Responsabilidades ticas de los Actores Financieros, Basadas en Principios de la Economa Social de Mercado

Por: Dr. Francisco Daniel Zepeda Lzarus

*La tica pagar mis cuentas? No, pero sin ella puedes perder tu trabajo Dominique Strauss-Kahn, expresidente del FMI No, pero sin ella puedes perder tu empresa Dick Fuld, CEO de Lehman Brothers No, pero sin ella puedes ser acusado por la SEC, por actuaciones inapropiadas en tu gestin Brian Stolker, exempleado de Citigroup No, pero sin ella tu palabra puede perder todo sentido. Christine Lagarde, Presidenta del FMI
*(Traducido del libro BANKING ON ETHICS de George Mller, 2013)

I.

La crisis financiera como indicador de ausencia de tica

La crisis financiera del 2008-09 nos ense las debilidades estructurales de un sistema de transacciones financieras basado en oportunidades del momento, y apetitos de riesgo que trascendieron consideraciones ticas en los comportamientos de todos los actores involucrados. Las causas de esta crisis se pueden explicar a travs de diversas dimensiones; desde la creacin de instrumentos financieros con un nivel de complejidad excntrico, que no permiti contemplar la extensin de los riesgos asumidos y las posibles prdidas, mismas que eventualmente terminaron socializadas en los clientes; hasta la ausencia de regulaciones que prohibiera las transacciones que tuviesen dotes de ausencia tica. El resultado de la crisis reinici el debate sobre los roles que deben tener los diferentes actores en los sistemas financieros. Implcito en estos debates estn los elementos aplicables a la definicin de responsabilidades que deben asumir los reguladores financieros, los intermediarios, los inversionistas, la academia, el periodismo financiero, etc., para que el sistema compita libremente, y a su vez, no dae la creacin de bienestar en la sociedad.

De sta crisis, entre los ejemplos de acciones concretas que perjudicaron el bienestar de la sociedad encontramos: a) el ofrecimiento de hipotecas a personas que no tenan capacidad financiera para asumir dichos costos de financiamiento; b) la postura por activos financieros en ambos sentidos del posible resultado de la apuesta; c) el incentivo de remuneracin para los funcionarios basado en resultados de corto plazo, sin consideracin por las consecuencias de largo plazo; d) la desregulacin del sector financiero que incentiv la mezcla imprecisa de capital de clientes en inversiones con niveles tan complejos, que inclusive algunos lderes empresariales denominaron a dichos instrumentos como armas financieras de destruccin masiva (verbigracia, Warren Buffet). Las consecuencias mundiales de la crisis son ampliamente conocidas. Millones de personas perdieron sus inversiones y ahorros de toda una vida. Otros millones perdieron sus viviendas. Y otra cantidad de millones perdieron sus fuentes de empleos. La onda expansiva de la crisis lleg hasta las jurisdicciones ms recnditas a nivel mundial, reflejado a travs de la recesin econmica global que trajo consigo la cada de las exportaciones de pases en vas de desarrollo, causado por la consecuente reduccin global de demanda de bienes y servicios. En trminos generales, el mundo se empobreci. No existi alineamiento entre la funcin fundamental de los sistemas financieros y el desarrollo del bienestar de la sociedad en general. Las causas pueden analizarse desde perspectivas cuantitativas, donde los modelos de riesgo que calculan elementos sofisticados como el alpha, el beta o el riesgo delta, fracasaron en explicar con contundencia dichas causas. Pero en lo ms bsico de las actuaciones de todos los actores financieros, lo que fracas fue una comprensin clara sobre los fundamentos ticos y morales que deben orientar su actuacin. Este artculo ofrecer una breve descripcin de los elementos ticos ausentes que socavaron el comportamiento de los actores, y propondr roles de cules deben ser las responsabilidades ticas a considerar para los diferentes involucrados en la economa financiera. En ese sentido, entrelazar un enfoque deontolgico y consecuencialista, donde las actuaciones son evaluadas ticamente segn el cumplimiento de los deberes y segn las consecuencias resultantes. Tambin combino algunos elementos de la tica pragmtica para justificar los roles propuestos y se reiterarn algunas aportaciones tico-normativo para fundamentar los conceptos explicados a travs de ste ensayo.

II.

