A taxa Selic o veneno da economia.

Entrevista especial com Amir Khair abril 2014, 2p.

LadislauDowbor > A taxa Selic o veneno da economia. abril 2014, 2p.
ABR 2014
As altas taxas de juros cobradas no Brasil so o principal freio da economia
nacional, pois oneram toda a sociedade exceo dos bancos e dos grandes
grupos de capital privado, constata o economista.


Para Amir Khair, uma taxa Selic
aceitvel estaria prxima dos ndices de
inflao. Em termos de cenrio
econmico brasileiro, isso representaria
algo na casa de 5% a 6%. No entanto, a
Selic atual de 11% . Isso ministrar
um veneno em dose maior.
Eu considero a taxa Selic como um veneno da economia, afirma o mestre em finanas
pblicas. Com isso, voc atrai dlares do exterior, que vm para c, captam dinheiro a
custo praticamente zero e aplicam em taxa Selic [...]. Um lucro fantstico! Saem do pas
10 bilhes de dlares em rendimento destas aplicaes especulativas por ano, continua
ele. Ao atrair dlares para c, voc faz com que o real fique forte, porque tem muita
oferta de dlar. E, ao fazer isso, voc acaba fazendo com que o cmbio no Brasil fique
completamente fora de lugar. Isso faz com que se tenha um rombo importante nas
contas externas, que no ano passado chegou a 82 bilhes de dlares, completa.
Nesta entrevista, concedida por telefone IHU On-Line, Khair demonstra que esta
situao provoca, entre outras consequncias, a fragilidade das empresas nacionais que
pretendem buscar espao no comrcio exterior. Pois, sem preos competitivos, o setor
industrial no teria condies de concorrer com os produtos do exterior, ainda que seja
beneficiado com desoneraes de tributos ou com os emprstimos concedidos pelas
agncias estatais de fomento.
Quando voc tem no pas taxas de juros elevadas, voc pune toda a sociedade,
exceo de quem? Dos grandes grupos privados que, tendo saldos disponveis nas suas
operaes, aplicam nos ttulos do governo e obtm um lucro forte com isso; e dos
bancos, que obtm recursos a custo praticamente zero e aplicam em ttulos do governo
tambm, sem risco nenhum, ganhando lucros fantsticos, adverte. Ele lembra que no
ocorre o mesmo com os consumidores e com as micro, pequenas e mdias empresas,
pois estes no tm acesso ao BNDES e, por isso, so obrigados a contratar emprstimos
com os altos juros cobrados pelos bancos no caso da populao, estes juros chegaram
a 93% ao ano em janeiro de 2014 para compras com prazo de pagamento de um ano.

Amir Khair mestre em Finanas
Pblicas pela Fundao Getlio Vargas
FGV, de So Paulo. Foi secretrio
municipal de Finanas na gesto da
prefeita Luiza Erundina na capital
paulista (1989-1992). consultor nas
reas fiscal, oramentria e tributria.

IHU On-Line A dvida pblica em si um problema (um indicativo de m
gesto) ou constitui uma necessidade para a viabilizao de investimentos?
Amir Khair A dvida pblica ajuda, claro, o investimento, porque ela feita quando as
receitas provenientes dos tributos no so suficientes para bancar todas as despesas
necessrias ao setor pblico e mais alguns investimentos, quando um dirigente ou um
governante quer ampliar a ao do governo para alm desses recursos tributrios. Mas o
governo tem limites para contratar dvida, ele opera dentro dos limites estabelecidos
pelo Senado Federal. O governo pode ampliar a sua ao, mas sempre respeitando os
limites estabelecidos por resoluo do Senado.
IHU On-Line Ento possvel governar sem contrair dvidas no atual modelo
poltico-econmico
Amir Khair possvel. A maior parte das prefeituras do pas, at prefeituras grandes,
no contrai dvidas, no tem dvidas. Pelo contrrio, tem at crdito, do ponto de vista
do balano financeiro elas tm mais aplicaes financeiras do que passivos de
dvidas. Essa a tendncia na situao das prefeituras do pas, coisa pouco divulgada.
