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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE MXICO


FACULTAD DE CONTAURA Y ADMINISTRACIN
AUTOR: JOS ANTONIO SURES PERUSQUA
Objetivo general de la asignatura
Al finalizar el curso, el alumno conocer y aplicar los conceptos y tcnicas relativas a
la administracin financiera de inversiones de capital, incluyendo los indicadores para la
toma de decisiones, adems de conocer las fuentes y el costo de los financiamientos a
mediano y largo plazo.
Temario oficial (horas sugeridas 68 hrs.)
1. Fuentes de financiamiento a largo plazo, con el sistema financiero
mexicano (20 hrs.)
2. Planeacin estratgica financiera (30 hrs.)
3. Administracin financiera de inversiones de capital (18 hrs.)
Introduccin
Si bien el criterio de toma de decisiones concerniente a las inversiones a largo plazo es
el de maximizar el rendimiento de stas, tambin ser necesario que se seleccionen las
fuentes de financiamiento para dichos proyectos que sean las ms adecuadas y
Finanzas II
Clave: 1650
Plan: 2005 Crditos: 8
Licenciatura: Administracin Semestre: 3
rea: Finanzas Hrs. asesora: 4
Requisitos: Hrs. por semana: 4
Tipo de asignatura: Obligatoria (x) Optativa ( )
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mejores condiciones. Es generalmente reconocido que debe haber una adecuacin
entre el tipo de inversin en activos que se llegue a realizar, con la fuente de
financiamiento que sea utilizada. El activo no circulante, por ejemplo, las inversiones a
largo plazo debern ser financiadas con pasivo a largo plazo o con capital contable.
Adems, el financiamiento con pasivo evita la prdida de control y la dilucin de las
utilidades entre un mayor nmero de acciones. Puesto que las fuentes de pasivos son
baratas, una mayor inclusin de stas, dentro de la estructura financiera, implicar,
conforme a la escuela tradicionalista, una disminucin en el costo de capital promedio
de la empresa. A pesar de todas las ventajas antes mencionadas, es de suponerse, que
toda empresa habr de tener un lmite mximo de endeudamiento que, de
sobrepasarse, implicara un riesgo financiero excesivo. Adems, el pasivo tiene el
inconveniente de que tiene una fecha de vencimiento, tanto para el pago de intereses
como para cubrir la amortizacin del capital insoluto.
Al comentar acerca de la estrategia financiera dentro de las empresas, muy bien se
podra hacer la pregunta en qu sentido difiere la estrategia de otras etapas ms
modestas del proceso de toma de decisiones. No existe una respuesta satisfactoria y
completa a esta pregunta, dado que existe una interseccin y a su vez una gran
similitud entre aquellas actividades que se denominan toma de decisiones respecto de
las que se denominan formulacin de estrategias. Podra hacerse una distincin entre
ellas, sealando que la toma de decisiones consiste en la aplicacin de estrategias
bsicas, pero, generalmente, el proceso de toma de decisiones tiene una interpretacin
ms amplia. Peter Drucker ha afirmado, "Un buen ejecutivo no toma muchas
decisiones. Resuelve problemas genricos estableciendo polticas."
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Una poltica debidamente pensada sustituy una serie de decisiones apropiadas. La
formulacin de buenas polticas y estrategias podrn ayudar a reducir bastante el
nmero de decisiones que se deban tomar.
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Peter Druker, The Theory of the Business, en Harvard Business Review 72, pp 95-105
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Los proyectos que se seleccionen debern redituar una tasa superior al costo de las
fuentes que utiliza la empresa para financiarlos. No todas las empresas se conforman
con este criterio para escoger la tasa mnima de aceptacin o rechazo de los proyectos;
utilizan otros criterios que iremos describiendo conforme avancen los temas.
Tema 1 Fuentes de financiamiento a largo plazo, con el Sistema Financiero Mexicano
La empresa necesita realizar inversiones en los Activos como adquisiciones de
recursos o inversiones. Dichas operaciones se obtienen a travs de financiamientos,
por lo que es necesario que hablemos de las fuentes de financiamiento. Se hablar de
fuentes internas y externas que maneja la empresa para la obtencin de recursos y su
aplicacin. En estos incisos tocaremos las fuentes que son a largo plazo en sus
diferentes usos y aplicaciones, tomando en consideracin sus costos y lo que ofrece el
Sistema Financiero.
Tema 2 Planeacin estratgica financiera, a travs de una adecuada planeacin a largo
plazo, se podr realizar adecuados procesos en la operacin de la empresa y de esa
manera se podr alcanzar las metas preestablecidas, y de esa forma se podrn
alcanzar los rendimiento buscados. Se revisan los siguientes apartados del
Presupuesto de capital, Costo de capital, Evaluacin de inversiones, Herramientas de la
Planeacin financiera y Planeacin fiscal financiera.
Tema 3 Administracin financiera de inversiones de capital, en la mayora de las
empresas se ha notado la imperiosa necesidad de introducir la planeacin a largo
plazo. Esta planeacin normalmente nos expresa en trminos precisos respectos a las
diferentes partes que integran una empresa, sino que sea efectiva en trminos globales
respecto a los principales planes de toda la organizacin. Siendo los ms comunes:
plan de mercado, plan de necesidades de insumos, plan financiero.
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Actividad de aprendizaje de introduccin. Investigar las definiciones y conceptos de
plan de mercado, plan de necesidades de insumos y plan financiero y su interrelacin,
entre ellos.
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TEMA 1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO, CON EL SISTEMA
FINANCIERO MEXICANO
Objetivo particular
Que el alumno identifique los instrumentos existentes en el medio, los cuales estn
clasificados en funcin a su origen, bancario, organismos auxiliares del crdito, burstil,
otros.
Temario detallado
1.1. Capital de deuda, pasivo a largo plazo
1.1.1. Financiamiento bancario.
1.1.2. Financiamiento con instituciones bancarias no financieras.
1.1.3. Emisin de instrumentos de financiamiento.
1.1.4. Pagos iguales o anualidades.
1.1.5. Amortizaciones iguales.
1.1.6. Pago peridico de intereses.
1.1.7. Inters capitalizable.
1.1.8. Tasa de inters fija.
1.1.9. Tasa de inters variable.
1.2. Capital de aportacin- Capital contable.
1.2.1. Aportacin de capital inicial.
1.2.2. Aportaciones adicionales de capital.
1.2.3. Aportaciones de capital de nuevos socios.
1.2.4. Retencin de utilidades.
1.2.5. Capitalizacin de utilidades.
1.2.6. Emisin de acciones.
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Introduccin
La empresa necesita realizar inversiones en los activos circulantes como en los fijos
(inversiones a largo plazo). Dichas inversiones se obtienen a travs de financiamientos,
por lo que es necesario que hablemos en este captulo de las fuentes de financiamiento
a largo plazo. Se hablar de fuentes internas y externas que maneja la empresa para la
obtencin de recursos y su aplicacin. En estos incisos tocaremos las fuentes que son
a largo plazo en sus diferentes usos y aplicaciones, tomando en consideracin sus
costos. Tambin se ver cada uno de sus tipos, los recursos de donde proceden y
quienes los otorgan y como afecta, viendo sus requisitos, el tiempo para su pago o
devolucin y las estrategias que se deban utilizar.
1.1. Capital de deuda, pasivo a largo plazo
La palabra capital se refiere a los fondos a largo plazo de la empresa, de tal forma que
dentro de la estructura del estado de situacin financiera de la empresa, todos los
componentes del lado derecho, con excepcin del pasivo a corto plazo son fuentes de
capital a largo plazo.
El capital total de una empresa se compone de dos elementos: el capital de deuda y el
capital de aportacin.
En este punto, slo se contemplar al capital de deuda; con respecto al capital de
aportacin, ste se tratar en los siguientes apartados.
El capital de deuda de una empresa, comprende todos los prstamos a largo plazo en
los que esta incurre, los cuales son de diversos tipos.
De acuerdo a las caractersticas generales y particulares de cada uno de estos
prstamos en donde se encuentra inmersa la empresa, existen una serie de variables,
que impactan en forma financiera en la generacin de flujos de efectivo por parte de
ella, tales como:
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o El costo de capital de adeudo.
o La tasa de inters o tasa de rendimiento
o Riesgo
El costo de capital de adeudo es diferente dependiendo si la empresa se endeuda a
travs de un financiamiento bancario, o con instituciones bancarias no financieras, o por
medio de la emisin de instrumentos de financiamiento, lo cual se reflejar en
seleccionar y evaluar la alternativa o alternativas que generen el menor costo para ella.
La tasa de inters o la tasa de rendimiento segn sea el caso es un elemento
importante del costo de capital, ya que por medio de l se puede establecer el grado de
deuda en el que se encuentra la empresa al solicitar un prstamo o una serie de
prstamos, que puede ser bajo, medio o alto segn la generacin de flujos de efectivo
que sta est realizando.
El riesgo, segn sea el caso, se refiere a que lo relativamente barato del costo de
capital de adeudo puede atribuirse a que los prestamistas son quienes asumen la
menor parte del riesgo, en comparacin, al menos, con el resto de los contribuyente a
largo plazo, esto se debe a que ellos gozan de prioridad en lo referente a cualquier
utilidad o activo disponible para pagos; as como el de contar con el mayor apoyo legal
que los accionistas comunes o preferentes y su deducibilidad fiscal de los pagos de
inters reduce el costo del adeudo en forma sustancial.
De acuerdo con lo expuesto, se puede resumir que el capital de deuda son todos los
valores que conforman el pasivo a largo plazo de la empresa y que se encuentran
ubicados en la parte derecha de estado de situacin financiera.
Con respecto al pasivo a largo plazo est constituido por los diferentes productos
financieros que ofrecen a las empresas las distintas instituciones financieras tanto de
banca mltiple, como bancarias no financieras o los mismos inversionistas que pueden
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ser personas fsicas y/o personas morales. El pasivo a largo plazo se puede estructurar
bsicamente en tres tipos de financiamiento:
a) Financiamiento bancario.
b) Financiamiento de instituciones bancarias no financieras.
c) Financiamiento por emisin de instrumentos.
Financiamiento bancario. Es aquella fuente de financiamiento a donde recurren las
empresas a solicitar un prstamo o capital de deuda durante un plazo determinado.
ste es otorgado por las distintas instituciones de banca mltiple, a un costo de
capital que est determinado por una tasa de inters nominal o efectiva, la cual
puede ser de carcter fijo o de carcter variable y ajustable, la cual se determina
considerando los ciclos econmicos que ahondan en un pas.
Financiamiento de instituciones bancarias no financieras: En este tipo de fuente
de financiamiento, la empresa que pertenece a una determinada actividad o sector,
solicita un prstamo o capital de deuda a una serie de instituciones bancarias no
financieras denominadas Sociedades de Financiamiento de Objeto Limitado
(SOFOLES), las cuales son empresas constituidas como sociedades annimas, que
son autorizadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con el objetivo de
captar recursos derivados de la colocacin de instrumentos inscritos en el registro
nacional de valores e intermediarios que lleva la comisin nacional bancaria y de
valores, y por lo tanto, para aprobar el financiamiento, la empresa deber someterse
a su escritura constitutiva as como a las reformas que se le hagan a la misma
debern someterse, con previa autorizacin de dicha secretara. Y de la misma
forma que el financiamiento bancario a un costo de capital con efecto inflacionario,
derivado de las tasas lderes de varios indicadores que se utilizan como referencia
para la emisin de instrumentos a corto plazo, colocados por el Gobierno Federal.
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Financiamiento por emisin de instrumentos: Esta modalidad de financiamiento
consiste en que la empresa solicita a travs de un marco jurdico y legal allegarse de
recursos a travs de inversionistas que le presten por medio de la colocacin de
diversos instrumentos financieros a largo plazo a travs de intermediarios
financieros como lo son las casas de bolsa en una bolsa de valores; a un
determinado costo de capital que est implcito de una manera general a un riesgo
determinado por las caractersticas de cada uno de los diferentes ttulos que ofrecen
las empresas al mercado.
Finalmente, se puede concluir que el pasivo a largo plazo es una parte fundamental del
capital de deuda, en donde por alguna necesidad de desarrollo y crecimiento las
empresas solicitan prstamos para optimizar su funcionamiento a fin de que sean ms
competentes en los mercados nacionales como internacionales, y de maximizar la
utilidad a travs del financiamiento y/o inversin, que son los elementos ms
importantes para que una empresa pueda generar flujo positivo para todas sus
expectativas que sta desee.
1.1.1. Financiamiento bancario
Es la accin mediante la cual la institucin bancaria proporciona un capital en calidad
de prstamo a un cliente determinado, que puede ser una persona fsica o una persona
moral, para satisfacer una necesidad determinada; segn sea el caso para el cual le
fuera otorgado; por consiguiente, ste se compromete a pagarlo a la institucin
bancaria en un determinado tiempo o plazo, a una determinada tasa de inters que
puede ser fija o variable.
Actualmente, nadie ignora en el terreno prctico o econmico qu es el crdito la
palabra crdito proviene de la raz latina credere, que significa creer, tener confianza,
consentimiento, aprobacin, de los que un tercero ha sugerido o propuesto.
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Se otorga crdito cuando existe confianza en que el sujeto de crdito cumplir con la
obligacin que ha contrado.
Con base en nuestra experiencia de banca y empresarial hemos formulado un
concepto de crdito:
Crdito es la confianza que se tiene en una persona en la solvencia y en el cumplimiento
de las obligaciones contradas para cumplir el compromiso, y de esa manera, pueda
utilizar un capital (el bien o la cosa), y que pague del mismo ms un inters.
Sintetizando, el crdito en forma simple y ortodoxa nace o existe, cuando las cualidades
de solvencia de un individuo o sociedad, son suficientemente satisfactorias para que se
les confen riquezas, bienes y/o servicios o capitales presentes a cambio de otros tantos
futuros.
Funcin e importancia
El crdito es un factor importantsimo en el desarrollo econmico de un pas, ya que su
funcin consiste en reunir capitales ociosos y distribuirlos, ponindolos en manos
capaces que lo harn productivo, esto beneficia tanto a los dueos del capital como a
los solicitantes del mismo, y para el intermediario del crdito, por lo que se puede
afirmar que el crdito es el creador de riquezas.
El crdito constituye un recurso beneficiador de la industria, agricultura y comercio en
general y su utilizacin presenta muchas ventajas:
Aumentar la circulacin de la riqueza.
Movilizar capitales a un costo mnimo.
Convierte capitales ociosos en productivos.
Se considera que el crdito es un beneficio para una empresa cuando es aplicado de
una manera satisfactoria y rinde los beneficios del mismo, es decir, cuando se ha
planeado el impacto a la proyeccin que va a causar en el futuro, y como consecuencia
liberar, transitoriamente, las cargas con que cuenta el capital de la empresa.
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Elementos del crdito
I. En base a la Ley de Ttulos y Operaciones de Crdito, el crdito debe reunir
los siguientes elementos para su existencia y otorgamiento.
- Bilateral (deudos acreedor)
- Tiempo
- Cosa
Si falta alguno de estos elementos, el crdito es inexistente.
Bilateralidad. El Crdito como un acto, se puede indicar que es una relacin
socioeconmica, que consiste en que unos permitan a otros el aprovechamiento
temporal de sus bienes o riquezas. Es bilateral porque hay por una parte, el que lo
otorga (acreedor), y por otra a quien se le confiere (deudor), o sea el acreditante y el
acreditado.
Tiempo. El factor tiempo es una condicin implcita, pues es la poca que dura la
operacin de crdito, ya que tiene un perodo de vida, y no deben exceder del plazo
que normalmente les son concedidos.
Cosa. Es el bien, servicio o capital que se autoriza por parte del acreditante para que
pueda hacer uso, goce o disposicin por parte del acreditado.
Es frecuente que el capital ajeno que se obtiene mediante el crdito, sea slo para
gastarse. Es lgico de suponer que si un capital se destina al gasto, no habr forma
alguna de reintegrarlo.
Si el capital ajeno, obtenido mediante el crdito, se emplea en fines productivos, se
satisface una de las principales condiciones, la recuperacin, pues se apoya
principalmente en la confianza de que el acreditado acrecentar sus recursos y por lo
tanto tendr los medios econmicos para reintegrarlo.
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Clasificacin del crdito
El crdito puede clasificarse en:
1. Segn al sujeto a quien se le otorga:
El crdito puede ser privado o pblico.
2. Segn el plazo al que se concierte:
El crdito puede ser a corto, mediano y largo plazo.
3. Segn el destino que se le de al crdito y se clasifica :
- Crdito al consumo.
- Crdito a la produccin y a la vez:
o Capital de trabajo.
o Bienes de capital (activo fijo).
- Consolidacin de pasivos.
- Proyectos especficos.
4. Segn las garantas que se requieran. El crdito puede ser:
- Personal (sin garanta) conocida como quirografaria, vocablo griego (,
mano y graf descripcin) que actualmente significa
confianza en la persona.
- Bien real (especifica) conocida como pignoraticia, del latn Pignoratitus,
Pignorre empear dar una cosa en empeo, que actualmente significa
enajenacin de un bien real.
- Garanta adicionada.
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A continuacin se desarrollarn los dos primeros puntos del crdito
Crdito al sujeto
Crdito privado Crdito pblico
Aquel que se otorga a los particulares, ya
sean personas fsicas o personas morales
y estas en todas sus modalidades.
El que se otorga a personas de
Derecho Pblico, o sean aquellos
casos de emprstitos que reciben los
Gobiernos a nivel Federal, Estatal, o
Municipal.
Crdito a plazo
Crdito a corto plazo Crdito a mediano
plazo
Crdito a largo plazo
En el medio bancario
se ha venido
aceptando como
crdito a corto plazo
aquellas operaciones
que no exceden de
360 das
Cuando la
operacin por su
cuanta requiere
ms tiempo para
su recuperacin
esta se da de un
ao a tres segn
sea la
conveniencia para
ambas partes o el
tipo de
financiamiento.
Son aquellas operaciones que se
destina a la adquisicin,
expansin, fusin, restablecimiento
de una tendencia de crecimiento y
obliga la adquisicin de activos
dejando a estos y otros bienes
reales en hipoteca y/o fideicomisos
de garanta inmobiliaria. En
resumen el crdito a largo plazo es
mayor a 3 aos y debe ser
canalizado preferentemente hacia
la actividad productiva.
Crdito
1. Crdito al consumo.
2. Crdito a la produccin
3. Consolidacin de pasivos
4. Proyectos especficos.
o Capital de trabajo.
o Bienes de capital
(activo fijo)
1. Sujeto
2. Plazo
3. Destino
4. Garantas
1. Personal (sin garanta)
2. Bien real (especifica)
3. Garanta adicionada
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El financiamiento bancario busca, como objetivo principal, que los sujetos a l, ya sea
las personas fsicas las personas morales se caractericen por tener en claro un fin
determinado y un objetivo a largo plazo, de tal forma que se logren generar altos flujos
de efectivo para maximizar la utilidad, tomando como referencia la generacin de
riqueza liquidez en la ejecucin diaria tanto en operaciones activas con respecto a las
operaciones activas.
Las personas que pueden ser sujetos del financiamiento bancario son los siguientes:
Las personas morales
Que buscan generar fines lucrativos en forma individual o en forma colectiva que
se constituyan y se formen bajo las leyes jurdicas que rigen a un pas.
Las personas fsicas
Que estn regidas bajo rgimen de actividad empresarial.
Las entidades gubernamentales de carcter federal, estatal y municipal.
Los requisitos generales que debern cumplir los sujetos del financiamiento bancario
son los siguientes:
1. Debern demostrar solvencia moral; esto es, calidad moral, as como tener una
alta solvencia econmica y capacidad empresarial para poder saber tomar
decisiones a la hora de ir cumpliendo con los pagos pactados, durante el plazo
determinado.
2. Debern acreditar su personalidad jurdica, as como su capacidad para
contratar y obligarse a cumplir.
3. Debern tener un gran arraigo en la plaza donde desean solicitar el crdito o
financiamiento bancario.
Proceso para la evaluacin y autorizacin de un crdito
Con objeto de que el crdito y/o financiamiento bancario, que otorguen las diferentes
instituciones de banca mltiple que conforman la asociacin de bancos de un pas; para
el caso de Mxico es la Asociacin Mexicana de Bancos (BBVA-Bancomer S.A.,
Citigroup-Banamex S.A., Santander-Serfn S.A., Scotiabank-Inverlat S.A., Banorte. S.A.,
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HSBC S.A., entre otros), sea gil, oportuno y en base a sanas prcticas crediticias, esto
se har a travs de dar a conocer una Gua de Anlisis de Crdito (se sugiere que
investiguen en los bancos de su localidad qu crditos otorgan a largo plazo y cuales
son sus requisitos) por segmentos, diseada por cada institucin en la que se deber
observar a partir de la fecha de expedicin en que se emita dicho documento; debido a
los cambios generados en la economa del pas. Es conveniente que se elabore y se
presente una investigacin en bancos diferentes para conocer las exigencias y
requisitos para la solicitud de un crdito.
Funcionarios de la lnea, de anlisis de crdito y de departamento tcnicos de cada
institucin bancaria disean distintos programas de financiamiento que las empresas
requieren por medio de importantes aportaciones, a travs de una serie de elementos
principales en los que se busca:
1. Brindar a los funcionarios que intervienen en la concesin de crdito una
herramienta que facilite su actividad.
2. Homologar el criterio y los formatos sobre los que se fundamenta la decisin de
crdito a los clientes de cada una de las instituciones de banca mltiple
3. Proporcionar a los integrantes de los comits de crdito una herramienta que
facilite su actividad.
Las instituciones bancarias por lo general establecen diez segmentos de crdito
(institucional o especializado) que agrupan a todos sus acreditados.
La definicin de estos segmentos se basa en los diferentes comportamientos y
caractersticas de los acreditados de cada institucin de banca mltiple, que ameritan
una diferenciacin en cuanto a la seleccin de clientes, estructuras de crdito, tcnicas
de anlisis y forma de aprobacin.
Los diez segmentos son:
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En esta segmentacin se puede observar la siguiente estructura dentro de cada
segmento:
1. Caractersticas de los participantes.
2. Tipo de cliente recomendado.
3. Tipo de crdito recomendado.
a. Plazo.
b. Necesidad.
c. Garanta.
d. Destino.
1. Caractersticas de los participantes. Son las particularidades, aspectos o atributos
que marcan la diferencia entre cada uno de los diez segmentos.
2. Tipo de cliente recomendado. Es aqul que cumple con el perfil objetivo de la
institucin de banca mltiple, para colocacin de crdito en cada segmento.
EMPRESARIAL
INSTITUCIONAL
4. Empresarial
5. Micro y pequea empresa (MYPES)
6. Patrimonial
1. Corporativo
2. Gobierno
3. Instituciones financieras
ESPECIALIZADO
7. Agropecuario
8. Inmobiliario
9. Proyecto de Inversin
10. Consumo
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3. Tipo de crdito recomendado. Para cada uno de los segmentos, segn a la
empresa le sirve de gua para lograr una estructuracin adecuada y aumentar la
oportunidad y seguridad del crdito y se determina en funcin a:
a. Plazo: De acuerdo al tipo de financiamiento, este puede ser:
- Corto plazo: Hasta un ao.
- Mediano plazo: De uno a tres aos.
- Largo plazo: Mayor a tres aos.
b. Necesidad: Esta ser evaluada como:
- Transitoria: Se liquida despus de un uso particular.
- Recurrente: Se usa en forma revolvente siempre y cuando el cliente
cuente con una buena situacin financiera y cumpla adecuadamente
con el servicio de sus obligaciones financieras.
- Fija: Se usa para cubrir las necesidades a mediano o largo plazo.
c. Garanta: Esta puede ser:
- Sin garanta: (Quirografario) Cuando no se otorga ninguna garanta.
- Especfica: (Pignoraticia) Garanta real (bienes muebles, inmuebles,
ganando, acciones, bienes amparados por Certificado de Depsito y
Bono de Prenda).
- Adicionada: Garanta o forma de pago adicional otorgada por un tercero
(aval, deudor solidario, carta responsiva, etc.).
d. Destino: Este puede ser dirigido hacia:
- Capital de trabajo: Para cubrir gastos indispensables para la operacin
del acreditado, solventar erogaciones derivadas del proceso
productivo y/o coadyuvar a fomentar operaciones de comercio
exterior.
- Activo fijo (Bienes de Capital): Para mejorar o incrementar los activos
fijos del acreditado.
- Consolidacin de pasivos: Para apoyar a acreditados con problemas de
liquidez y/o reestructura o estructura de pasivos.
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- Proyectos especficos. Para construccin de inmuebles y su posterior
venta o renta, as como proyectos de infraestructura.
Los productos (crditos y/o financiamientos) que ofrecen y estn disponibles por parte
de las instituciones de banca mltiple, se disean de acuerdo a las polticas y estructura
que cada una de ellas maneja, las cuales se establecen contemplando los escenarios
tanto de carcter macroeconmico, como micro-econmico que se pueden esperar en
lo que respecta al desarrollo econmico, poltico y social de un pas, en este caso para
Mxico, como referencia del lugar en que vivimos.
Tcnica de anlisis
1. Esta vara dependiendo del segmento. Se mantiene el anlisis financiero
tradicional para los segmentos institucional y empresarial.
2. Se establecen otros tipos de anlisis, con el objeto de evaluar la situacin del
solicitante del crdito de acuerdo al segmento en que est clasificado.
3. El destino y la fuente de repago (primera y segunda salidas) deben ser parte
integral de cualquiera de las tcnicas de anlisis siguientes:
Anlisis Institucional y Empresarial
Anlisis Micro y Pequea Empresa (MYPES)
Anlisis del Colateral y Bienes Patrimoniales
Anlisis Tcnico
Anlisis Parametrizado
Anlisis Institucional y Empresarial. Consiste en analizar tres elementos
bsicos:
1. Administracin.
2. Sector y Posicin.
3. Situacin Financiera.
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1. Administracin: Se evala la integridad, capacidad empresarial y alianzas.
2. Sector y Posicin: Se vala la demanda, estructura (incluyendo el marco
regulatorio y como puede reaccionar al entorno).
3. Situacin Financiera. Representa la primera fuente de pago y se evala:
o Desempeo: Sus ventas, utilidades y margen.
o Liquidez: La generacin operativa, la cobertura de intereses y el ndice de
liquidez.
o Capitalizacin: Son el tamao de su capital y su apalancamiento.
Garantas: Representan la segunda fuente de pago (segunda salida) y a
medida que los tres elementos anteriores son dbiles, ste aumenta en
importancia. Se evala que las garantas sean:
De fcil realizacin.
Con preferencias sobre otros acreedores. Suficientes para cubrir el
riesgo crediticio.
Este anlisis se basa en la armona que debe existir entre estos tres elementos bsicos.
, Administracin, Sector y Posicin, Situacin Financiera.
Anlisis Micro y Pequea Empresa (MYPES). Consiste en evaluar la
situacin del cliente, a travs de los siguientes seis filtros:
1. Arraigo y capacidad empresarial.
2. Cumplimento y solvencia moral.
3. Tendencia estable.
4. Solvencia financiera.
5. Liquidez del negocio o personal.
6. Capacidad de deuda
Arraigo y capacidad empresarial: Se verifica que la persona que sustenta el poder
o el principal del negocio tenga cuando menos 4 aos en el ramo y el negocio
cuando menos 3 aos.
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Cumplimientos y solvencia moral. Se verifican referencias, boletines y burs de
crdito.
Desempeo financiero. Se analizan los ltimos tres ejercicios, ventas utilidad
operativa, costos financieros/ventas, utilidad neta, deuda bancaria/capital. Utilizar
otros (incluyendo todo tipo de deuda de instituciones financieras) y los bienes
inmuebles as como inversiones personales del principal del negocio.
Solvencia financiera. Se analiza la situacin financiera del negocio, del principal y
del fiador o avalista, debindose demostrar una cobertura de 2 a 1 en bienes
inmuebles no gravados en relacin a su deuda total. Este filtro se puede sustituir por
garanta especfica con aforo mnimo del 143%.
Liquidez del negocio o personal. Se evala que el 10% del crdito de corto plazo
se encuentre en fondos lquidos basado en el promedio de depsitos de los ltimos
12 meses.
Capacidad de deuda. Su deuda total a corto plazo no debe ser mayor a dos veces
su capital, ni mayor a la mitad de sus ventas multiplicadas por el factor que resulte
de dividir su margen operativo entre la tasa de inters del crdito. Para largo plazo,
la amortizacin de los crditos deber ser menor al 2% o 5% (con garanta
hipotecaria) de las ventas.
La tendencia debe ser estable en 4 de estos 6 rubros.
Al cumplir con los seis filtros anteriores; se considerar completo el anlisis de micro y
pequea empresa (MYPES) y se proceder a cumplir los dems requisitos para el
otorgamiento de crdito.
Anlisis del Colateral y Bienes Patrimoniales. Consiste en un anlisis
tcnico-financiero donde se estudian los bienes otorgados como colaterales
(bienes inmuebles o muebles como garanta parcial o total de una deuda),
adems de la relacin patrimonial de los acreditados o garantes.
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Anlisis Tcnico. Consiste en el anlisis adicional que efectan los tcnicos
especializados de algunos segmentos que, por su especializacin, as lo
requieren, por ejemplo el sector agropecuario y el inmobiliario.
Anlisis Parametrizado. Consiste en el llenado de cuestionarios por parte del
solicitante, donde cada respuesta tiene un peso especfico validndose
adems: referencias, ingresos y domicilio. Esta tcnica es utilizada en los
productos de consumo, como los artculos y enseres domsticos, o prstamos
personales.
Es conveniente que los datos anotados sean constatados por las entrevistas y
cuestionarios que se elaboren y estos son el respaldo de la informacin para la toma de
decisiones.
Los anlisis anteriormente descritos, son los que actualmente utilizan las instituciones
bancarias, para poder otorgar un crdito o financiamiento bancario a sus clientes;
dependiendo de todos los elementos ya mencionados a lo largo del subtema, el cual se
caracteriza por ser de largo plazo.
En cuanto al financiamiento a largo plazo, cabe sealar que debido a los riesgos y
movimientos inflacionarios, este tipo de financiamiento repercute principalmente en el
capital mismo de la empresa, y, por ejemplo, una sociedad que desea obtener un
financiamiento a largo plazo, recurre a la emisin de nuevas acciones que incrementen
su capital social y no a una fuente externa de financiamiento.
Clasificacin de las fuentes de Financiamiento
1. INTERNOS. Su principal caracterstica es que no representan algn costo a la
empresa.
2. EXTERNOS. Tienen un costo a los accionistas y a la empresa.
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La afectacin fiscal en la determinacin de un tipo de financiamiento es muy objetivo
para la toma de decisiones. Como se podr ver, en el gasto financiero existe
deducibilidad y en las acciones se afecta los dividendos.
Veamos un ejemplo comparativo y de esa manera poder ms claramente las opciones
existentes.
DEUDA ACCIONES
PREFERENTES
ACCIONES
COMUNES
Utilidad (UAII) 480 480 480
Gastos Financieros 80 -- --
Utilidad base de Imp. (UAI) 400 480 480
ISR (30%) 120 144 144
P.T.U. (10%) 40 48 48
Utilidad para dividendos 240 288 288
Dividendo al preferente 80
Dividendos acc. comunes 240 208 288
Pagos dividendos
Accionistas nuevos 144
Pagos dividendos
Accionistas originales 240 208 144
En las utilidades se demuestra que realmente el gasto es 80 menos ISR y PTU
significando (80 - (80x.40) = 48, quiere decir un ahorro de 32 dividendos.
Desde cierto punto de vista el apalancamiento operativo es el cambio porcentual en
las utilidades generadas en la operacin excluyendo los costos de financiamiento e
impuestos; esto se entiende, como la habilidad de la empresa en la utilizacin de los
costos fijos de operacin para incrementar al mximo los efectos de los cambios en las
ventas sobre las utilidades antes de inters e impuestos. El apalancamiento operativo
se crea por la presencia de costos fijos de operacin tales como depreciacin o
impuestos a la propiedad y gastos constantes. Mientras mayores sean los costos fijos
relativos a los costos variables de operacin, ms variables sern las utilidades antes
de inters e impuestos. Para medir este apalancamiento, hay que aplicar alguna de la
siguiente frmula
:
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UAIT
CM
CF CM
M C
CF CV V
CV V
; ;



