UNIVERSIDAD ESAN

MAESTRA EN ADMINISTRACION
A TIEMPO PARCIAL 55
GRUPO 4

ASIGNATURA: GERENCIA FINANCIERA

PROFESOR: ALFREDO MENDIOLA CABRERA

TTULO TRABAJO:
MINICASO: LA ADQUISICIN EMPRESARIAL
APALANCADA DE CHEEK PRODUCTS, INC

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los reglamentos
de la Universidad ESAN por:

Cdigo Nombre y Apellidos
1104769 Csar Augusto Calero Rojas ..
1313128 Marleny Llamocca Junco ..
1312905 Gustavo Yauri Aburto .





Surco, 03 de Mayo de 2014



MINICASO: LA ADQUISICIN EMPRESARIAL APALANCADA DE CHEEK PRODUCTS, INC
Explicar el desarrollo del caso elaborado en Excel.
La empresa slo est financiada con Capital, se analizar si incluir deuda sera beneficioso para la empresa.
Como primer paso, procedemos a hallar el flujo de caja sin apalancamiento (slo capital) y lo traemos al valor presente para poder compararlo.

Tenemos que el valor presente sin apalancamiento por los primeros 5 aos es de $ 4,928.50

Valor presente - Flujos de caja sin
apalancamiento por los primeros 5 aos
2010 2011 2012 2013 2014
Ventas 2,115.00 2,371.00 2,555.00 2,616.00 2,738.00 Datos del caso
Costos -562.00 -738.00 -776.00 -839.00 -884.00 Datos del caso
Depreciacin -373.00 -397.00 -413.00 -434.00 -442.00 Datos del caso
Utilidad de operacin 1,180.00 1,236.00 1,366.00 1,343.00 1,412.00 Ventas - Costos - Depre
Impuestos 40% -472.00 -494.40 -546.40 -537.20 -564.80
Utilidad de operacin despues de impuestos 708.00 741.60 819.60 805.80 847.20
Hallamos el Flujo de Caja sin apalancamiento, considerando las inversiones realizadas, cambio de KdeT y la venta de activos informada
Flujo de Caja Operativo 1,081.00 1,138.60 1,232.60 1,239.80 1,289.20 Util. Ope. Desp. De Impuestos + Depre
Inversiones -215.00 -186.00 -234.00 -237.00 -234.00 Datos del caso (Gastos de Capital)
Cambio de KdeT 94.00 143.00 -78.00 -73.00 -83.00 Datos del caso
Venta de activos 1,092.00 791.00 - - - Datos del caso
Flujo de Caja sin apalancamiento 2,052.00 1,886.60 920.60 929.80 972.20
Factor de Valor Presente 14% 0.8772 0.7695 0.6750 0.5921 0.5194
1,800.00 1,451.68 621.38 550.52 504.93
Valor presente neto 4,928.50 Traemos los valores futuros al presente
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Como luego del 5to ao habr flujos de efectivos a perpetuidad, estos deben ser tambin llevados al valor presente para poder compararlos.

Luego del ao 5 tenemos un flujo de caja de $ 4,977.17
Hallaremos los efectos del financiamiento con deuda, en este caso, nos brinda un escudo fiscal para la empresa. Igual que en los casos
anteriores lo traeremos al presente para poder compararlo.


El escudo fiscal representa en los 5 primeros aos $ 2,126.55


Valor presente - Flujos de caja sin
apalancamiento despues del 5to ao
Tasa de descuento 14.0%
Factor de crecimiento 3.5%
ltimo flujo de caja 972.20
Valor presente al ao 5 9,583.11 = Ult. FC x (1 + Fact. Crec) / (Tasa dscto - Fact. Crec)
Traemos el flujo de efectivo del ao 5 ($ 9,583.11) al ao 0
Valor presente de perpetuidad en el ao 0 4,977.17 = 9,583.11 / (1+0.14)^5
Corresponde a los flujos de efectivo luego del ao 5, los cuales tienen un
crecimiento de 3.5% anual y estan afectos a la misma tasa de descuento (14%)
Valor presente - Escudos fiscales por el pago de
intereses en los aos 1 a 5
2010 2011 2012 2013 2014
Pago de intereses 1,482.00 1,430.00 1,534.00 1,495.00 1,547.00 Datos del caso
Escudo fiscal 40% 592.80 572.00 613.60 598.00 618.80 Impuestos por los intereses pagados
Factor del valor presente 12.50% 0.8889 0.7901 0.7023 0.6243 0.5549
Valor presente - Escudo fiscal 526.93 451.95 430.95 373.33 343.39
Valor presente 2,126.55
Se trae al presente el escudo fiscal por los
impuestos por pagar por intereses
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Los flujos luego del 5to ao tambin nos brindan un escudo fiscal, por lo que hallamos su valor al presente. Para ello usamos el dato indicado
en el caso sobre la relacin deuda y capital. Usaremos el mtodo del WACC.



Valor presente - Escudos fiscales despues del 5to
ao
Deuda / Valor de la empresa 25.0%
Deuda / Capital 33.3%
Ya que se tiene una relacin B/S objetivo es recomendable usar el WACC como tasa de descuento
Costo del capital propio sin apalancamiento 14% Ro
B/S = Deuda / Capital 33.3% B/S
Tasa impositiva 40% Tx
Costo de la deuda 8% Rb
Costo del capital propio con apalancamiento 15.20% Usando la Proposicin II de M&M [Rs = Ro + (B/S).(1-Tx).(Ro - Rb)]
B/(B+S) 25.0%
S/(B+S) 75.0%
Rb 8.0%
Rs 15.2%
%Tx 40.0%
Rwacc [25% x 8% x (1-40%) + 75% x 15.2%]
Rwacc 12.60% Rwacc = [B/(B+S)].Rb.(1-Tx) + [S/(B+S)].Rs
El valor terminal de la empresa con apalancamiento financiero:
ltimo flujo de caja 972.20
Tasa de crecimiento 3.5%
Rwacc 12.60%
Valor de empresa con apalancamiento Vl 11,057.44 = Ult. FC x (1 + Fact. Crec) / (Rwacc - Fact. Crec)
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Luego del ao 5 tenemos un escudo fiscal de $ 818.15
Entonces, para hallar el precio de la accin hallamos el valor de la empresa, el cual ser la suma de los flujos de caja futuros trados al
presente ms los escudos fiscales generados.

El precio de la accin pasara de $ 53.00 a $ 76.95, lo que es beneficioso para los accionistas y para la empresa.

Se sabe
Valor de perpetuidad sin apalancamiento 9,583.11
Valor de perpetuidad con apalancamiento 11,057.44
Escudo fiscal 1,474.33 Vl = Vu + BTx
Factor de valor presente 0.5549 Del 5to ao - [1/(1+0.14)^5]
Valor del escudo fiscal en t=0 818.15
Precio de la accin
Empresa sin apalancamiento entre aos 1 a 5 4,928.50
Empresa sin apalancamiento despues de ao 5 4,977.17
Escudo fiscal entre 1 a 5 2,126.55
Escudo fiscal despues de ao 5 818.15
Valor de la empresa 12,850.37
Nmero de acciones 167.00 Dato del caso
Precio por accin 76.95