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Anlisis de cotes y

rentabilidad de
operaciones financieras.
Aplicacin prctica con Excel

Tema 1: El valor del
dinero en el tiempo

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 3

1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1.1. Introduccin: operaciones financieras y capitales
financieros
En las empresas se toman decisiones financieras que consisten en
realizar operaciones de sustitucin de unos capitales financieros por otros,
en distintos momentos del tiempo.
Los Capitales financieros son cobros y/o pagos (flujos de caja o cash
flows), que se reciben o entregan en un momento del tiempo. Por tanto, un
capital financiero tiene dos dimensiones:
(C, t), siendo C capital y t el momento del tiempo en el que se cobra
o paga.
Un capital financiero que se cobra o paga en t, se puede expresar
como C
t
para t = 0, 1, 2, n. Siendo:
t = 0: momento presente o momento actual.
t =1: momento del tiempo 1 o primer perodo despus del
momento actual.
t = n: momento final, plazo o vencimiento de una operacin
financiera.
Los capitales financieros suelen representarse en un eje temporal de la
siguiente forma:


Siendo: Ct = Capital financiero; t = momento del tiempo en que se
cobra o paga.
Las principales operaciones financieras de las empresas son las
siguientes:


Co C
1
C
2
Cn

t=0 1 2 t=n
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 4

a. Operaciones financieras de inversin: consiste en la adquisicin de
activos reales y/o financieros que implica un desembolso hoy Co
(un capital C en el momento del tiempo t=0 o momento actual) a
cambio de una esperanza de mayores cobros o rendimientos
futuros (unos capitales Ct en distintos momentos del tiempo t,
para t = 1,2,n).


Algunos ejemplos de operaciones de inversin en activos reales y
financieros son:
i. La adquisicin de inmuebles (fbricas, oficinas etc.) para
cobrar rendimientos futuros.
ii. La realizacin de actividades empresariales que implican
la compra de inmovilizado material (activos reales como
mquinas, vehculos etc.) generando un pago o
desembolso inicial Co y una esperanza de mayores
cobros o rendimientos futuros (flujos de caja peridicos
Ct). Los flujos de caja se pueden estimar como cobros
menos pagos que genera la actividad empresarial.
iii. El ingreso de capitales Ct en depsitos, cuentas
corrientes, cuentas a plazo, cuentas de ahorro etc. que
generan cobros futuros por intereses.
iv. Las aportaciones entregadas a fondos de inversin,
fondos de pensiones etc.
v. Las compras de activos de renta fija a corto plazo con
rendimientos implcitos.
vi. La adquisicin de valores de renta fija a medio y largo
plazo, como bonos y obligaciones, con rendimiento
explcito o intereses futuros.
vii. La compra de acciones de empresas que pueden repartir
parte del beneficio futuro en forma de dividendos
peridicos.
-Co +C
1
+C
2
+C
n

I------- I------- I------- I------------------I
0 1 2 3 ... n
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 5


b. Operaciones financieras de financiacin: permiten disponer de un
capital actual Co a cambio de una obligacin de pago en el futuro
Ct:

Algunos ejemplos de operaciones de financiacin empresarial y para
particulares son:
i. Los prstamos y crditos bancarios. Una operacin
financiera de prstamo permite disponer de un capital
en el momento actual Co a cambio de una obligacin de
pagos futuros Ct correspondientes a intereses y
devolucin del capital inicial.
ii. La emisin de valores de renta fija a largo plazo como
bonos y obligaciones. Estas emisiones implican una
obligacin de realizar pagos futuros por intereses y por
amortizacin de la emisin.
iii. La emisin de valores de renta variable como acciones
que implican la obligacin de pago de dividendos por
parte del emisor.
iv. La emisin de valores de renta variable como
participaciones en fondos de inversin.
v. El descuento de Letras de cambio y otros efectos de
comercio
1
en entidades financieras que anticipan dinero
en efectivo.
vi. Emisin de valores de renta fija a corto plazo.
Todas las operaciones financieras de inversin suponen una rentabilidad
para el comprador de activos y las operaciones financieras de financiacin
suponen un coste para el que recibe financiacin o emite un activo
financiero (para el emisor supone un pasivo u obligacin de pagos futuros).

+Co -C
1
-C
2
-C
n

I------- I------- I------- I------------------I
0 1 2 3 ... n
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 6

La rentabilidad y coste de las operaciones financieras se estima como
porcentaje y se expresa en un tipo de inters anual.
Como se deduce de todo lo mencionado anteriormente:
Las operaciones financieras implican:
La sustitucin de unos capitales financieros Ct por otros con
distinto vencimiento.
La valoracin de los capitales financieros Ct en el tiempo con
expresiones matemticas o leyes financieras.
El uso o aplicacin de un tipo de inters o precio del dinero. Un
tipo de inters anual indica o bien una rentabilidad de las
inversiones o bien un coste de la financiacin.
La intervencin de dos partes en las operaciones financieras, la
prestacin y la contraprestacin. La operacin financiera implica
para una parte un derecho u activo del que espera una
rentabilidad y para la otra parte una obligacin o un pasivo que le
supone un coste.
El uso de instrumentos o activos financieros (Ej. letras, bonos
etc.) como mecanismo de reconocimiento de derechos y
obligaciones. En las operaciones financieras, un activo financiero
para una parte es un pasivo financiero para otra parte. Los
instrumentos o activos financieros, para una parte de la operacin
implican un derecho y para la otra parte una obligacin (Ej.
depsitos, prstamos, bonos etc.).

Como se ha mencionado, en las operaciones financieras intervienen dos
partes y para valorar la operacin es necesario plantear matemticamente
la equivalencia financiera de los capitales financieros Ct que entregan
ambas partes.
La ecuacin de equivalencia financiera se plantea para un tipo de inters
de valoracin. El tipo de inters es el precio del dinero y se forma en el
cruce de la rentabilidad exigida por las unidades econmicas que ofertan
fondos y el coste que est dispuesto a asumir los demandantes de fondos.
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 7

Algunos ejemplos de operaciones financieras en las cuales se plantea la
ecuacin de equivalencia financiera de distintos capitales financieros Ct para
valorar la operacin son:
Un depsito como operacin de inversin de la persona o empresa
que ingresa un capital hoy Co en un depsito o cuenta del Banco.
El capital que entrega el depositante es el que recibe el Banco
depositario. Dicho capital financiero se entrega en el momento
actual y es Co. La parte de la operacin financiera que cede
dinero, el depositante, espera una rentabilidad y posee un activo
financiero.
Posteriormente en el tiempo los capitales que entrega el
depositario son los que recibe el inversor y corresponden a
Intereses (Ct) y devolucin del capital inicial al vencimiento (Cn).
Dichos capitales financieros los paga el Banco depositario que se
ha financiado al recibir el capital Co y que, por tanto, tiene un
coste y una obligacin de pago o pasivo.
Una operacin de financiacin de una persona o una empresa que
solicita hoy un prstamo de importe Co a un Banco prestamista.
En este caso el Capital inicial Co lo entrega el prestamista y lo
recibe el prestatario. Por tanto, el Banco prestamista cede dinero
esperando una rentabilidad y posee un activo financiero.
Posteriormente en el tiempo, los capitales que entrega el
prestatario y recibe el Banco son los correspondientes a
Intereses (Ct) y devolucin del capital inicial al vencimiento (Cn).
Dichos capitales financieros son los que paga el prestatario que se
ha financiado al recibir el capital Co y por tanto tiene un coste y
una obligacin de pago o pasivo.
De todo lo dicho, podemos deducir que los elementos fundamentales de
las operaciones financieras son, adems de los capitales y el tipo de inters:
el origen de la operacin (t=0).
el final de la operacin (t=n).
el plazo o duracin de la operacin.

