I .. .. . . .... .. . . . . . .. .. . . . . . . . . . . . . . .

ESTIMACIN DE COSTOS
La estimacin de los costo futuros constituye uno de los aspectos centrale del
trabajo del evaluador, tanto por la imponancia de ello en la determinacin de la
rent.abilidad del proyecto como por la variedad de elemento ujetos a valorizacin
como de embolsos del proyecto.
Lo anterior se explica, enrre otras cosa . por el hecho de que para definir todo
los egresos, como los impuestos a las utilidades, por ejemplo. se deber previament.c
proyectar la situacin contable sobre la cual se calcularn esto .
El objetivo de este captulo es exponer lo elementos fundamentales de la teoria
de costo y sus aplicacione al campo del e tudio de de inversin, as
como algunos conceptos que facilitarn. en los captulos siguientes. el anlisis de
otros a pectos: las inversiones. la construccin de flujos o el anlisi de la
rentabilidad del proyecto.
Aunque diversos trminos. conceptos y clasificaciones e han desarrollado e
incorporado a la contabilizacin de costos tradicionales para que proporcionen
informacin vlida y oportuna para la toma de decisiones, iguen siendo lo ' co to
no contables los ms ulilizados cuando debe optarse por uno de vario curso
alternativos de accin.
Mientras que los costo contables son tiles en cierto campo de la
admini tracin financiera de una empre a o para satisfacer los requerimientos
legales y rributarios. los co tos no contable buscan medir el efecto neto de cada
decisin en el resultado. lnclu ive. hay co tos de obvio significado para el anJi i
que no se obtienen de los e tados contables. Es el caso, por ejemplo. de lo co to
fijos a largo plazo y los costos de oportunidad, que no slo deben considerarse en
la decisin, sino que probablemente tendrn una influencia marcada en los
resultado.
Lo anterior no excluye, in embargo. la validez y uso de la e rructura de un
sistema contable. puesto que para la toma de deci iones se requerir adicionalmente
de ella para determinar lo efectos reales de lo costos que se desea medir en una
situacin deLerminada.
? Preparacin y evaluacin de proyec:los
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

-.
La diferencia en los costos de cada alternativa que proporcione un retomo o
beneficio similar determinar cul de ellas debe seleccionarse. Estos costos.
denominados diferenciales. expresan el incremento o disminucin de los costo
totales que implicara la implementacin de cada una de las alternativas, en tnnino
comparativos respecto a una situacin tomada como base y que usualmente es la
vigente. En consecuencia, son los costos diferenciales los que en definiti va debern
utilizarse para tomar una decisin que involucre algn incremento o decrecimiento
en los resultados econmicos esperados de cada curso de accin que se estudie.
Este concepto puede fcilmente ejemplificarse considerando una produccin
especial extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de produccin
normal de una empresa. Generalmente, el costo diferencial estar dado
exclusivamente por el costo variable de produccin de esas unidades acUcionales,
puesto que puede suponerse que los costos fijos permanecern constantes. Es decir,
el costo relevante de la deci in de aceptacin de una orden de produccin de un
pecUdo adicional debera aceptarse si el ingreso que reporta la operacin cubre los
costos variables, que son los nicos costos en que se incunir en exceso' de los
actuales si se acepta el pedido. Si los costo fijos e vieran incrementados, el
aumento ocasionado por este pedido sera parte del costo diferencial y relevante
para considerar en la deci in.
Para aclarar el concepto. supngase la siguiente situacin (cuadro 6.1) de una
empresa que recibe un pedido especial de 7.000 unidades de un producto cualquiera:
Si se hace abstraccin, por el momento, del factor impuestos, cul ser el precio
mnimo que debera cobrar la empresa por producir y vender el pedido especial?
O\PAODAD MXIMA DE PRODUCCIN
-,
CAPAo6Ab DE USO ACTUAl
... _ ... - '""--
<:0510 MATERIAS PRIMAS '
COSTO MANo DE"OBRA DIRECTA

cOstos DE FABRICACIN
ASTS DE YEfiAS' vARABLES : ',..
GASTOSOE"vi-rrS'FUOS '-
GASTOS ADMINISTRATIVOS 1 oa.OOO
.
Cuadro 6. 1
Induye S59.000 por depreciocin Comisiones a vendedore.
Estimacin de costos


