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Administrao de Carteiras:

1. Primeiro as Coisas Mais Importantes

A administrao de Carteiras inicia-se antes mesmo da compra de sua primeira ao. Existe uma mxima no mercado que diz que s se deve arriscar aquilo que se pode perder. No invista em aes at que voc tenha cuidado de todas suas outras prioridades financeiras.

Se esta regra no for seguida a risca:

A Falta de sorte, a m administrao, ou at mesmo negcios fraudulentos podem comprometer seu suado dinheiro para coisas essenciais, tais como, o pagamento da prestao da casa prpria, necessidades bsicas e afins.

Em situaes especficas, voc poder sentir-se forado a vender seus investimentos de maneira rpida para conseguir levantar dinheiro para suas necessidades do dia-a-dia e emergncias E aqueles que vendem por necessidade, normalmente recebem os piores preos.

Abaixo esto algumas prioridades que voc deve ter em mente, antes de comear a investir em aes, por ordem de importncia:

1 . Compra da casa prpria: Voc no se sentir confortvel no futuro se ainda estiver morando de aluguel, mesmo que tenha conseguido enriquecer. Desta forma, deve-se sempre priorizar a compra da casa prpria, mesmo em um pas difcil como o nosso. Afinal, nunca se sabe como estar a nossa economia amanh. Caso seja impossvel comprar a vista, voc deve assegurar-se que consegue pagar o financiamento sem efetuar um esforo sobre-humano. (Ser que isto possvel ?)

2 . Ter cobertura para as despesas bsicas claro que isto depende de quantas pessoas voc sustenta e o que voc entende por bsico. Tente fazer uma estimativa razovel de suas despesas mensais que incluam despesas com a

casa, com o carro, educao, pagamentos de dvidas e outras despesas diretas e indiretas no deixando de incluir alguns possveis percalos. O mais importante ser honesto consigo mesmo!

3 . Existem vrias razes pelas quais voc deva iniciar um plano de aposentadoria antes de pensar em investir por conta prpria:

O abatimento no imposto de renda;

Um desconto mensal fora a voc a ter uma disciplina que talvez voc no consiga sozinho;

Voc pode chegar a concluso que no tem pendor ou o tempo suficientes para administrar sua prpria carteira; e

Voc pode chegar a concluso que o retorno obtido administrando sua prpria carteira inferior ao obtido por um fundo de penso.

4 . Fazer um seguro de v ida. Aqueles tipos de comerciais aonde aparecem atores com cabelos pintados de branco podem ser bastante significativos. claro que voc no vai querer deixar seus entes amados em dificuldades caso voc morra antes do esperado. sempre bom fazer uma aplice para deixalos em uma situao confortvel se o pior vir a acontecer.

5. Manter um fundo de contingncia. Mantenha um fundo de contingncia para despesas inesperadas e emergncias. Tenha pelo menos 3 meses de salrio em uma conta de renda fixa para um saque rpido. (O ideal so 6 meses de salrio).

2. Voc Deve Comear a Investir Antes de Pagar Todas As Suas Dvidas ?

Voc j deve ter ouvido o chavo que s deve comear a investir em aes depois de pagar todas as dvidas.

O argumento vlido para todos os tipos de dvida. No longo prazo o retorno em aes tem sido algo em torno de 8% (na Inglaterra). Se voc fizer uma dvida para a compra de aes, certamente ir pagar mais do que isto no longo prazo.

Para jovens investidores existem bons argumentos psicolgicos e financeiros para comear a investir cedo, assim que se livrarem das dvidas;

Investir uma habilidade que leva anos para se aprender. Comear cedo ajuda a desenvolver a disciplina, to necessria para o sucesso. E tambm fornece tempo para reagir aos inevitveis erros de principiante.

O ganho composto de uma carteira de crescimento, deve, no longo prazo, superar os rendimentos da Renda Fixa.

3. Voc Quer Renda ou Crescimento?

Os comentaristas financeiros costumam fazer uma distino entre carteiras construdas com o objetivo de crescimento (growth) das carteiras com o objetivo de renda (income).Nestas carteiras esperado que:

O crescimento de capital venha de aes, e

A renda venha dos dividendos de aes e de pagamentos fixos, vindos dos juros de renda fixa ou debntures.

A fronteira entre as duas formas de investimento no to delimitada quanto se possa imaginar. Uma interpretao equivocada poder conduzir a erros perigosos na administrao de carteiras.

O que certo que :

O objetivo principal de qualquer carteira fazer o dinheiro crescer, consistentemente, o mais rpido possvel; de uma forma compatvel com o nvel de risco assumido; e

Que o objetivo final de qualquer carteira produzir renda para seu dono ou seus beneficirios.

A Renda pode ser empregada para se conseguir crescimento. Investidores em valor podem muito bem comprar papis com alto Dividend Yeld (e baixo P/L) por acreditarem que estes papis podem vir a oferecer bons ganhos de capital quando comparados papis de crescimento (normalmente com alto P/L), j bem valorizados pelo Mercado. Os dividendos podem, tambm, ser empregados para a compra de mais aes enquanto aguardando por uma subida ou uma reavaliao pelo Mercado.

Em certas circunstncias, investidores em valor podem tambm comprar debntures ou investimentos de renda fixa (ou ttulos do Governo) para produzir ganhos de capital. Eles podem estar com a percepo de que a inflao est em vias de cair francamente, aumentando desta forma o valor na renda fixa . Se voc pensa em garantir sua renda aps a aposentadoria transformando toda a sua carteira em renda fixa, voc pode estar com grande chance de ver seu padro de vida cair. Sua renda ser fixa, mas a inflao poder continuar a crescer pelo resto de sua vida e isto pode perdurar mais de vinte anos.

A maneira correta de preservar a seu rendimento garantir que sua carteira crescer continuamente protegida da inflao. Para conseguir isto, voc poder converter de 1/3 a de sua carteira em renda fixa (ou ttulos do Governo), conservando o resto em aes.

Na teoria poderia-se pensar em investir a carteira completamente em aes desprezando-se a renda fixa. As aes iriam teoricamente valorizando-se e, toda vez que voc necessitasse de renda, bastaria vender uma pequena parte de suas aes com parcimnia. S, que neste caso,

o perigo seria ver o valor de todos os seus papis carem em um mercado de baixa, e voc ter que reduzir a sua renda dramaticamente (pois ela decorrente da venda de papis) e consequentemente o seu padro de vida, de maneira a preservar o valor de seu capital residual.

Ento, antes de fazer decises radicais entre crescimento e renda lembre-se:

O chamado investimento de renda tem o seu lugar em uma carteira de crescimento; e

Os investimentos em crescimento tem uma importncia muito grande nas carteiras de renda.

4. Diversificao: Resumo

"Diversificao" o jargo que se utiliza em economs que diz para evitemos evitarmos colocar todos os ovos no mesmo sexto. Voc distribui os ovos por vrios sextos para no ficar passando fome caso voc deixe um sexto cair inadvertidamente. Da mesma forma, voc distribui seu capital por vrios ativos para evitar ir a falncia se, por uma falta de sorte ou m percepo, algum deles no funcionar da maneira que voc esperava.

Diversificao e a forma mais eficaz de se reduzir o risco de investimento. Desta forma no importa no que voc investir, diversifique.

Existem cinco reas principais de risco que voc precisa se preocupar. Elas sero descritas abaixo e sero discutidas mais detalhadamente em outras sees:

Segurana de Custdia

Quem olha pelos seus ativos

Alocao de Ativos Que tipos de ativos comprar, e em que quantidades

Aes Quantas de aes voc deve ter ?

Setores Em quantos setores diferentes voc deve investir ?

Pases Em quantos pases voc deve investir ?

5. Diversificao: Segurana de Custdia

um fato triste da vida, mas alguns bancos e corretoras s vezes vo a falncia, levando o suado dinheiro de seus clientes com eles. Se isto ocorrer devido a uma armao, voc poder nunca mais ter o seu dinheiro de volta. Este o primeiro risco que voc deve estar protegido quando est construindo sua carteira. Algumas medidas de precauo podem ser tomadas:

No mantenha mais do que o correspondente a US$ 60.000 em uma s instituio;

Lembre-se, quanto maior a instituio menor chance das autoridades permitirem que ela entre em uma crise e no consiga sair Voc normalmente estar mais seguro com corretoras de grande nome do que em corretoras de fundo de quintal;

Se voc possu planos de previdncia privada no utilize a mesma instituio que voc usa para as suas transaes com aes;

Mantenha sua conta salrio em banco diferente daquele que sua corretora deposita o dinheiro dee suas aplicaes; e

No utilize o servio one-stop shopping apenas por convenincia.

6. Diversificao: Alocao de Ativos (Asset Allocation)

"Asset allocation" o jargo de investimento para responder a duas questes bsicas:

1.

Que tipo de ativos voc deve ter em sua carteira ?

2.

Em que quantidades pecentuais ?

Como era de se esperar, a resposta : depende. Depende de seus objetivos de investimento e acima de tudo:

Se voc est priorizando crescimento ou renda, ou uma mistura dos dois. Se voc est priorizando o crescimento, quanto risco voc capaz de suportar em benefcio de retornos maiores ?

A opo de escolha de ativos bastante simples. De uma forma geral elas podem ser divididas entre:

1.

Aes, incluindo-se fundos de aes;

2. Fundos de renda fixa (em moeda nacional ou estrangeira), ttulos de governo e debntures;

3.

Dinheiro (em moeda nacional ou estrangeira).

A tabela abaixo mostra carteiras com diferentes alocaes de ativos, construdas com objetivos diferentes ao longo de 71 anos, de 1926 a 1996. Embora baseadas em dados americanos, merecem um estudo detalhado. Elas iro lhe dar uma idia de:

Como dividir a sua carteira de acordo com a sua estratgia;

O tipo de retorno que pode ser esperado de cada estratgia no longo prazo;

O compromisso existente entre risco e retorno;

As grandes quedas em valor que voc tem que lidar para conseguir estes retornos.

ASSET ALLOCATION RETORNO MDIO EM 71 ANOS NMERO DE ANOS COM PERDAS PERDA MDIA NOS ANOS NEGATIVOS

Crescimento Agressivo

(100% em aes)

10,7% 1 a cada 3

(20 meses em 71) -12%

Crescimento (20% em Debntures e 80% em aes) 8,9% 1 a cada 3

(19 meses em 71) -10%

Crescimento Moderado

(40% em Debntures e 60% em Aes)

8,9% 1 a cada 4

(16 meses em 71) -8%

Crescimento Conservador

(40% em Debntures e 40% em Aes e 20% em Renda Fixa) 7,6% 1 a cada 5

(15 meses em 71) -5%

Renda

(60% em Debntures e 20% em Aes e 20% em Renda Fixa) 6,3% 1 a cada 6

(12 meses em 71) -3%

A performance das diversas carteiras atravs dos tempos

Leve em considerao que estes so retornos de carteiras tericas. Na prtica, voc sempre deve permanecer com um percentual em dinheiro, pelo menos o dinheiro recebido de dividendos. Voc tambm deve efetuar contribuies regulares em dinheiro durante toda a sua vida. Isto ir aumentar significativamente o valor final de sua carteira, a partir do momento que voc tambm comear a computar os rendimentos deste dinheiro.

7. Diversificao: Aes

Quantos papis voc deve possuir para obter um bom equilbrio entre risco e retorno?

Alguns especialistas sugerem algo entre 3 a 5. Isto pode ser o ideal para investidores experientes. Mas isto deixa pouca margem de erro para investidores iniciantes. Voc poder passar por situaes bastante desagradveis se colocar mais de 1/3 de seu suado dinheirinho em um papel e assistir a companhia entrar por um buraco.

Por outro lado, um grande nmero de investidores investem em uma quantidade muito grande de papis. Eles compram muito e indiscriminadamente porqu so nervosos e indecisos. Eles acabam terminando com mais de 25 papis diferentes. Isto muita coisa para tomar conta. Eles acabam por achar que esto que esto sempre perdendo alguma coisa e correm atrs de noticias que podem alterar o preo de uma ou outra ao. E, se por um lapso de sorte, conseguem comprar uma ao vencedora, o efeito em seu retorno global muito pequeno porqu a quantidade daquelas aes muito pequeno.

Evite estes dois extremos. Se voc est construindo sua primeira carteira, o nmero timo de aes para voc ser algo em torno de 5 a 10.

Isto ir lhe trazer os benefcios de uma diversificao adequada, e ainda permitir que voc obtenha um lucro significativo em cima de suas aes vencedoras. Voc deve esforar-se para comprar pelo menos R$ 10.000 de cada ao, de maneira a manter seus custos baixos em relao ao valor de sua carteira..

Se voc comear a investir com menos de R$ 30.000, prefira investir em fundos de aes do que em papis individuais.

