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Marchs
Actions
16/05/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
CAC 40 4456 -0,5% 1,1% 3,7%
Eurostoxx 50
3173 -0,4% 1,1% 2,0%
S&P 500
1871 -0,4% 0,4% 1,2%
Marchs
de taux
16/05/14
Sur 1
semaine
Sur 1 mois
Depuis le
31/12/13
Eonia* 0,17% -5 pb* -3 pb -27 pb
OAT 10 ans 1,79%
n/d n/d n/d
Matires
1res
16/05/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
Ptrole (Brent,
$/baril)
111 2,6% 1,0% -0,3%
Or ($/once)
1293 0,3% -0,7% 7,7%
Devises 16/05/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
EUR /USD
1,37 -0,4% -0,9% -0,4%
ACTUALITE DE LA SEMAINE
15/05 : Baisse des anticipations dinflation* en zone euro
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ECONOMIE
Zone euro :
Croissance dcevante au 1
er
trimestre
Croissance zro en France au 1
er
trimestre

Etats-Unis :
Donnes trs mitiges

Japon :
Croissance suprieure aux attentes au 1
er
trimestre
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MARCHES
Taux : Hausse des carts de taux en zone euro
Actions : Les marchs dactions ont volu de faon
heurte
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NOTRE ANALYSE
De nouvelles mesures de la part de la Banque Centrale Europenne (BCE) apporteraient un soutien supplmentaire
aux obligations priphriques et favoriseraient une dprciation plus rapide de leuro face au dollar.
Nous maintenons le scnario dune poursuite de la reprise en zone euro, mais les chiffres dcevants du 1
er
trimestre
viennent rappeler quelle sera graduelle et irrgulire, avec des mauvaises surprises en cours de route.
La stagnation du PIB* franais au 1
er
trimestre sexplique en partie par des facteurs temporaires (hausse de TVA,
moindre consommation nergtique du fait dun hiver peu rigoureux). Nanmoins, le repli de linvestissement des
entreprises doit. Une majorit dindicateurs plaide pour une amlioration au 2
nd
trimestre, mais celle-ci sera
probablement trs modre.

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* Ce terme est dfini dans le lexique
Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 18h le 16/05/2014
Semaine du 12 au 16 mai 2014
Semaine du 12 au 16 mai 2014
ACTUALIT DE LA SEMAINE
15/05 : baisse des anticipations dinflation en zone euro
La Banque Centrale Europenne (BCE) a publi les rsultats de son enqute auprs des prvisionnistes
professionnels pour le deuxime trimestre 2014 : la part de ceux qui anticipent une inflation moyenne infrieure
1% sur les 5 ans venir na jamais t aussi forte (12% des rponses).
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ECONOMIE
Zone euro :
Croissance dcevante au 1er trimestre
La croissance du PIB rel* na augment que de 0,2% par rapport au trimestre prcdent, chiffre similaire celui du
quatrime trimestre 2013 alors que le consensus attendait une hausse de 0,4%.
La croissance acclre en Allemagne (+0,8%), en Espagne (+0,4%) et en Belgique (+0,4%) mais le PIB se replie en
Italie (-0,1%) au Portugal (-0,7%) et, de faon trs marque, aux Pays-Bas (-1,4%). A noter que le PIB grec se replie
moins quattendu sur un an (-1,1% vs consensus -1,3%, soit la moins mauvaise performance depuis 2010), sachant
que ce pays ne publie pas de chiffre de PIB portant sur le seul trimestre.
Croissance zro en France au 1er trimestre
Le PIB franais, attendu en faible hausse tant par le consensus* que par lInsee*, na pas progress au premier
trimestre alors que le quatrime trimestre a t lgrement rvis en baisse (+0,2% vs +0,3%). La consommation et
linvestissement reculent nettement, tandis que les importations ont progress plus que les exportations. Les stocks
apportent, en revanche, une contribution positive
Etats-Unis :
Donnes trs mitiges
Les ventes au dtail et la production industrielle ont du en avril. De plus la confiance des consommateurs et des
promoteurs immobiliers recule en mai. En revanche, les permis de construire et les mises en chantier ont t
dynamiques en avril. Par ailleurs, linflation est en hausse (2% en avril contre 1,5% en mars sur lindice gnral, 1,8%
contre 1,7% sur lindice hors nergie et alimentation).
Japon :
Croissance suprieure aux attentes au 1er trimestre
Le PIB a progress de 1,5% au premier trimestre, soit plus quattendu et nettement plus quau quatrime trimestre.
La consommation et linvestissement priv non rsidentiel sont en forte hausse. Le commerce extrieur a apport,
en revanche, une contribution lgrement ngative, la forte hausse des exportations tant compense par une
progression encore plus forte des importations
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MARCHS
Taux : Hausse des carts de taux en zone euro
Du fait des chiffres dcevants de la croissance conomique du premier trimestre et dune baisse des anticipations
dinflation, les rendements obligataires ont fortement baiss en Allemagne et en France (ainsi, dailleurs quaux
Etats-Unis et au Royaume-Uni). En revanche, les emprunts dEtat espagnols et, surtout, italiens, ont vu leurs carts
de taux avec lAllemagne se creuser.

