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EJERCICIOS
RESUELTOS DE
MACROECONOMA






Pablo Rijalba Palacios
Profesor Principal de laFacultad de Economa
Macroeconoma

Enero, 2010








DOCUMENTO DE TRABAJO PREPARADO PARA EL
USO DE
1
ESTUDIANTES DE LA FACULTAD DE
ECONOMIA DE LA UNIVERSIDAD NACIONAL DE
PIURA


http://www.prijalbapunp.wordpress.com/


Esta versin es incompleta. Puede contener, y seguramente
contiene, errores. Encuentre los errores, ya que ello es una
buena forma de estudiar. Dirija sus comentarios sobre los
apuntes al e-mail: poolrij@hotmail.com

1

El presente documento constituye
un breve y humilde aporte a la
formacin acadmica de nuestros
estudiantes de Economa en los
cursos de Macroeconoma que en
se imparten de acuerdo a nuestro
Plan de Estudios.
Se presenta un conjunto de
ejercicios sobre temas
seleccionados de la
Macroeconoma, los cuales se han
resuelto en base a los textos ms
conocidos e importantes en la
formacin del economista, que
ayudarn al estudiante a afianzar
sus conocimientos en esta rea de
la econma.
Es importante sealar, que si bien
no constituye un trabajo indito,
en tanto se ha elaborado en base a
una recopilacin de ejercicios
planteados en diferentes textos,
recursos de internet y ejrcicios
diseados y resueltos por el autor;
si constituye un aporte necesario
en nuestra labor docente. Por ello,
espero que los errores u omisiones
que involuntariamente se hayan
cometido en el desarrollo de las
respuestas, sean motivo de crtica
constructiva y de aporte para
mejorar futuros ejemplares de
esta recopilacin.
Agradecer enviar sus
comentarios y aportes a:
poolrij@hotmail.com

Disponible en:
http:/ / prijalbapunp.wordpress.com/

2


EJERCICIO N 01
Explique la estructura y contenido de la Balanza de Pagos en una economa abierta.
Respuesta:
La Balanza de Pagos en una economa abierta, es el registro de las transacciones de los
residentes en un pas con el resto del mundo. Dichas transacciones se registran, evaluadas
en una unidad monetaria comn;; y dentro de ella se puede distinguir la balanza por cuenta
corriente y la balanza por cuenta capital. En la primera se registran las transacciones que
generan renta o afectan a los ingresos corrientes disponibles en el pas o en el extranjero.
Los servicios son los fletes, los pagos de los royalties y los pagos de los intereses. Las
transferencias consisten en las remesas, las donaciones y las ayudas. Hablamos de
supervit por cuenta corriente si las exportaciones son mayores que la importaciones ms
las transferencias netas a los extranjeros, es decir, si los ingresos procedentes del comercio
de bienes y servicios y las transferencias son mayores que los pagos por estos conceptos.
La balanza por cuenta de capital, refleja los movimientos de fondos que afectan a la
posicin deudora-acreedora del pas frente al exterior. Registra las compras y ventas de
activos, como las acciones, los bonos y la tierra. Hay un supervit, por cuenta de capital, o
una entrada neta de capitales, cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de
acciones, bonos, tierra, depsitos bancarios y otros activos, son mayores que nuestros
pagos debido a nuestras compras de activos extranjeros.
EJERCICIO N 02
Defina brevemente los siguientes trminos relacionados a la Balanza de Pagos:
a. Movimientos de capital autnomos.
b. Movimientos de capital acomodantes.

Respuesta:
a. Movimientos de capital autnomos

Son aquellos que se producen por decisiones particulares con independencia de la
evolucin de la balanza de pagos, y tienen dos componentes: inversiones crditos, en los
dos casos tanto del pas al resto del mundo como del resto del mundo al pas. De los dos, el
componente ms importante es la inversin extranjera, esto es, la adquisicin de activos en
un pas distinto de aqul en el que tiene su residencia el comprador. A su vez, la inversin
extranjera se subdivide tradicionalmente en inversin directa e inversin de cartera, donde
el criterio de distincin se refiere al hecho de que la inversin vaya dirigida a lograr el
control de una empresa (creacin o participacin en su capital social superior a un
determinado porcentaje) o se trate simplemente de una colocacin financiera (compra de
ttulos privados o pblicos).
3


b. Movimientos de capital acomodantes

Son los que dependen de la evolucin de la balanza de pagos. Hay dos tipos de
movimientos acomodantes: las variaciones de las reservas de divisas y los crditos
tomados por el Gobierno en el extranjero para financiar un dficit (o concedidos para
disminuir el superavit). Estos prstamos del Gobierno corresponden a motivaciones de
poltica econmica y , por tanto, se pueden considerar como una variable de poltica. En
realidad puede resultar dificil decidir que movimientos de capital son acomodantes, pero en
el modelo terico la distincin es clara y, lo que es ms importante, los gestores de la
poltica econmica saben qu movimientos de capital son acomodantes, por lo que esta
distincin entre tipos de movimientos de capital resulta relevantes a nuestros efectos.
EJERCICIO N 03
Comente la siguiente afirmacin:
La paridad de tipos de inters es una consecuencia del arbitraje de inters cubierto, puesto
que la rentabilidad que ofrecen los activos domsticos es la misma que la ofrecida por los
activos externos
Respuesta:
Esta afirmacin es FALSA, pues si bien es correcto que la paridad de tipos de inters es
una consecuencia del arbitraje de inters cubierto, pero es precisamente por que la
bsqueda de la paridad de tipos de inters se hace necesaria cuando no es posible el
arbitraje de rentabilidades que ofrecen los activos domsticos y extranjeros. La paridad
implica que la diferencia entre los tipos de cambio al contado y a futuro de dos divisas
quede plenamente explicado por la diferencia entre los tipos de inters en esos pases.
EJERCICIO N 04
Para una economa abierta con entradas netas de capital del exterior (de los no residentes)
F(i), la ecuacin de la balanza de pagos se puede expresar de la siguiente forma:
B = BCC+F
En donde su saldo (B) es igual a la suma de los saldos de la balanza de cuenta corriente
(BCC) y por cuenta capital (F). Adems, se sabe que el saldo de la balanza por cuenta
corriente viene determinado por la diferencia entre las exportaciones e importaciones de
bienes y servicios. Realice los supuestos necesarios y conteste:
a. Derive la ecuacin de la Balanza de Pagos para esta economa.
b. Demuestre que la Funcin de Balanza de Pagos tiene pendiente positiva.
4


Respuesta:
Derivacin de la ecuacin de la Balanza de Pagos
La funcin de las exportaciones de bienes y servicios puede definirse de la forma siguiente:

O lo que es igual

A su vez, la funcin de las importaciones reales seria:

Por tanto

Donde
X = Exportaciones en trminos reales.
M = Importaciones en trminos reales.
5


