Club Francais 0812web

Cinquante ans de restructuration ordonne de la dette souveraine
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Annivers
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a n n iv e r s a
Actes de la Confrence internationale du 14 juin 2006, Paris
re
2006
Prface
loccasion de son cinquantime anniversaire, le Club de Paris a runi le 14 juin dernier plus de quatre cents participants pour une confrence internationale qui sest tenue Paris au Ministre de lconomie, des Finances et de lIndustrie, o se droulent habituellement les sessions du Club. Les participants ont pu assister des dbats sur les enjeux lis lendettement international des pays en dveloppement et au rle du Club de Paris face aux crises dendettement souverain. Ces dbats ont dabord permis de dresser le bilan de 50 annes de traitement de dette, marques par la signature de plus de 400 accords avec 80 pays dbiteurs. Les participants ont galement tudi, dans le cadre de deux tables-rondes, le rle du Club de Paris dans larchitecture nancire internationale et dans le rtablissement de la soutenabilit de la dette souveraine. La confrence a runi des personnalits trs diverses de la communaut nancire internationale, de la socit civile ainsi que des reprsentants des mdias. Elle a t ainsi loccasion de nombreux changes entre les participants qui ont pu apporter en toute transparence leurs points de vue et ragir aux propos des membres des tables rondes. La qualit des dbats nous a conduits diter les Actes de la confrence. Ils constitueront, je lespre, une rfrence utile pour tous ceux, universitaires, journalistes et citoyens, qui souhaitent comprendre le rle du Club de Paris dans la communaut nancire internationale et plus largement le fonctionnement de larchitecture nancire internationale.
Xavier Musca Prsident du Club de Paris

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Les actes du colloque ont t tablis et dits par le Secrtariat du Club de Paris.
Pendant la confrence internationale, les discours et les interventions ont t tenus en franais ou en anglais. Les traductions de langlais au franais pour ldition en franais des actes ont t ralises par le service de la traduction du Ministre de lconomie, des Finances et de lIndustrie franais.
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Sommaire
Prface Sommaire Discours douverture de Thierry Breton, Ministre de lconomie, des Finances et de lIndustrie, France p. 1 p. 3
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Discours dintroduction de Stanley Fischer, Gouverneur de la Banque dIsral et ancien Premier Directeur gnral adjoint du Fonds montaire international p. 9 Premire table ronde : Le Club de Paris dans larchitecture nancire internationale Introduction par Jacques de Larosire, ancien Directeur gnral du Fonds montaire international et ancien Prsident du Club de Paris Dbat Conclusion de Xavier Musca, Prsident du Club de Paris et Directeur gnral du Trsor et de la politique conomique Deuxime table ronde : Le Club de Paris et le rtablissement de la soutenabilit de la dette Introduction par Michel Camdessus, ancien Directeur gnral du Fonds montaire international et ancien Prsident du Club de Paris Dbat Conclusion de Donald Kaberuka, Prsident de la Banque africaine de dveloppement Discours de clture de Jean-Claude Trichet, Prsident de la Banque centrale europenne et ancien Prsident du Club de Paris ANNEXE Biographies des intervenants
p. 18 p. 26 p. 42
p. 50 p. 55 p. 73 p. 75
p. 85
Discours douverture de Thierry Breton, Ministre de lconomie, des Finances et de lIndustrie, France
Mesdames et Messieurs les ministres, Messieurs les Prsidents, Monsieur le Gouverneur, Mesdames et Messieurs, je suis trs heureux de vous accueillir aujourdhui au ministre de lconomie, des Finances et de lIndustrie pour le 50e anniversaire du Club de Paris et vous remercie davoir rpondu nombreux cette invitation. Je tiens saluer plus spcialement les hautes personnalits ici prsentes qui, malgr un agenda charg, nous font lhonneur de participer nos dbats et de partager avec nous leurs vues sur notre Club. Permettez-moi un mot de remerciement spcial pour les personnalits qui sont venues de loin pour tre parmi nous aujourdhui. Depuis que le Club de Paris sest runi pour la premire fois en 1956, au ministre des Finances, an de trouver une solution coordonne aux difficults de lArgentine, nous avons crit tous ensemble cinquante ans dhistoire de la mondialisation. Cinquante ans dune coopration internationale destine attnuer les chocs de la mondialisation pour les pays qui y prennent part. Pendant ces cinquante ans, le monde a connu des transformations considrables, quil sagisse de laccession de nombreux pays en dveloppement lindpendance et la libralisation des mouvements de capitaux, du passage des changes xes aux changes ottants, de laugmentation massive des ux de capitaux privs Nord/Sud, de la monte en puissance des grands pays mergents, de la progression sans prcdent dans notre Histoire de la population mondiale qui ne se stabilisera quaprs 2050. Au moment de tourner la 50e page de ce livre dHistoire dune enceinte de coopration, de gestion, de risques et de dialogue, il est important de se tourner vers le pass pour mesurer le chemin parcouru, mais aussi de regarder devant nous pour prparer lavenir et relever les ds du XXIe sicle. Le Club de Paris, ce sont dabord ces rchelonnements qui ont contribu au rtablissement de la capacit des pays honorer leurs obligations nancires extrieures lorsquils rencontrent des problmes de balance des paiements et ce aux cts du Fonds montaire international et des autres cranciers. Aprs la crise de la dette des annes 1980, le Club de Paris, cest aussi des annulations de dettes. Prenant peu peu conscience de lexistence dun problme de soutenabilit de la dette de certains pays en dveloppement trs endetts, la communaut internationale sest mobilise.
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Sous limpulsion donne par le Prsident de la Rpublique en 1996, lors du Sommet du G7 de Lyon, linitiative en faveur des pays pauvres trs endetts (PPTE) a t mise en en place. Je souhaiterais rendre hommage lensemble des acteurs qui ont contribu cette action, les Prsidents qui se sont succds la tte du Club de Paris, les Directeurs gnraux du FMI, lensemble des pays cranciers membres du Club de Paris, les autres bailleurs et lensemble de la communaut nancire internationale. Cest une uvre collective fonde sur la conance, le respect mutuel et sur lquit. Ce regard rtrospectif nous conduit mesurer aujourdhui les progrs spectaculaires des grands pays mergents dont la situation nancire a t assainie par laction courageuse et persvrante de leurs dirigeants. Il conduit loptimisme parce que le continent africain connat une croissance trs robuste et quil apparat enn aux yeux de tous pour ce quil est : un acteur de lconomie mondiale, matre de son avenir, de plus en plus reconnu par les oprateurs privs comme un continent qui russit et qui offre de nombreuses opportunits. Il conduit loptimisme parce que la croissance mondiale semble plus robuste aujourdhui quelle ne la t depuis des dcennies. Cette croissance est indispensable la ralisation des Objectifs de dveloppement du Millnaire. Cette uvre est naturellement incomplte et imparfaite ; elle ne nous fait pas oublier la situation encore trs difficile de nombreux pays en dveloppement, notamment parmi les plus pauvres. Elle nous rappelle que la poursuite du dveloppement exige une cohrence troite entre les diffrentes politiques publiques, en particulier la politique commerciale, laide publique au dveloppement et le traitement de la dette an de diriger notre effort en priorit vers les pays les plus pauvres. Elle nous invite surtout regarder lavenir, identier les ds pour les gnrations futures et prparer lensemble des solutions y apporter. Nous ftons les 50 ans du Club de Paris, je suis convaincu que cet anniversaire ne marque pas la n dune priode, mais le dbut dune re nouvelle. Les mthodes du Club de Paris, son fonctionnement et son esprit le qualient tout particulirement pour servir de support et de pilier nancier lexamen des grandes questions touchant lavenir du processus de mondialisation et de dveloppement. Jen vois pour ma part trois qui sont indissociables. La premire grande question est la ralisation des Objectifs de dveloppement du Millnaire. Elle exige avant tout la poursuite et lacclration de la croissance
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mondiale. Elle requiert une vision nouvelle, diffrente du monde en dveloppement, notamment de lAfrique ; une vision qui ne se fonde pas dabord sur la compassion et lassistanat, mais sur la conance et sur le partenariat conomique. Elle requiert aussi de rexaminer certaines options prises dans nos politiques daide publique au dveloppement. Je pense en particulier au dsengagement du nancement des infrastructures. Le corollaire est le renforcement constant de lefficacit de laide et la poursuite de la lutte contre la corruption. La deuxime grande question est la gestion des ressources rares de la plante : lalimentation, leau, lair, la biodiversit, les ressources nergtiques et minrales. Ce d simpose tous, pays dvelopps comme pays en dveloppement et appelle au Nord comme au Sud un constat lucide et identique : la solution passe par la coopration internationale et non par le repli sur soi. La ralisation des investissements ncessaires la gestion de ces ressources dans un monde qui atteindra 9 milliards dhabitants au milieu du sicle renvoie implicitement des questions intressant au premier plan les ministres des Finances, les institutions nancires internationales et le Club de Paris. Je ne doute pas que ce point sera abord lors de la seconde table ronde ; la question se pose de savoir si les prts demeurent un instrument pertinent par rapport aux dons dans les politiques daide publique au dveloppement. Quelle est la bonne politique de nancement des tats, notamment de ceux qui viennent dtre dsendetts ? Les participants aux travaux du Club de Paris le savent bien, pour faire progresser la coopration internationale, il faut trouver des points dquilibre entre des pays qui pourraient chacun avoir la tentation de laisser les autres faire un mouvement pour amliorer leur position relative, mais qui considrent au total quil est de leur intrt bien compris ou de leur intrt suprieur de cooprer et de respecter les disciplines collectives. Qui peut aujourdhui se croire labri dune difficult ? Dun accident de parcours, dun choc conomique et nancier ? Qui peut par avance renoncer un jeu coopratif avec ses partenaires dans un monde o les situations se modient de plus en plus vite et o les avantages comparatifs voluent aussi rapidement ? Il me parat essentiel de prparer nos opinions publiques un constat politique simple : nous avons besoin des autres pour la gestion du bien commun de la plante. Nous avons besoin des autres pour la gestion collective des risques que nous ne pourrions surmonter en agissant seul. Cest non seulement conforme nos valeurs, mais dtermin par nos intrts.
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La troisime grande question lie aux deux prcdentes est celle de la gouvernance internationale. Jamais le besoin de dvelopper une socit internationale plus efficace et plus ractive na t ressenti de faon aussi pressante. Dans le mme temps, jamais le temps ncessaire pour faire voluer les institutions internationales existantes nest apparu aussi long. Cette situation constitue un vrai d. Une socit internationale dont le rythme dadaptation et daction ne serait pas en rapport avec celui du monde dans lequel nous vivons et de ses acteurs conomiques serait condamne limpuissance et au dsintrt des opinions publiques. Le Club de Paris prend sa part cet effort de rnovation, au-del de ses membres, le Club de Paris accueille dj des pays observateurs avec lesquels un dialogue trs fructueux a t nou au cours des ans. Je souhaite que nous allions plus loin ensemble. Je souhaite que la maison sagrandisse, quelle soit pleinement le reet de la socit internationale en ce XXIe sicle naissant. Jinvite donc tous les pays, dont les responsabilits internationales les destinent jouer un rle minent dans lconomie mondiale et le dveloppement des plus pauvres, nous rejoindre. Ce faisant, je compte sur eux pour maintenir lesprit pionnier et la solidarit indispensable la matrise collective des risques conomiques et nanciers lis la poursuite de la mondialisation. Je vous remercie de votre attention et vous souhaite plein succs pour vos travaux.
Discours dintroduction de Stanley Fischer, Gouverneur de la Banque dIsral et ancien Premier Directeur gnral adjoint du Fonds montaire international1
Cest pour moi un plaisir et un honneur que de participer au 50e anniversaire du Club de Paris, la fois en tant quancien directeur gnral adjoint du FMI ayant beaucoup appris de lancien Prsident du Club de Paris, Michel Camdessus, avec qui jai eu le plaisir de travailler pendant plus de cinq ans, et dans ma fonction actuelle de Gouverneur de la Banque dIsral. Le Club de Paris est lenfant surdou du Trsor franais, mais cest aussi, de nombreux gards, une institution britannique et je considre cela comme un compliment. Il sagit dun club qui rassemble titre volontaire les parties intresses, qui fonctionne sans constitution crite, opre au cas par cas et fait preuve dun pragmatisme et dune souplesse remarquables qui lui ont permis dvoluer et de traiter toutes sortes de cas dendettement extrmement divers au l des annes (400 accords avec quelque 80 pays endetts pour plus de 500milliards de dettes ainsi rchelonnes). En accomplissant cette tche essentielle, le Club de Paris a, au cours de ces cinquante dernires annes, uvr pour la cause du dveloppement. Aujourdhui, 50 ans, il doit rpondre de nouveaux ds qui font quil devra continuer dvoluer avec le temps. Je souhaite commencer par certaines questions qui sont associes lallgement de la dette, lobjectif essentiel de cette institution. Tout comme la Banque des rglements internationaux, le Club de Paris participe de cette ncessit dun allgement de la dette, ncessit qui existe depuis aussi longtemps que lendettement existe. En mettant au point progressivement un ensemble de rgles souples pour permettre cet allgement entre les gouvernements, essentiellement pour la dette des pays en dveloppement, le Club a apport une contribution essentielle au fonctionnement du systme nancier international. Le principe de conditionnalit y est primordial. En adoptant la dnition de la conditionnalit du FMI, le Club de Paris a apport deux principaux avantages la communaut internationale : tout dabord, celui de fonctionner avec les grands professionnels du Fonds qui comprennent comment grer et suivre des programmes conomiques et ensuite celui de bncier de la lgitimit dun fonctionnement au sein dun cadre institutionnel dont les cranciers et les dbiteurs sont membres. son tour, en donnant au FMI un rle central dans la mise en uvre de ce principe de conditionnalit, le Club a contribu au
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dveloppement par le Fonds de sa propre approche analytique et oprationnelle des programmes conomiques. Nanmoins, des questions essentielles se posent concernant lefficacit de lassociation de la conditionnalit, des prts concessionnels et de lallgement de la dette. Elles tiennent essentiellement au fait que de nombreux pays qui ont bnci une fois dun allgement de leur dette titre conditionnel ont bnci encore et encore de cette possibilit. Si vous me le permettez, je ferai une remarque personnelle. Un jour, je suis entr dans un btiment public avec un ancien reprsentant du Club de Paris qui ma dit : Nous avons nanc au moins trois fois ce btiment. . La question qui se pose est la suivante : pourquoi savre-t-il si difficile, pour un grand nombre de pays parmi les plus pauvres, de connatre une croissance soutenue en dpit des grosses sommes reues sur une longue priode et des programmes mis en uvre par le FMI et la Banque mondiale ? Si nous interrogions les participants aux discussions du Club de Paris des annes 1960, ils diraient que les niveaux de revenus de nombreux pays dont ils ont rchelonn la dette sont bien infrieurs aujourdhui ceux quils auraient pu imaginer, mme dans les scnarios les plus pessimistes. Certains de ces pays sont ici prsents, peut-tre allons-nous les entendre au cours de la journe. Ces proccupations sont essentiellement lies certains pays africains o le revenu par habitant chute depuis des dizaines dannes. Heureusement, cette situation sest inverse au cours des trois dernires annes. Nous allons peut-tre arriver un tournant essentiel. Ce processus sera facilit par laugmentation du prix des matires premires et le fait que plusieurs pays dAfrique sont maintenant devenus exportateurs de ptrole. La situation en Afrique du Sud est encourageante et la croissance de ce pays a des rpercussions sur les pays qui lentourent. De mme, au Nigria des progrs ont t raliss grce un accord en Club de Paris qui dmontre la souplesse dont fait preuve cette organisation ainsi que la capacit de persuasion du ministre des Finances nigrian ici prsent. La hausse du prix du ptrole a galement contribu ces progrs. Nous pouvons donc tre un peu plus optimistes, mais il nen demeure pas moins que le nombre dAfricains en situation de pauvret est en augmentation et que lAfrique na jamais compt une proportion aussi importante de pauvres par rapport aux autres pays du monde. Le sida et les autres maladies ont un effet dvastateur sur les populations dans de nombreux pays. Il est plus facile de poser des questions sur lefficacit de lapproche fondamentale que nous avons tous suivie vis--vis du dveloppement et sur limpact de lallgement conditionnel de la dette que de rpondre ces questions. Car le
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problme nest pas tant celui dun allgement conditionnel de dette, que celui des stratgies de dveloppement qui ont le plus de chances de russir. Je ne mattarderai pas sur cette question mais prciserai simplement que, mme si nous savons quelles sont les conditions ncessaires la croissance dans de nombreux domaines, il est clair que nous navons pas encore runi un ensemble de conditions suffisantes et que, quelles que soient ces conditions suffisantes, elles incluent le dveloppement institutionnel. Notre capacit dagir en ce sens nest malheureusement ce stade que trop limite. Au cours de son existence, le Club de Paris a considrablement tendu la porte de ses rchelonnements. Lapproche originelle du rchelonnement des ux associ aux politiques de new money , a t applique pendant une trentaine dannes. Puis la n des annes 1980, avec le plan Brady, les rchelonnements du Club de Paris ont commenc inclure un allgement du stock de la dette. Or, nous savons tous, en tant quconomistes, que dans une premire approche, ce qui importe, cest la valeur actuelle nette de la dette. Il ny a donc pas de diffrence essentielle entre les rchelonnements de ux et les rchelonnements de stock de la dette. Mais dans une deuxime approche, il existe bien une diffrence, car la liquidit est trs importante pour les pays concerns. Nanmoins, ce passage de la rduction des ux celle des stocks a constitu un changement trs important. En effet, la comptabilit budgtaire de certains cranciers a rendu les choses plus difficiles sur le plan politique et, une fois que le principe de non-rduction du stock de dette a t remis en cause, il ny avait plus quune suite logique ce processus : lannulation de tout lencours de la dette et le passage des prts aux dons. Cette approche a dabord t accepte par le G8, puis par la plupart des pays cranciers mais, dans plusieurs cas, avec beaucoup de rticences. Dans la mesure o les transferts nets augmentent vers les pays faible revenu, lapproche des dons est certainement prfrable du point de vue de la soutenabilit de la dette. Mais il nest pas encore vident que les transferts nets augmenteront au fur et mesure que laide basculera des prts vers les dons. Largument principal contre cette nouvelle approche est quelle peut rduire le ux net de laide vers les pays qui en ont le plus besoin. Il reste voir si ce sera vraiment le cas. Nous avons entendu beaucoup de dclarations de bonnes intentions, seront-elles suivies deffet ? On entend souvent dire, et javoue lavoir parfois dit moi-mme, quen faisant des prts plutt que des dons, les donateurs encouragent une plus grande responsabilit de la part des gouvernements bnciaires qui doivent alors envisager le remboursement de ces prts. Le fait que ces prts ont souvent de longues priodes de grce et que les
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gouvernements disposent souvent dhorizons courts, rduit la valeur de cet argument. Jaccorderai davantage de poids un autre argument qui est que, pour de nombreux gouvernements, il est politiquement plus facile daccorder des prts titre concessionnel que des dons et lapproche suivie par le Club de Paris et lAID fait, en pratique, de ces prts des crances obligataires haut risque, bien que concessionnelles, sur le pays qui les reoit. En dautres termes, il est difficile de comprendre pourquoi des pays qui russissent quand ils reoivent une aide concessionnelle ne pourraient pas contribuer par la suite au nancement dautres pays en contrepartie de ce que la communaut internationale a fait pour eux prcdemment. Pour ceux qui pensent que laide est dans tous les cas inefficace, la rduction de laide serait un avantage de la nouvelle approche. Je reste pour ma part convaincu que une aide cible sur certains besoins particuliers, notamment la sant et lducation, et une aide soutenant des projets peut tre utile et doit tre dfendue si les conditions sont raisonnables. Pour les gouvernements appliquant de bonnes politiques, une aide budgtaire peut aussi tre productive. Dans lensemble, les preuves empiriques vont dans ce sens. Cependant, il fait peu de doute que ce processus a t dcevant dans de nombreux pays. Dans certains cas, les checs de laide ont t associs la corruption des gouvernements et le processus lui-mme peut parfois y contribuer. Toutes ces questions sont apparues au cours de ces quinze dernires annes. On y a port de plus en plus dattention, ce qui devrait pouvoir aider amliorer les rsultats de laide qui, je lespre, continuera tre une composante importante du processus de dveloppement. Jaimerais maintenant vous parler des activits du Club de Paris du point de vue des cranciers. Le Club de Paris a rsolu le problme des comportements de cavalier seul en sefforant de runir tous les plus gros cranciers, en exigeant un consensus lors de chaque prise de dcision, en demandant aux cranciers participants de ne pas chercher des conditions meilleures en dehors de son cadre et en insistant sur le fait que les dbiteurs ne doivent pas accorder de meilleures conditions dautres cranciers. En revanche, le Club ne demande pas un traitement uniforme des diffrents dbiteurs, et je crois que cela fait partie du gnie de cette organisation. Cest la raison pour laquelle il est si difficile de rdiger une constitution, car inscrire dans une constitution le principe de la non-uniformit de traitement serait trs compliqu. Comme le Club na pas besoin duniformit de traitement, il fait preuve dune souplesse considrable et dune grande ingniosit pour traiter des diffrentes formes selon lesquelles les cranciers sont prts assurer lallgement de la dette et donner la possibilit aux non-membres de participer aux runions de rchelonnement si ncessaire.
