CEPAL

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2000-2001

NDICE

Argentina ..........................................................................................

Bolivia .............................................................................................. 15 Brasil ................................................................................................ 24 Chile ................................................................................................. 35 Colombia .......................................................................................... 44 Costa Rica ........................................................................................ 53 Cuba ................................................................................................. 63 Ecuador............................................................................................. 69 El Salvador ....................................................................................... 78 Guatemala ......................................................................................... 87 Hait .................................................................................................. 96 Honduras .......................................................................................... 104 Mxico.............................................................................................. 114 Nicaragua ......................................................................................... 125 Panam ............................................................................................. 134 Paraguay........................................................................................... 142 Per................................................................................................... 151 Repblica Dominicana ..................................................................... 160 Uruguay............................................................................................ 169 Venezuela ......................................................................................... 178

ARGENTINA 1. Rasgos principales de la evolucin reciente

En el ao 2000, la economa de Argentina continu inmersa en la severa crisis que la afecta desde mediados de 1998. El PIB volvi a caer, esta vez en 0.5%, se redujo el coeficiente de empleo y la tasa de desocupacin subi a 15%, en tanto que las dificultades del financiamiento pblico se acentuaron tras el aumento del dficit del gobierno nacional a 2.4% del PIB y el deterioro de las condiciones de acceso al crdito. La demanda interna se retrajo, en particular la inversin, que cay 8.3%. Sin embargo, esta debilidad de la demanda nuevamente contribuy a inducir una deflacin de los precios al consumidor (-0.7%). El volumen de las exportaciones se recuper de la leve cada registrada en 1999 y repuntaron los precios medios (especialmente de los combustibles). Esto, junto con una ligera baja del valor de las importaciones, volvi positivo el saldo del comercio de bienes, por primera vez en cuatro aos. El dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuy a menos de 9 500 millones de dlares (3.2% del PIB). Las necesidades de crdito externo fueron cubiertas por operaciones del sector pblico, mientras que la entrada neta de capitales al sector privado no financiero fue prcticamente nula. La fuerte cada de la demanda de ttulos de deuda pblica en los ltimos meses llev a negociar un voluminoso paquete de financiamiento con organismos multilaterales, bancos y gobiernos extranjeros. Esto fortaleci la demanda de ttulos, pero el efecto fue de escasa duracin y los precios de los bonos declinaron nuevamente. En la primera parte de 2001, la atencin del pblico y los formuladores de polticas se centr en la persistencia de la recesin, la aguda retraccin del crdito externo y la evolucin fiscal. En 2000 se plantearon difciles problemas tanto para la administracin de polticas como para las decisiones privadas. A la cada observada de los ingresos medios se agreg la percepcin de que las oportunidades futuras se haban restringido. Muchos individuos y empresas habran revisado y reducido sus expectativas respecto del nivel y la variabilidad del ingreso sostenible, con las consiguientes repercusiones sobre la predisposicin a consumir, invertir y ofrecer crdito. A su vez, el gobierno se enfrent a una estricta restriccin financiera. El posible efecto positivo de los esfuerzos de repliegue fiscal sobre los mercados de ttulos podra ser contrarrestado por un impacto negativo sobre la demanda agregada y la produccin, principales factores determinantes de la recaudacin tributaria. Aunque se mantena una actitud de prudencia presupuestaria, segn se diera la coyuntura las polticas privilegiaron el ajuste de las cuentas pblicas, o trataron de reanimar la actividad mediante medidas fiscales. Las autoridades econmicas que asumieron a finales de marzo de 2001 manifestaron su confianza en la capacidad de recuperacin de la economa, pese a encontrarse sta en un estado crtico ante el cual muchos actores (especialmente en los mercados financieros) mostraban gran escepticismo. Como objetivo inmediato, las polticas se propusieron reforzar los ingresos pblicos e impulsar la competitividad, por lo pronto mediante acciones sectoriales. Se plante, asimismo, la necesidad de realizar una operacin de canje de deuda para mejorar el perfil de vencimientos. sta se llev a cabo a comienzos de junio y alcanz a un elevado monto (cerca de 30 mil millones de dlares). El rendimiento anual de los nuevos ttulos emitidos borde 15%. Luego de efectuado el canje se observ una descompresin del mercado de activos. Se plante, asimismo, una operacin de canje de deuda para mejorar el perfil de vencimientos. El 15 de junio de 2001 el gobierno anunci un importante paquete de medidas impositivas para reducir las distorsiones y ampliar los ingresos tributarios, as como varias disposiciones para alentar el consumo y la compra de primera vivienda y tambin un plan de infraestructura. Sin embargo, lo ms relevante fue la modificacin del rgimen cambiario, que en la prctica signific un alza de alrededor de 8% de la cotizacin del dlar para las operaciones de comercio exterior (excluidos el petrleo y sus derivados). Las nuevas autoridades, desde su asuncin, comenzaron a insinuar que era necesario modificar la ley de convertibilidad, lo que se concret poco despus mediante un proyecto de ley aprobado en la segunda quincena de junio. En virtud de esta reforma, el peso sera convertible con paridad fija (uno a uno) respecto de una canasta en la que se ponderaran, por partes iguales, el dlar y el euro, a partir del momento en que ambas divisas registraran igual cotizacin. El gobierno entenda que con ello se descartaban la dolarizacin y la devaluacin, a la vez que se procuraba definir un sistema ms estable que el vigente. Con los anuncios mencionados se implant un mecanismo transitorio de empalme cambiario a fin de aprovechar de inmediato las ventajas de la actual devaluacin del euro.

28/07/2001 12:25 arg-graf.xls ArgGraf

Grfico 1 ARGENTINA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
12 10 Tasa anual de variacin 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
1344 15 Variacin en 12 meses 10 5 0 -5 -10 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 84

Saldo del sector pblico no financiero nacional a/ Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
4

2 Porcentajes del PIB

-2

-4

-6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

a

Se excluyen provincias y municipios.

En el 2000 se pusieron en tela de juicio importantes temas de organizacin econmica, como la configuracin del rgimen monetario y las estrategias de integracin, tanto en el mbito del Mercosur como ante el proyecto del rea de Libre Comercio de las Amricas (ALCA).

2. La poltica econmica
A fines de 1999 se haba observado un cierto repunte de la demanda de bienes, con un tono relativamente tranquilo en los mercados financieros, parcialmente atribuible a la reafirmacin del esquema monetario por parte del gobierno entrante. Sin embargo, las nuevas autoridades evaluaron con preocupacin las tendencias fiscales y concluyeron que, en ausencia de correcciones, el desequilibrio presupuestario sera elevado y repercutira desfavorablemente sobre la tasa de inters. Frente a esa situacin se adoptaron varias medidas de ajuste; as se introdujeron modificaciones al impuesto sobre las ganancias (reduccin de exenciones y deducciones), se estableci un impuesto de emergencia a las altas rentas, se ampli la base del IVA y se cancelaron las rebajas previstas de los aportes patronales. Por otra parte, se lleg a acuerdos con los gobiernos provinciales sobre ajustes en la coparticipacin de impuestos, y con varios de ellos se negociaron programas de reduccin de dficit. En enero de 2000 se concret un convenio con el Fondo Monetario Internacional (FMI), en el que se fij una meta de dficit fiscal de 1.7% del PIB, y de 2.7% incluida la pauta indicativa para las jurisdicciones provinciales. Al margen de su impacto sobre los ingresos, las medidas impositivas fueron otro factor que desalent a los demandantes de bienes. Aunque se cumpli la meta de dficit del primer trimestre, la baja recaudacin de abril increment las primas de riesgo de la deuda pblica. Ante esas circunstancias, el gobierno decidi actuar sobre el gasto y dispuso recortes de los salarios ms altos de la administracin nacional. Esto se complement con facilidades para el pago de deudas impositivas, con vistas a elevar la recaudacin de inmediato. La disminucin nominal del gasto primario y el efecto de la moratoria impositiva dieron por resultado un dficit acorde con el valor fijado para el primer semestre. Sin embargo, el nivel de produccin segua sin reactivarse. En octubre, las autoridades anunciaron medidas para estimular la inversin, tales como rebajas del gravamen sobre intereses pagados y modificaciones de los procedimientos de devolucin del IVA y del tratamiento impositivo de las amortizaciones; tambin se consideraron acciones para acelerar las obras pblicas bajo regmenes de concesin. Los anuncios tuvieron lugar en un momento de turbulencia poltica, marcado por la renuncia del Vicepresidente y seales de desacuerdo en la coalicin gobernante. Al mismo tiempo, se apreci un agudo retroceso de la propensin a demandar deuda pblica: los rendimientos exigidos se elevaron hasta valores caractersticos de episodios crticos. Esto comprometi seriamente las posibilidades de acceso al crdito y llev a iniciar intensas gestiones para aliviar la situacin financiera. El resultado de tales esfuerzos fue la obtencin de un paquete de prstamos (blindaje financiero) de un conjunto de entidades entre las que se contaban el FMI, el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), bancos privados y administradoras de fondos de pensiones del pas. Como parte del acuerdo, el gobierno proyect efectuar cambios en el sistema de seguridad social y obtuvo de las provincias el compromiso de congelar su gasto nominal hasta 2005. Por otra parte, se modific la ley sobre solvencia fiscal para flexibilizar la cifra de desequilibrio presupuestario del gobierno nacional en 2001, que se fij en 6 500 millones de pesos (2.3% del PIB). A principios de 2001, el desempeo del nivel de actividad y de las variables fiscales era dbil. En un clima marcado por una nueva disminucin de los precios de los bonos, el Ministro de Economa renunci. La administracin econmica entrante puso el nfasis en la reduccin del gasto pblico, con propuestas de drsticos recortes inmediatos y reformas estructurales del sector pblico. Las medidas anunciadas generaron fuerte oposicin y no llegaron a aplicarse. Al renunciar el segundo Ministro, los ndices de riesgo pas (IRP) se encontraban en los niveles ms elevados en casi tres aos.

Cuadro 1 ARGENTINA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo total c/ Gobierno general Privado Inversin interna fija Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 9.6 8.1 10.0 11.3 7.6 13.2 5.7 4.3 5.4 6.9 5.6 5.3 5.8 4.5 5.7 10.4 5.9 5.0 -2.8 -4.1 -4.7 3.0 -2.4 -3.6 5.5 4.2 5.2 6.3 5.3 5.9 8.1 6.7 8.4 10.5 7.3 7.9 3.9 2.5 3.9 8.6 4.1 2.1 -3.4 -4.6 -6.1 -0.2 -1.5 -2.1 -0.5 -1.7 -3.7 2.3 0.4 -0.1

32.6 -1.0 65.7

15.3 4.7 14.9

13.7 15.1 21.1

-13.1 22.6 -10.0

8.9 7.8 17.4

17.7 12.0 26.6

6.5 9.9 8.1

-12.8 -1.4 -11.7

-8.3 1.8 0.2

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

99.2 17.1 14.3 2.9

Porcentajes del PIB d/ 99.1 99.0 18.6 20.0 14.7 15.2 4.0 4.8 Porcentajes

98.3 17.9 15.9 2.1

98.6 18.5 15.7 2.8

98.3 20.1 15.3 4.8

97.4 20.7 15.0 5.7

96.4 18.7 13.5 5.2

97.2 17.2 13.4 3.8

Empleo y salarios Tasa de actividad e/ Tasa de desempleo abierto f/ Remuneracin media real (ndice 1995 = 100) g/

40.0 7.0 101.7

41.3 9.6 100.4 Tasas de variacin

41.0 11.5 101.1

42.0 17.5 100.0

41.5 17.2 99.9

42.2 14.9 99.3

42.2 12.9 99.0

42.6 14.3 100.1

42.4 15.1 101.6

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) d/ Tipo de cambio nominal (pesos por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100)

17.5 3.2

7.4 0.1

3.9 5.8

1.6 5.9

0.1 2.1

0.3 -0.9

0.7 -6.3

-1.8 1.2

-0.7 2.3

100.7 1.0 103.5

104.8 1.0 95.4 Millones de dlares

105.6 1.0 94.6

100.0 1.0 100.0

108.5 1.0 101.9

108.9 1.0 98.6

103.9 1.0 95.7

98.5 1.0 89.1

108.8 1.0 89.6

Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera h/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento)

-5 488 -3 859 15 418 19 277 8 631 3 143 -3 274

-8 003 -5 585 16 457 22 042 11 039 3 036 -4 250 Porcentajes

-10 949 -7 831 19 451 27 282 11 171 222 - 682

-4 938 - 969 25 016 25 985 2 920 -2 018 102

-6 943 -1 775 28 345 30 121 10 209 3 266 -3 882

-12 424 -6 543 30 852 37 396 15 730 3 306 -3 273

-14 708 -7 576 31 087 38 663 18 800 4 092 -3 438

-12 444 -4 866 27 764 32 630 14 471 2 027 -1 201

-9 361 -1 766 30 828 32 594 8 143 -1 218 440

Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) i/

27.4 10.2

30.5 10.5

33.2 11.2

38.2 12.5

40.3 13.7

42.7 14.0

47.5 17.7

51.5 21.6

51.8 17.9

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Porcentajes del PIB Sector pblico nacional no financiero Ingresos corrientes j/ Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero 17.4 16.8 0.6 0.7 -0.1 21.5 18.7 2.8 1.3 1.5 Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares 19.3 18.4 0.9 1.2 -0.3 18.9 18.8 0.1 0.7 -0.6 17.2 18.2 -0.9 1.0 -1.9 18.6 19.1 -0.4 1.1 -1.5 18.8 19.1 -0.3 1.1 -1.4 19.2 20.8 -1.6 0.1 -1.7 19.5 21.0 -1.5 0.9 -2.4

15.0 - 21.6 53.5 29.5 62.1 51.5 48.1

33.8 - 61.2 23.7 - 38.8 48.8 34.0 29.9

27.6 - 9.6 8.8 - 46.0 17.1 13.4 12.0

5.6 112.8 - 0.6 33.8 - 2.4 1.7 0.0

12.6 14.0 9.4 - 1.0 18.2 10.6 4.5

18.0 28.9 17.0 25.5 24.2 14.6 13.7

19.4 19.0 12.0 - 17.1 13.0 1.0 1.5

4.2 9.1 - 2.8 - 33.3 3.3 - 2.0 1.5

3.5 20.9 - 4.8 - 26.5 2.7 - 10.8 - 16.2

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera k/ ... ... ... 0.5 3.1 11.3 3.8 5.7 8.1 8.2 14.0 11.9 7.1 10.3 7.4 6.4 8.7 8.0 6.6 9.6 7.6 9.4 12.4 8.0 9.4 12.2 8.3

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de pesos a precios constantes de 1986. c/ Incluye la variacin de existencias. d/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. e/ Porcentajes de la poblacin total; reas urbanas. f/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa; reas urbanas. g/ Industria manufacturera. h/ Capitales pendientes de clasificacin segn la metodologia de la quinta edicin del Manual de balanza de pagos. Comprende el sector bancario y el sector pblico y privado no finaciero. Incluye Errores y omisiones. i/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. j/ Incluye Administracin Nacional, Sistema Nacional de Seguridad Social y empresas pblicas. Sobre valores del Presupuesto definitivo. k/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

En ese contexto, las nuevas autoridades que asumieron la conduccin econmica presentaron una visin positiva de las posibilidades de superar la crisis, y anunciaron acciones para reforzar la posicin fiscal y mejorar la competitividad de los sectores productivos. Algunas de sus medidas iniciales fueron cambios arancelarios y la aplicacin de un impuesto a los dbitos y crditos en cuentas corrientes bancarias. Asimismo, el Ejecutivo gestion la aprobacin parlamentaria de poderes especiales para modificar exenciones impositivas, reformar la ley de ministerios y reorganizar organismos. Las autoridades anunciaron, adems, que definiran selectivamente programas sectoriales referidos a la competitividad, apoyados en los cambios arancelarios y las rebajas impositivas. Al mismo tiempo, se plante una delicada situacin institucional ante la recomendacin de una comisin parlamentaria de cesar en su cargo al presidente del Banco Central, lo que se hizo por decisin del Ejecutivo. Paralelamente, el gobierno disminuy los encajes y reform la Carta Orgnica del Banco Central para permitir una mayor flexibilidad de los requisitos de liquidez. En una decisin que gener debate, las autoridades proyectaron modificar el rgimen cambiario. El peso sera convertible con paridad fija (uno a uno) respecto de una canasta en la que se ponderaran, por partes iguales, el dlar y el euro, a partir del momento en que la cotizacin de ambas divisas coincidiera. Con esta propuesta el Gobierno dio a saber que descartaba la dolarizacin y la devaluacin, y que buscaba definir un sistema que asegurara una mayor estabilidad que el vigente. Las crticas apuntaron a la oportunidad del cambio de rgimen y al arraigo del dlar como unidad de cuenta y denominador de contratos. En algunos das, el IRP alcanz valores sin precedentes desde la crisis de 1995. El gobierno rechaz de plano la posibilidad de una reprogramacin forzosa de deuda, sugerida en ciertos medios financieros, y anunci que contemplaba una operacin de canje voluntario por un monto de considerable magnitud, la que se realiz en los primeros das de junio. Como la recaudacin tributaria de abril result inferior a la prevista, se anunciaron ms medidas impositivas, como un alza de la alcuota del nuevo impuesto a las transacciones en cuenta corriente y la anulacin de exenciones al IVA para diversas actividades. En cambio, se redujo a la mitad la tasa del IVA sobre bienes de capital. Por otra parte, se concert una reformulacin de las pautas establecidas con el FMI, que mantena la meta de dficit para el ao, pero modificaba las cifras trimestrales. Este acuerdo asegurara los desembolsos de ese organismo previstos en el blindaje financiero. a) La poltica fiscal

En 2000, el dficit del sector pblico nacional ascendi a cerca de 7 000 millones de pesos (2.4% del PIB). Aunque el supervit primario (sin privatizaciones) alcanz a 0.9% del PIB, la cifra ms alta en seis aos, los resultados mostraron la tensin entre los esfuerzos por equilibrar las cuentas pblicas y el creciente peso del servicio de la deuda. Los ingresos corrientes aumentaron y disminuy el gasto primario. La reduccin de este ltimo en ms de 1 000 millones de pesos (0.4% del PIB) se origin en las partidas de personal, transferencias y gastos de capital. Los pagos efectuados por el sistema de seguridad social se mantuvieron, mientras que los de intereses crecieron en cerca de 1 500 millones de dlares. La presin tributaria del gobierno nacional subi al valor ms alto desde 1994, si bien parte del incremento tuvo su origen en los ingresos por moratorias y adelantos. En 2000, la recaudacin sobre ganancias y bienes personales aument 17%, lo que denota una prolongacin de la tendencia observada desde hace varios aos: estos impuestos representaron ms de 25% de la recaudacin en comparacin con 15% en 1995. El recaudo del IVA aument 1%, pese a la cada del nivel de actividad, debido a las facilidades para el pago de obligaciones vencidas. En cambio, sigui disminuyendo la recaudacin del sistema de seguridad social, a raz del efecto de rebajas de las contribuciones dispuestas anteriormente, y de la reduccin de la masa de salarios formales. La proporcin de los aportes canalizados al sistema de capitalizacin privado se mantuvo en alrededor de 70% del total. Durante el ao 2000, el gobierno nacional efectu colocaciones de bonos en el mercado internacional por ms de 12 000 millones de dlares, con un plazo medio de 12 aos y una sobretasa promedio de 530 puntos bsicos. Casi la mitad se denomin en dlares, 40% en euros y el resto en otras monedas. El gobierno tambin vendi ttulos de deuda por ms de 20 000 millones de dlares en el mercado local. En los primeros meses, las tasas nominales anuales de las

Cuadro 2 ARGENTINA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000a/ III IV

2001a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

6.0

6.9

3.2

-0.4

-2.7

-5.2

-5.1

-0.5

0.5

0.18

-0.54

-2.02

-2.10

0.8

1.1

1.1

0.7

-0.7

-1.3

-2.0

-1.8

-1.0

-1.1

-0.7

-0.7

-1.0

5,890

7,687

7,027

5,838

5,065

6,395

5,944

5,929

5,724

7,316

6,749

6,620

5,936

7,535

8,214

8,429

7,226

5,840

6,017

6,843

6,808

5,876

6,298

6,606

6,464

5,709

23,093

24,635

25,646

26,524

25,296

24,753

23,436

27,362

26,186

27,375

26,285

26,491

23,371

95.5

95.5

94.6

97.1

88.6

89.4

88.8

89.7

90.2

89.9

89.8

88.6

89.2

6.4 9.4

5.4 7.1

6.9 10.3

7.5 11.7

8.2 12.1

7.9 10.2

9.8 12.3

11.7 15.1

9.3 12.1

8.8 11.0

8.4 10.6

11.2 15.1

10.2 14.2

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

Letras de Tesorera (LETES) oscilaron entre 7% y 9%. Posteriormente, los rendimientos ofrecidos se elevaron hasta alcanzar a un mximo en noviembre. Luego, las tasas disminuyeron, llegando a cerca de 7% en febrero de 2001. En ese mes, el gobierno efectu tambin una operacin de canje de bonos por 4 200 millones de dlares, con una sobretasa de 700 puntos y a 7.5 aos plazo. Para compensar el cierre de los mercados internacionales, en abril el gobierno coloc 3 500 millones de dlares en la plaza local. De esta suma, 2 000 millones fueron absorbidos por los bancos mediante un bono que permite satisfacer requisitos de liquidez. En el nuevo programa financiero para 2001 no se ha previsto realizar emisiones en los mercados internacionales. En todo caso, en abril y mayo las tasas pagadas en las ventas de LETES en la plaza local fueron muy altas, lo cual cre una tensa situacin para el financiamiento pblico. b) La poltica monetaria y los mercados financieros

En 2000, los pasivos financieros del Banco Central se redujeron debido a la menor demanda de circulante y la disminucin de los depsitos de los bancos. La cobertura de tales pasivos con activos externos lquidos se mantuvo en cerca de 100%. Se registr as una moderada merma de las reservas, que se acentu en los primeros meses de 2001, en parte debido a factores estacionales, pero tambin a las turbulencias financieras. La cantidad de dinero se redujo en ms de 10%. La baja de las tenencias se concentr en billetes y monedas en poder de particulares, ya que el monto de depsitos en cuenta corriente aument. El total de los depsitos privados en los bancos se elev ligeramente, observndose un traspaso de fondos desde colocaciones en pesos a instrumentos en dlares (67% del total a fin de ao). El hecho de que los recursos privados se mantuvieran en los bancos reflej seguridad respecto de la solidez del sistema bancario, en contraste con lo ocurrido en 1995. Los prstamos bancarios al sector privado disminuyeron casi 5% en 2000. El repliegue de la oferta de crdito fue marcada hacia fines de ao. En cambio, en algunos momentos del perodo, los bancos procuraron colocar prstamos (especialmente hipotecarios), pero aparte de las demandas de refinanciacin de deudas presentadas por muchas empresas, el pblico se mostr renuente a endeudarse. En 2000 se elevaron ligeramente los ndices de morosidad de la cartera. Los vaivenes de la oferta de fondos fueron uno de los factores determinantes de los amplios movimientos de las tasas de inters en 2000. En abril, la tasa sobre prstamos de corto plazo a empresas de primera lnea fue de 9.2%, con un diferencial de menos de un punto respecto de su equivalente en dlares. En mayo, despus de un sobresalto, las tasas volvieron a bajar, ubicndose en septiembre en niveles algo ms altos que cinco meses antes. La retraccin del crdito en los ltimos meses del ao produjo un alza abrupta: en diciembre, la tasa en pesos rozaba 17% y, en dlares, 14%. Tras una fuerte cada en los dos primeros meses de 2001, en marzo las tasas en pesos volvieron a subir a casi 17%. A fines de 2000, los bancos mantenan un elevado nivel de activos lquidos. La disyuntiva entre objetivos prudenciales orientados a prevenir problemas de liquidez y aquellos tendientes a facilitar el financiamiento de la actividad real se percibi con una intensidad que variaba segn el momento. Los mercados de activos funcionaron con tnicas muy cambiantes. En 2000, la cada del ndice accionario super 20%, empujado por la agudizacin de las restricciones crediticias y la baja de las ganancias de muchas empresas. El IRP mejor en los primeros meses del ao y aunque en abril y mayo se produjo un sobresalto considerable, el ndice qued por debajo del promedio de los pases con economas emergentes. Luego, tras un perodo de relativa tranquilidad, ascendi hasta promediar 860 puntos en noviembre. Esta cifra, que provoc una gran tensin en el mercado, reflejaba la aguda incertidumbre de los operadores respecto de la capacidad de pago de la deuda. Influyeron en estos temores los acontecimientos polticos del momento y la ausencia de signos de recuperacin econmica y de solidez fiscal. En estas condiciones, el anuncio del blindaje financiero trajo un alivio, aunque en el primer bimestre de 2001 el ndice (700 puntos en promedio) fue mayor que el de un ao antes. En todo caso, la actitud de los tenedores de bonos se volvi francamente negativa en los meses siguientes, con mximos que rondaron los 1 300 puntos en algunos das de abril. Aun despus de que se anunciara el nuevo acuerdo con el FMI y el inicio de negociaciones para el canje de deuda, el ndice sigui rondando los 1 000 puntos. Este comportamiento pareca confirmar una arraigada reticencia a demandar ttulos argentinos.

c)

Las polticas comerciales y regulatorias

Con un intercambio que permaneci por debajo de los niveles registrados unos aos atrs, las relaciones econmicas en el Mercosur acusaron tensiones, en un marco de mayor escepticismo sobre el proyecto de integracin, percibindose a veces importantes diferencias de opinin. As, fue comn que en Argentina se argumentara que Brasil haba sesgado el comercio intrabloque con su poltica cambiaria y que empleaba subsidios para atraer inversiones, en detrimento de sus socios. En Brasil, entretanto, diversas opiniones sugeran que el sistema cambiario era causa importante de los problemas que experimentaba Argentina y que las dudas sobre su sostenibilidad generaban impactos financieros regionales. Aunque las autoridades de los pases miembros insistieron en su propsito de consolidar al Mercosur, se produjeron debates, a veces difciles de resolver, respecto de varias cuestiones, tales como las polticas para-arancelarias y las condiciones de acceso a mercados en algunos sectores; los regmenes especiales para ciertas industrias; y las polticas de promocin de inversiones. No obstante, los pases avanzaron en el establecimiento de pautas de convergencia macroeconmica en materia de poltica fiscal e inflacin, y reiteraron su disposicin a negociar en bloque con el ALCA y la Unin Europea. A mediados de 2001, el futuro del proceso de integracin no pareca definido, ya que mientras en Brasil se sostena que el Mercosur deba concebirse como una unin aduanera, en Argentina se debata intensamente el tema de las estrategias de insercin internacional. En materia regulatoria hubo diversas instancias de intervencin en los mercados de energa elctrica, combustibles y correos, motivadas por la defensa de la competencia. En noviembre de 2000 empez a regir la apertura total de las telecomunicaciones, en tanto que el gobierno propuso reformas pro competencia en el rgimen de prestacin de servicios de salud. Por otra parte, se modificaron las normas de contratacin laboral para facilitar la descentralizacin de las negociaciones sobre salarios y condiciones de trabajo.

3. La evolucin de las principales variables

No obstante la estabilidad de precios en 2000, las decisiones pblicas y privadas se adoptaron en un contexto macroeconmico voltil, que dificult la formacin de expectativas. Se observ un acercamiento del horizonte de proyeccin y una fuerte sensibilidad a la informacin de coyuntura. Hubo momentos en que los datos mensuales sobre actividad industrial o recaudacin de impuestos parecan influir marcadamente en las actitudes; en otros, las variaciones diarias del IRP se convirtieron en informacin relevante. Por otra parte, se plantearon interrogantes sobre el potencial de crecimiento tendencial de la economa y las caractersticas que podra tomar una trayectoria de recuperacin A mediados de 2001, las restricciones de liquidez seguan manifestndose con intensidad y, al mismo tiempo, se perciba que los agentes buscaban perspectivas de mediano plazo para fundamentar sus decisiones. a) La actividad econmica

Con una disminucin de 0.5% en 2000, el PIB acumul una cada de 4.4% respecto de su nivel de 1998. La mejora de los trminos del intercambio indujo un leve repunte del ingreso nacional, aunque a menor tasa que la del aumento de la poblacin. Dentro de la demanda global, el volumen de las exportaciones de bienes y servicios subi 1.8%, desempeo que le permiti recuperarse de la baja del ao precedente. La demanda interna se redujo 0.7%, con una disminucin considerable de la inversin fija (8%) y una leve baja del consumo. El coeficiente formacin de capital/PIB (a precios constantes) retrocedi a 17.6%, el valor ms bajo desde el inicio de la serie en 1993. La cada del producto se concentr en los sectores productores de bienes (-3.7%), retraccin que se difundi a todas las ramas, con la excepcin de la minera. La mayor baja, 11.3%, se registr en la construccin. La actividad de la industria manufacturera se redujo 2.8%, mientras que la agricultura experiment una cada leve. El sector de los servicios, en cambio, mostr un pequeo crecimiento. La produccin de granos en la campaa agrcola 1999/2000 tuvo una fuerte recuperacin, concentrada en los cereales. La cosecha de soja, por su parte, se estanc, en tanto que declinaba la produccin de girasol. En la campaa 2000/2001 el rea dedicada al cultivo de granos registr una leve disminucin, pero se obtuvieron producciones rcord de trigo y, sobre todo, de soja. La capacidad demostrada por el sector agrcola para sostener elevados niveles de

produccin pese al deterioro de los precios parece reflejar una utilizacin ms intensiva de agroqumicos y de semillas de mayor rendimiento. Las existencias de ganado vacuno se mantuvieron en 50 millones de cabezas, mientras que el nmero de animales faenados borde los 12 millones. Los precios del novillo repuntaron luego de la fuerte baja experimentada en 1999. Sin embargo, la actividad ganadera, que vena mostrando perspectivas de expansin fundadas, en particular, en el control de la aftosa, sufri un revs al reaparecer esa enfermedad. Esto coincidi con la retraccin de la demanda europea como consecuencia de los brotes de encefalopata espongiforme bovina (vacas locas). Las autoridades asignaron prioridad a la lucha contra la aftosa, en coordinacin con los pases vecinos afectados por el mismo problema. El sector forestal, por su parte, mostr dinamismo, proyectndose significativas inversiones asociadas a la industria de la celulosa y el papel. El producto de la minera repunt, pese a la nueva baja (-4%) en la extraccin de petrleo. En cambio, sigui creciendo la produccin de gas natural (5.8%). A su vez, en 2001 maduraron algunas inversiones para producir etileno, metanol y otros productos, contemplndose nuevos flujos de capital hacia el sector. Tambin hubo avances en proyectos de explotacin minera metalfera, algunos de gran envergadura. El descenso del producto industrial fue el resultado de comportamientos muy diversos. La elaboracin de varios bienes durables de consumo disminuy marcadamente a causa del retraimiento de la demanda interna, al igual que la de insumos ligados a la construccin. Las ventas locales de automviles de pasajeros cayeron significativamente, pese al incentivo del programa de canje de vehculos. Sin embargo, esta baja afect principalmente a los vehculos importados. Al mismo tiempo, aumentaron las exportaciones automotrices, en especial a Brasil. Fue as que la produccin anual creci ms de 10%, aunque el aumento se concentr en el primer semestre. Un fenmeno similar ocurri con los vehculos utilitarios. El acceso a los mercados externos fue tambin importante para los proveedores de bienes intermedios, cuya produccin se increment a pesar de la dbil demanda local. As, creci la produccin siderrgica (acero casi 18%), con la excepcin de los laminados en fro. Tambin se apreciaron aumentos importantes en la refinacin de aluminio (27%), en la produccin de papel (20%), y en la de diversos productos qumicos. Se estima que en el primer trimestre de 2001 el PIB se redujo cerca de 1% comparado con el mismo perodo de 2000. La produccin industrial habra tenido una merma algo mayor, con apreciables bajas en la fabricacin de bienes durables de consumo (especialmente automviles) y cemento; tambin se registraron, de nuevo, incrementos en siderurgia y productos qumicos. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

En 2000 prosigui la deflacin de precios al consumidor, con una disminucin de 0.7%. La cada fue ms acentuada en los bienes (1.3%), especialmente alimentos e indumentaria. La reduccin en los servicios fue leve, debido a los incrementos en sectores con precios regulados (como transportes, comunicaciones y electricidad) y en salud; estas alzas fueron compensadas por reducciones en otros rubros (en particular alquileres, educacin y turismo). Los precios al por mayor subieron 2.4%, registrndose aumentos en los productos agropecuarios (que haban acumulado una cada superior a 30% en el trienio precedente) y en los artculos de manufactura nacional. Los precios de los productos minerales se elevaron apreciablemente a raz de las alzas de los combustibles. Debido al rgimen de tipo de cambio nominal fijo, la disminucin del IPC implic una depreciacin real acumulada respecto del dlar que totaliz 8.5% desde fines de 1997. Asimismo, hubo un aumento del tipo real de cambio con la moneda brasilea, aunque los valores permanecieron muy por debajo de los registrados hasta 1999. Por su parte, el peso, acompaando al dlar, mostr una significativa apreciacin respecto del euro. En un contexto de decaimiento de la demanda de trabajo, las remuneraciones medias mostraron ligeras variaciones. Segn la estadstica industrial, el salario obrero en el sector manufacturero disminuy 2% entre el cuarto trimestre de 1999 y el mismo perodo de 2000. De acuerdo con las declaraciones de la seguridad social, por el contrario, la remuneracin promedio del sector subi 0.8% entre los mismos perodos. Segn esa fuente, hubo un leve incremento (0.4%) para el conjunto del sector privado, y una baja significativa de las remuneraciones unitarias en la administracin

pblica. A su vez, la encuesta de hogares en el Gran Buenos Aires acusa una disminucin de 0.9% del ingreso medio mensual entre los meses de octubre de 1999 y de 2000. La tasa de participacin laboral fue de 42.7% en octubre de 2000, cifra similar a la alcanzada un ao atrs y ms alta que todos los registros previos para ese mes. La tasa de empleo se redujo de 36.8% en octubre de 1999 a 36.5% en igual mes de 2000, aunque sin acercarse a los bajos niveles a que lleg durante la recesin de mediados de los aos noventa. Se estima que en 2000 la creacin neta de empleo borde los 180 000 puestos, aunque no bast para compensar la mayor oferta de trabajo. Por consiguiente, la tasa de desempleo se elev (de 13.8% a 14.7% entre octubre de 1999 y de 2000), con un incremento ms marcado en los aglomerados urbanos del interior del pas que en el Gran Buenos Aires. En las encuestas de hogares de mayo y octubre, el coeficiente de desocupacin promedio fue de 15% (14.2% en 1999). Durante 2000 se redujo el nmero de personas incluidas en programas de empleo transitorio (137 000 en octubre de 2000 comparadas con 198 000 un ao antes). Al mismo tiempo, los subocupados fueron ms de 1.3 millones. El nmero de puestos de trabajo declarados en el sistema de seguridad social mostr un incremento interanual de 1.4% en el cuarto trimestre de 2000. Se redujo apreciablemente el empleo formal en la industria manufacturera y la construccin. En cambio en las actividades de comercio, intermediacin financiera, inmobiliarias, empresariales y de alquiler, la demanda de trabajo formal aument. c) El sector externo

La disminucin del dficit en cuenta corriente hasta su valor ms bajo desde 1996 es imputable al cambio de signo del balance de bienes, que arroj un supervit de 2 500 millones de dlares. El dficit por servicios reales se ampli debido, en particular, al incremento de las erogaciones por viajes. El menor saldo negativo en la cuenta de utilidades y dividendos compens el aumento en la partida de intereses. Esto redund en una pequea disminucin del dficit en rentas, aunque su monto fue comparable a 30% de las exportaciones de bienes. El desequilibrio en cuenta corriente se cubri con una leve disminucin de reservas y un ingreso neto de capitales por 8 500 millones de dlares, la cifra ms baja desde 1996. Las operaciones del sector privado no financiero alcanzaron valores considerables en diversos rubros, pero su saldo neto result insignificante. La inversin directa, si bien disminuy con respecto a los niveles extraordinariamente altos de 1999, super los 10 000 millones de dlares. Una parte de esos flujos correspondi a canjes de acciones de empresas subsidiarias (bancos, telecomunicaciones y petrleo) por acciones de la casa matriz. A diferencia de lo que vena ocurriendo desde los primeros aos noventa, el sector privado no financiero efectu una cancelacin neta de bonos colocados en el exterior. Esta decisin mostr con claridad el endurecimiento del crdito externo, en particular durante el ltimo trimestre del ao, cuando la colocacin fue nula y las amortizaciones bordearon 1 200 millones de dlares. El sector pblico no financiero ingres capitales por 8 500 millones de dlares. Ms del 80% del financiamiento neto se registr en el primer semestre. El gobierno nacional efectu una emisin neta de ttulos por 5 000 millones de dlares, tambin concentrada en el primer semestre. Por el contrario, el grueso del crdito neto concedido al gobierno por organismos internacionales (1 200 millones de dlares) fue recibido en la segunda mitad del ao. La deuda externa total aument ligeramente, a 148 000 millones de dlares, en los nueve primeros meses de 2000. Volvi a subir la relacin deuda/PIB, mientras que el coeficiente deuda/exportaciones se redujo, lo que anul buena parte del alza registrada en 1999, aunque el indicador se mantuvo en un nivel elevado (5.6 veces). Las exportaciones de bienes se expandieron levemente en volumen (2%), pero tuvieron una importante recuperacin de precios (ms de 10%), por el alza de la cotizacin de los combustibles. No obstante, con la excepcin de 1999, los precios fueron los ms bajos desde 1993. Los productos primarios mostraron un ligero descenso, mientras que los precios de las manufacturas de origen agropecuario e industrial subieron modestamente. El efecto precios indujo un importante incremento del valor de las ventas externas de combustibles (casi 60%), pese al repliegue de los volmenes. En conjunto, los valores de exportacin de los productos de origen agropecuario

variaron poco. As, el aumento de las ventas de cereales y diversos productos agrcolas fue contrarrestado por la reduccin de las exportaciones de granos oleaginosos y aceites. En el caso de los bienes pecuarios sucedi algo similar: los buenos desempeos en lanas, cueros y pieles compensaron las cadas en carnes y productos varios. Las ventas de manufacturas de origen no agropecuario crecieron 13.6% y se recuperaron as parcialmente del fuerte descenso de 1999. Las exportaciones de vehculos aumentaron 24%, despus de una muy aguda retraccin en 1999. Luego de dos aos de moderada declinacin, las exportaciones de otros productos manufacturados se expandieron 12.7%, a 8 000 millones de dlares (30% del total). La participacin del Mercosur como destino de las exportaciones totales, si bien subi a 32%, no ha recuperado la importancia alcanzada en el perodo 1995-1998. Las importaciones de bienes disminuyeron 1.4%. Las compras externas de bienes de capital se redujeron a casi 6 000 millones de dlares, la cifra ms baja desde 1995. Tambin declinaron las importaciones de bienes de consumo, mientras que en las de bienes intermedios se registr un ligero aumento.

BOLIVIA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente y perspectivas para 2001

En 2000, la economa boliviana combin un mejor desempeo en el sector externo con una demanda interna que continu deprimida. El crecimiento econmico de 2.4% que Bolivia alcanz en 2000 se compara favorablemente con la tasa de crecimiento de 1999 (0.4%). Sin embargo, representa un estancamiento en trminos de producto por habitante y un nivel de crecimiento muy por debajo del promedio anual (4%) de los aos noventa. El crecimiento econmico de Bolivia se vio favorecido por la recuperacin del sector externo y se debi en gran parte al aumento de las exportaciones de gas natural a Brasil. La poltica cambiaria, mediante minidevaluaciones, fue la ms activa de los ltimos siete aos. El boliviano se depreci nominalmente 6.7%. Este resultado, junto con la baja tasa de inflacin interna (3.4%), gener una depreciacin real de 1.7%, lo que permiti revertir la apreciacin real del tipo de cambio que se haba producido en 1999, tras la importante devaluacin de la moneda brasilea, y recuperar la rentabilidad y competitividad del sector externo. El dficit en la cuenta corriente se redujo levemente a 5.7 como porcentaje del PIB. El estancamiento de la demanda interna se refleja en una cada de la inversin (-3%) y un crecimiento del consumo que se sita por debajo del 2%, representando la tasa ms baja desde inicios de los aos noventa. Asimismo, el crdito al sector privado disminuy significativamente. Los conflictos sociales interrumpieron la produccin y distribucin de productos en el pas, paralizaron el comercio y causaron graves daos a la infraestructura vial. En el origen de estos eventos incidieron la continuidad del plan de erradicacin de la coca y la implementacin de la reforma de aduanas. Ambas medidas tuvieron un fuerte impacto en el sector informal, reduciendo considerablemente el empleo directo. El dficit fiscal aument levemente, a 4.1% del PIB, debido en gran parte a los costos de la reforma de las pensiones. El supervit fiscal, excluyendo las pensiones, se ensanch ligeramente. En el mercado de trabajo se mantuvieron niveles altos de desempleo abierto y se registr una disminucin de la tasa global de participacin. Para 2001 el Banco Central de Bolivia prev un contexto internacional desfavorable, relacionado con el desempeo de los Estados Unidos, principal socio comercial de Bolivia. Dados los resultados del primer trimestre de 2001, que arrojan una cada de las exportaciones y un crecimiento muy bajo o negativo de la mayora de los sectores, el crecimiento esperado en 2001 se sita alrededor del 1%. Estas tendencias desfavorables pueden compensarse en parte por la dinmica exportadora del gas al Brasil. En 2001 la tasa de inflacin se situara entre el 3% y 4%. Se espera que la poltica cambiaria continuar orientada a preservar la rentabilidad y competitividad de las actividades productivas, a travs de una depreciacin nominal del tipo de cambio similar al ao 2000, con niveles de inflacin similares o menores. La incidencia de la reforma de pensiones en el dficit fiscal sigue en aumento, con lo cual dicho dficit podra llegar al 4.5% como porcentaje del PIB en 2001.

2. La poltica econmica
En marzo de 2000 el Gobierno present el Programa de Reactivacin Econmica y el Programa de Empleo de Emergencia, cuyo objetivo era impulsar el crecimiento econmico a travs de un conjunto de medidas, desde mejoras en la infraestructura, reduccin de la deuda flotante o mejoramiento de la situacin financiera de las empresas mediante una reprogramacin de las deudas. Sin embargo, la evaluacin que ha hecho el Gobierno indica que los programas han tenido poco impacto sobre la reactivacin econmica. La efectividad de la poltica econmica estuvo influida por la

28/07/2001 12:27 Bol-graf.xls Bol-Graf

Grfico 1 BOLIVIA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
7 6 Tasa anual de variacin 5 4 3 2 1 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
20

16 Variacin en 12 meses

12

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
0

-2 Porcentajes del PIB

-4

-6

-8

-10 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

mayor percepcin de riesgo de los agentes econmicos, adems de una menor demanda interna relacionada con el sector informal. a) La poltica fiscal

La poltica fiscal ha sido un elemento central en el debate con respecto a la poltica econmica. En el marco de la Ley de Reactivacin Econmica se establecieron medidas dirigidas a mejorar el financiamiento bancario, promover la transparencia y agilidad del sistema tributario en favor de la actividad productiva y exportadora y procurar financiamiento para el mantenimiento, rehabilitacin y mejoramiento de los caminos en distintas regiones del pas. No obstante, la evaluacin de los resultados del Programa de Reactivacin Econmica muestra, por un lado, una escasa respuesta del sector privado a las propuestas y, por otro, que la implementacin de varios programas ha sido postergada por una tarda aprobacin de la reglamentacin correspondiente. El dficit del sector pblico fue de 4.1% del PIB, 0.3% mayor que el del ao anterior. Como viene sucediendo en los ltimos aos, la mayor parte del dficit se debi al costo de la reforma del sistema de pensiones (4.4% del PIB). De excluirse ese costo, el sector pblico habra tenido un supervit equivalente a 0.4% del producto, es decir, algo superior al supervit de 1999 (0.3%). Como en aos anteriores, el dficit se financi principalmente con recursos concesionales externos. En los ingresos corrientes, que aumentaron de 30.6% del PIB en 1999 a 31.4% en 2000, se destaca el aumento de las recaudaciones generadas por los hidrocarburos. Los impuestos sobre las ventas internas y externas de los hidrocarburos aumentaron de 5.4% del PIB en 1999 a 7.6% en el ao 2000. En el mbito externo esta alza se relaciona con el fuerte incremento de las exportaciones hacia Brasil. Las regalas y otros impuestos sobre los hidrocarburos subieron a 5% del PIB. En conjunto, los hidrocarburos contribuyen el 40% de los ingresos corrientes. Los ingresos tributarios crecieron levemente, representando 13.4% del PIB. Asimismo, se observ un notable aumento de los ingresos de capital, debido sobre todo a donaciones en el marco de la Iniciativa para la reduccin de la deuda de los pases pobres muy endeudados. Estos recursos, que alcanzaron unos 100 millones de dlares, se destinaron a programas de desarrollo alternativo, saneamiento e infraestructura bsica. Los egresos corrientes aumentaron considerablemente, destacndose el rubro de adquisicin de bienes y servicios. Entre 1999 y 2000 los gastos de capital se mantuvieron en el mismo nivel, como porcentaje del PIB. b) La poltica monetaria

Dadas las condiciones econmicas del pas, la poltica monetaria del Banco Central de Bolivia (BCB) se orient a proveer liquidez al sistema financiero y mantener bajas las tasas de inters del mercado monetario. La poltica monetaria ejecutada por el BCB, sin apartarse de su objetivo de controlar la inflacin, apunt a inyectar recursos al sistema financiero, para mantener la liquidez necesaria en el mercado de dinero y contribuir a la reactivacin del proceso de intermediacin de recursos desde el sector financiero al sector privado. El crdito interno neto total del BCB se expandi 151 millones de bolivianos, debido a un mayor financiamiento concedido al sector pblico no financiero, adems de la cancelacin de certificados de devolucin de depsitos de bancos en liquidacin. El BCB tambin redimi ttulos del Tesoro General de la Nacin (TGN) y certificados de depsitos en poder del pblico, lo que determin una inyeccin adicional de recursos en la economa por 388 millones de bolivianos. Por otra parte, los bancos recibieron 2 387 millones de bolivianos en operaciones de reporto, que constituyen el principal instrumento del Banco Central para proporcionar liquidez de corto plazo al sistema financiero, y 649 millones en crditos de liquidez inmediata con garanta del Fondo de Requerimiento de Activos Lquidos. El nivel de reservas internacionales netas a lo largo del ao permiti garantizar el funcionamiento del sistema de pagos internacionales y del sistema financiero altamente dolarizado. Tomando en cuenta las dificultades del entorno internacional, el programa monetario para el ao 2000 prevea una disminucin de las reservas internacionales hasta 127 millones de dlares. La coyuntura correspondi a este esquema hasta el mes de noviembre; sin embargo, en diciembre los ingresos de capital por efecto de las transferencias bancarias del exterior, los desembolsos de deuda y las donaciones al sector pblico compensaron parcialmente las salidas anteriores, con lo cual el saldo para el conjunto del ao fue de slo 23 millones de dlares. Los agregados monetarios, que se haban reducido en la gestin anterior, siguieron esa tendencia durante gran parte del ao, pero se recuperaron en los ltimos meses de 2000, especialmente en diciembre. Los medios de pago M1,

Cuadro 1 BOLIVIA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 1.6 -0.8 -0.4 4.6 4.1 3.6 4.3 1.8 4.6 6.0 4.2 3.2 4.7 2.2 5.1 6.8 3.9 3.0 4.7 2.2 5.0 6.4 3.1 3.4 4.4 1.9 4.2 6.3 5.1 3.2 5.0 2.5 4.0 8.5 7.0 5.1 5.2 2.8 3.5 8.0 6.0 4.3 0.4 -1.8 -1.5 0.6 5.6 3.6 2.4 0.1 5.0 2.5 -1.3 1.8

5.3 1.1 9.9

-0.1 5.3 -0.7

-10.6 15.1 -0.6

12.3 9.1 8.9

18.8 4.1 7.9

30.2 -2.1 13.5

27.2 7.4 19.3

-20.1 -13.3 -16.9

-0.9 6.1 1.3

Porcentajes del PIB c/ Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 101.3 17.4 9.2 8.2 99.3 16.7 8.2 8.5 Porcentajes Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100) 50.7 5.4 85.5 52.5 5.8 91.2 Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (bolivianos por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 10.5 9.3 8.5 10.6 9.9 6.7 4.4 3.1 3.4 53.7 3.1 98.5 55.1 3.6 100.0 56.5 3.8 100.5 52.5 4.4 106.6 ... 6.1 110.1 ... 8.0 117.0 ... 7.6 118.0 99.6 14.2 9.3 4.9 100.1 15.2 10.7 4.6 101.7 17.3 13.4 3.9 102.1 21.7 14.4 7.3 101.5 26.2 14.6 11.6 101.2 20.9 12.0 8.9 100.8 20.3 12.0 8.3

92.0 3.9 87.6

88.3 4.3 92.8 Millones de dlares

102.5 4.6 97.8

100.0 4.8 100.0

111.7 5.1 93.8

115.6 5.3 90.3

109.9 5.5 88.0

109.8 5.8 87.0

112 6.3 90

Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera f/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento)

- 534 - 579 773 1 352 403 - 132 - 41

- 506 - 537 897 1 433 525 20 100 Porcentajes

- 218 - 244 1 216 1 460 228 10 - 26

- 328 - 334 1 239 1 573 421 92 - 147

- 333 - 399 1 317 1 716 624 292 - 310

- 553 - 649 1 413 2 062 656 103 - 76

- 680 - 845 1 355 2 200 778 102 - 133

- 556 - 678 1 310 1 989 514 - 42 - 32

- 595 - 648 1 444 2 091 357 - 238 166

Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) g/

67.0 22.4

65.9 20.2

70.5 13.4

67.4 14.3

59.0 12.1

53.4 14.8

52.1 15.1

52.1 16.0

51.3 14.8

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Sector pblico nacional no financiero Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero 30.5 27.7 2.8 7.1 -4.4 29.4 27.7 1.7 7.7 -6.0 Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto al sector pblico Crdito interno al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares 30.8 27.3 3.6 6.6 -3.0 30.4 25.9 4.5 6.3 -1.8 27.6 23.9 3.7 5.5 -1.9 27.9 25.4 2.5 5.8 -3.3 29.7 28.7 1.1 5.1 -4.0 30.5 28.3 2.2 6.0 -3.8 31.1 29.7 1.4 5.5 -4.1

6.9 184.2 45.7 19.0 -19.5 13.9 44.2

8.8 29.9 39.3 14.6 7.8 14.0 41.8

24.4 6.0 24.0 33.4 74.6 37.0 18.7

50.0 -84.6 12.6 23.5 -22.4 18.3 7.5

97.7 -2.7 28.2 10.6 115.0 18.3 49.1

10.1 96.7 21.6 18.6 15.4 18.2 19.8

38.3 4.8 23.4 7.0 5.6 6.8 15.3

33.3 -35.3 2.9 -3.8 0.6 -3.2 3.6

30.1 163.2 -1.2 4.2 3.7 4.2 6.0

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera h/ ... ... ... 12.6 41.8 22.0 9.8 44.3 18.3 7.9 37.1 18.8 5.9 38.6 19.1 9.5 43.3 15.8 4.8 30.7 12.9 9.9 32.5 12.2 6.1 28.7 10.9

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de bolivianos a precios constantes de 1990. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. f/ Incluye Errores y omisiones. g/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. h/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

medidos en moneda nacional, aumentaron 4.3%, en gran medida por el crecimiento de depsitos a la vista. La oferta monetaria ampliada M3 creci 4.2%. La demanda de moneda nacional, muy inestable por la alta dolarizacin, slo aument 0.2%. Las tasas de inters de los instrumentos de colocacin y captacin de recursos del BCB tendieron a la baja en ambas monedas. Esta poltica de tasas del BCB y los excedentes de liquidez en el mercado interbancario tambin produjeron reducciones y una relativa estabilidad de tasas en este mercado. No obstante, las tasas efectivas (activas y pasivas) de la banca no se comportaron en perfecta congruencia con lo que ocurri en el mercado monetario e interbancario. Como los bancos no efectuaron colocaciones de cartera, se elev su nivel de liquidez, por lo que se redujeron las tasas de inters (en ambas monedas) para captaciones de depsitos. Sin embargo, las tasas activas nominales en moneda extranjera, aunque bajaron menos de un punto porcentual, continuaron en niveles superiores al 15% anual y se elevaron en trminos reales. Las tasas activas en moneda nacional tambin aumentaron y constituyeron un obstculo adicional para que las empresas contrajeran crditos en esta moneda. Las captaciones de los bancos, expresadas en moneda nacional, se incrementaron 3.7% en el ao. La tasa de crecimiento de los depsitos en el sistema financiero fue de 13.2% para depsitos a la vista; de 17.9% para depsitos en caja de ahorro y de slo 0.9% para depsitos a plazo fijo. Este comportamiento podra obedecer, por un lado, a las tasas poco atractivas para depsitos a plazos ofrecidas por los bancos y, por otro, a las decisiones de los agentes de mantener activos ms lquidos debido a los conflictos sociales ocurridos en el ao. Un hecho muy relevante para el desempeo interno de la economa boliviana fue la considerable reduccin del crdito de los bancos al sector privado, dado que el crdito concedido por el sistema financiero al sector privado disminuy 445 millones de dlares. Este comportamiento de la banca respondi a factores de demanda y de oferta. Por el lado de la demanda, los sectores productivos pidieron menor financiamiento ante el poco dinamismo de la actividad interna. Las tasas de inters para obtener prstamos tampoco fueron las mejores, habiendo subido las tasas de inters reales para crditos en dlares, que son las ms relevantes y afectan la capacidad de pago de las empresas y hogares que perciben ingresos en moneda nacional. En la oferta crediticia se observ una contraccin, causada en parte por la determinacin de los bancos, algunos internacionales, de reducir su crdito interno. La contraccin del crdito obedeci tambin al incremento de los costos de intermediacin financiera asociados al aumento de la cartera en mora, y a la percepcin de un mayor riesgo crediticio de los prestatarios. La relacin de la cartera en mora respecto a la cartera total (excluyendo a las entidades en liquidacin) se elev a 11.6% (6.6% en 1999). Este comportamiento se atribuye a un excesivo y poco prudente crecimiento de la cartera en aos anteriores, especialmente en crditos de consumo, y a un deterioro de la solvencia de los prestatarios ante la dbil reactivacin de la demanda interna. Como resultado de lo anterior, los bancos acumularon excedentes de liquidez, sobre todo en el primer trimestre, lo que los indujo a reducir sus pasivos internos y externos y a realizar inversiones en el extranjero a lo largo del ao. c) La poltica cambiaria

El Banco Central continu con la poltica de fijar la paridad cambiaria mediante minidevaluaciones, realizadas a travs de intervenciones en el mercado cambiario por medio de un mecanismo denominado bolsn. Despus de la devaluacin aplicada en Brasil en 1999, que se tradujo en una prdida de competitividad de la economa boliviana, en 2000 se observ un leve aumento en la tasa de depreciacin nominal del tipo de cambio, que ascendi a 6.7% en el ao. Debido a esta poltica cambiaria y la moderada inflacin interna registrada en el 2000, en dicho perodo el tipo de cambio real de Bolivia en relacin con sus principales socios comerciales mostr una depreciacin del 2%. Este aumento agregado de la competitividad refleja la suma de situaciones muy dismiles. En el tipo de cambio real bilateral se observa una prdida de competitividad con Japn y el Reino Unido; una estabilidad en el tipo de cambio real con Chile, Alemania y Brasil, y un incremento de la competitividad con Argentina, Per y los Estados Unidos. d) Las reformas estructurales

A principios de 2000 se lleg a un acuerdo con los organismos internacionales y los pases donantes, con respecto a una nueva iniciativa de reduccin de la deuda externa de los pases pobres muy endeudados. Esta iniciativa, conocida por su sigla en ingls como HIPC II o HIPC reforzada, ofrece un alivio que se suma al del HIPC I, de algo menos de mil millones de dlares en valor actual. Alrededor de dos tercios de este monto sern proporcionados por los acreedores multilaterales y el resto por los acreedores bilaterales. La asignacin y el control de los recursos para el alivio de la deuda destinados a reas prioritarias fueron evaluados por la sociedad civil. Con este objeto se realiz el

Cuadro 2 BOLIVIA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas

9.4

7.9

7.2

4.4

2.0

1.5

2.6

3.1

4.6

4.2

5.9

3.4

1.8

963

854

839

860

812

838

844

917

837

823

767

824

688

87.5

87.6

87.4

89.3

85.7

87.0

87.4

88.1

89.2

89.9

89.8

89.5

90.4

4.8 33.3

4.2 32.4

4.9 32.7

5.2 24.5

9.7 35.3

11.1 30.6

9.5 33.6

9.1 30.5

6.9 31.4

5.8 30.9

5.9 32.1

5.8 20.3

8.1 16.6

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

Dilogo nacional 2000" entre los meses de junio y agosto, que permiti una amplia participacin de la sociedad en la definicin de las polticas pblicas, particularmente las orientadas a la reduccin de la pobreza.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

El producto interno bruto de Bolivia creci un 2.4%, es decir algo ms de la mitad de lo que se esperaba a comienzos de ao, aunque ms que el ao anterior. Este desempeo puede atribuirse a una conjuncin de factores externos e internos. El dficit en la cuenta corriente se redujo de 6% a 5.7% del PIB, debido a que la tasa de crecimiento de las exportaciones super la de las importaciones. La reduccin del dficit en cuenta corriente fue atenuada por el aumento de las remesas de utilidades. Tambin se produjo una importante reduccin de la inversin extranjera directa. Los factores internos que explican los niveles de crecimiento bajos no son fcilmente identificables. Entre ellos figuran el drstico descenso de la produccin de coca, relacionado con el programa de erradicacin de este cultivo, y la reforma aduanera destinada a ejercer mayor control sobre el comercio informal, que redujeron el empleo y los ingresos de muchos hogares, sobre todo del sector informal. Adems, los sucesos polticos y sociales de abril, septiembre y octubre tambin causaron incertidumbre y dieron origen a expectativas negativas entre los inversionistas. La demanda global se recuper en 2000 despus del desfavorable desempeo de 1999 (-4.1%). En este resultado incidieron solamente el consumo privado (2.3%) y las exportaciones de bienes y servicios (2%), dado que el consumo pblico se estanc y la formacin bruta de capital fijo retrocedi por segundo ao consecutivo (-3.2%), debido a la menor inversin privada, especialmente extranjera directa; por el contrario, la inversin pblica fue ms dinmica. La situacin de incertidumbre poltica y econmica reinante durante gran parte del ao, las restricciones de crdito en el mercado financiero interno y los problemas de ejecucin que enfrenta el sector pblico son otros factores que incidieron en la baja de la inversin. Las importaciones de bienes y servicios crecieron solamente un 0.6% mientras la oferta interna creci el 2.4%. El desempeo econmico de los distintos sectores fue heterogneo. Las actividades ms dinmicas fueron la agricultura y la produccin de gas natural. El producto agropecuario continu siendo uno de los que ms contribuy a la produccin total, especialmente debido a la elevada produccin de alimentos y a los mejores precios internacionales de algunos productos derivados de la soja. La minera en su conjunto, incluida la produccin de petrleo crudo y gas natural, tuvo una expansin de 19.5%. El petrleo crudo y el gas natural crecieron un 38.5%, crecimiento atribuible en su totalidad al notable incremento de la produccin de gas natural, como consecuencia de las mayores exportaciones a Brasil; en cambio, la produccin de petrleo se redujo a causa del agotamiento progresivo de los campos petroleros existentes, el cierre temporal de algunos pozos y la ruptura del oleoducto hacia Arica en febrero. La produccin de minerales metlicos y no metlicos se expandi en un 1.9%. Por otra parte, la produccin industrial, que representa el mayor componente del producto, tuvo un leve crecimiento impulsado principalmente por actividades productoras de bienes comercializables internacionalmente. Los sectores de electricidad, gas y agua; comercio y transporte; almacenamiento y comunicaciones tuvieron un desempeo similar al promedio de la economa boliviana. En cambio, la expansin del sector de la construccin, especialmente la privada, fue negativa (-9.4%). Este comportamiento refleja tanto los problemas de desembolso para ejecucin de obras que enfrent el sector pblico, sobre todo en el primer trimestre, como la terminacin del gasoducto entre Bolivia y Brasil. Sin embargo, la ejecucin presupuestaria mejor notablemente en el segundo semestre, superando los niveles de 1999. La inversin pblica fue el factor ms dinmico de la demanda interna. Una disminucin importante (-8.0%) experimentaron los establecimientos financieros, los seguros, los bienes inmuebles y los servicios a las empresas. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

El buen ao agrcola, el moderado dinamismo de la demanda interna y la poltica monetaria prudente aplicada por el Banco Central fueron los factores que, en ltimo trmino, hicieron posible una tasa de inflacin moderada. La acumulada en el ao fue de 3.4%, inferior a la prevista a comienzos de ste (4%). Este resultado se logr pese a los reajustes de los precios internos de los hidrocarburos. Los conflictos sociales repercutieron tambin en el crecimiento del ndice de precios en los meses de abril y octubre.

La modesta recuperacin de los niveles de actividad no fue suficiente para reducir la tasa de desempleo; al contrario, sta subi a 8%, lo que se compara con niveles del 6%-7% en 1999. Las estimaciones no oficiales indican que los programas de erradicacin de la coca han influido en forma significativa en el aumento del subempleo. Adems, la concentracin del crecimiento econmico en el sector formal, y especialmente en sectores que hacen uso intensivo de capital y que requieren escasa mano de obra, no favorecen la absorcin de los nuevos integrantes a la fuerza de trabajo ni de los trabajadores desempleados. c) El sector externo

En el sector externo, el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos disminuy levemente, de 5.9% en 1999 a 5.7% en 2000. El saldo comercial mejor, ya que el valor de las exportaciones de bienes se increment en un 17% y las importaciones solamente crecieron un 4%. Sin embargo, los mayores pagos por concepto de renta de la inversin, como consecuencia de las remesas de utilidades, contrarrest esta mejora. El dficit en cuenta corriente fue ampliamente cubierto por la inversin extranjera directa, que ascendi a 731 millones de dlares. El repunte de las exportaciones se concentr en el sector de hidrocarburos, a causa de las mayores ventas de gas natural a Brasil, que subieron de 3.3 millones de metros cbicos en 1999 a 5.7 millones en 2000. El valor de las exportaciones de minerales aument, tanto por efecto del alza del precio de la mayora de los productos (con excepcin del plomo) como por el mayor volumen exportado. Las exportaciones de productos no tradicionales tambin se vieron beneficiadas por buenos precios en algunos casos (torta y harina de soja, y cueros, entre otros); en el caso contrario, esa situacin se compens con un mayor volumen exportado (soja en grano, maderas, castaas). El saldo de la deuda pblica externa de mediano y largo plazo al 31 de diciembre de 2000 fue de 4 249 millones de dlares, 78 millones menos que a fines de 1999. La apreciacin del dlar estadounidense con respecto a otras monedas explica parte de esta variacin. El pas recibi 111 millones de dlares de fondos netos, principalmente de los organismos multilaterales. La reduccin de la deuda del pas en el marco de la iniciativa para pases pobres altamente endeudados durante el ao 2000 lleg a un monto cercano a los 100 millones de dlares. Bolivia alcanz el punto de decisin del programa HIPC II en febrero del ao 2000, cuando se eligi al pas para una reduccin adicional de la deuda. Se determin entonces que sta sera de aproximadamente 854 millones de dlares en valor actual neto, calculado a diciembre de 1998. Bolivia comenzar a recibir los beneficios del programa HIPC II a mediados del ao 2001, cuando alcance su punto de cumplimiento, momento en el cual la comunidad internacional comenzara a hacer efectiva la reduccin mediante diferentes mecanismos. Los fondos que se ahorrarn por este medio sern destinados a fortalecer el plan de reduccin de la pobreza del gobierno.

BRASIL 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

Despus de dos aos de estancamiento del producto, y alejndose de las turbulencias cambiarias que caracterizaron al ao 1999, la economa brasilea se recuper en 2000, alcanzando una expansin del PIB de un 4.5%; en tanto, la tasa de desempleo disminuy y la inflacin merm levemente, quedando en poco ms de 5%. El dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se redujo, mientras las reservas internacionales se incrementaron, gracias al elevado ingreso neto de capitales, en especial en forma de inversin directa. Estos positivos resultados se lograron merced a una situacin externa ms favorable -menor volatilidad de los mercados de bonos soberanos y fuerte entrada de flujos de capital extranjero-, un mayor grado de libertad para la reduccin de la tasa de inters y una mejora de la situacin fiscal gracias a la poltica de austeridad en el manejo de las cuentas pblicas. Sin embargo, recientemente se fren esta evolucin alentadora, debido a un cambio significativo en el escenario externo, que se suma a un deterioro de las condiciones polticas internas a raz de una crisis energtica profunda, con lo cual las perspectivas de crecimiento de la economa brasilea definitivamente se han debilitado. El crecimiento en el ao 2000 estuvo liderado por el consumo, que contribuy con dos tercios del incremento del PIB. Este buen desempeo del consumo se debi al aumento del ingreso nacional, las menores tasas de inters internas, la expansin del crdito y la mejora de las expectativas. Las exportaciones tambin tuvieron un aporte significativo, dada su alta expansin, en especial las de origen manufacturero, que fueron estimuladas por el elevado nivel del tipo de cambio real despus de la fuerte devaluacin de comienzos de 1999. En cambio, la inversin bruta fija mostr un modesto incremento, al cabo de dos aos de marcada contraccin. Este desempeo de la inversin en los ltimos aos indicara que el crecimiento del 2000 obedeci ms bien a un mayor grado de utilizacin de la capacidad instalada. Entre los sectores productivos, el correspondiente a minas y canteras registr un notable desempeo, as como el de transportes y comunicaciones. No obstante, la mayor contribucin al crecimiento del producto provino de la industria manufacturera, que se expandi un 5.7%, lo que contrasta con los dos aos anteriores, en que haba sufrido cadas en su nivel de actividad. Dentro de este sector se destacaron las ramas productoras de bienes de consumo duraderos y de bienes de capital, actividades muy castigadas en el bienio previo. Tambin la electricidad, el gas y el sector comercio presentaron una expansin satisfactoria. Por su parte, el sector agropecuario alcanz un moderado incremento, despus del excelente resultado de 1999. La construccin creci escasamente, recuperndose apenas de la cada del ao anterior. El dficit de la cuenta corriente fue de 4.2% del PIB, mientras en 1999 haba sido algo mayor (4.7%). En 2000 el supervit de la cuenta de capital compens con creces el dficit, gracias al voluminoso ingreso de inversin extranjera directa de 33 000 millones de dlares, algo ms que en los dos aos anteriores y muy por encima de la media anual de 5 000 millones entre 1990 y 1997. En tanto, el monto de la deuda externa se redujo moderadamente, a 236 millones de dlares (39.7% del PIB). El alto monto de la inversin extranjera directa obedeci a adquisiciones de empresas, siguiendo una tendencia mundial observada en diversos sectores econmicos, aunque hubo algunas nuevas inversiones. A pesar de los resultados ms favorables en el sector externo, el ao 2000 vuelve a demostrar que una de las principales barreras para el crecimiento brasileo sigue siendo su elevado nivel de endeudamiento externo con un perfil de corto plazo. Tal vulnerabilidad crea fuertes restricciones a la poltica monetaria y a la reduccin de los altos intereses internos, pieza central en la recuperacin econmica. Por consiguiente, pese a los significativos avances alcanzados en el mbito fiscal, debido a las restricciones externas, los esfuerzos por mejorar los fundamentos macroeconmicos son siempre insuficientes para mantener la confianza de los medios financieros externos. El ao 2001 comenz con expectativas alentadoras en cuanto a la continuidad del crecimiento, con un consenso entre el gobierno y los agentes privados de que el PIB aumentara alrededor de 4.5%. El liderazgo estara una

28/07/2001 12:28 Bra-graf.xls bra-Graf

Grfico 1 BRASIL: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto dolares 95 (INDI)
8 6 Tasa anual de variacin 4 2 0 -2 -4 -6 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
1585 476 1149 2489 929

24 Variacin en 12 meses 20 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

4

2 Porcentajes del PIB

-2

-4

-6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

vez ms en el sector manufacturero pero, a diferencia de lo que ocurri en el 2000, en 2001 habra una mayor homogeneidad en los ritmos de crecimiento de los sectores. Segn las estimaciones sobre la cosecha de granos, habra una expansin de 10%, con lo que el producto agrcola crecera 5%, como la industria manufacturera. Los indicadores de actividades correspondientes a los primeros meses del ao confirmaron las expectativas iniciales. En el primer trimestre la produccin manufacturera se expandi un 6.9% -superior a lo esperado-, gracias al estmulo de una ampliacin del crdito al consumidor y, en menor medida, a la elevacin de los ingresos. Ese desempeo mantuvo encendidas las expectativas favorables hasta abril, cuando, pese a un cmulo de dificultades, la mayora de las instituciones pblicas y privadas segua apuntando hacia tasas de crecimiento entre 4% y 4.5% para el ao. No obstante, a partir de mayo esas expectativas se derrumbaron, debido a crecientes problemas coyunturales externos e internos. En el mbito externo, a la crisis de Argentina se aadi un resultado preocupante en el balance de bienes, por el aumento de las importaciones e indicios de que el ingreso de inversin extranjera directa se estara debilitando; el flujo por este concepto se reducira de casi 33 000 millones de dlares en 2000 a 18 000 millones en 2001. En el perodo de enero a abril de 2001 el valor medio mensual fue de 1 250 millones de dlares, 37% inferior al mismo promedio en 2000. Internamente, los problemas polticos en el Congreso revelaban graves dificultades para la continuidad de las reformas, mientras el Banco Central revirti la poltica de reduccin de las tasas de inters, al comenzar a alzarlas a partir de marzo. A su vez, surgieron algunas seales de cansancio en el ciclo del crdito de consumo, provenientes de un creciente incumplimiento de los deudores. Por ltimo, la severa crisis en el suministro elctrico era inminente. La crisis energtica se desat en mayo; el gobierno y los agentes comenzaron a discutir la intensidad, forma y consecuencias de un inevitable racionamiento de energa elctrica. Ms de un 90% de la generacin de electricidad brasilea proviene de fuentes hdricas, y la estacin de lluvias, que termina en marzo, registr una cada de agua muy pronunciada, con lo que las reservas se redujeron drsticamente. El rgimen hidroelctrico exige disponer de una sobreoferta para enfrentar perodos de sequa, pero como el pas no dispone de ella se encuentra frente a un problema muy serio, que puede perdurar ms all del 2001. Esta situacin dio lugar a las ms variadas proyecciones del PIB. Algunos estiman que el gobierno deber hacer una moderada revisin hacia abajo de las previsiones de crecimiento, pero otras fuentes indican que ste podra ser inferior al 3%, bastante por debajo de lo estimado inicialmente. Hay que considerar nuevos elementos, como los efectos de la crisis sobre los precios, la respuesta (en trminos de variacin de tasas de inters) que el Banco Central dar a la creciente incertidumbre econmica y financiera y la incidencia sobre las condiciones del financiamiento externo y las decisiones de inversin y consumo en el pas. El shock de oferta proveniente de la crisis energtica y la inestabilidad de los mercados externos, en especial por el contagio argentino y los problemas que vive el mercado norteamericano, no solamente han generado un deterioro de las expectativas de los agentes internacionales e internos, aumentando los costos del financiamiento externo, sino que forzaron al Banco Central a ejercer mayor cautela en su poltica de rebaja de la tasa de inters, lo que perjudica las expectativas de largo plazo de los productores nacionales, y afecta la inversin productiva.

