Matemc3a1tica Financeira Completo

FACULDADE DE TECNOLOGIA DE SOROCABA FATEC-SO
Disciplina: ECONOMIA E FINANAS

Curso: ANLISE E DESENVOLVIMENTO DE SISTEMAS NOTURNO
Professor: FRANCISCO RIBEIRO

Matemtica Financeira

Figura 1 Matemtica Financeira - Extrado de No, 2012.

Marcelo Trontino AN091345
Paulo R. Allonso AN101351
Fatec Sorocaba Economia e Finanas Matemtica Financeira
Capitalizao

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ndice

Matemtica Financeira .................................................................................................................0
Lista de Figuras ............................................................................................................................2
Lista de Abreviaturas e Siglas ......................................................................................................3
Introduo ....................................................................................................................................4
Capitalizao ................................................................................................................................6
1. Capitalizao Simples ......................................................................................................6
1.1. Juros Simples ............................................................................................................6
1.2. Taxas Proporcionais ................................................................................................8
1.3. Descontos Simples Comerciais ou Bancrio ............................................................9
1.4. Equivalncias de Capitais a Juros Simples. ...........................................................11
2. Capitalizao Composta .................................................................................................13
2.1. Juros Compostos ........................................................................................................13
2.2. Conveno Linear e Conveno Exponencial ............................................................15
2.3. Taxas Equivalentes .....................................................................................................16
2.4. Taxa Nominal ou Aparente e Taxa Efetiva ..................................................................17
2.5. Descontos Compostos .................................................................................................18
2.6. Equivalncia de Capitais a Juros Compostos .............................................................20
2.7. Aplicabilidade dos Descontos de Juros Compostos .....................................................21
2.8. Convenincias no uso do Desconto Composto ............................................................22
Avaliao de Investimentos........................................................................................................ 23
1. Mtodo Payback .............................................................................................................23
1.1. Payback Simples (PBS) ..........................................................................................24
1.2. Payback Descontado (PBD) ...................................................................................25
1.4. Valor Presente Lquido ...........................................................................................28
Bibliografia ................................................................................................................................ 30

Capitalizao

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Lista de Figuras

Figura 1 Matemtica Financeira - Extrado de No, 2012. ........................................................0
Figura 2- Tbua que relatava o sistema de escrita dos sumrios Extrado de No, 2012. .........4
Figura 3 Exemplo 2 de PBS Extrado de Balarine, 2004............................................................25
Figura 4 Exemplo de VPL - Extrado de Soler, 2012. ...................................................................28

Capitalizao

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Lista de Abreviaturas e Siglas

J = Juros, Remunerao obtida pelo uso de um capital por um intervalo de
tempo.
n = Nmero de perodos referentes taxa de juros.
i = Taxa de juros expressa em %. Dever sempre estar expresso para o perodo
de capitalizao definido no n nmero de perodos.
PV = Valor presente, valor a vista, valor atual, valor de aquisio, valor inicial,
valor data zero, capital inicial.
PMT = Valor do pagamento, valor da prestao, parcela igual, srie uniforme.
FV = Valor futuro, valor a prazo, montante de aplicao, valor final.
D
r
= Desconto simples racional, Desconto simples por dentro.
D
b
= Desconto simples bancrio, Desconto simples comercial, Desconto simples
por fora.
PA = Parcela Adicional.
K = Nmero de capitalizaes para um perodo da taxa nominal.
p
/
q
= Parte fracionada do Prazo
c = Perodo de Carncia
D
c
= Depreciao Linear
R = Valor Residual
A = Amortizao
TDM = Taxa de Desvalorizao Monetria
J
AC
= Taxa acumulada de Inflao
r = Taxa real
CM = Correo Monetria

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Introduo

Segundo No (2012) a Matemtica Financeira possui diversas aplicaes no
atual sistema econmico. Algumas situaes esto presentes no cotidiano das pessoas,
como financiamentos de casa e carros, realizaes de emprstimos, compras a credirio
ou com carto de crdito, aplicaes financeiras, investimentos em bolsas de valores,
entre outras situaes. Todas as movimentaes financeiras so baseadas na estipulao
prvia de taxas de juros. Ao realizarmos um emprstimo a forma de pagamento feita
atravs de prestaes mensais acrescidas de juros, isto , o valor de quitao do
emprstimo superior ao valor inicial do emprstimo. A essa diferena damos o nome
de juros.
No (2012) afirma que o conceito de juros surgiu no momento em que o homem
percebeu a existncia de uma afinidade entre o dinheiro e o tempo. As situaes de
acmulo de capital e desvalorizao monetria davam a ideia de juros, pois isso
acontecia em razo do valor momentneo do dinheiro. Algumas tbuas matemticas se
caracterizavam pela organizao dos dados e textos relatavam o uso e a repartio de
insumos agrcolas atravs de operaes matemticas. Os sumrios registravam
documentos em tbuas, como faturas, recibos, notas promissrias, operaes de crdito,
juros simples e compostos, hipotecas, escrituras de vendas e endossos.
Essas tbuas retratavam documentos de empresas comerciais e algumas eram
utilizadas como ferramentas auxiliares nos assuntos relacionados ao sistema de peso e
medida. Havia tbuas para a multiplicao, inversos multiplicativos, quadrados, cubos e
exponenciais. As exponenciais com certeza estavam diretamente ligadas aos clculos
relacionados a juros compostos; e as de inverso eram utilizadas na reduo da diviso
para a multiplicao. A figura 2 um exemplo de destas tbuas.

