Vous êtes sur la page 1sur 27

CAPITULO

2

BOLSA DE VALORES DEL ECUADOR

28

2.1

MERCADO FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES

  • 2.1.1 MERCADO FINANCIERO

2.1 M ERCADO FINANCIERO Y M ERCADO DE V ALORES 2.1.1 MERCADO FINANCIERO FIGURA 1: Fuente:

FIGURA 1: Fuente: Guía Estudiantil de Mercado de Valores

Facilita la canalización de recursos para el financiamiento de diferentes actividades económicas y productivas. Está compuesto de dos mercados y son:

a.

2.1 M ERCADO FINANCIERO Y M ERCADO DE V ALORES 2.1.1 MERCADO FINANCIERO FIGURA 1: Fuente:

Mercado Monetario.- Se negocian activos financieros de corto plazo, derivados de operaciones comerciales y que tienen liquidez elevada.

b.

Mercado de Capitales.- Se negocian activos financieros a mediano y largo plazo y están vinculados a procesos de conformación de una capacidad productiva empresarial.

29

Dependiendo de la naturaleza de los activos financieros
Dependiendo
de
la
naturaleza
de
los
activos
financieros

negocian, se divide en dos segmentos:

que

se

  • a. Mercado de Instituciones Financieras.- Son los bancos e instituciones financieras, canalizan los recursos mediante intermediación indirecta, a través de procesos de ahorro, crédito e inversión.

  • b. Mercado Bursátil.- Es la Bolsas de Valores y propicia la canalización directa.

    • 2.1.2 MERCADO DE VALORES

Es el segmento del Mercado de Capitales, que permite negociar valores, para canalizar eficientemente el ahorro del público al sector productivo.

  • 2.1.2.1 “Qué es Valor

Se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente económico, negociables en el mercado de valores, incluyendo, entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cédulas, cuotas de fondos de inversión colectivos, contratos de negociación a futuro o a término, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido crediticio de participación y mixto que provengan de procesos de titularización y otros que determine el Consejo Nacional de Valores.

30

  • 2.1.2.2 Mercado Bursátil

Es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en éstas por los intermediarios de valores autorizados, de acuerdo con lo establecido en la presente Ley.

  • 2.1.2.3 Mercado Extrabursátil

Es

el

que

se

desarrolla

fuera

de

las

bolsas

de

valores,

con

la

participación de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores.

  • 2.1.2.4 Mercado Privado

Se entenderá como negociaciones de mercado privado, aquellas que se realizan en forma directa entre comprador y vendedor sin la intervención de intermediarios de valores o inversionistas institucionales”. 1

  • 2.2 CONCEPTO DE BOLSA DE VALORES

“Es una Corporación Civil, sin fines de lucro, autorizadas y controladas

por la Superintendencia de Compañías, que tiene por objeto brindar a sus

miembros las Casas de Valores, los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo”. 2

  • 2.3 INSTITUCIONES DE REGULACIÓN Y CONTROL

    • 2.3.1 CONSEJO NACIONAL DE VALORES “C.N.V.”

  • 1 El mercado de valores en el Ecuador, Superintendencia de Compañías, Intendencia de Mercado de Valores, pg. 11, Quito.

  • 2 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, Bolsa de Valores de Quito.

31

“El C.N.V. es un ente adscrito a la Superintendencia de Compañías y

está integrado por siete miembros: cuatro del sector público y tres del sector privado. Es presidido por el Superintendente de Compañías y sus decisiones

se adoptan con el voto de al menos cinco miembros”. 3

  • 2.3.1.1 Requisitos para Ser Miembro del C.N.V.

Los miembros del sector privado:

  • Deberán ser ecuatorianos, mayores de treinta y cinco años de edad.

  • Poseer título universitario relacionado con el área.

  • Demostrar experiencia de por lo menos cinco años en materia económica o en el mercado de valores.

  • Acreditar probidad e idoneidad en el ejercicio de su profesión y de las funciones desempeñadas.

  • No ser empleados de las instituciones del Estado.

Los miembros del sector privado durarán cuatro años en sus funciones.

  • 2.3.1.2 No podrán Ser Miembros del Sector Privado

    • Los cónyuges, o quienes fueren parientes entre sí de uno de los demás miembros del C.N.V., dentro del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad.

    • Quienes hayan sido condenados, mediante sentencia ejecutoriada, al pago de obligaciones con instituciones del sistema financiero o por obligaciones tributarias.

    • Quienes fueren condenados mediante sentencia ejecutoriada por los delitos tipificados en la Ley sobre sustancias estupefacientes y psicotrópicas.

    • Quienes judicialmente hayan sido declarados insolventes.

    • Los impedidos de ejercer el comercio y quienes hayan sido condenados por delitos contra la propiedad, las personas, la fe pública o la administración pública.

3 UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA. Materia de Mercado de Valores, 2008.

32

  • Los que estuvieren inhabilitados para ejercer cargos públicos en general, o cargos directivos en instituciones del sistema financiero o sociedades mercantiles.

