EL TRASPASO DEL TIPO DE CAMBIO A LA INFLACIN Y

LA DISTRIBUCIN DEL INGRESO EN LATINOAMRICA

Por: Plinio Hernndez Barriga
Profesor Investigador de la Universidad Michoacana de San Nicols de Hidalgo
Resumen: El resente tra!a"o analiza el trasaso del tio de cam!io nominal a la inflaci#n
en las siete ma$ores econom%as de &atinoam'rica: (rgentina) Brasil) *hile) *olom!ia)
M'+ico) Per, $ -enezuela. ( artir de un anlisis de series de tiemo $ de datos de anel
se identifica /ue en el largo lazo el trasaso es unitario) de!ido a las diferencias
estructurales $ tecnol#gicas entre los a%ses de estudio $ sus contraartes industrializados.
&o anterior realimenta la restricci#n del crecimiento econ#mico or la !alanza de agos)
endureciendo las condiciones del mercado la!oral) ermitiendo /ue) en el corto lazo) el
trasaso sea frenado mediante la reducci#n de los salarios reales $ su articiaci#n en el
ingreso) /ue en un am!iente de !a"o crecimiento rovoca la concentraci#n aulatina del
ingreso en los a%ses estudiados.
La teora del traspaso del tpo de !a"#o a la $%la!&$ '
s( "a)$t(d e$ Lat$oa"*r!a
El trasaso del tio de cam!io a la inflaci#n es el imacto /ue e"ercen los movimientos en
el tio de cam!io nominal de la moneda local) en relaci#n a una divisa) generalmente el
d#lar estadounidense) so!re el nivel general de los recios de un a%s. El conceto de
trasaso imlica una relaci#n ositiva entre el tio de cam!io nominal $ la inflaci#n) en
donde la causalidad va del rimero hacia la segunda.
&os estudios so!re trasaso del tio de cam!io a la inflaci#n son relativamente
novedosos) al menos dentro de la corriente dominante de la econom%a) $ reresentan un
avance en los modelos de macroeconom%a a!ierta. En rimer lugar asumen el suuesto de
cometencia imerfecta) lo /ue ermite una me"or modelizaci#n de la dinmica de los
recios en el comercio internacional $) en segundo lugar) enfatizan un efecto causal de los
tios de cam!io a los recios /ue tend%a a no ser considerado en los modelos monetaristas
de la inflaci#n al sostener la teor%a de aridad de oder de comra.
&a vinculaci#n entre los tios de cam!io nominales $ la inflaci#n) as% como el ael
/ue en 'sta "uega la ol%tica de recios de las emresas en mercados no cometitivos)
conlleva a una revisi#n de los mecanismos autorreguladores de los modelos ortodo+os de
comercio internacional) ues la me"ora en los t'rminos de intercam!io no est asegurada
or la v%a de la devaluaci#n) lo /ue odr%a e+licar la ersistencia de desa"ustes comerciales
en todo el mundo 0Menon) 12234 5!stfeld $ Roggof) 67778.
&os modelos convencionales de trasaso del tio de cam!io a la inflaci#n ostulan
dos etaas en el mecanismo de transmisi#n. &a rimera de ellas es la /ue va de los tios de
cam!io a los recios de imortaci#n mientras /ue la segunda vincula los recios de
imortaci#n con la inflaci#n.
En la rimera fase del mecanismo de transmisi#n) las emresas en un mercado
oligo#lico) con un margen de utilidades ositivo) tienden a alicar una ol%tica de recios
adatados a los mercados 0pricing to market8 en la cual estn disuestas a a!sor!er un
orcenta"e de los movimientos de los tios de cam!io nominales en sus mrgenes de
utilidades con la finalidad de mantener su cuota en el mercado de destino 09i+it $ Stiglitz
12::4 ;rugman) 12<:8. Si esa ol%tica de recios es generalizada) la tasa de crecimiento de
los recios de imortaci#n de un a%s ser menor /ue la tasa de movimiento de su tio de
cam!io nominal) es decir) el trasaso del tio de cam!io a los recios de imortaci#n ser
inferior a la unidad.