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Bien sr, cela signie que les considrations politiques jouent un rle dans la dtermination du traitement accorder chaque dbiteur, mais nous sommes tous adultes, et nous ne devons pas tre surpris que les considrations politiques entrent en jeu lorsquil sagit de dettes intergouvernementales. Pendant de nombreuses annes, le Club de Paris a prserv la seniorit des crances du FMI et de la Banque mondiale. Il a inscrit ses relations avec le Fonds montaire international et la Banque mondiale dans une approche dont la logique tait simple : le Fonds et la Banque assuraient gnralement les nouveaux nancements et ntaient donc pas concerns par les allgements de dette. Ce principe, labsence dallgement de dette par les institutions jumelles de Bretton Woods, a maintenant t remis en cause, reste voir quelles en seront les consquences sur le long terme. Toutefois, il convient de rappeler que certains pays incluent dans leurs rserves leurs crances sur le Fonds. Il est au moins un grand pays qui, dans le cadre de lallgement au titre de linitiative PPTE, a dclar quil devrait revoir sa position. Mme si le Club peut, dans une limite acceptable, obtenir des concessions comparables de cranciers bilatraux qui acceptent doprer selon ses mthodes, il a d traiter de plus en plus des problmes rsultant du rle croissant du secteur priv dans le nancement des pays en dveloppement et des questions lies limportance croissante des cranciers publics qui ne sont pas membres du Club de Paris et qui, jusquici, nont pas t associs ses activits. Deux questions se posent concernant le rle du secteur priv. Premirement, le rythme auquel les pays qui ont bnci dun allgement de leur dette commencent emprunter sur le march. Tant que le pays a un programme avec le Fonds, celui-ci peut exercer une certaine inuence sur le taux dendettement auprs du secteur priv, mais cette inuence nest pas ncessairement dcisive. Une fois quun pays est sorti dun programme du FMI, il est la merci du march et de la discipline budgtaire interne pour le contrle de son taux dendettement. En priode doptimisme sur les marchs des pays mergents et en dveloppement et dabondance de liquidits comme actuellement, ce type de discipline nest peut-tre pas suffisant pour empcher que des problmes surgissent en cas de ralentissement de lactivit au niveau mondial et de diminution des ux de capitaux vers les pays en dveloppement. Je pense que ce risque a augment ces dernires annes. Le deuxime problme se pose si le rchelonnement de la dette devient ncessaire. ce stade, la coordination et lgalit de traitement entre prteurs du secteur priv et du secteur public deviennent difficiles raliser. Le Club de Paris
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na pas encore trouv de solution pleinement satisfaisante. De plus, certains membres du secteur priv estiment que les crances du Fonds et de la Banque devraient tre incluses dans toute restructuration. Cette demande a t la plus claire dans le cas de lArgentine o des participants du secteur priv ont exig que le Fonds donne galement son accord pour une rduction de ses crances. La logique de cette exigence envers des organisations qui interviennent en tant que prteurs en dernier ressort na jamais t trs claire. La question de la coordination entre les secteurs priv et public en matire de restructuration de la dette pose un problme dlicat pour le secteur public qui prfrerait, aprs tout, que les pays se nancent eux-mmes sur le march dans la mesure o ils pourraient le faire dune faon durable. Les principes de restructuration proposs par lIFF, qui seront dcrits plus en dtail par Jacques de Larosire, sont utiles en soi, mais il ne sera pas facile de les mettre en pratique dans chaque cas. Ceci est apparu clairement pour lArgentine, mais il sagissait dune situation exceptionnelle et lon peut esprer que cela ne constituera pas un prcdent. Plus rcemment, le Club de Paris sest proccup du cas des pays qui ont vu leur dette allge et qui empruntent lourdement auprs dautres prteurs nonmembres du Club. La proccupation est que ces pays sendettent au-del du raisonnable et quen cas de conjoncture nancire dfavorable au niveau mondial, les restructurations de dettes auprs de bailleurs publics deviennent encore plus difficiles que par le pass. La rponse cette proccupation est sans doute trouver dans un contexte plus vaste o larchitecture nancire internationale qui a t mise en place aprs la deuxime guerre mondiale devra sadapter lexistence de nouveaux acteurs importants, parmi lesquels les pays BRIC (Brsil, Russie, Inde, Chine). Quand ces nouveaux acteurs dAsie et dailleurs commenceront assumer plus de responsabilits dans le systme et que ce systme leur prtera davantage attention, ils commenceront reconnatre limportance des institutions existantes, tant officielles quofficieuses. On peut tre assur que, dans tous les cas, lingniosit et le pragmatisme dont a fait preuve le Club de Paris au cours de ses cinquante premires annes dexistence continueront de contribuer au dveloppement du systme nancier international, sa capacit de traiter la dette du secteur public et au processus qui nous proccupe le plus ici, celui du dveloppement. Je vous remercie.
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Premire table ronde Le Club de Paris dans larchitecture nancire internationale
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Premire table ronde : Le Club de Paris dans larchitecture nancire internationale
Premire table ronde prside par M. Mario Draghi, Gouverneur de la Banque dItalie1 M. Draghi - Dabord, je tiens vous remercier de cette invitation. Je suis trs honor dtre ici. Je remercie le Trsor franais, en tant quinstitution, ainsi que tous les Directeurs du Trsor qui sont prsents aujourdhui avec lesquels jai eu la chance de travailler et dont je suis ami depuis au moins vingt ans. Toutes ces personnes du Trsor franais ont accompli une tche considrable en grant le Club de Paris depuis cinquante ans. Le Club de Paris est une trange crature. Il a t cr une poque o lon pensait que seul le nancement public serait disponible pour aider le monde en dveloppement. lpoque, on tait aussi convaincu que la coopration serait essentielle non seulement pour le dveloppement mais aussi pour maintenir lordre conomique international. Le principal sujet tait donc de coordonner laide officielle. Depuis lors, le monde a considrablement volu puisque la plupart des ux sont privs. Les prteurs privs qui taient lorigine des banques commerciales sont maintenant des places nancires. Les techniques de gestion du risque qui taient rudimentaires pour les premiers prts privs sont devenues extrmement sophistiques. De mme, la coordination a considrablement volu. Elle tait au dbut exclusivement concentre sur laide officielle ; elle sest maintenant tendue des domaines ayant un impact sur les ux de capitaux privs, savoir les politiques conomiques et la stabilit nancire, les rglementations concernant les banques, le droit des socits et les marchs. Dans ce domaine, les rgulateurs les acteurs conomiques essaient dlaborer des standards communs et des normes de comportement. Cest ce qui est appel le droit mou ou soft law . Telle est la faon dont la coordination a volu depuis cinquante ans. La tche du Club de Paris est-elle acheve pour autant ? Non, je ne le pense pas. Un seul chiffre suffit. Sur les 1.400 milliards dencours de dette extrieure publique moyen et long terme des pays en dveloppement, environ
1 Intervention en anglais. 17
400 milliards proviennent des cranciers bilatraux. Xavier, il reste donc pour lavenir un vaste champ dactivit. Permettez-moi maintenant de vous prsenter les orateurs de cette table ronde. Je nai pas besoin de vous prsenter Jacques de Larosire, ancien Directeur gnral du FMI et actuellement conseiller du Prsident de BNP Paribas. Il a t la tte du Fonds au moment o il fallait coordonner les prts publics et privs pour prserver la stabilit nancire mondiale en 1982. Je lui laisse tout de suite la parole. J. de Larosire - Cest un plaisir que dtre parmi vous tous et de retrouver les amis du Trsor que jai ctoys pendant tant dannes. Pendant le demi-sicle que le Club de Paris vient de connatre, trois grandes priodes peuvent tre distingues au cours desquelles les nancements des dcits des pays en dveloppement par le secteur public ont progressivement, comme vient le dire M. Draghi, cd la place ceux du secteur priv. Jvoquerai successivement chacune de ces phases en mattachant analyser les liens et les interactions entre cranciers publics et privs. Mais je prcise, ds le dpart, que je ne traiterai pas ici des questions souleves par Stanley Fischer relatives au dveloppement et aux annulations de dette des pays pauvres trs endetts. Cela fait lobjet dune communication particulire de M. Camdessus. Je centrerai donc mon propos sur les pays ayant eu recours des nancements du secteur priv et susceptibles de retrouver, au moyen de rchelonnements ou de rductions de dettes, une situation de balance des paiements soutenable sur le moyen terme. I - Une premire priode, de 1956 aux annes soixante-dix, est marque par la prdominance du secteur public. Il est gnralement convenu de faire remonter la cration du Club de Paris au 16 mai 1956 lorsque lArgentine accepta de rencontrer ses cranciers publics Paris pour rchelonner 500 millions de dollars selon ce que lon a appel les termes classiques . Ces termes classiques correspondent au traitement standard pouvant tre accord tout pays dbiteur qui a un programme avec le FMI mettant en vidence la ncessit dun allgement de sa dette de la part du Club de Paris. Ces termes consistent en un simple rchelonnement des crdits au taux appropri de march avec un prol de remboursement ngoci au cas par cas et compatible avec le retour moyen terme la viabilit de lendettement du pays considr.
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Par la suite, le Club a dvelopp dautres termes pour rpondre des besoins dallgement plus prononcs. ce jour, restent en vigueur les termes de Houston , rchelonnement pour les pays fortement endetts revenu intermdiaire de la tranche infrieure, les termes de Naples avec une rduction de la dette pour les pays pauvres fortement endetts et les termes de Cologne avec une rduction de dette pour les pays ligibles linitiative pour les pays pauvres trs endetts. De la cration du Club jusquau dbut des annes soixante-dix, lessentiel du nancement extrieur provenait du secteur public. Il tait donc vital que ce dernier ft actif, concert et disciplin dans ses relations avec les pays dbiteurs. Le Fonds montaire tait au centre du systme et les cranciers du Club de Paris reprsentaient alors un lment important du nancement des dcits des pays mergents. Les cranciers du Club de Paris ont ralis quun certain nombre de principes, accepts par tous les participants du Club,taient utiles pour parvenir trouver un accord. Ils sont au nombre de cinq, ce sont les principes de dcision au cas par cas, de consensus, de conditionnalit, de solidarit et de comparabilit de traitement. Le troisime principe du Club, celui de la conditionnalit, rete bien ce mode de fonctionnement concert. Je cite : Les traitements de dette ne sappliquent quaux pays qui ont besoin dun rchelonnement et qui mettent en uvre des rformes destines rsoudre leurs difficults de paiement. Concrtement, la conditionnalit est apporte par lexistence dun programme appropri soutenu par le FMI qui fait apparatre le besoin dun allgement de la dette. An que leffort des cranciers soit quitablement partag, une clause dite de comparabilit de traitement , cinquime principe du Club, existait dj et gurait notamment dans laccord avec lArgentine ; elle ne portait lpoque que sur les crances publiques. Elle disait que lArgentine ne devait pas faire de discrimination dans ses changes et ses paiements entre les pays participants ni souscrire avec des pays non participants des engagements bilatraux qui aboutiraient une discrimination lencontre des pays participants. Ainsi, au cours de cette premire priode, les restructurations de dettes des pays mergents en difficult avaient lieu selon un schma traditionnel efficace : le FMI assistait le pays dans la prparation et la mise en place dun programme de redressement et accordait un nancement ouvrant la voie un accord avec les cranciers publics, puis plus tard avec les cranciers privs pour un traitement comparable . Mais les montants taient relativement modestes en ce qui concerne les cranciers du secteur priv, celui-ci ayant en effet peu
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prt cette poque aux pays mergents en raison des restrictions de change qui limitaient les mouvements de capitaux. II - On arrive la deuxime priode, celle des annes soixante-dix qui va jusquau dbut des annes quatre-vingt dix avec la monte des prts des banques internationales et la mise en place de solutions concertes. partir des annes soixante-dix, du fait de labandon graduel du contrle des changes et de la drgulation des marchs, les banques internationales sont devenues plus mondiales et ont particip de faon croissante au nancement des dcits souverains des pays mergents. Durant la dcennie soixante-dix, en dpit de la crise ptrolire doctobre 1973 et de la rcession quelle a entrane, aucune crise nancire majeure nest apparue. En effet, les pays mergents producteurs de ptrole ont largement prot des substantielles augmentations des cours et les autres pays ont bnci, au travers des crdits bancaires, de ce quon appelait le recyclage des ptrodollars . Pendant cette priode marque par des taux dintrt rels pratiquement nuls, voire ngatifs, la monte du risque a t masque par une forte acclration de lination du monde industrialis et en dveloppement. Lorsque Paul Volcker prit la prsidence de la FED en 1979, il dcida de ramener lination sous contrle. Il resserra donc la politique montaire et augmenta les taux dintrt (je rappelle que les taux des Federal Funds sont passs de 4 % en 1976 22 % en juillet 1981), ce qui entrana une rcession gnrale. La croissance mondiale est tombe de lordre de 5 % 0,2 % en 1982. Les banques internationales, en particulier les banques amricaines, prsentaient alors une exposition trs importante aux pays en dveloppement, ce qui les mettait en situation de grande vulnrabilit. Cest ainsi que les dettes souveraines des trois plus grands pays dAmrique Latine excdaient largement le capital et les rserves des principales banques internationales des tats-Unis. Il est intressant de noter quen 1989, les nancements bancaires reprsentaient plus du quart de la dette du tiers monde, elle-mme chiffre 1 300 milliards de $. Aprs lclatement des crises nancires dAmrique Latine en 1982, un nombre important de restructurations de dettes est alors devenu ncessaire. Le Fonds montaire a, cette poque, jou un rle important qui a permis dviter leffondrement du systme nancier international. Une priode intense de collaboration a ainsi vu le jour entre le FMI, la Banque mondiale, la BRI, le G7, le Club de Paris, qui a vu ses runions devenir mensuelles, et les cranciers privs organiss en comits de ngociation.
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Dans tous les cas, des solutions rsultant de ngociations de bonne foi ont t mises en place. La stratgie de la dette tait simple dans son principe : cranciers et dbiteurs ngociaient des rchelonnements ou des restructurations, souvent avec lobligation dapporter des nancements additionnels sous forme de new money , dans le cadre de programmes ngocis avec le FMI dont le rle, en tant quagent dajustement et dinstitution dnissant cas par cas les conditions de soutenabilit de la dette moyen terme, primait celui dapporteur de fonds. Les plans Brady ngocis la n des annes 80 ont constitu un moment trs important de la stratgie de la dette. Le FMI y jouait un rle essentiel dans la mesure o il nanait, avec la Banque mondiale, la garantie partielle des instruments mis lors des oprations dchange, ce qui permettait, en contrepartie, aux pays en difficult dobtenir des rductions de dettes substantielles de la part du secteur priv. Mais ces plans ont trouv leur n au dbut des annes 90. III - Enn, la dernire priode va des annes 90 aujourdhui : celle de la prdominance de la dette obligataire et du draillement du systme que je viens de dcrire. Depuis, le dbut des annes 1990, le secteur priv devient le principal nancier du monde en dveloppement. Les ux nets du secteur public samenuisent et deviennent mme ngatifs au dbut du 3me millnaire. Durant toute cette priode, les montants rchelonns par le Club de Paris restent relativement stables et ne connaissent pas la trs forte augmentation des encours du secteur priv. Dacteur prpondrant, le Club de Paris devient un acteur relativement modeste. La politique du FMI de lending into arrears (il sagit de prts consentis par le FMI des pays en arrirs) tablie en 1989 et rvise en 1998 assouplit la conditionnalit du Fonds en lui permettant dintervenir alors mme que les ngociations avec les cranciers privs nont pas encore abouti. Lors des crises du Mexique en 1994, de la Russie, de lAsie en 1997, le Fonds montaire est intervenu avec des nancements trs importants, se dmarquant du rle quil avait privilgi jusque-l lorsquil centrait son action sur la facilitation de lajustement et la prservation des contrats tout en demandant au march de faire lessentiel de leffort nancier. Dun mode de fonctionnement que je considre comme efficace et concert, le systme sest progressivement dtrior en raison de nombreux facteurs qui
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sont venus perturber le schma antrieur et trouvent leurs illustrations dans certaines oprations rcentes. La forme de la dette a profondment chang : les obligations, quil sagisse de placements privs ou publics, ont largement remplac les crdits bancaires bilatraux ou syndiqus, dont limportance a considrablement dclin. En partie de ce fait, mais pas uniquement, la population des cranciers privs sest fortement diversie avec larrive dacteurs de march (fonds dinvestissement, traders), voire de particuliers. Tant la nouvelle forme de la dette que la dispersion des porteurs de bons ont videmment rendu plus difficiles la cration et lorganisation des comits de cranciers. Il ne faut cependant pas exagrer cette difficult, car elle a t surmonte dans plusieurs cas, notamment pour lArgentine o le Global Committee of Argentina Bondholders a fdr les porteurs de toute nature qui reprsentaient environ la moiti de la dette restructurer. Il convient galement de noter que des comits composs de banques, crancires dorigine et de fonds dinvestissements ayant acquis plus tard la dette sur le march secondaire, ont t crs en concertation avec les pays dbiteurs. Cest le cas de la Cte dIvoire et du Congo. Tirant parti de ce nouveau contexte, et sous prtexte de raisons juridiques ayant trait la condentialit de linformation et aux risques de dlits dinitis, certains dbiteurs, plutt que de ngocier avec leurs cranciers, ont prfr lancer des offres dchange unilatrales et coercitives de leur dette vis--vis du secteur priv. LArgentine en est le rcent exemple le plus marquant. Malgr sa forte reprsentativit, le GCAB, ce groupement de porteurs mentionn plus haut, na pu se faire entendre. Quant au Fonds montaire, il na gure donn de repres aux cranciers sur la question fondamentale de la soutenabilit moyen terme de la dette restructurer, qui congure leffort faire, ni sur le bien-fond du programme conomique. Quelques banques daffaires et des cabinets juridiques ont recherch des mandats de conseil rmunrateurs lappui doffres unilatrales, perdant quelque peu de vue lintrt de solutions ngocies qui sont pourtant, mes yeux, essentielles pour permettre aux dbiteurs de retrouver plus tard la conance et un accs durable aux marchs et qui constituent un lment fondamental du bon fonctionnement du systme nancier international. Le cas de lArgentine illustre cette drive, mais il faut galement citer celui de lIrak o les nombreux conseils et tentatives de ngociation de la part dun comit de cranciers reprsentant plus de la moiti des crances prives, le
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LCCG (London Club Coordinating Group), ont t ignors tout au long du processus ; ceci a abouti traiter de nombreux cranciers privs de manire sensiblement plus dfavorable que les cranciers publics, et, de surcrot, prsenter des offres nettement diffrentes selon quil sagit de petits ou de gros cranciers privs. Stanley Fischer a pos une trs bonne question en disant : faut-il passer du prt au don ? Cest une question pertinente, surtout pour les pays ayant des prols de croissance et de soutenabilit de dettes militant en faveur du don, mais mon expos est davantage centr sur des pays situs plus haut dans la catgorie des pays en dveloppement et des pays mergents ayant la capacit daccder au march nancier et la dette. Pour ces pays-l, je mets un peu en garde les esprits contre lide quil faut trs vite transformer ces instruments de dette en dons parce que, par dnition, le don serait meilleur que la dette. Non, lorsque lon est dans une situation o lon peut accder cette source considrable de croissance quest le march nancier international, il faut jouer le jeu de lendettement. Il faut considrer le contrat de dette comme un contrat qui doit tre honor. Si cela nest pas possible, alors, on ngocie. Le FMI, qui est en quelque sorte en conit dintrts du fait de sa situation de gros crancier et du fait du refus de certains pays daccepter les contraintes dun programme, na pas toujours respect les critres de sa propre politique de lending into arrears comportant une ncessaire ngociation de bonne foi entre le pays en cause et les cranciers privs. On a ainsi constat que le Fonds nassurait plus systmatiquement lancrage traditionnel des schmas de restructuration de dettes qui taient jusque-l fonds sur un programme en place et avaliss par une lettre de soutien une offre dchange ou par un nancement de garanties en contrepartie des efforts demands aux cranciers privs. Enn, lafflux de capitaux la recherche de placements rmunrateurs dans notre monde caractris depuis quelques annes par une trs forte liquidit a rduit les primes de risque des niveaux historiquement bas, donnant ainsi peut-tre le sentiment quelques pays dbiteurs quils pourraient, quoi quil arrive, durablement emprunter avec des marges rduites. Nombre de pays mergents, dont les balances des paiements samliorent et dont les rserves de change saccroissent rapidement, ont commenc acclrer leurs remboursements au FMI, ce qui les libre de la contrainte davoir, le cas chant, ngocier des programmes, du moins dans limmdiat. Cest l une
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donne nouvelle et importante pour le Club de Paris qui a chevill toute sa doctrine sur lexistence de programmes avec le Fonds montaire. Les relations entre les cranciers publics et privs ont donc sensiblement volu durant ce demi-sicle. Plusieurs questions se posent au regard des rapports avec le Club de Paris, notamment en matire de comparabilit de traitement : Limpossibilit de rengocier les crances publiques, quelles soient courantes ou en impays, en dehors dun programme du FMI, entrane de facto une diffrence de traitement entre les cranciers publics et privs. Les cranciers privs peuvent tre conduits accepter une rduction de la dette ou se la voir imposer sans quil y ait de perspective analogue pour les crances publiques. Si ces dernires restent courantes - ce qui nest pas toujours le cas -, cela revient en termes conomiques un nancement du secteur public par le secteur priv, ce qui est contraire lquit de traitement inter-cranciers. La comparabilit rciproque : depuis lorigine, les accords du Club de Paris prvoient que le pays dbiteur sengage obtenir de ses autres cranciers, cest--dire en loccurrence ceux du secteur priv, un traitement au moins aussi favorable. Lorsque les restructurations des crances prives prcdent celles du Club de Paris (ce que lon commence observer et ramne la situation que je viens de dcrire), il ny a pas application dune clause de comparabilit de traitement, ce qui peut conduire considrer comme normal un traitement plus dfavorable des cranciers privs et donc, en n de compte, une sorte de nancement du secteur public par le secteur priv. La clause de comparabilit de traitement, dans sa rdaction actuelle, permet donc lingalit de traitement. Ce nest pas en fait une clause de comparabilit qui, par dnition, devrait rechercher leffort partag, mais une exigence unilatrale des cranciers publics de ne pas tre traits plus dfavorablement que le secteur priv, mme si ce dernier peut tre soumis des conditions plus rigoureuses. Une relle comparabilit de traitement devrait mon sens tre rciproque et sappliquer aux deux catgories de cranciers (publics et privs) non seulement quant aux termes nanciers, mais galement quant la faon dapprocher les problmes. Les cranciers publics ont le privilge de rengocier leurs crances alors que cest dsormais loin dtre le cas pour les cranciers privs. Jajoute, lintention de Stanley Fischer, qu ma connaissance, jamais les organes directeurs des comits de cranciers qui ont t constitus sur lArgentine nont demand linclusion des dettes de lArgentine lgard du Fonds montaire et de la Banque dans la base ngocier. Cela a fait lobjet de
