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Apostila de Interpretao e Anlise de Balanos ABAL 3 srie C Ano Letivo de 2012 Professor: Francisco de Arajo

ndice Geral
1. ANLISE DE BALANOS .......................................................................... 1.1. Anlise das Demonstraes Contbeis ................................................ 1.2. Histrico da Anlise das Demonstraes Contbeis .......................... 1.3. Objetivos da Anlise das Demonstraes Contbeis ......................... 1.4.Aspectos que devem ser considerados na Anlise das Demonstraes Contbeis .................................................................................. 1.5. Processo de Anlise das Demonstraes Contbeis ........................... 1.6. Produto da Anlise das Demonstraes Contbeis ............................ 1.7. Importncia e Usurios da Anlise das Demonstraes ContbeiS. . 1.8. Tratamento Anti-inflacionrio ................................................... 1.9. Reclassificao das Contas ........................................................... 2. ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL ................................................. 2.1. Anlise Horizontal ............................................................................... 2.2. Anlise Vertical ................................................................................... 3. INDICADORES DE LIQUIDEZ ................................................................. 3.1. Liquidez Imediata ............................................................................... 3.2. Liquidez Corrente ............................................................................... 3.3. Liquidez Seca ........................................................................................ 3.4. Liquidez Geral ...................................................................................... 4. INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO ................................................. 4.1. Participao de CT sobre Recursos Totais ....................................... 4.2. Capitais de Terceiros / Capitais Prprios ......................................... 4.3. Participao das Dvidas de Curto Prazo sobre Endividamento...... 5. INDICADORES DE ATIVIDADE (ROTAO) ..................................... 5.1. Rotao de Estoques ............................................................................. 5.2. Prazo Mdio de Recebimento de Contas a Receber ......................... 5.3. Prazo Mdio de Recebimento de Contas a Pagar ............................. 5.4. Posicionamento Relativo ..................................................................... 5.5. Atividade do Ativo (Giro do Ativo) .................................................... 6. INDICADORES DE RENTABILIDADE .................................................. 6.1. Introduo ............................................................................................. 6.2.Caractersticas do Indicador Financeiro de Longo Prazo ................ 6.3. A Margem de Lucro sobre as Vendas ................................................ 6.4. Giro do Ativo ........................................................................................ 6.5. Retorno sobre Investimento ROI .................................................... 6.6. Retorno sobre Patrimnio Lquido .................................................... 6.7. Mtodo Dupont ..................................................................................... 7. CONSIDERAES FINAIS DA INTERPRETAO DOS INDICADORES ................ 8 . LIMITAES DA ANLISE FINANCEIRA........................................ 27 9. ALAVANCAGEM FINANCEIRA ............................................................. 10. INDICADORES DE SOLVNCIA ............................................................ 11. EVA - VALOR ECONMICO AGREGADO ........................................... 11.1. Conceito e Caractersticas .................................................................. 11.2. Clculo do EVA ....................................................................................
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11.3. Plano de Remunerao Baseado no EVA .......................................... 33 12. INDICADOR DE EXCELNCIA EMPRESARIAL ................................ 34 13. BIBLIOGRAFIA .......................................................................................... 35

1. ANLISE DE BALANOS 1.1. Anlise das Demonstraes Contbeis


Para a anlise das Demonstraes Contbeis, primeiramente, o analista precisa saber o que se pretende obter com a anlise, conhecer seus mtodos, quem so seus usurios, qual a validade, confiabilidade, extenso e profundidade da anlise. Atravs da anlise das Demonstraes Contbeis, tambm possvel realizar uma melhor avaliao das possveis reas de risco da empresa. Objetivando abordar da melhor forma esta disciplina sero apresentados os conceitos de anlise das demonstraes contbeis, como devem ser preparadas para anlise, quais so os mtodos de anlise, suas principais caractersticas etc. CONCEITOS: Anlise: Exame de cada parte de um todo, tendo em vista conhecer sua natureza, suas propores, suas funes, suas relaes, etc. (Aurlio, 2000). Anlise Contbil: Anlise que se fundamenta em normas, mtodos e procedimentos indicados pela tcnica e cincia da Contabilidade. Estudo de um ou vrios fenmenos por suas partes, em um patrimnio. (S,1995). Anlise de Balanos: Estudo das demonstraes contbeis de uma empresa com o propsito de avaliar sua situao econmico-financeira. (Aurlio, 2000). Demonstrao Contbil: Pea em forma tcnica que evidencia um fato patrimonial, um conjunto de tais fatos ou todo o sistema de Contas. So demonstraes contbeis o Balano do Exerccio, a Demonstrao dos Resultados do Exerccio, a Demonstrao dos Fluxos de Caixa, a Demonstrao das Variaes do Patrimnio, etc. (S,1995). Pela definio dos conceitos acima, pode-se afirmar que a Anlise das Demonstraes Contbeis um instrumento que possibilita conhecer melhor a evoluo dos negcios das empresas e possibilita uma melhor anlise e avaliao das polticas e estratgias de negcios adotadas pela administrao da entidade. Para Iudcibus a anlise de balanos o estudo da situao de uma parte, de um sistema de partes ou do todo patrimonial de uma empresa ou de uma entidade, mediante a decomposio de elementos e levantamentos de dados que consistem em relaes diversas que entre si possam ter tais elementos, visando-se conhecer a realidade de um estado ou ajuizar os feitos de uma administrao sob certo ponto de vista.

1.2. Histrico da Anlise das Demonstraes Contbeis Para Iudcibus a anlise das demonstraes contbeis pelo menos to antiga quanto a prpria origem de tais peas contbeis. Nos primrdios da contabilidade, quando esta se resumia na realizao de inventrios, j o analista preocupava-se em anotar as variaes quantitativas e qualitativas das vrias categorias de bens includos em seu inventrio. bem provvel que j se realizasse algum tipo de anlise horizontal ou vertical em 3.600 antes de cristo. Anlise das Demonstraes Contbeis, como atualmente conhecida, surgiu com o sistema bancrio no final do sculo XIX para auxiliar na concesso de emprstimos s empresas. As anlises eram realizadas apenas em balanos, os principais acontecimentos que ocorreram segundo Matarazzo (1998), foram os seguintes: 1895: Conselho dos Bancos no Estado de Nova Iorque recomenda a seus membros solicitar dos tomadores de emprstimos declaraes escritas e assinadas de seus Ativos e Passivos (Circulante); 1900: esta associao divulgou um formulrio de proposta de crdito que inclua espao para o balano (Circulante); 1913: passa-se exigir a ateno de depsitos bancrios em relao ao exigvel, percentual de contas a receber em relao aos demais itens do ativo, percentual de estoques em relao a vendas anuais. 1915: determina o Banco Central Americano (Federal Reserve Board), que s poderiam ser redescontados os ttulos negociados por empresas que tivessem apresentado seu balano ao banco, medida que consagrou definitivamente o uso das demonstraes financeiras como base para concesso de crditos. 1918: o Banco Central do Estados Unidos cria formulrios padronizados para Balano e Demonstrao de Lucros e Perdas, bem como um esboo de procedimentos de auditoria e princpios de preparao de demonstraes financeiras. 1919: Alexander Wall, considerado o pai da Anlise de Balanos, cria um modelo de anlise de balanos, atravs de ndices e demonstrou a necessidade de considerar outras relaes, alm de Ativo e Passivo Circulantes. Este autor tambm desenvolveu em conjunto com outros autores frmulas matemticas de avaliao de empresas. Tambm os analistas da poca sentiam a necessidade de criar padres de referncia para auxiliar nas avaliaes; 1923: James H. Biss afirmava que em todos os ramos de atividades h certos coeficientes caractersticos que podem ser obtidos atravs de mdias. 1925: Stephen Gilman, realizando crticas anlise de coeficientes, prope a substituio pela construo de ndices encadeados para indicar as variaes ocorridas nos principais itens em relao a ano-base, ou seja, surge a Anlise Horizontal; 1931: Dun & Bradstreet passou a elaborar e divulgar ndices padro para diversos ramos de atividades, nos Estados Unidos; 1930-1940: a empresa Du Pont, de Nemours, apresenta o ROI - (Return on lnvestment), modelo de anlise da rentabilidade de empresa decompondo a taxa de retorno em taxas de margem de lucro e giro dos negcios, chamado anlise ROI; e 1968: a Anlise de Balanos no Brasil, era ainda um instrumento pouco utilizado na prtica, sendo difundida a partir da dcada de 70.
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A Anlise das Demonstraes Contbeis surgiu por motivos eminentemente prticos e mostrou-se desde logo um instrumento de grande utilidade. Alguns dos ndices que surgiram inicialmente permanecem em uso at hoje. Com o passar do tempo, porm, seguindo a tendncia natural da sociedade moderna, as tcnicas de anlise foram aprimoradas, refinadas e tornaram-se objeto de estudo das universidades; fazem parte destas tcnicas os avanados conhecimentos de estatstica e matemtica. 1.3. Objetivos da Anlise das Demonstraes Contbeis O objetivo da anlise das demonstraes contbeis consiste em extrair informaes dessas demonstraes, tornando-as teis a tomada de decises, mediante o emprego de tcnicas especficas e do prprio feeling(sentido) do analista. A preocupao inicial dos profissionais ligados contabilidade est relacionada com a preparao das Demonstraes Contbeis, de acordo com os princpios e convenes de contabilidade geralmente aceitos, e atender ao fisco e auditoria externa. Compreendem as Demonstraes Contbeis o Balano Patrimonial, a Demonstrao do Resultado do Exerccio, a Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados, substituda pela Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido, Demonstrao dos Fluxos de Caixa. As demonstraes contbeis so elaboradas de acordo com as regras contbeis e fornecem dados sobre a empresa. A Anlise dessas demonstraes o processo de transformao de dados em informaes e quanto melhores informaes produzir, mais ser eficiente. Segundo Matarazzo (1998), a distino entre dados e informaes a seguinte: - Dados so nmeros ou descrio de objetos ou eventos que, isoladamente, no provocam nenhuma reao no leitor. - Informaes representam, para quem as recebe, uma comunicao que pode produzir reao ou deciso, freqentemente acompanhada de um efeito-surpresa. Os usurios esto interessados nas informaes que so extradas das demonstraes contbeis. O grau de excelncia da anlise das demonstraes contbeis dado exatamente pela qualidade das informaes que so geradas. Exemplo: Florianpolis tem 400.000 habitantes; tem-se um dado. Quando se divide o Produto Bruto de Florianpolis por esse dado, encontra-se a renda per capita; Ao comparar esta renda com a de outras cidades e construir uma srie histrica dela, podese chegar concluso de que Florianpolis uma cidade com riqueza razovel e que vem se mantendo a posio em relao a outras cidades brasileiras. Neste momento se tem uma informao. Outro exemplo de um dado quando as demonstraes contbeis mostram que a empresa tem $1 milho de dvida. Mas, a concluso de que a dvida normal ou excessiva, de que a empresa pode pag-la ou no informao. Podem ser apresentadas centenas de nmeros (dados) na publicao das demonstraes contbeis de uma empresa. Em mdia estas demonstraes apresentam as seguintes cifras:
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Balano: 40 Demonstrao de Resultado: 20 Demonstrao das Origens e Aplicao de Recursos: 20 e Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido: 40