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 8

Co C
t

I------------------I
0 t
Co C
t

I------------------I
0 t
En este sentido, se entiende por operaciones a corto plazo aquellas con
duracin inferior o igual a un ao, a medio plazo entre uno y tres aos y, a
largo plazo cuando la duracin es igual o superior a cinco aos. Por otro
lado, cuanto mayor es el plazo de una operacin financiera, mayor es su
riesgo.
A efectos de la valoracin financiera con expresiones matemticas, las
clases de operaciones financieras son:
Operaciones de Capitalizacin: cuando se valoran los capitales
financieros Co en un momento futuro t. Cuando se proyecta un
capital financiero hacia el futuro con una expresin matemtica, el
capital obtenido ha de ser superior al inicial:
Ct > Co


Operaciones de Descuento o Actualizacin: cuando se valoran los
capitales financieros Ct en un momento pasado t=0. Cuando se
proyecta un capital financiero hacia el pasado con una expresin
matemtica, el capital obtenido en un momento pasado ha de ser
inferior:
Co < Ct


o Ello implica la aplicacin del principio de "preferencia por
liquidez" del decidor.
o La aplicacin del principio de preferencia por liquidez indica
que en las mismas condiciones de cantidad de capital y
tipos de inters, los agentes econmicos prefieren tener
disponibles los fondos los antes posible en el tiempo.


1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 9

Para la valoracin de operaciones financieras se aplican expresiones
matemticas conocidas como leyes financieras. Una Ley Financiera es una
expresin matemtica que permite valorar Capitales en el tiempo:
Leyes de Capitalizacin: Expresiones matemticas que superan la
unidad y que permiten valorar los capitales en el futuro.
Leyes de Descuento o Actualizacin: Expresiones matemticas
inferiores a la unidad que permiten valorar capitales en el pasado.
En las operaciones financieras:
a corto plazo: se utilizan leyes financieras simples:
o la ley de capitalizacin simple permite proyectar capitales
hacia el futuro.
o las leyes de descuento simple (comercial y racional)
permite proyectar capitales hacia el pasado.
a largo plazo: se aplican leyes financieras compuestas:
o la ley de capitalizacin compuesta.
o la ley de descuento compuesto.

1.2. Leyes financieras de valoracin
1.2.1. Capitalizacin Simple
La ley financiera de capitalizacin simple es la expresin matemtica:
L1 = (1+ i n)
Siendo:
Tipo de inters efectivo anual: i
Duracin de la operacin en aos: n

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 10


Co C
n
=Co (1+i n)
I-------------------------------------------I
0 n
Aplicando esta ley simple, una funcin lineal, podemos obtener el
montante dentro de n aos Cn resultado de capitalizar un capital inicial Co
durante n periodos anuales, en una operacin a corto plazo:
Cn > Co


Cn = Co (1+i n)= Co + (Co i n) Siendo: Capital final: Cn
Capital inicial: Co
El tipo de inters anual (i) indica rentabilidad o coste en
porcentaje.
Los Intereses en unidades monetarias son: I = Co i n .
Con leyes simples los Intereses son proporcionales al capital y
plazo de la operacin.
Ejemplo: Una empresa tiene un depsito bancario de 18.000 a 1,5
aos de vencimiento, con una rentabilidad del 5% anual. Cul es el capital
acumulado al finalizar el plazo del depsito, Cn? Cules son los intereses
en unidades monetarias obtenidos durante el plazo de duracin del
depsito, I?
Solucin: EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS
SIMPLES :
Cn = 18.000 * (1+0,05*1,5)=19.350.
I = 1.350

Ejemplo: Se tiene una inversin de 18.000 a 1,5 aos que proporciona
19.350 al vencimiento. Cul es su rentabilidad anual, tipo de inters
anual, i?
Solucin: i = 5%
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 11

Las variables fundamentales, adems del capital, que intervienen en las
operaciones financieras son la duracin (n) y el tipo de inters (i) y, para
valorar financieramente las operaciones, ambas variables han de estar "en
la misma unidad de tiempo" (Ej. meses, trimestres, semestres etc.). Por
ello, en la mayora de operaciones a corto plazo es necesario valorar
financieramente con un Fraccionamiento m del ao de modo que el ao se
divide en "m" partes iguales.
Ej. m=12 en operaciones mensuales, m=360 en operaciones diarias etc.
Para obtener la equivalencia del tipo de inters anual y el tipo de inters
fraccionado im en operaciones en las que los clculos de intereses se
realizan en meses, trimestres etc., hemos de considerar que en el corto
plazo se usan leyes simples y se aplican tipos de inters fraccionados i m
(tipos de inters mensuales, trimestrales etc.) obtenidos a partir de la
expresin:
i
m
= i / m => i = i
m
m leyes simples
Ej. Tipo de inters mensual = i
12
= i / 12 => i = i
12
12
Ej. Tipo de inters trimestral = i
4
= i / 4 => i = i
4
4
Ej. Tipo de inters semestral = i
2
= i / 2 => i = i
2
2
Por tanto, para obtener el capital final acumulado en una operacin cuya
duracin son m meses se utiliza la expresin:
Cm = Co (1+ i
12
m ) = Co (1 + (i / 12) m)
EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS SIMPLES

Ejemplo: Una empresa solicita un prstamo simple de 9.000 , que
cancela con un pago nico al cabo de un ao y dos meses. Cul es el
capital que cancela el prstamo, Cn, si el tipo de inters efectivo anual es
i=4,5%? Y si el tipo de inters mensual es i(12)=0,375%?
Solucin: Cn = 9.000 * ( 1 + 0,045 * (14/12) ) = 9.473
I
(12)
= 0,045 / 12 = 0,375%
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 12


Ejemplo: Una empresa tiene invertido 6.000 a 1 ao y 1 trimestre,
con una rentabilidad del 4,25% o tipo de inters anual. Cul es el capital
final obtenido con la inversin, Cn?
Solucin: Cn = 6.000*( 1 + (i/4) * 5 ) = 6.319

