UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

PLANTILLA PARA DESARROLLO DE CONTENIDO

Modulo # 9
I. Datos Generales

Nombre de la Asignatura: Administracion Financiera Cdigo: Unidades valorativas: 3 Duracin del Modulo: 10 das

Objetivos Especficos:

1. Que el estudiante Analice el punto de equilibrio 2. Que el estudiante analice El mtodo algebraico 3. Que el estudiante analice El mtodo grfico 4. Que el estudiante analice el Apalancamiento operativo 5. Que el estudiante analice Apalancamiento financiero Competencias a alcanzar: Que el estudiante analice el Apalancamiento , y los tipos de representar el puunto de equilibrio.

Descripcin Breve del Foro:

Luego de haber ledo el material el estudiante ser capaz de dar su opinin en los siguientes Foros: 1. Qu entiende usted por apalancamiento de un ejemplo?

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2. Para usted como aplicara el Punto de equilibrio en sus finanzas personales? 3. Para usted que es el apalancamiento operativo? 4. Para usted que es el apalancamiento financiero?

Descripcin Breve de Actividades: 1. Los estudiantes debern Leer , analizar y comentar su comprension de los temas a desarrollar en este modulo 9. Descripcin Breve de Tareas: 2. Luego de haber ledo el material del modulo a cabo el resumen los

estudiantes estarn en la disposicin de resolver los ejercicios planteados en este modulo y .

Desarrollo del Contenido

Apalancamiento

El apalancamiento se deriva de la utilizacin de activos o fondos de costo fijo para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la

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disminucin del apalancamiento los reduce. La cantidad de apalancamiento que existe en la estructura de capital de la empresa, es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y capital propio que sta mantiene, afecta de manera significativa su valor al afectar al rendimiento y riesgo. A diferencia de algunas causas de riesgo, la administracin tiene un control casi completo del riesgo introducido por medio del uso del apalancamiento. Debido a su efecto en el valor, el administrador financiero debe entender cmo medir y evaluar el apalancamiento, en particular al tomar las decisiones de la estructura de capital. Los tres tipos bsicos de apalancamiento se definen mejor con relacin al estado de resultados de la empresa, como se observa en el formato general del estado de resultados que presenta la tabla 11.1. El apalancamiento operativo se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT, por sus Siglas en ingls, earnings before interest and taxes). (EBIT es un nombre descriptivo de la utilidad operativa).

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El apalancamiento financiero tiene que ver con la relacin entre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa y sus ganancias por accin comn (EPS). El apalancamiento total se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus EPS. En las secciones siguientes examinaremos en detalle los tres conceptos del apalancamiento. Sin embargo, primero revisaremos el anlisis del punto de equilibrio, que establece el fundamento de los conceptos del apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de la empresa.

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Anlisis del punto de equilibrio La empresa utiliza el anlisis del punto de equilibrio, denominado en ocasiones anlisis de costo, volumen y utilidad, para: 1) determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y 2) evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos. En ese punto, las ganancias antes de intereses e impuestos son igual a 0 dlares.1 El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en dividir los costos operativos fijos y variables entre el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos. Los costos fijos son una funcin de tiempo, no del volumen de ventas, y generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una funcin de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envo son un costo variable El mtodo algebraico Con las variables siguientes, podemos formular de nuevo la parte operativa del estado de resultados de la empresa, presentado en la tabla 11.1, en la representacin algebraica que muestra la tabla 11.2. P= precio de venta por unidad Q=cantidad de ventas en unidades FC=costo operativo fijo por periodo VC=costo operativo variable por unidad

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Si replanteamos los clculos algebraicos de la tabla 11.2 como una frmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos, obtenemos la ecuacin 11.1

Como se coment antes, el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 dlares. Si establecemos que la EBIT es igual a 0 dlares y resolvemos la ecuacin 11.2 para calcular Q, obtenemos

Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa.

Suponga que Cheryls Posters, una pequea tienda de psters, tiene costos operativos fijos de 2,500 dlares, su precio de venta por unidad (pster) es de 10

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dlares y su costo operativo variable por unidad es de 5 dlares. Si aplicamos estos datos en la ecuacin 11.3, obtenemos

Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 dlares. La empresa tendr una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT negativa, o una prdida, para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos esto si en la ecuacin 11.1 sustituimos valores mayores y menores de 500 unidades, junto con los dems valores proporcionados.