P = Nivel general de precios interiores.
P* = Nivel general de precios exteriores.
Y = Renta Nacional real.
Y* = Renta exterior real.
E = Tipo de cambio nominal, definido como el numero de unidades monetarias
nacionales a pagar por una unidad monetaria extranjera.
R = Tipo de cambio real, definido como , es decir, como indicador de los precios
de los bienes y servicios del pas en relacin a los del exterior.
La condicin de equilibrio macroeconmico puede expresarse as
I + G + X = S + T + M
O tambin;
I(i) + G + X(Y*,R) = S[ Y T(Y),A/P] + T(Y) + M(Y,R)
Que es la ecuacin de equilibrio IS, en la que se sabe , I, G, S, T y A/P expresan la
inversin, el gasto publico, el ahorro, los impuestos y los activos reales, respectivamente. A
partir de esta ecuacin de IS expresamos que:
X(Y*,R) - M(Y,R) = I(i) + G + S[ Y T(Y),A/P] + T(Y)
Por lo que a ecuacin de la balanza de pagos por cuenta corriente expresada en moneda
nacional sera, entonces:
BCC = P X(Y*,R) E P*M(Y,R)
Introduciendo las entradas netas de capital del exterior (de los no residentes) F(i), donde F
>0, se obtendra la ecuacin de la balanza de pagos.
B = P X(Y*,R) E P* M(Y,R) + F(i)

Demuestre que la Balanza de Pagos tiene pendiente positiva
Para demostrar que la pendiente de B es positiva, se puede deducir haciendo la derivada
total dB = 0. En efecto, siendo Y* y R constantes, tendramos:

de donde


6


EJERCICIO N 05
A partir del enfoque precio (o elasticidades) de la Balanza de Pagos, suponga una Balanza
de Pagos como: M pX B = ; donde B es la balanza comercial medida en divisa
extranjera, X son las exportaciones fsicas, M representa las importaciones en divisas y p
expresa el precio exterior de las importaciones. Demuestre la condicin Marshall-Lerner
Solucin:
De acuerdo al enfoque precios o elasticidades la Balanza de Pagos se representa de la
siguiente manera:
M pX B =
(B es la balanza comercial medida en divisa extranjeras, X las exportaciones fsicas, M
importaciones en divisas y p el precio exterior de las importaciones). Una devaluacin
mejorara la balanza comercial si
dp
dB
<0.
Diferenciando con respecto a p se tendra:
p
M
p
X
p X
dp
dB
o
o

o
o
+ =

que tambin puede escribirse as:
(

o
o

o
o
+ =
pX
M
M
p
p
M
p
X
X
p
1 X
dp
dB


Dado que la elasticidad de la demanda de importacin del pas que devala q
m
, y que la
elasticidad de la demanda de importacin del pas o pases restantes ( o de exportacin del
pas que devala), q
x
como pueden definirse de la forma siguiente:
0
p
M
M
p
m
>
o
o
= q
;
0
p
X
X
p
x
<
o
o
= q

Podra expresarse la ecuacin anterior como se indica a continuacin
7


(

|
|
.
|

\
|
q q + =
pX
M
1 X
dp
dB
m x
De donde se deduce que
1
pX
M
0
dp
dB
x m
> q + q <

O tambin, para una balanza inicialmente equilibrada (M = pX),
1
x m
> q + q

Que es la conocida formula de Marshall- Lerner.

EJERCICIO N 06
Comente: La condicin Marshall-Lerner no posee restricciones para efectos de aplicar
mecanismos de ajustes a la Balanza de Pagos de un pas.
Respuesta.
Esta afirmacin es falsa, puesto que la condicin Marshal-Lerner se apoya en algunos
supuestos restrictivos, entre los cuales tenemos:
a. Parte de una balanza de bienes y servicios, inicialmente equilibrada, y supone que
las elasticidades de oferta son infinitas. Ello implicara que los cambios en la
demanda no afectaran a los precios, y que los precios relativos solo cambian al
hacerlo el tipo de cambio. Lo cual no se ajusta a lo que sucede en el mercado
internacional.
b. Plantea la posibilidad de que una devaluacin empeore mas, antes que mejorar el
saldo de la balanza de pagos de un pas. La evidencia emprica seala que la
mayora de las estimaciones encuentra que dichas elasticidades son menores a
corto plazo que a largo ( 2 aos). Esto quiere decir, que la condicin Marshall
Lerner no se cumple a corto plazo pero si a largo plazo, de lo cual se deduce que
una devaluacin empeora la balanza de pagos en el corto plazo, pero mejorndola a
largo plazo.
c. Uno de los mayores defectos de este enfoque es que obvia los efectos sobre la
renta nacional de los cambios en los volmenes de las exportaciones e
importaciones.


8


EJERCICIO N 07
Suponga una economa abierta en donde una situacin de desequilibrio externo puede ser
ilustrada utilizando algunas variables bsicas de cuentas nacionales resumidas en la
siguiente identidad macroeconmica:
Y= C + I + G + X - M
Donde:
Y =PIB
C =Consumo de hogares
I =Inversin
G =Gasto de gobierno
X =Exportaciones
M =Importaciones
Demuestre que bajo el enfoque de absorcin, la dinmica y ajuste de la Balanza de Pagos
se realiza a travs de un nico y central mecanismo de ingresos. Grafique.
Respuesta:
La absorcin de la economa estar dada por A y refleja el gasto interno total de los
residentes nacionales.
A = C + I + G
Definimos B como el saldo de la cuenta corriente:
B = X M
Por lo que
Y - A = B
(Y - A) representa el equilibrio o desequilibrio interno; Y es el ingreso y A es el gasto
interno. Cuando A = Y se logra el equilibrio interno, es decir, que los residentes nacionales
gastan exactamente lo que ganan; y, cuando Y A se tendr una situacin de desequilibrio
interno. B representa el desequilibrio externo. Cuando B = 0; implica que existe un
equilibrio en la cuenta corriente, pero si B es negativo habr un dficit ya que las
importaciones sern mayores que las exportaciones.
En consecuencia se puede visualizar la interdependencia que existe entre el equilibrio
interno y externo, ya que, si Y = A entonces B = 0. Por otro lado, si existe desequilibrio
interno habr desequilibrio externo: si A es mayor que Y implica que B es negativo, o sea, X
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menor que M; y de all se desprende que este modelo de absorcin utiliza como nico y
central el mecanismo de ingresos, tomando en cuenta que:
- El nivel de produccin est determinado por el nivel total de gastos.
- Los precios son exgenos a la economa del pas.
- El nivel de gastos es funcin (directa) del nivel de ingreso, A= A(Y).
- Las exportaciones dependen (positivamente) del nivel de ingreso extranjero, Y*; es
decir, X = X(Y*).
- Las importaciones dependen (positivamente) del nivel de ingreso del pas, M = M(Y).