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certaines dclarations particulires, mais cela na pas t la politique suivie par les organismes qui avaient qualit pour parler. On voit donc, par ce survol historique, que le secteur priv est devenu la composante dominante du nancement des pays mergents tandis que, dans le mme temps, les relations entre les cranciers privs et le Club de Paris se sont progressivement cartes du modle initial fond sur le rle primordial du FMI comme instrument dajustement. Que peut-on faire pour amliorer la situation prsente et redonner au processus de rengociation des dettes souveraines lesprit de coopration qui devrait prvaloir en cette matire ? Il y a quelques annes, on a propos de mettre en place un processus de restructuration sous lgide du FMI. Cette solution dite statutaire (le SDRM) na pas convaincu les marchs qui ont lev lpoque de nombreuses objections. la suite de cette tentative, le secteur priv, inspir par lInstitut de Finance Internationale (IIF) a entam une srie de discussions avec un certain nombre de pays mergents pendant que, dans le mme temps, et sous limpulsion du Mexique, se gnralisaient les clauses dactions collectives (CAC) permettant aux porteurs dobligations souveraines de sorganiser avec le pays metteur en cas de crise. Les discussions entre le secteur priv et les pays mergents ont abouti la dnition des principes pour des ux de capitaux stables et pour des restructurations de dettes quitables dans les marchs mergents . Ces principes rdigs en commun tant par les grandes associations de cranciers privs que par dminents reprsentants de gouvernements et de banques centrales de pays mergents metteurs et avaliss par le G20 de Berlin en novembre 2004 reprsentent un corps de pratiques cohrent et inspir des besoins des marchs. Il est signicatif que ce soit le secteur priv et les pays metteurs et non les gouvernements des tats industrialiss ou les institutions publiques multilatrales qui aient t lorigine de ce texte important. Lapplication effective de ces principes, que jappelle de mes vux, permettrait le retour un fonctionnement plus efficace et plus stable du systme nancier international. Ces principes sattachent tout particulirement : la transparence et la rapidit des informations un dialogue et une coopration troite entre le dbiteur et ses cranciers an dviter des restructurations de dettes
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des ngociations de bonne foi lorsque des oprations de restructurations de dettes deviennent invitables un traitement quitable de toutes les catgories de cranciers. Comme la soulign Jean-Claude Trichet, qui a t linspirateur de ces principes, et que je cite : Ils reprsentent un lment marquant dans leffort de construction dun systme centr sur la coopration globale, la croissance et la stabilit nancire. Je vous remercie pour votre attention. M. Draghi2 - Merci Jacques. Je vais maintenant vous prsenter les autres membres de la table ronde : - Mark Carney, vice-ministre des Finances et reprsentant du Canada auprs du G7. - Enrique V. Iglesias, secrtaire gnral dIberoamericana, ancien Prsident de la Banque interamricaine de dveloppement. - Jean Lemierre, Prsident de la BERD, ancien Prsident du Club de Paris. - John Lipsky, chef conomiste de J.P Morgan, et bientt directeur gnral adjoint du FMI. - Sergue Stortchak, vice-ministre des Finances de la Fdration de Russie. Les questions qui ont t poses par Jacques cette honorable table ronde sont de savoir comment cette prdominance des ux nanciers privs va affecter la coordination lavenir. Quelles vont tre les difficults de coordination ? Quelles vont les relations entre les prts officiels et les ux privs ? Mark, vous serez le premier car nous procderons par ordre alphabtique. M. Carney3 - Merci, merci beaucoup Mario. Cest un grand plaisir pour moi que dtre ici pour clbrer cet anniversaire. Dabord, je tiens souligner la contribution importante du Club de Paris au bon fonctionnement du systme nancier international et limportance que le Canada y attache. Comme Mario la dit, depuis la cration du Club, le Trsor franais a fourni un Secrtariat exemplaire et ses Prsidents ont t extraordinaires. Nous avons la chance de les avoir parmi nous aujourdhui, leur contribution au systme nancier international a t essentielle. Linitiative de Jean-Claude Trichet mentionne prcdemment a permis de favoriser le dialogue entre emprunteurs des pays mergents et de dvelopper la communication entre dbiteurs et cranciers pour une restructuration ordonne des dettes prives. Les principes qui ressortent de cette dmarche retent les
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deux principaux aspects mis en lumire jusquici, qui sont la croissance rapide du secteur priv et le dveloppement du nancement obligataire. Je vais concentrer mes remarques sur un aspect des rcentes volutions mentionnes par Jacques de Larosire, savoir labsence de comparabilit rciproque de traitement, en reconnaissant, comme lui, quil est de plus en plus difficile de mettre en uvre le principe de comparabilit de traitement. Je vais dabord exprimer mon point de vue. Si le secteur priv choisit dagir en premier, je ne vois pas pourquoi il ne supporterait pas les risques inhrents ce choix. Pour le secteur public, il faut crer un environnement tel que le secteur priv dispose de suffisamment dinformations et ait le moins dincertitude possible concernant nos actions ventuelles dans le futur. Il y a quatre faons de promouvoir la transparence : Premirement, prvoir un mandat transparent pour le Club, ou du moins aussi transparent que possible au sein dune organisation pragmatique. En tant que reprsentant du Trsor, lune de mes obligations est de protger mes contribuables. Si lopportunit dun meilleur accord apparat dans une situation donne o le secteur priv est pass en premier unilatralement, je pourrais laccepter. Deuximement, il faut tre clair sur les rgles de base de la discussion. Stanley Fischer et dautres ont soulign, juste titre, limportance du principe de conditionnalit, davoir un programme avec le FMI. Il faut reconnatre, avec la prsence du ministre des Finances du Nigria ici, que dans certains cas il ny a pas ncessit dun programme nanc, mais il est important de disposer dun instrument de surveillance des politiques. Nous avons la chance davoir parmi nous John Lipsky et il nous faut en effet une excution crdible de cet instrument an de pouvoir sappuyer sur celuici. Je souligne limportance de lapproche au cas par cas utilise par le Club de Paris. Le troisime lment de transparence concerne la capacit dassurer le service de la dette. Le cas de lArgentine a dj t mentionn. La critique est en partie justie : le secteur public, dans son ensemble, na pas mis en vidence lenveloppe qui aurait pu tre disponible pour le service futur de la dette de lArgentine. Il en est rsult une restructuration plus dsordonne, bien que je ne sois pas sr que cela aurait modi le rsultat, tant donn que laccord auquel on est parvenu tait tout fait logique par rapport la manire dont le Fonds et le secteur public valuaient la capacit de lArgentine assurer le service de la dette lpoque. Laccord ntait pas
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si loin. Si nous avions su alors ce que nous savons maintenant, cela aurait t diffrent, mais ce ntait pas le cas. Il faut enn une analyse transparente des ngociations de bonne foi. Trois lments doivent tre pris en compte : dabord, une analyse du seuil ; ensuite, analyser sil y a eu ngociation et limportance des offres et des contre-offres ; enn, au cas o le secteur priv interviendrait en premier, lexistence dun programme du Fonds permettant au minimum de maintenir la capacit dassurer le service de la dette mme sil est peu probable quil la renforce. Pour conclure, il y aura des crises. Nous constatons que les liquidits abondantes qui ont t dcrites commencent peine diminuer. Le Club de Paris et le FMI continueront dtre au cur de la rsolution de ces crises. Il faut donc quils soient crdibles, cest un point qui a t soulign par Stanley Fischer. Ceci met en relief limportance des discussions relatives la gouvernance qui sont en cours propos du Fonds. La structure de gouvernance du Fonds doit reter les changements de lconomie mondiale et je suis daccord que le fait dtre parties prenantes va augmenter le rle jou par les diffrents acteurs. Pour rsumer, je partage le diagnostic que nous venons dentendre. Jespre avoir lair un peu plus optimiste sur le pronostic. Il me semble que de nombreuses personnes sont engages, les problmes sont identis, et, comme le suggre laffluence ajourdhui, la volont est l. Merci. M. Draghi4 - Je vais demander Enrique de prendre la parole, mais avant, je demande Xavier Musca de prendre la prsidence de cette table ronde, car je dois vous quitter. E.V. Iglesias5 - Je suis trs heureux dtre parmi vous, jai beaucoup damis dans cette maison. Je crois que mon invitation tient deux raisons : jai eu le privilge de travailler presque cinquante ans avec le Club de Paris, cest le privilge de lge, et je suis latino-amricain. Nous avons donn beaucoup de travail au Club durant ces cinquante ans ! Je souhaite dire quelques mots propos de lanniversaire trs important que nous ftons aujourdhui et qui est trs li ma propre exprience en Amrique Latine pendant toutes ces annes. Tout dabord, jai beaucoup apprci
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lexpos de Jacques, trs utile et trs didactique, qui nous permet de bien comprendre ce qui sest pass dans notre rgion. Je me souviens trs bien du premier stade des ngociations du Club de Paris durant les vingt premires annes o le crdit multilatral tait la principale source de nancement de notre pays. Il y avait bien sr les banques, le Club de Paris tait l aussi, mais cette poque, ctait relativement facile. Il suffisait daller Washington, de ngocier avec le FMI et une fois que les choses taient rgles, le Directeur gnral appelait New York pour avoir un peu plus dargent, puis Paris pour avoir un peu plus dallgement. lpoque, les choses taient beaucoup plus aises quelles nallaient le devenir par la suite. Le deuxime stade a t plus complexe. Dans les annes 1970, les banques prives ont commenc jouer un rle actif et sont devenues de grands cranciers, notamment vis--vis du secteur priv, comme Jacques de Larosire nous le rappelait. Je me souviens trs bien de priodes de liquidits abondantes et dargent facile, mais aussi de priodes de grande imprudence de toutes parts, tant du ct des pays que du march. Lorsque lon se tourne vers le pass, on comprend la situation. Lide tait de recycler cet argent, de le prter lAmrique Latine et dviter ainsi lination dans le Nord. Ctait la philosophie dominante du moment. Le FMI, le Club de Paris et les banques prives ont jou un rle trs important cette poque. Le troisime stade, dans les annes 1990, a t loccasion de prendre conscience du nouveau climat nancier du sicle. lpoque, jappelais M. Camdessus, je lui disais que ctait la crise du XXe sicle. Nous avons commenc voir un nouveau phnomne, celui de la contagion. Nous nous sommes pos des questions sur la manire dont nous avions gr les comptes courants de nos pays. En fait, nous ntions pas bien prpars la mondialisation des marchs nanciers, cela nous a conduits dans de nombreux cas des crises trs graves. Aujourdhui, de nouveaux ds se prsentent pour ce nouveau sicle. Je pense en particulier ma propre rgion. Nous traversons une priode faste avec de trs bons prix des matires premires et de faibles taux dintrt, du moins ces dernires annes. Par ailleurs et cest trs important - nous constatons une meilleure comprhension de la faon dont on peut grer les politiques macroconomiques. Tout cela pris ensemble nous donne une situation trs spciale. La question est de voir comment nous allons avancer partir de l et quel est le rle des institutions multilatrales et des marchs.
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Il existe deux types de pays : les pays revenu intermdiaire qui ont accs aux marchs nanciers et ceux qui dpendent trs fortement des mthodes traditionnelles de nancement dans leur processus de dveloppement. La question des pays revenu intermdiaire continue de constituer un vrai d. Comment peut-on y rpondre ? Ils ont besoin dinvestissements de lextrieur, mais quel rle les institutions multilatrales peuvent-elles jouer vis-vis de ces pays ? La Banque mondiale a fait une analyse trs intressante (lorsque jtais la banque rgionale, nous avons fait la mme chose) pour tenter de rednir le rle des institutions multilatrales dans cette nouvelle situation dabondance de liquidits. Ces institutions ont un rle trs important jouer. Il sagit en premier lieu de les rendre plus proches du secteur priv. Les banques du secteur priv doivent jouer un rle actif dans le nancement de certains domaines faibles comme celui des infrastructures. Il conviendrait peut-tre dassocier les gouvernements locaux ce processus et de susciter lattention des institutions multilatrales cet gard. Il sagit pour moi dun nouveau phnomne : que faire vis--vis des politiques de ces institutions ? La question est lordre du jour. Nous avons bien sr les autres pays, ceux qui dpendent fortement des programmes traditionnels, des banques multilatrales, des cranciers privs, etc., mais jai tendance tre daccord avec Jacques. Lorsque jtais la Banque interamricaine de dveloppement, la question des dons tait trs controverse. Jai des doutes l-dessus : il ne sagit pas dempcher ces pays dobtenir des ressources de ltranger, mais les prts permettent un meilleur suivi de la faon dont largent est utilis. Sauf tre convaincu du contraire, je prfre men tenir cette approche, mais la discussion reste ouverte. Autre remarque concernant la question des crdits commerciaux internationaux. L encore, la presse sest rcemment fait lcho de certaines proccupations quant la prudence qui simpose dans la faon de grer les crdits commerciaux. Il est important davoir lesprit que des politiques de prts faciles ont rendu la restructuration plus difficile. Enn, la dure exprience de lAmrique Latine nous apprend beaucoup sur la ncessit de se concentrer sur le nancement pour le dveloppement. Tout dabord, les pays qui ont vraiment t en mesure davoir une politique macroconomique orthodoxe ont pu mettre de ct ce problme, ils ont pu grer la situation. Il est trs important de rappeler tous que la prudence et la bonne gestion des politiques macro-conomiques restent un principe valable pour
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construire un nouveau systme de nancement pour le dveloppement. La prudence est galement ncessaire sur les marchs internationaux, dans lvaluation du risque des politiques et des crdits commerciaux. Or la prudence na pas toujours t de mise, si jen crois mon exprience. Jen appelle donc de bonnes politiques nancires assorties dune grande prudence dans la faon dont se comportent les marchs nanciers par rapport leur politique de crdit. Dans tous ces domaines, le Club de Paris a toujours essay de sadapter et je lui suis reconnaissant de stre toujours efforc de comprendre les problmes et davoir accept des rductions de dettes dans certains cas. Son exprience a toujours t particulire et son action efficace pour le Club lui-mme et pour le travail futur des banques multilatrales et du FMI. En effet, vous avez une capacit trs spciale de conseiller et de travailler en commun avec toutes ces institutions. Je suis trs heureux dtre ici parmi vous aujourdhui et de pouvoir tmoigner des travaux du Club. Flicitations et bonne chance pour le futur. M. Lemierre - Quelques mots pour prolonger la rexion de Jacques de Larosire pour qui jai une immense admiration, non seulement comme Directeur du Trsor, Gouverneur de la Banque de France et Directeur gnral du FMI, mais surtout pour avoir cr linstitution que jai lhonneur de diriger aujourdhui. Quelques mots sur le dbat concernant le secteur priv. Je suis lgrement en dsaccord avec Jacques sur ce point. Je vous donne mon point de vue la fois dancien Directeur du Trsor et de Prsident de la BERD qui est une institution qui travaille essentiellement avec le secteur priv. Lassimilation public/priv est un peu articielle. Le secteur public nance le long terme et devrait prendre des risques ; le secteur priv devrait fournir des conditions meilleures. Le secteur priv se comporte autrement, je le vois quotidiennement dans la rgion dans laquelle la BERD opre. Le secteur priv a une comptence que le secteur public na pas toujours, cest le risk management , cest--dire la capacit prendre du risque, mesurer le risque et le tarifer, ce que le secteur public fait relativement peu ou mal. Le secteur priv a des maturits plus courtes et des rmunrations plus leves. En contrepartie de ceci, il doit y avoir du risque. Lassimilation priv/public a une limite, jen prends un exemple dans laction de la BERD. En 1998, la BERD a connu une crise srieuse cause des difficults
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de la Russie. La BERD na jamais utilis son statut de crancier public pour se couvrir contre le risque conomique. Elle a utilis son statut privilgi simplement pour assurer les transferts de fonds, pas pour se protger contre le risque conomique. Cela me parat normal et lgitime. Aujourdhui, dans un monde o la liquidit est abondante, le secteur priv, heureusement, nance aisment les besoins de la rgion. Il est bon de rappeler une vrit sur la crise argentine, qui soulve moins la question de ce qui sest pass aprs que la question de ce qui sest pass avant : pourquoi des nancements privs aussi volumineux ont-ils t investis sans analyser convenablement le risque ? Cette question demeure fondamentale et le reste aujourdhui. Lexcs de liquidit conduit des phnomnes de mme nature, savoir : 1 - un aveuglement sur la solidit apparente sur le plan macro-conomique donn par un certain nombre de dcisions, 2 - la myopie dun certain nombre dinvestisseurs sollicits par des banques commerciales, 3 - une vision toujours optimiste ou un peu court terme de beaucoup dinvestisseurs de march. Cela conduit une conclusion relativement simple qui est dessayer de regarder ce que lon peut faire pour matriser convenablement ces ux et faire en sorte que le risque soit apprhend convenablement par le secteur priv. Il convient de prendre plusieurs mesures. Le rle du FMI est fondamental. Je regrette quil ait un rle limit lorsquun pays ne bncie pas dun programme. Cest une question fondamentale pour les marchs. Les banques commerciales devraient demander une intervention beaucoup plus forte du Fonds montaire quaujourdhui. Des modalits de traitement peu prs ordonnes en cas de crise. Les principes adopts notamment sous lgide du G20 et mis en place par le secteur priv sont bons. Ils permettent dassurer transparence, technique dintervention, concertation, coordination. Ceci doit tre dvelopp. En revanche, il faut tre plus prudent sur les garanties qui sont parfois accordes et demandes par les banques commerciales. Dabord, les currency board : cest une excellente technique, mais elle est dangereuse. Ensuite, les garanties souveraines. Je suis extrmement tonn de voir parfois des prts qui sont consentis par des banques commerciales moyennant une garantie souveraine. Or, lanalyse du risque nest pas faite de la mme manire. Jirai un peu plus loin. Il arrive que lon mette sur le mme plan prts publics et prts privs
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(prts commerciaux). La grande caractristique des prts publics est de prvoir gnralement des rgles de contrle de dboursement de fonds extrmement strictes, ce qui nest pas toujours le cas des banques commerciales. Il y a une diffrence de nature, bien entendu et le prix peut tre lgrement diffrent, mais pas ncessairement trs diffrent aujourdhui. Cette diffrence de nature peut soulever des questions proccupantes. Il faut faire attention aux techniques de garantie. Un mode de nancement est en train de se dvelopper qui sera sans doute un enjeu pour le Club de Paris : il sagit du nancement des collectivits locales et des rgions, le nancement sous-souverain. Nous faisons beaucoup de nancements non souverains aux collectivits locales. Dans ce cas, la politique de la BERD est dessayer de ne pas prendre de garanties souveraines. Ma dernire remarque portera sur le rle des institutions publiques, jai cit le FMI, la Banque mondiale, la SFI, toutes les banques rgionales de dveloppement, lOCDE. Elles ont un rle important jouer en aidant protger le secteur priv contre ses propres dbordements et son propre enthousiasme. On peut le faire en aidant le secteur priv discerner tous les risques qui sont dans le march. Certains de ces marchs sont encore trs complexes, opaques et propices des phnomnes de bulle. Je suis frapp par une question qui ne relve pas directement du Club de Paris, mais qui, dans quelques annes, constituera un dbat : il sagit de la vague extrmement importante d IPO 6 que lon voit dans le monde. La place de Londres accueille beaucoup d IPO , New-York aussi et HongKong galement. Il existe des vagues trs importantes d IPO dorigine asiatique et russe. La vritable question des IPO est la gouvernance des entreprises, la soutenabilit de la gouvernance, la transparence, la qualit des dcisions prises. Cette question des IPO porte le dbat au-del du Club de Paris : elles correspondent dautres types dinvestissements qui soulvent aux mmes des questions. En conclusion, je dirai que le Club de Paris a fait un remarquable travail qui est toujours dactualit. Ce que je viens de dire montre que lon a toujours besoin dun forum trs actif et vivant dans lequel les institutions publiques dialoguent avec les institutions prives.
6 Initial public offering : introductions en Bourse. 33
Aprs cinquante ans, le Club de Paris devra rinventer de nouvelles formes dintervention, explorant probablement de nouveaux instruments nanciers et de nouvelles modalits de coopration. Le Club de Paris devra toujours veiller laisser le risque l o il doit tre, cest-dire dans le secteur priv. J. Lipsky7 - Je vous remercie de mavoir invit participer cette table ronde avec des personnes aussi distingues. Je dois prciser que jai t invit en tant que Chef conomiste de J.P Morgan, mais partir du 1er septembre je deviendrai le Premier Directeur gnral adjoint du FMI. En ce moment, je ne suis ni lun ni lautre, mais je tenais vous prciser ce contexte, par rapport ce que je pourrai dire ou ne pas dire. Je prends la parole en tant que reprsentant de J.P. Morgan et non du FMI. En tant que jeune conomiste au Fonds montaire, sous la prsidence de Jacques de Larosire, un de mes hros, javais particip en 1984 la runion du Club de Paris concernant le Brsil. lpoque, Michel Camdessus tait Prsident du Club de Paris. Il est extraordinaire de penser que, depuis tout ce temps, ces personnes et leurs successeurs ont apport un leadership fort lconomie mondiale et aux marchs nanciers. Leur exemple ma servi et inspir, je suis particulirement honor de suivre leur voie au service de la cause publique. Je serai bref, car je suis daccord avec tout ce qui a t dit prcdemment, par Stanley Fischer entre autres. En revanche, je souhaite reprendre un propos tenu par Jacques de Larosire, savoir que la constante pour le Club de Paris a t le changement, un changement important dans la nature des marchs nationaux qui a cr des problmes dans les priodes de crise. Le systme navait en effet pas anticip compltement la nature exacte des problmes. Malheureusement, il y a toujours eu improvisation, avec plus ou moins de succs. Les mouvements les plus rcents de la dette des marchs mergents sont des sujets dinquitude. Le prix trs favorable donn au risque dans ces rgions au cours de ces dernires annes a donn lieu des excs. Un excs de liquidits et une imprudence excessive, ainsi que la volatilit rcente, sont autant de signes annonciateurs des problmes venir. Ceci est trs probable, mais si lon regarde quelques dcennies en arrire, on se rend compte que les pays peuvent produire des crises individuelles de par
leurs propres actions. Mais en gnral, les problmes rencontrs sur les marchs mergents sont le reet dune instabilit pralable sur les marchs des pays dvelopps. Combien dentre nous avaient prvu en 2002 que les quatre annes venir seraient parmi les annes de croissance mondiale les plus fortes avec une faible ination et une stabilit relative par rapport la dcennie prcdente ? Pratiquement aucun dentre nous ne sy attendait. Moi, le premier, bien que jai t considr comme tant trop optimiste. Il mest apparu clairement que ces rsultats inattendus produiraient un environnement trs favorable pour les titres des marchs mergents. ce stade, il faut admettre que, pour les participants, cela a t une priode trs intressante qui a toutefois cr de nouvelles incertitudes car les marchs ont perdu leurs repres.Mme si les participants voient que les nouvelles sont bonnes dont lensemble, mme sil y a encore des ds relever, il est invitable que se manifeste une incertitude et une trs grande volatilit sur les marchs, notamment une incertitude quant aux perspectives de lindustrie dans les pays dvelopps. Nous entrons donc dans une priode de test qui me semble saine, car cette volatilit marque le retour dune certaine dose de marges de ngociation pour ces marchs. Tant que les autorits des pays industrialiss parviendront maintenir une croissance robuste avec peu dination, il semble peu probable que ces pays aient faire face des difficults gnralises dans les pays mergents. Cest l notre premire responsabilit, mais il faut aussi se tourner vers lavenir et rchir aux problmes qui pourraient potentiellement se poser et nous y prparer lavance. Cest ce qui a t dit sur le changement de nature des marchs internationaux, la constante tant le rle croissant des initiatives du secteur priv et de la participation de ce secteur la fourniture de capitaux aux conomies en dveloppement. Une volution rcente mest apparue comme potentiellement positive, mais aussi problmatique : lintrt croissant des investisseurs internationaux pour les titres libells en monnaie locale. Mes collgues spcialistes de J.P. Morgan mont dit que lan dernier 30 % des ux nets nouveaux vers les pays mergents ont eu lieu sous forme dachats de titres libells en monnaie locale. Sil sagit dune tendance durable, nous allons assister une croissance de la dette titrise des entreprises et donc des titres ainsi dtenus par rapport aux missions souveraines, non seulement sur les marchs internationaux, mais aussi sur les marchs locaux.
