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INDICE
Introduccin
UNIDAD 1 CONTEXTOS BSICOS DE LAFORMULACIN
Y EVALUACIN DE PROYECTOS
1.1
El Estudio de Proyectos
1.2
Preparacin y Evaluacin de Proyectos
1.3
La Toma de Decisiones asociadas a un Proyecto
1.4
La Evaluacin de Proyecto
1.5
Evaluacin Social de Proyectos
1.6
Los Proyectos en la Planificacin del Desarrollo
10
11
11
13
16
17
18
19
20
UNIDAD 3
ESTUDIO DE MERCADO
3.1
El Estudio de Mercado
3.2
El Mercado del Proyecto
3.3
Objetivos Del Estudio De Mercado
3.4
Etapas Del Estudio De Mercado
3.5
El Consumidor
3.6
Estrategia Comercial
3.6.1 Producto
3.6.2 Canales de Distribucin:
3.6.3 Precio
3.6.4 Promocin
3.6.5 Estrategias de Crecimiento y Diversificacin
3.7
Tcnicas de Proyeccin del Mercado
3.7.1 El mbito de la proyeccin
3.7.2 Mtodos de Proyeccin
3.7.2.1 Los modelos de series de tiempo
3.7.2.2 Los Mtodos Subjetivos
3.7.2.3 El mtodo Delphi
3.7.2.4 El Consenso de Panel
3.7.2.5 Modelos Causales
3.7.2.6 Modelos de series de tiempo
23
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24
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26
27
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29
29
30
31
32
32
33
33
33
34
34
37
UNIDAD 4
4.1.4.1.1
4.1.2
4.1.3
4.1.4
4.1.5
4.1.6
4.1.7
4.1.8
4.2.
4.2.1
4.2.2
4.2.3
4.2.4
4.3.4.3.1
6
7
7
8
8
9
9
Administracin de Proyecto
39
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40
40
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41
41
42
42
43
44
44
45
45
46
46
46
Evaluacin de Proyecto
4.3.2
4.3.3
4.3.4
4.3.5
4.4.4.4.1
4.4.2
4.4.3
4.4.4
4.4.5
4.4.6
Factores de localizacin
Mtodos de evaluacin por factores no cuantificables
Mtodo cualitativo por puntos
Maximizacin del valor actual neto
Efectos Econmicos de los Aspectos Organizacionales
El estudio de la organizacin de proyecto
Efectos econmicos de las variables organizacionales
Factores organizacionales
Inversiones en organizacin
Costos de operacin administrativa
Importancia de los sistemas y procedimientos administrativos en la
preparacin y evaluacin de proyectos
4.4.7 Impacto de un proyecto sobre la estructura administrativa existente
4.5
Estudio Legal
4.5.1- Antecedentes Econmicos del Estudio Legal
4.5.2 La importancia del marco legal
4.5.3 Principales consideraciones econmicas del estudio legal
4.5.4 El ordenamiento jurdico de la organizacin social
55
56
56
56
56
57
58
UNIDAD 5
ESTUDIO ECONMICO
5.
Estimacin De Costos
5.1
Informacin de costos para la toma de decisiones
5.2
Costos Diferenciales
5.3
Costos Futuros
5.4
Costos Pertinentes de Sustitucin de Instalaciones
5.5
Sustitucin con aumento de capacidad
5.6
Elementos Relevantes de Costos
5.7
Costos Sepultados
5.8
Costos Pertinentes de Produccin
5.9
Funciones de Costos de Corto Plazo
5.10
Anlisis costo- volumen- utilidad
5.11
Costos contables
5.12
Costos de Financiamiento de un Proyecto
5.12.1 El Prstamo
5.12.2 Calculo de la cuota
5.12.3 Tabla de Amortizacin
59
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60
60
62
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66
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68
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73
73
74
UNIDAD 6
EVALUACIN ECONMICA
6.1
Las Inversiones Del Proyecto
6.1.1
Inversiones previas a la puesta en marcha
6.1.1.1.- Activos fijos
6.1.1.2 Activos intangibles o Gastos de puesta en marcha
6.1.1.3 Inversiones en capital de trabajo
6.1.1.3.1
Mtodos para determinar el Capital de Trabajo
6.2
Inversiones durante la operacin
6.3.- Beneficios De Un Proyecto
6.3.1 Tipos de Beneficios
6.3.1.1 Valor de desecho
6.4 Flujo de Caja
6.4.1 Tipos de Flujos de Caja
6.4.2 Flujo de Caja segn tipo de Proyecto
6.5
Tcnicas de Evaluacin de Inversiones
6.5.1.- Fundamentos de Matemticas Financieras
6.5.2
El criterio del valor actual neto VAN
6.5.3
El criterio de la Tasa Interna de Retorno TIR
6.5.4
Tasa Interna de Retorno versus Valor Actual Neto
6.5.5
Otros criterios de decisin
6.5.6
Efectos de la inflacin en la evaluacin del proyecto
6.6.- Anlisis de Riesgo
6.6.1 El riesgo en los proyectos
6.6.2 La medicin del riesgo
6.6.3 Mtodos para trabajar el riesgo
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78
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78
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Administracin de Proyecto
47
47
49
49
50
50
51
52
53
54
Evaluacin de Proyecto
6.6.4
6.6.5
6.6.6
6.6.7
6.6.8
Consideraciones preliminares
El Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN
El modelo multidimensional de la sensibilizacin del VAN
El modelo de sensibilidad de la TIR
Usos y abusos de la sensibilidad
ANEXOS
Anexo 1
Anexo 2
Anexo 3
Anexo 4
Anexo 5
Anexo 6
Anexo 7
Anexo 8
Anexo 9
98
99
99
100
100
102
Tipologa De Estructuras Organizadas
103
La Depreciacin Y Su Efecto En El Flujo De Caja
104
Capital De Trabajo
107
Valor De Desecho
110
Tcnicas De Evaluacin De Inversiones
114
Tasa De Costo De Capital Segn Forma De Financiamiento
128
Vida til Normal A Los Bienes Fsicos Del Activo Inmovilizado Para
Los Efectos De Su Depreciacin
130
Casos Resueltos
139
Casos Propuestos
148
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
INTRODUCCIN
Las empresas tienen como caracterstica principal perdurar en el tiempo. Para ello la
administracin debe procurar maximizar rentabilidad y minimizar los riesgos de las decisiones,
tanto de corto como de largo plazo.
Un requisito para perdurar en el tiempo es la adaptacin, es decir, estar atento a las
condiciones del mercado, la competencia como las exigencias de los consumidores, creando
nuevos productos, llegando a nuevos mercados, como modificando equipos o procesos
productivos, etc.
Lo anterior involucra tomar decisiones, que en la mayora de los casos no existe certeza
respecto de los efectos o resultados. Cuando la decisin involucra grandes cantidades de
dinero, una mala decisin puede significar serios daos a la viabilidad de la empresa, o a la
estabilidad laboral de quien toma las decisiones o de la fuerza laboral que se encuentra
relacionada.
En el presente manual se pretende entregar las herramientas que ayuden al tomador de
decisiones a disminuir el riesgo de stas.
Para la formulacin de proyectos se desarrolla en forma muy resumida algunos elementos que
el evaluador debe tener presente como por ejemplo, de administracin, estadstica, costos,
finanzas, entre otros.
En general este manual no pretende entregar conocimientos nuevos, sino ms bien integrar o
relacionar contenidos de las distintas asignaturas de los semestres anteriores, que en forma
sistmica facilitan la toma de decisiones.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
UNIDAD 1
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
1.3
El Estudio de Proyectos
1.4
2.-
Las causas del fracaso o del xito de un proyecto pueden ser mltiples y de diversas
naturaleza:
a-) Cambio tecnolgico
b-) Cambio en el contexto poltico
c-) Cambio en las relaciones comerciales internacionales
d-) Inestabilidad de la naturaleza.
e-) El entorno institucional.
f-) Las normativas legales y otros factores hacen que la prediccin perfecta sea imposible.
Lo anterior no debe servir de excusa para evaluar proyecto. Por el contrario, con la
preparacin y evaluacin ser posible la reduccin de la incertidumbre inicial respecto de la
conveniencia de llevar a cabo una inversin.
No es posible calificar de malo un proyecto por el solo hecho de no haber tenido xito
prctico, tampoco puede ser calificado de bueno un proyecto que, teniendo xito, ha estado
sostenido mediante expedientes casusticos. Los subsidios, pueden hacer viables proyectos que
no deberan serlo al eliminarse los factores de subsidiariedad que los apoyaban.
1.3
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
Es aqu donde se determinan las ventajas y desventajas que significa la asignacin de recursos
a una determinada idea o a un objetivo determinado se le denomina evaluacin de proyectos.
1.4
La Evaluacin de Proyecto
Por ejemplo:
Si se les pregunta a dos personas cual ser el resultado del prximo partido de la Seleccin
chilena de Ftbol, lo ms probable que las respuestas sean distintas.
Generalmente se hacen encuestas a expertos respecto a cual ser el crecimiento del pas
para el ao siguiente. Estos a pesar de tener acceso a la misma informacin NO coinciden
en la respuesta.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
1.5
La evaluacin social de proyectos compara los costos y beneficios que una determina inversin
puede tener para la comunidad de un pas en su conjunto. No siempre un proyecto que es
rentable para un particular es tambin rentable para comunidad y viceversa.
Tanto la evaluacin social como la privada usan criterios similares, aunque difieren en la
valorizacin de las variables determinantes de los costos y beneficios. La evaluacin privada
trabaja con el criterio de precio de mercado, mientras que la evaluacin social lo hace con el
precio sombra o sociales, igualmente la evaluacin privada considera los efectos directos de los
impuestos, subsidios u otros, lo que pueden ser descartadas por la evaluacin social.
Ejemplos de proyectos privados pueden ser:
Instalar un Pub
Crear un Complejo Turstico
Implementar un Restorn de comida tpica chilena
Comprar una Micro
Ejemplos de proyectos sociales pueden ser:
Crear un Centro de Atencin Diurna para nios de escasos recursos
Instalar un albergue para personas que viven en las calles
Crear un Jardn Infantil para madres jefas de hogar.
Ampliar la cobertura de un comedor abierto
1.6
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
UNIDAD 2
Etapas en la formulacin de un proyecto
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
2.-
10
2.1
Si bien toda decisin de inversin debe responder a un estudio previo de las ventajas y
desventajas asociadas a su implementacin, la profundidad con que se realice depender de lo
que aconseje cada proyecto en particular.
En trminos generales, seis son los estudios particulares que deben realizarse para evaluar un
proyecto: Los de la viabilidad comercial, tcnica, legal, de gestin, de impacto ambiental y
financiera, si se trata de un inversionista privado, o econmica, si se trata de evaluar el
impacto en la estructura econmica del pas. Cualquiera de ellos que llegue a una conclusin
negativa determinar que el proyecto no se lleve a cabo, aunque razones estratgicas,
humanitarias u otras de ndole subjetivas podran hacer recomendable una opcin que no sea
viable financiera o econmicamente.
Por lo regular, el estudio de una inversin se centra en la viabilidad econmica o financiera, y
toma al resto de las variables nicamente como referencia.
Sin embargo, cada uno de los seis elementos sealado puede, de una u otra forma, determinar
que un proyecto no se concrete en la realidad.
El estudio de viabilidad legal, seala si es posible en base a las leyes y normas llevar a cabo el
proyecto. Existen algunas disposiciones legales que impiden, limitan o inclusive
favorecen la implementacin de cierta idea.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
11
El estudio de Impacto Ambiental, es hoy en da uno de los aspectos que tambin deben ser
considerados en muchos proyecto de inversin, por su efecto que puede tener
su implementacin en el medio ambiente o en la poblacin.
La profundidad con que se analice cada uno de estos seis elementos depender, como se seal,
de las caractersticas de cada proyecto. Obviamente, la mayor parte requerir ms estudios
econmicos o tcnicos. Sin embargo, ninguno de los restantes debe obviarse en el estudio de
factibilidad de un proyecto
Este manual se preocupa fundamentalmente del estudio de factibilidad financiera, es decir
ms que con el objetivo de verificar su viabilidad respectiva, se efectuar estudios de
mercado, tcnicos, legales, de impacto ambiental y organizacionales para extraer los elementos
monetarios que permitir evaluar financieramente el proyecto.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
2.2
12
Idea
Pre-inversin
Inversin
Operacin.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
13
El estudio de proyectos, cualquiera sea la profundidad con que se realice, distingue dos
grandes etapas: la formulacin y preparacin y la evaluacin.
La primera tiene como objeto definir todas las caractersticas que tengan un grado de efecto
en el flujo de ingresos y egresos monetarios del proyecto y calcular su magnitud. La segunda
etapa, con metodologas muy definidas, busca determinar la rentabilidad de la inversin en el
proyecto
En muchos casos ser necesario efectuar evaluaciones durante la etapa de formulacin del
proyecto.
En la etapa de formulacin y preparacin se reconoce, a su vez, dos sub-etapas: una que se
caracteriza por recopilar informacin, y otra que se encarga de sistematizar, en trminos
monetarios, la informacin disponible, esta sistematizacin se traduce en la construccin de un
flujo de caja proyectado, que servir de base para la evaluacin del proyecto.
Si bien comnmente se hable de flujo de caja, es posible distinguir tres tipos distintos en
funcin del objeto de la evaluacin. De esta manera, habr un flujo de caja para:
Medir la rentabilidad de toda la inversin, independientemente de sus fuentes de
financiamiento,
Medir la rentabilidad slo de los recursos aportados por el inversionista
Medir la capacidad de pago.
Por otra parte, en la etapa de evaluacin es posible distinguir tres sub-etapas:
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
14
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
2.4
15
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
16
Las combinaciones posibles son mltiples y cada una determinar una composicin diferente de
los flujos de caja de proyecto. Tan importantes como est son las decisiones sobre precio,
canales de distribucin, marca, estrategia publicitaria, inversiones en creacin de imagen,
calidad del producto, servicios complementarios, estilos de venta, caractersticas exigidas y
capacitacin de la fuerza de venta.
Cada una de estas decisiones originar una inversin, un costo o un ingreso de operacin que es
un necesario estudiar para alcanzar las aproximaciones ms cercanas a lo que suceder cuando
el proyecto sea implementado.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
17
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
18
generar beneficios superiores al costo que se asume respecto del ambiente, ante la necesidad
de avanzar y mejorar, en definitiva, la calidad de vida de la poblacin.
El estudio del impacto ambiental como parte de la evaluacin econmica de un proyecto no ha
sido lo suficientemente tratado, aunque se observan avances sustanciales en el ltimo tiempo.
Los mtodos cualitativos identifican, analizan y explican los impactos positivos y negativos que
podran ocasionarse en el ambiente con la implementacin del proyecto. Tanto la jerarquizacin
como la valorizacin de estos efectos se basan comnmente en criterios subjetivos, por lo que
su uso est asociado con estudios de viabilidad que se realiza a nivel de perfil.
Como se menciono en l capitulo anterior, cuando se evacua socialmente un proyecto, lo que se
busca es medir los costos que ocasiona y los beneficios que recibe la sociedad como un todo
por la realizacin de un proyecto. Unas de las principales diferencias que tiene respecto de la
evaluacin privada es que considera las externalidades positivas como negativas, que la
inversin genera, mientras las externalidades positivas corresponden a los beneficios
generados por un proyecto y percibido por agentes econmicos distintos a los que pagan por los
bienes y servicios que el proyecto ofrece, las externalidades negativas son los costos que
asumen miembros de la sociedad distintos a los que se benefician de dichos bienes y servicios.
