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BILAN ANNUEL MARCH ACTIONS 2012 -

PERFORMANCES & VOLUMES


INDICES MASI MADEX En M MAD March central March de blocs March global Valeur 9 359,19 7 614,04 VOLUME "M" 29 726,24 12 469,83 42 196,07 Performance 2012 -15,13% -15,51% VQM 118,43 49,68 168,11

La Bourse des Valeurs de Casablanca boucle une anne des plus moroses depuis le dclenchement de la crise financire internationale en 2008. Ainsi, le march montre ses limites quant lattentisme effrn des investisseurs. En effet, la complexit des perturbations politico-conomiques mondiales couple au ralentissement des agrgats macro-conomiques nationaux ne cesse de nourrir lhsitation au sein de la place boursire casablancaise. Dans ce contexte, la BVC na pas pu stopper lhmorragie et revient, ainsi, un niveau identique celui de fin 2006 ; Au final, les deux principaux baromtres de la place creusent leur contre-performance YTD pour atteindre -15,13% 9 359,19 pts pour le MASI et -15,51% 7 614,04 pts pour le MADEX ; La lthargie de la cote provient, essentiellement, de la contreperformance de la quasi-totalit des grandes capitalisations. On note cet effet les valeurs suivantes : BMCE BANK (-25,06%), IAM (-21,83%), ATTIJARIWAFA BANK (-10,60%), ADDOHA (-9,87%) et BCP (-0,81%) ; Ces cinq valeurs ont contribu, hauteur de -8,27% la perte affiche par le march au terme de lexercice 2012 ; La capitalisation boursire se situe 445,27 Mrd MAD en contraction de -72,51 Mrd MAD, soit une perte de -14,05% en comparaison avec le 30 dcembre 2011 ; Le Volume Quotidien Moyen se dleste de plus de 17% 168,11 MMAD contre 203,49 MMAD une anne plus tt ; Drain plus de 70% sur le march central, la volumtrie globale annuelle stablit 42,20 Mrd MAD en contraction de prs de 18% par rapport au volume daffaire de lexercice 2012 ; Par compartiment, le volume du march officiel ne dpasse pas les 29,73 Mrd MAD et saffiche, par consquent, en dgradation de 15,5% par rapport au flux gnr lanne dernire ; Dans ce registre, les titres ATTIJARIWAFA BANK, IAM, CGI, BCP et ADDOHA captent plus de 52% des changes. Ces cinq valeurs captent des volumes respectifs de 4,8 Mrd MAD ; 3,9 Mrd MAD ; 2,5 Mrd MAD ; 2,2 Mrd MAD et 2,1 Mrd MAD ; Dans un contexte boursier particulirement dpendant des dcisions politiques, du ralentissement gnral de l'activit du royaume ou encore du climat des affaires, la reprise risque de se faire attendre. La morosit du march devrait en partie se poursuivre mme en 2013, en tmoigne, en effet, le rythme du MASI qui affiche une variation YTD ngative de -3,52% la mi-janvier 2013. Cependant, la seule issue vraisemblable cette situation critique demeure la rforme des marchs financiers conjugue une rgulation plus souple et de nouveaux instruments financiers.

PRINCIPAUX INDICATEURS
Capitalisation (MMAD) 445 268,0 Capi./PIB 12P 52,4% Volume global 2012 (MMAD) 42 196,1 VQM 2012 (MMAD) 168,1 * Ratio annualis P/E 11 15,3 P/B 11 3,1 D/Y 11 4,1% 6,7% P/E 12E 14,8 P/B 12E 2,8 D/Y 12E 4,2%

Ratio de liquidit 2012*

Directoire Yacine BEKBACHY Mohamed NAJI Analyse et Recherche Halima ABOUTAJ Kawtar KARBAL Othmane BENASSILA Intermediation Nizar KAZMANE Omar LOUZI Ghizlane TALOUFAT Tel. (0522).94.07.44 Fax. (0522).94.07.66

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LA BVC RECULE CINQ ANNE EN ARRIRE


Depuis le dclenchement de la crise financire internationale en 2008, la Bourse des Valeurs de Casablanca a connu une anne des plus chaotiques motive par : La complication des tensions politiques dans le monde arabe conjugue une aggravation de la crise des dettes dans la zone euro consolident lattentisme des investisseurs ; La poursuite de la croissance conomique du Royaume dans un contexte international difficile, manifeste par le maintien de la consommation et des investissements. Toutefois, les agrgats macroconomiques du Royaume se fragilisent sous leffet du reflux de la demande trangre adresse au Maroc et le dsquilibre de la balance des paiements ; Des rsultats semestriels, gnralement, en berne prcds par une succession de profits warning ; Le maintien, par lagence de notation Standard & Poors, de la note souveraine du Maroc BBB- dans la catgorie Investment Grade et le rabaissement de ses perspectives de stables ngatives et lannonce de la sauvegarde de la note du secteur bancaire marocain- Banking Industry Country Risk Assessment (BICRA) BBB-/Ngative/A-3 en devise et en locale BBB / Negative / A-2) avec la rvision du risque de lconomie nationale du groupe 8 7 ; La confirmation faite par lagence internationale Fitch Ratings du soutien de la notation souveraine du Maroc BBB- avec perspectives stables. Eu gard tous ces lments, le march a cltur lanne 2012 sur une contre-performance de -15,13% 9 359,19 pts pour le MASI et de -15,51% 7 614,04 pts pour le MADEX. Toutefois, lvolution de ces deux baromtres de la place est scinde en trois phases distinctes :

EVOLUTION DU MASI ET DU MADEX SUR L'ANNEE 2012 (Indices indexs 100 au 30/12/2011)
Plus haut annuel 11 520,62 pts (+4,47%),

105

100

I- Relance
95

II- Baisse aigue

III- Flottement

90

85

Plus bas annuel de 9 094,90 pts (-17,53%),


31/01 29/02 28/03 25/04 24/05 MASI 21/06 19/07 22/08 19/09 17/10 19/11 17/12

80 02/01 MADEX

Une premire phase de relance sarrtant le 08 fvrier et pendant laquelle le march a dessin une allure, globalement, haussire courte de quelques points dinflexion. Et cest ainsi que la place boursire casablancaise a cltur cette priode sur son pic annuel de 11 520,62 points, soit une performance de +4,47%. Comme laccoutume, cette phase se nourrit danticipations sur les publications des rsultats annuels au titre de lexercice 2011;

BILAN ANNUEL MARCH ACTIONS 2012 Une seconde phase de baisse aigue stalant du 09 fvrier au 19 octobre 2012. Au cours de cette priode, le march casablancais na pas hsit renouer avec son trend baissier pour aboutir, in fine, son niveau annuel le plus bas de 9 094,90 points, correspondant une contre-performance de -17,53%, un niveau non franchi depuis le mois de novembre 2006. En effet, le march a vu dfiler un certain nombre de donnes pnalisantes. On note dans ce registre, (1) la franche dception des investisseurs vis--vis des rsultats annuels 2011 en de des attentes, (2) la revue la baisse de la pondration dIAM dans le MSCI Index qui a provoqu un important mouvement vendeur quasi-gnralis dans le rang des investisseurs dj en perte de confiance, (3) limpact de lannonce de Morgan Stanley de lventuel dclassement du Maroc des pays mergents au rang des pays frontires, pour sa prochaine rvision de juin 2013. Ceci, sest traduit par une rduction des positions des investisseurs trangers au Maroc, (4) lenchainement des alertes sous forme de profits warning pour des mises en gardes quant aux rsultats de certaines valeurs telles que : DELTA HOLDING, COLORADO, SONASID, MAGHREB OXYGENE, SNEP et STROC INDUSTRIES, (5) la succession des publications de rsultats, dcevants dans lensemble, a tir le march vers le bas accentue par la pondration du Maroc dans lindice S&P Pan Arab Index qui passe de 4% 3,89%, et (6) linsensibilit face au maintien, par lagence Standard & Poors, de la notation souveraine du Maroc ainsi que celle du secteur bancaire national. Une dernire phase de flottement dbutant le 20 octobre. A lissue de cette priode, la cote casablancaise a pu ponger une partie des pertes accumules sans tarder, pour autant, renouer avec sa spirale baissire. Cette phase a connu plusieurs vnement tels que : (1) la publication des rsultats de MAROC TELECOM fin septembre 2012 qui restent en ligne avec les objectifs escompts, (2) la cotation des 8 657 096 nouvelles actions BCP relative laugmentation de capital rserve la SFI, (3) la propagation de la rumeur sur un ventuel acqureur des 53% du capital MAROC TELECOM dtenus par Vivendi. Dans ce contexte, la valorisation globale du march se situe 445,27 Mrd MAD en contraction de -72,51 Mrd MAD, soit une perte de -14,05% en comparaison avec le 30 dcembre 2011. La lthargie du march boursier casablancais provient, notamment, de la perte de zle dclare des secteurs phares de la cote, tels que : Banques, Tlcommunications, Immobilier et Btiments/Matriaux de Construction. Notons que ces quatre secteurs captent, conjointement, prs de 77% de la capitalisation flottante totale avec des poids respectifs de 33,25% ; 18,23% ; 12,86% et 12,24%.

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LES SECTEURS PHARES DANS LE ROUGESANS EXCEPTION !!


VARIATION DES INDICES SECTORIELS SUR L'ANNEE 2012
Loisirs & Htels Mat/Log & sces info Ptrole & Gaz Sylviculture & papier Chimie Ingnierie & biens d'quip ind Equip lectroniques & lectriques Transport Sces aux collectivits Tlcoms Bt & Matriaux de construction Sts de portefeuilles Holdings Immobilier Banques Distributeurs Assurances Mines Industrie pharmaceutique Agroalimentaire/Production Boissons Sts de financement -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5%

Refltant le degr de morosit de la place, deux secteurs seulement de lensemble des 21 composant le MASI, ressortent dans le vert. Dans ce sillage, lindice Socits de Financement affiche la plus forte hausse de lanne (+6,57%), grce la distinction des valeurs TASLIF (+43,23%), DIAC SALAF (+32,96%) et EQDOM (+13,75%). Pour sa part, la filire Boissons samliore de 5,57% grce la bonne tenue dOULMES (+13,18%) et SBM (+6,34%). Dans le palmars des plus fortes baisses des indices sectoriels, la branche Loisirs & Htels figure en tte de liste en accusant une flagrante rgression de -42,08% suite la dgringolade de son unique valeur RISMA. En seconde position, on repre le secteur Matriels/Logiciels Informatiques qui essuie une perte considrable de -39,00% et ce, en raison, de la mauvaise tenue de lensemble de ses valeurs, spcialement MICRODATA (-81,88%). En 3me position se situe lindice Ptrole & Gaz qui se dleste de 37,29% eu gard aux pertes enregistres par ses deux valeurs, notamment, SAMIR (-51,11%). Cet tat chaotique du march se dessine, particulirement, travers la contre-performance affiche par la quasi-totalit des grandes capitalisations, telles que : BMCE BANK (-25,06%), IAM (-21,83%), ATTIJARIWAFA BANK (-10,60%), ADDOHA (-9,87%) et BCP (-0,81%). Ces cinq valeurs ont contribu, hauteur de -8,24% dans la contre-performance accuse par le march au titre de lexercice 2012.
LES PLUS FORTES VARIATIONS DE L'ANNEE
VALEURS TASLIF DIAC SALAF AFRIC INDUSTRIES SOTHEMA EQDOM S.M MONETIQUE DISWAY SAMIR STROC INDUSTRIE MICRODATA Cours 44,4 44,5 279,0 1 340,0 1 994,0 168,1 162,0 335,0 118,0 115,3 Performance 43,23% 32,96% 16,25% 14,82% 13,75% -47,48% -49,38% -54,11% -57,86% -81,88%
VQM (KMAD)

26,70 25,94 110,77 13,20 694,15 301,10 292,03 1354,27 82,25 65,14

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DES CHANGES ANMIQUES


Se limitant 42,2 Mrd MAD, le flux transactionnel global, au titre de lexercice 2012, ressort en dgradation de prs de 18% par rapport au volume total trait en 2011. Dans cette ligne, la part du lion revient au march central qui saccapare plus de 70% de lensemble du ngoce.

EVOLUTION MENSUELLE DES VOLUMES EN 2012


Volumes (MMAD)

4 165,89

9 900

6 900

1 165,21

8 299,49

3 900
1 756,42 581,38 168,91 1 743,77 2 118,40 192,96 1 918,93 5 252,74 15,33 1 180,62

3 920,09 465,21 9,45 1 400,24 2 194,78 29,00 1 235,43

900

1 594,70

1 889,57

Janv

Fv

Mars

Avril

Mai

Juin
MB

Juil
MC

Aot

Sept

Oct

Nov

Dc

Par compartiment, le volume du march officiel ne dpasse gure 29,73 Mrd MAD et saffiche, par consquent, en affaissement de 15,5% par rapport au flux daffaires de lanne 2011. Dans ce registre, les valeurs ATTIJARIWAFA BANK, IAM, CGI, BCP et ADDOHA raflent plus de 52% des changes. A noter que, ces cinq titres captent des volumes respectifs de 4,8 Mrd MAD ; 3,9 Mrd MAD ; 2,5 Mrd MAD ; 2,2 Mrd MAD et 2,1 Mrd MAD. Le march de blocs sest, quant lui, contract de prs de 22,5% 12,47 Mrd MAD. Dans ce contexte, prs de 75% des transactions ont concern les trois valeurs bancaires ATTIJARIWAFA BANK, BCP et BMCE BANK. Dans ce sens, la filiale bancaire de la SNI a fait lobjet dun change de 11 278 914 titres au cours moyen pondr de 335,22 MAD pour un volume total de 3,8 Mrd MAD. Pour leur part, 16 648 483 actions de la banque populaire ont t cd un CMP de 200,99 MAD gnrant un volume daffaires de 3,3 Mrd MAD. Il est noter que, cette opration concerne la cession de 10% de la participation de lEtat dans le capital de la BCP au profit des Banques Populaires Rgionales. Pour ce qui est de la filiale du groupe Finance.Com, 12 369 904 units ont t vendu au prix moyen de 178,47 MAD soit lquivalent de 2,2 Mrd MAD. Dans ce registre, on note la vente de 2 300 000 actions BMCE BANK au prix unitaire de 200,00 MAD la banque franaise CIC Crdit Mutuel, qui renforce sa participation dans le tour de table de la banque marocaine passant de 24,64% 25,97% du capital.
LES VALEURS LES PLUS ACTIVES DE L'ANNEE
CMP March central ATTIJARIWAFA ITISSALAT AL MAGHRIB CGI BCP ADDOHA March de blocs ATTIJARIWAFA BANK BCP BMCE BANK 335,22 200,99 178,47 11 278 914 16 648 483 12 369 904 3 780,93 3 346,15 2 207,71 30,3% 26,8% 17,7% 331,61 115,14 813,13 197,80 67,80 14 542 376 33 522 363 3 112 274 10 924 713 31 432 391 4 822,35 3 859,64 2 530,70 2 160,90 2 131,17 16,2% 13,0% 8,5% 7,3% 7,2% NBRE TITRES VOLUME (MMAD) Part (%)

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FAITS SAILLANTS DE LANNE 2012

CONJONCTURE ECONOMIQUE
Le chmage en hausse de +4,7% sur le troisime trimestre 2012 Selon les statistiques du Haut Commissariat au Plan, la variation du taux de chmage la fin du troisime trimestre ressort +4,7%, en comparaison avec la mme priode en 2011. En effet, la population active stablirait, au niveau national, 1.099.00 chmeurs au troisime trimestre 2012 par rapport 1.049.000 au mme trimestre de lanne prcdente. Ce qui fait un total de 50.000 chmeurs de plus. Le maintient des prvisions de croissance 2,9% Selon le HCP, les prvisions de croissance conomique pour le troisime trimestre sont maintenues 2,9% contre 2,6% le trimestre prcdent. A cet effet, le troisime trimestre sera surtout marqu par une hausse de linflation, le maintien de la demande intrieure alors que la demande adresse au Maroc connatra un lger repli. Dans ce contexte, le niveau de croissance attendu est le rsultat dune hausse de 4,8% de la valeur ajoute non agricole. De son ct, la valeur ajoute du secteur agricole est affecte par le recul de 39% des rcoltes des trois principales crales et de 46% pour les lgumineuses. En revanche, lactivit de llevage serait favorable malgr le renchrissement des prix des aliments de btail. Un lger mieux est galement attendu dans la pche : la valeur ajoute devrait augmenter de 11,3% en glissement trimestriel sous leffet dun accroissement des dbarquements ctiers. Par ailleurs, le HCP prvoit, durant ce troisime trimestre, le maintien de la demande intrieure soutenant ainsi la croissance. Lorganisme table ainsi sur le bon comportement de la consommation finale et un redressement modr de linvestissement en produits industriels. Les importations de biens dquipements seraient en hausse de 7% comparativement lanne prcdente alors que linvestissement dans le BTP ralentirait. Et ce sous leffet dun repli de 5,2% des ventes de ciment alors que lencours des crdits limmobilier progresserait de 5,9%. Ceci tant, la FBCF serait en hausse de 2,8%. Fitch conserve lInvestiment Grade du Royaume L'agence internationale Fitch Ratings a confirm, en date du mercredi 7 novembre 2012, la notation souveraine du Maroc BBB- avec une perspective stable. La notation BBB- du Maroc se base sur la forte performance macroconomique, illustre notamment par une faible inflation et une croissance amorce de son Produit intrieur brut (PIB). Dans ce sens, l'agence a mis la lumire sur les rcents succs raliss par le Maroc dans la gestion de sa transition politique, ce qui a amplement dmontr la stabilit politique du Royaume. A ce titre, lagence a maintenu ses notes du risque de dfaut metteur long terme en devises et en monnaie locale respectivement BBB- et BBB. Pour ce qui est du risque de dfaut court terme, lagence de notation a confirm sa note F3. Cette apprciation se manifeste quelques jours de la rcente tourne du Roi Mohamed VI, qui a confort le rapprochement avec les pays du Conseil du Golfe et a apport un appui mancip au statut avanc avec ces pays et au financement des projets dinvestissement caractre structurel. Sans oublier, galement, les mesures contenues dans le cadre du Projet de Loi de Finances 2013 (PLF) et qui, pour Fitch Ratings, sinscrivent dans un sens positif visant la rduction du dficit budgtaire, le renforcement de la comptitivit et par consquent la rsolution du problme des dficits au niveau de la balance des paiements. Par ailleurs, il sagit de rappeler que le Rating de lagence Fitch tombe point nomm lheure o le royaume dcide de concrtiser sa sortie linternational travers une future mission obligataire.