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Cela veut dire aussi que ce phnomne est potentiellement source de plus grande sophistication et de renforcement des places nancires locales. Cette situation aura des implications positives long terme mais court terme, elle pourrait accrotre encore la volatilit sur ces marchs, les nouveaux entrant pouvant changer davis. La frontire entre les marchs nationaux et internationaux est donc de plus en plus tnue. Il y a donc l de nouveaux ds relever pour prvenir les crises et les grer. Comme dautres intervenants lont dit, mme dans le cas de dettes souveraines, lutilisation gnralise des clauses daction collective pour les nouvelles missions indique que nous sommes dans une priode de transition, puisque la dette qui est couverte comprend une clause daction collective et ne devrait pas tre sujette dfaut puisquil y a un engagement de rengocier les termes dans le contrat de prt. Esprons que toutes les dettes souveraines libelles en devises trangres comporteront des clauses daction collective prvoyant des moyens pour grer les restructurations potentielles. Il ne fait aucun doute que pendant encore quelques annes, nous allons connatre un contexte extrmement difficile avec des dettes couvertes par des clauses daction collective et dautres noncouvertes et de participation des investisseurs internationaux sur les marchs locaux invitablement trs uctuante. Jai apprci la remarque de Jean Lemierre selon laquelle le FMI et les autres institutions internationales ne devraient pas utiliser lexcuse de la complexit pour justier linaction. En cette priode de prosprit et de stabilit relative, il est temps de rchir la forme que pourra prendre la prochaine crise et dessayer de lanticiper. Ce nest pas une tche facile, mais cest maintenant quil faut y rchir et mettre en uvre des mesures cohrentes avec nos conclusions. Je vous remercie. S. Stortchak8 - Chers amis, je crois avoir le droit de me rfrer un bon nombre dentre vous comme des amis, car vous tes nombreux avoir eu loccasion de ngocier avec nous en tant que pays dbiteur ou en tant que pays crancier. Beaucoup dans cette assistance ont partag des nuits entires de ngociation pour aboutir des accords multilatraux.
La Russie a donc un pass intressant en matire de traitement avec le Club, en tant que pays dbiteur et pays crancier. Depuis le dbut, lexprience de la Russie est celle dune russite pour le Club. Un grand nombre dentre vous partageront, jen suis sr, cette opinion. Les intervenants ont trs bien dcrit lvolution du Club. Ils ont montr comment il avait volu dans les annes rcentes, notamment au cours de la dernire dcennie, mais personne na fait rfrence aux facteurs qui ont inuenc ces changements. Je vais donc tre provocateur en disant que la Russie a jou un rle important dans lvolution du Club. Je vous donnerai quelques exemples. En 1996, nous avons ngoci durant quatre jours et trois nuits pour un premier traitement de sortie, le plus difficile de lhistoire du Club. Cinq ans plus tard, lapproche dEvian se fondait sur un grand nombre dlments qui avaient t discuts au cours de ces nuits difficiles de ngociation. Un autre aspect de notre exprience, cest lorsque nous avons commenc ngocier avec le Secrtariat propos de lentre dans le Club en tant que membre part entire. Pour la premire fois dans lhistoire du Club, nous avons reu les principes crits du Club. Ctait le dbut dune nouvelle re pour une institution assez ancienne. Ces principes ont t rdigs pour nous au cours de ces sances, dans le but de nous expliquer quelles taient la mission et la mthodologie du Club. Au dbut, nous avons discut du rle du Club dans larchitecture nancire internationale. cet gard, le Club a jou un rle trs important au dbut des annes 1990 alors que nous faisions face au passif de lex-Union Sovitique : 100 milliards de dollars, dont la moiti due au Club et lautre moiti due au secteur priv. Peut-tre cette dette ntait-elle pas si importante que cela, ce qui tait plus important encore, ctait quun tiers de ces sommes tait en arrirs. Le Club, avec le Fonds montaire, sest efforc de trouver des moyens de restructurer ces dettes. Il y avait alors plus de quinze rpubliques dans lUnion sovitique avant de passer un seul dbiteur, la Fdration de Russie. Jai eu le privilge de participer ces ngociations fructueuses et je me rjouis de participer demain une autre srie de discussions multilatrales avec le Club, jespre que ce sera la dernire ! X. Musca - Merci beaucoup Sergue. Ce tour de table a t illustratif des questions souleves par Jacques de Larosire. Je voudrais maintenant donner brivement la parole la salle pour engager le dbat.
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L. Pereira da Silva9 - Je prote de loccasion de ce cinquantime anniversaire du Club pour montrer, comme mon collgue Sergue, quil y a des cas de russite. Le Brsil vient de tourner une page importante de son histoire nancire avec le Club de Paris, je souhaite apporter un message doptimisme raisonnable et saluer le pragmatisme cratif du Club de Paris. Le Club a su, au cours de ces cinquante ans, djouer les piges connus des systmes coopratifs en voluant avec les changements importants qui sont intervenus dans larchitecture nancire internationale, avec la mondialisation, la part des ux privs, la sophistication des marchs nanciers comme cela a t rappel par nombre dintervenants. Mon optimisme raisonnable vient du fait que beaucoup de pays en dveloppement, en particulier de pays mergents, sont plus labri des changements dhumeur des marchs, mme si je reconnais, comme la mentionn M. Lipsky, que la volatilit peut se manifester dans des moments de relative incertitude sur le cours exact des changements de politique montaire dans des pays avancs. Cet optimisme raisonnable simpose vis-vis des pays mergents pour deux raisons. Dabord, beaucoup dentre eux ont adopt, notamment aprs les crises asiatiques, des types de politique conomique mieux adapts un monde nancirement globalis avec des taux de change ottant, avec des objectifs dination clairs, des politiques scales trs responsables et souvent trs austres. Cela a renforc la capacit de ces pays a rsist aux humeurs des marchs. Deuxime raison, beaucoup ont su proter des cycles favorables du commerce international pour rduire leur vulnrabilit extrieure, cest le cas pour le secteur public, mais aussi pour le secteur priv. Cest notamment le cas du Brsil qui a souscrit au dicton Aide-toi et le ciel ou le Club de Paris ou la mondialisation taidera ! . Cest aussi le principe que nous appliquons pour la coupe du monde de football, on saide nous-mmes pour essayer de gagner ! En tout cas, nous avons adopt des politiques macro-conomiques solides, des politiques scales robustes, une stabilit des prix nous permettant de rduire ces vulnrabilits. Je parlais galement de la crativit du Club de Paris pour renforcer un certain nombre dlments de larchitecture nancire internationale sur un certain nombre de points. Jen citerai deux.
9 Secrtaire dtat aux Affaires Internationales du ministre des Finances du Brsil. 38
Le premier est la question des problmes de volatilit, mme avec des progrs dans lanalyse du risque, des progrs des agences de notation, des meilleures politiques au niveau des pays mergents, il restera un certain nombre de bulles de nancement priv international. La question des mcanismes prventifs ou dassurance lors des crises de conance globale pour des pays avec des politiques robustes et solides, qui peuvent tre affects par des chocs exognes, doit continuer tre une partie de la rexion des responsables internationaux. Le Brsil va participer au programme de rduction de la pauvret et de facilitation de la croissance des pays pauvres du FMI. Il faut rchir de faon similaire des programmes prventifs pour les pays revenus moyens. Je rponds en cela la question que nous posait Jean Lemierre. Deuxime question gnrale : la question du nancement du dveloppement, au-del de la question prts ou dons souleve par Stanley Fischer, demande ce que lon rchisse de nouvelles sources plus prvisibles, plus permanentes, plus efficaces de laide publique au dveloppement que les dotations budgtaires qui, elles, ont tendance tre cycliques et par dnition politiques. Avec beaucoup dautres partenaires, dont la France, le Brsil engage une rexion sur lide de crer des mcanismes plus innovants, des taxations internationales. Il sagit de projets-pilotes, mais qui sont des choses importantes pour complter la panoplie dinstruments pour laide publique au dveloppement. Les ides de bases, de taxe, de taux, sont des choses discuter, mais le problme rel qui se pose pour laide au dveloppement est celui des incitations et des pnalits donner des externalits positives ou ngatives qui existent dans le monde global et qui mriteraient dtre traites de faon globale. Je vous remercie. Mme Crosnier10 - Jai eu le grand plaisir de participer ds 1987, au titre de mon tablissement, aux ngociations pour la dette du Mexique. On participe aujourdhui des comits o il y a des fonds, on a aussi une bonne exprience. Jai deux questions. Tout le monde parle de la crativit, jai limpression que le fait de ne pas avoir de constitution vous a aids, mais il semblerait quil y ait un gros effort de code de conduite avec de grands principes, est-ce transposable ? On nous a parl de BRIC, jai limpression quil y en a dj une grande avec la Russie qui a dj apport beaucoup, avez-vous lintention de poursuivre ?
10 Groupe Socit Gnrale. 39
X. Musca - On y reviendra. D. Millet11 - Je vais tre assez direct sur le jugement que je porte sur le Club de Paris. Je suis assez abasourdi par lautisme des responsables que lon a pu entendre cette table. On a vu les petits problmes entre cranciers, mais les 2,8 milliards de personnes qui vivent avec moins de 2 $ chaque jour sur la plante ont t absents des dbats, et je crains quils continuent de ltre assez longtemps. La logique que le Club de Paris dfend est responsable de la dgradation des conditions de vie sur la plante. Vos choix sont profondment idologiques. Vous les prsentez comme des principes immuables, mais tant que vous ne remettrez pas en cause ces choix-l, il ny aura pas de solutions durables et quitables aux problmes conomiques rencontrs sur la plante. Le 16 mai dernier, nous avons fait une manifestation Paris et en province que lon a prise en photo pour souhaiter son anniversaire au Club de Paris. Je pourrai vous remettre un petit recueil cet effet avec des gens qui disaient Cinquante ans pour le Club de Paris, cela suffit ! . La belle unanimit sur le rle du Club de Paris nest que de faade. Pour moi, le Club de Paris est un maillon essentiel dans la domination que les populations du Sud subissent lchelle de la plante. titre personnel, je formule le souhait que cet anniversaire soit le dernier. X. Musca - Cest une intervention intressante. M. Kapoor12 - Je souhaite situer le contexte de la discussion en citant certains faits qui ont peut-tre t oublis incidemment. Si nous avons voqu le dbat nancier du point de vue de la dette internationale, et avons prsent le Club de Paris comme une partie de la solution, laspect ngatif, savoir la fuite norme de capitaux estime entre deux et quatre fois le stock de la dette, na pas t mentionn. Si nous examinons cet aspect, peut-tre les pays dont on a parl comme pays dbiteurs seront-ils des pays cranciers qui auront besoin dun club dAbuja pour rchir sur la manire de rapatrier ces capitaux en fuite et ces actifs drobs. Jaimerais que la table ronde aborde cet aspect du problme qui est lune des raisons pour lesquelles les ux daide sont totalement mis mal. Ceci na pas t dbattu.
11 Prsident du Comit pour lannulation de la dette du tiers-monde. 12 Conseiller des ONG et des gouvernements en matire de nancement international pour le dveloppement. 40
Dernier point, le concept de la co-responsabilit des cranciers na pas t mentionn, pas plus que les prts des rgimes tels que celui de Mobutu ou plus rcemment dautres rgimes ou lAfrique subsaharienne ou encore les prts au Congo et lAfrique du Sud dont le service est toujours en cours. Il ne sagit donc pas simplement de runir les pays cranciers pour quils ngocient. Les ngociations doivent se faire sur un pied dgalit sur la base de tous les stocks de crdits et dettes connus, dont certains ont t recycls pratiquement immdiatement, comme pour la Russie ou lAmrique latine, sous forme de capitaux en fuite. Les principes fondateurs du FMI envisageaient en fait la manire de prvenir la fuite massive de capitaux entre lEurope et les Etats-Unis. Le rle du FMI dans lidentication et le rapatriement des actifs avait fait lobjet de discussions et ceci pourrait tre une partie de la solution. Le Club de Paris, les cranciers et le FMI doivent reconnatre limportance du problme et y apporter des solutions. M. Merkaert13 - Avant le dbut de cette manifestation, vient de se tenir une espce de coupe du monde de la dette inquitable avec 19 pays cranciers dun ct et un pays dbiteur de lautre.Vous connaissez sans doute la citation de Gary Lineker, lattaquant britannique, qui a dit : En football, deux quipes de 11 saffrontent, la n du match, cest lAllemagne qui gagne . En matire de dette, la n, ce sont les cranciers qui lemportent. Cest assez naturel puisquils sont la fois juges et parties dans le processus. Ce systme profondment arbitraire nous choque. Nous en demandons la rvision pour quil implique lensemble des acteurs selon des rgles du jeu claires, transparentes et appliques tous. Ce systme est non seulement arbitraire, mais aussi inefficace, comme lont dmontr certains intervenants, dans le sens o cest un systme incapable de prvenir le phnomne des fonds vautours ou le phnomne du free-riding. Aujourdhui, les rgles du jeu ne sappliquent pas lensemble des acteurs. Cest pourquoi nous appelons de nos vux llaboration dun droit international de la dette et souhaitons que les membres du Club de Paris puissent sengager dans un tel dialogue sous lgide des Nations Unies qui nous parat tre lenceinte la plus neutre pour tenir ce dbat.
13 Reprsentant du Comit Catholique contre la Faim et pour le Dveloppement, coordonnateur de la plateforme Dette et dveloppement regroupant des syndicats et des ONG en France pour lannulation de la dette des pays du tiers-monde. 41
X. Musca - Si vous me le permettez, je vais vous dire quelques mots de conclusion. Quel que soit lintrt des dbats que nous pourrions avoir, nous devons avancer, car nous avons un ordre du jour. Il est extrmement difficile pour moi de rsumer les dbats, plus encore les questions qui viennent de la salle. En rponse Damien Millet et dautres ONG qui se sont exprimes, je leur dirai que les questions quils voquent sont importantes, lgitimes ; cette sance est le tmoignage que le Club de Paris nest pas autiste, quil est prt prendre en compte ces remarques, ces critiques qui contrastent avec le ot de louanges que nous avons entendues depuis le dbut de cette runion. Une deuxime table ronde prside par M. Kaberuka va plus particulirement traiter des pays en dveloppement. Nous pourrons alors revenir de manire plus approfondie sur les questions importantes qui viennent dtre voques. Je me permettrai simplement une remarque de fond ladresse de M. Millet. Je ne crois pas que le dbat que nous venons davoir linstigation de Jacques de Larosire sur larticulation entre le secteur priv et public soit orthogonal aux proccupations du dveloppement, bien au contraire. Je fais partie de ceux qui pensent quune organisation internationale vaut toujours mieux que la loi de la jungle. On est libre davoir des interrogations, des doutes sur le fonctionnement dorganisations internationales, mme informelles comme le Club. On peut en contester les mthodes et objectifs, mais dans une optique de dveloppement, la question des rgles du jeu applicables lensemble des cranciers publics et de linterrelation quil doit y avoir entre les cranciers publics et privs est centrale. Si vous me le permettez, je souhaite concentrer mon propos sur ce sujet, qui a t voqu par Jacques de Larosire. Les dbats ont mis en vidence un trs grand consensus sur le constat. Il est vident, tout le monde la dit, que la part des cranciers publics a diminu, la part des cranciers privs a consquemment augment. Les modes de nancement mis en uvre par ces acteurs privs se sont remarquablement diversis, quil sagisse de nancements bancaires ou de nancements de march, quil sagisse de nancements en monnaie trangre ou de nancements en monnaie locale. Ceci pose pour lorganisation gnrale du traitement et de la prvention des crises des questions redoutables. Jacques de Larosire a trs bien montr comment la communaut internationale ttonnait dans la rsolution de ces problmes. Il y a eu le dbat non conclusif sur le SDRM, les initiatives importantes sur les collective action clauses , enn, il y a eu les principes du G20.
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Force est de constater, la lumire de quelques cas, en particulier du cas argentin, que lensemble de ces dispositifs, mme sils constituent des progrs, ne constituent pas 100 % la rponse au problme pos, savoir : quelles relations entre le secteur public et le secteur priv ? Il est videmment extrmement difficile, au terme de ce dbat, desquisser des solutions, je men garderai bien. Je souhaite seulement lister les lments sur lesquels il y a, me semble-t-il, lissue de cette premire discussion, consensus. Vous me permettrez quelques rexions caractre personnel. Je commencerai par elles an que personne ne souponne mes conclusions gnrales dtre trop orientes. Peut-tre parce que je suis Directeur du Trsor, je suis aux cts de ceux qui, comme Mark et Jean Lemierre, ont un peu de difficult mettre sur le mme plan le secteur public et priv. La comparabilit de traitement invers nest pas - cest une opinion personnelle - une option viable en ltat. Les cranciers privs et publics ne sont pas dans la mme situation, cela a t abondamment dcrit. Je me permettrai dajouter un autre lment. Je ne suis pas sr quil faille que nous donnions un certain nombre de dbiteurs, qui ne respectent pas les rgles du jeu, la tentation trop forte de commencer par rgler la question du secteur priv en crant un fait accompli - je pense certains pays - et dimposer ensuite le mme traitement aux cranciers publics qui seraient pigs par la rgle de comparabilit de traitement invers. Deuxime remarque personnelle : je suis tout fait daccord avec ce qui a t dit par Jean Lemierre et John Lipsky sur lincroyable complexit quajoute cette question gnrale la surabondance de liquidits dans le systme actuel qui nous conduit peut-tre juger le problme plus grave quil napparatra dans quelques annes. Je veux dire par l que nous avons sans doute connu des annes au cours desquelles le ux des capitaux privs vers certains pays mergents a pu tre excessif et dsordonn. En mme temps, on peut penser que cest parce quil y avait une telle abondance de liquidits que des solutions non coopratives de traitement de la dette prive ont t facilites. Au fur et mesure que nous assisterons un retrait progressif de cette liquidit excessive, il est vraisemblable que la situation se normalisera. Sur les monnaies locales, je comprends tout fait les remarques et les soucis de John Lipsky, mais jaurais plutt tendance mettre laccent sur le caractre trs positif de long terme quil a lui-mme soulign. Aprs tout, une grande partie des crises dans les annes passes sont lies cette situation aberrante dans laquelle un pays se nanait dans une monnaie qui ntait pas la sienne
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et lexposait aux consquences des uctuations de changes qui ne rsultaient pas de sa propre situation. On peut esprer que le dveloppement des marchs nanciers en monnaies locales incitera les investisseurs plus de prudence, car ils seront obligs de regarder le risque spcique chaque monnaie, et rduira en mme temps le risque li, pour chacun des pays metteurs, aux volutions de la situation macro-conomique internationale sur laquelle, par dnition, leurs marges daction est trs limite. Une fois que lon a dit cela, il reste trouver les points daccord. Le premier point daccord est fondamental, nous sommes toujours en recherche dune solution. ce stade, il ny a pas de solution miracle. Le deuxime point daccord a t voqu par plusieurs intervenants. Il faut renforcer les principes du G20. Je tiens raffirmer ici limportance que nous attachons ces principes. Le troisime point daccord est quil faut que le secteur public fasse des efforts. Pour le Club de Paris, cest la transparence laquelle nous appelle Mark Carney et plus encore, ce nest pas un jugement de valeur dans ma bouche, un effort de la part du Fonds. Jai entendu tout autour de ces interventions, un appel pour que le Fonds soit plus prsent dans les situations o des programmes sont en cours, mais galement l o il ny a pas de programmes en cours. juste titre, plusieurs intervenants ont mis en vidence le fait que ce nouveau magistre du Fonds tait profondment li la rednition dune architecture nancire internationale prenant mieux en compte les volutions structurelles des dernires annes. Le quatrime sujet daccord est quil y a une responsabilit partage et que le secteur priv doit naturellement faire sa part deffort. L-dessus, je renverrai aux propos de Jean Lemierre sur la ncessit dune plus grande prudence, dune plus grande slectivit, sur le caractre crucial de la prise en compte du risque. Jai omis de rpondre une question sur llargissement du Club. Nous sommes convaincus que la crdibilit du Club repose sur la capacit que nous avons intgrer, de manire croissante, lensemble des nouveaux prteurs dans les processus de restructuration des dettes. Nous avons un dialogue extrmement constructif avec un certain nombre de ces grands pays mergents. Pour la Russie, le problme est clari, Sergue la mentionn. Sagissant du Brsil, une bonne coopration existe et se renforce
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tous les jours. Le Brsil a pu participer ponctuellement des oprations de restructuration, mais naturellement, ceci nest pas la n de lhistoire.Vous savez peut-tre que le dernier G8 comme le prcdent G7 ont appel les donneurs mergents, les prteurs mergents, tre davantage impliqus dans la dnition des politiques de prts dans le cadre danalyse de la soutenabilit de la dette en cours dlaboration par la Banque mondiale et le FMI. Nous poursuivons cet effort. Sachez que nous essaierons dassocier le plus largement possible lensemble des donneurs. Jai t relativement long et vous prie de men excuser. Jespre avoir ret peu prs ltat de nos discussions. Je sais bien que je ne peux rendre compte de la diversit et de la richesse des interventions. Je remercie tous les intervenants pour leurs contributions qui nous sont trs prcieuses. Je les remercie pour les paroles aimables envers le Club, je ne les prends pas pour moi, tant Prsident depuis peu de temps, en revanche, je les accepte pour mes prdcesseurs. Je ne reconnais au Club daujourdhui quun seul mrite : nous avons bien choisi les participants de notre panel et M. Lipsky montre notre capacit danticipation. Nous essaierons den faire preuve lavenir comme nous avons pu en faire preuve dans le pass. Merci.
