Vous êtes sur la page 1sur 12

1 China Briefng

Volume XI - Number IX
Fusions Acquisitions
en Chine

Structurer et Valoriser une Fusion
Acquisition en Chine
Dans ce numro:
Structurer une Fusion Acquisition en Chine
Valoriser une Acquisition
Le March des Fusions Acquisitions en Chine
Anglais Franais Allemand Italien Espagnol
Inscrivez-vous gratuitement sur www.china-briefng.com/news
Les conseils de Dezan Shira & Associs sur la lgislation, la fiscalit et les investissements trangers en Chine
Des informations
conomiques sont quotidien-
nement disponibles sur www.
china-briefng.com

Celebrating 10 Years 1999-2009
T e n
Y
e
a
r
A
n
n
i
v
e
r
s
a
r
y
1
9
9
9
-2009
Bienvenue dans le numro de Novembre de China Briefng
Des rformes en continu et une conomie dynamique malgr la crise fnancire globale alimentent le secteur des fusions acquisitions en
Chine.
Face cette activit croissante des fusions acquisitions_ des transactions denvergure dans les secteurs industriel, fnancier et technologique
ont eu lieu, nous nous emploierons dans ce numro de China Briefng tudier les diffrents aspects des fusions acquisitions en Chine que les
investisseurs trangers doivent considrer.
Dans une premire partie, nous nous concentrerons sur la structuration dune transaction de fusion acquisition en Chine, en numrant les
avantages et inconvnients des diffrentes modalits offertes aux investisseurs trangers. Dans un second temps, nous examinerons les
mthodes et processus de valorisation dune acquisition. Le march relativement jeune de la Chine manque encore de dispositifs de production
dinformation de qualit sur les socits cibles. Nous dcrirons galement le march des valorisations en Chine. Enfn, nous conclurons ce
numro par un aperu du march des fusions acquisition sur le Continent.
Les articles de ce numro de China Briefng ont t rdigs avec laide des experts du cabinet de conseil en fscalit et investissements directs
Dezan Shira & Associates. Les coordonnes du cabinet sont disponibles dans le magazine si vous souhaitez de plus amples informations.
Cordialement,
Andy Scott
Rdacteur en Chef, China Briefng
En Couverture de ce Mois.
Luvre du mois, Lumire artificielle , (huile sur toile) est de lartiste Tang Dixin. Tang est diplm de la Shanghai Normal University. N Hangzhou, il rside
actuellement Shanghai o il occupe des fonctions de conservateur au Shanghai Duolun Museum of Modern Art et pour le Ke Center for the Contemporary Arts.
Loeuvre en couverture est reproduite avec la permission de lartiste et de la galerie Oriental Vista. La galerie a pour objectif de promouvoir lart contemporain par le dialogue et les
expositions et de sensibiliser le grand public lart contemporain et lavant-garde. Intgrit et professionnalisme sont au fondement de la cration dun lien entre march de lart,
artistes et collectionneurs. La galerie Oriental Vista se situe au 19, Shaoxing Lu, Shanghai, Chine.
www.ovgallery.com; pr@ovgallery.com.
Tous droits rservs. 2010 Asia Briefng Ltd.
Toute reproduction, copie ou traduction des textes et contenus interdite sans autorisation pralable de lditeur. Contacter: editor@chinabriefng.com
Fondation dentreprise, Fiscalit, Comptabilit et gestion des salaires en Asie
Informations quotidiennes
de China Briefng
www.china-briefng.com/news
BULLETIN HEBDOMADAIRE GRATUIT
Inscrivez-vous aujourdhui notre bulletin
gratuit sur les actualits conomiques et
rglementations en Chine et en Asie sur
www.china-briefng.com
Produit en association avec Dezan Shira & Associs depuis 1999
EMERGING ASIA
www.2point6billion.com
INDIA BRIEFING
www.india-briefng.com
VIETNAM BRIEFING
www.vietnam-briefng.com
Conseils conomiques, comptabilit, masse
salariale, services fscaux et daudit
A travers les pays mergeants dAsie

info@dezshira.com
www.dezshira.com
Neuf bureaux en Chine
Cinq bureaux en Inde
Deux bureaux au Vietnam
Consultez nos autres sources dinformation
portant sur la rgion
www.russia-briefng.com
3 China Briefng
L
e r y t h me d e s f u s i o n s
acquisitions en Chine sest
accl r sous l effet des
rformes conomiques et
de la croissance soutenue.
Laccession du pays lOMC a ouvert
aux investisseurs trangers des secteurs
auparavant ferms et accorde graduellement
aux entreprises capitaux trangers (foreign-
invested enterprises ou FIE) un accs au
march domestique plus large.
Les oprations de fusion acquisition vers
la Chine, en offrant un accs direct
un march trs concurrentiel, attirent
toujours plus dinvestisseurs en qute de
terrains vierges. De plus, les besoins et les
moyens grandissants des socits chinoises
recherchant des opportunits ltranger
alimentent lessor des activits de fusion
acquisition originaires de Chine.
Auparavant, la rgle tait pour les
investisseurs trangers de constituer ex-
nihilo une FIE en Chine, mais ces dernires
annes ont t marques par la recrudescence
des fusions acquisitions dentits locales par
des investisseurs trangers. La conjoncture
chinoise rend la mthode des fusions
acquisitions plus avantageuse que la cration
dune entit nouvelle. Non seulement
elle vite aux investisseurs de longues
procdures de constitution, mais de plus
elle leur offre la possibilit danalyser la
situation, didentifer les problmes existants
et de se prparer exactement affronter les
problmes du march quils sont sur le point
de pntrer.
Bien que le volume des transactions ait
augment signifcativement ces dernires
annes, leur valeur moyenne reste en gnral
en dessous des 20 millions de dollars. Les
quelques transactions plus importantes
font lobjet de procdures dapprobation
minutieuses, longues et approfondies.
Toutefois, il semblerait que les autorits
chinoises prennent des mesures pour
corriger les facteurs juridiques dissuasifs,
et que lactivit internationale de fusions
acquisitions est sur le point de sintensifer.
Le cadre juridique auparavant incomplet et
droutant sadapte rapidement au nouveau
march. Toutefois, le systme juridique
chinois gouvernant les investissements est
tiraill entre des objectifs contradictoires:
Dune part, il doit protger les entreprises
nationales (SOE) de laffux des comptiteurs
internationaux, et dautre part permettre de
profter des opportunits que les entreprises
trangres et leurs technologies offrent.
Ainsi, bien que les rgles dinvestissement
sclaircissent, des contradictions et des
vides juridiques subsistent.
