Superlunes 17-03-2014+

elEconomista
.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 17 DE MARZODE 2014
AO IX. N 2.481 elSuperLunes
Precio: 1,70
Ms de 1.000 farmacias, el 5 por
ciento del total, se encuentran en
peligro de liquidacin y cerca de
300ya hanentradoenconcursode
acreedores. Los ajustes del gastoen
medicamentos ylos impagos delas
autonomas explicanlos problemas
del sector, donde otras 3.200 boti-
cas tienencortadoel accesoa la fi-
nanciacinysesostienenpor las l-
neas de crditode las cooperativas
de distribucin. PAG. 32
Impagos yajustes
ponenams de
1.000farmacias al
bordedel cierre
Cerca de 300 ya estn en
concurso de acreedores
Los seis mayores grupos espa-
oles afrontarn los test de es-
trs europeos conuncolchnde
1.958 millones en plusvalas en
deudapblica, mientras haceun
ao acumulaban prdidas de
2.487millones. El castigoqueim-
pondr Europa a la tenencia de
deudasoberananosesabrhas-
ta abril, pero las entidades par-
ten con esta defensa. PAG. 8
Labancaatesora
1.900millones
deplusvalas en
deudapblica
Es un colchn de defensa
ante los test de estrs
El Gobierno redujo el coste del personal laboral y de funcionarios entre 3,4 y 2%
El Estadonoaprieta el cinturnde
igual forma enlas distintas catego-
ras laborales. As, segn los datos
delaIntervencinGeneral delaAd-
ministracin del Estado, antes de
diciembre ya se haban destinado
ms de 32 millones a remunerar a
personas designadas adedo, loque
suponeunaumentodel 7,5por cien-
to. Esta subida contratasta con el
costedel personal laboral, cuyama-
sasalarial sehareducidoun3,4por
ciento. La de los interinos se ha re-
bajado un2,6 por ciento y la de los
funcionarios, un 2 por ciento. Los
cargos hechos a medida, sin pasar
procesos de seleccin especfica,
estnensumayora enministerios
ysecretaras deEstado. Esteaose
contratarn 644 personas de libre
designacin. PAG. 31
Andaluca acumula otra vez
impagos por obras PAG. 35
El gasto de asesores elegidos
a dedo subi el 7,5%en 2013
Europa y Estados
Unidos preparan
sanciones contra
Mosc tras ganar en
Crimea el s a la
adhesin a Rusia
por ms del 90%de
los votos PAG. 36y 37
Tras laresolucindelacrisis del
Canal de Panam, Sacyr vuelve
a pujar por uncontratointerna-
cional. Se trata de una lnea de
metro en Bombay por valor de
2.700 millones de euros. En la
puja ir contra Impregilo, suso-
cio italiano en Panam. PAG. 9
Sacyr pujaenla
Indiapor un
contratode
2.700millones
Optar a una lnea de
metro en Bombay
Guerra entre las compaas aseguradoras por copar
el mercado de clnicas dentales PAG. 12
Europacreaunanuevaindustria
deexportacin: ladeflacin
Por MatthewLynn PAG. 4
Thales Espaa pujar
renovar trenes egipcios
La inversin estimada en el proyecto
ronda los 1.000millones PAG. 10
Las marcas blancas se
adueandel aceite
Hacendado, la marca de Mercadona,
copa el 25,7 por ciento de cuota PAG.14
El chino Alibaba saldr
a bolsa enNueva York
Su capitalizacin podra alcanzar los
140.000millones de dlares PAG. 13
Las previsiones de la
banca, a la baja
Las estimaciones de beneficio caen en
1.000millones hasta 2015 PAG. 25
Miguel Temboury, el principal im-
pulsor delareformaconcursal, nie-
ga que los principales beneficiados
de sta sean los bancos. El subse-
cretariodeEconomadefiendeque
debe beneficiar tanto a los acree-
dores como a los deudores. Tem-
bouryexplicaqueloesencial es sal-
var empresas viables, y que posi-
blemente si una empresa no tiene
capacidadparapagar las cotizacio-
nes, no tendr viabilidad. Explica
que la reforma nace de la preocu-
pacinde que el nivel de endeuda-
miento de las empresas es de los
ms altos de la OCDE. PAG. 33
La reforma concursal no
es la de los bancos, sino
de acredores y deudores
Miguel TembourySubsecretario de Economa
Un ciudadano de Crimea desposita su voto en la urna. REUTERS
Los autonmos
crecentras bajarlas
cargas sociales PAG. 6
ECONOMIAREAL
ELAPLASTANTE
S DECRIMEA
AISLARARUSIA
ELAPLASTANTE
S DECRIMEA
AISLARARUSIA
LUNES, 17 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
LE FIGARO(FRANCIA)
Se reduce el consumo
de energa enFrancia
La llegada de la primavera el
prximo jueves 20 de marzo,
siempre se observaba con pla-
cer para el consumidor que
puede ir reduciendo gradual-
mente sus gastos de calefac-
cin. Pero este ao, debido a
las suaves temperaturas en
enero y febrero en compara-
cin con otros aos los costes
de la energa han sido ms ba-
jos. Las cuentas de los opera-
dores arrojan estos datos: las
primeras semanas del ao el
consumo de gas se redujo un
22 por ciento en comparacin
con el mismo periodo de 2013.
En la electricidad el consumo
disminuy en un 8 por ciento
en enero y un 10 por ciento en
febrero, alcanzando los niveles
ms bajos desde 2007.
IL SOLE 24 ORE (ITALIA)
La recuperacinen
Italia ser modesta
La recuperacin en Italia en el
perodo 2014-2015 ser mo-
desta, con un crecimiento del
0,6 por ciento este ao y un 1
pro ciento el prximo ao, se-
gn el informe de Fitch Pers-
pectivas de la Economa Glo-
bal. El documento explica
adems, que el crecimiento de
este ao ser impulsado prin-
cipalmente por las exportacio-
nes, mientras que el consumo
interno se contraer. Aunque
los datos no son muy optimis-
tas dan un respiro al recin es-
trenado Gobierno de Matteo
Renzi. El Ejecutivo centrar
sus esfuerzos en luchar contra
el desempleo, que podra mos-
trar un ligero descenso hasta el
12,2 por ciento en 2015.
El Tsunami
No todos los polticos
sonBarack Obama
Muy pocos polticos espaoles,
por no decir ninguno, tienen la
habilidad para actuar con na-
turalidad en una entrevista
convencional en medios audio-
visuales. Anuestros dirigentes
no les gusta salir en televisin
sin un discurso previo. Sin em-
bargo, el presidente de EEUU,
BarackObama, est hecho de
otra pasta. La pasada semana
particip en el programa Bet-
ween Two Ferns del cmico es-
tadounidense ZachGalifiana-
kis. Esta aparicin fue un xito
con una audiencia de ms de
13 millones de personas... y al-
go ms. Obama aprovech pa-
ra vender su seguro mdico.
Un da despus de la emisin
de la entrevista el trfico en
HealthCare.gov, la web donde
los ciudadanos se dan de alta
en este seguro, subi un 40 por
ciento. Alguien se imagina a
MarianoRajoyparticipando
en un programa de televisin,
no necesariamente de humor,
para vender sus reformas?
Ala CNMC no le da ni
para el transporte
Los ajustes de los presupues-
tos pasan factura. Tanto es as
que a la CNMCya no le da pa-
ra pagar el transporte de los
empleados de la antigua Comi-
sin Nacional de la Energa. El
organismo pblico ha anuncia-
do que, debido a la insuficien-
cia de crdito, a partir de abril
no pagar el abono transporte
a sus trabajadores. Aunque la
CNMCbusca una solucin, de
momento los trabajadores ten-
drn que pagarse el desplaza-
miento al trabajo. No es muy
grave mientras el organismo al
menos tenga para pagar la
nueva factura de la luz.
La imagen
ARRANCAEL CIRCODELAFRMULAUNO. El Gran Premio de Australia abri ayer el Mundial de Frmula Uno
que se presenta como el ms incierto de los ltimos aos. El alemn Nico Rosberg al volante de su Mercedes fue el
ganador de la carrera, con el Red Bull de Daniel Ricciardo en segunda posicin, aunque luego fue descalificado por
exceder el lmite de combustible (100kg). Alonso pas a ser cuarto y Hamilton y Vettel abandonaron. REUTERS
E
l xito de la nueva normativa en materia con-
cursal depender enbuena medida de las con-
secuencias que tenga para la banca. Las enti-
dades son los acreedores fundamentales y, por tanto,
alcanzar mayoras enlos acuerdos depender deellas.
Por unlado, la banca estudiar si la transformacinde
deuda en capital le reporta algn beneficio, aunque
slosea contable. Una participacinindustrial consu-
merecursos propios pero, por otrolado, si laquitaapli-
cadaes menor queel nivel deprovisiones sobreladeu-
da que canjea, le permitir liberar dotaciones. Donde
la regla, sin embargo da una vuelta de 180 grados es
conlas refinanciaciones. Haceslounos meses, el Ban-
codeEspaa cambila normativa, a instancias deEu-
ropa ydel FMI, para considerar queuncrditoqueha
sido refinanciado o reestructurado se tena que con-
siderar como substandar. Antes, si el deudor estaba
a corriente de pago, lo habitual era considerarlo nor-
mal. Esta interpretacin, como la calific el supervi-
sor, supusoquelabancadestinaraen2013unos 30.000
millones extra a dotaciones. Ahora, sin embargo, se
volver a considerar normal los crditos pendientes y
refinanciados deuna empresa dondeseha entradoen
el capital. Para Economa, la marcha atrs no supone
una preocupacin. La banca ya est recapitalizada y
provisionada y, por tanto, en buen estado de revista
para los test de estrs y el ejercicio de valoracin de
activos. Adems, stos tomarncomoreferenciael ba-
lance de las entidades a cierre de 2013, por lo que las
modificaciones posteriores, siempreycuandoseaprue-
ben las pruebas europeas, estn libres de consecuen-
cias. Queda esperar cmomatizar el Bancode Espa-
a la vuelta atrs. Nohabr circular y se notificar ca-
so por caso si, a pesar de la ensima modificacin, el
crditodebe seguir considerndose substndar, y por
tantoconlas provisiones intactas, ose puedenliberar
y destinar a otros fines al pasar el crdito a normal.
DENUEVO, LAS REFINANCIACIONES
Adjunta al director
La columna invitada
Lourdes
Miyar
Lourdes Monge
CONSEJERASANIDADCATALUA
Asfixia a las farmacias
Ms de mil farmacias estn en
riesgo de liquidacin por la re-
duccin de la factura farmacuti-
ca y, sobre todo por los impagos,
que algunas autonomas como
Catalua mantienen hasta la asfi-
xia financiera de las boticas.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Jess Snchez Bargos

PRESIDENTE THALES ESPAA
Apor el trende Egipto
Thales Espaa pujar para reno-
var la red de tren de Egipto por
1.000 millones de euros. La em-
presa est apostando por diversi-
ficar su negocio tras el xito obte-
nido en el mercado nacional y con
su aventura en Turqua.
JuanRoig
PRESIDENTE DE MERCADONA
Suaceite triunfa
La marca blancas de Hacendado
en el sector del aceite no tiene ri-
val ya que ha alcanzado un 72 por
ciento del mercado. Sovena, el
proveedor de Mercadona ha dis-
parado en un 25,7 por ciento su
produccin en 2013.
Manuel Manrique
PRESIDENTE DE SACYR
Rumbo a India
Sacyr licita en la India por una
obra de 2.700 millones tras la cri-
sis del Canal de Panam. Se trata
de uno de los proyectos ms im-
portantes en este pas que de-
muestra el prestigio que la em-
presa mantiene en el exterior.
Jos M. GarcaMargallo
MINISTROASUNTOS EXTERIORES
Falta de recursos
La complicada situacin econ-
mica ha provocado una reduccin
de los recursos disponibles. Ade-
ms, la mala gestin que ha hecho
Garca-Margallo de los mismos
ha provocado que la actuacin
exterior de Espaa se limite.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 17 DE MARZODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
El papel de la deuda
en los test del BCE
La crisis puso de manifiesto que la deuda soberana
no est libre de riesgo. No se sabe todava cmo la
EBA(Autoridad Bancaria Europea, en ingls) y el
BCE vana considerar este concepto enlas pruebas
decalidad, riesgoyestrsa losbancoseuropeos. Es-
teasuntopreocupaalasentidadesqueenestosaos
sehancargadodedeudasoberana. Losbancosespa-
oles no son una excepcin, aunque la bajada de la
primaylos tipos jueganasufavor. Si en2012ladeu-
da en manos de las entidades acumulaba minusva-
las latentes por 2.487 millones, en2013 la situacin
hadadounvuelcoyacumulanplusvalaslatentespor
1.958millones. Noestclarosi estecolchnsetendr
encuentaenlosexmenes, pero nohaydudadeque
los coloca enuna situacinms holgada.
Fuente: Bloomberg, RGE y MSRB. elEconomista
Puerto rico, el Chipre del Caribe
Rendimiento de los bonos (%)
2
OCT. ABR.
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
3
4
5
6
7
8
9
10
11
UE 2031 Puerto Rico 2032
ABR. OCT. ABR. OCT. ABR. OCT. ABR. OCT. ABR. OCT.
El Gobierno insiste en la profundidad de la reforma
del sector pblicorealizada. Sealanajustes enel gas-
toysupresindeentes pblicos. Sinembargo, sevuel-
ve a confundir recorte conreforma. El Ejecutivodes-
confa del personal de la administraciny contrata el
asesoramientoexternopara llevar a buenpuerto, con
gentes de confianza, su tarea de gobierno. Esa suele
ser la explicacin seudooficial. La real es que por es-
ta va se da salida laboral a muchos compromisos de
partido, deamigos ydefamilia. Entreeneroynoviem-
brede2013el gastoenpersonal eventual asesores de
libre designacinse incrementun7,5 por cientoen
relacinconel mismoperiododel aoanterior. Es de-
cir, 32 millones ms destinados a pagar asesores. El
problema noes la cuanta ens misma, ni que el incre-
mento se deba a que a los asesores se les paga ms
mientras al resto de personal se le congela el sueldo.
El gasto aumenta porque se ha seguido contratando
asesores, mientras se reduca el
resto de personal. Un agravio
comparativo que carece de ex-
plicacinlgica. Enlos ministe-
rios nose est respetandola Re-
lacin de Puestos de Trabajo
(RPT), que delimita el nmero
deasesores decadadepartamen-
to. Adems, para ahorrar y dar
ejemplo, se podra haber reducido el personal even-
tual de las plantillas y limitarlo al mximo. Mientras
persista esta cultura entrela clasepoltica ynoseeche
manode los funcionarios que tienenuna elevada pre-
paracin para tareas de asesoramiento, no se podr
decir que se ha efectuado una reforma del sector p-
blico. El verdadero cambio es lograr una administra-
cin eficiente con un personal competitivo e incenti-
vado profesionalmente.
Aumenta el gasto en asesores
El grfico
Sacyr se pone a prueba enIndia
Con la herida an abierta por el conflicto de Panam, Sacyr puja en
India por uno de los proyectos ms importantes que se construye en
este momento en el pas, y al que tambin acude OHL. Ms all de la
cuanta del concurso (2.700 millones de euros), el metro de Bombay
ser un examen para la constructora tras la crisis en las obras de
ampliacin del Canal por los sobrecostes acumulados, lo que supuso
un serio revs al crdito internacional de Sacyr y, en cierta media, a
la Marca Espaa. El acuerdo alcanzado en el Canal demuestra la ca-
pacidad de negociacin de Sacyr que, como otras constructoras es-
paolas, goza de un prestigio en el extranjero y de obras emblemti-
cas a sus espaldas que estn fuera de todo juicio. En 2013 la cons-
tructoras batieron su segundo rcord histrico de contratacin
internacional, un ejemplo de que Espaa vende.
