REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DE EDUCACION SUPERIOR

UNIVERSIDAD DEL ZULIA
FACULTAD DE INGENIERIA
ESCUELA DE INGENIERIA MECANICA
INGENIERIA ECONOMICA







COSTO DE CAPITAL








Liuger Villasmil, C.I 18.381.040
Jorge Mootz, C.I 18.287.184
Rayvi Snchez, C.I 19.340.501






Maracaibo, Mayo de 2014
ESQUEMA

Introduccin.
1. Costo de capital.
2. Fuetes de capital.
3. Costos de deuda.
4. Tablas de amortizacin y fondo de amortizacin.
5. Costo de capital propio. Tipos de acciones.
5.1. Ordinarias o comunes y preferidas o preferentes.
6. Costo de capital promedio y efecto del impuesto sobre la renta.
7. Efecto econmico de los mtodos de financiamiento.
8. Presupuesto de capital. Establecimiento de la tasa mnima atractiva de
rendimiento.
9. Variaciones de la tasa mnima atractiva.
Conclusiones.










INTRODUCCION

Comnmente las personas y las empresas se enfrentan a diversas alternativas
donde debern tomar la mejor decisin para invertir el dinero que disponen con el
objetivo de conseguir el mayor rendimiento posible y al menor riesgo, para
determinar cules seran las ms rentables y cuales menos a igualdad de riesgo.
Los inversores necesitaran un punto de referencia que les permita determinar
cundo un proyecto de inversin genera una rentabilidad superior a dicha
referencia y cuando no, por ello la alternativa con el menor costo capitalizado
representara la ms econmica.


















1. COSTO DE CAPITAL.
El costo capitalizado o costo de capital (CC) se refiere al valor presente de un
proyecto cuya vida til se denomina a vida perpetua. Las dotaciones
permanentes de las universidades o de organizaciones de caridad se evalan
utilizando mtodos de costo capitalizado. La alternativa con el menor costo
capitalizado representa la ms econmica.
Ampliando el concepto de costo de capital podemos decir que es la mnima tasa
de rentabilidad a la que deber remunerar a las diversas fuentes financieras que
componen su pasivo, con objeto de mantener a sus inversores satisfechos,
evitando al mismo tiempo que descienda el valor de mercado de sus acciones.
El coste del capital es uno de los factores principales de la determinacin del valor
de la empresa al ser utilizado como la tasa de descuento que actualiza la corriente
de flujos de caja que la compaa promete generar. Por tanto, un riesgo alto
implica un coste del capital alto, es decir, una mayor tasa de descuento y, por
ende, una baja valoracin de los ttulos de la empresa (lo contrario ocurrira si el
riesgo es bajo). Y dado que la emisin de estos ttulos es la encargada de
proporcionar la financiacin necesaria para acometer la inversin, el coste de
dichos recursos financieros aumentar cuando el valor de dichos ttulos sea bajo,
y descender cuando el valor de stos aumente.
Si la empresa consigue una rentabilidad sobre sus inversiones suficiente para
remunerar a sus fuentes financieras es de esperar que el precio de mercado de
sus acciones se mantenga inalterado. Ahora bien, si la rentabilidad de sus
inversiones supera al coste de los recursos financieros empleados en ellas, el
precio de las acciones ascendera en el mercado; por el contrario, si dicho coste
fuese mayor que el rendimiento esperado del proyecto y, aun as, ste se
acometiese (lo que sin duda sera un error) el valor de mercado de las acciones
descendera reflejando la prdida asociada a esa mala decisin de inversin.














Tasa Interna de Rendimiento (TIR) de las inversiones, coste del capital de la empresa y tamao de
la financiacin
En la figura se muestra una empresa hipottica que se plantea acometer cinco
proyectos de igual grado de riesgo que han sido jerarquizados segn su tasa
interna de rendimiento (TIR) de mayor a menor. Como se aprecia cada proyecto
de inversin implica un volumen distinto de financiacin. Slo los proyectos A, B y
C tienen un rendimiento esperado superior a la tasa de rendimiento requerida o
coste del capital, mientras que los proyectos D y E no superan el suelo mnimo de
rentabilidad exigida. Por tanto, slo los tres primeros proyectos sern capaces de
aadir valor a la empresa.

Por ello cada tipo de recursos financieros (deuda, acciones preferentes y
ordinarias) deberan ser incorporados en el coste del capital de la empresa con la
importancia relativa que ellos tienen en el total de la financiacin de la empresa.