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Deuxime table ronde Le Club de Paris et le rtablissement de la soutenabilit de la dette
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Deuxime table ronde : Le Club de Paris et le rtablissement de la soutenabilit de la dette
Deuxime table ronde prside par M. Donald Kaberuka, Prsident de la Banque africaine de dveloppement D. Kaberuka1 - En notre nom tous, je souhaite remercier les autorits franaises et le Trsor pour linitiative dassocier la Banque africaine de dveloppement cet vnement. Mes collgues africains et moi-mme sommes ici pour marquer notre apprciation pour le travail accompli par le Club de Paris depuis plusieurs annes. Il la fait avec beaucoup de souplesse et lAfrique en a beaucoup bnci. Je ne sais pas si beaucoup dAfricains pensent que cest un organe de domination, Michel Camdessus nous prcisera tout cela. Comme la soulign le Prsident du Club de Paris tout lheure, lAfrique connat en ce moment des avances signicatives. Certes, des rgions rgressent, mais globalement, lAfrique commence faire des avances importantes. Les facteurs expliquant cela sont, entre autres, les conditions positives des marchs internationaux, mais aussi les rsultats cumulatifs de plusieurs annes de rforme, y compris la gestion plus efficace de la dette publique. Aujourdhui, les membres de la table ronde sont ici pour discuter de la question de la soutenabilit. Je ne sais sil faut encore prsenter Michel Camdessus. Je dirai simplement que pour un grand nombre des pays en dveloppement, il a t un Directeur gnral remarquable dans une priode o les questions dendettement taient trs srieusement discutes et o la doctrine dorigine du Club de Paris tait en pleine volution. Il a pu relier tout cela aux Objectifs du Millnaire pour le dveloppement. Je me souviens de la runion de Libreville o il brandissait les Objectifs du Millnaire pour le dveloppement, nous incitant tous les inscrire lordre du jour. Il est toujours trs actif en Afrique sur la question de leau. Un grand nombre dentre vous connaissent ses travaux au sein de la Commission pour lAfrique. Rcemment, lui-mme ainsi que le directeur gnral de lAgence franaise pour le Dveloppement, M. Svrino, ont publi un excellent article dans le Herald Tribune sur la question de la dette. Je suis dsol quil ne mait
pas demand de le cosigner, je laurais fait volontiers, car jtais daccord avec tout ce quil a dit dans cet article. M. Camdessus - Merci, Monsieur le Prsident, ctait un plaisir que de travailler sous votre prsidence. Comme pour beaucoup dentre nous qui sommes ici,cest un rel bonheur que de nous retrouver pour voquer ces cinquante annes. Bien des choses me sont revenues lesprit en coutant Jacques tout lheure et en lisant quelques papiers. En ce qui me concerne, lorsque jai commenc travailler au Club de Paris, cela se passait dans un palais beaucoup plus beau que celui-ci, mais o les salles de runion taient beaucoup moins confortables et o la climatisation tait tout aussi inexistante ! Cela dit, je vais essayer de faire mon devoir en revenant sur le rle central jou par la notion de soutenabilit de la dette dans lactivit du Club de Paris et dans lvolution progressive de ses modes dintervention. Je commencerai par l. Ensuite, je verrai comment la question de la soutenabilit de la dette dans le contexte plus large du dbat sur le nancement des pays les plus pauvres a volu elle-mme et a permis de rtablir la situation de bon nombre de pays grce aux annulations de dettes accordes au cours des dernires annes. La notion de soutenabilit de la dette, dont on parlait dans des termes moins prcis, peut-tre moins pdants, il y a cinquante ans, est devenue au l du temps un lment central de lactivit du Club de Paris et videmment de la coopration internationale. Je ne reviens pas sur les dnitions qui sont maintenant reconnues et traduisent la situation dun pays dont la solvabilit inter temporelle est assure sans avoir recourir un moment donn une correction massive de la balance des revenus et des dpenses qui impliquerait des consquences conomiques et sociales dstabilisatrices pour le pays. Pour un club de cranciers, la soutenabilit de la dette est un objectif essentiel, car elle permet de maximiser dans la dure la probabilit que la dette sera intgralement repaye et que des relations normales et mutuellement fructueuses pourront tre tablies et se dvelopper dans la dure. Elle est donc fondamentalement affaire non de gnrosit, mais dintrts communs par la solidarit. Les moyens mis en uvre par les cranciers pour atteindre cet objectif ont volu entre 1956 et aujourdhui. Au dbut de lhistoire du Club, et encore au
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dbut des annes 1980, on approchait les situations dendettement comme de rels problmes de liquidit, de crise temporaire de liquidit, et non comme des problmes dinsolvabilit. Nous pensions quil ntait gure de problme qui, pris temps, ne put trouver sa solution dans un rchelonnement appropri, assorti de la reprise des nancements internationaux dans le cadre dun programme de stand by ou de facilit largie du Fonds montaire appuye de contributions de la Banque mondiale. La conventional wisdom des cranciers lpoque tait que les pays dbiteurs taient normalement en capacit de rembourser lintgralit de leur dette sur le long terme condition quelle soit convenablement ramnage. partir de la crise mexicaine daot 1982 (je vois encore lactuel secrtaire gnral de lOCDE venir en ce mois daot 1982 nous rendre visite au Louvre), laccumulation des difficults de paiement dun grand nombre de pays en dveloppement a provoqu une grande acclration de lactivit du Club de Paris. Et pourtant, malgr la rptition des oprations de rchelonnement une fois, deux trois, trois fois, quatre fois, les pays ne parvenaient pas sortir de ces cycles de rchelonnement. Avec lchec du plan Baker et de cette ide que des programmes vertueux entraneraient lapport de new money dans des proportions suffisantes, il est apparu aux yeux de la communaut nancire internationale quaucune solution durable ne pourrait tre trouve sans annulation dune partie des crances. Le Fonds montaire international, mais pas lui tout seul, a eu le mrite de contribuer lever ce qui tait un vritable tabou en faisant observer quil ny avait rien de scandaleux de tirer les consquences nancires de lexistence dun march secondaire des crances bancaires qui donnait une mesure assez objective de leur dprciation. Cest en 1988, la veille du sommet du G7 de Toronto, que, pour la premire fois, on allait dcider de concder une annulation partielle des chances de la dette rchelonne en Club de Paris. Cette dcision, dabord prise au sein du G7, puis largie ensuite lensemble des cranciers, a marqu une tape importante dans cette prise de conscience de lexistence dun problme non plus de liquidit, mais de solvabilit et donc lacceptation de lide que les dettes peuvent tre annules. Cette tape fut difficile franchir. Cette perce conceptuelle fut douloureuse et le FMI, qui pourtant nen avait pas le mrite exclusif, se la vit quelque temps svrement reprocher. En effet, il tait difficile admettre pour la communaut
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bancaire quune partie de ses crances, pourtant bien provisionnes, devaient tre annules pour prserver le reste. Il y avait l un pas franchir. Il a t franchi et lannulation partielle de la dette a signi un retour au rel pour lensemble des acteurs du dveloppement qui ont pris conscience du caractre incontournable de telles annulations pour des pays confronts des chocs externes majeurs ou mme victimes de quelques chocs externes, mais aussi dune gestion interne dsastreuse. Cette constatation est aujourdhui une vidence pour les conomistes du dveloppement pour qui les annulations de dettes dcides cette poque sapparentent un exercice de nettoyage de bilan compte tenu du caractre irrcouvrable des crances. Nanmoins, reconnaissons notre myopie collective lpoque devant lampleur relle de la crise. Nous avons peut-tre manqu un peu de clairvoyance, ceci a peut-tre contribu retarder certaines corrections ncessaires. partir de 1988, 1989, nous voyons la notion de soutenabilit de la dette prendre une grande importance dans le cadre des dbats internationaux sur lannulation de la dette. Dun monde rgi trop exclusivement par le caractre sacr des contrats, la communaut des cranciers passe dans un monde dans lequel lannulation partielle de la dette peut contribuer rtablir la soutenabilit de la dette sans quil soit pour autant renonc au caractre sacro-saint du contrat. Dans leur Club, les cranciers ne vont progresser que prudemment sur la voie des annulations de dettes. En 1988, il ne sagit que dannulations partielles dchances de la dette typiquement sur trois ans. Il faut attendre 1995 pour que le Club de Paris, dans le cadre des termes de Naples, trouve un accord sur une annulation dune partie du stock de la dette. Stanley Fischer a montr tout lheure quen matire nancire, la distinction entre les deux formes dallgement nest pas toujours vidente, nanmoins, les termes de Naples marquent ici une cassure supplmentaire dont lOuganda sera le premier bncier en fvrier 1995. Ltape essentielle sera franchie en 1996 avec le lancement de linitiative PPTE prvoyant la participation des cranciers multilatraux leffort de rduction de la dette. L encore, il a fallu vaincre de fortes rsistances lencontre de cette nouvelle volution majeure, car le statut privilgi des cranciers multilatraux tait parfaitement bien justi. Il a fallu attendre quelque trois ans de dbat pour que la communaut nancire accepte de franchir ce nouveau pas qui amenait remettre en cause
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le caractre intangible de la dette multilatrale et rechercher du ct des ventes dor du Fonds montaire international et/ou de contributions budgtaires les ressources pour compenser le cot nancier de linitiative pour le Fonds montaire et la Banque mondiale. Malgr tout, les obstacles ont t franchis et la mise en oeuvre de cette initiative partir de 1996, puis de linitiative renforce de 1999, ont signicativement contribu rtablir dans la dure la soutenabilit de la dette des pays ayant men bien lensemble du processus. Puis, nous arrivons Gleneagles et un nouveau pas. Que sest-il pass ? Quelles ont t les consquences ? En une dcennie, entre 1988 et 1999, la communaut nancire internationale a nalement admis lide que les annulations de dette taient justies des lors quelles taient ncessaires pour rtablir durablement la soutenabilit de la dette. ce moment-l, cette conception fait partie dsormais de la sagesse collective. Le principe de ralit a ni par prvaloir, pourtant, il serait draisonnable - je le dis tout net - de surestimer le rle des annulations de dette dans laccompagnement de la croissance des pays en dveloppement et den faire un instrument gnralement quelconque de nancement du dveloppement. Je crains malheureusement que le G8 nait ici quelque peu drap. Dire cela dans ce temple du G8, de la nance, est peut-tre sacrilge, mais je le dis quand mme. Il a drap en sengageant, pour un certain nombre de pays, sans trop regarder la situation individuelle de chacun, sur un abandon de 100 % des crances indpendamment dune analyse de soutenabilit. Cest une remise en cause importante, et que jespre exceptionnelle, dun des fondements de la doctrine tablie par le Club de Paris et de linstitution multilatrale. Mme si, comme je veux le croire, les engagements pris par les donateurs de compenser le cot de cette initiative pour les institutions multilatrales pour ne pas affecter leur capacit dagir ultrieurement sont tenus, je pense que cette initiative spectaculaire, au mpris de quelques principes importants, napporte quune contribution relativement faible, dans la perspective des Objectifs du Millnaire, laugmentation des ressources nettes ncessaires aux pays en dveloppement et laugmentation des ux de ressources que leurs besoins rels requirent. La mesure est apparemment gnreuse, mais elle laisse malgr tout ouvert le dbat sur les moyens engager pour accrotre nos engagements en matire daide publique au dveloppement dici 2015.
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Nous avons discut abondamment de cela dans le cadre de la Commission que le Premier ministre britannique avait runi la veille de son sommet de Gleneagles. La tentation tait trs forte de faire un geste en matire de dette, ctait ce que tout le monde attendait. Ce nest quaprs beaucoup de dbats que lon sest rendu compte que mme si lon faisait cela, oubliant tous les principes du Club de Paris, on ne faisait quune toute petite partie du chemin ncessaire pour remplir notre part de leffort ncessaire pour que les Objectifs du Millnaire aient des chances dtre respects. Il est trs important que la Commission Blair ait reconnu que certes, il fallait faire un geste fond sur la soutenabilit autant que possible en direction des pays les plus pauvres, mais que le vrai sujet tait de trouver les ressources beaucoup plus importantes (de lordre de quatre fois plus importantes) en matire daide publique au dveloppement, cest--dire de dons, de grants , ce qui ne veut pas dire quil faut pour autant abandonner la notion de crdit. Il faut faire des crdits et des prts lorsque la situation du pays le justie et la nature des oprations le justie, mais nancer par du crdit des oprations dducation ou de sant maternelle et infantile dans des pays trs pauvres na aucun sens. Les principes vers lesquels nous allions tout lheure en matire de bonne distribution de leffort international en matire de crdits et de dons sont parfaitement justis. Pour ce qui me concerne, et lheure o nous parlons, la communaut internationale peut sapplaudir elle-mme pour les grands progrs qui ont t raliss dans le sens de la rduction de la dette, l o cest ncessaire, dans des proportions qui vont parfois jusqu 100 %, mais leffort daujourdhui - je souhaiterais y engager les ONG - doit surtout porter sur notre part de leffort en matire de dons pour que les Objectifs du Millnaire soient tenus par les pays qui font tout leurs efforts pour les atteindre. Je voudrais revenir sur une question qui a dj t largement voque, celle du risque dune nouvelle crise de la dette si lon ne tire pas convenablement les leons de tout ce que nous avons vcu. Il faut se fliciter de voir de nouveaux apporteurs de capitaux prts prter de largent et contribuer au dveloppement des pays pauvres. Mais cela serait inniment plus rconfortant si nous tions srs quils le font pour des objectifs qui correspondent rellement aux priorits de dveloppement de ces pays, pour des oprations qui mritent des nancements par du crdit et que ceci soit fait dans la transparence et la concertation internationale, ne serait-ce que parce que tout crditeur a intrt savoir quelle est la situation dendettement auquel il prte, la situation de
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solvabilit relle de celui-ci, leffort commun de la communaut internationale en sa faveur, faute de quoi nous risquons de recrer les conditions dune nouvelle crise de la dette alors que toutes les leons que nous avons apprises au cours des dernires annes pourraient nous permettre de lviter. Cest sur cet appel la sagesse des nouveaux cranciers et en me flicitant de louverture desprit avec laquelle lactuel Prsident du Club de Paris les invite venir se joindre aux cranciers lourds, chargs de cette grande exprience, que je voudrais conclure mon propos en disant combien je souhaite de tout cur ceux qui nous succdent au Club de Paris cinquante ans de succs et de bonheur. D. Kaberuka2 - Merci beaucoup, vous avez abord des questions fondamentales. Je vais demander M. Carstens de rpondre deux dentre elles souleves linstant : y-a-t-il un risque dune vraie crise de la dette ? Le G8 sest-il tromp ? Y-a-t-il eu drapage dans ce processus ? A. Carstens3 - Merci beaucoup Monsieur le Prsident. Cest un honneur pour moi que dtre parmi vous cette tape importante pour le Club de Paris quest son 50e anniversaire. Je me sens un peu gn de devoir prsenter le point de vue du Fonds devant deux honorables anciens directeurs de ce dernier, un ancien premier directeur adjoint du Fonds et un probable futur directeur adjoint. Cependant, la prsence de ces nombreuses personnalits qui sont associes aux travaux du Fonds rete lassociation troite qui existe entre le Club de Paris et le FMI. Habituellement nous faisons rfrence la Banque mondiale comme notre institution-soeur, mais nous pourrions dire la mme chose du Club de Paris. Le meilleur terme pour le qualier est non-institution . Quelquefois, on parle de banque non bancaire , dans ce cas on peut parler dune institution non institutionnelle . Ce sujet de la deuxime table ronde est trs appropri puisquil sagit dvoquer la question de la soutenabilit de la dette. Lobjectif du FMI, dans sa collaboration avec le Club de Paris, est dinduire cette soutenabilit dans les pays endetts. Lide de base est que les allgements de dette nancent les ajustements ncessaires, ajustements qui sont appuys par le Fonds et la
2 Intervention en anglais. 3 Directeur gnral adjoint du Fonds montaire international. Intervention en anglais. 55
Banque mondiale. Le concept de soutenabilit de la dette est donc profondment ancr dans cette relation entre le Club de Paris et le FMI. Comme la dit Michel Camdessus trs loquemment, la soutenabilit est un sujet central dans larchitecture nancire internationale et a t un principe fondateur qui a guid lvolution des politiques du Club de Paris. Pour ce qui est de la place accorde par le Fonds la soutenabilit de la dette, cest un principe largement utilis dans diffrentes instances de celui-ci, pas simplement dans nos activits et dans notre coopration avec le Club de Paris. Il fait partie de nos diffrents exercices danalyse portant sur les pays mergents et les pays faible revenu. Dans le cadre des pays sous programme, il aide tablir les conditions macroconomiques et il a certainement une incidence sur la conditionnalit, notamment en matire demprunt des conditions non concessionnelles ou dautres types de nancement qui peuvent affecter cette soutenabilit, ainsi que sur une activit absorbant le tiers de notre budget, savoir lassistance technique et le renforcement des capacits. La plupart des pays du monde sont trs soucieux de ces questions de gestion de la dette et ont fait des progrs considrables dans ce domaine. Cest un aspect qui, avec le temps, contribuera des relations nancires plus stables dans le monde. Le Fonds a insist de diffrentes manires sur la promotion de la transparence, car lun des ingrdients essentiels des politiques de prts est linformation. Le Fonds sefforce de rassembler et de publier les informations ncessaires, en collaboration avec les pays concerns, pour susciter de meilleures dcisions de la part des prteurs. Dans cette analyse de la soutenabilit, nous avons rpondre des ds importants, dont lun, mentionn par lun de mes futurs collgues, John Lipsky, concerne la faon de traiter la question de la dette intrieure. Dautres aspects doivent tre pris en considration tels que le potentiel de croissance, les passifs ventuels, limpact des investissements et la faon dont les ressources sont utilises.Tous les aspects de lquation doivent tre pris en compte. La prudence dans la manire de conduire les activits commerciales devrait aussi tre prise en compte. La Banque mondiale et le Fonds travaillent pour introduire ces aspects dans lanalyse de soutenabilit de la dette. Je reviens la prsentation de Michel Camdessus qui a soulev deux questions essentielles. Dabord, les initiatives dallgement de dette par les cranciers devraient tre fondes sur les considrations de soutenabilit de la dette.
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Ensuite, assurer le nancement du dveloppement par lallgement de la dette est sans doute une stratgie de second rang, et je suis daccord avec sa conclusion. Il ne faut pas utiliser lexcs cet allgement et il faut veiller ce quil ne constitue pas une rupture de contrat. Car dune certaine faon, il peut tre peu incitatif et donner des signaux qui ne seraient pas les meilleurs et affecteraient lavenir du nancement pour un pays. En mme temps, il faut tre attentif au fait que lon ne vit pas dans un monde parfait et que la politique joue un rle important dans les prts entre gouvernements et mme entre institutions multinationales. Dans diffrents cas, la communaut internationale a essay de saisir les occasions dapporter des ressources des pays faible revenu grce lallgement de leur dette tout en sachant que cela pourrait gnrer une certaine distorsion. Ceci est vrai pour linitiative PPTE. Cest aussi le cas de lIADM. Il faut sassurer que les bnces de ces initiatives lemportent globalement sur les distorsions quelles peuvent crer, mais dans les deux cas, PPTE et IADM, ces principes sappliquent. Je partage nombre des proccupations exprimes par Michel dans sa prsentation mais, tant donn les ds que doivent relever les pays faible revenu qui doivent se procurer des ressources pour atteindre les Objectifs du Millnaire pour le dveloppement, toute opportunit de produire ces ressources doit tre utilise et lon doit en tirer parti. En mme temps, je souscris pleinement lopinion de Michel : ceci reste un d considrable car les pays donateurs ne doivent pas chapper leurs responsabilits. Cest pourquoi le Fonds a choisi cette voie et nous pensons quelle contribuera srement au dveloppement des pays concerns. LIADM a aussi voir avec la soutenabilit de la dette. Dans de nombreux cas, elle a permis de compenser certains effets dendettement indsirable dans les PPTE. Certains taient provoqus par des pratiques de prts du Fonds qui ont t corriges par le PSI et le Cadre danalyse de la soutenabilit de la dette. Dautres sont en train dtre rgls par la Banque mondiale au moyen de nancements sous forme de dons. Concernant la question des cavaliers seuls , je ne la dvelopperai pas davantage. Cest un d pour le Club de Paris, pour le FMI et dautres institutions et cranciers, qui devront laborder et y apporter une solution durable. Enn, je rejoins le point de vue de John Lipsky : le Fonds et le Club de Paris doivent utiliser cette priode de stabilit relative pour se prparer aux futures
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crises. Dautres sans doute pourront fter le prochain anniversaire du Club, car je suis sr quil existera encore. Je vous remercie. D. Kaberuka4 - Merci beaucoup, Monsieur Carstens. Jai beaucoup apprci les deux derniers points que vous avez dvelopps. Nous sommes un peu en retard et il nous reste encore quatre orateurs entendre avant de donner la parole M.Trichet. Le Nigria tait, il ny a encore pas si longtemps, un grand bnciaire du Club de Paris. Quels sont les risques dune nouvelle crise dendettement dans dautres pays ? Pourriez-vous nous donner en cinq minutes votre point de vue sur les pays faible revenu qui nauraient pas la possibilit daccder de nouveaux nancements ? Comment peuvent-ils atteindre les Objectifs du Millnaire pour le dveloppement ? N. Okonjo Iweala5 - Je tiens exprimer ma reconnaissance au Club de Paris pour son invitation. Le Club fte son 50e anniversaire, mais pour nous, au Nigria, cest une double clbration, car cette date marque aussi notre entre en tant que crancier du Club. Flicitations au Club de Paris et flicitations au Nigria ! Je trouve quil nest pas trs quitable de ne maccorder que cinq minutes, mais la vie nest pas trs quitable, jessaierai de faire de mon mieux ! Le Nigria est sans doute redevable au Club de Paris pour tous les bons aspects qui ont dj t souligns : lapproche au cas par cas, la souplesse et aussi linnovation. Pour ce qui est de lallgement de notre dette, le Club de Paris a fait montre de toutes ces caractristiques. Nous tions considrs comme un cas unique, ce qui nous a permis daccomplir plus de choses ou dobtenir plus de considration que nous naurions pu en avoir autrement. Lun des effets secondaires de tout cela est que lorsque je rencontre des ministres du G8 et des membres du Club de Paris, ils maccueillent les bras ouverts et avec le sourire. Ils ne se dtournent plus comme autrefois. Le Nigria a pu faire valoir ses arguments concernant ses relations avec le FMI, car les rgles ne sont pas toujours claires au dpart, mais au fur et mesure on saperoit que le Club offre une certaine souplesse. On nous a demand davoir
4 Intervention en anglais. 5 Ministre des nances du Nigeria. Intervention en anglais. 58
un programme avec le FMI, mais cela ne pouvait pas fonctionner sur le plan politique dans notre pays. Nous avons pu obtenir un autre type darrangement - le PSI dont on a parl tout lheure - grce auquel nous avons pu raliser notre propre programme. Cest sans doute plus dur pour nous que ce que le Fonds aurait pu obtenir de notre pays, mais le Club de Paris a accept quun programme non nancier remplace le programme habituel du Fonds montaire international. Je len flicite ainsi que le FMI. Tout comme la Russie, nous avons forc le Club de Paris faire un certain nombre de choses quil naurait pas envisages autrement. Nous devons len remercier ainsi que le G8. En matire dinnovation, nous avons bnci de revenus exceptionnels grce au ptrole qui nous ont permis de ngocier un remboursement anticip avec une lgre dcote. Nous avons pu recycler une partie des 12,4 milliards de dollars annuls pour les Objectifs du dveloppement. Nous reviendrons sur ce sujet trs controvers.Nous tions cependant satisfaits de laccord que nous avons obtenu et qui nous semble quitable. Il peut y avoir la fois de la crativit et de linnovation au Club de Paris et elles peuvent tre fort utiles. Je reviens la question de la soutenabilit de la dette voque par Michel. Lanalyse de la soutenabilit de la dette doit tre effectue. Sil est dmontr que votre dette est soutenable, largument en faveur de lallgement devient trs mince, mme si vous avez ralis toutes les autres exigences. Cest l quest apparue la question de la soutenabilit de la dette. Je suis heureuse davoir entendu Agustin Carstens parler de la prise en compte dautres critres, car il semble que lanalyse de la soutenabilit soit mene de manire ce que la dette dun pays apparaisse soutenable alors quelle ne lest pas. Dautres considrations ne sont pas prises en compte : la dette interne, comme cela a t mentionn, dautres types de dettes publiques, les passifs ventuels, etc. Dans les Objectifs du Millnaire pour le dveloppement, Ko Annan a considr quun pays est soutenable sil peut galement nancer ces objectifs. Cest la nouvelle dnition de la soutenabilit. Or, ce nest pas celle qui est prise en compte dans les ngociations lorsque le Club de Paris parle de soutenabilit de la dette. Comment celui-ci va-t-il intgrer cette nouvelle approche ? Dans le cas du Nigria, nous avons pouss trs fortement en ce sens. On nous a dit un moment donn de ne pas mentionner les Objectifs du Millnaire, que le
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Club de Paris ne les prenait pas en compte. Nous avons galement beaucoup insist sur la question de la volatilit de nos revenus pour quelle soit prise en compte, cest ce qui a t fait. En effet, si les prix du ptrole chutaient en dessous dun certain seuil, soit 30 $ le baril, la soutenabilit de la dette du Nigria serait fortement remise en question. Je voulais soulever un point que je pense trs fortement li aux Objectifs du Millnaire : quelle est la dnition de la soutenabilit de la dette ? Comment le Club de Paris va-t-il prendre en compte le fait que les pays dAfrique et tous les pays en dveloppement ont besoin de nancer ces Objectifs ? Si la soutenabilit veut dire que lon doit rembourser - ce que lon doit faire en tant que bon dbiteur -, comment obtient-on le nancement supplmentaire ncessaire pour atteindre les objectifs dducation, de sant et autres objectifs mentionns par Michel ? Cest l que la question de ladditionnalit entre en compte. Je souhaite voquer deux autres lments et lancer quelques ds au Club de Paris. Tout lheure, dans le discours de Thierry Breton, il a t dit que cinquante ans, ctait un dbut pour le Club et pas une n, mais ces cinquante ans ne sont-ils pas suffisants ? Le Club de Paris peut-il survivre avec les mthodes actuelles avec des rgles venant des cranciers qui ne sont pas toujours connues ? Il faudra que les choses changent. Comment le Club de Paris va-t-il sadapter aux nouveaux bailleurs mergents et aux sources alternatives de nancement qui peuvent entrer en concurrence avec ses travaux ? Telles sont les questions-cls auxquelles sera confront le Club de Paris dans le futur. Du point de vue des pays cranciers, selon nous, il faudrait que lvolution se poursuive. Il me semble que le Club de Paris existera toujours dans cinquante ans, mais ce seront peut-tre cinquante annes trs difficiles si le Club nvolue pas et ne continue pas dadapter ses mthodes de travail. Il devra modier sa dnition de la soutenabilit de la dette, conserver la souplesse dans les relations avec le Fonds, an que les pays cranciers puissent jouir dun environnement dans lequel les vritables besoins et proccupations sont pris en compte et ne pas se contenter dune dnition articielle de la soutenabilit. Le Club devra sadapter lexistence de ces nouveaux donateurs mergents. Est-ce la bonne rponse dinviter ces bailleurs dans le Club pour que tous appliquent les mmes rgles ? La Russie a dj rejoint le Club. Quen est-il de
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la Chine et des autres bailleurs mergents ? Que feront-ils ? Vont-ils rester lextrieur ? Sils oprent avec leurs propres rgles, comment le Club de Paris va-t-il sadapter cette nouvelle situation ? Quen est-il de la liquidit sur les marchs nanciers internationaux ? Certains pays peuvent en tirer directement avantage plutt que daller vers les pays membres du Club. Telles sont les questions qui se posent. Dans le cas du Nigria, nous avons dit quil nous fallait xer certaines rgles pour rgir les nouveaux emprunts, les limiter. Nous avons la chance que le rapport dette/PIB ait baiss grce la restructuration passant de 85 % 16 %. Notre dette extrieure se situe dsormais 5 % du PIB, des changements considrables sont intervenus. Nous nous sommes x des rgles suivant lesquelles nous ne devons pas emprunter au-del dun certain niveau, pas plus de 25 % du PIB. Il nous faut maintenir un niveau dendettement suffisamment bas. Nous ne devons pas emprunter au-del des prts concessionnels pour lavenir proche, nous devons encourager la prudence. Cest une responsabilit qui incombe aux pays emprunteurs : sils vont sur le march pour emprunter, ils doivent observer certaines rgles et se les imposer pour ne pas retomber dans les piges dont ils sont sortis. Mme chose pour les pays qui prtent : ils ne doivent pas faire cavalier seul et recrer ainsi les problmes qui existaient auparavant. Nous estimons quil y a faire des deux cts ; les pays emprunteurs doivent galement avoir des rgles du jeu. Il y a peut-tre une exception pour notre dette commerciale que nous nous efforons de restructurer et pour laquelle nous devrons peut-tre recevoir laide du march. Au-del, nous avons inscrit ces rgles dans la lgislation. Cest une faon pour les pays emprunteurs de se xer certaines contraintes pour maintenir leur endettement des niveaux plus bas, gnrer des ressources internes pour les investissements, attirer les IDE et limiter les emprunts. Sils parviennent faire cela, le Club de Paris naura plus autant de travail lavenir ! Je vous remercie. D. Kaberuka6 - Merci beaucoup Ngozi. Monsieur La Via, Michel Camdessus a soulev deux questions auxquelles la Banque Mondiale peut peut-tre
rpondre, notamment dans le contexte de la croissance actuelle. Jaimerai avoir votre opinion sur ces deux sujets. Que pensez-vous du rle de la Banque et des autres institutions ? Et que dire des nouveaux bailleurs ? V. La Via7 - Merci, Monsieur le Prsident. Cest vraiment un grand plaisir que dtre ici. Comme M. Camdessus la dit juste titre, le rle du Club pour le rtablissement de la soutenabilit de la dette a t essentiel. La restauration de la soutenabilit de la dette dans un grand nombre de pays a aussi t un exemple de coopration internationale entre les principaux cranciers et la Banque mondiale est trs re davoir pu jouer un rle dans ce processus avec le Fonds montaire et les autres IFI. Jaimerais proter de cette occasion pour reprendre certains points qui ont t abords dans lexpos de M. Camdessus et vous informer de ce que nous faisons face ces problmes. Concernant le Cadre danalyse de la soutenabilit de la dette, nous sommes parfaitement daccord avec Michel Camdessus : il serait erron de surestimer le rle des annulations de dette. Lannulation ne garantit pas en elle-mme la soutenabilit de la dette, pas plus quelle ne suffit garantir quil ny ait pas daggravation de la situation lavenir. En tant que cranciers, il nous faut tre vigilants tant collectivement quindividuellement. En collaboration avec le Fonds, la Banque mondiale a mis laccent sur la mise au point dun nouveau cadre commun danalyse de la soutenabilit de la dette. Ce cadre danalyse tient compte du fait que le niveau dendettement dpend beaucoup de la qualit des politiques et utilise les valuations des politiques conomiques et des institutions (CPIA) mises au point galement par la Banque mondiale. Les CPIA prennent en compte les indicateurs de gouvernance. La qualit des politiques et des institutions, qui inclut la gouvernance, est dterminante pour atteindre le point dachvement PPTE et obtenir un allgement de dette dans le cadre de lIADM. La Banque reste engage aprs les allgements de dette : nous continuons contrler la qualit de la gouvernance et demander aux pays de renforcer leurs institutions an de pouvoir utiliser au mieux les ressources apportes par les allgements de dette et atteindre les Objectifs du Millnaire pour le dveloppement. M. Camdessus a soulign que la ralisation de ces objectifs exigera la mobilisation de davantage de ressources dans les pays en dveloppement.