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Le dficit commercial stablit 164 Mrd MAD Le dficit commercial national ressort 164 Mrd MAD, en aggravation de 20 Mrd MAD en octobre. Le trou des changes commerciaux reprsente dsormais 20% du PIB. Sur les dix premiers mois de lanne en cours, les importations ont totalis 314 Mrd MAD, en progression de +6,6%. Dans cette ligne, les importations de biens finis dquipement ressortent en hausse de 6,2% 3,1 Mrd MAD. Pour leurs parts, les importations de produits nergtiques ont dpass les 85 Mrd MAD cadrant plus de 56% de cette progression. Le taux dintrt appliqu par les banques ressort 6,35% Selon les statistiques de Bank al Maghreb, le taux dintrt dbiteur moyen appliqu par les banques est pass de 6,13% 6,35% au troisime trimestre 2012. Cette hausse a concern les comptes dbiteurs et crdits de trsorerie qui ont augment de +0,33%. En revanche, le cot moyen des prts immobiliers rgresse 6%, soit le plus bas niveau enregistr depuis le quatrime trimestre 2009, soit un recul de 0,1%. La recapitalisation de lOffice Nationale de lElectricit et de lEau potable (ONEE) LEtat injectera 3 Mrd MAD au titre de la recapitalisation de lOffice Nationale de lElectricit et de leau potable (ONEE). Ce montant sera inscrit dans le contrat-programme entre loffice et la direction publiques et de la privatisation. Un premier versement de 500 MMAD a t dj effectu en octobre dernier et le second du mme montant est prvu pour ce mois de novembre. Le reste, soit 2Mrd MAD, suivra en 2013. Par ailleurs la TVA sur les importations de charbon par lONEE baisserait 10% au lieu de 20%. LIndice des Prix la Consommation (IPC) augmente de 1,8% Pour le mois doctobre dernier, lIndice des Prix la Consommation (IPC) sest hiss de +1,8% par rapport la mme priode de lanne dernire. Dans ce contexte, le transport et lenseignement ont connu des hausses respectives de +4,8% et de +6,1%. Depuis le dbut de lanne, linflation demeure maitrise +1,2%. Un niveau jug bon et obtenu coup de subvention des produits ptroliers en particulier. PIB : La demande intrieure continue de soutenir la croissance Selon le HCP, la croissance de l'conomie marocaine en 2013 serait soutenue, exclusivement, par la demande intrieure dont la contribution au PIB passerait de 3,5 % en 2012 6,3 % en 2013. La demande intrieure serait, selon la mme source, en hausse de 5,4% en volume contre 3,1% en 2012, due notamment la consolidation de la consommation des mnages et au dynamisme de l'investissement brut. Par ailleurs, la demande extrieure (exportations nettes de biens et services) afficherait une contribution ngative, soit -2 points de croissance au lieu de -1,1 points en 2012. La consommation finale nationale, compose de la consommation des mnages rsidents et de la consommation des administrations publiques, s'accrotrait, par ailleurs, de 4,1% au lieu de 4,7% en 2012, induisant ainsi une baisse de sa contribution de 3,6 points 3,3 points. Par ailleurs, la consommation des mnages rsidents profiterait de l'amlioration des revenus en 2013 pour s'accrotre de 4,5% en 2013 au lieu de 2,3%, alors que la consommation des administrations publiques ne progresserait que de 3% au lieu de 12,5% en 2012, en raison d'une ventuelle rationalisation des dpenses de fonctionnement non salaries dicte dans l'objectif de la prservation de l'quilibre budgtaire.

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FMI : Baisse des prvisions de croissance conomique mondiale 3,5% Aprs avoir relev ses prvisions pour le mois davril dernier, le Fonds Montaire International (FMI) vient dabaisser les prvisions de croissance conomique mondiale 3,5% en 2012, et 3,9% en 2013. Tous les pays sont concerns par cette baisse, lexception de lAllemagne dont la croissance a t crdite de 1% en 2012, au lieu de 0,6% prvu en avril dernier. Par ailleurs, lEspagne avec sa deuxime anne conscutive de rcession et la Grce qui dpend de lassistance financire internationale sont toujours points du doigt. Rserve Fdrale : Lancement dun nouveau plan offensif La rserve fdrale lance un nouveau plan offensif pour soutenir lconomie amricaine. En effet, la banque centrale amricaine sengage racheter 40 milliards de dollars par mois de dette immobilire, sans limite dans le temps. La Fed a ainsi relev sa prvision de croissance pour 2013 aux Etats-Unis. Et pour cause, la mdiocrit de la croissance amricaine et linsuffisance des crations demplois inquitent. Ce plan vient sajouter aux deux premiers lancs en 2008 puis en 2010 qui ont port au total sur 2 300 milliards de dollars dobligations du trsor. Au total, la banque centrale amricaine va tre acheteur de 85 milliards de dollars dobligations long terme du trsor dici la fin de lanne. Par ailleurs, comme prvu, la Fed repousse jusqu la mi-2015, au lieu de 2014, la date pour laquelle elle avait promis de maintenir des taux directeurs pratiquement nuls dans lespoir de relancer un crdit la consommation, toujours brid. Nanmoins, la Fed reste optimiste pour 2013 : elle a revu la hausse sa prvision de croissance conomique pour les Etats-Unis de 2,5% 3% contre 2,2% 2,8% annonce en juin dernier. Elle a, galement, annonc avoir abaiss sa prvision de croissance pour 2012. Projet de loi de Finances 2013 : 4,5% de croissance et un dficit ramen 4,8% Le projet de loi de Finances 2013 a t prsent au Conseil des ministres prsid par le Roi, jeudi dernier. La runion a en effet permis de connatre les grandes hypothses de croissance et de dficit dont devrait tenir compte le gouvernement Benkirane. A cet effet, le projet se fixe comme objectif latteinte dun taux de croissance de 4,5% en 2013. Du ct du dficit, le gouvernement envisage de le ramener 4,8% du PIB de la mme anne. Cet objectif sinscrit dans une approche gouvernementale visant le ramener 3% lhorizon 2016. Concernant les changes commerciaux, le projet de budget 2013 compte maintenir les avoirs extrieurs 4 mois dimportations, avec la limitation des importations au niveau des investissements publics, en adoptant la logique de la prfrence nationale. Sur le registre social, le ministre a annonc les mesures visant faciliter laccs aux services de sant de base et au logement, au renforcement des mcanismes de solidarit et lamlioration des conditions de vie de la population, notamment en milieu rural. Une fois de plus, pas de rpit pour la caisse de compensation, le gouvernement a cet effet rserv plus de 46 MMDH pour soutenir les produits de premires ncessit, ce qui constitue une grande part du budget, avec un renforcement notable du rythme dinvestissement public, avec plus de 92 MMAD de budget. Les dpenses de la dette publique ont quant elles t fixes 42,7 MMAD. Par ailleurs, le Budget 2012 a maintenu la hausse des frais dimmatriculation, fixant leur montant 2 500 MAD pour les vhicules infrieurs 8 CV, de 4 500 MAD pour les 8-10 CV, de 10 000 MAD pour les 11-14 CV et de 20 000 MAD pour les cylindrs suprieurs ou gales 15 CV. Sur un tout autre registre, la loi a instaur fonds de contribution pour lappui la cohsion sociale, poussant ainsi les socits mettre la main la poche pour assurer son alimentation. Autre point essentiel de cette loi demeure lexonration de la taxe spciale sur le ciment pour toutes les conventions conclues avec ltat. Avec un taux de contribution de 1,5% pour les entreprises ralisant un bnfice net compris en 50 et 100 MDH et plus. Pour ce qui est de la cration demplois dans ladministration, on pourrait compter cette anne sur la cration de 26 204 postes budgtaires, accapars par le ministre de lintrieur avec 8 880 emplois, suivi du ministre de lducation nationale avec 7 200 emplois, de ladministration de la dfense nationale avec 3 280 emplois et du ministre de la sant avec 2 000 emplois. Les moins lotis restent le ministre de la sant avec 10 postes, le ministre charg des Relations avec le Parlement avec 5 postes et puis le ministre des Affaires gnrales avec 4 postes seulement.

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S&P : Confirmation de la note souveraine et rabaissement des perspectives ngatives S&P annonce le maintient pour le Maroc de la notation Investment Grade tout en rabaissant ses perspectives de stables ngatives. En effet, lamenuisement des dficits budgtaires et courants ayant atteint des niveaux inquitants, a accentu la volont de lagence danalyser de prs la viabilit du plan de rforme de la caisse de compensation. En revanche, lagence de notation demeure rassure quant la ligne de protection octroye par le FMI et qui tmoigne de la volont du royaume de rduction de son dficit. De mme, le bon dmarrage de lusine de Renault Tanger ainsi que les bonnes perspectives de lOCP ont fait ressortir une possibilit de baisse du dficit courant. Le dficit budgtaire : Creusement de 2 points chaque mois Aprs avoir dpass le seuil des 100 Mrd MAD, au terme du premier semestre de lanne en cours, le dficit commercial aurait atteint les 144 Mrd MAD, trois mois aprs, pour reprsenter 18% du PIB. Autrement dit, le solde commercial saggrave de presque 2 points de pourcentage par mois, chose qui pourrait impacter ngativement l'offre exportable locale et avoir des effets sinistres sur la balance des paiements. A l'origine de ce dficit structurel on trouve la facture nergtique couple avec la perte chronique de la comptitivit du pays. Dans ce contexte, le taux de couverture est ramen 48,2%, au moment o les rserves de changes ne couvrent plus que 4 mois d'importations. Standard & Poors maintient la note du secteur bancaire tout en manifestant son inquitude pour ce dernier S&P vient de dvoiler dans un communiqu paru en date du 18 octobre 2012, ses diffrentes apprciations sur le secteur bancaire et industriel marocains. A ce titre, elle maintient la note du secteur bancaire BB-/Ngative/A-3 en devise et en locale BBB / Negative /A-2, au moment o le risque de lconomie a t rvis de 8 7. Pour ce qui est du risque industriel, ce dernier a t relev de 5 6. Finances publiques : Nouvelle stratgie de gestion des participations de lEtat dans les entreprises LEtat marocain envisage de se doter dune nouvelle stratgie de gestion active de ses participations dans les entreprises. Base sur des objectifs clairement dfinis en termes de positionnement stratgique des Etablissements et des Entreprises Publiques (EEP), cette stratgie tiendra compte des efforts de libralisation de lconomie nationale et de renforcement de son ouverture et des performances conomiques, financires et oprationnelles, travers lamlioration du rendement de leurs fonds propres, de la matrise des risques et de lamlioration de leur mode de gouvernance. De ce fait, cette politique viendra sajouter aux mesures de libralisation progressive de lconomie nationale pralablement entames, dassainissement et de restructuration de certains EEP. Commerce extrieur : Le dficit dpasse le seuil de 15% du PIB Pour le mois daot 2012, les exportations en nergie et lubrifiants ont quasiment doubl par rapport au mme mois de 2011 passant de 3,1 Mrd MAD 6,3 Mrd MAD. Cette performance sexplique surtout par lamlioration des huiles de ptrole et lubrifiants qui affichent 3,8 Mrd MAD contre 2,5 Mrd MAD un an auparavant, soit une augmentation de 53,4%. Et pourtant, le dficit commercial dsormais structurel- dpasse la barre de 15% du PIB en aot aprs avoir frl les 14% en juillet. Pour sa part, le taux de couverture se hisse 48,3%, accentuant encore la pression sur les rserves en devises. De leur ct, les importations en produits nergtiques ont enregistr une hausse de 7,6% 64,7 Mrd MAD. Une hausse particulirement soutenue par laugmentation des volumes et de la valeur du gas oil et fuels oils, du ptrole brut et de gaz de ptrole. Par ailleurs, les produits alimentaires affichent une hausse de 2,5% limport. Le gouvernement, estimant disposer de stock a limit limportation du bl. En revanche, les autres produits alimentaires connaissent globalement une forte augmentation, notamment lorge (1,3 Mrd MAD contre 467 MMAD en 2011).

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Balance des paiements : Baisse de -1,8% des MRE A fin aot 2012, les recettes des Marocains rsidents ltranger (MRE) ont baiss de 1,8%. Stablissant 38,07 Mrd MAD contre plus de 38,77 Mrd MAD durant la mme priode un an auparavant. Par contre, les transferts dargent ont tout de mme augment de 17,21% par rapport au mois prcdent. En effet, en juillet 2012, lOffice des changes faisait tat dun volume des transferts de 32,48 Mrd MAD. Par ailleurs, les recettes de voyages ont galement baiss de 5% en glissement annuel, passant de 40,44 Mrd MAD en 2011 38,40 Mrd MAD au cours du dernier mois. contrario, les dpenses de voyages sauvent la mise en stablissant 7,70 Mrd MAD fin aot, contre de 7,27 Mrd MAD une anne auparavant, ce qui reprsente une hausse de 5,9%, indique la mme source. Pour leur part, les recettes au titre des investissements et prts privs trangers se sont tablies plus de 18,37 Mrd MAD contre plus de 17,76 Mrd MAD, en glissement annuel, en progression de 3,4%, tandis que les dpenses desdits investissements ont affich une progression de 7,1% (plus de 6,42 Mrd MAD contre plus de 5,99 Mrd MAD). Avoirs extrieurs : Un repli de 17,04% depuis le dbut de lanne Selon les chiffres prliminaires de loffice des changes, fin juillet 2012, les avoirs extrieurs nets AENse replient de 17,4% depuis le dbut de lanne se situant 139,1 Mrd MAD. Rappelons que le Maroc sest dj engag, lors de loctroie de la ligne de prcaution et de liquidit, maintenir au minimum, ses AEN 4 mois dimportation. Alors, 139 Mrd MAD, nos avoirs en devises frlent le point mort. La question dsormais est de savoir comment le royaume pourrait grer cette situation, dans la mesure o mme les postes qui contrebalanaient auparavant laggravation du dficit de la balance des biens tournent au ralenti. Il sagit des recettes MRE et voyages qui seffritent pour la premire fois sur les cinq dernires annes. En effet et sur les sept premiers mois, elles ont baiss respectivement de 2,5% et 6,9%, soit (3,1 Mrd MAD en devises) et la situation ne pourrait pas se redresser sur le court terme vue la crise que connat nos partenaires europens. A cet effet, le seul et unique poste reste les investissements et prts privs trangers qui devrait samliorer au moins suite au rglement des 6 Mrd MAD de la participation de DANONE dans Centrale laitire ou encore via lmission linternational de 1 milliard de dollar. Systme financier : Un nouveau projet de loi bancaire verra le jour Le renforcement de la stabilit du systme financier fait partie des principales nouveauts du projet de la loi bancaire. Si la solidit et la supervision du secteur financier figurent parmi les 5 conditions dadmissibilit du Maroc la LPL (Ligne de prcaution et de liquidit) qui lui a t octroye en aot par le FMI, il reste nanmoins des progrs accomplir. Le projet de loi prvoit ainsi la cration dun nouveau comit dnomm Comit de coordination et de surveillance des risques systmiques qui remplacera lactuel comit de coordination des organes de supervision du secteur financier . Le comit sera compos des experts de la Banque Centrale, de lautorit charge du contrle des entreprises dassurances et de rassurances (DAPS) et de lautorit charge du contrle des marchs de capitaux (CDVM). Il aura sa tte le gouverneur de Bank Al Maghrib. Le secrtariat du Comit serait assur par la Banque Centrale. Concrtement, le comit aura pour objectif la coordination des actions de ses membres en matire de supervision des tablissements soumis leur contrle et en complment la surveillance des conglomrats financiers ainsi que la rglementation commune qui leur est applicable. Mis part les missions de contrle, ce Comit aura pour rle de prvenir contre lavnement des risques systmiques et den attnuer les effets dans le cas de leur survenance. Et cela passera, essentiellement, par lanalyse de la situation du secteur financier et de lvaluation desdits risques.