Lassouplissement de rglementations
sectorielles spcifques, le dmembrement
des grands conglomrats tatiques (SOE)
et les restructurations de FIE en Chine
multiplient les opportunits de Fusions
acquisitions, et de nombreuses entreprises
trangres choisissent ces nouvelles
mthodes dinvestissement. Toutefois,
il importe que les entreprises trangres
envisageant une transaction de Fusion
acquisition comprennent le march chinois,
les procdures et rgulations, et bien sr, ce
quelles acquirent et pour quel montant.
Paralllement la rforme du march,
la Chine restructure son secteur public.
Dans certains secteurs, le Gouvernement
encourage les SOE former de larges
Structurer une Fusion
Acquisition en Chine
[ Par le Service Conseil de Dezan Shira & Associates ]
4 China Briefng
Structurer une Fusion Acquisition en Chine
conglomrats intgrs pour devenir des
leaders globaux, alors que dans dautres,
lEtat cherche rduire sa participation.
Ces nouvelles cibles potentielles offrent aux
investisseurs trangers de nouvelles options
dentre sur le march.
Structurer une
fusion acquisition
Le succs dune transaction de fusion
acquisition suppose une adhsion stricte
certaines procdures et la conduite dune
due diligence approfondie. Les entreprises
trangres doivent dfinir des objectifs
clairs et comprendre ce quelles souhaitent
obtenir de la transaction, car cela infuencera
leur choix de cible en termes de secteur, de
positionnement, de gographie, de structure
dentreprise, dobjectifs oprationnels,
dimplications fiscales et de domaine
dactivit.
Les taux dimposition levs et lopacit
des rglementations en Chine font prfrer
aux FIE les transactions offshore
pour lacquisition dactifs. Un nombre
relativement important de FIE en Chine
utilisent un holding bas Hong Kong
ou dans une juridiction offrant plus de
transparence en matire de fscalit et plus
de fexibilit et deffcacit lors du transfert
des intrts.
Dans ce type de montages, pour investir
en Chine, une deuxime socit offshore
acquiert les parts de la premire socit
conformment la lgislation de la juridiction
o elle est base. Le Gouvernement chinois
nest pas comptent dans ce cas et aucune
approbation nest requise.
Traditionnellement, les investisseurs
trangers constituent une nouvelle entreprise
capitaux trangers (FIE) pour raliser
leurs projets dinvestissement en Chine. Ces
entreprises capitaux trangers prennent
la forme juridique de joint-venture (JV)
ou dentreprise dtenue 100% par des
trangers (WFOE Wholly Foreign Owned
Enterprises), avec une prfrence pour cette
dernire forme qui permet aux investisseurs
de garder le contrle de leurs intrts.
Types dactivits
tablir une FIE en Chine comporte des
avantages dans la mesure ou le projet peut
tre contrl et model selon les besoins
de linvestisseur. Les autorits locales en
Chine sont galement familiarises avec ce
type de transactions. Une fusion acquisition
en Chine peut prendre les formes suivantes:
Prise de participation (Equity)
Acquisition dactifs
Fusion
Acquisition Off-shore
Les formes plus rpandues sont la prise de
participation ou lacquisition dactifs. Les
fusions ou prises de participation off-shore
sont plus rares. En raison des restrictions
exerces sur les activits trangres en
Chine, les investisseurs trangers se sont
dtourns des investissements directs pour
monter hors de Chine des holdings qui
contrlent la prise de participation dans une
FIE continentale.
Prise de participation
Il sagit de lacquisition de parts sociales
ou dactions dune socit chinoise par une
entreprise trangre:
Acquisition de parts sociales ou des
actions des actionnaires de lentit
chinoise.
Souscription laugmentation de capital
ou achat de titres nouvellement mis par
une socit chinoise.
Une prise de participation dans une
socit chinoise est entirement sujette
lapprobation des autorits chinoises,
ce qui prend du temps. Elle peut exposer
lacheteur des passifs et dettes prexistants.
Linvestisseur devra assumer la totalit des
passifs, dettes, obligations et restrictions
de la socit cible, ce qui rend les dues
diligences approfondies impratives.
Acquisition dactifs
Lacquisition des actifs dune socit
chinoise par un investisseur tranger se
droule de plusieurs faons:
Un investisseur tranger constitue une
nouvelle socit capitaux trangers en
Chine et utilise cette socit pour acqurir
et exploiter les actifs dune socit
chinoise.
Un investisseur tranger acquiert les
actifs dune socit chinoise pour les
incorporer au capital dune socit
capitaux trangers, y compris dune
WFOE.
Type dacquisition Avantages Inconvnients
Prise de participation
(Equity)
Moins de problmes administratifs;
Ncessite lapprobation
du Gouvernement et un
enregistrement mais pas dautre
procdure de transfert.
Moins compliqu quune transaction
sur des actifs en termes de fscalit.
Suppose lobtention pralable
dune licence oprationnelle.
Sujet lapprobation complte
des autorits chinoises.;
Long et peut exposer des passifs existants
(confits sociaux, arrirs de scurit sociale)
Les associs existants ont un droit
de veto sur la transaction.
Linvestisseur doit assumer tous
les passifs, obligations , dettes et
restrictions de la socit cible.
Peut ncessiter une due diligence et
une planifcation exhaustives.
Acquisition dactifs
Linvestisseur peut choisir les actifs
prioritaires de la socit cible.
Toute obligation, crance ou dbit
demeure de la responsabilit
de la socit cible.
Dans le cas de ltablissement
dune nouvelle FIE, possibilit de
bnfcier de certaines mesures
rglementaires favorables
Plus complexe et implique diffrentes
obligations en termes de procdures
selon le type dactifs et passifs
transfrs depuis la socit cible.
La mise en place dune nouvelle
FIE ncessite une approbation des
autorits et une licence distinctes.
Les transferts dactifs obligent
considrer la fscalit.
Potentiels risques de ddommagements
aux salaris transfrs.
Fusion
Les fusions internationales ne sont pas
permises par la loi chinoise actuelle
Possible uniquement entre FIE, ou
entre une FIE et une socit locale.
La FIE doit avoir dj commenc ses
oprations et tre entirement capitalise.
Doit tre en conformit avec les rglements
sur les FIE et toute autre rglementation.
Acquisition Offshore
Gnralement hors de la comptence
des juridictions de la RPC
Possible uniquement dans le cas o la
socit cible a un parent tranger et ne
peut porter que sur les parts sociales
dtenues par cet actionnaire tranger.
5 China Briefng
Structurer une Fusion Acquisition en Chine
Autrefois, les acquisitions dactifs de
socits chinoises par des investisseurs
trangers et leur inclusion au capital dune
nouvelle socit de capitaux trangers
ntaient pas une pratique rpandue.
