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Globalizao Produtiva e Financeira

Tendncias e Perspectivas
Victor Hugo Klagsbrunn
1
1. Introduo: a globalizao econmica
A formao do mercado mundial um processo que comeou h muitos sculos.
Com o adento do capitalismo! o mercado mundial tomou contornos pr"prios e
determina#es espec$ficas. %a erdade! capitalismo sempre implicou e&panso do mercado
mundial sob sua l"gica! mediante' (a) a e&panso das linhas de suprimento de insumos* (b)
dos mercados consumidores e&ternos para produtos produ+idos de modo capitalista* (c) de
fora de trabalho! crescentemente integrada nos processos capitalistas de produo em seus
primeiros sculos de e&ist,ncia e* (d) circulao de capital de emprstimo.
Aspecto nem sempre considerado como essencial para a relao do capital! que s"
e&iste em interrelao bsica com os trabalhadores! a fora de trabalho necessria para as
fbricas capitalistas iniciais! que utili+aam trabalhadores em grandes quantidades! era
fornecida pelas regi#es rurais dos pr"prios pa$ses onde o capitalismo foi se implantando e!
mais tarde! de regi#es decadentes no e&terior dos pa$ses mais aanados.
A integrao crescente dos mercados capitalistas nacionais ocorreu inicialmente pelo
incremento do comrcio de mercadorias dos pa$ses industriali+ados! posteriormente com
import-ncia crescente dos inestimentos sobretudo em infra.estrutura nos mercados
perifricos . no que foi chamado de etapa imperialista do capitalismo . e no p"s.guerra por
inestimentos diretos na produo industrial! no comrcio e nos serios. /esde a dcada de
01 ganhou impulso a integrao dos mercados financeiros nacionais! incorporando tambm
os pa$ses perifricos. 2em d3ida! houe um forte aano da integrao internacional desde
os anos 01! o que leou 4 aceitao quase generali+ada da 5globali+ao6 para designar
esses processo de integrao internacional.
A idia da globali+ao disseminou.se rapidamente tanto em meios acad,micos
quanto nos meios de comunicao de massa! sendo aceita e utili+ada com pequenas nuances
pelas mais ariadas correntes do pensamento econ7mico e pol$tico. /este modo! o conceito
utili+ado com as mais diersas ,nfases. 2o elementos comumente mencionados! no plano
macroecon7mico! o incremento do comrcio internacional! a produo de empresas
1
8rofessor titular do /epartamento de 9conomia da :niersidade ;ederal ;luminense!
%iter"i! <=
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
industriais repartida por muitos pa$ses! a liberali+ao do comrcio e recentemente das
finanas e! no n$el microecon7mico! a estruturao de ind3strias e empresas globais.
Contribu$ram sobremodo para a integrao acelerada da integrao econ7mica
internacional a grande e&panso e moderni+ao dos meios de transporte e de comunicao
ocorrida no p"s.guerra e! nas 3ltimas dcadas! a disseminao da informtica e de seus
efeitos especialmente sobre a comunicao.%o h d3ida de que a esfera que mais aanou
nessa integrao foi a financeira' 5A esfera financeira representa o posto aanado do
moimento de mundiali+ao do capital! onde as opera#es atingem o mais alto grau de
mobilidade! onde mais gritante a defasagem entre as prioridades dos operadores e as
necessidades mundiais.6(CH92%A@2! 1AABa! p. CDA)
:m dos esforos mais produtios de analisar o processo de integrao internacional
de economias nacionais! abrangendo os pa$ses perifricos! tem sido reali+ado h muitas
dcadas no campo do mar&ismo. %este! a tradio da anlise da economia
internacionali+ada em de longa data! partindo dos te&tos do pr"prio Ear&! e com base nos
trabalhos de Hobson! mar&istas como F,nin! GuHharin! <osa Fu&emburgo! Hilferding! e
mais recentemente a escola francesa! sobretudo em torno de ;ranois Chesnais! deram
importantes contribui#es.
H uma ampla gama de anlises e conclus#es sobre a eoluo recente das rela#es
internacionais. As interpreta#es diergem quanto ao grau de integrao das economias
nacionais! tanto na esfera produtia quanto na de prestao de serios e na esfera
financeira. 9 tambm sobre se estar$amos iendo uma noa etapa do desenolimento
capitalista! com transforma#es qualitatias de peso
C
.
@ndependente dos resultados das anlises emp$ricas! o debate sobre a globali+ao
preIudicado por alguns aspectos importantes. A generali+ao to ampla e em muitos casos
acr$tica da globali+ao tornou.a quase um mito! situao t$pica de conceitos e teorias
econ7micas que entram em moda! o que certamente no estimula o aprofundamento da
questo.
Jend,ncias constatadas em algumas fases da eoluo recente! como a e&panso e a
domin-ncia da esfera financeira sobre as demais! podem estar sendo tomadas como
tend,ncias gerais embora esteIam fortemente relacionadas com desenolimentos espec$ficos
dos anos 01 e A1. A grande e&panso das transa#es financeiras internacionais >mormente
C
K te&to I clssico de contraposio 4 tese da globali+ao o de H@<2JLJHKE82K%!
1AAB. Jambm GAJ@2JA. 8.%.! 1AA0! tenta criticar a tese da preponder-ncia da globali+ao
financeira. Como e&emplos de autores que enfati+am as rela#es internacionais de noo tipo!
podemos citar os rios trabalhos de G<A?A e CH92%A@2. 8ara 2@%?9<!8.! 1AAM! a globali+ao
um processo que se iniciou h muitos sculos! apresentando diersas fases de maior integrao e
interdepend,ncia entre os mercados nacionais e outras de maior protecionismo.
C
C
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
aplica#es a Iuros e em bolsas de alores . est! sem d3ida! na rai+ das crises financeiras de
1A0M nos 9stados :nidos e em 1AAM e A0! cuIa ecloso ocorreu e&atamente em mercados
ditos emergentes (Nsia! <3ssia e Amrica Fatina).
O claramente is$el tambm que! desde ento! obsera.se um maior cuidado com as
e&posi#es financeiras no e&terior! especialmente em pa$ses emergentes! com uma fort$ssima
retrao deste tipo de aplica#es. 8oucos se atreem a prognosticar quanto tempo essa
retrao perdurar. O certo! contudo! que suas conseqP,ncias para o funcionamento dos
mercados financeiros internacionais no sero irreleantes! podendo.se I erificar! ao
menos! um maior controle das autoridades monetrias! agrupadas em torno do GanH for
@nternational 2ettlements! sobre as noas formas e instrumentos de aplicao financeira que
foram desenolidas desde os anos 01.
8or 3ltimo! necessrio denunciar que qualquer que seIa a abrang,ncia da
globali+ao! ela no dee ser ista como algo ine&orel em seus contornos espec$ficos e
atuais! contra o que nada poss$el fa+er. A globali+ao no diminui a necessidade de
pol$ticas nacionais. Ao contrrio! ela aumenta essa imposio! sob risco de estruturas de
produo e sociais serem rapidamente destru$das! sem dar.lhes tempo de adaptao 4
concorr,ncia internacional! e o desemprego aumentar ainda mais em nossas sociedades.