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Liquidit : Le dficit des trsoreries bancaires dpasse 60 Mrd MAD Le dficit des trsoreries bancaires a dpass la barre des 60 Mrd MAD, fin juin. Dans ce contexte, le total des prts accords est en recul de 0,3% par rapport fin 2011. Les comptes dbiteurs et crdits de trsorerie et les prts lquipement affichent, quant eux, des baisses respectives de -5% et -1,7% par rapport fin 2011. En effet, les banques se prtent moins dargent entre elles, que par le pass. En plus, les dettes envers les banques ont baiss de 6,6% 23 Mrd MAD. A contrario, ces dernires ont fortement sollicit les tablissements de crdits trangers. En effet, lencours des dettes envers les banques trangres a doubl en un an pour atteindre les 16,5 Mrd MAD. Bank Al Maghrib : Hausse de 21,6 Mrd MAD des encours des crdits Selon les indicateurs cls des statistiques montaires du mois de juillet 2012, publis par Bank AlMaghrib, lencours des crdits bancaires ont atteint, fin juillet dernier, un montant de 708,5 Mrd MAD, soit une hausse de 49,4 Mrd MAD en glissement annuel et une augmentation de 21,6 Mrd MAD year to date. En effet, les crdits la consommation ont connu beaucoup de succs dans les priodes dt, puisquils ont enregistr une hausse de 41,2 Mrd MAD se bonifiant ainsi de 22,4% compars aux rsultats de juillet 2011. Pour leur part, les crdits immobiliers enregistrent galement un bond de 7,9% entre le mois de juillet 2012 et celui de 2011. Ils ont, par ailleurs, atteint, fin juillet 2012, un montant de 216,9 Mrd MAD, en hausse de 15,8 Mrd MAD sur une anne. En gros, la ventilation du crdit bancaire par secteur institutionnel fait ressortir, selon Bank Al-Maghrib, une acclration du rythme dvolution des crdits destins aux mnages qui passent de 1,6 8%, ainsi que celui des concours allous au secteur public qui ont affich un taux en progression de 17,2%. Commerce extrieur : Aggravation du dficit commercial Le dficit commercial sest hiss 100 Mrd MAD au titre du premier semestre 2012, pour atteindre plus de 15 Mrd MAD en juin. Un niveau suprieur de 6,5 Mrd MAD en volume et 7% de plus en pourcentage par rapport lanne prcdente. Plusieurs raisons affectent la balance commerciale, parmi elles figure la flambe des cours des produits nergtiques dont le Maroc demeure fortement dpendant. Ajouter cela, le recours important aux achats des crales ltranger en raison des rcoltes cralires trop moyennes. Lexplication de ce dficit provient galement de la perte de comptitivit extrieure du pays, matrialise par la progression des importations par rapport aux exportations. Crales : Hausse des prix Le conseil international des crales fait tat dans son rapport, publi le 2 juillet 2012, de la hausse des prix du bl et du mas sur les marchs agricoles mondiaux. En effet, ces derniers ont pris prs 16% en 15 jours. Cette situation revient la dgradation de ltat des cultures engendre par la scheresse que connaissent les Etats-Unis et le bassin de la Mer Noire. Lobjectif de cette tude est de livrer une orientation des marchs craliers mondiaux tout en mettant laccent sur les prvisions 2012-2013. Pour les crales, les projections de rcoltes sont estimes 1 868 Millions de tonnes, en hausse de 1,4% sur lanne dernire, et ce en raison de laccroissement des semis et des rendements moyens. La consommation mondiale de crales devrait dpasser la production en 2012/13 avec une progression de 1,8% sur cette priode. Pour leurs parts, les prvisions de production de riz misent sur une hausse de la production de 467 millions de tonnes par rapport la priode prcdente, marque par un niveau record de production atteignant les 462 millions. En revanche, et selon ltude, les perspectives de production mondiale de Soja restent mitiges, en raison de leur lien avec les rcoltes Sud-Amricaines qui ne seront renverses quen 2013. De ce fait, on prvoit un redressement de 12% 266 millions de tonnes, correspondant au record de la priode prcdente.

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Facture ptrolire : Hausse de 13% au cours des cinq premiers mois de lanne La facture ptrolire nationale a connue une hausse de 13% au cours des cinq premiers mois de cette anne, soit prs de 13,5 Mrd MAD. Cette hausse dcoule principalement de laccroissement des prix linternational. En effet, le prix moyen de la tonne importe sest tabli 6 988 MAD contre 6 163 MAD fin mai 2011. Les prix risquent daugmenter de 20% si cette hausse des prix perdure. Dans la mme ligne, la facture dapprovisionnement en ptrole brut et fuel a suivi la mme tendance haussire. Le prix moyen de la tonne importe a augment de plus de 16%. Il en est de mme pour les autres produits nergtiques imports, tels que les houilles, les cokes, les combustibles solides ainsi que les huiles de ptroles et lubrifiants, dont le prix a connu une hausse de 18%. Cette situation vient pour entraver le bon quilibre du budget de ltat, travers sa caisse de compensation, dont prs de 80% a dj t puis. Zone Euro : La crise perdure Les agences de notation restent pessimistes quant la sant de la zone Euro. En effet, lagence Moodys vient dabaisser de stable ngatif la perspective sur les notes AAA de la dette publique de lAllemagne, les Pays-Bas et le Luxembourg. Et pour cause, lincertitude sur lissue de la crise de la dette en zone euro et surtout sa contagion dautres pays. Lagence envisage galement dvaluer, dici la fin du troisime trimestre, les retombes de ces rvisions sur les notes AAA de la France et de lAutriche, dont la perspective a dj t abaisse en Fvrier. Pour les observateurs, les mesures valides Bruxelles demeurent sans effets dans limmdiat. La croissance conomique en baisse de 7,14% au deuxime trimestre Selon les dernires statistiques du HCP, la croissance conomique a lgrement flchi au second trimestre 2012 par rapport au trimestre prcdent et devrait en revanche, enregistrer une petite monte au troisime trimestre. En effet, stablissant 2,6%, au lieu de 2,8% au premier trimestre, la PIB devrait augmenter de 2,9%. Cette variation provient de la baisse de la valeur ajoute agricole de 9,8%, par rapport 8,3% le trimestre prcdent. Ceci sexplique notamment par la baisse enregistre par les trois principales crales (bl, bl tendre et orge) de 39,3% par rapport lanne 2011. Obtention par le FMI dune nouvelle ligne de crdit pour le Maroc La Maroc vient dobtenir une Ligne de Prcaution et de Liquidit (LPL) du FMI, dun montant de 6,2 Mrd de dollars. Selon le FMI, le gouvernement aurait lintention dutiliser cette ligne de crdit quen cas de besoins relatifs sa balance des paiements courants, en raison de la dtrioration du climat extrieur. Pour rappel, ce programme stend sur 2 ans et relve dune facilit offerte depuis 2011 par le Fonds destination des pays dits solides, mais exposs des facteurs de vulnrabilit. Rapport annuel de BAM : Ncessit dun rquilibrage de la balance commerciale Suite la prsentation du rapport annuel de Bank Al Maghrib devant le souverain, le gouverneur de la Banque Centrale souligne lurgence de lEtat de prendre la situation en main. En effet, il sagit pour le royaume de parvenir un ajustement de sa politique macroconomique pour esprer continuer assurer une croissance saine et durable sur le long terme, ainsi que de pouvoir absorber avec succs les risques prsents et futurs. De ce fait, il sagirait de rpondre aux deux problmatiques lies la situation des finances publiques et au dsquilibre de la balance commerciale. Le rapport de Bank Al Maghrib fait galement tat du repli du besoin de financement de lconomie nationale, qui sest tabli 64,6 Mrd MAD en 2011, contre 34,3 Mrd MAD en 2010. Selon le gouverneur de la Banque Centrale, cette situation serait due laggravation du dficit de ladministration centrale qui est pass de 34,1 Mrd MAD en 2010 59,8 Mrd MAD en 2011.

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Le CMC prvoit un taux de croissance de lconomie nationale en 2013 de 4,1% Le Centre Marocain de Conjoncture prvoit un taux de croissance de lconomie nationale en 2013 de 4,1%. Pour rappel, lorganisme sappuie pour laborer ses prvisions sur les perspectives de la conjoncture internationale et sur lhypothse dun retour des conditions climatiques plus favorables. En effet, sur le plan international, on sattend un redressement un rythme long, en particulier pour les principaux partenaires du Maroc dans la zone euro, ce qui aura des incidences au niveau national. Au niveau interne, le CMC ne sattend pas des changements importants dans les conditions de loffre. La production agricole pourrait samliorer en termes de pluviomtrie. Quant aux performances des activits industrielles, elles dpendraient du taux dutilisation des capacits, des prix de lnergie et de matires premires, les cots du travail et la productivit. A ce niveau le CMC sattend une hausse sensible des cots des facteurs de production en raison de laugmentation des prix intrieurs de produits ptroliers ainsi que le renchrissement des matires premires importes. Balance commerciale : le dficit commercial reprsente 13,7% du PIB Le dficit commercial poursuit son aggravation pour atteindre plus de 113 MMAD sur les 7 premiers mois de lanne, pour reprsenter 13,7% du PIB. A ce rythme le dficit commercial devrait saggraver de 2 points de pourcentage chaque mois. Cette situation trouve son origine, principalement, dans la flambe des cours des produits nergtiques dont le Maroc est fortement dpendant, ainsi quau faible recours aux achats de crales ltranger en raison des rcoltes juges mdiocres pour cette anne. Les statistiques de la Trsorerie Gnrale : Multiplication du dficit du Trsor par 5 sur un an Selon les dernires statistiques de la Trsorerie Gnrale du Royaume, le dficit du Trsor aurait t multipli par 5 sur un an. En effet, fin juillet, il sest aggrav 23,6 Mrd MAD. Dans ce sens, les prvisions de la loi de Finances tableraient sur un dficit qui dpasserait les 75 Mrd MAD fin 2012, sans prise en compte des arrirs de paiement. La hausse des prix des carburants suppose attnuer la charge de compensation, naurait pas russi freiner lrosion budgtaire. Les dpenses de personnel, ont progress de 13,4% 55,9 Mrd MAD, en raison de limpact des recrutements et promotions oprs. La tendance est inverse au niveau des recettes, qui ont quasiment stagn 0,9%. Selon M. Adil Douiri, le prsident de lAlliance des conomistes Istiqlaliens, le pays risquerait daller vers un accident macroconomique majeur. Le stock de bl tendre atteint les 17,5 quintaux fin aot 2012 Selon le ministre de lagriculture, le stock de bl tendre fin aot 2012 serait de 17,5 millions de quintaux, soit lquivalent de 4 mois dcrasement des minoteries. Ce niveau qui intgre galement le stock de scurit qui est de lordre de 2 3 mois des besoins des meuniers. LOffice National Interprofessionnel des Crales et Lgumineuses (ONICL) affirme que la collecte du bl tendre issu de la production nationale a port jusqu la fin de la premire dcade du mois daot sur 13,9 millions de quintaux, ce qui dpasse les prvisions initiales. Dans ce sens, le gouvernement a dcid de retarder louverture des importations. LEtat envisage une conomie de 10 Mrd MAD sur ses dpenses Le gouvernement de Benkirane prvoit plus de 10 Mrd MAD dconomies sur les dpenses de lEtat pour fixer le dficit 5% du PIB cette anne. Lobjectif est de pouvoir le ramener 3% du PIB en 2016. Selon le gouverneur de Bank Al Maghrib, la rduction de moiti de ce dficit sur les quatre prochaines annes ncessitera des efforts sur la partie dpenses courantes en pourcentage du PIB, dans la mesure o les ratios des recettes ne peuvent tre augments de manire significative sans prjudice pour lconomie nationale.

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Casa Finance City : Le projet se concrtise Le projet de cration du centre financier de Casablanca se concrtise. Pas moins de quatre nouveaux statuts viennent dtre accords. Selon le DG du Moroccan Financial Board, pilote de Casablanca Finance City, la commission CFC qui a tenu sa seconde runion annuelle a attribu le label une troisime socit financire, Invest AD, une manation dun fonds souverain dAbu Dhabi. Le cabinet davocats francophones Duhamel Blimbaum et Boston Consulting Group font galement partie des entits labellises. La quatrime entreprise qui devrait bnficier du statut au titre des siges rgionaux de la multinationale est le groupe de pneumatique allemand Continental AG. Paralllement la dlivrance des statuts, le management de MFB a paraph son second partenariat de coopration et le premier avec une place financire europenne, celle de Luxembourg, vendredi 13 avril 2012. En effet, MFB entend profiter de lexprience de Luxembourg For Finance (LFF), lagence de promotion de la place luxembourgeoise pour se hisser aux meilleurs standards internationaux en matire de services financiers. IDE : Hausse des investissements en Afrique La hausse spectaculaire des investissements directs trangers ces dix dernires annes, grce une plus grande confiance dans les conomies africaines. Selon une tude du cabinet de conseil Ernst & Young, le nombre de projets est pass de 339 projets en 2003 857 en 2011, suite laccroissement de loptimisme et de la confiance des investisseurs internationaux. Les principaux investisseurs en Afrique ont t la banque portugaise Banco BPI, la banque panafricaine Ecobank, la banque franaise BNP Paribas, le conglomrat indien Tata Group, le gant informatique amricain IBM, le groupe agroalimentaire suisse Nestl et le brasseur britannique dorigine sud-africaine SABMiller, selon ltude. Le cabinet reste enthousiaste et trs positif sur lAfrique mais sans perdre en ralisme. Le responsable rgional du mme cabinet constate que les Africains sont de plus en plus riches, avec un pouvoir dachat totalisant prs de 1 000 milliards de dollars. LAfrique du Sud, la plus puissante conomie du continent, est apparue comme la plus grande destination pour les investissements directs trangers, avec 827 nouveaux projets entre 2003 et 2011, suivie par lgypte, le Maroc et lAlgrie. Par ailleurs, la rgion doit rattraper beaucoup de retard, en vue dattirer autant de projets dinvestissements que lInde ou la Chine. HCP : Amlioration attendue de la demande mondiale adresse au Maroc Selon le HCP, la demande mondiale adresse au Maroc devrait samliorer respectivement de +0,7% et +1,1%, selon une tendance trimestrielle, aux premier et au deuxime trimestre 2012 et ce en lien avec la reprise prvue du commerce mondial des biens. Ce redressement progressif de la demande annoncerait une tendance haussire, en rompant avec une baisse de -1,1% observe au quatrime trimestre 2011. A cette priode, la demande avait t pnalise par la dtrioration du climat conjoncturel de la zone euro et la contraction de -0,4% du commerce mondial. Par ailleurs, les ventes ltranger de biens en valeur, hors effets saisonniers, profitant de lvolution positive de la demande extrieure, auraient progress, au 1er trimestre 2012, de 5,1% en variation trimestrielle, tires par les ventes des biens dquipement et des biens de consommation. De leur ct, les importations auraient augment de +5,3% par rapport au 4me trimestre 2011, sous leffet notamment de la hausse des achats de produits nergtiques, des biens de consommation et des produits semi-finis.

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BANQUES
Produits islamiques : le cadre rglementaire demeure trs attendu Hormis Dar Assafaa, filiale du groupe ATTIJARIWAFA BANK, qui propose une alternative islamique aux produits classiques de la banque, loffre bancaire de ce type de produits reste limite. Ce flop demeure imputable labsence de cadre rglementaire ddi la banque islamique. En effet, les banques attendent lapplication de la nouvelle loi bancaire pour redployer au mieux cette activit. Pour rappel, cette loi ouvrira la voie limplantation de banques et dinstitutions financires islamiques. Industrie : Laccs au crdit reste difficile Laccs au crdit bancaire pour les industriels marocains reste toujours difficile. En tmoigne la dernire enqute de la Banque Centrale, qui fait ressortir un solde dopinion pour laccs au financement bancaire ngatif 24% pour le second trimestre. En effet, les industriels de lensemble des branches estiment que le cot du crdit est lev et en augmentation au cours des trois derniers mois en particulier celui de la chimie/parachimie. De ce fait et pour financer leurs dpenses dinvestissement, les industriels ont recours lautofinancement. BCP : La participation de la CIMR dans la BCP passe de 5% prs de 4,79% Suite la dernire augmentation de capital de la BCP, les participations de la CIMR ont t dilues. Par cette opration, la caisse est passe en dessous du seuil de participation de 5% dans le capital de la banque, elle dtient plus de 4,79% des actions de la BCP. Cependant, la CIMR envisage de poursuivre ses achats sur la valeur BCP dans les douze mois qui suivent ce franchissement de seuil. BMCE : Laugmentation de capital par lmission de 7,5 millions dactions nouvelles Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires a valid laugmentation de capital de la BMCE. Sont concerns par cette opration, les actionnaires de rfrence de la banque qui sont la RMA Watanya, la Banque Fdrative du Crdit Mutuel, la CDG, le groupe Financecom, la Mamda-MCMA, la CIMR et Bes Vita. Par cette augmentation de capital, la BMCE mettra 7,5 millions dactions nouvelles dune valeur nominale de 10 MAD assortie dune prime dmission de 190 MAD. Dans ce sens, le capital social de la banque passera de prs de 1.72 Mrd MAD plus de 1.79 Mrd MAD et induira une modification des statuts. Cette leve de fonds aura pour but de renforcer les fonds propres de la BMCE, daccompagner sa stratgie de croissance organique et externe et de consolider la participation des actionnaires de rfrence du groupe. BMCI : Emission dun emprunt obligataire subordonn de 750 MMAD La BMCI vient de lancer un emprunt obligataire d'une valeur nominale de 100 000 MAD et d'une maturit de 10 ans. En effet, portant sur un montant global de 750 MMAD, cette leve de fonds s'talera sur une priode allant du 7 au 13 novembre 2012 inclus et servira renforcer les fonds propres de la banque afin d'accompagner le dveloppement de son activit. Pour la souscription cet emprunt, la banque envisage de solliciter les investisseurs qualifis de droit marocain (OPCVM, compagnies financires, tablissements de crdit, entreprises dassurances et de rassurance, CDG et organismes de pension et de retraite).

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Prts bancaires : Ralentissement du niveau de croissance 6% Selon linstitut dmission, le rythme de croissance des prts bancaires poursuit son ralentissement. Leur volution ne dpasse pas les 6% pour un montant total de 705 Mrd MAD fin aot. Cependant, cette variation cache des volutions mitiges. En effet, au moment o le crdit dquipement accuse une rgression de -2% en un an, avec un encours de 135 Mrd MAD, les prts immobiliers, de trsorerie et la consommation arrivent maintenir un niveau de progression convenable. De ce fait, les crdits immobiliers affichent une amlioration de +7,4% pour se fixer 218 Mrd MAD. Les crdits la consommation, pour leur part, sadjugent un gain de +16,5% pour se chiffrer 39 Mrd MAD. Ceci est d la multiplication des besoins des mnages pendant le mois de Ramadan. Ct impays, lencours des crances en souffrance sapprcie de 7,8% pour se fixer plus de 35 Mrd MAD. Le secteur bancaire marocain sous les loupes de S&P Le gouverneur de BAM, Mr JOUAHRI a manifest sa dception quant au maintient de la notation du secteur bancaire national par lagence Standard & Poors. Cette dernire qui, pour rappel, a maintenu le Banking Industry Risk Assessement (BICRA) pour le secteur bancaire marocain 7. Une notation qui serait justifie par le besoin important de liquidit survenu suite laugmentation des prts des banques qui ne serait pas proportionnelle laugmentation de la base des dpts. BCP: Entre de BPCE dans le capital Le Groupe franais Banque Populaire et Caisse dEpargne (BPCE) et le Groupe marocain Banque Populaire (GBP) sont convenus de mettre en place un partenariat industriel, commercial et capitalistique. Ce partenariat porte prioritairement sur (1) la coopration sur le march des migrants, notamment par la mise en place de produits et services financiers destination des marocains rsidant en France, (2) la coopration sur le lancement de produits et services bancaires destination des clients ralisant des oprations de banque commerciale entre la France et le Maroc, (3) la coopration sur les activits de banque prive et de gestion de patrimoine, (4) ltablissement des relations daffaires entre Natixis et le rseau des Banques Populaires marocaines aux bnfices des entreprises marocaines, (5) la mutualisation de plateformes techniques et (6) la collaboration en matire de croissance linternational. Pour sceller ce partenariat, les instances de gouvernance de la Banque Centrale Populaire (BCP) et du Groupe BPCE ont approuv la prise de participation de BPCE Maroc, filiale de BPCE International et Outre-Mer, au capital de la BCP hauteur de 5%. Cette prise de participation seffectuera via une augmentation de capital rserve au Groupe BPCE, sur la base dune valorisation de 201 MAD par action, correspondant aux deux dernires oprations ralises sur le capital de la Banque Centrale Populaire. A lissue de cette prise de participation, un sige au sein du Conseil dadministration de la BCP sera attribu au Groupe BPCE.