2. FUENTES DE CAPITAL.

CAPITAL DE DEUDA.

Representa el prstamo que se obtiene fuera de la empresa, cuyo principal
se reintegra a una tasa de inters establecida de acuerdo con un calendario
especfico. El financiamiento de la deuda incluye la obtencin de un prstamo a
travs de bonos, prstamos e hipotecas. El prestamista no participa de los
rendimientos que resultan de la utilizacin de los fondos de la deuda; aunque
existe el riesgo de que el prestatario no cubra parte o el total de los fondos
obtenidos en prstamo. El saldo pendiente del financiamiento por deuda se indica
en la seccin de pasivos del balance general de la empresa.

CAPITAL PATRIMONIAL.

Es el dinero de la empresa compuesto por los fondos de los propietarios y
las utilidades conservadas. Los fondos de los propietarios, adems, se clasifican
como comunes y productos de acciones preferentes o capital de los propietarios
para una empresa privada (sin emisin de acciones). Las utilidades conservadas
son fondos retenidos anteriormente en la empresa para la inversin del capital. El
monto del capital propio se indica en la seccin de valores netos del balance
general de la empresa.


3. COSTOS DE DEUDA.

El financiamiento de deuda incluye la obtencin de crditos, principalmente a
travs de bonos y prstamos. En Estados Unidos, los pagos de intereses de
bonos y de prstamos son deducible s de impuestos como un gasto corporativo.
Esto reduce la base de ingresos gravables sobre la cual se calculan los impuestos,
con el resultado final de que se pagan menos impuestos. Por lo tanto, el costo del
capital de deuda se reduce como consecuencia de que hay un ahorro en
impuestos anual igual al flujo de efectivo del gasto, multiplicado por la tasa de
impuestos efectiva T
e
. Este ahorro en impuestos se resta del flujo de efectivo del
gasto del capital de deuda, con el propsito de calcular el costo del capital de
deuda. En forma de ecuacin:









4. TABLAS DE AMORTIZACION Y FONDO DE AMORTIZACION.

Amortizacin es el tiempo total que tardas en pagar un prstamo en su totalidad.
Por ejemplo, es el plazo de tiempo que tardars en pagar la hipoteca del piso que
et acabas de comprar.

El crdito hipotecario es aquel que se concede para la compra de viviendas o
inmuebles por parte de las entidades financieras. Este crdito est certificado por
medio de hipoteca.

La cuota es el pago peridico (habitualmente mensual) que se realiza a la entidad
financiera para la devolucin de un prstamo. Estas cuotas incluyen una parte del
capital prestado por la entidad y una parte de los intereses generados por los
prstamos.

mes
(12)
pagadero capital
(10000 )
Inters
(5 %)
capital residual
1 856.07 814.41 41.67 9185.59
2 856.07 817.80 38.27 8367.79
3 856.07 821.21 34.87 7546.58
4 856.07 824.63 31.44 6721.95
5 856.07 828.07 28.01 5893.88
6 856.07 831.52 24.56 5062.37
7 856.07 834.98 21.09 4227.39
8 856.07 838.46 17.61 3388.92
9 856.07 841.95 14.12 2546.97
10 856.07 845.46 10.61 1701.51
11 856.07 848.99 7.09 852.52
12 856.07 852.52 3.55 0.00
Total 10272.90 10000.00 272.90 0.00




FONDO DE AMORTIZACIN

Una suma de dinero que se va acumulando con el fin de obtener un determinado
monto se llama fondo de amortizacin. El fondo de amortizacin generalmente se
forma invirtiendo cantidades iguales al final de periodos iguales; esto significa que
el valor del fondo, al final de un cierto tiempo, corresponde al monto de una
anualidad ordinaria. Los fondos de amortizacin se establecen con el fin de pagar
una deuda que vence en fecha futura, para la compra de equipo nuevo que
sustituya al equipo depreciado u obsoleto, para los fondos de jubilacin.

Si bien los fondos de amortizacin y la amortizacin de deudas se utilizan con el
fin de pagar una obligacin, existe una clara diferencia entre ellos: los pagos
peridicos de una amortizacin se destinan a liquidar una deuda que ya se tiene;
mientras que los pagos peridicos hechos a un fondo de amortizacin tienen como
objetivo la acumulacin con el fin de liquidar una deuda futura.