Causas de la crisis financiera del 2008-09

Un evento investigado por el departamento de tica financiera de la Universidad de Groningen en el 2011 mostr como las personas pierden su capacidad para actuar de forma conmensurada cuando se exponen al dinero. El evento const de un vehculo cargado de dinero conducido en una autopista de los Pases Bajos con la puerta trasera cerrada inapropiadamente. Al abrirse la puerta del vehculo, mientras circulaba en la autopista, desde la parte interior se empezaron a salir al aire libre los billetes bancarios que eran transportados como carga. Otros conductores, al ver los billetes caer en la autopista, se paraban en medio de ella, sin resguardo adecuado por su seguridad o la

de otros, para recoger los billetes. La conducta de los conductores fue calificada como irracional y descontrolada. De acuerdo a Mller (2013, et al.), el evento mostr como las personas pueden perder su capacidad para racionalizar adecuadamente y que la gente pueden temporalmente apagar su conciencia en ciertas situaciones. Se ha descubierto que esto sucede cuando las personas llegan a tener dinero que no es de ellos y que puedan actuar de manera rpida. En tales ocasiones, cualquier sentido de valores desaparece rpidamente. Al analizar cmo se hubiesen comportado conductores en otros pases, la conclusin de Mller, sus colegas y alumnos, fue que sera la misma, afirmando que la avaricia es universal y no tiene limitaciones culturales. Las personas son depredadoras sin una conciencia especfica o tica demostrable, particularmente cuando se trata de dinero. En ese sentido, parece que la avaricia, la ausencia de tica demostrable, y el olvido de valores sobre el bienestar comn radicaron en la base del comportamiento de varios actores financieros, causando la crisis financiera del 2008-09. Explicando las causas de la crisis Wiemeyer (2009) seala diferentes responsables, a travs de diversas actuaciones. En primer lugar, seala que los responsables son los legisladores y gobiernos, quienes olvidando la gran depresin de la dcada de los treinta del siglo veinte, flexibilizaron la regulacin del sector financiero. Los grandes bancos de inversin de Wall-Street pujaron por menos involucramiento del Estado, y lo obtuvieron luego de gastar millones en cabildeos al respecto. En segundo lugar, la aparicin de mercados financieros poco regulados (mercados offshore), cre la oportunidad de llevar a cabo arbitraje regulatorio, adentro, y a la vez, al margen de los centros financieros de la OCDE (Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico). Dice Wiemeyer (2009 et al.) que los actores de los mercados financieros podan aprovechar diferencias en la regulacin dentro de la propia OCDE, impidiendo una reglamentacin coordinada que respondiera a la integracin efectiva de la economa mundial. Errores de los bancos centrales con una poltica monetaria demasiado generosa, causando que el sector financiero saliera favorecido por encima de otros sectores. Lo anterior cre oportunidades para esconder y hacer menos transparente ciertas operaciones y transacciones. Hasta cierto punto, se invit a crear una cultura de no preguntar y no averiguar si los fondos utilizados eran legtimos. En estos mercados poco regulados, se cre la mentalidad de no indagar sobre la calidad moral del dinero. Entre menos regulaciones, menos preguntas e indagaciones sobre los personajes que realizaban ese tipo de inversiones, y consecuentemente menos respuestas a entregar a las instituciones que recibieron los fondos. Desde el punto de vista de la calidad de anlisis de los asesores financieros, corredores, e intermediarios burstiles, incidi la sobre confianza, y ausencia de adecuado escepticismo ante aquellas inversiones que generaron ganancias en niveles superiores al promedio. Existe una norma fundamental en el comportamiento de los mercados financieros que establece que es necesario evaluar las tendencias de los diversos rendimientos, y para aquellos rendimientos por encima del promedio, se esperara que eventualmente dichos rendimientos superiores sern llevados hacia abajo, debido a que sern activos altamente cotizados. Si el rendimiento obtenido de esos activos no es natural, por lgica se estara enfrentando una fase especulativa, creadora de burbujas financieras. La mayora de intermediarios fallaron en cuestionar los rendimientos

