EL REGRESO DE LA POLTICA FISCAL: PUEDEN LOS NUEVOS DESARROLLOS EN EL NUEVO CONSENSO ECONMICO RECONCILIARSE CON LA OPININ DE POST-KEYNESIANA?

Tcherneva, Pavlina R. RESUMEN: La contrarrevolucin monetarista y el periodo de estanflacin de la dcada de 1970 fueron algunos de los desarrollos tericos y prcticos que condujeron al rechazo de la poltica fiscal como una herramienta til para la estabilizacin macroeconmica y la determinacin de pleno empleo. Recientes contribuciones de comunicacin, sin embargo, han comenzado a reevaluar la poltica fiscal y han pedido su restitucin en determinados casos. El objetivo de este trabajo es delimitar el papel y el lugar de la poltica fiscal en el Nuevo Consenso Econmico ( NEC ) y compararlo con el de la teora post- keynesiana, este ltimo sin duda el mtodo ms fiel al mensaje keynesiano original. En el documento se propone que, si bien puede existir un consenso sobre muchas cuestiones macroeconmicas dentro de la corriente principal, la poltica fiscal no es uno de ellos. La designacin de la poltica fiscal en el NEC se analiza y contrasta con las llamadas Postkeynesiana de la poltica fiscal a travs de enfoque " funcional finanzas" de Abba Lerner. En el documento se establece una distincin entre dos formas de finanzas funcionales - uno que tiene como objetivo impulsar la demanda agregada y la brecha del PIB , y que asegura el pleno empleo a travs de la creacin de empleo directo. Se argumenta que la corriente ha roto el vnculo entre la poltica fiscal keynesiana y el pleno empleo, una relacin que el enfoque post- keynesiano promete restaurar. Palabras clave: poltica fiscal, Nuevo Consenso Econmico; Teora fiscal del nivel de precios, finanzas funcionales, el pleno empleo INTRODUCCIN Tom ms de cuatro dcadas despus de la publicacin de la Teora General, que ofreca una visin revolucionaria del empleo y la determinacin de salida y motiv la necesidad de una poltica fiscal para asegurar y mantener el pleno empleo, para el virtual abandono de la poltica fiscal de los economistas convencionales. Los Poskeynesianos, por el contrario, han sido uno de los pocos defensores fieles de las aportaciones keynesianas originales y han llamado continuamente para el restablecimiento de la poltica fiscal como herramienta principal para la coordinacin macroeconmica, con el pleno empleo como objetivo primordial. En los ltimos aos, sin embargo, el campo ortodoxa tambin ha renovado su inters en la poltica fiscal (por ejemplo, Allsopp and Vines 2005, Bernanke, 2002 y 2003; Blinder 2004 , Krugman 2005 ; Solow 2005 , Wren -Lewis 2000 ) . Qu es este nuevo rol y cmo encaja dentro de la teora convencional? Esta nueva funcin hace posible restablecer el vnculo original entre la poltica fiscal y el pleno empleo? Cmo las contribuciones principales en comparacin con los de la escuela post- keynesiana? Algunos han argumentado que los debates macroeconmicos de mediados de la dcada de 1990 han disminuido, y que la economa dominante ha entrado en una era de la sntesis neoclsica

Nuevo tambin conocido como el Nuevo Consenso Econmico (NEC) (Snowdon y Vane 2005; Goodfriend 2004). La posicin adoptada aqu es que, mientras que muchos temas pueden haber sido resuelto, el papel de la poltica fiscal no es uno de ellos. El propsito de este artculo es aclarar la posible apertura de la eficacia de la poltica fiscal en el Nuevo Consenso Econmico y revisar los principales debates en torno a esta cuestin. Tambin compara la designacin NEC para la poltica fiscal con el de la teora post-Keynesiana. Recientemente, despus keynesianos han abogado por la restitucin de la poltica fiscal a travs de enfoque de las finanzas funcionales de Abba Lerner (por ejemplo Arestis y Sawyer 2003, Campana 1999; Forstater 1999). Yo sostengo que hay dos enfoques distintos para las finanzas funcionales y ofrecen una sinopsis de cada una. Se trata de un enfoque que apunta a aumentar la demanda agregada y la brecha del PIB, y el otro tiene como objetivo garantizar el pleno empleo a travs de la creacin de empleo directo. El artculo compara estos dos enfoques de la poltica fiscal en el NEC. 1 . POLTICA FISCAL EN EL NUEVO CONSENSO ECONMICO: TEORA El nuevo consenso es una fusin de la evolucin de la macroeconoma de la sntesis neoclsica hasta la actualidad. Es un enfoque cuya caracterstica definitoria es la afirmacin de que la eleccin de teora micro- fundamentos determinan los resultados macroeconmicos. Ahora se instal en la corriente principal de que para explicar el empleo agregado y resultados de salida, todos los modelos macroeconmicos deben incorporar adecuadamente individuo intertemporal de toma de decisiones basado en las expectativas racionales. En este marco, las desviaciones del equilibrio natural de la produccin son posibles (a diferencia de la nueva teora del ciclo econmico clsico y real), sino que se deben a la conducta de los individuos racionales dentro de los confines de una gran cantidad de rigideces en los mercados laborales y de capitales. Salida natural ya no es el mismo que el equilibrio total de salida del empleo de Keynes, sino que es el nivel de produccin que se producira con precios perfectamente flexibles y salarios (Leith y Wren -Lewis 2005). En el corto plazo, sino que tambin es el nivel de wwemployment que no acelera la inflacin. Por lo tanto, la eleccin entre inflacin - desempleo encapsulado en la curva de Phillips aumentada por expectativas es otro sello distintivo de la NEC , donde el desempleo es capturado por lo general en los modelos NEC por la brecha del producto. Por ltimo , si la optimizacin restringida personal tiene lugar en mercados imperfectos o incompletos , existe un papel importante para la poltica correctiva a corto plazo. La forma y la forma de estas medidas correctivas es otra caracterstica importante de la NEC . En concreto , se argumenta que los efectos importantes de estabilizacin pueden ser entregadas a travs de la poltica monetaria. Quizs el consenso ms significativo se ha producido en torno al papel y las funciones de la poltica monetaria . En contraste con la contrarrevolucin monetarista , el Nuevo Consenso ahora sostiene que los bancos centrales no pueden modificar exgenamente el stock de dinero. En cambio, slo pueden establecer exgenamente la tasa de inters de corto plazo , dejando la oferta de dinero por determinar endgenamente por las necesidades de crdito de la economa. En el NEC ,

Friedman visin monetarista de que los bancos centrales controlan los agregados monetarios ha sido reemplazada por la afirmacin del ciclo econmico real que el dinero es endgena. La idea monetarista de que el Banco Central es , sin embargo, responsable de controlar la inflacin sigue siendo un principio central , pero ahora la principal herramienta para el control de la inflacin es la tasa de inters , no la oferta monetaria. Esta idea , junto con la vieja idea ISLM que los cambios en los tipos de inters afectan la inversin y la produccin , se han producido un consenso de que la poltica monetaria puede afectar tanto a la produccin y la inflacin a travs de ajustes en la tasa de inters. La combinacin de la relacin inters - inversin y el mecanismo de control de tasa de inters en el NEC indica que la poltica monetaria puede realizar funciones de gestin de la demanda agregada , la produccin debera desviarse de su nivel natural. Debido a cambios discrecionales se desaniman debido a consideraciones de inconsistencia temporal de poltica ( Sargent y Wallace 1973 ) , el tipo de poltica monetaria que se abogaba por NEC es una basada en una funcin de reaccin a la regla de Taylor (vase Taylor , 1993). De hecho , ya que este ltimo especifica tanto la brecha del producto y una brecha inflacionaria , que se cree que es la mejor herramienta poltica para hacer frente al doble reto de la inflacin y el desempleo. Lo anterior se considera que son las proposiciones fundamentales de la NEC, resumidos en el modelo de tres ecuaciones siguientes (despus de Woodford 2003): (i) The IS equation:

yt = gt + Et (yt+i - gt+i) - a (it - Ent+I )

(1)

Donde yt salida de corriente es una funcin de algn compuesto perturbacin exgena gt y una tasa de inters real determinada (que es el objetivo nominal y Etnt1 son las expectativas actuales de las tasas de inflacin futuras).
(ii)

La nueva curva de Phillips keynesiana: nt = k (yt - YPT) + P Etnt + i

Donde la tasa de inflacin nt es una funcin de la brecha del producto (o la diferencia entre yt real y potencial de la produccin - PSR) y las expectativas actuales de las tasas de inflacin en el futuro. Es una curva de Phillips aumentada por expectativas.
(iii) La regla de Taylor: it = a + (pn (nt-nt *) + (py (yt - YPT) (3)

Donde el objetivo operativo actual (la tasa de los fondos), se ajusta a un tipo de fondos que desee implcita (que es la tasa wickselliana "natural" de inters) ya la evolucin de la produccin y las tasas de inflacin de sus objetivos. Para ser eficaz, la gestin de la demanda a corto plazo a travs de la poltica monetaria debe ser 1) automtico, 2) ser transparentes y 3) creble. Entonces, cul es el lugar designado y el papel de la poltica fiscal en este enfoque?

Llamadas recientes para la restitucin de la poltica fiscal en el NEC por lo general surgen de la preocupacin con la tasa de inters cero atado a la poltica monetaria (por ejemplo, Bernanke, Reinhart y Sack 2004; Krugman 2005 ) . Dado que la tasa de corto plazo es la palanca principal de la poltica bajo el control del Banco Central, una vez que llegue a cero, sin ms estmulo econmico de la poltica monetaria es posible. Es en este contexto que la poltica fiscal est siendo llamado al rescate. Se trata efectivamente de una reformulacin del viejo problema trampa de liquidez. Los keynesianos ISLM argument que cuando un aumento en la cantidad de dinero exgeno produjo ningn descenso de la tasa de inters, la poltica monetaria fue ineficaz como todos los nuevos saldos de dinero / efectivo estaban siendo absorbidas, en lugar de dirigirse hacia nuevas inversiones. En la NEC la tasa de corto plazo es la variable exgena bajo control del Banco Central, y el tiempo que sigue cayendo , se producir un cierto aumento de la inversin . Cuando llega a su destino nominal de cero , sin embargo , se observa un moderno trampa de liquidez da a la de Japn. En poltica monetaria Japn se consider en gran medida ineficaz , mientras que las tasas de inters cero prevalecieron durante 5 aos sin una recuperacin notable a la vista. Eventual recuperacin se produjo slo despus de gasto pblico pesado , provocando renovado inters en la poltica fiscal como herramienta de estabilizacin macroeconmica. En la literatura NEC , sin embargo , la opinin dominante sigue siendo que la poltica fiscal es distorsionante , la inflacin y por lo tanto tiles sobre todo en perodos deflacionarios extremas (vase, por ejemplo, Krugman 2005 ) . Blinder tambin se opone al " el caso contra la poltica fiscal discrecional ", pero explcitamente no aboga por el "caso de" la poltica fiscal. De hecho , en tiempos normales, Blinder apoya "la visin ahora estndar que el banco central debe tener y tiene un papel dominante en la poltica de estabilizacin " ( 2004 , p . 2 , nfasis en el original ) . Bernanke tambin ha argumentado que , en el corto plazo , las autoridades fiscales pueden tener importantes razones para desviarse de una posicin de equilibrio presupuestario , sobre todo cuando se enfrentan a situaciones de emergencia nacional o recesiones profundas . A la larga , sin embargo , para preservar la confianza del pblico , la disciplina fiscal debe ser ejercido y la deuda nacional debe permanecer en niveles estables y moderados ( Bernanke 2003a ) . Lo qu ha cambiado en el Consenso de estilo neoclsico es que la poltica fiscal no se considera ineficaz, ya que una vez fue visto por las nuevas teoras del ciclo econmico clsico y Real. En cambio, sus efectos distorsivos e inflacionarios pueden ser explotados en tiempos difciles para complementar la estabilizacin a travs de la poltica monetaria. Este nuevo rol de la poltica fiscal debe ser estudiado en el contexto del dinero endgeno. Por otra parte, hay que reconocer que si la poltica fiscal afecta a la produccin y la inflacin , entonces necesariamente afecta la poltica monetaria tambin. Del mismo modo, un objetivo de inflacin de la poltica monetaria puede influir en los efectos fiscales ( Woodford 1998 ) . Por estas razones , lejos de ser independientes entre s , algunos economistas NEC estn empezando a reconocer que las polticas monetarias y fiscales deben estar estrechamente coordinadas ( Bernanke, 2002 ; Woodford 1998 , Wren Lewis 2000 ). El impacto de la poltica fiscal sobre la demanda en el NEC est basado en efectos sobre la riqueza de gasto deficitario que fueron rechazadas anteriormente por la hiptesis de la equivalencia