Le choix de la mthode dacquisition
dpendra galement de considrations
diverses comme la situation fnancire de
la cible, les autorisations gouvernementales
requises, la dure de la transaction et les
consquences fscales, ce qui ncessitera
une due dilligence approfondie.
Fusion
Selon les normes internationales, les
fusions et acquisitions ne diffrent que par
la faon dont elles sont prsentes. Selon
la lgislation chinoise, les fusions ne sont
possibles que dans le cas de transactions
effectues sur le territoire.
Les investisseurs trangers doivent avoir
pralablement tabli une entreprise
capitaux trangers en Chine pour pouvoir
conduire une transaction de fusion.
Il existe deux types de fusions: les fusions
par absorption et les fusions avec cration
dune nouvelle entit.
Une fusion par absorption a lieu quand une
socit est absorbe par une autre et que
son capital social et actifs sont incorpors
ceux de la socit qui subsiste. La socit
absorbe cesse alors dexister juridiquement.
Une fusion avec cration dun nouvel
tablissement a lieu lorsque chacune des
socits est dissoute et quune nouvelle
entit juridique est forme par la fusion des
capitaux et actifs des deux socits.
Acquisition Offshore
Dans ce scnario, linvestisseur peut
acqurir, pour accrotre son contrle de la
socit cible, tout ou partie des parts sociales
offshore dtenues par une socit trangre
parente.
Cette option nest possible que dans le cas
o la socit cible a une socit parente
trangre et ne porte que sur que les parts
dtenues par lactionnaire tranger.
La procdure dacquisition
En gnral, la partie chinoise approche
linvestisseur potentiel avec une bauche
de Lettre dintention (letter of intent) ou
un protocole daccord(Mmorandum of
Understanding-MoU) prsentant le projet
des deux parties la transaction et dtaillant
la procdure complte jusquau transfert
effectif des parts sociales.
Une fois que linvestisseur a choisi sa
structure, lacquisition devra tre approuve
par le Ministre du Commerce (dans un
dlai dun mois pour les acquisitions de
socits chinoises ou capitaux trangers)
et la socit devra senregistrer auprs de
la SAIC (State Administration of Industry
and Commerce) et de ses antennes locales.
Prise de Participation
Une prise de participation suppose le
transfert ou la souscription au capital social
de la socit cible et sera sujette un examen
approfondi du Ministre du Commerce.
Une prise de participation ncessite la
production des documents suivants:
Rsolution unanime des actionnaires
de lentit chinoise cible de la prise de
participation
Dpt de demande de conversion
dtablissement pour la FIE.
Statuts et rglement intrieur de la FIE
cre lissue de la prise de participation.
Accord sur lacquisition par linvestisseur
t ranger de part s soci al es ou de
souscription laugmentation de capital
dans la socit cible.
Rapport daudit sur les documents
comptables de lexercice prcdent de
la socit cible.
Actes notaris et certifs conformes sur
lidentit de linvestisseur tranger, son
enregistrement, et son endettement, ainsi
que les documents sur la socit cible et
ses fliales.
Duplicata de la licence de la socit cible.
Proposition de reclassement des salaris
de la socit cible.
Documents ayant trait aux accords sur
les passifs de la socit cible, rapport
dvaluation rdig par une institution
dvaluation, dclaration et explication
des transactions associes si ncessaire.
Tout autre document portant sur le
domaine dactivit, sa taille, les droits
peut tre requis.
Les prises de participation par des
investisseurs trangers peuvent tre menes
par le biais dune acquisition offshore
indirecte ou directement par une acquisition
locale. La loi chinoise permet galement aux
FIE existantes de prendre des participations
si certaines conditions sont remplies.
Acquisition dactifs
Pour une acquisition dactifs, linvestisseur
tranger doit soit constituer une nouvelle
FIE (le plus souvent une WFOE) qui
acquiert et exploite les actifs, soit acqurir
ces actifs pour les incorporer ceux dune
socit nouvellement cre ou prexistante.
Une acquisition dactifs ncessite la
production des documents suivants:
Dtermination des titulaires des droits
de proprit ou de la comptence
de la socit chinoise en termes de
consentement la cession des actifs.
Demande de constitution de la FIE post
acquisition.
Signature de la lettre dintention et
de laccord de confdentialit
Due diligence lgale et fnancire
Signature de laccord de
cession de parts sociales
Approbation du Ministre du Commerce
(Obtention dun certifcat dapprobation)
Enregistrement auprs de la SAIC
(obtention de la business licence)
Renouvellement du
certifcat de forex
Renouvellement du certifcat
dimmatriculation de la socit
Renew statistics
registration certifcate
Renouvellement du certifcat
denregistrement fscal
Renouvellement de
lenregistrement fnancier
Renouvellement du permis douvrir
des comptes courants en RMB
Renouvellement
de lenregistrement
auprs des Douanes
6 China Briefng
Structurer une Fusion Acquisition en Chine
Statuts et rglement intrieur de la FIE
constituer
Accord dacquisition pass entre la
socit capitaux trangers constituer
ou linvestisseur tranger et la socit
cible.
Statuts et duplicata de la licence de la
socit cible.
Avis aux cranciers mis par la socit
cible et dclaration des cranciers sur
lacquisition en question.
Actes notaris et certifis conformes
sur lidentit, lenregistrement et
lendettement de linvestisseur tranger.
Proposition de reclassement des salaris
de la socit cible.
Documents relatifs aux arrangements
sur les passifs de la socit cible, rapport
dvaluation et dclarations par les
parties prenantes de la transaction.
Tout autre document requis.
Une entit ad hoc est gnralement
constitue simultanment lacquisition
pour permettre lexploitation des actifs .
Une telle transaction requiert un important
travail de liaison avec les autorits et dans
certains cas lavis dun auditeur.
Des accords de reclassement du salariat
sont galement requis et examins lors de
la procdure dapprobation. Parfois des
consultations solennelles avec les salaris
de la socit cible sont exiges.
Fusion
Une fusion est gnralement sujette
lapprobation lautorit de tutelle de la FIE
initiatrice. Des procdures denregistrement
doivent galement tre menes auprs
de la SAIC ou de ses antennes locales.
Si une fusion est susceptible de crer des
monopoles ou une domination du march de
certains biens ou services, elle fera lobjet
de la part des autorits dune valuation
antitrust et dune surveillance approfondie.
Si la fusion entrane la dissolution de
la socit cible, tous les cranciers
doivent tres aviss dans les 10 jours de
la rception de lapprobation initiale par
lautorit comptente, conformment la
rglementation chinoise sur les liquidations
et dissolutions. La fusion fera lobjet dune
procdure dapprobation en plusieurs tapes
auprs des autorits comptentes pour
chaque socit, et lapprobation dfnitive
manera de lautorit comptente pour la
socit qui subsistera.
