REPORTE SEMANAL Estudios Econmicos

10 de Septiembre de 2013

Elaborado por Estudios Econmicos BCP / Credicorp Capital N XXXIV / 2013

PANORAMA MACROECONMICO Y PERSPECTIVAS

Economa Internacional Contraste entre el corto y mediano plazo en la economa mexicana

Contenido Economa Internacional Economa MILA Renta Fija Commodities Anexos 2 4 7 9 10

La economa mexicana atraviesa un periodo de desaceleracin explicada por factores internos y externos, aunque de naturaleza cclica. En el mediano plazo, las reformas planteadas por el gobierno apuntan a un incremento del producto potencial, generando expectativas positivas desde inicios de ao. Economa MILA Per: cifras del sector externo y del sistema financiero La balanza comercial alcanz un nuevo dficit rcord en jul-13 (USD -550 MM), debido a una cada de las exportaciones en 13.1% a/a y a un avance de las importaciones en 0.6% a/a. Por otra parte, el crdito al sector privado otorgado por las sociedades de depsito creci 13.0% a/a en jul-13. Colombia: : a pesar del paro agrcola, inflacin de ago-13 sorprendi ligeramente a la baja La variacin del IPC en ago-13 fue de +0.08% m/m, algo menor a lo estimado por el consenso (0.11%) y nosotros (0.19%), principalmente por el incremento menor al esperado en el rubro de alimentos. Este resultado no modifica nuestro estimado de inflacin para el ao (2.55%), ni nuestras expectativas del inicio del retiro del estmulo monetario por parte del BanRep hacia 4T13. Chile: sesgo negativo en el IPoM y actividad sorprende a la baja La actividad econmica de jul-13 creci 5.3% a/a, por debajo de la expectativa del mercado (6.0%) y la nuestra (7.0%). Por otro lado, el Informe de Poltica Monetaria (IPoM) de sep-13 mostr un sesgo bajista en las proyecciones, principalmente en la de actividad econmica.

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Economa Internacional

amenaza del abismo fiscal, tuvieron mayor impacto en Mxico que otras economas. Con el sector industrial en problemas y la dinmica del sector construccin estancada en el periodo posterior a la crisis, el soporte que brindaba el sector servicios se fue moderando, evidenciando una desaceleracin pausada de la demanda interna. Pese a que la desaceleracin actual era anticipada, un cambio metodolgico en el clculo del PIB (incluyendo cambio de ao base, de 2003 al 2008) gener preocupacin al mostrar contraccin en el 2T13 (-0.7% t/t). Frente a ello, el Banco de Mxico (Banxico) realiz un recorte sorpresivo de la tasa de referencia, en 25 pbs (ahora en 3.75%), y el gobierno anunci un paquete de medidas fiscales para sostener el crecimiento, medidas que tendrn mayor incidencia durante el prximo ao (ver siguiente seccin). Mientras tanto, los indicadores coincidentes dan seales de estabilizacin, especialmente en el sector manufacturero, lo que, junto a las perspectivas de recuperacin de la economa norteamericana, sustentaran un repunte de la actividad en el 2S13. No obstante, se vienen dando revisiones a la baja en las tasas de crecimiento para este ao, respondiendo entre otras cosas a la revisin de los datos y las tasas de crecimiento del 1T13 y 2T13 significativamente por debajo de lo esperado a inicios de ao. Mediano plazo En este contexto, el gobierno actual ha emprendido una serie de reformas estructurales, conocidas como el Pacto por Mxico, orientadas a mejorar las perspectivas de mediano plazo de la economa mexicana. Consideramos cinco de ellas como principales: la reforma educativa, la reforma financiera, la de telecomunicaciones, la reforma energtica y la reforma fiscal. Hasta el momento se han presentado todas ellas al Parlamento y, pese a los riesgos en algunos casos, la voluntad poltica ha permitido seguir adelante con la agenda. En el caso de la reforma educativa, los riesgos se asocian a las protestas de los maestros, aunque el gobierno ha dado muestra de determinacin al aprobar recientemente los ltimos detalles en el Congreso. La reforma financiera y de telecomunicaciones tienen como objetivo generar mayor competencia, con la consecuente reduccin de los costos en dichos servicios para la poblacin. Por su parte, la reforma energtica buscara abrir el sector a capitales privados, aunque se hizo explcito que no se otorgarn concesiones. De este modo, el sector privado trabajar necesariamente en asociacin con la empresa estatal Pemex. Finalmente, la reforma fiscal busca mejorar la recaudacin sin impactar negativamente en el corto plazo sobre la economa, por lo que se dej de lado el incremento de impuestos en alimentos y medicinas y se prev una expansin del dficit fiscal hacia el 2014, pese al incremento esperado en la recaudacin. Es importante diferenciar el corto plazo del mediano plazo, por lo que si bien mantenemos una visin positiva para la economa en este ltimo horizonte (cuando veramos los efectos de las reformas actualmente en marcha), nos mantenemos cautos en el corto plazo. Pese a ello, las acciones del gobierno y los indicadores actuales sugieren una recuperacin moderada en el 2S13, la que se consolidara durante el prximo ao.

ANLISIS: contraste entre el corto y mediano plazo en la economa mexicana

La economa mexicana atraviesa un periodo de desaceleracin explicado por factores internos y externos, aunque de naturaleza cclica. En el mediano plazo, las reformas planteadas por el gobierno apuntan a un incremento del producto potencial, generando expectativas positivas desde inicios de ao. Corto plazo El deterioro de la actividad econmica de los ltimos aos se acentu durante el 1S13. La incertidumbre por el lado externo, en particular en torno a la recuperacin de la economa de EE.UU. y la

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Economa Internacional

La tasa de desempleo viene subestimando el deterioro del mercado laboral debido a que su cada responde principalmente a que menos gente se encuentra buscando empleo activamente. La tasa de participacin laboral cay a su menor nivel en ms de tres dcadas, ubicndose en 63.2%. Esto se debe, en parte, a razones estructurales: los cambios demogrficos en EE.UU. vienen reduciendo el nmero de personas en edad de trabajar. Adicionalmente, existe un efecto asociado al ciclo econmico: una menor cantidad de personas en el cohorte 16-25 aos estara entrando a la fuerza laboral, optando en cambio por proseguir con sus estudios a la espera de que la situacin se normalice. Por ltimo, el reporte de empleo mostr una aceleracin en el ritmo de crecimiento de los salarios nominales de los trabajadores, los cuales avanzaron 2.2% a/a en ago-13. Como lo sealamos en su momento, la creacin de empleo en EE.UU. durante 1S13 fue ms dinmica de lo que los datos de actividad y crecimiento podan justificar en ese momento. Dicha dinmica respondi en parte a una moderacin en el ritmo de crecimiento de los salarios durante la mayor parte de 2012, lo cual permiti mayores contrataciones posteriormente. No obstante, los datos revisados de crecimiento de salarios muestran que en 2013 estas presiones a la baja comenzaron a cambiar, y los salarios retomaron un mayor ritmo de crecimiento. Este aumento en los costos laborales estara retornando la generacin de empleo a niveles ms consistentes con los datos de actividad y el nivel de crecimiento esperado para este ao (1.8%).