En primer lugar. segn lo indicado. deben identificar e las partidas de costos
diferenciales. Tanto la materia prima como la mano de obra direcla y lo costos
indirectos de fabricacin variables son, obviamente. diferenciales, puesto que
producir una unidad adicional obliga a incurrir en esos costos respectivos.
Los costos de fabricacin fijos. independientemente de qu factores los
compongan. son un tipo de costo en el que se deber incurrir. e acepte o no el
pedido adicional. Luego. no son un costo diferencial.
Respecto a los gastos de venta variables, es posible dar por supuesto que no se
incurrir adicionalmente en ellos, puesto que la empresa recibi un pedido especial,
por lo que no corresponde un gasto especial en comisiones de venta. La informacin
respecto a si es un costo diferencial o no es fcilmente obtenible en cualquier proyecto
o empresa. En este caso se ha querido demostrar. lo que pronto se analizar. que no
todos lo costos variables que entrega la contabilidad son relevantes o diferenciales.
Los gastos de venta y los administrativos son fijos e independientes del nivel de
produccin, dentro de los lmites de la capacidad mxima instalada. En
consecuencia, ambos son irrelevantes para la decisin.
De lo anterior pueden extraerse los siguientes costos diferenciales:
Cuadro 6 .2
Por lo tanto, el costo adicional de producir 7.000 unidades extras es de $95.200.
Cualquier precio superior a $13.60 por unidad ser beneficioso para la empresa.
Ntese que no se ha considerado ningn costo de oportunidad como
relevante. porque se supuso que exista cierta capacidad ociosa que no hada
sacriticar producciones de alternativa para cumplir con el pedido extraordinario.
ni desviar la asignacin de otros recursos actualmente en u o.
Respecto al impuesto. hay normalmente un tributo adicional por toda venta
con ganancias. La forma de incluir este factor en el anlisis es calculando el monto
de impuesto pagadero en la situacin actual y lo que significara en incremento si
se aceptase el pedido. En ambos casos. para detertninar el incremento, se efecta
un clculo netmente contable, ya que es sobre esta base como se pagarn esos
impuestos.
.d ') Preparacin Y evaluacin de proyectos
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pue tO que muchas de las partidas de costo no ariarn al implememar alguna
operacin como alternativa de la a tual. debern excluirse de la regla de de i in.
tal como e hizo en el ejemplo anterior. En otras palabras. lo on relevantes
aqu lIa partidas de COSIO que son diferentes entre cada alternati a e ludiada y 8
una ituacin base de comparacin. En la regla de decisin se deber tomar en
con ideracin lo el efecto neto, e decir. la variacin neta de co to resultantes
de la comparacin.
En el ejemplo anterior se aprovech de mo trar que lo costos difi renciales no
son necesariamente lo mi mo que lo co tos variables, aunque pueden coincidir.
Mientras los costos variables son aquellos que varan directamente con el volumen
produccin, los co tos diferenciale se refieren a las alternativas especficas en
anlisi pudiendo o no coincidir con las variables. En mucho caso puede esperarse
tambin que lo costos fijo cambien. Por ejemplo, i el cambio en el ni el de
actividad implica variar el nmero de upervisores, equipo, eguros u otro . ]a
variacin de estos costo fijos ser relevante. tanto si redundan en aumentos como
en ahorros de costos.
@
Cualquier deci in que se tome en el pre eme afectar a los re ultados futuro
Lo co to histricos, por el hecho de haberse incurrido en eUo en el pa ado. on
inevitables. Por lo tanto, cualquier deci in que se tome no har variar u efecto
como factor del COSIO total. El caso ms claro de un costo histrico irrelevante es
la compra de un activo fijo. En el momento en que se adquiri dej de er evitable.
y cualquiera ea la alternativa por la que e opte. la inversin ya e tinguida no
ser rele ante.
Lo costo histricos en s mi mo son irrelevantes en las deci ione , puesto
que por haberocun-ido no pueden recup rarse. Es preciso cuidarse de no confundir
el co to histrico con el activo o el bi en producto de e e costo, que r puede er
relevante. Esta sera la situacin de un activo comprado en el pasado. sobre el cual
pueda tomarse una deci sin a futuro que genere ingresos i se destina a u os
optativo. como su enta, arriendo u operacin. En estos casos. el factor relevante
iempre er qu hacer a futuro. E.n ninguna evaluacin e incorpora como patrn
o elemento de medida la inversin ya realizada.
Aunque en palabras resulte claro y lgico el planteamiento. en la prctica no e
iempre as. Mucho inversioni tas no e deciden a abandonar un proyecto en
con ideracio del alto volumen de inversin realizada que no se re ignan a perder.
Estimacin de o s ~

Desg.aciadamente. no visualizan que abandonar oportunamente significa, en la
gran mayora de los caso . no aumentar la prdida.
En otro casos se da la situacin inversa, es decir, optan por abandonar en
circunstancias que de continuar, si bien no reporta utilidad, pennite minimizar la 0
prdida. Un ejemplo aclarar este concepto.
Supngase que una compaa fabrica dos artculos diferentes en proce o
productivo aislados, pero con actividades administrativas y de venta centralizada .
Las proyecciones financieras para el prximo ao entregan los e tados del siguiente
cuadro, que debern analizarse para determinar la conveniencia de cerrar una de
las plantas:
VENTAS
MANO DE OBR' ptREct -.it50.000 -930.000
MATERIAS PRIMAS -760.000 -1.020.000
SUMINISTROS -90.000 -1.40.000-
MANO DE OBRA INDIREaA -70.000 -160.000
ENERGfA
"
-20.000 -130.000
OEPREClAON -100.000 -200.000
unUDAD BRUTA'>
510.000 .420.000
GASTOS DE VENTA -230.000 -310.000
GASTOS GENERALES AOMlNISTRAC. -1 00.000 -150.000
unUDADNETA 180.000 -.40.000
Cuadro 6.3
Supngase, adems, que los $250.000 de gastos generales de administmcin se
asignan a las plantas sobre la ba e de las ventas. Si se cierra la planta B, se estima
que se podr reducir estos gastos a $180.000. El espacio ocupado por la planta B
podra alquilarse en $200.000 anuales. No hay otra allemativa de uso ms rentable.
Preparacin y evaluacin de proyec:los


Los gastos de venta fijos de la compaa ascienden a $250.000, que se asignan
a las plantas tambin sobre la base de las ventas. La diferencia en cada planta
corre ponde a comisione obre entas. Frente a estos antecedentes, el anli is
deber considerar lo iguientes co l O y beneficios diferenciales relevantes para
la deci in de cierre:
DisminucicSn de iNlresos
AF;o, i o en costoS wnl
. Ahorro en los de venia
AhorrO en' g<lstOs eneroles de oHiniisfroi6
Ingresos aoicionoles alquiler
Totoles
prdidos por cierre
Cuodro6.4
::-' .
-3.000.000
-190.000
Se excluye la depreciacin como costo relevante por ser inevitable e n la
alternativa de alquiler.
El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $3 I 0.000
Y $150.000 correspondientes a los costos fijos asignados, irrelevantes para la
decisin.
El resultado del anlisi podria interpretarse indicando que el cierre de la planta
agrega una prdida de $190.000 a la utilidad de la compaa, lo cual, si se calcula
para ambas plantas, re ulta en una prdida acumulada de $50.000. frente a los
$140.000 de utilidad actual. Esto se obtiene de:
180.000
-40.000
Utilidad planta A
Prdidas planta S
Utilidad conjunta
, ,

