ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS EUROPA FERRYS, S.A.

LA EMPRESA EUROPA FERRYS, S.A.

Europa Ferrys, Ferrys, S.A. se constituy en Algeciras el 22 de noviembre de 1996 - La sociedad est integrada en el grupo Transmediterrnea. Transmediterrnea a su vez pertenece al grupo Acciona. - Su objeto social lo constituyen las siguientes actividades: Explotar buques en el trfico martimo para el transporte de pasajeros y sus equipajes, autos y camiones de carga, as como para el transporte de va martima. Adquirir buques mediante compra o cualquier otro ttulo, as como arrendar y fletar todo tipo de embarcaciones. Los servicios de los agentes expedicionarios, alquiler de barcos, organizacin de cruceros, puesta a flote de buques, almacenamiento y distribucin, fletamentos, remolcaje, remolcaje , transporte fluviales, salvamento de buques, servicio de embarcaciones de recreo y servicio de rompehielos martimos. 2

1. ANLISIS PREVIO

Se hace necesario el estudio previo de:

1. Entorno 2. Informe de auditora 3. Informacin fuera de Balance 4. Hechos posteriores 5. Responsabilidad Social Corporativa 6. Ordenacin de los Estados Financieros para el Anlisis 7. Anlisis preliminar de la Cuenta de Resultados 8. Anlisis patrimonial del Balance de Situacin

Fuentes informativas principales: Cuentas Anuales Informe de gestin Web de la empresa Informes de Organismos (Banco de Espaa, etc.) Cualquier otra informacin relevante

1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO CIRCUNSTANCIAS MACROECONMICAS: CRECIMIENTO ECONMICO (PRODUCTO INTERIOR BRUTO)

El transporte martimo decae como consecuencia de la crisis econmica global,

que afecta al sector de las flotas mercantes, que transporta el 80 por ciento del comercio de mercancas.

El transporte de mercancas y viajeros se ha visto afectado de manera notable por

la disminucin del Producto Interior Bruto (PIB) generado por la economa espaola
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1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO CIRCUNSTANCIAS MACROECONMICAS: TIPOS DE CAMBIO

Tipos de Cambios: El tipo de cambio presenta un riesgo por las diferencias que se
pueden producir entre las valoraciones de activos y pasivos en el momento de la corriente real de bienes y servicios frente a la valoracin de dichos activos y pasivos cuando se produce la corriente financiera. La empresa Europa Ferrys, Ferrys, S.A. detalla los saldos y transacciones realizadas en moneda extranjeras, valorados al tipo de cambio al cierre y al tipo de cambio medio.

Europa Ferrys, Ferrys, S.A. realiza numerosas transacciones en la moneda marroqu

(dirhams) dirhams) que provocan diferencias de cambios significativas en el perodo estudiado

1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO CIRCUNSTANCIAS MACROECONMICAS: TIPOS DE INTERS

Tipos de inters: la empresa tiene deudas a tipo de inters variable

referenciados al Euribor. El Euribor en el perodo estudiado se ha comportado en general bastante estable y con unos valores relativamente bajos

El riesgo de tipo de inters no ha representado por tanto un riesgo importante

para la empresa.
Meses Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Euribor 2011 Euribor 2010 1,550 1,714 1,924 2,086 2,147 2,144 2,183 2,097 2,067 2,110 2,044 2,004 1,232 1,225 1,215 1,225 1,249 1,281 1,373 1,421 1,420 1,495 1,541 1,526 Diferencia 0,318 0,489 0,709 0,861 0,898 0,863 0,810 0,676 0,647 0,615 0,503 0,478 6

Evolucin del Euribor 2010-2011

Noviembre Diciembre

1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO CIRCUNSTANCIAS MACROECONMICAS: INFLACIN, RIESGO POLTICO

El resto de variables macroeconmicas que pudieran afectar (niveles de inflacin,

riesgo poltico, etc.) permanecen estables en el perodo estudiado por lo que de ellas no se derivan incidencia sobre el anlisis

1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO ASPECTOS SECTORIALES (I)

El Transporte Martimo es unos de los medios de transporte ms antiguo, el

cual, juega un papel esencial en el desarrollo Econmico y Social.

Es un sector con una enorme actividad tanto en el transporte de mercancas

como de pasajeros, adems de ser la forma ms econmica y medioambiental ms sostenible de viajar y de transportar mercancas.

Actualmente se organiza en tres mbitos de actividad: el transporte de

mercancas, el transporte de pasajeros y los servicios portuarios.

Espaa es el pas de la Unin Europea que cuenta con mayor longitud de costa
(8.000 Km.), lo que unido a su situacin geogrfica prxima al eje de importantes rutas martimas, est produciendo un afianzamiento progresivo como rea estratgica en el transporte martimo internacional y como plataforma logstica del Sur de Europa.

1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO ASPECTOS SECTORIALES (II)

El trfico de las lneas que explota la Sociedad ha descendido debido a la

fuerte competencia y a otros factores

El sector en el que opera Europa Ferrys, Ferrys, S.A. se ha visto muy afectado por la
fuerte competencia del norte de frica.

Las navieras con las que compite la sociedad en el puerto de Algeciras son: Grupo Balearia Frde Reederei Seetouristik Iberia (FRS)

1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO COYUNTURA BURSTIL

IGBM
Comparando ambos ndices podemos observar que los valores de cotizacin de Acciona estn levemente por debajo de los valores de cotizacin de la Bolsa de Madrid; Madrid ; es decir, que el valor de las acciones evolucionan algo peor que el IGBM por lo que a Acciona parece que le est afectando ms la crisis que al resto de empresas empresas. .

ACCIONA
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1. ANLISIS PREVIO. ANLISIS DEL ENTORNO MATRIZ DAFO

Buques de alta velocidad. Flota Propia Apoyo de la Matriz Bajo Impacto Ambiental

Disminucin de lneas de explotacin.

FORTALEZAS

DEBILIDADES

AMENAZAS
Disminucin demanda. Competencia del Norte de frica. Aumento de las tarifas martimas. Aumento del precio del combustible.

OPORTUNIDADES

Puertos con situacin geogrfica estratgica. Nuevos mercados y lneas de explotacin.

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2. ANLISIS PREVIO. ANLISIS FORMAL. ANLISIS DEL INFORME DE AUDITORA

El informe de auditora de los tres ejercicios tienen opinin favorable, pero en el

ltimo ejercicio se recogen dos prrafos de nfasis para dos cuestiones importantes:

El cese de las lneas AlgecirasAlgeciras-Ceuta y AlgecirasAlgeciras-Tnger podra considerarse una actividad interrumpida, pero segn la Sociedad es un cese temporal ya que la actividad de estas dos lneas se reanudar con total probabilidad a partir de 2012. Es por ello, que los Administradores de la Sociedad han decidido reflejar los ingresos y gastos de la actividad en sus correspondientes epgrafes de la cuenta de prdidas y ganancias, en lugar de en el epgrafe de Resultado de actividades interrumpidas, por entender que de esa forma se refleja mejor la imagen fiel de la cuenta de resultados.

Europa Ferrys S.A. mantiene saldos deudores y acreedores muy significativos con empresas del grupo al que pertenece; pero a pesar de ser un factor negativo que puede afectar a la continuidad de la empresa; el accionista mayoritario de la Sociedad ha manifestado que prestar el apoyo financiero y patrimonial necesario para que sta pueda continuar su actividad con normalidad, y en su caso, atender a determinados pasivos contingentes.
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3. ANLISIS PREVIO. INFORMACIN FUERA DE BALANCE

GARANTAS:
La empresa acta como avalista en los tres ejercicios. Algunas de las empresas a las que le ofrece garantas son: Estibadora Puerto Baha S.A. , Sociedad Autopista del Sol, Concesionaria Espaola S.A. Asume un riesgo ajeno al de la propia empresa.

COMPROMISOS Y OBLIGACIONES: No existen Compromisos firme de compra o venta, alianzas, etc. Contingencias: La sociedad y su empresa matriz tiene tres expedientes
sancionadores cuantificados en 16 millones de euros. Ms otro en proceso de instruccin. Si el litigio fuese desfavorable la empresa matriz respondera con el importe de la sancin.
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3. ANLISIS PREVIO. INFORMACIN FUERA DE BALANCE

RIESGOS: Riesgo de crdito: la empresa mantiene la tesorera y activos lquidos

equivalentes en entidades financieras de alto nivel crediticio; mantiene un volumen significativo con compaas del Grupo no existiendo dudas acerca de la solvencia de los mismos

Riesgo de liquidez: empresa cuenta con tesorera y lneas de crdito y

financiacin para atender sus compromisos de pago.

Riesgo de mercado: tipos variables. Est expuesta al riesgo del tipo de

inters . La exposicin al riesgo de tipo de cambio no es significativa

CONCLUSIONES: Los riesgos financieros de la empresa, aunque no son demasiado

importantes, provocan un empeoramiento cualitativo de la solvencia y de la rentabilidad de la empresa
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4. ANLISIS PREVIO. RESPONSABILIDAD SOCIAL CORPORATIVA

Europa Ferrys, Ferrys, S.A. no realiza informe de Responsabilidad Social

Corporativa (RSC), aunque s lo elabora el Grupo Acciona, S.A.