Nessas empresas perfazem 120 importncias, j nas companhias abertas, em funo da publicao comparativa passa-se para 240 algarismos publicados. Nas publicaes integrais chega-se a 480 cifras. excesso de valores para quem muitas vezes deseja apenas saber se a empresa pode ou no receber crditos. 1.4. Aspectos que devem ser considerados na Anlise das Demonstraes Contbeis Devem ser considerados na anlise das Demonstraes Contbeis os aspectos internos e externos. 1.4.1. Aspectos Internos Informao da cultura da empresa (organizao familiar, profissional ou mista; predomnio de um nico dirigente etc.) que acabam condicionando o tipo de organizao e a capacidade da empresa para enfrentar os desafios que lhe so impostos. Custo interno do dinheiro, isto , a inflao prpria da empresa e os custos prprios para captao de recursos externos.

1.4.2. Aspectos Externos Situao presente e futura da economia nacional e internacional e suas influncias no mercado interno, nas exportaes e nas importaes realizadas pela empresa. Grau de suscetibilidade da empresa inflao, recesso, ao cmbio, s altas taxas de juros, s presses sociais, etc. Situao do ramo de negcios ao qual a empresa pertence e estgio de vida econmica em que se encontram posicionados seus produtos (infncia, maturidade ou senilidade, que determinam a ascenso, estabilidade ou decadncia das atividades). Potencial tecnolgico e financeiro da empresa face aos grandes grupos nacionais ou das corporaes internacionais. Reflexos das polticas governamentais nos negcios da empresa, a saber: reserva de mercado x abertura aos produtos estrangeiros; restrio para importaes x confisco cambial; preos liberados x tabelamento; aumento da carga tributria e/ou dos encargos sociais; restries com vistas preservao do meio ambiente etc.

Unindo-se os aspectos acima citados aos dados extrados das demonstraes contbeis, o diagnstico sobre a situao da empresa poder ser muito mais preciso.

1.5. Processo de Anlise das Demonstraes Contbeis A tarefa do analista das Demonstraes Contbeis inicia onde termina a atividade do contador. O processo de anlise comea a partir da elaborao das Demonstraes Contbeis pela contabilidade. Figura 1: Processo de anlise das Demonstraes Contbeis: Exame e Padronizao das Demonstraes Contbeis

Coleta de Dados: Extrao de valores das Demonstraes Contbeis

Clculo dos Indicadores: Quocientes, Coeficientes e Nmeros-ndices

Interpretao dos Quocientes (isolada e conjunta)

Anlise Vertical/Horizontal (anlise e interpretao de coeficientes e nmerosndices

Comparao com Padres (clculos e comparaes)

Concluses: elaborao de relatrios inteligveis para os usurios Fonte: adaptado de RIBEIRO (1997) Ento, pode-se apresentar o seguinte fluxo do processo Contbil e de Anlise. A Figura 2: Seqncia do processo contbil e de Anlise. Fatos ou eventos Processo Econmicocontbil financeiro Fonte: MATARAZZO. 1998 p.18 Informaes financeiras para a tomada de decises O analista Contbil se preocupa com as demonstraes contbeis que, por sua vez, precisam ser transformadas em informaes que permitam concluir se a empresa merece ou no crdito, se vem sendo bem ou mal administrada, se tem ou no condies de pagar suas dvidas, se ou no lucrativa, se vem evoluindo ou regredindo, se eficiente ou ineficiente, se ir falir ou se continuar operando. Tcnicas de Anlise de Balanos
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Demonstraes financeiras = dados

O grau de excelncia da Anlise de Demonstraes Contbeis dado exatamente pela qualidade e extenso das informaes que conseguir gerar. 1.6. Produto da Anlise das Demonstraes Contbeis O produto da anlise das Demonstraes Contbeis so os relatrios escritos em linguagem corrente e, quando possvel, suportados por grficos e quadros sumariados de forma gerencial. Esse relatrio deve ser a traduo dos elementos contidos nas demonstraes contbeis, devendo-se evitar os jarges contbeis. Para Matarazzo (1998), com freqncia so encontrados relatrios que se estendem em frases como: O ndice de endividamento de 220%; isto significa que para cada $ 100 de capital prprio existem $ 220 de terceiros. Esse ndice mostra um crescimento de 10% em relao ao ano anterior que, por sua vez, j crescera 18%. Os recursos de terceiros so predominantemente de curto prazo (85%). J os ndices de liquidez encontrados foram respectivamente: liquidez geral 1,25; liquidez corrente 1,40; e liquidez seca 1,01, o que mostra que a empresa tem mais reais realizveis do que dvidas de curto prazo. Esse tipo de relatrio transforma um tipo de dado encontrado nas demonstraes financeiras em outros dados, o que para o leitor pouco ou nada vale. Para o autor um relatrio adequado de Anlise de Balanos deve, em lugar dos dados apresentados, expor: O grau de endividamento da empresa encontra-se em nvel razovel em relao ao ramo de atividade; entretanto, vem crescendo de maneira indesejvel, pois h dois anos podia ser considerado bom. A composio do endividamento mostra um perfil de dvida insatisfatrio devido excessiva participao das obrigaes de curto prazo. J a liquidez da empresa pode ser considerada boa. Atravs da Anlise das Demonstraes Contbeis so produzidas as seguintes informaes: Situao financeira; Situao econmica; Desempenho; Eficincia na utilizao dos recursos; Pontos fortes e fracos; Tendncias e perspectivas; Quadro evolutivo; Adequao das fontes s aplicaes de recursos Causas das alteraes na situao financeira; Causas das alteraes na rentabilidade; Evidncia de erros da administrao; Providncias que deveriam ser tomadas e no foram; e Avaliao de alternativas econmico-financeiras futuras.

1.7. Importncia e Usurios da Anlise das Demonstraes Contbeis


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O processo de tomada de deciso, assim como a anlise das demonstraes contbeis, obedece ao mesmo raciocnio: Extraem-se os ndices das demonstraes contbeis. Comparam-se os ndices calculados com ndices padro. Ponderam-se as informaes e chega-se a um diagnstico ou concluses. Tomam-se decises.

Figura 3: Processo de tomada de deciso: Etapas: 1


Escolha de indicadores

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Comparao com padres ANLISE

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Diagnstico ou concluses

4 Decises

Fonte: MATARAZZO. 1998 p.21. A contabilidade como um sistema de informaes produz informaes para usurios internos e externos empresa. Internamente, a contabilidade atravs das informaes geradas pela contabilidade de custos ou contabilidade gerencial, auxilia no processo de tomada de deciso atravs do fluxo contnuo de informaes sobre a gesto empresarial. Externamente, os maiores interessados so: Os Investidores: os relatrios contbeis mostram a situao econmicofinanceira da empresa, os resultados de um determinado perodo e outras informaes, tais como os investimentos efetuados e o que lhes cabe em termos de dividendos. Estas e outras informaes possibilitam-lhes conhecer as vantagens e desvantagens de seu investimento e decidir sobre a convenincia de mant-lo, desfazer-se dele ou aument-lo; Os Credores: por meio das demonstraes contbeis, que eles decidem sobre a convenincia de emprestar ou no recursos para empresas. As demonstraes contbeis do uma boa idia da capacidade da empresa de gerar recursos suficientes para liquidao de seus compromissos nos prazos estabelecidos. Permite, assim, avaliar o risco do emprstimo ou do crdito concedido; e

O Governo: Tem interesse nas informaes contbeis porque baseado na contabilidade que se faz a arrecadao de quase todos os tributos e auxilia na fixao de polticas econmica, fiscal e monetria. Estas polticas podem ser auxiliadas pela anlise estatstica de dados contbeis disponveis nas demonstraes contbeis, que podem ser o redesconto, o tabelamento de taxas de juros, a atuao do mercado, etc.

