GUA OPERADOR BSICO

Para la Certificacin de los Profesionales del Mercado de Valores Ante el AMV

EDICIN 2012

TABLA DE CONTENIDO
I. MARCO REGULATORIO DEL MERCADO DE VALORES .............................................................. 23
1.

Conceptos Generales ........................................................................................................................ 29

1.1. Valor ......................................................................................................................................... 29
1.2. Actividades del Mercado de Valores ...................................................................................... 33
1.3. Oferta Pblica de Valores ....................................................................................................... 35
1.4. Emisores de valores en el mercado pblico SIMEV - RNVE ........................................... 37
1.4.1. Quienes pueden ser Emisores ......................................................................................... 37
1.4.2. Rgimen de Emisin ....................................................................................................... 38
1.4.2.1. Inscripcin Normal en el RNVE ............................................................................. 39
1.4.2.2. Inscripcin Automtica en el RNVE ...................................................................... 41
1.4.2.3. Inscripcin Temporal de Valores ............................................................................ 45
1.4.3. Rgimen de informacin de los emisores ....................................................................... 46
1.4.3.1. Responsabilidad por el envo de la informacin ..................................................... 49
1.5. Principales tipos de valores que pueden emitirse en el mercado de valores colombiano:
definicin y caractersticas ...................................................................................................... 51
1.5.1. Acciones .......................................................................................................................... 51
1.5.1.1. Acciones ordinarias ................................................................................................. 51
1.5.1.2. Acciones privilegiadas ............................................................................................ 52
1.5.1.3. Acciones con dividendo preferencial y sin derecho de voto ................................... 52
1.5.2. Certificados de Depsito a Trmino (CDT) .................................................................... 55
1.5.3. Bonos .............................................................................................................................. 58
1.5.3.1. Bonos Ordinarios .................................................................................................... 59
1.5.3.2. Bonos Convertibles ................................................................................................. 59
1.5.3.2.1. Bonos obligatoriamente convertibles en acciones (BOCEAS) ........................ 60
1.5.3.2.2. Bonos facultativamente convertibles en acciones ............................................ 62
1.5.3.3. Emisin de bonos .................................................................................................... 63
1.5.4. Papeles Comerciales ....................................................................................................... 67
1.5.5. Aceptaciones Bancarias .................................................................................................. 69
1.5.6. Ttulos de deuda pblica ................................................................................................. 70
1.5.7. Ttulos emitidos en proceso de titularizacin ................................................................. 71
1.5.7.1. Particularidades de la Titularizacin ....................................................................... 74
1.5.7.1.1. Mecanismos de estructuracin ......................................................................... 74
1.5.7.1.2. Bienes o activos objeto de la titularizacin ...................................................... 74
1.5.7.1.3. Partes en el Proceso de Titularizacin ............................................................. 75
1.5.7.1.4. Ttulos emitidos en los procesos de titularizacin ........................................... 76
1.5.8. Certificados de depsito de mercancas .......................................................................... 77
1.5.9. Cdulas hipotecarias ....................................................................................................... 78
1.6. Clasificacin del mercado de valores ..................................................................................... 80
1.6.1. Segn los escenarios de negociacin .............................................................................. 80

3.5. Administracin de valores .................................................................................................... 153

4.

Tipos de operaciones en el mercado de valores: definicin ........................................................... 156

4.1. Segn el momento de cumplimiento .................................................................................... 156
4.1.1. Operaciones de contado ................................................................................................ 156
4.1.2. Operaciones a plazo ...................................................................................................... 157
4.2. Operaciones monetarias ........................................................................................................ 160
4.2.1. Operaciones repo ........................................................................................................... 161
4.2.2. Operaciones simultneas ............................................................................................... 164
4.2.3. Transferencia Temporal de Valores (TTV) .................................................................. 168
4.2.3.1. Ventas en corto ...................................................................................................... 171
4.3. Operaciones sobre instrumentos financieros derivados ..................................................... 173
4.4. Operaciones estructuradas ................................................................................................... 178
4.4.1. Swap .............................................................................................................................. 178
4.4.1.1. Tipos de Operaciones ............................................................................................ 180
4.4.1.2. Participantes en la Operacin Swap ...................................................................... 180
4.4.2. Carrusel ......................................................................................................................... 181
4.5. Operaciones especiales .......................................................................................................... 184
4.5.1. Oferta Pblica de Adquisicin (OPA) .......................................................................... 185
4.5.2. Martillo.......................................................................................................................... 186

5.

