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Evaluacin de alternativas de inversin: anlisis matemtico y financiero de proyectos (II)

Autor: Giovanny E. Gmez MATEMTICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS 11 / 2001


Anterior: COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE, TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo
MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa

Relevante
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica:

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
EJEMPLO 1

A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. Es aconsejable el negocio?
SOLUCIN

Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:

VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1

VPN = 123.07 Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto. EJEMPLO 2 Se presenta la oportunidad de montar 7una fbrica que requerir una inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de
A) $2.000.000 B) $1.000.000

Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el proyecto? Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin SOLUCIN En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.


VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284 VPN = 8.591.284

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero. B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000 VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -188.508 En esta situacin el proyecto debe ser rechazado. MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI) El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos: 1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. 2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda ser la escogida. 4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. 5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico

EJEMPLO 1 Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A B C -

100.000 120.000 125.000 -10.000 -12.000 -2.000 -12.000 -2.000 -14.000 -2.000 -1.000 0

SOLUCIN Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1. A) Primero se compara la alternativa A con la B
Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A B B-A -20.000

100.000 120.000

-10.000 -12.000 -2.000 -12.000 -2.000 -14.000 -2.000 +10.000 +12.000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene: VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A. 2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.
Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A C C-A -25.000 +8.000 +11.000 +14.000

100.000 125.000 -10.000 -2.000 -12.000 -1.000 -14.000 0

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

Unidad 2.- MTODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS. ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO


MTODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS. ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO

UNIDAD 2.

Subtemas

2.1 Mtodo del valor presente.

2.1.1 Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes.

2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.

2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

2.1.4 Clculo del costo capitalizado.

2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.

2.2 Mtodo de Valor Anual.

2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.

2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual.

2.2.3 Alternativas de evaluacin mediante el anlisis de Valor Anual.

2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente.

2.3 Anlisis de tasas de rendimiento.

2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento.

2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor

Presente o Valor Anual.

2.3.3 Anlisis incremental.

2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin adicional.

Desarrollo

UNIDAD 2. MTODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS. ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO


2.1 Mtodo del valor presente.
VALOR PRESENTE NETO
Valor presente neto es concepto se usa en el contexto de la Economa y las finanzas pblicas.

Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversin menos el valor actual de la recuperacin de fondos de manera que, aplicando una tasa que corporativamente consideremos como la mnima aceptable para la aprobacin de un proyecto de inversin, pueda determinarnos, adems, el ndice de conveniencia de dicho proyecto. Este ndice no es sino el factor que resulta al dividir el Valoractual de la recuperacin de fondos entre el valor actual de la Inversin; de esta forma, en una empres, donde se establece un parmetro de rendimiento de la inversin al aplicar el factor establecido a la Inversin y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede el mnimo requerido, y si es negativo seala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, est sujeto a rechazo.

VALOR PRESENTE NETO


Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de Inversin a travs de toda su vida til; se define como el Valor Presente de su Flujo de IngresosFuturos menos el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es un monto de Dinero equivalente a la suma de los flujos de Ingresos netos que generar el proyecto en el futuro.

La tasa de actualizacin o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto debera ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertir. No obstante, debido a la dificultad prctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la tasa

de Inters deMercado. Esta ltima exista Competencia Perfecta.

igualar

al Costo alternativo

del Capital cuando

El mtodo del valor presente neto proporciona un criterio de decisin preciso y sencillo: se deben realizar slo aquellos proyectos de Inversin que actualizados a la Tasa de Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a cero.

http://www.eco-finanzas.com/diccionario/V/VALOR_PRESENTE_NETO.htm Fecha en que accedi a la Pag. Web: 27/02/2012

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa

Relevante

En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice.

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica:

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters,

el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.

Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

EJEMPLO 1 A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. Es aconsejable el negocio?

SOLUCIN Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:

VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1 VPN = 123.07

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto.

EJEMPLO 2

Se presenta la oportunidad de montar 7una fbrica que requerir una inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de

A) $2.000.000 B) $1.000.000

Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el proyecto? Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin

SOLUCIN En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000. VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284 VPN = 8.591.284

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000 VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -188.508

En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores.

Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:

1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. 2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda ser la escogida. 4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. 5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico

EJEMPLO 1

Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%.

Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3

C 125.000 -2.000 -1.000 0

-120.000 100.000 -10.000 -12.000 -12.000 -2.000 -14.000 -2.000

SOLUCIN Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1. A) Primero se compara la alternativa A con la B Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A B B-A

100.000 120.000 20.000 -10.000 -12.000 -2.000 -12.000 -2.000 +10.000 -14.000 -2.000 +12.000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene: VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.

2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C. Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A C C-A

100.000 125.000 25.000 -10.000 -2.000 +8.000 -12.000 -1.000 +11.000 -14.000 0 +14.000

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/23/vpnvpni.htm Fecha en que acced a la Pg. Web: 27/02/2012

2.1.1

Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes.

La evaluacin econmica de una alternativa requiere un flujo de efectivo estimado durante un periodo de tiempo especfico y un criterio para elegir la mejor alternativa. Para formular

alternativas, se categoriza cada proyecto como:

Mutuamente excluyente.

Slo uno de los proyectos viables puede seleccionarse.

Independiente. Ms de un proyecto viable puede seleccionarse.

La opcin de no hacer (NH) se entiende como una alternativa y si se requiere que se elija una de las alternativas definidas, no se considera una opcin, no hacer se refiere a mantener el enfoque actual, y no se inicia algo nuevo.Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre s durante la evaluacin. Si no se considera econmicamente aceptable una alternativa mutuamente excluyente, es posible rechazar todas las alternativas y aceptar el no hacer. Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin, cada proyecto se evala por separado y la comparacin es entre un proyecto a la vez y la alternativa de no hacer. Si existen m proyectos independientes, se seleccionarn cero, uno, dos o ms. Si cada proyecto se incluye o se omite existe un total de 2 m alternativas mutuamente excluyentes. Y este nmero incluye la alternativa de NH. Comnmente en las aplicaciones de la vida real existen restricciones presupuestales que eliminaran muchas de las 2 m alternativas.

Naturaleza o Tipo de alternativas: El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso o en el servicio. Todas las alternativas evaluadas en un estudio particular de ingeniera econmica debern ser del mismo tipo.

De ingreso. Cada alternativa genera costos e ingresos, estimados en el flujo de efectivo y posibles ahorros. Los ingresos dependen de la alternativa que se seleccion. Estas alternativas incluyen nuevos sistemas, productos y aquello que requiera capital de inversin para generar ingresos y/o ahorros. De servicio.

Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el flujo de efectivo. Los ingresos o ahorros no son dependientes de la alternativa seleccionada, de manera que

estos flujos de efectivo se considerarn iguales, como en el caso de las iniciativas del sector pblico. Aunque los ingresos o ahorros anticipados no sean estimables; en este caso la evaluacin e baso slo en los estimados de costo

http://es.scribd.com/doc/20071879/Resumen-de-Financiera-Capitulos-5-y-6 Fecha en que acced a la Pg. Web: 29/02/2012

2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.


El anlisis de VP, se calcula a partir de la tasa mnima atractiva de rendimiento para cada alternativa. El mtodo de valor presente que los gastos o los ingresos se transforman en dinero de ahora. En esta forma es mu fcil percibir la ventaja econmica de una alternativa sobre otra. Si se utilizan ambas en capacidades idnticas para el mismo periodo de tiempo, stas reciben el nombre de alternativas de Servicio igual

Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican slo desembolsos o ingresos y desembolsos, se aplican las siguientes guas para seleccionar una alternativa.

Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP 0, se alcanza o se excede la tasa mnima atractiva de rendimiento y la alternativa es financieramente viable. Dos o ms alternativas. Determine el VP de cada alternativa usando la TMAR.

Seleccione aquella con el valor VP que se mayor en trminos numricos, es decir, menos negativo o ms positivo.

La gua para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso utiliza el criterio de mayor en trmino nmero y no del valor absoluto ya que el signo cuenta. Si los proyectos son independientes, la directriz para la seleccin es la siguiente:

Para uno o ms proyectos independientes, elija todos los proyectos con VP 0 calculado con la TMAR.

