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UNIMER SA LA MONEGASQUE VANELLI MAROC SA

NOTE DINFORMATION
AUGMENTATION DE CAPITAL DUNIMER SA AU TITRE DUNE
OPERATION DE FUSION-ABSORPTION DE LA MONEGASQUE
VANELLI MAROC SA
Propose aux Assembles Gnrales Extraordinaires prvues le 31
dcembre 2010
Nombre dactions mettre 451 388 nouvelles actions Unimer
Prix par Action
Parit dchange
1 550,77 dirhams
25 actions Unimer pour 27 actions LMVM
Montant Global de lopration 700 millions de dirhams
Echange des titres 06 janvier 2011

Souscription rserve aux actionnaires de
LA MONEGASQUE VANELLI MAROC

Conseiller et coordinateur
global de lopration
Organisme centralisateur
de lopration





Visa du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires

Conformment aux dispositions de la circulaire du CDVM n 03/04 du 19 novembre 2004, prise en
application de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) et aux informations exiges des personnes morales
faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, loriginal de la prsente note
dinformation a t vis par le CDVM le 21 dcembre 2010 sous la rfrence VI/EM/051/2010.

2
Abrviations

% Pourcentage
C Degr Celsius
AGE Assemble gnrale extraordinaire
AGO Assemble gnrale ordinaire
ANUGA Salon de l'industrie alimentaire mondial
BFR Besoin en fonds de roulement
BRC British Retail Consortium
BTP Btiments et Travaux Publics
CA Chiffre daffaires
CAF Capacit d'autofinancement
CDVM Conseil dontologique des valeurs mobilires
CPC Compte de produits et de charges
Dh / MAD Dirham marocain
EBE Excdent Brut dExploitation
EFSIS European Food Safety Inspection Service
ESG Etat des Soldes de Gestion
EUR ou Euro(s)
FAO Food and Agriculture Organisation
FCEC First Commercial Estate Company
FDA Food and Drug Administration
FENIP Fdration Nationale des Industries de transformation et de valorisation de la Pche
FR Fonds de Roulement
g Gramme(s)
GMS Grandes et Moyennes Surfaces
HACCP Hazard Analysis Critical Control Point
HT Hors Taxes
IFS International Food Standards
IPO Initial Public Offering
IS Impts sur les Socits
ISO International Organization of Standardization
Kdh Millier(s) de dirhams marocains
Llc Limited Liability Company
LM La Mongasque Monaco
LMF La Mongasque France
LMM La Mongasque Maroc
LM UK La Mongasque UK
LM US La Mongasque USA
LMVF La Mongasque Vanelli France
LMVM La Mongasque Vanelli Maroc
Ltd Limited Liability Company
M Millions dEuros
m
2
Mtre(s) carr(s)
MDD Marques De Distributeurs
Mdh Million(s) de dirhams marocains
MFMC Socit Maroco Franco Mongasque des Conserveries
n.a. Non Applicable
n.d. Non Disponible
n.s. Non Significatif
OFPPT Office de la Formation Professionnelle et de la Promotion du Travail
ONA Omnium Nord Africain
ONP Office National de la Pche

3
PDG Prsident Directeur Gnral
Pdts Produits
PF Comptes Pro Forma
PIB Produit Intrieur Brut
PME Petite et Moyenne Entreprise
REX Rsultat dExploitation
RHF Restauration Htellerie Foyers
RN Rsultat Net
SA Socit Anonyme
SAM Socit Anonyme Mongasque
SAS Socit par Action Simplifie
SIAL Salon International de l'Agroalimentaire
SMIG Salaire Minimum Interprofessionnel Garanti
SPSA Sans Peau Sans Artes
T Tonne(s)
TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen
TJ B Tonnage J auge Brut
TTC Toute Taxe Comprise
TVA Taxe sur la Valeur Ajoute
UK United Kingdom Royaume Uni
USA United States of America - Etats-Unis dAmrique
VA Valeur Ajoute
Var Variation
VCR Vinaigreries Chrifiennes Runies

4

Dfinitions
Antipasti Divers prparations culinaires dorigine italienne servies en entre d'un repas
Armateur Exploitant d'un navire de pche ou marchand
Eau saumure Prparation sale visant conserver certains produits agroalimentaires
EFSIS European Food Safety Inspection Service : Certification europenne garantissant aux
distributeurs et aux acheteurs garantissant un niveau de scurit et dintgrit des produits
alimentaires.
Exsud Retir
Filetage Etape du processus de production de filet de poisson. Opration effectue en gnral par
une femme experte appele fileteuse, consistant en une dcoupe manuelle par une entaille
parallle larte principale depuis le collet jusqu la queue et de telle sorte que lon vite
dentailler ou de dchirer les bords ou de gaspiller de la chair. Lopration aboutie la
production des filets de poisson
Groupe La
Mongasque
Fait rfrence au groupe LMV avant son rapprochement avec le groupe Vanelli.
Groupe Vanelli Fait rfrence au groupe Vanelli avant son rapprochement avec le groupe La Mongasque.
IFS International Food Standards : rfrentiel d'audit des fournisseurs d'aliments marques de
distributeurs
IPO Initial Public Offering : sigle anglo-saxon faisant rfrence une introduction en bourse
LMV Fait rfrence au groupe La Mongasque Vanelli, compos de la socit mre LMVM ainsi
que de ses filiales Almar, LMVF, La Mongasque SAM, La Mongasque UK, La
Mongasque USA, Delimar, Beldiva et Vanelli Maroc
Mareyeur Commerant en gros des produits de la mer
Marinage Etape du processus de production des marinades danchois. Consiste placer les filets
danchois dans une solution vinaigre, la marinade, pendant une dure pouvant aller jusqu
48 heures.
Poisson
plagique
Les poissons plagiques sont une catgorie de poisson voluant basse profondeur et se
distinguent ainsi des poissons de fond. Ils s'alimentent principalement dans les couches de
surface ou un peu en dessous et voyagent souvent en bancs importants, virant et
manoeuvrant en formation serre. Parmi les petits poissons se trouvent lanchois, la sardine,
le hareng, le maquereau, le chinchard, le thon, la dorade coryphne et certains requins.
Salaison /
Maturation
Etape du processus de production de lanchois sal qui consiste dposer le poisson dans
des fts alternativement avec des couches de sel. Le poisson ainsi dispos est soumis une
pression mcanique qui permet sa maturation enzymatique. La maturation du poisson, qui
dure ente 3 6 mois, va changer progressivement la texture, la couleur et donner du got au
poisson.
Semi-conserve Bote tanche nayant pas subi de pasteurisation ou de strilisation et qui contrairement
une conserve classique doit tre stocke sous temprature dirige. Sa dure de
conservation est plus courte quune conserve classique.
UNIMER (En majuscule) Fait rfrence au groupe UNIMER compos des socits Unimer SA, VCR,
Uniconserves, Top Food, King Generation, Investipar, VCR Logistics.
Unimer (En minuscule) fait rfrence la socit mre du groupe du mme nom, spcialise dans la
conserve de poisson de sardines et de maquereaux, et cote la Bourse de Casablanca .

5
Sommaire

Abrviations............................................................................................................................................. 2
Dfinitions................................................................................................................................................ 4
Avertissement.......................................................................................................................................... 7
Restrictions.............................................................................................................................................. 8
Prambule............................................................................................................................................... 9
PARTIE I ATTESTATIONS ET COORDONNEES ............................................................................ 11
I. LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION ................................................................................ 12
II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES ................................................................................................... 13
III. LE CONSEIL FINANCIER .................................................................................................................... 35
IV. LE CONSEIL J URIDIQUE ................................................................................................................. 36
V. LE RESPONSABLE DE LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERES.................................... 36
PARTIE II PRESENTATION DE LOPERATION................................................................................ 37
I. OBJ ECTIFS DE LOPERATION DE FUSION-ABSORPTION........................................................................ 38
II. CADRE DE LOPERATION .................................................................................................................. 38
III. IMPACT DE LOPERATION SUR LA STRUCTURE DE LACTIONNARIAT ...................................................... 44
IV. MONTANT DE LOPERATION........................................................................................................... 45
V. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE ........................................................................ 45
VI. ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX DEMISSION........................................................................... 45
VII. INTERMEDIAIRES FINANCIERS........................................................................................................ 54
VIII. CALENDRIER DE LOPERATION....................................................................................................... 54
IX. ECHANGE DE TITRES .................................................................................................................... 54
X. BENEFICIAIRES DE LOPERATION ...................................................................................................... 54
XI. PARITE DECHANGE...................................................................................................................... 54
XII. COTATION EN BOURSE ................................................................................................................. 54
XIII. FISCALITE RELATIVE A LOPERATION DE FUSION ............................................................................. 55
XIV. FISCALITE RELATIVE AUX OPERATIONS SUR TITRES ........................................................................ 55
XV. CHARGES RELATIVES A LOPERATION............................................................................................ 57
PARTIE III SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES PRODUITS DE LA MER............................ 58
I. APERU DU SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES PRODUITS DE LA MER DANS LE MONDE ................. 59
II. INTRODUCTION AU SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES PRODUITS DE LA MER AU MAROC............... 64
III. LES CARACTERISTIQUES DU SECTEUR DES TRANSFORMATIONS DES INDUSTRIES DE LA PECHE AU MAROC
67
PARTIE IV PRESENTATION DUNIMER ............................................................................................ 75
I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL ...................................................................................... 76
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DUNIMER SA............................................................................. 78
III. GOUVERNANCE............................................................................................................................... 83
IV. ACTIVITE DUNIMER...................................................................................................................... 93
PARTIE V PRESENTATION DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC ........................................ 125

6
I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL .................................................................................... 126
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC ....................................... 127
III. GOUVERNANCE............................................................................................................................. 132
IV. ACTIVITE DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC .......................................................................... 137
PARTIE VI ANALYSE FINANCIERE UNIMER .................................................................................. 179
I. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES SOCIAUX DUNIMER SA........................................................... 180
II. Analyse financire des comptes consolids du Groupe Unimer................................................ 201
PARTIE VII ANALYSE FINANCIERE LA MONEGASQUE VANELLI ............................................. 229
Avertissement...................................................................................................................................... 230
I. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES SOCIAUX DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC ....................... 230
II. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES CONSOLIDES DU GROUPE LA MONEGASQUE VANELLI ............... 258
PARTIE VIII PERSPECTIVES ET STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT ....................................... 292
I. PERSPECTIVES DE DEVELOPPEMENT DU MARCHE............................................................................ 293
II. ORIENTATIONS STRATEGIQUES DU NOUVEL ENSEMBLE (UNIMER-LMVM-CONSERNOR).............. 293
III. BUSINESS PLAN SUR LA PERIODE 2010-2013................................................................................. 295
PARTIE IX FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ........................................................................... 302
I. FAITS EXCEPTIONNELS ET CONTENTIEUX ........................................................................................ 303
II. CONTROLE FISCAL......................................................................................................................... 303
PARTIE X FACTEURS DE RISQUES .............................................................................................. 304
I. RISQUES LIES A LOPERATION DE FUSION........................................................................................ 305
II. RISQUE CONCURRENTIEL............................................................................................................... 305
III. RISQUE FISCAL.............................................................................................................................. 306
IV. RISQUE FOURNISSEURS ............................................................................................................. 306
V. RISQUE CLIENTS ........................................................................................................................... 307
VI. RISQUE DE CHANGE ................................................................................................................... 307
PARTIE XI ANNEXES........................................................................................................................ 309
I. ETATS FINANCIERS DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC (COMPTES SOCIAUX) .............................. 310
II. INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES................................................................................................ 319
III. ETATS FINANCIERS CONSOLIDES DU GROUPE LA MONEGASQUE VANELLI ......................................... 343
IV. ETATS FINANCIERS DUNIMER SA (COMPTES SOCIAUX) ............................................................... 353
V. INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES................................................................................................ 365
VI. ETATS DE SYNTHESE CONSOLIDES DU GROUPE UNIMER SUR LES TROIS DERNIERS EXERCICES .... 389

7
Avertissement
Le visa du CDVM nimplique ni approbation de lopportunit de lopration ni authentification
des informations prsentes. Il a t attribu aprs examen de la pertinence et de la cohrence
de linformation donne dans la perspective de lopration propose aux investisseurs.
L'attention des investisseurs potentiels est attire sur le fait quun investissement en titres de
capital comporte des risques et que la valeur de linvestissement est susceptible dvoluer la
hausse comme la baisse sous linfluence de facteurs internes ou externes lmetteur.
Les dividendes distribus par le pass ne constituent pas une garantie de revenus futurs.
Ceux-l sont fonction des rsultats et de la politique de distribution des dividendes de
lmetteur.
La prsente note dinformation ne sadresse pas aux personnes dont les lois du lieu de
rsidence nautorisent pas la souscription ou l'acquisition de titres de capital, objet de ladite
note dinformation.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait se trouver, sont invites
sinformer et respecter la rglementation dont ils dpendent en matire de participation ce
type dopration.
Ni le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM), ni Unimer SA, ni La Mongasque
Vanelli Maroc SA, ni Upline Corporate Finance n'encourent de responsabilit du fait du non
respect de ces lois ou rglements par les intermdiaires financiers.

8
Restrictions
Lopration daugmentation de capital objet de la prsente note dinformation est ouverte
exclusivement aux actionnaires de LMVM.

9
Prambule
En application des dispositions de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au CDVM et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne
tel que modifi et complt, la prsente note dinformation porte, notamment, sur lorganisation de la
socit Unimer SA (ci-aprs dsigne Unimer ) et de la socit La Mongasque Vanelli Maroc SA
(ci-aprs dsigne LMVM ), leur situation financire et lvolution de leur activit, ainsi que sur les
caractristiques et lobjet de lopration envisage.
Ladite note dinformation a t prpare par Upline Corporate Finance conformment aux modalits
fixes par la circulaire du CDVM n 03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de larticle
prcit.
Le contenu de cette note dinformation a t tabli sur la base dinformations recueillies, sauf mention
spcifique, des sources suivantes :
Commentaires, analyses et statistiques fournis par les Directions Gnrales dUnimer et de LMVM,
notamment lors des due diligences effectues auprs dUnimer et de LMVM selon les standards de la
profession ;
- Liasses fiscales et comptables dUnimer pour les exercices clos aux 31 Mars 2008, 2009 et
2010 ;
- Liasses fiscales et comptables de LMVM pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008 et
2009 ;
- Procs-verbaux des Conseils dAdministration des Assembles Gnrales Ordinaires, des
Assembles Gnrales Extraordinaires dUnimer relatifs aux exercices clos aux 31 Mars 2008,
2009 et 2010 ainsi qu lexercice en cours jusqu la date de visa ;
- Procs-verbaux des Conseils dAdministration des Assembles Gnrales Ordinaires, des
Assembles Gnrales Extraordinaires de LMVM relatifs aux exercices clos aux 31 dcembre
2007, 2008 et 2009 ainsi qu lexercice en cours jusqu la date de visa ;
- Rapports de gestion dUnimer pour les exercices clos aux 31 Mars 2008, 2009 et 2010 ;
- Rapports de gestion de LMVM pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008 et 2009 ;
- Rapports gnraux des Commissaires aux Comptes dUnimer relatifs aux comptes sociaux et
consolids pour les exercices clos aux 31 Mars 2008, 2009 et 2010;
- Rapports gnraux des Commissaires aux Comptes de LMVM relatifs aux comptes sociaux et
consolids pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008 et 2009;
- Rapports spciaux des Commissaires aux Comptes dUnimer pour les exercices clos
respectivement aux 31 Mars 2008, 2009 et 2010 ;
- Rapports spciaux des Commissaires aux Comptes de LMVM pour les exercices clos aux 31
dcembre 2007, 2008 et 2009 ;
- Revue limite des CAC de LMVM des comptes sociaux et consolids au 30/06/2010 ;
- Informations sectorielles recueillies auprs de diverses sources professionnelles dont lEACCE
ou lONP.
En application des dispositions de larticle 13 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes
morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, cette note d'information doit tre :
- Remise ou adresse sans frais toute personne dont la souscription est sollicite, ou qui en fait
la demande ;

10
- Tenue la disposition du public aux siges dUnimer et de LMVM ;
- Tenue la disposition du public au sige de la Bourse de Casablanca et sur son site internet
(www.casablanca-bourse.com);
- Elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma);

11



Partie I ATTESTATIONS ET COORDONNEES

12
I. LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION
La Mongasque Vanelli Maroc
Identit

Dnomination ou raison sociale La Mongasque Vanelli Maroc
Reprsentant lgal Sad Alj
Fonction Prsident du Conseil dAdministration
Adresse Kenitra - Port de pche de Mehdia
Numro de tlphone 0522 66 02 61
Numro de tlcopieur 0522 66 02 73
Adresse lectronique s.alj@sanam.ma
Site web www.lamonegasque.com

Attestation

Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI MAROC S.A.
Le Prsident du Conseil dAdministration atteste que, sa connaissance, les donnes de la prsente
note dinformation dont il assume la responsabilit, sont conformes la ralit. Elles comprennent
toutes les informations ncessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le
patrimoine, lactivit, la situation financire, les rsultats et les perspectives de la MONEGASQUE
VANELLI MAROC S.A. ainsi que les droits rattachs aux titres proposs. Elles ne comportent pas
domissions de nature en altrer la porte.
Sad Alj
Prsident du Conseil dAdministration
La Mongasque Vanelli Maroc
Unimer
Identit
Dnomination ou raison sociale Unimer
Reprsentant lgal Sad Alj
Fonction Prsident du Conseil dAdministration
Adresse
Km 11. Rue L. Route des Zanatas An Seba
Sidi Bernoussi Q.I - 20 252 Casablanca - Maroc
Numro de tlphone 05 22 35 09 10
Numro de tlcopieur 05 22 35 12 94
Adresse lectronique said.alj@unimer-vcr.com
Site web www.unimer-vcr.com

Attestation
Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI Maroc SA
Le Prsident du Conseil dAdministration atteste que, sa connaissance, les donnes de la prsente
note dinformation dont il assume la responsabilit, sont conformes la ralit. Elles comprennent
toutes les informations ncessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le
patrimoine, lactivit, la situation financire, les rsultats et les perspectives dUnimer S.A. ainsi que
les droits rattachs aux titres proposs. Elles ne comportent pas domissions de nature en altrer la
porte.
Said ALJ
Prsident du Conseil dAdministration
UNIMER

13
II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES
Les commissaires aux comptes de La Mongasque Vanelli Maroc S.A.
Comptes sociaux Comptes consolids
Prnoms et noms Aziz Bidah Mohamed El J erari
Fonction Associ Associ
Dnomination ou raison sociale Price Waterhouse El J errari Audit & Conseil
Adresse
101, Bd Massira Al
Khadra, Casablanca
Espace Bureaux Maryamo
18, rue Oumama Sayeh
Quartier Racine - Casablanca
Numro de tlphone
05 22 98 40 40

05 22 39 67 00
Numro de tlcopieur 05 22 99 11 96 05 22 39 62 01
Adresse lectronique aziz.bidah@ma-pwac.com m.eljerari@eljerariaudit.com
Date du 1
er
exercice soumis au
contrle
2007 2007

Date dexpiration du mandat actuel
AGO statuant sur les comptes de
lexercice 2011
n.a.


Attestation du commissaire aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos
les 31/12/2007, 2008 et 2009.

Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI MAROC SA

Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la
prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte tenu des dispositions
lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de
synthse sociaux annuels audits de La Mongasque Vanelli Maroc S.A.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note d'information, avec les
tats de synthse sociaux annuels de La Mongasque Vanelli Maroc S.A tels quaudits par nos soins
pour les exercices 2007, 2008 et 2009.
Le commissaire aux Comptes

Aziz Bidah
Associ

Price Waterhouse

14
Attestation du commissaire aux comptes relative aux comptes sociaux semestriels au 30 juin
2010.

Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI MAROC SA

Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires semestrielles
contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte
tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations semestrielles
avec les comptes sociaux semestriels revus de La Mongasque Vanelli Maroc S.A.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires semestrielles, donnes dans la prsente note
d'information, avec les comptes sociaux semestriels de La Mongasque Vanelli Maroc S.A tels que
revus par nos soins au 30 juin 2010.
Le commissaire aux Comptes

Aziz Bidah
Associ

Price Waterhouse

15
RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1
ER
JANVIER AU 31 DECEMBRE 2007
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale Ordinaire en date
du 21 juin 2005, nous avons procd laudit des tats de synthse, ci-joints, de la Mongasque
Maroc arrts au 31 dcembre 2007, lesquels comprennent le bilan, le compte de produits et charges,
ltat des soldes de gestion, le tableau de financement, ainsi que ltat des informations
complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos cette date. Ces tats de synthse qui font ressortir
un montant de capitaux propres et assimils totalisant de DH 131 420 598,38 dont un bnfice net de
lexercice 2007 de DH 12 550 243,05 sont la responsabilit des organes de gestion de la Socit.
Notre responsabilit consiste mettre une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre
audit.
Nous avons effectu notre audit selon les normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requirent quun tel audit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance raisonnable que
les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative. Un audit comprend lexamen, sur la
base de sondages, des documents justifiants les montants et informations contenus dans les tats de
synthse. Un audit comprend galement une apprciation des principes comptables utiliss, des
estimations significatives faites par la Direction Gnrale ainsi que de la prsentation gnrale des
comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus, donnent dans tous leurs
aspects significatifs, une image fidle du patrimoine et de la situation financire de la Mongasque
Maroc au 31 dcembre 2007, ainsi que du rsultat de ses oprations et de lvolution de ses flux de
trsorerie pour lexercice clos cette date, conformment aux principes comptables admis au Maroc.
Vrifications spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du
Conseil dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.

Casablanca, Le 19 mars 2008

Le commissaire aux Comptes
Price Waterhouse
A. Bidah
Associ

16
RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1
ER
JANVIER AU 31 DECEMBRE 2008
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale du 2 juin 2008,
nous avons effectu laudit des tats de synthse, ci-joints, de la socit La Mongasque Maroc S.A,
comprenant le bilan, le compte de produits et charges, ltat des soldes de gestion, le tableau de
financement et ltat des informations complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos le 31
dcembre 2008. Ces tats de synthse font ressortir un montant de capitaux propres et assimils de
MAD 141 078 433 dont un bnfice net de MAD 12 095 334.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation de ces tats de synthse,
conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilit comprend la
conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation
des tats de synthse ne comportant pas danomalie significative, ainsi que la dtermination
destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour obtenir une
assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats de
synthse contiennent des anomalies significatives. En procdant ces valuations du risque,
lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement et la
prsentation des tats de synthse afin de dfinir des procdures daudit appropries en la
circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci.
Un audit comporte galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
lapprciation de la prsentation densemble des tats de synthse.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
Nous certifions que les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus sont rguliers,
sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du rsultat des oprations
de lexercice coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit La Mongasque
Maroc S.A au 31 dcembre 2008 conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Vrifications et informations spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du
Conseil dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.
Casablanca, le 25 mars 2009
Le commissaire aux Comptes
Price Waterhouse
A. Bidah
Associ

17
RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1
ER
JANVIER AU 31 DECEMBRE 2009
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale du 2 juin 2008,
nous avons effectu laudit des tats de synthse, ci-joints, de la socit La Mongasque Maroc S.A,
comprenant le bilan, le compte de produits et charges, ltat des soldes de gestion, le tableau de
financement et ltat des informations complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos le 31
dcembre 2009. Ces tats de synthse font ressortir un montant de capitaux propres et assimils de
MAD 148 688 108 dont un bnfice net de MAD 16 384 675.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats de
synthse, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilit comprend la
conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation
des tats de synthse ne comportant pas danomalie significative, ainsi que la dtermination
destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour obtenir une
assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats de
synthse contiennent des anomalies significatives. En procdant ces valuations du risque,
lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement et la
prsentation des tats de synthse afin de dfinir des procdures daudit appropries en la
circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci.
Un audit comporte galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
lapprciation de la prsentation densemble des tats de synthse.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
Nous certifions que les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus sont rguliers,
sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du rsultat des oprations
de lexercice coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit La Mongasque
Maroc S.A au 31 dcembre 2009 conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Vrifications et informations spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du
Conseil dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.
Casablanca, le 25 mars 2010
Le commissaire aux Comptes
Price Waterhouse
A. Bidah
Associ

18
ATTESTATION D'EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE AU 30 JUIN 2010
En application des dispositions du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993, tel que modifi
et complt, nous avons procd un examen limit de la situation intermdiaire de la socit La
Mongasque Vanelli Maroc SA comprenant le bilan et le compte de produits et charges relatifs la
priode du 1
er
janvier au 30 juin 2010. Cette situation intermdiaire qui fait ressortir un montant de
capitaux propres et assimils totalisant MAD 145 674 185, dont un bnfice net de MAD 8 198 576
relve de la responsabilit des organes de gestion de la socit.
Nous avons effectu notre mission selon les normes de la Profession au Maroc relatives aux missions
d'examen limit. Ces normes requirent que l'examen limit soit planifi et ralis en vue d'obtenir
une assurance modre que la situation intermdiaire ne comporte pas d'anomalie significative. Un
examen limit comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la socit et des
vrifications analytiques appliques aux donnes financires; il fournit donc un niveau d'assurance
moins lev qu'un audit. Nous n'avons pas effectu un audit et, en consquence, nous n'exprimons
donc pas d'opinion d'audit.
Sur la base de notre examen limit, nous n'avons pas relev de faits qui nous laissent penser que la
situation intermdiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidle du rsultat des oprations du
semestre coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit La Mongasque
Vanelli Maroc SA arrts au 30 juin 2010, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Sans remettre en cause la conclusion ci-dessus, il est noter que la situation intermdiaire au 30 juin
2010, objet de la prsente attestation a t tablie dans le cadre de lopration de fusion-absorption
de la socit La Mongasque Vanelli Maroc SA par la socit UNIMER. Le compte de produits et de
charges au 30 juin 2009, prsent titre de comparaison par la Socit, navait donc pas fait lobjet
dune revue de notre part.
Casablanca, le 23 novembre 2010
Le commissaire aux Comptes
Price Waterhouse
Aziz Bidah
Associ

19
Attestation de lauditeur relative aux comptes consolids pour les exercices clos aux 31
dcembre 2007, 2008 et 2009.


Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI Maroc SA

Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires consolides
contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte
tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de
synthse consolids annuels audits du Groupe La Mongasque Maroc.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note d'information, avec les
tats de synthse consolids annuels du Groupe La Mongasque Maroc tels quaudits par nos soins
pour les exercices 2007, 2008 et 2009.


M. El Jerari
El Jerari Audit&Conseil

Attestation de lauditeur relative aux comptes consolids semestriels au 30 juin 2010.


Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI Maroc SA

Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires consolides
semestrielles contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires
et compte tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations semestrielles
avec les comptes consolids semestriels revus du Groupe La Mongasque Maroc.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires semestrielles, donnes dans la prsente note
d'information, avec les comptes consolids semestriels du Groupe La Mongasque Maroc tels que
revus par nos soins au 30 juin 2010.


M. El Jerari
El Jerari Audit&Conseil

20
RAPPORT DAUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES
EXERCICE DU 1
ER
JANVIER AU 31 DECEMBRE 2007
Nous avons effectu laudit des tats financiers consolids ci-joints, de la socit LA MONEGASQUE
MAROC S.A. et ses filiales (Groupe LA MONEGASQUE MAROC) comprenant le bilan au 31
dcembre 2007, le compte de rsultat et ltat de variation des capitaux propres pour lexercice clos
cette date, et des notes contenant un rsum des principales mthodes comptables et dautres notes
explicatives.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers,
conformment lavis 99-02 du CNC. Cette responsabilit comprend la conception, la mise en place
et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation des tats financiers ne
comportant pas danomalie significative, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la
dtermination destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requirent de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour
obtenir une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie
significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En
procdant ces valuations du risque, lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans
lentit relatif ltablissement et la prsentation des tats financiers afin de dfinir des procdures
daudit appropries en la circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de
celui-ci. Un audit comporte galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
lapprciation de la prsentation densemble des tats financiers.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats financiers consolids cits au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
leurs aspects significatifs, une image fidle de la situation financire de lensemble constitu par les
entits comprises dans la consolidation au 31 dcembre 2007 et de la performance financire pour
lexercice clos cette date, conformment lavis 99-02 du CNC.
Sans remettre en cause lopinion exprime ci-dessus, il convient de noter que 2007 tant un exercice
de premire consolidation. Les tats financiers consolids ne comprennent pas le tableau de flux de
trsorerie tant donn la difficult technique qua eu le management le prparer (comptes 2006
consolids non disponibles).
Casablanca, le 30 juin 2008
Le commissaire aux Comptes
El J erari Audit&Conseil
M. El J erari
Associ

21
RAPPORT DAUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES
EXERCICE DU 1
ER
JANVIER AU 31 DECEMBRE 2008
Nous avons effectu laudit des tats financiers consolids ci-joints, de la socit LA MONEGASQUE
MAROC S.A. et ses filiales (Groupe LA MONEGASQUE MAROC) comprenant le bilan au 31
dcembre 2008, le compte de rsultat, ltat de variation des capitaux propres et le tableau des flux de
trsorerie pour lexercice clos cette date, et des notes contenant un rsum des principales
mthodes comptables et dautres notes explicatives.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers,
conformment lavis 99-02 du CNC. Cette responsabilit comprend la conception, la mise en place
et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation des tats financiers ne
comportant pas danomalie significative, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la
dtermination destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requirent de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour
obtenir une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie
significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En
procdant ces valuations du risque, lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans
lentit relatif ltablissement et la prsentation des tats financiers afin de dfinir des procdures
daudit appropries en la circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de
celui-ci. Un audit comporte galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
lapprciation de la prsentation densemble des tats financiers.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats financiers consolids cits au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
leurs aspects significatifs, une image fidle de la situation financire de lensemble constitu par les
entits comprises dans la consolidation au 31 dcembre 2008 et de la performance financire pour
lexercice clos cette date, conformment lavis 99-02 du CNC.

Casablanca, le 30 juin 2009

Le commissaire aux Comptes
El J erari Audit&Conseil
M. El J erari
Associ

22
RAPPORT DAUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES
EXERCICE DU 1
ER
JANVIER AU 31 DECEMBRE 2009
Nous avons effectu laudit des tats financiers consolids ci-joints, de la socit LA MONEGASQUE
MAROC S.A. et ses filiales (Groupe LA MONEGASQUE MAROC) comprenant le bilan au 31
dcembre 2009, le compte de rsultat, ltat de variation des capitaux propres et le tableau des flux de
trsorerie pour lexercice clos cette date, et des notes contenant un rsum des principales
mthodes comptables et dautres notes explicatives.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers,
conformment lavis 99-02 du CNC. Cette responsabilit comprend la conception, la mise en place
et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation des tats financiers ne
comportant pas danomalie significative, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la
dtermination destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requirent de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour
obtenir une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie
significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En
procdant ces valuations du risque, lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans
lentit relatif ltablissement et la prsentation des tats financiers afin de dfinir des procdures
daudit appropries en la circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de
celui-ci. Un audit comporte galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
lapprciation de la prsentation densemble des tats financiers.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats financiers consolids cits au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
leurs aspects significatifs, une image fidle de la situation financire de lensemble constitu par les
entits comprises dans la consolidation au 31 dcembre 2009 et de la performance financire pour
lexercice clos cette date, conformment lavis 99-02 du CNC.

Casablanca, le 30 juin 2010

Le commissaire aux comptes
El J erari Audit&Conseil
M. El J erari
Associ

23
Attestation d'examen limit sur la situation intermdiaire consolide de la Mongasque Vanelli
Maroc S.A. du 1er janvier au 30 juin 2010

Nous avons procd un examen limit de la situation intermdiaire de la Socit La Mongasque
Vanelli Maroc S.A. comprenant le bilan consolid et le compte de produits et charges consolid au
terme du semestre couvrant la priode du 1er janvier 2010 au 30 juin 2010. Cette situation
intermdiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolids totalisant 257.745.194 MAD
dont un bnfice net consolid part du groupe de 14.567.427 MAD.
Nous avons effectu notre examen limit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requirent que l'examen limit soit planifi et ralis en vue d'obtenir une assurance modre que la
situation provisoire du bilan consolid et du compte de produits et charges consolid ne comporte pas
d'anomalie significative. Un examen limit comporte essentiellement des entretiens avec le personnel
de la socit et des vrifications analytiques appliques aux donnes financires; il fournit donc un
niveau d'assurance moins lev qu'un audit. Nous n'avons pas effectu un audit et, en consquence,
nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.
Sur la base de notre examen limit, nous n'avons pas relev de faits qui nous laissent penser que les
tats consolids, ci-joints, ne donnent pas une image fidle du rsultat des oprations du semestre
coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit arrts au 30 juin 2010,
conformment aux normes comptables nationales en vigueur.

Casablanca, le 27 octobre 2010

Le commissaire aux comptes
El J errariAudit & Conseil
M. El J erari
Associ

24
Les commissaires aux comptes dUNIMER S.A.

Comptes sociaux Comptes consolids
Prnoms et noms A. Belkasmi Mohamed Youssef Sebti
Fonction Associ Expert Comptable
Dnomination ou raison sociale Pricewaterhouse M.Y. SEBTI
Adresse 101, Bd Massira Al
Khadra, Casablanca
4, Alle des Roseaux -
Casablanca
Numro de tlphone 05 22 98 40 40 05 22 39 63 82/83
Numro de tlcopieur 05 22 99 11 96 05 22 39 63 84
Adresse lectronique aziz.belkasmi@ma-pwac.com l.sebti@cabinetsebti.com
Date du 1
er
exercice soumis au
contrle
2000 1999
Date dexpiration du mandat actuel AGO statuant sur les comptes de
lexercice 2011
AGO statuant sur les comptes
de lexercice 2010


Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices
clos 31 mars 2008, 2009 et 2010.

Objet : Augmentation de capital dUnimer SA au titre de lopration de fusion-absorption de La
Mongasque Vanelli Maroc SA

Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la
prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte tenu des dispositions
lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de
synthse sociaux annuels audits dUNIMER S.A.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note d'information, avec les
tats de synthse sociaux annuels dUNIMER S.A tels quaudits par nos soins pour les exercices
clos au 31 mars 2008, 2009 et 2010.

Les commissaires aux Comptes

Aziz BELKASMI
Associ
Mohamed Youssef SEBTI
Expert comptable
Price Waterhouse M.Y. SEBTI

25
Attestation du commissaire aux comptes relative aux comptes sociaux semestriels au 30
septembre 2009 et 2010.

Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI MAROC SA

Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires semestrielles
contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte
tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations semestrielles
avec les comptes sociaux semestriels revus de Unimer S.A.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires semestrielles, donnes dans la prsente note
d'information, avec les comptes sociaux semestriels de Unimer S.A tels que revus par nos soins au 30
septembre 2009 et 2010.

Les commissaires aux Comptes

Aziz BELKASMI
Associ
Mohamed Youssef SEBTI
Expert comptable
Price Waterhouse M.Y. SEBTI


26
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1
ER
AVRIL 2007 AU 31 MARS 2008
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale Ordinaire en date
du 29 septembre 2006, nous avons procd laudit des tats de synthse, ci-joints, de la Socit
UNIMER S.A. arrts au 31 mars 2008, lesquels comprennent le bilan, le compte de produits et
charges, ltat des soldes de gestion, le tableau de financement et ltat des informations
complmentaires (ETIC), relatifs lexercice clos cette date. Ces tats de synthse qui font ressortir
un montant de capitaux propres et assimils totalisant de DH 203 600 539 dont un bnfice net de DH
29 054 175 sont la responsabilit des organes de gestion de la Socit. Notre responsabilit consiste
mettre une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requirent quun tel audit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance raisonnable que
les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative. Un audit comprend lexamen, sur la
base de sondages, des documents justifiants les montants et les informations contenus dans les tats
de synthse. Un audit comprend galement une apprciation des principes comptables utiliss, des
estimations significatives faites par la Direction Gnrale ainsi que de la prsentation gnrale des
comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats de synthse cits au premier paragraphe donnent, dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidle du patrimoine et de la situation financire de la socit UNIMER S.A. au
31 mars 2008, ainsi que du rsultat de ses oprations et de lvolution de ses flux de trsorerie pour
lexercice clos cette date, conformment aux principes comptables admis au Maroc.
Vrifications spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du
Conseil dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.

Le 27 juin 2008

Les commissaires aux comptes

Price Waterhouse
Aziz BELKASMI
Associ
M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef Sebti
Expert - Comptable


27
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1
ER
AVRIL 2008 AU 31 MARS 2009
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale du 29 septembre
2006, nous avons effectu laudit des tats de synthse, ci-joints, de la socit La UNIMER S.A,
comprenant le bilan, le compte de produits et charges, ltat des soldes de gestion, le tableau de
financement et ltat des informations complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos le 31 mars
2009. Ces tats de synthse font ressortir un montant de capitaux propres et assimils de DH
214 073 309 dont un bnfice net de DH 30 272 770.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats de
synthse, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilit comprend la
conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation
des tats de synthse ne comportant pas danomalie significative, ainsi que la dtermination
destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour obtenir une
assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats de
synthse contiennent des anomalies significatives. En procdant ces valuations du risque,
lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement et la
prsentation des tats de synthse afin de dfinir des procdures daudit appropries en la
circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci. Un audit comporte
galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables retenues et le caractre
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que lapprciation de la
prsentation densemble des tats de synthse.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
Nous certifions que les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus sont rguliers,
sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du rsultat des oprations
de lexercice coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit UNIMER S.A au
31 mars 2009 conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Vrifications et informations spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du
Conseil dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.
Le 18 juin 2009
Les commissaires aux comptes
Price Waterhouse
Aziz BELKASMI
Associ
M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef Sebti
Expert - Comptable

28
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRE AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1
ER
AVRIL 2009 AU 31 MARS 2010
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale, nous avons
effectu laudit des tats de synthse, ci-joints, de la socit La UNIMER S.A, comprenant le bilan, le
compte de produits et charges, ltat des soldes de gestion, le tableau de financement et ltat des
informations complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos le 31 mars 2010. Ces tats de synthse
font ressortir un montant de capitaux propres et assimils de DH 237 232 795,67 dont un bnfice net
de DH 43 509 486,21.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats de
synthse, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilit comprend la
conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation
des tats de synthse ne comportant pas danomalie significative, ainsi que la dtermination
destimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser pour obtenir une
assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats de
synthse contiennent des anomalies significatives. En procdant ces valuations du risque,
lauditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement et la
prsentation des tats de synthse afin de dfinir des procdures daudit appropries en la
circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci. Un audit comporte
galement lapprciation du caractre appropri des mthodes comptables retenues et le caractre
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que lapprciation de la
prsentation densemble des tats de synthse.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
Nous certifions que les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus sont rguliers,
sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du rsultat des oprations
de lexercice coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit UNIMER S.A au
31 mars 2010 conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Vrifications et informations spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du
Conseil dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.
Conformment larticle 172 de la loi 20-05 modifiant et compltant la loi 17-95, nous vous informons
que la Socit UNIMER S.A. a procd au cours de lexercice clos au 31 mars 2010 lacquisition de
73 075 actions et la souscription de 127 500 actions nouvelles de la Socit King Gnration pour
un montant total de MAD 41,2 millions.
Le 18 juin 2010
Les commissaires aux comptes
Price Waterhouse
Aziz BELKASMI
Associ
M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef Sebti
Expert - Comptable

29
Attestation dexamen limit sur la situation intermdiaire de la Socit Unimer (comptes sociaux)
au 30 septembre 2009.

En application des dispositions du Dahir portant loi n1-93-212 du 21 Septembre 1993, tel que modifi
et complt, nous avons procd un examen limit de la situation intermdiaire de la Socit
UNIMER S.A comprenant le bilan et le compte de produit et charges relatifs la priode du 1er Avril
2009 au 30 septembre 2009. Cette situation intermdiaire qui fait ressortir un montant de capitaux
propres et assimils totalisant MAD 212 021 539, dont un bnfice net de MAD 18 298 229, relve de
la responsabilit des organes de gestion de lmetteur.

Nous avons effectu notre mission selon les normes de la Profession au Maroc relatives aux missions
dexamen limit. Ces normes requirent que lexamen limit soit planifi et ralis en vue dobtenir
une assurance modre que la situation intermdiaire ne comporte pas danomalie significative. Un
examen limit comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la Socit et des
vrifications analytiques appliques aux donnes financires ; il fournit donc un niveau dassurance
moins lev quun audit. Nous navons pas effectu un audit et, en consquence, nous nexprimons
donc pas dopinion daudit.

Sur la base de notre examen limit, nous navons pas relev de faits qui nous laissent penser que la
situation intermdiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidle du rsultat des oprations du
semestre coul ainsi que la situation financire et du patrimoine de la Socit arrts au 30
septembre 2009, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.


Casablanca, le 9 Dcembre 2009

Les commissaires aux comptes
Price Waterhouse
Aziz BELKASMI
Associ
M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef Sebti
Expert - Comptable


30
Attestation dexamen limit sur la situation intermdiaire de la Socit Unimer (comptes sociaux)
au 30 septembre 2010.

En application des dispositions du Dahir portant loi n1-93-212 du 21 Septembre 1993, tel que modifi
et complt, nous avons procd un examen limit de la situation intermdiaire de la Socit
UNIMER S.A comprenant le bilan et le compte de produit et charges relatifs la priode du 1
er
Avril
2010 au 30 septembre 2010. Cette situation intermdiaire qui fait ressortir un montant de capitaux
propres et assimils totalisant MAD 238 729 513, dont un bnfice net de MAD 23 496 718, relve de
la responsabilit des organes de gestion de lmetteur.

Nous avons effectu notre mission selon les normes de la Profession au Maroc relatives aux missions
dexamen limit. Ces normes requirent que lexamen limit soit planifi et ralis en vue dobtenir
une assurance modre que la situation intermdiaire ne comporte pas danomalie significative. Un
examen limit comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la Socit et des
vrifications analytiques appliques aux donnes financires ; il fournit donc un niveau dassurance
moins lev quun audit. Nous navons pas effectu un audit et, en consquence, nous nexprimons
donc pas dopinion daudit.

Sur la base de notre examen limit, nous navons pas relev de faits qui nous laissent penser que la
situation intermdiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidle du rsultat des oprations du
semestre coul ainsi que la situation financire et du patrimoine de la Socit arrts au 30
septembre 2010, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.


Casablanca, le 11 Dcembre 2009

Les commissaires aux comptes
Price Waterhouse
Aziz BELKASMI
Associ
M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef Sebti
Expert - Comptable


31
Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes consolids pour les exercices
clos 31 mars 2008, 2009 et 2010.

Objet : Augmentation de capital dUNIMER SA au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI Maroc SA


Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires consolides
contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte
tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de
synthse consolids annuels audits dUNIMER S.A.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance
des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note d'information, avec les
tats de synthse consolids annuels dUNIMER S.A tels quaudits par nos soins pour les exercices
clos au 31 mars 2008, 2009 et 2010.


Les commissaires aux Comptes


A. BELKASMI
Associ
Mohamed Youssef SEBTI
Expert comptable
Price Waterhouse M.Y. SEBTI

32
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES COMPTES CONSOLIDES - EXERCICE
DU 1
ER
AVRIL 2007 AU 31 MARS 2008
Nous avons effectu l'audit des tats financiers consolids, ci-joints, de la socit UNIMER S.A. et de
ses filiales (Groupe UNIMER), comprenant le bilan au 31 mars 2008, ainsi que le compte de produits
et charges et ltat des soldes de gestion pour l'exercice clos cette date, et des notes contenant un
rsum des principales mthodes comptables et dautres notes explicatives.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de l'tablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers,
conformment aux normes marocaines. Cette responsabilit comprend la conception, la mise en
place et le suivi d'un contrle interne relatif l'tablissement et la prsentation des tats financiers ne
comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la
dtermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit des Auditeurs
Notre responsabilit est d'exprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles d'thique, de planifier et de raliser l'audit pour obtenir
une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas d'anomalie significative.
Un audit implique la mise en oeuvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de l'auditeur, de mme que l'valuation du risque que les tats
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En
procdant ces valuations du risque, l'auditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans
l'entit relatif l'tablissement et la prsentation des tats financiers afin de dfinir des procdures
d'audit appropries en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacit de
celui-ci.
Un audit comporte galement l'apprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
l'apprciation de la prsentation d'ensemble des tats financiers.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats financiers consolids du Groupe UNIMER, cits au premier paragraphe ci-
dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle de la situation financire de
lensemble constitu par les personnes et entits comprises dans la consolidation au 31 mars 2008,
ainsi que de la performance financire pour lexercice clos cette date, conformment aux normes
marocaines telles quadoptes par le CNC le 15 juillet 1999.
Sans remettre en cause lopinion exprime ci-dessus, nous attirons lattention sur le fait que ces tats
financiers consolids ont t prpars en appliquant pour la premire fois les normes nationales de
consolidation prescrites par la Mthodologie adopte par le Conseil National de Comptabilit (CNC),
tel quindiqu dans les notes explicatives. Ils ne comprennent pas titre comparatif les donnes
relatives lexercice clos le 31 mars 2007 retraites selon les mmes normes, ni le tableau des flux
de trsorerie y affrent. Par consquent, nous nexprimons pas dopinion sur les flux de trsorerie au
31 mars 2008.
Casablanca, le 24 septembre 2010
Les commissaires aux Comptes

Price Waterhouse M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef SEBTI
A. BELKASMI
Associ
Expert comptable

33
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES COMPTES CONSOLIDES - EXERCICE
DU 1
ER
AVRIL 2008 AU 31 MARS 2009
Nous avons effectu l'audit des tats financiers consolids, ci-joints, de la socit UNIMER S.A. et de
ses filiales (Groupe UNIMER), comprenant le bilan au 31 mars 2009, ainsi que le compte de produits
et charges, ltat des soldes de gestion et le tableau des flux de trsorerie pour l'exercice clos cette
date, et des notes contenant un rsum des principales mthodes comptables et dautres notes
explicatives.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de l'tablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers,
conformment aux normes marocaines. Cette responsabilit comprend la conception, la mise en
place et le suivi d'un contrle interne relatif l'tablissement et la prsentation des tats financiers ne
comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la
dtermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit des Auditeurs
Notre responsabilit est d'exprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles d'thique, de planifier et de raliser l'audit pour obtenir
une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas d'anomalie significative.
Un audit implique la mise en oeuvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de l'auditeur, de mme que l'valuation du risque que les tats
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En
procdant ces valuations du risque, l'auditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans
l'entit relatif l'tablissement et la prsentation des tats financiers afin de dfinir des procdures
d'audit appropries en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacit de
celui-ci.
Un audit comporte galement l'apprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
l'apprciation de la prsentation d'ensemble des tats financiers.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats financiers consolids du Groupe UNIMER, cits au premier paragraphe ci-
dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle de la situation financire de
lensemble constitu par les personnes et entits comprises dans la consolidation au 31 mars 2009,
ainsi que de la performance financire et des flux de trsorerie pour lexercice clos cette date,
conformment aux normes marocaines telles quadoptes par le CNC le 15 juillet 1999.
Casablanca, le 24 septembre 2010
Les commissaires aux Comptes

Price Waterhouse M.Y. SEBTI
Mohamed Youssef SEBTI
A. BELKASMI
Associ
Expert comptable

34
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES COMPTES CONSOLIDES - EXERCICE
DU 1
ER
AVRIL 2009 AU 31 MARS 2010
Nous avons effectu l'audit des tats financiers consolids, ci-joints, de la socit UNIMER S.A. et de
ses filiales (Groupe UNIMER), comprenant le bilan au 31 mars 2010, ainsi que le compte de produits
et charges, ltat des soldes de gestion et le tableau des flux de trsorerie pour l'exercice clos cette
date, et des notes contenant un rsum des principales mthodes comptables et dautres notes
explicatives.
Responsabilit de la Direction
La Direction est responsable de l'tablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers,
conformment aux normes marocaines. Cette responsabilit comprend la conception, la mise en
place et le suivi d'un contrle interne relatif l'tablissement et la prsentation des tats financiers ne
comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la
dtermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit des Auditeurs
Notre responsabilit est d'exprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requirent
de notre part de nous conformer aux rgles d'thique, de planifier et de raliser l'audit pour obtenir
une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas d'anomalie significative.
Un audit implique la mise en oeuvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de l'auditeur, de mme que l'valuation du risque que les tats
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En
procdant ces valuations du risque, l'auditeur prend en compte le contrle interne en vigueur dans
l'entit relatif l'tablissement et la prsentation des tats financiers afin de dfinir des procdures
d'audit appropries en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacit de
celui-ci.
Un audit comporte galement l'apprciation du caractre appropri des mthodes comptables
retenues et le caractre raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de mme que
l'apprciation de la prsentation d'ensemble des tats financiers.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats financiers consolids du Groupe UNIMER, cits au premier paragraphe ci-
dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle de la situation financire de
lensemble constitu par les personnes et entits comprises dans la consolidation au 31 mars 2010,
ainsi que de la performance financire et des flux de trsorerie pour lexercice clos cette date,
conformment aux normes marocaines telles quadoptes par le CNC le 15 juillet 1999.
Casablanca, le 24 septembre 2010
Les commissaires aux Comptes

Price Waterhouse M.Y. SEBTI
A. BELKASMI
Associ
Mohamed Youssef SEBTI
Expert comptable

35
III. LE CONSEIL FINANCIER
Identit










Attestation
Objet : Augmentation de capital dUNIMER S.A. au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI Maroc S.A.
La prsente note dinformation a t prpare par nos soins et sous notre responsabilit. Nous
attestons avoir effectu les diligences ncessaires pour nous assurer de la sincrit des informations
quelle contient.
Ces diligences ont notamment concern lanalyse de lenvironnement conomique et financier de la
socit UNIMER et de la socit La MONEGASQUE VANELLI MAROC travers :
Les requtes dinformations et dlments de comprhension auprs de la Direction Gnrale de
La MONEGASQUE VANELLI MAROC et dUNIMER ;
Lanalyse des comptes sociaux et des rapports de gestion des exercices 2007, 2008 et 2009 de
la MONEGASQUE VANELLI MAROC et des exercices clos aux 31 mars 2008, 2009 et 2010
dUNIMER ;
Lanalyse des comptes consolids des exercices 2007, 2008 et 2009 de la MONEGASQUE
VANELLI MAROC et des exercices clos aux 31 mars 2008, 2009 et 2010 dUNIMER ;
Lanalyse des comptes sociaux et consolids semestriels au 30/06/2009 et au 30/06/2010 de
LMVM ainsi que des comptes sociaux semestriels dUNIMER au 30/09/2010 ;
Lanalyse des rapports spciaux des commissaires aux comptes sur lexercice 2007, 2008 et
2009 de la MONEGASQUE VANELLI MAROC et sur les exercices clos aux 31 mars 2008, 2009
et 2010 dUNIMER
La lecture des procs-verbaux des organes dadministration et des assembles dactionnaires de
MONEGASQUE VANELLI MAROC et dUNIMER relatifs aux trois derniers exercices et
lexercice en cours jusqu la date du visa.
Nous attestons avoir mis en oeuvre toutes les mesures ncessaires pour garantir lobjectivit de notre
analyse et la qualit de la mission pour laquelle nous avons t mandats, conformment aux
meilleurs usages et pratiques en vigueur au sein de la profession.



Mouhssine CHERKAOUI
Administrateur Directeur Gnral Dlgu
Upline Corporate Finance


Organisme conseil UPLINE CORPORATE FINANCE
Reprsentant lgal CHERKAOUI Mouhssine
Fonction Administrateur Directeur Gnral Dlgu
Adresse 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour
Numro de tlphone 05 22 99 71 71
Numro de tlcopieur 05 22 99 71 91
Adresse lectronique mouhssine.cherkaoui@uplinegroup.ma

36
IV. LE CONSEIL JURIDIQUE
Identit

Dnomination ou raison sociale Kabbaj Erradi Advisory Firm
Reprsentant lgal Abdelwaret Kabbaj
Fonction Associ
Adresse Rsidence du Palais, Imm E, Angle Bd Ghandi &
Yacoub El Mansour, Casablanca
Numro de tlphone 05 22 36 66 39
Numro de tlcopieur 05 22 36 67 04
Adresse lectronique Abdelwaret.kabbaj@ke-af.ma

Attestation
Objet : Augmentation de capital dUNIMER S.A. au titre dune opration de fusion-absorption de la
MONEGASQUE VANELLI Maroc S.A.

J e soussign, Abdelwaret Kabbaj, atteste que lopration, objet de la prsente note dinformation, est
conforme aux dispositions statutaires dUnimer, la lgislation marocaine en matire de droit des
socits et aux dispositions statutaires qui rgissent les socits Unimer et LMVM.

Abdelwaret Kabbaj
Associ
Kabbaj Erradi Advisory Firm

V. LE RESPONSABLE DE LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERES
Pour toute information et communication financire, prire de contacter la personne ci-aprs :

Identit

Dnomination ou raison sociale Unimer
Reprsentant lgal J alil BENWAHHOUD
Fonction DGA Ple Support
Adresse Km 11. Rue L. Route des Zanatas An Seba
Sidi Bernoussi Q.I - 20 252 Casablanca - Maroc
Numro de tlphone 05 22 35 09 10
Numro de tlcopieur 05 22 35 12 94
Adresse lectronique jalil.benwahhoud@unimergroup.com

37
Partie II PRESENTATION DE LOPERATION

38
Les actionnaires de rfrence dUnimer et de La Mongasque Vanelli Maroc ont sign, le 04 octobre
2010, un protocole daccord relatif la fusion de leurs deux socits se matrialisant par la signature
dun projet de fusion entre les reprsentants des deux socits, projet de fusion qui est soumis
lapprobation des actionnaires des deux socits lors des Assembles Gnrales Extraordinaires
convoques cet effet pour le 31 dcembre 2010.
I. OBJECTIFS DE LOPERATION DE FUSION-ABSORPTION
La fusion entre le groupe La Mongasque-Vanelli, leader mondial de la semi-conserve danchois, et le
groupe Unimer, oprateur de premier ordre dans le domaine de la conserve de sardine, permettra de
donner naissance un champion national denvergure internationale, bnficiant de fortes synergies
entre les activits de conserves de sardines et de semi-conserves danchois.
La fusion-absorption par la socit Unimer SA de la socit La Mongasque Vanelli Maroc vise
optimiser les performances conomiques et financires des deux groupes. Les synergies qui existent
entre les activits des deux groupes sont multiples et couvrent toutes les fonctions vitales, notamment
les achats, la logistique, les moyens de production, les comptences humaines, les marques, la
clientle et les fonctions support.
Les orientations stratgiques des deux socits Unimer et LMVM ainsi que les synergies que
dgagent leurs activits avec celles de leurs diffrentes filiales permettront de
concrtiser notamment :
- Les synergies technico-industrielles : Lchange dexpertise, loptimisation des capacits de
production, la centralisation de la fonction R&D et qualit, loptimisation des diffrents
programmes de production, une meilleure affectation des ressources, une optimisation des
flux dapprovisionnement, une meilleure exploitation des capacits de stockage et une
mutualisation de la logistique des plateformes dexpdition ;
- Les synergies relatives aux achats de poisson et autres produits stratgiques (huiles et
emballages) : La centralisation des achats de poisson, loptimisation de la logistique de
transport des achats et le dveloppement de relations durables avec les fournisseurs ;
- Les Synergies commerciales : Mutualisation des plateformes commerciales au Maroc et
ltranger, consolidation des relations avec les clients des deux socits et leurs filiales.
II. CADRE DE LOPERATION
1. PRESENTATION DU TRAITE DE FUSION
a) Contexte
Le groupe Unimer est un oprateur majeur dans le domaine de la conserve de sardines avec des
fondamentaux solides et un plan de dveloppement ambitieux. La stratgie du groupe intgre aussi
bien la diversification de ses activits dans les filires de conserves et semi-conserves de poisson
plagique mais galement une diversification dans le domaine de conserves vgtales (fruits et
lgumes) ainsi que les produits surgels prsentant de fortes synergies notamment dordre
commercial.
Lacquisition en dcembre 2007 par Sanam Holding du groupe La Mongasque, oprateur majeur
dans le domaine de lanchois, sest inscrite dans ce cadre.
En Mars 2008, le groupe La Mongasque sest rapproch de son concurrent direct en France, le
groupe Vanelli, pour conclure un accord de regroupement donnant naissance un oprateur de taille
de lanchois : Le groupe La Mongasque Vanelli (LMV) comprenant les principales filiales suivantes :
LMVM, LMVF, Delimar, Beldiva, Vanelli Maroc, LM, Almar, LM UK et LM USA. Ce rapprochement
sest matrialis par lacquisition du groupe Vanelli par le groupe La Mongasque.

39
Les actionnaires de rfrence dUnimer et de La Mongasque Vanelli Maroc ont sign, le 04 octobre
2010, un projet de fusion de leurs deux socits. Ce protocole daccord prvoit notamment le principe
dune fusion entre les deux socits rtroactive au 1er avril 2010.

Le Conseil dAdministration dUnimer runi le 03 septembre 2010, et celui de La Mongasque Vanelli
Maroc, runi le 03 septembre 2010, ont approuv les termes du protocole daccord et ont dfini les
principaux termes de la fusion projete. Ils ont galement charg le Prsident du Conseil
dAdministration dUnimer et de La Mongasque Vanelli Maroc de :
- Convoquer les Assembles Gnrales Extraordinaires dcidant ladite fusion, dans les
conditions prvues par ledit projet de fusion, et en consquence, arrter lordre du jour de ces
assembles et en fixer le jour et le lieu de leur tenue ;
- Procder la mise en forme dfinitive du projet de fusion, signer lacte dfinitif et prendre
toutes les mesures utiles pour assurer la ralisation de la fusion ;
- Accomplir, par lui-mme, ou par toute personne qui il dlgue les pouvoirs pour le faire,
toutes les formalits de publicit et de dpt prvues par la loi.
Les commissaires aux comptes ont mis leur rapport sur le projet de fusion, en application des
dispositions de larticle 233 de la loi 17-95 relative la socit anonyme telle que modifie et
complte. Par leurs rapports en date du 23 novembre 2010, les commissaires aux comptes des deux
socits estiment que la valeur attribue aux actions des deux Socits participants cette
opration de fusion-absorption est pertinente et que le rapport dchange est quitable . Ce projet de
fusion sera soumis lapprobation des actionnaires lors des assembles gnrales extraordinaires
convoques cet effet le 31 dcembre 2010.
A noter que, conformment larticle 234 de la loi 17-95 telle que modifie et complte, Unimer et La
Mongasque Vanelli Maroc mettent la disposition de leurs actionnaires respectifs leur sige social
trente jours au moins avant la date de leurs Assembles Gnrales Extraordinaires appeles se
prononcer sur la Fusion prvue le 31 dcembre 2010, les documents suivants :
- Le projet de fusion;
- Le rapport du Conseil dAdministration de chaque socit sur lopration de fusion ;
- Le rapport des Commissaires aux Comptes sur la valorisation et la parit dchange ;
- Les tats de synthse approuvs ainsi que les rapports de gestion des trois derniers
exercices des deux socits ;
- ltat comptable tabli selon les mmes mthodes et la mme prsentation que le dernier
bilan annuel et vis au point 4 de larticle 234 de la loi sus mentionne.
b) Dispositions gnrales du projet de fusion
Les principales dispositions gnrales du projet de fusion sont les suivantes :
- La socit La Mongasque Vanelli Maroc, en vue de sa fusion par voie dabsorption par
Unimer, apporte sous toutes les conditions ordinaires de fait et de droit prvues en pareille
matire et sous les conditions particulires ci-aprs stipules, Unimer qui accepte,
luniversalit des lments tant actifs que passifs, droits et valeurs qui constituent le
patrimoine de labsorbe au 1
er
avril 2010 avec pour Unimer une prise en compte dun
dividende distribu de 22 Mdh et pour La Mongasque Vanelli Maroc un dividende distribu
de 11 Mdh ;
- Pour tablir les conditions de la fusion, Unimer et La Mongasque Vanelli Maroc ont dcid
lutilisation des comptes arrts au 31 mars 2010 ;

40
- Les lments dactif et de passif formant le patrimoine de La Mongasque Vanelli Maroc
seront apports Unimer pour leur valeur nette comptable. A lexception du fonds de
commerce de La Mongasque Vanelli Maroc, des terrains et des titres Almar rvalus.
- La fusion prendra effet rtroactivement aux plans comptable et fiscal le 01 avril 2010. En
consquence, les oprations ralises par La Mongasque Vanelli Maroc, compter du 1
er

avril 2010 et jusqu la date de la ralisation dfinitive de la Fusion, seront considres de
plein droit comme tant faites pour le compte dUnimer qui supportera exclusivement les
rsultats actifs et/ou passifs de lexploitation des biens transmis ;
- La socit Unimer aura la proprit et la jouissance des biens et des droits de La
Mongasque Vanelli Maroc compter du jour o ces apports seront dfinitifs par suite de la
ralisation dfinitive de la fusion. Du fait de la transmission universelle de son patrimoine la
Socit, La Mongasque Vanelli Maroc se trouvera dissoute de plein droit par le seul fait de la
ralisation dfinitive de la fusion.
- La fusion est soumise aux conditions suspensives suivantes :
o Approbation par lassemble gnrale extraordinaire des actionnaires dUnimer
des apports au titre de la fusion qui lui sont consentis au titre du prsent projet de
fusion ;
o Approbation par lassemble gnrale extraordinaire des actionnaires de La
Mongasque Vanelli Maroc du prsent projet de fusion ;
o Obtention par Unimer, dont les actions sont cotes la Bourse de Casablanca ,
du visa du CDVM.
La Date de Ralisation de la fusion sera la date de ralisation de la dernire des conditions
suspensives.
c) Dtermination de la valeur des deux socits et du rapport dchange
Il est prciser que les mmes mthodes dvaluation ont t utilises pour la socit La
Mongasque Vanelli Maroc et la socit Unimer1. Dun commun accord entre les Parties, la valeur de
la socit Unimer a t arrte 850 millions de dirhams et la valeur de la socit La Mongasque
Vanelli Maroc a t arrte 700 millions de dirhams, soit une valeur de 1 545,45 dirhams par action
pour Unimer et de 1 435,90 Dh pour laction La Mongasque Vanelli Maroc.
Sur la base des valeurs retenues, la parit de fusion propose aux actionnaires dUnimer et de La
Mongasque Vanelli Maroc est fixe 25 actions de la socit Unimer pour 27 actions de la socit
La Mongasque Vanelli Maroc.
Actif et passif apports
La socit La Mongasque Vanelli Maroc apporte la socit Unimer lintgralit de ses actifs
existant au 31 mars 2010, dont lnumration ci-dessous nest pas limitative, et tels quils existeront
la Date de Ralisation de la fusion.

1
Les mthodes dvaluation sont prsentes dans la partie Elments dapprciation de la parit retenue

41

Actif apport (en dirhams) Valeur nette comptable Valeur vnale
Immobilisations incorporelles 113 879,00 92 029 426,57
Immobilisations corporelles 42 685 780,32 66 001 590,89
Immobilisations financires 105 807 576,45 551 416 342,74
Stocks 47 618 287,22 47 618 287,22
Crances de l'actif circulant 129 128 591,39 129 128 591,39
Titres et valeurs de placement 2 032 824,38 2 032 824,38
Ecarts de conversion-actif 381 533,92 381 533,92
Trsorerie actif 19 910 222,77 19 910 222,77
Total actif apport 347 678 695,45 908 518 819,88
Source : Unimer

Passif exigible (en dirhams) Valeur nette comptable
Dettes de financement 94 166 666,67
Provisions durables pour risques et charges 408 631,80
Dettes du passif circulant 73 562 109,83
Autres provisions pour risques et charges 8 535 725,61
Ecarts de conversion passif 690 254,21
Banques (soldes crditeurs) 31 155 431,76
Total passif exigible 208 518 819,88
Source : Unimer
Compte tenu de la valeur retenue pour la socit La Mongasque Vanelli Maroc de 700 Mdh, de la
valeur vnale des actifs apports (816,6 Mdh) et du passif exigible (208,5 Mdh), il ressort un goodwill
de 91,9 Mdh. Il a t dcid daffecter ce goodwill au poste fonds de commerce , sachant que les
actifs dont la valeur vnale dapport est diffrente de la valeur nette comptable sont :
- le fonds de commerce
- les immobilisations corporelles rvalues par un expert indpendant (le cabinet Roux) et qui
se ventilent comme suit :
Actif apport (en dirhams) Valeur nette comptable Valeur d'apport
Terrains 6 422 721,00 20 040 000,00
Terrain Agadir Anza 1 320 336,00 12 200 000,00
Terrain Knira SEPO 4 406 400,00 7 300 000,00
Terrain Safi 695 985,00 540 000,00
Constructions 11 993 229,19 21 411 132,19
Constructions Usine Mehdia 7 404 825,14 7 404 825,14
Constructions Agadir 1 014 813,69 1 014 813,69
Constructions Kenitra 2 582 097,00 12 000 000,00
Constructions Administration Mehdia 991 493,36 991 493,36
Installations techniques matriel et outillage 10 673 365,06 10 953 993,63
Source : Unimer
- et les titres de participation dans la socit Almar : ces titres ont t rvalus selon la
mthode DCF (actualisation des flux futurs) 445,6 Mdh.
La socit Unimer prendra en charge et acquittera au lieu et place de la socit La Mongasque
Vanelli Maroc lintgralit du passif qui existait au 31 mars 2010 et tel quil existera la Date de
Ralisation de la fusion, et qui slve un montant de 208 518 819,88 Dh (le passif exigible a t
augment des dividendes distribuer au titre de lexercice 2009 de 11,2 Mdh et dune provision pour
IS sur les lments de lactif amortissables rvalus de 2 Mdh).

42
Diffrence faite entre l'actif apport et le passif pris en charge au 31 mars 2010, l'actif net apport par
la socit La Mongasque Vanelli Maroc la socit Unimer s'lve donc :
- Total actif apport : 908 518 819,88 Dh
- Total passif pris en charge : 208 518 819,88 Dh
- Soit un actif net apport de 700 000 000,00 Dh.
Augmentation de capital
Le capital social de La Mongasque Vanelli Maroc est actuellement constitu de 487 500 actions. En
application du rapport dchange, 451 388 actions nouvelles de 100 dirhams de valeur nominale
chacune, entirement libres, seraient cres par Unimer titre daugmentation de son capital de
45 138 800 dirhams.
Les actions ainsi cres seraient attribues, proportionnellement leur participation au capital, aux
propritaires des 487 500 actions composant le capital de La Mongasque Vanelli Maroc. Le capital
dUnimer serait alors port de 55 000 000 dirhams 100 138 800 dirhams.
Prime de fusion
La prime de fusion est gale la diffrence entre :
- le montant de lactif net apport par La Mongasque Vanelli Maroc, slevant 700 000 000
Dh ;
- et le montant de laugmentation de capital, de 45 138 800 Mdh ;
- soit une prime de fusion de 654 861 200 Dh.
2. RESOLUTIONS PROPOSEES A LAGE DUNIMER
Le texte des projets de rsolutions, relatives notamment au projet de fusion absorption de La
Mongasque Vanelli Maroc par Unimer, qui sera soumis lAssemble gnrale extraordinaire
dUnimer le 31 dcembre 2010, se prsente comme suit :
Premire rsolution : Mise en conformit des Statuts avec la loi n20-05
LAssemble Gnrale approuve la proposition du Conseil dAdministration, de mettre en conformit
les statuts de la socit, avec la loi la n20-05 du 23 mai 2008 et adopte les nouveaux Statuts qui lui
sont prsents, article par article.
Deuxime rsolution : Modification de lexercice Social
LAssemble Gnrale dcide de modifier la date de clture de lexercice social, actuellement fix du
1er avril au 31 mars, et de la fixer au 31 dcembre de chaque anne. Ainsi, larticle 6 des statuts sera
modifi en consquence.
Troisime rsolution : Approbation des Rapports du Conseil dAdministration et des
Commissaires aux Comptes sur la Fusion-Absorption de la socit La Mongasque Vanelli
Maroc
Sous rserve de la ralisation des conditions suspensives mentionnes dans larticle 15 du Projet de
Fusion et aprs avoir pris connaissance du projet de Fusion, de ses annexes et des rapports du
Conseil dAdministration et des Commissaires aux comptes, lAssemble Gnrale approuve ce
Trait, la transmission universelle du patrimoine de La Mongasque Vanelli Maroc, la rmunration de
cet apport et dcide la fusion de Unimer avec La Mongasque Vanelli Maroc.
Quatrime rsolution : Constatation de laugmentation du Capital Social
Sous rserve de la ralisation des conditions suspensives du projet de fusion, et notamment
lobtention du Visa du CDVM, lAssemble Gnrale Constate que le capital de la Socit est

43
augment de 45 138 800 Dirhams par la cration de 451 388 actions de 100 Dirhams de valeur
nominale qui porteront jouissance au 1er Avril 2010. La diffrence entre la valeur de lapport et le
montant de laugmentation de capital sera inscrite au compte Prime de fusion pour 654 861 200
Dirhams.
Cinquime rsolution : Rduction de la Valeur Nominale de laction
LAssemble Gnrale, statuant conformment aux dispositions statutaires et lgales, dcide de
rduire la valeur nominale des actions constituant le capital social de la socit UNIMER de 100
dirhams 10 dirhams.
Sixime rsolution : Modification de larticle 7 des Statuts
En consquence des rsolutions qui prcdent et sous la condition suspensive de la ralisation
dfinitive de laugmentation de capital, lAssemble Gnrale dcide de modifier larticle 7 des Statuts
en consquence.
Septime rsolution : Conseil dAdministration
LAssemble Gnrale dcide de recomposer le Conseil dAdministration et dsigne de nouveaux
administrateurs pour une dure de 6 annes expirant lors de lAssemble Gnrale Ordinaire statuant
sur les comptes de lexercice 2015.
Huitime rsolution : Mode dexercice de la Direction Gnrale
LAssemble Gnrale dcide dadopter, dans les conditions statutaires et lgales, le mode dexercice
de la direction gnrale propos par le Conseil dadministration.
Neuvime rsolution : Pouvoirs
LAssemble Gnrale donne tous pouvoirs au porteur dun original, dune copie ou dun extrait du
procs-verbal de la prsente Assemble pour accomplir toutes formalits prescrites par la loi.
3. RESOLUTIONS PROPOSEES A LAGE DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC
Premire rsolution : Rapports du conseil dadministration et du commissaire aux comptes et
approbation du trait de fusion par absorption de La Mongasque Vanelli Maroc
LAssemble Gnrale :
Aprs avoir pris connaissance du projet de Trait de Fusion et de ses annexes signs le 04 octobre
2010 avec la socit UNIMER, socit anonyme 55.000.000 de Dirhams dont le sige social est
Km11, Route des Zenata, An Seba, Casablanca et immatricule au Registre de Commerce de
Casablanca sous le N 33.373, aux termes duquel la socit La Monegasque Vanelli Maroc
transmettrait au titre de la fusion la totalit de son patrimoine Unimer avec effet rtroactif au 1
er
Avril
2010 ; et aprs avoir pris connaissance des rapports du Conseil dAdministration, et des
Commissaires aux comptes ;
- Approuve ce Trait ainsi que la fusion quil prvoit et lapport qui y est convenu, sous rserve
de leur approbation par les actionnaires de la socit Unimer.
- Dcide que la fusion dUnimer avec La Mongasque Vanelli Maroc sera dfinitive la
ralisation de la dernire condition suspensive prvue par larticle XV du Trait de fusion ;
- Confre au Conseil dAdministration et par subdlgation au Prsident du Conseil
dAdministration tous pouvoirs leffet de constater la ralisation dfinitive de cette opration.
Deuxime rsolution : dissolution anticipe de la socit
Lassemble gnrale dcide que, du seul fait et compter de la ralisation dfinitive de la fusion et
de lobtention des autorisations administratives prvues par la loi et les rglements en vigueur, La
Monegasque Vanelli Maroc sera dissoute de plein droit.

44
Lassemble dclare que cette dissolution ne donnera lieu aucune opration de liquidation de la
socit La Monegasque Vanelli Maroc , compte tenu de la transmission la socit absorbante de
tous les lments actifs et passifs.
Troisieme rsolution : pouvoirs
L'assemble gnrale confre tous pouvoirs au porteur d'un original ou copie des prsentes pour
effectuer tous dpts, formalits et publications ncessaires.
III. IMPACT DE LOPERATION SUR LA STRUCTURE DE LACTIONNARIAT
1. REPARTITION DE LACTIONNARIAT AVANT ET APRES LAUGMENTATION DE CAPITAL
Laugmentation de capital portera sur la cration de 451 388 actions nouvelles, qui seront attribues
aux anciens actionnaires de La Mongasque Vanelli Maroc selon le rapport dchange retenu de 25
actions Unimer contre 27 actions La Mongasque Vanelli Maroc.
Suite cet change, la rpartition du capital sera la suivante, entre les anciens actionnaires dUnimer
et les anciens actionnaires de La Mongasque Vanelli Maroc :
Avant l'opration Aprs l'opration
Identit des
actionnaires
Nombre dactions et droits de
vote
%
Capital
Nombre dactions et droits de
vote
%
Capital
Saretam 206 162 37,48% 206 162 20,59%
St Homer 146 922 26,71% 146 922 14,67%
St Unimaco 68 100 12,38% 68 100 6,80%
St Etamar 12 374 2,25% 12 374 1,24%
CNIA Saada
Assurance
28 992 5,28% 28 992 2,90%
Divers actionnaires 87 450 15,90% 87 450 8,73%
Sanam Holding 383 680 38,31%
Macapa 67 708 6,76%
Total 550 000 100,00% 1 001 388 100,00%
Source : Unimer
2. GOUVERNANCE DE LA SOCIETE APRES LAUGMENTATION DE CAPITAL
LAssemble Gnrale Extraordinaire dUnimer qui est appele se prononcer sur le projet de fusion
et sur laugmentation de capital devra galement statuer sur de nouveaux statuts de la socit.
Ces nouveaux statuts intgrent, outre laugmentation de capital et diffrentes dispositions permettant
dassurer la mise en harmonie avec les nouvelles dispositions de la loi sur la SA, un changement du
mode de gouvernance de la future entit fusionne.
En effet, les actionnaires de rfrence des deux socits fusionnes ont souhait adopter un mode de
fonctionnement conseil dadministration.
Les dispositions relatives au fonctionnement du conseil dadministration sont les dispositions
classiques prconises par la loi.
Aussi, lAssemble Gnrale Extraordinaire de lentit fusionne, aprs avoir adopt la rsolution
relative au changement de statuts, devra nommer les membres du conseil dAdministration
Il est propos que les membres du conseil dadministration soient :
- M. Sad Alj (en tant que Prsident) ;
- M. Mehdi Alj (en tant quadministrateur) ;
- M. Abdelkader Alj (en tant quadministrateur)

45
- M. Thierry Vanelli (en tant quadministrateur) ;
- M. Mohamed Mouncef Kabbaj (en tant quadministrateur) ;
- M. Chakib Ben El Khadir (en tant quadministrateur) ;
- M. Zouhair Bennani (en tant quadministrateur) ;
- M. Mustapha Bakoury (en tant quadministrateur) ;
- M. Abdellatif El Guerraoui (en tant quadministrateur) ;
- M. Said Ibrahimi (en tant quadministrateur) ;
- M. Ismal Farih (en tant quadministrateur).
IV. MONTANT DE LOPERATION
Dans le cadre de lopration de fusion absorption, la Socit envisage daugmenter son capital pour
un montant de 700 Mdh, prime de fusion incluse, par lmission de 451 388 actions de 100 Dh
chacune au prix de 1 550,77 Dh laction, soit une prime de fusion unitaire de 1 450,77 Dh.
V. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE
Nature des titres Les Actions dUnimer sont toutes de mme catgorie
Forme juridique Les actions de la Socit seront entirement dmatrialises et
inscrites en compte chez Maroclear.
Nombre de titres mettre 451 388 actions
Prix dmission 1 550,77 Dh par action
Valeur Nominale 100 Dh par action
Prime de Fusion Les actions seront mises avec une prime de fusion de 1 450,77
Dh par action
Date de jouissance 1
er
avril 2010
Libration des titres Les actions mises seront entirement libres et libres de tout
engagement sauf pour les nouvelles actions Unimer qui seront
dtenues par Sanam Holding pour lesquelles un nantissement sera
consenti aux tablissements de crdit (cf partie nantissement
LMVM)
Ligne de cotation 1
re
ligne
Ngociabilit des titres Les actions mises sont librement ngociables la Bourse de
Casablanca
Cotation des nouveaux titres Les actions issues de la prsente augmentation de capital seront
cotes en 1
re
ligne,
Droits rattachs Toutes les actions (anciennes et nouvelles) bnficieront des
mmes droits tant dans la rpartition des bnfices que dans la
rpartition du boni de liquidation. Chaque action donnera droit un
droit de vote lors de la tenue des Assembles.
VI. ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX DEMISSION
1. METHODES DEVALUATION UTILISEES POUR LA DETERMINATION DU RAPPORT DECHANGE
La dmarche adopte pour la dtermination du prix dmission des nouvelles actions de la Socit
dans le cadre de la prsente Opration est exclusivement fonde sur la mthode de lactualisation des
flux futurs.
Nanmoins pour les besoins de la prsentation, dautres mthodes de valorisation ont t ralises et
se basent essentiellement sur les mthodes des comparables boursiers et transactionnels.

46
2. METHODE DACTUALISATION DES FLUX FUTURS (DCF)
a) Rappel mthodologique
La mthode dactualisation des flux de trsorerie futurs (ou mthode DCF des Discounted Cash
Flows) mesure la capacit dune entreprise crer de la valeur. La cration de valeur rsulte de la
diffrence entre la rentabilit des capitaux investis et lexigence de rmunration des actionnaires et
des cranciers.
Cette mthode dvaluation donne une vision dynamique de la valeur dune activit puisquelle se
base sur des projections de rsultats et prend en considration les principaux facteurs qui influent sur
la valeur de lactivit, tels que lvolution de sa rentabilit, sa cyclicit, sa structure financire et le
risque propre.
La valeur dentreprise (VE) est estime en actualisant les flux de trsorerie futurs et comprend :
- La valeur actualise des flux de lhorizon explicite 2010-2014 (mars 2011-mars 2015 pour le
groupe Unimer) ;
- La valeur terminale (VT) reprsentant la valeur de lentreprise au terme de lhorizon explicite.
Elle est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro par
actualisation linfini dun flux de trsorerie normatif croissant un taux g (taux de croissance
linfini) :
VT =Flux normatif
CMPC-g
o CMPC tant le taux dactualisation (cot moyen pondr du capital)
La valeur des fonds propres (Vfp) est estime en soustrayant lendettement net de la valeur
dentreprise.
b) Primtre de valorisation
Pour le Groupe La Mongasque Vanelli, La valorisation de son primtre est base sur lactualisation
des flux futurs de trsorerie, gnrs par la socit elle-mme ainsi que par les principales filiales du
groupe (socits de production et de commercialisation) entre 2010 et 2014.
La valorisation est ainsi obtenue en consolidant les flux futurs de chacune des filiales, en tenant
compte du pourcentage de contrle de la socit mre.
Pour le Groupe Unimer, La valorisation de son primtre est base sur lactualisation des flux futurs
de trsorerie, gnrs par la socit elle-mme, les socits VCR et Uniconserves entre mars 2011 et
mars 2015 ainsi que LabelVie entre 2010 et 2014, King Generation ayant t value sa valeur
dacquisition.
c) Calcul du taux dactualisation
Le cot moyen pondr du capital (CMPC) correspond la rentabilit exige par lensemble des
pourvoyeurs de fonds de lentreprise. Le cot du capital est ainsi reconstitu partir de lvaluation
des diffrents titres financiers de lentreprise (cot des fonds propres et cot de la dette) suivant la
formule suivante :
CMPC =Ke x Ve/(Ve+Vd) +Kd x (1-IS) x Vd/(Ve+Vd)

O :
Ke : cot des fonds propres
Vd : valeur de march de la dette
Ve : valeur de march des fonds propres
Kd : cot de la dette avant impts
IS : taux dimposition

47
Le cot des fonds propres est calcul de la manire suivante :
Ke = rf + e x (ra) + rs

O :
rf taux sans risque
e bta
ra prime de risque Actions
rs prime de risque spcifique de la socit

Pour La Mongasque Vanelli Maroc :
Indicateur Valeur Explication
Taux sans risque 4,18%
Taux BDT 10 ans enregistr sur la courbe primaire
au 27/08/2010
2

Beta endett 1,08
Beta refltant la structure financire de la socit
et son risque
Prime de risque 8,28%
3
.
Rentabilit des Fonds propres des socits cotes
retraite des extrmes Taux sans risque
Taux capitaux propres 13,13%
Cot de la dette 6,00% Cot moyen de la dette
Taux dIS 18,89% Taux dIS moyen
Taux dette nette 4,87%
Source : Managment de la socit et UCF
En tenant compte dune structure financire cible de 60% fonds propres et 40% dendettement (y
compris dettes court terme), le cot moyen pondr du capital retenu pour lactualisation des cash-
flows ressort 9,83%.
Pour Unimer
Indicateur Valeur Explication
Taux sans risque 4,18% Taux BDT 10 ans enregistr sur la courbe primaire
au 27/08/2010
4

Beta endett 1,08 Beta refltant la structure financire de la socit
et son risque
Prime de risque 8,28%
5
. Rendement historique sur 10 ans glissant du
MASI, retrait des extrmes et dduit du taux sans
risque
Taux capitaux propres 13,11%
Cot de la dette 6,25% Cot moyen de la dette
Taux dIS 19,54% Taux dIS moyen
Taux dette nette 5,03%
Source : Managment de la socit et UCF
En tenant compte dune structure financire cible de 60% fonds propres et 40% dendettement (y
compris dettes court terme), le cot moyen pondr du capital retenu pour lactualisation des cash-
flows ressort 9,88%.
d) Les cash flows libres lentreprise
Pour le Groupe La Mongasque Vanelli
Les cash flows libres lentreprise dcoulent du business plan du groupe sur lhorizon 2010-2014 et
se prsentent comme suit :


2
Source : Bank Al Maghrib
3
Source : Calcul Upline Corporate Finance
4
Source : Bank Al Maghrib
5
Source : Calcul Upline Corporate Finance

48
En Millions de dirhams 2010 2011 2012 2013 2014
+EBITDA 82 96 105 112 119
-IS / REX (15) (17) (19) (21) (22)
-Investissements (90) (10) (10) (6) (6)
-Var. BFR (17) (13) (14) (10) (10)
Cash flows libres lentreprise (40) 56 62 75 81
Source : Managment de la socit et UCF
Pour Unimer
Les cash flows libres lentreprise dcoulent du business plan du groupe sur lhorizon mars 2011 -
mars 2015 et se prsentent comme suit :
En Millions de dirhams 2010 2011 2012 2013 2014
+EBITDA 111 146 193 234 260
-IS / REX (20) (28) (35) (47) (56)
-Investissements (176) (141) (106) (97) (99)
-Var. BFR (13) 1 38 20 21
Cash flows libres lentreprise (99) (21) 89 109 126
Source : Managment de la socit et UCF
e) Valeur terminale
La valeur terminale reprsente la valeur de lentreprise au terme de lhorizon explicite du business
plan. Elle est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro par
actualisation linfini dun flux de trsorerie normatif croissant un taux de croissance linfini (g).
Compte des perspectives de croissance de chacun des groupes, le taux de croissance linfini retenu
pour lvaluation de La Mongasque Vanelli est de 2,0% et celui retenu pour lvaluation du groupe
Unimer est de 2,5%.
f) Synthse de lvaluation par la mthode DCF
Pour le Groupe La Mongasque Vanelli
Sur la base dun taux dactualisation de 9,83%, la valeur des fonds propres du groupe La
Mongasque Vanelli stablit 701,1 Mdh. Elle est reconstitue comme suit :
Elments Valeur (Mdh, sinon prcis)
+Cash flows actualiss 159,5
+Valeur Terminale actualise 656,9
= Valeur dentreprise 816,4
- Dette financire nette (130,7)
+Ajustements (*) 18,1
= Valeur des fonds propres par DCF 703,8
Prix de laction (en Dh) 1 443,6
(*) les ajustements pris en compte concernent :
- un terrain hors exploitation dtenu par LMVM Agadir et estim 12 Mdh
- un terrain hors exploitation dtenu par LMVF Lambesc estim 8,4 Mdh
- dun local hors exploitation dtenu par Delimar Agadir estim 2,2 Mdh ;
- la quote-part dans les fonds propres de LMUS et LMUK (4,4 et 2,3 Mdh respectivement)
- rduits des dividendes de LMVM au titre de lexercice 2009 (11,2 Mdh)
Source : Managment de la socit et UCF

Pour le Groupe Unimer
Sur la base dun taux dactualisation de 9,88%, la valeur des fonds propres du groupe Unimer stablit
853 Mdh. Elle est reconstitue comme suit :

49
Elments Valeur (Mdh, sinon prcis)
+Cash flows actualiss 113,5
+Valeur Terminale actualise 1 093,4
= Valeur dentreprise 1 206,9
- Dette financire nette (331,8)
+Ajustements (22,0)
= Valeur des fonds propres par DCF 853,1
Prix de laction (en Dh) 1 551,1
(*) les ajustements pris en compte concernent les dividendes dUnimer au titre de lexercice 2009 (22 Mdh)
Source : Managment de la socit et UCF
g) Valorisation des deux entits :
Lvaluation des deux groupes ressort la valorisation et au rapport dchange suivants :
Valorisation globale en Mdh Valeur par action en Dh
Valorisation La Mongasque Vanelli 703,8 1 443,6
Valorisation Unimer 853,1 1 551,09
Parit d'change 45,2%
Source : Managment de la socit et UCF
h) Dtermination de la parit :
Sur la base des valorisations obtenues, les propositions de parit ont t dtermines en arrondissant
la valeur du groupe La Mongasque Vanelli 700 Mdh et celle du groupe Unimer 850 Mdh.
Lvaluation des deux groupes et le rapport dchange retenus sont :
En Dh Valorisation globale Valeur par action
Valorisation La Mongasque Vanelli 700 000 000 1 435,90
Valorisation Unimer 850 000 000 1 545,45
Parit d'change 45,2%
Source : Managment de la socit et UCF
Ces valuations ont t dment valides par les mandataires des socits intervenantes dans la
fusion et aboutissent lchange sur la base 25 actions de la socit Unimer pour 27 actions de la
socit La Mongasque Vanelli Maroc.
Cette opration aboutira la cration de 451 388 nouvelles actions de la Socit.
La Socit augmentera son capital dun montant de 45 138 800 dirhams. La diffrence entre la valeur
du patrimoine transmis par La Mongasque Vanelli Maroc et le montant de laugmentation de capital
de la Socit soit 654 861 200 dirhams constituera la prime de fusion.
Les deux mthodes de valorisation suivantes sont prsentes titre indicatif et nont pas t
retenues pour lestimation de la valeur des fonds propres des deux groupes.
3. METHODE DES MULTIPLES BOURSIERS
a) Rappel mthodologique
La mthode des comparables boursiers est une approche analogique, fonde sur une capitalisation
des diffrents paramtres de rentabilit de lentreprise. Elle consiste appliquer aux agrgats
financiers des deux groupes, les multiples observs sur un chantillon compos dentreprises oprant
sur le mme secteur dactivit.
Les multiples retenus dans le cadre de cette valorisation sont issus dun chantillon de socits
cotes la Bourse de Casablanca sur le secteur de lagro-alimentaire.

50
b) Echantillon retenu
Les socits retenues pour les besoins de la prsente mthode dclinent, avec comme base de
comparaison lexercice 2009, les caractristiques suivantes :
En Mdh Industrie EBE RN Capitaux propres Dette nette
Brasserie du Maroc Boissons 446 359 1 761 (851)
Branoma Boissons 97 61 202 (127)
Oulms Boissons 104 43 463 489
Centrale Laitire Produits laitiers 1 147 612 1 210 50
Cosumar Sucre 986 515 1 751 439
Lesieur Cristal Huiles 389 278 1 436 70
Source : Etats financiers des socits cites ci-dessus
c) Multiples retenus
Les multiples retenus reprsentent :
- EV/EBITDA : valeur dentreprise rapporte lexcdent brut dexploitation ;
- le P/E ou PER (Price Earning Ratio) : valeur march des capitaux propres rapporte au
rsultat net.
d) Paramtres de lchantillon :
Echantillon Capitalisation boursire (Mdh)
6
EV/EBITDA 2009 P/E 2009
Brasserie du Maroc 7 950 15,9 22,1
Branoma 1 336 12,5 22,0
Oulms 1 065 14,9 24,7
Centrale Laitire 12 047 10,5 19,7
Cosumar 6 574 7,1 12,8
Lesieur Cristal 3 419 9,0 12,3
Moyenne 11,7 18,9
Source : UCF
e) Agrgats des deux entits consolides :
Mdh EBE 2009 RN 2009 Dettes 2009
La Mongasque Vanelli Maroc 61,4 30,1 112,6 (*)
Unimer 92,8 31,9 353,8 (*)
(*) endettement net incluant les ratriatements prsents la page 49 (partie DCF)
Source : Donnes consolides Unimer et La Mongasque Vanelli Maroc
f) Valorisation des deux entits :
Pour le Groupe La Mongasque Vanelli
En Mdh EV/EBITDA 2009 P/E 2009 Valeur moyenne
Ratios moyens 11,7 18,9
Agrgats La Mongasque Vanelli Maroc 61 30
Valeur fonds propres 604 569 587
Source : UCF




6
Capitalisation boursire moyenne sur les 6 derniers mois de cotation prcdant le 01 septembre 2010

51
Pour le Groupe Unimer
En Mdh EV/EBITDA 2009 P/E 2009 Valeur moyenne
Ratios moyens 11,7 18,9
Agrgats Unimer 09 93 32
Valeur propres 741 603 666
Source : UCF

Parit induite de la valorisation par la mthode des comparables boursiers :
En Dh EV/EBITDA 2009 P/E 2009 Valeur moyenne
Parit d'change (LMVM / Unimer+LMVM) 45,3% 48,5% 46,8%
Source : UCF
4. METHODE DES COMPARABLES TRANSACTIONNELS
a) Rappel mthodologique
La mthode des comparables transactionnels est une approche analogique, fonde sur une
capitalisation des diffrents paramtres de rentabilit de lentreprise. Elle consiste appliquer aux
agrgats financiers des deux groupes, les multiples observs lors de transactions rcentes
dentreprises oprant sur le mme secteur dactivit.
b) Transactions retenues
Cible Acqureur Cdant Anne % du capital Prix Valeur
La Mongasque Sanam ONA 2007 100% 285 Mdh 285 Mdh
La Mongasque Macapa Sanam 2008 15% 6,3 M 474,6 Mdh
LGMC Mutandis J aybo 2009 51% 198 Mdh 429 Mdh (*)
MW Brands
Thai Frozen
Products
Trilantic Capital
Partners
2010 100% 680 M 680 M
(*) y compris 40 Mdh de dividendes distribus
Source : UCF

Les transactions retenues pour les besoins de la prsente mthode dclinent, avec comme base de
comparaison lexercice de la transaction, les caractristiques suivantes :
Transaction EBE RN Capitaux propres Dette nette
LMM-SANAM (Mdh) 21 15 216 -77
LMM-Vanelli (Mdh) 45 22 222 136
LGMC-Mutandis (Mdh) 22 NA 168 19
MW-Thai Frozen (M) 83 37 ND 0
Source : UCF
c) Multiples retenus
Les multiples retenus reprsentent :
- EV/EBITDA : valeur dentreprise rapporte lexcdent brut dexploitation ;
- le P/E ou PER (Price Earning Ratio) : valeur march des capitaux propres rapporte au
rsultat net.


52
d) Paramtres de lchantillon
Echantillon Valeur EV/EBITDA P/E
LMM-SANAM 285 Mdh 10,1 18,9
LMM-Vanelli 474,6 Mdh 13,7 21,9
LGMC-Mutandis 429 Mdh 20,7 NA
MW-Thai Frozen 680 M 8,2 18,6
Moyenne 13,2 19,8
Source : UCF
e) Agrgats des deux entits consolides
Mdh EBE RN Dettes
La Mongasque Vanelli Maroc 61,4 30,1 112,6 (*)
Unimer 92,8 31,9 353,8 (*)
(*) endettement net incluant les ratriatements prsents la page 49 (partie DCF)
Source : Donnes consolides Unimer et La Mongasque Vanelli Maroc
f) Valorisation des deux entits
Pour le Groupe La Mongasque Vanelli
en Mdh EV/EBITDA P/E Valeur moyenne
Ratios moyens 13,2 19,8
Agrgats La Mongasque Vanelli Maroc 61 30
Valeur 695 596 645
Source : UCF
Pour le Groupe Unimer
en Mdh EV/EBITDA P/E Valeur moyenne
Ratios moyens 13,2 19,8
Agrgats Unimer 09 93 32
Valeur 867 631 749
Source : UCF
g) Parit induite de la valorisation par la mthode des comparables boursiers :
En Dh EV/EBITDA P/E Valeur moyenne
Parit d'change (LMVM / Unimer+LMVM) 44,5% 48,5% 46,3%
Source : UCF
5. TRANSACTIONS OPEREES SUR LA MONEGASQUE VANELLI MAROC
En dcembre 2007, Sanam Holding a acquis la socit La Mongasque Maroc de lONA pour un prix
de 285 Mdh.
Au terme de lexercice 2007, La Mongasque Maroc avait ralis un chiffre daffaires consolid de
269 Mdh et dgag un excdent brut dexploitation consolid de 20,7 Mdh, un rsultat dexploitation
consolid de 15,2 Mdh et un rsultat net part du groupe consolid de 15,1 Mdh.
La socit disposait dun excdent de trsorerie (endettement net) de lordre de 77 Mdh, dont 63,6
Mdh en titres et valeurs de placement. Cet excdent a permis, en partie, La Mongasque Maroc de
racheter son concurrent direct sur le march franais, Engraulis, pour un prix de 12 millions deuros
(prs de 136 Mdh).
En agrgeant les ralisations des deux socits, le nouveau groupe La Mongasque Maroc +
Engraulis a gnr un chiffre daffaires agrg de 524,7 Mdh, avec un excdent brut dexploitation

53
agrg de 44,6 Mdh, un rsultat dexploitation agrg de 33,0 Mdh et un rsultat net part du groupe
agrg de 21,7 Mdh (exercice 2007).
Par la suite, le principal actionnaire de lex-Engraulis, M. Thierry Vanelli, est entr dans le capital de
La Mongasque Maroc, travers sa socit Macapa, pour une part de 15% du capital un prix de 6,3
millions deuros. Cette transaction se traduit par une valeur de La Mongasque Maroc de lordre de
475 Mdh.
Entre fin 2007 et fin 2010, le groupe La Mongasque Vanelli Maroc, devenu ainsi aprs la fusion des
deux entits La Mongasque Maroc et Engraulis, a pu mettre en uvre diffrentes synergies :
- Techniques :
o amlioration des processus de production ;
o amlioration significative de la qualit des produits de La Mongasque ;
o spcialisation des units de production : lunit de Mehdia se spcialise dans
lanchois sal en transfrant lactivit de lanchois marin lunit de Delimar ;
o gains de productivit au niveau des cots salariaux ;
o meilleurs rendements au niveau de la consommation de poisson et de sel ;
o de lapprovisionnement, de la salaison et de la mise en boite ;
- Achat : effet de synergies sur les prix dachat des huiles et des emballages. Meilleure
logistique sur les achats, notamment sur les achats de poisson ;
- ressources humaines : conomies sur salaires, plan de redploiement des commerciaux dans
le cadre de la restructuration des quipes commerciales en France;
- commerciales : spcialisation des marques par gamme de produits (La Mongasque pour
lanchois sal et Vanelli pour lanchois Marin) augmentation de prix sur certaines
destinations, ventes directes, largissement du portefeuille clients
- logistiques :
o regroupement des deux anciennes plateformes en France Lambesc ayant des
conomies importantes de prestataires externes car la plateforme de Lambesc
appartient La Mongasque ;
o rengociation des tarifs de transport du fait de la massification de ces derniers.
Ces synergies ont pu tre ralises au fur et mesure et se traduiront concrtement dans les
ralisations de lexercice 2010 :
- chiffre daffaires consolid estim plus de 577 Mdh ;
- excdent brut dexploitation consolid estim plus de 83 Mdh ;
- rsultat dexploitation consolid estim plus de 67 Mdh ;
- rsultat net part du groupe consolid estim plus de 40 Mdh.




54
VII. INTERMEDIAIRES FINANCIERS
Intervenant Identit Adresse
Conseiller et coordinateur global Upline Corporate Finance 37, Bd Abdellatif Ben
Kaddour, Casablanca
Organisme centralisateur de lopration MSIN Imm. Znith, Rs. Tawfiq,
Sidi Marouf - Casablanca -
Maroc
VIII. CALENDRIER DE LOPERATION
Ordre Etapes Date
1 Rception du dossier complet de lopration par la Bourse de Casablanca 20-dec-2010
2 Emission de lavis dapprobation de la Bourse de Casablanca sur lopration 21-dec-2010
3 Rception par la Bourse de Casablanca de la Note dinformation vise par le
CDVM
21-dec-2010
4 Publication au Bulletin de la cote de lavis relatif laugmentation de capital 22-dc-2010
5 Publication de lextrait de la Note dInformation dans un journal dannonces
lgales
24-dc-2010
6 - Approbation du projet de fusion-absorption et constatation de la ralisation de
laugmentation du capital par lAssemble Gnrale Extraordinaire dUnimer
- Approbation du projet de fusion-absorption par lAssemble Gnrale
Extraordinaire de La Mongasque Vanelli Maroc
31-dc-2010
7 Rception par la Bourse de Casablanca du procs verbal de lAGE dUnimer et
de La Mongasque Vanelli Maroc ayant ratifi le projet de fusion-absorption
03-janv-2011
8 Echange de titres 06-janv-2011
9 Admission des actions nouvelles Unimer 14-janv-2011
IX. ECHANGE DE TITRES
Lchange de titres est prvu pendant la journe du 06 janvier 2011.
X. BENEFICIAIRES DE LOPERATION
La prsente augmentation de capital est rserve aux actionnaires de la socit La Mongasque
Vanelli Maroc.
XI. PARITE DECHANGE
La parit dchange est tablie 25 actions nouvelles dUnimer pour 27 actions de La Mongasque
Vanelli Maroc.
XII. COTATION EN BOURSE
Secteur Agroalimentaire/Production
Libell UNIMER
Code valeur 7500
Ticker UMR
Code ISIN MA0000011116
Compartiment Troisime compartiment (March de croissance)
Mode de cotation Multifixing
Date de premire cotation 14 janvier 2011
Organisme centralisateur du titre Unimer MSIN

55
XIII. FISCALITE RELATIVE A LOPERATION DE FUSION
Les socits Unimer et La Mongasque Vanelli ont dcid de placer lopration de fusion absorption
sous le rgime fiscal transitoire des oprations de fusion prvu par larticle 247-XV du Code Gnral
des Impts.
Ce rgime particulier des fusions prvoit, sous rserve de respecter certaines rgles de fond et de
forme prvues par le lgislateur, que la plus-value nette ralise la suite de lapport de lensemble
des lments de lactif immobilis et des titres de participation ne soit pas impose chez la socit
absorbe.
Cette exonration est conditionne par le dpt au service local des impts dont dpendent les
socits fusionnes, en double exemplaire et dans un dlai de 30 jours suivant la date de lacte de la
fusion, dune dclaration crite accompagne :
- Dun tat rcapitulatif des lments apports comportant tous les dtails relatifs aux plus-
values ralises ou aux moins-values subies et dgageant la plus-value nette qui ne sera pas
impose chez la socit absorbe ;
- Dun tat concernant les provisions figurant au passif du bilan de la socit absorbe avec
indication de celles qui nont pas fait lobjet de dduction fiscale ;
- De lacte de fusion dans lequel la socit absorbante sengage :
o Reprendre, pour leur montant intgral, les provisions dont limposition est
diffre ;
o rintgrer dans ses bnfices imposables la plus value nette ralise sur lapport
par la socit absorbe des lments amortissables. Cette plus value nette sera
rintgre dans le rsultat fiscal, par fractions gales, sur la priode
damortissement desdits lments. La valeur de lapport de ces lments est
prise en considration pour le calcul des amortissements et des plus-values
ultrieures ;
o Ajouter aux plus-values constates ou ralises ultrieurement loccasion du
retrait ou de la cession des lments non concerns par la rintgration prvue
ci-dessus (soit les lments non amortissables et les titres de participation) qui lui
ont t apports, les plus-values qui ont t ralises par la socit absorbe et
dont limposition a t diffre.
o Se substituer la socit absorbe dans les engagements fiscaux ventuels
quelle a pris antrieurement la fusion.
Lapport de la socit absorbe est soumis un droit denregistrement de 1%. La prise en charge du
passif est exonre des droits de mutation.
XIV. FISCALITE RELATIVE AUX OPERATIONS SUR TITRES
En application des dispositions de larticle 247- XV-D du Code gnral des Impts, tel que complt
par la loi de finances pour lanne 2010 : Les plus-values rsultant de l'change des titres de la
socit absorbe ou scinde contre des titres de la socit absorbante, ralises dans le cadre des
oprations de fusions ou de scissions vises au A ci-dessus, ne sont imposables chez les personnes
physiques ou morales actionnaires de la socit absorbe ou scinde qu'au moment de cession ou de
retrait de ces titres. Ces plus-values sont calcules sur la base du prix initial d'acquisition des titres de
la socit absorbe ou scinde avant leur change suite une opration de fusion ou de scission. .
En application de cet article, les plus-values latentes rsultant de lchange de titres dtenus par les
personnes physiques ou morales, dans la socit absorbe par des titres de la socit absorbante,
bnficient du sursis dimposition et ne sont imposes quau moment de leur retrait ou cession

56
ultrieure selon le rgime propre chaque actionnaire. Ce rgime est prsent ci-dessous titre
indicatif et ne constitue pas lexhaustivit des situations fiscales applicables chaque investisseur.
Sous rserve de modifications lgislatives ou rglementaires, le rgime actuellement en vigueur est le
suivant :

1 Actionnaires personnes physiques rsidentes
a) Imposition des profits de cession
Conformment aux dispositions de larticle 73 du Code Gnral des Impts, les profits de cession des
actions sont soumis lIR au taux de 15%. Limpt est retenu la source et vers au Trsor par
lintermdiaire financier habilit teneur de comptes titres.
Selon les dispositions de larticle 68 du Code Gnral des Impts, sont exonrs de limpt :
- Les profits ou la fraction des profits sur cession dactions correspondant au montant des
cessions ralises au cours dune anne civile, nexcdant pas le seuil de 30 000 Dh.
- La donation des actions effectue entre ascendants et descendants, entre poux et entre
frres et surs. Le fait gnrateur de limpt est constitu par la ralisation des oprations ci-
aprs :
o La cession, titre onreux ou gratuit lexclusion de la donation entre
ascendants et descendants et entre poux, frres et surs ;
o Lchange, considr comme une double vente de valeurs mobilires ;
o Lapport en socit.
Le profit net de cession est constitu par la diffrence entre :
- Dune part, le prix de cession diminu, le cas chant, des frais supports loccasion de
cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ;
- Et dautre part, le prix dacquisition major, le cas chant, des frais supports loccasion de
ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission. Les moins-values subies au
cours dune anne sont imputables sur les plus-values des annes suivantes jusqu
lexpiration de la quatrime anne qui suit celle de la ralisation des moins-values.
b) Imposition des dividendes
Les dividendes distribus des personnes physiques rsidentes sont soumis une retenue la
source de 10% libratoire de lIR.
2 Actionnaires personnes morales rsidentes
a) Imposition des profits de cession
Les profits nets rsultant de la cession, en cours ou en fin dexploitation, dactions cotes la Bourse
de Casablanca sont imposables en totalit.
b) Imposition des dividendes
Personnes morales rsidentes passibles de lIS
Les dividendes distribus, verss, mis la disposition ou inscrits en comptes par des socits
soumises lIS sont soumis une retenue la source de 10% libratoire de lIS.
Cependant, les revenus prcits ne sont pas soumis au dit impt si la socit bnficiaire fournit la
socit distributrice une attestation de proprit des titres comportant son numro didentification
lIS.