Ejemplo: Una empresa ha de realizar unos pagos dentro de 6 meses, 1
ao, y 1,5 aos de 6.000, 9.000 y 12.000 respectivamente. La empresa
solicita al acreedor la cancelacin de la deuda total al cabo de 1,5 aos.
Cul es el capital que cancela la deuda Cn, si se valora a un tipo de inters
anual del 4,25%?
Solucin:EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS COMPUESTAS
3

SALDO FINANCIERO O SUMA FINANCIERA DE CAPITALES
Cn = 6.000*(1+0,0425*1)+9.000*(1+0,0425*0,5)+12.000
Cn = 27.446

Si en este mismo ejemplo, a la empresa le surge por su actividad otro
pago de 6.000 dentro de 4 meses, en cuanto se incrementa la deuda
total, Cn?
Solucin: Cn = 6.000* (1+0,0425*(14/12) ) = 6.297

1.2.2. Capitalizacin compuesta
La ley financiera de capitalizacin compuesta es la expresin
matemtica:
L2= (1+i)
n

Aplicando esta ley compuesta, una funcin exponencial, podemos
obtener el montante dentro de n aos Cn resultado de capitalizar un
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 13

capital inicial Co durante n periodos anuales, en una operacin a largo
plazo:
Cn > Co

Cn = Co (1+i ) n
Ej. C2= Co (1+i) 2 = Co + Co i 2 + Co 2 i

Podemos observar que, siendo el tipo de inters efectivo anual i, los
intereses de cada perodo se acumulan para generar intereses, por tanto los
intereses en unidades monetarias I no son proporcionales al plazo y al tipo.
La capitalizacin compuesta se utiliza en operaciones a medio y largo
plazo.
En el siguiente grfico X/Y se comparan las dos expresiones
matemticas que permiten valorar financieramente proyectando capitales
hacia el futuro, es decir, comparamos la funcin lineal de la ley de
capitalizacin simple L1 y la funcin exponencial de la ley de capitalizacin
compuesta L2. En el eje X se representa el tiempo y en el eje Y el capital.








leyes financieras
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 1,6
t (aos)
c
a
p
i
t
a
l
L1
L2
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 14

En el grfico podemos ver como las dos funciones se cortan en el
momento del tiempo 1 ao, plazo en el que los montantes Cn obtenidos con
la ley de capitalizacin simple y compuesta es el mismo.
Ejemplo*: Una empresa tiene previstos unos beneficios de una inversin
al cabo de 2 aos, 3 aos y 6 aos de 30.000, 60.000 y, 90.000
respectivamente. Qu capital ha de proporcionar otra inversin (Cn) para
que sea mejor que esta, si el tipo de inters efectivo anual para la
valoracin es el 3%?
Solucin: EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS COMPUESTAS
SALDO FINANCIERO O SUMA FINANCIERA DE CAPITALES
Cn = 30.000*(1+i)
^4
+ 60.000*(1+i)
^3
+ 90.000=189.329




Ejemplo: Una empresa A presta a su filial B, 90.000 a 3 aos Cul es
el Capital (Cn) que recibe por la devolucin del prstamo? El tipo de inters
efectivo anual del prstamo es 3,7%.
Solucin: EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS SIMPLES
Cn = 90.000 * (1,037)
^3
= 100.364 = 90.000 * (1+ i
12
)
^36

i 12 = (1,037)^
(1/12)
1= 0,3%;
Cn = 90.000 * (1,003)
^36
= 100.364
En operaciones a largo plazo (leyes compuestas), cuando la valoracin
se realiza en perodos inferiores al ao, el tipo de inters puede ser:
i: tipo de inters efectivo anual
i
m
: tipo de inters para periodos inferiores al ao.
Ejemplos:
1
2
3
4
5
6
7
A B C D E F G
3%
0 1 2 3 4 5 6
30.000 60.000 90.000
33.765 65.564 0 0 90.000
C3*((1+$A$1)^(6-C2))
Cn 189.329
SUMA(C4:G4)
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 15

Tipo de inters mensual: i
12

Tipo de inters trimestral: i
4

j
m
: tipo de inters nominal anual para operaciones que se realizan en
perodos de tiempo inferiores al ao. TIN = j
m


i
m
= j
m
/ m => j
m
= i
m
m leyes compuestas

Tipo de inters nominal anual para operaciones
mensuales (con doce pagos de inters por ao): j
12

Tipo de inters nominal anual para operaciones
trimestrales (con cuatro pagos de inters por ao): j
4


Ejemplo: Se solicita un prstamo a 3 aos de 90.000 a un tipo anual
del 4,5% y el pago de intereses es mensual.
4,5% es el tipo de inters nominal anual, para una operacin
mensual (con doce pagos de inters por ao): j
12

Cul es el tipo de inters efectivo anual (coste efectivo o real)?

ECUACIN DE EQUIVALENCIA DE TIPOS DE INTERS EN OPERACIONES A LARGO PLAZO
(leyes compuestas)
(1+ i ) = (1+ i
m
)
m
= (1+ ( j
m
/ m ) )
m


Solucin: i = (1 + ( 0,045 / 12 )
^12
) 1 = 4,6%
i
12
= j
12
/ 12 = 4,5% / 12 = 0,37%

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 16

Ejemplo: Se solicita un prstamo a 3 aos de 90.000 a un tipo anual
del 4,5% y el pago de intereses es semestral.
4,5% es el tipo de inters nominal anual, TIN, para una
operacin con intereses semestrales: j
2

Cul es el tipo de inters efectivo anual (coste efectivo o real)?





Ejemplo: Cul es el tipo de inters efectivo equivalente a un tipo de
inters nominal del 6,4% pagando intereses semestrales. Y si los intereses
se pagan trimestralmente? Y si los intereses se pagan mensualmente? Y
si los intereses se pagan diariamente, considerando ao comercial (360
das)?
Cul es el tipo de inters semestral, trimestral, mensual y diario
equivalente?
Solucin:




Ejemplo: Cul es el tipo de inters nominal TIN equivalente a un tipo de
inters efectivo del 6,4% si los intereses se calculan semestralmente. Y si
los intereses se calculan trimestralmente? Y si los intereses se calculan
mensualmente? Y si los intereses se calculan diariamente, considerando
ao civil (365 das)?
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 17

Cul es el tipo de inters semestral, trimestral, mensual y diario
equivalente?
Solucin:




Ejemplo: Una empresa tiene previstos unos pagos dentro de 6 meses, 1
ao, y 1,5 aos de 6.000, 9.000 y 12.000 respectivamente. La empresa
solicita al acreedor la cancelacin de la deuda total al cabo de 1,5 aos.
Cn, si se valora a un tipo de inters efectivo anual del 4,25%?
Solucin: EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS COMPUESTAS
SALDO FINANCIERO O SUMA FINANCIERA DE CAPITALES
Cn = 6.000 (1+i)
^1
+ 9.000 (1+i)
^0,5
+ 12.000 =27.444