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Deutsche Bank Research salue la bonne gestion macroconomique du Maroc durant la crise financire et le printemps Dans sa dernire note sur le Maroc parue durant le mois davril 2012, le bureau de recherche de Deutsche Bank -DBR- a affirm que le pays a fait preuve dune gestion macroconomique saine tout au long de la crise financire mondiale et le printemps arabe, mettant en relief ses principaux points forts savoir le degr lev de sa stabilit macroconomique, la faible volatilit de sa croissance conomique et son taux d'inflation globalement stable. La note de DBR a galement salu la bonne sant des finances extrieures du pays, puisque sa dette extrieure se situe des niveaux confortables denvirons 30% du PIB, gnralement de nature concessionnelle. De mme, la poursuite des rformes structurelles ainsi que la diversification conomique dont a fait preuve le pays durant ces dernires annes lui ont permis de renforcer sa croissance dans les secteurs manufacturier (nouvelle usine de Renault) et des services (Port Tanger Med). Toutefois, compte tenu de non flexibilit de son taux de change, la comptitivit du Maroc s'rode lentement comparativement des pays tels que la Turquie ou la Roumanie. La note signale galement un creusement considrable du dficit du compte courant en raison de la charge des importations de produits nergtiques, devant ainsi le situer autour de 5% du PIB en 2012 aprs 6,5% en 2011. De mme, la hausse des dpenses sociales incluant salaires et subvenions ont fortement creus le dficit budgtaire qui sest situ 7% du PIB en 2011. Bien que le gouvernement se soit engag le rduire 5% du PIB en 2012, l'encours de la dette publique devrait continuer augmenter pour atteindre 55% du PIB. Enfin, DBR a constat la forte dpendance de lconomie marocaine de l'agriculture et des changes commerciaux avec l'UE. En effet, avec une VA agricole ne dpassant pas les 14% du PIB pour plus de 40% des emplois crs, le Maroc reste fortement dpendant des conditions climatiques. ATTIJARIWAFA BANK : Succs de laugmentation de capital rserve aux collaborateurs Les salaris dAttijariwafa Bank ont contribu hauteur de 95% du montant de laugmentation qui leur a t rserve. La totalit des actions propose par la Formule classique (5,8 millions dactions 240 MAD unitaire) a t cde. Plus de 2 millions dactions un prix unitaire de 290 MAD ont t attribues pour la Formule Plus. De ce fait, la participation des collaborateurs dAttijariwafa Bank est porte 4,98%. A noter que le groupe bancaire prvoit une autre augmentation de capital de 1 Mrd MAD pour ses salaris ltranger.

TLCOMS
IAM Vivendi est sollicit pour la vente de ses 53% dans loprateur historique Vivendi a annonc avoir reu quatre marques d'intrt pour la vente de sa participation de 53% dans l'oprateur Maroc Telecom. Le groupe estime cet effet encaisser 5,5 milliards d'euros, selon Reuters. A priori l'intrt a t exprim par quatre oprateurs de tlcom internationaux : Qatar Telecom, le saoudien STC, l'mirati Etissalat et le sud-africain MTN, souligne la mme source. En revanche, aucune deadline limite officielle n'a t fixe pour les soumissions des offres. En outre, Vivendi aspire cder la filiale marocaine, d'ici la fin du premier trimestre de l'an prochain. Rappelons que dsormais la capitalisation boursire de la participation de Vivendi dans Maroc Telecom avoisine les 4,35 milliards d'euros.

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Des rsultats en hausse pour le 1er trimestre 2012 IAM ralise des rsultats en croissance, avec le retour au vert du chiffre daffaires et des marges, et la hausse de 12,6% de la base clients du groupe, 29,5 millions. Dans ce sens, les ralisations au Maroc font ressortir (1) un chiffre daffaires sortant Mobile en hausse de 2,2% avec progression de 40% des usages, (2) la poursuite de la croissance des parcs Mobile (+3,2%), Internet 3G (+70%) et ADSL (+19%) et (3) la Baisse du churn Mobile de 3,9 points, 18,9%. A lInternational, le chiffre daffaires enregistre une apprciation de +21% et les parcs samliorent de +36%. Dans ce sens, loprateur a enregistr une nette amlioration de la marge dexploitation qui progresse de 4,4 points. Les rsultats consolids rfrent un chiffre daffaires en lgre hausse de 0,1% 7,5 Mrd MAD et un rsultat oprationnel en hausse de 2,2% 3,0 Mrd MAD, soit 40,4% de marge. Concernant les perspectives lanne 2012 maintenues, le groupe tlcoms sattend une marge dexploitation (EBITA) denviron 38%, des flux nets de trsorerie oprationnels (CFFO) stables 11,5 Mrd MAD. Le prsident de directoire dIAM prcise que ces ralisations sont le fruit dune stratgie axe sur linnovation et les investissements dans la qualit de ses services et de ses rseaux. L'offre pour la 3me licence camerounaise dpose Sur les 7 pr-qualifis de la 1re phase, Maroc Tlcom figure parmi les 4 candidats ayant dpos leurs offres pour lattribution de la 3me licence de tlphonie mobile au Cameroun, selon le Comit de pilotage spcialis du ministre des Postes et Tlcommunications. Le Comit de pilotage dispose de 7 jours compter de lundi dernier pour tudier leurs offres et dresser son rapport. Pour rappel, le march de la tlphonie mobile au Cameroun est actuellement dtenu parts presque gales par le franais Orange et le sud-africain MTN. Leffet de la baisse des prix Selon lobservatoire de lAgence nationale de rglementation des tlcommunications (ANRT), le revenu moyen par minute, pour le mobile, a baiss de -25% 0,97MMAD/HT fin septembre 2012. Lusage moyen sortant mensuel par client mobile sest, quant lui, apprci de +20% pour atteindre 72min/client/mois. Le nombre dabonns tlphonie mobile sest apprci de +2,31% pour stablir 38.287.208 abonns fin septembre 2012 et de +5,91% par rapport la mme priode un an plus tt. Dans cette ligne, IAM a vu son parc mobile sapprcier de +3,66% sur un trimestre pour atteindre 18.022 milliers dabonns au moment o le parc mobile des oprateurs Mdi Telecom et Wana Corporation a progress de +0,23 et +2,35%. En terme de parts de march, loprateur historique arrive en tte avec 47,07% du parc mobile suivi de Mdi Telecom avec 29,93% et puis Wana Corporation avec 23%.

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IMMOBILIER
ADI : le CDVM vise la note dinformation relative lmission dobligations remboursables en actions Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) a annonc hier avoir vis la note dinformation relative une mission dobligations remboursables en actions (ORA) par Alliances Dveloppement Immobilier (ADI). La souscription est rserve aux actionnaires actuels et aux dtenteurs de droits prfrentiels de souscription de la socit ADI. A noter que la priode de la souscription s'tale du 2 novembre au 19 dcembre 2012 inclus. Habitat : coup de pousse pour la classe moyenne La classe moyenne se trouve au cur du Projet de Loi de Finances pour lanne venir. En effet, le gouvernement a prvu tout un dispositif incitatif visant stimuler ce segment dhabitat. Dans ce sens, les promoteurs qui sengagent dans la construction des units pour cette catgorie de la population pourront bnficier de 50% dabattement sur lIS ou sur lIR. Les mmes dispositions ont t prvues pour les personnes physiques sinscrivant dans cette opration. De ce fait, le produit destin la classe moyenne sera vendu un prix de 6 000 MAD le mtre carr, pour une superficie allant de 100 150m. ADDOHA : Bonnes ralisations financires Lassemble gnrale du groupe Addoha prdit de bonnes ralisations financires semestrielles, avec des crances clients voluant favorablement au cours du premier semestre 2012. La socit envisage par ailleurs de procder au paiement des jetons de prsence (1 million de DH) aux membres du conseil et des dividendes de 1,5 Dh au titre de lexercice 2011. PRESTIGIA : Construction dun Polo Resort Marrakech Prestigia se lance dans la conception dun Polo Resort Marrakech. Stendant sur une superficie de 50 ha, le futur Kamelis Marrakech Polo Resort disposera de deux terrains de polo, dcuries et dune cole de Polo. Il comprendra galement une partie rsidentielle avec 400 villas rparties autour des terrains de polo. Ncessitant une enveloppe globale dun Mrd MAD, ce projet constitue la premire tranche dun projet, comprenant terme, un Golf Resort incluant la fois une partie rsidentielle en villas, un htel et un golf de 18 trous. La livraison est prvue de 24 36 mois suivant le dmarrage des travaux. Segment social : Un million de logements sociaux Le segment du logement social connait un dynamisme particulier. Dans ce sens, le nombre de projets en dmarrage slve 166 totalisants 124 700 logements mis en chantiers. Quant aux conventions, elles slvent 574 contrats dposs par 523 promoteurs immobiliers portant sur la construction de 977 850 logements. Cest dire que bientt la barre de 1 million de logements sociaux prvus sera franchie, au grand bonheur des diffrents intervenants dans le secteur qui tablent sur de bonnes perspectives en 2012 malgr le contexte conomique mondial dfavorable. Notons que sur les 574 conventions dposes, 476 sont signes par le ministre de lHabitat, de lUrbanisme et de la Politique de la Ville et le ministre de lEconomie et des Finances permettant la construction de 873 411 logements. Signalons galement que 225 projets sont autoriss totalisant 166 644 units sociales tandis que 349 autres, relatifs la ralisation de 261 516 logements, ont reu un avis favorable. De plus, 452 projets ont t dposs pour autorisations au niveau des agences urbaines portant sur 369 892 units.

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Lanne 2012 sera galement une anne charnire pour ce segment trs pris par la population vu laccessibilit de son prix. Dailleurs, la Loi de finances 2012 devra contenir un amendement portant sur llargissement des bnficiaires du Fogarim aux personnes qui peroivent un salaire quivalent 2 Smig au lieu de 1,5 Smig auparavant. Autre nouveaut apporte en 2012, la rduction du nombre de logements sociaux raliss pour les promoteurs voulant bnficier des exonrations fiscales. Le seuil minimal devra passer de 500 200 units en ville et de 100 50 logements dans le milieu rural. Cette mesure contribuera lacclration de la construction de ce type dhabitat trs demand par le march. Quant au relvement de la taxe sur le ciment, de 5 centimes/kg, (soit 0,15 MAD/kg) impos aux cimentiers, elle a t maintenue. Elle devra renflouer les caisses du Fonds de solidarit Habitat qui vient de changer dappellation pour largir son champ daction la Politique de la ville. Il est baptis Fonds de solidarit Habitat dintgration urbaine (FSHIU). Segment moyen standing : Des logements de 100 m2 500 000 MAD Selon le ministre de lHabitat, de lUrbanisme et de la Politique de la ville, rien na t retenu pour 2012 pour la classe moyenne. Toutefois, des discussions sont en cours avec la fdration nationale des promoteurs immobiliers pour se mettre daccord sur un produit qui rpondra aux besoins de cette population. Le ministre a propos des logements dont le prix variera de 300 000 800 000 MAD alors que les membres de la FNPI prfrent opter pour un produit de 100 m 500 000 MAD qui sera prvu dans le cadre de loffre ddie au logement social (10 % du programme). Pour y remdier, laccent a t mis, en 2012, sur laccompagnement de cette tranche de la population en lui permettant daccder la location low cost . En effet, un amendement a t apport la Loi de finances 2010 permettant aux institutionnels dacqurir plusieurs units sociales dont le prix plafonn 250 000 MAD et de les destiner la location durant une dure minimale de 8 ans. Le prix du loyer ne dpassera gure les 1 200 MAD afin doffrir aux jeunes, aux mnages moyens et aux personnes mobiles de trouver un logement dcent la porte de leur budget, sachant que les prix de la location ont flamb ces dernires annes. ADDOHA : La conqute du Cameroun. Lancement du chantier de construction du projet de cimenterie du groupe Addoha au Cameroun, le 19 mai dernier, en prsence de son PDG, Anas SEFRIOUI en compagnie du ministre camerounais Philmon Yang. Cet investissement de taille, ncessitera prs de 50 millions deuros en vue de la production de 500 000 tonnes de ciments par an. Lachvement des travaux est prvu pour dcembre prochain, et la nouvelle usine portera le nom des cimentiers dAfrique CIMAF .

AGROALIMENTAIRE
DANONE : Le soutient des filires laitires locales Avec un investissement de 550 millions d'euros, la prise de contrle du groupe marocain Centrale Laitire opre par le groupe franais Danone, lui permettra de se renforcer dans un march mergent. En effet, selon Frank Riboud, le PDG du groupe, cette opration vient pour concrtiser la stratgie dinternationalisation de Danone dans les pays mergents forte croissance, limage du Maroc dont la stabilit et le dveloppement de lconomie vont de paire. Le prsident a galement rappel les points forts de la filiale de la SNI, en termes de part de march (60%) et de croissance (8%), en soulignant la volont de Danone de soutenir le dveloppement des filires laitires locales afin de contribuer aux prrogatives du Plan Maroc Vert.

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UNIMER augmente son capital de 1.400.000 actions Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilire a vis, en date du 5 novembre 2012, la note dinformation relative laugmentation de capital de la socit UNIMER au titre de lopration de fusion absorption des Conserveries Nord Africaines (CONSERNOR S.A). Laugmentation de capital porte sur un total de 1.400.000 actions mises avec une parit de 35 actions UNIMER en change dune (1) action CONCERNOR existante. Le montant dopration est valu 252 MMAD avec un prix dmission de 180 MAD. la date dchange a t fix au 30 novembre et ce, aprs lapprobation des Assembles Gnrales Extraordinaires respectives dUNIMER et de CONSERNOR prvues le 21 novembre 2012. DARI COUSPATE : la socit booste sa production Devant la hausse de sa clientle de plus en plus exigeante, le professionnel du couscous et des ptes alimentaires Dari Couspate envisage daugmenter sa productivit. Pour ce faire, une enveloppe globale de prs de 40 MMAD a t alloue pour un nouveau plan dinvestissement. Stendant sur la priode 2012- 2014, le projet se dclinera en deux parties. La premire, couvrant lanne 2012, avec la construction dune nouvelle plateforme logistique de 2.000m, servant loptimisation de lapprovisionnement et le raccourcissement des dlais de livraison. Avec galement, la construction et lquipement dun nouveau sige regroupant lensemble des bureaux administratifs. La deuxime phase, couvrira la priode 2013- 2014, avec la construction dune nouvelle ligne de production de couscous. Lobjectif tant de porter sa capacit de production de 52.000 70.000 tonnes/an en vue de dvelopper de nouveaux produits. Le financement de ce projet se fera, quant lui, en partie par des fonds propres et des crdits bancaires. CENTRALE LAITIERE: Danone devient, dsormais, le principal actionnaire Un protocole daccord a t sign entre la SNI et Danone au terme duquel ce dernier devient lactionnaire majoritaire de Centrale Laitire hauteur de 67%. Le prix de la transaction est de 1 700 MAD par action. Avec lacquisition de 37,8% du capital de Centrale Laitire, Danone, dj actionnaire de la socit hauteur de 29,2%, dtiendra la majorit absolue (soit les 2/3 du capital) et deviendra loprateur industriel de la socit. Cette transaction sinscrit dans le cadre de la stratgie de Danone visant investir dans des pays forte croissance, notamment au Maghreb. Elle devrait permettre Danone dacclrer son dveloppement au Maroc, lequel permettrait, en outre, de contribuer au succs du Plan Maroc Vert dans sa composante Lait. Suite cette opration stratgique, une partie significative du capital de Centrale Laitire sera mise en bourse ultrieurement par SNI largissant ainsi le flottant de la socit. La ralisation de ces oprations est prvue au cours du second semestre 2012 et sera soumise lobtention des autorisations rglementaires applicables.