Japn: segunda estimacin muestra que economa creci 3.8% (anualizado) en 2T13
El crecimiento del PIB japons en 2T13 fue revisado desde 2.6% a 3.8% (anualizado). El dato super las expectativas, que sugeran una expansin de 3.6%. La estimacin final del dato se publicar en nov-13 junto con el dato de crecimiento de 3T13, aunque no se espera que se realicen cambios significativos con respecto al dato actual. La principal revisin se concentr en el componente de inversin privada, que pas de tener una contribucin neutra a contribuir 0.70%. Este resultado es la mayor contribucin de la inversin privada desde el terremoto ocurrido en el pas a principios de 2011, y representa una mayor confianza en que los estmulos monetarios del Banco de Japn (BoJ en ingls) lograrn sostener el crecimiento del pas en el mediano plazo. Adicionalmente, la contribucin de inventarios fue menos negativa de lo esperado (0.70% frente al -1.10% estimado originalmente). Por su parte, las revisiones marginales en el consumo privado, de 1.90% a 1.80%, y de gasto pblico, de 1.10% a 1.20%, se compensan entre s. El sector externo mantuvo su contribucin positiva en 0.70%, lo cual es significativamente menor al 1.60% de contribucin durante el trimestre anterior. De este modo, el crecimiento en Japn se mantiene slido, de la mano de una reactivacin en el consumo que est logrando derrotar gradualmente a la deflacin que el pas ha experimentado por casi dos dcadas. Sin embargo, el mayor crecimiento de la economa japonesa podra motivar al gobierno del primer ministro S. Abe a mantener en curso un aumento de impuestos programado para mediados de 2014. Dicha posibilidad genera riesgos a la baja para el crecimiento del pas durante el prximo ao.

EE.UU.: generacin de empleo se modera en agosto pero salarios crecen a mayor ritmo
La economa de EE.UU. cre 169 mil nuevos empleos en ago-13, por debajo de lo esperado por el consenso (180 mil) y nuestra expectativa (190 mil). La tasa de desempleo, por su parte, pas de 7.4% a 7.3%, aunque la reduccin estuvo asociada a una cada en la tasa de participacin laboral, la cual pas de 63.4% a 63.2%. Asimismo, las cifras de los meses previos fueron revisadas a la baja en -74 mil puestos de trabajo, la mayor revisin a la baja en ms de dos aos. Pese a esto, nos reafirmamos en nuestra expectativa de que el tapering de la Reserva Federal tenga lugar en su prxima reunin a realizarse en 18-sep.

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ECONOMA MILA Per

La cada de las exportaciones en jul-13 respondi tanto a menores volmenes (-6.0% a/a), producto de menores envos al exterior de harina de pescado, caf, oro y gas natural, como a menores precios (-7.5% a/a). Esto ltimo refleja la cada de las cotizaciones de nuestros principales commodities mineros a mnimos de casi tres aos en jul-13. Por otro lado, el ligero avance de las importaciones respondi al mayor volumen de stas (2.3% a/a), que fue atenuado por una cada de sus precios (1.7% a/a). Las importaciones de bienes de consumo recuperaron su dinamismo (8.7% a/a), impulsado por las mayores compras de bienes no duradero (18.3% a/a), que contrasta con la evolucin de las adquisiciones de bienes de consumo duradero que registran tasas cercanas a cero desde may-13. Las importaciones de bienes de capital crecieron 3.0% a/a, debido a las mayores compras destinadas a la industria y a la agricultura. Considerando los menores precios, los problemas de oferta y la menor demanda que vienen experimentando las exportaciones, esperamos que stas continen contrayndose en los prximos meses. No obstante, esta cada sera ms moderada que la observada hasta jul-13, debido principalmente a los mayores volmenes de cobre, que ya registraron fuertes avances en jun-13 (10.7% a/a) y jul-13 (22.7% a/a). Sin embargo y pese a que el crecimiento de las importaciones se moderara en los prximos meses, la balanza comercial registrara un dficit de USD 1,913 MM al cierre de este ao y uno de USD 1,273 MM en 2014. Ritmo de crecimiento del crdito se estabiliza en julio El BCRP inform que el crdito al sector privado otorgado por las sociedades de depsito creci 13.0% a/a en jul-13, cifra similar a la registrada en el mes previo (13.1%). El resultado respondi a la estabilizacin en las tasas de expansin de la mayora de segmentos con excepcin del hipotecario. As, los crditos empresariales avanzaron 12.0% a/a, manteniendo un ritmo similar al de jun-13 (12.0%) y may-13 (12.2%). Similar situacin se observ en las colocaciones de consumo (11.6% frente a 11.5% en jun-13), mientras que las colocaciones hipotecarias continuaron creciendo a un ritmo menor (21.8% frente a 22.8% en jun-13). Asimismo, el dato de julio mostr la continuidad en la recomposicin a favor de los crditos en moneda nacional. Nuevamente, el nico segmento en dlares que mostr un mayor crecimiento que su contraparte en soles fue el de consumo, aunque manteniendo la trayectoria a la baja en sus tasas de crecimiento (13.3% frente a 15.3% en jun-13). En el resto de segmentos, los crditos empresariales e hipotecarios en nuevos soles mostraron una dinmica mayor (18.0% y 37.0%, respectivamente) que los denominados en dlares, los cuales vienen creciendo a tasas de un dgito en los ltimos meses y que representan mnimos no vistos desde 2010 (6.8% en los empresariales y 4.7% en los hipotecarios). La trayectoria observada en los ltimos meses ha permitido lograr una reduccin en el ratio de dolarizacin de los crditos al sistema financiero. En efecto, tomando un tipo de cambio constante a dic-12 para descontar el cambio en el valor de los saldos de crdito por las variaciones en la cotizacin del dlar, la dolarizacin de los crditos se ubic en 40.8% en jul-13 (frente a 43.0% al cierre de 2012). Los resultados a jul-13 ratifican nuestras perspectivas de una estabilizacin en el ritmo de crecimiento del crdito al sistema financiero, aunque con un mayor crecimiento del segmento en soles. Esta dinmica podra verse acentuada conforme los datos de colocaciones incorporen las nuevas medidas de encaje en moneda nacional vigentes desde ago-13.
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Cifras del sector externo y del sistema financiero