De su informe se desprenden como cuestiones ms significativas

relacionadas con la actividad de Europa Ferrys, Ferrys, S.A. :

Acciona tiene implantado un sistema de gestin ambiental (SGA). En el perodo de estudio el Grupo continua con su poltica
medioambiental

Destaca la adecuacin de los motores de sus buques y sustitucin de

combustibles

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5. ANLISIS PREVIO. HECHOS POSTERIORES

No hay hechos posteriores en los aos analizados

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6. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS

JUSTIFICACIN: Formular un balance y una cuenta de resultados que se

adapte a las necesidades del anlisis econmicoeconmico-financiero

Establecer nexos de unin entre balance y cuenta de

resultados

Reclasificacin sobre la base de criterios econmicos. Superar limitaciones contenidas en los estados contables en
su presentacin y clasificacin.

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6. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS

Resultado Funcional

Rdo. Explotacin

MATERIAL INTANGIBLE

Rdo. E grupo Resultado Extrafuncional Rdo. Ex. financiero Rdo. Ex. Inmuebles Otros rdo. Extrafun.

FINANCIERO
FINANCIERO

F U N C I O N A L
E X T R A F U N C I O N A L

A C T I V O

PATRIMONIO C A PI T A L E S p NETO

Resultado total despus de intereses

PASIVO NO CORRIENTE (CIERTO) PASIVO NO CORRIENTE CONTINGENTE

INMUEBLES OTROS
INTERINOS

F I J O

Resultado antes de intereses

P A SI V O ANTIFUNCIONAL
A C T I V O C I R C U L A N T E

PASIVO CIRCULANTE FUNCIONAL

Intereses

FUNCIONAL

EXTRAFUNCIONAL

CI R C U L A N T E

PASIVO CIRCULANTE EXTRAFUNCIONAL

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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS
1. 2. Resultado de Explotacin (1-t) AFFM, AFFINT, ACF RENTABILIDAD BSICA DE EXPLOTACIN Resultado con empresas del grupo y asociadas (1-t) AFFF RENTABILIDAD EN EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS RESULTADO FUNCIONAL (1+2) T.ACTIVO FUNCIONAL RENTABILIDAD ACTIVOS FUNCIONALES Resultado Extrafuncional Financiero (1-t) AFEF, ACE RENTABILIDAD ACTIVOS FINANCIEROS Resultado Extrafuncional Inmuebles (1-t) AFEINM RENTABILIDAD INMUEBLES Otros resultados extrafuncionales (1-t) AFEM, AFEINT RENTABILIDAD OTROS ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES RESULTADO EXTRAFUNCIONAL (3+4+5) T. ACT.EXTRAFUNCIONAL RENTABILIDAD ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES RESULTADO ORDINARIO (I+II) A-AI-AA RENTABILIDAD ECONMICA AJUSTADA Resultado Extraordinario (1-t) Resultado Operaciones interrumpidas RESULTADO TOTAL ANTES DE INTERESES (III+6+7) A RENTABILIDAD ECONMICA Gastos Financieros (1-t) PE COSTE PASIVO EXIGIBLE RESULTADO NETO (IV-8) (Pdas y Ganancias+-Ajustes) RENTABILIDAD FINANCIERA PN
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I. 3. 4. 5. II. III. 6. 7. IV. 8.

V.

6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS
PERDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO PERDIDAS Y GANANCIAS P.G.C. A) OPERACIONES CONTINUADAS A1) RESULTADO DE EXPLOTACION A2) RESULTADO FINANCIERO A3) RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS - Impuesto sobre el beneficio A4) RESULTADO OPERACIONES CONTINUADAS B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS - Resultados de operaciones interrumpidas A5) RESULTADO DEL EJERCICIO 1.- Resultado de explotacin (1-t) 2.- Rtdos. Con empresas del grupo y asoc. (1-t) I.- RESULTADO FUNCIONAL 3.- Resultado extrafuncional financiero (1-t) 4.- Resultado extrafuncional inmuebles (1-t) 5.- Otros resultados extrafuncionales (1-t) II.- RESULTADO EXTRAFUNCIONAL III.- RESULTADO ORDINARIO 6.- Resultado extraordinario (1-t) 7.- Resultados operaciones interrumpidas IV.- RESULTADO TOTAL ANTE DE INTERESES 8.- Gastos financieros V.- RESULTADO NETO
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6. 1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS RESULTADO DE EXPLOTACIN
RESULTADO DE EXPLOTACION P.G.C. 1.- Importe neto de la cifra de negocio. 4.- Aprovisionamiento. 5.- Otros ingresos de explotacin. 6.- Gastos de personal. 6.- Gastos de personal. 7.- Otros gastos de explotacin. 7.- Otros gastos de explotacin. 8.- Amortizacin del inmovilizado. 8.- Amortizacin del inmovilizado. 10.- Exceso de provisiones. 10.- Exceso de provisiones. 11.- Deterioro y rtdo. por enajenacion inmovilizado 17.- Diferencias de cambio. RESULTADO DE EXPLOTACION RECLASIFICADO 1.- Importe neto de la cifra de negocio. 4.- Aprovisionamiento. 5.- Otros gastos de explotacin.

Al resultado extraordinario Del resultado financiero

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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS. RESULTADO DE EXPLOTACIN

* IMPORTE NETO DE LA CIFRA DE NEGOCIO: - Ventas - Prestaciones de servicios * APROVISIONAMIENTO: - Consumo de mercaderas - Consumo de materias primas y otras materias consumibles * OTROS INGRESOS DE EXPLOTACION - Ingresos accesorios y otros de gestin corriente - Subvenciones de explotacin incorporadas al resultado del ejercicio
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6.1.ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS RESULTADO DE EXPLOTACIN

* GASTOS DE PERSONAL: - Sueldos, salarios y asimilados - Cargas sociales * OTROS GASTOS DE EXPLOTACION: - Servicios exteriores - Tributos - Prdidas, deterioro y variacin de provisiones por operaciones comerciales * AMORTIZACION DEL INMOVILIZADO * EXCESO DE PROVISIONES * DIFERENCIAS DE CAMBIO
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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS. RESULTADO FUNCIONAL

RESULTADO DE EXPLOTACIN = RESULTADO FUNCIONAL El Resultado funcional coincide con el resultado de explotacin a la no
existir resultados con empresas del Grupo y Asociadas

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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS. RESULTADO EXTRAFUNCIONAL

RESULTADO FINANCIERO P.G.C. 14.- INGRESOS FINANCIEROS b) De valores negociables y otros inst. financ. b1) De empresas del grupo y asociadas b2) De terceros 15.- GASTOS FINANCIEROS b) Por deudas con terceros 17.- DIFERENCIAS DE CAMBIO

RESULTADO EXTRAFUNCIONAL FINANCIERO 14.- INGRESOS FINANCIEROS b) De valores negociables y otros inst. financ. b1) De empresas del grupo y asociadas b2) De terceros

SE TRATA DE REMUNERACIONES LIGADAS A LA TENENCIA DE ACTIVOS FINANCIEROS

EN EUROPA FERRYS NO EXISTEN MAS RESULTADOS EXTRAFUNCIONALES

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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS. RESULTADO ANTES DE INTERES E IMPUESTOS

RESULTADO FUNCIONAL

RESULTADO EXTRAFUNCIONAL

RESULTADO ORDINARIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

GASTOS FINANCIEROS

RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS

Posibilita la medida del coste del pasivo y la rentabilidad financiera

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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS. RESULTADO DE OPERACIONES CONTINUADAS

RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS RESULTADO EXTRAORDINARIO 11.- DETERIORO Y RTDO. POR ENAJENACIONES DEL INMOVILIZADO b) Resultados por enajenaciones y otras.

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS

IMPUESTOS

RESULTADO DE OPERACIONES CONTINUADAS

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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS. RESULTADO NETO

RESULTADO DE OPERACIONES CONTINUADAS + RESULTADO DE OPERACIONES INTERRUMPIDAS

RESULTADO NETO
La sociedad ha dejado de explotar una lnea de transporte de pasajeros y ha cedido a otras empresas del grupo la explotacin directa del resto de lneas de transporte, manteniendo tan slo la actividad de venta de billetes y de fletamento de los buques de su propiedad. Aunque la actividad podra considerarse interrumpida, los administradores han decidido no incluir nada en este apartado ya que tienen la intencin de retomar la actividad en 2012, considerndola, por tanto, en suspenso y no siendo objeto de salvedad por los auditores.
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6.1. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DE LA CUENTA DE RESULTADOS

CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADA Importe neto de la cifra de negocios Aprovisionamientos Otros ingresos de explotacin Gastos de personal Otros gastos de explotacin Amortizacin del inmovilizado Excesos de provisiones (las de personal explotacin-) Diferencias de cambio/Diferencias de conversin RESULTADO DE EXPLOTACION RESULTADO CON EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS RESULTADO FUNCIONAL RESULTADO EXTRAFUNC.FINANCIERO RESULTADO EXTRAFUNC.INMUEBLES OTROS RTDOS. EXTRAFUNCIONALES RESULTADO EXTRAFUNCIONAL RESULTADO ORDINARIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS GASTOS FINANCIEROS RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS RESULTADO EXTRAORDINARIO BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS RTDO.OPERACIONES CONTINUADAS RTDO.OPERACIONES INTERRUMPIDAS RESULTADO NETO -