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PTROLE & GAZ


Gaz : Les distributeurs en qute dune augmentation de leurs marges de bnfice Le gouvernement et les dpositaires du gaz se sont donns rendez-vous en fin de semaine prochaine pour faire le point sur la situation gazire au Maroc. Aprs un t assez mouvement, rythm par des menaces de suspension de la distribution de gaz, les dpositaires avaient finalement dcid de rpondre positivement aux demandes du gouvernement, en maintenant la fourniture de gaz. Dans ce contexte, la principale dolance des distributeurs concerne laugmentation de leur marge de bnfices, au point mort depuis quatorze ans. Une stagnation qui affecte considrablement les revenus des distributeurs, selon eux. Il est noter quune tude rcemment commandite par ces professionnels rvle que la plupart des dpositaires seront obligs de cesser leur activit si rien nest fait pour revoir ces marges la hausse. Cette tude a recommand une rvision urgente de la marge pour limiter le dficit accus par les oprateurs car la situation dexploitation dun grand dpositaire permet de constater un dficit important de 312 000 MAD par an. Les professionnels rclament, ainsi, une augmentation de marge (HT) pour le grand dpositaire, de plus de 0,50 MAD pour une recharge de 3 kg, de 1 MAD pour une recharge de 6 kg et de 2 MAD pour une recharge de 12 kg. Une nouvelle marge qui permettra au grand dpositaire de raliser un bnfice annuel de 557 746,78 MAD, ce qui reste trs minime pour le chiffre daffaires et les charges, selon ltude. Quant aux petits et moyens dpositaires, les pertes se situent entre 100 000 et 300 000 MAD, en plus de leurs charges de fonctionnement qui ont augment. Produits ptroliers : Le gouvernement met en place une nouvelle politique A limage de lopration mene en 2009 pour les produits ptroliers, une refonte avait permis lEtat dconomiser prs de 3 Mrd MAD via la suppression dune dizaine de postes. Avant la dcompensation de cette filire (gaz, butane) et sa tarification, le gouvernement doit attendre les rsultats de ltude lance par le ministre de lnergie et des mines. Pour une matrise parfaite des charges, des frais de passage et de transit, le gouvernement veut mettre en place une politique de stockage afin de diversifier ses ressources dapprovisionnement et de dvelopper sa logistique du transport ptrolier. SAMIR: Mise en activit de son Topping 4 La Samir annonce, quaprs les vrifications dusage et les tests rglementaires, le Topping 4 a t mis en production en date du 7 aot 2012. Pour rappel, le projet consiste en une unit de distillation de ptrole brut, dune capacit de 4 millions de tonnes par an ainsi quune unit de production de carburacteur Jet A1, dune capacit annuelle de 600 000 tonnes. Les deux units font partie intgrante du complexe de raffinage de la Samir. A ce niveau, la capacit de production totale de la raffinerie de Mohammedia passerait 10 millions de tonnes par an, soit 200 000 barils par jour. Il est noter que le Topping 4 permettra la socit de mettre sur le march un millions de tonnes de gasoil 50 ppm supplmentaires. En outre, le raffineur pourra exporter en Europe le carburacteur Jet A1 et la Virgin Naphta, utilise dans lindustrie de la ptrochimie. SAMIR : Un retour prvu la distribution Le retour la distribution pour la SAMIR, sept ans aprs en tre sorti. En effet, le groupe attend le feu vert du ministre de lnergie pour ce faire. Le repositionnement dans la distribution apparat comme une anticipation lvolution du march et notamment dans le sillage du dmantlement douanier. En 2011, lindustriel sest plaint de la hausse des importations et surtout la non application de la priorit la production locale et des droits de douane sur les importations hors dficit. Pour ce faire, SAMIR doit, dans un premier temps, investir dans la construction de 30 stations services pour rpondre aux exigences rglementaires.

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Les dpositaires du gaz : Menace de hausse des prix Suite aux pertes accuses par le secteur, les dpositaires du gaz au Maroc envisagent de procder laugmentation de leurs prix, avec mme une possibilit darrt de la distribution des bonbonnes de gaz. En effet, selon M. Mohamed Benjelloun, le prsident de lassociation interprofessionnelle des dpositaires de gaz au Maroc, le secteur souffre depuis des annes dune rduction de ses marges et cette dcision vient pour inciter le gouvernement rpondre aux revendications du secteur, visant revoir la hausse la marge bnficiaire des dpositaires du gaz. Distributeurs gaziers : Engagement pour lapprovisionnement rgulier du march Les distributeurs de gaz sengagent pour le maintien dun approvisionnement rgulier du march national en butane. Cette dcision fait suite la runion des professionnels du mtier avec le dpartement de tutelle et le ministre charg de lEnergie. A cet effet, la distribution des bonbonnes de gaz se fera aux prix fixs par le gouvernement. Il est rappeler que lassociation nationale des distributeurs avait menac de suspendre lapprovisionnement du march en cas de non rponse du gouvernement ses revendications. Ptrole : lusage du gaz comme alternative Face aux cots du ptrole devenus trop levs et imprvisibles, le ministre de l'Industrie et de l'Energie a annonc loccasion dun meeting sur les ressources gazires au Maroc, que la meilleure solution pour le pays serait ladoption de lusage du gaz qui demeure un combustible comptitif, propre et polyvalent. De plus, les rserves nationales de gaz naturel peuvent reprsenter jusqu' 200 ans de consommation alors quactuellement, il ne satisfait que 4% des besoins nergtiques du Maroc contre 25% au niveau international. Un dficit devant tre prochainement combl notamment suite la dcouverte de nouveaux gisements gaziers sur le territoire marocain. A cet effet, le gouvernement serait en train de mettre en place un nouveau dispositif lgislatif pour le secteur et devrait incessamment crer une autorit de rgulation. Pour sa part, Jrme Ferrier, vice-prsident de l'Union Internationale de l'Industrie du Gaz, a affirm que la stratgie gazire marocaine est bien tablie, grce notamment aux ressources gazires estimes pour le Maroc ainsi qu laccord conclu entre Sonatrach et l'Office National d'Electricit pour lachat de 640 millions de m3 de gaz naturel par an dAlgrie. Lexploration ptrolire en 2011 Selon lONHYM, la production de gaz naturel a augment de 7,08% en 2011, 37,78 millions de normaux mtres-cubes (Nm3) contre 35,28 millions de Nm3 en 2012. Par ailleurs, le montant des investissements de lONHYM dans le domaine ptrolier sest lev 69,25 MMAD en 2011, alors que les partenaires ont investi prs de 1,17 Mrd MAD. Dans ce contexte, lexercice 2011 a t caractris par une activit dexploration ptrolire (hydrocarbures conventionnels) ralise sur un domaine minier stalant sur 447 448,82 km2 et constitu de 54 permis en onshore, 5 autorisations de reconnaissance en onshore, 3 en offshore et 10 concessions dexploitation.

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BATIMENTS ET MATERIAUX DE CONSTRUCTION


CIMENTS DU MAROC : Le cimentier se proccupe des nergies solaires et renouvelables Ciments du Maroc et Italgen Maroc ont sign une convention avec linstitut de recherches en nergie solaire et en nergie renouvelables .Ce projet a pour but de dfinir une mthodologie pour lvaluation des performances du systme thermo solaire. Il prvoit linstallation de 3 Concentrateurs paraboliques solaires de 216 m de longueur chacun, avec une surface de 6160 mettre carr et dune capacit lectrique nette de 200 KW. Prix du ciment : Des marges qui varient selon le mode de distribution La dernire tude ralise par le Conseil de la concurrence sur le secteur du ciment a permis de lever le voile sur la structure des marges ralises sur ce produit. A ce niveau, il sagit dtablir une nuance entre la vente lusine et au dtail. Dans le premier cas, la marge commerciale dgage par les cimentiers ressort en moyenne 29%. C'est--dire que pour un prix de 800 MAD la tonne, la marge brute est de prs de 180 MAD. Ce prix dpend, en effet, du cot de lnergie, de la quantit achete par le client, de la catgorie de celui-ci (grossiste, entreprise de construction, entreprise de fabricationetc.) ou encore de son anciennet. Par ailleurs, au niveau du march du dtail, les prix sont conditionns par loffre et la demande avec des niveaux de marge variant dun acteur de distribution un autre. En chiffres, les marges des grossistes reprsentent 10 15% du prix de vente sortie dusine augment de 10 15% de marge applique par les dtaillants avec un supplment de 5 10% relatif aux frais de transport. CIMENTS DU MAROC : Reconversion de lancienne cimenterie dAnza en zone rsidentielle et touristique Ciments du Maroc envisage la reconversion dune parcelle de plus dune cinquantaine dhectares, quelle exploitait pour son ancienne cimenterie appele Agadir Oasis , en zone rsidentielle, touristique et balnaire. A cet effet, le cimentier prvoit de raliser des htels, rsidences touristiques, programmes de promotion immobilire ainsi que des quipements publics (coles, mosque, dispensaire). Ce projet fait suite au changement de la vocation de la zone dAnza o se trouvait lancienne usine et qui a t rpertori en tant que zone touristique. March du Ciment : Concurrence acharne et division en blocs rgionaux Selon les analystes du bureau dtudes SIS Consultants, le march du ciment se situe dans une zone de risque aggrav en termes de concurrence, en raison du degr de concentration des producteurs. En effet, 38%% des marchs locaux sont en situation de monopole ou de quasi-monopole au moment o la moiti est en situation oligopolistique. A ce niveau, les quatre premiers producteurs marocains, savoir, Lafarge ciments, Ciment du Maroc, Holcim et Asment Temara dtiennent 92% de parts de march. Daprs la mme tude, le secteur national serait divis en trois blocs rgionaux, le premier, dit le plus porteur reprsente 62% de la consommation globale de ciment et engloberait la rgion de Casablanca, la zone du Nord ainsi que la zone de lorientale. Le second bloc, appel le march moyen , engloberait les rgions Fs-Boulmane, Mekns- Tafilet, Doukkala Abda et reprsente 34% de la consommation. Quant au troisime bloc, qualifi de faible , se limiterait 4% de la consommation et reprsente une zone beaucoup plus vaste, stendant vers les provinces du sud. A noter que dans chaque rgion, il existe au moins un dominant et un faiseur de prix.

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Sidrurgie : Soumission des importations une dclaration pralable En matire de sidrurgie, lOffice des changes vient de notifier la dcision du ministre de lIndustrie, en soumettant et pour une dure de neuf mois, les importations de fil machine et rond bton une dclaration pralable. Ce dispositif permettrait la rduction des flux dimportations de produits venant en particulier du sud de lEspagne. Selon Abdelhamid Souiri, prsident de la Fdration des industries mtallurgiques, mcaniques et lectromcanique (FIMME), il sagirait dune mesure transitoire applique en attendant les conclusions de lenqute de sauvegarde lance par le ministre de tutelle le 25 septembre dernier. Ciment : Progression des ventes de +0,38% Au titre du mois de septembre 2012, les ventes nationales de ciment se sont tablies 1 356 762 tonnes, soit +0,38% par rapport au mme mois de lanne dernire. Dans ce contexte, la rgion du Grand Casablanca affiche un repli de -11,37% de la consommation, durant le mois de septembre, compare celle du mme mois de 2011. Les coulements ont, peine, atteint 184 552 tonnes contre 208 218 tonnes. Durant les neuf premiers mois de lanne, le march a baiss de prs de 7% au niveau de cette rgion pour totaliser 1,7 million de tonnes contre 1,83 million de tonnes fin septembre 2011. Notons que cette rgion saccapare toujours la tte de classement, malgr cette rgression. Elle est suivie de TangerTtouan qui a vu ses ventes de ciment augmenter de prs de +10% en septembre dernier (156 067 tonnes contre 142 127 tonnes durant le mme mois de 2011). Durant les neuf premiers mois de 2012, la rgion a absorb un volume de 1 418 908 tonnes contre 1 330 383 tonnes, soit prs de +7% daugmentation par rapport 2011. Quant au cumul national, il a t ramen 12,3 millions de tonnes contre 12 millions, durant les neuf premiers mois de 2011, en apprciation de prs de +2,5%. Ces rsultats publis par lAssociation professionnelle des cimentiers (APC) rejoignent les dernires prvisions revues par les professionnels qui tournent autour de 0% 2% par rapport lanne coule. CIMAR : Des rsultats en berne au titre du premier semestre 2012 Le conseil dadministration de Ciments du Maroc, runi en date du 26 juillet 2012, a fait tat de lactivit de la socit au terme du premier semestre 2012. A ce niveau, les ventes du cimentier ont enregistr une stabilit tandis que le chiffre daffaires oprationnel sest tabli 2,00 Mrd MAD, en recul de 1,6% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Pour sa part, lEBE sest tabli 870 MMAD, en retrait de 2,5% par rapport au premier semestre 2011. Au mme niveau, le rsultat net du premier semestre 2012 sest tabli 485 MMAD, en recul de 16,2% comparativement celui enregistr au premier semestre 2011, avec une capacit dautofinancement en dgradation de 11,1% pour se fixer 702 MMAD. SONASID : Profit Warning affirmant une baise du rsultat consolid S1-2012 Le groupe SONASID a publi un profit warning faisant tat dun rsultat consolid S1 2012 en retrait par rapport au S1 2011. En effet, lvolution de lactivit du sidrurgiste a t affecte en ce premier semestre par le niveau du rsultat financier de sa filiale Longomtal Armatures qui, pour rappel, a subi un plan de redressement sur le plan managrial. Lactivit du groupe a galement souffert de la conjoncture actuelle, suite la dgradation du climat gnral des affaires, la faible croissance due au retard du dmarrage des investissements publics, mais galement laugmentation des prix de la ferraille, notamment locale entre S1 2011 et S1 2012.

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Earthstone Group sinstalle au Maroc pour investir plus de 435 MMAD Le groupe indonsien Earthstone Group se prpare sinstaller dans la ville de Taroudant pour investir plus de 435 MMAD dans une grande acirie, et ce via sa filiale Earthstone Metal and Mining Sarl. Le projet sera install au niveau de la zone ddie aux activits industrielles situe au ple urbain de Lastah Al Madina, sur un terrain communal de 50 hectares. Lunit fabriquera plusieurs produits en acier dune consistance de 150 000 tonnes par an. Lactivit devrait offrir 500 emplois directs. Mtallurgie : Les Espagnols envahissent le secteur Lindustrie mtallurgique espagnole envahit le march marocain, avec des prix dfiant toute concurrence. En effet, souffrant dune surcapacit entraine par le boom de limmobilier, les entreprises ibriques commencent couler leur surplus au Maroc, ce qui porte prjudice aux producteurs locaux. Cette situation pousse les professionnels du secteur penser la mise en place de barrires non tarifaires pour attnuer cette nouvelle forme de Dumping. Par ailleurs, le secteur souffre galement dun blocage du dveloppement de lactivit lexport. En effet, sur les 1 300 entreprises, seules 15 exportent et seulement prs de 1.4% sont totalement exportatrices. De ce fait, les professionnels de la mtallurgie travaillent sur le lancement dune stratgie de passage de 14,3 Mrd MAD 56,3 Mrd MAD en cinq ans. Ce nouveau plan quinquennal sera rparti en deux phases. La premire stend de 2012 2015. Elle aura pour objectif le renforcement de la comptitivit et lamlioration de la valeur ajoute de loffre. La seconde phase, qui stend de 2015 2017, se basera sur la diversification des produits et des marchs. Ciment : Forte hausse trimestrielle Selon le PDG de CIMAR, Mohamed Chaibi, le march du ciment a progress beaucoup plus vite que les estimations des professionnels. Visiblement, les professionnels du BTP ont dpass la priode dattentisme pour rattraper le retard enregistr en 2011. En effet, les livraisons prvues pour 2012 des trois oprateurs immobiliers cts la BVC devraient approcher les 60 000 units en forte amlioration par rapport lexercice 2011. Au 1er trimestre, les cimentiers ont coul plus de 4,5 millions de tonnes de ciment, 815 000 tonnes de plus quen 2011 la mme priode, soit une progression de +22%. Cette hausse sexplique par lacclration des programmes sociaux et la reprise du moyen standing. Le parc olien de CIMAR : investissement au service de lenvironnement Le parc olien de la ville de Safi sera ralis par Ciments Du Maroc. Dot dune capacit de 10 MW, ledit investissement slvera 200 MMAD. Les travaux devraient tre lancs avant fin 2012 tandis que les oliennes pourraient tre oprationnelles dbut 2014. Il est noter que ce projet rentre dans le cadre du dispositif de protection de lenvironnement dvelopp par le cimentier. Pour rappel, CIMAR a investi prs de 400 MMAD entre 1993 et 2003 dans la protection de lenvironnement. De ce fait, lusine de Had Hrara, dans la province de Safi, dispose de toutes les certifications internationales en usage dans le secteur. De plus, un dispositif informatis permet de contrler en temps rel les missions de soufre, de poussires et autre gaz carbonique. Concrtement, le cimentier importe des pneus dchiquets, qui sont utiliss comme source dnergie. Une matire premire introuvable au Maroc, malgr les milliers de tonnes de pneus qui sont annuellement retirs de la circulation. En cause, labsence dun march structur. En effet, les pneus ne reprsentent que 100 000 tonnes, soit environ 6% des matires premires utilises par le cimentier, contre 90% au Japon, par exemple. Lobjectif pour les cimentiers est de passer dun taux de substitution moyen de 12% en 2012 pour le secteur 40% lhorizon 2020.

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Hausse de la taxe a t rpercute sur le consommateur Les prix du ciment ont t augments avec lentre en vigueur de la Loi de finances 2012. Cette rvision en hausse de 50% (portant le prix de 0,10 MAD/Kg 0,15 MAD/Kg), dcline la volont des industriels de rpercuter sur les consommateurs laugmentation de la taxe spciale sur le ciment dcide dans le budget actuel. Cependant, le prix du sac du ciment de 50 Kg sera major de plus de 2 MAD, soit plus de 4 centimes de surcot par Kg. Le prix du CPJ 45 (utilis pour les btons arms courants et les btons destins aux travaux en grandes masses) quant lui, passe de 60 MAD 62 MAD le sac. Le CPJ 35 (utilis pour les btons faiblement sollicits, non arms et tous les types de mortiers) passe de 58 MAD 60 MAD le sac. Ajouter cela, la TVA sur le supplment de taxe spciale (20%) soit 4 centimes de plus par sac.

MONETIQUE
M2M : Une nouvelle plateforme doffre billettique La socit M2M Group vient de fournir une nouvelle plateforme doffre de billettique, en faveur projet de Tramway de lagglomration de Rabat-Sal. A cet effet, la socit a assur la fourniture systme de personnalisation de masse des cartes sans contact et des services dintgration, formation, et de mise en service. Pour rappel, M2M Group a galement fournit les prestations maintenance et de support pour le systme global. du du de de

NTIC
IB MAROC : maintien des prvisions sur le CA malgr le retard dans le calendrier prvisionnel Au premier semestre 2012, la socit IB Maroc et ses filiales ont enregistr un chiffre daffaires de 123,68 MMAD, avec un total de contrats et de commandes fermes de 96,10 MMAD. Ces rsultats traduisent un retard dans le calendrier prvisionnel du chiffre daffaires de lanne 2012 provenant essentiellement de lannulation unilatrale dune commande en Algrie totalisant les 16 MMAD et aussi les reports de passation de commandes su Secteur Public lis au vote tardif de la Loi de Finances. Nanmoins, la socit maintient sa prvision de chiffe daffaires 2012 300 MMAD pour lensemble des filiales de la socit. MICRODATA : La socit procde la division de son nominal La socit MICRODATA a dcid de diviser la valeur nominale de son action de 100 25 DH. La cotation des nouvelles actions avec la nouvelle valeur nominale se fera partir du 11 juillet. A terme de cette opration, le nombre total des titres composant le capital de la socit slvera 1 680 000 actions. DISWAY : La mise jour annuelle du programme dmission de billets de trsorerie Le CDVM a vis, en date du 12 novembre 2012, la mise jour annuelle 2011 du dossier dinformation relatif au programme dmission de billets de trsorerie par Disway. Les principales caractristiques du programme susmentionn sont : - Plafond de lmission : 300 MMAD ; - Valeur nominale unitaire : 100 000 MAD ; - Maturit : de 10 jours 12 mois ; - Taux dintrt : Dtermin pour chaque mission en fonction des conditions du march.

