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I.

Introduccinalaeconoma matemticayalamodelizacin*
Los cursos de macroeconoma estn usualmente pensados para responder preguntas de segundo orden, o metapreguntas. As, no se dedican principalmente a estudiar los fenmenos en s, sino a repasar distintas formas de aproximacin terica o conceptual a dichos fenmenos. Estas primeras pginas responden a preguntas de tercer orden, esto es, tratan sobre los mtodos y fundamentos que los cientistas sociales aplican a la construccin de las abstraccionesqueintentanrepresentaralmundo. Orden,modelizacinymatemticas El analista busca regularidades. Esa bsqueda, a la vez, implica el convencimiento de que existe un orden, un orden que descubrir. Como analistas, sealoA.Einstein, estamos en la situacin de un nio pequeo que entra en una enorme biblioteca cuyas paredes estn cubiertas hasta el techo de libros en muy diferenteslenguas...elnionocomprendelaslenguasenqueestnescritos. Observa un plan definido en la disposicin de los libros, un orden misteriosoquenoentiende,sinoquesloimaginaoscuramente De igual manera se encontraba la biblioteca de Babel de J.L Borges, que algunos llaman universo. En ese orden, el universo (o la esfera econmica) es un
Notas de clase elaborada por Ramiro Albrieu para el curso 4 de Macroeconoma I de la Facultad deCienciasEconmicasdelaUniversidaddeBuenosAires.Espreliminar,porloqueagradeceque cualquiersugerenciay/ocorreccinseaenviadaaralbrieu@cedes.org. Traducido: esta introduccin puede resultar aburrida, pero sabrn apreciarla a lo largo de la materia.
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inmenso reloj que responde a reglas previsibles e inmutables, que el analista debe esmerarse por descubrir. Al respecto, Laplace, en su Teora Analtica de las Probabilidades,estableceque debemos considerar el estado presente del universo como el efecto de su estado anterior y como la causa de su estado futuro. Una Inteligencia que, por un instante, conociese todas las fuerzas de que est animada la naturaleza y la situacin respectiva de los seres que la componen, si adems fuese lo bastante profunda para someter a estos al anlisis, abrazara en la misma frmula a los movimientos de los ms grandes cuerpos del universo y al tomo ms ligero: nada sera incierto para ella y el devenir, como el pasado, estara presente ante sus ojos. [Los descubrimientos del espritu humano] lo han puesto en condiciones de abrazar en las mismas expresiones analticas a los estados pasados y a los futurossistemasdelmundo El analista, entonces, construye modelos. Definimos a un modelo como un objeto, concepto o conjunto de relaciones que se utiliza para representar y estudiar deformasimpleycomprensibleunaporcindelarealidademprica.Pensemosen unejemplo.Queremosexplicarelmovimientorotatoriodelatierra,queconsisteen girar sobre su eje cada veinticuatro horas. La figura siguiente nos ilustra este hecho.

FIGURA1.MOVIMIENTODIURNODELATIERRA Cmopodemosmodelizarestefenmeno?Bien,digamosquenoexisteuna nica aproximacin al movimiento de rotacin de la tierra. Un girasol, por ejemplo, sera un modelo que replicara con cierto grado de fidelidad el fenmeno. Un reloj de cuarzo, en tanto, o un reloj de arena son tambin aproximaciones. Las preguntassobrelavalidezdelmodeloparaexplicarenfenmenosondedostipos. Porunlado,nosabemossiexisteunorden,comosealaW.James:

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orden y desorden...son invenciones puramente humanas...si arrojo mil alubias al azar sobre una mesa, sin duda podra, eliminando un nmero suficiente de ellas, dejar el resto casi en cualquier modelo geomtrico que usted me proponga, y usted podra decir entonces que el modelo era lo prefigurado de antemano...Nuestros tratos con la naturaleza son de esta especie. Ella es un vasto espacio lleno en el que nuestra atencin traza caprichosaslneaseninnumerablesdirecciones Por otro lado, nos preguntamos si orden es aprensible para nosotros. Esto es, si podemos llegar a conocer las leyes que rigen los comportamientos. En ese sentido, el matemtico D. Hilbert plante en el ao 1900 la necesidad de crear un lenguaje cientfico que bloquee la pluralidad de las distintas formas de ver al mundo,ypusosusfichasenelenfoquelgicomatemtico: yo creo: todo lo que pueda ser objeto de pensamiento cientfico se vuelve dependiente del mtodo axiomtico, e indirectamente de las matemticas, en tanto representan la madurez para la formacin de una teora Al dirigirnos a cada vez ms profundos niveles de axiomas (...) tambin logramos niveles ms profundos de entendimiento del pensamiento cientfico en s, y nos volvemos ms conscientes de la unidad de nuestro conocimiento Claro,nofueelprimeronielltimo:Galileodecaya queelgranlibrode la naturaleza estaba escrito en smbolos matemticos y algo ms tarde el premio nobel E. Wigner se asombr por la alta efectividad de las tcnicas matemticas en las ciencias naturales. As, las ciencias parecen avanzar sobre la base de formulacioneslgicomatemticas.Lassucesivaslimitacionessobrelosalcancesde este enfoque, relacionadas no exclusivamente con la incompletitud de los sistemas formales de K.Gdel y A. Tarski y la imposibilidad de reglas unvocas de Wittgenstein,nodetuvieroneseavance(almenoshastahaceunosaos). MatemticayEconoma En economa no poda ser distinto. La matematizacin de la economa ha avanzado mucho desde los trabajos seminales de A. Cournot y L. Walras en el siglo XIX, hasta los manuales de macro dinmica de T. Sargent et al. y R. Lucas.

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Este avance, sin embargo, no ha quedado libre de debates sobre su legitimidad y alcances. Los adeptos lograron unir el herramental bsico, el clculo infinitesimal por un lado y teora de los conjuntos y de los modelos lineales por el otro, de tal maneraquecasinoquedacampodelaeconomaquenohayasidotratadodesdeel puntodevistamatemtico. Las crticas corren por varios frentes. Por un lado, se enfatiza en que el uso del enfoque lgico matemtico asegura ms exactitud, pero no necesariamente un mayor acercamiento a la verdad; esto es, se buscan definiciones al menor detalle antes de conformidad con los hechos o la verdad y, dicen los crticos, ms vale estar vagamente acertados que exactamente equivocados. Por otro lado, argumentan que la matemtica y la formalizacin alcanzan al modelo, de tal manera que la modelizacin matemtica restringe o condiciona los recortes y las formasderepresentacinquellevaacaboelanalista.Enesesentido,lamatemtica no es slo un lenguaje, sino que existe un pensamiento matemtico, que puede diferir del puramente econmico. Es que se sabe que no existe lenguaje alguno, ni siquiera para la matemtica pura, que excluya el surgimiento de malentendidos y que con la exactitud asegure la libertad de errores. En ocasiones, dicen los crticos, el mainstream acta como si toda teora sobre hechos econmicos fuera vlida mientras pueda expresarse a travs de smbolos matemticos, y que cuanto ms sofisticadas sean las tcnicas matemticas utilizadas, mayor ser el carcter cientficodelateora. Para entender el verdadero rol de la matemtica en la economa, podemos echarmanoalalecturadeleconomistafrancsM.Allais,alrecibirelpremioNobel en1988: el uso de las matemticas me permite proveer soluciones rigurosas que deotromodoseranintratablesteniendoencuentasucomplejidad. Sin embargo, la matemtica no es ni puede ser algo ms que una herramienta () los dos nicas etapas fructferas en el enfoque cientfico son, primero, el cuidadoso examen de las hiptesis iniciales y, segundo, una discusin sobre el significado y la relevancia emprica de los resultadosobtenidos.Loquequedanoesotracosaqueclculotautolgico, que interesa al matemtico () La matemtica es, y solo puede ser, un medio de expresin y de razonamiento. La substancia sobre la cual el

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economista trabaja sigue siendo econmica y social ()La matemtica no puedeserunfinensmismo;solopuedeysolodebeserunmedio. Seaciertoonoloquedicenloscrticos,muchosautoreshansealadoqueexiste una alta correlacin entre la creciente formalizacin matemtica y la consolidacin de una meta teora, un modelo no categrico, de uso necesario en toda discusin macroeconmica:elmodelodeequilibriogeneral(EG),ensuversinmsvagay aplicada. En que consiste un modelo bsico de equilibrio general? En una formalizacinqueintenta: (a) captarlosrasgosesencialesdesistemaseconmicosdepropiedadprivada (b) enlaqueestidentificadalainterdependenciaentrelosagentesproductores yconsumidores. (c) Explicarlaseleccionesquerealizanlosagentesenformadescentralizada. (d) Identificar el rol del sistema como mediador entre las elecciones potencialmenteinconsistentesdelosagentes La seccin siguiente se ocupa de explicar un modelo prototpico de equilibrio general.