Figura 2- Tbua que relatava o sistema de escrita dos sumrios Extrado de No, 2012.

No (2012) ainda afirma que nessa poca os juros eram pagos pelo uso de
sementes e de outros bens emprestados, os agricultores realizavam transaes
comerciais com as quais adquiriam sementes para as suas plantaes. Aps a colheita,
os agricultores realizavam o pagamento atravs de sementes com a seguida quantidade
proveniente dos juros do emprstimo. A forma de pagamento dos juros foi modificada
para suprir as exigncias atuais. No caso dos agricultores, era lgico que o pagamento
Capitalizao

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seria feito na colheita seguinte. A relao tempo/ juros foi se ajustando de acordo com a
necessidade de cada poca.
Atualmente, nas transaes de emprstimos, o tempo preestabelecido pelas
partes negociantes.
Segundo MARQUEZAN (2012), A gerao de riqueza a base dos motivos
que levam pessoas a realizarem investimentos, buscando um retorno lucrativo e
sustentvel. Para que haja a criao de valor ou riqueza os retornos destes investimentos
devero ser superiores ao custo dos capitais neles empregados, fazendo com que os
valores lquidos dos resultados sejam positivos, agregando riqueza para o investidor e
para o prprio investimento..
O custo do capital empregado em cada investimento leva em considerao o
risco financeiro e econmico que est envolvido na incerteza de cada projeto e das
formas de financiamento utilizadas.
Segundo MARQUEZAN (2012), fatores como alto custo do capital, a escassez
de recursos e a busca pela rentabilidade e gerao de riqueza so os principais fatores
pra que investimentos realizados sejam previamente analisados e mensurados
exaustivamente, prevenindo fracassos, perda financeira e patrimonial, tanto dos projetos
quanto dos agentes investidores.
A anlise econmica, rgida e criteriosa, de um projeto de investimento base
para sua realizao, prevenindo empirismos causadores de fracassos imediatos. Pontos
como custo do capital, custos operacionais, preos, rentabilidade, margens,
oportunidades, volumes operados, taxas de risco, taxas de atratividade so alguns itens
indispensveis a uma boa avaliao, que visa diminuir as incertezas e a maximizar a
criao de valor para investidores, sociedade e para a perpetuao do projeto realizado.
Esta anlise passvel de ser elaborada segundo diversos enfoques, revertendo-
se em vrios indicadores que demonstram a viabilidade ou no de cada investimento.
Indicadores como Valor Presente Lquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e
Payback Descontado so utilizados nestas anlises, visando, demonstrar a viabilidade de
um nico investimento ou, atravs da comparao, demonstrar qual entre dois ou mais
investimentos ser o de melhor retorno ou de retorno mais rpido. Estes assuntos sero
apresentados neste trabalho.
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Capitalizao

Segundo a Wikibooks, Capitalizao o processo de aplicao de uma taxa de
juros sobre um capital, resultando de um juro e, por conseguinte de um montante.
Quando queremos saber qual o valor de um montante, estamos querendo saber o
resultado da capitalizao do valor atual. Pode ser de dois tipos: Simples ou Composto.

1. Capitalizao Simples

De acordo com KUHNEN (2008), no regime de capitalizao simples, os juros
so calculados sempre sobre o valor inicial, no ocorrendo qualquer alterao da base de
clculo durante o perodo de clculo dos juros. Na modalidade de juros simples, a base
de clculo sempre o Valor Atual ou Valor Presente (PV), enquanto na modalidade de
desconto bancrio a base de clculo sempre o valor nominal do ttulo (FV). O regime
de capitalizao simples representa, portanto, uma equao aritmtica, sendo que o
capital cresce de forma linear, seguindo uma reta; logo, indiferente se os juros so
pagos periodicamente ou no final do perodo total. O regime de capitalizao simples
muito utilizado em pases com baixo ndice de inflao e custo real do dinheiro baixo;
no entanto, em pases com alto ndice de inflao ou custo financeiro real elevado, a
exemplo do Brasil, a utilizao de capitalizao simples s recomendada para
aplicaes de curto prazo.