Participantes en el Mercado Pblico de Valores ............................................................................ 188

5.1. Intermediarios de Valores ..................................................................................................... 188
5.1.1. Establecimientos Bancarios .......................................................................................... 188
5.1.2. Sociedades fiduciarias ................................................................................................... 191
5.1.3. Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantas .............................. 193
5.1.4. Sociedades Comisionistas de Bolsa .............................................................................. 194
5.1.5. Compaas de Financiamiento ...................................................................................... 196
5.1.6. Sociedades Administradoras de Inversin .................................................................... 197
5.1.7. Fondos Mutuos de Inversin ......................................................................................... 197
5.1.8. Corporaciones Financieras ............................................................................................ 198
5.2. Proveedores de Infraestructura ........................................................................................... 200
5.2.1. Bolsa de Valores de Colombia (BVC) .......................................................................... 201
5.2.2. Sociedades Administradoras de sistemas de negociacin de valores y sistemas
de registro de operaciones sobre valores ....................................................................... 204
5.2.3. Sociedades Administradoras de sistemas de compensacin y liquidacin de valores .. 207
5.2.4. Cmaras de Riesgo Central de Contraparte .................................................................. 208
5.2.5. Sociedades administradoras de depsitos centralizados de valores .............................. 209
5.3. Sociedades Calificadoras de Riesgos .................................................................................... 212
5.3.1. Quines la pueden ejercer ............................................................................................. 212
5.3.2. Objeto Social ................................................................................................................. 215
5.3.3. Actividades de calificacin ........................................................................................... 216
5.3.4. Valores que se deben calificar ...................................................................................... 218
5.3.5. Alcance de la Calificacin ............................................................................................ 218
5.3.6. Divulgacin de las calificaciones otorgadas ................................................................. 219

11

III. ANLISIS ECONMICO Y FINANCIERO ................................................................................ 393

1.

Conceptos bsicos .......................................................................................................................... 397

1.1. Demanda Agregada ............................................................................................................... 397
1.2. Precio ...................................................................................................................................... 399
1.2.1. Precios segn el tipo ..................................................................................................... 399
1.2.2. Precios segn la informacin ........................................................................................ 400
1.3. Demanda ................................................................................................................................. 400
1.3.1. Determinantes de la demanda ....................................................................................... 401
1.4. Oferta ...................................................................................................................................... 403
1.4.1. Determinantes de la oferta. ........................................................................................... 404
1.5. Mercado Monetario ............................................................................................................... 405
1.6. Mercado Cambiario .............................................................................................................. 406
1.7. Poltica Monetaria. ................................................................................................................ 408
1.8. Poltica cambiaria .................................................................................................................. 412
1.9. Poltica fiscal .......................................................................................................................... 413
1.10. Comercio Internacional ...................................................................................................... 413
1.11. Indicadores Econmicos ..................................................................................................... 414
1.11.1. Balanza de Pagos .......................................................................................................... 414
1.11.2. Reservas Internacionales ............................................................................................... 415
1.11.3. Producto Interno Bruto (PIB) y el Producto Nacional Bruto (PNB) ............................ 417
1.11.4. Tasa de cambio .............................................................................................................. 419
1.11.5. Tasa de inters ............................................................................................................... 419
1.11.6. Inflacin, Deflacin, Estanflacin, Hiperinflacin ....................................................... 419
1.11.6.1. Inflacin .............................................................................................................. 419
1.11.6.2. Deflacin ............................................................................................................. 420
1.11.6.3. Estanflacin ......................................................................................................... 421
1.11.6.4. Hiperinflacin ..................................................................................................... 421
1.11.7. Desempleo ..................................................................................................................... 421
1.12. Indicadores Financieros ..................................................................................................... 422
1.13. Definiciones bsicas de contabilidad nacional.................................................................. 422
2. Principales autoridades del sector financiero y del mercado de valores: rol econmico ............... 423
2.1. Banco de la Repblica ........................................................................................................... 423
2.2. Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico .......................................................................... 428
3. Bibliografa .................................................................................................................................... 429
3.1. Normas .................................................................................................................................... 429
3.2. Conceptos ............................................................................................................................... 429
3.3. Doctrina .................................................................................................................................. 429
IV. ADMINISTRACIN Y CONTROL DE RIESGOS FINANCIEROS ........................................ 433
1.