Prdida por cierre -190.000
Prdidas al operar slo planta A -50.000
Estimacin de co.to;
.. , ... .. . .. . .... . ..... . ..... .. ..... .... . . .... .... .... . .
@ Costos de sus.tituci6n de
- - . . . . - .
Lo clculos econmicos de inversin para la sustitucin de instalaciones
const ituyen uno de los anlisis ms complejos en la consideracin de costos 8
relevantes, no !anto por los procedimientos empleado como por la disponibilidad
de la informacin adecuada.
El anlisis de sustitucin puede tener en cuenta tanto los aumentos como el
mantenimiento de la capacidad productiva. Los casos de reemplazo que no
incrementan la capacidad pueden deberse a que las instalacione para sustituir han
llegado a su punto de agotamiento, o a que. aun cuando pueden seguir funcionando,
aparece una alternativa con probabilidades de mayor conveniencia. En esta segunda
hiptesis se presentan dos posibilidades que alteran el procedimiento de clculo:
a) que las instalaciones nuevas tengan una vida til igual a la vida residual de las
instalaciones por reemplazar, o b) que las instalaciones nuevas tengan una duracin
mayor que la vida til restante de las que estn en uso.
La importancia de la sustitucin con aumentos de la capacidad justifica que se
analice en foona especial en el apartado siguiente. A continuacin e presenta una
del caso de reemplazo de un equipo en uso por otro con igual vida
6til. Si bien sta pudiera parecer una alternativa poco prctica, es necesaria para
fundamentar el anlisis pertinente. An ms, es una situacin real en muchas
empresas que esperan un cambio tecnolgico importante en un futuro cercano
(por ejemplo, cinco aos), en circunstancias de que exista ya una mquina cuya
tecnologa sea mejor que la de la mquina en uso, pero an no perfeccionada al
punto que se espera para el tnnino de esos cinco aos.
De acuerdo con lo sealado. el ra2Dnamiento consi tir en detenninar las ventajas
econmicas diferenciales del equipo nuevo frente al antiguo, o sea. determinar si
el ahorro en los gastos fijos y variables de operacin originados por el reemplazo
es suficiente para cubrir la inversin adicional y para remunerar el capital invertido
a una tasa de inters razonable para cubrir el co to de oportunidad. en funcin del
rie go implcito en la decisin.
Suponiendo que los co tos fijos y los ingresos de operacin permanecern
con !antes. ellos se excluyen del clculo de la rentabilidad de la inversin. Para
determinar el ahorro generado por la nueva inversin e trabaja con costos
constantes de los factores de produccin. puesto que los cambios en el precio de la
materia prima o en la remuneracin a la mano de obra directa afectaran por igual
a ambas alternativas, a meno que por efecto de la nueva inversin se pudiera
recurrir a materia prima ms barata o a trabajadores de diferente calificacin.
Cualquiera sea el caso. debern determinarse estrictamente los costoS diferenciales.
? Preparacin y evaluaci6n de proyectos

