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Introduction
Axe I : lorganisation du march des changes :
1-Quest ce que le march de change : 2-Les intervenants sur le march de change : 3-Les r gimes de change 4-Le fonctionnement du marche de change :
Conclusion Bibliographie
Introduction
La mondialisation des changes et l'interdpendance des marchs commerciaux et financiers internationaux ont entran une augmentation considrable des fluctuations des monnaies. Comme tout march concurrentiel, le march des changes est rgi par la loi de l'offre et de la demande. Les offres et les demandes de devises peuvent avoir pour origine les changes internationaux de biens et services ou les mouvements internationaux d'actifs financiers.
Le march des changes ou le forex, est le lieu de confrontation des offres et des demandes (achats/ventes) de devises, c'est des mo!ens de paiement des diffrents pa!s. Comme sur tout march, la rencontre de l'offre et de la demande des diffrentes monnaies permet de fixer le prix d'une des devises par rapport l'autre, c'est dire son
cours de change.
dire
de le pa!er en monnaie locale. %our obtenir cette monnaie locale, elle doit changer sa propre monnaie en devise trang&re. L$entreprise demande alors sa ban#ue cet change, change #ui sera ralise sur ce t!pe d$oprations ne cesse ce +our. L$essentiel des le march des changes. 'ais au fil du temps, la part des transactions sur le march des changes consacrs de diminuer pour reprsenter moins de ()* de fa,on interbancaire. -u vu de ce #ui prc&de la #uestion #ui nous taraude l$esprit est la suivante . comment le march des changes fonctionne t/il 0 - partir de tout ca, il s$av&re clairement #ue le choix de ce th&me n$tait pas arbitraire si on met en relief le r1le crucial et d extr2me importance #ue +oue le marche des changes 3 c$est le deuxi&me plus gros march en terme de volume chang, derri&re le march des taux d'intr2ts et loin devant la bourse. %lusieurs 'illiards de dollars ! sont changs cha#ue +our. -insi pour mieux rpondre cette problmati#ue, et toute au cerner tous les
lments #ui interviennent au su+et du march de change 3on traitera en premier lieu l$organisation du marche de change, on passera par la suite au marche des changes au comptant 3 enfin dans un dernier axe nous aborderons le marche de change a terme.
@n march essentiellement interbancaire puis#u$en ralit, ce sont les ban#ues #ui centralisent les transactions en devises pour le compte des entreprises. @n march de gr gr puis#ue les transactions se font par tlphone ou par Aealing (s!st&me de ngociation en ligne) avec confirmation par fax et BCift (B!st&me de confirmation ou de paiement interbancaire). @n march #ui reste, malgr l$norme progr&s technologi#ue #ui le caractrise, un march o9 le respect de la parole donne constitue la priorit absolue des intervenants.
Le march des changes ne doit pas 2tre confondu avec le march boursier, #ui est situ gographi#uement. ?l s$agit d$un rseau de ban#ues et de courtiers #ui changent des devises. Le march des changes n$a pas de localisation prcise, et les transactions se font en m2me temps sur les principales places financi&res.