Balanza comercial registra nuevo dficit rcord La balanza comercial alcanz un nuevo dficit rcord en jul-13 (USD -550 MM), debido a una cada de las exportaciones en 13.1% a/a y a un crecimiento de las importaciones en 0.6% a/a. As, durante los primeros siete meses del ao, las exportaciones acumularon una contraccin de 11.3% a/a, mientras las importaciones registraron una expansin de 5.1% a/a, con lo que la balanza comercial de enero-13 a jul-13 registr un dficit de USD 1,234 MM. Del mismo modo, la balanza comercial acumulada a doce meses alcanz USD 353 MM, monto que contrasta con los USD 6,922 MM registrados en jul-12, reflejando as el deterioro de las exportaciones tanto por precios como por volmenes, en un contexto de dinamismo, aunque menor al previsto inicialmente, de las importaciones. www.credicorpcapital.com

ECONOMA MILA Colombia

0.20% hasta 0.40%, ante los incrementos reportados por las centrales mayoristas de alimentos tras el paro agrcola que abarc las ltimas dos semanas del mes. As, a pesar de los fuertes incrementos reportados por las centrales mayoristas en hortalizas, frutas y tubrculos, el DANE report variaciones de estos subgrupos de -1.27%, +2.35% y 0.75% m/m, respectivamente. Como casos especficos se destacan los de la papa (+1.38% m/m), cebolla (+7.97%), arveja (+2.44% m/m) y leche (0.18%), cuyas variaciones resultan bajas si se considera la escasez de estos productos en las principales ciudades (algunos agricultores decidieron destruir sus cosechas como seal de protesta), evidencia anecdtica que reflejaba incrementos hasta del 100% en precios al consumidor final en varios de estos productos y, el encarecimiento generado por cuenta de los bloqueos en las vas de varios departamentos (algunos productos se estaran entregando por avin). Por su parte, la inflacin de vivienda (+0.17% m/m) tambin trajo consigo una sorpresa favorable frente a nuestras estimaciones, aunque en menor medida. El comportamiento de este grupo se explic por una variacin de las tarifas de gas de 2.4% m/m y de los arriendos en 0.20% m/m, mientras que las tarifas de energa elctrica presentaron una reduccin del 0.30% m/m. Cabe destacar la variacin del grupo de diversin (-1.71% m/m), que en todo caso, estaba incorporada en nuestras estimaciones luego de los importantes incrementos registrados en los dos meses previos (1.59% y 1.31% m/m, respectivamente), y que fueron explicados por las finales del torneo profesional de ftbol. Considerando el comportamiento de los precios durante el mes de ago-13, mantenemos nuestra estimacin de inflacin para el cierre del ao en 2.55%. Si bien el dato reportado por el DANE nos sorprendi a la baja, lo cierto es que nuestra estimacin contemplaba un incremento significativo pero temporal de los precios de los alimentos por cuenta del paro agrario, que se revertira en buena parte en sep-13. En la medida en que este escenario no se materializ, resulta probable una inflacin de alimentos en sep-13 algo mayor que la estimada previamente (que asuma una correccin frente a agosto), lo que nos permite mantener nuestra proyeccin inalterada para dic-13. Por otra parte, mantenemos nuestra percepcin de que, tcnicamente, las condiciones en los prximos meses estaran dadas para un retiro gradual del estmulo monetario a partir del 4T13 (nuestro modelo sugiere un incremento de la tasa de referencia de 25pbs en dic-13). En particular, la tendencia de incremento gradual de la inflacin y una mejora importante en el desempeo de varios indicadores lderes reportados a jul-13 (e.g. produccin de petrleo, demanda de energa y produccin y despachos de cemento), justificaran este escenario. Ahora bien, debe reconocerse que el entorno social y poltico actual impone riesgos sobre estas proyecciones, particularmente considerando que los paros recientes conllevaran a un deterioro en la confianza de los agentes econmicos (que en todo caso podra ser temporal). Bajo este contexto, los datos de actividad econmica que se publicarn en las prximas semanas (particularmente el PIB correspondiente a 2T13 que se dar a conocer el 19-sep), determinarn en gran medida la trayectoria de la poltica monetaria en los prximos meses y en particular, la decisin en la prxima reunin de poltica que se llevar a cabo el 27-sep.
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Colombia: a pesar del paro agrcola, inflacin de ago-13 sorprendi ligeramente a la baja
La variacin del IPC en ago-13 fue de +0.08% m/m, ligeramente por debajo de lo estimado por el consenso del mercado (0.11%) y 11pbs por debajo de nuestra estimacin. De esta manera, la inflacin anual alcanz 2.27% a/a, 5pbs por arriba del dato de jul-13 y mantenindose en el mayor nivel desde dic-12. La sorpresa a la baja frente a nuestra estimacin provino principalmente del grupo de alimentos (+0.15% m/m), una vez habamos revisado al alza la proyeccin de este componente desde

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ECONOMA MILA Chile

Sesgo negativo en el IPoM y actividad sorprende a la baja
Actividad Econmica La actividad econmica de jul-13 creci 5.3% a/a, por debajo de la expectativa del mercado (6.0%) y la nuestra (7.0%). Pese a que el dato muestra un dinamismo por encima del crecimiento tendencial del PIB y de lo registrado en meses anteriores, ste est bastante por debajo de lo implcito en los datos de actividad sectorial. Esta diferencia debiera ser atribuida a los sectores de actividad econmica que no reportan datos mensualmente, como transporte, construccin y servicios. Sin embargo, es difcil conciliar la fuerte expansin del comercio y las cifras positivas del mercado laboral con un retroceso significativo de los indicadores de servicios. Informe de Poltica Monetaria Durante la semana pasada se public el Informe de Poltica Monetaria (IPoM) de sep-13. Dentro de ste destaca el sesgo bajista en las proyecciones, corrigiendo el escenario base de crecimiento del rango entre 4.0% y 5.0% presentado en el informe anterior a entre 4.0% y 4.5%. Como era esperado, el centro del rango se encuentra en el mismo nivel que el crecimiento proyectado en la encuesta de expectativas econmicas. Por su parte, el escenario inflacionario se mantiene prcticamente igual que durante el informe anterior, con una inflacin esperada para el 2013 de 2.6% (en lnea con nuestras estimaciones) y una de 2.8% para el 2014. Sin embargo, hay que destacar que la reciente depreciacin cambiaria y las alzas en el precio de los combustibles parecieran no haber afectado las expectativas de inflacin o alternativamente estaran siendo compensada por un menor dinamismo de la actividad econmica. Por el lado externo, se ha corregido a la baja la expectativa de trminos de intercambio producto de un alza en la proyeccin del precio del petrleo mayor a la registrada en el precio del cobre. Sin embargo, pese a lo anterior, se proyecta un menor dficit de cuenta corriente (actualmente 4.5% vs 4.7% anterior) producto de la depreciacin de la moneda. Cabe destacar, que dentro del informe se hace mencin explcita a que la depreciacin real de la moneda debiera servir para aumentar el dinamismo de la actividad econmica, pese a que la tasa se mantenga en 5.0%. En agregado, el Informe de Poltica Monetaria pareciera validar la visin que ha tenido el mercado durante los ltimos meses, donde se espera que una mayor desaceleracin en el consumo durante la segunda parte del ao. Poltica monetaria Pese a la sorpresa negativa mostrada en la actividad econmica, el dinamismo mostrado por el consumo durante el mes no muestra seales de desaceleracin y el crecimiento econmico estuvo por sobre el promedio del ao, consistente con nuestra expectativa de un repunte durante la segunda mitad del ao. Adicionalmente el mercado laboral contina mostrando un alto nivel de estrechez. De esta forma, continuamos descartando un recorte en la tasa de poltica monetaria (TPM) durante la reunin de sep-13, supeditando las decisiones de poltica a un menor dinamismo en el consumo, pero que an mantiene un sesgo neutral.