Reforma concursal, unregalo a la banca
Las negociaciones preconcursales han fallado hasta la fecha porque
casi todos los acuerdos previos entre acreedores y deudores podan
ser rescindidos en el concurso, que terminaba en la liquidacin de la
sociedad. Precisamente lo que se quera evitar. El subsecretario de
Economa y Competitividad, Miguel Temboury, que ha sido el artfi-
ce de la reforma concursal, asegura que no es una reforma dirigida a
la banca. Sin embargo, las entidades van a salir claramente benefi-
ciadas por algunos aspectos claves de la nueva legislacin, como es
la posibilidad de rebajar a tiempo normal las operaciones reestruc-
turadas. Todo un regalo para los bancos en un ao en que se dispo-
nen a pasar los test de estrs del BCE.
La marca blanca se come el aceite
Aceite? Los espaoles lo prefieren marca blanca. Suponen ya una
cuota del 72 por ciento y amenazan el liderazgo de Deoleo, que tam-
bin ha dejado de ser el mayor productor en favor de Sovena, la in-
terproveedora portuguesa de Mercadona. Su negativa a fabricar
marca de distribucin le ha pasado factura. En 2013 Mercadona ha
vendido ms de 90.000 toneladas de aceite de oliva envasado por la
lusa. Son los efectos colaterales de la crisis que obligan a buscar pre-
cios baratos, pero no de peor calidad. No obstante, hay sitio para la
convivencia siempre y cuando se garantice la libre competencia.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
ESCENARIOSPARECIDOS. El rescate a Chipre el pasado ao tambale
los cimiento de una Europa que comenzaba a salir de la recesin. Ahora,
el foco mundial se centra en Puerto Rico que muestra unas condiciones
parecidas. El Estado caribeo tiene problemas de liquidez debido a la
mala gestin de los ltimos tiempos. Adems, su economa atraviesa un
declive crnico que hace poco probable sostener la deuda. Si no se
atajan estos problemas podra producirse una crisis similar de Chipre.
Las partidas des-
tinadas a funcio-
narios e interinos
se reducen, pero
sube el nmero de
personal eventual
de confianza
Mil farmacias en
la cuerda floja
Hace aos la farmacia era unnegociorentable y sin
competencia. Ese estatus est cambiando. El sector
precisaba una renovacin para caminar hacia una
mayor liberalizacin. Sinembargo, al margendees-
ta evolucinlgica, enla actualidadms de mil far-
macia, el 5por cientodel total, estnenriesgode li-
quidacin. El ajustedel gastopblicosanitarioseha
centrado sobre todo en las recetas, de forma que el
beneficiodelasboticassehareducidoun34porcien-
tohastallegar al 6,9por cientodelafacturacin. Es-
te factor incide enque 300farmacias hayanechado
el cierre, aunquelacausaprincipal es el retrasoenel
pago que mantienen autonomas como Catalua, a
pesar del plan de pago a proveedores. La asfixia fi-
nanciera, nola liberalizacin, acaba conel negocio.
4
Opinin
P
ese a todos sus problemas econmi-
cos, laeurozonasiguesiendoungran
puntal de exportacin, produciendo
una extensa gama de productos que se ven-
den bien en todo el mundo. Alemania tiene
sus coches de lujo, Francia sus vinos y avio-
nes, e Italia sucomida y sumoda. Pero aho-
ra Europa est exportandoalgoque va a ha-
cer muchodaoa la economa global: la de-
flacin. Los precios han
empezado a bajar a lo lar-
go de varios pases euro-
peos. Grecia y Chipre ya
estnsiendotestigos de la
cada implacable de los
precios. Portugal, Espaa
e Italia estn a punto de
unrseles. Francia y Ale-
mania llegarnpronto. Pe-
se a ello, el Banco Central
Europeo ha decidido no
hacer nada. Para cuando
se decida por fin a actuar, probablemente
ser demasiado tarde. Pero lo que s hemos
aprendidoenlas dos ltimas dcadas es que
la poltica monetaria se filtra de un conti-
nente a otro. El dinerofcil japons alimen-
t los boomde activos hace una dcada. La
competitividad china ha hecho que dismi-
nuyeran los precios en todo el mundo. La
flexibilizacincuantitativa de la Reserva Fe-
deral elev los precios de los activos de los
mercados emergentes ydetodas partes. Aho-
ra la deflacin europea est a punto de ser
exportada globalmente. Ya est creandouna
espiral de deuda enEuropa, y puede que de-
sencadene alguna en cualquier otro lado.
Slo porque el BCE haya decidido igno-
rarla no significa que la deflacin no haya
empezadoa tomar el control enEuropa. S-
lo hay que echar un vistazo a las cifras. La
tasa de inflacin anual de Chipre est aho-
ra enel -1,6 por ciento. EnGrecia, es del -1,4
por ciento. Las subidas anuales de los pre-
cios estn en un 0,8 por ciento para el con-
junto de la zona euro, a un pelo estadstico
de la deflacin real. Las cifras mensuales
erananms alarmantes. Enenero, los pre-
cios cayeron en todos los pases de la euro-
zona salvo Letonia, Estonia, y Eslovaquia.
EnItalia, los precios cayeronun2,1 por cien-
to en un mes.
Es verdadque nohay nada maloenesoen
s mismo. Las cosas se estn abaratando, y
la mayora de los consumidores pensarn
que est bien que as sea. En una economa
vigorosa, suele serlo. Enla eurozona, sinem-
bargo, no. Hay dos razones. Una es que to-
dos los pases perifricos de la moneda ni-
ca tienenniveles abrumadores de deuda. La
deflacin hace que eso sea mucho, mucho
peor: la deuda sigue igual, pero las rentas al
servicio (de la deuda) siguen cayendo. Lo
segundo es que todos ellos tienen tambin
que recuperar competitividad respecto a
Alemania recortando salarios. Eso ya es lo
bastante duro en circunstancias normales.
Director Ejecutivo de la consultora
londinense Strategy Economics
Matthew
Lynn
EUROPACREAUNANUEVAINDUSTRIA
DEEXPORTACIN: LADEFLACIN
Con la deflacin hay que recortar salarios
anms para siquiera tener una posibilidad
de volver a meterse en el partido. Los pre-
cios encada cogenuna situacinmala, y la
hacen mucho peor.
Todo eso resulta bastante familiar. Prc-
ticamente todoel mundo, salvoel presiden-
te del BCE, Mario Draghi, se ha dado cuen-
ta de que Europa est cayendo enla trampa
de los precios a la baja. El verdaderoproble-
ma con la espiral deflacionaria de la zona
euro ser el impacto que tenga en el resto
del mundo. En una economa globalizada,
todo aquello que pase en una economa se
filtra a otros pases. Ycuandounbloque eco-
nmico es tangrande como lo es la eurozo-
na que, pese a su enor-
me esfuerzo por reducir
suproduccintanrpido
como le es posible, sigue
siendo el mayor espacio
econmico comn del
mundo, el efectode des-
borde va a ser muy gran-
de. Hasta ahora, el impac-
to es ms obvio enel Rei-
no Unido. Gran Bretaa
es unpas conuna alta in-
flacin, ylohasidoduran-
te muchotiempo. El Bancode Inglaterra tie-
ne unobjetivo oficial del 2 pro ciento enlas
subidas de precios, pero habitualmente lo
supera con creces. Este ao, sin embargo,
est enel objetivo, y actualmente por deba-
jodel mismo. Los precios cayeronun0,6por
ciento en el Reino Unido en enero. La tasa
de inflacinanual est ahora mismosloen
el 1,9por ciento. La razn? Slohayque mi-
rar al otro lado del Canal de La Mancha.
Gran Bretaa es la gran economa ms cer-
cana a la eurozona, y comocabe esperar im-
porta un montn de cosas provenientes de
ella. Entorno al 17 por ciento del PIBbrit-
nico consiste en importaciones proceden-
tes de Europa. De las cosas que se pueden
comprar enlas tiendas, el porcentaje es mu-
cho mayor. Si esos precios estn cayendo,
difcilmente sera de extraar que los pre-
cios empezarana caer entoda la economa.
Pero no se trata slo del Reino Unido. La
inflacin est cayendo en EEUU a su vez.
La tasa de inflacinha cado a slo el 1,6 por
ciento interanual. Los precios al consumo
subieron slo un 0,1 por
ciento en enero, por de-
bajo del 0,2 por ciento de
diciembre. La inflacin
china cay al 2 por cien-
to en febrero. El banco
central japons ha lanza-
do estmulos masivos a la
economa, pero por aho-
ra slo ha conseguido su-
bir la tasa deinflacinhas-
ta el 1,3 por ciento, muy
por debajo del objetivo.
EEUU, claro est, no hace muchas impor-
taciones procedentes de Europa, y China
prcticamente ninguna. Puede que el me-
canismo de transmisinsea poco claro. Eso
no cambia el hecho de que la inflacin es-
t empezando a caer drsticamente en to-
do el mundo, y el origenes la zona euro. Eso
difcilmente va a ayudar a las economas de
ninguna parte. No slo sonlas naciones pe-
rifricas de la eurozona las que tienen una
crisis de deuda. El Reino Unido es uno de
los pases ms fuertemente endeudados del
mundo: un estudio de McKinsey situ la
deuda corporativa, personal y estatal com-
binada en ms del 500 por ciento del PIB.
EEUUha conseguido hacer algunos avan-
ces enreducir la deuda personal, peroel d-
ficit pblico sigue siendo enorme. Si la de-
flacintoma el mando, esos niveles de deu-
da vana empezar a crecer sincontrol, y bien
pueden alcanzar niveles en que los merca-
dos entren en pnico.
Incluso antes de que eso est ocurriendo,
enla mayora delos pases desarrollados, los
bancos centrales estaban
llegandoal puntoenel que
contemplabandevolver la
polticamonetariaalanor-
malidad. El Banco de In-
glaterra ha dadopistas de
que la primera subida de
los tipos de inters desde
all por 2007 est previs-
ta para 2015. La Reserva
Federal haempezadoare-
ducir suprograma de fle-
xibilizacin cuantitativa,
y una vez que haya terminado, el siguiente
pasoser poner los tipos ms altos. Peroeso
no va a suceder si la inflacin cae a cero, o
empieza a bajar. La crisis de la eurozona ha
estadorestringida hasta ahora a las 17 nacio-
nes que compartenla moneda nica. Perosi
exporta la deflacin al resto del mundo, es-
t punto de volverse algo global.
Mario Draghi no se
ha dado cuenta de
que Europa ha cado
en la trampa de los
precios a la baja
El problema de la
espiral deflacionaria
de la UE ser su
impacto en el
resto de los pases
GETTY
5
Opinin
H
ace pocos das, los pilotos de Ibe-
ria firmbamos un acuerdo con la
nueva direccin de la compaa,
encabezada por su presidente, Luis Galle-
go. Tanto este ltimo como el consejero de-
legado de IAG, Willie Walsh, hancalificado
este acuerdo de histrico. Este pacto supo-
ne la materializacin de un profundo cam-
bio estructural en Iberia, cuyo camino ya
marc y esboz el rbitro nombrado por el
Gobierno, Jaime Montalvo, para resolver pa-
cficamente y favorablemente para los inte-
reses de Espaa, de Iberia y del desarrollo
de la carrera profesional de sus pilotos, la
crisis provocada por los
flagrantes incumplimien-
tos delos pactos defusin.
Dichos incumplimientos
perjudicaban gravemen-
te el desarrollode Barajas
y las oportunidades pro-
fesionales de los trabaja-
dores y pilotos de Iberia
garantizados por los acuer
dos. Esta nueva estructu-
ra de conveniodota a Ibe-
ria de una eficiencia en
costes y enproductividadque le permitirn
crecer aprovechandolas oportunidades que
le ofrezca el mercado.
A este acuerdo tambin se le puede po-
ner el adjetivo de histrico, ya que es el pri-
mer paso para dar un giro radical a las re-
laciones laborales de la direccin con sus
pilotos, profundamente deterioradas. No
hay que ser ningnexperto enrecursos hu-
manos para adivinar que ste sea quizs el
mayor valor de este acuerdo. La plena im-
plicacin y participacin de los pilotos en
los objetivos de una compaa area apor-
ta un valor y unos beneficios en la cuenta
de explotacin, tan significativos, que slo
se puedenpredecir siendo unexperto enel
sector. Este valor aparece slo por el mero
hecho de establecer, con unos profesiona-
les tan decisivos en la eficiencia y calidad
Jefe de la Seccin Sindical de Sepla en Iberia
Justo Peral
IBERIA: APUESTACOLECTIVADEFUTURO
que ofrece una compaa area, unas rela-
ciones basadas en la transparencia, el res-
peto y la confianza.
Muchos de estos cambios eran estricta-
mente necesarios, como venimos advirtien-
do y asumiendo los pilotos desde antes de
la fusin, para adaptarnos a la realidadeco-
nmica del pas y por la aparicinde las low
cost, invitadas y subvencionadas por algu-
nas comunidades para operar enclara e irre-
gular ventaja competitiva conrespecto a las
compaas que operamos en red y sin sub-
venciones.
En el transporte areo existen ahora dos
modelos operativos. El de red, basado en la
alimentacin desde aeropuertos principa-
les de distribucin(hub) de una redde vue-
los intercontinentales, potenciados a travs
de fusiones y otras alianzas, que permiten
ofrecer una alta calidadyuna tupida redglo-
bal basada en vuelos de
conexin desde los aero-
puertos hubde los aliados
casodeIberia, Air Fran-
ce, Lufthansa, BritishAir-
ways yKLM, yel mode-
lo de vuelos punto a pun-
todelas compaas deba-
jo coste que viven de la
subvencin y de volar a
aeropuertos secundarios
ocontasas bajas osubven-
cionadas, en horarios va-
lle, sin las ineficiencias que produce tener
que alimentar una redy densificandoal m-
ximo los asientos de los aviones, sin inver-
tir encalidady cobrandolos pocos servicios
que ofrecen a precio de oro easyJet, Rya-
nair, Norwegian, etc.
Al ser incompatible la convivencia de los
dos modelos en un mismo aeropuerto, los
pocos pases europeos, que como Espaa,
hantenidola granoportunidadde tener una
empresa area (Iberia) que les permitiera
poder aspirar a tener unaeropuerto de dis-
tribucinintercontinental de primer orden,
hanvetadoprcticamente la invasinde sus
aeropuertos principales por estas empresas
lowcost. Un aeropuerto que consiga ser un
centrode conexiny distribucinintercon-
tinental (hub), otorga una clara ventaja es-
tratgica sobre el desarrollo econmico, la
conectividad e influencia internacional, la
riqueza y valor aadidoque aporta a las ciu-
dades e industrias del pas.
Con este acuerdo, si IAG, el Gobierno y
todas las instituciones involucradas apues-
tan con visin estratgica por que Iberia y
Barajas vuelvana recuperar suliderazgo, sin
duda, ayudar a Espaa a defender supapel
de actor principal enlas relaciones polticas
y comerciales conLatinoamrica, ahora se-
riamente amenazadopor Francia, que se ha
marcado, desde hace aos, comoobjetivode
Estado sustituir a Espaa enesa influencia.
Una de sus principales herramientas pa-
ra conseguir arrebatarnos esa influencia es
implicar y utilizar a su compaa area, Air
France, aliada conAir Europa, para ocupar,
sin dudarlo e incluso asumiendo prdidas,
sustituyendo a Iberia en todos los destinos
que abandone en Latinoamrica y Europa.
