Universidad de Lima

Escuela de Negocios


Ensayo de Investigacin:La Crisis del 2008

Curso: Gestion Financiera Avanzada
Profesor: Guillermo Boitano
Seccin: 840



Integrantes:
20110667 / LLANOS CORONEL ZEGARRA DIEGO ALFREDO
20092396 / LUCERO ARMAS BRENDA RAISA
20111987 / MANSILLA AGUILAR JUAN PABLO JOSE
20081546 / MARMOLEJO ACEVEDO ADADIR DAVID






Lima, 2014
1. Antecedentes a la Crisis del 2008
Despus de la estrepitosa crisis econmica mundial vivida en el ao 1929,
en la cual la especulacin provoc una corrida bancaria que hundi tanto al mercado
financiero como al producto nacional interno de Estados Unidos, el presidente americano
Franklin D. Roosevelt decide promulgar la Ley Glass-Steagall en junio de 1933 la cual
minimizaba la especulacin en el sistema bancario. Esta nueva ley tena como objetivos
principales: 1.Separar la actividad bancaria de la burstil. 2. Restringir a los bancos a
participar directamente del mercado burstil y dejar que slo recibiesen un mximo de 18%
de ingresos provenidos de este. 3. Crear la SEC (Securities and Exchange Comission),
encargada de sancionar a bancos y casas de bolsa que utilizarn las especulacin para
aprovecharse de los recursos del pblico. 4. Crear la Corporacin Federal de Seguro de
Depsitos o FDIC.
Todas estas medidas permitieron la regularizacin del sector financiero, asimismo
gener a la banca de inversin ms ingresos debido que al contar con competencia limitada
en compra y venta de acciones poda cobrar comisiones cada vez ms altas. Naturalmente
esto afectaba de manera negativa a los consumidores y el desarrollo del mercado burstil.
Estas regulaciones no fueron cambiadas hasta 1980 ya que se empez a considerar que el
sector financiero no estaba desarrollndose en todo su potencial.
Es as que las limitaciones impuestas fueron dejndose de lado entrada la dcada 1980,
se empez a permitir la competencia a travs de tasas de inters y la formacin de holdings,
definidas como aquellas sociedades cuyo activo est constituido mayoritariamente por
participaciones en otras entidades. Por lo tanto, su actividad consiste en la participacin en
el capital de otras entidades jurdica (Fernndez, 2010).Con esto la banca comercial
reingresa al mercado de instrumentos financieros haciendo que las comisiones bajen y
quitando mercado a la banca de inversin, lo cual la lleva a idear nuevas formas de generar
ingreso, entre estas aparecen los llamados productos derivados futuros.
Se conoce como producto financiero derivado a futuro aaquel cuyo precio depende o
se deriva del precio de otro activo, al que se denomina subyacente (Lpez, 2008). Estos
pueden ser tratados como cobertura frente a riesgo o con fines especulativos, sin embargo
as como pueden multiplicar ganancias tambin las prdidas pueden ser grandes por lo que
su eso debe ser prudente. Cosa que no sucedi debido a la progresiva desregularizacin en
el sector, y su abuso fue creciendo de manera preocupante a pesar de ya haber visto lo
perjudicial que puede resultar en el sistema financiero, casos conocidos eran Suecia, Japn
y Mxico a lo largo de la dcada de 1990. Para Joseph E. Stiglitz (2010) estos derivados
financieros a futuros se acentuaron con la sofisticacin financiera e incrementaron los
niveles de apalancamiento de forma desmedida.
Con el desarrollo del internet y la entrada de empresas como Amazon y AOL a la bolsa
Nasdaq , las acciones de estas se dispararon a causa de una nueva especulacin dando inicio
a una burbuja, llamada popularmente como la burbuja punto.com, a fines del 2000 se
desat una breve crisis en la cual las acciones de empresas del sector cayeron
aproximadamente en 78% para fines del 2002. El gobierno estadounidense para
contrarrestar los efectos aplic una poltica monetaria que consista en la brusca reduccin
de las tasas de inters a cerca del 1%, lo que permiti un ajuste rpido de la economa ms
esta poltica no fue modificada. Por consiguiente las bajos tipos de inters inundaron de
liquidez el mercado, (Joseph Stiglitz 2010,p.34) para de esta manera incentivar el
consumo y volver a crecer.
Por otro lado en los discursos polticos hacia su aparicin la poltica de vivienda
propia, aqu los bancos, que venan siendo afectados por las bajas tasas de inters, vieron
una oportunidad en el mercado inmobiliario. La cual result perfecta paras las innovaciones
financieras que se venan dando ya desde hace 20 aos, el crdito hipotecario les prometa
altos rendimientos ya que el precio de las viviendas estaban en alza por lo que preocuparse
por los historiales de pago e incumplimiento resultaban lo de menos. Al fin y al cabo
cobraran altos inters y/o en el peor de los casos podra vender el activo y ganar an ms.
Segn Mauricio Prez Salazar (2009) El desarrollo de instrumentos financieros que
usaron las hipotecas como garanta subyacente permiti una expansin importante del
mercado hipotecario. Es as que con la creencia de que los precios seguiran creciendo de
manera constante, ms inversionistas a nivel mundial empezaron a prestar atencin a este
sector.
Se destaca entre ellos los fondos soberanos provenientes de economas emergentes de
naciones del este asitico que posean liquidez en exceso y encontraron una salida a travs
de los derivados hipotecarios. La desregularizacin en el mercado contino y los estndares
de prstamos cayeron an ms, mientras los bancos encontraron, o al menos eso pensaron,
otra forma de trasladar los riesgos que conllevaba estos derivados a travs de la
titularizacin. Cmo funciona esto? Los bancos al vender su cartera hipotecaria al
mercado, se liberan riesgos y los recursos vuelven a ellos, con lo cual pueden aumentar el
volumen de sus colocaciones de crdito. (Anchuelo, 2009). Jugaron tambin su papel las
calificadoras de riesgo que debido a las altas comisiones que obtenan por sacarlos al
mercado, iniciaron con la transformacin de hipotecas de altos riesgos en productos con
calificacin AAA (Stiglitz, 2010), alimentando de esta forma la cadena.
Para 2006 los indicadores ya evidenciaban una burbuja hipotecaria pero el FED
(Sistema de Reserva Federal Estadounidense) no quiso intervenir porque alegaban que no
era algo confirmado. Es entonces cuando lo esperado ocurre, los precios de las viviendas
empiezan a caer, los impagos crecen rpidamente lo cual ocasiona que el precio de los pisos
contine en picada y el valor de los fondos invertidos por EEUU y otros pases se
desploman. Hasta que en el 2007 las prdidas de los bancos hacen que empiecen a negar
prstamos, suben los intereses y no cuentan con liquidez debido a que las personas dejan de
pagar los crditos hipotecarios por lo cual varios de estos quiebran.
La desmedida entrada de fondos soberanos, la desregularizacin del sector, las bajas
tasas de inters contribuyeron a la formacin de la burbuja inmobiliaria, la cual fue el
detonante para abrir paso a una nueva recesin mundial mucho ms aguda.