Donde:
V= Ventas CM= Contribucin Marginal
CV= Costos
Variables
UAIT= Utilidad antes de intereses e impuestos
CF= Costos
Fijos
Algunos de los principales crditos bancarios son:
- Crdito en cuenta corriente
- Crdito comercial
- Otros crditos con garanta inmobiliaria
- Crdito con garanta colateral
- Crdito o prstamo con garanta de unidades industriales
- Crdito de habilitacin o avo
- Crdito prendario
- Crdito o prstamo personal
- Crdito quirografario
- Crdito refaccionario
- Crdito puente
- Crdito simple
- Descuentos
- Descuentos mercantiles
- Remesas en camino
- Prstamo inmobiliario a empresas de produccin de bienes o servicios
- Crditos con garanta inmobiliaria
- Prstamo de consumo duradero
- Tarjeta de crdito
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Tipos de Crdito a Corto Plazo
Crdito refaccionario (Basado en la definicin de la Ley de Ttulos y
Operaciones de Crdito). Es un financiamiento a largo plazo orientado a la
adquisicin de bienes que incrementen los activos fijos de las empresas y que estn
destinados a actividades productivas y, por consecuencia, no es aplicable a
actividades comerciales. Entre los activos que generalmente se financian a travs
de esta figura de crdito destaca la maquinaria, equipo, realizacin de obras de
ampliacin de la unidad industria, aperos, ganado para pie de cra, ganado lechero,
instrumentos y tiles de labranza, plantaciones, apertura de tierra para cultivo,
construcciones, realizacin de obras materiales necesarias para el fomento de la
empresa acreditada, asimismo adeudos fiscales que pesen sobre la negociacin as
como para amortizar adeudos en que hubiere incurrido el acreditado, un ao antes
de la fecha del contrato, hasta por el 50% del monto del crdito.
Prstamo inmobiliario a empresas de produccin de bienes o servicios. Es la
operacin por medio de la cual la Banca Mltiple, proporciona al acreditado una
suma de dinero que se destinar para la adquisicin y construccin de bienes
inmuebles y a obras o mejoras de los mismos que apoyen el objeto social de las
empresas.
Otros crditos con garanta inmobiliaria. Es la operacin contractual mediante la
cual una Institucin de Crdito pone a disposicin de una persona llamada
acreditado una determinada cantidad de dinero que entrega contando con una
garanta de inmuebles, el destino de este crdito ser la adquisicin, construccin,
reparacin y mejora de bienes inmuebles.
Prstamo personal. Por medio de esta operacin, la Institucin de Crdito facilita a
personas fsicas de recursos medios o modestos una cantidad para solventar
necesidades de efectivo para gastos mdicos, viajes, vacaciones, etc.
25
Prstamo de consumo duradero. Por medio de esta operacin, la Institucin de
Crdito facilita a una persona fsica una cantidad para adquirir bienes de consumo
duradero, (lnea blanca, lnea negra y vehculos de motor).
Tarjeta de crdito. Este servicio de crdito se otorgar a personas fsicas o
morales de reconocida solvencia moral y econmica, que de alguna manera
represente conveniencia o posibilidad de promover la venta de los diferentes
servicios de la Institucin, y que le permitan al tarjeta-habiente adquirir bienes,
servicios y disponer de dinero en efectivo hasta por un lmite mximo concedido. La
tarjeta debe ser aceptada por los establecimientos y empresas afiliadas a este
servicio y en las oficinas de la Institucin de crdito para el caso de disposiciones en
efectivo hasta por el lmite de su crdito con base en la celebracin de un contrato
de crdito revolvente, renovable por perodo igual.
La tarjeta de crdito tiene los siguientes tipos:
- Individual
- Adicional
- Empresarial
Individual. Es aquella que se expide a nombre de una persona fsica con edad
mnima de 18 aos con arraigo no menor de 2 aos en su empleo e ingresos
mensuales regulares y suficientes (ingresos mnimos de $50,000.00 mensuales)
este importe queda sujeto a las modificaciones posteriores que notifique la
Divisin de Tarjeta de Crdito
Adicional. Previa autorizacin por escrito del titular y con cargo a su propia cuenta de
crdito puede expedirse una o ms tarjetas adicionales a favor de sus familiares
en lnea directa, el nmero de ellas estar en funcin del lmite de crdito
otorgado al titular.
Empresarial. Es aqulla en que el titular de la cuenta es una persona moral.
Prstamo con garanta de unidades industriales. Es un crdito a mediano y
largo plazo que deber ser invertido en formato de operaciones propias de la
empresa como inversiones en activos fijos (excepto inmuebles), necesidades de
capital de trabajo, inclusive para la consolidacin de pasivos.
26
1.1.2 Financiamiento con instituciones financieras no bancarias
Algunos de los financiamientos con instituciones no bancarias son:
- Arrendamiento Financiero
- Factoring, factor o factoraje
- Almacenes Generales de Depsito
- Casas de Cambio
- Aseguradoras
- Afianzadoras
Arrendamiento Financiero, Organizacin Auxiliar de Crdito (OAC).
Variedad de crdito no bancario que formaliza por medio de un contrato, virtud
del cual la Arrendadora se obliga a adquirir bienes que requiere un cliente para
su uso.
Se establece un plazo forzoso para ambas partes, se acuerda una renta que el cliente o
arrendatario est obligado a pagar como contraprestacin por el uso de los bienes
respectivos. El artculo 15 del Cdigo Fiscal de la Federacin define el Arrendamiento
Financiero de la siguiente forma:
Es el contrato por el cual se otorga uso o goce temporal de bienes tangibles, siempre
que se cumpla con los siguientes requisitos:
1. Que se establezca un plazo forzoso que sea igual o superior al mnimo para
deducir la inversin en los trminos de las disposiciones fiscales o cuando el plazo
sea menor, se permita a quien reciba el bien, que al trmino del plazo ejerza
cualquiera de las siguientes acciones:
a) Transferir la propiedad del bien objeto del contrato mediante el pago de una
cantidad determinada, que deber ser inferior al valor de mercado del bien al
momento de ejercer la opcin.
b) Prorrogar el contrato por un plazo cierto durante el cual los pagos sern por
un monto inferior al que se fijo durante el plazo inicial del contrato.
27
c) Obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero del bien, objeto del
contrato.
2. Que la contraprestacin sea equivalente o superior al valor del bien al momento
de otorgar su uso o goce.
3. Que se establezca una tasa de interese aplicable para determinar los pagos y el
contrato se celebre por escrito.
4. Consignar expresamente en el contrato el valor del bien objeto de la operacin y
el monto que corresponda al pago de intereses.
- Caractersticas
1. Sujetos de arrendamiento financiero.
- Sector Privado.
- Sector o Iniciativa Privada
2. Destino.
3. Propiedad.
4. Plazo.
5. Forma de Pago.
6. Opcin terminal.
a. Opcin de compra.
b. Prorroga de plazo.
c. Participacin en el precio de venta a un tercero.
7. Contratos.
1. Sujetos del Arrendamiento Financiero. Aqu encontramos dos, que son:
En el sector privado: personas fsicas, personas morales y empresas
paraestatales.
En el sector pblico: fideicomisos, gobierno estatal, municipios y secretarias de
estado.
28
2. Destino. El arrendamiento financiero se utiliza para el financiamiento de activos fijos
nuevos, usados, nacionales e importados.
Dentro del esquema de arrendamiento financiero puede considerarse cualquier bien
comerciable, que no sea consumible por su uso.
3. Propiedad. Los activos fijos adquiridos por medio de la modalidad de arrendamiento
financiero, sern propiedad de la Arrendadora.
El arrendatario seleccionara al proveedor, autorizara los trminos y condiciones o
especificaciones que se contengan en el pedido u orden de compra, identificando y
describiendo los bienes que se desea arrendar. Sin embargo, la Arrendadora los
adquiere en propiedad y los entrega al arrendatario en la forma pactada en el contrato,
para su uso o goce, la entrega puede ser hecha directamente al arrendatario por el
proveedor.
Ante cualquier eventualidad de conflictos legales o laborales, los activos fijos
arrendados no son objeto de embargo, ya que la propiedad jurdica de los bienes es la
Arrendadora. A pesar de ello, los riesgos por defectos ocultos o la perdida parcial o total
de los bienes por robo, destruccin, daos, etc., quedan a cargo del arrendatario.
4. Plazos. Los plazos en los que se puede celebrar un contrato de arrendamiento, se
determinan en funcin de las caractersticas y vida til del bien o equipo, as como de la
situacin financiera y flujo de efectivo de la empresa solicitante.
5. Forma de pago. Por lo general, los pagos se establecen con la periodicidad
mensual. Sin embargo, es posible convenir pagos trimestrales o semestrales, siempre y
cuando las caractersticas de operacin y flujo de la empresa o proyecto as lo
requieran. Asimismo, el cliente puede optar por pagar sus rentas en forma anticipada o
vencida.
29
6. Opcin terminal. Al trmino de un contrato de Arrendamiento Financiero, el
arrendatario tiene el derecho a ejercer las siguientes opciones terminales:
a. Opcin de compra, pagando a la Arrendadora el 1% del valor original. Sin
embargo, a la solicitud del cliente se puede convenir desde el inicio un
porcentaje mayor, siempre y cuando la cantidad que resulte sea inferior al valor
del mercado en el momento de ejercer la opcin de compra (el incremento en el
valor de compra, disminuir el monto de las rentas).
b. Prorroga del plazo, en la cual el arrendatario pagar rentas inferiores a las
originales, y solamente se podr ejercer esta opcin una vez. La prorroga slo
incluye el costo administrativo, nunca intereses, ni capital.
c. Participacin en el precio de venta del bien a un tercero, del precio en que
se pueda colocar el bien en el mercado, la Arrendadora obtendr el 1% del valor
original de bien, y el remanente ser entregado al arrendatario.
7. Contratos.
Para documentar la operacin, se firmar por ambas partes un contrato de
arrendamiento, en el cual se indica el monto, plazo, pagos, condiciones, etctera,
establecindose, en el mismo, que el equipo ser propiedad de la Arrendadora hasta
que el arrendatario haya efectuado todos los pagos convenidos.
Se firmar adems un pagar amparando las rentas por pagar sobre el equipo
arrendado. Los contratos podrn ratificarse ante notario, corredor o federario pblico.
Asimismo, podrn inscribirse en el Registro Pblico de la Propiedad, a solicitud de los
contratantes. En caso de demanda judicial, a la Arrendadora se le permite obtener los
bienes de inmediato.
Los pagars debern estar suscritos a la orden de la Arrendadora, por el monto total de
las rentas y por un plazo que no sea posterior al plazo del arrendamiento financiero, el
fiador firmar como aval en los pagars.
30
En los contratos, debern contenerse las obligaciones del arrendatario, entre las cuales
podemos encontrar las siguientes:
a) El arrendatario no podr dar a los bienes un uso distinto al convenido.
b) Deber conservar los bienes en estado que permita su uso normal.
c) Los equipos arrendados, ya sean industriales, de computacin o de
transporte, quedan cubiertos por un seguro a favor de la Arrendadora, con
una vigencia anual renovable durante la duracin del contrato de
arrendamiento.
Para poder vigilar la renovacin de los mismos, as como la uniformidad de los riesgos
que cubran los seguros, estos son contratados invariablemente por la Arrendadora, con
la compaa aseguradora de su eleccin y con cargo al arrendatario.
Modalidades ms comunes del contrato de arrendamiento financiero
Podra considerarse que el contrato de arrendamiento financiero es una modalidad del
contrato de arrendamiento puro, o que el primero se inspiro en el segundo para
poder surgir, dadas las necesidades de adquirir equipo por medio de un financiamiento,
pero con un pago inicial reducido que no afecte la liquidez de la empresa. Los pagos
parciales de este tipo de contratos se asemejan a las rentas de un arrendamiento puro
y el hecho de no tener que hacer un pago anticipado o enganche lo acerca ms an a
esta operacin, sin embargo, con el transcurso del tiempo, las diferencias entre ambos
contratos han crecido y las variedades del arrendamiento financiero han surgido.
Como resultado de la diversificacin de aplicaciones del arrendamiento, cabe hacer
mencin de sus distintos tipos, con el objeto de entrar con bases ms firmes a la
explicacin de las variadas modalidades de arrendamiento financiero que se practican
en la actualidad.
31
Arrendamiento Normal
- Arrendamiento natural o puro
Este es el contrato original de arrendamiento. En este contrato, el arrendador y el
arrendatario formalizan un contrato tipo civil, el tpico es al arrendamiento de casa,
donde se determina
Duracin.
Monto de la rentas.
Uso del bien arrendado.
Gastos relativos al bien arrendado.
- Arrendamiento puro documentado
Es similar al anterior, con la adicin de ttulos de crdito a favor del arrendador que
ampara el monto total de las rentas durante la vigencia del contrato.
Arrendamiento Financiero
Los aspectos caractersticos relevantes de este contrato son:
1. El plazo inicial es forzoso e irrevocable para ambas partes.
2. El monto de las rentas pactadas durante el plazo inicial forzoso debe tener
caractersticas definidas de acuerdo con el Cdigo Fiscal de la Federacin.
Modalidades de
los contratos de
arrendamiento
Arrendamiento
normal
Arrendamiento
financiero
Arrendamiento natural o puro
Arrendamiento puro documentado
Arrendamiento neto
Arrendamiento global
Arrendamiento total
Arrendamiento ficticio
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3. Se determina una opcin de compra al trmino del contrato, por un valor menor al
mercado del bien arrendado.
4. Se tiene la opcin de continuar arrendando el bien despus del plazo inicial
forzoso, en cuyo caso las rentas sern inferiores a las originales.
5. Se encuentra con la opcin de enajenar el bien a un tercero y de participar de
dicha enajenacin.
6. Se estipula en el contrato cul de las dos partes cubrir los costos de
mantenimiento, impuestos, derechos y dems gastos que genere el contrato.
- Arrendamiento neto
Esta modalidad es la ms aceptada en Mxico, en combinacin con el arrendamiento
total. Consiste en que el arrendatario cubre todos los gastos generados en la
adquisicin y utilizacin del bien arrendado.
Dentro de este tipo de gastos, se encuentran los gastos de instalacin del equipo,
impuestos y derechos de importacin en su caso, seguros de daos, mantenimiento,
etc.
Como ejemplo de este tipo de contrato, se puede mencionar el arrendamiento de
equipo industrial, en donde el arrendatario del equipo cubre todos los gastos relativos al
mismo y el arrendador slo financia el costo de la adquisicin, el cual recupera a travs
del cobro de las rentas peridicas pactadas durante el plazo inicial forzoso y de la
opcin de compra en caso de ejercerla, o de alguna otra de las opciones que se tienen
en la ley, al finalizar dicho plazo inicial.
- Arrendamiento global
Este contrato es la contrapartida del anterior, es decir, el arrendador cubre al proveedor
del equipo o empresas relacionadas con el mismo, todos los gastos de mantenimiento,
seguros, impuestos y derechos de importacin, gastos de instalacin, etctera, los
cuales los incorpora al costo de adquisicin del equipo para que, a travs de las rentas
33
peridicas y de alguna de las opciones disponibles al finalizar el plazo inicial forzoso,
dicho costo sea repercutido al arrendatario y recuperado por la Arrendadora.
El ejemplo ms comn en esta modalidad de arrendamiento financiero es el
financiamiento de equipos de computacin sofisticados de alta tecnologa y valor.
- Arrendamiento total
Esta modalidad permite al arrendador recuperar el costo total del activo arrendado,
adicionado por el inters que le es relativo por el capital invertido en el contrato, a
travs de las rentas peridicas pactadas durante el plazo inicial forzoso del contrato.
En otras modalidades, con la opcin de compra que se estipula para ser ejercida al final
del contrato, o con alguna otra de las dos opciones restantes (segn la decisin
unilateral del arrendatario), se cubre parte del costo del financiamiento al arrendador.
En esta modalidad, el costo total del financiamiento (adicionado con sus gastos de
operacin y utilidades de la Arrendadora), se cubre a travs de las rentas peridicas del
plazo inicial forzoso, en este caso, la opcin de compra es verdaderamente simblica
(generalmente $1,000), las rentas a pagar en caso de prorroga del plazo inicial son
insignificantes, o la participacin de la Arrendadora por la enajenacin del bien es
tambin simblica.
Esta caracterstica es una de las fundamentales del arrendamiento financiero, ya que
las Arrendadoras elaboran sus planes de arrendamiento y cotizaciones al cliente de tal
manera que estos dos conceptos sean cubiertos con las rentas pactadas en el contrato.
- Arrendamiento ficticio
Esta modalidad tambin es conocida con el nombre de "venta y arrendamiento ficticio"
(en ingles "Sale and lease back").
El arrendamiento ficticio es de gran importancia porque es una operacin inversa al
arrendamiento financiero normal: a travs del arrendamiento ficticio, una empresa
industrial o comercial vende todo sus activos fijos o parte de ellos a una Arrendadora
34
profesional, la cual establece un contrato de arrendamiento financiero por los mismos
bienes con el propietario original de los mismos.
De esta forma, el arrendamiento, quien no requiere de nuevos activos fijos, obtiene
recursos financieros frescos adicionales para operar, ya que al vender sus activos a la
Arrendadora, obtienen de sta el valor comercial de los mismos en efectivo y en forma
inmediata, con este procedimiento, nunca pierde la posesin de sus activos fijos, as
como tampoco la propiedad, simplemente se modifica la figura legal de dichos bienes.
Independientemente del beneficio financiero por la generacin de recursos frescos para
la arrendataria, existe un efecto fiscal, que puede ser de utilidad o prdida en la venta
de activos fijos, dependiendo de la estructura del contrato, del tipo de activos y del
plazo transcurrido entre la adquisicin de los activos y su enajenacin a la Arrendadora.
Factoring
Organizacin Auxiliar de Crdito
- Factoring con recurso. - Factoring telefnico.
- Factoring puro (sin recurso). - Factoring electrnico.
- Factoring a proveedores. - Programa BANCOMEXT-FASESA
- Factoring Internacional. - Factoring sobre pedidos.
- Tarjeta empresarial. - Factoring extensivo.
- Refactoraje.
- Factoring con recurso
Consiste en pagar de manera parcial y anticipada las cuentas por cobrar de una
empresa, es decir, la empresa vendedora cobra de contado las ventas de crdito. Se
dice que es con recurso porque la empresa de Factoraje en caso de no poder realizar el
cobro a la empresa compradora, cuenta con el derecho de exigir la devolucin del
dinero anticipado.
35
- Factoring puro (sin recurso)
Consiste en la compra de las cuentas por cobrar de una empresa en forma total y
anticipada. Se dice que es sin recurso debido a que la empresa de Factoraje no tiene el
derecho de exigir la devolucin del dinero anticipado por cualquier insolvencia de pago
por parte del comprador.
- Factoring a proveedores
Consiste en liquidar en forma total y anticipada las cuentas por pagar a los proveedores
de una empresa, de las cuales obtuvo un producto o servicio a crdito. Posteriormente
la empresa de Factoraje es quien se presenta al vencimiento de los documentos a
cobrar a la empresa que adquiri los bienes o servicios.
- Factoring Internacional
Consiste en pagar en forma total y anticipada al exportador las cuentas por cobrar
generadas por sus ventas en el exterior sin tener que esperar al vencimiento para su
cobro al comprador extranjero. As mismo, se puede liquidar las cuentas por pagar a
proveedores en el exterior de las importaciones realizadas por empresas nacionales.
Tarjeta empresarial
Consiste en un programa de apoyo conjuntamente establecido con Nacional Financiera
para apoyo a la micro y pequea empresa, a travs del cual, Factoring adquiere de
stas, los documentos expedidos a su favor por empresas comerciales e industriales,
de tal forma que anticipa en su totalidad el importe de dichos documentos menos el
costo financiero respectivo. Mismo que representa una tasa preferencial.
Refactoraje
Esta operacin se realiza exclusivamente entre empresas de Factoraje. Consiste en
que una de ellas le presenta a la otra las cuantas por cobrar que adquiri regularmente
de sus clientes, para que la segunda le otorgue un anticipo por el importe total de
36
dichas cuentas menos el costo financiero respectivo. Posteriormente, la primera
empresa realiza la cobranza de la cartera cedida para cubrir el anticipo otorgado.
Factoring telefnico
Consiste en el reporte telefnico de los datos de los documentos expedidos por las
empresas comerciales en favor de proveedores, para que, a travs de esta llamada, se
inicie la expedicin por parte de Factoring SERFIN del cheque correspondiente;
posteriormente el proveedor nicamente se presenta a canjear su documento por el
cheque, sin ningn contratiempo.
Factoring electrnico
Consiste en acreditar en forma directa a los cuentahabientes de la BANCA, las
operaciones que se realizan con Factoring, lo anterior a travs del sistema de Tesorera
Automtica y con el objeto de que puedan disponer inmediatamente de sus recursos.
Programa BANCOMEXT - FASESA
Consiste en un programa de apoyo establecido conjuntamente con el Banco Nacional
de Comercio Exterior S.N.C. para brindar apoyo a los proveedores de los exportadores
directos (especialmente a la micro, pequea y mediana empresa), por medio del
financiamiento de sus cuentas por cobrar, a tasas de inters preferenciales.
Factoring sobre pedidos
Este tipo de operacin se realiza anticipando un porcentaje del pedido que hace el
comprador a la empresa menos el costo de financiamiento, esto con el objeto de que
las empresas tengan capital de trabajo para poder abastecer a los compradores de sus
productos.
Factoring extensivo
Este tipo de financiamiento tiene la misma mecnica que el Factoring con recurso, con
la modalidad de mejorar el plazo.
37
1.1.3 Emisiones de Instrumentos de financiamiento
Mercado de deuda
Tambin es conocido como de renta fija, y en l se realizan operaciones de compra y
venta de ttulos de deuda de corto, mediano y largo plazo. Los ttulos de deuda son
compromisos de pago de un emisor, ya sea una empresa o un gobierno, con fecha de
vencimiento y tasa de inters preestablecida (que puede ser fija o variable).
Al mercado de deuda acuden empresas, gobierno (federal, estatal y municipal),
instituciones financieras y, a partir de 2003, empresas paraestatales como Pemex y
CFE, las que buscan satisfacer su necesidad de financiamiento a travs de la emisin
de ttulos. Las transacciones de compraventa de ttulos se cierran en las mesas de
dinero (va telefnica, sistemas electrnicos y otros intermediarios, conocidos como
corredores o brokers) de bancos y casas de bolsa.
Este mercado se caracteriza por su elevada liquidez y el menor riesgo que implica, para
sus participantes, respecto al de renta variable, sobre todo en el corto plazo. No
obstante, quienes invierten en deuda no estn libres del riesgo inherente a l: el de no
pago, por parte del emisor, y sobre todo el de los cambios abruptos en la economa,
que pueden modificar las tasas de inters y, por ende, el rendimiento que se obtendr
al final del plazo. (CETE, BONDES, etc)
Papeles comerciales
El papel comercial es un tipo de valor negociable de corto plazo vendidos por las
empresas comerciales a los inversionistas -usualmente otras empresas, bancos
pequeos y otras instituciones financieras-. Es una deuda no garantizada de la empresa
que emite el papel y usualmente tiene un vencimiento a 270 das o menos, para evitar
los requisitos de registro de la Comisin de Nacional Bancaria y de Valores. La mayor
parte del papel comercial lo emiten instituciones financieras (compaas financieras y
bancos); sin grandes negocios no financieros son tambin usuarios importantes de
financiamiento a corto plazo.
38
Mercado
de
Capitales
Renta Variable ACCIONES * De seguros y Fianzas, casas de bolsa e
industriales, comerciales y de servicio
Renta Fija
OBLIGACIONES * Industriales, comerciales y de Servicios;
Subordinadas y con rendimiento
capitalizable al vencimiento
CPIS * Certificados de participacin inmobiliaria
BONOS Emisiones empresarias Bonos
BBD* Bonos Bancarios de desarrollo
BORES Bonos de Renovacin Urbana
BBI Bonos Bancarios de Infraestructura
Sociedades
De
Inversin
STC Sociedades de inversin comn
SIRF Sociedades de inversin de renta Fija
SINCAS Sociedades de inversin de Capitales
Mercado
de Dinero
Gubernamentales
CETES * Certificados de la Tesorera de la
Federacin
PAGAFES Pagares de la Tesorera de la Federacin
BONDES Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
TESOBONOS Bonos de la Tesorera de la Federacin
AJUSTABONOS Bonos Ajustables
BONDIS* Bonos de Desarrollo Industrial
Bancarios
CEDES* Certificado de Deposito
ABS* Aceptaciones Bancarias
Privados PC* Papel Comercial
Mercado
de Metales
CEPLATA* Certificados de Plata
Cuadro 1.1. Mercado de valores
39
1.1.4 Pagos iguales o anualidades
Tomando en consideracin el valor del dinero en el tiempo, se tiene:
Tablas de amortizacin
Amortizar significa ir saldando parte de la deuda, en el caso de las tablas de
amortizacin es la representacin grfica de los pagos de un crdito, en donde adems
de amortizar deuda en intervalos de tiempo, se van pagando intereses.
Existen 4 formas de pagos de financiamiento considerando tasas estticas:
1. Pagos iguales o anualidades.
2. Amortizaciones iguales ms intereses sobre saldos insolutos.
3. Pago peridico de intereses y el capital al vencimiento.
4. Intereses capitalizable.
Pagos iguales o anualidades. Los intereses de los primeros pagos son mayores
debido a que el saldo insoluto (lo que se debe) es mayor, cantidad sobre la cual se
hacen los clculos para el pago total de la deuda e intereses, y la amortizacin va en
aumento, en proporcin de la tasa de inters que se utilice.
Ejemplo:
Crdito por $100.00, a liquidarse en pagos semestrales a una tasa del 25% anual en un
plazo de tres aos.
FINAL 6
N
, 12.5 %IA, 100 VA, PAGO = ? = 24.67
40
TABLA DE AMORTIZACIN
PAGO N CAPITAL
INICIAL
PAGO INTERESES
12.5%
AMORTIZACIN CAPITAL
FINAL
1 100.00 24.67 12.50 12.17 87.83
2 87.83 24.67 10.98 13.69 74.14
3 74.14 24.67 09.27 15.40 58.74
4 58.74 24.67 07.34 17.33 41.41
5 41.43 24.67 05.18 19.49 21.92
6 21.92 24.67 02.74 21.92 00.00
Amortizaciones iguales ms intereses sobre saldos insolutos. Se le conoce como
pagos decrecientes, debido a que las amortizaciones de capital, son similares en
todos los periodos, sin embargo, el cobro de intereses es realizado sobre saldos
insolutos
La amortizacin de capital es igual, perodo a perodo, y los intereses sobre saldos
insolutos se reducen conforme se va amortizando el capital.
Considerando el mismo ejemplo:
AMORTIZACIN DEL CRDITO = 100 / 6 = $16.67'
TABLA DE AMORTIZACIN
PAGO N CAPITAL
INICIAL
INTERESES
12.5%
AMORTIZACIN PAGO CAPITAL
FINAL
1 100.00 12.50 16.67 29.17 83.83
2 83.33 10.42 16.67 27.09 66.66
3 66.66 08.33 16.67 25.00 49.99
4 49.99 06.25 16.67 22.92 33.33
5 33.33 04.17 16.67 20.84 16.67
6 16.67 02.08 16.67 18.75 00.00
Pago peridico de intereses y el capital al vencimiento. Era comnmente utilizado
en el pago de bonos y obligaciones.
Considerando el mismo ejemplo:
INTERESES = 100.0 X 0.125 = $12.5
41
TABLA DE AMORTIZACIN
PAGO N CAPITAL
INICIAL
INTERESES
12.5%
AMORTIZACIN PAGO CAPITAL
FINAL
1 100.00 12.50 12.50 100.00
2 100.00 12.50 12.50 100.00
3 100.00 12.50 12.50 100.00
4 100.00 12.50 12.50 100.00
5 100.00 12.50 12.50 100.00
6 100.00 12.50 100.00 112.20 00.00
Intereses capitalizable. La capitalizacin de intereses consiste en aadir dichos
intereses al capital al final de cada periodo, de esta manera tambin se le conoce con el
nombre de aficorcado o intereses capitalizables. Estos se aplican frecuentemente en
obligaciones, bonos, etc. Implica que los pagos iniciales sean bajos y se aumenten
proporcionalmente a la tasa de inters.
Considerando el mismo ejemplo primero.
Valor del crdito/no. de pagos = 100 6 = $ 16.67
CALCULO DE LOS PAGOS.
PAGO N FORMA DE CALCULO PAGO
1 16.67x(1+0.125)
1
12.50
2 16.67x(1+0.125)
2
12.50
3 16.67x(1+0.125)
3
12.50
4 16.67x(1+0.125)
4
12.50
5 16.67x(1+0.125)
5
12.50
6 16.67x(1+0.125)
6
112.20
1.1.5 Amortizaciones iguales
Las amortizaciones iguales ms intereses sobre saldos insolutos.
Se le conoce como pagos decrecientes, debido a que las amortizaciones de capital,
son similares en todos los periodos, sin embargo, el cobro de intereses es realizado
sobre saldos insolutos
42
Considerando el mismo ejemplo:
AMORTIZACION DEL CREDITO = 100 / 6 = $16.67
TABLA DE AMORTIZACION
PAGO N CAPITAL
INICIAL
INTERESES
12.5%
AMORTIZACIN PAGO CAPITAL
FINAL
1 100.00 12.50 16.67 29.17 83.83
2 83.33 10.42 16.67 27.09 66.66
3 66.66 08.33 16.67 25.00 49.99
4 49.99 06.25 16.67 22.92 33.33
5 33.33 04.17 16.67 20.84 16.67
6 16.67 02.08 16.67 18.75 00.00
1.1.6 Pagos peridicos de intereses
Era comnmente utilizado en el pago de bonos y obligaciones.
Considerando el mismo ejemplo:
INTERESES = 100.0 X 0.125 = $12.5
TABLA
DE
AMORTI
ZACION
PAGO N
CAPITAL
INICIAL
INTERESE
12.5%
AMORTIZACIN PAGO CAPITAL
FINAL
1 100.00 12.50 12.50 100.00
2 100.00 12.50 12.50 100.00
3 100.00 12.50 12.50 100.00
4 100.00 12.50 12.50 100.00
5 100.00 12.50 12.50 100.00
6 100.00 12.50 100.00 112.20 00.00
1.1.7 Inters capitalizable
Los intereses capitalizables, es la capitalizacin de intereses. Consiste en aadir dichos
intereses al capital, al final de cada periodo. Tambin se le conoce con el nombre de
aficorcado o intereses capitalizables. Estos se aplican frecuentemente en obligaciones,
bonos, etc. Implica que los pagos iniciales sean bajos y se aumenten
proporcionalmente a la tasa de inters
43
Considerando el mismo ejemplo primero.
Valor del crdito/no. de pagos = 100 6 = $ 16.67
CALCULO DE LOS PAGOS.
PAGO N FORMA DE CALCULO PAGO
1 16.67 x (1+0.125)
1
12.50
2 16.67 x (1+0.125)
2
12.50
3 16.67 x (1+0.125)
3
12.50
4 16.67 x (1+0.125)
4
12.50
5 16.67 x (1+0.125)
5
12.50
6 16.67 x (1+0.125)
6
112.20
1.1.8 Tasa de inters fija
Como se ha visto en Matemticas Financieras y Finanzas I, llamamos inters= I, a la
cantidad que se recibe o paga por hacer uso del dinero, beneficio que produce un
capital, C, al diferir su disponibilidad un cierto tiempo, t.
Para calcular dicho beneficio es necesario fijar un precio, que deber estar referido a la
unidad de capital y a la unidad de tiempo.
Sea I dicho precio para 1 peso y 1 ao,
Que puede expresarse en tanto por ciento, tambin llamado tasa de inters, i, ya que
en el clculo del inters se utiliza como dato el inters de 100 unidades de dinero en la
unidad de tiempo, tenindose entonces:
El inters puede ser simple o compuesto. Se llama inters simple cuando no se
capitaliza, cuando los intereses devengados no se acumulan al capital para producir
44
nuevos intereses en los aos sucesivos, mientras dura el prstamo. Y es inters
compuesto cuando por el contrario los intereses se acumulan al capital peridicamente
para producir con l nuevos intereses.
1. Inters Simple
Analicemos el caso del inters simple, es decir, cuando nicamente el capital gana
intereses por todo el tiempo que dura la transaccin.
Es evidente que el inters simple que produce un capital C, durante t aos a la tasa i,
est dado por:
I = Cit
100k
Crt
I =
Ambas frmulas son validas siempre y cuando el tanto y el tiempo se refieren al mismo
perodo de capitalizacin.
VENTAS 5,200 6,240 7,613 9,516 12,180
Inters Simple I = Cit
Inters Compuesto
( )
1
VP
VF
i
i 1 VP VF
n
1
n
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
=
+ =
1 -
VP
VF
i
n
Donde:
vf = Valor futuro
vp= valor presente
i = tasa de inters
n = nmero de perodos
Por lo que se obtiene:
45
Tendencia Simple
1985 1986 1987 1988 1989
Ao vs. Ao anterior
20.0 22.0 25.0 28.0
Ao vs. Ao base
0 20.0 46.4 83.0 134.2
Ao vs. Ao base
100 % 120.00 146.4 183.0 234.2
Tendencias:
Inters simple %
,
,
20 100 1
200 5
240 6
1985
1986
= |
.
|

