Bajo volumen de apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo es el concepto contable de tener altos costos fijos y bajos costos variables en lugar de tener altos costos variables y bajos costos fijos. Esto es muy beneficioso cuando los volmenes son altos. Por ejemplo, las empresas A y B venden los widgets por US !" cada uno. #a empresa A no tiene costos fijos y unos costos variables de US $ por widget, mientras %ue la empresa B tiene costos fijos de US !""" y no tiene costos variables. &igamos %ue el nmero de aparatos vendidos es de '" unidades. Para calcular la ganancia total, se multiplica el beneficio por unidad por el nmero de unidades vendidas, menos los costos fijos. Para la empresa A, la ecuaci(n es de US ) por '" unidades para una ganancia de US !"". En la empresa B, la ecuaci(n es de US !" por '" unidades menos US !.""" para un beneficio total de *US '"".

Alto volumen de apalancamiento operativo

En el ejemplo en el %ue el nmero de widgets vendidos es un nmero alto, la ventaja de lucro cambia. Sup(n %ue el nmero de aparatos vendidos es de )"" unidades. El beneficio para la empresa A es de s(lo US ) por )"" unidades para una ganancia total de US +"". El beneficio para la empresa B son )"" unidades por US !" menos US !.""" para una ganancia total de US !.""". la empresa B utili,( con -.ito el apalancamiento operativo para generar una mayor rentabilidad.

Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero es el concepto de amplificaci(n de los rendimientos para los accionistas a trav-s de la utili,aci(n de la deuda. Por ejemplo, /ay dos empresas con atributos y cifras contables id-nticas, e.cepto la estructura de capital y los gastos por intereses. #a empresa A tiene US ' millones en fondos propios y US ' millones en el capital de la deuda. #a empresa A paga el !" por ciento de inter-s sobre su deuda. #a empresa B tiene US !" millones en fondos propios. Ambas compa01as ganan US ) millones en ingresos de e.plotaci(n. En la empresa B esto genera un retorno sobre el capital del )" por ciento. Para la empresa A, el resultado neto es US !.'"".""", ya %ue debe restar el costo de la deuda de US '"".""". Por tanto, el retorno sobre el patrimonio es US !.'"".""" dividido entre US ' millones, o 2" por ciento. 3en en cuenta %ue el retorno sobre el capital se calcula dividiendo los ingresos netos entre el capital propio. #a empresa A utili,a con -.ito el concepto de apalancamiento financiero para ampliar los beneficios para los accionistas.

Diferencia
#a principal diferencia est4 en el tipo de apalancamiento utili,ado. El apalancamiento operativo utili,a las /erramientas disponibles en las actividades de negocios del d1a a d1a para aumentar los retornos al modificar el e%uilibrio entre los costos variables y los costos fijos. El apalancamiento financiero utili,a el apalancamiento fuera del negocio principal a trav-s del uso de la deuda para aumentar la rentabilidad.

Cmo realizar el clculo del grado de apalancamiento operativo

Simplemente dicho, el grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida sobre qu tan sensible es el ingreso operativo al cambio en las ventas. La proporcin considera la utili acin de activos, entendido como potencial de ingreso, ! muestra el e"ecto que cambiar el nivel de apalancamiento operativo tendr# sobre las ganancias potenciales. La proporcin es tambin utili ada para determinar un nivel m#$imo de bene"icios antes de calcular intereses, impuestos, depreciacin ! amorti acin (%&'()A).

Instrucciones

1
Revisa la frmula. La frmula para GAO es "contribucin marginal" dividida entre "ingreso operativo neto".

2
Determina la contribucin marginal. La contribucin marginal es ventas menos gastos variables. Si una empresa tiene $1 ! . en ventas " gasta $1 ! . en gastos variables #determinados por el nivel del volumen en las ventas$! el monto de la contribucin marginal es $% ! . o el % &. 's decir! el % & de las ventas contribu"e al margen bruto.

3
Determina el ingreso operativo neto. 'ste es el monto de ingreso (ue (ueda despu)s de pagar por todos los costos fi*osfuera del margen bruto+ estos son costos pagados sin importar el volumen de las ventas. Algunos e*emplos son las rentas " utilidades. ,ontinuando con el e*emplo! si los costos fi*os son $- ! . ! mi ingreso operativo neto es $1 ! . #ventas$ menos $1 ! . #costos variables$ menos $- ! . #costos fi*os$ . $/ ! .

4
,alcula el apalancamiento operativo dividiendo la contribucin marginal por el ingreso operativo neto. 'l monto de contribucin marginal es $% ! . " el ingreso operativo neto es $/ ! . . 'l GAO es0 $% ! . dividido por $/ ! . . 1.1.