Como el nivel de produccin de la economa est determinado por la demanda total,
entonces, el equilibrio en el mercado de bienes est dado por:
Y = A(Y) + X (Y*) M(Y)
Recomponiendo trminos se tiene:
Y- A(Y) = B = X(Y*) M (Y)
El primer trmino Y- A(Y) representa el equilibrio interno y el X(Y*) M (Y) representa el
equilibrio externo. Quedando claro que el nico mecanismo del cual dispone la economa
para establecer el equilibrio interno o externo es la variable Y (nivel de ingreso)
Grfico: Modelo de Absorcin









En el grfico vemos que la interseccin entre (Y - A) con (B) donde se encuentra el punto
Q, proporciona el nivel de equilibrio Y existente en el mercado de bienes de la economa del
pas. A este nivel de equilibrio en el mercado de bienes existe un dficit en balanza
comercial representado por la distancia de Y
1
a Q. En el dficit mencionado se tiene que Y
A < 0, o sea que el nivel de gasto interno es mayor que el nivel de ingreso. Para eliminar
Y - A
Y - A
Y
B
0
Y
B
Y
A
Q
B
10


el desequilibrio externo existente Y1Q sera preciso reducir el nivel de absorcin A; y, para
reducir este nivel de absorcin habra que comprimir el nivel de ingreso Y. En resumen, el
modelo de absorcin ilustra la existencia de una relacin inversa de compensacin entre el
equilibrio interno y externo. Al tratar de lograr el equilibrio externo a travs de una
contraccin del nivel de actividad econmica, se agrava la situacin de desequilibrio
interno, por lo que el ajuste externo se logra expensas del ajuste interno, y viceversa.
PREGUNTA N 08
Analice el enfoque monetario de la Balanza de Pagos (EMBP), a partir de una economa
abierta en donde el Banco Central muestra una base monetaria (H) y Reservas
Internacionales (F). La situacin inicial de ste Banco es:
Activos Pasivos
D H
F
Donde:
H es la base monetaria o dinero primario,
F es el componente externo de H (reservas internacionales)
D es el componente interno de H.
Por otro lado, la oferta monetaria (M) est determinada por:
M = hH = h (F + D)
Donde h es el multiplicador monetario convencional, que para efectos de anlisis de asume
ser 1 (este supuesto simplificador no afecta ningn resultado).
Respuesta:
Para analizar la interaccin del EMBP con los modelos mencionados anteriormente, se
parte de la identidad del balance del banco central:
Activos Pasivos
D H
F
Se sabe que:
M = hH = h (F + D)
Y que h =1. Por tanto:
11


M = H = F + D F = M - D
Tomando primeras diferencias y reordenando se tiene:
DF = DM DD
Donde:
DF es el cambio en reservas
DD es el cambio en el componente domstico de la oferta monetaria o expansin
del crdito interno.
DM es el cambio en la oferta monetaria (Demanda flujo de dinero).
Si asumimos que el tipo de cambio es estable, se tiene que la variacin del monto de
reservas internacionales ser igual a la suma de la cuenta corriente y la cuenta de capitales
de la balanza de pagos. Es decir:
DF = B + K
Donde:
B es el saldo de la cuenta corriente
K es el saldo de la cuenta de capitales.

Si, por ejemplo, ambas cuentas fueran deficitarias, el pas estara perdiendo reservas
internacionales. Estos resultados muestran que si el pas se encontrara perdiendo reservas,
(la expansin del crdito es necesariamente mayor que el crecimiento de la demanda flujo
de dinero), entonces, para controlar un dficit en balanza de pagos, se necesita controlar la
expansin del crdito interno, ya que ste es el mecanismo especial que genera el
desequilibrio externo persistente.
EJERCICIO N 09
Comente la siguiente afirmacin:
Los enfoques de elasticidades, absorcin y monetario, son comparables entre si ya que
cualquiera de ellos para corregir los desequilibrios en la Balanza de Pagos, utilizan medidas
que afectan a la demanda interna
Respuesta

Esta afirmacin es correcta. Si bien el anlisis monetario referente al ajuste o correccin de
la balanza de pagos
2
plantea, en contraposicin al enfoque Keynesiano (absorcin), que los

2
El anlisis monetario de la Balanza de Pagos, parte de los trabajos de Hahn y J ohnson, desarrollados
posteriormente por J ones, Mundell, Kemp, McKinnon, Negishi, Parkin y Laidler, Dornbusch, Swoboda,
Branson y Mussa.
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desbalances externos son un fenmeno monetario y no un fenmeno real; ello quiere decir
que los desajustes en la balanza de pagos tiene su origen en un desequilibrio en el
mercado monetario interno y que por tanto, la correccin requiere de Polticas Monetarias
(restrictivas) que afectan a la Demanda Interna. Las relaciones ciertas ex post que
plantean los tres enfoques son:

(1) B = Y - A Enfoque Absorcin
(2) B = X M Enfoque Elasticidades
(3) DF =DM DD Enfoque Monetario
donde A es la absorcin de la economa, B el saldo en cuenta corriente; X y M representan
las exportaciones e importaciones respectivamente y DF, DM y DD son los cambios en las
reservas, en el componente domstico de la oferta monetaria (expansin del crdito
interno), el cambio en la oferta monetaria (Demanda flujo de dinero). Las relaciones (1), (2)
y (3) se pueden presentar de la siguiente manera:
DF = B = X M = Y A = DM DD
De lo cual se puede deducir que los tres enfoques, ante la existencia de un desequilibrio
externo acuden para su correccin a medidas que ajustan la demanda interna, ya sea
afectando al Gasto (Absorcin) con polticas fiscales y/o con medidas monetaria que
afectan las tasas de inters, la demanda interna y el producto.
EJERCICIO N 10
Suponga que las siguientes ecuaciones describen la economa pequea y abierta:
0 1
0
0
1
( )
Y C G I X N
C C c Y T
G g
T
I I
X N X m Y

= + + +
= +
=
=
=
=

Se pide:
a. Interpretar brevemente cada ecuacin.
b. Derive el multiplicador Keynesiano para esta economa abierta.
c. Supongamos las mismas ecuaciones, pero con el impuesto dependiendo del ingreso
de la siguiente forma Y T = .


13


d. Encuentre la Produccin de equilibrio y el multiplicador Keynesiano para los
siguientes valores para las ecuaciones antes descritas:

1 0,4( )
5
5
8
5 0,1
Y C G I XN
C Y T
G
T
I
XN Y
= + + +
= +
=
=
=
=

Respuesta:
a) Interprete cada ecuacin.

Se pueden establecer las siguientes interpretaciones:
- El consumo de esta economa est determinado por el consumo autnomo (
0
C ); es
decir, que no depende del ingreso. Adems,
1
c es la propensin marginal a consumir y
(Y T ) representa el Ingreso disponible (diferencia entre el producto y los impuestos).
- El gasto del gobierno es autnomo, est dado por
0
g y no depende del ingreso.
- Los impuestos del gobierno vienen determinados por T y tampoco en esta caso no
dependen del ingreso.
- La inversin no depende del ingreso y esta dada por el valor
0
I .
- Las exportaciones netas se determinan por
1
XN X mY = ( X son las exportaciones,
que no dependen del ingreso. Las importaciones vienen determinadas por, lo que
depende de Y, donde
1
m es la propensin marginal a consumir productos importados.

b) Derivacin del Multiplicador Keynesiano

Para derivar el multiplicador keynesiano despejamos el trmino Y de la ecuacin:
| |
0 1 0 0 1
0 1 1 0 0 1
1 1 0 1 0 0
1 1 0 1 0 0
0 1 0 0
1 1
( )
(1 )
1
1
Y C G I XN
Y C c Y g I X m Y
Y C c Y c g I X m Y
Y m Y c Y C c g I X
Y m c C c g I X
Y C c g I X
m c

= + + +
= + + + +
= + + + +
+ = + + +
+ = + + +
= + + +
+

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Entonces el multiplicador keynesiano es el siguiente:
1 1
1
1
Multiplicador
m c
=
+

El multiplicador Keynesiano depende negativamente de
1
m y positivamente de
1
c
c) Anlisis con Y T = .
Se tendra:
)) 1 ( 1 (
)) 1 ( 1 (
) 1 (
1 1
0 0 0
0 0 0 1 1
1 0 0 1 1 0
1 0 0 1 0

