Son ttulos que representan una deuda contrada por una empresa o dependencia gubernamental.

La emisin de bonos genera una obligacin para el emisor (prestatario) de pagar al inversor (prestamista) flujos de intereses, mediante cupones peridicos o al vencimiento y adems la amortizacin del principal. El cupn puede ser constante (tipo de inters fijo) o variable de acuerdo con algn indicador (tasa de inters variable).

Conceptos.

Tipos.
Bono canjeable: es el que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin de las acciones. Bono Convertible: es el que concede a su poseedor la opcin de canjearlo por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la opcin de conversin. Bono cupn cero: es un ttulo que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace ntegramente en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En compensacin, su precio es inferior a su valor nominal. Bonos de caja. son los ttulos emitidos por una empresa, que se compromete a reembolsar al vencimiento fijado el prstamo pactado; los recursos obtenidos con la emisin de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorera de la empresa. Strips: son algunos bonos del Estado son "strippables", o divididos, puede segregarse el valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan, distinguiendo bsicamente los pagos en concepto de intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado. Bonos de deuda perpetua: son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide con la inversin inicial), sino que pagan intereses (cupones) regularmente de forma indefinida. Son los ms sensibles a variaciones en el tipo de inters. Bonos basura, que se definen como ttulos de alto riesgo y baja calificacin, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento. Bonos cupn cero: es un bono que no paga intereses durante la vida del crdito. Acumula los intereses hasta el vencimiento y ponga todo en ese momento. Compramos el bono con un descuento importante, sobre el precio de emisin. Cuando el bono venza, recibes tu inversin original ms todos los intereses acumulados, lo cual sumar el precio de emisin.

 Bonos manejados por las entidades financieras venezolanas y sus caractersticas.

Los bonos pblicos son instrumentos financieros respaldados por la Repblica Bolivariana de Venezuela. Los Bonos son los instrumentos ms conocidos y comercializados, por cuanto son ms seguros que las obligaciones emitidas por empresas, pues no tienen riesgo de empresa ni de sector, sino slo riesgo pas. Estos instrumentos permiten que el estado venezolano obtengan el capital requerido a travs del ofrecimiento de rendimiento competitivo que atraiga a posibles inversionistas que deseen canalizar sus ahorros a travs de este mercado, ya que los bonos al ser instrumentos de largo plazo generan a su tenedor el pago de intereses. Los principales Bonos Pblicos del Estado Venezolano en el mercado de valores son los siguientes: a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) k) l) Letras del Tesoro Bonos de Deuda Pblica Nacional (DPN) Bonos del Sur Bonos Soberanos Bonos Globales Bonos de PDVSA Euro Bonos Bonos Venezolanos Vebonos Bonos Globales Bonos Brady Bonos Cero Cupn

a) Letra del Tesoro: es el ttulo de deuda a corto plazo emitido por el Gobierno Central. Su vencimiento suele ser de tres, seis o doce meses. Estos ttulos, junto con los de Deuda Pblica Nacional, son los ms comunes y de mayor frecuencia y volumen de emisin. b) Bonos de la Deuda Pblica Nacional: Son instrumentos emitidos por el Estado Venezolano para atender sus compromisos de pago e inversin en el sector pblico. Estos instrumentos permiten que el estado venezolano obtenga el capital requerido a travs del ofrecimiento de un rendimiento competitivo que atraiga a posibles inversionistas que deseen canalizar sus ahorros a travs de este mercado. Los Bonos de la Deuda Pblica Nacional son instrumentos de largo plazo cuya duracin puede variar segn lo estime el Estado Venezolano. Durante este perodo los bonos de deuda normalmente pagan un inters cada tres (3) meses, seis (6) meses o un ao. Los montos de efectivo o rendimiento que otorga un Bono de la Deuda Pblica a travs del tiempo son conocidos como Cupones y representan los trimestres, semestres o aos que el instrumento otorgar como beneficio al tenedor. Este flujo de cupones puede ser calculado tomando una tasa de inters que no variara en el tiempo con una tasa de inters que variara cada tres meses, seis meses un ao (), en base a una tasa referencial de inters anual.