Deigual modo, estepac-
to debe servir para posi-
cionar a nuestra compa-
a en el liderazgo de las
comunicaciones interna-
cionales de Espaa, apor-
tandounvalor imprescin-
dible a la industria turs-
tica de calidad, que es la
apuesta estratgica de es-
tesector, clavepor suapor-
tacin al PIB de nuestro
pas. El nuevo modelo de
estructura de costes para la alimentacinde
nuestro principal centro de distribucinde
trfico internacional, Madrid-Barajas, por
el que tambin han apostado el resto de los
colectivos de la compaa, supone una re-
volucinenel sector y proporciona a nues-
tra empresa una herramienta de la que nin-
gunode nuestros competidores directos dis-
pone: una frmula que permite crecer con
produccin propia y competir con los nue-
vos actores lowcost.
Esto permitir que Iberia no tenga que
abandonar ms rutas domsticas y europeas
por falta de rentabilidady le permitir abrir
nuevos destinos europeos que aportenms
clientes que, desde Madrid, vuelen con no-
sotros a nuestras rutas intercontinentales
que tambinpodrnser incrementadas. Ibe-
ria ser la primera empresa de redcapaz de
competir en igualdad de condiciones con
easyJet y Ryanair endefensa de suposicin
en el aeropuerto de Barajas.
Los pilotos y el resto de empleados he-
mos asumido el ms profundo sacrificio en
trminos de prdida de puestos de trabajo
y de rebaja de las condiciones laborales de
la historia de Iberia. Ylo hemos hecho por-
que ahora nos lidera un equipo que clara-
mente apuesta por unPlande Futuro. Fren-
te al anterior modelo de gestin, basado en
la permanente confrontacin y cuyo obje-
tivo final no era otro que convertir a Iberia
en una compaa residual con el triste re-
sultado de que la fusin dejar de ser entre
iguales, el nuevo presidente ha trado nue-
vas formas y actitudes, alejadas de tpicos
que han daado a lo largo de esos ltimos
aos a la sociedad y su imagen.
Los pilotos de Iberia hemos hecho una
apuesta firme por unnue-
vo equipo que desde que
lleg ha trabajado inten-
samente para integrar a
los pilotos y a todos los
trabajadores en su pro-
yecto de crecimiento efi-
ciente y sostenible, para
volver a colocar a esta em-
presa en el sitio de lide-
razgo que siempre ocup
antes de la fusin.
Luis Gallego ha ganado
credibilidad entre la plantilla dando un ra-
ro ejemplo de tica y de solidaridad conlos
sacrificios que est exigiendo a los trabaja-
dores. Ha renunciado a un sobresueldo de
632.000 euros, a la vez que el resto de ges-
tores de IAG triplicaban su remuneracin
este ao. Los trabajadores y la direccin ya
hemos creado el marco de eficiencia y de
costes reclamadopor IAG. Ahora toca ahon-
dar enreducir los costes operativos de Ibe-
ria con la renovacin de flota, que ahorra-
r adicionalmente un 40 por ciento de los
costes operativos de la empresa. Ha llega-
do el momento de que todos los agentes so-
ciales e instituciones espaolas hagamos un
ejercicio coo rdinado, decidido, valiente y
firme, convisinestratgica y de Estado pa-
ra tener una compaa area de importan-
cia estratgica para Espaa.
El nuevo convenio
dota a Iberia de una
eficiencia en costes
y productividad que
le permitir crecer
Francia tiene el
objetivo de sustituir
a Espaa en las
relaciones con
Latinoamrica
THINKSTOCK
6
7
Opinin
Cartas al director
La venta de datos
preocupa a la ciudadana
INGplantea vender los datos de
sus clientes a los anunciantes.
Una actividad polmica que ade-
ms, no parece gustar a la mayo-
ra de los ciudadanos. Esto es lo
que opinan los twitteros que si-
guen a @elEconomistaes.
@PaCuCoAragones: Este hecho
puede violar la Ley de Proteccin
de datos y los usuarios podran
denunciarlo.
@jaRopero: Tus datos y cada da
los de ms gente.
@Leocadia1965: Eso no se pue-
de hacer. Existe una Ley de pro-
teccin de datos que no se puede
violar as como as.
@BatuecasOficial: La mayora
de los bancos tienen las mismas
tcticas de apropiacin de datos.
Esto no es de ahora.
@calderodeideas: Muy mal les
tiene que ir para llegar a eso.
La brecha social se
agudiza enEspaa
Un informe del FMI asegura que
Espaa es el pas de la UEdonde
ms ha aumentado la brecha en-
tre ricos y pobres. No haca falta
el veredicto del FMI para darse
cuenta de que en Espaa, desgra-
ciadamente, cada da se puede
ver a ms gente buscando en la
basura comida, ropa o cualquier
utensilio de utilidad. S, la crisis
ha hecho a los ricos ms ricos y a
los pobres ms pobres. Cuando
salen los polticos en televisin
hablando de recuperacin, de
creacin de empleo o de mayor li-
quidez en los bancos, yo pienso si
de verdad se refieren a Espaa.
Yo cada da veo a ms gente que
no tiene ms remedio que dormir
entre cartones o que mendigar
unas monedas en los vagones del
metro. No paro de escucho nue-
vas historias de jvenes que se
tienen que ir fuera a trabajar o de
mayores de 50 aos desemplea-
dos y sin ningn tipo de futuro.
Seores polticos, no vale salir de
la crisis a cualquier precio. No es
justo, ni tico que mejoren los in-
dicadores econmicos, mientras
los ms desfavorecidos siguen su-
friendo las consecuencias de la
debacle actual. La economa real
de la gente comn no est notan-
do esas supuestas mejoras que
nos venden los polticos. Hasta
que no haya gente que no necesi-
te de la solidaridad del vecino pa-
ra vivir, esto no se arreglar.
P.C.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES17
>>>El InstitutoNacional de
Estadsticapublicael ndicede
precios deservicios corres-
pondienteal cuartotrimestre
de2013.
>>>El MinisteriodeIndustria,
Energay Turismorevelalos
datos decoyunturadelas ae-
rolneas debajocostecorres-
pondientes al mes defebrero
de2014.
>>>El presidentedeATA, Lo-
renzoAmor, presentael infor-
metrimestral sobrelamorosi-
daddelas Administraciones
Pblicas conlos autnomos.
10:30Madrid.
>>>SerenelaComisin
dePresupuestos, Economa
y HaciendadelaAsamblea
deMadrid. 11:30Madrid.
MARTES18
Estadsticapublicalaencuesta
trimestral decostelaboral
correspondienteal cuarto
trimestrede2013.
>>>El BancodeEspaadivul-
galos datos decierrede2013
delamorosidaddel crdito
concedidoafamilias y empre-
sas por las entidades decrdi-
toqueoperanenEspaa.
>>>El TesoroPblicocelebra
unasubastadeletras.
>>>El secretariodeEstadode
Economay ApoyoalaEm-
presa, FernandoJimnez Lato-
rre, participaenlajornadaLa
salidadelacrisis organizada
por laApie.
MIRCOLES19
>>>El Tribunal Arbitral de
Barcelonapresentael procedi-
mientoarbitral abreviado
dirigidoapymes. 11:00
>>>Lavicepresidentadel
Gobierno, SorayaSenz de
Santamara, sereneconto-
dos los grupos parlamentarios
paraavanzar enlalucha
contralacorrupcin.
>>>El exsecretariodeorgani-
zacindel PPgallego, Pablo
Crespo, declaraanteel juez de
laAudienciaNacional Pablo
Ruz por el casoGrtel.
JUEVES20
>>>El TesoroPblicocelebra
unasubastadebonos y obli-
gaciones.
>>>El MinisteriodeEmpleo
publicalas cifras deafiliacin
deextranjeros defebrero.
>>>lvaroPrez, el Bigotes,
declaraanteel juez Ruz enel
marcodelainvestigacindela
tramaGrtel.
VIERNES21
Estadsticasacaalaluz los in-
dicadores deactividaddel
sector servicios correspon-
dientes aenerode2014.
Estadsticadivulgalas cifras
denegocioy depedidos dela
industriacorrespondientes a
enerode2014.
>>>El MinisteriodeIndustria,
Energay Turismorevelalaen-
cuestademovimientos tursti-
cos enfronteradel mes defe-
brerode2014.
>>>ReunindelaComisin
deObras Pblicas y Transpor-
tedelas Juntas Generales de
Bizkaia, quetratasobrelos au-
tobuses lanzaderadelas loca-
lidades deEtxebarri y Galda-
kao.
LUNES17
>>>Eurostat sacaalaluz las
cifras deinflacindefebrero
delaeurozona.
>>>EnSuizasepublicanlas
previsiones econmicas del
aoquepresentael Gobier-
no.
>>>Laproduccinindustrial
deenerocomparteprotago-
nismoenEstados Unidos con
el EmpireEstatemanufactu-
rerodemarzo.
>>>EnEstados Unidos se
conoceel ndicedel mercado
inmobiliariodemarzo.
>>>EnReinoUnidose
celebraunasubastade
bonos a30aos del Tesoro.
MARTES18
>>>Las empresas Adobe
Systems y Oraclepublican
sus resultados trimestrales.
>>>LaOCDEpublicasu
informePanoramadela
Sociedad.
>>>SelanzalaAgencia
ShackletonChile, filial dela
empresaespaoladel mismo
nombre, quehatrabajado
con200compaas detodo
el mundoenlos ltimos diez
aos.
>>>Eurostat sacaalaluz
labalanzacomercial de
laeurozonadeenero.
>>>EnAlemaniasepublica-
rel ZEWdeconfianza
econmicademarzo.
>>>EnEstados Unidos
serevelael datodel IPC
del mes defebrero.
MIRCOLES19
>>>Las compaas: Fedex,
Jabil Circuit, KBHome,
Guess y General Mills,
presentansus resultados
trimestrales.
>>>EnPars, el Tribunal Su-
premo, sepronunciasobreel
recursodel exoperador de
mercados, JrmeKerviel,
condenadopor haber causa-
doprdidas de4.900millo-
nes deeuros asuantiguo
banco, SocitGnrale.
>>>EnItaliaseconocenlas
ventas minoristas deenero.
JUEVES20
>>>Las multinacionales Ni-
ke, MicronTechnology, Len-
nar y ConAgraFoods presen-
tansus cuentas trimestrales.
>>>ComienzaenBruselas
unanuevareunindel Con-
sejoEuropeo.
>>>Sepublicanlas cifras del
PMI servicios y manufacture-
rodel mes demarzodelaeu-
rozona.
>>>EnSuizalabalanzaco-
mercial defebreroy las deci-
siones depolticamonetaria
del BancoNacional Suizo
sonlos datos ms importan-
tes.
VIERNES21
>>>Tiffany &Coy Darden
Restaurants presentansus
resultados trimestrales.
>>>El BCEsacaalaluz laba-
lanzadepagos deeneroy se
conocerlacifraadelantada
deconfianzadel consumidor
demarzo.
>>>EnEEUU, laFedde
Atlantapublicasus expecta-
tivas deinflacinempresarial
demarzo.
>>>EnReinoUnido, secono-
celadeudadel sector pblico
defebrero.
Janet Yellen
se estrena
en la Fed
Est e mi rcol es 19, el
Comi t del Mercado
Abi erto de l a Reserva
Federal anunci arsus
decisiones de poltica
mo n e t a r i a , c o n l a
correspondiente rueda de
p r e n s a d e l a n u e v a
presidenta de el Sistema
de Reserva Federal de
Estados Unidos, Janet
Yellen, que ha sustituido
a Ben Bernanke.
Inditex publica sus cuentas
Est previsto que, el mircoles 19, Inditex publique sus cuentas correspondientes al ejer-
cicio de 2013. Ypara finalizar la semana, el viernes 21, Bankia celebra su junta general or-
dinaria de accionistas.
Agenda
Empresas&Finanzas
8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
E. Contreras MADRID.
El castigo que los exmenes euro-
peos impondrn a la banca en las
carteras dedeuda pblica noseco-
nocernhastaquesedespejesume-
todologa el prximo mes. Pero el
escenario ha mudado sustancial-
mente desde que el test de estrs
realizadoen2011 perjudicalaban-
caespaolapor ser financiadoraac-
tiva de las Administraciones Pbli-
cas, ylos grandes bancos acumulan
hoyganancias enla cartera sobera-
na, donde solo un ao atrs haba
milmillonarios quebrantos.
Los seis mayores grupos -Santan-
der, BBVA, Caixabank, Bankia, Po-
pular y Sabadell- contabilizabanal
cierre del ejercicio 2013 plusvalas
brutas latentes por 1.958 millones
de euros frente a 2.487 millones en
minusvalas el ao previo. Son be-
neficios nomaterializados enlacar-
tera dedeuda -ttulos soberanos en
suinmensamayora- registradas en
la posicindisponiblepara la ven-
ta, queenmuchos casos compren-
de la exposicin pblica total. Si
bienalgunos bancos mantienenpo-
siciones tambin a vencimiento
o en cartera de negociacin.
Si la hucha servir o no para mi-
tigar potenciales carencias decapi-
tal afloradas al someter los balan-
ces a las pruebas de resistencia es
unaincgnitaadesvelar por el Ban-
coCentral Europeo(BCE) y la Au-
toridad Bancaria Europea (EBA).
Las plusvalas en otros activos sir-
vieronparacompensar dficits te-
ricos enlos primeros anlisis euro-
peos, aunque la EBAdesestim su
uso en ediciones posteriores.
El riesgo de quitas
Contar con un cajn ofrece cierto
margensi seaplicaalgunaquita, al-
gonadaclaroan, y, sobretodo, po-
dra ser monetizable de dar dficit
enlaspruebas. Yesqueel BCEquie-
re que las entidades recompongan
su capital casi al instante si detec-
tafragilidades al verificar lacalidad
de los activos, suliquidezocuando
someta a prueba su capacidad de
resistencia frente a una hipottica
crisis agravada. Desuspender, siem-
pre cabra la opcin de vender bo-
nos para materializar la ganancia.
Las cifras varan por entidades
porque no todas alojan su exposi-
cin completa en disponible para
laventa ylaexistenciadequebran-
tos oganancias dependedelas ren-
tabilidades originales de la deuda
adquirida, muy vinculado a su an- Detalle del edificio que alberga la sede del BCE en Frncfort. REUTERS
ciento de forma anual, hasta sun-
tegra aplicacin en 2019).
La inclusin de la deuda en las
pruebas y la oportunidad de reali-
zar plusvalas para apuntalar las
cuentas empujalabancaadesha-
cer posiciones el pasado ao. Se
deshizo de unos 50.000 millones
en deuda nacional en la segunda
parte del ejercicio. Anas, los seis
mayores grupos todavaatesoraban
casi 197.900 millones a fin de ao.
Laventamasivaayudamejorar
un 50 por ciento su resultado por
operaciones financieras. Pero las
entidades han vuelto a invertir en
ttulos pblicos. Con la atona de
negocio es difcil renunciar a una
operativaquehageneradoel 35por
cientodel margendeinteresescuan-
do se coga dinero barato del BCE
para adquirir deuda patria con al-
tas rentabilidades, estimaAnalistas
Financieros Internacionales (AFI).
No obstante, los bonos del Tesoro
rentanahora la mitadomenos que
los emitidos en plena crisis.
tigedad. Mientras BBVA, Caixa-
bank y Bankia registran ganancias
de entre 780 millones y 1.007 mi-
llones, Santander reconoce minus-
valas por 456 millones, asociadas
alatendenciadedeudaparacober-
tura de tipos de inters; y el Popu-
lar por importe de 373 millones.
Las mayores rentas segeneraron
conposiciones tomadas durante la
crisis, cuando las entidades se ati-
borrarondedeudaespaolaconal-
tsimas rentabilidades conel dine-
robaratotomadoenel BCE. Conel
desplomedela prima deriesgoyel
inters de la deuda moderndose,
revaloriza eseactivoygenera plus-
valas. A ttulo de ejemplo, la ren-
tabilidad de un bono del Tesoro a
cincoaos hacadodel 5,6al 2,3por
cientodesdelacrisis dedeudaahoy.