2. La poltica econmica
Los resultados positivos del ao 2000 obedecen en gran medida a la ejecucin de polticas macroeconmicas consistentes y a un escenario internacional ms tranquilo que el observado en 1999. Gracias al esfuerzo fiscal, en condiciones de crecimiento, fue posible aumentar el supervit primario. En consecuencia, la actuacin de la poltica monetaria fue ms desahogada, con lo que sigui su cautelosa disminucin de las tasas de inters internas. Ello, unido a la menor flotacin cambiaria, permiti una significativa reduccin del monto pagado por concepto de intereses por el sector pblico. Se cre un crculo virtuoso, ya que el dficit fiscal cay notablemente, lo que a su vez hizo aumentar los grados de libertad en el manejo de la poltica monetaria. a) La poltica fiscal

El dficit nominal del sector pblico consolidado se redujo de 10.3% del PIB en 1999 a 4.5% en 2000, el ms bajo en muchos aos, y la relacin entre la deuda pblica y el PIB se estabiliz, gracias a la aplicacin de una poltica fiscal austera, que permiti aumentar el supervit primario a 3.5% del PIB en el 2000 (3.2% en 1999). A esto se agreg

Cuadro 1 BRASIL: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios -0.5 -2.1 -2.1 1.5 -0.7 0.1 2.8 -0.7 -8.6 16.6 4.5 4.9 3.4 3.6 5.6 3.2 4.1 2.3 4.6 14.3 11.7 26.8 5.9 4.3 6.4 5.7 3.6 5.9 0.3 7.5 13.0 4.0 20.3 4.2 2.7 2.3 9.5 1.9 7.0 1.3 8.7 8.1 -2.0 30.7 2.7 1.2 4.1 5.6 1.8 3.1 1.4 3.7 2.8 0.6 5.4 3.3 1.9 3.8 4.6 3.0 3.2 2.7 3.3 7.4 11.5 18.5 0.2 -1.1 1.8 3.8 -5.1 -0.2 -0.4 -0.2 3.2 1.3 3.8 0.8 -0.5 1.9 3.1 0.3 1.0 -5.5 3.0 -7.7 5.0 -12.4 4.5 2.9 5.6 6.1 5.5 ... ... ... -11.2 ... ...

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

98.2 18.9 19.6 - 0.7

Porcentajes del PIB c/ 97.8 98.6 20.2 21.5 19.8 20.7 0.4 0.8 Porcentajes

98.9 22.3 19.3 3.0

98.6 22.4 18.7 3.7

98.2 23.3 18.3 5.0

97.6 24.0 18.7 5.3

96.1 22.0 18.2 3.8

96.0 21.5 18.1 3.5

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100) f/

59.5 5.8 87.0

58.6 5.4 95.6 Tasas de variacin

59.3 5.1 96.3

59.3 4.6 100.0

59.6 5.4 107.9

58.5 5.7 110.8

58.2 7.6 110.8

57.1 7.6 105.9

58.1 7.1 104.8

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (reales por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/

1 149 ...

2 489 2639.0

929 1029.4

22.0 6.4

9.1 8.1

4.3 7.8

2.5 1.5

8.4 28.9

5.3 12.2

74.2 0.002 117.0

79.9 0.03 112.3 Millones de dlares

91.5 0.6 112.4

100.0 0.9 100.0

101.0 1.0 94.0

106.8 1.1 93.4

104.6 1.2 98.4

94.4 1.8 148.1

91.5 1.9 137.7

6,089 11,897 39,881 27,984 4,550 10,639 -14,670

20 8,739 43,595 34,856 6,870 6,890 -8,709 Porcentajes

-1,153 5,515 49,010 43,495 7,751 6,598 -7,215

-18,136 -10,652 52,641 63,293 31,105 12,969 -12,920

-23,255 -13,518 52,509 66,027 32,207 8,952 -8,666

-30,493 -15,963 59,176 75,139 22,586 -7,907 7,907

-33,445 -16,714 59,037 75,751 16,145 -17,299 7,970

-25,396 -8,237 55,205 63,443 8,592 -16,805 7,822

-24,637 -8,272 64,470 72,741 32,698 8,061 2,262

34.8 18.2

33.1 19.3

27.1 14.3

22.6 16.9

23.2 18.2

24.8 18.9

30.7 21.5

45.6 27.8

39.7 22.9

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Sector pblico Ingresos totales Gasto total Resultado operacional i/ Resultado nominal 24.2 30.7 -1.8 ... 26.3 33.3 -0.8 ... Tasas de variacin Moneda y crdito Reservas internacionales netas Dinero (M1) 152.5 867.3 35.6 2 129.4 Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera j/ ... ... ... 88.2 209.3 1 986 40.7 122.2 2 505 -11.8 10.3 51.2 9.8 27.5 27.0 17.8 38.2 26.0 24.1 50.8 28.6 19.8 49.1 22.5 10.5 30.0 17.2 20.5 - 99.0 33.6 23.4 16.0 4.6 - 13.2 58.9 - 14.6 7.1 - 18.4 23.7 - 9.2 17.9 28.5 29.3 1.1 ... 27.2 32.8 -4.9 ... 28.1 32.9 -3.9 -5.9 28.9 34.1 -4.3 -6.1 32.1 39.8 -7.4 -7.9 34.4 44.4 - 3.4 - 10.0 38.2 42.7 - 1.2 - 4.6

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de reales a precios constantes del ao anterior. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentaje de la poblacin en edad de trabajar; seis reas metropolitanas. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa, seis reas metropolitanas. f/ Trabajadores amparados por la legislacin social y laboral. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. i/ Incluye ajustes operacionales. J/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

una significativa reduccin del monto de intereses pagados por el sector pblico, que pas de un 13.5% del PIB en 1999 a un 8% en 2000. El gobierno central (que incluye la seguridad social, el Banco Central y las empresas federales) disminuy levemente su supervit primario, de 3% del producto en 1999 a 2.8%, mientras el conjunto de los niveles subnacionales (estados y municipios) lo aumentaron de 0.2% del PIB a 0.6%. Este ltimo resultado es en parte atribuible a la puesta en operacin de la ley de responsabilidad fiscal, que impone fuertes lmites a los gastos pblicos. A su vez, el dficit del sistema general de previsin social se redujo levemente, a 0.9% del PIB. Estas cifras se enmarcan dentro de las metas establecidas en el programa de ajuste acordado con el FMI. En el gobierno federal los ingresos se incrementaron 5.6% en trminos reales, con lo cual su relacin con el PIB subi a poco ms de 22%. Ese mayor ingreso se debi principalmente a la plena implementacin del tributo sobre los movimientos financieros, que haba sido reimplantado en junio de 1999, lo que permiti una recaudacin adicional de 6 500 millones de reales. Tambin contribuy a la expansin de la recaudacin el incremento del nivel de actividad y del empleo. Estos aumentos compensaron la disminucin a la mitad de los ingresos extraordinarios, que en 1999 haban sido muy significativos (21 700 millones de reales), gracias a las nuevas normas en el impuesto a la renta proveniente de operaciones financieras y la venta de concesiones. Por su parte, el sistema de previsin social logr aumentar sus ingresos en trminos reales. El gobierno federal mantuvo prcticamente inalterados sus gastos primarios, que representaron el 11% del PIB, si se excluyen las transferencias a los estados y municipios (3% del PIB). Tal estabilidad se debi principalmente a una cada de 10% en trminos reales de los gastos del seguro de desempleo y el fuerte control sobre los dems gastos, como las compras de bienes y servicios y los gastos de capital, que tuvieron variacin nula. En particular, las remuneraciones disminuyeron levemente en trminos reales (-0.6%). En el primer bimestre de 2001 se ha alcanzado un supervit primario equivalente a 4.7% del PIB, monto levemente inferior al 4.9% del PIB obtenido en el mismo perodo del 2000. En el caso del Tesoro Nacional, los ingresos y los gastos sufrieron fuertes incrementos de similar magnitud. Con ello, el gobierno est cumpliendo con las metas fiscales acordadas con el Fondo Monetario Internacional. Sin embargo, permanece todava muy significativo el peso de los intereses, que en el bimestre representaron el 10% del PIB, elevando el dficit nominal a 5.3% del PIB. Esta mayor presin se debe a la continua devaluacin del real, que ha incrementado los costos del servicio de la deuda externa y de los ttulos indizados con el tipo de cambio. La estrategia del gobierno de atender las presiones por mayores gastos slo con el incremento de ingresos, a fin evitar una ampliacin del dficit nominal, se ve amenazada por los aumentos de los costos financieros. Un incremento de 1% en la tasa nominal de los ttulos de la deuda interna federal representa cerca de 0.36% del PIB y cada 1% adicional de devaluacin significa un incremento de 0.12% del PIB en la deuda externa. La devaluacin del primer semestre de 2001 (ms de 20%) y la elevacin de medio punto porcentual de la tasa bsica del Banco Central representaron un aumento del costo fiscal de 1.3% del PIB. b) Las polticas monetaria y cambiaria

Con un cuadro fiscal positivo y una relativa calma en el sector externo, el Banco Central pudo implementar el rgimen de metas de inflacin (de 6% para el 2000) y de tipo de cambio flotante. Las tasas de inters bsicas disminuyeron 3.25 puntos porcentuales durante el ao 2000, lo que se llev a cabo en forma gradual y cautelosa, aprovechando las mejores oportunidades que brindaba el mbito externo, as como los mecanismos automticos de ajuste provenientes del sistema de tipo de cambio flotante. En 2001 este proceso se revirti, cuando a partir de marzo comenzaron a aumentar nuevamente las tasas bsicas de inters, dado el deterioro del escenario externo. Pese a que las tasas de inters siguieron muy elevadas, el crdito bancario se expandi notablemente entre diciembre de 1999 y diciembre de 2000, tanto para las empresas como para las personas, en las operaciones de compra de bienes. Esta evolucin del crdito se atribuye a la menor incertidumbre inflacionaria y al aumento de la confianza de los inversionistas externos, empresarios y consumidores, estimulados sobre todo por la mejora del mercado de trabajo

Cuadro 2 BRASIL: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000a/ III IV

2001a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) b/ Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo c/ (ndice 1995=100) Dinero (M1) (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

1.4

1.4

-0.4

-1.4

-0.4

-0.4

0.5

3.4

4.1

4.5

5.1

4.1

3.8

4.3

4.6

3.2

2.5

3.9

3.1

5.9

8.4

5.8

5.5

7.0

5.3

6.3

11,901

14,067

13,492

11,660

10,045

12,406

12,581

12,979

12,048

14,105

15,246

13,687

13,788

13,416

14,557

15,299

14,286

10,860

12,209

12,734

13,414

12,022

13,272

15,351

15,053

14,466

68,594

70,898

45,811

44,556

33,848

41,346

42,562

36,342

39,200

28,265

31,431

33,011

34,420

94.8

96.1

98.6

104.0

149.8

140.5

150.2

152.0

137.9

137.8

134.6

140.4

148.0

11.9

16.4

12.3

7.1

8.5

4.3

7.0

22.7

17.1

19.5

26.5

19.5

24.0

26.2 55.9

16.3 46.7

20.9 47.3

33.0 53.1

32.2 68.9

22.1 55.9

14.4 39.6

10.4 31.9

10.9 33.5

12.0 31.4

9.5 27.6

9.6 27.6

8.7 25.5

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de cifras a precios constantes del pas. c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

que, despus de varios aos, mostr una disminucin de la desocupacin y un aumento del empleo en las actividades formales. El Banco Central intervino decididamente en el mercado de cambio slo en enero de 2000, para recomprar dlares vendidos por anticipado ante la incertidumbre provocada por el cambio del milenio, y en noviembre del mismo ao, en oportunidad de la venta del Banespa a un banco extranjero. En diciembre volvi a vender dlares al mercado financiero con recompra futura en enero de 2001. A su vez, las operaciones de mercado abierto fueron muy limitadas, de manera que la base monetaria prcticamente no se alter en el 2000. Sin embargo, la menor emisin primaria no provoc mayores dificultades a una expansin ms acelerada del crdito (vase el recuadro 1). Durante el 2000 se mantuvo la poltica cambiaria de flotacin libre que se instaur en enero de 1999, a raz de la severa crisis de balanza de pagos. A diferencia del ao anterior, no caus mayores fluctuaciones en el tipo de cambio, gracias a la cuantiosa entrada de inversin extranjera directa. El tipo de cambio nominal se increment 9% durante el 2000, es decir, menos de cuatro puntos porcentuales por encima del ritmo inflacionario interno. Sin embargo, la divisa brasilea se valoriz en trminos reales frente a una canasta de monedas, debido especialmente a la devaluacin del euro. En los ltimos meses del ao el tipo de cambio, que se haba estabilizado en torno de 1.85 reales por dlar, se elev a cerca de 2 reales, ante el deterioro de la situacin argentina, el alza del precio del petrleo, las expectativas de incrementos de las tasas internacionales de inters, la mayor volatilidad de los mercados burstiles norteamericanos y la persistencia del dficit comercial. En 2001 la devaluacin del real se acentu, registrndose un alza del tipo de cambio de ms de 20% en el primer semestre. En ello volvi a incidir el deterioro del entorno externo, a lo que se agreg el agravamiento de la situacin poltica interna. c) Las reformas estructurales

Con el traspaso de la propiedad de dos importantes bancos estaduales sigui adelante el ajuste del sistema financiero. En particular, cabe destacar la venta del Banespa al Banco Santander Central Hispano por ms de 3 000 millones de dlares, tres veces superior al mnimo establecido por las autoridades. Las ventas de estos bancos y de algunas empresas estaduales de distribucin de energa elctrica dejaron de manifiesto la voluntad de proseguir con las privatizaciones. En tanto, continuaron los esfuerzos por modificar normas legales a fin de permitir la venta de las empresas generadoras de energa federales y del sistema de saneamiento.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

La oferta global creci 4.9%, con lo que se recuper del magro desempeo de los dos aos anteriores. Las importaciones se expandieron significativamente, mientras el producto interno bruto se ampli 4.5%. En la demanda global se destac la demanda externa, que se increment ms de 14%, con lo que la demanda interna se elev slo 4%. Dentro de sta el consumo tuvo una evolucin satisfactoria, ya que aument ms de un punto porcentual que el producto. En cambio, la inversin bruta fija subi ligeramente (slo 2.2%), despus de dos aos decepcionantes, en especial 1999, en que se haba registrado una drstica contraccin (-13%). La inversin en construcciones mostr una modesta expansin, mientras la correspondiente a maquinaria y equipos revel un desempeo ms favorable. En el crecimiento del producto del ao 2000 sobresali claramente el sector minas y canteras, cuyo nivel de actividad experiment un alza superior a 11%, y en menor medida transportes y comunicaciones, que se expandi casi 7%. En este ltimo sector se destacaron las telecomunicaciones, actividad en que se estn realizando cuantiosas inversiones, despus del proceso de privatizacin y de las concesiones en la telefona celular. La industria manufacturera tambin logr un buen desempeo, ya que se increment un 5.7%, al recuperarse de las cadas de 3.8% y de 1.6% sufridas en 1998 y en 1999. Se ha observado una gran heterogeneidad en trminos de tasas de expansin entre las distintas ramas; mientras las de bienes de consumo duraderos y de bienes de capital aumentaron 20% y 10%,

respectivamente, las de bienes intermedios se incrementaron 6.9% y las de bienes de consumo semiduraderos y no duraderos se retrajeron 1%. Uno de los factores ms salientes de la notable expansin de la industria de bienes de consumo duraderos fue la mejora de las condiciones de crdito, con un aumento de los fondos disponibles para prstamos y la reduccin de las tasas pasivas y de los mrgenes de intermediacin bancaria (vase el recuadro 1). Esta nueva situacin fue posible gracias a la combinacin de la mejora de las condiciones macroeconmicas y la demanda reprimida por dos aos de retraccin de la actividad econmica. Tambin cabe destacar la participacin fundamental de los bienes manufacturados en el espectacular crecimiento de las exportaciones. La agricultura exhibi un modesto crecimiento, de slo 2.4%, lo que contrasta con la fuerte alza del ao anterior. Esta tendencia obedece a la cada que sufrieron algunos rubros importantes, como el arroz, la caa de azcar, la naranja y el trigo. La construccin tambin registr un leve incremento, que constituy, sin embargo, un resultado ms favorable que en 1998 y 1999. En el escaso dinamismo del sector sigui incidiendo la presencia de expectativas adversas en la inversin privada, generadas despus de la crisis asitica y que todava no se han disipado. La inversin pblica mostr igualmente un magro desempeo, en vista de las polticas austeras que ha aplicado el sector pblico para enfrentar el elevado dficit fiscal. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

Gracias a la buena gestin de las polticas fiscales y monetarias y al favorable entorno externo, se ha podido reducir la inflacin de 8.4% en 1999 a 5.3% en el ao 2000, con lo que se cumplieron con creces las metas relativas a la evolucin de los precios internos establecidas en la poltica econmica del gobierno. Contribuyeron tambin a ese resultado la moderacin del ritmo de devaluacin, despus de la gran volatilidad de 1999, y la reduccin de los salarios reales, que contrarrest el impacto del aumento de los precios internacionales del petrleo. Por otra parte, la expansin del producto y del empleo no generaron presiones inflacionarias en el ao 2000. Por su parte, los precios mayoristas se incrementaron 12% en 2000, tasa ms elevada que la registrada a nivel del consumidor. Esta diferencia se atribuye a la mayor incidencia que tienen los bienes transables en los ndices de precios al por mayor. En particular, tales precios estn ms expuestos al alza de los precios del petrleo y del tipo de cambio, incluso por efectos rezagados de la fuerte devaluacin de 1999. En el perodo de enero a mayo de 2001 los precios de consumo registraron un incremento de 3.2%, con una meta de 4% para todo el ao, mientras los precios al por mayor se elevaron 3.5%. Con esos resultados existen preocupaciones de que la meta anual pueda sobrepasarse dado el mayor ritmo de devaluacin. Los precios de los alimentos aumentaron por la sequa que afect al pas en los primeros meses del ao. Asimismo, la elevacin de los costos de energa elctrica tienden a generar presiones sobre los costos de produccin, pero, por otro lado, probablemente habra una cada de la demanda, lo que frenara las presiones inflacionarias. Sin embargo, stas ya estn causando reacciones del gobierno, y en especial del Banco Central, que ha revertido la tendencia a reducir la tasa de inters. La expansin econmica contribuy a un crecimiento del empleo, con la creacin de casi 500 000 nuevos puestos de trabajo. El mejor resultado en esta rea fue en las actividades urbanas formales, donde el empleo creci (1.8%) por primera vez desde 1996. De este modo, la tasa promedio de desempleo disminuy de 7.5% en 1999 a 7.1% en 2000 (4.6% en So Paulo y 3.3% en Rio de Janeiro), llegando en el ltimo trimestre al nivel ms bajo de los dos ltimos aos. No obstante, el incremento del empleo no se tradujo en un alza salarial. Por el contrario, bajo la presin de un fuerte incremento de la poblacin econmicamente activa (3.8%), la masa salarial en los principales centros urbanos se redujo un 7%, lo que explica el desempeo negativo de las ramas manufactureras de bienes de consumo no duraderos. La remuneracin promedio real en las principales regiones metropolitanas cay en el ao 2000. En marzo de 2001 el gobierno ajust el salario mnimo, que pas de 151 reales a 180, con un alza de 19.2%, una tasa significativa, comparada con el actual ritmo de la inflacin. Se espera que este ajuste contribuya a un aumento en el consumo de alimentos, mientras se prev un impacto limitado sobre el nivel de empleo, ya que su incidencia negativa sera ms que compensada por el efecto positivo sobre el consumo agregado.

c)

El sector externo

El ao 2000 ha sido relativamente tranquilo en el sector externo, ya que la economa atrajo un monto sin precedentes de recursos financieros desde el exterior. El dficit en cuenta corriente se redujo de 25 400 millones de dlares (4.7% del PIB) en 1999 a 24 600 millones (4.2% del PIB) en el 2000. Dicha disminucin se debi principalmente al menor dficit en el balance de rentas, que merm 1 000 millones de dlares. El dficit en el comercio de bienes disminuy casi 600 millones, mientras el de la cuenta de servicios aument en grado similar. El monto de la deuda externa a fines de 2000 ascendi a 236 000 millones de dlares, algo ms bajo que los 241 000 millones registrados al final de 1999. La merma del dficit en el comercio de bienes (de 1 300 millones de dlares en 1999 a 670 millones en el 2000) se explica por una mayor expansin de las exportaciones (casi 15%) que de las importaciones (13%). Entre las exportaciones se destacan las de productos manufacturados (19%), sobre todo mquinas y aparatos elctricos y material de transporte, y entre las importaciones sobresale el aumento de materias primas (18%) y combustibles (49%), que ha sido parcialmente compensado por reducciones de los bienes de consumo no duraderos (-5.8%). Parte de ese desempeo obedece a la poltica cambiaria de los ltimos aos. En 2000 el tipo de cambio real promedio de la moneda brasilea sufri una disminucin de 7% pero, en comparacin al cuarto trimestre de 1998 (antes de la devaluacin), acumul hasta el cuarto trimestre del 2000 un alza de 26% y, frente a una canasta de monedas latinoamericanas (Argentina, Chile, Mxico), subi un porcentaje similar. La cuenta de capitales de la balanza de pagos arroj un saldo neto positivo de 29 400 millones de dlares en el 2000, mientras que en 1999 haba llegado a poco ms 8 000 millones. La inversin extranjera directa aument a 32 800 millones de dlares, casi 15% ms que en 1999. Los prstamos de mediano y largo plazo (42 500 millones de dlares) fueron inferiores a los ingresos correspondientes a 1999 (44 300 millones), pero la reduccin (30%) de las amortizaciones permiti incrementar el ingreso neto en ese rubro. En tanto, los flujos de capitales de corto plazo y otros conceptos arrojaron un saldo negativo. En el perodo de enero a abril del 2001 las exportaciones brasileas ascendieron a 18 500 millones de dlares, 14% ms que en el mismo perodo del ao anterior, lo que constituye un monto sin precedentes; las exportaciones de productos manufacturados han registrado una media mensual de 2 700 millones de dlares. Al mismo tiempo, las importaciones llegaron a 19 000 millones, casi 19% ms que en el perodo de enero a abril del 2000, con lo que el dficit en el perodo fue de alrededor de 560 millones de dlares. Dicho resultado est sumamente vinculado a la recuperacin del ritmo de actividad econmica y al mayor coeficiente de apertura: 82% del aumento de las importaciones correspondi a bienes de capital y materias primas y productos intermedios. Tales importaciones se vieron estimuladas adems por la reduccin arancelaria de los bienes de capital adoptada en enero con el objeto de facilitar la modernizacin de la industria y por el creciente componente importado de los productos exportables. En los bienes de produccin nacional el arancel disminuy de 18% a 14% y en aquellos que no son de produccin nacional baj a 4%. El gobierno brasileo, junto con los pases pertenecientes al Mercosur, aprob las medidas adoptadas por Argentina en relacin al arancel externo comn (AEC): reduccin a cero de los aranceles para los bienes de capital y elevacin a 35% de los aranceles para los bienes de consumo. Estas alzas durarn hasta diciembre del 2002. Se estima que el dficit en el comercio de bienes estara entre 1 000 y 2 000 millones de dlares, pero en esa cifra todava no se consideran las expectativas recientes de desaceleracin del crecimiento motivadas por el racionamiento de energa elctrica. El comercio de bienes en el primer trimestre de 2001 registr un dficit de 680 millones de dlares, mientras en igual perodo del ao anterior el saldo haba sido prcticamente nulo. Las exportaciones mantuvieron el mismo ritmo de crecimiento observado en 2000, pero las compras externas se expandieron notablemente (20%). Las preocupaciones por la persistencia del dficit comercial, han llevado al gobierno a introducir medidas de estmulo a las exportaciones. En noviembre de 2000 se cre un programa de exportaciones con 11 medidas, que

comprenden: a) programa de modernizacin y actualizacin tecnolgica de los puertos; b) creacin de un documento fiscal nico para el transporte multimodal; c) dinamizacin del seguro de crdito a las exportaciones; d) aumento de los recursos para el financiamiento de las exportaciones; e) reduccin de la parte alcuota del impuesto sobre la renta en las actividades de promocin comercial en el exterior; f) implantacin del sistema de exportacin en consignacin; g) modificaciones en los tributos sobre el valor agregado; h) creacin de aeropuertos aduaneros industriales; i) un servicio de exportacin por correo; j) programa para mejorar los aspectos tecnolgicos de los productos de exportacin; k) un sello de calidad para los productos de exportacin. A pesar de estas medidas y de la devaluacin del primer semestre de 2001, la respuesta de las exportaciones no ha sido tan marcada como se esperaba. Esto se debi a problemas de orden coyuntural y a las restricciones en el crecimiento del mercado externo.

Recuadro 1 El CRDITO BANCARIO Y LOS MRGENES EN BRASIL EN 2000

En Brasil se registran las mayores tasas de inters activas del mundo, lo que se explica no solamente por el alto nivel de las tasas pasivas, sino tambin por los mrgenes bancarios extremadamente elevados. Por esta razn, desde octubre de 1999 el Banco Central implement un amplio programa de reduccin de los mrgenes, adems de mantener una enrgica poltica dirigida a disminuir las tasas de inters bsicas del Banco Central (Sistema Especial de Liquidacin y Custodia). Dada la situacin externa ms desahogada, el Banco Central pudo reducir dichas tasas bsicas de aproximadamente 19% en diciembre de 1999 a alrededor de 16% a fines del 2000. Tal reduccin estuvo acompaada por un descenso ms significativo de las tasas activas, que cayeron en promedio de 62.3% a 51% en ese mismo perodo, al que se agreg una importante ampliacin de los plazos de los prstamos. Junto a la cada de los mrgenes se registr una expansin del crdito, con un incremento nominal de 66% durante el 2000. Esto se debi especialmente al aumento del crdito para empresas de 127%, pero tambin al incremento del crdito personal para la adquisicin de bienes y servicios cercano a 47%. Estas mejoras de las condiciones de crdito obedecen principalmente a tres factores. En primer lugar, el Banco Central adopt una serie de medidas para achicar el margen de los bancos, a travs de la reduccin de los costos de captacin (disminucin de los encajes obligatorios), y para mejorar la transparencia y competencia entre bancos. En segundo lugar, la situacin fiscal ms favorable gener una expectativa de menor demanda pblica de crdito, lo que eleva la propensin del sector bancario de asignar ms recursos al sector privado no financiero. Por ltimo, la menor volatilidad en los mercados internacionales y el mayor crecimiento (que tiende a favorecer el descenso de las carteras vencidas) redujo la incertidumbre y el riesgo percibido por los bancos, lo que tambin contribuye a estrechar los mrgenes y expandir la oferta y los plazos de los prstamos. Estas condiciones del crdito ms desahogadas fueron uno de los factores clave del crecimiento econmico brasileo en 2000. En tanto, el ao 2001 causa preocupacin por el hecho de que, debido al deterioro del cuadro econmico externo e interno, tales condiciones de crdito ya empiezan a mostrar cierto estancamiento e incluso retroceso, lo que agravar an ms la situacin por la que est atravesando actualmente la economa brasilea.

CHILE 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

Despus de la recesin que la afectara en 1999, la economa chilena creci 5.4%, en el ao 2000, con un repunte vigoroso en el primer semestre y algo ms moderado en el segundo. Las tasas ms altas se registraron en el sector primario y el de servicios bsicos, mientras que la expansin de la industria y el comercio fue similar a la del producto. En cambio la construccin, sector estrechamente ligado a la absorcin de mano de obra, sigui muy deprimida durante todo el ao. Este desempeo, as como la menor afluencia de inversin extranjera y la culminacin de grandes proyectos determinaron que la formacin bruta de capital fijo mostrara una tmida recuperacin (4.3%). Los trminos del intercambio se mantuvieron estables, aunque las fluctuaciones de los precios del comercio exterior no fueron neutras. La escalada del precio del petrleo erosion el ingreso de las familias en 800 millones de dlares, lo que mantuvo decado el gasto privado. Luego de cerrar 1999 con la tasa de inflacin ms baja de la historia contempornea, en el primer semestre de 2000 la poltica monetaria se orient a contener las presiones de los costos, inducidas por el alza del precio de los combustibles, y tambin de la demanda, anticipadas por la alentadora evolucin del nivel de actividad. La tasa de inters de referencia fue elevada en dos ocasiones, hasta sumar 50 puntos base. Para estimular la afluencia de capitales, en mayo el Banco Central decidi eliminar el requisito de permanencia mnima de un ao que se aplicaba a las inversiones externas. Otras importantes medidas adoptadas fueron la abolicin del impuesto sobre las ganancias de capital a no residentes y la flexibilizacin del porcentaje de endeudamiento ingresado como inversin extranjera. Tras el histrico dficit fiscal de 1.5% del PIB de 1999, el crecimiento del gasto pblico se moder. Los ingresos fiscales aumentaron a raz de la recuperacin del nivel de actividad, lo que permiti equilibrar las cuentas del gobierno central. La ampliacin hacia mediados de ao de los programas ocupacionales de emergencia se financi con reasignaciones presupuestarias. En el tercer trimestre la recuperacin comenz a dar seales de debilitamiento, pero se despejaron las amenazas inflacionarias. Como reaccin, el Banco Central redujo la tasa de inters en 50 puntos base, en tanto que el Ministerio de Hacienda anunci medidas tendientes a mejorar el acceso al crdito, profundizar la integracin financiera y flexibilizar la regulacin sectorial. Para robustecer la demanda se decidi entregar un bono extraordinario, del orden de 18 dlares, a los beneficiarios del subsidio nico familiar y de pensiones asistenciales, proceder a una devolucin anticipada de impuestos a la renta a un milln de personas naturales, y renegociar las deudas tributarias para aliviar los problemas de liquidez de las pequeas, medianas y microempresas. A pesar de estas medidas, las expectativas respecto del crecimiento del PIB en el 2001 se han deteriorado: de una media de 5.5% estimada en enero se pas a una de 4.2% en mayo. Las autoridades esperan una aceleracin de la actividad en el segundo semestre, aunque el empeoramiento del panorama internacional puede contrarrestar los efectos esperados de los impulsos monetarios del primer semestre. En proyecciones recientes, el Banco Central anticipa un dficit externo en cuenta corriente cercano a 2.2% del PIB, con un precio del cobre en torno de 80 centavos de dlar la libra y el petrleo a 25 dlares el barril; se espera financiar ese dficit con inversin extranjera directa y con una inversin de cartera que muestre mayor dinamismo como resultado de las recientes medidas de liberalizacin del mercado de capitales. Si el crecimiento decae, como se anticipa, el dficit fiscal del Gobierno Central sera de 0.5% del PIB en vez del 0.1% previsto, dado que el presupuesto se confeccion sobre la base de una tasa de incremento proyectada de 6.2%. En 2001, la inflacin no debera superar un 3%. Entre los riesgos, adems de la retraccin de la demanda externa y de sus efectos sobre los precios de los principales productos de exportacin, subsisten los peligros asociados a un repunte modesto de la inflacin, luego del fuerte aumento del tipo de cambio y del precio de los combustibles. Las autoridades han puesto el acento en la reactivacin, como lo prueban los sucesivos impulsos monetarios, que han situado la tasa de inters de referencia en los niveles reales ms bajos de los ltimos aos. Las nuevas medidas

28/07/2001 12:29 Chi-graf.xls cHI-Graf

Grfico 1 CHILE: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto dolares 95 (INDI)
16

12 Tasa anual de variacin

-4 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
28 24 Variacin en 12 meses 20 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

4

2 Porcentajes del PIB

-2

-4

-6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

de estmulo fiscal contemplan el adelantamiento de programas de inversin pblica, planes de contingencia para generar empleos, y operaciones de renegociacin de deudas financieras y tributarias de las PYME.

2. Poltica econmica
La creacin de empleos ha tenido especial importancia en el debate pblico, pues las autoridades que asumieron en marzo se comprometieron a lograr que la economa creara 200 000 puestos de trabajo durante 2000, sin considerar que esta variable no puede controlarse en el corto plazo. El resultado fue una reduccin neta de empleos, a pesar del crecimiento econmico. El alza de la productividad laboral agregada se atribuye a un cambio estructural, aunque hay dos explicaciones adicionales. La primera radica en el ciclo de productividad, segn el cual la reactivacin econmica, en su primera etapa, se transmite con mucha lentitud al mercado laboral; y la segunda, en la particular composicin del crecimiento en el ao 2000, caracterizado por un vigoroso desempeo de los sectores que crean pocos empleos y el estancamiento de los con mayor potencial de absorcin de mano de obra. Las lecciones para las autoridades, en trminos de poltica econmica, han sido duras, pero insoslayables. La experiencia mostr cun arriesgado puede ser fijar metas anuales de empleo en un entorno incierto. El incumplimiento de esta promesa electoral signific el fin de la conduccin en piloto automtico, y el principio de la puesta en prctica de polticas fiscales y monetarias ms activas, como la creacin de mecanismos de contingencia para generar empleo, directamente o mediante subsidios a la mano de obra. a) La poltica fiscal

El gobierno adopt la decisin de seguir una regla de supervit estructural, que comenz a aplicarse en la ley de presupuesto de 2001. Si el producto efectivo cierra la brecha con respecto al PIB potencial, definido como una tasa de expansin de largo plazo de 5.7%, y el precio del cobre es el de equilibrio (estimado en 92 centavos de dlar la libra), la regla es que el supervit contable del gobierno general ser de 1% del PIB. En trminos tcnicos, el criterio es buscar la libre operacin de los estabilizadores fiscales automticos, lo que supone permitir dficit o supervit resultantes de variaciones cclicas no previstas de los ingresos tributarios y del cobre, y mantener durante el perodo presupuestario la programacin de los gastos tal como fuera votada a fines del ao anterior. En general, el criterio de aislar los programas de gasto pblico de las fluctuaciones de la economa, y de aceptar dficit moderados en tiempos difciles, ha sido bien aceptado por los analistas y los organismos internacionales. La poltica fiscal tiene mucha credibilidad y dispone de un amplio margen de maniobra, luego de ms de una dcada de reduccin sostenida de la deuda pblica. El peso de esta ltima pas de 47% del PIB en 1990 a 14.2% en 2000. Un aspecto polmico es el del supervit como objetivo estructural, en un contexto de fuertes restricciones del gasto social y de amplias carencias de infraestructura. Las razones esgrimidas por las autoridades se fundan en la importancia de contar con un ancla fiscal para otorgar credibilidad a las polticas econmicas nacionales, en la trascendencia del ahorro pblico en la generacin de ahorro interno, y en la conveniencia de contar con recursos para enfrentar pasivos contingentes futuros, como el aumento esperado del pago de pensiones por parte del Estado o las garantas otorgadas a las empresas concesionarias de obras de infraestructura pblica. La regla macrofiscal vigente slo permite una escasa capacidad de reaccin para encarar situaciones no anticipadas, pues la doctrina presupuestaria no considera la correccin del gasto durante el ao. Para atenuar esta rigidez, en el ao 2000 se instituy un fondo de contingencia para el empleo de alrededor de 200 millones de dlares, monto que representa un 1% del presupuesto nacional y puede financiar empleo directo para 100 000 personas. Este fondo se activa cuando la tasa de desempleo supera 9%, lo que suele ocurrir en los meses de invierno. A pesar de la importancia de este mecanismo, han surgido crticas en cuanto a los criterios para su aplicacin, por cuanto inicialmente no se consideraron las realidades regionales (en algunas regiones y municipios la tasa de desempleo supera con amplitud el umbral de 9%, persistentemente y no slo por problemas estacionales), ni se ha previsto su activacin sobre bases prospectivas. A partir de mayo de 2001, con algunos refinamientos que buscan

Cuadro 1 CHILE: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 12.3 10.4 8.8 19.8 11.2 12.7 5.6 13.8 21.8 13.9 21.8 7.0 5.2 6.8 5.6 5.8 7.0 4.3 7.4 21.1 3.5 14.2 5.7 4.0 5.0 5.6 5.1 7.4 1.9 8.2 0.8 11.6 10.1 10.6 8.9 8.1 12.9 9.3 9.2 4.2 9.8 34.2 11.0 25.0 7.4 5.9 6.5 6.8 7.1 8.8 4.0 9.4 5.9 11.8 11.8 7.4 5.9 4.9 12.4 7.1 7.9 5.0 8.2 11.8 9.4 12.9 3.9 2.5 2.3 8.2 4.2 4.3 3.8 4.3 3.2 5.9 5.4 -1.1 -2.4 2.1 2.5 -1.6 -2.5 2.5 -3.1 -25.5 6.9 -14.3 5.4 4.0 4.3 11.1 4.0 4.1 3.5 4.1 13.7 7.5 10.1

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

92.1 19.9 18.0 1.9

Porcentajes del PIB c/ 90.9 91.8 22.7 21.5 17.8 18.7 4.8 2.8 Porcentajes

96.3 25.8 23.7 2.1

91.7 25.7 20.7 5.0

92.2 26.7 21.6 5.1

90.0 26.6 20.9 5.8

89.1 20.2 20.1 0.1

88.6 21.7 20.5 1.2

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100) Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (pesos por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100)

53.2 6.7 88.7

55.2 6.5 91.8

55.4 7.8 96.1

54.8 7.4 100.0

54.2 6.4 104.1

54.2 6.1 106.6

54.4 6.4 109.5

54.4 9.8 112.1

53.7 9.2 113.7

12.7 8.9

Tasas de variacin 12.2 8.9 6.7 7.8

8.2 8.2

6.6 3.1

6.0 1.9

4.7 0.3

2.3 13.5

4.5 7.9

81.2 363 109.1

74.2 404 110.9

84.1 420 107.1

100.0 397 100.0

80.7 412 97.0

83.0 419 91.0

73.3 460 94.5

73.5 509 99.4

73.6 551 100.7

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera f/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) g/ - 958 545 12 365 11 820 3 504 2 546 -2 344 -2 554 -1 217 11 709 12 926 2 984 430 - 173 Porcentajes 44.2 6.1 -1 585 583 14 444 13 861 4 736 3 151 -2 919 -1 345 1 060 19 359 18 299 2 403 1 058 - 741 -3 512 -1 352 19 066 20 418 6 016 2 505 -1 107 -3 728 -1 509 20 773 22 281 6 913 3 185 -3 185 -4 144 -2 632 18 948 21 580 2 004 -2 140 2 140 - 78 1 350 19 406 18 056 - 670 - 748 748 - 989 878 22 087 21 209 1 223 234 - 234

45.3 7.1

42.8 4.3

33.3 3.1

33.5 3.5

35.5 2.8

43.4 3.4

50.5 4.0

52.2 4.3

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno Central Ingresos totales Ingresos corrientes Ingresos tributarios Ingresos de capital Gastos totales Gastos corrientes Gastos de capital Resultado financiero Sector pblico no financiero Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero

23.9 22.9 17.3 1.0 21.6 17.9 3.7 2.3

24.0 23.2 18.1 0.9 22.0 18.2 3.8 2.0

23.3 22.5 17.5 0.8 21.6 17.6 4.0 1.7

22.9 22.2 17.0 0.8 20.3 16.7 3.6 2.6

24.0 23.4 18.4 0.6 21.7 17.6 4.1 2.3

23.9 23.3 18.0 0.6 21.9 17.7 4.2 2.0

23.5 22.9 17.7 0.6 23.1 18.8 4.3 0.4

23.0 22.5 16.9 0.5 24.4 20.0 4.4 -1.5

24.1 23.7 17.5 0.4 24.0 20.0 4.0 0.1

37.5 30.4 6.9 4.4 2.7

37.1 30.2 6.9 4.6 2.3

34.8 28.7 6.1 4.1 2.0

33.1 26.3 6.8 4.1 2.7

34.1 26.9 7.2 5.4 1.8

33.7 27.1 6.6 5.7 0.9

33.1 27.9 5.2 5.9 -0.7

31.2 27.7 3.5 5.1 -1.6

33.8 29.5 4.3 4.8 -0.6

Tasas de variacin h/ Moneda y crdito Balance monetario del sistema monetario Reservas internacionales netas Crdito interno neto i/ Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares

43.5 29.0 -10.1 31.3 40.7 33.0 34.8 -17.2

41.0 22.5 15.1 26.9 20.6 -6.9 -0.1 31.3

62.5 11.9 -18.1 14.6 20.6 18.9 19.4 -20.7

26.6 20.8 -11.2 23.1 23.5 31.4 29.0 -7.3

31.6 17.1 -14.6 16.6 10.5 26.5 21.8 -9.9

40.9 14.7 -24.2 11.6 16.6 23.4 21.6 6.2

1.2 10.8 10.0 8.6 -5.5 19.1 12.9 ...

28.3 4.2 49.3 6.1 20.4 9.0 11.4 ...

7.5 12.7 44.3 10.5 9.3 8.7 8.9 ...

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera j/ ... ... ... 4.9 10.3 18.1 3.3 8.0 15.2 5.1 9.2 12.8 5.7 9.3 13.4 5.6 9.0 13.1 9.5 14.5 14.8 5.1 9.0 8.4 5.2 10.5 9.2

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de pesos a precios constantes de 1986. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la p en edad de trabajar. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. f/ Incluye Errores y omisiones. g/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de p sobre las exportaciones de bienes y servicios. h/ Por cambios en la metodologa, los valores de 1998 no son estrictamente comparables con los anteriores. i/ Inclu componente "otros" que no se pudo distribuir entre pblico y privado. j/ Tasa d inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

subsanar estas limitaciones, se ha decidido utilizar la totalidad de este fondo, dada la degradacin de las expectativas respecto de la creacin de empleo para los meses venideros. Se estima que su impacto se traducir en una reduccin de 1.5% de la tasa de desocupacin, cifra muy superior a la lograda mediante los programas de empleo del ao precedente. Subsiste el problema de su financiamiento, que se ha previsto cubrir en parte con reasignaciones presupuestarias y en parte con los recursos esperados de la reforma tributaria. b) La poltica monetaria

Para preservar la estabilidad de precios, a partir del ao 2000 el Banco Central se ha comprometido a orientar su poltica monetaria de modo de mantener la inflacin en un rango entre 2% y 4% anual, sin objetivos explcitos en trminos de tasas de crecimiento del PIB. El valor central de este rango constituye la meta operacional de mediano plazo. Como la incidencia de la poltica monetaria sobre el resto de la economa toma un tiempo que puede ser largo, estimado entre uno y dos aos en el caso de Chile, la meta operacional se define con un horizonte de 24 meses. Dado que el IPC muestra un grado alto de volatilidad por las variaciones de los precios de alimentos y combustibles, en el corto plazo el Banco Central centra su atencin en el IPC subyacente (ndice total, excluidas verduras, frutas y combustibles) o de tendencia. La poltica monetaria tiene como principal instrumento operativo las operaciones de mercado abierto, que se realizan por la va de administrar los cupos de licitaciones de los ttulos de deuda, y de agregar o sustraer liquidez del mercado, segn sea necesario, con el objeto de estabilizar la tasa de inters interbancaria a un da. El rango define un objetivo simtrico respecto del cual, en principio, es necesario actuar preventivamente si la proyeccin de la inflacin de tendencia amenaza tanto con sobrepasar 4% como con bajar a menos de 2%. La poltica monetaria tiene ms probabilidades de xito en cuanto a alcanzar la meta de inflacin si agentes y mercados creen en la determinacin de la autoridad. Durante la dcada pasada, las expectativas de inflacin se fueron orientando de acuerdo con las metas anuales del Banco, pues stas se cumplieron consecutivamente. Esto permiti cambiar el horizonte temporal a partir del 2000, para que el objetivo de poltica ya no fuera la inflacin anual, sino su indicador de tendencia a 24 meses, sin que esto afectara a la credibilidad de la autoridad monetaria. La experiencia ha demostrado que es posible combinar la credibilidad adquirida con dosis crecientes de flexibilidad para enfrentar fluctuaciones imprevistas. c) La poltica cambiaria

En septiembre de 1999 se suprimieron las bandas cambiarias y se abandon el valor de referencia para el tipo de cambio. En el ao 2000, la devaluacin del peso mostr una aceleracin en el segundo semestre, pero ello no incidi negativamente en la inflacin. Para las autoridades, el esquema vigente de flotacin cambiaria ha permitido conjugar la estabilidad de precios con la posibilidad de absorber los impactos originados en la economa mundial. El rgimen de flotacin es consistente con el horizonte de mediano plazo de la poltica monetaria, puesto que los efectos de las fluctuaciones cambiarias sobre los precios tienden a reducirse en horizontes de ms de un ao en economas con baja inflacin. La creciente importancia de los mecanismos de cobertura de riesgo cambiario y la percepcin cada vez ms extendida entre los agentes de que las oscilaciones cambiarias de corto plazo no representan necesariamente prdidas o ganancias patrimoniales netas, son elementos que tienden a disminuir la magnitud de los efectos negativos de las variaciones del valor del peso. Hasta ahora, la experiencia chilena, as como la de otros pases de la regin, muestra que en economas emergentes es posible adoptar un esquema de poltica monetaria basado, a la vez, en metas de inflacin y en un rgimen de flotacin. En Chile, esta opcin ha sido eficaz para mantener la estabilidad de precios, a pesar de los vaivenes cambiarios y las alzas del valor de las importaciones. El xito de una combinacin de polticas de este tipo exige no slo una situacin fiscal desahogada y fundamentos macroeconmicos sanos, sino que, adems, el Banco Central realice su diagnstico de la situacin de la economa con una gran transparencia y que sus proyecciones sean acertadas; tambin influye la forma en que define su funcin de reaccin, pues de todo esto va a depender el valor futuro que los agentes privados asignen al tipo de cambio.

Cuadro 2 CHILE: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000a/ III IV

2001a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) b/ Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo c/ (ndice 1995=100) Dinero (M1) d/ (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

8.8

6.3

3.4

-2.5

-2.8

-3.7

-1.8

4.0

5.5

6.0

5.6

4.5

3.3

5.3

5.4

4.8

4.7

4.0

3.8

2.9

2.3

3.4

3.7

4.3

4.5

3.5

4 040

3 990

3 426

3 439

3 940

3 903

3 678

4 095

4 843

4,338

4,447

4,530

4,802

4 613

4 530

4 490

3 713

3 321

3 358

3 669

3 607

3 971

4,261

4,346

4,145

4,281

16 937

15 551

15 315

15 992

14 898

15 014

14 615

14 710

14 497

14597

14157

14741

14,545

93.4

93.6

95.5

95.6

96.5

95.4

100.7

105.0

99.0

98.3

103.8

101.6

105.0

10.8

8.2

-5.3

-8.3

-1.6

-0.4

12.7

20.2

10.5

5.6

5.0

2.7

15.3

6.3 10.8

7.2 10.7

13.7 20.7

10.7 15.7

4.7 9.2

6.2 10.1

3.4 6.9

6.1 9.8

6.2 10.4

6.6 11.0

3.2 9.3

4.9 11.3

1.1 8.2

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de cifras oficiales en moneda nacional a precios constantes. d/ Dinero del sector privado.

c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

d)

Las reformas estructurales

Durante el ao 2000, el gobierno someti al Congreso tres reformas importantes para su tramitacin. La primera es la ley sobre el seguro de cesanta, votada en abril de 2001, en la que se contempla la creacin de fondos individuales. stos, que alcanzarn a un monto anual de alrededor de 850 millones de dlares, sern manejados por un administrador nico. El seguro entrar en plena vigencia a partir de 2003 para las nuevas contrataciones y ser financiado con un aporte de 3% de la remuneracin (0.6% el trabajador y 2.4% el empleador), del cual 2.2% ingresar a la cuenta individual y el 0.8% restante, a un fondo solidario que se financia, adems, con una contribucin del fisco de 10 millones de dlares anuales. El trabajador que quede cesante podr acceder al seguro de desempleo si ha cumplido 12 meses de cotizacin y percibir el beneficio durante cinco meses, en montos decrecientes. Los trabajadores que no hayan cotizado el mnimo requerido podrn completar su cuenta individual con el aporte del fondo solidario. La segunda es la ley contra la evasin tributaria, cuya finalidad es reducir la evasin y la elusin mediante el reforzamiento de la fiscalizacin y la eliminacin de exenciones y deducciones. La iniciativa ha despertado resistencias, ya que en algunos sectores es vista como un incremento de la carga tributaria. Luego de los recientes cambios que se le introdujeron en el Congreso antes de su promulgacin se espera recaudar 40 millones de dlares adicionales en 2001, que se elevaran a cerca de 800 millones en 2005, algo ms de 1% del PIB. El tercer anteproyecto, tampoco exento de polmica, es el de la reforma laboral. Con esta iniciativa legal, en la que se elimina la facultad de contratar personal durante los perodos de huelga y se posibilitan las negociaciones no limitadas a la empresa en conflicto, el Gobierno busca mejorar la capacidad de negociacin de los sindicatos; otro de los objetivos es flexibilizar la jornada de trabajo. Aunque estas reformas pueden encarecer la contratacin de mano de obra, la autoridad considera que su alcance e impacto han sido exagerados. En la controversia se han asociado las reformas laborales a la erosin de las expectativas, lo que no se condice con los costos efectivos del proyecto de ley que se debate en el Congreso.

3. Evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

El ingreso nacional bruto disponible real creci 4.7%, mucho menos que el PIB, debido al deterioro de los trminos del intercambio; lo mismo ocurri con el gasto en consumo final de los hogares (4.1%) y del gobierno (3.5%). El aumento de la formacin bruta de capital fijo fue algo menor que el del PIB, por lo que su participacin en el producto declin nuevamente, esta vez en forma leve, y se situ en un valor muy inferior al promedio de los aos noventa. Los procesos recesivos, al desalentar el gasto en inversin, tienden a generar efectos persistentes, pues al mismo tiempo se repliega la capacidad de oferta futura. En trminos sectoriales, la actividad econmica recobr dinamismo en electricidad, gas y agua (17.5% de crecimiento), pesca (17%), transporte y comunicaciones (9.5%). Por su parte, las tasas de expansin de la agricultura (5.2%), los servicios financieros (4.8%) y el comercio, restaurantes y hoteles (4.6%), se acercaron a la del PIB, mientras que la industria (4.3%), la minera (3.9%) y la propiedad de vivienda (3.6%) tuvieron comportamientos mucho menos dinmicos y la construccin se mantuvo estancada, con un desempeo tan magro como el de los ltimos tres aos. b) Los precios, el empleo y las remuneraciones

La inflacin lleg a 4.5% en 2000, valor que supera en ms de dos puntos porcentuales el registrado en 1999. Este mayor incremento de precios se explica, en particular, por el alza de precios de los combustibles y la subida del tipo de cambio nominal, que incidi en el valor de las importaciones. Casi un 70% de la inflacin anual es imputable a los alimentos perecibles y los combustibles. Por este motivo, la inflacin subyacente o de tendencia, que excluye esos rubros, se mantuvo en el rango de 3% esperado por el Banco Central. El ndice de precios al por mayor (IPM) tuvo un incremento (7.9%) mucho mayor que el del IPC, especialmente a causa del precio del petrleo y de otros bienes importados. Sin embargo, no se espera que en el transcurso del ao 2001 estos mayores costos se traspasen a los

consumidores, pues la reduccin de los mrgenes de comercializacin asociada a los bienes importados parece ser un proceso ms bien estructural. Entre enero y septiembre de 2000, el desempleo nacional subi de 8.4% a 10.7%, pero a fines de diciembre haba retrocedido a 8.3%. El incremento del ndice real de remuneraciones por hora, cuyo ritmo se moder en el curso del ao, fue de 1.2%. Adems, el ndice real del costo de la mano de obra se mantuvo estable, lo que indica que las empresas no sufrieron presiones asociadas al costo salarial. De esta manera, no hay presiones salariales ni de la demanda, por cuanto el Ministerio de Hacienda ha estimado la brecha del PIB (la relacin entre el PIB efectivo y el potencial) en -3% en 2000, y continuar siendo negativa en 2001 y 2002, en tanto que la tasa de desempleo supera ampliamente su valor de equilibrio. En otras palabras, descontando los factores exgenos ya mencionados, la inflacin de tendencia se situ por debajo del piso de 2% a fines de ao, lo que explica las sucesivas reducciones de la tasa de inters iniciadas en 2000, y que han proseguido en 2001. c) El sector externo

El valor de las exportaciones de bienes se elev 16.3%, con un aumento de 5.6% en el volumen y de 10.1% en los valores unitarios. Estos ltimos se incrementaron en especial por el alza de los precios del cobre y de otros productos de exportacin tradicionales, como la celulosa y el metanol. A su vez, la subida del tipo de cambio real fortaleci la competitividad de las exportaciones no tradicionales, cuyo volumen se ampli 9%. Destacan los desempeos de la rama de alimentos y bebidas (salmn y vinos), y de las industrias qumicas (fertilizantes y abonos, perfumes) y metlicas bsicas por la expansin de los volmenes exportados. El valor de las importaciones, por su parte, aument 20%, con una ampliacin del volumen de 9% y un 10% de incremento de los precios, que continuaron en la trayectoria ascendente iniciada a mediados del ao anterior, especialmente por el alza de la cotizacin del petrleo en los mercados internacionales. Los bajos niveles de inventario registrados en 1999 y el comienzo de un proceso de acumulacin de existencias indujeron un aumento de ms de 20% de las importaciones de bienes de consumo. El volumen de los bienes intermedios no combustibles creci ms de 10%, y el de los bienes de capital, un 7.5%. La balanza comercial de bienes arroj un supervit de 1 440 millones de dlares, inferior en 240 millones al de 1999. La renta tuvo un dficit mucho ms pronunciado que en aos anteriores, a causa de la elevacin tanto del pago de intereses netos como de la remesa neta de utilidades al exterior. El dficit en cuenta corriente fue de casi 1 000 millones de dlares, alrededor de 1.3% del PIB. El saldo de la balanza de pagos borde los 200 millones de dlares. Por primera vez, la inversin extranjera directa fue negativa, lo que se explica por la fuerte cada de las entradas, que pasaron de 9 200 millones de dlares en 1999 a 3 700 millones en 2000, mientras que las salidas declinaron levemente, a 4 800 millones. Esto fue compensado por el ingreso de capitales de corto plazo (2 300 millones de dlares), especialmente del sector privado y bancario.

COLOMBIA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa colombiana experiment una moderada recuperacin (2.8%) en el 2000, despus de haber sufrido en 1999 la recesin ms aguda del siglo. No obstante, la tasa de desempleo urbano no cedi y se mantuvo en 20%. En cambio, el dficit fiscal se redujo a 3.5% del PIB, la cuenta corriente de la balanza de pagos cerr en equilibrio y persisti la tendencia decreciente de la inflacin (8.8%). La devaluacin de los ltimos dos aos permiti que el tipo de cambio real se situara en un nivel no alcanzado desde hace siete aos. La produccin industrial y las exportaciones petroleras y no tradicionales lideraron el crecimiento de la economa. A pesar de una lenta recuperacin, la situacin del sector financiero sigui siendo frgil, lo que limit las posibilidades de financiamiento del sector real. Con la recesin provocada en 1999 por la crisis internacional empez una dura correccin de los desequilibrios acumulados paulatinamente durante los aos precedentes. Ese ao, el ajuste se dio principalmente por la parte del sector privado, de lo que result un fuerte repliegue de la actividad econmica y una correccin del dficit externo, ambos equivalentes a 4% del PIB. Para llevar a cabo el ajuste del sector pblico, en cambio, se firm un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (diciembre de 1999), en el que se establecieron las metas de poltica econmica para el perodo 2000-2002. Los compromisos adquiridos incluyen la reduccin del dficit fiscal, la reduccin de la tasa de inflacin, el saneamiento del sector financiero y varios proyectos de reformas estructurales para asegurar la viabilidad de las finanzas pblicas. La poltica econmica en el 2000 tuvo por propsito acelerar la recuperacin de la actividad econmica y, a la vez, profundizar o preservar los avances logrados en materia de control de la inflacin, flexibilidad cambiaria y equilibrio externo. Se pretendi as sentar las bases para un crecimiento sostenible, fundado esencialmente en la dinmica del sector privado. De hecho, la recuperacin lograda en el ao 2000 fue liderada por el sector privado en respuesta a una demanda externa pujante. Los recursos extraordinarios que gener el petrleo debido a sus altos precios internacionales, as como el incremento de los ingresos tributarios gracias a la recuperacin econmica, permitieron alcanzar la meta fiscal. La recuperacin de la actividad econmica mostr algunas seales de debilitamiento en el segundo semestre de 2000 y especialmente en los tres primeros meses de 2001 cuando el ritmo de crecimiento se redujo a 1.7%. En este ltimo ao, el empeoramiento de las condiciones externas causado por la desaceleracin del crecimiento mundial, y la baja de los precios internacionales y la produccin nacional del petrleo, afectara al desempeo econmico de Colombia. En igual sentido influiran ciertas condiciones internas, como el estancamiento del crdito, las altas tasas de inters activas, la prolongada debilidad de la demanda interna, el elevado nivel de desempleo, y el escaso dinamismo de la inversin. En estas circunstancias las autoridades econmicas llevaron a cabo una reestructuracin de la deuda pblica interna con el fin de mejorar su perfil temporal, y se anunci una operacin similar con la deuda pblica externa. Adems, se aprob una ley que modifica el sistema de transferencias a gobiernos regionales y locales, lo que ayudara estabilizar las finanzas pblicas en el mediano plazo.

2.

La poltica econmica

El objetivo de la poltica econmica en el 2000 fue reactivar la actividad productiva, pero a condicin de no poner en peligro los logros en materia de estabilizacin macroeconmica. El estricto cumplimiento de las metas fiscales de reduccin del dficit fijadas en el acuerdo suscrito con el FMI permiti adoptar una poltica monetaria de corte ms expansivo. En el mismo sentido obr el aumento de la flexibilidad que imprimi a esta poltica el rgimen de flotacin de tipo de cambio puesto en prctica en septiembre de 1999. Sin embargo, debido a la postracin del sistema financiero, la abundancia de liquidez no se tradujo en una financiacin adecuada del sector real. De esta manera la intermediacin

28/07/2001 12:30 Col-graf.xls COL-Graf

Grfico 1 COLOMBIA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
8 6 Tasa anual de variacin 4 2 0 -2 -4 -6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
36 30 Variacin en 12 meses 24 18 12 6 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
6

Porcentajes del PIB

-2

-4

-6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

financiera ha seguido siendo uno de los principales obstculos para que la actividad econmica adquiera mayor dinamismo. a) La poltica cambiaria

Despus de la agitada situacin que se vivi en el frente cambiario durante 1998 y 1999, en el 2000 no hubo mayores sobresaltos. Los dos episodios de inestabilidad en el tipo de cambio estuvieron ligados a la incertidumbre surgida del mbito poltico (abril y mayo) y al retraso de las privatizaciones programadas (septiembre). Aunque las presiones en el mercado cambiario fueron parcialmente contrarrestadas por las colocaciones de bonos en Europa, el prstamo concedido por la Corporacin Andina de Fomento, los altos precios internacionales del petrleo y la venta de la Sociedad Carbones de Colombia (384 millones de dlares), el tipo de cambio termin el ao con una devaluacin nominal de 19%. En el primer semestre de 2000, el Banco de la Repblica modific el rgimen de cambios internacionales que regula el desarrollo del mercado de cobertura y autoriza a las sociedades comisionistas de bolsa a actuar como intermediarios del mercado cambiario. Asimismo, se liberaliz la contratacin de recursos externos por parte de residentes al eliminar el depsito de 10% antes exigido para el endeudamiento externo. b) La poltica monetaria

Mediante la poltica monetaria se procur reducir la tasa de inflacin en un contexto de reactivacin econmica, objetivos contrapuestos que obligaron al ente emisor a buscar un balance difcil. Esto se vio dificultado por su estrategia monetaria, basada en metas intermedias, que al hacer el manejo monetario demasiado mecnico impide una gestin flexible y oportuna por parte de las autoridades. Hacia finales del ao, el Banco de la Repblica descart dicha estrategia y la sustituy por otra fundada en la meta inflacionaria. Durante los ltimos dos aos se cumplieron los requisitos para este reemplazo (el rgimen cambiario flexible, el ajuste fiscal y las expectativas de inflacin en torno de las metas del ente emisor). El esquema de inflacin objetivo se basa en la fijacin de metas de inflacin plurianuales, con el propsito de informar a los agentes econmicos de las intenciones del ente emisor, dar mayor transparencia al manejo monetario y, por ende, aumentar la credibilidad de la poltica. Permite un manejo ms flexible de los instrumentos monetarios, acorde con el comportamiento de la inflacin y la situacin econmica en general. Como en los aos anteriores, el instrumento principal usado por el Banco de la Repblica para el suministro de la liquidez necesaria fueron las operaciones del mercado abierto. Durante el ao se redujo la dispersin de las tasas de intervencin a fin de disminuir la volatilidad de la tasa interbancaria. Adems, se procur limitar la prctica de los intermediarios financieros de inmovilizar sus recursos por la va de utilizar las subastas del Banco en vez de otorgar crdito al pblico. Para esto se les restringi el acceso a operaciones de mercado abierto y apoyos de liquidez a travs de tasa de descuento, a un mximo de 15% de sus depsitos. Por ltimo, en diciembre de 1999, se redujo temporalmente el encaje promedio y se alarg el perodo para el cumplimiento del encaje; un ao despus, en diciembre de 2000, se suprimi el encaje sobre los ttulos de la Tesorera General de la Nacin en poder del sistema financiero. El crecimiento de la base monetaria declin en forma significativa durante los primeros meses del ao y luego se estabiliz alrededor de 15%, despus de haberse elevado considerablemente al cierre de 1999 para acomodar las expectativas generadas por el cambio de milenio. Los medios de pago (M1) aumentaron a un alto ritmo y finalizaron el ao con una expansin de 30%, mientras que el agregado monetario ms amplio (M3 + bonos) creci slo cerca de 3%. El incremento de los agregados monetarios ms lquidos super las proyecciones, debido a una recomposicin de la demanda de dinero que obedeci principalmente a la mayor preferencia por liquidez que induce el impuesto a las transacciones financieras (2 por mil, establecido a finales de 1998 y elevado a 3 por mil en diciembre de 2000), as como al modesto rendimiento de las cuentas de ahorro, producto de las bajas tasas de inters pasivas. A comienzos del ao, las tasas de inters alcanzaron un nivel muy bajo, para luego mostrar una tendencia alcista; as, la tasa de captacin real descendi a 1.1% en marzo del 2000, para luego elevarse paulatinamente hasta llegar a 4.2% en diciembre, mientras que la tasa de colocacin real disminuy a 12.6% en marzo y finaliz el ao en 19%. El resultante aumento del margen de intermediacin podra entenderse como un intento del sector financiero, cuya fragilidad persiste a pesar de las medidas introducidas para sanearlo, de recuperar una parte de las prdidas

Cuadro 1 COLOMBIA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 4.0 2.0 1.1 4.1 4.9 4.1 10.6 3.0 43.0 5.6 41.3 5.2 3.2 1.7 4.3 6.7 7.6 7.3 7.7 30.7 6.6 38.7 6.0 4.0 3.9 6.9 6.2 5.4 11.1 4.4 34.0 -0.3 22.8 5.2 3.2 5.1 5.3 7.3 5.8 7.3 5.4 6.1 3.6 7.3 2.1 0.1 -2.7 4.1 7.7 5.2 23.9 1.0 -12.0 9.6 2.3 3.4 1.5 1.1 4.4 5.0 5.3 15.8 2.4 -0.6 3.2 6.2 0.6 -1.3 0.1 2.6 -0.2 0.2 3.4 -0.8 -7.3 8.2 -3.0 -4.2 -6.0 -7.8 -3.1 -2.6 -2.9 3.6 -5.0 -32.1 5.4 -17.1 2.8 1.0 4.5 3.4 0.7 1.4 -1.4 2.4 12.3 5.0 5.7

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

99.1 17.1 18.2 -1.1

Porcentajes del PIB c/ 98.7 99.5 22.1 26.1 18.7 19.8 3.4 6.3 Porcentajes

99.1 26.3 19.0 7.3

98.2 22.7 15.5 7.2

98.2 21.9 14.0 7.8

97.0 20.1 13.0 7.1

97.8 14.2 12.4 1.8

95.7 15.6 11.6 4.0

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100)

83.0 10.2 93.5

73.3 8.6 97.9 Tasas de variacin

73.5 8.9 98.8

73.6 8.8 100.0

0.0 11.2 101.5

0.0 12.4 104.2

0.0 15.3 102.8

0 19.4 105.9

0 20.2 110

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al productor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) Tipo de cambio nominal (pesos por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995 = 100)

25.1 ...

