Rapport de stage

Le portefeuille titres dun

OPCVM
ISCAE
CYCLE DEXPERTISE COMPTALE
Contents
Introduction......................................................................................1
1 Contenu du portefeuille..................................................................3
1.1 Dfinition de lactif dun OPCVM................................................................3
1.2 Rgles de coposition de lactif...................................................................3
1.3 !es ratios prudentiels....................................................................................."
2 Copta#ilisation des titres.............................................................$
2.1 !es principes copta#les et la notion diage fidle...................................$
2.2 %pcificits copta#les.................................................................................&
3 Mt'odes d(aluation des titres....................................................)
22&"*$2*".doc
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Fvrier 2001
Introdu!tion
!e Maroc sest lanc au cours des dernires annes+ dans un processus de rfores
conoi,ues et financires a-ant pour o#.ectif de oderniser les structures de son conoie.
Ces rfores ont concern plusieurs doaines dont le s-ste financier. !a rfore du
s-ste financier arocain sassigne coe o#.ectif priordial de doter lconoie
nationale dun arc' de capitau/ actif et plus souple 0 sa(oir le arc' #oursier et de
di(ersifier+ ainsi+ les odes de financeent is 0 la disposition des entreprises. Pour ce
faire+ les pou(oirs pu#lics ont entrepris un certain no#re dactions telles ,ue 1
!adoption de la loi #ancaire du & .uillet 1223+
!organisation de la #ourse des (aleurs de Casa#lanca 3Da'ir portant loi n4 15235211 du
21 septe#re 12236+
!a cration du Conseil Dontologi,ue des (aleurs o#ilires CDVM 3Da'ir portant loi
n4 15235212 du 21 septe#re 12236+
!a cration des Organises de Placeent Collectifs de Valeurs Mo#ilires OPCVM
3Da'ir portant loi n4 15235213 du 21 septe#re 12236.
!es OPCVM sont des interdiaires entre lpargne pu#lic et le arc' financier. !eur o#.et
principal est la gestion dun portefeuille de titres en (ue de garantir un eilleur rendeent+
une li,uidit et une scurit satisfaisante pour les pargnants.
7n raison de liportance du r8le des OPCVM+ et surtout+ en raison des spcificits lies au/
t'odes de copta#ilisation et d(aluation de leurs titres par rapport au/ entreprises
industrielles et coerciales+ .ai dcid de consacrer on preier rapport de stage au titre
du preier seestre de lanne 122& 0 ltude du portefeuille titre dun OPCVM.
Cette tude (a porter trois (olets iportants 1 le contenu du portefeuille titres+ les principales
particularits copta#les des OPCVM ainsi ,ue les t'odes d(aluation de leurs titres+
tout en faisant des coparaisons a(ec les dispositions pr(ues pour les socits industrielles
et coerciales.
Mais a(ant dentaer ces su.ets+ il est ncessaire de rappeler #ri(eent le cadre .uridi,ue
des OPCVM.
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CADRE "#RIDI$#E DES OPCVM
!a loi du 21 septe#re 1223 relati(e au/ OPCVM distingue entre les socits
din(estisseent 0 Capital Varia#le 3%IC9V6 et les :onds Couns de Placeent 3:CP6 1
!es %IC9V sont des socits anon-es dotes de la personnalit orale et dont les
actions sont ises ou rac'etes+ 0 tout oent+ 0 la deande des actionnaires. 7lles
sont gres par un Conseil d9dinistration dont les e#res sont nos par
l9sse#le ;nrale des 9ctionnaires pour une dure de & ans. !es %IC9V sont
galeent rgies par les dispositions de la nou(elle loi du 3< ao=t 122& sur la socit
anon-e 0 condition ,ue ces dispositions ne soient pas en contradiction a(ec celles de la
loi relati(e au/ OPCVM+
7n re(anc'e+ les :CP sont une coproprit de (aleurs o#ilires ,ui peu(ent >tre ises
et rac'etes 0 tout oent. !es :CP sont dpour(us de la personnalit orale. Ils sont
grs par un ta#lisseent de gestion dot de la personnalit orale. Ils sont crs 0
linitiati(e dun ta#lisseent de gestion et dun ta#lisseent dpositaire+ tous deu/
distincts.