57
Ces produits, sous rserve de lapplication de la condition ci-dessus, sont compris dans les produits
financiers de la socit bnficiaire avec un abattement de 100%.


Personnes morales rsidentes passibles de lIR
Les dividendes distribus des personnes morales rsidentes passibles de lIR sont soumis une
retenue la source au taux de 10% libratoire de limpt.
3 Actionnaires personnes physiques non rsidentes
a) Imposition des profits de cession
Sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double
imposition, les profits de cession dactions ralises par des personnes physiques non rsidentes sont
imposables lIR dans les mmes conditions que pour les personnes physiques rsidentes.
b) Imposition des dividendes
Sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double
imposition, les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10%.
4 Actionnaires personnes morales non rsidentes
a) Imposition des profits de cession
Les profits de cession dactions cotes la Bourse de Casablanca ralises par des personnes
morales non rsidentes sont exonrs de limpt sur les socits. Toutefois, cette exonration ne
sapplique pas aux profits rsultant de la cession des titres des socits prpondrance immobilire.
b) Imposition des dividendes
Sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double
imposition, les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10%.
XV. CHARGES RELATIVES A LOPERATION
Les frais de lOpration sont la charge de la Socit et sont estims prs de 1,5% (hors taxes) du
montant de lOpration. La nature de ces frais est dtaille ci-dessous :
- Les frais lgaux ;
- Le conseil financier ;
- Le conseil juridique ;
- Le conseil fiscal ;
- Les frais de communication ;
- La commission relative au visa du CDVM ;
- Les commissions de Maroclear.

58


Partie III SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES
PRODUITS DE LA MER

59
I. APERU DU SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES PRODUITS DE LA MER
DANS LE MONDE
1. PRINCIPALES ZONES DE PECHE DE POISSONS PELAGIQUES ET PRINCIPAUX ACTEURS
MONDIAUX DU SECTEUR
a) Zone de pche et production de Sardines
La carte ci-dessous prsente les principales zones de pche de la sardine dans le monde :



Source : FAO
La sardine, connue scientifiquement sous le nom de Sardina Pilchardus Walbaum est prsente du
sud de l'Islande et de la Norvge, jusquau niveau du Maroc et de la Mauritanie. La sardine est encore
prsente abondamment dans lAtlantique nord, de la Norvge jusquaux Aores, en passant par les
ctes du Maroc.
Il existe galement une variation dans la mer Mditerrane : la Sardina pilchardus sardina. En
Mditerrane, la sardine est le second poisson le plus pch aprs lanchois. Les scientifiques ont
recommand depuis 2000 de ne pas augmenter leffort de pche en raison de la diminution
importante de la population de sardines dans cette rgion.
Au niveau mondial, la terminologie anglo-saxonne englobe sous le nom de sardine un grand
nombre despces provenant dorigines gographiques varies. En revanche, la rglementation
europenne nautorise appeler sardine quune seule espce : Sardina pilchardus Walbaum ou
sardine europenne. Les autres espces du type Sardinops ou Sardinella , prsente dans les
ctes pacifiques de lAmrique ou en Asie, nont pas droit lappellation sardine. La FAO regroupe les
espces de type Sardinops sous le vocable de pilchard. Les principales utilisations de ces petits
plagiques sont la farine et la conserve.
Selon la FAO, le total des dbarquements de sardines dans le monde sest lev en 2008 1 054,9
kT. Avec des dbarquements totaux estims en 2008 656,8 kT, soit quelques 62% des
dbarquements mondiaux, le Maroc demeure de loin le premier approvisionneur de sardines au
monde.
b) Zone de pche et production danchois
La carte ci-dessous prsente les zones de pche des principales espces danchois dans le monde :

60

Source : Management La Mongasque Vanelli
Lanchois est connu scientifiquement sous la dnomination Engraulis .
Quatre espces diffrentes danchois sont pches dans le monde :
- LEngraulis Encrasicolus : cest lespce reine de lanchois, reconnue par les experts pour son
got, ses qualits nutritionnelles et son rendement matire lors de sa transformation. Cette
espce est prsente dans les eaux de lAtlantique, des ctes norvgiennes jusquaux ctes
sngalaises. Cette espce est particulirement abondante dans les ctes marocaines o elle
est pche depuis plusieurs dcennies ;
- LEngraulis Anchoita et lEngraulis Ringens sont des espces prsentes en Amriques du Sud et
sont pches respectivement sur les ctes argentines et les ctes pruviennes et chiliennes. Ces
espces sont de moins bonne qualit que lEngraulis Encrasicolus et sont utilises
principalement pour la production de farine et dhuile de poisson ;
- LEngraulis J aponicus est lespce pche en Asie et plus particulirement en mer de Chine.
Selon la FAO, le total des dbarquements danchois europen (Encrasicolus) dans le monde sest
lev en 2008 508,6 kT. Le total des dbarquements danchois europen au Maroc a t de 19,0
kT sur la mme anne, soit 3.7% du total des dbarquements.
c) Principaux acteurs mondiaux du secteur
Au niveau mondial, la Norvge et le J apon ainsi que la Thalande sont les pays leaders de lindustrie
de transformation des produits de la mer. La situation gographique de ces pays explique en grande
partie cette position avec des ctes stendant sur plusieurs milliers de kilomtres sur lesquelles le
poisson est abondant. Ces pays disposent galement ainsi dune expertise historique sur ce secteur.
Parmi les socits phares du secteur sur le plan mondial, nous pouvons citer :
- Maruha Nichiro Holdings Inc : Cette socit nippone compte parmi les plus importantes du
secteur de la pche, de la transformation et de la conglation des produits de la mer dans le
monde. Maruha Nichiro Holdings gre ses activits sur le plan international et dispose de
plusieurs filiales au J apon, aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Chine. Maruha Nichiro
Holdings Inc a ralis en 2009 un chiffre daffaires de 6,6 milliards dEuros et un rsultat net de
10,9 M (source : Infinancials) ;

61
- Austevoll Seafood ASA : cette socit norvgienne est spcialise dans la fabrication de
produits de la mer frais forte teneur en omga-3, la production de conserves de poisson tel que
la sardine, le maquereau, le thon, la truite ainsi que la production et la commercialisation de
saumon. Austevoll possde plusieurs implantations industrielles au Prou et au Chili. Austevoll
Seafood ASA a ralis en 2009 un chiffre daffaires de 1,36 milliards dEuros de chiffre daffaires,
pour un rsultat net de 86,9 M (source : Infinancials) ;
- Norway Pelagic ASA : est spcialise dans la pche de poisson plagique, la production et la
commercialisation de produits transforms base de poisson plagique. Les principales
catgories de poisson pches sont le maquereau et le hareng dans les eaux de locan
arctique. Norway Pelagic a ralis en 2009 un chiffre daffaires de 317,6 M et un rsultat net de
13,1 M, (source : Infinancials).
- Thai Union Frozen Products : Cette socit base en Thalande est spcialise dans la
transformation et la conglation de produits de la mer. Cette activit inclut la production de
conserves de thon, de saumon, de sardines, de maquereau ainsi que des produits base de
crevettes, de crustacs Thai Union Frozen Products a ralis en 2009 1,5 milliards dEuros de
chiffre daffaires et un rsultat net de 70,2 M (source : Infinancials).
- Austral Group SA : Cette socit base au Prou compte parmi les grandes socits sud-
amricaines du secteur et est spcialise dans la production de farine et dhuile de poisson ainsi
que la mise en bote et la conglation de poisson plagique, en particulier de lanchois. Cette
socit a ralis un chiffre daffaires de 155,9 M en 2009 et un rsultat net de 15,5 M (source :
Infinancials).
2. IMPORTATIONS EUROPEENNES DE CONSERVES DE POISSON PELAGIQUE ET
POSITIONNEMENT DU MAROC
a) Importations europennes de conserves et semi-conserves de poisson plagique par
pays
En milliers de tonnes

Source : EACCE
Le volume des importations europennes de conserves et semi-conserves de poisson plagique sest
lev 150 kT en 2007, ce qui est en fait le premier importateur de conserves de poisson plagique
au monde.
Les donnes prsentes dans le graphique ci-dessus concernent les principales catgories de
poisson plagique que sont la sardine, le maquereau et lanchois, auxquels se rajoute parfois le thon,
celui-ci ne figurant cependant pas dans cette tude.
27 28 26
21
22 26
18
17 17
15
16 14
10
13 13
51
47
54
2005 2006 2007
France Royaume Uni Italie Allemagne Espagne Autres pays de l'UE
142
143
150

62
La France et le Royaume Uni restent les principaux importateurs de conserves et semi-conserves de
poisson plagique avec 26 kT chacun en 2007.
Il est noter que la quantit importe par le Royaume-Uni a augment plus rapidement que les autres
pays sur la priode stalant entre 2005 et 2007. Le volume import par le Royaume-Uni est en effet
pass de 21 kT en 2005 26 kT en 2007, soit une augmentation annuelle moyenne de 11,3%. Cette
augmentation sexplique par leffort de commercialisation soutenu des professionnels du secteur sur le
march britannique du fait de sa forte rentabilit.
Les autres pays importateurs de conserves et semi-conserves de poisson plagique de lUE sont par
ordre dcroissant, lItalie, lAllemagne et lEspagne. La quantit importe par ces pays reste stable sur
la priode 2005 2007.
b) Importations europennes de conserves et semi-conserves par type de poisson
En milliers de tonnes
86 86 88
37 38
41
18 19
20
2005 2006 2007
Sardines Maquereaux Anchois

Source : EACCE
Ltude des importations europennes de poisson plagique en volume fait ressortir une
prdominance de la conserve de sardine qui reprsente en moyenne prs de 60,0% du total de ces
importations.
En 2007, lUnion Europenne a ainsi import quelques 87 660 T de conserves de sardines, contre
86 399 T en 2005, soit une hausse annuelle moyenne de 0,7% sur la priode.
Les importations europennes de conserves de maquereaux reprsentent en moyenne 26,7% du total
des importations europennes de poisson plagique sur la priode 2005 2007. Les importations
europennes de conserves de maquereaux ont atteint 41 069 T en 2007 contre 37 347 T en 2005,
soit une hausse annuelle moyenne de 4,9% sur la priode.
Les importations europennes de semi conserves danchois reprsentent en moyenne 13,4% du total
des importations europennes de poisson plagique sur la priode 2005 2007. Les importations
europennes de semi conserves danchois ont atteint 20 207 T en 2007 contre 18 347 T en 2005, soit
une hausse annuelle moyenne de 4,9% sur la priode.
143 142
150

63
c) Contribution des principaux fournisseurs de lUE en conserves et semi-conserves de
poisson plagique
En milliers de tonnes

Source : EACCE
Le Maroc est le premier fournisseur de lUE en conserves et semi-conserves de poisson plagique
puisquil couvre, en 2007, 35% des importations europennes de conserves et semi-conserves de
poisson. La proximit dun march tel que lUE, premier importateur mondial de poisson et premier
client du Maroc, est un atout fondamental pour celui-ci car il entrane des conomies importantes en
terme de cots de transport. En plus, la demande du consommateur europen en poissons converge
favorablement vers des spcialits exigeantes en main doeuvre (notamment les plats cuisins) dont
le Maroc dtient un avantage certain en raison de la disponibilit dune main doeuvre comptente et
peu coteuses.
On constate cependant que la part marocaine dans les importations europenne de poisson
plagique a diminu sur la priode pour passer de 41% en 2005 35% en 2007. Cette diminution est
due la concurrence exerce par certain pays tels que la Thalande ou le Portugal au niveau des
conserves de sardines en particulier.
Il est noter galement parmi les lments permettant dexpliquer la baisse de la part marocaine
dans les importations europennes de conserves et semi-conserves de poisson plagique, les
difficults des industriels marocains de la conserve qui ressentent le problme de lirrgularit
quantitative et qualitative de lapprovisionnement sur certaines annes. Cette irrgularit est lie aux
alas de la nature sur lesquels lhomme na que peu de contrle tels que le dplacement des bancs
de poisson sur diffrentes zones du littoral, la structure des cosystmes et des chanes alimentaires,
la dure des priodes de reproduction qui dpend elle-mme de la temprature de leau et des
remontes deau froide.
Les ressources plagiques restent abondantes. Lirrgularit concerne la frquence et la saisonnalit
des captures et des dbarquements en fonction essentiellement des paramtres naturels tels que la
temprature de leau de mer, les cycles lunaires et les divers alas climatiques. Ces alas se
traduisent gnralement par des dcalages temporels des priodes de capture.
143
149
142
12% 11% 10%
8%
5% 6%
7%
8% 7%
22%
24%
22%
35%
41%
41%
7% 4%
5%
9%
8%
11%
2005 2006 2007
Portugal Lettonie Danemark Reste de l'UE
Maroc Thailande Reste du monde
Fournisseurs
Intra-Europe

64
II. INTRODUCTION AU SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES PRODUITS DE LA
MER AU MAROC
1. ORGANISATION ET STRUCTURE DU SECTEUR DE LA TRANSFORMATION DES PRODUITS DE LA
MER :

Source : Management Unimer et La Mongasque Vanelli
Le secteur de la transformation des produits de la mer est domin en amont par les industries de la
pche maritime. Cette industrie peut tre subdivise, en fonction des ressources et des moyens dont
elle dispose, en plusieurs sous-secteurs :
- Pche hauturire : Cette activit se pratique moyennant une flotte de conglation moderne,
exploitant des navires en acier de conception et de construction rcente. Cette flotte est
compose comme suit :
- Chalutiers cphalopodiers,
- Chalutiers crevettiers
- Pche ctire : Activit mene au moyen dune flotte de navires ctiers. Elle est compose de :
- Chalutiers ctiers de fond,
- Senneurs ctiers,
- Palangriers en bois.
- Pche artisanale : pratique par des barques de moins de 2 TJ B pour la pche frache.
- Aquaculture : correspond toute activit dlevage ou de culture dorganismes aquatiques tels
que les poissons, les crustacs, les mollusques et les vgtaux marins. Elle peut tre marine
(mer ou lagune ouverte) ou continentale (rivire, barrages ou tangs ferms).
Lindustrie de la transformation des produits de la mer concerne lensemble des industries de mise en
bote, de conditionnement de poissons frais, de production de farine et dhuile ainsi que du traitement
des algues marines.

65
2. LENVIRONNEMENT LEGAL ET INSTITUTIONNEL AU MAROC
a) Les organes de rglementation
La rglementation est encadre par de nombreuses associations professionnelles :
EACCE : tablissement Autonome de Contrle et de Coordination des Exportations
LEACCE est un organisme public charg principalement de garantir la conformit des produits
alimentaires marocains destins lexportation aux exigences rglementaires des marchs
internationaux et de sassurer du bon respect de toutes les dispositions obligatoires lies au risque de
la sant humaine. LEACCE dlivre notamment aux industriels de la conserverie de poisson un
certificat dinspection ncessaire lobtention du visa dexportation administr par les services
vtrinaires.
ONP : Office National des Pches
En amont dans la chane de production des conserves de poisson, lOffice National des Pches
(ONP) constitue lautorit de contrle des approvisionnements en matires premires. LONP est
charg de la gestion des marchs de premire vente des produits de la mer.
LONP est par ailleurs en charge de lapplication des plans stratgiques destins au secteur de la
pche. Il sagit notamment :
- Du programme de modernisation de la filire ctire et artisanale dot de 4 Milliards de Dirhams et
visant la mise niveau des infrastructures et de la gestion des ports de pche ainsi que la
modernisation des moyens de manutention et de dchargement ;
- Du programme Ibhar dot de 977 Mdh visant rajeunir la flotte de pche ctire et artisanale.
INRH : Institut National de Recherche Halieutique
Les tudes menes par lINRH sont une source dinformation exhaustive destine au ministre de
lagriculture et de la pche maritime. Les tudes menes ont en outre abouti llaboration des
principaux plans stratgiques tels que le programme de modernisation de la filire ctire et
artisanale, le programme Ibhar ainsi que la stratgie Halieutis.
La stratgie Halieutis prvoit en particulier la concrtisation de 16 projets dans les filires de
transformation et de valorisation des produits de la mer permettant :
- Le ramnagement des pcheries sur la base de quotas afin datteindre un rendement maximal
de 95% des ressources dbarques contre 5% aujourdhui ;
- Lquipement des navires en cales rfrigres ;
- Le dveloppement de laquaculture ;
- La cration de ples de comptitivit travers le pays pour amliorer la valorisation des produits
de la mer, augmenter le taux dutilisation des capacits de production et permettre aux industriels
dlargir leurs gammes de produits ;
- La mise en place dunplan stratgique dorientation pour la modernisation de la filire ctire et
artisanale lhorizon 2012.
b) Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime
Le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime se charge deffectuer des contrles inopins
tous les niveaux de la chane de production des usines de conserverie de poisson. Ces contrles
sanitaires ont t institus par le Dahir n18 31 08 du 9 moharrem 1405 (5 octobre 1984) portant loi
n1383 relative la rpression des fraudes sur les marchandises.

66
Lexploitation des bateaux au Maroc est soumise des licences de pche dlivres par le Ministre
de la Pche. Loctroi de ces licences est gel depuis 1995 pour prserver intactes les rserves
nationales et conduire une meilleure exploitation de la flotte actuelle.
c) Principales associations du secteur
Les associations du secteur ont pour but de reprsenter et de dfendre les intrts de leurs
adhrents, les entreprises du secteur.
Les organisations professionnelles du secteur sont regroupes au sein dune fdration, la Fdration
des Industries de Transformation et de Valorisation des Produits de la Pche (FENIP), cre en 1996,
laquelle elles adhrent.
Leur but est de dvelopper les conditions de production, de distribution et de ventes des produits de la
mer marocains et de les promouvoir dans le monde.
AMASCOP : Association Marocaine de la Semi-Conserve de Poisson
Cre en 1992, lassociation a principalement pour objet :
- La dfense des intrts gnraux de lindustrie de la semi-conserve de poisson et de ceux de ses
adhrents,
- La recherche et la ralisation de toutes les amliorations susceptibles, de favoriser le
dveloppement de lindustrie des semi-conserves de poisson.
UNICOP : LUnion Nationale des Industries de la Conserve de Poisson
Cre en 1991, cette association a pour objet :
- Dagir en tant quassociation professionnelle pour toutes les actions qui sont particulires aux
branches conserves de poissons et notamment :
reprsenter et dfendre les intrts professionnels de ses adhrents, tudier
les mesures propres dvelopper cette industrie et amliorer les conditions
de production, de distribution et de vente des produits,
entretenir et grer un institut de la recherche et un laboratoire de la conserve,
fournir ses adhrents une documentation complte concernant lindustrie de
la conserve de poisson ainsi que les industries connexes, notamment : pche,
sous produits et conglation,
procder toutes enqutes, recueillir tous renseignements, organiser et
participer toute campagne de publicit et/ou de promotion en rapport avec
lobjet ci-dessus dsign,
assurer son concours lAdministration, pour lapplication dune politique
conomique destine servir les intrts gnraux du pays.
- Dadhrer toute fdration des industries de la conserve du Maroc
- De cooprer dans le cadre de ces fdrations, avec les autres branches de la conserve
marocaine, toutes les actions que vise leur objet et qui sont communes ces diffrentes
branches de lindustrie de la conserve.
FIPROMER : La Fdration Industrielle des Produits de la Mer
Cre en 1991, la Fdration Industrielle des Produits de la Mer (FIPROMER) est une fdration
rgionale reprsentant lensemble des Industries de traitement de poisson Agadir, organises en
associations dont la principale est lAPEP (Association Professionnelle des Industriels et Exportateurs
de Poissons Congels).

67
III. LES CARACTERISTIQUES DU SECTEUR DES TRANSFORMATIONS DES
INDUSTRIES DE LA PECHE AU MAROC
1. LE SECTEUR EN AMONT: LA PRODUCTION HALIEUTIQUE
a) Importations europennes de conserves de poisson plagique

























Source : Dpartement des Pches Maritimes, 2006
Les eaux Marocaines s'tendent sur une longueur de 3 500 km sur locan Atlantique et la mer
Mditerrane.
Les ctes du Maroc contiennent une richesse halieutique trs importante et comptent parmi les eaux
les plus poissonneuses au monde.
Selon le dpartement des pches maritimes, le Maroc dispose dune zone conomique exclusive
(ZEE) de 200 miles marins (environ 1,1 millions de km), qui en font le premier approvisionneur de
poisson en Afrique et le 25
me
lchelle mondiale.
Selon les associations du secteur, FENIP et UNICOP en tte, le secteur des pches maritimes
emploie directement ou indirectement plus de 180.000 personnes et environ 2,5 millions d'individus en
dpendent . Le secteur gnre un chiffre daffaires l'export de plus de 13 milliards de dirhams.
Il occupe ainsi une place prpondrante dans lconomie du pays et contribue de faon significative
la scurit alimentaire de la population.
Riche par la diversit de ses composantes, le secteur halieutique national se distingue en aval par des
activits de valorisation des produits de la mer, de laquaculture et des industries annexes.
Les caractristiques gographiques du Maroc permettent au secteur de bnficier dun avantage
concurrentiel majeur : une matire premire parmi les plus abondantes au monde, immdiatement
disponible et faible cot.

68
b) Volume des captures marocaines plagiques par type
Le diagramme suivant prsente le volume des captures de poisson plagique sur la dernire
dcennie. Il est noter que le volume de captures de poisson plagique diffre de la production
halieutique totale puisque cette dernire comprend galement les captures de crustacs, de
cphalopodes, de poisson deau douce et les produits de laquaculture.

En milliers de tonnes


89%
86% 85%
78% 86%
89%
91%
84%
80%
74%
5% 9%
9%
11%
5%
3%
3%
9%
11%
15%
2%
1%
1%
2%
6%
4%
3%
2%
3%
3%
3%
4%
5%
9%
5%
3%
3%
5%
6%
9%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Sardines Maquereaux Anchois Autres espces plagiques

Source : Office National des Pches ONP

On constate que sur la priode stalant de 2002 2006, les captures marocaines de poisson
plagique sont restes stables environ de 682 kT de poisson par an. En 2006 particulirement, ces
captures ont chut 682 kT qui le 2
me
historiquement bas sur lensemble de la dcennie, aprs
lanne 2000.
La stagnation puis la baisse des captures sur le dbut de la dcennie 2000 sexplique par le
phnomne de surpche sur les ctes marocaines.
La surpche sur les ctes marocaines tait due :
- La gestion approximative de la pche entranant une concentration des captures sur certaines
espces ;
- Un phnomne de sur pche notamment sur les zones situes au nord dAgadir.
Cependant, depuis 2006, on assiste des captures de poisson plagique en hausse du fait de la
reconstitution des stocks de biomasse spcialement dans les rgions du sud et ce, du fait de la
stratgie Halieutis mise en place par les autorits et de la prise de conscience de la ncessit de
prserver les ressources travers :
- Loctroi de quotas pour atteindre des rendements de pche optimums,
- La modernisation des navires et des quipements de pche ;
- Des investissements dans les infrastructures portuaires,
- Lencouragement de laquaculture.
Ainsi, sur la priode allant de 2006 2009, on assiste une reprise significative des pches de
poisson plagique qui augment de 682 kT en 2006 plus de 938 kT en 2009.
627
861
754
743
748
742
682
715
821
938
TCAM : 4,6%

69
2. LA VALORISATION DES RESSOURCES HALIEUTIQUES
Le diagramme suivant prsente la production halieutique totale marocaine sur les trois dernires
annes et sa rpartition suivant son utilisation :
En milliers de tonnes





















Source : Office National des Pches ONP
La production halieutique totale, correspondant au tonnage de produits de la mer pchs
annuellement (toutes espces confondues) a atteint 1 067 KT en 2009, en volution au TCAM de
13,9% sur la priode. La majorit de cette production est consomme directement en tant que poisson
frais ou utilise pour la production dhuile et de farine.
Les produits frais correspondant au poisson destin la consommation directe par le consommateur
final sans transformation restent le premier dbouch de la production halieutique nationale. J usqu
39% de la production halieutique nationale en 2007 tait destine la consommation. Cette
proportion a baiss pour se fixer 34% en 2008 et 2009.
La production de farine et dhuile de poisson est le deuxime dbouch le plus important de la
production halieutique nationale. 22% de la production halieutique nationale en 2007 a t utilise la
production de farine et dhuile de poisson. Cette proportion a augment pour atteindre 28% en 2008
puis 32% en 2009.
La production de farine et dhuile reste un segment du secteur de la transformation des produits de la
mer mais reprsente un segment faible valeur ajoute en comparaison avec les secteurs plus
forte valeur ajoute tels que ceux de la conserve de poisson ou de la conglation.
Le secteur des conserveries de poisson, qui englobe la fois le sous segment des conserves de
poisson et le sous segment des semi-conserves de poissons, reprsentait en 2007 17% des
dbouchs de la production halieutique. Cette proportion a baiss pour atteindre 13% en 2008 et 10%
en 2009.
21% de la production halieutique nationale, soit 173 KT a t destin en 2007 au secteur de la
conglation des produits de la mer. Cette proportion a augment pour atteindre 24% en 2008 puis
22% en 2009.
Pour ce qui est du segment salaison et appt, qui correspond au poisson destin tre rutilis par le
secteur de la pche, il constitue un dbouch rsiduel puisquil reprsente moins de 1% des
dbouchs de la production halieutique nationale.
39% 34%
34%
28%
32%
22%
10%
13%
17%
22%
21%
24%
1%
1%
1%
2007 2008 2009
Produits frais Farine et huile Conserverie Conglation Salaison et appt
823
943
1 067
TCAM : 13,9%

70
3. LE SECTEUR DE CONSERVES ET SEMI-CONSERVES DE POISSONS PELAGIQUES AU MAROC
a) Importance du secteur des conserves et semi-conserves de poisson dans les
exportations marocaines :
Le diagramme suivant reprsente la part de chaque secteur dactivit de lconomie marocaine dans
le total des exportations marocaines en 2009 :

17,1%
7,1%
27,3%
10,9%
29,2%
4,1% 4,3%
Poissons en conserves
Autres produits alimentaires
Produits d'origine minrale
Demi-produits
Biens d'quipement
Biens de consommation
Autres

Source : Rapprot BAM 2009
Selon le rapport Bank Al Maghrib 2009, le total des exportations marocaines en 2009 a atteint un
montant de 111,9 milliards de dirhams.
Pour ce qui est des exportations de produits alimentaires, celles-ci ont atteint 23,9 Milliards de
dirhams, soit 21,4% des exportations totales du royaume.
Il est souligner que le secteur des conserveries de poisson se subdivise en 2 sous-secteurs que
sont le sous-secteur des conserves de poisson dune part et le sous-secteur des semi-conserves de
poisson dautre part. La part des exportations de poissons en conserve dans les exportations totales
marocaines, prsente dans le diagramme ci-dessus regroupe la fois les exportations de conserves
et les exportations de semi-conserves de poisson.
Ainsi, le montant des exportations du secteur des conserves et semi conserves de poisson a atteint
4,8 Milliards de dirhams en 2009, soit 20,2% du total des exportations de produits alimentaires et
4,3% du total des exportations marocaines.
Le secteur des conserves et semi-conserves de poisson occupe ainsi une place importante dans
lconomie marocaine dans la mesure o il reprsente plus de 4,3% du total des exportations du pays.
Il est souligner galement que ce secteur a une dimension sociale non ngligeable du fait quil
emploie une main duvre consquente. Selon les associations du secteur, AMASCOP et UNICOP
en tte, lensemble des socits du secteur employait en 2009 un total de 130 000 personnes, dont
4 000 permanents, 25 000 saisonniers et participe danne en anne la cration de 100 000 emplois
indirects.
b) Segment des conserves de poisson plagique
Le tableau suivant prsente la valeur des exportations de conserves par type de poisson sur la
priode des campagnes 2007-2008, 2009-2010.

71
2007-2008 2008-2009 2009-2010 TCAM
Exportations
marocaines de
conserves
Volume
(KT)
Valeur
(Mdh)
Volume
(KT)
Valeur
(Mdh)
Volume
(KT)
Valeur
(Mdh)
Volume Valeur
Sardines 103 2 561 113 3 043 117 3 235 7% 12%
% Total 88% 83% 90% 87% 88% 86% 0,0 pts 3,0 pts
Maquereaux 10 373 9 349 13 447 14% 9%
% Total 9% 12% 7% 10% 10% 12% 1,0 pts 0,0 pts
Thon 2 108 1 55 0,4 30 -55% -47%
% Total 2% 4% 1% 2% 0% 1% -2,0 pts -3,0 pts
Autres 2 46 2 32 2 35 0% -13%
% Total 2% 1% 2% 1% 2% 1% 0,0 pts 0,0 pts
Total 117 3 088 126 3 479 132 3 747 6% 10%
Source : EACCE
Les exportations de conserves en valeur de poisson ont totalis un montant de plus de 3,7 milliards
de dirhams sur la campagne 2009-2010, en progression de 7,7% par rapport la campagne
prcdente qui avait connu une hausse de 12,7%. Les exportations de conserves de poisson ont ainsi
connu une hausse annuelle moyenne de 10,2% entre les campagnes 2007-2008 et 2009-2010.
Lexamen de la structure des exportations de conserves de poisson par produit fait ressortir une
prdominance dun nombre limit despces savoir la sardine et le maquereau, ces deux espces
totalisant elles seules plus de 97% des exportations de conserves en valeur et en volume de
poisson plagique du Maroc.
Les exportations de conserves de poisson se sont inscrites en hausse en 2008 et 2009 du fait dune
plus grande abondance au niveau de la matire premire.
Ainsi, en 2009, les exportations de conserves de sardines et de maquereaux ont enregistr une
hausse respective de 6,3% et 28,1% entre les campagnes 2008 et 2009. Les exportations de
conserves de thon ont continu baisser de 45,5% entre les campagnes 2008 et 2009.
En 2008, les exportations de conserves de sardines se sont apprcies de 18,8% contre une baisse
des exportations de maquereaux et de thon respective de 6,4% et 49,1% entre 2007 et 2008. Cette
baisse sexplique par un plus grand intrt des professionnels du secteur pour la sardine qui sest
caractrise sur la saison 2009 par sa qualit et son meilleur rendement matires observ en usine.
Le tableau suivant prsente la valeur des exportations de conserves de poisson par destination (en
millions de dirhams)
En MDH 2007-2008 2008-2009 2009-2010 TCAM
Europe 1 440 1 560 1 784 11%
% Total 47% 45% 48% 1,0 pts
Afrique 1 189 1 401 1 371 7%
% Total 39% 40% 37% -2,0 pts
Moyen Orient 321 338 370 7%
% Total 10% 10% 10% 0,0 pts
Amriques 113 143 179 26%
% Total 4% 4% 5% 1,0 pts
Autres 24 37 43 34%
% Total 1% 1% 1% 0,0 pts
Total 3 088 3 479 3 747 10%
Source : EACCE
LEurope reprsente le principal dbouch pour les exportations marocaines de conserves de poisson
plagique : la part des exportations de conserves destination de lEurope reprsente en moyenne
46,4% des exportations totales de conserves de poisson sur les campagnes 2007-2008, 2008-2009 et
2009-2010.

72
Le fait que lEurope soit le premier client du Maroc sexplique par la proximit gographique de ce
dernier, par les liens commerciaux historiques qui se sont tablis ainsi que par la libralisation
progressive du commerce mondial qui a permis dabolir les barrires douanires lentre du
continent europen.
LAfrique reprsente le second dbouch des conserves marocaines de poisson avec une part
moyenne de 38,5% et ce, grce sa proximit gographique et aux habitudes alimentaires de
certaines rgions dAfrique de lOuest (consommation de plats base de sardine).
La part des exportations marocaines de conserves de poisson destination du Moyen Orient dans les
exportations totales est reste stable sur la priode avec une moyenne de 10,0%.
La part des exportations marocaines de conserves de poisson destination des Amriques dans les
exportations totales est en croissance sur la priode. Si la part des exportations marocaines de
conserves de poisson destination des Amriques dans les exportations totales reste relativement
faible, il ne demeure pas moins que lactivit destination des Etats-Unis est considre comme un
relais de croissance important par les professionnels du secteur. Les exportations destination des
Etats-Unis sont appeles se dvelopper du fait que les accords de libre-change signs avec ce
pays contribueront amliorer la comptitivit des produits marocains. De plus, le march amricain
offre des perspectives de croissance importante.
c) Segment des semi conserves de poisson plagique
Le tableau suivant prsente la valeur des exportations des semi conserves par type de poisson :
2007-2008 2008-2009 2009-2010 TCAM
Exportations
marocaines de semi-
conserves
Volume
(KT)
Valeur
(Mdh)
Volume
(KT)
Valeur
(Mdh)
Volume
(KT)
Valeur
(Mdh)
Volume Valeur
Anchois 15 856 16 942 16,6 1 037 5% 10%
% Total 93% 95% 95% 97% 95% 97% 2,0 pts 2,0 pts
Sardines 0,7 25 0,6 20 0,6 19 -7% -13%
% Total 5% 3% 4% 2% 3% 2% -2,0 pts -1,0 pts
Autres 0,3 23 0,3 12 0,2 18 -18% -12%
% Total 2% 3% 2% 1% 1% 2% -1,0 pts -1,0 pts
Total 16 904 16,9 973 17,4 1 074 4% 9%
Source : EACCE
Les exportations marocaines de semi conserves ont dpass 1,0 milliard de dirhams en 2009-2010,
en progression annuelle moyenne de 9,0% sur les trois dernires campagnes de pche.
Lexamen de la structure des exportations de semi conserves de poisson par produit fait ressortir une
prdominance de lanchois, puisque cette espce totalise plus de 96% des exportations marocaines
de semi conserves de poisson.
Les exportations de semi conserves des autres catgories de poisson telles que la sardine restent
rsiduelles et reprsentent moins de 3% des exportations totales marocaines de semi conserves en
valeur.
Avec plus de 17 KT et 1,0 milliard de dirhams de semi conserves exportes durant la campagne
2009-2010, la Maroc est considr comme le premier exportateur de semi-conserves danchois au
monde. Il bnficie dune espce noble danchois recherche et apprcie partout dans le monde :
lEngraulis Encrasicholus.
Le tableau suivant, prsente la valeur des exportations de semi conserves de poisson par destination
(en millions de dirhams) :

73
En MDH 2007-2008 2008-2009 2009-2010
Europe 763 859 954
% Total 84% 88% 89%
Amriques 111 92 92
% Total 12% 9% 9%
Autres 30 22 28
% Total 3% 2% 3%
Total 904 973 1 074
Source : EACCE
On remarque une concentration des ventes du Maroc destination de lEurope, en moyenne de
87,2% des exportations sur les campagnes 2007-2010.
En particulier, 3 pays reprsentent 77,2% des exportations marocaines de semi-conserves en 2009. Il
sagit par ordre dimportance de la France de lEspagne et de lItalie.
La prdominance de lEurope dans les exportations marocaines de semi-conserves de poisson
sexplique dune part par des raisons culturelles qui tiennent au fait que lanchois, qui est la base
des semi-conserves de poisson, est un produit consomm historiquement par les pays europens, en
particulier ceux du bassin mditerranen et du Sud de lEurope. Dautre part, par le fait que lanchois
est un produit noble, destin des consommateurs connaisseurs et consomm par des populations
fort pouvoir dachat. Et ce, contrairement aux conserves de sardines par exemple qui est considr
comme un produit de consommation courante.
Les exportations de semi conserves marocaines destination de lEurope en valeur ont augment de
904 Mdh en 2007-2008 1 074 Mdh en 2009-2010 du fait des perspectives de croissance importante
enregistres dans certains pays tels que lEspagne ou le Royaume-Uni.
4. PRINCIPAUX ACTEURS DU SECTEUR DES CONSERVES ET SEMI-CONSERVES DE POISSON
PELAGIQUE AU MAROC:
a) Acteurs du segment des conserves de poisson plagique
Le secteur de la conserve de poisson plagique au Maroc est un secteur fragment : lUNICOP
dnombre en effet plus de 32 socits oprant dans le secteur. Parmi les oprateurs les plus
significatifs du secteur, nous pouvons citer :
Aveiro Maroc : La socit Nouvelle Aveiro Maroc a t fonde en 1946. Elle est spcialise dans la
production et la commercialisation de conserves de poisson plagique. La socit est dtenue par le
groupe Bicha. Elle dispose dune usine dans la nouvelle zone industrielle dAit Melloul Agadir
pouvant traiter chaque anne prs de 40.000 tonnes de matires premires. Les conserves de
poisson sont commercialises travers les trois marques phares que sont : Delmonaco, Libertador et
Samaki. Plus de 90% de son chiffre daffaires est ralis lexport.
Belma : Belma a t cre en 1947 Agadir. Aprs avoir t longtemps base au port dAgadir, la
socit a dmnag ses units de production au quartier industriel de At Melloul proximit de
laroport dAgadir courant 2008. Belma a trait en 2007 dans son unit de production plus de 90
millions de botes, soit 21 000 T de poisson trait. Les produits Belma sont commercialiss
principalement sous les marques Anza, Armorial et Belma. Belma emploie plus de 1 000 personnes
dont 100 permanents. En 2008, Belma a ralis un chiffre daffaires de 217,1 Mdh et a export la
quasi-totalit de sa production vers les pays dEurope et dAfrique.
Consernor : Consernor est un groupe agroalimentaire fond en 1933 et spcialis dans la fabrication
de conserve de sardines et de maquereaux. Consernor est un groupe familial dtenu par Sanam
Holding. Les units de production du groupe Consernor sont bases Agadir. La marque phare du
groupe Consernor est la marque Princesse. Le groupe Consernor emploie une main doeuvre de plus

74
de 1 500 employs majoritairement composs douvriers saisonniers. Le chiffre daffaires de
Consernor sest tabli en 2008 406,0 Mdh et a t ralis pour plus de 95% lexport.
LGMC : LGMC ou Les Grandes Marques et Conserveries Chrifiennes Runies est une socit cre
en 1933 Agadir. Elle est aujourdhui dtenue en majorit par le fonds dinvestissements Mutandis.
LGMC est prsente sur lensemble des segments de conserves de poisson plagique savoir les
conserves de sardines, de maquereaux, de thon ainsi que les semi-conserves danchois. La socit
possde galement une activit annexe de production de conserves dabricots. LGMC dispose de
plusieurs units de production localises Agadir, Safi et El J adida. LGMC commercialise ses
produits sous sa marque phare Anny. LGMC a ralis en 2008 un chiffre daffaires de 363,6 Mdh
ralis plus de 95% lexport.
Unimer : Unimer SA est une socit cre en 1973 suite la concentration de plusieurs conserveries
de poisson bases Safi et Agadir. Cette socit est spcialise dans la conserve de poisson
plagique et plus particulirement dans la conserve de sardine, qui reste son activit de prdilction
ce jour. En 1986, Unimer a t acquise par la famille Sad Alj, groupe auquel elle appartient toujours
aujourdhui en majorit travers diffrents holdings financiers. Suite un dveloppement soutenu de
son activit durant les annes 1990, la socit a t introduite en 2001 la bourse de
Casablanca.Unimer destine lessentiel de sa production lexport et plus particulirement aux
marchs africains o sa marque phare Titus jouit dune grande image de marque. Unimer a ralis au
31/03/2010 un chiffre daffaires de 333,3 Mdh.
b) Acteurs du segment des semi-conserves de poisson plagique
Le secteur de la semi-conserve de poisson plagique au Maroc est un secteur o le nombre
doprateurs est plus rduit que dans le secteur de la conserve de poisson plagique. LAMASCOP
recense moins de 20 socits dans le secteur. En outre, le secteur est domin par un nombre
relativement rduit de socits qui sont les suivantes :
La Mongasque Vanelli : Cr en 1942, le groupe La Mongasque Vanelli est dtenu par SANAM
Holding, socit de participation de la famille Sad Alj, aprs avoir t acquis fin 2007 auprs du
groupe ONA. Le groupe Mongasque Vanelli est spcialis dans la semi conserve danchois et son
sige est localis Mehdia dans les environs de la ville de Kenitra. Le groupe dispose de plus de 6
units industrielles de production ainsi que de plateformes commerciales ddies dans les principaux
pays cibles. Le groupe La Mongasque Vanelli emploie 1016 employs. Il a ralis en 2009 un chiffre
daffaire consolid de 506,5 Mdh ralis pour plus de 99,0% lexport et principalement (60,0%)
destination de la France.
Groupe El Jabri : Le groupe El J abri est compos de 3 socits oprant dans le secteur des semi-
conserves danchois : les socits Industry Moroccan Anchovies (IMA) et Agadir Ocan bases
Agadir et la socit des Conserves Orientales CONOR base Oujda. LIMA, qui est installe dans la
ville d'Agadir, compte deux units de fabrication. Une estimation porterait le chiffre daffaires du
groupe 250,0 Mdh en 2008.

75

Partie IV PRESENTATION DUNIMER

76
I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Dnomination
sociale
Unimer SA
Sige social Km 11 - Rue L Route des Zenatas An-Sebaa Sidi Bernoussi Quartier
Industriel Casablanca
Tlphone 05 22 35 09 10 / 05 22 35 02 83
Fax 05 22 35 12 94
Site Web www.unimergroup.com
Forme juridique Socit anonyme rgie par la loi n17/95 relative aux socits anonymes
telle que modifie et complte. La socit a procd lharmonisation de
ses statuts aux nouvelles dispositions de cette mme loi, suite
lAssemble Gnrale Extraordinaire du 7 dcembre 1999. Le Conseil
dAdministration dUnimer tenu le 03 septembre 2010 a valid et dcid de
remettre la prochaine Assemble Gnrale Extraordinaire un projet de
Statuts amend tenant compte des dispositions de la loi 17-95 sur la Socit
Anonyme telle que modifie et complte par la loi 20-05 du 23 mai 2008.
Date de constitution 29 juin 1973
Dure de vie : 99 ans
N de Registre de
commerce :
33 373 Casablanca
Exercice social Du 1
er
avril au 31 mars
Date dintroduction
en bourse
29 mars 2001
Capital social :
55 000 000 Dh la veille de la prsente augmentation de capital, rpartis en
550 000 actions de 100 Dh de valeur nominale.

Objet social Selon larticle 4 des statuts, Unimer a pour objet :
La gestion de toutes industries de traitement, de conditionnement et
de transformation de tous produits destins lalimentation et de
leurs drivs sous quelque forme que ce soit, et cet effet, la vente
et lexploitation de tous produits alimentaires conditionns ou non, et
de leurs drivs, lexploitation de toutes marques et de tous brevets ;
La prise de participations ou dintrts dans toutes socits ou
entreprises ayant une activit se rapportant lalimentation ou une
activit annexe, soit par souscription ou achats de titres ou droits
sociaux, soit par association, soit encore par prise de commandite et
octroi davance et de crdit ;
Plus gnralement, toutes oprations commerciales et industrielles,
financires, mobilires et immobilires se rattachant aux activits sus
nonces ou susceptibles de favoriser le dveloppement de la
socit ;
Et enfin, la prise bail et larmement de navires de toutes sortes.

77
Liste des textes
lgislatifs et
rglementaires
applicables
De par sa forme juridique, la Socit est rgie par le Dahir n 1-96-124 du
14 Rabii II 1417 (30 aot 1996) portant promulgation de la Loi n 17-95
relative aux socits anonymes tel que modifi et complt par le Dahir n1-
08-18 du 17 J oumada I (23 mai 2008) portant promulgation de la Loi n20-
05.
De par sa cotation la Bourse de Casablanca, la Socit est galement
soumise toutes les dispositions lgales et rglementaires relatives aux
marchs financiers et notamment :
Le Dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la
Bourse des Valeurs modifi et complt par les lois 34-96, 29-00, 52-
01 et 45-06 ;
Le Rglement Gnral de la Bourse des Valeurs approuv par
lArrt du Ministre de lconomie et des Finances n 499-98 du 27
juillet 1998 et amend par lArrt du Ministre de lconomie, des
Finances, de la Privatisation et du Tourisme n 1960-01 du 30
octobre 2001 et par les Arrts du Ministre des Finances et de la
Privatisation n 1994-04, 1137-07 et 1268-08 ;
Le Rglement Gnral du Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires approuv par larrt du Ministre de lconomie et des
Finances n 822-08 du 14/04/2008 ;
Le Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations
exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel
que modifi et complt par les lois n 23-01, 36-05 et 44-06 ;
Le Dahir portant loi n 35-96 relatif la cration du dpositaire central
et linstitution dun rgime gnral de linscription en compte de
certaines valeurs tel que modifi et complt par la loi n 43-02 ;
Le Rglement Gnral du dpositaire central approuv par larrt du
Ministre de lconomie, des Finances n 932-98 du 16 avril 1998 et
amend par larrt du Ministre de lconomie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n 1961-01 du 30 octobre 2001 ; et
Le Dahir n 1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n 26-03
relatif aux offres publiques sur le march boursier marocain modifi et
complt par la loi n 46-06.
Lieux de
consultation des
documents
juridiques
Les statuts, les procs-verbaux des assembles gnrales ainsi que les
rapports des commissaires aux comptes, peuvent tre consults au sige
social dUnimer.
Tribunal comptent
en cas de litige
Tribunal de Commerce de Casablanca
Rgime fiscal La Socit est rgie par la lgislation commerciale et fiscale de droit
commun. Elle est ainsi assujettie limpt sur les socits au taux de 30%.
Les oprations dUnimer SA sont soumises des taux de TVA diffrents :
Exonration de TVA sur la vente des dchets de poissons ;
Taux de 7% applicable sur les ventes de conserves de sardines ;
Taux commun de 20% sur les autres oprations.
Une partie significative de l'activit dUnimer SA tant ralise l'export, la

78
Socit est assujettie sur ces oprations lImpt sur les Socits au taux
de 17,5%, et est exonre de TVA sur les ventes l'export. Certains achats
de matires et fournitures destins la production de conserves destines
l'export sont par ailleurs soumis au rgime des douanes d'admission
temporaire.
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DUNIMER SA
1. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la veille de la prsente opration, le capital social dUnimer stablit 55 000 000 Dhs, entirement
libr, rparti en 550 000 actions dune valeur nominale de 100 Dhs.
2. HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE LACTIONNARIAT
a) Historique du capital
Depuis sa cration en 1973, le groupe Unimer SA a procd plusieurs augmentations de capital,
pour le porter in fine 55 000 000 dirhams.
Lvolution historique du capital de la socit est prsente dans le tableau ci-dessous :
Date
Capital
Initial
Nature de
lopration
Nombre
dactions
cres
Nominal
Montant de
laugmentation de
capital
Capital final
1973 250 000
Cration de la
socit 5 000 50 250 000
1974 250 000
Apport en
numraire 112 174 50 5 608 700 5 858 700
1975 5 858 700
Incorporation de
rserves 39 058 50 1 952 900 7 811 600
1976 7 811 600
Compensation
de crances 17 768 50 888 400 8 700 000
1978 8 700 000
Compensation
de crances 46 000 50 2 300 000 11 000 000
1992 11 000 000
Incorporation de
rserves 220 000 50 11 000 000 22 000 000
1999 22 000 000
Modification du
nominal - 100 - 22 000 000
2000 22 000 000
Incorporation de
rserves 220 000 100 22 000 000 44 000 000
2001 44 000 000
Augmentation
de capital en
numraire 110 000 100 11 000 000 55 000 000
Source : Unimer
1973 : Cration de la socit Unimer avec un capital de 250 000 dirhams la suite de plusieurs
regroupements de conserveries de poissons cres durant les annes 1920 et 1930.
1974 : Augmentation de capital en numraire de 5 608 700 dirhams pour le porter de 250.000 dirhams
5.858.700 dirhams, et ce par cration de 112.174 actions nouvelles dun montant nominal de 50
dirhams chacune.
1975 : Augmentation de capital de 1 952 900 dirhams pour le porter de 5.858.700 dirhams 7 811
600 dirhams par incorporation de rserves, et ce par cration de 39 058 actions nouvelles dun
montant nominal de 50 dirhams chacune attribues gratuitement aux actionnaires proportionnellement
leur nombre dactions anciennes dtenues.
1976 : Augmentation de capital par compensation de crances suite lopration de fusion absorption
de la socit Pecadi dun montant de 888 400 dirhams portant le capital 8 700 000 dirhams.

79
1978 : Augmentation de capital de 2 300 000 dirhams pour le porter de 8 700 000 11 000 000
dirhams par compensation de crances.
1992 : Augmentation de capital par incorporation de rserve pour le porter 22 000 000 dirhams, et
ce par mission de 220 000 actions nouvelles dun montant nominal de 50 dirhams chacune.
1999 : Modification du montant du nominal qui passe de 50 100 dirhams par action.
2000 : Augmentation de capital de 22 000 000 dirhams par incorporation de rserves pour le porter
44 000 000 dirhams , et ce par mission de 220 000 actions nouvelles dun montant nominal de 100
dirhams chacune.
2001 : Augmentation de capital par apport en numraire de 11 000 000 dirhams, par cration de
110 000 actions nouvelles de nominal 100DH, loccasion de lintroduction en bourse.
b) Historique de lactionnariat
Lvolution de lactionnariat de la socit sur les 3 derniers exercices na pas subi de changement et
est prsente dans le tableau ci-dessous :
31/03/2006-2008 31/03/2009 31/03/2010
Actionnaires
Nombre de
titres
dtenus
% Capital et
droits de
vote
Nombre de
titres
dtenus
% Capital et
droits de
vote
Nombre de
titres
dtenus
% Capital et
droits de
vote
Saretam 206 162 37,48% 206 162 37,48% 206 162 37,48%
St Homer 146 922 26,71% 146 922 26,71% 146 922 26,71%
St Unimaco 68 100 12,38% 68 100 12,38% 68 100 12,38%
St Etamar 12 374 2,25% 12 374 2,25% 12 374 2,25%
Sad Alj 4 954 0,90% 4 954 0,90% 4 954 0,90%
Groupe Alj 438 512 79,72% 438 512 79,72% 438 512 79,72%
Divers autres
actionnaires
1 488 0,27% 1 488 0,27% 1 488 0,27%
Flottant 110 000 20,00% 110 000 20,00% 110 000 20,00%
Total 550 000 100 % 550 000 100 % 550 000 100 %
Source : Unimer SA
Durant les trois derniers exercices, aucun changement na affect la structure de cet actionnariat.
3. STRUCTURE DE LACTIONNARIAT
a) Structure de lactionnariat fin aot 2010
Le capital dUnimer SA fin aot 2010 est rparti de la manire suivante :
Identit des actionnaires Nombre dactions et droits de vote % Capital
Saretam 206 162 37,48%
St Homer 146 922 26,71%
St Unimaco 68 100 12,38%
St Etamar 12 374 2,25%
Sad Alj 4 954 0,90%
Groupe Alj 438 512 79,72%
CNIA Saada Assurance 28 992 5,28%
Divers actionnaires 82 496 15,00%
Total 550 000 100,00%
Source : Bourse de Casablanca
Les socits actionnaires sont des holdings de participations qui sont dtenues en majorit par M.
Sad Alj, M. Abdelkader Alj et Aljia Holding (holding appartenant la famille Alj).

80
Larchitecture globale de lactionnariat, avec 5 socits de participation, date de lactionnariat franais
poque ou Unimer a t constitue par la fusion de plusieurs conserveries.
A la veille de la prsente augmentation de capital, M. Sad Alj, Prsident et membre du conseil
dadministration dUnimer dtient directement 1,1% du capital social et des droits de vote de la
socit.
De plus, M. Said Alj dtient directement et indirectement prs de 50% de Saretam et 76,5% de
Homer, qui contrlent toutes les deux la socit Unimer.
Par ailleurs, la date daujourdhui, aucune action Unimer nest dtenue par la socit elle-mme ou
par une socit laquelle elle participe plus de 50%, en loccurrence sa filiale VCR. Enfin, aucun
expert ou conseiller dUnimer ne dtient de participations dans le capital de la socit.
Le tableau suivant reprend certaines informations importantes concernant les socits actionnaires
dUnimer :
Source : Unimer SA
SARETAM, HOMER, UNIMACO, ETAMAR :
Les socits SARETAM, HOMER, UNIMACO, ETAMAR sont des holding financiers, bass
Casablanca et dtenant des participations dans diverses socits industrielles et commerciales. La
participation la plus significative de ces socits est celle de la socit Unimer, objet de la prsente
note dinformation.
SARETAM, HOMER, UNIMACO, ETAMAR sont toutes dtenues en majorit soit par Mr Sad Alj lui-
mme, soit par des membres proches de sa famille ou par des socits apparentes au groupe quil
prside telles Aljia Holding.
De par la nature de leur activit, les socits SARETAM, HOMER, UNIMACO, ETAMAR ne disposent
pas de chiffre daffaires mais de revenus financiers provenant de leurs diverses participations et en
premier lieu des dividendes verss par la socit Unimer.
CNIA SAADA
La CNIA est une compagnie dassurance fonde en 1949. Privatise en 1997, la CNIA est acquise par
le groupe SAHAM en 2005. Suite sa fusion avec Assurance Es Saada en 2006, la socit devient
CNIA SAADA et accrot sa prsence avec un rseau de distribution plus large.
4
me
assureur au niveau national en terme de chiffre daffaires en 2009, CNIA SAADA noccupe pas
moins de la 1
re
place pour la catgorie des assurances automobiles et la 3
me
place pour ce qui est
des assurances sant. Elle dipose en outre du rseau dagences le plus large au Maroc.
CNIA SAADA agit galement en tant quincubateur en investissant dans de nombreux secteurs de
lconomie marocaine fort potentiel tels que loffshoring ou lagroalimentaire. Sa participation dans
Unimer est un exemple parmi dautres.
CNIA SAADA, qui a ralis un chiffre daffaires de 2 799,2 Mdh en 2009, a t introduite la bourse
de Casablanca courant Novembre 2010.
Actionnaires Activit
Chiffre
d'affaires
annuel (Mdh)
Rsultat
Net
(Mdh)
Situation
Nette
(Mdh)
Actionnariat
SARETAM SA Holding - 7 691,80 11 824,60 67% ETAMAR, 33% Aljia Holding
STE HOMER Holding - 5 498,80 9 851,40
33,5% Sad Alj, 32,3% Aljia holding,
34,1% personnes physiques
STE UNIMACO Holding - 2 540,90 4 102,60 Aljia Holding 100%
STE ETAMAR Holding - 5 244,30 7 793,20
91,3% Sad Alj, 8,7% personnes
physiques
CNIA SAADA
Compagnie
d'Assurances
2 799,20 281,20 2 318,10
50,4% SAHAM Finances, 18,5%
SANAM Holding, Moulay Hafid Elalamy
6,3%, 4,0% Fipar Holding, 15%
Flottant, 5,7% autres

81
b) Pacte dactionnaires
Aucun pacte dactionnaires na t sign liant les diffrents actionnaires dUnimer.
c) Intentions des actionnaires
Les actionnaires de rfrence pourront cder, maintenir ou renforcer leur participation dans le capital
si des opportunits intressantes se prsentent.
d) Nantissement dactifs
Les actifs dUnimer SA ne font lobjet daucun nantissement la veille de la prsente Opration.
e) Nantissement dactions
Les actions dUnimer SA ne font lobjet daucun nantissement la veille de la prsente Opration.
f) Restrictions en matire de ngociabilit
Il nexiste aucune restriction en matire de ngociabilit sur les actions Unimer SA.
g) Dclaration de franchissement de seuil
Il nexiste aucune obligation spcifique de franchissement de seuil de participation dcoulant de
lapplication des statuts dUnimer SA.
Les obligations rglementaires en matire de dclaration de franchissement de seuil sont celles
applicables aux socits cotes la Bourse de Casablanca et rgis par le Dahir portant loi n1-93-
211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse des Valeurs tel que modifi et complt (Art. 68 ter et
quater).
Selon larticle 68 ter, toute personne physique ou morale qui vient possder plus du vingtime, du
dixime, du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une
socit ayant son sige au Maroc et dont les actions sont cotes la Bourse des valeurs, informe
cette socit ainsi que le conseil dontologique des valeurs mobilires et la socit gestionnaire, dans
un dlai de 5 jours ouvrables compter de la date de franchissement de lun de ces seuils de
participation, du nombre total des actions de la socit quelle possde, ainsi que du nombre de titres
donnant terme accs au capital et des droits de vote qui y sont rattachs.
Elle informe en outre dans les mmes dlais le conseil dontologique des valeurs mobilires des
objectifs quelle a lintention de poursuivre au cours des douze mois qui suivent lesdits
franchissements de seuils. Les obligations dinformation destines au conseil dontologique des
valeurs mobilires telles que prvues au prcdent alina doivent tre remplies selon les modalits
fixes par ledit conseil et prciser notamment si lacqureur envisage :
- darrter ses achats sur la valeur concerne ou les poursuivre ;
- dacqurir ou non le contrle de la socit concerne;
- de demander sa nomination en tant quadministrateur de la socit concerne.
Selon larticle 68 quater, toute personne physique ou morale possdant plus du vingtime, du dixime,
du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une socit
ayant son sige au Maroc et dont les actions sont inscrites la cote de la Bourse des valeurs, et qui
vient cder tout ou partie de ces actions ou de ces droits de vote , doit en informer cette socit
ainsi que le conseil dontologique des valeurs mobilires et la socit gestionnaire dans les mmes
conditions que celles vises larticle 68 ter ci-dessus, sil franchit la baisse lun de ces seuils de
participation.

82
4. MARCHE DES TITRES DE LEMETTEUR
a) Cotation du titre
La Socit est cote la Bourse de Casablanca au troisime compartiment. A ce jour, aucun titre de
crances ngociables na t mis par Unimer sur le march.
Les cours enregistrs ainsi que le volume de transactions sur le March Central des titres Unimer sur
la priode su 1
er
dcembre 2008 au 30 novembre 2010 se prsentent comme suit :

0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
01-12-2008 09-04-2009 12-08-2009 23-12-2009 27-04-2010 30-08-2010
0
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
14000000
16000000
18000000
Cours Volume

Source : Bourse de Casablanca
Les principaux indicateurs du march des titres dUnimer sont prsents dans le tableau ci-dessous :
2 007 2 008 2 009 2 010*
Cours dbut de priode (en Dh) 900 934 843 945
Cours fin de priode (en Dh) 934 843 945 1650
Evolution 3,8% (9,7%) 12,1% 74,6%
Plus haut (en Dh) 963 934 980 1650
Plus bas (en Dh) 665 750 785 868
Cours moyen pondr (en Dh) 850 848 888 1 073
Capitalisation boursire fin priode (Mdh) 514 464 520 907
Source : Bourse de Casablanca
(*) Priode du 1
er
janvier 2010 au 30 novembre 2010
b) Notation
A la date dtablissement de la prsente Note dInformation, Unimer SA na fait lobjet daucune
notation.
c) Politique de dividendes
Dispositions statutaires
Selon larticle 43 des statuts de la Socit, peine de nullit de toute dlibration contraire, il est fait
sur le bnfice de lexercice diminu, le cas chant, des pertes antrieures, un prlvement de 5%

83
affect la formation dun fonds de rserve lgale. Ce prlvement cesse dtre obligatoire lorsque le
montant de la rserve lgale excde le dixime du capital social.
Il est effectu aussi sur le bnfice de l'exercice tous autres prlvements en vue de la formation de
rserves imposes par la loi, ou de rserves dont la constitution peut tre dcide, avant toute
distribution, par dcision de l'assemble gnrale ordinaire, ou de toutes sommes reportes
nouveau par cette assemble.
Le bnfice distribuable est constitu du bnfice net de l'exercice, diminu des pertes antrieures
ainsi que des sommes porter en rserve tel que stipul dans les trois alinas ci-dessus, et
augment le cas chant du report bnficiaire des exercices prcdents.
Sur ce bnfice l'assemble affecte la rpartition suivante :
- la part attribuer aux actions jouissant de droits prioritaires ou d'avantages particuliers, le cas
chant
- un dividende attribu aux actions ordinaires calcul sur le montant libr et non rembours du
capital social.
- un complment de rserves ou de sommes reporter nouveau.
La mise en paiement des dividendes doit intervenir dans un dlai maximum de neuf mois aprs la
clture de l'exercice.
Les dividendes non rclams dans les cinq annes compter de leur mise en paiement sont prescrits
au profit de la socit.
Historique de distribution de dividendes
Sur la priode mars 2007 mars 2010, le dtail des distributions de dividendes est prsent dans le
tableau qui suit :
Exercice mars-07 mars-08 mars-09 mars-10
Rsultat net (Dh) 20 175 903 29 054 175 30 272 770 43 509 486
Nb d'actions 550 000 550 000 550 000 550 000
Rsultat net par action (Dh) 36,68 52,83 55,04 79,11
Montant total distribu (Dh) (*) 19 800 000 19 800 000 20 350 000 22 000 000
Dividende par action (Dh)(*) 36 36 37 40
Dividendes distribus / rsultat net 98% 68% 67% 51%
(* )dividendes distribus en N+1 relatifs lexercice N
Source : Unimer SA
III. GOUVERNANCE
1. CONSEIL DADMINISTRATION
Unimer est une socit anonyme Conseil dAdministration
Composition
Selon larticle 14.1 des statuts de la socit, la socit est administre par un conseil d'administration
compos de trois quinze membres
Les administrateurs sont nomms par l'assemble gnrale ordinaire, ou par l'assemble gnrale
extraordinaire en cas de fusion ou de scission.
Les administrateurs sont choisis parmi les personnes physiques ou morales actionnaires.

84
Conditions
Selon larticle 14.2 des statuts de la Socit, les administrateurs personnes morales sont tenus de
dsigner un reprsentant permanent qui est soumis aux mmes conditions et obligations et qui
encourt les mmes responsabilits civiles et pnales que s'il tait administrateur en son nom propre,
sans prjudice de la responsabilit solidaire de la personne morale qu'il reprsente.
Si la personne morale rvoque le mandat de son reprsentant permanent, elle est tenue de notifier
sans dlai la socit, par lettre recommande, cette rvocation, ainsi que l'identit de son nouveau
reprsentant. Il en est de mme en cas de dcs ou de dmission de ce dernier.
Un salari de la socit ne peut tre nomm administrateur que si son contrat de travail correspond
un emploi effectif.
Le nombre des administrateurs lis la socit par contrat de travail ne peut dpasser le tiers des
membres du conseil d'administration.
Dure de fonctions - Rvocation
Selon larticle 14.3 des statuts de la Socit, la dure de fonction des administrateurs nomms par les
assembles gnrales est de six ans.
Les fonctions des administrateurs prennent fin l'issue de la runion de l'assemble gnrale
ordinaire appele statuer sur les comptes du dernier exercice coul au, cours duquel expire le
mandat dudit administrateur.
Les administrateurs sont rligibles. Ils peuvent tre rvoqus tout moment par l'assemble
gnrale, sans mme que cette rvocation soit mise l'ordre du jour.
L'administrateur nomm en remplacement d'un autre ne demeure en fonction que pendant le temps
restant courir du mandat de son prdcesseur.

85
Composition du conseil dadministration au 31 octobre 2010
Au 03 septembre 2010, le Conseil dAdministration dUnimer est compos comme suit :
Nom Titre Adresse Date de
nomination/
renouvellement
du mandat
Expiration
du mandat
Lien avec
lmetteur
SAID ALJ Prsident du
Conseil
dAdministration
Alle
desChataignersVilla
KismaAnfaCasablanca
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Prsident
Directeur
Gnral /
Actionnaire
ABDELKADER
ALJ
Administrateur Lot Ougoug Route De
La Meque Casablanca
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Actionnaire
THIERRY
VANELLI
Administrateur Proprit des Elfes
Douar Al J orf Temsia
Ait Melloul
Septembre 2010 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
2015
Administrateur
indpendant
MOHAMED
MOUNCEF
KABBAJ
Administrateur Rsidence Ismailia
Avenue Abdellatif
Benkaddour
Casablanca
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Directeur
Gnral
CHAKIB
BELKHADIR
Administrateur Rue SergentHillaire
Casablanca
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Administrateur
indpendant
ABDELLATIF
GUERRAOUI
Administrateur Tour Des Habbous
Casablanca
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Administrateur
indpendant
ZOUHAIR
BENNANI
Administrateur Km 3,5 Route Des
Zars - Souissi Maroc
Septembre 2007 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2013
Administrateur
indpendant
SAID
IBRAHIMI
Administrateur 57 Rue Des Papillons
Oasis Casablanca
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Administrateur
indpendant
MUSTAPHA
BAKKOURY
Administrateur 169 Rue Ibnou
Hassan Rabat Souissi
Septembre 2005 AGO
statuant sur
les comptes
de lexercice
mars 2011
Administrateur
indpendant
Source : Unimer SA
Aucun prt nest accord ou constitu en faveur des membres du conseil dadministration ou de
direction de la socit.
La rmunration globale attribue aux membres du conseil dadministration au titre de lexercice clos
le 31 mars 2010 slve 1,8 MDh.

86
2. ORGANES DE DIRECTION
Le comit de direction est constitu par les personnes suivantes :
Nom Fonction Date dentre en fonction
Said Alj Prsident 1995
Mouncef Kabbaj Directeur Gnral 1988
J alil Benwahhoud Directeur Gnral Adjoint (Support et Moyens) 2007
Mohammed Edderkaoui Directeur Marketing et Commercial 2007
Driss Bouayad Directeur Administratif et Financier 2010
Abderrahim Dars Directeur Systme dinformation 2008
Source : Unimer SA
Les membres de la direction du groupe Unimer ne dtiennent aucune participation dans le capital de
VCR, ni dans celui daucun client ou fournisseur de la socit.
M. Sad Alj (56 ans) : Diplm de lEcole Suprieure des Cadres en Gestion dEntreprises de Paris, il
cumule diffrentes expriences en tant que dirigeant dentreprises aussi bien en France quen
Belgique et ensuite au Maroc o il prend la direction de plusieurs socits, dont Taslif, socit de
crdit la consommation, introduite la Bourse de Casablanca depuis octobre 1997 et dont il est
aujourdhui le Prsident, et Stokvis, socit spcialise dans la vente entre autres de matriel de
travaux publics. En Aot 1993, il est nomm Prsident dlgu dUnimer avant den devenir le
Prsident en 1995. M. Sad Alj dispose de 48 mandats dadministrateur dans diffrentes socits,
dont : Sanam Holding, Homer, Saretam, Etamar, Unimer, Vinaigreries Chrifiennes Runies (VCR),
Top Food, Uniconserves, La Mongasque Vanelli Maroc, Vanelli Maroc, Dlimar, Beldiva, King
Generation, Logicold, Stokvis Nord Afrique, CLA Studios, Targane Immobilier, J AL'S Productions,
First Commercial Estate Company, Tierras De Marruecos, Taslif, CNIA SAADA Assurance, Isaaf
Mondial Assistance, Label Vie
Principaux mandats de M. Sad Alj :
Socit Fonction
La Mongasque Vanelli Maroc Prsident
Sanam holding Prsident
Vanelli Maroc Prsident
ALJ IA Holding Prsident
Stokvis Nord Afrique Prsident
Delimar Prsident
Etamar Prsident
Taslif Prsident
Beldiva Prsident
Homer Prsident
F.C.E.C Prsident
Almar Prsident
Saretam Prsident
La Mongasque Vanelli France Prsident
VCR Prsident
La Mongasque Monaco Prsident
La mongasque USA Prsident
La mongasque UK Prsident
Cla Studios Grant
Sanam Immobilier Grant

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Targane Immobilier Grant
CNIA Essada Administrateur
Isaaf Mondial Assistance Administrateur
Label vie Administrateur
Retail Holding Administrateur
Unimaco Administrateur
King Generation Administrateur
Sodalmu Administrateur
Source : Unimer SA

M. Mouncef Kabbaj (55 ans) : Aprs des tudes de sciences Economiques lUniversit de
Casablanca, il occupe pendant 6 ans le poste dAdministrateur Directeur Gnral de la socit
Consernor, dont il est rest encore administrateur ce jour. En 1988, il rejoint Unimer pour occuper la
fonction de Directeur Gnral.
M. Jalil Benwahhoud (34ans) : Aprs un Diplme dtudes suprieures en Finances et Contrle de
Gestion lInstitut des Hautes Etudes de Management et un DESS en Systmes dinformation
lUniversit Paris Dauphine, il occupe pendant 6 ans le poste de Manager Audit et Conseil au sein du
Cabinet PwC, puis le poste de Directeur Administratif et Financier pendant 3 ans dans un Groupe
Industriel. En 2007, il rejoint le Groupe Sanam Holding en tant que Directeur dAudit et Contrle de
Gestion puis le Groupe Unimer en 2008 pour occuper la fonction de Directeur Gnral Adjoint.
M. Mohammed EDDERKAOUI (31 ans) : Aprs un Diplme en Commerce et de Gestion (Option
Finance Approfondie) lENCG et un DEES Marketing lIAE Toulouse, il occupe pendant 5 ans le
poste de Responsable Commercial au sein dune Multinationale dans le secteur des cimentiers au
Maroc et continue ses tudes approfondies en Droit priv (DEA Droit priv de luniversit de
Perpignan). Il occupe par la suite un poste en tant que Responsable de Dveloppement dans le
secteur des hydrocarbures puis il intgre une multinationale Amricaine en tant que sales Manager
pendant 2 ans. En 2007, il rejoint le Groupe SANAM Holding en tant que Directeur de Dveloppement
puis le Groupe UNIMER pour occuper la fonction de Directeur Marketing & Commercial Groupe.
M. Driss BOUAYAD (38 ans) : M. Driss BOUAYAD est diplm dun MBA Ecole nationale des ponts
et chausses, il est titulaire dun master en finances et contrle de gestion de luniversit dOrlans
ainsi que dun diplme suprieur de gestion et de commerce dlivr par lInstitut Suprieur de Gestion
et de Commerce (ISGC) de Casablanca.Il dbute sa carrire professionnelle en 1994 au sein de
General Tire Maroc o il a occup la fonction de contrleur de gestion.Il devient, en 2001, Directeur
Administratif et Financier de Tate & Lyle Morocco S.A. avant de rejoindre Alliances Dveloppement
Immobilier en 2007 en tant que DAF Groupe, poste quil quitte en 2010 pour intgrer le Groupe
UNIMER au sein duquel il est en charge de la Direction Administrative et Financire du Ple
Agroalimentaire.
M. Abderrahim DARS (36 ans) : Aprs un diplme en Systmes dInformations et des tudes
dingnierie a lEMSI (Ecole Marocaine des Sciences de lIngnieur), il dbute sa carrire
professionnelle en 1998 au sein de la SSII CAPINFO pour plusieurs missions de consulting et
dintgration des ERP. En 2000, il rejoint le Groupe Lafarge, une Multinationale dans le secteur des
cimentiers au Maroc ou il occupe plusieurs postes de responsabilits durant ses 8 ans passes au
sein de la Direction Systmes dInformation. En 2008, Il rejoint le Groupe Unimer en tant que
Responsable puis Directeur Systmes dInformation Groupe.

88
3. COMITES TECHNIQUES
Selon larticle 18 des statuts de la Socit, le conseil d'administration peut constituer en son sein,
avec le concours ventuel de tiers, actionnaires ou non, des comits techniques chargs d'tudier les
questions qu'il leur soumet pour avis; il est rendu compte aux sances de conseil de l'activit de ces
comits et des avis ou recommandations formules. Le conseil fixe la composition et les attributions
des comits qui exercent leurs activits sous sa responsabilit.
A ce jour, la Socit na constitu aucun comit technique.
4. GOURVERNEMENT DENTREPRISE
a) Rmunration attribue aux membres du conseil dadministration
Conformment larticle 20 des statuts, l'assemble gnrale alloue au conseil d'administration titre
de jetons de prsence, une somme fixe annuelle, qu'elle dtermine librement et que le conseil rpartit
entre ses membres dans les proportions qu'il juge convenables.
Le conseil d'administration fixe le montant de la rmunration du prsident et du secrtaire du conseil
et son mode de calcul et de versement
Le conseil d'administration fixe galement la rmunration des directeurs gnraux chargs d'assister
le prsident
Le conseil lui-mme peut allouer certains administrateurs pour les missions et les mandats qui leur
sont confis titre spcial et temporaire, et aux membres des comits techniques, une rmunration
exceptionnelle sur dcision pralable de sa part
Le conseil peut galement autoriser le remboursement des frais de voyages et de dplacement
engags sur dcision pralable dans l'intrt de la socit. Ports en charge d'exploitation, ces frais
sont soumis l'approbation de l'assemble gnrale ordinaire.
LAssemble Gnrale peut allouer aux administrateurs une somme fixe annuelle, au titre de jetons
de prsence. Le Conseil dAdministration rpartit cette rmunration librement entre ses membres
dans des proportions quil juge convenables. La rmunration du Prsident du Conseil
dAdministration et celle du ou des Directeurs Gnraux peut tre dtermine par le Conseil
dAdministration. Elle peut tre fixe ou proportionnelle, ou la fois fixe et proportionnelle.
Au titre de lexercice clos le 31 mars 2010, les membres du Conseil dAdministration ont peru, en
cette qualit, une rmunration brute annuelle de 560 000 Dh.
b) Intressement et participation du personnel
Il nexiste pas, ce jour, de schma dintressement et de participation du personnel au capital
dUnimer
Au moment de lintroduction en bourse en mars 2001, une tranche de 11 000 actions (soit 2% du
capital avant IPO) avait t rserve aux salaris, assortie dun financement et dune dcote de 15%.
Cette tranche a t totalement souscrite par les salaris. Les salaris staient engags garder leurs
titres pour une dure minimale de 2 ans.
c) Rmunration attribue aux dirigeants
La rmunration annuelle brute attribue lensemble des membres des organes de directiodUnimer
slve au titre de lexercice clos au 31 mars 2010 environ 4,2 MdH.

89
d) Prts accordes aux dirigeants et aux membres du conseil dadministration
A ce jour, la Socit na consenti aucun prt en faveur des dirigeants et des membres du Conseil
dAdministration lors des prcdents exercices.
5. ASSEMBLEE DES ACTIONNAIRES
a) Nature des Assembles
Selon larticle 25 des statuts, les actionnaires se runissent en assembles gnrales qui sont
qualifies :
- D'assembles gnrales extraordinaires lorsqu'elles sont appeles dlibrer sur les
modifications statutaires autorises par la loi;
- D'assembles spciales lorsqu'elles runissent une mme catgorie d'actions appeles statuer
sur toutes dcisions intressant ladite catgorie;
- D'assembles gnrales ordinaires dans les autres cas.
b) Mode de convocation
Selon larticle 27 des statuts, l'assemble gnrale est convoque par le conseil d'administration qui
en fixe l'ordre du jour, arrt les termes des rsolutions lui soumettre et le rapport lui prsenter sur
ces rsolutions.
A dfaut, l'assemble peut tre galement convoque :
- Par le ou les commissaires aux comptes dans les conditions prescrites par l'article 116 de la loi
sur les socits anonymes, aprs avoir vainement requis sa convocation par le conseil
d'administration ;
- Par un mandataire dsign par le prsident du tribunal statuant en rfr la demande, soit de
tout intress en cas d'urgence, soit d'un ou plusieurs actionnaires runissant le dixime du
capital social ;
- Par le ou les liquidateurs en cas de dissolution de la socit et pendant la priode de liquidation.
Elle se runit aux jours, heure et lieu dsigns dans l'avis de convocation, en principe au sige social.
Une assemble gnrale est convoque chaque anne dans les six (6) mois qui suivent la clture de
l'exercice social.
Les convocations aux assembles sont faites par un avis insr dans un journal d'annonces lgales
du lieu du sige social. Toutefois, si toutes les actions sont nominatives, l'assemble gnrale peut
galement tre convoque par lettre recommande adresse chaque actionnaire.
Les convocations sont faites trente (30) jours au moins avant la date de l'assemble. lorsqu'une
assemble n'a pu dlibrer faute de runir le quorum, la deuxime assemble et, le cas chant, la
deuxime assemble proroge, est convoque quinze (15) jours au moins l'avance, dans les
mmes formes que la premire, l'avis et les lettres de convocation de cette deuxime assemble
reproduisant la date et l'ordre du jour de la premire.
Sauf dispositions lgales contraires, les actionnaires runis en assemble gnrale autre qu'ordinaire
annuelle sans l'observation des formes et dlais prescrits pour les convocations, peuvent dlibrer
valablement lorsque tous les actionnaires sont prsents ou reprsents l'assemble.
L'ordre du jour est arrt par l'auteur de la convocation.
Toutefois, un ou plusieurs actionnaires reprsentant au moins (2%) deux pour cent du capital social
ont la facult de requrir, vingt (20) jours avant la date de l'assemble gnrale par lettre

90
recommande avec accus de rception, l'inscription l'ordre du jour d'un ou de plusieurs projets de
rsolutions.
L'assemble ne peut dlibrer sur une question qui n'est pas inscrite l'ordre du jour.
Nanmoins elle peut, en toutes circonstances, rvoquer un ou plusieurs administrateurs et procder
leur remplacement.
L'ordre du jour d'une assemble ne peut tre modifi sur deuxime convocation ou en cas de
prorogation.
c) Composition
Selon larticle 28 des statuts, l'assemble gnrale se compose de tous les actionnaires quel que soit
le nombre de leurs actions, condition que lesdites actions soient libres des versements exigibles.
Les actionnaires peuvent assister l'assemble gnrale sur simple justification de leur identit
condition que pour les propritaires d'actions nominatives, d'tre inscrits sur le registre des actions
nominatives de la socit;
Ces formalits doivent tre effectues cinq (5) jours au moins avant l'assemble.
En cas de dmembrement de la proprit de l'action, seul le titulaire du droit de vote peut participer
l'assemble gnrale.
Tout actionnaire peut se faire reprsenter par un autre actionnaire, par son conjoint ou par un
ascendant ou descendant.
Les socits actionnaires pourront se faire reprsenter par un mandataire, qui peut ne pas tre lui-
mme actionnaire.
Le mandataire dsign n'a pas la facult de se substituer une autre personne.
Le mandataire ne vaut que pour une assemble ou pour les assembles successives convoques
avec le mme ordre du jour. Il peut galement tre donn pour deux assembles, l'une ordinaire,
l'autre extraordinaire, tenues le mme jour ou dans un dlai maximum de quinze jours.
d) Lassemble gnrale ordinaire
Attributions
Selon larticle 31 des statuts, l'assemble gnrale ordinaire des actionnaires statue sur toutes les
questions qui excdent la comptence du conseil d'administration et qui ne sont pas de la
comptence de l'assemble gnrale extraordinaire.
- Elle entend le rapport de gestion du conseil d'administration et le rapport du ou des commissaires
aux comptes sur les tats de synthse prsents par le conseil ;
- Elle discute, approuve ou redresse les tats de synthse ;
- Elle fixe les dividendes et rpartitions de toute nature ;
- Elle nomme, rvoque, remplace ou rlit les administrateurs et commissaires aux comptes elle
leur donne quitus ou dcharge ;
- Elle dtermine le montant des jetons de prsence allous au conseil d'administration et la
rmunration du ou des commissaires aux comptes ;
- Elle autorise tous emprunts par voie d'mission d'obligations autres que celles convertibles en
actions, et le cas chant la constitution de srets qui pourraient leur tre confres ;
- Elle statue sur l'valuation d'un bien acquis le cas chant par la socit dans le dlai de deux
ans de son immatriculation au registre de commerce, lorsque ce bien appartient un ou plusieurs

91
actionnaires et que va valeur est au moins gale un dixime du capital social, conformment
aux dispositions de l'article 112 de la loi sur les socits anonymes ;
- Elle confre au conseil d'administration les autorisations ncessaires pour tous les cas ou les
pouvoirs lui attribu seraient insuffisants.
Lorsqu'une assemble a pour objet de statuer sur les tats de synthse, sa dlibration doit tre
prcde de la prsentation desdits tats et de la lecture des rapports du conseil d'administration et
des commissaires sous peine de nullit.
D'une manire gnrale, l'assemble gnrale ordinaire dlibre et statue souverainement sur la
conduite des affaires sociales.
Quorum
Selon larticle 32 des statuts, l'assemble gnrale ordinaire ne dlibre valablement sur premire
convocation, que si les actionnaires prsents ou reprsents possdent au moins le quart (1/4) des
actions ayant droit de vote.
Si elle ne runit pas ce quorum, une nouvelle assemble est convoque dans les formes et dlais
indiqus l'article 28 des statuts (l'assemble gnrale rgulirement constitue reprsente
l'universalit des actionnaires; ses dcisions sont obligatoires pour tous, mme pour les absents,
incapables ou dissidents).
Cette deuxime assemble dlibre valablement quelle que soit la portion du capital y reprsente.
Dlibration et Vote
Selon larticle 33 des statuts, chaque membre a autant de voix quil possde ou reprsente d'actions
sans limitation.
Les dcisions sont prises la majorit des voix des membres prsents ou reprsents.
e) Lassemble gnrale extraordinaire
Attributions
Selon larticle 34 des statuts, l'assemble gnrale extraordinaire peut, sur la proposition du conseil
d'administration apporter aux statuts toutes modifications quelles qu'elles soient, autorises par la loi.
Elle peut dcider notamment :
- La fusion avec d'autres socits constitues ou constituer ou l'absorption de toutes socits
quelque soit leur objet;
- Le transfert ou la vente tout tiers ou l'apport toute socit de l'ensemble des biens, droits et
obligations actifs et passifs de la socit;
- La dissolution anticipe de la socit ou sa prorogation;
- La transformation de la socit en socit de toute autre forme dans les conditions de l'article 44
des statuts.
L'assemble gnrale extraordinaire ne peut cependant augmenter les engagements des
actionnaires, si ce n'est l'unanimit.
Elle ne peut en aucun cas changer la nationalit de la socit.
Elle autorise tous emprunts par voie d'mission d'obligations convertibles en actions et, le cas
chant, la constitution de srets qui pourraient leur tre confres;

92
L'assemble gnrale extraordinaire peut dlguer au conseil d'administration tous pouvoirs pour
raliser une augmentation ou une rduction de capital, en fixer les modalits, en constater la
ralisation et procder la modification corrlative des statuts.
Quorum
Selon larticle 35 des statuts, l'assemble gnrale extraordinaire n'est rgulirement constitue et ne
peut valablement dlibrer que si elle est compose d'un nombre d'actionnaires reprsentant au
moins la moiti (1/2) des actions ayant droit de vote.
Si l'assemble n'a pas runi la moiti (1/2) du capital, une nouvelle assemble peut tre convoque
qui dlibre valablement si elle est compose d'actionnaires reprsentant le quart (1/4) au moins des
actions ayant le droit de vote.
A dfaut de ce quorum, cette deuxime assemble peut tre proroge une date postrieure de deux
mois au plus partir du jour auquel elle avait t convoque. Elle est convoque nouveau dans les
formes et dlais ci-dessus prvus. L'assemble ainsi prorog devra runir le quart (1/4) au moins des
actions ayant le droit de vote.
Dlibration de vote
Selon larticle 36 des statuts, chaque membre de l'assemble a autant de voix qu'il possde ou
reprsente d'actions.
Dans toutes les assembles extraordinaires les dcisions sont prises la majorit des deux tiers (2/3)
au moins des voix des actionnaires prsents ou reprsents.
f) Les assembles spciales
Selon larticle 37 des statuts, les assembles spciales sont comptentes pour statuer sur toute
dcision intressant la catgorie d'actions dont leurs membres sont titulaires.
La dcision d'une assemble gnrale de modifier les droits relatifs une catgorie d'actions n'est
dfinitive qu'aprs approbation par l'assemble spciale des actionnaires de cette catgorie.
Les assembles spciales sont convoques et dlibrent valablement dans les mmes conditions de
quorum et de majorit que l'assemble gnrale ordinaire.

93
IV. ACTIVITE DUNIMER
1. HISTORIQUE
Les premires conserveries ont t cres au Maroc dans les annes 1920. La socit Unimer a vu le
jour en 1973 suite au regroupement de plusieurs conserveries de poisson bases au Maroc. La
transformation du poisson et plus particulirement de la sardine a constitu lactivit premire du
groupe.
Suite plusieurs acquisitions stratgiques opres dans le secteur de lagro-alimentaire, le groupe
UNIMER a progressivement diversifi son activit vers la conserverie vgtale (VCR / Uniconserves),
la distribution (LabelVie), la logistique (VCR Logistics) et les produits surgels (King Gnration).
Les principaux vnements ayant marqu lvolution historique du groupe UNIMER sont les suivants :
1973 Cration dUnimer le 29 J uin avec un capital de 250 000 Dh. La socit est fonde par M. Elie
BENSABAT suite la fusion de plusieurs socits de conserves de poisson : PECADIR (M.
BENSABAT), SARETAM (M. CORDONNIER), UNIMACO (M. LEDUN) et ETAMAR (M.
CORDONNIER).

1976 Unimer absorbe la socit de conserve de poisson Pecadir (Socit des pcheries et
conserveries dAgadir)

1977 Unimer prend le contrle des Vinaigreries Chrifiennes Runies (VCR) hauteur de 74%.

1986 Reprise dUnimer par les holdings ETAMAR et Aljia Holding, dtenues par M. Said ALJ

1992 Unimer prend le contrle de Pikarome Maroc hauteur de 99%
Regroupement des siges sociaux dUnimer et VCR Ain Seba sur le mme site que celui
abritant lunit de production de VCR

1996 Accs au march de la communaut J uive Orthodoxe grce lagrment Orthodox Union
sur les sites de production

1998 Intgration des normes dauto contrle HACCP pour lassurance qualit du produit fini (Hazard
Analysis Critical Control Point)

1999 Absorption de la socit Pikarome Maroc et dmarrage dun programme qualit sur le site
dAgadir Programme Global Qualit

2000 Accord de sous-traitance sign entre Unimer et la socit Covem pour la production de
concentr de tomates

2001 Introduction en bourse de la socit Unimer
Prise de contrle de la socit Top Food Morocco 100%

2003 Cration de la socit VCR Logistics par Unimer

2004 Acquisition de la socit Uniconserves 100%

2005 Prise de participation de 33,8% dans Retail Holding, socit de participation qui contrle
Hyper SA (58,9%)

2008 Rachat de lusine Covem, usine de conditionnement de fruits et lgumes surgels

2009 Acquisition de 80% de la socit King Gnration

Les choix stratgiques du groupe UNIMER, ont t en permanence bass sur lexploitation des
avantages concurrentiels et des opportunits offertes par le secteur agroalimentaire. Ainsi, le groupe

94
couvre un nombre important de mtiers disposant dune remarquable capacit dintervention dans les
principales tapes de la chane de valeur et de la distribution des produits destins lalimentation.
2. APPARTENANCE A UN GROUPE
Organigramme structurel de SANAM Holding / Groupe Sad Alj en Septembre 2010:

Source : Management Unimer
Le groupe La Mongasque Vanelli appartient SANAM Holding qui dtient 85% du capital et des
droits de vote de la socit La Mongasque Vanelli Maroc.
SANAM Holding, contrl par la famille Said ALJ est un groupe de socits et holdings prsent dans
de nombreux secteurs dactivits travers 4 ples organiss :
- Le ple agroalimentaire : regroupant les participations dans les groupes de conserveries de
poisson et vgtale La Mongasque Vanelli et UNIMER.
Le groupe La Mongasque Vanelli opre dans la conserverie de poissons et la conserverie vgtale.
SANAM Holding a acquis cette participation en 2007 suite la cession dont a fait lobjet LMVM de la
part de lONA.
Le groupe UNIMER comprend plusieurs socits dont Unimer SA, VCR, Uniconserves, Top Food,
VCR Logistics, King Generation, Retail Holding (dtentrice dune participation de 58,9% dans la
socit de distribution LabelVie).
Repris par la famille Alj en 1986, Unimer est socit industrielle spcialise dans la production de la
conserve de sardine. Avec plusieurs units de production Safi et Agadir, Unimer figure parmi les
plus importante conserverie de sardines au Maroc. Unimer SA est cote la Bourse de Casablanca
depuis 2001.
Filiale 99,5% dUnimer, VCR est spcialise dans la conserve vgtale, les sauces, les condiments
et le vinaigre.

95
La socit Top Food est spcialise dans la conserverie de fruit et lgumes destins lexport et
actuellement filiale de la socit Unimer dtenue hauteur de 99,5%.
La socit Uniconserves : cre en 2003 et reprise par le groupe en 2004 pour reprendre lactivit
olive jusque l assure par Top Food, Uniconserves est une conserverie dolives dont la production
est destine essentiellement lexport.
King Generation est une socit nouvellement acquise par le groupe hauteur de 80% et oprant
dans le secteur de la surglation et de la logistique de produits alimentaires.
Suite lopration objet de la prsente note dinformation, la fusion des groupes UNIMER et La
Mongasque Vanelli donnera naissance un ple agroalimentaire denvergure dont SANAM Holding
sera lactionnaire majoritaire.
- Le ple financier : regroupant les participations dans les socits TASLIF, CNIA Assurances
ainsi que Issaf Mondial Assistance ;
La socit TASLIF : Oprant dans le secteur du crdit la consommation, Taslif a pour objet de
raliser toutes les oprations de financement et de crdit de tous biens et services destins la
consommation ou lquipement usage personnel, domestique, collectif, commercial, industriel et
professionnel. Cette socit cre en 1986 est cote en Bourse de Casablanca depuis 1997.
La socit CNIA SAADA : CNIA Saada Assurance est une compagnie dassurance de droit marocain,
ne en 2006 de la fusion de CNIA Assurance et dES SAADA et contrle par SAHAM Finances qui
dtient 52,8% de son capital et de ses droits de vote. En avril 2006, SANAM Holding a cd 24% de
sa participation dans Taslif au Groupe Saham et a acquis 15% du capital de CNIA. SANAM Holding
transfre ainsi sa majorit dans Taslif au groupe Saham. Ce partenariat capitalistique a pour objectif
de prenniser lactivit Taslif en ladossant CNIA Assurance et Essaada avec un important rseau
de distribution et de dvelopper les ventes des produits dassurance en facilitant leur financement. A
ce jour, suite la dernire augmentation de capital, SANAM Holding dtient une participation de
19,6% dans CNIA SAADA.
ISAAF Mondial Assistance : Cre par trois compagnies d'assurances et trois banques de la place et
Mondial Assistance France en 1981. Isaaf Mondial Assistance est une filiale du groupe Mondial
Assistance. Mondial Assistance Group est dtenu par le groupe Allianz et est le leader mondial de
lassistance et de lassurance voyage. Isaaf Mondial Assistance est aujourdhui un leader national en
matire dassistance. SANAM Holding dtient ce jour 25% de ISAAF Mondial Assistance.
- Le ple distribution et services comprenant notamment des activits de grande distribution, la
distribution de matriel technique et BTP, ainsi que la distribution cinmatographique.
Stokvis Nord Afrique : Stokvis Nord Afrique est spcialise dans limportation et la distribution de
matriel technique. Son champ dactivit est large, mais reste principalement ax sur les secteurs des
engins de BTP, Mines et Carrires et Agricoles. Stokvis Nord Afrique est prsente galement dans les
secteurs du matriel de manutention, de froid, de rayonnage et de nettoyage. Stokvis Nord Afrique est
cote la bourse de Casablanca depuis 2007.
Retail Holding : Afin dassurer la distribution de ses produits agroalimentaires, SANAM Holding a
acquis des participations dans Retail Holding, principal actionnaire de la socit Hyper S.A.,
spcialise dans la grande distribution. Cette filiale du Groupe Best Financire, comprend 30
supermarchs sous lenseigne LabelVie et 2 hypermarchs sous lenseigne Carrefour rpartis dans
les principales villes du Royaume.
Retail Holding dtient galement des participations dans la socit de distribution de produits
vocation culturelle Virgin Megastore. Le premier magasin Virgin Megastore a ouvert ses portes en
2007 dans laroport Mohamed V de Casablanca. La socit est dote dun plan de dveloppement
important puisque un 2
me
magasin dune superficie de 2 500 m a ouvert Marrakech courant Avril
2010.

96
CLA Studios : est une socit grant de grands studios de tournage de dimension internationale
construits sur une superficie de 200 hectares Ouarzazate. Cette entreprise agit en partenariat avec
Dino De Laurentis, producteur de cinma italien de grande renomme, et avec la socit Cinecitta
Studios grante des plus grands studios en Europe situs Rome.
Atlas Studios : est une socit grant de grands studios de tournage galement base Ouarzazate.
- Le ple immobilier et divers avec :
First Commercial Estate Company : est une socit de dveloppement dimmobilier commercial
spcialise dans la conception, la ralisation, la commercialisation et la gestion de galeries
marchandes et de centres commerciaux. FCEC gre 4 galeries marchandes Rabat, Mekns et El
J adida ainsi que 3 centres commerciaux Marrakech.
Villages du Sud : Socit de participation qui dtient 40% de Kasbah Resort. Celle-ci figure parmi les
plus importantes ralisations du groupe dans limmobilier. Il sagit de lamnagement dun terrain
dune superficie de 42 hectares en 20 lots, dont les plus importants iront jusqu 3 hectares.
Targane Immobilier : Socit ayant pour vocation la construction de complexes rsidentiels et
hteliers, Targane Immobilier opre dans le secteur de la promotion immobilire et est propritaire
dun terrain de 10 Ha Marrakech.
Tafarayt J et : socit oprant dans le secteur de laviation. La socit est propritaire davions jets
privs et sa gestion a t confie la socit Medi Business J et (MBJ ).
Dawliz Rabat, Villa Blanca.et Oscar Hotels : Diverses socits oprant dans lhtellerie de luxe.
a) Evolution de la structure du groupe SANAM / Sad Alj
1986 Prise de participation dans les socits Unimer et VCR
Cration de la socit Taslif
1987 Prise de participation dans la socit Stokvis Nord Afrique hauteur de 3,69%
1992 Prise de contrle des socits Unimer et VCR
1997 Prise de contrle dans de la socit Stokvis Nord Afrique
Introduction en bourse de la socit Taslif
2001 Introduction en bourse de la socit Unimer
Rachat de la socit Top Food
2002 Cration Marrakech dUniconserves
2003 Cration du ple immobilier (Sanam Immobilier : Villages du Sud - Kasbah Resort)
2004 Partenariat avec Dino de Laurentis et Cinecitt Studios pour la cration de CLA Studios
Ouarzazate
Cration de J ALs Productions, oprant dans le domaine de la production cinmatographique
et tlvisuelle
2006 Rachat de la socit CIAV oprant dans le domaine de lAviculture (Poussin)
Acquisition de 34% de Retail Holding contrlant Hyper SA, gestionnaire de lenseigne Label
Vie
Prise de participation hauteur de 15% dans le capital de CNIA Assurance
Cration de First Commercial Estate (FCEC) holding immobilier spcialis dans limmobilier
Commercial
2007 Prise de participation hauteur de 25% dans le capital de la socit Isaaf Mondial Assistance
Acquisition de la socit Rabat Dawliz, propritaire et exploitant de lhtel Dawliz Sal

97
Acquisition de la socit Salaf et co-contrle de Taslif par SANAM Holding, CNIA Assurance
et Saham Assurance.
J ALs Productions procde lacquisition des Studios Atlas Ouarzazate.
Acquisition de la Mongasque Maroc
2008 Rapprochement entre des groupes La Mongasque Maroc et Vanelli qui donne naissance
LMV leader mondial de lanchois
2009 Acquisition de 79,4% du groupe King Generation spcialis dans la distribution des produits
frais et surgels et dtenant 100% la socit Logicold exploitant une plateforme de produits
frais et surgels
La participation de SANAM Holding dans CNIA Saada est porte 19,7%.
2010 La socit SARETAM, holding de participation contrle par Mr Said ALJ et contrlant 37,48%
de la socit Unimer, acquire 70% du capital de la socit Consernor, oprateur important
dans le domaine de la conserve de sardine et de maquereaux.
3. FILIALES DUNIMER SA
La structure dUnimer se prsente comme suit :

Source : Management Unimer
a) Vinaigreries Chrifiennes Runies
Information dordre gnral
- Dnomination : VCR - Vinaigreries Chrifiennes Runies
- Sige social : Route des Zenatas
r.s. 111 (ctire) km 11, rue L An Seba Casablanca
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Industrie du vinaigre, des conserves vgtales, sauces et condiments
alimentaires
- Date de cration : 1936
- Effectif 2009 : 523 employs dont 403 temporaires

98
La socit VCR est issue de diffrents regroupements de Vinaigreries franaises tablies au Maroc
durant les annes du protectorat. Depuis, la socit a pu dvelopper son activit passant de la
fabrication du vinaigre de table et de la moutarde lachat et distribution de produits agroalimentaires
et drivs aussi bien pour lexport que pour le march domestique.
Prsente avec plus de 150 produits et distribus auprs de la grande distribution et de la distribution
traditionnelle (grossistes et dtaillants), la socit VCR a acquis une notorit autour de ses
principales marques (PIKAROME, DESSAUX, LALLA CHAMA et VIMA).
La socit VCR a une activit de production et de transformation qui consiste en la production de
produits suivants : vinaigre, sauces et condiments, cornichons, haricot vert, confiture, jus.
Actionnariat fin Mars 2010:
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
St UNIMER 19 906 600 199 066 199 066 99,5% 99,5%
ALJ IA HOLDING 500 5 5 0,0% 0,0%
St UNIMACO 300 3 3 0,0% 0,0%
SARETAM 300 3 3 0,0% 0,0%
ALJ SAID 200 2 2 0,0% 0,0%
ALJ
ABDELKADER
200 2 2 0,0% 0,0%
DIVERS 91 900 919 919 0,5% 0,5%
Total 20 000 000 200 000 200 000 100,0% 100,0%
Source : Liasse fiscale VCR
Principaux agrgats financiers :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10
Chiffre d'affaires 88,3 99,6 87,1
Rsultat net (0,6) (6,8) (4,7)
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - - -
Source : Liasse fiscale VCR

Le chiffre daffaires de VCR a connu une hausse de 12,8% entre mars 2008 et mars 2009 pour
ensuite connatre un repli de -12,6% entre mars 2009 et mars 2010.
Lvolution de lactivit de la socit VCR sexplique autant par des lments internes la socit que
par lenvironnement macroconomique qui a caractris la fin de lanne 2009 et le premier trimestre
2010.
En effet, lors de lexercice 2009, une nouvelle direction de la socit a t nomme. Celle-ci a mis en
place une nouvelle stratgie de dveloppement, en rupture avec celle qui a consist pendant
plusieurs annes privilgier lactivit de ngoce au dtriment des ventes de biens produits en interne
et des marques propres du groupe.
Alors que le chiffre daffaires de lexercice sachevant au 31/03/2009 a t amplifi par des ventes de
biens imports faible marge, lexercice sachevant au 31/03/2010 a vu une rorientation de lactivit
de la socit vers ses marques propres ainsi que le retrait de marques pour lesquelles VCR agit en
temps que distributeurs et qui dgagent de faibles marges, ce qui a eu pour consquence la baisse du
chiffre daffaires observe en mars 2010.
Ces changements propres la socit ont en outre concid avec une activit particulirement
morose lors du dernier trimestre 2009 et du premier trimestre 2010, trimestres qui ont t impacts
par un environnement macroconomique instable marqu par la crise internationale et la baisse de la
consommation des mnages au niveau national.
La rorientation stratgique opre par la nouvelle direction sest solde galement par une
amlioration au niveau des marges de la socit du fait de ventes de produits plus grande valeur

99
ajoute. Ainsi, le rsultat net sest accru pour passer de -6,8 Mdh au 31/03/2009 -4,7 Mdh au
31/03/2010.
b) Top Food
Information dordre gnral
- Dnomination : Top Food Morocco
- Sige social : 373 Q.I, Sidi Ghanem Marrakech
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Transformation et exportation de produits agricole
- Date de cration : 1970
- Effectif 2009 : 52 employs dont 31 temporaires
La socit Top Food Morocco a t cre avec comme activit principale la transformation et
lexportation de produits agricoles: fruits, concentr de tomates et produits dshydrats gnrs
travers la gestion de 3 fermes dpassant les 600 hectares. La production est destine plus de 80% /
comme principal mach, le march europen : Le march Franais, pour les conserves dabricot,
oreillons dabricot schs et conserves de cpres ; le march Italien, pour les conserves de cpres.
Actionnariat fin Mars 2010
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
STE UNIMER 9 998 000 99 980 99 980 100,0% 100,0%
STE VCR 1 500 15 15 0,0% 0,0%
MR MEHDI ALJ 100 1 1 0,0% 0,0%
SANAM HOLDING 100 1 1 0,0% 0,0%
UNI CONSERVES 100 1 1 0,0% 0,0%
MR ALJ SAID 100 1 1 0,0% 0,0%
MR ALJ
ABDELKADER
100 1 1 0,0% 0,0%
Total 10 000 000 100 000 100 000 100,0% 1,00
Source : Liasse fiscale Top food
Principaux agrgats financiers
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10
Chiffre d'affaires 19,0 36,9 29,8
Rsultat net (7,2) 1,2 (10,1)
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - - -
Source : Liasse fiscale Top food
c) Uniconserves
Information dordre gnral
- Dnomination : Uniconserves
- Sige social : Lot 29-30 Q.I Sidi Ghanem, Marrakech r
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Fabrication de conserves alimentaires
- Date de cration : 2003
- Effectif 2009 : 164 employs dont 130 temporaires

100
La socit Uniconserves a t achete en 2004 par UNIMER avec comme activit principale la
production de conserves dolives. Le principal march lexport est le march franais et le march
Italien.
Cette acquisition a permis entre autres au groupe de consolider son positionnement sur le secteur de
la conserve dolives.
Lactivit dUniconserves rside dans la production et le conditionnement sous diffrents formats de
conserves dolives. Tous types dolives sont traites vertes, noires dnoyautes, faon grque, noires
sel sec et rondelles,...
A ce titre, Uniconserves dispose dinstallations ultra modernes Marrakech permettant de valoriser au
maximum ce produit.
Actionnariat fin Mars 2010:
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de
vote dtenus
STE UNIMER 11 000 000 110 000 110 000 100,0% 100,0%
Total 11 000 000 110 000 110 000 100,0% 100,0%
Source : Liasse fiscale Uniconserves

Principaux agrgats financiers :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10
Chiffre d'affaires 88,3 99,6 87,1
Rsultat net (0,6) (6,8) (4,7)
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - - -
Source : Liasse fiscale Uniconserves
d) King Generation
Information dordre gnral
- Dnomination : King Gnration
- Sige social : Technopole de lONDA, Aroport Mohammed V
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Distribution de produits surgels
- Date de cration : 2004
- Effectif 2009 : 44 employs dont 1 temporaire
King Gnration est le premier groupe marocain stre lanc sur le segment de la distribution de
produits surgels. Il est actuellement leader sur ce march.
Lactivit dorigine de King Generation reposait sur la distribution surgele de produits de la mer. Ce
groupe a progressivement diversifi son offre qui inclut aujourdhui non seulement les poissons mais
galement les produits base de viandes, de volailles, de lgumes et de glaces. Depuis Mars 2009,
une filiale ddie la logistique des produits frais et surgels et la gestion de la flotte de camions
frigorifiques a t cre : Logicold
Lacquisition de 79,4% de King Gnration est intervenu en 2009 et a permis Unimer de diversifier
son offre en se positionnant sur le segment des produits surgels.