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El modelo de equilibrio general y la macroeconoma: un poco de historia Mucho se ha discutido sobre la propiedad intelectual de la teora marginalista del valor. Mucho discutieron W. Jevons, y L. Walras; y, en algunas ocasiones, de muy mala manera. Sin embargo, hay algo de lo que Walras puede asumir aunque con algunos ilustres precursores total autora: la elaboracin de un modelo del sistema econmico de propiedad privada, donde se muestre la interdependencia entre mercados y agentes, se expliquen las elecciones descentralizadas de los agentes, y se identifique el papel del sistema como mediador entre elecciones potencialmente conflictivas. Algunos aos ms tarde, G. Cassel dio nuevas pistas sobre el estudio aritmtico del equilibrio general, dando lugar a lo que se conoce como sistema de Walras Cassel. La idea de enfocar matemticamente un sistema con mltiples partes interactuantes reapareci luego en la dcada del 30, en el marco del coloquio de Viena; aquel comandado por K. Menger y que aglutinaba trabajos de K. Schlesinger, A. Wald, J. Von Neumann, entre otros, que fueron publicados por el primero como los Ergebnisse eines mathematischen Kolloquiums. En particular, los estudios se centraban en cuestiones que daban consistencia interna al modelo de Walras - Cassel, estudiando los problemas de existencia, estabilidad y unicidad del equilibrio. Esta lnea de estudio se desarroll hasta llegar al modelo cannico de equilibrio general de K. Arrow y G. Debreu y L. McKenzie. Con respecto a la aplicacin del enfoque y las herramientas walrasianas a problemas macroeconmicos, poco sucedi hasta Keynes and The Classics de J.R. Hicks, publicado en 1937. En este trabajo Hicks presenta un sistema de ecuaciones de resolucin conjunta, pero en el que las leyes de movimiento no responden estrictamente a las ideas de Walras, sino ms bien a las de Marshall. En efecto, en el mercado de bienes del modelo de sntesis de Hicks las cantidades ajustan infinitamente ms rpido que los precios. Unos aos despus, Patinkin en su Dinero, Inters y Precios presenta un modelo de equilibrio general de caractersticas walrasianas, con el nfasis puesto en el rol del sistema de precios en una economa descentralizada
EstructurabsicadeunmodeloEG Elprogramadeinvestigacinwalrasianorenelassiguientescaractersticas: a) Individualismo metodolgico. Se explica el resultado del sistema sobre la base de acciones de agentes autnomos que operan descentralizadamente. Por lo

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tanto, la macroeconoma del equilibrio general tiene fundamentos microeconmicos. b) Optimizacin. El enfoque reduccionista no se basa en cualquier teora de decisin,sinoenqueelcomportamientoagregadopuederepresentarsecomola resolucin,porpartedeagentesrepresentativos,deprogramasdeoptimizacin biendefinidosyaplicablesatodasituacinposible. c) Intercambio voluntario. Se analizan economas donde existen derechos de propiedadsobrelosbienesydondeningnagenteestobligadoaintercambiar msdeloquedeseara. d) Conocimiento comn. Los agentes extraen sin costo alguno las seales que le permiten generar planes consistentes entre s. Todos conocen el vector de precios vigente y todos saben que todos actan racionalmente; no existe, por lo tanto, informacin privada relevante ni necesidad de cooperacin explcita entrelosagentes. e) Logstica del intercambio. Los agentes no intercambian entre s, sino con el mercado: la realizacin de las transacciones se hace de forma centralizada, a travs de una cmara de compensacin que asegura las transferencias de los bienesofrecidosporcadaunodelosagenteshacialosdemandantesfinales.Es decir, sin costo alguno para ellos, un ente externo se encarga de matchear los deseos de compra y venta, unindolos en un nico punto del espacio bienes tiempolugar. Esto da lugar a la hiptesis que se conoce como mercados sin friccin,queexaminaremosmsadelante. f) Dinmicaderetroalimentacinnegativa.Enequilibriogeneral,elsistemaposee mecanismos homeostticos, encargados de reducir los desequilibrios. Nuevamente aparece el subastador, que se informa de los deseos de compra y venta,yanunciapreciosquereducenlainconsistenciahastaeliminarla. g) Inexistencia de intercambios falsos. El subastador se asegura que nada ocurra hasta que no se llegue al precio de error cero. Una vez que deja de recibir informacin relevante, permite que se realicen los intercambios y no existe, por lo tanto, tiempo real transcurrido entre el desequilibrio y el equilibrio. La idea de la retroalimentacin, uno de los principios del enfoque adaptativo, se desdibuja en la teora del equilibrio general, dado que todo ocurre en tiempo

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lgico (i.e. como una cadena de secuencias lgicamente deducible), no en tiemporeal. h) Mercados Completos. El espacio de intercambio se define para todo bien fsico, tiempo, espacio y estado de naturaleza. Los bienes, por lo tanto, se definen teniendo en cuenta no solo las caractersticas fsicas, sino tambin la fecha de entrega,ellugardeentregayelestadodenaturalezaasociadoaesaentrega. Veamos estas caractersticas a travs de un modelo prototpico. Supongamos que existen N agentes, indexados por i= 1, 2,..., N, quienes expresan sus demandas y ofertas en los M mercados, indexados por j=1, 2, ..., M, en funcin al vector de preciosP={P1,P2,...,PM}

d i (P);s i (P) i,j


A nivel individual, debe respetarse una restriccin presupuestaria (vale el quidproquo)quetomalaforma j j P i d i P s i P = 0;j=1,2,...,M i La totalidad de las seales relevantes estn contenidas en el vector de precios. Y, dado que es conocido por todos, no existe informacin privada que sea relevante. El rol disciplinador del vector de precios vale no slo en trminos spot, sino tambin en trminos intertemporales. En la versin intertemporal del modelo de equilibrio general walrasiano, el futuro se divide en periodos y estados de naturaleza. En el comienzo de los tiempos, existen mercados para todos los bienes en todo perodo futuro y estado de naturaleza posible. En ese momento se fijan los contratos de intercambio, especificando las caractersticas fsicas del bien, la fecha de entrega, el lugar de entrega y el estado de naturaleza asociado a esa entrega. La parte del conjunto de bienes ocupada por los bienes sin mercado tiene medida cero, i.e., existen mercados completos. Y nada se decide en los periodos posteriores: solo se ejecutan los contratos. Noten que los bienes, en este modelo, se definen entonces no solo por sus caractersticas fsicas, sino tambin por su fecha deentrega,sulugardeentregayelestadodenaturalezaasociadoaesaentrega.

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Ahora bien, cmo se asegura desde la perspectiva walrasiana que el vector de precios sea aquel que iguale oferta y demanda en cada uno de los mercados? Con la ficcin del subastador walrasiano, un ente omnisciente que realiza (al menos)dostareas: Brinda la informacin necesaria a los participantes para que los planes sobre cantidades ofrecidas y demandadas, que se generan en forma descentralizada, sean consistentes entre s. Esto se muestra en el siguienteesquema
subastador del mercado

oferente

demandante

: Transmision de informacin sobre precio de mercado : Transmisin de informacin sobre cantidades planeadas

Proveelalogsticadelintercambio:losagentesnointercambianentres, sino con el subastador, que luego opera para compensar a oferentes y demandantes.Estosemuestraenelsiguienteesquema
subastador del mercado

oferente

demandante

: Transmision del bien medio de cambio : Transmisin de bienes no-dinero

Esta idea se basa en la percepcin por parte de Walras de que existe una similitudentreelfuncionamientorealdelosmercadosyeldelmercadodesubasta para deuda pblica de su poca. Cmo opera el subastador? El subastador se informa de los excesos de demanda existentes en el mercado. Si descubre que, al precio anunciado, hay un exceso de demanda, se notifica a un precio ms alto; si

