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2014-1
CURSO: MATEMTICA FINANCIERA
LOS PAGARS
Qu son los Pagars?
El pagar es una forma de pago, o forma de conseguir recursos financieros, consistente en un
documento que especifica el acuerdo en el cual una persona o empresa, se compromete a
realizar un pago en una determinada fecha. Los emisores o receptores de pagars pueden ser
empresas, particulares, u organismos de las administraciones.
Al igual que los cheques, los pagars pueden ser al portador o nominales. Los pagars pueden
ser transferidos, es decir, transmisible la deuda o derecho de cobro.
Los pagars son conceptos similares a las letras de cambio. La diferencia entre pagars y las
letras de cambio, est en que mientras en el pagar el emisor es el deudor, en la letra de
cambio el emisor es el acreedor.
Los agentes que intervienen en un pagar son los siguientes:
a El que emite el pagar. Es el deudor.
b El que recibe el pagar, o tenedor. Es el beneficiario del pago.
c El avalista. El que garantiza el pago.
Los datos obligatorios, que como m!nimo, deben de figurar en el documento para que estos
estn legalmente reconocidos como pagars, son los siguientes:
" #ndicar que el documento es un pagar.
" La fecha en la que deber abonarse la cantidad $%echa de &encimiento.
" 'antidad que deber de pagarse.
" Lugar f!sico donde ser realizar el pago.
" (ombre e identificaci)n de la persona que debe de realizar el pago $El emisor del pagare o
deudor.
" %echa y lugar del libramiento.
" %irma del emisor del pagar $el deudor.
Tipos de pagars.
*n pagar es un documento en el que se recoge el compromiso de pago de la entidad emisora
$que precisa de financiaci)n a favor de tenedor que precisa invertir a la fecha del vencimiento.
+or tanto, un pagar es a la vez un instrumento de financiaci)n para la entidad emisora y de
inversi)n para el tenedor. Los pagars pueden ser emitidos por administraciones p,blicas, por
entidades de crdito o por empresas, y son siempre a corto plazo. Los inversores pueden
operar con los pagars de tres formas diferentes:
-uscripci)n en el mercado primario, en el que se fi.an el precio, el descuento y la fecha
de vencimiento del pagar.
'ompra"venta en el mercado secundario de pagars ya puestos en circulaci)n. A esta
forma de operar y a la anterior se las denomina /a vencimiento0.
'ompra con pacto de recompra. 1e esta forma, el inversor puede colocar sus fondos al
plazo que ms le interese.
Los pagars se negocian por subasta y el precio se establece en base al descuento contratado
y el tiempo que falta para el vencimiento.
Mg. Julio, Manrique Cspedes
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Letras del Tesoro
Las letras del 2esoro, con vencimiento a tres y seis meses o un a3o, se emiten al secuento,
normalmente en subastas quincenales. Las letras del 2esoro pueden ser ob.eto de operaciones
de dobles, que son dos compraventas ligadas de signo contrario, una al contado y otra al plazo
convenido. En una operaci)n de dobles el comprador de una letra del 2esoro se obliga a
revenderla a la misma persona en un plazo y a un precio convenido. +or tanto, el vendedor en
una operaci)n de dobles est obligado a recomprarla al precio y plazo convenidos. 1e esta
forma se pueden efectuar inversiones, u obtener financiaci)n, a muy corto plazo. Las letras
suelen ofrecer una rentabilidad mayor que los pagars ya que a pesar de que no se ha de
practicar retenci)n en el origen, las entidades financieras han de comunicar a 4acienda la lista
de los tenedores. En los pagars en cambio, adems de no practicarse la retenci)n, no se ha
de comunicar la lista de los inversores que los poseen con lo que gozan de opacidad fiscal.
Pagars de empresa
Los pagars de empresa o pagars a la orden son deudas a corto plazo emitidas por
empresas. Los pagars de empresa se negocian en la bolsa a travs de sus miembros.
2ambin puede adquirirse por medio de entidades financieras mediadoras, como los bancos,
ca.as de ahorro y las sociedades del mercado de dinero. Los pagars de empresa proporcionan
a las empresas la posibilidad de acudir a la bolsa con su propio papel y sin precisar el aval de
la banca y, por tanto, reducir el coste de intermediaci)n. Esta forma de financiaci)n es usada
por algunas de las empresas ms grandes del pa!s ya que han de ofrecer la m5ima solvencia
a los posibles inversores.