2008 58.054.055 15.001.744 55.487 6.264.269 24.519.903 4.199.506

IV

IH

2009

IV

IH

2010

IV

IH 99% 104% 1108% 93% -

2011

IV

IH

100% 100% -26% 0% -11% -42% -7% 0% 100% 100% 100% 100% 100% -

57.992.801 100% 100% 10.356.151 -18% 106.832 0% 69% 193% 94% 101% 90% -

57.540.238 100% 15.572.389 -27% 614.969 1%

39.428.969 100% 68% 10.984.019 -28% 456.217 1% 5.126.099 -13% 73% 822% 82%

5.857.130 -10% 24.699.604 -43% 3.770.080 10.812 -7% 0% 0%

5.799.370 -10% 36.589.488 -64% 3.930.854 14.954 -7% 0% 0% -7% 0%

149% 94% -

26.446.254 -67% 108% 5.202.260 -13% 124% 0%

114.527 8.238.647

0% 14% 0%

100% 100%

29.734

26% 163% -

220.176 3.942.116

-192% -48% -

223.595 1%

195%

13.457.214 23% 0%

7.649.851 -19% -93% 0%

8.238.647 68.283

14% 0% 0% 0%

100% 100%

13.457.214 23% 197.750 0% 0% 0%

163% 290%

3.942.116 261.470

-7% 0% 0% 0%

-48% 383%

7.649.851 -19% -93% 304.935 1% 0% 0% 447%

68.283 8.306.930 1.265.035 7.041.895

0% 14% -2% 12% 0%

100% 100% 100% 100%

197.750

0%

290% 164% 82% 179% -

261.470 3.680.646 823.718 4.504.364 517.800

0% -6% -1% -8% 1% -7% 0% -7%

383% -44% 65% -

304.935 1%

447%

13.654.964 24% 1.035.566 -2%

7.344.916 -19% -88% 1.243.353 -3% 98%

12.619.398 22% 0%

-64% -

8.588.269 -22% -122% 337 0%

7.041.895 6.247 7.035.648

12% 0% 12%

100% 100% 100%

12.619.398 22% 8.151 0%

179% 130% 179% -

3.986.564 12.179 3.998.743

-57% 195% -57% -

8.587.932 -22% -122% 6.687 0% 107%

12.611.247 22%

8.594.619 -22% -122%

29
7.035.648 12% 100% 12.611.247 22% 179% 3.998.743 -7% -57% 8.594.619 -22% -122%

6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Activo fijo funcional material = Inmovilizado material Activo fijo funcional inmaterial = Inmovilizado intangible

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Activo fijo extrafuncional financiero = Inversiones financieras a largo plazo Inversiones financieras a largo plazo: Valores representativos de deuda
(60.000) y otros activos financieros

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Realizable condicionado: Existencias y ajustes por periodificacin Realizable cierto: deudores comerciales y otras cuentas a cobrar

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo

(Crdito a empresas del grupo y Asociadas; Otros activos financieros )

V. Inversiones financieras a corto plazo (Otros activos financieros ) VII. Efectivo y otros activos lquidos (Tesorera)

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Fondos propios = Cuentas anuales s/PGC

Pasivo contingente = Provisiones a largo plazo

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Deudas a largo plazo = Deudas con entidades de crdito

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Pasivo circulante funcional = Acreedores comerciales y

otras cuentas a pagar

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6.2. ANLISIS PREVIO. ORDENACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS. CLASIFICACIN ECONMICA DEL BALANCE

Pasivo circulante extrafuncional = Deudas a corto plazo

(Deudas con entidades de crdito fundamentalmente)

37

7. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PRELIMINAR DE LA CUENTA DE RESULTADOS

CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Importe neto de la cifra de negocios Aprovisionamientos Otros ingresos de explotacin Gastos de personal Otros gastos de explotacin Amortizacin del inmovilizado Excesos de provisiones (las de personal -explotacin-) Diferencias de cambio/Diferencias de conversin RESULTADO DE EXPLOTACION RESULTADO CON EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS RESULTADO FUNCIONAL RESULTADO EXTRAFUNC.FINANCIERO RESULTADO EXTRAFUNC.INMUEBLES OTROS RTDOS. EXTRAFUNCIONALES RESULTADO EXTRAFUNCIONAL RESULTADO ORDINARIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS GASTOS FINANCIEROS RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS RESULTADO EXTRAORDINARIO BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS RTDO.OPERACIONES CONTINUADAS RTDO.OPERACIONES INTERRUMPIDAS RESULTADO NETO 7.041.895 6.247 7.035.648 7.035.648 2008 58.054.055 15.001.744 55.487 6.264.269 24.519.903 4.199.506 IV 100% -26% 0% -11% -42% -7% 0% 114.527 8.238.647 0% 14% 100% 100% IH 100% 100% 100% 100% 100% 100% 2009 57.992.801 10.356.151 106.832 5.857.130 24.699.604 3.770.080 10.812 29.734 13.457.214 IV 100% -18% 0% -10% -43% -7% 0% 0% 23% 26% IH 100% 69% 193% 94% 101% 90% 2010 57.540.238 15.572.389 614.969 5.799.370 36.589.488 3.930.854 14.954 220.176 3.942.116 IV 100% -27% 1% -10% -64% -7% 0% 0% -7% -192% -48% 223.595 IH 99% 104% 1108% 93% 149% 94% 2011 39.428.969 10.984.019 456.217 5.126.099 26.446.254 5.202.260 IV 100% -28% 1% -13% -67% -13% 0% 1% 195% -93% IH 68% 73% 822% 82% 108% 124%

163% -

7.649.851 -19%

8.238.647 68.283

68.283

0% 14% 0% 0% 0% 0%

100% 100%

13.457.214 197.750

100%

197.750

0% 23% 0% 0% 0% 0%

163% 290%

3.942.116 261.470

290%

261.470

0% -7% 0% 0% 0% 0%

-48% 383%

383%

0% 7.649.851 -19% 304.935 1% 0% 0% 304.935 1%

-93% 447%

447%

8.306.930 1.265.035

14% -2%

100% 100% -

13.654.964 1.035.566

24% -2%

164% 82% -

3.680.646 823.718

-6% -1%

-44% 65%

7.344.916 -19% 1.243.353 -3%

-88% 98%

7.041.895

12% 0% 12% 0% 12% 12%

100%

12.619.398

22% 0%

179% -

4.504.364 517.800

-8% 1% -7% 0% -7% -7%

-64%

8.588.269 -22% 337 0%

-122%

100% 100% 100% 100% -

12.619.398 8.151 12.611.247 12.611.247

22% 0% 22% 22%

179% 130% -

3.986.564 12.179 3.998.743 3.998.743

-57% 195% -57%

8.587.932 -22% 6.687 0%

-122% 107% -122% -122%

179% 179% -

8.594.619 -22% 8.594.619 -22%

-57% -

38

7. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PRELIMINAR DE LA CUENTA DE RESULTADOS

Las cuestiones ms destacables de la cuenta de resultados son las siguientes (de abajo a arriba) (1):

- El Resultado Neto dio su mximo positivo en 2009 donde super los

12 millones de euros, obtenindose un resultado negativo significativo en los 2 ltimos aos

- Solo obtuvo un resultado extraordinario relevante en 2009 (517.800

euros)

- Los gastos financieros son muy importantes en todo el perodo,

consecuencia del alto nivel de endeudamiento remunerado de la empresa

- El resultado extrafuncional es originado por la tenencia de activos

financieros relacionados con empresa del Grupo. Aunque no son muy significativos, mejoran en el perodo estudiado.
39

7. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PRELIMINAR DE LA CUENTA DE RESULTADOS

Las cuestiones ms destacables de la cuenta de resultados son las siguientes (de abajo a arriba) (2):

- No existen resultados con empresas del Grupo y Asociadas, por lo que el

resultado de explotacin coincide plenamente con el resultado funcional.

- El resultado de explotacin es positivo en los 2 primeros aos estudiados

y negativos en los 2 ltimos.

- Los componentes ms relevantes del resultado de explotacin son: - La cifra de negocios se mantiene desde el 2008 al 2011, teniendo
un importante descenso en el 2011 (Importante desglose por lneas que se estudiar en el Anlisis Econmico)

- Los costes de aprovisionamiento recogen fundamentalmente el

coste de los combustibles. Sufren oscilaciones por el precio del mismo y porque las lneas tienen diferentes millas martimas
40

7. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PRELIMINAR DE LA CUENTA DE RESULTADOS

Las cuestiones ms destacables de la cuenta de resultados son las siguientes (de abajo a arriba) (3):

- Los gastos de personal se sitan entre el 10 y el 13% de la cifra de

negocios

- Los otros gastos de explotacin contienen gastos de diferente

naturaleza cuyas variaciones sern explicadas en detalle en el anlisis econmico.

- Las amortizaciones sufren un aumento el ltimo ejercicio como

consecuencia de la inversin realizada en un nuevo buque.