Cabe! portanto! denunciar o uso ideol"gico que se est fa+endo do fen7meno da
globali+ao! como Iustificatia ine&orel para a aplicao de pol$ticas de interesses de
grandes firmas e blocos econ7micos! muitas e+es contra os interesses dos habitantes de
cada um dos pa$ses enolidos.
. ! longo debate sobre a internacionalizao do capital na tradio mar"ista.
@ndo mais alm de diferenas sem-nticas ou conota#es nem sempre facilmente
reconhec$eis! o que caracteri+a as abordagens mar&istas a ,nfase no fundamento das
tend,ncias de internacionali+ao das rela#es econ7micas' a crescente concentrao e
centrali+ao do capital. A integrao progressia das economias nacionais conseqP,ncia
da ao de interesses concretos e altamente concentrados em busca de mercados
consumidores e insumos mais baratos e seguros para sua produo em e&panso. 2" assim
torna.se intelig$el e e&plicel a integrao dos mercados nacionais.
Jal tradio decorre das anlises de F,nin
D
! com base em estudos anteriores sobre as
grandes empresas em sua fase de e&panso internacional! no que ficou conhecido como a
D
Ver F9%@%!Q.@.! /er @mperialismus als hoechstes 2tadium des Kapitalismus! /iet+
Verlag! Gerlin! 1AMR
D
D
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
fase do imperialismo. ;oi a atuao dessas empresas que empurrou tambm as pot,ncias!
coloniais ou no! 4 e&panso de seus imprios! serindo aos interesses de grandes firmas! 4
confrontao direta e 4 primeira guerra mundial. <essalte.se que! naquela fase! os
inestimentos no e&terior se dirigiam primordialmente a infra.estrutura de serios p3blicos!
cuIas tarifas eram garantidas pelos 9stados nacionais. Apenas no p"s.guerra! e em especial a
partir dos anos R1! os inestimentos diretos estrangeiros nos pa$ses centrais e perifricos
passaram a se concentrar no setor industrial! no comrcio! nos serios e nas finanas.
As correntes mar&istas sempre enfati+aram! em maior ou menor grau! a import-ncia
da esfera financeira! como meio de concentrao e centrali+ao do capital e da e&panso
dos inestimentos no e&terior e do comrcio internacional. 2obre estes dois alicerces! rias
correntes de anlise se desenoleram! destacando.se sobretudo no p"s.guerra! a Jeoria do
Capitalismo Eonopolista! desenolimento da Jeoria do @mperialismo.
Eais recentemente! em primeira linha em funo dos estudos desenolidos e
coordenados por ;.Chesnais! a idia de mundiali+ao
S
em se consolidando enquanto uma
noa etapa do capitalismo mundial sob forte influ,ncia ou mesmo dominao do capital
monetrio ou financeiro
R
! apro&imando.se bastante de anlises de cunho HeTnesiano. A
seguir! delinea.se uma interpretao da esfera financeira fundamentado no pensamento de
Ear& e! em especial! da categoria por ele desenolida de capital fict$cio.
S
2obre os fundamentos do conceito de mundiali+ao do capital! em contraposio aparente
4 globali+ao! eIa.se KFA?2G<:%%! V.! 1AA0
R
2obre a utili+ao desses conceitos a partir de EA<U! eIa.se ibidem.
S
S
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
#. $ es%era %inanceira e o capital %ict&cio
D.1 Capital fict$cio
K que hoIe se denomina esfera financeira constitui em sua maior parte circulao de
t$tulos de capital fict$cio. K desenolimento deste decorre obiamente do crdito. J$tulos
de crdito que prometem o pagamento de rendimento futuro alcanam um preo de mercado
porque constituem! segundo a anlise de Ear&! capital fict$cio e decorrem da forma do
capital portador de Iuros! sendo o rendimento futuro fruto de capital ou no
B
. 5A formao
do capital fict$cio denomina.se capitali+ar. Cada receita que se repete regularmente
capitali+ada em se a calculando na base da ta&a mdia de Iuros! como import-ncia que um
capital! emprestado a essa ta&a de Iuros! proporcionaria.6.
M
K termo utili+ado nos meios
financeiros atuais securiti+ar uma renda futura. 8raticamente todas as formas de capital
fict$cio t,m por obIetio tornar os direitos de pagamento (d$idas) transfer$eis! muitas e+es
em mercados mais ou menos estruturados.
0
.
A maior parte do capital fict$cio representada por t$tulos transfer$eis que permitem
a transfer,ncia tambm dos crditos que eles prometem. 9 deido a essa propriedade de
representar crditos transfer$eis! os t$tulos so comercieis! em troca de um preo de
mercado' os alores de mercado de t$tulos de crdito e de a#es.
D.C Capital 8ortador de =uros
K capital fict$cio se fundamenta categoria do capital portador de Iuros! uma forma
autonomi+ada do capital! ou! como afirma Ear&! nessa se ap"ia
A
. K capital portador de Iuros
se alori+a mediante emprstimos. 9stes! no geral! constituem capital fict$cio para quem
detm o direito de cobrar a d$ida.
9mprstimos podem ser concedidos e materiali+ados na forma de t$tulos de crdito!
por e&emplo! t$tulos da d$ida p3blica! t$tulos de d$idas de empresas priadas (como os
B
Ver EA<U! 1A0B! Firo D! Cap. CA! p. 11. %a edio alem! E9Q CR! pg. S0C. %este
sentido! t,m carter fict$cio os t$tulos de crdito de modo geral! como os t$tulos p3blicos e priados
de d$ida! para os bancos comerciais os dep"sitos 4 ista que e&cedem os fundos de reseras (@dem
p.1D.1S) e as a#es. (eIa.se mais adiante)
M
EA<U! 1A0B! Firo D! p. 11! na edio alem! E9Q CR! Cap.CA! p. S0S
0
EA<U 1A00! Firo D! Cap. CR! p. C0A! em alemo! E9Q CR! p. S10.
A
?:JJEA%! 1AAB! indica dois tipos de 5capital financeiro6' os emprstimos e o capital
fict$cio caracteri+ados como' 52elon Ear&! ce dernier comprenait des crances changeables contre
des engagements futurs de trsorerie (titres) dont la aleur tait entiVrement derie de la
capitalisation de reenu anticip sans aucune contrepartie directe en capital productif. Ear& a
identifi comme sources de capital fictif! les parts de fonds propres (actions) cotes en Gourse! les
titres de la dette publique et la monnaie de crdit proprement dite.6 (p.MB)
R
R
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
commercial papers)! mas no apenas nessa forma. Crditos podem tambm ser diretamente
concedidos pelos bancos comerciais! atras da multiplicao de dep"sitos.
%o caso de t$tulos de crdito! quem o detm pode end,.los por seu preo de
mercado. 2ua liquide+ depende de rios fatores! o que afeta seu preo de mercado. A
propriedade do t$tulo de crdito d ao seu proprietrio o direito de cobrar a d$ida nele
reconhecida. A aplicao neste tipo de papis constitui tipicamente uma operao de capital
portador de Iuros! dinheiro aplicado em busca de Iuros.