Si bien muchas externalidades no vienen de carcter econmico, pueden afectar la calidad de
vida de la comunidad.
Desde la perspectiva de la medicin de la rentabilidad social de un proyecto, el evaluador debe
intentar cuantificar los beneficios y costos ambientales que la inversin ocasionara. Para ello
puede recurrir a distintos mtodos que permiten incorporar el factor monetario al efecto
ambiental como los mtodos de valoracin contingente, de costo evitado o de precios hednico.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
19
UNIDAD 3
Estudio de Mercado
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
3.1
20
El Estudio de Mercado
3.2
proyecto
proveedor
distribuidor
consumidor.
Competidor
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
21
3.3
3.4
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
22
3.5
El Consumidor
3.6
Estrategia Comercial
3.6.1 Producto
Concepto:
1. 2. 3. -
Envase:
Marca:
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
23
Introduccin
Aceptacin
Etapa
Introduccin
Aceptacin
Maduracin
Saturacin
Obsolescencia
Maduracin
Obsolescencia
Saturacin
Caractersticas
Las ventas se incrementan lentamente, el precio es alto, duracin breve,
hay prdidas
Fuerte aumento en las ventas, aparece la competencia, aumenta la oferta,
se logra economas a escala, el precio tiende a bajar, las utilidades
aumentan
Las ventas crecen a tasa decreciente, fuerte competencia
El producto llega a todos los mercados posibles, las ventas no crecen y
comienzan a disminuir, surgen productos sustitutos
El sistema se hace inviable, deja paso a los sustitutos
Concepto:
Los distribuidores forman una cadena o red de comunicacin entre productor y consumidor
y su largo depende de:
1. Magnitud del mercado
2. La estrategia de diversificacin de productos por parte del productor
3. La dispersin de los consumidores
La distribucin es un pacto entre productor e intermediarios
La problemtica de la distribucin no consiste en elegir un canal, sino en disear una
combinatoria de canales segn:
El tipo de producto
Caractersticas del mercado-meta
La relacin de costo-beneficio
3.6.3 Precio
Concepto:
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
24
3.6.4 Promocin
Concepto:
La promocin:
Busca modificar el medio e influir en l por una va persuasiva, motivadora e inductiva.
Procura alterar la jerarquizacin de necesidades del consumidor, enfatiza el carcter
satisfactor del producto e induce nuevas necesidades
La Publicidad no es sinnimo de Promocin, sta es ms amplia
La promocin involucra:
1. Publicidad
2. Venta personal
3. Promocin de ventas
4. Relaciones Pblicas
5. Propaganda
6. Merchandancing
7. Eventos
Factores que determinan la estrategia promocional
1. 2. 3. -
Publicidad
Es una comunicacin o mensaje que pretende persuadir a travs de diversos medios y
contradictorios mtodos. Busca captar la Atencin del consumidor, conseguir su
Inters, provocarle el Deseo y motivar su Accin (AIDA).
En general es masiva, pero tambin puede ser selectiva
Cumple una funcin informativa, educativa, inductiva y propiamente comercial
Su objetivo no es elevar las ventas, sino la utilidad
Su efecto suele ser derramado en la competencia (cuando el producto no esta bien
diferenciado)
Para lograr su objetivo debe entregar o dirigir mensaje al mercado
El mensaje:
Debe ser claro, directo y de preferencia contener una sola idea central
Debe decirle a cada cual, lo que desea escuchar
Para entregarlos se utilizan diversos medios:
a.Masivos:
TV, radio, revistas, prensa, cine (elevada cobertura)
b.Selectivos:
Cartas, folletos, catlogos, etc.
La publicidad es ms efectiva cuando la demanda esta en auge
Venta personal
Los factores que determinan la efectividad de la venta personal son:
1. Habilidades del vendedor, sus caracterstica personales y tcnicas, la educacin cortesa
y tica son factores importantes en un vendedor
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
2. 3. -
25
El producto
Caractersticas del mercado meta
Actuales
Nuevos
Actuales
Penetracin en el mercado
Desarrollo de mercados
Nuevos
Desarrollo de productos
Diversificacin
Estrella
Perros
Vaca lechera
Ventas
Las empresas buscan siempre tener productos estrellas (gallinas de los huevos de oro),
cuidan sus vacas lecheras (poca rentabilidad pero gran demanda), en cambio los nios
mimados y los perros requieren expandir mercados
El preparador de proyectos podr obviar algunas decisiones sobre estas variables recurriendo
a cotizaciones. Sin embargo, la participacin de este estudio en la determinacin del precio es
preponderante, ya que al ser el mercado el que determine en ltimo trmino la validez del
proyecto, deber analizarse el precio al cual estar dispuesto a comprar el consumidor, los
precios que ofrece la competencia por productos similares o sustitutos y los mrgenes que
exigen los distintos agentes del mercado distribuidor..
3.7
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
26
polticas gubernamentales, etc. Para ello es fundamental los antecedentes histricos, que sern
variables de referencia para el analista del proyecto, donde deber aplicar mtodos de
proyeccin.
3.7.1 El mbito de la proyeccin
Para que el producto resultante de la proyeccin permita su uso ptimo, la informacin deber
entregarse en forma precisa para la base del pronstico. Las fuentes de uso de informacin
ms frecuentes son: historias oficiales de organismos pblicos y privados, las opiniones de los
expertos y el resultado de encuestas, etc.
La eleccin del mtodo correcto depender de la cantidad y calidad de los antecedentes
disponibles, as como de los resultados. La efectividad del mtodo elegido se evaluar en
funcin de su precisin, sensibilidad y objetividad.
Precisin:
En relacin con el costo;
Sensibilidad:
Se sita en un medio cambiante
Objetividad:
La base de la proyeccin debe garantizar su validez y oportunidad en
una situacin histrica.
3.7.2.1
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
27
confiable. Es posible ajustar en forma subjetiva una serie cronolgica para incluir aquellos
hechos no reflejados en los datos histricos.
3.7.2.2
3.7.2.4
El Consenso de Panel
Aqu no existen secretos sobre la identidad del emisor de las opiniones y no
hay retroalimentacin dirigida desde el exterior. Se basa en la suposicin de
que varios expertos fueren capaces de producir un pronstico mejor que una
persona.
El peligro del mtodo es que emerja un grupo dominante que anule la interaccin
adecuada y se logre un consenso por la capacidad de la argumentacin y no por
la validez de la misma.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
28
3.7.2.5
Modelos Causales
Intenta proyectar el mercado sobre la base de datos cuantitativos histricos.
Los modelos causales de uso ms frecuentes son el modelo de regresin, el
modelo economtrico, el mtodo de encuestas de intenciones de compra y el
modelo de insumo-producto, llamado tambin mtodo de los coeficientes
tcnicos. A continuacin se analiza cada uno de ellos por separado.
Los modelos causales explicativas se definen como variables independientes y la
cantidad demandada, u otro elemento del mercado que se desea proyectar, se
define como variable dependiente. El anlisis de regresin permite elaborar un
modelo de pronstico basado en estas variables, el cual puede tener desde una
hasta n variables independientes.
Existen dos modelos bsicos de regresin: el modelo de regresin simple o de
dos variables, y el modelo de regresin mltiple. El primero indica que la
variable dependiente se predice sobre la base de una variable independiente,
mientras que el segundo indica que la medicin se basa en dos o ms variables
independientes. En ambos casos, aunque los valores de la independiente pueden
ser asignados, los de la variable dependiente deben obtenerse por medio del
proceso de muestreo.
De la observacin de las variables se deriva un diagrama de dispersin que
indica la relacin entre ambas. Grficamente, se representa la variable
independiente (x), con relacin al eje horizontal y el valor de la variable
dependiente (y), con relacin al eje vertical. Cuando las relaciones entre ambas
no son lineales, es usual determinar un mtodo de transformacin de valores
para lograr una relacin lineal.
El paso siguiente es determinar la ecuacin lineal que mejor se ajuste a la
relacin entre las variables observadas. Para ello se utiliza el mtodo mnimos
cuadrados.
y
*
*
*
* *
*
*
*
x
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
29
Ao
Cantidad Demandada
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
350
380
390
377
392
401
413
409
415
426
433
Variable Dependiente:
Variable Independiente:
Cantidad Demandada
Ao
Ecuacin de la Recta
a =
b =
Y
X
y* = a + bx
-13367
6,9
440
447
454
461
468
475
482
488
495
502
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
30
El modelo de regresin mltiple se aplica cuando hay dos o ms variables independientes que
deben usarse para calcular el valor de la variable dependiente.
Otro de los mtodos causales es el economtrico, es un sistema de ecuaciones estadsticas que
interaccionan las actividades de diferentes sectores de la economa y ayudan a evaluar la
repercusin sobre la demanda de un producto o servicio. En este respecto, es una prolongacin
del anlisis de la regresin. Este es un modelo de corto plazo debido a que no permite las
externalidades. Su aplicacin comienza con la seleccin de la unidad de anlisis adecuada para
cuantificar la intencin de compra, sigue con la toma de la encuesta por muestreo y finaliza
con el anlisis de los antecedentes recopilados.
Otro modelo causal es el denominado insumo-producto o mtodo de coeficiente tcnicos, que
permite identificar las relaciones Inter.-industriales que se producen entre sectores de la
economa.
Para estimar este modelo descompone la demanda entre bienes finales e intermedios y
establece sus relaciones a travs de los denominados coeficientes tcnicos Lo que busca este
modelo es determinar el grado de repercusin que la actividad de un sector tiene sobre los
restantes: la metodologa usada es la del anlisis de regresin.
3.7.2.6
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
31
UNIDAD 4
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
4.1.-
32
Este capitulo expone las bases principales del origen tcnico que provee la informacin al
preparador del proyecto, as como una propuesta de formas de recoleccin y sistematizacin
de la informacin relevante de inversiones y costos que puedan extraerse del estudio tcnico.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
33
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
34
La mano de obra constituye unos de los principales puntos de los costos de operacin del
proyecto. La importancia relativa que tenga dentro de estos depender del grado de
automatizacin del proceso productivo, la especializacin del personal requerido, la situacin
de mercado laboral, las leyes laborales, l numero de turnos requeridos, etc.
El estudio del proyecto requiere de la identificacin y cuantificacin del personal que se
necesitara en la operacin que se determinar el costo de remuneraciones por pedido. Estas
remuneraciones debern basarse en el precio del mercado laboral vigente y en consideraciones
en variaciones futuras del costo de la mano de obra.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
4.2.
35
Hay tres situaciones bsicas del tamao que pueden identificarse respecto del
mercado:
aqulla en que la cantidad demandada total sea claramente menor que la menor de las
unidades productoras posibles de instalar
aqulla en que la cantidad demandada sea igual a la capacidad mnima que se puede instalar
y
aqulla en que la cantidad demandada sea superior a la mayor de las unidades productoras
posibles de instalar.
2.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
36
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
4.3
37
Decisiones de Localizacin
La localizacin adecuada de la empresa que se creara con la aprobacin del proyecto puede
determinar el xito o fracaso de un negocio. La decisin de localizacin es una decisin a largo
plazo con repercusiones econmicas importantes que deben considerarse con la mayor
exactitud posible.
El anlisis de la localizacin adecuada de la empresa involucra no slo estudio de la planta
productiva sino tambin de las oficinas productivas.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
38
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
39
Otro factor importante en la decisin es el costo del transporte. La distancia entre las
alternativas de localizacin con las fuentes de abastecimiento y el mercado consumidor debe
considerarse, principalmente, en funcin de los costos que implica el transporte.
Al estudiar la localizacin, muchas veces ser el factor transporte el nico determinante de la
decisin.
La naturaleza, disponibilidad y ubicacin de las fuentes de materia prima, las propiedades del
producto terminado y la ubicacin del mercado son factores generalmente relevantes en la
decisin de la localizacin del proyecto.
La disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las
necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la empresa creada por el
proyecto, es otro factor relevante que hay que considerar.
MP disponible
Cercana
Mercado
Costo insumos
Clima
MO disponible
TOTALES
PESO
0.35
0.10
0.25
0.10
0.20
1.00
ZONA A
calificac pondera
in
cin
5
1.75
8
0.80
7
2
5
1.75
0.20
1.00
5.50
ZONA B
calificac pondera
in
cin
5
1.75
3
0.30
8
4
6
2.00
0.40
1.60
6.05
ZONA C
calificac ponderaci
in
n
4
1.40
3
0.30
7
7
6
1.75
0.70
1.20
5.35
De acuerdo con ste mtodo, se escogera la localizacin B por tener la mayor calificacin total
ponderada.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
40
la maximizacin del valor actual neto de los flujos de caja asociados a cada opcin de ubicacin
del negocio.
La evaluacin por ste mtodo puede ser ms compleja si las posibles localizaciones involucran
modificaciones entre sus variables significativas.
Es posible tambin que se utilice una combinacin de mtodos en el evento que existiendo
variables subjetivas que se identifican y valoran de acuerdo con los procedimientos ya
sealados, se integra dicha valoracin al resultado econmico que cada una de las alternativas
entrega al utilizar el crdito del valor de los flujos de caja.
De esta forma, se obtendr un resultado que reconoce tanto los aspectos cuantitativos como
tambin subjetivos, basndose el anlisis en el criterio del valor actual de costos, cuando las
opciones no hacen variar los beneficios esperados.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
41
La teora de la organizacin burocrtica, de Max Weber, dice que la organizacin debe adoptar
ciertas estrategias de diseo para realizar las actividades colectivas.
Aqu se destacan la divisin del trabajo, la coordinacin de las tareas y delegacin de autoridad
y el manejo impersonal y formalista del funcionario.
La tendencia actual, sin embargo, es que el diseo organizacional se haga de acuerdo con la
situacin particular de cada proyecto.
Todas las actividades que se requieran para la implementacin y operacin del proyecto
debern programarse, coordinarse y controlarse. La estructura organizativa que se disee para
asumir estas tareas tendr no solo relevancia en trminos de su adecuacin para lograr los
objetivos, sino tambin por sus repercusiones econmicas en las inversiones iniciales y en los
costos de operacin del proyecto.
Las estructuras se refieren a la relacin relativamente fijas que existen entre los puestos de
una organizacin, y son el resultado de los procesos de divisin del trabajo,
departamentalizacin, esferas de control y delegacin. La departamentalizacin es un factor
determinante de la estructura organizativa de la empresa que creara el proyecto y, por tanto,
de la cuanta de las inversiones y costos asociados a el.
Los tipos ms comunes de departamentalizacin son por funciones, territorios, productos,
clientes o mixtos.
A continuacin se presenta un ejemplo de estructura organizacional de una empresa
constructora, representada a travs de un organigrama.
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Evaluacin de Proyecto
42
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
43
El anlisis de los factores har posible destacar con mayor precisin el efecto sobre las
inversiones, especialmente en las obras fsicas, como tambin en equipamiento requerido para
su operacin. En efecto, la definicin de la participacin de unidades externas, permite definir
los espacios fsicos requeridos una vez adoptada la decisin mas conveniente para el proyecto.
Puede apreciarse que estos factores organizacionales se encuentran absolutamente
relacionados entre s, de manera tal que la decisin econmica y estratgica que resulta del
estudio pertinente podr tener repercusiones directas e inmediatas en el tamao de la
estructura organizativa, en la tecnologa y tambin en las caractersticas de las tareas
administrativas que debern llevarse acabo. Todo lo anterior tiene su expresin en los costos
operacionales de administracin los que debern ser incluidos en el flujo de fondos del
proyecto.
As como el estudio tcnico se planteaba el mecanismo de ordenacin de la informacin
requerida a travs de cuadros que se denominaban balances, se puede utilizar el mismo
procedimiento para definir la alternativa de administracin ms conveniente.