  • Quienes directa o indirectamente sean titulares de más del cinco por ciento del capital de entidades inscritas en el Registro del Mercado de Valores.

  • Quienes sean miembros, funcionarios y empleados de las bolsas de valores.

  • Directores, funcionarios o empleados de las sociedades inscritas en el Registro del Mercado de Valores o de sus empresas vinculadas.

  • 2.3.1.3 Causales de Remoción de los Miembros del C.N.V.:

    • Incurrir en alguna de las causales de inhabilidad con posterioridad a su designación y calificación.

    • Inasistencia injustificada a más de tres sesiones consecutivas del C.N.V. o a tres sesiones no consecutivas en un período de seis meses.

    • Por revocatoria de la delegación conferida a los miembros del sector privado, y a los delegados del sector público.

    • Incurrir en las infracciones administrativas, civiles y penales previstas en esta Ley.

  • 2.3.1.4 Principales Atribuciones del Consejo Nacional de Valores

    • El C.N.V. sesionará obligatoriamente, de manera ordinaria, por lo menos una vez al mes y extraordinariamente cuando lo convoque. Este organismo no podrá sesionar sino con la asistencia de al menos cinco de sus miembros. Las decisiones se adoptarán con el voto de al menos cinco de ellos.

    • Establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento.

    • Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de políticas y mecanismos de fomento y capacitación sobre el mismo.

  • 33

    • Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a través del mercado de valores.

    • Expedir las normas complementarias y las resoluciones administrativas de carácter general necesarias para la aplicación de la presente Ley.

    • Establecer los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia y prudencia financiera y control para las entidades reguladas.

    • Regular la oferta pública de valores, estableciendo los requisitos mínimos que deberán tener los valores que se oferten públicamente, así como el procedimiento para que la información que deba ser difundida al público, revele adecuadamente la situación financiera de los emisores.

    • Regular los procesos de titularización, su oferta pública, así como la información que debe provenir de éstos, para la difusión al público.

    • Regular las inscripciones en el Registro del Mercado de Valores y su mantenimiento.

    • Establecer las políticas generales para la supervisión y control del mercado, así como los mecanismos de fomento y capacitación.

    • 2.3.2 SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS

    “En el mercado de valores, la Superintendencia de Compañías es el organismo público autónomo, encargado de ejecutar la política general del mercado dictado por el CNV y ejercer el control y vigilancia de los diferentes participantes en ese mercado”. 4

    • 2.3.2.1 Atribuciones y Funciones

      • Ejecutar la política general del mercado de valores dictada por el C.N.V.

      • Inspeccionar, en cualquier tiempo, a las compañías, entidades y demás personas que intervengan en el mercado de valores.

    4 UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA. Materia de Mercado de Valores, 2008.

    34

    • Investigar las denuncias o infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, a los reglamentos internos y regulaciones de las instituciones que se rigen por esta Ley.

    • Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de valores.

    • Requerir o suministrar directa o indirectamente información pública en los términos previstos en esta Ley, referente a la actividad de personas naturales o jurídicas sujetas a su control.

    • Conocer y sancionar, en primera instancia, las infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, resoluciones y demás normas secundarias.

    • Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos establecidos, la realización de una oferta pública de valores, así como suspender o cancelar una oferta pública cuando se presentaren indicios de que la información proporcionada no refleja adecuadamente la situación financiera, patrimonial o económica de la empresa sujeta a su control.

    • Autorizar el funcionamiento en el mercado de valores de: bolsas de valores, casas de valores, compañías calificadoras de riesgo, depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores, sociedades administradoras de fondos y fideicomisos, auditoras externas, etc. de acuerdo con las regulaciones de carácter general.

    • Organizar y mantener el Registro del Mercado de Valores.

    • Velar por la estabilidad, solidez y correcto funcionamiento de las instituciones sujetas a su control.

    • Vigilar que la publicidad de las instituciones controladas se ajuste a la realidad jurídica y económica del producto o servicio que se promueve, para evitar la desinformación y la competencia desleal.

    • 2.4 INSTITUCIONES DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO

      • 2.4.1 BOLSAS DE VALORES

    “La bolsa de valores constituye un mercado público, en el cual participan

    intermediarios autorizados con el propósito de realizar operaciones de

    35

    compra y venta de valores debidamente inscritos, bajo diversas modalidades de transacción, determinándose los precios mediante la libre concurrencia de la oferta y la demanda, con criterios formados por la existencia de amplia información sobre el emisor y las condiciones del mercado.

    En el Ecuador, las bolsas de valores son corporaciones civiles sin fines de lucro, cuya función es la de ofrecer a las casas de valores, instituciones del sector público y a los participes del mercado, servicios y mecanismos adecuados para la negociación de valores.