+
+ + +
=
+ + + = +
+ + + + =
+ + + + =
+ + + =
c m
X I g C
Y
X I g C c m Y
Y m X I g Y c Y c C Y
Y m X I g Y c C Y
XN I G C Y

Multiplicador keynesiano queda:
) 1 ( 1
1
1 1
+
=
c m
dor Multiplica

El multiplicador depende negativamente del impuesto
2
1 1
1
)) 1 ( 1 ( +
=
c
c
c m
c dor Multiplica

Suponga ahora los siguientes valores para las ecuaciones antes descritas
1 0,4( )
5
5
8
5 0,1
Y C G I XN
C Y T
G
T
I
XN Y
= + + +
= +
=
=
=
=

d) Produccin de equilibrio y el multiplicador Keynesiano para los siguientes valores pa
Para encontrar el producto de equilibrio despejamos Y de la funcin con los nuevos datos:
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1 0,4( 5) 5 8 5 0,1
1 0,4 2 5 8 5 0,1
(1 0,1 0,4) 1 2 5 8 5
0,7 17
1
17
0,7
24,28
Y C G I XN
Y Y Y
Y Y Y
Y
Y
Y
Y
= + + +
= + + + +
= + + + +
+ = + + +
=
=
=

Reemplazamos valores en el multiplicador Keynesiano:
1 1
1
1
Multiplicador
m c
=
+

Remplazando:
1
1 0,1 0,4
1
0,7
1,43
Multiplicador
Multiplicador
Multiplicador
=
+
=
~

PREGUNTA N 11
Explique la relacin entre dficit pblico y de cuenta corriente
Respuesta:
Partimos de la condicin de equilibrio de la renta:
GNP =C +I +G +X - M
Tomamos de la contabilidad nacional la siguiente identidad:
GNP =C +Sp +T +Tr.
Esta identidad refleja que la renta recibida por los individuos tiene cuatro usos posibles:
puede ser consumida C, puede ser ahorrada Sp, puede ser utilizada para pagar impuestos
(T), o transferida al extranjero (Tr).
Igualando ambas relaciones, tenemos
X - M - Tr =(Sp - I ) +(T - G),
Donde X - M representa las exportaciones netas ms la renta neta de los factores, es decir,
la cuenta corriente de la balanza de pagos. Por tanto, la balanza por cuenta corriente es
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igual al excedente de ahorro privado menos la inversin y la diferencia entre los impuestos
que recauda el gobierno y el gasto publico (supervit presupuestario del gobierno).

EJERCICIO N 12

Comente las siguientes afirmaciones:

a. El Modelo Mundell-Fleming no es til en tanto es imposible lograr las metas
de equilibrio interno y externo al mismo tiempo

A partir de que la balanza de pagos adquiri gran importancia para efectos de
Poltica Exterior de los pases y para evaluar como se encuentra una economa en
relacin al resto del mundo, el Modelo M-F ha permitido estudiar y establecer la
relacin entre los mercados de bienes y los mercados financieros en uncontexto de
apertura. La idea inicial de Robert Mundell y Marcus Fleming en los aos 60 fue
construir un modelo para una economa abierta, que sea capaz de representar los
equilibrios interno y externo; y demostrar que se poda lograr demanera simultanea
el equilibrio interno y externo de un pas. El Modelo parte del esquema IS- LM, el cual se
complementa con una representacin formal de la balanza de pagos que incluye el
equilibrio externo. La posibilidad o imposibilidad de lograr el equilibrio
interno o externo, es precisamente el objetivo del Modelo M-F, en tanto
muestra que el equilibrio externo se aproxima a travs de los lineamientos del
Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos, por el cual dicha situacin se alcanza
cuando la variacin de las Reservas Internacional Netas (RIN) es igual a cero. As, la
gran utilidad del modelo M-F est en que permite la bsqueda formalizada y el anlisis de
la convergencia hacia el equilibrio de la produccin, el tipo de cambio y las tasas de
inters.

b. La condicin Marshall-Lerner no se cumple en el corto plazo

En efecto, cuando se produce una devaluacin uno de los primeros impactos ocurre en los
precios y no en las cantidades, las cuales se van ajustando ms lentamente. Este proceso
es lento debido a que cuando los precios de las importaciones se elevan el consumidor
tarda en percatarse en ello y el tiempo que demore reconocer dicha situacin. Esto quiere
decir, entonces, que la condicin M-L de que una devaluacin se reflejar en un
aumento del Saldo de la Balanza Comercial (SBC) la cual se ve mejorada slo si
la suma de las elasticidades precio de las exportaciones e importaciones es mayor a uno.
De acuerdo a la evidencia, dada la condicin M-L los efectos de una devaluacin sobre la
mejora de la Balanza de Pago se observan en perodos mayores a un ao.

EJERCICIO N 11

Verdadero o Falso?. Porqu?

Una depreciacin real de la moneda nacional tiene los efectos esperados en el mediano o largo
plazo, ms no en el corto plazo, mostrndose un movimiento de las Exportaciones Netas en forma
de curva J

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Esta afirmacin es VERDADERA, su explicacin tiene que ver el cumplimiento de la condicin M-L,
la cual no muestra sus efectos en perodos menores a un ao debido a la lentitud con la que los
consumidores se percatan del efecto de la devaluacin y de los cambios en las cantidades
importadas/exportadas. Se espera entonces que en el corto plazo pueda existir un empeoramiento
de la balanza comercial despus de la devaluacin de la moneda nacional. Los precios se ajustan
primero y en un segundo momento, lo harn las cantidades y cuando eso suceda se revertirn
tales efectos (perodos mayores a un ao), cumpiendose recin la condicin M-L. Entre el corto y
mediano plazo, despus de la devaluacin, la Balanza (o exportaciones netas) van mostrando un
movimiento temporal que se conocer como la Curva J , la cual se muestra en la figura 2.1.

Figura N 2.1.
La Curva J
Exportaciones Netas (XN)







M P





N
t
0




En el Grfico N 2.1, inicialmente el equilibrio de exportaciones netas es XN =0; la depreciacin
de la moneda nacional se produce en el momento t =0; y el primer efecto ser la disminucin de las
XN, pero esa disminucin ser slo de corto plazo, puesto que de acuerdo a la curva J , estas
exportaciones netas empezarn a recuperarse en los perodos siguientes. En estricto, la curva J
nos dice que el efecto de una devaluacin de la moneda nacional en trminos reales- si
ocasiona los efectos esperados, pero ello ser en el mediano o largo plazo, ya que en el corto
plazo esto no se cumple.


EJERCICIO N 13

Comente:

El enfoque monetario de la Balanza de Pagos es contradictorio ya que seala que no se puede
utilizar la poltica monetaria (expansiva o contractiva)

No existe tal contradiccin, ya que el enfoque monetario de la Balanza de Pagos, se basa en un
supuesto fundamental de rgimen cambiario fijo, por lo que en caso de existir desequilibrio entre
oferta y demanda monetaria, es la Balanza de Pagos el mecanismo por el cual se restablece el
equilibrio monetario. Una Poltica Monetaria Expansiva ser ineficaz puesto que no aumentar el
PBI real. Ello es as porque el aumento de la oferta monetaria inicial se compensa con la
18


-

-
dr
r'
adquisicin (compra) de moneda domstica con divisas, en el intento de suavizar la presin
hacia el incremento del tipo de cambio en un rgimen cambiario fijo. La P ol tica Monetaria
Expansiva slo tiene efectos en la reduccin de las divisas internacionales, ya que la
Demanda Agregada retorna al final del proceso al nivel de equilibrio inicial.