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verifica un exceso de oferta, se notifica a un precio ms bajo. El proceso se repite hasta que se encuentra el precio que vaca al mercado. Slo entonces permite que se realicen los intercambios. La dinmica de tanteo walrasiana se resume en la siguienteecuacin.

dP i dt =KiEi
donde Ei es el exceso de demanda del insimo mercado y ki la velocidad de ajuste.Enequilibriogeneral,cadamercadoposeeunsubastadory,porlotanto,las decisiones, tomadas en forma descentralizada, son compatibles entre s una vez quelosagentesseencuentranenelmercado. Para entender de qu se trata, vayamos a un mercado de un bien particular, e.g.,manzanasdel4deagostode2015,dadoquevaallover.Elcomportamiento de la oferta y la demanda de los N agentes en el mercado i viene dado por el sistemadeecuaciones D ( P) Q = 0 i i Qi Si ( P) = 0 con di j ( P) = Di ( P) j sij ( P) = Si ( P) j Lacondicindeequilibrioes D ( P ) = S ( P) i i o,entrminosdedemandaexcedente,

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Ei=0

Pi

S i (P)

Pi*

D iP

q*

qi

Ahora bien, qu ocurre si el subastador se informa de una demanda planeada mayor a la oferta planeada? El subastador responde con un precio mayor.As,elmovimientoenlasealdelmercadoi(elprecio)dedeterminaporla ley Pt+1=f[Ei(Pt)]+Pt DondeErepresentaelexcesodedemanda.Reemplazando,llegamosa

P t + 1=KiDi P Si P = FP t

Lo primero que se observa es que todo lo que influye en la determinacin del precio de un perodo remite al precio del anterior: a cada momento el precio generasealesquelopresionanacambiar,hastacuando?:hastaquelaspresiones, sean cuales fuesen, cesen. Es como cuando en la oscuridad tanteamos una y cada una de las llaves de nuestro llavero hasta encontrar la que abra la puerta: cada llave lleva implcito el fracaso de las anteriores y, si es el caso, el de ella misma, lo quenosobligaraaprobarnuevamente.

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Ante la excesiva simplicidad del ejemplo anterior, conviene analizar con ms detalle la dinmica seguida por el precio. Supongamos que existe en t=0 un precioP0.Elprecioent=1ser P1=F[D(Po)S(Po)]+Po Yelprecioent=2 (1) P2=F[D(P1)S(P1)]+P1 Puede verse fcilmente que estamos frente a una proceso iterativo de bsquedadelpreciodeerrorcero,i.e.,iteramoshastaque Pt+1=0+Pt(2) O, dicho de otra manera hasta que se d que si se intenta una vez ms nos devuelveelmismoresultado. El proceso iterativo no es atendencial, sino consiste en una serie de pruebas donde cada resultado est ms cerca del error cero que el anterior, lo que representa los mecanismos de retroalimentacin negativos del homeostato. Esto puede entenderse intuitivamente: si el precio excede al precio de error cero, la oferta ser mayor que la demanda. Entonces la presin de los oferentes fracasados har que el precio tienda a bajar; a la inversa, a un precio menor al precio de error cero,lapresindeloscompradoresfracasadosharqueelpreciotiendaasubir,en ambos casos hasta que el exceso se elimine. As, se llega al punto fijo a travs de (1),quenosdaunaideaaproximadadeltatonnementwalrasiano: P=F(P) Una vez que se llega al precio de error cero, el subastador permite que se realicen intercambios. Ahora bien, puede la ficcin del subastador representar a lasfuerzasdelmercado?Esaesunapreguntaparamsadelante. Dentro deun modeloEG, la causalidad corre en sentidos claramente definidos. As, podemos decir que todo modelo EG est compuesto por dos tipos de variables:

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Exgenas. Son variables que se consideran datos para el modelo, ya que se determinan por fuera de este. Noten que una variable que es exgena en un modelo muy probablemente sea endgena en otro: todo depende de lo que el analista quiera explicar. Dentro de este grupo se encuentran los parmetros, que son los coeficientes que acompaan a las variables y, por lo general, sus valores se consideran ms estructurales, i.e., menos variables, que los de las variablesexgenas. Endgenas o solucin: son aquellas cuyos valores se determinan dentro del modelo. Apartirdeaqudefinimos: (a) unconjuntodeellascompatiblesentressedenominaestadodelsistema. (b) si existe al menos un caso donde esto se cumple, el sistema se denomina esttico. (c) siexistesolounestadoparacadaconjuntoposibledevariablesexgenas,el sistemasedenominaestticodeterminado.

Qu tipo de ecuaciones conforman un modelo EG? Las ecuaciones implicadas puedenser: Definiciones:muestranlaidentidadentredosexpresionesrecprocasquetienen exactamenteelmismosignificado.Dichodeotramanera,sonigualesparatodo mundo posible. De este grupo, sern de vital importancia las restricciones de presupuestodelosagentesintervinientes.Ejemplos: (a)32+1(b)Beneficioingresocostototal Hiptesis de comportamiento: especifican la manera en que una variable responde a los cambios producidos en otras variables. Detrs de ese movimiento se encuentran los supuestos sobre la conducta de los agentes. Ejemplos: (a)x=F(y)(b)y=ax+b

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Para maximizar el significado emprico deben considerarse las ecuaciones de tipo b, i.e., cuando se especifican las formas funcionales. En particular, la ecuacin(b)segraficaacontinuacin.
y y = ax+b

a b x

Condiciones de equilibrio: ecuaciones que describen los prerrequisitos que aseguran la consistencia entre los planes de todos los agentes intervinientes. Ejemplos: (a)Ys=Yd(b)xs=xd Leyes de movimiento o supuestos dinmicos: ecuaciones que describen la evolucindelasvariablesendgenaseneltiempo.Ejemplo:

dP d P t + 1P t = dt =K Q

El anlisis dinmico tiene que ver con la conducta del sistema cuando no se halla en equilibrio, i.e., con la (in)estabilidad de los estados del sistema. Si el sistema se encuentra en un punto fijo y por algn motivo se desva, la pregunta es si existe algn mecanismo que lo haga volver a ese estado o no. En el primer caso, sedicequeelestadoesestable;enelsegundo,queesinestable.Elejemplodadoen R: Clower y B. Bushaw en su Introduction to mathematical Economics ayuda a entenderintuitivamenteestosconceptos:

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Para una roca que puede rodar libremente en una cordillera, las cumbres de las montaas tanto como las depresiones de los valles representan posibles posiciones de equilibrio; mas una roca encaramada en el pico agudo de una montaa es considerada con justiciaunacuriosidadnatural,porquetalposicindeequilibrioes esencialmente inestable. As, aun cuando en alguna oportunidad del remoto pasado una roca hubiese estado en el pico de una montaa, no se podra esperar encontrarla all; el estudioso de las rocas actuara correctamente si visitara el fondo del valle, donde lasrocassehallanenequilibrioestable As, asociaremos la estabilidad a aquellos casos en lo que desplazamientos delequilibriosonseguidospormovimientoshaciaelequilibrio: limXt=X* t dondeX*eselvalordeequilibrio.Estetipodeecuacionessonsupuestosdinmicos y usualmente toman la forma de ecuaciones diferenciales o ecuaciones en diferencias. Un modelo que contenga este tipo de ecuaciones es un modelo dinmico.