En la segunda fase del mecanismo de transmisi#n el a"uste en los recios de
imortaci#n e"ercer su influencia so!re la inflaci#n or tres v%as: el canal directo) el canal
de demanda4 $ el canal or costos. &a rimer v%a deender de la roorci#n /ue guarden
los roductos imortados en la canasta de consumo del a%s en cuesti#n. Siendo /ue dicha
roorci#n es) or regla general) inferior a la unidad este canal tendr un efecto arcial
so!re la inflaci#n 0=oldfa"n $ >erlang) 67774 -arela $ -era) 677?8.
En el segundo caso la inflaci#n resultante deender del mecanismo de a"uste de los
recios relativos) en donde la demanda creciente or !ienes nacionales) motivada or una
devaluaci#n) e"ercer una resi#n al alza so!re los recios de los !ienes $ servicios locales.
En virtud de /ue los recios relativos se mueven menos /ue roorcionalmente a los a"ustes
en los tios de cam!io) de acuerdo a lo descrito en la rimera fase) este canal tam!i'n
tender a e"ercer un efecto incomleto so!re la inflaci#n 0Urruttia) 677@4 Engel) 67768.
El tercer caso deende de la roorci#n de insumos imortados /ue re/uiera el
aarato roductivo local) /ue tam!i'n es facti!le suoner menor a la unidad) raz#n or la
cual se esera un trasaso incomleto or esta v%a 0*onesa) 122<8. Sin em!argo) este canal
al!erga la osi!ilidad de un trasaso de ma$or magnitud a trav's de los costos la!orales)
/ue ueden elevarse ante las demandas) $ otorgamiento) de incrementos salariales
sostenidas or los tra!a"adores en revisi#n de aumentos en los recios luego de rocesos
devaluatorios) /ue ueden llegar a roducir esirales inflacionarias salariosAcostos hasta el
unto en /ue se alcance un trasaso unitario entre el tio de cam!io nominal $ la inflaci#n
0;amin $ ;lau) 677?8.
*on relaci#n al canal or costos $ el ael de las demandas salariales) autores como
Ba$lor 067778) Ba/ueiro et. al. 0677?8 MishCin 0677@8 $ DranCel) et. al. 0677E8) sostienen
una suuesta endogeneidad del trasaso a la alicaci#n e+itosa de ol%ticas monetarias)
rincialmente de metas de inflaci#n) caaces de influir en la formaci#n de e+ectativas $
con ello controlar las esirales inflacionarias salariosAcostos) llegando a sostener /ue or
esta sola v%a es facti!le disminuir a niveles inocuos el trasaso del tio de cam!io nominal a
la inflaci#n.
En virtud de los elementos anteriores) los modelos convencionales coinciden en /ue
el trasaso del tio de cam!io nominal a la inflaci#n de!e ser necesariamente inferior a la
unidad) siemre /ue en la econom%a no e+istan resiones inflacionarias e+#genas) revias o
osteriores) /ue uedan rovocar esirales en los recios con relaci#n a los movimientos
del tio de cam!io. (l resecto SchmidtAHe!!el $ >erner 067768 sostienen /ue los efectos
resentes de trasaso de!en ser mucho menos /ue una reocuaci#n ara los hacedores de
ol%tica econ#mica) articularmente roducto de la alicaci#n e+itosa de metas de inflaci#n.
&as mediciones em%ricas so!re trasaso) en a%ses desarrollados $ de
industrializaci#n tard%a) arecen ao$ar las conclusiones arri!a mencionadas. Estudios
realizados or =oldfa"n $ >erlang 067778 $ Ba$lor 067778 as% lo sostienen) sin em!argo) es
imortante seFalar /ue los autores citados realizan mediciones de corto lazo) o!teniendo
coeficientes de trasaso significativamente menores a la unidad. No o!stante) estudios /ue
incororan anlisis de mediando $ largo lazo) como en *ama $ =old!erg 0677@8 o!tienen
coeficientes de trasaso ma$ores $ cercanos a uno.