EJERCICIO N 14

Suponga una economa pequea, abierta y con tipo de cambio fijo, donde los precios estn dados
y donde es posible la movilidad de capitales. Esta economa funciona a travs de la interaccin
entre los mercados de bienes, el mercado de dinero y el mercado externo. Bajo los supuestos que
considere necesario, analice y responda lo siguiente:

a. De acuerdo a las caractersticas de esta economa cual es modelo pertinente para estudiar
su comportamiento?.
b. Cules seran los objetivos de dicho modelo en cuanto a lo que debe alcanzar la economa
c. Determine las ecuaciones de equilibrio, explique a que mercados pertenecen y evale los
cambios que se pueden dar en este modelo.

MODELO MUNDELL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO FIJO


Dadas las siguientes ecuaciones:

(1) Y = C (Y ) + I (r) + G + X (E ,Y
*
) E * M (Y , E )

(2) M
S
= D + R


(3) M
D
= P * L(Y , r)


(4) M
S
= M
D



|
-
|
(5) R = |X (E,Y
*
) E * M (Y , E )|+ K

r r
f


\
E |

|

E
|
.
Donde: Y
*
es el ingreso real internacional



i. Obtenga las tres ecuaciones de equilibrio y luego diferncielas:


(IS) (1 C
Y
+ EM
Y
)dY + I
r
dr = dG X
Y
-
dY

( X
E
M EM
E
)dE



(LM) L
Y
dY + L
r
dr dR = dD

-

(BP)

- EM

Y
dY + K
r '
dr = ( X
E
M

EM

E
) dE X
Y
-

dY
-
+ K
f

E

+ K
r'
d
E
19




EJERCICIO N 15


Considere una economa pequea y abierta que funciona de acuerdo a las caractersticas y
supuestos del Modelo Mundel-Fleming. Considere ahora que en dicha economa hay perfecta
movilidad de capitales.

a. Qu efectos se tendran si el Gobierno deidiera iniciar importantes obras pblicas en todo
el pas para favorecer a la poblacin?.
b. Explique los mecanismos por los cuales se alcanara el equilibrio interno y el equilibrio en
esta economa.

Respuesta

a)Aumento del gasto del gobierno con perfecta movilidad de capitales

Equilibrio interno:

El aumento en el gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha hacia mayores niveles de
ingreso, lo que al incrementar la demanda de dinero produce un desequilibrio en el mercado
monetario que se ajusta por medio de un incremento en la tasa de inters:


| G DA |

Y | IS
L | M
s
< L r | (B)



Ante una tasa de inters mayor, la demanda y renta agregada caeran debido a la cada en la
inversin (desplazamiento a lo largo de la curva IS):



r | I + DA + Y + (C)



Equilibrio externo:

En el punto C, la rentabilidad de los bonos domsticos es mayor a la internacional, lo que produce
una presin a la cada del tipo de cambio, que debe ser controlada por el BCR comprando divisas e
inyectando moneda domstica a la economa, desplazando la curva LM hacia la derecha hasta el
punto B:

r > r* + e
e
+ o
K | $
s
> $
d
presin T.C. +
BCR compra $
S
$
s
+ $
s
= $
d


RIN |


M
s
| LM


20





r
LM


LM'





r
=
r
*
+
e
e
+ o
C
-
- -
B

A




IS(G
1
)'

IS (G
0
)
Y


con G
1
> G
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de cambio y la tasa
de inters no variaron.



EJERCICIO N 16

Asuma un pas pequeo y abierto, en donde existe perfecta movilidad de capitales, rgimen
cambiario fijo y precios dados. Evale los efectos de una reduccin de la tasa de encaje en
trminos de equilibrio interno y externo.

Respuesta:

Equilibrio interno:

El aumento de la oferta de dinero provoca un desplazamiento de la curva LM hacia la derecha,
hacia niveles de equilibrio con una menor tasa de inters para cada nivel de demanda agregada:


| M
s


LM M
s
> L r + L | M
s
= L (B)


Dado que r+ , la demanda de bienes (va la inversin) aumenta, incrementando la renta y de esta
forma la demanda de dinero. Este exceso de demanda de dinero provoca un alza en el tipo de
inters, que se puede observar como un desplazamiento a lo largo de la curva LM hasta el punto C:


I | DA | Y | L | M
s
< L r | L + M
s
= I (C)


Equilibrio externo :

En C, result una tasa de inters de equilibrio interna que determina una menor rentabilidad de los
bonos domsticos dada la condicin de paridad. Esto produce una presin al alza del tipo de
21


cambio por la salida de capitales, la que es controlada por el BCR vendiendo divisas a cambio de
moneda domstica, contrayendo de esta forma la curva LM hasta A:


(r < r
e
+ e
e
+ o ) K + $
s
+ $
s
< $
d
presin | E
Entonces: BCR vende $ $
s
| $
s
= $
d


RIN + M
s
+ LM (A)
con M
1
> M
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin, el tipo de cambio y la tasa de
inters no variaron. Slo tenemos una prdida neta de reservas.

EJERCICIO N 17

Analice los efectos de una devaluacin (aumento del tipo de cambio), en una economa
pequea, abierta y con perfecta movilidad de capitales. Explique la situacin inicial y la
forma como se restablecen tanto el equilibrio interno como externo.

Respuesta:

El aumento en el tipo de cambio desplaza las curvas IS y BP hacia la derecha y
abajo, respectivamente:


| E (
| IS
| (X M) | BP

Equilibrio interno: Al expandirse la demanda y la produccin va una mejora en la
balanza comercial, se produce un exceso de demanda de dinero, lo que conduce a una
mayor tasa de inters de equilibrio.

Equilibrio externo : La nueva tasa de inters que equilibra la balanza de pagos y la
mayor tasa de inters domstica en C determinan un mayor diferencial en la rentabilidad
de los bonos a favor de los nacionales, lo que ocasiona una entrada de capitales que
presiona a la baja al tipo de cambio. La autoridad monetaria neutraliza dicha presin
comprando divisas y expandiendo de esta forma la cantidad de dinero, lo que origina el
desplazamiento final de la curva LM hasta alcanzar el nuevo equilibro en D:

Al | E | DA | Y | L
d
> M
s
| r (paso a C)


En C : BP > 0 | K $
s
> $
d
+ E
BCR compra $ | RIN

Inyecta S / . | M
s
LM

(D)
22


Inyecta S / . M
s
LM

con E
1
> E
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin
aument, el tipo de cambio no vari y la tasa de inters es menor. Adems se genera una
ganancia en reservas.


r
LM
LM
C

-
r
=
r
*
+
e
e
+ o - -
B
PNCI (E
0
)
A
-
D
PNCI('E1

IS(E
1
)'

IS(E
0
)

Y

con E
1
> E
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de cambio no
vari y la tasa de inters es menor. Adems se genera una ganancia en reservas.

EJERCICIO N 18

Suponga que en el mundo los pases operaran en escenarios en donde los flujos de capital
se fluyen en condiciones de perfecta movilidad. Suponga tambin que el tipo de cambio es
fijo y que dentro de ese escenario un pas pequeo y abierto, se ajusta a los mecanismos
que Aumento de la produccin mundial con perfecta movilidad de capitales.