Pagars de entidades de crdito
-on pagars emitidos por entidades de crdito. -e les denomina tambin pagars bancarios y
tienen las mismas caracter!sticas que los pagars de empresa.
La bolsa es cada vez ms un elemento imprescindible para el normal funcionamiento del
sistema financiero en una econom!a de mercado como la espa3ola. En primer lugar he cre!do
conveniente e5plicar un poco de la historia de la bolsa y de los mercados burstiles en general,
as! como su actual funcionamiento en diferentes pa!ses. 1ada la importancia de la bolsa como
bar)metro de la econom!a, he cre!do conveniente e5plicar los ob.etivos de este ente, as! como
su funcionamiento general. 'on posterioridad me he introducido en los principales valores
negociables en bolsa, para poder entender un poco ms el funcionamiento de sta.
+ara invertir en bolsa est claro que se debe disponer de fondos suficientes, as! como del
conocimiento de las tcnicas para invertir al menor riesgo y con las mayores garant!as. +ero
a,n as! la econom!a no es una ciencia e5acta, y en consecuencia la bolsa no nos puede
garantizar al cien por cien nuestras inversiones, de hecho estamos hartos de ver en 2elediarios
y de leer en peri)dicos las fluctuaciones de los valores que cotizan en bolsa y las
consecuencias que dichas fluctuaciones provocan en los inversores y en el equilibrio de la
econom!a en general.
Dierencia del pagare con el c!e"ue # la letra
6uchos de ustedes se han preguntado 7'ul es la diferencia entre cheque, letra8
4ist)ricamente, cuando el comercio evolucion) y el mane.o del dinero se volvi) comple.o,
comenzaron a aparecer lo que hoy llamamos t!tulos de crdito o t!tulos valor con el fin de
favorecer, agilizar y otorgar seguridad a las transacciones comerciales.
Los t!tulos de crdito son documentos a travs de los cuales se otorga a una persona el
derecho a cobrar el valor en ellos e5presado. Los t!tulos de crdito son de diversas clases,
entre los que se encuentran el cheque, la letra de cambio y el pagar. El boucher no es un
t!tulo de crdito, pero en 65ico as! llamamos a los pagars emitidos para documentar la
deuda derivada de una tar.eta de crdito.
Mg. Julio, Manrique Cspedes
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$. %l &!e"ue
El ms com,n y menos comple.o de los t!tulos de crdito es el cheque, pues no es otra cosa
sino un clsico instrumento de pago.
6ediante dicho documento, el titular de la cuenta de cheques $llamado 9librador9, ordena
incondicionalmente al 9librado9 $una instituci)n de crdito el pago de una suma de dinero
determinada generalmente a favor de un tercero $llamado 9beneficiario9.
El cheque es un instrumento de pago gil y seguro que se utiliza millones de veces diarias en
nuestro pa!s y el mundo entero.
'. La Letra
La 9letra de cambio9, com,nmente llamada solamente 9letra9 es el documento mercantil ms
comple.o de entre los tradicionales t!tulos de crdito.
A travs de una letra de cambio una persona llamada 9girador9 le ordena a otra persona
llamada 9girado9 que le pague incondicionalmente a un tercero, llamado el 9beneficiario9, una
determinada cantidad de dinero en un tiempo futuro. El girado generalmente es un socio,
empleado o deudor del propio girador.
1esde su origen, a mediados del siglo :#&, la letra de cambio fue inventada por los
comerciantes con la intenci)n de que la gente no llevara consigo dinero en efectivo cuando se
desplazaba de una poblaci)n a otra, pues era com,n que fueran asaltados. +or ello, las letras
de cambio generalmente son e5pedidas por un comerciante en una poblaci)n para ser
cobradas en otra por sus socios, empleados, deudores o l mismo.
&ASOS PR(&T)&OS D% D%S&*%+TO D% PAGARS
;. *n pagare de -<. =>,>>>.>> a un periodo de ?> d!as, cuanto nos descontara por
#nters adelantado, a la tasa de inters anual de @AB.
