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GERENCIA INTEGRADA DE ACTIVOS (GIA)

Mdulo de INGENIERIA ECONOMICA

CONTENIDO PROGRAMATICO
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OBJETIVO:
Capacitar a los participantes en los conceptos y herramientas de INGENIERA ECONMICA, de manera que el personal pueda analizar los impactos de sus decisiones y actuaciones sobre la situacin financiera de los Activos Integrales de explotacin. Duracin: 16 horas (2 das)

CONTENIDO:
1.- Marco Conceptual de las Finanzas Modernas De que se preocupan las finanzas ? Cul es su utilidad practica ? Cuales son los objetivos de las finanzas ? Qu relacin hay entre el funcionamiento de la empresa y las finanzas ? Cmo impacta el trabajo de PEP afecta las finanzas de PEMEX ? 2.- Informacin Financiera Bsica y las Actividades de la Organizacin Cmo se genera la informacin financiera ? Cmo se estructura la informacin financiera ? Qu se entiende por situacin financiera de una Organizacin ? Cuales son los estados financieros fundamentales ? Qu nos dicen los estados financieros fundamentales ? Cmo nos sirve la informacin financiera ? Qu factores distorsionan la informacin financiera ? Taller de aplicacin prctica 3.- Indicadores Financieros Fundamentales Cmo vinculamos la informacin con los objetivos financieros ? Qu nos dicen el EVA y el ROCE ? Cmo evaluamos si estamos ayudando a la Rentabilidad de la Empresa ? Qu es el Riesgo y como lo afectamos ? Qu impacto tiene en las finanzas ? Cmo se vincula el Crecimiento, la Rentabilidad y el Riesgo ? Taller de aplicacin prctica

CONTENIDO PROGRAMATICO
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4.- Decisiones de Inversin y la empresa Qu es una Inversin ? Qu es un Costo ? Qu es un Gasto ? Qu es depreciacin ? Cmo se relacionan estos conceptos entre s y con la actividad de perforacin de pozos ? Porqu hay que evaluar las decisiones de Inversin ? Cmo evaluamos las decisiones de Inversin ? Cuales son las decisiones de Inversin en la construccin de Pozos ? 5.- Anlisis de decisiones de Inversin En que consiste el Presupuesto de Capital ? Cmo lo utilizamos en Evaluacin de Inversiones ? Cmo calculamos el Flujo de Caja de un proyecto de inversiones ? Qu nos muestra un Valor Presente Neto (VPN), una Tasa Interna de Retorno (TIR), una Eficiencia de la Inversin (EI), un Tiempo de Recuperacin de la Inversin (TR) ? Cmo calculamos estos indicadores ? Cmo se relacionan estos indicadores con el EVA, con la Rentabilidad, con el Riesgo y con el Crecimiento ? Taller de aplicacin practica 6.- La comparacin de Opciones de Inversin Cmo sabemos si un proyecto de inversin es mejor que otro ? Cmo sabemos si un cambio en el proyecto lo hace destructor de valor? Cmo podemos aplicar todo esto en la actividad de Perforacin de Pozos ? 7.- Visin de Conjunto y Cierre

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 QUE SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS ?

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Las finanzas corresponden a los Flujos de Dinero que se generan en una empresa en razn de sus operaciones, se preocupan de la situacin econmica de una organizacin y muy especialmente de las fuentes de dinero y de sus usos.

EMPRESA OPERACIN Y COMERCIALIZACIN FUENTES DE DINERO OPERACIONES APORTES CREDITOS USOS DE DINERO INVERSIONES PERSONAL MATERIALES E INSUMOS PAGO DE CREDITOS DIVIDENDOS

Las finanzas son un Area de Administracin y Gerencia que se preocupa del buen manejo de un recurso especifico : el Capital, el Dinero. Otras Areas se preocupan del Personal, de los Insumos o de la Produccin.

 CUAL ES LA UTILIDAD DE LAS FINANZAS ?

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Sintetizar a la Empresa en una nica unidad de medida: el Dinero (Pesos Mexicanos), facilitando de este modo su gerencia.

p *
p

p *
m

ESTA ES SU GRAN UTILIDAD (FORTALEZA) Y A LA VEZ SU GRAN LIMITACION (DEBILIDAD)

TODO LO IMPORTANTE EN UNA EMPRESA SE PUEDE MEDIR EN $ ?

En un mundo como el actual estructurado en forma muy importante sobre relaciones econmicas y financieras, las finanzas adquieren una gran relevancia

 CUALES SON SUS OBJETIVOS ?

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Se seala que el objetivo fundamental de la Gestin Financiera es Maximizar el Valor de la Empresa

VALOR ECONOMICO AGREGADO

CRECIMIENTO

VALOR DE UNA EMPRESA

FLUJO DE EFECTIVO FUTURO (SITUACION ACTUAL Y POTENCIAL)

RENTABILIDAD

RIESGO

OBJETIVOS FINANCIEROS

Una empresa que tiene una buena rentabilidad, un bajo nivel de riesgo y un alto potencial de crecimiento, es una empresa muy valiosa (sus acciones se cotizaran bien en la bolsa)

 COMO FUNCIONA UNA EMPRESA Y COMO PARTICIPAN LAS FINANZAS EN ESTE PROCESO ?
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PRECIO

EMPRESA PROCESOS

PRECIO

FACTORES PRODUCTIVOS
PERSONAL INSUMOS MAQUINARIAS TECNOLOGIA MEDIO AMBIENTE CAPITAL

COMPRA Y LOGISTICA DE MATERIALES

OPERACIN Y COMERCIALIZACIN

PRODUCTOS
BIENES Y SERVICIOS

MATERIALES Y PRODUCTOS

CAJA Y BANCO

POR PAGAR PAGOS A FACTORES PRODUCTIVOS

FLUJOS REALES FLUJOS DE DINERO

CUENTAS POR COBRAR INGRESOS POR VENTAS

INVENTARIO

MERCADO DE FACTORES

MERCADO DE PRODUCTOS

 QUE MUESTRA UN BALANCE? QUE

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BALANCE GENERAL AL XX/YY/ZZ

USOS CUAL ES EL VALOR ECONOMICODE LO QUE TIENE UNA EMPRESA? FUENTES QUIEN FINANCIA LO QUE POSEE LA EMPRESA?

