PROYECTOS DE INVERSION

Curso 2008
Entorno Macroeconmico
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y DE ADMINISTRACION
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Cmo incide el entorno macro?
Funcin de demanda
F(x) = f (Precio del bien, precio sustitutos, precios bienes
complementarios, ingreso por habitante, distribucin del ingreso, gustos,
expectativas)
Cmo incide el entorno macroeconmico?
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Contenido
Conceptos introductorios
Caractersticas estructurales de la economa uruguaya
Cmo afectan los precios?
La actual coyuntura econmica
Conceptos introductorios
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Producto Interno Bruto (PIB)
Costo de los
insumos
Valor
agregado
Precio de
venta
Agricultor al molino 0,0 4,0 4,0
Molino al mayorista 4,0 0,5 4,5
Mayorista al kiosco 4,5 1,5 6,0
Kiosco al consumidor 6,0 2,0 8,0
Valor agregado total 8,0
Es el valor monetario de los bienes y
servicios finales producidos dentro de
los lmites de una economa en un
perodo determinado de tiempo, por
lo general en un ao.
PIB = C + I + G + E M
C= Consumo
I= Inversin
G= Gasto pblico
E = Exportaciones
M= Importaciones
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
PIB por habitante
Valor promedio de la produccin
interna por habitante de una
economa.
No es un indicador de
distribucin del ingreso
PIB PER CPITA
En USD
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
1
9
9
0
1
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3
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6
1
9
9
9
2
0
0
2
2
0
0
5
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
PIB real o constante
Se valora la produccin de cada
ao, a los precios de un ao que
se toma como referencia (ao
base).
Mide evolucin en
volumen fsico
PIB en dlares
Aproximacin a la capacidad de
compra en trminos de bienes y
servicios importados.
PIB a precios constantes y en dlares
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(Variacin Real)
-15%
-12%
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1
9
9
0
1
9
9
2
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9
4
1
9
9
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1
9
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2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(Millones de dlares)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1
9
8
8
1
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0
1
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2
1
9
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9
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1
9
9
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2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Ingreso Nacional
Ingreso Nacional difiere del Producto Interno Bruto
-Pagos de rentas
-Transferencias recibidas
Ao 2006 Millones US$
Producto Interno Bruto 19.359
Renta neta recibida del exterior -508
Transferencias corrientes 142
Ingreso Nacional Bruto Disponible 18.993
Caractersticas estructurales de la
economa uruguaya
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Crecimiento econmico
Bajas tasas histricas, en torno al 2%.
El crecimiento potencial cambi tras la ltima crisis?
EVOLUCIN ANUAL DEL PIB
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
1
9
5
1
1
9
5
6
1
9
6
1
1
9
6
6
1
9
7
1
1
9
7
6
1
9
8
1
1
9
8
6
1
9
9
1
1
9
9
6
2
0
0
1
2
0
0
6
EVOLUCIN DEL PIB
Indice (1970=100)
50
100
150
200
1
9
5
0
1
9
5
6
1
9
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2
1
9
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1
9
7
4
1
9
8
0
1
9
8
6
1
9
9
2
1
9
9
8
2
0
0
4
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Estructura productiva
La mayor apertura externa se dio con un gradual proceso de
desindustrializacin.
PIB AO 2006
Construc.
4%
Servicios
36%
Elect,gas y
agua
5%
Agro
9%
Transport
y
comunicac
10%
Comercio,
rest. y
hoteles
13%
Industria
23%
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Estructura productiva
En los ltimos aos ha crecido la importancia del agro y algunas
industrias.
4,7%
-1,4%
4,4%
10,1%
5,8%
4,2%
10,1%
11,1%
-3,5%
1,4%
6,6%
2005
8,3%
12,6%
15,0%
8,4%
-1,5%
14,0%