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RENTA FIJA
Otro factor que ayud a las apuestas por mayor riesgo es la disminucin de las tensiones asociadas a una posible intervencin militar en Siria. Al respecto, la aprobacin en la Comisin de Relaciones Exteriores del Senado de una accin limitada por parte de los EE.UU. acot significativamente los negativos impactos econmicos y de ampliacin del conflicto. Adicionalmente, la propuesta de una nueva alternativa que involucre una salida diplomtica sin intervencin militar se ha venido discutiendo recientemente. En esta posicin, la propuesta de Mosc de poner las armas qumicas del Gobierno de Bashar Al-Assad bajo control internacional compra el tiempo necesario para que las votaciones en la Cmara de Representantes y el Senado se posterguen hasta que la solucin poltica evolucione favorablemente. Gran parte de este escenario ms benigno devolvi a los rendimientos de los UST a niveles de 2.97% desde niveles previos de 2.70% en medio de mayor incertidumbre por el posible conflicto en Siria. Adicionalmente, el representante republicano de la Cmara de Representantes, John Boehner, manifest que el objetivo no es desarticular el gobierno refirindose a que los Republicanos no permitiran que se alcance el techo de la deuda. Una mayor claridad sobre una salida ordenada al problema del lmite de la deuda americana alejara los temores sobre los pagos fiscales pendientes y la demanda por bonos del tesoro americano se mantendra limitada. Por el lado del posicionamiento, los optimistas en la macroeconoma norteamericana y que esperan tasas al alza contrajeron ligeramente sus posiciones cortas, pero an siguen estables. De corto plazo, el rango continua bastante amplio con niveles entre 2.91% y 2.98%.

PER: Los inversionistas compran el tramo medio y venden el largo

A pesar de la estabilizacin de las tasas de los tesoros americanos, persiste la incertidumbre de que se produzcan sorpresas en la reunin de poltica monetaria de la Fed, donde probablemente se inicie el tapering. Una parte importante de los participantes locales ha empezado a vender el tramo largo de la curva, mientras que existe mayor apetito en comprar instrumentos del tramo medio (20s, 23s). Con la vuelta del entorno risk-on, el tramo medio de la curva luce como el sector donde se concentraran las demandas. El tramo largo an permanece castigado hasta que exista mayor claridad luego del comunicado de la Fed de la prxima semana. En la medida que el mayor apetito por riesgo tambin apoye la apreciacin de la moneda, podramos incluso tener flujos desde el exterior, aunque siempre en los tramos defensivos, corto y medio plazo.

Rendimiento de los UST 10 aos ms cerca de 3.0%

Pocas novedades trajo la publicacin de las estadsticas laborales en EE.UU., dando algunas seales de ralentizacin en la creacin de empleo, pero que no es suficiente para convencer a la Fed sobre la postergacin del inicio del menor ritmo de compras de activos esperado para el prximo 18-sep. En esta lnea, los datos econmicos-tanto los de produccin industrial como los de venta de vehculos-mostraron un mejor dinamismo que, unido a las mejores estadsticas industriales en China, imprimieron un optimismo de corto plazo a los activos de riesgo.

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RENTA FIJA

En primer lugar, los compromisos con transportadores y mineros solo tendran un efecto regulatorio. Esto es, el gobierno se comprometi a aclarar la regulacin que exige la destruccin de maquinaria usada en minera sin licencia ambiental, de forma que se proteja a los mineros artesanales y se castigue a quienes realmente operan por fuera de la ley. En cuanto a los transportadores, el gobierno planea congelar el precio de la gasolina, eliminar la pliza de chatarrizacin y eliminar las restricciones de vida til de los camiones, siempre y cuando estos cumplan con los requisitos tcnicos y mecnicos. Por otro lado, los compromisos de recursos para el agro han levantado propuestas sobre aplazar el desmonte del gravamen a los movimientos financieros (cuatro por mil). Esto es, mientras que inicialmente se iba a reducir este impuesto a la mitad en 2014, ahora resulta probable que se mantenga el impuesto, y se utilicen los recursos para el sector agropecuario. De esta manera, el gobierno no incumplir los compromisos de la regla fiscal, ni pondr en juego la trayectoria de la deuda.

CHILE: inflacin sorprende a la baja

Durante el mes de agosto el IPC registr una variacin de 0.2%. Esta cifra est por debajo del consenso del mercado (0.3%) y de nuestras expectativas (0.4%). La inflacin a doce meses lleg a 2.2% y acumula 1.3% en el ao. El componente transable aument 0.5% mientras que el no transable lo hizo en -0.1%. Cabe destacar que en agregado los efectos de la depreciacin cambiaria han sido menores a los proyectados durante los ltimos meses. Sin embargo, es esperable que las alzas tradicionales en los precios durante septiembre puedan servir de catalizador para los efectos de la depreciacin del peso en la inflacin. Pese a lo anterior los efectos sobre la inflacin implcita fueron relativamente bajos. Sin embargo, la sorpresa negativa de actividad econmica gener algo de correccin en las tasas de corto plazo, reales y nominales

COLOMBIA: compromisos adquiridos durante el paro nacional no afectarn la sostenibilidad fiscal

Luego de la resolucin de tres paros en la primera semana de sep13 (agrario, minero y de transportadores) el gobierno nacional acumul una serie de compromisos que deber cumplir si espera que la situacin de orden pblico se mantenga bajo control. As, resulta relevante discutir el posible impacto tributario de los compromisos realizados ante la presin de los paros, teniendo en cuenta que un 10% de los administradores de portafolio encuestados por Fedesarrollo en ago-13, manifest que su principal preocupacin a la hora de invertir era la trayectoria de la poltica fiscal.

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COMMODITIES

Precio de commodities
(Var. % en la semana)
3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0

Durante la ltima semana (03-sep/09-sep), el ndice de commodities Dow Jones-UBS (DJUBSTR) se mostr relativamente estable (-0.08%); reflejando los resultados mixtos de metales base (+0.27%), energa (+0.11%), metales preciosos (-0.29%) y granos (-1.91%).