Les banques commerciales sont les principaux intervenant sur le forex cependant leur part de march diminue rguli&rement. Les ban#ues ont principalement un r1le d'intermdiaires pour les autres intervenants sur le march. 7lles cherchent raliser des profits en faisant du EmarFet maFingG, c$est/ /dire en proposant leurs clients un prix l'achat et un prix la vente. Les investisseurs institutionnels constituent le deuxi&me acteur important. Ce sont entre autres des socits d'investissements ou d'assurance, des fonds de pension et des Hedges 4unds. ?ls interviennent sur le forex pour couvrir leurs portefeuilles d'actions, d'obligations ou de devises. Les Banques centrales interviennent pour grer leurs stocFs en devises et en papiers d'tat... leurs interventions visent la rgulation des fluctuations du march de change afin de prserver et dfendre la monnaie nationale. 7lles peuvent aussi se comporter comme un agent ordinaire. -c#uisition, cession, couverture, emprunt, pr2t
Les courtiers ou brokers permettent aux particuliers d'accder au march du forex en transmettant les ordres de leurs clients aux ban#ues commercial. ?ls se rmun&rent soit sur le spread ou en prenant une commission sur cha#ue opration. ?l existe aussi les courtiers marFets maFers #ui comme les ban#ues commerciales proposent en permanence leurs clients un prix achat/vente (bid/asF) pour gagner le spread si ils trouvent un acheteur et un vendeur au m2me moment. Bi le marFet maFer ne trouve pas un acheteur et un vendeur, il essa!era de faire un profit en couvrant la position de son client sur le march interbancaire. Les entreprises multinationales sont amenes et d'exportations. Les investisseurs particuliers interviennent depuis #uel#ues annes sur le march des changes grIce internet #ui leur a permis d'avoir un acc&s en temps rel aux cours des devises. Le trading de devises peut 2tre adapt plusieurs profils d'investisseurs particuliers #ui peuvent maintenant comme les gros acteurs du march obtenir des performances sur le forex en maitrisant certains crit&res comme l'effet de levier et le mone! management. intervenir sur le
Le dernier rgime de change existant est le rgime fixe. C$est en gnral la politi#ue des pa!s #ui ont une monnaie secondaire. C$est le cas par exemple des pa!s africains avec la monnaie C4-. Le C4- est fixe au cours de l$euro, son volution dpend de l$euro. Le C4restera indirectement soumise aux fluctuations du march puis#ue l$euro suit un rgime flottant.
ont besoin d'@BA pour raliser des investissements, pour rembourser leur dette en @BA et pour importer du ptrole, du ga> et des marchandises. La Livre britannique ",B+$: l'conomie britanni#ue, de nos +ours est bien plus modeste #u$elle l$tait +adis, et sur le long terme elle a t bien moins stable #ue les @B- ou l'-llemagne. C'est pour#uoi certaines devises ont t tr&s volatiles par rapport l'@BA ou le A7'. Le -ranc suisse "C.-$: L'conomie suisse ne +ustifie pas la place de sa devise au sein des 'cin# grandes', mais la nature de sa socit la +ustifie. Le 4ranc suisse est vu comme une devise ma+eure parce #ue la Buisse est per,ue comme la plus grande valeur refuge par les investisseurs. Bon conomie est stable. Le s!st&me bancaire continue de maintenir une solide rputation de confidentialit stricte et d'excellence en mati&re de service client&le.
6egardons la paire des devises @BA . c$est la devise de base JPY : c$est la devise cote -utrement dit . lors#ue un cambiste fait une cotation sur le march pour acheter des il ach&te des dollars avec des !ens 3c est a dire
#u il change ses !ens contre des dollars Lors#u'un cambiste fait une cotation sur le march pour vendre, il vend des Aollars pour des Kens. ?l change ses dollars contre des !ens.
Cela signifie #ue la ban#ue ach0te le dollar acheteur) euros et le vend (cours vendeur)
Le cours acheteur . est le cours au#uel la ban#ue ach&te la devise au client Le cours vendeur . est le cours au#uel la ban#ue vend la devise au client
La diffrence entre cours acheteur et cours vendeur constitue le 1 spread G ou marge de la ban#ue.
Les marchs au comptant des devises les plus importantes sont les marchs les plus li#uides et les cours peuvent changer des milliers de fois en une +ourne mesure #ue de nouveaux ordres d'achat ou de vente sont passs.
&/ : +our le (en )aponais 5 6ok3o7 La cotation @BA/J%K N (=),Q= signifie ( @BA N (=),Q= J%K. %our calculer la contre/valeur en J%K de (; millions d'@BA, on multiplie le montant en @BA par le cours. (; ;;; ;;; @BA N (; ;;; ;;; x (=),Q= Boit 8 29: 2;; ;;; *+(7 Ce t!pe de cotation tait utilis par les principales places 7uropennes avant la mise en place de l'7uro7
&/ : +our l%&uro 5 +aris La cotation 7@6/@BA N (,(Q:) signifie ( 7@6 N (,(Q:) @BA.