41

8. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PATRIMONIAL (BALANCE DE SITUACIN)

BALANCE DE SITUACIN ACTIVO FIJO ACTIVO FIJO FUNCIONAL Activo Fijo Funcional Material Activo Fijo Funcional Inmaterial Activo fijo Funcional Financiero ACTIVO FIJO EXTRAFUNCIONAL Activo Fijo Extrafuncional Material Activo Fijo Extrafuncional Inmaterial Activo Fijo Extrafuncional Financiero ACTIVO FIJO INTERINO ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO ANTIFUNCIONAL ACTIVO CIRCULANTE FUNCIONAL Realizable Condicionado Realizable Cierto ACTIVO CIRCULANTE EXTRAFUNC. TOTAL ACTIVO FONDOS PROPIOS NETO POTENCIAL PASIVO CONTINGENTE DEUDAS A LARGO PLAZO PASIVO FIJO (CAPITALES PERMAN.) PASIVO CIRCULANTE FUNCIONAL PASIVO CIRCULANTE EXTRAFUNC. PASIVO CIRCULANTE TOTAL PASIVO 2008 IV IH 100% 100% 100% 100% 100% 2009 IV IH 86% 86% 87% 18% 88% 2010 IV IH 137% 137% 139% 4% 88% 2011 IV IH 119% 119% 121% 1% 85%

27.421.808 52% 27.347.405 100% 27.040.637 99% 306.768 1% 0% 74.403 0%

23.659.421 45% 23.594.018 100% 23.539.313 100% 54.705 0% 0% 65.403 0%

37.577.270 59% 37.511.914 100% 37.498.925 100% 12.989 0% 0% 65.356 0%

32.720.926 56% 32.657.974 100% 32.653.565 100% 4.409 0% 0% 62.952 0%

74.403 100% 0% 25.663.506 48% 0% 13.777.603 54% 616.999 4% 13.160.604 96% 11.885.903 46% 53.085.314 100% 19.511.905 63% 0% 1.000.827 3% 10.677.281 34% 31.190.013 59% 10.325.385 47% 11.569.916 53% 21.895.301 41% 53.085.314 100%

100%

65.403 100% 0% 28.399.479 55% 0% 11.994.735 42% 631.462 5% 11.363.273 95% 16.404.744 58% 52.058.900 100% 32.123.152 84% 0% 390.015 1% 5.598.642 15% 38.111.809 73% 8.863.509 64% 5.083.582 36% 13.947.091 27% 52.058.900 100%

88%

65.356 100% 0% 26.649.647 41% 0% 11.039.208 41% 485.073 4% 10.554.135 96% 15.610.439 59% 64.226.917 100% 28.124.409 63% 0% 11.906 0% 16.851.670 37% 44.987.985 70% 10.376.316 54% 8.862.616 46% 19.238.932 30% 64.226.917 100%

88%

62.952 100% 0% 25.328.054 44% 12.604.504 50% 499.366 4% 12.105.138 96% 12.723.550 50% 58.048.980 100% 19.529.792 59% 0% 25.000 0% 13.613.092 41% 33.167.884 57% 13.732.935 55% 11.148.161 45% 24.881.096 43% 58.048.980 100%

85%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

111% 87% 102% 86% 138% 98% 165% 39% 52% 122% 86% 44% 64% 98%

104% 80% 79% 80% 131% 121% 144% 1% 158% 144% 100% 77% 88% 121%

99% 91% 81% 92% 107% 109% 100% 2% 127% 106% 133% 96% 114% 109%

42

8. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PATRIMONIAL (BALANCE DE SITUACIN)

Del anlisis del Activo del Balance de Situacin se desprende (1):

- El Activo Fijo es casi totalmente Activo Fijo Funcional y dentro de

ste, Activo Fijo Funcional Material. Los activos de esta naturaleza ms relevantes son los buques que componen la flota

- La proporcin que representan los activos fijos y activos circulantes

respecto al total se reparten sobre el 50% aunque a partir de 2010 se incrementa el peso relativo del activo fijo por la adquisicin del buque Alborn Alborn

- El activo circulante se reparten sobre el 50% entre activo circulante

funcional y extrafuncional (en 2011 es justo el 50%)

- El realizable condicionado, de poca importancia relativa, lo

conforman existencias de combustibles y existencias que se comercializan en los buques
43

8. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PATRIMONIAL (BALANCE DE SITUACIN)

Del anlisis del Activo del Balance de Situacin se desprende (2):

- El realizable cierto representa la mayora del activo circulante

funcional y lo conforman clientes, clientes empresas del grupo y deudores. Anualmente su composicin es diferente en funcin del ritmo de generacin de los cobros

- E l activo circulante extrafuncional lo conforman crditos a

empresas del grupo a corto plazo y tesorera.

44

8. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PATRIMONIAL (BALANCE DE SITUACIN)

Del anlisis del Patrimonio Neto y Pasivo del Balance de Situacin se desprende (1):

- Los Fondos Propios oscilan en funcin de la existencia de beneficios

o prdidas en el ejercicio. As se incrementan en 2009 y descienden en 2010 y 2011.

- El pasivo contingente de 1 milln de euros desaparece a lo largo del

perodo por resolucin (sentencia firme) de los litigios que mantena

- E l incremento de las deudas a largo plazo de 2010 es consecuencia

de la financiacin obtenida para la adquisicin del buque.

- Los pasivos circulantes funcionales se reparten ms o menos al 50%

con los extrafuncionales. extrafuncionales.

45

8. ANLISIS PREVIO. ANLISIS PATRIMONIAL (BALANCE DE SITUACIN)

Del anlisis del Patrimonio Neto y Pasivo del Balance de Situacin se desprende (2):

- El incremento de los pasivos circulantes funcionales podra

significar dificultades en los pagos al no tener relacin con incremento de la actividad

- Dentro de stos ganan peso los proveedores de empresas del grupo

lo que pueden estar indicando una financiacin encubierta de este tipo de empresas

- Se observa un incremento progresivo de los pasivos circulantes

extrafuncionales (deudas con entidades de crdito) desde 2009 donde tuvo su mnimo hasta 2011 donde se superan los 11 millones de euros.

46

9. ANLISIS PREVIO. CONCLUSIONES (1) Las conclusiones ms relevantes del Anlisis Previo son las siguientes (1)

Entorno:
El transporte martimo decae como consecuencia de la crisis econmica global Europa Ferrys, Ferrys, S.A. realiza numerosas transacciones en la moneda marroqu (dirhams (dirhams) ) que provocan diferencias de cambios significativas en el perodo estudiado El riesgo de tipo de inters no ha representado un riesgo importante para la empresa al permanecer estables los tipos de referencia El resto de variables macroeconmicas permanecen estables El sector en el que opera Europa Ferrys, Ferrys, S.A. se ha visto muy afectado por la fuerte competencia del norte de frica.

El informe de auditora no contiene salvedades pero enfatiza sobre la clasificacin de Existen garantas prestadas, contingencias por expedientes sancionadores y riesgos No existen hechos posteriores y el informe de RSC del Grupo Acciona no recoge nada

los resultados como operaciones continuadas y sobre el apoyo financiero de la matriz que debern ser tenidos en cuenta en el anlisis econmicoeconmico- financiero de la empresa que pueda afectar sensiblemente al anlisis
47

9. ANLISIS PREVIO. CONCLUSIONES (2) Las conclusiones ms relevantes del Anlisis Previo son las siguientes (2):

La clasificacin econmica del Balance y de la Cuenta de Resultados no presenta

incidencias dignas de destacar mas all de las habituales tcnicamente salvo la clasificacin justificada de una actividad interrumpida como continuada al tratarse de un cese temporal

Del anlisis preliminar de la cuenta de resultados destacan los resultados netos

positivos en los 2 primeros aos y negativos en los 2 ltimos consecuencia fundamentalmente del signo del resultado de explotacin

Del anlisis patrimonial se deduce como ms significativo:

El incremento del activo fijo por la adquisicin del buque Alborn Alborn Las variaciones del patrimonio neto son consecuencia directa de la generacin o no de resultado. Se produce un incremento significativo del endeudamiento, tanto a largo plazo derivado de la financiacin de la inversin en buque, como a corto plazo. El incremento del endeudamiento a corto plazo se produce tanto en pasivos funcionales (aunque puede encubrir una financiacin encubierta del Grupo) como financiacin extrafuncional (de entidades de crdito) probablemente causado por los malos resultados de los 2 ltimos aos.
48

10. ANLISIS FINANCIERO. FONDO DE MANIOBRA, NECESIDADES DE FINANCIACIN DEL FONDO DE MANIOBRA, TESORERA EN SENTIDO AMPLIO 16.000.000 14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 -2.000.000 2008 2009 2010 2011 NECESIDADES FINANC.F.M. (NFFM) FONDO DE MANIOBRA REAL TESORERIA (En sentido amplio)

NECESIDADES FINANC.F.M. (NFFM) FONDO DE MANIOBRA REAL TESORERIA (En sentido amplio)

2008 3.452.218 3.768.205 315.987

2009 3.131.226 14.452.388 11.321.162

2010 662.892 7.410.715 6.747.823

2011 1.128.431 446.958 1.575.389 49

10. ANLISIS FINANCIERO. FONDO DE MANIOBRA, NECESIDADES DE FINANCIACIN DEL FONDO DE MANIOBRA, TESORERA EN SENTIDO AMPLIO

Variaciones en el FM relacionadas con las variaciones de los Capitales Permanentes y Capitales permanentes varan por variacin de los F. Propios que a su vez varan por

de los Activos Fijos Resultados, y por incremento de financiacin a largo plazo en 2010 para inversin en activo fijo