En la mayora de los casos los proyectos no consideran la posibilidad de vender servicios de
administracin a terceros. En el caso que ello fuera posible se podran estudiar los ingresos que
tal venta generara.
Casi todos los proyectos de inversin presentan dos tipos de participaciones posibles de
entidades externas. La primera que se presenta en la totalidad de proyectos, se refiere a las
relaciones con los proveedores y clientes en general y corresponden a las denominadas
relaciones operativas. La segunda relacin se refiere a decisiones internas que determinan la
participacin de entidades externas y, por lo tanto la incorporacin de unidades coordinadoras
y fiscalizadoras en la estructura organizativa del proyecto por ejemplo: auditorias externas,
contratistas de obras, servicios contables, etc.
El tamao del proyecto es el factor que aparentemente tiene mas influencia en el diseo y
tamao de la estructura organizacional. Aunque resulta obvio que los proyectos grandes sern
mas complejos estructuralmente que los pequeos
Por otra parte el tamao de la estructura puede asociarse a la tecnologa administrativa de los
procedimientos incorporados al proyecto.
La complejidad de los procedimientos y de la organizacin en si pueden, en ciertos proyectos,
convertirse en factores determinantes para el diseo de la estructura organizativa.
Aunque la estructura organizativa no puede disearse para que tenga permanencia en el
tiempo, probablemente al preparar un proyecto el evaluador supondr que se mantiene por la
imposibilidad de proyectar sus cambios a futuro. Sin embargo la estructura deber tener un
grado de flexibilidad que permita su adecuacin a las variaciones del medio.
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44
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Evaluacin de Proyecto
45
4.5
Estudio Legal
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Evaluacin de Proyecto
46
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Evaluacin de Proyecto
47
El tema tributario
Impuestos a la renta
Patrimonio
Gastos provisionales
Impuestos al valor agregado
I. V. A
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Evaluacin de Proyecto
48
UNIDAD 5
ESTUDIO ECONMICO
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
5.
49
Estimacin De Costos
La estimacin de los costos futuros constituye uno de los aspectos centrales del trabajo del
Evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinacin de la rentabilidad del proyecto
como por la variedad de elementos sujetos a valorizacin como desembolsos del proyecto.
El objetivo de este capitulo es exponer los elementos fundamentales de la teora de costos y
sus aplicaciones al campo del estudio de proyectos de inversin, as como algunos conceptos que
facilitarn el anlisis de otros aspectos.
5.1
Costos de obvio significado: Para el anlisis de que no se obtienen de los estados contables,
como por ejemplo los costos fijos a largo plazo y los costos de oportunidad no slo deben
considerarse en la decisin, sino que probablemente tendrn una influencia marcada en los
resultados.
Sin embargo no se excluye el uso de un sistema contable ya que ste se requerir para la toma
de decisiones para determinar los efectos reales de los costos en una situacin determinada.
5.2
Costos Diferenciales
Los Costos Diferenciales. se utilizan para tomar una decisin que involucre algn incremento o
decrecimiento en los resultados Econmicos esperados de cada curso de accin que se estudie.
Ejemplo: Considerando una produccin especial extraordinaria para servir un pedido adicional
al programa de produccin normal de una empresa. El costo relevante de la decisin de
aceptacin debera aceptarse si el ingreso que reporta la operacin cubre los costos variables,
que son los nicos costos en que se incurrir en exceso de los actuales si se acepta el pedido.
Si los costos fijos se vieran incrementados el aumento ocasionado por este pedido sera parte
del costo diferencial y relevante para considerar en la decisin.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
50
Gastos Administrativos
$ 108.000
Mensuales
directa (puesto que producir una unidad adicional obliga a incurrir en esos costos
respectivos)
2. Los Costos de Fabricacin Fijos: No son un costo diferencial por que se acepte o no el
pedido adicional, es un tipo de costo en el que se deber incurrir.
3. Los Gastos de Ventas Variables: No se incurrir adicionalmente en ellos, puesto que la
empresa recibi un pedido especial por lo que no corresponde un gasto especial en
comisiones de venta.
En este caso se ha querido demostrar que no todos los costos variables que entrega la
contabilidad son Relevantes o Diferenciales.
4. Los Gastos de Venta y los Administrativos son Fijos e Independiente del nivel de
produccin dentro de los lmites de capacidad mxima instalada, por lo tanto ambos son
irrelevantes para la decisin.
De lo anterior puede extraerse los siguientes Costos Diferenciales.
Materias Primas
Mano De Obra Directa
Costo Indirecto De Fabricacin Variable
Total Costos Diferenciales Unitarios
$ 3,50
$ 4,00
$ 6,10
$ 13,60
Por lo tanto el costo adicional de producir 7.000 Unidades extras es de $ 95.200 (7.000 Unid. *
13,60 Total Costos Diferenciales Unit.).
* Cualquier precio superior a $ 13,60 por unidad ser beneficioso para la empresa.
No se ha considerado ningn costo de oportunidad como relevante puesto que se supuso que
exista cierta capacidad ociosa que no hacia necesario sacrificar producciones de alternativas
para cumplir con el pedido extraordinario, ni desviar la asignacin de otros recursos
actualmente en uso.
Respecto al impuesto hay normalmente un tributo adicional por toda venta con ganancias. La
forma de incluir este factor en el anlisis es calculando el monto de impuesto pagadero en la
situacin actual y lo que significara en incremento si se aceptase el pedido. En ambos casos
para determinar el incremento, se efecta un clculo netamente contable ya que es sobre esta
base como se pagarn esos impuestos.
Slo son relevantes aquellas partidas de costos que son diferentes entre cada alternativa
estudiada y una situacin base de comparacin. En la regla de decisin se deber tomar en
consideracin solo el efecto Neto, es decir, la variacin neta de costos resultantes de la
comparacin.
En el ejemplo anterior se aprovech de mostrar que los Costos Diferenciales no son
necesariamente lo mismo que los costos variables, aunque puedan coincidir:
1. Costos Variables: Son aquellos que varan directamente con el volumen de produccin.
2. Costos Diferenciales: Se refieren a las alternativas especificas en anlisis, pudiendo o
no coincidir con las variables.
5.3
En muchos casos puede esperarse tambin que los costos fijos cambien.
Ejemplo: Si el cambio en el nivel de actividad implica variar el nmero de
supervisores, equipos, seguros u otros, la variacin de estos costos fijos ser
relevante, tanto si redundan en aumentos como en ahorros de costos.
Costos Futuros
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
51
Ventas
Mano De Obra Directa
Materias Primas
Suministros
Mano De Obra Indirecta
Energa
Depreciacin
Utilidad Bruta
Gastos de Venta
Gastos Generales Administrac
Utilidad Neta
Planta A
$2.000.000
- 450.000
- 760.000
- 90.000
-70.000
- 20.000
- 100.000
510.000
- 230.000
- 100.000
180.000
Planta B
$ 3.000.000
- 930.000
- 1.020.000
- 140.000
- 160.000
- 130.000
- 200.000
420.000
- 310.000
- 150.000
- 40.000
Supngase, adems que los $250.000 de gastos generales de administracin se asignan a las
plantas sobre la base de las ventas. Si se cierra la planta B, se estima que se podr reducir
estos gastos a $180.000. El espacio ocupado por la planta B podra alquilarse en $200.000
anuales. No hay otra alternativa de uso ms rentable.
Los gastos de venta fijos de la compaa ascienden a $250.000, que se asignan a las plantas
tambin sobre la base de las ventas. La diferencia en cada planta corresponde a comisiones
sobre ventas. Frente a estos antecedentes, el anlisis deber considerar los siguientes costos
y beneficios diferenciales relevantes par la decisin del cierre:
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
52
Planta A
Disminucin De ingresos por venta
Ahorro en costos de venta
Ahorro en gastos de venta
Ahorro en gastos generales de administracin
Ingresos adicionales por alquiler
Totales
Prdidas por cierre
2.380.000
160.000
70.000
200.000
2.810.000
Planta B
-3.000.000
-3.000.000
-190.000
Se excluye la depreciacin como costo relevante por ser inevitable en la alternativa de alquiler.
El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $310.000 y $ 150.000
correspondientes a los costos fijos asignados, irrelevantes par la decisin
El resultado del anlisis podra interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una
prdida de $190.000 a la utilidad de la compaa, lo cual, si se calcula para ambas plantas,
resulta en una prdida acumulada de $150.000, frente a los $140.000 de utilidad actual. Esto
se obtiene de:
Utilidad planta A
Prdidas planta B
Utilidad conjunta
Prdida por cierre
Prdidas al operar slo planta A
5.4
180.000
-40.000
140.000
-190.000
-50.000
El anlisis de sustitucin de instalaciones puede tener en cuenta tanto los aumentos como el
mantenimiento de la capacidad productiva. Los casos de reemplazo que no incrementan la
capacidad pueden deberse a que las instalaciones para sustituir han llegado a su punto de
agotamiento, o a que, an cuando pueden seguir funcionando. Aparece una alternativa con
probabilidades de mayor conveniencia. En esta segunda hiptesis se presentan 2 posibilidades
que alteran el procedimiento de clculo:
a) Que las instalaciones nuevas tengan una vida til igual a la vida residual de las instalaciones
por reemplazar.
b) Que las instalaciones nuevas tengan una duracin mayor que la vida til restante de las que
estn en uso.
Ejemplo: Explicacin del caso de reemplazo de un equipo en uso por otro con vida til.
Determinando las ventajas econmicas diferenciales nuevo frente al antiguo, o sea determinar
si el ahorro en los gastos fijos y variables de operacin originados por el reemplazo es
suficiente para cubrir la inversin adicional y para remunerar el capital invertido a una tasa de
inters razonable para cubrir el costo de oportunidad, en funcin del riesgo implcito en la
decisin.
Suponiendo que los costos fijos y los ingresos de operacin permanecern constantes, ellos se
excluyen del clculo de la rentabilidad de la inversin. Para determinar el ahorro generado por
la nueva inversin se trabaja con costos constantes de los factores de produccin, puesto que
los cambios en el precio de la materia prima o en la remuneracin a la mano de obra directa
afectaran por igual a ambas alternativas, a menos que por efectos de la nueva inversin se
pudiera recurrir a materia prima ms barata o a trabajadores de diferente calificacin.
Cualquiera sea el caso, debern determinarse estrictamente los costos diferenciales.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
53
Si el equipo viejo tuviera un valor residual al trmino del perodo de evaluacin ste deber
descontarse, a su valor actual, del ingreso estimado de su venta en el momento de reemplazo.
Del equipo nuevo, deber estimarse el valor residual al trmino del perodo de evaluacin.
Con estos antecedentes y otros valores diferenciales que pudieran determinarse como
impuestos ( por ejemplo, a raz del reemplazo de las instalaciones), se procede a calcular el
VAN y la TIR del flujo de caja relevante proyectados, en relacin con la inversin de
sustitucin.
5.5
Se aumenta la capacidad productiva de una empresa para hacer frente a una expansin del
mercado o a una decisin de introduccin a nuevos mercados.
El anlisis debe plantearse en funcin de una estimacin del mercado `potencial, con
referencia especfica a las variables precio y volumen de ventas, en una proyeccin de los
ingresos esperados de la operacin.
El aumento de la capacidad puede o no influir sobre la cuanta de los gastos variables unitarios
, lo que depender del efecto del aumento de la operacin en el rendimiento tcnico y del costo
de los factores de produccin.
Por lo tanto al determinar el ingreso diferencial y las variaciones en los costos fijos y variables
de operacin asignables a la sustitucin, podr elaborarse el flujo de caja relevante que
corresponde al reemplazo, el cual deber ser comparado, una vez actualizado, con el monto de
la inversin adicional corregido segn el valor residual de liquidacin del equipo antiguo.
5.6
Para clasificar ciertos temes de costos como relevantes, slo el examen exhaustivo de
aquellos que influyen en el proyecto posibilitar catalogarlos correctamente. Para identificar
las diferencias inherentes a las alternativas, es recomendable que previamente se establezcan
las funciones de costos de cada una de ellas.
Si hubiera que dirigir el estudio de las diferencias de costos, los siguientes deberan ser
considerados como prioritarios:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
54
5.7
Costos Sepultados
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Evaluacin de Proyecto
55
Excepcin:
1. Posibilidad de alterar la modalidad de pago, siempre que ella no est asociada con todas
las alternativas a que se enfrenta la decisin. En este caso la relevancia se produce por
la variabilidad que ocasionara el valor del dinero en el tiempo.
Un costo sepultado puede consistir tanto en un costo fijo como en uno variable.
5.8
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
5.9
56
En el corto plazo, la empresa que se crear con el proyecto presentar costos fijos y costos
variables.
1.
Costos fijos totales: Son costos que deber pagar en un perodo determinado,
independiente de su nivel de produccin(arriendo de bodegas, algunas remuneraciones,
seguros de mquinas, etc).
2. Costos variables totales: Son los pagos que dependen del nivel de produccin (costos de
envases, mano de obra a trato, materias primas, etc).
Dentro de los lmites de una capacidad dada de planta, la empresa podr variar sus niveles de
produccin haciendo cambiar la cantidad de insumos ocupados y por tanto, sus costos variables
totales. Dentro de ciertos rangos de variacin, los costos fijos se mantendrn constantes.
5.10
Conocido tambin como anlisis del punto de equilibrio, muestra las relaciones bsicas entre
costos e ingresos para diferentes niveles de produccin y ventas, asumiendo valores
constantes de ingresos y costos dentro del rangos razonables de operacin. El resultado de la
combinacin de estas variables se expresa por:
U = p * q cv * q - F
Donde:
U:
P:
q:
cv:
F:
Es la utilidad
El precio
La cantidad producida y vendida
Costo variable unitario o CVMe
Costos fijos totales.
F
p - cv
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Evaluacin de Proyecto
57
Ejercicio 1
Un fabricante de lavaplatos marca "Guevarn", los vende a un precio de $800; el Costo Fijo
mensual del fabricante es de $4000 y el Costo Unitario variable es el 50% del precio de venta.
a) Indicar cual es la ecuacin de Ingreso, Costo Fijo y Costo Total.
b) Graficar en un mismo sistema de coordenadas cartesianas las funciones halladas en el punto
a.
c) Si el fabricante vende 5 lavaplatos, Cubre los Costos Fijos?, y los totales?.
d) Hallar las coordenadas del punto de equilibrio entre el Costo Total y el Ingreso
e) Cuntos lavaplatos debe vender para comenzar a percibir utilidades?
a) I (x) = 800 x
b)
c ) *Si, cubre los CF, *No cubre los CT
d ) Pe = (10, 8000)
e ) x = 11
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Evaluacin de Proyecto
58
Ejercicio 2
El fabricante de cocinas "Celia" , desea determinar sus ingresos mensuales considerados
lineales.
Si el Precio de Ventas es $300, el Costo Fijo es de $1200 y el Costo Variable unitario de $180.
a) Cul es la funcin Ingreso?
b) Determinar la funcin Costo Total.
c) Graficar en un mismo sistema de coordenadas cartesianas las funciones Ingreso; Costo Fijo;
Costo Variable y Costo Total.
d) Cul es la cantidad que debe fabricar y vender para cubrir el Costo Fijo?
e) Y para alcanzar el Punto de Equilibrio entre Costo Total e Ingreso?
a)
I(x) = 300 x
b)
c)
x=4
e) Punto de Equilibrio:
1000
-500
-100
400
-60
340
Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendra que los ingresos ($ 1.000) menos
los costos desembolsables ($ 500) y menos el impuesto, tambin desembolsable ($60), dara un
flujo neto de $ 440. Este anlisis puede obviarse si se suma a la utilidad neta ($ 340) la
depreciacin que haba sido restada ($ 100).