%our calculer la contre/valeur en 7@6 de (; millions d'@BA, on divise le montant en @BA par le cours. (; ;;; ;;; @BA N (; ;;; ;;; / (,(Q:) Boit < 984 2=8>?; &!'7 ?l convient de noter #ue gnralement, ces particularits s'expriment au niveau mondial. -insi la Livre Bterling (RS%) est cote au certain Londres, mais aussi OeC/KorF, 4rancfort, etc. Ceci peut amener certaines difficults 3 ainsi 5 +aris on cote l%&!'/,B+ alors #ue l'on peut trouver 5 Londres un pri/ en ,B+/&!'7
Ce t3pe de cotation est utilis 5 Londres> 5 @eAB(ork "depuis 8C::$ et depuis la mise en place de la monnaie unique sur toutes les places de la Done &uro.
Apprciation et dprciation de la monnaie nationale selon le type de cotation Exemple Cotation au Cotation Cotation au Cotation certain lincertain certain lincertain (dpart 1 = 2$) (dpart 1$ = 0,5) Apprciation Hausse du taux Baisse du taux 1 ! "# 1# ! $%"" de change de change &prciation Baisse du taux Hausse du taux 1 ! $%'(# 1# !) de change de change
En g n ral :
%our un couple de devise donn, le cours exprime la cotation au certain de la devise matre par rapport la devise secondaire et par voie de cons#uence la cotation l'incertain de la devise secondaire par rapport la devise principale. - noter #ue l'on emploie galement et indiffremment le terme E Aevise principale G pour E Aevise matre G etE Aevise de contre/valeur G pour E Aevise secondaire G. 7x . %our une cotation d'7@6/J%K
La
cotation au certain de l'7@6 par rapport au J%K. La cotation l'incertain du J%K par rapport l'7@6. La mthode #ui s'appli#ue est donc (sauf indication contraire) la multiplication. ?ci donc pour ( million d'7@6, on a ( ;;; ;;; x (P= N (P= millions de J%K.
C$est le calcul du cours dTune devise par rapport une autre en utilisant une P&me devise commune. %ar exemple, pour calculer le cours ,B+/C.-, on utilise le cours du RS%/!S# et le cours de lT@BA/CH4. 7xemple .si on les cotations suivantes 3 ( @BAN ;,M:U; 7@6 ( @BAN(,P:= CH4 -lors le cours du franc suisse par rapport l$euro est calcul ainsi .
http://www.boursorama.com/bourse/devises/cours-croises.phtml
Boit
Rnralement sur le march des changes au comptant, on peut procder Aes arbitrages gographi#ues 5u des arbitrages triangulaires
@n cambiste peut 3 s$il dispose de (; millions C-A . -cheter des @BA contre C-A la ban#ue -
(; ;;; ;;;/(,:D( ;NUQ;UD;M @BA 3 Vendre ces @BA contre C-A la ban#ue S
UQ;UD;MW ( ,:D() C-AN(; ;;P P)P C-A 3 A$o9 gain net de . (; ;;P P)P C-A X (; ;;; ;;; C-ANPP)P C-A. Bi de nombreux cambistes op&rent ainsi 3 cela a pour cons#uence . @ne augmentation des cours d la ban#ue - du fait d une demande accrue 3 @ne diminution des prix de la ban#ue S , du fait de l$offre accrue. 5n aboutit ainsi rapidement un pri/ d quilibre.