Si en este mismo ejemplo, a la empresa le surge por su actividad otro
pago de 6.000 dentro de 4 meses, en cuanto se incrementa la deuda
total, Cn?
Solucin:
(1+ i ) = (1+ i
m
)
m

i
m
= (1+ i )
1/m
-1
i
12
= (1+ i )
1/12
-1 = 0,00347

Cn = 6.000 (1,0425)^
(14/12)
= 6.000 (1+ i
12
)^
14
= 6.298

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 18


Co=Cn(1-d n) C
n

I---------------------------I
0 n
Ejemplo: Si una empresa tiene unos rendimientos mensuales que
suponen una rentabilidad nominal del 4,594%. Cul es su rentabilidad
efectiva real?
Solucin: i=4,69%
1.2.3. Actualizacin o descuento
Las leyes de descuento o actualizacin permiten proyectar
financieramente capitales hacia el pasado y son expresiones matemticas
cuyo valor es inferior a la unidad.
Descuento Simple
Las leyes de descuento simple comercial y racional se aplican en
operaciones de actualizacin o descuento a corto plazo.
Descuento Simple Comercial
La ley de descuento simple comercial es la expresin matemtica:
A
1
= (1- d n)
El tanto de descuento anual es d.
Esta ley o funcin lineal nos permite obtener el valor actual Co de
capitales futuros Cn descontando o actualizando con un valor menor a la
unidad.
Co < Cn


Co = Cn (1- dn) = Cn - Cn dn => Descuento en u. m. = D = Cn dn

Con la ley de descuento simple comercial, el descuento D es
proporcional al capital y a la duracin de la operacin.
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 19


Co=Cn / (1+i n) C
n

I---------------------------I
0 n
En operaciones a corto plazo, en que se usan leyes simples, es comn
que la duracin sea inferior al ao y por tanto se descuente con un tipo de
inters fraccionado como por ejemplo el tipo mensual, trimestral etc.
m = fraccionamiento del ao => i
m
= tipo anual / m
En una operacin mensual, de duracin m meses, el tipo de inters y el
plazo de la operacin han de estar en la misma unidad de tiempo, por
ejemplo, meses:
Co = Cm ( 1 - i
12
m ) = Cm {1 - ( d / 12 ) m } la duracin de la
operacin, "m" = nmero meses que dura la operacin.

Ejemplo: Se descuenta una letra de nominal 3.000 y vencimiento a 60
das. Cul es el efectivo Co=E recibido si el tipo de inters anual es 5,5%?
Solucin: E = 3.000 (1- d * n) = 3.000 (1- (0,055 / 360) * 60 ) = 2.972

Descuento Simple Racional
La ley de descuento simple racional es la expresin matemtica:
A2=
) 1 (
1
in +

Co < Cn


Ejemplo: Una empresa, para obtener financiacin emite pagars de
empresa de valor nominal 60.000 , a 18 meses. Cul es el efectivo
recibido con la emisin si el tipo de inters efectivo es el 5%?
Solucin: EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS SIMPLES
Co = E = 60.000 / ( 1 + 0,05 * 1,5 ) = 55.814
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 20


Co=Cn(1+i n)
-n
C
n

I---------------------------I
0 n
Descuento Compuesto
La ley de descuento compuesto se aplica en operaciones a largo plazo y
es la expresin matemtica:
A3 =
n
i) 1 (
1
+
= ( 1+ i )
- n

La ley financiera de descuento compuesto permite descontar o actualizar
capitales futuros hacia el pasado en operaciones a largo plazo. Planteando
la siguiente ecuacin de equivalencia financiera, se puede obtener un capital
inicial Co a partir de un capital futuro Cn descontando un perodo de tiempo
n, con un tipo de inters efectivo anual i.
Co < Cn


Co = Cn (1+ i )
-n
=
n
n
i
C
) 1 ( +

El valor actual de 1 u. m. descontada es siempre inferior a la unidad.
En el siguiente grfico X/Y se comparan las tres leyes de descuento o
actualizacin:









leyes financieras
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 1,6
t (aos)
c
a
p
i
t
a
l
A1
A2
A3
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 21

En el grfico se puede observar que el punto de corte de las dos
funciones exponenciales A2 y A3 corresponde al momento del tiempo 1 ao
y, el punto de corte de la funcin lineal A3 con el eje X o eje temporal sera
1/i.
El grfico se ha obtenido a partir de la siguiente hoja de clculo,
insertando un grfico tipo X/Y, para un rango de datos (el ltimo momento
del tiempo es 1,4 aos y el tipo de inters anual es el 4%).