FINANCIAMIENTO

ACTIVOS

CAPACIDAD PARA OPERAR (?)

PATRIMONIO + PASIVO

FORMA DE OBTENER EL CAPITAL (RIESGO FINANCIERO)

BALANCE GENERAL AL XX/YY/ZZ > LIQUIDEZ

ACTIVO CIRCULANTE EFECTIVO CUENTAS x COBRAR INVENTARIO ACTIVO FIJO TERRENOS EQUIPOS INSTALACIONES PASIVO CIRCULANTE CUENTAS x PAGAR PRESTAMOS PASIVO LARGO PLAZO CREDITOS HIPOTECARIOS PRESTACIONES SOCIALES PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL BENEFICIOS RETENIDOS RESERVAS

> PRESION SOBRE LA CAJA

< LIQUIDEZ

< PRESION SOBRE LA CAJA

BALANCE BALANCE GENERAL GENERAL - DEFINICION DEFINICION

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ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

PASIVO: Financiamiento de terceros mediante deudas u obligaciones

ACTIVO: Inversin en bienes y derechos

PATRIMONIO: Financiamiento de los accionistas a su riesgo

BALANCE BALANCE GENERAL GENERAL - CLASIFICACION CLASIFICACION

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INVERSION = FINANCIAMIENTO
PASIVO CIRCULANTE

ACTIVO CIRCULANTE (Hasta 1 ao)

(Hasta 1 ao) PASIVO LARGO PLAZO (Ms de 1 ao)

ACTIVO NO CIRCULANTE (Ms de 1 ao)

PATRIMONIO

BALANCE BALANCE GENERAL GENERAL - CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO (OPERACION)

ACTIVO ACTIVO CIRCULANTE CIRCULANTE

PASIVO PASIVO CIRCULANTE CIRCULANTE CAPITAL DE PASIVO PASIVO A A LARGO LARGO TRABAJO NETO PLAZO PLAZO
(ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE)

CAPITAL FIJO

ACTIVO ACTIVO FIJO FIJO

PATRIMONIO PATRIMONIO (CAPITAL (CAPITAL PROPIO) PROPIO)

 QUE MUESTRA QUE MUESTRA UN UN ESTADO ESTADO DE DE GANANCIAS GANANCIAS Y Y PERDIDAS PERDIDAS O O ESTADO ESTADO DE DE RESULTADOS? RESULTADOS?

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ESTADO ESTADO DE DE GANANCIAS GANANCIAS Y Y PERDIDAS PERDIDAS DEL DEL PERIODO PERIODO DESDE DESDE : : A/B/C A/B/C HASTA HASTA EL EL D/E/C D/E/C
+ INGRESOS POR VENTAS/OPERACIONES + COSTOS DIRECTOS

VALOR DE LO QUE ENTREGA A LA SOCIEDAD

(INCLUYE DEPRECIACION)

BENEFICIOS BRUTOS GASTOS: ADMINISTRATIVOS VENTAS BENEFICIO OPERACIONAL OTROS INGRESOS OTROS GASTOS BENEFICIO ANTES DE GASTOS FINANCIEROS E IMPUESTOS GASTOS FINANCIEROS BENEFICIO ANTES DE IMPUESTO I.S.L.R. BENEFICIO NETO

VALOR DE LOS FACTORES PRODUCTIVOS UTILIZADOS EN GENERAR LA VENTA

+ INGRESOS Y GASTOS NO RELACIONADOS A LA MISION DE LA EMPRESA

COSTO DEL CAPITAL DE TERCEROS CONTRIBUCION AL USO DE RECURSOS SOCIALES CAPACIDAD DE GENERAR BENEFICIOS, BASE DE LA RENTABILIDAD Y DEL POTENCIAL DE CRECIMIENTO

INDICADORES INDICADORES DEL DEL OBJETIVO OBJETIVO DE DE RENTABILIDAD RENTABILIDAD

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ANALISIS ANALISIS DUPONT DUPONT

RENTABILIDAD FINANCIERA BN PAT

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS

BN ACT

ACT PAT

Indicador de Riesgo Financiero: Que proporcin de los Activos se financia con dinero propio.

RENTABILIDAD EN VENTAS

BN VENTAS

VENTAS ACT

Rotacin de los Activos: Caracterizacin Comercial y Tecnolgica de la capacidad de generar Ventas por parte de los Activos de la empresa.