Quand la fusion implique plus dune autorit
comptente, elle doit tre approuve par
lautorit qui sera comptente pour la FIE
rsultant de la fusion. Suite lapprobation,
les procdures denregistrement lgales
devront tre entreprises auprs de la SAIC
ou ses antennes locales.
Un examen pralable de limpact sur la
concurrence en Chine est requis si les actifs
ou revenus dpassent un certain seuil.
En cas de dissolution de la socit cible dans
la fusion, tous les cranciers doivent tre
aviss dans les dix jours suivant la rception
de lapprobation par lautorit comptente,
conformment la procdure chinoise sur
les liquidations et dissolutions.
Il importe de noter les points suivants:
Tous les documents soumettre pour
lapprobation doivent tre traduits en
Chinois; selon la pratique de la localit,
des traductions offcielles seront requises.
Les approbations durent en gnral 30
jours mais un certain nombre de facteurs
comme la taille, le niveau administratif
de lapprobation ou la localit peuvent
influencer significativement la dure
dapprobation.
Tout amendement de lenregistrement
ou des coordonnes de la socit doit
tre dpos auprs de ladministration
comptente et mis jour.
Le prix dachat doit tre bas sur une
valuation ralise par un tiers des actifs
ou de la part du capital acquis
Un examen pralable sur les effets
possibles sur la concurrence en Chine
peut tre exig si les actifs ou revenus de
lune des deux parties dpassent certains
seuils spcifques.
Dezan Shira & Associates assiste ses
clients dans leurs Fusions, acquisitions
et j oi nt -vent ures avec des soci t s
bases en Asie. Les collaborateurs du
cabinet valuent les entreprises et les
potentielles fusions ou acquisitions selon
des mthodes multiples, dont la ralisation
de dues diligences approfondies, des
investigations sur les pratiques en matire
de ressources humaines et lvaluation de
la sant globale de la socit. Pour de plus
amples informations, merci de contacter
info@dezshira.com ou rendez-vous sur
www.dezshira.com.

Fusions et Acquisitions
en Chine
Pour commander votre exemplaire,
merci de contacter
sales@asiabriefngmedia.com
Rendez-vous sur la librairie dAsia Briefng
www.asiabriefngmedia.com/store
Prix: US$25 plus frais de port.
Lenvironnement des Fusions Acquisitions en Chine
Les rglementations Chinoises en matire de fusion acquisition
pour les socits cotes, les entreprises dEtat, les socits de
capitaux trangers et les socits prives.
Les structures de transaction Acquisition
Les Due Diligences Juridique, Financire et Oprationnelle.
La valorisation de la socit cible.
Stratgies de ngociation.
Acquisition dactifs dans le cadre dun dpt de bilan.
Conversion de socits chinoises en socits de capitaux trangers.
Le transfert des problmes fscaux et confits salariaux.
Les erreurs frquentes des transactions de fusion acquisition.
ASIA BRIEFING
7 China Briefng
L
e 8 septembre 2006, le Ministre
du Commerce a promulgu les
Provisions sur lAcquisition
dentreprises domestiques par
des investisseurs trangers
(Provisions on the Acquisition of Domestic
Enterprises by Foreign Investors), une
version amende des rgles relatives aux
fusions et acquisitions entre des investisseurs
trangers et des entreprises chinoises.
Les Provisions ont pour objectif daccrotre
la transparence des socits, de limiter
la pratique des allers-retours des
socits chinoises cherchant bnfcier
des incitations offertes aux investisseurs
trangers et de renforcer les mcanismes
de supervision des acquisitions de socits
chinoises par des entreprises trangres.
Une des rglementations stipule lobligation
du recours un organisme externe
dvaluation des actifs et lutilisation du
rapport dvaluation comme base de la
dtermination de la valeur de la transaction.
Les points essentiels de la Provision sont
les suivants:
Les parties une acquisition (de parts
sociales ou dactifs) doivent, pour
dterminer le prix de la transaction
de cession des intrts du capital ou
des actifs, recourir un organisme
indpendant dvaluation.
Il est interdit aux parties de cder
des parts sociales ou actifs un prix
ostensiblement infrieur la
valeur mentionne dans le rapport de
valorisation.
Toute socit trangre implique dans
des transactions de fusion acquisition
avec une socit chinoise doit faire appel
un organisme tiers de valorisation;
La valorisation des actifs des socits non
tatiques doit tre base sur des critres
internationaux alors que la valorisation
des actifs de socits dEtat est soumise
la lgislation sur la valorisation des actifs
des socits dEtat.
Les rglementations en matire de
valorisation des actifs.
Dans la mesure ou lvaluation des actifs
constitue la rfrence pour dterminer le
montant de la transaction, il est recommand
aux investisseurs trangers dentreprendre
en amont la procdure de valorisation et dy
rester impliqus.
Les investisseurs doivent commencer leur
propre valorisation bien avant le dbut
de la procdure officielle avec un tiers.
Ceci fournira linvestisseur un montant
de rfrence, ainsi quune mesure de
lefficience de lvaluateur officiel des
actifs.
Techniques de valorisation
Valorisation dentreprises non tatiques.
La valorisation des socits non tatiques
doit tre ralise par un organisme
dvaluation accrdit qui se rfre aux
normes comptables internationales. Raliser
une due diligence sur la valeur relle des
socits chinoises demeure impratif.
Lacqureur potentiel dune socit chinoise
doit toujours raliser sa propre valorisation
de la socit pour dterminer lordre de prix
quils considrent acceptable.
La due diligence fnancire doit toujours
tre ralise pralablement la valorisation
par lvaluateur. Celle-ci permettra
lidentifcation par lacqureur dun modle
de valorisation adapt, et didentifier
pour les signaler lvaluateur officiel
les lments susceptibles dinfuencer ses
conclusions.
Il faudra considrer les points suivants:
Il nexiste pas de mthode de valorisation
universelle sadaptant parfaitement tous
les cas, dans la mesure o chaque socit
comporte des caractristiques uniques qui
doivent tre prises en compte.
En prat i que, i l est recommand
demployer diffrentes techniques de
valorisation et de comparer les rsultats
pour dterminer les facteurs crateurs ou
destructeurs de valeur.
En pl us de val or i s er l a ci bl e
individuellement, il faut galement
envisager la contribution de la cible
la socit acqureuse lissue de la
transaction.