101
Actionnariat fin dcembre 2009:
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
UNIMER 20 057 100 200 571 200 571 79,4% 79,4%
ALJ SAID 100 1 1 0,0% 0,0%
ALJ MEHDI 100 1 1 0,0% 0,0%
KABBAJ MOUNCEF 100 1 1 0,0% 0,0%
FARIH ISMAIL 100 1 1 0,0% 0,0%
AMOLA 4 141 100 41 411 41 411 16,4% 16,4%
LAHLOU
MOHAMED ALI
100 1 1 0,0% 0,0%
PANEX 1 051 300 10 513 10 513 4,2% 4,2%
POLY INVEST
HOLDING
0 0 0 0,0% 0,0%
ZEBDI MOHAMED 0 0 0 0,0% 0,0%
TAZI FOUAD 0 0 0 0,0% 0,0%
Total 25 250 000 252 500 252 500
100,0% 100,0%
Source : Liasse fiscale King generation

Principaux agrgats financiers :
En Mdh dc.-08 dc.-09
Chiffre d'affaires 93,3 77,0
Rsultat net (2,4) (4,4)
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - -
Source : Liasse fiscale King generation
e) VCR Logistics
Information dordre gnral
- Dnomination : VCR Logistics
- Sige social : Km 11 rue L. Route des Zentas An Seba-Sidi Bernoussi Q.I - 20 252
Casablanca - Maroc
- Forme J uridique : Socit Anonyme Responsabilit Limite
- Domaine dactivit : Logistique et distribution de produits surgels
- Date de cration : 2003
- Effectif 2009 : 20 employs
Actionnariat :
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
UNIMER 83 000 830 830 83,0% 83,0%
INVESTIPAR 17 000 170 170 17,0% 17,0%
Total 100 000 1 000 1 000 100,0% 1,00
Source : Liasse fiscale VCR Logistics
Principaux agrgats financiers :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10
Chiffre d'affaires 5,6 5,3 2,0
Rsultat net (3,4) 4,3 5,2
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - - -
Source : Liasse fiscale VCR Logistics

102
f) Retail Holding
Information dordre gnral
- Dnomination : Retail Holding
- Sige social : 10 000 Rabat Km 3,5 Route des Zars - Souissi
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Holding de participation
- Date de cration : 2005
- Effectif 2009 : 3 employs
Actionnariat fin Dcembre 2009:
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
BEST
FINANCIERE
58 321 000 583 210 583 210 61,2% 61,2%
BENNANI
ZOUHAIR
1 000 10 10 0,0% 0,0%
BENNANI
ABDELLAH
1 000 10 10 0,0% 0,0%
BENNANI ADIL 1 000 10 10 0,0% 0,0%
HADNI RACHID 1 000 10 10 0,0% 0,0%
VCR LOGISTICS 32 210 000 322 100 322 100 33,8% 33,8%
FALAH INVEST 4 765 000 47 650 47 650 5,0% 5,0%
Total 95 300 000 953 000 953 000 100,0% 100,0%
Source : Liasse fiscale Retail holding
Principaux agrgats financiers :
En Mdh dc.-08 dc.-09
Intrts et autres produits financiers 59,3 68,2
Rsultat net 37,5 45,1
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - 34,8
Source : Liasse fiscale Retail holding
g) Investipar
Information dordre gnral
- Dnomination : Investipar
- Sige social : Km 11 rue L. Route des Zentas An Seba-Sidi Bernoussi Q.I - 20 252
Casablanca - Maroc
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Holding de participation
- Date de cration : 2000
- Effectif 2009 : 0 employ
Actionnariat fin Dcembre 2009:
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
UNIMER 5 000 000 50 000 50 000 100,0% 100,0%
Total 5 000 000 50 000 50 000 100,0% 100,0%
Source : Liasse fiscale Investipar

103
Principaux agrgats financiers :
En Mdh dc.-08 dc.-09
Produits financiers 0,5 0,6
Rsultat net 0,1 (0,2)
Dividendes distribus en N+1 au titre de l'exercice N - -
Source : Liasse fiscale Investipar
h) Flux financiers entre Unimer et ses filiales
Les lments pour la priode mars 2007-mars 2009 faisant lobjet dune convention entre Unimer SA
et les filiales du groupe sont les suivants :
En Dh VCR
VCR
LOGISTICS
UNI
CONSERVES
TOP
FOOD
INVESTIPAR
KING
GENERATION
2007-2008 CPC
Ventes de marchandises 2 339 723
Achats de marchandises 322 722
Produits financiers 3 377 357 357 269 347 995 272 981
Bilan
Clients 2 519 145
Dbiteurs divers 119 377 357 10 238 310 12 196 903 10 111 340
Fournisseurs 691 212


2008-2009 CPC
Ventes de marchandises 5 029 178
Achats de marchandises 316 165
Produits financiers 44 902 4 329 005 589 475 486 872 362 108
Bilan
Clients 4 682 703
Dbiteurs divers 1 817 867 124 044 098 17 369 512 16 268 574 10 569 746

2009-2010 CPC
Achats de marchandises 432 901
Ventes de marchandises 7 238 005
Produits financiers 113 503 4 652 884 945 873 663 489 396 448 89 000
Bilan
Clients 11 328 907
Dbiteurs divers 3 919 593 128 363 206 49 612 618 21 566 686 69 077 878 7 341 683
Fournisseurs 432 901
Crditeurs divers 50 000
Source : Unimer SA
4. PRODUITS DUNIMER
Unimer est une entreprise industrielle spcialise la production et la commercialisation de conserves
de sardines et de filets de maquereaux. Les revenus issus de la vente de conserves de sardine
constituent le fer de lance de lactivit de la socit.
Par ailleurs, Unimer a intgr une nouvelle niche dactivit forte valeur ajoute : production de
conserves vgtales. Cette activit secondaire est constitue de rcoltes de fruits (figues, fraises,
abricots et agrumes) traits et conditionns sous formes de conserves, de jus, de ou encore de
surgels destination des marchs extrieurs.

104
a) Gamme de produits
La conserve de sardines produite par Unimer, se dcline comme suit :
- Conserve de sardines pleines (ou classiques) lhuile dolive/ lhuile vgtale ;
- Conserve de sardines pleines la tomate et lhuile/ sardines pimentes ;
- Conserve de sardines sans peau sans arrtes lhuile vgtale/ lhuile dolive.
En ce qui concerne la conserve de maquereaux, la gamme de produits se dcline comme suit :
- Maquereaux classiques au naturel, la sauce tomate ou lhuile ;
- Filets de maquereaux.
Le segment des conserves vgtales se dcline en deux produits : conserves vgtales & surgels
(essentiellement de fruits).
b) Marques :
Unimer dispose de marques propres mais aussi des marques distributeurs pour des partenaires
internationaux et des centrales dachat avec des emballages calligraphis et tiquets leur
correspondant.
Les principales marques propres de la socit sont : Titus, Madrigal et Pikarome.
Le produit phare dUnimer, la sardine, est commercialis sous diffrentes marques dont les plus
connues sont Titus, Madrigal et Pikarome. Ces marques reprsentent un atout indniable pour le
dveloppement de lactivit de la socit puisquelles disposent dune forte notorit sur les marchs
sur lesquels elles sont prsentes. Ces marques sont des marques historiques du groupe et qui
bnficient depuis plusieurs annes dun fort positionnement auprs des distributeurs, en particulier
sur le march africain.
c) Marchs :
Unimer ralise prs de 96% de son chiffre daffaires lexport, ses ventes locales restent marginales.
Sa production est exporte sur lensemble des continents ( lexception de lAsie-Ocanie) et travers
plus de 15 pays.


Afrique: Bnin, Togo, Ghana, Nigria, Mali
Europe: Allemagne, France, Italie, Belgique
Amrique: Etats-Unis, Salvador, Costa Rica, Honduras
Afrique: Bnin, Togo, Ghana, Nigria, Mali
Europe: Allemagne, France, Italie, Belgique
Amrique: Etats-Unis, Salvador, Costa Rica, Honduras

105
Le tableau ci-dessous prsente le pourcentage des ventes par pays en mars 2010 :
En % Part du CA
Nigria 63,0%
Benin 10,0%
Etats Unis 9,0%
France 12,0%
Allemagne 4,0%
Maroc 2,0%
Total 100,0%
Source : Unimer SA
Le march de prdilection dUnimer reste lAfrique qui concentre plus de 80% des ventes de la
socit. Les pays concerns sont principalement le Nigria et le Ghana. Sur ce march, Unimer
commercialise une seule catgorie de conserves de poisson dite conserve de sardines pleines
lhuile vgtale sous la marque Titus qui est concurrence mais prsente historiquement sur ces
marchs.
Le march Europen regroupe des marchs avec diffrentes habitudes de consommation. Parmi ces
marchs, Unimer vise les consommateurs franais, belges, italiens et allemands. Les ventes
destination de lEurope concernent principalement les sardines pleines qui sont vendues sous les
marques Titus, Madrigal et Pikarome.
Le march amricain et particulirement les Etats-Unis reprsentent un potentiel et une alternative de
nouveau march. Depuis 1996, Unimer participe aux foires alimentaires en Amrique du Nord pour
faire connatre ses produits aux principaux importateurs distributeurs amricains.
Certains facteurs tels que la prsence doprateurs dAmrique Latine (Prou et Chili), la complexit
du rseau de distribution aux Etats-Unis contribuent rduire lintrt que portent certaines petites
conserveries marocaines ce march, octroyant ainsi Unimer lopportunit de faire connatre la
qualit du produit marocain et de raliser des ventes sur cette partie du globe. Unimer ralise une part
non ngligeable de son chiffre daffaires aux tats-Unis et en Europe qui reprsentent prs de 15% du
chiffre daffaires total.
Afin de dvelopper ses ventes aux Etats-Unis, Unimer dploie son effort pour permettre le
rfrencement de ses produits dans les centrales dachat amricaines en dveloppant notamment de
nouvelles recettes.
En Amrique du Sud, Unimer commercialise depuis plusieurs annes ses produits sous la marque
Madrigal, consonance latine.
d) Saisonnalit de la production :
Le graphique ci-dessous prsente la saisonnalit de la production mensuelle sur les trois derniers
exercices (en milliers de caisses) :

106

Source : Unimer SA
La campagne de pche de 2009 a marqu un retour la normale aprs lirrgularit importante des
deux derniers exercices. La rgularit des dbarquements conjugue la disponibilit de la ressource
ont permis Unimer datteindre un niveau de production historique avec plus de 900 000 caisses.
La production la plus importante a t enregistre en octobre 2009 avec plus de 150 000 caisses
fabriques.
Lactivit connat tout de mme une priode creuse durant les mois de Mars - Avril pendant lesquels
la production diminue fortement (en moyenne 2% de la production annuelle).
Le tableau ci-dessous prsente lvolution de la production par catgorie de produits :
En nombre de caisse mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Pleines Sardines Huile Vgtale 707 504 620 629 840 027 (12,3%) 35,4% 9,0%
Pleines Sardines Huile d'Olive 21 495 15 389 25 606 (28,4%) 66,4% 9,1%
Pleines Sardines Tomate 17 882 7 839 18 561 (56,2%) > 100% 1,9%
SPSA (*) Huile Vgtale 44 970 23 313 2 491 (48,2%) (89,3%) (76,5%)
SPSA (*) Huile Olive 263 717 - > 100% n.a n.a
Maquereaux 10 158 8 217 6 319 (19,1%) (23,1%) (21,1%)
Autres 5 474 6 028 7 924 10,1% 31,5% 20,3%
Total 807 746 682 132 900 928 (15,6%) 32,1% 5,6%
(*) Sans Peau Sans Artes
Source : Unimer SA
Le nombre de caisses fabriques a connu une croissance annuelle moyenne de 5,6% passant de
807 746 900 928 caisses fabriques au cours de ces trois derniers exercices.
La Pleine Sardine Huile Vgtale reprsente 93% de la production globale avec 840 027 caisses
fabriques au titre de lexercice clos au 31 mars 2010.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2009, la baisse du nombre de caisses fabriques de 15,6% est
gnrale pour lensemble des produits en raison dune baisse des captures de poissons entre les
mois davril et de septembre.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, la hausse de la production de 32,1% a t constate,
elle concerne principalement les varits de la Pleine Sardine (huile vgtale, huile dolive et la
tomate).
Quant aux SPSA et aux Maquereaux, ils ont connu de fortes baisses ces trois derniers exercices suite
leur abandon pour des raisons de rentabilit commerciale.
-
20
40
60
80
100
120
140
160
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F

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M
a
r
s
mars-08 mars-09 mars-10
136 712
153 009
133 377

107
5. EVOLUTION DE LACTIVITE :
a) Evolution du chiffre daffaires par produits
Le tableau ci-dessous reprsente lvolution du chiffre daffaires de produits au cours des trois
derniers exercices :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Ventes Conserves de Poisson 260,1 261,8 325,1 0,7% 24,2% 11,8%
dont local 3,4 5,7 6,2 67,5% 8,6% 34,9%
dont export 256,7 256,1 318,9 (0,2% ) 24,5% 11,5%
Ventes Surgels & jus l'export 30,1 21,1 3,9 (29,8% ) (81,4% ) (63,9% )
Autres 3,5 2,9 4 (17,0% ) 46,6% 10,3%
CA total 293,7 285,8 333,3 (2,7% ) 16,6% 6,5%
% Conserves de poisson 88,6% 91,6% 97,5%
% Surgels 10,2% 7,4% 1,2%
% Autres 1,2% 1,0% 1,3%
Source : Unimer SA
Le chiffre daffaires dUnimer a augment selon un TCAM de 6,5% au cours de ces trois derniers
exercices passant ainsi de 293,7 Mdh 333,3 Mdh.
Entre les exercices clos au 31 mars 2008 et 2009, la diminution du chiffre daffaires de -2,7% rsulte
de :
- Une quasi stagnation des ventes de conserves de poisson lexport en raison dune baisse en
volume de 8,3% combine une augmentation des prix de vente de 8,8%;
- Une augmentation de 67,5% en valeur du chiffre daffaires des conserves de poisson sur le
march local soit 2,3 Mdh additionnel en raison de la hausse de 27,7% en volume et de
laugmentation du prix moyen de vente de 31,2% suite au lancement de la nouvelle gamme de
sardines sous marqe Pikarome ;
- Une diminution de 29,8% de lactivit surgel . Les prix et les quantits des fruits (Fraises,
Figues, Abricots et Agrumes) voluent dune rcolte une autre. Il en est de mme pour leurs
prix de ventes qui obissent la rgle de loffre et de la demande lchelle internationale. La
socit Unimer procde chaque anne un arbitrage entre les diffrents fruits, ce qui entraine
des variations la hausse ou la baisse des quantits traits en fonction de la rentabilit
escompte sachant que lactivit de surglation des fruits reste une activit annexe.
Entre les exercices clos au 31 mars 2009 et 2010, la progression du chiffre daffaires de 47,5 Mdh a
t principalement gnre par :
- Une reprise des ventes en volume de conserves de poisson lexport (+26,9%) et sur le march
local (+7,6%), entranant un chiffre daffaires additionnel de 63,3 Mdh par rapport lexercice
prcdent ;
- Une diminution de 81,4% de lactivit de fruits surgels (activit rsiduelle pour Unimer SA).

108
b) Evolution des ventes de conserves de poissons par destination
Le tableau ci-dessous prsente les volutions du nombre de caisse de conserves de poissons
vendues et des prix moyen de vente par caisse au cours des trois derniers exercices :
mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Export 750 362 688 222 873 321 (8,3%) 26,9% 7,9%
En nombre de caisses
Local 16 100 20 557 19 989 27,7% (2,8%) 11,4%
Total 766 462 708 779 893 310 (7,5%) 26,0% 8,0%

Export 256,7 256,1 318,9 (0,3%) 24,5% 11,4%
En Mdh
Local 3,4 5,7 6,1 67,5% 7,6% 34,2%
Total 260,1 261,8 325,0 0,7% 24,1% 11,8%
Source : Unimer SA
Le nombre de caisses vendues a connu une croissance annuelle moyenne de 8,0%.
Lexercice clos au 31 mars 2009 a t caractris par :
- La baisse du nombre de caisses vendues de 7,5%. 708 779 rsultant de la mauvaise campagne
de pche en 2008. Cette baisse na concern que les ventes lexport qui ont diminu de 8,3%
passant de 750 362 688 222 caisses ;
- Les ventes sur le march local ont connu une augmentation en volume de 27,7% pour stablir
20 557 caisses ;
- La baisse gnrale du nombre de caisses produites provient essentiellement de la mauvaise
campagne de pche de 2008.
Lexercice clos au 31 mars 2010 a t caractris par :
- Le nombre de caisses vendues a connu une hausse de 26,0% en raison dune production
exceptionnelle avec 184 531 caisses additionnelles par rapport lexercice prcdent. Cette
hausse est imputable essentiellement la croissance de 26,9% des ventes lexport ;
- Les ventes sur le march local ont baiss de -2,8% 19 989 caisses. Les ventes lexport
gnrent une rentabilit nettement plus importante. Sur lexercice clos au 31 mars 2010, il a t
dcid daugmenter la part de lexport pour faire face la demande, au dtriment du march local
c) Rpartition des ventes de conserves de poissons par zone gographique
Le tableau ci-dessous prsente les ventes de conserves de poisson par destination au cours des trois
derniers exercices :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10 PDM 08 PDM 09 PDM 10 08-09 09-10 TCAM
Afrique 197,6 202,2 261,1 14,8% 16,8% 19,6% 2,4% 29,1% 14,9%
Europe 41,8 23,9 23,7 3,1% 1,7% 1,4% (42,9%) (0,5%) (24,6%)
Amrique du Nord 12,5 23,2 27,8 10,6% 16,5% 18,9% 86,2% 19,7% 49,3%
Amrique du Sud 4,9 6,8 6,3 68,2% 61,1% 19,7% 39,3% (7,3%) 13,7%
Autres 3,4 5,7 6,1 0,9% 1,3% 1,4% 67,5% 7,6% 34,2%
Total 260,1 261,8 325,0 8,1% 8,1% 8,8% 0,7% 24,1% 11,8%
Afrique 76,0% 77,2% 80,3%
Europe 16,1% 9,1% 7,3%
Amrique du Nord 4,8% 8,9% 8,5%
Amrique du Sud 1,9% 2,6% 1,9%
Autres 1,3% 2,2% 1,9%
Source : Unimer SA

109
Lexercice clos au 31 mars 2009 a t caractris par :
- Une volution des ventes destination de lAfrique de 2,4% qui saccompagne dune amlioration
de la part de march de la socit. Ainsi, la part de march dUnimer sur le march Africain
stablit 16,8% contre 14,8% ;
- Une baisse des ventes sur lEurope de 42,9% due leffet cumul de la baisse des ventes vers
lAllemagne de 41,0% en raison du non renouvellement du contrat avec le principal client et la
baisse des ventes vers la France de 43,0% en raison de la baisse des commandes du principal
client sur la rgion ;
- Une forte croissance du chiffre daffaires ralis en Amrique du Nord a t constate cet
exercice (+86,2%). Cela sexplique par leffet conjugu de laugmentation des volumes exports
vers cette destination et de la rvision des prix de vente. Ainsi, la part de march Unimer sur ce
march passe de 10,6% 16,5% ;
- Il est noter que sur lensemble de ces marchs, lvolution est due principalement leffet prix
plus qu leffet volume des ventes.
Lexercice clos au 31 mars 2010 a t caractris par:
- Une volution des ventes destination de lAfrique de 29,1% accompagne dune amlioration
de la part de march de la socit 19,6% ;
- Une stagnation des ventes destination de lEurope due leffet compens de la baisse des
ventes vers lAllemagne de 88% en raison du non renouvellement du contrat avec le principal
client en 2008 (au cours de lexercice, la socit a continu honorer quelques contrats de
lexercice prcdent) et laugmentation des ventes vers la France de 83% en raison de la
reprise des commandes du principal client de la rgion. Ainsi la part de march dUnimer sur
lEurope a enregistr une lgre baisse de 0,3 points pour stablir 1,4% ;
- Une lgre baisse des ventes vers lAmrique du Sud a t constate cette anne (-7,3%) due
essentiellement laugmentation des volumes exports vers cette destination de 188%, volution
compense galement par la baisse de la parit USD/MAD. Ainsi, la part de march dUnimer sur
ce march passe de 61,1% 19,7%. Cette baisse rsulte principalement de laugmentation des
volumes exports vers cette destination par les conserveurs marocains dont des oprations spot
ralises cette anne sur le Brsil.
d) Rpartition du chiffre daffaires par produit et par marque en mars 2010
Le tableau ci-dessous prsente la rpartition du chiffre daffaires par produits et par marques (en
Mdh) :
En Mdh CA %
Titus 297,1 94,7%
Madrigal 10,2 3,2%
Pikarome 5,1 1,6%
Golfi 0,7 0,2%
Leroy 0,2 0,1%
Peter 0,1 0,0%
Zig Zag 0,1 0,0%
Autres 0,1 0,0%
Total 313,6 100,0%
Source : Unimer SA
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2010, prs de 95% du chiffre daffaires provient des conserves
de poisson vendues sous la marque Titus. Cette marque, fer de lance de Unimer, arrive en tte avec
un chiffre daffaires total de 297,1Mdh. Elle est suivie par la marque Madrigal (conserves de sardines

110
et de maquereaux), qui reprsente 3,2% du chiffre daffaires 2010. Les produits vendus sous la
marque Pikarome concernent principalement les conserves de maquereaux.
e) Evolution de la part des principaux clients en terme de chiffre daffaires
Le tableau ci-dessous prsente lvolution de la part du chiffre daffaires des principaux clients de
Unimer :
Clients mars-08 mars-09 mars-10
Client 1 25,6% 30,8% 30,9%
Client 2 8,0% 11,0% 14,3%
Client 3 7,2% 13,2% 14,7%
Autres clients 59,2% 45,1% 40,1%
Total 100,0% 100,0% 100,0%
Source : Unimer SA
On constate que le Client 1 reprsente 30,9% du chiffre daffaires de Unimer au cours de lexercice
clos au 31 mars 2010. Sa part a augment au cours des trois derniers exercices en passant de
25,6% du chiffre daffaires 30,9%, soit 5,3% additionnel.
Il est noter que les trois principaux clients totalisent prs de 60% du chiffre daffaires gnr par
Unimer au cours de lexercice clos au 31 mars 2010.
f) Evolution des achats de poisson par canal dapprovisionnement
Unimer sapprovisionne en sardines et en maquereaux travers tous les ports de pche du Maroc par
achat directement travers lONP (Office National de la Pche) ou indirectement via des mareyeurs.
Le tableau ci-dessous prsente lvolution des achats de poisson par catgorie de poisson (en
tonnes)
En tonnes mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Sardines 20 415 16 337 20 226 (20,0%) 23,8% (0,5%)
Maquereaux 176 227 148 29,0% (34,8%) (8,3%)
Total 20 591 16 564 20 374 (19,6%) 23,0% (0,5%)
Source : Unimer SA
Les approvisionnements dUnimer en poisson sont rests plus ou moins stables sur la priode avec
une baisse au cours de lexercice 2008. Le volume de poisson achet sest tablit 20 374 tonnes
fin mars 2010 contre 16 564 en mars 2009 et 20 591 en mars 2008. La baisse du tonnage de
poissons achet au cours de lexercice 2008 en raison dune campagne de pche irrgulire ont t
compens par une hausse importante des prix moyens du poisson sur cette mme anne.
Le tableau ci-dessous prsente lvolution des achats de poisson par canal dapprovisionnement (en
tonnes)
En tonnes mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Mareyeurs 7 587 6 929 7 946 (8,7%) 14,7% 2,3%
ONP 13 004 9 636 12 428 (25,9%) 29,0% (2,2%)
Total 20 591 16 565 20 374 (19,6%) 23,0% (0,5%)
Source : Unimer SA
Lapprovisionnement de la socit sest tabli 20 374 tonnes de poisson au titre de lexercice clos au
31 mars 2010.

111
A linstar du chiffre daffaires, les approvisionnements sont domins par la sardine qui reste le cur
de mtier dUnimer. La faiblesse des approvisionnements en maquereaux est due au fait que cette
espce sert dappoint et est traite de faon accessoire.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2009, la diminution de lapprovisionnement rsulte de la
campagne de pche morose de lanne 2007-2008. En effet, le tonnage de poisson a connu une
baisse de -19,6% pour slever 16 565 tonnes contre 20 591 tonnes auparavant. La prdominance
de lONP a t constate au niveau de tous les ports, ils sont devenus ainsi les principaux
fournisseurs de la socit en poissons. Au cours de ces trois derniers exercices, il est noter que le
canal ONP a toujours t prdominant.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, lapprovisionnement en poisson a connu une
progression de 23,0% pour stablir 20 374 tonnes de poisson. Le canal ONP reste prdominant et
reprsente 61% des approvisionnements de la socit. La prdominance des mareyeurs est surtout
constate au niveau du port de Layoune.
Le tableau ci-dessous prsente lvolution des achats de poisson par port dapprovisionnement (en
tonnes) :
En tonnes mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Layoune 14 971 12 085 10 538 -19,30% -12,80% -16,10%
Tantan 1 584 586 8 168 -63,00% 1294,50% 127,10%
Sidi ifni 1 395 2 867 1 083 105,50% -62,20% -11,90%
Autres 442 23 242 -94,80% 953,10% -26,00%
Dakhla 460 336 161 -26,80% -52,10% -40,80%
Agadir 1 415 159 149 -88,80% -6,30% -67,50%
Safi 316 508 33 61,00% -93,50% -67,70%
El J adida 9 - - -100,00% NA NA
Total 20 591 16 565 20 374 (19,6%) 23,0% (0,5%)
Source : Unimer SA
Les approvisionnements dUnimer durant lexercice clos au 31 mars 2010 ont t raliss hauteur
de 52% au port de Layoune. Le port de Tan-Tan se place en deuxime position, totalisant prs de
40% des achats en poisson de la socit.
g) Evolution des achats consomms
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Achats consomms 210,2 173,5 204,7 (17,5%) 18,0% (1,3%)
Source : Unimer SA
Les achats de matires premires et autres ont concern les achats de poisson, dingrdients (etc.) et
ont atteint prs de 204,7 Mdh au cours de lexercice 2009.
Ils ont connu une baisse de 17,5% au cours de lexercice clos au 31 mars 2009 passant ainsi de
210,2 Mdh 173,5 Mdh.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, la hausse de 18,0% de ce poste a t constate en
raison de laugmentation des achats de poisson de 6,9 Mdh, demballages de 4 Mdh et des huiles de
2,8 Mdh conjugue une variation des stocks consomms de 29,8 Mdh.
Le graphique ci-dessous prsente la structure des achats consomms au 31 mars 2009 :

112
Achats Poissons
28%
Huile & Couverture
15%
Autres
7%
Emballages &
tiquettage
50%

Source : Unimer SA
Le graphique ci-dessous prsente la structure des achats consomms au 31 mars 2010 :
Autres
9%
Huile & Couverture
12%
Achats Poissons
28%
Emballages &
tiquettage
51%

Source : Unimer SA
Ils sont principalement constitus demballages et dtiquetages qui reprsentent plus de la moiti des
achats consomms. Les achats de poisson arrivent en deuxime position avec 28% des achats
consomms.
Le reste du poste achats consomms est constitu des achats dhuile et de couverture, de sel en
saumure, des ingrdients, des fruits et de matires et fournitures.
6. POLITIQUE DAPPROVISIONNEMENT :
a) Principaux termes des contrats dapprovisionnements
Les principaux achats de la socit sont : le poisson (Sardines et Maquereaux), les emballages
(boites mtalliques), les huiles et le concentr de tomate.
Approvisionnement en poisson
Les approvisionnements en poisson sont effectus au cours de la campagne de pche qui dbute au
mois davril et sachve au mois de dcembre.
La socit sapprovisionne en sardines et maquereaux principalement dans les ports de Layoune,
TanTan, Tarfaya et Sidi Ifni et occasionnellement dans les ports de Safi, Agadir et Essaouira.
La socit sapprovisionne auprs de mareyeurs et darmateurs. La socit doit obligatoirement
passer par lONP pour grer sa relation avec les armateurs. LONP retient une caution bancaire
auprs de la socit puis se charge du rglement des armateurs. Les approvisionnements auprs des

113
mareyeurs se font de manire plus flexible puisque la socit traite directement avec eux, les
mareyeurs se chargeant de linteraction avec lONP.
Les mareyeurs offrent gnralement un service complet comprenant la prestation de transport de la
matire premire jusqu lusine.
Approvisionnement en emballages
Les achats demballages reprsentent plus de la moiti des achats de la socit. Ils sont
essentiellement constitus de fer blanc et sont achets principalement auprs de Impress Metal
Packaging, Mivisa, Crown Maroc et Mutronic.
Le cot des emballages constitue un lment important de la fabrication des conserves de poisson,
environ 30% du prix de revient. Il est troitement corrl au prix des matires premires (fer blanc,
vernis, encre, soudure, tain) importes dEurope.
Les autres achats
Les autres achats dUnimer concernent principalement lhuile vgtale (tournesol, soja) et lhuile
dolives effectus principalement auprs de la socit Lesieur. Ils sont composs de lensemble des
autres ingrdients entrant dans la fabrication des diffrentes couvertures (vinaigre, tomates, ).
b) Processus de production







Source : Unimer SA
Le processus de fabrication comporte 5 tapes principales :
- L'ttage, viscration;
- La mise en bote ;
- La cuisson ;
- Le jutage (huile, sauce tomate,) ;
- Le sertissage des botes ;
- La strilisation.
Les diffrentes tapes sont effectues manuellement par les ouvriers(res). La phase d'ttage et
dviscration est commune aux diffrents types de prparation de sardines pleines sans peau sans
artes (SPSA) et de maquereaux :
Sardines pleines :
La phase d'ttage et viscration est manuelle. La sardine est rince dans des bacs de saumure,
avant d'tre trie par les ouvrires selon la taille et la qualit puis tte et viscre. Aprs, la
sardine est mise en bote, cuite la vapeur avant de recevoir les ingrdients composant le la
couverture (le jutage huile, sauce tomate ou autres,). Enfin interviennent les phases de fermeture,
sertissage, lavage et strilisation.
Selon leur destination, les sardines sont traites diffremment. Les tapes peuvent diffrer selon que
le produit est destin la fabrication de conserves de sardines pleines ou de sardines sans peau sans
Cycle de production des conserves de sardines
Emballage Huiles, sauce tomate,
Rajout
dadditifs
Rception
poisson frais
Lavage
ttage /
Eviscrage
Mise
en botes
Cuisson jutage Sertissage Strilisation
Destination :
Port dexpdition pour lexport
Les produits destins au march local
sont vendus travers la filiale VCR
Cycle de production des conserves de sardines
Emballage Huiles, sauce tomate,
Rajout
dadditifs
Rception
poisson frais
Lavage
ttage /
Eviscrage
Mise
en botes
Cuisson jutage Sertissage Strilisation
Destination :
Port dexpdition pour lexport
Les produits destins au march local
sont vendus travers la filiale VCR

114
artes (SPSA). Ainsi, dans la prparation de sardines sans peau sans artes, la phase de cuisson
prcde la phase de mise en bote.
Sardines sans peau sans arrtes (SPSA) :
Le poisson destin aux conserves sans peau sans artes (SPSA) est ouvert en papillon aprs
l'ttage et lviscration. Il est ensuite cuit dans un tunnel de cuisson 90 avant dtre mis en bote
par les ouvrires. La bote passe ensuite dans une ligne assurant la couverture (le jutage huile,
sauce tomate ou autres,) avant dtre ferme et sertie. Enfin, la bote est lave par des dtergents,
puis strilise.
Le produit est ce moment considr comme semi-fini et stock durant un mois pour sassurer de sa
stabilit.Le stockage est ncessaire pour rpondre aux rgles sanitaires en vigueur. Idem pour les
pleines sardines.
Filets de maquereaux :
Le maquereau se prpare dans les mmes usines que la sardine et suit un processus de fabrication
quasiment identique aux sans sardines sans peau sans artes (SPSA).
La production dpend de la disponibilit de la matire premire, compte tenu de la raret du
maquereau dans les eaux territoriales marocaines.
La fabrication est suivie par une phase de vrification par des instances sanitaires pour dclarer la
conformit du produit aux normes dictes pour lexportation. Le laboratoire EACCE accorde ainsi la
socit un visa d'exportation.
Ainsi, les magasins prparent lempaquetage (cartons ou film tirable) selon la destination de la
conserve et le dtail spcifi sur le cahier de charges fix par le client, tiquettent les conserves et
expdient le produit par conteneurs.
Les sites de production sont tour de rle mis larrt partir du mois de mars pour environ 2 mois
(correspondant larrt de la pche) pour lentretien du matriel. Cet arrt correspond la priode
ncessaire pour les vrifications sanitaires avant lexportation du produit.
Sertissage et lavage des botes :
Les botes ouvertes sont dabord entirement remplies dhuile ou de sauce (selon le produit fabriqu)
avant dtre serties (fermes par pression sur la face suprieure). Un contrle pointu est effectu ce
stade du processus pour vrifier ltanchit et les aspects des botes ainsi que le bon fonctionnement
des machines sertisseuses.
Les botes sont ensuite laves leau chlore avant dtre savonnes et rinces. Cette tape est
ralise minutieusement pour prparer efficacement la strilisation.
La strilisation des botes de conserves dure environ 55 minutes des tempratures comprises entre
115 C et 120 C. Les botes strilises sont alors stockes pendant un cycle de 12 heures pour
refroidir.
Le conditionnement consiste en la mise sous tui des conserves de sardines ainsi que de la mise en
carton de ces conserves.
Le processus de fabircation des fruits et lgumes comporte 5 tapes :
- La rception de la marchandise ;
- Le lavage;
- La surglation;
- Le calibrage;
- Le conditionnement

115
7. POLITIQUE COMMERCIALE ET MARKETING
La politique commerciale dUnimer consiste renforcer son positionnement de leader sur les marchs
les plus rmunrateurs et fort potentiel de dveloppement et prospecter de nouvelles niches dans
des marchs demandeurs de produits forte valeur ajoute. La priorit est ainsi donne au
dveloppement de sa notorit et de sa prsence sur ces marchs et le dsengagement des marchs
les moins rentables.
a) Vente :
A lexception des ventes ralises sur le march local, pour lesquelles Unimer sappuie sur la
logistique de distribution de sa filiale VCR Logistics, les ventes de la socit sont effectues en direct
lexport avec des clients distributeurs par conteneurs entiers.
Dans lobjectif de contrler efficacement ses rseaux de distribution, la Direction Export gre toute la
clientle des marchs internationaux en direct en limitant au maximum le recours aux intermdiaires.
Cette politique permet aussi une matrise du prix de vente final du produit, une exploitation optimale
du potentiel rel des clients distributeurs, une connaissance de la destination finale du produit et enfin
le maintien dun partenariat durable avec ces clients.
Unimer dispose en dbut de chaque saison dun carnet de commandes, avec les besoins annuels de
toute sa clientle lui permettant de planifier sa production.
Pour ce qui est du mode de rglement, depuis 2008, la quasi-totalit des ventes linternational est
rgle lavance, avant chargement des conteneurs prmunissant ainsi la socit de tous les risques
dimpays.
b) Politique des prix :
Le cot de revient des produits et la notorit des marques sont les principaux paramtres de la
fixation des prix. Ainsi, les prix moyens dpendent de la qualit des conserves exportes (1er choix de
poissons, standard, pleines ou sans peau sans artes), du cot de lemballage mtallique (fer blanc
ou aluminium, avec cl ou ouverture facile) et de la recette (nature, huile vgtale, huile dolive,
tomate, au piment...).
La politique de diffrenciation se fait gnralement par les prix selon le produit, la marque et le
march. Par ailleurs, Unimer se diffrencie aussi bien par la qualit de ses produits que par ses
prestations de service justifiant le fait que la socit peut pratiquer des prix suprieurs ceux de ses
concurrents.
c) Promotion des ventes :
Unimer participe chaque anne aux salons internationaux de lagroalimentaire (SIAL Paris et
lANUGA Cologne, Allemagne) afin de promouvoir ses marques et rencontrer ses clients actuels et
potentiels. Ces rencontres lui permettent de prsenter ses nouveaux produits et rechercher davantage
de dbouchs dans le cadre de sa stratgie commerciale.
Toutefois, la mise en valeur de lindustrie est surtout lapanage des associations professionnelles. Les
deux plus importantes associations au Maroc sont lUnicop (Union Nationale des Industries de la
Conserve de Poisson) dont la mission principale se focalise sur le dveloppement de la qualit et
lamlioration de la comptitivit, et la FENIP, Fdration Nationale des Industries de transformation
et de valorisation de la Pche.
Unimer offre aussi ses clients distributeurs chaque anne des articles promotionnels et de la
publicit sur lieu de vente afin de renforcer son image de marque sur les marchs export et doter ses
clients de moyens pour promouvoir les ventes (calendriers, T-shirts, parasols, casquettes, blocs-
notes, tabliers).

116
8. POLITIQUE DE QUALITE
a) Systme qualit :
Dans un souci continu damlioration de la qualit de ses produits et du fonctionnent de sa dmarche
qualit, la Socit a entrepris plusieurs mesures afin d'assurer la conformit des produits et des
services aux exigences clients et aux exigences lgales et rglementaires.
Le systme de management de la qualit mis en place au sein de la Socit est bas sur des
standards nationaux et internationaux .Ainsi, la Socit dispose :
- d'un manuel de qualit qui dcrit succinctement le systme de management de la qualit mis en
uvre au sein de la socit
- des procdures qui dcrivent les activits de laboratoires
- des procdures qui dcrivent les bonnes pratiques de l'hygine et de la production
- des procdures qui dcrivent la gestion de la qualit
Lentreprise adopte les normes HACCP (Hazard Analysis Critical Control Point) et est agre
par plusieurs organismes internationaux, notamment la FDA amricaine et par les autorits sanitaires
canadiennes. Par ailleurs, Unimer a obtenu deux certifications majeures indispensables pour exporter
dans certains pays europens, BRC version 5 (British Retail Consortium) et lIFS version 5
(International Food Standards).
La norme BRC est une norme mondiale pour la scurit des denres alimentaires dfinit les
exigences pour la fabrication daliments transforms et la prparation de produits primaires fournis en
tant que produits marque distributeur, de produits alimentaires marque propre et daliments ou
dingrdients utilisables par les entreprises de vente au foyer, de restauration hors foyer et de
transformation.La lgislation relative la scurit des denres alimentaires varie sur des dtails dans
le monde, mais exige gnralement des entreprises du secteur alimentaires :
- De sassurer de lexistence des spcifications dtailles qui sont lgales et compatibles avec les
normes de prparation et de scurit et les bonnes pratiques de fabrication
- De sassurer que leurs fournisseurs sont capables de produire des produits comme spcifis, de
se conformer aux exigences lgales et de mettre en uvre des systmes appropris de matrise
de procdes.
- Deffectuer des visites de temps en temps, quand cela est ralisable, afin de vrifier les
comptences de leurs fournisseurs ou de recevoir les rsultats de tout autre audit du systme du
fournisseur dans ce mme objectif
- Dtablir et de maintenir un programme dvaluation des risques pour lexamen, les tests et les
analyses du produit.
- De surveiller et de ragir aux rclamations des clients.
Cette norme a t dveloppe afin dassister le secteur pour le respect de ces exigences et par
consquent assister les socits se mettre en conformit avec une lgislation relative la scurit
des denres alimentaires.
La norme IFS est un rfrentiel de qualit et de scurit des aliments pour les produits alimentaires
sous marque de distributeur, appel International Food Standards, conu pour permettre lvaluation
des niveaux de qualit et de scurit des fournisseurs de produits alimentaires sur la base dune
approche uniforme. Ce rfrentiel est applicable toutes les tapes de transformation des produits
alimentaires en aval de la production primaires.

117
La certification IFS est accepte internationalement, mais surtout en Europe et pays proches ou lis
lEurope commercialement. Le BRC est accept internationalement aussi, mais surtout parmi les pays
anglo-saxons.
Au sein de chaque usine, le dpartement Contrle Qualit supervise la production. Un laboratoire
quip existe sur chacun des sites (Agadir et Safi) et procde aux analyses sur la matire premire,
les produits semi-finis et les produits finis.
Ainsi, diffrents tests sont effectus au cours du processus :
- Analyse de la qualit du poisson frais et de toutes les matires premires:
A chaque approvisionnement (poissons, ingrdients, botes vides), un chantillon est
systmatiquement analys. Le poisson nest admis en production que lorsque les chantillons
subissent avec succs les diffrents tests suivants :
o Tests organoleptiques consistant en des tests visuels pour valuer la qualit du
poisson (prsence dcailles, diffrents aspects de la peau, de lil, de la
couleur) ;
o Tests du taux dhistamine consistant mesurer le degr de dgradation de la
protine dans le poisson ;
o Tests dABVT consistant mesurer la fracheur du poisson.
Conformment la rglementation internationale, le laboratoire danalyse mesure et enregistre deux
taux : le taux dhistamine et le ABVT (Azote Basic Volatil Total). Ces taux dpendent galement des
normes internationales de qualit fixant les niveaux au-dessus desquels les conserves de poisson ne
peuvent tre commercialises. Ainsi, le taux dhistamine doit obligatoirement tre infrieur 100 ppm
pour lEurope et 50 ppm pour les Etats-Unis, tandis que le taux dABVT doit ncessairement tre
infrieur 25mg/100g
- Contrle de la qualit de leau saumure ;
- Contrle de poids ;
- Contrle de sertissage ;
- Contrle de la qualit de la strilisation ;
- Contrle de produits finis.
De ce fait, le laboratoire danalyse et de contrle intervient sur toute la chane de fabrication pour
sassurer de la salubrit des produits, privilgiant la surveillance troite du procd de fabrication
des tapes cruciales.
Lentreprise intgre la dmarche et les normes de contrle HACCP (Hazard Analysis Critical Control
Point) sur tous ces sites de production pour assurer la qualit du produit fini.
Le HACCP se base sur sept principes :
- Principe 1 : Procder une analyse des dangers ;
- Principe 2 : Dterminer les points critiques pour la matrise (Critical Control Point ou CCP) ;
- Principe 3 : Fixer le ou les seuil(s) critiques(s) ;
- Principe 4 : Mettre en place un systme de surveillance permettant de matriser les CCP ;
- Principe 5 : Dterminer les mesures correctives prendre lorsque la surveillance rvle qu'un
CCP donn n'est pas matris ;
- Principe 6 : Appliquer des procdures de vrification afin de confirmer que le systme HACCP
fonctionne efficacement ;

118
- Principe 7 : Constituer un dossier dans lequel figureront toutes les procdures et tous les relevs
concernant ces principes et leur mise en application.
Cette norme de contrle permet une traabilit totale du produit en cas de rclamation ou de litige.
Unimer, veille au respect de ces normes europennes et amricaines et ce, dans le souci de
maintenir son positionnement et sa politique de diffrenciation qui passe par la qualit.
Unimer est aussi membre du Campden Food and Drink Research Association (Grande Bretagne),
agre par la Food and Drug Administration amricaine, homologue par lUnion Europenne et
certifie OU (certification accorde par le rabbinat de la communaut juive orthodoxe amricaine).
Tous ces organismes effectuent des visites annuelles pour renouveler leur agrment, lexception de
la FDA qui exerce un contrle tous les deux ans.
Ces certifications permettent aux produits de la Socit dtre exports dans tous les pays. De plus, le
respect total du cahier des charges du client est une mesure supplmentaire respecter.
Unimer a entam depuis 1999 la dmarche du Programme Qualit Globale de lorganisme
canadien ACDI et du Ministre des Pches. Ce programme couvre tous les aspects de lactivit, de
lapprovisionnement la commercialisation et intgre une formation sur deux ans dispense par des
experts canadiens pour les techniciens dUnimer. Cet agrment, implique des visites rgulires
dexperts qui viennent contrler lapplication des procdures recommandes.
En 2003, Unimer a galement obtenu le label Maroc pour les units de Safi. Ce label Maroc est
la premire initiative nationale pour promouvoir la qualit des conserves de sardines auprs des
consommateurs nationaux.
Aussi, la mise en place dune dmarche qualit passe ncessairement par la motivation et la
sensibilisation du personnel limportance de la qualit. Aussi, le management de la socit organise
des runions annuelles pour faire adhrer les salaris de la production cet tat desprit.
Unimer bnficie galement dune approche intgre lui permettant de matriser lensemble de la
chane de production allant de la pche, la mise en bote jusqu la distribution. Cette dmarche
qualit permet aux produits Unimer de respecter les normes de qualit europennes et amricaines
les plus rigoureuses en la matire.
Enfin, les principaux clients dUnimer peuvent conduire des audits rguliers dans les usines de
production dUnimer.
b) Contrle de lapprovisionnement :
A chaque approvisionnement (poissons, ingrdients, botes vides), un chantillon est
systmatiquement analys. Le poisson nest admis en production que lorsque les chantillons
subissent avec succs les diffrents tests suivants :
- Tests organoleptiques consistant en des tests visuels pour valuer la qualit du poisson
(prsence dcailles, diffrents aspects de la peau, de lil, de la couleur) ;
- Tests du taux dhistamine consistant mesurer le degr de dgradation de la protine dans le
poisson ;
- Tests dABVT consistant mesurer la fracheur du poisson.
c) Contrle des produits finis :
Unimer assure le contrle qualit des produits finis en disposant dun laboratoire de contrle qualit
sur chacun de ses sites de production.
Les produits sont ensuite entreposs dans des stocks grs de faon informatise, afin de rduire les
dlais jusqu la livraison au client et donc de contrler la qualit.

119
9. ORGANISATION DES MOYENS HUMAINS :
a) Organigramme fonctionnel fin octobre 2010:
Pour accompagner son dveloppement, Unimer sappuie sur une organisation interne articule autour
des directions fonctionnelles suivantes : la direction des achats, la direction de lexploitation, la
direction commerciale, la direction fonctions support et la direction de la qualit.


Source : Unimer SA
Pour lensemble des domaines : achats, exploitation, commercial, qualit et fonctions support :
- Des procdures et des modes opratoires clairs, cohrents et unifis ont t labors et mis en
application ;
- Une description prcise de lensemble des postes utilisateurs concerns a t effectue (fiches
de poste) ;
- Des points de contrle rigoureux ont t dfinis et mis en place.
La Direction Gnrale : est assure par M. Mohamed Mouncef Kabbaj. La Direction Gnrale dfinit
les orientations stratgiques de la socit, assure leur dploiement aprs validation du Conseil
dAdministration et veille atteindre les objectifs globaux de la socit.
Les Fonctions Support : sont assures par le DGA, M. J alil Benwahhoud, elles comprennent la
gestion comptable et financire, la gestion de trsorerie, laudit et contrle de gestion, la gestion des
ressources humaines et les systmes dinformation.
La Direction Commerciale : est assure par M. Mohammed Edderkaoui. La Direction Commerciale a
pour mission de proposer une politique commerciale de la socit, puis de mettre en oeuvre celle
valide.
La Fonction Exploitation : est assure par M. Mohamed Mouncef Kabbaj. Elle consiste en la gestion
des usines.
Qualit

120
La Direction de la Qualit : est assure par M. Mohamed Mouncef Kabbaj, cette direction veille au
contrle de la qualit des produits dUnimer, (matire premire, produit en cours et produit fini), en
analysant les chantillons prlevs intervalles rguliers. Le processus de qualit est continu et un
chantillon de chaque lot de production est conserv un an au-del de la date de premption pour
permettre des analyses posteriori.
La Direction des achats : est assure par Mohamed Mouncef Kabbaj, cette entit constitue lune des
plus importantes structures de la socit. En effet, Unimer sest attache depuis plusieurs annes
dvelopper ses expertises afin de matriser tout le processus de production aussi bien en amont quen
aval, mettant en place une direction ddie qui couvre lapprovisionnement en produits frais et assure
de faon continue la chane de valeur.
b) Effectif dUnimer :
Leffectif global dUnimer SA est compos de personnel permanent et saisonnier. Le tableau ci-
dessous illustre cette rpartition sur les 3 dernires annes :
Effectif moyen de la socit Unimer sur les trois dernires annes
mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Permanents 123 140 138 13,8% (1,4%) 5,9%
Temporaires 1399 1327 1248 (5,1%) (6,0%) (5,6%)
Total 1522 1467 1386 (3,6%) (5,5%) (4,6%)
Source : Unimer SA
Leffectif total dUnimer slve 1 386 employs au titre de lexercice clos au 31 mars 2010,
marquant ainsi une baisse annuelle moyenne de 4,6%.
De par la nature de son activit qui connat de nombreuses saisonnalits, Unimer a recours lemploi
dune main duvre temporaire importante : prs de 90,0% en moyenne sur lanne.
Le personnel temporaire est pass de 1 399 1 327 employs, puis de 1 327 1 248 employs au
cours de ces trois derniers exercices, ce qui correspond une baisse annuelle moyenne de 5,6%.
Quant aux permanents, leur nombre a augment de 13,8% au cours de lexercice clos au 31 mars
2009 passant de 123 140 salaris. Cependant, leur nombre a connu une lgre baisse de 1,4%
138 salaris au cours de lexercice clos au 31 mars 2010.
Ventilation de leffectif moyen par catgorie professionnelle (Directeurs, Cadres, Agents
dematrise, techniciens, ouvriers spcialiss, main duvre)
mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Directeurs 5 7 7 40,0% - 18,3%
Cadres 14 16 16 14,3% - 6,9%
Agents de matrise 17 18 18 5,9% - 2,9%
Techniciens 12 15 16 25,0% 6,7% 15,5%
Ouvriers spcialiss 75 84 81 12,0% (3,6%) 3,9%
Main duvre Temporaire 1399 1327 1248 (5,1%) (6,0%) (5,6%)
Total 1522 1467 1386 (3,6%) (5,5%) (4,6%)
Source : Unimer SA
Unimer veille maintenir un recrutement quilibr, et renforce rgulirement aussi bien la catgorie
cadres, techniciens, que des ouvriers spcialiss.

121
Ventilation de leffectif sur les 3 derniers exercices par tranches dges :
Tranch d'ge mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Entre 20 et 25 ans 114 91 64 (20,2%) (29,7%) (25,1%)
Entre 25 et 30 ans 184 167 110 (9,2%) (34,1%) (22,7%)
Entre 30 et 40 ans 367 354 363 (3,5%) 2,5% (0,5%)
Entre 40 et 50 ans 444 445 438 0,2% (1,6%) (0,7%)
+50 ans 413 410 411 (0,7%) 0,2% 0,1%%
Total 1522 1467 1386 (3,6%) (5,5%) (4,6%)
Source : Unimer SA
Leffectif dUnimer est relativement jeune avec 38,7% du personnel en moyenne se situant dans la
tranche dge de20 40 ans et 70,3% si lon considre la tranche de 20 50 ans fin mars 2010.
c) Formation
La Socit place la formation de son personnel au centre de sa politique de dveloppement des
ressources humaines et propose ainsi des programmes de formation autour de plusieurs thmes
offrant rgulirement des sminaires relatifs au management dquipe et au coaching, la gestion
des conflits, du stress et au dveloppement interpersonnel.
Unimer offre ses cadres des possibilits de poursuivre des formations spcifiques en marketing et
techniques de ventes, en contrle de gestion et reporting.
Le budget annuel allou ce plan de formation slve 1 million de dirhams pour le groupe dont 500
Kdh pour Unimer.
d) La politique sociale dUnimer :
La socit entretient une politique sociale comprenant divers avantages sociaux pour lensemble de
ses salaris.
En effet, le personnel de la Socit bnficie dun traitement conforme la lgislation en vigueur,
notamment des congs annuels pays, une couverture maladie, une assurance dcs, invalidit et
accident du travail et laffiliation la CNSS (pour lensemble du personne savoir permanent et
temporaire).
La Socit garantit galement une affiliation la CIMR lensemble de ses collaborateurs
(permanents).
En outre, la Socit a entrepris plusieurs actions caractre social visant motiver son personnel et
le faire voluer dans un climat social agrable. Les principales actions entreprises en faveur du
personnel, sont les suivantes :
- Distribution de fournitures scolaires ;
- Aide loccasion de lAid Al Adha ;
- Attribution dune prime de naissance.
Le climat social au sein de la socit est serein et aucun conflit social nest signaler.

122
10. MOYENS TECHNIQUES ET INFORMATIQUES:
a) Moyens techniques
Unimer SA dispose de trois sites de production prsent dans le tableau ci-dessous :
Capacit de production
Site de production
Surface (m)
Lignes de production
spcialises
Capacit
moyenne
Nombre de
caisses
traites /j
UNIMER SA
Agadir- ETAMAR 16 142 m
Conserves de sardines et
de maquereaux
40 T/ jour 1600 caisses
Safi- ETAMAR 38 821 m
Conserves de sardines et
de maquereaux
60 T/ jour 2500 caisses
Safi-SARDEX 8 289 m
Conserves de sardines et
de maquereaux
40 T/ jour 1600 caisses
Source Unimer SA
Ainsi, ces 3 sites de production permettent Unimer SA de disposer dune capacit de production
maximale de 140 tonnes par jour.
Unimer peut produire jusqu 150 millions de botes par an correspondant 1,5 million de caisses.
Le tableau ci-dessous prsente les moyens techniques dont dispose Unimer SA :
Dsignation / Quantit Etamar Safi Etamar Agadir Sardex Safi
Lignes de Production 3 3 3
Tables d'Ettage / Emboitage 3 3 3
Etteuses / Filleteuses 2 3 0
Machines de Mise en Grilles 3 3 3
Cuisseurs Continus 2 2 1
Sertisseuses automatiques 7 6 5
Strilisateurs 3 2 3
Imprimantes J et d'encre 3 2 2
Chaudires 3 2 2
Chambres Froides temprature positive 1 0 0
Chambres Froides temprature ngative 0 2 0
station de prparation Saumure 1 1 1
Chariots Elvateurs 2 2 2
Tours de refroidissement 2 2 2
Source Unimer SA
b) Moyens informatiques :
Le Groupe Unimer a entrepris une modernisation de son systme dinformation grce la refonte de
ce dernier en se dotant dun systme global fiable permettant de matiriser les facteurs cls de succs
(performance de productivit, comptitivit,etc) et ax sur un outil de calcul de la rentabilit et
sappuyant sur une plateforme de scurit et de filtrage des changes et flux externes. Ce systme
assure actuellement, au groupe :
Sur le plan financier :
- La rapidit dans la production des comptes ;
- La transparence, le partage et lintgrit de l'information ;
- L'audit et la traabilit des oprations.
Sur le plan gestion :

123
- Des donnes et une information intgres entre les diffrents modules ;
- Des tableaux de bord daide la prise de dcision en temps rel ;
- Des analyses fines de prix de revient par produit.
Sur le plan commercial :
- La disponibilit et lexhaustivit de linformation lie lactivit commerciale ;
- La richesse de linformation fournie au client et lergonomie des supports ;
- La gestion du risque client en temps rel ;
- La diminution des dlais de facturation.
Sur le plan des achats et des stocks :
- La prise en charge de lensemble du cycle des approvisionnements et des achats directs de
faon intgre au niveau de la comptabilit ;
- La traabilit de lensemble des mouvements de stocks ;
- La visibilit sur les stocks en temps rel, en quantit et en valeur.
De plus, la socit russit matriser ses cots grce une gestion rigoureuse des charges travers
la mise en place dune comptabilit analytique au sein du systme dinformation. En effet, les
intervenants de chaque division, toute activit confondue, doivent pouvoir conjuguer les prvisions
la ralit pour atteindre leurs objectifs.
11. STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT 2007/2010 :
a) Stratgie Unimer SA :
Grce une politique commerciale et marketing incitative, Unimer a consolid sa notorit sur le
march marocain en tant quacteur majeur dans le secteur de la distribution alimentaire.
Les performances commerciales sexpliquent principalement par la qualit de ses produits, son
rseau de distribution bien tabli et la synergie intra-groupe qui lui permet dlargir sa gamme de
produits et doptimiser son organisation par la ralisation de ses objectifs.
Dans le cadre de sa stratgie de dveloppement, Unimer continue asseoir sa notorit sur ses
marchs lexport et notamment sur son march historique (lAfrique de lOuest), diversifier ses
gammes de produits et se positionner sur de nouveaux marchs forte valeur ajoute tels que les
Etats Unis et lAmrique du Sud.
b) Stratgie du groupe Unimer :
La stratgie du Groupe Unimer intgre la diversification de ses activits dans les filires de conserves
et semi-conserves de poisson plagique avec les thonids en amont et les anchois en aval. Elle
intgre galement une diversification dans le domaine de conserves vgtales (fruits et lgumes) ainsi
que les produits surgels prsentant de fortes synergies notamment dordre commercial.
En 2005, la socit Unimer est devenue actionnaire de la socit Retail Holding qui contrle la socit
Hyper propritaire de 12 supermarchs grs sous lenseigne LABEL VIE.
La socit Retail Holding est une socit de participation qui contrle 58,9% du capital de Hyper SA
(exploitant lenseigne LABEL VIE). Unimer dtient 33,8% du capital de Retail Holding.
De mme, dans le cadre de lappel doffres lanc par la SODEA, la socit Top Food, filiale dUnimer
a t adjudicataire dune ferme de 380 Ha dans la rgion de Marrakech comprenant des plantations
dolives et dabricots. Cette adjudication a permis Top Food et Uniconserves de scuriser une partie
de leurs approvisionnements aussi bien sur le plan quantitatif que qualitatif.

124
En 2009, la socit Unimer a pu dvelopper les produits surgels grce au rachat de 80% de la
socit King Gnration, spcialis dans la distribution des produits surgels (viandes, poissons et
desserts) et qui elle-mme contrle 100% de Logicold, spcialis dans la logistique des produits
alimentaires sous temprature contrle.
Lacquisition de ces deux socits sinscrit dans le cadre de la stratgie de diversification du groupe
dans les mtiers de la distribution qui couvrent dsormais tous les canaux aussi bien en produits secs
quen produits frais et surgels.
12. POLITIQUE DINVESTISSEMENT
Le Groupe sest concentr depuis ses dbuts sur le dveloppement de ses marques au sein de deux
filires : conserves de plagiques et conserves vgtales en renforant ses capacits industrielles
travers des investissements oprationnels.
La politique dinvestissement mene depuis 2004 se traduit par une stratgie de croissance externe
travers le rachat de nouvelles units industrielles et leurs Fonds de commerce.
Lacquisition des socits Uniconserves, Top Food Morocco, King Generation et Logicold sinscrit
dans le cadre de cette stratgie de diversification du groupe dans les mtiers des conserves vgtales
et de la distribution aussi bien en produits secs que les produits frais et surgels.
Les investissements raliss au cours des trois derniers exercices sont prsents dans le tableau ci-
dessous :
En Dh mars-08 mars-09 mars-10
Acquisitions d'immobilisations en non valeur 30 000 - -
Acquisitions d'immobilisations corporelles 528 530 18 096 001 5 521 426
Terrains - - -
Constructions 11 250 38 392 619 508
Installat. techniques, matriel et outillage 175 418 17 974 498 3 699 547
Matriel de transport 284 892 20 207 84 530
Mobilier, matriel bureau et amnagements 56 970 62 904 75 579
Autres immobilisations corporelles - - -
Immobilisations corporelles en cours - - 1 042 262
Acquisitions d'immobilisations financires 15 000 000 14 425 880 41 270 925
Total des acquisitions d'immobilisations 15 558 530 32 521 881 46 792 351
Source : Unimer SA
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2009, lessentiel des investissements est affect aux
installations techniques et au matriel suite lacquisition dune usine de surglation de fruits et
lgumes. Les autres investissements ont permis daccompagner le dveloppement dUnimer via le
renouvellement du matriel de bureau et les amnagements. Quant aux immobilisations financires,
Unimer a procd laugmentation du capital de la filiale Uniconserves hauteur de 11,5 Mdh par
incorporation de comptes courants.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, lessentiel des investissements est affect aux
immobilisations financires en raison de lacquisition du groupe King Gnration pour un montant de
41,3 Mdh.

125

Partie V PRESENTATION DE LA MONEGASQUE
VANELLI MAROC

126
I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Dnomination sociale : La Mongasque Vanelli Maroc - SA

Sige social : Kenitra - Port de pche de Mehdia

Tlphone : 0522 66 02 61

Tlcopie : 0522 66 02 73

Site Web http://www.lamonegasque.com/ (site en construction)

Forme juridique : Socit Anonyme de droit marocain

Date de constitution : 11 Aot 1976

Dure de vie : 99 ans compter de la date de constitution

N de Registre de
commerce :
24 203 - Kenitra


Exercice social du 1
er
janvier au 31 dcembre de chaque anne.

Objet social
(article 3 des statuts)
La Socit a pour objet tant au Maroc qu ltranger :
Le traitement, la fabrication, le ngoce de tous les produits de la pche
ou issus de la mer, de quelque nature et sous quelque forme que ce
soit, ainsi que de toutes conserves, semi-conserves et prparations
contenant en totalit ou en partie les produits ci-dessus et tous ceux
utiliss dans et pour lalimentation humaine ou animale.
Pour raliser cet objet, la Socit pourra ;
Crer, acqurir, prendre bail avec ou sans promesse de vente,
grer et exploiter tous tablissements industriels ou
commerciaux, toutes usines, tous chantiers et locaux
quelconques, tous objets mobiliers et matriels ;
Exclusivement pour son propre compte, obtenir ou acqurir tous
brevets, licences, procds et marques de fabrique, les
exploiter, cder ou apporter, concder toutes licences
dexploitation en tous pays ;
et gnralement faire toutes oprations commerciales,
industrielles, financires, mobilires ou immobilires pouvant se
rapporter directement ou indirectement ou tre utiles lobjet
social ou susceptibles den faciliter la ralisation.
Elle pourra agir directement ou indirectement, pour son compte ou le
compte de tiers, soit seule, en association en participation ou en socit
avec toutes autres socits ou personnes et raliser directement ou
indirectement, au Maroc et ltranger, sous quelque forme que ce soit,
les oprations entrant dans son objet.
Elle pourra prendre, sous toutes formes, tous intrts et participations
dans toutes socits ou entreprises marocaines ou trangres ayant un
objet similaire ou de nature dvelopper ses propres affaires.

Capital social :


Consultation des
documents juridiques
97 500 000 Dh la veille de la prsente opration, rparti en 487 500
actions de 200 Dh de valeur nominale chacune.
Les documents juridiques de la socit et notamment les statuts, les

127






Tribunal comptent en
cas de litige

Liste des textes
lgislatifs applicables



procs-verbaux des assembles gnrales, les rapports des
commissaires aux comptes peuvent tre consults au sige social de La
Mongasque Vanelli Maroc, situ au port de pche de Mehdia Route
de Mehdia BP 228 Kenitra.

Tribunal de comemrce de Casablanca

De par sa forme juridique, la socit est rgie par la loi et rglements en
vigueur au Maroc, notamment la loi N 17-95 du 30 Aot 1996 relative
la Socit Anonyme telle que modifie et complte par la loi 20-05 du
23 mai 2008, ainsi que par les statuts de la socit.

Source : Statuts de La Mongasque Vanelli Maroc SA
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC
1. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la veille de lopration, le capital social de la socit La Mongasque Vanelli Maroc SA est fix la
97 500 000,00 Dh et divis en 487 500 actions dune seule catgorie de deux cent (200) dirhams
chacune, libres intgralement de leur valeur nominale et numrotes de 1 487 500.
2. HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE LACTIONNARIAT
a) Historique du capital
Date
Capital (en
Dh)
Nature de lopration
Nombre
dactions
composant le
capital
Nombre
dactions
cres ou
annules
Nominal
(Dh)
1976 2 000 000
Cration de la socit par divers actionnaires
italiens, franais et marocains
20 000 20 000 100
1982 4 000 000
Augmentation de capital par incorporation des
rserves
20 000 0 200
1986 10 000 000
Augmentation du capital par incorporation des
rserves
50 000 30 000 200
1991 30 000 000 Augmentation de capital par apport en numraire 150 000 100 000 200
1991 5 000 000 Rduction du capital 25 000 -125 000 200
1991 15 000 000
Augmentation de capital par compensation de
crances
75 000 50 000 200
1992 45 000 000
Augmentation de capital par souscription de
diverses filiales de lONA
225 000 150 000 200
1993 65 000 000 Augmentation de capital par apport en numraire 325 000 100 000 200
1993 97 500 000 Augmentation de capital par apport en numraire 487 500 162 500 200

Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
A sa cration, en 1976, la socit Maroco Franco Mongasque des Conserveries - MFMC est
cre par divers actionnaires franais, Italiens et marocains. Elle est alors dote dun capital de
2 000 000 Dh, rparti en 20 000 actions dune valeur nominale 100 Dh.
En 1982, la socit Maroco Franco Mongasque des Conserveries - MFMC a augment son
capital par incorporation de rserves dune somme de MAD 2 000 000. En 1982, Le nominal par
action est port 200 Dh, contre 100 Dh en 1976. Suite laugmentation de capital, le nombre
dactions composant le capital reste ainsi constant 20 000 actions.

128
En 1986, la socit Maroco Franco Mongasque des Conserveries - MFMC a augment son
capital par incorporation des rserves dun montant de MAD 6 000 000 portant le capital de la socit
MAD 10 000 000. Le capital est alors rparti en 50 000 actions dune valeur nominale de 200 Dh.
En 1991, suite au transfert au Maroc de lensemble des activits de production de la socit La
Mongasque base Monaco la socit Maroco Franco Mongasque des Conserveries - MFMC
a chang de dnomination et devient La Mongasque Maroc.
Suite lentre de lONA dans le capital de La Mongasque Maroc en 1991, le capital de la socit a
connu les oprations suivantes :
Une augmentation de son capital par apport en numraire du nouvel actionnaire ONA dun montant de
20 000 000 Dh portant le capital de la socit 30 000 000 Dh rparti en 150 000 actions dune valeur
nominale de 200 Dh.
La Mongasque Maroc a ensuite procd une rduction de son capital par absorption de ses pertes
dun montant de 25 000 000 Dh portant le capital de la socit 5 000 000 Dh, rparti en 25 000
actions dune valeur nominale de 200 Dh.
La dernire opration de lanne 1991 a consist en une augmentation de capital par compensation
de crances dun montant de 10 000 000 Dh portant le capital de la socit 15 000 000 Dh, rparti
en 75 000 actions dune valeur nominale de 200 Dh.
En 1992, la socit a procd une augmentation de capital par apport en numraire de diverses
filiales de lONA. Cette augmentation dun montant de 30 000 000 Dh porte le capital de la socit
45 000 000 Dh rparti en 225 000 actions de 200 Dh chacune.
En 1993, la socit a procd 2 augmentations de capital par apport en numraire successives dun
montant respectif de 20 000 000 Dh et de 32 500 000 Dh. Ces 2 augmentations de capital ont port le
capital de la socit 97 500 000 Dh.
Depuis ces deux oprations de capital successives opres en 1993, le capital de La Mongasque
Maroc, devenue La Mongasque Vanelli Maroc en 2009, est rest constant et na connu aucune
variation.
b) Historique de lactionnariat
31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009
Actionnaires
Nombre
de
titres
dtenus
%
Capital
et
droits
de
vote
Nombre
de
titres
dtenus
%
Capital
et
droits
de
vote
Nombre
de
titres
dtenus
%
Capital
et
droits
de
vote
Nombre
de
titres
dtenus
%
Capital
et
droits
de
vote
Nombre
de
titres
dtenus
%
Capital
et
droits
de
vote
SANAM Holding - 0,0% - 0,0% 487 496 100,0% 414 371 85,0% 414 371 85,0%
Macapa
Finances
- 0,0% - 0,0% 0 0,0% 73 124 15,0% 73 124 15,0%
ONA 487 486 100,0% 487 486 100,0% - - - - - -
Administrateurs 14 0,0% 14 0,0% 4 0,0% 5 0,0% 5 0,0%
Nombre total de
titres
487 500 100,0% 487 500 100,0% 487 500 100,0% 487 500 100,0% 487 500 100,0%
Source : Liasses fiscales de La Mongasque Vanelli Maroc SA
Au 31/12/2005, lOmnium Nord Africain (ONA), holding marocain prsent dans des participations multi
sectorielles au Maroc, dtient la totalit du capital et des droits de vote de La Mongasque Maroc. Au
31/12/2006, aucun chagement nest signaler dans la composition du capital de la socit.
En Dcembre 2007, lONA cde la totalit de ses 487 500 actions dans La Mongasque Maroc
SANAM Holding qui devient le nouvel actionnaire de rfrence. La cession des 487 500 titres dtenus
par lONA sest faite sur la base dune valorisation des fonds propres de La Mongasque Maroc de

129
285 Mdh, soit un prix unitaire de 585 Dh par action. Au 31/12/2007, SANAM Holding devient ainsi le
seul et unique actionnaire avec 100% du capital et des droits de vote de La Mongasque Maroc.
En Fvrier 2008, suite au rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli, SANAM Holding
cde 73 125 actions La Mongasque Maroc, soit 15% du capital et des droits de vote de la socit
MACAPA Finances. La cession des 73 125 titres sest faite sur la base dune valorisation des fonds
propres de La Mongasque Maroc de 462 Mdh, soit un prix unitaire de 948 Dh par action.
Suite au rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli, La Mongasque Maroc adopte une
nouvelle dnomination et devient La Mongasque Vanelli Maroc (LMVM).
Depuis lopration de rapprochement entre les deux groupes mentionns ci-dessus, lactionnariat de
La Mongasque Vanelli Maroc na connu aucun changement et les pourcentages de dtention de
chacun des actionnaires sont rests constants. Ainsi, SANAM Holding dtient 85% du capital et des
droits de vote de la socit et MACAPA Finances dtient les 15% restants.
3. STRUCTURE DE LACTIONNARIAT
a) Rpartition du capital social de la socit au 31/10/2010
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de vote
% du capital
dtenu
% des droits de
vote dtenus
SANAM Holding 82 874 200 414 371 414 371 85,0% 85,0%
MACAPA Finances 14 624 800 73 124 73 124 15,0% 15,0%
Administrateurs 1 000 5 5 0,0% 0,0%
Total 97 500 000 487 500 487 500 100% 100%
Source : liasses fiscales de La Mongasque Vanelli Maroc 2009
b) Prsentation des principaux actionnaires
Au 30 novembre 2010, lactionnariat de La Mongasque Vanelli Maroc est compos de :
SANAM Holding :
Vritable holding multi mtiers appartenant 100% la famille de M. Sad ALJ , le groupe SANAM
dtient un grand nombre de participations dans 5 secteurs principaux que sont : lagroalimentaire, le
financement et lassurance, la distribution, limmobilier et lindustrie cinmatographique.
- SANAM Holding est prsent dans lagroalimentaire, travers le groupe UNIMER incluant les
socits de conserves Unimer, VCR, Top Food et Uniconserves.
- SANAM Holding est prsent galement dans le secteur financier travers ses participations dans
TASLIF, une socit de crdit la consommation et CNIA, une socit dassurance.
- SANAM Holding opre dans la distribution via les socits Stokvis Nord Afrique (BTP, matriel
agricole, froid et climatisation) et la chane de supermarch LabelVie.
- SANAM Holding intervient dans limmobilier travers ses participations dans Les Villages du
Sud, ACPI, Targane Immobilier et FCEC.
- SANAM Holding opre enfin dans le domaine cinmatographique puisquil possde les studios
de cinma CLA Studios et J ALs Production bass Ouarzazate.
Il est prciser que les socits Unimer SA, Taslif SA, Stokvis Nord Afrique SA et LabelVie sont
cotes la Bourse de Casablanca .
Principaux agrgats financiers de SANAM Holding au 31/12/2009 :.(Source : Direction du groupe
SANAM Holding).
- Situation nette : 1 345 Mdh
- Chiffre daffaires : 1 515 Mdh
- Rsultat net : 65 Mdh

130
MACAPA Finances
MACAPA Finances est un holding appartenant M. Thierry Vanelli, qui dtenait la majorit du groupe
Vanelli avant son rapprochement avec le groupe La Mongasque courant 2008.
J usqu son rapprochement avec le groupe La Mongasque en 2008, le groupe Vanelli tait un acteur
majeur de la transformation de lanchois et occupait la place de numro 2 du secteur en terme de
parts de march en France.
Le groupe Vanelli tait travers son directeur gnral, M. Thierry Vanelli, reconnu pour son expertise
inconteste de lindustrie de la transformation de lanchois, son exprience et ses relations privilgies
avec les rseaux de distribution de lanchois en France.
Principaux agrgats financiers de MACAPA Finances au 31/12/2009 (Source : Mr Thierry Vanelli,
PDG du groupe MACAPA Finances)
- Situation nette : 7 553 K
- Chiffre daffaires (produits financiers) : 36 K
- Rsultat net : 30 K
c) Pactes dactionnaires
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, aucun pacte dactionnaires na t conclu
entre les diffrents actionnaires de La Mongasque Vanelli Maroc SA.
d) Intention des actionnaires
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, les intentions du groupe SANAM Holding
pour les 12 prochains mois sont les suivantes :
- SANAM Holding compte procder au reclassement de toutes ses participations dans les socits
du ple agroalimentaires (Unimer et LMV) au sein dune seule et mme entit nomme SANAM
AGRO ;
- SANAM Holding compte poursuivre sa stratgie dacquisition de socits du secteur de la
conserverie de poisson. Ainsi, il est prvu que le nouveau groupe constitu la suite de
lopration objet de la prsente note dinformation, soit fusionn avec Consernor, un groupe
spcialis dans la conserve de sardines. Ladite fusion est prvue pour J uin 2011.
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, MACAPA Finances compte maintenir
intacte sa participation dans le nouveau groupe.
4. MARCHES DES TITRES DE LEMETTEUR
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, la Socit La Mongasque Vanelli Maroc
SA na mis aucun titre de crances ngociables sur le march.
a) Notation
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, la socit La Mongasque Vanelli Maroc
SA na fait lobjet daucune notation.
b) Nantissements dactifs
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, aucun actif de la socit ne fait lobjet
dun nantissement.

131
c) Nantissement dactions
Les actions de LMVM font lobjet des nantissements suivants, reprsentant 70% du capital de la
socit :
- Nantissement de 243 750 actions LMVM par Sanam Holding de au profit dun tablissement de
crdit en garantie dun crdit moyen terme de 280 Mdh contract. Ce nantissement reprsente
50% du capital de LMVM ;
- Nantissement de 97 500 actions LMVM par Sanam Holding au profit dun tablissement de crdit
en garantie dun crdit moyen terme de 100 Mdh. Ce nantissement reprsente 20% du capital de
LMVM.
Il est signaler que Sanam Holding vient dobtenir les mainleves de ces nantissements contre un
engagement de nantir leur quivalent montaire en actions Unimer.
d) Politique de distribution des dividendes
Dispositions statutaires
Selon larticle 30 des statuts de La Mongasque Vanelli Maroc, les modalits de mise en paiement
des dividendes sont dtermines par l'assemble gnrale ou dfaut par le conseil d'administration.
En tout tat de cause, la mise en paiement des dividendes en numraire doit intervenir dans un dlai
maximal de neuf mois aprs la clture de l'exercice, sauf prolongation par ordonnance du prsident du
tribunal statuant en rfr la demande du conseil dadministration.
Daprs larticle 10, alina 1 desdits statuts, en cas de transmission ou de cession des actions de la
socit La Mongasque Vanelli Maroc, le titre nominatif est transmis lgard des tiers par un
transfert inscrit sur le registre destin cet effet. La cession comprend tous les dividendes chus et
non pays et choir, ainsi ventuellement que la part dans les fonds de rserve.
En labsence de mention dans les statuts de La Mongasque Vanelli Maroc concernant la prescription
des dividendes, cest larticle 335 de la loi n 17-95 du 30 Aot 1996 relative la Socit Anonyme
telle que modifie et complte par la loi 20-05 du 23 mai 2008, qui prime.
Historique des versements des dividendes
Les dividendes distribus au cours des trois derniers exercices sont les suivants :
En Dirhams Marocains 2007 2008 2009
Rsultat net anne n 12 550 243 12 095 334 16 384 676
Dividendes distribus anne n+1 2 437 500 8 775 000 11 212 500
Taux de distribution 19,4% 72,5% 68,4%
Nombre d'actions 487 500 487 500 487 500
Rsultat net par action 25,7 24,8 33,6
Dividende par action 5,0 18,0 23,0
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc

132
III. GOUVERNANCE
1. CONSEIL DADMINISTRATION
La Mongasque Vanelli Maroc est une socit Conseil dAdministration.
Au 31/10/2010, la composition du Conseil dadministration se prsente comme suit :
Membres du
Conseil
Fonction Date de
Nomination
date dexpiration
du mandat
Lien avec l'metteur
M.Sad Alj Prsident 2007 2013 PDG des socits
actionnaires SANAM Holding
et Unimer. Reprsente la
socit Unimer SA
M. Thierry Vanelli Administrateur 2008 2014 PDG et reprsentant de la
socit actionnaire MACAPA
Finances
M. Mehdi Alj Administrateur 2007 2013 Administrateur de la socit
actionnaire SANAM Holding
M. Ismal Farih Administrateur 2007 2013 Directeur gnral et
reprsentant de la socit
SANAM Holding
SANAM Holding Administrateur 2007 2013 Actionnaire
MACAPA
Finances
Administrateur 2008 2014 Actionnaire
Unimer SA Administrateur 2007 2013 Socit apparente au
groupe LMV
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
2. ORGANES DE DIRECTION
a) Directeurs de La Mongasque Vanelli Maroc SA au 31/10/2010
Sad Alj
Prsident
Ismal Farih
Administrateur dlgu
Thierry Vanelli
Directeur Gnral
Thierry Vanelli
Directeur Achats &
Logisitique
Phillipe Belmonte
Directeur
Exploitation
Serge Alfano
Directeur Commercial
Ismal Farih
Directeur Financier et
fonctions support
Suzana Romero
Directeur Management
Qualit
Thierry Vanelli
Directeur
R&D

Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
b) Prsentation des principaux dirigeants

Nom Fonction Date dentre en fonction
Said Alj Prsident 2007
Thierry Vanelli
Directeur Gnral, Directeur des achats et de la
logistique, Directeur R&D
2008
Ismal Farih Directeur financier et des fonctions support 2007
Serge Alfano Directeur commercial 2008
Phillipe Belmonte Directeur exploitation 2010
Suzanna Romero Directrice management de la qualit 2008
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc

133
Sad Alj, 56 ans, Prsident du conseil dadministration
Diplm de lEcole des Cadres de Paris, M. Sad Alj a dbut sa carrire professionnelle ltranger.
Aprs y avoir dirig plusieurs socits de distribution de matriels de travaux publics, M. Sad Alj a
regagn le Maroc pour crer le Groupe SANAM en 1986 qui comprend successivement les ples
Agroalimentaire, Distribution et Services, Finance et Immobilier. Monsieur Said ALJ occupe la place
de Prsident du Groupe et des filiales contrles par le Groupe SANAM Holding. Il supervise la mise
en place et le suivi du contrle interne et de gestion au sein des diffrentes filiales.
Thierry Vanelli, 48 ans, Administrateur - Directeur Gnral
M. Thierry Vanelli commence son exprience professionnelle en 1983 au sein de lentreprise familiale
et assume pendant une priode de 8 annes la direction commerciale avant de procder au transfert
au dbut des annes 90 de la production danchois au Maroc dont il est le principal artisan. Il assume
alors la fonction de directeur gnral. A partir de la fin des annes 1990 et alors que ses
prdcesseurs ont jusqualors favoris lanchois sal, Mr Thierry Vanelli oriente ses collaborateurs
vers la diversification des produits et la recherche et dveloppement. Cest ainsi que sont cres les
socits Delimar (anchois marin) et Beldiva (fruits et lgumes grills). Suite au rapprochement de
son groupe avec la socit La Mongasque en 2008, M. Thierry Vanelli est nomm directeur gnral
de la nouvelle entit et est reconnu comme lexpert des mtiers de lanchois du groupe. A ce titre, M.
Vanelli est galement responsable de la direction des achats et de la logistique ainsi que du ple
recherche et dveloppement.
Ismal Farih : 44 ans, Administrateur dlgu - Directeur financier et des fonctions supports
M. Farih est diplm de lEcole Mohammedia des Ingnieurs et dtenteur dun MBA en corporate
Finance de la National University of San Diego Californie. Il rejoint en 1989 une banque daffaires
aux Etats Unis avant dintgrer en 1991 le cabinet PriceWaterhouse Coopers Maroc au sein duquel il
cre et dveloppe le dpartement corporate Finance.
En 2004, M. Farih rejoint le groupe SANAM Holding au sein duquel il occupe successivement les
postes de Directeur Gnral de TASLIF, Secrtaire Gnral dUnimer, Administrateur Dlgu et
directeur financier de La Mongasque Vanelli Maroc et Directeur Gnral de SANAM Holding.
Serge Alfano : 50 ans, Directeur commercial
M. Serge Alfano dmarre sa carrire professionnelle en 1981 au sein de la socit la Mongasque au
sein de laquelle il dveloppe la clientle grande distribution et RHF. En 1992, il rejoint le groupe
Eurofood (secteur de la charcuterie) en tant que directeur des ventes. En 1993, il occupe le poste de
Directeur Commercial de la socit Herv Lecrenn Traiteur au sein de laquelle il dveloppe une
gamme danchois marin. En 1996, il intgre la socit Vanelli en tant que Directeur Commercial et
participe activement au positionnement de Vanelli comme le spcialiste de l'anchois dans toutes ses
dclinaisons (sal/marin). En 2008 il gre la fusion des 2 groupes (La Mongasque et Vanelli) sur le
plan commercial.
Philipe Belmonte : 49 ans, Directeur exploitation
Il dmarre sa carrire professionnelle en 1981 au sein de lentreprise familiale danchois Belmonte
France, base Montpellier en tant que Directeur dexploitation. En 1988, il cre au Maroc, la socit
Agadir Ocan quil dveloppe dont les activits couvrent les besoins de Belmonte France ainsi que
plusieurs marchs lexport tel que le march Amricain. En 2009, il cde sa participation dans la
socit Agadir Ocan et en 2010, il rejoint la socit La Mongasque Vanelli Maroc en tant que
Directeur exploitation et responsable en particulier du ple industriel Knitra-Mhdia.
Suzana Romero : 40 ans, Directrice Management Qualit
Titulaire dune licence veterinaire de luniversit de St. J acques de Compostelle, Espagne. Elle
travaille 4 ans en tant que veterinaire officielle en charge des exportations et contrles sanitaires dans
le secteur agroalimentaire et comme chef de lquipe veterinaire du poste dinspection frontalier de
Southampton, Royaume Uni. En 2003 elle rejoint au Maroc la Fondation Internationale de SAR Prince

134
Sultan Bin Abdul Aziz Al Saud pour la conservation et le dveloppement de la vie sauvage en tant que
Directrice du Service Vtrinaire. Elle intgre lquipe Vanelli en 2007 en tant que Directrice Qualit
puis La Mongasque Vanelli en 2008 pour le mme poste.
3. COMITES TECHNIQUES
Il nexiste pas, la date dtablissement de la prsente note dinformation, de comits techniques au
sein de La Mongasque Vanelli Maroc.
4. GOUVERNEMENT DENTREPRISE
a) Rmunrations attribues aux membres du conseil dadministration :
Selon larticle 18 des statuts, lassemble gnrale ordinaire peut allouer aux administrateurs une
somme fixe annuelle, au titre de jetons de prsence. Le montant fix par lassemble gnrale rete
maintenu jusqu dcision contraire. Le Conseil dAdministration rpartit cette rmunration librement
entre ses membres.
Il peut tre allou, par le conseil dadministration, des rmunrations exceptionnelles pour les
missions ou mandats confis certains administrateurs titre spcial et temporaire. Aucune autre
rmunration, permanente ou non, que celles prvues ci-dessus, ne peut tre accorde aux
administrateurs sauf sils sont lis la socit par un contrat de travail.
La rmunration du Prsident, celle du directeur gnral lorsquil est diffrent du prsident et celle des
directeurs gnraux dlgus est fixe par le conseil dadministration. Elle peut tre fixe et/ou
proportionnelle.
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, les membres du Conseil dAdministration
nont peru, en cette qualit, aucune rmunration.
b) Rmunrations attribues aux dirigeants :
La rmunration annuelle brute attribue lensemble des membres de direction de La Mongasque
Vanelli Maroc slve au titre de lexercice 2009 1 949 Kdh.
Il nexiste pas, la date dtablissement de la prsente note dinformation, de comits techniques et
de direction au sein de LMVM
c) Oprations conclues entre LMVM et lun de ses administrateurs ou directeurs gnraux :
A la date dtablissement de la prsente note dinformation; aucune opration na t conclue entre La
Mongasque Vanelli Maroc et lun de ses administrateurs ou directeurs gnraux.
d) Intressement et participation du personnel
Il nexiste pas, la date dtablissement de la prsente note dinformation, de schma dintressement
et de participation du personnel au capital de La Mongasque Vanelli Maroc.
e) Prts accords aux membres du conseil dadministration et de direction
A la date dtablissement de la prsente note dinformation, aucun prt nest accord aux membres du
Conseil dAdministration et de direction de La Mongasque Vanelli Maroc.

135
6. ASSEMBLEE DES ACTIONNAIRES
a) Mode de convocation
Selon larticle 21 des statutrs, lassemble gnrale est convoque par le conseil dadministration qui
en fixe lordre du jour, arrte les termes des rsolutions lui soumettre et le rapport lui prsenter sur
ces rsolutions.
A dfaut, lassemble peut tre galement convoque en cas durgence :
- Par le ou les commissaires aux comptes dans les conditions prescrites par larticle 116 de la
loi sur les Socits anonymes, aprs avoir vainement requis sa convocation par le conseil
dadministration ou le conseil de surveillance ;
- Par un mandataire dsign par le prsident du tribunal statuant en rfr la demande, soit
de tout intress en cas durgence, soit dun ou plusieurs actionnaires runissant le dixime
du capital social.
- Par le ou les liquidateurs en cas de dissolution de la socit et pendant la priode de
liquidation.
- Par les actionnaires majoritaires en capital ou en droits de vote aprs une offre publique
dachat ou dchange ou aprs une cession dun bloc de titres modifiant le contrle de la
Socit.
Les assembles gnrales sont runies au sige social ou en tout autre lieu indiqu dans la
convocation.
1. La convocation est effectue quinze jours avant la date de lassemble, soit par un avis publi
dans un journal dannonces lgales du siges social, soit par lettre recommande adresse
chaque actionnaire.
Lorsque lassemble na pu valablement dlibrer dfaut de runir le quorum requis, la deuxime
assemble et, le cas chant, la deuxime assemble proroge sont convoques huit jours au moins
lavance dans les mmes formes que la premire assemble.
2. Les avis et lettres de convocation doivent mentionner la dnomination sociale, la forme de la
socit, ladresse et le numro dimmatriculation au registre de commerce, les jours, heure et
lieu de runion ainsi que la nature de lassemble et lordre du jour arrt par lauteur de la
convocation.
La deuxime convocation doit rappeler la date de lassemble qui na pas pu valablement dlibrer.
Lassemble ne peut dlibrer que sur les questions inscrites lordre du jour. Elle peut, toutefois, en
toutes circonstances rvoquer un ou plusieurs administrateurs.
Un ou plusieurs actionnaires reprsentant la quote-part du capital prvue par la loi, peuvent dans les
conditions et dlais lgaux, requrir linscription lordre du jour de projets de rsolutions.
3. un actionnaire peut se faire reprsenter par un autre actionnaire, par son conjoint ou par un
ascendant ou descendant.
Pour toute procuration adresse la socit sans indication de mandataire, le prsident de
lassemble met un vote favorable ladoption des projets de rsolutions prsentes par le conseil
dadministration et un vote dfavorable ladoption de tous les autres projets de rsolution. Pour
mettre tout autre vote, lactionnaire doit faire choix dun mandataire qui accepte de voter dans le sens
quil lui indique.
4. A compter de la convocation de lassemble, un formulaire de vote par correspondance et ses
annexes sont remis ou adresss, aux frais de la socit, tout actionnaire qui en fait la
demande, par tous moyens prvus par la loi, dcret, statuts ou lavis de convocation. La

136
socit fait droit toute demande dpose ou reue au sige social au plus tard six jours
avant la date de runion.
5. Tout actionnaire, quel que soit le nombre dactions quil possde, a le droit dassister aux
assembles gnrales et participer aux dlibrations personnellement ou par mandataire
dans les conditions prvues par les dispositions lgales et rglementaires.
6. Une feuille de prsence contenant les indications prvues par la loi est tablie lors de chaque
assemble.
7. Les assembles sont prsides par le prsident du conseil dadministration ou par
ladministrateur le plus ancien prsent lassemble. A dfaut, lassemble lit elle-mme son
prsident.
Les fonctions de scrutateurs sont remplies par deux actionnaires prsents et acceptant qui disposent
par eux-mmes ou comme mandataires de plus grand nombre de vois.
Le bureau ainsi constitu dsigne le secrtaire qui peut tre choisi en dehors des actionnaires.
Les procs-verbaux de dlibrations sont dresss et leurs copies ou extraits sont dlivrs et certifis
conformment la loi.
b) Quorum-vote
Selon larticle 22 des statuts, dans les assembles gnrales ordinaires et extraordinaires, le quorum
est calcul sur lensemble des actions composant le capital social et dans les assembles spciales
sur lensemble des actions de la catgorie intresse, le tout aprs dduction des actions prives du
droit de vote en application des dispositions lgales.

Le droit de vote attach aux actions est proportionnel au capital quelles reprsentent. Chaque action
donne droit une voix.
Tout actionnaire peut voter par correspondance au moyen dun formulaire. Les formulaires ne donnant
aucun sens de vote ou exprimant une abstention ne seront pas pris en considration pour le calcul de
la majorit des voix.
Le formulaire de vote par correspondance adress la socit pour une assemble vaut pour les
assembles successives convoques avec le mme ordre du jour.
Pour le calcul du quorum, il nest tenu compte que des formulaires qui ont t reus par la socit
avant la runion de lassemble. La date aprs laquelle il ne sera plus tenu compte des formulaires de
vote reus par la socit ne peut tre antrieure de plus de deux jours la date de la runion de
lassemble.
Sont rputs prsents pour le calcul du quorum et de la majorit, les actionnaires qui participent
lassemble par des moyens de visioconfrence ou par des moyens quivalents permettant leur
identification dont les conditions sont fixes par larticle 50 bis de la loi 17-95 telle que modifie et
complte par la loi 20-05.
Les procs-verbaux des runions font tat de tout incident technique relatif la visioconfrence
lorsquil a perturb le droulement de la runion.
c) Lassemble gnrale ordinaire
Selon larticle 23 des statuts, lassemble gnrale ordinaire est appele prendre toutes les
dcisions qui ne modifient pas les statuts. Elle doit tre runie au moins une fois par an, dans les six
mois de la clture de chaque exercice, pour statuer sur les comptes de cet exercice.

137
Lassemble gnrale ordinaire ne dlibre valablement sur premire convocation que si les
actionnaires prsents ou reprsents possdent au moins le quart des actions ayant droit de vote. Sur
deuxime convocation, aucun quorum nest requis.
Lassemble gnrale ordinaire statue la majorit des voix dont disposent les actionnaires prsents
ou reprsents.
d) Lassemble gnrale extraordinaire
Selon larticle 24 des statuts, lassemble gnrale extraordinaire peut seule modifier les statuts. Elle
ne peut toutefois augmenter les engagements des actionnaires, sauf dans le cas des oprations
rsultants des regroupements dactions rgulirement effectues, ni changer la nationalit de la
socit.
Lassemble gnrale extraordinaire ne dlibre valablement que si les actionnaires prsents ou
reprsents possdant au moins, sur premire convocation la moiti des actions ayant droit au vote,
et, sur deuxime convocation, le quart desdites actions. Si ce dernier quorum nest pas atteint, la
deuxime assemble peut tre proroge une date postrieure de deux mois au plus celle
laquelle elle avait t convoque.
Lassemble gnrale extraordinaire statue la majorit des deux tiers des voix des actionnaires
prsents ou reprsents.
e) Les assembles spciales
Selon larticle 25 des statuts, les assembles spciales runissent les titulaires dune catgorie
daction dtermine. La dcision dune assemble gnrale extraordinaire de modifier les droits
relatifs une catgorie dactions, nest dfinitive quaprs approbation par lassemble gnrale des
actionnaires de cette catgorie.

Elles ne dlibrent valablement que si les actionnaires prsents ou reprsents possdent au moins
sur premire convocation le quart des actions ayant droit de vote et dont il est envisag de modifier
les droits. Sur deuxime convocation, aucun quorum nest requis.
Elles statuent la majorit des voix dont disposent les actionnaires prsents ou reprsents.
IV. ACTIVITE DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC
1. HISTORIQUE
Cre Monaco en 1942 par Charles Maurice Crovetto et Antoine Baccialon, le groupe La
Mongasque a dbut son activit en tant que petite conserverie danchois avec une dizaine de
personnes dans un atelier artisanal avec des techniques traditionnelles de conservation de viandes
hrites des grecs et des italiens connus pour leur matrise du processus.
En 1960, cette conserverie a pu voluer pour passer 400 personnes avec des ouvrires
majoritairement italiennes et sagrandir en stendant sur une usine de 7 tages. Spcialise dans la
production et la commercialisation des conserves danchois, La Mongasque achetait de lanchois en
provenance dAlgrie, de Yougoslavie et dEspagne, le traitait, le conservait et le conditionnait pour le
commercialiser ensuite exclusivement sur le march franais.
A partir des annes 1970, la volont de diversifier les sources dapprovisionnement vers des zones
maritimes dabondance de lanchois et de rduire les cots de main duvre pousse les socits du
secteur initier un processus de dlocalisation des units de production vers des pays plus attractifs
dont le Maroc.

138
En 1976, La Mongasque dlocalise ainsi une partie de ses units de production vers le port de
Mehdia Kenitra au Maroc avec la cration dune entit filiale ddie : la socit Maroco Franco
Mongasque de Conserverie MFMC. Cette socit est dote ds le dpart de moyens importants
dont une unit de salaison et de filetage.
Durant les annes 1980, La Mongasque diversifie ses sources de revenu en dveloppant de
nouvelles marques et en ciblant de nouveaux marchs en Europe tels que le march allemand, italien
et anglais. La marque Framosa sera ainsi cre durant cette priode. La Mongasque procde
galement lacquisition de Cresca, une socit concurrente galement base Monaco. La
Mongasque procde enfin la cration de la branche amricaine du groupe : La Mongasque USA
charge de distribuer les produits du groupe sur le march amricain.
En 1990, toute lactivit industrielle est transfre au Maroc et les derniers ateliers bass Monaco
cessent leur activit. Seul un bureau commercial est maintenu dans la principaut. Suite cette
rorganisation de lactivit, la socit Maroco Franco Mongasque de Conserverie MFMC change
de dnomination pour devenir La Mongasque Maroc (LMM).
Une anne plus tard, en 1991, la filiale marocaine La Mongasque Maroc (LMM) est reprise 100%
par le Groupe ONA suite aux difficults rencontres par le groupe. A la fin des annes 1980, Le
contexte est devenu difficile avec un march fortement concurrenc et une faiblesse des captures
danchois ayant entran une hausse du prix de la matire premire. Le groupe La Mongasque a
ainsi connu des pertes tant au niveau des units de production que des filiales commerciales.
LONA, en tant que nouvel actionnaire, sest lanc dans une restructuration complte de lensemble
des entits.
La nouvelle quipe a, en plus de dcider larrt du programme dinvestissement, procd la
fermeture de lusine Cresca qui ne prsentait pas des rendements satisfaisants. Une nouvelle entit
est galement cre pour les besoins du march britannique : La Mongasque UK.
Les entits commerciales bases en France sont galement rachetes en 1993 et relocalises sur le
site de Lambesc dans la rgion de Marseille en lieu et place du prcdent site de Rungis.
La nouvelle direction a de mme renforc lensemble des contrles au niveau des achats, des
charges ainsi que de la productivit des ouvrires en usine. Enfin, il a t procd une
rationalisation des approvisionnements en matires premires.
Lensemble des mesures prises a entran un redressement significatif de lactivit et les comptes de
la socit sont redevenus positifs ds lexercice 1994. Ces rsultats positifs se sont confirms durant
les exercices suivants : 1995 et 1996.
A partir de 1999 et des annes qui vont suivre, le groupe La Mongasque a procd au renforcement
de son activit avec lobtention de nombreuses certifications dont la certification ISO 9002 puis ISO
9001 (normes 2000) de la socit La Mongasque France respectivement en 1999 et 2003. Par
ailleurs, lusine de Mehdia reoit la certification Silliker en 2004, certification internationale attestant la
qualit et la scurit de produits alimentaires.
Cest partir de lanne 2004, suite lobtention de ladite certification que le groupe La Mongasque
va se lancer dans une politique de dveloppement de nouveaux produits tant au niveau de la
conception de nouvelles recettes quau niveau marketing.
En 2004, le Groupe La Mongasque se lance dans le segment des produits marins, produits forte
marge et fort potentiel sur le march. De mme en 2006, le groupe lance pour la premire fois des
produits en emballages plastiques.
En 2007, lusine de Mehdia reoit la certification IFS (version 4) et EFSIS.
En dcembre 2007, le Groupe Sanam, oprateur majeur dans lagroalimentaire et la distribution au
Maroc, acquire auprs du groupe ONA 100% de La Mongasque Maroc devenant ainsi le premier
groupe marocain intgr de la conserve de poisson plagique.

139
En effet, le rachat du groupe La Mongasque sest inscrit dans le cadre dune volont de
renforcement de la position nationale et internationale du groupe SANAM dans le segment de la
conserve et semi-conserve des espces plagiques.
Quelques mois plus tard, le groupe La Mongasque frachement acquis par le groupe SANAM
entamera des discussions en vue de se rapprocher de lautre acteur majeur du secteur de la
conserverie danchois au Maroc : le groupe Vanelli.
Le rapprochement entre les deux entits deviendra effectif ds la fin de lanne 2008 et plus
prcisment en Novembre 2008. Le nouveau groupe issu de ce rapprochement ainsi que les
diffrentes entits qui en dpendent prendront le nom de La Mongasque Vanelli.
A travers ce rapprochement, le groupe La Mongasque Vanelli consolide sa position linternational
et optimise ses synergies en matire de couverture gographique du march de lanchois mutualisant
les cots dapprovisionnement, de distribution et dinnovation en matire de gammes de produits
drivs et de marinades.
Ds 2009, le groupe a mis en uvre lensemble des moyens afin dexploiter les synergies nes du
rapprochement des groupes Vanelli et La Mongasque. Ceci sest traduit par la fermeture du site de
lex-groupe Saint J ean de Luz et sa relocalisation sur un seul et mme site Lambesc prs de
Marseille. Ce regroupement a permis une meilleure gestion des stocks et une plus grande flexibilit au
niveau de la logistique et des livraisons vers les clients.
A la veille de lopration, le groupe La Mongasque Vanelli est devenu le leadeur mondial de la semi-
conserve danchois et occupe la position de leader en parts de march sur de nombreux marchs
europens dont les marchs franais et britannique.
Les principaux vnements ayant marqu lvolution historique de La Mongasque Vanelli sont les
suivants :
1942 Cration de la socit Mongasque SA Monaco
1976 Dlocalisation au Maroc de la majeure partie des activits industrielles avec lancement
dune unit de salaison et de production de filet danchois Mehdia : la MFMC (Maroco
Franco Mongasque des conserveries)
1980 Cration de Framosa, La Mongasque USA et acquisition de la marque Cresca
1990 Cessation de toute activit de production Monaco (production entirement dlocalise au
Maroc)
1991 Acquisition de 100% de La Mongasque Maroc (LMM) par lONA pour un montant de 85
millions de dirhams
1992 Cration dune filiale de la Mongasque au Royaume Uni (La Mongasque UK)
1993 Cration de la plate-forme logistique de Lambesc (prs de Marseille en France)
1994 Les filiales commerciales passent sous contrle de La Mongasque Maroc
1999 Certification ISO 9002 obtenue par La Mongasque France (LMF)
2004
2006
Certification Siliker de lusine de Kenitra et lancement des produits marinades
Lancement des produits en emballages plastiques
2007 Certification IFS (version 4) et EFSIS
Acquisition de 100% de La Mongasque par le groupe Sanam Holding pour un montant de
285 millions de dirhams
2008 Rachat du groupe Vanelli par le groupe La Mongasque France hauteur de 100% pour
12 millions dEuros
Rapprochement avec le groupe franais Vanelli, naissance du groupe La Mongasque
Vanelli
Cration dune filiale de LMVF pour lapprovisionnement en filets en poche danchois
linternational : Global Engraulis, approvisionnement de lArgentine, de la Croatie, de la
Chine et du Prou
2009 Regroupement de lensemble des activits et des plateformes logistiques et commerciales
sur un site commun Lambesc en France et fermeture du site de Saint J ean de Luz o
tait base prcdemment le la socit Conserveries et salaisons Vanelli , filiale
commerciale du groupe Vanelli en France

140
2. APPARTENANCE A UN GROUPE
a) Groupe Sanam Holding / Sad Alj
Renvoi partie Unimer sur la prsentation du groupe SANAM.
b) Groupe MACAPA Finances :
La socit MACAPA Finances est dtenue en totalit par Mr Thierry Vanelli.
La socit MACAPA Finances est la holding du groupe Vanelli ayant rcemment fusionn avec La
Mongasque France. Concrtement le rapprochement entre les deux groupes La Mongasque dune
part et Vanelli dautre part sest matrialis par lentre de MACAPA Finances dans le capital de la
socit mre du groupe qui porte dsormais le nom de La Mongasque Vanelli Maroc et au lieu de La
Mongasque Maroc. Cette entre de MACAPA Finances dans le capital de LMVM sest accompagne
de lapport de 3 nouvelles socits que sont Vanelli Maroc, Delimar, Beldiva. Ces trois socits,
desormais filiales de LMVM, ont constitu un apport en savoir faire industriel, en comptences et en
capacit de production pour le nouveau groupe cr.
Le rapprochement des deux groupes sest galement matrialis par la mise en commun des
capacits de distribution avec la fusion des platteformes logistiques de distribution en France
Lambesc : La Mongasque France dune part et Vanelli France SAS de lautre.
Le rapprochement entre les deux groupes sest enfin concrtis sur le plan commercial avec lapport
et la mise en commun des porte-feuilles clients des deux entits.
Pour ce qui est du groupe Vanelli en particulier, ses origines remontent la fin du XIX sicle lorsque
la famille Falcon avait cr une unit de transformation danchois en Algrie. Aprs le rapatriement de
ses activits en France au dbut des annes 1960, la socit a t acquise par M. Pierre Vanelli, pre
de lactuel dirigeant du groupe.
Tout au long des annes 1970 et 1980, le groupe Vanelli avait connu un dveloppement important de
son activit pour devenir peu peu un acteur majeur du secteur de la transformation de lanchois
avec des parts de marchs significatives sur le march franais.
Suivant les tendances du secteur de lanchois au dbut des annes 1990, le groupe Vanelli transfre
en 1990 lensemble de ses units de production au Maroc et plus prcisment Agadir. Le succs de
cette stratgie aboutira la cration en 1998 de la socit Delimar base Agadir avec pour but de
diversifier la gamme de produits proposs avec notamment les semi-conserves danchois marins.
En 2002, le fonds dinvestissement Finadvance entre dans le capital du groupe qui lui insuffle un
nouveau souffle avec la cration, en 2004, de la socit Beldiva et son positionnement dans le
segment des conserves de tomates sches, un march en forte progression.
Finadvance est une socit de gestion indpendante de fonds Communs de Placement Risques
agre par l'AMF depuis avril 1988, et qui gre actuellement trois fonds reprsentant 130 millions
d'Euros de souscriptions.