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 22























1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
A B C D E F G H
C 1
i 4%
1/i 25
(1+i *n) (1+i )^n (1- i *n) 1 / (1+i*n) (1+i)^(-n)
t (aos) L1 L2 A1 A2 A3
0 1,00000 1,00000 1,00000 1,00000 1,00000
0,025 1,00100 1,00098 0,99900 0,99900 0,99902
0,05 1,00200 1,00196 0,99800 0,99800 0,99804
0,075 1,00300 1,00295 0,99700 0,99701 0,99706
0,1 1,00400 1,00393 0,99600 0,99602 0,99609
0,125 1,00500 1,00491 0,99500 0,99502 0,99511
0,15 1,00600 1,00590 0,99400 0,99404 0,99413
0,175 1,00700 1,00689 0,99300 0,99305 0,99316
0,2 1,00800 1,00787 0,99200 0,99206 0,99219
0,225 1,00900 1,00886 0,99100 0,99108 0,99121
0,25 1,01000 1,00985 0,99000 0,99010 0,99024
0,275 1,01100 1,01084 0,98900 0,98912 0,98927
0,3 1,01200 1,01184 0,98800 0,98814 0,98830
0,325 1,01300 1,01283 0,98700 0,98717 0,98733
0,35 1,01400 1,01382 0,98600 0,98619 0,98637
0,375 1,01500 1,01482 0,98500 0,98522 0,98540
0,4 1,01600 1,01581 0,98400 0,98425 0,98443
0,425 1,01700 1,01681 0,98300 0,98328 0,98347
0,45 1,01800 1,01781 0,98200 0,98232 0,98251
0,475 1,01900 1,01880 0,98100 0,98135 0,98154
0,5 1,02000 1,01980 0,98000 0,98039 0,98058
0,525 1,02100 1,02080 0,97900 0,97943 0,97962
0,55 1,02200 1,02181 0,97800 0,97847 0,97866
0,575 1,02300 1,02281 0,97700 0,97752 0,97770
0,6 1,02400 1,02381 0,97600 0,97656 0,97674
0,625 1,02500 1,02482 0,97500 0,97561 0,97579
0,65 1,02600 1,02582 0,97400 0,97466 0,97483
0,675 1,02700 1,02683 0,97300 0,97371 0,97387
0,7 1,02800 1,02783 0,97200 0,97276 0,97292
0,725 1,02900 1,02884 0,97100 0,97182 0,97197
0,75 1,03000 1,02985 0,97000 0,97087 0,97101
0,775 1,03100 1,03086 0,96900 0,96993 0,97006
0,8 1,03200 1,03187 0,96800 0,96899 0,96911
0,825 1,03300 1,03289 0,96700 0,96805 0,96816
0,85 1,03400 1,03390 0,96600 0,96712 0,96721
0,875 1,03500 1,03491 0,96500 0,96618 0,96626
0,9 1,03600 1,03593 0,96400 0,96525 0,96532
0,925 1,03700 1,03695 0,96300 0,96432 0,96437
0,95 1,03800 1,03796 0,96200 0,96339 0,96343
0,975 1,03900 1,03898 0,96100 0,96246 0,96248
1 1,04000 1,04000 0,96000 0,96154 0,96154
1,025 1,04100 1,04102 0,95900 0,96061 0,96060
1,05 1,04200 1,04204 0,95800 0,95969 0,95965
1,075 1,04300 1,04306 0,95700 0,95877 0,95871
1,1 1,04400 1,04409 0,95600 0,95785 0,95777
1,125 1,04500 1,04511 0,95500 0,95694 0,95684
1,15 1,04600 1,04614 0,95400 0,95602 0,95590
1,175 1,04700 1,04716 0,95300 0,95511 0,95496
1,2 1,04800 1,04819 0,95200 0,95420 0,95403
1,225 1,04900 1,04922 0,95100 0,95329 0,95309
1,25 1,05000 1,05025 0,95000 0,95238 0,95216
1,275 1,05100 1,05128 0,94900 0,95147 0,95122
1,3 1,05200 1,05231 0,94800 0,95057 0,95029
1,325 1,05300 1,05334 0,94700 0,94967 0,94936
1,35 1,05400 1,05437 0,94600 0,94877 0,94843
1,375 1,05500 1,05541 0,94500 0,94787 0,94750
1,4 1,05600 1,05644 0,94400 0,94697 0,94657
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 23

Ejemplo: Una empresa tiene pendiente un pago de 30.000 dentro de
2,5 aos y quiere cancelar la deuda hoy. A cunto equivale dicho pago, en
el momento actual, si el tipo de inters de valoracin es el 3,5% efectivo
anual?
Solucin: EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS SIMPLES
Co = 30.000 (1,035^
( - 2,5 )
) = 27.528

Ejemplo *: Una empresa tiene previstos unos beneficios de una
inversin al cabo de 2 aos, 3 aos y 6 aos de 30.000, 60.000 y, 90.000
. Cul es el valor actual VNA de las expectativas de beneficios futuros de
dicha inversin? Qu capital ha de proporcionar otra inversin en el mismo
plazo (Cn) para que sea mejor que esta, si el tipo de inters efectivo anual
para la valoracin es el 3%?

EQUIVALENCIA FINANCIERA EN OPERACIONES FINANCIERAS COMPUESTAS
SALDO FINANCIERO O SUMA FINANCIERA DE CAPITALES

Valor actual =

+
n
t
t
t
i C
1
) 1 ( =

=
n
t 1
t
t
i
C
) 1 ( +


Co = Valor actual = VNA =
VNA = 30.000*(1+i)^
(-2)
+ 60.000*(1+i)^
(-3)
+ 90.000*(1+i)^
(-6)
=
Co = Valor actual = VNA =
VNA = 30.000 / (1+i)^
(2)
+ 60.000 / (1+i)^
(3)
+ 90.000 / (1+i)^
(6)

VNA =158.560
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 24

Cn = Valor final = 30.000*(1+i)^
4
+ 60.000*(1+i)^
3
+ 90.000=189.329


Ejemplo: Una empresa estima que va a tener unos rendimientos de
6.000, 12.000, 24.000 y 30.000 , dentro de 2; 2,5; 3,5 y 4 aos
respectivamente. Cul es el valor actual de dichos resultados si el tipo de
inters efectivo anual es el 3,5%?
Solucin: VNA =

+
n
t
t
t
i C
1
) 1 ( =>
=> En esta ecuacin, el tipo de inters y el plazo han de estar en la misma
unidad de tiempo:
En semestres:
VNA = 6.000* (1+ i
(2)
)
^(-4)
+ 12.000* (1+ i
(2)
)
^(-6)
+ 24.000* (1+ i
(2)
)
^(-7)

+ 30.000* (1+ i
(2)
)
^(-8)

El tipo de inters semestral es el equivalente al 3,5% efectivo anual:
i
(2)
= {1,035
^(1/2)
}-1= 1,73%
VNA= 6.000* (1,0173)
^(-4)
+ 12.000* (1,0173)
^(-6)
+ 24.000* (1,0173 )
^(-
7)
+ 30.000* (1,0173 )
^(-8)
= 64.032,89
En aos:
VNA = 6.000* (1+ i )
^(-2)
+ 12.000* (1+ i )
^(-2,5)
+ 24.000* (1+ i )
^(-3,5)
+
30.000* (1+ i )
^(-4)

VNA= 6.000* (1,035)
^(-2)
+ 12.000* (1,0351)
^(-2,5)
+ 24.000* (1,0351)
^(-
3,5)
+ 30.000* (1,035)
^(-4)
= 64.032,89



1
2
3
4
5
A B C D E F G H I
tiempo (t) 0 1 2 3 4 5 6
Capital 0 30000 60000 0 0 90000
158.560
=VNA(3%;C2:H2) 189.329
leyes compuestas =+B3*(1,03)^6
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 25







1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 27

Ejemplo: Una empresa estima que va a tener unos rendimientos de
6.000, 12.000, 24.000 y 30.000 , dentro de 2; 2,5; 3,5 y 4 aos
respectivamente. Dichos rendimientos o flujos de caja se obtienen por la
compra de un activo hoy por 64.032,89 . Cul es la rentabilidad anual
obtenida con la compra de dicho activo, es decir, cul es la TIR de la
inversin?

