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ABC DEL MERCADO BURSTIL

i Shar e s [ 1]
NDICE
I. Glosario
A 3
B 4
C 5
D, E 6
F 7
G, H 8
I, J, K, L, M 9
N, O, P 10
Q, R, S 11
T, U, V 12
W, X, Y, X 13
II. Preguntas Frecuentes 13
III. Sobre BlackRock y iShares 16
i Shar e s [ 3]
A
Accin
1. Es un ttulo que le permite a cualquier
persona (natural o jurdica), ser propietario de
una parte de la empresa emisora del ttulo,
convirtindolo en accionista de la misma y
dndole participacin en las utilidades que
la compaa genere. Adems se obtienen
benecios por la valorizacin del precio de
la accin en los mercados nancieros y le
otorga derechos polticos y econmicos
en las asambleas de accionistas. 2. Ttulo
de propiedad de carcter negociable
representativo de una parte proporcional
del patrimonio de una sociedad o empresa.
Otorga a sus titulares derechos que
pueden ser ejercidos colectivamente y/o
individualmente. 3. Cada una de las partes en
que est dividido el capital suscrito y pagado
de una sociedad annima.
Accin con dividendo preferencial
y sin derecho a voto
Accin que da a su poseedor prioridad
en el pago de dividendos y/o en caso de
disolucin de la empresa, el reembolso del
capital. Tiene prerrogativas de carcter
econmico que pueden ser acumulativas,
segn los estatutos de la sociedad que
las emite. No da derecho a voto en las
asambleas de los accionistas, excepto
cuando se especica este derecho o cuando
ocurren eventos especiales como la falta de
declaracin de dividendos preferenciales.
I. GLOSARIO
Accin ordinaria
Accin que tiene la caracterstica de
conceder a su titular ciertos derechos de
participacin en la sociedad emisora, entre
los cuales est el de percibir dividendos y el
derecho a voto en la asamblea.
Accionista
Persona natural o jurdica propietaria de
una o varias acciones en una compaa
comercial, industrial o de otra ndole.
ADR
Son las siglas para los American
Depositary Receipt en ingls o Recibo
de Depsito America-no en espaol.
Valores ofrecidos por las empresas que
no son estadounidenses y quieren que
sus acciones coti cen en una bolsa de los
Estados Unidos.
Arbitraje
Consiste en aprovechar el diferencial de
precios de un valor con el n de obtener un
benecio con una exposicin mnima de
riesgo. Los arbitradores compran y venden
simultneamente el mismo valor en dos
mercados distintos. En el caso de los ETFs
iShares, los participantes utilizan el arbitraje
para obtener un benecio comprando y
vendiendo los ETFs iShares y sus valores
subyacentes en los mercados primario y
secundario. Esta operacin benecia a todos
los inversionistas del mercado secundario,
ya sean entidades o particulares, al
mantener el precio de los ETFs iShares
similar al de los valores subyacentes.
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [ 4]
Asamblea de accionistas
Reunin de los accionistas de una empresa
convocada en la forma establecida por los
estatutos de la sociedad. Tiene como nes
principales la vericacin de los resultados,
lecturas de informes nancieros, discusin
y votacin de los mismos, eleccin de
directores, distribucin de utilidades y la
formacin de reservas.
B
BackOfce
Sistema que permite la administracin de
garantas a cada sociedad comisionista
y a la Bolsa. Suministra informacin por
cliente, del estado de garantas y posiciones
as como tambin la compensacin diaria
y el archivo de trmites e informacin
histrica, tanto de los ttulos como de las
operaciones realizadas en bolsa. Para ello,
se dispone de la consulta del balance por
sociedad comisionista y por cada cliente.
Balance
Demostrativo contable de la situacin
econmico-nanciera de una empresa,
en particular de sus activos, pasivos y
patrimonio, en un perodo determinado.
Banca de inversin
Actividad desarrollada por un intermediario
del mercado nanciero que puede incluir
el anlisis nanciero de empresas, la
bsqueda de potenciales compradores, la
asesora de inversionistas en la creacin
de nuevas empresas, la adquisicin
de empresas o fusin entre empresas.
Inclusive puede considerar la consecucin
de recursos para tales operaciones.
Banco Central - Banco Emisor
Institucin que emite y administra la
moneda legal de un pas y ejerce la funcin
de banquero de bancos. Controla los
sistemas de pago (dinero), monetario (tasas
de inters) y cambiario (tasa de cambio)
del pas. Son sus principales funciones:
i) actuar como banco del Estado; ii)
controlar la emisin de moneda; iii) recibir
consignaciones y otorgar prstamos a
los bancos comerciales y al Gobierno; iv)
manejar la poltica monetaria (control de
inacin) y nanciera del pas, y v) efectuar
las transferencias de divisas con los dems
pases del mundo, entre otras funciones. El
Banco de la Repblica es el Banco Central
de Colombia y est organizado como una
persona jurdica de derecho pblico con
autonoma administrativa, patrimonial y
tcnica, sujeto a un rgimen legal propio,
segn lo expresado en la Constitucin
Poltica de Colombia de 1991 (tomado de la
pgina web del Banco de la Repblica).
Banco comercial
Entidad dedicada al manejo del ujo de
dinero de una economa (canal de pagos
y cobros de una economa, a cambio de
comisiones por sus servicios) y a realizar
intermediacin nanciera (tomar recursos
ajenos como los depsitos, con el n de
otorgar crditos a actividades productivas a
una determinada tasa de inters).
Banco depositario
Banco encargado de mantener en su
posesin (en el pas de origen), las acciones
de una compaa que han sido emitidas
como ADRs o GDRs en otros pases.
Beta
Medida que compara la volatilidad
de acciones o fondos en relacin con
sus ndices de referencia. Un ndice de
referencia tiene un coeciente beta jo
igual a 1. Una accin o un fondo con un
beta superior a 1 implica una variacin del
precio mayor que la del mercado mientras
que un beta inferior a 1 implica una
uctuacin menor.