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II.ElMarcoConceptualBsico
Modelizando Imaginemos a la economa como un todo: billones de personas intercambiando miles de bienes diferentes producidos por millones de empresas, en todo momento y lugar...slo la suerte de J.L. Borges al observar el Aleph podra permitirnos analizarla en su totalidad. Por lo tanto, para que sea tratable analticamente, es necesario abstraer muchos aspectos de la realidad y concentrarnos en algunos puntos crucialescon la esperanza de que efectivamente lo sean para explicar el todo. Hacer un modelo implica entonces recortar la realidadyalavezgenerarformasderepresentacin.Claroquenoexisteunanica maneradehacerlo,yallcomienzaeldesacuerdoentreloseconomistas. Esa representacin es, por definicin, algo distinto al fenmeno que se quiere estudiar. Una rplica exacta de ste solo implicara duplicar el problema bajo estudio; un modelo simple en exceso, no verlo. En algn punto intermedio es donde debemos ubicarnos. El ejemplo ms sencillo lo provee un mapa. Imaginemos que necesitamos trasladarnos en forma urgente de una ciudad a otra distante y, para ello, buscamos un mapa. Qu informacin debe contener ese mapa? En principio, debe sealarnos, digamos, la ruta a seguir, las ciudades intermedias, las estaciones de servicio y la distancia total. Una descripcin muy simple del recorrido, e.g., vaya hacia el noroeste, no nos permite llegar a ningn lado;unadescripcinexhaustivadelrecorrido,quenosinformesobrerutas,curvas y cruces, semforos, badenes y lomos de burro, calles aledaas, autos y bicicletas entrnsito,etc.,nosdetieneinfinitamenteenelpuntodepartida. El consenso actual sobre el rigor cientfico nos proporciona, para en el modelo macroeconmicostandard,unpuntodepartidaconsistenteen: unosagentes,esdecir,individuos,gruposorganizadosoinstituciones,

NotasdeclaseelaboradaporRamiroAlbrieuparaelcurso4deMacroeconomaIdelaFacultadde Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires. Es preliminar, por lo que agradece que cualquiersugerenciay/ocorreccinseaenviadaaralbrieu@cedes.org.

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dotados de ciertas facultades, poseedores de ciertos bienes, de ciertos derechos ydeciertoscrditos. Que se entregan en el transcurso del tiempo a operaciones de produccin, de distribucin,deconsumo,deprstamo... En un contexto fsico, institucional y social que define su autonoma respectiva ysusrelacionesrecprocas.

La forma de representacin tradicional incluye cuatro tipos de agente representativo: 1. Lasfamiliasoeconomasdomsticas,cuyasaccionescomprenden: Laventadeservicioslaborales(N)alasempresas. La posesin de derechos de propiedad sobre el capital utilizado por las empresas en el proceso productivo, que les da derecho a percibir beneficios (). Lacomprabienes(C)alasempresas. Elpagodeimpuestos(T)algobierno. El ahorro (S): una vez conseguida la renta monetaria y pagados los impuestos, las familias pueden reducir el flujo circular guardando parte de la misma para gastos futuros. Ahora bien, ese ahorro puede satisfacerse con la tenencia de dos tipos de bienes: dinero y bonos. Cuando se opta por la segunda opcin, se estar ampliando el flujo circular, dado que la contracara del intercambio de bonos es la decisin de gasto en bienes de otro agente, el agenteemisordelbono. 2. Lasempresas,que Producenbienesfsicos(Y). Compranbienesfsicos,quesonpartedesuprocesoproductivo(I). Compran la cantidad N de servicios laborales a las familias, a un precio de Wporunidad. Alquilan el capital, que es propiedad de las familias y pagan por ello un flujodebeneficios(). Vendenbonosalasfamilias(Be),acambiodepoderadquisitivo(dinero). 3. Lasinstitucionesgubernamentales.Elgobierno detrae un monto del ingreso monetario de las economas domsticas en conceptodeimpuestos(T) comprabienesfsicosalasempresas(G) vendebonosalasfamilias(Bg),acambiodedinero.

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Emitedinero(M). 4. Sectorexterno:Agregaatodoslosagentesresidentesenelexterior,talque: compren bienes producidos por nuestra economa (X). En este caso, detraen parte de la renta monetaria de su flujo circular para comprar bienes que participan del flujo circular domestico aumentando el flujo de renta de nuestraeconoma; vendan bienes por ellos producidos a agentes residentes en nuestra economa (M), desvindose parte de la renta monetaria percibida por las economasdomsticas(reduccindelflujocircularderenta). demandenuofrezcanfinanciamientoaresidentesdomsticos. Lasrestriccionespresupuestariasbsicasenunaeconomacerrada Las restricciones presupuestarias nos muestran lo que un agente puede hacer en una economa de propiedad privada a travs del intercambio. No implicanensdecisinocomportamientoalgunoporpartedelagentebajoanlisis; slo nos brindan los mrgenes de accin establecidos institucionalmente. En presencia de derechos de propiedad, el acceso a los bienes debe tener como contrapartida la transferencia de poder adquisitivo. Como sealan R. Clower y A. Leijonhufvud, estaproposicinnosdicequetodointercambioescomounacalle de dos manos, i.e., que los individuos esperan obtener bienes de otros individuos entregando a cambio bienes (o dinero) de igual valor () constituye una definicin implcita del concepto de participante en el mercado, que lo distingue de los conceptos de ladrn y filntropo. As, esto restringe nuestra visin de economistas a slo un aspecto del comportamiento humano, en tantoexcluyeotrasformasdeintercambio. Recordemosqueexistentrestiposdebienes: Dinero: bien utilizado como medio de cambio; emitido por un nico agente: el gobierno.Comoveremos,sololasfamiliasmantienendineroencartera.

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Bonos: Un papel que reconoce a su portador el derecho a cobrar una suma de dineroyasuemisorlaobligacindepagarla.Enunaeconomacerrada,existen dos emisores netos: las empresas y el gobierno. En una economa abierta, se suma al sector externo. A la vez, en economa cerrada existe un nico tenedor neto de dichos bonos: las familias. En economa abierta, debemos agregar al sector externo. Esto implica que las empresas no prestan al gobierno ni viceversa. Bienesfsicos:bienesproducidosporlasempresasydemandadosporlas familias(consumo),elgobierno(gasto)ylasempresas(inversin).

La estructura transaccional de intercambios voluntarios que implica el modelo en unaeconomacerradaseresumeenelsiguientecuadro.

Incluiremosaqu,aunqueseaunabusodenotacin,alatotalidaddelosactivosexternos.

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Compra
Empresas(e) Familias(f) Gobierno(g) Restodel Mundo(r)

Empresas(e)

Bienesde inversin(It) Serviciosde losfactores productivos: trabajo (WtNt)y capital(t)

Bienesdeconsumo(Ct)

Bienesde Bienesde yactivosfinancieros consumoe consumoe inversin(Gt) inversin(Xt) (e,fBte,fBt1)

Vende

Familias(f)

Gobierno(g)

Impuestos(Tt)yactivos financieros(g,fBtg,fBt1)

Activos financieros (g,rBtg,rBt1)

Bienesde Restodel Mundo(r) inversin(Qt)

Bienesdeconsumo(Qt)

Bienesde yactivosfinancieros consumoe inversin(Qt) (r,fBtr,fBt1)

La estructura anterior se refiere a intercambios realizados en el perodo. Excluye,porlotanto,otrasfuentesdepoderadquisitivo.Unadeellaseselpagode interesesporladeudacontradaconanterioridad.Elclculodesuvalormonetario se obtiene al multiplicar el stock de deuda vieja por la tasa de inters vigente. Otra fuente de poder adquisitivo es la suma del poder adquisitivo que no fue utilizadopreviamente,i.e.,latenenciadedineroaprincipiosdelperodo. Todas las transacciones implican la utilizacin de un medio general de cambio, esto es, de dinero. Por ello, no existe un mercado para el dinero, sino que el dinero es contrapartida en todos los intercambios realizados. Recordemos que el principio de una economa monetaria es el dinero compra bienes y los bienes compran dinero, pero los bienes no compran bienes. Ahora bien, puede suceder que un agente venda bienes a cambio de dinero, y no utilice la totalidad del dinero en los mercados. Esto no slo implica que no compr bienes de consumo, tambin implica que no fue al mercado de bonos, esto es, que no prest elpoderadquisitivo.Enestasituacin,eseagenteestaraumentandosustenencias

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de dinero. Podemos decir que est demandando dinero, dado que no transfiere ni prestasupoderadquisitivo. Ntese que con las modificaciones mencionadas en los prrafos precedentes la matriz Compra / Vende nos dicta los mrgenes de accin de cada agente. Si sumamos los componentes de cada fila, obtenemos el poder adquisitivo conseguido por el agente que ocupa esa fila, correspondiente a las ventas del perodo; si sumamos los componentes de cada columna, llegamos a su entrega de poderadquisitivo,correspondientealascomprasdelperodo. La matriz precedente puede presentarse adicionalmente a travs del tradicional flujo circular de la renta monetaria, que muestra el recorrido del poder adquisitivo desde que sale de la empresa cuando se remunera a las familias por el alquiler de los factores productivos hasta que vuelve a la empresa por la venta de bienes. En el cuadro siguiente se presenta nuestro flujo circular de renta. El resto de la nota se dedica a estudiar con detenimiento las relaciones de intercambio que cada agente lleva a cabo, agregando al flujo de renta otras fuentes de poder adquisitivo.