\
|
Inters Compuesto
( ) 1 i =
4
1985 s 1989/venta ventas X 100
= ( ) ) , / , 1 200 5 180 12
4
x 100
= ( ) ) . 1 3423076 2
4
x 100
i = 23.71%
As, dado un
Inters anual tiempo en aos;
Inters mensual tiempo en meses; etc.
El planteamiento ms comn de los problemas podemos hacerlo en funcin de un tanto
anual y distintas expresiones de tiempo. As, generalizando la frmula del inters
simple, tendremos:
100k
Crt
= I
Donde
1 dado t en aos
k = 12 dado t en meses
360 dado t en das
etc.
2. Tantos Equivalentes
Son aquellos que, referidos a distinta unidad de tiempo, producen el mismo inters
cuando se aplican a un mismo capital por un mismo tiempo.
46
Sean, r un tanto anual y rk un tanto k-simal.
Para r se tiene:
100
Crt
I =
Para rk se tendr:
100
kt Cr
I
k
=
Para que ambos sean equivalentes debe verificarse que:
r = rk k.
As por ejemplo, 3% trimestral equivale a 4*3 = 12% anual; y viceversa, 15% anual
equivale a 1.25% mensual.
a) Monto
Llamamos monto M, a la suma del capital y los intereses devengados al final del
tiempo t.
Es decir: M = C + I
M= C + C i t
Y factorizando:
M = C (1 + it)
O bien, utilizando la frmula general para I:
100k
Crt
C M + =
De donde
100k
rt) C(110k
M
+
=
De las dos frmulas anteriores para el monto M, despejando C tendremos:
it 1
M
C
+
=
O bien
47
rt 100k
M k 100
C
+
=
Esas dos parejas de frmulas para M y C permiten calcular, para distintos momentos
del tiempo, el valor de un capital que es disponible en un momento dado.
En este tipo de problema, es importante destacar que la fecha de disponibilidad de un
capital es la nica referencia para calcular el valor del mismo, referido a otros
momentos cualesquiera del tiempo.
Veamos un ejemplo:
Sea un capital x disponible dentro de 2 meses y cuyo valor a los 4 meses con sus
intereses acumulados a 18% anual, es 12,160,000 pesos. Determinar cul ser su
valor a los 10 meses?
Solucin
Hoy 2 4 10 meses
2 meses 8 meses
NOTA: Una solucin incorrecta del problema consistira en capitalizar los
12,160,000 pesos durante los 6 meses restantes, ya que dicho capital es un
monto en el que van incluidos los intereses de 2 meses, los cuales,
tratndose de inters simple, no deben generar nuevos intereses.
La solucin correcta consiste en calcular primero el valor del capital en el momento de
su disponibilidad y a continuacin capitalizar dicho valor durante 8 meses.
As, aplicando la frmula
rt 100k
100kM
C
+
= tendremos:
0 $12'000,00
1216
,000 14,592'000
2 * 8 12 * 100
12'160,000 * 12 * 100
X = =
+
= Que es el capital X
disponible dentro de 2 meses.
48
Ahora se nos ofrecen dos caminos para solucionar el problema:
a) Capitalizar el valor obtenido durante 8 meses, aplicando la frmula
( )
100k
rt 100k C
M
+
=
Tenindose
0 $12'640,00
12 * 100
8) * 8 12 * (100 12'000,000
M =
+
=
b) Considerando que la diferencia entre 12160,000 y 12000,000, 160,000
pesos, son los intereses correspondientes a 2 meses, los correspondientes a 8 meses
sern 160,000 x 4 = 640,000 pesos, siendo el monto
M = 12,000,000 + 640,000 = 12,640,000 pesos
NOTA: Por ltimo, cabe sealar que en la solucin del problema se podra haber
utilizado las frmulas
( ) it 1 C M y
it 1
M
C + =
+
=
En dicho, caso tngase en cuenta que hay que considerar i como inters mensual o
bien t como fraccin de ao.
Problema. Se tienen contradas dos deudas: una de 50,000 pesos que debe pagarse
dentro de 3 meses y otra de 70,000 pesos que debe liquidarse dentro de 7 meses. En el
da de hoy se conviene pagar ambas deudas dentro de 5 meses. Calcular la cantidad
que deber pagarse si se considera un inters del 8% anual.
Solucin:
Hoy 3 5 7 meses
49
2meses 2meses
50,000
70,000
Tngase en cuenta que los intereses deben contarse a partir del momento en que los
capitales son disponibles.
Entonces:
1. Calculando el monto de 50,000 al cabo de 2 meses:
65 666 50
200 1
8 2 000 50
000 50 . , $
,
* * ,
, = +
2. Calculando el valor de 70,000 pesos 2 meses antes de su disponibilidad:
$69,078.95
2 * 8 1,200
70,000 * 1,200
rt 100k
100kM
C =
+
=
+
=
Cantidad a pagar a los 5 meses:
50,666.65 + 69,078.95 = 119,745.60 pesos
b) Tasa de descuento equivalente a una tasa de inters
Sean r, el tanto por ciento de inters, y d el de descuento.
Descontemos un capital C al tanto por ciento d, por un tiempo t. Tendremos:
|
.
|

\
|
=
100k
dt 100k
C
100k
Cdt
- C
Valor actual recibido
Ahora, si el valor actual recibido lo capitalizamos a inters simple al tanto r, durante el
mismo tiempo t, deber reproducir el capital C, es decir, el inters producido deber ser
100k
Cdt
50
Por consiguiente tendremos:
100k
Cdt
100k
rt
100k
dt 100k
C
=
|
.
|