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
59
600
-400
200
-30
170
Para efectos de determinar el impacto sobre el flujo de caja podra decirse que de la venta de
$600 debi destinarse $30 a impuestos, con lo que qued un flujo neto de $570. Al igual que
con la depreciacin, existe una forma directa de calcular el flujo efectivo sumando a la utilidad
neta el valor libro que se rest para fines tributarios sin ser salida de caja. De esta forma, se
llega tambin a $570 sumando los $ 170 con los $ 400.(ver ms adelante)
El efecto tributario tambin se observa en la variacin de los costos, tanto en aquellos
proyectos que los incrementan (ej: una ampliacin) como en los que los reducen (reemplazo de
tecnologa ineficiente por otra ms eficiente).
Para analizar slo el efecto tributario, se asumir, en el siguiente ejemplo: Que los costos
varan sin que haya cambios en los niveles de beneficios, aunque al evaluar un proyecto donde
hay aumentos de costos, es indudable que se hace porque se esperan cambios en los beneficios.
Ingresos
Costos
Depreciacin
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Flujo neto
Situacin base
30.000
- 12.000
- 4.000
14.000
- 2.100
11.900
4.000
15.900
Con proyecto
30.000
- 16.000
- .4000
10.000
- 1.500
8.500
4.000
12.500
Incremental
- 4.000
- 4.000
600
- 3.400
-3.400
Como se explic antes, cualquier baja en la utilidad hace que las empresas dejen de pagar 17%
de impuestos a la renta sobre esa reduccin. La utilidad negativa, en el anlisis incremental, no
significa necesariamente prdida, sino reduccin de la utilidad. Por eso, en el anlisis
incremental, en vez de asociar cero impuesto a una utilidad negativa, se considerar un ahorro
de costo equivalente a ese porcentaje. De la misma forma, un proyecto de mejora que reduzca
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
60
los costos de la empresa deber considerar que el aumento en las utilidades est asociado a un
aumento en el impuesto que se debe pagar.
El costo de una deuda tambin es deducible de impuestos y, en consecuencia, tiene un impacto
tributario positivo que debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la rentabilidad
de los recursos propios invertidos en un proyecto.
Para calcular el impacto tributario de una deuda, se debe descomponer el monto total del
servicio de la deuda en 2 partes: La amortizacin y los intereses. Mientras la primera
corresponde a una devolucin del prstamo, y por lo tanto no constituye un costo ni est afecta
a impuesto, la segunda es un gasto financiero de similar comportamiento al arrendamiento de
cualquier activo y, por lo tanto, est afecta a impuestos.
5.11
Para financiar las inversiones necesarias para llevar a cabo un proyecto se puede hacer a
travs de distintas alternativas, las ms comunes son aportes de los inversionistas (ya sea
dinero en efectivo o diferentes activos), como financiamiento va terceros, por ejemplo,
crdito bancario.
5.11.2 El Prstamo se utilizar para costear la inversin inicial y el capital de trabajo en el
caso de que no exista aporte de socios, si existe aporte de socios, el prstamo que se
deber pedir a la institucin bancaria ser por la diferencia que falta para costear la
inversin inicial y la inversin en capital de trabajo.
Se deber recopilar toda la informacin financiera obtenida en los estudios
(comercial, tcnico, organizacional y legal), as
con estos datos, se podr concluir la cantidad
de dinero que se debe invertir.
$ 9.500.000.$15.000.000.-
5.12.2.2
Calculo de la cuota:
Prstamo
Cuotas
Tasa de inters
=
=
=
$ 24.796.450.48 meses
1,29% mensual
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
61
VAAV
r * 1 (1 + i )
=
i
24.796.450
R * 1 (1 + 0,0129 )
=
0,0129
48
5.12.2.3
Tabla de Amortizacin
Capital
Inters
Cuota
Amortizacin
de capital
Saldo
Insoluto
Periodo:
Capital:
Inters:
$100.000
1,5%
1
Inters
Inters
100.000 * 0,015
Administracin de Proyecto
$1.500
Evaluacin de Proyecto
Cuota:
62
Amortizacin de capital:
Se determina restando al valor de la cuota el inters que se
cancela en ella.
Por ejemplo:
Valor cuota:
$45.000
Inters cuota: $ 6.000
Amortizacin de capital
$39.000
Saldo Insoluto:
Se calcula restando al capital inicial del respectivo periodo la
amortizacin de capital que corresponda a dicho periodo.
Por ejemplo:
Capital inicial:
Amortizacin de Capital:
Saldo Insoluto
88.000
39.000
$49.000
=
=
=
=
$3.000.000
6
2% trimestral
$ $535,577
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
Periodo
1
2
3
4
5
6
Capital
3000000
$2,524,423
$2,039,334
$1,544,543
$1,039,856
$525,076
63
Tabla de Amortizacin
Inters
cuota
60000
50488.4513
40786.6715
30890.8562
20797.1246
10501.5184
$535,577
$535,577
$535,577
$535,577
$535,577
$535,577
amortizacin
de capital
$475,577
$485,089
$494,791
$504,687
$514,780
$525,076
Saldo
Insoluto
$2,524,423
$2,039,334
$1,544,543
$1,039,856
$525,076
$0
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
64
UNIDAD 6
Evaluacin econmica
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
6.1
65
El objetivo de este capitulo es analizar como la informacin que proveen los estudios de
mercado, tcnico y organizacional para definir la cuanta de las inversiones de un proyecto
debe sistematizarse, a fin de ser incorporada como un antecedente mas en la proyeccin de un
flujo de caja que posibilite la mejor inversin.
Si bien la mayor parte de las inversiones debe realizarse antes de la puesta en marcha del
proyecto, pueden existir inversiones que sea necesario realizar durante la operacin.
6.1.1.1
Activos fijos
Son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizaran en el
proceso de transformacin de los insumos o que sirvan de apoyo a la operacin normal
del proyecto. Constituyen Activos fijos: Los terrenos, las obras fsicas, vas de
acceso, estacionamientos, bodegas, etctera.
Para efectos contables, los activos fijos estn sujetos a depreciacin, la cual
afectara al resultado de la evaluacin por su efecto en el clculo de impuestos.
Los terrenos no se deprecian, muchas veces tienden aumentar su valor o plusvala,
generado tanto por el desarrollo urbano en su alrededor como en si mimos.
6.1.1.2
6.1.1.3
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
66
invertir en capital de trabajo un monto tal que asegure el financiamiento de todos los
recursos de operacin que se consumen en un ciclo productivo. En este caso, ser
posible determinar como ciclo productivo el tiempo promedio de permanencia en el
hotel, como capacidad la ocupacin promedio de la capacidad instalada y como capital
de trabajo los recursos necesarios para financiar la operacin durante los das de
permanencia y hasta la recepcin del pago del alojamiento y consumos.
En consecuencia, para los efectos de la evaluacin de proyectos, el capital de trabajo
inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del
monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del
proyecto.
6.1.1.3.1
a.-
Mtodo contable
Una forma comnmente usada para proyectar los requerimientos de capital de trabajo
es la cuantificacin de la inversin requerida en cada uno de los rubros del activo
corriente. Se considera que parte de estos activos pueden financiarse por pasivos de
corto plazo, como los crditos de los proveedores o los prestamos bancarios.
Los rubros del activo corriente que se cuantifican en el clculo de esta inversin son:
el saldo ptimo para mantener en efectivo
el nivel de cuentas por cobrar apropiado
el volumen de existencias que se debe mantener
los niveles esperados de deudas promedio de corto plazo.
b.-
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
67
Nd:
Periodo de Desfase
Por ejemplo:
Se estima que anualmente se tendr un egreso de $360.000.000. Aproximadamente el
periodo promedio de desfase es de 42 das. Por lo tanto el capital de trabajo es de:
IKT:
IKT:
c.-
El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada mes
los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al
dficit acumulado mximo.
La recaudacin en el dficit acumulado solo muestra la posibilidad de que con recursos propios,
generados por el propio proyecto, se podr financiar el capital de trabajo. Pero este siempre
estar disponible, ya que siempre existir un desfase entre ingresos de operacin.
Aunque, como s vera ms adelante, no siempre ser necesario trabajar los flujos de caja con
IVA, cuando se calcula el monto a invertir en capital de trabajo si deber considerarse IVA,
puesto que al efectuar una compra afecta a este impuesto que deber pagarse aunque se
recupere posteriormente con la venta del producto que elabore el proyecto.
Por ejemplo
Se ha podido estimar el siguiente flujo de ingresos y egresos semanalmente.
Semana
Ingresos
Egresos
Ingreso Neto
D A M
0
200
-200
-200
50
250
-200
-400
Dficit Acumulado
Mximo
3
200
400
-200
-600
400
550
-150
-750
700
800
-100
-850
6
1000
850
150
-700
7
1000
850
150
-550
8
1000
850
150
-400
850
6.2
Ver anexo 3
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
68
4. La econmica.
Como se analiz en los captulos relacionados con la ingeniera y la organizacin, lo que puede
extenderse tambin al mercado, es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos
durante la operacin para maquinarias, herramientas, vehculos, mobiliario, etctera.
Como estudios ya fueron realizados, en este punto corresponder al responsable del estudio
financiero del proyecto sistematizar la informacin que proveen estos cuadros.
6.3.1.1
Valor de desecho
Muchas veces, el factor decisivo entre varias opciones de inversin lo constituye el valor de
desecho. A este respecto existen tres mtodos posibles de usar para calcular el valor remanente
que tendr la inversin en el horizonte de su evaluacin, y aunque cada uno conduce a un
resultado diferente, su inclusin aporta, en todos los casos, informacin valiosa para tomar la
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
69
decisin de la aceptacin rechazo del proyecto. Dos de ellos valoran activos y el tercero la
capacidad futura de generacin de recursos.
El primer modelo es el contable, que calcula el valor de desecho como la suma de los valores
contables (o valores libro)de los activos. El valor contable corresponde al valor que
a esa fecha no se ha depreciado de un activo y se calcula, en nivel de perfil y
prefactibilidad.
En aquellos activos donde no hay prdida de valor por su uso, como los terrenos, no
corresponde depreciarlos. Por ello se asignar, al trmino del perodo de
evaluacin, un valor igual al de su adquisicin.
En activos intangibles se aplicar el mismo procedimiento, auque es frecuente que
al trmino de su perodo de evaluacin se encuentren totalmente amortizados, con
excepcin de aquellos en que se considera que se mantendr su valor. Por lo
aproximado y conservador del mtodo, su uso se recomienda en el nivel de perfil y
ocasionalmente, en el de prefactibilidad. El mtodo contable compensa, con su
criterio conservador, la falta de precisin en algunas estimaciones de costos y
beneficios.
El segundo mtodo parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero
valor que podrn tener los activos al trmino de su vida til. Por tal motivo, plantea
que el valor de desecho de la empresa corresponder a la suma de los valores
comerciales que seran posibles de esperar, corrigindolos por su efecto
tributario. Si bien no parece conveniente recomendar este mtodo en la
formulacin de un proyecto nuevo, s podra tener un valor en aquellos que se
evalan en una empresa en funcionamiento, donde son pocos los activos en que se
invertir. Es el caso de los proyectos de reemplazo, donde frecuentemente el
activo que se evala es uno solo; de los proyectos de ampliacin, donde
generalmente no son muchos los activos que se agregaran a los existentes, o de
los proyectos de abandono, total o parcial, como por ejemplo de una lnea de
productos, donde el valor comercial que se requiere calcular de los activos es el
precio vigente en el mercado.
Cualquiera sea el caso en que se aplique, se presenta, sin embargo, una complejidad
adicional; a saber: la necesidad de incorporar el efecto tributario que generara la
posibilidad de hacer efectiva su venta.
El clculo del valor de desecho mediante la correccin de los valores comerciales
despus de impuestos puede efectuarse por dos procedimientos que conducen a
igual resultado. En ambos casos requerir determinar primero la utilidad contable
sobre la cual se aplicar la tasa de impuesto vigente. Para ello se restar al precio
de mercado estimado de venta, que corresponde al valor contable del activo.
Cuando al activo se le asigna un valor comercial inferior al valor contable, se
producen prdidas contables. En este caso, no podra afirmarse, como, muchos lo
hacen, que no hay efectos tributarios, puesto que, si la empresa que evala el
proyecto tiene utilidades contables, la prdida que la eventual venta ocasionara
colaborara con el resto de la empresa reduciendo sus utilidades globales, y en
consecuencia, la ayudara a reducir los impuestos a pagar.
El ahorro de este impuesto es un beneficio que se debe reconocer y asociar al
proyecto, ya que sin su venta la empresa deber pagar un impuesto mayor que si
hiciera la venta.
Ms sobre Valor de Desecho: VER anexo 4
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
70
6.4.2
Confeccionar dos flujos de caja. Uno considerando que no se lleva a cabo el proyecto. Por
lo tanto se registra las entradas y salidas de dinero mantenindose la situacin actual.
Y el segundo registrando en l los ingresos y egresos que se estima se producirn si se
implementa el proyecto. Se aplica las tcnicas de evaluacin de inversiones para ambos
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
71
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
72
Ingresos Tributables
Ventas
70.000.000
77.000.000
84.700.000
93.170.000
102.487.000
5.000.000
Egresos Tributables
Egresos
50.000.000
54.000.000
58.320.000
- 62.985.600
Depreciacin Construcciones
- 1.950.000
- 1.950.000
- 1.950.000
-1.950.000
-1.950.000
Depreciacin Implementos
- 2.400.000
- 2.400.000
- 2.400.000
-2.400.000
-2.400.000
-700.000
Depreciacin Vehculo
Intereses
- 700.000
- 700.000
- 700.000
- 3.050.448
- 2.415.546
-1.702.170
-68.024.448
-900.621
- 4.200.000
11.899.552
15.534.454
$19.627.830
25.033.779
- 2.022.924
- 2.640.857
- 3.336.731
- 4.255.742
30.112.552
- 5.119.134
9.876.628
$12.893.597
16.291.099
20.778.037
24.993.418
Ingresos No Tributables
Depreciacin Construcciones
1.950.000
1.950.000
1.950.000
1.950.000
1.950.000
Depreciacin Implementos
2.400.000
2.400.000
2.400.000
2.400.000
2.400.000
700.000
700.000
700.000
Depreciacin Vehculo
Valor vehculo nuevo
700.000
-$ 12.000.000
Valor Libro
4.200.000
Egresos No Tributables
Prstamo
24.680.000
Cabaas
30.000.000
Oficinas
4.000.000
eventos
Implementos
5.000.000
12.000.000
Capital de Trabajo
3.700.000
Vehculo
7.000.000
Amortizacin de capital
Flujo de caja neto
37.020.000
-5.136.748
-5.771.650
-6.485.026
-7.286.575
9.789.880
12.171.947
14.856.073
10.741.461
Administracin de Proyecto
29.343.418
Evaluacin de Proyecto
6.6
73
6.5.1.-
Las matemticas financieras manifiestan su utilidad en el estudio de las inversiones, puesto que
su anlisis se basa en la consideracin de que el dinero, slo porque transcurre el tiempo, debe
ser remunerado con una rentabilidad que el inversionista le exigir por no hacer un uso de l hoy
y aplazar su consumo a un futuro conocido. Este es lo que se conoce como valor del dinero en el
tiempo.
En la evaluacin de un proyecto, las matemticas financieras consideran la inversin como el
menor consumo presente y la cuanta de los flujos de caja en el tiempo como la recuperacin
que debe incluir esa recompensa.