superiores, dejndose llevar por la corriente del momento, sin tomar pausa para realizar un anlisis cuestionador y objetivo del comportamiento de dichos activos. Desde el punto de vista de la academia, fall tambin la sobre confianza tendida sobre los supuestos de las bondades del sistema de libre mercado puro. Atrs quedaron los contenidos en la docencia que explicaban la relacin entre economa y sociedad, y la historia econmica, en donde se estudiaban las causas y consecuencias de las crisis financieras. Dice Wiemeyer (2009 et al.) Los contenidos fueron sustituidos por sofisticados mtodos matemticos, donde se pensaba se podran controlar los riesgos. Muchos bancos comenzaron a emplear matemticos, fsicos y otros profesionales que durante su estudio nunca escucharon nada acerca de la importancia social de la economa. Adam Smith propuso los conceptos y teoras de la mano invisible en la economa, y su libro La Riqueza de las Naciones (1776) qued en la historia como el texto base del liberalismo econmico. As como Smith fue recordado como el padre del capitalismo, jams se le record como pensador que escribi sobre la tica y lo moral. Nadie recuerda su primer libro, Sobre Los Sentimientos Morales de las Personas (1759). En la introduccin elaborada por Dermot Quinn, de la tercera edicin del libro de uno de los padres de la Economa Social de Mercado, Wilhelm Rpke (1899 1966), Una Economa Humana (1998), nos comenta: Smith fue un filsofo moral antes de ser economista. Para l, la riqueza de las naciones no se meda simplemente en dinero, sino en aquellas excelencias que promueven el desarrollo humano: convivencia, comunidad, familia, dependencia propia, y aprovisionamiento para el futuro. Actividad econmica removida del entendimiento moral era inconcebible para l. Despus de todo, comprar y vender presupone alguna medida de confianza entre individuos, una disposicin hacia la ventaja mutua honorableLa dignidad humana es, entonces, la concierna cent ral de la economa. De esta forma, nos olvidamos poco a poco que la economa tambin es una ciencia moral, y el enfoque hacia la dignidad humana fue sustituido por los modelos excntricos y complejos que desplegaron la propensin de las personas hacia lo cuantitativo. La bsqueda de maximizaciones de rentabilidad y minimizaciones de riesgo tom predominio a lo moralmente correcto. En la versin de mercado puro, se abrieron las puertas hacia el lado oscuro del comportamiento humano. Por otro lado, las revistas, los peridicos y los textos especializados sobre economa tampoco tuvieron un nivel de cuestionamiento objetivo sobre las tasas de rentabilidad que se ofrecan en los mercados. Wiemeyer (2009 et al.) comenta En el contexto del boom burstil se hicieron promesas insostenibles y se calcularon evoluciones en el valor de las acciones sumamente problemticas. Muchos pequeos ahorrantes fueron tentados a invertir en los mercados accionarios con la supuesta perspectiva de un acrecentamiento de su patrimonio sin necesidad de trabajar. Al igual que los intermediarios financieros, las revistas especializadas no detectaron las seales anormales sobre las rentabilidades ofrecidas. Al igual que en crisis financieras previas, los valores de activos crecieron a un ritmo inaudito, comparando al nivel de crecimiento de la economa real. Tambin fueron responsables los ejecutivos de empresas intermediarias, que introdujeron sistemas remunerativos que incentivaban una maximizacin cortoplacista

de las ganancias, sin adecuados resguardos para los riesgos asumidos y sus consecuencias. Wiemeyer (2009 et al.) nos indica los sistemas remunerativos erosionaron la tica profesional del banquero serio (Cfr. Emunds, 2008, pag. 9s), en parte los ejecutivos de los bancos se vieron presionados por otros ejecutivos que, como directivos de sociedades de inversin, anhelaban a incrementar las ganancias. El bono por metas se convirti en el principal impulsador para motivar la conducta de los ejecutivos y empleados. El diseo de la remuneracin variable fue creado en funcin de los resultados de corto plazo, y no en funcin de las consecuencias posteriores. Las bonificaciones consideraban solamente la mitad de las probabilidades de los resultados de los eventos de inversin, o sea las ganancias, pero no consideraban la segunda mitad, las prdidas. Tambin afectaron en la generacin de la crisis las debilidades estructurales de la institucionalidad del sistema. Algunos controles del sistema, como ser las sociedades calificadoras de riesgo (rating agencies) eran remuneradas por las mismas organizaciones que emitan los valores negociados, sin adecuada independencia institucional. El potencial para establecer una relacin profesional con conflicto de inters fue y sigue siendo enorme. Por otro lado, la capacidad innovadora y creativa de los financistas reflejada en los productos financieros complejos cre alzas artificiales en las bolsas, como ya previamente haba ocurrido en crisis anteriores, pero cuyos eventos, en aquel entonces, fueron vistos como casos aislados, y no fueron analizados desde el punto de vista de una perspectiva sistmica. La crisis financiera demostr que los niveles de interconexin en los mercados son capaces de generar impactos negativos no solamente en las jurisdicciones donde se emiten los activos financieros sino tambin en aquellos pases donde radican los inversionistas jubilados que perdieron millones en las operaciones con derivados. Todo lo anterior nos confirma que la caracterstica tica qued ausente en la actuaciones de los actores, mientras el ciclo vicioso de rentabilidades basado en supuestos artificiales se retroalimentaba en s, inflando los valores de los activos. Vogel (2009) nos confirma la importancia de la tica en las transacciones financieras, y nos comenta El sistema financiero mundial no slo ha llegado al borde del abismo por la falta de normas regulatorias a nivel internacional. Lo destruyeron tambin quienes violaron las buenas costumbres y los usos comerciales. Contina Vogel (2009 et al.) Lo que ha ocurrido en el sistema financiero no es la consecuencia lgica de la economa de mercado, sino que se ha producido contrariando su espritu porque se han violado leyes econmicas fundamentales. Se juntaron elementos crticos para desestabilizar un sistema financiero: la ausencia de regulaciones claves y la violacin a leyes econmicas fundamentales. En ese sentido, estamos en acuerdo que los fundamentos bsicos de una economa fueron tergiversados. En esencia, toda economa financiera tiene un rol clave e histrico: servir de manera complementaria a la economa real, para que sta funcione adecuadamente. Ambos mundos econmicos pueden ser vistos como dos caras de la misma moneda. Pero cuando la economa financiera empieza a agarrar una vida propia,