D.D /ep"sitos 4 ista criados por emprstimos bancrios
9m contrapartida! o banco! no geral! no transfere o crdito e o direito a auferir
Iuros decorrente da criao de dep"sitos! embora o alor em dep"sito possa ser liremente
transferido para outra conta corrente por seu detentor. 8or isso! a transfer,ncia de dep"sito
assim criado! ele mesmo um capital fict$cio para o banco que o criou! no sendo
comerciali+el no tem preo. Eesmo quando o dep"sito transferido para outra conta! o
banco que o criou atras de crdito continua tendo o crdito respectio a seu faor! pelo
qual no geral I cobra o Iuro na pr"pria abertura do crdito. 8or isto mesmo! para ele
constitui capital meramente fict$cio.
A e&panso do olume de dep"sitos limitada pela deciso de manter uma resera
de segurana! acima ou ao menos igual 4 resera compuls"ria imposta pelo Ganco Central.
2eu olume depende! assim! da demanda por crditos e da ta&a de Iuros de mercado.
Jodos os dep"sitos bancrios! que na realidade so instrumentos de criao de
noos dep"sitos! constituem capital fict$cio para o banco que os cria. 2eu olume fict$cio
corresponde aos dep"sitos que ultrapassam o alor dos fundos de reseras! estes
correspondendo 4 parte dos dep"sitos que em princ$pio no representam crditos a receber.
Eas Ear& sublinha com muita propriedade que tambm os fundos de resera dos bancos
tendem a tomar a forma de t$tulos! no geral p3blicos! e com isto constituem tambm eles
capital fict$cio.
D.S A#es
O importante ressaltar que a#es tambm constituem capital fict$cio! pois enquanto
t$tulos de crdito nada mais so que o comproante do direito a participar de parte dos
lucros futuros da empresa! embora constem formalmente como representando parte do
capital da empresa. Eesmo assim constituem capital fict$cio! pois! como enfati+a Ear&' 5Ks
papis so considerados t$tulos de propriedade que representam esse capital. ... Eas esse
B
B
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
capital no e&iste duplamente! uma e+ como alor.capital dos t$tulos de propriedade . das
a#es . e outra e+ como o capital realmente inestido ou a inestir naquelas empresas.6
11
D.R Ks mercados de t$tulos de crdito
K alor de mercado de um t$tulo de crdito referente a capital fict$cio difere de seu
alor de face! salo em seu encimento! e diretamente dependente do rendimento futuro
esperado e! inersamente! do n$el da ta&a de Iuros
11
. A enda de um t$tulo de crdito
lanado ao mercado constitui uma forma de carrear fundos para a empresa que o ende!
com a obrigao de retornar o alor de face mais o rendimento oferecido. Ao ender o
t$tulo! a empresa angaria uma renda I acumulada em poder de institui#es ou pessoas. /e
modo semelhante! quem lana o t$tulo 4 enda! pode lanar outros posteriormente para
substituir a d$ida anterior por uma noa.
Fanamentos de t$tulos de capital fict$cio s" so aceitos quando os rendimentos
prometidos no esto em perigo. Ks t$tulos lanados em cascata! uns baseados no alor ou
nos rendimentos prometidos de t$tulos anteriores! podem amplificar o moimento de
leantamento de fundos e de crditos! mas no suspendem sua depend,ncia de alguns dados
bsicos do rendimento das aplica#es originais. 2eu carter altamente especulatio
eidente' os rendimentos inicialmente auferidos so amplificados em cascata! mas sua queda
tambm o ! como se constatou no decorrer de 1AA0.
'. (esenvolvimentos recentes nos mercados %inanceiros
%as 3ltimas dcadas a esfera financeira tem sido enriquecida com o lanamento de
noos instrumentos de crdito tipicamente fict$cios que! em grande parte! foram utili+ados
por institui#es financeiras no bancrias! fora portanto do controle das autoridades
monetrias.
E@%2KW (1A0B) I ressaltaa que cada um destes noos instrumentos de crdito! no
geral! origina uma forte onda especulatia que! ao e&plodir! dei&a patente a necessidade de
sua regulamentao. Assim ocorreu com a rpida e&panso dos commercial papers na
dcada de B1 (@dem! pp.SC.S0 e G<A?A! 1AA0! p.C1C.C1A)! os certificados de dep"sitos
11
EA<U! 1A0B! p. 11.1D! em alemo! E9Q CR! p. S0S.
11
@sto de conhecimento de todo operador de mercado de capitais. Ku como I e&plicaa
Ear&' 58rimeiro transforma.se o rendimento monetrio em Iuros! e com o Iuro calcula.se o capital
do qual o rendimento se originaria.6 EA<U! 1A0R! Firo D! Cap. CA! p. S0C (E9Q CR)
M
M
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
negocieis na dcada seguinte! a crescente securiti+ao
1C
da d$ida p3blica especialmente
dos 9stados :nidos desde os anos M1! alm dos noos instrumentos conhecidos como
deriatios. 9les! sem d3ida! permitiram aumentar espetacularmente a circulao de t$tulos
de capital fict$cio nas 3ltimas dcadas do sculo UU.
Com isto! aumentou tambm a instabilidade financeira do capitalismo
1D
! que em
apresentando crises financeiras repetidas! muitas e+es sem estarem imediatamente
relacionadas com crises de produo e de emprego.
Euitos autores t,m chamado a ateno para o aparecimento e a dominao de atores
e institui#es no bancrias na esfera financeira. 9m funo dessa eoluo os bancos
comerciais teriam dei&ado de constituir o centro de graitao do sistema de crdito
1S
!
passando a e&ercer este papel as empresas financeiri+adas do setor industrial e sobretudo os
fundos . de penso e m3tuos.
1R

A 5financeiri+ao6 das empresas industriais um fen7meno mais is$el a partir dos
anos M1 e pode ser e&plicada pela eoluo hist"rica da conIuntura nos principais pa$ses
capitalistas (er mais adiante). Eesmo quando muitas empresas financeiras formadas pelas
firmas industriais tenham criado bancos pr"prios! assim como financeiras! fundos de
aplicao! etc. essas unidades fa+em parte de um grupo predominante e originalmente
industrial. 2e a partir da$! no interior dos grupos! passou a imperar a l"gica financeira frente
4 produtia! como afirma CH92%A@2! uma questo em aberto
1B
! cuIa eoluo depende
em boa parte da progresso dos mercados de bens e financeiros! como indicado mais
adiante. 9sta e&panso de quase todas as empresas de maior porte! geralmente
1C
5A securiti+ao ! em sentido amplo! o processo pelo qual empresas produtias! bancos!
demais empresas financeiras! e goernos emitem t$tulos de d$ida! com in3meras finalidades!
enolendo e interligando! desta forma! os chamados mercados credit$cio! de capitais! de deriatios
(sXaps! op#es e futuros). 9la uma modalidade financeira que torna os t$tulos negocieis!
fle&ibili+a pra+os e ta&as de rendimento! adaptel a m3ltiplos agentes! funcional 4 administrao
de riscos! substituta dos emprstimos bancrios e! ao mesmo tempo! prop$cia aos bancos na captao
de fundos.6 G<A?A! 1AA0! p. 1A0! nota %o nY D.