5. COSTO DE CAPITAL PROPIO. TIPO DE ACCIONES.

El capital patrimonial generalmente se obtiene de las siguientes fuentes:
Venta de acciones preferenciales
Venta de acciones comunes
Uso de las utilidades conservadas

El costo de cada tipo de financiamiento se calcula por separado y se incluye en el
clculo del CPPC (Costo promedio ponderado del capital).

5.1 ORDINARIAS O COMUNES Y PREFERIDAS O PREFERENTES.

ACCIONES ORDINARIAS O COMUNES:

En este tipo de acciones los dividendos pagados no constituyen una verdadera
indicacin del costo real de la emisin de bonos en el futuro. Por lo comn, se
utiliza un avalo de la accin comn para calcular el costo. Si R
e
es el costo del
capital patrimonial (en forma decimal):








La tasa de crecimiento g es una estimacin del incremento anual en el rendimiento
que los inversionistas reciben, es decir, se trata de la tasa compuesta de
crecimiento sobre los dividendos que la compaa considera que se requiere para
atraer a los accionistas.

Casi siempre el costo de las utilidades retenidas o conservadas del capital
patrimonial es igual al costo de las acciones comunes, ya que son los accionistas
quienes obtendrn los rendimientos de los proyectos en que se invierten las
utilidades conservadas.
Una vez calculado el costo del capital para todas las fuentes patrimoniales
planeadas, se procede a calcular el CPPC.

Un segundo mtodo para calcular el costo del capital de acciones comunes es el
modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC). Como consecuencia
de las fluctuaciones en los precios de las acciones y de los altos rendimientos que
exigen algunas acciones de las corporaciones, en comparacin con otras, esta
tcnica de valuacin se aplica con bastante frecuencia. El costo del capital
patrimonial proveniente de acciones comunes R
e
utilizando el MPAC, es:

Donde = volatilidad de las acciones de una compaa respecto de otras acciones en el mercado
(la norma es = 1.0)
R
m
= rendimiento sobre acciones en un portafolio de mercado medido
a travs de un ndice preestablecido.


ACCIONES PREFERIDAS O PREFERENTES:

Este tipo de acciones conlleva el compromiso de pagar un dividendo establecido
anualmente. El costo del capital es el porcentaje establecido de los dividendos, por
ejemplo, 10%, o el monto de los dividendos dividido entre el precio de la accin.
Un dividendo de $20 pagado sobre una accin de $200 constituye un 10% del
costo de capital patrimonial. Las acciones preferenciales pueden venderse con un
descuento para agilizar su venta, en cuyo caso, los ingresos reales por venta de
las acciones deben utilizarse como denominador. Por ejemplo, si una accin
preferencial de dividendos del 10% con un valor de $200 se vende, con un
descuento de 5%, a cada $190 por accin, hay un costo de capital patrimonial de
($20/$190) x 100% = 10.53%.




6. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO Y EL EFECTO DEL IMPUESTO
SOBRE LA RENTA.


La mezcla deuda-capital propio (D-C) identifica los porcentajes de deuda y
financiamiento de capital propio para una corporacin. En una compaa con una
mezcla de deuda-capital propio de 40-60, 40% de su capital proviene de fuentes
de capital de deuda (bonos, prstamos e hipotecas) y 60% de fuentes
patrimoniales (acciones y utilidades conservadas).

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO O COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL (CPPC).

La mayora de los proyectos se financian con una combinacin de capital de
deuda y patrimonial, que se hace disponible especficamente para el proyecto o se
obtiene de los fondos comunes de una corporacin. El CPPC de los fondos se
calcula mediante las fracciones relativas, a partir de fuentes de deuda y capital
propio. Si se conocen con exactitud, tales fracciones se utilizan para calcular el
CPPC; de otra manera, se utilizan en la relacin las fracciones histricas para
cada fuente:





Los dos trminos de costo se expresan como porcentajes de tasas de inters.
En virtud de que prcticamente todas las corporaciones cuentan con una mezcla
de fuentes de capital, el CPPC es un valor intermedio de los costos de capital de
deuda y patrimonial. Si se conoce la fraccin de cada tipo de financiamiento
patrimonial (acciones comunes, acciones preferenciales y utilidades conservadas),
se ampla la ecuacin:

























La figura indica la forma usual de las curvas de costo de capital. Si 100% del
capital se obtiene de fuentes patrimoniales o de deuda, el CPPC iguala el costo
del capital de dicha fuente de fondos. Prcticamente siempre hay una mezcla de
fuentes de capital implcita en cualquier programa de capitalizacin. Como
ilustracin, la figura nos indica un CPPC mnimo cerca de 45% de capital de
deuda. La mayora de las empresas operan en un intervalo de mezclas D-C.