Com relao aos estados, Rio de Janeiro, So Paulo, Rio Grande do Sul e Minas
Gerais tm dvidas pesadas em relao s suas prprias receitas pblicas. Os outros
estados, com exceo talvez de Alagoas, tm um limite muito abaixo do estabelecido
pelo Senado, de que as dvidas contratadas no podem exceder valores correspondentes
a dois anos de arrecadao. Ento esta questo da dvida praticamente no fere nenhum
desses estados, salvo aqueles quatro mencionados. O que nos mostra que, no setor
pblico, possvel avanar sem a contratao de dvidas fortes.
A exceo se encontra no governo federal. Embora a Lei de Responsabilidade
Fiscal estabelea um limite para a dvida, at hoje isso nunca foi votado no Congresso
Nacional por presso do prprio Poder Executivo, desde a poca de Fernando
Henrique Cardoso, passando por Luiz Incio Lula da Silva e agora pela
presidente Dilma Rousseff. um dispositivo da Lei de Responsabilidade Fiscal que
no foi regulamentado. Com isso, o governo federal foi ampliando a sua dvida. E essa
dvida muito pesada, porque ela tem uma taxa de juros, arbitrada pelo prprio governo
federal, que extremamente elevada. Consequentemente, esta taxa de juros acaba
catapultando a dvida, colocando-a em patamares cada vez maiores, e essa questo no
enfrentada pelo governo, nem na poca do Lula, nem na poca do Fernando Henrique
que, alis, foi muito pior, porque as taxas eram muito mais elevadas , nem pelo
governo Dilma.
IHU On-Line Como avalia a meta de obteno de supervit primrio para o
pagamento dos juros da dvida?
Amir Khair A questo do supervit primrio uma questo falsa, uma questo
enganosa para o debate fiscal do pas. Falsa porque ela esconde a realidade fiscal, que
muito concentrada na verdadeira causa do dficit fiscal do pas, que so as taxas de
juros. O Brasil um pas que sempre comprometeu mais de 5% do Produto Interno
Bruto (PIB) com juros. No mundo inteiro isso gira, no mximo, em 2% a mdia de
comprometimento com juros inferior, ficando em 1% do PIB. Ou seja, o Brasil joga
fora 5% do seu PIB por decises do prprio governo de manter elevada a taxa Selic.
Essa questo importante e mostra que a discusso em cima do supervit primrio
uma discusso enganosa pelo fato de no considerar o chamado resultado nominal, este
sim o termmetro das finanas pblicas por ser o resultado de todas as receitas e todas
as despesas. O resultado primrio no leva em conta os juros. como se no existissem
juros como despesa. Voc tem sempre um dficit nominal, pois os juros superam o
resultado primrio, que so as receitas menos as despesas, fora a questo dos juros. Tem
sempre uma conta de juros da ordem de 5% do PIB este ano podendo chegar a 6%
do PIB. Isso gera um dficit fiscal muito grande.
IHU On-Line Em 2013, a inflao oficial atingiu a marca de 5,91%. Para conter
este avano, o Copom promoveu o aumento da taxa Selic de 7,25%, em janeiro
daquele ano, para 10,5%, em janeiro de 2014. Esta estratgia de aumentar a taxa
Selic para conter a inflao ainda uma opo vivel?
Amir Khair Eu considero que ministrar um veneno em dose maior. Eu considero a
Selic como um veneno da economia. Se fosse qualquer pas do mundo, ela estaria da
ordem da inflao. Ou seja, por volta de 5%, 6%. Aqui ela bem acima. Com isso, voc
atrai dlares do exterior, que vm para c, captam dinheiro a custo praticamente zero e
aplicam em taxa Selic. Aqui est rendendo 10,5%, e capaz de ir para 11% agora
[como de fato ocorreria em reunio do Copom realizada no incio de abril]. Um lucro
fantstico! Saem do pas 10 bilhes de dlares em rendimento destas aplicaes
especulativas por ano. Uma mdia histrica que vem se repetindo.
Com isso, ao atrair dlares para c, voc faz com que o real fique forte, porque tem
muita oferta de dlar. E, ao fazer isso, voc acaba fazendo com que o cmbio no Brasil
fique completamente fora de lugar. Isso faz com que se tenha um rombo importante nas
contas externas, que no ano passado chegou a 82 bilhes de dlares. O Brasil est
completamente fora no cmbio. H uma impossibilidade de as empresas sediadas no
pas concorrerem com os produtos no exterior. Ou seja, voc condena o setor industrial
do pas ao colapso. cada vez mais uma situao complicada. E no se resolve isso
com desoneraes, com emprstimos a essas empresas, etc.