!es OPCVM+ ,uel,ue soit leur statut .uridi,ue+ doi(ent disposer dun ta#lisseent
dpositaire ,ui est c'arg+ essentielleent+ de la conser(ation des titres constituant leur
portefeuille+ et du contr8le de la rgularit des dcisions prises par lta#lisseent de
gestion.
!a constitution dune %IC9V ou dun :CP est su#ordonne 0 lagrent du inistre des
finances aprs a(is du Conseil Dontologi,ue des Valeurs Mo#ilires dont le r8le iportant
est de contr8ler les OPCM+ de (eiller 0 la transparence du arc' et de protger les
in(estisseurs et les pargnants.
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% Contenu du portefeuille
%&% D'finition de la!tif dun OPCVM
!a politi,ue de placeent dun OPCVM est dfinie par la loi fondaentale du 21 septe#re
1223.
9insi+ lactif dun OPCVM est o#ligatoireent in(esti en 1
Valeurs o#ilires cotes 0 la #ourse des (aleurs ou faisant lo#.et de transactions sur
tout autre arc' rgleent+ en fonctionneent rgulier et ou(ert au pu#lic+
9ctions ou parts dOPCVM+
?itres de crance ngocia#les+
?itres is et garantis par l7tat+
!i,uidits sans dpasser 1$@ de lactif.
De plus+ lactif dune %IC9V peut (entuelleent coprendre les #iens eu#les et
ieu#les ncessaires 0 son e/ploitation.
%&( R)gles de !o*position de la!tif
!es rgles de coposition de lactif dun OPCVM diffrent selon sa catgorie. 9 cet gard+
il faut signaler ,uil e/iste ,uatre t-pes dOPCVM 1
%&(&% OPCVM + A!tions ,
Dont &<@ au oins+ de son actif net doit >tre constitu par des actions.
%&(&( OPCVM + O-ligations ,
Dont le portefeuille actions ne doit pas dpasser 1<@ de lactif net.
%&(&. OPCVM + Mon'taires ,
!actif de cet OPCVM est constitu en peranence de titres du arc' ontaire et de titres
de crance ngocia#les ?CA.
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%&(&/ OPCVM + Di0ersifi's ,
Coe son no lindi,ue+ lactif de cet OPCVM est constitu de diffrents t-pes de titres 1
actions+ o#ligations+ ?CA etc ... 0 condition de respecter les ratios prudentiels e/igs par la
loi.
%&. Les ratios prudentiels
7n (ue de garantir une scurit et une li,uidit satisfaisantes au/ pargnants+ le da'ir du 21
septe#re 1223 relatif au/ OPCVM ainsi ,ue les arr>ts du inistre de finances ont dfini
un certain no#re de ratios prudentiels ,ui doi(ent >tre respects par tout OPCVM+ ,uelle
,ue soit sa classifications.
!e CDVM et le coissaire au/ coptes (eillent au respect de ces ratios. Ces derniers
peu(ent >tre s-nt'tiss coe suit 1
Coposantes Rfrences au/ te/tes Ma/iu de lactif 316
Valeurs o#ilires ises ou
garanties par l7tat.
9rticle )< du da'ir du
21B2B2& relatif au/
OPCVM.
1<<@
7prunts despces 9rr>t 2.2<<52" du 2"5
1<52".
1<@
Valeurs o#ilires dun >e
etteur.
9rr>t 2.)2<5du 2"51<52"
odifi par larr>t n4 25
2*152$ du 1$51252$.
1<@
M>e t-pe de (aleurs o#ilires
dun >e etteur.
Ide 1<@
!i,uidits Ide 1$@
1%2 on entend par a!tif dun OPCVM3 lense*-le des li4uidit's et 0aleurs *o-ili)res figurant 5 son a!tif 1Arti!le 6 du
da7ir relatif au8 OPCVM2&
9 titre de/eple+ le portefeuille5titres dun OPCVM C actions D peut >tre constitu ainsi 1
9ctions &<@ de lactif net
Valeurs o#ilires ises ou garanties par l7tat 2<@ de lactif
!i,uidits 1$@ de lactif
7prunts despces $@ de lactif
"
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!e portefeuille action ,ui reprsente &<@ de lactif net doit respecter les deu/ conditions
sui(antes 1
!es (aleurs o#ilires dun >e etteur ne doi(ent pas dpasser 1<@ de lactif+
En >e t-pe de (aleurs o#ilires dun >e etteur doit >tre infrieur ou gal 0
1<@ de lactif.