Riesgo: Conceptos bsicos y clases ............................................................................................... 435

1.1. Riesgos no cuantificables ....................................................................................................... 440
1.1.1. Riesgo Operacional ....................................................................................................... 441
1.1.2. Riesgo estratgico ......................................................................................................... 445

15

7.2. Conceptos ............................................................................................................................... 491

7.3. Doctrina .................................................................................................................................. 491
V. MATEMTICAS FINANCIERAS .................................................................................................. 493
1.

Conceptos del valor del dinero a travs del tiempo ....................................................................... 495
1.1. Valor Presente ........................................................................................................................ 495
1.2. Valor Futuro .......................................................................................................................... 495
1.3. Plazo ........................................................................................................................................ 496
1.4. Tasa Interna de Retorno (TIR) ............................................................................................ 496

2.

Clculo de los conceptos definidos ................................................................................................ 498

2.1. Valor Presente ........................................................................................................................ 498
2.2. Valor Futuro .......................................................................................................................... 500
2.3. Nmero de perodos ............................................................................................................... 500
2.4. Tasas de inters (inters simple o inters compuesto) ........................................................ 501
2.4.1. Inters ............................................................................................................................ 501
2.4.1.1. Inters simple ........................................................................................................ 501
2.4.1.2. Inters compuesto ................................................................................................. 503
2.4.2. Expresin de las tasas de inters .................................................................................. 504

3.

Tasas de Inters .............................................................................................................................. 506

3.1. Conceptos Bsicos de: ........................................................................................................... 506
3.1.1. Tasa nominal ................................................................................................................. 506
3.1.2. Tasa efectiva ................................................................................................................. 506
3.1.3. Tasa peridica ............................................................................................................... 507
3.1.4. Tasas vencidas y anticipadas......................................................................................... 508
3.2. Conversin de tasas ............................................................................................................... 508

4.

Concepto y operaciones con: ......................................................................................................... 512

4.1. Depsito a Trmino Fijo (DTF) ............................................................................................ 512
4.2. Unidad de Valor Real Constante (UVR) ............................................................................. 514
4.3. ndice de Precios al Consumidor (IPC) ............................................................................... 516
4.4. Indicador Bancario de Referencia (IBR) ............................................................................. 517

5.

Anualidades .................................................................................................................................... 518

5.1. Vencidas .................................................................................................................................. 518
5.2. Anticipadas ............................................................................................................................. 520
5.3. Diferidas ................................................................................................................................. 521

6.

Ejercicios Adicionales.................................................................................................................... 522

7.

Bibliografa .................................................................................................................................... 531

7.1. Normas .................................................................................................................................... 531
7.2. Conceptos ............................................................................................................................... 531
7.3. Doctrina .................................................................................................................................. 531

ANEXO ..................................................................................................................................................... 533

17

1.3. Oferta Pblica de Valores

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Despus de que Usted haya estudiado sta seccin, deber estar
en capacidad de identificar el concepto de oferta pblica en el
mercado de valores junto con sus requisitos.