En las mediciones so!re trasaso en &atinoam'rica e+iste un consenso so!re su
elevada magnitud en las d'cadas de 12<7 $ 1227) /ue coinciden con eriodos
hierinflacionarios e+erimentados en la regi#n. Sin em!argo) luego de la alicaci#n de las
ol%ticas de cho/ue heterodo+o ara controlar la inflaci#n) /ue han culminado con la
adoci#n de las ol%ticas de metas de inflaci#n or arte de los !ancos centrales) se
argumenta /ue 'l '+ito de 'stas ,ltimas ha logrado controlar el trasaso) ues arece ha!er
oca resuesta de los recios a los tios de cam!io en los ,ltimos aFos) al menos en las
mediciones econom'tricas de corto lazo /ue acomaFan tales conclusiones.
En mi oini#n el trasaso del tio de cam!io nominal a la inflaci#n no ha
disminuido en &atinoam'rica ues tiende a la unidad. &o /ue ha sucedido es /ue las
resiones inflacionarias del tio de cam!io nominal e"ercen su efecto con ma$or lentitud)
en los aFos de hierinflaci#n la resuesta de los recios a los tios de cam!io era ms
rida de lo /ue es ho$ en d%a) ero ello no significa /ue el trasaso sea un ro!lema
resuelto) ues sigue siendo unitario.
Para sostener lo anterior se resentan los resultados de un estudio de largo lazo)
mediante un anlisis de cointegraci#n) con la metodolog%a de Gohansen) entre la inflaci#n $
la tasa de crecimiento de los tios de cam!io nominales de las monedas locales con
resecto al d#lar estadounidense) en las siete econom%as latinoamericanas ms grandes
0(rgentina) Brasil) *hile) *olom!ia) M'+ico) Per, $ -enezuela8. &os coeficientes
o!servados son estad%sticamente iguales) o ma$ores) a la unidad. -'ase ta!la 1.
Insertar Tabla 1
&os coeficientes de cointegraci#n o!tenidos son estad%sticamente iguales a la unidad
con un nivel de confianza de 22H) e+ceto el caso de Per, en /ue se rechaza la hi#tesis
nula) no o!stante ello significa /ue el trasaso en 'ste a%s es suerior a uno.
( nivel agregado) en un es/uema de datos de anel $ mediante las rue!as de ;ao
012228 $ Pedroni 012228) es facti!le encontrar un vector de cointegraci#n entre la tasa de
variaci#n de los tios de cam!io $ la tasa de inflaci#n) lo /ue corro!ora la esta!ilidad de la
relaci#n entre am!as varia!les. -er ta!la 6.
Insertar Tabla 2
&os resultados anteriores demuestran /ue el trasaso de la tasa de variaci#n del tio
de cam!io nominal a la inflaci#n en las econom%as en estudio es unitario) $ en virtud de /ue
los resultados rovienen de un modelo de cointegraci#n es facti!le afirmar /ue el
coeficiente o!tenido en el eriodo de anlisis es esta!le) no ha!iendo elementos estad%sticos
/ue validen su suuesta disminuci#n.
El traspaso por (tldades ' la dstr#(!&$ del $)reso
&a evidencia em%rica resentada anteriormente ofrece suficientes elementos ara "ustificar
la ertinencia de una revisi#n te#rica so!re los modelos convencionales de trasaso del tio
de cam!io nominal a la inflaci#n) uesto /ue fallan en e+licar $ redecir el fen#meno de
estudio) a menos /ue se argumente /ue el canal or costos $ las esirales inflacionarias no
son controla!les mediante la alicaci#n de metas de inflaci#n) $a sea or/ue estn siendo
instituidas sin '+ito o de!ido a /ue su alcance es tan s#lo de corto lazo.
Una e+licaci#n alternativa al trasaso unitario /ue reortan las econom%as
latinoamericanas en estudio se encuentra en Hernndez 067178 en d#nde se e+one el
lanteamiento te#rico) aegado a corrientes heterodo+as) de un canal de transmisi#n directo
de los tios de cam!io a la inflaci#n) denominado canal or utilidades) sin necesariamente
asar or la rimera fase de los recios de imortaci#n.