INDICADORES INDICADORES DEL DEL OBJETIVO OBJETIVO DE DE RIESGO RIESGO FINANCIERO FINANCIERO
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A) A) RIESGO RIESGO FINANCIERO FINANCIERO A A CORTO CORTO PLAZO: PLAZO:

LIQUIDEZ LIQUIDEZ

A.- PRUEBA ACIDA

E+EC+CPC+VN PCT Este indicador muestra en que proporcin el Efectivo ms los Activos que rpidamente pueden convertirse en Efectivo cubren a los E: Efectivo en Caja y Bancos. EC: Efectos Por Cobrar. CPC: Cuentas Por Cobrar. VN: Valores Negociables (Bonos, Activos Lquidos, Etc.) PCT: Pasivos Circulantes Totales. Compromisos un ao ). que se transformarn en Egresos de Caja en el Corto Plazo ( menos de

INDICADORES INDICADORES DEL DEL OBJETIVO OBJETIVO DE DE RIESGO RIESGO FINANCIERO FINANCIERO
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B) RIESGO FINANCIERO A MEDIANO Y LARGO PLAZO:

ENDEUDAMIENTO

A.- APALANCAMIENTO FINANCIERO.

PAS ACT PAS: Pasivos Totales.

Muestra que proporcin de los Activos Totales (ACT) son financiados con dinero de Terceros (PAS) que significan Compromisos que se convertirn en Egresos de Caja.

B.- NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

PLP PAT P L P: Pasivo a Largo Plazo.

Cuantos pesos se tienen en Deuda a Largo Plazo por cada bolvar de Financiamiento Propio ( Patrimonio ).

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VALOR VALOR ECONMICO ECONMICO AGREGADO AGREGADO (VEA/EVA) (VEA/EVA)

EVA EVA (%)=ROCE-WACC (%)=ROCE-WACC

Beneficio Operativo Neto (Despus de ISLR)

EVA ($)=

- WACC x

Capital Empleado

+ Valor de las reservas

Netas agregadas

PLP+PAT

Capital de Trabajo

Activo Fijo

PLP= PLP=Pasivo Pasivoa alargo largoPlazo Plazo PAT= Patrimonio PAT= Patrimonio ROCE= ISLR ROCE=Beneficio BeneficioOperativo Operativod/ d/ ISLR//Capital CapitalEmpleado Empleado WACC= WACC=Costo Costode deCapital CapitalPromedio PromedioPonderado Ponderado(Weigh (WeighAverage AverageCost Costof ofCapital) Capital) 36

MVA y EVA
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Las 25 primeras Empresas con mayor MVA

MVA RANK 1999 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

Fuente: Revista Fortune

MARKET VALUE ADDED $ millions 328.257 285.320 166.902 159.444 157.536 153.170 148.245 135.650 127.265 119.350 116.572 114.774 102.379 98.657 92.568 90.302 87.890 81.285 79.956 77.032 75.620 74.322 70.861 66.667 65.924 ECONOMIC VALUE ADDED $ millions 3.776 4.370 4.280 1.159 2.194 4.175 1.052 1.849 1.514 2.273 (1.058) (2.262) 1.661 5.180 1.712 1.447 1.548 813 2.219 (3.585) 1.298 1.122 38 (1.314) 1.347

1998 3 1 5 12 2 4 8 14 25 10 16 7 6 9 11 41 13 28 19 82 23 30 113 29 22

1994 13 1 15 3 2 4 17 47 10 1000 7 6 5 11 715 34 18 25 332 28 31 615 8 12

COMPANY MICROSOFT GENERAL ELECTRIC INTEL WAL-MART STORES COCA-COLA MERCK PFIZER CISCO SYSTEMS LUCENT TECHNOLOGIES BRISTOL-MYERS SQUIBB IBM EXXON PROCTER & GAMBLE PHILIP MORRIS JOHNSON & JOHNSON DELL COMPUTER ELI LILLY HOME DEPOT SBC COMMUNICATIONS WORLDCOM SCHERING-PLOUGH BELLSOUTH AMERICA ONLINE AT&T ABBOTT LABORATORIES

MVA y EVA
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Las Principales Empresas Petroleras con mayor MVA

MARKET VALUE ADDED $ millions 114.774 44.196 30.764 14.557 10.504 9.549 8.911 6.918 6.873 2.463 (744) (5.286) ECONOMIC VALUE ADDED $ millions (2.262) (1.656) (1.287) 189 (1.578) (261) (2.971) (104) (897) (22) (264) (1.397)

MVA RANK 1999 12 37 49 100 129 138 148 175 178 363 966 996

1998 7 34 40 35 92 186 85 102 -237 281 990

1994 7 29 38 42 262 143 68 558 -808 992 119

COMPANY EXXON MOBIL CHEVRON SCHLUMBERGER TEXACO ENRON ATLANTIC RICHFIELD HALLIBURTON CONOCO USX-MARATHON GROUP OCCIDENTAL PETROLEUM UNION PACIFIC

Fuente: Revista Fortune

EXPLICACION DE LOS OBJETIVOS ECONOMICO - FINANCIEROS

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VALOR ECONOMICO DE LA EMPRESA:

Es el precio que los inversionistas estaran dispuestos a pagar si la empresa se vendiera; este valor depende de la situacin econmica y financiera en que se encuentra y sobre todo de su potencial para generar futuras ganancias.

RENTABILIDAD:

Es la productividad econmica de la empresa, o capacidad para multiplicar el capital invertido en ella. Resulta de comparar el excedente o enriquecimiento generado por las operaciones de la empresa en un perodo (beneficio neto) con el esfuerzo econmico realizado para lograrlo.

EXPLICACION DE LOS OBJETIVOS ECONOMICO - FINANCIEROS

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RIESGO

Es la posibilidad de disminuir la rentabilidad y en el lmite, que esta sea negativa durante un perodo que haga que la empresa desaparezca. Tiene mltiples orgenes, el ms fundamental para este taller es el relacionado con la gestin financiera de la empresa y por lo tanto con todo lo relacionado con el flujo de efectivo como fuente de riesgo.