Bolsa de Valores de Colombia (BVC)
Entidad privada constituida como sociedad
annima. Establecida en 1929 como
consecuencia de la expansin industrial
acelerada que present el pas a comienzos
de siglo, desde entonces ha funcionado
en forma continua desarrollando el
mercado burstil, participando en el
desarrollo econmico e industrial del pas
y mantenindose a la cabeza del mercado
tanto en la creacin como en el desarrollo
de nuevas alternativas.
i Shar e s [ 5]
Bono
1. Ttulo Valor representativo de una
parte proporcional de un crdito colectivo
constituido a cargo bien sea de una
empresa privada o una entidad pblica. En
retribucin al prstamo otorgado, el tenedor
del bono recibir una tasa de inters que ja
el emisor de acuerdo con las condiciones
de mercado al momento de realizar la
colocacin de los ttulos. La denominacin
de los bonos puede indicar sus
caractersticas: ordinarios o convertibles
en acciones, segn la modalidad de
amortizacin, de garanta general, etc.
2. Ttulo valor que emiten empresas o
entidades de cualquier tipo con el n de
obtener recursos del mercado de capitales,
con el compromiso de amortizarlo en un
plazo determinado y a una tasa de
inters preestablecido.
Bursatilidad
Medida del grado de liquidez que tiene una
accin en la Bolsa de Valores.
C
Calicacin de riesgo
Juicio emitido por una entidad
especializada en calicar ttulos valores
(Calicadora de Riesgos), el cual expresa la
capacidad de la compaa para cumplir con
los compromisos adquiridos mediante la
emisin del ttulo; tales como el pago de los
intereses y del capital.
Calicadoras de riesgo
Empresas especializadas en el estudio del
riesgo de una emisin de ttulos valores
y la solvencia de la compaa emisora.
Emiten una calicacin que es utilizada
como indicador de la calidad de los ttulos
y facilita a los agentes la diversicacin del
portafolio entre rendimiento y riesgo.
Cmara de compensacin y liquidacin
Entidad encargada de registrar y liquidar
las operaciones a plazo o de contado
efectuadas en la Bolsa con toda clase
de ttulos inscritos, por parte de los
comisionistas, y compensar todos
los crditos resultantes de dichas
liquidaciones. Es una eciente herramienta
con la cual cuentan las bolsas para el
seguro cumplimiento de las operaciones.
Capitalizacin burstil
Valor dado a una empresa en bolsa. Se
calcula multiplicando la cotizacin por
el nmero de acciones que componen el
capital de dicha empresa. La capitalizacin
de los valores cotizados en la bolsa es
la que se obtiene sumando todas las
cotizaciones de dichos valores en un
momento dado. Este ndice se emplea para
comparar mercados burstiles.
Cetes
Curva de Rentabilidad Estimada para
Ttulos de Tesorera -TES- Tasa Fija.
COL20
COL20 es un indicador de rentabilidad o
liquidez que reeja las variaciones de los
precios de las 20 acciones ms lquidas
de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC),
donde el nivel de liquidez de cada compaa
determina su ponderacin. Su valor inicial
ser equivalente a 1.000 puntos y su primer
clculo se realiz el da 15 de Enero de 2008.
COLCAP
COLCAP es un indicador que reeja las
variaciones de los precios de las 20
acciones ms lquidas de la Bolsa de
Valores de Colombia (BVC), donde el valor
de la Capitalizacin Burstil Ajustada
de cada compaa determina su nivel de
ponderacin. Su valor inicial fue jado en
1.000 puntos y su primer clculo se realiz
el da 15 de Enero de 2008.
Comisin
Remuneracin que cobran los
comisionistas de bolsa por cada
transaccin de un valor. Los ETFs iShares se
negocian a travs de comisionistas de bolsa
y su comisin es pagadera en el momento
de la compra o la venta del ETF.
Comisionista de bolsa
Persona o entidad jurdica legalmente auto-
rizada para realizar las transacciones de
compra y venta de valores que se realizan
en la Bolsa. Debe estar inscrito en el
Registro Nacional de Agentes del Mercado
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [ 6]
de Va lores. Puede realizar nego cios por
cuenta de terceros (Broker), donde el
comisionista se encarga de poner en con-
tacto a los demandantes con los oferentes
y cobra una comisin por este servicio.
Tambin puede realizar operaciones por
cuenta propia (Dealer), donde el comisioni-
sta compra y vende ttulos con sus propios
recursos y asume todos los riesgos. (Estas
operaciones tienen una regulacin especial
y ciertas restricciones).
Compra o venta de valores
Aquella transaccin en la cual el ttulo
valor pasa de un propietario a otro en
forma denitiva y con todos los derechos
que otorga.
Contrato de futuros
Contrato estandarizado en las Bolsas de
Valores, el cual establece la obligacin
de comprar o vender cierta cantidad de
un activo en una fecha futura y a un precio
determinado, asumiendo las partes la
obligacin de celebrarlo y el compromiso
de pagar o recibir las prdidas o ganan-
cias producidas por las diferencias de
precio del contrato, durante la vigencia
del mismo y su liquidacin. Tiene el
respaldo y es garantizado por una cmara
de compensacin.
D
Depsito Centralizado de Valores (Deceval)
Entidad encargada de recibir en depsito
ttulos valores que se encuentren inscritos
en el Registro Nacional de Valores y
Emisores, para cumplir la labor de
administrarlos por medio de un sistema
computarizado de alta tecnologa, que
garantiza la seguridad de los ttulos y
elimina los riesgos asociados con el manejo
fsico de los mismos, tales como registros,
transferencias, pagos de intereses, etc.
Demanda burstil
Deseo de adquirir un ttulo valor en el
mercado burstil, dado la cotizacin del
ttulo. Se realiza a travs de un comisionista.
Derechos de suscripcin
Derecho que tiene un accionista de
suscribir nuevas acciones de una sociedad
annima a un precio de suscripcin
determinado, cuando el aumento de capital
es mediante emisin de acciones.
Dividendo
Valor pagado o decretado a favor de los
accionistas, en dinero o en acciones, como
retribucin por su inversin; se otorga
en proporcin a la cantidad de acciones
posedas y con recursos originados en las
utilidades generadas por la empresa en un
determinado perodo.
Dividendo Fecha de pago
Fecha en la cual se produce la exigibilidad
de los dividendos, de conformidad con
lo establecido en el inciso 2 del artculo
455 del Cdigo de Comercio, el pago de
dividendos se har en las pocas que
acuerde la asamblea general al decretarlos
y en favor de quien tenga la calidad de
accionista al tiempo de hacerse exigible
cada pago. En consecuencia, los emisores
de valores no podrn disponer por motivo
alguno una regla distinta o contraria al
tenor literal del artculo 455 citado.