Las cifras correspondena los ba-
lances cerrados de 2013, que sern
los que escrutar la EBAy el BCE.
Sinembargo, la fotoes mvil, al ser
valores cotizados, y es factible que
lahuchahayaengordadoconel con-
tinuado descenso de los tipos.
La nueva norma de Basilea III
obligar a reconocer dicha ganan-
cia o prdida en el capital en 2019.
Los supervisores nacionales tienen
la potestadde anticipar tal exigen-
cia hasta 2016. La duda que sobre-
vuela es si el BCEpodra obligar a
incorporar enla prueba de tensin
lapartequecorresponderaanotar-
se de manera gradual (un 20 por
Las entidades han
vuelto a engordar
la cartera de bonos
para mejorar el
margen de intereses
Labancaafrontael test deestrs con
1.900millones deplusvalas endeuda
El desplome de la prima de riesgo y de los tipos
disparan la ganancia latente en ttulos soberanos
Los grandes grupos acumulan cerca de 197.900
millones en bonos de Administraciones Pblicas
Fuente: Propias entidades. elEconomista
Un colchn para encarar las pruebas europeas
BBVA
Cartera de deuda pblica (mill. )
2012 2013
-80
780
2012 2013
39.720 40.238
SANTANDER
2012 2013
-664
-456
2012 2013
77.198
68.394
CAIXABANK
2012 2013
463
913
2012 2013
23.934
31.058
BANKIA
2012 2013
-1.122
1.007
2012 2013
25.566
28.077
POPULAR
2012 2013
-910
-373
2012 2013
19.995
14.111
SABADELL
2012 2013
-174
87
2012 2013
20.395
16.001
TOTAL
2012 2013
-2.487
1.958
2012 2013
206.808
197.879
Plusvalas o minusvalas en la cartera disponible para la venta (mill. )
9
Empresas &Finanzas
Cuffe Parade
Churchgate
CST Metro
Grant Road
Mahalaxam
Acharya Atre Chowk
Siddhi Vinayak
Shitaladevi Temple
Bandra
Santacruz
Sahar Road
MIDC
Vidhan Bhavan
Hutatama Chowk
Kaubadevi
Girgaon
Bombai Central
Science Museum
Work
Dadar
Dharave
Vidyanagri
CSIA (Domestic)
CSIA (International)
Marol Naka
Seepz
SEEPZ
BANDRA
COLABA
3 km.
Fuente: Elaboracin propia. elEconomista
Caractersticas del proyecto
Ficha tcnica
Trazado de la
lnea de metro
Promotor
Longitud
Nmero estaciones
Trenes/longitud anden
Profundidad tneles
Capacidad transporte
Intercambiadores
Mumbai Metro Rail Corporation
32,5 kilmetros
27
8 coches/185 metros
15-20 metros
5
6 coches: 1.792 personas/
8 coches: 2.406 personas
12
millones
de habitantes
Bombai
Nueva Delhi
INDIA
PAKISTN
AFGANISTN
CHINA
BANGLADESH
Rodrigo Gutirrez MADRID.
La licitacin acaba de echar a an-
darperolaconstruccindeunanue-
va lnea de metro en Bombay por
2.700 millones de euros se antoja
comounbuentest paramedir el es-
tado del crdito internacional de
Sacyr, muytocadodespus del con-
flictovividoenPanamdurantelos
ltimos meses arazndelaamplia-
cin del archifamoso Canal.
Para lograr adjudicarse este pro-
yecto, uno de los ms importantes
decuantos estnenconcursoenIn-
dia en estos momentos, segn va-
rios medios locales, la espaola ha
hecho consorcio con la peruana
CMC(Constructora Mantto Cyp-
co) yel grupolocal Essar, ungigan-
te con intereses en los sectores del
gas, el petrleo, la siderurgia y la
construccin.
El valor del contrato tambines
otro factor a tener encuenta enes-
ta licitacindado que Sacyr, por lo
general, suele estar presente en
concursos de menor magnitud. De
hecho, la ltima vez que la empre-
sa de Manuel Manrique se adjudi-
c un proyecto de esta dimensin
fue precisamente la ampliacindel
Canal de Panam, una obra para la
que la espaola se asociconla ita-
liana Salini Impregilo, que tambin
pujar en Bombay por esta lnea
de metro pero conotros compae-
ros de viaje.
Despusdelosucedidoconlaam-
pliacindel Canal, contantos con-
tratiempos ysobrecostes acumula-
dos y tantos quebraderos de cabe-
za para ambas empresas, parece
probable que Sacyr e Impregilo se
denuntiempo antes de volver a li-
citar juntas. Mximecuandoel des-
propsitode Panam tardar toda-
va varios aos ensolucionarse a la
espera de que los arbitrajes inter-
nacionales emitan los laudos rela-
tivos a los sobrecostes de 1.200mi-
llones sumados por la obra. Ade-
ms, la beligerancia de los italianos
enlas negociaciones del consorcio
con la Autoridad del Canal de Pa-
nam para buscar la forma de de-
volver la liquidez al proyecto tam-
bin ha hecho mella en la relacin
de las dos compaas.
Inters de OHL
Al margendelaofertadeSacyr, otra
empresa espaola tambin ha de-
cididopresentarsealalicitacin. Se
trata de OHL, quien se ha unido a
la surcoreana SKE&C.
Untotal de 14consorcios, inclui-
dos los delafirmadeVillar Mir yla
de Manrique, compiten por adju-
dicarse este contrato, entre los que
aparecencompaas comoStrabag
Sacyr licita enla India por unobra de
2.700millones tras la crisis del Canal
Pujar contra su socio italiano en Panam en una lnea del metro en Bombay
Ferrovial mira de reojo el
nuevo aeropuerto internacional
Otro de los grandes proyectos que Bombai espera sacar a licitacin
a lo largo de los prximos meses es la construccin del aeropuerto
internacional de la ciudad. Un contrato cercano a los 1.500millones
de euros que, en principio, interesa a Ferrovial. As lo manifest
recientemente el consejero delegado de la firma igo Meirs,
que no confirm si su grupo licitar o no. Las autoridades indias espe-
ran que grandes grupos como Fraport, Aeropuertos de Pars, TAV
Airports, Flughafen Munchen o Changi Airports acudan a la llamada.
paas han logrado pasar hasta la
ltima fase, la china Aecom, la ale-
mana DB International, la italiana
GeodataylajaponesaOritental Con-
sulting. As, una de ellas ser la en-
cargada de valorar las ofertas fina-
les de cada una de las constructo-
ras aspirantes y verificar todos los
procesos deconstruccinparacon-
firmar quetodoestdeacuerdocon
los criterios establecidos por las au-
toridades indias.
Financiacindel proyecto
Para la financiacinde los trabajos,
India ha llegado a un acuerdo con
laAgenciaInternacional deCoope-
racindeJapn, lacual seharcar-
go de alrededor de un60por cien-
todel presupuestonecesario. El res-
toser financiadopor distintas au-
toridades indias, entre ellas el
Gobierno del pas.
Bombaycuentaenestos momen-
tos con 12 millones de habitantes,
una presin demogrgfica que ha
obligadoalaciudadatener quepo-
ner enmarchavarios planes deme-
jora del transporte pblicoy enes-
pecial de la red de metro.
ola india Afcon. Si todotranscurre
segnloprevisto, las obras podran
comenzar alolargodel aoquevie-
neyestar listas enseis aos. Demo-
mento, las autoridades se han da-
do un plazo de 90 das para estu-
diar las ofertas presentadas.
Enconcreto, el proyecto consis-
te en la construccin de la que se
ha bautizadocomoLnea 3 de me-
tro, la cual tendr su recorrido n-
tegro bajo tierra (el planinicial in-
cluatramos sobrelasuperficie). La
nueva lnea, por otro lado, tendr
untotal de27estaciones salpicadas
por los 33 kilmetros que tendr
del trazado y que unir los barrios
de Colaba enel sur de Bombai con
el de Seepz al norte.
Al contrario del proyecto de la
Lnea 1, ejecutadopor Reliance In-
fraestructure (RInfra), en este ca-
so el contrato solo incluye los ser-
vicios de ingeniera yconstruccin
y nola operacinde la infraestruc-
tura una vez est terminada.
El llamadoa licitar se produjoel
pasado mes de octubre y segnlas
autoridades promotoras la adjudi-
cacindel proyectoestar dividida
en siete paquetes.
Mientras la Mumbai Metro Rail
Corporation, promotoradeestaini-
ciativa, estudia las ofertas de los
consorcios tambin tiene que se-
leccionar la firma consultora que
la asesorar durante toda la licita-
cin. Eneste proceso, cuatrocom-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Europa pierde
cada ao 5.250
millones por no
reciclar residuos
Estos materiales
evitaranla emisinde
148 toneladas de CO2
elEconomista MADRID.
La Unin Europea elimina ca-
da ao residuos reciclables por
valor de 5.250 millones de eu-
ros, segn un documento de la
ComisinEuropeafacilitadopor
la Asociacin Espaola de Re-
cuperadores de Papel y Cartn
(Repacar).
El informeUnaEuropaqueuti-
lice eficazmente los recursos, de-
nunciaqueexistengrandes can-
tidades de desperdicios que no
sereciclanyque, encasodereu-
tilizarse, eliminarael equivalen-
te a la emisin de 148 millones
de toneladas de CO2 cada ao.
Una mejor gestin de los resi-
duos municipales, afirma, po-
dra evitar la emisin de 92 mi-
llones de toneladas de gases de
efecto invernadero en 2020, en
comparacin con 1995.
Si los pases reciclaran el 70
por ciento de sus residuos, se
crearanal menos 500.000nue-
vos empleos en Europa, asegu-
ra la Comisin Europea.
Materias primas
El estudio recuerda que en los
ltimos aos los residuos reci-
clablessehanconvertidoenesen-
ciales parasatisfacer lacrecien-
te demanda de materias primas
en economas emergentes de
Oriente Medio y Asia.
En el caso de China, empez
a importar residuos reciclables
como papel, plstico o chatarra
apartir del ao2000arazdesu
entradaenlaOrganizacinMun-
dial del Comercio, obtenindo-
los de Europa, Estados Unidos
y otros pases desarrollados.
Enel casodeEspaa, laindus-
tria recicladora china comenz
a importar residuos de papel en
2005.
La conclusin del anlisis es
queestademandaglobal dema-
terias primas ha transformado
la industria europea de recicla-
do en el ltimo decenio al con-
vertirla en un mercado abierto
de libre comerciode materiales
reciclables quegarantizael apro-
vechamientodelos residuos co-
mo nuevos recursos.
500.000
NUEVOS EMPLEOS
Se crearan en Europa si se
aprovechasen los materiales
reciclables desperdiciados.
10
Empresas&Finanzas
Jess Snchez Bargos, presidente de Thales Espaa. NACHO MARTIN
Miguel ngel Gavira MADRID.
Thales Espaa quiere diversificar
su negocio de sealizacin ferro-
viariaconuntercer pilar tras el xi-
to en el mercado nacional y en su
aventura turca. La empresa presi-
didapor Jess SnchezBargos quie-
re aprovechar el Plande Reestruc-
turacindelos Ferrocarriles Nacio-
nales Egipcios parapujar por unne-
gociocuya inversinest estimada
en 1.000 millones de euros.
Segnfuentessolventesdelacom-
paa, Thales Espaaabrilapuer-
ta al mercado egipcio tras adjudi-
carse el primer de los cuatro gran-
des proyectos de sealizacin, te-
lecomunicaciones y control de
trfico (ver grfico) que el gobier-
nodel pas pusoenmarcha. Encon-
creto, la filial espaola del gigante
francs se adjudic en 2013 el co-
rredor El Cairo-Alejandra por 109
millones de euros, uncontratoque
debera abrir la puerta al resto de
licitaciones. De hecho, la empresa
yahaabiertounaoficinadeproyec-
toenEl Cairo, queyacuentaconun
equipode ingenieros ytcnicos es-
paoles que estn ejecutando las
primeras fases del contrato logra-
do el ao pasado.
Bsqueda de alternativas
Latransformacindelapolticaem-
presarial de Thales Espaa en los
ltimos aos sehaacompasadoala
evolucin de la poltica de alta ve-
locidadespaola, queconel comien-
zode la crisis ha registradouna es-
pectacular paralizacin de las lici-
taciones. As, inicisuactividadex-
portadora con el primer contrato
enTurquay, aos despus, yacuen-
ta con una oficina en Ankara y va-
rios proyectos de alta velocidad y
tren de Cercana en el pas.
Enestos momentos, ytras lograr
contratos en Marruecos, Mxico,
Argelia y Malasia, la actividad ex-
portadora de Thales Espaa ya al-
canza el 40 por ciento del total de
lafacturacindel grupo. Laempre-
sa tambinestaba negociando una
oferta conjunta juntoconCAF pa-
ra pujar en el AVEa Brasil, pero el
gobiernocarioca decidiposponer
la licitacin y, de momento, no se
espera que se retome hasta media-
dos de 2015, segn explicaron a fi-
nales del aopasadoaelEconomis-
ta fuentes solventes de Talgo des-
tinadas en Latinoamrica.
Thales Espaa, yel restodegran-
des empresas de sealizacin fe-
rroviaria que operan en el pas, si-
guenmuydecercalos ltimos con-
cursos querecientementeha pues-
to en marcha el Ministerio de
Fomento, una noticia que podra
impulsar al sector tras varios aos
de sequa de licitaciones.
Contrato Olmedo-Ourense
La ltima de ellas se produjo a fi-
nales defebrero, cuandoAdif anun-
ci el contrato de sealizacin, te-
lecomunicaciones, mantenimien-
toycontrol detrficodel tramoOl-
medo-Ourense para que los AVE
puedanoperar enaltavelocidad. El
conjuntodecontratos, valorados en
640,8millones de euros, tienenco-
mo objetivo avanzar en la alta ve-
locidad a Galicia para que sea una
realidadenel horizonte de 2018.
Del total de la inversin, el Fondo
Europeo de Desarrollo Regional
(Feder), aportar una ayuda de al-
go ms de 200millones de euros a
la construccin del tramo.
ThalesEspaapujarpararenovar la
reddetrendeEgiptopor 1.000millones
Quiere que se convierta en su tercer pilar tras el mercado nacional y Turqua
.

El Cairo
Asun
Luxor
Asyut
Beni Suef
Ismailiya
El Mansoura
Alejandra Damietta
Port Said
Tanta
Banha
Fuente: elaboracin propia con datos de Thales Espaa.
(*) Adjudicado a Thales Espaa en 2013 por
109 millones de euros.
elEconomista
Egipto moderniza su sistema ferroviario
Esquema de la red de pas
Corredor
El Cairo-Alejandra*
Tramo entre Beni
Suef y Asyut
(corredor
Cairo-Asun)
Lnea Banha-
Ismailia-Port Said
Lnea Tanta-
El Mansoura-
Damietta
Renovacin de
sealizacin y
telecomunicaciones
1
2
3
4
2
3
4
1
GLTalcanza los
11.000servicios
enla ruta Europa
Marruecos
En 2013 factur 30
millones y para 2014
prev crecer el 10%
GLT, la compaa especializada
en transporte de mercanca se-
ca (no perecedera) entre Euro-
pa y Marruecos, superel pasa-
do ejercicio los 11.000 servicios
y factur 30 millones de euros.
Paraesteao2014, enel quecum-
ple su 15 aniversario, prev au-
mentar suvolumendeventas en
un 10 por ciento ms como m-
nimo y entrar enotros segmen-
tos de negocio, segn explica la
compaa fundada en Oyarzun
en el ao 1998.