1D
VeIa.se E@%2KW! 1A0B! especialmente pgs. SCLD! que , a tend,ncia ao aumento da
5finana especulatia6 (5;inancing arrangement in Xhich borroXing is necessarT to repaT debt is
speculatie finance6! p. SC) leando 4 maior instabilidade financeira como um elemento positio da
capitalismo atual! pois! o incremento da finana especulatia lea a um aumento dos preos dos
atios e dos inestimentos! seguidos por um aumento da produo e do emprego. :ma tend,ncia
com efeitos positios! 5Xhich in turn increases the potential for instabilitT Xhen carried out for an
e&tended period.6 (p.SD)
1S
5A configurao interna desse capital financeiro se modificou a faor das institui#es
financeiras no bancrias (em primeiro lugar os fundos)! cuIa funo a de fa+er frutificar os
olumes de dinheiro sob sua gesto! conserando sua forma dinheiro ZEar&[! e e&ercendo uma forte
5prefer,ncia pela liquide+6 comandada pelo 5motio especulao6 ZKeTnes[6 (CH92%A@2! 1AABc!
p.CB1! traduo minha).
1R
Como grandes participantes no Iogo financeiro no podem dei&ar de ser mencionadas
tambm as companhias de seguro (eIa.se G<A?A! 1AA0)
1B
5A financeiri+ao dos grupos tende necessariamente a modificar o seu comportamento
como um todo e a acelerar o questionamento de sua ocao industrial6. (CH92%A@2! 1AABa! pg.
CA1)
0
0
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
multinacionais! para a esfera financeira se fundamentou em grande olume de lucros no
distribu$dos nem reinestidos produtiamente nas dcadas de M1 e 01.
S.1 Ks fundos de penso e de inestimentos
Ks fundos de penso apresentam de fato um duplo carter. 9m primeiro lugar!
resultam da poupana pessoal de assalariados! organi+ada sob a forma de fundos priados de
empresas! muitas e+es obrigat"rios! que t,m por obIetio declarado o de garantir as
pens#es dos inatios que contribu$ram para o fundo. \uando a empresa ou o grupo de
empresas contribui para o fundo! esta parte no passa de salrio diferido no tempo. K
montante crescente acumulado nos fundos busca aplicao rentel e segura! que permita
em princ$pio atender a seu obIetio declarado! que de longo pra+o.
Ks fundos de penso assumiram um papel muito releante na acumulao de capital
financeiro especialmente nos 9stados :nidos e na @nglaterra! onde as pens#es oficiais so
relatiamente redu+idas
1M
. 2em d3ida! os fundos de penso apresentam uma estrutura t$pica
em que a propriedade formal est separada da sua forma de gesto. O muito comum que a
estrutura de deciso no inclua uma participao decisia daqueles para quem os fundos de
penso foram originalmente criados! como tambm ocorre com os fundos de penso das
empresas estatais brasileiras. 8oderiam ser comparados! apenas neste sentido! com
sociedades por a#es! nas quais os proprietrios do capital no geral no gerem o neg"cio.
<essalte.se que esses fundos deem ao menos cobrir os gastos com as pens#es prometidas!
o que alis imp#e a busca do melhor rendimento poss$el em suas aplica#es! mas sempre
dentro de limites impostos por uma pol$tica conseradora de aplicao
10
.
Ks fundos m3tuos de inestimento! por seu turno! apresentam caracter$sticas muito
ariadas. :m dos critrios de diferenciao o do grau de risco enolido! conforme os
mercados em que atuam e com que papis negociam. 9m funo das muitas dbcles
financeiras recentes! est se fortalecendo no mercado a classificao dos fundos em menos
ou mais arriscados. 9ntre estes 3ltimos sobressaem os hedge-funds e os fundos de
deriatios. ;undos de a#es tambm podem apresentar maiores oscila#es de rendimento!
incluindo perdas temporrias! acompanhando a gangorra mais pronunciada nas bolsas de
alores. = fundos de renda fi&a! como o pr"prio nome indica! pre,em um rendimento fi&o!
1M
Ver p.e&. ;A<%9JJ@! 1AAB!(p.10ML0) sobre as especificidades dos fundos de penso anglo.
sa&#es! sem d3ida nesta forma e olume no compareis aos de outros pa$ses.
10
8ara Chesnais esses fundos transformam.se em institui#es financeiras no bancrias! 5a
partir do momento em que ultrapassam um certo n$el de olume de poupana acumulada6
CH92%A@2 (1AABc! pg. CB). 9ste tipo de instituio financeira teria por 5funo fa+er frutificar um
montante eleado de capital.dinheiro mantendo sua liquide+ e ma&imi+ando o rendimento6 (@dem)
A
A
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
mas em termos nominais. \uer di+er! descontada a inflao! o resultado pode tambm ser
bastante ariel! desde que a inflao embutida nas ta&as nominais de Iuros difira daquela
preista no lanamento dos t$tulos.
;undos de inestimentos so geridos tanto por bancos comerciais quanto por
entidades financeiras especiali+adas na gesto de fundos! tambm organi+adas na forma de
bancos de inestimento. 2obre os primeiros h um controle forte e&ercido pelos bancos
centrais! introdu+ido no geral em funo das amargas li#es tiradas com a crise de 1ACA. =
os administradores de fundos no bancrios t,m se aproeitado da quase total liberdade de
ao. 9m funo disso! seus fundos t,m apresentado n$eis muito mais eleados de
5alaancagem6 a partir das aplica#es iniciais. K resultado inicial eidente' o crescimento
de seus atios e&ponencial. K risco tambm. Gastam algumas nuens no hori+onte para
abalar a sua estabilidade! por mais que not"rios economistas ganhadores de 8r,mio %obel!
aparentem diminuir os riscos atras de sofisticados modelos matemticos.
%os anos A1 e especialmente at AMLA0! os ganhos com tais fundos de maior risco
foram de tal porte que muitos bancos comerciais compraram quotas significatias dos
mesmos. Como! por e&emplo! o banco su$o :G2! que em 1AA0 amargou grandes perdas
em funo de seu enolimento com o maior fundo de inestimentos americano de alto
risco. 9ste no foi certamente o 3nico banco a se chamuscar nessa onda especulatia
mundial.
S.C Ks bancos comerciais
8ara o sistema capitalista o crdito ocupa um papel central. 9 os bancos constituem
as institui#es credit$cias por e&cel,ncia. Chesnais e EinsHT! entre outros! chamam a ateno
para a crescente desintermediao bancria e financeira ocorrida nas 3ltimas dcadas. Ks
bancos perderam import-ncia como proedores de emprstimos por rias ra+#es. 2eus
neg"cios e lucros diminu$ram ao perderem seu papel no financiamento da produo! pois os
grandes grupos industriais passaram a oferecer diretamente ao mercado suas obriga#es e
commercial papers. Jambm perderam parte de seus dep"sitos de poupana para os fundos
institucionais de inestimentos
1A
. A grande e&panso dos mercados de deriatios e hedge!
