ANEXO 1

Actualizado a 30.4.08
AUTOR: Leopoldo Abada Sr.
CRISIS 2007-2008. La historia es la siguiente:
1. 2001. Explosin de la burbuja Internet.
2. La Reserva Federal de Estados Unidos baja en dos aos el pre!io del dinero del
".# $ al 1 $.
%. Esto dopa un &er!ado 'ue e&pe(aba a despegar: el &er!ado in&obiliario.
). En 10 aos* el pre!io real de las viviendas se &ultipli!a por dos en Estados
Unidos.
#. +urante aos* los tipos de inter,s vigentes en los &er!ados -inan!ieros
interna!ionales han sido ex!ep!ional&ente bajos.
". Esto ha he!ho 'ue los .an!os ha/an visto 'ue el nego!io se les ha!0a &1s
pe'ueo:
a. +aban pr,sta&os a un bajo inter,s
b. 2agaban algo por los depsitos de los !lientes 3!ero si el depsito est1 en
!uenta !orriente /* si ade&1s* !obran 4o&isin de 5anteni&iento*
pagaban 6&enos algo78
!. 2ero* !on todo* el 5argen de Inter&edia!in 36a7 &enos 6b78 de!re!0a
9. : alguien* enton!es* en :&,ri!a* se le o!urri 'ue los .an!os ten0an 'ue ha!er
dos !osas:
a. +ar pr,sta&os &1s arriesgados* por los 'ue podr0an !obrar &1s intereses
b. 4o&pensar el bajo 5argen au&entando el n;&ero de opera!iones 31000
x po!o es &1s 'ue 100 x po!o8
<. En !uanto a lo pri&ero 3!r,ditos &1s arriesgados8* de!idieron:
a. =-re!er hipote!as a un tipo de !lientes* los ninja 3no income, no job,
no assets> o sea* personas sin ingresos -ijos* sin e&pleo -ijo* sin
propiedades8
b. 4obrarles &1s intereses* por'ue hab0a &1s riesgo
!. :prove!har el boom in&obiliario.
d. :de&1s* llenos de entusias&o* de!idieron !on!eder !r,ditos hipote!arios
por un valor superior al valor de la !asa 'ue !o&praba el ninja* por'ue*
!on el !itado boom in&obiliario* esa !asa* en po!os &eses* valdr0a &1s
'ue la !antidad dada en pr,sta&o.
e. : este tipo de hipote!as* les lla&aron !i"ot#ca$ $u%"&i'#
i. ?e lla&an !i"ot#ca$ "&i'# las 'ue tienen po!o riesgo de
i&pago. En una es!ala de !lasi-i!a!in entre %00 / <#0 puntos*
las hipote!as pri&e est1n valoradas entre <#0 puntos las &ejores
/ "20 las &enos buenas.
ii. ?e lla&an !i"ot#ca$ $u%"&i'# las 'ue tienen &1s riesgo de
i&pago / est1n valoradas entre "20 las &enos buenas / %00* las
&alas.

-. :de&1s* !o&o la e!ono&0a a&eri!ana iba &u/ bien* el deudor ho/
insolvente podr0a en!ontrar trabajo / pagar la deuda sin proble&as.
g. Este plantea&iento -ue bien durante algunos aos. En esos aos* los
ninja iban pagando los pla(os de la hipote!a /* ade&1s* !o&o les hab0an
dado &1s dinero del 'ue val0a su !asa* se hab0an !o&prado un !o!he*
hab0an he!ho re-or&as en la !asa / se hab0an ido de va!a!iones !on la
-a&ilia. @odo ello* segura&ente* a pla(os* !on el dinero de &1s 'ue
hab0an !obrado /* en alg;n !aso* !on lo 'ue les pagaban en alg;n e&pleo
o !hapu(a 'ue hab0an !onseguido.
A. Comentario : creo que, hasta aqu, todo est muy claro y tambin est claro que
cualquier persona con sentido comn, aunque no sea un especialista financiero,
puede pensar que, si algo falla, el batacazo puede ser importante.
10. En !uanto a lo segundo 3au&ento del n;&ero de opera!iones8:
a. 4o&o los .an!os iban dando &u!hos pr,sta&os hipote!arios* se les
a!ababa el dinero. La solu!in -ue &u/ -1!il: a!udir a .an!os extranjeros
para 'ue les prestasen dinero* por'ue para algo est1 la (lo%alizaci)n.
4on ello* el dinero 'ue /o* ho/ por la &aana* he ingresado en la
=-i!ina 4entral de la 4aja de :horros de ?an Buiri!o de ?a-aja puede
estar esa &is&a tarde en Illinois* por'ue all0 ha/ un .an!o al 'ue &i
4aja de :horros le ha prestado &i dinero para 'ue se lo preste a un ninja.
2or supuesto* el de Illinois no sabe 'ue el dinero le llega desde &i
pueblo* / /o no s, 'ue &i dinero* depositado en una entidad seria !o&o
es &i 4aja de :horros* e&pie(a a estar en un !ierto riesgo. @a&po!o lo
sabe el +ire!tor de la =-i!ina de &i 4aja* 'ue sabe C/ presu&eC de 'ue
trabaja en una Institu!in seria. @a&po!o lo sabe el 2residente de la 4aja
de :horros* 'ue slo sabe 'ue tiene invertida una parte del dinero de sus
inversores en un .an!o i&portante de Estados Unidos.
11. Comentario : la globalizacin tiene sus !entajas, pero tambin sus
incon!enientes, y sus peligros. "a gente de #an $uirico no sabe que est
corriendo un riesgo en %stados &nidos y cuando empieza a leer que all se dan
hipotecas subprime, piensa: '($u locuras hacen estos americanos)*
12. :de&1s* resulta 'ue existen las 6+ormas de ,asilea*, 'ue exigen a los .an!os
de todo el &undo 'ue tengan un 4apital &0ni&o en rela!in !on sus :!tivos.
?i&pli-i!ando &u!ho* el .alan!e del .an!o de Illinois es:
:4@ID= 2:?ID=
+inero en 4aja +inero 'ue le han prestado otros .an!os
4r,ditos !on!edidos 4apital
Reservas
@=@:L E &illones E &illones
Las +ormas de ,asilea exigen 'ue el 4apital de ese .an!o no sea in-erior a un
deter&inado por!entaje del :!tivo. Enton!es* si el .an!o est1 pidiendo dinero a
otros .an!os / dando &u!hos !r,ditos* el por!entaje de 4apital sobre el :!tivo
de ese .an!o baja / no !u&ple !on las !itadas +ormas de ,asilea.