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21

ELFLUJOCIRCULARDELARENTAYLASTRANSFERENCIASDEPODERADQUISITIVO

Yt

e , fBt
EMPRESAS RESTO DEL MUNDO
e t

Xt
It

f t

r , fBt

Ct

FAMILIAS

g , rBt
g t

GOBIERNO

(Tt TRt )

Gt

g , fBt

Nota: las flechas indican el sentido de la transferencia de poder adquisitivo. Las variables que se ubican sobre los conectoresmuestranlosconceptosquecompensandichotraspasodepoderadquisitivo.

262 5: Notas de Clase

Larestriccinpresupuestariadelgobierno. Para analizar la restriccin presupuestaria que enfrenta cada agente, el puntodepartidamssencilloconsisteenhacerfocoenlapartedelflujocircularde renta que lo tiene como participante, sea como comprador o como vendedor de algnbienoactivo.Elcuadrosiguientemuestralosintercambiosdelgobierno.
Yt

e , fBt
EMPRESAS RESTO DEL MUNDO
e t

Xt
It

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

g , rBt
g t

GOBIERNO

(Tt TRt )

Gt

g , fBt

El gobierno consigue parte de sus recursos a travs de la recaudacin de impuestos. Podemos pensar esa transferencia de poder adquisitivo como el valor quepaganlasfamiliasporaccederalaorganizacinsocialquecomandaelEstado. Adicionalmente, el gobierno puede colocar deuda en la cartera de activos de las familias. Recuerde que en este caso se cede poder adquisitivo a prstamo, esto es, sin alterar los derechos sobre la propiedad sobre el mismo. Por lo tanto, debe existir una promesa de devolucin futura de dicho poder adquisitivo. En este punto radica la naturaleza de un activo financiero. Por ltimo, el gobierno tiene la potestaddegenerarpoderadquisitivo,estoes,porloquepuedeemitirdineropara financiar sus compras. As, las fuentes de financiamiento del gobierno son de tres tipos:(a)impuestos;(b)endeudamiento;y(c)emisinmonetaria. Los egresos del gobierno, en tanto, se componen de las compras de bienes para fines de consumo e inversin. Adicionalmente, realiza transferencias directas de poder adquisitivo, con fines de bienestar social (p. ej. redistributivos). Por ltimo, dedica parte de sus recursos a pagar intereses por las deudas previamente

262 5: Notas de Clase

contradas con las familias. Con la informacin sobre recursos y usos del gobierno, estamosencondicionesdepresentarsurestriccinpresupuestaria: M t M t 1 + g , f Bt g , f Bt 1 + g ,r Bt g ,r Bt 1Tt = Gt + TRt + itg1g , f Bt 1 + itr1g ,r Bt 1 (1) Donde: Mt=cantidaddedinerocorrespondientealperodot
i, j

Bt

= valor monetario de los bonos emitidos por el agente i, que en el perodo t

conformanlacarteradeactivosdelagentej. Tt=valormonetariodelarecaudacinimpositivacorrespondientealperodot. Gt = valor monetario del gasto en bienes y servicios por parte del gobierno, correspondientealperodot. TRt = valor monetario de las transferencias del gobierno al sector privado correspondientesalperodot.

it j =tasadeinterssobrelosbonosemitidosporelagentejelperodot.
La interpretacin es sencilla. En el lado derecho tenemos los usos; del lado izquierdo, los recursos. El gobierno aplica sus ingresos al gasto, al pago de intereses de la deuda contrada previamente y las transferencias realizadas por el estadoalsectorprivado(e.g.,segurodedesempleo,subsidiosalapobreza).Estose financiaatravsdelcobrodeimpuestos,elendeudamientoconlasfamilias(nueva colocacindedeudaenlacarteradeactivosdelasfamilias)ylaemisinmonetaria. Sidenominamos

M t = M t M t 1

alavariacinenlacantidaddedinerocorrespondientealperodot,y

g , jBt = g , jBt (1 + itg1 ) g , jBt 1

262-4: Notas de clase

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a la variacin neta de la emisin de bonos por parte del gobierno correspondiente al periodo t (o dinero fresco) que mantiene el agente j (j=f,r), podemos reescribir(1)como

M t + g , fBt + g , rBt = Gt + TRt Tt

(2)

El lado derecho de la ecuacin es el exceso de gastos corrientes por sobre ingresos corrientes correspondiente al sector pblico, esto es, el dficit fiscal. Cuando no computa los gastos financieros, se denomina primario. Del lado izquierdo, en tanto, se muestran los modos de financiamiento de dicho exceso. Un dficit fiscal primario puede ser financiado con emisin de dinero por parte del banco central, lo que se conoce como monetizacin del dficit. Tambin puede ser financiado con colocacin de deuda en la cartera de activos de la familia y / o del sector externo, por encima de las obligaciones de intereses y de capital ya existentes. Enestecaso,diremos queeldficitfiscalse financiaconunaumentoen elendeudamientonetodelsectorpblico. Podemos introducir aqu algunos conceptos asociados a la poltica econmica,queserntilesmsadelante. Lapolticafiscalserefierealasdecisionesgubernamentalessobrelosniveles de gasto, presin impositiva y transferencias al sector privado, esto es, el lado derechodelaecuacinanterior.AllpodemospreguntarnosCmosefinanciauna subaenelgasto?Pararesponderla,reescribimos(2)como

M t + g , fBt + g , rBt + (Tt TRt ) = Gt

Vemosqueexistenvariosmecanismos: Aumento en la cantidad de dinero. Las nuevas erogaciones gubernamentales son financiadas con nueva emisin de dinero. Esta financiacinmonetariadeldficitesuncasodemixdepolticadegobierno, ya que la decisin de poltica fiscal es inseparable de la decisin de poltica monetaria. Aumento en el endeudamiento neto con el sector privado y / o con el sector externo (poltica fiscal pura). En este caso, el gobierno vende bonos a las

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familias, y con el poder adquisitivo que implica la obtencin de medio de pago,realizalascomprasdebienesyservicios. Reduccin en las transferencias al sector privado. En este caso, no se ve afectado el resultado fiscal primario, por lo que es un caso de poltica fiscal compensada. Aumento en la tasa impositiva. En este caso, el aumento en los egresos se contrapone con una mayor presin impositiva, que, estable la capacidad contributiva, implica mayores ingresos para el fisco. Nuevamente, no se ve afectadoelresultadofiscalprimario,porloqueesotrocasodepolticafiscal compensada.

Las acciones de poltica monetaria, en tanto, consisten en alteraciones en la cantidad nominal de dinero existente en la economa. Si la relacin de cambio entre dinero y bienes no vara, esto equivale a aumentar el poder adquisitivo de aquel que posea dicho dinero adicional. Tomemos la siguiente restriccin presupuestariadelgobierno.

M t = Pg t (Tt TRt ) g , fBt g , rBt

Ntese que una accin de poltica monetaria implica necesariamente una alteracin de la conducta del gobierno que afecta al mercado de bienes, al de bonos, o a ambos. Un aumento en la cantidad de dinero, por ejemplo, debe compensarseconalmenosunadelassiguientesopciones: Unmayorgastoenbienesyservicios(financiacinmonetariadeldficit). Una aumento en las transferencias al sector privado (financiacin monetariadeldficit). Unamenorpresinimpositiva(financiacinmonetariadeldficit) Una alteracin de igual cuanta pero signo contrario en las tenencias de ttulos pblicos por parte de las familias y / o del sector externo (poltica monetariapura).