1A
Ver p.e&. CH92%A@2! 1AABa! pp. D11 e D11)! que tenta mostrar a fragili+ao
concomitante dos bancos comerciais como tend,ncia geral do capitalismo nas dcadas de 01 e A1.
%o entanto! das grandes crises financeiras de AM e A0 foram os bancos comerciais que emergiram
como as institui#es mais s"lidas! as quais foram inclusie chamadas a apagar os inc,ndios
ocorridos em institui#es e fundos que se e&puseram demasiado em neg"cios de deriatios e hedge.
%o esqueamos que eles gerem boa parte dos recursos aplicados em fundos de inestimento.
Jambm no Grasil ocorre o mesmo! como registra a ?a+eta Eercantil de CML1ALAA' 5<entabilidade
das corretoras cresce 1B] este ano' Apesar da eleao de ganhos! atios totais caem para <^S!M
bilh#es no primeiro semestre deido 4 reduo do olume de neg"cios* l$deres so ligadas aos
bancos6.
11
11
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
em boa parte impulsionada pelos in3meros fundos de inestimento formados na poca! teria
tambm leado 4 menor import-ncia dos bancos comerciais na esfera financeira. %o entanto!
ap"s tantas crises financeiras nos anos A1! os bancos emergiram noamente como os mais
esteis operadores tambm nestes noos mercados! contando com a grande capacidade de
captao de recursos de seus correntistas.
K problema de se aaliar o papel relatio dos bancos comerciais no se resole com
a simples comparao dos olumes de atios financeiros atualmente maneIados por
institui#es financeiras bancrias e no bancrias. K papel central dos bancos no sistema
capitalista! de modo geral! e em particular na esfera financeira no apenas quantitatio. K
sistema capitalista um sistema de crdito
C1
! cuIo centro de graitao continuam sendo os
bancos comerciais.
Janto E@%2KW (1A0B! p.DR.DM e SB e segs.) quanto G<A?A (1AAD! p.D1 e segs. e
1AA0)! com base em pesquisas cuidadosas de dados estat$sticos mostram como a atuao
dos bancos comerciais segue sendo central
C1
! ao lado da import-ncia crescente das chamadas
institui#es no financeiras nos mercados financeiros' fundos m3tuos de penso! companhias
de seguros e as pr"prias empresas industriais e de serios! alm dos chamados fundos de
hedge.
K aparecimento de noos t$tulos e instrumentos financeiros! como os commercial
papers na dcada de B1! os certificados de dep"sitos negocieis na dcada seguinte! a
crescente securiti+ao da d$ida p3blica especialmente dos 9stados :nidos desde os anos
M1! alm dos noos instrumentos conhecidos como deriatios! permitiram aumentar
espetacularmente a circulao de t$tulos de capital fict$cio nas duas 3ltimas dcadas. Com
isto! aumentou tambm a instabilidade financeira do capitalismo! que em apresentando
crises financeiras repetidas
CC
! muitas e+es sem estarem imediatamente relacionadas com
crises de produo e de emprego que! por sua e+! continuam apresentando uma
periodicidade facilmente reconhec$el.
?rande parte da e&panso da esfera financeira nos anos 01 e A1 do sculo UU
fundamentou.se na emisso de t$tulos p3blicos! especialmente do ?oerno dos 9stados
:nidos! para financiar seus dficits p3blicos e&pressios. 9m funo de pol$ticas fiscais mais
C1
Como I afirmaa EA<U! certamente de acordo com a iso de KeTnes.
C1
59identemente a desintermediao no significou e nem significa! hoIe! que os bancos
tenham sido 5descartados6. /os anos M1 ao presente! eles atuaram nos emprstimos imobilirios e
aos consumidores! na rea de seguros! na subscrio de b7nus e a#es. :ltimamente! passaram a
constituir bancos nacionais! ia rede f$sica e captao de dep"sitos! derrubando! na prtica! a
legislao impeditia. Ao mesmo tempo! contornaam as e&ig,ncias de capitali+ao e reseras!
operando em sXaps! futuro e op#es . os deriatios . auferindo! assim! ganhos de arbitragem! que
ficaam ocultos dos balanos (off balance sheet)! e consequentemente 5lires6 da regulamentao e
superiso das autoridades monetrias.6 G<A?A! 1AA0! p. C1R.
CC
V. tambm :%CJA/! 1AA0! especialmente cap$tulos @@@ e @V
11
11
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
rigorosas e ta&as de Iuros mais bai&as! sobretudo na segunda metade dos anos A1! a
necessidade de financiamento dos setores p3blicos dos pa$ses centrais bai&ou sensielmente.
%os 9stados :nidos o ?oerno apresentou a partir de 1AA0 superit de cai&a!
tambm em funo da longa fase de prosperidade econ7mica. 9m conseqP,ncia! no s" no
era mais responsel pelo lanamento l$quido de t$tulos! como estaa adquirindo parte
desses papis. Jal eoluo abriu mais espao para a colocao crescente de t$tulos de
grandes empresas priadas! que h muito tempo utili+am esta forma alternatia de
leantamento de recursos no mercado! ao lado do crdito bancrio direto.
). $s es%eras produtiva e %inanceira da economia capitalista nos anos *+ e ,+
As aplica#es na esfera produtia nunca esto totalmente imunes nem separadas das
aplica#es financeiras. Ks fundos proisoriamente no utili+ados das empresas podem e so
aplicados a Iuros! seIa diretamente por elas mesmas seIa atras dos bancos nos quais esses
montantes permanecem por mais ou menos tempo depositados. A opo de fa+,.lo
diretamente depende em primeira linha do olume de recursos dispon$eis e da conIuntura
geral! tanto na esfera produtia quanto nas perspectias de alori+ao na esfera financeira.
As empresas ditas multinacionais so as que mais tendem a desenoler atiidades
financeiras pr"prias! com a formao e a e&panso de departamentos especiali+ados para tal
finalidade! aproeitando as possibilidades de alori+ao nos muitos pa$ses em que atuam.
:m e&emplo marcante o da General Electric que! alm de constituir um dos maiores
grupos industriais do mundo! tambm se tornou um dos maiores inestidores financeiros
globais. A maioria dos grandes grupos industriais em atuao em rios pa$ses mantm
montantes gigantescos aplicados nas diersas modalidades financeiras! compareis ou at
superiores ao patrim7nio inestido em suas atiidades produtias.
Contribuiu para essa e&panso financeira das grandes empresas multinacionais!
industriais ou no! o fato de suas opera#es produtias e de serios espalhadas por muitos
pa$ses estarem fortemente dependentes das oscila#es cambiais! muito e&pressias desde o
fim do sistema de Gretton Qoods. Ks mercados financeiros desenoleram uma srie de
mecanismos e instrumentos para permitir 4s empresas interessadas precaer.se e defender.se
de tais oscila#es cambiais! muitas e+es abruptas. 2" em parte essas opera#es passam por
organismos estruturados e regulamentados! como as Golsas de Eercadorias e ;uturos.