Incremento de Activos fijos por adquisicin del buque Alborn en 2010

La variaciones de las NFFM se pueden producir por variaciones en la actividad o por

mejor/peor gestin de los activos y pasivos circulantes (ver efectos crecimiento y gestin del circulante en el estudio de la Tesoreria Generada por las operaciones de explotacin)

Desde 2009 donde se alcanz el mximo en Tesorera se observa un descenso de sta

por una disminucin del FM en mayor grado que el descenso de las NFFM

50

11. ANLISIS FINANCIERO. COEFICIENTE BSICO DE FINANCIACIN 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 2008 2009 2010 2011 1,01 1,42 1,20 1,28 1,18 1,12 1,05

COEFICIENTE BASICO FINANCIACION 1 COEFICIENTE BASICO FINANCIACION 2

- CBF 1 toma valores a final de ejercicio y CBF 2 toma valores en su estado medio - Ambos coeficientes bsicos de financiacin estn por encima de 1 en todo el perodo. - Se observa un empeoramiento progresivo del indicador aunque se mantiene alrededor de 1 lo que denota equilibrio financiero. Los Capitales Permanentes financian suficientemente los activos fijos y las NFFM (Fondo de rotacin mnimo)
51

12. ANLISIS FINANCIERO. RATIOS CLSICOS

2,50 2,04 1,99 RATIO SOLVENCIA (AC/PC) 1,17 1,14 0,54 1,18 1,39 1,36 0,81 0,50 1,02 1,00 0,51 PRUEBA DEL ACIDO RATIO DE TESORERIA

2,00 1,50

1,00

2008 2009 2010 2011

- Ratio de solvencia por encima de 1 aunque con empeoramiento progresivo - Test cido muy similar al ratio de solvencia por poca importancia relativa de las existencias y ajustes por periodificacin - Ratio de tesorera elevado aunque se observa empeoramiento paralelo al ratio de solvencia y al cidcid-test.
52

12. ANLISIS FINANCIERO. RATIOS CLSICOS (Comparacin con el Sector)

RATIOS CLSICOS
RATIO SOLVENCIA (AC/PC) (*) PRUEBA DEL ACIDO RATIO DE TESORERIA

2008 1,17 (1,17) 1,14 (1,05) 0,54 (0,61)

2009 2,04 (1,31) 1,99 (1,19) 1,18 (0,71)

2010 1,39 (1,34) 1,36 (1,25) 0,81 (0,83)

2011 1,02 1,00 0,51

Entre parntesis ratios del Sector 50-51. Transporte martimo y terrestre Fuente: Central de Balances de Andaluca (CBA) (*): Ratio de liquidez general en CBA

- Limitacin: La falta de homogeneidad de las actividades de las empresas que conforman este sector puede producir problemas comparativos - Limitacin: No se dispone de informacin del ao 2011 (desfase temporal significativo).

- Los tres ratios son similares en 2008 y 2010. - En 2009 los ratios de Europa Ferrys son mucho mejores que los del sector coincidiendo con el mejor momento econmicoeconmico-financiero de la empresa.
53

13. ANLISIS FINANCIERO. COMPOSICIN DEL CIRCULANTE. RATIO DE SOLVENCIA ACUMULATIVO

Composicin del Circulante 2008

1% 0% 1% 1% TESORERIA + INVERS.FINANC.TEMP. 46% 51% PRODUCTOS TERMINADOS/COMERCI ALES CUENTAS A COBRAR

Composicin del Circulante 2009

1% 0% 1% 0% TESORERIA + INVERS.FINANC.TEMP. CUENTAS A COBRAR PRODUCTOS TERMINADOS/COMERCI ALES PRODUCTOS EN CURSO MATERIAS PRIMAS

40% 58%

Composicin del Circulante 2010

0% 0% 1% 1% TESORERIA + INVERS.FINANC.TEMP. CUENTAS A COBRAR

Composicin del Circulante 2011

0% 0% 1% 1% TESORERIA + INVERS.FINANC.TEMP. CUENTAS A COBRAR

40% 58%

PRODUCTOS TERMINADOS/COMERCI ALES PRODUCTOS EN CURSO

48%

50%

PRODUCTOS TERMINADOS/COMERCI ALES PRODUCTOS EN CURSO

MATERIAS PRIMAS

MATERIAS PRIMAS

54

13. ANLISIS FINANCIERO. COMPOSICIN DEL CIRCULANTE. RATIO DE SOLVENCIA ACUMULATIVO - Poca importancia relativa de las existencias y ajustes por periodificacin . No existen activos antifuncionales (ANC disponibles para la venta) - El activo circulante est compuesto por Tesorera e Inversiones financieras a corto plazo y por cuentas a cobrar. - Se reparten casi al 50% aunque tiene algunas oscilaciones - En el ratio de solvencia acumulativo se observa una mejora en 2009 y un empeoramiento en los 2 aos siguientes.
2008 COMPOSICION CIRCULANTE TESORERIA + INVERS.FINANC.TEMP. CUENTAS A COBRAR
PRODUCTOS TERMINADOS/COMERCIALES

2009 RS % Acum. 46% 51% 1% 0% 1% 1% 0% 28.399.479

2010 RS % Acum. 26.649.647 58% 1,18 15.610.439 40% 1,99 10.554.135 1% 2,01 129.855 0% 2,01 1% 2,03 179.121 0% 2,04 176.097 0% 2,04

2011 RS % Acum. 25.313.761 59% 0,81 12.723.550 40% 1,36 12.105.138 0% 1,37 129.855 0% 1,37 1% 1,38 179.121 1% 1,39 176.097 0% 1,39 RS % Acum. 50% 0,51 48% 1,00 1% 1,00 0% 1,00 1% 1,01 1% 1,02 0% 1,02

25.663.506 11.885.903 13.160.604 202.117

0,54 16.404.744 1,14 11.363.273 1,15 196.786 1,15 1,16 309.979 1,17 124.697 1,17

PRODUCTOS EN CURSO MATERIAS PRIMAS AJUSTES POR PERIODIFICACION ACTIVO ANTIFUNCIONAL 246.430 168.452 -

55

14. ANLISIS FINANCIERO. PERODO MEDIO DE MADURACIN. COEFICIENTE DE LIQUIDEZ

120 112 100 89 85 77 105 103

PERIODO MEDIO DE ALMACENAMIENTO PERIODO MEDIO DE VENTA PERIODO MEDIO DE COBRO (Deudores)

80

76 70

PERIODO MEDIO MADURACION GLOBAL PERIODO MEDIO PAGO ACREEDORES PERIODO MEDIO MADURACION FINANC. 52 COEFICIENTE DE LIQUIDEZ

60

61

40 33 20 15 10 1,6 3 2009 6 1,0 2010 8 6 1,0 2011 29

56

14. ANLISIS FINANCIERO. PERODO MEDIO DE MADURACIN. COEFICIENTE DE LIQUIDEZ

- Por las caractersticas de la empresa, poca importancia de los perodos de

almacenamiento y venta.

- El perodo medio de cobro s es significativo superando los 100 das en 2011 y es

el que influye de manera decisiva en el Periodo medio de maduracin global. global. El descenso y posterior aumento de ste es paralelo al PM de cobro

- El perodo medio de pago a acreedores supera tambin los 100 das por lo que se
podra estar produciendo una financiacin entre Empresas del Grupo en cadena . Los Clientes y Proveedores empresas del Grupo sufren un incremento muy significativo.

- El perodo medio de maduracin financiero es pequeo al compensarse los dos

anteriores. (PMMF= PMMG PMPA)

- El coeficiente de liquidez sufre un deterioro significativo en 2011 alcanzado los

52 das por el empeoramiento del PMCobro y por la gran importancia relativa de las Cuentas a Cobrar

57

15. ANLISIS FINANCIERO. ANLISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

-1.790.874 2011 -3.857.500 -1.932.597 2010

1.328.575 738.051

AUMENTO/DISMINUCION NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES 15.118.865 Flujos de efectivo actividades de financiacin Flujos de efectivo actividades de inversin 16.113.632 Flujos de efectivo actividades de explotacin 15.676.415

-18.477.605

1.426.143 1.866.589 -11.587.097 2009 -2.659.946 1.077.309 -5.067.503 2008 -9.531.603 -30.000.000 -10.000.000 10.000.000
2008 15.676.415 9.531.603 5.067.503 1.077.309 1.272.091 2.349.400 2009 16.113.632 2.659.946 11.587.097 1.866.589 2.349.400 4.215.989

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Flujos de efectivo actividades de explotacin Flujos de efectivo actividades de inversin Flujos de efectivo actividades de financiacin AUMENTO/DISMINUCION NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio

2010 1.426.143 18.477.605 15.118.865 1.932.597 4.215.989 2.283.392

2011 3.857.500 738.051 1.328.575 1.790.874 2.283.392 492.518

58

15. ANLISIS FINANCIERO. ANLISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

- Los Flujos de actividades de explotacin son positivos y muy importantes en

2008 y 2009. Flujos de explotacin negativos en 2011.