Se voc tiver pelo menos R$ 50.000 ou mais, tente comprar pelo menos 5 papis diferentes. Se voc no conseguir encontrar mais de 5 idias interessantes, prefira ficar lquido, com dinheiro no Banco

A partir do momento que voc comear a ganhar confiana, voc dever estar apto a reduzir sua carteira apenas nas melhores opes, algo entre 3 a 5 papis.

8. Diversificao: Pases

Este o tipo menos relevante de diversificao. Voc pode at nem se preocupar com ela. Mas bom levar em conta porqu ela pode auxiliar tanto no aumento de seu retorno quanto na diminuio da sua exposio ao risco.

No longo prazo, a Bolsa de Valores dos pases tendem a crescer em conformidade com a sua economia. O apelo de se investir em outros pases reside no fato de que a economia deles podem crescer mais rapidamente que a sua. Outro benefcio potencial que a economia deles pode no se mover na mesma direo e ao mesmo tempo que a do seu pas. Isto poder auxiliar a diminuir a turbulncia de sua carteira, quando os pases estiver passando por situaes difceis. E tambm diminui o risco de grande dependncia de apenas um mercado. claro que investimentos no estrangeiro carregam o risco da moeda do pas que voc est investindo enfraquecer. Por outro lado:

Existe a chance da moeda fortalecer-se aumentando o retorno de seu investimento

Se voc quiser, voc pode diversificar entre pases para diminuir o risco da moeda.

A prxima pergunta seria: Voc deve comprar aes ou investir em fundos?

Investir na Europa est se tornando mais fcil devido ao Euro. Se voc decidir investir em outros pases alm dos Estados Unidos, voc deveria pensar seriamente em investir em fundos.

Existem muitas fontes de pesquisa para procurar. A melhor fonte de informaes da Internet a Trustnet (http://www.trustnet.com) . Este um site gratuito que permite a voc comparar

fundos por pases, setores e performances dentre tantas outras possibilidades. Ele tambm permite que voc efetue contato com os administradores dos fundos.

9.Equilibrando A Sua Carteira

Vamos dizer que voc fez o seu dever de casa e chegou a concluso que deva colocar 80% de seu dinheiro em aes, e escolheu quatro aes que voc gosta e acredita que possam vir a dar um bom retorno. Como voc deve dividir seus fundos? Voc deve colocar, por exemplo, 20% das suas reservas em cada papel, ou deve colocar 50% naquela ao que voc gosta mais e 10% nas outras ?

Existem duas teorias de como balancear e atribuir pesos a sua carteira. A primeira descrita por Jim Slater:

"As percentagens devem beneficiar aqueles papis que do maior grau de conforto ao investidor."

Em outras palavras, compre mais daquilo que lhe parece melhor.

Esta realmente a estratgia ideal se as coisas ocorrerem da maneira que voc espera. Se voc fizer as maiores apostas nas suas aes preferidas, auferir maiores ganhos se elas desempenharem da forma como voc imagina. O problema que nem tudo acontece da forma como planejamos, e para falar francamente, poucas vezes acontece. Isto j tinha sido observado por Peter Lynch desde quando dirigia o fundo mais popular do planeta: "Os papis em que Lynch fez mais dinheiro foram sempre uma surpresa. Ao contrrio, quando sua reao inicial foi um "Uau" ele quase sempre perdeu dinheiro. Raramente as coisas acontecem do modo favorvel como esperamos."

Fonte: The New Money Masters, John Train.

Desta forma, sugerimos uma forma diferente de balancear sua carteira- distribua seus recursos uniformemente. Voc estar menos sujeito a ver seu dinheiro diminuir se aquela coisa certa der errado. E, tambm, evita o desapontamento de ter colocado pouco dinheiro nas suas aes, que para sua surpresa, se tornaram vencedoras

10. Comprar Tudo De Uma Vez Ou Em Doses Homeopticas ?

Quando estivermos montando nossa carteira devemos comprara tudo de uma vez ou aos pouquinhos ? As opinies so variadas. Um estudo indica que de que se uma pessoa tivesse investido todo seu dinheiro, de uma vez s, a partir de 1982, teria obtido um resultado melhor do que se tivesse investido aos poucos, digamos, uma quantidade fixa por ms. A razo que o capital tem mais tempo para crescer.

Existem investidores que alegam que este tipo de estratgia muito perigosa. claro que se voc tivesse investido todo seu dinheiro em aes, na baixa histrica de 1982 voc teria ganho dinheiro. Mas , certamente, em outras ocasies, isto teria se transformado em um grande desastre, argumentam eles. Por exemplo, se voc tivesse colocado todo o seu dinheiro na Bolsa, no Crash de 29, Voc teria que aguardar at 1958 para sair sem prejuzo, isto s para descontar a inflao no perodo! Para a maioria de ns, isto representa uma vida inteira de investimentos

Mas, por outro lado, tambm foi calculado que se voc tivesse investido pores iguais todo ms , nos ltimos 30 anos, voc teria conseguido um retorno composto de 13% ao ano. Esta estratgia conhecida como dolar-cost averaging, algo como custo mdio de compra. Alocando mensalmente a mesma quantidade de dinheiro para aes, voc ir efetuar compras pagando algumas vezes caro, algumas vezes barato. Fazendo um preo mdio de compra ao passar do tempo.

O dolar-cost averaging uma forma automtica de garantir que voc nunca estar pagando caro demais pelas aes que comprar. Isto confirmado pelo retorno anual de 13% ao ano que voc teria conseguido caso seguisse esta estratgia entre os anos de 1929-1958, contra os 0% que teria resultado se comprasse tudo de uma s vez.

Mas, com certeza, a melhor estratgia fica no meio termo entre as duas primeiras. No existe nada que o impea de beneficiar-se do melhor de ambas as estratgias, seguindo as seguintes recomendaes:

Invista se, e somente se, encontrar um bom lugar para colocar o seu dinheiro;

Se voc tiver muito dinheiro pode considerar investir 100% do seu dinheiro da maneira mais adequada;

Se voc estiver com dificuldade de encontrar valor, pode considerar investir no mais do que 50% do capital disponvel.

Se existem poucas boas oportunidades no mercado, porque o Mercado, como um todo, pode estar superavaliado. Espere at que o valor reaparea para comprar mais, ou seja, aguarde por novas oportunidades.

Nunca deixe de efetuar contribuies, toda vez que tiver dinheiro sobrando, para sua carteira. Isto ajudar a contrabalanar as altas e baixas do Mercado, alm de constituir uma reserva para quando novas oportunidades aparecerem.

11. O Fator Dinheiro

Existem ocasies em que o dinheiro comea a coar no bolso. Voc sente uma necessidade quase incontrolvel de gastar, mesmo quando no consegue encontrar nada que valha a pena.

Investidores passivos tem menos tendncia a se sentirem desta forma pois, normalmente, so do tipo mais paciente. Mas, investidores ativos e traders cedem, mais freqentemente, a tentao. Se voc se encontra neste ltimo time, a melhor coisa criar regras bastante rgidas para voc comprar e vender aes. Se no, vai acabar ficando ansioso, todo fez que tiver dinheiro livre na mo e vai acabar fazendo alguma coisa estpida com ele. Existiro outras ocasies que voc vai querer ficar preso com seu dinheiro porqu estar com medo de comprar. Isto normalmente ocorre aps um crash da Bolsa ou quando o mercado fica muito voltil.

Voc deve considerar manter-se investido em pelo menos 50% em aes e debntures . Embora seja possvel investir at 95% na maior parte do tempo. Se voc no optar por esta estratgia poder perder os maiores movimentos ascendentes enquanto se corri por dentro enquanto o Mercado anda de lado. No importa quo dedicado voc seja, sempre haver dinheiro parado na sua conta. Ele poder vir de suas depsitos ocasionais, dividendos ou venda de aes. Isto no causar transtorno se no exceder mais de 5% de sua carteira. Este dinheiro ajudar a voc a pagar taxas de custdia, e fazer compras iniciais e aproveitar lgum tipo de oportunidade.

Mas se este valor chegar a 10% cuidado ! Voc poder estar perdendo dinheiro se no conseguir encontrar boas oportunidades de investimento. O dinheiro parado ir comer boa parte dos seus rendimentos, como demonstra a tabela abaixo:

Mix da Carteira Investimento Inicial Retorno em 1 ano (%) Lucro aps 1 ano Lucro aps 5 anos

100% aes 1000 10 100 611

90% aes e 10% em dinheiro 900 100 10 5

90 5 __ 95 549

28

577

12. Ajuste da Carteira

O ajuste da sua carteira ir acontecer continuamente, mesmo que voc no faa nada. Os preos das aes iro subir e descer, os dividendos iro entrar. Alguns de suas empresas podem fechar capital e, at mesmo falir. Como voc deve reagir a estas mudanas? Sua gama de opes grande:

1.

No fazer nada. Deixar a carteira tomar conta de si prpria.

2.

Tentar efetuar o ajuste todo ano, ou ocasionalmente, comprando e vendendo.

3. Impor faixas percentuais limite. Caso um papel passe de determinado percentual venda, se cair abaixo de um percentual compre.

Podemos dizer que esta uma questo de mltipla escolha difcil, na qual no existe resposta certa ou errada. Investidores ativos e traders iro optar, normalmente, pela resposta N2. Seus trades constantes iro, naturalmente, leva-los a ajustar sua carteira atravs dos tempos.

As maiores discrepncias ocorrem com investidores que vem seus papis crescendo at atingirem uma proporo significativa do total da carteira, chegando, a 1/3 ou metade da carteira. Isto pode parecer mais uma soluo do que um problema. Mas, sucessos como este podem embutir uma grande parcela de risco. Se a ao que voc tem em maior proporo na sua carteira cair pela metade, sua carteira poder cair de 17 a 25%, o que pode ser considerado uma grande queda. S para fazer uma conta de chegada, a carteira como um todo ter que subir de 20 a 33% a partir do seu valor mais baixo, s para zerarmos esta queda. Isto poder demorar alguns anos para acontecer.

Muitos investidores iro lhe dizer para diminuir seu risco, reduzindo sua posio em determinado papel e diversificando. difcil no seguir este conselho. O maior argumento contra este argumento que os Deuses da Fortuna costumam mostrar suas caras atravs de duas ou mais aes. Por exemplo, Warren Buffett conseguiu ganhos acima da mdia colocando 40% de seu capital em aes como a Coca-Cola e American Express.

No final, tudo uma questo de avaliao. Se voc conhece a companhia o suficiente para estar muito confiante de seu futuro, pode sentir-se seguro para manter uma grande proporo dela em sua carteira. Se no conhece, melhor no correr o risco.

Como regra, seja sempre cauteloso. Prefira limitar qualquer ativo (a no ser um fundo mtuo) a valores inferiores a 1/3 de sua carteira . Acima disto comece a vender. No outro extremo, suas aes perdedoras podem reduzir-se a uma parte insignificante da carteira. Vamos dizer que voc possu uma carteira com 10 aes e 9 delas sobem uma mdia de 20%, enquanto o preo da dcima cai 20%. Esta ao agora eqivale a menos de 7% de sua carteira. Voc provavelmente far melhor se vender esta dcima ao e investir seu dinheiro em um lugar aonde ele possa ser melhor remunerado. Por exemplo, voc poderia comprar um pouco mais de sua ao com melhor desempenho. Na dvida seja radical. Venda qualquer ao que caia abaixo de 6 a 7% de sua carteira (a no ser que voc tenha comprado um papel esperando a sua recuperao, e mesmo assim mantenha um stoploss).

13. O Que Fazer Com Dividendos?

Normalmente, dividendos so pagamentos em dinheiro. E devem ser tratados como qualquer outro dinheiro. Gastar se necessrio, principalmente se voc necessita dos dividendos para viver, ou reinvestido em aes e renda fixa para balancear a sua carteira. Algumas empresas fornecem bonificaes ao invs de dinheiro.

As vantagens so: Voc no tem que pagar qualquer comisso para comprar os papis. Isto ir reduzir seus custos operacionais. A vantagem para investidores de longo prazo que novas aes geram novos dividendos fazendo uma bola de neve em prol do investidor e, normalmente, obtero um maior retorno do que deixando o dinheiro parado. Esta uma boa estratgia para investidores passivos. E sempre lembrando que possvel vender as aes recebidas como bonificao caso seja necessrio.

14. Os Fundos de Renda Fixa, Ttulos do Governo e Debntures

Normalmente, os fundos de renda fixa so tidos como mais seguros do que aes. Na verdade, esta sensao de segurana devido ao mercado destes fundos girar mais lentamente que o mercado acionrio. Diferentes tipos de ttulos oferecem tambm graus diferentes de segurana. Existem alguns casos especficos em que estes fundos podem ser bem arriscados tambm.

