PROBLEMAS DE LA ASIMETRIA DE INFORMACION EN LAS PYMES Un aporte para la reduccin del racionamiento del crdito a empresas pyme en la Argentina

Facultad de Ciencias Economicas UBA 2011 Dr. Alberto J. Pla

I Asimetra de informacin y su impacto en pymes

Informacin incompleta, desigualmente distribuida y con un proceso de adquisicin y uso costoso.

Deriva en tres tipos de situaciones: Seleccin adversa Riesgo Moral Costo de monitoreo

AI pronunciada en los mercados financieros

Desde la demanda

Racionamiento de crdito: Va tipo de inters Por discrepancia de criterios Por falta de rentabilidad Desde la Puro
oferta

Racionamiento / Restricciones
Desde la estructura de intermediacin

I - Racionamiento del crdito

Relacin sistema financiero empresas pyme
Sistemas de anlisis de riesgo lentos y costosos

Debilidad de polticas publicas

Plazos cortos

Perdida de especificidad
Solucin para el prestamista

Tasas altas
Argentina 89 bancos 11 concentran 90% depsitos y 75 % crditos. Estructura de ingresos de la banca privada. Concentracin.

Crisis recurrentes Aversin al crdito bancario

Barreras de entrada

Exigencias de garantas

Adems imprudencia + comportamiento fraudulento

II Marco terico
Ante AI se requiere transferencia de informacin
Seleccin adversa: Riesgo moral: Costos de monitoreo:

seales

seales informativas monitoreo a travs de distintos canales o agentes combinacin seales monitoreo (signalling screening)

Enfoque de seales
MM TO PO Ciclo crecimiento financiero

verificable

creble

producir diferenciacin

irrelevancia de la estructura de financiamiento mezcla de deuda capital optima AI deriva en orden de preferencia de fuentes de financiacin etapas y alternativas de financiamiento reducir opacidad

Diversificacin innovacin internacionalizacin liderazgo diferenciacin sealizar la estrategia

TEP la estrategia financiera es parte de la misma estrategia empresarial Crisis recurrentes afectan la estrategia Agencias y calificadoras de riesgo importancia de la reputacin y antecedentes Confiabilidad de la informacin contable los EECC no reflejan la realidad de las empresas

II - Fundamentos de los sistemas de garantas

QUIEN DOMINA LA GARANTIA DOMINA EL CREDITO SGR el esquema elegido en la Argentina Recursos pblicos limitados y temporales

Marco institucional

Gestionados por instituciones publicas especializadas en pymes Programas de Garanta Gestionados por organismos de la administracin publica o con institucionalidad delegada

Sistema de Garanta

Recursos mixtos. Objetivo exclusivo

Sociedades de Garanta Mercantiles (corporate)

Politica publica o privada Soc. o prog. de garantia Unicidad o multiplicidad Garanta o seg de crdito

Sociedades de Garanta

Sociedades de Garanta Mutualista

III El problema de racionamiento de crdito en empresas argentinas y sus causas Desde la demanda
AI
Costos fijos informativos

Carcter personal

Alta mortalidad segmento pyme

Racionamiento del crdito

Post devaluacin + del 90% de las inversiones en activos fijos se autofinanciaban

Ao 2008 2009 Capital propio 60 % 64 % Bancos 24% 21 % Proveedores 8% 8%
7% 2% 8% 16% 31% 32%

Clientes 2% 1%

Programas Pblicos 3% 3%

Otras fuentes 3% 3%

Causas del racionamiento desde la demanda

No califica por deudas fiscales No califica por elevado endeudamiento Insuficientes garantas Tramites demasiado largos Problemas de alta tasa y corto plazo Incertidumbre por la economa nacional

Elevada autoexclusin
Financiamiento activos: Capital propio 61% Bancos 7% Proveedores 12% Deudas SyF 8% Otras deudas 12%

Tasa de aceptacin cerca del 80%

III El problema de racionamiento de crdito en empresas argentinas y sus causas Desde la oferta
Seales
Evasin fiscal SIC alto peso de la contabilidad informal El problema de las garantas Seguimiento de la deuda (descubierto y cp) lending relationship Garantas Fondos propios Clausulas contractuales Agencias y calificadoras de riesgo Facilitadores financieros Deuda como seal