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DISWAY : Conclusion dun partenariat avec MCI Disway, premier oprateur marocain de la distribution informatique et Micro Conseil international, distributeur Apple pour 35 pays d'Afrique francophone, dont le Maroc, annoncent un accord de partenariat pour la distribution des produits Apple au Maroc. Lobjectif de cet accord est de renforcer la distribution des produits Apple au Maroc et DE ltendre au rseau de revendeurs couvert par DISWAY, offrant ainsi aux utilisateurs potentiels Apple un rseau de proximit leur permettant d'accder plus facilement lensemble de la gamme.

ASSURANCES
WAFA ASSURANCE : Embellie gnrale des rsultats au premier semestre 2012 La publication des rsultats semestriels de Wafa Assurance, fait ressortir une croissance de son chiffre daffaires, qui sest tabli 3,01 Mrd MAD, en hausse de 13,6% par rapport au premier semestre 2011. Cette croissance est tire principalement par lactivit Vie dont le chiffre daffaires sest fix 1,41 MMAD, en hausse de 21,3%. A cet effet, la socit dgage un bnfice net S1-2012 de 440 MMAD en progression de 10,6% comparativement la mme priode de lanne prcdente, avec des fonds propres atteignant les 3,62 Mrd MAD en croissance de 160 MMAD sur le semestre.

Socits de portefeuilles/Holdings
DELTA HOLDING : Les rsultats semestriels 2012 seront impacts par les actes de sabotage Suite aux effets de la conjoncture conomique difficile, les activits du groupe Delta Holding ont t fortement perturbes par loccupation et les blocages illgaux de plusieurs de ses locaux Kenitra par danciens ouvriers temporaires. Dans ce contexte, le chiffre daffaires semestriel devrait tre en baisse de 20% par rapport lanne 2011, avec une dgradation prvue du rsultat net. DELTA HOLDING : Reprise de lactivit La reprise de lactivit dans les usines du groupe Delta Holding situs Bir Rami Kenitra depuis le 29 juin 2012, suite lintervention des autorits. Mme avec le maintien du campement des grvistes devant les usines, les employs ainsi que les camions des fournisseurs et clients du groupe y accdent sans difficults ni opposition de la part de la cinquantaine douvriers saisonniers en sit-in depuis fin 2011.

MINES
MANAGEM : Emission dobligations non convertibles LAssemble Gnrale Extraordinaire de MANAGEM vient de valider lautorisation de 5 ans au Conseil dAdministration pour mettre des obligations non convertibles pour un montant plafonn de 1 Mrd MAD sur un ou plusieurs tirages. Toutefois, MANAGEM entend mettre prochainement des obligations non cotes dune valeur de 600 MMAD pour une maturit de 2 ans. Ce premier tirage devrait permettre lentreprise de restructurer sa dette actuelle et de suivre son programme dinvestissement.

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OCP : Signature dun accord de financement de 130 millions deuros Le groupe OCP S.A et la Banque Europenne dInvestissement (BEI) ont sign, Paris, en date du 8 octobre 2012, un nouvel accord de financement de 130 millions deuros. Ce montant destin contribuer au financement des investissements importants entrepris par le Groupe OCP afin de moderniser ses infrastructures et de renforcer ses capacits de production. En effet, ce prt servirait dune part, la ralisation de deux usines de lavage et denrichissement des phosphates faible teneur Khouribga et dautre part, au remplacement dunits de production dacide sulfurique par deux nouvelles usines plus modernes Safi. MANAGEM : Le conflit social refait surface Le conflit social qui svit depuis quelques mois dans la mine de Bou-Azzer du groupe Managem, entre la socit sous-traitante Agzoumi et ses employs, a fini par rejaillir. Lundi dernier, la ville dOuarzazate a t marque par une grve gnrale, suite un appel de la CDT. Des sit-in ont t, par ailleurs, organiss devant le tribunal de Premire instance et devant le sige de la province de la cit. Cette situation de crise a eu lieu en raction larrestation de huit ouvriers dfrs ce jour l devant la justice avec pour motif daccusation, entre autres, lentrave au libre exercice du travail, prcise une source syndicale. Pour lheure, le procs en question a t report au 22 octobre prochain, selon les syndicalistes de la CDT. La situation est revenue la normale dans la ville, mais gnralement les grvistes campent sur leur position. Ils disent maintenir la grve dans le site de production de BouAzzer, tant que leur employeur, la socit Agzoumi, ne respecte pas leurs droits et le code de travail. A ce sujet, ils avancent que certains ouvriers, aprs trente ans de travail, sont employs avec des CDD renouvels tous les trois mois. Aussi, ils soutiennent quils continuent manifester jusqu la libration des ouvriers arrts. Du ct de Managem, on prcise que la situation est proccupante car le conflit entre la socit sous-traitante en question et ses employs dure depuis le mois davril, ce qui a engendr la fermeture de la mine entre le mois de mai et juin. Le groupe minier souligne, ainsi, quil est intervenu pour tenter de trouver une issue au conflit entre les deux parties mais en vain. Notons que ce ne sont pas moins de trois ou quatre millions de dirhams qui ont t perdus par jour non travaill, soit des centaines de millions depuis le dbut de ce conflit. MANAGEM : Emission dobligations non convertibles LAssemble Gnrale Extraordinaire de MANAGEM vient de valider lautorisation de 5 ans au Conseil dAdministration pour mettre des obligations non convertibles pour un montant plafonn de 1 Mrd MAD sur un ou plusieurs tirages. Toutefois, MANAGEM entend mettre prochainement des obligations non cotes dune valeur de 600 MMAD pour une maturit de 2 ans. Ce premier tirage devrait permettre lentreprise de restructurer sa dette actuelle et de suivre son programme dinvestissement. OCP : Signature dun accord de financement de 130 millions deuros Le groupe OCP S.A et la Banque Europenne dInvestissement (BEI) ont sign, Paris, en date du 8 octobre 2012, un nouvel accord de financement de 130 millions deuros. Ce montant destin contribuer au financement des investissements importants entrepris par le Groupe OCP afin de moderniser ses infrastructures et de renforcer ses capacits de production. En effet, ce prt servirait dune part, la ralisation de deux usines de lavage et denrichissement des phosphates faible teneur Khouribga et dautre part, au remplacement dunits de production dacide sulfurique par deux nouvelles usines plus modernes Safi.

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MANAGEM : Le conflit social refait surface Le conflit social qui svit depuis quelques mois dans la mine de Bou-Azzer du groupe Managem, entre la socit sous-traitante Agzoumi et ses employs, a fini par rejaillir. Lundi dernier, la ville dOuarzazate a t marque par une grve gnrale, suite un appel de la CDT. Des sit-in ont t, par ailleurs, organiss devant le tribunal de Premire instance et devant le sige de la province de la cit. Cette situation de crise a eu lieu en raction larrestation de huit ouvriers dfrs ce jour l devant la justice avec pour motif daccusation, entre autres, lentrave au libre exercice du travail, prcise une source syndicale. Pour lheure, le procs en question a t report au 22 octobre prochain, selon les syndicalistes de la CDT. La situation est revenue la normale dans la ville, mais gnralement les grvistes campent sur leur position. Ils disent maintenir la grve dans le site de production de BouAzzer, tant que leur employeur, la socit Agzoumi, ne respecte pas leurs droits et le code de travail. A ce sujet, ils avancent que certains ouvriers, aprs trente ans de travail, sont employs avec des CDD renouvels tous les trois mois. Aussi, ils soutiennent quils continuent manifester jusqu la libration des ouvriers arrts. Du ct de Managem, on prcise que la situation est proccupante car le conflit entre la socit sous-traitante en question et ses employs dure depuis le mois davril, ce qui a engendr la fermeture de la mine entre le mois de mai et juin. Le groupe minier souligne, ainsi, quil est intervenu pour tenter de trouver une issue au conflit entre les deux parties mais en vain. Notons que ce ne sont pas moins de trois ou quatre millions de dirhams qui ont t perdus par jour non travaill, soit des centaines de millions depuis le dbut de ce conflit.

PHARMACEUTIQUE
Mdicaments : Baisse prvisionnelle des prix Une nouvelle baisse des prix des mdicaments est prvue pour le mois de dcembre prochain. Allant jusqu 60%, cette dcision interviendrait juste aprs lcoulement des stocks de 3 mois auxquels sont tenus les laboratoires pharmaceutiques. Dans ce contexte, le ministre de la sant aurait sollicit les industriels ajuster leurs tarifs en vue de cesser les aberrations sur les prix. SOTHEMA : La fourniture de 1,6 millions de boites dinsuline La socit SOTHEMA vient de dcrocher lappel doffres lanc par le ministre de la Sant pour la fourniture de 1,6 millions boites dinsuline. La transaction portera sur un montant de 31 Mrd MAD raison de 19,20 MAD lunit au lieu de 16,7 MAD pour lappel doffres prcdent, soit un surcot de 4 MMAD pour le budget de la tutelle faute de concurrence. Automobiles AUTO HALL : Rduction du capital de 560 820 MAD Les actionnaires de la socit Auto Hall sont convoqus, le 19 dcembre prochain pour une Assemble Gnrale Extraordinaire (A.G.E) qui sera consacre lapprobation de la dcision de rduction du capital dune somme de 560 820 MAD. Cette opration aura galement comme but lannulation des actions dtenues par la socit lissue du programme de rachat en bourse de ses propres actions, en date du 28 juin 2010.

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TRANSPORT
ONCF : Rvlation de ltat davancement des chantiers et de la politique tarifaire LOffice National des Chemins de Fer (ONCF) a dvoil le mercredi 02 octobre, ltat davancement de ses diffrents chantiers. Il a galement prsent sa nouvelle politique tarifaire, ainsi que sa nouvelle offre de services. A ce niveau, le chantier de la gare Casa-Port connait un taux davancement de 75% et la livraison de la premire tranche de ce projet serait prvue pour le deuxime trimestre 2013. Pour sa part, lextension de la gare de Mohammedia (9.000 m), sera acheve en Octobre de lanne courante, pour un budget total de 30 MMAD. De plus, lOffice vient de rajeunir son parc de prs de 311 voitures classiques et 14 trains automoteurs, pour un investissement global de prs de 855 MMAD. Pour ce qui est de sa politique tarifaire, lOffice vient de lancer 5 nouvelles cartes de rductions destines plusieurs segments de sa clientle.

DISTRIBUTION
Hausse des ventes dautomobiles de 20,13% fin juillet 2012 Les ventes dautomobiles ont t coules avec une hausse de 20,13%. En effet, fin juillet 2012, 71 581 vhicules particuliers ont t vendus, profitant ainsi des effets du salon Auto Expo 2012. En tte de liste, la marque Dacia continue trner sur le march des VP, avec 16 357 immatriculations, suivie par Renault qui totalise 11.255 vhicules couls et puis Peugeot qui marque une hausse de 15,36%. Secteur automobile : Les ventes progressent de plus de 22% Le march des vhicules particuliers (VP) clture le premier semestre 2012, sur une progression de plus de 22%. En effet, les ventes de vhicules imports monts (CBU) ont enregistr une augmentation de 31 ,82%, alors que les vhicules monts localement ont marqu un lger rebond de 1,27%. Cette hausse provient essentiellement du succs de lAuto Expo, qui sest tenu du 14 au 23 mai et qui a boost les ventes des vhicules particuliers. Pour leur part, avec une baisse semestrielle de -6,23%, le march des vhicules utilitaires lgers (VUL) souffre du repli des investissements des entreprises et du retard pris dans les appels doffres de lEtat. Ventes automobiles : une baisse de -4,15% des transactions fin septembre Ladministration et les entreprises auraient considrablement rduit le rythme dacquisition de vhicules utilitaires lgers (VUL). De ce fait, le march clture les neufs premiers mois de lanne en cours, sur une baisse de 4,15%. Cela correspondrait un volume de moins de 9 000 vhicules. Cette situation serait due la fragilit de la sant conomique, mais galement la mauvaise saison agricole. Ce qui a conduit les agriculteurs rduire leurs acquisitions de Pick-up. En effet, 53% des ventes se ralisent sur le segment des pick-up, principalement domin par Mitsubishi et Toyota. Dautres analyses considrent dautres lments comme responsables de cette situation, savoir la nonapplication rigoureuse du code de la route, entrane essentiellement, par lutilisation de camions et dautres modes de transport non adapts la circulation dans le primtre urbain. A ce niveau, dans le palmars des ventes de vhicules utilitaires lgers, arrivent Renault (1 489 units) et Toyota (1 486 units). La troisime place tant dtenue par Mitsubishi (1 131 units), suivie de Hyundai qui se positionne en 4 me position, avec un volume de vente en progression de 11% par rapport la mme priode en 2011 (1 022 units). Ford a, quant elle, cltur le top five avec 667 nouvelles immatriculations.

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LABEL VIE : Cession des 1 300 actions dtenues par Etamar La socit Etamar se dsengage du tour de table de Label Vie. La socit a ainsi cd sur le march 1 300 actions du distributeur au prix unitaire de 1 420,23 MAD. A ce niveau, Etamar dpasse le seul de participation la baisse de 5% dans le capital de Label Vie pour ne plus dtenir que 4,97%.

CHIMIE
COLORADO : Baisse attendue du chiffre daffaires fin juin 2012 Suite au flchissement de la consommation nationale de peinture et la concurrence agressive des acteurs les plus structurs, la socit Colorado a publi un profit warning affichant des rsultats en baisse. En effet, le chiffre daffaires de la socit reste en lgre baisse, avec une marge brute impacte ngativement par linflation des cots des matires premires. Par voie de consquence, le rsultat net du premier semestre 2012 devrait sinscrire en baisse par rapport au premier semestre de lanne prcdente. Maghreb Oxygne : Les rsultats semestriels 2012 sont en de des prvisions La socit Maghreb Oxygne a publi un Profit Warning faisant tat de rsultats financiers bnficiaires pour 2012, mais en repli par rapport aux prvisions. La socit met en avant le ralentissement conomique qui induit le report de certains investissements. Le management de la socit a galement voqu la persistance dune concurrence dloyale travers le dtournement et le conditionnement illgal de bouteilles de gaz proprit dautrui. Pour remdier cette situation, la socit indique avoir procd la nomination dun nouveau management, ainsi qu la mise en place dune action commerciale visant recruter de nouveaux clients et assurer une rigueur dans la matrise des cots. En parallle, MOX sest galement lance dans la lutte la concurrence dloyale travers la poursuite en justice de ces dits malfaiteurs. SNEP : Baisse des bnfices au titre du premier semestre 2012 La SNEP vient dannoncer une baisse de ses bnfices au titre du premier semestre de lanne en cours. En effet, la socit est en train de subir en mme temps, linfluence dfavorable de la conjoncture internationale toujours marque par la rcession, ainsi que les pratiques de dumping sur son produit phare le PVC, de la part des producteurs amricains. Dans ce contexte, le chiffre daffaires de filiale du groupe Ynna Holding devrait baisser de 14% suite la rgression de -18,7% du volume des ventes de PVC. A ce niveau, la socit serait contrainte de saligner sur les prix dumping dimportation au dpend de ses marges, supportant limpact sur son rsultat tout en mettant en uvre des mesures antidumping sur les importations du PVC en provenance des USA.

INGENIERIE & BIENS D'EQUIPEMENT INDUSTRIELS


STROC INDUSTRIE : Rsultat semestriels 2012 prvoyant une baisse de lactivit La socit Stroc Industrie a publi un profit warning sur les rsultats semestriels 2012 prvoyant une baisse de lactivit, avec un carnet de commande de lordre de 700 MMAD, ne pouvant tre converties en chiffre daffaires que partiellement, fin juin. En effet, dans son avertissement, lentreprise fait tat de la dgradation du volume dactivit et de la marge de certains projets impacts par le conflit social ainsi que par le caractre incompressible de certaines charges fixes. La socit devrait se redresser en 2013, et ce aprs une rorganisation et consolidation prvue avec le lancement de chantiers internes majeurs en 2012.