Solucin:
La rentabilidad anual se obtiene a partir del tipo de inters semestral:
TIR = ( 1 + i
(2)
)
^2
-1 = (1 + 0,0173)
^2
-1 = 3,5% anual

La funcin financiera TIR permite despejar la tasa de descuento la siguiente
ecuacin de equivalencia financiera:
64.032,89 =

+
n
t
t
t
i C
1
) 1 ( =>
=> el tipo de inters y el plazo han de estar en la misma unidad de tiempo:
semestres
64.032,89 = 6.000* (1+ i
(2)
)
^(-4)
+ 12.000* (1+ i
(2)
)
^(-6)
+ 24.000* (1+ i
(2)
)
^(-7)
+
30.000* (1+ i
(2)
)
^(-8)

El resultado de despejar la tasa de descuento o tipo de inters semestral
en esta ecuacin de equivalencia financiera es i
(2)
= 1,73% y por tanto, el
tipo de inters anual equivalente o rentabilidad es TIR = ( 1 + i
(2)
)
^2
-1 =
3,5% anual

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 28

Esta rentabilidad anual, 3,5% tambin se puede obtener despejando la
tasa de descuento de la siguiente ecuacin de equivalencia financiera (en la
que se toma como unidad de tiempo aos)
64.032,89 = 6.000* (1+ i )^(-2) + 12.000* (1+ i )^(-2,5) + 24.000* (1+ i )^(-3,5)
+ 30.000* (1+ i )^(-4)
=> i=TIR
Como vemos, la ley de descuento compuesto (1+i)
-t
es la ms utilizada en
el clculo financiero pues nos permite calcular el valor actual o presente o
precio de los activos como, prstamos, bonos, acciones, inmuebles etc.
Para el clculo del valor actual es necesario plantear la ecuacin que
iguala el precio o Valor Actual a la suma de las expectativas de rendimientos
futuros actualizados a un tipo de inters o tasa de descuento.
Por tanto, la siguiente equivalencia financiera nos permite obtener el
valor hoy de los activos que generan flujos de caja futuros.
VA =

=
n
t 1
FC
t
(1+i)
-t
=

=
n
t 1

t
t
i
FC
) 1 ( +



El valor actual obtenido con la funcin financiera VNA proporciona el valor
presente de unos capitales futuros a partir de una tasa de descuento o tipo
de inters.
Lo fundamental al plantear esta ecuacin es que los capitales, el tipo
de inters y los plazos estn en la misma unidad de tiempo (aos,
semestres, meses).
En la anterior ecuacin de equivalencia financiera: VA =

=
n
t 1
FC
t
(1+i)
-t
,
conocido el precio o valor actual de un activo y sus rendimientos futuros,
podemos despejar la tasa de descuento, TIR o tasa interna de rentabilidad.

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 29

La tasa de descuento obtenida con la funcin TIR proporciona la tasa
interna de retorno o de rentabilidad de una serie de capitales o flujos de caja
futuros.

Ejemplo: Una empresa estima que obtendr unos rendimientos de 6.000,
12.000, 24.000 y 30.000 , dentro de 1, 2, 3 y 4 aos respectivamente.
Cul es el valor actual de dichos rendimientos si el tipo de inters efectivo
anual es el 3,5%?



Ejemplo: Cul es la TIR o tasa interna de rentabilidad de una inversin
que supone un desembolso de 64.798,12 y unos rendimientos de 6.000,
12.000, 24.000 y 30.000 , dentro de 1, 2, 3 y 4 aos respectivamente?


1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 30

Ejemplo: Cul es el precio de un bono a 3 aos de valor nominal 60,1
y tipo del cupn 4% si los cupones son anuales y su TIR es 3%?










Por otra parte, si se trata de operaciones financieras simples en la que
intervienen dos partes, se plantea la equivalencia financiera de los capitales
que entregan ambas partes. Para ello se aplica la ley de descuento
compuesto que actualiza los capitales futuros obteniendo sus equivalentes en
el pasado de importe inferior. As, en operaciones financieras simples se
plantea la siguiente equivalencia financiera:
Co = Cn (1+i )
- n
Esta equivalencia se plantea para un tipo de inters de valoracin, el tipo
de inters efectivo anual "i" y aplicando leyes compuestas si la operacin es
a largo plazo.
La equivalencia financiera en el caso de una operacin de financiacin
mediante prstamo simple iguala los capitales que recibe y entrega el
prestatario A o, lo que es lo mismo, iguala los capitales que entrega y recibe
prestamista B:
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 31

Recibe A = Entrega A
Co = Cn (1+i )
- n
Entrega B = Recibe B
Siendo i el tipo de inters efectivo anual, que no suele coincidir con el
"coste efectivo real" de la operacin financiera pues el coste efectivo es:
El tipo de inters efectivo anual (i), si no existen gastos pagados a
la otra parte ni a terceros.
La tasa actual ("anual") equivalente, T.A.E. de la operacin, cuando
existen gastos y comisiones pagados a la otra parte pero no a
terceros.

Ejemplo: Una empresa A presta a su filial B, 90.152 a 3 aos y recibe
un capital de 100.533 . Cul es el coste de B y la rentabilidad de A?

Solucin: 90.152 = 100.533 * (1+ i )^
3
=> i = 3,7%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
A B C D E F
PRESTAMO SIMPLE
0 1 2 3
-90.152 0 0 100.533
=TIR(B4:E4)
3,70% TIPO DE INTERES EFECTIVO ANUAL
Comisin de apertura del 1% del nominal
0 1 2 3
-89.250 0 0 100.533
=TIR
4,05% TAE =TASA ANUAL (O ACTUAL) EQUIVALENTE
Comisin de apertura del 1% del nominal
Gastos de notara 1,5% del nominal
0 1 2 3
-87.898 0 0 100.533
=TIR
4,58% COSTE EFECTIVO REAL
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 32

Ejemplo: Una empresa A solicita un prstamo a un Banco B de 90.152
que cancelar con un pago dentro de 3 aos. El tipo de inters efectivo anual
es i=3,7%. Cul es el coste efectivo real de la empresa?
En las operaciones a largo plazo valoradas con leyes compuestas, sea la
ley de capitalizacin o la ley de descuento (actualizacin), cuando se calculan
los intereses en perodos inferiores al ao, hemos de considerar que podemos
disponer de un dato de tipo de inters anual efectivo i o tipo de inters
anual nominal j
m
o tipo de inters fraccionado i
m
. No obstante, a partir
de la siguiente ecuacin de equivalencia de tipos de inters podemos calcular
cualquiera de estos tipos a partir de otro de ellos.