1.1. J uros Simples

Segundo PUCCINI (2004), no regime de juros simples, os juros de cada perodo
so sempre calculados em funo do capital inicial (principal) aplicado. Os juros do
perodo no so somados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos
seguintes. Os juros no so capitalizados e, conseqentemente, no rendem juros.
Assim, apenas o principal que rende juros.

1.1.1. Frmulas

Para a realizao dos clculos de juros simples, PUCCINI (2004) apresenta as seguintes
frmulas:
Valor do juro simples - J

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Valor do montante simples - FV

Valor Presente PV

Clculo da taxa de juros simples i

Clculos do perodo em juros simples n

1.1.2. J uros Simples Comerciais, ordinrios ou bancrios.
PUCCINI (2004) comenta que nos juros simples comerciais ou ordinrios, para
estabelecer a conformidade entre a taxa e o perodo utilizam-se o ano comercial. Logo,
em juros comerciais todos os meses tm 30 dias e o ano tm 360 dias, no importando o
calendrio civil.
1.1.3. J uros Simples Exatos
PUCCINI (2004) afirma que os juros simples exatos apiam-se no calendrio
civil para calcular o nmero de dias entre duas datas. Sendo que o ms segue o nmero
de dias do calendrio, e o ano civil possui 365 dias ou 366 em ano bissexto.
1.1.4. J uros Simples pela regra dos banqueiros
Segundo PUCCINI (2004) os bancos geralmente utilizam uma combinao entre
os conceitos de juros comerciais e exatos, denominado juros pela regra dos banqueiros.
Sendo que para calcular o nmero de dias entre duas datas, utiliza-se o conceito de juros
exatos, ou seja, calendrio civil, j para calcular o nmero total de dias de um ano ou
ms, utiliza-se o conceito de juros comerciais, ou seja, um ms tm 30 dias e um ano
Capitalizao

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tm 360 dias. Este conceito geralmente empregado em transaes financeiras de curto
prazo.
1.1.5. Exemplo
Segue um exemplo adaptado de CESAR (2000):
Se R$ 3.000,00 foram aplicados por cinco meses taxa de juros simples de 4%
ao ms, determine:
a) Os juros recebidos;
b) O montante.
Soluo:
a)

b)

1.2. Taxas Proporcionais
Segundo ASSAF NETO (2001), para se compreender mais claramente o
significado destas taxas deve-se reconhecer que toda operao envolve dois prazos: (1)
o prazo a que se refere taxa de juros; e (2) o prazo de capitalizao (ocorrncia) dos
juros.
PARENTE (1996) classifica Taxas Proporcionais quando duas (ou mais) taxas
de juros simples apresentam seus valores e seus respectivos perodos de tempo,
reduzidos a uma mesma unidade, forem uma proporo.
1.2.1. Exemplo
ASSAF NETO ( 2001) exemplifica como calcular a taxa anual proporcional:
a) 6% ao ms;
b) 10% ao bimestre.
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Soluo:
a)

b)

1.3. Descontos Simples Comerciais ou Bancrio

KUHNEN (2008) afirma que um dos modelos de juros simples mais utilizados
no mercado financeiro o chamado juro antecipado, juro adiantado, desconto de ttulos
ou simplesmente desconto bancrio. Este o modelo utilizado na modalidade de
desconto e tambm por empresas de factoring, bem como em transaes de curto prazo
quando o pagamento for efetuado em uma nica parcela, inclusive para clculo de preo
de venda.
Este modelo consiste em calcular o Valor Presente descontando do Valor Futuro
(Valor de Face) uma parcela igual ao produto do Valor Futuro pela taxa de juros e
pelo nmero de perodos at o vencimento do ttulo negociado.

1.3.1. Frmulas

Para a realizao de clculos para descontos simples, KUHNEN (2008)
apresenta as seguintes frmulas:
Valor do Desconto Simples Comercial

Valor Presente com Desconto Simples Comercial

Valor Futuro com Desconto Simples Comercial

Nmero de Perodos com Desconto Simples Comercial
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Taxa de Desconto Simples Comercial

1.3.2. Exemplo
CRESPO (2002) exemplifica o calculo de desconto simples:
Um ttulo de R$ 6.000,00 vai ser descontado taxa de 2,1% ao ms. Faltando
45 dias para o vencimento do ttulo, determine:
a) O valor do desconto comercial;
b) O valor atual comercial.
Soluo:
a)

b)
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1.4. Equivalncias de Capitais a J uros Simples.