!e respect de ces dispositions peret 0 lOPCVM de disposer dun actif dont le portefeuille5
titres est constitu de (aleurs o#ilires pro(enant de diffrents etteurs ce ,ui peret de
rduire le ris,ue et+ par cons,uent+ garantir la scurit pour les pargnants.
( Co*pta-ilisation des titres
Dans cette partie+ nous e/ainerons+ en preier lieu+ les principes copta#les adopts par
les OPCVM tout en les coparant a(ec ceu/ dicts par le code gnral de noralisation
copta#le. 7n second lieu+ nous traiterons des t'odes de copta#ilisation retenues par les
OPCVM.
(&% Les prin!ipes !o*pta-les et la notion di*age fid)le
!a spcificit de lacti(it des OPCVM par rapport au/ acti(its des entreprises industrielles
et coerciales a rendu ncessaire la cration dune rgleentation copta#le diffrente.
9insi pour la copta#ilisation de leurs titres+ les OPCVM appli,uent un certain no#re de
principes ,ui drogent+ en partie+ 0 ceu/ dicts par la nore gnrale copta#le. Il en est
ainsi de la drogation au/ principes de prudence et du co=t 'istori,ue.
7n effet+ lOPCVM est tenu denregistrer au ni(eau de lactif net les plus ou oins (alues
latentes dgages sur les diffrents titres ,uil dtient. Ces plus ou oins5(alues rsultent de
la r(aluation 0 leur (aleur actuelle+ des (aleurs et titres dtenus dans son portefeuille.
9 le/ception des drogations prcites+ les autres principales de la nore gnrale sont
applica#les au/ OPCVM. Il sagit en loccurrence du 1
Principe de continuit de/ploitation+
Principe de peranence des t'odes+
Principe de spcialisation des e/ercices+
Principe de clart+
Principe diportance significati(e.
$
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!es OPCVM sont tenus par la loi ,ui les rgit 0 ta#lir 0 la fin de c'a,ue e/ercice copta#le
les tats de s-nt'se aptes 0 donner une iage fidle de leur patrioine de leur situation
financire et de leurs rsultats.
9u sens de cette loi+ la notion diage est une rsultante ,ui dcoule du respect+ des
principes copta#les fondaentau/ ainsi ,ue des prescriptions du plan copta#le des
OPCVM.
Pour atteindre lo#.ectif de liage fidle+ lOPCVM est tenu de 1
:ournir+ dans ltat des inforations coplentaires 7?IC+ toutes indications
supplentaires si lapplication des principes et prescriptions cits ci5dessus ne suffisent
pas pour latteindre.
Droger 0 lapplication dun principe copta#le si son application stricte ne peret pas
do#tenir cet o#.ectif.
%i les principes copta#les des OPCVM prsentent des diffrences par rapport 0 ceu/
appli,us par les entreprises industrielles et coerciales+ il nen est pas au oins des
t'odes de copta#ilisation.
(&( Sp'!ifi!it's !o*pta-les
9(ant de traiter ces t'odes de copta#ilisation+ il est ncessaire de parler de certaines
spcificits ,ui caractrisent le sc'a copta#le des OPCVM. Il sagit+ en effet+ de
certaines notions copta#les ,ui prsentent pour les OPCVM des diffrences par rapport 0
celles pr(ues par la loi copta#le+ ou de certaines notions ,ui sont spcifi,ues au/
OPCVM.
La!tif net 1 lactif net des OPCVM est dfini coe tant la diffrence entre lactif net
copta#le et les dettes. !actif net copta#le coprend des plus ou oins (alues issues
de la r(aluation des (aleurs o#ilires 0 leur actuelle+ ce ,ui constitue une originalit
,ui diffrencie les OPCVM des autres entits rgies par la loi copta#le.
Le !apital 9 le capital des OPCVM est dfini coe tant 0 leur actif net diinu des
soes distri#ua#les.
Il de(ient insta#le puis,uil (arie c'a,ue .our en fonction 1
De l(aluation+ peranence+ des titres 0 leur (aleur actuelle+
De lentre etBou de la sortie des porteurs de part.