Voc pode escolher fazer a administrao direta de sua carteira, ou entrega-la a um administrador de fundos de investimento. No Brasil, a indstria de fundos tem crescido consideravelmente mas, ainda no to comum s pessoas administrarem seus ttulos, embora exista um aumento de demanda por ttulos do Governo no site do Tesouro Direto http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto. O importante ao aplicar em um fundo saber em que o administrador est investindo, se ele est tomando posies alavancadas, e se as taxas de administrao esto muito maiores que as praticadas no Mercado. Desconfie de fundos de renda fixa que dem rendimentos maiores que o CDI. Existem sites no Mercado que avaliam fundos de investimento. O site do Fortuna ( http://www.fortuna.com.br/bp.asp ) e o fundos.com ( http://www.fundos.com ) do algumas informaes interessantes.

Um ttulo basicamente um emprstimo Uma promessa de devolver seu investimento original (o Principal) em um data posterior, acrescido do pagamento de juros (o 'yield' ou 'coupom') a intervalos regulares at o vencimento, ou uma correo diria baseado em um

ndice. Como todos os emprstimos, sua credibilidade depende de quo confiavel a entidade que toma o emprstimo.

Existem basicamente 3 tipos de entidades que tomam dinheiro emprestado no Mercado:

O Governo, atravs de ttulos da dvida interna:

O Governo, como dono da mquina de fazer dinheiro, no dever ter problemas de efetuar o pagamento de sua dvida, j que no estamos vivendo mais no regime da moeda lastreada em metais, s fazer sua maquininha funcionar para o pagamento (e tome inflao !). O Governo permite, a algum tempo, que os investidores faam a compra direta no site do Tesouro Direto, de seus ttulos e se livrem das taxas de administrao do gestores, e tenham um conhecimento do contedo se sua carteira, adequando os prazos e indexadores dos ttulos aos seus interesses.

O limite mnimo de aquisio a frao de 0,2 ttulo (aproximadamente R$ 200,00) e o mximo de R$ 200.000,00 por ms A princpio, podero ser comprados os seguintes ttulos pblicos pela Internet:

LTN - Letra do Tesouro Nacional: ttulo com rentabilidade definida (taxa fixa) no momento da compra. Forma de pagamento: no vencimento;

LFT - Letra Financeira do Tesouro: ttulo com rentabilidade diria vinculada taxa de juros bsica da economia (taxa mdia das operaes dirias com ttulos pblicos registrados no sistema SELIC, ou, simplesmente, taxa Selic) Forma de pagamento: no vencimento; e

NTN-C Nota do Tesouro Nacional srie C: ttulo com rentabilidade vinculada variao do IGPM, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento (principal).

NTN-B Nota do Tesouro Nacional srie B: ttulo com rentabilidade vinculada variao do IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento (principal).

Estes ttulos podem ser considerados seguros somente se a inflao mantiver-se baixa. Se a inflao aumentar, seu rendimento ser menor em termos reais, alm do principal sofrer depreciao . Se voc est realmente preocupado com a inflao, uma meneira de se proteger seria comprar ttulos indexados, outro seria investir em aes. Maiores informaes podem ser obtidas mo site do Tesouro Direto: http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/

As Companhias

Os debntures j foram mais populares no Brasil, tanto que h quem diga que emprestaram seu nome para nosso meio de transporte, o bonde, derivado da palavra inglesa para debnture, bond.

O debnture um ttulo de crdito representativo de emprstimo que uma companhia faz junto a terceiros e que assegura a seus detentores direito contra a emissora, nas condies constantes da escritura de emisso. Os debntures podem ser, conversveis, quando permitem aos seus detentores, observados os prazos e condies constantes da escritura de emisso, converter seus ttulos em aes de emisso da prpria empresa, ou simples, quando no dispem destes mecanismos acima descritos. Os debntures, dependendo de sua escritura de emisso, pagam regularmente um coupom, motivo pelo qual so to apreciados por investidores de renda em outros pases.

Infelizmente, devido a roda gigante de juros que tivemos no Brasil e a forma muito diferenciada de suas emisses, este tipo de investimento, to popular no Mundo, vem sendo relegado a segundo plano, possuindo um mercado secundrio com baixa liquidez. Pode ser, que com a queda da taxa de juros, este sistema de financiamento das empresas volte a crescer e aumente a sua liquidez no mercado.

Os debntures tendem a valorizar-se quando as companhias esto crescendo e a inflao e as taxas de juros esto caindo. S, que nestas mesmas condies, as aes costumam ter um desempenho muito melhor, devendo ser as preferidas para investimento. A nica exceo a esta regra quando voc est trocando a nfase de sua carteira de crescimento para renda.

Para maiores informaes sugerimos uma pesquisada nos sites do Sistema Nacional de Debntures http://www.debentures.com.br, e da Andima http://www.andima.com.br .

O Governo, atravs de Ttulos da Dvida Externa

possvel efetuar investimento, atravs dos FIEX (Fundos de Investimento no Exterior em Papis da dvida Brasileira (80% do fundo em papis da dvida externa, em dlar e os outros 20% em ttulos de dvidas circulantes no exterior).

15. O Que Fazer Se Voc Herdar Uma Carteira de Aes? Muito cuidado necessrio nesta hora pois voc ter que pensar com a cabea de outra pessoa. Voc no poder simplesmente aplicar a sua estratgia a esta carteira ipsis literis

Voc deve ter em mente que:

Voc poder ter que pagar imposto para o governo e isto pode ser significativo;.

Voc dever contatar um advogado com experincia neste campo especfico , antes de efetuar qualquer movimento radical com esta carteira..

Um outro ponto que voc deve considerar se vale a pena manter os papis vencedores de longo prazo, mesmo se eles no combinarem a sua estratgia de investimento. Voc poder ter recebido papis que paguem gordos dividendos talvez at gordos o suficiente para poder continuar a levar a vida vivendo s de renda. Esta uma situao que no pode ser resolvida apressadamente, sem primeiro verificar-se de quais so os custos envolvidos e se voc realmente tem um melhor uso para o dinheiro. Mas no mostre nenhuma piedade das perdedoras, venda sem d. O melhor momento para fazer isto, logo quando voc ganhar o controle sobre a carteira. Quanto mais voc deixar este problema de lado, mais voc ir sentirse responsvel pelas ms opes que o dono anterior da carteira tenha feito, e mais remorso voc ter de vender.

16. Comparao de Peformance

A comparao da performance de seu investimento com um ndice, no s de grande valia; essencial (isto chamado de Benchmark). Um investimento passivo tem como objetivo tentar igualar o rendimento de um ndice como, por exemplo, o Ibovespa.

Efetuar esta comparao permitir a voc:

Decidir se os resultados que voc est obtendo justificam os esforos e a dedicao despendidos no investimento.

Melhorar os seus resultados com a experincias ganhas, na prtica, com seus investimentos no decorrer da sua vida.

Comparar seu desempenho contra o desempenho dos administradores de seu fundo de penso e decidir quem deveria estar controlando a sua aposentadoria.

Qual ndice devemos escolher ? O importante comparar o mesmo tipo de coisas. Por exemplo, se investimos em grandes empresas, razovel efetuar a comparao com ao Ibovespa se investimos em pequenas e mdias empresas passa a ser interessante compararmos com a performance com o IBX-100. Voc deve medir a performance de cada ao contra o Benchmark. Para isto necessrio que voc anote o valor do ndice no dia que voc fizer a compra e depois anota-lo, novamente, no dia que voc vender. Depois divida um pelo outro. Isto indicar percentualmente se voc conseguiu obter lucro ou prejuzo.

Exemplo:

Nvel do Ibovespa na compra Nvel do Ibovespa na venda Subida/descida

15.000 20.000 20.000/15.000 = 1,33 vezes (i.e. +33%)

Pelo menos uma vez por ano, voc deve repetir este exerccio para avaliar a performance de sua carteira. No faa o seu rendimento parecer maior do que ele , contando qualquer contribuio extra que voc tenha feito durante o ano como lucro. Mas tambm no faa ele parecer pior, somando este dinheiro aquele que voc j tinha investido no incio do ano. O correto efetuar o clculo empregando o capital mdio da carteira, conforme descrito abaixo:

Exemplo:

Capital

Inicial

Novo Depsito Total Capital Mdio

20.000 2.000 22.000 (20.000 + 22.000)/2 = 21.000

O valor que voc conseguir a mais sobre o ndice escolhido, calculado sobre a media do capital empregado, representar seu lucro real naquele ano. Se voc conseguir ficar na frente do ndice depois de dois ou trs anos, parabns voc est no caminho certo! Se no, melhor considerar um investimento passivo, ou entregar sua carteira para a administrao de um profissional.

O site Motley Fool costuma calcular a rentabilidade da seguinte maneira:

CFN - (CIA + DAC-DRC) Rentabilidade = --------------------------------CIA

CFN = Carteira no Final do ano CIA = Carteira no Incio do Ano DAC = Dinheiro Adicionado a Carteira DRC = Dinheiro Retirado da Carteira

Exemplo Prtico :

Carteira do Incio do Ano: 10.000 Carteira do Final do Ano: 13.000

Valor recebido em dividendos em maio: 1.000

Vendido 1500de GOAU 4 em setembro para trocar o carro da dona patroa. Compra de 2.000 de WEG em setembro.

Dinheiro que entrou: 3.000 -> DAC Dinheiro que saiu: 1.500 -> DRC -------------------------------Diferena: + 1.500

Rentabilidade = 13.000 (10.000 +1.500)

---------------------------------- =

10.000

13.000 11.500 / 10.000 =

1.500 / 10.000 = 15%

17. Construindo Uma Planilha

vital para qualquer investidor construir uma planilha para acompanhar a performance de seus investimentos. Isto tornar seu acompanhamento mais fcil e o ajudar a investir de forma mais disciplinada. Muitos sites financeiros fornecem ferramentas de acompanhamento de carteiras, mas os investidores podem preferir empregar planilha eletrnicas como o Microsoft Excel ou similares.

Quando voc comear a bolar a planilha, a tentao ser construir uma planilha focada no custo da sua carteira, ou no preo pago por cada ao. Mas, a sua maior preocupao sempre deve ser performance, performance, performance. Concentre-se no percentual que voc ganhou desde que comprou a ao. Tente efetuar as seguintes medies:

1. Em termos absolutos Quanto voc fez ?

2. Em termos anuais Se o investimento mantiver este retorno quanto voc vai conseguir em um ano ?

3. Em termos relativos Como voc est se saindo em relao ao seu benchmark?

Existem no Mercado ainda, alguns softwares para o controle nominal da Carteira. Voc pode encontrar dois softwares interessantes :

O Personal stock monitor em: http://www.personalstockmonitor.com/downloads.html

E o Trade Traker em http://www.tradetrakker.com/download.php , ambos compatveis com o Bovespa.

18. Concluso

A composio de uma carteira de aes tem muito a dizer sobre o seu proprietrio. Uma pessoa do lado de fora deve ser capaz de olhar e dizer:

1.

Se o investidor est objetivando crescimento ou renda;

2.

Se o investidor avesso ao risco, ou suporta correr riscos;

3.

Se o investidor se considera um principiante, intermedirio ou experiente; e

4.

Se o investidor de curto ou longo prazo.

O resultado , que para cada tipo de investidor, com objetivos diferentes, recursos e atitudes diferentes, existem carteiras tambm bastante diferentes. Se voc estiver construdo sua Carteira de forma racional, ela ir refletir todos os seus predicados.

O objetivo deste trabalho auxiliar a voc a construir sua carteira de forma racional. Pense bastante sobre os seus objetivos e como as diferentes classes de ativos o ajudaro a alcanlos. Pense no nvel de risco que voc consegue conviver, e como reduzi-lo, no esquecendo sobre a diversificao. Vale a pena levar em considerao quais so seus pontos fortes e fracos que o ajudaro a ganhar ou perder do Mercado, e como voc deve lidar com eles.

Investir com um elevado grau de auto-conhecimento no apenas levar voc aos melhores resultados, mas tambm preservar a sua paz de esprito, o que muito importante.

Calculando o Retorno dos seus investimentos


Fonte:http://www.fool.com/news/commentary/2005/commentary05071102.htm Por Matt Richards Traduo e adaptao de SER-

07/11/2005 De uma forma geral, administradores de fundos detestam coquetis.