8,5%
12,0%
1,9%
1,5%
7,0%
2006
-0,5%
n.d
n.d.
6,9%
11,5%
0,8%
10,5%
11,7%
n.d
5,4%
6,7%
Agropecuaria
Pesca
Canteras y Minas
Industrias Manufactureras
Electricidad, Gas y Agua
Construccin
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transportes y Comunicaciones
Sistema Financiero, Inmobiliarias y Servicios a las
Empresas
Servicios Comunales, Sociales y Personales
Producto Interno Bruto
Ene-Set 07
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Tendencia - Ciclo
En Proyectos proyectamos tendencias, pero hay factores coyunturales y otros
estructurales que afectan la evolucin de la economa y por ende la demanda
que puede enfrentar un determinado bien o servicio.
Qu caracteriza en Uruguay?
Exportaciones
Consumo
Inversin
Gasto pblico
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Exportaciones
Rcord de exportaciones con
cambios en los mercados de
destino.
Pierde peso la regin
EXPORTACIONES POR DESTINO
(Millones de US$)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
Otros destinos
Mxico + Canad
EEUU
Argentina
Brasil
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Exportaciones
Concentradas en poco rubros de
origen primario
Comienzan a ganar peso
productos de venta no tradicional
para el pas, como los vinculados
al sector forestal
EXPORTACIONES POR PRODUCTO
(Participacin relativa %)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
OTROS
QUIMICOS
CURTIEMBRES
MOLINERIA
LACTEOS
FRIGORIFICOS
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Consumo
Evoluciona en forma similar al PIB
El consumo est afectado por:
Evolucin del crdito bancario
Altos niveles de desempleo que
trascienden la actual coyuntura.
PIB Y CONSUMO
(1998=100)
60
80
100
120
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
PIB
Consumo
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Consumo
Informalizacin y precarizacin
del empleo.
Prdida de capacidad de
compra de los hogares
Imposicin al consumo: cambios
a partir de la Reforma Tributaria
Cambios en las expectativas
TASA DE DESEMPLEO (%)
6
8
10
12
14
16
18
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Inversin
Bajos niveles de inversin en relacin a otros pases, lo que afecta el
potencial de crecimiento de largo plazo.
PIB E INVERSIN
(1998=100)
0
20
40
60
80
100
120
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
PIB
Inversin
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Inversin
La inversin extranjera directa registra
niveles record en el pas, favoreciendo
el crecimiento para el mediano plazo.
Las inversiones en el sector forestal
tienen un peso importante, pero
tambin han crecido inversiones en el
sector inmobiliario, en la construccin
y en el sector agropecuario.
INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA
Datos anuales (Mill US$)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1
9
9
3
1
9
9
5
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9
9
7
1
9
9
9
2
0
0
1
2
0
0
3
2
0
0
5
2
0
0
7
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Finanzas pblicas
Gasto con una alta rigidez a la
baja.
Elevados niveles de
endeudamiento.
Avances importantes en la
maduracin de la deuda,
reduciendo la vulnerabilidad en el
corto y mediano plazo.
ESTRUCTURA DEL GASTO PBLICO - AO 2007
Administ.
14%
Sueldos
16%
Intereses
13%
Inversiones
10%
Transf er.
18%
Pasividades
29%
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Finanzas pblicas
Situacin financiera: necesidad de
generar supervit fiscal primario.
Deuda en 70% del PIB,
US$ 16.320 millones en 2007.
RESULTADO PRIMARIO Y GLOBAL
(% PIB)
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
1
9
9
9
2
0
0
1
2
0
0
3
2
0
0
5
2
0
0
7
Primario
Global
DEUDA PBLICA BRUTA
(% PIB)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
Cmo afectan los precios?
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Sistemas Cambiarios
Fijo
Intermedios: paridad deslizante,
control de cambios, banda de
flotacin.
Flotante
Junio 2002 Setiembre 2007:
flotacin sucia y objetivos
monetarios para controlar la
inflacin.
Rgimen actual: intervenciones
puntuales y control de la inflacin
por tasa de inters de referencia
(Call)
TIPO DE CAMBIO
(Pesos por dlar)
20
22
24
26
28
E
n
e