extralimitando los supuestos esenciales de la economa real, y empieza a ganar una naturaleza netamente especulativa, en ese mismo sentido, empieza a alejarse de sus finalidades primordiales, e ir en contra de la estabilidad de los sistemas que tericamente debe complementar, generando un desequilibrio natural en ambos mundos que eventualmente llegamos a conocer como crisis financiera. La creacin de ttulos valores excntricos volc los objetivos de dichos activos en apuestas a favor y en contra del mismo sistema financiero. Mientras unos actores aprovechaban y apostaban a favor del alza, algunos de ellos lo hacan simultneamente apostando en contra, encontrando los inversionistas asesora de los intermediarios tanto a favor como en contra de dichos activos, dependiendo de quin era el cliente. La naturaleza global de trasladar los recursos de los inversionistas hacia el sector productivo se convirti en un traslado del riesgo de emprendimiento empresarial hacia los inversionistas; el intermediario jams poda perder. Por lo menos los que lograron entender esta naturaleza de apuestas en sentidos contrarios para que las correlaciones de portafolio surgieren siempre en resultados a favor, crearon prcticas empresariales peligrosas donde se personalizaron las ganancias, pero se socializaron las prdidas. Estas prcticas nocivas tcitamente crearon una realidad de injusticia social. Dicha injusticia se tradujo en las viviendas que perdieron millones de personas, los billones de dlares que perdieron los inversionistas y las millones de personas que quedaron sin empleo a nivel mundial. En cuestin de meses se observ cmo el mundo se empobreci, mientras los ejecutivos y gerentes de intermediarios de Nueva York surgieron prcticamente ilesos, con sus bonificaciones salariales intactas, y con cantidades suficientes de millones de dlares en sus cuentas personales para retirarse ms que cmodamente.

III.

Justicia Social y la Economa Social de Mercado

Los actores de la economa tienen que trabajar en funcin del fin primordial: la dignidad de la persona humana. Con la Economa Social de Mercado (ESM) encontramos un balance interesante que debe estar presente para que el sistema no tenga distorsiones que vayan en contra de la dignidad humana, y que a su vez fomente la sana competencia entre agentes econmicos. Rsner (2009) nos comenta La libertad econmica personal como objetivo y valor debera estar equilibrada por otros valores como la solidaridad y la justicia social. En este sentido, se definen tres pilares en la ESM: a) el intento por lograr una recapitulacin entre la libertad personal y las obligaciones sociales del individuo; b) la competencia como principio creador de la evolucin econmica; y c) la composicin entre la eficiencia econmica y las exigencias de la justicia social. La persecucin de la libre competencia debe estar fundamentado siempre hacia el logro del objetivo fundamental; la orientacin de los diferentes pilares hacia la dignidad humana. Esto significa que las reglas que se crean deben permitir e incentivar la competencia de los actores sin que esos esfuerzos competitivos daen o lesionen la