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
-.
Si el equipo viejo tu iera un valor residual al trmino del periodo de evaluacin.
te deber desconlarse. a s u valor actual. del ingreso e timado de su venIa en el
momento de reemplazo. De l equipo nuevo. deber estimarse el valor re idual al
trmino del periodo de evaluacin.
Con estos antecedentes y otros valores diferenciales que pudieran determinarse
como impuestos (por ejemplo. a raIz del reemplazo de las in talaciones). se procede
a calcular el VAN y la TlR del flujo de caja relevante proyectados. en relac in con
la inversin de su titucin.
'
@ de capacidad
La mayoria de las inversiones tienen por objeto aumentar la capacidad productiva
de una empresa para hacer frente a una expansin del mercado o a una decisin de
introduccin a nuevos mercados. La inversin. en estos casos. estar condicionada
por la estimacin de las cantidades futuras de venta y por el efecto de stas sobre
los ingresos netos.
El anli sis de ustitucin con ampliacin de la capacidad productiva debe
plantear e en funcin de una es timacin del mercado potencial. con refere ncia
especfica a las variables preci o y olumen de entas. en una proyeccin de lo
ingresos esperados de la operacin.
El aumento de la capacidad puede o no influir obre la cuantia de los gastos
variable unitarios. Esto depender del efecto del aumento de la operacin en el
rendimiento tcnico y del costo de los factores de produccin. Si la sustitucin
mejora el rendimiento. los costo directos ern menores. La s ustitucin puede
aumentar proporcionalmente la produccin sin incrementar el rendimiento. En
este caso, los co tos variables unitarios permanecern constantes. En cualesquiera
de estos dos co toS, el incremento en volumen puede repercutir en el costo de los
factores de produccin. Probablemente. puedan aprovecharse descuento por
volumen en la compra de materi as primas o existir modificacione en la tasa horaria
de trabajo. por ejemplo.
Si el aumento de la capacidad es si gnificativo, posiblemente la infraes tructura
fisica y administrativa crecer, incrementando los costos fijos. En esta situaci n s
son relevames para tomar la decisin .
Vase capitulo 16.
Estimacin de costos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. r--
Lo anterior lleva a concluir que al determinar el ingreso diferencial y las
variaciones en los costos fijos y variables de operacin asignables a la ustituc.in
podr elaborarse el flujo de caja relevante que corresponde al reemplazo, el cual.
deber ser comparado. una vez actualizado. con el monto de la inversin adicional 0
corregido segn el valor residual de liquidacin del equipo antiguo .
6.6 i Elementos relevantes de costos
~ ~ . - - . .. .
El anlisis precedente ha pretendido aclarar el concepto de costo relevante para la
toma de decisiones. pero sin entrar a identificar aquellos CQstos que normalmente
sern pertinentes.
Aunque es posible, en tnninos genricos, clasificar ciertos temes de costos
como relevantes, slo el examen exhaustivo de aquellos que influyen en el proyecto
posibilitar catalogarlos correctamente. Para identificar las diferencias inherentes
a las alternativas, es recomendable que previamente se establezcan las funciones
~ costos de cada una de ell as. De su comparacin resultar la eliminacin, para
efectos del estudio, de los costos inaplicables.
Si hubiera que dirigir el estudio de las diferencias de cosws. los siguientes
debean ser considerados como prioritarios:
Variaciones en los estndares de materia prima.
Tasa de salario y requerimientos de personal para la operacin directa.
Necesidades de supervisin e inspeccin.
Combustible y energa.
Volumen de produccin y precio de venta.
Desperdicios o mermas.
Valor de adquisicin.
Valor residual del equipo en cada ao de su vida tiJ restante.
Impuestos y seguros.
Mantenimiento y reparaciones.
La lista anterior es fcil de complementar. Sin embargo. es necesario insistir
sobre el costo de oportunidad extemo a las altemati vas que pudiera repercutir en
fonna diferente en cada una de ellas. -Si bien puede ser el costo ms complejo de
cuantificar. es imprescindible para tomar la decisin adecuada.
./ preparacin y evoluocin de proyectos
, . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Todos e tos co tos, como ya antes se indic, deben considerarse en tnninos
reales y para ello debe incorporarse el factor tiempo en el anlisis. Todo clculo de
la rentabilidad comparada de las alternativas obliga a la consideracin de los costo
en funcin de un flujo proyectado. El clculo de la rentabilidad sigue los G
procedimientos usuales indicados en el captulo 17, aunque la base de los
antecedentes se exprese en valores diferenciales.
@ s t ~ s s ~ ~ u J ~ ~ ~ s . . . . . . .. _ .... .
Una clase de costos que ms comnmente se consideran en una decisin, a pesar
<le ser irrelevantes, son los llamados costos "sepultados".
Un costo se denomina sepultado si corresponde a una obligacin de pago que
se contrajo en el pasado, aun cuando parte de eUa est pendiente de pago a futuro.
Si bien con tituye un pago futuro, tiene un carcter inevitable que lo hace
irrelevante. La parte de la deuda contrada y no pagada es un compromiso por el
cual debe responder la empresa independientemente de las alternativas que enfrente
en un momento dado.
La excepcin a lo sealado la constituir la po ibilidad de alterar la modalidad
de pago, siempre que ella no e t asociada con todas las alternativas a que e
enfrenta la decisin. En este caso, la relevancia e produce por la variabilidad que
ocasionara el valor del dinero en el tiempo.
Fcilmente podr apreciarse que un costo sepultado puede consistir tanto en un
costo fijo como en uno variable.
El uso ms frecuente del anli i de costos pertinentes se desarrolla en lo relacionado
con las decisione de fabricacin. Dentro de stas, son fundamentales las de optar
por fabricar o comprar, seleccionar la mezcla ptima de produccin y minimizar
la inversin en inventarios. A estos casos se har referencia en esta seccin. Hay,
sin embargo, otras reas de decisin tan importantes como las sealadas, pero
menos frecuentes en la prctica. que se refieren a la localizacin de la planta.
seleccin de alternativas de uso de materias primas, abandono de una linea de
producto y otras.
Entre lo casos sealados. la decisin de fabricar o comprar puede parecer ms
simple de lo que realmente es. La decisin de fabricar requiere de inversiones en
capital. Por tanto, aunque parece claro que sta debera adoptarse cuando los ahorros
de los costo esperados tienen un rendimiento sobre la inversin mayor que el que
Estimacin de costos'
, .. ... ...................................................... .... ............... ..
podra e perar e de una inver i6n de alternativa, hay dificul!ade serias en la
determinacin de los costos pertinentes a la deci in. Al exigirse la consideracin
de proyecciones econmicas en el tiempo urgen. allicionalmente, los problemas
de la estimacin de las variables finuras; pero, al margen de e to hay costos de 0
dificil cuantificacin. Por ejemplo, si la fabricaci6n implica hacer uso de e pacios
existentes, ser necesario estimar el beneficio que reportara su uso en otra
alternativa. Si se considera la alternativa de fabricar, ser necesario proyectar co to
de adquisicin, remuneraciones, costos indirecto de fabricacin y otros que le
otorgan, en conjunto, un carcter de proyecto con todas las connotaciones analticas
ealadas en todo este libro.
El anlisi para seleccionar la mezcla ptima de producci6n es, generalmente.
menos complejo. Si bien presenta tambin limitaciones respecto a la necesidad de
estimar todas las variables del mercado, el estudio e centra prcticamente en el
margen de contribuci6n. ElJo se debe a que. frente a costo fijo inevitables para
cualquier mezcla de produccin, lo factores pertinentes eran el precio y los
costos variables. Sin embargo, no deben de cuidarse lo costos fijos que pudieran
cambiar con distintas alternativas de mezclas, la cantidad de productos vendidos
de cada componente de cada mezcla que condicionar el beneficio neto de la
deci in. ni los otros factore sealados previamente en este captulo.
El anlisis de costos pertinentes en la determinacin del tamao ptimo del
inventarlo debe dirigirse a estudiar los co tos que varan en funcin del lote de
compra y los costos de mantenimiento de inventarios. Muchos costos relativos a
inventarios son variables. No obstante, poco son los que deben considerarse para
una decisi6n. Ya se han expuesto los criterios generales para determinar su inclusin.
Es preciso, adems, destacar un elemento particular de costos relevante que e
desprende del hecho de que los inventarlos constituyen una inversin. Debido a
esto. ha de considerarse un inters sobre los costos de incremento evitables, para
asignar su parte correspondiente al costo de oportunidad de los fondos invertido .
Dada la enorme cantidad de opcione de tamao de inventario que se presentan
en una empresa con mucho temes inventariables, los costos pertinentes pueden
calcularse respecto a los artculo de mayor valor. Normalmente, no ms del 20%
de los artculos representan obre el 80% de la inver in en inventarlos.
En el corto plazo, la empresa que se crear con el proyecto presentar costos fijos
y variables. Lo costos fijo totales son co tos que deber pagar en un perodo
determinado, independientemente de su nivel de produccin (arriendo de bodegas,
algunas remuneraciones. seguros de mquina. etctera). Los costos variables totales
Preparacin y evaluaci6n de proyectos
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
... . .......... . . -....... . .... ... .
son los pagos que dependen del ni el de produccin (costo de los envases. mano
de obra a trato, materias primas. etctera). La suma de ambos co tos dar el costo
total del perodo.
Dentro de los limites de una capacidad dada de planta, la empresa podr variar 0
sus niveles de produccin haciendo cambiar la cantidad de in umos ocupados y.
por tanto. u costos variables rotales. Dentro de ciertos rangos de variacin. los
co ros fijos se mantendrn con tan tes.
Al di poner la infonuacin de las funciones de costos fijos, variables y totales.
pueden derivarse de ella las funciones de costo unitario: el costo fijo medio (CFMe).
que se calcula dividiendo los costos fijos totale por el nivel de produccin ( Q); el
costo ariable medio (CVMe), que se determina djvidiendo los costos variables
totale por la produccin; el costo medio total (CMe7), que se obtiene sumando
CFMe y CVMe o dividiendo el costo total por la produccin; y el co to marginal
(CMg). que corresponde a la variacin en CT fre nte a un cambio unitario en la
produccin.
Las relaciones anteriore se deducen en el iguiente cuadro que supone co tos
variables unitario constantes para las primeras cuatro unidade de produccin.
economas de e cala a partir de la quinta y hasta la sptima y de economas de
escala a partir de la octava
2