Segundo PARENTE (1996), dois (ou mais) capitais, com datas de vencimento
diferentes, so ditos capitais equivalentes quando, transportados para uma mesma data,
a mesma taxa, produzirem, nessa data, valores iguais.
A data para a qual os capitais sero transportados chamada data focal. No
regime de juros simples, a escolha da data focal influencia a resposta do problema. Isto
significa que definida uma taxa de juro, e a forma de calculo (se racional ou comercial),
dois capitais diferentes, em datas diferentes, podem ser equivalentes, se transportados
para outra data, mesmo mantendo-se todas as outras condies do problema.

1.4.1. Formulas
Para a realizao de clculos de equivalncias de capitais PARENTE (1996)
apresenta as seguintes frmulas:
Para vencimentos anteriores a data focal

Para vencimentos posteriores a data focal

1.4.2. Exemplo
PARENTE (1996) apresenta um exemplo para o uso de suas frmulas:
Um empresrio tem os seguintes compromissos a pagar:
R$ 3.000,00 daqui a 4 meses
Capitalizao

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O empresrio prope trocar esses dbitos por dois pagamentos iguais, um para
daqui a 6 meses e outro para daqui a 9 meses. Considerando a taxa de juros simples de
5% a.m. e a data focal no 270 dia, calcular o valor de cada pagamento.
Soluo:
Fluxo de caixa

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2. Capitalizao Composta

No regime de capitalizao composta, os juros produzidos num perodo sero
acrescidos ao valor aplicado e no prximo perodo tambm produziro juros, formando
o chamado juros sobre juros. A capitalizao composta caracteriza-se por uma funo
exponencial, em que o capital cresce de forma geomtrica. O intervalo aps o qual os
juros sero acrescidos ao capital denominado perodo de capitalizao; logo, se a
capitalizao for mensal, significa que a cada ms os juros so incorporados ao capital
para formar nova base de clculo do perodo seguinte. fundamental, portanto, que em
regime de capitalizao composta se utilize a chamada taxa equivalente, devendo
sempre a taxa estar expressa para o perodo de capitalizao, sendo que o n (nmero
de perodos) represente sempre o nmero de perodos de capitalizao.
Em economia inflacionria ou em economia de juros elevados, recomendada a
aplicao de capitalizao composta, pois a aplicao de capitalizao simples poder
produzir distores significativas principalmente em aplicaes de mdio e longo prazo,
e em economia com altos ndices de inflao produz distores mesmo em aplicaes
de curto prazo. (KUHNEN, 2008).

2.1. J uros Compostos
BRANCO (2002) afirma que o regime de juros compostos o mais comum no
sistema financeiro e, portanto, o mais til para clculos de problemas do dia-a-dia. Os
juros gerados a cada perodo so incorporados ao principal para o clculo dos juros do
perodo seguinte. Matematicamente, o clculo a juros compostos conhecido por
clculo exponencial de juros.

2.1.1. Frmulas
BRANCO (2002) apresenta as seguintes frmulas para clculos de juros
compostos:
Calculo do valor do juro em capitalizao composta

Clculo do valor futuro em capitalizao composta

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Clculo do valor presente em capitalizao composta

Clculo da taxa de juros em capitalizao composta

Clculo do perodo de aplicao em capitalizao composta

Glossrio:
LN = Logaritmo Neperiano.
LOG = Logaritmo Decimal.
2.1.2. Exemplo
TOSI (2002) apresenta um exemplo de clculo de juros compostos:
Quanto uma pessoa deve aplicar hoje, para ter acumulado um montante de R$
100.000,00 daqui a 12 meses, a uma taxa de juros compostos de 2% ao ms?
Soluo:
ou
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2.2. Conveno Linear e Conveno Exponencial
Segundo ASSAF NETO (2001), a conveno linear admite a formao de juros
compostos para a parte inteira do prazo e de juros simples para a parte fracionria. Esta
conveno , em essncia, uma mistura de regime composto e linear, adotando frmulas
de juros compostos na parte inteira do perodo e uma formao de juros simples na parte
fracionria.
J a conveno exponencial adota o mesmo regime de capitalizao para todo o
perodo. Ou seja, utiliza capitalizao composta tanto para a parte inteira como para a
fracionria.
Esta conveno mais generalizadamente usada na prtica, sendo considerada
tecnicamente mais correta por empregar somente juros compostos e taxas equivalentes
para os perodos no inteiros.

2.2.1. Frmulas
ASSAF NETO (2001) apresenta as seguintes frmulas para clculos de conveno:
Clculo do montante pela conveno Linear

Clculo do montante pela conveno Exponencial

2.2.2. Exemplo
HAZZAN (2007) apresenta um exemplo de calculo de conveno:
Um capital de R$ 1.000,00 foi aplicado a juros compostos, durante trs meses e
meio, a taxa de 8% a.m.
a) Qual o montante pela conveno exponencial?
b) Qual o montante pela conveno linear?