(1+ i ) = (1 + i
m
)
m
= (1+ ( j
m
/ m ) )
m

i
m
= ( (1+ i )
1/m
) 1

Ejemplo: Una empresa ha de realizar unos pagos dentro de 6 meses, 1,5
aos, 5,5 aos y 6 aos, que ascienden a 12.000, 15.000, 6.000 y 42.000
respectivamente.
Cul es el pago o capital nico (equivalente) pasados 3 aos, para
cancelar dichas deudas, si el tipo de inters nominal anual para la operacin
semestral es 3,7646%?
Solucin: j
2
= 3,7646% => i = 3,8%
C
3
= 12.000 (1+i)^
2,5
+ 15.000 (1+i)^
1,5
+ 6.000 (1+i)^
(-2,5)
- 42.000
(1+i)^
(-3)
C
3
= 72.055,6



1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 33

1.2.4. Recapitulacin
Valorar capitales en el tiempo, para valorar operaciones y activos
financieros, implica calcular unos capitales equivalentes a otros.
En operaciones financieras intervienen dos partes y los capitales que
entrega una parte han de ser equivalentes a los que entrega la otra parte,
para un tipo de inters de valoracin de la operacin.
Calcular rentabilidades y costes implica que:
Son tipos de inters ANUALES: tipo de inters efectivo (i), TAE.
Se aplican leyes compuestas:
Capitalizacin: (1+i)
n
En operaciones a largo plazo la ley compuesta para
calcular valores actuales es: Ley de actualizacin:
( 1+ i )
- n
El valor actual VNA de unos flujos de capitales futuros es:
Co =

=
n
t 1
FC
t
(1+i)
- t

Siendo "i" el tipo de inters efectivo anual
(1+ i ) = (1+ i
m
)
m
= {1+ ( j
m
/ m) }
m

i
m
= (1+ i )
1/m
- 1
El tipo de inters nominal anual es j
m
y se utiliza
cuando la valoracin de la operacin se realiza en
perodos inferiores al ao.
Cmo se calcula la rentabilidad y coste de una operacin?
Planteando una ecuacin de equivalencia financiera de
capitales (aplicando leyes financieras compuestas) y
despejando el tipo de inters efectivo anual, "i".

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 34

1.3. Rentas
1.3.1. Rentas constantes
Concepto de renta
Una renta es una sucesin de capitales en una sucesin de perodos de
tiempo.

Ej. anualidades, mensualidades de devolucin de prstamos.
En una operacin financiera en la que intervienen dos partes (A y B), se
plantea la equivalencia financiera de los capitales que entregan ambas
partes. Dicha equivalencia se plantea para un tipo de inters de valoracin, el
tipo de inters efectivo anual "i", y aplicando leyes compuestas.
Equivalencia financiera (Ej. prstamo):
Recibe A = Entrega A
Co =

=
n
s 1
a
s
(1+i )
- s

Entrega B = Recibe B
Ejemplos de rentas: alquileres mensuales, prstamos, leasing, cupones o
intereses de bonos y obligaciones, dividendos constantes, beneficios
mensuales.
Valoracin de rentas
La valoracin de rentas se realiza en un momento del tiempo, con
leyes compuestas:
En el origen de la operacin (t=0) => Se obtiene el Valor Actual
de la renta.

a
1
a
2
a
3
a
n

I------- I------- I------- I------------------I
0 1 2 3 ... n
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 35

El valor actual de una renta es el capital equivalente en el
momento actual (t=0), a "todos" los capitales de la renta.
El valor actual es el equivalente a "todas" las anualidades,
mensualidades etc. de la renta.
Los valores actuales para rentas (Ej. rentas unitarias, de 1 u.
m./ao) se obtienen en hojas de clculo con la funcin financiera VA
(valor actual) o bien:

En el final de la operacin (n) => Se obtiene el Valor Final (VF) de
la renta.

Las variables que afectan al valor (actual o final) de una renta
(argumentos de la funcin financiera VA y VN en hojas de clculo) son:
La duracin de la renta (n).
El capital de la renta. Ej. en rentas unitarias: 1 u. m.
El tipo de inters al que se calcula el valor (actual o final) de la
renta: tipo de inters efectivo anual, "i".
Valor actual de una renta
VA es el valor actual de una renta (Ej. una renta unitaria de duracin n
aos y tipo de inters efectivo anual i).

1 1 1 1
I------- I------- I------- I------------------I
0 1 2 3 ... n
VA = 1 (1+i )
- 1
+1 (1+i )
- 2
+ ... +1 (1+i )
- n

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 36

VA = 1

=
n
s 1
(1+i )
- s

Valor actual renta unitaria: VA = a
ni
=
i
) i 1 ( - 1
-n
+

Valor actual renta no unitaria de capital C: C * a
ni

Ejemplo: Si una empresa tiene previsto el cobro de una renta constante
de 6.000 al ao durante 5 aos, cul sera el capital nico equivalente a
dicha renta, en el momento actual, si el tipo de inters efectivo anual es 3%?
=VA(3%;5;1;0) -4,58
=VA(3%;5;6000;0) -27.478

Ejemplo: Si una empresa A solicita un prstamo a un Banco B de 30.050
y, el coste del prstamo se calcula para un tipo de inters efectivo anual
del 3,75% Cul es la cuanta anual constante (anualidades) que pagar la
empresa durante 8 aos (para devolver el capital del prstamo solicitado y
los intereses).
Equivalencia financiera (Ej. prstamo francs):
Recibe A = Entrega A
Co =

=
n
s 1
a
s
(1+i )
- s
= a * VA
Entrega B = Recibe B
a = Co / VA

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 37

Valor final de una renta
VF es el valor final de una renta (Ej. una renta unitaria de duracin n
aos y tipo de inters efectivo anual i).

VF = 1

=
1
0
n
s
(1+i )
s

VF = VA (1+i)
n

Ejemplo: Si se ingresa en una cuenta o depsito un capital de 6.000
anualmente y, la rentabilidad de la cuenta es un 5%. De que capital se
dispone pasados 3 aos?


Ejemplo: Una empresa constituye un fondo de previsin, a favor de sus
trabajadores, para complementar sus pensiones de jubilacin. El fondo lo
acumula mediante aportaciones anuales de 6.010 durante 8 aos y la
rentabilidad efectiva del fondo es un 4%.


1 1 1 1
I------- I------- I------- I------------------I
0 1 2 3 ... n

VF =1+1 (1+i )
1
+1 (1+i )
2
+ ... +1 (1+i )
n-1

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 38


Rentas prepagables y pospagables

Renta pospagable: Cuando el primer capital de la renta se cobra/paga al
final del primer ejercicio (en t=1). (El argumento "tipo" es 0).

Renta prepagable: Cuando el primer capital de la renta se cobra/paga al
principio del primer ejercicio (en t=0). (El argumento "tipo" es 1).

El valor actual de las rentas "prepagables" anuales es el VA de las
pospagables multiplicado por (1+i). La diferencia entre ambas rentas es un
ao de intereses.
Ejemplo: Si existe un compromiso de pagar unos capitales de 6.000 , a
principio de cada uno de los prximos 10 aos. Cul es el capital nico a
pagar para liquidar la deuda si el tipo efectivo anual es el 3,7%? Es decir,
Cul es el valor actual equivalente a la renta prepagable?