7 Directeur nancier et Vice-Prsident de la Banque mondiale. Intervention en anglais. 62
Cest la raison pour laquelle nous insistons auprs des cranciers pour que lallgement accord dans le cadre de lIADM ne le soit pas aux dpens de nancements futurs sous forme de dons ou de prts concessionnels par notre guichet concessionnel, lAssociation internationale de dveloppement (AID). Nous veillons ce que les ressources soient rparties avec une efficacit maximale et suivons une approche combinant performance et soutenabilit de la dette. Les pays bnciant dallocations de lAID seront servis sur la base des performances mesures par rapport leur score CPIA. La meilleure analyse de la soutenabilit est celle qui dtermine le bon dosage entre dons et crdits concessionnels. Nous nous attaquons aussi au problme des cavaliers seuls auquel a fait rfrence M. Camdessus et qui constitue une priorit pour la communaut internationale. Nous sommes sur le point de faire des propositions notre conseil dadministration. Nous esprons mettre en place sous peu une politique en la matire. Monsieur Camdessus a galement raison lorsquil dit que nous devons nous garder dune vision court terme. Ceci vaut pour les pays qui bncient des initiatives PPTE et IADM, mais aussi pour les pays revenu intermdiaire qui sont des clients de la Banque Internationale pour la Reconstruction et le Dveloppement. Il y a encore beaucoup de ds relever avant datteindre les Objectifs du Millnaire. Les questions de soutenabilit de la dette et de performance des politiques, y compris celle de la bonne gouvernance, sont des lments centraux pour valuer laccs de ces pays aux nancements de la BIRD. Il ne fait aucun doute que certains emprunteurs ont fait des progrs considrables et que leur signature sest amliore. Ils ont maintenant un meilleur accs aux marchs de capitaux et leurs demandes de nancement auprs de la BIRD sont moindres. Toutefois, la Banque essaie dentretenir un dialogue constant avec tous ces pays et de souligner limportance de maintenir la dette des niveaux soutenables. Mais comme la indiqu M. Camdessus, lhistoire nancire a tendance se rpter. Nous sommes conscients de ces risques et essayons de voir le plus loin possible. Grce une gestion prudente, la situation nancire de la BIRD est plus forte actuellement quelle ne la t depuis des annes. En conclusion, nous reconnaissons que les inquitudes de M. Camdessus sont lgitimes et nous les partageons. Nous faisons de la soutenabilit de la dette, de la performance des politiques ainsi que des questions de gouvernance les
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lments-cls de notre stratgie pour aider les pays faible revenu et revenu intermdiaire atteindre les Objectifs du Millnaire. Cependant, mme avec cette stratgie en trois volets, nous ne pourrons peut-tre pas viter une prochaine crise. En revanche, la stratgie pourra en attnuer limpact. La Banque sest toutefois toujours efforce de sassurer quelle sera prte nancirement pour affronter la nouvelle crise. D. Kaberuka - Merci, Monsieur La Via.Vous avez t trs rapide ! F. Oddone8 - Je tiens vous remercier sincrement pour cette invitation. Comme vous le souponnez certainement, la perspective des ONG sur lactivit du Club de Paris nest pas vraiment en ligne avec la vision trs atteuse prsente jusquici. Cela a t indiqu dans la dclaration de la socit civile rendue publique aujourdhui mme. Toutefois, je pense que ce discours est attendu de ma part. Je ne veux dcevoir personne. Lheure est une rexion sans tabou plutt qu une clbration du pass qui ne serait pas approprie si lon considre la performance concrte de ce cartel de cranciers sur le long terme. Cela nest pas li aux qualits ou lengagement des personnes qui reprsentent ici les 19 membres, je ltais moi-mme jusqu il y a peu de temps, ou encore aux formidables capacits professionnelles du Secrtariat, mais quelque chose de bien plus systmique qui concerne de faon immdiate la volont et la cohrence politique des pays ici reprsents. Quel est donc le travail des cranciers au cours des dernires dcennies ? Lorsque lon regarde le nombre de visites effectues par un nombre trs important de dbiteurs, on voit que ce qui a t atteint tait au mieux une soutenabilit nancire de court terme : le rtablissement de la fameuse capacit de paiement purement et simplement. Il ne pouvait pas en tre autrement. Le but dclar et immuable tant la sauvegarde de tout capital prt et surtout le maintien de louverture des marchs du Sud pour les exportations crdits en fonction des intrts gostratgiques du moment. Que cela ait reprsent un cercle vicieux est bien illustr par les doses dallgement de plus en plus puissantes, mais tout indique que cette situation tait recherche. Hlas, il ne sagit pas dun simple retard analytique comme semble lindiquer M. Camdessus, mais dune volont dlibre de ne pas consentir une sortie dnitive du jeu de la dette pour garder contrle et
8 Expert dette, Eurodad. 64
inuence et, par consquent, empcher une relle autonomie conomique et politique des pays du Sud. Cet tat de fait tait dj inacceptable avant le milieu des annes 1990, mais il lest dautant plus depuis que tous les pays-membres du Club se sont engags formellement faire leur part pour permettre datteindre les Objectifs de dveloppement du Millnaire (ODM). Michel Camdessus a dit que linitiative de lallgement de la dette multilatrale soprait en dehors de tout concept de soutenabilit, cest vrai. De fait, par cette initiative, les pays du G8 conrment linsuffisance de linitiative PPTE et admettent que la dette pouvait tre soutenable selon le concept classique tout en tant insupportable au regard des ODM. Il ne sagit pas dun drapage des cranciers. LIADM doit tre une prmisse de la rednition du concept de soutenabilit comme le demandait le ministre des Finances du Nigria. Soutenabilit qui tient compte et met au premier plan les ressources ncessaires pour atteindre les ODM. Cela pourra sembler un peu fort, mais selon une rcente tude universitaire britannique, une telle rednition appelle une rduction de dette dentre 400 et 600 milliards de dollars pour lensemble des pays du Sud. LIADM na donc fait que 10 % du chemin. Il ne faudrait pas non plus trop caricaturer la position des ONG. Nous savons trs bien que toute annulation est elle seule insuffisante pour nancer les ODM, cest pourquoi nous militons de faon trs ferme pour le respect immdiat des engagements formels des pays riches consacrer le fameux 0,7 % du PIB lAPD. Au lieu de se lamenter sur le problme naissant du free-riding qui rsulte surtout des nancements insuffisamment disponibles pour les pays en voie de dveloppement, il serait opportun que les pays riches mettent leur argent o est leur langue comme disent les Anglo-Saxons et fournissent eux-mmes aux pays qui en ont besoin les ressources ncessaires pour entrer dans la trajectoire des ODM en forme de dons, on ne pourra pas demander mieux. Un bon dbut dans ce sens serait certainement la prise de conscience dun phnomne bien embarrassant pour nos pays, je parle des cranciers. Comme lont si bien dcrit les auteurs du rapport de la Commission pour lAfrique, dont Michel Camdessus, je cite : La dette a pour lessentiel t contracte par des dictateurs qui se sont enrichis grce au ptrole, aux diamants et aux autres ressources de leur pays et qui, pendant la guerre froide, ont bnci du soutien des pays qui aujourdhui touchent le remboursement de la dette. Nombre
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de ces dirigeants ont pill des milliards de dollars leur pays en se servant des systmes nanciers des pays dvelopps. Fin de citation. Je naurais pu mieux lexprimer. Il est grand temps que les cranciers assument leurs responsabilits, reconnaissent lexistence de dettes illgitimes et les annulent inconditionnellement. La majeure partie des dettes odieuses ayant dj t rembourses, les cranciers publics et privs devraient restituer ces montants aux pays spolis. Ce serait un premier pas utile, mais pas suffisant pour reconstruire une soutenabilit relle vers les ODM. Pour ne pas donner limpression que nous napplaudissons jamais les mrites des gouvernements qui font des choses positives, laissez moi souligner le fait que la Norvge a formellement commenc approfondir la question de la dette odieuse. Nous disons bravo et invitons les autres cranciers se joindre leffort. Comment justier le fait quune jeune dmocratie, comme le Nigeria, qui a besoin du soutien du Nord pour sortir de ses difficults ne reoit une annulation de dette que de 60 % contre les 80 % de lIrak, pays martyris, au PIB par habitant bien plus lev ? Comment justier que pour cela, le Nigria doive verser dans les coffres de nos agences de crdits lexportation 12,5 milliards de $ en lespace de six mois, soit plus que ce que lIADM reprsente pour lensemble de lAfrique en 10 ans ? Madame la ministre, cela ne mtonne pas que les cranciers vous accueillent bras ouverts ! Cette schizophrnie institutionnelle entre ce que le Club continue faire, ntant pas une agence au dveloppement, comme on nous la rpt rcemment, et ce que les gouvernements qui y sigent affirment dans dautres lieux est malheureusement structurel. Cest mme d la forme de ce groupement o les cranciers dcident des rgles et des mesures octroyer aux dbiteurs individuels qui se prsentent ici dans larbitraire le plus complet. Cest ce que le professeur Fischer appelle la exibilit , pour nous, il sagit plutt darbitraire. Nous sommes tous adultes, cest une question profondment politique. Cest en effet tout ce quil y a de plus lointain dun vritable procs multilatral quitable et transparent, tout comme dun cadre juridique garant des droits du dbiteur, tel quil est reconnu dans les systmes nationaux des 19 membres ici prsents, o un juge impartial, et non une partie en cause, dcide sur lapplication et la validit des contrats. Aujourdhui, cest la loi des plus forts les cranciers - qui prside la gestion internationale de la dette.
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Pour garantir une solution quitable pour tous les acteurs, quil soit dbiteur ou crancier, public ou priv, il est urgent de poser des rgles du jeu claires, quitables et contraignantes lendettement international donnant lgitimit au lieu o celui-ci est trait. En conclusion, dj au XIXe sicle, le juriste franais Lacordaire disait : Entre le riche et le pauvre, entre le fort et le faible, cest la libert qui opprime et cest la loi qui libre. labsence de rgles en matire de dette se fait aux dpens des plus faibles de la plante ; avec les dbiteurs, les cranciers doivent prvoir des mcanismes exhaustifs, justes et impartiaux pour traiter les dettes insoutenables dans le sens des ODM. Les gouvernements membres du Club de Paris devraient donc saisir loccasion de cet anniversaire pour mettre n aux pratiques actuelles et en instaurer de nouvelles. Ce nest pas la loi de la jungle que nous cherchons, mais des rgles justes et quitables. Pour utiliser une autre mtaphore footballistique Si ce nest pas le cas, ce sera lhistoire qui montrera son carton rouge ! D. Kaberuka - Professeur Daniel Cohen, tes-vous daccord sur le fait quil faille annuler toutes les dettes ? D. Cohen9 - Dans le temps qui mest imparti, il me sera peut-tre difficile de rpondre. Je souhaite dabord dire que cest pour moi un grand honneur dtre cette table au milieu de reprsentants aussi distingus de la communaut nancire internationale. La question sous-jacente tout ce qui a t dit jusqu prsent est de savoir si lon fte lanniversaire dune institution ou dune non-institution qui serait cinquante ans dans la force de lge ou si, au contraire, on est en train de prparer une crmonie des adieux en se disant que cest peut-tre le dernier grand anniversaire que lon fera dans la mesure o les politiques dannulation de dette ont port leurs effets (Mme Okonjo Iweala rappelait tout lheure combien la dette nigriane avait t baisse) et o le nouveau consensus qui merge est bel et bien aujourdhui chez les universitaires (ce nest pas le plus important), dans ladministration amricaine, dans les organismes internationaux aussi parfois, daccorder des dons et de ne plus faire de prts.
9 Professeur de sciences conomiques, cole normale suprieure,Paris. 67
En effet, on est pass dun consensus un autre o aujourdhui les dons sont censs devenir le mcanisme principal par lequel on va aider les pays les plus pauvres. Ma question est la suivante : est-on si sr que cela que ce changement radical de paradigme soit une bonne chose pour les pays les plus pauvres ? Lorsque les universitaires expriment les raisons pour lesquelles ils sont favorables un changement de doctrine pour les pays les plus pauvres, pour que les dons soient accords et que la dette soit annule, il y a plusieurs arguments. Mais le plus cinglant est celui qui a dj t exprim par la Commission Meltzer qui stait runie la demande du Congrs des Etats-Unis et qui recommandait lannulation intgrale des dettes et seulement une politique de dons. Cet argument a t trs bien rsum par mes deux collgues, MM. Bullow et Rogoff indiquant que si les pays pauvres dpendent aujourdhui de largent public pour leur politique de nancement, cest en partie parce quils nont pas accs au nancement priv. Sils nont pas accs au nancement priv, cest pour une raison simple : ces pays ne sont pas solvables. Ils nont pas la crdibilit institutionnelle qui incite les cranciers privs leur prter de largent. Lillusion, disent-ils, des cranciers publics est de penser quils auraient une meilleure capacit de recouvrement de ces crances que les marchs privs. Or, tout nous enseigne que ce nest pas le cas. Si lon regarde la valeur dune dette qui a une proportion plus forte de prts publics que de prts privs, la valeur de la dette est-elle diminue dautant ? Ce qui laisserait entendre que les cranciers publics ont un droit de recouvrement de premier rang ; la rponse est non. Sans entrer dans ces arguments conomtriques, ce que lon entend aujourdhui mme montre bien que, soumis la pression de leurs opinions publiques, les cranciers publics sont sans doute moins bien arms que les cranciers privs eux-mmes pour recouvrer leurs crances. Si les cranciers privs naccordent pas de prts, il ny a, disent Bullow et Rogoff, aucune raison que les cranciers publics leur en accordent. Lillusion quils seront rembourss un jour a t dmontre dans son absurdit par lannulation de la dette qui a t consentie au cours des dernires annes. Tel est largument de base, que lon peut modier dune manire ou dune autre, mais qui touche le cur de la question. Cet argument est-il convaincant intellectuellement ? Est-il vrai que les pays pauvres nont pas accs aux marchs nanciers internationaux pour les raisons exprimes par MM. Bullow et Rogoff, savoir que ces pays manqueraient de la
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crdibilit, de la capacit institutionnelle, tatique, tout ce que lon voudra, pour rembourser leurs crdits ? Je crois que non. Les tudes conomtriques qui ont t faites et qui analysent les dterminants des raisons pour lesquelles les pays les plus pauvres nont pas accs aux marchs nanciers internationaux montrent que cest tout simplement la volatilit, lextrme vulnrabilit de ces pays des chocs internationaux, qui explique pourquoi les plus pauvres, qui sont aussi les plus vulnrables aux chocs internationaux, les plus volatiles, sont aussi ceux qui nont pas accs aux marchs nanciers internationaux. Cette variable volatilit domine trs largement toutes les autres, les indicateurs de gouvernance ou mme le potentiel de croissance de ce pays. Je rappelle des chiffres que tout le monde connat. Un pays pauvre, parmi les cinquante pays les plus pauvres, subit en moyenne tous les trois ans un choc majeur, que ce soit un dsastre naturel, comme disent les Anglais, ou un choc de matires premires quivalent une baisse dau moins 10 % du cours de ces matires premires. En moyenne, un pays de cette nature va au Club de Paris tous les quatre ans. Cest peu prs le type de temporalit que lon retrouve pour ces pays-l. Si cest cela largument principal pour lequel les pays pauvres nont pas accs aux marchs nanciers internationaux, cela change radicalement la manire dont on doit penser larbitrage entre dons et prts. Car si, lorsque lon prte 100 un pays en voie de dveloppement (un pays pauvre en de de la ligne de ottaison des marchs nanciers internationaux) et quil y a une chance sur deux seulement quil rembourse, les primes de risque qui seraient demandes par les marchs nanciers internationaux rendent la plupart des projets sousjacents non protables. Pour les cranciers publics, prter 100 avec une chance sur deux seulement dtre rembours est intressant. Cest un effet de levier permettant pour un quivalent budgtaire de 100 de prter 200. Si cest bien la volatilit qui est en jeu, un instrument mrite quon le prserve la condition que les rgles dannulation de la dette soient explicites, que lon sache lavance trs prcisment que lorsquun choc de matires premires se manifestera, ce pays pourra bncier mcaniquement (sans tre oblig de repasser par une longue procdure qui a toujours le mrite de rsoudre la crise quand il est trop tard) dune procdure claire permettant de faire quun nouveau type de prt subventionn soit possible. Peut-tre quau lieu de faire que lessentiel de la subvention soit dans des maturits trs longues, avec des
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priodes de grce trs longues et des taux dintrt trs bas, elle pourra comporter une part de contingence que les marchs nanciers savrent aujourdhui incapables de donner. Si javais encore trois minutes, je reviendrai sur les raisons pour lesquelles les marchs nanciers, quand ils sadressent des pays mergents, chouent presque toujours inclure des clauses contingentes, mme dans les cas manifestes o elles sont ncessaires, mme lorsque lon parle de producteurs de matires premires qui sont exposs de faon vidente aux risques dun retournement des cours. Jamais ces pays, lorsquils sendettent sur les marchs nanciers internationaux, narrivent dans leur contrat de dette avoir des clauses contingentes. Jai essay moi-mme de manire privative de convaincre un pays exportateur de matires premires dinclure une clause dans sa dette spciant que si le cours de la matire premire venait tre rduit de moiti, la dette pourrait tre au moins partiellement annule dans ce cas extrme et sans aucune probabilit au moment o on loctroie. Les conseils bancaires de ce pays lui ont expliqu que cela ne plairait pas aux investisseurs. Je reviens mon propos pour dire quaujourdhui, il y a une rexion mener collectivement pour savoir sil tait utile de se priver de cet instrument, de cet effet de levier que pourrait tre le prt assorti de clauses contingentes. Personnellement, jestime quil serait utile que cette rexion ait lieu. Si le Club de Paris veut fter son 75e anniversaire, il devrait mettre ici toutes ses forces. D. Kaberuka - Merci beaucoup. Avant de laisser la parole M. Trichet qui attend patiemment, je vais donner la parole la salle pour quelques commentaires. M. Medelci10 - Si nous sommes ici pour mesurer les chances du Club de Paris de vieillir, nous passons un peu ct de lobjectif. Le Club de Paris existe, il a rendu des services. Dans les annes 1990, mon pays est pass par le Club de Paris pour se redonner une sant nancire. Cela na pas t sans cots, peut-tre faudrait-il quun jour on regarde ct cour ce que cela a cot et apport aux uns et aux autres. Le fait est que nous avons pass une priode difficile. Nous avons retrouv avec grand plaisir le Club de Paris plus rcemment pour organiser notre remboursement anticip.