    Para que una bolsa de valores pueda operar, debe estar legalmente constituida, contar con un patrimonio mínimo de setecientos ochenta y ocho mil seiscientos setenta dólares de los Estados Unidos de América (USD 788670) y comprobar que al menos diez de sus miembros (casas de valores) reúnen las condiciones necesarias para poder actuar como casas de valores.

    Los miembros de una bolsa son las casas de valores, debidamente autorizados por la Superintendencia de Compañías. Su patrimonio se divide en cuotas patrimoniales iguales y negociables de propiedad de tales miembros, a razón de una cuota por casa”. 5

    • 2.4.1.1 Ventajas de Negociar en la Bolsa de Valores

      • “Control y orden, pues las operaciones de compra-venta y las cotizaciones de los Valores son controladas por las mismas Bolsas de Valores y supervisadas por la Superintendencia de Compañías.

      • Transparencia y equidad, por la libertad e igualdad de acceso a la información, que se refleja en la formación de los precios resultante de la libre acción de la oferta y demanda.

      • Diversidad, tanto de Valores, emisores, inversores como de mecanismos de negociación, consiguientemente, el inversionista está en capacidad de adoptar sus mejores decisiones de Inversión o de captación de recursos.

    5 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg.9, Bolsa de Valores de Quito.

    36

    • Rapidez y orden, para la liquidación de las operaciones realizadas, con la entrega de los Valores por parte del comité vendedor y del dinero por parte del comitente comprador.

    • Continuidad, ya que las operaciones en Bolsa deben realizarse todos los días hábiles del año.

    • Regulación de los pagos de las comisiones por la competencia entre los intermediarios. Normalmente se cobran en relación inversa a los montos negociados. Los costos de la intermediación son menores”. 6

    • 2.4.2 CASAS DE VALORES

    “Son

    compañías

    anónimas

    dedicadas

    legalmente

    a

    ejercer

    la

    intermediación de valores y otras actividades conexas, en los mercados

    bursátiles y extrabursátiles.

    Las casas de valores se constituyen con un capital inicial pagado de al menos de ciento cinco mil ciento cincuenta y seis dólares de los Estados Unidos de América (USD 105156) que estarán divididos en acciones nominativas.

    Para que una casa de valores pueda operar es necesario que se haya constituido legalmente, sea miembro de una bolsa de valores y haya sido autorizada para funcionar por la Superintendencia de Compañías.

    Las casas de valores son las únicas entidades autorizadas para realizar la intermediación bursátil.

    La negociación que realicen las casas de valores la harán a través de personas naturales calificadas, denominadas OPERADORES DE VALORES, los cuales deberán estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en el registro de una bolsa de valores, y actuaran bajo responsabilidad solidaria con sus respectivas casas de valores”. 7

    • 2.4.2.1 Principales Facultades de la Casa de Valores

    • 6 El mercado de valores en el Ecuador, Superintendencia de Compañías, Intendencia de Mercado de Valores, pg. 22. Quito.

    • 7 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 9. Bolsa de Valores de Quito.

    37

    • Operar únicamente conforme instrucciones de sus Comitentes.

    • Administrar valores o dineros de terceros en instrumentos del mercado.

    • Dar asesoría financiera, de valores, adquisiciones, fusiones, escisiones.

    • Ser Agentes de colocación de valores emitidos (Underwriters).

    • Adquirir o enajenar valores por cuenta propia y nunca cruzando intereses de sus Comitentes.

    • Anticipar fondos propios a Comitentes en compras de títulos

    • Ser accionistas de participantes del Mercado de Valores, con excepción otras Casas de Valores, Calificadoras de Riesgos, Administradoras de Fondos y Compañías Auditoras.

    • 2.4.2.2 Prohibiciones de las Casas de Valores

      • Realizar intermediación financiera y captaciones del público.

      • Negociar títulos no inscritos en el Registro de Mercado de Valores, salvo excepciones legales.

      • Garantizar rendimientos o asumir pérdidas de sus Comitentes.

      • Marginarse utilidades de los Comitentes.

      • Realizar operaciones con acciones de empresas vinculadas a las Casas de Valores.

    • 2.4.3 “EMISORES DE VALORES

    Son las personas jurídicas de derecho privado amparadas bajo la ley de Compañías, los fideicomisos mercantiles propietarios de activos o derechos susceptibles de ser titularizados y las instituciones del sector público (incluyéndose los organismos del régimen seccional autónomo) que, de acuerdo a la ley, están autorizadas a emitir valores.

    • 2.4.4 CALIFICADORES DE RIESGO

    Son compañías anónimas o sociedades de responsabilidad limitada debidamente autorizadas por la Superintendencia de Compañías, que

    38

    ofrecen el servicio de calificación de riesgo tanto respecto de valores como de emisores.