Energa: cada de inventarios del WTI

Los precios del crudo siguieron la evolucin del conflicto en Siria, cediendo levemente el Brent (-0.53%) ante una posible salida no blica. Mientras, el WTI cerr al alza (+1.74%) por el reporte de la EIA sobre el retroceso de 5.0% en los inventarios de Oklahoma, llegando a los 34.8 millones de barriles. El gas natural avanz 0.67% por las proyecciones de un clima ms clido en EE.UU.

Granos: toma de ganancias desploma precios

Los principales cultivos mostraron rendimientos negativos, en un contexto de incertidumbre sobre los efectos del factor climtico (por la demora experimentada en la etapa de siembra) y por la toma de ganancias en la vspera del reporte del USDA. El retroceso del maz (-3.59%) se explica por el reporte de altos rendimientos en el inicio de la cosecha en EE.UU., mientras que el trigo (-2.25%) fue afectado por la cancelacin de un cargamento por parte de Egipto. Los menores precios de la soya (-1.39%) se explican por la proyeccin de lluvias en las zonas productivas de EE.UU., las cuales se estaban viendo afectadas por un clima seco.

Caf

Cobre

Soya

Plata

WTI

Oro

Trigo

Fuente: Bloomberg

Gas Natural

Maz

Zinc

Metales base: cancelan envos a China

El cobre retrocedi -0.70% en la semana, ante la expectativa de que los importadores chinos recorten los envos originados en LME por la acumulacin de inventarios locales a niveles adecuados. Esta tendencia se vio reforzada por la perspectiva de un dlar ms fuerte y un exceso de oferta en el ao, factores que pesaron ms que los datos industriales positivos en China y el anuncio de Freeport sobre la lenta recuperacin de su unidad en Indonesia.

Metales preciosos: incertidumbre sobre tapering

El oro (-0.31%) se mostr voltil en la semana por la tensin en torno al conflicto de Siria y a la incertidumbre sobre el tapering, esto ltimo alimentado por los datos mixtos en EE.UU. Sobre el tema de Siria, el precio alcanz lo USD 1 412 por onza el 3-sep ante el apoyo verbal para un ataque por parte de algunos legisladores de EE.UU. Sin embargo, el precio retrocedi en lnea con el anuncio de la alternativa rusa. El oro encontr un impulso adicional en la expectativa de que la demanda fsica de India mejore, dada la clarificacin del reglamento de importacin y la proximidad de la temporada de festividades.

Precios de los principales commodities (Fin de perodo y var. % anual)

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REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: indicadores Macroeconmicos Regionales (Evolucin Mensual)

Evolucin Mensual - Per Inflacin Mes (%) Inflacin Ult. 12 meses (%) Devaluacin Mes (%) (PEN/USD) Devaluacin Ult. 12 meses (%) PIB Real (var.% a/a) Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones (US$ MM) Importaciones (US$ MM) RIN BCRP (US$ MM) Fuente: BCR, INEI Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 0.53 0.04 -0.04 0.09 0.51 0.54 -0.16 -0.14 0.26 0.12 -0.09 0.91 0.25 0.19 0.26 0.55 0.54 4.08 4.14 4.00 3.28 3.53 3.74 3.25 2.66 2.65 2.87 2.45 2.59 2.31 2.46 2.77 3.24 3.28 -1.08 2.69 -1.66 -1.49 -0.55 -0.54 -0.06 -0.65 -1.07 0.94 0.52 0.05 2.05 3.55 1.67 0.45 0.51 -6.62 -2.13 -3.07 -4.10 -4.22 -6.31 -4.09 -4.66 -5.37 -4.24 -3.33 -2.93 0.13 0.97 4.39 6.43 7.56 4.6 7.2 7.3 7.6 6.6 6.0 6.9 6.6 4.4 6.4 4.9 2.4 7.6 4.8 4.4 n.d. n.d. 55 168 593 320 177 628 385 324 925 -299 76 419 -284 -249 7 -550 n.d. 3,146 3,625 3,754 3,936 3,850 4,025 4,025 3,820 3,970 3,381 3,138 3,595 3,111 3,407 3,212 3,202 n.d. 3,091 3,458 3,161 3,615 3,673 3,397 3,640 3,496 3,046 3,679 3,062 3,176 3,394 3,656 3,205 3,752 n.d. 57,490 56,882 57,225 57,980 59,771 61,161 61,904 63,216 63,991 67,016 67,629 67,918 68,255 66,765 66,683 67,615 n.d.

Evolucin Mensual - Colombia Inflacin mes (%) Inflacin lt. 12 meses (%) Devaluacin mes (%) Devaluacin lt. 12 meses (%) Ventas Minoristas (var. % a/a) Produccin industrial (var. % a/a) Balanza Comercial (USD MM) Exportaciones (USD MM) Importaciones (USD MM) RIN BanRep (USD MM) Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 0.12 0.14 0.30 0.08 -0.02 0.04 0.29 0.16 -0.14 0.09 0.30 0.44 0.21 0.25 0.28 0.23 0.04 n.d. 3.40 3.43 3.44 3.20 3.03 3.11 3.08 3.06 2.77 2.44 2.00 1.83 1.91 2.02 2.00 2.16 2.22 n.d. 1.23 -1.50 3.74 -2.42 0.47 1.84 -1.35 1.76 -0.95 -2.64 0.47 2.13 0.66 0.00 4.25 1.07 -1.47 2.03 -4.40 -0.28 2.19 0.73 0.78 2.65 -6.80 -1.80 -6.96 -8.85 -1.94 2.61 2.03 3.57 4.08 7.79 5.71 5.90 6.8 -3.2 1.4 4.1 1.1 0.9 2.1 -0.5 6.5 3.5 1.5 0.3 0.6 5.7 5.2 4.1 n.d. n.d. -0.4 -2.5 0.6 3.3 2.9 -2.0 -1.3 1.3 -4.1 -3.0 -1.9 -5.1 -12.1 8.4 -2.9 -5.5 n.d. n.d. 952 789 194 -281 105 -324 565 547 -8 699 -164 386 286 37 315 718 n.d. n.d. 1,549 1,308 1,643 1,460 1,576 1,600 1,520 1,658 1,590 1,429 1,373 1,474 1,402 1,664 1,619 1,431 n.d. n.d. 597 519 1,449 1,741 1,471 1,924 954 1,111 1,599 730 1,537 1,087 1,116 1,627 1,304 713 n.d. n.d. 33,130 33,417 33,675 34,272 34,719 35,276 35,835 36,402 36,897 37,474 37,736 38,541 39,321 40,148 40,513 40,821 41,530 n.d.

