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U N A T E O R I A M O N E T A R I A
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D E L A P R O D U C C I O N
J o h n M a y n a r d K e y n e s
Tomado deKeynes, J .M., 1973, "Towards thegeneral Theory", The Collected
Writings 01 JMK, v. XIII, St. Martin's Press, N. Y. Traduccin deGuillermo
Maya, Profesor de la Universidad Nacional, Sede Medelln, y Alberto
Supelano. Se agradecen los'comentarios y sugerencias de Germn Prieto,
Profesor delaUniversidadNacional, SedeBogot.
En mi opinin, la principal razn para que no se haya resuelto el pro-
blema delas crisis, opara que lateora disponible seatan insatisfactoria,
es la carencia de lo que podra denominarse una teora monetaria de la
produccin.
Ladistincin usual entre una economa detrueque yuna economa mone-
taria depende del empleo del dinero como medio conveniente para efec-
tuar los intercambios, como instrumento degran conveniencia pero cuyos
efectos son transitorios y neutrales. Seconsidera que el dinero esun mero
eslabn entre la tela y el trigo o entre el trabajo diario que se dedica a
construir una canoa y el trabajo diario que se dedica acosechar el grano.
Se supone que el dinero no afecta el carcter esencial de la transaccin
-que, en opinin de quienes larealizan es una transaccin entre bienes
reales--- ni modifica las motivaciones y decisiones de las partes. Esto sig-
nifica que seutiliza el dinero pero que selo trata como si fuera neutral en
algn sentido.
Sin embargo, sta no es ladistincin que tengo en mente cuando afirmo
que carecemos deuna teora monetaria delaproduccin. Una economa
que utiliza dinero, pero que loutiliza nicamente como un eslabn neu-
tral entre transacciones de bienes y de activos reales, y que no permite
introducirlo en las motivaciones y decisiones, podra ser denominada,
afalta de un nombre mejor, economa de intercambio real. Lateora que me
interesa, en contraste con la anterior, es la de una economa en laque el
dinero juega un papel por s mismo, y afecta las motivaciones y las
decisiones, y en la que, en sntesis, es uno de los factores operativos de
la situacin, de modo que no se puede predecir el curso de los aconte-
cimientos, ni en el largo plazo ni en el corto plazo, sin saber qu papel
juega el dinero entre el estado inicial y el estado final. Y esto es lo que
se debera entender cuando hablo de economa monetaria.
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CUADERNOS DE ECONOMA 28
La mayora de los tratados sobre los fundamentos de la economa se
refieren principalmente, cuando no en forma exclusiva, auna economa
de intercambio real; y-lo que es ms extrao- eso mismo es cierto en
el caso de los tratados de teora del dinero. En particular, los Principies
of Economics de Marshall se refieren expresamente a una economa de
intercambio real. Creo que lo mismo sucede con gran parte de los trata-
dos del profesor Pigou, para mencionar las obras inglesas con laque me
eduqu y con las que estoy ms familiarizado. Y esto tambin es vlido
para los tratados sistemticos predominantes en otros idiomas y pases.
Marshall afirma expresamente [Principies, 61-62] que hace referencia alos
valores de cambio relativos. En esecontexto, laproposicin deque los pre-
cios deuna tonelada deplomo ydeuna tonelada dezinc sonf15 yt:90 slo
significa para l que el valor deuna tonelada dezinc entrminos deplomo
es de 6toneladas (igual que varias proposiciones similares). "Alolargo de
este volumen" -xplica- "podemos ignorar los posibles cambios en el
poder de compra del dinero. De modo que puede considerarse que el
precio deun bien cualquiera representa suvalor decambio enrelacin con
los bienes en general". Cita a Cournot apropsito de que "obtenemos la
misma comodidad cuando suponemos un patrn de poder de compra
uniforme para medir el valoz que laque obtienen los astrnomos cuando
suponen que hay un 'sol medio' que cruza el meridiano aintervalos uni-
formes, de modo que el reloj puede mantener su mismo ritmo; aunque
unas veces el sol real cruce el meridiano antes y otras veces despus del
medioda sealado por el reloj". En resumen, aunque el dinero est pre-
sente y selo utiliza por conveniencia, sepuede considerar que es neutral
para los propsitos de la mayora de las conclusiones generales de los
Principies. Ahora bien, si volvemos a los escritos del profesor Pigou, los
supuestos delaeconoma deintercambio real aparecen enforma ms ntida
cuando seocupa de su caso normal, en el cual laforma de la funcin de
oferta de trabajo en trminos de los salarios reales es virtualmente inde-
pendiente delos cambios en el valor del dinero.