Os administradores esto interessados no acompanhamento da performance e, para isso, confrontam os dados reais com os projetados, dando apoio ao processo de planejamento e controle de operaes da empresa. Exemplificando, pela anlise das Demonstraes Contbeis possvel avaliar a paralisao de uma indstria, avaliar o nvel que uma empresa afetada pelo aparecimento de um concorrente ou poderia se descobrir que a poltica do concorrente crescer o mais rpido para ganhar mercado, mesmo que houvesse sacrifcio da rentabilidade. J com a anlise de Duplicatas a Receber, poderia ser apontado uma nova poltica de marketing. O analista atravs do diagnstico pode determinar quais so os pontos fortes e fracos de uma empresa e demonstrar as prioridades para a soluo dos problemas crticos. Atravs da anlise das demonstraes contbeis possvel ter uma viso da estratgia e dos planos da empresa permitindo estimar o seu futuro, suas limitaes e suas potencialidades. Da a importncia da anlise para os fornecedores, financiadores, acionistas e os empregados que pretendam relacionar-se com empresa. Os usurios da Anlise das Demonstraes Contbeis podem ser: Fornecedores: precisam conhecer a capacidade de pagamento (Liquidez) de seus clientes, bem como, em funo da publicao anual das Demonstraes Contbeis, conhecer a rentabilidade e o endividamento; Clientes (Compradores): so raros os casos em que o comprador analisa a situao do fornecedor, mas conhecer a capacidade de expanso, produo e realizao de pesquisas e de desenvolvimento que fornecedor possui importante para a segurana da empresa, principalmente, quando a empresa compra apenas de um fornecedor; Bancos: concedem crdito a curto prazo, mdio e longo prazos aos clientes, por isto devem conhecer seus histricos, suas situaes atuais e fazer projees futuras. Ex.: os bancos sabem que o grau de endividamento forte indicador de insolvncia; Sociedades de crdito imobilirio: tambm precisam conhecer a situao de seus clientes para conceder financiamentos; Sociedades financeiras: Estas sociedades concedem crdito diretamente aos consumidores. As empresas comerciais vendem para seus clientes e estes recebem o crdito da Sociedade Financeira, sendo que a loja intervm como avalista dos emprstimos. E por isto tais sociedades necessitam conhecer a capacidade da loja em avalizar seus clientes; Corretoras de valores e pblico investidor: As corretoras de valores e o pblico investidor fazem anlise para investimento em aes. Alm da anlise financeira, levam em conta outros fatores relacionados especificamente ao preo e valorizao de aes. A preocupao das corretoras est na rentabilidade das empresas;

Concorrentes: A situao dos concorrentes pode ser fator de sucesso ou de fracasso da empresa no mercado. Conhecer a situao dos concorrentes pode auxiliar nas decises de lanar novos produtos, construir uma fbrica ou conceder prazos de financiamentos. Tambm importante a empresa saber qual sua posio em relao a seus concorrentes e como se situa quanto liquidez e rentabilidade; Dirigentes: um instrumento auxiliar na formulao de estratgia da empresa, e tanto pode fornecer subsdios teis como informaes fundamentais sobre a rentabilidade e a liquidez da empresa hoje em comparao com as dos balanos orados. til para projetar qual ser a liquidez da empresa, no prximo ano, obtida a partir do balano orado. Verificar se esta liquidez permitir folga suficiente, se dar flexibilidade aos administradores financeiros, verificar se o ndice de rotao de estoques que a empresa dever ter nos prximos exerccios; Governo: utilizao em concorrncias pblicas escolhendo a empresa que possui melhores condies financeiras. til para acompanhar o desempenho de empresas de servios pblicos conhecendo suas polticas de desenvolvimento e rentabilidade, acompanhar os setores da economia, como o financeiro, de seguros, etc.

1.8. Tratamento Anti-inflacionrio


Quando se analisam as demonstraes contbeis de uma entidade, principalmente quando se relacionam dois ou mais exerccios, surge imediatamente vista do analista o problema dos diferentes nveis de poder aquisitivo da moeda, oriundos da inflao. Minimiza-se tal problema com demonstraes contbeis indexadas ou atravs do deflacionamento dos valores dos demonstrativos, conforme abaixo. Suponha o seguinte quadro inflacionrio: ANOS INFLAO ACUMULADA 20X1 ............................................. 373 20X2 ............................................. 480 20X3 ............................................. 613

Para calcular o deflator: ANOS (1 ndice : ndice do ano ) x base 100 = deflator em % 20X1 20X2 20X3 ( 373 ( 373 ( 373 : : : 373 480 613 ) x base 100 = 100,00% ) x base 100 = 77,70% ) x base 100 = 60,84%

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Em seguida, basta multiplicar o valor do ano (nominal) pelo deflator calculado, tendo-se assim, o valor presente ou valor deflacionado dos anos posteriores na data-base do deflacionamento (1 ano). A anlise deve ser efetuada com base nos valores deflacionados para no estar contaminada com os efeitos inflacionrios (Verificar se a inflao material ou no). Exemplo de deflacionamento de valores ($): ano X1 = 100 ano X2 = 300 =

300/100 = 200% de aumento nominal, ento, se multiplicar 300 (ano X2) por 0,7770 = 233,11, OU 480/373 = 1,2869 quanto a inflao cresceu em relao a X1, ento basta dividir 300 (X2) / 1,2869 = 233,11

1.9. Reclassificao das Contas


Padoveze (1997) comenta que quando o instrumental de anlise de balanos for aplicado para demonstrativos de outras empresas, poder haver necessidade de reclassificao de contas. Segundo Assaf Neto (2000), os principais ajustes aos balanos publicados so: a) Duplicatas descontadas: apesar de serem retificadoras do Ativo, as duplicatas descontadas so mais adequadamente consideradas, para efeito de anlise, no Passivo Circulante. Isso se d porque representam uma obrigao financeira da empresa, caso os clientes no saldem suas duplicatas; b) Despesas antecipadas: h uma tendncia , por parte de alguns analistas, de deduzir do Patrimnio Lquido da empresa, as despesas antecipadas, em razo de representarem despesas contradas e j liquidadas, as quais afetaro os resultados de exerccios subseqentes; c) Resultados de exerccios futuros (REF): por representarem efetivamente recursos prprios da empresa, o grupo REF se incorpora ao Patrimnio Lquido da empresa, para as finalidades de anlise das demonstraes. Salienta-se que a reclassificao apenas um procedimento aconselhvel, mas no obrigatrio. Cabe ao analista decidir se os valores so relevantes ou no. Caso sejam, aconselha-se reclassificar para no distorcer os ndices apurados. 2. ANLISE HORIZONTAL E VERTICAL As duas principais caractersticas de anlise de uma empresa so a comparao dos valores obtidos em determinado perodo com aqueles levantados em perodos anteriores e o relacionamento desses valores com outros afins. Essas anlise so utilizadas para verificao de tendncias, ou seja, norteia os rumos para onde os nmeros das Demonstraes Financeiras esto indo ou podem chegar. 2.1. Anlise Horizontal

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A anlise horizontal a comparao que se faz entre os valores de uma mesma ou grupo de contas, em diferentes exerccios sociais. necessrio ter no mnimo 02 Balanos para que possa haver a comparao de um para outro. Sempre se compara o ltimo Balano com o anterior ou anteriores. Com a anlise Horizontal obtm-se as variaes, para mais ou para menos, entre os exerccios que esto sendo analisados e, a partir desses ndices, passa-se a fazer as anlises dessas variaes para identificar e tomar as medidas corretivas, quando for o caso. basicamente um processo de anlise temporal, desenvolvido por meio de nmeros ndices, sendo seus clculos processados de acordo com a seguinte expresso:
Nmero ndice = Vd x 100 ou Vb Ano(n+1) 1 x 100 Ano n

2.2. Anlise Vertical A anlise vertical tambm um processo comparativo, expresso em porcentagem, que se aplica ao se relacionar uma conta ou grupo de contas com um valor afim ou relacionvel, identificado no mesmo demonstrativo. Desta forma, dispondo-se dos valores em forma vertical, pode-se apurar facilmente a participao relativa de cada item contbil no ativo, no passivo ou na demonstrao de resultados, e sua evoluo no tempo. Na anlise Vertical, verifica-se a participao de cada conta ou grupo de contas em relao ao total do grupo que lhe pertence ou ao total do Balano Ativo, Passivo ou na Demonstrao de Resultados- DRE, com o valor total das Vendas.
Nmero ndice = Vd x 100 ou AT x 100 Vb AC

Visando melhor ilustrar as aplicaes dessa tcnica, considere os quadros seguintes, os quais apresentam a anlise horizontal e vertical das demonstraes contbeis.

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Exemplo Ilustrativo: Balanos patrimoniais Em 31 de dezembro de 20X1 e 20X2. (Em milhares de reais)
ATIVO CIRCULANTE Caixa e equivalente de caixa Contas a receber de clientes Estoques Outros crditos Despesas do exerccio seguinte NO CIRCULANTE Realizvel a longo prazo Depsitos judiciais Outros crditos Permanente Investimentos Imobilizado Intangvel TOTAL DO ATIVO PASSIVO CIRCULANTE Fornecedores Instituies financeiras Obrigaes sociais Obrigaes tributrias Dividendos e juros Participao de administradores Contas a pagar NO CIRCULANTE Fornecedores no exterior Instituies financeiras Impostos diferidos Contas a pagar PARTICIPAO MINORITRIOS PATRIMNIO LQUIDO Capital social Reservas de capital Reservas de reavaliao Reservas de lucros (-) Aes em tesouraria TOTAL DO PASSIVO 20X1 102.313 28.802 45.303 20.720 7.060 428 4.242 1.059 3.183 62.605 4.867 57.232 506 169.160 20X1 40.658 9.335 3.240 4.460 16.972 3.564 533 2.554 11.739 876 9.301 1.562 1.800 114.963 60.000 7.121 65 48.014 (237) 169.160 AV % 60.48 17.03 26.78 12.25 4.17 0.25 2.51 0.63 1.88 37.01 2.88 33.83 0.30 100 AV % 24.04 5.52 1.92 2.64 10.03 2.11 0.31 1.51 6.94 0.52 5.50 0.92 1.06 67.96 35.47 4.21 0.04 28.38 (0.14) 100 20X2 131.022 34.172 55.957 27.758 12.847 288 5.860 1.554 4.306 70.865 2.857 67.536 472 207.747 20X2 57.382 10.189 8.922 5.688 17.491 12.058 548 2.486 31.363 548 30.651 133 31 1.400 117.602 60.000 7.331 26 52.956 (2.711) 207.747 AV % 63,04 16,45 26,94 13,36 6,18 0,14 2,82 0,75 2,07 34,11 1,37 32,51 0,23 100 AV % 27,62 4,90 4,29 2,74 8,43 5,80 0,26 1,20 15,10 0,27 14,75 0,06 0,02 0,67 56,61 28,88 3,53 0,01 25,49 -1,30 100 AH % 28,06 18,64 23,52 33,97 81,97 -32,71 38,14 46,74 35,28 13,19 -41,30 18,00 -6,72 22,81 AH % 41,13 9,15 175,37 27,53 3,06 238,33 2,81 -2,66 167,17 -37,44 229,55 -98,02 -22,22 2,30 0,00 -2,95 -60,00 10,29 1.043,88 22,81