    C A L I F I C A D O R A D E

     

    R I E S G O

     
    C A L I F I C A D O R A D E R I
    C A L I F I C A D O R A D E R I

    C A L I F I C A C I Ó N D E R I E S G O

    S E G U R I D A D
    S E G U R I D A D
    T Í T U L O S V A L O R E S
    T Í T U L O S
    V A L O R E S
    R I E S G O
    R I E S G O
    S O L V E N C I A
    S O L V E N C I A
    E M I S O R
    E M I S O R

    FIGURA 2: Guía Didáctica del Mercado de Valores

    Las compañías calificadoras de riesgo deben constituirse con un capital pagado de al menos de treinta y nueve mil cuatrocientos treinta y tres 50/100 dólares de los Estados Unidos de América (USD 39433,50).

    Estas compañías, en cumplimiento de expresas normas legales, mantienen estricta independencia de otras instituciones del mercado; cuentan con un comité de calificación y para emitir su opinión se basan en las normas previstas en la Ley de Mercado de Valores y el Reglamento de Calificación de Riesgo.

    • 2.4.5 ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS

    Son compañías anónimas que tienen por objeto administrar fondos de inversión y negocios fiduciarios.

    El

    capital

    social

    suscrito

    y

    pagado

    mínimo

    para

    constituir

    una

    administradora de fondos es de al menos doscientos sesenta y dos mil

    ochocientos noventa dólares de los Estados Unidos de América (262890).

    En el caso que su objetivo social comprenda también la administración de fondos y fideicomisos y la participación en procesos de titularización, se exige de un capital suscrito y pagado adicional de al menos ciento treinta y un mil cuatrocientos cuarenta y cinco dólares de los Estados Unidos de América (USD 131445).

    39

    2.4.6 DEPÓSITOS CENTRALIZADOS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES

    Son

    compañías

    anónimas

    debidamente

    autorizados

    por

    la

    Superintendencia de Compañías cuya función es la de recibir en depósito valores inscritos; encargarse de la custodia, conservación, liquidación, registro y transferencia de los mismos; y, brindar el servicio de cámara de compensación de valores.

    Estos depósitos se constituyen con un capital pagado de al menos doscientos sesenta y dos mil ochocientos noventa dólares de los Estados Unidos de América (USD 262.890).

    Pueden ser accionistas de un depósito: las bolsas y casas de valores, las instituciones del sistema financiero, entidades públicas autorizadas para ello y los emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. La Corporación Financiera Nacional podrá actuar como promotora o accionista de estos depósitos”. 8

    • 2.5 FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES

    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R S A T I L
    I N V E R S I O N I S T A
    I N V E R S I O N I S T A

    D I N E R O

    I N T E R M E D I A R I O B U R

    C L I E N T E E N T R E G A

    C A S A D E V A L O R E S

    C A S A D E V A L O R E S

    • C L I E N T E R E C I B E

    D I N E R O

    I N V E R S I O N I S T A
    I N V E R S I O N I S T A
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    I N T E R M E D I A R I O B U R
    M O V I L I Z A C I Ó N D I R E
    M O V I L I Z A C I Ó N D I R E C T A D E R E C U R S O S Á M B I T O B U R S Á T I L : O P E R A C I Ó N
    D E S I N T E R M E D I A D A
    C L I E N T E R E C I B E
    P A P E L E S
    C L I E N T E E N T R E G A
    P A P E L E S
    B O L S A D E V A L O R E S

    FIGURA 3: Guía Estudiantil de Mercado de Valores

    8 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 9-10. Bolsa de Valores de Quito.

    40

    “Las principales funciones de las Bolsas de Valores comprenden el proporcionar a los participantes información veraz, objetiva, completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en la Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, así como supervisar todas sus actividades, en cuanto al estricto apego a las regulaciones vigentes.

    Ofrece al inversionista las necesarias y suficientes condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones que se realicen por medio de ella, con base en su Reglamento Interno.

    Lleva el registro de cotizaciones y precios efectivos de los títulos valores, y tiene a disposición del público la información sobre todo lo que acontece en el mercado bursátil.

    La entrega de información oportuna es un elemento indispensable en el mercado bursátil”. 9

    • 2.5.1 FUNCIONES ECONÓMICAS

      • “Canalizan el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo económico.

      • Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de inversión con los ahorristas.

      • Confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.

      • Certifican precios de mercado.

      • Favorecen una asignación eficiente de los recursos.

      • Contribuyen a la valoración de activos financieros.

    Por otra parte,

    las

    bolsas

    están sujetas

    a

    los

    riesgos de

    los ciclos

    económicos y sufren los efectos de los fenómenos psicológicos que pueden

    9 https://www.invertironline.com/Aprender/Nivel4/N4introbolsa1.asp

    41

    elevar o reducir los precios de los títulos y acciones, siendo consideradas un barómetro de los acontecimientos económicos y sociales.” 10

    • 2.5.2 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS

      • “Rentabilidad: siempre que se invierte en Bolsa se pretende obtener un rendimiento y este se puede obtener de dos maneras: la primera es con el cobro de dividendos y la segunda con la diferencia entre el precio de venta y el de compra de los títulos, es decir, la plusvalía o minusvalía obtenida.