Esto compara cada proyecto con la alternativa de no hacer. Los proyectos debern tener flujos de efectivo positivos y negativos, para obtener un valor de VP que exceda cero; deben ser proyectos de ingresos. Un anlisis de VP requiere una TMAR para utilizarse como el valor i.

http://es.scribd.com/doc/20071879/Resumen-de-Financiera-Capitulos-5-y-6 Fecha en que acced a la Pg. Web: 29/02/2012

2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.


Al utilizar el mtodo de Valor Presente para comparar alternativas con diferente vida til, se aplica lo aprendido en la seccin anterior con la siguiente excepcin: las alternativas se deben comparar sobre el mismo nmero de aos. Es decir, el flujo de caja para un ciclo de una alternativa debe multiplicarse por el mnimo comn mltiplo de aos para que el servicio se compare sobre la misma vida til de cada alternativa.

Por ejemplo, si se desea comparar alternativas que tienen una vida til de 3 y 2 aos, respectivamente, las alternativas deben compararse sobre un periodo de 6 aos suponiendo la reinversin al final de cada ciclo de vida til. Es importante recordar que cuando una alternativa tiene un valor Terminal de salvamento, este debe tambin incluirse y considerarse como un ingreso en el diagrama de flujo de caja en el momento que se hace la reinversin.

Ejemplo 1: un superintendente de planta trata de decidirse por una de dos maquinas, detalladas a continuacin:

Determine cual se debe seleccionar con base en una comparacin de Valor Presente utilizando una tasa de inters del 15%.

Solucin: Puesto qu las maquinas tienen una vida til diferente, deben compararse sobre su mnimo comn mltiplo de aos, el cual es 18 aos para este caso. El diagrama de flujo de caja se muestra en la fig. 3.1.2. A.

. Comentario: observe que el valor de salvamento de cada mquina debe recuperarse despus de cada ciclo de vida til del activo. El VS de la maquina A se recupero en los aos 6, 12 y 18; mientras que para la maquina B se recupero en los aos 9 y 18.

www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r46051.DOC Fecha en que acced a la Pg. Web: 29/02/2012

2.1.4 Clculo del costo capitalizado.


El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se supone durar para siempre. Algunos proyectos de obras pblicas tales como diques, sistemas de irrigacin y ferrocarriles se encuentran en esta categora. Adems, las dotaciones permanentes de universidades o de organizaciones de caridad se evalan utilizando mtodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es el siguiente: Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o ingresos no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas).

Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.

Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta el infinito, lo cual genera un valor anual uniforme equivalente total (VA).

Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i para lograr el costo capitalizado.

Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4. El propsito de empezar la solucin trazando un diagrama de flujo de efectivo debe ser evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo es probablemente ms importante en los clculos de costo capitalizado que en cualquier otra parte, porque ste facilita la diferenciacin entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes o peridicas. Costo capitalizado = VA / i VP = VA / i ; P = A / i

www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r71934.DOCX
Fecha en que accedi a la Pag. Web: 27/02/2012

2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.


Costo capitalizado (CC)

Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se considera perpetua. Puede considerarse tambin como el valor presente de un flujo de efectivo perpetuo,como por ejemplo: carreteras, puentes, etc. Tambin es aplicable en proyectos que deben asegurar una produccin continua, en los cuales los activos deben ser reemplazados peridicamente.

La comparacin entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada con la premisa de disponer de los fondos necesarios para reponer por ejemplo un equipo,una vez cumplida su vida til. La ecuacin para obtener el costo capitalizado se obtiene de: Archivo:Ecuacioncostocapitalizado1.jpg

Donde: P= Valor PRESENTE. A= Anualidad o serie de pagos constantes e iguales. i= tasa de inters. n= nmero de periodos. S el numerador y el denominador se dividen entre (1 + i)n, la ecuacin del numerador se transforma en:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado2.jpg

A medida que n tiene a el termino del numerador se convierte en 1 produciendo as:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado3.jpg