Desde la oferta de crdito

Riesgo empresario pyme + riesgo moral Seleccin adversa derivada de AI + costos de la informacin Baja rentabilidad del negocio financiero con pymes Inexistencia de lneas de largo plazo Alta rentabilidad de otros segmentos de negocios

Acciones posibles
Solicitud de garantas, plazos cortos Profundizar anlisis de riesgo especializacin por sector de mercado. Operaciones mayoristas desde mesas de dinero aumentar prestamos al sector publico y a grandes empresas. Intervencin del estado con intermediarios especializados, nuevos negocios (servicios reciprocidad) Curva de costo hasta 2 aos, no existe fondeo a largo plazo Mantener alto volumen de fondeo transaccional + prestamos minoristas + comisiones y gastos por servicios

Pese al aumento de depsitos se desacelero la colocacin de crditos

180 mil MM $ crdito al sector privado. Solo 10% llega a pymes industriales

IV ADMINISTRACION FINANCIERA EN PYMES FINANZAS OPERATIVAS Y FINANZAS ESTRUCTURALES

Activo
(Empleos de Recursos)

Pasivo
(Orgenes de Recursos)

Circulante Operativo

Necesidades Operativas De Fondos

Pasivo financiero a corto Plazo

Cuestiones de Funcionamiento

Activo Inmovilizado

Fondo de Maniobra

Cuestiones de Planteamiento

IV Teoras de financiamiento y aplicabilidad en pymes argentinas

Vectores de anlisis Claves a tener en cuenta

Impacto de crisis y variables Autoexclusin por incertidumbre. socioeconmicas Diferentes sectores diferentes respuestas. MM Irrelevancia de EF Limitaciones para el calculo del rendimiento por los intereses implcitos. Estabilidad de accionistas pese a bajos rendimientos.

Trade Off (beneficio impositivo vs Mantener el control Falta de planificacin Influencia del sector de actividad empresario Costos de Quiebra) impositiva.

Pecking Order

Preferencia y acostumbramiento al autofinanciamiento. Venta de acciones entre socios y participantes del sector.
Heterogeneidad de sectores muchas pymes nunca crecen. Uso de colaterales personales.

Ciclo financiero de crecimiento

Influencia sector de actividad Empresas con caractersticas objetivas empresaria similares pueden tener EF diferentes.

Ni MM, ni TO, ni PO, Polticas de financiamiento heterogneas

IV ADMINISTRACION FINANCIERA EN PYMES

Indicadores de empresas Periodo 2005-2009 ROE- % ROA- % ROS- % Periodo de cobranzas - das Periodo de pago a proveedores das Pymes 24,2 Pymes- No pymes 21,1 No pymes 19,9

15,7
10 46 35

11,4
8,1 60 43

7,8
4,5 22 43

Antigedad de inventarios das

Necesidad operativa de fondos (NOF)- miles $ Fondo de maniobra - miles $ NOF / Ventas - % FM / NOF - % Pasivo de corto plazo - % Capital propio - % Capital de terceros - % Ciclo de caja das Rotacin de efectivo veces al ao

102
437 404 28 90 86 61 39 114 3,2

115
515 378 32 77 85 55 45 132 2,8

76
5285 3162 26 58 84 45 55 55 6,6

V Modelos de anlisis de riesgo y esquema de calificacin empresas pyme

El uso de ratios El mtodo de Flujo de fondos descontados Modelos predictivos de quiebra
Altman y Springate

Scoring en base a ratios

Variables cualitativas Comparacin de esquemas de evaluacin del riesgo

SGR Calificadoras de riesgo Bancos Empresas industriales y comerciales

Propuesta de calificacin de empresas pyme

Sistema de precalificacin simple y de bajo costo

Modelo ICE Pautas para el desarrollo de un sistema de calificacin nacional de empresas pyme

V Anlisis de riesgo - Ratios Ratios Liquidez corriente Empresas en crisis 0,93 Empresa situacin normal 2,46

Liquidez inmediata
Solvencia Capital propio Capital terceros NOF/ Ventas FM/ NOF Roe Roa Ciclo de caja Das de crdito por ventas Das inventario

0,10
1,65 39,7% 60,3% 31,6% -14% (FM Negativo) -8,6% -3,4% 103 das 56 150

0,42
2,86 65% 35% 30,2% 93% 24,2% 15,7% 114 das 46 102

V Anlisis de riesgo - DCF

METODOS DINAMICOS
VALUACION SEGN METODO DE FLUJOS FUTUROS DE CAJA DESCONTADOS O DCF (DISCOUNTED CASH FLOW).