      • Liquidez: facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender rápidamente.

      • Equidad: Facilita los mecanismos de información y negociación para que todos los participantes del mercados cuenten con igualdad de condiciones.

      • Seguridad: la Bolsa como ya sabemos es un mercado de renta variable, es decir, los valores van cambiando de valor tanto a la alza como a la baja y todo ello conlleva un riesgo. Este riesgo podríamos hacerlo menor si mantenemos nuestros títulos a lo largo del tiempo, la probabilidad de que se trate de una inversión rentable y segura será mayor. Por otra parte es conveniente la diversificación; esto significa que es conveniente que no se adquieran todos los títulos de la misma empresa sino de varias.

      • Transparencia: A través de la eficiente difusión de información, se garantiza que todos los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del mercado”. 11

  • 2.5.3 CONTRIBUCIÓN AL DESARROLLO ECONÓMICO

  • “Los Bancos Comerciales disponen principalmente de recursos de corto

    plazo, sin embargo las empresas productivas necesitan recursos de mediano y largo plazo, los cuales son accesibles en las Bolsas de Valores, ya que le permiten a las empresas disponer de recursos de largo plazo para

    • 10 http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Valores

    • 11 http://www.wikilearning.com/articulo/datos_importantes_sobre_la_bolsa_de_valores-

    caracteristicas_de_la_bolsa_de_valores/13032-1

    42

    satisfacer necesidades de capital, logrando su mayor crecimiento, modernización de procesos, generándose con ello nuevas fuentes de trabajo, producciones más competitivas y una adecuada canalización del ahorro interno”. 12

    • 2.6 REQUISITOS DE CONFORMACIÓN Y FUNCIONAMIENTO DE LAS CASAS

    “Para que una casa de valores pueda actuar en el mercado de valores,

    debe cumplir una serie de requisitos societarios, de mercado y bursátil, necesarios para garantizar su idónea participación y desempeño.

    • 2.6.1 ÁMBITO SOCIETARIO

    Las casas de valores han sido concebidas por nuestra legislación como sociedades anónimas, por lo cual, el primer termino debe constituirse como tales, observando para ello las disposiciones de la ley de Compañías. Deben estar inscritas en el Registro de Mercado de Valores y tener como objeto social único la realización de actividades constantes en la ley de Mercado de Valores.

    • 2.6.2 ÁMBITO DEL MERCADO

    De

    acuerdo

    con

    la

    Ley

    de

    Mercado

    de

    Valores

    los reglamentos

    correspondientes, para que la compañía anónima constituida pueda participar en el mercado, ejerciendo la actividad de intermediación de valores, debe cumplir lo siguientes:

    • Obtener la certificación de la bolsa correspondiente en la que se acredite ser propietaria de una cuota patrimonial y, por ende, miembro de la misma.

    • Haberse inscrito en el Registro del Mercado de Valores, para la cual debe presentar una solicitud a la Superintendencia de Compañías acompañando, entre otra información el manual orgánico funcional, la lista de administradores y operadores y el Reglamento Operativo Interno.

    12 http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bolsavalemily.htm

    43

    • Obtener la autorización para el funcionamiento, la misma que es otorgada por la Superintendencia de Compañías, una vez que ha demostrado que existe la capacidad técnica, financiera, profesional y administrativa requerida para el cumplimiento de su objeto social.

    • 2.6.3 ÁMBITO BURSÁTIL

    Para que la bolsa de valores acepte como miembro a una casa de y le autorice operar en su mercado, debe cumplir lo siguiente:

    • Ser propietario de una cuota de membrecía y presentar la carta a sesión original.

    • Entregar el Fondo de Garantía de Ejecución equivalente a trece mil ciento cuarenta y cuatro dólares 50/100 de los Estados Unidos de América (USD 13.144,50).

    • Obtener la calificación de sus operadores de valores por parte de la bolsa.

    • Inscribir a los operadores en el Registro del Mercado de Valores.

    • Entregar a la bolsa la siguiente documentación:

    o

    Copia de la Escritura de Constitución

    o

    Copia de los certificados de inscripción de la casa de valores y

    o

    de los operadores de valores en el Registro del Mercado de Valores. Copia del certificado de autorización de funcionamiento

    o

    expedido por la Superintendencia de Compañías. Copia del nombramiento del representante legal.

    o

    Nomina de directores y administradores.

    o

    Nomina de accionistas y de administradores, incluido la del

    o

    directorio en caso de existir. Nombramiento inscrito en el Registro Mercantil y en el Registro

    o

    del Mercado de Valores. Resolución y certificado de inscripción en el Registro del

    o

    Mercado de Valores. Acreditación de la solvencia financiera de los accionistas o socios, con la presentación de tres certificados de personas

    44

    o

    naturales o jurídicas de probada solvencia y reputación en el mercado y no vinculadas por parentesco, gestión o propiedad a los accionistas o administradores, o a la compañía. Declaración juramentada de los accionistas o socios y administradores de que los fondos que han manejado y manejaran en su actividad comercial, profesional y personal, además de los utilizados para adquirir la compañía, no provienen de ninguna actividad vinculada con el narcotráfico o otra actividad ilícita”. 13

    • 2.7 REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES

      • 2.7.1 OFERTA PÚBLICA DE VALORES

    “Es la propuesta dirigida al público en general, o a sectores específicos

    de éste, de acuerdo a las normas de carácter general que para el efecto

    dicte el C.N.V., con el propósito de negociar valores en el mercado. Tal oferta puede ser primaria o secundaria.