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Soluo:
a)

b)

2.3. Taxas Equivalentes
Segundo SHINODA (1998) duas taxas so consideradas equivalentes, a juros
compostos, se aplicadas sobre um mesmo capital, por um perodo equivalente de tempo,
gerando montantes iguais.
PARENTE (1996) afirma que no sistema de capitalizao composta, ao
contrario do que acontece no sistema de capitalizao simples, duas taxas equivalentes
no so necessariamente proporcionais entre si.
Da a necessidade de obtermos uma relao que nos permita calcular a taxa
equivalente, num certo perodo de tempo, a uma dada taxa de juro composto.

2.3.1. Frmula
PARENT (1996) apresenta a seguinte frmula paro calculo de taxas:

Capitalizao

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2.3.2. Exemplo
TOSI (2002) exemplifica o calculo:
Qual a taxa anual equivalente a 5% ao ms?
Soluo:

2.4. Taxa Nominal ou Aparente e Taxa Efetiva
Segundo TEIXEIRA (1998), existe algumas situaes em que a taxa utilizada na
operao no coincide com o perodo de capitalizao. Por exemplo, aplica-se R$
1.000,00 a juros compostos por trs meses taxa de 70% ao ano, capitalizados
mensalmente. Note que, apesar da taxa ser expressa em termos anuais, a capitalizao se
d em termos mensais. Isto implica estarmos utilizando uma taxa nominal anual
quando, efetivamente, a remunerao do capital se d em termos mensais. Para tanto,
faz-se necessria a distino entre taxa nominal e taxa efetiva.
Taxa nominal: aquela cuja unidade do perodo a que se refere no coincide
com a unidade do perodo de capitalizao.
Taxa Efetiva: aquela que efetivamente grava uma operao financeira.
Dada uma taxa de juros nominal procede-se, para o clculo da respectiva taxa de
juros efetiva, por conveno, de maneira igual a do sistema de capitalizao simples,
isto , calcula-se a taxa proporcional dada, relativa unidade de tempo mencionada
para a capitalizao, e, posteriormente, apura-se exponencialmente a taxa efetiva
nominal.
2.4.1. Frmula
Para o clculo de taxa efetiva, TEIXEIRA (1998) apresenta a seguinte frmula:
Clculo da taxa Efetiva

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2.4.2. Exemplo
PARENTE (1996) exemplifica o uso de taxa efetiva:
Qual a taxa efetiva relativa taxa nominal de 24% a.a., capitalizada
mensalmente?
Soluo:

2.5. Descontos Compostos
Segundo VIEIRA SOBRINHO (2000), desconto composto aquele em que a
taxa de desconto incide sobre o montante ou valor futuro, deduzido dos descontos
acumulados at o perodo imediatamente anterior. obtido em funo de clculo
exponenciais e praticamente no utilizado em nenhum pas do mundo. Raramente se
toma conhecimento de um caso em que esse critrio tenha sido aplicado. Tem
importncia meramente terica.
No caso de desconto simples, a taxa de desconto incide somente sobre o valor
futuro dos ttulos, tantas vezes quantos forem os perodos unitrios.
J no caso do desconto composto, para n perodos unitrios, a taxa de desconto
incide, no primeiro perodo, sobre o valor futuro do ttulo; no segundo perodo, sobre o
valor futuro do ttulo menos o valor do desconto correspondente ao primeiro perodo; no
terceiro perodo, sobre o valor futuro do ttulo menos os valores dos descontos
referentes ao primeiro e ao segundo perodo, e assim sucessivamente at o ensimo
perodo.

2.5.1. Desconto Composto Comercial (bancrio) ou por fora
Segundo ASSAF NETO (2001), o desconto composto por fora caracteriza-se
pela incidncia sucessiva da taxa de desconto sobre o valor nominal do ttulo, o qual
deduzido, em cada perodo, dos descontos obtidos em perodos anteriores.

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2.5.2. Desconto Composto Racional ou por dentro
Segundo ASSAF NETO (2001), o desconto composto por dentro (ou racional)
aquele estabelecido segundo as conhecidas relaes do regime de juros compostos.
Assim sendo, o desconto composto racional a diferena entre o valor nominal e
o valor atual de um ttulo, quitado antes do vencimento.

2.5.3. Frmulas
ASSAF NETO (2001) apresenta as seguintes frmulas para clculos de desconto
composto:
Clculo do desconto composto racional ou por dentro

Clculo do desconto composto comercial (bancrio) ou por fora

Clculo do valor atual de um ttulo a desconto por dentro

Clculo de valor atual de um ttulo a desconto por fora

Clculo de valor nominal de um ttulo a desconto por fora

Clculo de valor nominal de um ttulo a desconto por dentro

2.5.4. Exemplo
KUHNEN (2001) exemplifica o clculo de desconto composto:
Capitalizao

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Calcular o valor atual de um ttulo de R$ 20.000,00 descontado um ano antes do
vencimento taxa de desconto bancrio composto de 5% ao trimestre, capitalizvel
trimestralmente.
Soluo:

2.6. Equivalncia de Capitais a J uros Compostos
Segundo PARENTE (1996), a equivalncia de capitais a juros compostos se da
de maneira semelhante de juros simples, diferenciando-se pelo regime de capitalizao
e o fato de que a escolha da data focal no sistema composto ser irrelevante.