La mthode des flux de trsorerie
actualiss (DCF, Discounted cash-fows)
est souvent employe pour dterminer
les bnfices futurs pour la socit
acqureuse. Toutefois, cette mthode
comporte ses limites, dans la mesure
o lconomie en dveloppement de
la Chine rend diffciles les prdictions
de flux de trsorerie. Le choix dun
taux dintrt adquat nest pas non
plus un processus aussi dfni que dans
des conomies plus dveloppes. Les
acheteurs potentiels doivent recourir
des mthodes de calcul raisonnables
et sassurer lavance quelles seront
acceptes par les dcisionnaires.
Face aux potentielles diffcults, le recours
plusieurs mthodes de valorisation et la
comparaison des rsultats sont fortement
recommands.
En Chine, la valorisation des actifs
doit tre aborde avec des prcautions
supplmentaires dans la mesure o de
nombreux facteurs spcifiques peuvent
influencer radicalement lestimation de
la valeur. Il existe donc de nombreux
problmes dpasser.
La qualit de linformation
La qualit et la prcision dune valorisation
dpendent de la qualit et de la prcision de
linformation et des donnes sur lesquelles
elles est base. Dans des conomies plus
dvelopps, les valuateurs disposent
dinformations publiques comme des
analyses, tudes de march et rapports
annuels, qui leur permettent de mieux
apprhender lentreprise, lindustrie et les
tendances du march.
Toutefois, lconomie relativement jeune de
la Chine ne fournit pas une telle information.
Parmi les divers problmes rencontrs par les
entreprises trangres, on peut mentionner:
la tenue par les socits chinoises de deux
comptabilits parallles, le manque de soin
dans la tenue des comptes, les nombreuses
transactions non comptabilises, lincapacit
distinguer les fonds personnels de ceux de
la socit, lincomprhension des principes
comptables de base et lincapacit produire
Valoriser une Acquisition
[ Par la Division Business Advisory Services de Dezan Shira & Associates ]
8 China Briefng
Valoriser une Acquisition
une estimation satisfaisante de la capacit
de production.
En Chine, il est difficile de confronter
les valorisations aux prix du march. Les
indicateurs et prix de rfrence nont que
deux ans et ne constituent pas les meilleurs
indicateurs de la situation financire et
conomique relle, ce qui ne rend pas les
comparaisons aises.
Les normes comptables
Le Ministre des Finances (Ministry of
Finance, MOF) a multipli les efforts
pour rduire le dcalage entre les normes
comptables chinoises et internationales.
Depuis 1997, 8 rglementations sur les
pratiques comptables ont t adoptes
Le MOF aura encore beaucoup faire
avant que les normes comptables chinoises
soient parfaitement au niveau des normes
internationales; il existe clairement de
nombreuses diffcults surmonter, comme
la possibilit de transactions frauduleuses.
Les Passifs contingents
et dissimuls.
Certaines socits chinoises font parfois
preuve de certaines lacunes en termes
de respect des rglementations, et en
consquence peuvent accumuler dans le
temps un certain nombre de passifs de type
fscal ou autre. Si ces passifs sont mis
jour temps, les ajustements ncessaires
peuvent tre apports la valorisation de
lactif. Toutefois, de tels passifs peuvent tre
enterrs profondment dans la comptabilit
et ne pas apparatre immdiatement.
Lors dune acquisition dactifs, il est
ncessaire de vrifer la proprit lgale du
bien. Il faut galement vrifer que lactif
peut tre lgalement cd, et quil na pas t
utilis comme nantissement dun emprunt ou
dune autre dette contracte par la socit
chinoise, notamment car linclusion de
proprits de tiers dans les comptes dune
socit est une pratique rpandue en Chine.
Les prises de participation comportent un
degr plus lev de risque. Des fardeaux
fi nanci ers peuvent t re di ssi mul s,
notamment des emprunts, un endettement
ou des stocks dvalus, ainsi que des confits
salariaux comme le non-versement de la
scurit sociale, limpt sur le revenu des
salaris, les clauses des contrats de travail.
Les entreprises doivent se focaliser sur
les spcificits de lactif en question,
notamment la nature de lindustrie et les
caractristiques des dirigeants.
Les actifs incorporels.
La valorisation des actifs incorporels est
toujours diffcile et il sagit dun concept
relativement rcent en Chine. Les actifs
incorporels, dont le fonds de commerce
italics! sont amortis selon la mthode
linaire pour leur dure de vie, qui ne
peut dpasser 10 ans, alors que les normes
internationales autorisent un amortissement
sur 20 ans. Les actifs incorporels doivent
tre valoriss sur une base annuelle, et
si leur valeur comptable est suprieure
leur valeur recouvrable, il est obligatoire
de provisionner cette dprciation.Les
investissements en R&D antrieurs
lobtention lgale dun actif incorporel
comme un brevet doivent tre affects
comme cots de lexercice durant lequel ils
sont survenus. De plus, la valorisation de
la proprit intellectuelle doit tre prise en
considration.
La valorisation des actifs
des entreprises dEtat.
La valorisation des entreprises dEtat est
impose par le niveau dans la hirarchie
administrative _ central, provincial,
municipal et district, de la gestion de
lentreprise.
La Commission du Territoire et des
Ressources du Conseil des Affaires dEtat
(Land and Resources Commission of the State
Council) est principalement responsable de
la gestion de plus de 190 grandes entreprises
dont des entreprises entirement proprit
de lEtat et des holdings dEtat sur des
entreprises commerciales et industrielles.
Les entreprises financires sont gres
par le Ministre des Finances. Le Comit
Provincial des Ressources Nationales
supervise les entreprises dEtat contrles
par les provinces, le Comit municipal
supervise les entreprises nationales au
niveau des villes, et les comits de districts
supervisent les entreprises publiques gres
au niveau des districts. Toutefois, dans le
cas dune introduction en bourse, le rapport
dvaluation est supervis par le Land and
Resources Commission du Conseil des
Affaires dEtat, indpendamment du niveau
de gestion de lentreprise.
La plupart des valorisations dentreprises
dEtat sont ralises dans loptique dune
rorganisation de lactionnariat ou dune
introduction en bourse, dune acquisition,
dune fusion ou dune restructuration.
La valorisation porte sur tous les actifs,
immobiliss et circulants. La diffrence
fondamentale entre les mthodologies de
valorisation des entreprises nationales
et prives valorises selon les normes
comptables internationales, repose sur le fait
que pour une entreprise dEtat, le lien entre
la valeur comptable et la valeur de march
de lactif doit tre tabli.
Pr al abl ement l a val or i s at i on,
un expert-comptable ralise un audit
financier de la comptabilit qui est
considr comme la valeur de rfrence
pr valorisation. Lvaluateur certifi
ralisant une valorisation globale des actifs
(immobilisations et actifs circulants), il doit
disposer de connaissances en comptabilit.
