PORTAFOLIO

EL COMERCIO / DOMINGO 24 de noviembre del 2013 /13 / EL PERSONAJE

La variable importante que hay que seguir es la tasa a 10 aos de los bonos
estadounidenses. En el perodo de mayo a junio lleg a estar a casi al 3%. Si esa
tasa llegase a subir arriba del 3%, causara problemas para algunos de los pases
vulnerables.JORGE MARISCAL. MANAGING DIRECTOR Y OFICIAL EN JEFE DE INVERSIONES DE UBS
Cauto. Mariscal espera que la Reserva Federal de EE.UU. no empiece a elevar las tasas de inters sino hasta bien entrado el 2015 o en el 2016.
voltil sin perspectivas sostenidas.
Sobre los otros sectores, creemos
que pueden recuperarse porque la eco-
noma peruana se ha estabilizado y po-
dra acelerarse. Pero los componentes
de minera son muy signicativos, con
lo cual la BVL va a estar supeditada du-
rante el prximo ao al precio de los mi-
nerales.
Cules son sus perspectivas para el
precio del cobre?
La cotizacin del cobre depende de lo
que pase en China y observamos una
recuperacin gradual del ritmo de cre-
cimiento econmico de este pas. El co-
bre rebot y ya est por arriba de su ni-
vel ms bajo del ao. Creemos que va a
seguir mejorando gradualmente, jun-
to con el precio del hierro y el aluminio.
Pero las mejoras van a ser graduales,
nada parecido a lo que vimos en la l-
tima dcada.
Hay varias compaas mineras loca-
les cuya cotizacin ha cado por enci-
Cul es su proyeccin del sol al nal
del ao?
El sol estara movindose lateralmen-
te con una pequea tendencia a depre-
ciarse 2% o 3% ms; y en un escenario
de riesgo, la depreciacin del sol sera
hasta 5%. No vemos la depreciacin
fuerte que se vio en mayo, sino algo
ms moderado. Proyectamos un dlar
de S/.2,85 al nal del ao.
Cuando arman una cartera de inver-
sin consideran al Per?
S. Cuando abrimos una cartera de in-
versin global, invertimos en mercados
emergentes y el Per es parte de estos;
entonces, una proporcin de las inver-
siones globales va al Per.
Hasta qu proporcin podran in-
vertir en el Per?
En general va en lnea con el ndice de
mercados emergentes. La participa-
cin del Per en el ndice me parece que
no llega a ms del 3%.
Las inversiones de las AFP en el mer-
cado local ascienden al 65% de su por-
tafolio. Es mucho?
La verdad, s es mucho. Pero el perfil
de riesgo de los fondos de pensiones es
distinto al perl de riesgo de una inver-
sin internacional. Las obligaciones del
fondo de pensiones peruanos estn en
soles, lo que quiere decir que para ellos
el riesgo de tipo de cambio no impor-
ta. Lo cierto es que algunos fondos de
pensiones como los chilenos tienen una
mayor participacin de inversiones ex-
tranjeras; diversifican su cartera mu-
cho ms. En la medida que los fondos
de pensiones vayan desarrollndose,
vamos a ver ms diversicacin por el
lado internacional.
Para terminar, qu instrumentos
son atractivos para realizar nuestros
excedentes?
Hay indicadores que nos hacen pensar
que en estos momentos es bueno tener
una proporcin importante de las inver-
siones en el mercado accionario esta-
dounidense, una proporcin importante
en el mercado accionario europeo, una
menor proporcin en Japn y una me-
nor proporcin en mercados emergen-
tes. Asimismo, hay que tener un poco de
bonos de alto rendimiento en la cartera,
porque la amortigua en caso de que hu-
biera un descalabro por el crecimiento
econmico global. Con un portafolio de
este tipo, por supuesto determinado por
el perl del riesgo del inversionista, los
retornos se han acercado al 10%. Este es
un retorno razonable para un perfil de
riesgo relativamente bajo.
ma del insumo que producen. Cree
que las mineras peruanas estn ba-
ratas?
El sector minero del mercado peruano
estar relativamente atractivo siempre
y cuando est cerca una recuperacin
fuerte en uno de estos metales. Y las
perspectivas de los metales preciosos
no son tan claras. En el mundo de las -
nanzas a veces las cosas estn baratas,
pero necesitan un catalizador para que
dejen de estarlo y comiencen a subir. Se
necesita no solo que los activos estn
baratos, sino que el panorama mejore
para que la gente se interese y empiece
a comprar.
Cules son sus expectativas sobre
el sol?
Luego de la turbulencia de mayo, el sol
se haba depreciado mucho. Creemos
que hasta que se aclare el panorama
de lo que va a hacer la FED, habr poco
apetito de los capitales internaciona-
les por invertir en los mercados emer-
ROSARIO SEMINARIO
Horizonte. La cotizacin del oro oscilara entre
US$1.350 y US$1.000 y la del cobre depende de China.
RICHARD HIRANO/ ARCHIVO
gentes, incluyendo al Per. Enton-
ces vera a las monedas de mercados
emergentes, incluyendo al sol, con
movimientos relativamente latera-
les. Quiz con un poco de volatilidad
si la FED anuncia el retiro de la liqui-
dez en diciembre. Sin embargo, si el
tapering es en marzo, habr menos
volatilidad.