Clos aux souscriptions en dbut 2005 et dot de 82 M, Finadvance Capital III est un fonds de capital
investissement ddi au financement de la transmission dentreprise en France. Le Fonds gr par
lquipe LBO de Finadvance SA, socit de gestion indpendante cre en 1988, est spcialis dans
le rachat avec effet de levier dentreprises dune valeur comprise entre 5 M et 40 M.

Lquipe LBO de Finadvance a accumul une trs large connaissance du march de la transmission
des PME sur lequel elle volue continment depuis 18 ans. Disposant dune forte notorit dans
lunivers du capital-investissement en France, elle bnficie dun flux dopportunits dinvestissement
rgulier et de qualit.

Les gestionnaires de Finadvance disposent d'une solide exprience pour slectionner des entreprises
prsentant moyen terme un fort potentiel de valorisation dans un contexte de risque limit, afin
datteindre une rentabilit leve pour les souscripteurs du Fonds.

141
Les parts du fonds dinvestissements Finadvance seront rachetes par M. Thierry Vanelli en 2007.
A la veille de son rapprochement avec le groupe La Mongasque, le groupe Vanelli est un acteur
majeur de la transformation de lanchois reconnu pour son expertise, son exprience et ses relations
privilgies avec les rseaux de distribution de lanchois en France.
3. FILIALES DU GROUPE LA MONEGASQUE VANELLI
Le diagramme suivant prsente la structure du groupe La Mongasque Vanelli au 31/12/2010 :


Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
PS : Il est souligner que La Mongasque Vanelli Maroc dtient galement les socits Cresca
Maroc, Ipromer, Comedit, Organimer, Madina et Al Fallah. Ces socits filiales, dont les titres ont t
provisionns, nont plus aucune activit et sont en instance de liquidation. Pour des raisons de
lisibilit, ces filiales ne figurent pas dans le diagramme ci-dessus.
Le groupe La Mongasque Vanelli est structur autour dentits commerciales et dunits de
production de la semi-conserve danchois et de produits drivs.
Les entits commerciales sont des socits bases ltranger et ddies aux marchs sur lesquels
elles sont implantes. Les socits du groupe LMV vocation commerciales sont les suivantes :
- La Mongasque Vanelli France (LMVF)
- La Mongasque Monaco
- La Mongasque USA
- La Mongasque UK

142
Les socits industrielles sont au nombre de 4 et sont bases au Maroc. La majorit de leur
production est redirige vers les socits commerciales du groupe qui sont charges de leur
commercialisation et de leur distribution sur les marchs cibles du groupe. Les socits industrielles
du groupe LMV sont les suivantes :
- La Mongasque Vanelli Maroc (LMVM)
- Delimar
- Vanelli Maroc
- Beldiva
Il est enfin souligner que le groupe LMV dispose dune socit de participation base Monaco : la
socit Almar. Almar dtient lensemble des entits commerciales du groupe ainsi que les socits
issues de lex-groupe Vanelli.
Units de production et de conditionnement :
Les units de production, de conditionnement et de stockage sont les suivantes :
a) Vanelli Maroc
Information dordre gnral
- Dnomination sociale : Vanelli Maroc
- Sige social : Zone.Industrielle dAt Melloul Lotissement B 606, route de Tiznit, Agadir
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Vanelli Maroc est une socit active dans le secteur de la transformation des
produits de la pche et spcialise dans la production de semi-conserves danchois sals
- Date de cration : 1990
- Effectif 2009 : 502 employs
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Le groupe Vanelli a dcentralis ses units de production au Maroc au dbut des annes 1990 avec
une premire unit Agadir dans le but de bnficier des conditions favorables de production
danchois dont une disponibilit accrue de la ressource sur lAtlantique et un cot de main-duvre
plus comptitif quen France.
Vanelli Maroc intervient dans la production danchois sals pour une commercialisation via ses
marques propres (Vanelli, Pierre Nicolas,..), des marques des distributeurs Europens ou encore des
sans marques (reprsentant la RHF ou restauration hors foyers).
Loffre produits de Vanelli est la plus ancienne du groupe et se dcline sous 8 diffrentes recettes
avec des jutages diffrents et des condiments associ varis : base dhuile dolive, dhuile de
tournesol, de sauce piquante, dail, de persil, de cpres
Comme pour lensemble des units de production du groupe LMV, les principaux clients de Vanelli
Maroc sont les socits de distribution du groupe bases ltranger :
- Prs de 60% du chiffre daffaires 2009 de Vanelli Maroc a t ralis avec sa socit mre La
Mongasque Vanelli France pour une commercialisation sur le march franais ;
- 37% du chiffre daffaires est ralis en Allemagne ;
- Le reste du chiffre daffaires est ralis en Belgique.
Vanelli Maroc dispose dune avance en compte courant dassocis de 3,6 Mdh qui lui a t octroye
par LMVM en 2009.

143
Lunit de production de Vanelli Maroc est situe sur la zone industrielle de At Melloul proximit du
site de la socit sur Delimar. Cette proximit avec les sites des autres socits du groupe LMV
permet des synergies oprationnelles en gnral et des synergies logistiques en particulier. Par
exemple, la gestion des approvisionnements et des stocks est ralise en commun par les deux
socits.
Il est prciser galement que le site de la socit Beldiva est actuellement en construction sur un
site adjacent ceux de Vanelli Maroc et de Delimar. Cette relocalisation de Beldiva permettra
daccrotre les synergies entre lensemble de ces filiales.
Actionnariat au 31/10/2010 :
Actionnariat
Montant du
capital (Dh)
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de
vote dtenus
La Mongasque
Vanelli France
25 496 000 254 960 254 960 100,0% 100,0%
Sad Alj 1 000 10 10 0,0% 0,0%
Thierry Vanelli 1 000 10 10 0,0% 0,0%
Mehdi Alj 1 000 10 10 0,0% 0,0%
Ismal Farih 1 000 10 10 0,0% 0,0%
Total 25 500 000 255 000 255 000 100% 100%
Source : Rapport des commissaires aux comptes Vanelli Maroc 2009
Principaux agrgats financiers
En Dh 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 54 866 743 75 264 832 69 564 399
Rsultat net (372 349) 1 477 847 2 247 709
Dividendes distribus en n+1 au titre de
l'exercice n
- - -
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Le chiffre daffaires de Vanelli Maroc sest apprci de 37,2% entre 2007 et 2008 du fait du succs
rencontrs par les produits marins proposs par la socit sur les marchs franais et allemand sur
lesquels Vanelli Maroc destine sa production.
En 2009, le chiffre daffaires sest tablit 69,6 Mdh, en baisse de -7,6% par rapport 2008. Cette
baisse est la consquence de la rorganisation que connat le groupe LMV.: Vanelli Maroc sera
destin exclusivement aux marinades et aux plats prpars et 2009 constitue le dbut de labandon
progressif de lactivit danchois sals qui sera base au niveau de lusine de Kenitra. Ainsi la baisse
du chiffre daffaires en 2009 est une rsultante de la rduction volontaire des ventes danchois sals,
et notamment des grandes botes.
Conventions signes entre Vanelli Maroc et LMVM :
Au courant de lexercice 2008, Vanelli Maroc a conclu une convention dachat demballages, dhuile
dolives et de matires premires avec La Mongasque Vanelli Maroc. Le montant des ventes
factures par la socit Vanelli Maroc la socit LMVM au 31/12/2008 slve 3,35 Mdh.
Au courant de lexercice 2009, Vanelli Maroc a conclu une convention dachat et de vente
demballages, dhuile dolives, de matires premires et daccessoires avec La Mongasque Vanelli
Maroc. Elle porte sur les lments suivants :
- Des ventes dhuiles dolives factures la socit LMVM au 31/12/2009 slve 332 Kdh ;
- Des ventes danchois factures la socit LMVM au 31/12/2009 slve 264 Kdh ;
- Des achats demballages effectus auprs de la socit LMVM au 31/12/2009 slve 2,41
Mdh ;
- Des prestations de traitement danchois effectus auprs de la socit LMVM au 31/12/2009
slve 780 Kdh.

144
b) Delimar :
Information dordre gnral
- Dnomination : Delimar
- Sige social : Zone.Industrielle dAt Melloul Lotissement B 606, route de Tiznit, Agadir
- Forme J uridique : Socit Anonyme de droit marocain
- Domaine dactivit : Delimar est une socit active dans le secteur de la transformation des
produits de la pche et spcialise dans la production de semi-conserves danchois marins.
- Date de cration : 1998
- Effectif 2009 : 301 employs
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Fort de son expertise dans le secteur de la transformation de lanchois, le groupe Vanelli a t lun
des premiers groupes du secteur diversifier sa gamme de produits. Il a ainsi dvelopp et lanc de
nouveaux produits tels que les semi-conserves danchois marins sur le march et ce, ds le milieu
des annes 1990.
Le succs rencontr par cette nouvelle catgorie de semi-conserves danchois ainsi que la rentabilit
leve observe pour ces produits comparativement aux semi-conserves danchois sals a pouss le
groupe poursuivre sa stratgie de diversification. Ceci sest traduit par la cration en 1998 de la
socit Delimar, spcialise dans la transformation et le conditionnement danchois marins.
Lunit de production de Delimar a t dveloppe en 1999 sur le mme site Agadir que celui du
site de Vanelli Maroc. Les locaux de Delimar sont en location de chez Vanelli Maroc. Delimar verse
ce titre un loyer de 1 575 000 Dh annuel sa socit sur Vanelli Maroc.
Les ateliers de production de Delimar restent cependant spars de ceux de Vanelli Maroc. Ils sont
ddis la transformation danchois marins et la fabrication de marinades.
Delimar intervient dans la production danchois marins ainsi que des marinades aussi bien pour les
marques propres (telles que Vanelli, Pierre Nicolas, ...) que pour les marques distributeurs (appels
aussi MDD) ou les sans marque (march de la restauration et cuisines dhtels).
La production est achemine vers la plateforme LMVF pour une distribution sur le march Franais.
En ce qui concerne la clientle, Delimar a ralis :
- Prs de 62% de ses ventes auprs de sa maison mre LMVF ;
- 20% ont t ralis avec un distributeur sur le march belge ;
- 11% ont t ralis avec un distributeur sur le march anglais ;
- 5% ont t ralis avec un distributeur sur le march allemand ;
- Delimar ralise des ventes rsiduelles (environ 2%) sur le march local.
La proximit des units de production de Delimar et de Vanelli Maroc permet la ralisation de
nombreuses synergies sur le plan oprationnel en gnral et au niveau de la logistique en particulier.
Ces stratgies se traduisent par une mise en commun de la gestion des stocks et des
approvisionnements en matires premires.



145
Actionnariat au 31/10/2010 :
Actionnariat
Montant du
capital (Dh)
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de vote
dtenus
LMVF 1 958 000 1 958 1 958 97,9% 97,9%
Sad Alj 22 000 22 22 1,1% 1,1%
Thierry Vanelli 10 000 10 10 0,5% 0,5%
Mehdi Alj 5 000 5 5 0,3% 0,3%
Ismal Farih 5 000 5 5 0,3% 0,3%
Total 2 000 000 2 000 2 000 100% 100%
Source : Rapport des commissaires aux comptes Delimar 2009
Principaux agrgats financiers :
En Dh 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 57 774 663 66 881 337 67 765 993
Rsultat net 2 715 243 4 266 622 5 532 040
Dividendes distribus en n+1 au titre de
l'exercice n
- - -
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Conventions signes entre Delimar et LMVM :
Au courant de lexercice 2008, Delimar a conclu une convention dachat demballages, dhuile dolives
et de matires premires avec La Mongasque Vanelli Maroc. Le montant des ventes dhuile dolives
factur par la socit Delimar la socit LMVM au 31/12/2008 slve 1,65 Mdh.
Au courant de lexercice 2009, Delimar a conclu une convention dachat et vente demballages, dhuile
dolives, de matires premires et daccessoires avec La Mongasque Vanelli Maroc. Elle porte sur
les lments suivants :
- Achats danchois congels effectus auprs de LMVM pour un montant de 707 Kdh non encore
pays au 31/12/2009 ;
- Achats demballages effectus auprs de LMVM pour un montant de 108 Kdh non encore pays
au 31/12/2009.
c) Beldiva
Prsentation gnrale
- Dnomination : Beldiva
- Sige social : Km 23, route de Biougra, At Melloul, Agadir
- Forme J uridique : Socit Anonyme Responsabilit Limite (SARL)
- Domaine dactivit : Beldiva est une socit active dans le secteur de la conserverie vgtale. En
particulier celle-ci est spcialise dans la production de conserves de tomates semi sches ainsi
que de divers fruits et lgumes.
- Date de cration : 2004
- Effectif 2009 : 186 employs
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Le groupe a cr Beldiva avec pour objectif :
- De se positionner sur un march valeur ajoute.
- Dlargir et de dvelopper la gamme existante de Marinades et de produits daccompagnement
des conserves danchois dj commercialiss par le groupe ;

146
- De rpondre la forte demande qui mane du march de la consommation en produits dapritifs
et daccompagnement dhors duvre et dentre ;
- Doffrir lindustrie agro-alimentaire des produits dutilisation intermdiaire (qui rentre dans la
prparation de pizzas ou autres plats cuisins).
La gamme propose est constitue de diffrents lgumes assaisonns. Aussi, celle-ci se dcline en :
- Tomates semi sches,
- Courgettes, poivrons et aubergines grilles,
- Artichauts marins,
- Olives et tapenades.
La tomate semi sche au four reprsente le produit prdominant de cette famille de produits.
Le graphique suivant illustre la rpartition globale de la production par produit de lexercice 2009 :
Tomates semi
sches
88%
Artichauts marins
2%
Tapenades
2%
Courgettes,
poivrons et
aubergines
grilles
8%

Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
La distribution se fait sous marque propre.
Etant la seule unit qui dispose dagrment sanitaire pour les lgumes, la production est destine pour
VS Distribution ainsi que La Mongasque Vanelli France vu que le march principal pour cette gamme
se situe en France et en Italie. La rpartition du chiffre daffaires en 2009 stablit comme suit :
- 47 % destination du march franais via le partenaire VS Distribution ;
- 31% travers la maison mre LMVF ;
- 7% raliss avec des distributeurs pour chacun des marchs allemand, belge et local.
Il est prciser que Beldiva est actuellement locatrice de ses units de production. Beldiva deviendra
propritaire de sa propre usine de production partir de 2011. Cette usine est actuellement en
construction sera situe proximit des sites de Vanelli Maroc et de Delimar permettant Beldiva de
profiter de synergies avec ses socits sur en particulier en ce qui concerne la mise en commun
des capacits de stockage et la logistique.
Par ailleurs, la nouvelle structure en construction disposera dun atelier de surglation qui pourra
galement tre utilis par les autres filiales du groupe.
VS Distribution est un distributeur spcialis dans la commercialisation de produits surgels et de
produits frais. VS Distribution procde galement la fabrication de produits alimentaires
intermdiaires. Sa gamme de produits inclut les tomates confites, les lgumes marins, les oignons,
les poivrons, les courgettes, les artichauts, les aubergines, les carottes, etc.



147
Actionnariat au 31/10/2010 :

Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits
de vote
dtenus
La Mongasque Vanelli Maroc 6 024 100 60 241 60 241 52,9% 52,9%
La Mongasque Vanelli France 2 622 800 26 228 26 228 23,0% 23,0%
VS Distribution 2 734 800 27 348 27 348 24,0% 24,0%
Total 11 381 700 113 817 113 817 100,0% 100,0%
Source : PV AGE ratifiant la dernire laugmentation de capital du 23 Novembre 2009
Principaux agrgats financiers :
En Dh 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 25 978 715 32 550 780 35 091 867
Rsultat net 3 786 582 6 753 510 4 608 439
Dividendes distribus en n+1 au titre de
l'exercice n
- - -
Source : liasses fiscales Beldiva
Prsentation des filiales Commerciales & de distribution
Les units de distribution et de commercialisation sont les suivantes :
a) La Mongasque Vanelli France (LMVF) :
Prsentation gnrale
- Dnomination : La Mongasque Vanelli France
- Sige social : Zone Industrielle De J alday 64500 Saint-J ean-De-Luz
- Forme J uridique : Socit par Action Simplifie - SAS de droit franais
- Domaine dactivit : La Mongasque Vanelli France est une plateforme logistique destine la
distribution et la commercialisation de semi-conserves danchois, de produits drivs et de
produits de la mer.
- Date de cration : 1978
- Effectif 2009 : 28 employs
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
La Mongasque Vanelli France est la socit de distribution du groupe La Mongasque Vanelli ddie
au march franais. Elle y distribue les semi-conserves danchois et produits drivs fabriqus par
lensemble des units de production bases au Maroc que sont : La Mongasque Vanelli Maroc,
Vanelli Maroc, Delimar et Beldiva. La commercialisation passe par 2 canaux de distribution, celui des
grossistes et celui des RHF (Restaurants Hors Foyers) / GMS (grandes et moyennes surfaces).
La Mongasque Vanelli France est issue :
- dans un premier temps, de la fusion en 2008 entre la socit La Mongasque France
filiale de distribution du groupe La Mongasque* et la socit des Conserves et Salaisons
Vanelli , un groupe forte expertise sur le march de lanchois et bnficiant de relations
privilgies avec les distributeurs ;
- Puis dans un deuxime temps, de la fusion de cette dernire entit avec sa holding
Engraulis .
La direction gnrale de cette entit est aujourdhui assure par Thierry Vanelli, 3
me
gnration
dirigeante de la famille Vanelli.
Lobjectif de la fusion entre les deux entits de distribution des groupes La Mongasque dune part et
Vanelli de lautre est la mise en commun des forces de vente, une optimisation dune plateforme

148
commerciale et logistique commune en France et laccroissement des capacit de stockage de
lensemble du groupe en France.
Les produits sont commercialiss soit sous :
- Marques propres avec la marque Vanelli qui estampille les spcialits marines et La
Mongasque qui couvre principalement la semi-conserve danchois sals ;
- Sous marques distributeurs (MDD) pour tous les produits commercialiss (allant des produits
base danchois et drivs, aux Marinades..).
La Mongasque Vanelli France commercialise galement des marques rgionales caractrises par
leur forte implantation rgionale telles que Basquaya, J ean Gui, Blason de Monaco, Framosa.
La Mongasque Vanelli France accompagne son dveloppement par la mise sur le march Franais
de manire rgulire de nouvelles recettes de salades de fruits de mer et danchois ainsi que de plats
cuisins adapts et issus dune recherche et innovation ddie.
La totalit du chiffre daffaires de LMVF est ralise sur le march franais.
Actionnariat au 31/10/2010:
Actionnariat
Montant du
capital ()
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits
de vote
dtenus
La Mongasque SAM 544 406 20 843 20 843 43,9% 43,9%
Almar 694 852 26 602 26 602 56,1% 56,1%
Total 1 239 258* 47 445 47 445 100,0% 100,0%
Source : liasses fiscales La Mongasque Vanelli France
Principaux agrgats financiers :
Euros () 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 17 627 444 31 292 000 24 980 019
Rsultat net 322 377 227 198 456 389
Dividendes distribus en n+1 au titre de
l'exercice n
322 377 215 838 -
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
En 2009, le chiffre daffaires connat une baisse de -20,2% par rapport 2008. Cependant, Cette
diminution du chiffre daffaires ne correspond pas une baisse dactivit de la socit. En effet, ni une
baisse des volumes de production ni une baisse des prix ne permet dexpliquer ce repli.
La baisse du chiffre daffaires sur cette priode est mettre au compte de lentre en vigueur en
France partir de janvier 2009 de la Loi de Modernisation de lconomie qui a entran un
changement au niveau de la comptabilisation du budget commercial.
Ce budget commercial, galement appel marge arrire, correspond la marge comptabilise dans le
chiffre daffaires de LMVF et refacture par les distributeurs la fin de lexercice. A partir de janvier
2009, ce budget commercial a t dduit directement par LMVF de la premire facturation aux
distributeurs.
Cette facturation a eu pour consquence une baisse significative des ventes au niveau du chiffre
daffaires de LMVF qui est pass de 31,3 M (~353,6 Mdh) en 2008 25,0 M (~282,3 Mdh). Une
baisse qui a t compense par la diminution des refacturations de la marge arrire par les
distributeurs, comptabilise au niveau des charges externes du groupe.
Cette analyse est conforte au niveau du rsultat net de la socit qui progresse de 100,9% pour
sinscrire 456,3 K en 2009.
Conventions signes entre LMVF et LMVM :

149
Au courant de lexercice 2008, LMVF a conclu une convention avec LMVM concernant une avance en
en compte courant pour un montant de 6 062 000 . Cette avance a fait lobjet dune rmunration au
taux de 5,0%. Le montant des intrts inscrit en compte de charge de LMVF au 31/12/2008 est de
88 414 .
Au courant de lexercice 2009, une convention de prt de trsorerie a t conclue entre LMVF et
LMVM pour un montant de 2 692 126 .
Cette nouvelle avance fait lobjet dune rmunration au taux de 5,0%. Le montant des intrts inscrit
en compte de charge de LMVF 31/12/2009 est de 100 597 .
b) La Mongasque SAM
Prsentation gnrale
- Dnomination : La Mongasque
- Sige social : Le Panorama - 57, rue Grimaldi, MC 98 000 Monte Carlo - Monaco
- Forme J uridique : Socit Anonyme Mongasque (SAM)
- Domaine dactivit : Import Export de semi-conserves danchois, de produits drivs et de
produits de la mer.
- Date de cration : 1943
- Effectif 2009 : 1 employ
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
La socit La Mongasque est une socit commerciale ayant pour objectif de servir dinterface du
groupe LMV pour la commercialisation de ses produits sur les marchs internationaux.
Aucune activit nest conduite Monaco : au 31/12/2009, seule une responsable administrative et
financire tait employe au bureau de Monaco.
La Mongasque est la socit historique du groupe. Cette socit a t cre en 1942 par Charles
Maurice Crovetto et Antoine Baccialon et tait lorigine une fabrique de semi-conserves danchois.
Aprs un dveloppement important durant les annes 1950 et 1960 essentiellement sur le march, la
socit sest trouve confronte la rarfaction de la ressource sur la Mditerrane ainsi qu la
hausse significative de ses cots de main duvre de production au niveau de la Principaut.
Cest ainsi quen 1976, une partie de la production a t relocalise sur le site de Mehdia au Maroc.
Depuis 1990, La Mongasque a transfr toute activit industrielle de transformation danchois au
Maroc en raison dune plus grande disponibilit de la ressource sur lAtlantique ainsi que le cot
significativement plus bas de la main-duvre.
Le bureau de Monaco est aujourdhui maintenu ouvert essentiellement pour des raisons commerciales
et du fait du lien historique liant le groupe La Mongasque Vanelli la Principaut de Monaco.
Mise part les marchs amricains, australiens et japonais qui sont traits directement au niveau de
La Mongasque Vanelli Maroc, lensemble des marchs internationaux est trait au niveau de la
socit La Mongasque base Monaco.




Le diagramme suivant prsente la rpartition gographique du chiffre daffaires de La Mongasque :

150
Royaume-Uni
20%
Espagne
20%
Belgique
12%
Allemagne
10%
Italie
36%
Autres
1%
Suisse
1%

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
PS : Il est prciser que les ventes destination du Royaume-Uni transitent par une facturation au
niveau de La Mongasque SAM. La Mongasque UK ne ralise pas de ventes danchois sur le
march britannique proprement dit. Cette socit consiste en une platteforme logistique et
commerciale qui facture ses prestations moyennant des commissions sur les transactions de ventes
ralises.
Actionnariat :
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits
de vote
dtenus
Almar SAM 1 199 280 19 988 19 988 99,9% 99,9%
Administrateurs 720 12 12 0,1% 0,1%
Total 1 200 000 20 000 20 000 100% 100%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Principaux agrgats financiers :
En Euros () 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 8 200 472 7 670 461 9 886 330
Rsultat net 20 652 41 419 51 918
Dividendes distribus en n+1 au titre de l'exercice n - -
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Comptabilises jusquen 2007 au niveau de La Mongasque SAM, les ventes destination des Etats-
Unis ont t comptabilises partir de 2008 directement au niveau de La Mongaque Vanelli Maroc.
Aprs lacquisition du groupe LMV par SANAM Holding, la nouvelle direction a dcid de grer les
ventes destination de ce march fort potentiel directement partir de la maison mre du groupe.
Ainsi, la baisse du chiffre daffaires de la Mongasque SAM observe en 2008 est lie la
rorganisation des ventes ralises aux Etats-Unis destination de La Mongasque Vanelli Maroc.
c) Prsentation de La Mongasque UK :
Prsentation gnrale
- Dnomination : La Mongasque UK
- Sige social : Ware Priory High Street, Ware, Hertfordshire SG12 9AL, Royaume-Uni
- Forme J uridique : Limited Liability Company (Ltd)
- Domaine dactivit : Importation et distribution de semi-conserves danchois, de produits drivs
et de produits de la mer.
- Date de cration : 1992

151
- Effectif 2009 : 1 employ
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Cre dans un but logistique et commercial, cette plateforme est ddie au march britannique; sa
gestion tant confie une structure locale Authentic Brands moyennant des commissions sur les
transactions de ventes ralises.
Les semi-conserves danchois et produits drivs arrivent en provenance de la filiale franaise La
Mongasque Vanelli France puis sont stocks au niveau dune plateforme en location au nord de
Londres. La distribution se fait est destine uniquement sur le march britannique.
Le reprsentant dAuthentic Brands assure des oprations de transport, de stockage et de vente au
travers dun contrat dexclusivit pass avec ce gestionnaire sur les produits du groupe La
Mongasque Vanelli distribus sur le pays.
Prs de deux tiers des produits vendus sont sous marques distributeurs, quant au tiers restant est
vendu sous les marques propres du groupe (Famosa, Blason de Monaco, La Mongasque et J ean-
Gui).
La totalit du chiffre daffaires est ralise sur le march britannique.
Actionnariat au 31/10/2010 :
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de vote
% du capital
dtenu
% des droits de
vote dtenus
Almar 9 000 900 900 90,0% 90,0%
David Battaler 500 50 50 5,0% 5,0%
J ane Battaler 500 50 50 5,0% 5,0%
Total 10 000 1 000 1 000 100,0% 100,0%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Les deux directeurs et actionnaires uniques d'Authentic Brands Ltd sont :

David J os Bataller (Britannique, 54 ans) : Exprience de 37 ans dans l'importation des produits
alimentaires du monde entier dont La Mongasque SA depuis 33 ans. Prcdemment Directeur de
plusieurs socits oprant dans le secteur de l'alimentation.

J ane Margaret Bataller (Britannique, 51 ans) : Ancienne directrice d'une socit d'tudes de march,
elle co-gre assiste actuellement la socit Authentic Brands.

La socit Authentic Brands Ltd gre les ventes, le marketing et la logistique pour le compte de
plusieurs socits trangres oprant dans le secteur agroalimentaire. Elle intervient galement dans
le domaine de conseil des socits industrielles et des autres importateurs anglais.
Principaux agrgats financiers
En Milliers de Livres Sterling 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 2 122,6 2 219,4 2 793,9
Rsultat net 1,7 1,7 2,7
Dividendes distribus en n+1 au titre de l'exercice n - - -
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
d) La Mongasque USA :
Prsentation gnrale
- Dnomination : La Mongasque USA
- Sige social : 2200 Fletcher Ave Ste 5, Fort Lee, New J ersey, Etats-Unis

152
- Forme J uridique : Limited Liability Company (Llc)
- Domaine dactivit : Importation et distribution de semi-conserves danchois, de produits drivs
et de produits de la mer.
- Date de cration : 1981
- Effectif 2009 : 1 employ
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
La Mongasque USA est une structure assurant la logistique et la distribution des produits du groupe
La Mongasque Vanelli sur le march amricain. Ces activits de stockage et de commercialisation
ont t confies une structure locale, la socit Amricaine Overseas Food Trading .
La distribution se fait travers deux plateformes (lune situe lEst, lautre lOuest) pour une
couverture gographique large et complte.
Les produits commercialiss sont en provenance de La Mongasque Vanelli Maroc base Kenitra et
en grande partie sous forme de marque distributeurs (essentiellement raliss pour 3 importants
grossistes dans lindustrie agro-alimentaire).
Actionnariat au 31/10/2010 :
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de
vote dtenus
Almar 375 000 37 500 37 500 75,0% 75,0%
La Mongasque
USA (autocontrle)
125 000 12 500 12 500 25,0% 25,0%
Total 500 000 50 000 50 000 100% 100%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Principaux agrgats financiers :
En Milliers de Dollar US 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 2 502,2 2 362,2 2 682,3
Rsultat net (6,2) 39,8 (13,1)
Dividendes distribus en n+1 au titre de l'exercice n - - -
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
La baisse du chiffre daffaires observe en 2008 est due une restructuration des gammes de
produits et du portefeuille clients en 2008 afin dassurer une meilleure rentabilit. Cette baisse traduit
la mise en place des nouvelles rgles du Groupe Sanam.
Prsentation des socits de participation :
a) Almar
Prsentation gnrale
- Dnomination : Almar
- Sige social : Le Panorama - 57, rue Grimaldi, MC 98 000 Monte Carlo - Monaco
- Forme J uridique : Socit Anonyme Mongasque (SAM)
- Domaine dactivit : socit de participations dtenant des titres des socits du groupe La
Mongasque Vanelli
- Date de cration : 1962
- Effectif 2009 : 1 employ
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc

153
Almar est la holding du groupe La Mongasque Vanelli. Almar dtient les titres des socits LMVF (
hauteur de 56%), La Mongasque SAM, La Mongasque UK et La Mongasque USA.
Actionnariat au 31/10/2010 :
Actionnariat
Montant du
capital
Nombre
d'actions
Droits de
vote
% du capital
dtenu
% des droits de
vote dtenus
La Mongasque Vanelli Maroc 6 606 930 440 462 440 462 99,9% 99,9%
SANAM Holding 7 770 518 518 0,1% 0,1%
Administrateurs 300 20 20 0,0% 0,0%
Total 6 615 000 441 000 441 000 100,0% 100,0%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Principaux agrgats financiers
Euros () 2007 2008 2009
Chiffre d'affaires 567 840 167 840 117 000
Rsultat net 3 162 87 059 12 808
Dividendes distribus en n+1 au titre de l'exercice n - -
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Il est prciser que la baisse du chiffre daffaires dAlmar en 2009 sexplique par la baisse des
prestations factures par ALMAR La Mongasque SAM suite lallgement de la structure de cette
dernire.
Flux intragroupes entre la Mongasque Vanelli Maroc et ses filiales
Les flux financiers gnrs durant la priode 2007-2009 entre La Mongasque Vanelli Maroc et ses
filiales se dtaillent comme suit :
Filiales Nature du flux 2007 2008 2009
Delimar - - -
Vanelli Maroc Compte courant d'associs - Dbiteurs - - 3 600 000
Beldiva - - -
Compte courant d'associs - Dbiteurs 2 905 095 2 905 095
Almar
Compte courant dassocis - Crditeurs 109 560 109 560 165 725
Ventes de produits finis 60 238 071 59 510 273 63 816 463
Prt immobilis - - 22 113 250
La Mongasque Vanelli
France
Compte courant d'associs - Dbiteurs - 973 973 1 141 706
Ventes de produits finis 96 962 159 83 844 467 84 805 582
Prt immobilis 70 000 000 70 000 000
Compte courant d'associs - Dbiteurs 62 179 1 797 863 1 782 165
La Mongasque SAM
Compte courant dassocis - Crditeurs 498 703 1 396 337 1 587 390
La Mongasque UK - - -
La Mongasque USA Ventes de produits finis 220 484 8 793 248 17 935 217
Al Fallah (*) Compte courant d'associs - Dbiteurs 1 720 000 1 720 000 1 720 000
Cresca Maroc (*) Compte courant d'associs - Dbiteurs 21 533 802 21 535 302 21 536 801
Ipromer (*) Compte courant d'associs - Dbiteurs 2 157 903 2 157 903 2 157 903
Comedit (*) Compte courant d'associs - Dbiteurs 474 391 474 391 474 391
Organimer (*) Compte courant dassocis - Crditeurs 4 116 565 4 148 232 4 401 311
(*) Filiales sans aucune activit en instance de liquidation. Les titres et les comptes courants sont provisionns
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
4. ACTIVITE DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC
La Mongasque Vanelli Maroc est une socit spcialise dans la production, la transformation, la
distribution et la commercialisation de produits base danchois. LMVM est ddie la fabrication de

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semi-conserves danchois tandis que les entits commerciales se chargent de distribuer et de
commercialiser les produits du groupe lchelle internationale.
La Mongasque Vanelli Maroc est lun des acteurs majeurs de lindustrie de conserves danchois dans
le monde et est leader sur certains marchs tels que le march franais. Cette position a pu tre
acquise grce :
- Un positionnement solide avec des marques propres forte notorit historique ;
- Une forte prsence avec une gamme propose diversifie et innovante. Cette gamme se dcline
en produits prts la consommation en entre ou en apritifs ainsi que des produits
intermdiaires destins la cuisson) ;
- Un packaging pratique et correspondant aux diffrentes exigences des clients et des marchs.
Plusieurs formats sont disponibles correspondant des grammages adapts au type de
consommation (familiale ou individuelle avec un poids du produit allant de 150g 1kg), ainsi que
types demballage proposs (aluminium, plastique, pots de verre,..).
a) Gamme de produits, volume de production et rpartition du chiffre daffaires par
produits :
La gamme de produits commercialiss par La Mongasque Vanelli Maroc se dcline principalement
en 2 grandes catgories :
Les semi-conserves danchois sal :
- Filet danchois lhuile dolives ou lhuile de soja
- Filet roul cpre lhuile dolive ou lhuile de soja
- Filet roul la sauce tomate ou sauce piquante
- Filet lail et au persil
- Filet roul et olive farcie connue sous le Pique-Apro
- Crme danchois en tubes, en pots ou en fts.
Les Marinades :
- Marinades danchois, de sardines, de maquereaux et poulpe,
- Salades de fruits de mer.
Le tableau ci-dessous, prsente le chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc en valeur
ralis par type de produits sur les 3 derniers exercices :

En Millions de Dirhams 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Filets d'anchois sals 163,3 162,6 186,5 (0,5%) 14,7% 6,9%
Produits marins 11,3 5,8 2,0 (48,4%) (65,5%) (57,8%)
Chiffre d'affaires 174,6 168,4 188,5 (3,6%) 11,9% 3,9%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc



Le tableau ci-dessous, prsente le volume de production de La Mongasque Vanelli Maroc par type
de produits sur les 3 derniers exercices :
En tonnes 2007 2008 2009 % Var 07-08 % Var 08-09 TCAM
Filets danchois sals 1 472 1 425 1 522 (3,2%) 6,8% 1,7%

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Produits marins 125 72 21 (43,0%) (68,0%) (59,0%)
Volume global 1 597 1 497 1 543 (6,0%) 3,0% (1,7%)
Source : Rapports annuels au conseil dadministration de La Mongasque Vanelli Maroc
La production danchois sal reste la principale activit de LMVM puisque la part du tonnage
danchois sals reprsente en moyenne sur les 3 derniers exercices prs de 95,3% de la production
totale de LMVM. De mme, les ventes danchois sals reprsentent la quasi-totalit du chiffre
daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc. Elles reprsentent en effet 96,3% en moyenne du chiffre
daffaires total de la socit sur les 3 derniers exercices.
En 2008, on assiste une baisse du volume de production de 6,0% qui passe de 1 597 T en 2007
1 497 T en 2008. Cette baisse apparat galement au niveau du chiffre daffaires qui baisse de 3,6%
pour passer de 174,6 Mdh en 2007 168,4 Mdh en 2008.
La baisse des tonnages sur lanne 2008, se remarque tant au niveau des tonnages produits
danchois sals qui baisse de 1 472 T en 2007 1 425 T en 2008, que des tonnages produits
danchois marins qui diminuent quant eux de 125 T en 2007 72 T en 2008.
Cette baisse sexplique essentiellement par la selectivit au niveau de la clientle qui a accompagn
la restructuration du portefeuille commercial en vue de favoriser la rentabilit au dtriment du volume
dactivit.
On remarque cependant que la baisse de lactivit a concern particulirement les produits marins
dont le tonnage a baiss de 43,0% entre 2007 et 2008. Les ventes de produits marins sinscrivent
galement en baisse notable de 48,4% pour passer de 11,3 Mdh en 2007 5,8 Mdh en 2008.
Suite son rapprochement avec le groupe Vanelli et la rorganisation dont a fait lobjet le nouveau
groupe, la nouvelle direction a pris la dcision en 2008 de spcialiser LMVM dans lanchois sal do
la baisse de la production des produits marins. Lensemble des activits de production danchois
marins, des salades de fruits de mer, des tapas et autres recettes labores est pris en charge
partir de 2008 par la socit Delimar, filiale de LMVM hrite du groupe Vanelli.
On assiste sur lanne 2009 une reprise des volumes de production et ce, du fait dune campagne
de pche 2009 encourageante et dune matire premire disponible sur les marchs. Le tonnage
produit passe ainsi de 1 497 T en 2008 1 543 T. Le chiffre daffaires suit la mme tendance puisquil
stablit en 2009 188,5 Mdh, en hausse de 11,9%.
Cette reprise du tonnage produit est due en priorit la hausse des tonnages danchois sals
produits. La baisse des tonnages de produits marins soit de 68,0% entre les deux annes 2008 et
2009, na pas rellement impacte le tonnage global vu le volume relativement plus faible sur ce type
de produits
Comme indiqu prcdemment, cette baisse de la part des produits marins dans les volumes de
production totale est lie la volont du groupe LMV de spcialiser ses filiales par catgorie de
produits.

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b) Rpartition gographique du chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc
Le tableau suivant prsente la rpartition gographique du chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli
Maroc en valeur :
En Milions de Dirhams 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Ventes global l'Export 171,9 161,8 181,7 (5,9%) 12,3% 2,8%
France 59,8 58,4 61,3 (2,3%) 5,0% 1,3%
Italie 21,8 19,6 29,9 (9,9%) 52,5% 17,2%
USA 20,4 13,7 23,2 (33,1%) 70,1% 6,6%
UK 19,1 20,8 18,6 9,1% (10,4%) (1,1%)
Espagne 14,5 14,3 12,0 (1,1%) (15,9%) (8,8%)
Allemagne 11,2 10,8 10,3 (3,2%) (4,6%) (3,9%)
Belgique 10,2 10,3 11,3 0,7% 10,4% 5,5%
Autres 15,0 13,9 14,8 (7,0%) 6,6% (0,4%)
Ventes locales 2,7 6,6 6,9 n.s. 4,3% 58,6%
Maroc 2,7 6,6 6,9 n.s. 4,3% 58,6%
Chiffre d'affaires 174,6 168,4 188,5 (3,6%) 12,0% 3,9%
Source : Rapports annuels au conseil dadministration de La Mongasque Vanelli Maroc
Le tableau suivant prsente la rpartition gographique du chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli
Maroc en volume :
En tonnages 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Volume l'Export 1 572 1 473 1 522 (6,3%) 3,4% (1,6%)
France 610 613 563 0,5% (8,2%) (3,9%)
Italie 181 162 269 (10,5%) 66,0% 21,9%
USA 204 123 168 (39,7%) 36,6% (9,3%)
UK 138 159 127 15,2% (20,1%) (4,1%)
Espagne 114 104 90 (8,8%) (13,5%) (11,1%)
Allemagne 119 118 107 (0,8%) (9,3%) (5,2%)
Belgique 79 79 84 (0,4%) 6,4% 2,9%
Autres 127 115 114 (9,1%) (0,5%) (4,9%)
Volume en local 12 24 25 n.s. 4,2% 44,3%
Maroc 12 24 25 100,0% 4,2% 44,3%
Volume Global 1 584 1 497 1 547 (5,5%) 3,4% (1,2%)
Source : Rapports annuels au conseil dadministration de La Mongasque Vanelli Maroc
La Mongasque Vanelli Maroc ralise la quasi-totalit de son chiffre daffaires lexport puisque les
ventes lexport en valeur reprsentent en moyenne 97,0% du chiffre daffaires total sur les trois
derniers exercices. Cette proportion atteint 98,7% pour les ventes en volume sur les 3 derniers
exercices. En 2009, le chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc a atteint 188,5 Mdh
correspondant une production totale vendue de 1 547 T.
Il est prciser que le chiffre daffaires lexport est ralis en partie travers les socits filiales de
La Mongasque Vanelli Maroc ddies chaque march : LMVF sur le march franais, LM Monaco
pour le march europen hors France et Grande-Bretagne, LM UK pour le march britannique et
LMUS pour le march amricain. (Voir partie Politique Commerciale pour plus de dtails sur
lorganisation commerciale du groupe LMV).
Le march de prdilection de La Mongasque Vanelli Maroc est le march franais sur lequel elle
ralise plus du tiers de son chiffre daffaires en valeur et 38,6% de ses ventes en volume sur la
priode 2007-2009.
Les ventes en valeur sur le march franais ont connu une hausse annuelle moyenne de 1,3% sur la
priode 2007-2009 et une baisse annuelle moyenne de 3,9% sur la mme priode pour les ventes en

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volume. La hausse du chiffre daffaires sur le march franais est le rsultat dun effet prix,
consquence du rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli et qui a permis une plus
grande marge de manuvre lors des ngociations avec les distributeurs en 2009.
Le march italien est le second march le plus important de La Mongasque Vanelli Maroc avec en
moyenne 13,3% du chiffre daffaires en valeur et en volume sur la priode 2007-2009.
Les ventes en valeur sur le march italien ont connu une hausse annuelle moyenne de 17,2% sur la
priode 2007 2009. Cette hausse atteint 21,9% pour les ventes en volume. Le groupe Vanelli tant
prsent historiquement sur le march italien, son rapprochement avec le groupe La Mongasque a
permis La Mongasque Vanelli Maroc daugmenter ses ventes sur ce march et de profiter ainsi de
synergies commerciales intressantes.
Les ventes sur le march amricain se sont inscrites dabord en baisse de 33,1% en 2008 et stablir
13,7 Mdh pour augmenter de 70,1% en 2009. Les ventes en volume ont connu une volution
similaire sur la priode : -39,7% en 2008 et 36,6% en 2009. Le retrait de lancien actionnaire de LMVM
(ONA) a entran un changement dapproche sur le march amricain pour privilgier davantage la
rentabilit plutt que le volume daffaires dou la perte de certains contrats avec des distributeurs
amricains en 2008. Cette diminution a nanmoins t compense en 2009 par une hausse de 70,1%
suite aux efforts de la nouvelle direction pour se dvelopper sur le march amricain qui est considr
comme un march fort potentiel.
Les ventes sur le march britannique se sont inscrites dabord en hausse de 9,1% en 2008
stablissant 20,8 Mdh pour diminuer de 10,4% en 2009. Les ventes en volume ont connu une
volution similaire sur la priode : +15,2% en 2008 et -20,1% en 2009. La baisse du chiffre daffaires
de La Mongasque Vanelli Maroc destination de la Grande Bretagne est le fait du retrait dun
distributeur important en 2009.
De la mme faon que pour le march amricain, le march britannique est un march forte marge
et fort potentiel sur lequel la nouvelle direction a un plan de dveloppement ambitieux.
Les ventes en valeur sur le march espagnol se sont inscrites en baisse annuelle moyenne de 8,8%
sur la priode 2007-2009. Les ventes en volume ont connu la mme tendance avec une baisse
annuelle moyenne de 11,1% sur la mme priode. Ce repli des ventes sexplique par la concurrence
exacerbe que connat le march espagnol. Ce march est en effet un march sur lequel la clientle
est la plus exigeante et sur lequel les concurrents disposent de comptences particulires pour
lanchois et dune aisance pour le dveloppement de nouvelles recettes.
Le march espagnol nen demeure pas moins un march attractif de par sa taille.
Les ventes en valeur de La Mongasque Vanelli Maroc sur le march allemand connaissent une
baisse annuelle moyenne de 3,9% sur la priode. Les ventes en volume connaissent de mme une
baisse annuelle moyenne de 5,2% sur la priode 2007-2009.
Le march allemand est un march sur lequel La Mongasque Vanelli Maroc est prsente
historiquement. Cependant lAllemagne est, selon la nouvelle direction, un march qui prsente de
perspectives de croissance limites sur lequel les marges sont relativement faibles. Ainsi, les efforts
de commercialisation du groupe LMV ne se porte pas en priorit sur ce pays.
Le march belge a connu une hausse annuelle moyenne de 5,5% pour stablir 11,3 Mdh en 2009.
Le march belge est un march historique de La Mongasque Vanelli Maroc sur lequel elle dispose
de relations prviligies avec les distributeurs. Cependant, La Belgique est un pays sur lequel les
niveaux de croissance sont stables.
La rubrique Autres est compose des ventes destination dautres pays europens comme les
Pays-bas lAutriche ou la Suisse ainsi que des ventes linternational vers lAsie (Australie, J apon) ou
encore le Moyen Orient (Emirats Arabes Unis). Ces ventes prises par pays sont rsiduelles et sont
ralises suivant les opportunits qui se prsentent sur le march. Elles ne constituent pas un levier
stratgique de la politique commerciale de La Mongasque Vanelli Maroc.

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Enfin, les ventes locales restent un revenu dappoint : elles atteignent 6,9 Mdh pour 25 T en 2009 en
hausse annuelle moyenne de 58,6% sur la priode 2007-2009. La part des ventes locales sur le
chiffre daffaires total de La Mongasque Vanelli Maroc est pass de 1,6% en 2007 3,6% en 2009.
Selon la nouvelle direction, ces ventes seront appeles se dvelopper et font lobjet dune attention
particulire.
c) Rpartition du chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc par marques :
Le tableau suivant prsente la rpartition du chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc par
marque en valeur :
En Millions de Dirhams 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM

La Mongasque 32,5 24,8 17,6 (23,7%) (29,3%) (26,5%)
Famosa 9,8 11,3 16,3 15,7% 44,7% 29,4%
Blason de Monaco 4,9 4,5 3,6 (8,4%) (19,1%) (13,9%)
J ean Gui 4,9 2,2 1,1 (56,0%) (48,8%) (52,5%)
Marinous 7,2 1,7 0,1 (75,8%) (96,7%) (91,1%)
MFMC 1,5 1,3 1,3 (14,9%) 2,5% (6,6%)
Cresca 6,0 4,9 7,2 (18,1%) 46,1% 9,3%

Total marques propres 66,9 50,7 47,2 (24,1%) (6,9%) (16,0%)
% Chiffre d'affaires 38,3% 30,1% 25,0%

Total marques distributeurs 107,6 111,9 135,5 4,0% 21,0% 12,2%
% Chiffre d'affaires 61,6% 66,5% 71,8%

Ventes aux filiales 0,2 5,8 5,9 n.s. 1,7% n.s.
% Chiffre d'affaires 0,1% 3,4% 3,1%

Chiffre d'affaires total 174,6 168,4 188,5 (3,6%) 12,0% 3,9%
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Le montant des ventes de produits sous marques propres est pass de 66,9 Mdh en 2007 47,2 Mdh
en 2009 soit une baisse de 16,0% en moyenne sur la priode.
En moyenne sur la priode 2007 2009, 31,2% des ventes de La Mongasque Vanelli Maroc sont
ralises en marque propre du groupe. En 2009, La Mongasque Vanelli Maroc a vendu le quart de
sa production sous marque propre.
Entre 2007 et 2008, les ventes de produits vendus sous marques propres ont enregistr un repli de -
24,1% et la part des ventes des marques propres dans le chiffre daffaires total est pass de 38,3%
30,1%. Cette baisse est lie une restructuration commerciale entame par la nouvelle direction qui a
eu pour consquence le retrait dun certain nombre de produits sous marque propre dont la qualit
tait juge insuffisante suivant les nouveaux standards mis en place par la direction.
Dautre part, au cours de lexercice 2008, La Mongasque Vanelli Maroc sest progressivement retire
du segment des produits marins au profit de ses filiales Delimar et Vanelli Maroc. Ainsi les marques
telles que Marinous ou La Mongasque qui totalisaient respectivement 7,2 Mdh et 3,4 Mdh en 2007
au niveau des produits marins en marques propres ont t produits au niveau de la filiale Delimar
partir de 2008.
Il est prciser enfin qu partir de 2008, LMVM a ralis des ventes de poisson sal, demballages,
dhuile dolives et de soja au profit de ses filiales. Ces ventes ont atteint 5,8 Mdh en 2008 et 5,9 Mdh
en 2009 contre 0,2 Mdh en 2007. Ces ventes de produits en vrac ont contribu la baisse de la part
des ventes de produits commercialiss sous marques propres.

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Entre 2008 et 2009, les ventes des produits commercialiss sous marques propres ont atteint 47,2
Mdh, en baisse de -6,9%.La part des ventes de produits commercialiss sous marques propres a
ainsi poursuivi sa baisse pour stablir 25,0% en 2009. A contrario, les ventes de produits
commercialiss sous marques distributeurs ont connu une hausse de 21,0% pour stablir 135,5
Mdh en 2009 et leur part dans le chiffre daffaires total de LMVM est passe de 66,5% en 2008
71,8% en 2009.
Ceci sexplique essentiellement par la pousse des ventes de produits commercialiss sous marques
distributeurs sur un exercice 2009 marqu par la crise au niveau mondial et qui a favoris lmergence
des marques distributeurs bon march au dtriment des marques propres.
Enfin, les marchs qui ont connu le plus de croissance en valeur en 2009 savoir les Etats-Unis et
lItalie sont galement les marchs sur lesquels LMVM a recours en majorit aux marques
distributeurs plutt qu ses marques propres. Ainsi, la croissance du chiffre daffaires sur cet exercice
sest-elle faite ressentir plus surtout au niveau des marques distributeurs quau niveau des marques
propres de la socit.
d) Saisonnalit
Lactivit de production et de commercialisation de semi conserves danchois subit une saisonnalit
lie aux fluctuations des approvisionnements en anchois et de la haute saison de consommation de
produits finis. La haute saison sur le plan de lapprovisionnement stend de la mi-Mars Fin J uin. La
hausse saison sur le plan commercial se situe entre dbut J uin et la mi-Septembre correspondant la
priode estivale.
e) Caractristiques de la production
Le schma ci-dessous prsente le cycle de production de lanchois sals :
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Rception du poisson et premier tri
Le processus de production de la semi-conserve danchois sal commence par la rception du
poisson auprs des mareyeurs. Le poisson est en gnral pch la nuit, dbarqu des bateaux au
matin pour tre livr le jour mme aux usines de conserverie de poisson. Cette premire tape de
rception de la matire premire consiste pour les socits de production raliser un certain nombre
de contrles, avant toute manipulation, afin de vrifier la qualit du poisson.
A chaque approvisionnement (Poissons, ingrdients, Botes vides), un chantillon est
systmatiquement analys pour vrifier que la matire premire est bien aux normes en termes de
taille, de poids et que le poisson correspond bien lespce traite par les usines savoir lEngraulis
Encrasicolus.
Les principaux tests effectus sont les suivant :
- Tests organoleptiques tests visuels pour valuer la qualit du poisson (prsence dcailles,
diffrents aspects de la peau, de loeil, de la couleur) ;
- Tests dhistamine : mesure du degr de dgradation de la protine dans le poisson ;
- Tests afin de mesurer de la fracheur du poisson.

160
Si les rsultats des analyses et contrles ne sont pas conformes aux normes minimales, les lots sont
rejets. Le poisson admis en production est trait dans les 24 heures suivant son arrive. Il est
dabord pr-stock dans des chambres froides une temprature de 2 5 degrs. Toutes les
caractristiques du lot stock (origine, poids/unit de poisson, caractristiques chimiques, ) sont
rpertories de manire distribuer efficacement le poisson selon les besoins de lutilisation.
Prsalage, lavage et salaison
Aprs slection, les anchois sont recouverts de sel marin et disposs dans de grands bacs en inox. Le
sel qui enrobe lanchois sert liminer le sang du poisson, entranant par la mme une dshydratation
de lanchois et une pntration du sel lintrieur de sa chair.
Les anchois parfaitement mlangs au sel, sont ensuite saumurs de 24 48 heures. Cette tape de
prsalage est primordiale car de sa russite dpend en grande partie la qualit bactriologique et
gustative du produit, aussi ne sera telle confie qu' des saleurs confirms.
Les anchois sont alors rincs la saumure puis dverss sur les tables dttage. Cest alors
quindividuellement, ils sont tts et viscrs manuellement. A lissue de cette phase de lavage, les
ouvrires en charge du dcoupage du poisson veillent ce que le sang dans le collet et les caillots de
sang ainsi que toutes les impurets soient limines du poisson.
A ce niveau galement, le savoir faire est important car la taille et la fragilit du poisson ne supportent
pas les faux mouvements; c'est avec un tour de main trs particulier (de rotation traction) que la tte
et les viscres sont retirs en une seule opration.
Vient alors le salage en fut : une couche de sel et une couche danchois sont placs alternativement
jusqu ce le fut soit plein. Une fois pleins, les fts sont presss laide de charge poids variables
qui sont apposes sur le poisson afin d'vacuer le liquide tissulaire et les graisses.
Le sel servant au salage du poisson est transport et entrepos au sec et bien protg dans des bacs
sel, des entrepts, des rcipients ou dans des sacs de plastique. Afin de rduire au minimum le
risque dinfection du poisson, le sel dj utilis nest pas remploy.
De mme, le sel employ pour saler le poisson est de qualit alimentaire et sa composition doit
convenir dans la mesure du possible au produit. Aussi, le sel employ est slectionn de manire
tre exempt de matires et de cristaux trangers, ne prsenter aucun signe visible de contamination
par la salet, les lubrifiants, leau de cale ou dautres substances trangres.
Maturation :
Une fois mis en ft, lanchois va connatre une longue priode de maturation de 3 6 mois pendant
lesquels les anchois vont faire lobjet dune attention et de soins minutieux. Cette longue maturation
enzymatique va progressivement changer la texture, la couleur et le got de l'anchois.
La dure de la maturation varie en fonction du poisson (taille et qualit), de la temprature, de la
quantit de sel absorb par les tissus du poisson ainsi que par la saison pendant laquelle le poisson a
t pch.
Selon qu'il soit pch en t ou en hiver, l'anchois ne prsente pas les mmes caractristiques;
l'anchois d'hiver est plus gras et ne commence mrir qu'aprs avoir exsud sa graisse lors de
lentreposage en ft.
Tout au long des 3 6 mois de leur maturation, les anchois sont suivis la trace par un numro
d'identification qui se rapporte au ft et qui renvoie une fiche suiveuse, la carte d'identit du lot
correspondant.
En effet, le groupe La Mongasque Vanelli procde limportation dune partie de sa matire
premire. Environ 80% du poisson utilis par la socit est en provenance dArgentine.

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Pelage, Essorage et Filetage :
Aprs la priode de maturation, le saleur expriment apprcie selon que lanchois est mr ou non
pour la mise en uvre.
Une fois la priode de maturation termine, les poissons sont plongs dans un bain d'eau et de
saumure chaude sous pression afin denlever le sel et la peau. Cest la phase appelle de pelage.
Par la suite, le poisson est essor. Lessorage se fait dans une centrifugeuse afin de dshumidifier au
maximum les filets danchois, ces oprations se font en continu.
Aprs cet essorage soigneux pour permettre de retirer la saumure de la chair du filet danchois et le
rendre ainsi moins sal, les anchois sont transmis aux ouvrires que lon appelle les fileteuses. Sur
les tables de travail les anchois dfilent un par un.
Lors de la phase de filetage, les fileteuses se chargent de dcouper manuellement par une entaille
paralllement larte principale depuis le collet jusqu la queue, et de telle sorte que lon vite
dentailler ou de dchirer les bords ou de gaspiller de la chair.
Les anchois sont alors disposs en filets et prt la consommation.
Mise en bote, entreposage et expdition :
La dernire tape consiste les ranger soigneusement en botes ou en bocaux, rangs plat ou
rouls, en fonction de leur taille.
Les boites ou bocaux sont ensuite pess et immergs dans l'huile afin de garantir le vide d'air et de
s'assurer que l'huile pntrera dans les filets pour assurer une parfaite conservation. Les boites sont
serties, les bocaux sont capsuls sous vide vapeur puis sont lavs et marqus pour assurer une
parfaite traabilit du produit.
Le groupe LMV dispose de plusieurs catgories de lignes oprationnelles : des lignes pour
lemballage plastique, pour lemballage aluminium, pour lemballage en verre, pour lemballage en ft.
Les botes sont alors places dans un entrept frigorifique. Les entrepts, maintenus une
temprature oscillant entre 1C et 5C, sont bien ventils et les produits sont protgs des poussires,
des rongeurs et autres contaminants.
Avant dtre expdi au client, un dernier contrle bactriologique est effectu afin de mesurer le
dosage de l'histamine. Les produits sont alors manipuls avec soin lors de leur manutention avant
dtre expdi au client final.
Le schma ci-dessous prsente le cycle de production de lanchois marin :

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Les premires tapes du processus de fabrication de lanchois marin sont similaires celles de
lanchois sals. En effet, la rception du poisson, les anchois sont soumis une batterie de
contrles et de tests afin de vrifier que les caractristiques du poisson rpondent aux normes en
terme de taille, de poids et de qualit.
Les anchois sont ensuite recouverts de sel marin et disposs dans de grands bacs en inox afin
dliminer le sang du poisson ainsi que toutes les impurets. Les poissons sont alors saumurs
pendant une dure de 24 48 heures.

162
A la suite du prsalage, les anchois sont rincs la saumure puis dverss sur les tables dttage o
ils sont tts et viscrs manuellement. Au cours de cette phase de lavage, les experts veillent ce
que le poisson soit compltement vid de ses impurets.
Cest alors que commence le process propre lanchois marin. Contrairement la prparation de
lanchois sal, lanchois marin nest pas plac pour salaison dans des fts et il nest pas mis en
maturation pendant plusieurs mois.
Suite son lavage, lanchois est plac directement sur les tables de filetage o les fileteuses
procdent son ttage et son viscration. Ensuite, elles se chargent de le dcouper manuellement
par une entaille paralllement larte principale depuis le collet jusqu la queue, sans entailler,
dchirer les bords ou gaspiller de la chair.
A la suite du filetage, les anchois sont plongs dans une solution vinaigre, la marinade, sur une
dure pouvant aller jusqu 48 heures. A la suite du marinage, les anchois sont les laiss pour
gouttage pendant une dure de 15 min 20 min.
Les filets marins sont ensuite lavs et enrichis par des saveurs aromatises, puis recouverts lhuile.
Les marinages sont prpars laide dail, de vinaigre, dhuile de tournesol ou de jus de citron. Les
experts veillent ce que les anchois restent constamment recouvert dans la marinade.
Suite cette priode durant laquelle les anchois sont marins et suite un ultime assaisonnement,
les anchois marins sont mis en bote et conditionns en barquettes de 50 et 200 grammes.
Il est souligner que les marinades peuvent tre prpares sur la base de poissons autres que
lanchois. Cest ainsi que les marinades peuvent tre prpares base de sardines, de maquereaux,
de calmars ou de poulpes.
Le schma ci-dessous prsente le cycle de production des antipastis (tomate semi sche) :

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Beldiva produit une grande varit de conserves de fruits et lgumes. La tomate semi sche reste
cependant le produit phare de la socit et cest le processus de production de cette catgorie de
produits qui est prsent ci-dessous. Le processus de production des autres conserves de fruits et
lgumes reste similaire.
Le processus de production de la conserve de tomate sche commence par la rception du fruit
auprs des agriculteurs. Cette premire tape de rception de la matire premire consiste pour les
socits de production raliser un certain nombre de contrles et de tests, avant toute manipulation,
afin de vrifier la qualit du produit brut.
A la suite de leur rception, les tomates sont laves et on procde ensuite au dcoupage des tomates
pour en retirer les ppins. A la fin de la phase de traitement des tomates, celles-ci sont assaisonnes
lail ou au basilic.
Les tomates sont alors places dans des fours prchauffs 90C. Les tomates sont retournes afin
que les parties soient cuites. Les tomates restent dans les fours prchauffs pendant plusieurs
heures.
A la suite de leur schage, les tomates sont retires pour tre refroidies et mises en bote.
Les tomates sont enfin stockes dans des entrepts frigorifiques avant dtre expdies au client final.

163
5. APPROVISIONNEMENTS DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC :
a) Rpartition des achats consomms par catgories :
Le tableau ci-dessous illustre lvolution des achats consomms de La Mongasque Vanelli Maroc sur
la priode 2007-2009 :
En millions de dirhams 2007 2008 2009 % Var 07-08 % Var 08-09 TCAM
Poisson 58,8 44,8 43,1 (23,8%) (3,9%) (14,4%)
Ingrdients 24,5 25,2 22,6 2,9% (10,4%) (4,0%)
Emballages 32,6 32,4 41,1 (0,5%) 26,6% 12,2%
Consommables et autres 5,6 7,6 1,4 35,9% (81,9%) (50,4%)
Total Achats consomms 121,5 110,1 108,1 (9,4%) (1,7%) (5,7%)
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Les achats de poisson, composs pour lessentiel des approvisionnements en poisson frais,
constituent en moyenne 43,0% du total des achats consomms de matires et fournitures de LMVM.
Les achats de poisson ont diminu de 23,8% entre 2007 et 2008 pour stablir 44,8 Mdh en 2008.
La baisse des achats sur lexercice 2008 sexplique par les lments suivants :
- La volont du nouvel actionnaire de rationaliser les achats en poisson. En effet, suite la reprise
de LMVM par SANAM Holding, la nouvelle direction a veill un contrle plus strict des
approvisionnements et un suivi plus rgulier du niveau des stocks de matires premires ;
- Une bonne campagne de pche 2008 par rapport celle de 2007 : Cette campagne de pche
2008 a permis une matire premire plus abondante et donc un prix unitaire dachat plus attractif.
Dautre part, la selectivit au niveau des achats sest traduite par une qualit de poisson qui a
favoris de bons rendements matire ;
- Une meilleure utilisation du poisson en usine : dans le but damliorer les rendements matire et
la qualit du produit final, la nouvelle direction a procd dimportants efforts de formation ayant
contribu galement amliorer le rendement matire ;
- Une lgre baisse de lactivit en 2008 puisque le chiffre daffaires est pass de 174,6 Mdh
167,8 Mdh du fait de la selectivit opre sur le portefeuille client.
Les achats de poisson ont continu diminuer de 3,9% entre 2008 et 2009 pour stablir 43,1 Mdh
en 2009. La baisse des achats sur lexercice 2009 sexplique par :
- les reports de stocks de poisson sal de lexercice prcdent ;
- les importations de poisson sal un cot moindre ;
- la bonne campagne de pche de 2009 ayant maintenu les rendements de matires en usine ainsi
qu la poursuite des efforts de rationalisation des approvisionnements.
Les ingrdients reprsentent en moyenne 21,4% des achats consomms de matires et fournitures
de LMVM sur la priode 2007-2009.
Les achats dingrdients sont constitus par les diffrentes matires servant la fabrication des semi-
conserves danchois telles que lhuile dolives, lhuile de soja, le sel ainsi que divers autres ingrdients
(les olives, les cpres etc).
Les achats dingrdients ont connu une hausse de 2,9% entre 2007 et 2008 justifie par la hausse
significative des prix de lhuile au cours de lexercice 2008.
Entre 2008 et 2009, les achats dingrdients ont connu une baisse de 10,4% pour stablir 22,6 Mdh
en 2009. Cette baisse sexplique par une diminution des prix de lhuile des niveaux moins levs
quen 2008 ainsi que par les efforts de la nouvelle direction de rationaliser les achats dingrdients :
plus de contrles au niveau des stocks et des approvisionnements.

164
Les approvisionnements en emballages sont le deuxime poste le plus important des achats
consomms de matires et fournitures de LMVM avec en moyenne 31,4% des achats totaux sur les 3
derniers exercices.
Les achats demballages sont rests stables entre 2007 et 2008 avec une lgre baisse de 0,5%.
En 2009 les achats demballages ont progress de 26,6% pour stablir 41,1 Mdh. Cette hausse
significative des emballages sexplique par un changement du mix produit avec une quote-part plus
importante des emballages mtalliques.
Les consommables et autres correspondent aux achats dlectricit, deau, de combustible ainsi que
dautres produits servant au bon fonctionnement des usines de LMVM.
Les consommables reprsentent en moyenne 4,2% des achats consomms de matires et fournitures
de LMVM sur la priode 2007-2009.
Les consommables ont augment de 35,9% en 2008 pour diminuer de 81,9% en 2009, stablissant
1,4 Mdh sur cette mme anne. Cette baisse sexplique par les lments suivants :
- La spcialisation de lusine Mehdia sur lanchois sal ce qui a eu pour consquence la
suppression de certains frais de conglation, de traitement et de marinage du poisson ;
- Une rationalisation des achats de fournitures et outillages divers utiliss en usine.
b) Rpartition des achats de poisson par provenance :
Le tableau ci-dessous prsente les approvisionnements en volume de poisson de La Mongasque
Vanelli Maroc en fonction de sa provenance :
En Tonne 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Achats de poisson en local 3 733,0 5 474,0 4 394,0 46,6% (19,7%) 8,5%
% Total 79,6% 93,9% 78,9%
Importation 954,0 355,0 1 173,0 (62,8%) 230,4% 10,9%
% Total 20,4% 6,1% 21,1%
Total 4 687 5 829 5 567 24,4% (4,5%) 9,0%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Le tableau ci-dessous prsente les approvisionnements en valeur de poisson de La Mongasque
Vanelli Maroc en fonction de sa provenance :
En millions de dirhams 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Achats de poisson en local 46,0 40,6 34,2 (11,9%) (15,7%) (13,8%)
% Total 83,1% 96,9% 82,2%
Importation 9,4 1,3 7,4 (86,1%) 470,4% (11,0%)
% Total 16,9% 3,1% 17,8%
Total 55,4 41,9 41,6 (24,4%) (0,6%) (13,3%)
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
La Mongasque Vanelli Maroc a recours majoritairement au circuit dapprovisionnement local pour
lachat de poisson. La part des achats effectus sur le march local dans les achats totaux a atteint
prs de 84,2% en moyenne en volume sur les 3 trois derniers exercices.
La prdominance des achats sur le march local sexplique par la prsence sur les ctes marocaines
de lanchois appartenant lespce Engraulis Encrasicolus qui correspond lespce la plus
recherche et la plus apprcie des connaisseurs de lanchois.
Les achats de poisson en volume du groupe La Mongasque Vanelli sur le march local sont passs
de 3 733 T en 2007 5 474 T en 2008 soit une augmentation de 46,6%. Lexercice 2008 sest en effet
caractris par une bonne campagne de pche avec une ressource abondante, de bonne qualit et
un prix attractif, ce qui a pouss LMVM a accentu ses approvisionnements sur le march local.

165
Pour ce qui est des approvisionnements en valeur sur ce march, celles-ci ont baiss de 11,9% pour
stablir 40,6 Mdh en 2008.
La baisse des achats de poisson en valeur traduit ainsi la bonne campagne de pche au Maroc en
2008 et la baisse des prix dapprovisionnements sur le march local du fait dune ressource plus
abondante.
Le tonnage de poisson achet en 2009 sur le march local a atteint 4 394 T en 2009 correspondant
un montant de 34,2 Mdh. Le tonnage de poisson achet sur le march local a diminu de 19,7% entre
2008 et 2009. Malgr une campagne de pche relativement bonne en 2009, LMVM a connu une
hausse de ses importations de poisson puisque le tonnage de poisson import a atteint 1 173 T en
2009 correspondant un montant de 7,4 Mdh.
Cette progression sexplique par la volont de LMVM de diversifier ses sources dapprovisionnements
en ayant recours des importations pour diminuer sa dpendance vis--vis march local ainsi que
pour lui permettre de faire face la divcersit de la demande de sa clientle correspondant
diffrents types de produits.
La part importe dpend donc du niveau des captures de la ressource locale, du prix
dapprovisionnement ainsi que des besoins et conditions des clients et partenaires. Cette part varie
selon les annes dans lapprovisionnement global du groupe.
Cest ainsi que LMVM a ralis en 2009 des importations significatives danchois argentin, italien et
croate, et pour la premire fois danchois en provenance du Prou.
Les importations danchois ont commenc partir de lanne 2004 et ont concern dans un premier
temps lanchois Engraulis Anchoita en provenance dArgentine.
En raison de la qualit acceptable des anchois en provenance dAsie, Le groupe LMV a galement
recours depuis 2007 limportation danchois de lespce Engraulis J aponicus en provenance de
Chine.
Cette ressource entre au Maroc sous le rgime dadmission temporaire consistant en franchise des
droits de douane et de TVA.
c) Rpartition des achats de poisson par port de pche :
Le tableau ci-dessous prsente les approvisionnements en valeur de poisson de La Mongasque
Vanelli Maroc en fonction de sa provenance :
En millions de dirhams 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Mehdia 15,4 3,6 12,6 (76,7%) 249,4% (9,7%)
% Total 33,5% 8,9% 36,8%
Agadir 19,9 34,6 16,4 73,3% (52,6%) (9,3%)
% Total 43,3% 85,2% 47,9%
Safi 10,7 2,4 5,2 (77,5%) 117,8% (30,0%)
% Total 23,2% 5,9% 15,3%
Total poisson achet en local 46,0 40,6 34,2 (11,9%) (15,7%) (13,8%)
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Les principaux ports dapprovisionnement de La Mongasque Vanelli Maroc sont les ports dAgadir
avec une part moyenne dans les achats totaux de poisson de 59% sur les trois derniers exercices,
suivis du port de Mehdia avec une part moyenne de 26% et du port de Safi avec 15%.
Le poisson en provenance des ports de Mehdia et de Safi a connu une baisse significative durant
lexercice 2008 puisque les achats de poisson en provenance de Mehdia et de Safi ont baiss
respectivement de 76,7% et de 77,5% en 2008 pour stablir 3,6 Mdh et 2,4 Mdh. Cette baisse a t
compense par des achats de poisson au niveau du port dAgadir qui ont augment significativement
de 73,3% pour stablir 34,6 Mdh en 2008.

166
Cette baisse sexplique par lvolution la hausse des calibres de poisson dbarqus sur les ports du
nord et intressant beaucoup plus les consommateurs du poisson frais lexport.
Cependant, La Mongasque Vanelli Maroc continue privilgier autant que possible les ports qui sont
proximit de ses installations industrielles pour des raisons de conservation du poisson et dans le
but de rduire les cots de transport, de conglation etc.
Cest ainsi que les achats de poisson en provenance de Mehdia ont augment de 249,4% en 2009
pour stablir 12,6 Mdh et les achats de poisson en provenance de Safi ont augment de 117,8%
pour stablir 5,2 Mdh.
Sur le circuit dapprovisionnement local, La Mongasque Vanelli Maroc ne peut entrer en contact
directement avec les armateurs / pcheurs. Pour effectuer ses achats, LMVM utilise deux canaux
dapprovisionnement principaux que sont :
- Laccs direct aux commissionnaires, communment appels mareyeurs qui sont des courtiers
oprant sur les nombreux ports de pche et dans lintermdiation avec lONP et les pcheurs ;
- LONP qui reprsente lorganisme national en charge de la gestion de marchs de premire
vente des produits de la pche.
Les approvisionnements auprs des mareyeurs se font de manire plus flexible puisque la socit
traite directement avec eux, les mareyeurs se chargeant de linteraction avec lONP. En outre, les
mareyeurs offrent la plupart du temps un service complet qui inclut le transport de la matire premire
jusqu lusine.
6. POLITIQUE COMMERCIALE DU GROUPE LMV
a) Politique de distribution
Le shcma suivant reprsente les principaux canaux de distriubtion du groupe LMV :

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
La politique commerciale suivie par Le groupe La Mongasque Vanelli tend privilgier les marques
propres du groupe au dtriment des marques distributeurs. Les produits vendus sous une marque
propre du groupe sont des produits plus forte marge du fait quils sont destins une clientle fidle,
habitue aux produits du groupe et sensible tant la qualit gustative du produits qu ses lments
accessoires tels que le packaging, la facilit douverture de la bote, limage vhicule par le produit
etc.
La part des ventes sous marques propres reprsente environ 50% du total des ventes du groupe La
Mongasque Vanelli. Cette part atteint 75% sur le march franais sur lequel le groupe LMV a une
prsence historique.

167
Les principales marques propres commercialises par le groupe sont les suivantes :
- La Mongasque,
- Vanelli,
- Marinous,
- Pre Franois,
- J ean Gui,
- Cresca,
- Famosa,
- Le provenal
- Blason de Monaco.
Les marques propres du groupe sont distribues au niveau de grandes surfaces en France ou auprs
de grossistes.
Pour ce qui est des grandes surfaces, elles concernent essentiellement le march franais telles que
les enseignes Carrefour, Leclerc, et System U.
Pour les autres pays, le groupe a recours des importateurs grossistes qui se chargent de la
commercialisation des produits du groupe dans leur pays respectif.
Le groupe LMV produit galement des semi conserves danchois destines tre commercialises
sous des marques de distributeurs (MDD). Ces produits sont fabriqus par le groupe et tiquets au
nom du distributeur.
b) Organisation commerciale et logistique :

LMVF LMUS / LMUK
La Mongasque
Monaco
Units de production
Commercialisation sur
le march franais
March amricain
Marchs europens
hors France et GB
LMVM : ventes directes
sur les marchs
amricain, japonais et
australiens
Plateforme logistique
de distribution sur les
marchs Franais,
espagnol et italien
March britannique
Principales cibles en
Europe : Espagne,
Italie, Allemgane,
Belgique
Delimar : ventes directes
sur les marchs belge,
allemand et britannique
Ventes ralises en
Asie et au Moyen
Orient selon les
opportunits
Beldiva : ventes directes
sur les marchs franais,
belge et allemand
Vanelli Maroc : ventes
directes sur les marchs
belge et allemand

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc

168
La direction commerciale du groupe LMV sorganise autour de 4 socits :
- La Mongasque Vanelli France
- La Mongasque Monaco
- La Mongasque UK
- La Mongasque USA
En France, le groupe La Mongasque Vanelli dispose dune plateforme de stockage et de distribution
de produits finis Lambesc. Cette plateforme stend sur une superficie de 2 hectares et permet de
disposer denviron deux mois de stocks de produits finis.
Sur cette plateforme, le groupe dispose galement dun petit atelier de conditionnement qui procde
ltiquetage des produits destins aux marques de distributeurs.
La Mongasque Vanelli France est la socit commerciale du groupe ddie au march franais et
oprant la plateforme logistique de Lambesc. Le directeur commercial groupe, le directeur commercial
France, ainsi que le responsable export assurent une grande partie de la prospection et sont les
interlocuteurs privilgis des diffrents donneurs dordre. Ils sont assists par 4 commerciaux
intgrs.
La socit LMVF dispose galement de 19 agents commerciaux et dadministration des ventes
assurant la couverture sur les diffrents dpartements Franais.
Le groupe LMV emploie enfin une responsable marketing qui fait partie de la direction commerciale.
La plateforme de Lambesc assure la logistique et la distribution des produits du groupe non seulement
sur le territoire franais mais galement sur un certain nombre de pays europens tels que lItalie ou
lEspagne. Les produits en provenance des units de production au Maroc sont ensuite distribus
partir de cette plateforme sur lensemble des territoires franais, italien et espagnol.
La Mongasque Monaco ralise galement un chiffre daffaires plus modeste sur les marchs
hollandais, suisse et autrichiens.
La Mongasque Monaco est en charge de la commercialisation des produits du groupe sur les
marchs stratgiques que sont les marchs espagnol, italien, allemand et belge.
La Mongasque Monaco ralise galement un chiffre daffaire plus modeste sur les marchs
hollandais, suisse et autrichiens
La distribution des produits du groupe commercialiss par La Mongasque Monaco se fait sur chaque
pays par lintermdiaire de distributeurs locaux, lexception des marchs Italien et espagnol dont la
logistique est prise en charge par La Mongasque Vanelli France.
Ainsi, le groupe LMV a initi des partenariats privilgis avec des distributeurs tels que Dittman en
Allemagne ou Delimed en Belgique.
La Mongasque Monaco ralise enfin des ventes au niveau mondial selon les opportunits qui se
prsentent. Ces ventes se font en particulier sur certains pays asiatiques (Thalande) ou moyen
orientaux.
La commercialisation des produits du groupe LMV sur les marchs amricain et britannique se fait
partir des socits LMUSA et LMUK. Ces socits sont les reprsentants du groupe LMV dans leur
pays respectif. Ces socits ont en effet confi la gestion commerciale de leur activit ces socits
locales qui peroivent des commissions et un intressement au chiffre daffaires ralis.
Pour une couverture large et efficace aux Etats-Unis, la distribution se fait par deux plateformes
distinctes, lune situe Fort Lee dans le New J ersey et assurant la distribution des produits du
groupe LMV sur la cte Est des Etats-Unis. Lautre plateforme est situe en Californie pour une
distribution des produits sur la cte Ouest.

169
Pour ce qui est du march britannique, la distribution des produits du groupe LMV se fait partir dun
local lou Hertfordshire, situ au nord de Londres.
Il est souligner que certaines ventes du groupe sont ralises directement par les socits de
production bases au Maroc sans lintermdiaire des socits commerciales du groupe bases
ltranger. Il sagit notamment des ventes directes de LMVM destination des marchs amricains,
japonais, australiens.
Delimar et Vanelli Maroc procdent galement des ventes directes sur les marchs belge, allemand
et britannique travers des distributeurs partenaires.
Beldiva passe enfin travers son partenaire et actionnaire VS Distribution pour distribuer ses produits
dstins aux industriles et ce, essentiellement sur le march franais. Pour les autres catgories de
clients, LMVF distribue directement les produits de Beldiva.
c) Politique marketing et de Recherche et dveloppement :
Le groupe LMV alloue un budget ddi la direction de la Recherche & Dveloppement ainsi quau
renouvellement de ses outils de communication.
Chaque anne, ce budget a pour but :
- Llaboration de nouvelles recettes afin de crer des produits nouveaux ou dadapter les produits
existants aux gots des consommateurs : tapas, antipasti, apritifs etc. ;
- La cration de nouveaux packagings et emballages :
En renforant le territoire de marques en linaire avec des codes couleurs
harmonieux mettant en valeur ltendue de la gamme ;
Mise en place de nouveaux systmes douverture : un opercule de fracheur et un
couvercle rutilisable ;
Ajout de pics apritifs ;
- La formation et aide la vente pour les commerciaux.
Le groupe LMV alloue galement un budget de communication soit au moyen de publicits la radio
ou au moyen de la presse avec la publication darticles sur de nombreux mdias spcialiss tels que
Produits de la mer , Linaires , Point de ventes , LSA , Neo Restauration et Elle .
Lanchois ntant pas un produit dimpulsion, le groupe LMV na pas investi dans des campagnes de
grande diffusion.
Les actions couramment ralises sont les suivantes :
- Bons de rduction intermdiaires : inclus dans les catalogues des distributeurs envoys lors de
mailings cibls ou directement ports par les produits en rayon, ces bons donnent droit une
rduction faciale de quelques centimes lors du paiement en caisse ;
- Des oprations ponctuelles dunits gratuites en fonction des quantits achetes : en GMS et en
RHF (une barquette gratuite pour une achete) ;
- Des plans dachats bonifis : attribuant des remises ponctuelles aux GMS sur une priode courte,
ces plans gnrent une croissance importante des volumes achets par les distributeurs.
Le groupe LMV participe priodiquement de nombreux salons alimentaires du secteur. Il sagit entre
autre :
- Du salon Seafood de Bruxelles ;
- Du salon SAPROMER de Paris : Salon Professionnel des Produits de la Mer. Lobjectif de ce
salon est de rassembler toutes les socits (producteurs, ngociants, transformateurs,
fournisseurs en matriels et organismes professionnels) travaillant dans le secteur de la mer et
les distributeurs GMS et restaurateurs.

170
- Alimentaria de Barcelone (tous les 2 ans) ;
- SIRHA de Lyon (annuellement) ;
- PLMA Amsterdam (annuellement) ;
- Fancy Food Show New York (annuellement) ;
- Sial Paris en alternance avec le salon Anuga Cologne
- Diffrents salons clients tels que le salon Metro, Leclerc, salon des MDD.
Ces diffrents salons o le groupe LMV est expos sont autant doccasions de rencontrer de
nouveaux distributeurs, essentiellement pour dvelopper les accords lexport.
7. POLITIQUE QUALITE :
Dans le contexte actuel de multiplication de barrires dordre rglementaire lentre de lEurope et
vu le secteur dactivit du groupe, la politique qualit de La Mongasque Vanelli revt une importance
particulire.
En effet, le maintien dune qualit irrprochable, garantie par des contrles rguliers, est une condition
sine qua non du rfrencement dans le circuit de grande distribution en Europe ainsi que du succs
commercial lchelle internationale.
Conscient du caractre stratgique de cet enjeu, le groupe LMV est particulirement vigilant sur la
qualit et le respect des normes, simposant souvent des contraintes suprieures celles exiges par
les autorits. A cette fin, une direction Management de la Qualit au sein de La Mongasque Vanelli
Maroc est ddie aux contrles de la qualit des produits ainsi quau respect des normes auxquelles
le groupe adhre.
A chaque tape de la fabrication correspondent des risques spcifiques identifis par le groupe. La
plupart de ces risques renvoient des bactries et germes responsables des intoxications
alimentaires (taux lev dhistamine, germes botuliques etc.).
Le groupe procde diffrents tests lors de la rception du poisson lusine. Il sagit de :
- Tests visuels raliss par des experts pour inspecter la qualit de la matire premire ainsi que
les caractristiques physionomiques du poisson : taille, poids, longueur, caractrisation de
lespce, dtection dcailles, vrification de la peau, des yeux, de la couleur, etc.
- Tests organoleptiques : correspondant des tests olfactifs conduits avec une mthode
rigoureuse et largement utiliss dans le monde pour multiplier les contrles sans avoir recours
systmatiquement aux analyses.
- Tests dhistamine : mesure du degr de dgradation de la protine dans le poisson ;
- Tests de mesure de la fracheur du poisson.
Si les rsultats des analyses et contrles ne sont pas conformes aux normes minimales, les lots sont
rejets.
Afin de prserver la fracheur et la qualit gnrale du poisson, la direction Management de la qualit
impose le traitement de lanchois dans les 24 heures suivant son arrive dans les units de
production.
Le poisson est alors pr stock dans des chambres froides une temprature de 2 5 degrs.
Afin dassurer la traabilit des produits, toutes les caractristiques du lot stock (origine, poids/unit
de poisson, caractristiques chimiques, ) sont rpertories.
II sagit galement de distribuer efficacement le poisson selon les besoins de lutilisation.

171
La Direction Management de la Qualit intervient galement en fin de cycle de production avant
lexpdition des produits finis au client lorsquelle effectue les derniers contrles afin de mesurer le
dosage de lhistamine ainsi que la qualit et la prsentation gnrale des produits finaux.
Dautre part, plusieurs certifications ont ainsi t obtenues par le groupe assurant la qualit de ses
produits et lui permettent davoir la confiance des distributeurs un niveau international. Il sagit des
normes suivantes :
- Norme AFNOR NF 45-066 de J uin 2001 : AFNOR est un des organismes comptents et
impartial habilit dlivrer la norme NF. La certification NF est une marque collective de
certification. Elle garantit la qualit et la scurit des produits et services certifis. La marque NF
garantit non seulement la conformit aux normes en vigueur, mais aussi des critres de qualit
supplmentaires correspondant aux besoins des consommateurs ;
- ISO 9001 version 2000 : fait partie de la srie des normes ISO 9000, relatives aux systmes de
gestion de la qualit, elle donne les exigences organisationnelles requises pour l'existence d'un
systme de gestion de la qualit ;
- Norme IFS (International Food Standards) : est un rfrentiel d'audit des fournisseurs d'aliments
marques de distributeurs. IFS est impos aux producteurs de produits alimentaires par de
nombreux distributeurs, en France et en Allemagne;
- Norme BRC (British Retail Consortium) : le BRC est une association britannique reprsentant
un large ensemble de distributeurs bass au Royaume-Uni. La certification BRC garantie la
reconnaissance de la qualit des produits du groupe auprs de ces distributeurs au niveau de
plusieurs critres : la qualit nutritionnelle du produit, la traabilit et le respect de la chane du
froid, les normes dtiquetage etc.
La direction Management de la Qualit a galement prpar plusieurs documents de rfrence en
conformit avec les normes ci-dessus numres, afin dencadrer les procdures de contrles et
daudit mises en place. Il sagit notamment
- Du manuel HACCP (Hazard Analysis and Critical Control Points) qui a t tabli pour chaque
tape du procd de production danchois : anchois sal et anchois marin,
- Dun manuel qualit couvrant toutes les procdures qualit du groupe ;
- Dun manuel de laboratoire.

172
8. ORGANISATION DES RESSOURCES HUMAINES :
a) Organigramme fonctionnel au 31/10/2010

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Leffectif de chaque direction / dpartement est prsent sur le tableau suivant :
Entits Nombre de personnes
Lexploitation 15
Le Contrle et la Qualit 13
Les Achats 6
La Logistique 6
La Finance 5
LAdministration et les RH 10
Les systmes dinformation 1
La Direction Gnrale 1
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Lorganisation de La Mongasque Vanelli Maroc se prsente comme suit :
Mr Thierry Vanelli occupe le poste de directeur gnrale de la socit La Mongasque Vanelli Maroc.
La Direction achats et logistique : De par son exprience et son expertise dans le domaine de la
transformation de lanchois, Mr Thierry Vanelli est galement la tte de la direction des achats et de
la logistique. A ce titre, Mr T. Vanelli est en charge de lensemble approvisionnements de la socit et
en particulier des achats de poisson sur lesquels est porte une attention particulire. Cest en effet
de la qualit des approvisionnements en poisson que dpend en grande partie la qualit du produit
fini.

173
La direction des achats et logistique est compose de 2 dpartements :
- Un dpartement achats compos de 6 personnes charges de la ngociation des contrats avec
les mareyeurs et les diffrents fournisseurs de matires premires ;
- Un dpartement logistique galement compos de 6 personnes charges dassurer le transport
de la matire premire et en particulier du poisson vers les diffrentes units de production
bases Mehdia, Safi et Agadir.
La Direction Exploitation est dirige par Mr Philipe Belmonte et est compose du ple de Mehdia-
Kenitra dune part et du ple de Safi- Agadir dautre part.
Le ple Mehdia Kenitra est pris en charge directement par Mr Philipe Belmonte tandis que le ple de
Safi Agadir est pris en charge par Mr Thierry Vanelli qui est bas Agadir.
La direction exploitation est compose de 15 personnes et est en charge dassurer le bon
fonctionnement des diffrents ateliers tout au long du processus de production danchois. La Direction
Exploitation entre ainsi en jeu depuis la rception du poisson en provenance des ports jusqu la
livraison au client en passant par le lavage, la salaison, la maturation, le filetage et la mise en bote de
lanchois.
La Direction Commerciale est dirige par Mr Serge Alfano qui est en charge de la ngociation des
contrats avec les clients du groupe en France ainsi que de la gestion de la plateforme de Lambesc. Il
est assist de Mr Arnaud Peny qui est responsable des marchs lexport et tout particulirement des
marchs europens hors France.
Vu que la commercialisation des produits du groupe est assure par les filiales commerciales de La
Mongasque Vanelli Maroc, la socit ne dispose pas de force de vente propre.
Les forces de vente du groupe sont bases au niveau des filiales ddies chaque march. Ainsi, les
ventes destination des Etats-Unis et du Royaume-Uni sont principalement prises en charge
directement au niveau des filiales ddies ces marchs (LM USA, LM UK), une partie des ventes
sur le Royaume-Uni transite par LM Monaco.
La Direction Financire et des fonctions support est coiffe par Mr Ismal Farih qui est assist de
16 personnes. 5 personnes sont ddies aux dpartements de contrle de gestion et de comptabilit.
10 personnes assurent le suivi administratif des oprations ainsi que la prise en charge de la gestion
des ressources humaines dans la socit.
Enfin, 1 personne assure la gestion et le dveloppement des outils et du systme dinformation de la
socit.
La Direction Management de la Qualit est prise en charge par Mme Suzana Oliveros Romero qui
est assist de 13 personnes. Cette direction sassure des processus de production avec les standards
de la profession et de la conformit produits aux besoins des clients finaux. Des laboratoires bass
Mehdia et Agadir sont ddis ce type doprations.
La Direction Management de la Qualit assure notamment la ralisation des diffrents tests lors de la
rception du poisson lusine (Tests organoleptiques, tests visuels, tests de mesure de la fracheur
du poisson etc.).
La Direction Management de la Qualit intervient galement en fin de cycle de production avant
lexpdition des produits finis au client lorsquelle effectue les derniers contrles afin de mesurer le
dosage de lhistamine ainsi que la qualit et la prsentation gnrale des produits finaux.
La Direction Recherche & Dveloppement est prise en charge par Mr Thierry Vanelli. Ce dernier
contribueau dveloppement de nouvelles recettes en vue de diversifier loffre du groupe et de
ladapter en fonction de lvolution des gots des consommateurs. Assist des responsables de la
direction commerciale, la direction Recherche & Dveloppement a contribu produire entre autre les
recettes base danchois marins, les recettes de type de Tapas , les carpaccios, les planchas

174
de filet danchois . La direction Recherche & Dveloppement prend galement en charge les aspects
marketing tels que le lancement de nouvelles marques et llaboration de nouveaux emballages.
b) Effectifs :
Au 31 dcembre 2009, La Mongasque Vanelli Maroc compte 1 016 personnes. La part des ouvriers
occasionnels constitue 67% de leffectif global. Ce niveau relativement lev des saisonniers est li au
fait que la socit a recours une politique de recrutement qui dpend dune charge travail dicte par
la saisonnalit des cycles de production et de leur priodicit.
Rappelons que du fait des priodes de captures, la socit La Mongasque Vanelli Maroc a recourt
de faon importante aux ouvriers saisonniers, notamment durant les mois de mai aot, qui
correspond la priode de filetage et de la transformation de lanchois aprs la priode de captures.
Durant ces priodes, ces ouvriers peuvent reprsenter jusqu plus de trois fois les effectifs
permanents.
Les employs saisonniers sont embauchs pour des priodes rduites, et accumulent sur ces
priodes un nombre important dheures supplmentaires payes. En gnral, La Mongasque Vanelli
Maroc recrute les mmes employs saisonniers chaque anne.
Le tableau suivant retrace la rpartition des effectifs par catgorie durant les trois dernirs exercices :
Catgorie de personnel 2007 2008 2009 31/10/2010
Cadres 14 14 15 15
Employs 43 43 42 42
Ouvriers Permanents 300 300 271 271
Ouvriers Occasionnels 578 627 688 820
Effectif Global 935 984 1 016 1 148
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Les cadres et employs, qui sont atteignent 57 personnes, sont rparties au niveau des entits
suivantes :
Entits Nombre de personnes
La Maintenance 15
Le Contrle et la Qualit 13
Les Achats 6
La Logistique 6
La Finance 5
LAdministration et les RH 10
Les systmes dinformation 1
La Direction Gnrale 1
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc

Rpartition de leffectif par tranche dge :
Anciennet LMVM Effectif
20 25 ans 392
25 30 ans 313
30 40 ans 191
40 50 ans 140
+50 ans 112
Effectif permanent 1 148
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc

175
La rpartition de leffectif par tranche dge prsente dans le tableau ci-dessus indique que leffectif
de La Mongasque Vanelli Maroc est relativement jeune avec 61,4% de leffctif a moins de 30 ans.
Rpartition de leffectif permanent par anciennet :
Anciennet LMVM Effectif
- 1 an 2
1 - 2 ans 7
3 - 5 ans 17
6 - 9 ans 29
10 - 15 ans 34
15 - 20 ans 114
+20 ans 125
Effectif permanent 328
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
La rpartition de leffectif permanent par anciennet prsente dans le tableau ci-dessus indique que
72,9% des employs permanents de La Mongasque Vanelli Maroc ont plus de 15 ans danciennet.
Cette situation atteste dun turnover relativement faible.
c) Politique sociale et formation des ressources humaines :
Le groupe applique la rglementation du travail en vigueur en matire du temps de travail et du SMIG.
Pour accompagner lvolution des diffrents secteurs dintervention du groupe, le groupe La
Mongasque Vanelli a mis en place un plan de formation rgulier qui a pour objectif de dvelopper les
comptences du personnel et de raliser des mises niveau relatives aux nouvelles mthodes et
technologies.
Le plan de formation tient compte des exigences recueillies lors de lvaluation du personnel, des
besoins de mise niveau des comptences, de llargissement du champ dactivit du groupe et du
redploiement et/ou du remplacement des intervenants. Ce plan renseigne sur les formations
planifies, la population cible, le mode de ralisation (interentreprises, intra entreprise,..) la priode de
programmation, le cot associ, les fiches descriptives des actions de formationetc.
Le dploiement du plan annuel de formation continue et le suivi des valuations permettent
dapprcier le degr defficacit de chacune des actions ralises.
Le groupe procde chaque anne un rapport dingnierie de formation, prpar par une quipe
accrdite par lOFPTT, donnant lieu un plan de formation concernant tout le personnel de La
Mongasque. Le budget allou pour lanne 2009 a t de 750 000 DH.
Enfin, le management encourage limplication de ses employs dans lamlioration de la qualit et des
procds de production en organisant rgulirement des cercles de qualits et des formations
permanentes annuelles.
Pour faciliter la bonne cohsion de ses quipes, le groupe LMV a en outre mis en place des
rfectoires sur ses sites de production.
9. MOYENS MATERIELS ET TECHNIQUES :
a) Sites et moyens de production :
Le groupe La Mongasque Vanelli dispose de 6 sites de production rpartis au Maroc entre les villes
de Mehdia, Safi, At Melloul et en France au niveau de la ville de Lambesc (dans la rgion de
Marseille).

176

Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
Le tableau suivant rcapitule les donnes concernant les capacits de production et de stockage du
groupe La Mongasque Vanelli :
Capacits
Salaison (T
/ Jour)
Filetage
anchois sals
(T / an )
Filetage
anchois
marins (T / an )
Production tomates
semi sche (T / an)
Stockage
(T)
Mehdia 60 5 000 1 000
Kenitra 3 000
Safi 60 150
At Melloul - Vanelli Maroc 250 2 000 300
At Melloul - Delimar 100 3 000 1 200
At Melloul - Beldiva 3 000
Lambesc (France) 1 200
Total 470 7 000 3 000 3 000 6 850
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
En ce qui concerne la salaison, la capacit de production quotidienne de lensemble des filiales
industrielles du groupe peut atteindre 470 tonnes de produits frais, ce qui correspond une capacit
annuelle de 115 000 tonnes de poissons frais.
Le groupe LMV dispose galement dentrepts frigorifiques (un par unit de production) dune
capacit de totale de 5 650 tonnes au sein de ses usines, qui lui permettent davoir une plus grande
flexibilit au niveau de sa gestion des approvisionnements. En particulier, le site de Mehdia dispose
dune chambre froide pour le stockage de lanchois frais dune capacit de 1 500 tonnes. Ceci
reprsente un atout majeur dans un contexte de tension sur les approvisionnements lors de
campagnes de pche moroses.
En ce qui concerne la conservation danchois destine aux marinades, lusine de Mehdia dispose de 2
chambres froides (-18C) dune capacit respective de 80 T et 32 T.
En France, le groupe LMV opre partir dune plateforme logistique de 2 hectares qui assure la
distribution des produits du groupe en France. Le site dexpdition et de stockage de Lambesc
dispose dune superficie de 1 250 m2 rfrigre 15C et dune chambre froide dune capacit de 481
m3.
Le site de Lambesc permet de disposer denviron de deux mois de stocks de produits finis.

177
b) Systmes dinformation:
La socit La Mongasque Vanelli Maroc dipose du mme systme dinformation que la socit
Unimer et qui est gre par les mmes quipes. Ce sytme assure actuellement :
Sur le plan financier :
- La rapidit dans la production des comptes ;
- La transparence, le partage et lintgrit de l'information ;
- L'audit et la traabilit des oprations.
Sur le plan gestion :
- Des donnes et une information intgres entre les diffrents modules ;
- Des tableaux de bord daide la prise de dcision en temps rel ;
- Des analyses fines de prix de revient par produit.
Sur le plan commercial :
- La disponibilit et lexhaustivit de linformation lie lactivit commerciale ;
- La richesse de linformation fournie au client et lergonomie des supports ;
- La gestion du risque client en temps rel ;
- La diminution des dlais de facturation.
Sur le plan des achats et des stocks :
- La prise en charge de lensemble du cycle des approvisionnements et des achats directs de
faon intgre au niveau de la comptabilit ;
- La traabilit de lensemble des mouvements de stocks ;
- La visibilit sur les stocks en temps rel, en quantit et en valeur.
De plus, la socit russit matriser ses cots grce une gestion rigoureuse des charges travers
la mise en place dune comptabilit analytique au sein du systme dinformation. En effet, les
intervenants de chaque division, toute activit confondue, doivent pouvoir conjuguer les prvisions
la ralit pour atteindre leurs objectifs.
10. STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT 2007/2009 :
Le tableau suivant dtaille les investissements en immobilisations corporelles ralises par La
Mongasque Vanelli Maroc sur les 3 derniers exercices :
Investissements (en Dh) 2007 2008 2009 07-08 08-09 TCAM
Terrains 0,0 0,0 0,0 n.a. n.a. n.a.
Constructions 0,0 0,0 7 280 166 n.a. n.a. n.a.
Installations techniques, matriel et
outillage
844 206 1 938 142 6 568 809 129,6% 238,9% 178,9%
Matriel transport 319 554 435 711 36,3% (100,0%) (100,0%)
Mobilier, matriel de bureau et
amnagements
1 384 995 1 988 580 9 214 741 43,6% 363,4% 157,9%
Autres 290 320 758 065 161,1% (100,0%) (100,0%)
Total 2 839 075 5 120 498 23 063 716 80,4% 350,4% 185,0%
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
La politique dinvestissement de La Mongasque Vanelli Maroc sinscrit dans la stratgie de
dveloppement globale du groupe SANAM Holding. En effet, cette stratgie consiste crer des
ples stratgiques destins occuper une place de leader dans le mtier dans lequel ils oprent.

178
Cest ainsi quau niveau de La Mongasque Vanelli Maroc, cette stratgie sest traduite par une
politique dacquisition et de coopration avec des oprateurs stratgiques dans leur domaine dactivit
tels que le groupe Vanelli.
Lacquisition du groupe Vanelli, ralise dbut 2008, a eu pour objectif de diversifier loffre de produits
et de consolider lexpertise mtier en particulier en ce qui concerne les anchois marins et les autres
produits labors base danchois.
Le rapprochement avec le groupe Vanelli sest fait galement dans la logique de consolider la position
commerciale du nouveau groupe constitu sur plusieurs marchs sur lesquels les ex-groupes La
Mongasque et Vanelli taient concurrents. La fusion des groupes La Mongasque et Vanelli a eu
enfin pour objectif de renforcer les marges de ngociation du nouveau groupe constitu vis--vis des
fournisseurs en gnral et des mareyeurs en particulier et ce, afin de limiter la pression au niveau des
approvisionnements de poisson.
La politique dinvestissement du groupe La Mongasque Vanelli inclut galement un volet de
modernisation et de renouvellement du matriel technique du groupe. Ainsi un montant est allou
annuellement cette fin pour chaque socit du groupe. Ce montant est estim prs de 5,0 Mdh
annuels.
Sur les deux derniers exercices, un effort supplmentaire a t ralis pour parer aux vnements
exceptionnels qui ont touch lactivit de La Mongasque Vanelli Maroc.
Dautre part, lincendie survenu lusine de Mehdia courant 2008, a entrain la reconstruction des
installations endommages sur ce site. Le cot de cette reconstruction sest lev 22 Mdh rparti
comme suit :
- Un montant de 7,3 Mdh pour les constructions ;
- Un montant de 9,2 Mdh pour les amnagements de lespace ;
- Un montant de 6,6 Mdh pour le renouvellement et le remplacement dinstallations techniques
et de machines endommages : achat de sertisseuses, capsuleuses et laveuses etc
La ralisation de ces investissements a ncessit 9 mois de travaux mais lusine de Mehdia a pu tre
redmarre aprs deux semaines grce au ramnagement de nouveaux espaces de production
dans des zones de stockage de poisson sal. Il convient galement de signaler que la socit a t
indmnise dans le cadre du sinistre par les assurances hauteur de 19,3 MDH.
11. LES SYNERGIES ATTENDUES EN TERMES DACTIVITE DE LA FUSION ENTRE UNIMER ET
LMVM :
Les orientations stratgiques des deux socits Unimer et LMVM ainsi que les synergies que
dgagent leurs activits avec celles de leurs diffrentes filiales permettront de
concrtiser notamment :
- Des synergies technico-industrielles : Lchange dexpertise, loptimisation des capacits de
production, la centralisation de la fonction R&D et qualit, loptimisation des diffrents
programmes de production, une meilleure affectation des ressources, une optimisation des
flux dapprovisionnement, une meilleure exploitation des capacits de stockage et une
mutualisation de la logistique des plateformes dexpdition ;
- Des synergies relatives aux achats de poisson et autres produits stratgiques (huiles et
emballages) : La centralisation des achats de poisson, loptimisation de la logistique de
transport des achats et le dveloppement de relations durables avec les fournisseurs ;
- Des synergies commerciales : Mutualisation des plateformes commerciales au Maroc et
ltranger, consolidation des relations avec les clients des deux socits et leurs filiales.