&a rouesta de un canal directo or utilidades reconoce /ue el trasaso es un
fen#meno inflacionario $ como tal se encuentra %ntimamente ligado a la distri!uci#n del
ingreso. (s% mismo reconoce las diferencias estructurales $ tecnol#gicas e+istentes entre los
a%ses desarrollados $ los de industrializaci#n tard%a) cu$os efectos tienden a eretuarse)
endureciendo las condiciones de los denominados mercados la!orales de las econom%as
emergentes) lo /ue agudiza el ro!lema distri!utivo /ue determina el roio trasaso.
El canal or utilidades arte del suuesto de una estructura de mercado no
cometitiva) en d#nde los monoolios $ oligoolios mantienen la caacidad de determinar
los recios $ cantidades) dando ie a la determinaci#n e+#gena de las utilidades $ la
endogeneidad de los salarios.
&a e+ogeneidad de las utilidades) en con"unto con la !recha tecnol#gica estructural
entre el centro $ la eriferia) ermite /ue una devaluaci#n en los a%ses de industrializaci#n
tard%a ofrezca una oortunidad ara /ue las emresas locales eleven los recios internos
con la finalidad de incrementar sus utilidades 0Hernndez) 67178) reduciendo la
articiaci#n de los salarios en el ingreso nacional) de forma /ue la inflaci#n osterior a
una devaluaci#n se determine or la ol%tica de recios de las emresas locales) $ no tanto
or los recios de imortaci#n $ su imacto so!re los canales directo) de demanda $ costos.
El lanteamiento anterior se nutre de aortes te#ricos so!re la inflaci#n $ la ugna
distri!utiva /ue han sido desarrollados or corrientes heterodo+as en la ciencia econ#mica.
Uno de los aortes fundamentales se encuentra en ;alecCi 012E@8) /uien sostiene /ue el
nivel de los recios se determina or la estructura de costos de las emresas $ el margen de
utilidades m+imo /ue ueden o!tener) dado el grado de monoolio revaleciente en la
econom%a. En el modelo CalecCiano el oder de los sindicatos acota el grado de monoolio
de las emresas en el sentido de /ue cuando e+isten agruaciones o!reras oderosas los
mrgenes de utilidad tienden a ser menores) toda vez /ue los salarios odrn e+andirse
hasta /ue la industria e+hi!a niveles de ganancias razona!les.
Para ;aldor 012E:8 la determinaci#n de las utilidades en el ingreso nacional
deende de la inversi#n $ sus efectos so!re la demanda) dadas las roensiones al ahorro de
los caitalistas $ tra!a"adores. *uando las utilidades son insuficientes ara financiar los
lanes de inversi#n) la resi#n de 'stos ,ltimos so!re la demanda inducir un aumento en
los recios) cu$os efectos distri!utivos elevarn las utilidades a e+ensas de la articiaci#n
de los salarios en el ingreso) ermitiendo as% el financiamiento de la inversi#n laneada.
En el sentido anterior) Eichner 012:38 sostiene /ue las emresas tienen la caacidad
de esta!lecer los recios de forma /ue les ermitan el aseguramiento de utilidades
suficientes de origen interno ara financiar los gastos futuros de inversi#n.
;aldor 012E3) 12E:8 esta!lece /ue en un estado de desarrollo caitalista avanzado
los salarios sern ma$ores al nivel m%nimo de su!sistencia $ las utilidades suerarn el
m%nimo re/uerido ara satisfacer a los emresarios. En esa situaci#n) la articiaci#n de los
salarios en el ingreso devendr end#gena al esta!lecimiento e+#geno de las utilidades)
determinadas seg,n las roensiones a invertir $ ahorrar) as% como del gasto en inversi#n.
En oini#n de Nuti 012:18) !a"o la e+ogeneidad de las utilidades $ el avance del
sistema caitalista) los salarios no se determinan e+#genamente) ni como roducto de la
negociaci#n de las organizaciones o!reras) ues solamente esta!lecen los salarios
nominales) sino /ue se determinan end#genamente seg,n el comortamiento del nivel de
los recios) determinado or la clase caitalista.