ricardiana. Ha habido muchos desafos a la ltima, pero la ms influyente (y an controversial) proviene de 1995 Teora fiscal de Woodford del nivel de precios (FTPL). Aunque, como su nombre indica, se trata de una teora de la determinacin de los precios, es este enfoque el que nos da el papel renovado para la eficacia de la poltica fiscal. Para entender este nuevo papel, es importante examinar las siguientes cuestiones: 1) el efecto del gasto pblico y la deuda en el comportamiento y las expectativas de los consumidores racionales, 2) el mtodo de financiacin de los gastos del gobierno y de si existe o no un presupuesto vinculante restriccin, y 3) el impacto de la poltica fiscal en el sistema bancario y de la poltica del Banco central. 1.1 equivalencia ricardiana y el efecto del gasto y la deuda pblica de los individuos racionales . Como ya se ha sealado , la suscripcin a la hiptesis de la equivalencia ricardiana como en Barro ( 1974 ) invalida la eficacia de la poltica fiscal . El nico papel de la poltica fiscal bajo este escenario es cuando afecta a los mrgenes o incentivos ( Sargent 1986 ) . Los efectos de la oferta de la poltica fiscal se abrazaron fcilmente por el NEC . Equivalencia ricardiana ha sido cuestionada por varios motivos. En primer lugar, es muy posible que los individuos pueden enfrentar restricciones de liquidez que les impiden mantener los patrones constantes de gasto. Bajo la equivalencia ricardiana , si aumentan los impuestos , no se espera que las personas a ajustar su gasto a la baja , porque saben que una reduccin de impuestos se acerca, que compensar los cambios temporales en los ingresos. Pero si los individuos se enfrentan a los prstamos / restricciones de liquidez (debido a los mercados financieros imperfectos o incompletos, por ejemplo) que reducirn su demanda y la poltica fiscal tendr un efecto. En una lnea similar, Campbell y Mankiw ( 1990 ) han argumentado que este efecto suavizar el consumo no est soportado empricamente. Esto no es debido a que la hiptesis de la renta permanente es falso, sino porque hay rigideces que impiden los ajustes necesarios . Otro desafo para la asuncin de una familia infinita esperanza de vida de la equivalencia ricardiana crticas Barro. Las personas que son mortales y si creen que el actual dficit presupuestario se ver compensado en el futuro (es decir, que las generaciones futuras pagarn por dficit de hoy) , es posible que , de hecho, sentirse mejor y aumentar sus gastos ( Myles 2000 ) . Solow ( 2005 ), por ejemplo , se ha observado recientemente que en el gasto deficitario del gobierno recesin japonesa no se ha guardado , como lo sugiere la equivalencia ricardiana , sino que fue gastado y ha demostrado ser muy eficaz en el restablecimiento de la economa japonesa. Las familias, al parecer, ajustan su gasto debido a un golpe de suerte de los dficits . El reto final y ms importante para la teora ricardiana de la poltica fiscal viene de la teora fiscal mencionada del nivel de precios ( FTPL ) ( Woodford, 1998 ) . En esta teora, Woodford afirma que la equivalencia ricardiana es un caso especial entre muchos. De hecho, los regmenes de poltica fiscal no ricardianos son la norma. Segn estos regmenes de poltica fiscal es eficaz. Woodford sostiene que de acuerdo con la equivalencia ricardiana la siguiente condicin debe estar siempre satisfecho. B / Pt = Valor presente de los supervit fiscales primarios como de tiempo t, t = 0 , 1, ... ( 4 )

Donde Bt es el valor nominal de los pasivos del gobierno al comienzo del perodo ty Pt es el nivel de precios (ver Bassetto , de prxima publicacin) . Esta relacin indica que el valor real de la deuda pblica de hoy siempre debe ser igual al valor actual neto de los futuros excedentes. En cierto sentido, reales supervit primarios deuda pblica real " finanzas" . As dficit de hoy (que aumentar la deuda pblica) necesariamente deben ser compensados por supervit primarios futuros. Pero puede haber regmenes fiscales que no se comportan de esta manera. En otras palabras, no puede haber ningn compromiso por parte de la autoridad fiscal para aumentar los impuestos futuros con el fin de compensar el aumento actual de los pasivos pblicos nominales y el equilibrio de la restriccin presupuestaria anteriormente. En tales casos, los precios deben ajustar necesariamente. Los casos en que los gobiernos prometen sin compensaciones futuras para el gasto de hoy son llamados regmenes fiscales no ricardianos ( esta es la terminologa de Woodford, pero estos regmenes son tambin muy similares a Leeper (1991 ) regmenes "pasivos" monetarios y " activa " la poltica fiscal ) . Es bajo tales regmenes que las polticas fiscales tendrn efectos sobre la demanda considerables sobre la inflacin y la produccin y que se manifiesta a travs de un mecanismo de efecto riqueza. Supongamos que estamos en un rgimen fiscal no ricardiana, donde el gobierno no ha hecho ningn compromiso de cumplir con la restriccin presupuestaria intertemporal arriba. Supongamos tambin que un aumento repentino en el gasto pblico se financia, como argumenta Woodford (1995), mediante la emisin de bonos. La nueva inyeccin de bonos ser interpretado por individuos racionales (los tenedores de bonos) como un golpe de suerte permanente a su riqueza, al darse cuenta de que no hacer aumentos de impuestos futuros compensar el gasto pblico de hoy. A partir de este efecto riqueza, los hogares" demandar bienes y servicios superiores a los de la economa puede suministrar salvo en la medida que aumentan los precios "( Woodford 2000 , p . 19) . La bendicin resultante de la demanda es slo temporal, sin embargo, como el aumento de precios que acompaa eventualmente erosionar el valor real de los nuevos activos financieros. Esto a su vez inducir a los hogares a la demanda ya sea de corte o aumento de la oferta. Se establece una nueva condicin de equilibrio. La deuda ha aumentado, el gasto ha aumentado y tambin lo han hecho los precios para equilibrar la restriccin presupuestaria intertemporal arriba. Esta es la teora de la cada de bonos de la inflacin ( Woodford 1995 , p 22n24 ; Allsopp and Vines 2005 , p 489. ). : Financiacin de deuda pblica produce un efecto riqueza e induce aumentos de precios. 1.2 Finanzas Gobierno y las limitaciones presupuestarias Algunos economistas han cuestionado las implicaciones de los regmenes fiscales no ricardianos bajo la FTPL . El hecho de que existen tales regmenes , en su opinin, no es todava el caso de que

tendran que devolver tarde o temprano, los bonos del gobierno ? Acaso el gobierno se enfrentan a una restriccin presupuestaria , despus de todo ? Si los gobiernos mantienen la emisin de pasivos nominales , no es esto llev a una explosin insostenible de la deuda del gobierno? La respuesta a todas estas preguntas por Woodford es " no", pero antes de explicar por qu, tenemos que hablar de la visin tradicional de las finanzas pblicas y las limitaciones de un presupuesto - visin que prevalece en el Consenso Econmico de Nueva , a excepcin de las pocas voces como de Woodford ( vase tambin Bernanke 2002 y Allsopp and Vines 2005 ). 1.2.1 El tradicional versus el Nuevo Consenso Vista de Finanzas del Gobierno La visin tradicional de las finanzas pblicas es bien conocida . Los gobiernos estn generalmente considerados como no es diferente de los individuos y las empresas , cuyo comportamiento optimizador est sujeta a las limitaciones presupuestarias . Debido a los efectos de la oferta de distorsin del gasto pblico , se cree comnmente que la "buena administracin " en forma de " finanzas sanas " debe ser una prctica generalizada ( Allsopp and Vines 2005 , p . 486 ) . Los gobiernos deben cumplir con sus restricciones presupuestarias intertermporal y compensar el gasto actual por los impuestos actuales o futuros. Idealmente, estas compensaciones no deben producirse demasiado lejos en el futuro , con el fin de garantizar la equidad intergeneracional (es decir , las generaciones futuras no deben financiacin de las generaciones presentes ' bienestar ) . Por otra parte , se cree que las grandes desviaciones de estas limitaciones para socavar la sostenibilidad del presupuesto del gobierno. La sostenibilidad , por lo tanto , es una gran preocupacin comn para los economistas de la corriente , pero hay un desacuerdo cada vez mayor acerca de qu es exactamente lo que significa. En la mayora de los anlisis , que significa que el gobierno simplemente no pueden obtener prstamos del sector privado , por lo que el gasto de dficit insostenible. Pero otros han argumentado que la sostenibilidad debe significar la solvencia, ya que el gobierno , a diferencia del sector privado , siempre poda pedir prestado a su Banco Central. Allsopp y Vines resumen los dos principales criterios de sostenibilidad - una se refiere a la solvencia del Estado y la otra se refiere a " fuertes restricciones y vinculante a los dficit presupuestarios y la deuda, con la intencin de limitar la libertad de las autoridades fiscales " ( 2005 , p . 486 ) . Los dos autores argumentan a favor de la definicin anterior , como en la realidad de la interaccin entre la autoridad monetaria y fiscal en virtud de un rgimen de tipo de inters , permite fluctuaciones considerables en el volumen de la deuda - una posicin que se origina en FTPL de Woodford ( vase tambin Woodford 1998) y tambin es adoptado por Kirsanova , Jari Stehn y Vines (2005) ( ms abajo) . Solvencia para Allsop y Vines no est en cuestin (2005). Segn estos criterios, entonces, se podra argumentar que el gasto pblico es siempre sostenible. La consecuencia de esta definicin es que uno no necesita preocuparse por la sostenibilidad presupuestaria, sino sobre los efectos reales de gasto en dficit en la economa. Esto es una reminiscencia de los llamamientos de principios keynesianos como Abba Lerner de finanzas funcionales, con el argumento de que la poltica del gobierno no se debe juzgar por el tamao del dficit, sino por el impacto que tiene en la economa

( Lerner 1943 ) . Sin embargo, esto no es una proposicin aceptada por el Consenso Econmico de Nueva. De hecho, la perspectiva " finanzas sanas " domina, lo que sugiere que los lmites de la deuda con respecto al PIB son necesarios con el fin de evitar los efectos distorsivos e inflacionarios del gasto pblico. Por otra parte, como se mencion anteriormente , un objetivo principal de la poltica es evitar una carga impositiva intolerable para las generaciones futuras : Cuando se trata de la posicin global de la poltica fiscal, el foco de inters para el gobierno actual est en los temas de sostenibilidad y equidad intertemporal en lugar de estabilizacin a corto plazo. ( Wren - Lewis, 2000 , p . 92 ) Por estas razones, como Allsopp y Vines argumentan, la asignacin general de la poltica fiscal en el NEC es el "control y la sostenibilidad de las finanzas pblicas, as como en la asignacin de recursos y los efectos distributivos de las polticas presupuestarias " ( 2005, p . 486) . Tanto Wren -Lewis (2000) y Allsopp and Vines (2005) rechazan esta cesin de la poltica fiscal y abogan en cambio por sus importantes efectos sobre la demanda. Leith y Wren -Lewis tambin observan que las preocupaciones tradicionales por limitaciones presupuestarias sugieren que, si los gobiernos deben desempear un papel en la estabilizacin de todo, en general, debe limitarse a estabilizar el nivel de deuda a travs de instrumentos fiscales ( 2005 , p . 592 ) . En este contexto, la poltica fiscal discrecional es particularmente problemtico en comparacin con los estabilizadores automticos, ya que es ms probable que conduzca a crecientes dficits y deudas. Adems, los cambios discrecionales y temporales a los gastos del gobierno se cree que causa mayor que los dficits normales como sugiere la literatura nivelacin de los impuestos (Henning 2005 , p . 28 ) . La restriccin presupuestaria intertemporal es una enfermedad subyacente importante para entender el papel de la poltica fiscal en la teora dominante. Estos son algunos de los puntos de vista convencionales profundamente arraigadas sobre las finanzas pblicas , con excepcin de un puado de voces disidentes como de Woodford . Cmo se responde a las tres preguntas anteriores ( reproducido de nuevo aqu) : 1) No es cierto que los bonos del gobierno tienen que ser reembolsados antes o despus ? 2 ) No el gobierno se enfrentan a una restriccin presupuestaria , despus de todo ? y 3) Si los gobiernos mantienen la emisin de pasivos nominales , no iban a provocar una explosin insostenible de la deuda del gobierno? La respuesta a la primera pregunta es que el gobierno siempre puede emitir ms pasivos y refinanciar su deuda de forma indefinida. A modo de ejemplo , Woodford sugiere que "es posible que un gobierno para financiar transferencias a una vieja generacin inicial de la emisin de deuda que luego" se da la vuelta ' para siempre, sin tener que subir los impuestos " ( 2000 . Pg 30 ) 5 . Pero lo que si el sector privado simplemente se niega a comprar estos pasivos del gobierno. No es esto la restriccin presupuestaria efectiva? Es fcil interpretar el rechazo del pblico a comprar deuda pblica como una negativa a financiar el gasto deficitario. Esto podra llevar a creer que la preferencia del pblico por otros activos sera un obstculo para el financiamiento del gobierno. Pero tal Uno podra interpretar su argumento