    Oferta pública primaria de valores: es la que se efectúa con el objeto de negociar, por primera vez, en el mercado, valores emitidos para tal fin.

    Oferta pública secundaria de valores: Es la que se efectúa con el objeto de negociar en el mercado, aquellos valores emitidos y colocados previamente.

    • 2.7.1.1 Requisitos para Poder Efectuar una Oferta Pública de

    Valores

    • Tener la calificación de riesgo para aquellos valores representativos de deuda o provenientes de procesos de titularización.

    • Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como los valores a ser emitidos por éste.

    13 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 57-58. Bolsa de Valores de Quito.

    45

    • Haber puesto en circulación un prospecto o circular de oferta pública que deberá ser aprobado por la Superintendencia de Compañías”. 14

    • 2.7.2 REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES

    “Es

    el

    organismo

    que funciona dentro de la Superintendencia de

    Compañías en el cual se inscribirá la información pública respecto de los emisores, los valores y las demás instituciones reguladas por esta Ley.

    La

    inscripción

    en

    el

    Registro

    del

    Mercado

    de

    Valores,

    constituye

    requisito previo para participar en los mercados bursátil y extrabursátil.

    En el Registro del Mercado de Valores deberán inscribirse:

    • Los valores que sean objeto de oferta pública y sus emisores;

    • Las bolsas de valores y sus reglamentos de operación;

    • Las casas de valores y sus reglamentos de operación;

    • Los operadores de las casas de valores;

    • Los operadores que actúen a nombre de los inversionistas institucionales;

    • Los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores y, sus reglamentos interno y de operación;

    • Los fondos de inversión, sus reglamentos internos y contratos de incorporación;

    • Las administradoras de fondos de inversión y fideicomisos y sus reglamentos de operación;

    • Las calificadoras de riesgo, su comité de calificación, su reglamento interno y, procedimiento técnico de calificación;

    • Las compañías de auditoría externa que participen en el mercado de valores.

    14 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 10-11. Bolsa de Valores de Quito

    46

    2.7.3

    INFORMACIÓN Y DIFUSIÓN

    • 2.7.3.1 Información Reservada

    Una compañía emisora podrá, con la aprobación de por lo menos las tres cuartas partes de los directores o administradores en ejercicio de sus funciones, dar carácter de reservado a hechos o antecedentes relativos a negociaciones pendientes, que de ser conocidas, pudieran perjudicar el interés social del mercado. Estas decisiones y su contenido, deberán comunicarse reservadamente a la Superintendencia de Compañías el día hábil siguiente a su adopción.

    • 2.7.3.2 Información Privilegiada

    Se entiende por información privilegiada el conocimiento de actos, hechos o acontecimientos capaces de influir en los precios de los valores materia de intermediación en el mercado de valores, mientras tal información no se haya hecho del conocimiento público.

    Los miembros del C.N.V., los funcionarios, empleados o trabajadores de la Superintendencia de Compañías, los directores, administradores, funcionarios y, en general, toda persona que en razón de su cargo, empleo, posición o relación con los participantes del mercado, tenga acceso a información privilegiada, estarán obligados a guardar estricto sigilo sobre ella, bajo las responsabilidades civiles y penales a que hubiere lugar de conformidad con la Ley.

    • 2.7.3.3 Mecanismos de Información

    Las bolsas de valores y otras asociaciones de autorregulación, deberán mantener mecanismos de información al público en los que se registre la información que deben hacer pública los emisores e instituciones reguladas por esta Ley. Estos registros, al igual que el Registro del Mercado de Valores serán públicos y, la información en ellos contenida debe ser

    47

    ampliamente difundida por cualquier medio electrónico u otros sistemas a los que tengan acceso los partícipes del mercado”. 15

    • 2.8 REQUISITOS PARA CALIFICACIÓN DE OPERADORES DE VALORES EN LA

    BOLSA

    • 1. “Aprobar el examen de operadores de valore

    • 2. Presentar una carta de auspicio de una casa de valores autorizados en la Bolsa de Valores.

    • 3. Aprobar el examen de los sistemas transaccionales utilizados en la Bolsa de Valores.

    • 4. Entregar los siguientes documentos:

      • a. Copia de la cédula de identidad y papeleta de votación.

      • b. Copia del certificado de votación.

      • c. Record policial.