1%. Fa/ 'ue inventar algo nuevo. G eso nuevo se lla&a *itulizaci)n+ el .an!o de
Illinois 6e&pa'ueta7 las hipote!as Cpri&e / subpri&eC en pa'uetes 'ue se lla&an
,-S .,o&t(a(# -ac/#d S#cu&iti#$0 o $#a0 O%li(acion#$ (a&antizada$ "o&
!i"ot#ca$1. = sea* donde antes tenia 1.000 hipote!as 6sueltas7* dentro de la
4uenta 64r,ditos !on!edidos7* ahora tiene 10 pa'uetes de 100 hipote!as !ada
uno* en los 'ue ha/ de todo* bueno -prime. / &alo -subprime., !o&o en la via
del ?eor.
1). El .an!o de Illinois va / vende r1pida&ente esos 10 pa'uetes:
a. H+nde va el dinero 'ue obtiene por esos pa'uetesI Da al :!tivo* a la
4uenta de '/inero en Caja*, 'ue au&enta* dis&inu/endo por el &is&o
i&porte la 4uenta 'Crditos concedidos*, !on lo !ual la propor!in
Capital0Crditos concedidos &ejora / el .alan!e del .an!o !u&ple !on
las +ormas de ,asilea.
b. HBui,n !o&pra esos pa'uetes / ade&1s los !o&pra r1pida&ente para 'ue
el .an!o de Illnois 6li&pie7 su .alan!e de -or&a in&ediataI J5u/ buena
preguntaK El .an!o de Illinois !rea unas entidades -iliales* los conduit$0
'ue no son ?o!iedades* sino trusts o fondos, / 'ue* por ello no tienen
obliga!in de !onsolidar sus .alan!es !on los del .an!o &atri(. Es de!ir*
de repente* apare!en en el &er!ado dos tipos de entidades:
i. El .an!o de Illinois* !on la !ara li&pia
ii. El 4hi!ago @rust 4orporation 3o el no&bre 'ue le 'uer1is poner8*
!on el siguiente .alan!e:
:4@ID= 2:?ID=
Los 10 pa'uetes de hipote!as 4apital:
lo 'ue ha pagado por esos pa'uetes
1#. Comentario : #i cualquier persona que trabaja en la Caja de 1horros de #an
$uirico, desde el 2residente al /irector de la 3ficina supiera algo de esto, se
buscara rpidamente otro empleo. 4ientras tanto, todos hablan en %5pansin
de sus in!ersiones internacionales, de las que ya !eis que no tienen la ms
mnima idea.
1". H4&o se -inan!ian los !onduitsI En otras palabras* Hde dnde sa!an dinero para
!o&prar al .an!o de Illinois los pa'uetes de hipote!asI +e varios sitios:
a. 5ediante !r,ditos de otros .an!os -67 Comentario: "a bola sigue
hacindose ms grande.
b. 4ontratando los servi!ios de .an!os de Inversin 'ue pueden vender
esos 5.? a Fondos de Inversin* ?o!iedades de 4apital Riesgo*
:seguradoras* Finan!ieras* ?o!iedades patri&oniales de una -a&ilia* et!.
-Comentario: fijaos que el peligro se nos !a acercando, no a %spa8a,
sino a nuestra familia, porque igual, animado por el /irector de la
oficina de #an $uirico, !oy y meto mi dinero en un 9ondo de :n!ersin.
!. Lo 'ue pasa es 'ue* para ser 'financieramente correctos*, los !onduits o
5.? ten0an 'ue ser bien !ali-i!ados por las agen!ias de rating, 'ue dan
!ali-i!a!iones en -un!in de la solven!ia. Estas !ali-i!a!iones di!en: 6a
esta e&presa* a este Estado* a esta organi(a!in se le puede prestar
dinero sin riesgo7* o 6tengan !uidado !on estos otros por'ue se arriesga
usted a 'ue no le paguen7.
d. In!lu/o a'u0 lo 'ue de!0a el vo!ablo Ratin( de este +i!!ionario* para
'ue lo teng1is todo en el &is&o blo'ue:
RATING. Calificacin crediticia de una Compa8a o una :nstitucin,
hecha por una agencia especializada. %n %spa8a, la agencia lder en
este campo es 9itch ;atings.
"os ni!eles son:
111, el m5imo
11
1
,,,
,,
3tros, pero son muy malos
%n general:
&n ,anco o Caja grande suele tener un rating de 11
&n ,anco o Caja mediano, un rating de 1
%l <.<.=>, 9itch ha mantenido el rating del 1yuntamiento de
,arcelona en 11?
e. Las :gen!ias de rating otorgaban estas !ali-i!a!iones o les daban otros
no&bres* &1s so-isti!ados* pero 'ue* al -inal* di!en lo &is&o:
Lla&aban:
:n!estment grade a los 5.? 'ue representaban hipote!as pri&e* o sea*
las de &enos riesgo 3ser0an las :::* :: / :8
4ezzanine, a las inter&edias 3supongo 'ue las ... / 'ui(1 las ..8
%quity a las &alas* de alto riesgo* o sea* a las subpri&e* 'ue* en este
tinglado* son las protagonistas
-. Los .an!os de Inversin !olo!aban -1!il&ente las &ejores -in!estment
grade., a inversores !onservadores* / a intereses bajos.
g. =tros gestores de Fondos* ?o!iedades de 4apital Riesgo* et!* &1s
agresivos . pretend0an obtener* a toda !osta* rentabilidades &1s altas*
entre otras ra(ones por'ue esos seores !obran el bonus de -inal de ao
en -un!in de la rentabilidad obtenida.
h. 2roble&a: H4&o vender 5.? de los &alos a estos ;lti&os gestores sin
'ue se note ex!esiva&ente 'ue est1n in!urriendo en riesgos ex!esivosI
i. Comentario : "a cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de
1horros de #an $uirico siguen haciendo declaraciones en %5pansin
felices y contentos, hablando de la buena marcha de la economa y de la
3bra #ocial que estn haciendo.
j. :lgunos .an!os de Inversin lograron* de las :gen!ias de Rating una
re!ali-i!a!in 3un re-rating* palabro 'ue no existe* pero 'ue sirve para
entendernos8
L. El re@rating es un invento para subir el rating de los 5.? &alos* 'ue
!onsiste en:
i. Estru!turarlos en tra&os* a los 'ue les lla&an t&anc!#$*
ordenando* de &a/or a &enor* la probabilidad de un i&pago* /
!on el !o&pro&iso de priori(ar el pago a los &enos &alos. Es
de!ir:
1. Go !o&pro un pa'uete de 5.?* en el 'ue &e di!en 'ue
los tres pri&eros 5.? son relativa&ente buenos* los tres
segundos* &u/ regulares / los tres ter!eros* -ran!a&ente
&alos. Esto 'uiere de!ir 'ue he estru!turado el pa'uete de
5.? en tres tranches: el relativa&ente bueno* el &u/
regular / el &u/ &alo.