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Demonstraes de resultados Exerccios findos em 31 de dezembro de 20X1 e 20X2 (Em milhares de reais)
20X1 RECEITA OPERACIONAL BRUTA Vendas/Servios Impostos e devolues RECEITA OPERACIONAL LQUIDA Custos dos produtos vendidos LUCRO BRUTO DESPESAS OPERACIONAIS Honorrios da diretoria Gerais e administrativas Vendas Despesas financeiras Participao dos colaboradores Juros sobre o capital prprio Receitas financeiras Amortizao de gio Contribuio social LUCRO OPERACIONAL Resultado no operacional LUCRO ANTES DOS TRIBUTOS Proviso para imposto de renda Participao dos administradores Reverso de juros sobre capital prprio LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO 170.284 (24.945) 145.339 (81.422) 63.917 (53.341) (912) (17.573) (28.473) (6.981) (1.329) (3.850) 8.035 (1.728) (530) 10.576 653 11.229 (1.980) (533) 3.850 12.566 AV 100 (14,65) 85,35 (47,81) 37,54 (31,32) (0,54) (10,32) (16,72) (4,10) (0,78) (12,26) 4,72 (1,01) (0,31) 6,22 0,38 6,60 (1,16) (0,32) 2,26 7,38 20X2 247.456 (36.154) 211.302 (109.166) 102.136 (91.282) (1.270) (20.612) (41.809) (15.281) (2.657) (16.500) 9.160 (1.728) (585) 10.854 487 11.341 (1.281) (583) 16.500 25.977 AV 100 (14,61) 85,39 (44,11) 41,28 (36,89) (0,51) (8,33) (16,90) (6,18) (1,06) (6,67) 3,70 (0,70) (0,24) 4,39 0,20 4,59 (0,52) (0,24) 6,67 10,50 AH 45,32 44,93 45,39 34,07 59,79 71,13 39,25 17,29 46,84 118,89 99,92 328,57 14,00 0,00 10,38 2,63 -25,42 1,00 -35,30 9,38 328,57 106,72

3. INDICADORES DE LIQUIDEZ Esses ndices so utilizados para medir a capacidade de pagamento da empresa, ou seja, constituem uma avaliao sobre se a empresa tem condies de saldar seus compromissos, seja de prazo imediato, de curto ou longo prazo. Para todos os ndices de liquidez, quanto maior for o quociente melhor a situao da empresa, pois eles indicam o quanto a empresa possui de Ativos conversveis facilmente em dinheiro para saldar suas obrigaes. 3.1. Liquidez Imediata
Liquidez Imediata = Disponibilidades Passivo Circulante

Revela a porcentagem das dvidas a curto prazo (circulante) em condies de serem liquidadas imediatamente. Utiliza os dados de caixa, bancos e aplicaes financeiras disponveis para fazer face ao total do passivo circulante. Este indicador representa o valor de quanto dispomos imediatamente para saldar nossas dvidas de curto prazo. Somente uma avaliao mais detalhada poderia indicar um parmetro claro de qual o mnimo aceitvel, porm, um ndice acima de 1 (um)j indica que a empresa tem caixa suficiente para pagar seus compromissos mais imediatos.

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Para um melhor anlise recomenda-se reparar as dvidas (PC) em prazos correspondentes ao vencimento de 30, 60, 90, 180 e at 1 ano. Porm, o melhor instrumento para prever o fluxo suficiente de fundos o oramento de caixa. 3.2. Liquidez Corrente
Liquidez Corrente = Ativo Circulante Passivo Circulante

Por meio desse indicador, procura-se verificar a capacidade de pagamento a curto prazo, ou seja, a capacidade da empresa pagar suas dvidas a vencer no exerccio seguinte ao do balano. Este indicador relaciona quantos reais dispomos, imediatamente disponveis e conversveis em curto prazo em dinheiro, com relao s dvidas de curto prazo. um ndice muito divulgado e freqentemente considerado como o melhor indicador da situao de liquidez da empresa Qualquer indicador acima de 1,00 considerado bom, pois indica capacidade de pagamento de todas as dvidas de curto prazo. Um indicador na ordem de 1,50 pode ser considerado bom; acima excelente, porem pode ser at considerado excessivo por indicar imobilizao exagerada de capital de giro. A liquidez corrente revela se a empresa tem boa situao financeira, ou seja, operando com segurana no curto prazo ou dentro do seu ciclo financeiro. 3.3. Liquidez Seca
Liquidez Seca = Ativo Circulante Estoques Despesas Antecipadas Passivo Circulante

Esta uma variante muito adequada para se avaliar conservadoramente a situao de liquidez da empresa. Eliminando-se os estoques e as despesas antecipadas do numerador, estamos eliminando uma fonte de incerteza. Por outro lado, estamos eliminando as influncias e distores que a adoo deste ou daquele critrio de avaliao de estoques poderia acarretar, principalmente se os critrios foram mudados ao longo dos perodos. Para empresas de trabalham com estoque reduzido (just in time), esse indicador perde relevncia. Alguns parmetros so aceitos pelos analistas de credito, como at 0,50 para empresas comerciais e de servios e 0,70 para empresas industriais. 3.4. Liquidez Geral
Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante + Passivo no Circulante

O indicador de liquidez geral no faz restrio de prazo. Compara todas as dvidas (a curto e a longo prazo) com a soma de todos os valores disponveis e realizveis. Este indicador serve para detectar a sade financeira (no que se refere liquidez) de longo prazo do empreendimento.

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Ele mede quanto a empresa possui de recursos no aplicados em ativos permanentes para cada real de dvida. aferida pela diviso da soma do ativo circulante com o realizvel em longo prazo e com duplicatas descontadas. Para possibilitar maior qualidade a esse indicador recomenda-se analisar o perfil dos elementos, separando-os em perodos prximos de 2 ou 3 anos, dos que se referem a perodos maiores, de at 10, 15 anos. Alm da analise do perfil de longo prazo, deve-se tambm fazer a anlise da natureza do realizvel a longo prazo, pois pode contar dados de realizao levando a zero, perto da condio de permanncia. Exemplo Ilustrativo:
Liquidez Imediata = 34.172 = 0,5955 57.382 Liquidez Corrente = 131.022 = 2,2833 57.382 RESUMO: INDICADORES LIQUIDEZ IMEDIATA FRMULA SIGNIFICADO Mostra quantos R$ a empresa tem no disponvel (caixa, bancos e aplicaes financeiras disponveis), para pagar as dividas vencveis em um ano. Mostra quantos R$ a empresa tem no ativo circulante, para pagar cada real de divida vencvel de um ano. Mostra quanto tem no ativo circulante (no considerados os estoques e as despesas antecipadas) para pagar cada real de divida vencvel dentro de um ano. Mostra quantos R$ a empresa tem de valores disponveis e realizveis (em qualquer prazo) para pagar cada real do total de suas dvidas (a curto e a longo prazo). Revela a capacidade de pagamento no curtssimo prazo. Revela a capacidade de pagamento a curto prazo. Revela o peso dos estoques e as despesas antecipadas na liquidez da empresa. Revela a capacidade de pagamento geral. Liquidez Seca = 131.022 27.758 - 228 = 1,7956 57.382 Liquidez Geral = 131.022 + 5.860 = 1,5424 57.382 + 31.363

Dispon vel
PC AC PC ACE-DA. PC AC + RLP PC + PNC

LIQUIDEZ CORRENTE LIQUIDEZ SECO

LIQUIDEZ GERAL

Padoveze1 considera que para a correta utilizao dos indicadores de liquidez pelos menos dois aspectos metodolgicos na sua estruturao e utilizao. So eles: Avaliao mensal dos indicadores de liquidez de forma grfico/estatstica, de tal forma que permite indicar uma tendncia e sugerir ou inferir pontos para tomada de deciso e eventuais correes; Incorporao dos dados projetados ou orados para o prximo ou prximos perodos.

PADOVEZE, Clvis Lus. Anlise do ndice de Liquidez sob o Conceito de Avaliao Econmica da Empresa. Revista Brasileira de Contabilidade. No. 124, JUL/AGO/2000. 16

4. INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO 4.1. Participao de Capitais de Terceiros sobre Recursos Totais


Participao CT/RT = Passivo circulante + Passivo no Circulante Passivo circulante + no Circulante + Patrimnio Lquido ou Endividamento Geral = PC + PNC Ativo Total

Este indicador de grande relevncia, relaciona o Exigvel Total (passivo circulante + passivo circulante e no circulante) com os Fundos Totais Providos (por capitais prprios - PL e capitais de terceiros PC+PNC). Expressa a porcentagem que o endividamento representa sobre os fundos totais. Tambm expressa a porcentagem do ativo total financiada com recursos de terceiros. O resultado apresentado em porcentagem e representa a participao de recursos financiados por terceiros. um bom indicador de risco da empresa. Se o indicador bom ou ruim depende fundamentalmente do momento econmico e financeiro. Determinados perodos o capital de terceiro mais barato que o capital prprio e vice-versa. Cada empresa deve encontrar seu melhor ponto de financiamento.