A e&panso dos mercados cambiais! to e&pressia e enfati+ada por autores como
Chesnais e Grunhoff! tem por base a grande e&panso do comrcio internacional! em mais de
R1] reali+ado pelas empresas multinacionais. As opera#es comerciais em tal ambiente de
1C
1C
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
instabilidade cambial no s" fomentaram a busca de instrumentos de proteo financeira!
como! por seu turno! esses instrumentos contribu$ram para desencadear uma fantstica onda
especulatia que o capitalismo internacional ie certamente desde os anos 01 e
especialmente nos A1. Ks capitais aplicados na esfera financeira seguem! no entanto!
inculados de uma maneira ou de outra! mesmo que long$nqua! com a acumulao
produtia.
H fortes ind$cios de que os lucros de empresas industriais! especialmente norte.
americanas! aumentaram rapidamente a partir a segunda metade dos anos M1! em funo do
aumento pronunciado do comrcio internacional! da estagnao real se no do recuo efetio
dos salrios pagos nos pa$ses centrais e de pol$ticas de apoio 4 oferta! reinentadas nos
?oernos <eagan nos 9:A e Jhatcher na @nglaterra. Concomitantemente. tieram
import-ncia central a dominao de pol$ticas monetaristas nos dois pa$ses! ap"s o fim das
paridades cambiais mantidas a partir dos acordos de Gretton Qoods e a prioridade dada ao
combate 4 inflao nos 9:A! na administrao %i&on! mediante aumento de Iuros e corte de
demanda. =uros altos incentiam a aplicao a Iuros! especialmente em conIunturas dbeis
quando o inestimento produtio torna.se menos atraente.
Custos de produo decrescentes! lucros ascendentes confrontados com demanda
final reprimida! reforam sempre a tend,ncia de buscar aplicao fora da esfera produtia!
usufruindo dos Iuros mais altos na esfera financeira decorrentes de pol$ticas monetrias
restritias. 9&plica.se! assim! em boa parte! porque esta 3ltima esfera e&perimentou
e&panso e&cepcional desde os anos 01 do sculo UU.
Com as medidas econ7micas de liberali+ao dos mercados nacionais e
internacionais de capitais! de comrcio e de trabalho! e&portadas ou impostas 4 grande
maioria dos pa$ses que foram se integrando cada e+ mais no mercado mundial! ampliaram.
se consideraelmente os espaos para a aplicao financeira! incluindo a especulao. A
incid,ncia de ultosos dficits p3blicos nos principais pa$ses capitalistas! em especial nos
9stados :nidos nos anos 01! fe+ a demanda por capitais de emprstimos por parte dos
goernos aumentar ainda mais
CD
. 9m conseqP,ncia! os Iuros reais subiram significatiamente!
tornando a aplicao financeira mais interessante que grande parte dos inestimentos
produtios.
/esde a crise de 1AMSLR o mundo capitalista passa por fase de crescimento menos
acentuado ou! se quisermos! mais normal. 9&ce#es importantes constitu$ram o longo ciclo
do ?oerno <eagan nos 9:A! ainda fortemente apoiado por pol$tica fiscal e&pansionista! e
os anos A1 nos 9:A. A fase de crescimento rpido! conhecida como os trinta anos
CD
Ver em E@%2KW! 1A0B! o papel redescoberto dos t$tulos da d$ida p3blica.
1D
1D
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
dourados! ap"s a segunda guerra mundial! ficaram para trs. 9la se baseou em uma
constelao de fatores que dificilmente se repetir. A pr"pria reerso da pol$tica
econ7mica! de e&pansionista para contracionista! na ?esto %i&on! reflete os resultados de
anos de e&panso com forte apoio goernamental! fundamentado em iderio HeTnesiano de
incentio 4 demanda. A noa pol$tica foi! na erdade! uma guinada considerada necessria
nos meios capitalistas para frear as tend,ncias inflacionrias que se anunciaam perigosas.
;ases de menor crescimento da produo e do comrcio com concomitante aumento
das ta&as de Iuros constituem um terreno frtil para a e&panso de atiidades financeiras! da
qual participam sempre mais fortemente os maiores grupos econ7micos. %ada mais natural
que seus lucros adindos da esfera financeira tenham crescido mais que os lucros de suas
atiidades originais em ind3stria e serios! como sublinham Chesnais! EinsHT e outros.
A liberali+ao do comrcio e das finanas em escala mundial! os altos rendimentos
financeiros! seIa de renda fi&a seIa de lucros proenientes de opera#es comerciais!
financeiras e cambiais! em boa parte alaancados pelos noos instrumentos! mecanismos e
t$tulos criados e desenolidos na dcada de A1 . como os fundos hedge! de deriatios!
contratos futuros de c-mbio e opera#es de swaps em geral . ampliaram o campo para a
especulao financeira! em um olume poucas e+es isto anteriormente no capitalismo
internacional.
2e a crise de CA tinha leado 4 formao de institui#es nacionais de controle das
atiidades financeiras! especialmente bancrias! este arcabouo defensio e de controle no
foi desenolido e no acompanhou o aano de noas formas de acumulao de atios
financeiros e de aplica#es em boa parte fora do controle daquelas institui#es e mesmo sem
participao direta dos bancos.
K grande peso alcanado por institui#es financeiras no bancrias reflete este
estado de coisas! em boa parte fruto da hipertrofia da especulao financeira. 8ara tal
contribu$ram fortemente os noos instrumentos financeiros. Ks mesmos instrumentos
mostraram.se nos anos A1 potentes alaancas para a especulao financeira e o aano
espetacular de capital fict$cio e! sobretudo em 1AA0! causa de espetaculares quedas de
fundos de forte alaancagem! que afetaram bancos de inestimento e tambm os bancos
comerciais.
-. .ma nova etapa do capitalismo/
A interrelao entre as esferas financeira e produtia fica mais uma e+ patente! indo
mais alm de interpreta#es unilaterais e ahist"ricas! se obseramos a eoluo dos
1S
1S
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
inestimentos cru+ados entre grandes empresas no mundo capitalista! em especial na
segunda metade dos anos A1. 9m funo de pol$ticas econ7micas restritias e da reduo
gradual das ta&as de Iuros nos pa$ses centrais! sobretudo no =apo na 9uropa e nos 9stados
:nidos! as grandes corpora#es oltam.se crescentemente para aquisi#es e fus#es de
empresas produtias! comerciais e de serios. A mesma tend,ncia obsera.se no Grasil.
As imensas rique+as acumuladas em instrumentos financeiros so noamente
lanadas em grandes aquisi#es e fus#es! preponderantemente no chamado setor real da
economia
CS
. 9star$amos diante de uma noa guinada no capitalismo mundial_ 9star.se.ia
entrando em uma outra fase de seu desenolimento_ Jale+ tiesse sido mais cuidadoso
aeriguar at que ponto certos fatores influenciaram a relao entre a acumulao produtia
e financeira no capitalismo dos anos 01 e A1! antes de se afirmar que se estaria diante de um
noo tipo de regime de acumulao.