22.6 13.2

22.6 20.7

19.5 15.4

21.6 14.5

17.7 17.5

16.7 13.5

9.1 12.7

8.8 11.0

87.4 679 133.4

91.0 787 125.3

104.9 827 101.9

100.0 913 100.0

103.8 1,037 92.6

104.4 1,141 87.4

95.8 1,426 96.5

102.6 1,756 109.5

115.8 2,166 120.2

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/ 901 1 189 9 246 8 057 374 1 274 -1 274 -2 102 -1 458 9 949 11 407 2 566 464 - 464 Porcentajes 37.2 7.4 -3 672 -3 283 10 630 13 914 3 871 199 - 199 -4 599 -3 727 12 294 16 021 4 595 -4 4 -4 752 -3 283 13 158 16 442 6 479 1 727 -1 727 -5 867 -4 156 14 201 18 357 6 144 277 - 277 -5 186 -3 914 13 408 17 322 3 796 -1 390 1 390 - 20 519 13 871 13 352 - 299 - 319 319 - 132 1 307 15 608 14 301 1 002 870 - 870

39.1 9.9

27.3 10.1

26.9 10.0

30.4 10.7

30.0 12.2

34.3 12.8

38.8 13.3

40.1 11.9

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Sector pblico no financiero Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero 25.4 18.5 6.9 7.1 -0.2 27.1 19.0 8.1 8.0 0.1 Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) i/ Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 27.0 19.3 7.7 6.7 1.0 30.8 23.6 7.2 7.8 -0.6 32.3 24.1 8.2 10.3 -2.0 31.6 24.4 7.2 10.3 -3.1 27.6 23.6 4.0 7.3 -3.4 28.8 27.4 1.4 6.5 -5.1 28.5 25.8 2.7 6.8 -4.1

29.9 39.1 -12.9 37.6 39.1 27.4 30.9

-2.1 84.2 27.2 57.8 32.8 45.8 41.7

-5.6 25.4 -18.0 35.9 22.9 50.0 42.0

18.5 29.6 -25.4 35.8 19.5 29.9 27.2

18.6 32.6 2.3 25.3 16.0 21.8 20.4

24.8 24.4 82.2 25.0 22.2 26.1 25.2

10.1 10.3 292.5 12.8 1.9 16.9 13.5

34.7 3.4 59.6 -1.4 28.1 10.0 13.7

59.5 -14.5 35.8 -7.9 28.3 -3.1 4.1

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera j/ ... ... ... 2.8 10.9 25.7 5.0 14.2 28.8 9.6 17.4 31.0 8.8 17.8 31.1 4.8 13.3 24.7 11.7 19.8 31.9 9.2 17.4 21.0 2.7 15.7 12.0

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Hasta 1994, sobre la base de pesos a precios constantes de 1975; luego, a base de pesos a precios constantes de 1994. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar, siete reas metropolitanas. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa, siete reas metropolitanas. f/ Obreros de la industria manufacturera. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. i/ En poder del sector privado. j/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

sufridas en los ltimos tres aos. Las medidas de saneamiento y capitalizacin permitieron una gradual mejora de la calidad de cartera (cartera vencida/cartera bruta), que pas de 7% a principios de 1998 a 16%, su nivel ms alto, en noviembre de 1999, y se redujo a 11% a finales de 2000. La cartera total del sistema financiero, sin embargo, continu decreciendo (-10% anual), pese a que la cartera hipotecaria registr una leve mejora, seguida por la cartera de consumo y la comercial. Adems, se modific la composicin por tipo de crdito, ya que los crditos preferenciales mostraron mayor dinamismo en el primer semestre, y los crditos ordinarios y de consumo, en el segundo. Los crditos preferenciales presentaron variaciones mensuales cada vez ms negativas, acumulando en el ao una cada de casi 12%. Esto, aunado a las altas tasas de inters activas, explica las causas de la desaceleracin de la actividad productiva en el segundo semestre del ao pasado y comienzos del ao en curso. b) La poltica fiscal

La poltica fiscal se escribi en el marco acordado con el FMl y tuvo por objetivo reducir el dficit fiscal del sector pblico no financiero (SPNF) de 6.1% del PIB en 1999 a 3.6% en el 2000. En contraste con el ao anterior, el componente cclico del dficit ejerci un efecto positivo en el 2000, lo que permiti alcanzar las metas trazadas. El resultado fiscal del SPNF (-3.5%)1 se sustent en una reduccin en el dficit del gobierno central y en un

aumento de supervit del sector descentralizado.

El aumento de supervit del sector descentralizado del equivalente a 1.4% del PIB en 1999 a 2.3% del PIB se explica, en lo fundamental, por el incremento de los ingresos derivado del alza de los precios internacionales del petrleo y por una mejora en los resultados del sector elctrico. En particular, el Fondo de Ahorro y Estabilizacin Petrolera recibi recursos adicionales equivalentes a 0.5% del PIB, lo que elev su saldo a 1.5% del producto. Otros beneficiarios fueron la Empresa Colombiana de Petrleos y los gobiernos regionales y locales. En cambio, el supervit de la Seguridad Social continu acusando la tendencia decreciente iniciada en 1997. La reduccin del dficit fiscal del gobierno se logr gracias al aumento de 10% de los ingresos, en trminos reales, y a un crecimiento del gasto a menor ritmo que en aos anteriores. La expansin (12%) del recaudo tributario de impuestos tanto internos como externos, se fund en el repunte de la actividad econmica y en el alza de los precios del petrleo. Los gastos del gobierno aumentaron 5% en trminos reales, lo que incluye el pago de intereses y el gasto en inversin, que subieron 21% y 10%, respectivamente; los pagos de funcionamiento no crecieron. El financiamiento del dficit del gobierno central recay sobre todo en los recursos creditcios, tanto internos (60%) como externos (34%), ya que la programacin financiera haba presentado cambios significativos debido a los menores recursos por privatizaciones. Durante el ao 2000 se aprobaron las leyes de reforma tributaria y de saneamiento fiscal territorial, cuyos efectos se harn sentir en las cuentas fiscales a partir de 2001. En la primera de estas leyes se estableci de manera permanente el impuesto a las transacciones financieras, se elev en un punto la tarifa general del impuesto al valor agregado (de 15% a 16%), y se introdujeron ajustes con el fin de reducir el contrabando y los niveles de evasin. El objetivo de la ley de saneamiento territorial es racionalizar las finanzas de municipios y departamentos, especialmente mediante la reduccin de los gastos de funcionamiento, y contribuir a ampliar el espacio fiscal de las entidades territoriales.

3.
a)

Evolucin de las principales variables

La actividad econmica

La modesta reactivacin de la actividad econmica iniciada en el segundo semestre de 1999 continu en 2000, lo que dio lugar a un aumento del PIB de 2.8%, luego de seis trimestres de crecimiento negativo. La expansin de la

Si se excluyen la deuda flotante y el prstamo neto, los dficit alcanzaron 5.1% y 4.1% en el 1999 y 2000, respectivamente.

Cuadro 2 COLOMBIA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998a/ I II III IV I II

1999a/ III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) b/ Precios al consumidor (nacional) (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) M1 (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

5.6

1.8

-1.0

-3.9

0.0

-6.1

-6.6

-0.8

2.5

3.5

3.2

2.0

1.7

19.3

20.7

17.8

16.7

13.6

9.0

9.4

9.1

9.7

9.7

9.2

8.8

7.8

2,601

2,896

2,664

2,660

2,421

2,797

3,081

3,277

3,122

3,184

3,412

3,302

2,978

3,958

3,950

3,689

3,037

2,506

2,557

2,594

3,001

2,789

2,887

2,880

2,983

3,176

9,438

9,074

8,790

8,740

8,751

8,392

7,881

8,102

8,257

8,355

8,595

9,004

9,283

96.3

91.8

93.4

104.8

99.7

101.5

117.0

120.0

115.3

117.3

125.3

122.9

124.1

12.2

2.2

-1.0

-5.4

-1.7

6.3

14.4

22.1

35.4

34.1

34.4

29.7

15.5

6.3 14.2

10.1 18.8

13.7 21.1

16.6 25.0

12.3 20.3

8.7 17.9

8.7 15.9

7.3 15.7

2.1 14.4

2.1 12.9

1.7 16.4

3.1 # 19.2

4.8 21.5

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

economa en el primer trimestre fue de 2.5%; luego se apreci un mayor dinamismo, con tasas de 3.5% y 3.2% en los trimestres segundo y tercero, respectivamente, pero en el cuarto, la economa perdi vigor y creci slo 2.0%. El debilitamiento persisti en el primer trimestre de 2001 (1.7%). La corta duracin de la reactivacin podra ser producto de la ausencia de crditos, debido a lo cual el dinamismo de la actividad productiva provino sobre todo del mejoramiento en el uso de la capacidad instalada. Sin embargo, para que se d un nuevo ciclo de crecimiento, es preciso, entre otras condiciones, contar con un financiamiento adecuado de las inversiones. La recuperacin del consumo privado (2.4%), la inversin privada (18.4%) y las exportaciones (5%) explican la expansin de la demanda. Por el contrario, el consumo y la inversin pblicas declinaron 1.4% y 11.2%, respectivamente. As, la demanda interna creci 2.9% despus de haber cado 8.4% el ao anterior. La inversin total registr su primer incremento (12.3%) en cinco aos; no obstante, esto representa slo una recuperacin parcial de lo perdido en esos aos. Adems, esa mejora se debe sobre todo al aumento de existencias, ya que la formacin bruta de capital fijo prcticamente no vari (0.2%). Por ramas de actividad el sector ms dinmico fue el manufacturero que creci 9.7%, despus de una profunda retraccin (-12.5%) en 1999. Otras dos actividades con buen desempeo fueron el comercio, los servicios de hotelera y restaurantes (5.2%), y el sector agropecuario (5.2%), este ltimo atribuible en gran parte al caf y los cultivos permanentes. La construccin, que continu registrando tasas de crecimiento negativas (-1.5%) aunque ms moderadas que en los aos anteriores, mostr las primeras seales de recuperacin al anotar tasas positivas en el segundo semestre. En cambio, en las mermas de la minera (-5.8%) y los servicios sociales, comunales y personales (-1.1%), incidieron la disminucin en la produccin de petrleo, causada por el descenso de la explotacin de los principales pozos existentes en el pas, y la reduccin de los servicios de esparcimiento y del gobierno. Despus de dos aos consecutivos de repliegue, el crecimiento del sector financiero en 2000 fue nulo. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

La inflacin, medida por el ndice de precios al consumidor (IPC), alcanz a 8.8% en 2000, tasa inferior a la registrada en 1999 (9.2%), y la ms baja en la historia reciente; con esta cifra se completan dos aos consecutivos con inflacin de un dgito. Esta trayectoria fue favorecida por una abundante oferta de alimentos y una dbil demanda interna, as como por el buen desempeo de los precios de los arriendos, vestuario y servicios profesionales de salud. Las presiones alcistas provinieron del precio de los combustibles, la eliminacin de subsidios a los servicios pblicos y tambin de un efecto muy moderado de la devaluacin a travs de los bienes transables. El ndice de precios al productor (IPP) aument 11.0% en 2000, variacin inferior a la de 1999 (12.7%). La tendencia ascendente iniciada a mediados de 1999 se moder de manera significativa en el segundo semestre. La situacin del mercado laboral continu siendo difcil. En 2000, la tasa nacional de desempleo fue de 16.7%, ligeramente superior a la observada en 1999 (16.3%), mientras que la desocupacin urbana (siete reas metropolitanas) se estabiliz en torno de 20%. Este aumento del desempleo se dio a la par con un incremento de la ocupacin (hubo creacin neta de los puestos de trabajo) y de la oferta laboral. La tasa global de participacin pas de 63.1% en 1999 a 64.3% en 2000, debido al creciente ingreso de mujeres y jvenes en la poblacin econmicamente activa. La reciente recuperacin de la produccin industrial y de construccin, ambas fuertes generadoras de empleo, ayudara a aliviar el grave dficit ocupacional. Durante el ao, los salarios reales medios en las zonas urbanas sufrieron un retroceso de aproximadamente 10% con respecto a 1999 que los llev a sus niveles ms bajos desde 1996. En contraste, los salarios industriales, tanto de empleados como de obreros, crecieron cerca de 6% en trminos reales, debido a que la industria manufacturera tiene una composicin de mano de obra ms calificada que otros sectores. c) El sector externo

El sector externo result favorecido por el incremento de los precios internacionales del petrleo y por un tipo de cambio muy competitivo, lo que redund en un supervit comercial por segundo ao consecutivo, equivalente a 3.1% del PIB. La cuenta corriente de la balanza de pagos arroj un dficit de 132 millones de dlares (0.2% del PIB), mayor que el de 20 millones registrado en 1999, en tanto que el saldo positivo de la cuenta financiera subi de 36 millones a 917 millones de dlares (1.1% del PIB), durante el mismo perodo. En consecuencia, las reservas

internacionales netas aumentaron 900 millones de dlares, cerrando el ao con un saldo de 9 000 millones de dlares, equivalente a 9.8 meses de importaciones de bienes. El crecimiento de la economa mundial y, en particular, de la estadounidense, as como la recuperacin de las economas latinoamericanas, se reflej en un dinmico comportamiento de las exportaciones colombianas. En 2000 registraron un incremento de 13% comparado con algo menos de 5% en 1999. Los mejores precios del petrleo permitieron que el valor de las ventas de crudo al exterior se incrementara 22%, aunque el volumen de las exportaciones se redujo en una cuarta parte. El valor de las exportaciones de caf, en tanto, disminuy 19% por los menores volmenes exportados y la cada en la cotizacin internacional. Las exportaciones no tradicionales registraron una importante recuperacin (17%), esencialmente imputable a las de origen industrial (23%) que representaron cerca de 80% de las no tradicionales. Las ventas a Estados Unidos fueron las ms importantes (49% del total), beneficiadas por el gran dinamismo de esa economa y la devaluacin del peso colombiano. Las destinadas a los pases del Grupo Andino tuvieron el mejor desempeo (33%), en particular las exportaciones a Venezuela y Ecuador, que crecieron ms de 40% gracias a la recuperacin de la actividad econmica de ambos socios comerciales. Las importaciones aumentaron 8%, despus del fuerte retroceso experimentado el ao anterior (-27%). Especialmente pronunciado fue el incremento de las compras de materias primas y bienes intermedios, cuyo valor en dlares aument 19%. Las importaciones de bienes de consumo se expandieron 8%, en tanto que las de bienes de capital disminuyeron casi 7%, como resultado del escaso dinamismo de la inversin en el ao. La entrada neta de recursos de largo plazo disminuy de 2 262 millones de dlares en 1999 a 1 957 millones en 2000. El monto de la inversin extranjera directa, despus de registrar descensos en los dos aos precedentes, tuvo un aumento de 2 552 millones de dlares en 2000. Esto se debi a la privatizacin de la Sociedad Carbones de Colombia, a la capitalizacin de establecimientos financieros, a la entrada de nuevas compaas de telecomunicaciones y a la capitalizacin de otras para el pago de deuda externa. La entrada de recursos de crdito, en especial del sector privado, fue menor que la registrada en 1999, principalmente por el alto costo de estos recursos. Al mismo tiempo, se observ una disminucin de la salida de recursos de corto plazo, especialmente inversiones de cartera de residentes en el exterior. La deuda externa total colombiana disminuy ligeramente, al pasar de 33 624 millones de dlares en 1999 a 33 264 en 2000 (40% del PIB). El sector privado redujo su saldo a 13 015 millones de dlares (16% del PIB), mientras que el sector pblico lo aument en 500 millones de dlares.

COSTA RICA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa de Costa Rica sufri un grave choque externo que redujo sensiblemente su tasa de crecimiento. A partir del segundo trimestre de 1999, la actividad econmica experiment cierto debilitamiento, tras dos aos de crecimiento superior al 8% anual. En el ao 2000 se agudiz esta tendencia y el aumento del producto interno bruto (PIB) fue de slo 1.7%. El desempleo abierto se redujo, pero el ingreso por habitante y los salarios reales se contrajeron levemente. La poltica cambiaria mantuvo el esquema de minidevaluaciones, a fin de sostener la competitividad externa, mientras la inflacin registr un nivel similar al del ao anterior (10%), y las tasas de inters disminuyeron. Aunque mejor la gestin de la deuda pblica, las finanzas pblicas se debilitaron. La menor demanda externa deprimi la actividad productiva, en particular la produccin de bienes manufacturados y agrcolas, por lo que las exportaciones del conjunto de bienes cayeron. En especial, la produccin de la industria electrnica de alta tecnologa (Intel) se redujo, as como sus exportaciones, lo que provoc una disminucin de 1.1 puntos porcentuales de la tasa de crecimiento del PIB. Por su parte, la inversin se contrajo, a lo que contribuyeron las altas tasas de inters, las expectativas poco favorables y el escaso progreso de las reformas estructurales. El sector externo se deterior ya que, adems de la cada del volumen de las exportaciones de bienes, enfrent una situacin adversa de los trminos del intercambio (baja de los precios internacionales agrcolas y de productos electrnicos y alza del petrleo). Esto produjo un aumento del dficit en cuenta corriente, que ascendi a 5.4% del PIB. Los pagos al exterior por intereses y utilidades disminuyeron, pero continuaron siendo muy elevados. Los ingresos de capitales menores, sobre todo de la inversin extranjera directa (IED) y privados de corto plazo, no fueron suficientes para financiar ese desequilibrio, por lo que se registr una prdida de reservas de 154 millones de dlares. De este modo, las reservas internacionales equivalan a slo 3.5 meses de importaciones a finales de 2000. Mediante la poltica monetaria se trat de contener las presiones inflacionarias y se procur no afectar a la actividad productiva y la estabilidad externa. Se enfrent la situacin externa adversa con operaciones de mercado abierto, por medio de la emisin de bonos de estabilizacin para controlar la expansin de la liquidez, en particular en el primer semestre. Posteriormente se apoy la actividad productiva, mediante la eliminacin de los lmites al crecimiento del crdito. Los efectos de esta poltica, la menor devaluacin del tipo de cambio y la dbil demanda interna contribuyeron a contener la inflacin, pese a las presiones derivadas del alza de los combustibles. La poltica fiscal se caracteriz por una mejora en la administracin tributaria y en el manejo de la deuda; el pago de intereses de la deuda, en especial la interna, acus un menor crecimiento aunque los gastos aumentaron ms que los ingresos. Por consiguiente, el dficit del gobierno central (3% del PIB) fue superior al de 1999. Se registraron escasos progresos en las reformas estructurales, al no aprobarse aquellas tendientes a la liberalizacin de los sectores de energa y telecomunicaciones. Se aprob la Ley de Proteccin al Trabajador, para modernizar y fortalecer la posicin financiera de los fondos de pensiones. Las perspectivas para 2001 apuntan a un lento crecimiento. El programa monetario tiene como objetivo una inflacin de 10% y el mantenimiento de las reservas internacionales netas a un nivel similar al del cierre de 2000. Se estima que el PIB crecer un 3.2%, por la recuperacin de la industria electrnica de alta tecnologa, y se proyecta que el dficit del sector pblico consolidado ser inferior al de 2000 (2.7%). Aunque las exportaciones de banano podran mejorar gracias al acuerdo entre los Estados Unidos y la Unin Europea, el caf seguira afectado por los bajos precios internacionales. La inflacin durante los primeros cuatro meses fue de 5.6%, mientras en los 12 meses anteriores a abril se increment a 12%.

28/07/2001 12:31 Cri-graf.xls CRI-Graf

Grfico 1 COSTA RICA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
10

8 Tasa anual de variacin

-2 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
28 24 Variacin en 12 meses 20 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
2

Porcentajes del PIB

-2

-4

-6

-8

-10 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

En cuanto a la poltica econmica, se realizaron esfuerzos de estabilizacin, en un contexto de deterioro externo y escaso crecimiento de la actividad econmica. Se intent fortalecer las finanzas pblicas, pero los resultados no fueron los esperados. Asimismo, se capitaliz el Banco Central, se reestructur la deuda pblica y se llev a cabo una mejor gestin de la deuda interna. La poltica monetaria contribuy a contener las presiones inflacionarias y facilit la poltica de minidevaluaciones. Las transformaciones estructurales en los mbitos de la energa y las telecomunicaciones se detuvieron en vista de la fuerte oposicin poltica. a) La poltica fiscal

La poltica fiscal se bas en una mejor administracin de la deuda, pero el gasto se mantuvo inflexible a la baja, con lo cual las finanzas pblicas continuaron siendo un desafo para los esfuerzos de estabilizacin. El dficit consolidado del sector pblico fue de 3.6% del PIB, mientras el del sector pblico no financiero ascendi a casi 2% y el correspondiente al gobierno central a 3%. La carga tributaria fue de 12.6%, levemente superior a la del ao anterior. En trminos reales los ingresos corrientes del gobierno central crecieron 3.4%, es decir, menos que en 1999, por la desaceleracin de la actividad econmica y la eliminacin de impuestos selectivos al consumo y sobre los activos. Los impuestos sobre las exportaciones se redujeron notablemente (-62%), por la cada de las ventas externas y la eliminacin de los impuestos ad valrem a las exportaciones. El crecimiento de los ingresos provino de la mayor recaudacin indirecta derivada del alza de los productos petroleros: se increment 9% la recaudacin del impuesto sobre las importaciones y aument la del impuesto selectivo al consumo de combustibles. Tambin contribuy a esa mejora la aplicacin del Cdigo de Normas y Procedimientos Tributarios y la ampliacin de la base tributaria por la eliminacin de los Certificados de Abono Tributario. Los gastos totales crecieron ms de 5% en trminos reales, por encima del crecimiento de los ingresos. Los gastos corrientes aumentaron 4%, por las transferencias al sector pblico, concretamente al Fondo de Desarrollo Social y Asignaciones Familiares (FODESAF) y a la Refinadora Costarricense de Petrleo (RECOPE), y los aumentos de sueldos y salarios a maestros y empleados de la seguridad pblica. La Ley de Proteccin al Trabajador implic un aumento en los pagos a la Caja Costarricense del Seguro Social. Se ampli la cobertura de la educacin secundaria y de la primaria rural. Las transferencias corrientes al sector privado disminuyeron, por la eliminacin de los Certificados de Abono Tributario. La inversin real del gobierno central declin 2%, a precios constantes. Las transferencias de capital al sector pblico aumentaron considerablemente (34%), en especial al Consejo Nacional de Vialidad, para el mantenimiento de carreteras. El supervit primario disminuy a 0.8%. El dficit del gobierno central fue cubierto por partes iguales con financiamiento interno y externo. La poltica de deuda pblica tuvo por objeto mejorar las condiciones del servicio de la deuda. El saldo de la deuda pblica total ascendi a 55% del PIB, levemente superior al saldo de fines de 1999. Los intereses de la deuda disminuyeron 1.6% en trminos reales y los internos cayeron casi 4%, aunque siguieron representando una carga significativa (22% de los gastos corrientes). A esto ayud la mejor administracin de la deuda y la conversin de deuda interna en externa a tasas menores. El gobierno coloc 250 millones de dlares en bonos en el mercado internacional, a 20 aos de plazo e inters de 9.99%. En agosto, la calificadora Standard & Poors elev de estable a positiva la perspectiva de deuda para Costa Rica, lo que facilit la colocacin de bonos a tasas de inters menores. El saldo de la deuda pblica externa fue de 3 151 millones (20.9% del PIB). En general, las condiciones de la deuda son favorables en cuanto a plazos, tasas y acreedores. b) La poltica monetaria

En el programa monetario se fij como objetivo una tasa de inflacin de 9% y un aumento de las reservas internacionales netas del Banco Central de 60 millones de dlares, compatible con la recuperacin del crecimiento. Sin embargo, durante los primeros meses se present una expansin de la liquidez bastante por encima del incremento del producto a precios corrientes. En ello incidieron las colocaciones de bonos en el exterior realizadas en 1999, que se monetizaron a fines de ese ao, la disminucin de encaje legal efectuada en marzo de 2000, las prdidas del Banco Central y

Cuadro 1 COSTA RICA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin b/ Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 9.0 5.6 9.2 10.1 7.6 8.4 2.7 9.5 25.2 16.5 22.7 6.3 2.9 6.2 11.2 5.8 7.4 4.8 7.9 19.6 8.2 17.2 4.9 1.8 3.7 7.2 5.1 6.0 2.0 6.7 2.4 3.8 4.6 5.6 2.6 0.7 20.8 4.0 6.8 -0.3 8.0 -12.9 11.2 2.7 0.7 -1.9 1.1 -2.9 0.4 2.0 -0.5 2.4 -10.0 6.2 3.1 5.7 3.1 5.5 8.8 5.0 5.1 4.7 5.1 24.9 8.4 14.2 8.4 5.7 10.2 11.0 6.0 5.3 2.2 5.7 24.9 26.4 25.0 8.3 5.7 16.9 3.4 4.2 1.9 2.0 1.9 -13.6 22.0 1.3 1.7 -0.5 -1.4 6.0 3.1 2.2 2.0 2.3 -4.1 -1.5 -2.8

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

97.5 19.0 14.1 4.8

Porcentajes del PIB c/ 98.3 100.3 20.7 20.0 13.5 14.6 7.2 5.4 Porcentajes

99.2 18.1 14.5 3.6

98.0 16.2 12.4 3.7

99.2 19.1 14.2 4.9

99.0 22.1 16.9 5.1

90.0 17.6 12.9 4.8

89.1 16.6 11.5 5.1

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100)

51.5 4.1 89.2

52.6 4.1 98.3 Tasas de variacin

53.1 4.2 102.0

53.9 5.2 100.0

52.2 6.2 97.9

53.8 5.7 98.7

55.3 5.6 104.3

54.8 6.0 109.2

53.4 5.2 110.1

Precios (diciembre a diciembre) Precios nacionales al consumidor Precios al productor industrial f/ Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (colones por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/

17.0 10.5

9.0 6.2

19.9 19.9

22.6 21.9

13.9 13.3

11.2 10.1

12.4 8.8

10.0 11.3

10.3 10.2

81.0 135.0 102.7

84.5 142.0 102.7 Millones de dlares

93.9 157.0 103.0

100.0 179.7 100.0

94.9 207.7 98.4

100.6 232.6 101.8

103.9 257.2 104.8

102.8 285.7 109.5

95.8 313.4 109.6

- 407 - 356 3 061 3 417 544 137 - 137

- 679 - 583 3 482 4 065 703 24 - 24 Porcentajes

- 520 - 533 3 815 4 348 415 - 105 105

- 357 - 266 4 451 4 717 537 180 - 180

- 264 - 229 4 828 5 056 186 - 77 78

- 480 - 357 5 349 5 707 696 216 - 216

- 519 - 166 6 882 7 047 370 - 150 150

- 716 1 004 8 190 7 186 1 196 480 - 480

- 833 289 7 651 7 362 679 - 154 154

47.3 4.2

41.6 4.2

39.2 2.2

36.0 2.7

31.0 2.2

27.2 1.8

26.6 1.3

25.3 1.1

25.7 0.9

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos netos de capital Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 12.3 12.5 -0.1 1.4 -1.5 1.3 0.2 12.4 12.3 0.0 1.6 -1.5 2.2 -0.7 Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares 12.0 15.7 -3.6 1.8 -5.5 5.6 -0.1 12.7 14.7 -2.0 1.5 -3.5 4.3 -0.8 12.9 15.5 -2.6 1.4 -4.0 5.1 -1.0 12.8 14.1 -1.3 1.7 -3.0 3.8 -0.8 12.9 14.0 -1.1 1.4 -2.5 1.1 1.4 12.5 13.9 -1.3 1.0 -2.3 0.8 1.5 12.7 14.3 -1.5 1.5 -3.0 1.5 1.5

23.0 24.3 -4.3 48.0 36.0 40.9 38.6 0.2

4.9 31.5 2.7 36.1 7.8 40.1 25.2 10.3 Tasas anuales

4.6 27.6 28.6 15.7 31.1 10.6 18.7 20.9

41.6 3.3 30.8 30.9 -0.4 17.3 9.6 29.6

-2.0 46.3 127.1 18.7 17.5 30.1 25.1 33.1

21.8 17.9 32.3 26.2 43.2 1.7 17.2 22.6

-2.4 37.6 19.5 51.0 12.3 22.5 17.8 39.7

55.6 7.2 - 21.7 18.3 20.6 13.2 16.4 22.0

-6.8 34.1 -0.4 30.1 16.2 23.1 20.0 23.6

Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera i/

... ... ...

6.5 18.4 16.7

3.8 17.3 17.6

0.6 10.8 22.7

- 0.2 7.4 17.1

- 0.1 8.2 14.0

0.9 9.6 12.6

3.9 14.3 14.2

2.2 12.6 13.3

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Para el perodo 1991, las tasas de variacin estn calculadas sobre la base de cifras a precios constantes de 1966; desde 1992 en adelante, sobre la base de las nuevas series a precios constantes de 1991. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Sobre la base de poblacin en edad de trabajar. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. f/ En 1993 se interrumpi el ndice de precios al por mayor y se sustituy por un ndice de precios al productor industrial. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. Desde 1992 incluye la maquila en dichas exportaciones. i/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

el uso de depsitos por parte del gobierno central. Frente a esa situacin la poltica monetaria se hizo ms restrictiva. As, en los ocho primeros meses, la autoridad monetaria realiz operaciones de mercado abierto superiores a las del segundo semestre de 1999, emitiendo bonos de estabilizacin monetaria (BEM) por subastas. En junio el saldo de estos bonos haba aumentado 23% respecto de diciembre de 1999. En el segundo semestre el gobierno amortiz su deuda al Banco Central reduciendo la necesidad de colocar bonos de estabilizacin, con lo cual el aumento del saldo anual de operaciones de mercado abierto fue muy reducido. El crdito interno creci levemente durante el primer semestre (16%). En el segundo se adoptaron medidas adicionales para estimular el crdito privado y se elimin el lmite de 27% al crecimiento del crdito de los bancos estatales al sector privado. La banca privada, con 41% de la cartera, fue ms activa en nuevas colocaciones (39%). De este modo, en diciembre el crdito al sector privado haba crecido 30%, especialmente al consumo, el comercio y la vivienda. Los diferenciales entre tasas de inters para crditos en colones y dlares fomentaron los crditos en moneda extranjera, que aumentaron 58%. Por su parte, las tasas de inters activas disminuyeron 1.75 puntos y las pasivas 4.92. Sin embargo, los mrgenes de intermediacin aumentaron por la concentracin del mercado. El encaje legal disminuy 2 puntos. A fines de ao la liquidez ampliada creci 21%, la oferta monetaria (M1) 16% y el cuasidinero 23%, bastante por encima del incremento del PIB nominal (8.9%). La implementacin de la poltica monetaria, particularmente por la emisin de BEM, produjo prdidas cuasifiscales al Banco Central y un dficit de 1.8% del PIB. El gobierno central amortiz su deuda con el Banco Central, lo que permiti la capitalizacin del banco. Se aplicaron las reformas para fortalecer el funcionamiento de los intermediarios financieros, aprobadas a fines de 1999. c) La poltica cambiaria y comercial

La poltica cambiaria de paridad mvil minidevaluaciones tuvo por objeto mantener la rentabilidad relativa de los sectores productores de bienes transables. La devaluacin nominal anual fue de 6.7%. En trminos reales, el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable, con una leve apreciacin durante el ao. La poltica comercial continu orientada a la integracin de Costa Rica al mercado internacional, por medio de la apertura comercial unilateral y la ampliacin del acceso a mercados con la negociacin de acuerdos bilaterales de comercio con la Repblica Dominicana, Chile, Canad y Panam. El pas continu participando en actividades de integracin regional y hemisfrica y negociaciones sobre productos especficos. En abril de 2001 se firm en Quebec, Canad, el tratado de libre comercio entre ese pas y Costa Rica. La negociacin del tratado de libre comercio con Panam avanz lentamente. En enero de 2001 se firm la Ley de Aprobacin del Tratado de Libre Comercio entre Costa Rica y Chile. El tratado de libre comercio con Mxico permiti al pas elevar sus exportaciones considerablemente. En 1995-1999 el crecimiento promedio anual fue de 64%, aunque las exportaciones se concentraron en dos empresas y dos productos. Las importaciones crecieron 20% en ese lapso. Se observa un flujo importante de inversin desde Mxico, que lo convirti en el segundo pas fuente de IED hacia Costa Rica. La inversin extranjera directa se foment por medio de acuerdos recprocos de inversiones con la Repblica de Corea, Bolivia y Suiza. La integracin con Centroamrica avanz lentamente. Las exportaciones a Centroamrica aumentaron 5% en 2000 y las importaciones disminuyeron un poco ms de 2%. Debido a factores extraeconmicos, se ha venido retardando la profundizacin del proceso de integracin. d) Las reformas estructurales

Se aprob la Ley de Proteccin al Trabajador, con la que se persigue la modernizacin del sistema previsional y el fortalecimiento de la posicin financiera de los fondos de pensiones. Se advierten escasos progresos en las reformas estructurales, al no aprobarse aquellas orientadas a la liberalizacin de los sectores de energa y telecomunicaciones, que fueron rechazadas por las intensas protestas sociales.

Cuadro 2 COSTA RICA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Dinero (M1) (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasiva c/ Activa d/

11.6

6.1

8.4

7.5

10.5

8.3

8.0

6.5

3.8

3.3

0.9

-1.0

-0.5

11.2

10.8

12.7

12.4

10.7

10.6

8.6

10.0

12.0

10.5

11.5

10.3

10.6

1 220

1 413

1 396

1 495

1 682

1 675

1 635

1 657

1 621

1,548

1,377

1,228

1,303

1 451

1 507

1 536

1 745

1 660

1 531

1 561

1 565

1 812

1,618

1,567

1,583

1,600

1 152

1 166

969

1 063

1 184

1 440

1 354

1 460

1 440

1282

1363

1318

1,401

104.2

104.8

103.6

106.7

107.1

109.3

110.7

110.7

108.7

109.9

109.9

109.8

108.2

44.8

23.6

21.8

12.3

11.9

18.0

23.6

20.6

21.7

22.7

18.5

16.2

15.8

1.1 9.7

1.5 10.0

0.1 9.2

1.0 9.6

2.1 11.6

4.0 14.4

5.4 16.4

4.1 14.8

2.2 13.1

2.3 12.8

1.9 11.5

2.4 12.9

2.0 12.9

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones. c/ Depsitos a 180 das. d/ A corto plazo.

3. La evolucin de las principales variables

La demanda externa cay, lo que se reflej en los menores volmenes exportados de productos electrnicos, banano y azcar. En cambio, la demanda interna se mantuvo prcticamente estancada. El consumo total creci (2.2%) por el aumento del empleo asalariado y el crecimiento sostenido del crdito en trminos reales, que compens la reduccin del ingreso personal disponible y de las remuneraciones medias y mnimas reales. En tanto, la poltica de control del gasto gubernamental mantuvo limitado el consumo del gobierno (2%). Por su parte, la inversin en capital fijo se redujo por segundo ao consecutivo (4.3%), sobre todo en maquinaria y equipo. Las construcciones privadas crecieron, especialmente la vivienda. La inversin extranjera se contrajo, tras las fuertes inversiones de Intel durante 1997-1998, aunque destac el aumento de las inversiones en turismo. Por el lado de la oferta global, el PIB experiment una fuerte desaceleracin, al crecer 1.7%, frente a 8.3% en 1999. En cuanto a las importaciones, se redujeron 3% en trminos reales, en consonancia con una menor actividad productiva interna. a) La actividad econmica

La desaceleracin econmica afect principalmente a la produccin de bienes y otros servicios, ya que la produccin de servicios bsicos creci 6.4%. Luego de un aumento promedio de 6.5% durante los dos ltimos aos, la produccin agropecuaria experiment un estancamiento (-0.5%), por efecto de bajas en las cotizaciones internacionales, condiciones climticas adversas y problemas financieros de los productores, que acumularon una mora considerable. La actividad bananera se caracteriz por el abandono de plantaciones y la menor productividad y produccin. En el caso del caf, la cada de los precios gener cierto descuido en las prcticas agrcolas, particularmente de la fertilizacin, lo que, junto al ciclo bianual de cosecha, incidi en la baja de la produccin. Para aliviar la crisis que experimentaba la comercializacin externa de estos productos, el gobierno redujo los impuestos de exportacin del caf y del banano. La agricultura de consumo interno se encuentra en crisis desde hace cuatro aos. En el ao 2000, la produccin de maz y de frijol descendi 16% y 9.5%, respectivamente. El arroz present rendimientos menores y altos costos de produccin, y los frijoles han perdido competitividad y enfrentaron fuerte competencia del exterior. Para apoyar a los agricultores se mantienen aranceles altos y tarifas temporales elevadas en el caso del frijol. Los agricultores experimentaron graves problemas financieros, mora y necesidades de refinanciar sus deudas con el sistema bancario. El gobierno contribuy con recursos al pago de intereses atrasados y facilit la readecuacin de la cartera en mora. La produccin manufacturera, sector de mayor ponderacin en el PIB total, experiment la mayor contraccin (-3%), por el descenso de la industria electrnica de alta tecnologa. Declin tambin la produccin de azcar, partes y accesorios de vehculos, sustancias qumicas bsicas, prendas de vestir y fabricacin de calzado. La maquila continu contrayndose por tercer ao consecutivo. En contraste, el mayor crecimiento correspondi a los productos de caucho, vidrio, primarios de hierro y acero, lcteos y otros productos textiles. Las pequeas y microempresas han elevado su aporte al sector manufacturero. El Estado estableci la Comisin Especial Mixta sobre la Pequea y Mediana Industria, encargada de formular una estrategia de competitividad para estas empresas. Durante los primeros meses del ao las tasas de inters y los precios de insumos relativamente elevados incidieron de manera adversa en la demanda de construcciones, en un contexto de menor actividad econmica. En el segundo semestre la construccin de viviendas se reactiv, por las mejores condiciones de crdito a la vivienda y la disminucin de impuestos a los insumos del sector. El crdito a la vivienda se expandi 33%.

El alza de precios derivada de los combustibles, el estancamiento del ingreso por habitante y la leve contraccin de las remuneraciones reales afectaron a la evolucin del comercio. Las actividades de restaurantes y hoteles relacionadas con el turismo continuaron su expansin sostenida. El turismo creci, incrementando inversiones de infraestructura en San Jos y el litoral pacfico norte. b) Los precios, el empleo y las remuneraciones

La inflacin fue levemente superior a la meta (10.2%), pero similar a la del ao anterior. El factor ms importante fue el alza interna de los combustibles, que repercuti en los costos de produccin y el transporte. Adems, coadyuvaron problemas en la oferta de alimentos y aumentos de impuestos, tarifas telefnicas y del transporte urbano y precios de las bebidas alcohlicas. Por otra parte, la cada de la inversin, el ritmo moderado del consumo y, en especial, la poltica monetaria y cambiaria, contribuyeron a evitar un mayor crecimiento del ndice de precios al consumidor. En el segundo semestre se renovaron las presiones inflacionarias, debido a los altos precios del petrleo y a incrementos de las tarifas del transporte urbano y del servicio elctrico. Los salarios mnimos y medios nominales crecieron 10.3% y 10.1%, respectivamente, lo que implic una leve reduccin en trminos reales. La tasa de desempleo abierto descendi 8 dcimas (5.2%) y fue la menor de los ltimos cinco aos, aunque el empleo industrial se redujo, mayormente en la maquila y las actividades de la zona franca. En tanto, la pobreza se elev a 21.1% de los hogares, segn la encuesta de ingresos y gastos. c) El sector externo

Debido a circunstancias externas adversas, como la cada de la demanda mundial de semiconductores, se acentu el desequilibrio en la cuenta corriente de la balanza de pagos (5.4% del PIB), pese a los menores pagos de utilidades e intereses. En ese mayor desequilibrio incidi tambin el deterioro de la relacin de precios del intercambio (9% menor que en 1995). Luego de una dcada de crecimiento sostenido (18% anual), las exportaciones de bienes se redujeron (11%), debido a las bajas cotizaciones de varios productos en los mercados internacionales los precios bajaron 7% en promedio y a las menores ventas de semiconductores de Intel. Las exportaciones tradicionales disminuyeron (9%) por segundo ao consecutivo. Los reducidos precios internacionales afectaron al caf y al banano. Las exportaciones no tradicionales declinaron 13%, en particular los camarones y el pescado. Las ventas a Centroamrica 10% del total crecieron un 5%, en tanto las exportaciones de servicios aumentaron 12%, sobre todo el turismo, que continu expandindose. Las entradas de turistas ascendieron a 1.1 millones. Las importaciones de bienes fueron similares a 1999, como resultado de la menor actividad econmica, el alza de precios del petrleo y la menor demanda de maquinaria y equipo. Las importaciones de bienes de capital se redujeron nuevamente (2.2%), tras la realizacin de compras importantes en el bienio 1997-1998. Por su parte, las importaciones de Centroamrica bajaron 2%. En 2000 las menores ganancias del subsector de alta tecnologa produjeron una reduccin de los pagos de renta de la inversin extranjera directa que ascendi a 1 139 millones de dlares, casi 34% menor que en 1999. A su vez, el pago de intereses tambin declin. Las remuneraciones a empleados y las transferencias continuaron creciendo a tasas de 17% y 5.6%, respectivamente, como resultado del empleo de inmigrantes nicaragenses. El dficit en cuenta corriente alcanz 833 millones, 16% ms que en 1999. La poltica de atraccin de la inversin extranjera directa, junto a condiciones favorables infraestructura, rgimen jurdico, mano de obra, sistema fiscal y entorno macroeconmico, han propiciado un aumento considerable de la inversin desde mediados de los aos noventa, con un promedio anual de 615 millones de dlares en 1998-1999. En 2000 la IED experiment una disminucin esperada, una vez que concluyeron los ingresos por la instalacin de Intel, a 400 millones de dlares. El endeudamiento neto del sector pblico aument con la colocacin de 250 millones de bonos en el mercado internacional. El financiamiento de corto plazo privado se contrajo de manera significativa.

Los ingresos de capital fueron menores que el dficit en cuenta corriente, por lo que las reservas internacionales se redujeron 154 millones de dlares. A fines de 2000 el saldo de las reservas internacionales netas poda financiar tres meses y medio de importaciones.

CUBA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

El producto interno bruto de Cuba creci 5.6% en el ao, a raz de lo cual la tasa media anual de recuperacin econmica alcanz a 4.6% durante el quinquenio 1996-2000. En un marco de crnica escasez de divisas y fuerte incremento de la factura petrolera, las autoridades tuvieron que frenar el rpido ritmo registrado en el primer semestre. El dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos (equivalente a 2.1% del producto) se elev por segundo ao consecutivo a causa del aumento de los pagos de intereses y, en menor medida, de la ampliacin del dficit comercial. Este ltimo obedeci bsicamente a un nuevo deterioro de la relacin de trminos del intercambio, ya que el volumen de los bienes exportados se expandi con mayor celeridad que el de las importaciones. Sin embargo, el supervit de la cuenta de capital permiti financiar el dficit de la cuenta corriente e incrementar ligeramente las reducidas reservas internacionales. En lo que respecta a la dualidad monetaria y del sistema de precios, la situacin no mostr cambios significativos en el ao; de nuevo se observ una leve reduccin de los precios, mientras que el tipo de cambio paralelo se mantuvo estable. La actividad aument en todos los sectores, en especial en el de la minera, gracias a una mayor produccin de nquel, petrleo y gas; en el sector agropecuario, debido al buen desempeo de la agricultura de la caa de azcar y otros cultivos; y en los servicios del turismo y la construccin, principalmente a causa de las obras ejecutadas en el circuito dolarizado. En el mbito macroeconmico, la aceleracin del incremento de los gastos determin que la brecha fiscal se ampliara y se mantuviera alto el coeficiente de liquidez monetaria acumulada. Sin embargo, el aumento de la oferta de bienes en los mercados libres y el alza de los subsidios a los productos distribuidos mediante libretas de abastecimiento indujeron una disminucin de los precios. La reorganizacin del sistema bancario y financiero avanz notablemente, al igual que su modernizacin al implementarse el registro computarizado de las operaciones. Tambin hubo progresos en el proceso de perfeccionamiento empresarial con vistas a implantar una mayor autonoma de gestin en las empresas productivas del Estado y as impulsar la descentralizacin administrativa y reducir progresivamente los subsidios. Para el ao 2001 se espera un aumento del PIB de 5%. Considerando que es probable que la zafra azucarera 2000/2001 decrezca, bsicamente por el efecto de la sequa, la expansin econmica depender de la continuidad de los esfuerzos por mejorar la eficiencia en el uso de los recursos disponibles, elevar la productividad del trabajo y reducir el consumo de energa. Se esperan aumentos en la produccin manufacturera (7%) como resultado del avance de la industria no azucarera, y en la minera (5%), a raz del incremento de la produccin de nquel. Se prev una brecha fiscal similar a la de 2000 (2.5% del producto) y no se anticipan variaciones en el saldo de la liquidez monetaria acumulada en manos de la poblacin.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

En el ao 2000, el programa de gobierno se centr en promover una mayor productividad de la gestin pblica y de la calidad de los servicios bsicos. Se observaron avances en el establecimiento de la planificacin financiera de las empresas pblicas, que viene a sustituir el antiguo esquema de planificacin material. a) La poltica fiscal

Los ingresos pblicos mejoraron gracias al aumento de los ingresos corrientes (8.7%), ya que los de capital declinaron (9.3%). La expansin de los ingresos no tributarios (15.2%) fue mayor que la de los tributarios (7.2%), y el recaudo de gravmenes directos creci 11.1%. Los impuestos sobre las utilidades y por utilizacin de la fuerza de trabajo aumentaron 17.8% y 17.5%, respectivamente, resultado atribuible a la incorporacin de la totalidad de las empresas pblicas al nuevo rgimen tributario implantado en 1994, as como a la elevacin de los niveles de actividad y de eficiencia econmicas. Los impuestos sobre los ingresos personales, en cambio, slo aumentaron 1.1% ante la

Cuadro 1 CUBA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios -11.6 -12.2 -19.2 -13.2 -5.5 -14.4 -5.2 -20.5 -58.3 -5.9 -45.3 -14.9 -15.4 -16.7 -17.2 -13.4 -5.6 -1.1 -9.3 -39.7 -24.9 -5.4 Porcentajes Empleo Tasa de desempleo 6.1 6.2 Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1985=100) Tipo de cambio oficial (pesos por dlar) Tipo de cambio extraoficial (pesos por dlar) c/ ... ... ... -11.5 -4.9 1.9 2.9 -2.9 -3.0 6.7 7.9 7.6 7.0 6.6 6.0 5.5 0.7 0.2 4.2 -0.9 -1.2 0.8 -1.9 3.2 1.9 9.1 19.2 2.5 1.9 7.1 7.0 -1.3 1.4 -0.6 3.0 35.2 4.3 11.5 7.8 7.3 11.8 7.0 5.2 3.3 4.0 2.7 22.8 24.6 24.3 2.5 2.0 6.0 4.6 -0.6 3.0 0.6 4.9 18.0 2.7 10.5 1.2 0.8 1.9 1.2 0.7 2.1 1.8 2.3 16.8 -3.2 2.9 6.2 5.8 7.5 4.7 5.5 ... ... ... ... ... ... 5.6 5.2 6.9 7.3 4.5 ... ... ... ... ... ...

51.5 1.0 35.0

54.4 1.0 78.0

65.9 1.0 95.0

73.9 1.0 32.0

66.7 1.0 19.2

68.5 1.0 23.0

57.3 1.0 21.0

55.9 1.0 20.0

49.9 1.0 21.0

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera -420 -215 2,522 2,737 419 -372 -371 1,968 2,339 356 Porcentajes Endeudamiento extreno Deuda bruta (del PIB) d/ -260 -308 2,542 2,849 262 -518 -639 2,926 3,565 596 -167 -419 3,707 4,125 174 -437 -746 3,873 4,619 457 -392 -757 4,085 4,841 409 -456 -715 4,288 5,003 486 -600 -780 4,807 5,587 640

47.3

41.6

39.2

36.0

31.0

27.2

26.6

25.3

25.7

Porcentajes del PIB Ingresos y gastos del Estado Ingresos totales Gastos totales Resultado financiero Moneda Liquidez monetaria Efectivo en circulacin Depsitos de ahorro ordinario 56.5 86.3 -29.7 57.3 87.7 -30.4 62.6 69.6 -2.6 56.6 60.0 -3.3 50.0 52.3 -2.3 49.5 51.3 -1.9 48.3 50.5 -2.2 48.6 50.8 -2.2 49.7 52.3 -2.5

51.0 24.9 26.1

66.5 27.4 39.0

48.8 17.7 31.1

40.2 15.4 24.8

38.9 16.3 22.7

38.3 16.3 22.0

37.5 16.6 21.0

35.9 16.6 19.3

35.5 16.4 19.1

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales y estimaciones propias. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de series a precios constantes de 1981. c/ Tipo de cambio promedio. d/ Calculados considerando la paridad oficial de 1.00 pes

declinacin del nmero total de trabajadores por cuenta propia (de 190 660 en 1999 a 180 160 en 2000). El aporte de los agricultores y transportistas privados tambin subi. Cabe destacar la mayor eficiencia demostrada por la Oficina Nacional de Administracin Tributaria en sus tareas de recaudacin y fiscalizacin. En el marco del esquema de recaudacin voluntaria de gravmenes, el grado de cumplimiento fiscal de las personas jurdicas y naturales se ubic, respectivamente, en 98% y 95% del total. La recaudacin de impuestos indirectos creci 4.6%. Los aplicados a la circulacin y a las ventas rindieron un 15.6% ms, bsicamente por concepto de cervezas y alimentos, ya que las ventas de cigarros y ron disminuyeron. Tambin aument (9.1%) el aporte de los gravmenes a los servicios de gastronoma (restaurantes estatales), alojamiento y transmisin de energa elctrica. El incremento de las contribuciones a la seguridad social (4.9%) fue menor que el del empleo y los salarios. Este sector sigue registrando un dficit equivalente a 2% del PIB y cabe destacar que aproximadamente 1.4 millones de personas (14% del total de habitantes) recibieron pensiones en 2000. Por su parte, el gasto pblico represent 23.8% del PIB. Los gastos corrientes, en los que destaca por su magnitud la partida correspondiente al gasto social, ascendieron (12.3%), al contrario de los de capital, que declinaron (12.7%) por segundo ao consecutivo. Hubo aumentos importantes en las erogaciones corrientes de los sectores de defensa y orden interior (24.3%), seguidos de los de cultura y arte (18.3%), ciencia y tecnologa (17.9%), y administracin (17.4%). En el gasto social se incrementaron las transferencias por concepto de bienestar social (17.4%), educacin (16.1%), salud (11.1%), y viviendas y servicios comunales (9.7%). El aumento del fondo de salarios (13.9%) benefici este ao a casi 90 000 empleados del sector pblico, en particular al personal de defensa y orden interior. Como el ao anterior tambin haba subido (26.6%), en total se ha beneficiado a 880 000 empleados pblicos durante el bienio 1999-2000. La reanimacin productiva y la mayor eficiencia econmica contribuyeron a que declinaran tanto los subsidios por prdidas de las empresas pblicas como la ayuda econmica a las unidades bsicas de produccin cooperativa (UBPC). De estas ltimas, un 75% result rentable en 2000, comparado con 65% el ao anterior. Las transferencias a empresas pblicas se concentraron principalmente en las del sector agropecuario y de la agroindustria azucarera. Por otra parte, los subsidios indirectos a la poblacin aumentaron 19.4%, debido a que los precios de acopio a los productores de diversos rubros bsicos de la canasta familiar fueron reajustados, pero no as los precios al consumidor. b) El sector monetario y financiero

La poltica monetaria se desenvolvi en el marco del proceso de reorganizacin del sistema financiero, bancario y no bancario, cuyo avance condujo a la consolidacin del Banco Central y las nuevas instituciones financieras. Tambin se logr automatizar las operaciones bancarias e interconectar las sucursales de todos los bancos. Hacia fines del ao, el Banco Central estableci un nuevo sistema de cobros y pagos con el objeto de mejorar la disciplina financiera de las empresas, as como de agilizar ms la rotacin del dinero y la liquidacin de las transacciones comerciales. El coeficiente de liquidez monetaria en manos de la poblacin (efectivo en circulacin y ahorro ordinario) se mantuvo cerca de 35% del PIB. La emisin monetaria neta registr un incremento, al elevarse los ingresos monetarios del Estado (6.1%) y sus egresos (7.1%). Entre los primeros, los mayores aumentos correspondieron a los cobros por concepto de vivienda, electricidad, gas y agua (11.8%), y de servicios de transporte (10.5%), ya que la circulacin mercantil creci con menor rapidez (2.4%). Entre los segundos sobresali el de los salarios, sueldos y pagos a las UBPC (6.8%). Los depsitos a plazo fijo aumentaron a 700 millones de pesos (el equivalente de 2.4% del producto) en respuesta al mayor volumen de emisin monetaria y a la subida de las tasas de inters en moneda nacional, que resultaron superiores a las en dlares y pesos convertibles. Por su parte, el sistema financiero nacional otorg a las entidades productivas 2 000 millones de dlares en prstamos a corto plazo, 500 millones ms que en 1999. Tambin

aumentaron los prstamos en moneda nacional a dichas empresas, de 5 200 millones de pesos cubanos en 1999 a 5 500 millones en 2000. El ndice de crditos de dudosa recuperacin fue de 2.3%. Finalmente, el tipo de cambio paralelo se mantuvo en torno de 21 pesos cubanos por dlar, en tanto que el oficial no registr variaciones (1 dlar por 1 peso). c) Las reformas estructurales

Luego de una primera fase de profundas reformas impuestas por la crisis sufrida entre 1989 y 1993, el gobierno ha dado prioridad a transformaciones de carcter ms institucional, como la reorganizacin y modernizacin del sector financiero, el proceso de descentralizacin de la gestin de las empresas pblicas y la adaptacin de las leyes tributarias a las nuevas realidades del sector productivo. En el 2000, estas reformas econmicas se siguieron llevando adelante gradual y selectivamente, en un contexto en el que las autoridades pusieron el nfasis en la gestin de la coyuntura econmica. La asociacin con empresas privadas extranjeras, junto con la liberalizacin de algunas actividades productivas locales, haba sido uno de los componentes ms destacables del nuevo modelo econmico desarrollado a partir de 1994. A fines del ao 2000 existan 394 empresas mixtas y contratos de asociacin, que generan unos 33 000 empleos y tienen inversiones comprometidas por alrededor de 5 000 millones de dlares. En la gestin de tres zonas francas y parques industriales participaron cerca de 240 operadores. Durante el ao 2000, los mayores progresos se lograron en la reorganizacin del sistema financiero, bancario y no bancario. Por otra parte, el proceso de perfeccionamiento empresarial sistema de gestin autnoma sustentado en el autofinanciamiento de las empresas estatales se extendi a 55 entidades del sector pblico (slo cinco el ao anterior), lo que debera redundar en una mayor descentralizacin administrativa y un descenso de los subsidios. Las empresas manejan una parte de sus utilidades de forma descentralizada y pueden reinvertir para mejorar las condiciones de trabajo y de vida de los trabajadores y estimular a los ms eficientes, gracias a lo cual estn subiendo los actuales niveles salariales del sector pblico. Subsisten ciertas dificultades, sin embargo, a causa de insuficiencias tanto en la calidad de la informacin contable y los controles internos como en la cultura empresarial de los cuadros directivos. Hay negociaciones en marcha con 10 pases para suscribir acuerdos de promocin y proteccin recproca de inversiones, los que se sumaran a los 51 ya vigentes. Tambin se celebraron tratados con Espaa, Italia, Barbados, Lbano, Portugal, los Pases Bajos y la Federacin Rusa para evitar la doble tributacin y se estn negociando convenios similares con otros seis pases. Se estableci asimismo el Sistema de Ventanilla nica para agilizar los trmites con los inversionistas forneos y se avanz en la creacin del primer Parque Industrial de Alta Tecnologa. Durante el ao no se aprobaron nuevos proyectos de inversin extranjera en bienes inmobiliarios, pero se estn terminando 17 obras que permitirn ofrecer a empresas residentes en Cuba 2 300 departamentos para viviendas y oficinas. En 2000 se observaron avances en diversas iniciativas encaminadas a integrar a Cuba en la regin. As, se suscribi un acuerdo de alcance parcial con la Comunidad del Caribe (CARICOM), que incluye aspectos relacionados con el intercambio comercial, los servicios y la propiedad intelectual; adems, se inici la negociacin de un tratado de libre comercio con esa subregin. Tambin se han entablado conversaciones con el Mercosur con vistas a celebrar un acuerdo con los cuatro pases miembros (4+1), y lo mismo se est haciendo con la Comunidad Andina.

3. Evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

La demanda externa sigui creciendo con mayor celeridad que la interna. Las exportaciones de bienes y servicios aumentaron por la expansin del volumen de ventas tanto de productos tradicionales (azcar y nquel) como no tradicionales (equipos mdicos, medicamentos y materiales de construccin).

A diferencia del ao anterior, la inversin aument ms rpidamente que el consumo. La formacin de capital se elev en los sectores turstico, energtico y agropecuario, as como en la produccin de bienes y servicios destinados al mercado interno en divisas. No obstante, como porcentaje del PIB, la inversin sigue manteniendo un nivel muy bajo. En general, la escasez de recursos de inversin continu afectando a las actividades no vinculadas al circuito de divisas. Las inversiones extranjeras se dirigieron a acueductos, gas y telfonos, servicios que han mejorado. En el ao se provey de instalaciones de gas y de telfonos a 162 000 y 37 200 familias, respectivamente. Por su parte, el consumo privado sigui creciendo debido al incremento de las ventas en el mercado estatal regulado, en los centros estatales de alimentacin y en el mercado agropecuario. Esto determin que aumentara la ingesta diaria de caloras y protenas por habitante, aunque su nivel todava no ha vuelto a los registrados antes de la crisis de 1989. El crecimiento productivo se extendi a todos los sectores, pero los desempeos ms destacados se dieron en la minera (14%), la actividad agropecuaria (12%), el turismo (10%) y la construccin (9.3%). Tambin se registraron aumentos en electricidad, gas y agua (7.9%), transporte, almacenamiento y comunicaciones (7%), comercio (5.5%) e industria manufacturera (5%). Los servicios financieros se expandieron como resultado de una mayor intermediacin bancaria y el incremento de la actividad de seguros. La entrada de turismo internacional mostr una desaceleracin (10% comparado con 13% en 1999), imputable a la significativa depreciacin del euro con respecto al dlar estadounidense, as como al encarecimiento del transporte areo de larga distancia. Por lo tanto, el nivel de ocupacin hotelera se elev slo exiguamente, de 60% en 1999 a 60.7% en 2000. Los ingresos brutos aumentaron 2% y el componente importado de la actividad turstica se redujo a 46% (50% el ao precedente). Los principales pases de origen del turismo a Cuba fueron Canad, Alemania, Italia y Espaa. En esta actividad, que proporcion empleo directo a 80 000 personas, operaron 30 empresas mixtas y otras 50 bajo la modalidad de acuerdos de administracin. El 89% de las habitaciones hoteleras es de propiedad estatal y el resto de propiedad mixta. La agricultura de la caa de azcar y tambin la de otros cultivos impulsaron el crecimiento del sector agropecuario, mientras que la ganadera se estanc ante la escasez de alimentos para los animales. La captura pesquera total aument, pero la de langosta y camarn mostr un descenso. En cuanto a la produccin manufacturera, contribuy a los buenos resultados la zafra 1999/2000, que permiti incrementar en 10% la produccin de azcar cruda. La industria no azucarera tambin registr avances, atribuibles a un franco proceso de reactivacin en 15 de sus 22 ramas. La construccin, por su parte, se expandi impulsada por las obras hoteleras ejecutadas en el circuito de divisas, as como por una mayor actividad de reparacin y mantenimiento vial y habitacional. Se construyeron 43 000 viviendas, lo que denota una recuperacin discreta (2.4%), luego de la cada del trienio anterior. Como resultado de la profundizacin de la apertura del sector energtico a la inversin extranjera, se report un incremento significativo de los niveles de extraccin de petrleo (26.2%), que lleg a 2.7 millones de toneladas, y de gas (24.9%), con un volumen de 575 millones de metros cbicos. Gracias a ello se ahorraron 410 millones de dlares de importaciones. La multiplicacin por 2.5 de la capacidad de refinacin de crudo permiti que la generacin elctrica aumentara 3.7%. Hacia fines de ao, el crudo nacional sustentaba 70% de la generacin elctrica, comparado con 41% el ao anterior, lo que redujo las interrupciones del servicio elctrico. La electrificacin de 55 800 nuevas viviendas en 2000 extendi el servicio al 95% de la poblacin. El valor de las ventas en los mercados agropecuarios aument 16.7% debido a la expansin de su volumen, ya que los precios fueron ms bajos. La iniciativa privada aport 53.7% del valor total de estas ventas, en tanto que la participacin de los sectores estatal y cooperativo fue de 43.2% y 3.1%, respectivamente.

b)

Los precios, las remuneraciones y el empleo

El mantenimiento de la poltica de control de precios durante 2000 determin que, por tercer ao consecutivo, se incrementaran en el presupuesto estatal los subsidios a productos y por diferencias de precios (7.3% del PIB). En este contexto, el ndice de precios al consumidor volvi a descender (-3%) gracias a la estabilidad de los precios regulados y a su baja en los mercados libres, dada la expansin de la oferta de productos. El salario nominal medio mensual se elev 7.3%, para llegar a 249 pesos, evolucin muy notable considerando el aumento de la productividad del trabajo (4.6%) y el declive de los precios al consumidor. Por su parte, la ocupacin creci cerca de 1%, mientras que la tasa de desempleo se ubic en 5.5%; las provincias orientales registraron los niveles ms altos de desocupacin. Sin embargo, el autoempleo formal se redujo 5.5% a causa de la profundizacin de la competencia, la mayor fiscalizacin y el rigor del rgimen tributario. c) El sector externo

El saldo negativo en la cuenta corriente de la balanza de pagos fue de 600 millones de dlares, cifra equivalente a 2.1% del producto, bsicamente como resultado del nuevo deterioro de la relacin de precios del intercambio, ya que el volumen de bienes exportados creci con mayor celeridad que el de las importaciones. No obstante, el supervit en la cuenta de capital permiti financiar el dficit en la cuenta corriente e incrementar ligeramente las reservas internacionales. El alza de las cotizaciones internacionales del petrleo y la cada de los precios del azcar (6%) erosionaron la relacin de precios del intercambio. La factura petrolera, por el mismo volumen importado el ao anterior, se elev de 1 000 millones de dlares a 1 500 millones. Por su parte, los precios externos del nquel repuntaron por segundo ao consecutivo (44%) lo que, aunado al aumento del volumen exportado, determin que este rubro desplazara al azcar como principal generador de divisas en el conjunto de bienes vendidos al exterior. Las exportaciones no tradicionales registraron un ascenso de 24%, bsicamente como consecuencia de un aumento de las ventas de productos industriales con alto valor agregado, como equipos mdicos y medicamentos, algunos de ellos derivados de la ingeniera gentica y la biotecnologa. Los progresos de la poltica de diversificacin geogrfica del comercio exterior se consolidaron, como lo demuestran las participaciones de Europa (46%), Amrica (39%) y Asia (14%) en el intercambio total de bienes en el ao. Los principales socios comerciales de la isla fueron Espaa y Venezuela, seguidos de Canad, la Federacin Rusa y China, tambin con participaciones destacadas. En lo que respecta a la afluencia de inversin extranjera directa, sobresale Habanos, S.A., una empresa mixta con un consorcio espaol para la comercializacin internacional del tabaco cubano, con un capital comprometido de alrededor de 500 millones de dlares; cabe mencionar tambin la construccin de una fbrica de cemento en la provincia de Santiago de Cuba y la reconstruccin de la planta de Cienfuegos, ambos proyectos en conjunto con entidades espaolas. Se construyeron asimismo nuevos hoteles en los cayos con capitales espaoles y canadienses, y se acord la edificacin de un hotel en La Habana con una corporacin china. La deuda pblica externa se redujo ligeramente, en 11 000 millones de dlares (-0.7%), resultado al que contribuyeron la depreciacin del euro y otras monedas, los pagos realizados y los ajustes contables. De los pasivos suscritos, la mayor parte corresponde a crditos para la exportacin con seguro del gobierno, y a prstamos de proveedores. La deuda externa represent 38% del PIB al tipo de cambio oficial o 2.3 veces el total de las exportaciones de bienes y servicios. Los principales pases acreedores son Japn, Argentina, Espaa y Francia. A este ltimo pas se le pag la deuda de corto plazo en el presente ejercicio econmico y han continuado las conversaciones con el Club de Pars para lograr la renegociacin de alrededor de 3 500 millones de dlares adeudados a sus miembros.

ECUADOR 1. Rasgos generales

Para enfrentar la aguda crisis de confianza en el sucre que haba llevado a un derrumbe de su valor externo, en enero de 2000 las autoridades ecuatorianas decidieron sustituirlo formalmente por el dlar estadounidense. Si bien el anuncio de este profundo cambio del sistema econmico acentu la inestabilidad poltica, que culmin en la destitucin del Presidente, las nuevas autoridades mantuvieron la poltica propuesta y en el transcurso del ao se introdujo el nuevo esquema monetario. En este contexto, la economa ecuatoriana, que se haba contrado fuertemente en 1999, logr un modesto crecimiento econmico, de 2.3%, basado en la recuperacin de la demanda interna y el aumento de las exportaciones petroleras. Con la promulgacin de la ley para la transformacin econmica del Ecuador, en marzo de 2000 se crearon las bases legales para la dolarizacin. Asimismo, se aprobaron reformas financieras, fiscales y laborales y medidas relativas a las privatizaciones. La situacin fiscal mejor considerablemente debido, sobre todo, al alto precio del petrleo, de tal modo que se registr un pequeo supervit del sector pblico no financiero. En agosto, sobre la base de un acuerdo de derecho de giro con el Fondo Monetario Internacional, se reestructur la deuda pblica externa con los acreedores privados. Los avances en materia de medidas para reactivar el sistema financiero fueron lentos, si bien se reglament la reestructuracin de las deudas y la banca privada concluy la devolucin de los ahorros congelados en marzo de 1999. Sin embargo, parte importante del sistema bancario sigue en manos de la Agencia de Garanta de Depsitos. Debido a la marcada depreciacin previa del sucre, la dolarizacin no se tradujo en una cada inmediata de la inflacin, que a fines del ao ascendi a 91%, aunque las tasas fueron en descenso. La depreciacin cambiaria no estimul las ventas externas y fue exclusivamente gracias al mayor precio de petrleo que las exportaciones de bienes aumentaron en 400 millones de dlares. Con el descenso del dficit de la balanza de servicios y renta y el incremento de las remesas del exterior, la cuenta corriente de la balanza de pagos registr un supervit de casi 1 400 millones de dlares, a pesar de un repunte de las importaciones. La evolucin econmica del ao 2001 muestra la continuidad del lento proceso de estabilizacin y reactivacin. Se prev un crecimiento econmico de 3.5%, atribuible principalmente al inicio de la construccin del oleoducto de crudo pesado, cierto repunte de la inversin pblica y, en menor grado, la recuperacin del consumo de los hogares. La inflacin sigue su tendencia descendente, pero aun as terminara el ao con un nivel de 25% a 30%.