1 1 1 1 1
I------- I------- I------- I-----------------I--------I
0 1 2 3 ... n-1 n
VA VF

1 1 1 1
I------- I------- I------- I-----------------I--------I
0 1 2 3 ... n-1 n
VA VF
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 39

Rentas perpetuas:
La duracin de la renta es perpetua, n . Por tanto, en rentas
perpetuas no se obtienen valores finales.
El valor actual de la renta constante perpetua unitaria pospagable es:
a
i
= 1 / i
Ejemplo: gastos de administracin de entidades que pagan pensiones
vitalicias.
Ejemplo: Estimar el valor o precio de venta de un inmueble cuyo
rendimiento es el cobro de una renta de alquiler.
Rentas diferidas:
Se valora la renta "d" ejercicios antes del comienzo de la renta.


Ejemplo: Dentro de 2 aos se comienza a pagar letras de 6.010 al ao
durante 3 aos. Cul es el efectivo que liquida esta deuda si el tipo de
inters de valoracin es un 4%?
1 1 1 1 1
I_________ I------ I------ I------ I-----------------I--------I
0 1 2 3 ... n-1 n
d/VA VA


d/VA =(1+i )
- d
VA
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 40



Ejemplo: Qu cantidad ha de dotar anualmente una empresa, a principio
de cada ao, durante 5 aos, para hacer frente a unos pagos de 6.000
anuales constantes que comienzan dentro de 5 aos y se realizarn durante
6 aos a final de cada ao. El tipo de inters es el 4,5%.
Solucin:
Si se plantea la equivalencia financiera en t=5=> C vF = 6.000 VA

Ejemplo: Cul es el valor actual de un negocio que genera unos
rendimientos estimados de 60. 100 al ao durante 10 aos; un gasto nico
de 30.050 en el tercer ao y; unos gastos peridicos anuales durante 10
aos de 24. 040 . El tipo de inters efectivo anual para la estimacin es el
4%.

Rentas anticipadas:
Se valora la renta "h" ejercicios despus del final de la renta.
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 41


1.3.2. Rentas variables
En las rentas variables, el capital vara cada ao:
Acumulativamente => son rentas variables en progresin
geomtrica.
La misma cantidad todos los aos => son rentas variables en
progresin geomtrica.
Rentas variables en progresin geomtrica:
El capital vara cada ao sobre el anterior, acumulativamente:

Siendo "q" la razn de la progresin
Si q >1 => renta creciente
Valor actual (VA) de las rentas variables en progresin geomtrica:
1 1 1 1 1
I------- I------- I------- I------------------I-------I__________ I
0 1 2 3 ... n-1 n
VF h/VF

h/ VF =(1+i )
h
VF
C C q C q
2
C q
n-1

I------- I------- I------- I-----------------I
0 1 2 3 ... n
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 42


VA = C

=
n
s 1
q
s-1
(1+i )
- s


El Valor Actual de las rentas variables acumulativamente depende de si: q
= (1+i), o bien, q # (1+i).
Ejemplo: Una empresa realiza unos pagos anuales de 6.000 , durante 7
aos, que crecen acumulativamente con el IPC previsto del 1,8%. Cul es el
valor actual para un tipo de inters efectivo anual del 4,5%? Cul es el valor
final?


Ejemplo: Una empresa va dotando anualmente cantidades crecientes.
Cul es el valor final?
Rentas variables en progresin aritmtica:
El capital varia cada ao lo mismo que el anterior:
C C q C q
2
C q
n-1

I------- I------- I------- I-----------------I
0 1 2 3 ... n

VA = C (1+i )
- 1
+C q (1+i )
- 2
+ ... +C q
n-1
(1+i )
- n

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 43


Valor actual (VA) de las rentas variables en progresin aritmtica:

Ejemplo: Una empresa realiza unos pagos anuales, durante 7 aos, que
crecen en progresin aritmtica segn el 1,8% de IPC previsto. Cul es el
valor actual para un tipo de inters efectivo anual del 4,5% si el primer cobro
es de 6.000 ? Cul es el valor final?

1.3.3. Rentas fraccionadas
Constantes
Para estimar el valor actual (VA) de una renta constante en perodos
inferiores al ao (meses, trimestres...), es necesario que todas las variables
estn en la misma unidad de tiempo:
Si, por ejemplo, la renta es trimestral:
El capital ( C ) son u. m. al trimestre
El tiempo (n) son trimestres
El tipo de inters (i) ser el trimestral (i
4
)

C C+d C+2d C+(n-1)d
I------ I------ I------ I---------------I
0 1 2 3 ... n
C C+d C+2d C+(n-1)d
I------ I------ I------ I---------------I
0 1 2 3 ... n
VA = C (1+i )
- 1
+(C+d) (1+i )
- 2
+ ... +(C +(n-1) d) (1+i )
- n

1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 44

Ejemplo: Se han previsto unos cobros de 1.503 al final de cada
trimestre durante 2 aos. Cul es el efectivo equivalente, para un tipo de
inters efectivo anual del 5%?

Ejemplo: Se solicita un prstamo de 150.253 , a devolver en 5 aos con
mensualidades constantes para un tipo de inters:
efectivo anual del 3,7%
nominal anual
mensual

Cules son las cantidades mensuales (C u.m./mes)?

Para calcular las mensualidades de devolucin del prstamo se
plantea la Equivalencia Financiera de capitales entregados por las dos
partes (A y B):
Recibe A = Entrega A
Entrega B = Recibe B
Co = C VA
Para estimar el valor actual (VA) de la renta
mensual:
- El capital C son u.m./mes
C C C ... C ... C... C ... C
I------- I------- I------- I-----------------I------------------------- I
0 1 mes 2 meses ... 12 meses (n 12) meses
0 1 ao n aos
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 45

- La duracin de la renta (n) son meses
=> 60
- El tipo de inters (i) es mensual (i
12
)
Co = C VA
Cu.m./mes= Co / VA


Variables
En rentas fraccionadas variables, normalmente, la razn "q" o "d" es
anual
As, si la renta es fraccionada (Ej. mensual) no todas las variables
(capital, duracin, tipo de inters...) estn en la misma unidad de tiempo (Ej.
meses) pues, "q" y "d" son anuales.
En rentas variables "fraccionadas", los valores actuales y finales (VA y
VN) se pueden estimar multiplicando el valor (VA, VN) de la renta "anual" por
( i / j
m
).
En rentas variables "fraccionadas" "prepagables", sus valores actuales y
finales se pueden estimar multiplicando el valor (VA, VN) de la renta "anual"
"pospagable" por {(i/j
m
) (1+i)
1/m
}.
Ejemplo: Una empresa quiere dotar unas cantidades mensuales para
cubrir unos gastos anuales durante n aos y un pago en n.
1. El valor del dinero en el tiempo - pg. 46

Ejemplo: Se compran bonos con tipo del cupn efectivo anual. Cul es el
inters o cupn trimestral? A qu precio se venderan y con que
rentabilidad?
Ejemplo: Se compra un inmueble para ser arrendado mediante
mensualidades con revisin anual segn el IPC. Los gastos del inmueble son
mensuales constantes.