0
5
J
u
n

0
5
O
c
t

0
5
M
a
r

0
6
J
u
l

0
6
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v

0
6
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b
r

0
7
A
g
o

0
7
D
i
c

0
7
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Inflacin
Aumento sostenido y continuo
del nivel general de precios de los
bienes y servicios de una
economa en un perodo
determinado de tiempo.
No todos evolucionan en la
misma forma: se afectan los
precios relativos
Mediciones:
- mayoristas
- minoristas
INFLACIN MAYORISTA - MINORISTA
Variacin Ao mvil
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
E
n
e
-
0
5
A
b
r
-
0
5
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-
0
5
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t
-
0
5
E
n
e
-
0
6
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b
r
-
0
6
J
u
l
-
0
6
O
c
t
-
0
6
E
n
e
-
0
7
Mayorista
Minorista
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Inflacin & Tipo de cambio
La polmica de los ltimos
aos: Atraso cambiario? o
Inflacin en dlares?
Se asiste a un gradual proceso
de desdolarizacin.
INFLACIN - TIPO DE CAMBIO
-20
0
20
40
60
80
100
1
9
9
1
1
9
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1
9
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1
9
9
7
1
9
9
9
2
0
0
1
2
0
0
3
2
0
0
5
2
0
0
7
Inflacin
Tipo de Cambio
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Precios relativos
Tipo de cambio real =
Evolucin de la competitividad
externa
Precio relativo de dos canastas
de bienes, expresados ambos en
una moneda comn.
TCR = TC x (P* / P)
TIPO DE CAMBIO REAL GLOBAL
(1995=100)
40
60
80
100
120
140
160
180
200
E
n
e
-
9
8
E
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-
9
9
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0
0
E
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-
0
1
E
n
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-
0
2
E
n
e
-
0
3
E
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e
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0
4
E
n
e
-
0
5
E
n
e
-
0
6
E
n
e
-
0
7
Argentina
Brasil
Extrareg.
La actual coyuntura econmica
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Actividad econmica
La actual fase del ciclo se est dando con tasas importantes de
crecimiento. Las expectativas son favorables para el corto plazo, pese al
nuevo contexto internacional.
ENCUESTA MACROECONOMICA BCU
Crecimiento del PIB en 2008
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
E
n
e
-
0
7
M
a
r
-
0
7
M
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-
0
7
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0
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0
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0
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-
0
8
M
a
r
-
0
8
Mx.
Prom.
Mn
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Cmo puede afectar la crisis de EEUU?
Canal Comercial: puede haber mayor impacto, pero eso no es lo que se
prev en la actualidad.
- Los mercados para colocacin de exportaciones se han diversificado.
- No se prev una cada del precio de commodities y materias primas, a
menos que la crisis sea ms profunda de la prevista y afecte en forma
significativa a China.
Canal Financiero: menor exposicin
- Uruguay no tiene un mercado de capitales desarrollado
- Si bien estn bajando las tasas de inters internacionales, pueden
haber mayores restricciones para acceder a financiamiento y es otra la
percepcin del riesgo (podra encarecer el crdito para el Estado).
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Los dilemas de poltica econmica
Dilema Monetario Cambiario:
se busca evitar mayores cadas del dlar para no perjudicar la
competitividad, pero dejarlo caer constituira un canal directo y rpido para
bajar la inflacin.
el objetivo es recuperar la prdida salarial ocurrida durante la crisis, pero
esto presiona sobre los precios y por ende sobre la competitividad.
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Inflacin
La inflacin sigue preocupando. Los commodities se mantendran en
precios histricamente altos y los bienes energticos seguiran subiendo.
PROYECCIONES DE
INFLACIN 2008 (%)
4
5
6
7
8
9
10
11
12
E
n
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0
7
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0
7
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-
0
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-
0
7
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-
0
7
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-
0
7
E
n
e
-
0
8
Max
Mediana
Min
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
Los dilemas de poltica econmica
Dilema Fiscal:
El gasto se ha orientado a reas definidas como prioritarias, pero esto limita
las posibilidades de reducir la vulnerabilidad financiera del pas (generar
supervits fiscales, reducir la deuda pblica).
Proyectos de Inversin Entorno Macroeconmico
En sntesis
El entorno macroeconmico agrega un factor ms de incertidumbre
en la formulacin, evaluacin, implementacin y en la propia vida
de un proyecto de inversin.
Afecta variables claves como lo son la demanda y los precios.
De ah la importancia clave que adquiere una oportuna y adecuada
Administracin para manejar los cambios del entorno.
PROYECTOS DE INVERSION
Curso 2008