Evolucin Mensual - Chile Inflacin mes (%) Inflacin lt. 12 meses (%) Devaluacin mes (%) (COP /USD) Devaluacin lt. 12 meses (%) Ventas Minoristas (var. % a/a) IMACEC (var. % a/a) Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones (US$ MM) Importaciones (US$ MM) RIN BCCh (US$ MM) Fuente: INE, BCCh, Dipres

Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 0.05 0.03 -0.30 -0.01 0.22 0.77 0.56 -0.45 -0.03 0.18 0.12 0.38 -0.48 -0.01 0.64 0.26 n.d. 3.51 3.13 2.65 2.51 2.57 2.85 2.92 2.13 1.49 1.58 1.30 1.53 0.98 0.94 1.89 2.17 n.d. -0.68 6.46 -2.96 -3.73 -0.38 -1.22 1.33 -0.03 -0.35 -1.66 0.38 -0.19 -0.24 6.32 1.52 1.01 -0.66 5.34 11.02 7.24 5.38 4.28 -8.67 -1.87 -6.76 -7.77 -4.13 -1.34 -3.32 -2.89 -3.01 1.47 6.46 6.16 7.3 5.6 9.0 7.9 11.4 6.7 6.6 10.9 11.0 9.5 7.5 10.2 10.9 13.2 7.7 10.3 n.d. 5.0 5.6 6.6 6.3 6.6 4.5 6.3 5.5 5.2 6.3 3.8 3.6 4.5 3.8 4.1 5.3 n.d. 840 -160 991 -391 -1059 -383 -452 338 1060 211 -133 535 404 291 529 -254 n.d. 6,583 6,434 6,750 5,912 5,753 5,671 7,445 6,575 7,280 6,846 5,646 6,235 6,802 6,990 6,403 6,459 n.d. 5,743 6,594 5,759 6,304 6,812 6,054 7,897 6,237 6,219 6,635 5,779 5,700 6,398 6,699 5,873 6,713 n.d. 38,770 38,302 40,344 38,447 38,419 40,107 38,943 39,719 41,640 39,954 39,330 39,832 41,227 40,148 n.d n.d. n.d.

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REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: indicadores Macroeconmicos Regionales (Evolucin Trimestral)

Evolucin Trimestral - Per PBI (Var.% a/a) Demanda Interna (Var.%) Emisin Nominal Prom. (Var.% a/a) Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (PEN MM) Crdito Real Bancario al Sector Privado (Var.% a/a) Morosidad Bancaria Deuda Externa L.P. Sector Privado (US$ MM) Deuda Externa L.P. Sector Pblico (US$ MM) Inversin Extranjera Directa (US$ MM) Balanza en Cuenta Corriente (% del PIB) Resultado Econmico SPNF (% del PIB) Fuente: BCRP 1T10 6.2 8.7 12.0 94,126 2.9 1.7% 10,282 20,551 36,917 -2.6 3.0 2T10 10.0 14.4 21.8 99,082 8.9 1.7% 10,402 19,899 38,855 -1.8 2.4 3T10 4T10 9.5 9.2 15.4 13.6 34.6 46.1 99,406 104,896 10.0 11.7 1.6% 1.5% 12,025 14,424 20,224 19,905 41,549 42,976 -3.4 -2.1 -1.0 -4.8 2010 8.8 13.1 24.2 104,896 11.7 1.5% 14,424 19,905 42,976 -2.5 -0.2 1T11 8.6 10.3 46.9 110,861 14.7 1.5% 15,385 20,070 45,274 -3.0 6.1 2T11 6.9 7.9 45.4 118,641 16.7 1.5% 15,894 19,951 47,132 -3.1 5.6 3T11 6.6 5.5 32.2 122,529 20.1 1.5% 16,829 20,132 49,136 0.1 1.3 4T11 5.6 5.3 19.1 127,594 18.5 1.5% 17,420 20,204 51,208 -1.7 -4.7 2011 6.9 7.1 31.3 127,594 18.8 1.5% 17,420 20,204 51,208 -1.9 2.0 1T12 6.1 4.8 25.2 130,286 14.5 1.6% 19,511 20,614 54,784 -1.4 7.1 2T12 6.4 7.5 24.3 136,669 12.2 1.7% 20,804 20,498 56,636 -3.8 6.9 3T12 6.7 9.7 27.3 140,101 11.4 1.7% 23,857 20,498 59,193 -5.3 1.1 4T12 5.9 7.6 32.4 143,446 9.5 1.8% 23,978 20,402 63,448 -3.6 -5.9 2012 6.3 7.4 31.2 143,446 9.5 1.8% 23,978 20,402 63,448 -3.6 2.2 1T13 4.5 8.0 34.4 147,091 10.0 2.0% 26,086 20,140 67,557 -5.6 6.0 2T13 5.6 6.4 28.4 157,884 12.5 2.1% 28,727 18,647 70,307 -5.7 3.9

Evolucin Trimestral - Colombia 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2010 2011 2012 PIB (var. %) 3.5 4.1 3.1 5.1 5.7 6.4 7.9 6.6 5.3 5.0 2.7 3.1 2.8 4.0 6.6 4.0 Demanda Interna (var. %) 4.1 5.7 6.6 6.1 6.7 8.7 9.0 8.4 5.7 5.8 3.5 3.6 3.6 5.6 8.8 4.6 Base Monetaria (var. % a/a) 10.0 16.7 11.8 13.5 12.9 14.0 15.5 14.4 10.5 10.2 9.0 10.0 11.5 13.5 14.4 10.0 Crdito bancario (COP Mil MM) 149,696 155,243 162,921 172,770 172,770 180,331 192,465 203,034 213,564 213,564 218,389 226,956 233,908 246,030 246,030 250,938 Crdito bancario (var. % a/a) 3.3 5.3 12.0 16.8 20.5 24.0 24.6 23.6 21.1 17.9 15.2 15.2 14.9 16.8 23.6 15.2 Calidad de cartera (morosidad bancaria) 1/ 4.4 3.9 3.5 2.8 3.0 2.8 2.8 2.5 2.8 2.9 2.9 2.8 3.2 2.8 2.5 2.8 Deuda Externa Total (% del PIB) 18.7 19.3 21.4 22.4 20.4 20.7 21.7 22.9 21.1 21.0 22.0 21.7 21.0 22.4 22.9 21.7 Deuda Pblica Total (% del PIB) 41.0 41.0 40.5 43.2 41.7 39.6 40.6 40.5 39.2 38.4 38.3 38.7 n.d. 43.2 40.5 38.7 Inversin Extranjera Directa (USD MM) 1,737 1,897 2,021 1,103 3,459 3,048 3,980 2,951 3,516 4,265 3,967 4,075 3,706 6,758 13,438 15,823 Cuenta Corriente (USD MM) -1,281 -1,427 -3,321 -2,780 -1,789 -1,758 -2,853 -3,125 -1,273 -3,104 -3,461 -3,577 -3,038 -8,809 -9,525 -11,415 Balance SPC (% del PIB) 2/ 0.3 -0.3 -0.3 -2.9 1.2 1.4 -0.5 -4.1 1.5 2.8 0.1 -4.1 n.d. -3.2 -2.0 0.3 Fuente: BanRep, DANE, SuperFinanciera 1/ Calidad de Cartera: cartera vencida mayor a 30 das / cartera bruta 2/ Sector Pblico Consolidado (SPC): corresponde al balance fiscal del gobierno incluyendo el SPNF (GNC y Sector Descentralizado), el BanRep y el Fondo de Garantas de Instituciones Financieras (Foga