para apoyar la opinin de que la Seguridad Social no se enfrenta a problemas de financiacin, a la vez interpretacin , Woodford argumenta , sera un error . Hay dos formas de evitar este problema. En primer lugar, si el gobierno deja claro que se trata de un aumento permanente de la deuda nominal , la gente va a comprar , ya que representa un aumento de la riqueza neta . En segundo lugar, Woodford no piensa que es razonable asumir que la gente cada vez se niegan a comprar bonos del gobierno ( si el gobierno quiere vender bonos alguien va a comprar ellos), pero si lo hacen, el Banco Central intervendr. En un rgimen de fijacin del tipo de inters (que Woodford llama "rgimen de apoyo a los precios de bonos ") , es responsabilidad del Banco Central para mantener el precio de los bonos a corto plazo, es decir , la tasa de inters ( 2000 , p . 8 ) . Si el gobierno decide aumentar el gasto exgenamente por la financiacin de la deuda , el Banco Central ser el comprador residual de los bonos . Por lo tanto , a pesar de que los hogares terminan sosteniendo los bonos del gobierno , todava no es el caso que el sector privado impone lmites en el gasto pblico. Para Woodford, la interpretacin adecuada de la deuda pblica de propiedad del pblico es el siguiente :

... [ que ] es una consecuencia de la acumulacin ptima riqueza de los hogares , no de cualquier restriccin sobre los programas de prstamos del gobierno que no sean el requisito de que en equilibrio alguien tiene que elegir, para la deuda que el gobierno emite . "( Woodford 2000 , p . 30 , nfasis en el original ) En otras palabras, la preferencia por la liquidez del sector privado determina el monto de la deuda en poder del pblico en equilibrio. Por ltimo, la respuesta a la tercera cuestin que una explosin de la deuda es posible, pero no necesariamente tcnicamente insostenible ( como veremos ms adelante , hay un mayor riesgo de que una poltica monetaria excesivamente apretada podra causar una explosin ) . Aunque Woodford no extenderme en este punto, que es , de hecho, argumentando que no existen limitaciones tcnicas en el gasto pblico , como se crea tradicionalmente . El gobierno es un agente muy diferente de la del sector privado. Woodford resume los siguientes puntos: Una cuestin ms sutil es si tiene sentido suponer que las instituciones reales de mercado en realidad no imponen una restriccin de este tipo a los gobiernos (ya sea lgicamente necesario o no), ya que creemos que imponen dichos lmites de endeudamiento sobre los hogares y las empresas. La mejor respuesta a esta pregunta, creo yo, es tener en cuenta que un gobierno emite deuda denominada en su propia moneda se encuentra en una situacin diferente a la de la de los prestatarios privados, ya que su deuda es slo una promesa de entregar ms de sus propios pasivos. (Un bono del Tesoro es ms que una promesa de pago de dlares en diversas fechas futuras, pero esos dlares son pasivos del gobierno simplemente adicionales, que resultan ser no devenga intereses . ) Por tanto, no es posible duda sobre la capacidad tcnica del gobierno para cumplir lo que ha prometido , lo que no es una razn plausible para los mercados financieros para

tratar los problemas de deuda pblica de una manera diferente a la emisin de obligaciones de deuda privada. ( Woodford 2000 , p . 32 , nfasis en el original) La naturaleza nica de los pasivos del gobierno est siendo reconocido por el nuevo consenso , en apoyo de la opinin de que la poltica fiscal no se enfrenta a limitaciones presupuestarias tradicionales. Allsopp and Vines tambin adoptan la posicin Woodford argumentar que , al explorar el potencial estabilizador de la poltica fiscal, que es mucho ms til hablar de la solvencia de la sostenibilidad sujeto a algunas restricciones apretadas y vinculante. Ahora que hemos examinado las finanzas del gobierno , vamos a revisar el mecanismo de transmisin FTPL del gasto pblico y su efecto riqueza.

1.2.2 El efecto riqueza y la cada de los Bonos Cada de los bonos de Woodford crea un efecto riqueza que estos bonos se venden a los agentes privados. En su declaracin inicial de la FTPL ( en Woodford , 1995), que literalmente se asume una "gota de bonos helicptero " (como cada del helicptero de Friedman de dinero ) . Pero en una economa moderna , cmo una gota de dicha fianza se financia necesita ser explicado . Esto es importante debido a que el efecto riqueza se produce slo cuando las propiedades privadas totales de los pasivos pblicos netos han aumentado. En otras palabras, " la medida pertinente de los pasivos del gobierno nominales de [ la ] discusin del " efecto riqueza " es la suma de la deuda pblica en manos del pblico y de la base monetaria " ( correspondencia privada , 7 de abril de 2008, nfasis en el original ) . Esto significara que si los agentes privados utilizan las reservas para comprar bonos , no habra ningn efecto riqueza , ya que se intercambian una responsabilidad del gobierno por otro. Tenga en cuenta que el uso de " dinero de cerca ", tales como cuentas corrientes privadas para comprar bonos del gobierno no va a hacer el trabajo , ya que los pagos de compensacin con la Fed de hecho destruye una cantidad equivalente de las reservas . Hay muchas razones por qu los sistemas de tipo de cambio flexible con el gobierno el dinero entregado , al ver que el sector privado como el gasto pblico "financiamiento" por la compra de su deuda , no tiene sentido . La razn principal es que en moneda soberana naciones , los gobiernos siempre pasan por acreditar electrnicamente las cuentas bancarias , es decir, mediante la creacin de reservas (ver Wray 2003 ) . Una vez creadas estas reservas , el sector privado podra optar por comprar bonos del gobierno, pero esto difcilmente constituira la financiacin del gasto pblico a travs de una gota de bonos. Ms bien el gasto pblico se financia con un "drop reserva" primero , es decir , mediante la creacin de nuevas reservas que luego podran ser utilizados para comprar bonos . Woodford no reconoce este hecho , as como l reconoce que una gota de bonos, que se produce a partir de la Reserva Federal de Operaciones de Mercado Abierto ( OMA ) , no crea nuevas obligaciones netas del gobierno , y por lo tanto no produce ningn efecto riqueza ( correspondencia privada , 07 de abril 2008 ) . Aunque no proporciona una declaracin explcita de cmo se financian las compras privadas de bonos , lo que hace afirmar que si el sector privado se niega a comprar bonos del gobierno , la Reserva Federal

har el trabajo como comprador residual ( lo que elimina cualquier limitacin financiacin del sector privado en el gobierno ) . En su anlisis de la cada de bonos tiene como objetivo explicar cmo un aumento en el total de los pasivos del gobierno en manos del pblico puede producir un efecto riqueza que inducir cambios en los precios. Cuando el sector privado aumenta sus tenencias de pasivos netos del gobierno nominales, y la cantidad de la cual es mayor que el valor actual de exgenamente determinados excedentes futuros, el sector privado va a entender que los impuestos no sern levantados para compensar la cada de bonos. Contar con un mayor consumo de por vida, los hogares aumentan su gasto, subir los precios , y por lo tanto erosiona el valor de estos pasivos del gobierno , hasta la restriccin presupuestaria en ( 4 ) anterior se encuentra en equilibrio . De hecho, para Woodford, la condicin en (4) es slo eso, es una condicin de equilibrio, no una limitacin real en el gobierno que se le impuso por agentes privados. 1.2.3 El efecto de la riqueza y la inflacin Estos resultados son radicalmente diferentes de la mayora de los anlisis convencionales. En primer lugar , la inflacin no es un fenmeno monetario . De hecho , la implicacin de la aproximacin de Woodford es que la inflacin es un fenmeno puramente fiscal. Esta es la fuente de mucha controversia en la corriente principal en relacin con los efectos de la poltica fiscal, ya que sugiere que la teora cuantitativa del dinero es irrelevante. El dinero se determina endgenamente , la velocidad es inestable, y ahora los precios estn determinados por la relacin entre el gasto deficitario del gobierno en relacin con el valor real de los futuros supervits primarios . Esto tambin significa que puede haber muchos niveles de precios diferentes que ser coherente con la relacin ecuacin cuantitativa , y todo depender del nivel de deuda nominal emitido por el gobierno . Una gota de bonos a travs de OMA efectuadas por la autoridad monetaria no es inflacionaria. Tampoco es una compra de bonos (que es el mismo que el monetarista cada del helicptero del dinero) , ya que el nivel total de los pasivos del gobierno nominales se mantiene sin cambios . Una cada de dinero, sin embargo , de un gasto pblico financiado por el dinero (a menudo llamado por la corriente principal de la monetizacin de la deuda ) , crea un efecto de riqueza y se cree que es inflacionario . Tenga en cuenta tambin , que se crea anteriormente que la monetizacin de la deuda se vio obligado en el Banco Central por la autoridad fiscal, con el fin de permitir que el gobierno de extraer ingresos de seoreaje . Esto no es un asunto central de la NEC . De hecho , en general se acepta que el seoreaje es tan pequeo, que sea irrelevante para la comprensin de la monetizacin de la deuda (por ejemplo, Sims 1994 ; Woodford 2000 ) . El FTPL convierte propuestas monetaristas neoclsicos en su cabeza y abre la puerta a una visin ms realista de las finanzas pblicas en un mundo de dinero endgeno. Como ya he sugerido y argumentar ms adelante , esta visin sigue sufriendo serias limitaciones , pero , sin embargo, aade una capa de realismo ausente de la teora dominante hasta ahora. Lo que resulta paradjico , sin embargo , es que el impacto inflacionario del gasto pblico ha servido para reforzar la creencia en la necesidad de imponer restricciones presupuestarias , aunque , naturalmente, no existen , en detrimento de las polticas de pleno empleo til o estabilizacin . El sonido de finanzas permanece sin respuesta.