Il est diffcile pour les auditeurs trangers
de sadapter aux exigences spcifques des
valorisations dactifs des entreprises dEtat
moins davoir une expertise en comptabilit
ou de travailler avec un partenaire local.
Les National Securities Committee and
National Capital Committee requirent
lapplication aux actifs matriels des
entreprises dEtat cotes ltranger de
la mthode du cot de remplacement
(depreciated replacement cost DRC).
Ils ont approuv lemploi de la mthode
des revenus. Les experts en valorisation
chinois comprennent rarement le concept
dobsolescence et cest dans ce domaine
lapplication du concept dobsolescence
dans les calculs de DRC que les auditeurs
internationaux peuvent faire usage de leur
savoir-faire.
Lindustrie de la
valorisation en Chine.
Les valorisations approuves par le Conseil
des Affaires dEtat sont sous la responsabilit
dadministrations comme la State Owned
Assets Supervision and Administration
Commission du Conseil des Affaires
dEtat. Simultanment, les valorisations
sont sous la responsabilit respective
dassociations sectorielles et disciplinaires
comme la China Appraisal Society, la
9 China Briefng
Valoriser une Acquisition
China Institute of Real Estate Appraisers,
la China Real Estate Valuer Association et
la China Automobile Dealers Association.
Ceci gnre de nombreuses conflits de
comptences car les valuateurs ne peuvent
se substituer entre eux. La valorisation
dactifs, la valorisation immobilire et
la valorisation foncire ne peuvent tre
effectues que par des valuateurs qualifs
spcialiss et sous rserve de lapprobation
des autorits comptentes des trois industries
respectives.
Si une entreprise dEtat a pour ambition une
introduction en Bourse, les valuations ne
peuvent tre ralises que par des valuateurs
de titres qualifs. La valorisation foncire
ne peut tre effectue que par une institution
de valorisation foncire certife de Classe
A. Si le but de la valorisation est lobtention
dun prt hypothcaire, seule une institution
dvaluation immobilire certife pourra
effectuer lvaluation.
En sus, la comptence oprationnelle des
institutions de valorisation, dvaluation
immobilire et foncire est divise en
trois catgories: la classe A, qui permet
aux institutions deffectuer des oprations
dvaluation dans tout le pays et pour tous
objectifs (la classe A pour les institutions
foncires est divise en deux sous catgories:
Classe A et classe A-, ces dernires pouvant
effectuer des valorisations dans tout le pays
lexception des cas dintroduction en
bourse.); la classe B, qui limite les oprations
au niveau provincial; la classe C qui habilite
uniquement au niveau municipal.
Situation et
caractristiques des
normes dvaluation
des actifs en Chine.
Depuis les annes 90, de nombreux textes
formateurs sur lvaluation des actifs ont
t publis en Chine. En aot 2002, les
Normes dvaluation des Actifs_normes de
base_Projet sujet commentaires (Assets
Appraisal Standards-Basic Standards
(Draft For Comment Solicitation)) et les
Rgles dthique professionnelle pour la
valorisation des actifs_normes de base_
Projet sujet commentaires (Professional
Ethics For Assets Appraisal-Basic Standards
(Draft For Comment Solicitation)) ont t
publies, et les commentaires sont en cours
de rdaction.
Les nouvel l es nor mes pr opos es
dveloppent et amalgament les documents
de rfrence antrieurs. Ces normes sont
inspires des thories internationales de
valorisation et accordent la priorit aux
rgulations conceptuelles plutt qu des
rglementations dtailles et rigides. Le
format actuel du rapport dvaluation va tre
modif normativement par le supplment
dimportance confre la qualit de
linformation produite.
Les fondement s de l a val ori sat i on
constituent une part importante de la
thorie de la valorisation des actifs dans les
pays dots dune industrie de lvaluation
comme les Etats-unis ou le Royaume-Uni.
Lidentifcation et la dfnition des bases de la
valorisation sont dfnies internationalement
par les principaux standards globaux dont
le International Valuation Standards,
le Uniform Standards for Professional
Appraisal Practice et le European
Valuation Standards, qui posent les
principes mthodologiques de valorisations
justes.
Un mme bien peut tre dot de valeurs
diffrentes, comme la valeur de march,
la valeur dinvestissement, la valeur de
liquidation, la valeur dassurance, la valeur
fscale, etc., selon quil est valu dans des
conditions, optiques et marchs diffrents.
Selon les normes internationales, les
valuateurs doivent baser leur travail sur
des mthodes prcises et dclares pour
viter dinduire en erreur les lecteurs et
utilisateurs de leur rapport dvaluation.
Les valuateurs doivent toujours clairement
dclarer le rapport au march de leur
approche, afin que les utilisateurs du
rapport dvaluation nassimilent pas
automatiquement la valorisation la valeur
de march de lactif. Ce principe est adopt
lentement par les organismes dvaluation
et de supervision chinois.
Lattention est finalement porte sur
la production dinformation ainsi qu
limportance de la mthodologie. Des
socits cotes ont connu des problmes
graves en particulier en raison dune
information insuffsante et inadapte dans
les rapports dvaluation. En consquence,
les socits dvaluation et les organismes
gouvernementaux se sont donn pour
objectif de dpasser cet hritage. Les
valuateurs doivent prsent produire une
information complte, pour permettre aux
utilisateurs de comprendre et dutiliser en
confance les rapports dvaluation.
Enfn, laccent est mis sur lducation des
utilisateurs des rapports dvaluation. En
effet, une partie de la responsabilit des
checs des valorisations est impute aux
incomprhensions et mauvais usages des
rapports dvaluation.
Dans le cas dune valorisation dans le but
dune restructuration des actifs, un certain
nombre de points doivent galement tre pris
en compte par les potentiels investisseurs
recourant des valorisations chinoises:
Le plan de restructuration: il existe de
nombreuses mthodes dacquisition et
restructuration.
Les valorisations et la mthodologie des
valuateurs peuvent parfois refter leur
perception du plan de restructuration.
Les droits de proprit: lvaluateur doit
porter une attention toute particulire
aux droits de proprit des actifs, et
particulirement dans le cas des socits
cotes avant 1997; dans certaines socits
cotes certains actionnaires ont contribu
par un transfert de terrains et peuvent
toujours dtenir des capitaux sous cette
forme, ce qui signife que le capital social
peut revtir des formes autres que des
participations en actions.
Les cranciers: parfois les cessions
dactifs impliquent le transfert de passifs
sans prciser le devenir du bien auquel
ils sont rattachs.