Evolucin Trimestral - Chile 1T10 2T10 3T10 4T10 PIB (Var. % a/a) 2.8 7.1 7.7 6.7 Demanda Interna (Var. %) 10.3 17.1 17.2 14.4 Emisin Nominal Prom. (Var. % a/a) 7.9 12.4 15.5 10.4 Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (CLP Mil MM 73,796 76,164 76,659 78,982 Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (Var. % a/a) 3.0 8.1 7.5 8.2 Morosidad Bancaria 4.4% 3.9% 3.5% 2.8% Deuda Externa L.P. sector privado (US$ MM) 46,383 47,523 50,032 51,741 Deuda Externa L.P. sector pblico (US$ MM) 11452 11541 13833 16028 Inversin Extranjera Directa (US$ MM) 5,125 2,498 5,554 2,196 Balanza en Cuenta Corriente (US$ MM) -1269.6 -1427.7 -3320.5 -2740.4 Resultado Econmico SPC (% del PIB) (*) 0.3 -0.3 -0.3 -2.9 Fuente: INE, BCCh, Dipres. (*) Sistema Pblico Consolidado 2010 6.1 14.8 18.1 305,602 6.7 2.8% 51,741 16028 15,373 -8758.2 -3.2 1T11 2T11 3T11 4T11 9.9 6.3 3.7 4.5 15.4 9.0 8.6 5.5 20.1 18.7 15.5 18.2 82,146 85,235 89,349 92,360 11.3 11.9 16.6 16.9 3.0% 2.8% 2.8% 2.5% 55,309 57,621 58,302 60,419 16050 16844 17047 18684 5,070 1,743 4,101 6,386 -1817.2 -1985.8 -2939.5 -3212.8 1.2 1.4 -0.5 -4.1 2011 6.0 9.4 13.6 349,090 14.2 2.5% 60,419 18750 17,299 -9955.3 -2.0 1T12 2T12 3T12 4T12 5.1 5.7 5.8 5.7 4.9 6.9 8.3 8.2 10.8 10.9 12.7 13.7 95,054 99,150 100,343 103,803 15.7 16.3 12.3 12.4 2.8% 2.9% 2.9% n.d 60,959 60,817 66,013 71,407 19044 19429 21016 23520 4,870 7,860 6,271 11,322 -115.8 -1602.6 -4898.1 -2880.0 1.5 2.8 n.d. n.d. 2012 5.6 7.1 14.6 398,351 14.1 n.d 71,407 23520 30,323 -9496.5 n.d. 1T13 4.5 7.2 16.1 105,697 11.2 n.d 74,728 23977 8,728 -1856.0 n.d. 2T13 4.1 4.5 12.7 108,958 9.9 n.d 78,999 24407 -512 -1631.0 n.d.

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REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: proyeccin de Principales Variables Econmicas (Cifras Anuales)
Per 2010 PIB (US$ MM) 153,964 PIB real (var.%) 8.8 Demanda Interna (var.%) 13.1 Consumo total (var.%) 6.5 Inversin Bruta Fija/PIB 25.1 Inflacin 2.1 Tipo de cambio, fin de periodo 2.81 Tipo de cambio, promedio 2.83 Resultado fiscal (% PIB) -0.3 Balanza Comercial (US$ MM) 6,750 Exportaciones 35,565 Importaciones 28,815 Balanza Cuenta Corriente (US$ MM) -2,625 (Como % PIB) -1.7 Reservas Internacionales Netas (US$ MM) 44,105 Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP/Credicorp Capital 2011 176,761 6.9 7.2 6.2 24.1 4.7 2.70 2.75 1.8 9,302 46,268 36,967 -3,341 -1.3 48,816 2012 199,682 6.3 7.4 6.4 26.7 2.7 2.55 2.63 2.1 4,527 45,639 41,113 -7,136 -3.6 63,986 2013/P 209,036 5.5 6.8 5.9 27.6 3.4 2.78-2.80 2.73 0.4 -1,913 40,984 42,897 -10,661 -5.1 66,000 2014/P 223,047 5.8 6.3 5.5 28.4 2.9 2.75-2.77 2.78 0.0 -1,273 44,713 45,986 -11,152 -5.0 70,000

Colombia 2009 PIB (US$ MM) 234,035 PIB real (var. %) 1.7 Demanda Interna (var. %) 0.3 Consumo total (var. %) 1.6 Inversin Bruta / PIB 23.7 Inflacin 2 Tipo de cambio, fin de perodo 2,043 Tipo de cambio, promedio 2,154 Resultado Fiscal (% PIB) -2.7 Balanza comercial (US$ MM) 1,665 Exportaciones 32,853 Importaciones 31,188 Balanza en cuenta corriente (US$ MM) -4,964 (Como % del PIB) -2.1 Reservas Internacionales Netas (US$ MM) 25,365.0

2010 286,501 4.0 5.6 5.4 24.5 3.2 1,925 1,898 -3.2 1,485 39,836 38,351 -8,809 -3.1 28,463.5

2011 333,155 6.6 8.8 4.4 27.2 3.7 1,938 1,848 -2 5,422 57,420 51,998 -9,525 -2.9 32,302.9

2012 355,148 4.0 4.6 4.4 27.7 2.44 1,767 1,797 -0.8 4,916 60,667 55,751 -11,415 -3.1 37,474.1

2013/P 382,616 4.5 4.9 3.8 28.7 2.6 1,850 1,850 -1.2 3,101 60,876 57,775 -13,392 -3.4 43,234.3

Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg, Estimaciones BCP/Credicorp Capital

Chile 2010 2011 PIB (US$ MM) 216,309 248,586 PIB real (var. %) 5.8 5.9 Demanda Interna (var. %) 13.6 9.1 Consumo total (var. %) 9.7 7.9 Inversin Bruta / PIB 22.4 23.5 Inflacin 3.0 4.4 Tipo de cambio, fin de perodo 468.0 520.0 Tipo de cambio, promedio 510.0 484.0 Resultado Fiscal (% PIB) -0.5 1.3 Balanza comercial (US$ MM) 15,325 10,792 Exportaciones 70,897 81,411 Importaciones 55,572 70,619 Balanza en cuenta corriente (US$ MM) 3,269 -3,220 (Como % del PIB) 1.4 -1.3 27,864 41,979 Reservas Internacionales Netas (US$ MM) Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones BCP/Credicorp Capital