Dividendo Fecha ex dividendo
Es aquella fecha prxima a la fecha de
pago de dividendos a partir de la cual las
transferencias de acciones no dan derecho
al adquirente a recibir los dividendos
pendientes de pago.
Dividendos preferenciales
Son aquellos dividendos a los cuales
tiene derecho el poseedor de acciones
preferenciales o accionista preferencial.
E
Emisin
1. Conjunto de ttulos o valores, efectos de
comercio, que se crean para ponerlos en
circulacin. 2. Acto de emitir dinero por el
Banco Emisor o ttulos cuando se trata de
una sociedad.
i Shar e s [ 7]
Emisor
1. Entidad ocial que emite papel moneda -
Banco Central o Banco Emisor. 2. Institucin
privada que pone en circulacin ttulos valor,
bien sean representativos de deuda, de
propiedad, de tradicin o de participacin,
los cuales deben inscribirse en el Registro
Nacional de Valores y Emisores.
Emisor de valores
Entidad con ttulos inscritos en el Registro
Nacional de valores y Emisores, los cuales
pueden ser: Sociedades por acciones;
sociedades limitadas, cooperativas y
entidades sin nimo de lucro (slo pueden
emitir ttulos de contenido crediticio);
entidades pblicas facultadas legalmente
para emitir ttulos de deuda pblica;
gobiernos y entidades pblicas extranjeras
con garanta de su gobierno; organismos
multilaterales de crdito con ttulos
inscritos en una o ms bolsas de valores
mundialmente reconocidas; asociaciones
gremiales de primer y segundo grado,
vigiladas por el Ministerio de Agricultura;
entidades extranjeras con ttulos
inscritos en una o ms bolsas de valores
mundialmente reconocidas; sociedades
administradoras de inversin, las cuales
podrn inscribir ttulos representativos de
derechos de participacin en los fondos
que administran; los patrimonios
autnomos para efectos de movilizar
activos; los fondos comunes y los fondos
de valores a travs de los cuales se
instrumenta una titularizacin.
Error de seguimiento (tracking error)
Grado de desviacin del desempeo de un
fondo respecto a su ndice de referencia.
Los fondos indexados que aspiran a
replicar el desempeo de su ndice de
referencia tienen generalmente un error de
seguimiento mnimo y, aunque sea mnimo,
es de esperar que exista, incluso en los
ETFs iShares, como consecuencia de los
costos y comisiones.
Exchange Traded Funds
(ETFs, por sus siglas en ingls)
Nombre utilizado globalmente para los
fondos de transaccin burstil. Son un
instrumento que combina lo mejor de
dos mundos: las acciones y las carteras
colectivas tradicionales. Por un lado, los
ETFs operan en la BVC de manera similar
a las acciones, marcando precios durante
el horario burstil. No existen plazos
mnimos de permanencia, ni montos
mnimos y cualquier comisionista de bolsa
puede comprarlo o venderlo. Por otro
lado, el fondo burstil permite acceder en
una sola transaccin a ms de 20 ttulos,
reducindose instantneamente el
riesgo de concentrar la inversin en un
solo instrumento.
F
Fecha de cumplimiento
Fecha en la cual el vendedor entrega los
valores prometidos en venta y el comprador
paga el dinero correspondiente.
Fecha de emisin
Fecha a partir de la cual se emiten los
ttulos de una sociedad y se inicia su
colocacin en el mercado.
Fecha de pago de dividendos
Da en el cual los dividendos de un emisor
se hacen exigibles y pueden ser reclamados
por los accionistas.
Fecha de pago de intereses
Da en el cual se hacen exigibles los
intereses de un prstamo o bono de
un emisor.
Fecha de redencin
Fecha en que termina la vigencia de un
ttulo valor.
Fecha de suscripcin
Fecha de la expedicin fsica del ttulo o
abono en cuenta del mismo cuando se
emite en un depsito de valores.
Fondo abierto
Vehculo de inversin ampliamente
utilizado por una variedad de familias de
ETFs, incluidos los ETFs iShares. Los fondos
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [ 8]
abiertos no tienen limitacin en el nmero
de particiones que pueden emitir, lo que
les permite cotizar a o cerca de su precio
terico (NAV, por sus siglas en ingls).
Fondo ndice
Fondo cuyo objetivo es replicar, con la
mayor exactitud posible, el desempeo
de un ndice dado. Esto se lleva a cabo ya
sea aplicando una estrategia de gestin
que reproduzca el ndice plenamente, lo
que se traduce en la tenencia de todos
los valores que componen un ndice con
la misma ponderacin, o bien mediante la
tenencia de una canasta de valores cuyos
desempeos agregados se aproximen al
resultado del ndice
Fondo de inversin
Fondo encargado de administrar
profesionalmente recursos nancieros
obtenidos del pblico en general, cuyo
objetivo es invertir los recursos en una
cartera de ttulos diversicada que
represente el mayor bene-
cio y liquidez, as como el menor riesgo
para sus participantes.
Fondo de pensiones y cesantas
Fondos creados por los aportes que
realizan los trabajadores a la seguridad
social, su funcin principal es amparar
el trabajador frente a contingencias
derivadas de la vejez, invalidez o muerte, a
travs del reconocimiento de pensiones y
prestaciones establecidas por la ley.
Fondo burstil
Un fondo burstil, nombre local para
un Exchange Traded Fund (o ETF por
sus siglas en ingls), es un instrumento
que combina lo mejor de dos mundos:
las acciones y las carteras colectivas
tradicionales. Por un lado, el fondo burstil
opera en bolsa de manera similar a las
acciones, marcando precios durante el
horario burstil. No existen plazos mnimos
de permanencia, ni montos mnimos y
cualquier comisionista de bolsa puede
comprarlo o venderlo. Por otro lado, el
fondo burstil permite acceder en una sola
transaccin a varios ttulos, reducindose
instantneamente el riesgo de concentrar
la inversin en un solo instrumento.
Futuro nanciero
Contrato por el que las partes acuerdan la
compraventa de un instrumento nanciero
(como un ndice de mercado) o mercaderas
(como petrleo) en una fecha futura
determinada. Los participantes toman posi-
ciones en lo que ellos consideran que es
el valor futuro de dichos instrumentos
o mercaderas. Los futuros se utilizan
extensamente por los inversionistas
institucionales, incluyendo las sociedades
de inversin colectiva, para una amplia
gama de aplicaciones como control de
riesgo, mediante cobertura del mismo
(hedging) o adquiriendo exposicin a
distintos tipos de activos.