Respuesta:

El aumento exgeno de la produccin mundial genera un desplazamiento en las
curvas IS y BP hacia la derecha y hacia abajo, debido a la mejora en la balanza
comercial por la mayor demanda externa de nuestras exportaciones:

| Y* | (X M)(
IS
+

BP
+


En el punto B la rentabilidad de los bonos domsticos es mayor a la internacional, por lo
que se produce una entrada de capitales que presionan a la cada del tipo de cambio.

En B: BP > 0, r > r
f
+ E
e
+ o
Entran K $
s
> $
d
+ E

Bajo este rgimen cambiario, el BCR debe equilibrar el mercado de divisas comprando el
nuevo exceso de oferta generado con la entrada de capitales, expandiendo la
oferta monetaria y desplazando la curva LM hacia la derecha hasta el punto C:


BCR(
compra $ | RIN

inyecta S / . | M
S
LM
23


1
0
r
LM
LM '
B

-
r
=
r
*
+
e
e
+ o
- PNCI(Y
0

A
- PNCI(Y'
1

C

IS(Y
1
*' )
IS(Y0 *)

Y

con Y
1
* > Y
0
*
.
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de
cambio no vari y la tasa de inters es menor. Adems se genera una ganancia en
reservas internacionales.

EJERCICIO N19

En una economa que opera bajo la dinmica del Modelo Mundell-Fleming y perfecta
movilidad de captales, analice los efectos de un aumento de la tasa de inters internacional.

Respuesta:
El aumento de la tasa de inters internacional induce a los inversionistas a demandar
ms bonos extranjeros, lo que implica una salida de capitales y una presin al alza en el
tipo de cambio. La condicin de paridad determina un movimiento hacia arriba de la
curva PNCI, en la misma magnitud del cambio en la mencionada variable exgena:

| r
*
r < r
*
+ E
e
+ + K Exc dda $ | E

La autoridad monetaria debe equilibrar el exceso de demanda producido en el mercado
de divisas si quiere mantener fijo el precio, es decir el tipo de cambio, lo que origina una
contraccin de la cantidad de dinero y una prdida de reservas simultnea y equivalente:

BCR vende $ + RIN

retira S / . + M
S
LM
r
LM

LM




r = r
*
+ e
e
+ o


r = r
*
+ e
e
+ o
PNCI



PNCI
IS
24


*
*
y
EJERCICIO N 20

Suponga el Modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio flexible, representado por el
siguiente sistema de ecuaciones:

Y =C(Y
d
) +G
n
+I(r) +X (E, Y*) EM (E, Y
d
, G
m
) (1)
L (r, Y, b) =R +D (2)
R

=X (E, Y*) EM (E, Y
d
, G
m
) +K (r r
f
) (3)

a. Explique el significado de las principales variables y parmetros del modelo, e
identifique las variables endgenas del modelo.
b. Diferencie las ecuaciones del modelo y presentelo como excesos de demanda.

Respuesta:

Significado de principales variables y parmetros del modelo.

C : Consumo de las Familias
Y
d : Yngreso disponible
I :Inversin Privada
R : Tasa de Inters domstica.
X : Exportaciones
E : Tipo de Cambio Nominal
Y* : Ingreso mundial (o del resto del mundo)
M : Importaciones
L : Demanda de dinero
Gm : Gasto del gobierno en bienes importados.
b : Costo de transaccin
Gn : Gasto en bienes nacionales
r
f
: Tasa de inters internacional
R : Reservas
D : Depsitos
K : Flujo de Capitales

Las variables endgenas en este modelo son el producto, tasa de inters y tipo de cambio.

Diferencie la ecuaciones y presentacin como exceso de demanda


De la ecuacin del mercado de bienes (IS):

Y =C(Y
d
) +G
n
+I(r) +X (E, Y*) EM (E, Y
d
, G
m
) (1)

Se obtiene la siguiente formulacin de diferencias:

dY =C
Y
d d
Y
+dG
n
+I
r
dr +X
E
d
E
+X
Y
*
d
Y
*
- C
Y
d
dT E [M
E
dE M
y
dy M
Gn
dG
m
] MdEEM
yd
dT

De la ecuacin del mercado de dinero:

25


L (r, Y, b) =R +D (2)

Se logra la siguiente expresin de diferencias:

L
r
dr +L
y
dy +L
b
db =dR +dD

De la ecuacin del mercado externo:

R

=X (E, Y*) EM (E, Y
d
, G
m
) +K (r r
f
) (3)

Se obtiene la ecuacin de diferencias siguiente:


Ordenamiento en trminos de excesos de demanda sera:

En el Mercado de bienes:

(1-Cy+EMy) dy +I
r
dr+(X
E
-EM
E
M) dE =Xy*dy* +EM
G
d
Gm
+(Cy
d
-EMy
d
) dT (dG
n
+dG
m
)

En el Mercado de dinero:

L
y
dy +L
r
dr =dR +dD - L
b
db

En el Mercado con el resto del mundo:

EM
y*
dy K
r
dr (X
E
EM
E
M) dE =X
y*
dy* - EM
G m
dG
m
Kr d
f
EM
yd
dT

EJERCICIO N 21

Analice un incremento en el gasto pblico en una economa abierta pequea, con tipo de
cambio flexible en un escenario de perfecta movilidad de capitales y de perfecta inmovilidad
de capitales.

Respuesta:

Anlisis para el caso de perfecta movilidad de capitales

El aumento del gasto pblico incrementa la demanda agregada, desplazando la curva IS
hacia la derecha. El aumento en la renta agregada aumenta la demanda de dinero,
producindose un desequilibrio en el mercado monetario que se ajustar va una mayor
tasa de inters, dada una oferta de dinero constante. Esta mayor tasa de inters reducir
la inversin y con ella, la demanda agregada y la renta hasta que la tasa de inters
encuentre su valor de equilibrio, es decir, cuando cumpla la condicin de paridad.


| G | DA | Y
IS
| Y L
d
> M
s
| r
| r + I + DA + Y
26


1

El aumento del gasto pblico produjo una mayor tasa de inters, lo que resulta en
una mayor rentabilidad esperada de los bonos domsticos y una mayor demanda de los
mismos, produciendo una apreciacin de nuestra moneda y, por lo tanto, un
empeoramiento de la balanza comercial. Esto contrae la demanda agregada (mueve la
curva IS hacia la izquierda) hasta que el tipo de cambio (la tasa de inters) llegue a su
nivel de equilibrio.


En C: BP > 0 , r > r
*
+ e
e
+ o
Entran K $
s
> $
d
(exc oferta $) + E



+ E (

+ (X M) IS
+
+ (X M) BC + BP + (deficitaria o superavitaria )





r
LM


C

-
- -

A B



IS' (G )
IS(G
0
)

Y


con G
1
> G
0
. En el equilibrio final (A) el nivel de actividad permaneci igual, la tasa de
inters se mantuvo y el tipo de cambio se apreci.