o 800 O 800
.
- -
1 800 120 920 800 120 920 120
2 800 240 1.040 400 120 520 120
3 800 360 1.160 267 120 387 120
4 800 480 1.280 200 120 320 120
-
5 800 580 1.380 160 116 276 100
6 800 680 1.480 133 113 247 100
7 800 810 1.610 114 116 230 130

8 800 950 1.750 100 119 219 140
9 800 1. 130 1.930 89 126 214 180
10 800 1.350 2.150 80 135 215 220
Cuadro 6 .5
' Hoy economias de escalo cuando, por ejemplo, se Iogron descuentos en compros por yolmenes
mayores. Hoy deseconomos de escalo, po< ejemplo, cuando debe rea.omrse a fuentes ms lejanos de
abastecimiento po< el moyor volumen de operacin.
Estimacin de co.tos
I ..
En la tabla anterior se ob erva que lo co tos fijo totales (Cm on iguales
para cualquier nivel de produccin. mientras que lo. co to variabl totale (CV7)
son cero cuando la produccin e cero y aumentan mientras mayor sea la
produccin. La funcin de co 10 totale (C7) e igual a la de COSIO variables 0
totales (CV7), pero e t $800 sobre la en cualquier nivel de produccin, debido
a que e agreg esta cantidad como costo fijo.
Las funciones de co to variable medio (CVMe), costo mectio total (CMen y
co to marginal (CMg) decrecen inicialmente para despu volver a subir. Tambin
entre ella e observa que la diferencia entre CMeT y CVMe es igual a los co to
fijos medios (CFMe'f.
Anlisis costo-volumen-utilidad
El anlisis co to-volumen-ut ilidad, conocido tambin como anlisi del punto de
equilibrio. muestra las relaciones bsicas entre costos e ingreso para diferente
ni vele de produccin y ventas". asumiendo valores constante de ingreso y costo
dentro de rangos razonabl e. de operacin. El re ultado de la combi"nacin de
esta variables se expresa por:
16" 1
R= pq-vq-F
donde R es la utilidad. p es el precio. q la cantidad producida y endida. v el co to
variable unitario o CVMe y F lo costo fijos totales.
Para determinar la cantidad de equilibrio (la que hace a la ulidad o resultado
igual a cero) e puede aplicar la iguiente expresin algebraica derivada de la
anterior.
F
q= P-v
16.2
, En el capitulo 9 .e hoce'\Jna aplicacin sobre el uso de 10$ co.to. medio. totale. venus lo. co.tos
marginales paro tomor uno decisin .
Un modelo ampliado se propone en el siguiente capitulo.
Plepoooci6n y evaluaci6n de proyectos

-.
La relacin entre costos fijos y variables se denomina apalancarniento
operacional (AO) o elasticidad de las ganancias y mide el cambio porcentual de
las utilidades totales frente a un aumento en la produccin y ventas, 10 que se
calcula por 0
16. 3
AO= q(p-v)
q(p-v)-F
Por ejemplo, si el precio unitario fuese $100, los costos fijos dentro del rango
de anlisis $30.000 y el costo variable medio $40, la cantidad de equilibrio sera,
aplicando la ecuacin 6.2, la siguiente:
= 30.000 = 30.000 = 500
q 100-40 60
Esto indica que si el proyecto logra producir y vender 500 unidades, su utilidad
sera cero. Si vende ms de esa cantidad tendr ganancias y si es menos tendr
prdidas
5
.
Si se desease calcular el nivel de operacin que permitiera obtener una ganancia
(R) definida ($15.000, por ejemplo), bastara con sumar este valor a los costos
fijos y aplicar nuevamente la frmula 6.2. As, se tendra:
q=
F+R
p-v
30.000 + 15.000
100 - 40
45.000
60
750
Lo anterior muestra que una produccin y ventas de 750 unidades permitir
obtener, en las condiciones indlcadas, una utilidad de $15.000. Reemplazando en
la ecuacin 6.1 se demuestra que:
R = (100 * 750) - (40 * 750) - 30.000 = 15.000
s __
Como ~ obsel'\lOrse, este modelo no incorporo, entre alTos, los efecfos tributarios, los costas de
=pital por lo inversi6n realizado ni el costa por lo prdida de volor que tocio inversin puede enfrentar
o futuro.

timoci6n de coslos'


De igual forma, reemplazando en 6.3 los valores conocidos para una
q = 600 Y orra q = 700, resultan los siguientes apalancamientos operacionale :
AO = 600 (100 - 40)
600 (100 - 40) - 30.000
AO = 700 (100 - 40)
700 (100 - 40) - 30.000
36.000 = 6
6.000
42.000 = 3 5
12.000 '
Esto muesrra que mienrras ms lejos se encuenrre el nivel de operacin del
punto de equilibrio, menor e el cambio porcentual en las ganancias. Ntese que
mienrras mayor sea la diferencia entre el precio unitario y los costos variables
unitario o costo medio variable, mayor ser el apalancamiento operacional. Esta
diferencia, denominada margen de conrribucin. muestra con cunto contribuye
cada unidad vendida a cubrir los costos fijos primero y a generar utilidades despus
del punto de equilibrio.
Costos contables
Aunque en la preparacin del proyecto deben considerarse los costos efectivo y
no los contables, estos ltimos son importantes para determinar la magnitud de los
impuestos a las utilidades.
Para fines rributables, la inversin en una mquina, por ejemplo. no genera
aumento ni disminucin de riqueza; por tanto. no hay efectos rributables por la
compra de activos. Sin embargo. cuando el activo es usado, empieza a perder
valor por el deterioro normal de ese uso y tambin por el paso del tiempo. Como el
Fisco no puede ir revisando el grado de deterioro de cada activo de un pas, define
una prdida de valor promedio anual para activos similares que denomina
depreciacin. La depreciacin. entonces, no constuye un egreso de caja (el egreso
e produjo cuando se compr el activo), pero es posible restarlo de los ingresos
para reducir la utilidad y con ello los impuesto . Por ejemplo:
Preporocin Y evoluoci6n de proyedos