179





Partie VI ANALYSE FINANCIERE UNIMER

180
I. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES SOCIAUX DUNIMER SA
1. ETATS DES SOLDES DE GESTION
Le tableau suivant reprend les donnes historiques de ltat des soldes de gestion (ESG) dUnimer SA
pour les exercices clos aux 31 mars 2008, 2009 et 2010.
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-09 Sep-10 09-10
Production de l'exercice 310,3 273,1 337,5 (12,0%) 23,6% 172,9 198 14,5%
Ventes de biens et services produits 293,7 285,8 333,3 (2,7%) 16,6% 138,2 166,5 20,5%
Variation stocks produits 16,6 (12,7) 4,2 n.a n.a 34,7 31,5 (9,2%)

Consommation de l'exercice 242,7 202,8 237,2 (16,4%) 17,0% 127,8 141,4 10,6%
Achats consomms de mat. & fourn. 210,2 173,5 204,7 (17,5%) 18,0% 113,6 122,9 8,2%
Autres charges externes 32,4 29,3 32,5 (9,8%) 11,1% 14,2 18,5 30,3%

Valeur ajoute 67,6 70,3 100,3 4,0% 42,6% 45,1 56,6 25,5%
Impts et taxes 0,8 0,8 0,7 3,3% (17,7%) 0,3 0,4 33,3%
Charges de personnel 27,6 28,6 35,2 3,8% 23,1% 17,4 18,9 8,6%

Excdent brut d'exploitation 39,2 40,9 64,4 4,2% 57,4% 27,4 37,3 36,1%
EBE/Production 12,6% 15,0% 19,1% 15,8% 18,8% 18,9%

Autres produits d'exploitation - - 0,0 0,0 0,0 -
Autres charges d'exploitation 0,6 0,6 0,6 - - 0,3 0,3 -
Dotations d'exploitation
(nette des reprises)
5,5 8,0 11,2 45,8% 40,6% 3,9 3,9 -

Rsultat d'exploitation 33,2 32,4 52,6 (2,5%) 62,6% 23,6 33,2 40,7%
REX/Production 10,7% 11,8% 15,6% 13,65% 16,77% 22,8%

Rsultat financier 2,2 2,5 1,3 15,6% (47,6%) (1,1) 1,8 (250%)
Produits financiers 7,5 8,3 8,9 11,0% 6,7% 4,3 6,7 55,8%
Charges financires 5,4 5,9 7,6 9,2% 29,8% 5,5 4,9 (10,9%)

Rsultat courant 35,4 34,8 53,9 (1,4%) 54,7% 22,4 35 56,3%
Rsultat courant/Production 11,4% 12,8% 16,0% 12,96% 17,68% 36,4%

Rsultat non courant (0,0) 2,2 0,1 n.a (93,2%) (0,0) (6,3) n.a

Rsultat avant impt 35,3 37,0 54,1 4,9% 45,9% 22,4 28,7 28,1%
Impt sur les socits 6,2 6,8 10,6 8,3% 55,8% 4,1 5,2 26,8%

Rsultat net 29,1 30,3 43,5 4,2% 43,7% 18,3 23,5 28,4%
RN/Production 9,4% 11,1% 12,9% 10,5% 11,8%
Source :Unimer SA

181
a) Chiffre daffaires
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10
mars 08
-09
mars 09
-10
sept-09 sept-10
sept 09
- sept10
Ventes Conserves de Poisson 260,1 261,8 325,1 0,7% 24,2% 135,1 144,5 7,0%
dont local 3,4 5,7 6,2 67,5% 8,6% 3,9 3,4 (11,6%)
dont export 256,7 256,1 318,9 (0,2%) 24,5% 131,2 141,1 7,5%
Ventes Surgels & jus l'export 30,1 21,1 3,9 (29,8%) (81,4%) 0,6 19,8 >100%
Autres 3,5 2,9 4,3 (17,0%) 46,6% 2,5 2,3 (9,9%)
Chiffre d'affaires total 293,7 285,8 333,3 (2,7%) 16,6% 138,2 166,5 20,5%
Source : Unimer SA
Le chiffre daffaires dUnimer SA est constitu (i) de ventes de conserves de poissons principalement
lexport mais aussi sur le march local, (ii) de ventes de produits surgels. Ces lments font lobjet
dune prsentation plus dtaille dans la partie analyse de lactivit.
Le chiffre daffaires dUnimer a augment selon un taux de croissance annuel moyen de 6,5% passant
de 293,7 Mdh en mars 2008 333,3 Mdh en mars 2010.
Entre les exercices clos au 31 mars 2008 et 31 mars 2009, la diminution du chiffre daffaires de 2,7%
rsulte de :
- Une quasi stagnation du chiffre daffaires des ventes de conserves de poisson lexport en
raison dune baisse en volume de 8,3% combine une augmentation des prix de vente de
8,7%;
- Une augmentation de 67,5% en valeur du chiffre daffaires des conserves de poisson sur le
march local soit 2 Mdh additionnel en raison de la hausse de 27,7% en volume et de
laugmentation du prix moyen de vente de 31,2%.
- Une diminution de 29,8% de lactivit surgel en raison de la dcision dUnimer de ne pas mener
de campagne dabricots surgels
Entre les exercices clos au 31 mars 2009 et 2010, la progression du chiffre daffaires de 47,5 Mdh a
t principalement gnre par :
- Une reprise des ventes en volume de conserves de poisson lexport (+26,9%) et sur le march
local (+7,6%), entranant un chiffre daffaires additionnel de 63,3Mdh par rapport lexercice
prcdent ;
- Attnue par une diminution de 81,4% de lactivit de fruits surgels : lactivit est rsiduelle pour
Unimer SA. En effet, au cours de cet exercice, le Management a dcid de suspendre lactivit
de fraises surgeles.
Au 30 septembre 2010, le chiffre daffaires a enregistr une croissance de 20,5% par rapport au 30
septembre 2009. Cette augmentation sexplique en grande partie par la croissance des ventes de
produits surgels & jus lexport durant cette priode. En effet, le chiffre daffaire de lactivit fruits
surgels a enregistr une augmentation de 19,2 Mdh par rapport lanne prcdente. Cette reprise
de lactivit fruits surgels trouve son explication dans des campagnes de fruits abondantes (except
la fraise) et des prix de ventes intressants.
Il est noter que les prix et les quantits des fruits (fraises, figues, abricots et agrumes) voluent
dune rcolte une autre. Il en est de mme pour leurs prix de ventes qui obissent la rgle de
loffre et de la demande lchelle internationale. Un arbitrage annuel est ralis entre les diffrents
fruits, ce qui entraine des variations la hausse ou la baisse des quantits traits en fonction de la
rentabilit escompte sachant que lactivit de surglation des fruits reste une activit annexe.
Le poste autres est constitu du poisson frais (poisson non-conforme) et des dchets de poisson.

182
b) Production
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-09 Sep-10 09-10
Chiffre d'affaires 293,7 285,8 333,3 (2,7%) 16,6% 138,2 166,5 20,5%
Variation de stocks de produits 16,6 (12,7) 4,2 n.a n.a 34,7 31,5 (9,2%)
Total 310,3 273,1 337,5 (12,0%) 23,6% 172,9 198 14,5%
Source : Unimer SA
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2009, la production de lexercice a atteint 273,1 Mdh, soit une
baisse de 12,0% par rapport lexercice prcdent, sous leffet dun repli du chiffre daffaires de 2,7%
et dune variation de stocks de produits ngative de 12,7 Mdh. Cette baisse est explique par celle du
nombre de caisses traites qui sont passes de 807 746 caisses produites en mars 2008 682 132
caisses en mars 2009 (ce qui correspond une baisse de prs de 16%). De plus, la baisse de la
variation de stock de produits finis de 29,3 Mdh rsulte des dcalages des campagnes de pche qui
peuvent occasionner selon les cas des reports de stock en fin dexerice. Ainsi, fin mars 2008, la
socit a eu un report de stock qui sest vendu au courant de lexercice clos au 31 mars 2009, et
inversement au cours de lexercice clos au 31 mars 2009.
Lexercice clos au 31 mars 2010 enregistre une progression de 23,6% de la production de la socit
suite la hausse du chiffre daffaires (+16,6%) et celle de la variation de stocks de produits (4,2 Mdh).
Il est noter que la production a connu une augmentation de 32% qui correspond 218 798 caisses
additionnelles traites.
Au 30 septembre 2010, la production de lexercice a atteint 198 Mdh, soit une augmentation de 14,5%
par rapport au 30 septembre 2009, suite leffet combin de la croissance de 20,5% du chiffre
daffaires.
c) Valeur ajoute
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-09 Sep-10 09-10
Production de l'exercice 310,3 273,1 337,5 (12,0%) 23,6% 172,9 198 14,5%
Achats consomms de mat. & fourn 210,2 173,5 204,7 (17,5%) 18,0% 113,6 122,9 8,2%
Autres charges externes 32,4 29,3 32,5 (9,8%) 11,1% 14,2 18,5 30,3%
Valeur ajoute 67,6 70,3 100,3 4,0% 42,6% 45,1 56,6 25,5%
VA/CA 23,0% 24,6% 30,1% 32,6% 34,0%
Source : Unimer SA
Les achats consomms de matires et fournitures, qui ont connu une baisse annuelle moyenne de
1,3%, concernent essentiellement les emballages, les achats de poisson et dingrdients.
Il est noter que les emballages reprsentent plus de la moiti des achats consomms (52% en mars
2010), suivis par les achats de poisson avec 30% en moyenne des achats consomms. Le reste du
poste tant constitu des achats dhuile, de sel, de fuel, dingrdients, etc.
Les autres charges externes sont principalement constitues de charges de transport, dentretiens et
rparations, dhonoraires et de dplacements et missions.
La structure des charges externes reste relativement stable sur la priode historique avec une
prpondrance des charges de transport, des entretiens et rparations et de la rmunration
dintermdiaires et honoraires qui reprsentent en moyenne sur la priode 77% du total du poste
autres charges externes.
Entre les exercices clos au 31 mars 2008 et 31 mars 2009, les achats consomms ont connu une
baisse de 17,5% passant de 210,2 Mdh 173,5 Mdh.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2009, la baisse des autres charges externes de 3 Mdh est
imputable la baisse des charges de transport de 4,5 Mdh due aux choix des mareyeurs pour lachat
de poisson.

183
La valeur ajoute sest tablie 70,3 Mdh en progression de 4,0% par rapport lexercice prcdent.
Le taux de marge de valeur ajoute (VA/CA) sest apprci de 1,6 points sur la mme priode passant
ainsi de 23,0% 24,6%.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, les autres charges externes se sont leves 33 Mdh,
en hausse de 11,1% par rapport lexercice prcdent en raison de la hausse des charges de
transports de 22,8%.
La hausse des achats consomms de 18,0%, qui ont atteint 204,7 Mdh, est due laugmentation des
achats de poisson de 6,9 Mdh, demballages de 4,0 Mdh et des huiles de 2,8 Mdh conjugue une
variation des stocks consomms de 29,8 Mdh.
Il est noter que lamlioration du rendement de poisson, qui a permis de produire plus de caisses
tout en achetant moins de poisson, conjugue une baisse des prix unitaires des intrants explique
que la proportion des achats consomms par rapport au chiffre daffaires a diminu.
Par consquent, Unimer enregistre une amlioration du taux de marge de 5,5 points 30,1%.La
valeur ajoute sest tablit 100,3 Mdh, en croissance de prs de 43% par rapport lanne
prcdente.
Au 30 septembre 2010, les achats consomms se sont tablis 122,9 Mdh enregistrant une
augmentation de 8,2% due principalement laugmentation des achats demballages de 9,6 Mdh et
des huiles de 1,8 Mdh compense par la baisse des achats de poisson de 6,3 Mdh, conjugue une
variation des stocks consomms de 4,2 Mdh. Quant aux charges externes, elles ont connu une
croissance de 30,5% pour stablir 18,5 Mdh suite la hausse des frais de transport et de fret de 3,4
Mdh, en ligne avec lvolution des ventes.
De ce fait, la valeur ajoute sest tablie 56,6 Mdh au 30 septembre 2010, en augmentation de 11,5
Mdh par rapport lanne prcdente, ce qui correspond une augmentation de 25,5%. Cette
augmentation est lie principalement la baisse de la part des consommations due une trs bonne
productivit et un excellent taux rendement de la matire (Kg Poisson / Caisse). Par consquent, le
taux de marge de valeur ajoute passe 34%, soit 1,4 points additionels.
Le tableau ci-dessous
reprsente lvolution
des autres charges
externes au cours des
trois derniers
exercices :En million de
dirhams
mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept-09 sept-10
sept 09-
sept10
Transports -19,4 -14,9 -18,3 -23,20% 22,80% -7,4 -10,8 45,80%
Entretien et rparations -4,4 -3,8 -3,1 -13,60% -18,40% -2 -1,5 -26,90%
Rmunrations
d'intermdiaires et
honoraires
-2,2 -3,2 -3,3 45,50% 3,10% -0,9 -1,4 60,60%
Dplacements, missions et
rceptions
-2,2 -2,4 -2,6 9,10% 8,30% -1,3 -1,2 -7,90%
Primes d'assurances -0,8 -0,9 -1,2 12,50% 33,30% -0,6 -0,7 7,60%
Redevances de crdit-bail -0,7 -0,9 -0,9 28,60% - -0,4 -0,5 22,20%
Locations et charges
locatives
-0,5 -0,6 -0,8 20,00% 33,30% -0,3 -0,4 39,50%
Autres -2,2 -2,6 -2,4 18,20% -7,70% -1,2 -2 66,70%
Total charges externes -32,4 -29,3 -32,5 -9,60% 10,90% -14,2 -18,5 30,80%
Source : Unimer SA
d)

184
e) Excdent brut dexploitation (EBE)
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-09 Sep-10 09-10
Valeur ajoute 67,6 70,3 100,3 4,0% 42,6% 45,1 56,6 25,5%
Taux de marge 23,0% 24,6% 30,1% 32,6% 34,0%
Impts et taxes 0,8 0,8 0,7 3,3% (17,7%) 0,3 0,4 33,3%
Charges de personnel 27,6 28,6 35,2 3,8% 23,1% 17,4 18,9 8,6%
Excdent brut d'exploitation 39,2 40,9 64,4 4,2% 57,4% 27,4 37,3 36,1%
Marge d'EBE 12,6% 15,0% 19,1% 15,9% 18,9%
Source : Unimer SA
Lexercice clos au 31 mars 2009 a enregistr un EBE en croissance de 4,2% 40,9 Mdh, entranant
une marge dEBE de 15,0%. Cette lgre progression est la consquence de laugmentation de 4,0%
de la valeur ajoute, de la hausse des impts et taxes de 3,3% et de la hausse des charges de
personnel de 3,8%.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, laugmentation des charges de personnel de 23,1% et la
baisse des impts et taxe de 17,7% ont t largement compenss par la hausse de la valeur ajoute
de 42,6% Par consquent, lEBE dUnimer enregistre une forte croissance de 57,4% 64,4 Mdh, ce
qui correspond une marge de 19,1%.
Laugmentation des charges de personnel de 23,1% au cours de lexercice clos au 31 mars 2010 est
principalement due laugmentation du nombre de caisses produites (+32%).
Au 30 septembre 2010, lEBE sest tabli 37,3 Mdh, en croissance de 36,1% par rapport lanne
prcdente en raison de la hausse de la valeur ajoute et de la matrise des charges de personnel
(augmentation de 8,6%). De ce fait, la marge dEBE sest amliore de 1,4 points entre septembre
2009 et septembre 2010.
f) Rsultat dexploitation
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-09 Sep-10 09-10
Excdent brut d'exploitation 39,2 40,9 64,4 4,2% 57,4% 27,4 37,3 36,1%
Marge d'EBE 12,6% 15,0% 19,1% 15,9% 18,9%
Autres produits d'exploitation - - 0,0 n.a n.a 0,0 0,0 n.a
Autres charges d'exploitation 0,6 0,6 0,6 - - 0,3 0,3 0%
Dotations d'exploitation
(nette des reprises)
5,5 8,0 11,2 45,8% 40,6% 3,9 3,9 0%
Rsultat d'exploitation 33,2 32,4 52,6 (2,5%) 62,5% 23,6 33,2 40,7%
Marge d'exploitation 10,7% 11,8% 15,6% 13,6% 16,8%
Source : Unimer SA
Entre les exercices clos au 31 mars 2008 et 2010, les dotations dexploitation nettes des reprises ont
progress respectivement de 45,8% et de 40,6% en raison de lamortissement (i) du matriel acquis
savoir une usine de surglation situe dans la province dAzzemour (2 Mdh en mars 2009) et (ii) la
constitution dune provision pour dprciation des comptes de TVA rcuprable (2,2 Mdh en mars
2010).
Le rsultat dexploitation sest tabli 32,4 Mdh au cours de lexercice clos au 31 mars 2009, en
baisse de 2,5% par rapport lexercice prcdent en raison de la forte hausse des dotations
dexploitation avec un EBE quasi stable.
Au cours de lexercice clos au 31 mars 2010, la hausse de lEBE attnue par la hausse des dotations
a permis de dgager un rsultat dexploitation de 52,6 Mdh, en augmentation de 62,5% par rapport
lanne prcdente. De plus, la marge dexploitation a connu une croissance de 3,8 points passant de
11,8% 15,6% sur la mme priode.

185
Au 30 septembre 2010, le rsultat dexploitation a enregistr une augmentation de plus de 40% pour
stablir 33,2 Mdh suite leffet conjugu de la hausse de lEBE et de la stagnation des dotations
dexploitation. Ceci a positivement impact la marge dexploitation puisquelle sest amliore de 3,2
points et stablit 16,8%.
g) Rsultat financier
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept.-09 sept.-10 sep 09-10
Produits financiers 7,5 8,3 8,9 11,0% 6,7% 4,3 6,7 54,8%
Intrts & pdts financiers 4,4 5,8 6,9 33,4% 19,0% 3,2 5,1 60,1%
Gain de change 1,6 2,3 1,7 41,0% (28,1%) 0,8 1,5 78,9%
Autres pdts financiers 1,5 0,2 0,3 (85,6%) 48,4% 0,2 0,0 (75,3%)
Charges financires 5,4 5,9 7,6 9,2% 29,8% 5 5 4,9 (10,9%)
Charges d'intrts 4,6 4,0 6,8 (14,3%) 72,5% 5,0 4,1 (17,7%)
Perte de change 0,5 1,6 0,7 201,6% (55,7%) 0,3 0,6 77,9%
Autres charges financires 0,2 0,3 0,1 28,1% (76,9%) 0,1 0,1 7,2%
Rsultat financier 2,2 2,5 1,3 15,6% (47,6%) (1,2) 1,7 na
Source : Unimer SA
Le rsultat financier a augment de 0,3 Mdh au cours de lexercice clos en mars 2010 pour atteindre
2,5 Mdh avant de baisser 1,3 Mdh en mars 2010.
Lessentiel du chiffre daffaires dUnimer SA est libell en Euros. Par consquent, Unimer est expose
au risque de change entre le moment de la constatation de ce chiffre daffaires et lencaissement de
ce dernier. De ce fait, les gains et/ou pertes de change proviennent des dcalages existant entre le
paiement et lexpdition de la marchandise.
Les intrts perus correspondent aux comptes courants des filiales placs aux taux des bons du
trsor.
Entre les exercices clos au 31 mars 2008 et mars 2009, le rsultat financier a augment de 15,6%
pour atteindre 2,5 Mdh en raison de :
- Une augmentation des intrts perus de 33,4% 5,8 Mdh combine une augmentation des
gains de change de 41,0% 2,3 Mdh;
- Dune diminution des charges dintrts de 14,3% 4 Mdh couple une hausse des pertes de
change de 1,1 Mdh. Les charges dintrts sont composes hauteur de 2,4 Mdh par les intrts
du crdit moyen terme mobilis en vue du financement de la participation dans Retail Holding et
de 0,5 Mdh relatifs aux intrts du crdit moyen terme mobilis pour lacquisition de lusine de
surglation.
- Les autres produits financiers et les autres charges financires ne reprsentent quune part faible
du rsultat financier.
Entre les exercices clos au 31 mars 2009 et mars 2010, le rsultat financier recule de 1,2 Mdh par
leffet combin de :
- Une nouvelle augmentation des intrts et produits financiers de 1,1 Mdh en raison de
lacquisition du Groupe King Gnration ;
- Une apprciation des charges dintrts de 72,5%, en ligne avec laccroissement de
lendettement financier d lacquisition de King Gnration.
Entre le septembre 2009 et septembre 2010, le rsultat financier a enregistr une hausse de 2,9 Mdh
passant dun rsultat ngatif un rsultat de +1,7 Mdh en raison de :
- Une augmentation des intrts facturs sur comptes courants de 1,9 Mdh ;
- Un rsultat de change positif qui sest tablit 0,8Mdh ;
- Une baisse des charges dintrts de 0,9 Mdh.

186
h) Rsultat non courant
En millions de
dirhams
mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept.-09 sept.-10 sep 09-10
Produits non
courants
0,0 7,7 58,3 > 100% > 100% 0,1 0,2 36,3%
Pdts de cession
d'immobilisations
0,0 7,7 58,1 >100% >100% - 0,2 na
Autres pdts non
courants
- - 0,1 n.a n.a 0,1 - -100,0%

Charges non
courantes
0,1 5,5 58,1 > 100% > 100% 0,1 6,4 > 100%
Valeur des
immobilisations
cdes
0,0 4,9 0,0 >100% <100% - 0,1 na
Autres charges non
courantes
0,0 0,5 0,1 >100% <100% 0,1 1,0 >100%
Dotations non
courantes
- - 57,9 n.a n.a - 5,3 na
Rsultat non
courant
(0,0) 2,2 0,1 n.a (93,2%) (0,0) (6,3) <(100%)
Source : Unimer SA
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2009, le produit de cession correspond la vente dun terrain nu
Delimar, socit filiale du Groupe La Mongasque pour un montant de 5,6 Mdh. Cette cession a
permis de dgager un rsultat non courant de 2,2 Mdh. Le reliquat des produits de cessions de 2,1
Mdh correspond des cessions de valeurs de placement.
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2010, le produit net de cession dun montant de 58,1 Mdh
correspond la cession de 17% de la filiale VCR Logistics Investipar. La dotation non courante dun
montant de 57,9 Mdh est relative la couverture des participations (10 Mdh pour Top Food et 25 Mdh
pour Uniconseves) et des avances sur comptes courants (5,7 Mdh pour Top Food et 17,3 Mdh pour
Uniconseves). De ce fait, le rsultat non courant sest tabli 0,1 Mdh, en baisse par rapport
lexercice prcdent.
Entre septembre 2009 et septembre 2010, le rsultant non courant sest dgrad suite
laugmentation des dotations non courantes (5,3 Mdh) pour risques et charges concernant le risque
ventuel de non remboursement dintrts et de comptes courants de certaines filiales (notamment
Top Food et Uniconserves).
i) Rsultat net
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept.-09 sept.-10 sep 09-10
Rsultat courant 35,4 34,8 53,9 (1,4%) 54,7% 22,4 35,0 56,3%
Rsultat non courant (0,0) 2,2 0,1 n.a (93,2%) (0,0) (6,3) > 100%
Produits non courants 0,0 7,7 58,3 >100% >100% 0,1 0,2 36,3%
Charges non courantes 0,1 5,5 58,1 >100% >100% 0,1 6,4 >100%
Rsultat avant impts 35,3 37,0 54,1 4,9% 45,9% 22,4 28,7 28,4%
Impts sur les socits 6,2 6,8 10,6 8,3% 55,8% 4,1 5,2 28,1%
Rsultat net 29,1 30,3 43,5 4,2% 43,7% 18,3 23,5 28,4%
Marge nette 9,4% 9,8% 12,9% 10,6% 11,9%
Source : Unimer SA
Le rsultat net de lexercice clos au 31 mars 2009 sest lev 30,3 Mdh, en lgre augmentation par
rapport lexercice prcdent.
Par ailleurs, le rsultat net relatif lexercice clos au 31 mars 2010 a connu une croissance de 43,7%
pour atteindre 43,5 Mdh, avec une marge nette de 12,9%.
Au 30 septembre 2010, le rsultat net a augment de 28,4% passant de 18,3 Mdh 23,5 Mdh.

187
j) Autofinancement
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept-09 sept-10
sept 09-
sept10
Rsultat net de l'exercice 29,1 30,3 43,5 4,20% 43,70% 18,3 23,5 28,40%
Dotations d'exploitations 6,3 8 42,5 27,90% 430,90% -3,9 -3,9 -1,30%
Dotations financires - - n.a n.a -0,1 -0,1 7,20%
Dotations non courantes - - - n.a n.a -5,3 n.a
Reprises d'exploitation - - - n.a n.a 0,3 -100%
Reprises financires - - - n.a n.a 0,3 0,1 -77,80%
Reprises non courantes - - - n.a n.a n.a
VNA des actifs cds 0 4,9 0 >100 -99,70% -0,1 n.a
Produits des cessions
d'immobilisations
0 -7,7 -58,1 >100 >100 0,2 n.a
Capacit d'autofinancement 35,3 35,5 27,8 0,60% -21,60% 14,3 19,5 36,80%
Distribution de bnfices
(dividendes)
19,8 19,8 20,4 - 2,80% n.a
Autofinancement 15,5 15,7 7,5 1,40% -52,30% 14,3 19,5 36,80%

En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept-09 sept-10
sept 09-
sept10
Rsultat net de
l'exercice
29,1 30,3 43,5 4,20% 43,70% 18,3 23,5 28,40%
Dotations d'exploitations 6,3 8 42,5 27,90% 430,90% -3,9 -3,9 -1,30%
Dotations financires - - n.a n.a -0,1 -0,1 7,20%
Dotations non courantes - - - n.a n.a -5,3 n.a
Reprises d'exploitation - - - n.a n.a 0,3 -100%
Reprises financires - - - n.a n.a 0,3 0,1 -77,80%
Reprises non courantes - - - n.a n.a n.a
VNA des actifs cds 0 4,9 0 >100 -99,70% -0,1 n.a
Produits des cessions
d'immobilisations
0 -7,7 -58,1 >100 >100 0,2 n.a
Capacit
d'autofinancement
35,3 35,5 27,8 0,60% -21,60% 14,3 19,5 36,80%
Distribution de bnfices
(dividendes)
19,8 19,8 20,4 - 2,80% n.a
Autofinancement 15,5 15,7 7,5 1,40% -52,30% 14,3 19,5 36,80%

Source : Unimer SA
Au 31 mars 2009, la capacit dautofinancement a progress de 0,6% 35,5 Mdh. La distribution de
dividendes pour un montant de 19,8 Mdh gale lexercice prcdent entrane une lgre hausse de
1,4% de lautofinancement 15,7 Mdh.
Malgr la hausse de 43,7% du rsultat net dgag au 31 mars 2010, la capacit dautofinancement a
diminu de 21,6% pour atteindre 27,8 Mdh impacte par la dduction des produits de cession (58,1
Mdh). Suite une distribution de dividende de 20,4 Mdh, lautofinancement de lentreprise atteint 7,5
Mdh, soit une baisse de 30,5%.
Au 30 septembre 2010, la CAF sest tablie 19,5 Mdh, en croissance de 36,8% par rapport lanne
prcdente.

188
2. ANALYSE DU BILAN

mars 10
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept.-10
- sept10

Actif immobilis 98,7 118,3 122,6 19,9% 3,6% 118,5 (3,4%)
Immobilisations en non valeur 0,2 0,1 0,1 (33,1%) (49,5%) 0,0 (48,9%)
Immobilisations incorporelles 0,6 0,6 0,6 - - 0,6 -
Immobilisations corporelles 33,9 41,1 39,1 21,0% (4,7%) 39,1 (0,1%)
Immobilisations financires 64,0 76,5 82,8 19,6% 8,2% 78,8 (4,9%)

Actif circulant 244,4 270,0 347,0 10,5% 28,5% 416,3 20,0%
Stocks 37,7 47,9 45,1 27,0% (6,0%) 76,0 68,7%
Crances 206,5 221,8 301,9 7,4% 36,1% 340,1 12,7%
Ecarts de conversion 0,2 0,3 0,1 28,1% (76,9%) 0,1 129,2%

Trsorerie actif 5,9 1,5 4,9 (75,0%) 234,3% 17,2 247,2%
Total - Actif 349,1 389,8 474,6 11,7% 21,8% 551,9 16,3%

Capitaux propres 203,6 214,1 237,2 5,1% 10,8% 238,7 0,6%

Dettes de financement 86,0 86,0 94,2 - 9,6% 112,5 19,3%
Emprunts obligataires - - - n.a n.a - n.a
Autres dettes de financement 86,0 86,0 94,2 - 9,6% 112,5 19,3%

Passif circulant 59,1 59,6 121,1 0,8% 103,3% 168,9 39,4%
Fournisseurs et comptes
rattachs
50,3 37,3 55,8 (25,8%) 49,5% 81,8 46,7%
Autres dettes et comptes de
rgularisation
8,3 22,0 65,2 163,3% 197,2% 87,1 33,5%

Trsorerie passif 0,3 30,1 22,0 9 175,5% (27,1%) 31,5 43,4%

Total Passif 349,1 389,8 474,6 11,7% 21,8% 551,9 16,3%

Source : Unimer SA
a) Analyse de lactif
Actif immobilis
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sept-10
mars 10
- sept10
Frais prliminaires - - - n.a n.a - n.a
Charges rpartir sur plusieurs exercices 0,2 0,1 0,1 (33,1%) (49,5%) 0,03 (48,9%)
Immobilisations en non valeurs 0,2 0,1 0,1 (33,1%) (49,5%) 0,03 (48,9%)
En % de l'actif immobilis 0,2% 0,1% 0,0% 0,0%
Source : Unimer SA
Les immobilisations en non valeur comprennent exclusivement des charges rpartir sur plusieurs
exercices correspondant des honoraires des missions daccompagnement aux diffrentes
certifications de Unimer.
Elles reprsentent 0,2% de lactif immobilis en mars 2008, prs de 0,1% en mars 2009 et mars 2010.
et sont quasiment amorties en septembre 2010.

189
Immobilisations incorporelles
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 Sept-10
mars
10
- sept10
Immobilisations R&D - - - n.a n.a - n.a
Brevets, marques, droits 0,5 0,5 0,5 - - 0,5 0%
Fonds commercial 0,1 0,1 0,1 - - 0,1 0%
Immobilisations incorporelles 0,6 0,6 0,6 - - 0,6 0%
En % de l'actif immobilis 0,6% 0,5% 0,5% 0,5%
Source : Unimer SA
Les immobilisations incorporelles sont essentiellement constitues des brevets, marques, droits et
valeurs similaires. Les brevets reprsentent 80,7% des immobilisations incorporelles sur les trois
exercices concerns.
Le fonds de commerce reprsente prs de 20% des immobilisations incorporelles sur les trois
exercices concerns.
Au 31 mars 2010, les immobilisations incorporelles reprsentent prs de 0,5% de lactif immobilis.
Immobilisations corporelles
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sept-10
mars 10
- sept10
Terrains 4,5 1,5 1,5 (66,8%) - 1,5 (0,2%)
Constructions 8,1 6,2 5,8 (23,8%) (7,0%) 5,6 (2,9%)
Installations techniques, M&O 20,5 32,8 30,4 59,9% (7,5%) 30,4 0,1%
Matriel de transport 0,4 0,3 0,2 (33,9%) (12,7%) 0,2 (17,9%)
Mobilier, matriel bureau 0,3 0,3 0,2 (21,5%) (13,8%) 0,3 34,5%
Autres immobilisations Corporelles - - - n.a n.a n.a n.a
Immobilisations corporelles en cours - - 1,0 n.a n.a 1,0 (4,1%)
Immobilisations corporelles 33,9 41,1 39,1 21,0% (4,7%) 39,1 (0,1%)
En % de l'actif immobilis 34,4% 34,7% 31,9% 33,0%
Source : Unimer SA
Au 31 mars 2010, les immobilisations corporelles reprsentent 31,9% de lactif immobilis contre prs
de 35% sur les deux exercices prcdents.
Les immobilisations corporelles sont composes des lments suivants :
- Les terrains : reprsentent 3,8% des immobilisations corporelles au 31 mars 2010 contre 3,7% au
31 mars 2009 et 13,3% au 31 mars 2008. Cette baisse est explique par la cession dun terrain
nu Dlimar pour un montant de 5,6 Mdh dont la valeur historique tait de 3 Mdh.
- Les constructions : reprsentent 14,7% des immobilisations corporelles au 31 mars 2010 contre
15,1% au 31 mars 2009 et 24% au 31 mars 2008. La baisse des constructions est lie leur
amortissement.
- Les installations techniques, matriel et outillage : reprsentent 77,6% des immobilisations
corporelles au 31 mars 2010 contre 79,9% au 31 mars 2009 et 60,5% au 31 mars 2008. Cette
hausse est explique par lacquisition dune usine de surglation de fruits et lgumes
Azemmour en mars 2009 pour un montant de 18 Mdh.
- Le matriel de transport : reprsente 0,6% des immobilisations corporelles au 31 mars 2010
contre 0,7% au 31 mars 2009 et 1,2% au 31 mars 2008.
- Les matriels de bureau et mobilier : reprsentent 0,6% des immobilisations corporelles au 31
mars 2010 contre 0,7% au 31 mars 2009 et 1,2% au 31 mars 2008.

190
- Les immobilisations corporelles en cours reprsentent 2,7% des immobilisations corporelles au
31 mars 2010, il sagit de lavance sur quipements de production (renouvellement annuel du
matriel).
Au 30 septembre 2010, les immobilisations corporelles ont reprsent 33% de lactif immobilis. Ils
sont rests stables sous leffet contrast de linvestissement ralis au 1
er
semestre de 3,8 Mdh des
dotations aux amortissements de 3,9 Mdh.
Immobilisations financires
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-10
mars 10
- sept10
Prts immobiliss - - - n.a n.a - n.a
Autres crances financires 0,3 0,3 0,3 - - 0,3 (12,4%)
Titres de participation 63,6 76,1 82,4 19,7% 8,3% 78,4 (4,9%)
Autres titres immobiliss 0,1 0,1 0,1 - - 0,0 (100,0%)
Immobilisations financires 63,9 76,5 82,8 19,6% 8,2% 78,8 (4,8%)
En % de l'actif immobilis 64,7% 64,6% 67,5% 66,5%
Source : Unimer SA
Les immobilisations financires sont principalement constitues des titres de participation dtenus par
Unimer dans ses diffrentes socits filiales.
Les immobilisations financires reprsentent plus de 60% de lactif immobilis sur les trois exercices
concerns.
Au terme de lexercice clos au 31 mars 2009, la hausse des immobilisations financires de 13,4 Mdh
est principalement due celle des titres de participations en raison de laugmentation de capital de la
filiale Uniconserves hauteur de 11,5 Mdh par incorporation de comptes courants.
Au terme de lexercice clos au 31 mars 2010, la hausse des immobilisations financires de 6,3 Mdh
est explique par lvolution des titres de participation suite lacquisition de King Gnration pour
41,2 Mdh et par une provision des titres de Uniconserves hauteur de 34,9 Mdh
Au 30 septembre 2010, les immobilisations financires ont reprsent 66,5% de lactif immobilis.
Elles se sont tablies 78,8 Mdh, en baisse de 4 Mdh, suite aux provisions sur les titres de Top Food
(filiale dficitaire).
Actif circulant
Stocks

En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-10
mars 10
- sept10
Matires et fournitures consommables 14,2 37,1 30,0 > 100% (19,1%) 30,0 0,0%
% Stocks 37,7% 77,4% 66,6% 39,5%
Produits interm. et produits resid. 20,9 10,9 12,8 (48,1%) 17,8% 33,9 >100%
% Stocks 55,5% 22,6% 28,4% 44,6%
Produits finis 2,6 - 2,3 n.a n.a 12,0 >100%
% Stocks 6,8% - 5,0% 15,9% >100%
Total 37,7 47,9 45,1 27,0% (6,0%) 76,0 68,51%
En % de l'actif circulant 15,4% 17,8% 13,0% 18,3%
En % de l'actif total 10,8% 12,3% 9,5% 13,8%
Source : Unimer SA
Les stocks comprennent les stocks de matires et fournitures consommables, les produits
intermdiaires et produits rsiduels ainsi que les stocks de produits finis.

191
Les stocks de matires et fournitures consommables comprennent essentiellement des emballages
(botes vides, cartons). Ils sont comptabiliss au cot dachat moyen pondr. Les stocks de produits
finis sont quant eux comptabiliss leur cot de production.
En moyenne, les stocks sont constitus hauteur de 60,6% de matires et fournitures
consommables, de 35,5% de produits intermdiaires et produits rsiduels et 3,9% de produits finis.
Au 31 mars 2009, les stocks de matires et fournitures consommables ont augment de 22,8 Mdh
suite la constitution dun stock demballages de 22,0 Mdh du fait de lancitipation dune hausse
prvue du fer blanc. La baisse du stock au 31 mars 2010 est due au fait que le stock de lanne
prcdente dpassait les besoins. Il sagit donc dun retour la normale.
Concernant les stocks intermdiaires (produits semi finis : boite de sardines) et les stocks de produits
finis la variation rsulte des dcalages des campagnes de pche qui peuvent occasionner selon les
cas des reports de stock en fin dexerice. Ainsi, fin mars 2008, la socit a eu un report de stock qui
sest vendu au courant de lexercice clos au 31 mars 2009, et inversement au cours de lexercice clos
au 31 mars 2009.
Labsence de produits finis la fin de lexercice clos au 31 mars 2009 sexplique par la vente de tous
les produits finis en fin de priode. Il est prciser que Unimer ne dispose pas habituellement de
produits finis (Boites de sardines mises en carton) puisque ces derniers sont expdis immdiatement
aprs leur mise en carton. Les stocks de produits finis figurant exceptionnellement sur les comptes au
31 mars 2008 et 31 mars 2010 correspondent des conteneurs chargs en cours denlvement au
moment des inventaires.
Au 31 mars 2010, les stocks reprsentent 13,0% de lactif total contre 17,8% au 31 mars 2009 et
15,4% au 31 mars 2008.
Au 30 septembre 2010, les stocks reprsentent 18,3% de lactif circulant et 13,8% de lactif total De
plus, les stocks ont connu une hausse de 30,9 Mdh par rapport lexercice clos au 31 mars 2010.
Cette croissance, en ligne avec lvolution de lactivit cette priode, provient principalement de la
hausse de 21,1 Mdh des stocks de produits semi finis (botes de sardines et fruits surgels) et celle
de 9,8 Mdh des stocks de produits finis (botes de sardines).
Crances de lactif circulant
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-10
mars 10
- sept10
Fournisseurs dbiteurs, avances & ac. 2,3 1,6 1,3 (28,6%) (16,2%) 14,5 >100%
Clients et comptes rattachs 34,9 26,3 28,9 (24,5%) 9,6% 40,9 41,5%
Personnel 0,3 0,1 0,3 (74,7%) > 100% 0,6 100,0%
Etat 11,7 17,0 12,2 45,5% (28,3%) 11,1 (9,0%)
Comptes d'associs - - - n.a n.a - n.a
Autres dbiteurs 152,5 176,3 258,7 15,6% 46,7% 270,2 4,4%
Comptes de rgularisation actif 4,9 0,4 0,5 (92,0%) 22,0% 2,6 >100%
Total 206,5 221,8 301,9 7,4% 36,1% 340,1 12,6%
En % de l'actif circulant 84,5% 82,1% 87,0% 81,7%
En % de l'actif total 59,1% 56,9% 63,6% 61,6%
Source : Unimer SA
Au 31 mars 2009, laugmentation de 7,4% des crances de lactif circulant est essentiellement due
laugmentation des autres dbiteurs de 23,9 Mdh prsents dans le tableau ci-dessous. Les autres
dbiteurs sont consitus des avances octroyes par Unimer ses filiales.
Cette volution du poste autres dbiteurs de 23,9 Mdh est principalement due laugmentation des
comptes courants de Uniconserves pour 7,2 Mdh, de Top Food pour 4,0 Mdh et de 1,8 Mdh pour

192
VCR ; ainsi que la vente non encore encaisse au 31 mars 2009 dun terrain nu Dlimar pour 5,6
Mdh et de la cession dimmobilisation VCR Logistics hateur de 4,8 Mdh.
Au 31 mars 2010, laugmentation de 36,1% des crances de lactif circulant est essentiellement due
laugmentation des autres dbiteurs de 82,3 Mdh en raison de :
- Laugmentation des avances en comptes courants dbiteurs en faveur de Uniconserves de 14,9
Mdh;
- La crance pour cession dimmobilisation dInvestipar hauteur de 59,9 Mdh ;
- Lavance en compte courant de la socit King Gnration pour 7,3 Mdh ;
- Laugmentation des avances en comptes courants dbiteurs en faveur de VCR pour une valeur
de 2,1 Mdh ;
- La constitution de provisions pour un montant total de 27,5 Mdh relatives aux dprciations des
comptes de TVA pour 4,5 Mdh et du compte courant Top Food Morocco et Uniconserves pour
respectivement 5,7 Mdh et 17,3 Mdh en raison de la dgradation de la situation nette de ces
filiales.
Il est noter quen mars 2008, le compte de rgularisation actif est essentiellement compos de
charges constates davance de 3,4 Mdh correspondant aux avances verses aux fournisseurs de
fruits pour le financement des campagnes, et de 1,4Mdh de dividendes percevoir de la filiale
Investipar.
En moyenne sur la priode mars 2008- mars 2010, le poids des crances moins dun an est de
84,5% de lactif circulant et de 59,9% de lactif total. et respectivement 81,7% et 61,6% sur la priode
allant du 31 mars 2010 au 30 septembre 2010.
Au 30 septembre 2010, laugmentation des crances de lactif circulant est essentiellement due :
- Laugmentation des crances clients de 12,1 Mdh en ligne avec laugmentation du chiffre
daffaires ;
- Laugmentation des fournisseurs dbiteurs de 13,2 Mdh en raison du prfinancement des
campagnes de fruits ;
- Laugmentation des Dbiteurs divers de 12,2 Mdh en raison de laugmentation des avances en
comptes courants dbiteurs en faveur de la filiale VCR .

Le tableau ci-dessous dtaille lvolution du poste Autres dbiteurs sur la priode historique :
En million de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 sept-10
Crances pour cession d'immobilisation VCR Logistics 119,7 124,5 128,4 129,6
Crances pour cession d'immobilisation Investipar - - 59,9 59,9
Uniconserves 10,3 17,4 32,3 31,9
Top Food Morocco 12,3 16,3 15,9 14,3
Investipar 10,1 10,6 10,9 11,0
King Gnration - - 7,3 7,4
V.C.R. - 1,8 3,9 16,1
Divers 0 0,1 0 0,2
Crances pour cession d'immobilisation du terrain nu Delimar - 5,6 -
Total 152,5 176,3 258,7 270,3
Source : Unimer SA

193
Trsorerie actif
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep 10
mars 10
- sept10
Trsorerie actif 5,9 1,5 4,9 (75,0%) > 100% 17,1 >100%
Source : Unimer SA
La trsorerie actif dUnimer SA a diminu de 75,0% entre mars-08 et mars-09 lie la gestion de la
trsorerie en fin dexercice avant daugmenter significativement de 234,3% en 2010, passant de 1,5
Mdh 4,9 Mdh.
Au 30 septembre 2010, la trsorerie actif atteint 17,1 Mdh, soit quatre fois plus quau cours de
lexercice clos au 31 mars 2010.
b) Analyse du Passif
Financement permanent
Le financement permanent reprsente en moyenne 77,7% du bilan de la socit sur la priode mars
2008-mars 2010.
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-10
mars 10
- sept10
Capitaux propres 203,6 214,1 237,2 5,1% 10,8% 238,7 0,6%
Capital Social ou Personnel 55,0 55,0 55,0 - - 55 0,0%
Primes d'Emission de Fusion et d'Apport 62,7 62,7 62,7 - - 62,7 0,0%
Rserves Lgales 5,5 5,5 5,5 - - 5,5 0,0%
Autres Rserves 1,8 1,8 1,8 - - 1,8 0,0%
Report Nouveau 49,6 58,8 68,7 18,7% 16,9% 90,2 31,2%
Rsultat Net de l'Exercice 29,1 30,3 43,5 4,2% 43,7% 23,5 (46,0%)
Dettes financires long terme 86,0 86,0 94,2 - 9,6% 112,4 19,3%
Emprunts obligataires - - - n.a n.a -
Autres dettes de financement 86,0 86,0 94,2 - 9,6% 112,4 19,3%
Total 289,6 300,1 331,5 3,6% 10,5% 351,2 6,0%
En % du Total bilan 83,0% 77,0% 69,8% 63,6%
Source : Unimer SA
Les capitaux propres dUnimer SA slvent au 31 mars 2010 237,2 Mdh contre 214,1 Mdh au 31
mars 2009 et 203,6 Mdh au 31 mars 2008.
La hausse des capitaux propres dUnimer sur la priode mars 2008-mars 2010 est essentiellement le
fait de lincorporation des rsultats nets annuels distribus que partiellement et reports nouveau.
La socit a procd la distribution des dividendes :
- Dun montant de 19,8 Mdh (36 DH par action) au titre de lexercice clos en mars 2008 ;
- Dun montant de 20,4 Mdh (37 DH par action) au titre de lexercice clos en mars 2009 ;
- Dun montant de 22 Mdh (40 DH par action) au titre de lexercice clos en mars 2010.
Sur la priode allant du 1
er
avril 2010 au 30 Septembre 2010, les capitaux propres et les dettes
financires long terme se sont respectivement tablies 238,7 Mdh et 112,4 Mdh pour atteindre un
niveau de financement permanent reprsentant plus de 60% du total bilan

194
Le tableau ci-dessous prsente lvolution des dettes de financement entre les exercices clos au 31
mars 2008 et au 31 mars 2010 :
Montant
(Mdh)
Dure
(ans)
Taux
(%)
Montant
des
chances
annuelles
mars-
08
08/09
mars-
09
09/10
mars-
10
mars-
10/sept-
10
sept.-10
86 10 5,93 25,3 (*) 86 Diffr 86 Diffr 86 - 86
10 5 5,7 2,3 (**) - - - - 8,2 -1,9 7,3
20 5 5,5 4,7 (**) - - - - - -0,9 19,1
(*) hors intrts
(**) y compris les intrts
Montan
t (Mdh)
Dure (ans) Taux (%)
Montant
des
chance
s
annuelles
mars-08 08/09 mars-09 09/10 mars-10
mars-
10/sept-
10
sept.
-10
86 10 5,93 25,3 (*) 86 Diffr 86 Diffr 86 - 86
10 5 5,7 2,3 (**) - - - - 8,2 -1,9 7,3
20 5 5,5 4,7 (**) - - - - - -0,9 19,1
(*) hors intrts
(**) y compris les intrts
Source : Unimer SA
Les dettes de financement sont dcomposes ci-dessous :
- 86 Mdh pour lacquisition de 58,24% des titres Retail Holding (qui dtient 33,8% de LabelVie) ;
- 20 Mdh pour lacquisition du Groupe King Gnration ;
- 10 Mdh pour lacquisition de lusine de surglation dAzzemour.
Au 31 mars 2009, les dettes moyen et long terme se sont leves 86 Mdh et nont pas connu de
changement par rapport lexercice prcdent du fait que la socit bnficie encore dun diffr de
remboursement.
Au 31 mars 2010, les dettes moyen et long terme ont augment de 8,2 Mdh pour atteindre 94,2 Mdh
en raison du remboursement de 1,8 Mdh de la dette dun montant de 10 Mdh contract en vue de
lacquisition de lusine de surglation.
Au 30 septembre 2010, les dettes moyen long terme slvent 112,4 Mdh. Cette volution tient
compte de la nouvelle dette contracte de 20 Mdh (qui vient en refinancement du crdit spot-relais
dj contract) et du remboursement de 2,8 Mdh.

195
Passif circulant
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 sept-10
mars 10
- sept10
Fournisseurs et comptes rattachs 50,3 37,3 55,8 (25,8%) 49,5% 81,8 46,9%
En % du passif circulant 85,10% 62,60% 46,08% 48,39%
Clients crditeurs, avances
et acomptes
0,7 1,1 0,7
48,7%

(30,7%)

5,2 >100%
En % du passif circulant 1,20% 1,80% 0,58% 3,08%
Personnel 1,3 1,6 0,9 28,0% (45,9%) 2,5 >100%
En % du passif circulant 2,10% 2,70% 0,74% 1,48%
Organismes sociaux 1,1 1,6 1,8 43,0% 11,4% 2,5 38,89%
En % du passif circulant 1,90% 2,70% 1,49% 1,48%
Etat 2,2 2,1 4,6 (7,9%) > 100% 0,4 (91,3%)
En % du passif circulant 3,80% 3,50% 3,80% 0,24%
Comptes d'associs 0,6 13,1 0,9 > 100% (93,0%) 23 >100%
En % du passif circulant 1,00% 22,10% 0,74% 13,61%
Autres cranciers 0,6 0,7 54,7 12,0% > 100% 50,6 (7,50%)
En % du passif circulant 1,00% 1,10% 45,17% 29,93%
Comptes de rgularisation-passif 1,8 1,8 1,7 (0,1%) (7,6%) 2,7 58,82%
En % du passif circulant 3,00% 3,00% 1,40% 1,60%
Autres provisions pour risques
et charges
0,2 0,3 0,1
28,1%

(76,9%)

0,15 50,00%
En % du passif circulant 0,40% 0,50% 0,08% 0,09%
Ecart de conversion passif 0,3 0,1 0,1 (79,1%) 53,4% 0,2 100,00%
En % du passif circulant 0,50% 0,10% 0,08% 0,12%
Total 59,1 59,6 121,1 0,80% 103,30% 169,5 39,90%
En % du Total bilan 16,90% 15,30% 25,50% 30,66%
Source : Unimer SA

Les dettes du passif circulant reprsentent, en moyenne sur la priode mars 2008-mars 2010, 19,3%
du total bilan et 30,66% au 30 septembre 2010
Les postes Fournisseurs et comptes rattachs et Autres cranciers constituent les principaux
lments du passif circulant. Ils reprsentent en moyenne sur les trois derniers exercices 80,4% du
passif circulant et 48,35% au 30 septembre 2010.
Le poste Fournisseurs et comptes rattachs reprsente en moyenne 64,6% du passif circulant sur
la priode considre et connat un taux de croissance annuel moyen de 5,3%.
Au 31 mars 2009, le passif circulant dUnimer SA a connu une lgre hausse de 0,5 Mdh:
- Le poste Fournisseurs et comptes rattachs sest lev 37,3 Mdh en baisse de 25,8% par
rapport lexercice prcdent du fait du remboursement dune partie de ces dettes.
- Les comptes dassocis ont augment de 12,5 Mdh pour atteindre 13,1 Mdh en raison du
versement partiel des dividendes de lexercice prcdent ;
Au 31 mars 2010, le passif circulant dUnimer SA a connu une hausse de 103,3% pour atteindre
121,1 Mdh ;
- Le poste Fournisseurs et comptes rattachs sest lev 55,8 Mdh en hausse de 49,5% par
rapport lexercice prcdent. Cette augmentation sexplique principalement par la hausse de
31,2 Mdh des achats consomms en ligne avec lvolution de lactivit conjugue des dlais de
paiement plus larges en raison de limportance des commandes en cette fin de saison ;
- Le poste autres cranciers est pass 54,7 Mdh, contre 0,7 Mdh en mars 09, suite au rachat
des crances pour 32,8Mdh (avances de trsorerie) dtenues par La Mongasque chez les

196
socits Top Food Morocco et Uniconserves et la constation dun dette correspondant au
complment de prix du rachat du Groupe King Gnration de 21,0 Mdh;
- Le poste Etat a augment de 2,5 Mdh en raison de la hausse du rsultat de lexercice clos au
31 mars 2008 (acompte dIS).
- Le poste Comptes dassocis crditeurs a baiss de 12,2 Mdh suite au versement des
dividendes de lexercice prcdent ;
- Le poste Etat dbiteur a augment de 2,5 Mdh 4,6 Mdh due la hausse de lIS de
lexercice clos au 31 03 2010 (10.6 Mdh contre 6.8 Mdh un an auparavant). Cette augmentation
sera rgularise par le paiement de lIS au titre de lexercice en cours.
Au 30 septembre 2010, le passif circulant dUnimer stablit 169,5 Mdh, en augmentation de 39,9%
en raison de :
- La hausse des dettes fournisseurs de 26,1Mdh principalement les fournisseurs demballage suite
laugmentation du niveau dactivit cette priode. Les dettes fournisseurs atteignent 81,8 Mdh
et reprsentent 14,8% du total bilan ;
- Le poste Comptes dassocis sest lev 23,0 Mdh en raison des dividendes payer.
Trsorerie passif
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10 sept.-10
mars 10
- sept10
Crdits de trsorerie - 12,5 20,0 n.a 60,0% - n.a
Banques - soldes crditeurs 0,3 17,6 2,0 >100% (88,8%) 31,5 >100%
Trsorerie Passif 0,3 30,1 22,0 > 100% (27,1%) 31,5 43,2%
Source : Unimer SA
Au 31 mars 2009, la trsorerie passif a augment de 29,8 Mdh 30,1 Mdh suite la contribution des
crdits de trsorerie hauteur de 12,5 Mdh et des soldes crditeurs des banques hauteur de 17,6
Mdh.
Au 31 mars 2010, la trsorerie passif sest leve 22,0 Mdh suite la baisse des soldes bancaires
2,0 Mdh, attnue par les crdits de trsorerie (credit spot relais avant mise en place du CMT) qui se
sont tablis 20,0 Mdh. Ces derniers ont servi au financement partiel de lacquisition de la
participation du groupe dans King Generation.
Au 30 septembre 2010, la trsorerie passif sest leve 31,5 Mdh correspondant aux soldes
crditeurs des banques, les crdits de trsorerie ayant t rembourss sur la priode.

197
3. TABLEAU DE FINANCEMENT
Source : Unimer SA
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2008, les sources de financement dUnimer SA sont constitues
de lautofinancement qui slve 15,5 Mdh. Aprs financement dimmobilisations pour 15,6 Mdh, et
tenant compte dune variation du besoin en fonds de roulement de 8 Mdh, la variation de la trsorerie
dUnimer SA sest tablie -8 Mdh, fixant la trsorerie nette de la socit 5,6 Mdh.
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2009, les ressources stables de lexercice se sont leves
23,4 Mdh dont 15,7 Mdh de lautofinancement et 7,7 Mdh relatif la cession dun terrain nu Delimar.
Aprs financement dimmobilisations pour 32,5 Mdh (unit de surglation Azzemour et
augmentation du capital de la filiale Uniconserves), et tenant compte dune variation du besoin en
fonds de roulement de 25,1 Mdh, la variation de la trsorerie dUnimer SA sest tablie -34,2 Mdh,
fixant la trsorerie de la socit -28,6 Mdh.
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2010, les sources de financement dUnimer SA se sont leves
73,9 Mdh et sont constitues de lautofinancement qui slve 7,5 Mdh, dune augmentation de
dette de 8,2 Mdh et dune cession de 17% de VCR Logistics Investipar dune valeur de 58,1 Mdh.
Aprs financement dimmobilisations pour 46,8 Mdh (essentiellement acquisition de King Gnration),
et tenant compte dune variation du besoin en fonds de roulement de 15,5 Mdh, la variation de la
trsorerie dUnimer SA sest tablie 11,6 Mdh, fixant la trsorerie de la socit -17,0 Mdh.
Au 30 septembre 2010, les sources de financement dUnimer se sont leves 39,6 Mdh et les
emplois 5,7 Mdh. La trsorerie nette stablit -14,3 Mdh cause dune variation de trsorerie
dsavantageuse.
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10
mars
08-09
mars
09-10
sept-10 mars 10- sept10
+ Capacit d'autofinancement 35,3 35,5 27,8 0,6% (21,6%) 19,5 (30%)
- Distribution de dividendes 19,8 19,8 20,4 - 2,8% - (100%)
+Cession et rductions d'immob. 0 7,7 58,1 >100% >100% 0,2 (100%)
+Augmentation des capitaux propres - - - Na
+Augmentation des dettes de fin - 8,2 n.a >100% 20,0 144%
= Total ressources stable 15,5 23,4 73,9 50,7% 215,9% 39,6 (46%)
+Acquisitions ou augm. d'immob. 15,6 32,5 46,8 109,0% 43,9% 3,9 (92%)
+Remboursement des cap. propres - - - - - - Na
+Remboursement des dettes de fin. - - - - - 1,8 Na
+Emplois en non valeur - - - - - - Na
= Total Emplois stable 15,6 32,5 46,8 109,0% 43,9% 5,7 (88%)
Variation du BFG 8 25,1 15,5 214,2% (38,4%) (100%)
Variation de trsorerie -8 -34,2 11,6 2,7
Trsorerie nette 5,6 -28,6 -17 ns (40,5%) -14,3 (16%)

198
4. PRINCIPAUX RATIOS FINANCIERS
a) Analyse de lquilibre financier
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-10
mars
10-
sept10
Capitaux propres 203,6 214,1 237,2 5,1% 10,8% 238,7 0,6%
Dettes financires long terme 86,0 86,0 94,2 - 9,6% 112,4 19,3%
Financement long terme (capitaux permanents) 289,6 300,1 331,5 3,6% 10,5% 351,2 5,9%
Actif immobilis net 98,7 118,3 122,6 19,9% 3,6% 118,5 (3,3%)
Fonds de roulement 190,9 181,7 208,8 (4,8%) 14,9% 232,7 11,4%
Actif circulant 244,4 270,0 347,0 10,5% 28,5% 416,3 20,0%
Passif circulant 59,1 59,6 121,1 0,8% 103,3% 169,2 39,7%
Besoin en fonds de roulement 185,3 210,4 225,9 13,6% 7,4% 247,1 9,4%
Trsorerie nette 5,6 (28,6) (17,0) n.a (40,5%) (14,4) (14,7%)
Source : Unimer SA

Fonds de roulement
Au 31 mars 2009, le fonds de roulement sest tabli 181,7 Mdh et a enregistr ainsi une baisse de
4,8% par rapport lexercice prcdent. Cette baisse sexplique par la hausse de lactif immobilis de
19,6 Mdh lgrement consomme par le renforcement des capitaux propres qui augmentent de 10,5
Mdh 214,1 Mdh.
Au 31 mars 2010, le fonds de roulement sapprcie de 14,9% 208,8 Mdh. Cette amlioration
dcoule de laugmentation des capitaux propres de prs de 23,2 Mdh et ce, malgr laugmentation de
lactif immobilis net de 4,3 Mdh.
Au 30 septembre 2010, le fonds de roulement connat une hausse pour atteindre 232,7 Mdh. Quant
au BFR, il atteint 247,1 Mdh et par consquent, la trsorerie nette stablit -14,4Mdh.
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 Sep-10
Capitaux propres/ Capitaux permanents 70,3% 71,3% 71,6% 68%
Dettes financires/ Capitaux permanents 29,7% 28,7% 28,4% 32%
Source : Unimer SA
Il est noter que sur la priode mars 2008-mars 2010, les capitaux permanents sont constitus de
plus de 70% de fonds propres et de 68% au 30 septembre 2010.
Besoin en fonds de roulement
Au 31 mars 2009, le besoin en fonds de roulement sest tabli 210,4 Mdh contre 185,3 Mdh
lexercice prcdent, soit une augmentation de 25,1 Mdh. Cette hausse est essentiellement lie une
augmentation de 25,6 Mdh des postes de lactif circulant, tandis que ceux du passif circulant ne
progressaient que de 0,5 Mdh.
Au 31 mars 2010, le besoin en fonds de roulement sest tabli 225,9 Mdh contre 210,4 Mdh
lexercice prcdent, soit une augmentation de 15,5 Mdh. Cette hausse est essentiellement lie une
augmentation de 77 Mdh des postes de lactif circulant, tandis que ceux du passif circulant ne
progressaient que de 61,6 Mdh.
Au 30 septembre 2010, le besoin de fond de roulement stablit 247,1 Mdh en hausse de 9,4% par
rapport au 31 mars 2010. Cette hausse est due laugmentation plus que proportionelle des postes
de lactif circulant par rapport ceux du passif circulant. En effet, lactif ciculant stablit 416,3 Mdh
contre 169,2 Mdh pour le passif circulant.


199
Trsorerie nette
Au 31 mars 2009, la trsorerie nette accuse une baisse de 34,3 Mdh, passant de 5,6 Mdh -28,7
Mdh.
Cette baisse de la trsorerie sexplique principalement par laugmentation du besoin en fonds de
roulement de 25,2 Mdh lie principalement laugmentation des dbiteurs divers de 23,9 Mdh et un
niveau de stocks suprieur de 10,2 Mdh celui du 31 mars 2008.
Au 31 mars 2010, la trsorerie nette enregistre une amlioration de 11,6 Mdh, passant de - 28,7 Mdh
-17 Mdh.
Cette amlioration de la trsorerie sexplique principalement par :
- Laugmentation du fonds de roulement de 27,1 Mdh du fait de laugmentation des ressources
(rsultat net et dettes de financement) de 31,2 Mdh compense par la hausse de lactif
immobilis net de 4,3 Mdh ;
- Et ce, malgr laugmentation du besoin en fonds de roulement de 15,5 Mdh lie
principalement laugmentation des dbiteurs divers de 82,3 Mdh compense par
laugmentation des crditeurs divers de 54 Mdh.
Au 30 septembre 2010, la trsorerie nette reste toujours ngative et stablit -14,4 Mdh notant une
lgre amlioration de 2,6 Mdh par rapport au 31 mars 2010.
b) Ratios de liquidit
mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 Sep-10
mars 10
- sept10
Stocks (en jours de CA)
7
46 60 49 30,5% (19,4%) 82 67,7%
Clients (en jours de CA)
8
36 28 26 (22,5%) (4,5%) 37 >100%
Fournisseurs (en jours dachats)
9
62 55 71 (11,3%) 29,1% 87 76,0%
Source : Unimer SA
Il est noter que pour larrt au 30 septembre, les dlais ont t calculs sur la base de 180 jours.
Dlai de rotation des stocks
Au 31 mars 2009, le dlai de rotation de stock a progress de 14 jours et a atteint 60 jours de chiffre
daffaires compte tenu de la progression de 27% des stocks par rapport lexercice prcdent.
Au 31 mars 2010, le dlai de rotation de stock a baiss pour revenir 49 jours de chiffre daffaires.
Au 30 septembre 2010, ce dlai se voit presque multipli par deux passant 82 jours de chiffre
daffaires.
Dlai clients (rpartition des clients africains et autres)
Le dlai moyen clients sest tabli prs de 36 jours en mars 2008 et 28 jours en mars 2009, pour
baisser 26 jours de chiffre daffaires en mars 2010 puis 53,1 jours de chiffre daffaire en septembre
2010.
Lamlioration note de mars 2008 mars 2010 est due laugmentation de la quote-part des clients
africains qui passent de 67,3% 78,3% du chiffre daffaires, qui payent lavance et de la baisse des
autres clients en mars 2009 qui la socit accordait en moyenne 60 jours de dlai de paiement. La
baisse de la part des clients africains au 30 septembre 2010 a engendr la hausse des dlais clients
En Mdh En %

7
Dlai de rotation des stocks =(Stocks * 360) / (chiffre daffaires HT)
8
Dlaiderglementclients=(crancesclientsnettes*360)/(chiffredaffairesTTC)
9
Dlai de rglement fournisseurs =(fournisseurs * 360) / (achats consomms TTC +autres charges externes TTC)

200
Clients mars-08 mars-09 mars-10 sept.-10 mars-08 mars-09 mars-10 sept.-10
Africain 197,6 202,2 261,1 118,4 67,3% 70,8% 78,3% 71,1%
Etranger 89,2 75,0 61,8 42,5 30,4% 26,2% 18,5% 25,5%
Marocain 6,9 8,6 10,4 5,7 2,3% 3,0% 3,1% 3,4%
Total 293,7 285,8 333,3 166,6 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Source : Unimer SA
Dlai fournisseurs
Le dlai de rglement des fournisseurs sest amlior en raison dune rengociation des contrats, il
sest tabli 71 jours dachats au 31 mars 2010.
Au 30 septembre 2010, ce dlai passe 87 jours dachats.
c) Analyse de la solvabilit
mars-08 mars-09 mars-10 Sep-10
Charges dintrts/EBE 11,76% 9,66% 10,59% 12,2%
Source : Unimer SA

Lanalyse de la solvabilit dUnimer SA montre une lgre dgradation en mars 2009, avec un ratio
charges financires sur Excdent Brut dExploitation de 9,66%, soit une progression de 2,1 points
entre mars 2008 et mars 2009 (progression des charges financires de (14,3%) vs. une progression
de 4,2% pour lEBE).
En mars 2010, le ratio passe 10,59%, soit une amlioration de 0,93 points par rapport lexercice
prcdent (progression des charges financires de 72,5% vs. une progression de 57,4% pour lEBE).
En septembre 2010, le ratio augmente de 1,61 points par rapport au 31 mars 2010.
d) Analyse de la rentabilit des capitaux propres
mars 10
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 sept-09 sept-10
- sept10
Rsultat net 29,1 30,3 43,5 4,2% 43,7% 18,3 23,5 (46,0%)
Capitaux propres 203,6 214,1 237,2 5,1% 10,8% 212,0 238,7 0,6%
Return on Equity (ROE) 14,3% 14,2% 18,3% (0,9%) 29,7% 8,6% 9,8% (46,3%)
Source : Unimer SA

Au 31 mars 2009, la rentabilit des capitaux propres, exprime en tant que Return on Equity a
enregistr une lgre baisse de 0,2 points pour se stabiliser 14,1% compte tenu de la progression
plus soutenue des capitaux propres (5,1%) par rapport lvolution du rsultat net (4,2%).
Au 31 mars 2010, la rentabilit des capitaux propres a enregistr une progression de 4,2 points pour
atteindre 18,3% compte tenu du renforcement de la capacit bnficiaire (Progression du rsultat net
de 43,7% Vs Capitaux propres de 10,8%).
Au 30 septembre 2010, la rentabilit financire stablit 9,8% et note une amlioration de 1,2 points
par rapport au 30 septembre 2009.

201
II. Analyse financire des comptes consolids du Groupe Unimer
1. PERIMETRE DE CONSOLIDATION
a) Primtre de consolidation au 31/03/2008
Socits % D'intrt % De contrle Mthodes de consolidation
UNIMER SA 100,00% 100,00% Socit mre
UNI CONSERVES 100,00% 100,00% IG
TOP FOOD 99,49% 99,49% IG
INVESTIPAR 100,00% 100,00% IG
VCR 99,54% 99,54% IG
VCR LOGISTICS 100,00% 100,00% IG
RETAIL 33,80% 33,80% IP
LABELVIE 33,80% 24,61% IP
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
b) Primtre de consolidation au 31/03/2009
Socits % D'intrt % De contrle Mthodes de consolidation
UNIMER SA 100,00% 100,00% Socit mre
UNI CONSERVES 100,00% 100,00% IG
TOP FOOD 99,98% 99,98% IG
INVESTIPAR 100,00% 100,00% IG
VCR 99,54% 99,54% IG
VCR LOGISTICS 100,00% 100,00% IG
RETAIL 33,80% 33,80% IP
LABELVIE 19,69% 19,69% IP
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
c) Primtre de consolidation au 31/03/2010
Socits % D'intrt % De contrle Mthodes de consolidation
UNIMER SA 100,00% 100,00% Socit mre
UNI CONSERVES 99,98% 99,98% IG
TOP FOOD 99,98% 99,98% IG
INVESTIPAR 100,00% 100,00% IG
VCR 99,54% 99,54% IG
VCR LOGISTICS 100,00% 100,00% IG
RETAIL 33,80% 33,80% IP
LABELVIE 19,91% 19,91% IP
KING GENERATION 79,44% 79,44% IG
LOGICOLD 79,44% 79,44% IG
Source : Comptes consolids du groupe Unimer

202
2. ANALYSE DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10
Ventes de Marchandises 311,3 390,9 663,3 25,6% 69,7%
Achats de marchandises 268,3 344,1 581,0 28,2% 68,8%
Marge brute sur vente en ltat 43,0 46,8 82,4 8,7% 76,1%
Ventes de biens et services produits 414,2 457,5 521,0 10,5% 13,9%
Variation stocks produits 14,4 (14,5) 11,6 (200,8%) (180,0%)
Production immobilise - 0,7 - n.a. (100,0%)
Production 428,6 443,7 532,6 3,5% 20,0%
Achats consomms de matires & fournitures 290,7 282,7 316,7 (2,7%) 12,0%
Autres achats et charges externes 72,0 74,7 105,8 3,7% 41,6%
Consommations 362,8 357,4 422,5 (1,5%) 18,2%
Valeur ajoute 108,9 133,1 192,5 22,2% 44,6%
Marge de Valeur ajoute 15,0% 15,7% 16,3%

Subvention d'exploitation 0,2 - - (100,0%) n.a.
Impts et taxes 3,0 4,3 2,8 42,5% (33,5%)
Charges de personnel 61,9 73,6 96,8 18,9% 31,5%
Excdent Brut dExploitation 44,1 55,2 92,8 25,1% 68,2%
Marge oprationnelle (EBE/CA) 6,1% 6,5% 7,8%

Autres produits d'exploitation
Autres charges d'exploitation 0,6 0,7 0,6 1,8% (14,0%)
Reprises d'exploitation 4,6 9,1 2,3 96,1% (75,0%)
Dotations d'exploitation 25,2 27,1 38,4 7,6% 41,7%
RESULTAT D'EXPLOITATION 22,9 36,5 56,1 59,2% 53,7%
Marge d'exploitation (REX / CA) 3,2% 4,3% 4,7%

Rsultat financier (12,8) (15,6) (6,6) 21,2% (57,3%)
Rsultat courant avant impts 10,1 21,0 49,5 > 100% > 100%
Rsultat courant / CA 1,4% 2,5% 4,2%

Rsultat non courant 1,2 76,1 13,4 > 100% (82,4%)
Rsultat avant impts 11,3 97,0 62,9 > 100% (35,2%)
Impts dus sur les bnfices 8,1 18,9 20,1 > 100% 6,2%
Rsultat des socits intgres 3,2 78,1 42,7 > 100% (45,3%)
Dotations aux amortissements des carts
dacquisition
- 0,1 1,7 n.a. > 100%
Rsultat d'ensemble consolid 3,2 78,0 41,0 > 100% (47,4%)
Intrts minoritaires 0,7 6,0 9,6 > 100% 59,3%
Rsultat Net Part du Groupe 2,5 72,0 31,5 > 100% (56,3%)
Marge nette (RN / CA) 0,3% 8,5% 2,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
a) Chiffre daffaires
Lanalyse de lESG rvle une croissance de lactivit du groupe Unimer au cours de la priode
tudie. Le chiffre daffaires consolid passe ainsi de 725,5 Mdh fin mars 2008 1 184,4 Mdh fin
mars 2010, soit une volution annuelle moyenne de 27,8%.

203
Mars 2008 mars 2009
Au cours de cette anne, le chiffre daffaires du groupe augmente de 16,9% pour atteindre 848,4 Mdh
au titre de lexercice clos en mars 2009. Cette croissance revient principalement aux contributions de
la quote-part de LabelVie, dUnimer SA et de VCR qui atteignent respectivement 45,5%, 33,0% et
11,7% du chiffre daffaires total du groupe.
- Le chiffre daffaires de LabelVie, compos principalement des ventes de marchandises en
ltat correspondant aux ventes directes en magasins, a augment au cours de cet exercice
en passant de 293,9 Mdh en mars 2008 385,6 Mdh en mars 2009. Cette volution
sexplique par :
Louverture et lacquisition de nouveaux points de vente ;
Laugmentation des volumes vendus dans les diffrents magasins suite la politique
de fidlisation de la clientle existante et de captation dune nouvelle clientle attire
par la qualit du service et des prix comptitifs ;
La progression des ventes de prestations de services produits ainsi que
lamlioration de la marge arrire.
- Les chiffres daffaires de Uniconserves, de Top Food et de VCR ont contribu galement
lamlioration du chiffre daffaires du groupe en augmentant respectivement 51,3 Mdh
(+49,2%), 30,9 Mdh (80,8%) et 98,5 Mdh (13,5%).
- Par ailleurs, le chiffre daffaires dUnimer SA recule de 2,7% au cours de lexrecice clos en
mars 2009 pour stablir 285,8 Mdh. Cette baisse sexplique principalement par les
lments suivants :
Une quasi stagnation du chiffre daffaires des ventes de conserves de poisson
lexport en raison dune baisse en volume de 8,3% combine une augmentation
des prix de vente de 8,7%;
Une augmentation de 67,5% en valeur du chiffre daffaires des conserves de poisson
sur le march local, soit 2 Mdh additionnel en raison de la hausse de 27,7% en
volume et de laugmentation du prix moyen de vente de 31,2%.
Une diminution de 29,8% de lactivit du surgel en raison de la dcision dUnimer
de ne pas mener de campagne dabricots surgels.
Mars 2009 mars 2010
Durant cet exercice, le groupe poursuit sa croissance en ralisant un chiffre daffaires global de
1 184,4 Mdh au titre de lexercice 2010, soit une augmentation de 39,6% par rapport lexercice
2009. Les principales contributions ce chiffre daffaires reviennent principalement LabelVie
(52,4%), Unimer SA (27,5%) et VCR (7,3%).
- Le chiffre daffaires relatif la quote part de LabelVie enregistre une augmentation de 70%
par rapport lanne prcdente et atteint ainsi 621 Mdh fin 2009. Cette amlioration tient
compte des lments suivants :
Louverture et lacquisition de 9 nouveaux points de vente ;
Laugmentation des volumes vendus dans les diffrents magasins ;
La politique de prix promotionnels appliqus pendant les priodes de fte et lors des
ouvertures des nouveaux points de vente ;
La progression des ventes de prestations de services produits.
- Le chiffre daffaires dUnimer SA augmente 333,3 Mdh soit une croissance de 16,6% par
rapport lexercice prcdent. Cette amlioration sexplique par leffet combin dune reprise
des ventes en volume de conserves de poisson aussi bien lexport que sur le march local
et dune diminution de lactivit de fruits surgels en raison dune rorganisation interne au
sein du groupe ;

204
- Llargissement du primtre de consolidation du groupe grce lintgration dune nouvelle
entit : King Generation qui a ralis un chiffre daffaires de 77,0 Mdh au titre de lexercice
clos en mars 2010 ;
- Par ailleurs, les chiffres daffaires de Uniconserves et de VCR reculent respectivement, au
cours de lexercice clos en mars 2010, de -21,4% et de -12,2%. Pour VCR, cette baisse
provient de la rorientation de lactivit de la filiale vers les marques propres du groupe et le
retrait des marques pour lesquelles VCR agit en tant que distributeur et qui dgagait de
faibles marges.
b) Marge brute sur vente en ltat et valeur ajoute
Le tableau ci-dessous dtaille lvolution de la valeur ajoute du groupe sur la priode mars 2008-
mars 2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Ventes de Marchandises 311,3 390,9 663,3 25,6% 69,7% 46,0%
Achats de marchandises 268,3 344,1 581,0 28,2% 68,8% 47,2%
Marge brute sur vente en ltat 43,0 46,8 82,4 8,7% 76,1% 38,4%
Ventes de biens et services produits 414,2 457,5 521,0 10,5% 13,9% 12,2%
Variation stocks produits 14,4 (14,5) 11,6 (200,8%) (180,0%) (10,2%)
Production immobilise - 0,7 - n.a. (100,0%) n.a.
Production 428,6 443,7 532,6 3,5% 20,0% 11,5%
Achats consomms de matires & fournitures 290,7 282,7 316,7 (2,7%) 12,0% 4,4%
Autres achats et charges externes 72,0 74,7 105,8 3,7% 41,6% 21,2%
Consommations 362,8 357,4 422,5 (1,5%) 18,2% 7,9%
Valeur ajoute 108,9 133,1 192,5 22,2% 44,6% 33,0%
Marge de Valeur ajoute 15,0% 15,7% 16,3%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Durant la priode tudie, la valeur ajoute du groupe Unimer enregistre un TCAM de 33,0% en
passant de 108,9 Mdh fin mars 2008 192,5 Mdh fin mars 2010 drain par la croissance dactivit de
LabelVie et dUnimer SA.
Mars 2008-mars 2009
La valeur ajoute a enregistr en mars 2009 une progression de 22,2% par rapport mars 2008 pour
atteindre 133,1 Mdh en raison, essentiellement, de la croissance de lactivit de LabelVie :
- LabelVie affiche une contribution la valeur ajoute consolide en hausse de 88,6% par
rapport 2008, suite la hausse de la vente des biens et services produits de 108,4%. La
part de la contribution de LabelVie la valeur ajoute consolide progresse de 25,3%
39,0% ;
- En raison de la stabilit de la valeur ajoute dUnimer SA, la part de cette entit dans la
contribution la valeur ajoute consolide baisse de 60,2% 49,3%. La stabilit de cet
agrgat fait suite aux effets contrast de :
La baisse de la production de -12,0% 273,1 Mdh en 2009 sous leffet dun repli du
chiffre daffaires de 2,7% (baisse de lactivit surgel) et dune variation de stocks de
produits ngative de 12,7 Mdh ;
La baisse de 16,5% des consommations en lien avec la baisse de lactivit.
- VCR affiche une contribution la valeur ajoute consolide quasiment stable par rapport
2009, en raison des effets combins (i) dune baisse de la marge brute sur vente en ltat de
38,7% 5,9 Mdh en 2009, (ii) dune hausse de la production de 1,8% 54,6 Mdh en 2009 et
(iii) dun recul des consommations de 6,2% 52,7 Mdh en 2009. La part de la contribution de
VCR dans la valeur ajoute consolide baisse de 22,2% en 2008 17,9% en 2009 ;

205
- La contribution des autres entits (Top Food, Uniconserves, Retail Holding, VCR Logistics,
Investipar) affiche une hausse de 167,0 Kdh pour atteindre -8,3 Mdh.
Mars 2009-mars 2010
En mars 2010, la valeur ajoute affiche une hausse de 44,6% par rapport 2009 en raison,
essentiellement, de la poursuite de la croissance de LabelVie et dune progression relativement
significative des activits dUnimer SA et VCR :
- La contribution la valeur ajoute consolide de LabelVie progresse de 37,5% 71,4 Mdh
en mars 2010, essentiellement du fait de :
La progression de 40,0% de la marge brute sur vente en ltat en lien avec
lvolution de lactivit de 61,8% ;
La hausse de 53,5% des ventes de biens et services produits 60,8 Mdh en raison
de la progression de la coopration commerciale en lien avec une plus forte capacit
de ngociation et les droits supplmentaires facturs suite louverture de nouveaux
magasins ;
La progression de 63,3% des consommations en lien notamment avec celle des
charges externes suite lvolution de lactivit.
- Unimer SA affiche une contribution la valeur ajoute en hausse de 42,6% pour atteindre
93,5 Mdh en mars 2010, soit 48,6% de la valeur ajoute consolid. Cette volution tient
compte de :
La hausse de la production de 23,6% 337,5 Mdh en mars 2010 sous leffet de la
hausse du chiffre daffaires de 16,6% (hausse des des ventes de conserve de
poissons et baisse de lactivit surgel) et dune variation de stocks de produits
positive de 4,2 Mdh ;
La progression en mars 2010 de 17,0% des consommations en lien avec (i) la
hausse des autres charges externes de 11,1% du fait de lvolution des charges de
transports (+22,8%), (ii) la hausse des achats consomms de 17,9%, moins rapide
que celle de lactivit en raison dune amlioration du rendement de poisson et une
baisse des prix unitaires des intrants.
- VCR affiche une contribution la valeur ajoute consolide en hausse de 22,7% par rapport
2009, en raison des effets combins (i) dune baisse de la marge brute sur vente en ltat de
37,6% 3,6 Mdh en 2010 en raison de labandon de certaines marques et du fait dun
exercice morose impact par un environnement macroconomique dfavorable marqu par la
crise au niveau internationale, (ii) dune hausse de la production de 11,7% 62,2 Mdh en
mars 2010 suite la volont de dvelopper les marques du groupe et (iii) dune baisse des
consommations de 3,6% 50,8 Mdh en 2010. La part de la contribution de VCR dans la
valeur ajoute consolide baisse de 17,9% en 2009 15,2% en mars 2010 ;
- Uniconserves affiche une contribution la valeur ajoute consolide de 3,7 Mdh en 2010
contre -3,6 Mdh en 2009, suite une hausse de la production de 33,9%. Cette amlioration
est le fait dun meilleur suivi de la gestion de la part du management ainsi que le dbut de la
mise en oeuvre des synergies commerciales avec le groupe La Mongasque en France ;
- Le primtre de consolidation intgre deux nouvelles entits en mars 2010, en loccurrence
King Generation et Logicold :
King Generation affiche une contribution la valeur ajoute du groupe de 2,1 Mdh
en 2010 induit (i) dune marge brute sur vente en ltat de 19,5 Mdh pour des ventes
de marchandises de 77,0 Mdh, (ii) dune production de 0,3 Mdh et (iii) de
consommations de 17,4 Mdh. King Gnration participe hauteur de 1,1% de la
valeur ajoute consolide ;
La contribution de Logicold la valeur ajoute consolide slve -0,1 Mdh.

206
- La contribution des autres entits (Top Food, Retail Holding, VCR Logistics, Investipar) affiche
une baisse de 2,6 Mdh pour atteindre -7,3 Mdh.
c) Excdent Brut dExploitation
Lvolution de lExcdent Brut dExploitation (EBE) du groupe au cours de la priode mars 2008-mars
2010 se prsente comme suit :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Valeur ajoute 108,9 133,1 192,5 22,2% 44,6% 33,0%
Taux de valeur ajoute (VA/CA) 15,0% 15,7% 16,3%
Subvention d'exploitation 0,2 - - (100,0%) n.a. (100,0%)
Impts et taxes 3,0 4,3 2,8 42,5% (33,5%) (2,6%)
Charges de personnel 61,9 73,6 96,8 18,9% 31,5% 25,1%
Excdent brut d'exploitation 44,1 55,2 92,8 25,1% 68,2% 45,0%
Marge oprationnelle (EBE/CA) 6,1% 6,5% 7,8%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
A fin mars 2010, lexcdent brut dexploitation du Groupe Unimer stablit 92,8 Mdh contre
respectivement 55,2 Mdh et 44,1 Mdh fin mars 2009 et fin mars 2008, enregistrant ainsi un TCAM
de 45,0% sur la priode tudie.
Mars 2008-mars 2009
Au cours de lexercice clos en mars 2009, lexcdent brut dexploitation ressort 55,2 Mdh en hausse
de 25,1% par rapport lexercice clos en mars 2008, induisant une marge dEBE de 6,5%. Cette
progression est justifie par les lments suivants :
- La contribution de LabelVie lEBE consolid connat une augmentation de 167,9% pour
atteindre 31,3 Mdh en mars 2009 suite la progression de la valeur ajoute attnue par la
hausse des charges de personnel 30,4% 19,9 Mdh en mars 2009. Laugmentation de celles-
ci est due aux recrutements effectus mettre en lien avec les ouvertures de magasins
ralises au cours de lanne 2008 ;
- La contribution dUnimer SA lEBE consolid recule de 2,8% pour atteindre 36,2 Mdh en
mars 2009 suite une stagnation de la valeur ajoute et une progression des charges du
personnel de 3,8% 28,6 Mdh ;
- VCR affiche une contribution lEBE consolide en baisse de 13,3 Mdh en 2007 10,3 Mdh
en mars 2009, en raison dun recul de sa contribution la valeur ajoute de 1,5% et de la
hausse des charges de personnel de 23,9% 12,8 Mdh en lien avec le dveloppement et la
rorganisation engags ;
- Uniconserves affiche une contribution lEBE consolid de -12,3 Mdh en mars 2009 en recul
de 2,8 Mdh par rapport mars 2008, suite aux effets combins de (i) lamlioration de la
valeur ajoute de -4,6 Mdh en mars 2007 -3,6 Mdh en mars 2008, (ii) la hausse des impts
et taxes de 0,7 Mdh en 2007 1,7 Mdh en mars 2008 et suite la progression des charges
de personnel de 68,5% 7,1 Mdh en 2008 du fait des recrutements raliss en lien avec
lvolution du chiffre daffaires ;
- La contribution des autres entits (Top Food, Retail Holding, VCR Logistics, Investipar) affiche
une baisse de 2,0 Mdh pour atteindre -10,5 Mdh.
Mars 2009 mars 2010
Au cours de lexercice clos en mars 2010, lexcdent brut dexploitation consolid ressort 92,8 Mdh
en hausse de 68,2% par rapport lexercice clos en mars 2009, induisant une marge dEBE en
progression de 1,3 points 7,8%. Cette progression est justifie par les lments suivants :

207
- La contribution de LabelVie lEBE consolid connat une augmentation de 25,6% pour
atteindre 39,1 Mdh en 2009 suite la progression de la valeur ajoute de 37,5% attnue par
la hausse des charges de personnel 56,1% 31,1 Mdh en mars 2010 en lien avec les
ouvertures de magasins ralises au cours de lanne ;
- La contribution dUnimer SA lEBE consolid recule de 59,1% pour atteindre 57,6 Mdh en
mars 2010 suite leffet constrast de la hausse de la valeur ajoute de 42,6% et de la
progression des charges du personnel de 23,1% 35,2 Mdh ;
- VCR affiche une contribution lEBE consolide en hausse de 49,0% 15,8 Mdh en 2009, en
raison principalement de la progression de la valeur ajoute de 22,7% et dune hausse
contenue des charges de personnel de 1,6% 13,0 Mdh du fait du dveloppement et de la
rorganisation engags ;
- La contribution lEBE consolid dUniconserves progresse de -12,3 Mdh en mars 2009 -
2,4 Mdh en mars 2010, suite aux effets conjugus de (i) lamlioration de la valeur ajoute de
-2,9 Mdh en mars 2009 5,7 Mdh en mars 2010, (ii) la baisse des impts et taxes de 1,7 Mdh
en mars 2010 et (iii) le recul des charges de personnel de 18,5% 5,8 Mdh en mars 2010
du fait dune meilleure optimisation des effectifs.
- Le primtre de consolidation intgre deux nouvelles entits en mars 2010, en loccurrence
King Generation et Logicold :
King Generation affiche une contribution lEBE consolid de -3,5 Mdh en mars
2010 induit (i) dune valeur ajoute de 2,1 Mdh et (ii) de charges de personnel de 5,5
Mdh ;
La contribution de Logicold la valeur ajoute consolide slve -1,8 Mdh du fait
dune valeur ajoute de -138 Kdh et de charges de personnel de 1,6 Mdh.
- La contribution des autres entits (Top Food, Retail Holding, VCR Logistics, Investipar) affiche
une baisse de 1,6 Mdh pour atteindre -12,1 Mdh.
d) Rsultat dexploitation
Lvolution du rsultat d'exploitation consolid du groupe sur la priode mars 2008-mars 2010 se
prsente comme suit :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Excdent brut d'exploitation 44,1 55,2 92,8 25,1% 68,2% 45,0%
Marge oprationnelle (EBE/CA) 6,1% 6,5% 7,8%
Autres produits d'exploitation - - - n.a. n.a. n.a.
Autres charges d'exploitation 0,6 0,7 0,6 1,8% (14,0%) (6,5%)
Reprises d'exploitation 4,6 9,1 2,3 96,1% (75,0%) (30,0%)
Dotations d'exploitation 25,2 27,1 38,4 7,6% 41,7% 23,5%
Rsultat d'exploitation 22,9 36,5 56,1 59,2% 53,7% 56,5%
Marge d'exploitation (REX/CA) 3,2% 4,3% 4,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
A fin mars 2010, le rsultat dexploitation du groupe Unimer stablit 56,1 Mdh contre
respectivement 36,5 Mdh et 22,9 Mdh au titre des exercices clos au 31 mars 2009 et au 31 mars 2008
soit une augmentation moyenne de 56,5% par an.
Mars 2008 mars 2009
Au cours de lexercice clos en mars 2009, le rsultat dexploitation du groupe progresse de 59,2%
pour stablir 36,5 Mdh. Cette amlioration est le rsultat de leffet contrast de (i) la hausse de
lEBE (25,1%) ainsi que des reprises dexploitation (96,1%), en contribution des filiales : 3,3 Mdh au
niveau de VCR, 2,7 Mdh au niveau de Top Food (transferts de charges), 2,3 Mdh au niveau de
Uniconserves (reprise sur provision sur stocks) et 0,7 Mdh pour Unimer SA) et (ii) dune progression

208
des dotations dexploitation de 7,6% 27,1 Mdh. Lvolution du rsultat dexploitation du groupe
provient principalement de celle de LabelVie :
- La contribution de LabelVie au rsultat dexploitation consolid est en progression de 6,0 Mdh
en mars 2008 21,9 Mdh en mars 2009 en raison de (i) la hausse de lEBE de 11,6 Mdh en
mars 2008 31,2 Mdh en mars 2009 du fait de la croissance de lactivit et de (ii) la hausse
des dotations dexploitation de 5,9 Mdh en mars 2008 9,2 Mdh en mars 2009 en lien avec le
plan douverture des magasins ;
- La contribution au rsultat dexploitation dUnimer SA affiche une baisse de 0,8 Mdh pour
passer 32,4 Mdh en mars 2009 en raison de la hausse des dotations dexploitation nettes
des reprises de 29,5% 8,0 Mdh en lien avec lacquisition de matriel savoir une usine de
surglation Azzemour compense en partie par une hausse de lEBE de 4,2% 40,9 Mdh ;
- La contribution au rsultat dexploitation courant consolid de VCR affiche un repli de 2,4 Mdh
en mars 2008 -4,4 Mdh en mars 2009 en raison de leffet combin (i) de la dgradation de
lEBE du fait de la baisse de la marge brute et la hausse des charges de personnel et (ii) de la
baisse des dotations dexploitation en lien avec la stabilisation des installations techniques ;
- Top Food affiche un rsultat dexploitation ngatif en amlioration de -6,6 Mdh en mas 2008
0,5 Mdh en mars 2009. Cette volution prend en compte des reprises dexploitations de 2,7
Mdh en mars 2009 ;
- La contribution des autres entits (Uniconserves, Retail Holding, VCR Logistics, Investipar)
affiche un recul de 1,8 Mdh pour atteindre -13,9 Mdh en mars 2009.
Mars 2009-mars 2010
Au titre de lexercice clos en mars 2010, le groupe poursuit une croissance un rythme relativement
moins soutenu que durant lexercice prcdent. Le rsultat dexploitation ainsi ralis est de 56,1 Mdh
soit une progression de 53,7%. Cette volution sexplique essentiellement par leffet combin de la
hausse de lexcdent brut dexploitation qui crot de 68,2% et des dotations dexploitation qui
augmentent de 41,7% entre mars 2009 et mars 2010 suite laugmentation la contribution de
LabelVie (+4,9 Mdh relative aux nouvelles ouvertures de magasins) et dUnimer SA (+3,8 Mdh en
raison de la dprciation des comptes TVA rcuprable de 4,5 Mdh) et de 2,3 Mdh suite lentre du
Groupe King Generation dans le primtre de consolidation, la baisse des reprises sexplique par
celle de VCR (-3,1 Mdh), Top Food (-2,7 Mdh) et Uniconserves (-2,3 Mdh).
Cette volution est essentiellement porte par la croissance enregistre au niveau dUnimer SA,
dUniconcerves et de LabelVie et attnu par le recul affich au niveau de Top Food et des entits
nouvellement intgr au primtre de consolidation (King Gnration et Logicold) :
- La contribution au rsultat dexploitation consolid de LabelVie progresse de 16,5% 25,5
Mdh en mars 2010, essentiellement du fait de :
La progression de 25,6% de lEBE en lien avec lvolution de lactivit ;
La hausse de 53,0% des dotations aux exploitations en lien avec le plan douverture
des magasins.
- Unimer SA affiche une contribution au rsultat dexploitation consolid en hausse de 62,6%
pour atteindre 52,6 Mdh en mars 2010. Cette volution tient compte de :
La hausse de lEBE de 57,4% 64,6 Mdh en mars 2010 essentiellement sous leffet
de la hausse du chiffre daffaires ;
La progression en mars 2010 de 40,6% des dotations dexploitation nettes des
reprises 12,5 Mdh, en raison de la constitution dune provision pour dprciation
des comptes de TVA rcuprable. Cette dotation a t constitue suite
lapurement des comptes avec ladministration fiscale au sujet des dossiers de
remboursement de TVA.

209
- En mars 2010, VCR affiche une contribution au rsultat dexploitation en amlioration de -4,4
Mdh fin mars 2009 -1,2 Mdh en raison des effets combins (i) dune hausse de lEBE de
49,0% 15,8 Mdh en mars 2010 en lien avec la progression de lactivit et la volont de
dvelopper les marques du groupe, (ii) du recul des reprises dexploitations de 3,3 Mdh en
mars 2009 0,2 Mdh en mars 2010 ;
- Uniconserves affiche une contribution au rsultat dexploitation consolid en amlioration -
2,7 Mdh en mars 2010 contre -12,7 Mdh en mars 2009, suite (i) la hausse de lEBE de -11,6
Mdh 0,3 Mdh en lien avec la hausse de la production de 33,9%, (ii) la baisse des reprises
dexploitations de 2,3 Mdh en mars 2009 50 Kdh en mars 2010 et (iii) la baisse des
dotations aux exploitations de 22,9% 4,2 Mdh en mars 2010.
- La contribution de Top Food au rsultat dexploitation consolid affiche un recul de 0,5 Mdh
en mars 2009 -6,6 Mdh en mars 2010. Cette volution tient compte de la baisse de lEBE de
12,7% 7,1 Mdh en mars 2010, (ii) de la constation daucune reprise dexploitation en mars
2010 (vs. 2,7 Mdh en mars 2009) et (iii) de laugmentation des dotations dexploitations de 2,4
Mdh en mars 2009 2,5 Mdh en mars 2010.
- Le primtre de consolidation intgre deux nouvelles entits en mars 2010, en loccurrence
King Generation et Logicold :
King Generation affiche une contribution au rsultat dexploitation de -6,5 Mdh en
mars 2010 induit (i) dun EBE de -3,5 Mdh, (ii) de reprises dexploitation de 0,2 Mdh
et (iii) de dotations dexploitation de 1,3 Mdh ;
Logicold affiche une contribution au rsultat dexploitation de -1,9 Mdh en mars 2010
induit (i) dun EBE de -1,8 Mdh et (ii) de dotations dexploitation de 2,1 Mdh
correspond aux investissements nouvellement consentis au niveau des installations
techniques sur le site de Nouaceur (entrepts et chambres frigorifiques dune
capacit de 30 000 m
3
et de 4 000 m de froid dirig) ;
- La contribution des autres entits (Retail Holding, VCR Logistics et Investipar) affiche une
amlioration de 8,1 Mdh pour atteindre -5,7 Mdh.
e) Rsultat Financier
Le tableau suivant prsente le dtail du rsultat financier du groupe sur la priode mars 2008-mars
2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Produits financiers 5,8 5,0 26,5 (2,7%) > 100% > 100%
Intrts & produits financiers 3,0 0,0 3,1 (99,6%) > 100% 0,9%
Gain de change 2,7 3,3 2,4 20,7% (27,1%) (6,2%)
Autres produits financiers 0,0 1,4 20,7 ns > 100% -
Reprise provisions, transfert de charges 0,1 0,3 0,4 > 100% 29,3% 70,2%
Charges financires 18,7 20,5 33,1 14,4% 61,4% 35,9%
Charges d'intrts 16,8 15,5 26,6 (7,6%) 71,5% 25,9%
Perte de change 0,9 2,8 1,9 > 100% (34,0%) 48,0%
Autres Charges Financires 0,7 0,0 0,2 0% > 100% > 100%
Dotations financires 0,3 2,2 4,4 > 100% > 100% > 100%
Rsultat financier (12,8) (15,6) (6,6) 21,2% (57,3%) (28,1%)
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Le rsultat financier consolid slve -12,8 Mdh en mars 2008, -15,6 Mdh en mars 2009 et -6,6
Mdh en mars 2010.