      • d. Declaración juramentada que compruebe que no se encuentra incurso en ninguna de las siguientes inhabilidades:

        • 1. Hallarse privado o suspenso en el ejercicio de los derechos políticos o civiles.

        • 2. Haber sido declarado insolvente y no haber obtenido rehabilitación.

        • 3. Hallarse privado o suspenso en la calidad de operador en cualquier bolsa de valores del país.

  • 5. Certificado de la Superintendencia de Bancos de que al momento de la solicitud no registra cuentas corrientes cerradas por mal manejo o créditos en mora.

  • 6. Referencias bancarias o del propio giro bursátil.

  • 7. Hoja de vida

  • 8. Copia de títulos académicos.

  • 9. Certificado de solvencia financiera otorgado por un buró de información de crédito.

  • 15 Materia de Mercado de Valores, 2008. Universidad Politécnica Salesiana.

    48

    10. Certificado

    de

    solvencia

    moral

    emitido

    por

    una

    persona

    de

    reconocida reputación en el mercado, con la que no tenga relación

    de dependencia, parentesco o propiedad.

    11. Copia

    de

    la

    publicación

    de

    la

    resolución

    emitida

    por

    la

    Superintendencia de Compañías. 12. Copia del certificado de inscripción emitido por la Superintendencia de Compañías.

    Cumplido estos requisitos se procederá a la correspondiente posesión como operador de valores ante el Presidente del Directorio y/o Presidente Ejecutivo de la Bolsa de Valores”. 16

    2.9

    TITULARIZACIÓN

    “Es el procedimiento mediante el cual una empresa puede transformar

    sus activos de diversa naturaleza, en valores comerciales o títulos valores, con el propósito de acudir a través de ellos al mercado de valores y obtener

    el financiamiento requerido para la ejecución de sus operaciones y proyectos, de una manera más ventajosa, a menor costo y a un mayor plazo.

    .

    M E R C A D O D E V A L O R E S

    F I D E I C O M I S O S
    F I D E I C O M I S O S
    M E R C A D O D E V A L O R E S
    M E R C A D O D E V A L O R E S
    M E R C A D O D E V A L O R E S
    C E R T I F I C A D O S D E P A
    C E R T I F I C A D O S
    D E
    P A R T I C I P A N T E
    D E P A R T I C I P A N T E C E
    D
    E
    P A R T I C I P A N T E
    C
    E R T I F I C A D O S
    D
    E
    P A R T I C I P A N T E
    C E R T I F I C A D O S
    M E R C A D O D E V A L O R E S

    $

    P R O C E S O D E T I T U L A R I Z A C I Ó N

    T I T U L O S V A L O R E S C A
    T I T U L O S V A L O R E S
    C A R T E R A D E
    C R É D I T O
    I N M U E B L E S F L U J O
    F U T U R O
    O R I G I N A N T E
    O R I G I N A N T E
    10. Certificado de solvencia moral emitido por una persona de reconocida reputación en el mercado, con

    FIGURA 4: Guía Didáctica del Mercado de Valores.

    • 2.9.1 OBJETIVO DE LA TITULARIZACIÓN

      • “Lograr el desarrollo de un sistema de adquisición de recursos financieros más eficiente y profundo.

    16 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 59. Bolsa de Valores de Quito.

    49

    • Permitir el contacto directo entre los demandantes de recursos monetarios con los inversionistas.

    • Tratar de brindarle mayor rendimiento al inversionista, superior al que pueda obtener a partir de inversiones financieras o bancarias tradicionales.

    • Beneficiar al demandante de fondos con la obtención de dinero a un costo menor que el del endeudamiento bancario.

    • Constituirse en un mecanismo orientado a la disminución del costo del dinero en el mercado, siempre dependiendo del manejo que se le dé a las variables macroeconómicas del lugar.

    • Posibilitar la disminución del costo del endeudamiento.

    • Contribuir al desarrollo del mercado de capitales” 17 .

    • 2.9.2 ACTIVOS QUE SON SUSCEPTIBLES DE TITULARIZACIÓN

      • a. “Valores representativos de deuda pública.

      • b. Valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores.

      • c. Cartera de crédito.

      • d. Activos y proyectos inmobiliarios.

      • e. Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros o determinables.

    No obstante, la Superintendencia de Compañías, previas normas expedidas por el C.N.V., podrán autorizar la estructuración de procesos con bienes o activos diferentes a los anteriormente señalados” 18 .

    • 2.9.3 TIPOS DE TÍTULOS

      • “Certificados Fiduciarios de Participación.- Los inversionistas son dueños del fideicomiso o del activo generado con su participación.

      • Títulos de contenido crediticio.- Títulos valores de renta fija.

      • Títulos mixtos.- Adicionalmente al derecho sobre el patrimonio o fondo pueden ser amortizables o tener una rentabilidad mínima” 19 .