2. Consecuencias de la crisis a nivel de la economa norteamericana.
Es prudente iniciar la exposicin de las repercusiones que ha tenido y an tiene la
crisis financiera del 2008 para la economa norteamericana haciendo una introduccin
mencionando los efectos que tuvo esta crisis en dicha economa en sus etapas iniciales.
El punto detonante de la crisis tuvo lugar en el ltimo trimestre del 2008, cuando muchas
de las viviendas que fueron recientemente construidas no se pudieron vender por una serie
de factores tales como el aumento de la tasa de inters para los compradores de casas, la
disminucin del precio de las viviendas y la disminucin de crdito otorgado. Por otro lado
los tenedores de instrumentos financieros que estaban respaldados por pagos hipotecarios
se vieron fuertemente perjudicados en vista de que ahora las personas que haban adquirido
viviendas por este medio no pagaban dichas hipotecas. Esto tuvo un fuerte impacto en las
instituciones financieras involucradas en estos movimientos. Por ejemplo:
Algunas grandes Lehman Brothers, Bear Stern, Northern Rock y algunas otras
quebraron, o tuvieron que ser absorbidas por gobiernos. Cientos de bancos ms
pequeos desaparecieron. Otras instituciones ms debilitadas, como por ejemplo
Merril and Lynch, tuvieron que ser absorbidas por instituciones ms fuertes, en lo
que fueron esencialmente matrimonios forzados. (Tanzi, 2010).
Por otro lado, similar suerte corrieron las entidades cuyo propsito fue el
aseguramiento el pago de estas deudas. Tanto las empresas cuasi-pblicas como Fannie
Mae y Freddie Mac (creadas con el propsito de adquirir hipotecas de los bancos de modo
que se les inyectaba capital para tener fondos frente a los nuevos compradores de
viviendas) como aseguradoras financieras tales como el American International Group se
vieron afectadas negativamente. Las primeras tuvieron que ser nacionalizadas ya que estas
no pudieron hacer frente a las deudas que asumieron con la adquisicin previa de las
hipotecas mientras que las segundas recibieron financiamiento del gobierno debido a que
esta no poda hacer frente a las demandas financieras a las que se enfrentaba por el
aseguramiento del pago de deudas. En resumen el gobierno estadounidense tuvo que
invertir enormes cantidades de dinero en prstamos para financiar estas entidades.