2. Poltica econmica
Durante 2000, la poltica econmica se orient a establecer y poner en marcha el nuevo esquema monetario. Para la adopcin del dlar como nica moneda de curso legal, en marzo se aprob la ley para la transformacin econmica del Ecuador. Esta ley contena disposiciones sobre la sustitucin del sucre como medio circulante por el dlar; medidas para reforzar el sistema bancario, entre otras el establecimiento de un fondo de liquidez para el sistema financiero y la definicin de las condiciones del canje de la cartera crediticia; y normas sobre el manejo de la poltica fiscal, reformas laborales y medidas para acelerar las privatizaciones. Posteriormente, se avanz poco en el terreno de las reformas estructurales, por razones polticas y jurdicas, y las reformas bancarias no progresaron al ritmo programado. La normalizacin de las relaciones con los acreedores externos se bas en un acuerdo de derecho de giro de doce meses con el Fondo Monetario Internacional, aprobado en abril, y culmin en agosto con la reprogramacin de la deuda pblica externa con los acreedores privados; adems, se lleg a un acuerdo preliminar sobre la deuda vencida con los pases miembros del Club de Pars.

28/07/2001 12:32 Ecu-graf.xls Ecu-Graf

Grfico 1 ECUADOR: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
10 8 Tasa anual de variacin 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
100

Variacin en 12 meses

80

60

40

20 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
12

Porcentajes del PIB

-4

-8

-12 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

a)

Poltica fiscal

En el contexto de la dolarizacin, las autoridades consideraron esencial el control del dficit fiscal, por lo que la ley de transformacin econmica del Ecuador contiene reglas precautorias para el manejo de las finanzas pblicas, que impone lmites al gasto corriente y al dficit. Tambin prohbe al Congreso incrementar el monto estimado de ingresos y egresos en el presupuesto presentado por el ejecutivo. Adems, se modific el fondo de estabilizacin que haba empezado a funcionar en 1999. Este fondo pas a nutrirse principalmente del 45% de los ingresos petroleros no contemplados en el presupuesto, mientras el 55% restante se preasign a tareas especficas en las reas de infraestructura vial, desarrollo regional y seguridad interna. Una gran parte de los ingresos del fondo derivados de los precios favorables del petrleo se utiliz a fines de ao para financiar parte de la garanta de depsitos de instituciones financieras cerradas. Sin embargo, los resultados del ao 2000 estuvieron determinados en mayor medida por otros tres factores. En primer lugar, con la aprobacin del presupuesto para ese ao se elev el IVA de 10% a 12% y se reintrodujo el impuesto a la renta con una tasa mxima de 15%. Al mismo tiempo, se redujo el impuesto a la circulacin de capitales, vigente desde 1999, de 1% a 0.8% y, para personas naturales, se transform en un adelanto del impuesto a la renta. En segundo trmino, se logr aumentar la eficacia de la recaudacin, sobre todo del IVA. El elemento ms relevante para el resultado fiscal del ao 2000 fue el tercero de estos factores: el precio del petrleo que subi para Ecuador de un promedio anual de 15.5 dlares en 1999 a casi 25 dlares en 2000. Como resultado de lo anterior, los ingresos del sector pblico no financiero (SPNF) se elevaron de 25.1% a 28.3% del PIB en 2000; destacan en particular los aumentos de los ingresos petroleros y del IVA, de 16.7% a 17.8% y de 3.9% a 6.0% del PIB, respectivamente. Por otra parte, los gastos del SPNF bajaron de 29.8% a 27.9%. Los rubros que ms contribuyeron a este descenso fueron los intereses (de 8.8% a 7.6% del PIB, como consecuencia de la reestructuracin de la deuda pblica, que sigue siendo muy elevada), los salarios (de 7.1% a 5.4% del PIB, producto de la dolarizacin basada en un tipo de cambio de 25 000 sucres, lo que no fue compensado por los aumentos realizados en el transcurso del ao) y los gastos de capital (de 6.9% a 5.6% del PIB, sobre todo por la menor inversin de las empresas pblicas). De esta manera, el dficit del SPNF, que representaba el 4.6% del PIB en 1999, se transform en un pequeo supervit de 0.4% en 2000. b) Poltica cambiaria y monetaria

Durante los ltimos meses de 1999 y las primeras semanas de 2000, el sucre sufri una depreciacin acelerada y, como promedio anual, el tipo de cambio real subi un 41% en 1999 y un 7.5% en 2000. Esta depreciacin fue resultado de la restriccin del financiamiento externo, como consecuencia de la suspensin del pago de la deuda externa con acreedores privados y la creciente incertidumbre poltica. Las medidas de las autoridades para frenar la depreciacin no surtieron efecto y en enero se anunci que se sustituira el sucre por el dlar estadounidense como moneda de curso legal. El tipo de cambio para la conversin se fij en 25 000 sucres, nivel aproximado en que se cambiaba el dlar a inicios del mes. El anuncio de la dolarizacin tuvo xito, en el sentido de que el tipo de cambio se estabiliz inmediatamente en 25 000 sucres. En la ley para la transformacin econmica del Ecuador se defini un plazo ampliable de seis meses para la entrada en vigencia del dlar como nica moneda de curso legal; a fines del ao slo quedaban por canjear un 2.6% de sucres de la emisin en el mes de enero. Finalmente se fij como fecha lmite para el canje de sucres el 30 de junio de 2001. A partir de la entrada en vigencia de la ley para la transformacin econmica del Ecuador, el Banco Central puede emitir slo monedas, equivalentes a fracciones de un dlar, del mismo valor que las estadounidenses, cubiertas por la reserva de libre disponibilidad. En la citada ley, adems, se estipula el canje de la cartera crediticia existente, con tasas de inters mximas de 16.82% en el caso de las activas y 9.35% en el de las pasivas, y se prohbe la indizacin de la deuda. Para futuros crditos se defini una tasa de inters mxima, originalmente correspondiente a la tasa LIBOR ms un margen por el riesgo pas basado en los diferenciales de los bonos y un margen operativo de 4%, y a partir de septiembre de una vez y media la tasa activa referencial vigente en la semana anterior. A la vez, se dispuso la reestructuracin obligatoria de la deuda bancaria en el caso de crditos de hasta 50 000 dlares y, al inicio de 2001, se reglament la reestructuracin de prstamos de mayor magnitud. Se modific la garanta

Cuadro 1 ECUADOR: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 3.6 1.3 3.9 5.3 2.4 1.5 -3.2 2.3 -1.2 9.6 1.0 2.0 -0.2 2.8 4.1 2.9 2.0 -1.2 2.5 -4.1 4.2 0.8 4.3 2.1 6.0 4.0 2.9 2.5 0.0 2.9 6.6 8.7 6.0 2.3 0.2 2.8 2.1 2.2 2.2 1.9 2.2 8.5 5.0 9.8 2.0 -0.1 1.8 3.0 3.2 1.6 -1.0 1.9 -11.6 3.6 -5.9 3.4 1.3 3.7 3.7 2.4 2.0 -0.3 2.4 17.1 4.3 8.8 0.4 -1.6 -1.0 1.6 0.6 1.8 0.2 2.0 9.7 -3.2 5.5 -7.3 -9.0 -3.1 -7.1 -11.1 -10.4 -15.5 -9.7 -52.9 -0.4 -39.0 2.3 0.4 1.2 4.5 0.8 1.8 -1.3 2.2 48.0 -0.2 18.7

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

95.2 19.1 14.9 4.2

Porcentajes del PIB c/ 91.0 95.2 17.9 18.1 10.4 15.6 7.5 2.5 Porcentajes

94.6 18.7 14.3 4.4

98.2 16.2 18.1 -1.9

93.7 18.2 14.5 3.7

90.3 19.7 10.2 9.5

93.0 11.0 16.4 -5.5

95.0 15.4 18.9 -3.5

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100)

58.9 8.9 74.2

58.0 8.9 83.5 Tasas de variacin

55.6 7.8 90.9

55.8 7.7 100.0

55.8 10.4 105.4

57.3 9.3 103.0

58.4 11.5 98.9

56.3 15.1 90.7

56.9 14.1 86.4

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al productor industrial Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (sucres por dlar) g/ Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100)

60.2 ...

31.0 ...

25.3 ...

22.8 ...

25.6 ...

30.6 ...

43.4 ...

60.7 186.9

91 64.9

116.3 1,534 113.4

106.4 1,919 101.7

108.9 2,197 97.9

100.0 2,564 100.0

109.6 3,189 101.4

111.9 3,998 102.3

99.6 5,447 105.9

106.2 11,787 145.5

123.8 25,000 163.0

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera h/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 122 905 3 718 2 813 - 844 - 966 - 22 - 678 449 3 712 3 263 54 - 624 - 490 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) i/ 101.1 22.0 95.3 21.0 87.9 17.9 77.7 14.2 76.6 14.7 76.4 14.3 83.2 19.7 118.9 20.6 99.7 16.0 - 681 188 4 581 4 393 116 - 565 - 458 - 735 - 19 5 257 5 276 245 - 490 155 111 885 5 750 4 865 - 223 - 112 - 274 - 714 - 18 6 087 6 105 657 - 57 - 262 -2 169 -1 702 5 007 6 709 1 335 - 834 395 955 1 190 5 263 4 073 -1 846 - 891 422 1 383 1 211 5 793 4 582 -1 167 216 - 308

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Sector pblico no financiero Ingresos corrientes Gastos corrientes j/ Ahorro Gastos de capital Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 25.8 19.6 6.2 7.3 -1.2 ... ... 24.9 18.2 6.7 6.8 -0.1 ... ... Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares 24.4 18.1 6.3 6.5 -0.2 -1.3 1.5 25.5 20.3 5.2 6.6 -1.4 1.7 -0.3 24.4 19.9 4.5 7.6 -3.1 0.5 2.6 23.8 20.0 3.7 6.3 -2.6 0.4 2.2 20.3 20.5 -0.2 5.8 -6.0 4.5 1.5 25.3 22.8 2.5 7.2 -4.7 -1.9 4.1 28.3 22.3 6.0 5.6 0.4 -4.8 2.8

65.4 50.4 62.3 44.5 60.7 53.3 139.6

50.7 54.6 77.0 49.4 52.2 51.0 79.8 Tasas anuales

34.8 74.7 71.4 35.7 64.6 52.2 112.7

13.5 59.6 52.5 12.7 41.1 30.2 143.1

68.1 32.9 25.3 35.4 39.7 38.3 69.8

11.5 48.4 46.8 29.7 20.0 80.4 80.4

-3.6 62.4 35.7 34.8 29.6 31.4 72.3

165.3 59.5 52.1 88.6 29.1 50.0 141.9

... -11.1 9.3 ... 15.9 ...

Tasas de inters real (anualizadas,%) l/ Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera k/

... ... ...

-9.6 1.2 31.9

4.9 13.0 33.4

16.6 26.6 42.0

13.9 24.3 41.1

-2.3 9.5 28.5

2.6 10.3 37.6

-2.0 7.9 40.8

-43.3 -38.9 7.3

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de sucres a precios constantes de 1975. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa, nacional urbano. Desde 1999, Cuenca, Guayaquil y Quito. f/ En 1999, precios al productor. g/ Hasta 1992 corresponde al tipo de cambio del mercado de intervencin. Desde 1993 corresponde al tipo de cambio del mercado libre. h/ Incluye Errores y omisiones. i/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. j/ En 1994 y 1995, incluye gastos por reduccin de personal. k/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio. L/ Las cifras para el 2000 no son comparables con las de aos anteriores.

de los depsitos, reducindola gradualmente a 8 000 dlares a partir del cuarto ao posterior a la aprobacin de la ley. Para sustituir al Banco Central como prestamista de ltima instancia, se crearon dos instrumentos: un mecanismo de reciclaje de liquidez, por medio de operaciones de reparto del Banco Central, y un fondo de liquidez, financiado con crditos de instituciones internacionales y aportes de los bancos equivalentes al 1% de los depsitos sujetos al encaje bancario. Sin embargo, el sistema financiero todava no se ha recuperado de la profunda crisis que estall en 1998 y que llev a un cuantioso retiro de depsitos, que se fren parcialmente por el congelamiento declarado en marzo de 1999. Instituciones financieras que representaban dos tercios de los activos del sistema fueron intervenidas o cerradas, principalmente por la Agencia de Garanta de Depsitos (AGD), creada en diciembre de 1998. El costo fiscal de la crisis bancaria sobre todo por provisin de liquidez a los bancos bajo el control de la Agencia y la cobertura de la garanta de depsitos asciende a alrededor de 3 000 millones de dlares. En el transcurso del ao 2000, se empezaron a subastar bienes de los bancos cerrados para recuperar fondos y se fusionaron otros bajo la administracin de la AGD, para facilitar su privatizacin. Con la dolarizacin se unific el encaje bancario, que pas de un 24% para depsitos en sucres y un 2% para depsitos en dlares a 9%. Posteriormente, las autoridades tomaron medidas para aumentar la liquidez del sistema financiero, entre otras la reduccin del encaje a 8% en diciembre y a 4% en enero de 2001, como tambin el pago adelantado de los depsitos congelados (en parte en efectivo, en parte en bonos), debido a lo cual entre diciembre de 1999 y el mismo mes de 2000 el porcentaje del cuasidinero de los bancos correspondiente a depsitos restringidos baj de 43% a 13%. Para aumentar la estabilidad futura de la banca, se estableci un calendario de aplicacin paulatina de las normas prudenciales segn los principios del Acuerdo de Basilea, se reforz la Superintendencia de Bancos y se realizaron auditoras externas con el fin de mejorar la transparencia del sistema financiero. Debido a la lenta recuperacin de la confianza en el sistema financiero, los depsitos en los bancos privados (a la vista ms cuasidinero) mostraron un aumento de 26% entre diciembre de 1999 y el mismo mes de 2000. En contraste, la demanda de crdito fue dbil y, en el mismo perodo, la cartera por vencer de los bancos privados baj un 13.6%. Debido al lento avance de la reestructuracin de la deuda, al finalizar el ao los bancos (incluidos los que se encontraban en proceso de liquidacin) registraron un 47.8% de cartera vencida, lo que se compara con 40.4% a fines de 1999. Las tasas referenciales nominales mostraron un ligero descenso en el transcurso del ao, en tanto que las reales se mantuvieron muy negativas, en el contexto de una elevada inflacin, e incluso ante la expectativa de una inflacin decreciente que alcanzara al 25%-30% a fines de 2001. An as, estas tasas fueron mucho ms altas que las de Estados Unidos. c) Reformas

Con la ley para la transformacin econmica del Ecuador y la ley para la promocin de la inversin y la participacin ciudadana se implementaron algunas reformas laborales, sobre todo la adopcin del contrato por hora y a plazo fijo, as como la unificacin salarial. A la vez, se modificaron algunos aspectos relevantes para la privatizacin del sector elctrico y de la telefona, entre otras cosas se ampli la participacin en las empresas que puede venderse al sector privado al 51% y se simplific la normativa. Tambin se facilit la construccin de oleoductos por parte de empresas privadas.

3. Principales variables
a) Actividad econmica

Despus del marcado descenso del PIB en 1999 (-7.3%), se logr una moderada recuperacin, encabezada por la demanda interna (+6.7%) y la mayor produccin petrolera (+7.0%). La formacin bruta de capital fijo de la empresa privada aument en un 12%, mientras la inversin pblica se increment en un 4%. Sin embargo, en su conjunto la formacin bruta de capital fijo se mantuvo en cerca de un 30% por debajo del nivel alcanzado en 1998. El consumo de

Cuadro 2 ECUADOR: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 a/ III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) b/ Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones, FOB (millones de dlares) Importaciones, CIF (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo c/ (ndice 1995=100) Dinero (M1) (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de inters real (anualizadas,%) d/ Pasivas Activas

1.6

0.2

0.1

- 0.1

- 5.4

- 7.2

- 8.0

- 8.5

- 2.2

2.02

3.65

3.65

2.10

30.5

35.9

37.8

43.4

54.4

52.9

50.3

60.7

80.7

103.4

107.7

91.0

58.5

1 160

1 097

965

982

1 001

1 117

1 147

1 186

1 250

1,253

1,263

1,154

1,176

1 314

1 435

1 519

1 308

952

611

695

759

703

788

1,129

1,086

1,107

1 940

1 878

1 642

1 698

1 178

1 296

1 274

872

778

890

1034

1180

954

101.3

104.3

105.9

112.2

130.5

126.6

140.1

184.7

205.5

163.6

146.9

135.8

120.7

25.0 1.9 9.5

20.2 2.1 8.2

11.4 4.6 12.6

34.8 2.0 10.9

33.9 5.3 12.9

58.2 -3.5 6.6

89.6 -5.1 5.9

88.6 -4.7 6.2

152.3 -35.6 -30.3

... -44.6 -40.4

... -47.3 -43.6

... -45.6 -41.2

... -36.2 -30.6

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de cifras a precios constantes del pas. c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones. D/ Las cifras para el 2000 no son comparables con las de los aos anteriores.

los hogares creci 2% a precios constantes, estimulado por el descongelamiento de los depsitos bancarios y por la creciente afluencia de remesas del exterior, pese a que los salarios reales registraron una nueva cada, que se atenu en el segundo semestre. Las exportaciones no contribuyeron al crecimiento econmico, ya que se contrajeron levemente (-0.2%); el petrleo y el banano son los nicos productos de importancia cuyo volumen exportado se elev. La recuperacin de la demanda interna incidi en una importante expansin de las importaciones, de 19%, por lo que la oferta final creci en un 4.6%. Aparte de la produccin de crudo, otras ramas de actividad con tasas de crecimiento relativamente elevadas, de 3.7% a 5.2%, fueron la industria manufacturera; la construccin; el comercio; electricidad, gas y agua, y transporte y comunicaciones, todas las cuales con la excepcin de electricidad, gas y agua se haban contrado ms de 7% el ao anterior. En la industria manufacturera destac la mayor produccin de los rubros minerales bsicos, maquinaria, equipo y material de transporte, qumicos y textiles; este crecimiento fue estimulado principalmente por la demanda interna, con la excepcin de la exportacin de vehculos y de textiles, que aumentaron 140% y 9%, respectivamente. En cambio, el sector agropecuario registr una cada del producto superior al 5%, debida exclusivamente al subsector de pesca, que se contrajo en 44%, a causa de los problemas de sucesivas plagas en el cultivo de camarones. Por otra parte, la produccin pecuaria y silvcola compens con creces las cadas del ao anterior. Tambin entre los cultivos agrcolas prevalecieron resultados favorables, entre otros en una serie de cultivos para el consumo interno, como el arroz, el maz, las papas y la palma africana, mientras el banano, despus de la fuerte expansin del ao anterior, registr un crecimiento limitado y la cosecha del caf y de granos como el trigo y la cebada fue menor que en 1999. La persistente crisis bancaria se reflej en un decrecimiento de ms de 8% de los servicios financieros que, gracias a un leve crecimiento de las actividades de bienes races y servicios a empresas, se tradujo en una contraccin de slo 2% de la rama de actividad que abarca estos tres rubros. Finalmente, tambin los servicios gubernamentales disminuyeron un 2%, lo que obedece sobre todo la baja de la reduccin de personal en la administracin pblica. b) Precios, remuneraciones y empleo

En 1999 la acentuada depreciacin del sucre y la alta emisin monetaria en el contexto de la crisis bancaria generaron una fuerte presin inflacionaria, que en ese mismo ao no se reflej plenamente en el ndice de precios al consumidor (IPC) debido a la contraccin de la demanda interna. De esta manera, a fines de 1999 la variacin del IPC fue de 60.7%, mientras el ndice del precio al productor (IPP) se dispar con un aumento de 186.9%. Si bien la depreciacin y la elevada emisin monetaria se suspendieron con la dolarizacin, se produjo un efecto de arrastre, y durante la primera parte de 2000 la inflacin anualizada creci en forma ininterrumpida hasta alcanzar un mximo de 107.9% en septiembre, mes a partir del cual fue descendiendo hasta llegar a un 91% al fin del ao. A la vez, el IPP descendi a 64.9%, lo que refleja una reduccin de la presin inflacionaria. Despus de llegar a un mximo de 17.0% en febrero de 2000, el desempleo en las ciudades de Quito, Guayaquil y Cuenca mostr un constante descenso, debido a la necesidad de los hogares con miembros desocupados de generar un ingreso laboral. Hasta el mes de diciembre, el desempleo baj a 10.3%, con un promedio anual de 14.1% que se compara con 15.1% en 1999; la tasa de ocupacin aument de 47.8% a 48.8%. La dinmica mencionada, por otra parte, se reflej en una reduccin de la participacin del sector formal en la estructura ocupacional, de 58.6% a 57.7%. Un elemento que redujo la presin laboral, y en algunas regiones incluso dio origen a cierta escasez de mano de obra, fue el aumento de la emigracin. El salario mnimo real baj un 20% entre 1996 y 1999. En 2000, el valor nominal del salario mnimo se ajust en tres ocasiones, por lo que el segundo semestre registr un valor real superior al del mismo perodo del ao anterior. En el promedio del ao en su conjunto, sin embargo, disminuy en un 3.5%. c) Sector externo

La balanza de pagos reflej la moderada recuperacin de la demanda interna, pero tambin la debilidad de las exportaciones y de las relaciones financieras internacionales. En efecto, despus de contraerse severamente en 1999,

las importaciones crecieron 15%, destacndose los bienes de consumo y las materias primas y bienes intermedios, con un 18% y 20%, respectivamente, mientras los bienes de capital slo se expandieron en un 2%. El valor de las exportaciones creci 9%, debido casi exclusivamente al aumento del precio y, en menor grado, del volumen de exportaciones de petrleo y sus derivados, cuyas ventas se incrementaron en un 63% y 78%, respectivamente. En conjunto, los productos petroleros pasaron a representar la mitad de las exportaciones de bienes del ao. A ello contribuy el mal desempeo de los dems rubros importantes de exportacin. En efecto, hubo problemas de precio (banano, caf, flores) y de produccin (camarones, caf, cacao) que incidieron en un brusco descenso del valor exportado de todos estos productos, por lo cual el valor de las exportaciones no petroleras disminuy en un 19%. Por consiguiente, no se pudieron aprovechar las ventajas transitorias de la fuerte depreciacin del sucre, ocurrida en 1999 y al inicio de 2000. Debido a la inflacin elevada de la economa dolarizada en la mayor parte del ao, entre diciembre de 1999 y diciembre de 2000 el tipo de cambio real se apreci 29%, por lo que estas ventajas se redujeron cada vez ms y los sectores productores de bienes transables perdieron competitividad. La balanza de bienes registr un supervit de 1 600 millones de dlares, cifra ligeramente inferior a la del ao anterior. Mientras el dficit de los servicios no factoriales aument levemente, el de la balanza de renta descendi, a causa del menor pago de intereses. A la vez, siguieron en aumento las transferencias de residentes ecuatorianos en el extranjero, que superaron este ltimo dficit en un 18%. Como consecuencia de estas entradas, el supervit de la cuenta corriente aument an ms, ascendiendo a casi 1 400 millones de dlares. Las relaciones financieras externas de Ecuador se normalizaron a partir de la reestructuracin de la deuda pblica con acreedores privados en agosto, despus de llegar a un acuerdo de derecho de giro con el Fondo Monetario. Los bonos Brady y los eurobonos, cuyo servicio se haba interrumpido en octubre de 1999, fueron canjeados por bonos globales, con vencimiento en 2012 y 2030 y tasas de inters de 12% y de 4% a 10% (crecientes), respectivamente. Con la reestructuracin, la deuda pblica externa baj de 13 800 millones de dlares (incluidos los intereses atrasados) en diciembre de 1999 a 11 300 millones doce meses despus. Tambin se lleg a un acuerdo preliminar sobre la reestructuracin de la deuda con el Club de Pars. La normalizacin de las relaciones financieras incidi en un leve aumento de los flujos de capital hacia el sector pblico, mientras que debido a la precaria situacin del sector bancario los flujos financieros al sector privado nuevamente fueron negativos, si bien en menor magnitud que el ao anterior. La salida de capital de corto plazo se mantuvo, aunque fue menos voluminosa. La inversin extranjera directa creci en un 11%, principalmente por la inversin petrolera que representa ms de 95% del total. Como los saldos de los tems superavitarios de la cuenta financiera se incrementaron y los de los deficitarios se redujeron, el dficit de la cuenta financiera (incluidos errores y omisiones) se redujo a 1 170 millones de dlares, con lo cual, dado el saldo positivo de la cuenta corriente, la balanza global registr un supervit de 216 millones de dlares. Esto, sumando a un financiamiento excepcional de 92 millones, permiti un aumento de 308 millones de dlares de los activos de reserva.

EL SALVADOR 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

Por tercer ao consecutivo, el crecimiento de la economa de El Salvador mostr una desaceleracin. Como el producto interno bruto real aument slo 2%, el PIB por habitante prcticamente se estanc. La expansin de la demanda interna fue pausada, pero en cambio los ingresos del exterior se incrementaron significativamente al elevarse tanto de las remesas familiares que equivalieron a 13% del PIB como las exportaciones de bienes. Sin embargo, las importaciones tambin experimentaron un aumento importante y, al mismo tiempo, se registr una considerable prdida en los trminos del intercambio, por lo que el dficit de la cuenta corriente se ampli a 3% del PIB. El aumento del gasto pblico determin un mayor desequilibrio fiscal. La inflacin interanual tuvo un alza de 4.3%, luego de que fuera negativa en 1999, mientras que la tasa de desempleo abierto se redujo levemente y los salarios reales cayeron. Durante el ao 2000 la poltica econmica continu apuntando a controlar las tendencias alcistas de los precios y a preservar la estabilidad del tipo de cambio mediante una poltica monetaria restrictiva, que se relaj durante el segundo semestre del ao para facilitar la puesta en marcha del proceso de integracin monetaria. A fines del ao hubo un importante cambio en la orientacin de la poltica econmica. En noviembre, la Asamblea Legislativa aprob una ley de integracin monetaria en virtud de la cual, a partir de enero de 2001, se establece el dlar como unidad de cuenta en el sistema financiero, se fija el tipo de cambio en 8.75 colones por dlar y se permite la circulacin de otras monedas. El propsito de la nueva ley es favorecer la integracin del pas e impulsar el crecimiento econmico. En los ltimos aos, la economa salvadorea se ha caracterizado por la estabilidad de precios y del tipo de cambio, as como por un considerable aumento de las exportaciones, un dficit sostenible de la cuenta corriente y un bajo nivel de endeudamiento externo. El 13 de enero y el 13 de febrero de 2001, dos terremotos de gran magnitud devastaron poblados enteros y ocasionaron la muerte de 1 159 personas, ms varios miles de heridos y damnificados, muchos de los cuales perdieron su vivienda. El costo de los daos combinados de ambos sismos super los 1 600 millones de dlares, suma equivalente a 12% del PIB del ao 2000. Los fondos ofrecidos o comprometidos por la comunidad internacional para financiar parte del plan de reconstruccin emprendido por el gobierno ascienden a 1 300 millones de dlares. En las estimaciones oficiales para 2001 se prev una tasa de crecimiento del PIB de 3.5%, en tanto que la inflacin alcanzara a 3% y el dficit fiscal a 4.8% del PIB. Este ltimo, sin embargo, puede elevarse a 7% o ms si los montos de inversin aumentan significativamente y si se incluyen los pasivos del Banco Central de Reserva (BCR) que se transferirn al Ministerio de Hacienda al profundizarse el proceso de integracin monetaria.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

Durante el ao 2000 no se alcanzaron las metas de estabilidad macroeconmica propuestas en el programa monetario y financiero: la inflacin se elev y se ampliaron la brecha fiscal, el dficit comercial y el de cuenta corriente. Los principales indicadores de las finanzas pblicas sufrieron un deterioro considerable con respecto a 1999, ya que, ante el incremento del gasto corriente, el ahorro del sector pblico se volvi negativo, mientras que la inversin pblica se redujo y la deuda pblica interna aument. a)

La poltica fiscal

Por la parte de los ingresos, se aplicaron medidas que tendieron a disminuir la elusin y evasin tributarias. Al mismo tiempo, se introdujeron diversas reformas legales como la eliminacin de las exenciones del impuesto al valor agregado (IVA) de que gozaban algunos productos agrcolas y las medicinas, y se aprobaron otras, como la ley contra el contrabando e infracciones aduaneras y el Cdigo Tributario. Tambin se redujo gradualmente el subsidio a la energa elctrica.

28/07/2001 12:33 Els-graf.xls ELS-Graf

Grfico 1 EL SALVADOR: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
12 10 Tasa anual de variacin 8 6 4 2 0 -2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
20

16 Variacin en 12 meses

12

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
0

-1

Porcentajes del PIB

-2

-3

-4

-5

-6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

El impacto de las reformas sobre los ingresos tributarios produjo resultados moderados. La recaudacin de impuestos directos alcanz a 8.4%, tasa inferior a la registrada el ao precedente (11.1%), mientras que la correspondiente a impuestos indirectos creci 4%, algo menos que la inflacin, debido principalmente a la aplicacin del IVA a las medicinas y alimentos a partir del mes de abril. La carga tributaria se situ en 10.2% con relacin al PIB, nivel que mantiene desde 1998. La estructura de tributacin no vari significativamente con respecto a 1999: el IVA continu siendo el rubro ms importante, con un aporte de 53% de los ingresos totales, mientras que el impuesto sobre la renta gener 32%, los derechos arancelarios, 10%, y los impuestos especficos y otros impuestos, 5%. Por su parte, el incremento de los ingresos no tributarios fue notable (21%). En el gobierno central, los gastos de consumo y las remuneraciones, que aumentaron casi 5%, y representaron ms de 50% del total. Una expansin de los gastos corrientes superior a la de los ingresos redund en ahorros corrientes negativos, lo que no haba ocurrido durante los 10 ltimos aos. Por otra parte, la inversin pblica (excluyendo transferencias) se redujo 2%, a un valor equivalente a 3% del PIB. En el gobierno central se observ un descenso de las inversiones realizadas, que se concentraron en los subsectores de energa, transporte, almacenamiento y comunicaciones e infraestructura social. Las empresas pblicas no financieras tambin invirtieron a un ritmo ms lento. Al final del ao la poltica fiscal mostr una orientacin expansionista. En consecuencia, los dficit del sector pblico no financiero (SPNF) y del gobierno central se elevaron a 3% y 2.3% del PIB, respectivamente. El dficit del SPNF se financi con recursos externos e internos por partes iguales. La magnitud de los gastos de reconstruccin con posterioridad a los terremotos exige ejecutar un plan de inversiones dentro de plazos relativamente cortos. Por otra parte, se anticipa que las presiones sobre las finanzas pblicas y la capacidad interna de ahorro e inversin se incrementarn por el pago de ms de 1 000 millones de dlares en pensiones que deber efectuar el fisco en el quinquenio 2001-2005. De mantenerse el estancamiento actual y la tendencia reciente de la captacin de ingresos, se prev que en los prximos cinco aos se producirn recomposiciones significativas de la deuda pblica a raz de la suscripcin, por parte del gobierno, de nuevos prstamos de instituciones multilaterales para financiar la brecha fiscal ampliada. b) La poltica monetaria

Al igual que en los ltimos aos, durante los primeros meses de 2000 la poltica monetaria fue de naturaleza restrictiva a fin de regular y reducir los excesos de liquidez en el mercado de dinero, para as mantener la inflacin en niveles similares a los internacionales y garantizar la estabilidad cambiaria. Se procur controlar la evolucin de los principales agregados monetarios para contener las presiones inflacionarias ocasionadas por la fuerte alza del precio de los combustibles y las tarifas de la energa elctrica, la extensin del IVA a los alimentos bsicos y las medicinas, y la rebaja de las tasas de encaje para los depsitos a ms de un ao. Mediante operaciones de mercado abierto (OMA) se colocaron ttulos del BCR, lo que permiti esterilizar el efecto monetario de los aumentos de las reservas internacionales netas. Sin embargo, las OMA no mostraron la misma eficacia que en los aos anteriores para controlar la inflacin. Adems, solamente en el primer semestre, el costo financiero aument 18%, a un monto equivalente a 1% del PIB, lo que acentu los desajustes fiscales de naturaleza monetaria o cuasifiscal. Ante este elevado costo financiero y dada la disminucin de la demanda interna, durante el segundo semestre la poltica monetaria se relaj. La colocacin de certificados de administracin monetaria a descuento (CAM-D) se redujo, lo cual se sum a la eliminacin del requisito de un 3% adicional de encaje. Las restricciones monetarias, junto con la aprobacin de la ley de integracin monetaria, determinaron que las tasas de inters nominales pasivas en moneda nacional bajaran de 10.7% a 9.3% de diciembre a diciembre y las tasas activas, de 15.5% en 1999 a 14% en 2000. Por su parte, las tasas reales de inters activas y pasivas descendieron ms marcadamente, a causa de la aceleracin inflacionaria. El menor dinamismo de la actividad econmica durante los ltimos dos aos ha debilitado la rentabilidad del sistema y empeorado los coeficientes de mora. En 2000, la relacin entre prstamos vencidos y cartera bruta fue de 5%.

Cuadro 1 EL SALVADOR: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

7.5 5.3 8.8 9.1 5.8 7.5 0.9 8.3 28.1 6.5 17.1

7.4 5.1 -1.4 6.8 3.9 7.7 1.0 8.4 10.0 30.1 21.3

6.1 3.8 4.1 5.9 6.3 7.5 3.0 8.0 14.2 8.4 15.0

6.4 4.2 6.0 5.5 7.2 9.2 7.9 9.3 15.2 13.9 21.1

1.7 -0.4 1.7 2.9 1.5 1.6 2.8 1.5 -22.1 8.7 -6.1

4.2 2.1 5.1 7.4 3.5 2.1 2.8 2.0 6.5 20.3 9.2

3.5 1.4 4.2 4.4 3.1 1.8 2.5 1.7 22.9 17.4 15.6

3.4 1.4 4.6 8.3 2.3 3.8 2.8 3.9 -5.6 6.7 2.7

2.0 2.1 5.8 1.3 2.6 0.3 2.8 5.3 16.5 13.8

Porcentajes del PIB c/ Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 108.6 16.9 14.8 2.0 109.1 17.4 15.6 1.7 Porcentajes Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Salario mnimo real (ndice 1995=100) f/ 52.2 9.3 101.5 ... 9.9 101.5 Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor, excluyendo caf Precios al por mayor, incluyendo caf Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (colones por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 20.0
8.0 9.5

112.5 18.7 18.2 0.5

113.9 20.0 17.8 2.2

110.1 15.7 14.1 1.6

109.9 16.0 16.0 0.0

108.5 18.9 16.9 2.0

107.2 17.3 15.2 2.1

106.0 17.7 14.1 3.6

53.4 7.7 99.6

52.4 7.6 100.0

51.3 7.7 96.4

50.9 8.0 92.2

53.5 7.5 95.3

52.6 7.0 97.5

52.2 6.7 95.4

12.1
1.4 2.7

8.9
5.0 10.5

11.4
9.2 6.7

7.4
4.4 4.9

1.9
-5.1 -2.0

4.2
-4.1 -6.6

-1.0
4.2 4.1

4.3
4.5 2.0

61.1 8.4 125.0

63.7 8.7 113.7

81.0 8.8 106.6

100.0 8.8 100.0

93.6 8.8 92.9

94.1 8.8 92.8

91.7 8.8 91.1

86.9 8.8 92.0

82.7 8.8 92.5

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 195 - 950 975 1 925 61 - 134 -92 - 118 -1 011 1 138 2 149 177 59 -112 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda total (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/ 43.1 8.0 28.4 8.0 25.4 4.4 22.8 5.9 24.4 4.1 24.2 5.2 22.1 5.1 22.5 6.6 21.6 5.9 - 18 -1 212 1 639 2 851 131 113 -113 - 262 -1 581 2 044 3 625 408 147 -147 - 169 -1 333 2 203 3 536 334 165 -165 - 65 -1 282 2 800 4 081 427 363 -363 - 79 -1 424 3 018 4 441 382 303 -303 - 242 -1 516 3 135 4 651 446 204 -204 - 411 -1 920 3 666 5 586 362 - 49 ...

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Sector pblico no financiero Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos netos de capital Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 13.6 13.4 0.2 6.7 0.6 2.8 14.3 13.6 0.8 4.5 -0.3 2.0 Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares 16.0 14.0 2.0 4.0 -1.5 2.1 17.1 13.9 3.2 4.2 -1.2 1.3 17.5 15.7 1.8 4.6 0.1 2.4 15.8 13.9 1.9 3.9 -0.3 2.0 14.8 13.8 1.0 3.8 2.8 -0.2 14.7 14.5 0.2 3.2 1.5 1.2 14.8 15.4 -0.6 3.2 1.5 1.5

26.1 37.5 14.3 31.0 31.8 31.2 31.6 99.0

13.7 45.5 3.8 37.5 12.4 48.6 37.7 1.7 Tasas anuales

10.3 26.2 -27.5 27.1 10.2 25.3 20.9 58.3

-4.5 15.0 -15.8 30.4 4.4 9.1 10.2 18.4

30.3 17.5 3.5 22.0 17.5 16.5 18.6 45.7

31.9 20.5 -7.8 27.7 -1.9 27.6 21.7 41.4

35.3 8.7 ... 13.3 8.6 15.7 14.5 18.4

14.3 9.2 ... 8.4 15.0 7.7 10.6 10.3

0.0 6.7 ... -0.3 -7.3 4.1 4.8 5.6

Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera i/

... ... ...

-3.0 0.5 15.3

2.6 7.5 13.5

4.0 8.3 13.5

3.8 8.0 14.0

6.9 11.0 12.8

7.6 12.2 10.3

10.2 14.9 10.7

6.8 11.3 9.3

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de colones a precios constantes de 1990. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar. e/ Porcentaje de la poblacin econmicamente activa. f/ Salario minimo real en los sectores de industria y servicios en la ciudad de San Salvador. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. i/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

Sin embargo, los niveles de capitalizacin siguen siendo aceptables. Las medidas de supervisin y regulacin se han fortalecido con la aprobacin de la Ley de Bancos, vigente desde octubre, en la cual se dispone la creacin del Instituto de Garanta de Depsitos (IGD), y se establecen mecanismos para supervisar los conglomerados financieros, combatir la captacin ilegal de fondos, fortalecer la confianza en el sistema financiero y adecuar el marco legal a los estndares internacionales, especialmente en lo que atae a las normas prudenciales. c) La poltica cambiaria

Desde 1993 la poltica cambiaria ha privilegiado, en la prctica, el rgimen de tipo de cambio fijo, lo que ha reducido el margen de maniobra en este mbito si se considera que el BCR se vio obligado a definir su poltica a partir de la necesidad de esterilizar el exceso de divisas, origen de un cierto tipo de enfermedad holandesa. Consecuentemente, desde mediados de la dcada de 1990 se ha producido una apreciacin real de la moneda cercana a 20%. Como la poltica sigui en esta lnea durante el ao 2000, se acentuaron la apreciacin de la moneda y su impacto sobre el comportamiento del sector externo. A fines de ao se anunci la ley de integracin monetaria, que entr en vigor a partir del 1 de enero de 2001, a fin de iniciar un proceso de dolarizacin de la economa. El gobierno espera que la medida al eliminar el riesgo cambiario y la posibilidad de una devaluacin resulte favorable para el sistema financiero, as como para otros agentes econmicos que tienen pasivos en dlares, y que, adems, reduzca gradualmente las tasas de inters en aproximadamente tres puntos porcentuales. Por otra parte, el cambio de rgimen aumentar las presiones sobre la deuda pblica, debido al traspaso de pasivos del BCR, estimados en 9.4% del PIB, al Ministerio de Hacienda. d) Las reformas estructurales

Una vez realizadas las privatizaciones de las principales empresas estatales en 1998, el objetivo del gobierno en materia de reforma estructural pas a ser la profundizacin del proceso y su fortalecimiento para asegurar la transparencia de las instituciones y mejorar las condiciones de inversin y competencia. Se trat, por una parte, de perfeccionar los sistemas de supervisin y funcionamiento tanto del sistema financiero como del de pensiones y, por la otra, de mejorar el entorno y las condiciones de las empresas de electricidad y telecomunicaciones. Simultneamente se estn llevando a cabo acciones orientadas a elevar la eficiencia en la provisin de los servicios bsicos y a fortalecer los procesos de descentralizacin y de transferencia de recursos y responsabilidades a los municipios, a los que actualmente se otorga un 6% del presupuesto. Se procur, por otra parte, aumentar la participacin del sector privado en iniciativas vinculadas a la infraestructura y se inici la configuracin de un marco legal que permita esta articulacin, especialmente mediante la entrega en concesin de servicios en aeropuertos, puertos y carreteras. No obstante los avances logrados en materia de reforma estructural, el pas ha comenzado a sufrir las consecuencias de la disminucin del flujo de inversin extranjera directa, producto del cese de capitalizaciones y reinversiones por parte de las empresas privatizadas, as como del incremento de los ndices de inseguridad ciudadana y la cada de los niveles relativos de productividad. En lo que respecta a la poltica comercial, uno de los logros ms importantes del ao fue la firma de un tratado de libre comercio entre Mxico y el Tringulo del Norte centroamericano (El Salvador, Guatemala y Honduras), en el cual se contempla la eliminacin gradual de barreras arancelarias e inmediata de las no arancelarias, adems de disposiciones especficas aplicables a las prcticas de comercio desleal y salvaguardias. Asimismo, se concluyeron las negociaciones del tratado de libre comercio y del protocolo con Chile, cuyos propsito son estimular la expansin y la diversificacin del comercio. Por otra parte, se avanz en la consolidacin de las relaciones de comercio entre la Comunidad Andina y el Mercado Comn Centroamericano y en las negociaciones comerciales con Canad. Asimismo, prosiguieron las tratativas con Panam para acordar un esquema de libre comercio, con nfasis en los servicios de transporte martimo y financieros.

Cuadro 2 EL SALVADOR: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000a/ III IV

2001a/ I

Producto interno bruto b/ (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo c/ (ndice 1995=100) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

2.7

4.9

2.7

3.7

4.0

3.4

4.6

1.8

2.2

1.6

1.5

2.6

...

1.5

3.2

1.5

4.2

1.9

-1.3

1.4

-1.0

0.5

3.6

3.3

4.3

4.9

712

640

570

524

641

633

620

619

767

743

730

710

741

947

1,023

997

993

989

1,039

1,040

899

1,122

1,233

1,265

1,328

1,230

1,705

1,495

1,655

1,613

1,870

1,903

2,023

2,004

2,030

1,938

2,033

1,922

1,863

91.9

90.6

90.7

91.4

90.8

92.1

92.2

92.9

93.0

92.7

92.2

92.1

91.3

9.3 13.7

6.8 11.6

7.6 12.2

6.7 11.1

7.9 12.6

12.1 16.7

10.5 15.2

10.3 15.1

9.9 14.9

7.0 11.5

5.8 10.3

4.4 8.6

1.3 5.6

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de cifras a precios constantes del pas. c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

Cabe tambin destacar el acuerdo de unin aduanera, firmado por El Salvador y Guatemala en el mes de agosto, para crear una aduana modelo. El acuerdo se ampli bajo el esquema de aduanas yuxtapuestas y, adems de Guatemala, la iniciativa se extendi a Honduras y Nicaragua.

3. La evolucin de las principales variables

En el desempeo de la economa llama la atencin el estancamiento de la demanda interna, comparado con el considerable crecimiento de la externa, atribuible al empuje de la actividad maquiladora. Si bien la inversin privada repunt, sobre todo en la formacin de capital en maquinaria y equipos, el aumento del consumo fue menor en sus componentes pblico y privado. Por la parte de la oferta, en general se prolong la tendencia descendente del crecimiento de la economa observada en los ltimos aos. El desempeo econmico durante el segundo quinquenio de los noventa se asoci, en trminos amplios, con los desequilibrios estructurales de la produccin y el consumo, as como con el comportamiento del sector externo. El lento ritmo de expansin persisti en el ao 2000 y, el deterioro de la tasa de crecimiento del PIB fue aun mayor por la cada de la produccin agrcola y de la construccin. a) La actividad econmica

El dinamismo provino mayormente de los servicios bsicos, ya que se debilit tanto la produccin de bienes, a causa del retroceso de la actividad agropecuaria y de la construccin, como la de otros servicios. En efecto, los servicios bsicos crecieron 5.8% debido al constante buen desempeo de los subsectores de transporte, almacenamiento y telecomunicaciones (6.2%). Por su parte, la actividad de la industria manufacturera se increment 4.5%, resultado en el que se destaca la expansin del producto en las ramas de alimentos y bebidas y de textiles, as como los servicios de maquila, que aumentaron 18%. El comercio creci menos de un punto porcentual (0.8%), como consecuencia del debilitamiento de la demanda interna. El sector agropecuario cay 0.8% luego de registrar un buen desempeo el ao anterior (6.9%). En cuanto a los principales productos de exportacin, disminuy marcadamente la produccin de caa de azcar y la de caf tuvo una reduccin moderada. Sin embargo, al final del ao, las exportaciones de este grano aumentaron en valor y volumen. En el subsector de los granos bsicos sobresalen las fuertes cadas del maz y el arroz oro. En el sector pecuario, la produccin de aves, leche y huevos mostr incrementos significativos, pero la de carne vacuna y porcina aument a un lento ritmo, lo que denota que persiste la tendencia de los ltimos tres aos. Por su parte, el sector de la construccin registr tasas de crecimiento negativas durante los primeros tres trimestres del ao y la superficie edificada no ha vuelto a expandirse tan dinmicamente como en 1997 y 1998. Contribuy a este resultado la cada de las inversiones pblicas por segundo ao consecutivo, despus de mostrar una debilidad persistente durante la segunda mitad de los aos noventa. No obstante, se espera un rpido incremento del gasto en inversiones en el futuro inmediato a raz de las tareas de reconstruccin tras los terremotos de comienzos de 2001. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

La inflacin, medida segn el ndice de precios al consumidor, mostr una variacin promedio de 2.3% anual y de 4.3% interanual, tasas superiores a las registradas en 1999. Se estima que 2.8% de la inflacin interanual corresponde al componente importado o transitorio del aumento de precios de los derivados del petrleo, y el resto a la inflacin inercial. El alza de precios ms pronunciada correspondi a los gastos relacionados con vivienda, salud, educacin y alimentos. En ello incidieron el incremento del costo de la energa elctrica y los combustibles (39%), la reduccin gradual del subsidio a la energa elctrica y la eliminacin de las exenciones del IVA de alimentos y medicinas.

La tasa de desempleo se situ en 6.6%, un punto porcentual menos que el promedio registrado en el perodo 1994-1999 (7.6%). El problema del desempleo rural fue ms acentuado que el urbano y refleja, en buena medida, las disparidades internas en trminos de pobreza, ingreso y oportunidades. De acuerdo con estimaciones no oficiales, la tasa promedio de subempleo para 2000 alcanz a 30%. Los salarios mnimos en el sector de la construccin aumentaron 5% con respecto a 1999, en tanto que los de otros sectores no experimentaron variaciones nominales, lo que significa que se redujeron en trminos reales. c) El sector externo

Las exportaciones totales de bienes crecieron 18%, en buena parte por el incremento de las no tradicionales, que actualmente representan 88% del total, y entre las que sobresalen las de la industria maquiladora (21%). A este resultado tambin contribuy la expansin de las exportaciones tradicionales (15%), a pesar de la baja de los precios promedio internacionales del caf y el azcar. En el caso del caf, los volmenes exportados se expandieron 32%, lo cual compens el efecto de la cada de los precios. De acuerdo con su destino, las exportaciones a Centroamrica subieron 16%, y 18% las dirigidas al resto del mundo. Por su parte, las importaciones aumentaron 21%, con incrementos en todas las categoras. En la de bienes intermedios, el 23% de expansin se debi, en buena medida, al alza de la factura petrolera (83%), aunque los insumos para la agricultura, la industria y la construccin tambin crecieron considerablemente. En el caso de los artculos intermedios importados por la industria maquiladora, el aumento fue de 21%, en tanto que los rubros de consumo registraron un 21%, ante el considerable ascenso de los bienes duraderos. Finalmente, las importaciones de bienes de capital se incrementaron 18%, aunque su composicin refleja una cada de los rubros destinados a los sectores agropecuario y de la construccin, y un aumento modesto de aquellos requeridos por las manufacturas y el transporte. Cabe notar que las importaciones provenientes del resto de Centroamrica crecieron 26%, en comparacin con 9% el ao anterior. En el desempeo del sector externo incidi tambin decisivamente, como en aos anteriores, el creciente flujo de remesas familiares 1 751 millones de dlares, equivalentes a 13% del PIB, que continuaron financiando la brecha comercial (1 708 millones de dlares y 11.4% del PIB). Sin embargo, el dficit en cuenta corriente creci hasta alcanzar a 3% del PIB. La cuenta financiera de la balanza de pagos mostr nuevamente una fuerte reduccin de los flujos de ingresos, que bajaron a 252 millones de dlares, despus de haberse registrado 615 millones en 1999 y 1 010 en 1998. El factor determinante fue el comportamiento de la inversin extranjera directa, que alcanz apenas a 163 millones de dlares, lo que refleja una reduccin de 30% con respecto a 1999, pero que resulta an ms marcada si se compara ese monto con los 1 104 millones captados en 1998. La disminucin de los flujos de la cuenta financiera determin que, por primera vez desde 1992, las reservas internacionales se redujeran, aunque en forma relativamente modesta. Con todo, el BCR mantuvo activos internacionales netos por un monto cercano a los 1 900 millones de dlares, equivalentes a ms de cuatro meses de importaciones. La deuda externa fue de 2 795 millones de dlares y represent 21% del PIB. De esta deuda, 94% es de mediano y largo plazo; los pasivos del gobierno central y las empresas autnomas totalizan un 82% y el resto corresponde a organismos multilaterales. Si bien el coeficiente entre deuda externa y PIB se puede considerar bajo, la deuda pblica total (interna y externa) podra aumentar en el mediano plazo a causa de la suscripcin de nuevos prstamos para financiar las tareas de reconstruccin. As, es posible que la relacin deuda pblica total/PIB se eleve significativamente hasta llegar a 38% del producto en el bienio 2003-2004.

GUATEMALA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

En el ao 2000 Guatemala pudo controlar las presiones inflacionarias y la inestabilidad cambiaria que se desencadenaron el ao anterior, pero no pudo contener la desaceleracin econmica manifiesta desde esa misma poca. As, registr una inflacin de 5.1%, un dficit fiscal de 1.9% del producto interno bruto (PIB), un 50% de aumento del saldo de reservas internacionales y un tipo de cambio nominal al final del ao al mismo nivel de 12 meses atrs. Sin embargo, el PIB aument slo 3.3%, por debajo de su crecimiento de 1999 (3.6%) y 1998 (5%). La cada de la inversin fija y el deterioro de los trminos del intercambio frenaron el ritmo de actividad. La inversin cay tanto en el sector pblico como en el privado. En el primero la contraccin se debi al ajuste fiscal, mientras en el segundo incidi la restriccin crediticia, las elevadas tasas de inters y la incertidumbre en torno a la poltica macroeconmica del nuevo gobierno. A la vez, las interrogantes acerca de la reforma fiscal, de la posible revisin del cdigo de trabajo y el cuestionamiento de la privatizacin de empresas pblicas realizada por la administracin previa crearon un clima poco propicio para invertir. Se firm el Tratado de Libre Comercio entre los Estados Unidos Mexicanos y las Repblicas de El Salvador, Guatemala y Honduras para desmantelar a partir de marzo de 2001 las barreras al comercio y a la inversin intrarregionales. En diciembre se aprob la Ley de libre negociacin de divisas, en virtud de la cual se autoriza, a partir de mayo de 2001, el libre uso de divisas para propsitos comerciales y financieros. Adems, en un hecho sin precedentes, en mayo se firm el Pacto Fiscal: para un futuro con Paz y Desarrollo, entre representantes del gobierno y de la sociedad civil, con el fin de realizar una reforma fiscal. Sin embargo, su aplicacin prctica qued en buena medida pendiente. Los ingresos pblicos se robustecieron escasamente, la carga tributaria sigue siendo muy baja y el ajuste fiscal se logr fundamentalmente recortando la inversin. Las perspectivas para 2001 indican que el producto crecer 3.9%, y se espera reducir el dficit fiscal a 1.5% del PIB, contener la inflacin anual por debajo de 6%, limitar a 14% el crecimiento de la liquidez y preservar el saldo de reservas internacionales. Para alcanzar estas metas se requiere una conduccin estricta de las finanzas pblicas, apoyada por importantes reformas, y de la poltica monetaria, as como restablecer la funcin de intermediacin de la banca y evitar un aumento excesivo de la deuda pblica interna. Se deber adems tratar de aliviar la restriccin crediticia al sector privado, mediante una reforma financiera, y seguir no obstante la Ley de libre negociacin de divisas con la poltica de flotacin cambiaria. En el primer trimestre de 2001 la inflacin volvi a acelerarse pero posteriormente retorn a un ritmo similar al de ao 2000.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

En el ao 2000 la poltica econmica se orient a disminuir las presiones inflacionarias y la volatilidad del tipo de cambio que, debido a choques externos y al relajamiento de las polticas monetarias y fiscales en 1998-1999, amenazaban con agudizarse. Su desempeo en 2000 tiene claroscuros, pues si bien se registr una baja inflacin, un tipo de cambio estable y un menor dficit fiscal, el ritmo de actividad econmica continu perdiendo impulso. a) La poltica fiscal

Culminando un proceso de concertacin iniciado un ao atrs en el marco de los compromisos derivados de los Acuerdos de Paz, el 25 de mayo se firm el Pacto Fiscal: para un Futuro con Paz y Desarrollo, entre representantes gubernamentales y de organizaciones civiles, con el objeto de realizar una reforma fiscal para elevar los ingresos pblicos y garantizar una ejecucin eficiente y transparente de las erogaciones. En el Pacto se recomend que la inversin pblica no fuera inferior a 4% del PIB y se fijaron las metas de reducir el dficit fiscal a 1% del PIB en 2001-2002, elevar la carga tributaria a 12% del PIB en 2002 y registrar un presupuesto equilibrado en 2003. Se

28/07/2001 12:34 Gtm-graf.xls Gua-Graf

Grfico 1 GUATEMALA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
8

Tasa anual de variacin

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
60 16 Variacin en 12 meses

12

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

2

0 Porcentajes del PIB

-2

-4

-6

-8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

reconoci, asimismo, que estas metas exigan restringir las exenciones fiscales y reformar el sistema de administracin tributaria. La implementacin del Pacto Fiscal ha sido limitada y su ejecucin irregular ha dificultado la conformacin de un marco de certidumbre adecuado para reactivar la economa y la inversin. De hecho, la poltica fiscal fluctu entre mantener un perfil austero para contener la inflacin y acomodarse a inercias extraeconmicas opuestas a reducir el gasto corriente y a elevar la carga tributaria. Despus que en febrero se otorg un aumento salarial extraordinario a los empleados pblicos, el Congreso acord en marzo reducir 10% el presupuesto aprobado para 2000. Dicho recorte fue pronto anulado al autorizar ampliaciones adicionales al gasto. En los ltimos meses del ao se reafirm una vez ms la disciplina al dejar de ejecutar parte del gasto de capital. Con ello, las erogaciones totales del gobierno central decrecieron 4% en trminos reales. En cuanto a los ingresos gubernamentales, a partir de julio se aplicaron medidas para robustecer la recaudacin: se elev 31% la tasa tributaria ms alta sobre utilidades e ingresos y se fijaron topes mximos a las deducciones fiscales por concepto de donaciones y de reinversin de utilidades. Se limit la opcin de compensar prdidas de un ejercicio fiscal contra utilidades de ejercicios posteriores, se elev el impuesto de salida del pas a 30 dlares y, en los ltimos meses, se puso en vigor un impuesto especial a la venta de cemento. Por otra parte, cabe mencionar que, debido a irregularidades graves en procedimientos legales y administrativos, no fue posible aplicar el alza a la tasa impositiva sobre bebidas alcohlicas aprobada por el Congreso. Los ingresos totales del gobierno central a precios constantes crecieron slo 2% pero, dada la cada del gasto, el dficit fiscal se redujo a 1.9% del PIB, casi un punto menos que el ao previo. El endeudamiento externo tuvo ahora un papel menos importante en el financiamiento del dficit. En 1999 aport 59% de los recursos para financiarlo y en 2000 slo 21%, gracias a los ingresos extraordinarios por concepto de la privatizacin de la compaa telefnica, que cubrieron la mitad del dficit del gobierno central. La carga tributaria, aunque por primera vez super 10% del PIB, sigui siendo una de las ms bajas de Amrica Latina. No hubo avances en la reforma tributaria, en particular la tasa de recaudacin por el impuesto sobre el valor agregado (IVA) permaneci en 10%, a pesar de que en el Pacto Fiscal se haba acordado elevarla varios puntos. Por consiguiente, el ajuste fiscal descans en el recorte de gastos y especficamente en los de capital, que se contrajeron 26% en trminos reales, en tanto los gastos corrientes aumentaron 8.5% y las remuneraciones 14.8%. Este patrn de ajuste muestra grandes debilidades, ya que se reduce la capacidad productiva y se debilita el crecimiento econmico futuro, al mismo tiempo que surgen serias dificultades para contener los gastos corrientes. Adems, en la medida en que el esfuerzo por contraer el gasto pblico se concentr en los dos ltimos meses del ao, cabe preguntarse si la racionalizacin fiscal es permanente o resultado temporal de posponer la ejecucin de gastos al ejercicio de 2001. Estas dudas son ms relevantes si se tiene presente que en el futuro cercano no se contemplan ingresos adicionales significativos por concepto de la privatizacin, importante fuente para financiar el dficit en los ltimos aos. b) La poltica monetaria

La poltica monetaria se caracteriz por una intensa participacin en operaciones de mercado abierto para contrarrestar el aumento del circulante provocado por la disminucin de depsitos gubernamentales en el Banco de Guatemala y el abultamiento de las reservas internacionales. Mediante estas operaciones el Banco de Guatemala coloc certificados por ms de 6 000 millones de quetzales, lo que prcticamente triplic la tenencia total reportada en diciembre de 1999. En este proceso se ampli el vencimiento promedio de dichos ttulos. Mientras que en enero sus colocaciones de ms largo plazo eran a 180 das, en diciembre la mayora tena vencimientos de ms de 300 das. No obstante este empeo, la liquidez medida por el M1 se expandi 20.4% en el ao, casi duplicando las metas establecidas. Tal expansin del circulante se explica porque los depsitos del gobierno central e instituciones pblicas (bancos y financieras) en el Banco de Guatemala, en vez de aumentar como se proyect inicialmente, se redujeron por segundo ao consecutivo. Al cierre del ao ascendan a 4 044 millones, lo que supone una cada de 1 148 millones de quetzales respecto de su nivel 12 meses atrs. Dicha cada hubiese sido ms aguda de no ser por el ingreso de 1 300 millones de quetzales por concepto del ltimo pago por la privatizacin de la compaa telefnica.

Cuadro 1 GUATEMALA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 4.8 2.1 4.3 8.9 4.4 5.1 5.6 5.0 29.6 8.3 37.1 3.9 1.2 2.2 6.0 5.0 4.5 8.0 4.1 -5.7 9.6 4.2 4.0 1.3 2.5 4.5 5.3 4.7 3.0 4.8 1.5 3.4 5.0 4.9 2.2 3.8 7.9 5.3 4.8 1.3 5.2 -1.2 12.6 7.6 3.0 0.3 2.6 4.2 3.0 2.5 0.0 2.8 -15.0 8.7 -6.9 4.4 1.6 3.5 8.2 4.2 4.2 6.2 4.0 20.1 8.1 19.5 5.0 2.2 4.2 7.1 5.1 5.1 9.7 4.6 36.3 2.4 24.5 3.6 0.9 2.7 6.7 3.6 3.8 6.5 3.5 -1.1 3.6 0.7 3.3 0.6 ... ... ... 3.5 4.5 3.4 -0.1 3.9 2.2

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

99.1 17.9 12.0 5.9

Porcentajes del PIB c/ 99.3 100.2 102.8 16.4 16.1 15.1 10.7 10.7 11.6 5.7 5.4 3.5 Porcentajes

100.6 12.3 9.7 2.6

101.9 14.3 10.1 4.3

103.0 18.9 12.4 6.5

100.9 18.0 11.6 6.4

100.5 17.7 12.6 5.2

Empleo y salarios Tasa de desempleo abierto d/ Remuneracin media real (ndice 1995=100)

1.6 82.9

2.6 88.8

3.5 89.3

3.9 100.0

5.2 109.7

5.1 112.7

3.8 116.8

... 123.5

... 128.2

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios nacionales al consumidor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal bancario (quetzales por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 14.2 11.6 11.6 8.6 10.9 7.1 7.5 4.9 5.1

81.6 5.17 111.1

84.3 5.60 112.5

89.9 5.80 106.7

100.0 5.81 100.0

87.7 6.05 96.4

94.8 6.07 92.4

94.3 6.39 93.1

87.2 7.39 106.4

84.7 7.75 109.2

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera e/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 706 - 955 1 898 2 853 692 - 14 52 - 702 - 947 2 024 2 970 901 200 - 121 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda pblica (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) f/ 24.1 7.5 20.6 4.9 22.3 4.2 20.1 3.4 19.2 4.8 18.0 3.5 18.7 1.5 20.9 2.2 20.6 1.8 - 700 - 938 2 287 3 224 694 -6 - 47 - 511 - 920 2 801 3 721 354 - 157 157 - 391 - 767 2 767 3 534 567 176 - 176 - 635 -1 008 3 180 4 188 922 287 - 315 - 997 -1 563 3 467 5 029 1 240 243 - 243 -1 015 -1 549 3 435 4 984 890 - 125 125 - 884 -1 540 3 783 5 323 1 538 654 - 654

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Sector gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital Resultado financiero 10.1 7.8 2.4 2.9 -0.5 9.1 7.5 1.5 3.1 -1.5 7.7 6.9 0.8 2.3 -1.4 8.8 6.7 2.1 2.7 -0.5 9.4 6.7 2.7 2.7 0.0 9.8 6.7 3.1 3.9 -0.8 10.2 7.9 2.3 4.6 -2.2 10.9 8.6 2.2 5.2 -2.8 10.8 9.1 1.6 3.6 -1.9

Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2

57.6 11.2 -31.0 35.1 5.4 27.4 19.5

19.2 5.8 -34.4 15.3 21.1 3.4 9.0

-1.4 31.9 -67.1 15.8 48.7 9.5 23.3

-26.5 25.2 -59.9 30.5 11.4 16.9 14.6

22.4 10.9 ... 12.2 12.8 12.2 12.4

66.4 18.2 ... 18.5 31.3 20.8 25.1

13.8 12.1 ... 27.3 13.5 11.6 12.5

5.0 8.6 ... 14.0 14.2 3.0 7.9

61.9 7.8 ... 9.7 20.4 16.1 18.1

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera g/ ... ... ... -0.6 10.1 12.5 -2.5 9.3 9.7 -0.7 11.7 6.8 -3.0 10.5 7.7 -3.4 8.8 6.3 -1.3 9.1 5.3 2.6 13.6 7.8 4.0 14.1 10.2

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de quetzales a precios constantes de 1958. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. e/ Incluye Errores y omisiones. f/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. g/ Tasa de inters pasiva nominal deflactada por la variacin del tipo de cambio.

La intensa colocacin de papeles gubernamentales por el Banco de Guatemala tiene inconvenientes. Origina prdidas operativas y, adems, su enorme saldo puede acarrear grandes dificultades para cumplir con su servicio. Asimismo, en tanto la banca privada se incline a adquirir papeles del Banco de Guatemala, tiende a restringirse ms el crdito a la empresa privada. A diciembre, el crdito bancario al sector privado se encuentra, en trminos reales, estancado en el nivel de 12 meses atrs. Las elevadas tasas de inters activas tambin acentan la escasez del crdito. En 2000, su tasa promedio anual real fue de 14.1%, medio punto ms que el promedio de 1999. Por su parte, la tasa pasiva sobre los depsitos bancarios subi 1.2 puntos en trminos reales, con un promedio anual de 5.9%. La escasez de crdito obedece tambin al persistente problema de las carteras morosas, que afecta a diversas instituciones financieras, pese a que el Banco de Guatemala continu canalizando fondos especiales a algunos bancos para ayudar a resolver problemas de liquidez. Sin embargo, este mecanismo de apoyo no estuvo acompaado de una adecuada verificacin para garantizar la reestructuracin y saneamiento de las operaciones bancarias. Asimismo, la desaceleracin de la actividad productiva tambin ha disminuido la demanda de crditos del sector privado. c) La poltica cambiaria

La cotizacin del quetzal con respecto al dlar mostr gran volatilidad en los primeros dos meses del ao, merced a varios factores: la incertidumbre asociada con el proceso electoral, el deterioro de los trminos del intercambio y el relativo relajamiento de la poltica fiscal al finalizar el rgimen anterior. Posteriormente, el mercado cambiario se estabiliz con la entrada de capitales y la intensa participacin del Banco de Guatemala en operaciones de mercado abierto. En diciembre de 2000 el tipo de cambio nominal comprador fue de 7.72 quetzales por dlar, frente a 7.66 en el mismo mes de 1999. En consecuencia, el tipo de cambio real en relacin a la canasta de monedas de los principales socios comerciales acus una disminucin de 1.4%, comparando el valor medio del cuarto trimestre de 2000 con el de igual perodo de 1999, debido especialmente al diferencial de inflacin entre Guatemala y los Estados Unidos. Su magnitud no parece significativa, pero ciertos sectores exportadores han mostrado preocupacin. Sin embargo, si se comparan los valores correspondientes al promedio anual, el tipo de cambio real registr un incremento de 2.5%. En diciembre el Congreso aprob la Ley de libre negociacin de divisas, por la que se autoriza la circulacin de divisas y la celebracin de contratos, pagos y dems transacciones en divisas y se permite a los intermediarios financieros recibir depsitos y emitir ttulos en moneda extranjera. En virtud de dicha ley se alivia al Banco de Guatemala de la obligacin de concentrar todas las divisas, lo que ayudar a bajar los costos de esterilizacin monetaria y reducir el dficit cuasifiscal. Tambin puede servir para restablecer la intermediacin financiera al recanalizar al sistema bancario parte de los fondos que manejan las sucursales extraterritoriales (off shore). Asimismo, puede evitar algunos efectos negativos que la dolarizacin formal de la economa de El Salvador puede tener sobre los circuitos monetarios y financieros de Guatemala, como el desvo de fondos hacia esa plaza. d) Las reformas estructurales

Adems de la firma del Pacto Fiscal, se dieron pasos importantes en la reforma estructural con la firma del Tratado de Libre Comercio entre los Estados Unidos Mexicanos y las Repblicas de El Salvador, Guatemala y Honduras para reducir progresivamente aranceles y otras barreras al comercio y a la inversin intrarregionales a partir de marzo de 2001. En el Tratado se excluy el comercio de azcar, caf y banano. Las reglas de origen acordadas determinan que las reducciones arancelarias se apliquen a productos con al menos 50% de contenido regional o cuyo proceso de transformacin refleje un cambio relevante en su clasificacin arancelaria. Se contemplan acuerdos para liberar el comercio de servicios y se especifican posibles salvaguardas, normas fitosanitarias y mecanismos de solucin de controversias en su aplicacin. El Tratado abre oportunidades de exportacin pero, al intensificar la competencia de las importaciones, conlleva retos para las empresas nacionales orientadas al mercado interno.