Inevitavelmente vai chegar um sujeitinho qualquer, que no trabalha com investimentos, e contar sobre os retornos espetaculares que conseguiu com seus investimentos. Ano passado comprei a Zaptronix a $8, e vendi a $16! Comprei Bubonix a $7, e vendi a $22!" A mo desse cara to quente que o nosso amigo administrador fica com medo de terminar com uma queimadura de terceiro grau. Continuando com a lenga-lenga, o camarada disse que obteve um retorno de 27% ano passado. Ser que esse resultado confivel? A conversa continua e termina da seguinte maneira: O sujeito utilizou a media aritmtica de todas suas operaes para calcular o retorno de 27%; No levou em considerao o dinheiro que ficava parado na conta quando fazia os clculos; Tambm no considerou os ganhos e perdas no realizados. E, por fim, ainda usa a conta da corretora para efetuar pagamentos, colocando e tirando dinheiro dessa conta toda hora. Os trs primeiros itens tornam os clculos errados, e o quarto torna esses clculos um pouco mais complicado. Computar o ganho com investimentos um pouco enrolado, sendo fcil entender porqu investidores individuais tenham a tendncia de empregar mtodos no muito corretos para calcul-los. Mas contabilizar seus retornos corretamente no to difcil assim - acredite! Vamos falar um pouquinho agora sobre isso. Palavras difceis, conceito simples. No instante que ouvem a frase assustadora "Taxa interna de Retorno Ponderada no Tempo, a maioria das pessoas tem um branco. No deixe que isso acontea com voc! Vamos empregar uma forma coloquial e uma definio fcil de entender para atingirmos nosso propsito. Para ns, a TIRPT apenas um mtodo para descobrirmos a taxa de retorno obtida pelo dinheiro que entra e sai das nossas contas. Vamos supor que voc tivesse na conta no incio do ano $10.000 e que tenha depositado ao longo do ano mais $10.000, e que, no final do ano, o saldo da conta fosse de $20.000. Isso no quer dizer que voc tenha dobrado sua grana naquele ano. A TIRPT serve apenas para retirar o efeito do dinheiro adicionado conta e mostrar qual foi a verdadeira performance dos seus investimentos. o mtodo com que os Fundos de investimentos e outras entidades financeiras empregam para o calcular seus rendimentos. Se empregarmos esta mesma metodologia para

calcular nossos rendimentos teramos uma base para nos compararmos com outras pessoas. O que risco? Uma coisinha antes de comearmos importante que voc defina claramente que parcela do seu dinheiro est sendo submetida a risco quando voc est investindo. Isso no se limita apenas s aes, mas tambm qualquer dinheiro no investido que voc considere que faa parte da sua parcela disponvel para investimento. O objetivo de qualquer investimento obter retorno sobre todo dinheiro disponvel e no apenas sobre aquilo que voc comprou. necessrio definir claramente qual o dinheiro que est em jogo. A forma mais fcil de fazermos isso considerarmos todo dinheiro existente na corretora, includo qualquer saldo em dinheiro, como fazendo parte dos nossos fundos reservados para investimentos. Se voc utiliza qualquer outra conta externa para investir em fundos de renda fixa ou fundos mtuos voc deve considerar a soma das duas contas. Faa sua escolha e siga com ela. Observe que voc no estar proibido de gastar o dinheiro da sua conta na corretora pelas regras que estou descrevendo aqui, porqu o mtodo da TIRPT computar o efeito do dinheiro que entra e sai da sua conta. No final tudo fluxo de caixa Retorno de investimento se resume a apenas uma coisa - quanto de dinheiro entra e sai do saco de fundos disponveis para investimento e quanto sobrou. No necessrio acompanhar cada investimento individualmente para calcularmos nosso retorno. Precisamos conhecer apenas trs coisas: Quanto dinheiro entrou na conta e quando; Quanto dinheiro saiu da conta e quando e; Quanto existia na conta num determinado dia.

Vamos fazer de conta que a sua conta na corretora um fundo de investimentos. Quando voc deposita dinheiro nessa conta voc compra cotas lquidas do fundo. Quando tira, voc vende essas cotas. A grande jogada desse mtodo que voc tira o efeito do dinheiro entrando e saindo do cmputo dos resultados. O "Fundo Voc" Para acompanharmos nossos retornos, vamos criar uma planilha que mostrar os fluxos de caixa entrando e saindo do Fundo Voc. Cada linha da planilha conter a mesma informao: a data, o dinheiro que entra/sai (se houver algum), a quantidade de cotas iniciais, o nmero de cotas compradas ou vendidas, a quantidade cotas finais, o saldo da conta e o preo da cota.

Para cada nova linha da planilha, entraremos com a data, com o dinheiro que entra/sai, e o saldo final da conta. As outras clulas sero calculadas automaticamente pela planilha. "Quantidade de cotas iniciais" igual a Quantidade final de cotas da linha anterior; "Cotas entrando/saindo" o "dinheiro entrando/saindo" dividido pelo valor da cota" da linha anterior e o valor da cota" ser o saldo da conta na corretora naquele determinado dia dividido pelo "Qtde de cotas finais. Uau! Algumas vezes podemos querer adicionar uma linha somente para saber o valor da Cota no final do dia. Vamos chamar este tipo de entrada de memo. Para este tipo de entrada no haver nenhuma entrada do tipo dinheiro entrando/saindo; como tambm no haver nenhuma cota entrando/saindo e no haver qualquer alterao no nmero de cotas finais (a quantidade de cotas finais = a quantidade de cotas iniciais). Apenas entramos com o Saldo da Conta para que a planilha calcule o Valor da Cota daquele dia. Criaremos uma nova linha toda vez que houverem novas entradas e sadas de dinheiro na conta. Toda vez que tiver dinheiro entrando na conta, ns introduziremos este valor na coluna dinheiro entrando/saindo, como um nmero positivo. Quando tiramos dinheiro da conta entraremos com este valor na mesma coluna, s que agora como um nmero negativo. Isso far com que as cotas entrando/saindosejam calculadas e que, conseqentemente, as Cotas finais aumentem ou diminuam. Toda vez que tivermos uma entrada/sada de dinheiro, obrigatriamente faremos uma entrada do tipo memo no dia anterior para que seja calculada o valor da COTA que ser empregada nessa compra/venda no dia seguinte. O legal desse mtodo que todas as linhas da planilha contero a mesma formula, logo, sempre que tivermos que introduzir uma nova entrada, tudo que teremos que fazer copiar e colar a linha de cima na linha de baixo, e entrar com a nova data, dinheiro entrando/saindo e o saldo da conta de investimento naquele dia. Vamos abrir o nosso Fundo Voc com $10.000. Arbitraremos como

quantidade de cotas iniciais 1.000 Isso far que o valor da cota inicial seja de $10,00. Assim podemos comear a empregar a planilha para tomar conta da nossa carteira.
Dinheiro entrando/saindo Data Qtde Cotas iniciais Cotas entrando/saindo Qtde Cotas finais Saldo da conta Valor da cota

19/5/05 20/5/05

0.00 10.000,00

0.0000 0.0000

0.0000 1.000,00

0.0000 1.000,00

0.0000 10.000.00

10,00 10,00

Note que toda vez que compramos uma cota utilizamos o valor da cota de fechamento da noite anterior. No nosso exemplo, consideramos como $10 o valor da cota no final do dia anterior. O fundo est todo em dinheiro, assim nosso saldo permanecer o mesmo no final do dia 20. Ns possumos neste instante 1.000 cotas do Fundo Voc ao preo de $10 cada uma. Para criarmos esta entrada, ns introduzimos a data da operao e o dinheiro que entra nas duas primeiras colunas. A Qtde Cotas iniciais sero iguais a Qtde Cotas Finais da linha de cima, que no nosso caso igual a zero. As cotas que entram so calculadas dividindo-se o dinheiro que entra pelo Valor da Cota da linha de cima. As quantidades de cotas finais so calculadas somando a quantidade de cotas iniciais com as cotas que entram. O saldo da conta voc deve tirar do seu controle particular (NT - por exemplo, do saldo da sua corretora ou atravs de um programa como o Personnal stock Monitor). No nosso exemplo o dinheiro depositado vale exatamente o Saldo da Conta- $10.000. Finalmente o Valor da Cota calculado como o Saldo da Conta dividido pela Quantidade de Cotas finais. Note que esta uma entrada do tipo dinheiro entrando. Toda vez que formos fazer uma operao como esta ser necessrio criar uma entrada do tipo memo no final do dia anterior. Esta linha corresponde a uma compra de cotas do fundo. Terminamos por aqui nossa lio inicial de como calcular nossos retornos. Na parte II desse artigo, falaremos sobre compra de aes, e o resultado decorrente do sobe-e-desce de preos.

Mantenha o Acompanhamento dos Seus Retornos


http://www.fool.com/news/commentary/2005/commentary05071204.htm Por Matt Richards Traduo e adaptao de SER12/07/2005 Na Parte Um dessa srie, falamos sobre como calcular o retorno dos investimentos, e comeamos a construir uma planilha que ir nos ajudar a fazer isso da forma

correta. Vamos continuar. Agora vamos comprar algumas aes. Lembre-se que estamos tratando nosso dinheiro como se ele estivesse aplicado num fundo No nosso caso o Fundo Voc. Vamos dizer que compramos 140 aes da Microsoft (Nasdaq: MSFT) por $25, e 150 aes do Yahoo!(Nasdaq: YHOO) por $37, investindo um total de $9.300 (mais $20 de corretagem) dos nossos $10.000 originais- mantendo $680 parados na conta. Ns no faremos qualquer alterao na nossa planilha relativa a essa compra. Decidimos na Parte Um que s iramos acompanhar as entradas e sadas de dinheiro. Compras e vendas efetuadas dentro do nosso fundo no iro alterar o clculo do retorno. Passou-se um ms e a Microsoft est agora sendo vendida por $26, e a Yahoo por $39. Gostaramos de saber como estamos indo, inclumos ento mais uma linha na nossa planilha, conforme descrito abaixo:
Dinheiro entrando/saindo Data Qtde Cotas iniciais Cotas entrando/saindo Qtde Saldo da Valor Cotas conta da cota finais

19/5/05 20/5/05 20/6/05

$0 $10.000 $0

0 0 1.000

0 1.000 0

$0

$10,00

1.000 $10.000 $10,00 1.000 $10.430 $10,43

A entrada do dia 20/6 um memo que nos ajudar a calcular nosso retorno. Como no dia 20/6 no entrou nem saiu nenhum dinheiro, colocamos zero na coluna Dinheiro entrando/saindo. A Qtde Cotas iniciais igual a Qtde Cotas finais neste dia. Como o Dinheiro entrando/saindo igual a $0, as Cotas entrando/saindo tambm sero iguais a 0, e a Qtde Cotas finais para o dia 20/6 so as mesmas da Qtde Cotas iniciais. Ns introduzimos na coluna Saldo da Conta os $10.430, que equivalem a 150 x $26 das aes da Microsoft, somados a 150 x $39 das aes da Yahoo! (totalizando $9.750), mais os $680 parados na conta de investimento. (O que seria o mesmo que pegar o saldo da nossa conta de investimento disponvel na pgina da nossa corretora na Internet e copiarmos aqui). E, por fim, o Valor da cota calculado dividindo-se o Saldo da conta pela Qtde Cotas finais que so iguais a $10,43. At aqui tudo bem e sinceramente nem foi to complicado assim. As cotas do nosso hipottico Fundo Voc subiram de $10 para $10,43, o que equivale a um lucro de 4,3%. Isso faz sentido, porqu inicialmente depositamos na conta $10.000, e agora temos possumos $10.430. Note que os nossos clculos incluram o dinheiro parado na conta. Se tivssemos calculado o rendimento apenas sobre as aes da Microsoft e Yahoo! poderamos ficar tentados a acreditar que o resultado obtido foi

de $430/$9.300 = 4,62%. Mas isto estaria errado! O dinheiro parado na conta, rendeu 0%, reduzindo o resultado do nosso investimento para 4,3%. O nosso retorno at a data de hoje de 4,3%. Esse no um retorno anuizado como esses informados pelos fundos de investimentos. Para chegarmos ao retorno anuizado, pegaremos o retorno at a data de hoje, e dividiremos pela frao do ano que j passou. Nesse caso seria 4,3% / (31/365) = 50,63%. Veja que este no um retorno composto, sendo uma forma mais conservadora de abordar o problema, porqu calcular o retorno composto para um perodo de tempo to pequeno como esse no seria muito apropriado. Na verdade, anualizar um retorno para um perodo to pequeno como este, como fizemos acima no seria nem um pouco apropriado, mas como sei que vocs iriam querer conhecer esse resultado de qualquer maneira, melhor aprendermos da forma correta. Apenas no o leve o resultado muito a srio, porqu ainda no existem evidncias comprovadas a respeito da sua performance em investimentos. Como a linha de 20/06 s existe para nos permitir calcular o retorno at esta data, deix-la ou no na planilha, fica a critrio do fregus. Mas, se voc conseguir colocar uma entrada nova a cada dia, ter uma boa fonte de dados para poder construir um grfico dirio dos seus retornos. Legal n? Passaram-se mais trs meses, e no dia 20 de dezembro decidimos retirar $300 do "Fundo Voc. Nossas aes continuaram a ser vendidas a $26 e $39, de forma que o saldo da conta no se alterou. Faremos agora uma entrada do tipo Dinheiro Saindo. Ser necessrio introduzir duas linhas da mesma forma que fizemos com a entrada Dinheiro Entrando. Agindo da mesma forma, faremos uma entrada do tipo memo para calcularmos o valor da cota no dia anterior a retirada, e sabermos o valor da cota que iremos vender. Nesse caso a cota (novamente calculada pelo saldo da conta dividido pelo nmero de cotas) ser ainda $10,43. Faremos na nossa planilha uma entrada para o dia anterior seguida de uma entrada para o dia da retirada:
Dinheiro entrando/saindo Data Qtde Cotas iniciais Cotas entrando/saindo Qtde Cotas finais Saldo da Valor conta da cota