Anlisis para el caso de Perfecta inmovilidad de capitales

El aumento del gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha, colocndonos en un
punto de equilibrio interno de dficit de balanza de pagos, debido a que nuestro mayor
nivel de actividad incrementa nuestra demanda de importaciones, empeorando
nuestra balanza comercial y originando una salida de divisas.

| G IS

En B : BP < 0
27



Salen
K $
s
$
d


La mayor demanda de divisas dentro de la economa es ajustada mediante un incremento en el tipo
de cambio, el que se traduce en una mejora en la balanza comercial y un desplazamiento de las
curvas IS y BP hacia la derecha:

exc. demanda $ | E

| E | ( X M )(
IS

BP
+

De A a C : | y, | r, | E


BP BP'
BP '
r
LM

-
C

-
A
-
B



I S' '
I S' (G
1
)
I S(G
0
)

Y



con G
1
> G
0
. En el equilibrio final el nivel de actividad, la tasa de inters y el tipo de
cambio aumentaron.

EJERCICIO N 22

Muestre que en una economa abierta, pequea y con tipo de cambio flexible, cuando
hay imperfecta movilidad de capitales, un aumento de la cantidad de dinero por una
mayor emisin de moneda hace que el nivel de actividad econmica aumente, la tasa
de inters puede aumentar o disminuir, pero el tipo de cambio se deprecia.

Respuesta

El incremento en la cantidad de dinero produce un desequilibrio en el mercado monetario
que se ajusta mediante una reduccin en la tasa de inters:

| M LM M
s
> L
d
+ r | L
d
M
s
= L
d
(B)

La reduccin en la tasa de inters estimula la inversin y la demanda agregada,
28


aumentando el producto y la renta:


+ r | I | Y (C)

El incremento en los ingresos induce a una mayor demanda de dinero por parte del
pblico, lo que produce un exceso de demanda de dinero que deber ser compensado
con una mayor tasa de inters hasta alcanzar una nueva situacin de equilibrio:

Y L
d
>M
s
r M
s
=L
d


La reduccin inicial en la tasa de inters reduce el atractivo de los bonos domsticos, lo
que genera una salida de capitales y una consecuente depreciacin de la moneda
domstica hasta que se cumpla nuevamente la condicin de equilibrio externo:

En D: BP < 0
r < r *+ E
e
+ o
salen K $
s
< $
d
| E


Esta depreciacin produce a su vez un movimiento hacia la derecha de las curvas IS y
BP, hasta alcanzar el equilibrio final en el punto E:





r


r
0
A

- -
E
- D

LM(M
0
)
LM(M
1
) '

BP
BP ' '
r
1 - -
C

B


IS ' '

IS
29


1
0


Y
0
Y



con M
1
> M
0.
En el equilibrio final el nivel de actividad ha aumentado, la tasa de
inters puede aumentar o disminuir y el tipo de cambio se ha depreciado.


EJERCICIO N 23

En una economa abierta con imperfecta movilidad de capitales, se puede demostrar que
cuando el tipo de cambio es flexible un aumento del nivel de actividad aumenta, la tasa de
inters se mantiene constante y el tipo de cambio se aprecia.

Respuesta:

El incremento en el nivel de actividad internacional mejora nuestra balanza
comercial, desplazando las curvas IS y BP hacia la derecha:
IS +
| Y* | (X M) <(X M)
BP+

En el punto B, las inversiones en la economa domstica son ms rentables, lo que
produce un mayor flujo de capitales hacia el pas, apreciando nuestra moneda y
empeora la balanza comercial, lo que nos regresa a la situacin inicial de equilibrio:

En B : BP >0, r > r
f
+ e
e
+ o
Entran K : E IS
-
, BP
-



r
LM





B
-
BP

A
-
BP'


IS' (Y
*
)
IS(Y
*
)

Y
con Y
1
* > Y
0
*. En el equilibrio final, ante el incremento en el ingreso extranjero, el
nivel de produccin aumenta, la tasa de inters se mantiene constante y el tipo de cambio
se aprecia.


30


EJERCICIO N 24

Utilizando el Modelo Mundell-Fleming, con tipo de cambio flexible e imperfecta movilidad de
capitales, evale el impacto de un mayor gasto en bienes nacionales.

Respuesta

El aumento en el gasto en bienes nacionales produce un desplazamiento de la curva IS
hacia la derecha va un incremento en la demanda agregada:


| Gn | DA | Y | IS

En el punto B, la tasa de inters domstica es menor a la internacional, lo que produce
una salida de capitales y una depreciacin:

En B: BP < 0, r < r
f
+ E
e
+ o
Salen K, $
d
> $
s
| E


La depreciacin desplaza las curvas IS (nuevamente) y BP hacia la derecha, producto de
la mejora en balanza comercial hasta alcanzar el equilibrio final en C. con Gn
1
>Gn
0
. En
el equilibrio final el nivel de actividad creci, la tasa de inters es mayor y el tipo de cambio
se depreci.



r
BP
BP'


LM
A
-
-
-
-
B
C




IS'
IS

IS' '



Y
31



EJERCICIO N 25

Aumento en las reservas con imperfecta movilidad de capitales.

El aumento en las reservas produce un exceso de oferta de dinero, desplazndose la curva LM
hacia la derecha hasta alcanzar el punto B:


| R | M
s
| L M
M
s
> L + r

Las menores tasas de inters registradas son consistentes con una mayor demanda
agregada va una mayor inversin ( movimiento a lo largo de IS) a medida que se expande
la curva LM hacia la derecha, producindose un aumento en los ingresos y renta, y una
consiguiente mayor demanda de dinero que equilibra finalmente este mercado en B:

+ r | I | DA | Y
`
B
| Y PL > M | r L = M
)

En el punto B, hay una mayor rentabilidad de los bonos externos, por lo que la salida de
capitales provoca una depreciacin del tipo de cambio. Este mayor tipo de cambio
desplaza las curvas IS y BP, va una mejora en la balanza comercial, hacia la derecha,
alcanzndose el punto de equilibrio final C. Con R
1
>R
0
. En el equilibrio final el nivel de
actividad creci, la tasa de inters es menor y el tipo de cambio se depreci con R
1
>
R
0
. En el equilibrio final el nivel de actividad creci, la tasa de inters es menor y el tipo
de cambio se depreci.
:

En B: BP < 0

IS
+

Salen K | E(
LM
+





r
LM(R
0
)





A

-
-
-
C

B



LM'(R
1
)

BP
BP' '
32


y
t
t
EJERCICIO N 26

Presente el modelo del OVERSHOOTING con expectativas racionales y ajuste lento de
precios (Tiempo Discreto). Explique sus relaciones, sus supuestos, su dinmica y sus
implicancias de poltica.

Respuesta

Sea el siguiente modelo con ajuste lento de precios (Sticky Price Model):


(1)
d
= (e
t

+ p * p
t
) (i
t

t +1
) + g
t

(2)
t +1
= p
t +1
p
t

(3)

p
t + 1
p
t
= ( y
d
y
t
)
(4) m
t
p
t
= y
t
i
t

*

(5) i
t
= i
t
+ e
t + 1
e
t
+


donde todas las variables - excepto la inflacin y las tasas de inters - estn
expresadas en logaritmos, y el subndice indica el instante de tiempo.


EJERCICIO N 27

Presente y analice el diagrama de fases del modelo. Qu tipo de equilibrio presenta el
modelo?