Cuadro 2 GUATEMALA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

ndice de actividad econmica (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

6.2

6.9

6.8

6.7

4.0

2.5

2.3

3.1

4.4

4.8

4.0

2.8

1.5

6.1

7.5

5.6

7.5

3.9

4.3

6.8

4.9

8.3

7.2

4.3

5.1

5.8

1 040

1 035

1 367

1 335

1 220

1 220

1 140

1 189

1 348

1652

1757

1746

1,765

92.6

92.2

92.3

95.3

100.8

105.4

109.2

110.4

110.2

107.9

109.7

108.9

105.9

-1.0 9.4

-2.4 7.8

-1.5 8.7

-0.2 10.6

1.6 13.0

3.3 14.6

2.0 12.9

3.6 13.9

3.2 13.7

2.3 12.4

4.9 14.9

5.5 15.2

3.4 12.8

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

Durante el ao el PIB mantuvo su pausado crecimiento (3.3%), continuando con la desaceleracin iniciada el ao anterior. Su magra expansin se asocia al escaso empuje de la demanda interna (3%), insuficientemente compensado por las exportaciones (3.9%). Si bien el consumo creci 3.5%, la inversin interna se estanc. La formacin de capital fijo del sector privado cay 1.5% y la del sector pblico se redujo 9%. La cada de esta ltima se debi al retraso del primer ao de todo nuevo gobierno en arrancar proyectos de inversin pero, sobre todo, al esfuerzo por abatir el dficit fiscal. La incertidumbre vinculada a la transicin a un nuevo gobierno cre un clima desfavorable para la inversin, a lo que se agregaron las interrogantes en torno al alcance de la reforma fiscal, a la posible modificacin del cdigo laboral y a la legitimidad de las privatizaciones realizadas en aos anteriores. Las elevadas tasas de inters y el escaso acceso al crdito obstaculizaron la formacin de capital en pequeas y medianas empresas. Por ltimo, se registr un alza moderada (2.2%) en las importaciones. A nivel desagregado, los servicios bsicos fueron las nicas ramas de actividad econmica que experimentaron auge (8.9%). Destacan en especial la electricidad, el gas y el agua, que crecieron 17%, continuando su robusta expansin detonada por el cambio en la regulacin de la industria elctrica unos aos atrs. Los servicios restantes se expandieron 3.5%. La produccin de bienes creci poco (1.2%) y, de hecho, se contrajeron significativamente la construccin (-11%) y la minera (-5%). La manufactura creci poco (1.1%); sin excepcin, todas las ramas manufactureras disminuyeron su ritmo de crecimiento, profundizando el debilitamiento del ao previo. La escasez de crdito, el alza en el precio del petrleo y la baja demanda interna fueron factores que tendieron a deprimir la actividad de la produccin no maquiladora. La agricultura se expandi moderadamente (2.8%). La produccin de granos para consumo interno maz, frijol y arroz aument entre 3% y 4%. Los cultivos de exportacin tuvieron en general un desempeo desfavorable. La excepcin fue el banano, que registr un marcado repunte (14%), gracias a la rehabilitacin de los campos daados por el huracn Mitch el ao previo. En cambio, la produccin de caf subi apenas 3% y la de azcar cay 8.3%, afectadas por el debilitamiento de los mercados internacionales. La actividad pecuaria repunt 4.1%, al parecer beneficiada por la incorporacin de diversas reas antes dedicadas al agro. b) Los precios, el empleo y las remuneraciones

La inflacin mostr una tendencia ascendente en el primer trimestre del ao, en respuesta a choques externos en el mercado de petrleo y gas, que elevaron los costos de transporte y de ciertos insumos. A ello se sum el alza de tarifas de telecomunicaciones y el incremento de 10% de los salarios nominales, decretado al inicio del ao. En igual direccin apunt la depreciacin nominal de 5% del quetzal frente al dlar, ocurrida entre las ltimas semanas de 1999 y la primera quincena de enero de 2000. Despus, el bajo ritmo de expansin econmica, la contraccin del dficit fiscal y cierta apreciacin cambiaria se sumaron para lograr una tasa de inflacin de 5.1%, ligeramente por encima del registro de 1999, aunque en concordancia con las metas establecidas. Sin embargo, la excesiva expansin de la liquidez monetaria, el aumento acelerado de la tenencia de ttulos de deuda pblica interna y el alza extraordinaria de los salarios nominales sugieren que las presiones inflacionarias no han sido eliminadas de manera definitiva. El deprimido ritmo de actividad en especial de la construccin, la manufactura y algunos sectores de la agricultura acusa un mayor subempleo e informalidad en el mercado laboral. En cuanto a las remuneraciones, en febrero se decret un aumento de 10% del salario mnimo y un pago de un bono mensual de 200 quetzales a los empleados del gobierno central. Adems, se estableci un esquema de asociacin entre el incremento de las remuneraciones y la evolucin de la productividad laboral, y en diciembre se autoriz un alza adicional de 16% del salario mnimo a partir de 2001.

c)

El sector externo

El saldo en la cuenta corriente del balance de pagos registr un dficit de 883.7 millones de dlares, equivalente a 4.6% del PIB, es decir, casi un punto por debajo del de 1999. Las transferencias corrientes se elevaron considerablemente (17%), pero el balance neto de la renta externa permaneci casi constante. Como el valor de las exportaciones de bienes y servicios aument algo ms que el de las importaciones, el dficit comercial descendi levemente, para colocarse en alrededor de 8% del PIB. En lo que respecta a la cuenta de capital, se observ un alza de la inversin extranjera directa debido a los pagos correspondientes a la privatizacin de la telefnica. Adems, en contraste con la experiencia de 1999, se produjo una abultada entrada de capitales de corto plazo, que contribuy a una ligera apreciacin de la paridad cambiaria y a una acumulacin extraordinaria de reservas internacionales por 654 millones de dlares. Con ello, al cierre del ao su saldo neto super ms de 50% el de 12 meses antes. El valor de las exportaciones de bienes creci 10% con respecto al de 1999. Las que ms aumentaron fueron las de productos no tradicionales (17%) y las de la industria maquiladora (22%), recuperando el fuerte impulso que haban tenido un par de aos atrs. Entre las primeras destacan las ventas externas de petrleo, pues en estos 12 meses casi duplicaron su ingreso de divisas. Repuntaron con celeridad las de frutas y preparados (25%), flores y plantas (20%) y camarn, langosta y pescado (24%). En contraste, cayeron las exportaciones de productos qumicos (-19%), productos alimenticios (-7%) y tabaco (-2.2%). Entre las exportaciones ms dinmicas de la maquila destacan las de vestidos y textiles. Su auge se produjo a pesar de la intensa competencia de productos mexicanos desde 1995 favorecida por el Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (TLC), de ciertas dificultades en la devolucin expedita del crdito fiscal y de la falta de inversin en nuevas plantas, incluyendo el traslado de algunas maquiladoras a Honduras. Por su parte, las ventas a Centroamrica aumentaron casi 10% y las de productos tradicionales crecieron 2.2%. Slo las de banano registraron un alza significativa (26%). Las exportaciones de caf y azcar tpicamente las fuentes de divisas ms relevantes bajaron 1.4% y 4%, respectivamente. En el primer caso, el descenso del precio promedio por tonelada contrarrest con creces el aumento de los volmenes exportados alcanzado gracias a la abundante cosecha del ciclo 1999-2000. En el segundo, la cada respondi tanto a los bajos precios internacionales como a los menores volmenes exportados. El total de las importaciones de bienes aument 7%, debido al 37.2% de incremento en las compras de petrleo y lubricantes. Las compras de las restantes materias primas y productos intermedios aumentaron 12%, ante el crecimiento de inventarios. Las de bienes de capital crecieron 4% y las de consumo cayeron 3%. Al cierre de 2000 la deuda externa alcanz 3 930 millones de dlares, nivel ligeramente mayor que el de 1999, gracias al incremento de la deuda privada, pues la pblica baj casi 30 millones, con un saldo de 2 620 millones. El servicio de sta fue de 250 millones de los cuales poco ms de la mitad corresponde a amortizaciones, equivalentes a 6.6% de las exportaciones frente a 6.9% de 1999. La menor carga del servicio de la deuda, aunada al ensanchamiento del saldo de reservas internacionales y la reduccin del dficit en cuenta corriente como proporcin del PIB, indican cierto alivio en el peso de la restriccin externa sobre el crecimiento econmico de Guatemala. Sin embargo, la alta presencia de capitales de corto plazo atrados por las tasas de inters introduce elementos de fragilidad en el mbito de los equilibrios macroeconmicos.

HAIT 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

Los indicadores preliminares del ao 2000 sealan un crecimiento sumamente modesto de la economa haitiana (1.2%), lo que gener una reduccin tanto en el producto por habitante (-0.6%) como en el ingreso nacional bruto (-0.2%); la cada de este ltimo, inducida por el fuerte deterioro de la relacin del intercambio, se vio mitigada por los ingresos an considerables por concepto de remesas. El entorno poltico-social afect de manera adversa a los logros precarios de estabilidad macroeconmica de aos anteriores, que mostraron un franco declive. La inflacin volvi a superar la barrera de un dgito (15.3%), el dficit fiscal subi a casi 3% del producto interno bruto (PIB) y el tipo de cambio sufri una fuerte depreciacin (44%). El alza de la factura de importacin petrolera, de casi 80%, fue particularmente perjudicial para la economa nacional y oblig a las autoridades a aumentar los precios internos de los combustibles despus de tres aos sin cambio alguno. El sector real de la economa mantuvo un letargo crnico y prolongado, salvo en la construccin, donde tuvo un impacto positivo el gasto del sector pblico en infraestructura. Se agudizaron las restricciones financieras externas y permaneci un clima de espera en los agentes econmicos, ya que los acontecimientos polticos clave (elecciones legislativas y municipales de mayo de 2000 y elecciones presidencial y senatorial realizadas el 26 de noviembre) no permitieron al pas salir del impasse en el que se encuentra desde hace varios aos. Los resultados de las elecciones de mayo, que fueron cuestionados tanto por los principales partidos de oposicin como por la comunidad internacional en particular la Organizacin de Estados Americanos (OEA) y la Unin Europea (UE), y el boicot de los principales partidos polticos a las elecciones de noviembre obstaculizaron el desembolso de fondos por parte de los organismos multilaterales y bilaterales. Estos recursos, que constituyen tradicionalmente un aporte considerable para el equilibrio de la balanza de pagos y el ejercicio presupuestario, no pudieron compensarse con el aumento de las remesas y otras transferencias corrientes. El ejercicio econmico transcurrido y la coyuntura desde la toma de posesin del presidente Jean-Bertrand Aristide el 7 de febrero de 2001 no presagian a corto plazo una evolucin ms promisoria de la economa nacional, tanto por sus propias condiciones como por la permanencia de los factores polticos de inestabilidad. Los criterios del programa supervisado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) para el ejercicio econmico 2001, firmado por las autoridades con el Fondo en noviembre pero no aprobado, han quedado incumplidos tanto en las metas fiscales como monetarias. Los escenarios previstos para el ejercicio econmico en curso difcilmente podrn concretarse en trminos de crecimiento del PIB ni de otros indicadores macroeconmicos: inflacin, dficit fiscal y balanza de pagos. En el mes de febrero la inflacin anualizada fue de 18%, mientras en el programa se estimaba una meta anual a septiembre de 14%; el crdito bancario neto al gobierno central (1 202 millones de gourdes) triplic en el primer trimestre las metas del programa y los ingresos corrientes (2 676 millones de gourdes) representaron menos de dos terceras partes de lo previsto; paralelamente, las reservas netas del Banco de la Repblica de Hait (BRH) arrojaban una prdida de 36 millones de dlares. Ante ese panorama, el crecimiento esperado del PIB de 2.5% es poco probable, dada la desaceleracin de la economa estadounidense, as como la negativa tajante de diversos miembros de la comunidad internacional de reanudar cualquier programa de ayuda y financiamiento mientras no se aclare la situacin poltica.
1

El perodo de anlisis se refiere al ejercicio econmico 1999-2000, que comenz en octubre de 1999 y finaliz en septiembre de 2000.

28/07/2001 12:35 Hai-graf.xls Hai-Graf

Grfico 1 HAIT: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
16 12 Tasa anual de variacin 8 4 0 -4 -8 -12 -16 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
50

40 Variacin en 12 meses

30

20

10

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

2

0 Porcentajes del PIB

-2

-4

-6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

2. Poltica econmica y reformas estructurales

El entorno poltico-social subyacente a las medidas de poltica econmica aplicadas durante el ao 2000 constituy un freno considerable a su realizacin. El gobierno, fuertemente cuestionado por la ausencia de rganos legislativos capaces de refrendar sus acciones, a la vez que limitado por los escasos recursos disponibles para llevar a cabo su poltica, recurri para financiarse al endeudamiento interno por la va del BRH. Este ltimo trat de contrarrestar los efectos expansivos sobre la inflacin reforzando las medidas monetarias restrictivas, pero no pudo impedir la depreciacin acelerada de la moneda nacional ni la aceleracin de la inflacin. a) Poltica fiscal

Como se prevea desde sus inicios, el ejercicio econmico 2000 cerr con un dficit superior al programado (-2.6% del PIB). Los ingresos gubernamentales disminuyeron 12% en trminos reales, debido a las reducciones de las percepciones petroleras, mientras que los egresos sufrieron una contraccin real de 8%. La cada de los gastos pblicos se produjo a costa de una reduccin significativa de los gastos de operacin (-35%) y el pago de intereses (-40%), ya que ciertos rubros registraron crecimientos reales significativos: remuneraciones (11%), gastos extraordinarios (36%) en particular las elecciones y gastos de capital (10%). La reduccin de los derechos provenientes de la factura petrolera implic un faltante en las arcas pblicas superior a 1 000 millones de gourdes (ms de 1% del PIB). En efecto, si bien el esquema impositivo vigente desde 1995 concede al tesoro pblico la facultad de ajustar los precios internos cuando las variaciones del costo global rebasan el 5%, las autoridades decidieron mantener los precios al pblico sin cambio hasta el mes de septiembre, con vistas a frenar un detonante inflacionario de primera importancia: los precios del combustible, por sus consecuencias en el componente de transporte y en el del combustible kerosene, fundamental en el uso domstico. Este subsidio, aunado al crdito impositivo implcito para conservar el margen de beneficio de las empresas importadoras y distribuidoras, afect sobremanera al desempeo del sector pblico en materia tributaria. Sin embargo, a partir de septiembre los precios de los derivados petroleros se incrementaron en promedio 45% y las autoridades anunciaron su intencin de aplicar los ajustes necesarios en caso de que las fluctuaciones de los precios internacionales lo requirieran. Ante la progresin acelerada del dficit fiscal, las autoridades nacionales trataron desde el segundo trimestre (enero-marzo de 2000) de ajustar los gastos del gobierno a sus percepciones, en un esquema conjunto de administracin de efectivo del Ministerio de Economa y Finanzas y el BRH. Sin embargo, a partir del tercer trimestre (abril-junio) la dispersin entre el programa convenido con el FMI y los logros se hizo cada vez ms evidente y, ante la ausencia de recursos externos, el BRH asumi casi en su totalidad el financiamiento al gobierno central. Este rubro casi duplic en trminos nominales (64% en trminos reales) su nivel del ao anterior y super por 35% las previsiones. La persistencia de las restricciones externas se reflej en una variacin marginal (0.4%) del saldo neto de la deuda externa (1 170 millones de dlares). Los nuevos desembolsos durante el perodo ascendieron apenas a 49.8 millones de dlares contra un promedio de 80 millones en los tres aos anteriores, mientras que los pagos por servicios y amortizacin (40 millones de dlares) se hicieron con niveles similares a los aos previos. A la fecha, se han convenido diversos fondos con instituciones multilaterales (por ejemplo, con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) por 200 millones de dlares) y bilaterales, pero no se han podido ejecutar por falta de aprobacin del legislativo. b) Poltica monetaria

Ante el repunte inflacionario persistente que se apreciaba desde los ltimos meses del ejercicio econmico anterior, las autoridades monetarias ampliaron las medidas de corte restrictivo para tratar de contrarrestar, siquiera parcialmente, el efecto expansivo que sobre la liquidez tuvieron la monetizacin del dficit fiscal y el incremento del valor de las reservas internacionales en gourdes. Con todo, la base monetaria creci un 25% y el dinero en el sentido ms amplio (M3) ms an (36%). En una primera instancia, la autoridades elevaron las tasas de encaje legal sobre los pasivos en dlares (de 12.5% a 21%, entre noviembre y septiembre) y en gourdes (de 26.5% a 31%). Asimismo, el plazo para la constitucin

Cuadro 1 HAIT: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS a/

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 b/

Tasas anuales de variacin c/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Inversin bruta interna Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios -13.2 -14.8 -13.3 -12.1 -10.7 0.6 -40.1 -47.8 -18.9 -2.4 -4.2 -5.9 -2.4 1.1 14.5 -7.4 4.2 60.4 -8.3 -9.9 -10.0 -13.2 -4.4 -8.1 -7.1 -15.8 -10.4 4.4 2.5 -1.4 13.1 7.1 18.7 88.8 50.9 78.2 2.7 0.8 3.4 5.3 1.1 -2.4 -1.6 37.0 3.1 1.4 -0.5 1.4 -0.2 0.6 2.3 -1.5 5.8 4.0 3.1 1.2 4.0 1.4 1.9 4.4 7.4 21.8 13.9 2.4 0.5 3.2 10.3 ... 3.4 6.7 5.3 6.2 1.2 -0.6 1.2 1.2 ... 1.2 ... 1.2 1.2

Porcentajes del PIB d/ Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 102.8 8.0 7.0 1.0 106.9 7.6 4.4 3.2 Porcentajes Empleo y salarios Salario mnimo real (Indice 1995=100) 96.1 74.0 53.2 100.0 82.9 71.3 63.3 58.3 51.4 110.8 7.7 8.1 - 0.4 119.5 13.8 14.1 - 0.3 114.2 13.2 11.3 1.9 114.6 12.8 11.1 1.7 118.8 13.4 15.1 - 1.7 122.9 13.9 19.0 - 5.1 116.3 13.9 12.1 1.8

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) d/ Tipo de cambio nominal bancario (gourdes por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 16.1 44.4 32.2 24.8 14.7 15.6 7.4 9.7 19.0

92.9 9.1 128.9

94.1 12.8 141.8

96.8 13.0 120.7

100.0 15.1 100.0

90.6 15.7 85.5

94.8 16.7 73.4

96.7 16.8 69.3

95.3 16.9 66.0

88.1 22.3 74.1

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera e/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 42 - 184 148 332 14 - 28 -4 - 68 - 227 163 390 27 - 41 1 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) f/ - 23 - 178 139 317 - 10 - 33 -8 - 13 - 535 257 792 198 185 - 176 - 46 - 498 330 827 0 - 46 49 - 36 - 501 379 880 67 30 - 50 53 - 542 479 1 022 - 18 35 - 29 6 - 655 518 1 173 15 21 - 34 - 39 - 770 489 1 258 -7 - 46 57

5.5

7.9

6.1

10.4

3.1

3.2

2.0

2.1

2.5

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital Resultado financiero 7.0 10.8 -3.7 0.6 5.5 8.4 -2.9 0.6 2.6 5.7 -2.9 0.2 6.4 10.9 -4.5 0.8 7.4 9.1 -1.8 0.3 9.1 9.8 -0.7 1.4 8.9 9.3 -0.4 2.1 9.0 9.5 -0.5 2.2 8.0 8.2 -0.2 2.4

Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Crdito interno neto Al gobierno central Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2

26.4 16.1 4.6 24.8 28.6 26.8

26.3 7.7 40.0 26.7 35.1 31.3

27.9 30.9 8.7 21.1 25.8 23.8

-2.1 -4.6 59.2 25.9 8.5 15.9

13.2 21.7 17.0 0.6 1.9 1.3

18.1 -2.9 43.4 11.8 16.3 14.2

12.2 2.5 16.0 3.4 12.6 8.5

20.7 27.0 9.0 17.5 12.5 14.7

23.2 26.6 37.2 19.5 16.6 17.9

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras a septiembre de cada ao. b/ Cifras preliminares. c/ Sobre la base de gourdes a precios constantes de 1976. d/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. e/ Incluye Errores y omisiones. f/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios.

de dichas reservas se acort de un mes a 15 das, y durante todo el ejercicio los rendimientos de los bonos BRH fueron subiendo paulatinamente (de 10.3% en octubre de 1999 a 26.7% en septiembre de 2000 en plazos de 91 das). A pesar del diferencial netamente favorable a esos ltimos activos, los bancos comerciales han diversificado progresivamente su cartera hacia bonos de siete das (rendimientos de 14%), por lo que desde junio la emisin se revirti a favor de stos, lo que dejaba de manifiesto una fuerte desconfianza del sistema hacia el futuro inmediato de la economa. El costo que represent para el sector pblico el pago de intereses de esos bonos, que no se refleja en las cuentas del gobierno central, se puede apreciar en el hecho de que equivale a cerca de 20% del gasto del gobierno y super en 48% los pagos de la deuda externa. Los bonos se han convertido en un instrumento de rentabilidad garantizada y de muy bajo riesgo del sistema bancario, al cual aportan la cuarta parte de sus intereses netos. La liquidez, por otro lado, se vio impulsada por el aumento de las reservas internacionales en gourdes (a raz de la devaluacin de esta moneda) y por la expansin del crdito interno. Las reservas netas del sistema bancario en su conjunto subieron 27%, mantenindose en un bajo nivel (cobertura de apenas tres meses de importaciones), mientras que las correspondientes al BRH slo tuvieron un incremento de 12% y muestran desde el tercer trimestre (en particular en el mes de mayo de 2000) una sensible disminucin respecto del ejercicio econmico anterior. El crdito del sistema bancario al gobierno creci 27%, mientras que el destinado al sector privado aument 37%, pese a las medidas de restriccin monetaria adoptadas. Las actividades comerciales al menudeo y mayoreo (35%) y el consumo (11%) siguen siendo los destinatarios privilegiados del crdito al sector privado, mientras que la produccin manufacturera recibe un financiamiento marginal y decreciente. Es de sealar que, en el contexto de un mercado cambiario altamente voltil, una proporcin cada vez mayor de los crditos se denomina en dlares (46%), pese al comportamiento dismil de las tasas de inters activas en moneda nacional y en dlares. En efecto, mientras las primeras arrojaron tasas reales de 11.2%, las denominadas en dlares acusaron un 2%, aunque si se ajustan por la depreciacin cambiaria, estas ltimas se elevaran a 19.8%. c) Poltica cambiaria

As pues, la dolarizacin de la economa se profundiz: los depsitos en dlares representan a la fecha cerca de 40% de la liquidez global de la economa (M3) y crecieron 89%. Pese a la escasez pronunciada de divisas tanto por el lado del comercio exterior como por el del financiamiento externo, la fuerte demanda de ellas en parte por el alto coeficiente de importacin que rige en la economa y porque a pesar de un nivel de actividad sensiblemente a la baja, los requisitos de importacin de combustibles y alimentos se mantienen relativamente elevados implica presiones continuas sobre el tipo de cambio que las intervenciones espordicas del BRH no lograron apaciguar. Por ello, a diferencia de lo ocurrido en el ejercicio econmico anterior, en el ao 2000 se registr una acentuada depreciacin de la gourde frente al dlar (43.5%). Para compensar ese proceso, en marzo el BRH intervino en el mercado cambiario mediante la venta de divisas, con montos acumulados de aproximadamente 17 millones de dlares. Ante las prdidas de reservas sufridas y los efectos limitados obtenidos, en el segundo semestre el BRH dej de intervenir en forma directa. El deslizamiento promedio mensual de la gourde fue del orden de 3%, con una fuerte depreciacin en los dos ltimos meses (agosto y septiembre), cuando la moneda nacional acumul cerca de 19% de la depreciacin y mximos nominales que alcanzaron 30 gourdes por dlar. d) Reformas estructurales

Los procesos de reestructuracin de las empresas pblicas desde la constitucin del Consejo de Modernizacin de las Empresas Pblicas (CMEP) en 1996 no parecen haber progresado mayormente. En efecto, tanto en la privatizacin de Telecomunicaciones de Hait (TELECO) como en las de la Autoridad Portuaria Nacional (APN), la Autoridad Aeroportuaria Nacional (AAN) y Electricidad de Hait (EDH) rigen los enunciados de poltica general desde aos anteriores, sin que se hayan aplicado los mecanismos concretos para su adjudicacin. Ello obedece en gran medida a la parlisis legislativa de los ltimos aos, que sigue sin resolverse an.

En el caso de las dos empresas ya reestructuradas Les Moulins dHati S.A. y Ciment dHati, slo la primera (con participacin estatal de 30%) est en fase operativa. Su produccin de harina de trigo y otros derivados ha permitido una sensible reduccin de las importaciones (14%) en este rubro (realizadas mediante el mecanismo de donaciones dispuesto en la Ley Pblica 480 de los Estados Unidos).

3. Evolucin de las principales variables

a) Actividad econmica

Segn las estimaciones preliminares, se observa un crecimiento del PIB de apenas 1.2%. Tal evolucin no resulta sorprendente en una coyuntura marcada por la inestabilidad poltica y los aportes reducidos de financiamiento externo. Este virtual estancamiento de la produccin nacional se origin en un nivel deprimido del consumo (1.6%) y en el desempeo modesto de las exportaciones (2%). La inversin interna (1.3%) creci en gran medida a raz de los proyectos gubernamentales de infraestructura, ya que el rezago de la inversin privada se mantuvo. El crecimiento de las importaciones (2.6%) se debe sobre todo al petrleo (variacin en volumen de 26%) y a la demanda de productos alimenticios, que contribuyen con ms de 40% a las importaciones totales. Los sectores ms dinmicos fueron los de la construccin (4.6%) y de la manufactura (2%), que se contraponen al descenso de la actividad agrcola (-1.3%), origen an de casi un tercio de la produccin nacional. El sector de la construccin mostr la evolucin ms destacable entre las actividades productivas, por la fuerte influencia de las obras pblicas (ms del 50% del gasto de inversin total del gobierno). Si bien la tasa que arroja dist mucho del promedio de los aos anteriores, cabe sealar que es el sector con el promedio ms destacable (7.4%) durante la ltima dcada, frente a un PIB que arroj un promedio negativo (-0.8%). Dentro del sector manufacturero, la industria maquiladora sigui siendo la actividad de mayor dinamismo relativo. Sin embargo, se observa una reduccin de la rama textil su principal sector de actividad tanto en trminos de valor exportado (-2.3%) como en volumen (-5.1%). En la actualidad representa cerca de 70% de las empresas en trminos de empleo y de las exportaciones totales, y aporta ms de 90% del valor agregado generado. En la cada del sector agrcola fueron determinantes los precios internacionales a la baja de los bienes tradicionales de exportacin, el continuo mal desempeo de los productos de consumo interno y la falta de incentivos. Es el caso del crdito, del que el sector recibe menos de 1% de los otorgamientos totales del sector bancario. El cuello de botella en el sector elctrico permanece, puesto que los indicadores de generacin bruta (-1%) no muestran mejora en la materia. La restriccin que ello constituye para el sector productivo en particular no se ha dejado de sealar como un factor de rezago estructural de importancia. Los precios al alza del combustible importado y la alta proporcin de la fuente trmica (alrededor de 62%) tuvieron efectos de gran magnitud sobre el sector, en particular porque la generacin hidrulica se redujo 10%. El volumen de importaciones de gasoil creci 20%, mientras que en valor aument 111%. b) Precios, remuneraciones y empleo

A pesar de las medidas parciales de poltica monetaria para contener la inflacin, las expectativas de contencin del ritmo de inflacin no se materializaron, sin duda por los precios rectores de la actividad econmica en particular, el tipo de cambio que, lejos de aminorar su alza, la recrudecieron. El alza de los precios de los insumos importados en una economa cuyo coeficiente de importacin es superior a 50% gener presiones sobre stos, junto con el ajuste practicado en diversos sectores (comercio y otros servicios). Al cierre del ejercicio econmico (septiembre), la tasa anual de inflacin fue de 15.3%, con mucho superior al 9.9% de 1999, mientras que el nivel promedio anual fue de 11.5%. A partir de enero la tendencia alcista se mantuvo, y los meses de mayores incrementos relativos fueron marzo y septiembre, este ltimo asociado al ajuste general de precios internos de los combustibles. Despus de tres aos de estabilidad, dichos precios sufrieron aumentos de 45% en promedio. La medida gubernamental se aplic ante el incremento de la factura petrolera, las prdidas crecientes de las

percepciones impositivas correspondientes (cerca de 1 000 millones de gourdes) y los ajustes previamente realizados en la Repblica Dominicana; en este ltimo caso se tendi a equiparar los precios en ambos pases para evitar un diferencial que pudiera originar un aumento del contrabando en ese rubro. Algunos productos de la canasta bsica registraron incrementos de precios an mayores al promedio, en particular el azcar (23%), el maz molido (19%) y el carbn (22%). A pesar de los aumentos de 10% de la harina de trigo, el pan acus una reduccin de 7%, lo que sugiere la existencia de un importante subsidio en ese ramo (a travs de la monetizacin de la ayuda alimentaria recibida). Un reflejo del estado de la economa nacional se aprecia en la situacin del empleo y las remuneraciones. Algunos resultados preliminares de la encuesta de hogares 1999-2000 realizada por el Instituto Haitiano de Estadstica e Informtica (IHSI) revelan que el sector informal representa ms de 90% de la poblacin econmicamente activa ocupada no agrcola, mientras que los empleos asalariados slo abarcan 25% de ese mismo universo; los hogares destinan en promedio 73% de sus gastos a la alimentacin, y ms de dos terceras partes de los mismos obtienen un ingreso promedio anual 20% inferior al salario mnimo. Este ltimo no ha variado desde 1995 (36 gourdes por da) y, tras los embates inflacionarios del ltimo ao, su rezago en trminos reales acumula ya un 47% con respecto a ese mismo ao. c) Sector externo

Al cierre del ejercicio econmico 2000, la balanza de pagos arroj un saldo negativo en cuenta corriente del orden de los 40 millones de dlares (1% del PIB), al que contribuy, entre otras cosas, el escaso nivel de los recursos de la asistencia externa, en franca reduccin respecto del ao anterior (-88%). Se observ tambin una salida de capitales de unos 62 millones de dlares, motivada por la inestabilidad interna y el alza de la tasa de inters en los Estados Unidos. El dficit global se financi sobre todo con una prdida neta de reservas de 57 millones de dlares. El dficit en la balanza comercial de bienes creci 14%, a raz de la cada de las exportaciones (-6%) y del aumento de las importaciones (7%). La factura petrolera en particular se duplic durante el ejercicio econmico y represent 14% de las importaciones. A pesar de las ventajas potenciales que se derivaban del crecimiento sostenido de la economa estadounidense, las exportaciones de maquila sufrieron una reduccin vinculada a la disminucin del subsector textil. El comercio exterior haitiano sufri un deterioro de cerca de 11% en los trminos del intercambio, al que contribuy en primera instancia el incremento de los precios petroleros y, por otra parte, la sensible reduccin de los precios internacionales, que afect a dos de sus principales productos agrcolas de exportacin: el caf (-16%) y el cacao (-20%). Las remesas ascendieron a ms de 500 millones de dlares y se han consolidado en un factor de equilibrio de la balanza de pagos, cuya contribucin compens con creces el declive de los rubros de prstamos externos e inversin extranjera directa y super con mucho los ingresos por concepto del turismo (162 millones de dlares), que cayeron por segundo ao consecutivo.

HONDURAS 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa de Honduras se reactiv durante el ao 2000 y aunque no se ha logrado restablecer plenamente los niveles de produccin alcanzados por algunas actividades clave antes del huracn Mitch, la evolucin econmica reciente parece haber sentado las bases para consolidar la recuperacin en 2001. En este proceso, se ha desplegado un conjunto de acciones de poltica econmica y social para seguir enfrentando ordenadamente las urgentes situaciones derivadas de la devastacin de fines de 1998. El incremento del PIB fue de 4.8% y de 2.3% el del producto por habitante, su mayor avance desde 1995. El crecimiento fue impulsado por las actividades agroexportadoras y manufactureras. Los dems sectores mostraron gran dinamismo, con excepcin de la minera y la construccin, cuyo ritmo se desaceler, y el sector financiero, que present la tasa de crecimiento ms baja de la economa. La demanda global y la interna se expandieron junto con el PIB. Cabe destacar el fuerte incremento del consumo del gobierno y de la variacin de existencias, en tanto que la inversin fija mostr una cada, despus de su significativa expansin de aos anteriores. Debido al peso econmico de los sectores agropecuario y manufacturero, el empleo se recuper con respecto a los niveles promedio de 1999. El ambiente macroeconmico predominante fue de relativa estabilidad, con una inflacin inferior a la de 1999 y un tipo de cambio que sigui rezagndose con respecto al ascenso de los precios. La exportacin de bienes, que repunt dinmicamente, aport ingresos que superaron en 13% los registrados el ao precedente. Tambin se ampliaron las reservas internacionales, las remesas familiares siguieron aumentando y se inici la reestructuracin de la deuda externa. No se observaron cambios mayores en la direccin de la poltica econmica. Sus objetivos e instrumentos se orientaron a mantener el control de los grandes equilibrios y a fomentar la recuperacin, as como a poner en marcha la Estrategia para la Reduccin de la Pobreza (ERP), requisito para la admisin plena de Honduras en la Iniciativa para la reduccin de la deuda de los pases pobres muy endeudados (PPME). Sin embargo, se presentaron dificultades con el control de las cuentas fiscales, lo que condujo a un incremento del dficit del gobierno central. Se espera que este positivo desempeo se mantenga durante 2001, ao en el que se prev un crecimiento del producto similar al de 2000 y una continuacin de la tendencia descendente de la tasa de inflacin. Un factor decisivo para impulsar y consolidar la recuperacin ser la permanencia del gasto en inversiones para la reconstruccin en rangos similares a los del segundo semestre de 2000. El dficit fiscal ser financiado con recursos externos, cuya disponibilidad fue asegurada en los convenios suscritos con organismos multilaterales. Los efectos del programa de alivio de la deuda externa debern hacerse sentir con mayor fuerza que en 2000, lo que sumado a la afluencia de remesas familiares, contribuir a la sostenibilidad de la balanza de pagos. No obstante, existe el riesgo de presiones externas si los trminos del intercambio continan siendo desfavorables. Para 2001 se contempla una serie de reformas y cambios legislativos tendientes a simplificar las regulaciones de la actividad econmica y a acelerar el cambio estructural en el sector de la energa elctrica, el sistema financiero, la administracin pblica y el servicio civil.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

La gestin de las polticas fiscal y monetaria tuvo como grandes objetivos facilitar la reactivacin productiva, controlar la inflacin y seguir llevando adelante las medidas de cambio estructural. En trminos generales, las principales metas macroeconmicas del ao fueron alcanzadas.

28/07/2001 12:38 Hon-graf.xls Hon-Graf

Grfico 1 HONDURAS: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
12 10 Tasa anual de variacin 8 6 4 2 0 -2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
40 36 32 Variacin en 12 meses 28 24 20 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

0

-2

Porcentajes del PIB

-4

-6

-8

-10

-12 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

a)

La poltica fiscal

La poltica econmica enfrent dificultades para mantener el equilibrio de las finanzas pblicas, as como un financiamiento no inflacionario del gasto, ya que el dficit aument y fue cubierto mayoritariamente con recursos internos. Por otra parte, se inici una reasignacin de las erogaciones del sector pblico, de acuerdo con el programa para el crecimiento y la reduccin de la pobreza. El dficit fiscal en el ao 2000 ascendi a 5.9% del PIB, comparado con 4% en 1999, a causa de la disminucin de los ingresos en 1.7 puntos porcentuales del producto y el incremento de los egresos en dos dcimas de punto. De este dficit, un 58% fue financiado con recursos internos, a diferencia de los tres aos anteriores, en que se haba recurrido bsicamente a recursos externos. En 2000 continu llegando a Honduras la ayuda internacional destinada a paliar los efectos del huracn Mitch y que, por diversas razones, no fuera utilizada durante 1999. La poltica tributaria mantuvo las orientaciones de la reforma de 1998, y las tasas del impuesto sobre la renta permanecieron en el mismo rango (25%). En las metas acordadas con el Fondo Monetario Internacional (FMI) estaba establecido que el coeficiente de tributacin tena que elevarse a 18.5% del PIB, pero hubo dificultades para incrementar la presin fiscal debido al alza del precio de los combustibles, las secuelas fiscales del huracn Mitch y la recesin de 1999. La recaudacin de los principales tributos cay en trminos reales (-3.3%); la del impuesto sobre la renta se redujo 8% y la del impuesto sobre produccin, consumo y ventas, 3%. El gravamen a la importacin de combustibles se fija con arreglo a un sistema de bandas (a mayor precio, menor arancel, y viceversa), que en el ao lleg a su punto ms bajo y ocasion al gobierno central prdidas de ingresos tributarios que totalizaron 530 millones de lempiras (5% de la tributacin indirecta recaudada en 2000). Adems, un contingente importante de empresas (alrededor de 4 000) dej de pagar impuestos debido a prdidas imputables a la destruccin de activos. Los impuestos a las exportaciones de banano y minerales fueron eliminados, siguiendo la recomendacin del FMI en tal sentido. El impacto fiscal de esta medida fue insignificante, dado que ambos gravmenes (los ltimos de este tipo an vigentes) ya haban venido disminuyendo progresivamente en los ltimos aos. As, sumando los ingresos no tributarios (que representan menos de 10% de todos los ingresos pblicos), el gobierno central percibi un total equivalente a 16.6% del PIB (1.1 puntos porcentuales menos que en 1999). Los egresos pblicos crecieron 3.7% en trminos reales, aunque como proporcin del PIB se mantuvieron prcticamente al mismo nivel que en 1999. El gasto corriente tuvo un incremento mayor (8.4%); la adquisicin de bienes y servicios y el pago de sueldos y salarios fueron los componentes que ms aumentaron (34% y 16%, respectivamente). El gasto de capital del sector pblico se redujo 6.6%, pero la inversin del gobierno central fue casi 6% mayor que en 1999. Este incremento refleja la asignacin de recursos a la reconstruccin y a programas de carcter social, vinculados a la estrategia de reduccin de la pobreza que contempla el Plan Maestro de Reconstruccin y Transformacin Nacional, en el marco de las polticas pblicas acordadas con el FMI en 1999 (y revisadas a principios de 2000). La marcha de los trabajos de reconstruccin ha sido lenta debido a problemas de ejecucin, especialmente en el caso de los proyectos financiados con recursos externos. En diciembre de 1999 Honduras accedi a la iniciativa PPME. En junio de 2000, el FMI y el Banco Mundial concordaron en que, habiendo suscrito Honduras un segundo convenio con el FMI, avanzado en la privatizacin de activos pblicos y presentado una primera versin de la ERP, el pas ya cumpla las condiciones requeridas para alcanzar el llamado punto de decisin y convertirse en beneficiario de la iniciativa PPME. A raz de esta decisin la economa hondurea obtuvo, como primer beneficio, un monto global de 9.5 millones de dlares. Se formalizaron los aportes del Banco Mundial (un alivio de 50% sobre el servicio anual de su deuda a partir del segundo semestre de 2000), y del Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE), que otorg un prstamo concesional por 252 millones de dlares para sustituir deuda comercial. Qued por materializarse en 2001 el aporte del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), que ser similar al del Banco Mundial.

Cuadro 1 HONDURAS: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 5.6 2.5 7.3 3.4 5.3 3.5 12.9 2.2 12.4 8.0 7.5 6.2 3.1 4.0 4.4 9.7 2.5 -9.4 4.4 29.2 -1.1 7.1 -1.3 -4.1 -2.6 -3.9 -0.5 -0.2 -5.1 0.5 7.3 -10.1 1.1 4.1 1.1 6.3 9.2 3.4 1.2 -2.8 1.7 3.0 13.6 4.0 3.6 0.7 2.0 7.0 3.2 5.4 5.3 5.5 -6.3 8.1 2.4 5.0 2.1 4.3 5.2 5.8 2.5 -1.0 2.9 8.4 1.3 -1.4 2.9 0.1 0.6 3.3 4.8 6.3 15.4 5.2 0.3 1.6 7.5 -1.9 -4.5 -2.8 1.8 0.3 0.6 9.8 -0.6 7.5 -11.2 4.3 4.8 2.1 6.1 5.0 5.4 5.0 9.1 4.4 3.8 4.9 4.4

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

90.2 24.1 14.8 9.2

Porcentajes del PIB c/ 93.2 98.2 29.0 31.8 19.2 21.9 9.8 9.8 Porcentajes

100.0 31.6 27.2 4.3

97.6 28.5 24.3 4.3

97.4 29.5 26.2 3.3

100.8 28.6 26.3 2.4

106.9 31.3 28.0 3.3

104.1 31.0 25.1 5.8

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Salario mnimo real (ndice 1995=100)

48.9 3.8 121.3

50.2 3.8 123.0 Tasas de variacin

49.2 2.8 105.8

49.5 3.7 100.0

52.2 4.5 96.0

53.1 3.6 102.0

52.9 3.5 105.4

55.7 3.7 105.8

... ... 114.7

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (lempiras por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100)

6.5 9.7

13.0 14.0

28.9 35.1

26.8 21.2

25.3 26.6

12.8 6.6

15.7 11.9

10.9 10.3

10.0

82.2 5.51 93.4

90.3 6.50 102.3

92.1 8.60 112.6

100.0 9.47 100.0

92.8 11.71 102.3

115.4 13.00 98.2

118.0 13.39 91.7

110.2 14.21 88.7

103.8 15.0 85.8

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera f/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 298 - 192 1 041 1 233 51 - 247 - 92 - 327 - 320 1 211 1 530 135 - 192 105 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) g 103.5 25.0 109.8 14.5 117.7 14.2 107.1 11.5 101.0 9.8 86.4 7.2 83.7 5.7 87.1 5.3 78.6 3.2 - 352 - 345 1 370 1 714 331 - 20 - 17 - 177 - 178 1 735 1 913 216 39 - 136 - 194 - 212 1 915 2 128 297 103 - 174 - 183 - 277 2 175 2 452 370 187 - 295 - 148 - 426 2 430 2 856 289 141 - 230 - 200 - 772 2 281 3 053 415 216 - 474 - 204 - 812 2 507 3 319 197 -7 - 118

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera h/ 17.4 16.6 0.8 5.7 -4.9 -2.9 7.8 16.9 18.4 -1.5 8.8 -9.9 0.9 9.0 Tasas de variacin 16.0 16.6 -0.6 7.2 -7.1 2.5 4.6 18.2 15.6 2.6 7.7 -4.2 -0.3 4.5 16.6 16.0 0.6 5.1 -3.8 0.6 3.2 16.9 16.4 0.5 4.1 -2.9 0.2 2.7 18.8 15.9 2.9 4.7 -1.1 -1.1 2.2 19.3 15.8 3.5 7.8 -4.0 0.1 3.9 18.0 16.6 1.3 7.2 -5.9 3.4 2.5

109.9 18.1 -26.6 24.8 14.2 34.2 22.6

-62.9 25.8 16.4 14.9 13.0 5.3 8.8 Tasas anuales

79.1 28.6 14.5 24.7 37.0 10.1 25.1

252.5 9.4 -93.2 21.1 18.3 22.1 19.8

133.0 34.5 ... 49.2 27.1 33.3 38.5

82.9 24.3 ... 42.5 33.8 68.7 43.3

41.8 6.4 ... 34.3 12.7 26.8 16.8

60.5 -4.1 ... 21.2 21.8 25.6 21.2

13.4 24.5 ... 13.8 4.7 22.6 17.0

... ... ...

0.9 10.3 11.1

-7.9 2.8 11.2

-13.6 -2.0 11.0

-5.7 4.9 16.1

0.9 9.9 22.5

4.5 15.0 18.5

6.9 16.6 19.3

4.5 14.3 15.9

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de lempiras a precios constantes de 1978. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes sobre poblacin en edad de trabajar, total nacional. e/ Tasa de desempleo abierto, total nacional. f/ Incluye Errores y omisiones. g/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. h/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio bancario, precio promedio de la venta en billetes.

b)

La poltica monetaria

El aumento de los pasivos monetarios del sistema financiero en 2000 fue de 17%, inferior en ms de cuatro puntos porcentuales al registrado en 1999, pero por encima del crecimiento a precios corrientes. En lo fundamental, esta tendencia respondi a un impulso del crdito interno neto originado casi totalmente por el uso de recursos del sector pblico para sufragar gastos de reconstruccin (hecho que, por cierto, se tradujo en una reduccin de los depsitos gubernamentales en el sector financiero). El crdito neto al sector privado tuvo un crecimiento interanual de casi 14%, similar al del PIB a precios corrientes. Las operaciones de mercado abierto continuaron siendo el principal instrumento utilizado para controlar la liquidez de la economa. Por medio de este mecanismo, el saldo de la colocacin de ttulos oficiales al cierre de 2000 casi se duplic con respecto a diciembre de 1999. Aunque las tasas de inters propendieron a la baja, el costo del dinero sigui siendo alto. Los mrgenes de intermediacin del sistema bancario se mantuvieron tan amplios como en los cuatro aos anteriores, con un nivel mximo mensual cercano a 18% en promedio. Los problemas crediticios del sector agrcola con la banca comercial, en incubacin desde antes del huracn Mitch, hicieron crisis al expandirse aceleradamente la cartera vencida. Se estima que los productores agropecuarios con pagos en mora tienen ndices promedio de endeudamiento por montos que quintuplican su capital. Para encontrar una solucin, el gobierno promovi negociaciones encaminadas a instaurar un esquema de reestructuracin de la deuda agropecuaria, que finalmente fue adoptado a comienzos de 2001. La renegociacin de las obligaciones vencidas tendr un costo fiscal estimado en medio punto porcentual del PIB durante 10 aos. Durante el ao lleg a su fin la liquidacin del Banco Corporativo, que si bien tena una participacin nfima en los depsitos del mercado, oblig a reforzar las tareas de supervisin y a usar cerca de 93 millones de lempiras del Fondo de Garanta de Depsitos. Este episodio puso de relieve la debilidad del sistema institucional para hacer valer la reglamentacin vigente y dio lugar a que, con posterioridad, la Comisin Nacional de Banca y Seguros adoptara resoluciones tendientes a fortalecer las facultades de la autoridad para aplicar de manera efectiva las normas y la regulacin prudenciales. La capitalizacin y los coeficientes de reservas de los bancos (incluyendo su clasificacin de riesgo de los crditos), mejoraron con respecto a 1999. c) La poltica cambiaria

Dada la entrada relativamente abundante de divisas, el tipo de cambio sigui fortalecindose. Con una inflacin de 10.1%, la moneda nacional experiment un deslizamiento de 4.4% (como en 1998 y 1999, aos en que la inflacin fue de 15.7% y 11%, respectivamente, y los ajustes cambiarios de 5% y 5.4%), lo que suscit preocupaciones sobre la competitividad del tipo de cambio, compartidas en diverso grado por las autoridades, los organismos multilaterales y los exportadores. d) Las reformas estructurales

A comienzos del ltimo trimestre se realiz la apertura de ofertas que deba poner fin al proceso de licitacin de la Empresa Hondurea de Telecomunicaciones (HONDUTEL). El concurso fue declarado desierto porque las tres ofertas presentadas resultaron muy inferiores al precio base. Por consiguiente, se redise la estrategia de privatizacin de la empresa, para volver a ofrecerla en 2001. En el sector de la energa elctrica, los compromisos con el FMI requeran que hacia octubre de 2000 se privatizase la distribucin de electricidad. Sin embargo, para hacerlo era necesario que se promulgara una nueva Ley Marco del Sector Elctrico, cuya aprobacin sigue pendiente. Los cuatro aeropuertos internacionales del pas fueron privatizados en octubre. La legislacin sobre el mercado de valores y los seguros y reaseguros fue aprobada a comienzos de 2001. An no se concretan las reformas del sistema de seguro social, ni las leyes sobre fondos de pensiones y seguro de depsitos. Est en preparacin una nueva ley respecto del impuesto sobre la renta que, adems de tener propsitos recaudatorios, incluye metas en materia de transparencia, fomento de las inversiones y lucha contra la corrupcin.

Cuadro 2 HONDURAS: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas

12.3

14.2

13.5

15.7

13.3

10.6

10.7

10.9

10.9

11.9

10.8

10.0

10.2

699

731

633

818

871

1 094

1 087

1 258

1 376

1331

1293

1313

1,303

95.4

91.7

89.4

90.3

88.9

88.9

89.2

87.9

86.9

85.5

85.8

85.1

84.2

6.8 17.8

3.9 14.5

3.3 14.2

3.8 13.6

4.7 13.8

7.4 17.3

8.1 18.0

7.5 17.1

7.0 17.0

3.7 14.0

3.4 12.9

3.9 13.4

3.9 12.8

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

El programa de desgravacin arancelaria continu aplicndose y, como estaba previsto, el arancel promedio para los bienes de consumo final qued en 15% a partir de enero. Los pases del llamado Tringulo del Norte Centroamericano (El Salvador, Guatemala y Honduras) suscribieron el Tratado de Libre Comercio con Mxico, culminando as un proceso de casi seis aos de duracin. El tratado de libre comercio con Chile, negociado en su parte normativa por los gobiernos de los cinco pases centroamericanos en 1999, sigue pendiente por falta de definiciones bilaterales que, en el caso de Honduras, se concentran en ciertos productos sensibles (aceite, azcar); tampoco se han solucionado aspectos relativos a la determinacin de reglas de origen. Las autoridades comenzaron o prosiguieron rondas de negociacin comercial (de distinto alcance) con Panam, Colombia y la Comunidad Andina. Tambin se decidi que Honduras se incorporase a los trabajos en pro del establecimiento de una unin aduanera, promovida por El Salvador y Guatemala.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

El PIB creci 4.8% y si bien todos los sectores demostraron dinamismo, resalta el caso de la actividad agropecuaria, que empez a recuperarse de los daos causados por el huracn Mitch. El producto agregado de este sector (que genera cerca de una cuarta parte del PIB), despus de la fuerte retraccin del ao anterior, se increment 7.6%, con lo que ya se situ muy cerca de los niveles del bienio 1997-1998. Ese incremento de la actividad agropecuaria se explica en gran parte por el repunte del cultivo de bienes exportables. Uno de los rasgos ms sobresalientes del desempeo sectorial fue la recuperacin de la produccin bananera; este cultivo de exportacin, duramente golpeado por el desastre natural de fines de 1998, registr en 2000 una duplicacin del producto fsico cosechado, gracias al proceso de rehabilitacin de los plantos puesto en marcha en 1999. Otros productos agrcolas con altas tasas de crecimiento fueron el maz y el frijol (entre los cultivos de consumo interno), y la caa de azcar, el tabaco y la palma africana (entre los de exportacin). Se espera que en 2001 se consolide y generalice la recuperacin del producto agropecuario. Las manufacturas tambin tuvieron un resultado globalmente positivo. Su tasa de crecimiento casi duplic la del ao anterior, una de las ms reducidas en el perodo reciente, lo que tendi a restablecer el ritmo promedio de expansin de la ltima dcada. No obstante, el comportamiento de las distintas ramas fue dispar. La produccin de alimentos, bebidas y tabaco, fuente de dos quintas partes del valor del producto sectorial y estrechamente ligada al mercado interno, mostr un incremento muy reducido. Los productos textiles y las prendas de vestir, que aportan 15% del producto manufacturero y constituyen un componente muy dinmico de las exportaciones, aumentaron su crecimiento a 13%, en comparacin con un promedio de 8.5% en el perodo 1997-1999. Otros sectores cuyo nivel de actividad tambin empez a reaccionar con respecto a 1999 fueron el transporte, los servicios y el comercio. En la construccin, la actividad se situ por debajo de lo que poda esperarse en un contexto de reconstruccin. Las razones fueron el receso por el que atraviesa la inversin residencial privada y las dificultades que enfrenta el sistema econmico para pasar de la fase de rehabilitacin, propia del momento inmediatamente posterior al desastre natural, a la fase de construccin de nueva infraestructura. El inicio de esta segunda etapa ha demorado tanto por razones tcnicas inherentes a los proyectos, como por la lentitud de los procedimientos para la licitacin de las obras y la transferencia de los recursos externos que requiere su financiamiento. Las dificultades de la construccin afectaron a la produccin minera, cuyo lento crecimiento se explica totalmente por la cada de la explotacin de las canteras. El sector de la industria de maquila sigui en expansin y nuevamente registr una tasa de crecimiento muy superior a la del conjunto de la economa. Calculado en dlares corrientes, su valor ha mantenido un ritmo anual de aumento de casi 30% en los ltimos aos. En este cuadro general, la demanda interna reaccion positivamente (4.6%) al estmulo que origin un incremento del gasto de consumo, alimentado a principios de ao por el reajuste salarial y en los meses subsiguientes

por los desembolsos de los sectores institucionales para reponer, reparar y crear infraestructura fsica en el marco de la reconstruccin. Casi cuatro quintas partes del crecimiento agregado de la economa provinieron del gasto de consumo total y un poco menos de dos tercios, slo del consumo privado. El consumo del gobierno y la variacin de existencia tuvieron una notable expansin, mientras que la inversin fija sufri un descenso despus de sus fuertes aumentos en aos anteriores. Este retroceso se explica principalmente por la disminucin del ritmo de reparacin de los daos, que en 1999 haba sido muy intenso. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

La tasa de inflacin anual fue de 10.1%, el registro ms bajo de los ltimos siete aos. El comportamiento general de los precios estuvo determinado por las alzas de la cotizacin internacional de los combustibles, que repercutieron en toda la economa, y por los incrementos del salario mnimo y de las tarifas de energa elctrica. Por su parte, la mayor oferta interna de productos agrcolas e industriales que forman parte de la canasta bsica de consumo (maz, frijoles, caf, pltanos, azcar, leche, aceite vegetal) contribuy a mitigar relativamente el ritmo general de la inflacin. En enero de 2000, el salario mnimo tuvo un reajuste general de 8%, acordado en 1999, y en octubre entr en vigencia un segundo aumento, de 9.8%, aplicable a las empresas con ms de 16 trabajadores. El repunte de la actividad productiva tuvo un efecto positivo sobre la demanda de mano de obra, en particular en el sector agropecuario. Las empresas maquiladoras siguieron siendo una dinmica fuente de empleos al generar durante el ao ms de 6 000 nuevos puestos de trabajo. c) El sector externo

El dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos ascendi a 204 millones de dlares, un monto apenas superior al de 1999 y que, en relacin con el PIB, marc una ligera baja (3.5% comparado con 3.7% un ao antes). Este desequilibrio provino del balance del comercio de bienes, cuyo saldo negativo alcanz a 810 millones de dlares (5% ms que en 1999). El valor de las exportaciones de bienes creci 13% con respecto a 1999, pero el monto de los ingresos por ventas externas de mercancas (sin incluir las originadas en la maquila) sigui siendo inferior al observado en l997 y 1998. El crecimiento de las exportaciones se sustent en el avance del programa de recuperacin de las zonas productoras de banano, que permiti triplicar el valor alcanzado por las ventas externas de este producto en 1999 (aunque su nivel todava fue 48% ms bajo que el correspondiente a 1998). El caf, gracias a una buena cosecha, compens con volumen la cada de su precio internacional. Una situacin similar se dio en el caso del azcar. Luego de un incremento anual promedio de casi 35% en el bienio precedente, el valor de la exportacin de maquila creci 20% en 2000. En relacin con las exportaciones de bienes, la maquila contribuy con una tercera parte del valor total. Las exportaciones hondureas y, en particular, las de productos industriales, fueron afectadas por el arancel de 35% impuesto por Nicaragua. Esta medida unilateral produjo prdidas por unos 30 millones de dlares, monto equivalente a 50% y 12% del valor de las ventas a Nicaragua y al Mercado Comn Centroamericano (MCCA), respectivamente. En 2000, el MCCA fue el destino de una quinta parte de las exportaciones totales de bienes realizadas por Honduras. Su saldo comercial en la regin sigui siendo deficitario. El valor de las importaciones de bienes y servicios aument casi 9%. La mayor parte del incremento se origin en la factura del petrleo que, en virtud de las alzas del precio internacional, subi 98 millones de dlares. Esta cifra represent 52% del crecimiento absoluto de las importaciones de mercancas. El desequilibrio de la cuenta corriente de la balanza de pagos fue compensado por ingresos provenientes de diversas fuentes. Las remesas familiares confirmaron su importancia en los flujos financieros de la economa hondurea al aportar un monto neto de algo ms de 400 millones de dlares, lo que acusa un incremento anual de 28%.

Otra fuente de ingresos que mostr dinamismo fue la inversin extranjera directa, que registr un monto de 280 millones de dlares, el ms alto del ltimo sexenio. Las transacciones con el exterior dieron como resultado un aumento de 120 millones de las reservas internacionales, con lo cual se elevaron a casi 1 500 millones de dlares, el equivalente del valor de un semestre de importaciones de bienes.

MXICO 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

El crecimiento de la economa mexicana (6.9%) fue el ms elevado en casi dos dcadas y super las expectativas de principios de ao. Los principales factores explicativos de este desempeo fueron el auge econmico de los Estados Unidos y los altos precios del petrleo, as como un notable aumento de la demanda interna, a pesar de que se mantuvo una poltica monetaria crecientemente restrictiva. La mejora de los salarios reales y el incremento del empleo alentaron el consumo privado, que se elev 9.5%, mientras la inversin repuntaba un 10%. El objetivo fundamental de la poltica econmica fue el descenso de la inflacin, mediante una poltica monetaria restrictiva. A medida que el aumento de las remuneraciones reales superaba al dinamismo de la productividad laboral y el gasto interno se aceleraba, esta poltica se fue haciendo cada vez ms estricta, lo que a su vez incidi en la apreciacin real del peso; ambos factores contribuyeron a reducir la inflacin, que fue de un dgito por primera vez desde 1994. El alto precio del petrleo gener excedentes fiscales que facilitaron el gasto pblico e impulsaron la economa, aunque se mantuvo la meta de dficit fiscal, que virtualmente se cumpli (1.1% del producto). No obstante, cuando se consideran los pasivos contingentes que no forman parte de la deuda pblica pero que dan origen a erogaciones fiscales, los requerimientos financieros del sector pblico representaron ms de 3% del producto interno bruto (PIB). La inversin extranjera directa super los 13 000 millones de dlares, cifra equivalente a 75% del dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos, que represent 3.1% del producto; las remesas familiares sumaron 6 700 millones de dlares y el comercio exterior fue muy dinmico, lo que puso de manifiesto el creciente grado de apertura de la economa; esto conlleva una mayor vulnerabilidad externa, dado que se ampli considerablemente la brecha comercial. En contraste con el dinamismo econmico, el crdito bancario sigui siendo limitado; las tasas reales de inters se mantuvieron altas y continuaron manifestndose las secuelas de la crisis bancaria iniciada en 1994-1995. Por consiguiente, siguieron operando mecanismos de financiamiento extrabancario del consumo y la produccin; para las empresas grandes, el crdito externo se mantuvo como una fuente importante de recursos. En el marco del blindaje financiero negociado con organismos financieros internacionales en 1999 y ampliado en 2000, destac el retiro de bonos Brady por ms de 7 000 millones de dlares y la cancelacin total de todos los pagos adeudados al Fondo Monetario Internacional, lo que posibilit la reduccin en 8 000 millones de dlares del saldo de la deuda pblica externa. El proceso electoral del ao 2000 introdujo elementos de incertidumbre en la evolucin econmica, en vista de que los cuatro cambios de gobierno anteriores se haban visto acompaados por ataques especulativos contra la moneda, causantes de crisis de balanza de pagos y recesiones, que pusieron en evidencia los desequilibrios y la vulnerabilidad de la economa. Sin embargo, diversos factores sin precedentes se conjugaron para que la transicin poltica no incidiera negativamente en la economa: la mayor credibilidad de la poltica econmica; la solidez de los fundamentos macroeconmicos, y las prolongadas condiciones favorables del entorno externo; tambin tuvo un papel fundamental la mayor apertura democrtica del pas, cuyo testimonio ms notorio fue la transparencia del proceso electoral y la aceptacin de sus resultados por todos los candidatos, y agentes polticos y sociales. La desaceleracin de la economa de los Estados Unidos desde fines de 2000 configura una situacin internacional adversa. En 2001 se prev un crecimiento econmico de 3%, una inflacin de 7%, un dficit fiscal de 0.7% a 0.9% del producto y un dficit en cuenta corriente de 3% del PIB, junto con ingresos por inversin extranjera directa de 13 000 millones de dlares. En materia de poltica y reformas econmicas, el tema central de 2001 es la reforma propuesta por el ejecutivo a fin de elevar la carga tributaria del pas (actualmente inferior a 11% del PIB) y ampliar el gasto, con el objeto de reducir la pobreza y la desigualdad social.

28/07/2001 12:46 Mex-graf.xls Mex-Graf

Grfico 1 MXICO: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
10 8 Tasa anual de variacin 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
52 28 Variacin en 12 meses 24 20 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno federal Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

6 4 2 Porcentajes del PIB 0

-2 -4 -6 -8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

2. La poltica econmica
El objetivo fundamental de la poltica macroeconmica fue la reduccin de la inflacin, mediante la adopcin de una postura monetaria restrictiva, cada vez ms estricta en la medida en que se adverta una aceleracin del gasto interno y, por tanto, una ampliacin del dficit comercial externo. La poltica fiscal contribuy a estos objetivos, por orientarse al mantenimiento de un equilibrio entre la dinmica de gastos e ingresos. Mientras los ingresos se elevaban por encima de lo esperado, el gasto se redujo, lo que permiti el virtual cumplimiento de la meta fiscal. El objetivo establecido con respecto al PIB fue superado con creces, a pesar de que el gobierno, especialmente en el segundo semestre, intent moderar el crecimiento ante el riesgo de sobrecalentamiento de la economa. En los ltimos aos se ha observado una mayor coincidencia de las metas de poltica econmica con los resultados logrados, lo que ha dado mayor credibilidad a estas polticas, como se ha dicho, en el ao 2000 esto contribuy a que la transicin poltica no fuera acompaada de una crisis de la balanza de pagos. Adems, con el fin de minimizar este riesgo se reforz el blindaje financiero gestionado en 1999, mediante la ampliacin de la lnea de crdito contratada con instituciones financieras multilaterales y oficiales, que ascendi a 26 440 millones de dlares. a) La poltica fiscal

Las finanzas pblicas se beneficiaron del incremento de los precios del petrleo, lo que permiti elevar el nivel de gasto, aunque tratando de mantener la relacin entre dficit fiscal y producto establecida como objetivo. Las metas originales sobre crecimiento del ingreso y los gastos en trminos reales en 2000 eran de 5.9% y 4.5% respectivamente, pero en la prctica fueron de 13.1% y 12.8%. De este modo, el dficit fiscal ascendi a 1.1% del PIB, 0.14 puntos porcentuales superior a la meta original. La diferencia entre la cotizacin del petrleo prevista y la observada (8.6 dlares por barril) y el mayor volumen exportado arroj un excedente de casi 6 000 millones de dlares en los ingresos pblicos. Los recursos extraordinarios obtenidos por este medio y por el mayor nivel de actividad permitieron aumentar las asignaciones a estados y municipios, incrementar la amortizacin de la deuda pblica, y la creacin de fondos de devolucin de impuestos y de estabilizacin de los ingresos petroleros; adems, se realizaron gastos superiores a los autorizados en empresas y organismos pblicos, as como erogaciones extraordinarias para el pago de jubilados y pensionados, se ampli el gasto en educacin y, por ltimo, se elevaron los subsidios implcitos a las tarifas elctricas. A pesar del dinamismo de la economa, los ingresos tributarios reales aumentaron slo un 1.4%. Los ingresos por concepto de impuestos al valor agregado y sobre la renta crecieron en 15.2% y 7.4% en trminos reales, respectivamente. Los del petrleo subieron 25.6% y representaron 36.5% del total (32.5% en 1999). Sin embargo, este dinamismo fue contrarrestado por la disminucin de 30% de los impuestos especiales sobre gasolinas y diesel, debido a que, de acuerdo al rgimen especial aplicable a Petrleos Mexicanos (PEMEX), las alzas del precio de stos en el mercado al contado se traducen en una reduccin del impuesto especial que se cobra a estos productos, con el fin de que el precio al consumidor no se modifique. El total de ingresos pblicos represent 21.8% del PIB, los tributarios 10.7% y los petroleros 7.9%. El gasto neto presupuestario aument un 12.8% en trminos reales, en lo que incidieron erogaciones para actividades extraordinarias como la preparacin y el levantamiento del censo de poblacin y vivienda, la organizacin del proceso electoral federal y un pago nico adicional a pensionados y jubilados. El gasto destinado a educacin, salud, seguridad social y lucha contra la pobreza aument 9.5% y represent 61% del gasto total, al igual que en 1999. La inversin pblica tuvo un crecimiento real de 13.9%, y estuvo dirigida principalmente a la modernizacin, el mantenimiento y la expansin de la infraestructura energtica. Por su parte, el costo financiero de la deuda se increment 12% y represent 16% del gasto total del sector presupuestario. b) La poltica monetaria

La austeridad monetaria sigui siendo el componente bsico de la poltica macroeconmica de conformidad con el objetivo central de reducir la inflacin. La base monetaria se expandi 11%, como resultado neto de un notable

Cuadro 1 MXICO: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo: Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 3.6 1.7 3.4 5.0 3.7 4.3 1.9 4.7 13.3 5.0 19.6 2.0 0.1 0.7 3.8 2.7 1.6 2.4 1.5 -0.8 8.1 1.9 Porcentajes del PIB c/ Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 100.0 28.1 20.6 7.5 99.4 27.2 20.3 6.9 Porcentajes Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100) f/ 53.8 2.8 100.7 55.2 3.4 109.7 Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios nacionales al consumidor Precios al productor industrial Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (nuevos pesos por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 11.9 10.6 8.0 4.6 7.1 9.1 52.1 59.5 27.7 25.3 15.7 10.5 18.6 17.5 12.3 12.5 9.0 6.4 54.7 3.7 114.9 55.4 6.2 100.0 55.4 5.5 90.1 56.2 3.7 89.1 56.5 3.2 91.5 55.8 2.5 92.4 56.4 2.2 98.0 99.0 28.8 20.5 8.2 97.6 19.8 19.4 0.4 98.6 23.7 23.1 0.6 99.6 27.9 26.1 1.9 98.8 29.0 25.1 3.9 99.6 29.1 25.8 3.4 101.4 29.6 25.7 3.8 4.4 2.6 3.9 8.1 4.3 4.4 2.9 4.6 10.3 17.8 21.3 -6.2 -7.8 -6.5 -3.9 -6.7 -8.4 -1.3 -9.5 -34.8 30.2 -15.0 5.2 3.4 9.1 7.5 2.1 1.8 -0.7 2.2 25.7 18.2 22.9 6.8 5.0 7.7 9.2 6.0 6.0 2.9 6.5 24.8 10.7 22.7 5.0 3.3 5.9 6.0 4.3 5.0 2.3 5.4 10.5 12.1 16.6 3.8 2.1 3.6 7.8 3.1 4.2 3.9 4.3 4.1 12.4 13.8 5.3 ...