Otro tema crtico en el que tuvo repercusin la crisis es en la confianza entre las
instituciones financieras, esta desapareci y por lo tanto sin confianza el mercado
financiero se vio fuertemente afectado. Esta realidad impacto principalmente dos aspectos,
las inversiones y el comercio. En primer lugar los bancos dejaron de otorgar prstamos
tanto entre ellos como otras instituciones no financieras, por lo que el nivel de inversiones
disminuyo mucho frente a esto y las empresas se vieron fuertemente golpeadas. Las
pequeas empresas se vieron an ms afectadas por esta realidad debido a su alta necesidad
crediticia ahora revocada. En lo que respecta a las balanza comercial, la exportaciones del
pas disminuyeron considerablemente frente a la falta de crdito, del mismo modo que lo
hicieron las importaciones.
Ahora en la ramas de finanzas pblicas, en respuesta a las medidas tributarias
tomadas por el gobierno en la administracin del vigente presidente Bush (estabilizadores
automticos) , Los ingresos por impuestos bajaron mucho y parte del gasto pblico, como
por ejemplo la indemnizacin por desempleo, subi (Tanzi, 2010). Por ende el dficit
fiscales y las deudas pblicas aumentaron con rapidez. Ante esta situacin la reaccin
inicial fue reduccin de las tasas de inters a niveles muy bajos por parte de la Reserva
Federal de los Estados Unidos con el propsito de incentivar la inversin por parte del
sector financiero y por ende iniciar con la reactivacin de la economa, pero esta medida no
fue exitosa debido a la desconfianza generada previamente mencionada.
La poltica de bajos tipos de inters 2008-2009 no reanimo la economa pues haba
un fuerte endeudamiento previo y los inversores no queran seguir apalancndose
ante la incertidumbre referida a que los consumidores pudieran seguir comprando si
los bancos ya no les financiaban fcilmente demasiado fcilmente-, como hasta
entonces. (Tras, 2009)
Frente a esto se consider primordial restablecer la confianza en el sector financiero
con intervenciones del sector pblico y por otro lado centrarse en medidas para
contrarrestar los efectos de los estabilizadores automticos. Es por eso que el gobierno
estadunidense, liderado por el presidente Bush, decidi inyectar grandes cantidades de
dinero para rescatar a los bancos y de esta manera recuperar la confianza perdida.
Con la autorizacin de emitir cedulas hasta 700.000 millones de dlares, Bush pudo
lanzar un plan inicial de rescate bancario por un montante de 250.000 millones de dlares
que se invirtieron en ttulos de nueve bancos importantes que, de esta forma, quedaban
prcticamente nacionalizados. La autorizacin para emitir 700.000 millones supona, de
hecho, duplicar el ya estrepitoso dficit fiscal norteamericano (que ese ao se haba
pensado reducir a los 450.000 millones), si bien la idea era de restablecer la confianza en el
sistema financiero para que, apartar de entonces, los bancos pudieran ir reabsorbiendo los
fondos recibidos de Washington. (Tras, 2009)
Con esto se pretenda generar apoyo para las empresas en la creacin de empleos.
Por otra parte en reaccin a esta medida y a la confianza recuperada, los nuevos
contribuyentes tenan la seguridad de que sus depsitos en las instituciones financieras no
tendran riesgo alguno, especficamente los contribuyentes reciban la alegra de ver
asegurados sus depsitos de hasta 250.000 dlares a diferencia de la etapa anterior en que
tal garanta solamente alcazaba los 100.000 dlares (Tras, 2009). Con estas medidas se
logr promover a los norteamericanos a inyectar recursos para que el sistema crediticio se
active nuevamente y a rescatar bancos mediante la venta instrumentos financieros.