En el mismo sentido) en la teor%a de distri!uci#n del ingreso de Sraffa 012378 el
e+cedente no uede asignarse ni antes ni desu's de la determinaci#n de los recios) la
distri!uci#n del e+cedente de!e esta!lecerse a trav's del mismo mecanismo $ al mismo
tiemo /ue se determinan los recios de las mercanc%as.
En el grfico 1) uede o!servarse el comortamiento de los sueldos $ salarios) as%
como de las utilidades) medidas or el e+cedente !ruto de oeraci#n) resecto del roducto
interno !ruto de las econom%as en estudio.
Insertar grfico 1
9el anlisis grfico uede o!servarse /ue en el eriodo de anlisi e+iste una
tendencia aulatina a la disminuci#n de la articiaci#n de los sueldos $ salarios en el PIB)
mientras /ue) de manera casi refle"a) el monto de las utilidades ha aumentado. Es decir) se
revela un roceso ermanente de concentraci#n del ingreso en los ,ltimos treinta aFos en
las siete econom%as ms grandes de &atinoam'rica.
&o anterior uede e+licar la desaceleraci#n del trasaso /ue se o!serva en los
a%ses en estudio. &as resiones inflacionarias ost devaluatorias se ven mermadas siemre
/ue los salarios reales se contraigan $ las utilidades aumenten toda vez /ue no e+iste una
defensa efectiva de los tra!a"adores or su articiaci#n en el ingreso /ue induzca a las
emresas a revisar su ol%tica de recios al alza. No o!stante) en el largo lazo la inflaci#n
tender a igualar la tasa de movimiento de los tios de cam!io hasta alcanzar un trasaso
unitario) como $a se ha corro!orado.
El traspaso por (tldades ' s( !o"po$e$te estr(!t(ral
El trasaso unitario v%a el canal or utilidades tam!i'n se identifica como un fen#meno
estructural) en d#nde la devaluaci#n de la moneda de un a%s de industrializaci#n tard%a
reduce la cometencia del e+terior) ms /ue aumentar la cometitividad de su lanta
roductiva 0Palle$) 67718) ofreciendo a las emresas locales la oortunidad de elevar sus
recios en el mercado interno con la finalidad de incrementar sus utilidades.
El interretar una devaluaci#n como un aumento de la cometitividad de las
emresas locales resecto a las forneas suone /ue los grados de desarrollo $ caacidad
cometitiva de las econom%as son homog'neos. Sin em!argo) cuando se trata de las
relaciones comerciales entre a%ses industrializados $ a%ses en desarrollo es incorrecto
suoner /ue una devaluaci#n ueda identificarse como un aumento de la cometitividad del
a%s en desarrollo toda vez /ue sus emresas enfrentan atrasos estructurales $ tecnol#gicos
imortantes) as% como inelasticidades recio de demanda inferiores a las de sus contraartes
desarrolladas.
&as diferencias estructurales entre los a%ses industrializados $ de industrializaci#n
tard%a fueron inicialmente e+uestas en la teor%a cealina del crecimiento $ desarrollo
econ#micos. &os cealinos sosten%an una visi#n distinta a la neoclsica) caracterizada or la
reivindicaci#n de las !ondades del li!re mercado) !asadas en la teor%a de la divisi#n
internacional de tra!a"o conforme el conceto de las venta"as comarativas $ la dotaci#n de
factores) dentro de un marco de relaciones comerciales estticas. En su lugar los ensadores
estructuralistas roon%an una teor%a alterna caaz de e+licar los rocesos de crecimiento $
desarrollo de las econom%as latinoamericanas desde una ersectiva dinmica) enmarcada
or relaciones de intercam!io desiguales con las otencias caitalistas.
En el modelo de comercio internacional cealino se lantea /ue la econom%a
mundial es una sola $ /ue en ella uede distinguirse un centro $ una eriferia) cu$as
estructuras roductivas se caracterizan or su comlementariedad as% como or la
naturaleza desigual de sus relaciones econ#micas $ comerciales. &a econom%a erif'rica)
menos desarrollada) resenta en su interior sectores econ#micos disersos con distintos
niveles de desarrollo) or lo /ue tiende a la esecializaci#n roductiva de un n,mero
limitado de !ienes /ue emlean un nivel !a"o de tecnolog%a. &a econom%a central)
desarrollada) goza de un nivel homog'neo de rogreso en sus sectores roductivos) mismos
/ue suministran una amlia gama de !ienes $ servicios haciendo uso de altos niveles de
tecnificaci#n.