2012/E 271,343 5.6 7.1 5.8 25.0 1.5 479.0 486.0 0.0 4,208 78,813 74,605 -9,497 -3.5 41,640

2013/P 284,096 4.7 5.2 5.7 25.3 2.6 510.0 505.0 0.4 1,209 79,830 78,621 -12,784 -4.5 41,780

2014/P 308,473 4.6 5.1 5.3 25.4 3.0 515.0 510.0 -0.7 2,279 81,830 79,551 -10,797 -3.5 42,200

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REPORTE SEMANAL Anexos

Internacional: indicadores de Economas Lderes y de Amrica Latina (Cifras histricas y Proyecciones)

Indicadores de Economias Lderes y de Amrica Latina

PIB* (Var. %) 2012 2013/P 2.2 1.8 -0.6 -0.5 2.0 1.7 7.8 7.5 5.1 5.3 0.9 2.5 3.9 2.9 PRECIOS (var. %) 2012 2013/P 2.1 1.4 2.5 1.6 0.0 0.8 2.7 3.1 9.3 5.8 5.4 6.2 4.1 3.9 RESULT. FISCAL (% PIB) 2012 2013/P -6.7 -4.6 -3.7 -2.8 -9.9 -10.0 -1.6 -1.9 -5.9 -5.2 -2.6 -2.8 -2.5 -2.1 CTA. CORRIENTE (% PBI) 2012 2013/P -2.8 -2.8 1.2 1.7 1.0 0.7 2.3 2.5 -5.4 -4.9 -2.4 -3.1 -0.8 -1.3

EE.UU Eurozona Japn China India Brasil Mxico

Fuente: FMI, Estimaciones BCP/Credicorp Capital (*)

Tasas EE.UU. y Tasas de Referencia Latinoamrica (%)

Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Var. Mens. (pbs.)

EE.UU. (%) Referencia FED Treasury (%) 3M 2Y 5Y 10Y Libor (%) 3M 12M 5Y 10Y

0.25 0.07 0.33 1.04 2.21

0.25 0.08 0.30 0.72 1.65

0.25 0.09 0.23 0.63 1.63

0.25 0.04 0.25 0.72 1.76

0.25 0.07 0.24 0.77 1.85

0.25 0.03 0.36 1.40 2.49

0.25 0.04 0.31 1.38 2.58

0.25 0.02 0.40 1.64 2.79

0.25 0.02 0.47 1.77 2.97

0.00 -3.50 16.90 41.30 38.60

0.47 1.05 1.27 2.29

0.46 1.07 0.97 1.78

0.36 0.97 0.76 1.70

0.31 0.84 0.86 1.84

0.28 0.73 0.96 2.01

0.27 0.69 1.57 2.70

0.27 0.67 1.55 2.77

0.26 0.67 1.81 2.98

0.26 0.67 1.92 3.13

-0.88 0.07 38.90 37.89

Tasas de Referencia (%) Latam (Exc. MILA) Bra 9.75 Mx 4.50 MILA Chi 5.00 Col 5.25 Per 4.25 Fuente: Bloomberg

8.50 4.50 5.00 5.25 4.25

7.50 4.50 5.00 4.75 4.25

7.25 4.50 5.00 4.25 4.25

7.25 4.00 5.00 3.25 4.25

8.00 4.00 5.00 3.25 4.25

8.50 4.00 5.00 3.25 4.25

9.00 4.00 5.00 3.25 4.25

9.00 3.75 5.00 3.25 4.25

50.00 -25.00 0.00 0.00 0.00

Riesgo Pas Latinoamrica (Emerging Markets Bond Index)

Var. Trim. (pbs.) 19 3 -50 -5 -16 5 24 21 22 0 8

Mar-12 EmbiG A. Latina (Exc. MILA) Argentina Brasil Ecuador Mxico Panam Venezuela MILA Chile Colombia Per 319 355 880 177 824 159 153 907 148 141 157

Jun-12 362 418 1088 208 892 171 187 1097 167 158 174

Sep-12 285 352 897 166 743 142 148 928 143 132 125

Dic-12 248 317 991 142 826 126 129 773 116 112 114

Mar-13 297 361 1307 189 700 158 169 787 153 148 145

Jun-13 342 426 1199 237 665 194 218 966 180 195 200

Jul-13 338 410 1112 235 620 176 184 952 160 183 178

Ago-13 372 435 1170 251 649 195 218 997 182 198 206

Sep-13 357 413 1062 230 649 181 208 973 182 183 186

Fuente: JP Morgan (*) Cifras al Cierre del da de ayer

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REPORTE SEMANAL Anexos

Cuadro de Eventos (Internacional)
09/09/13 MEX: Inflacin *Jul= -0.03% MoM 10/09/13 11/09/13 12/09/13 EU: Produccin industrial *Jun= 0.7% MoM JAP: Produccin industrial (F) *Jun= -3.1% MoM 16/09/13 17/09/13 US: Inflacin *Jul= 0.2% MoM *Consenso= 0.2% MoM 18/09/13 US: Tasa monetaria *Act= 0.25% de poltica 19/09/13 20/09/13 EU: Confianza consumidor (P) *Ago= -15.6 MEX: Desempleo *Jul= 5.12% 23/09/13 EU: PMI manufactura (P) *Ago= 51.4 EU: PMI servicios (P) *Ago= 50.7 EU: PMI compuesto (P) *Ago= 51.5 MEX: Ventas minoristas *Jun= -1.9% YoY 24/09/13 25/09/13 MEX: Actividad econmica *Jun= -0.39% YoY 26/09/13 US: PIB anualizado (F) *1T13= 1.1% QoQ JAP: Inflacin *Jul= 0.7% YoY BRA: Desempleo *Jul= 5.6% 27/09/13 US: Confianza de la Univ. De Michigan *Ago= 82.1 EU: Confianza consumidor (F) *Ago= -15.6 AR: Actividad econmica *Jun= 6.4% YoY del del 13/09/13 BRA: Actividad econmica *Jun= 1.13% MoM

EU: Inflacin (F) *Jul= 1.6% YoY

Cuadro de Eventos (MILA)

09/09/13 10/09/13 11/09/13 12/09/13 PER: Tasa monetaria *Jun= 3.25% CHIL: Tasa monetaria *Jun= 3.25% 16/09/13 PER: PIB *Jun= 4.4% YoY PER: Desempleo *Jul= 6.0% YoY 23/09/13 24/09/13 25/09/13 26/09/13 27/09/13 COL: Tasa monetaria *Act= 3.25% de poltica 17/09/13 18/09/13 19/09/13 COL: PIB *1T13= 2.8% YoY de poltica 13/09/13

de

poltica

20/09/13

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REPORTE SEMANAL Estudios Econmicos

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