2.6.1. Frmulas
Para os clculos de vencimentos, PARENTE (1996) apresenta as seguintes
frmulas:
Para vencimentos anteriores a data focal

Para vencimentos posteriores a data focal

2.6.2. Exemplo
O mesmo apresenta um exemplo:
Uma pessoa deseja substituir um ttulo de valor nominal de R$ 85.000,00, com
vencimento daqui a 2 meses, por outro ttulo, com vencimento para 5 meses. Qual o
valor nominal do novo ttulo, sabendo-se que o banco em questo adota, nesse tipo de
operao, a taxa composta de 9% a.m. e o critrio do desconto racional?

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Soluo:

2.7. Aplicabilidade dos Descontos de J uros Compostos

Em finanas, chama-se Desconto Racional Composto (por dentro) ou Desconto
Composto Real ao desconto obtido pela diferena entre o Valor Nominal ou Valor
Futuro (VF) e o Valor Atual ou Valor Presente (VP) de um compromisso que seja
saldado n perodos antes do seu vencimento. Para uma melhor compreenso, podemos
dizer que o desconto racional composto passa a ser sinnimo de juro composto. Este
tipo de desconto muito utilizado no Brasil. Como D = VF - VP e como VF = VP (1 +
i)n, ento:

D = VF VF (1+i)-n D = VF.[1-(1+i)-n]
O melhor estudo que se pode fazer com o desconto racional composto
considerar o Valor Atual ou presente (VP) como o capital inicial de uma aplicao e o
Valor Nominal ou Futuro (VF) como o montante desta aplicao, levando em
considerao que as taxas e os tempos funcionam de forma similar nos dois casos. Desta
forma a frmula para clculo do Valor Atual ou Valor Presente, com base nos juro
composto, ficar:

VP = VF/(1+i)elevado a n ---------ou---------VP=VF(1+i)elevado a n-1
O Desconto Comercial Composto (por fora) no usado costumeiramente no
Brasil e anlogo ao clculo do Juro composto. O que se faz calcular a diferena entre
o valor nominal (valor futuro) e o valor atual (valor presente) do compromisso na data
em que se prope seja feito o desconto. O desconto corresponde quantia a ser abatida
do valor nominal e, o valor descontado a diferena entre o valor nominal e o desconto.

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2.8. Convenincias no uso do Desconto Composto

O desconto simples racional ou comercial so aplicados somente aos ttulos de
curto prazo, geralmente inferiores a 1 ano. Quando os vencimentos tm prazos longos,
no conveniente transacionar com esses tipos de descontos, porque podem conduzir
a resultados que ferem o bom senso.
Observe o exemplo a seguir:
Calcular o desconto comercial de um ttulo de R$ 100.0000,00 com resgate
para 5 anos, taxa de 36% ao ano.
SOLUO:
Frmula: d = N i n
N = R$ 100.000,00 i = 36% a.a. = 0,36 a.a. n= 5 anos
d = 100.000 x 0,36 x 5 = 180.000
O valor do desconto superior ao valor nominal do ttulo. por esse motivo
que, em casos como o apresentado, deve-se adotar o regime de juros compostos, que
jamais daro resultados desse tipo.
Como no desconto simples, existem duas formas de desconto composto, o
desconto comercial, bancrio composto ou por fora e o desconto racional ou por
dentro.

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Avaliao de Investimentos

Segundo CASAROTTO e KOPPITKE (2000), a avaliao de projetos de
investimentos comumente envolve um conjunto de tcnicas que buscam determinar sua
viabilidade econmica e financeira, considerando uma determinada Taxa Mnima de
Atratividade. Desta forma, normalmente esses parmetros so medidos pelo Payback
(prazo de retorno do investimento inicial), pela TIR (Taxa Interna de Retorno) e/ou pelo
VPL (Valor Presente Lquido).
A Wikibooks, afirma que a anlise de investimento, na matemtica financeira,
busca ajudar na deciso de onde um montante deve ser aplicado, considerando
estritamente a rentabilidade que determinada operao resultar.