105.0 3.10 69.2

104.9 3.12 65.9 Millones de dlares

103.3 3.38 67.7

100.0 6.42 100.0

102.8 7.60 89.1

104.0 7.92 79.6

100.4 9.14 82.3

102.3 9.56 75.5

107.4 9.53 69.8

Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento)

-24 442 -18 618 55 471 74 089 26 187 1 745 -1 173

-23 400 -16 010 61 402 77 412 30 632 7 232 -6 057 Porcentajes

-29 662 -21 186 71 203 92 389 12 465 -17 197 18 398

-1 575 7 154 89 322 82 168 -14 735 -16 310 -9 648

-2 330 6 612 106 899 100 287 6 190 3 860 -1 806

-7 448 94 121 701 121 608 21 447 13 998 -10 512

-16 090 -8 819 128 982 137 801 19 300 3 210 -2 138

-14 325 -7 382 148 083 155 465 18 602 4 277 - 592

-17 690 -10 372 180 136 190 509 24 800 7 110 -2 824

Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/

32.0 13.6

32.4 14.9

33.2 12.8

57.9 11.8

47.3 9.4

37.2 7.8

38.1 7.0

34.7 6.9

25.9 5.6

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno federal Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero 17.7 13.7 4.0 2.4 4.8 15.5 13.4 2.1 1.4 0.7 15.1 13.3 1.9 2.3 -0.7 15.2 14.1 1.1 1.8 -0.8 15.7 14.2 1.5 1.9 -0.5 15.9 15.2 0.7 2.0 -1.4 14.2 14.2 0.0 1.7 -1.7 14.7 15.0 - 0.3 1.6 - 1.7 15.9 15.7 0.3 1.7 - 1.5

Moneda y crdito Balance monetario Reservas internacionales del Banco de Mxico Crdito interno neto Al gobierno central (neto) Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 i/ Depsitos en dlares

Tasas de variacin

7.3 27.9 -52.3 60.9 14.7 13.6 20.3

28.6

31.8 13.2 ... 25.8 17.9 19.8 13.4

12.3

-57.0 27.0 ... 36.7 1.1 -7.0 21.3

89.9

267.5 24.8 ... -6.5 2.4 -5.5 38.7

85.7

14.5 4.5 ... -14.9 39.6 51.5 30.1

51.4

64.0 32.1 ... 44.2 29.4 30.6 19.1

24.1

32.0 10.5 8.6 18.1 16.2 12.5 21.6

38.2

- 2.1 0.9 - 7.7 - 0.7 28.5 20.8 16.8

21.1

10.5 ... ... - 4.1 13.5 15.0 - 3.0

14.4

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas (a 30 das) Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera (a 30 das) j/ ... ... ... 8.0 11.2 18.6 8.0 12.5 14.9 8.6 19.3 38.7 - 2.6 1.3 31.4 - 1.4 3.1 20.2 4.5 11.1 20.7 2.6 7.9 19.8 3.8 8.0 13.7

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de pesos a precios constantes de 1993. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes sobre poblacin en edad de trabajar, reas urbanas. e/ Porcentajes sobre la poblacin econmicamente activa, reas urbanas. f/ Industria manufacturera. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. i/ Incluye depsitos en dlares. j/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

aumento de los activos externos y una contraccin del crdito interno, aunque el programa monetario hubiese permitido una ampliacin de este ltimo. Se estableci un nivel mnimo de la tasa nominal de inters, por lo que las tasas activas en trminos reales se mantuvieron altas, lo que no favoreci la recuperacin del crdito. De hecho, hacia fines de ao el repunte de la inflacin y la consecuente adopcin de medidas monetarias ms estrictas provocaron un nuevo ascenso de las tasas nominales. Por lo tanto, el financiamiento de la banca comercial al sector privado retrocedi en trminos reales por sexto ao consecutivo. La restriccin monetaria se manifest en sucesivas medidas para reducir la liquidez y elevar las tasas de inters, con el fin de contener las presiones que se anticipaban y evitar el sobrecalentamiento de la economa, pues el dinamismo de la demanda interna pesaba sobre el dficit comercial externo, sobre todo en la segunda parte del ao. La expansin de la economa dio origen a una demanda adicional de saldos monetarios reales, mientras que la menor inflacin provoc una mayor remonetizacin. Esta combinacin se tradujo en incremento nominal de la base monetaria ligeramente superior a lo anticipado en el programa monetario del Banco de Mxico. La deuda pblica interna bruta nominal se increment poco ms de 12%, lo que equivale a ms de 71 000 millones de dlares (12.4% del PIB); la deuda gubernamental represent el 83% del total y un 8% correspondi al fondo del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR). En la colocacin de valores se dio prioridad a los instrumentos emitidos a mediano y largo plazo; por primera vez, el gobierno emiti bonos en el mercado interno a plazos de 3 y 5 aos a tasas fijas, con lo que el trmino promedio de los vencimientos fue de 538 das. Del valor total de bonos en circulacin, menos del 3% correspondi a residentes en el exterior, lo que aminor el riesgo de posibles intentos especulativos, pero el alto nivel de las tasas de inters determin un cuantioso servicio de la deuda interna por concepto de bonos del gobierno (alrededor de 1.5% del PIB). Si se consideran los pasivos del Instituto de Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB), el saldo total de la deuda pblica interna ascendi al 25% del PIB. Este coeficiente se ha venido reduciendo progresivamente desde 1995, ao en que represent 39% del producto; un 32% del total corresponda al Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro. El Instituto asumi en 1999 las obligaciones del extinto Fondo, que a su vez haba adquirido activos de diversos bancos en problemas a raz de la crisis de 1994-1995, a cambio de la emisin de pagars. La estrategia para la administracin de las obligaciones del Instituto aplicada a partir del 2000 consiste en pagar anualmente el componente real de los intereses con transferencias presupuestarias, recursos provenientes de la venta de activos y cuotas aportadas por los bancos; de este modo se trata de evitar que el valor real de los pasivos se incremente. De hecho, en el ao 2000 tales obligaciones se redujeron un 7.3% en trminos reales, principalmente gracias a operaciones de saneamiento financiero y a la disminucin de los pasivos de instituciones intervenidas. El costo financiero del apoyo otorgado a ahorradores y deudores de la banca represent un 1.1% del PIB, del que 0.64% corresponde al Instituto y el resto a otros programas. Debido a la nueva reduccin del crdito de la banca comercial al sector privado (-10%), su saldo equivali a menos de la cuarta parte del nivel registrado en 1994. En consecuencia, siguieron operando mecanismos de financiamiento extrabancario como los prstamos de proveedores, sobre todo a las empresas ms pequeas; crditos del exterior, en el caso de empresas medianas y grandes, y crditos de las casas matrices, en el de las multinacionales. Se estima que menos de una cuarta parte de las empresas utiliz crditos de la banca comercial en 2000. Con todo, los indicadores financieros de la banca mejoraron en 2000, lo que permite suponer que se avanz en su saneamiento y podra augurar una paulatina reactivacin de sus funciones de intermediacin. El coeficiente de morosidad (cartera vencida respecto de cartera total) descendi de casi un 10% a menos de 6%, fundamentalmente gracias a que el valor en trminos reales de la primera vencida se redujo casi 50% durante el ao. La Bolsa Mexicana de Valores sufri fuertes oscilaciones y una cada de 20.7% del ndice de precios y cotizaciones, despus de un incremento de 80% en 1999. El clima de incertidumbre previo a las elecciones de julio incidi en el descenso del ndice a partir de abril, pero una vez conocidos los resultados su evolucin fue favorable, aunque no recuper los niveles de los primeros meses del 2000. Hacia fines de ao, los altibajos de los mercados de capitales en los Estados Unidos se tradujeron en una salida de 2 773 millones de dlares del mercado accionario

Cuadro 2 MXICO: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 III IV

2001 a/ I

Producto interno bruto b/ (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (miles de millones de dlares) Importaciones (miles de millones de dlares) Reservas internacionales (miles de millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo c/ (ndice 1995=100) Dinero (M1) (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas d/ Activas

7.5

4.3

5.3

2.7

2.1

3.5

4.4

5.4

7.7

7.6

7.3

5.1

1.9

15.3

15.3

15.9

18.6

18.2

17.4

15.8

12.3

10.1

9.4

8.8

9.0

7.2

28.2

29.9

28.6

30.8

29.9

33.6

35.3

37.5

38.1

41.1

43.0

44.2

39.6

30.0

31.0

30.8

33.4

31.1

34.6

36.3

40.0

39.2

42.5

44.9

47.9

41.9

29.4

29.8

28.5

29.7

30.1

30.2

30.9

30.7

34.0

31.9

31.9

33.6

38.0

79.4

79.4

84.2

86.3

80.8

74.9

73.4

73.1

70.8

71.1

69.0

68.4

69.3

25.1

21.4

15.6

16.6

15.8

16.3

23.4

27.2

24.3

26.3

21.1

15.5

13.4

1.6 6.1

1.9 6.0

5.2 13.8

9.4 18.4

6.3 13.4

0.6 5.4

1.3 6.3

2.3 6.5

3.8 6.9

3.0 7.6

3.7 7.7

4.8 9.6

6.5 10.3

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de series no desestacionalizadas a precios constantes del pas. c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones. d/ A 30 das.

mexicano en el cuarto trimestre; en el conjunto del ao, la salida neta de fondos de inversionistas extranjeros ascendi a 1 425 millones de dlares. c) La poltica cambiaria

En el contexto de un sistema de flotacin administrada, la afluencia de divisas -correspondiente a los ingresos extraordinarios por ventas de petrleo y los elevados flujos de inversin extranjera directa- fue suficiente para sostener la apreciacin del peso en trminos reales. Gracias a esto, las reservas internacionales ascendieron a 33 555 millones de dlares, mientras que los activos internacionales netos alcanzaron a 35 629 millones de dlares al final del 2000, lo que representa un ascenso de casi 3 000 millones de dlares y ms de 8 000 millones, respectivamente, respecto del trmino de 1999. En el aumento de las reservas (3 000 millones) incidi la compra de ms de 1 800 millones de dlares por parte del Banco de Mxico, mediante el mecanismo de subasta de opciones de venta entre instituciones financieras, mientras que en la expansin de los activos netos (8 000 millones) fue determinante la liquidacin de la deuda con el Fondo Monetario Internacional. La meta original del Banco de Mxico era evitar la baja de los activos, pero la inesperada afluencia de divisas posibilit una considerable acumulacin que impidi una apreciacin an mayor del peso. De todos modos, la esterilizacin de estos recursos tuvo un elevado costo para el banco central. En el marco del rgimen de flotacin cambiaria, el mercado de divisas se mantuvo estable, con fluctuaciones relativamente pequeas en torno a 9.5 pesos por dlar, valor registrado desde mediados de 1999. Un mes antes de las elecciones presidenciales de julio se produjeron movimientos especulativos debido a los cuales el dlar subi a cerca de 10 pesos; una vez concluido el proceso, se reanud la apreciacin del peso en trminos reales, que fue en promedio de 6.6% respecto de un ao antes, por lo que su valor real en el 2000 mostr un nivel muy similar al prevaleciente antes de la crisis cambiaria de 1994, aunque en este caso estuvo acompaado de un dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos muy inferior al 7% del producto registrado entonces. d) Las polticas de cambio estructural

En el terreno comercial, se concert un tratado de libre comercio con la Unin Europea y se firmaron compromisos similares con los pases del Tringulo del Norte Centroamericano (El Salvador, Guatemala y Honduras) y la Asociacin Europea de Libre Comercio (Islandia, Liechtenstein, Noruega y Suiza), que entraron en vigor en 2001. Con ello, se elevan a 10 los tratados comerciales firmados por el pas que comprenden a 30 pases. En materia financiera, y en concordancia con estndares internacionales, se comenz a aplicar una nueva metodologa para clasificar la cartera de prstamos de los bancos comerciales y de desarrollo. Asimismo, se modificaron los requerimientos de capitalizacin. Quedan pendientes la privatizacin de los activos petroqumicos secundarios de PEMEX y las reformas de los sectores elctrico, financiero y fiscal. Esta ltima se est analizando en el Congreso y la financiera fue aprobada en abril del 2001.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

Todos los sectores mostraron una evolucin dinmica, en la que destacan transporte y comunicaciones, comercio y restaurantes y la manufactura, principalmente la de exportacin. La actividad econmica se desaceler a lo largo del ao, especialmente en el cuarto trimestre, pero su dinamismo fue suficiente para sostener un aumento de 6.9% del PIB en el 2000. Esta desaceleracin obedeci a la prdida de impulso de la economa estadounidense a fines del ao y a la adopcin de una poltica monetaria ms estricta, que a su vez respondi a signos de sobrecalentamiento advertidos por el banco central. Las ventas externas encabezaron el crecimiento de la demanda, aunque la recuperacin del gasto interno influy considerablemente en la dinmica agregada: el consumo privado aument 9.5% y la formacin bruta de capital fijo se elev 10%, con lo que el coeficiente inversin-producto pas de 19.9% en 1999 a 20.5% en 2000.

Las importaciones aumentaron 21%, lo que ratific la estrecha relacin existente entre su dinmica y la del PIB y de las exportaciones, especialmente de bienes manufacturados. El comercio exterior de bienes y servicios represent ms de 72% del producto, porcentaje que confirma que las relaciones comerciales externas son una pieza fundamental del desempeo econmico. La recuperacin del salario real, el aumento del empleo, y la operacin de mecanismos extrabancarios de crdito al consumo contribuyeron al marcado repunte de las compras del sector privado. A medida que las tasas de inters nominales se estabilizaban y las expectativas econmicas mejoraban, se fueron abriendo opciones de crdito en trminos relativamente favorables. Entre otras cosas, se pusieron en prctica sistemas de financiamiento con tarjeta de crdito a plazos de hasta un ao sin pago de intereses. Asimismo, las grandes tiendas y las de autoservicio ofrecieron financiamiento con tasas de inters fijas y plazos superiores a seis meses, sobre todo para la compra de bienes de consumo duraderos. Las concesionarias de automviles tambin ofrecieron planes de financiamiento atractivos. Como consecuencia, las ventas reales de los establecimientos comerciales minoristas se incrementaron 10% y las de autos crecieron 28%. El sector agropecuario y de silvicultura y pesca mantuvo virtualmente el mismo crecimiento que en 1999 (3.4%), en el que destacan la produccin de cebada, trigo, maz y sorgo, adems de productos del mar como almejas, langostas, ostiones y camarones, entre otros. En la industria, el sector que registr un mayor crecimiento fue el manufacturero (7.1%), propulsado por la maquila, cuya produccin aument 15% y, en menor grado, por la demanda interna. La construccin mostr el mismo crecimiento que en 1999 (5%), en respuesta al impulso de la economa en su conjunto, mientras el de la minera fue de 4%, principalmente por el dinamismo de la actividad petrolera. Dentro del sector manufacturero, la evolucin fue ms bien dismil: en el 80% de las 49 ramas se elev la produccin, pero las que quedaron rezagadas pusieron de manifiesto la heterogeneidad existente dentro del aparato productivo, en el que las empresas ms pequeas y las productoras de bienes no comerciables crecen con lentitud o se estancan. Las reas ms dinmicas fueron las de productos metlicos, maquinaria y equipo, minerales no metlicos y textiles, vestido y cuero; en esto incidieron tanto la demanda externa como la recuperacin del mercado interno. La produccin total de la industria automotriz ascendi a 1.9 millones de unidades (26.5% ms que en 1999); la destinada al mercado interno creci un 10.3% y la de exportacin un 33.6%, lo que equivale a ms de las tres cuartas partes del total. Los servicios bsicos tuvieron una expansin de casi 12%, atribuible sobre todo al dinamismo del transporte y las comunicaciones. Dentro de stos destacaron los incrementos de la carga transportada, el nmero de pasajeros, y las comunicaciones telefnicas y va satlite. La expansin de los otros servicios (6.3%) se sustent en el rubro de comercio, restaurantes y hoteles, que registr una variacin de 11%. La de los servicios financieros (4.5%) se debi principalmente a las mayores ventas de seguros. b) Los precios, los salarios y el empleo

La inflacin fue disminuyendo gradualmente, con muy ligeros repuntes estacionales, en un marco de austeridad monetaria y fiscal y de fortalecimiento del peso con respecto al dlar. El alza de los precios al consumidor (de diciembre a diciembre) fue de 9%, porcentaje inferior a la meta oficial de 10% y 3 puntos porcentuales menor que la de 1999, mientras que la inflacin subyacente fue de 7.5% (mercancas, 5.9% y servicios, 8.9%). Las elevadas cotizaciones internacionales de los hidrocarburos no se reflejaron en los precios internos de las gasolinas (fijados por el gobierno) y otros derivados del petrleo. En cambio, el precio del gas natural, que vara de acuerdo a la cotizacin internacional casi se duplic, lo que afect a la operacin de industrias que lo usan como insumo o portador energtico (acero, petroqumica y vidrio, entre otras). Los precios al consumidor de productos agropecuarios aumentaron 10% y los de la educacin 15%. En la segunda mitad del ao se observaron signos de que la tendencia decreciente de la inflacin se estaba frenando, por lo que la poltica monetaria se volvi ms restrictiva. Entre otras cosas, el dinamismo de la demanda agregada se consideraba muy elevado, y los precios administrados por el gobierno y los concertados con el sector privado mostraban un crecimiento superior (12.6% en el ao) a la meta de la inflacin. Adems, las alzas de los salarios contractuales se desviaron de las expectativas inflacionarias y el aumento en las remuneraciones reales super al de la

productividad del trabajo, lo que encareci los costos laborales unitarios. Los salarios reales tuvieron un aumento de 6% en el sector manufacturero, el mayor en siete aos, y de 7% en los establecimientos comerciales y en la industria maquiladora de exportacin, aunque en la construccin descendieron 1.2%. Estos factores dieron origen a los cambios de expectativas de inflacin de los analistas privados para el ao 2001, que apuntaban a una tendencia a la baja menos pronunciada que la del 2000. Con el fin de contrarrestar estas expectativas, el Banco de Mxico anunci en octubre una meta de inflacin de 6.5% para 2001 y propuso usar esa previsin como referencia en las negociaciones salariales; este anuncio forma parte de la estrategia de mediano plazo del Banco, cuya meta es una inflacin de 3% en el ao 2003. Sin embargo, dado que esa meta pareca difcil de alcanzar (los analistas del sector privado consultados por el Banco prevean en ese mes una inflacin de 7.6% en 2001), las alzas de salarios contractuales ascendieron a 12%. Esto permite suponer que en 2001 la inflacin ser efectivamente superior a la meta del Banco, pero que no impedir una nueva recuperacin de las remuneraciones reales. El dinamismo de la economa influy en el descenso gradual de la tasa de desempleo abierto, que a fines de ao disminuy a menos de 2%, por primera vez desde 1985. Por otra parte, el porcentaje de la poblacin ocupada que trabajaba menos de 35 horas a la semana ascendi a 16%, algo menos que en 1999. El nmero de trabajadores formales, calculado aproximadamente sobre la base del total de asegurados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), ascenda a ms de 15 millones de personas a fines de diciembre (6% ms que en 1999), lo que supone un incremento de 680 000 personas y sugiere un alza de la demanda, pero tambin fortalece la oferta agregada de la economa. En la industria maquiladora de exportacin el empleo se increment 9.3%, alcanzando as a ms de 1.3 millones de ocupados, cifra equivalente a 30% del total del sector manufacturero. El sector informal continu absorbiendo importantes contingentes de mano de obra y se consolid como opcin para la fuerza de trabajo que no encuentra empleo en la economa formal, por lo que contribuye a aligerar las tensiones en el mercado laboral. c) El sector externo

La evolucin del comercio internacional fue muy dinmica, gracias a la prolongacin del auge de la economa de los Estados Unidos y de los altos precios de los hidrocarburos, que incidieron en el desempeo del comercio exterior y en los flujos de capital hacia Mxico. Sin embargo, se ampli el desequilibrio comercial, lo que determin el aumento de 23% del dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos, que registr un saldo negativo de casi 17 700 millones de dlares, idntico al de 1999 en trminos de relacin con el producto (3.1%). Este dficit, cuyo financiamiento provino fundamentalmente de crditos de largo plazo del sector privado, y obedeci a una combinacin de saldos deficitarios en las balanzas comercial, de servicios factoriales y no factoriales, y de un supervit en las transferencias con el exterior, debido a la afluencia de remesas de residentes en los Estados Unidos. El dficit comercial de bienes super los 8 000 millones de dlares, lo que representa un aumento de 44% con respecto a 1999, aunque equivale a slo 2.4% del valor total del comercio exterior del pas (en 1994 represent un 13.4%). La balanza comercial no petrolera registr un dficit de 24 400 millones de dlares, superior al de 15 500 millones registrado en 1999, mientras que en el sector manufacturero, excluida la maquila, la situacin fue aun ms dramtica, al elevarse el dficit de menos de 23 000 millones de dlares a ms de 36 000 millones. Las exportaciones y las importaciones crecieron a ritmos similares (22% y 22.9%, respectivamente). El intercambio se concentr en el rea del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (TLC), que cumpli su sptimo ao de aplicacin. El flujo comercial de Mxico con los dems pases firmantes de este tratado represent 83% del total. Los Estados Unidos absorbieron 90% de las exportaciones y Mxico se consolid como segundo interlocutor comercial de ese pas, despus de Canad, y como tercer proveedor, despus de Canad y Japn. El valor de las exportaciones petroleras aument 68%, debido bsicamente al incremento de su precio (54%), pues el volumen se elev menos de 9%. Ello contribuy al alza de un 4% del ndice de los trminos del intercambio, en una prolongacin de la tendencia del ao anterior (3.2%). Las ventas externas de productos manufacturados, incluidos los de la maquila, crecieron 19% y representaron 87% del total; dentro de stas, las de las empresas maquiladoras se ampliaron un 24% y equivalieron a cerca de la mitad del valor total de las exportaciones. Los principales productos

exportados (54% del total) fueron vehculos automotores, petrleo crudo, cables, cintas y otros instrumentos elctricos, textiles, confecciones y calzado, computadoras, partes y motores para coches, productos qumicos y partes de mquinas. El dinamismo de la demanda interna y la apreciacin del peso se tradujeron en un aumento de 37% de las importaciones de bienes de consumo (9.6% en 1999), que representaron apenas el 10% de las compras externas. Las de bienes intermedios siguieron ocupando el primer lugar (76% del total), lo que refleja la notable dependencia de estos insumos que tiene el aparato productivo, mientras que las de bienes de capital respondieron a la dinmica exportadora y a los esfuerzos de modernizacin de este sector. Alentada por las expectativas econmicas favorables, la inversin extranjera directa super los 13 000 millones de dlares, la cifra ms alta registrada a la fecha; en contraste, los flujos de inversin de cartera fueron negativos. Por lo tanto, la inversin directa permiti financiar tres cuartas partes del dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos. Se calcula que alrededor de 6 000 empresas con capital forneo (el 40% de ellas industrias maquiladoras) realizaron inversiones en el ao 2000. Dos tercios del monto provinieron de los Estados Unidos, y el 80% se concentr en la manufactura y las telecomunicaciones. El programa de refinanciamiento de la deuda externa pblica contribuy a la disminucin de su saldo, que se ubic en torno a los 84 000 millones al trmino del ao; con relacin al PIB, descendi al nivel ms bajo de los ltimos 25 aos (14%). Se pagaron ms de 21 000 millones de dlares por concepto de amortizacin y cerca de 8 000 millones por intereses. La estabilidad financiera internacional y la depreciacin del euro en relacin con el dlar facilitaron operaciones en los mercados de capitales, en los que el gobierno federal emiti bonos por alrededor de 7 000 millones de dlares, principalmente para refinanciar la deuda. El plazo promedio de las colocaciones super en un ao el de 1999, y el diferencial promedio ponderado entre el rendimiento de las emisiones y el de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se redujo en 171 puntos base. El retiro de bonos Brady por un monto superior a 7 000 millones de dlares permiti el pago anticipado de obligaciones externas y el ahorro de recursos que se habran destinado al servicio de la deuda externa. Se cancel anticipadamente el total de los pagos pendientes al Fondo Monetario Internacional (3 000 millones de dlares), cuyos vencimientos estaban previstos para el perodo 2000-2005. Esta operacin redujo los compromisos de pagos del pas y alent el fortalecimiento del peso con respecto al dlar, al igual que la clasificacin de la deuda soberana de Mxico como de primera calidad, que adems propici la disminucin del riesgo pas. Los vencimientos anuales de la deuda contrada en el mercado para el perodo 2001-2003 suman 2 445 millones de dlares anuales en promedio y los de la deuda contrada fuera de ste ascienden a 4 727 millones anuales en el mismo lapso. La deuda externa privada ascendi a 64 722 millones de dlares, casi 5 000 millones menos que en 1999; el 82% correspondi al sector no bancario y el resto al bancario.

NICARAGUA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

En el ao 2000 el crecimiento de la economa nicaragense registr una fuerte desaceleracin. El producto interno bruto creci 4.3%, lo que revela una prdida de dinamismo de tres puntos porcentuales con relacin al ao anterior. Adems, el deterioro de los trminos del intercambio determin el virtual estancamiento del ingreso nacional. Ante la cada de la demanda interna de 4.1%, el crecimiento se sustent en el considerable aumento de las exportaciones (11.5%). La demanda interna se contrajo debido a la menor disponibilidad de crdito, los altos costos financieros y las elevadas tarifas de los servicios pblicos. Tambin influyeron la incertidumbre propia de un ao electoral y las polticas restrictivas fiscales y monetarias que se aplicaron para enfrentar los desequilibrios de las cuentas del gobierno y del sector externo. No obstante, gracias al nivel todava elevado de la inversin pblica y al aumento del consumo pblico se pudo evitar que la demanda interna se debilitara an ms. Por su parte, la tasa de desempleo abierto disminuy a 9.8%, mientras que el salario promedio real registr un modesto aumento. Las cuentas pblicas se deterioraron y la inflacin se increment moderadamente (9.9%). El dficit total del sector pblico creci de 13.7% del PIB en 1999 a 15.2% en 2000. El alza del tipo de cambio nominal (6%) fue inferior al incremento de los precios, lo que provoc una apreciacin real del crdoba. La base monetaria se contrajo y los agregados monetarios disminuyeron su crecimiento interanual. En la segunda parte del ao, el pas enfrent una crisis financiera a raz de la quiebra de dos grandes bancos, lo que determin un incremento de las tasas de inters. En el sector externo el dficit de la cuenta corriente sigui siendo muy elevado, aunque acus una disminucin al pasar de 49% del PIB en 1999 a 38% en 2000. Sin embargo, el menor flujo de capitales oficiales y privados gener prdidas de reservas internacionales netas, as como un mayor incumplimiento de las obligaciones con el exterior. Nicaragua logr alcanzar en 2000 el llamado punto de decisin para la inclusin en la Iniciativa para la reduccin de la deuda de los pases pobres muy endeudados (PPME) del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, lo cual se traducira en una reduccin significativa del nivel de su deuda externa. Se estima que en 2001 se registrar un crecimiento del producto de 4%, una inflacin de 10% y una tasa de desempleo similar a la del ao 2000. Ante la expansin de los gastos, el dficit fiscal superara el 16% del PIB, mientras que el dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos podra elevarse a ms de 40% del PIB. Sin embargo, el logro de estas metas est condicionado a que el proceso de elecciones presidenciales y parlamentarias se desenvuelva con relativa tranquilidad y que la ayuda financiera internacional fluya normalmente.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

Durante el ao, la interaccin de una serie de factores internos (elevados costos de reconstruccin de los daos del huracn Mitch, quiebra de dos bancos importantes) y externos (deterioro de los precios de intercambio y menores flujos financieros externos) gener fuertes desequilibrios macroeconmicos, que obligaron al gobierno a revisar su programa econmico y las metas acordadas con el FMI en el segundo ao del Servicio para el crecimiento y la lucha contra la pobreza (SCLP). a) La poltica fiscal

Debido al menor dinamismo de los ingresos y a los mayores gastos pblicos, el ahorro del sector pblico no financiero (SPNF) se redujo de 8.6% del PIB a 5.7%. En tanto, bajaron los elevados gastos de capital, pero el dficit global del SPNF, sin incluir donaciones (equivalentes a 7.4% del PIB), se increment de 12.5% del PIB en 1999 a 13.6% en el 2000. El dficit fue financiado con recursos externos y con los ingresos generados por el proceso de privatizacin.

28/07/2001 12:47 Nic-graf.xls Nic-Graf

Grfico 1 NICARAGUA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
20 16 Tasa anual de variacin 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
13490 866

16 Variacin en 12 meses

12

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
10 0 -10 Porcentajes del PIB -20 -30 -40 -50 -60 -70 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

La fuerte presin tributaria (30% del PIB) disminuy ligeramente, debido sobre todo a la desaceleracin de la actividad econmica y al proceso de desgravacin arancelaria. Una considerable incidencia revel tambin el subsidio otorgado al sector transporte, que absorbi una parte del alza de los precios de los combustibles. Las principales fuentes de ingresos fueron los impuestos selectivos al consumo, especialmente el aplicado a los derivados del petrleo, los impuestos a las importaciones y el impuesto general a las ventas. En cuanto a la estructura tributaria, los impuestos sobre el ingreso y las ganancias siguieron representando un porcentaje muy bajo de la recaudacin total. El gasto pblico no vari en trminos reales, pero se advierten grandes diferencias entre los distintos conceptos. As, aumentaron las erogaciones para la reconstruccin de carreteras y puentes destruidos por las lluvias en el tercer trimestre de 1999, los costos de las reformas constitucionales, que ampliaron el tamao de la Corte Suprema de Justicia, del Consejo Supremo Electoral y de la Contralora General de la Repblica, y los de la reforma del sistema de pensiones y los gastos electorales municipales. La inversin real del gobierno central registr un importante incremento, pero los dems gastos de capital se contrajeron notablemente. Con el propsito de evitar un mayor dficit fiscal, se aument la base de clculo del impuesto especfico al consumo de algunos productos y se ajustaron al alza las tarifas de los servicios pblicos bsicos. Al mismo tiempo, se actu para contener la expansin de los gastos. Se redujeron los gastos de capital financiados con recursos internos y se postergaron los aumentos salariales, con la excepcin de los que ya estaban considerados en el presupuesto para maestros y enfermeras. El saldo total de la deuda externa pblica alcanz 6 660 millones de dlares, lo que constituye un incremento de 110 millones de dlares con respecto al ao anterior. El aumento se vio atenuado por la apreciacin del dlar estadounidense en relacin con las otras monedas convertibles, que determin una reduccin de casi 2% del saldo expresado en dlares. Con respecto a su composicin, los acreedores bilaterales representaron el 62% y los multilaterales el 34%. Los desembolsos de prstamos externos se destinaron principalmente al sector social y la administracin pblica (27.5%), al apoyo a la balanza de pagos (23%), agricultura (17.7%), energa y agua potable (13.2%) y construccin (10.2%). Para cubrir los requerimientos de financiamiento externo, la poltica del gobierno se ha concentrado sobre todo en la contratacin de prstamos en condiciones muy favorables. A fines del ao, Nicaragua logr alcanzar el llamado punto de decisin para la inclusin en la Iniciativa para la reduccin de la deuda de los PPME del FMI y del Banco Mundial, la cual se traducira en una reduccin del nivel de su deuda externa, que permitir que el servicio anual no sobrepase el 15% de las exportaciones de bienes y servicios. Sin embargo, el paso al punto de culminacin a fines de 2002 implica que el Gobierno de Nicaragua deber consolidar la estabilidad macroeconmica, especialmente a travs de la reduccin del dficit fiscal y el aumento de las reservas internacionales, seguir adelante con las reformas estructurales y sobre todo implementar una estrategia de reduccin de la pobreza. El pas tambin tendr que avanzar en la renegociacin de su deuda con todos sus acreedores. b) La poltica monetaria

Ante la crisis financiera desatada por la quiebra de dos grandes bancos, el Banco Intercontinental (INTERBANK) y el Banco del Caf (BANCAF), la poltica monetaria se ha ajustado progresivamente con el fin de preservar la confianza en el sistema financiero nacional, limitar las prdidas de reservas internacionales, evitar una aceleracin de la inflacin y sostener la estabilidad cambiaria. Entre las principales medidas adoptadas figuraron la extensin de la asistencia de liquidez extraordinaria para garantizar los depsitos del pblico; la colocacin extraordinaria de ttulos de deuda para esterilizar la expansin de la liquidez ocasionada por la asistencia financiera y la atencin irrestricta de la demanda de divisas. Sin embargo, la intensificacin de las operaciones de mercado abierto provoc el aumento de las tasas de inters, lo que repercuti negativamente en la inversin privada, el crdito a la produccin y los ingresos de la poblacin. Si bien se registr un retiro de depsitos del sistema pblico no financiero en el Banco Central de Nicaragua (BCN), gracias a los ingresos de divisas obtenidos en el proceso de venta de activos estatales se evit una mayor contraccin de la base monetaria. Sin embargo, aunque se limit la prdida de reservas internacionales, aument la vulnerabilidad financiera al crecer los pasivos del BCN y las prdidas cuasifiscales. En contraste con el crecimiento (18.8%) observado en 1999, la base monetaria se contrajo 0.5% en 2000. Al mismo tiempo, se registr un cambio en favor del medio circulante en la estructura de la liquidez en moneda nacional y

Cuadro 1 NICARAGUA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo: Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 0.4 - 2.5 - 0.4 - 3.3 3.3 0.3 4.3 1.3 4.8 1.9 5.1 2.3 4.1 1.3 7.4 4.5 4.3 1.5

- 0.3 2.0 0.9 2.6 - 10.9 6.6 4.8 6.4 10.9

1.0 - 2.0 - 1.8 - 3.0 - 3.3 - 2.9 - 18.4 6.5 - 9.6

6.6 1.0 - 0.3 1.3 - 2.7 2.3 26.5 14.7 12.3

5.2 5.4 2.9 2.5 - 0.4 3.2 19.6 14.2 11.6

6.4 5.2 2.5 7.3 6.4 7.5 10.8 6.9 13.7

7.0 5.6 2.3 6.8 - 0.4 8.4 18.3 20.3 22.2

4.4 4.1 3.6 5.0 0.1 6.0 10.8 7.0 9.8

10.1 3.8 4.0 4.6 11.3 3.3 38.7 8.4 14.9

5.5 2.8 2.7 - 2.1 2.0 - 3.0 - 10.9 11.5 - 8.5

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

65.8 21.6 - 44.1 65.8

Porcentajes del PIB c/ 73.6 73.7 17.6 21.4 - 33.6 - 31.1 51.2 52.5 Porcentajes

84.3 24.3 - 18.6 43.0

86.5 25.4 - 19.6 45.0

92.2 28.8 - 16.0 44.8

98.9 30.7 - 10.4 41.1

97.8 39.4 - 7.8 47.2

95.8 32.6 -3.8 36.4

Empleo y salarios Tasa de desempleo abierto Salario medio real (ndice 1995=100)

14.4 100.5

17.8 93.3

17.1 98.2

16.9 100.0

16.0 97.9

14.3 97.7

13.2 104.9

10.7 109.6

9.8 111.3

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio oficial (crdobas oro por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) d/ 3.5 19.5 12.4 10.9 12.1 7.3 18.5 7.2 9.9

71.9 5.00 84.9

81.3 5.62 82.3

95.5 6.72 95.3

100.0 7.55 100.0

88.1 8.44 101.6

83.9 9.45 104.3

87.4 10.58 105.0

81.1 11.81 106.4

77.3 12.9 105.0

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera e/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) -1 130 - 645 310 955 40 -1 090 - 11 - 883 - 477 364 841 - 91 - 975 91 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (del PIB) Intereses netos (de las exportaciones) f/ 602.0 155.5 574.4 115.2 656.4 98.2 558.5 56.1 317.4 43.3 304.9 26.5 304.0 15.3 296.0 16.0 277.9 14.2 - 912 - 489 464 953 - 250 -1 162 - 85 - 785 - 488 612 1 100 108 - 677 12 - 881 - 652 644 1 296 421 - 460 - 53 - 927 - 813 797 1 610 1 000 73 - 173 - 820 - 834 830 1 665 590 - 230 31 -1 092 -1 195 838 2 034 1 001 - 90 - 156 - 919 -1 038 942 1 981 724 - 194 16

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro corriente Gastos de capital (netos) Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 20.3 22.1 -1.7 5.9 -3.4 -6.1 9.4 19.6 20.6 -1.0 6.3 0.0 0.0 0.0 20.3 21.5 -1.2 8.8 -5.2 -1.2 6.4 21.5 19.2 2.4 11.2 -0.5 0.7 -0.2 21.7 19.7 2.0 10.4 -1.5 -3.6 5.1 24.9 20.4 4.5 10.2 -1.3 -0.1 1.4 26.9 21.8 5.1 10.1 -1.9 -5.8 7.7 25.8 20.2 5.5 17.9 - 4.9 - 5.0 9.9 24.8 20.8 4.0 18.0 -7.8 -2.5 5.5

Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares

4.1 56.4 794.4 21.7 16.4 39.9 21.1 55.3

- 51.6 80.5 6.3 49.9 - 4.4 48.8 8.0 70.8

132.6 54.7 6.5 33.6 36.9 99.2 56.9 77.6

- 10.1 51.4 - 6.1 26.6 16.3 24.8 19.8 59.8

185.6 24.9 - 17.9 - 8.2 26.8 29.9 28.1 61.3

137.0 25.4 18.2 39.8 30.7 75.7 50.1 57.2

- 4.5 50.5 7.3 45.3 18.1 17.8 18.0 35.3

4.7 29.8 7.2 39.9 24.9 30.0 27.5 19.6

-4.8 11.4 4.4 14.2 6.4 -5.8 0.1 11.5

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) g/ h/ Pasivas (cuentas de ahorro) Activas (corto plazo) Tasa de inters equivalente en moneda extranjera i/ ... ... ... - 7.2 0.0 2.3 3.8 11.6 11.5 0.0 7.9 10.2 0.0 7.5 12.2 2.0 9.7 13.4 - 1.9 7.8 10.6 - 0.9 9.8 10.1 -1.9 8.8 9.3

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de crdobas nuevos a precios constantes de 1980. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Del tipo de cambio oficial. e/ Incluye Errores y omisiones. f/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. g/ No incluyen los efectos de la clusula de mantenimiento de valor en dlares que afecta a las captaciones y colocaciones bancarias. h/ Se calcul el promedio simple entre los mnimos y mximos de la banca estatal y la banca privada. i/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

un traslado de depsitos de ahorro a depsitos a la vista. Destaca tambin el continuo aumento de los depsitos en dlares, que superan ya el 70% del total. Aunque a una tasa inferior a la registrada en 1999 (40%), el crdito al sector privado continu creciendo (14%). Sin embargo, mientras que el crdito a corto plazo se expandi 7%, el crdito a largo plazo prcticamente se estanc. Al mismo tiempo, se observ un aumento alarmante de los crditos vencidos. En cuanto a su composicin, salvo el destinado al sector comercial, el crecimiento del crdito mostr una marcada reduccin y, en algunos casos, como el del sector ganadero y el del industrial, el saldo del crdito cay. Ante la situacin todava frgil del sistema bancario y el aumento considerable de la cartera vencida, los bancos subieron las tasas de inters y adoptaron una poltica extremadamente prudente en la colocacin de crdito y la evaluacin de la calidad de los activos, lo que provoc que la expansin del crdito fuera menor. c) La poltica cambiaria

Las presiones inflacionarias se acentuaron durante el ao 2000, lo que oblig al gobierno a postergar la reduccin (del 6% al 3% anual) de la tasa de minidevaluaciones diarias preanunciadas. En este contexto, el tipo de cambio efectivo real con los Estados Unidos registr una leve apreciacin (1.3%). d) Las reformas estructurales

En el ao 2000 se aprob la Ley de Reforma del Sistema de Ahorro de Pensiones. Con el fin de reducir las prdidas del sistema actual, se revisaron algunos parmetros (como la edad de jubilacin, las tasas de contribucin y el tiempo mnimo de cotizacin). Al mismo tiempo, se decidi introducir un nuevo sistema de cuentas individuales, que permitir al sector privado administrar las contribuciones de los asegurados a travs de las administradoras de fondos de pensiones (AFP). Por ello, se someti a la Asamblea Nacional la aprobacin del proyecto de ley de Superintendencia de Pensiones, que garantizar todo el proceso de institucionalizacin y funcionamiento de las AFP. Durante el ao se modificaron la Ley de Aduanas y de la Direccin General de Impuestos transformando la Direccin General de Servicios Aduaneros y la Direccin General de Impuestos en instituciones con autonoma administrativa y se aprob una nueva Ley de Promocin de las Inversiones Extranjeras. Para preservar la seguridad y confianza de los depositantes en las instituciones financieras, se aprob tambin la Ley de Garanta de Depsitos. Las dos empresas distribuidoras de la Empresa Nicaragense de Electricidad (ENEL) fueron adquiridas por la compaa transnacional espaola Unin Fenosa. Asimismo, se autoriz, por un trmino de 25 aos, el arrendamiento de las instalaciones de Puerto Cabezas a la empresa estadounidense DELASA, y la entrega en concesin arrendataria de la Compaa Nacional Productora de Cemento al consorcio mexicano CEMEX. En cambio, no se logr la venta de las empresas generadoras de energa, y el proceso de privatizacin de la Empresa Nicaragense de Telecomunicaciones (ENITEL) sufri un nuevo contratiempo. En materia de poltica comercial se avanz en el proceso de desgravacin arancelaria. La tasa mxima del arancel temporal de proteccin (ATP) se redujo en enero de 20% a 15% y despus, en julio, a 10%. Cabe destacar que el ATP para los bienes intermedios y de capital no producidos en Centroamrica es de 5%. Por consiguiente, el nivel promedio de proteccin nominal se redujo de 6.8% en enero de 1999 a 5.1% en diciembre de 2000. Ante la difcil situacin que atraviesa el sector agropecuario y los perjuicios causados a la produccin nacional por la cada de los precios internacionales de sus principales productos, se incrementaron por encima del techo arancelario (10%) los aranceles para las importaciones de leche en polvo, arroz, sorgo y maz amarillo. Al mismo tiempo, se asegur un precio interno mnimo para los productores de soya. Nicaragua suscribi con El Salvador y Guatemala la Declaracin Trinacional, que contempla la creacin de un sistema regional de bienestar y justicia econmica y social, la formacin de una unin aduanera, el fortalecimiento del sistema financiero, el robustecimiento de la regin centroamericana como bloque econmico y la promocin del desarrollo sostenible. Adems, se propone crear un corredor interocenico de transporte intermodal. Finalmente, cabe destacar la importancia de la decisin adoptada por los Estados Unidos de designar a Nicaragua como pas beneficiario del Acta de Asociacin en el Comercio de la Cuenca del Caribe. Sin embargo, hay

Cuadro 2 NICARAGUA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 III IV

2001 a/ I

Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas

10.9

14.1

12.5

18.5

12.0

8.2

13.6

7.2

14.5

14.0

10.1

9.9

7.7

199.7

158.1

117.5

97.9

160.0

153

105

125

211

164

137

133

160

342.6

357.5

337.1

346.4

378.3

412

480

414

421

416

412

356

397

378

364

359

350

414

514

488

510

471

473

422

488

106.3 1.6 11.4

103.9 -2.3 7.0

105.9 -1.3 8.9

103.9 -5.6 4.1

104.9 -3.9 6.8

107.1 1.0 12.0

107.2 -1.5 8.6

106.6 1.0 11.7

105.0 -1.8 8.2

104.2 -4.0 6.3

105.8 -1.8 9.2

105.1 0.0 11.4

104.3 0.4 12.5

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

que mencionar que la apertura de nuevos mercados para las exportaciones del pas est condicionada a la revisin y el respeto del Cdigo de Trabajo, en lnea con las recomendaciones de la Organizacin Internacional del Trabajo (OIT).

3.
a)

La evolucin de las principales variables

La actividad econmica

En 2000 el PIB acus una menor expansin, que obedece a la notable desaceleracin de la construccin, aunque sigui mostrando un fuerte aumento, a lo que se agreg la disminucin del ritmo de crecimiento de casi todos los otros sectores. La excepcin fue el sector agropecuario, que aument su elevada tasa del ao anterior. Por el lado de la demanda, las exportaciones experimentaron gran dinamismo, en especial los productos tradicionales, mientras que la demanda interna declin. El desempeo del sector agropecuario fue ms meritorio, si se tiene presente que enfrent un entorno adverso a raz de las condiciones climticas, la cada de los precios internacionales de sus principales productos de exportacin, los altos costos de algunos insumos bsicos, como los derivados del petrleo, y el cierre de bancos y empresas acopiadoras, que tenan un papel importante en su financiamiento y las actividades de comercializacin. La produccin del sector creci 8.4%, debido a la expansin de la superficie sembrada y a las medidas de apoyo adoptadas durante el ao. Al mismo tiempo, cabe destacar que el aumento (8.6%) del personal ocupado en este sector (43% de la poblacin ocupada) fue superior al registrado a nivel nacional (6%) y que las exportaciones de origen agropecuario representaron 56% de las exportaciones totales. La produccin agrcola creci 7.9%, impulsada por los cultivos de exportacin, especialmente de caf, ya que la destinada al consumo interno experiment una reduccin de 1.2%. La siembra de los productos de consumo interno se vio perjudicada por la sequa, que ocasion disminuciones en el rea cosechada, principalmente en los cultivos de frijol y soya. Adems, la produccin de soya se redujo, al contraerse la demanda debido al cierre de una empresa procesadora. El sector pecuario mostr un acentuado crecimiento (10%), ocasionado por la mayor matanza de ganado vacuno y el aumento de las exportaciones de ganado en pie, as como por los incrementos en la produccin de leche y la actividad avcola. Por su parte, debido a los mejores precios internacionales, la actividad pesquera repunt, con un alza de 7.3%. La tasa de crecimiento del sector manufacturero (2%) sufri un notable descenso (1.7 puntos porcentuales) con respecto al ao anterior. El aumento se sustent en la mayor produccin de alimentos, madera y corcho, papel y productos de papel, productos qumicos, derivados del petrleo y minerales no metlicos. En cambio, se registraron reducciones significativas en la produccin de bebidas y textiles. La menor expansin estuvo determinada principalmente por el alto costo del financiamiento bancario, el elevado nivel de la carga impositiva, los precios de los combustibles y las alzas de las tarifas de los servicios pblicos bsicos, as como por la dificultad de competir con productos importados por el bajo techo arancelario para bienes finales (10%). En contraste con la evolucin general del sector industrial, las manufacturas ubicadas en las zonas francas continuaron exhibiendo un fuerte dinamismo. La construccin continu revelando un comportamiento muy dinmico (10%), aunque bastante por debajo de la notable expansin del ao anterior, que haba llegado a casi 50%. Este menor incremento se explica por la reduccin de los recursos financieros pblicos destinados al programa especial de reconstruccin ejecutado despus del paso del huracn Mitch en 1998 y de la cada de la inversin privada en construcciones no residenciales, debido a que los grandes proyectos hoteleros llegaron a su etapa final de construccin. El sector minero se vio seriamente afectado por la cada de los precios internacionales de los metales preciosos, que oblig a los centros mineros a implementar medidas para racionalizar la extraccin de oro y plata. La minera no metlica registr tambin una considerable reduccin ante la contraccin de la demanda y la competencia de los productores artesanales.

Por su parte, el conjunto de las actividades de servicios, que gener 43% del PIB, se expandi 2.7%, tasa inferior a la del ao anterior. La desaceleracin ms importante se experiment en el comercio. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

La inflacin fue de 9.9%, cifra superior al 7.2% registrado en 1999. En ello incidieron, especialmente en los primeros cuatro meses del ao, los incrementos de las tarifas de los servicios bsicos, como las del transporte, y los precios derivados del petrleo y de los materiales de construccin. A partir de junio, la inflacin mensual mostr una desaceleracin, debido sobre todo a la evolucin de los precios de los bienes perecederos y la estabilidad relativa de las tarifas de los servicios bsicos. Los ajustes salariales en el sector pblico y el incremento de las remuneraciones en ciertos sectores permitieron que la remuneracin media real registrara un aumento, aunque modesto (1.5%). El crecimiento experimentado por la economa del pas dio lugar a la reduccin de la tasa de desempleo de 10.7% a 9.8%, aunque la tasa de subempleo (12.1%) aument nuevamente. La mayora de los puestos de trabajo se generaron en los sectores agropecuario, de la construccin, el comercio y los servicios sociales. c) El sector externo

Aunque en menor medida que en 1999, el exceso de gasto sobre la produccin se financi nuevamente con el ahorro externo. El dficit en cuenta corriente fue de 38% del PIB, lo que signific una reduccin apreciable, ya que el ao anterior haba llegado a 49%. Ello obedeci a la disminucin del dficit comercial, el aumento de las transferencias corrientes, sobre todo las remesas familiares, y el hecho de que el dficit en la cuenta de servicios y renta se mantuviera prcticamente al mismo nivel. Sin embargo, las reducciones de los ingresos de capital provocaron un mayor dficit de la balanza de pagos, nuevos incumplimientos de las obligaciones externas y prdidas de reservas internacionales netas de 38 millones de dlares. No obstante la disminucin, el pas continu recibiendo cuantiosos flujos de capital privado, en particular como inversin extranjera directa, que ascendieron a 265 millones de dlares. Los principales receptores fueron el sector energtico, los hoteles, los centros comerciales, la agroindustria, la pesca y el sector de las comunicaciones. Aunque su nivel contina siendo muy elevado, el dficit en el comercio de bienes (38.8% del PIB) se contrajo por la reduccin de las importaciones (3.3%) y el considerable aumento (14.2%) de las exportaciones, incluidas las exportaciones netas de las empresas que operan bajo el rgimen de zona franca. La expansin de las exportaciones se debi sobre todo al aumento (19%) de las ventas de productos tradicionales (67.8% de las exportaciones totales), en especial caf (25%), langosta y camarn (33%) y carne (22%). El incremento de las exportaciones de productos tradicionales estuvo determinado por el aumento del volumen, ya que los precios declinaron. Las exportaciones de productos no tradicionales crecieron (6%) por segundo ao consecutivo, impulsadas principalmente por la expansin de las ventas de bienes manufacturados (16%), en especial productos alimenticios y derivados del papel. El valor de las importaciones de bienes se redujo casi 4%. Aunque se incrementaron notablemente (64%) las compras de petrleo, combustibles y lubricantes, se observ una disminucin (1%) de las importaciones de bienes intermedios y una cada (26%) de las compras de bienes de capital, debido a la desaceleracin de la actividad econmica. Por su parte, las importaciones de bienes de consumo registraron una contraccin de 4.6%, en particular de bienes no duraderos, por la disminucin de los alimentos de primera necesidad, medicinas y artculos para el hogar, que haban aumentado el ao anterior para asistir a los afectados por el huracn Mitch.

PANAM 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La actividad econmica en Panam continu la tendencia a la desaceleracin al crecer slo 2.7%, frente a 4.4% de 1998 y 3% de 1999. En consecuencia, el producto por habitante slo aument 1.1%. El desempeo econmico fue incluso inferior al esperado por las autoridades a inicios de ao (3.5%-4%), a causa de la cada de la demanda interna, ya que la externa registr un repunte luego de dos aos de retrocesos. El debilitamiento tanto de la inversin como del consumo elev el nivel del desempleo. El dficit del gobierno central se increment levemente por la menor captacin de ingresos tributarios, pero continu siendo bajo, un poco ms de 1% del PIB. En tanto, la inflacin volvi a ser casi nula, a pesar del aumento de los precios internacionales del petrleo. Por su parte, se redujo el elevado dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos. El ao 2000 marc un punto de inflexin para la economa panamea, tras completarse la transferencia del Canal de Panam por parte del Gobierno de los Estados Unidos, a fines de 1999. El acontecimiento signific un ajuste importante de la economa panamea por la desaparicin de los ingresos provenientes de las operaciones civiles y militares estadounidenses, aunque ya la economa vena compensando gradualmente ese impacto. El mejor desempeo del sector exportador obedeci sobre todo al repunte de las reexportaciones de la Zona Libre de Coln (ZLC) y la continua expansin de otros servicios de demanda internacional. Tambin las exportaciones nacionales registraron un notable crecimiento, pese a que las ventas de banano siguen tropezando con dificultades. Las importaciones nacionales se redujeron como consecuencia de la cada de la demanda interna. Tras dos aos de fuerte expansin, se agot un ciclo de construcciones pblicas en infraestructura, as como privadas en edificaciones comerciales, portuarias y hoteleras. Por otra parte, el repunte del desempleo y el freno a la expansin acelerada del crdito al consumo, que se haba basado en la abundancia de liquidez y agresivas estrategias bancarias, detuvieron el consumo privado. En la atona de la actividad econmica interna tambin influy la incertidumbre de los agentes econmicos, a la espera de definiciones de poltica econmica, entre ellas el perfeccionamiento del programa econmico y la propuesta de reforma fiscal. El comportamiento sectorial de la actividad productiva fue muy heterogneo. Los servicios de demanda internacional mostraron un mejor desempeo, por el ritmo sostenido de la actividad en el Canal de Panam, la reanimacin de las operaciones en la ZLC, el aumento del turismo y el crecimiento constante del manejo de contenedores de carga en los puertos, entre otros factores. Tambin los servicios bsicos, la electricidad y las comunicaciones crecieron considerablemente. Las perspectivas de mediano plazo de la economa panamea son positivas, a juzgar principalmente por el desarrollo de diversos proyectos productivos en las reas que anteriormente ocupaban las fuerzas armadas norteamericanas, orientados a la demanda externa. Las autoridades prevn un crecimiento de la economa de 3.5% a 4% para 2001 y un menor nivel de inflacin y de las tasas de inters en el mercado local.

2. La poltica econmica y las reformas estructurales

La poltica econmica se enmarc en el acuerdo de derecho de giro (stand-by) firmado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en junio de 2000, por un plazo de 21 meses y aportes de 85 millones de dlares, que tiene carcter precautorio. Adems de establecer metas de crecimiento para el bienio 2000-2001 y para las finanzas pblicas, el acuerdo incluy compromisos para evaluar la situacin del sistema de seguridad social, que actualmente es superavitario, el fortalecimiento del sistema de supervisin bancaria, sobre todo de la banca extraterritorial (off-shore) y de las medidas en marcha para combatir el lavado de dinero.

28/07/2001 12:48 Pan-graf.xls Pan-Graf

Grfico 1 PANAM: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
16

12 Tasa anual de variacin

-4 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
3

Variacin en 12 meses

-1 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

4

0 Porcentajes del PIB

-4

-8

-12

-16 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

La poltica econmica se condujo en el marco de la correccin de los desajustes fiscales y el reordenamiento de las prioridades y objetivos del gobierno. Por consiguiente, una de las metas del ao fue la reduccin del dficit del gobierno general sobre la base de la progresiva disminucin del peso de la deuda externa. A diferencia de los aos anteriores, en los que se privatizaron importantes activos estatales, el nmero de las entidades susceptibles de desincorporacin fue menor, por lo que esa fuente de ingresos tuvo un papel mnimo en el saneamiento de las finanzas pblicas. Los resultados obtenidos difieren de las propuestas de las autoridades, ya que el dficit se increment, aunque no significativamente, debido a los menores ingresos tributarios y la dificultad de controlar los gastos corrientes. a) La poltica fiscal

El dficit del gobierno central se increment de 0.7% del PIB en 1999 a 1.3% en el 2000. En ello incidi el escaso crecimiento de los ingresos corrientes, que aumentaron slo 1.3% por la cada de los ingresos tributarios, mientras el incremento de los gastos fue mayor (4.7%). En cambio, en el sector pblico no financiero el dficit disminuy de 1.4% del producto a 0.8%, gracias al aumento de los ingresos y al menor crecimiento de las erogaciones determinado por la cada de los gastos de capital. Los impuestos directos fueron 3.7% inferiores, por la reduccin de la captacin del impuesto sobre la renta, y los impuestos indirectos disminuyeron 11%. Por su parte, los ingresos no tributarios crecieron 16.6% por los aportes de diversas empresas pblicas y mixtas. Los gastos corrientes se elevaron 8.8% debido al aumento de las remuneraciones (10%), las transferencias y los pagos de intereses de la deuda pblica. En cambio, los gastos de capital fueron 27% inferiores a los del ao previo, perodo en el que mostraron un fuerte incremento asociado a la finalizacin acelerada de diversos programas de desarrollo de infraestructura. El saldo de los pasivos de la deuda pblica ascendi a 7 730 millones de dlares a fines del ao 2000, cifra similar a la del ao anterior. Empero, su proporcin con respecto al PIB se redujo de 81.6% a 76.6%, por efecto del aumento del producto a precios corrientes. El servicio de la deuda pblica fue de 760 millones de dlares, de los cuales 390 millones correspondieron a amortizaciones y 370 al pago de intereses y comisiones. La deuda externa, que representa 72% del total de pasivos, prcticamente no vari (5 600 millones de dlares). En el ltimo trimestre del ao Panam emiti bonos globales en el mercado internacional por 350 millones de dlares. Parte de los recursos (250 millones) se destinaron a apoyar el presupuesto pblico y otra parte a la recompra de bonos Brady, por un total de 153 millones de dlares. La recompra permiti recuperar depsitos de garantas de dichos bonos, por lo que la operacin produjo un ahorro de 31 millones de dlares. El 70% de la deuda interna (2 130 millones de dlares) est colocado en las propias instituciones pblicas, principalmente la Caja de Seguridad Social (37%) y los bancos oficiales. El 30% restante est en manos privadas, en particular en bonos de reconocimiento (59%) y en letras del tesoro (18%). b) El Centro Bancario Internacional y la poltica crediticia

La actividad del Centro Bancario Internacional continu creciendo en forma pausada. Los activos aumentaron 2.9% para llegar a 38 000 millones de dlares, evolucin determinada por la expansin de los activos del sistema bancario nacional (81% del total), ya que los de los bancos internacionales se redujeron. Aunque los depsitos captados por el sistema bancario nacional se estancaron como consecuencia de la reduccin de los provenientes del exterior, los captados en el pas crecieron 8.5%. As, en el mercado interno prevaleci una abundante oferta de recursos disponibles, lo cual permiti ampliar 4.2% el saldo del crdito interno. El crdito destinado al sector privado aument 6.3%, reflejando una atenuacin del ritmo de crecimiento tras dos aos de fuerte expansin. La actividad que ms utiliza el crdito, el comercio, se elev apenas 2.9%, frente a 18% y 8% en 1998 y 1999, respectivamente. Otro rubro que sufri una desaceleracin considerable fue el del crdito personal, que avanz 14% frente a los aumentos de 40% y 31% registrados en los dos aos previos. Por su parte, el rubro de vivienda sostuvo su ritmo de crecimiento (13%), impulsado por la poltica de fomento a la vivienda para la poblacin de bajos ingresos.

Cuadro 1 PANAM: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo: Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 10.5 1.2 10.7 3.3 - 8.0 6.4 38.6 - 8.4 - 6.5 8.8 1.6 4.3 3.8 2.8 4.1 13.8 - 10.4 - 9.1 Porcentajes del PIB c/ Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 97.6 23.2 18.3 4.9 102.1 25.1 23.7 1.4 Porcentajes Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Salario mnimo real (ndice 1995=100) 60.2 14.7 91.3 60.4 13.3 102.0 Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (Indice 1995=100) c/ 1.6 ... 0.9 - 0.1 1.4 - 46.1 0.8 1.8 2.3 3.5 - 0.5 - 3.9 1.4 - 3.9 1.5 6.8 0.7 7.2 60.7 14.0 100.6 61.7 14.0 100.0 60.6 14.3 104.3 61.5 13.2 103.1 62.2 12.7 105.9 62.8 11.8 109.5 59.9 13.3 113.6 103.3 27.8 27.3 0.6 97.3 30.3 24.5 5.8 100.0 31.3 23.4 7.9 102.8 30.2 20.5 9.6 100.3 32.2 14.2 18.0 95.9 35.3 14.0 21.3 94.8 34.0 15.3 18.8 3.3 4.9 4.4 - 1.2 - 0.4 - 1.3 14.3 - 3.7 - 3.1 2.0 7.4 0.1 - 3.3 4.6 - 5.2 10.8 10.2 9.0 - 1.0 6.3 3.6 7.9 3.4 9.1 6.1 - 9.4 - 4.1 4.3 4.3 5.0 12.6 7.0 14.0 1.1 12.7 17.2 5.5 6.7 4.2 8.7 4.3 9.8 11.9 - 2.4 4.5 0.2 12.1 2.6 - 2.8 - 2.0 - 3.0 12.6 - 9.3 - 8.1 - 1.4 10.0 2.1 - 0.3 2.5 - 1.0 - 0.8 7.0 2.0 8.2 6.2 5.5 3.5 2.9 1.0 1.8 0.0 2.8 1.1 4.5 2.7 4.4 2.7 3.0 1.3 2.7 1.1

104.0

106.8 Millones de dlares

110.1

100.0

101.3

103.4

103.3

105.9

99.8

Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera f/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) 116 - 93 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) g/ 53.4 72.6 71.2 74.5 62.2 58.3 55.4 58.3 56.3 - 106 - 75 - 297 - 610 103 - 185 109 - 273 - 81 6 318 6 399 87 - 186 - 143 - 36 6 691 6 727 - 165 - 308 9 89 7 448 7 359 - 371 - 362 - 369 - 157 7 610 7 768 32 - 337 - 302 - 120 7 381 7 501 566 264 - 567 - 327 8 320 8 647 908 341 -1 176 - 780 8 078 8 857 713 - 463 -1 376 - 800 7 014 7 814 1 228 - 148 - 927 - 572 7 515 8 087 599 - 328

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999a/ 1999a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 18.3 18.0 0.4 1.7 -1.3 1.3 2.8 18.7 16.1 2.5 2.1 0.5 -0.5 1.1 17.7 16.3 1.4 2.1 -0.7 0.7 2.2 18.6 16.1 2.5 1.8 0.9 -0.9 0.5 18.6 17.6 1.0 2.4 -1.3 1.3 -0.2 18.2 17.4 0.8 2.4 -0.9 0.9 -1.8 17.8 19.2 -1.4 2.5 -3.2 3.2 -1.2 20.0 18.4 1.6 2.4 -0.7 0.7 -0.9 19.5 19.3 0.2 1.7 -1.3 1.3 0.0

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de balboas a precios constantes de 1982. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. f/ Incluye Errores y omisiones. g/ Se refiere a la deuda externa contractual del sector pblico, no incluye ajustes por fluctuaciones monetarias.

Por su parte, los bancos de licencia internacional mostraron un nivel de operaciones a la baja. Tanto los depsitos captados como las operaciones de crdito externas se contrajeron, y en ello continu influyendo la difcil situacin econmica que aqueja a los principales clientes latinoamericanos, entre ellos Colombia, Brasil y Ecuador. Las tasas de inters, tanto pasivas como activas, de las operaciones de la banca panamea y extranjera registraron variaciones marginales. Las de la actividad comercial pasaron de 9.93% a 9.97% y las del consumo personal de 13.34% a 13.22%. Por otra parte, la tasa de referencia del mercado local hipotecario no se modific, quedando en 9.81%. c) La reforma estructural y los acuerdos comerciales

Durante el ao 2000 continuaron los esfuerzos desplegados por la Superintendencia de Bancos orientados a fortalecer el marco normativo del sistema bancario panameo. Se introdujeron nuevas normas que ataen a la clasificacin de los activos y a la evaluacin del riesgo bancario. De acuerdo con estas medidas, la banca arroj buenos ndices de adecuacin de capital y de la calidad de la cartera de crditos. Los bancos muestran un coeficiente de reservas por incumplimiento de 11.1%, cifra superior al mnimo de 8% recomendado. Tambin se avanz en la regulacin ms estricta sobre la solvencia de la clientela. Por ltimo, con respecto al lavado de dinero, las autoridades establecieron varias normas al respecto. El sistema bancario continu transitando por un proceso de reestructuracin que entra diversas clausuras y fusiones, movimientos que en trminos sustantivos no han alterado el panorama institucional. Actualmente hay 48 bancos con licencia general, 10 menos que en 1997. En ese lapso tambin los bancos con licencia internacional redujeron su nmero de 28 a 25 y los bancos con licencia de representacin disminuyeron de 9 a 8. Adems hay 2 bancos oficiales, de manera que hoy en da el sistema est integrado por 83 bancos. Entre las empresas estatales sujetas a privatizacin estn la Empresa de Transmisin Elctrica (ETESA), el Instituto de Acueductos y Alcantarillados Nacional (IDAAN) y el Aeropuerto Internacional Tocumen, pero en 2000 no se concret operacin alguna de este tipo. Por otra parte, continuaron las negociaciones con los pases centroamericanos para llegar a un acuerdo de libre comercio; en cambio, las correspondientes con Mxico y Chile, aunque siguieron vigentes, no mostraron movimientos relevantes.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

El principal impulso de la actividad econmica provino de las exportaciones de servicios, con participacin destacada de las reexportaciones de la ZLC, que experimentaron un repunte frente a la acentuada cada de los dos aos anteriores. Por otra parte, la demanda interna se debilit, despus que en 1998 y 1999 tuvo un papel compensador ante la cada de las exportaciones. Sufri un considerable retroceso la inversin bruta fija (-4.1%) y el consumo se estanc, a consecuencia de la cada del privado. Ello redund en un menor nivel de ocupacin y de los ingresos reales. Los sectores de actividad de mayor dinamismo fueron los de servicios, tanto los bsicos como los vinculados al comercio exterior. La produccin de bienes, en cambio, registr un retroceso determinado fundamentalmente por la contraccin de la industria manufacturera. Los transportes y las comunicaciones conservaron su dinamismo por tercer ao consecutivo, con un crecimiento de 10.6%. Con la difusin de la telefona celular y otros servicios afines se logr mantener una elevada tasa de crecimiento (28%) en las comunicaciones. Tambin contribuyeron el aumento del transporte acutico y las operaciones del Canal de Panam. El suministro de electricidad, gas y agua se increment 8.2%. Tambin registraron un buen desempeo otros servicios orientados a la demanda externa, entre ellos el comercio vinculado con la ZLC (11.8%) y la intermediacin financiera (2.9%).

En la produccin de bienes, el sector agropecuario se estanc por la cada de la produccin de banano (-15%), ya que aporta cerca de 25% del producto agrcola. Aunque se registraron incrementos importantes en el frijol y el maz, otros rubros retrocedieron, como la caa y el sorgo. En tanto, la cra de cerdos y de aves de corral aument significativamente y la pesca mostr una leve recuperacin, despus que su nivel de produccin baj el ao anterior. La produccin manufacturera, que aporta slo 8% del PIB, disminuy por segundo ao consecutivo, esta vez 4%, en gran parte como consecuencia del proceso de adaptacin a la apertura comercial aplicado ltimamente. La gran mayora de las ramas mostraron descensos, como la produccin de alimentos que cay 4%, las prendas de vestir, 19%, el papel y sus productos, 33%, la refinacin de petrleo, 10%, la produccin de concreto premezclado, 14% y la de cemento, 15%. En estos dos ltimos casos el descenso se debi a la terminacin de obras viales, que consumieron en forma intensiva estos productos. El nivel de actividad de la construccin se elev slo 1%, tras haber crecido a tasas muy elevadas en el bienio anterior. Las inversiones en construcciones residenciales siguieron creciendo, aunque moderaron el fuerte impulso registrado el ao anterior. El nmero de viviendas terminadas baj de 11 600 a 8 800. Por su parte, las edificaciones comerciales retrocedieron 6%, frente al crecimiento de 40% observado en 1999. El comercio sufri una cada de 4% por el debilitamiento de la actividad econmica general y la saturacin de la capacidad de absorcin de crdito en ciertos estratos de clase media. La actividad de hotelera y restaurantes creci 5%, merced al ingreso de un mayor nmero de turistas. b) Los precios y los salarios

Pese a las fuertes alzas de los precios internacionales del petrleo, que tuvieron un impacto considerable en los precios al por mayor, el ndice de precios al consumidor aument slo 0.7% (1.5% el ao anterior). Hubo incrementos importantes de los rubros de cuidados mdicos y mantenimiento de la salud, alquileres, combustibles, energa elctrica y transporte y comunicaciones. Aunque el precio de la gasolina registr ajustes frecuentes, de acuerdo con la evolucin de las cotizaciones internacionales, las tarifas del transporte pblico no se modificaron. Esos incrementos fueron contrarrestados por la escasa variacin de los precios de rubros que tienen una alta ponderacin en el ndice, como en el de alimentos, vestuario y calzado. Como consecuencia de estas evoluciones, el costo de la canasta bsica familiar prcticamente se mantuvo sin cambio, en torno a los 221 dlares. Los precios al por mayor se expandieron 8.8%, como reflejo sobre todo del incremento de los precios de los bienes importados (13.1%) y de los productos industriales (6.2%), mientras que los bienes agrcolas se elevaron 0.6%. El debilitamiento del ritmo de aumento de la actividad productiva, en especial por la cada de la inversin, hizo que la tasa de desempleo subiera de 11.8% a 13.3% entre agosto de 1999 y el mismo mes de 2000, segn los resultados de la encuesta de hogares. Entre las actividades econmicas que registraron reducciones importantes en la ocupacin sobresalen las manufacturas, hoteles y restaurantes, el comercio, el sector agropecuario y la construccin. En contraste, aument la ocupacin en la administracin pblica, los servicios de educacin y salud y el sector financiero. Los salarios mnimos, que se revisan cada dos aos, se incrementaron 13% en el mes de agosto. A su vez, hubo revisiones contractuales que arrojaron alzas salariales en diferentes sectores de actividad, como la construccin, la administracin pblica y el sector bancario. c) El sector externo

En consonancia con el menor ritmo de actividad productiva, sobre todo de los sectores productores de bienes, el dficit de cuenta corriente se redujo un tercio, para registrar 930 millones de dlares en el ao 2000, con lo que la relacin del dficit respecto del PIB disminuy de 14.4% a 9.4%. Este dficit se financi con entradas netas de capitales por concepto de inversin extranjera (390 millones), movimientos de otros flujos no determinados (errores y omisiones) por 670 millones y una reduccin de los activos de reservas.