19/5/05 20/5/05 20/6/05 19/9/05 20/9/05

$0 $10.000 $0 $0 -$300

0 0 1.000 1.000 1.000

0 1.000 0 0 -28,76

0 1.000 1.000 1.000

$0 $10.000 $10.430 $10.430

$10,00 $10,00 $10,43 $10,43 $10,43

971,24 $10.130

Para criarmos uma sada de dinheiro introduzimos o dia e o Dinheiro Saindo (como nmero negativo) nas duas primeiras colunas. Da mesma forma, Qtde

Cotas iniciais sero iguais a Qtde Cotas finais da linha anterior. Cotas saindo ser igual ao Dinheiro Saindo dividido pelo Valor da cota da linha de cima. Qtde Cotas finais ser a Qtde Cotas iniciais mais as Cotas saindo. Como as Cotas saindo so um nmero negativo, nossas Qtde Cotas finais ser um nmero menor do que a Qtde Cotas iniciais. Para o Saldo da conta, entraremos com o saldo da conta ou a cpia do nosso saldo na pgina da corretora, e computaremos o Valor da Cota como o Saldo da Conta dividido pela Qtde Cotas finais. O mtodo da "Taxa Interna de Retorno Ponderada pelo Tempo (TIRPT) retira dos clculos o efeito do dinheiro entrando e saindo. (Na Parte Um, dissemos que a (TIRPT) o mtodo padro para calcular-se a taxa de retorno em que se anula o efeito do dinheiro entrando e saindo da conta). Veja que a retirada de dinheiro no afetou o Valor da Cota. Ns simplesmente vendemos um nmero de cotas equivalente a quantidade de dinheiro retirado, e abatemos esse resultado da conta. O valor da Cota no se altera, o que significa que os nossos resultados tambm no se alteram, a no ser pelo fato de que ter se passado mais tempo. Mais dois meses se passaram e atingimos a marca de seis meses. Nossos investimentos decolaram; a Microsoft est a 28, e a Yahoo! a 41. Vejamos como ficaria a nossa planilha depois de uma nova entrada memo:
Dinheiro entrando/saindo Data Qtde Cotas iniciais Cotas entrando/saindo Qtde Cotas finais Saldo da Valor conta da cota

19/5/05 20/5/05 20/6/05 19/9/05 20/9/05 20/11/05

$0 $10.000 $0 $0 -$300 $0

0 0 1.000 1.000 1.000 971,24

0 1.000 0 0 -28,76 0

0 1.000 1.000 1.000

$0

$10,00

$10.000 $10,00 $10.430 $10,43 $10.430 $10,43

971,24 $10.130 $10,43 971,24 $10.730 $11,05

Estamos indo muito bem! Depois de seis meses, conseguimos um rendimento positivo de 11,05/10 menos 1 = 10,48%. E o mais importante, nosso mtodo calculou corretamente o resultado, apesar das retiradas de dinheiro no meio do caminho. Mais um ms se passou, e durante este ms vendemos nossas aes da Microsoft por $31, j descontadas as comisses. Isso aumentar em $4.650 o saldo em dinheiro da nossa conta, que somados aos $380 que j existiam resultam em $5.030. Neste meio tempo a Yahoo! Foi para $43. Veja como ficou a nossa planilha:

Dinheiro entrando/saindo Data

Qtde Cotas iniciais

Cotas entrando/saindo

Qtde Cotas finais

Saldo da Valor conta da cota

19/5/05 20/5/05 20/6/05 19/9/05 20/9/05 20/11/05 20/12/05

$0 $10.000 $0 $0 -$300 $0 $0

0 0 1.000 1.000 1.000 971,24 971,24

0 1.000 0 0 -28,76 0 0

0 1.000 1.000 1.000

$0

$10,00

$10.000 $10,00 $10.430 $10,43 $10.430 $10,43

971,24 $10.130 $10,43 971,24 $10.730 $11,05 971.24 $11.480 $11,82

Excelente! Aps sete meses obtemos um resultado de 18,2%, o que equivaleria a 31,04% anualizados (18,2% / (214/365)). Veja que em nenhum momento consta na nossa planilha que compramos ou vendemos qualquer ao. Como disse anteriormente, tudo que interessa o saldo da conta e no quando compramos ou vendemos alguma coisa e a que preo. Prosseguir com este processo o simples processo de criar uma nova linha toda vez que entrar ou sair dinheiro de nossa conta, e colocar uma linha memo para dar uma verificada nos nossos retornos. Se voc quiser fazer um acompanhamento dirio, basta que no final de cada dia voc faa uma entrada contendo o saldo da conta. Na verdade, creio que a melhor forma de prosseguirmos com esse processo fazer exatamente isso. Colocar uma nova entrada no fim de cada dia, computar qualquer dinheiro que entre ou saia e atualizar o saldo da conta. Uma combinaes de entradas do tipo Memo/Dinheiro atender as duas funes e fornecer o valor da cota correspondente ao saldo da sua conta no final do dia. Fazer a manuteno dessa planilha pode parecer um pouco difcil no incio, mas voc logo se acostumar a ela. Uma vez que voc tenha adquirido o hbito saber sempre seus verdadeiros retornos e poder falar sobre eles com grande preciso no prximo coquetel que participar. Eu criei um modelo de planilha (traduzido para o portugus) aqui de maneira que voc possa empreg-la como base para o acompanhamento dos seus prprios resultados. Boa Sorte! Want to see the returns the Fool newsletters have been putting up? Consider a free trial to one of them. We have something for everyone -- value, dividends, smallcaps, you name it. Fool contributor Matt Richards is President of Richards Asset Management, LLC. Under no circumstances does this information represent a recommendation to buy, sell, or hold any security. Matt appreciates your feedback. To read some of his other writings, visit his website. The Motley Fool is investors writing for investors.

Computando Redundncias.

Retorno

de

Investimento,

Fonte:http://www.fool.com/news/commentary/2005/commentary05080103.htm

Por Matt Richards Traduo de SER01/08/2005 Depois que escrevi os artigos sobre como calcular retornos sobre investimentos (aqui e aqui), recebi vrios e-mails interessantes de leitores. Descrevo abaixo algumas perguntas aonde podem ter ficado dvidas, ou que meream uma ateno maior. Para aqueles que no leram os artigos citados, sugiro que leiam - Porqu sem essa leitura o texto a seguir pode parecer um pouco estranho.

1. Calculando o retorno aps um ano. No artigo original, calculei os retornos anualizados dividindo o retorno conseguido at aquela data (o nosso exemplo tinha menos de 1 ano) pela parte do ano que havia passado. Um leitor perguntou o que fazer depois de 1 ano, e isso me fez pensar que o clculo poderia ser tanto aperfeioado como acompanhado diariamente com uma pequena alterao na planilha. Eu modifiquei a planilha para que ela possa calcular a rentabilidade desde o incio. Empregamos para isso a seguinte frmula: (Cotas finais/Cotas iniciais)^(1/anos) -1 Nessa formula anos igual a (Data atual Data inicial)/365. Esse nmero ser normalmente uma frao, no uma srie de anos. Isso no causar problemas. A frmula funcionar bem. Voc pode aproveitar esse conceito para acrescentar vrias colunas na sua planilha como, por exemplo, no ano, no trimestre, ou qualquer retorno at agora, desde que selecione a data e a cota inicial apropriada. Est disponvel aqui uma cpia da planilha atualizada. Note que os valores da coluna desde o incio variaro muito no incio, logo quando voc estiver comeando a trabalhar com a planilha para calcular retornos. No leve esses nmeros muito a srio. Eles iro se acertando com o passar do tempo e mostraro como voc est se saindo realmente (se quiser, voc poder apagar algumas clulas das linhas superiores da coluna desde o comeo, se os resultados sarem

um pouco fora da realidade. Quando voc vir na planilha "#####, quer d izer que o retorno calculado to grande, ou to pequeno, que no cabem na clula. Esses eu deleto).

2. Tratamento dos dividendos. Um leitor me perguntou se os dividendos devem ser introduzidos na planilha por intermdio de uma operao do tipo dinheir o entrando no clculo dos retornos. A resposta no. Os dividendos aumentam apenas o saldo da conta, da mesma forma que acontece com os ganhos de capital, logo seu efeito sobre o cmputo do resultado aparece quando voc coloca introduz o saldo total da conta na planilha.

3. Venda de aes. Um leitor achou que a venda das aes Microsoft tivesse sido computada como uma operao de entrada de dinheiro, mas na verdade no foi isso que aconteceu. As operaes do tipo dinheiro entrando e dinheiro saindo s devem ser computadas quando voc literalmente retirar ou depositar dinheiro na conta. Nem a venda da Microsoft, ou a compra da Yahoo necessitam que qualquer operao seja feita na planilha, porque a quantidade de dinheiro existente na conta permaneceu a mesma.

4. TIR ponderada pelo tempo X TIR ponderada pelo caixa. Mais de um leitor afirmou que o mtodo da TIRPT que eu apresentei (e que o padro utilizado para o clculo de retornos) podem no refletir verdadeiramente aquilo que est acontecendo com o investidor. Surpreendentemente, isso verdade. Os retornos que o investidor realmente obtm (conhecidos como taxa interna de retorno) so computados empregando o que conhecido como TIR ponderada pelo caixa, que leva em considerao o timing dos fluxos de caixa e as quantidades investidas por perodo. O que a TIRDT faz exatamente retirar o efeito do timing dos fluxos de caixa entrando e saindo da conta para que possamos obter uma medida correta do resultado do investimento. Quando avaliamos os resultados de um determinado gestor, no estamos interessados nos nmeros que revelem, por exemplo, a sorte que ele teve em receber um depsito gordo com o qual ele pode investir numa determinada ao que veio a subir rapidamente. Estamos interessados realmente nos nmeros que revelem sua habilidade na escolha de aes certas, livre da influncia do timing dos fluxos de caixa entrando e saindo na conta, de maneira que passamos comparar o seu desempenho com o de outros administradores.

Para chegarmos nesses nmeros, colocamos o dinheiro que entra e que sai numa planilha, para que o processo da TIRDT perceba que isso est ocorrendo e retire seus efeitos do clculo. Em geral, essas discrepncias entre a TIRPT e a TIR ponderada pelo caixa tendem a ocorrer quando existem entradas fortuitas (ou infortitas) de fluxos de caixa prximo a grandes variaes de preo das aes na carteira. Alguns leitores enviaram exemplos em que o resultado da TIRDT pareceu meio estranho para eles. Invariavelmente os exemplos incluam fluxos de caixas relativamente gigantescos (como, por exemplo, um depsito inicial de $1.000 seguido de um depsito de mais $1.000 mais tarde - dobrando os fundos investveis) e outras variaes muito grandes de saldo na conta. Esses exemplos fogem da realidade porqu no muito normal que o investidor mdio consiga dobrar seu dinheiro disponvel para investimento sem herdar uma bolada ou ganhar na loteria (veja mais sobre esse assunto no item No. 6). Esses exemplos revelam tambm a natureza da TIRDT e o fato que ela remove o efeito do timing dos fluxos de caixa. Para resumir, se voc conseguir definir corretamente seus fundos disponveis para investimento os resultados dos clculos da TIRDT sero razoveis e demonstraro corretamente sua habilidade como investidor. E serviro tambm para comparar seus resultados com os de outros membros da sua comunidade de investimentos.

5. Impostos. Um leitor me perguntou aonde o imposto de renda entra nos clculos. A resposta : eles no entram. Os resultados so sempre informados antes das taxas. Um investidor me perguntou especificamente se os dividendos reinvestidos devem levar os impostos em considerao quando computamos o custo bsico do investimento. Os impostos no entram no cmputo nem nos custos nem nos retornos. claro que, quando comparamos investimentos isentos com no isentos (ou quando investimos por uma de conta isenta de imposto) precisamos levar os impostos em considerao para avaliarmos investimentos em potencial. Mas quando comparamos farinha do mesmo saco ignoramos os impostos.