..
- oepreciocih
.. antes de
Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendra que los ingresos
($I.(X)() menos los costos desembolsables ($500) y menos el impuesto, tambin
desembolsable ($60), dara un flujo neto de $440. Este anlisis puede obviarse si
se smna a la utilidad neta ($340) la depreciacin que baba sido restada ($100),
llegndose directamente a calcular un flujo de caja para ese perodo de $440.
Los plazos de depreciacin as como la fonna de hacerlo difiere entre pases.
Pordlo, el preparador del proyecto deber velar por recoger en detalle la nonnativa
legal que condicionar la estimacin de los tributos.
El trmino depreciacin se utiliza para referirse a la prdida contable dI! valor
de activos fijos. El mismo concepto referido a po activo intangible o nominal, se
denomina amortizacin del activo intangible. Un caso tpico de este tipo de activo
es el software computacional. Mientras el disquete que puede contener un
sofisticado sistema de informacin puede costar muy barato, su contenido intangible
puede ser muy caro. Su obsolescencia natural se promedia en una prdida de valor
anual conocido, como se mencion, con el tnnino de amortizacin de intangible.
Si se debe reemplazar un activo cualquiera durante el perodo de evaluacin del
pI)'eCto, es muy probable que el activo reemplazado pueda ser vendido. Si esta
veola genera utilidades, deber considerarse un impuesto por ella.
Para deterrInar la utilidad contable en la venta de un activo. deber restarse del
precio de venta un costo que sea aceptado por el Fisco. Al igual que con la
deprttiacin, el Fisco determina una convencin para el clculo de este costo,
que debe ser igual al valor no depreciado de los activos. En trminos
contables, esto se denomina valor libro de los activos.
Por- ejemplo, si un activo que cost $1.200 y que al momento de venderse en
$600 tiene una depreciacin acumuJaaa (suma de las depreciaciones anuales hasta
el momento de la venta) de $800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1.200 -
$800). La utilidad contable en la venta del activo sera:
Estimoci6n de costos

Para efectos de determinar el impacto sobre el flujo de caja podra decirse que
de la venta de $600 debi destinarse $30 a impuestos, con lo que qued un flujo
neto de $570. Al igual que con la depreciacin, existe una fonna directa de calcular
el flujo efectivo sumando a la utilidad neta el valor libro que se rest para fmes
tributarios sin ser salida de caja. De esta fonna, se llega tambin a $570 sumando
los $170 con los $400.
El caso de la venta de un activo con prdidas contables se analizar en el captulo
13, por tener un impacto sobre los beneficios del proyecto.
El efecto tributario tambin se observa en la variacin de los costos. tanto en
aquellos proyectos que los incrementan (una ampliacin, por ejemplo) como en
los que los reducen (un reemplazo de tecnologa ineficiente por otra m efi ciente).
Para analizar slo el efecto tributario, se asumir, en el siguiente ejemplo. que
los costos varan sin que hayan cambios en los niveles de beneficios, aunque al
evaluar un proyecto donde hay aumentos de costos, es indudable que se hace
porque se esperan cambios en los beneficios.
En el cuadro anterior se muestra una situacin base donde la empresa tiene
utiLidades contables, una situacin con proyecto donde se aumenta el costo de un
factor (por ejemplo, sueldos) y un anlisis incremental donde se muestra el impacto
slo de la variacin de costos.
Como puede observarse, un aumento de costos de $4.000 hace que se reduzca
el flujo de caja en solo $3.400 (1a diferencia entre $15.900 y $12.5(0). la
columna incremental se incluye nicamente el costo relevante para la deCISin.
Preporoci6n y evoluocin de proyecto.

. . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . .

Como e explic antes, cualquier baja en la utilidad hace que la empre a deje de
pagar el 15% de impue tos sobre esa reduccin. La utilidad negativa. en el anlisis
incremental , no significa necesariamente prdida, sino reduccin de la utilidad.
Por eso, en el anlisis incremental, en vez de asociar cero impuesto a una utilidad G
negativa, e considerar un ahorro de costo equivalente a ese porcentaje.
De la misma forma, un proyecto de mejora que reduzca los costos de la empre a
deber considerar que el aumento en las tilidades est asociado a un aumenlO en
el impuesto que se debe pagar.
El costo de una deuda tambin es deducible de impuestos y, en consecuencia.
tiene un impacto tributario positivo que debe incluirse en el flujo de caja cuando
e busca medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos en un proyecto.
Para calcular el impacto tributario de una deuda, se debe descomponer el monto
total del servicio de la deuda en dos panes: la amortizacin y los intereses. Mientra
la primera corresponde a una devolucin del prstamo, y por lo tanto no constituye
un costo ni est afecta a impuesto, la segunda es un gasto financiero de similar
comportamiento al arrendamiento de cualquier activo y, por lo tanto, est afecta a
impuestos.
Por ejemplo, el impacto de financiar parte de la inversin de un proyecto con
un prstamo de $200.000 al 10% de inrers anual no impacta en 10 flujos de caja
en el monto total de los intereses ($20.000). sino que slo en $17.000. Es decir. en
el 85% de su monto total.
Al agregarse este costo financiero, la utilidad proyectada para el perodo baja
en ese mismo monto y, por lo tanto, deja de pagarse el 15% del impuesto que ante
se pagaba sobre l.
Otro costo importante, el Impuesto al Valor Agregado (IVA), es frecuentemente
omitido en la construccin de los flujos de caja por considerarse que la empre a
acta slo como una intermediari a en su recaudacin. Esto es cierto, pero
reconociendo las siguientes excepcione :
a) Cuando se calcula la inversin en capital de trabajo, por cuanto ellVA de la
compras debe ser financiado independientemente de que despus se recupere en
las vemas.
b) Cuando la empresa efecta su ventas sin lVA y sus compras s estn afeclas
como, por ejemplo, el caso de las ociedades de profesionales o las mismas
un versidades.
e) Cuando el desfase de tiempo y la cuanta del rVA pagado en las inversiones
es alto. ya que afecta al costo del capital inmovilizado hasta que ese impue to es
recuperado.
Estimacin de coslos
, . . . . . . . . . . . , . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .
Resumen
lA turmillacin los costos
conCl'peualizar algunas las
distintas clasificacioms costos para lo
toma
Para lo toma t asoculos a lo
un
los costos
ifec/ivammu tstmbolsables y no los
contables. EsTOS ltimos, sin embargo,
tambiin calrolmios para
deurminar valor de un COllO ifi'ctivo
como impuesto.
Dependiendo tl tipo t que u
evaita, deber trabajarse con costos
o a foturo.
en algunos casos se podr
trabajar con uno u otro, siempre que el
que se aplique as lo permita.
Por ejemplo, u trabajar COII costos
Preguntas y problcma\
1. "Todos los costos diftrmciales son
relevantes para tomar una duisin':
Coment/'o
2. E'lfpliqlle qlli es un costo upultdo. Di
dos ejemplos t costos sepultados que
Plledan ur relevanus para tomar una
decisin.
3. Por qui la depreciacin de los activos
puet ser relevante para una decisin?
4. QlIl relaciones hay entre los costos fijos
totas si se comparan costos globales t lo
Imacin base veNuS lo sitllacin con
proyecto. Sin embargo, se trabajar
con costos diftrenciales si el anlisis es
incremental ambas opciones.
El anlisis de los COstos asocia a
volmmes de operacin y utilidad
medianu la ticnica tl punto de
equilibrio, lo permite estimar niveks
minimos operacin para asegllrar
ganancias en el proyto.
Efectos importanus pueden unn m U71
flujo t caj a factores aparentemente
serondarios, como los ifi'c/os tributarios
derivados de IIna compra o vmta t
activos, un ahorro o aumellfO de costos,
una deuda para financiar activos o lo
operacin y las mejoras o al/mmtos de
productiviLlod.
y variables, por una y los costos
evitables. por otra?
5. -Los couos totales disminuyen
a llna tasa cllando
aparean los rendimientos
decrecientes ': ComellU.
6. "El apalancamiento opaaciontzl
mllestra lo proporcin entre los costos
fijos y l[/riables Commu.
7. Di un ejemplo concreto t un
Preparacin Y evaluacin de proyedos

. . . . . . . .


aumnzto en los variablt!s
y otro t una disminucin.
8. no u
en anlisis y
puukn influir en el t
una
9. "Al t tI
punto aumenta a Indice
. t apalancamiento
Comente.
10. diferencia a la depreciacin
la amortizacin?
11. En qui caso puetn emplt!aru
indistintamente totalt!s y

12. Seale a lo menOJ uis casos
podran hacer
nmtablt! uguir un
producto O/yo T = $230 Y en
podrla en $130.
13. Para un producto
a un unitario t $200
I!XJten dos alternativas tunolgicas
que muestran las Jiguientes estructurtlS
de costos.
Alternativa 1
AItemativa 2
CFT ... -
$400
900
CVMe
$ 100
50
Con esta iTIfonnacin: a} ttennine la
produccin en el punto t equilibrio
t cada opcin. b} I!Xplique por qui u
produce la diftrmcia. e} ttennine /tI
grado t apalancamienro operacional
-.
t cada alternativa para Q = 7 Y
Q = 8. Y d} explique por qul eJ mayor
el "Jultado en la alternativa 2 y por
qul es mayor para Q=7 que para
Q=8.
. 14. Los propietams t un hotel mn
comitkrando la alternativa t cerrar
durante los meses t invierno por el alto
costo que significa operar para un flujo
t pasajeros pequeo en esa /poca.
Estimaciones tI merr:ado indican una
tmanda memuol t 400 pasajeros. lo
cual equivalt! a/25% t la capacidad
total del hotel El p"cio por el
alojamiento diario es t $1. 600 y ms
costos fijos memuolt!s son:
-.Arriendo de.1ocal $ 240,000
Dep
" '60
- _
-- .egurOs .
- TOTAl. \
180.000

$ 480.000
Si u ciura. el costo t mantenimiento
t las mquinas. celado"s y otros.
suma $80.000 al mn Pero Ji
contina operando, los costos variables
1m u incurrir/a a
$760.000 memualt!J cerrar el
Cul ser el t
pasajeros en el pUTIto el