Est afastada a possibilidade, at agora, de se ter a taxa Selic no nvel internacional, que
aquele que reconhece que possvel controlar a inflao em algumas situaes, e que
no possvel control-la em outras. No o caminho artificializar o cmbio, mantendo
essa situao que desastrosa e que abre o rombo das contas internas, que faz com que
as reservas internacionais tenham um custo de carregamento extremamente elevado.
Assim, voc prejudica a indstria e no cresce. Essa soluo de usar a Selic para
combater a inflao tem funcionado para segurar o pas, para criar um rombo nas contas
internas e nas contas externas. um remdio que mata o paciente.
IHU On-Line Qual o valor estimado atual para a dvida pblica brasileira?
Amir Khair A dvida olhada pelo governo como dvida lquida, ou seja, a dvida
bruta abatida das reservas internacionais, fundamentalmente. Ela est em torno de 34%
do PIB, que um nvel razovel. Agora, a dvida bruta, que a dvida que o pas tem
sem considerar estes abatimentos, gira em torno de 60% do PIB. No um nvel
elevado, est dentro do limite definido pelo Tratado de Maastricht, que estabeleceu as
regulamentaes fiscais na Unio Europeia, principalmente para a zona do euro. Voc
tem uma dvida bruta que no elevada. O problema no o nvel da dvida, portanto.
O problema a taxa de juros que onera essa dvida. No mundo todo, essa taxa muito
baixa. No Japo ela quase zero. Nos Estados Unidos tambm baixssima. Aqui no,
ela muito alta. Ento o que mata no o tamanho da dvida, mas a taxa de juros, que
faz com que essa dvida tenda a crescer sempre. Apesar de todo o esforo do setor
pblico em pagar, ele no consegue. Essa dvida est sempre aumentando, por causa da
taxa de juros que est completamente fora de lugar h muitos e muitos anos.
IHU On-Line possvel diferenciar a poltica econmica da gesto Dilma
Rousseff daquela implementada pelos seus antecessores Luiz Incio Lula da Silva e
Fernando Henrique Cardoso?
Amir Khair A grande inflexo poltica ocorreu na rea social, fundamentalmente. Foi
no governo Lula, quando, por meio de aumentos do salrio mnimo bem superiores
inflao, do Bolsa Famlia e de outros programas de renda, houve uma transferncia de
recursos bastante forte para a base da pirmide social. Com isso, a classe mdia
aumentou na ordem de 40 milhes de pessoas. Isso gerou um consumo forte para o pas
e gerou crescimento econmico. Isso o que distingue o governo Lula do governo
Fernando Henrique e anteriores, que no fizeram programas expressivos e de
significado em termos de bombar recursos para a base da pirmide.
O governo Fernando Henrique apostou no grande capital internacional entrando no
pas e comprando as estatais, com isso gerando crescimento. Entretanto, o crescimento
gerado foi uma vergonha, da ordem de 2% ao ano, um crescimento fraqussimo. A
inflao continuou elevada, o resultado fiscal do governo Fernando Henrique nos oito
anos foi de 1,5% de supervit primrio e um dficit fiscal superior a 6% do PIB. Foi um
fracasso total. Nas contas externas, o pas quase faliu duas vezes: em 1999 e em 2002.
As reservas eram fraqussimas. Aquele foi um governo fracassado nos mbitos interno e
externo. No abriu novos mercados, sempre cortejando os Estados Unidos e a Europa
que se fechavam aos produtos agropecurios brasileiros. No havia a, como at hoje
difcil, qualquer tipo de negociao nessas duas frentes.
O governo Dilma, por sua vez, ampliou os programas de transferncia de renda no
apenas o salrio mnimo, mas tambm o Bolsa Famlia, que j teve o valor multiplicado
por quatro vezes, e outros programas, como o Brasil sem Misria, o Minha Casa, Minha
Vida. Ou seja, ela tentou ampliar a rea social com sucesso, e nisso h reconhecimento
pblico.