Exemplo: Formas de Estrutura do Capital:

POSIO A
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

40%
Realizvel a longo prazo

60%

10%
Investimentos, Imobilizado e Intangvel PASSIVO NO CIRCULANTE 10% PATRIMNIO LQUIDO

50%

30%

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POSIO B
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

40%
Realizvel a longo prazo

35%
PASSIVO NO CIRCULANTE 10% PATRIMNIO LQUIDO

10%
Investimentos, Imobilizado e Intangvel

50%

55%

4.2. Capitais de Terceiros/Capitais Prprios


CT/CP = Passivo circulante + Passivo no circulante Patrimnio Lquido

uma outra forma de encarar a dependncia de recursos de terceiros. Se o indicador, durante vrios anos, for consistente e acentuadamente maior que um, denotaria uma dependncia exagerada de recursos de terceiros. Este indicador um dos mais utilizados para retratar o posicionamento das empresas com relao aos capitais de terceiros. A finalidade deste indicador medir a estrutura de financiamento da empresa. Um indicador de R$ 0,75 diz que a empresa tem 1,00 para garantir R$ 0,75 de passivos de terceiros. 4.3. Participao das Dvidas de Curto Prazo sobre Endividamento Total
PC/CT = Passivo Circulante Passivo circulante + Passivo no circulante

Representa a composio do Endividamento Total ou qual a parcela que vence a Curto Prazo, no Endividamento Total. A empresa em franca expanso deve procurar financila, em grande parte, com endividamento de longo prazo, de forma que, medida que ela ganhe capacidade operacional adicional com a entrada em funcionamento dos novos equipamentos e outros recursos de produo, tenha condies de comear a amortizar suas dvidas. Exemplo Ilustrativo:
Participao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais = 57.382 + 31.363 = 0,4301 57.382 + 31.363 + 117.602 Capitais de Terceiros/Capitais Prprios = 57.382 + 31.363 18 = 0,7546

117.602 Participao das Dvidas de Curto Prazo sobre o Endividamento Total = 57.382 = 0,6466 57.382 + 31.363

5. INDICADORES DE ATIVIDADE (ROTAO)


Estes indicadores representam a velocidade com que elementos patrimoniais de relevo se renovam durante determinado perodo de tempo. Por sua natureza tm seus resultados normalmente apresentados em dias, meses ou perodos maiores, fracionrios de um ano. A importncia de tais indicadores consiste em expressar relacionamentos dinmicos; da a denominao de indicadores de atividade (rotao), que acabam influindo na posio de liquidez e rentabilidade. 5.1. Rotao de Estoques
Rotao de Estoques = Custo dos Produtos Vendidos Estoque mdio de produtos acabados OU Rotao de Estoques = 360 x Estoques CPV = dias que leva para renovar

Este indicador procura representar quantas vezes se renovou o estoque por causa das vendas. Mostra o nmero de dias que decorrem entre a compra da mercadoria e a sua venda. Em muitas empresas que usam a ferramenta just in time, esse indicador perdeu muito de sua importante, porque tais empresas trabalham com estoque zero ou estoque mnimo. 5.2. Prazo Mdio de Recebimentos de Contas a Receber (Oriundos de Vendas a Prazo)
i Prazo de Recebimento de Contas a Receber = Contas a Receber Mdio x360 Vendas Mdias

Este indicador mostra quantos dias, semanas ou meses a empresa dever esperar, em i mdia, antes de receber suas vendas a prazo. A forma de apurao mais precisa considera mais perodos (ms a ms) para seu clculo. 5.3. Prazo Mdio de Pagamentos de Contas a Pagar (Derivantes da Compra de Insumos Bsicos a Prazo)
Prazo pagto. Fornecedores = Fornecedores (Mdio)x360 Compras a Prazo

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Este indicador demonstra quantos dias, semanas ou meses a empresa dever pagar seus fornecedores. Em outras palavras, indica quanto tempo os fornecedores financiam capital de giro para a empresa. Para calcular o valor das compras utilizaremos a seguinte frmula: CMV ou CPV= EI + C EF, logo, Compras = CMV ou CPV EI + EF Onde: CMV Custo das Mercadorias Vendidas EI- Estoque Inicial (ano x1) C - Compras EF Estoque Final (ano x2)

5.4. Posicionamento Relativo entre Recebimento e Pagamento


Posicionamento Relativo = Prazo Mdio de Recebimentos Prazo Mdio de Pagamentos

A empresa deveria fazer o possvel para tornar este indicador inferior a 1 ou pelo menos, ao redor de 1, a fim de garantir uma posio neutra. Exemplo: Se uma empresa tem um Prazo mdio de renovao de estoques- PMRE de 30 dias, um Prazo mdio de Recebimento de vendas PMRV de 54 dias, diz-se que ela tem Ciclo operacional de 84 dias (30 + 54) e tem um Prazo mdio de pagamento a fornecedores PMPC de 90 dias, ela est numa Posio relativa favorvel de 0,93 (84/90). Isto quer dizer que: Primeiro ela recebe as suas Vendas a prazo para depois pagar seus Fornecedores, ou seja a empresa dispe de 6 dias de folga entre receber e pagar (90 dias 84 dias). Por outro lado, se agora ela tiver os mesmos PMRE de 30 dias e PMRV de 54 dias e um PMPC de 60 dias, ela est com uma Posio relativa de 1,40 (84/60). Assim, ela est com uma defasagem de 24 dias (84 60), onde primeiro ela paga para depois receber, ou seja, a empresa est com um Capital de Giro negativo, que precisa ser financiado. 5.5. Atividade do Ativo (Giro do Ativo)
Rotao do Ativo = Vendas Ativo Mdio Prazo Mdio de Pagamentos

Este indicador de atividade expressa quantas vezes o ativo girou ou se renovou pelas vendas. Pode ser desdobrado numa srie de sub-quocientes, tais como: Vendas/Ativo Circulante, Vendas/ Ativo Permanente, etc. Mede a produtividade do total dos recursos

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investidos, possibilitando avaliar se o volume de aplicaes compatvel com o momento econmico da empresa. a receita bruta de vendas e servios divididos pelo ativo total. Mede a eficincia operacional da empresa e deve ser comparada com a margem de lucros sobre vendas. Exemplo Ilustrativo:
Rotao de Estoques = 109.166 = 3,9328 ou seja 3,93 vezes durante o perodo 27.758 considerado. Isto significa que o estoque demora: 12 meses/ano = ~3 meses para ser vendido em 99. 3,9328 Quanto maior a rotao, tanto melhor, desde que a margem de lucro sobre as vendas se mantenha constante. Prazo Mdio de Receb. Contas Receber = CMV = Ei + C Ef 109.166 = 20.720 + C 27.758 109.166 = C 7.038 C = 109.166 + 7.038 = 116.204 Prazo Mdio de Pagamentos de = 10.189 = 31,57 ou seja ~ 31 dias para pagar. Contas a Pagar 116.204/360 Quociente de Posicionamento Relativo = 81 = 2,6129 31 O resultado mostra que a empresa precisa de capital de giro para fazer frente aos 50 dias (81 31) entre o pagamento e o recebimento. Rotao do Ativo = 247.456 = 1,1911 vezes o ativo girou no perodo. 207.747 No perodo anual, o ativo girou por apenas 83% das vendas anuais. Isto , ao terminar 10 meses do ano, o ativo ter sido recuperado pelas vendas. 55.957 = ~ 81dias para receber. 247.456/360

6. INDICADORES DE RENTABILIDADE
6.1. Introduo Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem uma utilidade informativa bastante reduzida. De maneira geral, devemos relacionar um lucro de um empreendimento com algum valor que expresse a dimenso relativa do mesmo, para analisar a performance da empresa no perodo. O melhor conceito de dimenso poder ser ora volume de vendas, ora valor do ativo total, ora valor do patrimnio lquido, ou valor do ativo operacional, dependendo da aplicao de fizermos. Segundo Frezatti2 os indicadores de longo prazo utilizados no desenvolvimento do plano estratgico da organizao tm por funo monitorar a sua misso. Devem indicar se a organizao saudvel, se est melhorando, estvel ou piorando nos intervalos de tempo em que ela considera adequados. Contudo, podem proporcionar distores ao processo decisrio quando indicam de maneira dbia o estado da organizao. O
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Fbio Frezatti - Consultor do Instituto MVC M Vianna Costacurta Estratgia e Humanismo. 21

indicador financeiro de longo prazo permite monitorar os vrios elementos, servindo de elo entre o plano estratgico e o oramento anual. No seu sentido mais atual, outros indicadores no-financeiros so encontrados, dentre eles, o market share, sendo que, em algumas oportunidades, a hierarquia entre eles se constitui em questo de discrdia entre os executivos das organizaes. De qualquer forma, na definio de objetivos de longo prazo, ao menos um indicador financeiro deve ser estabelecido pelos executivos, a fim de proporcionar condies de monitorar o desenvolvimento das operaes sob a perspectiva de unificao do entendimento dos eventos econmicos. Aqui ser tratado o Retorno sobre o Investimento, conhecido como ROI (Return on Investment). 6.2.Caractersticas do Indicador Financeiro de Longo Prazo Vrias tcnicas esto disponveis e so citadas na literatura como potenciais adequados indicadores financeiros de longo prazo. Carleton e Davis, em obra coordenada por Ansoff, (1977, p.157-172) discutem os vrios indicadores, no caso o Retorno sobre o Investimento, Lucro por Ao, ndice P/L e mesmo um modelo com ponderao de vrios indicadores. Contudo, nesse sentido, muito importante separar o indicador que pode e deve ser utilizado como instrumento de avaliao de desempenho daquele que permite a anlise de investimento e, posteriormente, o mesmo instrumento passa a ser tambm utilizado na avaliao de desempenho. Neste artigo, a utilidade do instrumento tem a avaliao de desempenho como foco principal. Steiner (1979, p.165) considera que o indicador de longo prazo passvel de ser utilizado no processo de planejamento estratgico deve levar em conta os seguintes quesitos: Estar atrelado ao propsito da organizao (misso e valores), contribuindo para que se mova para o direcionamento correto. Objetivos neutros, sem contribuies reais ou ainda conflitantes para tais elementos so inadequados; Passvel de ser mensurado durante certo espao de tempo, sem o que se torna impossvel avaliar de maneira objetiva se foi ou no atingido; Factvel no sentido de que ser atingido, evitando objetivos no-realistas e que s servem para desmotivar os gestores; Aceitvel pelas pessoas da organizao, pois dever ser implementado a partir da definio de responsabilidades; Flexvel no sentido de que pode ser modificado, caso alguma contingncia aparea. No significa que seja voltil, mas sim claro e firme o suficiente para garantir direcionamento aos profissionais; Motivador, j que so as pessoas que iro desenvolver suas atividades e proporcionar os resultados esperados. Dessa maneira, o grau de agressividade deve ser dosado para obter o nvel de motivao que se deseja; Passvel de ser entendido. Em princpio, ao menos conceitualmente, extremamente desejvel, que seja simples e deve ser entendido com poucas palavras;