El valor del CPPC puede calcularse con valores antes de impuestos o
despus de impuestos, para el costo del capital. El mtodo despus de impuestos
es el correcto, ya que el financiamiento de deuda cuenta con una ventaja tributaria
diferente, segn lo analizaremos en la siguiente seccin. Las aproximaciones del
costo del capital despus de impuestos o antes de impuestos se realizan con una
tasa de inters efectiva Te en la ecuacin:



La tasa de impuestos efectiva es una combinacin de las tasas federal, estatal y
local. Se han reducido a un solo nmero Te para simplificar los clculos. Esta
ecuacin puede usarse para aproximar el costo del capital de deuda por separado,
o insertado en la ecuacin explicita del CPPC para una tasa CPPC.

EFECTO DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA.

El impuesto sobre la renta es el monto de los impuestos con base en el ingreso
bruto que debe declararse a la institucin federal (o de menor nivel)
gubernamental. Los pagos del impuesto sobre la renta de una corporacin
generalmente se realizan trimestralmente, y el ltimo pago del ao se presenta
con la devolucin tributaria anual. Los impuestos son flujos de efectivo reales.


7. EFECTO ECONOMICO DE LOS METODOS DE FINANCIAMIENTO.

El comportamiento de las empresas mexicanas para obtener financiamiento
est viviendo un sustancial cambio, en virtud de que el mismo entorno
econmico ha propiciado un anlisis ms serio de la "Estructura financiera"
de los negocios, toda vez que el costo de los recursos se incrementa da
con da.
Actualmente nuestra estructura industrial presenta perfiles expansivos,
cimentados principalmente en el fortalecimiento de la pequea y mediana
empresa. Esta situacin apoyada por el gobierno federal esta provocando la
creacin de capital va todo tipo de pasivos, en especial a lo que proyectos
se refiere.
La combinacin de capital propio y ajeno es el financiamiento que en mayor
o menor grado tiene toda empresa, y su aplicacin en inversiones fijas o
circulantes obedece a toda una estrategia financiera que debe considerar
los aspectos siguientes:
1.- Origen (Fuente de financiamiento)
2.- Monto mximo y mnimo que otorgan
3.- Costo
4.- Tiempos mximos de espera
5.- Flexibilidad para reestructuracin
6.- Aplicacin (Destino especfico)
7.- Formalidades (Requisitos, garantas, etc.)
8.- Condiciones (Tasas, plazo, etc.)
9.- Tipo de moneda (pesos, dlares, euros, etc.)
"El financiamiento es el abastecimiento y uso eficiente del dinero, lneas de
crdito y fondos de cualquier clase que se emplean en la realizacin de un
proyecto o en el funcionamiento de una empresa"

El estudio de financiamiento tendr en cuenta las fechas en que se
necesitan los recursos de inversin, de acuerdo con el programa de trabajo
y el calendario de inversiones, y se establecer as un calendario o
cronograma financiero.
Asimismo, deber plantear el programa relativo a los componentes de la
inversin en moneda nacional y moneda extranjera, su procedencia interna
o externa en relacin al proyecto y la determinacin de la inversin fija y del
capital de trabajo.


8. PRESUPUESTO DE CAPITAL. ESTABLECIMIENTO DE LA TASA
MINIMA ACRACTIVA DE RENDIMIENTO.

El capital de deuda representa el prstamo que se obtiene fuera de
la empresa, cuyo principal se reintegra a una tasa de inters establecida de
acuerdo con un calendario especfico. El financiamiento de la deuda incluye
la obtencin de un prstamo a travs de bonos, prstamos e hipotecas. El
prestamista no participa de los rendimientos que resultan de la utilizacin
de los fondos de la deuda; aunque existe el riesgo de que el prestatario no
cubra parte o el total de los fondos obtenidos en prstamo. El saldo
pendiente del financiamiento por deuda se indica en la seccin de pasivos
del balance general de la empresa.