\
|
De donde simplificando
d r
100k
dt 100k
=

Despejando d
rt 100k
100kr
d
+
=
Despejando r
dt 100k
100kd
r
+
=
c) Descuento de pagares
Un pagar puede ser vendido antes de la fecha de su vencimiento. El comprador
descuenta del valor del documento al vencimiento el descuento calculado, desde la
fecha de compra hasta la fecha de vencimiento a una tasa de descuento fijada.
Veamos un ejemplo: 5 meses antes de la fecha de su vencimiento se vende un pagar
con valor nominal de $ 3,000 pagadero a los 8 meses con inters a14%. Cul es el
importe de venta si se considera una tasa de descuento de 8%?
Solucin
0 1 2 3 4 5 6 7 8
3,000 + intereses por 8 meses al 4% valor al vencimiento
Valor nominal 3 080
- descuento por 5 meses al 8%
d) Tasa de rendimiento
El rendimiento es el resultado neto del que debemos utilizar, que no es otra cosa que
un instrumento para la toma de decisiones
51
1.1.9 Tasa de Inters Variable
Presentamos un glosario de diferentes tasas de inters.
El pronstico de la fluctuacin en las tasas de inters, cuyo principal referente es la
inflacin, es la herramienta de anlisis ms importante para disear una estrategia de
inversin. En el mercado de deuda se maneja un amplio bagaje en lo que se refiere a
tasas de inters.
Concepto Definicin
Nominal. Es la tasa de inters pactada entre emisor y
comprador al momento de la operacin.
Efectiva. Es lo que realmente ganas en un periodo
determinado cuando tu inversin es menor a un
ao. La tasa nominal, y en general cualquier
tasa, se expresa siempre en trminos anuales.
Real.
Es la diferencia porcentual entre la tasa de
inters nominal y la tasa de inflacin. Su clculo
se puede hacer en trminos anuales, mensuales
o acumulados (en lo que va del ao). La frmula
para obtenerla es:
([Tasa de inters/tasa de inflacin]-l) x 100.
Por ejemplo, si la tasa nominal es de 5.28% y la
inflacin de 4.66%, la tasa real es:
([1.0528/1.0466]-1) x 100 = 0.59% anual.
La tasa de inters real es tu principal referente
para evaluar la rentabilidad y conveniencia para
preferir una inversin sobre otra.
Bruta Es la tasa de inters nominal sin descontar
impuestos. Tambin, se le conoce a la tasa que
se obtiene de las ventas menos costos.
Neta Tasa de inters nominal menos impuestos.
Fija La tasa pactada al momento de la emisin y
compra del ttulo de deuda es la misma al
momento de su liquidacin (amortizacin total o
parcial).
Flotante o
Variable
Tiene como referencia otra tasa (cetes, TIIE) a la
que se suman uno o ms puntos porcentuales.
Cambia de acuerdo con el comportamiento de la
referencia.
Lder o de Hasta hace poco tiempo, la tasa lder del
mercado era casi exclusivamente la tasa de los
52
referencia cetes a 28 das. Hoy ya hay otras que sirven de
referente -principalmente para el mercado de
crdito-, como la Tasa de Inters Interbancaria
de Equilibrio (TIIE), la Tasa de Inters
Interbancaria Promedio (TIIP) y otras.
1.2. Capital de aportacin - Capital contable
En trminos de la dualidad econmica, podemos decir que el capital contable
representa todos los recursos de que dispone una entidad para realizar sus fines,
mismos que han sido aportados por fuentes internas de la entidad (dueos o
propietarios, socios o accionistas, etctera), por los cuales surge la obligacin de la
entidad para con sus propietarios de efectuar un pago, ya sea en efectivo, bienes,
derechos, etctera, mediante reembolso o distribucin. Es aquella cantidad que se
registra en el Acta Constitutiva y en la que se indica los Valores de las aportaciones de
los socios.
Es pertinente sealar que los propietarios (capital contable), se diferencian de los
acreedores (pasivo), en el sentido de que la entidad no est legalmente obligada para
con sus propietarios a devolver las sumas invertidas. Es decir, los dueos o accionistas
tienen un inters residual en la entidad. Si llega el momento de liquidacin, se debe
repartir el activo entre los acreedores y los propietarios. stos tendrn derecho a todos
los activos que queden despus de haber cubierto los derechos de los acreedores en
su totalidad. Por lo que el monto recibido puede ser mayor o menor que la inversin que
hubiesen hecho en la empresa.
Por ejemplo, se concepta al capital contable como capital lquido y que "el exceso de
activo sobre el pasivo de un negocio constituye su capital lquido".
Ejemplo:
Activo $100,000
Pasivo 25,000
53
Capital $75,000
Conviene comentar que, salvo al inicio de las operaciones y en muy raras excepciones,
el importe de las aportaciones o participacin de los dueos, accionistas o propietarios
de la empresa, ser igual al importe del capital contable, ya que en este capital se
mostrarn tambin, a partir del primer perodo contable o ejercicio, los resultados de
sus operaciones, que arrojarn utilidades o prdidas, mismas que incrementarn el
valor del capital (en el caso de las utilidades) o lo disminuirn (en el caso de las
prdidas).
Para ejemplificar lo comentado, tomemos como base los datos presentados en el
ejemplo anterior y supongamos que la empresa invirti parte de sus activos en la
compra de mercancas, mismas que posteriormente vendi a un precio mayor. Esto le
report una utilidad o ganancia neta despus de impuestos de $10,000; por lo tanto,
como resultado de esta operacin, el importe de su activo se ve incrementado en
$10,000 y, al mismo tiempo, el capital contable de la empresa tambin aumenta, como
lo vemos a continuacin:
Activo $ 110,000
Pasivo 25,000
Capital $ 85,000
Este capital se integra de la siguiente manera:
Aportaciones de los dueos o propietarios $ 75,000
Utilidad Neta del Ejercicio 10,000
Capital Contable $ 85,000
Obsrvese lo dicho, en el sentido de que el capital contable ya no es igual a la
aportacin de los propietarios, ya que sta ha sido incrementada por las utilidades
(resultados) del perodo.
54
Asimi
smo,
estos
autor
es sealan que "la otra fuente principal de activos es el capital contable (fuentes a favor
de los propietarios).
Lara Flores dice que "el capital contable representa la diferencia aritmtica entre el
activo y el pasivo.
Concepto
El Boletn A-11 establece que
"el capital contable es el derecho de los propietarios sobre los activos netos, que
surge por aportaciones de los dueos, por transacciones y otros eventos o
circunstancias que afectan una entidad, y el cual se ejerce mediante reembolso o
distribucin".
Caractersticas
1. Representa el derecho de los propietarios:
a) Establece la relacin que guarda la entidad como los propietarios como dueos,
distinguindola de otras relaciones de la entidad. Por ejemplo, con los
empleados, clientes, proveedores o acreedores.
b) Califica a los dueos como tenedores de participacin y no como dueos de
activos especficos.
c) Determina la proporcin del activo total (recursos) financiado por los dueos
propietarios de la entidad.
El Marco de Conceptos de las NIC en su prrafo49 inciso c) establece que:
Capital es el inters residual en los activos de las empresas despus de
todos sus pasivos.
La definicin adoptada por FASB en su declaracin nmero 3, prrafo43,
citado por Earl A. Spiller, Jr. y Martin Gosman, afirma que,
"el capital (el capital contable) es la propiedad residual de los activos de
una entidad que permanece despus de deducir sus pasivos. En una
empresa, el capital corresponde a los intereses de los propietarios.
55
2. Establece el derecho de los propietarios sobre los activos netos.
Es decir, se refiere a la naturaleza residual del capital contable, representado por
diferencia entre el activo y el pasivo.
3. Surge por las aportaciones de los propietarios o dueos de la entidad, as como por
transacciones y otros eventos o circunstancias.
Establece la forma como se origina el capital contable: capital contribuido y capital
ganado.
Capital contribuido. Lo forman las aportaciones de los dueos, las
donaciones recibidas por la entidad y los ajustes a estas partidas por la
repercusin de cambios en los precios.
Capital ganado. Representa el resultado de las operaciones realizadas por
la entidad y otros eventos y circunstancias econmicas que la afecten. Se
integra principalmente de las utilidades no distribuidas que permanecen
invertidas en la empresa o por las prdidas acumuladas. El ajuste que por la
repercusin de los cambios a los precios que se le tenga que hacer a estos
conceptos, forma parte del mismo.
4. Se ejerce mediante reembolso o distribucin.
a) La distribucin o reembolso del capital contable implica una disminucin en los
activos netos de una entidad en particular, resultante de transferir un activo o
incurrir un pasivo en favor de los dueos.
b) Se considera distribucin cuando sta proviene del capital ganado y reembolso
cuando proviene del capital contribuido.
c) Existen movimientos que constituyen cambios dentro de los componentes del
capital y que no afectan activos o pasivos, como dividendo en acciones y
conversiones de acciones preferentes a acciones comunes, los cuales no son
distribucin o reembolsados.
Con lo anterior, tenemos esta definicin:
El capital contable representa los recursos de los que dispone la entidad para la
realizacin de sus fines, los cuales han sido aportados por fuentes externas
56
representadas por los propietarios dueos, y los provenientes de las operaciones
realizadas y otros eventos econmicos y circunstancias que lo afecten. Los propietarios
adquieren un derecho residual sobre los activos netos, el cual se ejerce mediante
reembolso o distribucin.
1.2.1 Aportaciones de capital inicial
La Ley General de Sociedades Mercantiles, nos dice en su art. 4
Se reputarn mercantiles todas las sociedades que se constituyan en alguna de
las formas reconocidas en el artculo 10. De esta ley.
Adems, nos dice la ley, en sus arts. 5 y 6 que cuando se constituye una sociedad, se
deber realizar una escritura constitutiva de una sociedad y deber protocolizarse ante
Notario Pblico y debe contener:
I Los nombres, nacionalidad y domicilio de las personas fsicas o morales que
constituyan la sociedad;
II El objeto de la sociedad;
III Su razn social o denominacin;
IV Su duracin;
V El importe del capital social;
En el Art. 111. Las acciones en que se divide el capital social de una sociedad annima
estarn representadas por ttulos nominativos que servirn para acreditar y transmitir la
calidad y los derechos de socio, y se regirn por las disposiciones relativas a valores
literales, en lo que sea compatible con su naturaleza y no sea modificado por la
presente ley.
El Art. 112. Las acciones sern de igual valor y conferirn iguales derechos. Sin
embargo, en el contrato social podr estipularse que el capital se divida en varias
clases de acciones con derechos especiales para cada clase, observndose siempre lo
que dispone el artculo 17.
Art. 115 Se prohbe a las sociedades annimas emitir acciones por una suma menor de
su valor nominal.
57
Art. 116 Solamente sern liberadas las acciones cuyo valor este cubierto y aquellas que
se entreguen a los accionistas segn acuerdo de la asamblea general extraordinaria,
como resultado de la capitalizacin de primas sobre acciones o de otras aportaciones
previas de los accionistas, as como de capitalizacin de utilidades retenidas o de
reservas de valuacin o revaluacin. Cuando se trate de capitalizacin de utilidades
retenidas o de reservas de valuacin o de revaluacin, stas debern haber sido
previamente reconocidas en Estados Financieros debidamente aprobados por la
asamblea de accionistas.
1.2.2 Aportaciones adicionales al capital
Toda sociedad podr aumentar o disminuir su capital, observndose, segn su
naturaleza los requisitos que exige esta ley. (LGSM art.9), adems, en el Art. 114
Cuando as lo prevenga el contrato social podrn emitirse en favor de las personas que
presten sus servicios a la sociedad, acciones especiales, en las que figurarn las
normas respecto a la forma, valor, inalienabilidad y dems condiciones particulares que
les correspondan.
La misma Ley (LGSM) en su Art. 13. El nuevo socio de una sociedad ya constituida
responde de todas las obligaciones sociales contradas antes de su admisin, an
cuando se modifique la razn social o la denominacin. El pacto en contrario no
producir efecto en perjuicio de terceros.
Articulo 14. El socio que se separe o fuere excluido de una sociedad, quedar
responsable para con los terceros de todas las operaciones pendientes en el momento
de la separacin o exclusin. El pacto en contrario no producir efecto en perjuicio de
tercero.
Articulo 15. En los casos de exclusin o separacin de un socio, excepto en las
sociedades de capital variable, la sociedad podr retener la parte del capital y utilidades
de aqul hasta concluir las operaciones pendientes al tiempo de la exclusin o
separacin, debiendo hacerse hasta entonces la liquidacin del haber social que le
corresponda.
58
Articulo 17. No producirn ningn efecto legal las estipulaciones que excluyan a uno o
ms socios de la participacin en las ganancias.
Artculo 18. Si hubiere prdida del capital social, ste deber ser reintegrado o reducido
antes de hacerse reparticin o asignacin de utilidades.
Artculo 19. La distribucin de utilidades slo podr hacerse despus de que hayan sido
debidamente aprobados por la asamblea de socios o accionistas los estados
financieros que las arrojen.
1.2.3 Aportaciones de capital de nuevos socios
En la LGSM., nos indica los procedimientos que se tomarn para la captacin de
nuevos socios y en que disposiciones se marcan, como en el Art. 182 dice:
Son asambleas extraordinarias, las que se renan para tratar cualquiera de los siguientes
asuntos:
I. Prrroga de la duracin de la sociedad;
II. Disolucin anticipada de la sociedad;
III. Aumento o reduccin del capital social;
IV. Cambio de objeto de la sociedad;
V. Cambio de nacionalidad de la sociedad;
VI. Transformacin de la sociedad;
VII. Fusin con otra sociedad;
VIII. Emisin de acciones privilegiadas;
IX. Amortizacin por la sociedad de sus propias acciones y emisin de
acciones de goce;
X. Emisin de bonos;
XI. Cualquiera otra modificacin del contrato social; y
XII. Los dems asuntos para los que la ley o el contrato social exija un
qurum especial.
Estas asambleas podrn reunirse en cualquier tiempo.
59
En el Art. 183 La convocatoria para las asambleas, deber hacerse por el
administrador, consejo de administracin o por los comisarios, salvo lo dispuesto en los
arts. 168, 184 y 185.
1.2.4 Retencin de utilidades
Articulo 16. En el reparto de las ganancias o prdidas se observarn, salvo pacto en
contrario, las reglas siguientes:
I. La distribucin de las ganancias o prdidas entre los socios capitalistas, se har
proporcionalmente a sus aportaciones;
II. Al socio industrial corresponder la mitad de las ganancias, y si fueren varios,
esta mitad se dividir entre ellos, por igual; y
III. El socio o socios industriales no reportarn las prdidas.
En la LGSM, nos dice en el art. 113, cada accin slo tendr derecho a un voto; pero en
el contrato social podr pactarse que una parte de las acciones tenga derecho de voto
solamente en las asambleas extraordinarias que se renan para tratar los asuntos
comprendidos en las fracciones I, II, IV, V, VI y VII del artculo 182.
No podrn asignarse dividendos a las acciones ordinarias, sin que antes se pague a las
de voto limitado un dividendo de cinco por ciento. Cuando en algn ejercicio social no
haya dividendos o sean inferiores a dicho cinco por ciento, se cubrir ste en los aos
siguientes con la prelacin indicada.
Al hacerse la liquidacin de la sociedad, las acciones de voto limitado se reembolsarn
antes que las ordinarias. En el contrato social podr pactarse que a las acciones de
voto limitado se les fije un dividendo superior al de las acciones ordinarias.
Los tenedores de las acciones de voto limitado tendrn los derechos que esta ley
confiere a las minoras para oponerse a las decisiones de las asambleas y para revisar
el balance y los libros de la sociedad.
60
1.2.5 Capitalizacin de utilidades
En la LGSM. En el Art. 116 dice: Solamente sern liberadas las acciones cuyo valor
est totalmente cubierto y aquellas que se entreguen a los accionistas segn acuerdo
de la asamblea general extraordinaria, como resultado de la capitalizacin de primas
sobre acciones o de otras aportaciones previas de los accionistas, as como de
capitalizacin de utilidades retenidas o de reservas de valuacin o revaluacin. Cuando
se trate de capitalizacin de utilidades retenidas o de reservas de valuacin o de
revaluacin, stas debern haber sido previamente reconocidas en Estados Financieros
debidamente aprobados por la asamblea de accionistas.
Tratndose de reservas de valuacin o de revaluacin, stas debern estar apoyadas
en avalos efectuados por valuadores independientes autorizados por la Comisin
Nacional de Valores, instituciones de crdito o corredores pblicos titulados.
Art. 117 La distribucin de las utilidades y del capital social se har en proporcin al
importe exhibido de las acciones.
Los suscriptores y adquirentes de acciones pagadoras sern responsables por el
importe insoluto de la accin durante cinco aos, contados desde la fecha del registro
de traspaso, pero no podr reclamarse el pago al enajenante sin que antes se haga
excusin en los bienes del adquirente.
Art. 118 Cuando constare en las acciones el plazo en que deban pagarse las
exhibiciones y el monto de stas, transcurrido dicho plazo, la sociedad proceder a
exigir judicialmente, en la va sumaria, el pago de la exhibicin, o bien a la venta de las
acciones.
Art. 119 Cuando se decrete una exhibicin cuyo plazo o monto no conste en las
acciones, deber hacerse una publicacin, por lo menos treinta das antes de la fecha
sealada para el pago, en el peridico oficial de la entidad federativa a que corresponda
el domicilio de la sociedad. Transcurrido dicho plazo sin que se haya verificado la
exhibicin, la sociedad proceder en los trminos del artculo anterior.
61
Art. 120 La venta de las acciones a que se refieren los artculos que preceden se har
por medio de corredor titulado y se extendern nuevos ttulos o nuevos certificados
provisionales para sustituir a los anteriores.
El producto de la venta se aplicar al pago de la exhibicin decretada, y si excediere del
importe de sta, se cubrirn tambin los gastos de la venta y los intereses legales sobre
el monto de la exhibicin. El remanente se entregar al antiguo accionista, si lo
reclamare dentro del plazo de un ao, contado a partir de la fecha de la venta.
1.2.6 Emisin de acciones
Las Acciones son ttulos de crdito (art. 111 LGSM, art. 22 LOTOC y art. 3 LMV),
nominativos que representan el capital social de una sociedad annima y sirven,
adems, para acreditar y transmitir la calidad y los derechos del socio.
Todas deben ser de igual valor.
Requisitos que deben contener las acciones:
1. Nombre, nacionalidad y domicilio del accionista.
2. Denominacin, domicilio y duracin de la sociedad.
3. Fecha de constitucin de la sociedad y datos de inscripcin en el Registro
Pblico de Comercio.
4. Importe del capital social, nmero total y el valor nominal de las acciones.
5. Las exhibiciones que sobre el valor de la accin haya pagado el accionista o la
indicacin de ser liberada.
6. Serie y nmero de accin, con indicacin del nmero total de acciones que
corresponda a la serie.
7. Los derechos concedidos y las obligaciones impuestas al tenedor de la accin, y
en su caso, las limitaciones del derecho de voto.
8. Firma de los administradores que deben suscribir el ttulo.
Los ttulos de las acciones pueden amparar una o varias acciones, llevarn adheridos
cupones, que entregarn a la sociedad contra el pago de dividendos o intereses. En
62
tanto se expiden los ttulos definitivos de las acciones, (1 ao mximo) podrn emitirse
certificados provisionales que deben reunir los mismos requisitos que las acciones.
La sociedad deber llevar un libro de "Registro de Accionistas" y en l inscribir las
transmisiones de acciones que se efecten, considerando como dueo a quien
aparezca inscrito en dicho libro. No podrn emitirse nuevas acciones hasta que las
anteriores hayan sido totalmente pagadas.
Las Sociedades Annimas podrn salvo por adjudicacin judicial adquirir sus propias
acciones.
Excepciones
1. Las sociedades inscritas en el RNVI, deben expedir los ttulos de las acciones en
un plazo mximo de 180 das (Art. 14 fraccin). VIII LMV).
2. Las sociedades cuyas acciones coticen en bolsa podrn recomprar
temporalmente sus acciones (art. 14 bis frac. I LMV).
3. Al depositarse en el INDEVAL, deben ser endosados a favor de dicha institucin,
en administracin (art. 67 CNB y V).
4. Se puede expedir un slo ttulo mltiple (macrottulo) y sin necesidad de expresar
beneficiario, domicilio, nacionalidad (art. 74 CNB y V).
5. La emisora ya no har anotaciones en el libro respectivo, sino que surtirn los
mismos efectos los asientos que efecte el INDEVAL (art. 57 fracc. IV LMV).
Para acreditar la calidad de socio, INDEVAL expide la certificacin.
6. Los emisores tendrn obligacin de canjear los ttulos para el retiro fsico.
7. Tratndose de acciones depositadas en INDEVAL su transmisin no requiere la
entrega fsica y el endoso, sino que bastan los asientos que haga el INDEVAL y
en base a ello, los asientos en los estados de cuenta que expida la casa de
bolsa.
63
8. Cuando se dan valores en prenda, la garanta se constituye mediante contrato
por escrito, con aviso a INDEVAL y sin que se requiera la entrega y endoso del
ttulo, ni la anotacin en el registro correspondiente.
9. Pueden no llevar cupones adheridos (art. 74 LMV) y en tal caso la constancia
que expida INDEVAL har sus veces.
Caractersticas de la accin
1. Es un ttulo de participacin.
2. Es un ttulo emitido en masa.
3. Es un ttulo de renta variable.
4. Es un ttulo principal.
5. Es un ttulo indivisible.
6. Es un ttulo nominado.
Tanto en la Ley General de Sociedades mercantiles como en la Ley de Mercado de
Valores, nos indican la obligatoriedad en razn de la bsqueda de un financiamiento a
travs de nuevas aportaciones de los socios originales o de nuevos socios, si se hacen
emisiones para la oferta pblica, hay que tener en cuenta cada ley y que sean
cumplidas.
La LGSM nos dice: en el capitulo VIII de las sociedades de capital variable
Art. 213. En las sociedades de capital variable, el capital social ser susceptible de
aumento por aportaciones posteriores de los socios o por admisin de nuevos socios, y
de disminucin de dicho capital por retiro parcial o total de las aportaciones, sin ms
formalidades que las establecidas por este captulo.
Art. 214 Las sociedades de capital variable se regirn por las disposiciones que
correspondan a la especie de sociedad de que se trate, y por la sociedad annima
relativa a balances y responsabilidades de los administradores, salvo las modificaciones
que se establecen en el presente captulo.
64
Art. 215 A la razn social o denominacin propia del tipo de sociedad se aadirn
siempre las palabras "de capital variable".
Art. 216 El contrato constitutivo de toda sociedad de capital variable deber contener,
adems de las estipulaciones que correspondan a la naturaleza de la sociedad, las
condiciones que se fijen para el aumento y la disminucin del capital social.
En las sociedades por acciones, el contrato social o la asamblea general extraordinaria
fijarn los aumentos del capital y la forma y trminos en que deban hacerse las
correspondientes emisiones de acciones. Las acciones emitidas y no suscritas o los
certificados provisionales, en su caso, se conservarn en poder de la sociedad para
entregarse a medida que vaya realizndose la suscripcin.
Art. 217 En la sociedad annima, en la de responsabilidad limitada y en la comandita
por acciones, se indicar un capital mnimo,
Instrumentos burstiles
Hay varios tipos de valores. nicamente son objeto de comercio en Bolsa los que
provienen de una sola emisin producida en serie y en masa, que tienen las mismas
cualidades, ofrecen los mismos derechos a sus tenedores y tienen un curdo de cambio
comn. Adems, deben ser autorizados por la Comisin Nacional de Valores y por la
Bolsa Mexicana de Valores.
Una primera clasificacin de los diferentes valores cotizados en la Bolsa Mexicana de
Valores es la que define sus caractersticas de rendimiento y los divide en valores de
Renta Variable y valores de Renta Fija. Los primeros, no garantizan un rendimiento fijo
a su tenedor, sino que lo condicionan a los resultados de la emisora. Los segundos, que
representan en realidad un crdito colectivo en favor de la emisora, garantizan un
rendimiento constante o flotante y la amortizacin a valor nominal al trmino del plazo a
que se emitieron.
Los clsicos valores de renta variable son las acciones, definidas como ttulos valor
que representan una parte alcuota del capital social de una empresa. Esto significa que
65
el propietario de una accin es socio de la empresa en la parte proporcional que
representa su accin.
Renta Variable (Acciones)
Existen en el mercado varios tipos de acciones:
Comunes. Son aquellas que confieren los mismos derechos e imponen las mismas
obligaciones a sus tenedores. Tienen derecho a voz y voto en las
asambleas de accionistas, as como a percibir dividendos cuando la
empresa obtenga utilidades. A partir del ao de 1985 slo podrn ser
nominativas.
Preferentes. Se denomina as a las acciones que garantizan un dividendo anual
mnimo; en caso de liquidacin de la empresa siempre tienen preferencia
sobre otros tipos de acciones que existan en circulacin en ese momento.
Se caracterizan adems por no tener derecho a voto en las asambleas de
accionistas.
Las acciones preferentes adoptan varias modalidades:
Acciones preferentes con dividendos acumulativos: Son aquellas en las
cuales se ha pactado que, independientemente de los resultados que haya
obtenido la empresa, tienen derecho a un rendimiento anual fijo y que en caso de
que los resultados de la empresa en un ejercicio no le permitan cubrir el
dividendo pactado, sta se los acreditar y les ser cubierto en el prximo
ejercicio o hasta que las ganancias de la empresa lo permitan.
Acciones no acumulativas: Se llaman as aquellas cuyos dividendos no se
acumulan y que, por lo tanto, si en un ejercicio determinado no hay utilidades
para su distribucin, dan derecho a exigir un dividendo del 5%, que se podr
cubrir en los aos siguientes.
66
Acciones participantes. Son acciones que tienen derecho a participar, adems
del dividendo fijo, en uno extraordinario sobre el resto de las utilidades, cuando
estas llegan a superar un porcentaje determinado.
Acciones convertibles. Son aquellas para las cuales se ha pactado que
despus de un perodo previamente fijado se transformarn en acciones
comunes.
Con lo presentado en el tema de Fuentes de Financiamiento, se podr tomar una idea
clara sobre las herramientas que se tienen en el SFM para la adquisicin o inversiones
que se vayan planeando.
Bibliografa del tema 1
BODIE Zvi, Merton Robert C., Finanzas, 2 edicin, Prentice Hall, Mxico, 2002.
GITMAN, Lawrence J., Principios Administracin financiera, 8 edicin, Prentice Hall,
Mxico, 1999.
HERRERA Avendao, Carlos, Fuentes de financiamiento, 2 edicin, SICCO, Mxico,
2002.
VILLEGAS Hernndez, Eduardo, ORTEGA O., Rosa Mara, Sistema Financiero de
Mxico, 1 edicin, Mc. Graw-Hill, Mxico, 2002.
Actividades de aprendizaje
A.1.1. Investiga los diferentes crditos bancarios y sus caractersticas, otorgados por
instituciones bancarias.
A.1.2. Investiga sobre las organizaciones auxiliares de crdito y sus principales
caractersticas.
A.1.3. Investiga los instrumentos de inversin y sus principales caractersticas.
A.1.4. Investiga cada uno de los capitales de deuda y entregarlos como tarea.
A.1.5. Elabora cuadros sinpticos de cada uno de los puntos vistos en este tema.
A.1.6. Elabora una sntesis de cada tema como un elemento de estudio.
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A.1.7. Relaciona los apuntos anteriores de este tema con casos en tu actividad laboral.
Cuestionario de autoevaluacin
1. Cundo se da un capital de deuda?
2. Qu es Financiamiento Bancario?
3. Qu Instituciones otorgan Financiamientos no Bancarios?
4. A travs de qu documentos se realiza la Emisin de Financiamientos?
5. Cul es la frmula que se utiliza para los intereses capitalizables?
6. Cundo se utiliza el inters fijo y el inters variable?
7. Cmo se clasifican la tasa de inters variable?
8. Qu ley regula el capital de aportacin?
9. Cundo se da aportaciones adicionales de capital?
10. Quin autoriza nuevas emisiones de acciones?
11. Qu diferencia hay entre acciones preferentes y las comunes?
Relaciona los siguientes conceptos con su definicin, anotando el nmero
correspondiente.:
Concepto Definicin
( ) a) P.T.U. 1. Mercado de Capitales
( ) b) Valor Presente Activo 2. Eliminase con
rendimiento 6% Activo
( ) c) Business Week 3. Mayor
( ) d) Obligaciones Quirografarias 4. Menor
( ) e) Expansin Fortune 5. No considera impacto
inflacin
( ) f) Valor Futuro 6. Impuestos indirectos
( ) g) IMPAC 7. Valor de mercado de las
acciones
( ) h) Realidad tributaria mexicana 8. Segn importe ventas
( ) i) Impuestos indirectos 9. Mercado de dinero
( ) j) Prstamo directo 10. Inequitativos y no
proporcionales
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Examen de autoevaluacin
1. Qu caracterstica tiene el Mercado de Dinero?
a) Que es a largo plazo
b) Que es a corto plazo y sin riesgo
c) Son los billetes, las monedas, y el dinero crdito
d) Solamente se manejan en las sociedades de inversin
2. Qu se entiende por Factoraje?
a) Un contrato de compra de cartera
b) Una fuente bancaria
c) Aportaciones que se hacen a una empresa
d) Un crdito
3. Indica qu son las matemticas en la administracin financiera?
a) Operaciones numricas que permitan a la empresa conocer y poder maximizar la
administracin financiera.
b) Son determinacin de pagos de intereses.
c) Son las tcnicas que se usan para determinar las deudas.
d) Operaciones bancarias.
4. El Capital de Trabajo es un financiamiento bancario o:
a) Son recursos que se tienen en el activo a corto plazo.
b) Es aportacin al capital.
c) Son inversiones a largo plazo.
d) Ninguna de las anteriores
69
5. Cundo se dan los pagos decrecientes?
a) Cuando consisten aadir los intereses al capital.
b) Cuando existen descuento de documentos.
c) Cuando se amortiza el crdito.
d) Cuando la amortizacin es igual perodo a perodo.
6. Cul es el crdito a largo plazo que otorga un perodo de gracia?
a) Cuenta Corriente.
b) Refaccionario.
c) Reporto.
d) Ninguna de las anteriores
7. Qu entiendes por capital de aportacin?
a) Inversiones hechas en la empresa.
b) Financiamientos obtenidos en el extranjero.
c) Recursos entregados por los socios segn Acta Constitutiva.
d) Capitales de deuda.
8. Qu finalidad tiene el crdito hipotecario?
a) Adquisicin de empresas.
b) Habilitar la produccin.
c) Para darlo en garanta de un financiamiento.
d) Para construccin.
9. Indica cul no es clasificacin del Arrendamiento financiero:
a) Ficticio
b) Total
c) Neto
d) Puro
70
10 Qu es la Bolsa Mexicana de Valores?
a) INDEVAL.
b) Mximo organismo Burstil.
c) Recinto donde se acercan oferentes y demandantes a transar con valores.
d) Ninguna de las anteriores
71
TEMA 2. PLANEACIN ESTRATGICA FINANCIERA
Objetivo particular
Que el alumno conozca el proceso para determinar las oportunidades, amenazas,
fortalezas y debilidades de las empresas, que servirn para establecer los objetivos,
polticas y planes que constituirn la normatividad que debe cumplir la administracin
financiera.
Temario detallado
2.1. Anlisis
2.2. Anlisis de ambiente interno y externo
2.3. Objetivos
2.4. Acciones
2.5. Planes
2.6. Control y seguimiento
2.7. Replanteamiento de objetivos y acciones
2.8. El proceso de la planeacin estratgica en las empresas
2.9. Concepto de presupuesto
2.10. El proceso presupuestal
2.11. Planeacin financiera a corto plazo
2.11.1 Presupuesto de costos y gastos
2.11.2 Presupuesto de ingresos
Introduccin
A travs de una adecuada planeacin a largo plazo, se podr realizar adecuados
procesos en la operacin de la empresa y, de esa manera, se podr alcanzar las metas
preestablecidas, logrando los rendimiento buscados. Con los temas que se exponen en
este captulo, podrn ir alcanzando los resultados buscados.
72
2.1 Anlisis
El objetivo de una empresa habr de suponerse que sea la maximizacin de la riqueza
de los accionistas, tomando en consideracin los intereses de sus empleados.
Con mucha frecuencia, dentro de las finanzas, es imposible y, en otras ocasiones, no
se sabe cmo poder comprobar que una decisin es mejor que otra. Siempre podremos
sealar algunas consideraciones relevantes, y ocasionalmente habremos de hacer
recomendaciones precisas.
Si una empresa en la actualidad tiene una estructura de capital compuesta en un 35%
de pasivo y si la agencia que evala los bonos u obligaciones ha prometido modificar la
clasificacin de los ttulos de doble AA a una clasificacin A en caso de que se emita
ms pasivo, se podr precisar cul ha sido el costo de incurrir en mayor pasivo. As
podrn describirse las consecuencias financieras de emitir acciones preferentes en
lugar de contraer pasivos. Resultar sumamente difcil el poder probar que es ms
conveniente emitir acciones preferentes que aadir mayores pasivos.
Frecuentemente en lo que concierne a estrategias, el mundo est simplificado en
cuanto que la decisin considerada "correcta " suele ser obvia. Se podr llegar a una
conclusin lgica que un producto que domine un mercado rpidamente creciente deba
recibir mayores fondos por concepto de inversin que un producto que domina tan slo
el 10% de un mercado que ha dejado de crecer. Pero una conclusin tal como sta
(que intuitivamente parece sencilla) podr ser completamente errnea, si se omitieran
algunas consideraciones importantes.
2.2 Anlisis de ambiente interno y externo
Es el medio por el cual la empresa realiza un reconocimiento de su realidad, tanto de lo
interno como del entorno y sirve para valorar, evaluar y analizar variables y factores
tanto pasados, presentes as como tendencias de futuro.
73
Es recomendable estructurar este anlisis en tres niveles:
- Atmsfera ambiental
- Entorno especfico
- Situacin interna
Los primeros dos niveles se ubican en el entorno y el tercero en lo interior. Existen
diversas herramientas que nos permiten realizar este ejercicio, entre ellas: Guas y
cuestionarios especficos, anlisis estructural de los sectores industriales (las 5 F de
Porter), anlisis de actores claves y el FODA (Fuerzas, Oportunidades, Debilidades y
Amenazas). (Se sugiere que para el buen entendimiento de este punto se haga una
pequea investigacin de las 5 F de Porter, anotando un ejemplo de cada una de ellas,
de los visto en clase)
Porter propone cinco fuerzas competitivas y cuatro factores al estudiar cualquier
competidor especfico.
Las fuerzas competitivas son:
1. Amenaza de entrada de nuevos competidores
2. Rivalidad entre competidores actuales
3. .Poder de negociacin de los proveedores
4. Poder de negociacin de los clientes
5. Amenaza de ingreso de nuevos productos
Factores de la competencia:
- Metas futuras
- Asunciones
- Estrategia que sigue
- Oportunidades
El anlisis del entorno es el marco contextual de la planeacin estratgica, el ambiente
interno de la empresa es el contexto en que se da el trabajo.
74
El punto de partida es reconocer que existen fuerzas en el interno y entorno, que actan
influenciando (obstaculizando o impulsando) la concrecin de nuestros propsitos
bsicos y objetivos estratgicos.
Una visin proactiva en el anlisis es reconocer que tambin podemos desarrollar
acciones estratgicas desde nuestra organizacin para influir estas fuerzas. El anlisis
de situacin es un paso crtico en la elaboracin del Plan Estratgico, tomando en
cuenta que la calidad y efectividad de las decisiones que se tomen estarn ligadas
directamente proporcionales a la calidad y efectividad de la informacin generada.
Anlisis del entorno
Se analizan en detalle una serie de variables, situaciones o condiciones exgenas que
afectan o pueden impactar positiva o negativamente el desarrollo de la empresa en el
presente o futuro. Por efectos acadmicos y de profundidad del anlisis se recomienda
subdividir los aspectos superestructurales de los correspondientes al entorno
especfico del sector industrial; el anlisis de la atmsfera ambiental y del entorno
especfico son parte de un todo, sin embargo, se propone una metodologa que de
manera analtica reconozca dos grandes dimensiones del entorno, que a su vez
contienen componentes interconectados e interrelacionados entre s.
- Beneficios del anlisis del entorno
2
a) identificar cules son las fuerzas del medio ambiente que a nivel macro influyen o
afectan el comportamiento de la empresa e incluso en el sector,
b) analizar el grado y la naturaleza de la influencia y,
c) hacer pronsticos sobre las implicaciones posibles en el desarrollo de la empresa.
El anlisis del la atmsfera ambiental y el entorno especfico se realiza en las
dimensiones espacio y tiempo simultneamente. Se trata de enfocar cul es la situacin
2
Apuntes de Planeacin Estratgica del Maestro Alfonso Ortega Castro, apuntes de clase 2005 (+)
75
actual del entorno y como podra llegar a transformarse en el futuro, identificando las
implicaciones para la empresa que se pueden deducir de dicho anlisis.
Figura 2.1 Atmsfera Ambiental
- Atmsfera Ambiental
Es la parte superestructural que rodea a la empresa y lo componen fuerzas de carcter
econmico, poltico, social, cultural, demogrfico, jurdico, ecolgico y tecnolgico.
A fin de lograr un buen nivel de profundidad y concrecin, se analizan cada una de
estas fuerzas, sin perder de vista que existe interdependencia entre ellas, lo social est
totalmente interconectado con lo econmico, lo poltico, etctera.
Las diversas categoras que constituyen la visin de la atmsfera ambiental (lo poltico,
econmico, social) se descomponen en variables, situaciones y condiciones para su
estudio y al respecto interesa que el anlisis de cada uno de estos elementos nos
permita:
76
a. Tener un conocimiento del comportamiento de la variable, factores que lo
determinan y la manera cmo opera.
b. Explicar con profundidad y precisin la manera como incide la variable sobre la
organizacin, es decir, medicin cualitativa y cuantitativa de sus efectos, de tal
forma que sea factible aprovecharlas, si son oportunidades que ofrece el entorno
o contrarrestarlas, si son amenazas.
c. Identificar los centros de poder y/o decisin en los cuales se genera y origina el
comportamiento de la variable o fenmeno, sealando el grado de incidencia que
pueda tener sobre la organizacin, para orientar el plan de accin que
intensifique, atene o elimine sus efectos segn sea el caso.
El estudio de la atmsfera ambiental en sus diferentes categoras comprende diversas
etapas: descriptiva, de anlisis y de obtencin de conclusiones.
Descriptivo: se trata de revisar todas las variables o situaciones de la
categora que se est estudiando e identificar aquellas que tiene o pueden
tener influencia en la empresa.
Componentes del anlisis de Atmsfera Ambiental:
Entorno demogrfico
Entorno econmico
Entorno social
Entorno poltico
Entorno cultural
Entorno jurdico
Entorno tecnolgico
Entorno ecolgico
El Anlisis Organizacional de las condiciones internas para evaluar las principales
fortalezas y debilidades de la empresa. Las primeras constituyen las fuerzas
propulsoras de la organizacin y facilitan la consecucin de los objetivos
77
organizacionales, mientras que las segundas son las limitaciones y fuerzas restrictivas
que dificultan o impiden el logro de tales objetivos.
2.3 Objetivos
Los objetivos representan los resultados que la empresa espera obtener, son fines por
alcanzar, establecidos cuantitativamente y determinados para realizarse transcurrido un
tiempo especfico.
3
Una vez que se han establecido los propsitos e investigado las premisas que pueden
afectar su realizacin, se determinan los objetivos, que indican los resultados o fines
que la empresa desea lograr en un tiempo determinado.
Por ejemplo, tener en funcionamiento en los prximos dos aos una empresa, que
pueda lograr una utilidad neta de 150 millones de pesos durante los dos prximos aos.
Clasificacin de los objetivos
En funcin del rea que abarquen y del tiempo al que se establezcan puede ser:
1. Estratgicos o generales. Comprenden toda la empresa y se establecen a
largo plazo. Ejemplo; crear un Nuevo Negocio y que sea competitivo en los
prximos cinco aos.
2. Tcticos o departamentales. Se refieren a un rea o departamento de la
empresa, se subordinan a los objetivos generales y se establecen a corto o
mediano plazo. Ejemplo; incrementar las ventas totales con alta calidad desde
los primeros meses en el presente ao.
3. Operacionales o especficas. Se establecen en niveles o secciones ms
especficas de la empresa, se refieren a actividades ms detalladas e
invariablemente son a corto plazo. Se determinan en funcin de los objetivos
departamentales y obviamente de los generales.
Los objetivos operacionales pueden ser:
3
Tomado de la pgina WEB de la Planeacin, Lic. Lozano 2005
78
a) Seccionales. Cuando se refieren a una seccin o grupo. Ejemplo; Vender
cien artculos semanales del producto X por medio del grupo de ventas de
la zona centro.
b) Individuales. Son metas personales. Ejemplo; Cada vendedor adscrito a
la seccin y vender a diariamente quince cajas de producto X.
Lineamientos para establecer objetivos
1. Asentarlos por escrito.
2. No confundirlos con los medios o estrategias para alcanzarlos.
3. Al determinarlos, recordar las seis preguntas clave de la administracin. Qu,
cmo, dnde, quin, cundo, por qu?
4. Los objetivos deben ser perfectamente conocidos y entendidos por todos los
miembros de la organizacin.
5. Deben ser estables; los cambios continuos en los objetivos originan conflictos y
confusiones.
Se examinarn cada uno de estos requisitos por turno, pero, ante todo, se expondr
con algn detenimiento una caracterstica importante de los objetivos.
Objetivos de estilo
Como se ha mencionado, los objetivos son estados o resultados valorizados. Se
valorizan algunas cosas instrumentalmente, o sea, porque se les puede utilizar para
adquirir o retener alguna otra cosa valiosa. Por ejemplo, el dinero tiene un valor
instrumental, as como las herramientas, los conocimientos y la informacin. Otras
cosas se valorizan intrnsecamente, es decir, por s mismas. Por ejemplo, preferir la
tinta negra a la tinta azul para escribir, utilizar esta ltima solamente en caso
desesperado o si no hay otra alternativa. Empero, ambos tipos de tinta tienen el mismo
valor instrumental para algunas personas. La diferencia entre ellas es intrnseca. Es
cuestin de gusto, o lo que los psiclogos llaman el estilo de una persona. En gran
79
parte el estilo es cuestin de esttica, y es tan importante para las organizaciones como
lo es para los individuos.
Los estados y resultados instrumentalmente valuados (u objetivos de rendimiento
como los llamamos), son objeto de suma atencin en la planeacin de empresas; pero
raras veces se presta la misma atencin a los valores intrnsecos u objetivos
estilsticos, que no son menos importantes. Por ejemplo, en cierta ocasin, los
administradores de una empresa fabricante de herramientas manuales haban
solicitado un programa para diversificar y aumentar las posibilidades de crecimiento de
su compaa. Cuando se les presentaron algunas sugerencias de diversificacin de
productos, cada una de las cuales implicaba ampliar la lnea de herramientas que
fabricaban, los funcionarios rechazaron una tras otra sin haber justificacin, segn el
parecer de los proyectistas. Por ltimo, uno de los planificadores, en su desesperacin,