El artculo 6.1.1.1.1. del Decreto 2555 de 2010 seala que una oferta pblica de valores es aquella que
se dirija a personas no determinadas o a cien (100) o ms personas determinadas, con el fin de suscribir,
enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en masa, que otorguen a sus titulares derechos de
crdito, de participacin y de tradicin o representativos de mercancas.
Esta misma norma consagra que no se considera pblica:
-

La oferta de acciones o de bonos obligatoriamente convertibles en acciones que

est dirigida a los accionistas de la sociedad emisora, siempre que sean menos de
quinientos (500) los destinatarios de la misma. Pero si esta oferta se dirige al
mismo tiempo a cien o ms personas determinadas, se considerar pblica.

La oferta de acciones resultante de una orden de capitalizacin impartida por

autoridad estatal competente, dirigida exclusivamente a accionistas de la sociedad,
o la que tenga por objeto capitalizar obligaciones de la misma, siempre y cuando se
encuentren reconocidas dentro de un proceso concursal en el que se haya tomado
tal decisin, en ambos casos sin importar el nmero de personas a quienes se
encuentre dirigida.

Sin embargo, el citado artculo aclara que cuando los destinatarios de una oferta se vayan a determinar
con base en una labor de premercadeo realizada entre personas no determinadas o cien o ms personas
determinadas, la respectiva oferta tendr el carcter de pblica.

35

1.6.3.1. Mercado Principal

De conformidad con lo previsto en pargrafo primero del artculo 5.2.3.1.1. del Decreto 2555 de 2010
se entiende como aquel que est conformado por personas naturales y/o jurdicas sin condicionamiento
alguno en cuanto a su capacidad para adquirir o negociar valores que circulan en el mercado, quines son a
su vez destinatarios del ofrecimiento y partcipes de la negociacin de valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores y Emisores.
As las cosas, este concepto cobija las negociaciones de ttulos inscritos en el Registro Nacional de
Valores y Emisores previa remisin a la Superintendencia Financiera de una solicitud de inscripcin
suscrita por el representante legal de la entidad emisora, junto con la siguiente documentacin listada en el
artculo 5.2.1.1.3. del Decreto 2555 de 2010, sin perjuicio de los requisitos previstos de manera especial
para cada valor o para ciertos emisores:
a) Formulario de Inscripcin.
b) Cuando se trate de ttulos diferentes a las acciones, reglamento de emisin y
colocacin y copia del acta de la reunin del rgano que los aprob;
c) Cuando se trate de acciones, copia del acta de la asamblea general de
accionistas donde conste la decisin de inscripcin, la cual debe ser adoptada
con el qurum y las mayoras establecidas en la ley o los estatutos sociales para
las reformas estatutarias;
d) Dos ejemplares del Prospecto de Informacin;
e) Facsmile del respectivo valor o modelo del mismo;

87

4.3. Operaciones sobre instrumentos financieros derivados

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Despus de que Usted haya estudiado sta seccin, deber estar
en capacidad de conocer la nocin de instrumentos financieros
derivados, sus formas principales de negociacin, y los pros y
contras que conlleva cada forma de negociacin.

La necesidad de cubrir los riesgos en la gestin de las empresas ha marcado un derrotero en el