CRECIMIENTO

Es la variacin en el tiempo, perodo a perodo, de la prestacin de sus servicios, as como en la capacidad para su futura prestacin en condiciones de adecuado equilibrio de rentabilidad y riesgo.

CEO Consultores

Marco Conceptual y Aplicacin de Conceptos de la Ingeniera Econmica

Evaluacin Econmica
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Objetivo
Determinar Determinar las las caractersticas caractersticas de de rentabilidad rentabilidad y y riesgo riesgo propias propias de de un un Activo Activo de de Explotacin Explotacin por por s s mismo, mismo, sin sin distorsiones distorsiones derivadas derivadas de de la la forma forma de de financiar las inversiones. En ltima instancia financiar las inversiones. En ltima instancia evaluar evaluar las las probabilidades probabilidades de de recuperar recuperar los los montos montosinvertidos, invertidos,los loscostos costosy ygastos gastosoperativos, operativos, y y si si hay hay un un excedente excedente que que compense compense los los riesgos riesgos del delnegocio. negocio. Evaluar Evaluar la la mejor mejor forma forma de de explotar explotar un un Activo, Activo, considerando toda su vida econmica, desde considerando toda su vida econmica, desde la la exploracin exploracinhasta hastasu suabandono. abandono.

Evaluacin Financiera
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Objetivo
Estudiar Estudiar la la mejor mejor combinacin combinacin de de recursos recursos de de capital, capital, propios propios y y de de terceros, terceros, que que permitan permitan financiar financiar el el proyecto proyecto especialmente especialmentelas lasinversiones, inversiones,y ycomo comoese esefinanciamiento financiamiento afecta afectaa ala larentabilidad rentabilidady yriesgo riesgodel delproyecto. proyecto.

Estructura del proceso de evaluacin de Activos de Explotacin

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Tcnica Optimacin

Evaluaciones Comercial Legal, Organizacional, otras

VPN TIR Rendimiento Pay back

Alternativas de Explotacin Evaluacin econmica Evaluacin financiera Conclusiones

Alternativas financieras
Capital propio Crditos nac/inter Leasing B.O.T. Otros / mezcla

Jerarquizacin con otros proyectos Decisiones Ejecucin de proyectos

Conceptos de Evaluacin Tcnica Comercial y Legal

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Evaluacin Evaluacintcnica tcnica

Estudio Estudio de de alternativas alternativas tecnolgicas tecnolgicas de de desarrollo desarrollo del del proyecto, proyecto, determinando determinando volmenes volmenes de de produccin, produccin, procesos, procesos, localizacin localizacin ee instalaciones instalacionesms msadecuadas adecuadas

Evaluacin Evaluacincomercial comercial

Anlisis Anlisisde delos losmercados mercadosde deventa ventade deproductos productosyyadquisicin adquisicinde deinsumos, insumos, evalundose evalundosela laestructura estructurade delos losmercados, mercados,competencia, competencia,oferta, oferta,demanda, demanda, precios, precios,condiciones condicionesde decomercializacin, comercializacin,etc. etc.

Evaluacin Evaluacinlegal legal

Estudio Estudio del del marco marco legal legal para para desarrollar desarrollar las las actividades actividades productivas productivas yy comerciales comerciales en en los los mbitos mbitos geogrficos geogrficos de de accin accin del del proyecto, proyecto, yy por por lo lo tanto tantodeterminndose determinndosela laposibilidad posibilidadjurdica jurdicade dehacer hacerlos losmismos mismos

Conceptos de Evaluacin Ambiental, Organizacional y Social

Evaluacin EvaluacinAmbiental Ambiental

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Estudio Estudio de de los los impactos impactos ambientales ambientales que que se se generaran generaran tanto tanto durante durante la la fase fase de de desarrollo desarrollo del del Activo, Activo, como como en en su su explotacin explotacin yy abandono, abandono, considerando considerando las las formas formas de de eliminarlos eliminarlos y-o y-o mitigarlos mitigarlos yy sobre sobre todo todo de de emjorarlo emjorarlo

Evaluacin EvaluacinOrganizacional Organizacional

Estudio Estudiode dela laCadena Cadenade deValor, Valor,estudiando estudiandola lamejor mejorforma formade deorganizarse organizarseyy de de que que hacer hacer con con recursos recursos propios propios yy cuales cuales va va alianzas alianzas de de manera manera de de maximizar maximizarel elValor Valortotal totaldel delActivo Activo( (Modelo Modelode deNegocio) Negocio). .

Evaluacin EvaluacinSocial Social

Estudio Estudiodel delValor ValorAgregado Agregadopor porel elactivo activomedido medidoaaPrecios PreciosSociales Socialesyyno no con conlos losprecios preciosde demercado. mercado.

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Ejercicio 1

Valor del dinero en el tiempo

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Postergar el consumo cierto hoy (bienestar material) por un consumo futuro incierto (riesgo) Costos de la transaccin Riesgos:
Muerte / imposibilidad Fracaso parcial o total
Fsico Comercial Humano Social / poltico Tecnolgico Otros

Valor del dinero en el tiempo

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Valor futuro y valor presente

10% 100 1 ao 10% 1 ao 10% anual n aos 110 f 121 n 100 ( 1 + 0,10 ) Hoy p n

110

100

Frmulas financieras

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1 P

F=

(1+i)n

F n

F= A

(1+i)n i

-1

n A

Frmulas financieras

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A n t

P= A

(1+i)n - 1 i (1+i)n
P

A= G

1 i

n (1+i)n -1
0

A1 1

G 2G + + A1 A1 2 3

(n-2)G + A1

(n-1)G + A1

n-1

CEO Consultores

Ejercicio 2

Utilizando los conceptos y frmulas de las matemticas financieras, haga un grfico y resuelva los siguientes problemas:

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Una Una joven joven pareja pareja decidi decidi tomar tomar un un plan plan para para financiar financiarla laeducacin educacinuniversitaria universitariade de su su hijo hijo de de 3 3 aos. aos. El El dinero dinero puede puede depositarse depositarse al al 7% 7% con con composicin composicin anual. anual. Qu Qu depsitos depsitos anuales anuales en en cada cada cumpleaos cumpleaos desde desde el el cuarto cuarto hasta hasta el el 17 17 inclusive, inclusive, deben deben hacerse hacerse para para obtener obtener $6.000 $6.000 en en cada cada cumpleaos cumpleaos desde desde el el 18 18 hasta hasta el el 21 21 inclusive? inclusive? Encontrar Encontrar el el precio precio de de compra compra de de un un bono bono de de anualidad anualidad de de $5.000, $5.000, a a 15 15 aos aos con con intereses intereses al al 6% 6% anual, anual, comprado comprado al al termino termino del del 8vo 8vo ao, ao, para para que queredite redite4 41/2% 1/2%

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Ejercicio 3

Marco Terico: Aspectos de Estudio

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Valor Valordel deldinero dineroen enel eltiempo tiempo Metodologa Metodologaflujo flujode decaja cajadescontado descontado
Flujos Flujosde decaja caja Informacin Informacinbsica bsicarequerida requerida Horizonte Horizonteeconmico econmico Trminos Trminosreales realesy ynominales nominales Indicadores Indicadoreseconmicos econmicosy y financieros financieros

Anlisis Anlisisde desensibilidad sensibilidad

Evaluacin en Trminos Reales

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Concepto
Flujo Flujode decaja cajaestructurado estructuradoen entrminos trminosreales reales Incluye Incluyeslo slovariaciones variacionesreales realesen en
Precio Precio(oferta (oferta/ /demanda); demanda); costos costos(mayores (mayoresrecursos recursos/ /actividad) actividad)

Clculo Clculoexcluye excluyeaumentos aumentospor porinflacin inflacin Consistencia Consistenciacon contasa tasade dedescuento descuentoen entrminos trminos reales reales

Trminos Reales y Trminos Nominales

Trminos Trminosnominales nominaleso ocorrientes corrientes

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Se Seexpresa expresaen envalores valoresdel delmomento momentode deocurrencia ocurrencia En Enlos losflujos flujosde decaja cajase seinvolucra involucrainflacin inflacinen en todos todossus suscomponentes componentes(moneda (monedacorriente) corriente)

Trminos Trminosreales realeso oconstantes constantes

Se Seexpresa expresaen envalores valoresde deun unmomento momento determinado determinado Supone Suponeque quela lainflacin inflacinde detodas todaslas lasvariables variableses es la lamisma mismay ypor porlo lotanto tantose seanula anula(moneda (moneda constante) constante)

Determinacin del Flujo de Caja

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Consideraciones generales
Reunir Reunirmximo mximode deinformacin informacinposible posiblede devariables variablesy y parmetros parmetrosque quecomponen componenflujo flujode decaja caja Ser Serprudente prudentey yconservador conservadoren enlas lasestimaciones estimacionesque quese se realicen, realicen,haciendo haciendouso usode detcnicas tcnicasestadsticas estadsticasy y matemticas matemticas Los Losingresos, ingresos,inversiones, inversiones,costos costosy ygastos gastosdeben debenser ser incrementales, incrementales,es esdecir, decir,relacionados relacionadosdirectamente directamentecon conel el proyecto proyecto Incluir Incluiringresos, ingresos,inversiones, inversiones,costos costosy ygastos gastosasociados asociadosal al proyecto proyecto Normalmente Normalmentela laRentabilidad Rentabilidadreal realde delos losActivos Activosde de Explotacin Explotacines esentre entreun un20 20y yun un30 30% %ms msbaja bajaque quela la calculada calculadaen ensu suevaluacin evaluacin

Informacin bsica requerida (por alternativa)

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Ingresos Ingresos
Perfil Perfilde deproduccin produccin Perfil Perfilde deventas ventas(nacionales (nacionalesy yde deexportacin) exportacin) Precios Preciosy ycondiciones condicionesde deventas ventas

Inversiones Inversiones
Cronograma Cronogramade deejecucin ejecucin Cronograma Cronogramade deinversiones inversiones(nacionales (nacionalese e importadas) importadas) Vida Vidatil til Forma Formade dedepreciacin depreciacin Valor Valorde derescate rescate

Informacin bsica requerida (por alternativa)

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Costos y Gastos

Recursos Recursosrequeridos requeridospara paraoperar operary ymantener mantener la laoperacin operacin Apoyos Apoyosnecesarios necesarios Valoracin Valoracinde delos loscostos costosy ygastos gastosadicionales adicionales del delproyecto proyectoperodo perodoa aperodo perodo(nacionales (nacionalese e importados) importados) Subcontratistas Subcontratistas

Informacin bsica requerida (por alternativa)

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Otros parmetros
Inflacin Inflacin Tasas Tasasde decambios cambios Tasa Tasade deISLR ISLRy ycondiciones condicionesde declculo clculo Regalas Regalas Otros Otrospagos pagosFiscales Fiscalesy yTributarios Tributarios Tasa Tasade dedescuento descuento (costo (costode delcapital) capital) deoportunidad oportunidaddel

Flujo de caja tpico (incremental)

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Ao n Ingresos por ventas Menos: Costos y gastos Depreciacin Regalas Costos financieros Aporte legal ISLR Beneficio neto + Depreciacin Flujo de efectivo operativo Inversiones del perodo Flujo de caja neto
1000