210
Mars 2008-mars 2009
Au cours de lexercice clos en mars 2009, le rsultat financier recule de 21,2% pour stablir -15,6
Mdh. Cette variation trouve son origine dans les volutions des principaux constituants du rsultat
financier :
- Les produits financiers connaissent une baisse de -2,7% au cours de lexercice clos en mars
2009 (-139 KDh) et stablissent 5,0 Mdh suite essentiellement aux effets combins de :
La hausse des autres produits financiers au niveau de LabelVie en lien avec les
placements de ses excdents de trsorerie (+1,7 Mdh) ;
Le recul des intrts et produits financiers de Top Food (-1,6 Mdh) ;
La hausse des intrts et produits financiers relatifs des prts accords par Unimer
SA (+1,4 Mdh) ainsi que la hausse des gains de change (+0,7 Mdh) compense par
la baisse des autres produits financiers (-1,3 Mdh).
- Les charges financires affichent une augmentation de 14,4% au cours de lexercice clos au
31 mars 2009 pour stablir 20,5 Mdh. Cette hausse provient essentiellement de leffet
conjugu de :
La baisse des charges dintrt relatif Uniconserves en mars 2009 en lien avec
une baisse des taux dintrt suite la restructuration de lendettement;
Laugmentation des charges financires de LabelVie (+2,3 Mdh) suite la hausse
des charges dintrts (+0,5 Mdh) relatives aux investissements lis aux ouvertures
de nouveaux magasins financs par crdit moyen terme, ainsi que laugmentation
des dotations financires concernant la dprciation de titres dtenus fin mars
2009 (+1,8 Mdh) ;
La hausse des charges financires dUnimer SA (+0,5 Mdh) du fait de leffet combin
de (i) la hausse des pertes de changes (+1,1 Mdh) en lien avec lactivit export et (ii)
la baisse des charges dintrts (-0,6 Mdh);
Laugmentation des charges financires de VCR : hausse des charges dintrts
(+0,7 Mdh) en lien avec la hausse des dettes contractes et notamment les crdits
court termes et progression des pertes de changes (+0,3 Mdh) ;
La hausse des charges dintrts relatifs Retail Holding (+0,6 Mdh).
Mars 2009 mars 2010
En mars 2010, le rsultat financier samliore -6,6 Mdh contre -15,6 Mdh en mars 2009 suite aux
volutions suivantes :
- Les produits financiers enregistrent une hausse de 21,5 Mdh pour stablir 26,5 Mdh en
mars 2010 et sexplique essentiellement par :
La constatation dautres produits financiers au niveau de Retail Holding
correspondant aux produits financiers issus des titres et valeurs de placement
dtenus (16,4 Mdh) ;
La hausse des produits financiers de LabelVie en lien avec la progression (i) des
intrrts et produits financiers (+3,0 Mdh) et des autres produits financiers du fait des
placements de ses excdents de trsorerie (+1,1 Mdh) ;
La hausse des autres produits financiers dUnimer SA (+0,1 Mdh) et des intrts et
produits financiers de 1,1 Mdh ainsi que la baisse des gains de change (+0,6 Mdh)
en lien avec lactivit export.
- Les charges financires augmentent de 61,4% pour stablir 33,1 Mdh. Cette hausse est
draine essentiellement par :
Laugmentation des charges financires de LabelVie (+4,0 Mdh) suite la hausse
des charges dintrt (+2,4 Mdh) relatives aux investissements lis aux ouvertures
de nouveaux magasins financs par crdit moyen terme, ainsi que laugmentation

211
des dotations financires concernant la dprciation de titres dtenus fin mars
2010 (+1,5 Mdh) ;
La hausse des charges financires dUnimer SA (+1,5 Mdh) du fait de leffet combin
de (i) la baisse des pertes de changes (-0,9 Mdh) en lien avec lactivit export et (ii)
la hausse des charges dintrts (+2,9 Mdh) en ligne avec laccroissement de
lendettement financier;
La hausse des charges dintrt relatif Uniconserves en mars 2010 (+2,2 Mdh) en
lien avec la progression de lendettement financier ;
La constatation de charges financires de 2,3 Mdh au niveau de King Generation,
nouvellement intgr au primtre de consolidation. Ces charges prennent en
compte des charges dintrts de 1,5 Mdh malgr la rduction des dettes suite
lopration daugmentation de capital courant 2009 ;
La hausse des charges dintrts de Investipar (+1,1 Mdh) en lien avec son
endettement financier ;
La hausse des charges dintrts (+0,4 Mdh) et des dotations financires (+0,9
Mdh) relatifs Retail.
f) Rsultat non courant
Le tableau suivant prsente le dtail du rsultat non courant du groupe sur la priode mars 2008-mars
2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Produits non courants 6,6 133,2 31,6 >100% (76,3%) >100%
Produits des cessions dimmobilisations 3,7 53,3 29,8 >100% (44,1%) >100%
Autres produits non courants 2,3 79,4 0,5 >100% (99,3%) (52,9%)
Reprises non courantes ; transferts de charges 0,6 0,4 1,3 (37,4%) >100% 40,9%
Charges non courantes 5,4 57,2 18,2 >100% (68,1%) 83,5%
Valeurs nettes d'amortissements des immo. cdes 3,1 50,1 16,9 >100% (66,3%) >100%
Autres charges non courantes 2,3 6,9 0,9 >100% (86,5%) (36,7%)
Dotations non courantes 0,2 0,4 NA >100% NA
Rsultat non courant 1,2 76,1 13,4 >100% (82,4%) >100%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Le rsultat non courant consolid slve 1,2 Mdh en mars 2008, 76,1 Mdh en mars 2009 et 13,4
Mdh en mars 2010.
Mars 2008-mars 2009
Au cours de lexercice clos en mars 2009, le rsultat non courant connat une forte croissance passant
de 1,2 Mdh 76,1 Mdh. Cette volution tient compte essentiellement de :
- une progression du rsultat non courant de Retail Holding de 75,2 Mdh attribuable aux
produits de cession consolids enregistrs du fait de laugmentation de capital ralise par
LabelVie lors de son introduction en bourse en juin 2008 ;
- la constatation dun rsultat non courant dans Unimer SA de 2,2 Mdh suite notamment la
ralisation dune plus-value sur cession dun terrain nu Delimar, socit filiale du Groupe La
Mongasque ;
- la contribution de rsultats non courants ngatifs dans les filiales Uniconserves et Top Food
pour 1,4 Mdh et 0,6 Mad respectivement ;
Mars 2009-mars 2010
Le rsultat non courant affiche un recul de 62,7 Mdh en mars 2010 pour atteindre 13,4 Mdh. Cette
volution est justifie par :
- la baisse du rsultat non courant de Retail Holding de 75,2 Mdh -15 Kdh ;

212
- la baisse du rsultat non courant de Unimer SA 0,1 Mdh en mars 2010 contre 2,2 Mdh en
mars 2009 ;
- la contribution de LabelVie de 8,8 Mdh correspondant essentiellement la constatation dune
plus value de cession relative une opration de lease-back immobilier sur le site de Knitra ;
- lintgration de King Generation au primtre de consolidation en mars 2010 avec un rsultat
non courant de 4,5 Mdh correspondant la cession dun terrain pour un montant de 6,0 Mdh.
g) Rsultat Net part du Groupe (RNPG)
Le tableau ci-aprs prsente lvolution du rsultat net du groupe au cours de la priode mars 2008 -
mars 2010.
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Rsultat courant 10,1 21,0 49,5 > 100% > 100% > 100%
Rsultat non courant 1,2 76,1 13,4 > 100% (82,4%) > 100%
Rsultat avant impts 11,3 97,0 62,9 > 100% (35,2%) > 100%
Impts sur les socits 8,1 18,9 20,1 > 100% 6,2% 57,5%
Rsultat des socits intgres 3,2 78,1 42,7 > 100% (45,3%) > 100%
Dotations aux amortissements des
carts dacquisition
- 0,1 1,7 n.a. > 100% n.a.
Rsultat d'ensemble consolid 3,2 78,0 41,0 > 100% (47,4%) > 100%
Intrts minoritaires 0,7 6,0 9,6 > 100% 59,3% > 100%
Rsultat Net Part du Groupe 2,5 72,0 31,5 > 100% (56,3%) > 100%
Marge nette 0,3% 8,5% 2,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
En mars 2010, le rsultat net part du groupe Unimer stablit 31,5 Mdh contre respectivement 72,0
Mdh et 2,5 Mdh en mars 2009 et mars 2008.
Le rsultat non courant ralis au 31 mars 2009 correspond principalement la plus-value ralise
par la socit Retail Holding lors de lintroduction en bourse de sa filiale LabelVie.
Au 31 mars 2010, le rsultat non courant de 13,4 Mdh est notamment leffet de celui ralis par la
contribution de LabelVie (7,8 Mdh correspondant essentiellement la constatation dune plus value
de cession relative une opration de lease-back immobilier sur le site de Knitra) et de King
Generation (4,5 Mdh correspondant la plus-value sur cession dun terrain pour un montant de 6,0
Mdh).
Mars 2008 mars 2009
Le RNPG affiche une progression de 2,5 Mdh en mars 2008 72,0 Mdh en mars 2009. Cette
croissance sexplique essentiellement par lvolution du rsultat non courant de 1,2 Mdh en mars
2008 76,1 Mdh en mars 2009 et la hausse du rsultat courant de 10,1 Mdh en mars 2008 21,0
Mdh en mars 2009. Ces volutions sont justifies ci-aprs :
- Retail Holding affiche une contribution au RNPG de 67,8 Mdh du fait de la progression du
rsultat non courant de 75,2 Mdh attribuable aux produits de cession consolids enregistrs
chez Retail Holding du fait de laugmentation de capital ralise par LabelVie lors de son
introduction en bourse en juin 2008 ;
- La contribution au RNPG dUnimer SA affiche une progression de 5,0% du fait de (i) la baisse
du rsultat dexploitation et (ii) de la constatation dune plus value ralise sur la vente dun
terrain nu Delimar, socit filiale du Groupe La Mongasque ;
- LabelVie affiche une progression de sa contributions au RNPG de 2,4 Mdh en mars 2008
8,8 Mdh en mars 2009, lie principalement la croissance rsultat dexploitation attnue par
la constatation dintrts minoritaires progressant de 0,8 Mdh 6,0 Mdh entre mars 2008 et
mars 2009 ;

213
- La contribution ngative de Uniconserves au RNPG samliore de -17,9 Mdh -17,6 MDh
entre mars 2008 et mars 2009 principalement issu du rsultat dexploitation et du rsultat
financier qui slvent en mars 2009 des niveaux respectifs de -12,7 Mdh et -4,3 Mdh ;
- Lvolution dfavorable de la contribution au RNPG de VCR de -0,6 Mdh en mars 2008 -6,8
Mdh en mars 2009 sexplique essentiellement par la baisse du rsultat dexploitation et la
dgradation du rsultat financier des niveaux respectifs de -4,4 Mdh et -2,2 Mdh en mars
2009 ;
- Top Food affiche une contribution au RNPG en hausse de 3,7 Mdh par rapport mars 2009
en raison de lamlioration de la contribution du rsultat courant de 5,3 Mdh -1,9 Mdh en
mars 2009 contre une baisse de la contribution du rsultat non courant de -1,5 Mdh;
- Le recul de lactivit de VCR Logistics, en mars 2009 se matrialisant par une prise en
contribution de -6,2 Mdh au rsultat courant et au RNPG ;
Mars 2009-mars 2010
Le RNPG affiche un recul de 40,5 Mdh en mars 2010 pour atteindre 31,5 Mdh. Ce recul sexplique
essentiellement par le repli du rsultat non courant de 76,1 Mdh en mars 2009 13,4 Mdh en mars
2010 attnu par la hausse du rsultat courant de 28,5 Mdh en mars 2009 49,5 Mdh en mars 2010.
Ces volutions sont justifies ci-aprs :
- Retail Holding affiche une contribution au RNPG de 8,6 Mdh en mars 2010 du fait de la baisse
du rsultat non courant de 75,2 Mdh -15 Kdh et ce malgr la hausse du rsultat courant en
lien avec la constatation de produits financiers hauteur de 16,4 Mdh ;
- La contribution au RNPG dUnimer SA affiche une progression de 51,4% du fait de leffet
combin de (i) la hausse du rsultat dexploitation en lien avec lactivit et de (ii) de la baisse
du rsultat non courant 0,1 Mdh en mars 2010 contre 2,2 Mdh en mars 2009 ;
- LabelVie affiche une progression de sa contribution au RNPG de 8,8 Mdh en mars 2009
16,5 Mdh, lie principalement (i) la croissance du rsultat dexploitation et (ii) un rsultat
non courant de 8,8 Mdh correspondant essentiellement la constatation dune plus value de
cession relative une opration de lease-back immobilier sur le site de Knitra ;
- Uniconserves affiche une contribution au RNPG en amlioration de -17,6 MDh en mars 2009
-9,1 Mdh en mars 2010 suite lamlioration du rsultat dexploitation malgr la
dtrioration du rsultat financier ;
- Lvolution favorable de la contribution au RNPG de VCR de -6,8 Mdh en mars 2009 -4,8
Mdh sexplique essentiellement par la hausse du rsultat dexploitation attnu par la
dgradation du rsultat financier ;
- La contribution de Top Food au RNPG se dtriore de -3,5 Mdh en mars 2009 -9,6 Mdh en
mars 2010 principalement au recul du rsultat dexploitation ;
- La baisse du rsultat dexploitation de VCR Logistics, en mars 2010, induit une dtrioration
de la contribution de cette entit au RNPG -6,2 Mdh ;
- King Generation, intgre au primtre de consolidation en mars 2010, participe au RNPG
ngativement hauteur de -5,3 Mdh. Cette contribution tient compte dun rsultat courant de -
8,6 Mdh et dun rsultat non courant de 4,5 Mdh correspondant la cession dun terrain pour
un montant de 6,0 Mdh;
- Logicold, intgre au primtre de consolidation en 2009, participe au RNPG ngativement
hauteur de -2,4 Mdh.

214
3. ANALYSE BILANCIELLE
Le tableau suivant reprend les principaux indicateurs du bilan consolid du Groupe Unimer pour les
exercices clos aux 31 mars 2008, 2009 et 2010.
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Actif immobilis 210,7 318,9 502,1 51,4% 57,4% 54,4%
Immobilisations en non valeur 7,0 17,6 30,7 > 100% 74,5% > 100%
Ecart d'acquisition - - 15,4 n.a. n.a. n.a.
Immobilisations incorporelles 32,7 33,8 50,9 3,7% 50,3% 24,8%
Immobilisations corporelles 156,7 252,8 373,6 61,3% 47,8% 54,4%
Immobilisations financires 13,2 14,6 31,4 10,1% > 100% 54,0%
Impts Diffrs Actifs 1,1 0,1 0,1 (89,1%) (20,5%) (70,6%)
Actif circulant 371,9 492,1 680,4 32,3% 38,3% 35,3%
Stocks 155,1 190,7 245,4 22,9% 28,7% 25,8%
Crances 125,4 134,6 210,2 7,4% 56,2% 29,5%
Autres crances et comptes de
rgularisation
91,3 106,4 154,4 16,5% 45,1% 30,0%
Valeurs mobilires de placement 0,0 60,5 70,4 > 100% 16,2% > 100%
Disponibilits 48,5 99,8 66,9 > 100% (33,0%) 17,4%
Total Actif 631,04 910,9 1 249,4 44,3% 37,2% 40,7%

Capitaux propres 90,6 231,7 252,0 > 100% 8,7% 66,7%
Capitaux propres part du groupe 74,0 126,2 137,0 70,5% 8,5% 36,0%
Intrts minoritaires 16,6 105,5 115,0 > 100% 9,0% > 100%
Dettes de financement 149,6 202,9 316,5 35,6% 56,0% 45,4%
Dettes financires
149,6 202,9 316,5 35,6% 56,0% 45,4%
Provisions pour risques et charges 3,6 3,2 5,6 (11,1%) 75,5% 24,9%
Impts Diffrs Passifs - - - n.a. n.a. n.a.
Passif circulant 251,8 340,7 522,7 35,3% 53,4% 44,1%
Fournisseurs et comptes rattachs 197,8 224,5 362,4 13,5% 61,4% 35,3%
Autres dettes et comptes de rgularisation 54,0 116,2 160,3 > 100% 37,9% 72,4%
Dcouverts
135,3 132,3 152,6 (2,3%) 15,3% 6,2%
Total Passif 631,0 910,9 1 249,4 44,3% 37,2% 40,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
a) Actif
Actif immobilis
Le tableau suivant prsente lvolution de lactif immobilis sur les exercices clos aux 31 mars 2008,
2009 et 2010:
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Immobilisations en non valeur 7,0 17,6 30,7 > 100% 74,5% > 100%
Ecart d'acquisition - - 15,4 - - -
Immobilisations incorporelles 32,7 33,8 50,9 3,7% 50,3% 24,8%
Immobilisations corporelles 156,7 252,8 373,6 61,3% 47,8% 54,4%
Immobilisations financires 13,2 14,6 31,4 10,1% > 100% 54,0%
Impts Diffrs Actifs 1,1 0,1 0,1 (89,1%) (20,5%) (70,6%)
Total 210,7 318,9 502,1 51,4% 57,4% 54,4%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer

215

Le dtail des immobilisations corporelles se prsente comme suit :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Terrains 35,4 69,0 93,5 94,8% 35,4% 62,4%
Constructions 37,6 50,4 136,9 34,0% > 100% 90,8%
Installations techniques, matriel et outillage 60,8 78,3 92,6 28,8% 18,3% 23,4%
Matriel de transport 2,1 1,5 1,4 (27,8%) (11,1%) (19,9%)
Mobilier, matriel de bureau 11,5 14,1 17,9 22,4% 27,0% 24,7%
Immobilisations corporelles en cours 9,2 39,5 31,4 > 100% (20,4%) 84,5%
Total 156,7 252,8 373,6 61,3% 47,8% 54,4%
En % de l'actif immobilis 74,4% 79,3% 74,4%

Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Mars 2008-Mars 2009
En mars 2009, lactif immobilis consolid du groupe stablit 318,9 Mdh contre 210,7 Mdh, soit une
progression de 51,4% par rapport lexercice prcdent se justifiant principalement par :
- La hausse des immobilisations en non-valeur de 10,6 Mdh pour stablir 17,6 Mdh contre 7
Mdh en mars 2008 et ce, essentiellement en raison de la hausse du poste charges
repartir sur plusieurs exercices au niveau de VCR (+3 Mdh due aux frais de publicit de
marque et contribution du rayonnage en Grande et Moyenne Surface) et au niveau de
LabelVie (avec +7,7Mdh du aux frais dacquisition immobilire et frais lis aux ouverture de
magasins)
- La forte croissance des immobilisations corporelles de 61,3% qui slvent 252,8 Mdh en
mars 2009 contre 156,7 Mdh en mars 2008, en raison principalement des frais lis aux
acquisitions et ouvertures de 6 nouveaux points de vente. La dcomposition de cette
croissance par filiale se prsente comme suit :
Laugmentation des terrains de 33,6 Mdh explique par lacquisition des terrains au
niveau de LabelVie (+36,6 Mdh) contre une vente de terrains au niveau dUnimer
SA pour 3 Mdh.
Laugmentation des constructions de 12,8 Mdh explique par la hausse au niveau de
LabelVie (+15,3 Mdh) et la baisse des constructions au niveau dUnimer SA (-1,9
Mdh), de Top Food (-0,5 Mdh) et de Uniconserves (-0,4 Mdh).
Laugmentation des installations techniques matriels et outillages de 17,5 Mdh
explique par la hausse de 12,3 Mdh au niveau dUnimer SA, 7,5 Mdh au niveau de
LabelVie, 0,7 Mdh au niveau de VCR et une hausse de 16,2 Mdh au niveau de
Uniconserves.
Laugmentation des immobilisations en cours de 30,3 Mdh. Cette progression est
explique par la hausse de 27,3 Mdh au niveau de LabelVie en raison des magasins
en cours de construction et de 2,8 Mdh au niveau de Top Food.
Les immobilisations corporelles reprsentent 79,3% de lactif immobilis en mars
2009 contre 74,4% en mars 2008.
Mars 2009-Mars 2010
Au titre de lexercice 2009-2010, lactif immobilis consolid slve 502,1 Mdh en mars 2010 contre
318,9 Mdh en mars 2009, soit une progression de 57,4% sexpliquant notamment par:
- La hausse des immobilisations en non-valeur de 74,5% pour stablir 30,7 Mdh contre 17,6
Mdh en mars 2009 et ce en raison de la hausse du poste charges repartir sur plusieurs
exercices au niveau de VCR (+1,1 Mdh) et au niveau de LabelVie (+7,0Mdh) et de la
hausse des frais prliminaires suite lacquisition de King Gnration et Logicold,
respectivement +4,8 Mdh et 0,4 Mdh.

216
- La hausse des immobilisations incorporelles de 50,3% qui slvent 50,9 Mdh contre 33,8
Mdh en mars 2009, principalement en raison de lcart dacquisition de 15,4 Mdh au niveau de
King Gnration.
- La hausse des immobilisations corporelles de 47,8% qui slvent 373,6 Mdh contre 252,8
Mdh en mars 2009, en raison principalement des frais lis aux acquisitions et ouvertures de 9
nouveaux points de vente. La dcomposition de cette croissance par filiale se prsente
comme suit :
Laugmentation des terrains de 24,5 Mdh au niveau de LabelVie ;
La hausse du montant des constructions de 50,4 Mdh en mars 2009 136,9 Mdh en
mars 2010 du fait de la hausse des constructions au niveau de LabelVie pour un
montant de 50,2 Mdh ;
La hausse des installations techniques qui augmentent de 78,3 Mdh en mars 2009
92,6 Mdh en mars 2010 du fait des investissements usuels de renouvellement
dinstallations, damnagements et des autres matriels et outillages.
- Les immobilisations corporelles reprsentent 74,4% de lactif immobilis en mars 2010 contre
79,3% en mars 2009.
Le dtail des immobilisations incorporelles se prsente comme suit :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 2,4 3,8 5,9 57,3% 54,9% 56,1%
Fonds commercial 30,2 30,0 44,9 -0,7% 49,7% 22,0%
Total 32,7 33,8 50,9 3,7% 50,3% 24,8%
En % de l'actif immobilis 15,5% 10,6% 10,1%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Les immobilisations incorporelles ont augment de 3,7% entre mars 2008 et mars 2009 suite la
hausse du poste brevets, marques au niveau de LabelVie de +1,2 Mdh (investissements engags
par Label Vie SA pour la modernisation et le dveloppement du systme dinformation).
Les immobilisations incorporelles ont augment de 50,3% entre mars 2009 et mars 2010 suite
notamment laugmentation de la quote-part des brevets & marques (+1,1 Mdh) et du fonds
commercial de Label Vie (+15,4 Mdh : Fonds commercial de deux FranPrix et du Supermarch
Souissi la hausse.
Le dtail des immobilisations financires se prsente comme suit :
En Mdh mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Autres crances financires 1,5 2,2 3,1 50,3% 36,9% 43,5%
Titres de participation 11,5 12,1 27,3 5,1% 125,7% 54,0%
Autres titres immobiliss 0,2 0,2 1,0 0,0% >100% >100%
Total 13,2 14,6 31,4 10,1% >100% 54,0%
En % de l'actif immobilis 6,3% 4,6% 6,3%

Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Les immobilisations financires ont connu une hausse de 10,1% au 31 mars 2009 suite la hausse
des titres de participation de LabelVie +(12,6 Mdh), suite lacquisition des titres de participation
relatifs aux socits Supermarch Souissi SARL, Bab Zaers Commercial SARL et Les Alcools Runis
SARL, contrebalanc par une cession de titres au niveau de Investipar (-11,3 Mdh).
Les immobilisations financires ont progress de 115,6% 31,4 Mdh en raison de laugmentation la
quotepart des immobilisations financires de labelVie de 11,8 Mdh (participation dans Hyper
LabelVie ou HLV).

217
b) Financement permanent
Le tableau ci-aprs prsente lvolution du financement permanent sur la priode mars 2008-2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Capital 55,0 55,0 55,0 0,0% 0,0% 0,0%
Rserves consolides 32,5 98,7 156,0 >100% 58,0% >100%
Rsultat consolid 3,2 78,0 41,0 >100% -47,4% >100%
Capitaux propres 90,6 231,7 252,0 > 100% 8,7% 66,7%
Capitaux propres part du groupe 74,0 126,2 137,0 70,5% 8,5% 36,0%
Intrts minoritaires 16,6 105,5 115,0 > 100% 9,0% > 100%
Ecart d'acquisition ngatif 3,6 3,2 5,6 (11,1%) 75,5% 24,9%
Dettes financires long terme 149,6 202,9 316,5 35,6% 56,0% 45,4%
Total financement permanent 243,9 437,9 574,1 79,5% 31,1% 53,4%
Le financement permanent du groupe Unimer est pass de 243,9 Mdh en mars 2008 574,1 Mdh en
mars 2010, enregistrant ainsi un TCAM de 53,4% sur la priode.
Capitaux propres
Au 31 mars 2009, les capitaux propres du groupe ont enregistr une augmentation de plus de 100%
par rapport lexercice prcdent pour stablir 231,7 Mdh principalement lie laugmentation des
capitaux propres de LabelVie :
- La contribution de LabelVie dans les capitaux propres consolids a progress de 152,8 Mdh
en raison de laugmentation de sa quote-part dans les rserves consolides de 141,1 Mdh
(suite principalement lopration dintroduction en bourse par augmentation de capital de
45,8 Mdh gnrant une prime dmission de 478,3 Mdh) et dans le rsultat net consolid de
11,7 Mdh ;
- La contribution dUnimer SA et Retail Holding de respectivement 10,2 Mdh et 12,7 Mdh ;
- Attnues par la contribution des autres filiales dans les capitaux propres consolids (-34,6
Mdh) en raison de pertes au niveau de VCR, Investipar et VCR Logistics ainsi que des
oprations accordon ralises sur les filiales Uniconserves et Top Food.
Au 31 mars 2010, les capitaux propres du groupe ont enregistr une augmentation de plus de 8,7%
par rapport lexercice prcdent 252,0 Mdh explique par :
- La contribution des filiales dans la variation des capitaux propres consolids a t de 23,0
Mdh pour Unimer SA, de 14,5 Mdh pour LabelVie ,de Mdh 5,2 Mdh pour VCR Logistics ,de
3,5 Mdh pour Retail Holding et de1,0 Mdh pour King Generation, suite son intgration au
primtre de consolidation;
- Contraste par la contribution des filiales Top Food, Uniconserves, VCR, Logicold et
Investipar respectivement -9,6 Mdh, -9,1 Mdh, -4,8 Mdh, -3,3 Mdh et -0,2 Mdh.

218
Le tableau ci-aprs prsente lvolution des capitaux propres sur les exercices mars 2008-2010 :
Capitaux propres part du groupe au 1
er
avril 2007 91,4
Rsultat part du groupe 2,5
Distribution de dividendes (19,8)
Capitaux propres part du groupe au 31 mars 2008 74,0
Rsultat part du groupe 72,0
Distribution de dividendes (19,8)
Capitaux propres part du groupe au 31 mars 2009 126,2
08-09 70,5%
Rsultat part du groupe 31,5
Distribution de dividendes (20,7)
Capitaux propres part du groupe au 31 mars 2010 137,0
09-10 8,5%
TCAM 36,0%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au 31 mars 2009, les capitaux propres part du groupe ont enregistr une augmentation de 70,5% par
rapport lexercice prcdent pour stablir 126,2 Mdh du fait de lincorporation des rsultats (72,0
Mdh) nets des dividendes distribus (19,8 Mdh).
Au 31 mars 2010, les capitaux propres part du groupe ont enregistr une augmentation de 8,5% par
rapport lexercice prcdent pour stablir 137,0 Mdh du fait de lincorporation des rsultats (31,5
Mdh) nets des dividendes distribus (20,7 Mdh).
Le tableau ci-aprs prsente lvolution des intrts minoritaires sur les exercices mars 2008-2010 :
Intrts minoritaires au 1
er
avril 2007 14,7
Rsultat des minoritaires 0,7
Augmentation de capital 1,2
Intrts minoritaires au 31 mars 2008 16,6
Rsultat des minoritaires 6,0
Augmentation de capital 82,9
Intrts minoritaires au 31 mars 2009 105,5
08-09 >100%
Rsultat des minoritaires 9,6
Variation de primtre 4,6
Distribution de dividendes (4,6)
Intrts minoritaires au 31 mars 2010 115,0
09-10 9,0%
TCAM >100%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au 31 mars 2009, les intrts minoritaires ont enregistr une augmentation par rapport lexercice
prcdent pour stablir 105,5 Mdh suite laugmentation de capital de LabelVie aprs son
introduction en bourse.
Au 31 mars 2010 les intrts minoritaires ont enregistr une augmentation de 9% par rapport
lexercice prcdent pour stablir 155,0Mdh.
Dettes de financement
Le tableau ci-aprs prsente lvolution des dettes de financements sur la priode sur les exercices
mars 2008-2010 :

219
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Autres dettes de financement 144,3 197,4 304,9 36,8% 54,4% 45,3%
Dettes de crdit bail 5,3 5,5 11,7 3,6% > 100% 48,1%
Total 149,6 202,9 316,5 35,6% 56,0% 45,4%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au 31 mars 2009, les dettes de financements ont enregistr une hausse de 35,6% pour stablir
202,9 Mdh essentiellement en raison de lendettement supplmentaire au niveau de Uniconserves
(46,6 Mdh) et de Top Food (15,6 Mdh).
Au 31 mars 2010, les dettes de financement ont enregistr une hausse de 56% et ce, essentiellement
en raison de la hausse de la quote-part des dettes de financement au niveau de LabelVie (+82,5
Mdh) servant financer ses investissements.
Provisions pour risques & charges
Le dtail des provisions pour risques et charges par nature sanalyse comme suit :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Provisions pour R & C- Ecart dacquisition ngatif 3,6 3,2 5,6 (11,1%) 75,5% 24,9%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Les provisions pour risques et charges ont connu une lgre baisse de 0,4 Mdh au 31 mars 2009 puis
une hausse de 75,5% pour stablir 5,6 au 31 mars 2010. La hausse en mars 2010 est explique
par la hausse des provisions pour risques au niveau de LabelVie pour un montant de 2,35 Mdh. La
hausse en mars 2010 est explique par la constatation de lcart dacquisition ngatif de Mdh 3,1 suite
laugmentation du pourcentage dintrt du groupe Unimer dans LabelVie qui passe de 19,69%
19,91% diminu de la reprise de 0,7 Mdh relative lamortissement de ce dernier sur 10 ans..
c) Endettement net
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution de lendettement net sur les exercices mars 2008-2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Dettes financires long terme 149,6 202,9 316,5 35,6% 56,0% 45,4%
Autres dettes de financement 144,3 197,4 304,9 36,8% 54,4% 45,3%
Dette de crdit bail 5,3 5,5 11,7 3,6% > 100% 48,1%
Dcouverts 135,3 132,3 152,6 (2,3%) 15,3% 6,2%
Disponibilit 48,5 99,8 66,9 > 100% (33,0%) 17,4%
Valeurs mobilires de placement 0,0 60,5 70,4 > 100%
Endettement net 236,4 174,9 331,8 (26,0%) 89,7% 18,5%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2009, lendettement net consolid du groupe Unimer slve
174,9 Mdh contre 236,4 Mdh lexercice prcdent, soit une baisse de 26%. Cette baisse sest faite
suite :
- La hausse des disponibilits de 51,3 Mdh due au cash gnr par la filiale LabelVie ;
- La hausse des valeurs mobilires de placement de 60,5 Mdh gnr par les deux filiales
LabelVie et Investipar respectivement de 49,8 Mdh et de 10,7 Mdh et ce, malgr la hausse
des dettes financires de 53,3 Mdh au niveau de Uniconserves et de LabelVie.
Au titre de lexercice clos au 31 mars 2010, lendettement net consolid du groupe Unimer slve
331,8 Mdh contre 174,9 Mdh lexercice prcdent, soit une hausse de 89,7%. Cette hausse sest faite
suite :

220
- La hausse des dettes financires de 113,6 Mdh rparties entre LabelVie hateur de 90,1
Mdh et Logicold hauteur de 21,3 Mdh (anne dentre dans le primtre) ;
- La hausse des dcouverts de 20,3 Mdh due principalement lentre de King gnration
dans le primtre de consolidation ;
- La baisse des disponibilits de 32,9 Mdh rsulte principalement dune dune baisse au niveau
de LabelVie de 36,6 Mdh compense par une hausse au niveau de Unimer de 3,5 Mdh et ce,
malgr la hausse des valeurs mobilires de placement de 9,9 Mdh essentiellement au niveau
de LabelVie.
d) Actif circulant
Le tableau ci aprs dtaille lvolution de lactif circulant sur les exercices mars 2008-2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Stocks 155,1 190,7 245,4 22,9% 28,7% 25,8%
Crances 125,4 134,6 210,2 7,4% 56,2% 29,5%
Autres crances et comptes de
rgularisation
91,3 106,4 154,4 16,5% 45,1% 30,0%
Valeurs mobilires de placement 0,0 60,5 70,4 > 100% 16,2% > 100%
Total Actif Circulant 371,9 492,1 680,4 32,3% 38,3% 35,3%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au terme de lexercice clos au 31 mars 2008 - mars 2009, lactif circulant a enregistr une hausse de
32,3% par rapport lexercice prcdent pour stablir 492,1 Mdh. Cette volution est
essentiellement due la hausse de 35,6 Mdh des stocks, 9,2 Mdh des crances clients, de 15,1 Mdh
des autres crances et comptes de rgularisation et 60,5 Mdh pour les valeurs mobilires de
placement.
Au terme de lexercice clos en mars 2009 - mars 2010, lactif circulant a enregistr une hausse de
38,3% par rapport lexercice prcdent pour stablir 680,4 Mdh. Cette volution est
essentiellement due la hausse de 54,7 Mdh des stocks, 75,6 Mdh des crances clients, de 48,0 Mdh
des autres crances et comptes de rgularisation et 9,9 Mdh pour les valeurs mobilires de
placement.
Stocks :
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des stocks sur la priode mars 2008-2010
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Marchandises 42,9 57,7 98,4 34,6% 70,5% 51,5%
Matires et fournitures consommables 28,8 61,6 64,1 > 100% 4,1% 49,1%
Produits interm. et produits resid. 29,7 20,3 22,6 (31,5%) 11,0% (12,8%)
Produits finis 53,8 51,0 60,4 (5,1%) 18,3% 6,0%
Total stocks 155,1 190,7 245,4 22,9% 28,7% 25,8%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au 31 mars 2009, les stocks ont enregistr une hausse de 22,9% par rapport lexercice prcdent.
Cette hausse est explique par:
- La hausse soutenue des stocks de marchandises (+14,8 Mdh) au niveau de LabelVie ;
- La hausse des matires et fournitures consommables (+32,8 Mdh) dont 22,8 Mdh au niveau
dUnimer SA, 6,7 Mdh au niveau de VCR, 1,7 Mdh au niveau de Uniconserves et 1 Mdh au
niveau de Top Food ;

221
- La baisse des stocks de produits intermdiaires et des produits finis explique
principalementpar la baisse de 12,6 Mdh au niveau dUnimer SA et de 14,1 Mdh au niveau de
Uniconserves avec une hausse de 13,5 Mdh au niveau de Top Food et de 1,0 Mdh au niveau
de VCR.
- Au 31 mars 2010, les stocks ont enregistr une hausse de 28,7% par rapport lexercice
prcdent. Cette hausse est explique par :
- La hausse des stocks de marchandises (+40,7 Mdh), explique par la hausse de 29,7 Mdh au
niveau de LabelVie, de 14 Mdh au niveau de King Gnration.et par la baisse de 2,9 Mdh au
niveau de VCR ;
- La hausse des matires et fournitures consommables (+2,5 Mdh), explique par la hausse de
9,4 Mdh au niveau de VCR et la baisse de 7 Mdh au niveau dUnimer SA ;
- La hausse des produits intermdiaires de 2,3 Mdh essentiellement la hausse de 2 Mdh au
niveau dUnimer SA ;
- La hausse des produits finis de 9,4 Mdh, explique par la hausse de 2,3 Mdh au niveau
dUnimer SA, de 8 Mdh au niveau de Uniconserves, de 1,9 Mdh au niveau de VCR et la
baisse de 3 Mdh au niveau de Top Food.
Crances Client :
Au 31 mars 2009, les crances clients ont augment de 7,4% en raison de la hausse des crances au
niveau de Labelvie de 23,8 Mdh, de 2,8 Mdh au niveau de Uniconserves et de la baisse des crances
au niveau dUnimer SA de 8,6 Mdh et au niveau de Top Food de 4 Mdh et de 1,5 Mdh au niveau de
VCR et de 1,2 Mdh au niveau de VCR Logistics.
Au 31 mars 2010, les crances clients ont enregistr une hausse de 56,2 % principalement en raison
de la hausse de 63 Mdh au niveau de Labelvie, de 31,3 Mdh au niveau de King Gnration et de 1,4
Mdh au niveau de Logicold ainsi que la baisse de 4,2 Mdh au niveau dUnimer SA, 4,4 Mdh au niveau
de Top Food, 3,7 Mdh au niveau de Uniconserves et 7,7 Mdh au niveau de VCR.
Autres crances :
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des autres crances de lactif circulant sur la priode mars
2008-2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes 8,8 12,0 11,8 37,2% (1,8%) 16,0%
Personnel 1,4 2,1 2,2 49,8% 3,0% 24,2%
Etat 44,9 56,1 86,0 24,9% 53,2% 38,3%
Comptes d'associs 0,4 n.a n.a n.a
Autres dbiteurs 29,2 33,3 56,8 13,9% 70,6% 39,4%
Comptes de rgularisation actif 7,9 4,2 3,5 (47,4%) (15,0%) (33,1%)
Brut 92,7 107,7 160,3 16,2% 48,8% 31,5%
Provisions 1,4 1,4 5,9 - 330,0% 107,4%
Net 91,3 106,4 154,4 16,5% 45,1% 30,0%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au titre de lexercice mars 2008-2009, le poste autres crances a enregistr une hausse de 16,5% par
rapport lexercice prcdent pour stablir 106,4 Mdh et ce en raison de :
- Lvolution du poste Etat de 11,2 Mdh, ;
- La hausse du poste autre dbiteurs de 4,1 Mdh provenant essentiellement de Unimer avec
3,1 Mdh ;

222
Au titre de lexercice mars 2009-2010, le poste autres crances a enregistr une baisse de 31,1% par
rapport lexercice prcdent pour stablir 106,4 Mdh et ce en raison de :
- La hausse du poste Etat de 29,8 Mdh suite lvolution de lactivit du groupe
essentiellement LabelVie avec 18,9 Mdh et lintgration au primtre de consolidation de King
Gnration et Logicold avec respectivement 3,8 Mdh et 1,3 Mdh,
- La hausse du poste autre dbiteurs de 23,5 Mdh issu de laugmentation au niveau de
LabelVie avec 7,5 Mdh, VCR Logistics avec 9,4 Mdh et lintgration au primtre de
consolidation de King Gnration avec 11,0 Mdh compens par la baisse au niveau de
Unimer de 4,5 Mdh et au niveau de Uniconserves avec 2,2 Mdh.
Valeurs mobilires de Placement :
Au 31 mars 2009, les valeurs mobilires de placement ont enregistr une hausse par rapport
lexercice prcdent pour passer 60,5 Mdh. Cette hausse est explique par celle de Labelvie (50
Mdh) et de Investipar (10,7 Mdh).
Au 31 mars 2010, les valeurs mobilires de placement ont enregistr une hausse de 9,9 Mdh par
rapport lexercice prcdent pour atteindre 70,4 Mdh. Cette volution est explique par la hausse de
9,0 Mdh au niveau de Labelvie et de 0,9 Mdh au niveau de Investipar.
e) Passif Circulant
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution du passif circulant sur les exercices mars 2008-2010 :
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Fournisseurs et comptes rattachs 197,8 224,5 362,4 13,5% 61,4% 35,3%
Clients crditeurs, avances et acomptes 0,8 1,2 1,2 42,8% (4,4%) 16,8%
Personnel 1,5 1,9 1,6 29,5% (18,0%) 3,0%
Organismes sociaux 3,9 4,7 5,1 21,0% 8,3% 14,4%
Etat 24,6 32,4 41,7 31,7% 28,6% 30,1%
Comptes d'associs 5,8 42,5 36,7 > 100% (13,6%) > 100%
Autres cranciers 2,1 28,6 67,7 > 100% > 100% > 100%
Comptes de rgularisation - passif 15,0 4,6 5,7 (69,3%) 23,9% (38,3%)
Autres provisions pour risques et charges 0,2 0,2 0,7 29,3% > 100% > 100%
Total dettes du passif circulant 251,8 340,7 522,7 35,3% 53,4% 44,1%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au titre de lexercice mars 2008-2009, le passif circulant ressort 340,7 Mdh contre 251,8 Mdh en
progression de 35,3% par rapport lexercice prcdent. Cette croissance sexplique notamment par :
- Une hausse des dettes fournisseurs de lordre de 26,7 Mdh pour stablir 224,5 Mdh. Cette
volution est explique principalement par la hausse de 56 Mdh au niveau de LabelVie grce
lvolution de son activit en cet exercice et une baisse de 12,3 Mdh au niveau de Unimer et de
8,6 Mdh au niveau de Uniconserves et de 7,9 Mdh au niveau de VCR ;
- Une croissance du poste Etat de 7,8 Mdh, cause de la hausse de 5,5 Mdh au niveau de
Retail Holding et de 2,3 Mdh au niveau de LabelVie ;
- Une hausse des comptes dassocis de 36,7 Mdh, soit plus de 100% par rapport lexercice
prcdent. Cette volution provient de la hausse des comptes dassocis de 12,5 Mdh au
niveau dUnimer SA, 4 Mdh au niveau de Top Food, 13 Mdh au niveau de Uniconserves et 7,2
Mdh au niveau de Investipar ;
- Une hausse du poste autres cranciers de 26,5 Mdh, pour stablir 28,6 Mdh contre 2,1
Mdh lexercice prcdent. Cette hausse provient essentiellement de la hausse de 14,6 Mdh
au niveau de Retail holding, 8,8 Mdh au niveau de LabelVie, et de 3 Mdh au niveau de
Investipar.

223
Au titre de lexercice mars 2009-2010, le passif circulant ressort 522,7 Mdh contre 340,7 Mdh en
progression de 53,4% par rapport lexercice prcdent. Cette croissance sexplique notamment par :
- Une hausse des dettes fournisseurs de lordre de 137,9 Mdh pour stablir 362,4 Mdh, soit
une progression de 61,4% et ce, en raison de la hausse de dettes de 18 Mdh au niveau
dUnimer SA, de 98,1 Mdh au niveau de LabelVie, de 1 Mdh au niveau de Top Food, de 1,4
au niveau de Uniconserves, de 23,3 Mdh au niveau de King Generation, de 4,4 Mdh au
niveau de Logicold et de la baisse de 7,7 Mdh au niveau de VCR et de 0,7 Mdh au nivaeu
dInvestipar;
- Une croissance du poste Etat de 9,3 Mdh, soit une hausse de 28,6% par rapport lexercice
prcdent, expliqu essentiellement par la hausse de 2,5 Mdh au niveau dUnimer SA et de
3,7 Mdh au niveau de LabelVie ;
- Une hausse du poste autres cranciers de 39,1 Mdh pour stablir 67,7 Mdh contre 28,6
Mdh lexercice prcdent. Cette volution est essentiellement explique par la hausse
soutenue de 53,9 Mdh au niveau dUnimer, de 1,3 Mdh au niveau de VCR, de 2,9 Mdh au
niveau de King Gnration, de 4,4 Mdh au niveau de Logicold et dune baisse de 12,4 au
niveau de Retail Holding, dune baisse de 8,8 Mdh au niveau de Label Vie, et dune baisse de
2,1Mdh au niveau dInvestipar.

224
4. TABLEAU DE FINANCEMENT CONSOLIDE
En millions de dirhams mars-09 mars-10 mars 09-10
Rsultat net consolid 78,0 41,0 -47%
- Variation des provisions pour risques et charges 0,1 NA
- Reprise des provisions pour cart dacquisition ngatif (0,4) (0,7) 76%
- Dotations aux amortissements des immobilisations incorporelles 3,2 7,3 126%
- Dotations aux amortissements des immobilisations corporelles 22,1 25,1 13%
- Dotations aux amortissements des carts dacquisition 0,1 1,7 2697%
- Variation des impts diffrs 1,0 0,0 -98%
- VNC des immobilisations corporelles et incorporelles cdes 52,5 16,9 -68%
- Produit de cession des immobilisations (73,5) (29,8) -59%
Capacit d'autofinancement des socits intgres 83,1 61,6 -26%
Variation du Besoin en Fonds de Roulement li l'activit (31,4) (1,8) -94%
Flux net de trsorerie gnr par l'activit 51,7 59,8 16%
Acquisition des immobilisations incorporelles (15,1) (33,7) 124%
Impact de la variation de primtre (60,1) NA
Acquisition des immobilisations financires (1,3) (10,8) 711%
Acquisition des immobilisations corporelles (170,7) (125,0) -27%
Prix de cession d'immobilisations 73,5 29,8 -59%
Flux net de trsorerie lis aux oprations d'investissement (113,7) (199,8) 76%
Dividendes verss (19,8) (25,3) 28%
Augmentation de capital 82,8 -100%
Emissions d'emprunts 53,3 92,0 72%
Flux net de trsorerie lis aux oprations de Financement 116,3 66,6 -43%
Variation de Trsorerie 54,4 (73,3) -235%
Trsorerie d'ouverture (86,8) (32,5) -63%
Trsorerie sur variation de primtre 20,1 NA
Trsorerie de clture (32,5) (85,7) 164%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Au titre de lexercice 2008/2009, les flux nets de trsorerie gnrs par lactivit du groupe Unimer se
sont levs 51,7 Mdh. Ils sont constitus de la capacit dautofinancement (83,1 Mdh) dduction
faite de la variation du besoin en fonds de roulement (31,4 Mdh).
Les flux dactivit lis aux oprations dinvestissement se sont tablis -113,7 Mdh et sont
principalement lis aux acquisitions dimmobilisations corporelles (ouverture de 5 points de vente
LabelVie dont trois Casablanca, un Mohammedia et une Khmisset) dduction faite de cessions
dimmobilisations (73,5 Mdh).
Les flux de trsorerie lis aux oprations de financement se sont levs 116,3 Mdh et ce, suite aux
augmentations de capital dans Uniconserves et LabelVie lors de son introduction en bourse (82,8
Mdh), aux missions demprunts au niveau de Uniconserves, Top Food et labelVie (53,3 Mdh) et ce,
dduction faite des dividendes verss (19,8 Mdh).
De ce fait, la variation de trsorerie entre les exercices mars 2008 et mars 2009 sest tablie 54,4
Mdh pour obtenir une trsorerie nette de clture -32,5 Mdh.
Au titre de lexercice 2009/2010, les flux nets de trsorerie gnrs par lactivit du groupe Unimer se
sont levs 59,8 Mdh, en augmentation de 16% par rapport celle de lexercice prcdent sous
leffet de lamlioration de la variation du besoin en fonds de roulement (slevant -1,8 Mdh contre-
31,4 Mdh lexercice prcdent) et ce, malgr la baisse de la capacit dautofinancement qui slve
61,6 Mdh (-26% par rapport celle ralise fin mars 2009).

225
Les flux dactivit lis aux oprations dinvestissement se sont tablis -199,8 Mdh, en augmentation
de 76% par rapport lexercice prcdent, en raison principalement de limpact de variation de
primtre de consolidation de 60,1Mdh suite lintgration des filiales King Gnration et Logicold, la
baisse des produits de cession dimmobilisations (-59%), de la hausse des immobilisations
incorporelles de 18,6 Mdh lie principalement laugmentation de la quote-part des brevets &
marques (+1,1 Mdh) et du fonds commercial de Label Vie (+15,4 Mdh : Fonds commercial de deux
FranPrix et du Supermarch Souissi) et financires de 9,5 Mdh en raison de laugmentation la
quotepart des immobilisations financires de labelVie de 11,8 Mdh (participation dans HLV) et ce,
malgr la baisse des acquisitions dimmobilisations corporelles (-27%), acquisitions lies
essentiellement louverture de 9 points de vente LabelVie dont cinq Casablanca, deux Sal, un
a Rabat et un Mohammedia.
Les flux de trsorerie lis aux oprations de financement se sont levs 66,6 Mdh, en baisse de
43% par rapport lexercice prcdent en raison de labsence daugmentation de capital dans les
filiales du groupe au courant de lexercice et ce, malgr la variation positive dmission de dettes
(72%), en raison principalement de la variation des dettes de financement de Unimer SA (+8,2 Mdh)
et de la quote-part dans LabelVie (84,5 Mdh).
Il est noter que la variation de la trsorerie de 20,1 Mdh correspond la trsorerie douverture des
entits entrant dans le primtre de consolidation savoir King Gnration avec 15,7 Mdh et Logicold
avec 4,5 Mdh.
De ce fait, la variation de trsorerie entre les exercices mars 2009 et mars 2010 sest leve -73,3
Mdh. Par consquent et en tenant compte dune trsorerie lie une variation de primtre de
consolidation de 20,1 Mdh, la trsorerie nette de lexercice mars 2010 sest tablie -85,7 Mdh.

226
5. PRINCIPAUX RATIOS FINANCIERS
a) Etude de lEquilibre Financier
En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 08-09 09-10 TCAM
Financement permanent 243,9 437,9 574,1 79,5% 31,1% 53,4%
Actif immobilis net 210,7 318,9 502,1 51,4% 57,4% 54,4%
Fonds de roulement 33,2 118,9 72,0 > 100% (39,4%) 47,3%
Actif circulant 371,9 492,1 680,4 32,3% 38,3% 35,3%
Passif circulant 251,8 340,7 522,7 35,3% 53,4% 44,1%
Besoin en fonds de roulement 120,1 151,4 157,7 26,1% 4,1% 14,6%
Trsorerie nette (86,8) (32,5) (85,7) 62,6% >100% 0,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Fonds de roulement
Au 31 mars 2009, le fonds de roulement sest tabli 118,9 Mdh et a enregistr ainsi une hausse de
plus de 100% par rapport lexercice prcdent. Cette hausse sexplique par la hausse plus soutenue
du financement permanent (+194 Mdh) par rapport celle de lactif immobilis (+108,2 Mdh).
Au 31 mars 2010, le fonds de roulement sest tabli 72 Mdh et a enregistr ainsi une baisse de
39,4% par rapport lexercice prcdent. Cette baisse sexplique par la hausse de lactif immobilis
de 183,2 Mdh lgrement consomme par le renforcement du financement permanent qui augmente
de 31,1%, soit 136,2 Mdh.
mars-08 mars-09 mars-10
Capitaux propres/ Capitaux permanents 37,2% 52,9% 43,9%
Dettes financires/ Capitaux permanents 61,4% 46,3% 55,1%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
En mars 2009, les capitaux permanents sont constitus de prs de 53% des capitaux propres au
dtriment des dettes financires contrairement lexercice prcdent ou ils reprsentaient 37%.
En mars 2010, les dettes financires reprsentent 55,1% des capitaux permanents du groupe.
Besoin en fonds de roulement
Au 31 mars 2009, le besoin en fonds de roulement sest tabli 151,4 Mdh contre 120,1 Mdh
lexercice prcdent, soit une augmentation de 31,3 Mdh. Cette hausse est essentiellement lie une
augmentation de 120,2 Mdh des postes de lactif circulant, tandis que ceux du passif circulant nont
progress que de 88,9 Mdh.
Au 31 mars 2010, le besoin en fonds de roulement sest tabli 157,7 Mdh contre 151,4 Mdh
lexercice prcdent, soit une augmentation de 6,3 Mdh. Cette hausse est essentiellement lie une
augmentation de 188,3 Mdh des postes de lactif circulant, tandis que ceux du passif circulant nont
progress que de 182,0 Mdh.
Trsorerie nette
Au 31 mars 2009, la trsorerie nette enregistre une hausse de 54,5 Mdh, passant de -86,9 Mdh -
32,4 Mdh. Cette baisse de la trsorerie sexplique principalement par laugmentation plus soutenue du
fonds de roulement.
Au 31 mars 2010, la trsorerie nette enregistre une baisse de 53,2 Mdh, passant de -32,5 Mdh -85,7
Mdh. Cette baisse de la trsorerie sexplique principalement par la baisse de 39,4% du fonds de
roulement du groupe.

227
b) Ratios de liquidit
mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10
Stocks (en jours de CA)
10
77 81 75 5,1% (7,8%)
Clients (en jours de CA TTC)
11
52 48 53 (-7,7%) 10,4%
Fournisseurs (en jours dachats
consomms et autres charges externes TTC)
12

164 188 257 14,6% 36,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Dlai de rotation des stocks
Au 31 mars 2009, le dlai de rotation de stocks a progress de 4 jours et atteint dsormais 81 jours de
chiffre daffaires compte tenu de la progression de 22,9% des stocks par rapport lexercice
prcdent. A cela sajoute une lgre augmentation des rotations de stocks au niveau de Unimer et
de LabelVie.
Au 31 mars 2010, le dlai de rotation de stock a baiss pour revenir 75 jours de chiffre daffaires,
principalement du lamlioration du dlai de rotation des stocks au sein dUnimer.
Dlai clients
Le dlai moyen clients sest tabli prs de 52 jours en mars 2008 et 48 jours en mars 2009 suite
lamlioration du dlai de paiement des clients au niveau de Unimer et de VCR, pour augmenter
53 jours de chiffre daffaires en mars 2010 impact par lvolution au niveau de Label Vie et lentre
de King Generation dans le primetre de consolidation.
Dlai fournisseurs
Le dlai de rglement des fournisseurs sest amlior. Il sest tabli 257 jours des achats au 31
mars 2010, impact par le poids plus important de LabelVie dans les bilans consolids du groupe
Unimer.
c) Analyse de la solvabilit
mars-08 mars-09 mars-10
Charges dintrts/EBE 38,0% 28,1% 28,7%
Source : Comptes consolids du groupe Unimer
Lanalyse de la solvabilit du groupe Unimer montre une amlioration en mars 2009, avec un ratio
charges dinterts sur Excdent Brut dExploitation de 28,1%, soit une baisse de 9,9 points entre mars
2008 et mars 2009 (baisse des charges dintrts de 7,6% vs. une progression de 25,1% pour lEBE).
En mars 2010, le ratio passe 28,7%, soit une lgre dtrioration de 0,6 points par rapport
lexercice prcdent (progression des charges dintrts de 71,5% vs. une progression de 68,2% pour
lEBE).
d) Analyse de la rentabilit capitaux propres

En millions de dirhams mars-08 mars-09 mars-10 mars 08-09 mars 09-10
Rsultat net part groupe 2,5 72,0 31,5 > 100% (56,3%)
Capitaux propres part groupe 74,0 126,2 137,0 70,5% 8,5%
Return on Equity (*) 3,4% 57,0% 23,0% > 100% (59,7%)
(*)Rsultat net part groupe/ Capitaux propres part groupe
Source : Comptes consolids du groupe Unimer

10
Dlai de rotation des stocks =(Stocks * 360) / (chiffre daffaires HT)
11
Dlai de rglement clients =(crances clients nettes * 360) / (chiffre daffaires TTC)
12
Dlai de rglement fournisseurs =(fournisseurs * 360) / (achats consomms TTC +autres charges externes TTC)

228
Au 31 mars 2009, la rentabilit des capitaux propres, exprime en tant que Return on Equity a
enregistr une hausse pour se stabiliser 57% compte tenu du renforcement de la capacit
bnficiaire (Progression du rsultat net part groupe de plus de 100% Vs Capitaux propres part
groupe de 70,5%).
Au 31 mars 2010, la rentabilit des capitaux propres a enregistr une baisse de 59,7% pour atteindre
23% compte tenu de la progression des capitaux propres part groupe (8,5%) par rapport la baisse
du rsultat net part groupe (- 56,3%).

229





Partie VII ANALYSE FINANCIERE LA MONEGASQUE
VANELLI

230
Avertissement
Les comptes sociaux et consolids de La Mongasque Vanelli Maroc arrts au 30 juin 2009
nont pas fait lobjet dune revue limite par les commissaires aux comptes.
I. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES SOCIAUX DE LA MONEGASQUE VANELLI
MAROC
1. ETAT DES SOLDES DE GESTION
Le tableau suivant reprend les donnes historiques de ltat des soldes de gestion (ESG) annuel de
LMVM pour les exercices clos au 31 Dcembre 2007, 2008 et 2009 ainsi que les donnes historiques
de ltat des soldes de gestion semestriel pour les semestres clos au 30 J uin 2009 et 2010 :

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Marge brute ventes en l'tat 0,0 0,0 3,6 (48,4%) > 100% 2,2 2,8 26,0%
Ventes de Marchandises 0,0 0,7 3,8 > 100% > 100% 2,2 3,3 48,1%
Achats revendus de
marchandises
- 0,6 0,2 n.a. (69,7%) - 0,5 n.a.
Production de l'exercice 185,8 172,5 177,4 (7,2%) 2,9% 102,5 116,5 13,7%
Ventes de biens et services
produits
174,6 167,8 184,8 (3,9%) 10,1% 89,5 108,9 21,6%
Variation stocks produits 11,2 4,4 (7,3) (60,3%)
<
(100%)
12,9 7,6 (41,4%)
Immobilisations produites par
lentreprise pour elle-mme
- 0,2 - n.a. (100%) - - n.a.
Consommations de
l'exercice
131,1 116,7 117,2 (11,0%) 0,4% 76,4 86,1 12,7%
Achats consomms de
matires & fournitures
121,5 110,1 108,1 (9,4%) (1,7%) 72,5 76,0 4,8%
Autres charges externes 9,6 6,6 9,0 (30,8%) 35,8% 3,9 10,0 159,2%
Valeur ajoute 54,7 55,8 63,8 2,0% 14,5% 28,3 33,2 17,5%
Impts et taxes 0,9 0,7 0,6 (27,2%) (8,8%) 0,3 0,3 5,7%
Charges de personnel 35,9 36,8 42,0 2,4% 14,2% 19,9 22,1 11,4%
Excdent brut
d'exploitation
17,9 18,4 21,3 2,7% 15,8% 8,1 10,7 33,0%
Marge brute d'exploitation
(EBE / CA)
10,2% 10,9% 11,3% 8,8% 9,6%
Autres produits d'exploitation - 1,1 0,0 n.a (97,3%) 0,0 0,0 (94,4%)
Autres charges d'exploitation 0,1 - - (100,0%) n.a - - n.a.
Dotations d'exploitation (nette
des reprises)
3,6 3,9 4,8 8,0% 23,1% 2,1 2,8 33,5%
Rsultat d'exploitation 14,2 15,5 16,5 9,2% 6,3% 6,0 7,9 32,2%
Marge oprationnelle (REX
/ CA)
8,2% 9,2% 8,8% 6,5% 7,0%
Rsultat financier 1,1 (0,7) 0,8 > 100% > 100% 0,9 0,4 (58,1%)
Produits financiers 2,2 4,3 9,9 97,0% 131,5% 5,7 5,0 (12,0%)
Charges financires 1,1 5,0 9,1 > 100% 82,0% 4,8 4,6 (3,8%)
Rsultat courant 15,3 14,8 17,3 (3,2%) 16,9% 6,8 8,3 21,0%
Rsultat courant / CA 8,8% 8,8% 9,2% 7,4% 7,4%
Rsultat non courant (0,0) 0,2 3,5 n.s. n.s. 4,2 1,7 (59,7%)
Rsultat avant impt 15,3 15,0 20,8 (2,1%) 38,9% 11,1 10,0 (10,0%)
Impt sur les socits 2,7 2,9 4,4 5,1% 53,3% 3,1 1,8 (43,0%)
Rsultat net 12,6 12,1 16,4 (3,6%) 35,5% 8,0 8,2 2,9%
Marge nette (RN / CA) 7,2% 7,2% 8,7% 8,7% 7,3%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc

231
a) Chiffre daffaires
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Ventes de marchandises 0,0 0,7 3,8 > 100% > 100% 2,2 3,3 48,1%
Ventes de conserves d'anchois sals 164,6 167,8 184,8 1,9% 10,1% 89,5 108,9 21,6%
Ventes de conserves d'anchois
marins
10,0 - - > 100% n.a. - - n.a.
Chiffre d'affaires total 174,6 168,4 188,5 (3,6%) 12,0% 91,8 112,2 22,3%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Le chiffre daffaires total de LMVM sinscrit en baisse de 3,6% entre 2007 et 2008 pour passer de
174,6 Mdh 168,4 Mdh.
Il est noter que les rsultats de LMVM exposs ci-dessus ont t raliss dans un contexte de
reprise de la socit LMVM par SANAM Holding fin 2007 qui devient lactionnaire majoritaire.
De ce fait, la priode 2007-2008 revt un caractre transitoire permettant dexpliquer en partie la
contraction de lactivit observe durant lexercice 2008.
En effet, lentre dans le capital du nouvel actionnaire majoritaire SANAM Holding a incit le
management de la socit se consacrer la restructuration de la socit plus quau dveloppement
de lactivit. Ainsi, il a t dcid dabandonner lactivit de production danchois marins au sein de
LMVM et qui tait estim prs de 10,0 Mdh en 2007.
Les ventes de marchandises restent rsiduelles compares lactivit industrielle. Celles-ci
sinscrivent en hausse de 27,6 Kdh en 2007 65,7 Kdh en 2008.
2008-2009
Entre 2008 et 2009, le chiffre affaires connat une hausse significative de 12,0% pour passer de 168,4
Mdh en 2008 188,5 Mdh en 2009.
La hausse du chiffre daffaires sexplique dabord par la hausse importante des ventes danchois sals
qui crot de 10,1% entre 2008 et 2009 pour passer de 167,8 Mdh 184,8 Mdh. La hausse des ventes
danchois sals sexplique par les lments suivants :
- La bonne tenue des ventes destination de la filiale franaise du groupe LMVF suite aux
nombreuses synergies commerciales opres la suite du rapprochement entre les filiales de
distribution des groupes La Mongasque et Vanelli ;
- La forte croissance des ventes danchois sals sur le march amricain, qui est un march
fort potentiel et sur lequel LMVM distribue directement ses produits sans passer par une
structure commerciale ddie.
Il est souligner galement la ralisation pour la premire fois en 2009 de ventes de marchandises
significatives puisque celles-ci ont atteint 3,8 Mdh sur cette mme anne. Ces ventes ont t ralises
au profit des socits filiales du groupe : Vanelli Maroc et Beldiva. Elles correspondent notamment :
- Des ventes demballages pour un montant de 3,2 Mdh ;
- Des ventes dhuiles vgtales pour un montant de 0,6 Mdh.
Le chiffre daffaires total crot ainsi au taux annuel moyen de 3,9% sur la priode 2007-2009. En
retraitant limpact du retrait de lactivit danchois marins sur le chiffre daffaires total, il ressort que le
chiffre daffaires retrait crot un rythme annuel moyen de 7,0% sur la priode 2007-2009, passant
de 164,6 Mdh en 2007 188,5 Mdh en 2009.

232
Juin 2009 Juin 2010
Entre le 30 J uin 2009 et le 30 J uin 2010, le chiffre daffaires de La Mongasque Vanelli Maroc sinscrit
en hausse de 22,3% pour passer de 91,8 Mdh 112,2 Mdh. Il est souligner que les chiffres
daffaires sont comparables sur les deux semestres puisquils nintgrent pas les revenus de lactivit
danchois marins qui a t arrte courant 2008.
Les ventes de marchandises slevent 3.3 Mdh et concernent essentiellement le transfert
demballages et dhuiles queffectue La Mongasque Vanelli Maroc au profit de ses filiales
industrielles au Maroc dans le cadre des synergies dapprovisionnement.
Les ventes de semi-conserves danchois sals ont enregistr une hausse de 21,6% entre J uin 2009 et
J uin 2010. Cette progression significative du chiffre daffaires est mettre sur le compte du bon
comportement des ventes destination des Etats-Unis, de la France et de la Belgique.
b) Marge brute dexploitation et valeur ajoute
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
Le tableau suivant reprend le dtail de lvolution des achats consomms sur les priodes 2007-2009
et J uin 2009 J uin 2010 :
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Poisson 57,2 45,2 43,6 (21,0%) (3,5%) 41,0 38,2 (6,9%)
Matires et consommables 26,0 26,1 23,2 0,2% (11,2%) 10,8 12,8 18,7%
Emballages 32,7 32,6 39,1 (0,3%) 19,9% 18,7 21,6 15,4%
Autres consommations 5,6 6,2 2,3 11,3% (63,2%) 2,1 3,5 68,4%

Total achats consomms 121,5 110,1 108,1 (9,4%) (1,7%) 72,5 76,0 4,8%
% chiffre d'affaires 69,6% 65,4% 57,4% 79,1% 67,8%
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Marge brute sur ventes en l'Etat 0,0 0,0 3,6 (48,4%) > 100% 2,2 2,8 26,0%
Production de l'exercice 185,8 172,5 177,4 (7,2%) 2,9% 102,5 116,5 13,7%
Achats consomms de matires
fournitures
121,5 110,1 108,1 (9,4%) (1,7%) 72,5 76,0 4,8%
Autres charges externes 9,6 6,6 9,0 (30,8%) 35,8% 3,9 10,0 159,2%

Valeur ajoute 54,7 55,8 63,8 2,0% 14,5% 28,3 33,2 17,5%
Taux de valeur ajoute (VA / CA) 31,3% 33,1% 33,9% 30,8% 29,6%

233
Le tableau suivant reprend le dtail de lvolution des autres charges externes sur les priodes 2007-
2009 et J uin 2009 J uin 2010 :
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Rmunration
d'intermdiaires, honoraires
2,8 1,2 0,9 (57,5%) (21,8%) 0,4 1,3 n.s.
Transports 1,9 1,9 2,4 1,5% 25,0% 1,1 4,3 n.s.
Dplacements, missions et
rceptions
0,8 0,8 1,0 2,1% 24,9% 0,5 0,4 (17,6%)
Entretien et rparations 0,8 0,4 0,7 (47,9%) 81,4% 0,3 0,2 (47,7%)
Locations et charges
locatives
0,8 0,7 1,0 (6,3%) 47,1% 0,4 0,6 48,9%
Cotisations et dons 0,7 0,3 0,4 (64,9%) 54,1% 0,0 1,1 n.s.
Autes Charges Externes 1,8 1,3 2,5 (26,2%) 86,7% 1,1 2,2 n.s.

Total charges externes 9,6 6,6 9,0 (30,8%) 35,8% 3,9 10,0 n.s.
% chiffre d'affaires 5,2% 3,9% 5,1% 3,8% 8,6%
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Lactivit de LMVM tant essentiellement industrielle, la marge brute sur ventes en ltat reste peu
significative sur les exercices 2007 et 2008. En effet, la marge brute stablit 14,2 Kdh en 2008
contre 27,6 Kdh en 2007, soit une baisse de 48,4%.
La production connat une baisse de 7,2% en 2007 et 2008 en stablissant 172,5 Mdh en 2008
contre 185,8 Mdh en 2007. Cette baisse trouve son explication dans la baisse des ventes de biens qui
diminuent de 174,6 Mdh 167,8 Mdh, suite aux vnements exceptionnels ayant impact lactivit de
lexercice 2008 : reprise du groupe par un nouvel actionnaire qui a procd la restructuration du
portefeuille commercial en liminant certains clients faible marge.
Suivant les tendances de lactivit, les achats consomms de matires et fournitures connaissent
galement une baisse de -9,4% pour passer de 121,5 Mdh 110,1 Mdh : La baisse des achats
consomms de matires et fournitures est due pour lessentiel la diminution des achats de poisson
qui enregistrent un repli de -21,0% pour passer de 57,2 Mdh en 20087 45,2 Mdh en 2008. Il
convient de souligner parmi les lments permettant dexpliquer la baisse des achats de poisson les
fruits dune rationalisation des approvisionnements initi par le nouvel actionnaire et qui se traduit par
une diversification des sources dapprovisionnements entre mareyeurs et lONP ainsi quun meilleur
suivi du niveau des stocks.
Les autres charges externes connaissent une baisse significative durant lexercice 2008 en passant
de 9,6 Mdh en 2007 6,6 Mdh en 2008 correspondant une baisse de 30,8%. En effet, lexercice
2008 ayant t impact par les lments exceptionnels mentionns plus haut, il convient de noter la
baisse des rmunrations dintermdiaires et honoraires de 3,0 Mdh en 2007 1,1 Mdh en 2008
correspondant lannulation de frais dassistance technique facturs par lancien actionnaire et qui
nont plus lieu dtre en 2008 ;
La baisse significative des achats de matires premires ainsi que des charges externes explique
donc en grande partie la hausse de la valeur ajoute en 2008 55,8 Mdh contre 54,7 Mdh en 2007 et
ce malgr la baisse des ventes de biens sur lexercice. Le taux de valeur ajoute sinscrit ainsi
33,1% en 2008 contre 31,3% un an auparavant, soit un gain de 1,8 point.
2008-2009
Sur lexercice 2009, la marge brute sur ventes en ltat stablie 3,6 Mdh en 2009 contre 14,2 Kdh
en 2008 : La Mongasque Vanelli Maroc a ralis sur lexercice 2009 des ventes demballages et
dhuile au profit de ses filiales Vanelli Maroc et Beldiva.

234
La production de lexercice connat une hausse de 2,9 % pour passer de 172,5 Mdh en 2008 177,4
Mdh en 2009. Cette hausse est lie la hausse significative des ventes de biens qui passent de 167,8
Mdh en 2008 184,8 Mdh en 2009. La production de lexercice aurait pu tre plus importante si ce
nest la volont du management de rduire les stocks de produits finis en fin de priode. En effet, la fin
de lanne correspondant une priode de ftes, la direction veille ce que le maximum de livraisons
soit fait avant la priode des ftes pour viter toute rupture chez les clients : les variations de stocks
sont ainsi passes dune variation positive de 4,4 Mdh en 2008 une variation ngative de -7,3 Mdh
en 2009.
Au niveau des achats consomms de matires et fournitures, la tendance observe sur lexercice
2008 se poursuit sur lexercice 2009 avec une baisse de 2,0 Mdh. Cette baisse sexplique par la
diminution des achats de matires premires ainsi que des achats non stocks de matires suite la
rationalisation de la gestion des approvisionnements initie en 2008 mais galement par une
meilleure matrise du processus de maturation du poisson permettant une plus grande flexibilit dans
la gestion du niveau des stocks.
Les autres charges externes connaissent une hausse significative de 35,8% pour passer de 6,6 Mdh
en 2008 9,0 Mdh en 2009. Cette hausse sexplique en 2009 par le retour la normale suite un
exercice 2008 impact par le changement au niveau de lactionnariat et par lincendie de lusine de
Mehdia en aot 2008. Lensemble des postes des autres charges externes sinscrit ainsi en hausse. Il
convient en particulier de noter :
- La hausse des charges locatives de 711,6 Kdh en 2008 1,0 Mdh en 2009 ;
- La hausse des frais de transport de 1,9 Mdh en 2008 2,4 Mdh en 2009 ;
- La hausse des frais de dplacement de 824,6 Kdh en 2008 1,0 Mdh en 2009.
Du fait des lments dcrits ci-dessus, la valeur ajoute sinscrit en hausse pour passer de 55,8 Mdh
en 2008 63,8 Mdh en 2009. Le taux de valeur ajoute sapprcie de 0,7 points de base d en
grande partie la baisse des achats des matires premires qui sest poursuivi sur lexercice 2009
malgr la reprise de lactivit et la hausse des ventes de biens.
Juin 2009 Juin 2010
Entre J uin 2009 et J uin 2010, la marge brute sur ventes en ltat passe de 2,2 Mdh 2,8 Mdh lie la
vente demballages et dhuiles au profit de ses filiales industrielles Vanelli Maroc et Beldiva.
La production de LMVM a connu une hausse de 13,7% pour passer de 102,5 Mdh 116,5 Mdh,
consquence de la hausse des ventes entre les deux priodes. Il est souligner que la production de
LMVM inclut une variation de stocks de produits dun montant de 7,6 Mdh J uin 2010 contre 12,9
Mdh J uin 2009, traduisant ainsi un coulement plus important des produits de la socit.
Les achats de matires premires et fournitures ont connu une hausse plus limite que la progression
du chiffre daffaires puisque ceux-ci naugmentent que de 4,8% entre les deux semstres tudis.
Quant aux autres charges externes, celles-ci connaissent une hausse de plus de 6,0 Mdh passant de
3,9 Mdh 10,0 Mdh entre J uin 2009 et J uin 2010. Cette hausse significative sexplique par :
La rgularisation des consommations lctriques factures tardivement par la RAK pour un
montant de 1,1 Mdh ;
Loctroi dun don une fondation dune valeur de 1,0 Mdh ;
Les autres charges externes au 30/06/2010 incluent 3,2 Mdh de frais de transport sur des
achats demballages. Ces charges ont t comptabilises provisoirement en charges externes
la fin du semestre et seront reclasses au niveau du compte des achats de matires et
fournitures la fin de lexercice. En effet, ces emballages tant partiellement destins
dautres filiales du groupe, notamment, les socits Vanelli Maroc et Beldiva, leur
comptabilisation finale interviendra lorsque leur sort sera connu.

235
Au final, la valeur ajoute progresse en valeur de 17,5% pour passer de 28,3 Mdh J uin 2009 33,2
Mdh J uin 2010 en raison de lvolution favorable du chiffre daffaires. Le taux de valeur ajoute par
rapport au chiffre daffaires de lexercice sinscrit en baisse en passant de 30,9% 29,6% et ce en
raison de la progression des autres charges externes.
c) Excdent brut dexploitation (EBE)
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Valeur ajoute 54,7 55,8 63,8 2,0% 14,5% 28,3 33,2 17,5%
Taux de valeur ajoute
(VA/CA)
31,3% 33,1% 33,9% 30,8% 29,6%

Impt et taxes 0,9 0,7 0,6 (27,2%) (8,8%) 0,3 0,3 5,7%
Charges de personnel 35,9 36,8 42,0 2,4% 14,2% 19,9 22,1 11,4%

Excdent brut
d'exploitation
17,9 18,4 21,3 2,7% 15,8% 8,1 10,7 33,0%
Marge brute d'exploitation
(EBE/CA)
10,2% 10,9% 11,3% 8,8% 9,6%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Les impts et taxes connaissent une baisse de 27,2% entre 2007 et 2008 et passent de 0,9 Mdh 0,7
Mdh.
Les charges de personnel connaissent une hausse modre de 2,4% pour passer de 35,9 Mdh en
2007 36,8 Mdh en 2008.
Lexcdent brut dexploitation reste stable puisquil stablit 18,4 Mdh en 2008 contre 17,9 Mdh en
2007, la hausse de la valeur ajoute observe sur la priode ayant t attnue par la hausse des
charges de personnel. La marge brute dexploitation stablit 10,9 % en 2008 contre 10,2% en 2007,
soit une apprciation de 0,7 points de base.
2008-2009
Les impts et taxes connaissent une baisse de 8,8% entre 2007 et 2008 et passent de 0,7 Mdh 0,6
Mdh.
Les charges de personnel connaissent une hausse relativement importante de 14,2% passant de 36,8
Mdh en 2008 42,0 Mdh en 2009. Cette hausse trouve son explication dans la hausse du SMIG
horaire opre sur lexercice 2009 (de 9,66 Dh/h en 2008 10,64 Dh/h en 2009) ;
Malgr la hausse du poste des charges de personnel, lEBE sinscrit en hausse de 18,4 Mdh en 2008
21,3 Mdh en 2009, soit une apprciation de 15,8%. La hausse du poste des charges de personnel
reste en effet moindre que les gains raliss au niveau de la valeur ajoute.
Juin 2009 Juin 2010
Entre J uin 2009 et J uin 2010, lexcdent brut dexploitation a enregistr une hausse de 33,0% pour
passer de 8,1 Mdh 10,7 Mdh. Cette augmentation sexplique par la hausse de la valeur ajoute et
lvolution moindre des frais de personnel de 11,4% entre les deux semestres.
La marge brute dexploitation est en hausse de 0,8 points de base pour stablir 9,6% J uin 2010.

236
d) Rsultat dexploitation
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Excdent brut d'exploitation 17,9 18,4 21,3 2,7% 15,8% 8,1 10,7 33,0%
Marge brute d'exploitation 10,2% 10,9% 11,3% 8,8% 9,6%

Autres produits
d'exploitation
- 1,1 0,0 n.a n.a 0,0 - (100,0%)
Autres charges
d'exploitation
0,1 - - (100,0%) n.a. - - n.a.
Dotations d'exploitation 3,8 3,9 4,8 2,3% 21,9% 2,1 2,8 33,5%
Reprises d'exploitation 0,2 0,0 - < (100%) (100,0%) - 0,0 n.a.

Rsultat d'exploitation 14,2 15,5 16,5 9,2% 6,3% 6,0 7,9 32,2%
Marge oprationnelle
(REX / CA)
8,2% 9,2% 8,8% 6,5% 7,0%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Les autres produits dexploitation, inexistants en 2007, stablissent 1,1 Mdh en 2008. Ces autres
produits dexploitation correspondent des produits recevoir au titre des stocks demballages et de
produits finis endommags lors de lincendie survenu sur le site de Mehdia en aot 2008.
Les autres charges dexploitation restent ngligeables sur la priode et stablissent 60 Kdh en
2007. Ces charges correspondent des jetons de prsence verss par LMVM ses anciens
administrateurs. Ces charges deviennent nulles partir de 2008.
Pour ce qui est des dotations dexploitation, celles-ci restent stables sur la priode en passant de 3,8
Mdh en 2007 3,9 Mdh en 2008, soit une hausse de 2,3%.
Le montant des reprises dexploitation est ngligeable sur la priode : dun montant de 235,0 Kdh
comptabilis en 2007, ce poste dtablit 37,3 Kdh en 2008.
Le rsultat dexploitation connat une amlioration de 9,2% entre 2007 et 2008 pour passer de 14,2
Mdh 15,5 Mdh. Cette augmentation correspond une amlioration de la marge oprationnelle de
0,9 points de base de 8,2% en 2007 9,2% en 2008, suivant ainsi la tendance observe au niveau de
lEBE.
2008-2009
Les autres produits dexploitation baissent en 2009 pour atteindre un niveau quasi nul 28,1 Kdh.
A linstar de lexercice 2008, aucune autre charge dexploitation na t constate en 2009.
Les dotations dexploitation connaissent une hausse significative de 21,9% en 2009. Cette hausse des
dotations dexploitation est lie aux investissements de plus de 20 Mdh raliss sur le dernier
trimestre de lexercice 2008 pour la reconstruction de lusine endommage par lincendie du site de
Mehdia survenu en aot 2008. Ces investissements ont t amortis sur une dure de 4 mois sur
lexercice 2008.
Il est enfin noter que les reprises dexploitation, ngligeables en 2008, deviennent nulles en 2009.
Au final, le rsultat dexploitation poursuit son amlioration entre 2008 et 2009 malgr la hausse des
dotations dexploitation, en passant de 15,5 Mdh 16,5 Mdh, soit une hausse de 6,3%. On constate
une diminution de la marge oprationnelle qui passe de 9,2% 8,8%, soit une perte de 0,4 points de
base.

237
Juin 2009 Juin 2010
Au niveau du rsultat dexploitation, il est souligner la hausse des dotations aux amortissements et
aux provisions qui progressent de 33,5% de J uin 2009 J uin 2010. Cette progression est lie aux
investissements raliss par LMVM pour le renouvellement et la modernisation de ses installations
techniques et en particulier celles lies au sinistre survenu en aot 2008 et dont la mise en service a
t faite en septembre 2009 pour un montant global de 24,0 Mdh.
Malgr cette hausse des dotations aux amortissements, le rsultat dexploitation enregistre un bond
de 32,2% entre J uin 2009 et J uin 2010 pour stablir 7,9 Mdh J uin 2010. La marge oprationnelle
est ainsi en hausse de 6,5% 7,0%.
e) Rsultat financier
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Produits financiers 2,2 4,3 9,9 97,0% 131,5% 5,7 5,0 (12,0%)
Intrts & pdts financiers - - 0,0 n.a. n.a. 2,7 3,2 16,5%
Gain de change 1,5 1,1 2,2 (27,2%) 101,7% 0,7 1,7 160,5%
Autres pdts financiers 0,6 3,2 7,7 > 100% > 100% 2,3 0,1 (94,9%)

Charges financires 1,1 5,0 9,1 352,1% 82,0% 4,8 4,6 (3,8%)
Charges d'intrts 0,5 3,6 6,7 > 100% 86,1% 2,9 3,3 14,9%
Perte de change 0,3 1,2 0,8 > 100% (39,3%) 0,3 0,6 138,9%
Autres charges financires 0,3 0,2 1,7 (32,3%) > 100% 1,7 0,7 (57,8%)

Rsultat financier 1,1 (0,7) 0,8 > 100% > 100% 0,9 0,4 (58,1%)
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Le rsultat financier connat une baisse entre 2007 et 2008 en passant de 1,1 Mdh -0,7 Mdh,
impact par la hausse de lendettement de la socit ainsi que par la dgradation du solde des
oprations de change.
Le rsultat financier a t impact entre 2007 et 2008 par les lments suivants :
- Les autres produits financiers, qui ont connu une hausse importante pour passer de 0,6 Mdh
en 2007 3,2 Mdh en 2008. Cette augmentation est lie loctroi, partir de 2008, de prts
immobiliss par LMVM ses filiales pour financer lactivit de ses dernires. Le montant de
ces prts a atteint 71,8 Mdh fin 2008 rmunrs aux taux 5% lan, confirmant le rle de
trsorier du groupe ;
- Les charges dintrts, qui sinscrivent galement en hausse pour passer de 0,5 Mdh en
2007 3,6 Mdh en 2008. Cette hausse des charges dintrts est lie la mise en place dun
nouveau CMT dun montant de 70,0 Mdh en vue de financer partiellement le rapprochement
avec le groupe Vanelli. En effet, le rachat du groupe Vanelli stant effectu au montant global
de 12 M, le groupe La Mongasque France disposant de 6 M, elle a bnfici dune avance
en compte courant de 6M de LMVM afin de complter le prix dacquisition global ;
- Le solde des oprations de change qui passe de 1,2 Mdh en 2007 -0,1 Mdh en 2008, li la
baisse de lEuro vis--vis du Dirham marocain.
2008-2009
Le rsultat financier sinscrit en hausse entre 2008 et 2009 en passant de -0,7 Mdh et 0,8 Mdh. Cette
hausse trouve son explication dans la hausse significative des intrts reus au titre des prts
immobiliss auprs de filiales ainsi que par lamlioration du solde des oprations de change.
En effet, le rsultat financier a t impact entre 2008 et 2009 par les lments suivants :

238
- Hausse des autres produits financiers de 3,2 Mdh en 2008 7,7 Mdh en 2009. Ces produits
financiers correspondent aux intrts reus au titre des prts immobiliss auprs des filiales
qui ont vu leur encours augmenter plus de 93,5 Mdh en 2009 contre 71,8 Mdh en 2008 ;
- Hausse des intrts pays au titre de lendettement financier de la socit de 3,6 Mdh en
2008 6,7 Mdh en 2009. Les dettes financires de LMVM sont en effet passes de 70,0 Mdh
en 2008 94,2 Mdh en 2009 du fait de la mobilisation dun CMT de 30,0 Mdh chez LMVM afin
de refinancer la dette bancaire de LMVF ainsi que le dbut du remboursement du CMT initial
de 70,0 Mdh. A ces dettes de financement sest ajout un endettement court terme de plus de
35,0 Mdh ;
- Le solde des oprations de change qui est pass de -0,1 Mdh en 2008 1,4 Mdh en 2009 du
fait de la hausse de lEuro vis--vis du Dirham marocain.
Juin 2009 Juin 2010
Le rsultat financier de LMVM connat une baisse de 58,1% pour stablir en J uin 2010 0,4 Mdh
contre 0,9 Mdh en J uin 2009.
Cette progression prend en compte les lments suivants :
- La baisse des autres produits financiers de 12% du fait de lexistence dune reprise financire
de 2,3 Mdh en J uin 2009 non renouvele en J uin 2010. Cette reprise est lie pour lessentiel
la rsolution dun litige avec la BNDE o LMVM stait port caution pour sa filiale Ipromer il y
a 15 ans.
- La hausse des intrts financiers lis aux prts consentis UNIMER de 2,7 Mdh en J uin 2009
3,2 Mdh en J uin 2010 ;
- La hausse du rsultat net de change de 174,7% en raison de lapprciation de lEuro vis--vis
du dirham marocain ;
- La hausse des charges dintrts qui passent de 2,9 Mdh en J uin 2009 3,3 Mdh en J uin
2010 ;
- La baisse des autres charges financires, dotations financires comprises, de 1,7 Mdh en
J uin 2009 0,7 Mdh en J uin 2010.
f) Rsultat non courant
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Produits non courants 0 0,3 19,3 n.s. n.s. 18,4 2 n.s.
Pdts de cession d'immobilisations - 0,3 0 n.s. n.s. 0 0 n.s.
Autres pdts non courants - - 19,2 n.s. n.s. 18,4 0 n.s.
Reprises non courantes 0 - - n.s. n.s. - 2 n.s.
Charges non courantes 0,1 0,2 15,8 n.s. n.s. 14,2 0,3 n.s.
Valeur des immobilisations cdes - 0,1 6,8 n.s. n.s. 6,8 - n.s.
Autres charges non courantes 0,1 0,1 1,5 n.s. n.s. 2,3 - n.s.
Dotations non courantes - - 7,5 n.s. n.s. 5 0,3 n.s.
Rsultat non courant 0 0,2 3,5 n.s. n.s. 4,2 1,7 n.s.
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Le rsultat non courant de LMVM stablit 0,2 Mdh en 2008 contre -10,8 Kdh en 2007.
Les produis non courants, nuls en 2007, nexcdent pas 0,3 Mdh en 2008. Ils correspondent des
cessions dimmobilisations lies des remplacements usuels dinstallations et de matriels
techniques.

239
2008-2009
Le rsultat non courant de 2009 stablit 3,5 Mdh contre 0,2 Mdh un an auparavant.
Le rsultat non courant a t impact en 2009 par les lments suivants :
- Un remboursement de la part des assurances dun montant de 19,2 Mdh li au sinistre
survenu lusine de Mehdia en aot 2008 ;
- Des valeurs nettes comptables dun montant de 6,8 Mdh lies la cession dimmobilisations
endommages ou inutilisables suite lincendie cit plus haut ;
- Des dotations non courantes dun montant total de 7,5 Mdh comptabilises en 2009 pour
rendre compte de :
o la dprciation dun ancien stock demballages endommag pour un montant de 3,2
Mdh ;
o provision pour risque de paiement de cotisations CNSS dun montant de 2,2 Mdh ;
o provision pour divers litiges dun montant de 2,1 Mdh dont le principal concerne la
Rgie Autonome de Knitra (RAK) pour 1,1 Mdh relatif la dfaillance en 2006 du
compteur de consommation lectrique de lusine de Mehdia.
Juin 2009 Juin 2010
En J uin 2009, LMVM a enregistr un rsultat non courant de 4,2 Mdh li aux remboursements des
assurances suite au sinistre survenu dans lusine de Mehdia. Le montant de ces remboursements a
atteint 18,4 Mdh J uin 2009.
Le premier semestre de 2010 nenregistre aucun lment non courant significatif mise part une
reprise non courante ayant atteint 2,0 Mdh qui correspond une reprise sur provisions pour pnalits
fiscales prescrites pour 0,9 Mdh et une reprise sur provision pour charges de 1,1 Mdh (Rgie
Autonome de Kenitra). Le rsultat non courant stablit ainsi en J uin 2010 1,7 Mdh.
g) Rsultat net
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Rsultat courant 15,3 14,8 17,3 (3,2%) 16,9% 6,8 8,3
21,0%
Rsultat non courant (0,0) 0,2 3,5 n.a > 100% 4,2 1,7
(59,7%)
Rsultat avant impts 15,3 15,0 20,8 (2,1%) 38,9% 11,1 10,0
(10,0%)
Impts sur les socits 2,7 2,9 4,4 5,1% 53,3% 3,1 1,8
(43,0%)
Rsultat net 12,6 12,1 16,4 (3,6%) 35,5% 8,0 8,2 14,3%
Marge nette 7,2% 7,2% 8,7% 8,7% 7,3%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Le rsultat net de LMVM stablit 12,1 Mdh en 2008 contre 12,6 Mdh un an auparavant.
La baisse du rsultat net est essentiellement due la baisse du rsultat courant entre 2007 et 2008.
Cette baisse est due la diminution des ventes de biens enregistre en 2008 du fait de labandon de
lactivit danchois marins sur cet exercice.
Limpact du rsultat non courant sur le rsultat net reste assez limit sur les deux exercices 2007 et
2008. Le rsultat non courant stablit en effet 0,2 Mdh en 2008 contre -10,8 Kdh en 2007.
La marge nette reste constante sur les deux exercices 2007 et 2008 7,2%.

240
2008-2009
Le rsultat net de lexercice 2009 sest lev 16,4 Mdh en augmentation de 35,5% par rapport
2008.
Lamlioration observe au niveau du rsultat net sexplique par :
- Lamlioration du rsultat courant suite une rationalisation des approvisionnements et une
meilleure matrise du processus de maturation du poisson ayant impact positivement le
rsultat dexploitation ;
- Un rsultat non courant de 3,5 Mdh enregistr en 2009 suite aux remboursements des
assurances lis au sinistre survenu lusine de Mehdia de 2009.
La hausse du rsultat net sest traduite par une augmentation de la marge nette de 1,5 points de base
de 7,2% en 2008 8,7% en 2009.
Juin 2009 Juin 2010
Le rsultat net stablit 8,2 Mdh en J uin 2010 contre 8,0 Mdh en J uin 2009. Cette progression
sexplique essentiellement par les bonnes performances enregistres par LMVM au niveau de son
activit courante et qui se traduit par la hausse du rsultat courant de 6,8 Mdh 8,3 Mdh entre J uin
2009 et J uin 2010. Aprs tude du rapport entre le rsultat courant et le chiffre daffaires, il apparat
que celui-ci reste stable 7,4%, traduisant ainsi une continuit au niveau de lactivit principale de la
socit entre les deux semestres 2009 et 2010.

241
2. ANALYSE BILANCIELLE
Le tableau suivant reprend les donnes bilancielles de LMVM pour les exercices clos aux 31
Dcembre 2007, 2008 et 2009 ainsi que les donnes bilancielles de LMVM pour le semestre clos au
30 J uin 2010 :

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Actif immobilis 38,0 110,4 143,9 190,7% 30,3% 162,5 12,9%
Actif circulant 133,2 148,2 182,2 11,3% 22,9% 218,0 19,6%
Trsorerie actif 1,1 6,0 6,2 > 100% 3,2% 4,7 (24,3%)
Total Actif 172,3 264,6 332,3 53,6% 25,6% 385,2 15,9%
Capitaux propres 131,4 141,1 148,7 7,3% 5,4% 145,7 (2,0%)
Dettes de financement - 70,0 94,2 n.a. 34,5% 88,3 (6,2%)
Provisions pour risques & charges 0,4 0,4 0,4 - - 0,4 -
Passif circulant 39,6 52,8 54,0 33,2% 2,4% 119,1 > 100%
Trsorerie passif 0,8 0,4 35,1 (53,9%) >100% 31,7 (9,6%)
Total Passif 172,3 264,6 332,3 53,6% 25,6% 385,2 15,9%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
a) Actif
Actif immobilis

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Immobilisations en Non valeurs - 2,0 1,4 n.a (30,0%) 1,0 (28,1%)
Immobilisations Incorporelles - - 0,1 n.a n.a 0,1 -
Immobilisations Corporelles 29,9 31,1 43,4 4,2% 39,5% 43,7 0,7%
Immobilisations Financires 8,1 77,3 99,0 > 100% 28,1% 117,7 18,9%
Ecart de Conversion- Actif - - - n.a n.a - n.a
Total actif immobilis 38,0 110,4 143,9 190,7% 30,3% 162,5 12,9%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
La nature industrielle de lactivit de LMVM explique lexistence dun poste dimmobilisations
corporelles important. Le montant des immobilisations corporelles atteint 29,9 Mdh au 31/12/2007
reprsentant 78,6% de lactif immobilis total. Les immobilisations corporelles slvent 31,1 Mdh au
31/12/2008, en augmentation de 4,2% par rapport au 31/12/2007. Cette augmentation correspond
des investissements usuels de renouvellement au niveau des amnagements des ateliers de filetage.
De par sa qualit de maison mre du groupe La Mongasque Vanelli, LMVM dtient des titres de
participation et assure le financement de certaines de ses filiales en leur accordant des prts
immobiliss. Ainsi, le montant des immobilisations financires atteint 8,1 Mdh au 31/12/2007 rparties
entre 5,3 Mdh de titres de participation principalement dans sa filiale Almar et 2,6 Mdh en tant que
prts immobiliss octroys ces filiales.
Suite au rapprochement entre les groupe La Mongasque et Vanelli, le rle de trsorier du groupe
devient encore plus prpondrant puisque dun montant 8,1 Mdh au 31/12/2007, le montant des
immobilisations financires passe 77,3 Mdh au 31/12/2008. Les immobilisations financires au
31/12/2008 sont rparties de la manire suivante :

- 5,3 Mdh correspondant la participation de LMVM dans sa filiale Almar ;

242
- 70,0 Mdh correspondant des prts octroys La Mongasque Monaco lui servant au
financement de lacquisition dEngraulis, ex-holding du groupe Vanelli, suite au
rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli en 2008. ;
- 1,8 Mdh de prts au personnel ;
- 197,4 Kdh en crances financires diverses.
Les immobilisations en non valeur comptabilises au 31/12/2008 correspondent pour lessentiel des
charges rpartir sur plusieurs exercices pour un montant de 1,8 Mdh. Il sagit de charges lies une
campagne de pche exprimentale dont les rsultats ont t jugs concluants et qui justifiaient
limmobilisation des frais y affrentes et leur amortissement sur une priode 3 ans.
2008-2009
Les immobilisations corporelles de LMVM passent de 31,1 Mdh au 31/12/2008 43,4 Mdh. Cette
hausse des immobilisations corporelles traduit les investissements consentis pour la reconstruction de
lusine de Mehdia endommage en partie par lincendie survenu en Aot 2008.
En ce qui concerne les immobilisations financires de LMVM, celles-ci passent de 77,3 Mdh au
31/12/2008 99,0 Mdh au 31/12/2009. Les immobilisations financires au 31/12/2009 incluent
toujours la participation de LMVM dans Almar pour un montant de 5,3 Mdh ainsi que des crances
financires diverses pour un montant de 172,6 Kdh. Lessentiel des immobilisations financires est
constitu des prts immobiliss octroys aux filiales et dont le montant atteint 93,5 Mdh au
31/12/2009. Ces prts sont rpartis de la manire suivante :
- 70,0 Mdh octroys la Mongasque Monaco
- 1 992 126 , soit 22,2 Mdh octroys LMVF dans le but de financer la rapprochement avec le
groupe Vanelli
Les prts immobiliss octroys par LMVM LMVF en 2009 ont t accords dans le but de refinancer
les dettes dEngraulis, ex-holding du groupe Vanelli.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Lactif immobilis de LMVM sinscrit en hausse puisquil sinscrit 162,5 Mdh au 30 J uin 2010 contre
143,9 Mdh au 31 Dcembre 2009.
Les immobilisations coporelles restent stables sur la priode en stablissant 43,7 Mdh au 30 J uin
2010.
La hausse de lactif immobilis est lie principalement la progression des immbolisations financires
de LMVM qui passent de 99,0 Mdh 117,7 Mdh. Cette hausse sexplique par la participation
laugmentation du Capital de la socit Beldiva pour une valeur de 16 Mdh.

243
Actif Circulant
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Stocks 49,5 57,1 47,0 15,4% (17,7%) 58,1 23,7%
Crances 83,6 90,9 133,2 8,7% 46,5% 157,5 18,3%
Ecarts de conversion 0,0 0,2 0,0 > 100% (77,6%) 0,3 > 100%
Titres et valeurs de placement - - 2,0 > 100% n.a. 2,0 -
Total Actif Circulant 133,2 148,2 182,2 11,3% 22,9% 218,0 19,6%
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
Lactif circulant reprsente 54,8% du total bilan en 2009, un ratio en baisse par rapport lanne 2007
o lactif circulant reprsentait 77,3% du total bilan. La valeur de lactif circulant sinscrit en hausse en
valeur absolue pour atteindre 182,2 Mdh au 31/12/2009 puis 218,0 Mdh au 30/06/2010. Lvolution de
lactif circulant de LMVM sur la priode 2007-J uin 2010, sexplique principalement par lvolution des
postes suivants :
Stocks
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Matires et fournitures consommables 16,3 19,5 16,7 19,4% (14,3%) 20,3 21,4%
Produits en cours 29,7 31,9 27,1 7,4% (15,2%) 33,7 24,4%
Produits finis 3,4 5,6 3,2 65,1% (43,9%) 4,1 30,1%
Total stocks 49,5 57,1 47,0 15,4% (17,7%) 58,1 23,7%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
La valeur de lensemble des stocks de LMVM stablit 57,1 Mdh au 31/12/2008 contre 49,5 Mdh au
31/12/2007, soit une augmentation 15,4% entre les deux exercices.
La valeur des stocks de matires et fournitures consommables passe de 16,3 Mdh au 31/12/2007
19,5 Mdh au 31/12/2008 soit une augmentation de 19,4% entre les deux dates.
La valeur des stocks de produits en cours passe de 29,7 Mdh au 31/12/2007 31,9 Mdh au
31/12/2008 soit une augmentation de 7,4% entre les deux dates. Cette hausse des stocks de matires
premires correspond une volont de la nouvelle direction daugmenter les stocks de poisson sal
afin de faire face laccroissement de lactivit qui tait prvu pour lexercice 2008.
La valeur des stocks de produits finis passe de 3,4 Mdh au 31/12/2007 5,6 Mdh au 31/12/2008 soit
une augmentation de 65,1% entre les deux dates.
Laugmentation des stocks de LMVM au cours de lexercice 2008 reflte leffort dapprovisionnement
pour augmenter les niveaux de stocks de poisson sal.
La valeur des stocks de produits en cours et de produits finis sest inscrite en hausse sur la fin de
lexercice 2008 en raison de la demande leve du march et en prvision des nombreuses
commandes livrer sur le premier trimerstre 2009.
2008-2009
La valeur de lensemble des stocks de LMVM stablit 47,0 Mdh au 31/12/2009 contre 57,1 Mdh au
31/12/2009, soit une diminution 17,7% entre les deux exercices.
La valeur des stocks de matires et fournitures consommables passe de 19,5 Mdh au 31/12/2008
16,7 Mdh au 31/12/2009, soit une diminution de 14,3%.
La valeur des stocks de produits en cours passe de 31,9 Mdh au 31/12/2008 27,1 Mdh au
31/12/2009 soit une diminution de 15,2%.
La valeur des stocks de produits finis passe de 5,6 Mdh au 31/12/2008 27,1 Mdh au 31/12/2009 soit
une baisse de 43,9%.

244
La diminution des stocks de produits finis observe sur lexercice 2009 marque un retour des
niveaux usuels aprs un exercice 2008 exceptionnel marqu par le sinistre survenu lusine de
Mehdia. En outre, la baisse des stocks de produits finis en 2009 sexplique par la volont dlibre de
la direction de la socit de rduire les stocks de produits finis en fin de priode : en effet, la fin de
lanne correspondant une priode de ftes, la direction veille ce que le maximum de livraisons
soit fait avant la priode des ftes pour viter toute rupture chez les clients.
De son ct, la diminution des stocks de matires et fournitures consommables est due une
provision de 3,9 Mdh enregistre suite la dcouverte danciens stocks de matires et fournitures
consommables endommags hrits de lexercice 2007.
Enfin, la matrise du niveau des stocks en 2009 est due la mise en place dune politique de
rationalisation des approvisionnements de poisson et dune meilleure gestion des processus de
maturation du poisson stock.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Le total des stocks de LMVM est en augmentation de 23,7% entre Dcembre 2009 et J uin 2010.
Laugmentation du niveau des stocks de LMVM sobserve tant au niveau des stocks de matires
premires, que des produits en cours et des produits finis. Celle-ci sexplique par la hausse importante
de lactivit observe au cours du premier semestre de 2010 et qui sest traduite par une hausse de
22,3% du chiffre daffaires. La socit a ainsi augment le niveau de ses stocks pour faire face la
demande.
Crances

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Fournisseurs dbiteurs, avances et
acomptes
0,7 1,6 2,3 > 100% 50,6% 18,7 > 100%
Clients et comptes rattachs 61,8 63,3 71,3 2,3% 12,7% 84,2 18,1%
Personnel 1,8 1,6 1,8 (13,9%) 11,4% 1,0 (45,9%)
Etat 4,8 5,3 11,1 10,2% 108,7% 9,0 (18,7%)
Comptes d'associs 12,2 - - (100,0%) n.a. - n.a.
Autres dbiteurs 0,4 15,9 42,5 > 100% > 100% 39,2 (7,6%)
Comptes de rgularisation d'actif 1,9 3,4 4,2 77,0% 25,7% 5,5 29,2%
Total Crances de l'actif circulant 83,6 90,9 133,2 8,7% 46,5% 157,5 18,3%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Le total des crances de lactif circulant augmente de 81,8 Mdh au 31/12/2007 87,6 Mdh au
31/12/2008. Cette hausse de 7,1% sexplique par les lments suivants :
- La hausse des crances clients et comptes rattachs de 61,8 Mdh au 31/12/2007 63,3 Mdh
au 31/12/2008. Cette hausse est particulirement sensible si on tient compte de la baisse du
chiffre daffaires sur lexercice 2008.
- La hausse du poste fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes de 0,7 Mdh au 31/12/2007
1,6 Mdh au 31/12/2008.
- La hausse des crances vis--vis de lEtat de 4,8 Mdh au 31/12/2007 5,3 Mdh au
31/12/2008.
- La hausse du poste Autres dbiteurs de 0,4 Mdh au 31/12/2007 15,9 Mdh au
31/12/2008. Ce poste correspond des avances de trsorerie octroyes par LMVM ses
filiales ainsi qu des socits du groupe UNIMER et qui se rpartissent comme suit :
o 2,9 Mdh la socit Almar ;
o 1,8 Mdh La Mongasque SAM ;

245
o 1,0 Mdh LMVF ;
o 9,3 Mdh Unimer ;
o 0,5 Mdh davances diverses.
Lensemble des crances mentionnes ci-dessus correspond des avances de trsorerie accordes
par LMVM au profit de ses filiales ou de socits appartenant au mme groupe telles que Unimer.
LMVM joue en effet le rle de trsorier vis--vis de ces socits qui font appel leur socit mre /
socit sur en cas de besoin au niveau de leur trsorerie.
Il est noter que les postes suivants ont connu une baisse entre 2007 et 2008 :
- Le compte dassocis, nul en 2008 et qui tait de 12,2 Mdh au 31/12/2007. cette suppression
fait suite au remboursement en 2008 dun placement de trsorerie effectu en faveur de
lactionnaire SANAM Holding fin 2007 ;
- Les avances faites au personnel et qui diminuent en 2008 pour atteindre 1,6 Mdh.
Le compte de rgularisation dactif principalement utilis pour enregistrer des charges constates
davance, telles que les primes dassurances ou les achats de services tals sur lexercice,
augmentent de 1,9 Mdh au 31/12/2007 3,4 Mdh au 31/12/2008, soit une hausse de 77,0%.
2008-2009
Le total des crances de lactif circulant augmente de 90,9 Mdh au 31/12/2008 133,2 Mdh au
31/12/2009. Cette hausse de 46,5% sexplique pour lessentiel par les lments suivants :
- La hausse de 12,7% des crances clients et comptes rattachs de 63,3 Mdh au 31/12/2008
71,3 Mdh au 31/12/2009. Cette augmentation est lie au regain de lactivit au cours de
lexercice 2009 tant donn que le chiffre daffaires affiche une hausse de 12,0% entre 2008
et 2009.
- La hausse du poste fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes de 1,6 Mdh au 31/12/2008
2,3 Mdh au 31/12/2009.
- La hausse des avances faites au personnel qui augmente de 1,6 Mdh au 31/12/2008 1,8
Mdh au 31/12/2009.
- La hausse des crances vis--vis de lEtat de 5,3 Mdh au 31/12/2008 11,1 Mdh au
31/12/2009. Cette hausse du poste Etat est lie au retard des remboursements des crdits de
TVA par ladministration fiscale en 2009.
- La hausse du poste Autres dbiteurs de 15,9 Mdh au 31/12/2008 42,5 Mdh au
31/12/2009. Ce poste correspond principalement des crances octroyes :
la socit Unimer SA pour un montant de 32,7 Mdh ;
Almar pour un montant de 2,9 Mdh
Vanelli Maroc pour un montant de 3,6 Mdh.
Lensemble des crances mentionnes ci-dessus correspond des avances de trsorerie accordes
par LMVM au profit de ses filiales ou de socits appartenant au mme groupe telles que Unimer.
LMVM joue en effet le rle de trsorier vis--vis de ces socits qui font appel leur socit mre /
socit sur en cas de besoin au niveau de leur trsorerie.
Le compte de rgularisation dactif poursuit sa hausse sur lexercice 2009 et atteint 4,2 Mdh au
31/12/2009 contre 3,4 Mdh au 31/12/2008. La hausse du compte de rgularisation dactif de 3,4 Mdh
au 31/12/2008 4,2 Mdh au 31/12/2009.

246
Dcembre 2009 - Juin 2010
Le total des crances de lactif circulant augmente pour passer de 133,0 Mdh au 31/12/2009 157,5
Mdh au 30/06/2010. Cette vlolution est due notamment la progression du compte clients et
comptes rattachs qui passent de 71,3 Mdh au 31/12/2009 84,2 Mdh au 30/06/2010, soit une
croissance de 18,1% moindre que celle du chiffre daffaires qui crot de 22,3%.
La hausse des crances de lactif circulant sexplique galement par la hausse singificative des
avances octroyes aux fournisseurs qui passent de 2,3 Mdh au 31/12/2009 18,7 Mdh au
30/06/2010. Cette hausse sexplique par une avance de la contrepartie en Dirham de 1,49 M EUR de
LMVM LMVF. En effet, LMVF joue le rle de centralisateur des achats demballages ltranger
pour le groupe. Ainsi, laugmentation du niveau dactivit sur le premier semestre 2010 a provoqu
une hausse consquente du besoin en fonds de roulement de LMVF entrainant de ce fait une
dgradation significative de la trsorerie de cette dernire. Pour palier cette situation, sa maison
mre LMVM a pris la dcision de lui accorder des avances pour redresser la situation de trsorerie.
Cela sest traduit comptablement chez LMVM par la constatation dune avance fournisseur lactif et
dune dette du mme montant au passif.
Il est noter que les avances octroyes au personnel ainsi que le poste Etat qui sinsrivent en baisse
respectivement de -45,9% et -18,7%. Lexercice 2009 stait caractris par un retard au niveau des
remboursements des crdits de TVA par ladministration fiscale. La situation a t rgularise au
cours du premier semestre 2010, permettant ainsi la baisse du crdit de TVA.
Le poste des autres dbiteurs connat une baisse en passant de 42,5 Mdh au 31/12/2009 39,2 Mdh
au 30/06/2010 .Cette baisse correspond une cession de crances la socit Unimer suite au
remboursement de cette dernire dun montant de 5,0 Mdh.
Au 30/06/2010, les comptes de rgularisation dactif stablissent 5,5 Mdh, en hausse de 29,8% par
rapport au 31/12/2009.
Autres postes de lactif circulant

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Titres et valeurs de placement - - 2,0 n.a. n.a. 2,0 1,6%
Ecart de conversion actif 0,0 0,2 0,0 77,00% 25,70% 0,3 > 100%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Les titres et valeurs de placement restent nuls sur lensemble de la priode 2007 2008.
Les carts de conversion-actif circulant correspondant une diminution d'une crance ou une
augmentation d'une dette conscutif une variation du cours de lEuros vis--vis du Dirham marocain
restent peu singificatifs sur la priode tudie. Dun montant de 43,3 Kdh en 2007, ceux-ci
stablissent 203,3 Kdh en 2008.
2008-2009
Au 31/12/2009, LMVM enregistre des titres et valeurs de placement pour un montant de 2,0 Mdh. Ces
titres et valeurs de placement correpondent des titres de laction LabelVie cots la bourse de
Casablanca et acquis au courant de lexercice 2009.
Les carts de conversion-actif circulant stablissent 45,4 Kdh au 31/12/2009.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Les titres et valeurs de placement ceux-ci restent constants 2,0 Mdh et correspondent aux actions
LabelVie acquis au cours de lexercice 2009.