Prodecimiento para calcular el CC

1.- Encuentre el Valor presente de todas las cantidades no recurrentes (por ejemplo: inversin inicial, pagos extraordinarios, valor de recuperacin, etc). 2.- Encuentre el valor anual uniforme (VA) de todas las cantidades recurrentes que ocurren en los aos 1 a (por ejemplo: manteniento mensual, pagos extraordinarios recurrentes, etc.) y dividalo entre la tasa de interes (se aplica la frmula P=A/i). 3.- Se suman las cantidades obtenidas en los pasos 1 y 2.

http://es.wikipedia.org/wiki/Costo_Capitalizado

Ingeniera econmica 4 Edicin McGraw Hill Leland T. Blank Anthony J. Tarkin Fecha en que accedi a la Pag. Web: 27/02/2012

2.2 Mtodo de Valor Anual.

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir, depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las tasas de inters con las que se evalu

En artculos anteriores se han tratado los fundamentos tericos de las matemticas financieras y su aplicacin en la evaluacin de proyectos organizacionales, teniendo claros estos principios se puede llevar a cabo una valoracin ms profunda del mismo y compararlo con otros utilizando las herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y que a su vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.

www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r46056.DOC

Fecha en que acced a la pgina: 04-03-20012

2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.


Alternativa Simple

Esta debe aplicarse cuando se evala y se tiene que decidir si un proyecto individual es o no conveniente

Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la bondad de un proyecto son:

CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente. VPN: Valor Presente Neto. VPNI: Valor Presente Neto Incremento. TIR: Tasa Interna de Retorno. TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental. B/C: Relacin Beneficio Costo. PR: Perodo de Recuperacin. CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero debe conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, lo nica diferencia que se presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello es sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su aplicacin.

En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta utilizacin de los ndices.

En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los siguientes factores que dan aplicacin a su estructura funcional:

C: Costo inicial o Inversin inicial. K: Vida til en aos. S: Valor de salvamento. CAO: Costo anual de operacin. CAM: Costo anual de mantenimiento. IA: Ingresos anuales.

A continuacin se analizarn todas las metodologas desde sus bases tericas, hasta su aplicacin a modelos reales.

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

A continuacin se presenta la aplicacin de la metodologa del Costo Anual Uniforme Equivalente en la evaluacin de proyectos de inversin. Casi siempre hay ms posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluacin se efecta a una tasa de inters baja, que a una mayor

EJEMPLO Una mquina cuesta $600.000, tiene una vida til de 5 aos y un valor de salvamento de $100.000; el costo anual de operacin es de alrededor de $5000 y se estima que producir unos ingresos anuales del orden de $200.000. Determinar si la compra de la mquina es aconsejable, cuanto se utiliza una tasa de: a) 25% b) 15%

SOLUCIN Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artculo, aplica en el ejemplo as: C= $600.000 S= $100.000 k= 5 aos CAO= Ingresos Anuales 5 $200.000 a) (IA) para los 5.000 Aos 1 a

Utilizando i = 25%, se tiene:

Los $600.000 se reparten en una serie uniforme de pagos, que se efectuarn al final de cada uno de los 5 aos que dura el proyecto y cada pago tendr un valor de: 600.000 a5 25% Por otra parte, los $100.000 del valor del salvamento se repartirn en 5 pagos que se efectuaran al final de cada ao y tendran un valor de: 100.000 S5 El CAUE puede calcularse as: CAUE = 100.000+ 200.000 - 600.000 - 5.000= $-15.923 S5 25% a525% 25%

Se puede apreciar que al evaluar el proyecto usando una tasa del 25% no es aconsejable para la empresa realizar esta inversin.

b) Usando i= 15%, se tiene: CAUE = 100.000+ 200.000 - 600.000 -5.000= $30.843 S5 15% a515%

En esta evaluacin se puede apreciar que en estas condiciones, el proyecto s es aconsejable. Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta para hacer los clculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio, utilizada en el mercado financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de inters, a la cual normalmente el dueo del proyecto hace sus inversiones. Esta ltima tasa es conocida con el nombre de Tasa

de Inters de Oportunidad (TIO).

TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD (TIO)

Para ser ms claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos ejemplos la TIO.

Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en los cuales le pagan en promedio el 45% efectivo anual de intereses, entonces se dice que la Tasa de Inters de Oportunidad para esta persona equivaldra a ese mismo 45% efectivo anual. Otro caso se dara cuando un comerciante compra mercancas y al venderlas obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia para este comerciante la TIO es de 6% efectivo mensual. Ahora veremos cmo es aplicable esta tasa en la evaluacin de proyectos de inversin organizacionales.

EJEMPLO

Un seor realiza mensualmente cursos de capacitacin en manejo de computadores, con una duracin de un mes. El cupo para cada curso es de 15 alumnos y el valor de la matrcula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da la utilidad neta de:

15 X 10.000 - 50.000 = $100.000 Si su inversin en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa de oportunidad ser: TIO= 100.000= 0.025 4.000.000 2.5%efectivo mensual En consecuencia, la TIO es una tasa que vara de una persona a otra y ms an, para la misma persona, vara de tiempo en tiempo. Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene alternativas que compiten. El siguiente ejemplo analiza el caso en que ingresos y egresos son conocidos.

www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r46056.DOC

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2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual.

2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente.

2.3 Anlisis de tasas de rendimiento.


- Tasa de rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la inversin.

Operatoria - Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable. Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja. - Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversin inicial.

Ventajas Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. - Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc.

Desventajas - Cuando el proyecto de inversin se de larga duracin nos encontramos con que su clculo se difcil de llevar a la prctica. - Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. - Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico.

http://www.areadepymes.com/?tit=inversiones-en-inmovilizado-o-existenciastasa-interna-de-rendimiento-de-una-inversiontir&name=Manuales&fid=ef0bcaf

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2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento.


Tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido enprstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado.

La tasa interna de rendimiento est expresada como un porcentaje por periodo, esta se expresa como un porcentaje positivo. El valor numrico de i puede oscilar en un rango entre -100% hasta el infinito. En trminos de una inversin, un rendimiento de i = 100% significa que se ha perdido la cantidad completa .La definicin anterior establece que la tasa de rendimiento sea sobre el saldo no recuperado, el cual vara con cada periodo de tiempo. El financiamiento a plazos se percibe en diversas formas en las finanzas. Un ejemplo es un programa sin intereses ofrecido por las tiendas departamentales. En la mayora de los casos, si la compra no se paga por completo en el momento en que termina la promocin, usualmente 6 meses o un ao despus, los cargos financieros se calculan desde la fecha original de compra.

La letra pequea del contrato puede estipular que el comprador utilice una tarjeta de crdito extendida por la tienda, la cual con frecuencia tiene una tasa de inters mayor que la de una tarjeta de crdito regular. En todos estos tipos de programas, el tema comn es un mayor inters pagado por el consumidor a lo largo del tiempo.

http://es.scribd.com/doc/21364295/Resumen-del-Capitulo-7

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2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor Presente o Valor Anual.

Frmulas de Clculo

Donde: - r = Tasa de retorno de la inversin. - A = Valor de la Inversin Inicial. - Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto as cuando en un mismo periodo se den flujos positivos y negativos ser la diferencia entre ambos flujos. - Otra forma de calcularlo es aplicando la aproximacin de Schneider; lo que cambia es que en vez de utilizar el descuento compuesto se utiliza el simple por lo que se puede cometer un error significativo: Donde: i= Nmero del flujo de caja neto. http://www.areadepymes.com/?tit=inversiones-en-inmovilizado-o-existenciastasa-interna-de-rendimiento-de-una-inversiontir&name=Manuales&fid=ef0bcaf

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Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare i* (tasa interna de rendimiento) con la TMAR establecida: Si i* TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable. Si i*< TMAR la alternativa no es econmicamente viable.

La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los trminos VP, VF o VA para una i 0% establecida. En los clculos de la tasa de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i* a la cual los flujos de efectivo son equivalentes

La tasa interna de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. Hay dos formas para determinar i * la solucin manual a travs del mtodo de ensayo y error (que no vimos, ni veremos) y la solucin por computadora. i* por computadora: cuando los flujos de efectivo varan de un ao a otro la mejor forma de encontrar i * es ingresar los flujos de efectivo netos en celdas contiguas (incluyendo cualesquiera cantidades 0) y aplicar la funcin TIR en cualquier celda.