100 150 166,70 50 53,33 324,94 155 150 305 -200 105

Estado de ganancias y prdidas del ao n

Balance general tpico (incremental)

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Balance General Caja y banco Activos fijos Depreciacin acumulada Total Pasivos Capital Beneficios y reservas Total

Inicial 300 2000 (500) 1800 0 1500 300 1800

Final 405 2200 (650) 1955 0 1500 455 1955

Ejemplo
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El proyecto de produccin de crudo el Activo B requiere una inversin de MMUM. 33.000 para las instalaciones hasta la brida del tanque Los proyectos asociados a la regin son los siguientes
Oleoducto de 16: MMUM. 800. El 20% de su capacidad se utilizar para el manejo del crudo del proyecto Proteccin catdica del oleoducto: MMUM. 50 Muelle en refinera: MMUM. 70.000. El 10% de su capacidad manejar el crudo del Activo B Carretera de acceso: MMUM. 690 Camionetas : 10 unidades a MMUM. 8 c/u. 100% para el proyecto

Se n total Se requiere requiere calcular calcular la la inversi inversin total del del proyecto proyecto

Ejemplo
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Solucin

MM$. Perforacin Oleoducto Prot Catod Camioneta Carretera Muelle Total

Determinacin del Flujo de Caja

CEO Consultores

Egresos - Capital de trabajo Egresos Egresosnecesarios necesariospara parala lapuesta puestaen en marcha marchadel delproyecto: proyecto:
Inventario Inventariomateria materiaprima prima Inventario Inventariomateriales materiales Inventario Inventarioproductos productosterminados terminados Inventario Inventarioproductos productosen enproceso proceso Cuentas Cuentaspor porcobrar cobrar

Determinacin del Flujo de Caja

CEO Consultores

Egresos - Costo de operacin y mantenimiento Egresos Egresos necesarios necesarios para para mantener mantener la la normalidad normalidad de de la la operacin operacin del del programa programa y/o y/oproyecto: proyecto:
Costo Costode delabor labor Materiales Materialesgenerales generales Materiales Materialesde deproceso proceso Servicios Serviciosindustriales industriales Costo Costode decombustible combustible Apoyo Apoyotecnolgico tecnolgico Servicios Servicioscontratados contratados

Determinacin del Flujo de Caja

CEO Consultores

Regalas - Crudo pesado (I), mediano (II), Liviano (III) C C($/Bbl) ($/Bbl)= =0,945 0,945**PLC PLC+ +0,268 0,268(G (G--15,0) 15,0) C C($/Bbl) ($/Bbl)= =0,945 0,945**PCT PCT+ +0,280 0,280(G (G--26,0) 26,0) C C($/Bbl) ($/Bbl)= =0,945 0,945**PCJ PCJ+ +0,268 0,268(G (G--31,0) 31,0) C PLC PCT PCJ G = = = = =
Valor mercantil en el campo de produccin Precio cotizado crudo lagunillas Precio cotizado Ta Juana mediano Precio cotizado Ta Juana liviano Gravedad del crudo

Determinacin del Flujo de Caja

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Egresos: Depreciacin - Concepto

Costo Costodel deluso, uso,desgaste desgasteo oconsumo consumode delos los activos activosfijos fijostangibles, tangibles,tales talescomo comoplantas, plantas, equipos, equipos,instalaciones, instalaciones,etc. etc. (Manual (Manualde denormas normasy yprocedimientos procedimientosde de finanzas finanzas--Polticas Polticasde dedepreciacin) depreciacin)

Determinacin del Flujo de Caja

CEO Consultores

Depreciacin - Caractersticas

Econmicamente Econmicamente corresponde corresponde al al pago pago o o recuperacin recuperacin del del capital capital invertido invertido en en plantas, plantas,equipos, equipos,instalaciones, instalaciones,etc. etc. Solo Solo se se considera considera para para el el clculo clculo del del I.S.R.L I.S.R.Ly ydel delaporte aportelegal legal

Determinacin del Flujo de Caja

CEO Consultores

Depreciacin - Unidad de produccin

D=

VxP =AxV Rd

A = P / Rd
V Rd P D A = = = = = Valor neto en libros (valor residual) Reservas desarrolladas remanentes Produccin neta del ao (fiscalizadaregala) Depreciacin anual Alicuota

Ejemplo
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Calcular la depreciacin / amortizacin correspondiente al proyecto de produccin en Activo A.

Activo Activo Muelle Muelle Oleoducto Oleoducto Carretera Carretera Prot Prot Cat Cat // Pick Pick ups ups Vida Vida til, til, aos aos 20 20 20 20 16 16 5 5

Las inversiones correspondientes a perforacin se deprecian por el mtodo de unidades de produccin, mientras que el resto de las inversiones se deprecian por el mtodo de la lnea recta

Activos y Pasivos no monetarios

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Activos no monetarios
Terrenos Construcciones Vehculos Maquinarias Instalaciones Inventarios Cuentas por cobrar en moneda extranjera Cuentas por cobrar en $. reajustables Inversiones en empresas, a excepcin de los ttulos de valores

Pasivos no monetarios
Cuentas por pagar en moneda extranjera Deuda en $. reajustable Prstamos de los accionistas

Patrimonio
Capital social Ganancias retenidas Reservas

Impacto
Revalorizacin activos no monetarios Revalorizacin pasivos no monetarios Revalorizacin patrimonio Aumenta renta gravable Disminuye renta gravable Disminuye renta gravable