247
Les carts de conversion-actif circulant stablissent 0,3 Mdh au30/06/2010.
Trsorerie Actif

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Chques et valeurs encaisser - - 4,6 n.a. n.a. 4,6 0,4%
Banques, TG et CCP 1,1 5,9 1,5 > 100% (75,3%) - (100,0%)
Caisse, rgie avances et accrditifs 0,0 0,1 0,1 40,3% > 100% 0,1 (42,8%)
Trsorerie actif 1,1 6,0 6,2 > 100% 3,2% 4,7 (24,3%)
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
La trsorerie Actif sest nettement apprcie en 2008 par rapport 2007, passant 6 Mdh contre 1,1
Mdh une anne auparavant.
2008-2009
En 2009, la trsorerie Actif a augment de 3,2% par rapport 2008 stablissant 6,2 Mdh.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Au 30/06/2010, la trsorerie actif stablit 4,7 Mdh soit une baisse de -24,3% par rapport au
31/12/2009.
b) Passif
Financement permanent
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Capitaux propres 131,4 141,1 148,7 7,3% 5,4% 145,7 (2,0%)
Capital Social ou Personnel 97,5 97,5 97,5 - - 97,5 -
Primes d'Emission de Fusion et d'Apport - - - n.a. n.a. - n.a.
Rserves Lgales 9,8 9,8 9,8 - - 9,8 -
Autres Rserves 9,2 9,2 9,2 - - 9,2 -
Report Nouveau 2,4 12,5 15,8 > 100% 26,5% 21,0 32,7%
Rsultat Net de l'Exercice 12,6 12,1 16,4 (3,6%) 35,5% 8,2 (50,0%)
Dettes financires long terme - 70,0 94,2 n.a. 34,5% 88,3 (6,2%)
Emprunts obligataires - - - n.a n.a - n.a
Autres dettes de financement - 70,0 94,2 n.a 34,5% 88,3 (6,2%)
Provisions durables pour r&c 0,4 0,4 0,4 - - 0,4 -
Total financement permanent 131,8 211,5 243,3 60,4% 15,0% 234,4 (3,6%)
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc

2007-2008
Les capitaux permanents de LMVM connaissent une hausse de 60,4% entre le 31/12/2007 et
31/12/2008, sexpliquant par :
- La hausse des capitaux propres de 7,3%, suite la ralisation dun rsultat net de 12,1 Mdh
et lincorporation dun montant de 10,1 Mdh au report nouveau de 2008 provenant du
rsultat net de 2007 aprs distribution des dividendes. il est noter que des dividendes de 2,4
Mdh ont t distribus aux actionnaires au courant de lexercice 2008 au titre de lexercice
2007 ;

248
- La mise en place dun CMT de 70,0 Mdh en 2008 contract dans le but de financer le
rapprochement avec le groupe Vanelli travers des prts immobiliss et autres crances
octroys exclusivement sa filiale La Mongasque SAM base Monaco.
2008-2009
Les capitaux permanents de LMVM connaissent une hausse de 15,0% entre le 31/12/2007 et
31/12/2008, sexpliquant par :
- La hausse des capitaux propres de 5,4%, suite la ralisation dun rsultat net dun montant
de 16,4 Mdh au 31/12/2009 et lincorporation dun montant de 3,3 Mdh au report nouveau
de 2009 provenant du rsultat net de 2008 aprs distribution des dividendes. Notons que des
dividendes de 8,8 Mdh ont t distribus aux actionnaires au titre de lexercice 2008 ;
- Laugmentation des dettes de financement en 2009 matrialise par la mise en place dun
CMT de 24,2 Mdh durant lexercice 2009. Ces dettes de financement supplmentaires ont
servi remplacer les dettes bancaires de LMVF.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Les capitaux permanents de LMVM connaissent une baisse de -3,6% entre le 31/12/2009 et le
30/06/2010. Cette baisse sexplique par la baisse de la dette financire long terme dont le capital
restant d aux tablissements financiers passe de 94,2 Mdh au 31/12/2009 88,3 Mdh au
30/06/2010, compense par laugmentation du report nouveau qui passe de 15,8 Mdh 21,0 Mdh.
Passif Circulant
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Fournisseurs et comptes rattachs 15,1 26,8 15,1 77,7% -43,7% 52,3 > 100%
Clients crditeurs, avances et acomptes 0,3 0,3 0,3 2,9% - 0,3 (10,9%)
Personnel 3,1 1,7 2,2 -44,9% 30,5% 3,8 72,6%
Organismes sociaux 1,5 1,5 1,6 -1,5% 3,4% 1,6 2,6%
Etat 3,4 3,4 4,9 2,1% 42,6% 2,1 (57,1%)
Comptes d'associs - - 8,8 -100,0% n.a. 11,2 27,4%
Autres cranciers 10,4 11,6 9,3 10,9% -19,2% 37,7 > 100%
Comptes de rgularisation passif 0,3 1,2 4,6 > 100% > 100% 4,4 (3,5%)
Autres provisions pour risques et charges 5,5 5,7 6,7 2,9% 18,9% 5,4 (20,0%)
Ecart de conversion passif 0,1 0,6 0,5 > 100% -12,7% 0,3 (30,7%)
Total passif circulant 39,7 52,8 54,0 33,30% 2,30% 119,1 > 100%
En % du total bilan 23,0% 20,0% 16,2% 30,9%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc

2007-2008
Le total du passif circulant passe de 39,7 Mdh au 31/12/2007 52,9 Mdh au 31/12/2008, soit une
hausse de 33,3%. Malgr cette hausse significative du passif circulant en valeur, la part du passif
circulant dans le total bilan a diminu de 23,0% au 31/12/2007 20,0% au 31/12/2008. Cette baisse
sexplique par laugmentation de lendettement financier de LMVM suite la mise en place dun
CMT de 70,0 Mdh sur la priode ainsi que laugmentation des capitaux propres.
La hausse du total du passif circulant est due essentiellement la hausse des dettes fournisseurs qui
ont progress de 15,1 Mdh au 31/12/2007 26,8 Mdh au 31/12/2008, soit une hausse de 77,7%. Le
poste des dettes fournisseurs a t impact en 2008 par la hausse de dettes de fournisseurs
dimmbolisations. En effet, le sinistre survenu lusine de Mehdia au cours du mois dAot 2008 a
provoqu laccroissement de comptes correspondant des dettes vis-vis dentreprises intervenant
pour la reconstruction de lusine Mehdia.

249
Les dettes enregistres vis--vis du personnel ont connu une baisse de 44,9% entre le 31/12/2007 et
le 31/12/2008. Cette baisse est due la distribution des primes en faveur des employs en 2007 et
qui nont t payes que lors de lexercice 2008.
Le poste autres cranciers sinscrit en augmentation de 10,9% pour passer de 10,4 Mdh au
31/12/2007 11,6 Mdh au 31/12/2008. Ces dettes correspondent en 2008 des avances dont a
bnfici LMVM de diverses socits telles que :
- Organimer pour un montant de 4,15 Mdh : Il sagit dune dette ancienne ayant comme
contrepartie des titres de participation ;
- La Mongasque SAM pour un montant de 1,4 Mdh;
- Lesieur (anciennes avances lies la facturation deau et dlectricit du site SEPO Knitra)
pour un montant de 1,4 Mdh;
- Madina pour un montant de 3,0 Mdh : Il sagit dune dette ancienne ayant comme contrepartie
un compte courant.
Le reste des postes du passif circulant reste stable sur la priode.
2008-2009
Le total du passif circulant connat une hausse de 52,8 Mdh au 31/12/2007 54,0 Mdh au 31/12/2008,
soit une hausse de 2,3% La part du passif circulant dans le total bilan passe de 20,0% au 31/12/2008
16,3% au 31/12/2009. Cette baisse sexplique par la hausse significative de lendettement financier
entre les deux dates.
Les dettes fournisseurs connaissent une baisse de 43,7%pour passer de 26,8 Mdh au 31/12/2008
15,1 Mdh au 31/12/2009, niveau similaire celui observ au 31/12/2007. Cette baisse correspond
un retour des niveaux usuels des dettes fournisseurs aprs un exercice 2008 marqu par la hausse
de ces compte du fait des travaux de reconstruction de lusine de Mehdia.
Il est souligner laugmentation des dettes vis--vis de lEtat de 3,4 Mdh au 31/12/2008 4,9 Mdh au
31/12/2009. Ces dettes correspondent des accomptes dIS lis la hausse du rsultat imposable au
31/12/2009.
Le compte courant dassocis comptabilise une dette de 8,8 Mdh au 31/12/2009. Cette dette
correspond aux dividendes distribus au titre de lexercice 2008 et non encore pays au 31/12/2009.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Le total du passif circulant connat une hausse particulirement importante entre le 31/12/2009 et le
30/06/2010 : il passe en effet de 54,0 Mdh 119,1 Mdh.
Cette augmentation est principalement lie aux lments suivants :
- Le bond des dettes fournisseurs et comptes rattachs qui passent de 15,1 Mdh au 31/12/2009
52,3 Mdh au 30/06/2010. Cette hausse est lie au financement de la campagne de pche et
des stocks demballages en corrlation avec la hausse du volume dactivit Il sagit en
particulier de fournisseurs demballages pour 30,0 Mdh (LMVF pour 19,0 Mdh), des
fournisseurs de poisson pour 3,5 Mdh, dautres fournisseurs trangers pour 4,2 Mdh, ainsi
que de factures non parvenues dun montant de 8,0 Mdh. Ce niveau correspond un pic
dactivit aussi bien en achats poisson que de production.;
- Les dettes vis--vis des autres cranciers passent de 9,3 Mdh 37,7 Mdh. Ces dettes
comprennent la quote part de 12,0 Mdh lie laugmentation de capital non libre dans la
filiale Beldiva. Ils comprennent galement la contrepartie davances fournisseurs au profit de
LMVF pour un montant de 16,4 Mdh ;

250
- Les comptes courant dassocis stablissent 11,2 Mdh au 30/06/2010 contre 8,8 Mdh au
31/12/2009, soit une progression de 27,4%. Ces comptes correspondent des dividendes
distribuer plus importants en 2010 quen 2009.
Il est souligner enfin la baisse du poste Etat qui passe de 4,9 Mdh au 31/12/2009 2,1 Mdh au
30/06/2010 lie au remboursement par LMVM de ces dettes de TVA vis--vis de lEtat.
Trsorerie passif
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Crdits D'Escompte - - - n.a. n.a. - n.a.
Crdits de Trsorerie - - - n.a. n.a. 20,0 n.a.
Banques (soldes crditeurs) 0,8 0,4 35,1 (53,9%) > 100% 11,7 (66,7%)
Trsorerie passif 0,8 0,4 35,1 (53,9%) > 100% 31,7 -9,6%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc

2007-2008
La trsorerie passif stablit 0,4 Mdh au 31/12/2008 contre 0,8 Mdh au 31/12/2007, soit une baisse
de 53,9%. La trsorerie passif consiste en des dcouverts bancaires. Les montants de la trsorerie
passif restent sur les exercices 2007 et 2008 peu significatifs au regard du total bilan de la socit.
2008-2009
Au 31/12/2009, la La trsorerie passif slve 35,1 Mdh contre 0,4 Mdh au 31/12/2008. Cette dette
consiste en des dcouverts bancaires et constitue un complment la dette financire long terme de
94,2 Mdh enregistre au 31/12/2009.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Au 30/06/2010, la trsorerie passif a enregistr une diminution de -9,6% par rapport au 31/12/2009
passant de 35,1 Mdh 31,7 Mdh.
3. EQUILIBRE FINANCIER
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Financement permanent 131,8 211,5 243,3 60,4% 15,0% 234,4 (3,6%)
Actif immobilis net 38,0 110,4 143,9 190,7% 30,3% 162,5 12,9%
Fonds de roulement (FR) 93,8 101,1 99,4 7,7% (1,7%) 71,9 (27,6%)
Actif circulant 133,2 148,2 182,2 11,3% 22,9% 218,0 19,6%
Passif circulant 39,6 52,8 54,0 33,2% 2,4% 119,1 120,4%
Besoin en Fonds de Roulement (BFR) 93,5 95,4 128,2 2,0% 34,3% 98,9 (22,9%)
En jours de chiffre d'affaires 192,8 204,0 244,8

317,3

FR / BFR
100,3% 105,9% 77,5% 72,7%
Trsorerie nette 0,3 5,6 (28,9) n.a < 100% (27,0) (6,5%)
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc

2007-2008
Le fonds de roulement (FR) sinscrit en hausse entre 93,8 Mdh au 31/12/2007 101,1 Mdh au
31/12/2008, soit une hausse de 7,7% sur lanne. Cette apprciation est due laugmentation des
capitaux permanents de 60,4% sur lexercice. Laugmentation des capitaux permanents est lie quasi-
exclusivement la dette de financement souscrite par LMVM courant 2008 pour financer lacquisition
du groupe Vanelli.

251
Lactif immobilis net sest quant lui apprci de 190,7% pour stablir 110,4 Mdh au 31/12/2008.
Cette hausse est lie la comptabilisation des prts immobiliss octroys aux filiales et qui se sont
levs 71,8 Mdh au 31/12/2008.
Quant au Besoin en fonds de roulement (BFR), celui-ci sest dgrad sur la priode pour passer de
93,5 Mdh 95,4 Mdh, soit une hausse de 2,0%. Laugmentation du BFR est en premier lieu le fait
dlments non lis lexploitation et la comptabilisation dune avance de 15,8 Mdh octroye la
socit Unimer en 2008. Laugmentation du BFR est galement le fait de la hausse des principaux
postes dactif circulant lis lexploitation tels que les stocks de produits en cours et de produits finis
et les crances clients.
La hausse du BFR sest faite en dpit dune hausse significative des dettes dexploitation qui ont cr
de 33,2% pour stablir 52,8 Mdh au 31/12/2008.
Exprim en jours de chiffre daffaires, le BFR augmente pour passer de 192,8 jours au 31/12/2007
204,0 jours au 31/12/2008.
La trsorerie nette de LMVM sapprcie en 2008 et passe de 0,3 Mdh au 31/12/2007 5,6 Mdh au
31/12/2008 dans un contexte o lendettement long terme de la socit augmente significativement.
2008-2009
Le fonds de roulement (FR) baisse de 101,1 Mdh au 31/12/2008 99,4 Mdh au 31/12/2009.
Cette baisse est lie au refinancement des dettes de lex-groupe Vanelli qui sest traduit par une
augmentation des immobilisations financires et en particulier des prts octroys par LMVM ses
filiales bases ltranger dun montant de 21,7 Mdh. La baisse du fonds de roulement est galement
due aux investissements raliss par la socit au niveau de son outillage industriel et des
amnagements de latelier de filetage en 2009.
Le Besoin en fonds de roulement (BFR) se dgrade sensiblement en 2009 pour passer de 95,4 Mdh
au 31/12/2008 128,2 Mdh au 31/12/2009, soit une augmentation de 34,3%. De la mme manire
que sur lexercice 2008, la hausse du BFR sur 2009 est due laugmentation dlments de lactif
circulant non lis lexploitation avec laugmentation des avances aux filiales et aux socits
apparentes et qui stablit au 31/12/2009 42,4 Mdh. La hausse du BFR est galement due
laugmentation des lments de lactif circulant lis lexploitation et notamment des crances envers
lEtat qui stablissent au 31/12/2009 11,1 Mdh contre 5,3 Mdh 1 an auparavant.
En terme de jours de chiffre daffaires, le BFR augmente de 204,0 jours en 2008 244,8 jours en
2009.
La trsorerie nette de LMVM se dgrade en 2009 et passe de 5,6 Mdh au 31/12/2008 un solde
ngatif de 28,9 Mdh au 31/12/2009. Cette dgradation est lie au dblocage de crdit court terme
servant au financement des lments mentionns plus haut concernant lactif et plus particulirement
au niveau des diffrentes crances octroyes aux socits filiales ou apparentes :
- Prts immobiliss dun montant de 70,0 Mdh octroy La Mongasque SAM et de 22,2 Mdh
octroy LMVF;
- Avance octroye la socit Unimer pour un montant de 32,7 Mdh.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Le fonds de roulement (FR) baisse de 99,4 Mdh au 31/12/2009 71,9 Mdh au 30/06/2010. Cette
baisse est lie la rduction des capitaux propres du fait de la comptabilisation dun rsultat net
semestriel mais galement du fait des remboursements de dettes financires long terme.
La baisse du fonds de roulement sexplique galement par la hausse de lactif net immobilis du fait
de la participation laugmentation de capital de la socit Beldiva.

252
Le besoin en fonds de roulement (BFR) connat un retrait de -22,9% pour passer de 128,2 Mdh au
31/12/2009 98,9 Mdh au 30/06/2010. Cette baisse sexplique par la hausse particulirement
importante du passif circulant et des dettes fournisseurs, baisse qui na t compense que
partiellement par la hausse de lactif circulant.
Il est prciser que le BFR en jours de chiffre daffaires, qui stablit 317,3 jours au 30/06/2010
contre 244,8 jours au 31/12/2009, a t calcul sur la base dun chiffre daffaires semestriel de LMVM.
4. ANALYSE DES RATIOS FINANCIERS
a) Les ratios dendettement
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Capitaux propres 131,4 141,1 148,7 7,3% 5,4% 145,7 (2,0%)
Dettes financires long terme - 70,0 94,2 n.a. 34,5% 88,3 (6,2%)
Endettement court terme 0,8 0,4 35,1 (53,9%) > 100% 31,7 (9,6%)
Trsorerie actif 1,1 6,0 6,2 > 100% 3,2% 4,7 (24,3%)
Titres et valeurs de placement - - 2,0 n.a. n.a. 2,0 -
Endettement net (0,3) 64,4 121,0 > 100% 88,0% 113,3 (6,4%)
Ratio d'endettement net -0,2% 31,3% 44,9% 31,6 pts 13,5 pts 43,7% -1,1 pts
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc

2007-2008
Lendettement net de LMVM augmente significativement en 2008 de -0,3 Mdh au 31/12/2007 64,4
Mdh au 31/12/2008. Cette augmentation de lendettement fait suite lacquisition du groupe Vanelli
opr au courant de lexercice 2008. Le rapprochement avec le groupe Vanelli sest matrialis par la
mise en place dun crdit moyen long terme (CMT) de 70,0 Mdh obtenu courant 2008.
Le statut de maison mre de LMVM du groupe La Mongasque Vanelli, explique le fait quelle joue le
rle de trsorier du groupe et ce titre centralise les dettes de certaines de ses filiales.
Le ratio dendettement de LMVM passe ainsi de -0,2% en 2007 ,31,3% en 2008.
2008-2009
Lendettement net de LMVM continue sa progression au courant de lexercice 2009 en passant de
64,4 Mdh au 31/12/2008 121,0 Mdh au 31/12/2009.
Cette progression de lendettement net sexplique la fois par la hausse des dettes financires long
terme ainsi que des crdits court terme et de la trsorerie passif.
La hausse de lendettement financier a permis le refinancement des dettes de dEngraulis, ex-holding
du groupe Vanelli ainsi que le financement des investissements raliss au niveau de lactif
immobilis avec lacquisition doutillage industriel et damnagements divers.
Le ratio dendettement de LMVM passe ainsi de 31,3% en 2008 44,9% en 2009, soit une
augmentation de 13,5 points.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Lendettement net de LMVM connat une baisse sur le premier semestre de lexercice 2010. Au
30/06/2010, lendettement net de la socit stablit 113,3 Mdh contre 121,0 Mdh au 31/12/2009,
soit une baisse de --6,4%. Cette baisse de lendettement net fait suite aux remboursements de la
dette financire long terme qui a baiss de 94,2 Mdh au 31/12/2009 88,3 Mdh au 30/06/2010. La
baisse de lendettement net est galement due la baisse de la trsorerie passif qui stablit 31,7
Mdh au 30/06/2010 contre 35,1 Mdh au 31/12/2009.

253
Le taux dendettement net connat ainsi une baisse de -1,1 points pour stablir 43,7% au
30/06/2010.
b) Les ratios de gestion

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Dlai de rotation des stocks de
matires et fournitures
44,9 60,2 51,4 34,2% (14,6%) 47,8 (6,8 %)
Dlai de rotation des stocks de
produits finis
7,0 12,1 6,1 71,9% (49,1%) 8,2 32,3%
Dlai de recouvrement des crances
clients
106,2 112,7 113,4 6,1% 0,6% 113,1 (0,3%)
Dlai de paiement des dettes
fournisseurs
34,6 68,9 38,7 99,1% (43,8%) 102,7 165,4%
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
Formules utilises
Dlai de rotation des stocks de matires et fournitures consommables = stocks de matires
fournitures consommables x 360 / (Achats de matires fournitures consommables +autres charges
externes)
Dlai de rotation des stocks de Produits finis =stocks de Produits finis x 360 / Ventes de biens et
services produits.
Dlai de recouvrement des crances clients =Crances clients x 360 / Chiffre daffaires TTC
Dlai de paiement des dettes fournisseurs =Dettes fournisseurs x 360 / (Achats de marchandises +
Achats de matires fournitures consommables +autres charges externes) TTC
Il est prciser que les ratios de gestion du 1
er
semestre de lexercice 2010 ont t calculs suivant
les formules ci-dessus mais sur la base dune priode de 180 jours (6 mois) au lieu de 360 jours.
2007-2008
Lensemble des ratios de gestion sur la priode 2007-2008 sont en augmentation. Cet exercice
correpondant une phase de transition qui de plus a t marque par le sinistre survenu lusine de
Mehdia au courant du mois daot 2008. Ainsi, les dettes des prestataires intervenus pour la
reconstruction expliquent la hausse des comptes fournisseurs.
2008-2009
La baisse observe au niveau des dlais de rotation des stocks de matires et fournitures, des dlais
de rotation des stocks de produits finis et des dlais de paiement des dettes fournisseurs marque le
retour des niveaux dactivit normaux aprs les vnements exceptionnels survenus au courant de
2008 et ayant impact fortement cet exercice. Ainsi, nous pouvons remarquer le dlai de rotation des
stocks de matires stablit 51,4 jours dachats en 2009, un niveau comparable celui de 2007. Le
dlai de rotation des stocks de produits finis stablit 6,1 jours des ventes de biens en 2009, contre
un niveau similaire de 7,0 jours pour 2007. Enfin, le dlai de paiement fournisseurs sinscrit 38,7
jours en 2009 contre 34,6 jours en 2007.
Pour ce qui est du dlai de recouvrement des crances clients, celui reste stable sur la priode 2008-
2009 pour passer de 112,7 jours de chiffre daffaires 113,4 jours. Il est souligner que LMVM
ralise la quasi-totalit de son chiffre daffaires avec des socits filiales du groupe La Mongasque
Vanelli et qu ce titre, ses dlais de recouvrement clients sont le fruit dune dcision interne manant
de la direction du groupe et non de dlais ngocis avec des clients externes.

254
Dcembre 2009 - Juin 2010
Le dlai de rotation des stocks de matires et fournitures a connu une baisse pour stablir 47,8
jours des achats au 30/06/2010 contre 51,4 jours dachats au 31/12/2009, soit une rduction de -6,8
%. Cette baisse traduit les efforts fournis par la direction de LMVM pour rationaliser les
approvisionnements ce qui a permis une meilleure matrise du processus de maturation du poisson
permettant et une plus grande flexibilit dans la gestion du niveau des stocks de matires premires.
Les dlais de rotation des stocks de produits finis sont en hausse et passe de 6,1 jours de ventes de
produits finis au 31/12/2009 8,2 jours de ventes de produits finis au 30/06/2010, soit une
progression de 32,3%.
Le dlai de recouvrement des crances clients stablit 113,1 jours de chiffre daffaires, soit un
niveau similaire celui observ au cours des deux derniers exercices dexploitation. Il est rappeler
que les clients de LMVM tant des socits filiales appartenant au groupe, la politique de
recouvrement relve dune dcision interne au groupe.
Le dlai de paiement des fournisseurs sest accru de faon trs importante sur le premier semestre
2010 puisquil est pass dun niveau de 38,7 jours des achats au 31/12/2009 plus de 102,7 jours
des achats au 30/06/2010. Cette hausse reflte la situation fin juin correspondant des achats
massifs de poisson sal et demballages.
c) Les ratios de rentabilit

En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Rsultat d'exploitation 14,2 15,5 16,5 9,2% 6,3% 6,0 7,9 32,2%
Impts sur les bnfices 2,7 2,9 4,4 5,1% 53,3% 3,1 1,8 (43,0%)
Rsultat d'exploitation aprs impt 11,5 12,7 12,1 9,6% (4,5%) 2,9 6,1 113,2%
Actif immobilis 38,0 110,4 143,9 190,7% 30,3% 132,5 162,5 22,7%
BFR 93,5 95,4 128,2 2,0% 34,3% 127,4 98,9 (22,4%)
Actif conomique 131,5 205,9 272,1 56,5% 32,2% 259,9 261,4 0,6%
Rentabilit conomique
8,7% 6,2% 4,4% -2,6 pts -1,7 pts 1,1% 2,3% 1,2 pts
Rsultat net 12,6 12,1 16,4 (3,6%) 35,5% 8,0 8,2 2,9%
Capitaux propres 131,4 141,1 148,7 7,3% 5,4% 149,0 145,7 (2,3%)
Rentabilit des capitaux propres
9,5% 8,6% 11,0% -1,0 pts 2,4 pts 5,3% 5,6% 0,3 pts
Source : Liasses fiscales La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
La rentabilit conomique de LMVM baisse de 8,7% en 2007 6,2% en 2008. Cette baisse sexplique
par la hausse plus importante de lactif conomique que celle du rsultat dexploitation aprs impts.
En effet, les diffrentes avances et prts octroys par LMVM ses filiales ou socits apparentes ne
dgagent pas la mme rentabilit que les capitaux investis dans lactivit industrielle de LMVM. Il est
prciser que les avances octroyes par LMVM ses filiales et socits apparentes sont rmunres
au taux de 5,0% lan.
La rentabilit des capitaux propres baisse quant elle de 9,5% en 2007 8,6% en 2008. Cette baisse
est due au lger recul du rsultat net en 2008 ainsi qu lincorporation de plus de 10,1 Mdh du
rsultat net 2007 au report nouveau de 2008.
2008-2009
La rentabilit conomique de LMVM baisse de 6,2% en 2008 4,4% en 2009. La baisse de la
rentabilit conomique sur la priode sexplique par loctroi en 2009 par LMVM davances et de prts
supplmentaires en faveur des filiales du groupe et dont la rmunration nexcde pas 5% par an, ce
qui reste en de des niveaux de rentabilit enregistrs par lactivit industrielle de LMVM.

255
La rentabilit des capitaux propres samliore sur la priode pour passer de 8,6% en 2008 11,0% en
2009. Cette hausse de la rentabilit des capitaux propres est la consquence de la hausse
significative du rsultat net sur la priode ainsi qu leffet de levier induit par la hausse de
lendettement financier de la socit.
J uin 2009 - J uin 2010
La rentabilit conomique de LMVM connat une hausse de 1,2 points au premier semestre 2010 pour
stablir 2,3% au 30/06/2010 contre 1,1% au 30/06/2009. Cette hausse est lie la laugmentation
du rsultat dexploitation aprs impts qui augmente de 113,2% entre les deux semestres 2009 et
2010. Dans le mme temps, il est souligner que lactif conomique reste stable 261,4 Mdh en
progression de 0,6% par rapport au semestre prcdent. La hausse de lactif immobilis de 22,7%
entre le 30/06/2009 et le 30/06/2010 a t compense par une baisse du BFR de -22,4% sur la mme
priode.
En ce qui concerne la rentabilit des capitaux propres, celle-ci passe de 5,3% au 30/06/2009 5,6%
au 30/06/2010, soit une progression de 0,3 points. Le rsultat net connat en effet une hausse de
2,9% en passant de 8,0 Mdh au 30/06/2009 8,2 Mdh au 30/06/2010, pour une lgre baisse de
2,3% des capitaux propres lie la baisse du report nouveau.

256
5. ANALYSE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE
En millions de dirhams dc.-07 dc.-08 dc.-09 07-08 08-09
+ Capacit d'autofinancement 16,3 15,8 21,1 (3,4%) 33,9%
- Distribution de bnfices (dividendes) 11,2 2,4 8,8 (78,3%) > 100%
+Cession et rductions d'immobilisations 1,4 1,2 15,2 (16,0%) > 100%
+Augmentation des capitaux propres et assimils - - - n.a. n.a.
+Augmentation des dettes de financement - 70,0 30,0 n.a. (57,1%)
Total ressources stables 6,5 84,5 57,5 > 100% (32,0%)
+Acquisitions ou augmentation d'immobilisations 2,8 77,3 53,2 > 100% (31,2%)
+Remboursement des capitaux propres - - - n.a. n.a.
+Remboursement des dettes de financement - - 5,8 n.a. n.a.
+Emplois en non valeur - - 0,2 n.a. n.a.
Total emplois stables 2,8 77,3 59,2 > 100% (23,4%)
Variation du besoin de financement global 3,1 1,9 32,8 (39,3%) > 100%
Variation de trsorerie 0,5 5,3 (34,5) > 100% n.a.
Trsorerie nette 0,3 5,6 (28,9) > 100% n.a.
Source : ETIC La Mongasque Vanelli Maroc
2007-2008
Durant les deux exercices 2007 et 2008, la trsorerie nette de LMVM est passe de 0,3 Mdh 5,6
Mdh sous leffet conjugu de lamlioration de lautofinancement, et de la baisse de la variation du
besoin de financement global.
En effet, lautofinancement, correspondant la diffrence entre la capacit dautofinancement et la
distribution des bnfices, sinscrit en hausse et passe de 5,1 Mdh 13,3 Mdh entre 2007 et 2008.
Cette hausse vient principalement du fait que LMVM a distribu moins de dividendes en 2008, 2,4
Mdh, quen 2007, 11,2 Mdh, La capacit dautofinancement tant en lgre diminution de 3,4% du fait
de la stagnation du rsultat net.
Suite au rapprochement entre les groupes La Mongasque et Vanelli en 2008, LMVM a bnfici dun
crdit CMT de 70 Mdh pour financer lacquisition dEngraulis, la holding de lex-groupe Vanelli. Ce
financement a t ralis au moyen de prts immobiliss octroys par LMVM aux diffrentes filiales,
do une augmentation des immobilisations financires de 77,3 Mdh enregistre en 2008 contre 2,8
Mdh en 2007.
La variation du besoin de financement global sinscrit en baisse de 39,3% pour passer de 3,1 Mdh en
2007 1,9 Mdh en 2008.
2008-2009
La trsorerie nette de LMVM se dgrade en 2009 : positive 5,6 Mdh en 2008, elle devient ngative
en 2009 -28,9 Mdh. Cette variation est lie au recul de lautofinancement, aux investissements
raliss au niveau de lusine de Mehdia en 2008.
En 2009, lautofinancement sest tabli 12,4 Mdh contre 13,3 Mdh en 2008. Cette lgre baisse sest
faite en dpit de la hausse du rsultat net et de la capacit dautofinancement et sexplique par une
distribution de dividendes de 8,8 Mdh effectu en 2009 contre un montant de 2,4 Mdh en 2008.
2009 a t caractrise par la ralisation de nombreux investissements au niveau de lappareil
productif de LMVM. Ces investissements, dun montant total de 23,0 Mdh se sont avrs ncessaires
pour remplacer les installations industrielles endommages suite lincendie daot 2008 survenu sur
le site de Mehdia.
Par ailleurs, La variation du besoin de financement global a augment en 2009 pour stablir 32,8
Mdh contre 1,9 Mdh en 2008. Cette hausse est lie laugmentation de crances clients en 2009

257
ainsi qu loctroi par LMVM davances en comptes courant dassocis aux socits filiales ainsi qu
la socit Unimer pour un montant total de 42,5 Mdh.
Il est souligner que LMVM a octroy en 2009 un montant de 30,0 Mdh en prts immobiliss ses
filiales contre 70,0 Mdh en 2008. Loctroi de ces prts immobiliss sont sans effets sur la trsorerie
nette car ils ont t couvert en totalit par la leve de dettes de financement long terme de 30,0 Mdh.
LMVM a par ailleurs procd en 2009 au remboursement dune partie de sa dette de financement
pour un montant de 5,8 Mdh.

258
II. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES CONSOLIDES DU GROUPE LA
MONEGASQUE VANELLI
1. PERIMETRE DE CONSOLIDATION
a) Primtre de consolidation au 31/12/2007
2007 Socit % Contrle Mthode de consolidation

Units de production La Mongasque Maroc n.a. Socit mre

La Mongasque France 100% Globale
La Mongasque Monaco 100% Globale
La Mongasque USA 100% Globale
Units de distribution
La Mongasque UK 95% Globale

Almar 100% Globale
Socits de participations
Organimer 100% Globale
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
b) Primtre de consolidation au 31/12/2008
2008 Socit % Contrle Mthode de consolidation

LMVM n.a. Socit mre
Delimar 100% Globale
Vanelli Maroc 100% Globale
Units de production
Beldiva 50% Proportionnelle

LMVF 100% Globale
La Mongasque Monaco 100% Globale
Global Engraulis 99,97% Globale
La Mongasque USA 100% Globale
Units de distribution
La Mongasque UK 95% Globale

Almar 100% Globale
Organimer 100% Globale Socits de participations
Engraulis 100% Globale
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc

259
c) Primtre de consolidation au 31/12/2009
2009 Socit % Contrle Mthode de consolidation

LMVM n.a. Socit mre
Delimar 100% Globale
Vanelli Maroc 100% Globale
Units de production
Beldiva 76% Globale

LMVF 100% Globale
La Mongasque Monaco 100% Globale
Global Engraulis 99,97% Globale
La Mongasque USA 100% Globale
Units de distribution
La Mongasque UK 95% Globale

Almar 100% Globale
Organimer 100% Globale Socits de participations
Engraulis 100% Globale
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc
- Lexercice 2008 se caractrise par lintgration du Groupe Vanelli aux comptes consolids du
groupe.
- La socit La Mongasque France, qui faisait partie du primtre de consolidation au
31/12/2007, a t absorbe au 19/12/2008 avec effet au 1
er
janvier 2008 par la socit Vanelli
France. Cette dernire a t renomme " La Mongasque Vanelli France " ou LMVF
- Le primtre de consolidation 2009 reste similaire celui de 2008, lexception de la socit
de Beldiva qui passe dune intgration proportionnelle en 2008 une intgration globale en
2009 du fait de laugmentation de la participation de LMVM dans Beldiva 76%.
d) Primtre de consolidation au 30/06/2010
2009 Socit
%
Dtention
Mthode de consolidation

LMVM n.a. Socit mre
Delimar 100% Globale
Vanelli Maroc 100% Globale
Units de production
Beldiva 76% Globale

LMVF 100% Globale
La Mongasque Monaco 100% Globale
Global Engraulis 100% Globale
La Mongasque USA 100% Globale
Units de distribution
La Mongasque UK 95% Globale

Almar 100% Globale
Organimer 100% Globale Socits de participations
Engraulis 100% Globale
Source : Management de La Mongasque Vanelli Maroc

260
e) Remarques sur les comptes consolids proforma pour lexercice 2007
Avertissement : Il est porter la connaissance du lecteur que les comptes consolids
proforma 2007 exposs ci-aprs nont fait lobjet daucune revue de la part des commissaires
aux comptes.
Etant donn le changement significatif opr en 2008 sur le primtre de consolidation du fait du
rapprochement des groupes La Mongasque dune part et Vanelli dautre part, nous avons retenu des
comptes consolids proforma du groupe LMV pour lexercice 2007.
Les comptes consolids proforma du groupe LMV retenus en 2007 correspondent aux comptes
consolids agrgs des deux ex-groupes La Mongasque et Vanelli. Ils ont t retenus dans le but
dassurer la comparabilit des comptes historiques sur les trois derniers exercices.
Les comptes consolids proforma 2007 sont tablis selon la mthode suivante :
Les comptes consolids du groupe La Mongasque et de la holding du groupe Vanelli, Engraulis sont
compils sans aucun retraitement, except la conversion des comptes consolids Engraulis avec un
taux de change de 11,3437 Dirhams pour 1 euro;
Les retraitements suivants sont ensuite effectus :
1) les justes valeurs retenues pour les actifs des socits du Groupe Engraulis dans les comptes
consolids 2008 sont intgres
2) les impts diffrs sur les justes valeurs dont il est question ci-dessus sont intgrs
3) lcart apparaissant entre lactif et le passif est considr comme un cart de conversion et est
inscrit dans les capitaux propres. Lcart est de 998 910 Dirhams ;
4) la dette reprsente par le prix dacquisition des actions du Groupe Engraulis par le Groupe
La Mongasque est inscrit au passif des comptes proforma sur la ligne "Dettes sur
immobilisations" ;
5) lcart dacquisition calcul pour ltablissement des comptes consolids 2008 est repris en
l'tat et ne fait lobjet daucun amortissement sur lexercice 2007 ;
6) lcart dacquisition figurant lactif consolid du Groupe Engraulis, ainsi que son
amortissement ne sont pas repris dans les comptes proforma aucune opration commerciale
ou financire nest retraite au titre des oprations intra-groupe dans la mesure o les deux
Groupes nont eu, en 2007, aucune relation ni commerciale ni financire. La mthode utilise
permet d'affirmer que les comptes proforma tels qu' ils sont tablis sont trs proches des
comptes consolids tels qu' ils auraient t tablis selon les normes comptables si l' opration
de rapprochement des deux Groupes avait eu lieu en 2007.
L'exercice clos le 31/12/2007 a une dure de 12 mois.
Sagissant du premier exercice consolid, il ny a pas de valeurs comparatives.

261
2. ETAT DES SOLDES DE GESTION CONSOLIDE
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09
juin-
10
09-10

Ventes de
Marchandises
0,0 0,0 0,7 - > 100%
(100,0%
)
- - n.a.
Achats de
marchandises
- - - - n.a. n.a. - - n.a.
Marge brute sur
vente ltat
0,0 0,0 0,7 - > 100%
(100,0%
)
- - n.a.

Ventes de biens et
services produits
268,6 524,7 521,7 506,5 (0,6%) (2,9%) 230,0 277,3 20,6%
Variation stocks
produits
12,1 11,8 0,9 (5,4)
(92,7%
)
n.a. (2,7) 6,6 n.a.
Production immobilise - - 0,3 - n.a.
(100,0%
)
- - n.a.
Production 280,7 536,5 522,8 501,1 (2,5%) (4,2%) 227,3 283,9 24,9%

Achats de matires
premires
132,9 255,3 255,5 256,2 0,1% 0,3% 116,2 150,3 29,3%
Autres achats et
charges externes
77,5 142,8 129,4 78,9 (9,4%) (39,0%) 39,5 44,2 12,0%
Consommations 210,4 398,1 384,9 335,1 (3,3%) (12,9%) 155,7 194,5 24,9%

Valeur ajoute 70,3 138,4 138,6 166,0 0,1% 19,7% 71,6 89,4 24,9%
Marge de Valeur
ajoute (VA / CA)
26,2% 26,4% 26,5% 32,8% 31,1% 32,3%

Subvention
d'exploitation
- - - 0,0 n.a. n.a. 0,0 -
(100,0%
)
Impts et taxes 1,8 3,9 3,6 3,2 (8,3%) (11,2%) 1,6 1,6 3,3%
Charges de personnel 47,8 89,9 92,3 102,7 2,6% 11,3% 51,4 54,2 5,6%
Exdent Brut
dExploitation
20,7 44,6 42,7 60,1 (4,2%) 40,6% 18,7 33,6 79,9%
Marge oprationnelle
(EBE/CA)
7,7% 8,5% 8,2% 11,9% 8,1% 12,1%

Autres produits
d'exploitation
0,1 0,5 0,1 0,1
(70,3%
)
(8,4%) 0,1 0,0 (87,6%)
Autres charges
d'exploitation
0,3 0,3 0,6 0,3 71,0% (56,4%) 0,1 0,3 > 100%
Reprises d'exploition 1,0 1,9 5,3 1,5 > 100% (71,5%) 0,8 1,1 48,2%
Dotations d'exploitation 6,3 13,6 14,0 14,4 3,1% 3,2% 7,2 8,0 10,4%
RESULTAT
D'EXPLOITATION
15,2 33,0 33,6 47,0 1,7% 40,0% 12,2 26,4 > 100%
Marge oprationnelle
(REX / CA)
5,7% 6,3% 6,4% 9,3% 5,3% 9,5%

262
Produits financiers 3,9 4,2 3,0 9,1
(29,8%
)
> 100% 4,5 3,3 (27,3%)
Charges financires 1,8 8,5 15,7 12,2 85,4% (22,6%) 6,1 9,7 59,6%
Rsultat financier 2,0 (4,3) (12,7) (3,1) > 100% (75,6%) (1,6) (6,4) > 100%

Rsultat courant
avant impts
17,2 28,8 20,8 43,9
(27,6%
)
> 100% 10,6 20,0 88,9%
Rsultat courant / CA 6,4% 5,5% 4,0% 8,7% 4,6% 7,2%

Produits non courants 1,5 3,2 3,8 27,8 18,0% > 100% 13,9 4,4 (68,2%)
Charges non
courantes
0,6 4,6 5,5 27,3 19,9% > 100% 13,6 3,0 (78,2%)
Rsultat non courant 0,9 (1,4) (1,8) 0,5 24,3% n.a. 0,3 1,5 > 100%

Rsultat avant
impts
18,1 27,4 19,1 44,5
(30,3%
)
> 100% 10,9 21,5 97,6%

Impts dus sur les
bnfices
3,1 5,7 4,3 8,4
(24,9%
)
96,4% 1,9 5,0 > 100%
Rsultat des socits
intgres
15,1 21,7 14,8 36,1
(31,7%
)
> 100% 8,9 16,5 84,7%

Dotations aux
amortissements des
carts dacquisition
- - 4,7 4,7 n.a. 0,1% 2,3 2,3 -
Rsultat d'ensemble
consolid
15,1 21,7 10,1 31,4
(53,3%
)
> 100% 6,6 14,2 > 100%

Intrts minoritaires (0,0) (0,0) (0,0) 1,3 > 100% n.a. 0,6 (0,4)
(163,2%
)
Rsultat Net Part du
Groupe
15,1 21,7 10,1 30,1
(53,3%
)
> 100% 6,0 14,6 > 100%
Marge nette (RN / CA) 5,6% 4,1% 1,9% 5,9% 2,6% 5,3%
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-
09
07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Ventes de March. 0,0 0,0 0,7 - > 100% (100,0%) - - n.a.
Achats de march. - - - - n.a. n.a. - - n.a.
Marge brute sur
vente
0,0 0,0 0,7 - > 100% (100,0%) - - n.a.
Ventes de biens et
services produits
268,6 524,7 521,7 506,5 (0,6%) (2,9%) 230,0 277,3 20,6%
Variation stocks
produits
12,1 11,8 0,9 (5,4) (92,7%) n.a. (2,7) 6,6 n.a.
Production immobilise - - 0,3 - n.a. (100,0%) - - n.a.
Production 280,7 536,5 522,8 501,1 (2,5%) (4,2%) 227,3 283,9 24,9%
Achats consomms de
matires premires
132,9 255,3 255,5 256,2 0,1% 0,3% 116,2 150,3 29,3%
Autres achats et
charges externes
77,5 142,8 129,4 78,9 (9,4%) (39,0%) 39,5 44,2 12,0%
Consommations 210,4 398,1 384,9 335,1 (3,3%) (12,9%) 155,7 194,5 24,9%
Valeur ajoute 70,3 138,4 138,6 166,0 0,1% 19,7% 71,6 89,4 24,9%
Marge de Valeur
ajoute (VA / CA)
26,2% 26,4% 26,5% 32,8% 31,1% 32,3%

263
Subvention
d'exploitation
- - - 0,0 n.a. n.a. 0,0 - (100,0%
)
Impts et taxes 1,8 3,9 3,6 3,2 (8,3%) (11,2%) 1,6 1,6 3,3%
Charges de personnel 47,8 89,9 88,7 102,7 2,6% 11,3% 51,4 54,2 5,6%
EBE 20,7 44,6 46,4 60,1 (4,2%) 40,6% 18,7 33,6 79,9%
EBE/CA 7,7% 8,5% 8,2% 11,9% 8,1% 12,1%
Autres produits
d'exploitation
0,1 0,5 4,1 0,1 (70,3%) (8,4%) 0,1 0,0 (87,6%)
Autres charges d'expl. 0,3 0,3 0,6 0,3 71,0% (56,4%) 0,1 0,3 > 100%
Reprises d'exploition 1,0 1,9 5,3 1,5 > 100% (71,5%) 0,8 1,1 48,2%
Dotations d'exploitation 6,3 13,6 14,0 14,4 3,1% 3,2% 7,2 8,0 10,4%
Rsultat
d'exploitation
15,2 33,0 33,6 47,0 1,7% 40,0% 12,2 26,4 > 100%
REX / CA 5,7% 6,3% 6,4% 9,3% 5,3% 9,5%
Produits financiers 3,9 4,2 3,0 9,1 (29,8%) > 100% 4,5 3,3 (27,3%)
Charges financires 1,8 8,5 15,7 12,2 85,4% (22,6%) 6,1 9,7 59,6%
Rsultat financier 2,0 (4,3) (12,7) (3,1) > 100% (75,6%) (1,6) (6,4) > 100%
Rsultat courant
avant impts
17,2 28,8 20,8 43,9 (27,6%) > 100% 10,6 20,0 88,9%
Rsultat courant / CA 6,4% 5,5% 4,0% 8,7% 4,6% 7,2%
Produits non courants 1,5 3,2 3,8 27,8 18,0% > 100% 13,9 4,4 (68,2%)
Charges non
courantes
0,6 4,6 5,5 27,3 19,9% > 100% 13,6 3,0 (78,2%)
Rsultat non courant 0,9 (1,4) (1,8) 0,5 24,3% n.a. 0,3 1,5 > 100%
Rsultat avant
impts
18,1 27,4 19,1 44,5 (30,3%) > 100% 10,9 21,5 97,6%
Impts bnfices 3,1 5,7 4,3 8,4 (24,9%) 96,4% 1,9 5,0 > 100%
Rsultat des socits
intgres
15,1 21,7 14,8 36,1 (31,7%) > 100% 8,9 16,5 84,7%
DEA EA - - 4,7 4,7 n.a. 0,1% 2,3 2,3 -
Rsultat d'ensemble
consolid
15,1 21,7 10,1 31,4 (53,3%) > 100% 6,6 14,2 > 100%
Intrts minoritaires (0,0) (0,0) (0,0) 1,3 > 100% n.a. 0,6 (0,4) (163,2%
)
RNPG 15,1 21,7 10,1 30,1 (53,3%) > 100% 6,0 14,6 > 100%
Marge nette (RN / CA) 5,6% 4,1% 1,9% 5,9% 2,6% 5,3%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
a) Chiffre daffaires consolid
Le tableau ci-dessous dtaille lvolution du chiffre daffaires consolid du groupe sur la priode 2007-
2009 ainsi que pour les 1
ers
semestres 2009 et 2010 :
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Ventes de
Marchandises
0,0 - 0,7 - > 100%
-
100,00%
- - n.a.
Ventes de biens et
services produits
268,6 524,7 521,7 506,5 -0,60% -2,90% 230,0 277,3 20,6%

Chiffre d'affaires
consolid
268,6 524,7 522,4 506,5 (0,4%) (3,0%) 230,0 277,3 20,6%
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Ventes de
Marchandises
0,0 - 0,7 - > 100% -100,0% - - n.a.
Ventes de biens et 268,6 524,7 521,7 506,5 -0,60% -2,9% 230,0 277,3 20,6%

264
services produits
Chiffre d'affaires
consolid
268,6 524,7 522,4 506,5 (0,4%) (3,0%) 230,0 277,3 20,6%
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc
2007- 2008
Le chiffre daffaires consolid du groupe La Mongasque Vanelli stablit 522,3 Mdh en 2008 contre
524,7 Mdh en 2007, soit une diminution de 0,4% entre les deux exercices. Cette baisse sexplique par
la reprise du groupe LMV en 2008 par Sanam Holding impliquant une restructuration du groupe et une
concentration des ventes plus forte valeur ajoute.
2008-2009
Le chiffre daffaires consolid du groupe La Mongasque Vanelli stablit 506,5 Mdh en 2009 contre
522,3 Mdh en 2008, soit une diminution de 3,0% entre les deux exercices.
La baisse du chiffre daffaires sur cette priode est mettre au compte de lentre en vigueur en
France partir de aot 2008 de la Loi de Modernisation de lconomie qui a entran un changement
au niveau de la comptabilisation du budget commercial.
Ce budget commercial, galement appel marge arrire, correspond la marge comptabilise dans le
chiffre daffaires de la filiale franaise du groupe LMVF et refacture par les distributeurs la fin de
lexercice. A partir dAot 2008, ce budget commercial a t dduit directement par LMVF de la
premire facturation aux distributeurs.
Cette facturation a eu pour consquence une baisse significative des ventes au niveau du chiffre
daffaires de LMVF qui est pass de 31,3 M (~353,6 Mdh) en 2008 25,0 M (~282,3 Mdh). Une
baisse qui a t compense par la diminution des refacturations de la marge arrire par les
distributeurs, comptabilise au niveau des charges externes du groupe.
Ainsi, aprs retraitement du budget commercial des chiffres daffaires annuels consolids 2008 et
2009 refactur en fin dexercice, il apparat que le chiffre daffaires consolid retrait du groupe est en
progression de 7,9% entre 2008 et 2009 pour stablir 488,0 Mdh en 2009 et ce, comme illustr
dans le tableau ci-dessous :
En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 dc-08 dc-09 07-08 08-09 TCAM
Chiffre d'affaires consolid 268,6 524,7 522,3 506,5 -0,40% -3,00% -1,70%
Budget commercial 41,0 74,6 70,0 18,6 n.a. -73,50% n.a.
Chiffre d'affaires consolid retrait 227,6 450,1 452,3 487,9 -13,80% 7,90% -3,60%
Source : Management La Mongasque Vanelli Maroc

Le taux de budget commercial est une rsultante des ngociations annuelles avec chacune des
enseignes de la distribution moderne en France.
En 2008, le taux de budget commercial a baiss du fait de la progression de la part des ventes des
marques distributeurs dans le chiffre daffaires consolid sur le march franais. En effet, au niveau
des marques distributeurs le budget commercial demeure nul alors que les marges arrire ne sont
factures par les distributeurs que sur les marques propres du groupe.
En 2009, la suppression de la remise de fin danne (RFA) et de la coopration commerciale a limit
les budgets comemrciaux et les autres prestations factures par la GMS.
Juin 2009 Juin 2010
Le chiffre daffaires semestriel consolid du groupe stablit au 30/06/2010 277,3 Mdh en
progression de 20,6% par rapport aux 230,0 Mdh enregistrs au 30/06/2009. Cette progression
sexplique par la progression des ventes destination des Etats-unis, la France et la Belgique sur le
premier semestre 2010.
Le premier semestre 2010 a vu en effet la concrtisation des synergies mises en place suite la
fusion des deux entits La Mongasque et Vanelli. Ce rapprochement a ainsi permis des synergies

265
dordre commercial en permettant une plus grande marge de ngociation avec les clients du groupe
linternational.
b) Marge brute dexploitation et valeur ajoute
Le tableau ci-dessous dtaille lvolution de la valeur ajoute du groupe sur la priode 2007-2009 :
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-
07 PF
dc-
08
dc-
09
07-
08
08-09
juin-
09
juin-10
09-
10

Ventes de
Marchandises
0,0 0,0 0,7 -
>
100%
(100,0
%)
- - n.a.
Achats de
marchandises
- - - - n.a. n.a. - - n.a.
Marge brute sur
vente ltat
0,0 0,0 0,7 -
>
100%
(100,0
%)
- - n.a.

Ventes de biens et
services produits
268,6 524,7 521,7 506,5 (0,6%) (2,9%) 230,0 277,3 20,6%
Variation stocks
produits
12,1 11,8 0,9 (5,4)
(92,7%
)
n.a. (2,7) 6,6 n.a.
Production
immobilise
- - 0,3 - n.a.
(100,0
%)
- - n.a.
Production 280,7 536,5 522,8 501,1 (2,5%) (4,2%) 227,3 283,9 24,9%

Achats consomms de
matires & fournitures
132,9 255,3 255,5 256,2 0,1% 0,3% 116,2 150,3 29,3%
Autres achats et
charges externes
77,5 142,8 129,4 78,9 (9,4%) (39,0%) 39,5 44,2 12,0%
Consommations 210,4 398,1 384,9 335,1 (3,3%) (12,9%) 155,7 194,5 24,9%

Valeur ajoute 70,3 138,4 138,6 166,0 0,1% 19,7% 71,6 89,4 24,9%
Marge de Valeur
ajoute
26,2%
26,4
%
26,5
%
32,8
%

31,1
%
32,3%
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-07 PF
dc-
08
dc-
09
07-08 08-09 juin-09
juin-
10
09-
10
Ventes de
Marchandises
0,0 0,0 0,7 - > 100% (100,0%) - - n.a.
Achats de
marchandises
- - - - n.a. n.a. - - n.a.
Marge brute
sur vente
ltat
0,0 0,0 0,7 - > 100% (100,0%) - - n.a.
Ventes de
biens et
services
produits
268,6 524,7 521,7 506,5 (0,6%) (2,9%) 230,0
277,
3
20,6%
Variation
stocks produits
12,1 11,8 0,9 (5,4)
(92,7%
)
n.a. (2,7) 6,6 n.a.
Production
immobilise
- - 0,3 - n.a. (100,0%) - - n.a.
Production 280,7 536,5 522,8 501,1 (2,5%) (4,2%) 227,3
283,
9
24,9%
Achats
consomms de
matires &
fournitures
132,9 255,3 255,5 256,2 0,1% 0,3% 116,2
150,
3
29,3%
Autres achats
et charges
77,5 142,8 129,4 78,9 (9,4%) (39,0%) 39,5 44,2 12,0%

266
externes
Consommatio
ns
210,4 398,1 384,9 335,1 (3,3%) (12,9%) 155,7
194,
5
24,9%
Valeur ajoute 70,3 138,4 138,6 166,0 0,1% 19,7% 71,6 89,4 24,9%
Marge de
Valeur ajoute
26,2% 26,4% 26,5% 32,8% 31,1%
32,3
%

Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Au titre de lexercice 2009, la valeur ajoute du groupe La Mongasque Vanelli stablit 166,0 Mdh
contre respectivement 138,6 Mdh et 138,4 respectivement Mdh en 2008 et 2007, enregistrant un
TCAM de 9,5% sur la priode 2007-2009.
2007-2008
Entre 2007 et 2008, la valeur ajoute reste stable sur la priode 138,6 Mdh en 2008 contre 138,4
Mdh en 2007, soit une hausse de 0,1% entre les deux exercices.
Cette variation de la valeur ajoute prend en compte les lments suivants :
- Une baisse de la production de 2,5% et qui slve 522,8 Mdh en 2008 contre 536,5 Mdh en
2007 ;
- Des achats consomms de matires & fournitures qui restent stables sur la priode en
passant de 255,3 Mdh en 2007 255,5 Mdh en 2008 ;
- Une baisse de 9,4% des autres charges externes qui ressortent 129,4 Mdh contre 142,8
Mdh en 2007 ;
La baisse de 9,4% des charges externes sexplique par les lments suivants
- Lentre en vigueur en France partir daot 2008 de la Loi de Modernisation de lconomie
qui a entran un changement au niveau de la comptabilisation du budget commercial. Ce
budget commercial correspondant la marge arrire comptabilise dans le chiffre daffaires
de LMVF et refacture par les distributeurs la fin de lexercice, est retrait partir dAot
2008 la fois du chiffre daffaires et des charges externes du groupe.
- La suspension en 2008 des frais dassistance technique pour un montant de 1,9 Mdh facturs
par les anciens actionnaires de La Mongasque Maroc en 2007 ;
La stabilit des achats consomms de matires & fournitures du groupe a t rendu possible par une
rationalisation de la gestion des approvisionnements et du processus de maturation du poisson ralis
au niveau de la maison mre LMVM. Cette politique a permis une rduction du montant des achats au
niveau de la filiale LMVM de 11,4 Mdh en 2008.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe la valeur ajoute consolide, celles-ci
se dclinent comme suit :
- La contribution de LMVM qui reste stable en 2008 54,5 Mdh contre 54,0 Mdh un an
auparavant ;
- La contribution dAlmar connat une baisse de 4,5 Mdh au 31/12/2007 45 Kdh suite au
transfert dune partie des ventes lexport de celle-ci au profit de La Mongasque SAM ;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de ce fait de 1,0 Mdh au 31/12/2007 6,7
Mdh au 31/12/2008 ;
- La contribution de LMVF sinscrit en baisse de 33,7 Mdh 28,8 Mdh en raison de la baisse de
la contribution au chiffre daffaires de cette filiale observe au cours de lexercice 2008 qui
passe de 377,6 Mdh 360,0 Mdh au 31/12/2008 ;
- La contribution de Vanelli Maroc passe de 25,1 Mdh au 31/12/2007 24,6 Mdh au
31/12/2008, soit une lgre baisse de 1,9% sur la priode ;

267
- La contribution de Delimar passe de 13,4 Mdh au 31/12/2007 15,7 Mdh au 31/12/2008, soit
une hausse de 17,8% lie en partie la reprise des ventes de produits marins de LMVM par
Delimar ;
- La contribution de Beldiva passe de 4,2 Mdh au 31/12/2007 6,1 Mdh en raison de la hausse
importante du chiffre daffaires de cette dernire et du segment porteur sur lequel se trouve
cette filiale ;
- La contribution des filiales Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA reste
relativement faibles compare autres socits du groupe et stablissent au 31/12/2008
respectivement 300,0 Kdh, 121,5 Kdh et 306,9 Kdh.
2008-2009
Au titre de lexercice 2009, la valeur ajoute augmente de 19,7% stablissant 166,0 Mdh contre
138,6 Mdh en 2008. Le taux de valeur ajoute passe quant lui de 26,5% 32,8% traduisant une
amlioration de la performance commerciale du groupe et lactivation de synergies dordre
commerciales et oprationnelles suite au rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli.
La hausse de la valeur ajoute de 19,7% en 2009 prend en comptes les lments suivants :
- Une baisse de la production de 522,8 Mdh 501,1 Mdh entre 2008 et 2009. Cette baisse est
lie la baisse du chiffre daffaires consolid de 2,9% sur la priode. Il est noter quaprs
retraitement du budget commercial, il ressort une progression du chiffre daffaires consolid
retrait de 452,4 Mdh en 2008 488,0 Mdh en 2009, soit une progression de 7,9% entre les
deux annes. Aprs retraitement, la production consolide du groupe stablit 482,6 Mdh en
2009 contre 454,3 Mdh en 2008, soit une hausse de 6,2% entre les deux annes.
- Des achats consomms de matires & fournitures qui restent stables sur la priode en
passant de 255,5 Mdh en 2008 256,2 Mdh en 2009 ;
- Une baisse de 39,0% des autres charges externes qui ressortent 78,9 Mdh contre 129,4
Mdh en 2008 ;
Les consommations connaissent une baisse de12,9% entre 2008 et 2009 pour passer de 384,9 Mdh
335,1 Mdh. Cette baisse sexplique essentiellement par la baisse de 39,0% des autres charges
externes qui stablissement 78,9 Mdh en 2009 contre 129,4 Mdh en 2008, et une stabilit des
achats consomms de matires & fournitures avec une progression de 0,3% entre 2008 et 2009.
La baisse des charges externes de 50,4 Mdh et du chiffre daffaires de 15,8 Mdh entre 2008 et 2009
se justifie par les changements des conditions de facturation en France, en application de la Loi de
Modernisation de lconomie entre en vigueur partir dAot 2008. Ainsi, le budget commercial
correspondant la marge arrire comptabilise dans le chiffre daffaires de LMVF et refacture par les
distributeurs la fin de lexercice, est retrait en 2009 la fois du chiffre daffaires et des charges
externes du groupe.
La stabilit des achats consomms de matires & fournitures du groupe sexplique par les lments
suivants :
- La poursuite de la politique de rationalisation de la gestion des approvisionnements et du
processus de maturation du poisson ralis au niveau de la maison mre LMVM ;
- Un maintien des prix dachats de poisson du fait dune plus grande marge de ngociation avec
les mareyeurs suite au rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe la valeur ajoute consolide sur la
priode 2008 - 2009, celles-ci se dclinent comme suit :
- Une augmentation de la contribution de LMVM de 54,4 Mdh en 2008 64,3 Mdh en 2009 en
raison du bon comportement des ventes de cette socit qui passent de 168,4 Mdh 184,8

268
Mdh et des efforts entrepris pour la rduction des cots en gnral et des frais
dapprovisionnements en particulier ;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de 6,7 Mdh au 31/12/2008 10,7 Mdh au
31/12/2009 du fait de la hausse de son chiffre daffaires de plus de 29,1% sur la priode suite
laugmentation des ventes destination des marchs espagnols, italiens et anglais ;
- La contribution de LMVF sinscrit en hausse de 28,8 Mdh au 31/12/2008 36,6 Mdh au
31/12/2009 du fait du bon comportement de lactivit sur le march franais ;
- La contribution de Vanelli Maroc reste stable et passe de 24,6 Mdh au 31/12/2008 24,7 Mdh
au 31/12/2009 ;
- La contribution de Delimar passe de 15,7 Mdh au 31/12/2008 16,6 Mdh au 31/12/2009, soit
une hausse de 5,2% lie au bon comportement des ventes sur le segment des produits
marins sur lequel est positionne la filiale Delimar.;
- La contribution de Beldiva passe de 6,1 Mdh au 31/12/2008 11,8 Mdh en raison de la
hausse importante du chiffre daffaires de cette dernire et du segment porteur sur lequel
opre cette filiale ;
- La contribution des filiales Almar, Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA
reste relativement faibles compare autres socits du groupe sur la priode et stablissent
au 31/12/2009 respectivement -28,1 Kdh Kdh, 300,0 Kdh, 45,0 Kdh Kdh et -124,2 Kdh.
Juin 2009 Juin 2010
Entre le 30/06/2009 et le 30/06/2010, la valeur ajoute consolide du groupe LMV progresse de
24,9% pour stablir 89,4 Mdh au premier semestre 2010. Cette progression sexplique par :
- la hausse de lactivit et du chiffre daffaires consolid semestriel de 20,6% ;
- la matrise des autres charges externes qui progressent de 12,0% pour stablir 44,2 Mdh
au 30/06/2010.
La hausse de la valeur ajoute sest faite malgr une hausse singificative des achats de matires
premires de 29,3% entre les deux semestres 2009 et 2010 et ce au niveau de lensemble des filiales
de production. Cette augmentation sexplique par la hausse des prix de lanchois qui, selon les
donnes de lONP, se sont apprcis de 12,0% durant la campagne de pche 2010.
De ce fait, la marge de valeur ajoute du groupe sapprcie de 1,2 points de base et passe de 31,1%
au 30/06/2009 32,3% au 30/06/2010.
c) Excdent Brut dExploitation
En millions de
dirhams
dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Valeur ajoute 70,3 138,4 138,6 166,0 0,1% 19,7% 71,6 89,4 24,9%
Taux de valeur
ajoute (VA/CA)
26,2% 26,4% 26,5% 32,8% 31,1% 32,3%
Subvention
d'exploitation
- - - 0,0 n.a. n.a. 0,0 - (100,0%)
Impts et taxes 1,8 3,9 3,6 3,2 (8,3%) (11,2%) 1,6 1,6 3,3%
Charges de
personnel
47,8 89,9 88,7 102,7 (1,3%) 15,8% 51,4 54,2 5,6%
Excdent brut
d'exploitation
20,7 44,6 46,4 60,1 4,0% 29,5% 18,7 33,6 79,9%
Marge brute
d'exploitation
(EBE/CA)
7,7% 8,5% 8,2% 8,9% 8,1% 12,1%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli

269
Au titre de lexercice 2009, Lexcdent brut dexploitation du Groupe La Mongasque Vanelli stablit
60,1 Mdh contre 46,4 Mdh et 44,6 Mdh respectivement en 2008 et 2007, enregistrant un TCAM de
16,1% sur la priode 2007-2009.
2007-2008
En 2008, lexcdent brut dexploitation ressort 46,4 Mdh en hausse de 4,0% par rapport en 2007,
entranant une marge dEBE de 8,2%. La valeur ajoute tant reste stable sur la priode, la baisse
de lEBE sexplique par les lments suivants :
- Une baisse des impts et taxes de 8,3% qui stablissent en 2008 3,6 Mdh ;
- Une croissance de 2,6% charges de personnel qui passent de 89,9 Mdh en 2007 88,7 Mdh
en 2008 lie la hausse de lactivit.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe lexcdent brut dexploitation consolid
sur la priode 2007 - 2009, celles-ci se dclinent comme suit :
- La contribution de LMVM qui reste stable en 2008 17,0 Mdh contre 17,2 Mdh un an
auparavant ;
- La contribution dAlmar connat une baisse de -77,2 Kdh Mdh au 31/12/2007 -1,8 Mdh suite
au transfert dune partie des ventes lexport de celle-ci au profit de La Mongasque SAM ;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de ce fait de -117,6 Kdh au 31/12/2007 2,3
Mdh au 31/12/2008 ;
- La contribution de LMVF sinscrit en baisse de 9,3 Mdh 4,2 Mdh en raison de la baisse de la
contribution au chiffre daffaires ;
- La contribution de Vanelli Maroc passe de 7,6 Mdh au 31/12/2007 7,4 Mdh au 31/12/2008 ;
- La contribution de Delimar passe de 5,7 Mdh au 31/12/2007 7,2 Mdh au 31/12/2008, soit
une hausse de 17,8% lie en partie la reprise des ventes de produits marins de LMVM par
Delimar ;
- La contribution de Beldiva passe de 2,7 Mdh au 31/12/2007 4,3 Mdh ;
- La contribution des filiales Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA
stablissent au 31/12/2008 respectivement 251,7 Kdh, 121,5 Kdh et 306,9 Kdh.
2008-2009
Au titre de lexercice 2009, lexcdent brut de lexploitation enregistre une progression de 29,5% pour
stablir 60,1 Mdh contre 46,4 Mdh en 2008. La marge brute dexploitation passe ainsi de 8,9%
11,9% sur la priode. Cette croissance sexplique essentiellement par les gains raliss au niveau de
la valeur ajoute, qui augmente de 19,7% pour passer de 138,6 Mdh en 2008 166,0 Mdh en 2009.
Les charges de personnel ont progress de 15,8% entre 2008 et 2009 en passant de 88,7 Mdh
102,7 Mdh. La hausse des charges de personnel sexplique par les lments suivants :
- Les recrutements effectus au niveau des ateliers de filetage des units de production bases
Mehdia. Ces recrutements ont t effectus dans le but damliorer le processus de
dcoupe du poisson et damliorer de manire gnrale la qualit des produits de LMVM.
- La hausse du SMIG horaire au niveau des filiales de production bases au Maroc.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe lexcdent brut dexploitation consolid
sur la priode 2008 - 2009, celles-ci se dclinent comme suit :
- Une augmentation de la contribution de LMVM de 17,0 Mdh en 2008 21,7 Mdh en 2009 en
raison de la hausse de la contribution la valeur ajoute. Il est soulinger que la contribution

270
de lEBE consolid aurait p tre plus importante si ce nest la hausse importante des charges
de personnel qui sont passes de 36,8 Mdh en 2008 plus de 42,0 Mdh en 2009 ;
- La contribution dAlmar passe de -1,8 Mdh au 31/12/2008 -170,2 Kdh au 31/12/2009 en
raison de la diminution importante des charges de personnel qui passent de 1,8 Mdh en 2008
142,1 Kdh en 2009 ;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de 2,3 Mdh au 31/12/2008 5,2 Mdh au
31/12/2009 du fait de la progression de sa contribution la valeur ajoute consolide ;
- La contribution de LMVF sinscrit en hausse de 4,2 Mdh au 31/12/2008 11,2 Mdh au
31/12/2009 du fait du bon comportement de lactivit sur le march franais ;
- La contribution de Vanelli Maroc reste stable et passe de 7,7 Mdh au 31/12/2008 7,4 Mdh
au 31/12/2009 ;
- La contribution de Delimar passe de 5,7 Mdh au 31/12/2008 7,1 Mdh au 31/12/2009,
hausse lie au bon comportement des ventes sur le segment des produits marins sur lequel
est positionne la filiale Delimar.;
- La contribution de Beldiva passe de 2,7 Mdh au 31/12/2008 4,3 Mdh en raison de la hausse
importante du chiffre daffaires de cette dernire et du segment porteur sur lequel opre cette
filiale ;
- La contribution des filiales Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA reste
stablissent au 31/12/2009 respectivement 251,2 Kdh, 45,0 Kdh Kdh et -124,2 Kdh.

Juin 2009 Juin 2010
Entre les deux semestres 2009 et 2010, lexcdent brut dexploitation consolid du groupe LMV
connat un bond de 79,9% pour stablir 33,6 Mdh. Cette croissance est dabord due la
progression de la valeur ajoute consolide comme dcrit plus haut mais galement la croissance
modre des impts et taxes qui restent stables 1,6 Mdh, et de la masse salariale qui progresse de
5,6%.
La progression des charges de personnel entre les deux semestres reste comparativement faible par
rapport la croissance de la valeur ajoute consolide. Ceci sexplique par une meilleure matrise des
charges de personnel conjugue leffet des synergies opres aprs la fusion de La Mongasque et
Vanelli.
La marge dexploitation sapprcie ainsi de 4,0 points pour passer de 8,1% au 30/06/2009 12,1% au
30/06/2010.
Cette amlioration de la marge brute dexploitation entre les deux semestres est mettre en parallle
avec le rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli entam en 2008 et dont les retombes
commencent se concrtiser au niveau des performances financires du nouveau groupe constitu.
En effet, ce rapprochement sest accompagn dun apport significatif de comptences qui a contribu
la mise en place de contrles plus stricts du cot des approvisionnements, dune meilleure matrise
du processus de maturation du poisson et de l, dune plus grande flexibilit au niveau de la gestion
des stocks de matires premires et de produits finis.
Ce rapprochement a permis galement une optimisation importante des cots logistiques sur le
march francais et qui tait pleine et effective ds septembre 2009.
Ces changements, qui ont permis in fine une amlioration de la qualit des produits finis du groupe,
ont accentu lattrait et la demande sur ces produits.

271
d) Rsultat dexploitation
Lvolution du rsultat d'exploitation consolid du groupe sur la priode 2007-2009 et sur les deux
premiers semestres 2009 et 2010se prsente comme suit :
En millions de
dirhams
dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10
Excdent brut
d'exploitation
20,7 44,6 46,4 60,1 4,0% 29,5% 18,7 33,6 79,9%
Marge brute
d'exploitation
7,7% 8,5% 8,9% 11,9% 8,1% 12,1%
Autres produits
d'exploitation
0,1 0,5 0,1 0,1 (70,3%) (8,4%) 0,1 0,0 (87,6%)
Autres charges
d'exploitation
0,3 0,3 4,1 0,3 >100% (56,4%) 0,1 0,3 > 100%
Reprises d'exploitation 1,0 1,9 5,3 1,5 > 100% (71,5%) 0,8 1,1 48,2%
Dotations
d'exploitation
6,3 13,6 14,0 14,4 3,1% 3,2% 7,2 8,0 10,4%
Rsultat
d'exploitation
15,2 33,0 33,6 47,0 1,7% 40,0% 12,2 26,4 > 100%
Marge oprationnelle
(REX/CA)
5,7% 6,3% 6,4% 9,3% 5,3% 9,5%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Au titre de lexercice 2009, le rsultat dexploitation du groupe Mongasque Vanelli stablit 47,0
Mdh contre respectivement 33,6 Mdh et 33,0 Mdh respectivement en 2008 et 2007, enregistrant un
TCAM de 19,3% sur la priode 2007-2009.


2007-2008
Au cours de lexercice 2008, le rsultat dexploitation reste stable en enregistrant une variation de
1,7% pour stablir 33,6 Mdh contre 33,0 Mdh en 2007. De la mme manire, la marge
oprationnelle reste stable en passant de 6,3% en 2007 6,4% en 2008.
La variation modre du rsultat dexploitation prend en compte les lments suivants :
- Une baisse des autres produits dexploitation de 0,5 Mdh en 2007 0,1 Mdh en 2008 ;
- Une hausse des autres charges dexploitation de 0,3 Mdh en 2007 4,1 Mdh en 2008 Il sagit
de la quote part de frais de personnel de La Mongasque SAM non assujetties aux charges
sociales ;
- Une hausse de 3,4 Mdh des reprises dexploitation qui passent de 1,9 Mdh en 2007 5,3 Mdh
en 2008. Cette reprise correspond un transfert de charges opr au niveau de la filiale
LMVF en 2008 pour un montant de 2,4 Mdh relatif un sinistre survenu suite la dcouverte
de stocks dhuile contamine. Il a t de ce fait constat un produit recevoir li
lindemnisation des assurrances et qui est la contrepartie des charges occasionnes par le
sinistre.
- Une lgre hausse de 3,1% des dotations dexploitation de 13,6 Mdh 14,0 Mdh.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe au rsultat dexploitation consolid sur la
priode 2007 - 2008, celles-ci se dclinent comme suit :
- La contribution de LMVM passe de 13,6 Mdh au 31/12/2007 14,4 Mdh 31/12/2008;
- La contribution dAlmar passe de -124,1 Kdh au 31/12/2007 -1,8 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de -205,5 Kdh au 31/12/2007 2,3
Mdh 31/12/2008;

272
- La contribution de LMVF passe de -8,0 Mdh au 31/12/2007 4,4 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de Vanelli Maroc passe de 3,3 Mdh au 31/12/2007 3,1 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de Delimar passe de 4,3 Mdh au 31/12/2007 5,4 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de Beldiva passe de 2,2 Mdh au 31/12/2007 3,9 Mdh 31/12/2008;
- Les contributions de Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA stablissent au
31/12/2008 respectivement 48,6 Kdh, 121,1 Kdh et 306,9 Kdh.
2008-2009
Au titre de lexercice 2009, le rsultat dexploitation enregistre une progression de 40,0% pour stablir
47,0 Mdh contre 33,6 Mdh en 2008. Cette volution sexplique essentiellement par la hausse de
lexcdent brut dexploitation qui crot de 29,5% entre 2008 et 2009.
Limpact des autres produits et charges dexploitation est relativement rduit du fait des montants non
significatifs de ces postes. En effet, les autres produits dexploitation, en hausse de 8,4% entre 2008
et 2009 stablissent 0,1 Mdh en 2009. Les autres charges dexploitation connaissent une baisse de
92,7% pour stablir 0,3 Mdh en 2009.
Les autres postes ayant impact le rsultat dexploitation consolid sont les suivant :
- Les reprises dexploitation qui ont connu une baisse de 71,5% entre 2008 et 2009 pour passer
de 5,3 Mdh 1,5 Mdh correspondant des transferts de charges ;
- Les dotations dexploitation qui sinscrivent en hausse de 3,2% pour stablir 14,4 Mdh
contre 14,0 Mdh en 2008.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe au rsultat dexploitation consolid sur la
priode 2008 - 2009, celles-ci se dclinent comme suit :
- La contribution de LMVM passe de 14,3 Mdh au 31/12/2008 17,0 Mdh 31/12/2009 ;
- La contribution dAlmar passe de -1,8 Mdh au 31/12/2008 -194,5 Kdh 31/12/2009 ;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de 2,3 Mdh au 31/12/2008 5,0
Mdh 31/12/2009;
- La contribution de LMVF passe de 4,4 Mdh au 31/12/2008 9,8 Mdh 31/12/2009 ;
- La contribution de Vanelli Maroc passe de 3,1 Mdh au 31/12/2008 3,5 Mdh 31/12/2009;
- La contribution de Delimar passe de 5,4 Mdh au 31/12/2008 5,5 Mdh 31/12/2009 ;
- La contribution de Beldiva passe de 3,9 Mdh au 31/12/2008 6,0 Mdh 31/12/2009;
- Les contributions de Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA stablissent au
31/12/2009 respectivement 48,1 Kdh, 45,0 Kdh et -124,2 Kdh.
Juin 2009 Juin 2010
Suivant lvolution de lexcdent brut dexploitation consolid, le rsultat dexploitation consolid du
groupe LMV connat une croissance importante 117,5% entre les deux premiers semestres de 2009 et
de 2010. Celui stablit 26,4 Mdh au 30/06/2010 contre 12,2 Mdh au 30/06/2009.
Outre les autres produits et charges dexploitation dont les montants sont faibles et nont que peu
dimpacts sur la formation du rsultat dexploitation consolid, nous pouvons souligner principalement
la hausse des dotations dexploitation de 10,4% qui passent de 7,2 Mdh 8,0 Mdh entre les deux
semestres. Cette hausse des dotations dexploitation consolides est lie aux investissements
raliss par le groupe pour la modernisation de lUsine de Mehdia.

273
La hausse des dotations aux amortissements est due galement aux investissements de
renouvellement usuels effectus pour la maintenance des installations techniques de lensemble des
units industrielles du groupe.
e) Rsultat Financier
Le tableau suivant prsente le dtail du rsultat financier sur les trois derniers exercices et les deux
premiers semestres 2009 et 2010 :
En millions de
dirhams
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Produits financiers 3,9 4,2 3,0 9,1 (29,8%) > 100% 4,5 3,3 (27,3%)
Intrts & pdts de
participation
2,4 2,4 0,8 1,1 (68,6%) 48,1% 0,6 1,1 90,6%
Gain de change 0,9 1,1 1,9 5,7 66,6% > 100% 2,9 1,9 (33,6%)
Reprise provisions,
transfert de charges
- 0,1 - 2,1 n.a n.a 1,1 - (100,0%)
Produis des autres
valeurs mobilires
0,6 0,6 0,3 0,1 (46,2%) (79,7%) 0,0 0,3 > 100%

Charges
financires
1,8 8,5 15,7 12,2 85,4% (22,6%) 6,1 9,7 59,6%
Charges d'intrts 1,0 7,1 9,7 10,5 36,9% 8,2% 5,3 5,4 1,7%
Perte de change 0,7 1,2 6,0 1,6 > 100% (72,7%) 0,8 4,3 > 100%
Autres Ch
Financires
0,1 0,1 - - (100,0%) n.a - - n.a.

Rsultat financier 2,0 (4,3) (12,7) (3,1) > 100% > 100% (1,6) (6,4) > 100%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Au titre de lexercice 2009, le rsultat financier du groupe Mongasque Vanelli stablit -3,1 Mdh
contre -12,7 Mdh et -4,3 Mdh respectivement en 2008 et 2007.
2007-2008
Au cours de lexercice 2008, le rsultat financier consolid stablit -12,7 Mdh contre -4,3 Mdh en
2007. Ce rsultat tient compte des lments suivants :
- Laugmentation des charges dintrts de 36,9% qui stablissent a 9,7 Mdh contre 7,1 Mdh
en 2007, en raison dune hausse de lendettement net qui est pass de 72,6 Mdh en 2007
plus de 121,9 Mdh en 2008;
- La hausse des pertes de change de 4,8 Mdh du fait dune volution la baisse de lEuro vis-
-vis du Dirham marocain. Pour rappel, le groupe ralise la majeure partie de son chiffre
daffaires lexport;
- La baisse des intrts et produits financiers de -68,6% en 2008 du fait de la dgradation de la
trsorerie du groupe sur la priode qui passe de 84,2 Mdh en 2007 32,3 Mdh en 2008.
2008-2009
En 2009, le rsultat financier consolid stablit -3,1 Mdh contre -12,7 Mdh en 2008. Ce rsultat tient
compte des lments suivants :
- La hausse de charges dintrts de 8,2% pour stablir 10,5 Mdh contre 9,7 Mdh en 2008
justifie par la hausse de lendettement net de 121,9 Mdh en 2008 151,5 Mdh en 2009 ;
- Laugmentation du solde de change (gains de change moins pertes de change) qui passe de
- 4,1 Mdh en 2008 +4,1 Mdh suite lvolution favorable de lEuro ainsi qu la politique de

274
couverture mene par le groupe la Mongasque Vanelli qui a permis de rduire les risques
lis lvolution des cours de change;
- La comptabilisation des reprises de provisions qui slvent a 2,1 Mdh en 2009 : Il sagit de
reprises de 183 KEuros passes suite au rglement dfinif du litige avec un agent sur la
march Italien ainsi que de reprises de provisions sur la marque J ean Gui pour un montant de
68 KEuros du fait de sa relance commerciale.
Juin 2009 Juin 2010
Le rsultat financier consolid du groupe slve -6,4 Mdh au 30/06/2010 contre -1,6 Mdh au
30/06/2009, soit une baisse de -312,5 %. Ce replli est li :
- Dabord et avant tout la dgradation du solde de change entre les deux semestres suite
lapprciation du dirham marocain vis--vis de lEuro durant le premier semestre 2010. Ainsi,
le solde de change baisse de -4,5 Mdh en valeur sur les deux semestres pour passer de +2,1
Mdh au 30/06/2009 -2,4 Mdh au 30/06/2010 ;
- La hausse de la charge dintrts de 5,3 Mdh au 30/06/2009 5,4 Mdh au 30/06/2010 du fait
de laugmentation de lendettement net consolid du groupe sur le premier semestre 2010 par
rapport au premier semestre de lexercice prcdent ;
- La non rccurence des reprises dexploitation au 30/06/2010 pour un montant de 1,1 Mdh au
30/6/2009.

275
f) Rsultat non courant consolid
En millions de
dirhams
dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-09 juin-10 09-10

Produits non
courants
1,5 3,2 3,8 27,8 n.s. n.s. 13,9 4,4 n.s.
Produits
exceptionnels sur
oprations gestion
1,3 1,8 0,7 4,0 n.s. n.s. 2,0 0,3 n.s.
Produits
exceptionnels sur
oprations capital
0,1 0,4 0,6 20,1 n.s. n.s. 10,1 0,0 n.s.
Reprises non
courantes
0,0 1,0 2,5 3,7 n.s. n.s. 1,9 4,1 n.s.

Charges non
courantes
0,6 4,6 5,5 27,3 n.s. n.s. 13,6 3,0 n.s.
Charges
exceptionnelles sur
oprations gestion
0,4 2,6 2,2 10,6 n.s. n.s. 5,3 2,4 n.s.
Charges
exceptionnelles sur
oprations capital
0,1 0,4 0,3 9,5 n.s. n.s. 4,8 - n.s.
Dotations non
courantes
0,0 1,6 3,1 7,1 n.s. n.s. 3,6 0,6 n.s.

Rsultat non courant 0,9 (1,4) (1,8) 0,5 n.s. n.s. 0,3 1,5 n.s.
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
2007-2008
Le rsultat non courant consolid passe de -1,4 Mdh au 31/12/2007 -1,8 Mdh au 31/12/2008.
Cette baisse sexplique par la baisse des produits exceptionnels sur opration de gestion qui passe de
1,8 Mdh au 31/12/2007 0,7 Mdh au 31/12/2008. Dautre part, les dotations non courantes
sinscrivent en hausse pour stablir 3,1 Mdh au 31/12/2008 contre 1,6 Mdh au 31/12/2007.
2008-2009
Le rsultat non courant consolid stablit au 31/12/2009 0,5 Mdh contre 0,5 Mdh un an auparavant.
Du fait de lincendie survenu dans lusine de Mehdia en Aot 2008, lexercice 2009 sest trouv
impact par les lments exceptionnels qui suivent :
- Des produits exceptionnels sur opration de gestion dun montant de 4,0 Mdh dont une
reprise de 1,6 Mdh enregistre chez Vanelli Maroc ;
- Des charges exceptionnelles sur oprations de gestion dun montant de 10,6 Mdh
pricnipalement constitues de 6,2 Mdh chez LMVF, 1,6 Mdh chez Vanelli Maroc et 1,5 Mdh
chez LMVM ;
- Les produits non courant sur oprations sur capital stablissent 20,1 Mdh suite au
remboursement dassurances ;
- Les dotations non courantes stablissent 7,1 Mdh suite la sortie des installations et
matriels techniques du bilan de LMVM ;
Juin 2009 Juin 2010
Le rsultat non courant consolid stablit 1,5 Mdh au 30/06/2010 contre 0,3 Mdh au 30/06/2009.
Le premier semestre sest distingu par des reprises non courantes dun montant de 4,1 Mdh contre
des reprises non courantes de 1,9 Mdh au 30/06/2009.

276
Les charges oprationnelles sur oprations de gestion se sont tablit quant elles 2,4 Mdh au
30/06/2010 en diminution par rapport aux 5,3 Mdh enregistrs au 30/06/2009. Nous pouvons noter la
baisse des dotations non courantes qui passent de 3,6 Mdh au 30/06/2009 0,6 Mdh au 30/06/2010.
g) Rsultat Net part du Groupe (RNPG)
Lvolution du rsultat net consolid du groupe sur la priode 2007-2009 et les deux premiers
semestres de 2009 et 2010 se prsente comme suit :
En millions de dirhams
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-
08
dc-
09
07-08 08-09
juin-
09
juin-
10
09-10
Rsultat courant 17,2 28,8 20,8 43,9 (27,6%) > 100% 10,6 20,0 88,9%
Rsultat non courant 0,9 (1,4) (1,8) 0,5 24,3% (130,5%) 0,3 1,5 > 100%
Rsultat avant impts 18,1 27,4 19,1 44,5 (30,3%) > 100% 10,9 21,5 97,6%
Impts sur les socits 3,1 5,7 4,3 8,4 (24,9%) 96,4% 1,9 5,0 > 100%
Rsultat des socits intgres 15,1 21,7 14,8 36,1 (31,7%) > 100% 8,9 16,5 84,7%
Dotations aux amortissements
des carts dacquisition
0 - 4,7 4,7 n.a. 0,1% 2,3 2,3 -
Rsultat d'ensemble consolid 15,1 21,7 10,1 31,4 (53,3%) > 100% 6,6 14,2 > 100%
Intrts minoritaires (0,0) (0,0) (0,0) 1,3 > 100% n.a. 0,6 (0,4) n.a.
Rsultat Net Part du Groupe 15,1 21,7 10,1 30,1 (53,3%) > 100% 6,0 14,6 > 100%
Marge nette 5,6% 4,1% 1,9% 5,9% 2,6% 5,3%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Au titre de lexercice 2009, le Rsultat Net Part du Groupe (RNPG) du groupe Mongasque Vanelli
stablit 30,1 Mdh contre respectivement 10,1 Mdh et 21,7 Mdh en 2008 et 2007, enregistrant un
TCAM de 17,8% sur la priode 2007-2009.
2007-2008
Lexercice 2008 revt un caractre transitoire pour le groupe LMV. En effet, les performances
financires du groupe sont mettre en parallle avec les lments exceptionnels majeurs ayant
affect le groupe en 2008 et qui sont les suivants :
- Reprise effective du groupe par SANAM Holding en 2008 et la focalisation du nouvel
actionnaire sur la restructuration du groupe plutt que sur le dveloppement de lactivit ;
- Rapprochement avec le groupe Vanelli en 2008 et la hausse de lendettement net du groupe
qui sen est suivie ;
Ainsi, en 2008, le rsultat net part du groupe (RNPG) enregistre un retrait de 53,3% pour stablir
10,1 Mdh contre 21,7 Mdh en 2007, du fait principalement :
- De la stagnation du rsultat dexploitation qui augmente de 1,7% pour passer de 33,0 Mdh en
2007 33,6 Mdh en 2008 ;
- De la dgradation du rsultat financier de -4,3 Mdh en 2007 -12,7 Mdh en 2008, en raison
dune charge dintrts en hausse, justifie par lendettement contract en vue de lacquisition
du groupe Vanelli.
Le rsultat courant connat un repli de -27,6% et stablit en 2008 20,8 Mdh contre 28,8 Mdh en
2007.
Le rsultat non courant stablit -1,8 Mdh en 2008 a connu une dgradation de 24,3%.

277
Limpt sur les bnfices du groupe sest tabli 4,3 Mdh en 2008 contre 5,7 Mdh en 2007, soit une
baisse de 24,9%. Cette baisse est lie la diminution du rsultat avant impts de 27,4 Mdh en 2007
19,1 Mdh en 2008.
Le groupe LMV enregistre une dotation aux amortissements des carts dacquisition de 4,7 Mdh en
2008 du fait de lacquisition du groupe Vanelli par le groupe La Mongasque au courant de lexercice
2008.
Le rsultat densemble consolid connat un recul de 53,3% entre 2007 et 2008 en baissant de 21,7
Mdh 10,1 Mdh du fait essentiellement de la baisse des rsultats
Le groupe LMV enregistre des intrts minoritaires non significatifs en 2007 et 2008.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe au rsultat densemble consolid sur la
priode 2007 - 2008, celles-ci se dclinent comme suit :
- La contribution de LMVM passe de 12,5 Mdh au 31/12/2007 6,2 Mdh 31/12/2008;
- La contribution dAlmar passe de 363,8 Kdh au 31/12/2007 -3,0 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de 532,9 Kdh au 31/12/2007 -505,4
Mdh 31/12/2008;
- La contribution de LMVF passe de 1,4 Mdh au 31/12/2007 -2,0 Mdh 31/12/2008 en raison
dun rsultat financier pnalis par un endettement important : la contribution de cetet filiale au
rsultat financier consolid stablit en 2008 -4,3 Mdh contre -2,1 Mdh en 2007 ;
- La contribution de Vanelli Maroc passe de -623,9 Kdh au 31/12/2007 1,1 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de Delimar passe de 2,9 Mdh au 31/12/2007 4,3 Mdh 31/12/2008;
- La contribution de Beldiva passe de 1,7 Mdh au 31/12/2007 3,7 Mdh 31/12/2008;
- Les contributions de Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA stablissent au
31/12/2008 respectivement 31,6 Kdh, -91,2 Kdh et 350,2 Kdh.
2008-2009
En 2009, le rsultat net part du groupe affiche une progression significative de 197,4% pour stablir
30,1 Mdh contre 10,1 Mdh en 2008. Cette performance traduit le dbut de la concrtisation des
synergies issues du rapprochement entre les groupes La Mongasque et Vanelli.
Ainsi, le rsultat courant avant impts du groupe stablit 43,9 Mdh en 2009, en progression de
110,8% par rapport lexercice 2008. Cette progression du rsultat courant avant impts tient
compte :
- De la progression du rsultat dexploitation en hausse de 40,0% entre 2008 et 2009 ;
- De la matrise des charges dintrts, en hausse de 8,2% entre 2008 et 2009, ainsi que de
lamlioration du solde de change au niveau du rsultat financier du groupe.
Le rsultat non courant, qui stablit 0,5 Mdh en 2009 a connu une hausse de 2,3 Mdh en valeur.
Cette augmentation tient compte des lments suivants :
- La comptabilisation de produits exceptionnels dun montant de 19,1 Mdh en raison des
remboursements des assurances lis au sinistre survenu sur le site de Mehdia en Aot 2008 ;
- Des VNC dimmobilisations cdes suite au sinistre pour un montant de 6,8 Mdh.
Limpt sur les bnfices du groupe sest tabli 8,4 Mdh en 2009 contre 4,3 Mdh en 2008, soit une
hausse de 96,4%. Cette hausse est lie laugmentation du rsultat avant impts de 19,1 Mdh en
2008 44,5 Mdh en 2009.
Les dotations aux amortissements des carts dacquisition restent constantes entre les deux
exercices 2008 et 2009 4,7 Mdh.

278
Le rsultat de lensemble consolid connat ainsi une hausse significative de 210,2% en 2009 pour
stablir 31,4 Mdh.
Pour ce qui est des contributions de chaque filiale du groupe au rsultat densemble consolid sur la
priode 2008 - 2009, celles-ci se dclinent comme suit :
- La contribution de LMVM passe de 6,3 Mdh au 31/12/2008 13,8 Mdh 31/12/2009 ;
- La contribution dAlmar passe de -3,0 Mdh au 31/12/2008 -981,4 Kdh 31/12/2009 ;
- La contribution de La Mongasque SAM passe de -505,4 Kdh au 31/12/2008 839,1
Kdh 31/12/2009;
- La contribution de LMVF passe de -2,0 Mdh au 31/12/2008 5,0 Mdh 31/12/2009 ;
- La contribution de Vanelli Maroc passe de 1,1 Mdh au 31/12/2008 2,8 Mdh 31/12/2009;
- La contribution de Delimar reste stable 4,2 Mdh sur 2008 et 2009;
- La contribution de Beldiva passe de 3,7 Mdh au 31/12/2008 4,9 Mdh 31/12/2009;
- Les contributions de Organimer, La Mongasque UK et La Mongasque USA stablissent au
31/12/2009 respectivement 33,6 Kdh, 272,6 Kdh et -128,4 Kdh.
Juin 2009 Juin 2010
Le rsultat net part du groupe (RNPG) stablit 14,6 Mdh au 30/06/2010 contre 6,0 Mdh au
30/06/2009, soit une progression de 144,8% entre les 2 semestres.
Cette volution positive du RNPG sexplique essentiellement par les bonnes performances du groupe
LMV au niveau de son exploitation puisque le rsultat courant sinscrit en hausse de 88,9% entre les
premiers semestres 2009 et 2010.
Il est souligner que le rsultat non courant reste peu significatif dans la formation du RNPG : le
rsultat non courant, de 0,3 Mdh au 30/06/2009, ne dpasse pas 1,5 Mdh au 30/06/2010. Cette
variation sexplique par la comptabilisation au 30/06/2010 de reprises dexploitation exceptionnelles
dun montant de 4,1 Mdh corespondant des reprises sur provisions de charges non courantes et
notamment le dnouement de litiges sociaux des cots moindres que prvus et des reprises sur
provisions fiscales.
La charge fiscale du groupe a augment sur le premier semestre 2010 du fait de lamlioration
sensible du rsultat imposable de la socit et slve 5,0 Mdh au 30/06/2010 contre 1,9 Mdh au
30/06/2009, soit une progression de 157,4%.
Les dotations aux amortissements restent constantes sur la priode 2,3 Mdh.
Lamlioration sensible des conditions dexploitation du groupe a ainsi permis le passage dune marge
nette du groupe de 2,6% au 30/06/2009 5,3% au 30/06/2010.

279
3. ANALYSE BILANCIELLE
Le tableau suivant reprend les principaux indicateurs du bilan consolid du Groupe La Mongasque
Vanelli pour les exercices 2007, 2008, 2009 ainsi que pour le premier semestre 2010 :
En millions de dirhams
dc-
07
rel
dc-
07 PF
dc-
08
dc-
09
07-08 08-09
juin-
10
09-10
Actif immobilis 49,2 226,7 218,7 235,4 -3,60% 7,60% 232,1 -1,40%
cart d'acquisition - 93,9 89,2 84,6 n.a -5,20% 82,2 -2,80%
Immobilisations incorporelles 5,7 8,3 9 8,9 8,00% -1,30% 8,7 -1,50%
Immobilisations corporelles 40,5 121,1 117,4 139,7 -3,10% 19,00% 138,1 -1,20%
Immobilisations financires 3 3,4 3,2 2,3 -7,60% -27,70% 3,1 36,00%
Actif circulant 141,8 232,8 233,3 276,9 0,20% 18,70% 314,1 13,40%
Stocks 63,9 115,9 115 108,6 -0,80% -5,60% 124,9 15,10%
Crances 77,2 115,8 117,3 167,8 1,40% 43,00% 187 11,50%
Charges constates d'avances 0,6 1,1 1 0,6 -14,10% -42,10% 2,1 > 100%
Disponibilits 83,2 84,2 32,3 36,6 -61,70% 13,30% 41 12,20%
Total - Actif 274,1 543,7 484,3 548,9 -10,90% 13,30% 587,2 7,00%
Capitaux propres 216,2 221,9 222,5 242,7 0,30% 9,10% 249,5 2,80%
Intrets minoritaires 0,1 0,1 0,1 8,7 -31,80% > 100% 8,3 -4,70%
Provisions durables pr R & C 7,7 17,1 18,1 15,7 6,00% -13,30% 11,7 -25,30%
Dettes de financement 5,7 61,7 129,6 121,8 > 100% -6,00% 132,7 8,90%
Emprunts bancaires MLT - 55 111,7 109,2 > 100% -2,20% 116,9 7,00%
Dettes financires diverses 5,7 6,7 17,9 12,6 > 100% -29,60% 15,8 25,50%
Passif circulant 43,6 219,9 86,8 91,7 -60,50% 5,60% 111,7 21,90%
Dettes sur immobilisations - 135,6 - - -100,00% n.a. - n.a.
Fournisseurs et comptes rattachs 26,4 49,2 53,2 50,4 8,30% -5,30% 76,1 51,00%
Autres dettes et comptes de rgularisation 17,1 35,1 33,6 41,3 -4,40% 23,00% 35,6 -13,80%
Dcouverts 0,8 23,1 27,1 68,3 17,70% > 100% 73,4 7,40%
Total Passif 274,1 543,7 484,3 548,9 -10,90% 13,30% 587,2 7,00%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
a) Actif immobilis
Le tableau suivant prsente lvolution de lactif immobilis sur la priode 2007-2009 ainsi qu la fin
du semestre 2010 :
En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Ecart d'acquisition - 93,9 89,2 84,6 n.a (5,2%) 82,2 (2,8%)
Immobilisations Incorporelles 5,7 8,3 9,0 8,9 8,0% (1,3%) 8,7 (1,5%)
Immobilisations Corporelles 40,5 121,1 117,4 139,7 (3,1%) 19,0% 138,1 (1,2%)
Immobilisations Financires 3,0 3,4 3,2 2,3 (7,6%) (27,7%) 3,1 36,0%
Total actif immobilis 49,2 226,7 218,7 235,4 (3,6%) 7,6% 232,1 (1,4%)
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli

280
Le dtail des immobilisations corporelles se dtaille comme suit :

En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Terrains 9,4 20,3 20,9 26,1 2,6% 25,3% 26,1 (0,3%)
Constructions 13,3 49,9 45,2 47,9 (9,4%) 5,9% 46,2 (3,6%)
Installations techniques 10,1 39,3 34,4 37,1 (12,4%) 7,7% 35,8 (3,5%)
Autres immobilisations
Corporelles
7,3 10,6 14,5 20,8 36,9% n.a 21,6 3,8%
Immobilisations corporelles en
cours
0,3 1,0 2,4 7,8 > 100% > 100% 8,4 8,9%
Immobilisations corporelles 40,5 121,1 117,4 139,7 (3,1%) 19,0% 138,1 (1,2%)
En % de l'actif immobilis 82,2% 53,4% 53,7% 59,3% 59,5%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
2007-2008
En 2008, lactif immobilis consolid du groupe stablit 218,7 Mdh contre 226,7 Mdh en 2007, soit
une diminution de 3,6% se justifiant principalement par :
- Une diminution des carts dacquisition suite de 93,9 Mdh en 2007 89,2 Mdh en 2008 suite
la comptabilisation de dotations aux amortissements aux carts dacquisition de 4,7 Mdh en
2008 ;
- La baisse des immobilisations corporelles de 3,1% qui slvent 117,4 Mdh en 2008 contre
121,1 Mdh en 2007, suite la comptabilisation des dotations dexploitation usuelles sur les
immobilisations corporelles ;
- La baisse des immobilisations financires de 7,6% pour stablir 3,2 Mdh en 2008 contre 3,4
Mdh en 2007.
Au final, lactif immobilis net est rest en 2008 un niveau quivalent celui de 2008 puisque la part
de lactif immobilis dans lactif total est pass de 53,4% en 2007 53,7% en 2008.
2008-2009
Au titre de lexercice 2009, lactif immobilis consolid slve 235,4 Mdh contre 218,7 Mdh en 2008,
soit une progression de 7,6% sexpliquant notamment par :
- La hausse des immobilisations corporelles de 19,0% qui slvent 139,7 Mdh contre 117,4
Mdh en 2008, du fait des lments suivants :
Lacquisition dun terrain At Melloul qui abritera les nouvelles usines adjacentes des
socits Delimar et Beldiva ;
La hausse du montant des constructions de 45,2 Mdh en 2008 47,9 Mdh en 2009
du fait de la remise niveau des constructions de LMVM sur le site de Mehdia aprs
le sinistre dAot 2008 ;
La hausse des installations techniques qui augmentent de 34,4 Mdh en 2008 37,1
Mdh en 2009 du fait des investissements usuels de renouvellement dinstallations,
damnagements et des autres matriels et outillages ainsi que de la ralisation
dinvestissement suite lincendie dAot 2008 ;
La hausse des autres immobilisations corporelles qui augmentent de 14,5 Mdh en
2008 20,8 Mdh en 2009,
La hausse des immobilisations corporelles en cours de 2,4 Mdh en 2008 7,8 Mdh
en 2009 et qui correspondent aux premiers investissements consentis par le groupe
sur le site de la socit Delimar en vue de construire une nouvelle unit de
conglation d'anchois et de sardines prvue pour 2012, ainsi que sur la nouvelle
usine de Beldiva dont les travaux ont commenc proximit des sites de Delimar et
Vanelli Maroc.