10 Ministre des Finances dAlgrie. 70
Sans doute lAlgrie nest-elle pas la seule dans cette position, lorsque lon parle de soutenabilit de la dette, on devrait davantage parler de soutenabilit pour tel ou tel pays, sans doute sommes-nous aujourdhui en train dexplorer une voie extrmement troite, celle qui aurait tendance attribuer aux seuls nancements et aux seuls aspects nanciers la vertu de gnrer le dveloppement. Les questions que nous nous posons en tant que pays en voie de dveloppement, vous vous les tes poses dans les pays dvelopps, vous avez trouv des solutions. Dans vos pays et dans vos ensembles, il y a cinquante ans, il existait des zones sous-dveloppes, peut-tre aussi sous-dveloppes que beaucoup de pays que nous reprsentons ici. Vous avez trouv, grce des formules innovantes, le sens de la solidarit et avez donn ce sens un contenu conomique et social. Vouloir viter les vrais dbats sagissant des pays en voie de dveloppement, ce serait comme si on remplissait le rservoir dune voiture qui ne dmarre pas sans avoir vri au pralable quelle avait des pneus ou pas. Une intervenante11 - Je remercie tous les intervenants pour leurs excellents exposs, mais je suis proccupe par une dclaration qui est revenue souvent ici, savoir que le Club de Paris devrait se prparer pour la prochaine crise. Cest un message vraiment trs opprimant pour les pays dAfrique.Vous dites que nous ne pouvons pas grer nos activits et que nous allons continuellement devoir revenir devant le Club de Paris pour un allgement de la dette. Notre espoir est que, dans cinquante ans, il ny ait plus de Club de Paris. Cela devrait tous tre notre objectif et que nous puissions grer nos propres affaires. Tel est le type de message que nous voulons transmettre en Afrique. D. Kaberuka - Merci ! Je suis heureux de vous avoir donn la parole. M. Diop12 - Monsieur le Prsident, au risque dcorcher la modestie du Prsident Michel Camdessus, je voudrais le remercier pour tout ce quil a fait dans le cadre de ce dossier. Jtais moi-mme lInstitut quand il tait Directeur gnral du Fonds, je connais ses convictions. Je voudrais appuyer ce quil a dit sur laugmentation
11 Intervention en anglais. 12 Ministre de lconomie et des Finances du Sngal. 71
des ressources apportes par lIADM. Cette augmentation des ressources sajuste mal aux besoins rels des pays. Vous savez bien que pour un ministre du Budget, cette priode est la plus difficile. Jaimerais vous donner quelques statistiques pour mon pays. Il na pas t fait tat du choc ptrolier, mais dans le budget 2006, cest prs de 117 milliards de francs CFA quil faut chercher pour attnuer ce choc en direction des secteurs sociaux. En glissement annuel, cela reprsente prs de 55 milliards entre 2004 et 2005 et prs de 51 milliards entre 2005 et 2006. Au mme moment, pour lIADM, sur le service de la dette, il y a une attnuation denviron 45 50 milliards. Moralit, lIADM ne va permettre que dattnuer le choc ptrolier en direction des secteurs sociaux. Il est important que lanalyse de la soutenabilit de la dette par pays soit faite et quelle puisse permettre daller au-del de ce que nous attendons de lIADM. M. Roeskau13 - Je prends la parole pour vous montrer comment les activits du Club de Paris sont retes dans nos chiffres de lAPD. lOCDE, nous tablissons les statistiques sur laide publique au dveloppement. En 2005, nous avons enregistr une augmentation considrable de lAPD avec 106 milliards. On peut en tre er, cela reprsente plus de 30 % daugmentation. 23 milliards sur ces 106 milliards ont t consacrs lallgement de la dette. Cest un bon signe de lactivit et de lefficacit du Club de Paris, de ce qui a t fait pour le Nigria, pour lIrak, mais aussi pour la mise en oeuvre de linitiative PPTE renforce au Sommet de Cologne. Cela a marqu la ractivit du Club vis--vis des demandes venant des ONG dans le monde entier, et des campagnes mondiales pour lallgement de la dette en 2000. Nous nous dirigeons vers une situation o il y aura pratiquement un allgement de dette complet pour les pays les plus pauvres, mme en labsence dune lgislation complexe au niveau international. Cela dit, je voudrais faire deux remarques. Cette contribution importante de lAPD lallgement de dette est peut-tre provisoire, car en 2007, il ny aura peut-tre pas de cas aussi importants que lIrak. LAPD pourrait donc diminuer, ce qui constituerait un signal trs ngatif. Par ailleurs, malgr les bons rsultats obtenus par le Club de Paris, il ne peut pas assurer de nouveaux nancements pour permettre le progrs vers les
13 Directeur de la Coopration pour le Dveloppement de lOCDE. Intervention en anglais. 72
Objectifs du Millnaire. Il peut ouvrir la voie, du moins en ce qui concerne les nancements du secteur priv, mais il ne peut pas assurer un nancement nouveau. Cest ce qui apparatra sans doute dans les chiffres de lAPD lanne prochaine. D. Kaberuka14 - Merci, Monsieur Camdessus pour votre expos et pour la discussion qui a suivi. En rsum, je voudrais dire une chose. On aurait d mentionner ici le fameux consensus de Monterrey qui tablit que les allgements de dette, laugmentation de laide et louverture des marchs ne peuvent dboucher sur le dveloppement que si les conditions de celui-ci existent dj. Nous navons pas mentionn limportance de la gouvernance et de la stabilit conomique, mais ce sont l les conditions pralables une utilisation efficace des ressources, quelles soient locales ou accordes au titre de lallgement de la dette ou de lAPD. Tout ceci est trs important. En rponse une intervenante qui se demandait si nous serions l dans cinquante ans, tout dpendra de la faon dont les parties sen tiendront aux principes du consensus de Monterrey. Si un pays obtient un allgement et se retire deux ans aprs du consensus de Monterrey ou sil y a des cas dabus de pouvoir, on narrivera pas la croissance. Deuximement, il est important de replacer tout ceci dans le cadre de la croissance conomique. La question de linfrastructure dans les pays dAfrique fait lobjet de discussions actuellement. Si demain les marchs sont ouverts, il faudra sassurer de qui bncie de cette ouverture. Lorsque nous discutons des rsultats du Club de Paris ici mme, rsultats qui ont t excellents, il est important dlargir le cadre aux conditions pr-requises en matire de gouvernance, de stabilit des activits conomiques et de prparation des pays pour quils bncient des changes et des investissements, qui sont la meilleure faon de sortir de leur endettement. Il est important davoir cela lesprit. Nous tions ici runis pour savoir si le Club de Paris avait accompli son mandat. Le verdict est que, oui, cela a bien t le cas. Je remercie une fois encore Michel Camdessus en votre nom. Je laisse la parole Monsieur Trichet.
Discours de clture de Jean-Claude Trichet, Prsident de la Banque centrale europenne et ancien Prsident du Club de Paris
Merci beaucoup, Monsieur le Prsident, vous me contraignez, mais jen suis trs content. Mon discours est disponible dans les deux langues, je vais en extraire une sorte de distillation an de ne pas vous obliger partir trop tard de cette salle, mme si je dois dire que je suis moi-mme trs mu et que jai pu constater que beaucoup dans cette salle ltaient aussi. Beaucoup de membres de gouvernement ou danciens membres de gouvernement ont ngoci, souvent ici mme, leur rchelonnement de dette. Ctait pour eux un moment trs important puisque pour le pays tout entier, ctait ce momentl, sans doute, lun des dossiers majeurs. Dans lassistance, il y a aussi les groupes du Club de Paris successifs, il y a ceux dil y a 25 ans, 30 ans Moi-mme, jai retrouv ceux qui, avec lensemble des autres membres de lpoque du Club de Paris, avaient rchelonn pour la premire fois la dette de la Pologne, de lEgypte et dun certain nombre dautres pays, ceux qui taient l au moment o lUnion Sovitique elle-mme est entre dans la catgorie des entits qui taient incapables de rembourser leurs cranciers. Lmotion que je sais tre de celles et de ceux qui ont particip ces runions est trs grande. Pour ceux qui nont jamais particip de telles ngociations, il faut le savoir, il existe une intensit psychologique considrable dans la ngociation. Le pays dbiteur rapporte directement au chef dEtat, au chef de gouvernement et pressent lui-mme le rsultat comme tant ce quil est, dune importance extrme. Beaucoup de dlgus participant aux runions du Club de Paris ont leurs propres instructions de leur propre gouvernement. Parfois, celles-ci ne correspondent pas ce qui apparat comme devant tre fait compte tenu des informations nouvelles que lon peut avoir, des dmonstrations apportes par le pays dbiteur et par le ministre dirigeant la dlgation. Il nest donc pas rare de continuer travailler jusqu 1 heure du matin, 2 heures du matin, 3 heures du matin, 4 heures du matin dans les cas difficiles. Cest arriv pour le Mexique, le Brsil, sur les pays que jai dj cits et sur beaucoup dautres. Cela cre un sentiment de participer un dossier important, un sens de lquipe, une nergie pour chacun des membres qui participent ces ngociations dont je nai retrouv lquivalent dans aucun autre type de ngociation, je le dis en passant. Il y a l vraiment un lment trs particulier qui repose, au bout dun moment, sur une profonde conance mutuelle.
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Javais des noms citer, mais je nen citerai quun, il sagit dun nom fminin, Mme Van Ee est ici. Je me suis souvenu de tout ce que nous avons vcu ensemble. Vous symbolisez tous les rseaux de reprsentants de gouvernements, cranciers ou dbiteurs qui se sont retrouvs ici et qui ont le sentiment davoir particip des moments forts et indispensables pour le bon fonctionnement non seulement des pays en question, mais du systme mondial. un moment, nous avions pratiquement tous les pays de lAmrique latine en cessation de paiement, pratiquement tous les pays africains subsahariens et beaucoup dautres dans le Proche-Orient, lensemble de lUnion Sovitique ellemme et dautres pays qui taient lpoque communistes. Cest presque oubli maintenant. On a le souvenir de la dette du Mexique dans les annes 1990, des problmes trs difficiles rgler en Asie, du problme de lArgentine. Peut-tre navons-nous plus le souvenir de ce qui sest pass dans les annes 1980. Je dois mentionner quelques noms, ils lont dj t, mais il est utile de rappeler que, sans un rseau compos la fois dinstitutions et de leaders, parmi lesquels il y avait Jacques de Larosire et Michel Camdessus, Paul Volcker, Alan Greenspan, Bill Mc Donough et beaucoup dautres participants, sans cette coopration intime, je ne crois pas que lon aurait travers une priode qui, rtrospectivement, nous apparat comme ayant t rellement extraordinairement difficile. Je voudrais aborder lactivit du Club sous langle des questions qui se posent aujourdhui et galement sous langle de ce laboratoire quil a t mes yeux permettant davoir une grille de lecture pour comprendre un certain nombre dvolutions actuelles beaucoup plus gnrales dans le domaine de larchitecture nancire internationale. Toutes les questions que je vais voquer ont t abordes de manire trs pertinente au cours de ce colloque que je considre comme ayant t exceptionnel par la richesse des apports des uns et des autres et lamplitude des points de vue permettant davoir une vision trs multioculaire de ces questions. Lvolution de la stratgie de la dette, du point de vue du Club de Paris, est la question centrale. Elle a t aborde par beaucoup, en particulier par Michel Camdessus. Je le dis en tant convaincu, les grandes dmocraties ont besoin davoir des critiques, on peut toujours plaider, comme Michel Camdessus la fait, quil est trs difficile dtre en permanence en avance sur les vnements, lorsque lon gre de grandes institutions et de grands systmes, on a parfois tendance tre en retard sur les vnements. De ce fait, les critiques sont toujours les bienvenues.
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Lorsque lon prend en perspective tout ce qui a t fait au cours de toutes ces dernires annes depuis les termes de Toronto en 1988, qui ont introduit un concept entirement nouveau, la fois pour les cranciers du Club de Paris, mais aussi pour lensemble des cranciers privs et ceci dans le cadre dune volution, dune perce conceptuelle de la stratgie de la dette, puisque lorsque lon voit toutes les amliorations ou les modications qui ont pu tre apportes, toujours dans lesprit de la communaut internationale, dans le sens de ladaptation avec les termes de Londres en 1991, les termes de Naples en 1995, les initiatives nouvelles pour les pays pauvres trs endetts, tout cela montre quel point le systme du monde a eu la capacit de sadapter en permanence. Toutes les villes que jai cites sont les villes dans lesquelles se tenaient les G7 et G8 de lpoque. Tout ceci avait t prpar par les institutions nancires internationales qui ont t extrmement actives, le Fonds montaire, la Banque mondiale et le Club de Paris. Ctait trs atteur pour lui. Lorsque lon a commenc faire voluer la stratgie internationale de la dette, il y avait une sorte de branchement direct des mditations en Club de Paris avec lensemble de la communaut nancire internationale, y compris les sommets des chefs dEtat et de gouvernement. On peut sinterroger sur le point de savoir si lon a t suffisamment rapide dans ces volutions, le fait est quelles ont exist de manire incontestable et quelles nous ont permis de traverser ces priodes trs difficiles sans que nous ayons rellement un arrt, si je puis dire, de lensemble des relations nancires internationales, mme si les menaces taient considrables. Je suis convaincu que nous allons continuer adapter la stratgie de la dette. Nous sommes dans un contexte qui est totalement diffrent du prcdent. Il est parfaitement normal que certains sujets qui apparaissaient comme tant trs importants le deviennent moins et que dautres mergent. Je prends lun dentre eux, il a t abord par beaucoup dintervenants, le premier par Stanley Fischer et dautres, y compris par vous, M. le professeur, il consiste rchir sur larbitrage entre prts et dons sagissant des pays les plus pauvres ou de certains projets. Il me semble que votre approche conomique, scientique, est la bonne, je nhsite pas le dire. Dans ce domaine, il faut, comme dans beaucoup dautres, faire de la recherche conomique srieuse et prendre les dcisions optimales. Il arrive que lon soit pouss prendre telle ou telle dcision par dautres considrations, y compris des considrations de gnrosit apparente, mais je suis frapp de voir que ce que vous avez dit avait t un peu anticip par Stanley Fischer en disant quil faut
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rchir et voir ce qui est le mieux du point de vue du pays le plus pauvre en question qui est dans une situation trs difficile. Autre sujet qui me semble actuel et qui a t abord - je parle sous le contrle danciens, dactuels et de futurs Directeurs gnraux ou premiers directeurs gnraux adjoints du FMI -, cest le point dinteraction, dinterface entre le FMI et sa stratgie qui volue. Au Club de Paris, nous suivons avec une extrme attention le renouvellement stratgique du Fonds qui a t initi par sa Direction gnrale. Il est clair que, pour le Club de Paris, la question de savoir sur quel type de conditionnalit peut reposer larticulation du rchelonnement de la dette est centrale. Elle recoupe lensemble de la stratgie mondiale du FMI. De ce point de vue, nous sommes en pleine mditation. Nous avons vu les premires conclusions du Directeur gnral. Le rle de prteur du Fonds est amen, dans la priode prsente, sestomper. Son rle de surveillant et de surveillance gnrale est dominant. Il ne faut pas exclure pour autant - je sais que le Directeur gnral ne lexclut pas - que dans certains cas, certaines circonstances, le rle de prteur puisse tre appel tre ractiv. Il faut simplement que ceci reste en tat de marche si je puis dire. Les marchs privs ont compltement modi langle dattaque de laction du FMI. Jai not beaucoup dautres sujets trs importants. Sur la comparabilit de traitement entre secteur priv et public, le secteur priv comprend bien que sil engage lui-mme une ngociation et signe lui-mme avant que le secteur public ne lait fait, il y a une certaine asymtrie entre le secteur priv et public, ne serait-ce que parce que de largent public est en cause pour le secteur public. Je ne crois pas que ce soit un sujet majeur et srieux dopposition entre priv et public. Le secteur priv doit comprendre que cette asymtrie suggre que lorsque le Club de Paris rchelonne, il y a une clause de comparabilit de traitement qui a toujours exist et qui fait partie des principes fondamentaux du Club. Dernier point que je voudrais aborder aprs en avoir slectionn un certain nombre parmi tous ceux qui ont t abords : luniversalisation totale du Club laquelle je suis trs favorable. Jai moi-mme eu la satisfaction de voir, lorsque nous avons eu rchelonner la dette polonaise, le Brsil, qui tait crancier de la Pologne, venir autour de la table. Jai entendu la Russie nous expliquer quelle avait t dans le pass - elle ne le sera plus lavenir - dun ct et de lautre de la table.
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La vocation du Club de Paris est videmment dtre totalement universel. Il y a un avantage majeur. Le Club de Paris a t lune des premires institutions, peuttre la premire, informelle, avant le G20, avant llargissement du G7, souvrir comme je viens de le dire aux pays mergents ou aux pays en dveloppement en leur disant : Si vous avez un problme, une question rgler, le Club de Paris vous est ouvert. Jai cit deux pays, je pourrais en citer dautres. Nous avons dautres exemples de ce genre avant la gnralisation de luniversalisation dun certain nombre de clubs informels qui taient auparavant rservs aux industrialiss, mais cela ne correspond en rien lvolution du monde daujourdhui. Cest l-dessus, Monsieur le Prsident, que je souhaite conclure. On peut avoir une lecture du Club de Paris et de ses principes comme une sorte non pas de laboratoire, cela ne correspond pas la nature du Club de Paris qui est une instance universelle qui a jou un rle considrable, mais un banc dessai pour des concepts qui se sont avrs trs utiles plus tard et qui ont t gnraliss dans ma lecture de ce qui sest pass dans les annes 1990, la n des annes 1990 et la jointure des annes 1990 et des annes 2000. Le Club de Paris a eu laspiration tre universel ds le dpart ou ds que loccasion sen est fait sentir dans sa composition, indpendamment de la relation avec les pays mergents ; lide de laisser les rchelonnements et les accords se faire bilatralement dans une absence de transparence au niveau mondial tait antrieure au Club de Paris. Il a t cr pour faire linverse, pour tre ouvert et transparent. Ctait une novation norme que dinviter toutes les institutions internationales, le FMI, la Banque mondiale, les banques rgionales de dveloppement, le programme des Nations Unies pour le dveloppement, lOCDE pour participer aux runions, observer les changes entre les uns et les autres et tre pleinement informs sur les ngociations de rchelonnement. Cest un niveau de transparence qui nexistait pas auparavant, qui se compare de manire positive par rapport ces ngociations bilatrales discrtes sur lesquelles le reste du monde navait pas dinformations et certainement pas les institutions internationales. Ce concept de transparence est majeur et permet dexpliquer tout ce qui sest pass dans les annes 1980, 1990 et maintenant. Cest le concept le plus fort et celui qui peut expliquer le mieux comment lon a russi surmonter les difficults majeures que lon a eues avec la crise asiatique. Cest parce que lon a appliqu le concept de transparence dune manire trs large aux politiques
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montaires, budgtaires, aux rserves de change et lensemble des activits au niveau mondial, sous lgide des institutions internationales, que lon a russi amliorer assez substantiellement les choses, en particulier du point de vue de la prvention des crises. Jinsiste sur un point en particulier : le Club de Paris est fond sur cette ide daccord consensuel volontaire. Comme cela a t fort bien dit par vous-mme, cher ami, linstitution non-institution ou la non-institution institution, cette ide davoir des principes accepts volontairement et incorporant un certain nombre de rgles de bonnes conduites a t formidablement lucide. Cela a commenc au Club de Paris en sappliquant des problmes trs pratiques et concrets au cas par cas, mais sur la base de principes trs forts. Quavons-nous observ la n des annes 1990 et au dbut de ce millnaire ? La gnralisation au niveau mondial de codes de bonnes conduites et de bonnes pratiques volontaires ne reposant pas sur la cration dinstitutions nouvelles ou de lois ou de rglements, mais reposant sur une longue prparation professionnelle, sur lmergence progressive dun consensus au niveau mondial. De ce point de vue, le G20 a t totalement instrumental, ouvert lensemble des pays ayant une importance systmique dans le monde, y compris tous les mergents ayant une importance systmique. Cest la marque du temps prsent, la gnralisation au niveau mondial de principes volontaires dans un norme registre de domaines qui peuvent tre aussi bien la conduite des politiques par le secteur public et par les tats que le comportement du secteur priv dans un trs grand nombre de cas, que lensemble des rgles qui, au niveau de linterface entre les diverses instances, ont une inuence systmique. On peut peut-tre rendre hommage au Club de Paris pour avoir test cela, pour avoir dmontr que ctait un concept efficace, qui pouvait tre trs fructueux et pour avoir permis une avance importante de larchitecture nancire internationale. Laissez moi conclure dun mot sur la stabilit nancire. Cest lhorizon de tout ce que lon vient daborder. Vous savez que les banques centrales considrent la stabilit nancire comme tant lune de leurs responsabilits majeures. Elles considrent aussi que la stabilit montaire et lancrage solide des anticipations dination sont une condition ncessaire, pas suffisante, mais ncessaire de la stabilit nancire internationale.
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Dans le monde daujourdhui, faisant masse de lensemble des observations qui ont t faites par les uns et les autres, secteur priv, secteur public, je suis plus convaincu que jamais que la prservation de cette stabilit nancire internationale est cruciale dans la perspective du dveloppement quilibr de lensemble des pays du monde qui est notre objectif commun. Je vous remercie.