hizo la sugerencia ex abrupta de que la empresa fabricara piezas electrnicas y, para
gran sorpresa suya, los administradores se interesaron en esa posibilidad. Cuando se
les pidi una explicacin, los administradores revelaron que estaban aburridos del
negocio como estaba y que lo que queran era darle ms variedad. Por tanto, deseaban
un "reto tecnolgico". Por fin lo encontraron en la produccin de vlvulas y coples, que
les ofreca un desafo, pero sin apartarse demasiado de su especializacin.
En forma similar, una empresa fabricante de bienes duraderos, que insista en que su
nico objetivo era el de mantener una tasa especfica de aumento en las ganancias por
accin, rechaz un plan de diversificacin que significaba pasar al campo de artculos
empaquetados de consumo. Lo hicieron arguyendo que trabajar con dichos productos
no caba dentro de su "estilo".
2.4 Acciones
Las acciones en una empresa, en las cuales se toman las matrices para que permitan
hacer una buena toma de decisiones, son: el crecimiento o su tendencia que tiene, la
80
participacin de mercado ante sus competidores, crecimiento y tendencia de la
industria, determinacin de la liquidez.
La Matriz BCG o Matriz de Porcin de Crecimiento-Porcin
4
Durante la dcada de los aos 60s se desarrollaron varias tcnicas para analizar las
operaciones de una empresa diversificada y verla como un portafolio de negocios.
Estas tcnicas aportaban un marco de referencia para categorizar los diferentes
negocios de una empresa y determinar sus implicaciones en cuanto a asignacin de
recursos. Vamos a esbozar una de las tcnicas ms usadas, la cual es identificada
como creacin de The Boston Consulting Group (BCG): la matriz crecimiento-
participacin.
La matriz BCG o matriz de porcin de crecimiento-porcin presenta un anlisis de las
Unidades Estratgicas de Negocio (UEN) de una empresa en funcin del crecimiento
del mercado o sector (eje Y) y de la cuota o porcin de mercado relativa (eje X). El
eje Y proporciona la medida del atractivo del mercado y el eje X a la porcin de
mercado de la(s) UEN en relacin con el competidor ms grande.
El anlisis de la matriz permite dilucidar cules UEN generan liquidez y las necesidades
de liquidez de otras UEN.
La matriz crecimiento-participacin se basa en dos dimensiones principales:
- El ndice de crecimiento de la industria, que indica la tasa de crecimiento
anual del mercado de la industria a la que pertenece la empresa.
- La participacin relativa en el mercado, que se refiere a la participacin en
el mercado de la Unidad Estratgica de Negocios con relacin a su
competidor ms importante. Se divide en alta y baja y se expresa en escala
logartmica.
4
Apuntes del Maestro Alfonso Ortega Castro Prof. de la UNAM (+)
81
El concepto de Unidad Estratgica de Negocios (UEN) la cual tiene tres caractersticas:
- Es un solo negocio de la empresa o un conjunto de sus negocios
relacionados entre s, al que la empresa puede hacerle planeamiento
separadamente del resto de la compaa.
- Tiene sus propios competidores
- La Unidad est a cargo de un gerente responsable de su operacin y de sus
resultados econmicos, a quien la casa-base le asigna objetivos de
planeacin estratgica y recursos apropiados.
Figura 2.2. Matriz crecimiento-participacin
La matriz crecimiento-participacin busca establecer dos aspectos:
1. La posicin competitiva de la Unidad Estratgica de Negocios dentro de su
industria.
2. El flujo neto de efectivo necesario para operar la UEN.
La matriz crecimiento-participacin parte del principio que est operando la curva de
experiencia y que la empresa con la participacin de mercado ms grande es a la vez
lder en costos totales bajos.
82
La figura muestra una matriz crecimiento-participacin, dividida en cuatro cuadrantes.
La idea es que cada UEN que se ubique en alguno de estos cuadrantes tendr una
posicin diferente de flujo de fondos, una administracin diferente para cada una de
ellas y una posicin de la empresa en cuanto que tratamiento debe darle a su cartera o
portafolio de clientes. Las UENs se categorizan, segn el cuadrante donde queden
ubicadas en estrellas, signos de interrogacin, vacas lecheras y perros. Sus
caractersticas son las siguientes:
- Estrellas
Alta participacin relativa en el mercado
Mercado de alto crecimiento
Consumidoras de grandes cantidades de efectivo para financiar el
crecimiento
Utilidades significativas
- Signos de Interrogacin (llamados tambin gatos salvajes o nios problema)
Baja participacin en el mercado
Mercados creciendo rpidamente
Demandan grandes cantidades de efectivo para financiar su crecimiento
Generadores dbiles de efectivo
La empresa debe evaluar si sigue invirtiendo en ste negocio
- Vacas Lecheras
Alta participacin en el mercado
Mercados de crecimiento lento
Generan ms efectivo del que necesitan para su crecimiento en el
mercado
Pueden usarse para crear o desarrollar otros negocios
Mrgenes de utilidad altos
83
- Perros
Baja participacin en el mercado
Mercados de crecimiento lento
Pueden generar pocas utilidades o a veces prdidas
Generalmente deben ser reestructuradas o eliminadas
Ubicadas la UENs dentro de la matriz crecimiento-participacin, el siguiente paso que
da la empresa es estructurar sus negocios, sostenerlos, ordenarlos o eliminarlos. El
anlisis de las UENs no debe hacerse en forma esttica. El escenario debe ser
dinmico para ver dnde estaban las UENs en el pasado, dnde estn ahora y dnde
se prev que estn en el futuro. Las UENs con futuro tienen un ciclo de vida:
comienzan siendo signos de interrogacin, pasan luego a ser estrellas, se convierten
despus en vacas lecheras y al final de su vida se vuelven perros.
La matriz crecimiento-participacin fundamentalmente es una herramienta til de
diagnstico para establecer la posicin competitiva de un negocio, pero es a partir de
all cuando la empresa entra en otra fase y con otros sistemas de anlisis para
determinar la estrategia que deben seguir sus UENs.
Lo mximo que podra esperar una empresa es que su producto pueda tener una alta
participacin en el mercado que se caracteriza por su elevado desarrollo (estrella).
La gran ventaja del enfoque BCG son asignados a las estrellas y los clculos de flujo de
efectivo desconcertados carecen de significado. Uno habr de establecer una estrategia
de lneas de productos.
2.5 Planes
Es evidente que la planeacin es un proceso de toma de decisiones, pero es
igualmente claro que la toma de decisiones no siempre equivale a la planeacin. Sin
84
embargo, son menos obvias las caractersticas que hacen de la planeacin una clase
especial de toma de decisiones. Es peculiar en tres sentidos:
1. La planeacin es algo que hacemos antes de efectuar una accin; o sea, es una
toma de decisin anticipada. Es un proceso de decidir lo que va a hacerse y
cmo se va a realizar antes de que se necesite actuar. Si deseamos que exista
cierto estado de cosas en un da futuro y este lleva tiempo para decidir lo que
deba hacerse y la forma en que se har, debemos tomar las decisiones
necesarias antes de realizar alguna accin. Si estas decisiones pudieran
tomarse rpidamente sin menoscabar la eficiencia, la planeacin no se
necesitara.
2. La planeacin es necesaria cuando el hecho futuro que deseamos implica un
conjunto de decisiones interdependientes; esto es, un sistema de decisiones.
Un conjunto de decisiones forma un sistema si el efecto de cada decisin sobre
los resultados del conjunto, depende de una o ms de las decisiones restantes.
Algunas de stas, en el conjunto de decisiones, pueden ser complejas, otras
sencillas. Pero lo ms complejo de la planeacin deriva de las interrelaciones de
las decisiones ms que de las decisiones mismas; por ejemplo, al planear una
casa, la decisin de ubicar la sala en un lugar especfico, afecta la localizacin
de cada uno de los otros cuartos y, por tanto, la funcionalidad general de la casa.
Los conjuntos de decisiones que requieren planeacin tienen las siguientes
caractersticas importantes:
a).- Son demasiado grandes como para manejar todas las decisiones al mismo
tiempo. De all que la planeacin deba dividirse en etapas o fases que se
desarrollan en secuencia por un organismo que toma las decisiones, o bien,
simultneamente por diferentes organismos, o por alguna combinacin de
esfuerzos simultneos secunciales. La planeacin debe ser dividida en etapas
o, dicho de otro modo, ella tambin debe planearse.
b).- El conjunto de decisiones necesarias no puede subdividirse en subconjuntos
independientes. Por consiguiente, un problema de planeacin no se puede
85
dividir en problemas de subplaneacin independientes, sino que deben estar
relacionados entre s. Esto significa que las decisiones que se han hecho
primero, en el proceso de planear, deben tenerse en consideracin cuando se
tomen decisiones posteriores en el mismo proceso, y que las decisiones
anteriores deben revisarse a la luz de las que se adopten posteriormente. sta
es la razn por la cual debe realizarse la planeacin antes de iniciar la accin.
Estas dos propiedades sistemticas de la planeacin explican por qu la planeacin no
es un acto, sino un proceso, el cual no tiene una conclusin ni punto final natural. Es
un proceso que (idealmente) enfoca una "solucin", pero nunca la alcanza en definitiva
por dos razones.
Primero, no existe lmite respecto al nmero de revisiones posibles a las
primeras decisiones. No obstante ello, el hecho de que con el tiempo se
realice la accin, hace necesario determinar lo que se tiene en un momento
dado.
En segundo lugar, tanto el sistema que se est planeando como el medio
donde se ha de realizar, se modifican durante el proceso de planeacin y,
por ende, nunca es posible tener en consideracin todos los cambios. La
necesidad de actualizar y "mantener" un plan, deriva en parte de este hecho.
3. La planeacin es un proceso que se dirige hacia la produccin de uno o ms
estados futuros deseados y no es probable que ocurran a menos que se haga algo
al respecto. As pues, la planeacin se interesa tanto por evitar las acciones
incorrectas, como por reducir los fracasos, aprovechar las oportunidades.
Obviamente, si se cree que el curso natural de los acontecimientos ocasionar lo
que se desea, no existe la necesidad de planear. As pues, la planeacin tiene un
elemento optimista y otro pesimista. El pesimismo consiste en la creencia de que a
menos que se haga algo, no es probable que ocurra un estado futuro deseado. El
optimismo es la conviccin de que puede hacerse algo para aumentar la
probabilidad de que se logre alcanzar ese estado deseado.
86
Resumiendo, podemos decir que la planeacin es un proceso que supone la
elaboracin y la evaluacin de cada parte de un conjunto interrelacionado de decisiones
antes de que se inicie una accin, en una situacin en la que se crea que a menos que
se emprenda tal accin, no es probable que ocurra el estado futuro que se desea y que,
si se adopta la accin apropiada, aumentar la probabilidad de obtener un resultado
favorable.
La planeacin tctica y la estratgica
5
Con frecuencia se hace la distincin entre la planeacin tctica y la planeacin
estratgica, pero rara vez se aclara esta diferencia. Las decisiones que para una
persona pueden ser estratgicas, para otra, probablemente sean tcticas. Esto sugiere
que la distincin es ms relativa que absoluta. Efectivamente, gran parte de la
confusin y aparente ambigedad obedece al hecho de que la diferencia entre la
planeacin tctica y la estratgica es tridimensional.
Cuanto ms largo e irreversible sea el efecto de un plan, ms estratgico ser. En
general, planeacin estratgica se interesa sobre el perodo ms largo que merezca
considerarse; la planeacin tctica, sobre el perodo ms breve. Se necesitan ambos
tipos de planeacin, pues se complementan. Son como las dos caras de una moneda:
podemos verlas separadamente, inclusive discutirlas aparte, pero no las podemos
separar en la realidad.
1. Cuanto ms funciones de las actividades de una organizacin sean afectadas
por un plan, ms estratgico ser. La de la planeacin tctica es ms estrecha.
"Amplia" y "estrecha" son tambin conceptos relativos que as aumentan la
relatividad de lo "estratgico" y lo "tctico".
2. La planeacin tctica trata de la seleccin de los medios por los cuales han de
perseguirse objetivos especficos. Estos objetivos, en general, los fija
normalmente un nivel directivo en la empresa.
5
Russell L Ackoff, Un concepto de planeacin de empresas.
87
En resumen, la planeacin estratgica es una planeacin corporativa a largo plazo que
se orienta hacia los fines (pero no de manera exclusiva) Debera ser obvio que se
necesitan tanto la planeacin estratgica como la tctica para obtener el mximo
beneficio.
La planeacin debera ser un proceso continuo, en donde se establezcan metas para
ayudar a la organizacin a conseguir un buen desempeo. Por consiguiente, un plan no
es el proceso final de planear, sino un informe "provisional". Es un registro de un
conjunto complejo de decisiones que actan unas sobre otras y que se puede dividir de
diversas maneras. Cada planificador tiene distinto modo de subdividir las decisiones
que deben hacerse. Con tal de que se tomen en cuenta todas las decisiones
importantes, las diversas maneras de dividir un plan en partes son generalmente
cuestin de estilo o de preferencia personal. Por ello, no necesitamos ocuparnos de las
ventajas o desventajas relativas de las diferentes formas de dividir un plan.
La administracin por objetivos es un mtodo que da a las partes de un plan y las
fases de un proceso de planeacin al que pertenece, debiendo actuar entre s. El orden
en que se presentan refleja, una opinin conveniente para comenzar a pensar en ellas.
Las partes o fases de la Administracin por Objetivos son:
1. Fines
2. Disear planes de accin
3. Recursos
4. Realizacin
5. Control
Fines: especificar metas y objetivos. Una buena meta es concreta y realista, estas
pueden ser cuantitativas o cualitativas; las primeras se describen en trminos
numricos y las segundas en trminos ideolgicos.
88
Disear planes de accin: elegir polticas, programas, procedimientos y prcticas
con las que habrn de alcanzarse los objetivos. El plan de accin define lo que debe
hacerse para alcanzar las metas y objetivos.
Recursos: determinar tipos y cantidades de los recursos que se necesitan; definir
cmo se habrn de adquirir o generar, y cmo habrn de asignarse a las actividades
Realizacin: disear los procedimientos para tomar decisiones, as como la forma
de organizarlos para que el plan pueda realizarse.
Control: disear un procedimiento para prever o detectar los errores o las fallas del
plan, as como para prevenirlos o corregirlos sobre una base de continuidad.
stas son las partes que deberan tener un plan. Muchos planes no las contienen. Es
principalmente cuestin de la filosofa que sustente la planeacin, la que indica qu
partes estn contenidas en un plan y la atencin relativa de que sean objeto.
Planeacin estratgica
Es la planeacin de tipo general proyectada al logro de los objetivos institucionales de
la empresa, y tienen como finalidad bsica el establecimiento de guas generales de
accin de la misma.
Este tipo de planeacin se concibe como el proceso que consiste en decidir sobre los
objetivos de una organizacin, sobre los recursos que sern utilizados, y las polticas
generales que orientarn la adquisicin y administracin de tales recursos,
considerando a la empresa como una entidad total.
Las caractersticas de esta planeacin son, entre otras, las siguientes:
Es original, en el sentido que constituye la fuente u origen para los planes
especficos subsecuentes.
Es conducida o ejecutada por los ms altos niveles jerrquicos de direccin.
Establece un marco de referencia general para toda la organizacin.
Se maneja informacin fundamentalmente externa.
89
Afronta mayores niveles de incertidumbre en relacin con los otros tipos de
planeacin.
Normalmente cubre amplios perodos.
No define lineamientos detallados.
Su parmetro principal es la efectividad.
Planeacin tctica
Parte de los lineamientos sugeridos por la planeacin estratgica se refiere a las
cuestiones concernientes a cada una de las principales reas de actividad de las
empresas, y al empleo ms efectivo de los recursos que se han aplicado para el logro
de los objetivos especficos.
La diferencia entre ambas consiste en el elemento tiempo implicado en los diferentes
procesos; mientras ms largo sea el elemento tiempo, ms estratgica ser la
planeacin. Por tanto, una planeacin ser estratgica si se refiere a toda la empresa,
ser tctica, si se refiere a gran parte de la planeacin de un producto o de publicidad.
Algunas de las caractersticas principales de la planeacin tctica son:
Se da dentro de las orientaciones producidas por la planeacin estratgica.
Es conducida y ejecutada por los ejecutivos de nivel medio.
Se refiere a un rea especfica de actividad de las que consta la empresa.
Se maneja informacin externa e interna.
Est orientada hacia la coordinacin de recursos.
Sus parmetros principales son efectividad y eficiencia.
Planeacin operativa
Se refiere bsicamente a la asignacin previa de las tareas especficas que deben
realizar las personas en cada una de sus unidades de operaciones.
90
Las caractersticas ms sobresalientes de la planeacin operacional son:
Se da dentro de los lineamientos sugeridos por la planeacin estratgica y
tctica.
Es conducida y ejecutada por los jefes de menor rango jerrquico.
Trata con actividades normalmente programables.
Sigue procedimientos y reglas definidas con toda precisin.
Normalmente cubre periodos reducidos.
Su parmetro principal es la eficiencia.
2.6 Control y seguimiento
Nocin de control. Sus fases y condicionamientos
6
Si entendemos por gestin el gobierno de la empresa hacia la consecucin de sus
objetivos, la funcin de control dentro de ese gobierno ha sido considerada siempre
como bsica e imprescindible.
Desde Henry Farol, que seala que la funcin control est poco estructurada y es de
un orden ms cualitativo que cuantitativo, ("En una empresa, el control consiste en
comprobar si todo ocurre conforme al programa adoptado, las rdenes dadas ya los
principios admitidos"), hasta Peter F. Drucker, ("direccin por objetivos", secuencia
"poltica-objetivos-programas-presupuestos-control") que institucionaliza un anlisis
permanente de desviaciones y una adopcin de medidas correctoras, la ciencia del
management y en consecuencia la funcin control ha sufrido todo un largo proceso
evolutivo que analizaremos.
El trmino "control" tiene dos sentidos diferentes:
1. "Verificacin, examen" (Sentido latino).
El control permite constatar la desviacin entre lo previsto y lo realizado.
Sentido penal y a posteriori.
2. "Gua, impulso correctivo" (Sentido anglosajn).
6
Francisco Blanco Illescas, El control integrado de gestin
91
Idea de guiado y accin correctora inmediata.
Podramos concluir que, control" es un esfuerzo disciplinado para optimizar un plan.
En trminos ms precisos, controlar significa guiar los hechos para que los resultados
reales coincidan o superen a los deseados Esto supone cuatro funciones bsicas:
a) Fijacin de standards de actuacin satisfactoria.
b) Comprobacin de los resultados reales frente a los estndares.
c) Toma de una decisin correcta cuando los resultados reales no satisfacen los
standards.
d) Realizacin de la accin correctora.
En el vocabulario habitual castellano, la palabra "control" es sinnimo de verificacin,
inspeccin, crtica, comprobacin.
En el vocabulario ingls la palabra "control" expresa una nocin mucho ms completa y
activa que se encuentra en expresiones tales como: budgetary control (Control
presupuestario), quality control (Control de calidad), process under control (Proceso en
control), etc.
Esta nocin anglosajona de control se aplica en todos los campos y ocupa un puesto
importante en el pensamiento moderno; concretamente la organizacin de una actividad
cualquiera hace intervenir necesariamente esta nocin. A falta de la palabra espaola
apropiada, utilizaremos la palabra control dndole exclusivamente el sentido ingls. En
este sentido, la palabra control no expresa solamente una operacin de comprobacin,
expresa tambin un resultado, el hecho de que una actividad no se salga del camino
que se le ha asignado.
Se dice que una actividad est "bajo control" cuando su desarrollo est orientado y
constantemente ajustado con el propsito de alcanzar un objetivo previsto con un
margen de error predeterminado. Una actividad est "fuera de control" cuando ninguna
92
disposicin permite asegurar que su desarrollo y determinacin quedar dentro de un
marco preestablecido.
Por ejemplo, el desplazamiento de un navo sobre el ocano es un tipo de actividad
bajo control. A pesar de numerosas influencias perturbadoras, el navo seguir una
trayectoria definida de antemano y llegar al destino previsto pues a cada momento se
toman medidas para orientarlo convenientemente en su desplazamiento.
El control no es efectivo si falta alguno de los elementos indicados anteriormente.
Son frecuentes los siguientes casos:
A) Medida de resultados, pero ausencia de objetivos. Es el caso de una
contabilidad industrial de tipo histrico que no constituye un mecanismo de
control.
B) Definicin de objetivos, pero sin medida de las realizaciones. Es el caso de
numerosas gestiones comerciales, donde se fijan objetivos vagos (notoriedad,
calidad, servicio, etc.) sin unidad de medida en su realizacin.
C) Ausencia de medidas correctoras por no conocer bien la influencia de los
medios de accin disponibles, de forma que no se pueden emplear con perfecta
seguridad de conseguir el objetivo deseado. Por ejemplo, cuando no existen
manuales de procedimiento y dejamos que se tomen decisiones incorrectas por
parte del trabajador o acte en operaciones fuera de poltica. O bien cuando,
disponiendo de medios de accin y sabiendo cuales emplear, sin embargo no se
acta porque la accin necesaria se solapa sobre las diversas responsabilidades
y se retrocede ante lo desagradable de las acciones a tomar. En este caso, la
gestin no podr ser controlada ms que cuando la empresa est dotada de una
estructura conveniente y tenga directores decididos.
Por otra parte, un control puede ser efectivo sin ser total. Frecuentemente un proceso
est determinado por varios factores, de los cuales algunos pueden ser manipulados
93
por los responsables con acciones correctivas de control, quedando los otros fuera de
todo control.
Un ejemplo tpico de control parcial es el de un barco de velas: uno de los elementos
principales, el viento, est fuera de toda accin correctiva.
Casi todos los casos prcticos, con excepcin de fenmenos puramente tcnicos, son
casos de control parcial, ciertos factores determinantes escapan a la accin correctora:
casos en los que intervienen precios, mercado, personal, etc. El arte de la gestin
consiste entonces en analizar a fondo los factores manipulables para compensar el
efecto de factores independientes y realizar un control efectivo del desarrollo de las
operaciones.
Por ejemplo, en el campo comercial el factor independiente constituido por la coyuntura
puede quedar dominado por diversas acciones llevadas a cabo: publicidad, servicio,
prospeccin, nuevos productos, nuevos mercados, formacin de vendedores, etc.
Como conclusin de todo lo anterior, podramos proponer el siguiente esquema lgico
de una gestin racional.
Planeacin
Control
Ejecucin
Medida de la ejecucin
Acciones correctivas
Fijacin de objetivos
Puesta a punto de medios y mtodos
94
Esta concepcin de la gestin lleva implcitos algunos principios que conviene destacar:
a) La responsabilidad de los objetivos, acciones correctivas y desviaciones
deben quedar claramente definidas.
b) El punto esencial del control est en la accin. El hombre clave en un
dispositivo de control es el responsable de las acciones correctivas. Debe
tener a su disposicin objetivos, estndares, relaciones de medida y
desviaciones, de forma que pueda juzgar las consecuencias de las decisiones
que tome.
c) Es raro que una actividad pueda ser eficaz si no est bajo control. Sin
embargo, no basta que una actividad est bajo control para ser eficaz: se
puede tener bajo control una actividad mal orientada. Es preciso un clculo de
los resultados anticipados de los diversos objetivos posibles.
2.7 Replanteamiento de objetivos y acciones
7
Un programa de planificacin y control de utilidades exige asignaciones especficas de
responsabilidad para cada faceta de l. Evidentemente, el ejecutivo superior de la
empresa tiene la responsabilidad final de la planeacin y control; sin embargo, debe
haber una asignacin concomitante de responsabilidades a los ejecutivos de lnea y de
asesora.
A los ejecutivos de lnea hay que asignarles la responsabilidad de:
1) Proporcionar las entradas decisorias operacionales al sistema de planeacin.
2) Implementar.
3) Ejercer control.
As, el programa de planeacin y control tiene que ser establecido sobre una base firme
de responsabilidad de lnea y compromiso de desarrollar, implementar y alcanzar los
objetivos de la empresa. No podemos enfatizar demasiado el hecho que un programa
7
Glenn A. Welsch, Planeacin y control de utilidades, pp., 76-80.
95
de planeacin y control, sino debe ser considerado como un enfoque para ayudar a los
administradores en las posiciones de lnea a cumplir con sus responsabilidades
bsicas. Deben considerar los planes como propios y tienen que asumir plena
responsabilidad de ellos. Esto est en armona con su responsabilidad tanto de los
xitos como de los fracasos en sus esferas funcionales particulares de operaciones.
En contraste, a los ejecutivos asesores debe asignrseles la responsabilidad de:
1) Disear y mejorar el sistema y no la de generar entradas de decisiones
operacionales.
2) Supervisar y coordinar la operacin del sistema.
3) Proporcionar asistencia tcnica experta, anlisis y consejos a los
administradores de lnea.
4) Desarrollar y distribuir los informes de resultados.
Al funcionario financiero o administrador financiero principal debe asignrsele la
responsabilidad general de asesora para el programa de planificacin y control.
Normalmente dentro de la funcin financiera ejecutiva hay un director de presupuestos
o director de planificacin y control a quien debe asignarse la responsabilidad
supervisora de asesora.
Si hay un director y tambin un funcionario financiero principal, parece preferible que el
primero dependa del segundo, quien a su vez debe depender del ejecutivo superior.
Las posiciones recomendadas para el funcionario financiero principal y para el director
no implican que deban tener autoridad de lnea en cuanto a las entradas de decisin y
al control.
Definitivamente, el director de presupuestos no debe intentar preparar los planes de
utilidades, pero debe ser responsable de proporcionar ayuda tcnica y supervisin para
reunir los estimados en una forma definitiva una vez que se han desarrollado las
decisiones por los respectivos ejecutivos operacionales. El director del presupuesto
96
debe ser responsable de los anlisis tcnicos que necesitan los diversos centros de
responsabilidad y para la preparacin de los informes internos de resultados.
Los deberes del director, con respecto al programa de planeacin y control, pueden
resumirse as:
1. Asesorar al ejecutivo superior, a los comits apropiados de la alta administracin
y a otros, sobre todos los aspectos del programa de planeacin y control.
2. Recomendar los procedimientos de planeacin y control y los requisitos tcnicos
de cada componente del programa.
3. Asumir la responsabilidad de la organizacin del programa y de la programacin
del tiempo necesaria para hacerlo operativo.
4. Proporcionar supervisin tcnica general del programa de planeacin y control.
5. Disear y recomendar los formularios, estados e informes esenciales pertinentes
al programa de planificacin y control.
6. Supervisar la preparacin y revisin del manual de planeacin y control, y otros
materiales relacionados para su aprobacin por el ejecutivo superior.
7. Suministrar anlisis de costos, ingresos, pasados y futuros, a ejecutivos
interesados.
8. Traducir ciertas decisiones preliminares de poltica a su efecto financiero probable
o alterno sobre las operaciones futuras.
9. Preparar los informes de resultados por responsabilidades y por otras
clasificaciones pertinentes.
10. Analizar e interpretar variaciones entre las metas reales y las planeadas (slo
para efectos de de asesora).
11. Realizar trabajo de oficina especfico relacionado con el programa de
planificacin y control de utilidades.
12. Supervisar la revisin tanto de los planes de utilidades como del programa de
planificacin y control de utilidades.
13. Realizar (a solicitud) diversos anlisis estadsticos que se relacionen con el
programa de planificacin y control de utilidades.
97
14. Recibir planes tentativos y trasmitirlos a los ejecutivos apropiados para su
revisin y correccin.
15. Organizar, coordinar y realizar sesiones apropiadas de entrenamiento y
conferencias relacionadas al programa de planificacin y control de utilidades.
16. Reproducir y distribuir algunos componentes de los planes de utilidades, de
acuerdo con instrucciones del ejecutivo superior.
Las tendencias recientes han indicado que la mayora de las compaas mejor
administradas utilizan extensivamente un comit ejecutivo -u otro semejante- en el
proceso de la planificacin y control. Este comit de nivel superior debe incluir al
presidente y los vicepresidentes (incluyendo al principal ejecutivo financiero). El
ejecutivo principal frecuentemente sirve como jefe de este comit para los propsitos de
planificacin y control. El papel principal de este comit, de nivel superior con respecto
al programa de planificacin y control de utilidades, es cumplir funciones tanto de
asesora como de lnea.
Los miembros de este comit deben constituirse en una fuente excelente de asesora a
los varios gerentes de los principales centros de responsabilidad en el desarrollo de sus
respectivos planes de resultados. Quiz su funcin ms pertinente en el programa es la
de desempear el papel de un grupo competente y experimentado para analizar,
investigar y sondear a fondo los planes presentados por los administradores.
Fundamentalmente, este comit debe tener la responsabilidad de asegurar que todos
los aspectos de los planes de resultados para las subdivisiones sean vlidos y, cuando
se combinan en los planes de utilidades totales generales, representen los mejores
planes que pueden ser desarrollados, segn las circunstancias. En otras palabras,
todos los planes deben ser aceptables para este comit y, siendo as, la expectativa
normal es que el ejecutivo principal apruebe entonces los planes para su
implementacin, las responsabilidades directas de este comit de nivel superior con
respecto al programa
98
2.8. El proceso de la planeacin estratgica en las empresas
Al comentar acerca de la estrategia financiera dentro de las empresas, podra hacerse
la pregunta en qu sentido difiere la estrategia de otras etapas ms modestas del
proceso de toma de decisiones? No existe una respuesta satisfactoria y completa a
esta pregunta, dado que existe una interseccin y, a su vez, una gran similitud entre
aquellas actividades que se denominan toma de decisiones respecto de las que se
denominan formulacin de estrategias. Podra recurrirse a hacer una distincin entre
ellas sealando que la toma de decisiones consiste en la aplicacin de estrategias
bsicas, pero, generalmente, el proceso de toma de decisiones tiene una interpretacin
ms amplia. Peter Drucker ha afirmado, "Un buen ejecutivo no toma muchas
decisiones. Resuelve problemas genricos estableciendo polticas."
8
Elementos de la planeacin estratgica
9
Se considerarn cinco elementos de la planeacin estratgica, es necesario aclarar que
el listado que aqu se presenta no es exclusivo. En efecto, antes de proceder a leer el
listado sera apropiado formular su propio listado de cinco elementos de planeacin
estratgica para compararlos con las ideas que a continuacin se presentan.
El elemento nmero uno al desarrollar una estrategia es el poder identificar los
problemas y las oportunidades que existen. Una empresa prspera se habr de
caracterizar por tener un buen ambiente para que surjan ideas. Qu problemas y
oportunidades existe? La identificacin de problemas y de oportunidades representa
unos de los productos resultantes ms favorables de una buena planeacin estratgica.
Un administrador o cualquier persona no ser capaz de resolver un problema o apreciar
la existencia de una oportunidad hasta que est enterado que en efecto exista.
El segundo elemento se refiere a la fijacin de metas (objetivos). La fijacin de metas
no puede ser considerada independiente de la identificacin de las oportunidades. Si la
8
Peter Drucker, Conceptos de una corporacin: (New Cork) Day, 1972
9
Harold Jr.Bierman, Planeacin financiera estratgica
99
meta fuera el poder lograr un crecimiento en ventas del 15% por ao, se considerar
necesario el destinar mayor cantidad de recursos para la generacin de ideas en
contraste con aquella situacin en que la meta sea evitar el crecimiento. Algunos
inclusive podran concluir que la alta gerencia deber tan slo fijar las metas y dejar
todo lo dems a los gerentes operativos.
Por ejemplo, la alta gerencia podra fijar como metas el obtener cuando menos una tasa
de rendimiento del 25% sobre la inversin (RSI), el mantener un crecimiento anual del
15%, o poder captar el 120% del mercado total, siendo estas las metas en torno a
utilidades. Los administradores del ramo operativo se encargaran luego de establecer
los detalles respecto a la manera como tales metas se podran alcanzar. Una forma
bastante conocida de administracin se conoce con el nombre de administracin por
objetivos". Si se administra por objetivos, la meta es fijada por la alta gerencia, pero el
mtodo especfico para alcanzar dicha meta no se precisa. Lo que es importante son
los resultados, no los mtodos para alcanzarlos. La evaluacin de actuacin habr de
sustituir a la supervisin detallada. Por tanto, la fijacin de metas habr de considerarse
sumamente importante y un elemento decisivo en la planeacin estratgica.
Una vez precisados los problemas y las metas, el siguiente paso habr de consistir en
disear un procedimiento para encontrar posibles soluciones o "caminos" que la
empresa pueda seguir para encontrar una solucin.
Por ejemplo, la situacin actual de energticos se podr definir como un problema o
como una oportunidad. La meta podra ser alcanzar independencia, en cuanto a
energticos se refiere, u obtener una determinada tasa de rendimiento. Supongamos
que una empresa ha decidido ingresar a la industria de energticos y tiene que decidir
qu tipo de energa habr de desarrollar y cmo lo habr de lograr. Por ejemplo, podr
estar considerando diferentes alternativas, como generar la energa por medios solares,
vientos, agua, sustancia orgnica, para luego decidirse que le conviene ms por medios
solares.
100
Una vez decidido ingresar a la industria de energa generada por medio solar, la
empresa podr acordar erogar grandes sumas de dinero en investigacin, o bien en
forma alterna podr acordar adquirir una empresa que ya posea los conocimientos
(know-how), acelerando de esa forma su ingreso a la industria. Establecer tcticas ser
el paso siguiente al sealamiento de la estrategia bsica para ingresar a la industria.
La decisin bsica ser ingresar a la industria de energa generada por medios solares.
Las metas que se fijen podrn ser: obtener una tasa de rendimiento del 25% (RSI),
incrementar las utilidades en un 15% por ao, o captar el 20% del mercado total. La alta
gerencia de la empresa podr dejar los detalles de cmo se pueda alcanzar esto a los
gerentes operativos de la divisin de energa solar. Esto representa una forma de
administracin descentralizada y de administracin a niveles bajos". El procedimiento
ms normal sera que la alta gerencia se encargue de las decisiones ms importantes,
particularmente el de las inversiones fuertes que requieran de grandes desembolsos u
otros compromisos importantes.
Ahora ya se tienen precisados los problemas, las soluciones posibles y las metas. El
cuarto elemento de la planeacin estratgica en escoger la mejor solucin,
suponiendo que existan posibles soluciones y que se conozcan los objetivos de la
empresa. Sobre qu criterio se habr de escoger la mejor solucin? La meta fijada
pudo haber sido la de maximizar la riqueza de los accionistas. Esto es fcil de afirmar,
pero dado las diversas formas de ingresar a la industria de energa, qu mtodo
deber escogerse? Podr escogerse aquel camino que proporcione el valor presente
neto ms elevado. Pero tambin ser necesario tomar en consideracin dentro del
anlisis lo concerniente al riesgo. El poder escoger la mejor solucin, inclusive teniendo
metas bien definidas, constituye una tarea muy difcil.
El quinto y ltimo elemento de la planeacin estratgica consiste en tener algunos
procedimientos de control para comprobar qu resultados se obtuvieron con la mejor
101
solucin. La manera como esta funcin de control se haya de llevar a cabo, habr de
depender de las preferencias y del estilo de administracin.
Un aspecto muy importante de planeacin que an no se ha contestado es hasta qu
grado los intereses de la empresa tienen preferencia respecto a los diferentes grupos
de empleados. Si usted fuera el presidente o director de una universidad, se atrevera
a despedir a su entrenador del equipo de ftbol en Nochebuena? Qu tipo de medidas
de evaluacin se habrn de utilizar y qu sucede cuando las metas no se alcanzan?
Se admitirn explicaciones o excusas, o se dar mayor nfasis en la actuacin? El
estilo de administracin habr de tener sus repercusiones, afectando cuestiones tales
como la generacin de ideas.
2.9 Concepto de presupuesto
Puede decirse que siempre ha existido en la mente de la humanidad la idea de
presupuestar, lo demuestra el hecho de que los egipcios hacan estimaciones para
pronosticar los resultados de sus cosechas de trigo, con objeto de prevenir los aos de
escasez, y que los romanos estimaban las posibilidades de pago de los pueblos
conquistados, para exigirles el tributo correspondiente. Sin embargo, no fue sino hasta
A fines del siglo XVIII, el presupuesto comenz a utilizarse como ayuda en la
Administracin Pblica, al someter el Ministro de Finanzas de Inglaterra a la
consideracin del Parlamento, sus planes de gastos para el perodo fiscal inmediato
siguiente, incluyendo un resumen de gastos del ao anterior, y un programa de
impuestos y recomendaciones para su aplicacin.
Cuando Francia adopt el procedimiento del presupuesto (1820) seguida de varios
pases Europeos y por los Estados Unidos (1821), todava se destacaba la idea del
control de gastos que los funcionarios encargados del presupuesto gubernamental, que
consideraban necesaria para el correcto desarrollo de sus actividades.
Es hasta principios del siglo XX, cuando la iniciativa privada comienza a utilizar el
presupuesto como un medio para controlar sus gastos, ampliando posteriormente su
102
campo de accin, al emplearlo para pronosticar en forma razonable las ventas y su
costo de produccin, estableciendo con ello el concepto de presupuesto que se conoce
actualmente.
ETIMOLOGIA
La palabra "presupuesto se compone de dos races latinas:
PRE = que significa "antes de, o detente de y de la palabra:
LATIN ESPAOL
SUPONER Facio Hacer
SUPUESTO Fictus Hecho, Formado
HECHO Factum
Por lo tanto, presupuesto significa antes de lo hecho .
Debido a que la tcnica presupuestal representa hoy en da un instrumento importante
para las empresas, el vocablo "presupuestar" se populariz, pero a pesar de ello la Real
Academia Espaola de la Lengua, durante muchos aos no lo acept, y mantuvo el
criterio de que deba de usarse el verbo presuponer, para indicar lo referente a la
formacin de un presupuesto; sin embargo, en la dcima novena edicin del Diccionario
Acadmico, aparece incluido el verbo presupuestar; por lo que est bien dicho, por
ejemplo: "Estado de Resultados Presupuestado", por ser participio pasado.
La palabra presupuesto adoptada por la Economa Industrial, es: la tcnica de
planeacin y predeterminacin de cifras sobre bases estadsticas, y apreciaciones de
hechos, y fenmenos aleatorios para obtener resultados.
Refirindose al presupuesto como herramienta de la Administracin, se le puede
conceptuar, como: la estimacin programada, en forma sistemtica, de las condiciones
de operacin y de los resultados a obtener por un organismo, en un perodo
determinado.
103
En suma, el presupuesto es un conjunto de pronsticos referente a un perodo futuro
determinado.
Objetivos del presupuesto
Los objetivos del presupuesto son de planear, coordinar, dirigir y controlar, como a
continuacin se aprecia:
1.- Planear. Es la unificacin y sistematizacin de actividades, por medio de las cuales
se establecen los objetivos de la empresa y de la organizacin necesaria para
alcanzarlos.
El presupuesto en s, es un plan esencialmente numrico que se anticipa a las
operaciones que se pretenden llevar a cabo, pero desde luego que la obtencin de
resultados razonablemente correctos, depender de la informacin estadstica que se
posea en el momento de efectuar la estimacin, ya que, adems de los datos histricos,
es necesario enterarse de todo aquello que se procure realizar y que afecte de algn
modo lo que se planea, para que con base en las experiencias anteriores puedan
proyectarse los posibles resultados a futuro. Entre los mtodos ms usuales para
conseguirlo, est el de las tendencias y el de las correlaciones.
2. Coordinar. Significa el desarrollo y mantenimiento armonioso de las actividades de
la entidad, con el fin de evitar situaciones de desequilibrio entre las diferentes secciones
que integran su organizacin. La influencia coordinadora de los presupuestos constituye
una ayuda muy valiosa para lograr este equilibrio, ya que para la elaboracin del
presupuesto de un departamento, es necesario basarse o auxiIiarse en los otros, de tal
manera que se va creando una cadena de dependencia entre ellos, engranando as
todas las funciones de la empresa.
3. Dirigir. En trminos generales, es la funcin ejecutiva para guiar o conducir e
inspeccionar o supervisar a los subordinados, de acuerdo con lo planeado. El
104
presupuesto es una herramienta de enorme utilidad para la toma de decisiones,
administracin por excepciones, polticas a seguir, visin de conjunto, entre otros
elementos de planeacin, es decir, da lugar, el presupuesto, a una buena direccin.
4. Controlar. Es la accin por medio de la cual se aprecia si los planes y objetivos se
estn cumpliendo. La accin controladora del presupuesto se establece al hacer la
comparacin entre ste y los resultados obtenidos, lo cual conduce a la determinacin
de las variaciones ocurridas; si bien, la simple determinacin de las variaciones no es
una solucin, ser necesario analizarlas con objeto de tomar las medidas necesarias
para corregir las deficiencias existentes.
En concordancia con los cuatro puntos anteriores, y como conclusin, puede decirse
que por medio del presupuesto se obtienen bsicamente los objetivos que a
continuacin se citan:
a) Una adecuada, precisa, y funcional organizacin de la entidad.
b) Una compaginacin estrecha y coordinada de todas y cada una de las
secciones, obligando a que se desarrollen las actividades integralmente, es
decir sobre el mismo objetivo.
c) Ayuda enorme en las polticas a seguir, tomas de decisiones y visin de
conjunto.
d) Base para la comparacin entre lo estimado y los resultados habidos, lo cual
dar lugar a variaciones, las que son verdaderas llamadas de atencin, que