La forma de calcular el rendimiento de los cupones variar dependiendo del procedimiento utilizado para el clculo de los das del cupn. En la actualidad podemos encontrar tres tipos de clculo en el mercado, a saber: 1. Real (o actual) / 365: Esto indica que se toman para el clculo de los das efectivos del cupn, los das reales entre dos fechas establecidas, divididos entre el nmero real de das en una ao (365 o 366). (Fecha en que comienza a regir el primer cupn y fecha en que culmina ste ltimo, tomando en consideracin que son das continuos.) 2. Real (o actual) / 360: Esto indica que se toma para el clculo de los das efectivos del cupn; es decir, los das reales entre dos fechas establecidas, divididos entre un ao de 360 das. 3. 30 / 360: Esto indica que se toma para el clculo de los das efectivos del cupn, los das transcurridos entre dos fechas, como si todos los meses del ao fuesen de 30 das y divididos entre un ao de 360 das. c) Bonos Del Sur: en Noviembre del 2006 se anunci la emisin conjunta de papeles entre la Repblica Bolivariana de Venezuela y la Repblica de Argentina, por un monto total de 1.000 millones de US$. Estos son conocidos como Bonos del Sur. Se trata de tres instrumentos financieros en un solo ttulo: Emisor Bono Valor nominal US$ Vencimiento Proporcin Venezuela TICC042017 500,00 2017 50% Argentina BODEN12 300,00 2012 30% Argentina BODEN15 200,00 2015 20% Total 1.000,00 100% Luego de su liquidacin, estos papeles pueden ser negociados de manera separada. Debido al control de cambio impuesto por el gobierno, estos bonos representaron una esperanza para quienes buscan obtener de algn modo acceso a las divisas extranjeras; sin embargo es poco probable que estos valores permitan algn tipo de canje en otra moneda que no sea el bolvar. No obstante, su emisin origin un descenso en el dlar paralelo. Posteriormente, en Febrero de 2007, se efectu una segunda emisin denominada Bonos del Sur II, por 1.500 millones de US$, los cuales tenan las siguientes caractersticas: Emisor Bono Valor nominal US$ Vencimiento Proporcin Venezuela TICC042019 500,00 2019 50% Argentina BODEN15 500,00 2015 50% Total 1.000,00 100% El 13 de agosto de 2007 se anuncia la tercera emisin Bonos del Sur III, en el tercer trimestre del ao, por 3.000 millones de US$. Emisor Bono Valor nominal US$ Vencimiento Proporcin Venezuela TICC042019 1.000,00 2019 1/3 Venezuela TICC042017 1.000,00 2017 1/3 Argentina BODEN15 1.000,00 2015 1/3 Total 3.000,00 100%

d) Bonos Soberanos: en Noviembre de 2003 se anunci la emisin de Bonos Soberanos, denominados en dlares, y pagados en bolvares al tipo de cambio oficial, con cupones semestrales con tasa variable entre 6,875% y 8,125%. El monto de esta emisin fue de 1.000 millones de US$, con vencimiento al 1ro de diciembre de 2018. El 9 de agosto de 2010, la Repblica Bolivariana de Venezuela efectu una oferta de Bonos Soberanos Internacionales a 12 aos, con vencimiento en el 2022, denominados en dlares, y pagados en bolvares al tipo de cambio oficial (4,30 US$). Esta emisin fue por un monto de 3.000 millones de US$. Paga cupones semestrales calculados a tasa fija (12,75% anual), pagaderos el 23 de febrero y 23 de agosto de cada ao calendario, y con amortizacin nica al vencimiento (23 de agosto de 2022). e) Bonos Globales: la Reapertura del Bono 2034 comprender la venta de Ttulos de Deuda Pblica Nacional denominados en dlares de los EE.UU. (el Bono en Dlares o Bono) de la serie de Bonos Globales originalmente emitida por la Repblica el 14 de enero de 2004, con vencimiento en 2034 y cupn de 9,375% anual. f) Bonos de PDVSA: el 22 de marzo de 2007, PDVSA convoc a la oferta pblica de bonos internacionales, denominados en US$, por un monto total de 1.000 millones de US$. Estos se ofrecen en forma conjunta con vencimiento a 10, 20 y 30 aos, y pueden ser negociados por separado luego de su liquidacin (12 de abril de 2007). Pagan cupones semestrales (12 de abril y 12 de octubre) de cada ao calendario. Estn compuestos del siguiente modo: Bono 2017 (40% = 400 millones US$), el cual ofrece cupones a 5,25%. Bono 2027 (40% = 400 millones US$), el cual ofrece cupones a 5,375%. Bono 2037 (20% = 200 millones US$), el cual ofrece cupones a 5,50%. En Octubre 2010, se efectu la emisin del Bono Pdvsa 2017, por 3.000 millones de US$, con cupones semestrales al 8,5%, pagadero en bolvares al tipo de cambio oficial (4,30 Bs/US$). g) Euro Bonos: El Bono Global en Euros se emiti por un monto total de 1.000 millones Eu, con vencimiento en el 2015, y cupones anuales al 7% h) Bonos "El Venezolano": en noviembre de 2007 se convoc a la oferta pblica de los Bonos Soberanos "El Venezolano", en dos lotes: por 1.650 millones de US$ y por 2.000 millones de US$: 14 de noviembre de 2007 (ver emisin): Vebono 2014 ( 887 millones US$). Vebono 2015 (887 millones US$). Bono Internacional 2038 (825 millones US$). 20 de noviembre de 2007 (ver emisin): Vebono 2013 (500 millones US$). Vebono 2014 (500 millones US$). Bono Internacional 2038 (1.000 millones US$).

i)