dignidad. Para lo anterior, es requerida la presencia de un estado fuerte que intervenga, no por el hecho de intervenir para tener regulaciones per se, sino para perseguir el objetivo fundamental, a travs de regulaciones sabias y precisas. Dicho resguardo debe ir en el sentido de fomentar la competencia y asegurar que la dignidad humana no ser perjudicada en los procesos de competencia. En la medida que los dos sentidos se refuercen entre s, mucho mejor. Nos menciona Rsner (2009) cmo Mller-Armack dese un conjunto armnico y equilibrado de los rdenes polticos, econmicos y sociales basado en un consenso profundo sobre los fines humanos de libertad, solidaridad y justicia social. En ese sentido, las regulaciones que emita el Estado deben asegurar un balance delicado entre el fomento a competir y la proteccin de la dignidad humana, siempre en aras de mantener el bien comn. Rsner (2009 et al.) nos aclara que el bien comn contiene tambin un postulado, que es el de hacer todo lo que fomente el consenso y la integracin de los miembros de la sociedad y dejar de lado lo que resulte contraproducente. En este sentido, regular a los actores financieros tiene sentido cuando no limite su capacidad de competir, y a su vez, cuando dicha competencia no lesione o cause perjuicio o deterioro a la dignidad humana. En caso de suceder dicho deterioro, el estado, en su capacidad fuerte debe entrar a proteger a los indefensos de las prcticas abusivas, fraudulentas o que sean dainas para el bienestar comn. En lo referente a la integracin de los rdenes polticos, econmicos y sociales, Rsner (2009 et al.) nos comenta que El libre ejercicio de los derechos econmicos de propiedad debe servir para liberar incentivos y fuerzas productivas creadoras. Por otra parte, esta libertad debe estar limitada por medio de instrumentos legales all donde conduce a la explotacin del trabajo humano o a la destruccin de las bases naturales de la vida. Dice Rsner (2009 et al.) que la idea bsica es que el orden jurdico, el orden econmico y el orden social interaccionen en forma compatible e indisoluble como subrdenes interdependientes para poder aprovechar efectos sinergticos, que conducen a un mayor nivel de productividad en sentido econmico y social. Si en caso esa fuerza creadora, innovadora de libre mercado no encuentra alineamiento con el objetivo fundamental, la dignidad humana, entonces dicha fuerza tiene que ser frenada antes que las consecuencias destruyan la capacidad financiera y econmica de las personas, ya que sin dicha capacidad, las personas pierden cualquier posibilidad de alcanzar, como sociedad, un mayor nivel de productividad. Dicho lo anterior, se requieren cuatro requisitos bsicos que fomenten su efectividad. La primera es la fuerza de una competencia de rendimientos donde el Estado tiene la tarea de asentar y vigilar por el cumplimiento de las normas del juego. La segunda es una delimitacin concreta de los derechos del emprendimiento privado para equilibrar la eficiencia econmica y la obligacin social, donde el Estado supervisa las concentraciones y abusos de poder. El tercer requisito es el deber del Estado de preservar la funcionalidad del marco jurdico de la sociedad para crear condiciones favorables que permitan el despegue de la capacidad humana. Finalmente, se requiere la exigencia de una compensacin social que le haga frente a las evidentes desigualdades que se pueden dar en las oportunidades sociales. En este sentido, el Estado ejerce su rol con el objetivo tico de alcanzar la justicia social; de asegurar que las prdidas privadas no sean socializadas.