Desde esa fecha, el grupo de
transporte ha logradocrecer to-
dos los ejercicios entre un 10 y
un15por cientoanual y a da de
hoy cuenta con 260 remolques
blindados fabricados conlas me-
didas de seguridad pertinentes
para garantizar el siempre deli-
cado Paso del Estrecho.
Se estima que cada da unas
120 cabezas tractoras de GLT
circulanentrelaPennsulayMa-
rruecos, para ello el grupo de
transporte cuenta con instala-
ciones, oficinas yparkings enEs-
paa, Portugal yMarruecos con
una extensinde 19.000metros
cuadrados.
Lacompaahalogradoensus
quince aos de historia que la
mayora de su plantilla se man-
tenga conellos, sinapenas rota-
cin. As, el 90por ciento de los
conductores que empezaron a
trabajar con GLTcontinan en
la empresa.
El grupo Great Lorry and
Transport (GLT por sus siglas
eningls) comenzcomoungru-
pode profesionales especializa-
dos en el mundo del transporte
y desde el ao 2011 cuenta con
el apoyodel grupoinversor SES
Iberia en su proyecto de creci-
miento.
Adems de las mercancas no
perecederas, muchas deellas re-
lacionadas conproductos depri-
mera gama de la industria de la
automocin, GLTprevparaes-
te ejercicio crecer en otros sec-
tores detransportedondeya es-
t presente, como es el caso del
textil o del electrodomstico.
260
REMOLQUES
Es la flota blindada con
la que opera GLTen sus rutas
desde el Norte de frica.
11
INSTALACIONES:
Colegio Marista San Jos del Parque Avda Champagnat,2
(Parque Conde de Orgaz)
RESERVAS: 607 770 786 - Srta. Marisa
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Escuela dirigida
por
Isidoro San Jos,
ex-jugador de
Real Madrid y
La Seleccin
Espaola.
12
Empresas&Finanzas
El gasto farmacutico pblico en
Espaa enrecetas del Sistema Na-
cional de Saludacumula una cada
del 27por cientoenlos ltimos cua-
troaos, segndatos del ltimoBo-
letn de Coyuntura del Mercado del
MedicamentoenEspaaqueelabo-
ra mensualmente la patronal Far-
maindustria.
De esta forma, la reduccindel 6
por cientoregistradaen2013sesu-
ma a las sufridas en 2010 (2,4 por
ciento), 2011 (8,8por ciento) y2012
(12,3por ciento). Adems, enel pe-
riodo 2009-2013, este concepto ha
perdidoms deunacuartapartede
su valor. Asimismo, el Boletn ha
destacado que tras esta fuerte re-
duccin del gasto farmacutico
pblico en recetas del SNS se en-
cuentran reducciones de sus dos
componentes principales: el con-
sumo de recetas, que se ha reduci-
doun8por ciento, yel gastomedio
por receta, que ha cado un 20 por
ciento en este periodo.
De hecho, el consumode recetas
per cpita en 2013 (18,2 prescrip-
ciones por habitante y ao) se en-
cuentra en cifras similares a las de
2007. Por su parte, el gasto medio
por receta, situado ahora en 10,68
euros, alcanzasunivel ms bajodes-
de 1998.
Por otrolado, el gastofarmacu-
ticopblicoper cpita cerrel ao
pasado en un valor de 194,9 euros
por habitante y ao, muy similar al
nivel deestavariableen2002, ape-
sar dela notablemejora del arse-
nal teraputico aportada por la in-
dustria farmacutica enesteperio-
do y al coste creciente de la inno-
vacin en medicamentos.
El gasto enfrmacos baja un27%en4aos
El consumo de
medicamentos ha cado
un 8%en este periodo
Fuente: Adeslas. elEconomista
Plan de expansin dental de Adeslas
Empleados
(nmero)
Clnicas anteriores al Plan de Expansin (hasta 2011)
984
2.048
2011 2013
108,1%
Consultas realizadas
(miles)
750
1.200
2011 2013
60,0%
Cifra de negocio
(millones )
48
81
2011 2013
68,8%
5 +4
GALICIA
79 +71 = 150
TOTAL
5 +1
CASTILLAYLEN
1 +1
EXTREMADURA
28 +5
ANDALUCA
5 +3
C. VALENCIANA
7 +28
CATALUA
1 +2
ARAGN
21 +22
C. MADRID
2 +2
CANARIAS
1
MURCIA
1
C. - LAMANCHA
+2
BALEARES
Clnicas abiertas
en 2012/13
en Plan de Expansin
A. VigarioMADRID.
Las principales aseguradoras desa-
lud hanentrado de lleno enel sec-
tor de las clnicas dentales, un ne-
gocio que estaba por explotar en
nuestro pas y al que an le queda
mucho recorrido por delante, se-
gnreconocenlas compaas. Tan-
to, que entre las cuatro primeras
compaas de seguros sanitarios
-Adeslas, Sanitas, AsisayDKV- ms
Mapfre, tienen en marcha planes
de inversineneste campo por un
valor cercanoa los 150millones de
euros hasta el ao 2015.
La mayora de las aseguradoras
entraronconfuerza eneste campo
enel ao2011 ytienenprevistonue-
vas aperturas, al menos, hastael ao
2015. Entrelas aperturas delas cin-
cocompaas handuplicadoel n-
mero de clnicas dentales que te-
nanhasta ahora enlos ltimos dos
aos yhasta 2015seespera la inau-
guracin de otras 150 clnicas.
Segnlos datos de ICEA-el ser-
vicio de estadsticas y estudios del
sectorsegurosenEspaa- esteboom
en la puesta en marcha de nuevas
clnicas ha tenido su reflejo en la
contratacinpor parte de las com-
paas de nuevos seguros dentales.
As, las primas enestetipodeco-
bertura alcanzaronen2012los 145
millones de euros, casi un 14 por
ciento ms que en el ejercicio an-
terior. Condatos deeseao, siguen
siendo las dos grandes del sector
asegurador ensalud, Adeslas y Sa-
nitas, las que tambin lideran este
negocio, con el 56 y el 22 por cien-
to respectivamente.
Guerra entre las
aseguradoras por
copar el mercado
declnicasdentales
Adeslas, Sanitas, Asisa, DKVy Mapfre
inaugurarn 150 centros en dos aos
Porsuparte, Adeslastieneenmar-
cha desde 2012unplande negocio
dental conuna inversinde 31 mi-
llones. En los dos ltimos aos ha
conseguido abrir 71 clnicas ms y
duplicar las que tena hasta llegar
Adems, segnel Estudiode Sa-
ludBucodental 2020, elaboradopor
el ConsejoGeneral de Dentistas de
Espaa, el nmerodeespaoles que
invirtiensaluddental creciun4
por ciento, entre 2011 y 2012. El in-
forme prev que hasta el ao2020
seproduzcaunimportanteaumen-
to en este sector.
Sanitas, 70millones
LaaseguradoraSanitas, conunplan
de inversin de 70 millones anun-
ciado en 2011, ha sido la compaa
que ms cantidad ha dedicado de
su volumen de inversin para ga-
nar terrenoenel segurodental. La
compaa dirigida por Iaki Ereo
decidien2012crear Sanitas Den-
tal, unaunidadespecficadentrode
la firma para este negocio. El plan
empieza a dar sus frutos. En junio
de 2011, la compaa sanitaria Sa-
nitas contaba con 50 clnicas den-
tales en Espaa. Afinal de 2013 ya
lleg a las 150 y su previsin es te-
ner abiertas hasta 200 clnicas en
este ao.
17.000euros de inversin por
clnica en aparatos cada dos aos
Despus de unos aos de discreta inversin, la intencin de compra
en aparatologa dental registra actualmente un ligero aumento, segn
se desprende del estudio OmniVision 2014elaborado por el Instituto
de Investigacin de Mercados Key-Stone, en colaboracin con la Fe-
deracin Espaola de Empresas de Tecnologa Sanitaria, Fenin, y pre-
sentado con motivo de la celebracin de Expodental. La media de las
clnicas que han efectuado inversiones se sita en torno a 17.000eu-
ros en dos aos, segn este estudio.
a los 150centros. EnAsisa, suplan
de expansindental llevadoa cabo
entre 2009 y 2013 le ha llevado de
tener apenas dos clnicas a 21. El
objetivo de la compaa presidida
por FranciscoIvorraes duplicar es-
te nmero de clnicas en los tres
prximos aos.
DKVSegurostambinprevinau-
gurar 60centros hasta 2015. Enes-
te caso, la estrategia de la asegura-
dora es negociar con reconocidas
clnicas dentales decadaciudadpa-
ra llegar a acuerdos y que operen
bajonuestramarca, ensucaso, aso-
cindose a otras clnicas.
Mapfre decidi hace un ao, en
enerode 2013, entrar eneste nego-
cio con la apertura de sus dos pri-
meras clnica bajola marca Salud4
Dental.
Bayer, Roche,
Pfizer y Novartis,
las farmacuticas
mejor valoradas
Segn un estudio
de mercado, Grifols
es la mejor gestionada
La farmacutica alemana Bayer
es lacompaadeestesector cu-
yos productos y servicios estn
mejor valorados, seguida deRo-
che o Pfizer, segn los resulta-
dos de la 13 edicion del Estudio
Key Audience Research (KAR)
llevadoacabopor laempresade
estudios de mercado Ipsos.
En esta edicin han partici-
pado 250periodistas, polticos,
lderes empresariales, acadmi-
cos y miembros de ONGy fun-
daciones, y para el 59 por cien-
to los servicios y productos de
esta compaa tienen una cali-
dad buena o muy buena. Aesta
le siguenRoche (40por ciento),
Pfizer (30por ciento), Novartis
(24 por ciento), Abbott y Este-
ve (20 por ciento), Lilly (17 por
ciento), GSK, Grifols y MSD(16
por ciento).
Adems, el 26 por ciento de
los participantes recomenda-
ran a Bayer y a sus productos
y servicios frente al 19 por cien-
to que lo hara por Roche, por
Pfizer (17 por ciento) por No-
vartis (13 por ciento). La farma-
cutica alemana es tambin la
que goza de la mayor favorabi-
lidaddel sector, segnel 43 por
ciento de los encuestados, se-
guida de Pfizer y Roche, ambos
con el 24 por ciento, y Novar-
tis, con un 21 por ciento.
Sin embargo, cuando los en-
cuestados son preguntados por
cules creen que son las mejor
gestionadas, las posiciones delas
compaas cambiany el primer
puesto lo ocupa Grifols (5,7 por
ciento), mientras que el segun-
dopuestoes para Bayer (4,3por
ciento), y el terceropara Novar-
tis (2,9 por ciento).
Por lo que se refiere a la cali-
ficacinqueotorganlos encues-
tados a las diferentes acciones
de RSCdesarrolladas desde las
empresas de este sector, Pfizer
consigue la primera posicinen
cuantoalos beneficios queapor-
ta a la sociedad (10 por ciento),
mientras que enla atencinque
prestaal medioambienteNovar-
tis se mantiene lder (4,3).
250
PARTICIPANTES
Han tomado parte en este
informe realizado por la
empresa de estudios Ipsos.
13
Ms informacin en el 902 88 93 93
2,50
Fin de semana
en su kiosco en su kiosco
-40%
1,90
De martes a viernes
en su kiosco
De martes a viernes
en su kiosco
-12%
El gigantechinodel comercioelec-
trnicoAlibabaanunciayer sude-
cisinde lanzar una oferta pblica
de venta de acciones (OPV) en el
mercadodevalores deNuevaYork,
que podra suponer para el parqu
estadounidense una de las mayo-
res salidas a bolsa de los ltimos
aos. Con la OPV, Alibaba aspira a
convertirse enuna compaa ms
global, ademsdemejorar sutrans-
parencia, subrayel brevecomuni-
cado corporativo.
La empresa, con sede en la ciu-
dad oriental china de Hangzhou,
ha optado por la bolsa neoyorqui-
na tras descartar Londres y Hong
Kong, quetambinhabansidocon-
sideradas como posibles candida-
tas a la OPV, segn analistas.
Los analistas calculanqueAliba-
ba, tiene un valor de al menos
140.000 millones de dlares (unos
103.000 millones de euros) y ser
la colocacinms importante des-
de el estreno burstil de Facebook
en 2012.
Alibabaoperados delos servicios
de venta por internet ms popula-
res del gigante asitico, Taobao y
Tmall, que en el ltimo ejercicio
anual condatos completos (demar-
zode 2012a marzode 2013) suma-
ron transacciones por valor de
163.000 millones de dlares (unos
226.000 millones de euros).
Esta semana se filtr en la pren-
sa econmica china que Alibaba
tambin tiene inters en entrar en
el sector financiero y formar parte
del accionariadodeunodelos nue-
vos cincobancos privados aproba-
dos por el Gobiernode China, jun-
toaotras empresas tecnolgicas co-
mo Tencent, otro conocido gigan-
te chino de los servicios por inter-
net.
Alibaba est en discusiones con
Citigroup, Credit Suisse, Deutsche
Bank, Goldman Sachs Group, J.P.
Morgan y Morgan Stanley para li-
Interior de la sede de la compaa Alibaba en la ciudad china de Hangzhou. BLOOMBERG
Alibaba, el gigante chino de comercio
electrnico, a la bolsa enNueva York
La capitalizacin de la compaa podra superar los 140.000 millones de dlares
derar la emisin de los ttulos.
El acuerdopodraser ungrangol-
pe para los seis bancos, ya que ren-
dira unos 260millones de dlares
estimados entarifas de colocacin
dettulos, asumiendounacomisin
del 1,75 por ciento.
Esto ser un acuerdo gigantes-
co, mayor a lo que la gente antici-
paba, dijo una persona con cono-
cimiento del proceso, que agreg
que se espera que la salida a bolsa
sea ejecutada muy pronto.
Alibaba, cuyas plataformas ma-
nejanms bienes queEBay yAma-
zon.comjuntos, fuefundadaen1999
por el exprofesor deingls JackMa
y otras 17 personas.
Ha crecido desde ser una pyme
enel departamento de Ma a ungi-
gante conoficinas entodoel mun-
do y ms de 20.000 empleados.
La operacinburstil ser segui-
dadecercapor los dos mayores ac-
cionistas de Alibaba: Yahoo, que es
propietario del 24 por ciento de la
compaa, y el japons Softbank,
que controla el 37 por ciento.
Los fundadores de Alibaba y al-
gunos altos gerentes poseenencon-
junto cerca de un 13 por ciento de
la compaa.
La compaa de
Hangzhou negocia
con seis bancos de
inversin para
dirigir la la OPV
14
Empresas&Finanzas
Un consumidor compara varias botellas de aceite en un supermercado. GETTY
Javier Romera MADRID.
Las marcas blancas, y por encima
de todas ellas Hacendado, la ense-
a de Mercadona, no tienen rival
enel sector del aceite. Al cierre del
ltimoejerciciosuparticipacinha
pasado del 66 al 72 por ciento. En
conjunto, las enseas propiedadde
las cadenas de distribucin tienen
una cuota seis veces mayor as que
la del primer fabricante, el grupo
Deoleo, propietario entre otras de
las marcas Koipe, Carbonell o de la
italiana Bertolli.
La participacin de la compaa
que dirige Jaime Carb, en pleno
procesode reestructuracinaccio-
narial, sehareducidodel 15,8al 11,1
por ciento debido a que ha dejado
de producir precisamente marca
blanca para centrarse en sus pro-
pias enseas.
Peroes quedetrs deDeoleonin-
guna otra empresa consigue supe-
rar ya el 5 por ciento del mercado,
con lo que sus participaciones son
prcticamenteresiduales. Deacuer-
doconlos datos elaborados por Ali-
market, el segundo fabricante de
aceite por participacin es Aceites
del Sur (Acesur), la empresa anda-
luza duea de La Espaola y Coo-
sur que ha pasado de tener un 5,6
por ciento del mercado en2012 ha
quedarsetansloconun5por cien-
to. A continuacin aparecen Yba-
rra, la nica que consigue un lige-
rocrecimiento, conun4,3por cien-
to al cierre de 2013, y Borges, que
apenas tiene ya el 1,2 por ciento de
cuota.