G
Ganancia (prot)
Benecio que se obtiene de la realizacin
de un negocio, trato, acuerdo, comercio u
otra transaccin.
Ganancia de capital
Benecio obtenido por la venta de activos,
por el diferencial de los precios de compra y
posterior venta.
Garanta (guarantee)
Prenda o documento que contiene una
obligacin accesoria y que se otorga para
asegurar el cumplimiento de una obligacin
o compromiso.
Gastos de administracin
Gastos anuales, medidos en porcentaje, que
cobra el administrador de un fondo o ETF.
Los gastos totales incluyen las comisiones
de gestin y del depositario, costos de
licencia y otros gastos de explotacin. Este
dato se expresa en porcentaje de los activos
del fondo o ETF. No incluye las comisiones
pagaderas a los agentes de bolsa por la
compraventa de los ETFs iShares.
H
Sin trminos correspondientes.
i Shar e s [ 9]
I
iCOLCAP
Nemotcnico del fondo burstil iShares
COLCAP. El iCOLCAP fue lanzado en la Bolsa
de Valores de Colombia el 6 de julio de 2011
y tiene como objetivo obtener resultados
de inversin que correspondan al retorno,
antes de comisiones y costos, del ndice
COLCAP.
ndice General de Bolsa de Valores de
Colombia (IGBC)
Indicador burstil del mercado de acciones
que reeja el comportamiento promedio
de los precios de todas las acciones que
cotizan en el mercado burstil colombiano,
ocasionado por la interaccin de las
uctuaciones que por efecto de oferta y
demanda sufren los precios de las acciones.
Iliquidez
Situacin en la cual un agente no posee
activos fcilmente convertibles en dinero
o activos que puedan ser utilizados como
medio de pago.
Impuesto
Tasa que cobra el gobierno a los contri-
buyentes por diferentes conceptos, tales
como la realizacin o el derecho a realizar
alguna actividad econmica.
Indexacin
Estrategia de inversin en la que un gestor
de fondos trata de igualar el desempeo
promedio del mercado o de un grupo
de valores representados por un ndice.
Los ETFs iShares utilizan estrategias de
seguimiento de ndices.
ndice
Instrumento estadstico que mide de forma
agregada la variacin en la economa o
en los mercados nancieros. Se expresa
generalmente en porcentaje.
J
Junta general de accionistas
Asamblea de accionistas.
K
Sin trminos correspondientes.
L
Letra de cambio
Es un documento de crdito en el cual
participa un girador que ordena a un
aceptante pagar un determinado monto de
dinero al beneciario de sta en una fecha
determinada. Puede expedirse a la orden o
al portador.
Liquidez
Cuanto ms lquido sea un ETF, ms
fcil y ms rentable ser su negociacin.
A la inversa, una liquidez baja se traduce
en dicultad a la hora de entrar o salir
del mercado y en costos ms altos
de negociacin.
M
Mercado primario
Mercado donde se crean y redimen las
participaciones de un ETF permitiendo a los
Participantes Autorizados (PAs) intercam-
biar los componentes subyacentes de un
ETF o el dinero en efectivo por las unidades
de participacin de ETF iShares.
Mercado secundario
Entorno de negociacin donde se compran
y venden participaciones de ETFs. Esto se
realiza bien en el mercado burstil o en el
mercado extraburstil (u Over the Counter,
OTC por sus siglas en ingls).
Market risk (riesgo de mercado)
Riesgo generado por cambios en las condi-
ciones generales del mercado frente a las
de la inversin.
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [10]
N
NAV
Retorno obtenido por los participantes en
la creacin de unidades de un ETF en el
mercado primario.
Nemotcnico
Cdigo de identicacin usado en los
sistemas transaccionales burstiles, que
permite diferenciar los ttulos valores que
pueden ser negociados.
O
Oferta
1. Cantidad de un bien que est dispuesto
a vender un agente, dado el precio del bien
y los costos de producirlo o comercializarlo.
2. Es la orden de venta de un ttulo valor
en el mercado de valores, ya sea por
requerimiento de liquidez o para reinversin
en otra alternativa.
Oferta de puntas
Ofertas de compra y venta de una misma
sociedad comisionista ingresada de forma
simultnea por cantidades iguales o
distintas a precios no compatibles en el
mercado de deuda pblica.
Oferta pblica de valores
Manifestacin dirigida a personas no deter-
minadas o a cien o ms personas
determinadas, con el n de suscribir,
enajenar o adquirir documentos emitidos
en serie o en masa, que otorguen a
sus titulares derechos de crdito de
participacin y de tradicin o representativo
de mercancas. No se considera pblica
la oferta de bonos obligatoriamente
convertibles en acciones que est dirigida
a los accionistas de la sociedad emisora,
siempre que sean menos de quinientos
(500) los destinatarios de las mismas.
Opcin
En el mercado a plazo, es el derecho de
comprar (call) o de vender (put), en un
tiempo estipulado y a un precio jado, una
materia prima o un producto nanciero.
El derecho que tiene el comprador de la
opcin se ejerce a su discrecin, mientras
que para el emisor existe una obligacin
contingente hasta la expiracin de la opcin
(contrato de opciones).
P
Patrimonio
Es el valor lquido del total de los
bienes de una persona o una empresa.
Contablemente es la diferencia entre
los activos de una persona, sea natural
o jurdica, y los pasivos contrados con
terceros. Equivale a la riqueza neta de
la Sociedad.
Participante autorizado (PA)
Comisionistas de bolsa que crean y redimen
los ETFs iShares directamente en unidades
de creacin. Los participantes autorizados
crean unidades de creacin de ETFs
iShares entregando el valor subyacente
en especie y una pequea cantidad en
dinero en efectivo a cambio de dichas
unidades de creacin. Para redimirlas los
participantes autorizados entregan ETFs
iShares a cambio de la canasta de valores
subyacente ms una pequea cantidad de
dinero en efectivo.