1. Mtodo Payback

Segundo DAMODARAN (2002), o Payback ou prazo de retorno de um projeto
a extenso de tempo necessria para que seus fluxos de caixa nominais cubram o
investimento inicial. LAPPONI (2000), afirma que este mtodo tem como principais
pontos fracos: no considerar o valor do dinheiro no tempo, no considerar todos os
capitais do fluxo de caixa, no ser uma medida de rentabilidade do investimento. ROSS,
WESTERFIELD e JORDAN (1998) apontam como ponto fraco o fato de exigir um
limite arbitrrio de tempo para a tomada de deciso. LAPPONI (2000) afirma que
possvel incluir o custo de oportunidade no clculo do payback, resultando no que se
convenciona chamar de payback descontado.
Segundo DAMODARAN (2002), dada as suas limitaes e, contudo a sua
simplicidade muito mais provvel que as empresas empreguem o perodo de payback
de um investimento como uma norma auxiliar na tomada de decises sobre
investimentos utilizando-o seja como um parmetro limitador (prazo mximo de
retorno) sobre a tomada de decises seja para escolher entre projetos que tenham
desempenho igual em relao regra bsica de deciso. No regime de capitalizao
simples, os juros so calculados sempre sobre o valor inicial, no ocorrendo qualquer
alterao da base de clculo durante o perodo de clculo dos juros. Na modalidade de
juros simples, a base de clculo sempre o Valor Atual ou Valor Presente (PV),
enquanto na modalidade de desconto bancrio a base de clculo sempre o valor
nominal do ttulo (FV).

Capitalizao

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1.1. Payback Simples (PBS)

Segundo BALARINE (2004), o perodo de payback simples (PBS) representa a
medida de tempo requerida para retorno do investimento inicial de um empreendimento.
Quando ocorrem retornos diferenciados devem-se acumular saldos de caixa at
encontrar o perodo que supera o investimento inicial.
Quando se ocorrem retornos iguais e sucessivos so usados o seguinte clculo:

Onde:
P: Investimento atual;
PMT: Valor da Parcela.

1.1.1. Vantagens

fcil de aplicar, entender e interpretar ( intuitivo);
uma medida do risco do projeto (Quanto maior o perodo do payback,
maior o risco);
uma medida de liquidez do projeto (Quanto menor o perodo do
payback, maior a liquidez);

1.1.2. Desvantagens

No considera o valor do dinheiro no tempo;
Ignora os fluxos de caixa que ocorrem depois de decorrido o perodo de
payback.

1.1.3. Exemplos

BALARINE (2004) apresenta dois exemplos para PBS.
Exemplo 1:
Investimento atual de 2.000,00, com retornos iguais e sucessivos de 850,00 ao
final dos prximos cinco anos:
PBS = 2.000,00 / 850,00 = 2,35 anos ou, aproximadamente, 2 anos e 4 meses.

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Exemplo 2:

Figura 3 Exemplo 2 de PBS Extrado de Balarine, 2004.

1.2. Payback Descontado (PBD)

BALARINE (2004) afirma que o mtodo de payback descontado semelhante
ao simples, levando em considerao o valor do dinheiro no tempo, mediante utilizao
de uma taxa de desconto que transforme os fluxos de caixa em seus valores equivalentes
numa data presente ou futura. Para se determinar o valor presente (P) de cada
movimento do caixa, dotada a seguinte frmula:

Onde:
F = Valor Final;
I = Taxa anual;
T = Tempo.

1.2.1. Exemplo

MOURA (2012) apresenta um exemplo de PBD:
Considerando-se taxa de 10% a.a. e valor inicial de -500,00. Qual seria o payback
descontado para se ter um valor positivo no caixa?

Capitalizao

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Entendendo a tabela de clculos:
No ano inicial (0) temos -500 de saldo, portanto 500 de FC (Fluxo de Caixa) e
500 de VP (Valor Presente).
No ano seguinte (1), temos um fluxo de caixa de 200, aplicando-se a taxa de 0,1
(10% a.a.), obtemos um valor presente de 181,82. Somando-se o VP com o saldo
devedor atual se obtm um novo saldo no valor de -318,18.
No segundo ano (2), temos um fluxo de caixa um pouco maior no valor de 250,
aplicando-se sempre a mesma taxa, se obtm um VP de 206,61 e com isso um saldo
devedor de -111,57.
Finalmente no terceiro ano (3), temos um fluxo de caixa bem melhor no valor de
400. Aplicando se a taxa se obtm um valor presente (VP) de 300,53 e finalmente um
saldo positivo cujo valor seria 188,96.
Com isso, pode-se concluir que o payback est entre o segundo e o terceiro ano.