La consideracin de los flujos en el tiempo requiere de la determinacin de una tasa de inters
adecuada que represente la equivalencia de dos sumas de dinero en dos perodos diferentes, su
nombre es tasa de costo de capital (se ver ms adelante).
Bierman y Smidt explican el significado del valor actual sealando que un dlar recibido ahora
es ms valioso que un dlar recibido dentro de cinco aos en virtud de las posibilidades de
inversin disponibles para el dlar de hoy. Al invertir o prestar el dlar recibido hoy, puedo
tener ms de mi dlar dentro de cinco aos. Si el dlar recibido se emplea ahora para el
consumo, estar dando ms que el valor de un dlar de consumo en el ao cinco. Por esto, los
ingresos futuros deben descontarse siempre.
El objetivo de descontar los flujos de caja futuros proyectados es determinar si la inversin
en estudio rinde mayores beneficios que los usos de alternativa de la misma suma de dinero
requerida pro el proyecto.
Los principales mtodo que utilizan el concepto de flujo de caja descontando son el valor actual
neto VAN y la tasa interna de retorno TIR.
Las de flujo de caja descontado, requiere de la utilizacin de las matemticas financieras para
su aplicacin. Si bien la operativa mecnica es altamente sencilla, por los avances y calculadoras
que poseen programas es absolutamente necesario conocer sus fundamentos conceptuales para
su correcta aplicacin.
Ej: Supngase que se invierten $1.000 a una tasa pactada del 10% anual compuesto. Al
trmino de un ao se tendrn los $1.000 invertidos ms $100 de inters sobre la inversin. Es
decir, se tendrn $1.100 que se obtuvieron de :
1.000+10% (1.000)=1.100
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Evaluacin de Proyecto
74
Si cada depsito se realiza al trmino de cada ao, la inversin del primer ao ganara
intereses por dos perodos, la del segundo por uno y la del tercero no habra ganado an sus
intereses.
Perodo
2
1
0
Inversin
1.000
1.000
1.000
Factor de Capitalizacin
Valor presente
(1+i)2
(1+i)1
(1+i)0
Total
6.5.2
1.210
1.100
1.000
3.310
Este criterio plantea que el proyecto debe aceptarse si su valor actual neto VAN es superior a
cero, donde el VAN es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresados en moneda
actual.
Al aplicar este criterio, el VAN puede tener un resultado igual a cero, indicando que el
proyecto renta justo lo que el inversionista exige como rentabilidad mnima a la inversin. si el
resultado fuese, por ejemplo, 100 positivos, indicara que el proyecto proporciona esa cantidad
de remanente por sobre lo exigido. Si el resultado fuese 100 negativos, debe interpretarse
como la cantidad que falta para que el proyecto rente lo exigido por el inversionista, por lo
tanto el proyecto, segn este criterio debera rechazarse.
6.5.3
El criterio de la tasa interna de retorno TIR, evala el proyecto en funcin de una nica tasa
de rendimiento por perodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son
exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual.
Como seala Bierman y Smidt, la TIR representa la tasa de inters ms alta que un
inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la
inversin se tomaran prestados y el prstamo se pagar con las entradas en efectivo de la
inversin a medida que se fuesen produciendo.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
75
6.5.4
Las dos tcnicas de evaluacin de proyectos analizados, la TIR y el VAN, pueden en ciertas
circunstancias conducir a resultados contradictorios. Ello puede ocurrir cuando se evala ms
de un proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carcter de alternativas
mutuamente excluyentes como por existir restricciones de capital para implementar todos los
proyectos aprobados.
Cuando la decisin es slo de aceptacin o rechazo y no hay necesidad de consideraciones
comparativas entre proyectos, las dos tcnicas proporcionan igual resultado.
Al cruzar el origen VAN es igual a cero, la tasa de descuento se iguala a la tasa interna de
retorno. Recurdese que la TIR es aquella tasa que hace al VAN del proyecto igual a cero.
Luego si el criterio del VAN indica la aceptacin de un proyecto cuando este es positivo y si el
criterio de la TIR indica su aceptacin cuando la tasa interna de retorno r es mayor a la tasa
utilizada como tasa de descuento, ambas conducirn necesariamente al mismo resultado.
La diferencia de los resultados que proporcionan ambas tcnicas se debe a los supuestos en
que cada una est basada. Mientras que el criterio de la tasa interna de retorno supone que
los fondos generados por el proyecto seran reinvertidos a la tasa TIR, el mtodo deL VAN
supone que se reinvierten a la tasa de descuento de la empresa.
Por otra parte, si el VAN proporciona una unidad de medida concreta de la contribucin de un
proyecto para incrementar el valor de la empresa, debe ser ste el criterio que tendr que
primar en la evaluacin.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
6.5.5
76
Muchos otros mtodos se han desarrollado para evaluar proyectos, aunque todos son
comparativamente inferiores al del valor actual neto. Algunos, por no considerar el valor
tiempo del dinero y otros porque, aunque lo consideran, no entregan una informacin tan
concreta como aqul.
Uno de los criterios tradicionales de evaluacin bastante difundido es el del periodo de
recuperacin de la inversin, mediante el cual se determina el nmero de periodos necesarios
para recuperar la inversin inicial, resultado que se compara con el nmero de periodos
aceptable por la empresa.
Otro criterio tradicionalmente utilizado en la evaluacin de proyectos es la razn beneficiocosto. Cuando se aplica teniendo en cuenta los flujos no descontados de caja, conlleva a los
mismos problemas ya indicados respecto del valor tiempo del dinero. Estas mismas limitaciones
han inducido a utilizar factores descontados.
El VAN no puede usarse para comparar opciones con distinta vida til ya que no considera el
incremento en la riqueza anual del inversionista. Una forma de corregir el efecto de vidas
tiles diferentes ser incorporando un mayor valor de desecho al equipo de mayor vida til al
momento de la vida til del de menor duracin.
6.5.6
La inversin es el sacrificio de un consumo actual por otro mayor que se espera en el futuro. Al
ser esto as, lo que debe ser relevante en la evaluacin de un proyecto son los flujos reales, en
lugar de sus valores nominales. En economas con inflacin, en consecuencia, los flujos
nominales debern convertirse a moneda constante, de manera tal que toda la informacin se
exprese en trminos de poder adquisitivo del perodo cero del proyecto, suponiendo que ste
representa el perodo en que se evaluar econmicamente.
La incorporacin de la inflacin como factor adicional a la evaluacin de proyectos supone
procedimientos similares, cualquiera sea el criterio utilizado.
Dicho procedimiento implica que tanto la inversin inicial como el flujo de caja y la tasa de
descuento deben ser homogneos entre s, es decir, deben estar expresados en moneda
constante de igual poder adquisitivo.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
77
Es decir:
Cuando la inversin inicial est compuesta, parcial o totalmente, por elementos monetarios, en
cada perodo posterior a la evaluacin habr una prdida de valor por inflacin, que deber
descontarse de los flujos de efectivo en los perodos correspondientes.
Por otra parte, la posibilidad de endeudamiento para financiar la inversin inicial, parcial o
totalmente, surgen dos efectos complementarios similares.
Primero, teniendo el
endeudamiento una tasa de inters fija por perodo, el monto real que hay que pagar por este
concepto se abarata en presencia de inflacin. Segundo, al amortizarse el prstamo en un
perodo futuro, tambin se genera una ganancia por inflacin derivada del pago diferido de una
cantidad fija.
Por otra parte, si se evala en funcin de la tasa interna de retorno, surgen consideraciones
que llevan a tratar los conceptos de tasas nominal y real de inters, esto porque con inflacin
la TIR no se constituye en una medida real de la rentabilidad de un proyecto.
Puesto que el objeto de la TIR es ser comparada con una tasa de corte, se presenta como
alternativa la de calcular la tasa nominal y compararla con una tasa de corte incrementada por
el factor inflacin. De igual forma como se trato el financiamiento, pueden y deben incluirse en
el modelo todas aquellas variables que impliquen prdidas o ganancias por inflacin.
6.6
Anlisis de Riesgo
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Evaluacin de Proyecto
78
Distribucin de Probabilidades
Por cada uno de los periodos de la vida til de un proyecto se debe determinar los FCE.
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79
FCi
6.000
8.000
10.000
Pi
0,2
0,5
0,3
FCi x Pi
1.200
4.000
3.000
FCE
8.200
Ejemplo: VUE
ESTADO
Recesin
Normal
Prosperidad
Pi
FCi x Pi
0,2
0,8
0,6
3,0
0,2
1,2
VUE
5,0 AOS
Una vez determinado los valores esperados se procede a efectuar las evaluaciones respectivas
( VAN, TIR).
2.-
FCi
4
5
6
Este mtodo consiste en ajustar la tasa de costo de capital hacia arriba en la medida
que los proyectos se vuelven ms riesgosos. Se supone que los inversionistas exigen mayores
retornos para proyectos ms riesgosos. Ese incremento en la tasa dado el mayor riesgo se
conoce como PRIMA POR RIESGO.
Es un mtodo diferente de inclusin de riesgo en la evaluacin es el del ajuste a la tasa de
descuento. Con este mtodo el anlisis se efecta solo sobre la tasa pertinente de descuento,
sin entrar a ajustar o evaluar los flujos de caja del proyecto. Anteriormente en el presente
manual recibi el nombre de PRIMA POR RIESGO.
El ltimo mtodo que se estudia en el texto es el anlisis de sensibilidad, que si bien es una
forma especial de considerar el riesgo, se analiza como caso particular por la importancia
prctica que ha adquirido. La aplicacin de este criterio permite definir el efecto que tendran
sobre el resultado de la evaluacin cambios en uno o ms de los valores estimados en sus
parmetros.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
80
El anlisis de riesgo en los proyectos de inversin se realiza de forma distinta segn los
flujos de caja en el tiempo, sean o no dependientes entre s. Es decir, si el resultado de
un periodo depende o no de lo que haya pasado en otro periodo anterior.
3.-
FCE
10.000
15.000
20.000
25.000
Coef de Cert.
0,95
0,80
0,70
0,60
Fceq.
9.500
12.000
14.000
15.000
4.-
El rbol de decisin es una tcnica grfica que permite representar y analizar una serie de
decisiones futuras de carcter secuencial a travs del tiempo.
Cada decisin se representa grficamente por un cuadrado con un numero dispuesto en
bifurcacin del rbol de decisin. Cada rama que se origina en este punto representa una
alternativa de accin. Adems de los puntos de decisin, en este rbol se expresan, mediante
crculos, los sucesos aleatorios que influyen en los resultados. A cada rama que parte de estos
sucesos se le asigna una probabilidad de ocurrencia. De esta forma, el rbol representa todas
las combinaciones posibles de decisin y sucesos, permitiendo estimar un valor esperado del
resultado final, como un valor actual neto, utilidad u otro.
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81
El patrn de FC es el siguiente:
Estado
Naturaleza
Rec
Nor
Pros
AO Prob.
1
45.000
0,4
65.000 0,25
90.000 0,35
FCao1: 45.000
FC2
Prob.
30.000 0,30
60.000 0,40
90.000 0,30
FCao2: 65.000
FC2
Prob.
80.000
0,20
90.000
0,60
100.000
0,20
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FCao3: 90.000
FC2
Prob.
90.000
0,10
100.000
0,80
110.000
0,10
Evaluacin de Proyecto
82
Arbol de Decisin
Inversin
AO 1
45.000
-125.000
65.000
90.000
AO2
VAN( 12%)
P. C.
VANE
30.000
-60.906
0,12
-7.309
60.000
-36.990
0,16
-5.918
90.000
-13.074
0,12
-1.569
80.000
-3.189
0,05
-159
90.000
4.783
0,15
717
100.000
12.755
0,05
638
90.000
27.105
0,005
136
100.000
35.077
0,28
9.821
110.000
43.048
0,035
1.507
VANE
-2.136
Tambin se debe determinar la TIRE del proyecto. Para ello se debe determinar la tir para
cada rama y multiplicar cada TIR por su probabilidad conjunta, para luego sumar los productos
obtenidos anteriormente.
5.-
El modelo de Monte Carlo, llamado tambin mtodo de ensayos estadsticos, es una tcnica de
simulacin de situaciones inciertas que permite definir valores esperados para variables no
controlables, mediante la seleccin aleatoria de valores, donde la probabilidad de elegir entre
todos los resultados posibles esta en estricta relacin con sus respectivas distribuciones de
probabilidades.
6.-
Anlisis de Sensibilidad
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83
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Evaluacin de Proyecto
84
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
85
Se defini la TIR como aquella tasa de descuento que hace igual a cero el VAN del flujo
de caja del proyecto.
Para medir los efectos de los errores en las estimaciones se recurre al mismo
procedimiento indicado para el anlisis multidimensional del VAN.
La sensibilizacin de la TIR se efecta calculando los errores EF (error porcentual) y
ER (error porcentual en la duracin del proyecto)., los distintos valores de las variables,
procediendo a determinar el valor de ER que haga la ecuacin igual a cero.
Se analiza el efecto de una sola variable dejando las dems constantes, se puede
apreciar que los errores en la estimacin del flujo de caja se encuentran linealmente
relacionados con errores en las tasas de rendimiento. No sucede as entre los errores en la
vida til y las tasas de rentabilidad.
El modelo aqu propuesto tambin pude aplicarse para investigar el efecto de errores
combinados, es decir, cuando se producen cambios en ms de una variable simultneamente.
Aunque los flujos de caja positivos y negativos de igual valor absoluto inducen a errores
positivos y negativos proporcionales en la tasa de rendimiento, no sucede lo mismo con errores
en la duracin , pues la tasa de rendimiento es ms sensible a los errores negativos de duracin
que a los positivos.
Al mantener constante la magnitud de los errores de entrada al modelo, a medida que
aumenta la tasa esperada de rendimiento, decrece la magnitud de los errores porcentuales
inducidos en la tasa de rendimiento.
Esto supone que incertidumbre que rodea a los parmetros de presupuesto de capital
en el caso de proyectos marginales puede ser mayor que en el caso de los proyectos que posean
tasas de rentabilidad esperada mayor.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
86
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
87
ANEXOS
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
88
ANEXO 1
TIPOLOGA DE ESTRUCTURAS ORGANIZADAS
ORGANIZACIN FUNCIONAL:
Es la clsica, se caracteriza porque en ella cada mando se especializa en una actividad en
particular.
Ventajas: especializacin, estn claras las tareas y responsabilidades de cada uno.
Desventajas:
Peligro de los compartimentos-estanco, es decir que cada departamento tenga objetivos
parciales que puedan no concluir hacia el objeto comn.
- Rigidez e inflexibilidad ya que la comunicacin sigue siempre el mismo camino en uno u
otro sentido. Esto origina falta de protagonismo, y desmotivacin en el trabajador. Se
relaciona exclusivamente con su jefe inmediato.
ORGANIZACIN MATRICIAL:
tpica de las ingeniera y en general de las empresas de servicios que trabajan en proyecto,
por ejemplo las constructoras.
Tienen una estructura permanente de tipo funcional, y otra transitoria, es decir para cada
proyecto se tomaran personas de diferentes departamentos desligndose temporalmente
de la organizacin funcional.
Desventaja principal: cada trabajador puede tener en un momento dado varios jefes, lo
cual suele dar lugar a conflictos, por esta razn resulta poco operativa y es difcil
encontrarla en estado puro.
ORGANIZACIN POR PROCESOS:
Se emplea en empresas en las que los procesos o actividades de valor estn claramente
definidas.
Se basa en la necesidad de que haya una relacin estrecha entre los procesos para evitar
que se pierda informacin por el camino y la empresa funcione como un todo integrado. Un
ejemplo son las del sector elctrico.