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Annexe Biographies des intervenants
Michel Camdessus Michel Camdessus est gouverneur honoraire de la Banque de France. Il a t directeur et prsident du conseil dadministration du Fonds montaire international (FMI) de 1987 2000. Michel Camdessus a fait ses tudes lUniversit Paris et est diplm de lInstitut dtudes politiques de Paris et de lEcole nationale dadministration. Nomm dans ladministration comme administrateur civil, Michel Camdessus a rejoint la direction du Trsor au Ministre des Finances et de lEconomie en 1960. Aprs avoir t attach nancier auprs de la dlgation franaise la Communaut conomique europenne Bruxelles de 1966 1968, il est retourn la direction du Trsor et a t nomm sous-directeur en 1971, directeur adjoint en 1974 et directeur du Trsor en fvrier 1982. De 1978 1984 Michel Camdessus a t Prsident du Club de Paris. Il a aussi t Prsident du Comit montaire de la Communaut conomique europenne de dcembre 1982 dcembre 1984. En aot 1984, Michel Camdessus a t nomm sousgouverneur de la Banque de France puis gouverneur de la Banque de France en novembre 1984. Il a occup cette fonction jusqu sa nomination comme directeur gnral du FMI. Michel Camdessus avait t nomm administrateur supplant pour la France auprs du FMI en 1983 et administrateur pour la France en 1984. Michel Camdessus a quitt le FMI le 14 fvrier 2000. Il a t nomm conseiller personnel du Prsident franais pour le NEPAD en 2002. Il a galement t Prsident du Panel pour le nancement des infrastructures pour lapprovisionnement en eau en 2003. Mark Carney Mark Carney est Ministre dlgu des Finances du Canada. Avant de rejoindre le Ministre des Finances canadien, il a t gouverneur adjoint de la Banque centrale du Canada et directeur gnral de Goldman Sachs Canada et a travaill dans les bureaux de Toronto, New York, Londres et Tokyo de Goldman Sachs. Mark Carney est diplm en conomie de lUniversit de Harvard et titulaire dun Ph.D en philosophie et en conomie de lUniversit dOxford. De 1988 1991, il a t analyste chez Goldman Sachs, dans les bureaux de Londres et de Tokyo. Pendant 4 ans (1994-1998), il a occup les fonctions de directeur Debt Capital Markets de Goldman Sachs Londres. Il a t nomm vice-prsident Corporate Finance chez Goldman Sachs New York (1998-2000), puis vice-prsident Investment
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Banking Services chez Goldman Sachs Toronto. De 2002 2003, il a t directeur gnral de Goldman Sachs Toronto. En 2003, il a t nomm gouverneur adjoint de la Banque centrale du Canada et en 2004 sous-ministre dlgu principal des Finances du Canada. Depuis octobre 2005, il est galement le dlgu du Ministre des Finances auprs du G7. Agustin Carstens Agustin Carstens est directeur gnral adjoint du Fonds montaire international (FMI) depuis le 1er aot 2003. A. Carstens a un Ph.D (1985) et un M.A. (1983) en conomie de lUniversit de Chicago. Il est diplm en conomie de lInstituto Technologico Autonomo de Mexico (ITAM, 1982). Avant doccuper son poste actuel, il a t le Secrtaire adjoint au Finances du Mexique. De 1999 2000, A. Carstens a t directeur excutif au FMI (pour le Costa-Rica, El Salvador, le Guatemala, le Honduras, le Mexique, le Nicaragua, lEspagne et le Venezuela) aprs avoir travaill la Banque centrale du Mexique o il a occup les postes de directeur gnral pour la recherche conomique et responsable du personnel au Cabinet du Gouverneur. Il a galement particip lorganisation de la Confrence des Nations Unies pour le nancement du dveloppement Monterrey et des runions du G20. Il a t par ailleurs, gouverneur supplant pour le Mexique la Banque interamricaine de dveloppement et la Banque mondiale. Il a publi des articles pour la Federal Reserve Bank de Boston, lUniversit de Londres, lOCDE, le FMI et la Banque mondiale. Il a aussi publi dans Columbia Journal of World
Business, American Economic Review, Journal of Asian Economics, Journal of International Finance, Cuadernos Economicos del ICE (Espagne) et Gaceta de Economia del ITAM (Mexique).
Daniel Cohen Daniel Cohen est professeur dconomie lUniversit de Paris-I (PanthonSorbonne) et lEcole Normale Suprieure (ENS) Paris. Il est aussi directeur du Centre pour la recherche conomique et ses applications (CEPREMAP) Paris. Daniel Cohen est aussi chercheur associ au Centre of Economic Policy Research (CEPR) et membre du Centre danalyse conomique (CEA). Il est aussi conseiller technique auprs du centre de dveloppement de lOCDE. Il a t membre de la Commission sur la macro-conomie et la Sant (prside par Jeffrey Sachs) et codirecteur (avec Sir George Alleyne) du groupe de travail Sant, croissance conomique et rduction de la pauvret . De 1991 1998, il a t co-directeur du programme de macro-conomie internationale au CEPR. Il a galement t
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membre de lInstitut universitaire de France (1993-1998) et membre du conseil de lAssociation europenne dconomie (1993-1999). Il a t consultant la Banque mondiale (division de la dette externe, 1984-1997), consultant pour le programme TACIS de la Commission europenne pour la Russie (1992-1997) et Prsident du Comit scientique pour le Congrs de lassociation europenne dconomie (Helsinki, 1993). Il a bnci dune bourse dtudes pour lUniversit dHarvard (1981-1982 et 1983-1984) et a t conseiller du gouvernement bolivien (avec Jeffrey Sachs) en 1985. Daniel Cohen est auteur du livre Private Lending to Sovereign States (MIT Press, 1991) et dautres ouvrages connus sur la mondialisation qui ont t traduits en plus de dix langues : Les infortunes de la
prosprit (Paris : Julliard, 1994), Richesse du monde, Pauvret des nations

(Paris : Flammarion, 1997), Nos temps modernes (Paris : Flammarion, 2000) et
La mondialisation et ses ennemis (Paris : Grasset, 2004).

Mario Draghi Mario Draghi est gouverneur de la Banque centrale dItalie depuis janvier 2006. Il est diplm de lUniversit de Rome et a un Ph.D en conomie du Massachussetts Institute of Technology (MIT, 1976). Il a t professeur dconomie lUniversit de Florence de 1981 1991. Avant de rejoindre la Banque centrale dItalie, Mario Draghi a t Vice-prsident de Goldman Sachs International. Mario Draghi a t directeur gnral du Trsor italien de 1991 2001 et prsident du Comit conomique et nancier de lUnion europenne. Il a galement t membre du G7 supplants. En 1993, il a t nomm prsident du comit italien pour les privatisations. En 1990, Mario Draghi a t conseiller de la Banque centrale dItalie. De 1984 1990, il a t directeur la Banque mondiale. Le professeur Draghi a une grande exprience dans le secteur priv en tant que juriste - il a prsid le comit qui a rform la lgislation italienne des socits ( Loi Draghi ) - et en tant que membre des conseils dadministration de plusieurs banques et entreprises (ENI, IRI, BNL, IMI). Il est membre du conseil dadministration du Institute for Advanced Studies de Princeton et charg de cours la Kennedy School of Government de lUniversit dHarvard. Le professeur Draghi a publi de nombreux ouvrages et articles sur la macro-conomie et la nance. Stanley Fischer Stanley Fischer est gouverneur de la Banque centrale dIsral depuis mai 2005. Il est diplm en conomie de la London School of Economics (1962-1966) et est
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titulaire dun Ph.D en conomie du MIT (1969). Jusquen 1973, il a t professeur assistant en conomie lUniversit de Chicago. En 1973, Stanley Fischer est devenu professeur assistant en conomie au MIT et a t nomm professeur en 1977. Il a t professeur associ lUniversit hbraque de Jrusalem et la Hoover Institution de Stanford. Avant de rejoindre la Banque centrale dIsral, M. Fischer a t Vice-prsident de Citigroup de fvrier 2002 avril 2005 et galement Responsable du groupe pour le Secteur public de fvrier 2004 avril 2005. Il a galement t prsident du comit des risques pays et prsident de Citigroup international. M. Fischer a t premier directeur gnral adjoint du Fonds montaire international (FMI) de septembre 1994 aot 2001. Avant de rejoindre le FMI, M. Fischer a t professeur et responsable du dpartement conomie au MIT. De janvier 1988 aot 1990, il a t Vice-prsident et chef conomiste la Banque mondiale. M. Fischer est membre de lEconometric Society et de lAmerican Academy of Arts and Sciences, membre galement du Council of foreign relations, du G30 et de la Commission trilatrale. Il est membre de la Fondation Guggenheim et chercheur associ du National Bureau of Economic Research. Il a t membre des conseils dadministration du Institute for International Economics, du Womens World Banking, du International Crisis Group et galement du conseil dadministration international de la New Economic School de Moscou. M. Fischer est lauteur de Macroeconomics (avec Rudiger Dornbush et Richard Startz, 2004). Il a aussi crit les ouvrages : Lectures in
Macroeconomics (avec Olivier Blanchard, 1989), Economics (avec Rudiger

Dornbush et Richard Schmalensee, 1988), IMF Essays From a Time of Crisis (2004) et Indexing, Ination and Economic Policy (1986). De 1986 1994, il a t directeur de la publication annuelle NBER Macroeconomics Annual ; il a galement t directeur adjoint dautres publications conomiques et douvrages, notamment Securing Peace in the Middle East (1994). Enrique V. Iglesias Enrique V. Iglesias est secrtaire gnral de Cumbre Iberoamericana. Enrique V. Iglesias est diplm en conomie et en management de lUniversit de la Rpublique en Uruguay (1953). Il a poursuivi ses tudes aux Etats-Unis et en France. Il a t prsident de la Banque Interamricaine de dveloppement (BID) de 1988 2005. Avant dtre lu comme prsident de la BID, Enrique V. Iglesias a t Ministre des relations extrieures de lUruguay (1985-1988). Pendant treize ans (1972-1985), il a t secrtaire gnral de la Commission des Nations Unies pour lAmrique latine et les Carabes (ECLAC). Il a t secrtaire gnral de la
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Confrence des Nations Unies sur les sources dnergie nouvelles et renouvelables qui sest tenue en 1981 au Kenya. En 1986, il a t prsident de la Confrence Punta Del Este en Uruguay qui a lanc les ngociations de lUruguay Round sur le commerce international. Ces ngociations ont abouti la cration de lOrganisation mondiale du Commerce. Enrique V. Iglesias a t prsident de la Banque centrale de lUruguay de 1966 1968. Il a enseign lconomie du dveloppement lUniversitad de la Republica en Uruguay et a t directeur de son Institut dconomie. Il a crit de nombreux articles sur les questions conomiques en Amrique latine et lUruguay, sur les marchs des capitaux, le nancement externe et le multilatralisme. Enrique V. Iglesias a reu de nombreux prix universitaires et professionnels. Donald Kaberuka Donald Kaberuka est prsident de la Banque Africaine de dveloppement (BAD) depuis novembre 2005. Il a fait ses tudes en Tanzanie et au Royaume Uni. Il est titulaire dun Ph.D en conomie de lUniversit de Glasgow (Ecosse). Il a t Ministre des Finances et de lEconomie du Rwanda de 1997 2005 et a t largement reconnu comme le principal architecte de la russite de la reconstruction de laprs-guerre et du programme de rforme conomique. Il a mis en place des rformes structurelles, conomiques et de gouvernance majeures dans les secteurs scal, montaire notamment lindpendance de la banque centrale. Ces rformes ont permis au Rwanda denregistrer un redressement conomique et une croissance stable et lui ont permis de bncier en avril 2005 de lannulation de dettes dans le cadre de linitiative PPTE. Avant de participer au gouvernement, M. Kaberuka a exerc pendant 12 ans diffrentes responsabilits dans lindustrie bancaire, le commerce international et sur les questions du dveloppement. Il a t Administrateur pour le Rwanda auprs de la Banque mondiale, du FMI et de la Banque Africaine de Dveloppement. Jean Lemierre Depuis juillet 2000, Jean Lemierre est Prsident de la Banque europenne pour la reconstruction et le dveloppement (BERD). M. Lemierre est diplm de lInstitut dtudes politiques de Paris. Il est diplm en droit et diplm de lEcole nationale dadministration Paris. Jean Lemierre a une longue et remarquable carrire en nances internationales. Il a t Directeur de Cabinet du Ministre de lEconomie et des Finances franais et directeur du Trsor franais. Il a t membre du Comit montaire europen et prsident du Comit conomique et nancier avant sa
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nomination comme prsident de la BERD. Il a t Prsident du Club de Paris et auparavant directeur de la direction gnral des Impts au Ministre de lEconomie et des Finances franais. Jacques de Larosire Jacques de Larosire a rejoint la direction du Trsor au Ministre de lEconomie et des Finances franais en 1958 et sest occup principalement des questions nancires internationales. Depuis 1998, il est conseiller auprs du prsident de BNP Paribas. Il est aussi prsident de lObservatoire de lEpargne Europenne (OEE) et vice-prsident dEuro 2000 et du Committee on Crisis Management and Crisis Resolution in Emerging Markets de lInstitut International de la Finance (IIF). En 2006, il est devenu membre du groupe des administrateurs pour le projet Emerging Markets Finance Initiative de lIIF. De 1974 1978, il a t secrtaire adjoint pour les affaires montaires. De 1978 1987, il a t directeur gnral du Fonds montaire international (FMI). Il a t gouverneur de la Banque de France pendant six ans, de 1987 1993, et prsident de la Banque europenne pour le dveloppement et la reconstruction (BERD) pendant 5 ans de 1993 1998. Il est aussi membre de lAcadmie des sciences morales et politiques lInstitut de France. Vincenzo La Via Vincenzo La Via est le directeur nancier de la Banque mondiale. M. La Via est diplm de lUniversit La Sapienza Rome et est titulaire dun Ph.D en conomie de lUniversit de Californie Los Angeles. Il a quitt la Banca Intesa, la plus grande banque italienne, pour rejoindre la Banque mondiale en 2005 en tant que directeur nancier. Prcdemment, il avait t directeur gnral de la gestion de la dette au Ministre du Trsor italien. V. La Via a t directeur gnral de la compagnie italienne de gestion des investissement (Akros S.p.A.). De 1985 1991, il a travaill la Banque mondiale dans le cadre du Young Professionals Program dabord en tant que conseiller auprs de ladministrateur pour lItalie et ensuite comme responsable des investissements au Trsor. John Lipsky John Lipsky est directeur adjoint du Fonds Montaire International (FMI) depuis septembre 2006. Avant sa nomination ce poste, John Lipsky tait vice-prsident de JPMorgan Investment Bank. Il est diplm de lUniversit de Wesleyan et titulaire dun Ph.D en conomie de lUniversit de Stanford. John Lipsky a t chef
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conomiste JPMorgan et la Chase Manhattan Bank o il a t galement directeur de la recherche. De 1992 1997, il a t chef conomiste chez Salomon Brothers Inc. Il a aussi dirig le Salomon Brothers European Research Group de 1989 1992. Avant de rejoindre Salomon Brothers en 1984, il a travaill 10 ans au FMI et a t le reprsentant du Fonds au Chili de 1978 1980. En 2000, il a prsid le groupe de travail sur le secteur nancier cr par le prcdent directeur gnral du FMI, Horst Khler, an dapporter au Fonds des propositions indpendantes sur lorganisation du FMI dans les domaines de la nance et des marchs des capitaux. Parmi ses autres activits professionnelles, John Lipsky est membre du conseil des directeurs du National Bureau of Economic Research (NBER), du Economic Club of New York, du American Council on Germany et de la Japan Society. Il est galement membre du conseil consultatif du Stanford Institute for Economic Policy Research et du sous-groupe conomie de la Bond Market Association. M. Lipsky est membre du Council on Foreign Relations. Xavier Musca Xavier Musca est directeur gnral du Trsor et de la politique conomique depuis 2004, prsident du Club de Paris depuis juillet 2005 et prsident du Comit ECOFIN depuis novembre 2005. Xavier Musca est diplm de lInstitut dtudes politiques de Paris et de lEcole nationale dadministration (1985). Il a t auditeur lInspection gnrale des nances (1985) et conseiller particulier du chef de lInspection gnrale des nances de 1988 1989. Il a occup diffrents postes de responsables la direction du Trsor ; il a t sous-directeur pour lEurope et les questions montaires internationales en 1996 puis chef du service du nancement de lEtat et de lconomie en 2000. Il a t nomm directeur du Trsor en juin 2004. De 1993 1995, Xavier Musca a t conseiller technique pour les questions nancires et dconomie internationale au Cabinet du Premier ministre. De mai 2003 juin 2004, il a t directeur de Cabinet du Ministre de lEconomie, des Finances et de lIndustrie. Francesco Oddone Francesco Oddone est responsable de la politique de la dette dEurodad depuis 2005. Il est diplm de lUniversit Bocconi (Milan) et de lUniversit de New York o il a galement enseign. Il a travaill au sein du Trsor italien de 2001 2003 et a t membre de la dlgation italienne au Club de Paris. N en 1990 comme branche europenne du Forum de la Dette et de du Dveloppement (FONDAD),
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Eurodad a t cr comme un mcanisme international de coordination sur les sujets lis la dette. En commenant avec une campagne sur la dette commerciale, son champ daction sest rapidement largi pour comprendre les questions de dettes bilatrales et multilatrales. Pendant la premire moiti des annes quatre-vingt-dix, le cur de son action a port sur les systmes internationaux de nancement en gnral : dette multilatrale et bilatrale, politiques de nancement des Institutions nancires internationales (IFIs) et en particulier lajustement structurel. Suite au lancement par les IFIs de linitiative PPTE (pays pauvres trs endetts) en 1996 et au rapport sur la stratgie de rduction de la dette en 1999, Eurodad a fait le pari de devenir un centre dinformation sur ces sujets notamment en dveloppant une unit de recherche au service de ses membres mais aussi de lensemble des acteurs du dveloppement. En 2001, au vu de lactivit grandissante des acteurs dveloppant des politiques de dveloppement des capacits dans les pays du Sud, Eurodad a t charg de la coordination de ces efforts et a lanc le programme Economic Policy Empowerment (EPEP). Ngozi Okonjo Iweala Dr Okonjo Iweala est la Ministre des nances de la Rpublique fdrale du Nigria depuis juillet 2003. Dr Okonjo Iweala est diplme en conomie de lUniversit de Harvard (B.A. magna cum laude) et en conomie rgionale et dveloppement du Massachussetts Institute of Technology (MIT). Pralablement sa nomination comme Ministre des nances de la Rpublique fdrale du Nigria, Dr Okonjo Iweala a t vice-prsidente et secrtaire gnrale de la Banque mondiale. Elle a rejoint la Banque mondiale en 1982 grce au prestigieux programme Young professionals et a suivi pendant vingt ans diffrentes rgions du Moyen Orient, dAfrique du Nord, dAsie de lEst et dAfrique. Elle a connu une ascension professionnelle du poste dconomiste au poste de vice-prsidente et secrtaire gnrale. En 2000, elle a quitt la Banque mondiale pour occuper le poste de conseiller conomique auprs du Prsident Obasanjo du Nigria. Dr Okonjo Iweala a publi de nombreux articles dans des publications sur le dveloppement, le plus rcent The impact of the East Asian Financial Crisis on Laos and Cambodia a t publi avec dautres collgues de la Banque mondiale dans la revue Finance
and Development . Dr Okonjo Iweala est galement co-auteur dun livre rcent
intitul The Debt Trap in Nigeria : towards a Sustainable Debt Strategy et coauteur dune biographie du clbre auteur nigrian Chinua Achebe qui sintitule
Teacher of Light (2003). Elle est membre des conseils dadministration de

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plusieurs ONG et fondations, au Nigria et ltranger et elle a particip de nombreuses confrences en tant que reprsentante du Nigria ou de la Banque mondiale lorsquelle y travaillait. Dr Okonjo Iweala a reu de nombreuses dcorations et titres honoriques, parmi lesquels le Euromarket Forum Award pour ses qualits de vision et de courage dans llaboration et la mise en place du programme de rforme conomique du Nigria. Sergue Stortchak Sergue Stortchak est ministre dlgu des Finances de la fdration de Russie. Il est diplm de lInstitut public pour les relations internationales du Ministre des affaires trangres dURSS (1981) et docteur en conomie spcialis dans les questions internationales montaires et de crdit. Sergue Stortchak a travaill lInstitut dconomie mondiale et des relations internationales de lAcadmie des Sciences dURSS (1981-1988). De 1988 1994, il a t deuxime secrtaire de la reprsentation permanente de lURSS auprs des Nations Unies et dautres organisations internationales Genve. De 1994 1998, il a t directeur adjoint au Ministre des nances de la Fdration de Russie pour les questions de crdit et dette externe et responsable du dossier de la dette extrieure de lURSS vis-vis des pays membres du Club de Paris et du Club de Londres. Pendant six ans (1998-2004), il a t directeur adjoint la Banque des relations conomiques trangres de lURSS, responsable de la gestion du dossier de la dette extrieure de lex-URSS et de la fdration de Russie. De 2004 2005, Sergue Stortchak a t directeur des relations nancires internationales, de la dette et des participations nancires de lEtat au Ministre des nances. Jean-Claude Trichet Depuis juillet 2003, Jean-Claude Trichet est prsident de la Banque centrale europenne (BCE). Jean-Claude Trichet est Ingnieur des mines diplm de lEcole nationale suprieure des Mines de Nancy. Il est aussi diplm en conomie de lUniversit de Paris (1966), de lInstitut dtudes politiques de Paris (1966) et de lEcole nationale dAdministration (1971). Il a t nomm lInspection gnrale des Finances en 1971. Jean-Claude Trichet a travaill comme ingnieur de 1966 1968. Il a commenc sa carrire la direction du Trsor en 1975 et a t nomm directeur du Trsor en 1987. Il a galement t conseiller du Ministre de lconomie (1978), conseiller auprs du Prsident de la Rpublique pour les questions industrielles, lnergie et la recherche (1978) et directeur de Cabinet du Ministre de lEconomie, des Finances et des Privatisations (1986). Il a t
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prsident du Club de Paris de 1985 1993. Jusquen 1993, il a t gouverneur supplant au Fonds montaire international (FMI) et la Banque mondiale. De 1992 1993, il a t prsident du Comit montaire europen. Pendant six ans (1993-1999), il a t gouverneur de la Banque de France. Il a t membre du conseil de lInstitut montaire europen jusquen 1994 et gouverneur de la Banque mondiale jusquen 1995. Jean-Claude Trichet a t nomm prsident du groupe des dix gouverneurs.
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Dcembre 2006
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Cinquante ans de restructuration ordonne de la dette souveraine

Actes de la Confrence internationale du 14 juin 2006, Paris

Xavier Musca Prsident du Club de Paris

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4 Intervention en anglais. 5 Intervention en anglais. 28

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4 Intervention en anglais. 5 Ministre des nances du Nigeria. Intervention en anglais. 58

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9 Professeur de sciences conomiques, cole normale suprieure,Paris. 67

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Annexe Biographies des intervenants

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