Para Pre!isch 012@28) el desarrollo diferenciado entre los a%ses del centro $ la eri
feria od%a e+licarse en funci#n de la difusi#n lenta e irregular del rogreso t'cnico en la
econom%a mundial. El desarrollo tecnol#gico se u!ica!a en los centros industriales sin /ue
se diseminara a los a%ses del sistema econ#mico erif'rico. 9esde una ersectiva
dinmica el rogreso de la t'cnica $ la densidad #tima del caital or hom!re ocuado en
los centros industriales tend%a a e+andirse continuamente) esto a$uda!a al crecimiento del
ingreso ercita $ del ahorro) lo /ue) a su vez) ermit%a el desarrollo de nuevos adelantos
t'cnicos) con nuevos incrementos en la densidad de caital. Esta situaci#n no se resenta!a
en los a%ses de la eriferia) lo /ue on%a en entredicho la validez de la teor%a neoclsica del
comercio internacional) as% como el rinciio de convergencia /ue ostula!a la teor%a
clsica del crecimiento.
Pre!isch sosten%a /ue de!%a tomarse en cuenta el carcter c%clico de la econom%a
caitalista $ las disaridades continuas entre la demanda $ oferta glo!ales de la roducci#n
del centro $ la eriferia. En la fase de auge) e+lica Pre!isch) los recios rimarios tienden
a su!ir so!re los recios finales) sin em!argo) tienden a descender ms ridamente en la
fase decreciente) de forma /ue los recios finales van aartndose rogresivamente de los
recios rimarios a trav's de los ciclos.
En funci#n de lo anterior) los ingresos de los factores roductivos del centro crecen
ms intensamente /ue su roductividad) rovocando /ue los recios de los !ienes
industriales aumenten ms /ue el de los rimarios) de manera tal /ue mientras los centros
retienen el fruto del rogreso t'cnico) los a%ses de la eriferia les trasasan arte del
roio. Esto e+lica el emeoramiento de los t'rminos de intercam!io entre el centro $ la
eriferia.
Para Pinto 012:78) el rezago tecnol#gico de la eriferia $ su necesidad de
crecimiento econ#mico induc%an el aumento de las imortaciones) articularmente de
insumos $ !ienes de caital) /ue no siemre od%an ser financiados or las e+ortaciones)
lo /ue lleva!a a una situaci#n de d'ficit comercial estructural) /ue termina!a or restringir
el crecimiento econ#mico de la eriferia) /ue en t'rminos relativos se e+and%a a una tasa
inferior /ue la del centro.
El estructuralismo conclu$e /ue las ganancias dinmicas del comercio internacional
no siemre se encuentran aseguradas ara los a%ses /ue ertenecen a la eriferia. En el
mismo tenor) ara BhirlIall 0677?8 esta situaci#n se resenta de!ido a /ue los !ienes
rimarios) a/uellos tradicionalmente roducidos or la eriferia) tienen !a"as elasticidades
recio e ingreso en su demanda lo /ue significa /ue los aumentos de la roducci#n de estos
!ienes generalmente se ven acomaFados de una disminuci#n de su recio) mientras /ue su
demanda crece lentamente con la e+ansi#n del ingreso mundial. Por otro lado) los
roductos rimarios rovienen de actividades cu$o factor rincial es la tierra) /ue est
su"eta a rendimientos decrecientes. Esta situaci#n imlica ro!lemas estructurales so!re la
!alanza de agos /ue no ueden resolverse or medio de a"ustes en los tios de cam!io.