&
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Cette notion du capital prsente une grande originalit par rapport 0 celle des entreprises
coerciales et industrielles. !e capital de ces dernires est caractris par sa sta#ilit et ne
c'ange ,ue+ rareent+ dans des circonstances #ien prcises telles ,ue laugentation ou la
diinution du capital.
La 0aleur li4uidati0e 1 la (aleur li,uidati(e est gale 0 lactif net di(is par le no#re
de titres contenus dans le portefeuille de lOPCVM.
!es OPCVM sont tenus de calculer+ au oins 'e#doadaireent+ leur (aleur li,uidati(e+ et
ce+ en raison de la (ariation ,ue connaFt les pri/ des titres sur le arc'. Cette (aleur tient
copte+ par cons,uent+ de lense#le des plus ou oins (alues ralises+ des gains ou
portes enregistrs et des oins et plus (alues latentes sur le portefeuille titres de lOPCVM.
Le r'sultat net 1 le rsultat net est dfini par larticle 23 de la loi relati(e au/ OPCVM 1
C cest le ontant des intr>ts+ arrrages+ pries et lots+ di(idendes+ .etons de prsence et
tous autres produits relatifs au/ titres constituant le portefeuille dun OPCVM+ a.or du
produit des fonds oentanent disponi#les et diinu du ontant des frais de
gestion et de la c'arge des eprunts D.
Daprs cette dfinition+ on rear,ue ,ue la coposition du rsultat net a t liite
par la loi. 7n effet+ les produits dun OPCVM sont constitus essentielleent des
re(enus lis au/ titres et au/ disponi#ilits. 7n ce ,ui concerne+ les c'arges engages
par un OPCVM+ elles sont de deu/ natures 1 les c'arges financires 3la c'arge des
eprunts6+ et les frais de gestion correspondant au/ c'arges engages pour le
fonctionneent des OPCVM ainsi ,uau/ aortisseents.
!a liitation des coposantes du rsultat net constitue une originalit par rapport au/
entreprises industrielles et coerciales dont les coposantes du rsultat net nont
pas t dliites par la loi copta#le.
La r'gularisation des re0enus 1 ces coptes ont t conGus en (ue de garantir une
rpartition ,uita#le du rsultat distri#ua#le entre les porteurs de parts+ et ce+ ,uelle ,ue
soit leur date de souscription.
!es coptes de rgularisation des re(enus sont crdits des ontants a(ancs par les
nou(eau/ souscripteurs et d#its des re(enus (erss au/ porteurs de parts ,ui se
retirent.
En e/eple (a e/pliciter le sc'a copta#le de ces coptes.
Pour traiter les t'odes de copta#ilisation+ il faut diffrencier entre la
copta#ilisation des titres et la copta#ilisation des re(enus gnrs par ces titres.
*
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(&(&% Co*pta-ilisation des titres
!es OPCVM peu(ent copta#iliser leurs titres frais e/clus ou frais inclus.
!es entres 3ac'ats et souscriptions6 sont+ donc+ copta#ilises sur la #ase du pri/
dac,uisition a.or ou non des frais dac,uisition 3selon loption c'oisie par
lOPCVM6.
Dans le cas oH lOPCVM opte pour la copta#ilisation des titres frais e/clus+ ces
derniers sont enregistrs au d#it du copte C frais de ngociation sur titres D.
!es sorties de titres sont copta#ilises au crdit du poste C actions D 0 leur pri/
dac,uisition+ alors ,ue les plus ou oins (alues ralises sur les cessions sont
enregistres au copte C plus ou oins (alues ralises D.
7n re(anc'e+ les entreprises industrielles et coerciales sont tenues de copta#iliser
les frais relatifs 0 leurs ac'ats dans des coptes de c'arges sauf lors,uil sagit des frais
0 io#iliser. Dans ce cas ces c'arges sont copta#ilises dans le copte
dio#ilisation concern.
(&(&( Co*pta-ilisation des re0enus
!es re(enus de placeent peu(ent >tre copta#iliss selon deu/ t'odes 1 la t'ode
du coupon couru ou la t'ode du coupon encaiss.
2.2.2.1 Mthode du coupon couru
%elon cette t'ode+ les re(enus sont enregistrs en produits 3classe *6 au fut et 0 esure
de leur ac,uisition. !es coupons sont+ enregistrs c'a,ue .our. Cette t'ode a t
retenue par le code gnral de noralisation copta#le C.;.A.C.