1.3 El impacto de la poltica fiscal en el sistema bancario y en la poltica del banco central La ltima cuestin a considerar es la interaccin entre las autoridades monetarias y fiscales en virtud de este "rgimen fiscal activa monetaria pasiva" ( Leeper 1991 ) . Allsop y Vines sostienen que la ineficacia de la poltica fiscal en el NEC tiene un significado muy especfico. Existe la posibilidad , los autores sugieren que " el comportamiento de las autoridades fiscales, se tendr en cuenta por las autoridades monetarias , dejando el comportamiento macroeconmico general del sistema con pocos cambios " ( 2005 , p . 494 ) . En otras palabras, el banco central puede " internalizar " el comportamiento fiscal. La poltica monetaria todava se sienta al volante y slo "permite " la poltica fiscal sea eficaz. Se podra argumentar que un banco central que combate la inflacin podra aumentar las tasas de inters con el fin de compensar el impacto inflacionario del gobierno. Sin embargo, la capacidad de la autoridad monetaria para neutralizar el efecto inflacionario fiscal tambin se discute. Recuerde que la restriccin presupuestaria de arriba: B / Pt = Valor presente de los supervit fiscales primarios como de tiempo t, t = 0, 1, ... ( 4 ) Si el Banco Central combate la inflacin , y los precios no se ajustan hacia arriba para eliminar el efecto riqueza y equilibrar la restriccin presupuestaria intertemporal anterior , la deuda pblica real, siempre ser mayor que el valor actual neto del supervit primario . Esto puede conducir a una situacin en la que la demanda es siempre mayor que la oferta ( ya que los agentes racionales saben que este desequilibrio se mantendr debido a la poltica monetaria de metas de inflacin ) y el efecto riqueza podra llegar a ser tan grande como para ser hiperinflacionaria. Woodford hace un argumento similar , lo que sugiere que una funcin de reaccin como el propuesto por Taylor 1993 en realidad puede acelerar el efecto inflacionario del gasto pblico ( Woodford 1998 ) . Una alteracin de la poltica fiscal puede ser ms grave en un rgimen de poltica monetaria lucha contra la inflacin , que en el marco tradicional ISLM , donde el desplazamiento de la curva IS puede ser neutralizado por MP ( ibid. , p . 21 ) . Taylor ha propuesto una regla monetaria agresiva (Christiano y Fitzgerald 2000 ), pero si el valor inicial de la deuda pblica nominal es muy grande, como una poltica de Woodford argumenta ser contraproducente . Como Christiano y Fitzgerald explicar, una tasa de inters nominal ms alta destinada a combatir los efectos inflacionarios de elevada deuda pblica , dara lugar a un aumento ms rpido de la deuda nominal. Dado que el futuro supervit primario previsto no cambia, los precios deben ajustarse, lo que lleva a un aumento de la inflacin. Una meta de inflacin autoridad monetaria, que utiliza una regla de Taylor ms agresivo, se incrementar automticamente el tipo de inters nominal , la deuda nominal ms exasperante y por lo tanto la inflacin. Se produce una espiral inflacionaria ( ibid. , p . 32 ) . Esto de acuerdo a Loyo ( 1999 ) fue

el caso en Brasil durante la dcada de 1990 , que describe como la "paradoja monetaria restrictiva " 6,7. El anlisis anterior parece socavar la visin tradicional de la independencia del Banco Central. Woodford , por ejemplo, dice que apoya la definicin de la independencia en el sentido de llevar a cabo " una poltica monetaria autnoma , ... una regla para fijar su instrumento (en la prctica , una tasa de inters nominal) que es independiente de las variables fiscales " ( 2000 , p . 4 , nfasis en el original ) . Pero deja claro que , si esta regla tasa nominal es demasiado agresiva , puede llegar a ser desestabilizadora e inflacionarios , si la poltica fiscal es consistente con la deuda nominal grande ( por lo tanto, sugiere reglas alternativas para eludir este problema) . No est claro cmo la poltica fiscal puede ser separada de la poltica monetaria. Ambos tienen un impacto en la produccin y la inflacin de acuerdo con esta interpretacin. Hemos entrado en una nueva era de la eficacia de las polticas, donde la combinacin ptima de polticas est en disputa. Algunos han argumentado que es la poltica fiscal que se encarga de esta combinacin de polticas y que una vez que se ha establecido, que podra tener efectos estabilizadores significativas ( Allsopp and Vines 2005 ). Aunque los autores de NEC han llamado a la coordinacin entre la poltica monetaria y fiscal, que sigue siendo la eleccin de supuestos de la teora que impulsan el anlisis de los efectos de la poltica monetaria o fiscal. Si la poltica fiscal est claramente articulado al pblico como ricardiana (es decir , los dficits siempre son compensados exactamente por excedentes ) , la poltica fiscal no ser eficaz , pero si no es ricardiana , entonces la poltica fiscal , la poltica monetaria , y su interaccin debe ser claro y transparente para el pblico , por lo que los agentes racionales pueden tomar decisiones ptimas . Otros han argumentado que podemos eliminar el efecto inflacionario del gobierno al imponer restricciones en el gasto, los lmites de la deuda con respecto al PIB (por ejemplo, los criterios de Maastricht de la UE ), pero Woodford muestra que lmites de gasto no cambian sus conclusiones. De hecho la imposicin de un lmite mximo de gasto del gobierno podra hacer que la deflacin sea posible autocumplida ( Woodford 1998 , p . 3 ) . As, la poltica monetaria y fiscal debe ser cuidadosamente coordinada . 7 Esto no sucede porque la Fed monetiza la deuda del gobierno. De hecho, para Woodford la analoga monetizacin no es til. Lo nico que importa es que gran gasto deficitario puede crear expectativas an mayores dficits futuros, que a travs de su excesiva riqueza efecto producen hiperinflacin ( 1998 ) . Debido a que existe un amplio acuerdo en que la poltica fiscal es inherentemente inflacionaria, se cree que son tiles principalmente en condiciones deflacionarias. En tiempos normales, la poltica monetaria debe dominar y la poltica fiscal debe permanecer pasiva, con su nico objetivo para anclar las expectativas adecuadamente. Si se necesita la poltica fiscal, que tiene que ser automtico, transparente y creble y debe cumplir con las reglas.

2. POLTICA FISCAL EN EL NUEVO CONSENSO ECONMICO: LA POLTICA

La aplicacin de la vista nuevo consenso de la poltica es quizs mejor ilustrado por los escritos y acciones de poltica de la nueva de la Reserva Federal Ben Bernanke. Bernanke abarca los conceptos bsicos de la NEC ( la curva IS , la curva de Phillips, y la regla de Taylor ) ya diferencia de su predecesor Greenspan , vidamente apoya las polticas de metas de inflacin ( 2003a ) . l cree que las reglas de Taylor para ser muy eficaces en el cumplimiento al doble reto de la inflacin y el desempleo ( Seidman 2006 , p . 20 ) . Tambin a diferencia de Greenspan, ha defendido la necesidad de que la poltica fiscal como herramienta de estabilizacin en tiempos de crisis. Para ser eficaz, sin embargo , la poltica fiscal debe estar estrechamente coordinada con la poltica monetaria. Esta coordinacin , como se mencion anteriormente , se pone en tela de juicio la independencia del Banco central tradicional. Para Bernanke , el papel de un banco central es diferente en entornos inflacionarios y deflacionarios . En este ltimo, puede ser necesario para ser una " postura ms cooperativa por parte del Banco Central " ( Bernanke 2003b ) . l sugiere que la poltica fiscal puede tener que tomar las riendas durante las crisis severas y la poltica monetaria debe facilitarlo. A diferencia de los monetaristas, que es lo que sugiere que la poltica fiscal debe permitir que dominar. Cmo puede esto ser realizado y qu tipo de coordinacin sugiere Bernanke ? Para Bernanke , como para otros economistas NEC , la poltica fiscal tiene un importante papel que desempear en un lastre deflacin al estilo japons , cuando la poltica monetaria alcanza su tasa de inters de lmite cero . Sin embargo , a diferencia de Woodford , el efecto fiscal proviene slo de un efecto riqueza a travs de una cada de dinero ( no a travs de una gota de alta calidad) , una cada tan helicptero de dinero puede ocurrir cuando la Fed facilita el dinero financiado recorte de impuestos del gobierno. 2.1 Flexibilizacin cuantitativa Antes de ver este efecto , vale la pena teniendo en cuenta que el objetivo es la flexibilizacin cuantitativa , lo que podra llevarse a cabo por el Banco Central de varias maneras diferentes . Para Bernanke , como por monetaristas tradicionales , la oferta monetaria se incrementar como resultado de operaciones de mercado abierto , cuando el Banco Central compra deuda a corto plazo del sector privado y suministros reservas. Bernanke sugiere sin embargo, que en una recesin al estilo japons , puede ser necesario a travs de las OMA no tradicionales flexibilizacin cuantitativa alternativa cuando la Fed compra de deuda pblica a largo plazo y trae las tasas de inters a largo plazo en cero ( Bernanke 2003b ) . Pero esto todava est en el mbito de la poltica monetaria y , como ya hemos comentado , el NEC cree que la Fed no tiene control exgeno de la oferta monetaria . Banco Central de flexibilizacin cuantitativa a travs de la compra de varios activos a corto o largo plazo puede no funcionar ya que el Banco Central tiene " ninguna autoridad unilateral a llover dinero sobre la poblacin " ( Bernanke, 1999 . P 22 ) . Sin embargo, una flexibilizacin cuantitativa por medio de un dinero financiado por reduccin de impuestos se puede realizar a travs de canales fiscales ( Bernanke , Reinhart y Sack 2004 , p . 20 ) . Piense en cheques de reembolso de impuestos de George W. Bush. Bernanke afirma que la Fed puede lograr un alivio cuantitativo a travs de una cada de dinero fiscal, es decir, a travs de estmulos monetarios financiados por el gobierno, entre los que prefiere los recortes de impuestos . El recurso a la poltica fiscal es necesaria porque incluso con la poltica monetaria alternativa , incluso si la Fed es capaz de comprar los activos a corto y largo

plazo del sistema bancario , no hay garanta de que las reservas adicionales que suministra encontrarn usos productivos , es decir, que este nueva caja ser redirigido a las manos de los consumidores e inversores. Esto puede ocurrir ya sea porque los bancos siguen siendo reacios a prestar o porque las personas siguen siendo reacios a prestar. Un prstamo bancario , incluso a una tasa de 0 % de inters todava tiene que ser pagado , mientras que una reduccin de impuestos pone dinero en manos de los hogares , sin condiciones . Para un alivio cuantitativo que se produzca, se requiere algn tipo de cooperacin intra gubernamental ( Bernanke, 2003b , p . 23 ) . Entonces, cmo podemos lograr un " dinero financiado recorte de impuestos " cmo? Bernanke respuestas: Bajo un sistema de dinero fiduciario (es decir, papel) , un gobierno (en la prctica , el banco central , en cooperacin con otros organismos) siempre debe ser capaz de generar un aumento del gasto nominal y de la inflacin , aun cuando la tasa de inters nominal a corto plazo est en cero . . . . El gobierno de los EE.UU. tiene una tecnologa, llamada imprenta ( o , en la actualidad , su equivalente electrnico ) que le permite producir tantos dlares de los EE.UU. como lo desee en esencia, sin costo . (Bernanke, 2002) En otras palabras, el Banco Central va a financiar la poltica del Gobierno mediante la creacin de crditos electrnicos a cuentas del contribuyente y al proporcionar las reservas necesarias. Bernanke sostiene adems que estos recortes de impuestos se gastan y no se guardan (que es similar al efecto riqueza de Woodford en regmenes no ricardiana ) . Bernanke sigue : En la prctica, la eficacia de la poltica de lucha contra la deflacin podra mejorar significativamente la cooperacin entre las autoridades monetarias y fiscales . Un corte de amplia base tributaria, por ejemplo, alojados por un programa de compras de mercado abierto para aliviar cualquier tendencia de las tasas de inters aumenten , es casi seguro que ser un estmulo efectivo para el consumo y por lo tanto a los precios. . . . Un dinero financiado por recorte de impuestos es esencialmente equivalente a la famosa " cada del helicptero " de Milton Friedman de dinero. ( ibid. ) As cada de helicptero de Friedman se reencarna en el nuevo consenso a travs de la poltica fiscal. A partir del anlisis de Bernanke , el efectivo en manos de la gente crea el efecto riqueza (no bonos , como en Woodford ) . Se podra decir , pues, que no hay ninguna razn en particular por la poltica fiscal debe incluir recortes de impuestos , el gasto demasiado en teora podra hacer el trabajo. Sin embargo, el suministro de fuerte inclinacin lateral en el NEC contina favoreciendo a los recortes de impuestos , y pocos son los que abogan por el gasto pblico como herramienta de estabilizacin (por ejemplo Leith y Wren Lewis 2005 y Krugman 2005). 2.2 Efecto riqueza y expectativas Para Bernanke, el efecto riqueza no se produce a partir de persuadir al pblico a comprar bonos del gobierno , sino de literalmente llover dinero en ellos a travs de un dinero financiado por recorte de impuestos (tales como cheques de reembolso de impuestos de Bush ) . Si comparamos la versin de Bernanke de la eficacia de la poltica fiscal con Woodford , encontramos que son muy similares, aunque Bernanke defiende claramente una cada dinero fiscal, mientras Woodford cree que tanto el dinero y la cada de bonos tienen un efecto. Ambas polticas son eficaces ya que aumentan la riqueza nominal neto . Bernanke tambin prefiere el