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TOURISME
Tourisme : Progression des arrives de +2% Selon l'Observatoire du tourisme, le volume des arrives touristiques aux postes frontires a enregistr, en septembre 2012, une progression de +2%, 694 000 arrives. Cette amlioration s'est accompagne par des performances positives au niveau des marchs franais, espagnol, allemand et italien, avec des hausses respectives de +2%, +1 %, +1 % et +4 % par rapport au mme mois de l'anne 2011, relve l'Observatoire, citant des donnes de la Direction gnrale de la sret nationale (DGSN). Les arrives en provenance du Royaume-Uni se sont, quant elles, stabilises. Pour leur part, les nuites dans les tablissements d'hbergement touristique classs ont avanc de 11 % durant le mois de septembre en glissement annuel. Une hausse qui a t enregistre principalement Marrakech (+13 %), Agadir (+7 %), Casablanca (+28 %) et Fs (+8 %).Quant aux nouvelles stations touristiques d'El Jadida-Mazagan et d'Essaouira-Mogador, elles ont ralis respectivement une augmentation de +16 % et de +23 % en termes de nuites pour la mme priode. Par ailleurs, les recettes touristiques ont rgress de 3,6% durant les neufs premiers mois de l'anne 2012, en glissement annuel, se chiffrant 43,7 Mrd MAD. Le secteur touristique retrouve son zle Aprs une priode de baisse dactivit, le secteur touristique reprend ses forces la fin du mois de juin 2012. En effet, les arrives touristiques aux postes frontires au cours du mme mois, ont marqu une progression de +10%, aprs un dbut de saison souffrant de la conjoncture conomiques et politique sur le plan international. Les principales augmentations proviennent des marchs espagnols et britanniques, avec respectivement +37% et +9%. La mme tendance a t constate pour larrive des MRE, dont lafflux tait massif depuis le dbut du mois de juin. A ce niveau, les nuites dans les tablissements dhbergement touristiques classs ont enregistr une hausse de +13%. Cette progression a concern les villes de Marrakech (16%), Agadir (13%) et Casablanca (+11%). Cette tendance traduit lengouement des touristes nationaux sur les offres promotionnelles proposes dans le cadre de la formule Kounouz Biladi, laquelle porte sur plus de 150 offres manant dhteliers et dagences de voyage qui proposent des packages complets, linstar de ce qui se fait pour la clientle trangre. RISMA : Mise en garde sur les rsultats RISMA annonce que des dcalages subis dans la mise en uvre de plusieurs projets immobiliers et hteliers, ainsi que la sous-performance de 2 tablissements, amnent le groupe revoir en nette baisse ses prvisions de rsultats pour l'exercice 2012. 3 facteurs expliquent, selon RISMA, l'essentiel de cette rvision : (1) les retards de plus de 6 mois subis dans le cadre des ouvertures de 2 units importantes (les Sofitel d'Agadir et de Casablanca), (2) les 2 actifs (les anciens Coralia Club) qui pnalisent la performance consolide du groupe et (3) les rsultats de Saemog (Essaouira) dont les rsultats consolids ont t significativement revus la baisse en raison de la conjoncture. A noter que le groupe RISMA prvient qu'il ne pourra pas tenir les rsultats positifs annonc lors de l'mission des Obligations Remboursables en Actions en 2010 et anticipe dsormais des rsultats nettement dficitaires pour 2012. Fusion-absorption de la socit FASTOTEL Le directoire de la socit RISMA S.A a profit de la runion du 24 aot 2012, pour examiner et arrter le projet de fusion ayant pour objet labsorption de la socit FASTOTEL S.A. Ce projet sinscrit dans le cadre de la continuit de la stratgie de dveloppement engage par loprateur htelier. Le Directoire aurait convoqu, lunanimit, lAssemble Gnrale Extraordinaire des actionnaires le 15 octobre 2012, en vue de dlibrer le projet de fusion.

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BILAN ANNUEL MARCH ACTIONS 2012 -

Un nouvel Ibis Budget a Agadir Aprs avoir ouvert le premier htel de la marque conomique au monde, Tanger, suivi de celui dEl Jadida, le groupe Accor vient dinaugurer son nouvel Ibis Budget Agadir. En effet, sinscrivant dans le cadre de la stratgie Mgamarque Ibis, cette ouverture sera suivie par plusieurs dautres notamment Fs, Casablanca, mais aussi Rabat o un Ibis Budget de 121 chambres est galement attendu. Selon le PDG dAccor Maroc, lobjectif plus long terme, est de tisser un rseau dhtels conomiques travers tout le territoire marocain pour arriver ainsi 24 htels.

Automobiles
AUTO HALL : Rduction du capital de 560 820 MAD Les actionnaires de la socit Auto Hall sont convoqus, le 19 dcembre prochain pour une Assemble Gnrale Extraordinaire (A.G.E) qui sera consacre lapprobation de la dcision de rduction du capital dune somme de 560 820 MAD. Cette opration aura galement comme but lannulation des actions dtenues par la socit lissue du programme de rachat en bourse de ses propres actions, en date du 28 juin 2010.

Socits de financement
Crdit la consommation : Baisse du cot du risque
Aprs stre multipli par 3,5 entre 2007 et 2011, les socits de crdit la consommation ont rduit leur cot du risque de 17%, le ramenant ainsi 771 MMAD en 2011. Lamlioration de la situation des mnages marocains et lassainissement des portefeuilles sont les deux raisons avances pour cette dcision. Le rgulateur du march, semble bien dcid encadrer lactivit de crdit la consommation travers un certain nombre dactions comme le relvement du capital minimum requis de 20 50 MMAD. De ce fait, les banques ainsi que les socits de financement doivent respecter, dans un dlai maximum de deux mois, un ratio de solvabilit minimum de 12% et de 9% pour le nouvel indicateur de solidit des oprateurs, appel le Tier One.

DIAC SALAF : Volont dun fonds dinvestissement de finaliser son partenariat


La socit DIAC SALAF a reu un courrier en date du 04 aot 2012 par lequel le Fonds dInvestissement informe la socit de sa volont de finaliser son partenariat dans les meilleurs dlais, tout en rappelant que la priode de ralisation dactifs dj engags en Bourse en vue de la couverture des engagements pris, serait un peu plus longue que prvue, et ce en raison de la conjoncture internationale et des nombreuses formalits effectuer pour assurer le respect des nouvelles dispositions lgales. En revanche, la mme note rappelle que le dlai ncessaire la finalisation de cette opration ne devrait pas dpasser le 15 septembre prochain.

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BILAN ANNUEL MARCH ACTIONS 2012 DONNES FONDAMENTALES


Valeur March (MASI) Banques ATTIJARIWAFA BCP BMCE BMCI CDM CIH Socits de financement AXA CREDIT DIAC SALAF EQDOM MAGHREBAIL MAROC LEASING SOFAC TASLIF SALAFIN Assurances AGMA WAFA ASSURANCE ATLANTA CNIA SAADA Sts de portefeuilles/Holdings ZELLIDJA DELTA HOLDING Immobilier ADDOHA (conso) BALIMA CGI ALLIANCES DVPT IMMOBILIER Ptrole & Gaz AFRIQUIA GAZ SAMIR Mines MANAGEM SMI REBAB CMT Chimie SCE MAGHREB OXYGENE COLORADO SNEP Industrie pharmaceutique SOTHEMA PROMOPHARM Boissons BRANOMA BRASSERIES DU MAROC OULMES Agroalimentaire/Production CARTIER SAADA CENTRALE LAITIERE COSUMAR DARI COUSPATE LESIEUR UNIMER Btiment & Matriaux de Construction ALM MAROC CIMAR HOLCIM LAFARGE MEDIACO MAROC SONASID JET ALU MAROC AFRIC INDUSTRIES Ingnieries & biens d'quipement industriels DELATTRE LEVIVIER MAROC STROC INDUSTRIE Equipements lctoniques & lctriques NEXANS MAROC Sylviculture & papier MED PAPER Transport CTM TIMAR Distribution AUTONEJMA AUTO HALL F.BROSSETTE FERTIMA SRM STOKVIS LABEL VIE ENNAKL NTI IB MAROC INVOLYS HPS DISWAY M2M GROUP MICRODATA S.M MONETIQUE Tlcoms ITISSALAT AL MAGHRIB Services aux collectivits LYDEC Loisirs & Htels RISMA Au 31-dc 9 359,19 313,00 196,90 160,00 831,00 575,00 230,00 340,00 44,54 1 994,00 655,00 418,65 259,45 44,40 580,00 2 171,00 3 219,00 69,94 1 140,00 581,00 33,04 63,00 172,00 790,00 545,00 1 637,00 335,00 1 500,00 3 690,00 283,50 1 480,00 300,00 169,10 45,68 176,75 1 340,00 618,00 1 665,00 2 230,00 730,00 17,48 1 378,00 1 562,00 472,00 103,00 170,00 1 148,00 763,00 1 975,00 1 255,00 37,52 1 019,00 187,70 279,00 217,00 118,00 197,45 29,90 180,00 407,00 1 600,00 58,80 193,65 154,65 300,80 28,00 1 340,00 43,30 181,00 141,50 250,00 162,00 228,50 115,25 168,05 106,00 256,10 117,90 Performance YTD -15,13% -10,60% -0,81% -25,06% -8,18% -25,32% -14,50% -17,07% 32,96% 13,75% -22,85% -5,28% -11,04% 43,23% -2,19% -18,08% -13,00% -0,09% -8,80% -19,42% -17,40% -9,87% 9,41% -21,08% -19,85% -3,71% -54,11% -2,85% -2,64% -14,09% -33,33% 13,64% -29,83% -40,77% -37,32% 14,82% -46,49% -16,75% 6,34% 13,18% -2,56% 5,19% -9,71% -29,55% 3,00% -5,56% -15,46% -19,68% 0,77% -19,03% -33,92% -46,93% -27,14% 16,25% -37,61% -57,86% -31,68% -37,16% -34,07% 1,75% 6,67% -16,00% -34,80% -3,34% -35,73% -22,48% -2,90% 9,62% -34,27% -10,44% -31,25% -49,38% -25,08% -27,52% -47,48% -21,83% -24,68% -42,08% 20,4 10,2 4,6 59,3 39,4 8,8 35,7 -17,2 151,5 79,2 22,3 -58,6 -4,2 41,9 202,5 206,8 4,1 73,5 130,0 2,6 5,4 7,9 21,2 35,0 95,8 61,2 24,3 134,5 35,2 178,4 24,1 22,2 6,7 26,8 40,0 65,4 90,4 88,5 54,2 1,5 62,0 137,8 64,8 5,7 4,2 118,6 59,9 130,9 96,1 -92,9 -4,7 16,5 26,2 77,1 22,0 24,3 -11,9 25,0 34,3 109,0 4,0 27,3 -5,0 44,0 2,7 21,0 4,5 20,5 -1,7 32,5 38,0 33,6 14,9 18,8 10,8 32,0 1,3 22,2 10,5 4,7 61,3 36,0 13,8 33,3 -15,5 155,7 78,4 23,3 7,8 0,8 38,9 216,5 231,4 2,6 85,7 68,2 2,8 5,8 7,6 20,4 68,8 101,8 39,8 44,1 213,1 24,7 243,9 34,5 11,2 6,0 10,5 40,7 68,8 121,2 124,5 12,1 1,6 48,7 148,4 37,7 1,2 3,3 126,2 67,6 136,6 95,0 -276,0 27,4 19,1 21,1 32,8 4,4 16,9 -9,2 23,0 33,2 96,7 3,8 9,2 0,9 49,6 1,5 18,8 3,0 -46,7 2,2 -67,5 13,8 27,3 14,0 17,8 9,2 28,9 1,9 24,3 11,1 4,9 64,7 35,5 15,6 37,1 -13,9 141,4 44,1 21,1 8,7 1,1 34,7 228,7 259,9 2,7 96,5 67,7 3,4 6,5 7,3 21,7 81,0 111,7 22,8 37,9 198,6 -105,4 222,0 55,7 8,7 3,6 -26,7 58,4 62,8 139,7 131,5 13,6 1,8 53,3 163,6 41,2 1,2 3,1 108,7 56,5 146,2 85,1 -172,2 -3,7 29,3 21,7 42,9 -15,1 9,6 -5,4 4,5 34,6 119,8 3,8 11,2 0,8 60,6 1,1 26,7 2,6 -16,9 3,3 21,9 13,7 9,2 12,5 21,4 9,5 26,7 2,4 26,6 11,5 4,9 67,0 37,3 17,7 40,7 -12,5 154,4 45,0 23,1 9,8 1,3 36,4 228,7 292,4 2,8 106,4 66,8 3,9 7,3 7,2 23,7 93,7 121,7 74,4 42,5 292,9 10,0 296,6 66,2 9,4 3,8 -24,4 67,6 67,7 161,5 135,7 15,5 1,9 59,9 181,9 39,8 1,1 3,0 115,9 58,6 156,0 91,6 -74,7 6,3 31,3 23,5 52,9 7,2 9,3 -5,2 4,4 35,9 126,8 3,8 12,5 0,9 67,2 1,1 38,0 2,4 13,3 4,9 22,6 14,1 8,4 13,1 23,9 10,0 29,4 2,7 8,0 4,0 3,0 25,0 30,0 6,0 23,0 60,0 50,0 20,0 21,0 200,0 70,0 3,0 22,0 20,0 1,5 2,0 3,3 18,0 8,0 73,0 12,0 100,0 100,0 15,0 18,0 4,5 13,0 23,3 45,0 80,0 100,0 60,0 0,8 59,0 86,0 30,0 5,5 3,0 100,0 30,0 131,0 66,0 12,3 18,2 21,0 10,8 12,0 22,5 10,0 55,0 3,5 15,0 15,0 2,0 1,44 18,0 8,0 21,0 14,3 10,6 22,5 8,5 4,4 3,0 25,0 32,0 11,0 17,0 60,0 55,0 15,0 0,5 39,4 215,0 80,0 2,6 26,0 20,0 1,7 1,5 3,6 19,0 14,0 84,0 15,0 100,0 100,0 15,0 7,0 3,0 30,0 45,0 100,0 110,0 12,0 0,8 46,5 100,0 30,0 3,0 120,0 35,0 130,0 66,0 9,5 29,0 21,0 4,0 12,0 10,0 8,0 50,0 3,5 5,0 20,0 13,0 13,8 19,0 9,3 23,0 9,0 5,0 3,0 25,0 32,0 12,0 18,6 54,5 30,9 12,1 0,7 19,7 220,0 85,0 3,0 28,0 20,0 2,0 2,0 3,6 20,0 15,0 94,7 14,7 93,2 91,0 24,2 5,4 1,8 33,9 41,0 120,0 120,0 12,0 0,8 48,0 110,0 30,0 3,0 82,5 27,2 113,7 54,3 20,5 27,5 18,9 4,1 1,9 8,5 62,0 3,5 5,4 12,9 8,7 12,3 17,1 9,5 23,0 9,5 6,0 3,0 25,0 32,0 12,0 20,5 59,5 31,6 13,8 0,8 21,9 225,0 90,0 3,0 28,0 20,0 2,5 2,5 3,5 22,0 17,0 103,2 16,5 137,5 121,6 28,8 5,9 1,9 39,3 44,3 130,0 130,0 12,0 0,8 50,0 120,0 30,0 3,0 87,9 28,2 121,3 58,5 21,9 21,4 23,3 4,0 1,9 8,8 65,6 3,6 6,0 13,3 7,9 12,9 19,1 10,0 23,0 2010 BPA 2011 2012E 2013P 2010 2011 DPA 2012E P/E 2013P 2010 14,4 18,4 15,4 19,2 35,1 14,0 14,6 26,3 23,5 9,5 NS 13,2 8,3 18,8 NS NS 13,8 15,7 10,7 15,6 17,0 15,5 10,7 NS 12,8 16,4 11,8 21,7 37,3 15,6 9,1 17,1 5,5 30,9 61,8 27,4 8,1 8,3 7,3 12,5 7,6 6,8 6,6 22,0 33,5 9,5 21,3 18,4 25,2 13,5 17,6 11,5 22,2 11,3 7,3 18,0 40,5 15,0 9,7 12,7 15,1 13,1 NS NS 11,4 10,7 5,4 2,8 5,4 8,1 8,1 NS NS 8,2 7,2 11,9 17,7 14,7 14,8 7,1 NS 6,8 10,2 63,9 9,7 6,6 8,8 NS 7,7 4,3 6,8 7,7 8,9 9,8 9,8 8,0 8,0 92,6 92,6 2011 14,8 17,1 14,1 18,7 33,8 13,6 16,0 16,6 14,8 10,2 NS 12,8 8,4 18,0 33,4 53,6 14,9 15,1 10,0 13,9 26,7 13,3 11,2 8,5 11,6 13,5 10,8 22,7 38,7 7,9 11,7 16,1 8,4 19,7 34,0 17,3 11,5 6,1 10,6 8,7 15,1 7,6 16,8 21,3 32,9 9,0 19,7 13,7 17,9 60,2 21,0 10,6 28,3 10,5 12,5 86,5 52,0 14,2 9,1 11,3 14,5 13,2 NS 37,2 9,8 13,2 15,6 6,6 26,6 11,7 11,7 NS NS 8,8 7,8 12,2 21,5 16,6 15,6 21,0 NS 6,1 18,3 71,3 14,3 71,8 NS NS NS 11,8 8,4 8,3 9,4 11,5 11,5 8,9 8,9 62,9 62,9 2012E 14,3 16,0 12,9 17,7 32,9 12,8 16,2 14,8 16,8 9,2 NS 14,1 14,9 19,9 29,7 40,5 16,7 13,6 9,5 12,4 26,1 11,8 9,7 8,6 9,8 12,0 9,6 23,5 36,5 6,7 14,7 14,7 14,7 22,4 39,6 18,6 NS 6,7 15,7 5,4 19,5 12,7 NS 18,0 22,9 9,8 18,3 11,9 17,0 53,6 19,2 9,6 25,8 9,5 11,4 86,9 54,9 15,6 10,6 13,5 13,5 14,7 NS NS 6,4 12,8 15,1 5,1 NS 20,5 20,5 NS NS 23,0 40,4 11,8 20,0 13,4 15,4 17,3 NS 5,0 25,3 50,1 16,4 19,4 NS 43,2 11,4 11,8 24,7 9,3 7,9 11,2 11,2 9,6 9,6 50,1 50,1 2013P 13,0 14,9 11,8 17,1 32,4 12,4 15,4 13,0 15,5 8,3 NS 12,9 14,5 18,1 26,4 35,2 16,0 12,3 9,5 11,0 24,7 10,7 8,5 8,7 8,5 10,7 8,7 23,9 33,3 5,8 7,4 13,4 4,5 16,8 35,3 12,6 28,3 5,0 14,0 4,5 18,0 12,0 NS 16,0 19,8 9,1 17,3 10,3 16,4 47,2 17,4 9,1 23,0 8,6 11,9 90,0 56,9 14,6 9,9 13,0 12,7 13,7 NS NS 6,0 11,9 9,6 4,1 16,4 21,3 21,3 NS NS 22,6 41,1 11,3 18,7 12,6 15,3 15,5 NS 4,5 25,8 35,2 18,2 13,7 13,6 28,8 11,1 11,5 27,2 8,8 7,0 10,6 10,6 8,7 8,7 43,5 43,5 2010 3,3 2,5 2,8 2,6 2,4 1,7 1,9 1,9 1,9 1,6 0,8 1,5 1,5 1,7 2,1 5,8 2,7 3,3 12,7 4,3 3,8 1,9 2,1 0,9 2,4 3,2 2,2 5,1 3,5 2,5 1,5 3,6 0,8 16,4 19,2 8,4 1,2 5,8 1,1 0,8 0,8 1,7 0,9 4,1 6,5 1,7 5,2 11,0 5,9 2,8 3,6 1,3 7,2 2,7 1,2 1,9 2,1 3,5 1,6 2,3 5,2 4,7 9,2 2,1 3,5 2,0 1,4 0,7 1,9 0,7 0,7 0,6 0,6 1,2 1,0 2,0 2,6 3,9 1,9 0,9 1,9 0,9 1,1 4,4 3,3 1,0 0,9 0,9 1,1 0,6 1,2 2,9 2,6 9,4 9,38 1,6 1,6 1,1 1,1 2011 3,0 2,1 2,6 1,8 2,4 1,5 1,7 1,4 1,8 1,4 NS 1,5 1,4 1,6 2,0 3,2 2,6 2,9 10,5 3,5 4,0 1,7 1,8 0,8 2,1 3,0 2,1 4,3 3,5 2,0 1,4 3,4 0,8 6,9 5,6 7,2 1,0 3,8 1,0 0,7 0,9 1,6 0,9 3,9 6,3 1,6 5,1 5,6 5,3 4,4 3,5 1,2 7,6 2,4 1,2 2,1 2,0 3,5 1,6 2,1 5,2 5,7 1,2 1,8 1,7 2,4 1,2 0,7 0,9 0,7 0,7 0,7 0,7 1,0 1,0 1,3 2,3 3,7 2,1 0,8 1,9 0,8 0,9 2,8 2,7 1,1 1,2 0,9 1,5 0,6 1,0 3,0 2,4 11,0 11,0 1,6 1,6 0,8 0,8 P/B 2012E 2,7 1,9 2,3 1,4 2,3 1,4 1,6 1,2 1,8 1,2 NS 1,4 1,5 1,6 1,9 3,2 2,7 2,6 10,2 2,9 3,8 1,6 1,7 0,8 2,0 2,8 1,9 3,8 3,4 1,8 1,3 3,3 0,7 6,3 5,2 6,1 1,6 2,9 1,0 0,7 0,8 1,5 0,9 3,6 5,7 1,5 4,6 5,1 5,0 3,2 3,6 1,1 9,8 2,2 1,1 2,1 2,0 3,4 1,7 2,0 4,9 5,6 NS 1,8 1,4 2,8 1,1 0,6 1,0 0,7 0,7 0,7 0,7 1,0 0,9 1,2 2,1 3,1 1,9 0,8 1,9 0,7 0,9 2,6 2,3 1,0 1,2 0,9 1,3 0,6 1,1 2,4 2,1 9,4 9,4 1,5 1,5 0,7 0,7 2013P 2,4 1,6 2,1 1,2 2,2 1,2 1,4 1,0 1,6 1,1 NS 1,2 1,4 1,5 1,7 3,1 2,3 2,3 9,3 2,5 3,8 1,4 1,5 0,7 1,7 2,6 1,7 3,4 3,2 1,5 1,2 3,2 0,6 5,3 4,8 4,5 1,5 2,0 1,0 0,6 0,8 1,4 1,0 3,3 5,1 1,4 4,4 4,7 4,8 3,1 3,3 0,7 9,1 2,0 1,1 2,0 1,9 2,9 1,5 1,8 4,3 4,3 NS 1,7 1,4 2,9 1,0 0,6 0,9 0,6 0,6 0,7 0,7 0,9 0,9 1,1 2,0 2,8 1,9 0,7 1,9 0,6 0,8 2,4 2,0 1,0 1,1 0,8 1,1 0,6 1,1 2,0 2,6 8,7 8,7 1,4 1,4 0,6 0,6 2010 4,2% 2,1% 2,6% 2,0% 1,9% 3,0% 5,2% 2,6% 3,3% 6,8% 3,0% 7,6% 4,8% 3,6% 2,7% 9,2% 2,2% 4,3% 1,9% 2,4% 3,4% 4,5% 2,6% 3,2% 1,9% 2,3% 1,5% 2,6% 4,5% 1,9% 0,8% 2,7% 6,8% 8,3% 5,0% 10,6% 9,9% 7,4% 2,9% 1,7% 7,3% 5,1% 4,8% 4,5% 8,2% 1,8% 4,6% 4,3% 5,5% 6,4% 5,3% 1,8% 4,7% 8,7% 3,9% 6,6% 5,3% 6,6% 6,5% 6,6% 9,7% 5,0% 6,1% 6,1% 9,2% 12,5% 2,5% 3,1% 3,4% 6,0% 7,7% 5,0% 7,1% 3,3% 8,6% 9,9% 3,2% 13,0% 12,4% 10,0% 10,0% 8,8% 8,8% 2011 D/Y 2012E 4,3% 2,8% 2,9% 2,5% 1,9% 3,0% 5,6% 5,2% 2,8% 5,5% 2,7% 4,7% 2,9% 1,5% 3,4% 3,1% 10,1% 2,6% 4,3% 2,5% 5,8% 3,4% 6,1% 2,9% 3,2% 2,1% 2,5% 2,8% 3,4% 5,8% 1,9% 1,0% 2,5% 6,1% 3,1% 8,1% 3,2% 4,0% 3,4% 2,5% 6,6% 4,9% 7,2% 5,4% 1,6% 3,9% 4,6% 3,5% 7,0% 6,4% 1,8% 4,0% 7,2% 3,6% 5,8% 4,3% 10,9% 9,9% 2,9% 8,7% 2,1% 2,1% 1,4% 1,1% 2,1% 2,4% 3,9% 6,0% 2,8% 4,5% 8,0% 3,8% 10,6% 10,2% 8,9% 8,9% 9,0% 9,0% Capitalisation 2013P 4,7% 3,0% 3,0% 3,0% 1,9% 3,0% 5,6% 5,2% 3,1% 6,0% 3,0% 4,8% 3,3% 1,7% 3,8% 3,2% 10,4% 2,8% 4,3% 2,5% 7,1% 3,4% 7,6% 3,4% 4,0% 2,0% 2,8% 3,1% 3,7% 6,3% 2,5% 1,1% 3,7% 8,2% 3,4% 9,6% 3,5% 4,2% 3,8% 2,9% 7,2% 5,3% 7,8% 5,8% 1,6% 4,1% 4,6% 3,6% 7,7% 6,4% 1,8% 4,3% 7,7% 3,7% 6,1% 4,7% 11,7% 7,7% 3,6% 10,7% 2,0% 2,0% 1,4% 1,1% 2,2% 2,5% 4,1% 6,1% 3,1% 4,7% 8,2% 3,4% 11,2% 11,4% 9,4% 9,4% 9,0% 9,0% 445 267 987 867,40 148 253 202 740 62 989 085 918 34 091 644 639 28 714 142 400 11 034 718 533 5 303 751 700 6 119 859 550 8 125 216 372 204 000 000 46 918 614 3 330 478 500 671 584 600 1 162 493 923 367 553 475 953 379 000 1 388 808 260 20 603 655 454 434 200 000 11 266 500 000 4 209 719 094 4 693 236 360 3 227 129 269 332 825 269 2 894 304 000 41 281 788 000 19 845 000 000 299 968 000 14 542 320 000 6 594 500 000 9 613 575 275 5 627 187 500 3 986 387 775 22 056 255 876 13 738 048 500 6 070 382 100 50 025 276 2 197 800 000 1 157 648 150 184 934 400 137 393 750 411 120 000 424 200 000 3 030 000 000 2 412 000 000 618 000 000 8 578 098 230 832 500 000 6 300 198 230 1 445 400 000 24 546 461 364 92 032 200 12 980 760 000 6 546 431 034 140 833 000 2 846 045 530 1 940 359 600 46 310 068 259 534 915 192 11 014 671 052 8 314 750 000 21 923 736 815 16 086 700 3 974 100 000 450 480 000 81 328 500 405 449 770 135 625 000 147 324 770 442 983 024 442 983 024 77 218 395 77 218 395 319 882 290 220 676 040 99 206 250 9 989 861 805 1 637 222 400 2 832 741 274 278 659 252 177 847 500 96 256 000 257 464 200 3 410 671 180 1 299 000 000 1 087 189 519 75 564 966 54 154 314 175 899 750 305 493 444 148 017 045 193 620 000 134 440 000 93 184 106 040 93 184 106 040 2 048 800 000 2 048 800 000 929 398 037 929 398 037