Rsner (2009 et al.), al explicar la justicia social, nos comenta que sta no significa que unos pocos se enriquezcan mientras la gran mayora vive en penuria. En su lugar, la justicia social se debe alcanzar igualmente en sus dos componentes de equidad de rendimiento y equidad de necesidades. Lo anterior nos deja claro que ante la injusticia que se puede dar por la dualidad de posibilidades de eventos (la privatizacin de ganancias y la socializacin de prdidas), el Estado adopta un rol fundamental en prevenir y sancionar la creacin de desigualdades. Coincidimos con Rsner (2009 et al.) que menciona que la igualdad de los rendimientos implica que se impidan la corrupcin, el fraude, y el enriquecimiento ilcito. Comentando sobre la Teora de Justicia de John Rawls, Rsner (2009 et al.) nos dice en principio, la libertad tiene prioridad sobre la igualdad, pero el incremento de la desigualdad material slo es aceptable si trae como consecuencia que los ms pobres alcancen mejores condiciones de vida. Nunca es aceptable que la libertad est en contra del mejoramiento de las condiciones de vida, o dicho de otro modo, la libertad no puede ir en la direccin de aumentar el detrimento social. En ese sentido, los actores financieros no pueden actuar cuando sus acciones generarn dicho detrimento. Esto significa que la privatizacin de ganancias s es permitida pero la socializacin de prdidas no lo es, debido a que sus consecuencias van en contra de la igualdad y justicia. Considerando las consecuencias observadas de la crisis, uno de los problemas del sistema de mercado puro, tal como lo afirma Rsner (2009 et al.), es que el mercado slo es ciego respecto de valores ticos y esa particularidad produce los problemas sealados, refirindose a las injusticias soci ales causados por la falta de distribucin justa de las prdidas, lo cual tambin implcitamente hace necesario que los sustentos que gobiernen la forma de actuar sean basados en comportamiento tico. Rsner (2009 et al.) comenta que ciertos riesgos, por ejemplo la vulnerabilidad al desempleo o a la pobreza, son inherentes al sistema econmico mismo. No se trata solo de que el mercado no reconoce seales sociales ni emergencias de por s, sino que la evolucin de la industria moderna, de los servicios financieros y del progreso tcnico no produce nicamente bienestar, sino que tambin genera muchos perdedores que no saben defenderse de los procesos de racionalizacin permanentes. En ese sentido, el Estado tiene la obligacin moral de asegurar que los indefensos puedan tener una oportunidad de no absorber prdidas socializadas, cuando los intermediarios financieros han actuado de manera deshonesta, fraudulenta o sin resguardo de los riesgos que asumen como actores en la economa financiera. Nos comenta Rsner (2009 et al.), La meta principal consiste en la mayor capacitacin posible de los seres humanos para que sepan cmo participar con xito en la economa de mercado. En el sistema de la ESM, nadie tiene el derecho a ser pobre, sino la obligacin de no serlo. La responsabilidad de la poltica social es generar esa obligacin y los medios para cumplirla. En ese sentido, el Estado interviene para asegurar que las concentraciones de poder no afecten a los ms dbiles. Coincidiendo con Rsner, Vogel (2009 et al.) nos menciona La Economa Social de Mercado se basa desde el comienzo en la nocin de que el mercado puede autodestruirse por una ciega exageracin de su propio principio y que por eso el Estado debe fijar condiciones marco. Los sustentos de dichas condiciones marco deben estar basados en

funcin de postulados de la tica, en primer lugar, y luego con aquellos sentidos que ofrezcan lgica al fomento de la capacidad competitiva de los actores, siempre que la dignidad humana est por arriba de todo.

IV.

Responsabilidades ticas de los Actores Financieros en la ESM

En primer trmino, el orden poltico tiene la responsabilidad fundamental de proteger a los que tienen menores posibilidades de hacerlo por su propia cuenta. En los mundos financieros, definir a quienes son aquellos que no tienen dicha capacidad es ms fcil que en otros mbitos, debido a las grandes diferencias y asimetras de informacin entre instituciones financieras y clientes, que son significativas, lo cual pone a los clientes en una situacin de desventaja al inicio de la relacin entre ambos. La teora de la justicia de John Rawls, al igual que otras aportaciones del tipo contractual, considera que la prioridad relativa de la poltica debe apuntar hacia la proyeccin del bien comn. En ese sentido, Wiemeyer nos indica (2009 et al.), Un orden jurdico debe garantizar la presencia de una legislacin econmica capaz de proteger a los agentes ms vulnerables del mercado (menos informados, ms pobres) ante fraudes o engaos. En el mercado financiero, sin embargo, nadie pregunt si en el caso de los nuevos productos del mercado financiero los riesgos superaban los beneficios que poda obtener el ciudadano comn (no el oferente financiero). Lo correcto hubiera sido lanzar al mercado nicamente productos sujetos a condiciones de responsabilidad y una distribucin equilibrada de riesgos. De acuerdo con el comentario, los dbiles son los clientes menos informados que siempre entran en desventaja a una relacin contractual con intermediarios financieros, lo cual hace necesario que el peso de las regulaciones vigile y supervise a las instituciones financieras ms de cerca, para asegurar que no se cometan abusos. En segundo trmino, es necesario dejar claro que la concepcin del ser humano no debe quedar limitada a lo cuantitativo-racional y a la bsqueda constante del lucro permanente. Tambin tiene que existir una definicin del ser humano que sirva una funcin social, y cuestionar los mecanismos que provocan a todos los actores a buscar exclusivamente los intereses de corto plazo. Esa definicin del ser humano tiene que abarcar el objetivo fundamental, la persecucin de la dignidad humana. En ese sentido, es esencial que los objetivos financieros se alineen con dicha dignidad. De lo contrario, se caer en las trampas que siempre se dan cuando los rendimientos de corto plazo son sobre-alcanzados, generando la ilusin que sern para siempre. En ese sentido, es necesario procurar la debida atencin a las fragilidades morales a las que estn desplegados los individuos, as como a las relaciones que dichas vulnerabilidades tienen con las conexiones y sistemas a nivel de mercados, para as limitarlos mediante las correspondientes regulaciones, controles, disposiciones sobre responsabilidad, etc., donde el Estado tiene un rol activo que ejercer.