Periodo ex dividendo
Perodo en que las transacciones de accio-
nes no transeren el derecho a percibir
los dividendos pendientes, siempre que
tales transacciones se registren entre
el primer da de pago de dividendos de
las respectivas ac ciones y los cuatro (4)
das hbiles burstiles inmediatamente
anteriores a tal fecha.
Precio de comprador
Precio que est dispuesto a pagar el com-
prador por un ttulo.
Precio de mercado
Precio al cual se cotiza una accin en
las bolsas de valores. Est determinado por la
oferta y la demanda del ttulo valor y depende
de la manera como el mercado evale el
desempeo del emisor y del entorno.
i Shar e s [ 11]
Posicin propia
Portafolio de inversin que posee un
intermediario de un mercado. En el caso de
los bancos colombianos hace referencia
a los activos representativos en moneda
extranjera; en el caso de las sociedades
comisionistas de bolsa, al conjunto de
ttulos valores adquiridos con recursos
propios de la rma comisionista.
Premio /descuento
Si un fondo cotiza en el mercado secundario
a un precio inferior a su NAV se dice que
cotiza a descuento sobre NAV. Si un fondo
cotiza en el mercado secundario a un precio
superior a su NAV se dice que cotiza a prima
sobre NAV. Los ETFs iShares pueden cotizar
a descuento o a prima sobre NAV, pero la
estructura de fondo abierto y el mecanismo
utilizado para crear y redimir los ETFs
iShares est diseados para acercar
continuamente el precio de los fondos
iShares a sus NAVs. Eso signica que es
muy improbable que los ETFs iShares
experimenten los periodos prolongados
de prima o descuento sobre el NAV que
experimentan muchos fondos de inversin
cerrados. BlackRock, de cualquier forma,
no puede garantizar que los ETFs iShares
coticen dentro de un rango determinado de
sus NAVs.
Punto Base
Centsimo de punto porcentual 0,01%
Q
Sin trminos correspondientes.
R
Razn o indicador nanciero
Relacin entre dos cuentas de los estados
nancieros bsicos (Balance General
y Estado de Prdidas o Ganancia) que
permiten sealar los puntos fuertes
y dbiles de un negocio y establecer
probabilidades y tendencias.
Recesin (recession)
Etapa del ciclo econmico que se caracteriza
por presentar un estancamiento en la
actividad productiva en general y se reeja
en un desmejoramiento de los indicadores
econmicos, aumento del desempleo, poco o
nulo crecimiento del PIB, etc.
Rentabilidad por dividendo
Dividendo devengado por accin dividido
por el precio corriente de la accin
expresado en porcentaje.
Retorno de mercado de un ETF
Retorno total de un ETF calculado mediante
su precio de mercado al principio y al nal
de la tenencia del mismo. Este retorno
puede no coincidir con el precio terico
(NAV, por sus siglas en ingls). Al retorno
obtenido por los inversionistas en el
mercado secundario se le denomina
retorno de mercado, mientras que el
retorno obtenido por los participantes en
la creacin de unidades en el mercado
primario es el NAV.
S
Superintendencia Financiera
de Colombia (SFC)
Organismo tcnico adscrito al Ministerio
de Hacienda y Crdito Pblico, que, entre
otras funciones, se dedica a preservar
la estabilidad del sistema nanciero, la
conanza y la transparencia del mercado
de valores colombiano.
Sebra
Sistema electrnico de transferencia de
pagos bajo el esquema abono en cuenta del
Banco de la Repblica.
Security Exchange Commission (SEC)
Agencia gubernamental independiente
norteamericana encargada de vigilar el
mercado burstil. Vela por el respeto a la
deontologa profesional y al derecho de
los accionistas. Equivale a la Comisin
de las operaciones de Bolsa (COB) en
Francia y a la Superintendencia de Valores
en Colombia.
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [12]
T
Tasa de descuento (discount rate)
Tasa que representa la diferencia entre el
valor nominal y el valor comercial de un
activo nanciero.
Tasa de inters
1. Tasa que representa el costo de uso del
dinero. La tasa de inters es el precio del
dinero en el mercado nanciero. 2. Es la
expresin porcentual del inters aplicado
sobre un capital. Las tasas de inters
pueden estar expresadas en trminos
nominales o efectivos. Las nominales son
aquellas en que el pago de intereses no
se capitaliza, pueden tener periodicidad
mensual, trimestral, semestral o cualquier
otra que se establezca. Las tasas efectivas
corresponden a las tasas de intereses
anuales equivalentes a la capitalizacin
de los intereses peridicos, bien sean
anticipadas o vencidas, estas tasas son
el instrumento apropiado para medir y
comparar el rendimiento de distintas
alternativas de inversin.
Transferencia Temporal de Valores (TTV)
Operaciones mediante las cuales una
persona transere a otra el derecho
de propiedad sobre unos ttulos, con el
compromiso para esta ltima de, al cabo
de un lapso convenido de mximo un ao y
a cambio de un precio prejado, transferirle
a la primera el derecho de propiedad de
ttulos equivalentes, de la misma especie
y clase. Para el propietario inicial, esta
operacin implica en la prctica la cesin
de sus ttulos por un periodo determinado
a cambio de un porcentaje o tasas de
inters, lapso despus del cual los valores
le sern devueltos.
U
Underwriter
Colocador de un ttulo que toma el riesgo
de la posicin en su propio balance
(posicin propia).
Underwriting
Es una operacin realizada a travs de la
Banca de Inversin mediante la cual, sola
u organizada en consorcio, se compromete
a colocar una emisin o parte de ella,
para posterior reventa en el mercado. La
operacin de underwriting se inicia con la
asesora al cliente y puede ser de varias
clases segn el nivel de compromiso: en
rme, garantizado o al mejor esfuerzo.
Unidad creacin / redencin
Medida utilizada en el mercado primario
donde los participantes autorizados
crean y redimen fondos iShares. Una
unidad de creacin es un lote de miles
de unidades de participacin de ETFs
iShares y es el paquete ms pequeo
de unidades de participacin que los
participantes pueden comprar o vender
de las emisoras. El tamao de la unidad
de creacin vara dependiendo del tipo de
ETF iShares. La transaccin de unidades
de creacin se lleva a cabo en especie
(intercambiando acciones), no en dinero
en efectivo, y el precio es el precio terico
(NAV, por sus siglas en ingls) en vez del
valor de mercado. El pago por una orden de
creacin se realiza transriendo al fondo
una canasta de valores equivalente a los
componentes del ndice de referencia ms
dinero en efectivo. Los inversionistas que
no sean participantes autorizados pueden
negociar en el mercado secundario, donde
pueden comprar o vender ETFs iShares
en lotes de cualquier tamao al precio de
mercado y a travs de un agente de bolsa.