2.2.2.2 Mthode du coupon encaiss
!es re(enus de placeent sont enregistrs en produits de lencaisseent des intr>ts+ et
ce+ ,uelle ,ue soit la dure de dtention des titres. Cette t'ode na pas t retenue par
le C;AC sauf pour le cas des di(idendes.
. M't7odes d'0aluation des titres
!es t'odes d(aluation retenues par les OPCVM sont fi/es par larr>t n4 .... du
13 septe#re 122$ du inistre de finances. 7lles sont diffrentes de celles pr(ues
par le code gnral de noralisation copta#le dans la esure oH les OPCVM
(aluent leurs titres 0 leur (aleur actuelle ,ui tient copte aussi #ien des oins5
(alues ,ue des plus5(alue latentes.
)
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!es t'odes d(aluation pr(ues par larr>t inistriel prcit sont les sui(antes 1
!es actions cotes 0 la #ourse des (aleurs sont+ en principe+ (alues 0 leur dernier cours
cot. Aanoins si laction na fait lo#.et daucune transaction durant le ois prcdant
la date de son (aluation+ on fait appel au cours de la dernire transaction effectue par
cession directe durant le ois prcdant la date d(aluation. 7n la#sence de ce cours+
laction sera (alue au cours de la dernire transaction ,uelle ,ue soit sa nature.
Cependant+ si le cours cot et le cours de la cession directe ont t constats le >e
.our+ on retient le preier+
!es titres de crance ngocia#les sur un arc' rgleente is par l7tat ou le pri(
sont (alus au dernier cours constat sur ce arc' le .our de l(aluation de ces titres.
!es titres de crance ngocia#les sur un arc' rgleente is par l7tat ou le pri(
sont (alus au dernier cours constat sur ce arc' le .our de l(aluation de ces titres.
7n cas da#sence de transactions sur ces titres le .our de l(aluation+ ou en cas oH ces
transactions dgagent un pri/ ,ui ne correspond pas 0 la (aleur relle de ces titres+ ces
derniers sont (alus en actualisant les ontants les ontants restant 0 courir au tau/
des #ons du trsor 0 treiIe seaines par (oie dappel 0 la concurrence.
7n fin+ les titres is par les OPCVM sont (alus 0 leur dernire (aleur.
!es autres actifs sont (alus selon les prescriptions du code gnral de noralisation
copta#le.
!es OPCVM sont tenus par le respect du principe de peranence des t'odes. 7n
(ertu de ce principe+ les OPCVM doi(ent ta#lir leurs tats de s-nt'se en adoptant les
>es rgles d(aluation et de prsentation dun e/ercice 0 lautre. Ils ne peu(ent -
droger ,ue de faGon e/ceptionnelle. Dans ce cas ils doi(ent entionner cette drogation
dans lJtat des inforations coplentaires en prcisant son influence sur le
patrioine+ la situation financire et le rsultat de lOPCVM.
Con!lusion
9ctuelleent+ le arc' financier copte 3< OPCVM agres dont 21 sont d.0
oprationnels. 316
M>e si la loi rgissant les OPCVM date de 1223+ ces derniers nont t
oprationnels ,u0 partir de 122&. !acti(it de ces OPCVM a connu une croissance
considra#le. 9 titre de/eple+ lactif net de ces organises a enregistr une
augentation de )<@ entre les ois de .uin et no(e#re 122& en passant de 1.3&< 0
2."2$ illions de dir'as.
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!a #ourse des (aleurs (a connaFtre proc'aineent des transforations profondes. 7n
effet+ le te/te sur la odernisation de la #ourse et linstitution dun dpositaire central
(iennent d>tre approu(s par le parleent. !e preier te/te (ise une (rita#le
odernisation des rgles de fonctionneent de la #ourse (ers plus de transparence+ de
li,uidit et de scurit. !e arc' officiel et les cessions directes cdent la place 0 un
arc' central uni,ue ,ui coprendra un arc' de #locs dune taille iniale fi/e
par la socit de #ourse des (aleurs de Casa#lanca.
!iportance de ces rfores e/ige des inter(enants de la #ourse une plus grande
rigueur pour pou(oir ener 0 #ien le r8le du arc' #oursier.
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