2. 5e !o&pro&eto a 'ue si no paga nadie del tranche &u/
&alo 3o !o&o di!en estos seores* si en el tra&o &alo
in!urro en default., pero !obro algo del tranche &u/
regular / bastante del relativa&ente bueno* todo ir1 a
pagar las hipote!as del tranche relativa&ente bueno* !on
lo 'ue* auto&1ti!a&ente* este tranche podr1 ser !ali-i!ado
de :::.
%. Comentario: %n los 'Comentarios de Coyuntura
%conmica del :%#%*, de %nero A==>, de los que he
sacado la mayor parte de lo que os estoy diciendo, le
llaman a esto 'magia financiera*.
ii. 2ara a!abar de liar a los de ?an Buiri!o* estos 5.? ordenados en
tranches -ueron rebauti(ados !o&o C2O -Collateralized /ebt
3bligations, 3bligaciones de /euda Colateralizada.* !o&o se les
pod0a haber dado otro no&bre exti!o.
iii. Mo !ontentos !on lo anterior* los &agos -inan!ieros !rearon otro
produ!to i&portante: los C2S -Credit /efault #Baps. En este
!aso* el ad'uirente* el 'ue !o&praba los 4+=* asu&0a un riesgo
de i&pago por los 4+= 'ue !o&praba* !obrando &1s intereses.
= sea* !o&praba el 4+= / de!0a: 'si falla, pierdo el dinero. #i
no falla, cobro ms intereses.*
iv. ?iguiendo !on los inventos* se !re otro instru&ento* el
S3nt!#tic C2O* 'ue no he !onseguido entender* pero 'ue daba
una rentabilidad sorprendente&ente elevada.
v. 51s a;n : los 'ue !o&praban los ?/ntheti! 4+= pod0an
!o&prarlos &ediante !r,ditos ban!arios &u/ baratos. El
di-eren!ial entre estos intereses &u/ baratos / los altos
rendi&ientos del ?/ntheti! ha!0a extraordinaria&ente rentable la
opera!in.
19. :l llegar a'u0 / !on-iando en 'ue no os ha/1is perdido de&asiado* 'uiero
re!ordar una !osa 'ue es posible 'ue se os ha/a olvidado* dada la !o&plejidad
de las opera!iones des!ritas: 'ue todo #$t4 %a$ado #n 5u# lo$ ninja$ "a(a&4n
$u$ !i"ot#ca$ 3 5u# #l '#&cado in'o%ilia&io no&t#a'#&icano $#(ui&4
$u%i#ndo.
1<. 6ERO+
a. : prin!ipios de 2009* los pre!ios de las viviendas nortea&eri!anas se
desplo&aron.
b. 5u!hos de los ninjas se dieron !uenta de 'ue estaban pagando por su
!asa &1s de lo 'ue ahora val0a / de!idieron 3o no pudieron8 seguir
pagando sus hipote!as.
!. :uto&1ti!a&ente* nadie 'uiso !o&prar 5.?* 4+=* 4+?* ?/ntheti!
4+= / los 'ue /a los ten0an no pudieron venderlos.
d. @odo el &ontaje se -ue hundiendo / un d0a* el +ire!tor de la =-i!ina de
?an Buiri!o lla& a un ve!ino para de!irle 'ue bueno* 'ue a'uel dinero
se hab0a es-u&ado* o* en el &ejor de los !asos* hab0a perdido un "0 $ de
su valor.
e. Comentario : Cete ahora a e5plicar al !ecino de #an $uirico lo de los
ninjas, el ,anD de :llinois y el Chicago Erust Corporation. +o se le
puede e5plicar por !arias razones: la ms importante, porque nadie
sabe dnde est ese dinero. F al decir nadie, quiero decir +1/:%.
-. 2ero las !osas van &1s all1. 2or'ue nadie Cni ellosC sabe la por'uer0a 'ue
tienen los .an!os en los pa'uetes de hipote!as 'ue !o&praron* / !o&o
nadie lo sabe* los .an!os e&pie(an a no -iarse unos de otros.
g. 4o&o no se -0an* !uando ne!esitan dinero / van al ,ERCA2O
IN*ER-ANCARIO* 'ue es donde los .an!os se prestan dinero unos a
otros* o no se lo prestan o se lo prestan !aro. El inter,s a 'ue se prestan
dinero los .an!os en el Interban!ario es el Eu&i%o& 3Europe InterbanL
=--ered Rate* o sea* @asa de Inter,s o-re!ida en el &er!ado interban!ario
en Europa8* tasa !u/a evolu!in 3en general* ha!ia arriba8 pod,is ver en
el vo!ablo E7RI-OR de este +i!!ionario.
h. 2or tanto* los .an!os ahora no tienen dinero. 4onse!uen!ias:
i. Mo dan !r,ditos
ii. Mo dan hipote!as* !on lo 'ue las 4olonial* Fabitat* et!. lo
e&pie(an a pasar &al* 5UG 5:L. G los a!!ionistas 'ue
!o&praron a!!iones de esas e&presas* ven 'ue las !oti(a!iones
de esas ?o!iedades van !a/endo vertiginosa&ente.
iii. El Eu&i%o& a 12 '#$#$* 'ue es el 0ndi!e de re-eren!ia de las
hipote!as* ha ido subiendo 3v. Do!ablo E7RI-OR A 12 ,ESES
en este +i!!ionario8* lo 'ue ha!e 'ue el espaol &edio* 'ue tiene
su hipote!a* e&pie(a a sudar para pagar las !uotas &ensuales.
iv. 4o&o los .an!os no tienen dinero*
1. Denden sus parti!ipa!iones en e&presas
2. Denden sus edi-i!ios
%. Fa!en !a&paas para 'ue &eta&os dinero* o-re!i,ndonos
&ejores !ondi!iones

v. 4o&o la gente e&pie(a a sentirse apretada por el pago de la
hipote!a* va &enos al 4orte Ingl,s.
vi. 4o&o el 4orte Ingl,s lo nota* !o&pra &enos al -abri!ante de
!al!etines de 5atar* 'ue ta&po!o sab0a 'ue exist0an los ninja.
vii. El -abri!ante de !al!etines piensa 'ue* !o&o vende &enos
!al!etines* le e&pie(a a sobrar personal / despide a unos !uantos.
viii. G esto se re-leja en el 0ndi!e de paro* -unda&ental&ente en
5atar* donde la gente e&pie(a a !o&prar &enos en las tiendas.