Respuesta:

El diagrama de fases muestra un equilibrio de tipo punto silla, el cual presenta solo una
raz caracterstica negativa (la otra es positiva) razn por la cual no se lograr un
equilibrio globalmente estable sino tan solo una senda por la cual se llega al equilibrio.



e
Ae
t
=0




Ap
t
=0














P
33


EJERCICIO N 28
Comente:
Si el tipo de cambio efectivo es menor al tipo de cambio FORWARD, el inversionista no
podra cubrirse del riesgo cambiario y por tanto, percibira prdidas a plazo.
Si el tipo de cambio efectivo es menor al tipo de cambio FORWARD, es decir, el tipo de
cambio que se cree prevalecer en el momento en que se paga la inversin, el inversionista
podr cubrirse del riesgo, ya que el inversionista no estara perdiendo capital por efecto de
la fluctuacin cambiaria, es decir, esto se da cuando por ejemplo un inversionista del pas
desea invertir en un activo extranjero primero deber convertir su dinero a dlares, a un
determinado tipo de cambio, para luego adquirir el activo. Pero, en el momento en que
culmina su inversin y recibe los intereses, efectuar la operacin inversa, convirtiendo sus
dlares a soles. Si en esta operacin el tipo de cambio es menor que el vigente en el
momento de la primera operacin, obtendremos que el inversionista habr perdido capital;
obteniendo as un premio o descuento a plazo.
EJERCICIO N 31
Comente y muestre que debido a la existencia del riesgo pas, no siempre cumple la
condicin de paridad no cubierta del inters.
Bajo la existencia del Riesgo Pas, segn la evidencia emprica no siempre se cumple la
condicin ya que la rentabilidad tiende a disminuir. Ahora al incorporar el riesgo en la
ecuacin de UIP (Paridad no Cubierta de Inters), la ecuacin quedara expresada de la
siguiente forma.
r =r
f
+E
e
E sin riesgo pas
E

r =r
f
+E
e
E -
E
Donde
= E
e
E +r
f
- r
E
= E
e
E - (r - r
f
) = Prima por riesgo
E
34


= Devaluacin esperada Diferencial de tasas inters
< 0 obtienen beneficios adicionales
> 0 disminuye la rentabilidad, obtienen prdidas.
Entonces de ser la positivo, el riesgo financiero afecta negativamente la rentabilidad de la
cartera y para compensar esta prdida la tasa de retorno de los activos domsticos,
nacionales, debera ser mayor. Lo contrario ocurre si es negativo, aqu el inversionista
obtendra resultados fructuosos, esto es una ganancia adicional por su inversin.
Como sabemos el Riesgo Pas, mide el estado o posicin de la actividad econmica y
financiera del pas frente a los inversionistas extranjeros, entre las calificadoras de riesgo
encargadas de evaluar tenemos: EMBI +PER, Estndar & Poors, entre otras.

EJERCICIO N 29
Utilice anlisis formal para mostrar que en el enfoque absorcin de la Balanza de Pagos,
una poltica devaluatoria puede mejorar la Balanza de Pagos (Sugerencia: Suponga que los
cambios en la absorcin ocasionados por la devaluacin tienen efectos directos e indirectos
en la Balanza de Pagos).
Respuesta:
Segn el enfoque de absorcin, se entiende por Balanza de Pagos (B.P) al exceso
de los ingresos totales de los residentes sobre sus pagos totales. Es decir:
Donde:
B =Y A (0) Y =C +I +G +X M
A =C +I +G
Para mostrar que en el enfoque absorcin de la B.P una poltica devaluatoria puede
mejorar la B.P, debemos analizar los efectos directos e indirectos de esta poltica en
la absorcin y el ingreso.

1. La devaluacin tiene un efecto directo en el producto o ingreso (dY
D
) y en la
absorcin (dA
D
).
Los efectos directos en el ingreso se explican por:
-La existencia de recursos ociosos.
-El mejoramiento de los trminos de intercambio.
-Reasignacin de recursos desde los bienes no transables hacia los bienes
transables (luego de la devaluacin).
Los efectos directos en la absorcin se explican por:
35


- Disminucin del gasto real (debido a la disminucin de saldos monetarios
por el aumento de precios asociados a la devaluacin).
- Redistribucin del ingreso (por el aumento de precios a favor de grupos
con mayor propensin al ahorro).
- Aumento de la tasa de inters (por la disminucin del valor real de la
oferta de dinero).

2. Los cambios en la absorcin provocados por la devaluacin, tienen efectos
indirectos en el ingreso. Si denotamos:

B =Proporcin del cambio en la absorcin que se orienta a los productos
domsticos. El efecto indirecto sera:

dY
I =
dA(1) Donde: 0 < 1
3. Por ltimo, la devaluacin tiene tambin un efecto indirecto en la absorcin,
ocasionado por los cambios en el ingreso va a la propensin marginal a la
absorcin. Si denotamos:
=proporcin del cambio del ingreso que se transmite en el gasto ala
absorcin. El efecto indirecto sera:
dA
I =
dY.(2)
Con estos instrumentos podemos inferir la condicin para que una
devaluacin mejore la B.P, as:
dA=dA
I
+dA
D
... (3) dY=dY
D
+dY
I.
(4)
Reemplazando (3) en (1):

dY
I
= (dA
I
+dA
D
)(5)
Reemplazando (5) en (4) :
dY
I
=dY
D
+BdA.(6)
Por otro lado reemplazamos (2) en (3):
dA = dY +dA
D
.(7)
Reemplazamos (7) en (6):
dY
I
=dY
D
+ (dY +dA
D
)
dY - d Y = dY
D
+ dA
D


36



dY = (dY
D
+ dA
D
)/ (1 - ) (8)
Si reemplazamos (6) en (7):
dA = (dY
D
+dA) +dA
D

dA = dA = d Y
D
+dA
D
dA =(dY
D

+dA
D
)/ (1 - )..(9)

Luego, como un mejoramiento de la B.P significa, que:
dB =dY-dA>0..(10)

Reemplazamos (8) y (9) en (10):
dB=(dY
D
+ dA
D
)/ (1 - ) - (dY
D

+dA
D
)/ (1 - ) >0
(dY
D
+ dA
D
)/ (1 - ) >(dY
D

+dA
D
)/ (1 - )

Simplificando, obtenemos la condicin para que la devaluacin mejore la B.P:

(dY
D
+ dA
D
) >(dA
D
+dY
D
) (11)

Para efectos de anlisis
:

dY
D
- dY
D
>dA
D
- dA
D

(1-) dY
D
>(1- ) dA
D

Por lo observado siempre que haya una devaluacin, para que dicha devaluacin
mejore la Balanza de Pagos:
Si (1-) y (1- ) son positivos, entonces los efectos directos en el ingreso deben ser
mayores que los efectos directos en la absorcin.



37


EJERCICIO N 30

En el modelo de economa abierta con movilidad perfecta de capital y tipo de cambio
flexible, un aumento de los impuestos origina en el nuevo equilibrio un aumento de las
exportaciones netas.

Respuesta





i
0


i
1





En una economa abierta con movilidad perfecta de capitales y un tipo de cambio
flexible, cuando hay un aumento de los impuestos se trata de una poltica fiscal
restrictiva ya que al aumentar los impuestos la curva de la IS se traslada asa la
izquierda (IS`), generando una disminucin en la tasa de inters i
0
a i
1
, por tal
motivo el tipo de cambio se deprecia y en tal sentido favorece a la balanza
comercial; al depreciarse el tipo de cambio hace que las exportaciones netas
aumenten. Un aumento de los impuestos genera una disminucin de la tasa de
inters, hay una fuga de capitales (los dlares se van) en tal sentido los activos se
vuelven menos rentables.

Y
i
Y
0

Y
1

LM
IS
IS`
MC
A
B