La due diligence: une importance
particulire doit tre attache la
dt ermi nat i on de l i nt gri t , de
lefficacit, de la fonctionnalit et
de lefficience du bien, des droits de
proprit ainsi qu la compatibilit des
actifs avec les revenus, cots et bnfces.
Identifer les hypothses et restrictions
de la valorisation des actifs: elle doivent
tre raisonnables; quand lanalyse du
dveloppement de lindustrie ou de la
socit sont videmment incompatibles,
l val uat eur doi t procder avec
prcaution.
Choisir des mthodes dvaluation
adaptes: des mthodes diffrentes
doivent tre employes afn de raliser
une analyse exhaustive et corriger les
erreurs. Ceci est prsent une obligation
lgale.
Sassurer de lobtention dun rapport
dvaluation conforme et attacher
de limportance la production de
linformation.
Dezan Shira & Associates assiste ses clients
dans leurs fusions, acquisitions et joint-
ventures avec des socits bases en Asie.
Pour plus dinformation ou pour obtenir
la brochure du cabinet, merci de contacter
info@dezshira.com ou rendez-vous sur
www.dezshira.com.
10 China Briefng
A
prs un ralentissement en
2008, les fusions acquisitions
en Chine ont connu une forte
expansion en 2009 et 2010.
Mme si ces deux dernires
annes les oprations destination de la
Chine sont demeures importantes, ce sont
surtout les oprations originaires de Chine
qui ont pris leur essor. Les entreprises
dEtat comme les socits prives dotes
des capitaux et ressources ncessaires la
conduite de larges oprations de fusions
acquisitions fait leur entre sur la scne des
transactions internationales.
Lactivit de fusions acquisitions en Chine a
longtemps concern les ressources naturelles
comme le ptrole, le charbon et autres
minerais. Afin de satisfaire les besoins
nergtiques colossaux et grandissants de
la Chine, les entreprises dEtat comme
les socits prives se sont tournes vers
ltranger. En 2009, le ptrolier chinois
Sinopec a acquis la socit suisse Addax
Petroleum pour plus de 6 milliards de
dollars, et une socit minire chinoise,
Yanzhou Mining, a acquis la socit
australienne Felix Resources pour plus de
3 milliards de dollars.
Les fusions acquisition chinoises ne se
cantonnent pas aux ressources naturelles.
La socit de Tengzhong a fait sensation
en 2009 en menant une opration de
prestige aux Etats Unis, acqurant la marque
automobile Hummer pour prs de 100
millions de dollars. En 2009, la Chine a
initi plus de 30 des quelques 60 transactions
internationales dun montant total de 37.7
milliards de dollars.
Les acquisitions chinoises ltranger
se sont encore acclres en 2010. En
octobre, China Petrochemical a ralis la
plus importante transaction nergtique de
lanne en acqurant le brsilien Repsol pour
7.1 milliards US$. Si le secteur des ressources
naturelles demeure le principal objectif des
fusions acquisitions, le Gouvernement
chinois sintresse galement dautres
secteurs comme les hautes technologies,
les services et lindustrie. En aot de cette
anne, le groupe chinois Geely Holding
Group a cltur lacquisition du fabricant
automobile Volvo auprs de Ford pour 1.5
milliard de dollars.
Le volume des investissements trangers par
le biais de fusions et acquisition a galement
augment depuis la crise fnancire. Des
socits corennes, taiwanaises, amricaines,
australiennes et europennes ont tent
daccrotre ainsi leur ampleur globale.
Les industries mergentes comme les
hautes technologies ou lagro-alimentaire
se sont galement tournes vers la Chine
pour diversifier leurs marchs face la
crise globale.
En 2009, les investissements trangers
vers la Chine ont concern les secteurs de
lindustrie, de la fnance, de la technologie,
des mdias et communications. 2009 a
galement connu des transactions majeures.
Le groupe bancaire espagnol BBVA a investi
1.45 milliards de dollars dans la China Citic
Bank, portant sa participation dans la socit
chinoise 15 pour cent. Les investissements
trangers ont reprsent un fux de capitaux
de 11.1 milliards de dollars, ce qui reprsente
un dclin en comparaison avec les 22.1
milliards de dollars de 2008.
2010 a galement t une anne faste pour
les transactions de fusions-acquisitions
internationales destination de la Chine. Le
montant total des transactions pour lanne
en cours a atteint le niveau record de139.3
milliards de dollars, dpassant les 134.6
milliards de dollars pour la mme priode
de lanne prcdente. LAmricain Apple,
en gnral peu actif sur le front des fusions
acquisitions, ngocie lacquisition dune
socit sichuanaise de haute technologie et
espre lautomne acqurir une autre socit,
Handseeing Technology. Plus tt cette anne, le
groupe agro-alimentaire amricain HJ Heinz a
choisi dacqurir la socit cantonaise Foodstar
pour 165 millions de dollars, sous rserve de
lapprobation du Gouvernement chinois.
Malgr un quilibre entre les oprations vers
et hors de Chine, la croissance manifeste
des transactions originaires de Chine attire
lattention sur deux points: lenvergure
internationale grandissante des entreprises
chinoises et les complications associes aux
transactions destination de la Chine.
Les investissements chinois ltranger ont
suscit beaucoup dintrt. Avec le soutien
du Gouvernement et les encouragements
lexpansion ltranger, les entreprises
chinoises publiques et prives recherchent
de nouvelles opportunits dinvestissement
linternational. Dans un climat global de
protectionnisme, ces transactions ont pu
inquiter. certaines entreprises trangres
craignent que les motivations des entreprises
chinoises conduire de telles transactions
soient de semparer datouts stratgiques
comme la proprit intellectuelle de
certaines socits.
Lapprobation des acquisitions chinoises par
les gouvernements ltranger a galement
t entache de confits. Malgr ces confits
politiques, il apparat toutefois que la
croissance soutenue malgr la rcession
conomique a confr aux investisseurs
chinois des avantages supplmentaires pour
jouer un rle clef dans les activits de fusion
acquisition globales.
Paralllement, les mesures rglementaires
rendent les investissements en Chine
toujours plus complexes, offrant la
fois des incitations et des dissuasions
aux transactions de fusion acquisition.
Les fusions acquisitions internationales
comportent de nombreux avantages. En
premier lieu, les transactions de fusion
acquisition permettent aux socits
trangres dlargir leurs marchs et leurs
dbouchs et dliminer la concurrence dans
le pays de linvestissement. Deuximement,
lentreprise acqureuse peut utiliser les
structures, contacts et cadres de travail
tablis par la socit locale pour permettre
une transition en douceur.
Malgr ces avantages, les transactions de
fusion acquisition vers la Chine comportent
leur lot de complications et de frustration.