1A. Esto es un +i!!ionario de vo!ablos. Lo 'ue pasa es 'ue el vo!ablo C&i$i$ 2007-
2008 es &u/ serio. El t0tulo puede indu!ir a error* pensando 'ue la !risis se va
a a!abar en 200<. :hora viene otra pregunta: 6HFasta !u1ndo va a durar estoI
20. 2ues &u/ buena pregunta* ta&bi,n. &u/ di-0!il de !ontestar* por varias ra(ones:
a. 2or'ue se sigue sin !ono!er la di&ensin del proble&a 3las !i-ras var0an
de 100.000 a #00.000 &illones de dlares8
b. 2or'ue no se sabe 'ui,nes son los a-e!tados. Mo se sabe si &i .an!o* el
de toda la vida* .an!o serio / !on tradi!in en la (ona* tiene &u!ha
por'uer0a en el :!tivo. Lo &alo es 'ue &i .an!o ta&po!o lo sabe.
i. El 1A.2.0<* Fit!h rebaj el rating de 4aixa Laietana de :C a
...N* debido a 'la creciente e5posicin al sector inmobiliario
en los ltimos tres a8os*.
ii. Un d0a antes hab0a rebajado el rating de 4aixa Oali!ia.* de :N a
:C* !on argu&entos si&ilares.
iii. 21.%.0<. El .an!o de Espaa ha sugerido a las 4ajas de :horros
'ue intenten redu!ir su exposi!in al &er!ado in&obiliario.
!. 4uando* en :&,ri!a* las hipote!as no pagadas por los ninja se va/an
eje!utando* o sea* los .an!os puedan vender las !asas hipote!adas por el
pre!io 'ue sea* algo valdr1n los 5.?* 4+=* 4+? / hasta los ?/ntheti!.
d. 5ientras tanto* nadie se -0a de nadie.
21. Comentario:
a. 1lguien ha calificado este asunto como 'la gran estafa*
b. 3tros han dicho que el CracD del AG, comparado con esto, es un juego
de ni8as en el patio de recreo de un con!ento de monjas
!. ,astantes, quiz muchos, se han enriquecido con los bonus que han ido
cobrando. 1hora, se quedarn sin empleo, pero tendrn el bonus
guardado en algn lugar, quiz en un armario blindado, que es posible
que sea donde est ms seguro y protegido de otras inno!aciones
financieras que se le pueden ocurrir a alguien. HH1yer o que, para el
futuro, lo mejor ser pagarles el bonus a los in!entores de los
instrumentos estructurados -4,#, C/3, etc.. con instrumentos
estructurados que ellos mismo hayan in!entado. 4e pareci muy buena
idea..
d. "as autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo
que ha ocurrido. "as +ormas de ,asilea, tericamente dise8adas para
controlar el sistema, han estimulado la E:E&":I1C:J+ hasta e5tremos
capaces de oscurecer y complicar enormemente los mercados a los que
se pretenda proteger.
e. "os Consejos de 1dministracin de las entidades financieras
in!olucradas en este gran fiasco, tienen una gran responsabilidad,
porque no se han enterado de nada. F ah incluyo el Consejo de
1dministracin de la Caja de 1horros de #an $uirico.
-. 1lgunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes
respecto a sus clientes, lo cual es muy serio
22. Fin de la historia 3por ahora8: los prin!ipales .an!os 4entrales 3el .an!o 4entral
Europeo* la Reserva Federal nortea&eri!ana8 han ido in/e!tando li'uide(
&onetaria para 'ue los .an!os puedan tener dinero.
22.1. Un a&igo &0o &e ha preguntado: K/e dnde saca el dinero el
,anco Central %uropeoL 2ara no !o&pli!ar la expli!a!in de la 4risis*
he aadido un vo!ablo nuevo en este +i!!ionario: -CE0 -ANCO
CEN*RA8 E7RO6EO.
2%. Fa/ expertos 'ue di!en 'ue s0 'ue ha/ dinero* pero 'ue lo 'ue no ha/ es
!on-ian(a. = sea* 'ue la !risis de li'uide( es una aut,nti!a !risis de no -iarse del
prji&o.
2). 5ientras tanto * los 9ON2OS SO-ERANOS* o sea* los Fondos de inversin
!reados por Estados !on re!ursos pro!edentes del super1vit en sus !uentas*
3pro!edentes prin!ipal&ente del petrleo / del gas8 !o&o los Fondos de los
E&iratos 1rabes* pa0ses asi1ti!os* Rusia* et!.* est1n !o&prando parti!ipa!iones
i&portantes en .an!os a&eri!anos para sa!arles del atas!o en 'ue se han
&etido.
2#. Lgi!a&ente* seguir1 la historia en las a!tuali(a!iones &ensuales de este
+i!!ionario.
2". Las a!tuali(a!iones vienen a !ontinua!in:
29. ASE:7RA2ORAS 2E 2E72A. :!t;an !o&o avalistas en todas las
e&isiones de +euda. 4o&o slo se dedi!an a eso* se les lla&a ,ONO8INE.
4o&en(aron asegurando +euda 2;bli!a de Institu!iones o-i!iales de Estados
Unidos / ha!e # aos de!idieron a&pliar su nego!io / lan(arse a las e&isiones
privadas. :valan !ual'uier tipo de bono o veh0!ulo estru!turado 3!o&o los 'ue
he&os !itado &1s arriba8* lo 'ue les ha !onvertido en las grandes v0!ti&as del
terre&oto a!tual. Las aseguradoras &1s i&portantes / 'ue ahora lo est1n
pasando &al* son: :&ba!* 5.I: / :4: 4apital.
2<. La Reserva Federal nortea&eri!ana ha bajado los tipos de inter,s al 2.2# $*
por'ue lo 'ue &1s le preo!upa es el !re!i&iento 3'uiere evitar la re!esin.8 Esto
e'uivale a @I2=? +E IM@ERP? MEO:@ID=?* por'ue la in-la!in ha sido del )
$. = sea* el !oste real del dinero en U?: es de 2.2# C ) Q C1.9# $.
2A. Lo 'ue pasa es 'ue se le est1 e&pe(ando a disparar la in-la!in* por a'uello del
dinero -1!il.