La divergencia entre la economa de intercambio real y la economa
monetaria que deseo es, sin embargo, ms notoria y quiz ms impor-
tante cuando pasamos ala discusin de latasa de inters y alarelacin
entre el volumen de produccin y el nivel de gastos.
Por supuesto, todos estaran de acuerdo en que la economa en que
vivimos es una economa monetaria, en el sentido que ledoy al trmino.
El profesor Pigou sabe tan bien como cualquiera que los salarios son
rgidos en trminos monetarios. Marshall fue perfectamente consciente
de que la existencia de las deudas da una importancia prctica muy alta
alos cambios enel valor del dinero. Sinembargo, creo que las diferencias
de mayor alcance, y en algunos aspectos ms fundamentales, entre las
UNA TEORA MONETARIA 249
conclusiones de una economa monetaria y las de una economa de in-
tercambio real, ms simplificada, han sido notoriamente subestimadas
por los exponentes de la economa tradicional, con el resultado de que
el aparato mental con el que laeconoma deintercambio real ha equipa-
do lamente desus adeptos en el mundo delos negocios, y delos mismos
economistas, ha llevado en laprctica amuchas conclusiones ypolticas
errneas. Laidea de que es relativamente fcil adaptar las conclusiones
hipotticas de una economa de salarios reales alaeconoma monetaria
del mundo real es un error. Es extraordinariamente difcil hacer esa
adaptacin, eincluso imposible, sin la ayuda de una teora bien elabo-
rada de una economa monetaria.
Una delasprincipales causas deconfusin esel hecho deque lossupuestos
delaeconoma deintercambio real sontcitos, yresulta vano buscar enlos
tratados delaeconoma deintercambio real una declaracin expresa delas
simplificaciones introducidas odelarelacin entre sus conclusiones hipo-
tticas y los hechos del mundo real. Nunca nos dicen qu condiciones
deben cumplirse para que el dinero seaneutral. Tampoco esfcil llenar ese
vado. Ahora bien, sospecho que las condiciones necesarias para la'neutra-
lidad' del dinero, enel sentido que lasuponen losPrincipIes of Economics de
Marshall -para mencionar de nuevo este libro como un ejemplo repre-
sentativo- son precisamente las mismas que aseguran que no haya crisis.
Si esto es cierto, laeconoma de intercambio real---en laque fuimos edu-
cados lamayora de nosotros, y cuyas conclusiones impregnan profunda-
mente nuestras mentes-- aunque puede ser una abstraccin valiosa en s
misma y perfectamente vlida como concepcin intelectual, es un arma
particularmente tosca para tratar los problemas de los auges y las depre-
siones puesto que ha dejado delado el verdadero tema deinvestigacin.
Aunque los comentarios anteriores simplifican demasiado en algunos as-
pectos, creo que encierran la clave de nuestras dificultades. Esto no es lo
mismo que decir que el problema de los auges y las depresiones es un
problema puramente monetario, puesto que esta afirmacin suele signifi-
car que la solucin completa seencuentra en la poltica bancaria. Lo que
digo es que los auges y las depresiones son fenmenos caractersticos de
una economa en la que el dinero no es neutral, en un sentido bastante
significativo que no heintentado definir con precisin en esta nota.
En consecuencia, creo que laprxima tarea eselaborar en detalle una teora
monetaria delaproduccin quecomplemente lasteoras del intercambio real
de las que ya disponemos. De todos modos, esta es latarea ala que estoy
dedicado, conlaseguridad deque no estoy desperdiciando mi tiempo.
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