lgicamente habrn de analizarse y estudiarse.
2.10 El proceso presupuestal
a) Requisitos del presupuesto
Hablar del xito de un presupuesto no quiere decir necesariamente que los resultados
logrados hayan sido idnticos a los estimados, sera suficiente haber obtenido una
mejora en el grado de eficiencia y seguridad con que se condujo la entidad. Sin
embargo, para que un presupuesto cumpla en forma adecuada con las funciones que
105
de l se esperan, es indispensable basarlo en determinadas condiciones que
obligatoriamente deben observarse en su estructuracin, como son:
1. Conocimiento de la empresa.
2. Exposicin del plan o poltica.
3. Coordinacin para la ejecucin del plan o poltica.
4. Fijacin del periodo presupuestal.
5. Direccin y vigilancia.
6. Apoyo directivo.
1. Conocimiento de la empresa. Los presupuestos van siempre ligados al tipo de
empresa, a sus objetivos, a su organizacin, y a sus necesidades; su contenido y forma
varan de una entidad a otra, principalmente en el grado de anlisis requerido, por lo
cual es indispensable el conocimiento amplio de la empresa en que se hayan de
aplicar.
La preparacin del presupuesto se basa en el principio de que todas las transacciones
de la entidad estn ntimamente relacionadas entre s, de suerte que si una
determinada parte del plan pudiera ser tomada como punto de partida, el resto del
mismo podra ser establecido con un grado razonable de seguridad y certeza,
remitiendo a la gerencia tomar decisiones adecuadas. Por ejemplo, si se pueden
determinar las ventas con cierta exactitud, podra estimarse tambin el volumen de
produccin adecuado, lo que permitira a la gerencia normar su criterio respecto a los
lmites del inventario que desee mantener todo eso no sera factible sin ese amplio
conocimiento de la empresa que se ha mencionado.
2. Exposicin del plan o poltica. El conocimiento del criterio de los directivos de la
empresa, en cuanto al objetivo que se busca con la implantacin del presupuesto,
deber exponerse en forma clara y concreta por medio de manuales o instructivos, cuyo
propsito ser adems de lo interior, uniformar el trabajo y coordinar las funciones de
106
las personas encargadas de la preparacin y ejecucin de presupuesto, definiendo las
responsabilidades y los lmites de autoridad de cada uno de ellos.
En dichos manuales se incluir tambin informacin sobre los presupuestos que forman
el sistema aprobado; el perodo que abarcar el presupuesto; el diseo de las formas
especficas que hayan de usarse, con instrucciones sobre su manejo y contenido; y
toda la informacin que se juzgue conveniente incluir para llenar las necesidades
especficas de la empresa de que se trate.
3. Coordinacin para la ejecucin del plan o poltica. Debe existir un Director del
Presupuesto que actuar como coordinador de todos los departamentos que
intervienen en la ejecucin del plan. La sincronizacin de las diferentes actividades se
har elaborando un calendario, en que se precisen las fechas en que cada
departamento deber tener disponible la informacin necesaria, para que las dems
secciones puedan desarrollar sus estimaciones.
De esta manera, ser necesario tambin que toda la informacin obtenida y las
estimaciones realizadas, sean enviadas al director del presupuesto, centralizndose en
la programacin de actividades; as las fechas del calendario estarn referidas al
momento en que ste reciba o enve algo. La responsabilidad de la preparacin del
presupuesto recae sobre l mismo, pero los funcionarios de los diversos departamentos
tendrn la obligacin de proporcionarle los informes y estudios necesarios para su
elaboracin. De ah la necesidad de delimitar el campo de accin de cada uno, su
autoridad, responsabilidad y jerarqua.
4. Fijacin del periodo presupuestal. Otro de los requisitos que debern tomarse en
cuenta para la integracin del Control Presupuestal, es la fijacin del lapso que
comprenden las estimaciones. La determinacin de este perodo opera en funcin de
diversos factores, tales como: estabilidad o inestabilidad de las operaciones de la
107
empresa, el perodo del proceso productivo, las tendencias del mercado, ventas de
temporada, entre otros.
Por ejemplo, una empresa estable en sus operaciones, le ser ms fcil hacer sus
presupuestos por perodos ms largos que otra que no lo sea; las industrias de
temporada, como la de juguetes, tendrn necesidad de almacenar existencias
suficientes para la poca de mayor consumo, y poder desarrollar sus actividades de
manera eficiente y eficaz.
Otros factores que influyen en la fijacin del perodo presupuestal, son las
caractersticas propias del rengln, por ejemplo los activos fijos y los financiamientos
pueden estimarse para lapsos mayores que las partidas de operacin.
Normalmente se hacen coincidir los perodos de las estimaciones con los de los
resultados, para poder efectuar con mayor facilidad las comparaciones entre los
mismos y hacer las correcciones necesarias.
Se podra concluir, aconsejando no establecer el perodo del presupuesto largo en
forma rigurosa, ya que ste suele variar constantemente segn sea la estabilidad o
inestabilidad de las operaciones que se realicen, la prctica ms aceptable podra ser la
de estimar las operaciones de la empresa en perodos de un ao, dividiendo ste en
trimestres, que a su vez se subdividiran en meses; posteriormente se iran elaborando
estimaciones futuras por los mismos lapsos, tomando como base las experiencias
adquiridas, con objeto de lograr el establecimiento de un presupuesto continuo.
5. Direccin y vigilancia. Una vez aprobado el plan, cada uno de los departamentos
recibir la delegacin de elaborar los presupuestos que les correspondan con las
instrucciones o recomendaciones que ayudarn a los jefes a poner en prctica dichos
planes El siguiente paso ser hacer un estudio minucioso de las desviaciones que
surjan de la comparacin de los datos reales con los predeterminados, revisar
108
peridicamente las estimaciones y, de ser necesario, modificarlas en funcin con la
entidad a la que pertenecen, etctera.
Segn puede apreciarse, un buen sistema de presupuestos requiere de un trabajo
continuo y minucioso, estudio de las circunstancias que pudieran modificarlo; que la
persona que haya de encargarse de l posea conocimientos y tiempo necesarios para
vigilar tanto su cumplimiento como los posibles cambios; solo as podr el presupuesto
ser un verdadero instrumento de control para la Administracin.
6. Apoyo directivo. La voluntad en la implantacin del presupuesto por parte de los
directivos y su respaldo, es Indispensable para su buena realizacin y desarrollo, lo cual
da al presupuesto un uso no solamente informativo, sino que lo convierte en un plan de
accin operativa, y de patrn de medida con lo ejecutado.
Resumiendo, se puede decir que el Presupuesto debe tener, cuando menos, los
siguientes puntos primordiales:
1. Una planificacin general previa, que integra la determinacin de polticas y
objetivos futuros generales, a gran nivel.
2. La formacin de programas, detallados, o analticos, que conviertan los objetivos
generales, en planes de operacin.
3. La cuantificacin, en trminos monetarios, de los planes operativos.
4. El control, o sea que la realizacin de los planes presupuestados se cumplan, o se
superen, pero en todo caso con un anlisis de las variaciones, conocimiento de
sus causas y sus posibles rectificaciones o ajustes.
2.11 Planeacin financiera a corto plazo
2.11.1 Presupuesto de costos y gastos
Presupuesto de egresos e inversiones
109
Aun cuando se cree que este rubro es diferente en este subtema, se debe ver como
uno de los rubros que integran gran parte de los costo (Entindase costo por toda
inversin realizada para llegar al producto terminado.)
Est integrado por:
a) -Presupuesto de inventarios, produccin, costo de produccin y compras.
b) -Presupuesto de Costo de Distribucin.
Gastos de venta.
Gastos de administracin.
Gastos financieros.
Presupuesto de inversiones.
Presupuesto de impuesto sobre la renta.
Presupuesto de aplicacin de utilidades.
Presupuesto de otros egresos.
a) Presupuesto de inventarios, produccin costo de produccin, y compras
A. Presupuesto de inventario
Una vez predeterminada las ventas, cuyo presupuesto es un elemento indispensable en
la formulacin del programa de trabajo de casi todas las dems funciones de la
empresa, es necesario presupuestar la produccin de artculos en cantidad suficiente
para cubrir la demanda requerida en el Presupuesto de Venta.
Para formular el Presupuesto de Produccin, es indispensable predeterminar la
existencia necesaria para cubrir en forma eficiente las ventas precalculadas. Un
inventario excesivo ocasionara gastos innecesarios, derivados del manejo y
almacenamiento de inversiones ociosas, pagos de seguros, intereses, obsolescencias,
etc.
Por otra parte, un inventario insuficiente dara lugar a demoras en el despacho de
pedidos y, por ende, baja en la venta. Se deduce que es imperioso determinar el
110
inventario adecuado, para lo cual es recomendable considerar varios factores, tales
como la duracin del perodo de produccin y la fluidez de la fabricacin, de suerte que
al mantener un ritmo en la produccin, se provea las cantidades suficientes de
inventario para surtir en forma adecuada los pedidos y evitar la acumulacin excesiva
de existencia en la poca de poca demanda.
Para medir la eficiencia de la operacin antes mencionada, se puede utilizar el
procedimiento denominado rotacin de inventario, que es una medida de anlisis para
determinar las veces que los inventarios en existencia han dado vuelta en relacin con
las ventas. La relacin que se desea entre las ventas de un ao y el inventario real en
un momento determinado, es lo que se conoce como la rotacin estndar de
inventarios, con finalidades para el presupuesto. Como nos lo presenta el anlisis
financiero, en Finanzas I
B. Presupuesto de produccin
Est basado en las ventas previstas y en la determinacin de un inventario base, es
decir, primero deben calcularse las ventas y un inventario base, para, posteriormente,
poder determinar la produccin.
Por ejemplo, si se tiene un presupuesto de ventas de 1,600,000 unidades, con
inventario base de 800,000 unidades, siendo el inventario real al finalizar el ejercicio
anterior, de 825,000 unidades determinar el presupuesto de produccin para cubrir ese
volumen de ventas.
La solucin se obtiene de la siguiente manera
Determinacin de la razn rotacin estndar de inventarios:
veces 2
Us. 800,000
Us. 1'600,000
(base) Inventario
adas presupuest Ventas
s inventario de Rotacin
Inventario
Ventas
s inventario de Rotacin
= = =
= =
111
Nota: Para ampliar el tema se puede revisar Finanzas I
Comparacin entre el inventario base y el inventario final real.
Inventario Real 825,000 unidades
Inventario Base 800,000
Exceso 25,000 unidades
Presupuesto de produccin:
Presupuesto de ventas 1,600,000 us.
Menos: Exceso de inventarios 25,000 us. 1575,000 us.
Una vez valorizado el Presupuesto de produccin, se procede a formular el calendario
de elaboracin, que determina las cantidades a producir mensualmente para cubrir el
programa de ventas, considerando el inventario base.
El calendario de produccin deber formularse tomando en cuenta las cantidades a
vender en las diferentes pocas o estaciones; sin embargo, es posible fijar una cantidad
uniforme mensual, teniendo en cuenta siempre una existencia en inventarios que
proteja con cierto desahogo las ventas mnimas mensuales.
En algunas ocasiones, cuando se produce bajo el control de rdenes de trabajo, las
empresas acostumbran ajustar sus volmenes de produccin a los pedidos
previamente conocidos.
Ejemplo:
Presupuesto de ventas 120,000 Us.
Rotacin estndar 4 veces
Inventario inicial 40,000 Us.
Inventario base
Us. 30,000
veces 4
Us. 120,000
=
112
C. Presupuesto de produccin
Presupuesto de Ventas 120,000 Us.
- Excedentes entre Inventario Real a Inventario Base 10,000 Us.
= Produccin necesaria 110,000 Us.
Y suponiendo que se tienen las siguientes ventas presupuestas:
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio etc. T0TAL
9,000 11,000 10,000 12,000 15,000 8,000 120,000
D. Presupuesto de compras
Este presupuesto se refiere exclusivamente a las compras de materias primas. Para
elaborarlo es necesario hacer antes el presupuesto de materiales, en unidades, con el
objeto de determinar en trminos generales, cuantas unidades de materiales se
requieren a lo largo del ejercicio, para producir los volmenes indicados por el
presupuesto de produccin.
Existen materiales que en la prctica los solicitan con una determinacin particular,
debido a su importancia dentro de la produccin, y otros por ser de poco valor y
numerosos, permiten su estimacin en unidades como materiales individuales, por lo
que se les debe considerar en conjunto, crendoles un inventario razonable para cuidar
posibles interrupciones de la produccin o acumulaciones innecesarias de existencias.
Una vez que se ha determinada la cantidad de materiales que se necesitan para la
produccin presupuestada, y basados en los inventarios finales adecuados, obtenidos,
se est en disposicin de estimar el presupuesto de compras. ste se tendra de la
siguiente manera:
REQUERIMIENTO DE COMPRAS 1150,000 us
Inventario inicial 250,000 us
1450,000 us
Unidades deseables al Final 300,000 us
113
Presupuesto de Produccin 1100,000 us
Obtenidas las compras anuales, se hace la predeterminacin de las compras que
corresponden a cada uno de los meses del perodo, con base en el presupuesto de
produccin para cada uno de esos meses, ajustndose a los inventarios base, de
acuerdo con los mximos y mnimos de cada materia prima.
En el presupuesto de compras se sealan las fechas en que se debern recibir los
materiales, dichas fechas debern ir acordes con las necesidades de produccin.
E.- Presupuesto de costo de distribucin
El costo de distribucin est integrado por los siguientes gastos: gastos de venta,
gastos de administracin, y algunos gastos financieros, es obvio que este presupuesto
estar integrado por los presupuestos correspondientes a cada uno de esos gastos.
o Presupuesto de gastos de venta
Son los erogados por las actividades tendientes a realizar la funcin de ventas,
comprende desde que el producto fue fabricado, hasta que es puesto en manos del
cliente; como tales, las erogaciones se consideran por remuneracin a vendedores,
gastos de oficinas de ventas, publicidad y propaganda, gastos de transporte, etc.
La forma mecnica de manejar dichos gastos puede ser a travs de un rayado, en que
se clasificaran los conceptos en constantes -(fijos y regulados) y variables (en relacin
con las ventas) con una columna para presupuesto anual, otra para presupuesto
mensual, y otra ms para registrar los gastos histricos que refleje la contabilidad, con
columnas para la obtencin de diferencias. Esta forma se utiliza normalmente cuando el
presupuesto es subdividido en meses.
Una vez obtenido el presupuesto, ser necesario, al igual que en todos los casos,
corregido como resultado del cambio en las condiciones del presupuesto original,
114
informar a los ejecutivos responsables de las ventas las desviaciones ocurridas, con
indicaciones para corregir los errores en que se hubiese incurrido y siempre tratando de
determinar las tendencias que puedan afectar las actividades de distribucin y que den
lugar a cambios en la estimacin original de los gastos de venta.
o Presupuesto de Publicidad
Es el conjunto de medios necesarios para despertar el inters de los consumidores en
potencia y crearles hbitos de compra a travs de mensajes, impacto que produzca la
presentacin del producto, beneficios que ofrezca, calidad, etctera. La publicidad ser
ms efectiva cuanto ms individual, especfica y diferente sea. Por lo cual es uno de los
medios del que se valen comerciantes e industriales, para hacer llegar sus productos al
consumidor, en coordinacin con los dems recursos con que cuentan las empresas
con el objeto de aumentar sus ventas.
F.- Presupuesto de gastos de administracin
En este presupuesto, se incluyen aquellos gastos que se derivan directamente de las
funciones de direccin y control de las diversas actividades de la empresa, su contenido
es tan alto que la determinacin de su naturaleza depender de la organizacin interna
y del medio en que se desarrolle cada empresa en particular. Conjunto tradicionales de
este tipo de gastos se tienen las erogaciones por honorarlos a consejeros, gastos de
representacin de ejecutivos administrativos, sueldos del departamento de contabilidad,
los de contralora, honorarios a abogados, etctera.
Para elaborar este presupuesto, es preciso efectuar un anlisis de los gastos incurridos
en el pasado, para precisar el porque de las erogaciones, costos son gastos constantes
y costos variables, adems de determinar sobre quien o quienes recae la
responsabilidad del control de las erogaciones. Debe tomarse en cuenta que existen
partidas no controlables que nazcan de decisiones de la gerencia, pero habrn
erogaciones moldeadas por defectos en la organizacin que debern ser controladas,
procurando que los gastos reales no sobrepasen a los presupuestados.
115
G.- Presupuesto de gastos financieros
ste se determina en forma similar a los dems presupuestos de gastos, en ste se
engloban todas aquellas erogaciones provenientes de intereses sobre crditos
contratados, con objeto de financiar el programa de operaciones, como prstamos de
habilitacin o avo, prstamos refaccionarios, etc., que devenguen intereses y en
general todas las erogaciones necesarias para allegarse fondos.
o Clculo del punto de orden
El Punto de Reorden es el trmino del perodo de reposicin del inventario utilizado,
juntamente con el tiempo gua (tiempo que tarda el proveedor en entregar la mercanca
pedida) es el momento crtico cuando un artculo est expuesto a terminarse; es igual al
nmero de veces que se coloca una orden de reposicin y sta por supuesto depende
de la cantidad del pedido.
El clculo son las propiedades generales de la distribucin normal y habiendo calculado
la desviacin estndar o la desviacin media absoluta del error del pronstico el clculo
de un punto de orden es directo. En el hecho de que la adicin de una desviacin
estndar a la demanda anticipada durante el tiempo gua se dirige a dar el 84% de
servicio y que aadiendo 2 desviaciones estndar se aumenta el nivel de servicio a
98%. El nivel de servicio est relacionado de manera directa con el nmero de
desviaciones estndar proporcionadas como stock de reserva o de seguridad; a este
nmero se hace referencia por lo general como el factor de seguridad
10
15 Punto de Reorden
10 Tiempo gua
5 das Stock de seguridad
El proveedor tarda 10 das en entregar
10
George W.Plossl, Control de la produccin y de inventarios, Prentice-Hall, pp.115-130.
116
.
Una tabla de factores de seguridad para varios niveles de servicio de la distribucin
normal utilizando ya sea la desviacin estndar o la DMA (Desviacin Media Absoluta).
Pues que la DMA es siempre menor que la desviacin estndar, un nmero mayor de
DMA debe usarse para el mismo nivel de servicio y por consiguiente el factor de
seguridad es mayor. Esto no cambia el tamao total de stock de reserva. La tabla est
formada de tal manera que no requiera convertir el DMA a una desviacin estndar
multiplicndola por 1.25 (el ajuste ya est hecho en la tabla). Por ejemplo, el nivel de
servicio del 84% como se muestra en la tabla requerir una desviacin estndar pero
necesitara 1.25 DMAs.
Esta tabla permite el clculo de los stocks de reserva para el rango completo de los
porcentajes de servicio. Por ejemplo, supngase que los siguientes datos se aplican al
artculo X
Pronstico semanal = 500 unidades
Tiempo de gua = 1 semana
DMA = 200 unidades
Servicio requerido = 98 %
Cantidad de pedido = 500
Puesto que la demanda semanal para este artculo es de 500 unidades y el tiempo de
gua es una semana, la demanda durante el tiempo gua es igual a 500 unidades.
La DMA es 200 unidades. Si se desea un nivel de servicio de 98%, la figura la tabla un
factor de seguridad de 2.56 utilizando la desviacin media absoluta.
Stock de reserva = factor de seguridad x DMA
= 2.56 x 200 = 512 unidades
117
Y Punto de Orden = demanda durante el tiempo de gua + stock de reserva
= 500 + 512 = 1012 unidades
Conforme a la tabla anterior, este punto de orden debe dar un nivel de servicio del 98%,
esto se refiere a un porcentaje de perodos de reposicin durante los cuales la
demanda no debe exceder la cantidad de punto de orden. El punto de orden est
diseado para cubrir la demanda durante el tiempo de gua, de modo que pueda
colocarse un pedido de reposicin en forma oportuna para que el material se entregue a
los almacenes antes de que todo el stock se haya extrado. El trmino de este perodo
de reposicin gua es el momento crtico, cuando un artculo est expuesto a terminarse
es igual al nmero de veces que se coloca una orden de reposicin y sta, por
supuesto, depende de la cantidad del pedido. Un artculo con una gran cantidad de
pedido requerir muy pocos pedidos de reposicin al ao y de ah estar expuesto a
que se agote menos que aquel que se pide con ms frecuencia.
Tabla de factores de seguridad para la distribucin normal
Nivel de servicio
(% de ciclos de
pedido y/o
agotamiento de
existencias)
Factor de seguridad utilizando
Desviacin estndar
media absoluta
50.00% 0.00 0.00
75.00% 0.67 0.84
80.00% 0.84 1.05
84.13% 1.00 1.25
85.00% 1.04 1.30
89.44% 1.25 1.56
90.00% 1.28 1.60
93.32% 1.50 1.88
94.00% 1.56 1.95
94.52% 1.60 2.00
95.00% 1.65 2.06
96.00% 1.75 2.19
97.00% 1.88 2.35
97.72% 2.00 2.50
98.00% 2.05 2.56
98.61% 2.20 2.75
118
99.00% 2.33 2.91
99.18% 2.40 3.00
99.38% 2.50 3.13
99.50% 2.57 3.20
99.60% 2.65 3.31
99.70% 2.75 3.44
99.80% 2.88 3.60
99.86% 3.00 3.75
99.90% 3.09 3.85
99.93% 3.20 4.00
99.99% 4.00 5.00
Gua De Renglones De Costos Y Gastos
2.11.2 Presupuesto de ingresos
El cmputo anticipado de los ingresos, es el primer paso en la implantacin de todo
programa presupuestal, en los organismos privados, ya que este rengln es el que
proporciona los medios para poder llevar a cabo las operaciones de la negociacin. El
Presupuesto de ingresos est formado por los siguientes presupuestos:
I. Presupuesto de Venta.
MATERIAS
PRIMAS
MANO DE
OBRA
COSTO DE
FABRICACIO
GASTOS DE
VENTA
GASTOS DE
ADMINISTR
OTROS
GASTOS
COSTOS
FINANCIEROS
INVENTARIO
INICIAL
SUELDOS
SALARIOS
SUELDOS Y
SALARIOS
SUELDOS Y
SALARIOS
SUELDOS Y
SALARIOS
SUELDOS Y
SALARIOS
INTERESES
COMISION
COMPRAS PRESTACION PRESTACIO PRESTACION PRESTACION PRESTACION PERDIDAS
INVENTARIO
FINAL
EQUIPO Y
HERRAMIEN
EQUIPO Y
HERRAMIE
CAPACITAC
VIATICOS
CAPACITAC
VIATICOS
CAPACITAC
VIATICOS
CAMBIARIAS
RE PO MO
CAPACITAC
VIATICOS
CAPACITAC
VIATICOS
INFONAVIT
SAR
INFONAVIT
SAR
INFONAVIT
SAR
ETC.
TIEMPO
EXTRA
TIEMPO
EXTRA
PUBLICIDAD
PROMOCION
PERMISOS Y
DERECHOS
PRIMA
VACACION
SAR SAR PRIMA PRIMA
INFONAVIT INFONAVIT VACACIONE VACACION
PRIMA PRIMA GRATIFICA GRATIFICA
VACACION VACACION ATENCION ATENCIONE
GRATIFICA GRATIFICA LUZ LUZ
ETC. LUZ TELEFONO TELEFONO
TELEFONO RENTA RENTA
SEGUROS SEGUROS SEGUROS
RENTA GTO OFNAS GTO OFNAS
AGUA DEPRECIAC DEPRECIAC
DEPRECIAC AMORTIZA AMORTIZA
AMORTIZA
ETC.
DIVERSOS
COMISIONES
ETC.
DIVERSOS
ETC.
119
II. Presupuesto de Otros Ingresos.
Presupuesto de venta. Antiguamente, las ventas estaban consideradas y supeditadas
a la habilidad y la viveza de los vendedores, pero en la actualidad, con motivo de
tcnicas cientficas aplicadas a la administracin, como lo es en este caso la enorme
gama integral de la mercadotecnia, ha desaparecido ese aspecto aleatorio, para dar
lugar a especulaciones con ms o menos precisin en los resultados; tan es as, que
para poder determinar el presupuesto de ventas, se han encontrado en nuestros das,
procedimientos diversos que sirven para prever casi en forma acertada las ventas,
obtenidas por la experiencia lograda a travs de los aos por la aplicacin de tcnicas
de administracin cientfica, y por las situaciones generales y particulares, que ayudan
a la premeditacin de las mismas; son factores de diversos caracteres que marcan los
procedimientos para el logro del presupuesto de ventas; dichos factores son:
A) Especficos de ventas.
B) De fuerzas econmicas generales.
C) De influencias administrativas.
A) Factores especficos de Ventas
Se clasifica a su vez en:
1) De Ajuste.- Se refiere a aquellos factores por causas fortuitas o de fuerza mayor,
no consuetudinarias, que influyen en la predeterminacin de las ventas. Estos
pueden ser:
- De efecto perjudicial.
- De efecto saludable.
2) De cambio.- Se refiere a aquellas modificaciones que van a efectuarse, y que,
desde luego, influirn en las ventas, tales como:
- Cambio de material, de productos, diversificacin, diseo etc.
- Cambio de produccin, adaptacin de programas de produccin,
instalaciones, etc.
- Cambios de mercado, moda, actividad econmica, etc.
120
- Cambios de mtodos de venta, mejorando los precios, publicidad etc.
3) Corrientes de Crecimiento.- Estos factores se refieren a la superacin de las
ventas, tomando en cuenta el desarrollo y la expansin efectuados pos la propia
industria.
B) Fuerzas econmicas generales
Representan una serie de factores externos que influyen en las ventas; estos factores
son un estado de situacin, y no algo preciso, de los cuales se habla en trminos
cualitativos. Para determinar este factor, se debe obtener datos proporcionados por
Instituciones de Crdito, gubernamentales, particulares, etctera. Con base en los datos
anteriores, es posible conocer las tendencias en el ciclo econmico.
C) Influencia administrativa
A diferencia del anterior, el presente factor es de carcter interno de la entidad
Econmica; refirindose a las decisiones que deben tomar los dirigentes de dicha
entidad, despus de considerar los factores especficos de venta.
Presupuesto de venta en unidades y valores
Generalmente el presupuesto de venta es el eje de los dems presupuestos, por lo que,
debe primeramente cuantificarse en unidades, en especie, por cada tipo de lnea de
artculos, y una vez afinado o depurado, entonces se procede a su evaluacin, de
acuerdo con los precios de mercado.
Frmula del presupuesto de venta.
Pv = Presupuesto de Venta
V = Ventas de ao anterior o que termina
F = Factores especficos de venta
a = Factores de ajuste
b = Factores de cambio
c = Factores corrientes de crecimiento
121
E = Fuerzas econmicas generales
(% estimado de realizacin, previsto por economistas
A = Influencia administrativa
(% estimado de realizacin por la administracin de la
empresa)
Pv = [ ( V + - F ) E ] A
Presupuesto de otros ingresos. Se refiere a ingresos propios y ajenos, que no son los
normales, ni consuetudinarios o sean los accesorios que tiene una entidad, como:
1. Prstamo y operaciones financieras, en los que se integran aspectos bancarios
refaccionarios, de habilitacin avo, emisin de obligaciones, hipotecarios, etc.
2. Aumentos de Capital, por entregas en efectivo, etctera.
Es comn que se encuentre dentro del presupuesto lo referente a otras ventas que, por
cierto, tienen las mismas caractersticas de no ser bsica, propias, normales, y
caractersticas; entre stas se encuentran las ventas de activos fijos, de desperdicios,
desechos etctera.
Bibliografa del tema 2
ACKOFF, Russell L., Un concepto de planeacin de empresas, Mxico, Limusa, 1984,
7 edicin.
BIERMAN, Harold, Jr., Planeacin financiera estratgica, Mxico, CECSA, 1984.
SALDIVAR, Antonio, Planeacin financiera de la empresa, Mxico, Trillas, 1999.
VILLEGAS HERNNDEZ, Eduardo, ORTEGA O. Rosa Mara, Sistema financiero de
Mxico, Mxico, Mc. Graw-Hill, 2002 1 Edicin.
Actividades de aprendizaje
A.2.1. Indica en qu consiste la planeacin estratgica y la planeacin operativa y da un
ejemplo de cada una de ellas.
122
A.2.2. Investiga dentro de la empresa algunas operaciones y presenta algunos
ejemplos de control y sus comentarios. La actividad debers presentarla como tarea.
A.2.3. Indica que tipo de control se lleva a cabo en una empresa reconocida.
A.2.4. Elabora un presupuesto de resultados indicando quines deben realzarlo y
quines son los responsables de cada rubro.
A. 2.5. Elabora cuadros sinpticos de la planeacin estratgica financiera.
A.2.6. Relaciona los apuntos anteriores de este tema con casos en tu actividad laboral.
Cuestionario de auto evaluacin
Elige la opcin correcta.
1. Qu es planear?
2. Cmo se divide la planeacin?
3. Explica en que consiste el proceso de planeacin.
4. . Enlista cuales son los pasos a seguir en una planeacin
5. Explica la funcin de un buen ejecutivo
6. Qu significa presupuesto?
7. Menciona los tipos de presupuestos
8. En base a qu se hace el presupuesto de gastos?
9. En la planeacin, cul es el objetivo de una empresa?
123
Examen de autoevaluacin
DE PRESUPUESTACION DE CAJA
PROVEEDORA ESCOLAR S.A.
Cuando regres de su desayuno el lunes Enrique Snchez, asistente del Tesorero de la
Empresa Proveedora Escolar, S.A. encontr una nota del Sr. Toms Rodrguez,
Vicepresidente Financiero y Tesorero pidindole que fuera a su oficina lo ms pronto
posible, cuando Snchez lleg encontr a Toms Rodrguez y Enrique Illescas,
contralor de la compaa escribiendo sobre una hoja de papel algunas cifras.
Snchez se dio cuenta que debido a la situacin monetaria que se encontraba viviendo
en esa poca, el Banco que los atenda haba solicitado a sus principales clientes una
estimacin de los requerimientos de prstamo para el resto del ao.
Rodrguez tena una cita con Carlos Montes, Ejecutivo de Cuenta que les manejaba su
empresa, el siguiente jueves, esto es 3 das despus.
Rodrguez ahora quera que Illescas y Snchez le dieran un estimado de los requisitos
financieros para el resto del ao, Rodrguez tena que preparar unos papeles para la
solicitud de una devolucin de impuestos sobre la renta por lo cual le impeda participar
en la determinacin de estos clculos, por lo tanto la responsabilidad de la presentacin
de los estimados financieros recaera en Snchez. En esa junta del lunes en la maana,
Rodrguez Illescas y Snchez estuvieron de acuerdo que era necesario presentar un
presupuesto de caja.
La firma tena por supuesto algunos presupuestos anteriores, pero ninguno era lo
suficientemente reciente como para presentarlo, por lo cual, era necesario empezar
desde el principio.
Justamente en ese momento, cuando se acababa de discutir la mecnica de la
preparacin de este presupuesto, la secretaria de Snchez entr a la oficina con dos
mensajes:
Uno: que tena solo 45 minutos para llegar al aeropuerto y tomar su avin y,
Dos: que estaban dos contadores de un despacho esperando a Illescas en su
oficina y cada uno estaba cobrando por hora.
Unos minutos ms tarde, Snchez lleg a su escritorio pensando como llevar a cabo la
preparacin de este presupuesto de caja.
Lo primero que decidi sobre la base de la informacin que ya exista, era que ningn
prstamo se recibira hasta julio, as que decidi restringir todo su anlisis presupuestal
del perodo de julio 1 a diciembre de 1996, despus obtuvo los siguientes
presupuestos de venta del departamento de Mercadotecnia:
MAYO $ 600.000
JUNIO 600.000
JULIO 1,200,000
AGOSTO 1,800,000
SEPTIEMBRE 2,400,000
OCTUBRE 1,200,000
124
NOVIEMBRE 1,200,000
DICIEMBRE 300,000
ENERO 1986 600,000
Despus obtuvo los estimados de cobranza del departamento de Crdito y Cobranza,
siendo las ventas al contado del 5%; la cobranza para el mes siguiente era un 80%
sobre las ventas y la cobranza del segundo mes siguiente a las ventas era el restante
15%, los pagos correspondientes a la mano de obra, materiales, eran generalmente
pagados durante el mes siguiente en el cual se utilizaban los costos, un total de los
pagos de mano de obra y materiales estimados para cada uno de los meses
siguientes, se dar a continuacin:
Los sueldos de administracin y gastos generales eran aproximadamente de 60,000 por
mes, los pagos de un arrendamiento y un prstamo a largo plazo, era de 30,000 por
mes, los cargos de depreciacin son de 40,000 por mes, gastos miscelneos de 9,000
y los anticipos de pagos de impuestos sobre la renta eran de 210,000 que se vencan
en septiembre y no se saba cuanto debiera ser para diciembre de ese ao; un pago
por adelantado de 600,000 para la construccin de un laboratorio de investigacin
debera ser pagado en octubre. Snchez estima que la cantidad que exista en caja a
julio sera de 450,000 por poltica deba existir un saldo de caja de 300,000 y este
debera mantenerse durante todos los perodos.
Preguntas:
1. Prepare un presupuesto de caja por los ltimos 6 meses de 1996
2. Prepare un estimado de los requisitos o excesos de fondos para cada uno de los
meses durante este perodo y la cantidad de dinero que Proveedora ESCOLAR S.A.
FLUJO DE CAJA
CDULA # A
VENTAS
PROYEC
MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
600 600 1,200 1,800 2,400 1,200 1,200 300
MAYO $ 300.000
JUNIO 300.000
JULIO 420,000
AGOSTO 2,940,000
SEPTIEMBRE 1,020,000
OCTUBRE 780,000
NOVIEMBRE 540,000
DICIEMBRE 300,000
125
INGRESOS
JUL AGST SEPT OCT NOV DIC
VTAS CONTADO
COBRANZA
---
---
---
OTROS
TOTAL INGRESOS
FONDO FIJO AL
INICIO
DISPONIBLES
CDULA # B
EGRESOS
JUL AGO SEP OCT NOV DIC
SUELDOS Y GTOS
M.O. Y MATERIA
ARREND, PREST.
MISCELNEOS
IMPUESTOS
CONSTRUCC.
-----
-----
-----
TOTAL PAGOS
FONDO FIJO MES
SIGUIENTE
TOTAL EGRESOS
CDULA # C
JUL AGTO SEPT OCT NOV DIC
126
INGRESOS
EGRESOS
SALDO
CDULA # D
EGRESOS
JUL AGTO SEP OCT NOV DIC
INGRESOS
EGRESOS
SALDO
INVERSIN
FINANCIAMIEN
TO
INTERESES
PAGOS
127
TEMA 3. ADMINISTRACIN FINANCIERA DE INVERSIONES DE CAPITAL
Objetivo particular
Al finalizar la unidad, el alumno podr identificar los diferentes activos para la toma de
decisiones y, marcando las necesidades de invertir en los activos de produccin o
inversiones estratgicas, deber dominar cada una de las tcnicas de evaluacin para
la determinacin de la vialidad de las inversiones.
Temario detallado
3.1. Planeacin financiera a largo plazo
3.2. Presupuesto de capital
3.3. Costo de capital
3.4. Evaluacin de inversiones
3.5. Herramientas de la Planeacin financiera
3.5.1 Estados financieros pro- forma
3.5.2 Modelos de generacin de valor econmico
3.6. Planeacin fiscal financiera
3.6.1 Entorno fiscal
3.6.2 Planeacin fiscal estratgica
Introduccin
La Administracin Financiera de Inversiones de Capital es uno de los puntos ms
importantes en las organizaciones, son decisiones que tiene que hacerse en el presente
y que afectarn a la empresa por periodos largos en el futuro, por lo tanto, son
decisiones estratgicas de inversin en bienes de capital y su financiamiento, las cuales
son tomadas por la alta direccin y que son difciles de revertir por el gran costo que
este cambio tendra. Adems es funcin de la alta administracin llevarla a cabo su
planeacin, integracin y control.
128
Planeacin financiera a largo plazo
La planeacin a largo plazo es ms un proceso analtico que un pensamiento
estratgico, aunque depende mucho del conocimiento intuitivo, la comprensin y el
juicio de los ejecutivos que intervienen en l.
b) Modelos de planeacin a largo plazo
Durante los ltimos aos, en la mayora de las empresas, se ha notado la imperiosa
necesidad de introducir la planeacin a largo plazo. Esta planeacin normalmente no se
expresa en trminos precisos respecto a las diferentes partes que integran una
empresa, sino que ms bien sea efectiva en trminos globales respecto a los
principales planes de toda la organizacin. Los ms comunes son:
Plan de mercado.
Plan de necesidades de insumos.
Plan financiero.
Un plan financiero a largo plazo incluye, entre otras cosas, proyectos de
investigacin, estructuras financieras, costos de capital, polticas de reposicin de
equipos, polticas de pagos de dividendos, de financiamiento y de inversin. Incluye
tambin las polticas de control y medicin de costos, as como la elaboracin de
estados financieros presupuestados para varios aos, basadas en el plan de mercado,
en el plan de requerimiento de consumos y las estrategias financieras de desarrollo.
c) La importancia de la planeacin a largo plazo
La planeacin a largo plazo incluye una aplicacin de la intuicin y el anlisis para
determinar las posiciones futuras que la organizacin o empresa debe alcanzar.
Tambin debe verse como un proceso dinmico lo suficientemente flexible para permitir
modificaciones en los planes a fin de responder a las cambiantes circunstancias.
Mantiene a la vez el enfoque en el futuro y en el presente.
Refuerza los principios adquiridos en la misin y visin.
Constituye el puente con el proceso de planeacin tctica a corto plazo.
129
La planeacin a largo plazo es ms un proceso analtico que un pensamiento
estratgico, aunque depende mucho del conocimiento intuitivo, la comprensin y el
juicio de los ejecutivos que intervienen en l.
A continuacin presentamos los cuatro elementos principales que constituyen este
enfoque de la planeacin a largo plazo:
- reas estratgica crticas (AEC): Estas son las principales categoras
hacia las cuales debe enfocarse la atencin colectiva para le futuro
previsible. Muchas de las AEC sern similares a las reas de resultado
crticos que se identifican en la planeacin tctica. El principal propsito de
determinar primeramente las AEC en el proceso d planeacin a largo plazo
es ayudar a la identificacin de los aspectos crticos estratgicos que
necesiten ser abordados durante un amplio periodo para cumplir con la
misin y la estrategia.
- Anlisis de aspectos crticos:
- Objetivos a largo plazo (OLP)
- Planes estratgicos de accin
Quienes hacen el plan a largo plazo?
Nivel institucional
En este nivel se realiza la llamada Planeacin Estratgica, por que los lineamientos son
diseados y asumidos por los dirigentes o altos mandos de la organizacin, para toda la
organizacin. Por ello, cumplen con la tarea de enfrentar la incertidumbre que se
genera en el ambiente, determinando las amenazas y oportunidades y diseando
estrategias para enfrentar estos dos anteriores.
La proyeccin se debe realizar a largo plazo, y se debe tomar a toda la empresa,
diseando una Misin (Actual), Visin (futuro) y Metas (Proyecciones). Bsicamente
130
no slo se preocupa por anticiparse al futuro, sino por visualizar implicaciones futuras
en decisiones actuales. Est proyectada al logro de los objetivos institucionales de la
empresa, y tiene como finalidad bsica el establecimiento de guas generales de accin
de la misma.
3.2. Presupuesto de capital
Las decisiones de inversin a largo plazo se apoyan en un presupuesto de capital, y
constituyen una de las actividades ms importantes de la administracin financiera en
las empresas. Los presupuestos de capital se pueden clasificar en dos grandes grupos:
los relativos al presupuesto de operacin y los relativos al presupuesto financiero.
El presupuesto de operacin se refiere a la planeacin a corto plazo de las utilidades.
Incluye los presupuestos de ventas, de produccin, de inventario de productos
terminados, de consumo de materiales, de compras de materiales y de inventario de
materiales, as como inventarios de productos en proceso, de mano de obra directa,
presupuestos flexibles de gastos de fabricacin, de gastos de operacin, etctera; todos
ellos conducentes a la elaboracin de un Estado de Resultados Pro Forma.
El presupuesto financiero, por su parte, incluye primordialmente la elaboracin de un
presupuesto de efectivo y de un presupuesto de inversiones a largo plazo, conocido
tambin como presupuesto de capital. Con base en esta informacin, complementada
con la obtenida de los presupuestos de operacin, se podr determinar un Balance
General Pro Forma.
a) Anlisis del concepto presupuesto de capital
Un presupuesto es un plan de accin futura de carcter cuantitativo que habr de
ayudar a la toma de decisiones y adems de servir para evaluar las decisiones
tomadas. Debido a las diversas acepciones del trmino "capital", ser necesario
precisar bajo qu contexto se habr de emplear al referirnos al presupuesto de capital.
Se le aaden diversos adjetivos al trmino capital, y as tenemos: el capital contable, el
capital social, el capital en giro, el capital en trabajo, el capital suscrito, el capital
131
exhibido, etc. A ninguno de stos se refiere el presupuesto de capital. Al referirnos a
ste, lo estamos considerando como sinnimo de inversiones a largo plazo.
En Finanzas, una inversin es una asignacin de recursos que hacemos en el presente
con el fin de obtener un beneficio en el futuro. No corresponde a la clasificacin de
inversiones a corto y largo plazo que hacen los contadores para efectos de clasificar las
partidas en el Balance General. Las inversiones que se estudian en el presupuesto de
capital pueden incluir activos fijos, activos intangibles o incluso inversiones
permanentes en el capital de trabajo, mejor conocido por los contadores como activo
circulante.
Consideramos conveniente citar a algunos tratadistas al definir el trmino "presupuesto
de capital":
1. "El trmino presupuesto de capital se refiere al hecho de que el dinero que se
haya de invertir (de capital) es escaso, y debe presupuestarse entre alternativas
de inversin competitivas".
11
2. "Un presupuesto de capital es un plan formal para la obtencin e inversin de
fondos en proyectos a largo plazo".
12
La necesidad de presupuestar las inversiones a largo plazo y su respectivo
financiamiento es evidente. Se tarda tiempo para terminar de construir una planta que
debe estar lista para lograr una mayor capacidad productiva que permita hacer frente a
la tendencia creciente de ventas en una empresa en proceso de desarrollo. La
obtencin de recursos, por otra parte, mediante una emisin de obligaciones o de
acciones, fuentes frecuentemente utilizadas para financiar estas expansiones, tambin
requiere de tiempo.
11
Johnson y Gentry, Finney & Miller's. Principles of Accounting. 609.
12
Lawrence Vance y Russell A. Toussig, Accounting Principles and Control. 642.
132
Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de rendimiento que una empresa debe percibir sobre
sus inversiones proyectadas, con el fin de mantener el valor comercial de sus
acciones.
13
El costo de capital debe reflejar la interaccin de las actividades financieras y el costo de
los fondos a largo plazo con base en la informacin ms precisa disponible.
14
El costo de capital es la compensacin de los inversionistas exigen de parte de las firmas
que utilizan sus fondos, montos ajustados por las obligaciones tributarias y los costos de
transaccin.
15
Es la tasa de rendimiento interno que una empresa deber pagar a los inversores para
incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los ttulos emitidos por ella (acciones
ordinarias, acciones preferentes, obligaciones, prstamos, etc.). O dicho de otra forma, es
la mnima tasa de rentabilidad a la que deber remunerar a las diversas fuentes
financieras que componen su pasivo de deudas, con objeto de mantener a sus
inversionistas satisfechos evitando, al mismo tiempo, que descienda el valor de mercado
de sus acciones
16
Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP (WACC)
Es aquel en que se promedia el costo de varios capitales usados; partiendo de la
consideracin de los costos individuales.
El CCPP, se obtiene de dos fuentes:
- Deuda de acreedores, sujeta a intereses.
- Capital de los accionistas.
Tanto el promedio ponderado del costo dedeuda despus de impuestos como el costo
de capital propio conforman el costo de capital promedio ponderado.
Para hallar el costo de capital promedio ponderado es necesario saber el costo del
patrimonio, el costo de la deuda y el costo de las acciones
Frmulas para calcular el CCPP:
13
Ral Coss
14
Lawrence J. Gitman
15
Timothy J. Gallagher
16
Juan Mascareas
133
( ) ( )
(