5
2nterpreta los resultados. 'n general! mientras ma"or sea el GAO es me*or! pero debe compararse contra otras compa34as de la misma industria. 5na compa34a puede incrementar su GAO al reducir costos.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero hace referencia a la utilizacin de recursos ajenos en la financiacin de una empresa. Se pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento, entre ellos: Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total Pasi o El apalancamiento puede ser: Positi o: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos. Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del !%. !egati o: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos es inferior al coste de dichos fondos. Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte los fondos en un proyecto del que s"lo obtiene una rentabilidad del #%. $esde un punto de vista empresarial slo tiene sentido el apalancamiento positi o, ya que el ne%ativo disminuye el beneficio de la empresa. El apalancamiento positi o contribu"e a incrementar la rentabilidad de los fondos propios. Ejemplo: una empresa dispone de ! millones ptas. de recursos propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de & millones ptas. 'entabilidad fondos propios ( & ) ! ( &!% Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros ! millones, lo que elevar*a el beneficio obtenidos hasta + millones ptas. ,ara ello solicita un prstamo a un tipo del !%. -eneficio del ejercicio ( + . /coste del prstamo0 ( 1 millones ptas. 'entabilidad fondos propios ( 1 ) ! ( 1!% ,or tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos propios del &!% al 1!%. ,or su parte, el apalancamiento negati o reduce la rentabilidad de los fondos propios . Ejemplo: ima%inemos que en el ejemplo anterior el coste del crdito solicitado es del 1!% -eneficio del ejercicio ( + . 1 /coste del prstamo0 ( millones ptas. 'entabilidad fondos propios ( ) ! ( !% 2a rentabilidad de los fondos propios disminuir*a del &!% al !%. El ni el de apalancamiento, en todo caso, no puede ser excesi o ya que debilitar*a la estructura financiera de la empresa: 2os recursos ajenos tienen un coste, por lo que si estos recursos son muy elevados su coste ser3, asimismo, muy %ravoso para la empresa. En periodos de ca*da de ventas la empresa dif*cilmente podr3 hacer frente a dichos %astos, lo que le llevar*a a la suspensi"n de pa%os.

'l apalancamiento financiero

#$/%&/$%#' ()$% *

6al como vimos en las 7ltimas entregas! el apalancamiento operativo tiene estrec8a relacin sobre la estructura de costos de la firma! refle*ando en 7ltima instancia la composicin de sus activos0 una empresa con altos costos fi*os! tiene t4picamente! una gran inversin en activos fi*os. Lo anterior! puede resumirse diciendo (ue este tipo de apalancamiento! afecta el lado derec8o del 'stado de Situacin 9inanciera #lo (ue antiguamente! se conoc4a como :alance General$! tal como muestra el gr;fico siguiente0

<or su parte! el apalancamiento financiero! tiene (ue ver con la forma como la empresa 8a conformado su estructura de capital! es decir! la me=cla de deuda " capital (ue financian los activos del negocio. Afectando! b;sicamente! el lado i=(uierdo del 'stado de Situacin 9inanciera! el gr;fico siguiente lo muestra as40

>o pierda de vista (ue si una empresa decide por un ma"or nivel de apalancamiento financiero! tendr; (ue afrontar ma"ores gastos financieros! los cuales! por su naturale=a! son considerados costos fi*os. A8ora bien! cmo afecta esto las utilidades de un negocio apalancado frente a otro (ue no lo est; a diferentes escalas de produccin. Lo veremos en el caso siguiente0

Supongamos (ue dos empresas (uieren ad(uirir un montacarga (ue vale $/ . La primera decide 8acerlo! financiando la compra ma"oritariamente con deuda #?/&$+ en tanto (ue! la segunda! lo 8ace recurriendo en su ma"or parte! a aporte de los accionistas #?/&$! ambas a una tasa de 1 & anual. A la primera! la denominaremos 'mpresa Apalancada #'A$ "! 'mpresa >o Apalancada #'>A$! a la segunda. Asumamos (ue! por lo dem;s! son empresas espe*o! es decir! son id)nticas en todos los aspectos relevantes #costos! productos! clientes! etc.$. @;s a7n! para financiar el aporte re(uerido! los accionistas de ambas firmas! deben suscribir acciones a $/ #A/ acciones en el caso de la 'A " ?/ para la '>A$. 'l gr;fico siguiente resume la situacin descrita0

A8ora! supondremos cuatro niveles de utilidad operativa para ambas empresas0 $ ! A/ $/ " $1/ " veremos cmo la estructura de financiamiento escogida! afecta la utilidad neta por accin0

Se visuali=a! claramente! un patrn de comportamiento diferenciado0 a menores niveles de utilidad operativa0 La '>A tendr; me*ores resultados (ue la 'A #$ .1A frente $B ./ de

utilidad neta por accin! cuando la utilidad operativa es $A/ $+ pero la situacin se revierte! cuando la utilidad operativa se incrementa a $1/ ! en ese caso! la 'A registra una ma"or utilidad neta por accin #$C.1/$ (ue la '>A #$1.A1$. Disto de otra manera! la rentabilidad de la 'A es EC&! en tanto (ue la de la '>A! es de slo AE&. 'n otras palabras! una empresa apalancada tiene la oportunidad de amplificar! significativamente! los resultados conforme se incrementan las utilidades operativas.

<ero F(u) pasa cuando la utilidad operativa es de $/ G! pues! (ue a ese nivel de utilidad! es indiferente la estructura de capital (ue se esco*a. F<or (u)G! <ues! por(ue al activo ad(uirido se le 8a sacado el 1 & de rentabilidad #$/ H$/ $ " esa es! eIactamente! la tasa de inter)s (ue se debe pagar por el financiamiento contra4do.

'n la prIima! entrega eIplicar) Grado de Apalancamiento 9inanciero #GA9$