dinero financiado reduccin de impuestos , ya que esta poltica no aumenta la deuda pblica total. Explica en este sentido en el contexto de la ltima recesin de Japn : Consideremos, por ejemplo, una reduccin de impuestos para los hogares y las empresas que se acopla de forma explcita con el Banco incremental del Japn las compras de deuda pblica que el recorte de impuestos es, en efecto financiada por la creacin de dinero . Por otra parte , se supone que el Banco de Japn se ha comprometido , con el anuncio de un objetivo de nivel de precios, para reactivar la economa , por lo que gran parte o la totalidad del aumento de la cantidad de dinero es visto como permanente. . . . En virtud de este plan. . . las preocupaciones del gobierno sobre sus acciones en circulacin de la deuda se mitigan porque el aumento de su deuda son adquiridos por el Banco de Japn [ Banco de Japn ] en lugar de venderse al sector privado . Por otra parte , los consumidores y las empresas deben estar dispuestos a gastar en lugar de ahorrar la mayor parte de su recorte de impuestos : Tienen dinero extra a la mano , pero , debido a que el Banco de Japn compr la deuda pblica en el importe de la corte no carga del servicio de la deuda actual o futura de impuestos ha sido creado para provocar un aumento de los impuestos futuros . En esencia , las polticas monetarias y fiscales han aumentado en conjunto la riqueza nominal de los hogares , lo que aumentar el gasto nominal y por lo tanto los precios. La salud del sector bancario es irrelevante a este medio de transmitir el efecto expansivo de la poltica monetaria . ( Bernanke 2003b , citado en Seidman 2006 ) El punto terico importante eleccin de acuerdo entre Woodford y Bernanke , sin embargo , es que el efecto riqueza depende de las expectativas . Bernanke se apresura a sealar que esta poltica va a funcionar siempre y cuando los contribuyentes perciben el recorte de impuestos para ser un golpe de suerte permanente , que no ser compensado por aumentos de impuestos futuros . De hecho , precisamente porque el Banco Central es la compra de la deuda pblica , no hay necesidad de aumentar los impuestos para pagarlo en una fecha posterior . As que los agentes racionales entienden que se trata de un permanente aumento de sus ingresos. La tarea de la poltica no es slo ser no ricardiana, sino tambin para comunicar este rgimen para el pblico. Si la poltica fiscal es transparente tambin puede anclar las expectativas adecuadamente.

2.3 Inflacin y Expectativas El papel de las expectativas , de hecho, delinea la diferencia entre la cada de dinero bajo Monetarism , donde produce una ilusin del dinero y la cada de dinero en el Consenso Econmico Nueva . El mecanismo nuevo consenso es una reminiscencia de principios del ajuste " ilusin monetaria " , slo que ahora se expresa en trminos de expectativas racionales . Anteriormente, un aumento exgeno de la oferta monetaria fue percibido por los agentes para ser una gran ayuda real a los ingresos nominales. El sufrimiento de las expectativas adaptativas y sin darse cuenta de que este aumento de la oferta de dinero es slo la inflacin , los agentes aumentan su gasto , lo que empuja los precios hacia arriba y neutraliza el efecto del aumento de la demanda . El pleno empleo se restablece, pero con precios ms altos. En monetarismo tenemos expectativas ms all de unin , que generan la ilusin monetaria que hace que los consumidores a gastar ms . En el NEC racional y con visin de futuro frente a los agentes , no un aumento exgeno de la oferta de dinero, pero un aumento exgeno en el gasto pblico . En lugar de un helicptero cada monetario , ahora tenemos una unin fiscal o la cada del helicptero dinero. Los agentes racionales no son " engaadas ", sino que entienden que la cada de fianza no se ver compensado en el futuro. Ellos

aumentan el gasto hasta que el efecto riqueza se disipa a medida que aumentan los precios . Se restaura el equilibrio a largo plazo. La diferencia entre el viejo mecanismo de transmisin monetarista y el de la NEC es que la inflacin se debe a las expectativas de futuro , que alteran el comportamiento de consumo de los agentes de la optimizacin . El tamao de la gota de bonos determinar el impacto inflacionario del gasto de dficit , siempre que la poltica fiscal es transparente y las expectativas estn bien ancladas , es decir, siempre y cuando las familias a entender lo que el tamao del dficit y si va a ser compensado o no. La razn por la cual la demanda aumenta en relacin con la oferta ( y produce el efecto de la inflacin ) se debe a que nos enfrentamos mercado de trabajo (u otro) rigideces que impiden que el sistema equilibrado de inmediato al pleno empleo. La poltica fiscal tiene un efecto sobre la produccin y la inflacin . Segn Bernanke , la vista es coherente NEC con la vieja interpretacin monetarista de que la inflacin es vista como el resultado de " emisin excesiva de pasivos del gobierno nominales " ( Bernanke 2003c , p . 211 ) . Parece Bernanke no est dispuesto a renunciar a la vieja relacin ecuacin cuantitativa , lo que conduce a conclusiones similares . En el NEC no importa si las finanzas pblicas de gasto por bonos o mediante la impresin de dinero, cantidades excesivas de cada uno ser inflacionario . Tanto Woodford y Bernanke siguen sin poder escapar de su pasado finanzas sanas . Ambos estn haciendo en el caso de la poltica fiscal slo en circunstancias extraordinarias. De lo contrario , abogan por la disciplina fiscal slida . Bernanke cree que la poltica fiscal debe estar sano para anclar las expectativas en el corto plazo, lo que hara ms potente durante las recesiones ( Seidman 2006 , p . 27 ) . El impacto inflacionario de la poltica fiscal en Woodford tambin motiva a la disciplina fiscal y el compromiso con ciertos lmites de endeudamiento ( 2000 , p . 71 ) . Los fundamentos de teora de eleccin de Bernanke , Woodford y otros economistas NEC son claras: la poltica fiscal funcionara como una oferta o una herramienta de la demanda en funcin de cmo afecta a los incentivos y expectativas. La poltica fiscal a travs de bonos de Woodford gota o gota dinero fiscal de Bernanke funciona como una poltica de gestin de las expectativas . Todos los efectos mencionados anteriormente ser anulada si los agentes racionales no encuentran la poltica fiscal creble y esperan un cambio en el estmulo. La poltica fiscal logra anclar las expectativas de inflacin apropiada. No es suficiente para que la poltica fiscal y monetaria para seleccionar la orientacin de la poltica correcta , sino que tambin deben realizar los agentes racionales creen que estas son las polticas apropiadas. La credibilidad y la transparencia son fundamentales no slo para la poltica monetaria, sino de la poltica fiscal tambin. Esto es por qu las reglas de poltica fiscal se han sugerido en el lugar de la discrecin. Aunque se prefieren las reglas fiscales y monetarias , Bernanke sostiene que en un entorno deflacionario , la poltica fiscal debe dominar y recortes fiscales discrecionales puede ser de gran ayuda. Estos recortes tienen que ser inmediata, temporal, con retrasos muy largos , y no deben provocar importantes cambios en el dficit presupuestario estructural del Gobierno federal ( Bernanke, 2008 ) . En conclusin , los problemas de las finanzas pblicas en el NEC son cruciales. Poco a poco se entiende que en el contexto del dinero endgeno / rgimen de mantenimiento de tipos de inters , los gobiernos no enfrentan restricciones tcnicas / operacionales para el gasto. Sin embargo ,

nociones de finanzas sanas y las limitaciones presupuestarias intertemporales impregnan nuevo pensamiento consenso en detrimento de una verdadera comprensin del potencial estabilizador de la poltica fiscal en un contexto de dinero endgeno. 3. POLTICA FISCAL Y EL PLENO EMPLEO EN EL NUEVO ECONMICO CONSENSO El ltimo punto a considerar es lo que , en su caso , es la conexin entre la poltica fiscal y el pleno empleo . Segn Seidman ( 2006 ) , Bernanke afirma que atenerse estrictamente al mandato Humphrey -Hawkins . En general, sin embargo , incluso las llamadas a favor de la poltica fiscal como herramienta de estabilizacin , no se vinculan explcitamente con el objetivo de asegurar el pleno empleo. Hay dos razones para esta divisin permanente entre la poltica fiscal y los problemas de empleo . Uno de ellos es terico y el otro es metodolgica . En el nuevo consenso , la eleccin terica micro - fundamentos de la macro- resultados autenticar la determinacin del empleo exclusivamente en funcin del comportamiento optimizador de los individuos hiper racionales. Poltica puede ser capaz de afectar a los resultados del empleo , siempre y cuando sea capaz de influir en el comportamiento individual. Cuando Keynes hizo la conexin entre la poltica fiscal y el pleno empleo , que estaba preocupado con la forma de eliminar el desempleo involuntario. En el NEC , el modelo de equilibrio general dinmico (originalmente desarrollado por Inmobiliaria Negocios tericos del ciclo y ms tarde adoptada por neokeynesianos ) no permite el estudio de desempleo involuntario. De hecho , debido a la necesidad metodolgica , el tipo de desempleo que el marco NEC es capaz de modelar es friccin , es decir, puramente voluntario ( Zouache 2004 ) . Zouache explica cmo en el NEC , el marco de la bsqueda de analizar las cuestiones de empleo , necesariamente significa que el desempleo es voluntario : [ L] a la convergencia de la Nueva Economa Keynesiana y la teora del ciclo econmico real tiene una consecuencia en la concepcin del desempleo en la macroeconoma , en particular con respecto a los modelos de equilibrio general dinmico modificadas con una funcin de adaptacin . Los desempleados estn definidos como trabajadores sin trabajo y en busca de nuevos puestos de trabajo (y de la vacante como trabajos de desempleados que buscan trabajadores ) . El desempleo es temporal en modelos que se ajustan dinmicos ya personas ms en paro se han utilizado en algn momento en el pasado ( Rogerson 1997 , 78) . El desempleo es temporal porque el trabajador tendr un trabajo en el futuro . "Con la excepcin de unos pocos trabajadores desalentados " , los trabajadores desempleados estn siempre entre los puestos de trabajo, o entre algn otro estado y un trabajo " ( Pissarides 2000 , xv ) . Esta cita confirma que el desempleo es temporal y slo durar un periodo de tiempo determinado . ( ibid. , pp 111-112 ) Zouache argumenta que el desempleo parece ser "voluntaria en los modelos dinmicos con una funcin de adaptacin debido a las separaciones entre las empresas y los trabajadores son deseadas por ambos" ( ibid., p.112 ) . En otras palabras, no hay manera de saber si la persona deja el lugar de trabajo es voluntaria o involuntariamente desempleados. Si el trabajador abandona la empresa , podra recuperar su posicin con un salario que facilite el encuentro entre l (el ahora sin empleo ) y su firma ( el trabajo ahora vacante ) , pero ha abandonado voluntariamente su empleo. Si en algn momento en el futuro , decide que l es muy feliz de cambiar su situacin ( de desempleo voluntario ) con alguien que trabaja , parece como si se paro involuntario , ya que ahora quiere ese trabajo. En resumen, no se puede decir la diferencia entre el desempleo voluntario e involuntario ( ibid. ).