2e a aplicao financeira I no permite os mesmos ganhos! deido 4 reduo das
ta&as de Iuros! busca.se crescentemente a alori+ao do capital na produo! no comrcio e
nos serios. Jambm as crises financeiras na Nsia e em alguns grandes fundos de alta
rentabilidade e acentuado risco aumentam a sensao de risco na esfera financeira e tornam
aplica#es em outros setores mais seguras e atratias. A recuperao da conIuntura
econ7mica nos 9stados :nidos e nos demais pa$ses centrais! em menor medida na Nsia e na
9uropa! a partir da segunda metade de 1AAA e interrompida em C111! dei&a claro que o
capitalismo mundial! capitaneado pelos 9stados :nidos repete o comportamento c$clico de
e&pans#es e crises de produo e de emprego.
%este particular! os 9stados :nidos apresentaram eoluo bem mais faorel!
beneficiando.se do fato de que a 9uropa e sobretudo a Nsia foram mais afetadas pelas crises
financeiras de 1AAM e 1AA0. 9ssas learam 4 maior reduo de preos de commodities em
inte anos no fim do sculo passado! beneficiando um de seus grandes importadores! os
9stados :nidos. /este modo! a e&panso econ7mica ali obserada no chegou a afetar
durante muito tempo os preos internos deido 4 grande disponibilidade de insumos
importados baratos.
K aumento das importa#es e a dificuldade de e&portar por parte dos 9stados
:nidos elearam o dficit comercial norte.americano 4s alturas. 8ara contrabalanar! os
9stados :nidos seguiram recebendo forte influ&o de capitais aplicados nas esferas produtia
CS
A noa onda de inestimentos diretos no Grasil dirigiu.se a partir de AS de modo crescente
para o setor de serios V. ?A`9JA E9<CA%J@F! C0L1ALAA! pg. A.B' 5@nestimento migra para
serios! di+ a :%CJA/6
1R
1R
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
e financeira! oriundos dos demais pa$ses capitalistas. 9m 1AA0 e AA! os Iuros e a
rentabilidade financeiras eram maiores nos 9stados :nidos! reforando esse moimento.
CR
.
K flu&o de inestimentos e&ternos para os 9stados :nidos e a forte concentrao de
inestimentos norte.americanos no pr"prio pa$s! em resposta 4s nuens escuras nos demais
mercados capitalistas de peso! seguiu impulsionando os mercados financeiros norte.
americanos! em especial as bolsas de alores. Como em nenhum outro pa$s! a populao dos
9stados :nidos participa atiamente dos mercados de capitais! tanto com quotas.parte de
fundos como indiidualmente mantendo a propriedade de a#es
CB
.
/este modo! a bonan+a nos mercados financeiros se reflete em rendimentos maiores
disseminados por um grande n3mero de fam$lias. 9stes rendimentos! aliados ao chamado
efeito.rique+a (suas a#es ganham em alor! aumentando o patrim7nio das fam$lias)
seguiram impulsionando seu consumo e este a produo e a lucratiidade das empresas! o
que por sua e+ realimenta a alori+ao de suas a#es. 9 isto at o ponto em que
perspectias menores de lucros das sociedades por a#es proIetam os preos das a#es para
bai&o! inertendo a tend,ncia.
A economia dos 9stados :nidos foi fortemente abalada pelas a#es terroristas de 11
de setembro de C111! quando a conIuntura I mostraa sinais de saturao. 9m resposta! o
Ganco Central dos 9stados :nidos aumentou enormemente a oferta de crdito e Iogou os
Iuros no mercado norte.americano para n$eis nunca antes alcanados nos p"s.guerra.
Eesmo assim! a recuperao tardou bastante! s" se confirmando em C11D.
As bai&as ta&as dos Iuros norte.americanos learam ao enfraquecimento da sua
moeda e ao direcionamento de aplica#es financeiras para outras praas. Com isto! ficou
mais dif$cil financiar o grande dficit comercial do pa$s. 9 tambm os preos dos produtos
importados se tornaram maiores em d"lares. A recuperao c$clica da economia norte.
americana! aliada a uma pol$tica goernamental de altos dficits fiscais e de bai&os Iuros
internos impulsionaram a recuperao conIuntural a partir de C11C! bem adiante dos demais
pa$ses centrais.
9m conseqP,ncia! com o aumento da demanda por commodities no mercado
mundial! suas cota#es aumentaram sensielmente durante o ano de C11D! culminando com
os fortes aumentos dos preos de petr"leo em C11S. A recuperao econ7mica nos 9stados
:nidos olta a pressionar ainda mais a balana comercial do pa$s e contribui! Iuntamente
com o aumento dos preos dos produtos importados! para a acelerao da inflao! um
outro elemento que quase sempre prepara a reerso de tend,ncia no auge do ciclo de
CR
9nquanto na 9uropa os Iuros bsicos estaam unificados em C!R] e no =apo permaneciam
pouco acima de +ero! nos 9stados :nidos eles se moimentaram em torno dos R] em A0 e AA.
CB
9stima.se que mais de B1] dos lares americanos possu$am a#es em fins dos anos A1.
1B
1B
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
neg"cios. K pr"&imo passo! tambm preis$el o aumento das ta&as de Iuros norte.
americanos.
Como em todo auge c$clico! se e&pandem noamente as aplica#es financeiras e a
especulao olta a florescer. 9ste moimento se fortalecer com certe+a com a subida das
ta&as de Iuros norte.americanos! I n$tida nos mercados priados de capitais mas freada pela
ao do ;ederal <esere Gureau antes das elei#es presidenciais marcadas para noembro
de C11S.
K aumento de Iuros afeta a conIuntura econ7mica dos 9stados :nidos de rios
modos. Janto o consumo quanto a produo tero seus custos de aquisio e de
financiamento aumentados. %o -mbito do consumo! os bens de consumo dureis so os
mais fortemente afetados. 8or outro lado! Iuros crescentes tra+em consigo! no geral! uma
alori+ao da moeda nacional! o que passa a encarecer as e&porta#es e faorecer as
importa#es. Com isto! aumentaria o rombo na balana comercial! e&igindo noos aumentos
de Iuros para atrair capitais a Iuros que permitiro equilibrar o balano de pagamento.
=uros mais altos tambm afetam direta e negatiamente as bolsas de alores. Com
isto! o rendimento e o patrim7nio de boa parte das fam$lias americanas so afetados!
colocando mais limites ao consumo agregado. 9ste pra de crescer! a produo que o atende
segue a mesma tend,ncia! afetando tambm o n$el de emprego e de rendimento do trabalho
auferido pelas fam$lias.
9sta configurao a tend,ncia que paira sobre a locomotia norte.americana no
auge c$clico! cuIas conseqP,ncias no dei&aro de afetar o resto do mundo! por mais forte
que a recuperao econ7mica seIa na 9uropa e na Nsia. Fembremo.nos que a depend,ncia
dos pa$ses asiticos! incluindo a China! de e&porta#es para o mercado norte.americano
muito grande! e maior que os pa$ses da 9urol-ndia.