6. Fundos disponveis para investimentos. Recebi um e-mail de um leitor dizendo que o artigo tocou num ponto sensvel. Sua maior dificuldade quando tentava calcular o rendimento dos seus investimentos, era no saber exatamente qual parte dos seus fundos estava disponvel para investimento. Essa uma coisa muito importante e deve ser bem definida logo no comeo. Para chegar ao rendimento correto necessrio ser sincero consigo mesmo e saber exatamente que fundos esto sujeitos a risco e quais no esto. E, tambm, manter em mente

que dinheiro parado na conta rende zero ou muito pouco e que esses retornos entram no clculo de retorno. Conforme descrito acima, no item N 4 definir claramente quais so os fundos disponveis para investimento dever eliminar algumas anomalias da TIRPT. A TIRPT pode produzir resultados estranhos quando, por exemplo, o investidor coloca algum dinheiro que no faz parte do montante separado formalmente para investimento junto com o dinheiro de investimento e esse dinheiro usado para comprar alguma coisa que, logo depois, sobe rapidamente. Qualquer investidor experiente poderia dizer que isso melhor que deixar o dinheiro parado rendendo 0% ou alguma coisa prxima disso E A? Sim, na verdade melhor. Mas esse no ser o caso para a grande maioria dos investidores, que, de uma hora para outra, uma grande quantia de dinheiro venha para dentro do montante disponvel para investimento. Isso pode acontecer quando a conta de investimentos for nova ou muito pequena, mas, de uma forma geral, uma grande quantia de dinheiro que entre no montante de investimentos deveria ser provavelmente considerada como parte dela desde o incio. E, caso isso seja feito, o retorno anmalo causado pelo timing da uma nova compra dever ser reduzido ou eliminado. Resumindo: se voc est juntando dinheiro numa conta separada para que um dia ela fique grande o bastante e possa ser transferida para o pool de investimentos, deveria considerar que este dinheiro j faz parte dos fundos disponveis para investimentos, e utiliz-los nos seus clculos.

7. Para que calcular os rendimentos? No meu artigo original, passei batido pelo Para qu e fui direto para o como. Mas Para qu calcular os meus rendimentos permanece uma questo importante. A resposta simples. Se voc no estiver batendo o mercado, deveria pensar seriamente em deixar um administrador profissional tomar conta do seu dinheiro ou investir num fundo referenciado ao ndice. importante avaliar a sua performance contra um benchmark, normalmente um ndice mais amplo, como o S&P 500. No se esquea de empregar o retorno total do S&P 500, que inclu os dividendos, quando comparando rendimentos.

8. O bvio no vai ajudar voc. Isso no faz parte dessa discusso agora, mas o artigo to importante que eu gostaria de fazer uma referncia a ele. A minha verso para o assunto , se todo mundo j sabe, provavelmente est embutido no preo da ao.

Estratgias de Alocao de Ativos

Fonte: http://www.investiopedia.com

Por Jason Van Bergen Traduo e adaptao de SER17 de maro de 2004

Estabelecer um mix de ativos um processo dinmico e um dos mais importantes para conhecermos a relao risco e retorno de nossas carteiras. Seus objetivos como investidor devem estar bem representados no mix de ativos da sua carteira. Descreveremos abaixo algumas dessas abordagens, juntamente com suas formas de implementao.

Alocao Estratgica de Ativos O asset allocation estratgico emprega aquilo que poderamos chamar de poltica bsica de mix de ativos. Essa mistura proporcional de ativos baseada nos rendimentos esperados para cada classe de ativos no longo-prazo. Por exemplo, se as aes tem conseguido obter um rendimento de 10% ao ano no longo-prazo e a Renda Fixa 5%, para uma carteira com 50% de Renda Fixa e 50% de aes razovel supor no longo-prazo um retorno esperado de 7,5% ao ano..

Alocao de Ativos com pesos constantes Uma Alocao de Ativos estratgica normalmente se limita a comprar-e-guardar, mesmo sabendo que inevitavelmente haver uma variao nos preo dos ativos da carteira que faro com que nos desviemos da poltica bsica de mix que estabelecemos originalmente. Por este motivo, os investidores podem preferir optar por uma alocao de ativos com pesos constantes aonde o percentual de cada ativo rebalanceado constantemente para manter nossa poltica original de alocao. Por exemplo, se uma classe de ativos tiver cado de preo, o investidor poderia comprar um pouco mais dela por avaliar que esteja relativamente barata, e se essa classe de ativo subir de preo, poderia ser vendida por ter se tornado cara.

No existem regras rgidas para ajustarmos nossas carteiras dentro das orientaes estratgicas e de pesos constantes. Talvez, uma boa idia muito empregada seja rebalancear o mix original quando uma das classes de ativo se desviarem mais de 5% do percentual originalmente estabelecido.

Alocao Ttica de Ativos No longo prazo, adotar uma alocao estratgica de ativos pode se tornar muito rgida. Ocasionalmente, um investidor pode achar interessante adotar uma viso de curto-prazo dentro do mix originalmente estabelecido, de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades de investimento difceis de ocorrer ou de oportunidades excepcionais. Situaes como essas acrescentam uma componente de market timing nossa carteira, permitindo que tiremos proveito de determinadas condies econmicas que so mais favorveis a um determinada classe de ativos do que a outras.

A alocao ttica de ativos pode ser considerada uma estratgia moderadamente ativa, uma vez que o mix estratgico deva ser restabelecido logo que se obtenha os resultados de curto-prazo desejados. Esta estratgia requer bastante disciplina do investidor ou administrador de carteira, porqu ele deve ser o primeiro a perceber que seus objetivos de curto-prazo foram atingidos para poder restabelecer sua alocao de ativos de longo-prazo.

Alocao Dinmica de Ativos a forma de alocao de ativos, em que o mix de ativos ajustado dinamicamente de acordo com a subida ou descida da Bolsa ou com o fortalecimento ou enfraquecimento da economia. Esta uma estratgia completamente oposta estratgia do peso constante, exatamente porqu ela vende os ativos que esto caindo e compra os que esto subindo. Por exemplo, em uma estratgia dinmica, se a Bolsa est aparentando fraqueza, as aes so vendidas rapidamente ou fazemos uma diminuio de nossa alocao em aes. Por outro lado, se o mercado torna-se forte as aes so imediatamente recompradas em antecipao aos ganhos futuros do mercado.

Alocao de Ativos Garantida Numa alocao de ativos garantida, no permitimos que a carteira caia abaixo de um valor pr-determinado. Quando a carteira atingir um resultado acima de uma base pr-estabelecida, empregamos a administrao ativa buscando obter o maior

retorno possvel. Porm, se a carteira cair abaixo de determinado valor, todos os ativos so investidos em ativos livres de risco de forma a no se perder o valor base. Nesse ponto o investidor deveria conversar com seu consultor sobre sua alocao de ativos e, talvez, mudar toda a estratgia de investimentos.

Uma estratgia de alocao de ativos garantida pode ser implementada tanto por frmulas de investimento como pelo seguro de carteira. As Frmulas de investimento so de implementao gradual: quando a carteira for caindo vo sendo adicionados mais ativos livres de risco de forma que quando ela atingir o valor base s existiro ativos livre de risco na carteira. O seguro de carteira emprega opes de venda e/ou contratos futuros para preservar o capital base. Ambas so consideradas estratgias de administrao ativas. Quando o valor base atingido adotado ento uma sistemtica passiva

A estratgia de alocaes de ativos garantida pode ser adequada investidores avessos ao risco, investidores que desejam um determinado grau de administrao ativa nas suas carteiras mas gostam tambm da segurana de poder estabelecer um piso mnimo abaixo do qual no permitido a carteira cair. Por exemplo, um investidor que deseja conseguir um determinado padro mnimo de vida depois de se aposentar, pode achar ideal a estratgia de alocao de ativos garantida para seus objetivos de investimento. Alocao Integrada de Ativos A Alocao integrada de ativos garante que ambas as expectativas, tanto econmicas como de averso ao risco sejam consideradas ao estabelecer-se um mix de ativos. Embora todas as estratgias citadas acima levem em considerao as expectativas de retorno futuras dos investidores, nem todas levam em considerao a nossa averso ao risco. Na alocao de ativos integrada so levados em considerao tanto as perspectivas de resultados, como as possibilidades de alteraes no Mercado como a tolerncia ao risco do investidor. A Alocao de ativos integrada uma estratgia mais ampla, embora s possa ser aplicada para um caso: ou para estratgia de pesos constantes ou para a dinmica claro que um investidor no pode querer adotar em conjunto duas estratgias que esto competindo claramente uma com a outra. Concluso A natureza da alocao de ativos um processo de vrias possibilidades, tanto ativo como estritamente passivo. Optar por determinada estratgia ou por uma combinao delas depende essencialmente dos seus objetivos como investidor, da sua idade e da sua tolerncia ao risco. Lembre-se que este artigo apenas descreve em linhas gerais como os investidores podem empregar a alocao de ativos como parte da estratgia que escolher. Tenham ateno apenas que as estratgias que envolvem a antecipao e reao aos movimentos de mercado requerem muita experincia e talento para o emprego de ferramentas especficas para fazer o timing desses movimentos. Algumas pessoas diro que fazer o timing do Mercado quase impossvel, ento certifique-

se que a sua estratgia no seja muito vulnervel a eventos impossveis de se prever.

Poltica

Geral

de

Carteira

investidor

Defensivo.

Quando voc deixa ao acaso, de uma hora para outra voc para de ter sorte. Pat Rileytreinador de Baseball

Por Benjamin Graham Traduo de SER-

As caractersticas bsicas de uma carteira de investimentos so normalmente ditadas pelas posies e caractersticas dos seus proprietrios. Numa ponta extrema esto os bancos de investimentos, as companhias de seguros e os fundos de penso. A uma gerao atrs, seus investimentos eram limitados a bonds de alto grade e, em alguns casos, a aes preferenciais, tambm de alta qualidade. Do outro lado existem aqueles que gostam de fazer as coisas a sua prpria maneira e os homens de negcio experientes, que incluiro na sua lista aquilo que consideram oportunidades atrativas de compra - toda sorte de debntures e aes.

Existe um velho ditado que diz que aqueles que no suportam correr riscos devam se contentar com retornos relativamente baixos em seus investimentos. Em cima disso foi disseminada a idia que o retorno aproximadamente proporcional a quantidade de risco que se est disposto a correr. Nossa viso diferente. Ns acreditamos que a taxa de retorno seja resultado da quantidade de esforo inteligente que o investidor esteja disposto e capacitado a empreender nessa tarefa. O investidor passivo provavelmente conseguir um retorno menor, mas, em compensao, gozar de segurana e no precisar se preocupar. O retorno maior seria obtido pelo investidor alerta que exercita suas habilidades e inteligncia ao mximo. Em 1965 ns acrescentamos: em muitos casos haver muito menos risco em comprar barganhas que ofeream possibilidades de lucros potenciais do que com bonds convencionais rendendo 4,5% essa afirmativa possui mais verdade em si do que suspeitvamos, uma vez que, nos anos seguintes, mesmo os melhores bonds perderam uma parte substancial do seu valor de mercado devido elevao da taxa de juros.

O PROBLEMA BSICO DA ALOCAO ENTRE DEBNTURES - AES

Ns j descrevemos de maneira sucinta a poltica de carteira para o investidor defensivo (concluso do Cap 2). Ele deve dividir seus fundos entre ttulos de alto grade (NT - no Brasil debntures, ttulos do tesouro direto, ou ainda, fundos de RF) e aes ordinrias de alta qualidade.

Ns sugerimos como regra bsica para guiar o investidor que ele nunca possua menos de 25% ou mais de 75% dos seus fundos em aes, e, conseqentemente, de forma inversa, nunca menos de 75% a 25% em bonds (Renda fixa). Est implcito aqui que a diviso padro seria um equilibrado 50 50% entre os dois tipos de investimento. Tradicionalmente, a razo lgica para aumentarmos essa proporo ocorreria quando encontrssemos um nvel de mercado tal, que fosse possvel encontrar barganhas criadas pela baixa. Da mesma forma, um bom procedimento seria reduzir o componente de aes para menos de 50% quando o julgamento do investidor indicasse que o nvel do mercado tenha se tornado perigosamente alto.

As regras sempre foram mais fceis de dizer do que de seguir - porqu vo contra a natureza humana que produzem exatamente os excessos dos mercados de alta e baixa. Seria quase uma contradio sugerir como poltica razovel para o acionista mdio que venda quando o mercado suba acima de um determinado ponto e que aumente suas posies quando o mercado apresentar uma queda correspondente. Isso porqu o homem mdio opera, e aparentemente deve continuar a operar, da maneira inversa, foi justamente por isso que tivemos as grandes subidas e quedas do passado; e esse escritor acredita que continuaro ocorrendo no futuro.