%0. El .an!o 4entral Europeo ha &antenido los tipos de inter,s en el ) $* por'ue lo
'ue &1s le preo!upa es la in-la!in.
%1. Marren ,uffet* -inan!iero i&portante* ha lan(ado un plan de a/uda a las
monoline* para evitar su bajada de rating. Una bajada de rating en una
aseguradora de riesgos es -atal. E'uivale a de!ir: '&sted asegura los riesgos,
pero no nos fiamos. K$uin le asegura a ustedL* La !ontesta!in ahora es !lara:
Marren ,uffet.
%.%.0<. 2ues no. Rarren .u--et ha retirado su o-erta. 6ERO un grupo de .an!os
europeos / a&eri!anos han anun!iado un plan para re!apitali(arlas.
A.%.0<. El Estado de 4ali-ornia ha vendido una e&isin de bonos sin asegurarla
en las 5onoline* por'ue di!e 'ue est1n tan &al 'ue no &ere!e la pena gastarse
el dinero en pagar el seguro.
%2. Darios .an!os estadounidenses* !o&o el .anL o- :&eri!a* S2 5organ / Rells
Fargo* han lan(ado un plan* lla&ado 6RO;EC*O 8<NEA 2E =I2A !u/o
objetivo prin!ipal es a&pliar los pla(os del pro!edi&iento de i&pago de las
personas 'ue tienen hipote!as / est1n en situa!in deli!ada. ?e trata de dar un
tie&po de respiro a los ninjas para 'ue puedan intentar poner sus deudas en
orden.
%%. Comentario : #upongo que '"nea de !ida* es la traduccin espa8ola de
'lifeline*, que, segn un diccionario que tengo, quiere decir 'cable que se echa
al agua para intentar sal!ar a alguien que se est ahogando*. 3 sea, '2royecto
"nea de Cida* quiere decir '2royecto echar un cable*.
%). Las !uatro grandes auditoras 3/eloitte, %rnst N Foung, O24P y
2riceBaterhouseCoopers @2BC@. est1n en un &o&ento !lave para &antener su
reputa!in.
%#. El otro d0a se reuni en @oLio el 4o&it, @,!ni!o de la OR:ANI>ACI?N
IN*ERNACIONA8 2E CO,ISIONES 2E =A8ORES .IOSCO1 / to& la
de!isin de 'ue las agen!ias de rating no podr1n disear ni !ali-i!ar :!tivos. Es
de!ir* no podr1n inventar !osas !o&o los 5.?* lo 4+=* et!.* /* ade&1s*
!ali-i!arlos* o sea* de!ir 'ue son de -iar.
%". ; A@ORA0 AB7C =A A 6ASARD
%9. 2ara hacerme una idea, he estado en dos sesiones en el :%#% -muy buenas, por
cierto. y he ledo los Comentarios de Coyuntura %conmica, del :%#%, de
9ebrero A==>, "a Canguardia, %5pansin, 1ctualidad %conmica y Eime
4agazine. "o que he entendido es lo siguiente:
%<. E7RO6A .NO O8=I2AR B7E ES6AEA ES*F EN E7RO6A1
38.1. <N2ICES
+e !on-ian(a de los !onsu&idores. 5u/ bajo* / bajando por 9T &es
!onse!utivo.
+e !on-ian(a dentro del se!tor industrial. +es!enso &u/ &ar!ado. En
Espaa* &1s 'ue en la &edia europea.
Dentas al por &enor* o sea* lo 'ue t; /o !o&pra&os !uando sali&os de
!o&pras. .ajando signi-i!ativa&ente a lo largo del ao* / &u!ho &1s en los
;lti&os &eses. = sea* 'ue la gente 3t; / /o8 e&pie(a a tener &iedo / di!e:
'este traje que lle!o an puede aguantar un poco ms*.
Indi!ador ?int,ti!o de :!tividad. :van(a* !on " &eses de antela!in* el
!o&porta&iento general de la e!ono&0a:
o Li!ita!iones de obra
o 4onsu&o de !e&ento
o 5atri!ula!iones
o =!upa!in laboral
o 4on-ian(a dentro del se!tor industrial
o Fa!tura!in de grandes e&presas
o Dentas al por &enor
o Et!.

Lleva un per-il des!endente desde el !ierre de 200".
38.2. 9AN*AS,AS
La !risis in&obiliaria
El se!tor de la !onstru!!in
?aber !&o est1n los .an!os * por'ue no a!aban de a!lararse. En una reunin
del .an!o de 2agos Interna!ionales* 'ue se ha !elebrado en .asilea* se ha
pedido una &a/or transparen!ia / 'ue nos entere&os todos de la verdadera
situa!in de los .alan!es de los .an!os. -"os ,ancos espa8oles estn en
mejor posicin que los de otros pases, porque el ,anco de %spa8a les
oblig a hacer pro!isiones anticclicas, mayores qu elas que se hacen en
otros pases. Qstas son las 'pro!isiones genricas*, no asignadas a ningn
moroso, sino hechas 'por si acaso*. 1lgunos han hecho, adems,
pro!isiones e5traordinarias por su cuenta, tambin por si acaso.. -%l
A>.A.=>, ,ernanDe, 2residente de la ;eser!a 9ederal de &#1, dijo que hay
,ancos americanos que podran quebrar por el negocio inmobiliario.
La -alta de li'uide( . El !r,dito se ha puesto di-0!il por'ue los .an!os no
tienen dinero para prestar /* si lo tienen* intentan ser prudentes* !o&o nos
pasar0a a &u!hos.
Comentario: #i sals a la calle, !eris la cantidad de campa8as bancarias
que hay ahora para captar dinero. "o que pasa es que el se8or de #an
$uirico del que hablbamos antes est un poco mosca y sigue dudando si lo
mejor es guardar el dinero en un calcetn, como le recomendaba su abuelo.
:de&1s* en Espaa* los .an!os / 4ajas de :horro han prestado &u!ho
dinero a las pro&otoras in&obiliarias 3alrededor del "0 $ de sus :!tivos8* lo
'ue supone una !on!entra!in &u/ alta de riesgo.
Comentario : %l abuelo del citado !ecino de #an $uirico le sola decir que
no hay que poner todos los hue!os en la misma cesta. 9jate por dnde
resulta que el abuelo no tena estudios, pero tena razn.
Lo de 'ue el !r,dito se ha puesto di-0!il 'uiere de!ir 'ue* o no te lo dan* o* si
te lo dan* las !ondi!iones no son &u/ !ariosas* /* para algunos se!tores*
-ran!a&ente antip1ti!as. 4errando el !0r!ulo* habr,is adivinado 'ue la
!onstru!!in / el se!tor in&obiliario son dos de estos se!tores.