    • 17 Autor: ALEXIS VALDIVIA VALDIVIA, Trabajo Final de Gestión Bancaria, Docente: Msc. Javier Bone Pantoja. Agosto 31, 2007

    • 18 EL MERCADO DE VALORES EN EL ECUADOR, pág. 31, 32. Superintendencia de Compañías, Intendencia del Mercado de Valores.

    50

    2.9.4

    LAS PARTES ESENCIALES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN

    2.9.4 LAS PARTES ESENCIALES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN FIGURA 5: Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores.

    FIGURA 5: Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de 2000

    • “Originador: consisten en una o más personas naturales o jurídicas, de derecho público o privado, públicas, privadas o mixtas, de derecho privado con finalidad social o pública, nacional o extranjera, o entidades dotadas de personalidad jurídica, propietarios de activos o derechos sobre flujos susceptibles de ser titularizados.

    • Agente de Manejo: será una sociedad Administradora de Fondos y Fideicomisos. Su responsabilidad alcanza únicamente a la buena administración del proceso de Titularización.

    • Patrimonio de Propósito Exclusivo: que siempre será el emisor, es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el Originador y posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de Titularización.

    • Inversionistas: son aquellos que adquieren o invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de Titularización.

    • Comité de Vigilancia: compuesto por lo menos de tres miembros, elegidos por los tenedores de títulos, no relacionados al agente de manejo”. 20

    • 2.9.5 MECANISMOS DE SEGURIDAD EN LA TITULARIZACIÓN

    “Internos

    • Emisión de clases preferentes

    • Sobre-colateralización.

    • Cuentas de Reserva.

    • Sustitución de Cartera.

    • Garantía del originador.

    Externos

    • Avales o garantías conferidos por instituciones financieras y aseguradoras.

    • Depósito de dinero.

    • Contratos irrevocables de fideicomiso de garantía en los cuales el patrimonio autónomo, a cuyo cargo se emiten los valores, tenga la calidad de beneficiario” 21 .

    • 2.9.6 VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN En General:

      • Reduce el riesgo ya que el dinero se invierte en organismos especializados en la materia de inversiones.

      • Genera uniformidad en los pagos y las fechas: el inversionista conoce de antemano el flujo que habrá de recibir por sus intereses y devolución de su capital en las fechas precisas.

    • 20 EL MERCADO DE VALORES EN EL ECUADOR, pág. 31, 32. Superintendencia de Compañías, Intendencia del Mercado de Valores.

    • 21 Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de 2000

    52

    • Representa para los inversionistas una nueva alternativa que ofrece una mejor rentabilidad que las que pueden brindar los depósitos tradicionales del sector financiero.

    • Para la entidad originadora resulta atractiva la titularización, como un recurso para obtener liquidez, recursos que podrá utilizar para realizar con ellos nuevas operaciones.

    • Reactiva el mercado público de Valores.

    • Es una nueva fuente de Financiación.

    • Permite movilizar créditos.

    Para el Inversionista:

    • Ofrece una gran gama de alternativas de inversión: debido a la gran cantidad de títulos existentes en el mercado.

    • Alta rentabilidad: Ofrece una rentabilidad mucho mejor que la del mercado financiero tradicional.

    • Bajo riesgo: Tienen una alta calificación por parte de las calificadoras de riesgo.

    • Buena experiencia de pago de los títulos en otros países.

    Para el mercado:

    • Genera una nueva área de operaciones para los agentes.

    • Promueve el desarrollo del mercado.

    • Estructura financiera que mejora circulación de los recursos.

    • Sustituye intermediación financiera tradicional por una mediación directa.

    • 2.9.7 DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN

      • La complejidad de las transacciones y requerimientos de organización, ya que la puesta en marcha de un proceso de securitización importa la actuación de un equipo interdisciplinario, lo que acarrea costos y gastos asociados al desarrollo de la estructura.

      • El marco normativo es incierto o incompleto. Aunque ello depende de las características de cada derecho positivo aplicable, aun en los

    53

    países que cuentan con una regulación legal de la securitización o un desarrollo importante de su mercado de capitales, aquella no siempre es completa, y no abarca todos los aspectos importantes de la estructuración del proceso.

    • 2.9.8 COSTOS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN

    Los efectos que conlleva la aplicación de la Titularización son importantes, ya que ofrece al mercado de capitales nuevos instrumentos, fomenta la disponibilidad de crédito, genera mayor competitividad y eficiencia, sustituye mecanismos tradicionales de financiación y diversifica el portafolio de los inversionistas.

    Los costos de operación de la titularización son variados y no todos fácilmente cuantificables. Hay cinco principales tipos de costos vinculados al proceso de titularización:

    • 1. Costos de constitución y administración.

    • 2. Costos de las Garantías.

    • 3. Costos de Aseguramiento.

    • 4. Margen del inversor.

    • 5. Otros costos de difícil cuantificación”. 22

    22 Autor: ALEXIS VALDIVIA VALDIVIA, Trabajo Final de Gestión Bancaria, Docente: Msc. Javier Bone Pantoja. Agosto 31, 2007

    54