EL RESULTADO Y LA GENERACION DE CAJA

RESULTADO OPERATIVO
+ DEPRECIACIONES - INVERSIONES BIUS +/- INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO GENERADOR BASICO DE CAJA

ACTIVO
DISPONIBILIDADES

PASIVO

ACELERADORES O RETARDADORES DE LA GENERACION BASICA DE CAJA

PROVEEDORES

DEUDORES

DEUDAS FISCALES

FLUJO DE CAJA OPERATIVO

- INTERESES - IMPUESTOS

GENERACION DE CAJA DE LOS ACTIVOS BS DE CAMBIO DEUDAS FINANCIERAS BS DE USO

OTROS

PATRIMONIO NETO

FLUJO DE CAJA NETO

GENERACION DE CAJA DEL PATRIMONIO NETO (DIVIDENDOS)

V Anlisis de riesgo Modelos predictivos Altman y Springate

Ratios utilizados y coeficientes promedio obtenidos
X1 Capital de trabajo/ activo total

Grupo +
0,44

Grupo -0,03

X2 Utilidades retenidas/ activo total (o patrimonio neto/ activo total * 40%) X3 Utilidad neta antes de intereses e impuestos/ activo total X4 Patrimonio neto/ activo total X5 Ventas/ activo total

0,26 0,23 1,86 1,56

-0,16 -0,003 0,66 0,64

Z1 = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,420 X4 + 0,998 X5 (Z1 2,99, 1,81) 3,60 Z2 = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 (Z2 2,90, 1,23) 7,25 0,75 -0,05

X1 Capital de trabajo/ activo total X2 Utilidad neta antes de intereses e impuestos / activo total X3 Utilidad neta antes de impuestos / pasivo corriente X4 Ventas / activo total

0,44 0,23 0,74 1,56

-0,03 -0,003 -0,07 0,64

Z = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C + 0,40 D (Z 0,862)

2,28

-0,01

V Anlisis de riesgo Precalificacin simplificada - ICE Ratio Ponderacin Target Exclusin 2 ejercicios consecutivos con perdida <3 < 0,4

Roe Facturacin/ Deuda bancaria Liquidez acida

20% 5% 10%

0,2 8 0,8

Solvencia
Ciclo de cajas NOF/ Ventas FM/ NOF

10%
10% 10% 10%

2,5
< 60 das < 0,3 1

<1
> 120 das > 0,75 < 0,25

Das de crdito
Leverage Crecimiento sostenible

5%
10% 10%

< 30 das
> 1,33 0,25

> 120 das

< 0,7 2 ejercicios consecutivos con perdida

VI Sistemas de garanta y programas de apoyo a pymes

Pas
EE.UU.

Sistema de garanta
Programa de garantas a travs de la SBA, agencia descentralizada del gobierno

Otras caractersticas
Programas se tramitan descentralizadamente, microprestamistas en 46 estados, intermediarios para precalificacin (PPLP). Topes de tasas prime + 2,75%. Plazos 5 a 10 aos para capital de trabajo y hasta 25 aos para activos fijos. Reafianzamiento va CERSA (estado) gratuito + reafianzamiento va FEI. Mas del 70% del riesgo vivo garantiza prestamos > a 5 aos. Apalancamiento muy superior a otros sistemas (> a 9), principalmente garantiza operaciones a corto plazo. Existe reafianzamiento.

Espaa

Sistema mutualista, con SGR de carcter nacional, sectorial y/o territorial.