+
+
(

+
=
e d
e
Cc
e d
d
Cd CCPP
( ) ( ) ( )
(

+ +
+
(

+ +
+
(

+ +
=
ps e d
ps
Cps
ps e d
e
Cc
ps e d
d
Cd CCPP
Donde:
CCPP = Costo de capital Promedio Ponderado
Cd = Costo de deuda despus de impuestos
Cc = Costo de Capital propio
Cps = Costo de las acciones preferentes
d = Valor de mercado de la deuda financiera (%)
e = Valor de mercado del capital contable (%)
ps = Valor de mercado de acciones preferentes
a) Importancia de conocer el Costo de Capital
Las razones que avalan la importancia de conocer el costo del capital de una empresa
son tres:
1. La maximizacin del valor de la empresa que todo buen directivo deber perseguir
implica la minimizacin del costo de los factores, incluido el del capital financiero.
Y para poder minimizar este ltimo, es necesario saber cmo estimarlo.
2. El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el costo del
capital de la empresa con objeto de acometer las inversiones adecuadas.
3. Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la
refinanciacin de la deuda, y la gestin del fondo de rotacin de la empresa,
tambin requieren conocer el valor del costo del capital.
b) Los factores que determinan el costo del capital
Los principales factores que inciden en el tamao del costo del capital de una empresa
son cuatro:
1. Condiciones econmicas.
134
2. Condiciones del mercado.
3. Condiciones financieras y operativas de la empresa.
4. Cantidad de financiacin necesaria para realizar las nuevas inversiones.
Aunque todos ellos podramos resumirlos diciendo que el costo del capital de la
empresa es funcin de la oferta y demanda de dinero, y del riesgo de la empresa.
Las condiciones econmicas. Este factor determina la demanda y la oferta de capital,
as como el nivel esperado de inflacin. Esta variable econmica viene reflejada en el
tipo de inters sin riesgo (como el rendimiento de las emisiones a corto plazo realizadas
por el Estado) dado que ste se compone del tipo de inters real pagado por el Estado
y de la tasa de inflacin esperada. Cuando vara la demanda de dinero con relacin a la
oferta, los inversores alteran su tasa de rendimiento requerida. As, si se produce un
aumento de la demanda sin que la oferta reaccione proporcionalmente, los inversores
aumentarn su rendimiento requerido. El mismo efecto se producir si se espera un
aumento de la inflacin. Por el contrario, si aumenta la oferta monetaria o se espera un
descenso del nivel general de precios, se producir un descenso del rendimiento
requerido en cada proyecto de inversin.
Las condiciones del mercado. Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor,
exigir una mayor tasa de rendimiento requerida, haciendo lo contrario en el caso de
que aqul descendiese. A la diferencia entre el rendimiento requerido de un proyecto de
inversin con riesgo y al de otro idntico pero carente de ste se le denomina prima de
riesgo, por ello, cuanto mayor sea el riesgo, mayor ser dicha prima y viceversa.
Si adems, el activo (accin, obligacin, etc.) es difcilmente revendible porque el
mercado para el mismo es bastante estrecho (tambin podramos decir que el activo en
cuestin es poco lquido) existir una importante prima de liquidez que aumentar an
ms el rendimiento mnimo exigido. As, por ejemplo, cuando un inversor se plantea
adquirir acciones de una empresa que no cotiza en Bolsa, o invertir su dinero en obras
135
de arte, etc., tiene que ser consciente de lo poco lquidas que son este tipo de
inversiones y que, por tanto, su prima de liquidez ser importante. Recurdese, que
cada vez que el rendimiento requerido aumenta, el coste del capital de la empresa
tambin lo hace.
Las condiciones financieras y operativas de la empresa. El riesgo, o variabilidad
del rendimiento, tambin procede de las decisiones realizadas en la empresa. El riesgo
se divide en dos clases. Por un lado, el riesgo econmico, que hace referencia a la
variacin del rendimiento del activo de la empresa y que depende de las decisiones de
inversin de la empresa. Por otro lado, el riesgo financiero, que se refiere a la
variacin en el rendimiento obtenido por los accionistas ordinarios de la compaa como
resultado de las decisiones de financiacin (en cuanto al uso de la deuda y de las
acciones preferentes). Cada vez que estos riesgos aumentan el rendimiento requerido
tambin lo hace y, por ende, el costo del capital.
La cantidad de financiacin. Cuando las necesidades de financiacin de la empresa
aumentan, el coste del capital de la empresa vara debido a una serie de razones. Por
ejemplo, cada vez que se emiten ttulos hay que hacer frente a los denominado costos
de emisin (o flotacin), estos costos son menores en cuanto mayor es el volumen de la
emisin. Tambin, si la empresa solicita un volumen de financiacin realmente grande
en comparacin con el tamao de la misma, los inversores dudarn de la capacidad de
la directiva de absorber eficientemente esa gran cantidad de dinero lo que har que
aumente su rendimiento requerido y, por tanto, el coste del capital. Adems, cuanto
mayor volumen de acciones se emita mayor ser el descenso del precio de las mismas
en el mercado lo que redundar en un aumento del coste del capital.
Es preciso sealar sobre el tema del riesgo, que ste puede ser eliminable en algunos
casos mediante una buena diversificacin (a este tipo de riesgos se les denomina
riesgos especficos o no sistemticos , por ejemplo, el riesgo econmico, el riesgo de
liquidez, el riesgo financiero, etc., puesto que todos ellos se pueden eliminar realizando
136
una diversificacin eficiente de nuestro dinero), mientras que en otros casos el riesgo
no se podr reducir ms all de un valor determinado (a este tipo se les denomina
riesgos sistemticos , por ejemplo, el riesgo de inflacin, el riesgo de inters, etc.). Es
importante esta diferenciacin porque la prima de riesgo de un proyecto de inversin
cualquiera slo incorpora el riesgo sistemtico al que est expuesto dicho proyecto y no
su riesgo especfico que se ha debido eliminar convenientemente a travs de una
buena diversificacin.
3.4. Evaluacin de inversiones
Tal como mencionamos anteriormente, los proyectos podrn evaluarse considerando su
pronta recuperabilidad y su rentabilidad. Existen dos tipos genricos de mtodos para
evaluar proyectos de inversin: mtodos que no consideran el valor del dinero en el
tiempo y mtodos que s consideran el valor del dinero en el tiempo.
Dentro de los mtodos de evaluacin de proyectos que no consideran el valor del
dinero en el tiempo se incluyen:
1. El mtodo de periodo de recuperacin.
2. El mtodo de tasa de rendimiento contable.
Los mtodos de evaluacin de proyectos de inversin que s consideran el valor del
dinero en el tiempo son los siguientes:
A. El mtodo de valor presente neto.
B. El mtodo de tasa interna de rendimiento.
Cuando nos referimos al valor del dinero en el tiempo no queremos dar a entender que
con el transcurso del tiempo el dinero pierde valor o poder adquisitivo, sino ms bien
que es preferible tener un peso hoy que un peso dentro de un ao, pues el dinero
puede invertirse y ganar un inters.
137
1. El mtodo de "periodo de recuperacin"
Conforme a este mtodo se desea conocer en cunto tiempo una inversin generar
fondos suficientes para igualar al monto de dicha inversin. Surge la duda de si en
realidad en este lapso de tiempo se recuperar la inversin; pero lo que s es evidente
es que al cabo de dicho tiempo los flujos de efectivo generados por el proyecto sern
iguales al valor de la inversin, o sea, el tiempo en que regresa el dinero invertido.
La frmula de periodo o tiempo de recuperacin es:
efectivo de Flujos
Inversin
n recuperaci de Tiempo =
2. El mtodo de tasa de rendimiento contable
Reconociendo la necesidad de determinar una medida de rentabilidad para evaluar los
proyectos de inversin, pero sin llegar al grado de sofisticacin que poseen los mtodos
que s consideran los flujos de efectivo descontados, se ha ideado el mtodo de tasa de
rendimiento contable. Este mtodo, a diferencia de los otros, considera utilidades y no
flujos de efectivo, pues en la contabilidad se da un particular nfasis a las utilidades
calculadas conforme a la base acumulativa de registro, la cual incluye ajustes por
concepto de depreciaciones, amortizaciones, pagos anticipados, cobros anticipados,
ingresos devengados por cobrar y gastos acumulados por pagar, que algunos
especialistas en terminologa contable prefieren denominar pasivos acumulados por
pagar.
Metodos de flujos de efectivo descontados
A continuacin, estudiaremos los mtodos de evaluacin de proyectos que s
consideran el valor del dinero en el tiempo. Nos referimos al mtodo de valor presente
neto y al mtodo de tasa de rendimiento descontada, a veces denominado mtodo de
tasa interna de rendimiento.
138
A. El mtodo de valor presente neto
Conforme a este mtodo de evaluacin de proyectos, los flujos generados por un
proyecto habrn de descontarse a la tasa mnima requerida para los proyectos. Si el
valor presente de los flujos supera al valor de la inversin, se considerar el proyecto
como bueno. El valor presente de una inversin se define como "la cantidad mxima
que una compaa estara dispuesta a invertir en un proyecto".
17
A la diferencia entre el
valor presente de los flujos y el valor de la inversin se denomina valor presente neto.
Por valor presente neto de un proyecto se entiende el dividendo que podra anticiparse
a los accionistas a cuenta del proyecto, sabiendo que ste habr de recuperarse y que
adems se pagar el costo de su financiamiento.
Segn Johnson y Gentry, Finney & Miller's, : "el valor del dinero en el tiempo confirma
el hecho de que el dinero tiene un costo, llamado inters, as como la tierra (renta), la
mano de obra (salarios) y riesgo de los propietarios (utilidad) .El dinero es un bien
econmico porque es til y es escaso. El tener dinero ocioso tiene un costo."
18
No bastar para poder concluir si un proyecto es bueno o malo, tan slo sumar los
flujos de efectivo que habr de generar el proyecto a travs del tiempo, y comparar
dicha suma con el valor de la inversin que se haga al inicio. Para poderlos comparar
ser necesario descontar los flujos futuros a una determinada tasa de inters, que
constituye la tasa mnima de rendimiento que se les exige a los proyectos. Para
justificar el descontar los flujos, Moore & Jaedicke dicen: "Los pesos futuros no son
equivalentes a los pesos del presente por razn de la diferencia en el tiempo."
19
Frmula para calcular el Valor Presente Neto o Valor Actual Neto de una inversin.
( )
P
i 1
n
n
FNE

(
(

+
=

n
1
VPN
Donde:
17
Lawrence Vance y Russell A. Toussig, op.cit.p. 625.
18
Johnson y Gentry, Finney & Miller's, op. cit.p. 611.
19
Carl Moore, y Robert Jaediccke. Managerial Accounting, p. 536.
139
VPN = Valor Presente Neto o Valor Actual Neto
FNE = Flujos Netos de Efectivo
i = Tasa de inters
n = Periodos
P = Inversin Inicial o Prstamo
B. El mtodo de evaluacin de proyectos denominado tasa interna de
rendimiento
Otro de los mtodos de evaluacin de proyectos de inversin que considera flujos de
efectivo descontados lo constituye el mtodo de tasa interna de rendimiento. A la tasa
interna de rendimiento se le denomina tambin tasa de rendimiento descontada.
El concepto de tasa interna de rendimiento, puede tener dos definiciones; que son:
I. Es la tasa de inters a la cual se debe descontar los flujos de efectivo
generados por el proyecto a travs de su vida econmica, para que stos se
igualen con la inversin.
II. Es la tasa mxima que estaramos dispuestos a pagar a quien nos financia
el proyecto, considerando que tambin se recupera la inversin.
Frmula para encontrar la Tasa Interna de Rendimiento.
( )
0 P
* i 1
TIR
n
1
n
n
FNE
=
(
(

+
=

Donde:
TIR = Tasa Interna de Rendimiento
FNE = Flujos Netos de Efectivo
I* = Tasa encontrada o TIR
n = Periodos
P = Inversin Inicial o Prstamo
140
A continuacin, habremos de presentar una tabla que sirva para demostrar que
efectivamente a dicha tasa interna de rendimiento se alcanza a recuperar la inversin:
$10,000
Valor
Presenta
Neto $0 0% 5% 10% 15% 20% 25%
-$10,000
Tasa de descuento
Grfica que muestra la tasa de inters en la que el VPN genera un valor de cero
(Los ejercicios matemticos se han visto en Matemticas Financieras y en el captulo
anterior.)
Herramientas de la planeacin financiera
1. Punto de equilibrio
2. Razones financieras:
- Liquidez
- Endeudamiento
- Rentabilidad
- Cobertura
1. Punto de equilibrio. Es una tcnica de anlisis muy importante, empleada como
instrumento de planificacin de utilidades, de la toma de decisiones y de la
resolucin de problemas.
141
Para aplicar esta tcnica es necesario conocer el comportamiento de los ingresos,
costos y gastos, separando los que son variables de los fijos o semi-variables. Los
gastos y costos fijos se generan a travs del tiempo, independientemente del
volumen de la produccin y ventas. Son llamados gastos y costos de estructura, porque
generalmente son contratados o instalados para la estructuracin de la empresa. Los
gastos variables se generan en razn directa de los volmenes de produccin o
ventas.
El punto de equilibrio se define como el momento o punto econmico en que una
empresa no genera ni utilidad ni prdida, esto es, el nivel en que la contribucin
marginal (ingresos variables menos costos y gastos variables) es de tal magnitud que
cubre exactamente los costos y gastos.
Para la determinacin del punto de equilibrio debemos, en primer lugar, conocer los
costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que
cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por ejemplo:
materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc. Por costos fijos, aquellos
que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es
prcticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones,
amortizaciones, etc.; adems debemos conocer el precio de venta de l o los productos
que fabrique o comercialice la empresa, as como el nmero de unidades producidas.
Al obtener el punto de equilibrio en valor, se considera la siguiente formula:
Ventas
Fijos Costos Utilidad
Ventas
Varible de Costo
- 1 CM %
venta de Precio
Variable Costo - Venta de Precio
venta de Precio
Marginal n Contribuci
CM de %
Marginal n Contribuci de %
Fijos Costos
$ E. P.
+
=
=
=
;
; ;
142
El porcentaje de contribucin marginal (%CM) es el resultado de dividir el importe de la
contribucin marginal (CM) entre el valor de las ventas; que puede ser a nivel unitario
nivel total.
variables Costos - venta de Precio Marginal n Contribuci
Marginal n Contribuci
Fijos Costos
Us. P.E.
=
=
2. Razones financieras. Uno de los instrumentos ms usados para realizar anlisis
financiero de entidades es el uso de las razones financieras, ya que stas pueden
medir en un alto grado la eficacia y comportamiento de la empresa. stas presentan
una perspectiva amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de
liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que
tenga que ver con su actividad.
Las razones financieras, son comparables con las de la competencia y llevan al anlisis
y reflexin del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales, a continuacin se
explican los fundamentos de aplicacin y clculo de cada una de ellas.
Razones de liquidez. La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad
para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas
se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su
habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
- Capital Neto de Trabajo (CNT). Esta razn se obtiene al descontar de las
obligaciones corrientes de la empresa todos sus derechos corrientes.
corriente Pasivo - corriente Activo CNT =
- ndice de Solvencia (IS). Este considera la verdadera magnitud de la empresa en
cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la
misma actividad.
143
corriente Pasivo
corriente Activo
IS =
- ndice de la Prueba del cido (cido). Esta prueba es semejante al ndice de
solvencia, pero dentro del activo corriente no se tiene en cuenta el inventario de
productos, ya que ste es el activo con menor liquidez.
corriente Pasivo
Inventario - corrirnte Activo
cido del Prueba =
- Rotacin de Inventario (Ri). ste mide la liquidez del inventario por medio de su
movimiento durante el periodo.
promedio Inventario
vendido lo de Costo
RI =
- Plazo Promedio de Inventario (PPI). Representa el promedio de das que un artculo
permanece en el inventario de la empresa.
Inventa de Rotacin
360
PPI =
- Rotacin de Cuentas Por Cobrar (RCC). Mide la liquidez de las cuentas por cobrar
por medio de su rotacin.
cobrar por cuentas de Promedio
crdito a anuales Ventas
RCC =
- Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar (PPCC). Es una razn que indica la
evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa.
cobra por cuentas de Rotacin
360
PPCC =
- Rotacin de Cuentas por Pagar (RCP). Sirve para calcular el nmero de veces que
las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao.
pagar por cuentas de Promedio
crdito a anuales Compras
RCP =
- Plazo Promedio de Cuentas por Pagar (PPCP). Permite vislumbrar las normas de
pago de la empresa.
144
pagar por cuentas de Rotacin
360
PPCP =
Razones de endeudamiento.Estas razones indican el monto del dinero de terceros
que se utilizan para generar utilidades, estas son de gran importancia, ya que estas
deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo.
- Razn de Endeudamiento (RE). Mide la proporcin del total de activos aportados
por los acreedores de la empresa.
total Activo
total Pasivo
RE =
- Razn Pasivo-Capital (RPC). Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas.
Contable Capital
plazo largo a Pasivo
RPC =
- Razn Pasivo a Capitalizacin Total (RPCT). Tiene el mismo objetivo de la razn
anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo
que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el
capital contable.
total cin Capitaliza
plazo largo a Deuda
RPCT =
El anlisis de razones financieras es una de las formas de medir y evaluar el
funcionamiento de la empresa y la gestin de sus administradores
Razones de rentabilidad. Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias
de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de
los dueos.
- Margen Bruto e Utilidades (MB). Indica el porcentaje que queda sobre las ventas
despus que la empresa ha pagado sus existencias.
145
Ventas
vendido lo de Costo Ventas
MB

=
- Margen de Utilidades Operacionales (MO). Representa las utilidades netas que
gana la empresa en el valor de cada venta. stas se deben tener en cuenta
deducindoles los cargos financieros o gubernamentales y determina solamente la
utilidad de la operacin de la empresa.
Ventas
neta Utilidad
MO =
- Margen Neto de Utilidades (MN). Determina el porcentaje que queda en cada venta
despus de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos.
ingresos otros Ventas
neta Utilidad
MN
+
=
- Rotacin del Activo Total (RAT). Indica la eficiencia con que la empresa puede
utilizar sus activos para generar ventas.
totales Activos
anuales Ventas
RAT =
- Rendimiento De La Inversin (REI). Determina la efectividad total de la
administracin para producir utilidades con los activos disponibles.
totales Activos
impuestos de despus netas Utilidades
REI =
- Rendimiento del Capital Comn (CC). Indica el rendimiento que se obtiene sobre el
valor en libros del capital contable.
preferente Capital contable Capital
preferents Dividendos impuestos de despus netas Utilidades
CC