Ajuste por inflacin Revalorizacin inicial

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Efecto de las variaciones en las partidas no monetarias

Un incremento de los activos no monetarios Un incremento de los pasivos no monetarios Un incremento del patrimonio Una disminucin del patrimonio

Aumento renta gravable

Disminucin renta gravable Disminucin renta gravable Aumento renta gravable

Costo de Capital
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Costo Costode deoportunidad oportunidad//uso usoalternativo alternativo de delos losrecursos recursospropios propios Costo Costofinanciero financieropromedio promedio (recursos (recursosde deterceros) terceros)

Costo de Capital
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La Larentabilidad rentabilidadde deun unproyecto proyectodebe debeser ser por porlo lomenos menosigual iguala asu sucosto costode decapital capital R R= =Cc Cc El Elcosto costodel delcapital capital est estcompuesto compuestopor por
Costo Costode deoportunidad oportunidad Riesgo Riesgo(B) (B) Operativo Operativo Financiero Financiero Pas Pas

Costo de Capital
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Riesgo operativo Riesgo Geolgico Riesgo Comercial Riesgo financiero

Naturaleza del proyecto Caractersticas del Activo Estabilidad de precios y cantidades Demanda / precio Tasas de inters Nivel de Endeudamiento

Riesgo pas

Poltico Jurdico Otros

Costo de Capital
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Diferencia entre tasa de descuento y costo de capital propio

Costo Costode decapital capitalpropio propio= =costo costode deoportunidad oportunidad Tasa Tasade dedescuento descuentoincluye incluyecosto costode decapital capital

Costo de Capital Clculo

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Costo Promedio Ponderado de Capital

Se Sebasa basaen enla laestructura estructuradel delcapital capitalde dela laempresa empresa (balance) (balance)
Capital patrimonio Capitalpropio propio patrimonio (equity) (equity) Capital pasivos Capitalterceros terceros pasivos (debt) (debt)

Es Espuntual, puntual,se semodifica modificasegn segnlos loscambios cambiosen enla la estructura estructuradel delcapital capital Clculo Clculo
WACC = ID * (1 - % ISRL) * D + R empresa * C A A

Costo de Capital Clculo

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Modelo CAPM (Modelo de valoracin de activos de capital)

Se Sebasa basaen enla larelacin relacinrentabilidad-riesgo rentabilidad-riesgode de los losactivos activosfinancieros financierosen enel elmercado mercado Costo Costo de de oportunidad oportunidad de de representado representado por por valor valor de de sus sus dicho dichomercado mercado la la firma firma ttulos ttulos en en

Costo de capital Modelo CAPM

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Re Re = = Tf Tf + +B B (( Rm Rm -- Tf Tf ))
donde: Re Tf = Retorno esperado del capital (patrim. /equity) = Retorno libre riesgo

Rm = Retorno del mercado (promedio 500 empresas) B = Factor de riesgo del capital (empresa)

Tasa de descuento Modelo CAPM

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Rentabilidad requerida

Lnea del mercado de ttulos que muestran la rentabilidad requerida del proyecto

B D

12,5 10,0 5,0

Costo de capital promedio de la empresa

A
0,7 1

Mercado Beta del proyecto

Empresa

Costo de capital Modelo CAPM

Clculo del costo de capital

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Ejemplo:

Datos:

Retorno del mercado Retorno libre riesgo Coeficiente de riesgo Re = Rf + B (Rm - Rf) Re = 0,05 + 1 (0,1 - 0,05) Re = 10 %

10 % 5% 1

Formula: Reemplazando:

Indicadores econmicos
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Instrumento de decisin de carcter econmico - financiero que implica:

Recuperacin Recuperacinde dela lainversin inversin Costo Costode deoportunidad oportunidaddel deldinero dinero Se Se expresan expresan mediante mediante frmulas frmulas matemticas matemticas aplicadas aplicadas al al flujo flujo de de caja caja de de un un proyecto, proyecto, para para determinar determinarsu surentabilidad rentabilidad

Indicadores Econmicos
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Que no incluyen el valor del dinero en el tiempo (estticos) Que incluyen el valor del dinero en el tiempo (dinmicos)

Indicadores Econmicos
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Incluyen el valor del dinero en el tiempo

Valor presente neto (VPN) Tasa interna de retorno (TIR) Tasa interna de retorno modificada (TIRM) Tiempo de recuperacin de la inversin (pay back) Eficiencia de la inversin (EI) Costo financiero implcito (CFI) Valor anual equivalente

Criterios de Decisin en Seleccin de Proyectos

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1- Valor presente neto (VPN)

VPN= t SEt (1 + i)
t

3- Tasa interna de retorno (TIR)

TIR i* VPN (i*) = 0

-I

2- Eficiencia de la inversin (EI)

EI = VPN Flujos operacionales VPN Inversiones

4- Tiempo de recuperacin de la inversin o Pay Back

T Inversin = SEt t=0 t

Proyectosmutuamente mutuamenteexcluyentes excluyentesdeben debenjerarquizarse jerarquizarsepor porvalor valor Proyectos presenteneto netousando usandola latasa tasaajustada ajustadapor porriesgo riesgode decada cada presente alternativa. alternativa. Sitienen tienenvida vidatil tildistinta distintahay hayque queutilizar utilizarel elequivalente equivalenteanual anual(EA) (EA) Si delos losrespectivos respectivosVPN VPN de

CEO Consultores

VALOR VALOR PRESENTE PRESENTE NETO NETO

PREMISAS PREMISASSOBRE SOBREEL ELCOMPORTAMIENTO COMPORTAMIENTOHUMANO: HUMANO: 1) 1)1$ 1$HOY HOY> >1 1$ $MAANA MAANAO OEN ENEL ELFUTURO: FUTURO:PREFERENCIA PREFERENCIAPOR POREL ELPRESENTE PRESENTE 2) 2)1 1$ $SIN SINRIESGO RIESGO> >1$ 1$CON CONRIESGO RIESGO ::AVERSIN AVERSINAL ALRIESGO. RIESGO.