Siguiendo a BhirlIall 0677?8) la !a"a tasa de crecimiento econ#mico de los a%ses
en desarrollo no ermite alcanzar los niveles de econom%as de escala /ue se resenta en los
a%ses desarrollados) lo /ue ermanentemente restringe el crecimiento $ desarrollo de la
eriferia con relaci#n al centro. &a situaci#n anterior reercute negativamente en el imulso
de la ciencia $ la tecnolog%a alicada a la roducci#n de los a%ses en desarrollo) de forma
tal /ue la eriferia se encuentra ermanentemente a la zaga de las innovaciones
tecnol#gicas alicadas a la roducci#n) reroduciendo una situaci#n de deendencia
tecnol#gica hacia el centro.
&a inversi#n e+tran"era directa) or arte de emresas trasnacionales) no uede
verse como un roceso de transferencia $ homogeneizaci#n tecnol#gica) uesto /ue este
tio de inversi#n imlica necesariamente el resguardo del conocimiento or arte de las
emresas trasnacionales) mismas /ue !uscan en la eriferia la a!undancia de factores) la
disoni!ilidad de insumos o una localizaci#n estrat'gica ara su roducci#n. &a falta de un
desarrollo tecnol#gico end#geno no ermite la formaci#n #tima de encadenamientos
roductivos al interior de las econom%as en desarrollo) as% como un emleo ms e+tensivo
de la mano de o!ra local.
En resumen) la falta de cometitividad estructural en la /ue se desenvuelven las
emresas de los a%ses erif'ricos resecto de sus contraartes en a%ses industrializados)
les limita ara e"ercer los !eneficios de una devaluaci#n de sus monedas locales) or lo /ue
la ol%tica #tima) no es el inicio de una guerra de recios) con altos costos $ resultados
inciertos) sino el seguimiento de la ol%tica de recios de las emresas l%deres forneas)
acci#n /ue) adems) les ermite el incremento de sus tasas de utilidad) siemre /ue sus
costos medios se mantengan constantes 0Hernndez) 67178.
El traspaso del tpo de !a"#o $o"$al a la $%la!&$ e$
Lat$oa"*r!a+ e,de$!a e"pr!a
9e acuerdo con la revisi#n anterior) es facti!le esta!lecer /ue el trasaso del tio de cam!io
a la inflaci#n en las siete econom%as de estudio es unitario) en el largo lazo. Sin em!argo)
en el corto lazo otras varia!les ueden acelerar o frenar la velocidad de a"uste entre los
tios de cam!io $ la inflaci#n resultante.
( artir de los elementos te#ricos so!re el trasaso) la inflaci#n or ugna distri!utiva
$ las diferencias estructurales entre a%ses desarrollados $ de industrializaci#n tard%a) es
ertinente e+lorar el ael /ue los recios de imortaci#n) la distri!uci#n del ingreso $ las
restricciones so!re el crecimiento econ#mico e"ercen so!re la determinaci#n del trasaso en
un horizonte temoral de corto lazo. *on tal o!"etivo se desarrolla un modelo de datos de
anel /ue inclu$e informaci#n de las siete ma$ores econom%as en &atinoam'rica.
*on la finalida de identificar el imacto de la ol%tica de recios /ue e"ercen las
emresas forneas so!re el trasaso) caracterizada or la alicaci#n de recios adatados a
los mercados) se inclu$e el %ndice de recios de los roductos imortados 0pm8 en el
modelo.
Si !ien el canal de transmisi#n or utilidades uede e+licar la tendencia a la unidad
del trasaso) es imortante destacar los efectos de la articiaci#n de las utilidades $ los
salarios en el roducto interno !ruto en la determinaci#n del trasaso en el corto lazo. Por
tal motivo el resente modelo inclu$e la roorci#n /ue guardan los salarios en el roducto
interno !ruto 0w/pib8.
El ael /ue "uegan las diferencias estructurales de los a%ses $ el lento crecimiento
/ue resentan de!ido a las restricciones /ue imone la !alanza de agos) /ue se traduce en
una e+ansi#n econ#mica insuficiente ara cu!rir la demanda la!oral) se reresenta or
medio de la inclusi#n de la tasa de desemleo 0u8 de las econom%as.
El trasaso se define como la raz#n de cam!io del %ndice de recios al consumidor
resecto del tio de cam!io nominal 0p/e8. &os resultados del modelo se muestran en la
ta!la ?.