La !risis -inan!iera ha a-e!tado a los -ondos de private e'uit/ 3!apital
riesgo8* 'ue basaban buena parte de su estrategia en !o&prar !on &u!ho
dinero prestado. Ralter ?!herL* en La Danguardia de 1".%.0<* di!e 'ue 'slo
as pudieron pagar !erdaderas fortunas por algunas empresas, haciendo
muy felices -y ricos. a los afortunados !endedores*. En Espaa ha/
eje&plos &u/ re!ientes.
38.3. 8AS CONSEC7ENCIAS 2E 8OS 9AN*AS,AS
El parn de la !onstru!!in tiene &alas !onse!uen!ias. 2or eje&plo:
o Los pre!ios de las viviendas bajan.
o 5u!has personas se en!uentran !on hipote!as 'ue valen &1s 'ue la
vivienda 'ue tienen hipote!ada. Eso 'uiere de!ir 'ue* si esas personas
ha!en su .alan!e* 'uedar0a as0:
:4@ID= 2:?ID=
Divienda* 'ue se pod0a vender Fipote!a sobre esa vivienda 200
por 200 / 'ue ho/ vale 100
:!tivo &enos 2asivo Q Fondos propios Q C100. Eso se lla&a 'uiebra
t,!ni!a.
Lo 'ue pasa es 'ue esa persona ten0a unos ahorrillos* unas jo/as de la
abuela / unos parientes 'ue* vista la situa!in / sabiendo 'ue es una
persona honrada* le e!har1n una &ano. -#i fuera un ninja, ni ahorrillos ni
joyas ni parientes..
o Lgi!a&ente* esa persona no se per&itir1 &u!has alegr0as en el
!onsu&o.
2ero ha/ &1s:
o Oran parte del e&pleo generado en los ;lti&os aos se hab0a
produ!ido en la !onstru!!in.
o Esto 'uiere de!ir 'ue vendr1 Cest1 viniendoC un au&ento del
dese&pleo en este se!tor. Mo ser1 di-0!il despedir a bastantes
personas* por'ue ha/ &u!hos !ontratos te&porales.
o 5u!has de estas personas ser1n in&igrantes* 'ue tienen la ventaja de
la -lexibilidad laboral.
Comentario: %sto quiere decir que, si a ti y a m, que somos unos
se8oritos, nos dicen que !ayamos a trabajar a Eeruel porque nuestra
empresa cierra en #anta 2erpetua de la 4ogoda, pondremos muy mala
cara. 1l inmigrante, que !iene de $ue!edo, que, como todos sabemos,
est en %cuador, lo mismo le da #anta 2erpetua que Castejn de
4onegros. -Re puesto $ue!edo, porque E3/3 ecuatoriano con el que
me encuentro, me dice que es de $ue!edo..
Lo 'ue pasa es 'ue:
o ?iguen viniendo personas de -uera de Espaa* atra0dos por las
antiguas pro&esas de un trabajo &0ni&a&ente digno.
@odo esto trae !onsigo 'ue !onsu&ir1n &1s re!ursos del Estado.
G 'ue el Oobierno* sea del !olor o !olores 'ue sea* deber1 ser &u/ prudente*
aun'ue tenga&os dinero* por'ue todos sabe&os 'ue el dinero se suele
a!abar. G* ade&1s* !on una !ierta velo!idad.
%A. 2E9INICI?N 2E O6*I,IS,O
:un'ue pare(!a 'ue no viene a !uento* pongo a'u0 una de-ini!in de =2@I5I?5=* 'ue
sie&pre &e ha gustado &u!ho: ?a!ar el &a/or partido posible de una situa!in
!on!reta.
G ahora esta&os en una situa!in !on!reta.
)0. 8O B7E @A; B7E @ACERG
Lgi!a&ente* si hasta ahora la !onstru!!in tiraba de la e!ono&0a* pare!e
'ue habr0a 'ue bus!ar alg;n otro 'ue tirase. Este otro podr0a ser:
o El se!tor exterior . = sea* au&ente&os nuestras exporta!iones. H: dndeI
: las e!ono&0as e&ergentes* 'ue est1n e!hando hu&o 34hina*
India* por eje&plo8
: Europa o Estados Unidos.
2or lo 'ue di!en* nosotros sabe&os exportar a Europa / Estados
Unidos* 'ue no est1n ahora para tirar !ohetes. / exporta&os peor
a 4hina* India* et!.* segura&ente por'ue nuestros pre!ios no son
los &ejores.
:de&1s* el dlar est1 in-ravalorado respe!to al euro* lo 'ue
'uiere de!ir 'ue pode&os !o&prar barato en U?: / les
vende&os !aro. El 19.%.0< lleg a 1*#A0# U por euro. El 2<.%.0<
estaba en 1*#<%< U.
4o&o* ade&1s* los !hinos han de!idido 'ue su &oneda va pegada
al dlar* !on ellos nos pasa lo &is&o.
+entro del !ap0tulo de =pti&is&o:
Renta 4orpora!in ha aprove!hado los buenos pre!ios en
U?: / ha !o&prado un edi-i!io de o-i!inas en .roadVa/.
4reo 'ue :&an!io =rtega ta&bi,n ha !o&prado edi-i!ios
por all0.
G* aprove!hando !ual'uier puente* todo espaol 'ue se
pre!ie se va de !o&pras a Mueva GorL.
:de&1s* si los pa0ses e&ergentes siguen e&ergiendo* !o&pran
&u!has &aterias pri&as / &u!ho petrleo / &u!ho !e&ento /
esto a/uda a 'ue los pre!ios se &antengan altos. .=. SO9*
CO,,O2I*IES EN E8 C7ER6O CEN*RA8 2E8
2ICCIONARIO.1
o .ueno* pues 'ue a/ude el Estado. 2ero resulta 'ue los Estados europeos
no tienen una situa!in -is!al bo/ante* a ex!ep!in de Espaa* 'ue lo
puede estropear si inventa !o&pro&isos de gasto 'ue ha/ 'uien di!e 'ue
ro(an lo populista.
:de&1s* los 2resupuestos Oenerales espaoles para 200< estaban
basados en previsiones &u/ opti&istas de !re!i&iento e
in-la!in.