Zouache tambin seala que el NEC adopta la creencia de larga data Lucas ( repetido por Blanchard 2000 ) que el desempleo involuntario no tiene cabida en el programa de investigacin macroeconmica ( Zouache 2004 , p . 113 ) . Zouache concluye: Nueva sntesis neoclsica podra interpretarse como el ltimo paso del proceso que llevar al final del concepto de desempleo involuntario en la investigacin macroeconmica. Ahora una metodologa no es neutral, ya que se basa en un conjunto de herramientas tericas y cuantitativa ms o menos adecuadas para el anlisis de ciertos temas. Y el consenso emergente metodolgico en la macroeconoma llevar necesariamente al estudio de ciertas cuestiones conceptuales y en detrimento de otros. En particular, parece que la nueva sntesis neoclsica definitivamente excluye el concepto de desempleo involuntario de la agenda de investigacin de los futuros macroeconoma. ( ibid. , pp 113-114 ) Esta es una visin muy sombra de las posibilidades limitadas del NEC nos deja con respecto a la poltica para hacer frente al desempleo. Debe tenerse en cuenta que no todo el mundo se adhiere a la opinin de Lucas que el desempleo involuntario es irrelevante (por ejemplo, ya en 1989 Mankiw ha argumentado que existe y los economistas deben estudiarlo). Pero si el CNE no es capaz metodolgicamente para hacer frente a este concepto, entonces el nico objetivo de la poltica fiscal o monetaria es corregir las fluctuaciones a corto plazo alrededor de pleno empleo. una vez ms, el mecanismo de transmisin de su efecto es a travs de las expectativas y el comportamiento de los individuos racionales. El desempleo involuntario fue la razn de ser de la teora revolucionaria de Keynes. La poltica fiscal NEC tiene poco que ver con las aportaciones tericas de Keynes y nada en comn con sus recomendaciones de poltica. 4 . EL ENFOQUE poskeynesiana A LA POLTICA FISCAL : FUNCIONAL FINANCIACIN De lo expuesto hasta ahora, est claro que hay un papel para la poltica fiscal en el NEC a pesar de que no est dirigida a resolver el desempleo involuntario. Adems , tambin est claro que la ECN es un rgimen inherentemente monetaria . Se espera que la poltica fiscal en un segundo plano a la poltica monetaria y ejercer la disciplina fiscal en circunstancias normales. Esta opinin se ve reforzada por la teora fiscal del nivel de precios en que los efectos fiscales son especialmente desestabilizadores en los regmenes de lucha contra la inflacin . Aunque el papel de la poltica fiscal en el NEC est lejos de establecerse , la Escuela de Post- Keynesiano de pensamiento ha credo durante mucho tiempo que es , con mucho, la herramienta ms potente para la coordinacin macroeconmica y la estabilizacin. La forma y la forma de la poltica fiscal en la literatura post- keynesiano sin embargo, no es del todo claro tampoco, aunque hay ms consenso aqu que en la corriente principal. Llamadas PostKeynesiana ms recientes de la poltica fiscal resucitar enfoque finanzas funcionales de Abba Lerner ( Lerner 1943 ) . Para que la poltica fiscal Lerner fue a ser juzgados no por los resultados presupuestarios ex post , sino por sus efectos reales en la economa. Tambin explic cmo los gobiernos enfrentan lmites al gasto y argument que era el papel de la autoridad fiscal para gastar tanto como era necesario para que la economa al pleno empleo. En las contribuciones post- keynesianos recientes, sin embargo, se pueden distinguir en general entre dos tipos especficos de finanzas funcionales . Se argumenta que el objetivo primordial de la poltica fiscal es asegurar el pleno empleo y la mejor manera de hacerlo es a travs de una garanta de empleo universal. El otro apoya inyectar tanto la demanda agregada como sea necesario para

cerrar la brecha de produccin, pero sin una garanta explcita de proporcionar puestos de trabajo para todos. Vamos a llamarlos finanzas funcionales a travs de la creacin de empleo y finanzas funcionales a travs de la demanda agregada. Esta seccin resume estos dos enfoques y considera cmo se comparan con la vista fiscal nuevo consenso . Comenzamos con las finanzas funcionales a travs de la demanda agregada, ya que la demanda agregada deficiente ha sido una preocupacin post- keynesiano de larga data. 4.1 Finanzas funcional a travs de la demanda agregada ( FFAD ) Este es por lejos la forma ms comn de la poltica fiscal en el campo de post- keynesiano. Contribuciones recientes incluyen el de Robert Eisner ( 2003 ) , quien haba argumentado a menudo que las nociones errneas sobre el dficit federal dejan la demanda agregada en una postura muy restrictiva ( Eisner , 1986). Colador y Matthews ( 2006 ) tambin afirman que los presupuestos slo son fenmenos Contabilidad y impuestos y gastos deben ajustarse de manera anti- cclica, con un enfoque en los impactos econmicos . Arestis y Sawyer tal vez han hecho ms explcita en el caso de la poltica fiscal a travs de las finanzas funcionales , donde la tarea de la poltica gubernamental especfica es asegurar un alto nivel de demanda agregada , cuando la demanda privada es deficiente ( 2003 ) . Una de las caractersticas distintivas del enfoque FFAD es que el objetivo de la poltica fiscal es cerrar la brecha de la demanda . Con este fin, Arestis y Sawyer son dos defensores de finanzas funcionales que creen que este enfoque no es necesariamente incompatible con el Consenso Econmico New ( 2004 ) . Fontana ( 2008 ) , por ejemplo, sostiene que el modelo NEC puede ser fcilmente modificado mediante la sustitucin de la ecuacin de la brecha del producto ( la ecuacin IS ) con uno que especifica la brecha del producto como una funcin de los gastos reales del gobierno . Otros, tambin, han tratado de poltica fiscal modelo dentro NEC aadiendo nuevas ecuaciones para la mezcla o modificarlos. Setterfield ( 2007 ) , por ejemplo, ofrece una regla pseudo- Taylor en funcin de las necesidades de financiamiento del sector pblico. Arestis y Sawyer ( 2004 ) tambin han hecho modificaciones al modelo de NEC en la misma lnea . Para la mayora post- keynesianos , llenando la brecha de la demanda es la meta, pero esa brecha la diferencia entre el valor real y potencial no salida - es el mismo que el del nuevo consenso . En este ltimo caso , el producto potencial es que lo que se consigue en virtud perfectamente precios y salarios flexibles. En el primer caso , se trata de una medida de pleno empleo , donde el tipo keynesiano de desempleo involuntario ha sido eliminado . Arestis y Sawyer son los principales defensores del enfoque de las finanzas funcionales a travs de la gestin de la demanda agregada. A Arestis y Sawyer 2004, la crtica a los autores un conjunto de supuestos NEC que socavan la eficacia de la poltica fiscal. En particular , rechazan el efecto de desplazamiento y aadir a las crticas a la hiptesis de la equivalencia ricardiana . Una de las principales razones por desplazamiento no ocurre se debe a que la tasa de inters (en un sistema de dinero endgeno ) est bajo el control directo de la autoridad monetaria. Equivalencia ricardiana es tambin insostenible. Los dos autores argumentan que el principal problema de la equivalencia ricardiana es que asume el pleno empleo. Sin embargo, si la economa funciona por debajo de ese nivel , el ahorro superar la inversin y los dficits presupuestarios podran utilizarse para " limpiar " estos ahorros y cerrar la brecha de la demanda . Por lo tanto , es el gasto deficitario que puede llevar a la economa al pleno empleo , y debido a que se logra mediante la transferencia de remanentes de ahorros, parece como si la bonanza de los dficits se

salv por los hogares. En otras palabras , la relacin de exceso de ahorro de gasto / dficit es simplemente una identidad contable a posteriori . Si desplazando y equivalencia ricardiana son irrelevantes , argumentan los autores, no hay espacio para la poltica fiscal. El tipo de poltica fiscal que ellos defienden es la que estimula la inversin y el crecimiento. La poltica fiscal del tipo " finanzas funcionales " aumenta la demanda agregada, y por lo tanto tiene un efecto estimulante sobre la inversin, lo que eleva la capacidad productiva futura de la economa. Adems, algunos defensores de la " finanzas funcionales " han visto la inversin del sector pblico en forma de gasto , que puede variar segn el estado de la demanda privada , y en la medida en que el dficit presupuestario permite la inversin pblica adicional tambin puede ser una impulso a la capacidad productiva futura ( esto, por supuesto , depender de la naturaleza de la inversin , por ejemplo, la inversin en carreteras o en equipos de defensa y la productividad de la inversin. la tasa de crecimiento puede ser tanto favorable reforzada por la poltica fiscal ( Arestis . y Sawyer 2004 , p . 139 )

La caracterstica esencial de este enfoque es que las finanzas funcionales que se basa en 1 ) el aumento de la demanda agregada , 2 ) estimular la inversin , 3 ) aumento de la capacidad productiva , y el crecimiento favoreciendo de este modo . Esta es una poltica a favor del crecimiento favorable a la inversin , que tiene como objetivo compensar o reducir la brecha de la demanda . Esta poltica no est casado con determinados tipos de gasto pblico o la inversin pblica. Estos pueden ir desde el gasto de defensa para la construccin de carreteras , y el tipo de estmulo fiscal dependera del estado y la insuficiencia de la demanda privada, as como en la productividad de la inversin existente. Para Arestis y Sawyer, la principal virtud de las finanzas funcionales es que siempre aumenta la demanda (a diferencia de en el NEC , donde la poltica fiscal tiene efectos sobre la demanda slo en regmenes no ricardiana ) . Finanzas funcional plantea "el nivel de la demanda agregada , que de otro modo sera demasiado baja , dejando abierto el nivel de actividad econmica se considera como ptimo o deseable " ( ibid. , p . 132 ) . El caso de la poltica fiscal se hace cuando hay deficiencia de la demanda agregada , " debajo de la requerida para el nivel objetivo de la actividad econmica . " Aunque los autores argumentan que las finanzas funcional puede ser usado para asegurar el pleno empleo , esto de ninguna manera es una condicin previa para ejercer finanzas funcionales . El gasto deficitario siempre aumentar la actividad econmica , pero no se une a la autoridad fiscal para perseguir el pleno empleo , aunque Arestis y Sawyer discuten fuertemente a favor de las finanzas funcionales para el pleno empleo . Se trata de la demanda agregada que determina el nivel de inversin y la inversin es la que determina el nivel de empleo . Por lo tanto, los autores afirman : "en trminos de las implicaciones polticas , se requieren polticas de demanda adecuadas para estimular la inversin y apoyar el pleno empleo " ( ibid. , p 97 . ) . Pero surgen complicaciones cuando la economa se encuentra con la barrera de la inflacin , que es ( por la admisin de los autores ), algo similar a la NAIRU , aunque puede variar por muchas razones diferentes ( atado a suministrar o exigir restricciones laterales ) . La inflacin de post- keynesianos no es lo mismo que la inflacin en el NEC . Arestis y Sawyer ofrecen una visin estructuralista de la inflacin, que tiene sus races en el marco de precio administrado post- keynesiana y depende de una serie de factores como la utilizacin de la capacidad y de la evolucin del stock de capital.

La implicacin de este anlisis es que , en una economa con una barrera de la inflacin cambia , el pleno empleo estara dado por el nivel de empleo en que la demanda agregada se encuentra con esta barrera inflacin. As que puede haber diferentes niveles de pleno empleo , en funcin del nivel de la demanda agregada y de la ubicacin de la barrera de la inflacin. Por implicacin, la condicin en la que se emplean todos los que quieren puestos de trabajo remunerado no es ms que un nivel de pleno empleo entre muchos. Para los dos autores la definicin apropiada del pleno empleo parece ser el nivel no inflacionario de la produccin . Aunque , por su propia admisin , esto es algo similar a la definicin NEC de la NAIRU , que son crticos de este ltimo concepto y su supuesto de suministro fijo . Para Arestis y Sawyer producto y la inflacin estn determinados por diferentes fuerzas post- keynesianas, pero el resultado final es muy similar - en un momento dado nos encontramos con una barrera de la inflacin que cualquier reduccin en el desempleo es inflacionario. El enfoque de las finanzas funcionales a travs de la gestin de la demanda agregada tiene una definicin flotante del pleno empleo, en funcin de las condiciones econmicas subyacentes y la composicin de la demanda agregada relativa a la eleccin de la tcnica y la utilizacin de la capacidad. Arestis y Sawyer reconocen que en algunos casos el nivel de pleno empleo sin inflacin todava implica un gran nmero de personas desempleadas involuntariamente. En este caso, el enfoque de la demanda agregada no ayudar. Por lo tanto, sostienen que la demanda agregada es slo una condicin necesaria, aunque no es una condicin suficiente para lograr bajos niveles de desempleo involuntario. Para reducir este tipo de desempleo, los autores consideran que se necesita un poco de determinacin colectiva de salarios y la fijacin de precios, as como la expansin de la capacidad productiva y la fuerte inversin en reas con gran desempleo. Este es un enfoque que es impulsado por el crecimiento, la inversin y la demanda o expansiones de la oferta para lograr el pleno empleo. Pero no hay un compromiso explcito para asegurar puestos de trabajo para todos, de hecho, una poltica de este tipo es rechazada explcitamente por Sawyer (2003). Con respecto al modelo de NEC, Arestis y Sawyer rechazan el efecto de desplazamiento, la equivalencia ricardiana , y los supuestos de suministro fijas en lo que su caso de la poltica fiscal. Una ltima palabra hay que decir acerca de las finanzas del gobierno. Los dos autores argumentan que el NEC trata a la tasa de crecimiento como un hecho, pero en las tasas de crecimiento de aproximacin post- keynesiana dinmica cambiar, y por lo tanto no es necesario ejecutar la poltica fiscal frente a restricciones presupuestarias tradicionales. Tambin reconocen la reclamacin de Lerner que la deuda pblica y los dficit son siempre sostenibles porque " el inters se puede pagar por los prstamos an ms" ( Lerner, 1943 , p . 356 ) . Sin embargo, los autores estn a favor de un tipo diferente de la definicin de la sostenibilidad. Los presupuestos gubernamentales son sostenibles siempre y cuando la tasa de crecimiento econmico superior a la tasa despus de impuestos de los intereses de la deuda ( Arestis y Sawyer 2004 , p . 151 ) . Tambin argumentan que esa sostenibilidad se valida empricamente. Al igual que el NEC, creen que una poltica monetaria demasiado ajustada puede socavar la sostenibilidad, pero plantean una mecanismo de transmisin diferente . Para Woodford , la poltica monetaria restrictiva aumenta la deuda nominal total en un rgimen de no - ricardiana , lo que hace an ms inflacionista , y posiblemente hiperinflacionaria. Para Arestis y Sawyer , la poltica monetaria restrictiva tiene un efecto indirecto sobre la inversin y la produccin , lo que socava el crecimiento (en relacin con los intereses de la deuda) y por lo tanto la sostenibilidad del dficit presupuestario primario (ibid.) .