- En Flujos de actividades de inversin destacan los ms de 18 millones de euros

de la adquisicin del buque Alborn en 2010. Tambin los 2,6 millones y 9,5 millones empleados en activos financieros en 2009 y 2008 respectivamente, aprovechando los momentos de bonanza econmica

- En cuanto a los flujos por actividades de financiacin hay que resear los flujos
negativos importantes de 2008 y 2009 resultantes de la amortizacin financiera de deudas con entidades de crdito (4,7 y 11,6 millones respectivamente) y los 17 millones obtenidos para la adquisicin del buque en 2010. En este mismo ao se devolvieron 1,9 millones a los bancos por lo que la financiacin neta obtenida fue de 15,1 millones de euros

- El efectivo a final de ejercicio alcanza su mnimo del perodo en 2011 donde no

llega al medio milln de euros (492.518 euros)
59

15. ANLISIS FINANCIERO. TESORERA GENERADA POR LAS OPERACIONES DE EXPLOTACIN. EFECTOS CRECIMIENTO Y GESTIN DEL CIRCULANTE
BENEFICIO NETO AJUSTES A LARGO PLAZO RECURSOS GENERADOS OPERACION. CAMBIOS EN EL CAPITAL CORRIENTE AJUSTES A CORTO PLAZO (NFFM) OTROS AJUSTES A CORTO PLAZO TESOR.GENER.OPER.EXPLOTACIN VARIACION CUENTAS A COBRAR Efecto Crecimiento Efecto gestin Circulante VARIACION INVENTARIOS Efecto Crecimiento Efecto gestin Circulante VARIACION CUENTAS A PAGAR (P.C.F.) Efecto Crecimiento Efecto gestin Circulante 2009 12.611.247 2.986.464 15.597.711 515.921 320.992 194.929 16.113.632 2010 3.998.743 3.301.001 697.742 2.123.885 2.468.334 344.449 1.426.143 809.138 -88.676 -720.462 -146.389 -4.928 -141.461 1.512.807 4.464.417 -2.951.610 2011 8.594.619 5.317.093 3.277.526 579.974 1.791.323 2.371.297 3.857.500 1.551.003 -3.322.002 4.873.005 14.293 -152.681 166.974 3.356.619 -3.057.359 6.413.978

1.797.331 -13.886 -1.783.445 14.463 -651 15.114 -1.461.876 -3.197.464 1.735.588

El descenso de la Tesorera Generada por las Operaciones de Explotacin es consecuencia directa del descenso del El descenso de la actividad provoca menores NFFM Contrasta la buena gestin de cuentas a cobrar en 2009 y 2010 frente a mala gestin de cobros en 2011 El importante aumento de los plazos de pago en 2011 creemos que est relacionado con el alargamiento de los Las variaciones que se producen en el efecto crecimiento de las cuentas a pagar no solo es el resultado de la

resultado

plazos de cobro. Las empresas del Grupo estn financindose entre ellas con la laxitud en los plazos de pago/cobro actividad sino del precio de los aprovisionamientos (combustibles) y del coste de las lneas explotadas que son diferentes 60

16. ANLISIS FINANCIERO. RATIOS DE COBERTURA DE TESORERA

4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 -0,50 -1,00 2009 2010 2011 -0,44 0,28 1,39 1,33 2,42 COBERTURA TESORERIA A (Solvencia Tcnica) COBERTURA TESORERIA B (Solvencia efectiva) 3,51

La empresa no tiene solvencia tcnica ni en 2010 ni en 2011. En 2010 la TGOE no es suficiente

para atender los pasivos circulantes extrafuncionales que vencen en este ejercicio. En 2011 la TGOE es negativa, lo que indica que los cobros de explotacin no son suficientes para atender los pagos de explotacin.

La empresa s tiene solvencia efectiva en el perodo, es decir, liquidando los activos circulantes
61

extrafuncionales que posee ms la TGOE podr atender todos los pasivos circulantes extrafuncionales que vencen en este ejercicio

17. ANLISIS FINANCIERO. RATIOS DE SOLVENCIA A LARGO PLAZO

Ratios de endeudamiento
2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 2008 1,97 0,70 1,27 EXIGIBLE TOTAL/FONDOS PROPIOS EXIGIBLE L/PZO./FONDOS PROPIOS EXIGIBLE C/PZO./FONDOS PROPIOS

1,72 1,12 0,55 0,62 0,43 0,17 2009 1,28 0,60 0,68 2010

2011

El endeudamiento de la empresa tuvo su mnimo en 2009 coincidiendo con su mejor situacin A partir de ese momento el endeudamiento crece hasta representar casi 2 euros por cada euro Adems la mayor parte del endeudamiento es endeudamiento a corto plazo lo que provoca
62

econmica. de Fondos propios. mayores dificultades financieras

17. ANLISIS FINANCIERO. RATIOS DE SOLVENCIA A LARGO PLAZO

4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 2008 2009 2010 2011 1,58 0,88 0,62 2,61 2,35 2,23 1,78 1,51 0,84 0,99 ACTIVO F./CAPIT.PERMAN. (ESTABILIDAD) 2,40 3,95 ACTIVO R./EXIGIBLE TOTAL (GARANTIA) ACTIVO F./EXIGIBLE L/PZO. (FIRMEZA)

Los ratios de solvencia a largo plazo presentan valores aceptables en cuanto a garantas totales y en cuanto a

firmeza (garanta a largo plazo) aunque la tendencia es al empeoramiento. El ratio de estabilidad ya fue estudiado indirectamente en el estudio del Fondo de Maniobra

El problema financiero de la empresa no est precisamente en estas cuestiones sino en el endeudamiento a La solvencia a largo plazo esta ligada a la generacin de resultado que ser estudiada en el anlisis econmico
63

corto plazo (que no lo estudian estos ratios) y en la generacin de Tesorera de Explotacin suficiente (que tampoco)

18. ANLISIS FINANCIERO. CONCLUSIONES

Del anlisis financiero se desprenden las siguientes conclusiones: La mayora de los ratios estticos son aceptables en todo el perodo estudiado, inclusive el ao 2011 que es La composicin del circulante, en su mayora activos muy lquidos mejoran cualitativamente la calidad de los

cuando presentan peores valores, pero la tendencia que siguen s es claramente mala. activos aunque el estudio de los perodos medios nos puso de manifiesto que los perodos medios de cobro eran muy elevados en las cuentas a cobrar conformadas en su mayor parte por empresas del Grupo. Estos perodos medios se combinaban con perodos medios de pago tambin elevados y tambin a empresas del Grupo, lo que pone de manifiesto una financiacin extrafuncional encubierta entre las empresas que conforman el mismo.

Este riesgo de crdito entre empresas queda reducido por el apoyo manifestado por la matriz Los indicadores dinmicos son lo que presentan peores valores. La empresa presenta insolvencia tcnica en los

(Transmediterrnea; Acciona, S.A.) dos ltimos ejercicios siendo especialmente grave el indicador de 2011 que pone de manifiesto una Tesorera de explotacin negativa, insuficiente para atender los pagos de explotacin y, por supuesto, las deudas con entidades de crdito que vencen en ese ejercicio. La empresa s muestra solvencia efectiva al ayudarse de los activos extrafuncionales que posee para poder atender sus pasivos en su vencimiento.

El incremento del endeudamiento (sobre todo a corto plazo) es evidente lo que unido a una rentabilidad

econmica negativa provoca un apalancamiento financiero negativo sobre la rentabilidad financiera (ver estudio de la rentabilidad)

Evidentemente, la mejora financiera de la empresa debe venir por la generacin de Tesorera de Explotacin
64

suficiente va mejora de la situacin econmica lo que nos consta se est intentando realizar mediante diversas medidas de gestin.

19. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS EN DETALLE DE LA CUENTA DE RESULTADOS (I)

CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Importe neto de la cifra de negocios Aprovisionamientos Otros ingresos de explotacin Gastos de personal Otros gastos de explotacin Amortizacin del inmovilizado Excesos de provisiones (las de personal -explotacin-) Diferencias de cambio/Diferencias de conversin RESULTADO DE EXPLOTACION RESULTADO CON EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS RESULTADO FUNCIONAL RESULTADO EXTRAFUNC.FINANCIERO RESULTADO EXTRAFUNC.INMUEBLES OTROS RTDOS. EXTRAFUNCIONALES RESULTADO EXTRAFUNCIONAL RESULTADO ORDINARIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS GASTOS FINANCIEROS RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS RESULTADO EXTRAORDINARIO BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS RTDO.OPERACIONES CONTINUADAS RTDO.OPERACIONES INTERRUMPIDAS RESULTADO NETO 7.041.895 6.247 7.035.648 7.035.648 2008 58.054.055 15.001.744 55.487 6.264.269 24.519.903 4.199.506 IV 100% -26% 0% -11% -42% -7% 0% 114.527 8.238.647 0% 14% 100% 100% IH 100% 100% 100% 100% 100% 100% 2009 57.992.801 10.356.151 106.832 5.857.130 24.699.604 3.770.080 10.812 29.734 13.457.214 IV 100% -18% 0% -10% -43% -7% 0% 0% 23% 26% IH 100% 69% 193% 94% 101% 90% 2010 57.540.238 15.572.389 614.969 5.799.370 36.589.488 3.930.854 14.954 220.176 3.942.116 IV 100% -27% 1% -10% -64% -7% 0% 0% -7% -192% -48% 223.595 IH 99% 104% 1108% 93% 149% 94% 2011 39.428.969 10.984.019 456.217 5.126.099 26.446.254 5.202.260 IV 100% -28% 1% -13% -67% -13% 0% 1% 195% -93% IH 68% 73% 822% 82% 108% 124%