15. La capacidad nonnal produccin
t una empresa es t 10.000
mensuolt!s. Sobre esta base u asignan
los costos fijos en tlrminos
unitarios. ascienden. a:
Gaslos gener a1es y de administracin $ 25,00
Gastos de venia
5,00
Estimacin de costos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . .
Los costos variables unitarios son
totalmt:nu proporciona/es a la
produccin y ventas y ascit:ndt:n a:
Mano de obra directa
Materiales
Gastos indirectos
de fabricacin
$ 18,00
14,50
8,00
El p"cio del productv m el mnrado es de
$ 90 Y lar comisiones a los vmdt:do=
conrsxmdnt al 5% de lar vrnrAS.
La ""p=a t:St t:Stttdinndo la posibilidad
de ct:mlr dunmtt: un tinnpo qlU: podra
lkgar a 2 aos, debido a un pniodo de
deprnin que se estima aftcrard a la
industria en est: lapso. ht:cho qut:
disminuira sus niveles de acti,idad a un
20% de su capacidad nOT7'1U1l
Si cinm st: podrzn "ducir los cargos fijos
m un 30% y si contino opt:mndo la
rt'duccin slo Ikgara a un 15% Cttdl
mm el (/horro diftrntcial de opeor por la
mtjor alrenuztiva?
16. La Gmllja AvIcoIa Paja= usa pam
tmnspolTaT Sl<S produaos al mnrado un
1't:lJlculo myo cosw original filt! dt:
$2.000.000 Y que podra vt:Tukrse hoy t:n
$ 140.000. Su mantmimiento (/nllal
implic(/ gastos por $30. 000 Y SIl Illllor
miduLl/ al tbmino de los prximos 8 aos
ser de 520.000. convmdrt a !tI
t:Tllprrol vmderlo y compmr 1111 whcuLo
myo cosro es de $50.000. que "quit7't'
mantenimimtv equivalente a $40.000
anualt!s.y qlU: tient: un valor residual d.e
Ce1TJ al trmino de su vida til rntanu de
B m1S? Considere una tasa de
mpitalizncin arntal pam la ?np=a de
15%.
17. Una fiibrica de vt:Sttrano time 1.000
vestidos pasados dt: moda que costaron
$20.000 fobricarLos. Si se gastara $5.000
m modernizarlos. se podrzn lX1'ltr m
$9.000. i no Si! mod.ernizml. la mtjor
opcin de vmta ascirnde a $1.000. Qul
alternativa "comienda?
lB. En la realizacin del t:studio tlcnico
de un proyt:ctv Si! mcut:ntran trt:s
altenlativas tecnolgicas que Si!
qdt:cllL1n a los rt:querimit:ntos t:Xgidos
para su impkmmtacin. El costo fijo
anllal d.e cada altt:rnariva saa:
Produccin A 8 e
o . 10.000 S 300.000 $ 350.000 $ 500.000
10.001 - 20.000 300.000 350.000 500.000
20.001 - 30.000 400.000 350.000 500.000
30.001 - 40.000 400.000 450.000 500.000
Los costos variab/t:s unitarios ~ cada
alternativa, por rango dt: produccin.
Si! esriman en:
Produccin A 8 e
0 - 30.000 $ 10,00 S 9.00 S 6,00
30.000 . 40.000 9,50 8.50 5,50
Qul altemativa Si!1t'ccionar,7 si la
Mma nda t:spt:racla ~ s d.e JO. 000
lIrridad.es anualt:s? Si la dt:manda
no t:S conocida, cul es el punto critico
en que convt'ndr cambiar de una a
otra alurllLltiva? Si lIna alurllativa t:S
abandollada al lkgar un tamao
que haga a orra ms COnVt:11t:nu. t:S
posibk qut: vut:!va a ser Si!kccionada a
vo/tmt:nt:s mayort:s?
19. Al estudiar un proyt:cto st: estimaron los
sigllientt:S costos variables pam una
capacidad ~ produccin normal de
J 0.000 unidadt:S, si.endo la capacidad
mlximn de 200.000 lInidadt:S:
Prepcroci6n Y evaluacin de proyectos


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

$ 120.000
300.000
80.000
LM costos fijos dr aClurdo
am produccin.
Produccin Costo rrJO
0- 40.000
UX)1 - 130.000
130.001 - 180.000
110.001 - 200.000-
$ 320.000
380.000
420.000
500.000
Si dr wnta dr azda unidmi es
M $15 Y la produccin espmzda fom
M 100. 000 por ao cuL es
J "nuro mln'mO dr unladn
.Jicio1l4ks se vnukr al
Jftrio dr $1 1 por unidad para mostnzr
.out utilidad t $762. 000 por ao?
PIITtl subir las lJOltas a 120.000
."Iats anuales. cunro podra
adidon.alrnrnu 01 publicidad
(CDSto fijo) para qt mantOlilndose un
J'fTCio t $15 ptda obt01n' una
';Ilad de un 2096 las lJOttas?
AIYAREZ LPEZ. Jos Y OUO<. o."uJ,iJiJJuI '"
,...... cJk"f .. Ibamn. MeCnw-Hill.
1
L Y TARQ 1 . "sr";m,. =",6"" ...
Id;",w- Hill . Bogoc. 199 1.
o BUA1..EY. R. IYERS. huuJa>rtnf_ '"
fi-nM'l4n McC,..w- HtU. uru
aWi6n Madrid 199 .
fONTAl NE. E.mcsto. El
Uooin:nicbd C lIliCll de .le. Samiogo. 1989.
- KBTGER. L Y . " l "'TVLI H. CtHt ZYI''''''''Z
Uc.Gnw-HiIl. .York. 19 5.
o HOIINCREE.: ChMla. lnrabiluJ.ul lb _IN .
........., H.ill . . \ o,k. 19':11.
.
20. 01 'lid /VA
Jinnp" Sn' cons:kmdo l'T1 un
proyecto.
2 J. Gz1cuk 4i'rto '1= JOb" flujo t
caja drl primn- ao t un p ruyto
rnu:Irz cada una dr las sigui01I
siruaciona. Stlponiordo '1= la nnpraa
lt'TIe usilidadn contab/a y O1fonta una
tasa dr impUDIUS dd 15%:
a) La compra t una maquinaria m
$10.000.000. qULSukprma m JO
aos. y pumiu aummtar ws
ingresos por vmta dr productos m
$6.000.000 anuaks y ws conos
tsnnbo/sab/a m $3.000.000.
b) La lJOlta m $500.000 dr una mquina
tiau un vaWr libros t $600.000.
c) Un aumnuo t por
$4. 000.000 amuzin.
d) Un pristamo t $20. 000.000 para
Tr!nnplazar una mquina antigua y
lograr "duccJna t costos por
$4.200.000 anuaks.
- POLlMENl . R. y orros c:.lUoIlnJul,u( M cos-.
leC",,,, HiI!. 8osoti. 199 .
- SAl: A RE.. Oorninid<. Er.,..,.,u J ,"',,"""
M nwHiII. Mh:D. 1993.
- SAPAG. 'AS IR. Et ... buu'UJ" ti, '" 14
cmp__ CIAOE. Univasicbd de Chik.
199 .
- UMANTH. llivid. "sr'lIno{,. J """"iszr.ur "M
. prwl"",,,",,,,,- McC...wH.II. MxICO. 1990.
- SWEENY. H.W. y R.RA HU .M",,""' t
, """pun_ McCr-.w-Hill. Maia>. 19M.