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Passvel de comprometimento por quem ir desenvolver aes para que seja atingido. Em alguns casos, o comprometimento total sobre dado objetivo s obtido quando dois ou mais executivos trabalham juntos por serem (individualmente) responsveis parciais; A participao dos profissionais na sua definio fundamental para que seja validado; e Consistncia de relacionamento entre os diversos objetivos (nos vrios nveis hierrquicos e na organizao), j que cada rea deve dispor de seus objetivos relacionados com aqueles, hierarquicamente maiores, os objetivos de longo prazo da organizao. 6.3. A Margem de Lucro sobre as Vendas a) Margem Operacional = Lucro Operacional = 10.854 = 0,0514 Vendas Lquidas 211.302 b) Margem Lquida = Lucro Lquido Vendas Lquidas = 25.977 = 0,1229 211.302

Este indicador, apesar dos esforos constantes para melhor-lo, comprimindo despesas e aumentando a eficincia, apresenta-se baixo ou alto de acordo com o tipo de empreendimento. A grande maioria das empresas trabalha com esse ndice produto a produto, ou seja, h uma DRE para cada produto com o intuito de verificar a margem individual, o que pode, se um ndice no satisfatrio, tomar-se a deciso de at parar de fabricar e vender esse produto. 6.4. Giro do Ativo Este indicador j foi tratado como quociente de atividade. Aqui ele volta e ganha em realce e importncia para compor o retorno sobre o investimento. Expressa o nmero de vezes em que as Vendas reproduzem, num certo perodo, o montante de recursos aplicados no Ativo Operacional. a) Giro do Ativo Operacional = Vendas Lquidas = 211.302 = 1,0313 Ativo Operacional Mdio 204.890 Lembrar que Ativo operacional to somente aquele utilizado para gerar receitas b) Giro do Ativo Total = Vendas Lquidas = 211.302 = 1,0171 Ativo Total Mdio 207.747

6.5. Retorno sobre Investimento - ROI A taxa de Retorno de Investimentos o resultado da multiplicao do coeficiente de Lucratividade das Vendas (margem operacional) pelo quociente de Rotao do Ativo
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Operacional. Expressa uma taxa (%) representativa do rendimento obtido dos capitais aplicados no Ativo Operacional a) Retorno sobre o Investimento = Margem Operacional (x) Giro do Ativo Operacional = 0,0514 x 1,0313 = 0,0530 b) Retorno sobre o Investimento = Margem Lquida (x) Giro do Ativo Total 0,1229 x 1,0171 = 0,1250 =

Dentre os vrios ndices de rentabilidade, o do investimento o que retrata, com absoluta preciso, a capacidade de produzir lucro de uma empresa. 6.6. Retorno sobre Patrimnio Lquido (Do ponto de vista do empresrio, ou investidores) a) Retorno sobre = Lucro Lquido = 25.977 = 0.2209 ou 22.09% o Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido 17.602 A importncia do indicador de retorno sobre o patrimnio lquido reside em expressar os resultados globais auferidos pela gerncia na gesto de recursos prprios e de terceiros, em benefcio dos acionistas. Mede o retorno do investimento aos acionistas, em porcentagem. o lucro lquido dividido pelo patrimnio liquido, multiplicado por 100. Para esse clculo, considera-se como patrimnio os dividendos distribudos no exerccio e os juros sobre o capital prprio considerados como passivo. 6.6.1. Retorno sobre Patrimnio Lquido (Do ponto de vista da empresa) a) Retorno sobre o Investimento = Lucro Lquido Ativo Total = 25.977 = 0.2209 ou 22,09% 207.747

6.7. Mtodo Dupont Padoveze (1997) comenta que esse mtodo de anlise conjuga os aspectos de produtividade financeira do investimento, da lucratividade das vendas e da estrutura de capitais. Evidencia os trs componentes bsicos da alavancagem da rentabilidade do capital prprio. O objetivo da decomposio dos componentes que propiciam a maximizao da rentabilidade do capital prprio possibilitar o estudo de quais componentes ainda eventualmente carecem de adequaes/correes. O modelo Du Pont tem o mrito de unir em uma nica anlise o Balano Patrimonial , (por meio de Giro do Ativo), e a Demonstrao do Resultado do Exerccio (por meio da Margem de Lucro). anlise conjunta de produtividade (Giro do Ativo) com a lucratividade (Margem de Lucro)

Onde a TRI = Margem de Lucro (X) Giro do Ativo, conforme figura abaixo:
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Lucratividade: Margem de Lucro (ganho no preo) Rentabilidade: Taxa de Retorno sobre Investimento

X Produtividade: Giro do Ativo (ganho na quantidade)

A frmula emprega no mtodo DuPont dada por:

Rentabilidade do Capital Prprio ou TRI = A x B

Onde: A = Giro do Ativo VENDAS / AT B = Margem Lquida LL / VENDAS 7. CONSIDERAES FINAIS DA INTERPRETAO CONJUNTO DOS INDICADORES

Este um dos aspectos bsicos da anlise de balanos, nenhuma frmula ou receita de bolo ou quadro especial etc. ir substituir o julgamento e a arte de cada analista, em cada caso. Da mesma forma que nenhum computador poder substituir o mdico na interpretao de um conjunto de sintomas aparentemente desconexos ou mesmo aparentemente indicando uma certa enfermidade, quando, na realidade, tendo em vista as caractersticas do paciente e seu histrico clnico, a doena e outra. Cada paciente um paciente diferente, mesmo que os sintomas sejam aparentemente os mesmos. Cada empresa uma individualidade e como tal deve ser analisada. O que se pode formar, atravs da apreciao conjunta dos quocientes, o mais das vezes, uma opinio de conjunto, mais do que um veredicto. O equilbrio e a ponderao devem ser as caractersticas dominantes do analista. Suponhamos que uma empresa, num lapso de tempo considervel, venha apresentando bons quocientes de rentabilidade sofrveis de liquidez. Esta empresa est, possivelmente, numa situao pior que outra que apresente quocientes de rentabilidade e liquidez apenas razoveis. As providncias que aconselhamos para uma anlise conjunta dos quocientes so as que a seguir enumeramos: Antes mesmo de iniciar a anlise de balanos, conhea intimamente a empresa que pretende analisar: o produto que transaciona, a funo produo da empresa, se existem operaes tpicas de financiamento etc. existem casos interessantes a respeito. Algumas empresas de fertilizantes, por exemplo, realizam as vendas aos agricultores j financiadas por bancos oficiais. Colecione todos os quocientes calculados e faa anlise:

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a) Individual: anote sua avaliao de cada quociente individualmente. Compare com o quociente anlogo mdio do setor. b) Por grupos: faa uma anlise isolada: 1) da liquidez; 2) do endividamento (estrutura de capital); 3) da rentabilidade; 4) de outros quocientes de interesse. c) Coloque todos os principais quocientes numa folha de trabalho. Compare atentamente a situao de liquidez, de endividamento, os quocientes de atividades e a posio de rentabilidade. d) Teste tais observaes e concluses com: 1) as informaes sobre as prticas operacionais e financeiras. 2) discuta sua observaes com os demais gestores da empresa. e) Faa uma reviso final em suas concluses. Elabore uma recomendao ao gesto Exemplo de Anlise Conjunta dos Indicadores: Indicador Muito Bom Bom Liquidez Liquidez Imediata Liquidez Corrente Liquidez Seco Liquidez Geral Endividamento Participao Capital Terceiros Capital de Terceiros/Prprios Participao das Dvidas CP Atividade ou Rotao Rotao dos Estoques Prazo Mdio Contas Receber Prazo Mdio de Pagamentos Posicionamento Relativo Giro do Ativo Rentabilidade Retorno sobre Investimentos ROI ROT Retorno sobre PL Indicador de Solvncia EVA 8. LIMITAES DA ANLISE FINANCEIRA Ruim Muito Ruim

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Alm das j comentadas, a anlise realizada levando-se em conta apenas valores de balanos e de outros demonstrativos contbeis ainda tem uma limitao adicional que a de no utilizar quantidades ou unidades fsicas, juntamente com valores. Na anlise de eficincia e produtividade, bem como de certas relaes que envolvem valores e quantidades, muitas informaes teis podem ser extradas. As informaes em unidades fsicas so freqentemente to ou mais importantes do que em valores, ou pelo menos realam a utilidade dos quocientes quando relacionados quantidades com valores. Adicionalmente, uma rea que deve merecer uma anlise parte a de fluxo de capital de giro lquido e fluxo de caixa. A anlise quantitativa e qualitativa das fontes e usos de capital de giro lquido pode fornecer muitas indicaes teis para otimizar a estrutura financeira de capital no mdio e longo prazo. Da mesma forma, uma anlise do fluxo de caixa, principalmente o projetado, auxilia a desvendar os perodos em que se torna necessrio reforo de recursos de caixa ou em que devemos aplicar recursos ociosos. Dentre as vrias limitaes levantadas por Rappaport, algumas so destacadas: * Vrios podem ser os critrios contbeis aplicados, afetando o resultado Em decorrncia dos vrios abordagens, resultados distintos podem ser obtidos por motivos unicamente ligados aos critrios contbeis e no ligados a eventos econmicos. A depreciao, por exemplo, pode ter diferentes tratamentos em termos gerenciais, com conseqncias na avaliao de resultados. Analogamente, provises podem ser registradas a partir de diferentes enfoques, proporcionando diferentes resultados, influenciando a deciso dos executivos e mesmo acionistas. Na opinio do autor deste artigo, essa limitao tambm pode ocorrer com a metodologia do Valor Residual. * O risco no considerado na avaliao De maneira simplista, podemos distinguir o risco do negcio e risco financeiro. A figura do lucro contbil no incorpora nenhum desses tipos. * O Retorno sobre o Investimento s captura um exerccio na avaliao Pela metodologia, ao se dividir o resultado do exerccio pelo investimento mdio, pela tica do investidor, ou seja, o patrimnio lquido, s obtido o percentual de retorno de um dado ano. Dessa maneira, o Retorno sobre o Investimento ignora o horizonte no includo no perodo analisado. Ao calcular mdias de retorno para vrios perodos, nova distoro introduzida ao mtodo.