=. (os descuentan un pagare de -<. =>,>>>.>> a un periodo de CD d!as, nos abonan en la
cuenta corriente la suma de -<. ;E,EDE.EC. 'alcular la tasa de inters anual de la
operaci)n.
@. E.emplo de +agar con refinanciaci)n
a (os descuentan un pagare de F ;>,>>>.>> a un periodo de ?> d!as.
b La tasa de inters anual es de ;?B y por concepto de portes la suma de F @.
c +or motivos de no contar con liquidez refinanciamos la operaci)n por A> d!as, solo
amortizamos el ;>B del pagare mas intereses.
d 'omisi)n de refinanciaci)n @B y la tasa de inters anual es de =CB por el monto
refinanciado.
'alcular: el monto recibido, el importe que pagaremos por la refinanciaci)n y la tasa real
anual de los A> d!as que refinanciamos la operaci)n.
C. E.emplo de +agar con fecha de pago despus del vencimiento
a (os descuentan un pagare de F CD,>>>.>> a un periodo de E> d!as.
b La tasa de inters anual es de ==B, los portes F@.
c El cliente paga despus de ;D d!as.
d La tasa moratoria anual es de D.DB.
e La tasa de inters compensatoria es de ==B.
f La comisi)n de protesto es de >.GDB y los gastos notariales F ;>.>>
'alcular: el importe recibido, lo que tiene que pagar y la tasa real anual.
LAS %&*A&)O+%S D% ,ALOR
Mg. Julio, Manrique Cspedes
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En estas ecuaciones de valor se hace uso de un concepto 9%echa %ocal9, la cual significa la
fecha en las cual se capitalizan o actualizan las vie.as y nuevas obligaciones. +ara ello, el
deudor y acreedor tienen que convenir:
;. La nueva tasa de inters a la que se har la sustituci)n de las deudas originales.
=. La fecha de valuaci)n, conocida como la fecha focal.
+ara resolver este tipo de ecuaciones de valor, se hace uso del diagrama de tiempo"valor, en
donde en la parte de arriba se anotan las fechas y deudas originales y en la parte de aba.o se
colocan las nuevas deudas.
%-emplo.
El se3or Huan +elico firm) el primero del mes de febrero un pagar por ;D,>>> soles a ;=>
d!as, con ?.GB de inters anual. ?> d!as despus suscribi) otro pagar por ;=,>>> soles a ;=>
d!as, sin pagar intereses. ?> d!as despus de esa fecha inicial, conviene con su acreedor, el
se3or Huan 6iguel -ol!s, sustituir estas dos obligaciones en la siguiente forma.
+agar A,>>> soles el ; de mayo y recoger los dos pagars, sustituyndolo por uno solo a ;D>
d!as, contados a partir de la fecha en que se cancelan los A,>>> soles. El se3or Huan 6iguel
-ol!s indic) estar de acuerdo con dicha renovaci)n, siempre y cuando logre un rendimiento del
;;.=B anual. 7Iu pago ,nico deber realizar el se3or Huan +elico, al vencer los =C> d!as,
considerando esta como la fecha focal8 *tilice el a3o comercial.
a ELAJKLA(1K EL 1#AMLA6A 1E 2#E6+K"&ALKL
b 4A'#E(1K LK- 'AL'*LK- +ALA EL &E('#6#E(2K 1E LK- +AMALE-
Mg. Julio, Manrique Cspedes
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El -egundo pagar no genera intereses.
c LLE&A(1K LK- &#EHK- 6K(2K- A LA %E'4A %K'AL
d LLE&A(1K LA- (*E&A- KJL#MA'#K(E- A LA %E'4A %K'AL
-e realiz) un pago de A,>>> quetzales, los cuales ganan intereses en la fecha focal. Los
clculos son:
El otro pago, o sea el ,ltimo pago no gana intereses, dado que se paga en la fecha focal, por lo
que se tiene la siguiente ecuaci)n:
&#EHA- KJL#MA'#K(E- N (*E&A- KJL#MA'#K(E-
;A,>A@.;;O;=,;== N A,=E> O :
=E,;GD.;;"A,=E> N :
: N =;,E?D.;;
El pago ,nico que deber hacer Huan +elico ser de =;,E?D.;; soles
Mg. Julio, Manrique Cspedes