La croissance conomique rapide de la
Chine appelle des rformes rglementaires,
juridiques et procdurales, dans un
environnement normatif encore changeant
et vague.
De nombreuses agences gouvernementales
chi noi s es s ont compt ent es pour
l approbat i on et l a faci l i t at i on des
Le March des Fusions
Acquisitions en Chine
[ Par Francesca Baruff, China Briefng ]
Le March des Fusions Acquisitions en Chine
A
Signature dun accord de confdentialit
et de laccord initial (mmorandum)
avec la socit partenaire
B
Due diligence fnancire et lgale (due
diligence sur site et rdaction dun rapport)
C
Ngociation et signature de
laccord de cession de titres.
D
Pr Dpt de la raison sociale (dans le
cas o le nom de la socit change)
E
Approbation de la dclaration dimpact
environnemental (uniquement dans le
cas de socits industrielles), statuts,
accord sur les cessions de participation,
tude et rapport de faisabilit.
F Obtention du certifcat dapprobation.
G Obtention de la Business licence
H Cration des sceaux.
K
Registration ou renouvellement
du certifcat de forex.
I Immatriculation de la socit. L
Renouvellement de
lenregistrement au
bureau des statistiques
M
Ouverture dun compte
capital tranger (si le capital
social est augment)
N
Versement de la contribution
au capital (en cas
daugmentation de capital)
J
Renouvellement de lautorisation
ouvrir des comptes courants en RMB
O Vrifcation du capital social
Q Enregistrement aux douanes
P
Renouvellement de la
business licence
R Enregistrement fnancier
transactions de fusion acquisition des
investisseurs trangers. Ces agences
rentrent parfois en confit lors de loctroi
de lautorisation investir.
Comme pour toutes les transactions de
fusion acquisition, intgrer la socit locale
comporte des difficults. Lentreprise
acqureuse hrite de tous les bagages de la
socit cible, y compris les confits salariaux,
les pratiques de gestion et autres passifs. De
plus, la socit trangre va parfois constater
que ses principes de responsabilit sociale
et dintgrit sont en contradiction avec les
pratiques passes et prsentes en vigueur
dans la socit chinoise. Bien quacqurir
ou fusionner avec une entreprise locale offre
une barrire solide contre les infractions
locales, ceci peut galement impliquer
la socit trangre dans les transactions
douteuses ou la limite de la lgalit
ralises par la socit chinoise.
Il est donc ais dtablir les causes du rcent
dsquilibre dans les fusions acquisitions
apparu en 2009 et 2010. La rcession a
engendr des pertes et offert aux investisseurs
du monde entier des opportunits nouvelles,
et de nombreuses entreprises chinoises
ont ainsi saisi loccasion pour conduire
des transactions de fusion acquisition
avantageuses. Les transactions originaires
de Chine vont crotre dans un futur proche,
liant toujours plus troitement les entreprises
chinoises aux industries globales.
Pour plus dinformation et une couverture
en continu des fusions acquisitions en
Chine, rendez-vous sur le site dinformations
quotidiennes de China Briefing sur
www.china-briefng.com/news. Inscrivez
vous notre newsletter gratuite pour un
tour dhorizon hebdomadaire du climat des
affaires et du cadre rglementaire en Asie.
Company now
legally exists
Procdures et formalits dtablissement des fusions acquisitions en Chine
(Merci de noter que des variantes existent au niveau rgional et que
certains secteurs requirent des licences supplmentaires)
Dure de la procdure: de trois quatre mois de linitiation lobtention de la licence, selon les spcifcits et complexits
spcifques certains secteurs.
La librairie des Affaires, du Droit, de la Fiscalit et des Investissements de China Brieng
SERIES TECHNIQUES
Guides sur la Cration de Bureaux de Reprsentation (Representative Ofces), Entreprises de proprit trangre (Wholly Foreign-Owned Enterprises),
Joint Ventures, La Fiscalit Chinoise, Les fusions acquisitions, Les droits de la Proprit intellectuelle, les prix de transfert et Les ressources Humaines
en Chine
SERIES REGIONALES
Guides de Pkin et de la Chine du Nord-Est, Shanghai et le delta du Yangtse, Chine du Sud et delta de la Rivire des Perles, Chine Centrale, Chine de
lOuest, les villes de second et troisime rang et les voisins de la Chine.
www.asiabriengmedia.com/store
Disponibles en version papier ou PDF sales@asiabriengmedia.com



12 China Briefng
Beijing Offce:
Sabrina Zhang
Regional Partner
beijing@dezshira.com
+86 10 6566 0088

Dalian Offce:
Adam Livermore
Regional Manager
dalian@dezshira.com
+86 411 6299 0101

Qingdao Offce:
Liming Zhang
Senior Associate
qingdao@dezshira.com
+86 532 6677 5461
Shanghai Offce:
Olaf Griese
Partner
shanghai@dezshira.com
+86 21 6358 8686
Hangzhou Offce:
Helen Ye
Manager
hangzhou@dezshira.com
+86 571 5685 9956
Ningbo Offce:
Lily Wang
Manager
ningbo@dezshira.com
+86 574 8733 8682
Hong Kong Offce:
Joe Sze
Manager
hongkong@dezshira.com
+852 2376 0334
Guangzhou Offce:
Rosario DiMaggio
Manager
guangzhou@dezshira.com
+86 20 3825 1725
Zhongshan Offce:
Lisa Qian
Manager
zhongshan@dezshira.com
+86 760 8826 9592
Shenzhen Offce:
Alberto Vettoretti
Managing Partner
shenzhen@dezshira.com
+86 755 8366 4120
www.dezshira.com
Egalement en Inde et au Vietnam
india@dezshira.com vietnam@dezshira.com
Membre de The leading Edge Alliance, la deuxime plus grande association dexperts-comptables au monde.
www.LeadingEdgeAlliance.com
Fondation dentreprise, Fiscalit, Comptabilit et gestion des salaires en Asie
LA PREMIRE SOCIT DE CONSEIL
SUR LES INVESTISSEMENTS
DIRECTS TRANGERS EN CHINE
Veuillez contacter nos bureaux, dont les coordonnes sont indiques ci-dessous, pour des conseils en matire
dimplantation en Chine, de fscalit, de comptabilit, de due diligence et daudit. Vous pouvez galement
nous joindre ladresse email suivante: info@dezshira.com.
Apport ant depui s 1992 des consei l s sur l es af f ai res, l es t axes, l a
compt abi l i t , l a masse sal ari al e et des servi ces d audi t s et de due
di l i ge nc e aux mul t i nat i onal e s e t PMEs i nve s t i s s ant e n Chi ne .