Se as divises entre os investimentos e operaes especulativas fossem to claras hoje como foram no passado, poderamos aconselhar, de uma forma bem eficiente, que os investidores vendessem suas aes aos especuladores a um preo alto para depois comprar deles de volta a um preo mais baixo. Esse procedimento pode ter dado algum resultado h tempos atrs, mas so muito difceis de se identificar depois dos desenvolvimentos financeiros ocorridos a partir de 1949. No existe nenhum indcio que profissionais tenham trabalhado dessa forma com fundos de investimento. O percentual de aes mantido na carteira pelos tipos de fundos mais comuns Balanceados e de Aes tem variado muito pouco de ano para ano. As atividades de compra e venda tem sido efetuadas basicamente em cima da troca de aes, as menos promissoras pelas mais promissoras.

Se, como acreditamos h muito tempo, o mercado acionrio tiver perdido a correlao com suas antigas crenas, e se novas crenas ainda no foram criadas, ento no podemos fornecer aos leitores regras confiveis para reduzir sua parcela de aes para um mnimo de 25%, para depois voltar aos 75%. Ns acreditamos que, de uma forma geral, o investidor no deveria ter mais da metade dos seus recursos em aes a no ser que ele tenha uma extrema confiana nas suas posies acionrias e esteja certo de que no ir ocorrer uma queda no mercado do tipo que ocorreu em 1969-70, com equanimidade, muito difcil para ns que uma confiana to grande possa ser justificada no nvel presente hoje, em 1972. Assim nos posicionamos contra uma concentrao superior a 50% em todas as ocasies. Mas, por razes correlatas, difcil quase da mesma forma aconselhar uma reduo a propores inferiores a 50%, a no ser que o investidor fique muito nervoso com

o nvel do mercado e esteja conformado em limitar seus ganhos numa possvel subida a apenas 25% dos seus recursos.

Assim ns aconselhamos, para maioria de nossos leitores aquilo que pode parecer uma frmula excessivamente simplificada de 50-50. Nesse plano a regra bsica manter, ao mximo possvel, uma diviso idntica entre bonds e aes. Quando as variaes de mercado produzirem uma elevao no componente de aes, vamos dizer, a 55% o equilbrio dever ser restabelecido pela venda de umonze avos da carteira de aes e transferir essa parte para os bonds (NT- R.F.) Da mesma forma, uma queda para 45% na proporo de aes ir obrigar a venda de um-onze avos dos fundos em bonds para a compra de mais aes.

A universidade de Yale seguiu um plano parecido com esse por alguns anos depois de 1937, que foi potencializado por um ganho de 35% na sua parcela de aes. Porm, no incio de 1950 ela parece ter abandonado sua famosa frmula, e em 1968 possua 61% da sua carteira em aes (incluindo algumas conversveis). (Naquele tempo os fundos de 71 instituies como aquela, que somavam $7,6 bilhes estavam 60,3% em aes) O exemplo da Yale ilustra o efeito letal que pode existir num grande avano de mercado e o que, aquilo que foi uma vez uma frmula popular de investimentos, pode causar. Apesar disso, estamos convencidos que a nossa verso de 50-50 faz muito sentido para o investidor defensivo. Ela extremamente simples; mantm-se, inquestionavelmente, na direo certa, e ainda d a aqueles que a seguem a sensao de estarem fazendo alguma coisa em resposta as ocorrncias do mercado; e o mais importante de tudo, ir evitar com que o investidor se entupa cada vez mais com aes quando o mercado avanar para nveis cada vez mais perigosos.

Alm do que, aquele investidor realmente conservador ficar satisfeito com os ganhos apresentados na metade de sua carteira em um mercado de alta, enquanto que, num mercado de baixa, estar muito mais consolado ao refletir como se saiu melhor que muitos dos seus colegas com propores mais arriscadas.

Enquanto a nossa proposta de diviso de 50-50 seja, indubitavelmente, a mais simples das estratgias para todos os casos, ela poder no ser a melhor em termos de retornos obtidos. ( claro que nenhuma estratgia, mecnica ou de qualquer outro tipo, poder oferecer garantias de melhor funcionamento que outras). Os rendimentos maiores oferecidos agora por bonds de qualidade (NT nada mais atual no Brasil!) do que pelas aes um forte argumento a favor da parcela de bonds. A opo do investidor em colocar um percentual inferior a 50% recai principalmente sobre seu temperamento ou atitude. Se ele consegue ter sangue frio em relao aos acontecimentos, pode preferir manter 25% de seus recursos em aes e esperar at que os dividendos do Dow Jones cheguem a dois teros da taxa de juros auferidos pelos Bonds. Isso far com que ele restabelea as parcelas para que fiquem novamente 5050 entre aes e bonds. Com o DJ a 900 e pagando dividendos de $36 ele ir requer uma queda da taxa de juros de 7,5% para 5,5% sem que haja qualquer alterao no retorno em aes, ou uma queda do Down Jones a menos de 660 se no houver nenhuma reduo da taxa de juros, ou nenhum aumento nos dividendos. Uma combinao dos casos citados poder produzir um outro ponto de compra. Um programa desse tipo no muito complicado; a parte mais difcil adot-lo e manter-se fiel, sem mencionar a possibilidade de que ele poder se tornar conservador demais.

............ A cada nova onda de otimismo ou pessimismo, ns estamos prontos para abandonar princpios testados historicamente e que resistiram ao tempo para mergulharmos fundo, e sem questionamentos, justamente naqueles que iro mais nos prejudicar.

Rentabilidade ou Volatilidade?

Rio de janeiro, em 30 de julho de 2005

Por SER-

Todo investidor deve querer lucrar com as variaes de nvel do mercado, tanto pela valorizao de seus papis com o passar do tempo, como pela compra e venda a preos vantajosos. Logo, preocupar-se com o que acontece no mercado legtimo e inevitvel.

Benjamin Graham The Intelligent Investor

Sim, todos acabam se preocupando com o que acontece no mercado de uma forma ou de outra. O problema no se preocupar, mas deixar com que as preocupaes nos faam perder a cabea e agir justamente da pior maneira possvel. Benjamin Graham, o decano do value investing, em seu livro The Intelligent Investor escreveu um texto que vem sendo considerado por Warren Buffett como um dos mais importantes sobre investimento e que ele sugere que todos ns deveramos ler anualmente.

Consideramos que para investir bem necessrio conhecer o preo a pagar, mantendo sempre uma boa margem de segurana, conhecer como se comportar frente as oscilaes do mercado e tambm manter uma boa estratgia de alocao de Ativos. exatamente sobre este ltimo tpico que queremos tratar hoje.

H alguns dias publicamos em um frum fechado um questionrio contendo duas perguntas que podem dar a pista para a soluo de um problema que muito aflige aos investidores.

A primeira era:

- Qual o rendimento anual mdio acima da Inflao que voc espera obter na Bolsa de Valores no longo prazo? A segunda era: - Qual a maior queda da bolsa que eu conseguiria suportar sem me apavorar ou perder as minhas noites de sono? Antes de continuar, acho que voc deveria responder a essas duas perguntas e anotar num pedacinho de papel, assim poderemos caminhar lado-a-lado pensando juntos sobre as respostas. Pronto? Para a primeira pergunta, o rendimento mdio acima da inflao, obtemos a seguintes respostas: 6% acham que devem perseguir resultado 10% acima da inflao;

38% acham que conseguem obter resultado 20% acima da inflao, o significaria hoje um prmio de 6,4% em da RF (atualmente por volta dos 13,6%);

21% acham que conseguem 15% acim Inflao, o que significaria um prmi 1,4% em cima da RF;

E 19% de nossos amigos acha que cons obter um resultado de 50% acima Inflao!(o que daria algo em torno de nominal ao ano!).

Fig 1- Rendimento esperado na Bolsa em %

Damodaran no seu livro The Dark Side of Valuation traou um histrico fabuloso do desempenho das aes na Bolsa Norte-Americana sobre os instrumentos de Renda Fixa desde 1929 (o chamado prmio do mercado de aes).

Perodo 1926-1997

Aes - T.Bonds Mdia Geomtrica 6,1%

1962-1997 1981-1997

5,5% 9,1%

Tabela 1 prmio de risco para o Mercado Norte-Americano

Olhando a Tabela acima podemos dizer que a Bolsa conseguiu uma mdia de 6%, tendendo a 7%, acima dos instrumentos de renda fixa, considerando-se uma taxa de juros reais de 4%. Isso resultar em 10% a 11% de retorno em Bolsa acima da Inflao. Este um dado descrito explicitamente no livro de Hupalo. Vejamos isso graficamente.

Figura 2 Rendimento acumulado do S&P 500 em comparao com o TBond de 30 anos.

Bom os cticos, com toda certeza vo dizer que isso coisa de Yankee. Vamos ento ver como o Economtica registra o retorno da Bolsa brasileira (Ibovespa) e da Renda Fixa, corrigidos pela inflao:

Ibovespa anual Data 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Fechamento 42.990 70.399 10.196 6.784 17.091 15.259 13.577 11.268 22.236 26.196 24.829 Rent 64% -86% -33% 152% -11% -11% -17% 97% 18% -5% Data 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Selic Anual Fechamento 197,7394 251,9435 314,3948 404,9311 508,5466 596,5782 699,8859 834,074 1028,793 1195,934 1275,271 Rent 27% 25% 29% 26% 17% 17% 19% 23% 16% 7%

Tabela 2 resultado do ibovespa e Selic de 1995-2005.

Com os dados acima possvel calcular os retornos para os ltimos 10 anos (infelizmente, s isso que conseguimos com a nossa base de dados). Por incrvel que possa parecer, abaixo registramos o retorno composto do ndice Brasileiro, comparado com a Selic: Ibovespa 2 anos 5 anos 10 anos M Geomtrica 11,7% 12,9% 11,8% Selic 2 anos 5 anos 10 anos M Geomtrica 11,3% 16,2% 19,7%

Tabela 3 Resultado de rendimento da Ibovespa e Selic

Agrupando a tabela da mesma forma que Damodaran, encontramos: Perodo 2003-2005 2000-2005 1995-2005 IBovespa - Selic Mdia Geomtrica 0,4% -3,3% -7,9%

Tabela 4 prmio de risco para o Mercado Brasileiro

Note que, em termos de Bolsa de Valores, no existe muita diferena do que ocorre na terra dos nossos colegas de olhos azuis. Mas existe uma grande diferena aqui: o resultado obtido pelo Ibovespa oferece um prmio de risco muito baixo, ou quase nulo, em relao aos instrumentos de renda fixa. Em portugus claro: no tem valido a pena investir no ndice no Brasil. Quando comparamos o resultado da Bolsa com a renda fixa, levando-se em considerao as taxas estratosfricas de juros reais aqui praticadas, conclumos que a Selic um excelente negcio apresentando muito menos oscilao. Vejamos como ficariam graficamente essas rentabilidades corrigidas pela inflao:

Fig. 3 Ibovespa comparado com a Selic ajustados pela Inflao.

Acredito que este tipo de grfico no faria muito sucesso entre os administradores de fundos indexados aqui no Brasil. Ser que por isso que eles nunca apresentam coisas desse tipo? Como podemos ver, a Selic acumulada tem dado um banho no ndice Ibovespa acumulado. (Chamo a ateno que o grfico em rentabilidade acumulada na dcada e no em pontos). Mas, a questo aqui : at quando? No poderemos manter as taxas de juros nos patamares atuais indefinidamente. Como o resultado acima demonstra claramente, muito complicado no manter uma boa parte dos nossos rendimentos em renda fixa. Como se pode ver, ao aplicar no ndice da Bolsa as chances esto contra ns. Ainda existe um agravante, historicamente pouqussimas pessoas tm conseguido bater o ndice. Segundo estudos efetuados nos Estados Unidos apenas 20% dos fundos conseguem bater o ndice. Mas no se desespere ainda. No mesmo perodo, o FGV 100 (ndice que mede as 100 aes no financeiras mais lquidas) rendeu 16% e o IBX 14,3%. Algumas concluses derivam deste pensamento. o Nmero 1 Ateno aos dividendos. Com empresas mantendo um Yeld acima de 5% em termos reais, fica muito mais fcil vencer o Ibovespa; o Nmero 2 - Investir no ndice, com a atual taxa de juros, pura perda de tempo e dinheiro; o Nmero 3 Para colocarmos o prmio de risco sobre a Renda Fixa historicamente demandado pelos Estados Unidos, teramos que conseguir um retorno de 13,5% + 8% acima da inflao, o que corresponderia a 21,5% acima da inflao, o que significa mais do que dobrar o capital investido a cada quatro anos, ou conseguir algo em torno de 30%

nominais. Estima-se que o prmio atual nos Estados Unidos esteja abaixo do Histrico (algo em torno de 4,5%), mas aqui podemos manter tranqilamente os 8% devido ao Risco Brasil; o Nmero 4 - Embora o ndice Ibovespa tenha ficado para trs, um ndice que bem poderia ser chamado de Televespa, devido alta concentrao que possui nas aes de telefonia, o IBX rendeu 14,43% e o FGV 100 -16%, bem melhor que a Selic o que nos leva a outra concluso: Para ganhar do Mercado invistir em Small Caps, mesmo que para isso como investidor individual tenha que abrir mo da liquidez tem sido uma tima estratgia; o Nmero 5 - Um bom stock picking tem se mostrado muito importante, enquanto nos ltimos 5 anos a Ibovespa tem gerado uma renda composta de 11,4%, a Petrobrs (PETR4), por exemplo, gerou no mesmo perodo 17,5% e a Holding Itasa (ITSA4) 30,2% compostos. o Nmero 6 Algum poderia, olhando apenas para o grfico de retorno do Ibovespa, dizer que investir no Brasil na Bolsa depende apenas do market timing. Se algum conseguisse entrar nos anos positivos e depois sair nos negativos teria ganho muito dinheiro. O problema todo est no se. Um dia apenas fora do mercado pode significar diferenas superiores a 10% para cima ou para baixo. Eu at hoje no consegui conhecer uma pessoa que conseguisse fazer isso com sucesso. Eu conheo muita gente que acha que ganhou dinheiro mais no calculou absolutamente nada (Na verdade, eu duvido at que saiba ou tenha interesse de calcular). O problema que com o avano da informtica e da divulgao dos mtodos acaba existindo muita concorrncia no mercado. E voc sabe o que se diz sobre no saber quem o pato da mesa....