%our effectuer un arbitrage gographi#ue, il suffit #ue les cours acheteur d$une ban#ue soit suprieur au cours d une autre ban#ue
B-Larbitrage triangulaire :
L$arbitrage triangulaire est l$arbitrage #ui a lieu lors#u$il !a des diffrences entre cours croises.il fait intervenir trois devises et non pas deux devises comme dans l$arbitrage gographi#ue. ?l met en +eu gnralement . La valeur dune devise C par rapport au dollar amricain 3 La valeur d$une devise A par rapport au dollar amricain 3 Le taux e change crois entre les devises Cet A 3
7xemple . Bi l$on a les cours suivants aupr&s des ban#ues - et S, un cambiste #ui dispose de (; ;;; ;;; 7@6 peut/il procder un arbitrage 0 Cours acheteur San#ue @BA/C-A @BA/7@6 San#ue S C-A/7@6 (, :D) ;; ;,MMQQ; (,:DU ); ;,MMM;U Cours vendeur
;,)MM)(
;,)MMQ: .
Le cours crois acheteur C-A/7@6 de la ban#ue - est gal ;,MMQ Q;/(,:DU)N;,)DP (M Le cours crois vendeur C-A/7@6 de la ban#ue - est gal ;,MMM;U/(, :D) ;;N;,)D: ;= .
Comme le cours acheteur de la ban#ue - est suprieur au cours crois de la ban#ue S, il peut procder aux oprations d$arbitrage suivant . (/ -chat la ban#ue S de C-A contre 7@6 (; ;;; ;;;/;,)MMQ: N(UDM):=U C-A =/ Vente la ban#ue - des C-A contre @BA
(UDM):=U C-A/(,:DU );N(( P); (;;@BA P/vente la ban#ue S d @BA contre 7@6 11 "($ 1$$,$%--..!1$$.()-" E/0 P/ Rain du cambiste :/ (; ;Q) :MP 7@6/ (; ;;; ;;;N Q):MP 7@6 )/ Les oprations sont illustres par le graphi#ue suivant .
Vente @BA/C-A
Vente C-A/@BA
Vente @BA/7@6
La ralisation de l$#uilibre sera obtenue comme prcdemment . L$augmentation de la demande de dollars canadiens la ban#ue S entraine une hausse du cours vendeur du dollar canadien 3 La vente de dollars canadiens euros la ban#ue - am&ne une baisse du cours acheteur C-A/7@6 de la ban#ue -
?l s$agit d$oprations dont les modalits sont conclues au+ourd$hui (montant et cours) mais dont le dnouement est dcal du terme. Bur le march terme, les oprateurs contractent des engagements d$achat et de vente de monnaies un cours fix au moment de la transaction, mais ils repoussent la livraison et le paiement une date ultrieure fixe au moment de l$engagement. l$chance
C$est un marche non localis, ou les oprations sont traites par tlex ou telephone.les devises sont livres plus de :M heurs ouvres.il permet de fixer immdiatement le cours d$change futur des avoirs en compte entre acheteurs et vendeurs.
Les cotations de change terme ne font pas l$ob+et dune cotation officielle.ils sont cots en termes de report (premium) ou de dport(discount). %ur obtenir le cours terme, il faut .
+ Boit a+outer le repors + soit dduire le report %our savoir si une devise est cote en report ou en dport, il suffit de comparer son cours terme son cours au comptant.
* Bi . cours
La devise est en dport * Bi . cours terme N cours au comptant, parit la diffrence entre le cours
Le report (ou le dport) est gal terme et le cours au comptant. 7xemple . /1& Cours comptant Achat 3ente A un mois 1 %$'". 1%$')' 1%4$($ 1 %4$(. 2PB
Achat 3ente
$%$$'" $%$$'(
+$%$$'' +$%$$1-
Cours terme d l euro contre certains devises + Aans ce tableau on a . + Les cours comptant acheteur et vendeur 3 + Les reports ou dports acheteur. Les dports sont indi#us par le signe moins. Les cours comptant 7@6/@BA est . (,;=P Q/ (,;=:= 5n obtient le cours acheteur soustra!ant) un mois (en a+outant ou en
-u cours comptant le report(le dport) acheteur ( mois, exprims en points . (,;=PQ[;,;;=PN(,;=U ; 5n obtient le cours vendeur un mois en a+outant(ou en soustra!ant) au cours comptant le report(le dport) vendeur ( mois . (,;=:=[;,;;=)N(,;=UQ Le report ou dport peuvent 2tre exprims en pourcentage d$accroissement par rapport au cours comptant. Bi l$on utilise un cours terme O mois 3 le taux de dport ou de report annualis est calcul ainsi . Bi on utilise un cours terme O mois, le taux de dport ou de report annualis est calcul ainsi .