Administracin de Proyecto
cin Lineal =
Evaluacin de Proyecto
89
ANEXO 2
LA DEPRECIACIN Y SU EFECTO EN EL FLUJO DE CAJA
Depreciacin
Corresponde a la prdida de valor del activo fijo por el tiempo de uso o desgaste de ste.
Existen dos tipos de depreciacin: La lineal y la acelerada. La primera consiste en disminuir el
valor del activo ao a ao en la misma proporcin durante
toda la vida til del bien. La depreciacin acelerada
consiste en asignar como perdida el valor total del activo
fijo durante un tercio de la vida til del activo. El
mtodo ms utilizado es la depreciacin lineal.
Depreciacin Lineal =
* Los aos de Vida til de los activos fijos los determina el Servicio de Impuestos
Internos SII (ver anexo), los activos intangibles como los tramites legales ( escritura
pblica, publicacin de extracto de escritura, inscripcin en el registro de comercio, etc.)
se amortizan por 5 aos, el procedimiento es igual que el de la depreciacin ( valor del
bien/5 aos).
$680.000 0
8
Depreciacin Lineal del computador = $85.000
Ejemplo : Continuando con el caso anterior, se decide a finales del cuarto ao del proyecto,
vender el computador con el fin de renovar la empresa. Por tal motivo se necesita determinar
el valor libro del activo a esa fecha. Para obtener dicho valor se requiere calcular la
depreciacin acumulada hasta el ao 4.
Depreciacin Acumulada =
($85.000 4) = $340.000
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
90
Valor Libro : es el valor contable de los activos fijos despus de cierto tiempo y de
haber descontado la depreciacin acumulada.
Valor Libro = Valor de adquisicin del bien - depreciacin acumulada
En algn momento la empresa decidir vender sus bienes para renovarlos, en ese momento
el activo contablemente tiene cierto valor (valor libro) el cual puede ser distinto a la que
realmente se estima obtendra al vender el bien en el mercado (valor de mercado). Por lo
tanto es necesario calcular el valor libro de los bienes para as determinar en el momento
de la venta si se genera una perdida o una ganancia al termino de esta operacin. Es
importante destacar que en ambos casos existe un beneficio para la empresa, en el caso de
perdida, se produce un beneficio ya que disminuyen las utilidades y por lo tanto se pagan
menos impuestos; en el caso de ganancia, el beneficio se produce ya que aumentan las
utilidades.
$250.000 - $340.000
Prdida de Capital:
- $90.000
Si analizamos este caso, nos podemos percatar que el valor libro del computador es mayor
que el valor de mercado, por lo tanto se producir una perdida que se reflejar en el flujo
de caja.
En el flujo de caja la ganancia (ganancia de capital) se registra con signo positivo, en el
ao en que se producira, antes de calcular el impuesto a la renta (si corresponde). En el caso
de producirse una estimacin de prdida (prdida de capital) se debe registrar con signo
negativo, en el ao en que se producira, antes de calcular el impuesto a la renta.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
91
-90.000
UAI
Impuesto a la Renta
UDI
-90.000
250.000
- 340.000
UAI
Impuesto a la Renta
UDI
-90.000
340.000
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
92
ANEXO 3
CAPITAL DE TRABAJO
Concepto
Son los recursos de los cuales dispone una empresa para hacer frente a las necesidades a
corto plazo.
Es el dinero que se requiere para mantener en marcha la empresa mientras se espera que
sta genere recursos.
Mtodos de calculo de la Inversin en Capital de Trabajo
Mtodo contable
Mtodo desfase
Mtodo de dficit acumulado
1.- Mtodo Contable (Nivel de Perfil Y Prefactibilidad)
IKT = AC PC
IKT = Inversin en Capital de Trabajo
AC = Activos Circulantes
PC = Pasivos Circulantes
Para empresas nuevas se debe determinar los niveles de Capital de Trabajo de otras empresas
similares. Para empresas en funcionamiento se considera
que la IKT (Inversin en capital de trabajo) se
incrementar en la misma proporcin al crecimiento de la
empresa.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
93
El costo promedio diario se calcula sumando los costos variables, costos fijos, gastos de
administracin y los gastos indirectos anuales del ao 1 y
dividindolo por los 365 das del ao.
El Tiempo de desfase es aquel periodo en que el proyecto no es capaz de generar los recursos
necesarios para cubrir las necesidades de efectivo.
El tiempo de desfase depende de una serie de factores, tales como:
La poltica de compras y/o pagos del proyecto
Las facilidades para acceder a crditos externos
El nivel de gasto diario
De las ventas diarias
De las polticas de crdito y cobranzas, etc.
$100.000.000
IKT =
60 = $16.438.356
365
Ejemplo: La empresa Gillmar ,lder en la regin, fabrica detergentes, durante los 12 meses
del ao sus ingresos y egresos han sido los siguientes;
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
MESES
94
2
6.000
10
11
12
INGRESOS
5.500
5.000 10.500 15.600 20.800 22.600 22.000 26.800 35.000 45.000 46.000
EGRESOS
9.500
FCN
6.100
9.800 7.300
7.800
5.400
8.600
19.500 16.400
Por lo tanto, podemos apreciar que los tres primeros meses del ao los flujos de caja han sido
negativos, lo que implica que a partir del cuarto mes la empresa recin comienza a recibir
mayores ingresos que egresos. Por lo cual, la IKT en este caso corresponder a la suma de los
tres primeros FCN del ao, ya que en estos meses faltaran recursos para solventar los costos
de la empresa, la cantidad asciende a $15.800.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
95
ANEXO 4
VALOR DE DESECHO
Para determinar el valor de desecho, el mtodo que se utilice depender del horizonte de
evaluacin como de la vida til del proyecto que se estime.
Horizonte de Evaluacin
FCN
K
Ejemplo: Nos basaremos en el supuesto que el FCN del ultimo ao del Flujo de caja es
de $15.000.000 y K es de 15%.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
96
Valor de desecho =
$15.000.000
15%
$ 100.000.000
Por ejemplo: Supongamos que un que del estudio de un proyecto de carcter indefinido, se ha
podido estimar flujos de caja neto anual de $12.000.000, exigindole una
rentabilidad mnima de un 10% anual. El valor de desecho sera:
Valor de Desecho: 12.000.000 / 0,10
Valor de Desecho: $120.000.000
Activos Fijos
Activos Circulantes
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
97
El valor comercial que tendra el activo a esa fecha con el uso respectivo.
Corresponde a un ingreso tributable (se debe registrar con signo positivo).
250.000
- 340.000
UAI
Impuesto a la Renta
UDI
-90.000
340.000
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
98
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
99
ANEXO 5
TCNICAS DE EVALUACIN DE INVERSIONES
5.1
1.2.-
3.4.-
5.-
:
:
FCN
K =
1
300000
2
300000
3
300000
4
300000
10 % anual
De la recta de tiempo, podemos observar la siguiente informacin:
I.I.
Inversin Inicial
$1.000.000
Administracin de Proyecto
5
500000
Evaluacin de Proyecto
Y.N.
V.D.
V. til
K
=
=
=
=
100
Ingreso Neto
Valor de Desecho
Vida til
Tasa costo de capital
=
=
=
=
$300.000 anual
$200.000
5aos
10% anual
De las 5 variables que se necesitan para efectuar una evaluacin de inversiones, creo
que requiere mayores comentarios lo que se refiere a la tasa de costo de capital ( K ).
Al observar la recta de tiempo de nuestro proyecto de inversin, nos enfrentamos a
dineros que se pagarn y/o recibirn peridicamente, durante toda la vida til del proyecto, es
decir, dineros que estn en distinto tiempo. Es por eso, que si deseamos utilizar tcnicas de
evaluacin de inversiones que consideren que el dinero tiene distinto valor en el tiempo,
debemos emplear una tasa de descuento, que permita evaluar cada uno de los flujos de fondos
en una misma fecha focal. Por convencin, y debido a que es el da de hoy donde se debe tomar
la decisin, se ha optado como fecha focal el tiempo cero ( 0 ), o la fecha en que se realiza la
inversin.
Para decidir si conviene o no llevar a cabo el proyecto, es necesario determinar los
beneficios que genera el proyecto o la rentabilidad de ste. Y luego comparar stos con los
beneficios o rentabilidad de otras alternativas de inversin.
Por norma general, si el proyecto permite generar mayores beneficios o rentabilidad
que cualquier otra alternativa de inversin, es recomendable llevar a cabo el proyecto. En caso
contrario, el dinero se deber invertir en la mejor de las otras alternativas de inversin. Por
ejemplo, si mi proyecto me permite una rentabilidad del 15 % anual, y existe otra alternativa
viable de inversin que solo genera un 12 % anual ( ambas con igual riesgo ), conviene hacer el
proyecto.
En caso que existan varias alternativas de inversin, debers ordenar stas, y la mejor
de todas se deber utilizar para comparar con el proyecto. Es decir, el proyecto se compara
con la mejor alternativa de inversin. Los beneficios de esta alternativa que se dejaran de
percibir que recibe el nombre de costo de oportunidad, dado que esta se desechara al
realizarse el proyecto.
Existen varios criterios de decisin para comparar entre proyectos, los principales
desde el punto de vista econmico son:
1.-
2.-
Rentabilidad
Esta consiste en los retornos que genera la inversin, durante la vida til del proyecto.
Riesgo
Corresponde a la probabilidad de no obtener los retornos estimados del proyecto.
Cuando dos o ms alternativas de inversin tienen igual riesgo, se debe optar por la de
mayor rentabilidad.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
101
Cuando dos o ms alternativas de inversin tienen igual rentabilidad, debe optar por la
de menor riesgo, y
Cuando una alternativa de inversin tiene mayor riesgo y mayor rentabilidad que otra,
el criterio de decisin va a depender de quien deba tomar la decisin. Si le interesa slo ganar
dinero, preferir aquella inversin de mayor rentabilidad, pero deber asumir mayor riesgo. Si
la persona es adversa al riesgo elegir la alternativa de menor riesgo y que tiene a la vez menor
rentabilidad.
Un inversionista decidir hacer un proyecto, toda vez que ste le genere por lo menos
una cierta rentabilidad. Esta rentabilidad mnima exigida al proyecto por l o los inversionistas
recibe el nombre de Costo de Capital. (Existen cursos de finanzas que gran parte de su
programa de estudio considera la tasa de costo de capital. Si quieres profundizar en el tema,
consltalos).
5.2
La tasa de costo capital (K) es la rentabilidad mnima exigida por el inversionista al proyecto.
-
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
102
En el caso que el proyecto sea financiado con aporte de los dueos y prstamo,
se debe determinar un promedio ponderado del costo de cada alternativa de
financiamiento.
Por ejemplo:
Se considerar el supuesto de que el 60% de la inversin ser financiada con
prstamo, el cual tiene una tasa de inters mensual de 1,29% ( 16,62% anual). Se
supone que el impuesto esta incluido. El 40% restante es financiado con aporte de
socios, que exigen una rentabilidad de 20% anual.
Con estos datos procederemos a calcular la tasa de costo de capital (K)
Financiamiento
Prstamo
Aporte Socios
Costo
60%
40%
K
16,62%
20,00%
9.972%
8,00%
En caso que el proyecto sea financiado ntegramente con aporte de los dueos, se deber
considerar la tasa de costo de capital de la siguiente manera:
Como lo hemos sealado, la tasa de costo de capital, consiste en la rentabilidad
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
103
Inflacin
Por ejemplo, supn que una persona desea invertir su dinero en la compra de un
colectivo. Ella tambin podra depositar su dinero en un banco al 12 % anual. Pero como el
operar con el colectivo implica un riesgo mayor que el deposito bancario slo comprar el
colectivo, si ste le reporta anualmente un 25 %. La inflacin anual se estima en un 6 %.
Rentabilidad alternativa de inversin
Prima por Riesgo
Inflacin
Costo de capital
=
=
=
=
12 %
13% ( 25 - 12 )
6%
31 %
Insisto, el costo de capital, incluye una serie de conceptos no tratados en este mdulo,
pero desde el punto de vista de las Matemticas Financieras, es suficiente con lo visto hasta el
momento.
Cuando los inversionistas de un proyecto tienen varias
alternativas de inversin, se debe elegir aquella que genere
mayor rentabilidad anual (si los flujos son anuales), para ser
considerada como tasa de costo de capital
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
5.3
104
Para evaluar un proyecto, existen varias tcnicas, las ms utilizadas, y que consideran
que el dinero tiene distinto valor en el tiempo son:
1.2.3.-
1.-
Ejemplo 1:
Proyecto
A
B
C
D
Inv. INI.
100
100
100
100
Flujo ao 1
100
100
20
80
Flujo ao 2
-10
80
20
PRI
1
1
2
2
Ranking
1
1
3
3
Ejemplo 2
FCN
PRI:
0
1000000
1
300000
2
300000
3
300000
4 aos
Administracin de Proyecto
4
300000
5
500000
Evaluacin de Proyecto
105
( V.A.N. )
Si un proyecto de inversin tiene n perodos de vida til, el cual genera ingresos netos
esperados de YN1, YN2, YN3.........YNn ( incluida la I I ). Y si K es la tasa mnima de rentabilidad
exigida por periodo, se tiene:
V.A.N.
n
- II +
i= 1
FCNi
(1 + K) i
donde:
YN
K
n
II
:
:
:
:
Este mtodo supone que los flujos de fondos intermedios se reinvierten a la tasa de
costo de capital.
La frmula del VAN, consiste en descontar a los ingresos netos futuros estimados, los
intereses que el inversionista podra obtener si destina su dinero a la otra alternativa de
inversin. Por lo tanto, mientras mayores sean los beneficios que genere la otra alternativa de
inversin, menor ser al VAN, es decir, el resultado del VAN va a depender de la rentabilidad
exigida al proyecto, y por ende, de las variables que influyen en ste.
El VAN puede tener tres resultados:
1.-
VAN
1.2.3.-
VAN
VAN
VAN
>
0:
>
<
=
0
0
0
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
106
porqu?
Respuesta:
Porque al hacer el proyecto se gana durante la vida til de ste, valorizado a tiempo
cero, $ 1.200.000, ms de lo que se habra obtenido con la otra alternativa de inversin.
Respuesta
1.-
VAN
<
0:
2.-
VAN
Ventajas:
Es ms exacto para decidir entre distintas alternativas.
Considera que el dinero tiene distinto valor en el tiempo.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
107
Supone que los flujos de fondos intermedios se reinvierten a tasa de costo de capital.
Desventajas:
No puede compararse proyectos con distinta vida til.
Dificultad para determinar la tasa de costo de capital.
Para comparar dos proyectos mutuamente excluyente con igual vida til, se elige aquel que
tenga mayor VAN.
VAN
$261.420
Segn el resultado del VAN, se debe hacer el proyecto, dado que ste permite
generar mayores retornos ( $ 261.420 ) que la mejor alternativa de inversin.
Ejemplo:
Proy
A
B
C
D
I.I.
100
100
100
100
F1
100
100
20
80
F2
--10
80
20
F3
20
10
30
20
VP8%
108,5
109,1
110,9
107,1
VAN8%
8,5
9,1
10,9
7,1
Ranking
3
2
1
4
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
3.
108
n
-II +
F C Ni
i = 1 (1 + j ) i
donde
J
Una vez determinada la TIR, es necesario comparar esta tasa, con la tasa de costo de
capital, pudiendo producirse 3 situaciones:
1.2.3.-
TIR
TIR
TIR
>
<
=
K
K
K
1.-
TIR
>
K
Si la TIR del proyecto es mayor a rendimiento mnimo exigido por los
inversionistas. El proyecto se debe realizar.