:m noo aumento dos Iuros pu&ados pelos Iuros norte.americanos ai noamente
impulsionar as aplica#es financeiras! especialmente se a conIuntura nos 9stados :nidos
demonstrar menores aanos nos lucros das empresas produtoras. 8erspectias de lucros
menores leam! por si! 4 diminuio de diidendos pagos a acionistas e deprimem os preos
das a#es! que I tendem a serem afetados pela alta dos Iuros. /iidendos menores e preos
mais bai&os das a#es afetam! especialmente nos 9stados :nidos! a renda das fam$lias! que
normalmente respondem cortando consumo. 9sta a eoluo normal em qualquer ciclo
econ7mico! quando ele se apro&ima de seu auge.
Com isto! est programada uma noa retomada das aplica#es financeiras na medida
em que o ciclo perdure na fase de prosperidade m&ima! oltando a dar ra+#es aos que ,em
a 5financeiri+ao6 da rique+a como tend,ncia dominante no capitalismo mundial de hoIe. A
1M
1M
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
cada ciclo incha! de fato! o setor financeiro! que ai acumulando rique+a de modo incessante
no capitalismo aanado! pois ele ganha na prosperidade! com o aumento dos crditos e dos
Iuros! e na crise pelo aumento ainda maior dos Iuros. %este sentido! pode.se perfeitamente
falar de aumento do peso relatio da esfera financeira da rique+a! pois o olume de seus
recursos aumenta mais que proporcionalmente ao do capital produtio.
/ee.se no entanto! ressaltar que esse moimento c$clico! acompanhando a
conIuntura dos neg"cios que ditada pelo comportamento c$clico do setor industrial. O este
que tende e&pandir a produo em ritmo superior ao do consumo! leando 4s crises
peri"dicas. K capital na rea financeira > tanto a Iuros quanto em a#es > se adapta ao
desenrolar c$clico e aana em todas as suas fases. Eas no tem uma determinao
conIuntural pr"pria! pois determinado pela conIuntura dos setores produtios.
;inanceiri+ao da rique+a no pode! assim! ser entendida no geral como 5dominao6 ou
determinao da economia pela esfera financeira.
<92:EK
As globali+a#es produtia e financeira nas 3ltimas dcadas esto intimamente relacionadas! embora
momentos de descolamento da esfera financeira no seIam nenhuma noidade na hist"ria do
capitalismo mundial. A anlise da esfera financeira! apresentada neste te&to! assenta.se sobre a
categoria de capital fict$cio! desenolida por Ear&. 9la permite apresentar uma iso mais integrada
das caracter$sticas! das limita#es e dos condicionantes da eoluo dos mercados mundiais nas
esferas produtia e financeira. :ma fase de Iuros altos e altos rendimentos financeiros terminou em
meados dos anos A1. Com isto! o atratio das aplica#es financeiras diminuiu flagrantemente! ainda
mais ap"s as crises financeiras relacionadas 4 eoluo na Nsia! na <3ssia e na Amrica Fatina. Ks
ultosos recursos em poder das empresas multinacionais dirigem.se noamente de modo crescente a
inestimentos nas esferas produtia! de comrcio e de serios! sobretudo na forma de aquisi#es e
fus#es.
0e%erncias bibliogr1%icas
GAJ@2JA! 8.%. ! 1AA0! Globalizao financeira e regimes cambiais! in' <eista de 9conomia
8ol$tica! ol. 10! nY C (M1)! abril.IunhoL1AA0
G<A?A!=.C.!1AAD! A Financeirizao da i!ueza" A #acroestrutura Financeira e a $o%a
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:%@CAE8! nYC! Campinas! 28
G<A?A! =.C.!1AA0! Financeirizao global - o padro sist(mico de ri!ueza do capitalismo
contemporneo! in' JAVA<92!E.C. e ;@K<@! =.F. (Krgs.1AA0)! 8oder e dinheiro' :ma
economia pol$tica da globali+ao. 9d. Vo+es! 8etr"polis! <=
G<:%HK;;! 2u+anne de! 1AM0a* A #oeda em #ar)! 9d. 8a+ e Jerra! 8etr"polis! <=.
G<:%HK;;! 2u+anne de! 1AM0b* A *ol+tica #onet,ria - uma tentati%a de interpretao mar)ista!
9d. 8a+ e Jerra.
G<:%HK;;! 2u+anne de! 1AMA* -ne Anal.se #ar)iste de l/0nflation. @n' Fes <apports daArgent!
8:?.Easpero! 8aris.
G<:%HK;;! 2. 1AAB! 12instabilit montaire internationale! in' CH92%A@2! ;.(coord.)! 1AABc!
Fa Eondialisation financiVre . ?enVse! cobt et enIeu&. 9d. 2Tros! 8aris! pp. DD.R0.
10
10
Victor Hugo Klagsbrunn > ?lobali+ao produtia e financeira .
CH92%A@2! ;.! 1AABa! A #undializao do 'apital! 9d. Uam! 2.8aulo!28. 9dio francesa em
1AAS' Fa Eondialisation du Capital! 9d. 2Tros! 8aris
CH92%A@2! ;.! 1AABb! #ondialisation du capital3 rgime d4accumulation 5 dominante financi6re
et programme de rupture a%ec le no-libralisme. @n' Appel des conomistes contre la pense
unique! <euni"n des 10 et 1A octobre 1AAB! 8aris (mimeo). Jambm editado no Grasil'
#undializao do capital3 regime de acumulao predominantemente financeira e programa
de ruptura com o neoliberalismo! in' <9V@2JA da 2ociedade Grasileira de 9conomia 8ol$tica!
no. 1! <io de =aneiro! <=! 1AAM
CH92%A@2! ;.(coord.)! 1AABc! 1a #ondialisation financi6re - Gen6se3 co7t et en8eu). 9d. 2Tros!
8aris.
/AV@/2K%! 8aul! 1AM0! #one. and the eal 9orld! Jhe EacEillan 8ress Ftd!
FondonLGasingstoHe
/9%@2! Henri! 1AR1!! 1a #onnaie! 9ditions 2ociales! 8aris.
;A<@A!F.A.! 1A00! #oeda e 0nfla:o numa ;is:o #ar)ista 'ontempornea. @n' UV@ 9ncontro
%acional de 9conomia! Gelo Hori+onte! /e+embro 1A00 . A%89C . A%A@2! Vol.@@! pgs.D.C1
;A<%9JJ@! <.! 1AAB! 1e <le des fonds de pension et d2in%estissement collectifs anglo-sa)ons
dans l2essor de la finance globalise! in' CH92%A@2! ;.3 1a mondialisation financi6re -
Gen6se3 co7t et en8eu). 9d. 2Tros! 8aris! pp.10R.C1C
?A<J9%! =.9.! 1AAA! Fessons for the ne&t ;inancial Crisis. @n';oreign Affairs! EarchLApril 1AAA!
Vol. M0! %r. C. pp.MB.AC
?:JJEA%%! <obert! 1AAS! =ow credit-mone. shapes the econom. - >he -nited ?tates in a
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