Sin embargo, si bien estas medidas lograron mejorar el sector financiero, tambin
tuvieron un impacto negativo en las cuentas del gobierno y las de la Reserva Federal.
Barack Obama, el nuevo presidente electo, recibi un pas con dficit fiscal y deudas
pblicas que continuaban en aumento por las medidas tomadas previamente, y en el cual el
desempleo segua siendo muy alto. Esta situacin no solo se dio en Estados Unidos, otros
pases europeos tambin se encontraban en escenarios muy similares por lo que en la
asamblea del G20 que se dio en el 2010 se busc llegar a un consenso para da solucin a
estos problemas. Dos cuestiones primordiales salieron a flote:
Primero, es tiempo de comenzar una estrategia de salida de los altos dficits
fiscales y de la creciente deuda pblica? Segundo, cundo se deben subir las tasas
de inters? La primera cuestin fue discutida en forma extensa en Toronto. La
respuesta a la segunda pregunta ha sido que las bajas tasas de inters sern
mantenidas por cierto tiempo no especificado. (Tanzi, 2010)
Estas cuestiones dieron lugar a una dicotoma de posiciones que se mantienen hasta
hoy en da , por un lado se encuentra Estados Unidos, que liderados por el presidente
Obama, promueven mayores estmulos fiscales y se presentaba en contra de la estrategia de
salida a estas medidas alegando que de hacerlo se podra crear una recuperacin demorada.
En la contra parte se encontraban los pases europeos los cuales consideran primordial el
segundo problema ya que alegan que de demorar mucho tiempo para tomar medidas se
arriesga a que se d una crisis fiscal al no elevar las tasas de inters. Ambos puntos son
muy vlidos y ambos deben ser tratados eventualmente, sin embargo segn los economistas
la economa no est en condiciones de dar una clara eleccin entre las dos alternativas y
los economistas capaces pueden presentar argumentos para ambas. (Tanzi, 2010).
3. Impacto de la Crisis 2008 al Per en las principales variables Macroeconmicas.
Por lo entendido sobre cmo empez la crisis, y que afecto, Latino Amrica fue
afectada, ocurriendo por dos puntos muy importantes, segn Gestion.pe, en primer lugar
tenemos el choque de la demanda externa, esto lo entendemos por se redujo las
exportaciones de tradicionales y no tradicionales, los cuales conllevaron a una menor
inversin del extranjero, e ingresos menores para los exportadores peruanos, asimismo
afecto la subida de precios de los alimentos, y la baja de los precios de minerales.
Otro es el choque financiero, el aumento de la aversin al riesgo de los
inversionistas y las prdidas que se tuvieron, hicieron que se disminuya el riesgo, tomando
en cuenta que la afectada economa trajo como consecuencia el desempleo, disminuyendo
las remesas en el Per. Estos impactos hicieron que la economa peruana no crezca al ritmo
que estaba creciendo.
Debido a estas grandes amenazas que se encontr la economa, surti grandes
efectos, disminucin de las utilidades, por ende la recaudacin de tributos disminuyo, al
igual que el gasto pblico, esto dio como resultado un PBI menor, esto fue una de las
ocasiones macro que afecto al Per por la crisis. Otro enfrentamiento que tuvimos que
hacer fue la inflacin por uno de los puntos claves con los que convivimos da a da la cual
fue los alimentos y el petrleo, lo cual hice que el Banco Central de Reserva suba el
inters de referencia, de Gestion.pe. Desde nuestro punto de vista esto hicieron que
muchos bonos y acciones cayeran, en el caso de los bonos bullet sean refinanciado por lo
que la tasa era menor a la que se estaban pagando. Por ltimo, la mayor emisin de dlares
sigui inundando los mercados locales, de manera que es previsible una tendencia hacia la
disminucin del tipo de cambio.