El capital patrimonial es el dinero de la empresa compuesto por los
fondos de los propietarios y las utilidades conservadas. Los fondos de los
propietarios, adems, se clasifican como comunes y productos de acciones
preferentes o capital de los propietarios para una empresa privada (sin
emisin de acciones).

Las utilidades conservadas son fondos retenidos anteriormente en la
empresa para la inversin del capital. El monto del capital propio se indica
en la seccin de valores netos del balance general de la empresa
Para ilustrar la relacin que existe entre el costo del capital y la TMAR,
suponga que el proyecto de un sistema computacional se financiar
completamente con la emisin de bonos por $5000000 (100% del
financiamiento de la deuda), y considere que la tasa de dividendos de los
bonos es 8%. Por lo tanto, el costo del capital de deuda es 8%, como lo
indica la figura 10.1. Este 8% es el mnimo para la TMAR.

La gerencia puede aumentar esta TMAR en incrementos que reflejen
su deseo de obtener rendimientos adicionales y su percepcin del riesgo.
Por ejemplo, la gerencia puede aadir una cantidad a todas las
asignaciones de capital en esta rea. Suponga que esta cantidad es de 2%,
que incrementa el rendimiento esperado a 10%. Asimismo, si el riesgo
relacionado con la inversin se considera suficientemente importante para
garantizar la necesidad de un rendimiento adicional de
1%, la TMAR final es de 11 %.


9. VARIACIONES DE LA TASA MINIMA ATRACTIVA.

La TMAR efectiva vara de un proyecto a otro y a travs del tiempo como
resultado de factores como los siguientes:

Riesgo del proyecto. Cuando existe un riesgo mayor (potencial o real)
asociado con determinados proyectos propuestos, la tendencia es
establecer una TMAR ms alta, que se estimula por un mayor costo de
capital de deuda para proyectos que se consideran riesgosos. Esto
normalmente significa que existe cierta preocupacin porque el proyecto no
cumpla con los requerimientos de ingresos planeados.

Oportunidad de inversin. Si la gerencia est decidida a invertir en
determinada rea, la TMAR debe reducirse con el propsito de estimular la
inversin, con la esperanza de recuperar los ingresos perdidos en otras
reas. Tal reaccin comn a la oportunidad de inversin puede crear gran
confusin, cuando las directrices para proponer una TMAR se aplican
estrictamente. Entonces la flexibilidad cobra un papel muy importante.

Estructura tributaria. Si los impuestos corporativos aumentan (como
resultado de mayores utilidades, ganancias de capital, impuestos locales,
etctera), hay presin para incrementar la TMAR. La aplicacin de un
anlisis despus de impuestos ayuda a eliminar esta razn para que exista
una TMAR fluctuante, en virtud de que los gastos que acompaan al
negocio tendern a reducir los impuestos y los costos despus de
impuestos.

Capital limitado. Conforme el capital de deuda y el capital patrimonial se
vuelven limitados, se incrementa la TMAR. Si la demanda de capital
limitado excede la oferta, la TMAR llega a fijarse en un nivel an ms alto.
El costo de oportunidad desempea un papel importante en la
determinacin de la TMAR que se utiliza en realidad.

Tasas del mercado en otras corporaciones. Si la TMAR aumenta en
otras empresas, en especial en competidoras, una compaa puede alterar
su TMAR, elevndola como respuesta. Dichas variaciones a menudo se
basan en cambios en las tasas de inters sobre prstamos, los cuales
tienen un impacto directo en el costo del capital.

























CONCLUSION

Gracias a los mtodos de financiamiento los inversionistas lograron ver todas las
posibilidades de sacar el mayor provecho posible a la hora de invertir en cualquier
proyecto. Estudiando el costo capital se puede lograr recuperar algo de la
inversin que se hizo en un principio, y a su vez reinvertir ese dinero que se
adquiri con la venta de un equipo que ya casi llegaba al final de su vida til.
Por otra parte el costo de capital se dividi en varios aspectos como el capital de
deuda y el capital patrimonial que llevan diferentes aspectos y estrategias, dentro
del capital de deuda se creo es costo de la deuda y a su vez la tabla de
amortizacin de la deuda, que lleva un control detallado de las cuotas a cancelar
el inters y el capital residual.
Con el estudio del costo de capital se crearon todos estos aspectos que hoy en da
ayudan a llevar un mejor control sobre las inversiones.