En apoyo a lo anterior, como parte del rol del Estado, las instituciones reguladoras financieras tienen responsabilidades claves. Entre otras, corresponde a dichas entidades: a) Asegurar que los ejecutivos de instituciones intermediarias desarrollen una tica que les permita comprender que ciertas formas de actuar y ciertas transacciones no deben realizarse y que algunos productos no deben ofrecerse al mercado, aun cuando no exista una prohibicin explcita. Simple y sencillamente la consecuencia de dichos ofrecimientos son dainos para el bienestar comn y no deben ser aceptados. Esto implica que las entidades reguladoras tienen que frenar los apetitos de riesgo desmesurados de los intermediarios financieros, cuando estn en contra del bienestar comn. b) Considerando las consecuencias de las posibles socializaciones de prdidas, cuando la economa financiera agarra vida propia de manera desproporcional, se debe limitar el actuar del sistema financiero a su funcin lgica e histrica de complementar a la economa real. Es necesario analizar los productos y servicios del sector financiero segn su finalidad econmica real, y disearlas en forma acorde, de tal modo que no se permita la especulacin sobre los activos cuyos resultados vayan en detrimento del bien comn. Esto hace un considerable hincapi en la necesidad de tener claro aquello que pueda perjudicar el bienestar de la sociedad. Se necesita un profundo entendimiento de las consecuencias que se pueden dar a raz del empuje de productos y servicios financieros que sean dainos a la sociedad debido a las injusticias sociales que producen. c) Brindar confianza mediante la limitacin de la desigualdad que se puede producir en la distribucin de ganancias y prdidas generadas por las actuaciones de los intermediarios financieros, a travs de la limitacin de los salarios de los ejecutivos y empleados, obligndolos a asumir mayor responsabilidad por los riesgos que crean, en vez de consentir el comportamiento y cultura de la organizacin a travs de presiones de negocios motivados por bonificaciones de corto plazo, con resultados que conlleven a la socializacin de prdidas. d) Incomodar en aquellos instantes que el Estado tenga que intervenir en el rescate de las entidades financieras causado por la asuncin desmesurada, irresponsable o fraudulenta de riesgos. En ese sentido, Vogel (2009) nos indica un rol fundamental para los reguladores financieros indicando que la intervencin del Estado no puede ser una medida cmoda ni para los bancos ni para sus ejecutivos y accionistas. Por el contrario, la intervencin debe ser lo suficientemente molesta como para que los bancos quieran liberarse de ella. Funcionar en la medida en que el supervisor estatal dentro del banco mismo se constituya en un estorbo y que el banco busque librarse del fiscalizador indeseado recomprando lo antes posible las acciones en poder del Estado. El objetivo es que los dueos de bancos fracasados, en caso de ser rescatados, deben asumir sus responsabilidades lo ms rpido posible, deseando deshacerse de la intervencin estatal, cuando sucediere.

e) Dificultar las compras de activos financieros que aumenten artificialmente los valores de mercados, o que incrementen el endeudamiento propio o de otros, con el objetivo de incrementar las ganancias de los intermediarios. En ese sentido, el sobreendeudamiento intencional de las personas es una prctica abusiva, generada por el aprovechamiento de poder que tienen los intermediarios contra las necesidades de liquidez de los clientes. Estas prcticas deben ser prohibidas. Ofrecer crditos de manera responsable debe ser un valor fundamental que oriente el comportamiento de los intermediarios financieros, y le corresponde a las entidades reguladoras asegurar que la prctica sea congruente con ese valor. f) Mantener un alto nivel de grado tcnico, independiente de las influencias polticas y de grupos de inters econmico, que garantice una aplicacin correcta, contundente y expedita de las reglas del juego, incluyendo los regmenes sancionatorios aplicables a las instituciones intermediarias, sus ejecutivos y accionistas, cuando ellos intencionalmente o por descuido rompen las reglas del juego, en detrimento del bienestar comn, socializando las prdidas. Esto requiere que los funcionarios y empleados de estas entidades tengan una base moral y un carcter lo suficientemente robusto que sirva de escudo ante esas fuerzas externas que desean influir en las decisiones de los reguladores.