desarrollo de los instrumentos financieros derivados como una alternativa para cubrir, entre otros, riesgos
de tasas de inters, tipo de cambio y precio.
Entendiendo por derivados aquellos instrumentos cuyo valor se deduce del precio de una actividad
financiera ya existente o del valor del subyacente o parmetro financiero de referencia. 254 Es decir, el
instrumento financiero depende del rendimiento del subyacente. 255
Ahora bien, los instrumentos financieros derivados tienen dos formas principales de negociacin a
saber, la primera a travs del mercado sobre el mostrador y la segunda a travs de sistemas de negociacin.
El mercado sobre el mostrador u OTC es aquel que opera por fuera de los sistemas de negociacin v.gr.
las bolsas de valores256, y por ende funciona entre entidades vigiladas por la SFC, como los bancos e
incluso por entidades no sujetas a dicha vigilancia estatal como compaas del sector real.
Aunado a lo anterior, los instrumentos que se pueden negociar en este mercado permiten una
flexibilidad en trminos de fechas, precios de referencia, cantidad, subyacente y ausencia de mrgenes, lo
que ha permitido un mayor desarrollo frente al mercado de derivados que se lleva a cabo en sistemas de
negociacin.
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!
ZAMORANO, Roldn Sergio. El contrato swap como instrumento financiero derivado.
Publicaciones del Real Colegio de Espaa 2003.
255
El captulo XVIII de la Circular Bsica Financiera y Contable de la Superintendencia
Financiera de Colombia estableci como concepto del subyacente en el subnumeral 2.23. Un
subyacente de un instrumento financiero derivado es una variable directamente observable tal
como un activo, un precio, una tasa de cambio, una tasa de inters o un ndice, que junto con
el monto nominal y las condiciones de pago, sirve de base para la estructuracin y liquidacin
de un instrumento financiero derivado.
El subyacente en el caso de los derivados de crdito es el riesgo crediticio de un activo o
grupo de activos de referencia, el cual es medido por la ocurrencia de uno o varios eventos
crediticios, siendo los ms frecuentes los incumplimientos de pago de intereses y/o capital,
las reestructuraciones unilaterales de deuda, el repudio o moratoria de deuda, el
empeoramiento de las calificaciones crediticias y los aumentos del spread de un instrumento
de deuda negociado por encima de un nivel prefijado.
256
En la regulacin colombiana se estableci en el artculo 7.4.1.1.1 del Decreto 2555 de
2010 que se entiende por mercado mostrador aqul que se desarrolla fuera de los sistemas
de negociacin de valores.
254

173

4.4. Operaciones estructuradas

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Despus de que Usted haya finalizado el estudio de sta seccin,
deber contar con la capacidad de distinguir las operaciones que
son consideradas como operaciones estructuradas dentro del
mercado de valores.

4.4.1.

Swap

!
En trminos generales un swap es un derivado financiero en el cual las partes se obligan a intercambiar
futuros flujos de caja durante un perodo determinado de tiempo.
Esta definicin resulta ser poco novedosa, pero a la vez cumple con el propsito de abarcar la esencia
de la operacin en cuestin sin restringir el alcance que puedan llegar a tener cada una de las diferentes
modalidades de swaps que existen y que son frecuentemente utilizadas por los operadores del mercado
mundial de valores. Sin embargo, no es esta la definicin con la que partir el anlisis de los swaps.
Los swaps son operaciones burstiles en las cuales las partes se comprometen mutuamente a
intercambiar, tal y como lo indica su nombre, determinados bienes por el perodo de tiempo pactado por las
partes. Dichos bienes son flujos de caja, trmino que hace referencia a los fondos monetarios que entran y
salen de la contabilidad de una empresa, razn por la cual se puede afirmar que el intercambio en cuestin

178

Aunado a lo anterior, tenemos el concepto de prdida no esperada, es decir, aquel riesgo de prdida que
no puede ser estimado de una manera razonable, tal como se expresa en la siguiente ecuacin:

UL = E *

* (1 r )

Dnde:
UL = Unexpected loss (prdida inesperada).
E = Exposure (exposicin).
l = Intervalo de confianza para una distribucin gamma.
s = Volatilidad del default en un intervalo de tiempo.
Lo anterior implica que la prdida inesperada corresponde a la multiplicacin de la cuanta del crdito
por la desviacin tpica de la tasa de incumplimiento por la tasa de recuperacin. Esto implica que la
posibilidad de prdida est asociada al respaldo patrimonial de las entidades para efectos de responder ante
estas circunstancias.
Finalmente, el funcionamiento de la prdida esperada y de la prdida inesperada se puede observar en el
siguiente grfico:

455