163% -

7.649.851 -19%

8.238.647 68.283

68.283

0% 14% 0% 0% 0% 0%

100% 100%

13.457.214 197.750

100%

197.750

0% 23% 0% 0% 0% 0%

163% 290%

3.942.116 261.470

290%

261.470

0% -7% 0% 0% 0% 0%

-48% 383%

383%

0% 7.649.851 -19% 304.935 1% 0% 0% 304.935 1%

-93% 447%

447%

8.306.930 1.265.035

14% -2%

100% 100% -

13.654.964 1.035.566

24% -2%

164% 82% -

3.680.646 823.718

-6% -1%

-44% 65%

7.344.916 -19% 1.243.353 -3%

-88% 98%

7.041.895

12% 0% 12% 0% 12% 12%

100%

12.619.398

22% 0%

179% -

4.504.364 517.800

-8% 1% -7% 0% -7% -7%

-64%

8.588.269 -22% 337 0%

-122%

100% 100% 100% 100% -

12.619.398 8.151 12.611.247 12.611.247

22% 0% 22% 22%

179% 130% -

3.986.564 12.179 3.998.743 3.998.743

-57% 195% -57%

8.587.932 -22% 6.687 0%

-122% 107% -122% -122%

179% 179% -

8.594.619 -22% 8.594.619 -22%

-57% -

65

19. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS EN DETALLE DE LA CUENTA DE RESULTADOS (II)

Desde el 2008 al 2011 la cifra de negocios presenta una reduccin del 32%. Esta disminucin se

produce fundamentalmente en el ltimo ao, debido a la tendencia negativa de todas las lneas, fundamentalmente la relativa a BarcelonaBarcelona-Tnger. Lo anterior est provocado por la disminucin general de la demanda y la fuerte competencia. La evolucin de las diferentes lneas en el perodo estudiado ha sido la siguiente:

Algeciras- Ceuta AlgecirasAlgecirasAlgeciras - Tnger AlmeraAlmera -Nador BarcelonaBarcelona - Tnger

2008 33.319.531 17.661.684 7.072.841

2009 33.193.053 14.118.825 10.680.923

2010 24.518.179 12.609.929 8.433.572 11.978.558

2011 23.140.053 6.105.790 9.114.125 1.069.003

66

19. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS EN DETALLE DE LA CUENTA DE RESULTADOS (III)

- La reduccin del 32% de la cifra de negocios no viene acompaada de reducciones

similares o mayores en las diferentes partidas de la cuenta de resultado de explotacin en los ltimos aos, lo cual provoca que este ltimo sea negativo en el 2010 y 2011.

- Los costes de aprovisionamiento han representado en el perodo analizado entre un

26 y un 28% de la cifra de negocios, salvo en el ao 2009 que representaban un 18% . Aun cuando la actividad se ha reducido en un 32%, slo se han podido reducir en un 27%, posiblemente debido al incremento en el precio del combustible.

- Los gastos de personal han venido representando entre un 10 y un 13% (en el ltimo
ao) de la cifra de negocios, aunque se han reducido en un 18%, no ha sido suficiente para compensar la bajada de actividad.

- El incremento del inmovilizado en el ao 2010 ha provocado que las amortizaciones

pasen de representar un 7% de la cifra de negocios en el 2008 a un 13% en el ltimo ao, provocando un incremento de este tipo de gastos de un 24%, lo cual ha contribuido significativamente tambin a la negatividad del resultado de explotacin. explotacin.
67

19. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS EN DETALLE DE LA CUENTA DE RESULTADOS (IV)

No obstante lo anterior, la partida que ha contribuido en mayor medida a la generacin de

prdidas de explotacin han sido otros gastos de explotacin. Esta partida ha representado entre un 44% y un 67% de la cifra de negocios en el ltimo ao , aumentando en un 8%. La evolucin de las partidas que lo componen durante los aos 2008 a 2011 ha sido la siguiente (en miles de euros):

Arrendamientos Operaciones portuarias Reparaciones Comisiones ventas Servicios de Profesionales independientes Suministros Relaciones Pblicas Primas de Seguros Servicios bancarios Transportes Otros Gastos Tributos

2008 3.508 1.764 2.221 3.883 2.278 174 204 819 141 3 587 8.632

2009 4.734 1.573 3.021 3.090 1.970 128 100 953 171 0.1 722 8.190

2010 11.942 2.875 3.529 3.885 3.350 244 529 704 111 15 929 8.147

2011 9.722 1.693 3.454 2.971 2.706 56 102 630 52 1 397 4.600
68

19. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS EN DETALLE DE LA CUENTA DE RESULTADOS (V)

Del desglose anterior llama poderosamente la atencin que cuando disminuye la actividad

incrementan de forma significativa los costes de arrendamientos (se producen con empresas del grupo) y que aumenten las reparaciones tras la incorporacin de un buque nuevo.

Todo lo anterior, unido a la nula rentabilidad que proporcionan las inversiones en empresas del

grupo y lo poco significativo que son los rendimientos extrafuncionales provoca resultados negativos antes de intereses e impuestos en los dos ltimos aos, aumentando incluso de forma alarmante en el ltimo ao dicha negatividad.

Los gastos financieros si bien son similares en el 2011 con respecto al 2009, han sufrido un

incremento significativo en el ltimo ao con respecto al 2010.

La disminucin de actividad unida a la falta de respuesta adecuada en la disminucin de los

diferentes costes, cuando algunos incluso han aumentado, ha provocado que el margen de resultados pase de un 12 % en el 2008 a un 22% negativo en el 2011. 2011.

69

19. ANLISIS ECONMICO. CALIDAD DEL RESULTADO (Indicadores de Lev y Thiagarayan)

1,50 1,29 1,00 INCREMENTO DE INVENTARIO INCREMENTO CUENTAS A COBRAR -0,18 2011 INCREMENTO DE MARGEN BRUTO FUERZA DE TRABAJO (Productividad) -1,26 -1,50

0,50 0,02 -0,05 -0,14 2009 -0,63 -1,00

0,46 0,34 0,00 2008 -0,02 -0,06 2010 -0,22

0,00

-0,50

ANALISIS CALIDAD DEL RESULTADO INCREMENTO DE INVENTARIO INCREMENTO CUENTAS A COBRAR INCREMENTO DE MARGEN BRUTO Nmero medio de empleados FUERZA DE TRABAJO (Productividad)

2008

2009 0,02 -0,14 -0,63 157 -0,05 150

2010 -0,22 -0,06 1,29 146 -0,02

2011 0,34 0,46 -1,26 85 -0,18 70

19. ANLISIS ECONMICO. CALIDAD DEL RESULTADO (Indicadores de Lev y Thiagarayan)

En el ltimo ao se pone de manifiesto que la reduccin de inventarios es inferior a la sufrida por

la cifra de negocios, lo cual pone de manifiesto el aumento de perodos de cobros y seales de empeoramiento futuro del resultado. Igualmente, y lo que es ms negativo de cara al futuro es el hecho de que el ltimo ao la reduccin de cifra de negocios se vea acompaada de un incremento de cuentas a cobrar.

El hecho de que el margen bruto se haya reducido, pero con una reduccin en trminos relativos El hecho de que el nmero de trabajadores tenga una reduccin muy superior a la reduccin de

inferior a la cada de las ventas provoca en este caso una falsa seal positiva de cara al futuro. la cifra de negocios provoca una aparente mejora de la productividad que no va acompaada en la misma medida con la reduccin de costes de personal similares.

Todo lo anterior no hace ms que dar seales poco positivas en cuanta a la escasa probabilidad

de que mejore el resultado en ejercicios prximos.

71

20. ANLISIS ECONMICO. UMBRAL DE RENTABILIDAD

70.000.000 63.841.816 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 14.887.217 10.000.000 2008 2009 2010 2011 10.326.417 15.792.565 10.760.424Importe neto de la cifra de negocios 58.054.055 57.992.801 57.540.238 47.048.718 47.666.384 46.319.712 43.166.838 41.763.355 41.747.673 34.983.678 34.326.814 50.577.561COSTES VARIABLES (Aprovisionamientos + Difer.cambio) 39.428.969 36.774.613MARGEN DE CONTRIBUCION (V-CV) 28.668.545 UMBRAL DE RENTABILIDAD COSTES FIJOS

Este anlisis puede estar condicionado por el hecho, en este caso, de haber considerado

como costes variables solamente los costes de aprovisionamiento, y diferencias de cambio cuando quizs los arrendamientos, actividad portuaria y suministros pudieran tener tambin dicha consideracin.
72

20. ANLISIS ECONMICO. UMBRAL DE RENTABILIDAD

En general observamos como prcticamente todas las variables aumentan hasta el 2010 y se

reducen en el 2011. No obstante, ni costes fijos ni costes variables se adaptan suficientemente a la evolucin de la cifra de negocios, aunque el umbral de rentabilidad se minore en trminos absolutos.

Por otra parte, en el ltimo ejercicio el margen bruto se minora tambin.