Desde la perspectiva internacional, los Estados tienen que dialogar entre s y acordar ciertas reglas. Nos comenta Wiemeyer (2009 et al.) que la regulacin internacional de los mercados financieros no slo debe enfocarse desde la perspectiva de las naciones industrializadas occidentales, sino que ser diseadas con participacin de los pases emergentes y en desarrollo. Deben estar al servicio de la lucha contra la pobreza en los pases en desarrollo (Cfr. Hrtel, 2004, pg. 11). Lo anterior significa que todos los Estados deben tener una participacin activa en la formulacin de marcos regulatorios financieros. La razn es sencilla. En algunos casos, las crisis financieras no solamente generan impactos sociales en los pases donde se gestan, sino tambin los pases pobres sufren de alguna forma, a travs de la cada de las inversiones extranjeras que crean fuentes de trabajo y de la disminucin de las exportaciones. El caso de Honduras es un tpico ejemplo de cmo la crisis del 2008-09 trajo una prdida de empleo en sectores altamente dependiente de las exportaciones, limitando el crecimiento y desarrollo econmico. Los pases con alto nivel de sofisticacin en sus mercados financieros, deben aceptar que las crisis financieras inciden en pases pobres. Si en caso no es posible lograr mantener una adecuada relacin de la complejidad de las transacciones financieras internacionales con las regulaciones que emitan los Estados, es mejor disminuir el grado de interrelacin de dichas transacciones para disminuir los impactos en otros pases. Por otro lado, se requiere mayor energa tica y regulacin estricta en la contencin de operaciones financieras a travs de parasos fiscales y bancarios, donde se ha permitido que se lave dinero que es fuente de la criminalidad, la corrupcin o de tradicin dictatorial poltica. Nos comenta Wiemeyer que en los mercados financieros se lava dinero proveniente de actividades criminales. Por la va de la corrupcin, muchos dictadores del

tercer mundo sacaron miles de millones de dlares en detrimento de sus pueblos. La evasin impositiva es posibilitada por los actores financieros e incluso facilitada por algunos Estados (Luxemburgo, Suiza, Liechenstein, etc.). En todo el mundo existen unas cuarenta plazas financieras poco reguladas, que no slo invitan a evitar el pago de impuestos sino que tambin sirven a los fondos de cobertura como refugio para soslayar cualquier supervisin y transparencia. Todos estos temas forman parte del reordenameniento integral de los mercados financieros. Los nuevos diseos regulatorios tienen que ser ms estrictos en contra de estas posibilidades donde todava se puede llevar a cabo operaciones sin muchas preguntas. Finalmente, es necesario retomar en el mbito acadmico aquellas teoras y nociones que explican y dan forma a los objetivos que la economa persigue desde la perspectiva social. Es un deber tico ensear que la economa no funciona para enriquecer a unos pocos y crear desigualdades para la mayora; sino que est al servicio de la creacin del bienestar comn, siempre y cuando los actores se comporten con tica. Es necesario reiterar que la privatizacin de ganancias no es negativo, sino todo lo contrario, que ms bien ayuda en los procesos de crecimiento econmico, siempre y cuando sean realizadas de manera justa y con juego limpio. Lo que no se puede aceptar en una forma contundente es la socializacin de las prdidas. Este es un gran reto para la academia: reincorporar y redescubrir aquellos elementos que se perdieron entre doscientos aos de teora econmica; la naturaleza moral de la economa.

_________ Referencias
Mller, George (2013), Banking on Ethics, Euromoney Institutional Investor, Nestor House, London. Rpke, Wilhelm (1998), A Humane Economy: the Social Framework of the Free Market , ISI Books, Wilmington, Delaware, Estados Unidos de Amrica. Rsner, Hans Jurgen (2009), Crisis Financiera: Redescubrimiento de la Economa Social de Mercado, Serie Economa Social de Mercado No.2, Fundacin Konrad Adenaeur, Guatemala, Guatemala. Vogel, Bernhard (2009), Economa Social de Mercado y Crisis Financiera, Serie Economa Social de Mercado No. 1, Fundacin Konrad Adenauer, Guatemala, Guatemala. Wiemeyer, Joachim (2009), Crisis del Sistema Financiero: Crisis de la Economa Social de Mercado?, Serie Economa Social de Mercado No.2, Fundacin Konrad Adenaeur, Guatemala, Guatemala.