El mtodo grfico La figura 11.1 presenta en forma grfica el anlisis del punto de equilibrio de los datos del ejemplo anterior. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo operativo total, es decir, la suma de sus costos operativos fijos y variables, iguala a los ingresos por ventas. En este punto, la EBIT es igual a 0 dlares. La cifra muestra que para las ventas menores de 500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos por ventas y la EBIT es menor de 0 dlares (una prdida). Para las ventas mayores que el punto de equilibrio de 500 unidades, los ingresos por ventas exceden al costo operativo total y la EBIT es mayor de 0 dlares.

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Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo

El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables: los costos operativos fijos (FC), el precio de venta por unidad (P), y el costo operativo variable por unidad (VC). Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan con facilidad aplicando la ecuacin 11.3. La tabla 11.3 resume la sensibilidad del volumen de ventas del punto de equilibrio (Q) a un aumento de cada una de estas variables. Como se podra esperar, un aumento del

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costo (FC o VC) tiende a incrementar el punto de equilibrio operativo, en tanto que un aumento del precio de venta por unidad (P) lo disminuye. Suponga que Cheryls Posters desea evaluar el impacto de varias opciones: 1) el incremento de los costos operativos fijos a 3,000 dlares, 2) el aumento del precio de venta por unidad a 12.50 dlares, 3) el incremento del costo operativo variable por unidad a 7.50 dlares, y 4) la realizacin simultnea de estos tres cambios. Si sustituimos los datos adecuados en la ecuacin 11.3, obtenemos los siguientes resultados:

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Si comparamos los puntos de equilibrio operativos resultantes con el valor inicial de 500 unidades, vemos que los incrementos de los costos (acciones 1 y 3) aumentan el punto de equilibrio, en tanto que el aumento de los ingresos (accin 2) lo disminuye. El efecto combinado del incremento de las tres variables (accin 4) tambin produce un aumento del punto de equilibrio operativo. Ahora centraremos nuestra atencin en los tres tipos de apalancamiento. Es importante reconocer que las siguientes demostraciones de apalancamiento son de naturaleza conceptual y que los administradores financieros no usan habitualmente las medidas presentadas para la toma de decisiones.

Apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos operativos fijos en la corriente de ingresos de la empresa. Si usamos la estructura presentada en la Tabla 11.2, podemos definir el apalancamiento operativo como el uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa Usemos los datos de Cheryls Posters (precio de venta, P =10 dlares por unidad; costo operativo variable, VC = 5 dlares por unidad; costo operativo fijo, FC = 2,500 dlares). La figura 11.2 presenta la grfica del punto de equilibrio operativo

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mostrada en un principio en la figura 11.1. Las anotaciones adicionales sobre la grfica indican que cuando las ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q1 a Q2), su EBIT aumenta de 2,500 dlares a 5,000 dlares (EBIT1 a EBIT2). En otras palabras, un incremento del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 1,500

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unidades) produce un aumento del 100 por ciento en la EBIT (de 2,500 dlares a 5,000 dlares). La tabla 11.4 incluye los datos de la figura 11.2, as como los datos relevantes para un nivel de ventas de 500 unidades. Ilustramos dos casos usando el nivel de ventas de 1,000 unidades como punto de referencia. Caso 1 Un incremento del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) produce un aumento del 100 por ciento en las ganancias antes de intereses e impuestos (de 2,500 dlares a 5,000 dlares). Caso 2 Una disminucin del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 500 unidades) produce una disminucin del 100 por ciento en las ganancias antes de intereses e impuestos (de 2,500 dlares a 0 dlares). En el ejemplo anterior, vemos que el apalancamiento operativo funciona en ambas direcciones. Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento

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operativo est presente. Un incremento en las ventas produce un aumento ms que proporcional en la EBIT; una disminucin en las ventas produce una disminucin ms que proporcional en la EBIT. Medicin del grado de apalancamiento operativo (GAO) El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numrica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuacin

Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual especfico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Si aplicamos la ecuacin 11.4 a los casos 1 y 2 de la tabla 11.4, obtenemos los resultados siguientes:

Como el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Para un nivel basal de ventas especfico, cuanto mayor sea el valor obtenido al aplicar la ecuacin 11.4, mayor ser el grado de apalancamiento operativo.