No obstante el repunte que alcanzaron las reexportaciones, el supervit en el comercio de la ZLC se redujo 16%. En cambio, el dficit del comercio nacional disminuy 11% debido a la cada de las importaciones nacionales. En consecuencia, el dficit del comercio global de bienes result 8.8% inferior al del ao anterior. Por otra parte, a pesar de la mencionada reanimacin de las reexportaciones de la ZLC (6%, con un valor de 4 710 millones de dlares), todava no alcanzaron el nivel de 1998. Las exportaciones nacionales tambin acusaron un repunte (9%) para llegar a los 770 millones de dlares, aunque por rubros especficos el panorama result muy heterogneo. Por una parte, los productos de exportacin tradicional siguieron mostrando un comportamiento regresivo. Por ejemplo, las ventas de banano se contrajeron 21% al combinarse diversos factores negativos, como los problemas de acceso a los mercados europeos, los conflictos laborales y la parlisis del puerto de embarque ocurrida a fin de ao. Las exportaciones de camarones congelados cayeron por segundo ao (14%), como consecuencia del dao provocado por el sndrome de la mancha blanca. No obstante, otros productos mostraron un mejor desempeo, entre ellos las ventas de pescados frescos y congelados y langostas, gracias a una mayor captura, as como las ventas de harinas de pescado. Asimismo, crecieron las exportaciones de azcar, al ampliarse la cuota exportable a los Estados Unidos. Las importaciones totales de mercaderas se elevaron 4.8%, merced al aumento de 10% de las compras realizadas por las empresas que operan en la ZLC (4 240 millones de dlares). Sin embargo, la reduccin de la demanda interna, tanto de consumo como de inversin, se reflej en una cada de las importaciones nacionales (-2%), por lo que stas se situaron en 2 800 millones de dlares. Los bienes de inversin sufrieron los mayores retrocesos. Las compras de equipos de transporte cayeron 30% y las de mquinas, aparatos y material elctrico bajaron 16%. Tambin disminuyeron significativamente las compras de diversas materias primas y productos intermedios, entre ellos los materiales plsticos y el caucho (-6%), pieles y sus productos (-16%), materias textiles y sus productos (-14%), calzado (-8%) y grasas y aceites (-31%). En cambio, otros productos aumentaron notablemente, como los productos minerales (40%). El balance del comercio de servicios, que tradicionalmente presenta un saldo positivo, aument 17%, para llegar a 720 millones de dlares. Los ingresos por concepto de transporte, en particular del martimo proporcionado por el Canal de Panam, registraron un alza de 5.5%, mientras que los ingresos por viajes, principalmente vinculados al turismo, crecieron 17%. Por su parte, el balance de renta fue de 520 millones de dlares, frente a 740 millones del ao anterior, al reducirse la salida de rentas procedentes de la inversin extranjera directa. La cuenta financiera registr un egreso neto de 66 millones de dlares, cifra que contrasta con el ingreso de 1 370 millones en 1999. Un factor determinante de este resultado fue el movimiento de recursos realizado por la banca de licencia general. En 1999 estas instituciones haban ingresado al pas activos netos, por lo que la cuenta de otra inversin obtuvo un saldo positivo de 1 500 millones de dlares. A ello se sum el ingreso de inversin extranjera directa por ms de 500 millones. En el ao 2000 dichos flujos fueron bastante ms bajos; el rubro otra inversin arroj un saldo negativo por 270 millones de dlares, mientras que la inversin extranjera directa fue de poco menos de 400 millones. Esta merma en dichos flujos pudo ser compensada en gran parte por un ingreso de 660 millones de dlares registrado en la cuenta de errores y omisiones, concepto que en 1999 haba acusado un saldo negativo de 140 millones. El balance global result deficitario, por lo cual las reservas internacionales netas disminuyeron 330 millones de dlares.

PARAGUAY 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa de Paraguay decreci medio punto porcentual en el 2000, con lo cual se cumplen tres aos consecutivos de estancamiento del PIB y cinco de retroceso del producto por habitante. El pas estuvo nuevamente a merced de los vaivenes de su sector agrcola y de la demanda externa, cuyos efectos no pudieron ser contrarrestados por una poltica econmica expansiva. Condiciones climticas adversas provocaron una fuerte cada del producto agrcola, ya que la mayora de los rubros ms importantes sufrieron reveses, excepto el algodn. A su vez, las exportaciones descendieron por quinto ao consecutivo debido principalmente a una reduccin del comercio informal atribuible al mayor control aduanero ejercido por los pases vecinos, en especial Brasil. Estas condiciones externas e internas dificultaron los intentos de la poltica econmica de dinamizar la actividad sobre la base de una poltica fiscal expansiva. sta, por su parte, adquiri un carcter ms expansivo que el previsto a principios de ao debido a que los ingresos no llegaron al monto presupuestado y falt un mayor financiamiento externo. La poltica monetaria asumi la funcin de apoyar los esfuerzos en pro de la reactivacin mediante la rebaja de las tasas de inters para promover las inversiones, as como la de preservar la estabilidad cambiaria en un contexto de flujos de capital reducidos. A su vez, el mantenimiento del tipo de cambio, impidi que los precios al consumidor subieran ms de 8.6%, pese a que estuvo expuesto a presiones por alzas de las tarifas pblicas, el precio del petrleo y el salario mnimo. Para 2001 se vislumbra que el crecimiento del producto podra experimentar una leve mejora, expectativa basada en evaluaciones preliminares ms favorables de los desempeos del sector agropecuario y de las exportaciones. Por lo tanto, la poltica econmica ser menos expansiva que el ao anterior. En vista del inesperado incremento del dficit pblico, la administracin central del Paraguay espera aplicar una poltica ms austera que se traducira en una reduccin del gasto y un aumento de la recaudacin. Por su parte, la autoridad monetaria se ha fijado como objetivos mantener la inflacin en valores semejantes a los registrados en 2000 e impedir que desciendan las reservas internacionales netas, que haban llegado a niveles bajos. Estas metas han sido presentadas al Fondo Monetario Internacional (FMI) para obtener, por primera vez, que ste apruebe un programa supervisado por la entidad (Staff-monitored program). La inflacin acumulada en los primeros cinco meses lleg a 4.2%, a causa del aumento de los precios de algunos servicios bsicos.

2. La poltica econmica
El objetivo principal de la poltica econmica en 2000 fue reanimar la estancada economa. Se dio mayor espacio a la poltica fiscal, en vista de que el sector pblico contaba con financiamiento extraordinario recibido en la segunda mitad de 1999 y, adems, se le haban destinado nuevos desembolsos a principios de 2000, con este mismo carcter. La autoridad monetaria apoy la poltica fiscal expansiva, pero con el propsito de asegurar la estabilidad de precios. El Banco Central, en efecto, influy en la reduccin de las tasas de inters mediante operaciones de mercado abierto. Al mismo tiempo, logr preservar cierta estabilidad cambiaria va ventas netas de divisas en la mesa de cambio, lo que ayud a mantener la inflacin bajo un dgito, pese a importantes alzas de tarifas de servicios pblicos y al reajuste del salario mnimo oficial. Para 2001, las autoridades monetarias y fiscales pretenden poner en prctica una poltica econmica menos expansiva. Esta intencin est basada en las perspectivas ms favorables de los sectores productivos y, por consiguiente, del PIB, as como en la conveniencia de reducir el dficit del sector pblico, que creci ms de lo esperado. Dada la escasez de financiamiento, el gobierno proyecta recortar gastos y obtener mayores ingresos mediante mejoras administrativas y tambin gracias a la mayor actividad econmica que se anticipa. A su vez, la autoridad monetaria espera mantener la inflacin a un nivel similar al de 2000. Ya en el primer trimestre se ha observado un

28/07/2001 12:49 Par-graf.xls Par-Graf

Grfico 1 PARAGUAY: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
12 10 Tasa anual de variacin 8 6 4 2 0 -2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
44 20 Variacin en 12 meses 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
6 4 2 Porcentajes del PIB 0

-2 -4 -6 -8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

aumento de las tasas en las operaciones de mercado abierto y una venta neta de dlares cercana a los 100 millones. Por su parte, la administracin central ha reducido los egresos, especialmente por concepto de inversiones de capital. a) La poltica fiscal

Al igual que en 1999, la poltica fiscal estuvo dirigida a reactivar la decada economa mediante el apoyo al sector productivo y mejoras de la infraestructura. Debido a que los ingresos pblicos fueron mucho ms bajos que los presupuestados a raz de la dbil actividad econmica, el dficit fiscal del gobierno central lleg a su nivel mximo en las ltimas dos dcadas (4.4% del PIB). Para financiarlo, el gobierno efectu desembolsos del crdito de 90 millones de dlares otorgado por el Export-Import Bank de la provincia china de Taiwn con fines especficos, como desarrollar proyectos de cooperativas agropecuarias, apoyar pequeas y medianas empresas y construir rutas viales. El resto del financiamiento provino de los depsitos del sector pblico en el Banco Central, acumulados mediante la colocacin de bonos respaldados por el Gobierno de la provincia china de Taiwn en 1999. Los ingresos totales del gobierno central disminuyeron en medio punto del PIB por el descenso de los ingresos corrientes. De stos, los ingresos no tributarios se redujeron, en especial los contractuales, vinculados a las represas binacionales de Itaip y Yacyret. Esta disminucin no alcanz a ser compensada por una leve mejora de los recaudos tributarios. Si bien los ingresos por impuestos directos, particularmente sobre la renta y las utilidades de las empresas y las personas, sufrieron una fuerte cada, sta fue contrarrestada por una recuperacin de los ingresos por impuestos indirectos, resultado que se explica por una mejora en tres de las fuentes de recaudacin. En primer lugar, el alza del precio del petrleo determin que se triplicaran los ingresos por impuestos selectivos aplicados a este combustible y sus derivados. Adems, aumentaron los recaudos aduaneros y del impuesto al valor agregado, efecto al que coadyuvaron medidas administrativas y una expansin de las importaciones registradas. Los gastos totales crecieron 1.5 puntos del producto por la elevacin de los gastos corrientes. En este comportamiento incidieron los aumentos tanto de los gastos de consumo, que incluyen bienes, servicios y salarios del personal, como de los pagos de intereses y las transferencias corrientes a los sectores pblico y privado. Aunque los gastos de capital totales se redujeron al disminuir las transferencias de capital, hubo una fuerte inversin en la formacin de capital, como ya se mencion. Al analizar los datos por funciones se perciben los nfasis de la poltica fiscal reflejados en los significativos aumentos de presupuesto que recibieron los ministerios de Educacin y Cultura, de Agricultura y Ganadera y de Obras Pblicas y Comunicaciones. El sector pblico no financiero cerr con un dficit menor que el del gobierno central, pero de igual magnitud en trminos del PIB (3.3%) que el registrado en el ejercicio precedente. Un desempeo positivo de las empresas estatales en su conjunto, adems de un leve supervit del sistema de seguridad social contribuyeron a compensar parcialmente el dficit de la administracin central. b) La poltica monetaria y cambiaria

La poltica monetaria en el ao tuvo por meta lograr efectos expansivos, pero con cautela. Como desde el segundo semestre de 1999 y en 2000 la finalidad de la poltica fiscal fue reactivar la economa mediante subsidios a los sectores productivos y proyectos de infraestructura, recay en la administracin monetaria la importante tarea de tratar de evitar un repunte de la inflacin. Ya a comienzos del ao se prevea que el ndice de precios al consumidor sera afectado por las alzas de la cotizacin del petrleo y de las tarifas de servicios pblicos que haban quedado rezagadas desde el ao anterior. Por lo tanto, aparte del crdito interno neto, las dems herramientas de la poltica monetaria fueron slo levemente expansivas y, por consiguiente, sus resultados fueron exiguos. La expansin del crdito interno neto al sector pblico se debi a que el gobierno general redujo sus depsitos en el Banco Central para poder financiar el incremento de sus gastos en un contexto de menor acceso a recursos externos. En 1999, por el contrario, el gobierno recurri exclusivamente a fuentes forneas para cubrir su dficit. En 2000, no hubo necesidad de financiar el sistema bancario, dado que la mayora de los bancos en dificultades ya fueron intervenidos. Sin embargo, el crdito al resto del sector privado aument, principalmente con recursos de los bancos comerciales.

Cuadro 1 PARAGUAY: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo: Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 1.8 - 0.9 4.1 1.4 3.1 0.4 4.7 2.0 1.3 - 1.4 2.6 - 0.1 - 0.4 - 3.0 0.5 - 2.0 -0.4 -2.9

0.8 6.0 1.8 7.2 7.8 7.2 - 6.5 - 4.1 4.1

4.0 8.1 3.6 5.3 5.3 5.3 2.3 39.6 31.6

0.6 11.7 4.1 8.5 3.9 9.1 4.5 14.5 23.4

5.9 9.1 2.4 8.1 12.1 7.6 7.1 8.7 14.4

0.4 4.4 1.4 2.4 10.0 1.6 - 0.1 - 11.6 - 6.1

3.1 3.7 1.8 3.1 2.0 3.2 - 2.0 - 5.9 - 4.0

0.6 2.2 - 2.4 - 0.7 0.7 - 0.8 - 4.7 - 7.2 - 7.0

2.1 9.1 - 4.0 - 3.6 3.7 - 4.5 - 3.8 - 27.0 - 27.1

-2.0 8.8 -1.4 0.9 5.4 0.3 -0.7 -15.8 -6.7

Porcentajes del PIB c/ Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo 100.3 23.2 14.6 8.6 101.6 23.1 15.2 7.9 Porcentajes Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo e/ Remuneracin media real (ndice 1995=100 ... 5.3 90.9 ... 5.1 91.7 59.1 4.4 93.0 64.8 5.3 100.0 63.0 8.2 103.1 61.9 7.1 102.6 60.6 6.6 100.7 58.8 9.4 98.6 ... 10.7 99.9 98.1 23.4 7.4 16.0 103.7 23.9 9.9 14.0 103.3 23.7 8.7 15.0 102.3 22.7 7.2 15.5 102.0 21.8 7.1 14.7 102.2 21.1 11.2 9.9 102.4 21.1 10.2 10.9

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al productor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (guaranes por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995 = 100) 17.8 ... 20.4 ... 18.3 ... 10.5 ... 8.2 8.3 6.2 1.8 14.6 18.1 5.4 6.8 8.6 10.4

79.4 1 500 103.4

87.2 1 744 107.7

105.1 1 912 101.3

100.0 1 963 100.0

100.0 2 057 96.4

99.9 2 178 96.2

92.4 2 726 108.2

87.7 3 119 106.2

84.2 3548.2 110.3

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera f/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) - 60 - 91 2 362 2 453 20 - 40 364 59 - 74 3 298 3 372 -4 55 - 87 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) g 19.8 3.0 18.2 -0.1 16.2 -0.1 17.6 -0.2 16.8 -0.4 17.4 -0.5 21.4 -0.8 30.7 0.2 33.1 0.4 - 274 - 411 3 786 4 197 576 302 - 346 - 92 - 397 4 802 5 200 137 45 - 60 - 353 - 645 4 397 5 042 306 - 47 39 - 650 - 864 3 983 4 847 435 - 216 206 - 160 - 343 4 174 4 517 177 17 - 23 - 86 - 291 3 242 3 533 - 227 - 313 - 104 - 315 - 539 2 782 3 321 - 43 - 358 218

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos netos de capital Resultado financiero 12.6 11.5 1.1 2.4 -1.4 12.3 11.1 1.1 1.8 -0.7 14.5 11.4 3.1 2.1 1.0 15.3 11.7 3.7 4.0 -0.3 14.8 12.4 2.5 3.3 -0.8 15.6 12.7 2.8 4.1 -1.3 16.0 13.7 2.4 3.3 -1.0 16.8 14.7 2.1 5.7 -3.6 16.2 15.9 0.8 -0.2 -4.4

Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares

- 11.4 532.4 ... 39.2 30.5 - 3.9 23.4 66.5

28.3 19.6 - 2.2 35.7 17.7 4.1 9.7 53.0

41.3 8.2 - 82.9 36.7 32.4 59.3 38.4 15.3

- 0.4 58.1 ... 18.3 21.1 22.2 28.3 3.0

12.6 37.5 ... 22.8 2.0 39.4 15.4 39.5

- 19.8 50.5 ... 12.3 13.9 1.1 7.2 25.8

40.0 - 8.5 - 82.0 - 2.8 7.4 - 13.6 - 2.8 26.1

42.9 - 4.1 ... 10.6 9.5 5.7 10.9 25.8

- 1.6 11.7 ... 3.2 17.8 - 32.8 3.2 4.8

Tasas anuales Tasas de inters real (anualizadas,%) h/ Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera i/ ... ... ... 3.3 10.7 21.9 2.1 12.3 23.0 6.9 18.2 20.2 6.7 20.1 17.0 5.6 19.4 14.0 4.6 17.1 16.3 12.1 21.9 19.5 7.0 16.4 16.5

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de guaranes a precios constantes de 1982. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar en Asuncin. Desde 1994, nacional urbano. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. Hasta 1993 se refiere al rea metropolitana de Asuncin. Desde 1994 se refiere al nacional urbano. f/ Incluye Errores y omisiones. g/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. h/ Promedios anuales. i/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

Para contrarrestar parcialmente el efecto expansivo del crdito interno neto, la autoridad redujo las reservas internacionales mediante ventas en la mesa de cambios, para as prevenir una mayor depreciacin respecto del dlar estadounidense. El descenso de las exportaciones totales y la restriccin de los flujos de capital presionaron la moneda guaran a la baja. En efecto, como resultado de las operaciones del Banco Central se produjo una depreciacin nominal moderada del guaran (11%) con respecto al dlar. El tipo de cambio efectivo real, calculado sobre la base de las monedas de los cinco socios comerciales principales, permaneci relativamente estable subiendo slo 3%. No obstante el guaran se depreci 6% con respecto al real brasileo, moneda del mayor socio comercial del pas. Por su parte, mediante las operaciones de mercado abierto se trat de hacer bajar las tasas de inters. De hecho, las tasas de las letras de regulacin monetaria (LRM) se redujeron a la mitad, de 13% nominal en diciembre de 1999 a 6% en el mismo mes de 2000, el nivel ms bajo en los ltimos 10 aos. En la economa de Paraguay, las tasas de las LRM son consideradas lderes, dado que los prstamos con la tasa de redescuento no son significativos. El saldo de las colocaciones de estos documentos de esterilizacin monetaria a diciembre de 2000 fue 40% menor que el del ao anterior. A su vez, las tasas de inters reales activas bajaron de 22% en 1999 a 16% en 2000 y las tasas pasivas reales, de 12% a 7% en el mismo perodo. Por primera vez en el decenio, se percibi una leve disminucin del circulante, afectado por la dbil actividad econmica y el estancamiento del consumo. En cambio, los depsitos a la vista aumentaron por una modificacin metodolgica introducida a mediados del ao, en virtud de la cual unas cuentas corrientes combinadas con depsitos a la vista con intereses, antes clasificadas como M2, pasaron a M1. As, el agregado monetario M1 (ampliado ahora con estos nuevos depsitos), creci 18% y, a la vez, se redujo la expansin de los depsitos de ahorro y a plazo tradicionales, los certificados de ahorro y los depsitos en divisas. Estos ltimos siguieron siendo favorecidos por los ahorrantes a causa de las expectativas de depreciacin de la moneda nacional, aunque en menor medida que en 1999. De hecho, los agregados monetarios amplios, M2 y M3, aumentaron slo 3% y 4%, respectivamente. c) Las reformas estructurales

En 2000 se observaron pocos avances en materia de privatizacin de empresas estatales. Tres de ellas se encuentran en diferentes etapas de este proceso. La venta de la Administracin Nacional de Telecomunicaciones (ANTELCO), est programada para fines de 2001. Todava no se define el modo de privatizacin de la Corporacin de Obras Sanitarias (CORPOSANA), empresa de servicios de agua, ni la venta de las propiedades de la antigua empresa de ferrocarriles del Paraguay.

3. La evolucin de las principales variables

a) La actividad econmica

En 2000, la actividad econmica del Paraguay se retrajo levemente, con lo que se completaron tres aos de estancamiento. A diferencia de lo ocurrido en el perodo reciente, un retroceso de la produccin de bienes (2%) arrastr la actividad y no pudo ser contrarrestado por la leve expansin que registraron los servicios (1%). El sector agropecuario, que genera casi dos terceras partes de la produccin total de bienes, se repleg ms de 4% por una brusca cada de la agricultura (8.5%). El volumen de las cosechas de los principales productos agrcolas, excepto el algodn, fue afectado en mayor o menor medida por condiciones climticas adversas (sequas y heladas). El rendimiento del cultivo de algodn mejor, apoyado por un programa nacional de reactivacin. La produccin de soja, el principal rubro de exportacin, retrocedi por primera vez en 10 aos. Tambin experimentaron fuertes bajas otros productos importantes para el mercado interno, como la mandioca, el maz y la caa de azcar. El resto de la produccin de bienes tuvo un crecimiento mediocre, de slo 1%, e igual fue la tasa de expansin del sector industrial, que represent alrededor de 14% del producto. El pobre desempeo de este ltimo se debi a un virtual estancamiento de la produccin de productos alimenticios y bebidas que, a su vez, fueron afectados por la baja de la produccin agrcola y la debilidad de la demanda.

Cuadro 2 PARAGUAY: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998a/ I II III IV I II

1999a/ III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones registradas (millones de dlares) Importaciones registradas (millones de dlares) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera

6.6

10.8

14.9

14.6

9.4

4.5

4.8

5.4

9.6

10.2

9.3

8.6

7.8

216

390

282

127

159

287

165

130

184

294

210

183

208

611

622

662

575

394

425

423

483

436

499

522

582

533

595

653

611 774.29

584

601

1 006

978

888

922

748

761

597

106.6

109.2

108.8

108.1

100.2

103.3

110.8

110.5

112.5

110.9

110.3

107.4

108.5

5.6 20.5 12.0

5.7 18.6 16.0

3.6 15.4 17.4

3.6 13.8 19.7

9.9 17.8 22.3

16.0 25.8 22.0

11.0 22.3 16.9

11.4 21.6 16.8

7.7 19.6 16.0

4.9 13.8 15.8

6.4 16.5 15.2

8.9 15.6 18.9

7.1 16.9 15.0

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

El sector de los servicios, que representa la otra mitad del producto, fue salvado de una posible cada por el gran dinamismo de los servicios bsicos. En particular, la actividad de la rama de transporte y comunicaciones creci 10%, impulsada por nuevas inversiones en telecomunicaciones. El gobierno general tambin coadyuv al buen resultado del sector de los servicios al continuar con su programa de reactivacin econmica, iniciado en 1999. Sin embargo, estos esfuerzos fueron contrarrestados por la cada del sector del comercio y las finanzas (4.6%), por tercer ao consecutivo, como resultado de una disminucin del comercio informal en las fronteras. La demanda global se retrajo (2%), al igual que en los cuatro aos precedentes, y lleg en trminos reales a niveles semejantes a los registrados en 1993. Nuevamente fue arrastrada por el comportamiento de la demanda externa, que disminuy 16%, a valores reales equivalentes a los de fines de la dcada de 1980. El grueso de la demanda proviene del consumo privado, pero ste permaneci prcticamente estacionario. Las polticas del gobierno se reflejaron en un aumento de su consumo (5.4%) y sus inversiones (8.8%). Pese al descenso del costo financiero, las inversiones privadas decrecieron 1%. Siguiendo la tendencia observada en el segundo quinquenio de los noventa, el producto por habitante retrocedi casi 3%. b) Los precios, las remuneraciones y el empleo

Luego de haber llegado en 1999 a su nivel ms bajo en dos dcadas, el ndice de precios al consumidor tendi nuevamente al alza, con una variacin anual de 8.6%, tres puntos ms que el ao precedente. En este aumento incidieron los fuertes aumentos de los precios del petrleo y de las tarifas del transporte, que en el primer semestre se reajustaron en 23% y 28%, respectivamente, y el encarecimiento de los servicios de agua (20%) y electricidad (25%) en el segundo semestre. Tambin se hizo sentir el reajuste de 15% del salario mnimo decretado en febrero, que influy especialmente en la variacin de los precios de los bienes no transables, ms marcada que la de los transables. Entre los bienes no transables, correspondi al transporte la mayor alza anual (25%), seguido de los costos de la educacin, que aumentaron 12%. Los de vivienda y salud variaron en porcentajes menores que la inflacin promedio. En lo que respecta a los productos transables, los precios de los alimentos que constituyen la mayor parte de la canasta de medicin subieron 8%, lo que se explica por el declive de la produccin de bienes agrcolas destinados al consumo local y por el mayor costo de su transporte. Los productores fueron ms afectados, ya que los precios de sus insumos experimentaron un alza mayor (10.4%). Por una parte, la subida del costo del transporte encareci los productos nacionales (10%), mientras que el precio del petrleo y la depreciacin abultaron el costo de los productos importados (11.2%). El salario promedio real de los trabajadores del sector formal aument levemente (1.7%), gracias a mejoras salariales en la industria manufacturera y el comercio. En este resultado podran haber incidido el alza real del salario mnimo y una reduccin de la fuerza laboral en la industria. En contraste, las remuneraciones en los sectores de servicios bsicos y transporte permanecieron en los mismos niveles reales del ao anterior. Los trabajadores ms afectados fueron los de la construccin y los servicios, cuyos salarios se redujeron en trminos reales. El repliegue de la economa se tradujo en un aumento de 7.7% del desempleo abierto total, alrededor de un punto porcentual ms que en 1999. El sector urbano fue el ms afectado, con una tasa de desempleo de casi 11%, en tanto que en las reas rurales la desocupacin tuvo slo un leve ascenso. El menor deterioro en este caso podra explicarse por la recuperacin de la produccin algodonera, actividad intensiva en el uso de mano de obra, que atenu parcialmente el mal desempeo del resto de la agricultura. El subempleo visible, por su parte, aument fuertemente en ambas reas. c) El sector externo

La reduccin de la demanda externa se tradujo en una ampliacin del dficit en cuenta corriente a ms de 4% del producto, magnitud cuatro veces mayor que la registrada en 1999. Un pequeo supervit en la cuenta de capital no bast para financiar tales necesidades. Por lo tanto, al igual que en 1999, fue preciso obtener financiamiento excepcional para cubrir el dficit global de la balanza de pagos, que alcanz a casi 5% del PIB, incluidos errores y omisiones.

El deterioro del balance en cuenta corriente se debi en su mayor parte al acrecentamiento del desequilibrio de la balanza de bienes y servicios. A su vez, esto se explica por un aumento de ms de 200 millones de dlares del dficit de la balanza comercial. Cabe mencionar que el comercio total de Paraguay (exportaciones e importaciones) se ha venido reduciendo gradualmente desde 1996, evolucin que lo ha llevado a niveles similares a los de 1993. La reexportacin de productos importados, al igual que la exportacin e importacin no registrada en las aduanas, ha sufrido las mayores prdidas dentro del comercio total. 1 Por su parte, la balanza de servicios permaneci en su habitual posicin superavitaria, gracias a las regalas que se perciben por las represas binacionales de Itaip y Yacyret. Las exportaciones totales decrecieron 16% al reducirse el valor de las reexportaciones en 550 millones de dlares, resultado de una cada de ms de 30% de estas ventas en las fronteras. Brasil, el principal comprador de estas reexportaciones, ha estado imponiendo lmites al valor de los productos que permite ingresar exentos de impuestos, lo cual ha redundado en una disminucin de tales transacciones. Las exportaciones registradas, que slo aportaron algo menos de 40% de las ventas externas totales, mostraron un incremento de 18% debido a que el valor de las exportaciones de productos pecuarios se duplic, en tanto que el de las de algodn tuvo un aumento de 35%; este producto, adems de una buena cosecha, alcanz un precio internacional 35% mayor que el de 1999. En contraste, las exportaciones de semilla de soja se retrajeron 7% a causa de la cada de la produccin, pese a una mejora de 10% de sus precios internacionales. La mayor parte de las exportaciones registradas se dirigi a los pases miembros del Mercosur, agrupacin que recuper su nivel de compras despus de la baja experimentada en 1999 a raz de la devaluacin de la moneda brasilea. En 2000, Brasil adquiri mayores volmenes de productos agropecuarios paraguayos, que se volvieron ms competitivos como resultado de una sequa que afect al sur de ese pas vecino. Tambin cabe destacar que las exportaciones a Uruguay se quintuplicaron por el aumento de las ventas de soja para reexportacin. Siguiendo un patrn similar al de las exportaciones, las importaciones totales de Paraguay disminuyeron, aunque en menor medida (6%), al reducirse el ingreso de productos para reexportacin por el repliegue de este tipo de actividad comercial. El descenso de las importaciones totales, que ha podido observarse desde 1996, es imputable no slo al declive del llamado comercio de triangulacin, sino tambin al escaso dinamismo de la demanda interna durante ese quinquenio. En 2000, el alza de precios de los productos derivados del petrleo hizo que el valor de las importaciones registradas tuviera un repunte (19%). La compra de bienes de consumo, especialmente de los no duraderos, tambin aument, aunque en menor medida que la de bienes intermedios. El debilitamiento de la actividad econmica se tradujo en una disminucin de las importaciones de bienes de capital, especialmente de elementos de transporte y accesorios. Dado que los combustibles y lubricantes se compran a Argentina, las importaciones de ese origen sobrepasaron por primera vez a las provenientes de Brasil. El descenso del saldo positivo de la cuenta de capitales se debi a la disminucin de los desembolsos y el aumento de los pagos por concepto de amortizacin de la deuda externa pblica y privada. Esto no pudo ser compensado por la mayor afluencia de inversin extranjera directa hacia el rea de las telecomunicaciones, especialmente la telefona celular. Al igual que en 1999, el gobierno central obtuvo prstamos extraordinarios para financiar proyectos de cooperativas agropecuarias, desarrollo de pequeas y medianas empresas y construccin de infraestructura. Por consiguiente, la deuda externa total tuvo un aumento cercano a 5% y alcanz a 2 490 millones de dlares, el equivalente de casi 35% del PIB. Los nuevos desembolsos provinieron en su mayor parte del crdito de 90 millones de dlares concedido por el Export-Import Bank de la provincia china de Taiwn. El saldo de la deuda del sector privado se mantuvo en un nivel similar al de 1999. Los principales acreedores fueron los organismos internacionales, que proporcionaron un poco ms de la mitad del financiamiento, correspondiendo la mayor proporcin al Banco Interamericano de Desarrollo. El resto de la deuda fue financiado por gobiernos extranjeros y sus instituciones financieras; Japn y la provincia china de Taiwn son los acreedores mayoritarios.

Las ventas externas de Paraguay comprenden exportaciones registradas, reexportaciones de productos provenientes de pases vecinos y del Este asitico y exportaciones no registradas. A su vez, las importaciones se dividen en registradas y no registradas. El valor del comercio no registrado se estima sobre la base de informacin de la Direccin General de Aduanas de Paraguay.

PER 1. Rasgos generales

El producto creci 3.1% en 2000. Esta tasa, inferior al promedio del decenio (3.8%), es modesta en comparacin con las esperanzas de notable recuperacin existentes desde finales del ao anterior, e incluso preocupante por ocultar un proceso de desaceleracin. Luego de crecer a un promedio anual de 5.2% durante nueve meses consecutivos, el producto perdi dinamismo a partir del tercer trimestre de 2000 y en el cuarto se inici una recesin. Diversos factores se suman para explicar esta evolucin. La demanda privada no se reactiv, debido a incertidumbres polticas, y los factores de oferta que haban sostenido los sectores primarios se agotaron. La poltica fiscal, que jug un papel estabilizador en 1999 y los primeros meses de 2000, se volvi ms austera, como lo demuestran los recortes de gastos durante el tercer trimestre, a fin de controlar un dficit fiscal que se mantuvo en 3% del PIB. Este cuadro no afect los logros de la poltica de estabilizacin, el dficit en cuenta corriente se redujo a 3% del producto y la inflacin se mantuvo en menos de 4%, en un contexto de relativa estabilidad cambiaria. Sin embargo, el crecimiento fue insuficiente para mejorar significativamente la situacin laboral. Los sectores primarios siguieron siendo las principales fuentes de dinamismo de la economa, gracias a un aumento de 16% de las exportaciones tradicionales y de condiciones favorables de produccin. El resto de la economa mostr tambin seales de recuperacin en los dos primeros trimestres del ao, en particular gracias a una moderada reactivacin del consumo privado. No obstante, el sector de la construccin sigui afectado por una recesin, que se extendi a los otros rubros de la inversin fija y la redujo en ms de 5% durante el ao. El clima de incertidumbre, asociado a las controvertidas elecciones y a la sucesin de tres gobiernos en un solo ao, fue el principal causante de esta situacin, que afect tambin al programa de reformas.Pese a esto, se concretaron algunas operaciones importantes, aunque no se alcanz la meta de privatizaciones. Otro factor determinante de la atona de la inversin en los ltimos dos aos ha sido el estancamiento del crdito, atribuible a la delicada situacin financiera de muchas empresas y la cautela de un sector bancario todava en fase de consolidacin luego de la crisis de 1998. En estas circunstancias, el mayor nivel de liquidez propiciado por la poltica monetaria y la cada de las tasas de inters no se tradujeron en mayores niveles de actividad. En el sector externo la situacin fue heterognea, y la disminucin del dficit en cuenta corriente no alcanz a compensar la disminucin de las entradas netas de capital. Por lo tanto, se registr por tercer ao consecutivo una salida de reservas, aunque mucho menor que en los casos anteriores. El gobierno transitorio, que asumi el poder en noviembre de 2000 luego del vaco institucional provocado por la deposicin del presidente, firm en marzo de 2001 un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional que asegura la cobertura de las necesidades de financiamiento externo del pas. La coyuntura del primer trimestre oblig a las autoridades a revisar a la baja las metas de crecimiento para el 2001 (1.5%), aunque esperaban poder alcanzar la meta de dficit fiscal de 1.5% del PIB. No obstante, en el curso del segundo trimestre de 2001 persista un clima de incertidumbre, ya sea por razones internas o externas, que no ofreca augurios favorables sobre la posibilidad de lograr estos objetivos.

2. Poltica econmica y reformas

La poltica econmica del 2000 estuvo influida por el ciclo electoral en la primera mitad del ao y los acontecimientos polticos posteriores. El primer semestre estuvo marcado por un alto gasto fiscal y declaraciones electorales que hicieron prever un posible cambio de rumbo en la poltica de reformas. El gobierno que asumi el poder en julio de 2000 se fij como objetivo el control del dficit fiscal a travs de recortes del gasto, privatizaciones y concesiones, y una reactivacin de la economa mediante la reestructuracin de la deuda privada interna. Se anunciaron tambin medidas de apoyo a la agricultura y al turismo. Una serie de escndalos polticos enturbiaron nuevamente el clima interno a partir de septiembre y concluyeron en la renuncia del presidente, la fijacin de nuevas elecciones para abril de

28/07/2001 12:50 Per-graf.xls Per-Graf

Grfico 1 PER: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto

12 Tasa anual de variacin

-4

-8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
40 36 Variacin en 12 meses 32 28 24 20 16 12 8 4 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
7647 139 57

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
4

Porcentajes del PIB

-2

-4

-6

-8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

2001 y la designacin de un gobierno transitorio. El equipo de transicin se fij como objetivo macroeconmico entregar en julio de 2001 una economa sana al nuevo gobierno. a) Poltica fiscal

La evolucin de la poltica fiscal fue uno de los elementos ms delicados del perodo. Para evitar que se contrajera an ms la demanda interna en 1999, se acept dejar que aumentara el dficit. En el marco de la nueva ley de prudencia fiscal promulgada en diciembre de 1999, el gobierno anunci a inicios de 2000 sus metas de mediano plazo, entre las que figuraba una limitacin gradual del dficit para lograr un equilibrio en el 2003. No obstante, el gasto fiscal se expandi en la primera mitad del ao, especialmente por un alza real de 13% en los gastos corrientes vinculados al ciclo electoral. Durante el segundo semestre, se trat de contrarrestar esta dinmica y reducir el dficit del sector pblico (excluidos los ingresos por privatizaciones) con una meta de 2.3% para el 2000. El 15 de agosto se publicaron decretos de urgencia, con el objeto de recortar el gasto pblico en un 0.4% del PIB e incrementar los ingresos. El recorte se centr en los gastos de inversin, aunque tambin se tomaron medidas para controlar el gasto corriente. Se mantuvo por un ao ms el impuesto extraordinario de solidaridad, y, a la vez, se eliminaron algunos mecanismos de subsidio tributario a la inversin y se ajustaron impuestos especficos. En el promedio anual, los ingresos corrientes del gobierno central se ubicaron en un 14.6% del PIB, mientras los egresos se reducan a 17.5% del producto, como resultado neto de un leve aumento del gasto corriente y de una reduccin del de capital (vase el cuadro 1). El saldo primario fue negativo por segundo ao consecutivo y el sector pblico financiero registr un dficit global de 3.0% del PIB. Las necesidades de financiamiento del dficit y de las cuotas pagaderas de la deuda sumaron 2 200 millones de dlares y se cubrieron fundamentalmente con deuda externa (60% del total), financiamiento interno (23%, en particular por una disminucin del saldo de los depsitos pblicos en el sector financiero) y el remanente con aportes del fondo de privatizaciones. En el nuevo contexto poltico surgido a finales del 2000, las autoridades de transicin negociaron con el Fondo Monetario Internacional un acuerdo de compromiso contingente (stand-by), en el que la meta de dficit del SPNF se estableci en 1.5% para 2001, y se congelaron los gastos al nivel registrado en el cuarto trimestre de 2000. b) Poltica monetaria y crediticia

Se mantuvieron las normas generales de la poltica monetaria, que apuntan a un objetivo de reduccin y control de la inflacin, ajustando para tal efecto una meta de agregado monetario. En circunstancias en que la presiones inflacionarias subyacentes iban en marcado descenso, el banco central trat inicialmente de adecuar el nivel de liquidez del mercado para responder al esperado repunte de la actividad econmica. La meta inicial de expansin primaria anual se estableci en 8%-10%. En el curso del ao se tomaron nuevas medidas para incentivar la reactivacin y el banco central liber a finales de agosto un 3% de encaje en divisas, como promedio. El encaje marginal en moneda nacional disminuy tambin, de 7% a 6%. No obstante, en los episodios de presin sobre el tipo de cambio, el banco central procur restringir la liquidez en moneda nacional, mediante la colocacin de certificados de depsitos. El saldo de estos instrumentos subi de 399 millones de soles en diciembre de 1999 a 1 360 al trmino de 2000. En el primer semestre de 2000, la emisin primaria aument en ms de 10% en comparacin con el mismo perodo del ao anterior, pero la demanda de dinero fue menor a lo esperado y el ritmo de expansin se redujo. En promedio, en el 2000 la base monetaria se expandi en 6% porcentaje inferior a la meta inicial, mientras se observaba una contraccin del crdito privado. Los saldos a diciembre muestran una merma anual de 1% del dinero (M1), compensada por un 8.5% de aumento del cuasidinero en moneda nacional y de 2.6% de los depsitos en divisas (estos ltimos representan 82% del

Cuadro 1 PER: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo: Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios - 0.4 - 2.2 4.8 3.0 12.8 10.9 8.6 6.7 2.5 0.7 6.7 4.9 - 0.5 - 2.3 0.9 - 0.8 3.1 1.4

- 3.0 2.1 0.2 0.0 2.8 - 0.3 1.3 4.4 8.8

7.5 6.2 2.8 3.4 3.1 3.4 11.7 3.1 3.8

18.0 7.9 9.7 9.7 8.7 9.8 33.0 19.4 26.6

7.7 9.2 8.1 9.5 8.5 9.7 20.3 5.5 27.1

2.0 5.7 2.6 3.2 4.4 3.1 - 4.9 8.9 0.1

7.3 6.9 6.1 4.7 7.6 4.3 14.9 13.1 12.2

- 0.6 0.9 - 0.9 - 0.5 2.5 - 0.8 - 2.0 5.6 2.3

2.8 2.3 0.5 0.1 3.5 - 0.4 - 13.5 7.6 - 15.2

4.2 4.3 2.7 4.0 5.1 3.9 - 3.7 7.9 3.6

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

96.2 17.8 12.4 5.5

Porcentajes del PIB c/ 96.0 97.1 19.1 22.5 13.3 16.7 5.8 5.8 Porcentajes

97.4 24.8 16.8 8.0

97.9 23.0 16.5 6.5

98.9 24.8 19.1 5.7

97.5 24.4 17.9 6.6

96.0 21.0 17.7 3.3

95.3 19.6 16.9 2.7

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (Indice 1995=100) f/

58.8 9.4 95.2

60.8 9.9 94.4

59.7 8.8 109.2

62.4 8.2 100.0

60.3 8.0 95.2

63.3 9.2 94.5

... 8.5 92.7

... 9.2 90.7

... 8.5 91.8

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (nuevos soles por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 56.7 50.5 39.5 34.1 15.4 10.5 10.2 8.8 11.8 11.4 6.5 5.0 6.0 6.5 3.8 5.5 3.8 3.8

95.0 1.25 94.4

89.1 1.99 105.7

95.7 2.20 100.2

100.0 2.25 100.0

96.5 2.45 98.7

103.2 2.66 99.1

89.7 2.93 101.4

83.3 3.38 110.4

80.9 3.50 109.2

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balance global Variacin activos de reserva (- significa aumento) -2 087 - 916 4 497 5 413 1 313 - 774 - 716 -2 289 -1 181 4 354 5 535 2 317 28 - 657 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/ 73.8 32.7 78.8 34.1 67.2 28.5 62.3 24.4 60.6 16.7 48.6 10.7 51.7 13.4 53.8 14.0 51.1 12.1 -2 550 -1 499 5 662 7 161 3 917 1 367 -2 978 -4 115 -2 928 6 720 9 648 3 540 - 575 - 929 -3 429 -2 673 7 312 9 985 4 439 1 010 -1 932 -3 059 -2 488 8 369 10 857 5 621 2 562 -1 733 -3 634 -3 059 7 505 10 564 2 263 -1 371 1 006 -1 817 -1 216 7 635 8 851 1 024 - 793 775 -1 645 -1 026 8 552 9 578 1 513 - 132 190

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Gobierno Central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Resultado financiero Sector pblico no financiero Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 13.3 14.2 -0.9 3.0 -3.9 13.4 13.6 -0.1 3.4 -3.6 14.4 13.7 0.7 3.8 -3.1 15.0 14.6 0.4 3.7 -3.4 15.6 13.9 1.7 3.1 -1.5 15.7 13.1 2.5 3.5 -0.9 15.7 13.7 2.0 3.0 -1.1 14.4 14.5 -0.1 3.0 -3.1 14.6 14.8 -0.2 2.4 -2.5

-1.5 1.1 0.4

-1.2 1.5 -0.3

3.0 1.1 -4.2

-0.1 1.1 -1.0

2.4 0.7 -3.1

0.1 -0.5 0.4

-0.8 0.3 0.5

-3.1 -0.1 3.2

-3.0 1.2 1.8

Millones de nuevos soles Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico no financiero Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en divisas (millones de dlares)

3,953 3,080 -391 4,852 1,620 845 2,465 2,803

6,255 5,699 -844 8,444 2,399 1,297 3,696 3,841 Tasas anuales

13,109 4,532 -5,754 13,934 3,792 2,545 6,337 5,185

15,461 7,232 -7,825 19,834 4,678 3,785 8,463 6,161

23,040 8,335 -14,709 29,314 5,523 4,793 10,316 8,100

21,710 15,364 -16,535 38,639 6,590 6,365 12,955 8,867

22,472 18,476 -18,529 46,745 6,623 6,021 12,644 8,985

26,934 19,487 -16,352 49,868 7,468 6,642 14,110 9,205

26,642 21,302 -14,132 49,360 7,397 7,209 14,606 9,444

Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera i/

... ... ...

-22.6 29.9 14.9

-11.4 24.9 9.9

-1.3 22.5 8.7

-1.2 17.9 10.0

1.6 20.5 11.4

3.4 23.6 10.7

7.9 30.3 11.7

5.3 24.7 9.8

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de nuevos soles a precios constantes de 1979. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentaje de la poblacin en edad de trabajar. e/ Lima Metropolitana, porcentajes de la poblacin econmicamente activa. f/ Obreros del sector privado en Lima. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. i/ Tasa de inters pasiva deflactada por el tipo de cambio.

total). En cambio, los pasivos monetarios ampliados subieron marginalmente (3% nominal) y por primera vez en el decenio se observ un descenso en los coeficientes de liquidez. Esta situacin del pasivo monetario tuvo como contrapartida una leve merma (-1.6%) de los activos externos y una expansin de 7.5% del crdito interno, enteramente atribuible a una disminucin de los depsitos del sector pblico. El componente privado del crdito interno registr una retraccin de 1%, pese a la tendencia a la baja de las tasas de inters activas durante el ao. Las tasas promedio aplicables a prstamos en moneda nacional diminuyeron de 32.0% a 26.5% entre diciembre de 1999 y del 2000. En el caso de las colocaciones en moneda extranjera, la disminucin fue de 14.8% a 12.6%. La tasa de inters interbancaria en soles registr amplias fluctuaciones al inicio del ao, tanto por la inestabilidad estructural de la demanda de moneda nacional debido al alto grado de dolarizacin de la economa peruana como por los vaivenes del mercado cambiario. La tasa mnima se registr en febrero (9.6%) y la mxima en mayo (15.8%); en este ltimo mes el tipo de cambio super por primera vez en el 2000 el umbral de 3.50 soles por dlar, debido a las incertidumbres electorales. Luego de un retroceso, volvi a cruzar esta barrera en septiembre, cuando se desat la crisis poltica. En promedio, el tipo de cambio real registr una variacin de -1% durante el ao. Pese a la reduccin de las tasas medias, el mercado crediticio conoci una creciente segmentacin, de tal modo que a los buenos sujetos de crdito se les aplicaron tasas preferenciales muy inferiores al promedio del mercado, con diferenciales de 100 puntos bsicos en los prstamos en moneda nacional y de 80 puntos en las colocaciones en dlares. El continuo deterioro de la calidad de la cartera de los activos bancarios explica en buena medida esta segmentacin. El coeficiente de cartera atrasada en poder de los bancos fue de 9.8% en diciembre de 2000, 1.5 punto ms que lo registrado al trmino del ao anterior. La morosidad se concentr en los crditos por montos menores; de hecho, ascendi al 20% en los prstamos inferiores a 500 000 soles, lo que se compara con slo 2% en los de ms de 10 millones. El sector bancario se encuentra actualmente en un proceso de consolidacin, iniciado en la crisis de fines de 1998. Este proceso ha contado con el apoyo de un programa pblico, que asegur inicialmente la liquidez del sistema y luego se concentr en el mejoramiento de la calidad de la cartera crediticia y la estructura patrimonial de los bancos. Este programa financiero se complement con medidas para reestructurar la deuda empresarial. En 2000, el programa de fortalecimiento empresarial cont con un aporte pblico de 100 millones de dlares para la agricultura y 400 millones para otros sectores; la entrega de los fondos dependa del cumplimiento por parte de las empresas beneficiadas de ciertas condiciones. Los programas no han tenido los resultados esperados, en particular por la falta de expectativas coyunturales y la aversin a comprometer fondos propios. Las turbulencias polticas del ltimo trimestre provocaron un retiro de depsitos, que culmin con la intervencin de dos bancos frgiles. El resto del mercado financiero tambin se vio afectado por la coyuntura interna y de las evaluaciones desfavorables de agencias calificadoras. La bolsa de valores acumul una cada de 34% durante el ao y los fondos de pensiones registraron prdidas. c) Reformas

El programa de privatizaciones y concesiones fue vctima del clima imperante en el pas durante el 2000 y la meta de 650 millones de dlares no se cumpli (ingresaron 380 millones, de los cuales 229 corresponden a inversin extranjera directa). A la vez, se registraron avances en la concesin de nuevas bandas de telefona celular y de lneas elctricas. Destacan en particular dos operaciones: la adjudicacin de dos tramos del complejo de Camisea, para la explotacin y el transporte de gas, que deberan atraer un flujo anual de 1 000 millones de dlares, y la concesin del aeropuerto de Lima, que se oficializ en febrero de 2001. La oferta de concesin de cinco puertos regionales qued pendiente de los resultados de la eleccin de 2001. Las nuevas leyes sobre minas promulgadas en julio de 2000 redujeron los incentivos para los inversionistas. En cambio, el sector agrcola se vio favorecido por medidas de reduccin tributaria. En el mbito de los servicios, el marco regulatorio de la superintendencia de bancos y seguros se ampli, mediante la inclusin de los fondos privados

Cuadro 2 PER: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) b/ Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Exportaciones (millones de dlares) Importaciones (millones de dlares) Reservas internacionales netas (en millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo c/ (ndice 1995=100) Dinero (M1) (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas Resultado econmico del gobierno central (como porcentaje del PIB)

3.5

-3.0

0.2

-1.9

-0.7

2.1

-0.1

4.1

6.4

5.1

3.5

-0.3

-2.6

8.2

8.7

6.6

6.0

3.4

2.9

3.4

3.8

3.9

3.2

3.9

3.8

3.6

1,192

1,336

1,553

1,649

1,415

1,410

1,582

1,710

1,650

1,678

1,846

1,889

1,648

2,074

2,158

2,042

1,927

1,549

1,606

1,689

1,881

1,782

1,836

1,781

1,946

1,828

10,248

10,399

10,064

9,183

8,822

8,704

8,627

8,404

8,803

8,710

8,744

8,180

8,111

98.1

99.0

101.4

107.0

112.3

109.9

108.1

111.4

111.2

110.4

107.6

107.6

107.0

15.8

14.4

0.4

0.5

-2.7

-3.5

13.3

12.8

8.4

8.6

-0.8

-1.0

-0.2

2.0 21.4

1.9 21.6

3.7 22.8

6.1 28.6

8.4 30.7

9.8 32.7

7.9 31.4

5.6 26.5

5.7 26.5

5.6 26.0

4.9 24.0

5.1 22.2

4.8 20.8

0.4

0.8

-0.4

-4.7

-0.9

-2.7

-5.0

-3.8

-2.9

-2.4

-2.8

-2.6

-0.6

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de cifras en moneda nacional a precios constantes de 1977. c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

de pensiones. Durante el ao, se puso en marcha el programa de fomento de la transparencia en el manejo de la poltica macroeconmica, con una amplia difusin pblica de las metas monetarias y fiscales, y su actualizacin peridica. El gobierno provisional logr avances en la informacin a los ciudadanos sobre la gestin pblica.

3. Evolucin de las principales variables

La demanda externa continu siendo el componente de mayor dinamismo, de modo que las exportaciones crecieron un 8.1%. La interna se recuper (2.8%), pese a una nueva merma de la inversin fija (-5%). El consumo interno privado se reactiv (4%), en tanto que el pblico sigui expandindose a una tasa promedio alta (5.6%), pese a los ajustes de final de ao. Gracias a esto, y a la reconstitucin de inventarios, las importaciones subieron 3.6% en volumen, mostrando una parcial recuperacin de la brusca cada de 15% sufrida en 1999. El coeficiente de inversin se redujo a 22%, medido a precios corrientes. En lo que respecta a la oferta, los sectores primarios encabezaron nuevamente la actividad productiva, con una expansin de 5%. Sin embargo, esto oculta una prdida gradual de dinamismo, ya que se compara con un 13% el ao anterior. Ms all de los factores climatolgicos y la puesta en marcha de un programa de apoyo a las siembras, que dieron excelentes resultados en el primer semestre de 2000, el sector agrcola viene cosechando los frutos de inversiones realizadas en varios rubros, entre otros el caf, la caa de azcar y la produccin de leche. La pesca subi 8%, retomando un ritmo ms calmado luego del extraordinario 29% que marc en 1999 su recuperacin de los efectos del fenmeno de El Nio. Las actividades mineras apenas crecieron un 3.8% (14% en 1999), ya que algunos yacimientos se estn agotando y las grandes inversiones anteriores han llegado a su nivel de produccin potencial sin que se registren todava los efectos de las nuevas explotaciones (Altamina). Pese al aumento del precio, la produccin de petrleo sigui cayendo, lo que refleja el agotamiento de algunas reservas. La produccin de gas natural sigue siendo muy dependiente de la generacin de electricidad, y disminuy en 2000 debido a la competencia de la generacin de energa hidroelctrica. Por lo tanto, el subsector se contrajo un 6.5%. Las actividades manufactureras de productos primarios crecieron 9%. El resto de la industria inici una recuperacin a partir del cuarto trimestre de 1999, que se prolong hasta el tercero del 2000. Gran parte del crecimiento de esta industria se debe a la recuperacin, an parcial, de los bajos niveles de actividad registrados en aos anteriores. Las excepciones son el sector de alimentos y bebidas, que ha encabezado el crecimiento del sector en los ltimos dos aos, y las actividades textiles que se han visto beneficiadas por una expansin de las exportaciones. En cambio, los productores de insumos para la construccin son vctimas de la continua cada de este sector, que se contrajo un 4.3%. El comercio se vio beneficiado por la recuperacin del consumo privado y creci 4.6%. Los otros servicios se expandieron levemente (2.3%), especialmente por el rubro de telecomunicaciones (4.3%). a) Inflacin, empleo y salarios

La variacin del ndice de precios al consumidor (3.7%) indica que el ritmo de inflacin no vari con respecto a 1999, pero tambin refleja una consolidacin del proceso de estabilizacin, ya que la tasa de inflacin subyacente (excluidos los alimentos, el combustible y el transporte) se estableci en 3.2%, lo que se compara con 4.6% en diciembre de 1999. La variacin del ndice de precios al por mayor refleja esta tendencia (3.8% a diciembre de 2000 y 5.5% en 1999). La mediocre evolucin de la demanda interna, la abundante oferta de alimentos y la relativa estabilidad cambiaria han permitido mantener los precios al consumidor bajo control. Los precios de los productos alimenticios, un rubro que conforma casi el 60% del ndice, se mantuvieron estables (0.3%). En cambio, el costo de los combustibles impuls otra vez al ndice general, al crecer 30% en el 2000.

La disminucin del desempleo abierto (6.5% en el cuarto trimestre, en comparacin con 7.2% en el mismo perodo del ao anterior) obedeci a una reduccin de la tasa de participacin (64%, comparado con 67% en 1999), que afect sobre todo a las mujeres. El subempleo se ubic en torno a 43%. El salario mnimo subi un 18.8% en marzo, quedando en 410 soles. En el conjunto del 2000, este aumento implic una revalorizacin anual real de 11%. Los salarios promedio evolucionaron en forma similar a la inflacin, mientras el poder adquisitivo de los sueldos aumentaba 4.2%. b) Sector externo

Los ingresos por concepto de exportacin de bienes crecieron ms rpidamente que los gastos de importacin (15% y 9%, respectivamente), gracias a lo cual se redujo la brecha del comercio de bienes a poco ms de 330 millones de dlares. La evolucin de los trminos de intercambio de bienes sigui siendo negativa (-1.7%), pero menos desfavorable que en los dos aos anteriores en los que disminuyeron en un 20%. El dficit en servicios se ampli levemente, pese a un buen desempeo del turismo. Las exportaciones tradicionales crecieron 16% en 2000 y las no tradicionales 9%. Dentro del primer grupo, que representa casi 70% del total, destacan por su importancia los productos minerales, que tuvieron un incremento de 7%, y los pesqueros, que siguieron recuperndose luego de la crisis de 1998, con un aumento de cerca de 60% en 2000. En el rubro de los productos no tradicionales, los textiles siguieron en auge (22%), lo que ubica a esta actividad entre las ms dinmicas en el mediano plazo. El alza de los combustibles explica en gran medida el 9% de incremento que registraron las importaciones en el 2000. Fuera de este grupo de productos, cuyo valor total aument 70%, y de otros insumos, que crecieron un 8%, las compras externas registraron un estancamiento, como ocurri con los bienes de consumo, o una regresin, como los bienes de capital. La expansin del pago neto de servicios factoriales fue compensada parcialmente por el alza de las transferencias unilaterales, con lo cual el dficit en cuenta corriente se redujo, en consonancia con el mejor saldo comercial, a 1 645 millones de dlares (3.0% del PIB), la cifra ms baja desde 1992. Los ingresos de capital de largo plazo fueron de menor magnitud que en aos anteriores. Las captaciones del sector privado se redujeron en un 45% a 1 126 millones, incluidos 556 millones de inversin directa. Los flujos financieros al sector pblico ascendieron a 277 millones. Las salidas netas de capital bancario de corto plazo, que haban llegado a 1 670 millones de dlares en 1999, descendieron sustancialmente en el 2000 (329 millones). Estas salidas se compensaron con creces con los ingresos de corto plazo no registrados (439 millones). En conjunto, las entradas de capital no cubrieron el dficit corriente y, en consecuencia, las reservas internacionales registraron otra merma de 190 millones. Por lo tanto, a fines de ao sumaban 8 180 millones de dlares, lo que equivala al 144% de la suma del dficit corriente y de la deuda de corto plazo. La deuda externa de mediano y largo plazo ascenda a 23 708 millones de dlares a fines del 2000, de los cuales 19 205 correspondan al sector pblico no financiero. La deuda de corto plazo ha venido reducindose desde 1997, y el 2000 fue de apenas 4 037 millones. En particular, los bancos comerciales consiguieron reducir la deuda externa de corto plazo en cerca de 50%, despus del mximo de 3 320 millones alcanzado en 1997.

REPBLICA DOMINICANA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa de Repblica Dominicana mantuvo el notable dinamismo que haba venido mostrando desde 1996 y el producto interno bruto, estimulado principalmente por el consumo privado y las exportaciones, creci 7.8%, tasa similar al promedio registrado en el quinquenio precedente. La amenaza ms grave para el desempeo de la economa provino del alza de los precios internacionales del petrleo, un impacto de origen externo que afect a la recaudacin fiscal y al comercio exterior, as como a la tasa de inflacin. Esta ltima alcanz 9%, casi el doble de su valor anterior, despus del reajuste de los precios internos de los combustibles decretado por el nuevo gobierno que tom posesin en agosto. Esta medida, junto con una reduccin del gasto fiscal, permiti que el gobierno obtuviera un supervit presupuestario (1% del PIB). Anteriormente, en el primer semestre, el descenso de la recaudacin del impuesto sobre el diferencial del petrleo se haba compensado con financiamiento del Banco Central y del Banco de Reservas. Para contrarrestar los consiguientes efectos sobre la liquidez, las autoridades monetarias debieron tomar medidas restrictivas, a las cuales se sum la disminucin de las reservas internacionales para hacer frente a la factura petrolera. A partir del mes de octubre dichas medidas se relajaron para evitar la desaceleracin de la actividad econmica. El sector externo cerr el ao con un dficit en cuenta corriente equivalente a ms de 5% del PIB, en gran parte como resultado de las compras de petrleo, que representaron un 23% de las importaciones totales. El dficit no fue mayor debido a que las exportaciones crecieron 12%, impulsadas por el buen desempeo de las zonas francas que se vieron favorecidas por la entrada en vigencia, a partir de octubre, de la ampliacin de los beneficios contemplados en la Iniciativa para la Cuenca del Caribe (ICC). La balanza de pagos arroj un dficit de 48 millones de dlares. Segn las estimaciones, en el ao 2001 la economa crecera entre 5% y 6%, con una tasa de inflacin de 8% y un dficit en la cuenta corriente de 3.7% del PIB.

2. Poltica econmica
La poltica econmica tuvo tres fases. Durante los primeros siete meses del ao, ante el alza de los precios internacionales del petrleo, se toler un dficit fiscal cercano a 4% del PIB, a fin de mantener el precio interno del combustible y el nivel de gasto, lo que aument la deuda del gobierno con el Banco Central. La consiguiente emisin monetaria se contrarrest mediante medidas monetarias restrictivas. A partir de agosto, en una segunda etapa, se ajustaron los precios finales de los carburantes y se elev su tasa impositiva. Estas medidas repercutieron favorablemente en las cuentas fiscales y, a la vez, redujeron el ingreso real de los consumidores, lo que indujo una disminucin de la demanda agregada y permiti cerrar en parte la brecha externa. El mantenimiento de una poltica monetaria restrictiva reforz dicho comportamiento como resultado del aumento de las tasas de inters. Finalmente, a finales de ao, con el fin de evitar una desaceleracin no deseada del crecimiento del producto, las autoridades flexibilizaron esta poltica y se inyect mayor liquidez en el mercado monetario. a) Poltica fiscal

El gobierno central registr un supervit de 1.1% del PIB en trminos presupuestarios y un dficit de 0.1% si se considera el flujo de caja. Estos resultados se obtuvieron gracias a una reduccin del gasto, que compens la cada de los ingresos tributarios en casi un punto porcentual del PIB (de 14.5% en 1999 a 13.7% en 2000), atribuible al aumento de los precios internacionales de los combustibles que redujo la capacidad recaudatoria del impuesto sobre el diferencial del petrleo.

28/07/2001 12:51 Rep-graf.xls Rep-Graf

Grfico 1 REPBLICA DOMINICANA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
12

8 Tasa anual de variacin

-4

-8

-12 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
80

Variacin en 12 meses

12

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del gobierno central Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos

4

Porcentajes del PIB

-2

-4

-6

-8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

Entre los primeros semestres de 1999 y de 2000, la participacin de los ingresos por dicho concepto en los recaudos tributarios totales disminuy de 13% a 4%. Sin embargo, a partir de agosto volvi a incrementarse gracias a la puesta en vigor de un sistema de diferenciales sobre combustibles denominados en pesos por galn y a la elevacin simultnea de los diferenciales por tipo de combustible. As, entre septiembre y diciembre la recaudacin promedio fue de 426 millones de pesos, monto que supera en ms de cuatro veces el contabilizado en el perodo febrero-agosto (91 millones de pesos). El comportamiento del resto de los ingresos tributarios fue similar al del ao anterior. Entre 1999 y 2000 la importancia de los gastos totales disminuy de 16% a 15% del PIB debido esencialmente al descenso registrado por los gastos de capital (de 5% a 3.6% del producto), imputable en parte a la reduccin de los subsidios a empresas estatales, as como de los recursos destinados a la construccin de obras y plantaciones agrcolas. Los gastos corrientes mantuvieron su nivel del ao anterior (11% del PIB), principalmente a causa de que el incremento de la partida de sueldos y salarios, cuya participacin en los gastos corrientes subi de 46% a 50% con respecto al ao anterior, contrarrest bajas en otras partidas, en particular la de transferencias corrientes. Estas ltimas decrecieron como resultado de los procesos de capitalizacin de las empresas pblicas. Los pagos por intereses sobre la deuda interna aumentaron de 0.08% del PIB en 1999 a 0.17% en 2000 debido en parte al abono de los devengados por emisiones de bonos efectuadas el ao precedente. Los intereses pagados correspondieron a 30% de la deuda interna, ya que el resto era deuda administrada, que no devenga intereses. Con todo, el acervo estimado de deuda interna total (7.7% del PIB) no haba variado al cerrar el ao. La fragilidad de las finanzas ante choques externos, aunada a una deuda interna de magnitud no desdeable, puso de relieve la necesidad de una reforma tributaria. sta, que se promulg en diciembre de 2000, tuvo por objeto compensar la rebaja de los gravmenes sobre el comercio exterior contemplada en una nueva ley de reforma arancelaria, aprobada al mismo tiempo, cuyo fin era abrir la economa y adaptar la poltica comercial dominicana a la normativa multilateral. Para que la reforma tributaria cumpliera su objetivo se modificaron los tramos y las tasas impositivas sobre la renta de las personas fsicas y jurdicas. Tambin se impuso un anticipo mensual de 1.5% sobre la renta correspondiente al ejercicio fiscal en curso, exceptuando las explotaciones agropecuarias, y se aument de 8% a 12% la tasa impositiva del impuesto sobre las transferencias de bienes y servicios (ITBIS). Por su parte, mediante la ley de reforma arancelaria se simplific la estructura de los derechos de importacin y se redujo su mximo anterior. Se prev que su puesta en prctica se traducir en un descenso de 20% de los ingresos por concepto de gravmenes sobre el comercio exterior. El monto de la deuda externa pblica global se situ en 3 676 millones de dlares (17 millones menos que en 1999), el equivalente de 18% del PIB (21% en 1999) y 41% de las exportaciones de bienes y servicios (46% en 1999). El servicio de la deuda, medido en trminos de exportaciones de bienes y servicios, tambin se redujo entre 1999 y 2000, de 7.2% a 4.7%. b) Poltica monetaria

La poltica monetaria fue restrictiva durante los primeros nueve meses del ao a fin de contener la expansin de la demanda agregada y as preservar la estabilidad cambiaria y de precios. En el primer semestre, dicha poltica se instrument parcialmente mediante la disminucin de 60% del total de las reservas internacionales acumulado a diciembre de 1999. Tambin se impusieron lmites transitorios a la cartera de crdito de los bancos comerciales, lo que repercuti negativamente en el dinamismo de los prstamos bancarios. Por ltimo, se colocaron certificados de tesorera con pacto de recompra para esterilizar los efectos de la monetizacin del dficit fiscal. A partir de octubre, las nuevas autoridades flexibilizaron la poltica monetaria para inyectar liquidez al sistema y potenciar la actividad econmica. Se permiti as redimir la mitad de las inversiones en certificados de tesorera con pacto de recompra en poder de la banca comercial. Tambin se inici un proceso de recuperacin de las reservas internacionales, facilitado por factores estacionales y por las elevadas tasas de inters, que no acusaron el cambio de rumbo de la poltica monetaria. De esta manera, el acervo de reservas internacionales netas retorn en diciembre al nivel registrado a principios de ao (442 millones de dlares).

Cuadro 1 REPBLICA DOMINICANA: PRINCIPALES INDICADORES ECONOMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000 a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo: Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 8.0 5.9 3.0 1.1 4.2 2.3 4.7 2.8 7.2 5.3 8.3 6.5 7.3 5.5 8.0 6.2 7.7 6.1

10.2 13.9 4.5 8.0 5.7 8.3 23.9 9.8 26.8

0.8 7.0 4.1 - 7.9 - 1.9 - 8.7 18.7 134.9 100.4 Porcentajes del PIB c/

5.6 5.5 2.8 ... ... ... ... ... ...

3.9 7.8 4.6 ... ... ... ... ... ...