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Este ltimo caso ser el que le prestemos mayor atencin. En l, la poltica monetaria es independiente de la poltica fiscal. Por ltimo, para usos posterioresdefinamosalsupervitdelsectorpblicocomo SUPt g Tt (Gt + TRt ) = M t g , f Bt g ,r Bt (3) As, el gobierno obtiene un supervit cuando sus ingresos superan a sus gastos, de tal manera que le queda poder adquisitivo excedente. En general, definiremos al supervit (dficit) sectorial como la situacin en la que el sector gasta por debajo (encima) de sus ingresos. Qu puede hacer con ese poder adquisitivo?Enprimertrminodelladoderechonosmuestraquepuedereducirla cantidad de dinero existente en la economa: dado que l es el nico emisor, si guarda el poder adquisitivo excedente est al mismo tiempo generando una contraccin monetaria. Otro uso para la liquidez excedente, representado en el segundo y el tercer trmino del lado derecho, es el desendeudamiento, esto es, bajarelniveldedeudaparaunmismoniveldegasto. En general la experiencia muestra que el sector pblico es deficitario (vese el grfico ms adelante), por lo que se estudian los modos de financiamiento de dicho dficit, que fueron mencionados ms arriba. Adicionalmente, vamos a suponerhastanuevoavisoqueel gobiernonoemitedineroenelperodoyquelas transferencias estn neteadas de los impuestos pagados. Recordando esto, podemosreescribir(3)como SUPt g Tt Gt = g , f Bt g ,r Bt (4)

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Larestriccinpresupuestariabsicadelasfamilias ` Y
t

e , fBt
EMPRESAS RESTO DEL MUNDO
e t

Xt
It

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

g , rBt
g Qt

GOBIERNO

(Tt TRt )

Gt

g , fBt

Lasfamiliasrecibendelosempresarioslarentamonetariarelacionadaconel alquiler de los factores de produccin y los intereses por los prstamos efectuados a las empresas. Este anlisis supone que las ganancias se reparten completamente, de tal manera que el ingreso monetario de las familias es igual al valor monetario delaproduccin,estoes,que Yt Wt Nt + t Adicionalmente, los recursos de las familias incluyen las rentas financieras. Al respecto, reciben del gobierno el pago de los intereses por la tenencia de obligacionesdelestado(deudapblica)ylastransferenciasqueformanpartedela polticafiscal. A que aplica su ingreso? Como ya vimos, paga impuestos al gobierno, demanda bienes de consumo y ahorra. El ahorro puede realizarse en dinero o en un activo que rinda inters. En el modelo simplificado, existe un solo activo que rindeinters:losbonos.Dadoquerestringimoselanlisisalcasodeunaeconoma cerrada, estos pueden ser emitidos por dos tipos de agente: el gobierno y las empresas.

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Aslarestriccinpresupuestariadelafamiliaser:

Yt
ingreso monetario derivado de la produccin de bienes

+ (itg1g , f Bt 1 + ite1e, f Bt 1 + itr1e,r Bt 1 ) = (Tt TRt ) +


ingreso monetario por acreencias financieras impuestos neto de transferencias

Ct
compras en el mercado de bienes

+ (M t M t 1 ) + ( g , f Bt g , f Bt 1 ) + (e, f Bt e, f Bt 1 ) + (r , f Bt r , f Bt 1


Acumulacin de dinero Variacin en la tenencia de bonos

donde Y:Ingresomonetarioporelalquilerdelosfactoresdeproduccin C:Gastomonetarioenconsumodebienes Elahorrodelasfamilias,entanto,sedefinecomo Yt + (itg1g , f Bt 1 + ite1e, f Bt 1 ) (Tt TRt ) Ct SUPt f As, las familias registran un supervit cuando sus gastos son menores a sus ingresos. En este caso, pueden aplicar la liquidez excedente a tres activos, como lo muestra el lado derecho de la ecuacin precedente. Por un lado, puede guardar el dinero.Enestecaso,nohabratransferenciaalgunadepoderadquisitivo.Pero,por otro lado, la familia puede transferir a prstamo, recordemos poder adquisitivo a otros agentes. Si ese es el caso, puede financiar tanto al gobierno como a las empresasyalsectorexterno. Nteseunpardecuestiones: Tenemos algo que decir sobre los costos y beneficios de optar por tener bonos antes que dinero, o viceversa. Sin embargo, poco decimos de los costos y beneficios de los bonos emitidos por el gobierno versus los emitidos por las empresas. Por lo tanto, necesitamos una teora sobre manejo financiero de la carteradeactivosunpocomscomplejaquelautilizamosenelmodelobsico.

M t + g , f Bt + e, f Bt + r , f Bt

(5)

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Lasfamiliasposeenttulosdedeudaemitidosporotrasfamilias?Porsupuesto que s! Nada lo impide en este modelo. La confusin, si existe, aparece por la ficcin del agente representativo, que no sera otra cosa que el agregado dividido por la cantidad de agentes; y si en el agregado la deuda neta de las familias con las familias es cero dado que la obligacin de una es el derecho de otra , el agente representativo de las familias no puede ser ni deudor ni acreedor neto de las familias. Situacin similar ocurre con los dems agentes representativos: por ms que el gobierno central financie a un gobierno provincial, el resultado consolidado del sector pblico es nulo; si bien existen prstamos entre empresas, tampoco logramos verlo con la ficcin del agente representativodelasmismas.

Larestriccinpresupuestariadelasempresas EMPRESAS I
t

Yt

e , fBt
RESTO DEL MUNDO
e Qt

Xt

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

g , rBt
g Qt

GOBIERNO

(Tt TRt )

Gt

g , fBt

Lasempresasrecibenelmonto deingresoproveniente delaventadebienes lo que, sumado al nuevo financiamiento por parte de las familias, les permite realizar los pagos a los factores productivos y financiar la compra de los bienes requeridos en el proceso productivo. As, la restriccin presupuestaria de la empresarepresentativatomalaforma

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Yt
ingreso monetario derivado de la produccin de bienes

(e, f Bt e, f Bt 1 )


Nuevas ventas de bonos a las familias

+=

= (Wt Nt + t ) +
Remuneracin a los factores productivos

It
compras en el mercado de bienes

ite1e, f Bt 1
pago de intereses por deudas financieras

Ahora bien, si todos los beneficios de distribuyen, las decisiones sobre compra de bienes para ser utilizados en el proceso productivo (i.e., la inversin), deben ser financiadas con colocacin de deuda en la cartera de activos de la familia, neta de los pagos de intereses que deben efectuarse por deuda antes contrada5.As,ennuestraversinsimplificada,larestriccinpresupuestariadelas empresaspasaaser

[e, f Bt (1 + ite1 )e, f Bt 1 ] = I t


o

e, f Bt = I t

As, a cada variacin en las decisiones sobre inversin la asociaremos unvocamenteconunaalteracinenlacolocacindedeudaenlacarteradeactivos delasfamilias. Alavez,elahorroosupervitdelasempresassedefinecomo SUPt e (e, f Bt e, f Bt 1 ) I t (6) Esta ecuacin, combinada con (5), nos permite determinar el ahorro o supervitdelsectorprivadocomountodo: SUPt P SUPt f + SUPt e Yt Ct + (itg1g , f Bt 1 + ite1e, f Bt 1 + itr1r , f Bt 1 )

(Tt TRt ) It M t + g , f Bt + r , f Bt
Por simplicidad, suponemos que las empresas no son tenedoras de bonos emitidos por otros agentes de la economa. Por otro lado, dado que supusimos una misma tasa de inters para los bonos, independientemente de quin sea el emisor, no parece razonable que la empresa coloque bonosenlacarteradelasfamiliasyconesefinanciamientocomprebonosdeotroagente.
5

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(7) Usualmentealsupervitdelasfamiliasselollamasimplementeahorro, o S,detalmaneraquelaecuacin(7)seconvierteen (8) SUPt P SUPt f + SUPt e St It M t + g , f Bt + g ,r Bt Suponiendo que no se alteran las tenencias de dinero en manos de las familias, (8) pasaaser SUPt P St It g , f Bt + r , f Bt (9) Ntese que en este modelo las empresas son netamente deficitarias: requieren que otro agente (las familias) gaste por debajo de sus ingresos para poder realizar sus compras en el mercado de bienes. Adicionalmente, cuando el sector privado registra un supervit, el exceso de ingreso sobre gasto lo aplica a la compra de bonos, transfiriendo poder adquisitivo a otro agente, que puede ser el gobiernooelsectorexterno. Larestriccinpresupuestariadelrestodelmundo Y B
t

e, f t

EMPRESAS

Xt
It
e t

RESTO DEL MUNDO

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

g , rBt
g t

GOBIERNO

(Tt TRt )