12 x100
Cours au comptant
Si le rsultat est ngatif : il sagit d un tau de dport annualise Si le rsultat est positif : il sagit d un report annualise
Alors si lon reprend les cours !"#$"S% prcdents : + Cours comptant : 1&02'() 1&02*2 + Cours 1 mois : 1&02+0)1&02+( ,e tau de report annualis de leuro par rapport au dollar est gal : 1&02+0 102'( x 12 =0,0270 1,0237 1 ar
Cest dire 2,70% on eur dire ga!ement que !e do!!ar est en d ort ra ort !euro"
Les oprations des exportations et de d$importation comportent gnralement des dlais de paiement ou de r&glement .pendant ces dlais, les fluctuations de change peuvent affecter de fa,on sensible le montant de sommes converties en monnaie nationale. %our se couvrir contre le ris#ue de change, l exportateur doit vendre terme, sa ban#ue, le montant d sa creance.il fixe ainsi de fa,on prcise le montant de monnaie nationale #u$il recevra l$chance pour se couvrir contre le ris#ue de change, l$importateur doit acheter terme sa ban#ue les devises correspondant au montant de sa dette.il connait ainsi une prcision le montant en monnaie nationale.
Lanticipation de hausse de cours Lanticipation de baisse des cours La sp culation sur les carts de cours (spreads)
5n communi#ue les cours suivants . Cours comptant @BA /7@6 . ;,MP;; Cours six mois @BA/7@6 . ;,M=(Q
@n spculateur anticipe la hausse du dollar ;,M); dans les six mois .?l prendra une position longue en dollars en achetant des dollars terme ; ,M=(7@6 .
Bi ses anticipations se vrifient, il reviendra les dollars achets terme dans six mois et son profit par dollar sera gal ;,;=MP 7@6 par dollar (;,M);;/;,Q=(Q).
Le spculateur aurait pu acheter des dollars sur le march au comptant et atteindre six mois pour les revendre, mais l$opration tait beaucoup plus ris#ue et il aurait immobilis une partie de sa trsorerie
Bi un spculateur pense #ue la diffrence entre les de deux d$intr2t de deux pa!s va changer, il peut simultanment acheter et vendre sur le march terme des devises des chances diffrentes et dnouer les contrats une date plus loigne.
Bi les taux d intr2t varient, les taux terme varieront galement et 3 si ses anticipations se +ustifient, le spculateur en tirera un profit.
Conclusion
Les marchs des changes sont influencs par de nombreux facteurs conomi#ues, tels les importations et les exportations, les investissements et le dsinvestissement 3 des facteurs financiers, tels les pr2ts et les emprunts 3 des facteurs ps!chologi#ues, anticipations de hausse ou de baisse des devises 3 des facteurs sociaux et politi#ues, dficit de paiement stabilit du gouvernement.
Sibliographie A.%e!not Retion ginanciere internationale 3editions 'ontcherstien (DDU Koussef -lami Restion financiere internationale 3cours et excercices corrigs premiere edition =;;D A.7iteman, Restion financi&re internationale, dition . %earson 7ducation 4rance, %aris, =;;U, (;e dition. C.Aescamps, Restion financi&re internationale, dition . Litec, %aris, (DD). %.4ontaine, Restion financi&re internationale, dition . Aallo>, %aris, (DDQ. \eb graphie .
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