En el vo!ablo 64RP+I@=? .L:M+=?7 'ue est1 ligado !on el
vo!ablo 6I4=* IM?@I@U@= +E 4RP+I@= =FI4I:L7* se habla
de una posible interven!in del Estado espaol para a/udar al
se!tor in&obiliario. 2ero &e pare!e 'ue esto es ilegal* desde el
punto de vista de la UE* 'ue ve !on &u/ &alos ojos las a/udas
o-i!iales al se!tor privado. 4on tan &alos ojos 'ue* a ve!es*
obliga a devolverlas.
El Oobierno ingl,s ha de!idido na!ionali(ar el Morthern Ro!L*
.an!o 'ue est1 en &u!h0si&os apuros.
2or !ierto* in!orporo un nuevo vo!ablo al 2ICCIONARIO:
RO:7E *RA2ERS* 'ue son los 'ue han ganado varios
!entenares de &illones de libras !orriendo en el Reino Unido la
noti!ia de 'ue el .an!o F.=? ten0a proble&as de solven!ia. Los
ru&ores !asi han provo!ado su ban!arrota -supongo que la gente
se ha puesto en cola para sacar su dinero. / han -or(ado al
?upervisor brit1ni!o -que no s quin es. $uiz la 9#1, que es
como la C+4C de %spa8a. a lla&ar personal&ente a los
+ire!tores de los prin!ipales &edios de !o&uni!a!in para
des&entir esos ru&ores. 3D. Expansin* 2".%.0<* ;lti&a p1gina*
art0!ulo 'Canallas !endedores*, de Fernando Fern1nde(.8
o =tra posibilidad: 'ue las e&presas inviertan. 2ero !uando la gente tiene
un po!o de &iedo* di!e: ',ueno, !amos a esperar un poco*.
o =tra posibilidad: 'ue el .4E 3.an!o 4entral Europeo8 haga algo.
'Racer algo* 'uiere de!ir 'ue baje los tipos de inter,s / se preo!upe
&1s del !re!i&iento / &enos de la in-la!in. 2ero el .4E est1
preo!upado por la in-la!in* 'ue se le dispara / su 2residente* @ri!het ha
dejado entrever 'ue hasta podr0a subir los tipos de inter,s.
o Comentario : %l otro da le que alguien se haca la pregunta: 'K$uin
tiene razn: ,ernanDe -;eser!a 9ederal &#1, que baja los tipos de
inters. o Erichet, -,C%, que no los baja.L*
2ues a m me parece que tienen razn los dos:
Eiene razn ,ernanDe porque la economa americana ha subido
un =.S T en el ltimo trimestre de A==U y quiere e!itar que el
pas entre en recesin -dos trimestres seguidos con crecimiento
negati!o..
Eiene razn Erichet porque la economa europea crece, menos
que antes, pero crece, mientras que la inflacin empieza a
enloquecer. -Vltimos datos: <.W T para la zona euro, 6.6 T para
%spa8a y <.W T para 1lemania.. Erichet ha dejado entre!er que
incluso podra subir los tipos de inters, si la inflacin no baja.
1le5 Meber, Pobernador del ,anco Central %uropeo, ha dicho
que la inflacin tiene un ni!el alarmantemente alto.!
)1. AEN*RARF ES6AEA EN RECESI?ND
+i!en 'ue no* 'ue es &u/ di-0!il 'ue una e!ono&0a 'ue est1 !re!iendo* de la
no!he a la &aana de!re(!a.
2ero ta&bi,n di!en 'ue el !re!i&iento del 2I. en U?: era del ).A $ en el ter!er
tri&estre de 2009 / !a/ al 0." $ en el !uarto.
)2. O SEA
Bue no esta&os en el &ejor &o&ento. Los 4uadernos de 4o/untura E!on&i!a
del IE?E* de Febrero 0<* hablan de '%l a8o que !amos a !i!ir peligrosamente*.
)%. 6ERO
Hal ,a&t0 'ue es !o&o el 4orte Ingl,s pero &e pare!e 'ue &1s grande*
o Fa vendido en el ;lti&o tri&estre de su Ejer!i!io -is!al 2009* un A.# $
&1s 'ue en 200".
o Fa ganado un ) $ &1s.
Esta no es la ;ni!a noti!ia buena 'ue apare!e en los peridi!os. Lo 'ue pasa es 'ue ha/
'ue -ijarse. G se en!uentran bastantes !ada d0a. 2or eje&plo:
El 2<.2.0<* 4,sar :lierta* 2residente de *#l#I)nica* present un bene-i!io de
<.A0" &illones de euros* !onvirti,ndose en la operadora 'ue &1s ha ganado en el
&undo* por delante de :@@ 3<.9%%8* Fran!e @,l,!o& 3".%008* Deri(on 3).0%<8 /
+euts!he @eleLo& 3%.1"#8. :nun!i 'ue repartir1 un dividendo de 1 euro por
a!!in* / !o&o ha/ &u!ha gente 'ue tiene a!!iones de @ele-ni!a* !ada uno de
ellos habr1 &ultipli!ado el n;&ero de a!!iones por 1 euro* le habr1 dedu!ido las
reten!iones / las !o&isiones / habr1 pensado: 'Rombre, tal como estn las
cosas, no est mal*.
Leh&an .rothers* Oold&an ?a!hs / 5organ ?tanle/ han presentado &ejores
resultados de lo 'ue se esperaba* aun'ue lo &ejor es no !o&parar !on el ao
pasado:
o 8#!'an ha ganado %0A 5 W en su pri&er tri&estre -is!al 3+i!ie&bre 09C
Febrero 0<8* lo 'ue representa un J7 K '#no$ 'ue en el &is&o
tri&estre del Ejer!i!io anterior.
o :old'an ha ganado A2A 5 W en su pri&er tri&estre* un J3 K '#no$.
o ,o&(an Stanl#3 ha ganado en el pri&er tri&estre AA# 5 W* un 42 K
'#no$ 'ue el ao anterior.
12.%.0<. Cat#&"illa&* el &a/or -abri!ante &undial de &a'uinaria de obras
p;bli!as* ha elevado un 20 $ sus previsiones de ventas para 200<.
12.%.0<. LC2#cauM ha ganado un A.< $ &1s en 2009 'ue en 200"* gra!ias al
buen !o&porta&iento de su +ivisin de 2ubli!idad en @ransportes.
1).%.0<. N#$tlN anun!ia unas previsiones de au&ento de ventas / bene-i!ios*
gra!ias al !re!i&iento org1ni!o. .=. CRECI,IEN*O OR:FNICO o 8IOE-
*O-8IOE #n #l 2ICCIONARIO1
1A.%.0<. Disa ha salido a .olsa !on un buen ,xito.