Una de las solideces macroeconmicas que tuvimos fue que la materia prima
aumento el precio y condiciones excepcionales de financiamiento externo. Estos puntos
hicieron que nuestro PBI no sea negativo, a diferencia de muchos otros pases que venan
enfrentando la crisis que ocurri en Estados Unidos. Otro punto a favor que tena el Per
era que se fortaleca las relaciones con pases asiticos, lo cuales fortalecieron nuestro
exportaciones e inversin extranjera.
La respuesta del gobierno, en aquel entonces Ministro de Economa y Finanzas era
el seor Luis Valdivieso, quien tomo la poltica de la modulacin de gastos diseada para
enfrentar la inflacin con la que se vena enfrentando, quien deca que el gasto publico
generara a futuro ahorro futuro, para afrontar la crisis que se vena con fuerza. Esta poltica
perjudico a mucho de los gobiernos regionales, los cuales tuvieron que reformar su
presupuesto, lo cual no fue solo el 2008 hasta el 2009, sacado de Grupo Propuesta
Ciudadana, Nota de informacin y anlisis N 2.
Una opinin fue que el ministro tomo como poltica para poder enfrentar lo que
aconteca en el mundo, no fue una decisin errnea, ya que vemos un Per fortalecido,
ordenado, y controlando una inflacin que pudo ocasionar muchos desastres, hoy en da
vemos que crecimos lento pero seguro, a diferencia de Europa que se financio su deuda
pblica, y trajo mas desastres. El Per pudo enfrentar una crisis, el cual pudo traer
desempleo y mayor pobreza, pero esto no se dio a una ordenada poltica econmica, cuidar
y velar por el bienestar del pueblo, enfrentando decisiones que armonicen a todos en
conjunto.
4. El Tapering y los efectos del mismo en la economa de EEUU, global y regional.
Empecemos definiendo en este caso que es tapering, segn Wikipedia: Es el
tiempo previo a la competicin en donde el atleta reduce de manera gradual su ejercicio
extenuante (Wikipedia, 2014), pero como se relaciona esto a la economa, es lo que se
explica a continuacin.
Como ya se coment antes, al iniciarse la crisis del 2008 la FED inicio un programa
de incentivos a la economa Estadounidense, la llamada Flexibilizacin Cuantitativa o QE
por su siglas en ingls, recientemente en diciembre 2013 este programa empez a cesar, por
no decir antes, y se empez a cada vez comprar menos es decir se empez a realizar
Tapering (Gestion, 2014), este proceso est empezando y ha trado unos pequeos
remezones en la economa de EEUU y en la economa global.
Es por ello que es normal ver titulares como: Dlar sube a S/.2, 745 por temores
ante posibles anuncios de la FED (Comercio, 2013)Esto es debido a que una economa tan
dolarizada como la peruana es normal que estos anuncios traigan consigo diversas
reacciones entre los inversionistas.
Esto es debido a la sensibilidad del mercado global con respecto al Estadounidense
pues este fija los lineamientos de y es gua de la economa mundial. Sin embargo existen
opiniones encontradas sobre que puede suceder en cuanto se inicie el retiro de casi $85
millones de dlares mensuales que incentiva la FED. Algunos analistas asumen que puede
suceder un alza en la tasa de inters:
[]tapering will result in an increase in interest rates, especially at the longer end
of the yield curve. This could have two detrimental effects. The first would be
higher mortgage rates. In this scenario, the housing recovery which is critical to a
thriving economy, could slow drastically. Therefore, tapering at the present time
would be risky.Another issue has to do with the federal budget [](Patton, 2013)
Como menciona Mike Patton de la revista Forbes, el tapering puede causar una alza
en las tasas de inters lo cual puede desacelerar el mercado inmobiliario an ms en EEUU
el cual ha sufrido mucho desde el 2008 con la crisis, otro problema a crear seria el tema del
presupuesto, este se vera reducido ampliamente por solamente un cambia de una unidad
porcentual.
Diversos analistas tambin se muestran la idea de que al retirarse los incentivos el
mercado regresara a su normalidad:
[]Once the Fed begins to pull back on it stimulus, the markets may begin to
perform more in line with economic fundamentals which in this case, means
weaker performance.[](Kenny, 2013)
Lo que nos dice Thomas Kelly es que el rendimiento del Mercado actualmente es anmalo,
pues se encuentra prcticamente regulado por los estmulos de la Fed y que cuando estos se
retiren, el mercado tanto de acciones como de bonos volvern a un rendimiento menor y
ms estable como normalmente se espera de estos mercados.
En todos los casos Latinoamrica no puede dejar de verse afectada por los cambios
de la economa ms grande del mundo, sin embargo Alejandro Werner del IMF nos dice en
una entrevista para Bloomberg a Enrique Arrioja:
[]There will be a lot of volatility, investors do overreact, but I think these
economies are well positioned to absorb these kinds of movements [] We
wont see important side effects from these movements in asset
prices[](Enrique Arrioja, 2013)
Esto nos dice que Latinoamrica tiene la suficiente estabilidad econmica como
para aguantar cambios en la poltica monetaria de EEUU, esto se ve reflejado en un
crecimiento como bloque del PBI de 3% a 4% anual. Estas declaraciones del 2013 han sido
recientemente cambiadas en un nuevo artculo publicado por Alejandro Werner en la
pgina del IMF The volatility since May 2013 tells us that the process of normalization of
U.S. monetary policy will be complicated and volatile. So it is smart to prepare for
bumps.(Werner, 2014)
As que es normal que en el transcurso de los prximos aos se vean cambios en la
economa de la regin, pues los gobiernos tendrn que prepararse a corto plazo para
manejar estos pequeos baches como nos dice Werner que sucedern pues el tapering ha
empezado todo bajo el mando de Janet Yellen comandando la Fed.







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16. Wikipedia . (2013 ). Obtenido de
http://es.wikipedia.org/wiki/American_International_Group