2.3.3 Anlisis incremental.

Generalmente, valor presente neto y tasa interna de rendimiento llevan a tomar la misma decisin de inversin, sin embargo, en algunas ocasiones y con proyectos mutuamente excluyentes, pueden llevar a tomar decisiones contrarias con lo cual es conveniente utilizar el anlisis incremental. Para ejemplificar, supngase que una empresa de servicios informticos est plantendose adquirir una nueva computadora. Considera dos alternativas: adquirir el modelo H que supone una inversin de $ 30,000 o el modelo S cuyo costo es de $ 40,000. El decidirse por el modelo S supone pagos estimados anuales de $ 15,000 durante 5 aos, frente a unos ingresos de $ 15,000 en el primer ao y 30,000 los otros cuatro. El modelo H, por su parte, implica desembolsos durante cinco aos de 10,000 e ingresos de 15,000 en el primer ao y 20,000 los cuatro restantes. En ambos casos se supone que la tasa de descuento es del 7% y la vida til de las mquinas de cinco aos.

Usando el mtodo de valor presente neto, el proyecto S sera el favorito ya que su VPN es superior al del proyecto H .

A). Realice la demostracin (use excel) Sin embargo, el mtodo de tasa interna de rendimiento seala que el mejor proyecto es el H porque su TIR es superior a la del proyecto S.

B). Realice la demostracin (use excel) En el caso de decisiones contrarias en los mtodos, es recomendable hacer uso del anlisis incremental, esto es restar el proyecto de menor inversin inicial al proyecto de mayor inversin inicial. En el ejemplo, habra que realizar la siguiente operacin: S-H. A la diferencia entre los proyectos, se le calcula su VPN y si ste, es positivo, conviene el proyecto de mayor inversin inicial ya que el excedente es capaz de cubrir al proyecto menor y todava ofrecer una ganancia. Por otra parte, si VPN del excedente es negativo, debe seleccionarse el proyecto de menor inversin inicial ya que el proyecto mayor no es capaz de cubrir sus beneficios y generar ganancias. En el ejemplo, el VPN del excedente es positivo en $ 1,155.25 por lo que debe ser seleccionado el proyecto con mayor inversin inicial es decir, el proyecto S.

C). Realice la demostracin (use excel) Nota N1: las hojas de clculo electrnicas son una excelente opcin para evitar el exceso de clculos para este tipo de problemas. Excel tiene dos funciones financieras que ayudan a encontrar valor presente neto y tasa interna de rendimiento. La funcin VNA que permite traer al presente una serie de flujos y a cuyo resultado hay que restarle la inversin inicial para encontrar VPN y la funcin TIR cuya nica condicin es que el primer dato que se muestre sea el de la inversin inicial con signo negativo.

P U B L I C AD O P O R G E R M N C A S T R O B . M B A , E S P . P R O F . T G O . T E C . CI L E N 4 : 4 5 : 0 0 PM jueves 7 de febrero de 2008 http://comerciointernacionalylogistica.blogspot.com/2008/02/anlisisincremental.html

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2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin adicional.


Como ya se plante, el primer paso al calcular la TR sobre la inversin adicional es la preparacin de una tabla que incluye valores incrementales del flujo de efectivo. El valor en esta columna refleja la inversin adicional requerida que debe ser presupuestada si se selecciona la alternativa con el costo inicial ms alto, lo cual es importante en un anlisis TR a fin de determinar una TIR de los fondos adicionales gastados por la alternativa de inversin ms grande. Si los flujos de efectivo incrementales de la inversin ms grande no la justifican se debe seleccionar la alternativa ms barata. Pero, Qu decisin tomar sobre la cantidad de inversin comn a ambas alternativas? Se justifica sta de manera automtica?, bsicamente s, puesto que debe seleccionarse una de las alternativas mutuamente excluyentes. De no ser as, debe considerarse la alternativa de no hacer nada como una de las alternativas seleccionables, y luego la evaluacin tiene lugar entre 3alternativas.