73

21. ANLISIS ECONMICO. NDICES RELACIONADOS CON UMBRAL DE RENTABILIDAD

140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 19% 0% 2008 -20% -40% 2009 28% -11% 2010 2011 -28% 81% 72% 111% 128% INDICE DE ABSORCION CARGAS FIJAS INDICE DE EFICIENCIA COMERCIAL

En los dos primeros va mejorando el porcentaje de ventas de las que se obtiene resultados

positivos. En el 2010 y 2011 la empresa hubiera necesitado de un 11% y un 28%, respectivamente, de ventas adicionales para haber obtenido un resultado de explotacin positivo.
74

21. ANLISIS ECONMICO. NDICES RELACIONADOS CON UMBRAL DE RENTABILIDAD

ndices de seguridad
200% 150% 100% 50% 0% 2008 -50% -100% -150% 2009 2010-25% 2011 -9% -80% -23% 20% 47% INDICE SEGURIDAD DE COSTES FIJOS INDICE SEGURIDAD DE COSTES PROPORC. 37% 122%

Si bien en los dos primeros aos la empresa hubiera podido soportar subidas significativas

de costes fijos y variables sin caer en prdidas, en los dos ltimos aos ocurre lo contrario, tendra que haber reducido notablemente ambos tipos de costes para llegar a un resultado positivo.
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22. ANLISIS ECONMICO. RIESGOS ECONMICO Y FINANCIERO. NDICES DE APALANCAMIENTO

6,00 5,28 4,00 2,00 1,18 0,00 2008 -2,00 -4,00 -6,00 -8,00 -9,13 -10,00 -3,54 2009 2010 2011 1,08 0,83 0,86 INDICE DE APALANCAMIENTO OPERATIVO INDICE DE APALANCAMIENTO FINANCIERO 3,57

La nica conclusin que podramos obtener de lo anterior sera la del elevado riesgo de la empresa.

Habra que sealar que la positividad del riesgo financiero es engaosa dado que resulta por tener un margen negativo tanto el resultado antes como despus de gastos financieros en los dos ltimos aos. Igualmente, no podramos interpretar que un empeoramiento de la cifra de negocios pueda mejorar el resultado de explotacin, la negatividad del ndice de apalancamiento operativo procede de que en el 2010 y 2011 el resultado de explotacin es negativo.
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23. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD. RENTABILIDAD ECONMICA VS RENTABILIDAD AJUSTADA

30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% 2009 2010 -5,5% -6,3% 2011 RENTABILIDAD ECONOMICA AJUSTADA RENTABILIDAD ECONOMICA GLOBAL 26,0%

-12,0%

Tanto la rentabilidad econmica global como la ajustada ( que no presentan diferencias por

la escasa presencia de resultados extraordinarios y activos interinos) va empeorando hasta convertirse en negativas en los aos 2010 y 2011.

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24. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD. RENTABILIDAD FUNCIONAL, RENTABILIDAD EXTRAFUNCIONAL.

60,0% 50,0% 40,0% 35,1% 30,0% 26,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% -40,0% -50,0% -36,1% 1,4% 2009 1,6% 2010 -6,3% -9,4% -13,3% 2,1% 2011 -12,0% -16,3% RENTABILIDAD EXTRAFUNCIONAL RENTABILIDAD FINANCIERA RENTABILIDAD ECONOMICA AJUSTADA RENTABILIDAD FUNCIONAL 48,8%

Todas las rentabilidades, salvo la que producen los activos ajenos a la empresa cuya

incidencia es escasa, tienen una evolucin negativa. Las rentabilidades para el accionista y las rentabilidades de los activos ligados a la explotacin son negativas en los dos ltimos aos.
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25. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD. RENTABILIDAD FUNCIONAL (MRGEN Y ROTACIN)

Rentabilidad funcional
1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 -0,20 -0,40 2009 0,23 -0,07 2010 2011 -0,19 0,84 MARGEN ROTACION 1,51 1,37

La disminucin de la rentabilidad funcional va disminuyendo por un doble efecto Se reduce el margen hasta convertirse en negativo Se reduce la rotacin de forma importante, lo cual nos pone de manifiesto el incremento de
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multiplicativo:

los coste de subactividad y las diferencias entre capacidad y actividad.

26. ANLISIS ECONMICO. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD. RENTABILIDAD FINANCIERA A PARTIR DE LA RENTABILIDAD ECONMICA GLOBAL Y DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% -40,0% -50,0% -36,1% 2009 -5,5% 2010 -13,3% 2011 -12,0% 26,0% RENTABILIDAD ECONOMICA GLOBAL RENTABILIDAD FINANCIERA 48,8%

La evolucin negativa de la rentabilidad financiera es peor que la correspondiente a la

rentabilidad econmica, posiblemente por un empeoramiento de la prima de riesgo y un incremento del endeudamiento en el ltimo ao, donde el coste financiero aumenta y la prima se hace ms negativa.
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27. ANLISIS ECONMICO. CONCLUSIONES - Desde el 2008 al 2011 la cifra de negocios presenta una reduccin del 32%. Esta disminucin se produce fundamentalmente en el ltimo ao debido a la tendencia negativa de todas las lneas, fundamentalmente la relativa a BarcelonaBarcelona-Tnger. El transporte martimo decae como consecuencia de la crisis econmica global, que afecta al sector de las flotas mercantes, que transporta el 80 por ciento del comercio de mercancas. En este caso particular, el trfico de las lneas que explota la Sociedad ha descendido debido a la fuerte competencia y a otros factores. En concreto, habra que sealar y de acuerdo con lo sealado en el informe de auditora, que el cese de las lneas AlgecirasAlgeciras-Ceuta y Algeciras Algeciras-Tnger podra considerarse una actividad interrumpida, pero segn la Sociedad es un cese temporal ya que la actividad de estas dos lneas se reanudar con total probabilidad a partir de 2012. Lo anterior refleja serias dudas sobre la evolucin positiva previsible de la actividad de la empresa. - La reduccin del 32% de la cifra de negocios no viene acompaada de reducciones similares o mayores en las diferentes partidas de la cuenta de resultado de explotacin en los ltimos aos, lo cual provoca que este ltimo sea negativo en el 2010 y 2011. - Los costes de aprovisionamiento y los gastos de personal no se han reducido suficientemente para compensar la reduccin de la cifra de negocios. Por otra parte, las amortizaciones y los gastos de explotacin ms que reducirse se han visto incrementadas. - Del anlisis de la cuenta de resultados llama poderosamente la atencin que cuando disminuye la actividad incrementan de forma significativa los costes de arrendamientos (se producen con empresas del grupo) y que aumenten las reparaciones tras la incorporacin de un buque nuevo. 81

27. ANLISIS ECONMICO. CONCLUSIONES

- Todo lo anterior, unido a la nula rentabilidad que proporcionan las inversiones en empresas del grupo y lo poco significativo que son los rendimientos extrafuncionales provoca resultados negativos antes de intereses e impuestos en los dos ltimos aos, aumentando incluso de forma alarmante en el ltimo ao dicha negatividad. - Los gastos financieros si bien son similares en el 2011 con respecto al 2009, han sufrido un incremento significativo en el ltimo ao con respecto al 2010. - La disminucin de actividad unida a la falta de respuesta adecuada en la disminucin de los diferentes costes, cuando algunos incluso han aumentado, ha provocado que el margen de resultados pase de un 12 % en el 2008 a un 22% negativo en el 2011. - Todos los indicadores de riesgo y de calidad no hacen ms que dar seales poco positivas en cuanta a la escasa probabilidad de que mejore el resultado en ejercicios prximos - Todas las rentabilidades, salvo la que producen los activos ajenos a la empresa cuya incidencia es escasa, tienen una evolucin negativa. Las rentabilidades para el accionista y las rentabilidades de los activos ligados a la explotacin son negativas en los dos ltimos aos.
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27. ANLISIS ECONMICO. CONCLUSIONES

- La disminucin de la rentabilidad funcional va disminuyendo por un doble efecto multiplicativo: Se reduce el margen hasta convertirse en negativo y se reduce la rotacin de forma importante, lo cual nos pone de manifiesto el incremento de los coste de subactividad y las diferencias entre capacidad y actividad. - La evolucin negativa de la rentabilidad financiera es peor que la correspondiente a la rentabilidad econmica, posiblemente por un empeoramiento de la prima de riesgo y un incremento del endeudamiento en el ltimo ao, donde el coste financiero aumenta y la prima se hace ms negativa.

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28. ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. CONCLUSIONES FINALES

El futuro de esta empresa , aparte del apoyo coyuntural o estructural del grupo, slo podra

venir de la mano de la generacin de tesorera y de resultados.

La insolvencia tcnica de los dos ltimos aos, el alargamiento del plazo de cobro y de pago

a proveedores, unido al aumento del endeudamiento, provocan escasas expectativas positivas en cuanto a la generacin de tesorera y a la mejora de la solvencia a corto plazo. Todo lo anterior estara unido a que gran parte de derechos de cobro y obligaciones de pago estn materializados en empresas del grupo, donde la crisis tambin les afecta de forma negativa. negativa.

El hecho de que las circunstancias y variables macroeconmicas ni han mejorado ni vayan a

mejorar en el corto y medio plazo, unido a la evolucin negativa de todas las rentabilidades (financiera, econmica, funcional) y a las seales negativas aportadas por todos los indicadores de riesgo y de calidad no ofrecen expectativas adecuadas de mejoras en la capacidad de generacin de beneficios y de solvencia a largo plazo.

Salvo que se lleven a cambio reformas estructurales importantes, esta empresa presenta
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una situacin de viabilidad futura bastante incierta. incierta.