Aunque nohaydatos del reparto
dela marca blanca, es evidenteque
la ensea que se est imponiendo
por encima de todas es la de Mer-
cadona. Pruebadeelloes quelaem-
presa portuguesa Sovena, suinter-
proveedor enestemercado, ha dis-
paradosuproduccinenel ltimo
aoenun25,7 por ciento, pasando
de 79,3millones de litros hasta 99,7
millones. Es undato especialmen-
te llamativo porque todos los de-
ms fabricantes, tantoaquellos que
operan con marcas propias como
los queelaboranenseas paraladis-
tribucin, estnabsolutamente es-
tancados.
Deoleo ocupa tambn la segun-
da posicin por volumen total de
produccincon68,3millones deli-
tros, seguida por Acesur con 56,6
millones, Aceites Urzante(especia-
lizadosobretodoenmarca blanca)
con 42 millones e Ybarra con 33,8
millones de litros.
Sovena renuncia a Deoleo
Se da la circunstancia de que, enel
marco del proceso de reorganiza-
cinaccionarial deDeoleo, JPMor-
gan, el bancoque tiene el mandato
para colocar el 26,59 por ciento de
Bankia, CaixabankyBMN, contac-
t conSovena para estudiar suen-
trada encapital de la compaa es-
paola. Fuentes prximas al grupo
portugus hanconfirmado, sinem-
bargo, que no estninteresados en
esa participaciny que declinaron
el ofrecimiento. El problemaes que
Sovena se poda haber encontrato
con un serio problema de compe-
tencia al acaparar la mayor parte
del mercado, segn explican en el
sector.
El procesodeventadeDeoleosi-
gue as su curso con varios candi-
datos que han presentado ya ofer-
tas, quetodavanosonvinculantes.
Entre otras compaas, se han in-
teresadopor entrar enel capital del
lder mundial del aceite, el gigante
norteamericanoBunge, los fondos
deinversinCVCCapital Partners,
CarlyleGroup, PAI Partners, lages-
toraRhneGroupy, controladapor
el inversor estadounidense Robert
Frank Agostinelli, y el fondo sobe-
rano italiano: el Fondo Strategico
Italiano (FSI). Enprincipio, el que
menos gusta detodos al Ministerio
deAgriculturaes esteltimo. El mi-
nistro Arias Caete no quiere que
la primera empresa aceitera espa-
ola, lder mundial, acabe contro-
lada por el mayor competidor.
Las marcas blancas se adueandel
aceite y alcanzanel 72%del mercado
Sovena, el proveedor de Mercadona, dispara un 25,7%su produccin en 2013
Deoleo
Acesur
Ybarra
Borges
Marca blanca
Otros
15,8
5,6
3,1
1,4
66,0
8,1
11,1
5,0
4,3
1,2
72
6,4
2012 2013
Sovena
Deoleo
Aceites del Sur
Urzante
Ybarra
Aceites Toledo
Aceites Maeva
Aceites Abril
99,7
68,3
56,6
42,0
33,8
13,3
13,3
11,1
2012 2013
Fuente: Alimarket. elEconomista
El mercado del aceite en Espaa
Cuotas, en %
Principales productores (millones de litros)
79,3
68,0
57,5
37,0
35,2
14,2
11,1
12,9
CVC, PAI, Bunge,
Carlyle, Rhne
Capital y el fondo
soberano italiano
pujan por Deoleo
Repsol crea un
comit consultivo
conaccionistas
minoritarios
Repsol hacreadounComitCon-
sultivoformadopor accionistas
minoritarios para fomentar la
transparencia y establecer una
comunicacinbidireccional en-
tre el equipo gestor de la com-
paa y sus minoritarios, enuna
iniciativa novedosa y nica en-
tre las empresas energticas del
Ibex35, segnla compaa. La
creacindel Comit Consultivo
es una iniciativa del consejo de
administracin de Repsol y se
enmarca en la poltica de rela-
ciones con inversores.
El Comit se reunir con ca-
rcter ordinario cuatro veces al
ao y que est compuesto por
catorce miembros, doce elegi-
dos entre la Comunidad de Ac-
cionistas Repsol enAccinapar-
tir de ms de ciencandidaturas;
y dos miembros de Repsol: un
miembro del comit de direc-
cin que asume la presidencia
del Comit y el director de Re-
laciones con Inversores que se
encarga de la vicepresidencia.
En el marco de su relacin con
los minoritarios, la empresa or-
ganiza adems visitas a sus ins-
talaciones y celebra roadshows
y conferencias divulgativas.
Iberdrola,
reconocida como
lder engobierno
corporativo
Iberdrola ha sido seleccionada
por segunda vez como la com-
paa espaola que desarrolla
unas mejores prcticas de go-
biernocorporativo, segnla pu-
blicacinWorldFinance, quees-
te ao celebra la octava edicin
de los Corporate Governance
Awards. El presidente del gru-
po, Ignacio Snchez Galn, ha
asegurado que la fortaleza in-
dustrial yfinanciera deIberdro-
la es lo que ha permitido man-
tener durante ms de 100 aos
unasendacrecienteysostenible
deresultados yderemuneracin
a nuestros accionistas, que enla
actualidadsonms de650.000.
EnopinindeSnchezGaln,
el buengobiernorequiereunes-
fuerzo constante de comunica-
cin de las polticas corporati-
vas atodos los grupos deinters.
Laresponsabilidadysostenibi-
lidadcorporativa debenformar
parte de cada aspectode la vida
de la empresa, explica el presi-
dente de Iberdrola.
15
Piensa que la crisis ha termina-
do?
No lo creo. La cuestin es si la
crisis financiera es ahora ms
gestionable o no. Ya en el
cuarto ao es ms gestionable.
Los pases tienen ahora tres,
cuatro, cinco aos para hacer
reformas, reducir costes admi-
nistrativos y reducir deuda, pe-
ro los problemas no han des-
aparecido, porque la cuestin
es que el sistema poltico cons-
truye sus promesas sobre la ba-
se del endeudamiento, y los
pases tienen un exceso de
deuda.
Y cmo ve el mercado espaol?
Pienso que ha llegado al nivel
ms bajo de la curva y ahora
est subiendo. Espaa tiene
un gran potencial, hay gran-
des empresas aqu como Tele-
fnica, Banco Santander,
BBVA..., y confo en que la
economa espaola gradual-
mente volver a crecer, a mejo-
rar, y reducir los altos niveles
de desempleo, que es lo ms
importante, y espero que el
consumo domstico vuelva a
crecer.
Volviendo a su empresa, el tra-
bajo que hacen en gestin de
datos y procesos de negocios es
un business to business y, quiz
por eso, los ciudadanos no per-
ciben en qu les puede benefi-
ciar. Llega el trabajo de Softwa-
re AG, de alguna forma, a incidir
en la vida del pblico?
No somos una empresa que
sirva al pblico, como Telef-
nica o Banco Santander. Pero
en ese sentido tiene usted ra-
zn. Por ejemplo, hemos dise-
ado una solucin para una
empresa de logstica en Ho-
landa. Mediante la gestin de
big data pueden controlar la
velocidad de sus embarcacio-
nes cuando se acercan a los
puertos y lograr que cuando
lleguen el puerto est prepara-
do para recibir y descargar. As
ahorran toneladas de combus-
tible y reducen las emisiones
de CO2 de forma muy signifi-
cativa. En otros casos, mejora-
mos la seguridad de los cana-
les de pago. Es importante po-
der demostrar cules son los
beneficios de nuestro trabajo.
Cul es su posicin actual en el
mercado respecto a sus compe-
tidores?
En los ltimos siete u ocho tri-
mestres nos ha ido mucho me-
jor que a nuestros competido-
res. Hemos crecido en torno a
un 20% ms que ellos y tene-
mos un rendimiento muy su-
perior.
Cul es su ciclo de lanzamiento
de nuevos productos?
Lanzamos productos cada seis
meses. Hemos reducido nues-
tro ciclo de lanzamiento de
software de 18 a seis meses. El
motivo es que, a travs de las
aplicaciones en la nube, los
proveedores de cloud tienen
ciclos de innovacin de dos
meses y tenemos que poner-
nos a ese ritmo que han de-
mostrado tener ellos.
Ha escrito un libro sobre la Em-
presa Digital. Qu es la revolu-
cin digital?
La revolucin clave de la Em-
presa Digital es que se puede
gestionar una empresa en
tiempo real, tenemos la infor-
macin de lo que est ocu-
rriendo en este momento. El
segundo concepto es que no
slo tenemos los sistemas de
gestin de informacin; ahora
los trabajadores y los directivos
tienen su informacin operati-
va con la misma transparencia
que la alta direccin.
Cmo va a repercutir esto en
las empresas y en los ciudada-
nos?
Para la empresa, puede gene-
rar nuevos modelos de nego-
cio impulsados por la tecnolo-
ga. Por ejemplo, un minorista
puede construir canales digi-
tales completos. Amazon ha
tenido mucho xito porque
los minoristas son muy lentos
a la hora de construir la Em-
presa Digital. En segundo lu-
gar, con la industria 4.0 se pue-
de hacer un mantenimiento
proactivo de la maquinaria,
con lo que la fiabilidad de los
sistemas crece muchsimo. Pa-
ra el consumidor, el gran be-
neficio es que se puede moni-
torizar la salud, se puede me-
dir la presin sangunea du-
rante 24 horas si es necesario.
Con respecto al entorno, se
pueden reducir muchsimo las
emisiones de CO2 a travs del
anlisis de los datos. Y en lti-
mo lugar, todos pueden estar
siempre conectados y recibir
cualquier tipo de informacin
que quieran obtener. As la
economa en tiempo real es
un mundo digital que emula
lo que eran en siglos pasados
las pequeas aldeas. Si el mun-
do se convierte en una peque-
a aldea, sabes lo que ocurre
en todo momento.
Qu ocurrir a las empresas
que no se digitalicen?
Todas las que no se conviertan
en digitales morirn, se queda-
rn sin negocio. Es compara-
ble a hace 120 aos con la apa-
ricin de la electricidad, las
empresas que no se adaptaron
a la electricidad dejaron de
producir y murieron. Incluso
cuando acababan de comprar
una nueva mquina de vapor,
eso no fue suficiente.
Hay en su libro dos casos de em-
presas espaolas: BBVA y Map-
fre. Son realmente un ejemplo
para otras empresas de todo el
mundo?
BBVA y Mapfre son grandes
ejemplos de empresas espao-
las, de cmo empiezan a con-
vertirse en empresas digitales,
y son muy buenos ejemplos de
impulsores de la innovacin y
de los nuevos modelos de ne-
gocio impulsados por la tecno-
loga.
Karl-Heinz Streibich consejero delegado de Software AG
Actualmente somos lderes
en la Empresa Digital
Le gusta hablar de la econo-
ma mundial y de lo que tie-
nen que hacer los estados para
zanjar la crisis de una vez por
todas. Y algo tiene que aportar
Karl-Heinz Streibich cuando
Software AG, la multinacional
que dirige desde 2003, no ha
conocido en sus carnes esa cri-
sis de la que todos hablamos.
Sus teoras ms interesantes y
futuristas estn plasmadas en
el libro que acaba de publicar,
The Digital Enterprise: The
Moves and Motives of the Digi-
tal Leaders. Entre los 22 casos
con que lo ilustra se cuelan
dos compaas espaolas:
BBVA y Mapfre. "Son muy
buenos ejemplos como impul-
sores de la innovacin y de los
nuevos modelos de negocio
fomentados por la tecnolo-
ga", asegura.
Software AG no ha dejado de
crecer desde que usted se puso
al frente, en 2003, cul es su
secreto?
No hay ningn secreto. Nues-
tros clientes constituyen la ba-
se desde la que hemos cons-
truido un porfolio de solucio-
nes de forma muy sistemtica,
empezando por la integra-
cin, despus la digitalizacin
de procesos, y ahora big data,
gestin... En segundo lugar,
hemos realizado adquisiciones
para crecer, porque ninguna
empresa de software tiene
tiempo, hoy da, para desarro-
llar nuevos productos por do-
quier, cuando el ciclo de vida
de dichos productos es muy
breve. Y en tercer lugar, he-
mos construido equipos de
marketing. Ahora tenemos
que cambiar la imagen de em-
presa de base de datos para ser
vistos como una empresa de
digitalizacin de las empresas.
Actualmente somos lderes en
la Empresa Digital.
Para ustedes parece que no hay
crisis.
S, 2013 ha sido un ao muy
bueno, hemos crecido en
nuestro porfolio de solucio-
nes para la Empresa Digital y
en licencias un 18% en todo
el mundo, y el volumen de
negocio ha aumentado un
15%. El cuarto trimestre fue
el mejor de la historia de
Software AG.
Todas las empresas
que no se conviertan
en digitales morirn,
se quedarn sin nego-
cio, como les pas
hace 120 aos a las
que no se adaptaron a
la electricidad
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
16
Empresas&Finanzas
. SemprnMADRID.
El monopolio gana enteros en un
mercado de la publicidad auton-
mica de capa cada. La televisin
catalana TV3ingres54,4millones
deeuros enanuncios en2013, loque
supone el 45 por ciento de la tarta
publicitariaregional, queapenas al-
canzlos 120millones deeuros tras
registrar una cada del 5 por cien-
to, segn los ltimos datos de In-
foadex. Aunquelafacturacindela
cadenadeCataliahacadoun12,4
por cientoconrespectoa 2012yun
43,09porcientoconrespectoa2010,
cuando capt 95,6 millones de los
anunciantes, es la autonmica que
mejor mantiene el tipo y cada ao
tiene ms peso en un mercado ca-
da vez ms pequeo (las teles re-
gionales se llevanel 7 por cientode
la inversin total en televisin pe-
se a aglutinar el 8 por ciento de la
audiencia).
En este sentido, la televisin de
Artur Mas, que cerr febrero con
audienciadel 11,6por ciento, hapa-
sadodedevorar el 35por cientodel
pastel de la publicidad en 2010 al
45 por ciento en 2013, mientras se
corona como la que menos inver-
sinhaperdido. Anas, latele, que
a su vez recibe unos 300 millones
al aoensubvenciones, noes capaz
desalir delos nmeros rojos yseen-
frentaaunajustedesalarios queha
llevado a su plantilla a la huelga.
Enel ranking de inversinpubli-
citaria, Canal Sur ocupa el segun-
dolugar con16,6millones deeuros,
el 13,7por cientodel total. Segnlos
ltimos datos de Infoadex, los in-
gresos por anuncios de la auton-
mica andaluza han cado un 64,06
porcientoconrespectoa2010cuan-
do facturaron unos 46 millones de
euros por este concepto. En el ter-
cer puesto, ymuypor detrs deTV3,
se encuentra la televisin gallega,
que factur 10,4 millones en 2013,
el 8,6por cientodel total, tras regis-
trar un descenso de 52,5 por cien-
toconrespectoa2010(ver grfico).
Lascadenasautonmicasquems
hanvistocaer sus ingresos por pu-
blicidadenlos ltimos cuatroaos
son Telemadrid y Canal Nou, con
un72,7 y un74,7 por cientode des-
censorespectivamenteconrespec-
to a 2010 (ltimos datos disponi-
bles). La tele valenciana, que ech
el cierre a finales del ao pasado
despus de que la justicia declara-
ranuloel EREde956personas, ob-
tuvounos ingresos publicitarios de
5,5 millones de euros, el 4,56 por
ciento del total. Por su parte, la te-
levisinmadrilea factur9millo-
nes de euros enconceptode publi-
cidad, una cifra que est muy por
LacatalanaTV3secome el 45%dela
tartapublicitariaautonmicaen2013
Telemadrid copia los patrocinios de RTVEpara pagar Madrileos por el Mundo
al patrociniode BarcelViajes. Te-
lemadridha cambiadoa la produc-
toraZebra, queafinales del aopa-
sado se hizo con la realizacin del
mtico programa, por La Cometa
TV. Estaproductora, queformapar-
te del grupoEurostar Mediagroup,
ha sido la encargada de encontrar
un patrocinador para cofinanciar
Madrileos por el Mundo, adoptan-
do la frmula que usan en la Cor-
poracinEspaola ante la cada de
los ingresos.