2.-
TIR
<
K
Si el rendimiento del proyecto es menor a la rentabilidad exigida por los
inversionistas, el proyecto no se debe realizar.
3.-
TIR
=
K
Se habla de indiferencia debido a que la rentabilidad del proyecto coincide con
K.
Ventajas:
Da un resultado que es intuitivo
Permite sacar conclusiones rpidas
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
109
Desventajas
Como el resultado es un porcentaje, es independiente del tamao de la inversin. NO se
puede comparar inversiones de distinto tamao.
Supone que los flujos de caja se invierten a la tasa TIR, la cual no necesariamente se puede
dar en el tiempo.
Si los flujos de caja cambian de signo ms de una vez, hay ms de un resultado. Las
soluciones dependen de los cambios de signos.
!Ahora evaluemos el proyecto, segn mtodo TIR!
-1.000.000 + 300.000 ( 1 + ( 1 + J ) - 5 ) + 200.000
J
(1+J)5
I.I.
100
100
100
100
F1
100
100
20
80
F2
--10
80
20
F3
20
10
30
20
VP8%
108,5
109,1
110,9
107,1
VAN8%
8,5
9,1
10,9
7,1
Administracin de Proyecto
Rank
3
2
1
4
TIR%
15,1
16,0
13,6
13,3
Rank
2
1
3
4
Evaluacin de Proyecto
110
Ejercicio
Una persona desea evaluar un proyecto de inversin, para lo cual se dispone de la
siguiente informacin:
Inversin Inicial
Flujos netos de fondos mensuales
Vida til
Tasa costo de capital
Valor residual
: $5.000.000
: $300.000
: 2 aos
: 1% mensual
:0
Pauta de Correccin:
Segn criterio del VAN:
VAN
VAN
$1.373.016
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
111
Ejercicios
1 Ud. dispone de la siguiente informacin, respecto a la realizacin de un proyecto:
Inversin inicial
10.000 U.F.
Ingresos mensuales 1.000 U.F.
Egresos mensuales
300 U.F.
Valor de desecho
1.200 U.F.
Vida til
2 aos
Otras alternativas de inversin:
a) 2% mensual
b) 6% semestral
c) 14% anual
Evale el proyecto segn mtodo de VAN y del TIR. Justifique su respuesta.
2.- Explique los conceptos e ideas de la tcnica de evaluacin de proyectos, Tasa Interna de
Retorno. D un ejemplo cuantitativo en que segn este mtodo se deba hacer el proyecto.
3.- Explique los conceptos e ideas de la tcnica de evaluacin de proyectos; Valor Actual
Neto. D un ejemplo cuantitativo en que segn este mtodo se deba hacer el proyecto.
4. Si un amigo le propone el siguiente negocio: invertir $5.000.000, que generar ingresos
netos de $150.000 mensuales durante 4 aos. Ud. tiene otras alternativas de inversin,
cuyas rentabilidades son 4% mensual y 12%.anual Determine la conveniencia de realizar o
no el proyecto, segn tcnicas VAN y TIR.
5
1
$10.000.000
2
-$10.000.000
12% semestral
2% mensual
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
112
c)
18% anual
6.1 Se pide calcular l VAN y comente respecto al resultado
Si el valor de desecho es $1.200.000, calcule l VAN
7
Suponga que don Carlos le solicita a Ud. que le evale un proyecto de inversin de carcter
clandestino, por tal motivo slo le entrega la siguiente informacin:
a)
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
113
ANEXO 6
TASA DE COSTO DE CAPITAL SEGN FORMA DE FINANCIAMIENTO
Situacin 1
La casa propia se puede arrendar en 15 UF mensual, sino se hace restaurante
Rentabilidad anual que se obtendra con arrendamiento de casa sera 6% (15*
12/3000)
Si la casa no es arrendada se puede considerar que se vende. El costo de oportunidad sera
la rentabilidad que se obtendra si se invierte el dinero obtenido por la venta de la casa.
Rentabilidad anual del 15%
Situacin 2
Se arrienda local para instalar restaurante
Situacin 3
Se financia el proyecto 100% con financiamiento va prstamo
Situacin 4
Se financia el proyecto 50% con aporte personal y 50% va prstamo bancario
SITUACION 1
SITUACION 2
Arriendo
250
SITUACION 3
SITUACIN 3 C/aporte de dueos
S/aporte dueos
Compra y construccin
Compra y construccin
3500
200
150
3500
200
150
2250
2250
15
750
Administracin de Proyecto
Datos
Valor casa
Gasto de puesta en marcha
Depreciacin (20 aos)
arriendo mensual
Valor libro (5aos)
Evaluacin de Proyecto
50
2500
250
114
50
30
280
40
3000
40
3000
3700
3700
6% si se arrienda
casa,
15% si se vende y
compra acciones
10% anual
Costo finan
15%,
prima por riesgo 0% Costo finan
(se considera que riesgo de prima riesgo
acciones es similar el riesgo
tasa
del proyecto)
10% anual
10%
5% Idem situacin 2
15%
12,5% anual
(0,5*10% + 0,5*15%)
Costo de financiamiento
prima por riesgo
tasa de costo de capital
12,5%
5%
17,5%
15%
Si es posible conocer la rentabilidad que se genera una empresa o negocio de similares caractersticas y
riesgo del
proyecto, debe considerarse ste como la tasa de costo de capital, si el flujo de caja corresponde a un
proyecto puro.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
115
ANEXO 7
MATERIA : FIJA VIDA UTIL NORMAL A LOS BIENES FISICOS DEL ACTIVO
INMOVILIZADO PARA LOS EFECTOS DE SU DEPRECIACION,
Resolucin exenta n43 del 26 de diciembre del 2002
El porcentaje o cuota correspondiente al perodo de depreciacin dir relacin con los aos de
vida til que mediante normas generales fije la Direccin Nacional del Servicio de Impuestos
Internos y operar sobre el valor neto total del bien. No obstante, el contribuyente podr
aplicar una depreciacin acelerada, entendindose por tal aqulla que resulte de fijar a los
bienes fsicos del activo inmovilizado adquiridos nuevos o internados, una vida til equivalente a
un tercio de la fijada por la Direccin o Direccin Regional, segn corresponda. No podrn
acogerse al rgimen de depreciacin acelerada los bienes nuevos o internados cuyo plazo de
vida til total fijado por la Direccin o Direccin Regional sea inferior a tres aos. Los
contribuyentes podrn en cualquier oportunidad abandonar el rgimen de depreciacin
acelerada, volviendo as definitivamente al rgimen normal de depreciacin. Al trmino del
plazo de depreciacin del bien, ste deber registrarse en la contabilidad por un valor
equivalente a un peso, y que deber permanecer en los registros contables hasta la
eliminacin total del bien motivada por la venta, castigo, retiro u otra causa.
Tratndose de bienes que se han hecho inservibles para la empresa antes del trmino del plazo
de depreciacin que se les haya designado, podr aumentarse al doble la depreciacin
correspondiente.
DEP ACEL
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
116
11)
12)
13)
14)
15)
16)
2
2
2
2
5
17)
18)
19)
20)
21)
22)
23)
24)
25)
26)
27)
28)
29)
B.-
Automviles
7
Microbuses, taxibuses, furgones y similares.
7
Motos en general.
7
Remolques, semirremolques y carros de arrastre.
7
Maquinarias y equipos en general.
15
Balanzas, hornos microondas, refrigeradores, conservadoras,
vitrinas refrigeradas y cocinas
9
Equipos de aire y cmaras de refrigeracin.
10
Herramientas pesadas.
8
Herramientas livianas.
3
Letreros camineros y luminosos.
10
tiles de oficina (: mquina de escribir, fotocopiadora, etc.). 3
Muebles y enseres.
7
Sistemas computacionales, computadores, (cajeros automticos
cajas registradoras, etc.).
6
Estanques
10
Equipos mdicos en general.
8
Equipos de vigilancia y deteccin, alarmas.
7
Envases en general.
6
Equipo de audio y vdeo.
6
Material de audio y vdeo.
5
3
3
2
1
3
1
2
2
3
2
2
2
2
1
INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCION
1)
Maquinaria destinada a la construccin pesada (Ejemplos: motoniveladoras, traxcavators,
bulldozers, tractores, caterpillars, dragas, excavadoras, pavimentadores, chancadoras,
betoneras, vibradoras, tecles, torres elevadoras, tolvas, mecanismo de volteo, motores
elctricos, estanques, rodillos, moldes pavimento, etc.).
8
2
2)
Bombas, perforadoras, carros remolques,
motores a gasolina, grupos electrgenos, soldadoras.
6
2
C.-
D. -
EMPRESAS DE TRANSPORTE
TRANSPORTE MARTIMO
1)
Administracin de Proyecto
en minas y plantas
9
5
10
20
3
1
3
6
Evaluacin de Proyecto
117
18
36
23
20
15
6
12
7
6
5
10
16
10
20
10
3
5
3
6
3
9
7
3
2
TRANSPORTE TERRESTRE
1)
2)
E.-
SECTOR ENERGTICO
E.1) EMPRESAS ELECTRICAS
1)
2)
3)
4)
-
3
16
10
6
6
3
2
6
6
6
3
20
20
6
6
Subestaciones Transporte.
Obras civiles.
25
Construcciones y casetas de entronque (estaciones de bombeo). 20
Transformadores, celdas de transformadores, celdas de lneas,. 10
8
6
3
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
7)
-
118
20
20
10
6
6
3
Obras civiles.
Conductores
20
20
6
6
20
12
6
4
20
12
6
4
20
12
6
4
20
12
6
4
6
3
20
10
6
3
20
10
6
3
16)
-
20
10
12
6
3
4
10
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
119
20
10
6
3
10
F.-
EMPRESAS DE TELECOMUNICACIONES
1)
-
10
10
10
10
10
10
12
10
3
3
3
3
3
3
4
3
10
12
10
3
4
3
3)
Otros equipos de O.C.
Telfonos, calculgrafos y sillas de operadoras.
10
10
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
5)
6)
120
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
3
20
20
20
12
20
20
20
20
12
20
20
20
20
20
6
6
6
4
6
6
6
6
4
6
6
6
6
6
20
20
20
20
6
6
6
6
7)
-
20
20
20
12
20
20
20
6
6
6
4
6
6
6
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
G.-
121
12
20
10
12
20
12
10
4
6
3
4
6
4
3
ACTIVIDAD DE LA AGRICULTURA
1)
2)
3)
4)
Administracin de Proyecto
2
3
3
3
5
2
6
16
6
2
1
1
6
4
3
4
13
10
8
3
1
2
1
1
4
2
1
1
1
3
Evaluacin de Proyecto
122
De concreto.
70
23
De fierro pesado.
45
15
De madera.
25
8
34)
Pozos de riego y de bebida. Se aplica la depreciacin nicamente sobre los refuerzos,
instalaciones y maquinarias destinadas al mayor aprovechamiento del pozo en la siguiente
forma:
a) Cemento u hormign armado.
b) Ladrillo
c) Bomba elevadora de agua.
20
15
20
6
5
6
35)
a)
b)
c)
75
45
30
25
15
10
H.-
OTRAS
1)
1
1
1
1
3
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
123
Respecto de aquellos bienes fsicos del activo inmovilizado que no se comprendan en forma
genrica o expresamente en la tabla establecida en el resolutivo N 1 precedente, el propio
contribuyente, en principio, deber fijarle la vida til a dichos bienes, asimilndolos a
aquellos que tengan las mismas caractersticas o sean similares a los contenidos en la
mencionada tabla. En el caso que los citados bienes por sus caractersticas especiales no
se puedan asimilar a algunos de los detallados en la referida tabla por tratarse de bienes
totalmente distintos o diferentes, el contribuyente deber solicitar a la Direccin Nacional
del Servicio de Impuestos Internos, que se le fije la vida til o duracin probable a los
citados bienes, proporcionando los antecedentes que sta le solicite, como ser, entre
otros, catlogos del fabricante original del bien, debidamente traducido al idioma espaol,
cuando proceda, en donde se indiquen las especificaciones tcnicas del bien, informes
tcnicos emitidos por terceras personas o instituciones especializadas sobre la materia o
cualquier otro antecedente que se estime necesario; documentos en los cuales, adems, de
sealar las caractersticas de los mencionados bienes, se indique una propuesta de su
probable duracin, conforme a sus especificaciones tcnicas y funciones en las que se van a
utilizar.
La presente Resolucin, conforme a lo dispuesto por el artculo 1 transitorio de la Ley N
19.840, publicada en el Diario Oficial de 23 de noviembre del ao 2002, que vincula la
vigencia de la nueva tabla de vida til de los bienes con el rgimen modificado de la
depreciacin acelerada, regir a contar del 1 de enero del ao 2003, slo respecto de los
bienes fsicos del activo inmovilizado que se adquieran nuevos, se construyan o se internen
al pas (nuevos o usados), desde la fecha sealada en primer trmino, esto es, la
correspondiente a la data de publicacin de la mencionada ley, como tambin respecto de
estos mismos bienes cuando se adquieran usados posteriormente.