Ce terme est dfini dans le lexique
Semaine du 12 au 16 mai 2014
MARCHS (SUITE)
Actions : Les marchs dactions ont volu de faon heurte
Aprs un rebond de prs de 0,9% pour le MSCI Monde* sur les trois premiers jours de la semaine, le march sest
retourn jeudi avec -1,1%. Alors que le matin, les places europennes avaient relativement bien absorb lannonce
dune croissance conomique plus faible que prvu, les marchs ont dcroch louverture de Wall Street, du fait
des mauvais chiffres de la production industrielle et de la confiance des promoteurs immobiliers amricains.
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LEXIQUE
Consensus : Le consensus est un terme utilis pour qualifier la moyenne des opinions exprime par un chantillon
d'analystes sur les perspectives dun march, dun secteur ou dune entreprise.
Le consensus fait lobjet dune rvision rgulire et plus spcifiquement loccasion des parutions de rsultats des
entreprises et de lannonce de leurs perspectives.
INSEE : Institut Nationale de la Statistique et des Etudes Economiques
Indice PMI : indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique
Inflation : Baisse de la valeur de la monnaie, qui entraine une hausse gnrale des prix.
Indice MSCI Monde : le MSCI Monde est un indice boursier calcul par Morgan Stanley Capital International. Il
mesure la performance des marchs boursiers des pays conomiquement dvelopps. Il comprend plus de 1 600
valeurs (22 pays). Le MSCI Monde est, dans la gamme des indices de Morgan Stanley, celui qui est le plus
rgulirement suivi par les marchs.
Eonia : abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour le jour sur
le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements financiers,
les mmes que pour l'Euribor.
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
PIB rel ou produit intrieur brut en volume : Mesure du Produit intrieur brut base sur la variation du PIB en
volume d'une priode de rfrence une autre (gnralement une anne ou un trimestre), mesur avec des prix
constants. Les volutions du PIB lies l'inflation (l'inflation tant un cas particulier de la variation des prix, celle-ci
pouvant tre aussi une dflation, baisse des prix) sont ainsi tes, ce qui permet une mesure de la vraie
croissance conomique.
Le PIB rel n'est concrtement utilis que pour mesurer la croissance du PIB d'une anne l'autre, le PIB nominal
restant la mesure de rfrence pour les donnes de long terme.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.


* Ce terme est dfini dans le lexique
Semaine du 12 au 16 mai 2014
Semaine du 12 au 16 mai 2014
AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 16/05/2014 18h
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anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP
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exactes, compltes, valides ou propos et ne doivent pas tre considres comme telles quelque fin que ce soit.

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Semaine du 12 au 16 mai 2014
Semaine du 12 au 16 mai 2014