Demomentonoestprevistoque
se replique este sistema en ningn
otro programa porque, como ase-
gurandesde Telemadridno tene-
mos ms. Enel casodequeLaCo-
meta TV finalmente realizara un
matinal para la autonmica tam-
bin buscara anunciante.
debajo de lo previsto para ese ao
y de los 15 millones que ha presu-
puestadolaRadioTelevisindeMa-
drid para este 2014.
Apor los patrocinios
Y es justo este continuo descenso
de la publicidad(se ha hundidoun
55,8 por ciento entre 2010y 2013),
quesesumaal ajustedelas subven-
ciones de los gobiernos regionales,
lo que ha llevado a cadenas como
Telemadrid a copiar el sistema de
patrocinios de RTVE.
La autonmica que dirige Jos
Antonio Snchez ha conseguido
queproducirMadrileosporel Mun-
do no le cueste casi dinero gracias
Fuente: Infoadex y Barlovento. elEconomista
Panorama publicitario autonmico
Ingresos publicitarios
Autonmicas
Ingresos por cadena autonmica (millones )
TV3
Canal Sur
Canal 9
ETB
Telemadrid
TV Galicia
Resto tv autonmicas
95,6
46,2
21,8
18,7
32,7
21,9
35,8
54,4
16,6
5,5
9,2
9,0
10,4
15,3
-43,09
-64,06
-74,77
-50,80
-72,47
-52,51
-57,26
Reparto de la inversin en anuncios (%)
272,6
198
126,8
120,4
2010 2011 2012 2013
2010 2013 VAR. (%)
-55,83
-5,04
Total TV
2.471,9
2.237,2
1.815.3
1.703,4
2010 2011 2012 2013
-31,08
-6,16
TV3
45,18
Canal Sur
13,78
Resto autonmicas
12,70
Canal 9
4,56
ETB
7,64
Telemadrid
7,47
TV Galicia
8,63
Audiencia Autonmicas (%)
Canal Sur
TV3
ETB 2
TVG
Telemadrid
CMT
TVCAN
Aragon TV
TPA
IB3
Forta
10,7
11,6
10,3
11,6
4,1
4,6
7,8
11,6
6,1
5,8
8,1
10,3
13
10
11,7
4,1
4,4
7,6
11,6
4,8
6,1
8,3
3,88
-10,76
3,00
-0,85
0
4,54
2,63
0
27,08
-4,91
-2,40
Peso de las autonmicas en la inversin total en TV (%)
FEB. 2013 ENE. 2014 VAR. (%)
Mediaset
43,73
745
Atresmedia
42,56
725
Resto nac.
en abierto
2,53
43,2
Disney Chanel
1,46
24,9
TV autonm.
7,04
120
Canales pago
2,55
43,6
TV local
0,07
1,3
Millones
1.703,4
TOTAL TV
(MILL. )
120,4
TOTAL TV
(MILL. )
SModa pierde un 24%en anuncios
La revistas femeninas que se venden con los peridicos los domingos
han perdido fuelle. SModa, la publicacin de El Pas, apenas ha ingre-
sado 2,9 millones de euros en 2013, un 24por ciento menos que en
2012, segn los ltimos dato de Infoadex. La cada registrada slo
es superada por Mujer Hoy, de Vocento, que pese a ser la ms leda,
apenas ingres por publicidad 2,4millones, segn Infoadex. As,
la revista femenina que ms factura es Yo Dona, con 5,1 millones.
Atresmedia
consuma su
divorciode La
Vuelta a Espaa
.S. MADRID.
Atresmedia ha cerrado la venta
del 51 por ciento que posea de
Unipublic, laagenciadeeventos
especializadaenlaorganizacin
de la Vuelta a Espaa. La cade-
na del grupo Planeta compr la
firma en2005conel objetivode
desarrollar la lnea de negocio
de eventos que actualmente se
ha convertido en Atresmedia
Eventos yque, entreotras cosas,
ha organizado el World Mobile
Congress de Barcelona.
Coincidiendo con los prime-
ros escndalos de dopaje en el
mundodel ciclismo, Atresmedia
vendi el 49 por ciento del gru-
po a ASO(organizador del tour
deFrancia) en2005. Yahora, ca-
si ocho aos despus le ha ven-
dido a este mismo grupo el 51
por ciento restante, dejando la
organizacinde la competicin
ms importante de Espaa en
materiadeciclismoenmanos de
los franceses.
El grupodecomunicacinpu-
so a la venta supaquete de con-
trol de Unipublic en 2012 y no
consum la venta hasta el pri-
mer semestre de 2013. Opera-
cin que se comunic al Borme
a principios de 2014.
Unedisa registra
una marca para
conquistar las
apuestas online
.S. MADRID.
UnidadEditorial analizanuevas
vas de ingresos para monetizar
todo el trfico que generan sus
diarios online, como El Mundo.
La editora derevistas comoTel-
vaharegistradolamarcaelmun-
do-casino.es con el objetivo de
prestar servicios detelecomuni-
caciones de informacin relati-
vos a apuestas deportivas, acce-
soenlnea a juegos de azar, jue-
gos de apuestas, servicios de
apuestas a travs de redes ym-
viles, entre otros.
El grupo que dirige Antonio
Fernndez Galiano lleva varios
meses buscandolneas deingre-
sos online alternativas alapubli-
cidad, que ya aporta el 24 por
ciento de su facturacin publi-
citariatotal. Enestesentido, Une-
disa ha lanzado una web de ci-
tas, flechados.es, en el que ani-
mana sulectores a buscar pare-
ja enel entornodetuperidico
deconfianza. Aunqueinscribir-
se es gratis, seis meses de sus-
cripcin cuestan 45 euros.
17
Empresas &Finanzas
Instalaciones de Ono en Pozuelo de Alarcn, noroeste de Madrid. ELECONOMISTA
Antonio LorenzoMADRID.
Vodafone podra anunciar en las
prximas horas la compra de Ono
por unimporteprximoalos 7.200
millones de euros, incluyendo una
deuda de 3.341 millones de euros.
Ese precio representa un mltiplo
de 10,5 veces el beneficio bruto de
explotacin (ebitda), ligeramente
inferior a los ratios de las recientes
compras realizadas en Holanda y
Alemania, correspondientes a las
adquisiciones de Ziggo y Kabel
Deutschland, de 11 y 13 veces el re-
sultadobrutodeexplotacindees-
tas empresas.
El maratnnegociador de las l-
timas semanas encar su recta fi-
nal el pasadoviernes sinqueenton-
ces se pudiera cerrar formalmente
el acuerdo. Eso debera ocurrir a
primera hora del da, posiblemen-
te antes de la apertura de la Bolsa
de Londres, segnha podidosaber
elEconomista de fuentes conoce-
doras del procesonegociador. El su-
pervisor del mercadobritnicoes-
peraundocumentodel primer ope-
rador de mvil europeo en el que
seconfirmeunacuerdodecompra-
venta enefectivo del cablero espa-
ol. No podra ser de otra forma,
despus de las recurrentes infor-
maciones que aseguran no slo la
existencia de negociaciones sinola
inminencia de unacuerdodefiniti-
vo.
Conestaoperacin, VodafoneEs-
paa dar un paso de gigante para
competir con parecidas armas a la
que atesora su principal competi-
dor: Telefnica. Agrandes rasgos,
el operador rojo se reforzar don-
de ms falta le hace, en banda an-
cha fija y televisinde pago. Preci-
samente estas dos actividades son
los negocios que ofrecen el mayor
margende crecimientoenrentabi-
lidad del conjunto del sector, una
vez que la voz mvil y la fija pro-
fundizan en su espiral de prdida
de valor. En cuanto la compra su-
pere todos los requisitos formales
y regulatorios, Vodafone elevara
su cuota de mercado en banda an-
cha fija del 7,5al 21 por ciento, aa-
diendocasi 1,1 millones de clientes
de mviles.
El pasado jueves, este diario in-
form de que los fondos que con-
trolanOnodecidierondarmstiem-
po a Vodafone para madurar y afi-
nar suoferta. De esa forma, la jun-
ta de accionistas de la cablera no
tuvo ocasin de analizar ninguna
propuesta del grupo britnico y
aprobla salida a bolsa, comoesta-
ba fijado en el orden del da de la
convocatoria. Ahora bien, los due-
os de Ono ya saba que se trataba
de unmovimiento enfalso, casi de
unfarol, conscientesdequeel acuer-
do estaba prcticamente pactado,
pero no cerrado. La agencia Reu-
ters inform el pasado viernes de
que ya exista una oferta prelimi-
nar sobrelamesayque lapropues-
tafuebienvistapor Ono, unavez
quelasemanaanterior yahubieran
permitido el acceso completo a su
contabilidad interna.
Retraso enlas presentaciones
Se estn negociando los ltimos
detalles de la oferta, de momento
Ono ha retrasado las presentacio-
nes ligadas al procesodelaOPVpa-
ra dar un respiro a las negociacio-
nes y podra alcanzarse un princi-
piodeacuerdo, dijolamismaagen-
cia de noticias sin identificar a sus
propias fuentes.
Onodesvelel pasadoviernes sus
resultados de 2013, ejercicio en el
que sufriprdidas de 24,68millo-
nes de euros, frente al saldopositi-
vode52,3millones del aoanterior.
El ebitdadel gruposesituen2013
en686millones deeuros, loquesu-
pone una cada del 8,8 por ciento
respecto a 2012. La firma ha indi-
cado que, excluyendo el efecto de
la provisincontable resultante de
la compaa Auna, el ebitda se ha-
bra reducido un 6,1 por ciento.
Vodafone podra anunciar hoy la
compra de Ono por 7.200millones
La bolsa de Londres exigir transparencia a una operacin casi formalizada
Telefnica
cobrarapor el
mvil desurival
As es. Telefnica tiene todas
las cartas a su favor para in-
gresar dinero por parte de Vo-
dafone. Lo har en virtud de
su contrato de suministro de
red del mvil virtual que ac-
tualmente mantiene en vigor
con Ono. Vodafone tiene dos
opciones: Continuar pagando
el precio que corresponda por
el servicio de los clientes de
mvil heredados de Ono; o
romper de forma unilateral el
contrato que durante los dos
prximos aos une a la cable-
ra con Telefnica, con la lgi-
ca indemnizacin.
Vivendi elige a
Numericable
como comprador
de sufilial SFR
El grupo galo deja al
operador Bouygues
sin posibilidades
Vivendi yasabeconquiensesen-
tar a negociar la venta de SFR.
El grupogalocomenzartres se-
manas de negociaciones exclu-
sivas con el grupo de cable Nu-
mericable en un intento de ce-
rrar unacuerdo conel que ven-
der su operador mvil SFRpor
11.750millones deeuros enefec-
tivo, ms unaparticipacinenel
negocioquesurja comoresulta-
do. Deestaforma, ladecisinsu-
poneunfuerterevs parael gru-
po Bouygues, que tambinpuj
por SFR.
El consejo considera que la
oferta deNumericablees la ms
pertinentepara los accionistas y
empleados del grupo, y conlle-
va un riesgo de ejecucin me-
nor, dijeron fuentes de Viven-
di, segninformlaagenciaReu-
ters.
Enmediode una intensa pre-
sinpoltica-el ministrofrancs
de Industria se posicionabier-
tamente a favor de Bouygues y
criticaNumericableenunaen-
trevista de radio- el consejo de
Vivendi eligilaopcinquepro-
bablemente le ayudar a salir lo
msrpidamenteposibledel des-
piadado mercado de telecomu-
nicaciones.
La oferta de Bouygues estaba
considerada por expertos enVi-
vendi comoms arriesgadapor-
que requerira una revisin re-
gulatoria ms larga y tambin
tiempoparallevar acabounasa-
lida a bolsa de la nueva compa-
a, dijeronanteriormentefuen-
tes. Para Numericable, que po-
see una sistema de red de cable
quecubredos terceras partes de
los hogares de Francia y vende
televisinybanda ancha, llevar-
se la operadora SFR a su nego-
ciadola catapultara a la prime-
radivisindelas empresas fran-
cesas. Tambin sera una victo-
ria para el empresario
multimillonario Patrick Drahi,
que fundel grupode cable ha-
ce dos dcadas, sobre una ofer-
ta posterior de Bouygues, fren-
tealaintensapresinpolticade
la compaa familiar.
11.750
MILLONESDEEUROS
Es el importe en el que podra
cerrarse la venta de la
operadora de mvil SFR
18
Empresas&Finanzas
65
Rusia
66
Grecia
74
India
79
Kenia
74
Noruega
80
Irlanda
75
Nigeria
79
Sudfrica
Fuente: Ernst & Young. elEconomista
Prcticas irregulares por pases
Compaas que saben que en sus pases se presentan mejores resultados de los que son (%)
60
Media
Sandra MartnMADRID.
Laencuestaanual sobrefrauderea-
lizada por Ernst & Young a un to-
tal de 3.000consejeros, ejecutivos,
directivos y miembros de sus equi-
pos enms de 36 pases revela que
el 42 por ciento de los encuesta-
dos conoce la existencia de algn
tipode informacinfinanciera irre-
gular dentro de su empresa. Asi-
mismo, tambin muestra que mu-
chas compaas estn ciegas ante
los riesgos de fraude, sobornoy co-
rrupcinque existen. Aunque una
gran cantidad de directivos pien-
sa que las prcticas irregulares son
problemas a los que slose enfren-
tan otras empresas u otros secto-
res que no son los que ellos repre-
sentan. De hecho, afirmanque to-
do el mundo lo est haciendo, pe-
ro no en su empresa.
Los directivos tienen la percep-
cin de que el soborno y el fraude
continanextendidos enuna gran
cantidadde mercados. Por ello, uno
de cada cinco encuestados tiene
constancia de manipulacinfinan-
ciera ensus sociedades. De hecho,
un 57 por ciento de los ejecutivos
cree que el fraude, el soborno y la
corrupcinse hangeneralizado en
sus respectivos pases.
Muchas empresas estnejercien-
do una gran presin hacia los di-
rectivos y sus equipos, a travs de
los sueldos ylas bonificaciones, con
la intencin de que incrementen
los resultados, exagerandolas ven-
tas y minimizando los costes, con-
forme a los objetivos de inversores
yaccionistas, por loque enmuchos
casos se ven obligados a adoptar
conductas pocoticas, entrelas que
se incluyen la corrupcin o el so-
borno, con la finalidad de dar res-
puesta a dichas presiones.
Cabe resaltar que las compaas,
principalmente de los mercados
maduros o desarrollados, tienen
severas polticas anti-corrupcin
de las que los empleados en teo-
ra son plenamente conscientes.
Peroestos programas noestnsien-
do lo suficientemente eficaces. De
hecho, el problema radica enla co-
municacin de los mismos, pues-
to que el 67 por ciento de los altos
directivos piensa que las polticas
de cumplimiento sobre el fraude,
el soborno y la corrupcin han si-
do comunicadas, mientras que s-
lo el 44 por ciento del resto de los
empleados piensa lo mismo. Ade-
ms, otra de las causas del incum-
plimiento de los programas con-
tra el soborno y el fraude es que
uno de cada seis encuestados cree
que stos perjudican seriamente
sus competencias, es decir, que si
El 42%de los ejecutivos conoce la
existencia de fraude ensus empresas
El 65%de los encuestados cree que la corrupcin est muy extendida en Espaa
reguladores que vigilanlas prcti-
cas poco ticas de las empresas se
estn centrando ms en los mer-
cados maduros que en los emer-
gentes. Mientras que uncuarto de
los encuestados de los mercados
en crecimiento piensa que las au-
toridades locales regulan ms los
negocios extranjeros que los pro-
pios.