Evaluacin de la tasa de retorno incremental utilizando el mtodo del valor presente Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el anlisis dela tasa de retorno. Clculo de la tasa de retorno por el mtodo del CAUE

http://es.scribd.com/doc/59969890/Interpretacion-de-la-tasa-de-retorno-sobrela-inversion-adicional

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Actividades Actividad: EjerComputadora 1

Dibuje un diagrama de efectivo para un prestamo de $ 10 500.00 con una tasa de interes del 12 % anual, durante un periodo de 6 aos. Que cantidad de interes simple se pagara en una sola exhibicion?

1 Final del ao 0 1 2 3 4 5 6 Cantidad obtenida en prstamo

TABULACIN CLCULO DE INTERS 3 4 Inters Adeudo Suma pagada

5 Datos P 10500 i 0.12 n 6 INTERS SIMPLE I"="P(i)(n) I 7560 F"="P+I 18060

10500 1260 1260 1260 1260 1260 1260 11760 13020 14280 15540 16800 18060 0 0 0 0 0 18060

Actividad: Ejer1_9Pag21 Tarquin (5 planes) Demuestre el concepto de Equivalencia con los diferentes planes de pago de prstamos descritos en seguida: En cada plan se reembolsa un prstamo de $5 000 en 5 aos al 8% de inters anual..

Plan 1: Inters simple; pago del total al final. No hay pago de intereses ni del principal hasta el final del ao 5. Los intereses se generan cada ao exclusivamente sobre el principal.

Plan 2: Inters compuesto; pago del total al final. No hay pago de intereses ni del principal hasta el final del ao 5. Los intereses se generan cada ao sobre el total del principal y todos los intereses acumulados.

Plan 3: Pago anual del inters simple; reembolso del princiapal al final. Los intereses acumulados se pagan cada ao y todo el principal se paga al final del ao 5.

Plan 4: Pago anual del inters compuesto y de parte del principal. Los intereses generaldos y una quinta parte del principal (1 000), se reembolsa cada ao.El saldo vigente del prstamo se reduce cada ao, de manera que el inters de cada ao disminuye.

Plan 5:Pagos anuales iguales del inters compuesto y del principal. Se hacen pagos iguales cada ao de $1,252.28; una parte se destina al reembolso del principal y el resto cubre los intereses generados. Como el saldo del prestamo disminuye a un ritimo menor que en el plan 4, como consecuencia de los pagos iguales de fin de ao, el inters disminuye, aunque a un ritmo ms lento.

Datos

P i n

5000 8% 5

I"="P.i.n I1

( 1)

( 2)

( 3)

( 4)

( 5)

Adeudo total Adeudo total Inters a pagar por Pago de fin Final del ao al final del despus del el ao de ao ao pago Plan 1: Inters simple; pago del total al final. 0 1 2 3 4 5 Totales Plan 2: Inters compuesto; pago del total al final 0 1 2 3 4 400.00 432.00 466.56 503.88 5400.00 5832.00 6298.56 6802.44 5000.00 5400.00 5832.00 6298.56 6802.44 400.00 400.00 400.00 400.00 400.00 5400.00 5800.00 6200.00 6600.00 7000.00 7000.00 7000.00 5000.00 5400.00 5800.00 6200.00 6600.00

5 Totales

544.20

7346.64

7346.64 7346.64

Plan 3: Pago anual del inters simple; reembolso del princiapal al final. 0 1 2 3 4 5 Totales 400 400 400 400 400 5400.00 5400.00 5400.00 5400.00 5400.00 400.00 400.00 400.00 400.00 5400.00 7000.00 5000.00 5000.00 5000.00 5000.00 5000.00

Plan 4: Pago anual del inters compuesto y de parte del principal. 0 1 2 3 4 5 Totales 400.00 320.00 240.00 160.00 80.00 5400.00 4320.00 3240.00 2160.00 1080.00 1400.00 1320.00 1240.00 1160.00 1080.00 6200.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00

Plan 5:Pagos anuales iguales del inters compuesto y del principal. (por 1252,28) 0 1 2 3 4 5 Totales 400 331.82 258.18 178.65 92.76 5400.00 4479.54 3485.44 2411.81 1252.29 1252.28 1252.28 1252.28 1252.28 1252.29 6261.41 5000.00 4147.72 3227.26 2233.16 1159.53

Publicado por Cindy Margot en 11:57