4,2% 2,5% 2,7% 2,2% 1,9% 3,0% 5,6% 4,8% 3,9% 5,0% 3,0% 8,4% 3,6% 1,1% 6,8% 2,8% 9,9% 2,5% 3,7% 2,3% 5,0% 3,4% 5,1% 2,4% 2,4% 2,1% 2,4% 2,6% 3,0% 5,1% 2,0% 1,0% 2,7% 6,8% 3,6% 5,0% 4,1% 6,6% 0,0% 3,3% 2,2% 7,3% 4,5% 6,0% 4,9% 1,6% 3,7% 4,6% 3,4% 6,4% 6,4% 0,0% 1,8% 4,9% 10,5% 4,6% 6,6% 5,3% 5,1% 10,4% 4,5% 9,7% 1,8% 3,7% 6,1% 4,4% 5,6% 2,0% 2,3% 3,1% 6,0% 2,6% 6,6% 4,9% 8,0% 0,0% 11,9% 11,3% 8,7% 8,7% 9,0% 9,0% -

"NS" : non significatif (>100 ou <0) Les P/Es march et sectoriels sont calculs en excluant les socits dficitaires. Les DPA 2008 de BCP, BMCI, SALAFIN et ATLANTA sont ajusts par rapport au nombre d'actions 2010 Les BPA et DPA 2008 et 2009 de CDM, COLORADO, SOTHEMA , ENNAKL, ADDOHA, BALIMA et HPS sont ajusts par rapport au nombre d'actions 2010 Les DPA et BPA 2008, 2009, 2010 d'UNIMER, LESIEUR, CENTRALE LAITIERE, STROC,S2M, TASLIF et MANAGEM sont ajusts par rapport au nombre d'actions 2011

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BILAN ANNUEL MARCH ACTIONS 2012 DONNES TECHNIQUES Valeur Au 31-dc March (Masi) Banques ATTIJARIWAFA BCP BMCE BMCI CDM CIH Socits de financement 313,0 196,9 160,0 831,0 575,0 230,0 340,0 44,5 1 994,0 655,0 418,7 259,5 44,4 580,0 2 171,0 3 219,0 69,9 1 140,0 581,0 33,0 63,0 172,0 790,0 545,0 1 637,0 335,0 1 500,0 3 690,0 283,5 1 480,0 300,0 169,1 45,7 176,8 1 340,0 618,0 1 665,0 2 230,0 730,0 17,5 1 378,0 1 562,0 472,0 103,0 170,0 1 148,0 763,0 1 975,0 1 255,0 37,5 1 019,0 187,7 279,0 217,0 196,0 118,0 197,5 29,9 180,0 407,0 1 600,0 58,8 193,7 154,7 300,8 28,0 1 340,0 43,3 181,0 141,5 250,0 162,0 228,5 115,3 168,1 106,0 256,1 117,9 331,6 197,8 190,0 849,3 648,6 244,5 365,8 60,6 1 939,7 786,2 431,0 310,1 34,6 551,0 2 557,1 3 315,0 64,4 1 158,7 551,6 38,3 67,8 178,5 813,1 677,4 1 627,4 504,9 1 619,4 3 477,8 317,8 1 909,1 319,9 217,1 52,5 216,6 1 118,9 1 148,1 1 768,9 2 123,3 526,1 18,8 17,2 851,9 1 598,8 511,1 51,2 120,3 1 411,3 785,4 1 901,6 1 362,1 42,2 1 468,1 208,0 269,9 392,3 192,6 253,8 32,0 229,8 462,1 1 616,4 60,5 216,8 192,8 395,2 32,3 1 467,1 52,6 229,9 168,3 298,2 202,5 236,6 215,4 237,9 115,1 319,6 137,6 377,5 204,0 216,9 910,0 815,0 282,5 410,1 98,1 2 000,0 894,0 500,0 347,3 44,4 641,0 2 949,0 4 002,0 69,9 1 260,0 850,0 45,0 74,9 187,0 1 060,0 736,0 1 765,0 798,0 1 815,0 4 198,0 348,8 2 325,0 330,0 261,5 80,5 302,8 1 340,0 1 155,0 2 000,0 2 230,0 730,0 20,7 20,7 1 573,0 1 780,0 675,0 111,9 200,0 1 725,0 1 095,0 2 250,0 1 660,0 56,0 2 025,0 267,9 296,5 579,0 270,9 297,0 49,9 283,0 515,0 1 737,0 75,6 295,0 233,0 486,0 39,7 1 600,0 65,5 290,0 228,5 364,0 338,8 323,3 175,0 313,0 143,0 375,0 218,9 304,5 190,0 155,1 721,0 564,0 197,0 340,0 32,0 1 588,0 630,0 366,7 232,0 26,8 470,0 2 125,0 2 990,0 51,6 1 086,0 549,0 33,0 59,0 157,2 680,0 529,0 1 453,0 335,0 1 374,0 2 830,0 267,9 1 420,0 253,8 160,0 42,0 153,0 277,0 603,0 1 399,0 1 566,0 380,0 17,1 16,0 1 251,0 1 476,0 461,0 100,0 116,1 1 148,0 702,0 1 665,0 1 255,0 35,0 1 019,0 157,3 256,0 205,3 110,0 197,5 22,3 180,0 360,1 1 320,0 52,5 193,7 132,6 272,2 28,0 1 307,0 36,8 175,8 133,5 245,0 160,0 205,0 113,7 165,0 93,2 250,0 115,0 -10,60% -0,81% -25,06% -8,18% -25,32% -14,50% -17,07% 32,96% 13,75% -22,85% -5,28% -11,04% 43,23% -2,19% -18,08% -13,00% -0,09% -8,80% -19,42% -17,40% -9,87% 9,41% -21,08% -19,85% -3,71% -54,11% -2,85% -2,64% -14,09% -33,33% 13,64% -29,83% -40,77% -37,32% 14,82% -46,49% -16,75% 6,34% 13,18% -2,56% -100,00% 5,19% -9,71% -29,55% 3,00% -5,56% -15,46% -19,68% 0,77% -19,03% -33,92% -46,93% -27,14% 16,25% -37,61% -57,86% -31,68% -37,16% -34,07% 1,75% 6,67% -16,00% -34,80% -3,34% -35,73% -22,48% -2,90% 9,62% -34,27% -10,44% -31,25% -49,38% -25,08% -81,88% -47,48% -21,83% -24,68% -42,08% 19 212,53 8 609,15 7 461,01 2 010,93 221,60 778,06 2,23 25,94 694,15 28,34 49,40 2,72 26,70 137,94 64,10 2 077,18 567,35 458,89 114,94 1 326,78 8 490,73 7,81 10 082,45 4 973,74 770,87 1 354,27 6 429,72 1 944,62 0,33 1 496,14 86,28 22,08 115,92 190,04 13,20 345,95 270,94 151,05 214,89 26,56 0,31 590,49 1 645,81 27,81 131,90 208,87 271,55 1 629,64 1 041,98 6 698,40 2,15 635,99 231,26 110,77 24,37 82,25 12,14 88,21 15,53 11,00 37,75 617,78 1 514,22 5,76 8,93 505,79 1 193,81 700,99 5,76 14,21 129,20 292,03 23,66 65,14 301,10 15 113,23 250,37 225,10 9359,19 CMP Plus haut 98033,11 Donnes 2012 Plus bas 9094,90 Performance -15,13% VQM (KMAD) 118 431,22

AXA CREDIT
DIAC SALAF EQDOM MAGHREBAIL MAROC LEASING SOFAC TASLIF SALAFIN Assurances AGMA LAHLOU TAZI WAFA ASSURANCE ATLANTA CNIA SAADA Holdings ZELLIDJA DELTA HOLDING Immobilier ADDOHA BALIMA CGI ALLIANCES DVPT IMMOBILIER Ptrole & Gaz AFRIQUIA GAZ SAMIR Mines MANAGEM SMI REBAB CMT Chimie SCE MAGHREB OXYGENE COLORADO SNEP Industrie pharmaceutique SOTHEMA PROMOPHARM Boissons BRANOMA BRASSERIES DU MAROC OULMES Agroalimentaire CARTIER SAADA CARTIER SAADA J01/04/2012 CENTRALE LAITIERE COSUMAR DARI COUSPATE LESIEUR UNIMER Btiment & Matriaux de Construction ALM MAROC CIMAR HOLCIM MAROC LAFARGE CIMENTS MEDIACO MAROC SONASID JET ALU MAROC AFRIC INDUSTRIES Ingnieries & biens d'quipement industriels DELATTRE LEVIVIER MAROC DLM 2L J01/01/13 STROC INDUSTRIE Equipements lctoniques & lctriques NEXANS MAROC Sylviculture & papier MED PAPER Transport CTM TIMAR Distribution AUTONEJMA AUTO HALL F.BROSSETTE FERTIMA SRM STOKVIS LABEL VIE ENNAKL NTI IB MAROC INVOLYS HPS DISWAY M2M GROUP MICRODATA S.M MONETIQUE Tlcommunications ITISSALAT AL MAGHRIB Services aux collectivits LYDEC Loisirs & Htels RISMA

CMP : Cours moyen pondr (volume / nbre de titres changs) VQM : Volume quotidien moyen du march central en KMAD Les plus hauts et plus bas concernent les cours de clture

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BILAN ANNUEL MARCH ACTIONS 2012 -

Directoire Yacine BEKBACHY Mohamed NAJI Analyse & Recherche Halima ABOUTAJ Kawtar KARBAL Intermediation Nizar KAZMANE Saad EDDEBAGH Omar LOUZI Ghizlane TALOUFAT

8, Rue Ibn ou Hilal Casablanca Tl. : 0522 94 07 44 Fax : 0522 94 07 66

Les informations, estimations et commentaires contenus dans le prsent document sont tablis par les analystes financiers de Crdit Du Maroc Capital partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont ni lexactitude ni ladquation ne sont garanties. Ils refltent notre opinion la date de parution et ne constitue pas une incitation linvestissement. Dans le cadre de son activit dintervenant sur les marchs, Crdit Du Maroc Capital peut se trouver acheteur ou vendeur des titres de la ou des socits cites dans ledit document.

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