21.%.0<. 4o&o si &e agrade!iera la a/uda* Sos, :ntonio Fern1nde( Fdar* en su
se!!in '/esde mi pantalla*, de Expansin* di!e:*$uien tenga una buena
noticia, que la d*.
2ara ani&arnos en lo del =pti&is&o* le0 lo 'ue Sere&/ ?iegel* 2ro-esor de
Finan(as en la Rharton ?!hool de la Universidad de 2enns/lvania* es!ribi el
2#.2.0< en @i&e 5aga(ine: 'Certainly o!er the past feB years there Bas much
foolish lending that had led to se!ere losses, and the economy Bill suffer in the
short run. ,ut actions by central banDs Bill assure that this credit crisis does not
morph into a full@bloBn recession or Borse. 1nd in the long run, saner lending
and more reasonable home prices Bill lead to a stronger economic reco!ery*.
G para 'ue no os pas,is de opti&istas* !opio lo 'ue di!e Xenneth Rogo--*
2ro-esor de E!ono&0a en Farvard en @i&e 5aga(ine de %1.%.0<: 'Ehe best@
case scenario is a mild recession and a sloB reco!ery. EhatXs the best ocutcome
Be can hope for*.
)). 8AS E8ECCIONES ES6AEO8AS
:parte de los !ara&elitos 'ue tiran los pol0ti!os para 'ue la gente los !oja* /a se ve 'ue
la situa!in es lo su-i!iente&ente seria !o&o para ha!er tonter0as. El otro d0a o0 'ue a
los pol0ti!os deb0a&os exigirles 'ue pensasen a largo* a lo 'ue una persona* de gran
nivel e!on&i!o / experien!ia pol0ti!a* le !ontest: '1 los polticos les pagamos para
que piensen a corto*.
Esa &is&a persona 3:l-redo 2astor8* en un art0!ulo de 2) de Febrero* de!0a: 'Como
debe serYen una sociedad rica como la nuestra, lo que distingue un programa poltico
de otro no es tanto la propuesta econmica como la concepcin de la sociedad. 1h
debera centrarse el debate que decidir el resultado electoral*.
Comentario. F a m me parece que, en el fondo, ah se decide. Creo que muchos no
e5aminamos los programas polticos, sino los !alores que hay detrs de ellos.
Comentario final -por ahora.: F yo creo que el resultado de las elecciones lo ha
confirmado..
Intentar, seguir las a!tuali(a!iones.
AC*7A8I>ACI?N 30.4.08
Co$a$ 5u# $uc#d#n
)#. %.).0<. Fe apuntado 'ue ha habido 12 4o&pa0as in&obiliarias 'ue han
presentado suspensin de pagos 3Bue ahora se lla&a 64on!urso voluntario de
a!reedores78.
Comentario: F todos pensaris: claro, tal como estn las cosas, es lo normal. #,
pero "a# m$%:
;esulta que la "ey Concursal, de W=.U.=<, dice lo siguiente: '%l deudor deber
solicitar la declaracin de concurso -la suspensin de pagos, para que lo
entendamos bien., dentro de los dos meses siguientes a la fecha en que hubiera
conocido o debido conocer su estado de insol!encia*.
& para e%tropearlo m$%, dice: '#e presume la e5istencia de dolo o culpa
gra!e...cuando el deudorYhubiera incumplido el deber de solicitar el
concurso*.
& %i 'uer(i% a)abar de abriro% la% *ena%, dice que esto podra suponer
inhabilitaciones de hasta WZ a8os.
Como podis suponer, esto ayuda a que los miembros de los Consejos de
1dministracin de las Compa8as que lo estn pasando mal se den prisa en
presentar el concurso de acreedores, por si las moscas.
)". ).).0< . Oeorge ?oros* 'ue* por lo 'ue di!en* es* a la ve(* -inan!iero* espe!ulador
/ -il1ntropo* ha di!ho:
a. Bue la 4risis ha desvelado todas las debilidades del siste&a
b. Bue las autoridades sie&pre han a!tuado despu,s de los he!hos
!. Bue un )0 $ de los " &llones de hipote!as subpri&e ser1n de!laradas
insolventes en los prxi&os dos aos.
Comentario. 1 este se8or, cuando se pone alegre, no hay quien le aguante.
)9. 9.).0<. ?iguiendo !on el opti&is&o* el +e!reto 'ue desarrolla la nueva Le/ del
5er!ado Fipote!ario per&ite a las entidades -inan!ieras exigir al !iudadano
espaol 'ue hipote'ue otros bienes si el pre!io de la vivienda hipote!ada se
redu!e en &1s de un 20 $.
Comentario. :maginaos la cara del !ecino de #an $uirico cuando el de la Caja
de 1horros, amigo de toda la !ida, que le dio una hipoteca para hacer all unos
apartamentos, le llama y le dice que resulta que le han dicho de la Central que
tiene que hipotecar tambin su piso de ,arcelona. %l !ecino de #an $uirico, que
tena fama de ser hombre muy comedido, pierde la fama instantneamente, y el
pueblo, se di!ide automticamente en dos bandos que se odian a muerte: los
amigos del /irector de la Caja -su mujer y sus hijos, nicamente. y el resto.
Este +e!reto lleva -e!ha de 11 de 5ar(o* / est1 so&etido a !onsulta p;bli!a
hasta el prxi&o 2# de :bril.
La OC7 .O&(anizaci)n d# Con$u'ido&#$ 3 7$ua&io$1 ha di!ho 'ue ser0a un
atropello. El de ?an Buiri!o di!e !osas &u!ho peores
)<. A.).0<. 2ara 'ue est,is tran'uilos / no teng1is !o&plejo de in-erioridad por'ue
no entend,is nada* os !opio lo 'ue ha di!ho Sai&e 4aruana* ex 2residente del
.an!o de Espaa* +ire!tor de un +eparta&ento del 9,I .9ondo ,on#ta&io
Int#&nacional1 / responsable de un e'uipo del F5I 'ue ha elaborado un
in-or&e sobre la !risis. Fabla del peligro de la expansin i&parable de
instru&entos -inan!ieros !on 'estructuras cada !ez ms complejas y difciles de
entender*.
Comentario: Fa !eis que lo que os pasa a !osotros pasa en las mejores familias.
)A. G hablando de solu!iones* un grupo de 12 expertos 'ue se ha reunido el otro d0a
ha di!ho 'ue '"a nica solucin que se pre! en el entorno es dar tiempo al
tiempo*.
#0. En resu&en 3por ahora8: el &ejor !o&entario 'ue he o0do ha sido: '#e8or, dame
pacienciaYpero ((F1))*
#1. ?eguir1n las a!tuali(a!iones.