Italia

Sistema de garanta mutualista, con consorcios de garantas (Confidi), carcter sectorial y territorial

Japn

Sistema mutualista de carcter corporativo. Es el mas desarrollado del mundo con inicio a mediados de los aos 30. Sistema basado en 3 grandes fondos: FUNGROPER, FGPC, FAMPE, administrado por SEBRAE. Modelo desintegrado y publico. FOGAPE creado en 1980. Garantas de cartera. Carcter publico.

52 corporaciones de garanta de crdito (Crdito Guarantee System) y un mecanismo de seguro de crdito (Credit Insurance System) gestionado desde JASMEC (inst. publica). Esquema de subsidio de tasas (BNDES) esta por encima del funcionamiento de esquemas de garanta. Recursos > pblicos, garantas financieras a corto plazo. Licitaciones peridicas de los bancos fiscalizadas por la SBIF. Otros programas SERCOTEC, FOSIS, CORFO.

Brasil

Chile

VI Sistemas de garanta y programas de apoyo a pymes

Tipologa del SNG Argentina Sistema mutualista

Personalidad jurdica
Ao constitucin mbito Legislacin especifica Reafianzamiento Supervisin bancaria Aplicacin norma bancaria Recursos Organismo contralor

Persona jurdica de derecho publico

1995 Nacional Si Si (Fogapyme- sin actividad) BCRA solo sobre garantas No Privados Sepymes
25 sgr 15 mil socios participes riesgo vivo 3 mil MM $ - Fondo de riesgo en torno a $ 1,3 mil MM.

Tipologa principal de garantas

Modalidad concesin garantas

Financieras corto plazo

Individuales El nivel de apalancamiento est por debajo del nivel mximo permitido 4 Ver capitulo I

Volumen crditos garantizados/ garantas

Definicin empresa pymes

Reflexin final Escenario actual

Ausencia fondeo de largo plazo; Estructura de ingresos de la banca privada no depende de los crditos; Debilidad estructural de las polticas y programas pblicos; Crisis recurrentes del pas; Mercado de capitales poco desarrollado; Banca adversa al riesgo pyme (perdida de especificidad); Ineficacia de la banca pblica; Inexistencia de un sistema de calificacin pyme simplificado; Incipiente crecimiento del esquema SGR.

Prestamos al sector privado no financiero 12% PBI

20% se destina a empresas industriales / manufactureras

Muy poco llega a pymes industriales

EEUU: microprestamistas Chile: licitaciones Europa-Japn: reafianzamiento Brasil: banco de desarrollo Desarrollo esquema SGR

Comunicaciones A BCRA: 4972 Garantas preferidas A (Ffondos) ICE - Tablas de FM

Esquema de precalificacin simplificado y descentralizado. Facilitadores financieros.

Lneas de crdito competitivas. Transparencia del CFT. Facilitar acceso al primer crdito a travs de avales SGR.

Normas + acciones de mercado que incentiven crditos hacia segmento pyme. Proceso gradual para aumentar la bancarizacin. Facilitar ejecutabilidad garantas. Comunicaciones A BCRA: 4465 4467 4531 Ampliar plazo de mora para categora 3 (previsin hasta 25%)

Propuesta de mejora para el sistema de SGR en la Argentina

Fondos de riesgo con socios protectores compartidos como norma general; Contragarantas replantear aforos actuales Esquema de precalificacin nacional para pymes (sepyme + BCRA); Agencias calificadoras de riesgo sectorial + facilitadores financieros; Actividad conjunta (coaval) de las SGR; Lneas exclusivas para pymes socias participes de SGR; Ponderacin de garantas como preferidas A; Reafianzamiento obligatorio, con esquema inicialmente estatal; Lneas de crdito con tasa bonificada por SEPYME exclusivas contra presentacin de avales de SGR: Desgravaciones impositivas atadas a objetivos de crecimiento del sistema; Microprestamistas y agentes calificadores descentralizados (esquema SBA); Fondos de riesgo y carteras de avales, foco de auditorias Sepyme BCRA; Utilizar a los bancos pblicos y en especial al Banco Nacin (BNA) y sus alrededor de 600 sucursales en todo el pas para apoyar todas estas iniciativas.