Estas son algunas de las principales caractersticas del enfoque de las finanzas funcionales a travs de la gestin de la demanda agregada. La propuesta central es impulsar la demanda agregada , la inversin y el crecimiento para sostener el pleno empleo. Esto de ninguna manera es una novela de vista y hay una larga tradicin en la economa post- keynesiana que lo apoya. Una de las principales virtudes de este enfoque es que se ha contrastado explcitamente la visin postkeynesiana de la eficacia de la poltica fiscal con el fin de NEC relativa ineficacia de la poltica fiscal. Pasamos ahora a la aproximacin de las finanzas funcionales a travs de la creacin de empleo directo. 4.2 Finanzas funcional a travs de la creacin de empleo directo ( FFJC ) La poltica fiscal a travs de la creacin de empleo directo tampoco es nuevo. Obras pblicas de Keynes por ejemplo, son slo una poltica de este tipo . Muchos de los contemporneos de Keynes haba pedido al gobierno que garantice el pleno empleo ( vase, por ejemplo Pierson 1941 y Beveridge, 1945 ) . Esto podra hacerse, algunos argumentaron, si el gobierno actuaba como empleador de ltima instancia (ELR ) . La propuesta ELR como se discute en la literatura moderna nos viene el trabajo de Hyman Minsky ( 1986 ) . Una propuesta similar se ha desarrollado tambin en Mitchell ( 1998 ) y Wray ( 1998 ) . Lo novedoso de este enfoque es que hace un vnculo explcito entre la garanta de empleo y finanzas pblicas (vase el Mosler 1997-1998). Este ltimo se inform en gran parte por la teora del Estado de Knapp del dinero (1924) y la opinin de Lerner de dinero como una criatura del Estado ( 1947 ) . Se argumenta que el enfoque de las finanzas funcionales de Lerner debe tomar la forma de no cualquier tipo de gasto, sino de garantizar el empleo ( Forstater 1999 ) . De hecho, se rechaza de forma explcita que el pleno empleo depende del aumento de la demanda agregada , sino que depende de una garanta de composicin abierta de una oportunidad de empleo (Mitchell y Wray 2004 ) . Este enfoque , a diferencia de la anterior, no tiene un (definicin no inflacionario ) flotante del pleno empleo. El pleno empleo aqu es la condicin en la que todos los que estn listos , dispuestos y capaces de trabajar son un trabajo remunerado con un salario base dada . Los partidarios de este enfoque general, vienen del campo de post- keynesiana conocido como Neo Chartalism , que hace hincapi en dos puntos clave en lo que respecta a la poltica fiscal : 1 ) no hay endeudamiento inherente o restricciones fiscales a las finanzas pblicas en los pases de moneda soberana , y 2 ) el vnculo entre la poltica fiscal y el pleno empleo debe ser explcita . Este enfoque abarca la proposicin de Lerner que los presupuestos gubernamentales deben ser juzgados por sus efectos y no por su tamao ( Lerner 1943 ) . Adems, argumentan que debido a que el dficit y la deuda son siempre los resultados contables a posteriori , la poltica fiscal que tiene como objetivo alcanzar un dficit concreto / target de la deuda es totalmente equivocada ( Tcherneva 2006a ) . En cambio, la poltica fiscal debe tender a lograr el pleno empleo, garantizando que todos los que quieren puestos de trabajo tienen un empleo remunerado. Tambin creen que la entrega real del pleno empleo a travs de estimular la demanda agregada tal vez una cosa muy difcil, si no imposible, de hacer. Por lo tanto, para asegurarse de que la poltica fiscal es siempre compatible con el pleno empleo, ste debe ser garantizado de manera explcita. 4.2.1 Finanzas Gobierno Para los defensores de las finanzas funcionales a travs de la creacin de empleo directo, los conceptos errneos de las finanzas pblicas es el obstculo ms importante para el logro de los

objetivos sociales importantes, como el pleno empleo. Bajo ninguna circunstancia un gobierno federal en un rgimen monetario soberano con tipo de cambio flexible se enfrentan a limitaciones de gasto , a menos que dichas limitaciones son autoimpuestas ( legislativa o de otra manera ) . E incluso en esos casos como, por ejemplo, ilustran en el caso de los EE.UU. , estos lmites de dficit / deuda legales suelen ajustarse cuando el gobierno quiere financiar iniciativas, como la guerra en Irak. Este enfoque hace hincapi en que nuestra comprensin de la poltica monetaria y fiscal , as como la interaccin entre los dos, en un sistema de dinero endgeno es incompleta si no tambin entender que el dinero es lo que Lerner ( 1947 ) llama " una criatura de la Estado ". Como Bernanke tan profticamente dijo, el gobierno tiene a su disposicin una herramienta de financiacin que no est al alcance de cualquier agente privado que es la imprenta o su equivalente electrnico moderno. Y como Woodford tambin reconocieron que no hay tcnica lmites al gasto pblico cuando ese gasto est denominado en las propias responsabilidades del gobierno . Cualquier punto de acuerdo entre Neo- Chartalists y NEC se basa en esta nocin particular de las finanzas pblicas y la naturaleza nica de los pasivos del gobierno ( las consecuencias de que , para enfatizar , an se debaten enrgicamente dentro de la NEC ) . Un aspecto de Neo - Chartalism que no ha sido reconocido por el NEC es que el propsito de los impuestos no es para financiar el gasto , sino para crear una demanda para el gobierno el dinero entregado ( que tampoco est claro si los partidarios de las finanzas funcionales a travs de la demanda agregada hacen uso de este mecanismo importante , ya que no se ha debatido mucho en su trabajo ) . Como el padre de la moderna EE.UU. papel moneda Ben Franklin haba argumentado , el papel moneda deriva su valor de los futuros impuestos que el gobierno recauda ( Grubb 2006 ) . En otras palabras, en un mundo en el que se utilizan los pasivos del gobierno para las operaciones del sector privado , la prestacin de estos pasivos al pblico a travs del gasto pblico es lo primero y la fiscalidad sigue adelante. Por otra parte , en las economas modernas con control soberano sobre su moneda fiat , el propsito de la venta de bonos no es para financiar el gasto pblico , pero que no sean necesarios para drenar las reservas del sistema bancario y ofrecer una alternativa a inters. Las ventas de bonos son el vehculo de mantenimiento inters de una autoridad monetaria de metas de inters (ver Fullwiler 2006 para el anlisis tcnico ) . Ntese aqu que el tratamiento del dinero de Woodford podra ser coherente con la visin neochartalista : No pone en duda la capacidad de un gobierno para emitir una cantidad arbitraria de la moneda , sin ningn compromiso de retirarlo de la circulacin (por ejemplo , por los excedentes runningbudget ) en una fecha posterior . Los participantes del mercado no tienen en cuenta si los pasivos del gobierno de nueva emisin de este tipo superan algunos encuadernado en lo que se considera prudente que el gobierno a emitir antes de decidir si las acepta como medio de pago de bienes y servicios reales, sino que cada agente hace una decisin individual sobre las condiciones en que al aceptar tales ttulos pblicos , que dependen de la tasa esperada de retorno sobre los activos en equilibrio. ( Woodford 2000 , pp 32-33 ) La diferencia aqu es que para Neo- Chartalists la rentabilidad de este activo debe incluir tambin en el margen de la deuda tributaria que un agente privado puede extinguir mediante la entrega de la responsabilidad del gobierno para el gobierno. Gobierno dinero aportado es el medio de pago

de la obligacin de no reciprocidad enfrenta la poblacin ( es decir, el impuesto ) y tambin representa una fuente de ahorro neto para el sector privado , el deseo de lo que puede ser un sumidero de fondo. El acaparamiento de los activos financieros netos , en la tradicin postkeynesiana produce desempleo, as Neo - chartalista discutir, no hay necesidad inherente para el gobierno para restringir el suministro de sus propios pasivos , sino que puede suministrar de una manera consistente con el pleno empleo (por ejemplo, a travs de una garanta de empleo directo). Pero hay una necesidad inherente para el gobierno para establecer los trminos de intercambio en el que ofrecer su propia moneda con el sector privado. En otras palabras , a diferencia de Woodford, Neo- Chartalists argumentaran que no es el sector privado el que debe tomar la decisin sobre " las condiciones en que para aceptar este tipo de papel del gobierno", sino que es el emisor de monopolio que debe estipular la forma en la pasivos se proporcionan con el fin de garantizar que el gasto o prstamos del gobierno no es inflacionario (ms abajo) . Vale la pena recalcar que, aunque " la impresin de dinero " se lament por muchos economistas , en realidad, esta es la nica manera en que los gobiernos modernos ( como en los EE.UU. ) pasan . Pasan por acreditar electrnicamente las cuentas bancarias o cheques por correo , que luego borra el Banco Central. Esto se traduce en una inyeccin neta de reservas , que se puede aprovechar en funcin de las necesidades de gasto / inversin del sector privado. Lo que las reservas siguen siendo inactivo y en exceso en el sistema bancario sern drenados por la Reserva Federal de Mercado Abierto de ventas para mantener la tasa de inters nominal . Como Woodford ha sealado, en equilibrio , alguien siempre terminan sosteniendo la deuda. Esto no quiere decir que el sector privado ha financiado el gasto del gobierno , sino de liquidez del sector privado preferencia se ha traducido en una cierta distribucin de los nuevos activos financieros netos entre los bonos y el dinero base. El nivel de deuda pblica es determinado endgenamente . Ms importante , sin embargo , el gasto pblico siempre se traduce en un hacinamiento en efecto, ya que la inyeccin neta de dinero de alto poder , ceteris paribus , hace que el tipo de inters que se caiga. La poltica monetaria que realiza el desplazamiento , no los dficits fiscales . Hay varias estructuras institucionales, como las cuentas fiscales y el prstamo de los EE.UU. , que existen para minimizar el efecto del gasto pblico sobre las reservas (vase Campana 2000 para ms detalles) . Ellos no cambian el hecho de que el gasto pblico siempre se traduce en crditos netos al sector privado. As, mientras que Bernanke y Woodford reconocen que el gobierno no enfrenta restricciones en el gasto , no hagan pleno uso de este conocimiento cuando se habla de la poltica fiscal. La nica necesidad de poner encima de la imprenta de Bernanke es en circunstancias extremas como deflacionarias en Japn , no reconocer que el gobierno siempre pasa por la creacin de crditos electrnicos en el sistema bancario. La finanzas funcionales a travs de los partidarios de creacin directa de puestos de trabajo sostienen que no hay ninguna restriccin presupuestaria del gobierno en funcionamiento en naciones soberanas en moneda y que esta condicin debe constituir el punto de referencia para cualquier anlisis posterior de los efectos de la poltica fiscal. Una vez que esta condicin ha sido reconocida , los debates sobre la sostenibilidad del presupuesto del gobierno no tienen mucho sentido . El nico sentido en que es importante es cuando significa solvencia ( similar a lo que Allsopp y vides 2005 argument anteriormente ) . Para los defensores FFJC , un presupuesto del gobierno ser insostenible si se ha renunciado voluntariamente a su control soberano sobre su moneda (a travs de la dolarizacin, las uniones monetarias , las juntas monetarias , u otros regmenes de tipo de cambio fijo ) , lo que pone en duda su solvencia en el lmite .