=
- Utilidades por Accin (UA). Representa el total de ganancias que se obtienen por
cada accin ordinaria vigente.
n circulaci en acciones de Nmero
ordinarias acciones por s disponible Utilidades
UPA =
- Dividendos por Accin (DA). Representa el monto que se paga a cada accionista al
terminar el periodo de operaciones.
146
vigentes ordinarias Acciones de Nmero
pagados Dividendos
DA =
Razones de cobertura. Estas razones evalan la capacidad de la empresa para
cubrir determinados cargos fijos. stas se relacionan ms frecuentemente con los
cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa.
- Veces que se ha Ganado el Inters (VGI). Calcula la capacidad de la empresa para
efectuar los pagos contractuales de intereses.
intereses por anual Erogacin
impuestos e intereses de antes Utilidad
VGI =
- Cobertura Total del Pasivo (CTP). Esta razn considera la capacidad de la empresa
para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el
principal de los prstamos o hacer abonos a los fondos de amortizacin.
principal pasivo al abonos ms Intereses
impuestos e intereses de antes Ganancias
CTP =
- Razn de Cobertura Total (CT). Esta razn incluye todos los tipos de obligaciones,
tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para
cubrir todos sus cargos financieros.
nto arrendamie de pago total pasivo al abonos Intereses
impuestos e intereses o, arrendaent de pagos de antes Utilidades
CT
+ +
=
Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios
y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa,
aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir
nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las
obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad
147
con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de
satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad.
3.5.1 Estados financieros pro- forma
Estados financieros pro-forma son estados que contienen en todo o en parte uno o
varios supuestos o hiptesis con el fin de mostrar cul sera la situacin financiera o los
resultados de las operaciones si stos acontecieran.
Estos estados financieros pueden dividirse en dos grupos:
- Proforma
- Proyectados
Proforma. Estados que contienen operaciones reales y que muestran, adems, hechos
posteriores a la fecha en que estn cortadas las cifras de los estados financieros. Los
hechos posteriores pueden haber ya ocurrido a la fecha de emitir los estados
financieros, o bien, que la posibilidad de ocurrir es suficientemente cierta. Puede
decirse que este grupo considera operaciones consumadas. Para referirse a estos
estados debe usarse el trmino proforma
Proyecciones. Estados que pretenden mostrar los resultados y la situacin financiera
basada en proyectos o fenmenos que se supone se realicen como planes o proyectos
futuros, o simplemente la proyeccin de las tendencias observadas, as como estados
que se formulen con hiptesis sobre el pasado o el presente, con objeto de mostrar los
resultados y la situacin financiera si tales hiptesis se hubieran realizado o hubieran
sucedido. Para estos casos se recomienda el uso genrico del trmino proyecciones.
El objetivo de un estado financiero es proporcionar informacin sobre las operaciones
realizadas. As, un balance general informar sobre la situacin financiera, un estado de
ingresos y gastos mostrara en forma lgica cmo se gener la utilidad o la prdida; un
estado de cambio en la situacin financiera mostrar en forma accesible al lector las
148
fuentes de donde se obtuvieron los fondos o recursos as como la aplicacin que se
hizo de ellos.
El objetivo de los estados financieros proforma es mostrar retroactivamente la situacin
financiero que se hubiese tenido al incluirse los resultados reales hechos posteriores
que se han realizado, o bien cuya posibilidad de ocurrir es suficientemente cierta a la
fecha de la preparacin de los estados.
El objetivo de las proyecciones de estados financieros es mostrar anticipadamente la
repercusin que tendr la situacin financiera y el resultado de las operaciones futuras
de la empresa al incluir operaciones que no se han realizado. Es una herramienta muy
importante para la toma de decisiones de la direccin de la empresa cuando se
pretenda llevar a cabo operaciones sujetas a planeacin que motiven un cambio
importante en la estructura financiera.
Las proyecciones de estados financieros suelen elaborarse cuando se planea la
siguiente:
- Emisin de obligaciones.
- Emisin de acciones.
- Cancelacin de acciones.
- Fusin de sociedades.
- Separacin de unidades y divisiones.
- Transformacin de un negocio personal en sociedad.
- Modificacin de la estructura financiera.
Emisin de obligaciones. Esta operacin origina recepcin de recursos externos y,
consecuentemente, su efecto en la estructura financiera de la empresa que pueden ser
inversiones en activos, pago de pasivos, disminuciones de capital o bien una
combinacin de ellos.
149
Del anlisis de estas cifras se desprender la calificacin a la emisin, pues se
apreciara el margen de seguridad para su recuperacin, la oportunidad del pago de
intereses, elementos que son de primera importancia para decidir la conveniencia de
suscribir las obligaciones.
Emisiones de acciones. Al planearse un aumento de capital a travs de una emisin
de acciones para que sea suscrita por futuros accionistas, debern mostrarse sus
efectos en la situacin financiera de la empresa con el fin de dar a conocer la
conveniencia de suscribir las acciones y juzgar sobre las futuras posibilidades de
rendimiento de las acciones que estn en circulacin.
Cancelacin de acciones. Cuando se plantea una reduccin del capital social, el
objetivo ser determinar de donde se dispondrn los recursos para liquidar las acciones
y conocer la estructura financiera que se tendr despus de efectuar la reduccin.
Fusin de sociedades. Cuando dos o ms empresas que han venido operando como
entidades independientes se fusionan, es necesario conocer anticipadamente la
situacin de las acciones como resultado de la agrupacin de los activos y pasivos de
las entidades. Tambin es importante conocer anticipadamente la transformacin que
ocurrira en los ingresos, costos, gastos e impuestos como resultado de la fusin.
Los acreedores y accionistas debern analizar la estructura financiera derivada de la
fusin y enjuiciar la nueva entidad como organismo sujeto de crdito y rentabilidad, que
merecer un juicio diferente de las entidades fusionadas que le dieron vida.
Separacin de unidades o divisiones. Contrariamente al inciso D, se presenta este
caso cuando bajo una misma entidad se han agrupado actividades que tienen un
diverso proceso industrial o comercial, constituyndose un conjunto de actividades
heterogneas y que a travs de una operacin financiera se separa alguna de estas
actividades. En tal caso deber segregarse del todo, cuantificando la situacin
150
financiera y las operaciones (ingresos, costos y gastos) independientemente del resto
de la entidad.
Transformacin de un negocio personal en sociedad. Una entidad manejada como
negocio personal tiene un rgimen jurdico distinto al de una sociedad, es decir, el
rgimen patrimonial sufre un cambio importante, pues quedar desligada de los bienes
y responsabilidades del propietario. Un efecto importante ser el cambio en el rgimen
fiscal adems de otros cambios en la estructura de los activos, pasivos y resultados
como son los sueldos de direccin, impuestos sobre utilidades, etc., cuyo efecto es
indispensable cuantificar.
Modificacin de la estructura financiera. En general, para adoptar alguna poltica que
cambie substancialmente la estructura financiera de la entidad econmica, es necesario
medir y cuantificar sus impactos financieros tanto en las inversiones, obligaciones,
capital y resultados. Como ejemplo se seala el caso de las cuasi-reorganizaciones de
las empresas.
a) Uso de los estados pro-forma y proyecciones
Los grupos de personas a quienes interesan estos estados son los siguientes:
Accionistas y propietarios
Los dueos o accionistas de una empresa se encuentran interesados en conocer cul
sera la situacin financiera de la entidad, incluyendo uno o varios efectos proyectados
o hechos ocurridos con posterioridad a la fecha de los estados financieros y, en su
caso, con el fin de aprobar transacciones que estn bajo su decisin.
Administradores
Para los administradores que tienen bajo su responsabilidad el manejo y los resultados
de la entidad, estos estados son una herramienta necesaria para la planeacin de las
operaciones y la toma de decisiones presentes y futuras
151
Acreedores y prospectos de acreedores
A los primeros interesa con objeto de vigilar la seguridad de sus crditos y, en su caso,
para oponerse o aceptar la o las transacciones propuestas (aumentos, reducciones de
capital, fusiones, etc.) y a los segundos, para evaluar el riesgo del crdito que se
propone.
Prospectos de inversionistas
A estos les interesa estudiar los cambios substanciales que sufrir la entidad con
posterioridad a los estados financieros actuales, con el fin de evaluarlos antes de
efectuar su inversin
Autoridades gubernamentales
Principalmente, la Comisin Nacional de Valores, vigila celosamente los intereses del
pblico sobre todos los valores que cotizan en la Bolsa. La citada Comisin, para
autorizar la suscripcin de ciertos valores en la Bolsa, solicita estudios especiales,
generalmente estados pro-forma, con el fin de juzgar sobre la posible situacin
financiera de la entidad al alternarse las proporciones entre los diversos renglones del
balance, as como su efecto en los restados. Es decir, utilizan los estados pro-forma
como una herramienta de medicin y anlisis para proteccin de las inversiones del
pblico.
En el caso de emisin de valores para ofrecerlos al publico, reestructuracin de
entidades con ttulos cotizados o fusin de sociedades con valores inscritos en la Bolsa,
es requisito indispensable preparar proyecciones de estados financieros para que se
conozcan los efectos de las operaciones propuestas y de esta manera la Comisin
autorice o rechace su realizacin, puesto que es necesaria la vigilancia y control para
que exista confianza entre el pblico y las operaciones en Bolsa se incremente y se
desarrolle la inversin masiva en provecho del desarrollo nacional.
152
b) Su forma
Los estados financieros debern sealar claramente si son estados pro-forma o
proyecciones, segn se clasifican estos estados al principio del capitulo.
La forma es muy variada debido a los diversos usos que se les da, pero es
recomendable combinarlos con estados reales o histricos, mostrando tres columnas: la
primera, con saldos reales o histricos, la segunda con ajustes o cambios de las
operaciones o proyecciones propuestas, y la tercera, con saldos proforma o
proyecciones futuras.
Es indispensable que indiquen con toda claridad y precisin los hechos u operaciones
posteriores o futuras que se estn considerando.
Es conveniente acompaar a estos estados por un estado de cambio a la situacin
financiera, resultante de las operaciones o proyecciones propuestas, para determinar y
sintetizar la naturaleza de los cambios.
Modelos de generacin de valor econmico
La metodologa de EVA (Economic Value Added) o VEA (Valor Econmico Agregado)
supone que el xito empresarial est relacionado directamente con la generacin de
valor econmico, que se calcula restando a las utilidades operacionales el costo
financiero, por poseer los activos que se utilizaron en la generacin de dichas
utilidades.
a) El modelo del EVA (Economic Value Added) Modelo de Valor
Econmico Agregado
Toda empresa tiene diferentes objetivos de carcter econmico-financiero. A
continuacin se enuncian los ms importantes:
153
1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este
objetivo incluye las siguientes metas:
- Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los accionistas.
- Lograr el mnimo costo de capital.
2. Trabajar con el mnimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes
metas:
- Proporcin equilibrada entre el endeudamiento y la inversin de los
propietarios.
- Proporcin equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de
largo plazo.
- Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crdito y de
los valores burstiles.
3. Disponer de niveles ptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:
- Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
- Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
El valor econmico agregado o utilidad econmica es el producto obtenido por la
diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o de capital
requerido para poseer dichos activos.
EVA es ms que una medida de actuacin, es parte de una cultura: la de Gerencia del
Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se
coloquen en una posicin que permita delinear estrategias y objetivos encaminados
fundamentalmente a la creacin de valor.
Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos
operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene
el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores
utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el
154
resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.
Es decir, el valor econmico agregado o utilidad econmica se fundamenta en que los
recursos empleados por una empresa o unidad estratgica de negocio (UEN) debe
producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser as es mejor trasladar los
bienes utilizados a otra actividad.
Esto obliga a un anlisis ms profundo que el desarrollado por los indicadores
tradicionales de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de
evaluacin del desempeo. Esto, adems, obliga a una presentacin ms clara de los
balances para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por
cada unidad estratgica de negocio en su proceso de generacin de utilidades y flujo de
caja.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados para
medir el desempeo.
Empresas dirigidas hacia el uso de parmetros como la utilidad neta, los diferentes
mrgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de
vista miope, e ignoran otros elementos de anlisis como la racionalizacin del capital de
trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada.
La evaluacin de dichas oportunidades slo puede basarse en el uso de indicadores
enfocados en el concepto de valor.
La frmula para calcular EVA es:
EVA = beneficio de funcionamiento de la red despus de los impuestos
EVA= (NOPAT)-(WACC x Capital)
| | empleado) Capital * (WACC - T) - (1 * EBIT EVA =
VEA= (UODI) (CCPP x Capital Invertido)
155
EVA= UAII*(1-T)-(CCPP x Capital total de operacin aportado por los
accionistas)
Donde:
NOPAT = Net operating Profits Alter Taxes
UODI = Utilidad Operativa Despus de Impuestos (del capital)
WACC = Weighted Average Cost of Capital
CCPP = Costo de Capital Promedio Ponderado
Capital = Capital invertido al inicio
EBIT = Earnings Before Interest and Taxes = Net Operating Income
UAII = Utilidad antes de Inters e Impuestos =
UAFIR = Utilidad de operacin
b) La Tasa Diferencial de Capital (Shareholder Value Added) o Accionista de
Valor Aadido.
Una medida de funcionamiento valor-basada del valor de una compaa a los
accionistas. Del el clculo bsico es beneficio de funcionamiento neto despus del
impuesto (NOPAT o UODI) menos el coste de capital de la emisin la deuda y equidad,
basada en el costo medio cargado del capital de la compaa (WACC).
Usar el valor comercial de la compaa, ms bien que el valor contabilidad-basado en el
clculo antedicho, dar el mercado de valor aadido (MVA o Mercado de Valor
Agregado) a los accionistas.
c) Mercado de valor aadido MVA
La diferencia entre el valor comercial de una compaa y del capital contribuy por los
inversionistas (los obligacionistas y los accionistas). Es decir, es la suma de todas las
demandas capitales llevadas a cabo contra la compaa ms el valor comercial de la
deuda y de la equidad.
Valor de mercado de las acciones
156
- Capital social aportado por los intereses
= Valor de mercado aportado
MVA= (Acciones en circulacin) (precio de la accin) Capital comn total
MVA=UE+valor residual
Donde:
UE = Utilidad econmica
Cuanto ms alto es el MVA, es mejor. Un MVA alto indica que la compaa ha creado la
abundancia substancial para los accionistas. Un MVA negativo significa que el valor de
las acciones y de las inversiones de la gerencia es menos que el valor del capital
contribuido a la compaa por los mercados de capitales, significando que se ha
destruido la abundancia o el valor.
d) Utilidad Econmica (UE) (Economic Profit)
La diferencia entre el rdito recibida de la venta una salida y el costo de oportunidad de
las entradas utiliz. Esto se puede utilizar como otro nombre para "de valor aadido
econmico" (EVA).
UE= (capital invertido x rendimiento del capital total invertido) - WACC
No confunda el con beneficio de contabilidad, que es lo que la mayora de la gente del
medio generalmente cuando ella refiere a beneficio.
En calcular beneficio econmico, los costos de oportunidad se deducen de los rditos
ganados. Los costes de oportunidad son las vueltas alternativas renunciadas usando
las entradas elegidas. Consecuentemente, usted puede tener un beneficio de
contabilidad significativo con poco a ningn beneficio econmico.
Por ejemplo, opinin usted invierte $100.000 para comenzar un negocio, y en que ao
157
usted gana $120.000 en beneficios. Su beneficio de contabilidad sera $20.000. Sin
embargo, diga que el mismo ao que usted habra podido ganar una renta de $45.000
le haban empleado. Por lo tanto, usted tiene una prdida econmica de $25.000
(120.000 - 100.000 - 45.000).
e) Flujo de Efectivo Agregado (Cash Value Added)
Es la diferencia entre el flujo de liquidez de funcionamiento que una compaa exige y el
flujo de liquidez de funcionamiento que genera. El flujo de liquidez de funcionamiento
exigido es el efectivo que la compaa requiere para resolver sus costes del negocio dentro de
un perodo dado. El flujo de liquidez de funcionamiento generado es todo el efectivo en el cual
un negocio genera con ventas e inversiones sin ningunas reducciones para los costos no
monetarios tales como depreciacin, amortizacin, costos del inters diferido.
El valor total de una empresa, en este mtodo, puede ser dividido en tres partes:
Valor del excedente de efectivo (del negocio en marcha)
+ Valor de los reemplazos (para mantener el negocio en marcha)
= Valor pre-estratgico
+ Valor de las estrategias
= Valor total
Notas:
Los negocios deben cubrir sus gastos de explotacin - funcionan de otra manera en
un dficit o llegan a ser insolventes. Por lo tanto, el valor de efectivo que un negocio
puede agregar a su fondo es una medida muy importante de la solvencia financiera y
del xito del negocio. Un negocio que no agrega ningn efectivo a su operacin sobre
una base en curso est sufriendo. En el mismo tiempo, sin embargo, cuando CVA de
un negocio es regularmente muy alto, puede tener que invertir ms para continuar
creciendo.
3.6. Planeacin fiscal financiera
Si bien la planeacin fiscal en los ltimos decenios ha propiciado el crecimiento de la
economa nacional. Cabe mencionar que dentro de los objetivos que persigue la
planeacin fiscal financiera se establecen los siguientes:
Incrementar el crecimiento econmico de la empresa.
Mejorar e incrementar los servicios o productos.
158
Disminuir las deudas.
Limitar o expandir el crdito.
Reducir el crdito del proceso inflacionario.
Lo anterior se lograr por la disminucin de la carga tributaria mediante la bsqueda de
un camino recto (autoridades, medios, etc.), es decir, hacer ptimo el flujo de efectivo y
ahorro, es el papel del Contador y el Licenciado en Administracin de Empresas.
La planeacin fiscal "es el conjunto de actos y actividades a realizar o dejar de hacer
para lograr optimizar el cumplimiento de la obligacin tributaria dentro del marco de las
disposiciones legales vigentes" que tiene una razn fundamental de negocios y
sustentacin legal. Constitucionalmente, los mexicanos estamos obligados a pagar el
impuesto sobre la renta, en trminos de nuestra capacidad econmica.
a) Desarrollo
La planeacin fiscal, depende del rgimen tributario, del tipo de empresa, relaciones
con el sindicato, contingencias, etc., por lo que no existe una frmula nica para todas
las empresas y el diseo de la estrategia fiscal se basar en todo caso en las
circunstancias particulares y antecedentes de cada empresa, cuyo conocimiento
profundo de ella y sus operaciones es primordial. La planeacin fiscal no tiene lmites
en s, lo que pudiera estar limitado es la capacidad y creatividad tcnica del especialista
de la materia, el cual, ante, todo debe tener una actitud inquisitiva, tica profesional,
proactividad.
Para el desarrollo de la planeacin fiscal o elusin fiscal, como tambin es correcto
llamarla, se requiere un conocimiento profundo de todas las leyes, reglamentos y
dems disposiciones federales, estatales y municipales de carcter impositivo, derecho
comn, leyes mercantiles, laborales, diversos cdigos, convenios tributarios con otros
pases, etc. Asimismo, se debe de contar con fuentes de informacin como lo son las
159
propias leyes y reglamentos enunciados anteriormente, de cada ao, as como diarios
oficiales, jurisprudencias, tesis aisladas, criterios de la autoridad, doctrina legal y fiscal.
Los resultados de la planeacin fiscal no son siempre de realizacin inmediata, por lo
que existe la oportunidad de planear a mediano y largo plazo, con base a estimaciones
de cambios en la ley y la seguridad jurdica que pudiera emanar de la misma.
Es el conjunto de estrategias y tcticas que permiten reducir los flujos de efectivo en el
pago de contribuciones y cuotas que redundan en la maximizacin del patrimonio de la
empresa, por lo cual es necesario lo siguiente:
Conocer las operaciones que realiza la empresa.
Saber cul es el rgimen fiscal aplicable a la empresa.
El anlisis de las polticas establecidas en la empresa.
Determinar cul es la planeacin estratgica establecida en la empresa.
Se puede marcar el siguiente orden para obtener la informacin y tener una opinin
sobre la situacin fiscal de una empresa.
Giro mercantil.
Personalidad jurdica.
Tecnologa utilizada.
Ciclo econmico.
Clculos de impuestos causados (ISR, IVA, impuesto predial, cuotas IMSS
patrn, SAR, INFONAVIT, impuesto sobre nmina.
La planeacin fiscal busca alternativas para optimizar las cargas fiscales tanto de
carcter financiero, administrativo y jurdico, para realizar sta se requiere la
combinacin de legalidad y conducta tica.
b) Importancia
160
Es la optimizacin de las obligaciones sustantivas y colaterales a que est obligado el
contribuyente, apegada a derecho.
El plan fiscal debe estar ligado a una planeacin estratgica de la negociacin para
evitar incongruencias.
La planeacin de los impuestos es la actividad tendiente a determinar los efectos
fiscales financieros que producen dichas operaciones, con objeto de optar por las
situaciones jurdicas ms convenientes, que permitan legtimamente minimizar el costo
fiscal. Esto significa que se debe planear de algn modo el efecto fiscal que se deriva
de las operaciones normales de la empresa y aprovechar al mximo las ventajas que
conceden las leyes fiscales.
Sin duda no debe ser objeto de planificacin fiscal financiera la evasin de impuestos,
ya que los pagos por recargos y sanciones no son deducibles para efectos del Impuesto
Sobre la Renta.
Objetivos
- Incrementar el crecimiento econmico del pas o empresa.
- Mejorar o aumentar los productos y/o servicios.
- Disminuir las deudas.
- Mantener la estabilidad monetaria.
- Restringir o expandir el crdito.
- Incrementar la inversin en sectores econmicos considerados como no
rentables.
- Reducir el ritmo del proceso inflacionario.
El mbito de la Planeacin Fiscal es el conjunto de medidas relativas al rgimen
tributario, al gasto pblico, al endeudamiento interno y externo del Estado y la situacin
161
financiera de las entidades y organismos autnomos o paraestatales, por medio de las
cuales se determina el monto y la distribucin de la inversin, as como el consumo
como componente del gasto y se influye directa o indirectamente en el monto y la
composicin de la inversin y consumo privado.
Lo importante de la planeacin fiscal financiera es la recaudacin para poder realizar
los programas lo cual se logra a travs de los ingresos. El objetivo primordial es lograr
una recaudacin (va impuestos, cobros y otros ingresos) que este acorde con las
necesidades del pas, es decir, que no rebase la capacidad de pago de los clientes o
deudores, pero tampoco sea un porcentaje mnimo y no haya una recaudacin
suficiente para realizar los gastos de la entidad.
De acuerdo con lo anterior, la Planeacin Fiscal debe ayudar a mejorar la distribucin
del ingreso entre todos los departamentos de la entidad a travs del sistema impositivo;
mediante la aplicacin de tasas fiscales diferenciales puede lograrse la transferencia de
ingresos de los departamentos de mayores ingresos a los de menor ingreso.
Por medio de la recaudacin, la entidad debe lograr un porcentaje adecuado de
recursos que le permitan organizar sus funciones en cuanto a prestacin de servicios,
que siempre debe de estar incrementando debido al crecimiento de las empresas.
Como la recaudacin fiscal no es suficiente para cumplir con los programas
gubernamentales, normalmente se debe recurrir al endeudamiento interno como
externo.
El objetivo de la planeacin fiscal financiera en nuestro pas es cumplir con las
funciones de promocin econmica y social, seguridad nacional pblica y bienestar
colectivo que le hayan sido asignadas por la sociedad. As la planeacin fiscal se
presenta como una funcin derivada del conjunto de obligaciones impuestas por el
sector y por la comunidad a travs de los procesos de negociacin empresarial.
162
Las manifestaciones de la Planeacin Fiscal son:
Recaudacin de recursos financieros para que el sector pblico pueda
cumplir con sus funciones, lo cual se reflejar con un volumen determinado
de gastos. No hay que olvidar que el sector empresarial tambin requiere de
recursos humanos y materiales para cumplir sus tareas.
El sector pblico y empresarial distribuye dichos recursos (humanos,
materiales y financieros) de acuerdo a una jerarqua de prioridades.
Las medidas e instrumentos que el Estado o Entidad utiliza para obtener
recursos que permitan el financiamiento de las actividades planteadas paras
lograr sus objetivos.
La eficacia de la planeacin fiscal se juzga, atendiendo a la medida en que
el sector haya sido capaz de movilizar y aplicar el volumen de recursos
necesarios para alcanzar los objetivos planteados.
La planeacin fiscal se sigue caracterizando por gravar ms a los ingresos
provenientes del trabajo que los provenientes del capital.
Las pasiones que despierta el sistema tributario, en muchas ocasiones,
impide evaluar los mbitos tan significativos de que ha sido objeto nuestro
sistema fiscal en los ltimos 20 aos para adecuarlo al nuevo modelo
econmico del pas, y ms all, para constituirse en vehculo de progreso
econmico.
Es fcil olvidar que hace apenas 20 aos nuestro sistema tributario estaba constituido
por un sin nmero de impuestos especiales a la produccin y el consumo; por impuesto
sobre la renta, a la actividad empresarial, que hacia coexistir una tasa fija, con una tarifa
segn el tipo de empresa y careca de un ajuste inflacionario, que evitar los efectos
nocivos de la inflacin sobre la distribucin de la carga tributaria; tambin por un
impuesto sobre la renta personal que trataba de manera distinta a cada tipo de ingreso
y que provocaba la doble tributacin del ahorro; y finalmente un esquema de
163
imposicin, incrrete en los distintos rganos de gobierno que impeda la amortizacin
fiscal a nivel nacional.
En funcin de los antecedentes sealados anteriormente, son dos de las razones que
nos obligan a pensar en una reforma impositiva. En primer lugar, la necesidad de
fortalecer los ingresos pblicos, para con ello atender las graves carencias sociales que
enfrentamos, construir la infraestructura que potencie el desarrollo econmico del pas y
dar fortaleza a su posicin fiscal, factor fundamental de estabilidad econmica.
En segundo trmino, la necesidad de dotar de mayor equidad a nuestro sistema y
eliminar distorsiones que an persisten y que afectan el adecuado funcionamiento de la
economa.
Una parte de la explicacin de la poca disposicin al pago voluntario de los impuestos
es, sin duda, la insuficiente calidad y cantidad de los servicios pblicos que deriva a su
vez de una baja captacin. Lo anterior constituye un crculo vicioso que es menester
romper. No obstante, otro factor relevante es la disposicin del pago voluntario, es la
percepcin de un sistema inequitativo, es decir, que establece en la ley trato fiscal
distinto entre contribuyentes con similar capacidad contributiva o ms grave an que
otorgue un trato ms favorable a aquellos contribuyentes de mayor capacidad de
aportacin.
Por eso es importante hacer una reforma fiscal que disminuya o elimine tratamientos
preferenciales; esto no slo fomentara un mayor cumplimiento voluntario, sino que
adems significara mayor eficiencia econmica y alta equidad.
En el Impuesto sobre la Renta empresarial, la existencia de tratamientos especiales
afecta el gran desempeo de la economa, ya que el rgimen fiscal afecta el adecuado
flujo de los recursos entre sectores, reduciendo la capacidad de crecimiento de la
economa.
164
En el Impuesto sobre la Renta personal, la distincin entre tipos de ingreso para efectos
de su tratamiento fiscal provoca gran inequidad y reduce significativamente la base
gravable, obligando a mantener tasa marginal elevada a niveles medios de ingreso.
Finalmente, en el Impuesto al Valor Agregado, el tratamiento desigual por tipo de bien y
por regin, ha conducido al impuesto a perder muchas de las ventajas por las cuales
fue introducido, es decir, potencialidad recaudatoria, simplicidad administrativa y
eficiencia econmica.
Es importante sealar que la reciente reforma de 1999 logr avanzar en la reduccin de
beneficios y estmulos fiscales, particularmente en el ISR empresarial, que provocaban
importante distorsiones debido a su aplicacin desigual, y pactaban significativamente
la recomendacin y daban lugar a espacios amplios para la ilusin fiscal, como es
presentado en el cuadro siguiente:
Concepto 1997 1998 1999
Total 15.6 15.81 14.88
Tributarios 9.8 10.81 11.12
ISR 4.2 4.56 4.53
IVA 3.1 3.2 3.22
IEPS 1.4 2.0 2.44
Importacin 0.6 0.54 0.48
Otros 0.5 0.52 0.45
No tributarios 6 5 3.76
Derechos 4.5 3.58 2.34
Hidrocarburos 3.9 3.1 2.09
Otros 0.6 0.32 0.25
Productos 0.3 1.16 0.17
Aprovechamientos
0.3 1.16 0.17
Cuadro 3.1.
165
Aplicaciones tcnicas de administracin de capitales enfocadas a la
planeacin fiscal
Resulta interesante advertir que muchas decisiones pueden concebirse como
inversiones y por lo tanto incorporarse al proceso de administracin de capital.
Decisiones de reemplazo.
Tamao de la planta.
Rentar o comprar.
Consolidacin de la deuda.
Mercado.
Recursos.
Factores del ambiente.
Desarrollo.
Prioridades de xito.
Regulaciones y normas gubernamentales.
Todos estos aspectos intervienen en la aplicacin de la planeacin fiscal financiera. En
Mxico las regulaciones de este rubro son voltiles debido a la inestabilidad del pas por
lo que es casi imposible hacer un estimado de la respuesta que cada inversin tendr
en este aspecto.
Se deben tomar en cuenta muchos factores que indiquen:
1. La tasa de rendimiento por conceptos de utilidades de las compaas o negocios
del mismo campo.
2. El potencial que tenemos como empresa.
3. El riesgo involucrado en la participacin.
4. La liquidez, la capacidad de convertir los activos en recursos disponibles y sean
usados sin que produzca prdidas excesivas.
5. El grado de volatilidad del ambiente; regulaciones que son un criterio limitante en
un pas no muy estable.
166
Periodos de rotacin
El capital invertido en activos de larga vida tiene un periodo de rotacin que se mide en
aos, adems de que los desembolsos son grandes y ocurren en los intervalos
irregulares, las expresiones financieras indican con frecuencia gastos grandes a futuro
que son importantes y expectativas que se gastarn ms en el futuro.
Adems de pagar impuestos por ellos y para recuperar los desembolsos y obtener una
utilidad sobre la inversin, puesto que el crecimiento de la empresa acompaado por
tanto desembolso, usualmente implica fuertes peticiones de dinero, ya que existe un
peligro inherente a una expansin sobre la adecuada planificacin a largo plazo fiscal,
financiero y contable.
Se debe llevar a cabo un plan de financiamiento a largo plazo, ya que la direccin de
las empresas necesita datos sobre los flujos de efectivo de la Tesorera que abarquen
un periodo de varios aos, el flujo quinquenal es el adaptado para este propsito.
Es un instrumento para ayudar a la direccin a la planificacin del financiamiento que
acompaa la inversin en activos durables o activos como la investigacin, as como el
periodo de recuperacin. Las proyecciones a largo plazo de flujos ayudan a establecer
los tipos de dividendos especialmente cuando se desea un dividendo peridico y
estable, adems de planificar y cubrir las fechas de pago del inters y del principal de la
financiacin y endeudamiento.
En esta planificacin, los flujos de la Tesorera generados internamente y las fuentes
exteriores de fondos son partidas de mayor importancia proyectando estos para varios
aos. Como se presenta ms adelante.
Feedback
El feedback de los resultados respecto al plan a largo plazo significa suministrar la
informacin sobre los resultados reales para compararlos con los resultados
167
predeterminados como base para emprender una accin correctiva que asegura la
realizacin de los resultados planificados.
El control presupuestario anual se enfoca a corto plazo en, consiste en medir el
programa generado hacia el objetivo a largo plazo.
Tendencias del ambiente poltico
Las influencias cambiantes en este rubro pueden hacer que presenten un aspecto de
inversin diferente por completo, por ello es importante tratar de prever este efecto
sobre las caractersticas de la empresa.
Si se lleva a cabo un anlisis estratgico correcto sobre las influencias externas de este
tipo, resultar posible hacer una proyeccin de la fuerza futura de las tendencias de alta
prioridad y estimar cmo las mismas pueden modificar las caractersticas actuales de la
inversin.
En algunas ocasiones puede ser conveniente preparar varias proyecciones, basadas
sobre distintos grupos de presunciones relacionadas con las tendencias y examinar
cmo puede ser afectado el negocio en cada situacin. Estas fuerzas normativas de las
que hablamos puede que lleguen a un punto donde ejerzan una influencia fuerte
despus de un largo periodo, permitiendo a aquellos a los que afecta su valor tener una
visin de la situacin futura.
Sujetos del impuesto
Las personas fsicas y morales estn obligadas a contribuir para los gastos pblicos
conforme a las leyes fiscales respectivas. Las contribuciones se clasifican en:
impuestos, aportaciones de seguridad social, contribucin de mejoras y derechos que
se definen de la siguiente manera:
168
1. Impuestos. Son las contribuciones establecidas en la ley que deben pagar
las personas fsicas y morales que se encuentren en la situacin jurdica y de
hecho previstas por la misma.
2. Aportaciones de seguridad social. Son las contribuciones establecidas en
ley a cargo de personas que son sustituidas por el Estado en cumplimiento
de obligaciones fijadas por la ley en materia de seguridad social a las
personas que se beneficien de manera directa por servicio social
proporcionado por el mismo Estado.
3. Derechos. Son las contribuciones establecidas en ley por el uso o
aprovechamiento de los bienes de dominio pblico de la nacin, as como
recibir servicios que presta el Estado en sus funciones de derecho pblico,
excepto cuando se presten por organismos descentralizado u organismos
desconcentrados.
4. Aprovechamientos. Ingresos que percibe el Estado por funciones de
derecho pblico, distintos de las contribuciones, de los ingresos derivados del
financiamiento y de los que obtengan los organismos descentralizados y las
empresas de participacin estatal.
5. Productos. Contraprestaciones por los productos que presta el Estado en
sus funciones de derecho privado as como por el uso, aprovechamiento o
enajenacin de bienes del dominio pblico.
Algunos de los impuestos ms comunes que impone el Estado son: ISR, IVA, IA, IEPS,
etc.
Actividad de aprendizaje 3.1. Elabora en el lapso de una semana un estado financiero
en presentacin normal y en base a los puntos tratados anteriormente y presente con
sus aplicaciones.
169
3.6.1 Entorno fiscal
El empresario debe estudiar y conocer las disposiciones fiscales, con el fin de encontrar
un tratamiento y consecuencias favorables. Algunos de los aspectos que debe
considerar una empresa para la planeacin de los impuestos son las siguientes:
Ubicar la empresa en una zona en la que existan tratamientos fiscales ms favorables.
Se recomienda al respecto consultar los Programas de Apoyo de las diferentes
entidades federativas que se encuentran incorporadas a este sistema.
Acelerar o diferir ingresos o gastos, considerando las estimaciones de gastos futuros en
funcin de las necesidades de la empresa. Canalizar inversiones ociosas hacia aquellos
renglones que tengan tratamientos fiscales preferentes.
Elegir los mtodos ms favorables para la depreciacin de activos fijos y valuacin de
inventarios. Cumplir con los requisitos fiscales para obtener el mximo de deducciones.
Cumplir los ordenamientos fiscales para obtener exenciones, subsidios o diferimientos.
De manera enunciativa y general para cualquier tipo de empresas, se relacionan
algunas de las disposiciones que pueden afectar en cualquier momento las actividades
de un negocio. Por lo tanto, es necesario conocer los aspectos que de alguna forma
involucren las operaciones de la empresa:
Ley de Ingresos de la Federacin
Ley del Impuesto al Valor Agregado
Ley del Impuesto Sobre la Renta
Ley del Seguro Social
Ley Federal del Trabajo
Ley del FONACOT
Ley del INFONAVIT
Ley General de Sociedades Mercantiles
Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito
170
Cdigo Civil
Cdigo de Comercio
Cdigo Fiscal de la Federacin
Cdigo Aduanero
Actividad de aprendizaje 3.2. Revisa las leyes y anota los artculos que afecten los
temas tratados.
3.6.2 Planeacin fiscal estratgica
En el curso de los tiempos, el hombre siempre ha luchado por sobrevivir, muy a pesar
de los obstculos que se le pongan enfrente, que se hable del instinto de sobrevivencia.
El anterior comentario se vierte como prembulo antes de emitir un concepto relativo a
la pregunta, Qu es la Planeacin Fiscal Financiero o Planeacin Legal?, lo que
podramos decir que es el proceso adecuado de la operaciones financieras apegndose
a las disposiciones legales para la empresa.
Esto en razn de que la situacin es bastante agobiante a la que nos orill el famoso
error de diciembre de 1994, y del que hasta la fecha no nos hemos recuperado, como
instinto de sobrevivencia econmica, nos ha obligado ha fomentar una cultura fiscal ha
virtud de la cual paguemos impuestos pero dentro del terreno de lo justo y no de lo
exorbitante.
A esa cultura fiscal se le denomina Planeacin Legal Fiscal, misma que ha causado un
gran revuelo, valindose de sta, empresas que han estado a punto de desaparecer,
han subsistido con resultados ptimos, toda vez que la planeacin fiscal trae como
resultado el disminuir la carga impositiva, misma que redunda en un ahorro econmico,
ahorro econmico que el empresario invierte o reinvierte en su negocio con los
correspondientes resultados.
171
La Planeacin Legal Fiscal vista desde el mbito legal, consiste en el uso adecuado
que el contribuyente efecte de las distintas figuras jurdicas que se encuentran
reguladas por la ley, relacionndolas con la clara, correcta, congruente y sistemtica
interpretacin de las normas fiscales, a fin de optimizar los recursos para el
cumplimiento de las obligaciones fiscales, pero dentro de lo equitativo y proporcional sin
llegar a incurrir en ilcitos pero s buscando las mejores perspectivas para el
cumplimiento de las obligaciones fiscales.
Desde el punto de vista gramatical, la palabra planeacin significa organizacin, y esta
ltima al ser un reconocimiento pleno, indudablemente que trae como consecuencia
beneficios.
Una empresa desorganizada en el aspecto contable, corporativo, financiero, legal,
laboral, etctera, indudablemente no obtiene la optimizacin de los resultados que
pretende.
Por ende, en el aspecto contributivo es de principal importancia la Planeacin Legal
Fiscal, que no es ms que una organizacin que debe sujetarse en sentido estricto a la
legalidad, buscando el cause lcito que nos permita pagar nuestro impuesto dentro del
terreno de lo justo, consiguiendo as un ahorro econmico que se invierta o reinvierta en
la empresa.
La Planeacin Legal Fiscal, ha sido materia de polmica, cada vez que se ha
pretendido confundirla con la defraudacin Fiscal, no obstante, la Planeacin Legal
Fiscal, no puede ser defraudacin Fiscal, cada vez que esta encuentra su fundamento
en la organizacin, estudia el alcance de las distintas figuras congruentes y sistemtico
estudio interpretativo que se realice de las normas fiscales, para optar por los mejores
beneficios tributarios, que nos den como consecuencia el pagar lo justo de los
impuestos, en tanto, la defraudacin fiscal, se sustenta en la simulacin de actos,
artificios, engaos, maquinaciones, etc., para incumplir con el pago de los impuestos.
172
La Planeacin Legal Fiscal en si constituye un proceso que consiste en tomar en cuenta
todos los aspectos contributivos para poder determinar una forma congruente, clara y
objetiva, la posibilidad de cunto, cmo y con quin instituir relaciones jurdicas con
finalidad de conseguir pagar lo justo de los impuestos.
Con la Planeacin Legal Fiscal no se aconseja ni se permite dejar de pagar impuestos o
situarse ante conductos que no nos permitan el cumplimiento de las obligaciones que
como contribuyentes tenemos consignadas las normas fiscales, sino, sujetarse al
cumplimiento de dichas normas fiscales para obtener el mejor de los beneficios
posibles, derivado de lo que justamente se pague de impuestos.
Para instaurar la planeacin fiscal no se aconseja la jerarqua de leyes, a efecto de
tener conocimiento pleno con respecto a la ley que puede obligarnos a dar o no y hacer
o no hacer; y para obtener la certeza jurdica plena de saber qu actos tienen
consecuencias fiscales, debemos obtener en primer lugar la confirmacin de nuestro
criterio, pero visto desde el mbito de la autoridad, mediante una consulta fiscal
formulada en trminos del artculo 34 del Cdigo Fiscal de la Federacin, precepto que
estatuye que la autoridad fiscal, se encuentra obligada a contestar las consultas que
sobre situaciones reales y concretas formulen los interesados de manera individual, de
cuya resolucin favorable, se derivan derechos para el particular, derechos que slo
pueden ser modificados por el tribunal fiscal de la Federacin, mediante juicio seguido a
instancia de las autoridades fiscales.
Es importante resaltar que la Planeacin Legal Fiscal debe instaurarse por expertos, a
efecto de no incurrir en simulacin de actos, que lejos de solucionar el problema fiscal,
lo agraven incurriendo incluso en la comisin del delito de defraudacin fiscal, con sus
terribles y devastadoras consecuencias.
Resta decir que una Planeacin Legal Fiscal fundada, slida y consistente puede
reportarnos los resultados y beneficios que al momento de su instauracin nos
173
propongamos como metas, pero una mala planeacin fiscal lejos de permitirnos
avanzar nos puede hacer retroceder.
Como se ha visto, en el proceso de la Administracin Financiera y Fiscal en largos
plazos nos vemos en la necesidad de tomar en consideracin una serie de puntos
importantes para que los resultados esperados se puedan ir obteniendo.
Bibliografa del tema 3
ACKOFF Russell L., Un concepto de planeacin de empresas, Mxico, Limusa, 1984,
7 edicin.
BIERMAN, Harold, Jr., Planeacin financiera estratgica, Mxico, CECSA, 1984.
SALDIVAR, Antonio, Planeacin financiera de la empresa, Mxico, Trillas, 1999.
VILLEGAS HERNNDEZ, Eduardo, ORTEGA O. Rosa Mara, Sistema Financiero de
Mxico, Mxico, Mc. Graw-Hill, 2002, 1 Edicin.
Actividades de aprendizaje
A.3.2. Elabora cuadros sinpticos de cada uno de los puntos vistos en este tema.
A.3.3. Realiza una sntesis de cada tema como un elemento de estudio.
A.3.4. Elabora cada ejercicio indicado y revisar los anteriores.
A.3.5. Leer el libro de Ackoff y Bierman
A.3.6. Compara lo anotado con vivencia tenidas en el trabajo
Cuestionario de autoevaluacin
1. Cules son los lineamientos para establecer objetivos?
2. Cmo se divide la Planeacin?
3. La planeacin debe ser un proceso continuo a largo plazo
Falso ( ) Verdadero ( )
174
4. Seala cual de los siguientes elementos pertenecen a la planeacin.
Fines ( )
Anlisis ( )
Disear planes ( )
Recursos ( )
Supervisin ( )
Realizacin ( )
Control ( )
5. Un buen Ejecutivo no toma muchas decisiones, resuelve problemas
Falso ( ) Verdadero ( )
6. Qu significa Presupuesto de inversin?
7. Ordena los siguientes procesos para elaborar un presupuesto.
a) De inversiones
b) Flujo de Caja
c) De Ingresos
d) De Venta
e) De Produccin
8. En base a qu se hace el presupuesto de Inversin?
9. Qu significa el Punto de reorden?
10. Qu son costos Totales?
175
Examen de Autoevaluacin
1. En la planeacin, cul es el objetivo de una empresa? ( )
a) La maximizacin de la riqueza de los accionistas.
b) La bsqueda de un financiamiento.
c) Anlisis de los actores claves, el FLOA.
d) Tomar en cuenta la calidad y la efectividad en la decisin.
2. La planeacin se tiene contemplada en la empresa ( )
a) Como parte del proceso del financiamiento.
b) Como parte del proceso administrativo.
c) Como sinnimo de la toma de decisiones.
d) Como parte del proceso de reclutamiento
3. En la planeacin a largo plazo, cul es la que se maneja? ( )
a) La planeacin tctica.
b) La planeacin operativa.
c) La planeacin estratgica.
d) Planeacin fiscal financiera.
4. El presupuesto de capital es: ( )
a) Un proyecto de inversin.
b) Determinacin del capital social.
c) El plan del capital de trabajo.
d) La inversin permanente
5. Qu es el costo de capital? ( )
a) La tasa de rendimiento.
b) Proyecto de inversin.
c) Gasto a largo plazo.
d) Maximizacin del valor.
6. Para evaluar una inversin, se debe tomar en cuenta: ( )
176
a) Valor del dinero en el tiempo.
b) La liquidez de la empresa.
c) Requisitos del crdito.
d) Los impuestos.
7. Qu es el EVA? ( )
a) Estados valuados por los accionistas.
b) Los Estados Financieros analizados.
c) Es la Utilidad operativa sin impuestos.
d) Es el Now Haw de la empresa.
8. Qu objetivo tiene la planeacin estratgica en la empresa? ( )
a) El conocer la trayectoria del mercado.
b) Pagar menos impuestos.
c) Dar valor a las acciones.
d) Poder hacer inversiones buscando los mejores rendimientos.
9. Para qu sirve la Planeacin Fiscal-Financiera? ( )
a) Es cumplir las disposiciones fiscales.
b) Es el proceso Financiero y Fiscal en la que se busca los mejores
rendimientos con el mnimo de impuestos.
c) Obtener los dividendos para que se pueda reducir los impuestos.
d) Ninguna de la anteriores
10. Los estados Financieros pro forma son: ( )
a) Los presupuestados.
b) Los proyectados.
c) Los analticos.
d) De mercado.
177
Bibliografa Bsica
BODIE, Zvi, MERTON, Robert C, Finanzas, Mxico, Prentice Hall, 2002, 2 edicin.
DIEZ DE CASTREO, L. y MASCAREAS, J., Ingeniera financiera, la Gestin en los
mercados financieros internacionales, Madrid, Mc Graw-Hill, 1999, 1 edicin.
EROSSA, Martn Victoria, Proyectos de inversin en Ingeniera, su metodologa,
Mxico, LIMUSA, 1991, 1 edicin.
GITMAN, Lawrence J., Principios Administracin Financiera, Mxico, Prentice Hall,
1999, 8 edicin.
HERRERA AVENDAO, Carlos, Fuentes de financiamiento, Mxico, SICCO, 2002 2
edicin.
JHONSON, Robert W. y MELICHER, Ronald, Administracin financiera, Mxico,
CECSA, 2000, 3 edicin.
PERDOMO MORENO, Abraham, Planeacin financiera, Mxico, Ediciones PEMA,
2001, 1 edicin.
VILLEGAS HERNNDEZ, Eduardo, ORTEGA O. Rosa Mara, Sistema Financiero de
Mxico, Mxico, Mc. Graw-Hill, 2002, 1 edicin.
Bibliografa Complementaria
BIERMAN, Harnold Jr., Planeacin financiera estratgica, Mxico, CECSA, 2000,
MORENO FERNNDEZ, Joaqun, RIVAS MERINO, Sergio, La Administracin
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SALDIVAR, Antonio, Planeacin financiera de la empresa, Mxico, TRILLAS, 1999, 3
edicin.
Hemerografa
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Bolsa Mexicana de Valores: Anuario Financiero.
Ejecutivos de Finanzas: Mxico Mensual.
Expansin Mxico: Mensual.
Fondo Monetario International: Financial Indicators.
178
Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas A.C.: Mxico.
Instituto Mexicano de Contadores Pblicos: Contadura Pblica.
NAFINSA: Boletn Mercados de Valores
Presencia Mxico: Mensual.
179
RESPUESTAS A LOS EXMENES DE AUTOEVALUACIN
FINANZAS II
Tema 1 Tema 3
1. b 1. a
2. a 2. b
3. a 3. c
4. a 4. a
5. d 5. a
6. b 6. a
7. c 7. c
8. e 8 . d
9. e 9. b
10. c 10. b