Vebonos: la Emisin N 511 de Bonos de la Deuda Pblica Nacional, es conocida como VEBONOS, para pagar una deuda contrada con los profesores universitarios. El plazo del instrumento es de 3.5 y 4 aos respectivamente, pagarn los intereses transcurridos cada tres (3) meses). Este tipo de inversin asegura un ingreso de efectivo en forma continua a su tenedor, hasta el vencimiento del plazo de la deuda, fecha en la cual el Estado Venezolano reintegrara al tenedor del instrumento, el monto del capital (100%) que ste representa. La base de clculo de los VEBONOS es Real (o actual) / 360. La tasa de inters es revisada cada tres meses y, la base referencial de la tasa vendr dada por la tasa que fije la colocacin de las Letras del Tesoro a 91 das ms 2,50 puntos base. Luego, en enero de 2005, se efecta una nueva emisin de Vebonos con vencimiento en el 2007, para canjearlos por Bonos DPN prximos a su vencimiento, para el refinanciamiento o reestructuracin de la deuda pblica nacional, por un monto de 8 billones de bolvares. El valor del cupn fue de 13,7%. Bonos Globales: Cuando fue emitido por primera vez en 1997, fue el primer ttulo venezolano con vencimiento a 30 aos. En febrero de 2004 se notifica la operacin de canje de bonos por 1.558 millones de US$, con vencimiento al 2013, con cupones semestrales al 10,75%. Se trata de la unificacin de instrumentos emitidos en el 2003, por esa misma cantidad pero en forma separada. En abril de 2004 se anuncia la emisin del Bono 2011, denominado en dlares y pagadero en bolvares al cambio oficial (1.920 Bs/USD), con vencimiento el 20 de abril de 2011. Fue una emisin por 1.000 millones de US$. Paga cupones semestrales al 9,375%. El 26 de Noviembre de 2004 se ofrece un bono con vencimiento a 30 aos (el 13 de enero de 2034): el Bono Global 2034, denominado en dlares y pagadero en bolvares al cambio oficial (1.920 Bs/USD), Fue una emisin por 250 millones de US$. Paga cupones semestrales al 9,375%.

j)

k) Bonos Brady: La Repblica de Venezuela, en el marco del Plan de Reestructuracin de 1990 (llamado tambin Plan Brady), asumi una serie de compromisos con garanta en las denominadas Obligaciones Petroleras. Estos bonos fueron conocidos como Bonos Brady, y en su momento permitieron superar la gravsima crisis econmica de ese entonces. Sin embargo, a partir de la recuperacin econmica debida al alza del precio del petrleo, en febrero de 2006 el gobierno comenz una estrategia de recompra de Bonos Brady para reducir la deuda externa, y as financiarse a travs de endeudamiento interno. Esta estrategia de recompra de bonos fue altamente exitosa y le gener a la repblica un ahorro de servicio de deuda de ms de 700 millones de U$, y la deuda total se reducira en ms de 5.000 millones de US$. l) Bono Cero Cupn: estos eran ttulos que prometen pagar una cantidad nica a su vencimiento, no pagando intereses durante su plazo de emisin. Fueron muy populares en una poca pero actualmente son un instrumento en desuso.

 Calculo para valorar un bono.

El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del flujo de fondos que se espera recibir en el futuro. Por consiguiente, para hallar el precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo luego con una tasa de inters. P= (1+i)1 C + C (1+i)2 + ... + C (1+i)n + M a (1+i)n (1)

Donde: P: Precio del bono. C: Valor del cupn o inters n: Nmero de perodos (nmero de aos por nmero de pagos por ao. Ejemplo: para un bono a tres aos con pagos semestrales, n = 3 x 2 = 6 semestres) i: Rendimiento requerido (por perodo, por ejemplo semestral, en decimales). M: Valor par o nominal o principal. Ejemplo La vida residual de un bono de valor nominal de 1.000Bs (amortizacin a la par) y con cupn anual del 5% es de 3 aos. El tipo de inters de mercado se sita en el 4% anual. A qu precio cotizar en el mercado actualmente dicho bono? En este caso se pide la cotizacin en mercado de dicho bono. Para ello hay que utilizar el mtodo del descuento de flujos. Mediante este mtodo lo que se hace es trasladar todos los flujos que genera un bono de renta fija al momento actual. Su expresin es la siguiente: Siendo: C = Cupn. r = Tipo de inters de mercado. n = Periodo. Aplicando la frmula a los datos del problema, se obtiene la solucin: P = 50/(1+4%) + 50/(1+4%)2 + 1.050/(1+4%)3 = 1.028 Bs Lo que significa que, a este tipo de inters de mercado, el bono est cotizando al 102,8% de su valor nominal.

Repblica Bolivariana de Venezuela Universidad Nacional Experimental de Guayana rea: Matemtica Financiera Proyecto de Carrera: Ciencias Fiscales

BONOS

Profesor:

Autores:

Alberto Moreno

Carreo Carolina Espinoza Nathali Muoz Oriana Urbano Luimer Villegas Yorglenis

Ciudad Guayana, 04 de Septiembre de 2013.