V
Valor de la emisin
Monto total autorizado para ofrecer en el
mercado (nmero de ttulos emitidos por el
precio de suscripcin).
Valor de mercado
Es el precio que tiene la accin en el
mercado de valores.
Valor econmico
Es el valor de un activo, descontando el
costo de oportunidad de haber destinado
los recursos a ese determinado activo.
i Shar e s [ 13]
1. Qu son los ETFs iShares?
Los Exchange Traded Funds o ETFs, por
sus siglas en ingls, son fondos burstiles,
cuyas unidades de participacin son
de transaccin burstil, es decir, son
ttulos participativos que se transan en
las bolsas de valores, al igual que las
acciones, pero con algunas caractersticas
similares a los fondos mutuos en la
medida en que estn compuestos por
una canasta de valores cuyo mandato es
replicar el comportamiento de ndices de
acciones, renta ja o de materias primas.
De esta manera, los ETFs iShares son instru-
mentos que permiten a los inversionistas
obtener acceso a una inversin diversicada,
en la medida en que la adquisicin de una
unidad de participacin proporciona una
diversicacin similar a la que proporciona
el ndice de referencia, y tiene una liquidez
similar a la de las acciones subyacentes.
2. Qu es el iShares COLCAP?
El iShares Colcap es el primer fondo
burstil o ETF incorporado en Colombia
y listado en la BVC. Su nemotcnico es
iColcap y busca proporcionar a los
inversionistas una rentabilidad similar
a la del ndice Colcap, descontando las
comisiones de gestin y administracin.
El iColcap se encuentra constituido por las
20 acciones de mayor representatividad
del mercado colombiano, con un precio
que resume el valor de dichas acciones.
A diferencia de una cartera colectiva, el
Fuente (Glosario):
Bolsa de Valores de Colombia:
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Glosario
iShares: http://cl.ishares.com/misc/glossary.htm
II. PREGUNTAS
FRECUENTES
Valor intrnseco o patrimonial
Cociente entre el patrimonio lquido
de la empresa y el nmero de acciones
en circulacin de la misma. Este resulta-
do muestra la relacin existente entre
los bienes de la empresa y el valor de
la accin.
Valor presente neto (VPN)
Medicin en el presente del valor del
retorno de un proyecto descontando
la inversin total realizada y la tasa
de inters (rendimiento esperado por
el inversionista).
Valor transado
Valor representado en dinero de la
cantidad de ttulos transados en un
determinado perodo.
Volatilidad
Una accin se denomina voltil cuando su
precio vara con gran amplitud en relacin
con la variacin del mercado.
W
Sin trminos correspondientes.
X
Sin trminos correspondientes.
Y
Sin trminos correspondientes.
Z
Sin trminos correspondientes.
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [14]
fondo burstil tiene una gestin pasiva,
es lquido, econmico, transparente y se
puede operar como una accin en la BVC.
A diferencia de un ADR, el cual representa
a una sola compaa, el iColcap represen-
ta a un conjunto de acciones, todas en
un solo ttulo negociable en pesos por
cualquier inversionista localmente.
3. Para qu sirve iColcap?
El iColcap entrega una solucin sencilla
y eciente para acceder al mercado
colombiano de valores en una sola
operacin. Antiguamente, un inversionista
slo poda acceder a las empresas
listadas en la BVC de manera individual,
un proceso que requiere un conocimiento
preciso y extenso de cada accin. Adems,
este proceso expone al inversionista a
los riesgos propios de invertir en una
sola accin o un grupo reducido y que
no necesariamente representa a la
totalidad de la realidad econmica del
pas. Alternativamente, un inversionista
puede invertir en una cartera colectiva,
pero no existe garanta de que dicha
inversin genere mayores retornos que el
ndice Colcap, ni que ello sea lquido o sin
restricciones. Adems, dichas carteras
suelen ser costosas. Hoy, con el iColcap,
los inversionistas pueden acceder a la
economa colombiana, desde acciones
de empresas petroleras, bancarias, de
construccin, industriales, elctricas,
entre otras, y todo en un slo ttulo y a
bajo costo.
4. Cmo est compuesto y qu
acciones conforman el iColcap?
Acciones relacionadas al sector
nanciero representan aproximadamente
un 43% del iColcap, mientras que
el sector energtico representa un
30%. El resto se distribuye entre
materiales, servicios bsicos, consumo,
telecomunicaciones e industriales.
Las acciones ms importantes son
Ecopetrol, Bancolombia y Suramericana,
representando un 20.3 %, 13.4 % y 12.6%
del iColcap, respectivamente.
5. Cmo se compran las unidades
de participacin del iColcap?
Las unidades de participacin del iShares
Colcap se compran y venden en la BVC
al igual que las acciones tradicionales
mediante una comisionista de bolsa.
6. Una persona natural,
puede invertir en el iColcap?
S, se puede adquirir desde una unidad de
participacin (alrededor de 17,000 pesos
cada una), sin plazos de permanencia o
montos mnimos. Si comprarse en la BVC,
la comisionista de bolsa podr aplicar
criterios para apertura de cuentas como lo
hace con cualquier accin.
7. Cul es la diferencia entre
invertir en el iColcap y en una
cartera colectiva tradicional de
acciones?
Existen mltiples diferencias:
El iColcap es lquido. Ello pues se opera
en la BVC en cualquier momento del da y
siempre que la BVC se encuentre abierta,
a diferencia de las carteras colectivas
que usualmente operan al nal del
da, con limitaciones inter-diarias,
semanales o mensuales, con plazos y
montos mnimos de permanencia.
Los costos de administracin del
iColcap son bajos, alrededor de 0.65%
anual + IVA. Ello contrasta con una
cartera colectiva de acciones que puede
superar el 5% anual. Adems, el costo
de administracin es el mismo as el
usuario sea un fondo de pensiones o un
inversionista individual.
No existen periodos de permanencia
ni castigos por rescate anticipado.
El inversionista es libre de operar el
iColcap como si fuese una
accin cualquiera.