Gt

g , fBt

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Como vimos, los agentes residentes realizan operaciones de intercambio con agentes no residentes, que agrupamos en resto del mundo. Quin es el resto del mundoentonces?Esunagentequerepresentaatodoaquelnoresidenteenelpas talque: Comprebienesaresidentesenelperododereferencia. Vendabienesaresidentesenelperododereferencia. Comprebonosdeemisoresresidentes,estoes,delasempresasoelgobierno enelperododereferencia. Venda bonos a tenedores residentes, esto es, a las familias, en el perodo de referencia. Tenga que realizar pagos o cobrar rentas por una obligacin o acreencia financieracontradapreviamente. As,larestriccinpresupuestariadelrestodelmundotomalasiguienteforma: Qt + r , f Bt = X t + g ,r Bt El ahorro o supervit del resto del mundo ser la diferencia entre sus ingresos y susgastosenelmercadodebienes: SUPt r Qt X t g ,r Bt r , f Bt (10) A qu puede aplicar su supervit el resto del mundo? A dos cosas: a financiar al gobiernoyareducirsuendeudamientoconlasfamilias. Relacionesexpostentreflujosrealesyfinancieros. Hasta aqu nos referimos a los intercambios realizados. Decimos, por ejemplo, que las familias recibieron un ingreso de 100 pesos y utilizaron 10 para pagar impuestos, 65 en la compra de bienes, 10 en incrementar en trminos netos sus tenencias de bonos y 15 en incrementar en trminos netos sus tenencias de dinero. Claramente, esto tiene que ser consistente con: (a) ingresos tributarios del

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gobierno por 10, (b) aumento del endeudamiento neto de las empresas por 10; (c) ventas de bienes a las familias por 65. Es decir, en cada intercambio realizado el valordeloquesecompresexactamenteigualalvalordeloquesevendi. Teniendo en cuenta esto, tratemos de armar una restriccin presupuestaria para la economa en su conjunto. Claramente, dado que consideramos intercambio equivalente, el gasto global realizado ser igual a las ventas globales realizadas. Podemos preguntarnos entonces: para qu nos sirve? Como veremos ms adelante,paravariascosas.Porlopronto,nosestilparadetectarlasrelacionesde financiamiento intersectorial que pueden darse entre los agentes en una economa monetariayqueseranimposiblesenunaeconomadetrueque. Msarribadefinimoslossupervitsectorialesdelaeconomacomo SUPt g Tt Gt = g , f Bt g ,r Bt SUPt P St It g , f Bt + r , f Bt (11) SUPt r Qt X t g ,r Bt r , f Bt Asimismo, sabemos que ex post el valor monetario de las ventas (VG) es igual al valor monetario de las compras (CG). Analicemos brevemente la composicin de cada uno. Las empresas pagan con las ventas el alquiler de los factores productivos. Si, como se dijo, todas las ganancias se distribuyen a las familias, el valor monetario de las ventas ser igual al ingreso de las familias. En ese caso, las ventas globales sern iguales a la suma de las aplicaciones del ingreso porpartedelasfamilias,estoes VGt Ct + St + Tt Lascomprasdebienesdomsticos,entanto,secomponendelatotalidaddel gasto realizado por los agentes en el mercado de bienes menos el gasto que correspondealacompradebienesexternos(estoes,importaciones): CGt Ct + I t + Gt + X t Qt

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Luego, CGt VGt Ct + St + Tt Ct + It + Gt + X t Qt Loque,reordenando,tomalaformade (12) ( St It ) + (Tt Gt ) + (Qt X t ) 0 La expresin (12) es denominada modelo de tres brechas, ya que analiza la interrelacinqueguardanentreslasbrechasodiferenciassectorialesentreingreso y gasto. Como regla, vemos que si un sector gast por debajo de sus ingresos, otro sector lo hizo por encima de sus ingresos. Esto se ve claramente si reemplazamos (11)en(12),dandocomoresultado: ( St I t ) + (Tt Gt ) + (Qt X t ) SUPt P + SUPt g + SUPt r 0 Obien SUPt i 0; i=P,g,r i La suma de los supervit sectoriales observados en la economa es siempre cero. Entonces, una brecha abierta en un sector implica necesariamente que al menos otra brecha permanece abierta y con signo contrario. Esto quiere decir que existe un prstamo de poder adquisitivo intersectorial, que debe tener como contrapartida la transferencia en sentido contrario de un activo financiero. Veamosendetenimientotodosloscasosmsusuales. ( St I t ) > 0 (Qt X t ) = 0 (Tt Gt ) < 0 (a) (dficitfiscalfinanciadoconsupervitdelsectorprivado)

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En este caso, el sector privado gasta por debajo de sus ingresos, de tal manera que registra un supervit o ahorro positivo. Dado que el resto del mundo equilibra ingresos y gastos, es el sector pblico el que est incurriendo en un dficit. Cmo opera el mecanismo de financiacin? Tomemos el caso ms sencillo, donde ningn agente acta como intermediario financiero6. El supervit del sector privadoimplicaquelasfamiliasacrecentaronsustenenciasdeactivosfinancieros: ( St I t ) > 0 g , f Bt + r , f Bt > 0 (13) Dado que el sector externo no requiere financiamiento, su posicin financiera no vara. Podramos suponer que emite bonos para conseguir poder adquisitivo que luego prestar al sector pblico, pero hemos excluido explcitamente esa posibilidad porque estara actuando como intermediario financiero. Por lo tanto, el supervit nulo del resto del mundo implica que no acrecientasutenenciadeactivosniemitenuevasobligaciones: Qt X t = 0 g ,r Bt = r , f Bt = 0 (14) Utilizando(14),(13)pasaaser ( St I t ) > 0 (Qt X t ) = 0 g , f Bt > 0 (15) Esto es, el exceso de ahorro sobre inversin observado en el sector privado se aplica a acrecentar las tenencias de bonos del gobierno. Este financiamiento le permite al gobierno separar en buena medida el gasto corriente del ingreso corriente,estoes,incurrirenundficit.Estosaledecombinar(14)con(15): B + B > 0 B = 0 B > 0 g, f t g ,r t g ,r t g, f t Existe dficit fiscal que no es financiado por el sector externo, es decir, que no se corresponde con colocacin de deuda pblica externa. Por lo tanto, debi financiarse con deuda pblica interna, lo que como ya vimos tiene su reflejo en la aplicacin del ahorro por parte de las familias a la compra de ese activo. Como
6

Estosesupondrenlosucesivo.

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veremos ms adelante, este caso ser de utilidad para analizar el efecto expulsin (crowding out) del gasto privado debido a un aumento en el gasto pblico financiadoconendeudamiento. (b) (Tt Gt ) < 0 ( St It ) = 0 (Qt X t ) > 0 (dficitfiscalfinanciadoporunsupervitdelrestodelmundo) En este caso el resto del mundo gasta por debajo de sus ingresos, de tal manera que registra un supervit o ahorro positivo. Dado que el sector privado equilibra ingresos y gastos, es el sector pblico el que est incurriendo en un dficit. El supervit del resto del mundo implica que, en el intercambio con la economa domstica (sector privado+sector pblico), este sector compr menos bienes de los que vendi, de tal manera de registrar un excedente de poder adquisitivo. Desde la perspectiva de la economa domstica, dicha situacin se computa como un dficit en el intercambio comercial con el exterior, en tanto le vende al resto del mundo menos de lo que el resto del mundo le compra. Esta informacin y toda aquella que involucre intercambios entre residentes y no residentes es recopilada por las autoridades bajo el nombre deBalanza de Pagos, que analizar con detenimiento ms adelante. En la Balanza de Pagos hay una cuenta que registra slo los intercambios asociados a los mercados de bienes, y se denominaBalanzaComercial.As,loquellamamossupervit(dficit)delrestodel mundo se asocia de aqu en ms al dficit (supervit) comercial de la Balanza de Pagos. De la restriccin presupuestaria del resto del mundo vemos que se alter su posicin financiera con relacin a la economa domstica. O bien aument sus tenencias de bonos del gobierno, o bien redujo su deuda con las familias, o ambas cosasalmismotiempo: Qt X t > 0 g , r Bt r , f Bt > 0 (16) Ahora bien, dado que el supervit del sector privado es nulo, eso significa que el excedente de poder adquisitivo de las familias se aplic en su totalidad a la compra de bonos de las empresas, de tal manera que el ahorro igual a la