Modelo Matemtico que que sintetiza estas premisas

P = Ft (1+K)t =CLR+ (CM-CLR)

Tiempo

Riesgo y Tiempo
50

CEO Consultores

MEDICIN MEDICIN DE DE VALOR VALOR AGREGADO: AGREGADO: VALOR VALOR PRESENTE PRESENTE NETO NETO

VPN

+
S2 S1

St Sn

+
n+1 n+k t

1 2

VPN=
I0

t=1

t=n

St (1+k)t

- I0 > O

K= CLR + (CM - CLR) 51

CEO Consultores

VALOR VALOR PRESENTE PRESENTE NETO NETO Y Y TASA TASA INTERNA INTERNA DEL DEL RETORNO RETORNO

VPN

VPN y TIR

TIR3 0 TIR1 TIR2 K= CPAT

52

Comparacin de proyectos (sin restriccin de recursos)

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Primero deben ajustarse por riesgo, usando para esto la tasa de actualizacin (valor del dinero en el tiempo) correspondiente al riesgo de cada proyecto Si tienen vida til distinta, los proyectos debern compararse por equivalente anual (EA)

Ejemplo
Tasa de actualizacin: vida til:

Proyecto 1

Proyecto 2

i1 n1

i2 n2

i1 (1 + i1) n1 Equivalente anual: EA1 = VPN1 (1 + i1) n1 -1 EA2 = VPN2

i2 (1 + i2) n2 (1 + i2) n2 -1

Criterio de decisin: se selecciona la alternativa con mayor equivalente anual (EA)

CEO Consultores

Ejercicio 4

Riesgo
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Concepto

Grado Grado de de probabilidad probabilidad que que se se cumplan cumplan predicciones predicciones sobre sobre variables variables y y parmetros parmetros incluidas incluidasen enel elflujo flujode deefectivo efectivo Se Sepuede puedemedir medir

Incertidumbre
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Concepto

Se Se sabe sabe que que existen existen probabilidades probabilidades que que el el comportamiento comportamiento de de las las variables variables y y parmetros parmetrossean seandiferente diferenteal alestimado estimado No Nose sepuede puedemedir medir

Riesgo y Anlisis Financiero

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Tipos de anlisis Modelos Modelosno noprobabilsticos probabilsticos (determinsticos) (determinsticos)

Anlisis Anlisisde desensibilidad sensibilidad

Modelos Modelosprobabilsticos probabilsticos (estocsticos) (estocsticos)

Teora Teorade deprobabilidades probabilidades Simulacin Simulacinde deMonte MonteCarlo Carlo

Anlisis de Sensibilidad
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Lineamientos de Sensibilidad

Proyectos Proyectoscon conTIR TIR< <20% 20% Proyectos Proyectoscon coninversin inversintotal total> >20 20MMUS$ MMUS$

Anlisis de Sensibilidad
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Variacin del VPN o cualquier otro indicador al cambiar solo uno de los parmetros del proyecto: inversiones, ventas, costos, valor fiscal de exportaciones, etc.
VPN (u otro indicador de evaluacin) 100% VPN
Inversiones Costos y gastos Produccin Tasa de cambio

Precios

% de variacin de parmetros -30 -20 -10 0 10 20 30

Anlisis de Sensibilidad
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Limitaciones
Considera Consideravariaciones variacionesconstantes constantesa alo lolargo largo del delhorizonte horizonteeconmico econmico Resulta Resultacomplejo complejodeterminar determinarvariaciones variacionesde de varias variasvariables variablesa ala lavez vez

Anlisis de Sensibilidad
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Metodologa diagrama araa

Grfico Grfico de de desviaciones desviaciones de de variables variables seleccionadas seleccionadas con conrelacin relacinal alVPN VPNde dela laevaluacin evaluacinoriginal original Se Se establecen establecen valores valores lmites lmites (mximo (mximo y y mnimo) mnimo) para para las lasvariables variablesseleccionadas. seleccionadas. Los Losvalores valoresdeben debencorresponder corresponderal alresultado resultadode deanlisis anlisis estadsticos estadsticosu uotro otrotipo tipode deestudio estudio Se Se determinan determinan los los nuevos nuevos valores valores multiplicando multiplicando los los factores factoreslmites lmitespor porel elvalor valororiginal originalde decada cadavariable variable

Anlisis de Sensibilidad Diagrama araa

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Factores lmites para la industria segn lineamientos financieros (ejemplo)

Lmites % Desviacin -10 -35 -25 -10 -10 +60 +15 +20 +80 +85

Inversin Volumen de produccin Precios Costos y gastos Tiempo (*)

0.90 0.65 0.75 0.90 0.90

1.60 1.15 1.20 1.80 1.85

(*) Se refiere al retraso en el tiempo de ejecucin y puesta en marcha con su respectiva aplicacin en el ingreso

Anlisis de Sensibilidad Diagrama araa

Precio

CEO Consultores

600

Inversin 400
200

-40

-20 -200

20

40

60

80

Produccin Precio

Costos y Gastos Inversin

-400

Otros Mtodos
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Escenarios

Tornado Simulacin Montecarlo

NUEVAS FORMAS DE EVALUAR AREAS NUEVAS: OPCIONES REALES