Con el iColcap, el inversionista puede
estar conado que obtendr un retorno
similar a las acciones del ndice de
referencia. En una cartera activa, ello
i Shar e s [ 15]
es muy difcil por las eciencias de
mercado y generalmente no logran
generar mayor retorno que el ndice
de referencia segn evidencia emprica
a nivel internacional. No obstante,
las carteras colectivas tradicionales
tienden a ser relativamente
ms costosas.
El iColcap es transparente, pues
los inversionistas pueden obtener
informacin de la composicin del
iColcap de manera diaria accediendo
a www.iShares.com.co. Ello no ocurre
tpicamente en una cartera colectiva,
la cual no tiene ningn incentivo para
revelar sus intenciones de inversin.
8. El iShares Colcap est
diseado slo para clientes de
cierto tamao?
El iShares COLCAP est diseado para
inversionistas de todos los tamaos.
Los iShares no tienen un monto de
inversin mnima.
9. Existe un plazo jo de
permanencia de la inversin en el
iShares Colcap?
No hay plazo mnimo de permanencia de
la inversin.
10. Puede un inversionista
comprar directamente el iShares
Colcap con BlackRock o Cititrust?
No. El inversionista puede negociar las
unidades de participacin del iCOLCAP
en la BVC a travs de un comisionista
de bolsa.
11. Cul es la estrategia de
inversin que utiliza el iShares
Colcap?
El Fondo utiliza una estrategia pasiva
de inversin, la cual implica que intenta
replicar el rendimiento del ndice COLCAP.
12. Cmo leer la liquidez?
El iCOLCAP es tan lquido como lquidos
son los activos que lo componen. Existen
dos fuentes de liquidez. La primera fuente,
denominada mercado secundario, es el
volumen de operaciones de las unidades de
participacin del iShares COLCAP en la BVC.
La segunda fuente de liquidez, denominada
mercado primario, corresponde a la liqui-
dez de los 20 activos subyacentes que
componen el iShares COLCAP.
13. Cul es la remuneracin del
iShares Colcap?
La remuneracin por gestin y adminis-
tracin del Fondo Burstil iShares COLCAP
es 65 puntos bsicos (0,65%) anuales del
valor del Fondo, sin incluir el IVA.
14. Cul es el costo de compra y
venta del iShares Colcap?
Como en las acciones, se sugiere
consultar con la comisionista de bolsa
acerca de tasas de corretaje
y condiciones.
15. Se pueden reinvertir las
distribuciones de recursos del
iShares Colcap?
Debido a que las unidades de
participacin del iShares COLCAP se
compran a travs de una sociedad
comisionista de bolsa, la manera en
que los inversionistas reciben las
distribuciones (efectivo o reinversin) se
determina segn el contrato que tengan
con su comisionista.
ABC de l Me r c ado Bur s t i l [16]
Quin gestiona el iShares Colcap?
La sociedad administradora del iShares
Colcap, es decir, Cititrust Colombia S.A.
Sociedad Fiduciaria ha celebrado un
contrato con BlackRock Institutional
Trust Company, N.A., a travs del cual
sta se obliga a prestar sus servicios
profesionales en calidad de gestor
profesional para el desarrollo y manejo
del fondo burstil iShares Colcap.
Qu es BlackRock?
BlackRock es una de las principales
rmas de gestin de activos del mundo
y proveedora de servicios de gestin de
inversiones, gestin del riesgo y asesora a
inversionistas institucionales, intermediarios
y particulares en todo el mundo. BlackRock
gestiona activos por aproximadamente
us$3.87* billones y ofrece toda la gama
de capacidades de gestin de inversiones
y riesgos a escala global, incluyendo
estrategias de gestin activa, cuantitativas
y de ndices, y los ETF iShares. Los clientes
de BlackRock estn situados en 100
pases, e incluyen a miles de inversionistas
institucionales, de banca privada, pensiones,
fundaciones, compaas de seguros y
sociedades de inversin.
Qu es iShares?
Es la marca de ETFs de BlackRock.
A travs de iShares, BlackRock es el
administrador ms grande de ETFs a
nivel mundial. Al 31 de diciembre de 2012,
iShares administra 620 ETFs con un valor
aproximado de US$795 mil millones,
representando el 39.1% de la participacin
de mercado a nivel global.
Qu rol cumple Cititrust?
La sociedad administradora del fondo
es la sociedad Cititrust Colombia S.A.
Sociedad Fiduciaria.
* Al 30 de abril de 2013
III. SOBRE BLACKROCK Y iSHARES
Este material es para nes informativos y educativos nicamente y
no constituye oferta ni invitacin para comprar o vender valores en
jurisdiccin alguna donde dicha oferta, invitacin, compra o venta sea
ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdiccin.
Considere cuidadosamente los objetivos de inversin, factores de
riesgo y costos del Fondo Burstil (ETF) iShares COLCAP (el Fondo)
antes de invertir. sta y otra informacin relevante se encuentra en
el Reglamento y Prospecto del Fondo, los cuales se pueden obtener
contactando a la Sociedad Administradora del Fondo, Cititrust
Colombia, S.A., Sociedad Fiduciaria, o descargndolo de la pgina
web www.ishares.com.co. Igualmente podrn conseguirse a travs
de cualquier participante autorizado o sociedad comisionista de bolsa
que ofrezca la inversin en el Fondo. Por favor, lea cuidadosamente el
Reglamento y el Prospecto antes de invertir. La lectura del Reglamento
y el Prospecto es indispensable para que los potenciales inversionistas
puedan evaluar adecuadamente la conveniencia de la inversin. Los
trminos ac enunciados en mayscula y no denidos, se encuentran
denidos en el Reglamento del Fondo.
Invertir implica riesgos, incluyendo la posible prdida de capital.
La inversin en el Fondo est sujeta, entre otros, a los riesgos de inversin
derivados de la evolucin de los precios de los activos que componen el
Portafolio del Fondo. La diversicacin no puede proteger contra el riesgo
de mercado. Valores concentrados en un solo pas pueden estar sujetos a
una mayor volatilidad. Existen adems otra serie de riesgos asociados a la
inversin que se encuentran descritos en la Seccin 2.10 del Reglamento y en
el Prospecto de informacin. Las obligaciones de la Sociedad Administradora
y del Gestor Profesional relacionadas con la gestin del Portafolio del Fondo,
son de medio y no de resultado y, por lo tanto, no pueden garantizar resultados
a los Inversionistas.