281
- La baisse de Lcart dacquisition gnr par lacquisition du groupe Vanelli (Socit
Engraulis) de 89,2 Mdh en 2008 84,6 Mdh en 2009. Lcart dacquisition gnr par
lacquisition du groupe Vanelli en 2008 est estim 93,8 Mdh, amortir sur une priode de 20
ans.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Lessentiel des immobilisations du groupe sont constitues au 30/06/2010 par les immobilisations
corporelles. Les immobilisations corporelles restent stables entre le 31/12/2009 et le 30/06/2010.
Celles-ci slvent 138,1 Mdh la fin du semestre 2010 sans modifications majeures.
La baisse de lcart dacquisition gnr par lacquisition du groupe Vanelli en 2008 et estim 82,2
Mdh au 30/06/2010 sexplique par son amortissement sur une priode de 20 ans.
Les immobilisations en cours dun montant de 8,4 Mdh au 30/06/2010 correpondent aux units
industrielles destines aux socits Delimar et Beldiva qui sont en cours de construction.
b) Financement permanent
Le tableau ci-aprs prsente lvolution des fonds permanents sur la priode 2007-2009, ainsi que sur
le premier semestre 2010 :

En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Capitaux propres 216,2 221,9 222,5 242,7 0,3% 9,1% 249,5 2,8%
Capital Social ou Personnel 97,5 97,5 97,5 97,5 - - 97,5 -
Rserves Lgales 9,8 9,8 9,8 9,8 - - 9,8 -
Rserves groupe 80,5 80,5 82,7 79,8 2,7% (3,5%) 93,5 17,2%
Autres Rserves 9,2 9,2 9,2 9,2 - - 9,2 -
Report Nouveau 2,4 2,4 12,5 15,8 > 100% 26,5% 21,0 32,7%
Rsultat Net du groupe 15,1 21,7 10,1 30,1 (53,3%) > 100% 14,6 (51,6%)
cart de conversion du groupe 1,8 0,8 0,7 0,5 (14,3%) (26,5%) 4,0 > 100%
Intrts minoritaires 0,1 0,1 0,1 8,7 (31,8%) > 100% 8,3 (4,7%)
Provisions durables pour R & C 7,7 17,1 18,1 15,7 6,0% (13,3%) 11,7 (25,3%)
Dettes financires long terme 5,7 61,7 129,6 121,8 > 100% (6,0%) 132,7 8,9%
Dettes financires 5,7 55,0 111,7 109,2 > 100% (2,2%) 116,9 7,0%
Autres dettes de financement - 6,7 17,9 12,6 n.a n.a 15,8 25,5%
Total financement permanent 229,8 300,8 370,3 388,9 23,1% 5,0% 402,2 3,4%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Le financement permanent du groupe LMV est pass de 300,8 Mdh en 2007 plus de 402,2 Mdh
J uin 2010, enregistrant ainsi un TCAM de 12,3%.
2007-2008
Le total financement permanent consolid du groupe La Mongasque Vanelli est pass de 300,8 Mdh
en 2007 370,3 Mdh en 2008, soit une progression de 23,1% entre les deux exercices. Cette
volution est imputable aux lments suivants:
- La hausse modre des capitaux propres du groupe de 221,9 Mdh en 2007 222,5 Mdh en
2008. Cette hausse sexplique par les lments suivants :
Lincorporation des rsultats nets du groupe au report nouveau. Ainsi, un montant
de 10,1 Mdh a t incorpor au report nouveau en 2008 ;
La baisse du rsultat net du groupe en 2008 10,1 Mdh en 2008 contre 21,7 Mdh en
2007 ;
Il est souligner que LMVM nayant procd aucune augmentation de capital au
cours des 3 derniers exercices, le montant du capital social du groupe reste constant
97,5 Mdh tout au long de la priode.

282
- Les intrts minoritaires restent stables 0,1 Mdh sur les exercices 2007 et 2008.
- Une progression de 6,0%des provisions durables pour risques et charges qui s'tablissent
18,1 Mdh vs 17,1 Mdh en 2007;
- Une croissance significative de 110,0% des dettes financires pour stablir 129,6 Mdh
contre 61,7 Mdh en 2007, en raison essentiellement de la leve de dettes ralise par LMVM
pour financer la fusion avec le groupe Vanelli.
2008-2009
Au titre de lexercice 2009, le financement permanent du groupe La Mongasque Vanelli slve
388,9 Mdh contre 370,3 Mdh soit en 2008. Cette croissance sexplique principalement par :
- La hausse des capitaux propres du groupe LMV de 222,5 Mdh 242,7 Mdh du fait des
lments suivants :
La hausse significative du rsultat net part du groupe qui stablit 30,1Mdh contre
10,1 Mdh en 2008 ;
La hausse de du report nouveau qui stablit 15,8 Mdh en 2009 contre 12,5 Mdh
en 2008 ;
La baisse modre des rserves du groupe de 82,7 Mdh en 2008 79,8 Mdh.
- La progression notable des intrts minoritaires qui slvent 8,7 Mdh contre 0,1 Mdh en
2008, en raison de lintgration globale de la socit Beldiva partir de 2009. Ce changement
de mthode dintgration est intervenu suite laugmentation de capital de 18,3 Mdh
effectue essentiellement par la socit LMVM la fin de lanne 2009.
- Les provisions pour risques et charges connaissent une baisse entre 2008 et 2009 pour
passer de 18,1 Mdh 15,7 Mdh en 2009.
- Les dettes financires connaissent une baisse de -6,0% pour stablir 121,8 Mdh du fait des
remboursements demprunts contracts auprs des banques ainsi que des remboursements
de autres dettes financires.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Au 30/06/2010, le financement permanent du groupe LMV slve 402,2 Mdh, en progression de
3,4% par rapport Dcembre 2009. Cette progression sexplique par la hausse des rserves du
groupe de 17,2% sur la priode ainsi que du report nouveau qui augmente de 32,7%.
Au 30/06/2010, le groupe LMV a enregistr un rsultat net semestriel du groupe de 14,6 Mdh.
Lcart de conversion du groupe sest tabli 4,0 Mdh au 30/06/2010, en progression de 3,5 Mdh en
valeur entre Dcembre 2009 et J uin 2010. Cet cart de conversion correspond la conversion en
Dirham des crances et des dettes libelles initialement en devises trangres.

283
c) Actif circulant
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution de lactif circulant sur la priode 2007-2009 ainsi que sur le
premier semestre 2010 :
En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Stocks 63,9 115,9 115,0 108,6 (0,8%) (5,6%) 124,9 15,1%
Crances de l'actif circulant 77,2 115,8 117,3 167,8 1,4% 43,0% 187,0 11,5%
Total 141,1 231,7 232,3 276,3 0,3% 18,9% 311,9 12,9%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli

Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des stocks sur la priode 2007-2009 ainsi que sur le premier
semestre 2010 :

En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Matires premires 16,3 53,9 57,3 57,4 6,4% 0,1% 53,7 (6,5%)
Produits en cours 29,7 29,7 31,9 27,1 7,4% (15,2%) 33,7 24,4%
Produits intermdiaires &
finis
17,9 32,3 25,7 24,1 (20,3%) (6,4%) 37,6 56,0%
Total stocks 63,9 115,9 115,0 108,6 (0,8%) (5,6%) 124,9 15,1%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des crances de lactif circulant sur la priode 2007-2009 ainsi
que sur le premier semestre :

En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Fournisseurs dbiteurs,
avances et acomptes
0,7 2,5 2,7 4,1 7,9% 50,0% 3,1 (23,3%)
Clients et comptes rattachs 41,2 65,7 66,6 63,8 1,4% (4,2%) 84,5 32,5%
Autres crances 34,4 46,5 46,1 97,7 (0,8%) > 100% 96,6 (1,1%)
Actifs d'impts diffrs 0,9 1,1 2,0 2,2 80,7% 13,4% 2,7 21,9%
Charges constates
d'avance
0,6 - - - n.a. n.a. 2,1 n.a.
Total crances de l'actif
circulant
77,8 115,8 117,3 167,8 1,4% 43,0% 189,1 12,7%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
2007-2008
Sur la priode 2007-2008, lactif circulant du groupe affiche une hausse de 0,2% stablissant 233,3
Mdh en 2008 contre 232,8 Mdh en 2007. Cette volution se justifie prend en compte les lments
suivants :
- Une stagnation des niveaux de stocks qui passent de 115,9 Mdh en 2007 115,0 Mdh en
2008. Cette stagnation des stocks sexplique par une rationalisation des approvisionnements
sur lensemble des filiales de production ainsi que la fusion des plateformes commerciales de
LMF et Vanelli en France qui a permis une plus grande flexibilit au niveau de la gestion de
stocks ;
- Une hausse modre de 1,4% des crances clients de 65,7 Mdh en 2007 66,6 Mdh en
2008 qui est lie lactivit ;
- Une stagnation des autres postes de lactif circulant tels que :

284
Les avances et acomptes qui progressent de 7,9% de 2,5 Mdh en 2007 2,7 Mdh en
2008 ;
Les autres crances qui baissent de 0,8% de 46,5 Mdh en 2007 46,1 Mdh en 2008 ;
Une hausse de lactif dimpt diffr de 1,1 Mdh en 2007 2,0 Mdh en 2008.
2008-2009
Lactif circulant ressort 276,9 Mdh en 2009, en hausse de 18,7% par rapport 2008.
Il est noter que les stocks ont connu une baisse de 5,6% entre 2008 et 2009 pour passer de 115,0
Mdh en 2008 108,6 Mdh en 2009. Cette baisse des stocks est mettre au compte dune
rationalisation des approvisionnements et dune meilleure gestion du processus de maturation du
poisson stock en particulier au niveau de la socit mre du groupe LMVM.
Les crances de lactif circulant sont en forte hausse de 42,3% entre 2008 et 2009 et passe de 118,3
Mdh 168,3 Mdh.
Il est noter la diminution de 4,2% des crances clients qui restent stables et qui passent de 66,6
Mdh en 2008 63,8 Mdh en 2009.
La hausse des crances de lactif circulant de 50,0 Mdh entre 2008 et 2009 est essentiellement lie la
hausse du poste des autres crances qui passe de 46,1 Mdh 97,7 Mdh. Cette hausse sexplique par
:
- Loctroi par LMVM dune avance au profit de la socit Unimer pour un montant de 31,7 Mdh ;
- La hausse significative du poste Etat de diffrentes filiales et en particulier de LMVM
(augmentation du poste Etat de 5,3 Mdh en 2008 11,1 Mdh en 2009), Delimar (Poste Etat
en augmentation de 3,7 Mdh en 2008 7,8 Mdh en 2009), et Vanelli Maroc (Poste Etat en
augmentation de 3,0 Mdh en 2008 4,5 Mdh en 2009). Cette hausse du poste Etat est lie au
retard des remboursements des crdits de TVA.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Lactif circulant du groupe LMV connat une progression significative de 13,4% entre le 31/12/2009 et
le 30/06/2010. Sur le premier semestre 2010, nous assistons en effet la hausse des stocks de
15,1% et des crances de lactif circulant de 12,4%.
Lanalyse dtaille de ces comptes montre une hausse significative :
- Des stocks de produits en cours et surtout des produits finis qui augmentent respectivement
de 24,4% et de 56,0%. Cette hausse sexplique par lactivit particulirement importante
obseve sur la fin du premier semestre 2010 au niveau de lensemble des fililaes du groupe et
qui sest traduite par un chiffre daffaires en hausse de 20,6%.
- des crances clients qui sont passes de 63,8 Mdh au 31/12/2009 84,5 Mdh au 30/06/2010.
Cette hausse sest accompagne dun allongement des dlais de recouvrement des crances
clients qui dun niveau stable et moyen de 45,4 jours sur les 3 derniers exercices est pass
66,1 jours au 30/06/2010. Cette hausse trouve son explication dans la haute saison o
lactivit a t particulirement intense en 2010 ;
- de lactif dimpts diffrs qui augmentent de 21,9% at des charges constates davance qui
augmentent de 1,5 Mdh en valeur.
Il est soulinger galement la baisse des stocks de matires premires qui enregistrent un repli de -
6,5% entre le 31/12/2009 et le 30/06/2010 du fait des efforts continus du groupe pour rationnaliser les
approvisionnements et matriser le niveau de stocks de poisson.

285
Les autres crances de lactif circulant restent stables sur la priode et stablissent 96,6 Mdh au
30/06/2010 contre 97,7 Mdh au 31/12/2009. Ces autres crances comprennent toujours lavance
octroye par LMVM la socit Unimer et qui slve 31,7 Mdh.
d) Passif Circulant
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution du passif circulant sur la priode 2007-2009 et sur le premier
semestre 2010 :
En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Fournisseurs et comptes 26,4 49,2 53,2 50,4 8,3% (5,3%) 76,1 51,0%
Clients crditeurs, avances 0,3 0,3 0,3 0,3 9,3% (0,2%) 0,3 (5,7%)
Produits constats d'avance 0,1 - 0,1 0,2 n.a > 100% 0,7 > 100%
Ecart de conversion passif - 0,1 - - n.a n.a - n.a.
Dettes fiscales et sociales 11,5 18,2 16,2 18,9 (10,7%) 16,4% 18,4 (2,4%)
Autres dettes 5,2 16,5 17,0 21,9 2,7% 28,9% 16,2 (26,0%)
Total dettes du PC 43,6 84,3 86,8 91,7 3,0% 5,6% 111,7 21,9%
Dettes sur immobilisations - 135,6 - - (100,0%) n.a. - n.a.
Total PC 43,6 219,9 86,8 91,7 (60,5%) 5,6% 111,7 21,9%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Les dettes dexploitation du passif circulant du groupe LMV sont passes de 84,3 Mdh en 2007
111,7 Mdh au 30/06/2010, enregistrant ainsi un TCAM de 11,9%. Il est souligner que sur lexercice
2007, le passif circulant comprend des dettes sur immobilisations qui par leur nature financire, seront
traites dans la partie relative aux ratios dendettement.
2007-2008
Au titre de lexercice 2008 le passif circulant ressort 86,8 Mdh contre 84,3 Mdh soit une progression
de 3,0% entre les deux exercices. Cette croissance sexplique notamment par :
- Une hausse significative de 8,3% des dettes fournisseurs qui slvent 53,2 Mdh en 2008
contre 49,2 Mdh en 2007;
- Une hausse de 9,3% des avances et acomptes de clients qui passent de 0,26 Mdh en 2007
0,28 Mdh 2008 ;
- Une baisse des dettes fiscales et sociales de 10,7% pour stablir 16,2 Mdh en 2008 ;
- Les autres dettes restent stables avec une variation de 2,7% 17,0 Mdh en 2008.
2008-2009
En 2009, les dettes du passif circulant enregistrent une hausse de 5,6% pour stablir 91,7 Mdh
contre 86,8 Mdh en 2008.
Cette hausse prend en compte la baisse des dettes fournisseurs et comptes rattachs qui baissent
de 53,2 Mdh 50,4 Mdh.
Cette hausse des dettes du passif circulant se justifie notamment par :
- La progression des dettes fiscales et sociales et notamment du poste Etat des diffrentes
filiales. Les dettes discales progressent ainsi de 16,4% en passant de 16,2 Mdh en 2008
18,9 Mdh en 2009 ;
- Lvolution des autres dettes de 28,9 % qui stablissent 21,9 Mdh contre 17,0 Mdh en
2008, du fait entre autre dune dette de 8,8 Mdh correspondant des dividendes distribus
aux actionnaires de LMVM au titre de lexercice 2009 et non encore pays au 31/12/2009.

286
Dcembre 2009 - Juin 2010
Le passif circulant du groupe LMV sinscrit 111,7 Mdh au 30/06/2010, en progression de 21,9% par
rapport au 31/12/2009. Cette hausse est due en premier laugmentation significative des dettes
fournisseurs qui augmentent de 51,0% entre le 31/12/2009 et le 30/06/2010. Cette augmentation se
traduit galement au niveau des dlais de paiement des fournisseurs de 54,1 jours au 31/12/2009
88,0 jours au 30/06/2010. Cette hausse sexplique par la concentration des commandes fin juin due
au niveau de lactivit la veille de la haute saison commerciale.
Les dettes fiscales et sociales enregistrent une baisse de -2,4% entre le 31/12/2009 et le 30/06/2010
du fait de la contraction du poste Etat au niveau de la filiale LMVM et des efforts entrepris par sa
direction pour rduire limportance de ce poste.
4. ETUDE DE LEQUILIBRE FINANCIER
En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10
09-
10
Financement permanent 229,8 300,8 370,3 388,9 23,1% 5,0% 402,2 3,4%
Actif immobilis net 49,2 226,7 218,7 235,4 (3,6%) 7,6% 232,1 (1,4%)
Fonds de roulement 180,6 74,1 151,7 153,5 > 100% 1,2% 170,1 10,8%
Actif circulant 141,1 232,8 232,3 276,3 (0,2%) 18,9% 314,1 13,7%
Passif circulant 43,6 219,9 86,8 91,7 (60,5%) 5,6% 111,7 21,9%
Besoin de financement global 97,6 12,9 145,5 184,7 > 100% 26,9% 202,4 9,6%
Trsorerie nette 83,0 61,1 6,1 (31,2) (90,0%) n.a. (32,3) 3,7%
FR / BFG 185,1% 573,4% 104,2% 83,1% n.s. -21,1 pts 84,0%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
La trsorerie nette du groupe LMV sest dgrade pour passer de 61,1 Mdh en 2008 en 2007 -32,3
Mdh au 30/06/2010.
2007-2008
La trsorerie nette du groupe sest tablie 5,1 Mdh contre 61,1 Mdh en 2007. Cette baisse
sexplique par les lments suivants :
- La hausse significative du BFG du groupe qui ressort 146,5 Mdh en 2008 contre 12,9 Mdh
en 2008. Cette variation significative est lie principalement au remplacement des dettes sur
immobilisations enregistres en 2007 au niveau du passif circulant en dettes financires
long terme.
- La hausse du fonds de roulement qui stablit 151,7 Mdh en 2008 contre 74,1 Mdh en 2007.
Cette variation sexplique par :
La hausse de 23,1% du financement permanent qui passe de 300,8 Mdh en 2007
370,3 Mdh en 2008 due essentiellement la hausse des dettes financires long
terme du groupe ainsi que du rsultat net part du groupe ;
La baisse de 3,6% de lactif immobilis net qui passe de 226,7 Mdh en 2007 218,7
Mdh en 2008.
Le rapport FR / BFG stablit ainsi 103,5% en 2008 contre 573,4% en 2007, soit un repli de 469,9
points de base.
2008-2009
La trsorerie nette du groupe poursuit sa baisse en 2009 puisquelle devient ngative -31,7 Mdh
contre un solde positif de 5,1 Mdh en 2008.
En 2009, le fonds de roulement du groupe La Mongasque Vanelli stablit 153,5 Mdh enregistrant
une lgre hausse de 1,2% par rapport 2008. Cette hausse sexplique principalement par la

287
croissance du financement permanent de 5,0% elle-mme lie la hausse des dettes financires long
terme ainsi qu la hausse du rsultat net part du groupe en 2009.
Le BFG du groupe affiche une hausse de 26,4% par rapport a 2008 pour stablir en 2009 185,2
Mdh contre 146,5 Mdh en 2008. Cette hausse, lie laugmentation significative de 18,7% de lactif
circulant, comprend une avance hors exploitation de 31,7 Mdh octroye par LMVM la socit
Unimer.
Le rapport FR / BFG stablit ainsi 82,9% en 2009 contre 103,5% en 2007, soit un repli de 20,6
points.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Entre le 31/12/2009 et le 30/06/2010, la trsorerie nette du groupe enregistre un lger repli de 1,9%
pour stablir -32,3 Mdh au 30/10/2010.
Le fonds de roulement du groupe sest inscrit en hausse de 10,8% entre le 31/12/2009 et le
30/06/2010 du fait de laugmentation significative du financement permanent provenant de la hausse
de lendettement long terme du groupe et de sa capacit bnficiaire.
Le besoin de financement global sinscrit galement en hausse de 9,3% sur la priode du fait de
laugmentation plus importante des postes de lactif circulant et en particulier des stocks et des
crances clients, relativement aux postes du passif circulant et particulier des dettes fournisseurs.
Au final, le rapport FR / BFG stablit 84,0% au 30/06/2010, un niveau comparable celui du
31/12/2009 au lequel il stait lev 82,9%.

288
5. RATIOS FINANCIERS
a) Ratio dendettement
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution de lendettement net sur la priode 2007-2009 ainsi que sur le
premier semestre 2010 :
En millions de dirhams dc-07 rel dc-07 PF dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10
09-
10
Capitaux propres 216,2 221,9 222,5 242,7 0,3% 9,1% 249,5 2,8%
Dettes financires long terme 5,7 61,7 129,6 121,8 > 100% (6,0%) 116,9 (4,1%)
Endettement court terme 0,8 23,1 27,1 68,3 17,7% > 100% 73,4 7,4%
Dettes sur immobilisations - 135,6 - - (100,0%) n.a. - n.a.
Total dettes financires 6,5 220,4 156,8 190,1 (28,9%) 21,3% 190,2 0,1%
Disponibilits 19,6 84,2 32,3 36,6 (61,7%) 13,3% 39,0 6,7%
Titres et valeurs de placement 63,6 63,6 2,5 2,0 (96,0%) (19,6%) 2,0 -
Total disponibilits 83,2 147,8 34,8 38,6 (76,4%) 10,9% 41,0 6,3%
Endettement net (76,7) 72,6 121,9 151,5 68,0% 24,26% 149,2 -1,5%
Ratio d'endettement net -54,9% 24,7% 35,4% 38,4% 10,8 pts 3,0 pts 37,4%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Le groupe est pass dun endettement net de 72,6 Mdh en 2007 151,5 Mdh en 2009, soit un TCAM
de 44,5% sur la priode.
2007-2008
Lendettement net du groupe LMV est pass de 72,6 Mdh en 2007 un montant de 121,9 Mdh en
2008, soit une hausse de 68,0%. Cette hausse prend en compte les lments suivants :
- Une hausse des dettes financires long terme de 110,0% qui stablissent en 2008 129,6
Mdh ;
- Une hausse de lendettement court terme du groupe de 23,1 Mdh en 2007 27,1 Mdh en
2008 ;
- La dgradation de la situation de trsorerie nette du groupe puisque la trsorerie active baisse
de 84,2 Mdh en 2007 32,3 Mdh en 2008 et des titres et valeurs de placement stablissent
2,5 Mdh en 2008 contre 63,6 Mdh en 2007.
Il est souligner que, compte tenu des donnes pro-forma 2007, les dettes financires du groupe
LMV prennent en compte en 2007 des dettes sur immobilisations pour un montant de 135,6 Mdh
correspondant au financement de lacquisition du groupe Vanelli (acquisition qui sest opre en
2008).
En consquence de ce qui prcde, le taux dendettement net du groupe augmente de 24,7% en
2007 35,4% en 2008, soit une hausse de 10,8 points de base.
2008-2009
Lendettement net du groupe La Mongasque Vanelli slve 151,5 Mdh en 2009, en progression de
24,3% par rapport 2008.
Cette hausse de lendettement net est due essentiellement la hausse des dcouverts bancaires et
de lendettement court terme qui progresse de 27,1 Mdh en 2008 68,3 Mdh en 2009, soit une
hausse de 152,0%.
La hausse de lendettement net sest faite en dpit :

289
- Des remboursements effectus au niveau de la dette long terme dont le montant est pass de
129,6 Mdh en 2008 121,8 Mdh en 2009 ;
- De la hausse de 13,3% des disponibilits dont le montant est pass de 32,3 Mdh en 2008
36,6 Mdh en 2009.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Lendettement net du groupe La Mongasque Vanelli marque un changement de tendance au premier
semestre 2010. Alors que celui-ci tait en augmentation depuis 2007, lendettement net consolid est
en baisse de -1,5% pour stablir 149,2 Mdh au 30/06/2010.
Les raisons de la baisse de lendettement sont trouver dans laugmentation des capitaux propres du
groupe du fait de lamlioration de la capacit bnficiaire du groupe : les capitaux propres consolids
passent en effet de 242,7 Mdh au 31/12/2009 249,5 Mdh au 30/06/2010, soit une hausse de 2,8%.
Dautre part, lendettement financier reste stable sur la priode 190,2 Mdh, la baisse de
lendettement moyen et long terme, -4,2%, ayant t compense par lextention des dcouverts
bancaires et des crdits court:terme : +7,4%.
Les disponibilits du groupe augmentent de 6,3% sur le premier semestre 2010 pour stablir 41,0
Mdh au 30/06/2010 contre 38,6 Mdh au 31/12/2009.
La baisse du ratio dendettement net de 1,0 point de base pour stablir 37,4% au 30/06/2010
correpsondant une volont de la direction du groupe de rduite lendettement du groupe afin de
renforcer sa structure financire.
b) Ratios de gestion
En millions de dirhams dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-09 07-08 08-09 juin-10 09-10
Dlai de rotation des
stocks de matires
premires
44,2 76,0 80,8 80,6 6,3% (0,2%) 83,1 3,1%
Dlai de rotation des
stocks de produits finis
24,0 22,2 17,8 17,1 (19,8%) (3,6%) 29,4 71,8%
Dlai de recouvrement des
crances clients
55,3 45,1 45,9 45,3 1,8% (1,2%) 66,1 45,9%
Dlai de paiement des
dettes fournisseurs
45,2 44,5 49,8 54,1 12,0% 8,7% 88,0 62,6%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli
Formules utilises :
Dlai de rotation des stocks de matires fournitures consommables =stocks de matires fournitures
consommables x 360 / Achats de matires fournitures consommables
Dlai de rotation des stocks de Produits finis =stocks de Produits finis x 360 / Ventes de biens et
services produits.
Dlai de recouvrement des crances clients =Crances clients x 360 / Chiffre daffaires
Dlai de paiement des dettes fournisseurs =Dettes fournisseurs x 360 / Consommations
Il est prciser que les ratios de gestion du 1
er
semestre de lexercice 2010 ont t calculs suivant
les formules ci-dessus mais sur la base dune priode de 180 jours (6 mois) au lieu de 360 jours.
2007-2008
Les dlais de rotation des stocks de matires et fournitures sont en augmentation de 6,7% sur la
priode 2007 2008 pour stablir 81,1 jours en 2008. Ce lger allongement traduit les
consquences du sinistre survenu au niveau de la socit LMVM en Aot 2008 et qui a provoqu un
ralentissement au niveau de lactivit de lusine de Mehdia, augmenter ainsi les niveaux de stocks de
matires et fournitures sur le dernier trimestre de lexercice 2008.

290
Les dlais de rotation des stocks de produits finis connaissent une baisse de 19,8% entre 2007 et
2008. Ils stablissent en 2008 17,8 jours. Cette baisse est le fait de la rorganisation du groupe
LMV suite au rapprochement entre des groupes La Mongasque et Vanelli courant 2008. Ce
rapprochement a eu entre autre consquence le regroupement de lensemble des plateformes de
distribution des deux groupes fusionns Lambesc. Ce regroupement a permis la nouvelle structure
de grer les niveaux de stocks plus efficacement et de baisser ainsi les stocks de produits finis livrer
aux clients finaux.
Les dlais de recouvrement des clients restent stables sur la priode. Ceux-ci connaissent en effet
une hausse de 1,8% entre 2007 et 2008 pour stablir 45,9 jours sur ce dernier exercice.
La stabilit des dlais de recouvrement malgr la hausse de lactivit est lie au rapprochement des
groupes La Mongasque et Vanelli en 2008 qui a permis de meilleures conditions de ngociation avec
les distributeurs.
Les dlais de paiements de fournisseurs sont en hausse de 12,3% entre 2007 et 2008 et stablissent
49,9 jours en 2008.
2008 - 2009
Les dlais de rotation des stocks de matires et fournitures sont en baisse de 1,1% sur la priode
2008 2009 pour stablir 80,2 jours en 2009, refltant un retour des conditions dexploitation
normales suite au sinistre ayant affect la production durant lexercice 2008.
Les dlais de rotation des stocks de produits finis connaissent une baisse de 3,6% entre 2008 et
2009. Cette baisse est lie la poursuite des synergies logistiques rendues possibles grce au
regroupement des plateformes de distribution en France et qui a permis une meilleure matrise des
niveaux de stocks sur lexercice.
Les dlais de recouvrement des clients restent stables sur la priode. Ceux-ci connaissent en effet
une baisse de 1,2% entre 2008 et 2009 pour stablir 45,3 jours sur cet exercice.
Les dlais de paiements de fournisseurs sont en hausse de 8,0% entre 2008 et 2009 et stablissent
53,9 jours en 2008.
Dcembre 2009 - Juin 2010
Lensemble des ratios de gestion du groupe sont en augmentation sur le premier semestre 2010 du
fait de la dynamique de croissance qui se traduit invitablement par la hausse de ces ratios dautant
plus que le 30 juin correspond au dmarrage de la haute saison commerciale.
c) Ratios de rentabilit
En Mdh
dc-07
rel
dc-07
PF
dc-08 dc-09
07
-08
08
-09
juin-09 juin-10
09
-10
Rsultat d'exploitation 15,2 33,0 33,6 47,0 1,7% 40,0% 12,2 26,4 (8,5%)
Impts sur les rsultats 3,1 5,7 4,3 8,4 (24,9%) 96,4% 1,9 5,0 (5,3%)
REX aprs impt 12,1 27,3 29,3 38,6 7,2% 31,8% 10,2 21,5 (9,2%)
Actif immobilis 49,2 226,7 218,7 235,4 (3,6%) 7,6% 235,4 232,1 0,9%
BFR 97,6 12,9 145,5 184,7 1 027,0% 26,9% 185,2 202,4 > 100%
Actif conomique 146,8 239,7 364,2 420,1 52,0% 15,3% 420,6 434,5 26,9%
Rentabilit conomique 8,3% 11,4% 8,0% 9,2% -3,4 pts 1,2 pts 2,4% 4,9%
Rsultat net 15,1 21,7 10,1 30,1 (53,3%) 197,4% 6,0 14,6 (14,7%)
Capitaux propres 216,2 221,9 222,5 242,7 0,3% 9,1% 242,7 249,5 4,8%
Rentabilit financire 7,0% 9,8% 4,5% 12,4% -5,2 pts 7,9 pts 2,5% 5,8%
Total bilan 274,1 543,7 484,3 548,9 (10,9%) 13,3% 548,9 587,2 3,1%
Rentabilit de l'actif 5,5% 4,0% 2,1% 5,5% -1,9 pts 3,4 pts 1,1% 2,5%
Source : Comptes consolids du groupe La Mongasque Vanelli

291
2007-2008
La rentabilit conomique du groupe LMV est en hausse de 7,3% en 2007 8,0% en 2008. Cette
hausse sexplique par la hausse de 7,2% du rsultat dexploitation aprs impts qui stablit 29,3
Mdh en 2008. Elle est galement due la baisse des lments de lactif conomique :
- baisse de 3,6% de lactif immobilis net du fait de la dprciation des immobilisations ;
- baisse du BFR de 1,4% en raison dune hausse des dettes du passif circulant.
La rentabilit financire baisse de 9,8% en 2007 4,5% en 2008 et sexplique par la diminution du
rsultat net sur la priode de 53,3% sur la priode. Cette baisse est lie non pas lexploitation
puisque le rsultat dexploitation est en hausse de 1,7% entre 2007 et 2008 mais sexplique par la
hausse de la charge financire du groupe du fait dune dgradation de lendettement sur cet exercice.
Le rsultat financier consolid du groupe passe en effet de -4,3 Mdh en 2007 -12,7 Mdh en 2008.
La rentabilit de lactif baisse en 2008 pour stablir 2,1%. Cette baisse sexplique par la diminution
du rsultat net en 2008.
2008 - 2009
La rentabilit conomique du groupe LMV sest encore amliore entre 2008 et 2009 pour passer de
8,0% 9,2%. Cette hausse sexplique par laugmentation significative du rsultat d'exploitation aprs
impt qui progresse de 31,8% 38,6 Mdh en 2009. La hausse de la rentabilit conomique est un
rsultat dun dbut de concrtisation des synergies commerciales, logistiques et oprationnelles suite
au rapprochement des groupes La Mongasque et Vanelli opr en 2008.
La rentabilit financire du groupe LMV connat une hausse significative de 4,5% 12,4% en 2009.
La hausse de cette rentabilit est la consquence des synergies nonces plus haut et de
lamlioration de la performance conomique du groupe. Lamlioration est galement due la
progression du rsultat financier consolid qui passe de -12,7 Mdh 3,1 Mdh, suite une volution
des cours de change favorable au groupe LMV en 2009.
La rentabilit de lactif augmente en 2009 pour stablir 5,5%, contre 2,1% une anne auparavant.
Cette baisse sexplique par laugmentation significative de 197,4%du rsultat net en 2009.
Dcembre 2009 - Juin 2010
La rentabilit conomique du groupe LMV stablit 4,9% au 30/06/2010. Il est prciser que cette
rentabilit a t calcule sur la base des rsultats semestriels du groupe. Nous remarquons que cette
rentabilit conomique semestrielle reste suprieure la rentabilit conomique observe au
31/12/2009 diminue de moiti.
La rentabilit conomique relativement leve observe au 30/06/2010 sexplique ainsi par la hausse
singificative du rsultat dexploitation du fait du bon comportement de lactivit sur le premier semestre
2010. Il est prciser que cette rentabilit aurait p tre suprieure sans la hausse galement
significative des capitaux engags et en particulier du BFR et qui a augment de 9,3% sur le premier
semestre 2010.
La rentabilit financire du groupe slve 5,8% au 30/06/2010, soit un niveau infrieure la
rentabilit financire du groupe de 2009 calcule sur une base annuelle (6,2%). Cette baisse sest
faite malgr lamlioration de lexploitation du groupe et est due la baisse du rsultat financier et la
hausse de la charge fiscale au premier semestre de 2010.
La rentabilit de lactif enfin stablit 2,5% au 30/06/2010 soit un niveau infrieur que celui observ
au 31/12/2009 qui ramen sur une base semestrielle stablit 2,8%. Cette baisse trouve son
explication dans laugmentation des capitaux employs pour financer lments circulants du bilan, en
forte augmentation lors du premier semestre 2010.

292






Partie VIII PERSPECTIVES ET STRATEGIE DE
DEVELOPPEMENT

293
I. PERSPECTIVES DE DEVELOPPEMENT DU MARCHE
Lindustrie agroalimentaire de transformation reprsente aujourdhui un des piliers du secteur agricole,
et un de ses meilleurs atouts de dveloppement conomique. Cependant, son potentiel reste encore
insuffisamment exploit et rside principalement au niveau du dveloppement des produits de la mer,
des poissons et des conserves de fruits et lgumes. Par ailleurs, diffrents facteurs contribueront
lamlioration de ce potentiel :
Amlioration de la structure du secteur de la pche favorisant ainsi lapprovisionnement et le
dveloppement des produits de la mer qui lui sont rattachs :
Dans la perspective de contribuer optimiser le niveau de rendement du secteur de la pche et lui
permettre datteindre un niveau de dveloppement significatif forte contribution en terme de valeur
ajoute, plusieurs plans de dveloppement ont t mis en place visant :
- La modernisation de la flotte hauturire et des infrastructures daccueil et de conditionnement
(conglation,..) pour une meilleure valorisation des captures ;
- Lamnagement de sites de pche permettant la lutte contre la pche illicite et le circuit
informel ;
- La construction de marchs de gros et la certification des halles aux poissons renforant ainsi
les normes de contrle de la qualit ;
- La matrise de la rgularit et de la qualit de poisson grce un circuit dapprovisionnement
amlior.
Changement des habitudes alimentaires au Maroc : Opportunits saisir par les entreprises
agro-alimentaires :
Les derniers recensements ont montr que le Maroc est entr en phase de transition dmographique
qui le transformera du modle traditionnel au modle moderne similaire des pays occidentaux
caractris par un mode de vie influenc par une urbanisation accrue et des changements de
structure, de comportement et de valeurs familiales de la population. Cette transition dmographique
aura des impacts directs sur le mode de vie de la population marocaine globalement et en particulier
sur le plan alimentaire. La consommation alimentaire continue toujours reprsenter une bonne partie
dans les dpenses totales dautant plus que leur structure a chang en faveur des produits prts la
consommation, dont les conserves et semi-conserves.
Par ailleurs, le dveloppement rapide de la distribution moderne sur le march local laisse entrevoir
une croissance importante des ventes de conserves vgtales, de produits dassaisonnement et de
conserves de poissons. Il sagit donc pour les entreprises de la transformation agro-alimentaire de
consolider et de gagner des parts de march dans les GMS et CHR, dtoffer leurs gammes de
produits ainsi que daugmenter la notorit des leurs marques par des campagnes de promotion plus
agressives aussi bien sur le march national quinternational.
Ainsi, les perspectives de dveloppement prsentent une relle opportunit pour le secteur de la
conserverie et de linnovation sur les produits qui lui sont lis.
II. ORIENTATIONS STRATEGIQUES DU NOUVEL ENSEMBLE (UNIMER-LMVM-
CONSERNOR)
Le Groupe Unimer est un oprateur majeur dans le secteur des conserves de sardines et de
maquereaux avec un plan de dveloppement ambitieux ;
La stratgie du Groupe Unimer intgre:
- La diversification de ses activits dans les filires de conserves et semi-conserves de poisson
plagique avec les thonids en amont et les anchois en aval ;

294
- Elle intgre galement une diversification dans le domaine de conserves vgtales (fruits et
lgumes) ainsi que les produits surgels prsentant de fortes synergies notamment dordre
commercial.
La premire priorit stratgique du nouvel ensemble sera de mettre en uvre les diffrentes
synergies entre les diffrentes entits du Groupe.
Ces synergies sont de diffrents ordres, notamment :
1 Synergies dordre industriel et technique
- Lchange dexpertise et la mise disposition des techniciens spcialiss dans le cadre dun
pool dans lequel puisent toutes les socits du groupe ;
- Lutilisation des units de production de sardine dUnimer Agadir en vue de procder la
salaison danchois afin de maximiser la capacit de rception danchois ;
- La centralisation de la fonction R&D et Qualit au sein des units industrielles du Groupe ;
- Loptimisation des nouveaux investissements : la nouvelle unit de conglation et de stockage
des plagiques appartenant la socit Delimar est en cours de ralisation. Cette unit
constituera un atout fondamental pour la maitrise de lapprovisionnement en anchois et une
option stratgique pour la socit Unimer;
- Loptimisation des diffrents programmes de production permettra une meilleur rpartition des
marques et une meilleure affectation des ressources.
2 Synergies relatives aux achats de poisson :
- La centralisation des achats de poisson dans la mesure o aussi bien la sardine, le
maquereau que lanchois sont pchs par des bateaux identiques utilisant les mmes filets ;
- Loptimisation du transport du poisson des ports vers les usines lorsque les achats sont
raliss la crie travers lONP ;
- Loptimisation et le dveloppement de relations durables avec les Mareyeurs-Armateurs.
3 Synergies relatives aux autres achats stratgiques (Huiles et Emballages) :
- Les achats dhuiles ont t centraliss en raison des ngociations effectues avec des
fournisseurs stratgiques locaux et trangers. Les achats centraliss couvrent aussi bien les
huiles consommes par la filire Anchois (Tournesol, Olives) que les huiles consommes par
la filire Sardine (Soja) ;
- De fortes synergies sur les achats demballages en verre entre les diffrentes filiales ;
- Loptimisation de la logistique dimportation des emballages.
4 Synergies relatives aux aspects commerciaux
- La plateforme de La Mongasque Vanelli France est mise disposition des diffrentes filiales
pour la commercialisation de leurs produits ;
- La prparation du lancement de nouveaux marchs communs entre les deux groupes ;
- Le dveloppement des relations avec un certains nombre de clients commercialisant soit les
produits de La Mongasque-Vanelli et achetant la sardine chez dautres fournisseurs et Vice-
versa. En particulier les clients forte valeur ajoute ;
- La ngociation groupe avec les grandes centrales dachats des produits LMV et UNIMER.

295
III. BUSINESS PLAN SUR LA PERIODE 2010-2013
Avertissement : Les prvisions ci-aprs sont fondes sur des hypothses dont la ralisation
prsente par nature un caractre incertain. Les rsultats et les besoins de financement rels
peuvent diffrer de manire significative des informations prsentes. Ces prvisions ne sont
fournies qu titre indicatif, et ne peuvent tre considres comme un engagement ferme ou
implicite de la part de lmetteur.
1 Primtre du business plan
Le business plan prsent ci-aprs intgre le primtre existant des deux socits qui fusionnent,
ainsi que celui de Consernor qui devrait fusionner en 2011.
Pour les besoins destimation des carts dacquisition et de laugmentation de capital lie la fusion-
absorption de Consernor par Unimer en 2011, nous avons retenu une valeur de 235 Mdh pour
Consernor (valeur de la socit lors de la dernire transaction ralise : acquisition de 70% de
Consernor par Sanam Holding pour 164,5 Mdh) et une valeur de 1550 Mdh pour le groupe Unimer
fusionn.
2 Programme dinvestissement
Le programme dinvestissement en dehors du BFR, pour les exercices 2010 2014, se prsente
comme suit :
En million de dirhams dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14
Investissements Groupe LMV 90,5 9,8 9,8 6,3 6,3
Investissements Groupe Unimer 266,7 241,9 175,6 160,2 161,3
Investissements Consernor 5,0 5,0 5,0 5,0
Investissements de lentit fusionne 357,1 256,7 190,4 171,5 172,6
Source : Management UNIMER
Le Groupe compte investir 1 148 Mdh sur la priode prvisionnelle 2010-2014 provenant
essentiellement de :
- La quote-part des investissements de LabelVie dans lentit fusionne (931 Mdh) consistant
en la mise en place du plan de dveloppement de la socit par louverture de super et
hypermarchs ainsi que dune plateforme Skhirat ;
- Des investissements de 66 Mdh chez Unimer SA consistant en des programmes de
maintenance et damlioration de la chaine production ainsi que le paiement du reliquat de
lacquisition de King Generation ;
- Les investissements du groupe LMV consistant principalement en une nouvelle unit de
conglation danchois en 2011 dans la filiale Delimar pour un cot de 45 Mdh et de
lacquisition dune nouvelle usine par Beldiva avec des capacits de production augmentes
pour un cot estim 60 Mdh ;
- les investissements de Consernor sont supposs constants 5 Mdh (entretien et
maintenance de loutil de production).
3 Comptes de rsultats prvisionnels
Le tableau suivant prsente lvolution sur la priode prvisionnelle 2010-2014, des comptes de
produits et charges de lentit fusionne. Les chiffres pour 2009 rsultent de lagrgation des chiffres
du groupe Unimer et du groupe La Mongasque Vanelli (les deux groupes nayant aucun lien
daffaires entre elles, aucun retraitement nest ncessaire).
Note : le TCAM (taux de croissance annuel moyen) est calcul sur la priode : mars 2010-
dcembre 2014, lexercice clturer fin 2010 ntant pas un exercice plein pour les socits
qui clturaient leur exercice au 31 mars.

296
Lintgration de Consernor fin dcembre 2011 ne prend en compte que 9 mois dactivit (de
avril dcembre).

En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
Ventes de marchandises en l'tat 663,3 927,4 1 592,3 2 264,2 2 849,2 3 343,4 40,6%
Ventes de biens et services produits 1 027,6 1 071,8 1 358,9 1 495,7 1 625,9 1 737,5 11,7%
Chiffre d'affaires 1 690,9 1 999,1 2 951,3 3 759,9 4 475,1 5 080,8 26,1%
Achats revendus de marchandises (581,0) (801,7) (1 257,8) (1 806,8) (2 324,1) (2 757,9) 38,8%
Achats consomms de mat. et fourn. (572,9) (565,8) (793,7) (882,2) (926,4) (968,3) 11,7%
Marge brute 537,1 631,7 899,8 1 070,9 1 224,7 1 354,6 21,5%
Charges externes (184,7) (192,4) (268,7) (315,8) (356,0) (393,5) 17,3%
Impts et taxes (6,0) (5,9) (7,4) (8,2) (8,9) (9,5) 10,0%
Charges de personnel (199,5) (199,6) (274,6) (319,9) (354,4) (385,6) 14,9%
EBE 146,7 233,7 349,0 426,9 505,4 566,1 32,9%
Autres produits d'exploitation 10,1 (0,9) (1,0) (1,0) (1,0) (1,0) na
Autres charges d'exploitation (0,8) (13,4) (17,9) (22,6) (26,7) (30,6) >100%
Dotations d'exploitation (52,8) (49,8) (72,4) (83,9) (90,8) (91,4) 12,2%
Rsultat d'exploitation 103,2 169,6 257,8 319,5 386,9 443,0 35,9%
Produits financiers - - - - - - na
Charges financires (9,7) (28,4) (39,0) (43,0) (42,5) (45,2) 38,1%
Rsultat financier (9,7) (28,4) (39,0) (43,0) (42,5) (45,2) 38,1%
Rsultat courant 93,4 141,2 218,7 276,5 344,4 397,8 35,7%
Rsultat non courant 13,9 6,6 - - - - -100,0%
Rsultat avant impt 107,3 147,8 218,7 276,5 344,4 397,8 31,8%
Impt sur les rsultats (28,5) (26,5) (40,3) (64,4) (84,9) (100,3) 30,3%
Rsultat net des entreprises
intgres avant carts d'acquisition
78,8 121,3 178,5 212,1 259,5 297,5 32,3%
DEA des carts d'acquisition (6,4) (5,4) (29,8) (31,5) (31,5) (31,5) 39,8%
Rsultat net de l'ensemble consolid 72,4 115,9 148,6 180,6 228,0 266,0 31,5%
Rsultat net part du Groupe 61,5 93,8 119,1 134,9 170,4 194,3 27,4%
Intrts minoritaires dans le rsultat 10,8 22,1 29,6 45,7 57,6 71,7 48,8%
Source : Management dUNIMER
a) Chiffre daffaires
En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
Chiffres d'affaires 1 690,9 1 999,1 2 951,3 3 759,9 4 475,1 5 080,8 26,1%
dont Unimer SA 326,0 293,6 406,2 417,2 425,6 434,1 6,2%
dont Label Vie 621,0 906,3 1 378,5 2 003,0 2 636,0 3 163,2 40,9%
dont LMV 506,5 576,9 617,3 658,3 690,8 722,6 7,8%
dont Consernor - - 256,6 356,6 376,7 397,9 NA
Source : Management dUNIMER
Le taux de croissance annuel moyen du chiffre daffaires sur la priode se situe 26,1% : aprs une
anne 2010 pendant laquelle la rorganisation rsultant de la fusion aura lieu. Cette volution
compter de 2011 sera base sur :
- Une meilleure couverture du rseau commercial, travers la mise en commun des forces de
vente,
- Une optimisation des moyens marketing, permettant dallouer des ressources pour la
promotion dune gamme plus tendue de produits ou marques encore peu connus ;
- ainsi que lintgration de Consernor dans lensemble consolid partir de 2011.
Le chiffre daffaires consolid atteindra 5 080,8 Mdh en 2014.

297
La part dUnimer SA, de la quote-part de LabelVie du groupe La Mongasque Vanelli et de Consernor
compte pour plus de 90% du chiffre daffaires consolid du groupe.
b) Marge brute sur vente en ltat
En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
Marge brute 537,1 631,7 899,8 1 070,9 1 224,7 1 354,6 21,5%
Taux de marge brute 31,8% 31,6% 30,5% 28,5% 27,4% 26,7%
Source : Management dUNIMER
La marge brute du nouveau groupe devrait crotre au TCAM de 21,5% pour atteindre 1354,6 Mdh
lhorizon 2014, sous leffet du dveloppement de lactivit (CA en croissance de 26,1%).
Du fait dun taux de croissance des achats suprieur celui du CA (28,0%), le taux de marge brute
sinscrit en baisse 26,7% en 2014.
c) Excdent brut dexploitation
En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
Charges externes 184,7 192,4 268,7 315,8 356,0 393,5 17,3%
Impts et taxes 6,0 5,9 7,4 8,2 8,9 9,5 10,0%
Charges de personnel 199,5 199,6 274,6 319,9 354,4 385,6 14,9%
Total charges d'exploitation 390,3 398,0 550,8 643,9 719,3 788,5 16,0%
EBE 146,7 233,7 349,0 426,9 505,4 566,1 32,9%
En % du CA 8,7% 11,7% 11,8% 11,4% 11,3% 11,1%
Source : Management dUNIMER
Les charges dexploitation devraient crotre un TCAM de 16,0%, infrieur celui du chiffre daffaires
et ce, grce la rationalisation de certaines charges et la plus grande absorption des charges fixes
par un chiffre daffaires plus important.
Compte tenu de lhypothse de croissance du CA et des charges dexploitation, le niveau dEBE
devrait samliorer (taux de croissance annuel moyen de 32,9%), et passer de 8,7% du CA en mars
2010 11,1% du CA en dcembre 2014.
d) Rsultat dexploitation
En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
EBE 146,7 233,7 349,0 426,9 505,4 566,1 32,9%
Autres produits d'exploitation (10,1) 0,9 1,0 1,0 1,0 1,0
Autres charges d'exploitation 0,8 13,4 17,9 22,6 26,7 30,6 114,7%
Dotations d'exploitation 52,8 49,8 72,4 83,9 90,8 91,4 12,2%
Rsultat d'exploitation 103,2 169,6 257,8 319,5 386,9 443,0 35,9%
En % CA 6,1% 8,5% 8,7% 8,5% 8,6% 8,7%

dont Rsultat d'exploitation Unimer 53,0 44,3 61,3 63,0 63,7 64,4 4,2%
dont Rsultat d'exploitation Label Vie 26,0 44,5 78,4 117,0 170,2 213,6 55,8%
dont Rsultat d'exploitation LMV 47,0 66,6 75,1 85,0 93,1 100,5 17,3%
dont Rsultat d'exploitation Consernor - - 21,4 29,8 31,3 32,8 NA
Source : Management dUNIMER
Il rsulte de ces hypothses un rsultat dexploitation qui samliore en moyenne de 35,9% par an,
passant de 103,2 Mdh en mars 2010 443,0 Mdh en 2014.
La marge dexploitation devrait passer de 6,1% 8,7% du CA.
Les quatre principales socits reprsentent plus de 91% du rsultat dexploitation consolid, avec
une part en hausse pour LabelVie en raison de limportante progression de son activit et de son
rsultat dexploitation.

298
e) Rsultat financier
En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
Rsultat financier (9,7) (28,4) (39,0) (43,0) (42,5) (45,2) 38,1%
Source : Management dUNIMER
Le rsultat financier est estim en baisse passant de -9,7 Mdh -45,2 Mdh en raison de
laugmentation des charges financires (TCAM de 38,1%).
f) Rsultat net
En millions de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14 TCAM
Rsultat courant 93,4 141,2 218,7 276,5 344,4 397,8 35,7%
Rsultat non courant 13,9 6,6 - - - - n.a
Impts sur les rsultats 28,5 26,5 40,3 64,4 84,9 100,3 30,3%
DEA des carts d'acquisition 6,4 5,4 29,8 31,5 31,5 31,5 39,8%
Rsultat net de l'ensemble consolid 72,4 115,9 148,6 180,6 228,0 266,0 31,5%
Taux de marge nette 4,3% 5,8% 5,0% 4,8% 5,1% 5,2%
Rsultat net part du Groupe 61,5 93,8 119,1 134,9 170,4 194,3 27,4%
Intrts minoritaires dans le rsultat 10,8 22,1 29,6 45,7 57,6 71,7 48,8%

Rsultat net de l'ensemble consolid 72,4 115,9 148,6 180,6 228,0 266,0 31,5%
dont Rsultat net Unimer 43,0 38,2 52,6 54,7 56,5 58,6 6,7%
dont Rsultat net Label Vie 27,5 34,1 51,0 67,8 104,7 132,2 56,0%
dont Rsultat net LMV 36,1 43,9 49,0 56,6 62,8 68,5 14,5%
dont Rsultat net Consernor - - 17,0 23,7 24,9 26,1 NA
dont DEA des carts d'acquisition 6,4 5,4 29,8 31,5 31,5 31,5 39,8%

Rsultat net part du Groupe 61,5 93,8 119,1 134,9 170,4 194,3 27,4%
dont Rsultat net Unimer 43,0 38,2 52,6 54,7 56,5 58,6 6,7%
dont RNPG Label Vie 16,0 25,5 28,5 33,0 36,6 39,9 8,1%
dont RNPG LMV 31,4 39,2 44,3 51,9 58,2 63,8 16,1%
dont RNPG Consernor - - 17,0 23,7 24,9 26,1 NA
dont DEA des carts d'acquisition lis
la fusion et au groupe Unimer
1,7 0,7 25,1 26,8 26,8 26,8 78,6%
Source : Management dUNIMER
Grce lamlioration du rsultat dexploitation, le rsultat courant est en croissance moyenne de
35,6% entre mars 2010 et dcembre 2014.
Cest ainsi que le rsultat net consolid passe de 72,4 Mdh en mars 2010 266,0 Mdh en dcembre
2014 ; soit une croissance moyenne de 31,4%. Le taux de marge nette samliore lgrement, pour
atteindre 5,2% en dcembre 2014 (contre 4,3% en 2010).
Le rsultat net part du groupe devrait crotre au TCAM de 27,4% pour atteindre 194,3 Mdh en 2014.

299
4 Bilans prvisionnels
Avertissement : le bilan au 31 mars 2010 ne comprend que les comptes de Unimer consolids,
aucun retraitement nayant t effectu.
En million de dirhams mars-10 dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14
Actif immobilis 502,1 1 496,8 1 822,1 1 897,0 1 946,2 1 995,9
Stocks 245,4 424,1 524,7 584,9 638,6 703,2
Crances d'exploitation 364,6 726,5 965,8 1 141,6 1 323,2 1 478,5
Actif circulant 610,0 1 150,6 1 490,5 1 726,5 1 961,9 2 181,7
Trsorerie - actif 137,3 (*) - - - - -
Total actif 1 249,4 2 647,4 3 312,5 3 623,5 3 908,1 4 177,7
Capital 55,0 100,1 115,3 115,3 115,3 115,3
Rserves consolides 156,0 818,1 1 095,9 1 170,2 1 260,5 1 374,5
Rsultat consolid 41,0 115,9 148,6 180,6 228,0 266,0
Capitaux propres de lensemble consolid 252,0 1 034,1 1 359,8 1 466,1 1 603,9 1 755,8
dont capitaux propres part du groupe 137,0 888,4 1 184,5 1 245,2 1 325,3 1 405,5
dont intrts minoritaires 115,0 145,8 175,3 221,0 278,6 350,3
Dettes 322,2 682,1 647,1 581,7 509,3 459,4
Passif circulant 522,7 860,6 1 132,7 1 391,1 1 635,4 1 863,7
Trsorerie - passif 152,6 70,6 172,9 184,6 159,6 98,6
Total du passif 1 249,4 2 647,4 3 312,5 3 623,5 3 908,1 4 177,7
(*) y compris titres et valeurs de placement
Source : Management de UNIMER
Le bilan prvisionnel de lentit fusionne est tabli partir du bilan consolid de Unimer au 31 mars
2010, auquel est intgr lapport effectu par le groupe La Mongasque Vanelli fin dcembre 2010.
Les postes impacts par lopration de fusion absorption sont les suivants :
Au niveau du passif :
- Le capital social est augment de 45,1 MDH (montant nominal de laugmentation de capital) ;
- Le poste rserves et primes est augment de 654,9 MDH (prime de fusion) ;
- Toutes les dettes sont prises en charge leur niveau au moment de la ralisation de la fusion.
Au niveau de lactif,
- Hormis les lments de lactif immobilis rvalus, tous les actifs sont intgrs dans les
postes correspondants leur niveau au moment de la ralisation de la fusion ;
- Les lments de lactif immobilis rvalus ont t considrs en net de limpt payer et
concernent notamment les terrains et constructions du groupe (23,7 Mdh en net de lIS) ainsi
que les marques (54,3 Mdh en net de lIS) ;
- Le poste cart dacquisition est major dun montant de 379,3 Mdh, correspondant la
diffrence entre la valeur dacquisition et lactif net rvalu apport par le groupe La
Mongasque Vanelli pris en compte au moment de la fusion.

En 2011, Unimer devrait augmenter son capital par voie de fusion-absorption de Consenor, opration
rsultant en :
Au niveau du passif :
- Le capital social est augment de 15,2 MDH (montant nominal de laugmentation de capital) ;

300
- Le poste rserves et primes est augment de 219,8 MDH (prime de fusion) ;
- Toutes les dettes sont prises en charge leur niveau au moment de la ralisation de la fusion.
Au niveau de lactif,
- Tous les actifs sont intgrs dans les postes correspondants leur niveau au moment de la
ralisation de la fusion ;
- Le poste cart dacquisition est major dun montant de 133,8 Mdh, correspondant la
diffrence entre la valeur dacquisition et lactif net apporter par Consernor pris en compte
au moment de la fusion.

A partir de la fusion, les principales volutions au niveau du bilan sont les suivantes :
- Lintgration des investissements prvus en 2010 et par la suite ainsi que leur amortissement
ultrieur
- Le besoin en fonds de roulement consolid est suppos baisser en termes de jours du chiffre
daffaires (53 jours fin 2010 23 jours fin 2014) du fait du poids plus important de la quote-
part du BFR de LabelVie (BFR ngatif, refltant son activit de distribution)

Sur ces bases, la structure financire se renforce, avec des fonds propres en croissance (1 034 Mdh
en 2010 1 756 Mdh en 2014) et un endettement net est en baisse (753 Mdh en 2010 558 Mdh en
2014).

301
5 Tableaux de financement prvisionnels
Le tableau de financement, prend en compte la fusion des deux entits :
En million de dirhams dc-10 dc-11 dc-12 dc-13 dc-14
Rsultat net 115,9 148,6 180,6 228,0 266,0
Dotations d'exploitation 54,6 101,6 114,9 121,8 122,4
Capacit d'autofinancement 170,5 250,3 295,5 349,8 388,3
Distribution de dividendes 33,7 57,9 74,3 90,3 114,0
Autofinancement 136,8 192,3 221,1 259,5 274,3
Augmentation des capitaux propres 700,0 235,0
Augmentation des dettes de financement 420,4 65,9 45,6 45,6 50,7
Variation du Besoin en Fonds de Roulement - - 22,4 8,9 8,5
Ressources stables de l'exercice 1 257,2 493,2 289,2 314,0 333,5
Acquisitions et augmentation d'immobilisations 1 049,8 427,5 190,4 171,5 172,6
Variation du Besoin en Fonds de Roulement 202,7 67,8 - - -
Remboursement des dettes de financement 60,0 100,3 110,5 117,5 99,9
Emplois stables de l'exercice 1 312,5 595,5 300,9 289,0 272,6
Variation de Trsorerie (55,3) (102,3) (11,7) 25,0 60,9
Trsorerie dbut d'exercice (15,3) (70,6) (172,9) (184,6) (159,6)
Trsorerie fin d'exercice (70,6) (172,9) (184,6) (159,6) (98,6)
Source : Management de UNIMER
Les ressources du groupe sont majores en 2010 et 2011 par laugmentation des capitaux propres
respectivement de 700,0 Mdh et 235,0 Mdh, constitues pour partie de laugmentation en nominal
(45,1 MDH et 15,2 Mdh) et pour partie de la prime de fusion (654,9 Mdh et 219,8 Mdh).
En contrepartie, la socit intgre lcart dacquisition des oprations de fusion (379,3 MDh pour LMV
et 133,8 Mdh pour Consernor) ainsi que les actifs rvalus du groupe LMV (313,4 Mdh) et les actifs
apports de Consenor (37,0 Mdh).
Sajoutent lincidence des oprations de fusion, les investissements oprs au cours de lexercice
2010, pour un montant de 357,1 Mdh. Par la suite, les investissements du groupe sont en baisse pour
atteindre 172,6 Mdh en 2014.
Les dividendes distribus sont en augmentation moyenne de 25% par an entre 2010 et 2014, taux
suprieur celui de lamlioration de la capacit dautofinancement (+16%). De ce fait,
lautofinancement est en hausse moyenne de 13% 274,3 Mdh fin 2014.
Le besoin en fonds de roulement, aprs avoir augment en 2010 par la sommation du BFR du groupe
La Mongasque Vanelli, est significativement rduit en 2011, et ce, malgr lintgration du BFR de
Consenor, pour devenir une ressource par la suite grce au poids de LabelVie dans les donnes
consolides fusionnes.
La trsorerie de lentit fusionne devrait connatre dabord une baisse en 2011 et 2012 cause par
les investissements raliser par le groupe ainsi que les remboursements des dettes de financement.
Par la suite, la trsorerie est en amlioration continue pour se situer -98,6 Mdh en 2014.

302


Partie IX FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES

303
I. FAITS EXCEPTIONNELS ET CONTENTIEUX
A la date dtablissement de la prsente Note dInformation, la socit ne connat pas de faits
exceptionnels, ni de litiges susceptibles daffecter sa situation nette.
II. CONTROLE FISCAL
A la date dtablissement de la prsente Note dInformation, la socit na pas connu de contrle
fiscal.




304
Partie X FACTEURS DE RISQUES

305
Le systme de gestion des risques du groupe Unimer se fait diffrents niveaux.
De manire globale, dans chaque filiale du groupe, la politique applique pour la matrise des risques
sarticule autour des fondements suivants :
- Dvelopper en permanence la qualit des produits proposs et contrler en permanence les
niveaux du circuit de lapprovisionnement, transformation et commercialisation ;
- Respecter le niveau dexigences de la demande et des particularits des marchs cibles ;
- Satisfaire toutes les exigences applicables, dont celles dfinies par les donneurs dordre,
celles dcoulant des normes rgissant les marchs cibles, celles lgales et rglementaires et
celles du groupe;
- Assurer une prsence remarquable sur les marches cibles grce ladquation de la force de
vente et un suivi de la traabilit du produit.
Le groupe doit ainsi faire face un certain nombre de risques lis son exploitation. Nanmoins, et
dune manire gnrale, la diversification de ses activits lui permet dattnuer leurs poids respectifs.
I. RISQUES LIES A LOPERATION DE FUSION
Les risques lis lopration de fusion concernent principalement la ralisation partielle des synergies
cibles.
Un risque subsiste galement quant la nouvelle organisation qui sera mise en place suite la
fusion. Toutefois, les convergences en matire de systmes dinformation et de mtier des deux
entits et lappartenance au mme groupe fait en sorte que ce risque demeure matris.
Par ailleurs, lexprience positive du Groupe dans le cadre de la fusion La Mongasque et Vanelli
constitue un atout non ngligeable pour la concrtisation des synergies envisages dans le cadre de
la prsente fusion.
II. RISQUE CONCURRENTIEL
Le risque commercial regroupe les risques qui se traduisent par une perte de march : perte de
comptitivit vis vis des concurrents, apparition de conserves similaires ou alternatives (varits de
poisson en conserve) ou de nouveaux producteurs concurrents. Un des fondements sur lequel se
base toute la politique commerciale du Groupe est la rduction du risque commercial travers une
diversification de la clientle, une large couverture gographique et un largissement de son offre
produits.
Bien que la conserve de sardine reprsente la majeure partie du chiffre daffaires du groupe
llargissement de la gamme de produits permet de rduire limpact potentiel des alas sur tel ou tel
autre produit.
Le groupe a aussi pu sensiblement rduire son exposition au risque pays essentiellement sur lAfrique
en largissant sa couverture linternational et optimisant la synergie entre ces filiales prsentes
linternational.
Sur les principaux produits, lapprciation du risque commercial est la suivante :
- Pour les conserves de sardines et de maquereaux, les produits dUnimer sont en concurrence
avec ceux des autres conserveurs marocains et avec des produits alternatifs (thon et autres
varits de poisson en conserve) en provenance de Thalande, du Prou, du Venezuela ou
du Chili et qui peuvent offrir un avantage de prix. Nanmoins, le Maroc est lun des rares pays
(avec la France, lEspagne, le Portugal) disposer le long de ses ctes de lespce
Pilchardus Wilbaum, seule espce de sardine reconnue au niveau international ;

306
- Pour les conserves vgtales, bien que les produits marocains soient admis par lUnion
Europenne sans droits de douanes ( lexception du concentr de tomate), ils souffrent dun
manque de comptitivit compars aux productions subventionnes des principaux
concurrents directs que sont le Portugal, lEspagne, lItalie, et aux produits provenant de
Turquie et dInde. Nanmoins, les produits de VCR se diffrencient par leur positionnement
haut de gamme, la diversit des gammes et la rgularit de lapprovisionnement. VCR tire
profit des chevauchements de campagne en proposant la vente des cornichons prcoces
afin de satisfaire lexigence de rgularit dapprovisionnement des clients.
De plus, la socit exporte la varit de petits cornichons, dont la petite taile exclut la mcanisation de
la rcolte, niche sur laquelle les concurrents trangers sont peu prsents ou bien encore les haricots
verts extra-fins coups et rangs la main.
Pour les produits du Groupe vendus sur le march local, ltroitesse du march et le pouvoir dachat
rend ce dbouch difficile daccs pour des marques qui ne seraient pas produites localement. Par
ailleurs, sadressant une cible de population relativement rduite, la notorit dune marque
constitue un avantage certain. Aussi, la fidlisation de la clientle locale est un axe important dans la
stratgie commerciale du Groupe Unimer, qui investit rgulirement pour asseoir et conforter la
reconnaissance de ses marques par les consommateurs nationaux.
Pour ce qui est du groupe LMV, le risque concurrentiel est relativement limit. En effet, suite la
fusion des groupes La Mongasque et Vanelli, le groupe nouvellement constitu a atteint une taille
significativement importante par rapport ces concurrents. Le groupe LMV devient ainsi leader en
part de march sur de nombreux march linternational. Ainsi, le march franais fait figure de
chasse garde du groupe sur lequel il occupe une place dominante. Le groupe occupe une position
dominante sur dautres marchs tels que le Royaume-Uni ou lAllemagne par exemple.
Le groupe LMV peut subir une concurrence de la part de certains oprateurs portugais, espagnols ou
italiens mais cette concurrence reste limite au pays sur lequel ils oprent. Ainsi, le groupe LMV se
partage-t-il le march britannique avec un oprateur portugais. Les oprateurs espagnols peuvent
constituer un risque sur le march espagnol du fait de leur matrise parfaite du processus de
production de lanchois ainsi que de leur connaissance des habitudes culinaires espagnoles. Pour ce
qui est des oprateurs italiens, ceux-ci sont prsents historiquement sur le march italien et qui reste
difficile daccs. De faon gnrale, les oprateurs europens ne peuvent constituer une menace
majeure du fait quils nont pas le mme accs la ressource que le groupe LMV et quils nont pas
une main duvre aussi comptitive que celle prsente au Maroc, autant dlments qui constituent
des avantages comptitifs importants pour le groupe LMV.
Pour ce qui est des oprateurs marocains, rares sont ceux qui disposent de linterface commerciale
dont dispose le groupe LMV. En effet, les relations noues depuis plusieurs dcennies entre le groupe
LMV et ses partenaires commerciaux en Europe et ailleurs constituent un avantage concurrentiel fort
pour le groupe. De plus, le groupe LMV dispose de marques renommes telles La Mongasque ou
Vanelli, Blason de Monaco etc. connues du grand public particulirement en France ce qui est un
atout supplmentaire
III. RISQUE FISCAL
Le risque fiscal est ngligeable dans le cas de la prsente opration vu que la socit absorbante est
cote. En effet, la socit est soumise la discipline de la transparence financire depuis des annes,
sous le contrle de ses commissaires aux comptes.
IV. RISQUE FOURNISSEURS
La matrise de lapprovisionnement constitue un impratif majeur pour les conserveries aussi bien
vgtales quanimales. En effet, de cette matrise dpend la comptitivit des produits marocains sur
les marchs mondiaux.

307
Pour les conserveries de poisson, les difficults dapprovisionnement peuvent rsulter de la fluctuation
des dbarquements despces plagiques. Quant la conserve vgtale, la faible organisation et la
modernisation des producteurs et les alas climatiques peuvent perturber la rgularit de
lapprovisionnement en quantit et en qualit.
Afin de pallier au risque dapprovisionnement, le Groupe Unimer mettra en place diffrentes mesures
relatives la conservation du poisson.
Anticipant les facteurs de risque, Unimer dispose de deux units de production complmentaire sur
les zones de pche (Safi et Agadir) lui permettant de sapprovisionner la source et enfin doptimiser
lallocation des ressources entre les diffrents sites de production.
De plus, les mesures envisages dans le cadre du plan de modernisation du secteur de la pche,
laugmentation des temps darrt biologiques, mais galement les positions adoptes par le Maroc en
vue de la rengociation des accords de pche avec lUnion Europenne devraient amliorer
sensiblement lapprovisionnement en poisson durant les prochaines annes.
Un autre risque li lvolution des prix des matires premires Outre le poisson, lun des principaux
intrants des produits dUNIMER reste lemballage et en particulier lemballage en fer blanc qui
reprsente aujourdhui un des postes les plus sensibles de la Socit. En effet, le prix des botes de
fer blanc est trs fortement li au cours mondial de lacier. Une hausse du cours de lacier impacte de
manire automatique le prix dachat des emballages.
Un des moyens de recours dUNIMER contre cette volatilit des prix consiste augmenter de manire
mcanique ses prix de vente.
Pour ce qui est des approvisionnements en anchois, le groupe LMV reste sujet au succs des
campagnes de pche. Lors des dernires annes, on a assist une alternance entre des bonnes
campagnes de pche et des campagnes de pche plus mitiges. Toutefois, pour palier aux risques
dapprovisionnement, le groupe LMV a diversifi ses sources dapprovisionnements en ayant recours
limportation de poisson de pays tiers. Il sagit notamment du poisson argentin import depuis
plusieurs annes. Il sagit dautre part de la joint venture initi avec un partenaire chinois pour importer
de lanchois appartenant lespce Engraulis J aponicus dont les caractristiques se rapprochent de
lEngraulis Encrasicolus prsents sur les ctes marocaines. Il sagit enfin du partenariat en cours de
ngociation avec des oprateurs pruviens afin de tester la qualit de lanchois pruvien.
V. RISQUE CLIENTS
Le risque de dfaillance clients pour le Groupe Unimer est limit du fait que :
- Pour lAfrique, les ventes sont scurises par un paiement davance avant toute expdition ;
- Et que les acheteurs europens ou amricains sont soit des centrales dachat, soit de grandes
chanes de distribution, pour lesquelles la visibilit sur la solvabilit et la prennit dpasse
lhorizon des commandes.
VI. RISQUE DE CHANGE
Malgr une production destine plus de 90% lexportation, le Groupe UNIMER est trs peu expos
aux fluctuations des taux de change.
En effet, en ce qui concerne lAfrique, dbouch pour 73% des exportations du groupe, les
fluctuations des cours de devises nimpactent que trs peu les rsultats. Ceci rsulte du mode de
rglement adopt (paiement comptant la commande), mais galement de la capacit dimposer ses
prix sur le march en raison de la notorit de la marque : aux dlais de virement prs, la socit a
une trs bonne visibilit sur le produit de ses ventes en Afrique.
Pour ce qui est du groupe LMV, celui-ci ralise prs de 90% de son chiffre daffaires en Europe et est
ainsi expos aux riques de fluctuation de lEuros vis--vis du Dirham Marocain.

308
Pour leurs ventes destination de lEurope et des Etats Unis, les groupes UNIMER et LMV utilisent
les instruments de couverture terme proposs par les banques marocaines pour pallier aux risques
de fluctuation des devises de facturation.

309


Partie XI ANNEXES

310
I. ETATS FINANCIERS DE LA MONEGASQUE VANELLI MAROC (COMPTES SOCIAUX)
1. BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES ET AU 30/06/2010
ACTIF 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 30/06/2010
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) 0,00 2 012 942,34 1 409 536,26 1 013 839,98
Frais prliminaires 183 750,00 24 750,00 0,00
Charges rpartir sur plusieurs exercices 1 829 192,34 1 384 786,26 1 013 839,98
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 113 879,00
Immobilisations en recherche et dveloppement 113 879,00
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 113 879,00
Fonds commercial 113 879,00
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 29 860 849,59 31 101 001,58 43 377 416,90 43 678 844,96
Terrains 6 422 721,00 6 422 721,00 6 422 721,00 6 422 721,00
Constructions 7 549 763,79 7 127 783,92 12 026 165,86 11 885 562,19
Installations techniques, matriel et outillage 9 299 171,88 9 464 696,99 11 069 081,03 10 544 561,56
Matriel transport 326 283,64 565 658,57 307 988,90 250 713,44
Mobilier, matriel de bureau et amnagements divers 5 972 589,07 6 762 076,10 13 551 460,11 0,00
Autres immobilisations corporelles 0,00 0,00 14 575 286,77
Immobilisations corporelles en cours 290 320,21 758 065,00 0,00 0,00
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 8 120 980,94 77 293 834,28 99 004 929,11 117 709 593,90
Prts immobiliss 2 633 176,13 71 845 911,96 93 541 896,88 96 232 552,07
Autres crances financires 197 354,81 157 472,32 172 582,23 186 582,23
Titres de participation 5 290 450,00 5 290 450,00 5 290 450,00 21 290 459,60
Autres titres immobiliss 0,00 0,00
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) 0,00
Diminution des crances immobilises 0,00
Augmentation des dettes financires 0,00
TOTAL I (A+B+C+D+E) 37 981 830,53 110 407 778,20 143 905 761,27 162 516 157,84
STOCKS (F) 49 475 567,51 57 074 389,98 46 950 114,80 58 084 929,44
Marchandises 0,00 0,00 0,00 0,00
Matires et fournitures consommables 16 334 471,00 19 508 629,00 16 718 424,00 20 290 227,00
Produits en cours 29 732 714,51 31 937 898,98 27 076 727,80 33 690 621,44
Produits intermdiaires et produits rsiduels 0,00 0,00 0,00
Produits finis 3 408 382,00 5 627 862,00 3 154 963,00 4 104 081,00
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 83 645 867,31 90 948 787,43 133 207 518,39 157 526 047,33
Fournis. Dbiteurs, avances et acomptes 694 175,82 1 559 528,94 2 348 412,69 18 668 595,71
Clients et comptes rattachs 61 832 934,03 63 276 623,45 71 311 024,53 84 204 826,63
Personnel 1 838 607,87 1 583 449,78 1 764 230,64 953 881,33
Etat 4 826 031,07 5 318 820,58 11 101 661,69 9 028 555,73
Comptes d'associs 12 202 719,17 0,00 0,00 0,00
Autres dbiteurs 355 610,39 15 854 256,72 42 463 368,90 39 217 631,60
Comptes de rgularis. Actif 1 895 788,96 3 356 107,96 4 218 819,94 5 452 556,33
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENTS (H) 2 032 824,38 2 032 824,38
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (I) 43 317,00 203 350,00 45 488,00 327 065,47
(Elments circulants) 327 065,47
TOTAL II (F+G+H+I) 133 164 751,82 148 226 527,41 182 235 945,57 217 970 866,62
TRESORERIE ACTIF 1 110 267,18 6 003 711,05 6 197 170,36 4 694 135,84
Chques et valeurs encaisser 0,00 4 600 000,00 4 620 000,00
Banque, T.G. et C.C.P. 1 064 725,49 5 939 813,89 1 467 648,14 0,00
Caisse, Rgies d'avances et accrditifs 45 541,69 63 897,16 129 522,22 74 135,84
TOTAL III 1 110 267,18 6 003 711,05 6 197 170,36 4 694 135,84
TOTAL GENERAL I + II + III 172 256 849,53 264 638 016,66 332 338 877,20 385 181 160,30

311

PASSIF 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 30/06/2010
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1) 97 500 000,00 97 500 000,00 97 500 000,00 97 500 000,00
Prime d'mission, de fusion, d'apport
Ecarts de rvaluation
Rserve lgale 9 750 000,00 9 750 000,00 9 750 000,00 9 750 000,00
Autres rserves 9 216 147,78 9 216 147,78 9 216 147,78
Report nouveau (2) 2 404 207,55 12 516 950,60 15 837 285,03 9 216 147,78
Rsultats nets en instance d'affectation (2) 21 009 460,62
Rsultat net de l'exercice (2) 12 550 243,05 12 095 334,43 16 384 675,59
Total des capitaux propres (A) 131 420 598,38 141 078 432,81 148 688 108,40 145 674 185,25
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
Subventions d'investissement
Provisions rglementes
DETTES DE FINANCEMENT ( C ) 70 000 000,00 94 166 666,67 88 333 333,34
Emprunts obligatoires
Autres dettes de financement 70 000 000,00 94 166 666,67 88 333 333,34
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES
ET CHARGES (D)
408 631,80 408 631,80 408 631,80 408 631,80
Provisions pour risques 408 631,80 408 631,80 408 631,80 408 631,80
Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION PASSIF ( E )
Augmentation des crances immobilises
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 131 829 230,18 211 487 064,61 243 263 406,87 234 416 150,39
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 34 002 101,44 46 483 432,59 46 736 363,65 113 384 499,50
Fournisseurs et comptes rattachs 15 104 592,62 26 847 696,75 15 112 603,89 52 266 090,09
Clients crditeurs, avances et acomptes 259 660,00 267 160,00 267 160,00 267 160,00
Personnel 3 071 697,22 1 692 448,65 2 209 177,39 3 797 000,12
Organismes sociaux 1 537 641,39 1 515 003,19 1 566 581,39 1 642 365,28
Etat 3 355 690,60 3 426 273,03 4 884 502,61 2 100 779,21
Comptes d'associs 385,00 0,00 8 775 385,00 11 212 977,00
Autres cranciers 10 416 378,73 11 551 584,09 9 337 278,17 37 657 037,39
Comptes de rgularisation-passif 256 055,88 1 183 266,88 4 583 675,20 4 441 090,41
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES
ET CHARGES (G)
5 512 712,14 5 672 745,14 6 744 394,69 5 356 657,16
ECARTS DE CONVERTION PASSIF
(Elments circulants) (H)
107 783,80 623 461,00 544 209,28 346 482,03
TOTAL II (F+G+H) 39 622 597,38 52 779 638,73 54 024 967,62 119 087 638,69
TRESORERIE - PASSIF 805 021,97 371 313,32 35 050 502,71 31 677 371,22
Crdits d'escompte
Crdits de trsorie 20 000 000,00
Banques de rgularisation 805 021,97 371 313,32 35 050 502,71 11 677 371,22
TOTAL III 805 021,97 371 313,32 35 050 502,71 31 677 371,22
TOTAL GENERAL I + II + III 172 256 849,53 264 638 016,66 332 338 877,20 385 181 160,30

312
2. COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES DES TROIS DERNIERS EXERCICES ET AU 30/06/2010
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (HT) 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 30/06/2010
PRODUITS DEXPLOITATION
Ventes de marchandises (en l'tat) 27 556 ,67 657 069,82 3 763 561,87 3 275 152,17
Ventes de biens et services produits
Chiffres d'affaires 174 600 072,87 167 754 571,71 184 779 020,53 108 923 703,46
Variation de stocks de produits 1) 11 153 422,83 4 424 664,47 -7 334 070,18
Immobilisations produites par l'entreprise
pour elle-mme
290 320,21
Subventions d'exploitation
Autres produits d'exploitation 0,00 1 056 000,00 28 098,00
Reprises d'exploitation; transferts de charges 234 969,00 37 302,00 1 579,00
TOTAL I 186 016 021,37 174 219 928,21 181 236 610,22 119 763 446,27
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus ( 2 ) de marchandises 642 852,00 194 747,26 489 065,00
Achats consomms ( 2 ) de matires
et fournitures
121 506 941,55 110 068 614,37 108 145 130,68 76 034 562,22
Autres charges externes 9 599 888,09 6 644 721,14 9 024 611,11 10 045 866,32
Impts et taxes 900 901,70 655 429,05 597 433,11 321 109,44
Charges de personnel 35 898 063,31 36 759 014,05 41 995 417,43 22 142 414,67
Autres charges d'exploitation 60 000,00
Dotations d'exploitation 3 812 688,71 3 901 241,91 4 755 077,63 2 834 906,11
TOTAL II 171 778 483,36 158 671 872,52 164 712 417,22 111 867 923,76
RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 14 237 538,01 15 548 055,69 16 524 193,00 7 895 522,51
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation
et autres titres immobiliss
23 327,00
Gains de change 1 531 603,93 1 115 399,73 2 249 836,85 1 706 805,22
Intrts et autres produits financiers 604 239,23 3 135 537,24 5 377 063,25 3 158 900,31
Reprises financires; transfert
s de charges
43 999,00 43 317,00 2 291 671,14 116 222,13
TOTAL IV 2 179 842,16 4 294 253,97 9 941 898,24 4 981 927,66
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts 499 882,34 3 577 128,04 6 656 679,61 3 295 815,88
Pertes de change 309 887,84 1 238 855,78 752 496,96 621 332,19
Autres charges financires 257 054,89 1 679 939,00
Dotations financires 43 317,00 203 350,00 45 488,00 708 599,39
TOTAL V 1 110 142,07 5 019 333,82 9 134 603,57 4 625 747,46
RESULTAT FINANCIER (IV - V) 1 069 700,09 -725 079,85 807 294,67 356 180,20
RESULTAT COURANT (III + VI) 15 307 238,10 14 822 975,84 17 331 487,67 8 251 702,71

313

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (HT)
(suite)
31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 30/06/2010
RESULTAT COURANT (reports) 15 307 238,10 14 822 975,84 17 331 487,67 8 251 702,71
PRODUITS NON COURANT
Produits des cessions d'immobilisation 339 720,00 40 000,00 20 000,00
Subvention d'quilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants 19 228 543,95 21 897,14
Reprises non courantes; transferts de charges 43 296,00 1 974 600,00
TOTAL VIII 43 296,00 339 720,00 19 268 543,95 2 016 497,14
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements
des immobilisations cdes
113 353,65 6 831 072,24
Subventions accordes
Autres charges non courantes 54 078,05 67 308,76 1 503 408,60
Dotations non courantes aux amortissements
et aux provisions
7 454 458,19 305 285,00
TOTAL IX 54 078,05 180 662,41 15 788 939,03 305 285,00
RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) (10 782,05) 159 057,59 3 479 604,92 1 711 212,14
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII X) 15 296 456,05 14 982 033,43 20 811 092,59 9 962 914,85
IMPOTS SUR LES RESULTATS 2 746 213,00 2 886 699,00 4 426 417,00 1 764 338,00
RESULTAT NET (XI - XII) 12 550 243,05 12 095 334,43 16 384 675,59 8 198 576,85

TOTAL DES PRODUITS 188 239 159,53 178 853 902,18 210 447 052,41 126 761 871,07
(I + IV + VIII)
TOTAL DES CHARGES 175 688 916,48 166 758 567,75 194 062 376,82 118 563 294,22
(II + V + IX + XII)
RESULTAT NET 12 550 243,05 12 095 334,43 16 384 675,59 8 198 576,85
(total des produits - total des charges)

314
3. TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES
a) Tableaux de financement 2009
VARIATION A - B
I. SYNTHESE DES MASSES DU BILAN

A
EXERCICE
N
B
EXERCICE
N - 1
Emplois
C
Ressources
D
Financement permanent 243 263 406,87 211 487 064,61
Moins actif immobilis 143 905 761,27 110 407 778,20
99 357 645,60 101 079 286,41 1 721 640,81
= FONDS DE ROULEMENT (A)
FONCTIONNEL (1 - 2)

Actif circulant 182 235 945,57 148 226 527,41
Moins Passif circulant 54 024 967,62 52 779 638,73
= BESOINS DE FINANCEMENT (B)
GLOBAL ( 4 - 5 )
128 210 977,95 95 446 888,68

32 764 089,27


TRESORERIE NETTE
(ACTIF - PASSIF) A - B
(28 853 332,35) 5 632 397,73 34 485 730,08

EXERCICE N

EXERCICE N-1

II. EMPLOIS ET RESSOURCES


EMPLOIS RESSOURCES EMPLOIS RESSOURCES
I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE
(FLUX)

* AUTOFINANCEMENT (A) 12 340 738,72 13 332 709,99
* Capacit d'autofinancement 21 115 738,72 15 770 209,99
- Distributions de bnfices 8 775 000,00 2 437 500,00
* CESSIONS ET REDUCTIONS
D'IMMOBILISATIONS (B)
15 159 101,86 1 181 866,67
* Cessions d'immobilisations incorpor.
* Cessions d'immobilisations corpor. 6 855 086,74 339 720,00
* Cessions d'immobilisations finan. 8 304 015,12 842 146,67
* Rcuprations sur crances immobilises
* AUGMENTATIONS DES CAPITAUX
PROPRES ET ASSIMILES ( C )
30 000 000,00 70 000 000,00
* Augmentations de capital, apports
* Subvention d'investissement
* AUGMENTATIONS DES DETTES DE
FINANCEMENT ( D )
30 000 000,00 70 000 000,00
(nettes de primes de remboursement) 30 000 000,00 70 000 000,00
TOTAL I. RESSOUCES STABLES ( A+B+C+D) 57 499 840,58

84 514 576,66

II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE
* ACQUISITIONSET AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATIONS E
53 192 705,01 77 282 689,90
* Acquisition d'immobilisations incorpo. 113 879,00 2 147 192,34
* Acquisition d'immobilisations corpo. 23 063 716,06 5 120 497,55
* Acquisition d'immobilisations finan. 30 015 109,95 70 015 000,01
* Augmentation des crances immob.
* REMBOURSEMENT DES CAPITAUX
PROPRES (F)

* REMBOURSEMENT DES DETTES DE
FINANCEMENT (G)
5 833 333,33
* EMPLOIS EN NON VALEURS (H) 195 443,05
TOTAL II. EMPLOIS STABLES ( E+F+G+H) 59 221 481,39 77 282 689,90
III. VARIATION DE BESOIN DE
FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.)
32 764 089,27 1 904 734,24
IV. VARIATION DE LA TRESORERIE 34 485 730,08 5 327 152,52
TOTAL GENERAL 91 985 570,66 91 985 570,66 84 514 576,66 84 514 576,66

315
b) Tableaux de financement 2008
SYNTHESE DES MASSES DU BILAN
A B
EXERCICE EXERCICE
VARIATION A - B
N N - 1 Emplois Ressources

C D
Financement permanent 211 487 064,61 131 829 230,18
Moins actif immobilis 110 407 778,20 37 981 830,53
= FONDS DE ROULEMENT (A)
FONCTIONNEL (1 - 2)
101 079 286,41 93 847 399,65 7 231 886,76
Actif circulant 148 226 527,41 133 164 751,82
Moins Passif circulant 52 779 638,73 39 622 597,38
= BESOINS DE FINANCEMENT
GLOBAL ( 4 - 5 ) (B)

95 446 888,68 93 542 154,44 1 904 734,24
TRESORERIE NETTE (ACTIF -
PASSIF) A B

5 632 397,73 305 245,21 5 327 152,52
EXERCICE N EXERCICE N-1
II. EMPLOIS ET RESSOURCES

EMPLOIS RESSOURCES EMPLOIS RESSOURCES
I. RESSOURCES STABLES DE
L'EXERCICE (FLUX)

* AUTOFINANCEMENT (A)
13 332 709,99

5 107 135,76
* Capacit d'autofinancement 15 770 209,99 16 319 635,76
- Distributions de bnfices 2 437 500,00 11 212 500,00
* CESSIONS ET REDUCTIONS
D'IMMOBILISATIONS (B)
1 181 866,67 1 406 971,74
* Cessions d'immobilisations incorpor.
* Cessions d'immobilisations corpor. 339 720,00
* Cessions d'immobilisations finan. 842 146,67 1 406 971,74
* Rcuprations sur crances
immobilises

* AUGMENTATIONS DES CAPITAUX
PROPRES ET ASSIMILES ( C )

* Augmentations de capital, apports
* Subvention d'investissement
* AUGMENTATIONS DES DETTES DE
FINANCEMENT ( D )
70 000 000,00
(nettes de primes de remboursement) 70 000 000,00
TOTAL I. RESSOUCES STABLES (
A+B+C+D)
84 514 576,66 6 514 107,50
II. EMPLOIS STABLES DE
L'EXERCICE

* ACQUISITIONSET
AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATIONS
77 282 689,90 2 839 075,39
* Acquisition d'immobilisations incorpo. 2 147 192,34
* Acquisition d'immobilisations corpo. 5 120 497,55 2 839 075,39
* Acquisition d'immobilisations finan. 70 015 000,01
* Augmentation des crances immob.
* REMBOURSEMENT DES CAPITAUX
PROPRES (F)

* REMBOURSEMENT DES DETTES
DE FINANCEMENT (G)

* EMPLOIS EN NON VALEURS (H)
TOTAL II. EMPLOIS STABLES (
E+F+G+H)
77 282 689,90 2 839 075,39
III. VARIATION DE BESOIN DE
FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.)
1 904 734,24 3 137 422,11
IV. VARIATION DE LA TRESORERIE 5 327 152,52 537 610,00
TOTAL GENERAL 84 514 576,66 84 514 576,66 6 514 107,50 6 514 107,50

316
c) Tableaux de financement 2007
VARIATION A - B
I. SYNTHESE DES MASSES DU BILAN


A
EXERCICE
N
B
EXERCICE
N - 1
Emplois
C
Ressources
D
Financement permanent 131 829 230,18 130 534 783,13

Moins actif immobilis 37 981 830,53 40 362 415,59

= FONDS DE ROULEMENT (A)
FONCTIONNEL (1 - 2) 93 847 399,65 90 172 367,54 3 675 032,11
Actif circulant 133 164 751,82 129 961 224,04

Moins Passif circulant 39 622 597,38 39 556 491,71

= BESOINS DE FINANCEMENT (B)
GLOBAL ( 4 - 5 ) 93 542 154,44 90 404 732,33 3 137 422,11

TRESORERIE NETTE
(ACTIF - PASSIF) A - B 305 245,21 ( 232 364,79) 537 610,00

EXERCICE N EXERCICE N-1 II. EMPLOIS ET RESSOURCES



EMPLOIS

RESSOURCES

EMPLOIS

RESSOURCES
I. RESSOURCES STABLES DE
L'EXERCICE (FLUX)

* AUTOFINANCEMENT (A) 5 107 135,76 ( 425 502,61)
* Capacit d'autofinancement 16 319 635,76 14 686 997,39
- Distributions de bnfices 11 212 500,00 15 112 500,00
* CESSIONS ET REDUCTIONS
D'IMMOBILISATIONS (B)
1 406 971,74 912 173,26
* Cessions d'immobilisations incorpor.
* Cessions d'immobilisations corpor. 27 400,00
* Cessions d'immobilisations finan. 1 406 971,74 884 773,26
* Rcuprations sur crances
immobilises

* AUGMENTATIONS DES CAPITAUX
PROPRES ET ASSIMILES ( C )

* Augmentations de capital, apports
* Subvention d'investissement
* AUGMENTATIONS DES DETTES DE
FINANCEMENT ( D )

(nettes de primes de remboursement)
TOTAL I. RESSOUCES STABLES (
A+B+C+D)
6 514 107,50 486 670,65
II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE
* ACQUISITIONSET AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATIONS ( E )
2 839 075,39 5 002 243,81
* Acquisition d'immobilisations incorpo.
* Acquisition d'immobilisations corpo. 2 839 075,39 5 001 343,81
* Acquisition d'immobilisations finan. 900,00
* Augmentation des crances immob.
* REMBOURSEMENT DES CAPITAUX
PROPRES (F)

* REMBOURSEMENT DES DETTES DE
FINANCEMENT (G)

* EMPLOIS EN NON VALEURS (H)
TOTAL II. EMPLOIS STABLES (
E+F+G+H)
2 839 075,39 5 002 243,81
III. VARIATION DE BESOIN DE
FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.)
3 137 422,11 5 820 399,75
IV. VARIATION DE LA TRESORERIE 537 610,00 1 304 826,59
TOTAL GENERAL 6 514 107,50 6 514 107,50 6 307 070,40 6 307 070,40

317
4. ETAT DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS EXERCICES
I - TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS ( T.F.R ) 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009
1 Ventes de marchandises (en l'tat) 27 556,67 657 069,82 3 763 561,87
2 - Achats revendus marchandises 642 852,00 194 747,26
I = MARGE BRUTE SUR VENTE EN L'ETAT 27 556,67 14 217,82 3 568 814,61
II + PRODUCTION DE L'EXERCICE : (3+4+5) 185 753 495,70 172 469 556,39 177 444 950,35
3 Ventes de biens et services produits 174 600 072,87 167 754 571,71 184 779 020,53
4 Variation de stocks de produits 11 153 422,83 4 424 664,47 (7 334 070,18)
5 Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme 290 320,21
III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6+7) 131 106 829,64 116 713 335,51 117 169 741,79
6 Achats consomms de matires et fournitures 121 506 941,55 110 068 614,37 108 145 130,68
7 Autres charges externes 9 599 888,09 6 644 721,14 9 024 611,11
IV = VALEUR AJOUTEE (I+II-III) 54 674 222,73 55 770 438,70 63 844 023,17
8 + Subventions d'exploitation
V 9 - Impts et taxes 900 901,70 655 429,05 597 433,11
10 - Charges de personnel 35 898 063,31 36 759 014,05 41 995 417,43
= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE) 17 875 257,72 18 355 995,60 21 251 172,63
= OU INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION (IBE)
11 + Autres produits d'exploitation 1 056 000,00 28 098,00
12 - Autres charges d'exploitation 60 000,00
13 + Reprises d'exploitation; transferts de charges 234 969,00 37 302,00
14 - Dotations d'exploitation 3 812 688,71 3 901 241,91 4 755 077,63
VI = RESULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -) 14 237 538,01 15 548 055,69 16 524 193,00
VII RESULTAT FINANCIER 1 069 700,09 -725 079,85 807 294,67
VIII = RESULTAT COURANT (+ ou -) 15 307 238,10 14 822 975,84 17 331 487,67
IX RESULTAT NON COURANT -10 782,05 159 057,59 3 479 604,92
15 - . Impts sur les rsultats 2 746 213,00 2 886 699,00 4 426 417,00
X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou -) 12 550 243,05 12 095 334,43 16 384 675,59

318

II - CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F) - AUTOFINANCEMENT 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009
1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE : 12 550 243,05 12 095 334,43 16 384 675,59
Bnfice + 12 550 243,05 12 095 334,43 16 384 675,59
Perte - 0,00 0,00 0,00
2 + Dotations d'exploitation (1) 3 812 688,71 3 901 241,91 4 755 077,63
3 + Dotations financires (1)
4 + Dotations non courantes (1)
5 - Reprises d'exploitation (2)
6 - Reprises financires (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3) 43 296,00
8 - Produits des cessions d'immobilisations 339 720,00 40 000,00
9 + Valeurs nettes d'amort.des imm. cdes 113 353,65 15 985,50
I = CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F) 16 319 635,76 15 770 209,99 21 115 738,72

1
0
- Distributions des bnfices 11 212 500,00 2 437 500,00 8 775 000,00
II = AUTOFINANCEMENT 5 107 135,76 13 332 709,99 12 340 738,72
(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie.
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs circulants et la trsorerie.
(3) Y compris reprises sur subventions d'investissement.

319
II. INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES
1. LES PRINCIPALES METHODES DEVALUATION SPECIFIQUES A LENTREPRISE 2009 (A1)
INDICATION DES METHODES D'EVALUATION APPLIQUEES PAR L'ENTREPRISE
Ne sont reprises ci-dessous que les mthodes propres la Socit.
ACTIF IMMOBILISE
EVALUATION DE L'ENTREPRISE
Immobilisations en non-valeurs
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
CORRECTIONS DE VALEUR
Mthodes d'amortissements
Mthodes d'valuation des provisions pour dprciation
Mthodes de dtermination des carts de conversion - Actif
ACTIF CIRCULANT (Hors trsorerie)
EVALUATION A L'ENTREE
Stocks
Crances
Titres et valeurs de placement
CORRECTIONS DE VALEUR
Mthodes d'valuation des provisions pour dprciation
Mthodes de dtermination des carts de conversion - Actif
FINANCEMENT PERMANENT
Mthodes de rvaluation
Mthodes dvaluation des provisions rglementes
Dettes de financement permanent
Mthodes d'valuation des provisions durables pour risques et charges
Mthodes de dtermination des carts de conversion - Passif
PASSIF CIRCULANT (Hors trsorerie)
Dettes du passif circulant
Mthodes d'valuation des autres provisions durables pour risques et charges
Mthodes de dtermination des carts de conversion - Passsif
TRESORERIE
Trsorerie - Actif
Trsorerie - Passif
Mthodes d'valuation des provisions pour dprciation

320

2. LETAT DES DEROGATIONS 2009 (A2)
INDICATIONS DES DEROGATIONS
JUSTIFICATION DES
DEROGATIONS
INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR LE
PATRIMOINE, LA SITUATION FINANCIERE ET
LES RESULTATS

I- Drogations aux principes comptables
fondamentaux


II- Drogations aux mthodes d'valuation


III- Drogations aux rgles d'tablissement et de
prsentation des tats de synthse

Nant
3. LETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES 2009 (A3)
NATURE DES CHANGEMENTS
JUSTIFICATION DU
CHAGEMENT
INFLUENCE SUR LE PATRIMOINE, LA
SITUATION FINANCIERE ET LES
RESULTATS

I- Changements affectant les mthodes
d'valuation



II- Changements affectant les rgles de
prsentation



Nant

321
4. TABLEAU DES IMMOBILISATIONS AUTRES QUE FINANCIERS 2009 (B2)

AUGMENTATION


DIMINUTION

NATURE

MONTANT BRUT
DEBUT EXERCICE
Acquisition

Production par
l'entreprise
pour elle mme
Virement

Cession

Retrait

virement

MONTANT
BRUT
FIN EXERCIE

IMMOBILISATION EN NON-VALEURS
2 755 152,70 209 978,00 2 950 595,75
* Frais prliminaires
925 960,36 925 960,36
* Charges rpartir sur plusieurs exercices
1 829 192,34 209 978,00 2 024 635,39
* Primes de remboursement obligations



IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
113 879,00 113 879,00
* Immobilisation en recherche et dveloppement

* Brevets, marques, droits et valeurs similaires

* Fonds commercial

* Autres immobilisations incorporelles
113 879,00 113 879,00


IMMOBILISATIONS CORPORELLES
102 871 271,89 23 063 716,06 758 065,00 127 884,00 22 669 292,13 758 065 103 137 811,82
* Terrains
6 422 721,00 6 422 721,00
* Constructions
15 789 346,96 7 280 166,03 758 065,00 8 351 850,82 15 475 727,17
* Installations techniques, matriel et outillage
51 723 590,23 6 568 808,83 11 322 081,37 46 970 317,69
* Matriel de transport
3 202 727,92 127 884,00 3 074 843,92
* Mobilier, matriel de bureau et amnagement
24 974 820,78 9 214 741,20 2 995 359,94 31 194 202,04
* Autres immobilisations corporelles Informatique

* Immobilisations corporelles en cours
758 065 758 065

322
5. TABLEAU DES AMORTISSEMENTS 2009 (B2 BIS)
NATURE


Cumul dbut
Exercice 1

Dotation
de l'exercice 2

Amortissements sur
Immobilis. Sorties 3


Cumul d'amortissement
Fin exercice
4 = 1 + 2 3

IMMOBILISATION EN NON-VALEURS
742 210,36 798 849,13 1 541 059,49


* Frais prliminaires 742 210,36 159 000,00 901 210,36
* Charges rpartir sur plusieurs exercices 639 849,13 639 849,13
* Primes de remboursement obligations



IMMOBILISATIONS INCORPORELLES



* Immobilisation en recherche et dveloppement

* Brevets, marques, droits et valeurs similaires

* Fonds commercial

* Autres immobilisations incorporelles



IMMOBILISATIONS CORPORELLES
71 770 270,31 3 956 228,50 15 966 103,89 59 760 394,92


* Terrains

* Constructions 8 661 563,04 396 265,01 5 608 266,74 3 449 561,31
* Installations techniques, matriel et outillage 42 258 893,24 1 863 020,43 8 220 677,01 35 901 236,66
* Matriel de transport 2 637 069,35 241 684,17 111 898,50 2 766 855,02
* Mobilier, matriel de bureau et amnagement 18 212 744,68 1 455 258,89 2 025 261,64 17 642 741,93
* Autres immobilisations corporelles Informatique

* Immobilisations corporelles en cours

323
6. TABLEAU DES PLUS OU MOINS VALUES SUR CESSIONS OU RETRAITS DIMMOBILISATIONS 2009 (B3)


Date de cession ou
de retrait

Compte principal


Montant brut


Amortissements
Cumuls

Valeur nette
d'amortissements

Produit de cession


Plus values


Moins values


23/06/2009 Matriel de Transport 127 884,00 111 898,50 15 985,50 40 000,00 24 014,50









TOTAL 127 884,00 111 898,50 15 985,50 40 000,00 24 014,50

324
7. TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION (B4)
a) Tableau des titres de participation 2009

Extrait des derniers tats de synthse de la socit
mettrice

Raison sociale

de la socit mettrice

Secteur

d'activit
1
Capital

social
2
Particip
au capital
en %
3
Prix
d'acquisition

global
4
Valeur

comptable nette
5
Date de clture
6
Situation nette
7
Rsultat net
8

Produits inscrits
au C.P.C de
l'exercice
9

SOCIETE AL FALLAH 495 000,00
CRESCA - MAROC 3 000 000,00 360 000,00
IPROMER 4 400 000,00
ORGAMINER 571 000,00 5 289 450,00 5 289 450,00
COMEDIT 22 500,00
MADINA 1996 11 000 000,00 1 000,00 1 000,00
MADINA 1997 11 000 000,00 1 DH Symbolique
CRESCA - MAROC 1997
3 000 000,00

"
" "
" "
" "

TOTAL 10 567 950,00 5 290 450,00

325
b) Tableau des titres de participation 2008

Extrait des derniers tats de synthse de la
socit mettrice
Raison sociale

de la socit mettrice

Secteur

d'activit
1
Capital
social
2
Particip
au capital
en %
3
Prix
d'acquisition
global
4
Valeur

comptable nette
5
Date de
clture
6
Situation nette
7
Rsultat net
8

Produits inscrits
au C.P.C de
l'exercice
9

SOCIETE AL FALLAH 495 000,00
CRESCA - MAROC 3 000 000,00 360 000,00

IPROMER 4 400 000,00

ORGAMINER 571 000,00 5 289 450,00 5 289 450,00

COMEDIT 22 500,00

MADINA 1996 11 000 000,00 1 000,00 1 000,00

MADINA 1997 11 000 000,00
1 DH
Symbolique

CRESCA - MAROC
1997 3 000 000,00 "

" " "


TOTAL 10 567 950,00 5 290 450,00

326
c) Tableau des titres de participation 2007

Extrait des derniers tats de synthse de la
socit mettrice

Raison sociale
de la socit mettrice

Secteur
d'activit
1
Capital
social
2
Participat
au capital
en %
3
Prix
d'acquisition
global
4
Valeur
comptable nette
5
Date de
clture
6
Situation nette
7
Rsultat net
8

Produits inscrits
au C.P.C de
l'exercice
9

SOCIETE AL FALLAH 495 000,00

CRESCA - MAROC 3 000 000,00 360 000,00

IPROMER 4 400 000,00

ORGAMINER 571 000,00 5 289 450,00 5 289 450,00

COMEDIT 22 500,00

MADINA 1996 11 000 000,00 1 000,00 1 000,00

MADINA 1997 11 000 000,00
1 DH
Symbolique

CRESCA - MAROC 1997 3 000 000,00 "








TOTAL 10 567 950,00 5 290 450,00

327
8. TABLEAU DES PROVISIONS (B5)
a) Tableaux des provisions 2009

DOTATIONS


REPRISES


NATURE

Montant
dbut
exercice d'exploitation financires Non courantes d'exploitation financires Non courantes
Montant
fin
exercice
1. Provisions pour
dprciation de
l'actif immobilis 5 277 500,00 5 277 500,00

2. Provisions