Para FCs no final do ano:
Com base nos clculos, pode-se determinar que necessrio 3 anos (PBD = 3
anos) para se ter um saldo positivo em caixa, uma vez que sempre somado o VP com
o saldo. E como o saldo at o final do segundo ano negativo, ento na verdade temos
VP menos o saldo atual.
Para FCs no decorrer dos anos:
possvel determinar aproximadamente em que ms no terceiro ano o saldo ser
positivo, uma vez que sabemos com base nos clculos da tabela que o saldo ficaria
positivo entre o segundo e o terceiro ano:
PBD seria igual ao ltimo ano analisado (neste caso o segundo), ou seja, dois,
mais o resultado da diviso entre o saldo atual no final deste ano analisado (neste caso
111,57) pelo VP do ano seguinte (neste caso o terceiro ano), ou seja, 300,53:
PBD = 2 + 111,57 / 300,53 = 2,37 anos.
Sabe-se que um ano possui 12 meses, uma simples regra de trs comparando
com 0,37 nos levaria ao valor de 4,44. Em outras palavras pode-se dizer que em meados
de abril do segundo ano, o saldo passaria a ser positivo.
Obs.: O fluxo de caixa pode variar significativamente de ano a ano, assim como
o valor dos FCs utilizados no exemplo. Lembrando-se que o fluxo de caixa j se
considera o valor entre o que entra e sai do caixa.

1.3. Taxa Interna de Retorno (TIR)
Segundo ROSS, WESTERFIELD e JORDAN (1998), a TIR Taxa Interna de
Retorno aquela taxa de desconto que iguala os fluxos de entradas como os fluxos de
sadas de um investimento. Com ela procura-se determinar uma nica taxa de retorno,
Capitalizao

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dependente exclusivamente dos fluxos de caixa do investimento, que sintetize os
mritos de um projeto. Possui a seguinte frmula:

Sendo i = TIR.
Se TIR for maior do que o custo do capital, o projeto aceito.

Restries aplicabilidade do mtodo TIR:
Se todos os fluxos forem negativos, impossvel calcular a TIR;
Se houver mais de uma troca de sinal nos fluxos de caixa, sero geradas
mltiplas TIR.
1.3.1. Exemplo

Para melhor entender a equao, mostramos um exemplo descrito por Assaf
neto (2006, p.310):
Suponha-se que, de um investimento de R$ 300,00, sejam esperados benefcios
de caixa de R$ 100,00, R$ 150,00, R$ 180,00 e R$ 120,00, respectivamente, nos
prximos quatro anos da deciso de investimento. Observando-se que o investimento
requer somente um desembolso de caixa no momento inicial (ano inicial do projeto), o
clculo da TIR desenvolvido da seguinte maneira:

Por meio do auxlio de uma calculadora financeira, chega-se a taxa interna de
retorno (TIR) de 28,04% a.a., ou seja, ao se descontarem vrios fluxos previstos de
caixa pela TIR, o resultado atualizado ser exatamente igual ao montante do
investimento inicial (R$ 300,00), denotando-se, por conseguinte, a rentabilidade do
projeto. Deve se ratificar, ainda, que os 28,04% representam a taxa de retorno
equivalente anual.
A rentabilidade total do projeto (rentabilidade pelo perodo de quatro anos),
TIR total, atinge a casa dos 168,8%, utilizando-se a seguinte equao:

Capitalizao

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1.4. Valor Presente Lquido
Segundo COPELAND (2001), o Valor Presente Lquido (VPL) a ferramenta
mais utilizada pelas grandes empresas na anlise de investimentos. CASROTTO e
KOPITTKE (2000) afirma que VPL consiste em calcular o valor presente dos demais
termos do fluxo de caixa para som-los ao investimento inicial, utilizando para
descontar o fluxo uma taxa mnima de atratividade. MARQUEZAN (2012) apresenta a
seguinte frmula:

Onde:
i a taxa de desconto;
j o perodo genrico (j = 0 a j = n), percorrendo todo o fluxo de caixa;
FCj um fluxo genrico para t = [0... n] que pode ser positivo (ingressos) ou
negativo (desembolsos);
VPL (i) o valor presente lquido descontado a uma taxa i;
n o nmero de perodos do fluxo.
1.4.1. Exemplo

SOLER (2012) apresenta um exemplo:

Figura 4 Exemplo de VPL - Extrado de Soler, 2012.

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1.5. Comparao VPL x TIR

ROSS, WESTERFIELD e JORDAN (1998) afirmam que o pressuposto
fundamental da TIR que as entradas lquidas de caixa intermedirias so reinvestidas
prpria TIR.
Afirmam tambm que o VPL, por sua vez, supe que as entradas lquidas de
caixa intermedirias so reinvestidas ao custo de capital da empresa.
Concordam que a princpio, os dois critrios do o mesmo resultado se, para
TIR, usar-se a tcnica do investimento incremental.
E tambm ressaltam que quando existe mais de uma inverso de sinais, a TIR
poder fornecer mais de um valor, sendo que nenhum deles ser o correto.

Capitalizao

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