No hay seguridad de que se desarrolle o mantenga un mercado que opere
activamente los valores de un ETF iShares.
Los rendimientos de los ndices se muestran para nes ilustrativos nicamente
y no representan el desempeo real de los ETFs iShares. Los rendimientos
pasados no garantizan rendimientos en el futuro.
El contenido de este material, as como cualquier otra informacin recibida en
relacin con el Fondo, ya sea verbal o escrita, por cualquier persona, no se
tomar como suministro de cualquier tipo de asesora por parte de BlackRock,
as como de sus directores, funcionarios, socios, empleados, agentes o
representantes. Cada inversionista potencial deber realizar una evaluacin
independiente de los mritos para realizar la inversin.
La inscripcin en el Registro Nacional de Valores y Emisores de las Unidades
de Participacin del Fondo no implica certicacin ni responsabilidad alguna
por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia acerca del precio,
la bondad o la negociabilidad del valor o de la respectiva emisin, ni sobre
la solvencia del emisor. La inscripcin de las Unidades de Participacin en la
Bolsa de Valores de Colombia S.A. no implica certicacin sobre el precio,
la bondad o la negociabilidad de un valor o de la respectiva emisin o la
solvencia del emisor por parte de la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
Los fondos entregados por los inversionistas a los Participantes Autorizados
para participar en el Fondo no son depsitos, ni generan para las Sociedades
Comisionistas de Bolsa, los Participantes Autorizados, el Gestor Profesional, ni
para la Sociedad Administradora las obligaciones propias de una institucin
de depsito y no estn amparados por el seguro de depsito del Fondo de
Garantas de Instituciones Financieras, FOGAFN, ni por ningn otro esquema
de dicha naturaleza.
Las Unidades de Participacin del Fondo pueden ser transadas en el mercado
secundario, durante toda la sesin burstil a travs de cualquier Sociedad
Comisionista de Bolsa. Sin embargo, slo los Participantes Autorizados pueden
presentar rdenes de Creacin y Redencin para la creacin de Unidades de
Participacin equivalentes a una Unidad de Creacin. No puede asegurarse
que se generar o mantendr un mercado secundario para las Unidades de
Participacin que opere activamente o se mantenga activo.
Cualquier distribucin de recursos del Fondo se realizar por la Sociedad
Administradora, nica y exclusivamente por decisin del Gestor Profesional. La
Sociedad Administradora proceder a anunciar la Fecha de Pago y distribuir
a cada Inversionista del Fondo lo que le corresponda de manera proporcional
por cada Unidad de Participacin de la que sea titular. Las consecuencias
scales por la distribucin de recursos del Fondo varan segn la calidad de
cada uno de los inversionistas.
La Sociedad Administradora del Fondo es Cititrust Colombia S.A. Sociedad
Fiduciaria (Cititrust). BlackRock Institutional Trust Company, N.A. (BTC) es
el Gestor Profesional del Fondo. BTC es una sociedad vinculada de BlackRock,
Inc. Ni BTC ni BlackRock son sociedades vinculadas a Cititrust.
Ni BTC o sus sociedades vinculadas, ni Cititrust o sus sociedades vinculadas
prestan servicios como asesores scales. Cada inversionista o potencial
inversionista deber consultar a un asesor scal independiente para analizar
las consecuencias scales de invertir en el Fondo de acuerdo a su situacin
y calidad especca.
El Fondo no est patrocinado, avalado, vendido o promovido por la Bolsa de
Valores de Colombia S.A. La Bolsa de Valores de Colombia S.A., no ofrece
ninguna garanta o representacin, expresa o implcita, a los propietarios de
Unidades de Participacin ni acerca de la conveniencia de invertir en el Fondo
o la capacidad del ndice COLCAP de representar un rendimiento general del
mercado de valores. La nica relacin de la Bolsa de Valores de Colombia
S.A. con el Fondo es la licencia de la marca COLCAP ndice Accionario de
Capitalizacin, el cual es determinado y calculado por la Bolsa de Valores
de Colombia S.A.
La Bolsa de Valores de Colombia S.A. no tiene obligacin alguna, en ningn
momento, de tener en cuenta las necesidades del Fondo o de los Inversionistas
de la misma, en la determinacin y clculo del ndice COLCAP. La marca mixta
COLCAP ndice Accionario de Capitalizacin y las marcas Bolsa de Valores
de Colombia y BVC son marcas registradas, todas propiedad de la Bolsa de
Valores de Colombia S.A. y frente a las cuales se ha otorgado una licencia de
uso al Gestor Profesional, para los nes exclusivos del Fondo.
Los resultados econmicos de la inversin en el Fondo obedecen a la
evolucin de su portafolio y a circunstancias de mercado sobre las cuales
la Sociedad Administradora y su Gestor Profesional realizan su gestin, por
lo que la Superintendencia Financiera de Colombia no garantiza o avala
rendimientos o utilidades.
La comparacin entre diversas opciones de inversin es para nes ilustrativos
nicamente y no pretende ser exhaustiva. Para entender mejor las similitudes
y diferencias entre distintas opciones de inversin, incluyendo sus objetivos
de inversin, riesgos, costos y gastos, es importante leer los prospectos de
cada producto.
La compra y venta de las unidades de participacin de un ETF iShares genera
comisiones por intermediacin.
Cierta informacin contenida en este material ha sido tomada del mercado
y de otras fuentes consideradas ables; sin embargo, no se ha hecho
vericacin alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos
declaracin alguna al respecto y, en consecuencia, no debe considerarse
como tal. Las opiniones expresadas en esta presentacin reejan nuestro
anlisis a esta fecha, por tanto, estn sujetas a cambio.
Nada de la informacin aqu contenida pretende ser consejo scal. Cada
inversionista debe consultar a su asesor scal o de inversiones para obtener
ms informacin sobre su situacin scal especca.
El presente material representa una valoracin de las condiciones del mercado
en un momento especco y no pretende ser una proyeccin de eventos ni
garantizar resultados en el futuro. La informacin contenida en este material no
debe ser considerada por el lector como trabajo de investigacin ni asesora
de inversin respecto de ningn valor en particular.
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BLACKROCK son marcas registradas de BlackRock. Todas las dems
marcas son propiedad de sus respectivos titulares.