Por ltimo , con respecto a la equivalencia ricardiana , similar a la Aresits y Sawyer enfoque anterior , slo podemos hablar de cierta identidad contable que especifica la relacin de los saldos y flujos en el sistema. Aqu el ( 2007 ) enfoque coherente de flujos-fondos Godley - Lavoie es clave en lo que subraya el hecho de que el ahorro pblico es siempre compensada por no gubernamental des-ahorro . Dicho de otra manera , el gasto deficitario del gobierno siempre se traduce en un ahorro del sector privado. Esto es un poco diferente de la FFAD enfoque en la interpretacin . Ambos enfoques adoptan la relacin de Kalecki beneficios y sector de Godley saldos enfoque, pero en el anlisis FFAD , ahorro de alguna manera se adelantan a la inversin ( o de inversin est a la altura de los ahorros ) y los dficit pblicos estn ah para " limpiar para arriba " y rellenar el hueco demanda. Aunque estas son todas las relaciones ex -post , esta presentacin oscurece el hecho de que el gasto deficitario del gobierno ( incluso en condiciones de pleno empleo ) siempre va a crear ahorros , en lugar de " limpiar ellos" arriba. Hogares entonces, como Keynes haba argumentado , decidirn cmo desean mantener estos ahorros. Si ellos deciden que no desean mantener efectivo sino que prefieren una alternativa que devenga intereses , la deuda pblica se emite para absorber estos saldos de efectivo y ofrecer esta alternativa. Esta es una forma ms til de ver cualquier tipo de " limpieza" que puede ocurrir - slo en el sentido del mantenimiento de tipos de inters . Y entonces sera la deuda , y no el dficit , que no la "limpieza ". Tanto FFAG y FFJC adoptan el sector saldos identidad de tres , pero la diferencia est en la interpretacin de los gastos del gobierno y de la causalidad . En ambos casos, la equivalencia ricardiana slo ilustra algunas relaciones ex -post de contabilidad. No dice nada sobre el impacto de los dficit pblicos en la actividad privada. Todos los enfoques ( la versin de Woodford de NEC , finanzas funcionales a travs de la demanda agregada y finanzas funcionales a travs de la creacin de empleo ) estn de acuerdo en una cosa: el importe de la deuda en la existencia es una condicin de equilibrio , como en equilibrio alguien tiene que mantener la deuda. Pero a diferencia de la NEC , la existencia de la deuda de los postkeynesianos dice poco acerca de cmo los consumidores se han visto afectados por el gasto del dficit pblico . Post- keynesianos podran argumentar por ejemplo, que corte el dinero de los impuestos de Bernanke producira una ganancia inesperada de los ingresos , lo que puede o no aumentar el gasto ( por ejemplo, puede ir a la amortizacin de la deuda del sector privado). Con respecto a la inyeccin de bonos neto de Woodford, post- keynesianos podran argumentar que no tiene por qu producir un efecto riqueza a la Nueva Consenso Econmico. De hecho una carrera para los bonos por lo general ocurre cuando los rendimientos de las inversiones en proyectos productivos no se materializan, es decir, cuando el gasto privado se cae. Algunos neoChartalists piensan que el efecto inmediato de una poltica monetaria muy ajustada puede ser estimulante , si se asocia con grandes niveles de deuda en poder del pblico ( Bell- Kelton y Ballinger 2005 ) . Este es el caso, ya que los pagos de intereses sobre la deuda del gobierno son una inyeccin neta de dinero (activos financieros) de la economa que pueden producir algn efecto riqueza similar a la que en el Nuevo Consenso . Se podra argumentar que, en algn momento (probablemente ms pronto que tarde ), altas tasas de inters se erosionan los compromisos financieros pblicos y socavar la inversin y el consumo en mayor grado de lo que podra ser compensada por ningn impulso a los ingresos por intereses de la deuda ( vase tambin Fullwiler 2005 ) . El anlisis anterior tambin es importante en relacin con el efecto inflacionario supuesto de gastos del gobierno. Si un efecto riqueza no se materializa o se invierte rpidamente no es necesario que haya inflacin. Sin embargo, el gasto pblico no tiene por qu ser inflacionarios tambin por razones puramente Post- Keynesiana . Otra forma de ver este efecto es argumentar

que el deseo del sector privado para guardar red es tal que absorbe todos los nuevos activos financieros sin producir un aumento de sus gastos. Adems, contamos con un sistema de precios regulados y la capacidad ociosa, donde un impulso a la demanda no puede aumentar el nivel general de precios . La inflacin no es una caracterstica inherente de la poltica fiscal. Por Neo- Chartalists , la inflacin se ve afectada (aunque no determinado) por las inyecciones totales de crditos ( el gasto pblico ) en la economa en relacin con los retiros totales ( impuestos del gobierno ) . Esta simple relacin entre el gasto pblico y los impuestos no implica que los dficit son necesariamente inflacionario y que los excedentes son deflacionarias . Aunque ciertos tipos de polticas fiscales pueden impartir un fuerte sesgo inflacionario en la economa, tales como la garanta de rentas bsicas ( Para ms detalles, vase Tcherneva 2006b ) , la inflacin es de ninguna manera un resultado seguro de todas las polticas gubernamentales . La inflacin tambin depender de las condiciones econmicas subyacentes , el nivel de gasto privado y el tipo de produccin y el empleo . En general, para NeoChartalists , el valor de la moneda se ve afectada por lo que hay que hacer para conseguirlo, y si uno no necesita hacer nada para recibir dinero ( no necesita trabajar , producir, entregar bienes y servicios , o proporcionar garantas ) , entonces el dinero pierde su valor. Est en la cara de ella debe ser bastante obvio. Lo que es ms difcil de ver es que , en el margen, si no hay obligacin tributaria, tema del gobierno de los pasivos no tendr respaldo futuro. Impuestos crean la demanda de piezas gobierno contrario de papel sin valor . Aunque este punto de los impuestos no es entendido por los autores NEC , Neo- Chartalists llegarn a una conclusin similar a Bernanke , es decir, esa cuestin excesiva de pasivos del gobierno es inflacionario , cuando el gasto pblico en relacin con los impuestos no se ha asociado con un cambio en privado la actividad del sector . Ahora que hemos explicado por qu desplazamiento , la equivalencia ricardiana , o las limitaciones presupuestarias son irrelevantes para la comprensin de la naturaleza de las finanzas pblicas , podemos pasar a discutir la relacin explcita entre la poltica fiscal y el pleno empleo. 4.2.2 Pleno Empleo Una vez que han prescindido de falsas nociones de las finanzas pblicas , los defensores de este enfoque funcional finanzas quieren asegurar el pleno empleo a travs de la creacin de empleo directo. Hay una serie de propuestas que pueden hacer el trabajo , como el empleador de ltima instancia (ELR ) ( Minsky , 1986; Wray 1998 ) , el empleo de servicio pblico ( Harvey, 1989 ) , y el programa de trabajo de estabilizacin (Mitchell 1998 ) . Estas propuestas han sido defendidas por sus mritos macroeconmicos y debido a sus consideraciones de derechos humanos. Todos los defensores de esta postura enfoque detrs de trabajo universal, garantiza porque consideran que el empleo es un derecho humano bsico. Algunos defensores han argumentado que los mritos macroeconmicos de la garanta de empleo superan a los de las garantas universales alternativas, como las propuestas de ingresos bsicos ( Harvey 2005 ; Mitchell y Watts 2004 ; Tcherneva 2006b ) . Defensores ELR se describen las siguientes ventajas principales de este programa. ELR puede servir como un estabilizador anticclico , lo que alivia las fluctuaciones del ciclo econmico sin sacrificar el pleno empleo. Puede servir como un programa de estabilizacin que estabiliza el precio ( es decir, el salario ) de la reserva de estabilizacin (es decir, mano de obra) . En la medida en que los salarios son un aporte a toda la produccin - pblica o privada - que tambin servir como el salario base para toda la industria y un anclaje estable para todos los salarios en la economa. Debido a este mecanismo, s ELR se cree que es un programa de pleno empleo sin inflacin. Este es el mecanismo de bfer de valores que tambin se asegura que el gasto deficitario

flucta contra- cclica y siempre est en el nivel "adecuado". Garantizar el pleno empleo no depende de los dficits cada vez mayores. En la medida en que la garanta de empleo es universal , no slo va a garantizar este derecho humano ms bsico , sino tambin fijar el valor de la moneda ( fiat ) mediante el establecimiento de los trminos de intercambio en el margen, es decir, mediante el establecimiento de la cantidad de dlares sera intercambiar para una hora de trabajo ELR . El principal problema macroeconmico de las economas capitalistas modernas , es decir el desempleo - se resuelve directamente, mediante la garanta de un trabajo a todos los que quieren trabajar en el salario base. Pero los polticos son responsables de disear puestos de trabajo del sector pblico y las actividades que ofrecen resultados socio- econmicos ptimos. A travs del ELR es entonces fcil evaluar los resultados de las finanzas funcionales de Lerner, en otras palabras, la poltica fiscal debe ser juzgado por su impacto econmico y no por su posicin presupuestaria. Si, por ejemplo , la poltica fiscal tiene como objetivo hacer frente a la degradacin del medio ambiente , a continuacin, ELR debe ser diseado con este objetivo en mente , por ejemplo, mediante la creacin de empleos verdes (ver Forstater 2004 para ms detalles) . Si los resultados de verdes no se han entregado , entonces la poltica fiscal ha fallado. El impacto de la poltica se evala sin sacrificar el pleno empleo. Hay tres diferencias importantes entre estos dos enfoques de las finanzas funcionales. Para los defensores de la creacin directa de empleo, el aumento de la demanda agregada no es una condicin necesaria para el pleno empleo. Adems, creen que, dada la evolucin endgena de la demanda y la oferta, conseguir el pleno empleo mediante el cierre de la brecha de la demanda probablemente fallar. Por ltimo , mientras que las polticas fiscales favorables a las inversiones y al crecimiento puede ser deseable por otras razones , no garantizan el pleno empleo en el corto o largo plazo , aunque pueden alcanzar temporalmente ( Tcherneva 2008 ) . En resumen, en el enfoque FFAG , el pleno empleo es un objetivo que debe ser respaldado por el nivel de inversin a travs de un aumento de la demanda agregada , por lo que es una aproximacin indirecta al pleno empleo. En la versin de Neo - chartalista de finanzas funcionales, la poltica fiscal elimina paro laboral absoluta y completa est garantizada por el diseo , sino que es un enfoque directo hacia el pleno empleo . Sin embargo, ambos enfoques tienen como objetivo restablecer el vnculo keynesiano original entre la poltica fiscal y el pleno empleo. 5. CONCLUSIN La poltica fiscal ha tenido un pasado con altibajos . Enfoque terico revolucionario de Keynes construy un lugar importante para la formulacin de un fiscal el lugar que ms tarde fue desmantelada por la teora dominante . Y mientras que la corriente est tratando de salvar algo papel de la poltica fiscal de las cenizas , Post- Keynesianos han defendido durante mucho tiempo las ideas bona fide keynesianas . En el anlisis final, el Consenso Econmico New coloca la poltica monetaria en el timn de la rueda de direccin econmica. Para post- keynesianos , en el verdadero espritu de Lerner y Keynes, esta funcin se atribuye a la poltica fiscal. En la medida en que el NEC restaura algn papel de la poltica fiscal , no es ni un papel dominante , ni est claro qu es exactamente lo que el papel debe ser. Slo se reafirma que la poltica fiscal es inherentemente inflacionario . Mientras que el NEC ha abierto la posibilidad de escapar de la lgica falsa de las finanzas pblicas y para argumentar que no hay nada inherentemente insostenible sobre el dficit pblico , este impacto

inflacionario , junto con nociones de primeros suministro laterales del impacto distorsionador de la poltica fiscal , reafirma la necesidad de " finanzas sanas " como la norma. Post- Keynesianos han defendido durante mucho tiempo la poltica fiscal como la poltica de macro - coordinacin y el pleno empleo, lo que sugiere que en un mundo de los precios administrados y de los contratos de dinero que la incertidumbre fundamental, el desempleo involuntario y la subutilizacin de la capacidad son la norma , no hay nada inherentemente inflacionario sobre la poltica fiscal. De hecho, puede ser un importante instrumento de estabilizacin que se restablece el vnculo entre la poltica fiscal y los empleos plenos . Contribuciones recientes del campo de post- keynesiano han resucitado enfoque financiero funcional de Lerner a travs de dos mtodos distintos - uno es una aproximacin indirecta al pleno empleo a travs de la gestin de la demanda agregada y el otro es un enfoque directo hacia el pleno empleo a travs de una garanta de empleo. La siguiente tarea para los economistas post- keynesianos es evaluar los mritos relativos de cada macroeconmicas.