Los bienes fsicos del activo inmovilizado adquiridos o construidos con anterioridad a la
fecha de publicacin de la Ley N 19.840, esto es, antes del 23.11.2002 o que se adquieran
usados despus de la citada fecha, para los efectos de su depreciacin seguirn rigindose
por las tablas de aos de vida til fijadas por este Servicio con antelacin a la referida
fecha, hasta su total depreciacin, y contenidas principalmente en las Circulares Ns. 132,
de 1975, 63, de 1990, 21 y 22 de 1991, salvo respecto de los bienes adquiridos nuevos o
construidos o internados al pas (nuevos o usados) desde la fecha de publicacin de la
referida ley (23.11.2002) y el 31 de diciembre de 2002, caso en el cual los citados bienes
podrn depreciarse por el perodo antes indicado mediante la aplicacin de las tablas de
vida til sealadas anteriormente, depreciacin que deber determinarse en forma
proporcional al nmero de meses en que los mencionados bienes fueron utilizados
efectivamente en la empresa, considerndose para estos efectos como mes completo toda
fraccin de da inferior a dicho perodo.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
124
ANEXO 8
CASOS RESUELTOS
CASO 1
COLECTIVO
DATOS
Automvil
tramites
vida til vehculo (aos)
ingresos mensuales
egresos mensuales
Precio de venta vehculo nuevo (5 aos)
Capital de trabajo
Tasa impuesto a la renta
Amortizacin de intangibles (aos)
Rentabilidad mnima exigida
4500000
800000
10
400000
150000
2000000
300000
15%
5
15%
depreciacin anual
deposito
Tasa
Nmero de cuota
Ingresos anuales
Venta de vehculo
Valor libro de
vehculo
Egresos anuales
450000
1200000
1,90%
24
-1.800.000 $
Depreciacin
amort intangibles
Ut antes de imp
Impuesto a la renta
Ut.despus de imp
Depreciacin
amort intangibles
Valor libro de
vehculo
-300.000 $
Capital de trabajo
-4.500.000 $
automvil
-800.000 $
Tramites
Flujo de Caja Neto -5.600.000 $
VAN
-450.000 $
-450.000 $
-1.800.000 -1.800.000 $
$
-450.000 $ -450.000 $ -450.000 $
-160.000 $
-160.000 $
-160.000 $
2.390.000 $
-1.800.000 $ -1.800.000 $
-160.000 $
-160.000 $
2.140.000 $
-358.500 $
-358.500 $
-358.500 $ -358.500 $
-321.000 $
2.031.500 $
1.819.000 $
450.000 $
450.000 $
450.000 $
450.000 $
160.000 $
160.000 $
160.000 $
160.000 $
450.000 $
160.000 $
2.250.000 $
2.641.500 $
4.267.715,29 $
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
125
41,5%
TIR
Periodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
capital
4.400.000 $
4.253.594 $
4.104.407 $
3.952.384 $
3.797.474 $
3.639.620 $
3.478.767 $
3.314.857 $
3.147.834 $
2.977.637 $
2.804.206 $
2.627.480 $
2.447.396 $
2.263.891 $
2.076.899 $
1.886.354 $
1.692.189 $
1.494.335 $
1.292.721 $
1.087.277 $
877.929 $
664.604 $
447.226 $
225.717 $
5.600.000 $
1200000
4.400.000 $
230.006 $
TABLA DE AMORTIZACIN
inters
cuota
amortizacin
83.600,00 $
230.006 $
146.406 $
80.818,29 $
230.006 $
149.188 $
77.983,72 $
230.006 $
152.022 $
75.095,30 $
230.006 $
154.911 $
72.152,00 $
230.006 $
157.854 $
69.152,78 $
230.006 $
160.853 $
66.096,57 $
230.006 $
163.909 $
62.982,29 $
230.006 $
167.024 $
59.808,84 $
230.006 $
170.197 $
56.575,10 $
230.006 $
173.431 $
53.279,92 $
230.006 $
176.726 $
49.922,12 $
230.006 $
180.084 $
46.500,53 $
230.006 $
183.505 $
43.013,93 $
230.006 $
186.992 $
39.461,08 $
230.006 $
190.545 $
35.840,73 $
230.006 $
194.165 $
32.151,59 $
230.006 $
197.854 $
28.392,36 $
230.006 $
201.614 $
24.561,70 $
230.006 $
205.444 $
20.658,26 $
230.006 $
209.348 $
16.680,66 $
230.006 $
213.325 $
12.627,48 $
230.006 $
217.378 $
8.497,29 $
230.006 $
221.509 $
4.288,63 $
230.006 $
225.717 $
Administracin de Proyecto
saldo
4.253.594 $
4.104.407 $
3.952.384 $
3.797.474 $
3.639.620 $
3.478.767 $
3.314.857 $
3.147.834 $
2.977.637 $
2.804.206 $
2.627.480 $
2.447.396 $
2.263.891 $
2.076.899 $
1.886.354 $
1.692.189 $
1.494.335 $
1.292.721 $
1.087.277 $
877.929 $
664.604 $
447.226 $
225.717 $
0$
Evaluacin de Proyecto
126
4.800.000 $
4.800.000 $ 4.800.000 $
Egresos anuales
-1.800.000 $
-1.800.000 $
-807.467 $
-450.000 $
-160.000 $
1.582.533 $
-237.380 $
1.345.153 $
450.000 $
160.000 $
-312.674 $
-450.000 $
-160.000 $
2.077.326 $
-311.599 $
1.765.727 $
450.000 $
160.000 $
intereses
Depreciacin
amortizacin intangibles
Utilidad antes de impuesto
Impuesto a la renta
Utilidad despus de imput
Depreciacin
amortizacin intangibles
Valor libro de vehculo
prstamo
amortizacin capital
Capital de trabajo
automvil
Tramites
Flujo de Caja Neto
-1.800.000
$
-450.000 $
-160.000 $
2.390.000 $
-358.500 $
2.031.500 $
450.000 $
160.000 $
4.800.000 $ 4.800.000 $
2.000.000 $
-2.250.000
$
-1.800.000 $ -1.800.000
$
-450.000 $
-160.000 $
2.390.000 $
-358.500 $
2.031.500 $
450.000 $
160.000 $
-450.000 $
-160.000 $
2.140.000 $
-321.000 $
1.819.000 $
450.000 $
160.000 $
2.250.000 $
4.400.000 $
-1.952.604 $ -2.447.396 $
-300.000 $
-4.500.000 $
-800.000 $
-1.200.000 $
VAN
TIR
2.549 $
-71.669 $ 2.641.500 $
3.950.144,90 $
68,5%
Administracin de Proyecto
2.641.500 $ 4.679.000 $
Evaluacin de Proyecto
CASO 2
127
GRANJA AGRICOLA
DATOS
Valor de terreno (10000 metros cuadrados)
Construccin de oficinas y dependencias
muebles y equipos
gastos varios para la puesta en marcha
publicidad previa a inauguracin
publicidad mensual
Necesidad promedio diaria de fondos
tiempo estimado para obtener fondos suficientes para cubrir las necesidades
diarias de fondos
La granja funcionaria todos los das de la semana
Entrada general
Estimacin de demanda anual (personas)
Remuneraciones mensual
Costo de operacionales ( excluyendo remuneraciones)
Vida til de los activos de construcciones (aos)
Vida til de muebles y equipos (aos)
Valor residual de activos fijos
Los activos se deprecian linealmente
Tiempo de amortizacin de gastos de puesta en marcha (aos)
Vida til del proyecto
Horizonte de evaluacin
Financiamiento va prstamo (% de inversin total)
Tasa de inters del prstamo (anual)
Nmero de cuotas semestrales
Para financiar el proyecto los dueos vendern acciones
$25.000.000
$12.000.000
$4.000.000
$5.000.000
$2.000.000
$300.000
$30.000
$2.000
24000
$2.000.000
$600.000
20
7
0
4
Indefinido
5 aos
30%
12%
3
10%
17%
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
128
tem
FLUJODE CAJA
1
2
Ingresos
$ 48.000.000
$ 48.000.000
$ 48.000.000
$ 48.000.000
$ 48.000.000
Egresos
-$ 34.800.000
-$ 34.800.000
-$ 34.800.000
-$ 34.800.000
-$ 34.800.000
Intereses Prstamo
-$ 1.407.541
-$ 294.235
Depreciacin Construcciones
-$ 600.000
-$ 600.000
-$ 600.000
-$ 600.000
-$ 600.000
-$ 571.429
-$ 571.429
-$ 571.429
-$ 571.429
-$ 571.429
-$ 1.250.000
-$ 1.250.000
-$ 1.250.000
-$ 1.250.000
Impuesto (17%)
-$ 1.593.075
-$ 1.782.337
-$ 1.832.357
-$ 1.832.357
-$ 2.044.857
Utilidades Neta
$ 7.777.955
$ 8.701.999
$ 8.946.214
$ 8.946.214
$ 9.983.714
Depreciacin Construcciones
$ 600.000
$ 600.000
$ 600.000
$ 600.000
$ 600.000
$ 571.429
$ 571.429
$ 571.429
$ 571.429
$ 571.429
$ 1.250.000
$ 1.250.000
$ 1.250.000
$ 1.250.000
-$ 9.326.977
-$ 5.073.024
Inversin Inicial
-$ 48.000.000
Prstamo
$ 14.400.000
Amortizacin Deuda
Valor de desecho
$ 105.237.198
valor desecho
valor desecho
K
VAN
10,60%
52.862.488
TIR
39%
-$ 33.600.000
$ 872.407
FCN ao 5 / K
$ 105.237.198
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyecto
CASO 3
129
PRODUCTO ALIMENTICIO
DATOS
Periodo de Evaluacin (aos)
Duracin del Proyecto
Precio de Venta
Ventas anuales (unidades)
Costo Variable (por unidad)
Costo Fijo
Inversin Inicial
Capital de Trabajo
Depreciacin (aos)
Valor de Desecho
Costo de Capital
Financiamiento prstamo
Tasa de Inters (anual)
Nmero de Cuotas Trimestrales
Tasa de impuesto a la renta
Administracin de Proyecto
10
Indefinida
$100
1000
$20
$30,000.00
$250,000.00
$40,000.00
10
$150,000.00
10%
55%
12%
8
17%
Evaluacin de Proyecto
130
Ventas
$ 100,000
$ 100,000
$ 100,000 $ 100,000
10
Costo Fijo
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000 -$ 30,000
Costo Variable
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000 -$ 20,000
Depreciacin
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000 -$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
-$ 4,250
$ 25,000
$ 25,000
Impuesto a la renta
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750 $ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
Depreciacin
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000 $ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 45,750
$ 45,750
Inversin Inicial
-$ 4,250
$ 25,000
-$ 4,250
$ 25,000 $ 25,000
-$ 40,000
-$ 250,000
Valor de Desecho
FCN
VAN
TIR
$ 150,000
-$ 290,000
$48,945.44
13.2%
Comentario:
El proyecto estara incrementando la riqueza del inversionista sobre lo que l exigi (10%) en $48945,
por otro lado la rentabilidad anual que dara el proyecto sera de un 13,2%, superior al 10% exigido
Administracin de Proyecto
$ 45,750 $ 195,750
Evaluacin de Proyecto
131
Prstamo
Tasa trimestral
Nmero de Cuotas trimestrales
Valor cuota trimestral
Periodo
Capital
1
$159,500
2
$141,563
3
$123,088
4
$104,059
5
$84,459
6
$64,271
7
$43,477
8
$22,060
$159,500.00
0.03
8
$22,722
TABLA DE AMORTIZACIN
Inters
cuota
Amortizacin
$4,785
$22,722
$17,937
$4,247
$22,722
$18,475
$3,693
$22,722
$19,029
$3,122
$22,722
$19,600
$2,534
$22,722
$20,188
$1,928
$22,722
$20,794
$1,304
$22,722
$21,417
$662
$22,722
$22,060
Administracin de Proyecto
Saldo
$141,563
$123,088
$104,059
$84,459
$64,271
$43,477
$22,060
-$0
Evaluacin de Proyectos
Item
0
Ventas
Costo Fijo
Costo
Variable
Intereses
Depreciacin
Utilidad antes de
Impuesto
Impuesto a
la renta
Utilidad despues de
Impuesto
Depreciacin
$ 159,500
Prstamo
Amort Cap
-$ 40,000
Capital de
Trabajo
-$ 250,000
Inv. Inicial
Valor de Des
-$ 130,500
FCN
VAN
TIR
133
10
$ 100,000
$ 100,000
$ 100,000
$ 100,000
$ 100,000 $ 100,000
$ 100,000
$ 100,000
$ 100,000
$ 100,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 30,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 20,000
-$ 15,846
-$ 6,428
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
-$ 25,000
$ 9,154
$ 18,572
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
-$ 1,556
-$ 3,157
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
-$ 4,250
$ 7,598
$ 15,415
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 20,750
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
$ 25,000
-$ 75,041
-$ 84,459
-$ 42,443
-$ 44,044
$ 45,750
$ 45,750
$ 45,750
$ 45,750
$ 45,750
$ 45,750
$ 45,750
$ 150,000
$ 195,750
$54,059
14.2%
Comentario:
El proyecto estara incrementando la riqueza del inversionista sobre lo que l exigi (10%) en $54.059
por otro lado la rentabilidad anual que dara el proyecto sera de un 14,2%, superior al 10% exigido
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyectos
134
ANEXO 9
CASOS PROPUESTOS
CASO 1
NEGOCIO NUEVO
DATOS
Inversin en activos fijos
Vida til contable de Activos Fijos (aos)
Ingresos Anuales
Egresos Anuales
Desde ao 5 incremento de los ingresos
Desde ao 5 incremento de los egresos
Al inicio del ao 7 se renueva la mquina
Valor de adquisicin mquina antigua
Valor de adquisicin mquina nueva
Valor de venta mquina antigua
Vida til del proyecto (aos)
Valor comercial al final de vida til del proyecto
Rentabilidad mnima exigida al proyecto (anual)
En caso de crdito bancario
Tasa de inters mensual
Cuotas trimestrales
Nmero de cuotas
Plazo de gracia (aos)
18000000
15
3000000
2300000
10%
8%
Se pide:
Evaluar el proyecto segn tcnicas de evaluacin VAN y TIR
Hacer los comentarios respectivos
Seale datos que no han sido considera en el estudio, supngalos y haga
la evaluacin respectiva
Administracin de Proyecto
4500000
8000000
3000000
10
0
12%
2.30%
10
2
Evaluacin de Proyectos
CASO 2
135
RESTORAN
DATOS
Arriendo mensual
220000
meses de garanta (2 meses)
440000
Habilitar local
3000000
Compra cocina industrial
4200000
vida til contable cocina industrial (aos)
10
Valor residual cocina industrial
1000000
Inversin en capital de trabajo
2500000
Vida til del proyecto
10 aos
Publicidad mensual radio
100000
Remuneraciones mensuales brutas
950000
consumos bsicos mensuales
60000
Costo de Verduras y Abarrotes (mensual)
300000
Ingreso ventas (mensual)
2000000
Impuesto a la renta
17%
Horizonte de evaluacin (aos)
10
Los meses de garanta se deben cancelar antes de Hacer las remodelaciones
Los gastos de puesta en marcha, pueden ser prorrateados como gastos por un
periodo de 5 aos, segn establece el Servicio de Impuestos Internos
Estudio realizado por el formulador y evaluador de proyecto ha podido
determinar que establecimiento de similares caractersticas, en promedio, han
tenido una rentabilidad anual del 15%.
Se estima que al cabo de 10 aos es posible vender el restaurante por un valor
de $5.000.000
El posible inversionista para financiar el proyecto solo dispone de $4.400.000
invertido en acciones. Las cuales les ha dado un rendimiento de un 18% anual
Para completar el financiamiento se puede disponer de un crdito de consumo,
con una tasa de inters del 0,70% mensual, cancelable en 36 cuotas iguales
mensuales y vencidas, con un plazo de gracia de 6 meses. El banco para
otorgar el crdito debe incurrir en costos notariales, de impuesto de timbre y
estampillas y seguro de desgravamen correspondiente a un 1,6% del monto
solicitado (estos costos se recargan al crdito)
Se pide:
1.- Confeccionar flujo de caja del proyecto, utilizando la estructura adjunta
2.- Evaluar el proyecto aplicando las tcnicas de evaluacin de inversiones
vistas en clases ( PRI, VAN y TIR).
3.- Haga las sugerencias respecto a la viabilidad financiera del proyecto. Utilice
el lenguaje tcnico de matemticas financieras.
4.- Evalu las distintas situaciones que se pueden producir y que afecte la
rentabilidad del proyecto. Haga los comentarios respectivos.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyectos
CASO 3
136
PROYECTO DE INVERSIN
Datos:
Periodo de evaluacin:
Duracin del Proyecto:
Precio de venta:
Cantidad que vender
Costo variable
Costo fijo
Inversin inicial
Capital de trabajo
Depreciacin
Valor de desecho
Costo de capital
Tasa de impuesto a la renta
Financiamiento
Tasa de inters
Nmero de cuotas
trimestrales
10 aos
Indefinida
$ 100
1.000 unidades anuales
$20 por unidad
$30.000
$250.000
$40.000
10 aos
$150.000
10%
15%
55% de la inversin
12% anual
8
Se pide:
Confeccionar flujo de caja y evaluar el proyecto con las tcnicas de evaluacin de inversiones
vistas en clases.
2.- Suponga que el proyecto anterior tendr una duracin efectiva de 10 aos. Seale y
suponga los datos que se deben considerar, no tome en
cuenta la informacin que en estas condiciones seran
irrelevantes.
Se pide:
Confeccionar flujo de caja y evaluar el proyecto con las tcnicas de evaluacin de inversiones
vistas en clases.
Administracin de Proyecto
Evaluacin de Proyectos
CASO 4:
137
PROYECTO QUINTAY
1
1.000
2
200
1.100
3
500
1.200
4
500
1.200
5
1.000
1.400
6
1.500
1.500
7
1.700
1.600
Se pide:
Con los datos disponibles, evale el proyecto usando las tcnicas VAN, TIR y PRI
Administracin de Proyecto
8
2.000
1.650