La Compagnie Gervais Danone (groupe Danone) a dpos auprs du CDVM, un projet doffre publique dachat visant les actions

constituant le flottant en bourse de Centrale Laitire, soit un total de 588 208 actions reprsentant 6,24% du capital et des droits de vote de Centrale Laitire, tant prcis que SNI sest engage ne pas apporter les titres quelle dtient lOffre et qui reprsentent 2 520 136 actions. Le projet doffre publique dachat obligatoire sur Centrale Laitire a t dpos auprs du CDVM le 22 fvrier 2013. Lavis de recevabilit a t publi le 8 mars 2013. Pour cette OPA, le prix de laction est fix 1 500 dirhams. Le prix a t fix aprs la valorisation du titre selon 4 mthodes diffrentes : cours boursiers, actualisation des flux futurs, comparables boursiers et transactions comparables. Le prix offert de 1 500 dirhams exprime des primes intressantes selon les diffrentes mthodes retenues : +3,4 % par les cours boursiers, +2,4 % par lactualisation des flux futurs, +10 % par les transactions comparables et +19 % par les comparables boursiers.

METHODES DEVALUATION ECARTEES :

Approche patrimoniale (Actif Net Rvalu)
La mthode patrimoniale consiste valuer sparment les diffrents actifs et engagements de la socit, sans tenir compte de ses perspectives futures. Cette mthode sapplique gnralement dans un contexte de liquidation des actifs ou pour valoriser des socits financires ou de portefeuille qui ne correspond ni la nature ni la situation de Centrale Laitire. Par consquent, lapproche patrimoniale a t carte.

Actualisation des dividendes futurs

Cette mthode consiste actualiser les dividendes futurs qui seront verss par Centrale Laitire afin den valoriser les capitaux propres. Or, la politique de distribution de dividendes dpend de nombreux paramtres (niveau de profitabilit, taux de distribution, effet de levier) et apparait trs difficile anticiper sur le long terme pour les besoins dun exercice de valorisation. Cette mthode na par consquent pas t retenue.

METHODES DEVALUATION RETENUES :

Lvaluation des actions Centrale Laitire a t ralise en date du 22 fvrier 2013 sur la base des comptes 2012 consolids tels questims par le management de la socit cette mme date et ayant servis lexamen de la recevabilit de loffre parle CDVM.

En date du 18 mars 2013, le management de la socit a procd une actualisation des estimations relatives lexercice 2012. Suite cette actualisation, le montant de la dette nette pris en compte pour la valorisation de la socit est pass de 402 Mdh 457 Mdh et lEBITDA 2012 est pass de 1 107 Mdh 1 063 Mdh. Ces changements engendrent les impacts suivants : Mthode DCF : Changement du cot moyen pondr du capital utilis pour le calcul de

la valeur dentreprise; Changement du montant de la dette nette dduit de la valeur dentreprise pour aboutir la valeur des fonds propres ;

Mthode des multiples boursiers : Changement du montant de la dette nette dduit de la valeur

dentreprise pour aboutir la valeur des fonds propres ;

Mthode des transactions comparables : Modification de la valeur dentreprise induite suite au changement de

lEBITDA 2012 appliqu ; Changement du montant de la dette nette dduit de la valeur dentreprise pour aboutir la valeur des fonds propres ; Dans ce qui suit, les paramtres de la valorisation initiale sont prsents ainsi que les actualisations qui leur sont applicables.

Approche par le cours de bourse

Cette mthode consiste apprcier la valeur de Centrale Laitire par rfrence son cours de bourse sur diffrentes priodes.

Mthode des Discounted Cash Flow (DCF) ou lactualisation:

La mthode DCF est communment reconnue comme tant la mthode dvaluation fondamentale des socits. La mthode DCF donne une vision dynamique de la valeur dentreprise, puisquelle repose sur les projections de flux et prend en considration les principaux facteurs qui influent

sur lactivit, tels que lvolution de la rentabilit, la cyclicit, la structure financire et le risque intrinsque.

Mthode des multiples boursiers

La mthode des multiples boursiers consiste valoriser la socit par rfrence des multiples dun chantillon de socits cotes oprant dans le secteur du lait et des produits laitiers frais et prsentant des caractristiques financires et oprationnelles comparables Centrale Laitire.

Mthode des transactions comparables

Cette mthode repose sur la valorisation de la socit par rfrence des multiples dun chantillon de transactions intervenues dans le secteur du lait etdes produits laitiers frais et dont les socits vises prsentent des caractristiques financires et oprationnelles comparables Centrale Laitire.