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inversin.Porlotanto,nohubofinanciamientoniparaelgobiernoniparaelsector externo: S (17) t I t = 0 g , f Bt = r , f Bt = 0 Utilizando(17),(16)pasaaser Qt X t > 0 g , r Bt > 0 En este caso, la contracara del dficit comercial es el aumento en la tenencia de deuda pblica por parte del resto del mundo. Esto es, como el resto del mundo aplic parte de su ingreso a la compra de activos financieros emitidos por el gobierno,severificuncrecimientodeladeudapblicaexterna. Ahora bien, este uso del poder adquisitivo por parte del resto del mundo constituyunafuentedegastoparaelgobierno.Aligualqueenelcasoanterior, este financiamiento le permite al gobierno separar en buena medida el gasto corriente del ingreso corriente, esto es, incurrir en un dficit fiscal. Slo que ahora en vez de estar financiado por deuda pblica interna (colocada en la cartera de las familias), se financia por deuda pblica externa. Esta situacin, de dficit fiscal y dficit comercial, es denominada en la literatura como la problemtica de los dficitgemelos. (c) ( St I t ) > 0 (Tt Gt ) = 0 (Qt X t ) < 0 (supervitdelsectorprivadofinanciaaldficitdelrestodelmundo) En este caso el sector privado gasta por debajo de sus ingresos, lo que le permite generar un supervit. Dado que el gobierno mantiene sus cuentas equilibradas, dicho exceso de poder adquisitivo se aplic a la compra de activos externos, lo que le permiti al resto del mundo gastar por encima de sus ingresos (dficitdelrestodelmundo=supervitcomercial).

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Del lado del sector privado, el financiamiento intrasectorial (de familias a empresas) dejo un excedente de poder adquisitivo, que se utiliz en la compra de activosfinancieros: ( St I t ) > 0 g , f Bt + r , f Bt > 0 Esteaumentoenlasacreenciasnetasdelsectorprivadonopudotenercomo contrapartida un mayor endeudamiento del sector pblico, dado que este no requierefinanciamiento ( g , f Bt = 0) .Porlotanto,eselsectorexternoelquecapta elahorrodelasfamiliasatravsdelaventadebonos: ( St I t ) > 0 r , f Bt > 0 Este uso de poder adquisitivo por parte de las familias constituye una fuente de gasto para el sector externo, lo que le permite disociar su ingreso (importaciones)desugasto(exportaciones), Qt X t < 0 r , f Bt > 0 En este caso, se dice que el supervit comercial permiti al sector privado fugar capitales, en tanto se destin a aumentar las tenencias de activos externos. Estadesnacionalizacindelahorropuedegenerarproblemasmacroeconmicos, en tanto esta va de canalizacin del excedente de poder adquisitivo no permite financiarelgastodelaeconomadomstica. Queda como tarea para el hogar la consideracin del resto de los casos posibles. A modo de estmulo, ms abajo les muestro las estadsticas para relevanteslaArgentina,enelperodo19502003.

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% PBI

20,00 Supervit RM 15,00 10,00 5,00 0,00 -5,00 Supervit G Supervit P

-10,00 -15,00
1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

Relacionesexanteentreflujosrealesyfinancieros Para las cuentas nacionales, la ecuacin (4) es una identidad contable. Sin embargo, en algunas situaciones conviene pensarla como una condicin de equilibrio.. Cmo es posible? Para entenderlo, debemos comprender la diferencia entre el valor de una variable ex ante y el valor de la misma variable ex post. En el primer caso, nos referimos a los planes que intentan llevados a cabo (i.e., intenciones). Esto es, antes de la interaccin en el mercado. Luego, los agentes operan y all aparecen los recopiladores oficiales de informacin. Recogen datos sobre las transacciones realizadas; no preguntan a cada agente cual era su plan de compraoventa.Porlotanto,tenemosaccesoainformacinsobrelosresultadosde lasintencionesunavezqueestassecruzanentresenelmercado. Las cuentas nacionales nos brindan informacin sobre la cantidad de bienes producida.Cmolaigualamosalacantidaddebienesdemandada?Atravsdela utilizacin del concepto del concepto de variaciones de existencias (VE). La idea bsica es que la diferencia entre las ventas planeadas (oferta de bienes) y las efectivas se cubre con la variacin de un stock de bienes en inventario. La VE, entonces, ser positiva (i.e., aumentar la cantidad de bienes en existencia) de existir exceso de oferta; y negativa (i.e. se reducir la cantidad de bienes en inventario)deexistirexcesodedemanda.

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A partir de aqu, el suprandice nos mostrar planes, tanto de demanda (d) comodeoferta(s).As,sillamamos

I t = I td + VEt
vemos que el gasto en bienes realizado por las empresas computa tambin los bienes no vendidos, en concepto de inversin no planeada. Como ya se dijo, la inversin no planeada puede ser negativa, positiva o nula, dependiendo del resultadodemercado: Yt s < Yt d I t < I td VEt < 0 Yt s > Yt d I t > I td VEt > 0 Yt s = Yt d I t = I td VEt = 0 De esta manera, la situacin de inconsistencia de planes en los mercados se aproxima a travs de la medicin de la variacin de existencias. De aqu en ms trabajaremosconconceptosexante.Unprimerpasoconsisteenreformularlovisto hastaahora,retrocediendolasrestriccionesalaetapapreviaalaparticipacinen losmercados. Lasrestriccionespresupuestariasentrminosexantesonlassiguientes: M ts + g , f Bts + g ,r Bts + Tt = Gtd + TRt Yt s + TRt = Ctd + Tt + M td + g , f Btd + r , f Btd + e, f Btd e, f Bts = I td r , f Bts = XNtd + g ,r Btd Del lado izquierdo se ubican las fuentes de financiamiento planeadas. Ntese que, salvo el gobierno, el resto de los agentes ofrecen algn bien o activo financiero para hacerse de poder adquisitivo. Por eso las variables tienen el

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suprandice que denota oferta. En el lado derecho, en tanto, estn los usos planeados del poder adquisitivo; por ello, las variables tienen el suprandice que denotademanda.Agregandofuentesyusosllegamosa: s s s s M t + g , f Bt + g ,r Bt + Tt + Yt + TRt + Fuente de financiamiento Fuente de financiamiento planeada por el gobierno planeada por las familias s s + r , f Bt = + e, f Bt Fuente de financiamiento Fuente de financiamiento planeada por las empresas planeada por el resto del mundo = Gtd + TRt + Ctd + Tt + M td + g , f Btd + r , f Btd + e, f Btd + Gasto planeado Gasto planeado por el gobierno por las familias d d d + It + XNt + g ,r Bt Gasto planeado Gasto planeado por las empresas por el resto del mundo Reordenando,
s s s s d d d d ( g , f Bt + g ,r Bt + e, f Bt + r , f Bt ) ( g , f Bt + r , f Bt + e, f Bt + g ,r Bt ) + +(M ts M td ) + (Yt s Gtd Ctd I td XNtd ) = 0

Obien,

Excesodeofertadebonos+excesodeofertadedinero+ +excesodeofertadebienes=0
Los equilibrios parciales de los tres mercados se relacionan entre s en equilibrio general. El principio del intercambio equivalente nos dice que los desequilibrios se compensan unos con otros, dado que una demanda excedente en un mercado implica una oferta excedente en otro. Ahora bien, estudiando las

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condiciones que aseguran el equilibrio parcial en dos mercados, estamos al mismo tiempo estudiando las condiciones que aseguran el equilibrio general. De otra manera,connmercados,silasumadelosexcesosdedemandaden1mercadosda como resultado cero (compatibilidad de decisiones en los n1 mercados), el mercado n tambin estar en equilibrio. Este resultado se conoce como Ley de Walras. Noten que, aunque es una proposicin vlida en trminos lgicos, puede no se til cuando los planes de los agentes no son compatibles entre s, dado que no se cumple con la premisa. En estos casos de desequilibrio la ley de Walras serinefectiva. Hemos presentado el marco de consistencia. Resta estudiar dos tpicos relevantes, que cada modelo definir a su manera. Por un lado, los economistas tenemosmuchoquedecirsobrelosvaloresexantedelasvariables,estoes,sobreel comportamiento de los agentes. Es que, como dira un psiclogo freudiano abocado al estudio del intercambio (alguno debe existir), cada transaccin pertenece a la relacin de realizacin de algn afecto o pulsin y eso nos permite, conociendo las primeras, inferir sobre los ltimos. Por otro lado, En lo siguiente nosocuparemos,entonces,deanalizarcomportamientos.

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