7.1 10.1 6.4 9.3 10.6 9.1 9.2 4.4 8.5

8.2 12.9 7.1 7.6 1.3 8.5 18.4 9.0 12.8

6.7 13.6 6.0 8.6 6.4 8.9 26.1 6.5 18.1

9.3 10.0 5.9 3.0 3.8 2.9 13.5 7.2 4.0

6.8 13.1 7.0 8.0 - 1.6 9.3 6.6 7.2 6.9

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

97.9 25.1 13.3 11.8

100.7 26.0 21.0 5.0

102.8 24.2 21.8 2.5

101.9 21.9 20.3 1.5

103.2 21.8 20.1 1.6

105.5 23.9 22.8 1.2

109.7 29.1 26.7 2.4

108.3 30.0 27.1 2.9

107.7 29.9 22.3 7.7

Empleo y salarios Tasa de desempleo abierto Salario mnimo real (ndice 1995 = 100)

20.3 98.4

19.9 93.5 Tasas de variacin

16.0 99.5

15.8 100.0

16.5 100.6

15.9 102.0

14.3 106.3

13.8 111.5

13.9 111.4

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Sector externo Relacin de precios del intercambio (ndice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (pesos por dolar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995 = 100)

5.2

2.8

14.3

9.2

4.0

8.4

7.8

5.1

9.1

96.2 12.77 109.5

90.7 12.70 106.6 Millones de dlares

95.6 13.20 103.1

100.0 13.60 100.0

97.7 13.77 94.3

102.0 14.27 97.4

103.1 15.27 103.4

104.0 16.03 107.8

102.0 16.59 106.0

Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera d/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento)

- 708 - 818 1 911 2 729 644 - 64 - 64

- 533 - 730 4 748 5 478 35 - 498 - 156 Porcentajes

- 283 - 584 5 240 5 824 - 142 - 425 387

- 183 - 406 5 731 6 137 251 68 - 131

- 213 - 656 6 193 6 848 183 - 30 15

- 163 - 720 7 060 7 780 258 95 - 40

- 338 -1 435 7 482 8 917 351 13 - 98

- 429 -1 302 7 987 9 289 592 163 - 194

-1 269 -2 150 8 974 11 124 1 014 - 255 347

Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) e/

50.0 6.3

47.5 4.4

37.8 2.9

33.5 2.5

28.6 2.0

23.7 1.3

22.3 1.1

20.9 0.9

18.5 0.7

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital Resultado financiero Financiamiento interno Financiamiento externo 15.3 6.0 9.4 6.5 3.4 -2.0 -1.4 15.9 8.2 7.8 8.1 0.3 1.4 -1.6 Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares 15.0 7.6 7.3 8.5 -0.6 1.9 -1.3 14.8 7.8 7.0 6.5 1.1 -0.1 -1.1 14.2 8.1 6.1 6.4 0.0 1.0 -1.0 15.9 10.9 4.9 4.3 0.9 0.1 -1.0 15.9 11.1 4.7 4.4 0.6 0.1 -0.7 15.3 11.2 4.1 5.0 -0.5 0.7 -0.2 14.8 11.3 3.5 3.6 1.1 0.0 -1.1

53.8 24.4 15.3 38.9 27.1 94.7

45.3 17.4 25.1 30.3 27.9 -71.4

-91.4 40.6 2.3 15.8 9.8 -8.4

409.7 11.9 16.9 19.4 18.4 101.3

1.4 22.9 26.5 13.5 18.8 164.0

37.9 21.4 22.2 23.6 23.0 8.2

-6.7 21.3 7.8 32.1 21.5 -50.6

64.0 21.6 19.7 25.7 23.3 76.9

-70.3 18.3 -11.6 28.3 13.3 -86.4

Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera f/

... ... ...

... ... ...

... ... ...

2.4 16.2 14.2

8.0 17.4 13.9

4.8 11.8 14.5

12.2 19.9 17.5

9.0 17.4 16.1

9.3 17.7 17.6

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de pesos a precios constantes de 1970. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Incluye Errores y omisiones. e/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de bienes y servicios. Desde 1993 incluye la maquila en dichas exportaciones. f/ Tasa de inters pasiva deflactada por el tipo de cambio.

El proceso de remonetizacin de la economa se tradujo en un incremento de los agregados monetarios en el ltimo trimestre de 2000. En el ao, la base monetaria creci 15% y la oferta monetaria ampliada ms de 13%. En cambio, la oferta monetaria restringida disminuy casi 12%, a la par con el circulante y los depsitos a la vista, ya que las elevadas tasas de inters registradas a lo largo del ao (16.8% y 18.5% en trminos reales en los ltimos trimestres de 1999 y 2000, respectivamente) determinaron que la composicin de los pasivos monetarios de la banca comercial cambiara en favor de depsitos que ofrecieran mayor rentabilidad. Tambin estimularon a los bancos a buscar financiamiento en el exterior, lo que vino a reforzar un proceso de endeudamiento externo que condujo a un aumento de ms de 200 millones de dlares de los pasivos externos de la banca comercial. Esto podra elevar el riesgo cambiario y obstaculizar el logro del objetivo anunciado de bajar las tasas de inters. Aparte de esta vulnerabilidad potencial, que se ha prevenido en parte con una nueva normativa y controles prudenciales, el sector bancario en su conjunto mantuvo una posicin slida de liquidez que, medida por la razn entre disponibilidades y captaciones totales, ha aumentado de 29% a 33% entre 1999 y 2000. De la misma manera, la solvencia de la banca estimada segn el grado de adecuacin patrimonial se situ en 11.4%, por encima del mnimo requerido. Por ltimo, el coeficiente de riesgo crediticio ha seguido tendiendo a declinar. El crecimiento del crdito bancario en trminos reales disminuy de 20% a 14%. c) Poltica cambiaria

Entre febrero y agosto, el tipo de cambio oficial permaneci constante, en 16.05 pesos por dlar. A partir de septiembre se adopt una estrategia de flotacin administrada con vistas a cerrar la brecha entre los mercados oficial y libre que, a partir del mes de mayo, haba mostrado una tendencia a ampliarse. Como entre agosto y diciembre el tipo de cambio pas de 16.05 a 16.53 pesos por dlar, en el 2000 la moneda se apreci en trminos reales. Por su parte, el tipo de cambio del mercado libre mantuvo una relativa estabilidad (slo un 3.6% de aumento), a lo que coadyuvaron el flujo de reservas internacionales de los sectores generadores de divisas y la poltica monetaria restrictiva, que disminuy la capacidad de absorcin de la economa y elev las tasas de inters. d) Reformas estructurales

Durante el ao prosiguieron los procesos de privatizacin de las empresas estatales, con un mayor protagonismo de la Comisin de Reforma de la Empresa Pblica. Tambin se promulg la ley del mercado de valores y se aprobaron nuevas normas bancarias de evaluacin de activos. En materia de poltica comercial, tres hechos validaron el pausado proceso de apertura. En primer lugar, se aprob el reglamento de la ley de reactivacin de las exportaciones (1999). Luego, a principios de 2001, se ratific el acuerdo comercial entre la Repblica Dominicana y la Comunidad del Caribe (CARICOM), que databa de agosto de 1998. Por ltimo, se promulgaron las reformas arancelaria y tributaria. En virtud de la primera, los gravmenes aplicables a 57% del total de las partidas arancelarias se fijaron entre 0% y 3%. En la segunda se estableci un nuevo mtodo de valoracin en aduanas, que entrar en vigor en julio de 2001, basado en el precio de transaccin de la mercanca.

3. Evolucin de las principales variables

a) Actividad econmica

La demanda agregada subi ms de 7% impulsada, sobre todo, por el consumo privado y las exportaciones de bienes y servicios, que crecieron sobre 9% y 7%, respectivamente. El consumo privado respondi al incremento del ingreso, de origen tanto interno como externo (remesas). El aumento de la inversin bruta interna se desaceler (menos de 7% en 2000 y por debajo de 14% en 1999), debido al alza de las tasas de inters, que redujo la cartera de prstamos al sector privado. Las exportaciones de bienes y servicios respondieron al impulso de la demanda externa y al mayor acceso al mercado estadounidense.

Cuadro 2 REPBLICA DOMINICANA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001 a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) Tasas de inters real (anualizadas, %) Pasivas Activas

6.7

6.6

7.4

8.2

5.5

6.1

12.2

8.4

11.6

10.0

6.9

3.6

-1.5

5.3

4.6

2.9

7.8

7.7

6.4

5.3

5.1

5.7

7.3

12.7

9.1

11.1

356

306

329

502

457

537

613

689

542

494

429

626

552

99.6

104.4

104.3

105.3

107.8

107.9

108.9

106.4

106.7

107.3

106.3

103.6

102.7

8.6 15.6

13.4 21.5

15.8 23.9

11.2 18.5

10.0 18.2

9.1 17.5

8.4 17.4

8.6 16.8

10.3 17.8

10.1 18.2

7.4 16.4

9.2 18.5

6.9 14.9

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

Al aumento de la demanda agregada corrrespondi un crecimiento de 7.8% del producto interno bruto y de 7% de las importaciones de bienes y servicios, que se beneficiaron de la apreciacin del tipo de cambio real. El ritmo de expansin de la actividad tanto agropecuaria como de la construccin declin, aunque en ambos casos alcanz a un 5%. En el primer sector esto se debi a la desaceleracin de la silvicultura y la pesca. La agricultura, en su conjunto, mostr una recuperacin atribuible al incremento del volumen de algunos cultivos bsicos, en respuesta a mejoras tecnolgicas, factores climticos favorables y un aumento de la superficie cosechada, as como a la rehabilitacin y acondicionamiento de algunas plantaciones luego del paso del huracn Georges. La importante prdida de dinamismo que acus la industria de la construccin fue ocasionada por las altas tasas de inters y el repliegue de los prstamos de la banca. En concordancia con este comportamiento, la tasa de crecimiento de las ventas de los principales insumos tambin registr una disminucin. En el resto de los sectores los desempeos mejoraron. El manufacturero creci 9% gracias al favorable comportamiento de las zonas francas y de los productos de la industria nacional. Los ingenios azucareros se beneficiaron de las inversiones que conllev el proceso de arrendamiento de las empresas. En cuanto a la industria local no azucarera, su expansin fue propiciada por el buen desempeo agrcola, la mayor disponibilidad de las materias primas utilizadas y la ampliacin y mejor utilizacin de la capacidad productiva. La produccin de las zonas francas mostr una importante recuperacin con respecto al ao anterior, a la que contribuyeron el comportamiento de la demanda externa y las expectativas que gener la entrada en vigencia de la ampliacin de los beneficios contemplados en la Iniciativa para la Cuenca del Caribe. Esta mejora tambin se manifest en una mayor utilizacin de la capacidad instalada y un aumento del nmero de empleados (4%). El resultado del sector de la energa (11%) se explica por el positivo desempeo de los productores privados independientes (46% de la oferta total de electricidad). La evolucin de las actividades de transporte y telecomunicaciones (14%) reflej el incremento del volumen neto de aparatos telefnicos instalados, receptores de llamada (beepers) y celulares. El crecimiento del turismo (casi 16%) fue impulsado por la ampliacin y diversificacin de la oferta hotelera y por la inversin en infraestructura. Adems, la tasa de ocupacin hotelera pas de 67% a 70% entre 1999 y 2000. b) Precios, remuneraciones y empleo

La tasa de inflacin acumulada se situ en 9% (casi el doble de la que se registr en 1999) debido al ajuste de los precios internos de los combustibles a fines de agosto; ste se reflej de inmediato en la inflacin mensual de septiembre (3.85%), que explica ms de un 40% de la tasa anual. Los rubros que ms contribuyeron a la inflacin fueron los de transporte (38%), bienes y servicios diversos (15%), vivienda (13%) y alimentos (13%). El alza de los precios erosion el ingreso real de los trabajadores, que no tuvieron compensaciones en su salario nominal. No obstante, la nmina de remuneraciones del sector pblico aument ms de 4% por la incorporacin de personal a algunas dependencias descentralizadas y autnomas, as como por la creacin o modificacin de instituciones gubernamentales. Pese al dinamismo de la economa, la tasa de desempleo se mantuvo virtualmente en el mismo nivel que el ao anterior, apenas por debajo de 14%. c) Sector externo

El saldo global de la balanza de pagos fue negativo (-48 millones de dlares), lo que implica que el supervit en la cuenta de capital y financiera no bast para compensar el dficit en la cuenta corriente (5.2% del PIB). Las exportaciones de bienes se expandieron 12% y las importaciones, 18%. El dinamismo de las primeras obedeci al buen desempeo de las ventas externas de las zonas francas, que crecieron 10% y representaron 83% del total. Las dems exportaciones (es decir, las nacionales) tuvieron un aumento de 20%, reflejo de la notable evolucin de las tradicionales (26%). Entre estas ltimas destacan las ventas externas de ferronquel, favorecidas por el alza de su

precio internacional en la primera mitad del ao. El resto de las exportaciones tradicionales registr aumentos de volumen, ya que sus cotizaciones en el exterior descendieron (al menos en el caso del caf y el cacao). El buen comportamiento de las exportaciones de las zonas francas indujo una mayor utilizacin de las empresas instaladas (que totalizaban 481 a fines de 2000). La mayor parte de ellas se concentraba en la actividad textil (57%) y generaba 72.5% de los empleos en dicho sector. Las zonas francas aportaron divisas por un monto neto de 1 708 millones de dlares (14% ms que en 1999). El aumento de las importaciones se debe a que la factura del petrleo, que represent 23% de las compras externas totales, tuvo una subida de 72%. En el comportamiento de las importaciones incidieron, adems, la apreciacin del tipo de cambio real y el dinamismo de la demanda interna. La balanza de la cuenta de servicios no factoriales mostr un saldo positivo de ms de 1 850 millones de dlares, lo que se tradujo en un 16% de aumento de su supervit. Este buen resultado es imputable al incremento de los ingresos por concepto de turismo (15%), as como al desempeo de las telecomunicaciones. Las transferencias unilaterales, por su parte, mostraron una recuperacin respecto del ao anterior, con un crecimiento de casi 3%. La cuenta de capital y financiera cerr con un supervit de casi 1 600 millones de dlares, sustentado en el comportamiento de la inversin extranjera directa (IED), cuyos flujos fueron inferiores a los del ao pasado, pero ms acordes con su trayectoria de largo plazo. El grueso de la IED procede de Estados Unidos, Espaa y Canad, que aportaron 21%, 20% y 14% del total, respectivamente. Los principales beneficiarios de estos flujos fueron los sectores de la energa, el turismo y el comercio, en los que se concentr 74% del total.

URUGUAY 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

La economa uruguaya contina inmersa en la recesin que la afecta desde mediados de 1998. El producto interno bruto se contrajo ms de 1% en el ao 2000, luego de disminuir 3% en 1999. Esta persistente recesin llev la tasa de desocupacin a 14% a fines de ao, mientras el dficit consolidado del sector pblico, estrechamente vinculado al ciclo econmico, no pudo reducirse a menos de 4% del producto. El marcado ascenso del precio internacional del petrleo contrarrest una incipiente recuperacin de las exportaciones, por lo que la brecha externa se ampli a 3% del PIB y la tasa de inflacin subi en un punto porcentual, a un 5% anual. El pas sigui recurriendo al endeudamiento interno y externo en moneda extranjera para financiar el dficit fiscal, lo que elevaba el peso de la deuda neta del sector pblico por sobre 40% del producto a fines de 2000. A mediados de 1998 las favorables condiciones externas que impulsaron la rpida expansin de la economa uruguaya a un ritmo de 4.5% anual durante el decenio de 1990 comenzaron a deteriorarse. Considerando transitorio el cambio de tendencia de las variables externas, el sector pblico tuvo un comportamiento contracclico durante 1999, ampliando el gasto a pesar de que los ingresos se contrajeron en trminos reales. Eso no bast para contrarrestar la prdida de impulso externo, de modo que el nivel de actividad disminuy mientras por otra parte se ampliaba el dficit fiscal; como ste se financi con recursos externos y la devaluacin continu al mismo ritmo, la inflacin se mantuvo en torno a 4% anual. El nuevo gobierno, que asumi en marzo de 2000, debi actuar ante un contexto externo cada vez ms desfavorable, por lo que dio por terminada la poltica contracclica del ao anterior y procedi a un ajuste del gasto pblico tendiente a reducir un dficit que ya haba llegado a 4.7% del PIB (doce meses a mayo de 2000) debido a los efectos conjuntos de la cada real de los ingresos y el efecto residual de la poltica anterior. Junto con perseverar en la estabilizacin de precios, el gobierno mantuvo la devaluacin anunciada del tipo de cambio, acorde con la meta prevista de inflacin y el financiamiento del dficit fiscal mediante endeudamiento en moneda extranjera. El cambio de poltica fiscal fue reduciendo lentamente el dficit consolidado del sector pblico, pero el ajuste fiscal en un desfavorable contexto externo contribuy a que se prolongara la recesin. A principios de 2001 la tendencia declinante de las tasas internacionales de inters y las buenas perspectivas de la economa de Brasil revelaban una mejora del escenario externo. En este nuevo contexto, el programa financiero para el ao 2001 apunt a un crecimiento del producto interno bruto del orden de 2%; una reduccin del dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos a poco menos de 2.5% del producto, basada en un mejor desempeo de las exportaciones, y un rpido ajuste de la brecha fiscal que deba contraerse a 2.8% del producto. Todo lo anterior permitira mantener el alza de los precios en un rango de 3.5% a 5.5% anual y continuar acrecentando la competitividad con el exterior a travs de una gradual depreciacin real del tipo de cambio, similar a la registrada durante el 2000. Sin embargo, la crisis econmica de Argentina de principios de ao y las repercusiones que tuvo para Brasil han acentuado la incertidumbre de los agentes econmicos, de modo que el consumo y la inversin privada no han mostrado seales de recuperacin durante la primera mitad del ao. Las exportaciones, que presentaron una tendencia creciente en los primeros meses, se vieron afectadas en el segundo trimestre por un generalizado brote de aftosa, que paraliz las ventas de carne vacuna, y por la considerable devaluacin de la moneda de Brasil registrada en el bimestre abril-mayo. La rpida extensin de la aftosa oblig a una vacunacin masiva del ganado vacuno, lo que, por dejar de ser considerado libre de aftosa sin vacunacin, Uruguay ver restringida las exportaciones de carne por algunos aos. Esta nueva situacin restringir, sin duda, el crecimiento esperado.

2. La poltica econmica
El programa financiero del nuevo gobierno tena dos objetivos principales para el ao 2000: mantener la estabilidad de precios y mejorar gradualmente la competitividad con el exterior. Bajo el supuesto de una mejora significativa en el contexto externo, se proyect un crecimiento del producto del orden del 2.5% que permitira contrarrestar parte del retroceso de 1999. En este contexto, y con la adopcin de medidas para reducir el nivel de gasto del sector pblico, se

28/07/2001 12:52 Ury-graf.xls Uru-Graf

Grfico 1 URUGUAY: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
10 8 Tasa anual de variacin 6 4 2 0 -2 -4 -6 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
129 60 Variacin en 12 meses 50 40 30 20 10 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 81

Saldo del sector pblico no financiero Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
2

Porcentajes del PIB

-1

-2

-3

-4 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

esperaba lograr un descenso considerable del dficit fiscal (a 1.8% del PIB). El cumplimiento de esa ambiciosa meta reducira las necesidades de financiamiento interno y externo, contribuyendo as a sostener la estabilidad de precios. La recuperacin gradual de la competitividad externa se lograra manteniendo un ritmo de devaluacin del orden de 7.5% anual, superior al aumento esperado de los precios internos (4% a 5% anual). Al contrario de lo previsto, el marco externo sigui debilitndose. A pesar del crecimiento de Brasil, las ventas de Uruguay a ese mercado volvieron a disminuir, en tanto que las exportaciones a Argentina no recuperaron los niveles alcanzados dos aos antes. Por otra parte, la revaluacin del dlar con respecto al euro rest capacidad de competencia a la moneda uruguaya en el importante mercado europeo, dado que el peso se mueve lentamente en relacin con la moneda estadounidense. Adems, el aumento de la tasa de inters dispuesto por la Reserva Federal de los Estados Unidos acrecent el gasto pblico por ese concepto, mientras la relacin de los trminos de intercambio volva a influir negativamente en el ingreso nacional dado el efecto combinado de la disminucin de los precios de las exportaciones y el alza del precio del petrleo. Los problemas climticos que siguieron producindose durante la primera mitad del ao y la aparicin de un brote de aftosa en el ltimo trimestre afectaron la oferta agropecuaria. La imposibilidad de lograr las metas previstas se hizo notoria a principios del segundo semestre. Teniendo en cuenta que la situacin de endeudamiento pblico no pona en peligro la calificacin de la deuda soberana, considerada de primera calidad, las autoridades econmicas optaron por suplir con mayor endeudamiento en moneda extranjera, interno y externo, el exceso de dficit del sector pblico. Por lo tanto, si bien no se alcanz la meta fiscal a la que apuntaba el programa financiero, se logr mantener la inflacin en el rango previsto, como tambin neutralizar parte de la apreciacin de la moneda nacional registrada el ao anterior. a) La poltica fiscal

La recesin afect notablemente a la gestin pblica. Si bien la contencin del gasto redujo los egresos del gobierno central en un 3% real, los ingresos reales disminuyeron 4%. Las empresas pblicas, por su parte, mostraron resultados menos positivos que en aos anteriores, ya que los precios de los combustibles derivados del petrleo tuvieron un incremento inferior al del precio internacional del hidrocarburo, y hubo que recurrir a la generacin trmica de electricidad al restringirse la generacin de energa hidroelctrica debido a la sequa de los primeros meses del ao. La contencin del gasto fiscal afect principalmente a los egresos de capital del gobierno central (-26%) y a los gastos no personales (-11%). En cambio, se incrementaron en trminos reales las transferencias a organismos deficitarios y, en particular, el pago de intereses (14%), al ampliarse simultneamente las tasas de inters y el monto del endeudamiento; las remuneraciones a los funcionarios pblicos tambin aumentaron, aunque en una escasa proporcin. El gasto en seguridad social se mantuvo estable, puesto que los ingresos y los egresos mostraron un retroceso similar. El esfuerzo por controlar el gasto no bast para contraer el dficit de acuerdo con lo previsto, ya que disminuyeron los ingresos, estrechamente relacionados con el ciclo econmico. Fue considerable el descenso de la recaudacin de los tributos sobre el comercio exterior (-16% real), debido a la contraccin de las importaciones de consumo y el proceso de reduccin de los gravmenes sobre las mercaderas adquiridas a los dems integrantes del Mercosur. Aunque en menor grado (-3% real), tambin disminuyeron los impuestos, directos e indirectos, que gravan la actividad interna. Para solventar el dficit pblico sin ejercer presin sobre la emisin monetaria, se emitieron ttulos de deuda externa por 635 millones de dlares y se colocaron bonos en el mercado nacional por otros 170 millones. En el mercado internacional se realiz una primera emisin en mayo por un monto de 300 millones de dlares a 10 aos de plazo con una tasa diferencial (spread) de 300 puntos bsicos en relacin con los bonos emitidos por el Gobierno de los Estados Unidos. En septiembre se efectu una segunda emisin, esta vez en euros, por el equivalente a 195 millones de dlares a cinco aos de plazo, con un diferencial de 195 puntos bsicos con respecto a los bonos emitidos por el gobierno alemn. La tercera colocacin de deuda, en noviembre, se realiz en pesos chilenos a seis aos y medio de plazo, reajustables de acuerdo a la inflacin de Chile, con un spread de 100 puntos bsicos respecto de la deuda soberana de ese pas. La estrategia de financiar el dficit mediante un mayor endeudamiento se ha seguido aplicando en el 2001. En los primeros cinco meses se emitieron bonos por 400 millones de dlares en el mercado internacional: 257 millones

denominados en yen a cinco aos de plazo y una tasa diferencial de 143 puntos bsicos de los bonos del Gobierno de Japn, y por 150 millones en pesos chilenos, reajustables de acuerdo a la inflacin de Chile, a 10 aos de plazo. b) La poltica cambiaria

El nuevo gobierno anunci que mantendra el sistema de tipo de cambio con banda de flotacin de 3% sobre una cotizacin del dlar anunciada previamente, que evolucionara a un ritmo de 7.5% anual. Conforme a este esquema, durante el ao 2000 la cotizacin del dlar aument de acuerdo con lo previsto. Dado que los precios internos crecieron ms lentamente, el tipo de cambio real calculado sobre la base de una canasta de monedas de sus principales socios comerciales se depreci ms de 2%, por lo que el peso uruguayo logr recuperarse slo en parte de la apreciacin producida luego de la crisis del real y la depreciacin del euro en relacin con el dlar. c) La poltica monetaria y financiera

El programa financiero apuntaba a una ampliacin del dinero (M1), que acompaara el crecimiento del producto y la inflacin prevista. En el entendido de que no se modificaran las reservas internacionales, el crdito interno neto del Banco Central resultara levemente expansivo. Al contrario de lo previsto, las reservas internacionales tuvieron un aumento de 171 millones de dlares, derivado de la considerable ampliacin del endeudamiento del sector pblico en el exterior y con el sistema bancario interno. Por su parte, el incremento de los depsitos del gobierno y del sistema bancario privado en el Banco Central se tradujo en una contraccin del crdito interno de la autoridad monetaria que fue superior a la expansin de las reservas internacionales. Por lo tanto, contrariamente a lo ocurrido en aos anteriores, en los que se observ una recomposicin de los saldos reales, en el 2000 el dinero se contrajo 4% en valores nominales. En este comportamiento tambin influyeron algunos cambios en el sistema de pagos de la economa, vinculados al proceso de ampliacin de los servicios bancarios y del uso de tarjetas de crdito. Los depsitos a plazo en moneda nacional aumentaron en alrededor de un 12% real, pero el agregado amplio de dinero (M2) tambin se contrajo en trminos reales. En cambio, crecieron significativamente los depsitos en moneda extranjera (6% real) principalmente los efectuados por no residentes, estos ltimos a un ritmo que se aceler notoriamente a fines de 2000 y se mantuvo estable durante la primera mitad de 2001, como sucede generalmente cuando se acenta la incertidumbre en Argentina. El crdito del sistema bancario al sector privado residente se estanc, en buena medida debido a la contraccin del destinado al consumo (-7%) y al sector agropecuario (-9%). La reduccin del flujo de crdito se produjo en el Banco de la Repblica, que es una institucin oficial, ya que el de la banca privada tuvo un carcter moderadamente expansivo. En Uruguay, los activos y pasivos bancarios se encuentran muy dolarizados, al punto que casi el 90% de los depsitos a plazo y las dos terceras partes del crdito a residentes se denominan en dlares. En este contexto, las tasas de inters relevantes son las que se aplican en las operaciones en moneda extranjera, que evolucionaron de manera muy similar a la tasa LIBOR. Las tasas en moneda nacional, por su parte, mostraron una tendencia a la baja, aunque las activas siguen siendo elevadas en trminos reales. d) La poltica comercial

Luego de la devaluacin de la moneda de Brasil a comienzos de 1999, el intercambio comercial entre los integrantes del Mercosur se vio alterado en forma significativa. En primer lugar, como efecto directo de la nueva relacin bilateral de precios, disminuy considerablemente el monto de las exportaciones uruguayas a Brasil, que se contrajeron ms de 40% en el ltimo bienio. Adems, se acrecentaron las disputas comerciales entre los miembros del Mercosur, lo que tambin contribuy a trabar el comercio regional. La reciente disposicin unilateral de Argentina de incrementar a 35% el arancel aplicable a las importaciones de bienes de consumo desde pases no suscriptores del acuerdo y eliminar el arancel aplicable a las compras extrarregionales de bienes de capital, que contradice disposiciones del Mercosur sobre el arancel externo comn, ha modificado el contexto subregional. Esto ocurre en un perodo en el que se est estudiando la posible adopcin de un nuevo acuerdo regional de comercio exterior, con el fin de incluir a todos los pases del continente (ALCA).

Cuadro 1 URUGUAY: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 7.9 7.2 5.5 12.8 5.0 12.3 1.5 14.4 14.4 9.1 25.1 2.7 1.9 -5.7 8.1 4.4 5.1 0.9 5.8 9.3 8.6 17.2 7.3 6.5 6.9 11.8 3.6 8.3 4.5 8.9 12.8 15.1 18.3 -1.4 -2.2 -0.9 6.5 -2.8 -3.2 0.2 -3.7 4.6 -1.9 -3.0 5.6 4.8 5.2 7.0 4.5 7.8 5.0 8.3 -1.0 10.3 11.3 5.0 4.3 1.5 6.2 5.8 5.4 2.3 5.9 8.3 13.0 13.2 4.5 3.8 4.1 6.3 4.3 6.4 4.0 6.8 12.1 0.3 7.6 -2.8 -3.6 -6.4 2.6 1.6 -1.3 0.6 -1.5 -9.8 -7.4 -5.8 -1.3 -2.0 -3.3 3.3 -0.4 -0.9 -3.5 -0.5 -12.7 4.0 -0.9

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

98.1 13.0 12.9 0.1

Porcentajes del PIB c/ 98.5 98.2 13.7 14.5 12.2 12.0 1.6 2.5 Porcentajes

99.2 15.4 14.2 1.2

99.0 14.3 13.1 1.2

98.8 14.6 13.2 1.4

99.8 15.8 13.3 2.4

98.7 15.0 12.0 3.0

96.7 13.3 10.1 3.2

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Salario medio real (Indice 1995=100)

57.4 9.0
97.3

56.6 8.3
102.0

58.1 9.2
102.9

59.1 10.3
100.0

58.2 11.9
100.6

57.7 11.5
100.8

60.5 10.1
102.7

59.3 11.3
104.3

59.6 13.6
102.9

Tasas de variacin Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (Indice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal bancario (Pesos por dlar) promedio anual Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (ndice 1995=100) 59.0 44.4 52.9 31.1 44.1 41.0 35.4 27.7 24.3 23.5 15.2 13.3 8.7 3.3 4.2 -0.3 5.1 9.5

96.2

94.6

94.7

100.0

96.7

96.4

103.1

94.9

86.2

3.03 128.2

3.95 114.4

5.05 104.7

6.35 100.0

7.97 99.3

9.44 98.7

10.47 100.8

11.34 94.6

12.33 96.5

Millones de dlares Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera f/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) -9 150 2 632 2 482 147 138 - 186 - 244 - 105 2 760 2 865 437 193 - 179 Porcentajes Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (de las exportaciones) 26.3 7.1 23.8 5.3 24.3 6.2 22.9 5.0 22.9 4.0 21.9 4.0 23.2 3.4 24.8 4.4 28.7 5.1 - 438 - 237 3 248 3 485 547 109 - 99 - 213 - 62 3 507 3 568 440 228 - 218 - 233 - 127 3 847 3 974 386 152 - 141 - 288 - 169 4 217 4 386 686 399 - 390 - 476 - 336 4 136 4 472 836 360 - 521 - 551 - 451 3 530 3 981 564 13 - 13 - 618 - 468 3 680 4 148 789 171 - 171

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital Resultado financiero 17.0 15.2 1.8 1.5 0.3 17.0 15.9 1.0 2.0 - 1.0 17.3 16.8 0.6 2.5 - 1.9 17.4 17.3 0.2 2.1 - 1.9 17.8 17.9 - 0.1 1.7 - 1.8 19.0 18.7 0.3 1.9 - 1.6 19.5 18.5 1.1 2.2 - 1.2 19.2 20.6 - 1.4 2.4 - 3.8 19.4 21.6 - 2.3 1.8 - 4.1

Tasas de variacin Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno neto Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2 Depsitos en dlares

45.8 49.4 60.1 70.2 70.1 44.1 58.3 45.7

25.5 38.9 31.4 46.8 58.4 35.2 48.8 29.5 Tasas anuales

39.2 37.4 46.5 40.1 39.6 24.6 34.0 39.2

45.0 22.7 10.1 50.2 31.7 54.7 39.8 30.4

33.5 38.9 -5.8 36.2 26.4 29.4 27.5 38.6

18.5 35.9 -22.9 35.0 21.4 19.8 20.8 29.6

10.2 28.3 ... 28.7 13.1 30.4 19.9 20.8

33.8 14.0 ... 16.9 9.3 4.8 7.4 24.7

22.8 7.5 51.9 9.3 -5.6 9.0 0.5 35.3

Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera g/

... ... ...

- 9.7 27.9 38.8

- 5.5 34.5 36.3

- 3.0 39.7 36.9

- 0.4 48.8 27.7

- 0.3 42.9 20.6

3.8 42.4 14.9

8.1 45.8 14.2

7.0 42.3 12.0

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de pesos nuevos a precios constantes de 1983. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcenta sobre poblacin en edad de trabajar, nacional urbano. e/ Porcentajes sobre la poblacin econmicamente activa, nacional urbano. f/ Incluye Errores y omisiones. g/ Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

Cuadro 2 URUGUAY: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999 III IV I II

2000 a/ III IV

2001a/ I

Producto interno bruto b/ (Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (nacional) (Variacin en 12 meses, %) Exportaciones, FOB (millones de dlares) Importaciones, CIF (millones de dlares)

7.3

1.8

5.6

3.3

0.7

-0.2

-6.5

-4.5

0.9

-2.9

-1.3

-1.0

-1.1

12.4

10.3

10.1

8.7

7.2

6.1

4.1

4.2

4.5

4.8

5.4

5.1

4.7

669

745

728

627

509

554

556

618

566

565

614

551

589

899

926

970

1,016

792

796

841

928

897

823

833

913

805

Reservas internacionales (millones de dlares)

Tipo de cambio real c/ (Indice 1995=100) Dinero (M1) (Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de interes real (anualizadas,%) Pasivas Activas (no preferencial)

1,673

1,746

1,664

2,073

1,959

2,033

2,040

2,080

2,151

2,312

2,523

2,447

2,667

101.0

101.1

101.0

100.3

93.5

94.1

95.7

95.0

96.4

96.0

97.6

95.8

96.6

18.6

17.1

16.5

14.4

6.3

6.7

7.6

9.2

3.5

0.5

-1.9

-3.9

0.5

2.9 42.3

3.7 45.5

3.8 41.2

4.7 40.7

6.5 49.1

6.9 43.6

9.2 43.3

9.8 47.1

8.6 45.6

7.4 42.5

6.0 41.2

6.0 39.7

6.1 41.8

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de cifras desestacionalizadas a precios constantes del pas. c/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

3. La evolucin de las principales variables

a) El nivel de actividad

El lento repunte de las exportaciones (4% real) no alcanz a compensar la debilidad del mercado interno. En efecto, la aguda contraccin del crdito al consumo, la cada del ingreso, el aumento del desempleo y las expectativas negativas de los agentes econmicos siguieron desalentando el consumo privado, que retrocedi levemente. La persistencia de la recesin afect particularmente a la inversin privada, que baj ms de 14%. A su vez, la contencin del gasto pblico redujo en un 3% tanto el consumo de gobierno como la inversin pblica. En este contexto, el producto interno bruto volvi a decaer, esta vez ms de 1%. Al igual que en el ao anterior, la negativa relacin de intercambio y el aumento de los pagos de intereses al exterior determinaron un retroceso an mayor (3%) del ingreso nacional, por lo que ste se retrajo un 7% en el ltimo bienio. La produccin de bienes disminuy un 3%. Al descenso de la produccin agropecuaria se sum una nueva contraccin de la actividad industrial (ambos en torno a 3%) y el desplome (-9%) de la construccin. Tambin retrocedi notoriamente el sector que agrupa al comercio, los hoteles y restaurantes (casi -5%), mientras las comunicaciones y la generacin de energa elctrica continuaron mostrando una tendencia creciente. El descenso de los precios internacionales de importantes productos agrcolas exportables y una persistente sequa que afect al pas durante la segunda mitad de 1999 y el primer semestre del ao 2000 incidieron en la disminucin de la superficie sembrada o en una cada del rendimiento, particularmente en los cultivos de arroz y trigo. La sequa de principios de ao tambin influy negativamente a la produccin de ganado vacuno debido al nacimiento de un menor nmero de animales; de todos modos, la produccin bovina super la del ao anterior. La produccin de lcteos se vio afectada por problemas similares a los de la carne, con lo que la de leche result menor que la de 1999. Por su parte, debido a la reduccin de la crianza de ovinos, desalentada por la cada del precio internacional de la lana en los aos anteriores, continu reduciendo el volumen de lana producido. El precio internacional de la fibra, sin embargo, ha mostrado una interesante recuperacin en lo que va del 2001. La industria manufacturera continu decayendo. En los nueve primeros meses del ao las ramas exportadoras incrementaron en casi 4% su nivel de actividad, destacndose la industria frigorfica y la de ensamblado de automviles. En ese perodo, el resto de la industria (excluida la refinera de petrleo) mostr una retraccin de casi 9%, en tanto que la cada de la demanda externa fue el principal factor del retroceso de casi 5% del nivel de actividad industrial durante el ltimo trimestre. Las dificultades que afectaron al abastecimiento de granos durante la primera parte del ao, debido a la sequa, y la paralizacin de la faena para exportacin durante el brote de aftosa del cuarto trimestre tambin repercutieron negativamente en la manufactura de alimentos. Por otra parte, la contencin del gasto de capital en el sector pblico y la postergacin de inversiones del sector privado, habida cuenta de la disminucin del ingreso y de las expectativas menos favorables tanto en el pas como en Argentina (una parte significativa de la construccin en balnearios se relaciona con turistas argentinos), golpe duramente a la construccin. b) Los precios, el empleo y las remuneraciones

La cada de la demanda interna y el lento incremento del tipo de cambio mantuvieron la evolucin de los precios al consumidor dentro del rango previsto. Sin embargo, el aumento del precio de los combustibles derivados del petrleo agreg alrededor de un punto porcentual al ndice general de precios al consumidor, que subi un 5% durante el ao 2000. A raz de la recesin que vive la economa uruguaya, la tasa de desocupacin super en ms de dos puntos porcentuales la registrada el ao anterior, al coincidir un descenso de la tasa de empleo con una expansin de la tasa de actividad. En efecto, el empleo disminuy 1% con relacin al ao anterior, por lo que la tasa promedio de empleo anual baj 2.5 puntos porcentuales con respecto a la registrada en 1998. La tasa de actividad tuvo un leve incremento, de modo que el desempleo, que es el resultado de la evolucin de ambas variables, pas de 11.3% en 1999 a 13.6% en 2000. La tasa de desempleo fue aumentando en forma sostenida hasta principios del cuarto trimestre de 2000 cuando

alcanz un mximo relativo de 14.4%. A fines de ao el desempleo urbano exceda ligeramente el 14%. La duracin del desempleo (30 semanas) continu superando el perodo cubierto por el seguro social (24 semanas). Tambin decay el salario real, que retrocedi ms de un punto porcentual tanto en el sector pblico como en el privado. Las mediciones del ingreso real de las familias revelan una contraccin an mayor, del orden del 3%. c) El sector externo

El dficit de la balanza de pagos en cuenta corriente aument en casi medio punto porcentual del producto. Este mayor dficit habra provenido de un menor ahorro del sector privado, ya que el dficit del sector pblico fue de un orden similar al del ao anterior. En el comercio de bienes se ampli el saldo negativo. Por una parte, se registr un aumento de las ventas a los pases asiticos y del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte, pero el mantenimiento de las principales caractersticas que afectaron el comercio durante el ao anterior baja capacidad de competencia con Brasil y Europa, debilidad de la demanda de Argentina, tendencia a la baja de los precios internacionales y la restriccin de la oferta en algunos importantes rubros exportables (arroz, carne vacuna) slo permiti una leve recuperacin del valor de las exportaciones de bienes (3%) luego de la considerable cada (19%) de 1999. El crecimiento de las exportaciones respondi principalmente a la expansin de los embarques, ya que los precios fueron algo menores que los del ao anterior. Por otra parte, el marcado ascenso del precio internacional del petrleo acrecent en ms de 40% la compra de hidrocarburos, lo que contrasta con la reduccin de las importaciones de bienes de consumo (-3%) y de capital (-13%). Las dems compras de bienes intermedios crecieron un 4%. El saldo neto del turismo se mantuvo estable en los valores anteriores, pero los pagos netos al exterior se incrementaron, dado el mayor endeudamiento externo y el alza de las tasas internacionales de inters. En el 2000 la carga de los intereses pagados por el sector pblico equivali a 11% de las exportaciones de bienes y servicios, dos puntos porcentuales por encima de la registrada dos aos antes. Al igual que en los aos anteriores, la brecha externa se cubri con mayor endeudamiento. Los ingresos de capital superaron holgadamente el dficit de la cuenta corriente, de modo que nuevamente se acrecentaron las reservas internacionales, esta vez en casi un punto porcentual del producto. El ingreso neto de capital externo para el sector pblico fue de alrededor de 430 millones de dlares, lo que equivale a ms de 2% del producto. Los ingresos de capital destinados al sector privado, de los cuales casi 200 millones correspondan a capitales dirigidos al sector no financiero, fueron algo mayores. Al contrario de aos anteriores, el rubro errores y omisiones netos mostr un saldo negativo, lo que indica la existencia de importaciones no registradas o salidas de capital privado no computadas.

VENEZUELA 1. Rasgos generales de la evolucin reciente

Los elevados niveles alcanzados por el precio del petrleo permitieron que en Venezuela el ingreso nacional bruto aumentara considerablemente, en cerca de 20%, gracias a una mejora de casi 50% de la relacin real del intercambio. La actividad econmica se aceler durante el ao y un incremento de 3.2% del producto interno bruto permiti recuperar parte de la prdida de ms de 6% sufrida en 1999 e hizo posible disminuir en cierta medida el elevado desempleo. Las bases de esa recuperacin fueron, sobre todo, el crecimiento de la actividad petrolera y, en menor grado, una poltica fiscal expansiva sustentada en los mayores ingresos procedentes de la venta de hidrocarburos. En ese contexto de holgura externa, la cuenta corriente de la balanza de pagos registr un abultado supervit y la poltica de deslizamiento limitado del tipo de cambio contribuy a limitar las presiones sobre los precios internos. La tasa de inflacin descendi por cuarto ao consecutivo y fue de 13.4%. Un aspecto crucial de la evolucin econmica estrib en los intentos del gobierno de canalizar el mayor ingreso nacional por la va del gasto pblico a fin de estimular la produccin interna no petrolera, en vista de la persistente debilidad del gasto privado. Una parte significativa del ingreso se ahorr en el recientemente creado Fondo de Inversin para la Estabilizacin Macroeconmica (FIEM), mientras que el gasto privado sufri los efectos adversos del alto costo del crdito al consumo, as como de la incertidumbre inducida por un calendario electoral prolongado, que culmin al comienzo del segundo semestre, y por el proceso de cambio institucional y jurdico iniciado con la nueva constitucin de la Repblica Bolivariana, aprobada en diciembre de 1999. Las expectativas econmicas se vinculaban a aspectos fundamentales an por definirse, referidos en particular a los derechos de propiedad, el mercado laboral y el nuevo rgimen de seguridad social anunciado por el anterior gobierno. Este clima, as como la dependencia estructural del gasto pblico con respecto a la evolucin de los precios del petrleo, indujo significativas salidas de capital; stas, sin embargo, fueron ms que compensadas por el excedente de las operaciones corrientes. El subsiguiente retroceso de los precios del petrleo en 2001 aminor la capacidad del Estado para impulsar la economa. En ausencia de una reactivacin ms decidida de la demanda privada, el crecimiento del PIB se desaceler en el primer trimestre hasta situarse en un valor estimado de 3.5%, mientras se mantena la trayectoria descendente de la inflacin, cuya tasa interanual a fines de junio era inferior a 13%. El crecimiento de la economa en 2001 podra bordear dicho 3.5%, habida cuenta de los lmites impuestos a la produccin del sector petrolero por la poltica de la OPEP, organizacin que decret dos reducciones de los suministros en el primer trimestre del ao.

2. Poltica macroeconmica
La poltica macroeconmica tuvo un doble objetivo: lograr la recuperacin de la actividad econmica tras la aguda recesin de 1999 y mantener la tendencia decreciente de la inflacin. La recuperacin se sustent principalmente en una poltica fiscal de carcter expansivo, acompaada de una poltica monetaria que, al llegar a vencimiento los ttulos del Banco Central de Venezuela durante el primer semestre, abri espacio para la colocacin de bonos del gobierno. Las autoridades monetarias permitieron que la expansin de los ingresos de origen externo se tradujera en una mayor liquidez interna, mientras seguan asignando el control de la inflacin a la poltica cambiaria. La ejecucin de estas polticas se apoy decisivamente en la fortaleza del sector externo. a) Poltica fiscal

Gracias a los excedentes de la empresa estatal Petrleos de Venezuela S.A. (PDVSA), que aportaron el equivalente de ms de 18% del PIB, los ingresos totales del sector pblico aumentaron en ms de siete puntos porcentuales del producto. Esto permiti expandir el gasto pblico en el equivalente de unos dos puntos porcentuales y

28/07/2001 12:53 Ven-graf.xls Ven-Graf

Grfico 1 VENEZUELA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
20 16 Tasa anual de variacin 12 8 4 0 -4 -8 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Precios al consumidor
103

Variacin en 12 meses

60

40

20

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Saldo del sector pblico consolidado Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos
20 16 12 Porcentajes del PIB 8 4 0 -4 -8 -12 -16 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.

transformar el dficit del ao anterior, superior a 1% del producto, en un supervit de ms de 4%. Parte de este ltimo se destin al FIEM, cuyas tenencias se acrecentaron en 4 373 millones de dlares (monto correspondiente a 3.6% del PIB). El incremento del gasto tuvo como protagonista al gobierno central, cuyos egresos se recuperaron de las cadas de los dos aos anteriores y pasaron a representar ms de 21% del PIB, nivel similar al promedio de los aos noventa. El aumento se debi al gasto corriente, que se expandi como resultado, sobre todo, del incremento de 20% de salarios y pensiones decretado el 1 de mayo, lo cual se tradujo en una elevacin de las transferencias a las entidades administrativas y la seguridad social. Las cuentas del gobierno central cerraron con un dficit equivalente a 1.7% del PIB, porcentaje que result inferior al de los dos aos precedentes gracias al aumento de los ingresos. Este ltimo se debi exclusivamente al petrleo, ya que la participacin de los ingresos de origen no petrolero en el PIB sufri una significativa disminucin en todos sus componentes principales. A este resultado contribuy la debilidad de la actividad econmica reciente, que constitua la base imponible del impuesto sobre la renta; la reduccin en agosto de un punto porcentual de la alcuota del impuesto al valor agregado y la exoneracin de este tributo que se otorg a las entidades decretadas como puertos libres y zonas francas. Tal evolucin reforz la dependencia del presupuesto pblico de los ingresos provenientes del petrleo, que pasaron a representar ms de la mitad del total. Las necesidades de financiamiento del gobierno se cubrieron, en su mayor parte, con endeudamiento interno (en forma de bonos de deuda pblica nacional, emitidos sobre todo a principios de ao), cuya cuanta fue muy inferior a la del ao precedente (2.3% y 3.4%, respectivamente, en porcentajes equivalentes del PIB). Como resultado, la deuda pblica interna creci por segundo ao consecutivo en relacin con el producto, hasta superar un 8%. Adems, el gobierno acudi a los mercados de capitales externos, lo que no haca desde 1998, y emiti bonos a cinco aos por valor de 500 millones de euros. No obstante, el porcentaje de la deuda pblica externa con respecto al PIB (que en 1994 alcanzaba alrededor de 60%) sigui en su trayectoria descendente, para situarse en torno a 20% al finalizar el ao. b) Poltica monetaria

El supervit del sector pblico se tradujo en un considerable incremento de sus depsitos en el Banco Central de Venezuela (BCV). En el mismo orden de cosas, durante el segundo trimestre, coincidiendo con el perodo electoral, la empresa nacional PDVSA traslad al BCV buena parte de sus depsitos en la banca privada, lo que dren liquidez del sistema financiero y permiti contrarrestar presiones sobre el bolvar. En el conjunto del ao, sin embargo, el efecto contractivo que ejerci sobre la base monetaria el incremento de los depsitos en el Banco Central compens slo parcialmente la expansin derivada del aumento de las reservas internacionales y, sobre todo, de la amortizacin de los ttulos de estabilizacin monetaria emitidos previamente por el BCV. La desaparicin de esos ttulos a mediados de ao hizo que, en el segundo semestre, las ventas de ttulos no tuvieran como finalidad intervenir en el mercado monetario, sino financiar al gobierno central mediante la colocacin de bonos de deuda pblica nacional (DPN) y de letras del Tesoro. Los primeros serviran para regular la liquidez a corto plazo mediante subastas de compra con pacto de reventa (repos) a la banca privada. El crecimiento de la base monetaria, que fue de 18% en todo el ao, se concentr en los dos meses finales. Una acentuacin de la demanda de dinero y de la actividad crediticia bancaria se tradujo en un incremento considerable (41% anual) de los depsitos a la vista, poniendo de manifiesto una activa creacin de dinero secundario que llev la liquidez (M1) a crecer en un 31%. La mayor liquidez hizo posible que, en un ambiente de inflacin declinante, las tasas de inters nominales siguieran bajando. El promedio mensual de las activas perdi ms de seis puntos porcentuales hasta situarse apenas por debajo de 22% anual. La reduccin de las pasivas, que fue de casi cuatro puntos, las llev a 13.5%. Se aminor as el considerable margen existente entre el costo y el rendimiento del dinero. Sin embargo, en trminos reales, las tasas no cedieron y las pasivas siguieron siendo negativas hasta el ltimo trimestre. Adems, los promedios nominales citados no son representativos de todas las operaciones crediticias. Algunas tasas activas, especialmente las aplicables al consumo, se mantuvieron muy elevadas, mientras que, entre las

Cuadro 1 VENEZUELA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000a/

Tasas anuales de variacin b/ Crecimiento e inversin Producto interno bruto Producto interno bruto por habitante Producto interno bruto sectorial Bienes Servicios bsicos Otros servicios Consumo Gobierno general Privado Inversin interna bruta Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios 6.1 3.6 6.0 5.1 5.5 6.9 - 0.2 8.3 38.2 - 2.0 26.2 0.3 - 2.0 2.1 1.4 - 1.7 - 0.7 - 5.2 0.1 - 18.7 12.0 - 6.5 - 2.3 - 4.5 - 1.4 - 2.2 - 2.7 - 4.7 - 5.9 - 4.5 - 29.3 8.1 - 18.5 4.0 1.7 4.9 3.1 0.9 1.2 2.6 0.9 36.5 6.3 23.9 - 0.2 - 2.3 2.3 1.6 - 3.9 - 4.9 - 7.6 - 4.4 - 11.0 7.8 - 11.2 6.4 4.2 8.0 7.9 2.0 5.0 4.2 5.1 34.0 9.4 33.9 0.2 - 1.8 - 0.7 4.7 - 0.1 0.1 1.4 - 0.1 1.4 4.2 9.4 - 6.1 - 7.9 - 8.5 1.5 - 3.8 - 3.2 3.0 - 4.3 - 15.1 - 10.8 - 14.6 3.2 1.2 2.6 7.5 2.5 4.8 5.6 4.6 10.0 5.8 19.5

Ingreso nacional bruto Inversin interna bruta Ahorro nacional Ahorro externo

98.9 20.8 17.3 6.1

Porcentajes del PIB c/ 96.9 96.6 21.4 22.6 15.9 17.9 3.1 - 4.1 Porcentajes

97.4 21.0 21.0 - 2.8

102.4 21.5 28.8 - 12.9

99.1 23.4 25.1 - 4.8

90.5 24.1 15.8 4.5

99.3 22.3 23.8 - 5.5

114.7 22.2 38.3 - 18.9

Empleo y salarios Tasa de actividad d/ Tasa de desempleo abierto e/ Remuneracin media real (Indice 1995=100) f/

59.6 7.8 136.5

58.2 6.6 124.4 Tasas de variacin

59.1 8.7 104.8

61.6 10.3 100.0

62.2 11.8 76.7

63.8 11.4 96.3

65.1 11.3 101.5

66.3 14.9 96.8

64.7 14 90.5

Precios (diciembre a diciembre) Precios al consumidor Precios al por mayor Sector externo Relacin de precios del intercambio (Indice 1995=100) c/ Tipo de cambio nominal (bolvares por dlar) Tipo de cambio real efectivo de las importaciones (Indice 1995 =100) Balanza de pagos Cuenta corriente Balanza comercial de bienes y servicios Exportaciones Importaciones Cuentas de capital y financiera g/ Balanza global Variacin activos de reserva (- significa aumento) Endeudamiento externo Deuda bruta (sobre el PIB) Intereses netos (sobre las exportaciones) h/

31.9 26.0

45.9 47.4

70.8 89.5

56.6 43.6

103.2 105.8

37.6 17.3

29.9 23.3

20.1 13.6

13.4 15.8

108.0 68 125.2

100.9 91 121.5

100.0 149 126.4

100.0 177 100.0

115.6 417 119.4

110.8 489 92.5

79.9 548 82.0

107.0 606 73.3

157.4 691 71.6

Millones de dlares -3 749 -1 629 15 514 17 143 2 699 -1 050 845 -1 993 90 16 119 16 029 2 262 269 144 Porcentajes 63.6 5.4 68.0 6.2 70.2 3.9 48.5 3.6 48.4 0.7 35.3 -0.1 31.6 -1.7 31.6 -0.8 26.2 -2.6 2 541 4 520 17 679 13 159 -3 901 -1 360 1 173 2 014 3 829 20 753 16 924 -3 400 -1 386 1 910 8 914 10 501 25 280 14 779 -2 387 6 527 -6 274 3 467 6 019 25 192 19 173 63 3 530 -2 624 -3 253 -1 214 19 037 20 251 338 -2 915 3 380 3 689 5 137 22 122 16 985 -2 640 1 049 - 593 13 350 14 656 35 239 20 583 -7 544 5 806 -5 301

Conclusin 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 a/

Porcentajes del PIB Gobierno central Ingresos corrientes Gastos corrientes Ahorro Gastos de capital (netos) Concesin neta de prstamos Resultado financiero 17.2 16.0 1.2 2.9 2.2 -3.8 16.5 14.7 1.8 2.8 1.9 -2.9 17.1 17.5 -0.3 2.4 4.6 -7.2 15.7 15.7 0.0 2.8 1.4 -4.3 19.2 15.1 4.1 2.1 1.4 0.6 23.0 17.2 5.8 3.0 0.9 1.9 16.4 16.5 -0.1 3.3 0.7 -4.1 16.6 16.0 0.6 2.8 0.3 -2.6 19.6 17.7 1.9 2.8 0.8 -1.7

Miles de millones de bolvares Moneda y crdito Balance monetario del sistema bancario Reservas internacionales netas Crdito interno i/ Al sector pblico Al sector privado Dinero (M1) Depsitos de ahorro y a plazo en moneda nacional M2

825 1 401 291 1 110 396 925 1 321

1 013 1 705 484 1 221 438 1 223 1 661 Tasas anuales

1 419 3 004 1 869 1 135 1 007 1 588 2 596

1 964 4 905 3 277 1 628 1 340 2 196 3 536

6 035 5 590 2 836 2 754 2 523 2 971 5 494

8 260 7 839 1 668 6 171 4 633 4 323 8 956

8 209 9 431 2 373 7 058 4 938 5 684 10 622

10 062 10 371 2 116 8 255 6 096 6 645 12 741

11 591 11 823 1 362 10 461 8 016 8 269 16 285

Tasas de inters real (anualizadas,%) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera j/

... ... ...

12.1 17.1 53.9

-11.1 -1.7 35.6

-22.1 -13.1 14.9

-35.3 -29.1 18.0

-24.4 -19.4 15.6

0.2 6.8 36.0

-2.7 6.0 20.4

-1.3 6.9 14.8

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Sobre la base de bolvares a precios constantes de 1984. c/ Sobre la base de dlares a precios constantes de 1995. d/ Porcentajes de la poblacin en edad de trabajar. e/ Porcentajes de la poblacin econmicamente activa. f/ Desde junio de 1992, incluye bono de alimentacin y transporte. g/ Incluye Errores y omisiones. h/ Se refiere a los intereses netos de la balanza de pagos sobre las exportaciones de biemes y servicios. i/ Incluye adems del crdito a los sectores pblico y privado, el neto de Otras cuentas. j/Tasa de inters pasiva deflactada por la variacin del tipo de cambio.

pasivas, los depsitos de ahorro rindieron slo 3.35% en promedio anual, menos de la mitad del valor alcanzado el ao precedente y muy por debajo del alza de los precios. Esto limit el crecimiento del cuasidinero, por lo que la oferta monetaria en sentido amplio (M2) aument algo menos (28%) que el agregado M1. Los amplios diferenciales entre las distintas tasas reflejaban los altos costos de transformacin de la banca, los que tambin explican que, pese a la expansin del crdito, el grado de intermediacin financiera se retrajera, mientras aumentaban las inversiones de la banca en ttulos valores. c) Poltica cambiaria

El bolvar se mantuvo siempre dentro de la banda cambiaria de 7.5% en torno de la paridad fijada por el BCV. La fortaleza de la moneda nacional, respaldada por los voluminosos ingresos petroleros, se reflej en su permanencia por debajo de dicha paridad central que, expresada en bolvares por dlar de los Estados Unidos, se devaluaba mensualmente a razn de 1.28%. El valor nominal del bolvar baj as menos de 8% durante el ao y la moneda se apreci nuevamente en trminos reales, a la vez que contribua a anclar el nivel de precios internos. Esta funcin de la poltica cambiaria fue reafirmada el 1 de enero de 2001, cuando el BCV redujo la tasa de devaluacin de la banda que, conforme al nuevo objetivo inflacionario, pas a ser de 7% anual, al tiempo que la paridad central bajaba a 700 bolvares por dlar estadounidense, nivel que coincida con el lmite inferior de la banda precedente y con el tipo de cambio del ltimo da de diciembre de 2000. d) Reformas estructurales

Durante el ao comenzaron a prepararse los numerosos proyectos de ley que requera la aplicacin de los principios consagrados en la nueva constitucin de diciembre de 1999. A este respecto, el hecho ms destacado fue la aprobacin de la Ley Orgnica de administracin financiera del sector pblico. Adems de regular el funcionamiento de las instituciones financieras del Estado, en la ley se establecen importantes principios que habrn de ser objeto de reglamentacin, entre ellos el del marco plurianual del presupuesto y el de coordinacin macroeconmica entre el gobierno y el BCV. Ambos estn contemplados en la constitucin, junto con el principio de autonoma del BCV, que deber concretarse en una nueva ley en preparacin. Se ha previsto que la coordinacin macroeconmica conduzca a un acuerdo anual de polticas entre el Ministerio de Hacienda y el BCV en el que se establezcan las metas en materia de crecimiento, equilibro externo e inflacin, para ser presentadas a la Asamblea Nacional. En noviembre de 2000 lleg a su trmino el monopolio de la Compaa Annima Nacional de Telfonos de Venezuela (CANTV), anteriormente privatizada. La apertura del sector de las telecomunicaciones a la competencia propici un considerable aumento de las inversiones extranjeras en esta rama de actividad.

3. Evolucin de las principales variables

La poltica expansiva posibilitada por los cuantiosos ingresos petroleros permiti que la economa saliera de la recesin sin sacrificar la evolucin inflacionaria descendente, en un contexto de holgura externa. Sin embargo, la recuperacin fue lenta, dada la escasa reaccin de la inversin privada a los estmulos de la demanda del sector pblico, as como los lmites impuestos a la produccin petrolera por la poltica de cupos de la OPEP. Ello, unido al rezago de la inversin pblica, restringi la generacin de nuevos puestos de trabajo. No obstante, estos resultados encubren una progresiva mejora de la situacin a lo largo del ao. a) Nivel de actividad

El gasto de consumo del sector pblico, principalmente en el primer semestre, al que se sum el gasto de inversin en el segundo, una vez superados los retrasos experimentados por el programa de obras pblicas, estimul la demanda agregada interna, que se fue recuperando gradualmente. El consumo total creci en un 5% aproximadamente, aunque su componente privado, que representa ms de la mitad del producto y que no result favorecido por las elevadas tasas de inters, tuvo un incremento algo menor que esa cifra.

Cuadro 2 VENEZUELA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

1998 I II III IV I II

1999a/ III IV I II

2000a/ III IV

2001a/ I

Producto interno bruto (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Precios al consumidor (variacin en 12 meses, %) Reservas internacionales (millones de dlares) Tipo de cambio real efectivo b/ (ndice 1995=100) M1 (variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) Tasas de interes real (anualizadas, %) Pasivas Activas Tasa de inters equivalente en moneda extranjera

9.7

2.0

-5.1

-4.7

-8.5

-7.4

-4.3

-4.1

1.0

2.7

2.9

6.1

3.5

38.2

39.1

34.4

29.9

27.6

23.4

21.2

20.1

17.6

16.5

16.0

13.4

12.5

15,796

15,499

13,006

14,849

13,442

14,357

13,989

15,379

16,125

17,371

19,443

20,471

20,901

85.2

81.9

82.2

78.8

74.0

73.3

73.0

73.0

72.9

72.5

71.5

69.7

69.6

69.1

39.0

18.8

6.6

-1.6

3.1

10.4

23.4

32.7

29.9

30.4

31.5

31.2

-10.5 -4.2

-4.7 0.3

9.2 19.8

6.6 11.3

0.9 6.5

-2.1 4.7

-6.7 5.9

-3.1 6.9

-2.0 7.9

-1.5 6.7

-1.1 6.9

-0.4 6.5

-0.8 8.1

22.7

32.6

48.4

40.2

30.4

21.2

13.8

16.3

15.8

15.4

14.3

13.6

10.9

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales. a/ Cifras preliminares. b/ Se refiere al tipo de cambio de las importaciones.

La inversin, en cambio, apenas se recuper, especialmente la privada, cuyo aumento no lleg a 2% y estuvo concentrado en sectores puntuales, como las telecomunicaciones y el petrleo. De este modo, la inversin total represent un magro 13.5% del PIB. As, esta relacin cay por tercer ao consecutivo, inscribindose en una tendencia declinante que se acentu a mediados de los aos ochenta, cuando el porcentaje de inversin respecto del PIB cay definitivamente por debajo de 20%. Su promedio, que en los aos setenta alcanzaba 31%, se redujo a 21% en los ochenta y a slo 15% en los noventa. El nivel de la inversin pblica sigui superando el de la inversin privada, otro rasgo caracterstico del reciente decenio. La actividad exportadora creci en menos de 6% en trminos reales, si bien gener ingresos que permitieron dinamizar el gasto pblico. La produccin de petrleo, el principal rubro de exportacin, cay ligeramente en el primer trimestre y luego subi a raz de los aumentos de suministro decididos por la OPEP. As, la extraccin de hidrocarburos en el 2000 alcanz, en promedio, unos 3.2 millones de barriles diarios, algo ms que los 3.1 millones registrados en 1999. El incremento cercano a 6% de la demanda agregada se tradujo en una expansin de las importaciones de casi 20% y, en menor cuanta, del producto interno bruto, que creci en un 3.2%. Como resultado, el producto por habitante mejor en poco ms de 1%, aunque su nivel fue el segundo ms bajo del decenio e inferior en ms de 6% al promedio de los aos noventa. El crecimiento del PIB se aceler a lo largo del ao, como lo demuestran las sucesivas tasas trimestrales de 1.1%, 2.7%, 3.4% y 5.6%. En el conjunto del ao, el sector petrolero evolucion a mejor ritmo (3.4%) que el resto de la economa (2.7%). En ste, los principales beneficiarios de los impulsos generados por la demanda interna fueron el comercio, que creci en ms de 5%, y el subsector de transporte, almacenamiento y comunicaciones, cuya expansin, superior a 9%, reflej adems la apertura de las telecomunicaciones a la competencia. La produccin agrcola, de escasa significacin en el PIB, slo super en algo ms de 2% a la del ao anterior. Ms rpido fue el avance del sector manufacturero (3.6%), pero estuvo concentrado en pocos rubros: los productos de acero y los vehculos automotores, junto con las llantas para vehculos. La produccin de los dems rubros del sector registr cadas, en tanto que aumentaron las exportaciones de muchos de ellos, lo que pone de relieve la concentracin y escaso dinamismo de la demanda interna. El peor desempeo fue el de la actividad de la construccin, la nica que se retrajo (en un 5%). No obstante, tuvo una positiva evolucin a lo largo del ao y en el tercer trimestre super el ciclo recesivo que la afectaba desde el tercer trimestre de 1998 y que la haba llevado a su nivel ms bajo en 1999. b) Precios, empleo y remuneraciones

El moderado ritmo de depreciacin nominal del bolvar puso lmites al encarecimiento de los productos importados y determin que se desacelerara la inflacin medida por el ndice de precios al consumidor (IPC), que a finales de 2000 arrojaba un alza anual de 13.4%, la cifra ms baja de los ltimos 14 aos. Se cumplan as cuatro aos consecutivos de descenso de la inflacin, desde el nivel de tres dgitos (103%) registrado en 1996. La subida de los precios de los bienes transables y de los precios al productor (que excluyen los servicios) fue apreciablemente inferior. Los productos nacionales se encarecieron en mayor medida como consecuencia del aumento de la demanda interna, pese a que las presiones sobre sus precios fueron moderadas por los bajos niveles de utilizacin de la capacidad instalada y una importante reasignacin del gasto hacia los productos importados, ms baratos. Las mayores alzas correspondieron a los servicios, principalmente comunicaciones, servicios y alquileres de la vivienda y servicios de educacin, cuyos precios subieron alrededor de 20%, al igual que en el sector de la salud. La tendencia decreciente de la inflacin persisti en el primer semestre de 2001, al cierre del cual la tasa interanual del IPC era de 12.5%. En promedio, los salarios aumentaron en ms de 8% en trminos nominales, pero la inflacin determin que su poder adquisitivo menguara por segundo ao consecutivo, esta vez en casi 7%. Fueron la excepcin los trabajadores del sector pblico, cuyos ingresos medios nominales crecieron en torno de 20%.

Pese a esa evolucin, la creacin de empleo tard en responder a la reactivacin econmica y se concentr en los ltimos meses del ao, al trmino del cual se haban generado, en trminos netos, cerca de 450 000 nuevos puestos de trabajo. La mayora de ellos correspondi al sector privado formal de la economa, lo que hizo posible reducir el porcentaje del empleo informal en el total, aunque ste todava superaba 53% al finalizar el ao. Todos los sectores econmicos procedieron a contratar a nuevos trabajadores, salvo el agropecuario, en el que se perdieron unos 380 000 empleos. La mayor generacin tuvo lugar en los servicios, especialmente en los comunales, sociales y personales. Dicha evolucin permiti reducir la elevada tasa de desempleo, que en la primera mitad del ao se mantuvo en un nivel medio de 14.6%, pero baj a 13.2% en el segundo semestre. La tasa mensual, muy fluctuante debido a influencias estacionales, descendi en diciembre a 10.2%, ligeramente por debajo de la registrada un ao antes. Sin embargo, pronto se recuper y en febrero de 2001 lleg a 14.2%, aunque este nivel fue inferior al de igual mes de 2000. c) Sector externo

Las cuentas externas estuvieron dominadas por la afluencia de divisas procedentes de las ventas de petrleo, la que posibilit la obtencin de un voluminoso supervit en cuenta corriente de 13 350 millones de dlares, el equivalente de 11% del PIB. Este resultado permiti financiar un mayor dficit en las operaciones de capital y terminar el ao con un excedente de 5 800 millones de dlares. Las exportaciones de hidrocarburos anotaron un mximo histrico de ms de 28 700 millones de dlares, lo que obedeci principalmente al alza de los precios, que pasaron, en promedio, de 16 a casi 26 dlares el barril entre 1999 y 2000, mientras el nmero medio de barriles exportados diariamente suba de 2.78 a 2.82 millones. El resto de las ventas externas se recuper en parte de la fuerte cada sufrida el ao anterior, debido al efecto agregado que ejerci sobre todos los rubros principales la recuperacin de los mercados externos, principalmente el colombiano. El valor total de las exportaciones de bienes super as los 34 000 millones de dlares, valor que respondi al aumento de ms de 10% del volumen exportado y de casi 50% del valor unitario medio. Las importaciones de bienes, favorecidas por la apreciacin real del bolvar, mostraron tambin una considerable recuperacin y sobrepasaron los 16 000 millones de dlares, un 22% ms que en 1999, comportamiento enteramente atribuible al aumento del volumen. Crecieron las compras tanto de bienes de consumo como de materias primas y productos intermedios. Las nicas importaciones que se replegaron fueron las de bienes de capital, con excepcin del material de transporte, en consonancia con el pobre desempeo de la inversin. La balanza financiera y la cuenta de errores y omisiones cerraron con un dficit de ms de 7 500 millones de dlares, imputable sobre todo a los pagos por amortizacin de deuda externa y a salidas de capital privado, stas ltimas registradas especialmente en el primer semestre. El saldo de la deuda externa disminuy en unos mil millones de dlares durante el ao, situndose en algo ms de 31 500 millones, como resultado de la reduccin de la deuda pblica, que constituye 78% de la total, ya que la privada aument. La inversin extranjera directa, aunque voluminosa (ms de 4 000 millones de dlares), no fue suficiente para compensar las salidas por otros conceptos. A fines de diciembre, el BCV contaba con reservas internacionales por cerca de 16 000 millones de dlares, el equivalente de tres trimestres de importaciones, monto al que cabe agregar los casi 4 600 millones acumulados en el FIEM.