Insertar tabla 3
&os resultados del modelo indican /ue la articiaci#n de los recios de imortaci#n
en el trasaso es significativa aun/ue inferior a la unidad) como se esera /ue suceda en la
segunda fase del canal de transmisi#n del trasaso. Sin em!argo) la elasticidad o!servada es
relativamente elevada ues alcanza una valor de 7.:3E) lo /ue le otorga un eso imortante
en la determinaci#n del trasaso) no o!stante /ue en los modelos convencionales revisados
se conclu$e /ue de!e ser mu$ e/ueFa.
&a articiaci#n de salarios en el PIB muestra una relaci#n significativa $ ositiva. Se
trata de un fen#meno lateral al canal or utilidades) ues si 'stas se incrementan or la v%a
inflacionaria) ermitida or la !recha entre el aumento de los recios de los !ienes
imortados $ el movimiento de los tios de cam!io nominales) la reducci#n de los salarios
al PIB) resulta menos /ue roorcional a la disminuci#n del trasaso) rovocando el
roceso de concentraci#n del ingreso /ue se o!serva en el eriodo de estudio. Es decir) el
trasaso se limita en el corto lazo a costa de la articiaci#n de los salarios en el ingreso
nacional. &o /ue en un roceso de realimentaci#n e+lica la erdida aulatina de los
salarios) $ aumento de las utilidades) en el PIB o!serva!le en el grfico 1.
El fen#meno anterior se nutre or la de!ilidad de los tra!a"adores ara defender su
articiaci#n en el ingreso en virtud del endurecimiento de las condiciones en el
denominado mercado la!oral) reresentadas or la tasa de desemleo) cu$o coeficiente
muestra un signo negativo. *a!e recordar /ue las condiciones del mercado la!oral se
encuentran %ntimamente ligadas al desemeFo de la econom%a) cu$o crecimiento se ve
restringido or !alanza de agos roducto de las diferencias estructurales entre las
econom%as emergentes e industrializadas.
Dinalmente) $ con la finalidad de corro!orar los resultados del modelo de datos de
anel resentado ca!e destacar /ue 'ste fue esecificado con rimeras diferencias del
logaritmo de las varia!les) cu$a transformaci#n $ estacionariedad se "ustific# $ corro!or#)
resectivamente) mediante las rue!as de ra%ces unitarias en datos de anel de &evin) et. al.
067768 e Im) et. al. 0677?8. No se inclu$en efectos fi"os en virtud de /ue se tra!a"# con
rimeras diferencias. (dems) el modelo cumle con los suuestos de no autocorrelaci#n $
normalidad de los residuos) ha!i'ndose calculado los errores estndar $ covarianzas
mediante un m'todo ro!usto de >hite.
Co$!l(so$es
(l contrario de lo /ue afirma la teor%a convencional so!re el trasaso del tio de
cam!io nominal a la inflaci#n) en las econom%as latinoamericanas en estudio el trasaso en
el largo lazo es unitario $ esta!le) no ha!iendo indicios so!re su suuesta reducci#n.
En el corto lazo) el imacto de los recios de imortaci#n so!re el trasaso del tio
de cam!io nominal a la inflaci#n es inferior a la unidad) como lo estiula la teor%a
convencional) no o!stante /ue tiene un eso significativo $ no desrecia!le como afirma
'sta ,ltima.
Un trasaso unitario limita la efectividad de la ol%tica cam!iaria ara incentivar la
actividad econ#mica $ el emleo) toda vez /ue el tio de cam!io real tiende a mantenerse
inalterado. El fen#meno anterior es resultado de las diferencias estructurales entre los
a%ses de estudio $ sus contraartes industrializados) lo /ue realimenta la restricci#n del
crecimiento econ#mico or la !alanza de agos.
El escaso crecimiento econ#mico endurece las condiciones del mercado la!oral
ermitiendo /ue en el corto lazo el trasaso sea frenado mediante la reducci#n de los
salarios reales $ su articiaci#n en el ingreso) /ue en un am!iente de !a"o crecimiento se
traduce en un aumento aulatino de la concentraci#n del ingreso en los a%ses estudiados.
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