Precisaramos agora ver como poderamos mensurar a nossas chances de bater o ndice. Vamos ver o que vem ocorrendo com os profissionais. Warren Buffett, o investidor mais bem sucedido do mundo, conseguiu 22,3%, compostos anualmente por 30 anos; Peter Lynch 29% por 13 anos; Benjamim Graham 21% em 20 anos; Wanger 17,2%; Sir John Templeton 15%; e John Neff 13,6%;

No Brasil*: Fundo Fama Future Watch 28% Anuais (aprox 10 anos);** Dynamo Cougar 25% Anuais (aprox 10 anos);** Dynamo Puma 23,60% Anuais (aprox 6 anos);e Ibovespa 11,8% (aprox 10 anos). IBX 14,43% FGV 100 16%

* Dados no oficiais estimados a partir das informaes disponveis nas pgina dos fundos. **Fundos que seguem filosofia baseada em valor.

Concluso: A no ser que algum aqui tenha pretenso de se tornar o novo s da Bolsa melhor fazer as contas novamente e descartar qualquer coisa acima de 20% reais aa. O que equivale a quase 30% nominais nos dias de hoje.

Para aqueles que no conhecem bem o poder da composio, e consideram resultados pequenos, veja qual seria o resultado de uma pessoa que investisse R$10.000 Reais compostos, j descontada a inflao, as taxas abaixo relacionadas em 10, 20 e 30 anos.

Rentabilidade 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23%

Em 10 anos R$ 25.937 R$ 28.394 R$ 31.058 R$ 33.946 R$ 37.072 R$ 40.456 R$ 44.114 R$ 48.068 R$ 52.338 R$ 56.947 R$ 61.917 R$ 67.275 R$ 73.046 R$ 79.259

Em 20 anos R$ 67.275 R$ 80.623 R$ 96.463 R$ 115.231 R$ 137.435 R$ 163.665 R$ 194.608 R$ 231.056 R$ 273.930 R$ 324.294 R$ 383.376 R$ 452.593 R$ 533.576 R$ 628.206

Em 30 anos R$ 174.494 R$ 228.923 R$ 299.599 R$ 391.159 R$ 509.502 R$ 662.118 R$ 858.499 R$ 1.110.647 R$ 1.433.706 R$ 1.846.753 R$ 2.373.763 R$ 3.044.816 R$ 3.897.579 R$ 4.979.129

- Apenas por curiosidade, aqueles que tivessem investido mesmos R$10.000 na Bekshire Hathaway, a empresa de Warre Buffett, teriam recebido, aps 3 anos: R$ 14.039.526, o que equivaleria a uma renda mensal vitalcia para ele e seus dependentes, com uma retirada de apenas 0,5% a.m., de R$ 70.198,00. Existem outros caminhos, voc pode, por exemplo, comear a ensinar o s

24% 25% 26% 27%

R$ R$ R$ R$

85.944 93.132 100.857 109.153

R$ R$ R$ R$

738.641 867.362 1.017.211 1.191.446

R$ R$ R$ R$

6.348.199 8.077.936 10.259.267 13.005.038

filho a jogar bola....

Tabela 5 - Rentabilidades esperadas de um investimento em 10, 20 e 30 anos.

Talvez, depois de tanta lenga-lenga voc queira aprender como se calcula corretamente o retorno de seus investimentos. Traduzimos um artigo do site fool.com em que ensinado o mtodo da TIRDT (Taxa Interna de Retorno Descontada no Tempo), passo a passo. Agora, finalmente, est na hora de voc abrir aquele papel aonde anotou suas respostas no incio da leitura. Qual a taxa de retorno voc espera obter em cima da Inflao anualmente? Seria 11%? (O Ibovespa?) 15% (O IBX?), ou ser uma taxa maior ainda? Ser que suas perspectivas esto coerentes com aquilo que se pode esperar do mercado ou so insustentveis? Cuidado com as expectativas muito altas, se no voc vai acabar sem ter aonde investir. Warren Buffett emprega como taxa de desconto para os fluxos de caixa futuros a taxa do Tesouro Americano (T-bond) de 30 anos. Como citamos anteriormente, a Selic rendeu nessa ltima dcada uma mdia geomtrica de 19%, que para bater, s mesmo sendo Warren. Mas, diminudo o tempo para dois anos, chegamos a uma taxa um pouco menor, de 11%. Expectativas para a Taxa de desconto Mais tarde, em sua reunio de 1988 o mesmo Warren Buffett diz que no descontaria os fluxos de caixa futuros esperados em suas avaliaes a 4,5% porqu no seriam uma bom benchmark para o Tesouro Americano no longo prazo. Richard Rockwood, autor do livro The Focus Investor e webmaster do site focusinvestor.com vem com uma proposta muito interessante. Ele diz que voc no vai querer investir em alguma coisa que venha reduzir a rentabilidade mdia da sua carteira, ento o seu retorno passado, ou a sua perspectiva de retorno futuro devem ser empregados para balizar a sua taxa de desconto. Ento, ao escolhermos uma taxa para descontarmos os dividendos, deveramos levar em conta a Selic (ou outra taxa como proxy de um investimento livre de risco) e a nossa perspectiva de retorno. Brilhante (e faz o maior sentido). Veja bem, Warren jamais iria empregar os 22,3% compostos de seu rendimento como taxa de desconto, mas tambm no vai empregar os 4,5% da taxa de juros americana! Ele cita que uma boa expectativa para a taxa de rentabilidade futura seja de 15% (embora tenha batido esse Benchmark com folga).

Vamos agora visualizar as respostas sobre a nossa segunda pergunta: - Qual a maior queda da bolsa que eu conseguiria suportar sem me apavorar ou perder as minhas noites de sono?

6% parariam de dormir com uma queda supe 10% com uma queda superior a 20% 12% com uma queda superior a 30%; 7% com uma queda de 40%; 41% com uma queda de 50%; e 24% corajosos com 70%.

Fig 4- Maior queda na Bolsa que conseguiria suportar.

Antes de qualquer considerao, uma citao do mestre Benjamin Graham em seu livro The intelligent Investor: O investidor que colocar seus recursos em ttulos de boa qualidade de curto prazo, digamos com prazo de vencimento inferiores a sete anos, normalmente no precisar se preocupar com as oscilaes do Mercado. J as aes e os ttulos de longo prazo sofrero certamente flutuaes com o passar dos anos.

Realmente, no vemos nada diferente no mercado brasileiro, vamos ver o que aconteceu com a rentabilidade do nosso Mercado (Ibovespa) nos ltimos 10 anos, mensalmente, corrigidos pela inflao:

Fig 5- Oscilao da Bolsa e Selic Ajustada pela Inflao.

Picos de euforia de mais de 18% em um nico ms e de menos 42%, corrigidos pela Inflao. Uau! situao melhor. Se tivemos alguma coisa voltil nesse pas nos ltimos dez anos, ela foi a Bolsa. Os resultados anuais corrigidos pela Bolsa no mostram uma

Data 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fechamento Rendimento 86.432 127.199 47,2% 17.508 -86,2% 11.459 -34,5% 26.500 131,3% 22.326 -15,8% 18.449 -17,4% 13.607 -26,2% 24.566 80,5% 26.897 9,5% 24.829 -7,7%

Tabela 6 - Rentabilidades anuais do Ibovespa de 1995 a 2005, corrigidos pela inflao.

O investidor deve estar consciente destas possibilidades preparando-se, da melhor maneira possvel, tanto financeira como psicologicamente, para elas, diz ainda Graham. Mas cada um tem seu limite. Talvez, voc esteja muito investido na Bolsa, ou quem sabe, muito pouco. Para evitar a oscilao da carteira mantendo-se sempre investido s existe uma forma ( claro, evitando-se a estratgia de opes, mas isso um outro assunto): introduzir ativos de Renda Fixa na carteira. Para visualizarmos o efeito que a colocao de renda fixa na carteira teria na reduo da volatilidade, atravs de uma estratgia de asset allocation de pesos constante, traamos diversos grficos com as propores variando de 10 em 10%.

Fig 6- diminuio na volatilidade anual obtida na carteira alterando o asset allocation.

A Linha em vermelho seria o resultado de um investidor investido 100% no Ibovespa na ltima dcada. A linha azul representa a oscilao de uma carteira 100% investido na Selic. As linhas pontilhadas representam alocaes intermedirias conforme descrito na legenda. Como prometemos, vamos tentar resolver o problema do investidor com as duas perguntas.

Caso a Bolsa se comportar da mesma forma nos prximos anos, o que realmente uma coisa difcil de prever, mais fcil de supor, aconselhamos a seguinte asset allocation para os investidores de acordo com a queda de rendimento na Bolsa que conseguem suportar, baseados nos resultados da ltima dcada: Renda Fixa 75% 70% 60% 54% 50% 40% Renda varivel 25% 30% 40% 46% 50% 60%

Queda mxima -10% -15% -20% -30% -34% -40%

-50% -70%
na Carteira.

45% 15%

55% 85%

Tabela 7 Encontre a sua alocao de ativos ideal, para um nvel mximo aceitvel de queda de valor

Mas claro que no existe almoo grtis. Voltando a nossa primeira pergunta, vamos supor que o investidor tenha lanado mo de uma carteira composta de 50% Petrobrs e 50% Itasa. Esta carteira conseguiu um rendimento mdio de 23% aa nos ltimos cinco anos. Veja o que acontece com o rendimento acumulado da carteira com a adio da renda fixa.

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Fig 7- Resultado obtido na carteira alterando o asset allocation.

Qual o rendimento que voc deseja obter em toda a sua carteira?. Criamos uma tabela que vai desde o rendimento de 23% at o rendimento de 10%

Rent 23,0% 22,0% 21,0% 19,5% 18,0% 16,5%

% RF 0% 10% 20% 30% 40% 50%

% RV 100% 90% 80% 70% 60% 50%

15,0% 13,5% 11,5% 10,5% 10,0%

60% 70% 80% 90% 100%

40% 30% 20% 10% 0%

Tabela 8 Nvel necessrio de investimento em renda fixa e varivel para se obter determinado rendimento, composta por uma carteira de aes que renda 23% aa.

Nas duas tabelas anteriores ressaltamos em azul a faixa que julgamos prudente para o investidor transitar, de acordo com suas expectativas de retorno e de averso ao risco. sempre bom lembrar que, para a grande maioria das pessoas, uma taxa de exposio de 50% mais do que suficiente.

Palavras Finais: Esperamos ter fornecido para o investidor individual aqui uma boa idia daquilo que ele pode esperar do mercado. Deixamos de lado a covarincia e a teoria das carteiras de Markowitz, para explicar de uma forma bem simples e informal o que costuma ser chamado de binmio risco-retorno. Como no poderia deixar de ser, a melhor asset allocation para voc, depende. Depende da sua averso ao risco, do conhecimento de onde se est investindo, da sua perspectiva de prazo de investimento e, principalmente, de sua necessidade de noites bem dormidas. Mantenha suas expectativas sobre controle e dentro da realidade. Conhea bem as empresas aonde deseja investir e, principalmente, conhea a si mesmo. Pois assim as suas chances de obter um resultado melhor que o mercado aumentaro.