Os itens 9 a 12 so apenas para conhecimento dos alunos, pois so ndices bastante complexos de serem aplicados, os quais demandam cursos longos e especficos para a aprendizagem de suas utilizaes. 9. ALAVANCAGEM FINANCEIRA
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A alavancagem financeira e operacional (Financial Leverage, em ingls) um dos aspectos mais importantes do processo de avaliao de uma empresa. Uma expectativa presente em toda deciso financeira que ela contribua para elevar o resultado operacional e lquido da empresa. Esse desempenho potencialmente demonstrado pelo respectivo grau de alavancagem, segundo Assaf Neto (2000, p.117). Lucro Lquido Patrimnio Lquido Mdio Lucro Lquido + Despesas Financeiras Ativo Mdio

Grau de Alavancagem=

Sendo o resultado maior de 1 (um) indcio que a empresa auferir, para seus acionistas, bons resultados relativos estrutura de composio de capital que conseguiu montar. Por exemplo, se o GAF for igual a 1,5, indica que cada 1% de aumento no resultado operacional resulta num acrscimo de 1,5% no lucro lquido. 10. INDICADORES DE SOLVNCIA A anlise de balanos tem auxiliado os gerentes de crdito na tarefa de decidir se vale a pena ou no conceder crditos a seus clientes. Tal tipo de deciso, por muitas vezes recorrente, se beneficia muito de tcnicas quantitativas que auxiliam a construir quadros de refer6encia e de deciso rpidos. Stephem C. Kanitz do Departamento de Contabilidade e Aturia da Faculdade de Economia e Administrao de So Paulo construiu o chamado termmetro de Insolvncia que consiste em relacionar alguns quocientes, atribuindo pesos aos mesmos e somando e subtraindo os valores assim obtidos. Esses pesos so calculados em casos concretos, de maneira cientfica, de empresas em situaes mais adversas possveis, entre a s empresas solventes e insolventes. Com base nesse histrico, chegase aos pesos aceitveis para projeo dos indicadores de Solvncia. O ndice calculado da seguinte forma:
X1 = Lucro Lquido x 0.05 = 25.977 x 0.05 = 0.0110 Patrimnio Lquido 117.602 X2 = Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo x 1.65=131.022 + 5.860 x 1.65=1.6427 Exigvel Total 57.382 + 31.363 X3 = Ativo Circulante Estoques x 3.55 = 131.022 27.758 x 3.55 = 6.3885 Passivo Circulante 57.382 X4 = Ativo Circulante x 1.06 = 131.022 x 1.06 = 2.4203 Passivo Circulante 57.382 X5 = Exigvel Total x 0.33 = 57.382 + 31.363 x 0.33 = 0.2490 Patrimnio Lquido 117.602 FATOR DE INSOLVNCIA = X1 + X2 + X3 - X4 - X5 = 0.0110 + 1.6427 + 6.3885-2.4203 0.2490 = 5.3729

Se a soma resultar num valor compreendido entre 0 e 7, a empresa estar na faixa de solvncia . Se recair entre 0 e 3, estar na zona de penumbra e se cair na fixa 3 e 7, estar na zona de insolvncia.

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Ex.:

-7

-3

5.37

No exemplo acima do termmetro de insolvncia, observamos que a empresa NICA SA est na faixa de solvncia, ou seja: 5.37. 11. EVA3 - VALOR ECONMICO AGREGADO (ECONOMIC AGGREGATED VALUE) 11.1. Conceito e Caractersticas EVA (Valor Econmico Agregado), uma medida de desempenho empresarial que difere da maioria das demais ao incluir uma cobrana sobre o lucro pelo custo de todo o capital que uma empresa utiliza. Mas o EVA muito mais do que uma simples medida de desempenho. a estrutura para um sistema completo de gerncia financeira e remunerao varivel que pode orientar cada deciso tomada por uma empresa, da sala do conselho at o cho da fbrica; que pode transformar uma cultura corporativa; que pode melhorar as vidas profissionais de todos na empresa, fazendo com que sejam mais bem-sucedidos; e que pode ajud-los a produzir maior valor para os acionistas, clientes e para eles prprios (Ehrbar). O conceito de valor econmico no recente e est presente nos livros clssicos de economia, e todo administrador busca, mesmo que instintivamente, gerar um retorno superior ao custo de oportunidade de capital. Para Drucker economistas clssicos, j discutiam o conceito em fins da dcada de 1890. Para Drucker ao mensurar o valor agregado acima de todos os custos, inclusive o custo de capital, o EVA mede, com efeito, a produtividade de todos os fatores de produo. Esse indicador no informa, em si mesmo, por que determinado produto ou certo servio no agrega valor e como corrigir a situao. Mas ele mostra o que precisamos investigar e se devemos adotar medidas corretivas. O EVA tambm deve ser usado para identificar do que funciona. Esse indicador revela os produtos, os servios, as operaes e as atividades que apresentam produtividade atipicamente alta e agregam valor inusitadamente elevado. Para Caetano (1998), o EVA uma medida da criao (ou destruio) de riqueza, centrada num perodo determinado. Sua base de clculo o lucro operacional lquido da empresa menos o custo do capital investido. Quando positivo, indica que a operao, no perodo, apresentou retorno superior ao custo de oportunidade do investimento. Assaf Neto (1999) ressalta que o EVA uma medida de criao de valor identificada no desempenho operacional da prpria empresa, conforme expresso pelos relatrios financeiros. Pode ser compreendido como o resultado apurado pela empresa de que excede remunerao mnima exigida pelos proprietrios de capital (acionistas e credores). O encargo de capital no EVA o que os economistas chamam de custo oportunidade. o retorno que investidores poderiam realizar ao colocarem seu dinheiro numa carteira de
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EVA e Economic Value Added so marcas registradas da Stern Stewart & Co (EUA). 29

outras aes e ttulos de risco comparvel e do qual abrem mo por reterem os ttulos da empresa em questo. O encargo sobre o capital incorpora o preceito fundamental, que data de Adam Smith, de que um negcio tem que produzir um retorno mnimo, competitivo sobre todo o capital nele investido. Este custo de capital, ou taxa de retorno exigida, aplica-se o capital prprio assim como a endividamento. Da mesma forma pela qual credores exigem seus pagamentos de juros, acionistas insistem em obter ao menos uma taxa de retorno mnima aceitvel sobre o dinheiro que tm em risco. Visto de outra forma, o EVA lucro da forma pela qual os acionistas o medem. Se os acionistas esperam uma taxa de retorno mnima de digamos, 12% sobre seu investimento, no comeam a ganhar dinheiro at que os lucros ultrapassem aquela marca. 11.2. Clculo do EVA O EVA uma medida daqueles lucros verdadeiros. Aritmeticamente, o lucro operacional aps pagamento de impostos menos os encargos sobre capital, apropriado tanto para endividamento quanto para capital acionrio. Cada autor apresenta frmulas diferentes para o clculo do EVA, apresentam-se a seguir algumas destas frmulas: Frmulas: EVA=NOPAT C% (TC) Onde NOPAT o lucro operacional lquido aps tributao, C% o custo percentual de capital e TC o capital total. Como o objetivo enunciado de qualquer empresa promover, em suas decises financeiras, um retorno que remunere as expectativas de rendimentos de seus proprietrios de capital, a comparao do ROI com o custo total de capital (CMPC) permite identificar se a empresa est agregando ou destruindo valor econmico. Para que uma empresa demonstre viabilidade econmica, necessrio que o retorno do investimento cubra, pelo menos, seu custo de capital, isto :
Atratividade Econmica ROI > CMPC

Esse o lucro extraordinrio obtido pela empresa no exerccio de 19X9, o qual influencia positivamente seu valor de mercado. A expresso de clculo do EVA Apresenta-se:
EVA = Lucro Operacional (Investimento X CMPC)

O EVA pode tambm ser calculado pela seguinte formulao alternativa:


EVA = (ROI CMPC) X Investimento

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Assaf Neto assevera que o clculo do EVA exige o conhecimento do custo total de capital da empresa, o qual obtido pelo custo de cada fonte de financiamento (prprio e de terceiros) ponderado pela participao do respectivo capital no total do investimento realizado (fixo e giro). Figura 5 Resumo Sintico do Clculo do EVA Atravs do Balano Patrimonial:
ATIVO PASSIVO

Aplicao dos Recursos

Origem dos Recursos


Terceiros Emprstimos CP/LP Financiamentos Debntures Outras Patrimnio Lquido

Bens e Direitos

Obrigaes Prprios

Objetivando os clculos, define-se primeiramente as contas do capital de terceiros sobre as quais incidem encargos financeiros; como por exemplo, contas de Emprstimos e Financiamentos de Curto e Longo Prazo, Debntures, entre outras. Para obter o custo deste capital de terceiros basta multiplicar os saldos pelo respectivo percentual de juros cobrado por cada uma das instituies (bancos, financeiras, aplicadores, entre outros). Esto excludas do clculo aquelas contas que a empresa no incorre em despesas financeiras, como fornecedores, impostos, contribuies e salrios a pagar, dividendos, entre outras. No segundo momento, seleciona-se o capital prprio ou capital dos acionistas. Esse capital deve ser remunerado a taxas equivalentes pagas pelo mercado (CDB, RDB, etc). Exemplo Ilustrativo: Para o exemplo a seguir usamos o Balano Patrimonial e DRE da Marisol S/A ilustrados no incio deste modulo. 1 Frmula: EVA= Lucro Operacional (Investimentos X CMPC) Investimento = Passivo Oneroso + Patrimnio Lquido CMPC= CDB ao ano. EVA99 = 8.999 (158.575 X 16,10%) EVA99 = 8.999 25.530,57 EVA99 = - 16.540,57 2 Frmula: EVA = (ROI CMPC) X Investimento EVA99 = (5.30 16.10) X 158.575 EVA99 = -10.8 % X 158.575 EVA99 = -17.126.10
31 EVA98 = 8.063 (129.304 X 16,10%) EVA98 = 8.063 20.817,94 EVA98 = - 12.754,94