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La ecuacin 11.5 muestra una frmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel basal de ventas, Q.

Si sustituimos Q = 1,000, P _=10 dlares, VC = 5 dlares, y FC = 2,500 dlares en la ecuacin 11.5, obtenemos el resultado siguiente:

El uso de la frmula genera el mismo valor de GAO (2.0) que el que se obtiene con la tabla 11.4 y la ecuacin 11.4. Costos fijos y apalancamiento operativo Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento operativo. En algunas ocasiones, las empresas incurren en costos operativos fijos ms que en costos operativos variables y, en otras, sustituyen un tipo de costo por otro. Por ejemplo, una empresa podra realizar pagos fijos de arrendamiento en dlares en vez de pagos iguales a un porcentaje especfico de ventas. O podra compensar a los representantes de ventas con un salario fijo y un bono en vez de pagarles slo una comisin basada en un porcentaje de ventas. Los efectos de los cambios en los costos operativos fijos sobre el apalancamiento operativo se ilustran mejor siguiendo con nuestro ejemplo.

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Suponga que Cheryls Posters intercambia una parte de sus costos operativos variables por costos operativos fijos por medio de la eliminacin de comisiones y el incremento de los salarios de ventas. Este intercambio produce una reduccin del costo operativo variable por unidad de 5 dlares a 4.50 dlares, y un aumento de los costos operativos fijos de 2,500 dlares a 3,000 dlares. La tabla 11.5 presenta un anlisis como el de la tabla 11.4, pero usando estos nuevos costos. Aunque las EBIT de 2,500 dlares al nivel de ventas de 1,000 unidades son iguales que antes del cambio en la estructura de los costos operativos, la tabla 11.5 muestra que la empresa aument su apalancamiento operativo al incrementar sus costos operativos fijos.

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Al sustituir los valores adecuados en la ecuacin 11.5, el grado de apalancamiento operativo al nivel basal de ventas de 1,000 unidades es de

Si comparamos este valor con el GAO de 2.0 antes del cambio a ms costos fijos, es evidente que a mayores costos operativos fijos de la empresa con relacin a los costos operativos variables, mayor ser el grado de apalancamiento operativo.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos en la corriente de ingresos de la empresa. Si usamos el esquema de la tabla 11.1, podemos definir el apalancamiento financiero como el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la empresa. Los dos costos financieros fijos que se observan en el estado de resultados de la empresa son: 1) los intereses de deuda y 2) los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las EBIT disponible para pagarlos. Chen Foods, una pequea empresa de alimentos asiticos, espera EBIT de 10,000 dlares en el ao en curso. Posee un bono de 20,000 dlares con una tasa de inters cupn del 10 por ciento anual y una emisin de 600 acciones preferentes

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en circulacin de 4 dlares (dividendo anual por accin). Adems, tiene 1,000 acciones comunes en circulacin. El inters anual de la emisin del bono es de 2,000 dlares (0.10 X 20,000 dlares). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son 2,400 dlares

(4.00

dlares/accin

X 600 acciones). La tabla 11.6 presenta las EPS

correspondientes a los niveles de EBITs de 6,000, 10,000 y 14,000 dlares, asumiendo que la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40 por ciento. Se muestran dos situaciones: Caso 1 Un incremento del 40 por ciento en EBITs (de 10,000 dlares a 14,000 dlares) produce un aumento del 100 por ciento en las ganancias por accin (de 2.40 dlares a 4.80 dlares).

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Caso 2 Una disminucin del 40 por ciento en EBITs (de 10,000 dlares a 6,000 dlares) produce una disminucin del 100 por ciento en las ganancias por accin (de 2.40 dlares a 0 dlares).

El efecto del apalancamiento financiero es tal que un incremento en las EBIT de la empresa produce un aumento ms que proporcional en las ganancias por accin de la empresa, en tanto que una disminucin de las EBIT produce una disminucin ms que proporcional en las EPS.

Referencias Bibliogrficas

Principios de Administracin Financiera, Lawrence J. Gitman onceava edicin