Com relao poltica econmica, entretanto, as diferenas so pequenas. A nica coisa
que vale a pena sublinhar que o fio condutor da poltica econmica, seja no governo
Fernando Henrique, seja no governo Lula, seja no governo Dilma apoiado no
controle da inflao, atravs da Selic elevada. S que, no governo Fernando Henrique, a
mdia da Selic foi da ordem de 25% ao ano. H alguns ex-presidentes do Banco
Central, que hoje so comemorados como timos presidentes, que, para mim, foram
verdadeiros coveiros do pas, como Armnio Fraga, Gustavo Franco eGustavo
Loyola. Eles praticaram taxas Selic extremamente elevadas. E isso fez com que a dvida
lquida do pas subisse da casa de 30%, no incio do governo Fernando Henrique, para
60%, quando entrou o Lula. Alm disso, como procuraram manter o cmbio apreciado,
geraram rombos expressivos nas contas externas. So pessoas, gestores, de
responsabilidade, mas que deixaram um legado muito ruim para o pas.
No governo Lula, com Henrique Meirelles na presidncia do Banco Central, houve
uma reduo desse nvel, mas a Selic ainda permaneceu muito elevada. Dilma inovaria
se conseguisse manter a Selic baixa, como quando chegou ao patamar de 7,25% durante
o seu governo ou at mais baixa. Mas a presidente cedeu presso do mercado
financeiro e, agora, tem deixado a taxa voltar a subir novamente. Essa seria uma
caracterstica que poderia diferenciar a poltica econmica da presidente Dilma da
implementada pelos governos anteriores. De nada adianta fazer desoneraes se voc
deixar o setor privado industrial brasileiro exposto a uma concorrncia empresarial hoje
muito mais forte do que na poca de Fernando Henrique ou Lula, concorrncia esta que
trabalha com cmbio favorvel s exportaes. Ns, no nosso caso, parece que
proibimos as exportaes para manter este cmbio.
IHU On-Line Pode-se dizer que a dvida movimenta o capitalismo, j que ela
financia os bancos?
Amir Khair Sim. Quando voc tem no pas taxas de juros elevadas, voc pune toda a
sociedade, exceo de quem? Dos grandes grupos privados que, tendo saldos
disponveis nas suas operaes, aplicam nos ttulos do governo e obtm um lucro forte
com isso; e dos bancos, que obtm recursos a custo praticamente zero e aplicam em
ttulos do governo tambm, sem risco nenhum, ganhando lucros fantsticos.
H uma transferncia, portanto, de recursos atravs desse mecanismo de taxas de juros
elevadas. Micro, pequenas e mdias empresas so obrigadas a captar emprstimos com
juros altos dos bancos, porque no tm acesso ao Banco Nacional de Desenvolvimento
Econmico e Social BNDES. Tambm a populao em geral, que, alm de enfrentar
dificuldades em termos de distribuio de renda, que ainda muito desfavorvel no
Brasil, tem contra si a m distribuio tributria, sendo muito mais onerada com os
tributos do que a elite, a parte superior da camada social. Quando a populao compra
alguma coisa financiada, e este tipo de compra a mais usual entre as camadas de baixa
renda, ela tem de pagar taxas de juros de 90% ao ano ou 93%, como ocorreu em
janeiro para compras com prazo de um ano.
Ou seja, a pessoa compra um bem e acaba pagando dois. Este o principal freio da
economia. E, ao ter que pagar por dois, este outro bem que ela paga em juros vai para o
sistema financeiro. H uma transferncia de renda, uma bomba de suco das pessoas,
especialmente das camadas de menor renda mdia, que demandam crdito pagando
taxas absurdas de juros, quando a mdia internacional nos pases emergentes de 10%
ao ano. Aqui de 93%!
IHU On-Line Gostaria de adicionar algo?
Amir Khair Apenas gostaria que o governo acordasse e botasse o motor em
funcionamento da economia, que est praticamente andando de lado, crescendo 2% ao
ano, mesmo nvel de 1980 at 2002, e que um nvel muito insuficiente. Eu espero que
a presidente acorde para a necessidade de mudanas na poltica econmica, que deixem
de submeter o pas a taxas de juros exorbitantes, seja da Selic ou seja simplesmente a
demandada pelo setor financeiro para a sociedade.