Na formao do EVA, torna-se bastante ntida a identificao das estratgias financeiras relacionadas pela empresa: operacional, investimento e financiamento. A figura 1 demonstra esse desempenho por meio de um diagrama bsico de ndices. Figura 1 Formao do EVA Diagrama de ndices:

Lucro Operacional Margem Operacional Receitas de Vendas

ROI

Receitas de Vendas Giro do Investimento

P/P + PL CMPC Custo do capital de Terceiros - Ki

Investimento

EVA
PL/P + PL

Custo do Capital de Prprio - Ke

EVA = Valor econmico agregado P = Passivo oneroso PL = Patrimnio lquido CMPC = Custo mdio ponderado de capital

Ativo Total Investimento Passivo de Funcionamento

Fonte: ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de Balanos: Um Enfoque Econmico-Financeira. 5 Ed. So Quando empresas Paulo: Editora Atlas, 2000. utilizam o EVA plenamente, que o que devem fazer para

O EVA : A medida de desempenho empresarial mais diretamente ligada, tanto terica quanto empiricamente, criao de riqueza para acionistas; como vero, gerir visando um EVA mais elevado , por definio, gerir visando um preo por ao mais elevado. A nica medida de desempenho que sempre oferece a resposta certa , no sentido de que mais EVA sempre definitivamente melhor para acionistas, que o torna a nica medida de melhoria contnua; em contrapartida, aes que aumentam margens de

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lucros, lucro por ao e at mesmo taxas de retorno s vezes destroem riqueza para acionistas. A estrutura que subjaz um novo e abrangente sistema de gesto financeira empresarial que orienta cada deciso, desde oramentos operacionais anuais at oramentos de capital, planejamento estratgico e aquisies e desinvestimentos. Um mtodo simples e eficaz de alfabetizar em negcios at mesmo os trabalhadores menos sofisticados. A varivel chave num sistema singular de remunerao varivel que, pela primeira vez, realmente alinha os interesses de gerentes com os de acionistas e faz com que gerentes pensem e ajam como acionistas. Uma estrutura que empresas podero utilizar para comunicar suas metas e realizaes a investidores, e que investidores podero utilizar para identificar empresas com perspectivas de desempenho superior. Mais importante, um sistema interno de governana corporativa que motiva todos os gerentes e funcionrios a trabalharem de forma cooperativa e entusiasmada para alcanarem o melhor desempenho possvel. 11.3. Plano de Remunerao Baseado no EVA Ehrbar considera que a verdadeira chave para o sucesso da estrutura do EVA reside na utilizao de melhorias no EVA num tipo de plano de remunerao varivel nico, que ative a imaginao e a iniciativa de gerentes e funcionrios. De todas as variveis sob o controle da alta gerncia e do conselho de administrao, aquela com o maior impacto no sucesso ou fracasso de qualquer empreendimento o sistema de recompensas e incentivos que forma e direciona o comportamento dos funcionrios. Pessoas constituem o nico fator de produo, para usar o termo dos economistas, que inspira todos os demais. Tudo que uma empresa cria de valor sempre em funo da maneira pela qual seu pessoal aplica suas energias e idias ao capital e s matrias-primas para criar bens e srvios que outros desejam; e como as pessoas realizam suas tarefas determinado pela maneira com que voc as trata e paga. Para Ehrbar os planos de remunerao normalmente tm quatro objetivos-chave: Alinhar interesses da administrao e dos acionistas, dando aos administradores a motivao para escolherem estratgias e tomarem decises operacionais que maximizem a riqueza dos acionistas; Oferecer suficiente alavancagem, medida pela variabilidade das recompensas potenciais, para motivar gerentes a trabalharem horrios mais longos, assumirem riscos e tomarem decises desagradveis, como dispensar funcionrios ou fechar uma fbrica; Limitar o risco de reteno, ou o risco de que gerentes valorizados debandem atrs de uma oferta melhor, especialmente durante perodos de baixa setorial e recesses; Manter os custos dos acionistas num nvel aceitvel.

Os elementos-chave nos planos de bnus de EVA solucionam inmeros problemas dos planos de bnus convencionais. Esses elementos so: Remunerao por EVA crescente; Inexistncia de cho ou tetos;
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Bnus-alvo; Banco de bnus; Alvos de desempenho determinados por frmula e no por negociao.

12. INDICADOR DE EXCELNCIA EMPRESARIAL Indicador criado por Melhores e Maiores da Editora Abril. obtido pelo soma de pontos ponderados conseguidos pela empresa em cada um destes seis indicadores de desempenho: liderana de mercado (peso 10), crescimento das vendas (peso 10), rentabilidade do patrimnio (peso 25), liquidez corrente (peso 15), investimento no imobilizado (peso 20) e riqueza criada por empregado (peso 20). 12.1. Liderana de Mercado (Peso 10) a diviso das vendas em reais da empresa pela soma das vendas das empresas concorrentes ou extradas de balanos publicados em jornais ou revistas especializadas. Esse conceito fornece um dado rigoroso de liderana de mercado do que a diviso das vendas de uma empresa por uma estimativa imprecisa e inconfivel do mercado global. 12.2. Crescimento das Vendas (Peso 10) crescimento da receita bruta de vendas e servios em reais, descontada a inflao. Retrata o dinamismo da empresa no ano analisado: se ela aumentou ou diminuiu sua participao no mercado e sua capacidade de gerar novos empregos. 12.3. Rentabilidade do Patrimnio (Peso 25) Mede o retorno do investimento aos acionistas em porcentagem. o lucro lquido (ajustado) dividido pelo patrimnio liquido, multiplicado por 100. Para esse clculo, considera-se como patrimnio os dividendos distribudos no exerccio e os juros sobre o capital prprio considerados no passivo. o principal indicador de excelncia empresarial. Mede a eficincia da empresa, o controle de custos e o aproveitamento das oportunidades que surgem no mundo dos negcios, sendo um dos principais componentes da autogerao de valor para os acionistas. 12.4. Liquidez Corrente (Peso 15) o ativo circulante dividido pelo passivo circulante. Liquidez corrente revela se a empresa tem boa situao financeira, ou seja, operando com segurana no curto prazo ou dentro do seu ciclo financeiro. 12.5. Investimento no Imobilizado (Peso 20) obtido com base na demonstrao de origens e aplicaes de recursos e representa um bom indicador da expanso dos negcios da empresa. Ao lado de riqueza por empregados, o segundo principal quesito de excelncia empresarial.

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Apresenta o valor que est sendo aplicada pela empresa na modernizao e/ou ampliao de sua fbrica, o que tambm indicador de gerao de empregos, direta ou indiretamente. 12.6. Riqueza Criada por Empregado (Peso 20) o total de riqueza criada dividido pelo nmero mdio de empregados, no levando em conta eventuais servios terceirizados. uma medida de produtividade dos trabalhadores que indica a contribuio de cada um na riqueza gerada pela empresa. 13. BIBLIOGRAFIA ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de Balanos: Um Enfoque Econmico-Financeira. 5 Ed. So Paulo: Editora Atlas, 2000. BLATT, Adriano. Contabilidade Para Quem no Entende do Assunto. Editora Negcio, 2000. BRAGA, Hugo Rocha. Demonstraes Contbeis Estrutura, Anlise e Interpretao. 4. ed. So Paulo: Atlas, 1999. EHRBAR, Al. EVA Valor Econmico Agregado. Rio de Janeiro: Editora Qualitymark, 1999. FRANCO, Hilrio. Estrutura, Anlise e Interpretao de Balanos. 15Ed. So Paulo: Editora Atlas, 1992. FEA/USP, Contabilidade Introdutria. 9. ed. So Paulo: Atlas, 1998. IUDCIBUS, Srgio de, et al. Manual de Contabilidade das Sociedades por Aes: Aplicvel s Demais Sociedades. 5. ed. So Paulo: Atlas, 2000. Anlise de Balanos. 7 Ed. So Paulo: Editora Atlas, 1998. MARION, Jos Carlos. Contabilidade Empresarial. 6. Ed. So Paulo: Editora Atlas, 1997. Contabilidade Bsica. 6. ed. So Paulo: Atlas, 1998. MARTINS, Eliseu. Contabilidade de Custos. So Paulo: Atlas. MATARAZZO, Dante C. Anlise Financeira de Balanos: Abordagem Bsica e Gerencial. 4 Ed. So Paulo: Editora Atlas, 1997. PADOVEZE, Clvis Lus. Contabilidade Gerencial: Um Enfoque em Sistemas de Informao Contbil. 2 Ed. So Paulo: Editora Atlas, 1997. Anlise do ndice de Liquidez sob o Conceito de Avaliao Econmica da Empresa. Revista Brasileira de Contabilidade. No. 124, JUL/AGO/2000. REIS, Arnaldo Carlos de Resende. Estrutura e Anlise das Demonstraes Financeiras. 2a. Ed. So Paulo: Editora Saraiva, 1985. RIBEIRO, Osni Moura. Estrutura e Anlise de Balanos: fcil. So Paulo: Editora Saraiva, 1997. SAVYTZKY, Taras. Anlise de Balanos. Curitiba: Editora Sigma, 1987. WERNKE, Rodney, LEMBECK, Marluce. Valor Econmico Adicionado (EVA). Revista Brasileira de Contabilidade. No. 121, JAN/FEV/2000, Professor: Francisco de Arajo Agosto de 2012

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