Corrupcin en Espaa
Los resultados para nuestro pas
indicanque el 65 por ciento de los
ejecutivos cree que la corrupcin
est muy extendida, frente al 57
por ciento en el resto de pases.
Hay que resaltar que en esta res-
puesta ha influido que el 82 por
ciento considera que en los pr-
xismos 12 meses las compaas es-
paolas tendrn fuertes dificulta-
des econmicas. Por ello, el 54por
ciento de los directivos de nuestro
pas estima querecibenfuertes pre-
siones para reportar una gestin
financiera positiva y, para dar me-
jores resultados de los que real-
mente tienen.
En cambio, el 49 por ciento del
sector comercial de nuestro pas
considera que las polticas contra
el fraudenosonimportantes ensus
empresas.
se ajustana los programas de cum-
plimiento no perciben las com-
pensaciones salariales que los in-
versores estn dispuestos a dar-
les a cambio de presentar unos re-
sultados mejores de lo que
realmente son.
Mercados emergentes
La situacinde los mercados emer-
gentes o de rpido crecimiento no
es la misma que la de los merca-
dos maduros. Una quinta parte de
los encuestados cree que las per-
sonas encargadas de la gestin de
las empresas en estos mercados
emergentes est solicitando po-
cas preguntas y respuestas acer-
ca de los resultados financieros,
siendo sta una de las principales
soluciones ante las prcticas irre-
gulares.
Asimismo, estos mercados ofre-
cen mejores condiciones econ-
micas y mayores oportunidades
que otros. Por ello, en contraste
con los mercados maduros, el 47
por ciento de los directivos cree
que las condiciones de los merca-
dos emergentes mejorarnen2014.
Sin embargo, tambin se ve que
sigue existiendo mayor riesgo de
soborno en los negocios de estas
zonas. En cambio, se estn ele-
vando ms los resultados que en
los mercados desarrollados debi-
do a la presin que ejercen los ac-
cionistas para que se alcancenme-
jores rendimientos. Por ejemplo,
en India el 43 por ciento de los
directivos ha sido testigo de la uti-
lizacin de estas actuaciones irre-
gulares.
Los resultados indican que los
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Las compaas hacen preguntas
difciles para reducir los riesgos
Las empresas que gestionan eficazmente los riesgos de fraude,
soborno y corrupcin comparten una serie de rasgos comunes.
Entre ellos, reconocen que tienen un problema concreto y que
el riesgo es real, centran sus esfuerzos en identificar y solventar di-
chos riesgos y, lo ms importante, realizan preguntas y demandan
respuestas complicadas al respecto. Esta tcnica consiste en que
la gestin de la compaa se cuestiona los resultados que les
presentan y, adems, exige respuestas cuando es consciente de
que se estn incrementando las ventas o minimizando los costes.
El Sabadell finaliza
la integracinde
Lloyds y del
Banco Gallego
BancoSabadell culmineste fin
de semana las integraciones de
Lloyds Banking Group Espaa
yBancoGallego, tras unificar los
sistemas operativos ytecnolgi-
co y el cambio de marca, segn
inform ayer la entidad en un
comunicado.
De las 28 oficinas que tena
Lloyds en Espaa, siete pasan a
operar conlamarcaSabadellSol-
bank, laenseaespecializadaen
clientes extranjeros noresiden-
tes del banco, mientras que el
restose integra enotras marcas
del banco. Con la inclusin de
Lloyds, SabadellSolbank incre-
menta un26por cientosuvolu-
men de negocio y pasa a tener
una red comercial de 108 ofici-
nas.
El Bancotambinha finaliza-
do la integracin de Banco Ga-
llego, unprocesoquearrancen
octubre de 2013 y con el que la
entidadcatalana ha aumentado
su cuota de oficinas en Galicia
hasta el 7 por ciento, conunvo-
lumen de negocio de 4.200 mi-
llones y210.000clientes. Las ofi-
cinas del BancoGallegotambin
han sido rebautizadas a la nue-
va marca SabadellGallego.
Neinver aumenta
un6%las ventas
de sus outlets
enEspaa
Neinver, segundo operador de
centros outlets en Europa, in-
crement un 6 por ciento sus
ventas en Espaa en 2013, bajo
la estrategia del grupo de inte-
grar todos los outlets bajola pla-
taforma internacional The Sty-
le Outlets. Adems, tambin ha
aumentado un 10 por ciento el
nmerode afluencias alcanzan-
do los 12,7 millones de visitan-
tes en nuestro pas.
La compaa presente enEs-
paa desde 2011 cuando abri
suprimer centroenLa Corua,
seguido de otro en Sevilla en
2012 y, culminando con la inte-
gracin de los tres centros que
Neinvar gestiona enMadrid, se
aventura ahora con nuevo pro-
yecto en Catalua: Viladecans
The Style Outlets, que contar
con una inversin de 80 millo-
nes de euros y tendr un total
de26.500metros cuadrados, 135
tiendas y 1.409 plazas de esta-
cionamiento. El proyectose lle-
var a cabo en dos fases.
19
Empresas &Finanzas
EstebanBarrosoDirector general de Triodos Bank
Dejaremos de financiar la
energa solar por la reforma
FERNANDO VILLAR
F. TadeoMADRID.
Convencido de su labor, Esteban
Barrosodefiendelaimportanciade
Triodos Bank, unaentidadquecre-
ce en nuestro pas gracias al cam-
bio de valores que busca la gente
tras lacrisis. Estebanquero, quede-
j una entidad tradicional para di-
rigir un proyecto ms comprome-
tidoconla sociedadyel medioam-
biente, presume de los resultados
obtenidos hasta ahora.
Comparte la idea de que la crisis
sehadejadoatrsyempiezalare-
cuperacinde la economa?
La informacin que se muestra y
las declaraciones de los dirigentes
polticos indicanunarecuperacin.
Nosotros nohemos recibidodema-
nera directa el impacto de la crisis
enestos ltimos aos. Si unove las
cifras de crecimientos del banco, la
evolucinde clientes olas tasas de
morosidad ver que Triodos se ha
mantenido entre comillas al mar-
gen de la situacin. Los sectores y
las inversiones enlas queoperamos
se hancomportadode una manera
estable. Por tanto, el escenario pa-
ra nosotros es continuista.
Haaprovechadoel bancolacrisis
deunapartedel sector paracaptar
clientes y negocio?
Fundamentalmente, lo que ha lle-
vado al banco a ganar clientes es
que hemos aumentado la visibili-
dad. Lo llamativo es que esto se ha
hecho gracias a nuestros clientes.
Pero s que es cierto que la situa-
cinde crisis est provocando que
cada vez ms clientes quieranotro
tipodebanca, quecada vezms les
interesa la transparencia y que con
sudinerosefinancienproyectos en
determinados tipos desectores. Que
sehayanotadolaafluenciadeotras
entidades encrisis a la nuestra por
faltadeconfortabilidadnoes el ele-
mento central, sino que nos eligen
por la banca tica que hacemos.
Cmohaevolucionadolabasede
clientes y el negocio del banco el
ao pasado?
Nosotros crecimos de manera re-
levante. Todos los meses tenemos
una afluencia masiva de clientes.
Los depsitos aumentaron el ao
pasado un 41 por ciento, lo mismo
que la base de clientes, hasta los
150.000. Peroloms importante es
el crecimiento que hemos experi-
mentado en los crditos. Las for-
malizaciones de operaciones de
prstamos se incrementaronun85
por ciento, conloque la cartera to-
pre conunmximode unos 30mi-
llones de euros.
En esta nueva etapa de recupera-
cin, el banco va a mantener su
polticadeinversionesovaacam-
biar el foco del crdito?
El sector social requiere de mucho
esfuerzo, comoresidencias de ma-
yores, organizaciones para la rein-
sercin o la discapacidad, la salud.
Estas instituciones estnsufriendo
demaneramsintensalacrisis. Aqu
estamos invirtiendomuchos recur-
sos. Otroterritorioes enla cultura,
comoenel audiovisual. Estamos fi-
nanciando muchas pelculas, sec-
tor dondeestamos creciendodeuna
manera importante. Tambin en
eficiencia energtica estamos em-
pezandoarealizar inversiones. Ade-
ms la agricultura y el medioam-
biente son dos sectores que toda-
vasonrelevantesyquecentranpar-
te de nuestro eje de actividad.
Dequmanerahaafectadolare-
forma energtica al banco?
Estamos enuna posicintranquila
yprudente enel sector de las ener-
gas renovables. La reforma tiene
impactoenlacapacidaddepagode
nuestros clientes, por loque les es-
tamos ofreciendo soluciones para
que puedan cumplir con los com-
promisos, ya que la rentabilidadde
las plantas a corto plazo se ha re-
ducido, pero de una manera muy
diferente por nichos de actividad.
No a todos afecta de la misma ma-
nera. Nosotros hicimos untest pre-
vio para ver como poda impactar
ennuestrobalance ylos resultados
indican que es manejable.
Hantenidoquerealizar provisio-
nesextraordinariasparacubrir los
riesgos enrenovables?
No hemos hecho provisiones ex-
traordinarias. Hemos considerado
que no es necesario tras una valo-
racin de la nueva normativa.
El banco va a seguir financiando
este tipo de proyectos?
En solar no, pero s en otras ener-
gas alternativas en proyectos ms
pequeos que hasta ahora.
Cuntorepresentadel balanceel
sector energtico?
EnEspaapocomsdel 50porcien-
tode la inversincrediticia. Es fru-
to de la evolucin y de la tipologa
de productos. Para Triodos inver-
tir enrenovables noes unamodani
tampoco un negocio, sino que for-
ma parte de entender el modelode
sostenibilidad.
Renovables:
No hemos hecho
provisiones extras
y estamos dando
soluciones
a los clientes
Eje crediticio:
El sector social
requiere de mucho
esfuerzo. Aqu
invertimos muchos
recursos
tal dela financiacinascendiun9
por ciento. Esto es lo relevante. Y
adems, la morosidadse mantiene
baja, en una tasa inferior al 5 por
ciento.
Esperaquesemantengaestecre-
cimiento enlos prximos aos?
Es difcil. Pretendemos mantener
el modeloyser fieles a la misinde
que las cosas se hagan de manera
diferente en el sector financiero,
manteniendo una rentabilidad ra-
zonable para nuestros accionistas,
de en torno al 4 o 5 por ciento. El
objetivo principal a partir de aho-
ravaaser lavinculacin, quenues-
tros clientes nos elijancomosupri-
mer banco y contraten con noso-
tros desdeel depsitohastalacuen-
tanmina, lahipotecaysus tarjetas
de crdito. Tambinpondremos el
focoenatender muchos proyectos,
aunqueseandepocoimporte. Siem-
Agentes
inmobiliarios
sernasesores de
lospisosdeBankia
Un grupo de agentes de la pro-
piedad inmobiliaria (Apis) de
Madridserncolaboradores de
Bankiaparadar salidaenel mer-
cado a los inmuebles de la enti-
dad. As lohanacordadolas dos
instituciones tras una reunin
enla que los agentes inmobilia-
rios recibieron informacin so-
bre la situacin de estos pisos.
En concreto, sern ms de 100
agentes los que se convertirn
en colaboradores de la entidad
para estos inmuebles.
Segn Jaime Cabrero, presi-
dentedel ColegiodeAgentes de
Propiedad Inmobiliaria de Ma-
drid, esteacuerdomarcoes una
prueba ms de lo necesario que
son los profesionales del sector
para ofrecer un asesoramiento
especializadoenel mercadoy, a
su vez, para dar seguridad jur-
dica a los consumidores.
La reuninenla que se firm
el acuerdo cont conla asisten-
cia de representantes de Bankia
yde130agentes delapropiedad
inmobiliaria de Madrid. Los co-
legios oficiales de agentes de la
propiedadinmobilariatienenco-
legiacinvoluntaria y estndis-
tribuidos por toda Espaa.
Cetelemlanza
una aplicacin
mvil para
solicitar crditos
Cetelem Espaa, el banco ex-
pertoencrditoal consumoper-
teneciente al grupo BNP Pari-
bas, ha lanzado la primera apli-
cacindecrditoonline queexis-
te en el mercado. La firma
aprovech la dcima edicinde
e-ShowBarcelona, celebradola
semana pasada, para presentar-
la. Permite a los usuarios solici-
tar un crdito desde cualquier
dispositivo (smartphone y ta-
blet) omediante una simple lla-
mada telefnica. Cetelemapor-
ta as suexperiencia comoenti-
dadfinanciera pionera enla in-
novacin en nuevas formas de
pago, uno de los pilares de su
modelo de negocio.
Los visitantes del recinto pu-
dieroncontratar laaplicacinen
el propiostandqueCetelem, que
quiere aprovehcar el auge del
comercio electrnico en Espa-
a. Este sistema supera ya los 12
millones de euros, e incluso se
prev un aumento del 25 por
ciento para este ao.
20
Empresas&Finanzas
Fuente: Elaboracin propia. elEconomista
Las energticas actualizan su balance
Aumento del activo por la actualizaciin (mill. )
Tributacin del 5% y aportacin a Hacienda (mill. )
IBERDROLA REPSOL REE CLH GASNATURAL TOTAL
IBERDROLA REPSOL REE CLH GASNATURAL TOTAL
6.323
31
136
45
131
6.621
316,0
1,5
6,8
2,27
22,0
346,3
Lorena Lpez/RubnEsteller MADRID.
Las energticas han recurrido a
las bonificaciones fiscales impul-
sadas por Cristbal Montoro en
la reforma aprobada a finales de
2012, como la actualizacin de ba-
lances para elevar el valor de sus
activos y tributar por el aumento
de valor slo por el 5 por ciento.
Iberdrola, Repsol, REE, CLH y
Gas Natural han acudido en este
plan y han aumentado el valor de
sus activos por un total de 6.621
millones de euros.
Eso s, el Ministerio de Hacien-
da ha ingresado un total de 346,3
millones de euros por la tributa-
cin extra de este incremento de
valor porque la intencin final de
esta medida era aumentar la re-
caudacinde las arcas pbicas. De
hecho, la iniciativa se articul a
travs de la Ley de Medidas Tri-
butarias 16/2012 para el impulso
de la actividad econmica, donde
tambin incluy un gravamen del
20 por ciento para los premios de
la loteria mayores de 2.500 euros.
Precisamenteel objetivodeMon-
tro era recaudar 300 millones con
estamedida. Sloconlaaportacin
de Iberdrola la cartera de Hacien-
da ha cumplidoconla expectativa,
mientras queel restodecompaas
hanrealizadounaactualizacinre-
sidual.
As, el grupo que preside Igna-
cio Snchez Galnaprovech esta
oportunidad para sanear activos
por 1.657 millones deeuros, corres-
pondientes a la revisin de la car-
tera de proyectos tanto de renova-
Las energticas
se acogena las
bonificaciones
de Montoro
Slo con Iberdrola, Hacienda completa
el objetivo de actualizacin de balances
diante la amortizacinfiscal de los
importes actualizados, al tipo im-
positivo del Impuesto sobre Socie-
dades queestvigenteencadaejer-
cicio (en la actualidad, el 30 por
ciento). En consecuencia, el gru-
bles de Estados Unidos, como del
gas en Canad.
Comoconsecuenciadeestecam-
biocontable facilitadopor Hacien-
da, el grupo increment en 6.323
millones el valor a efectos fiscales
de ciertos activos en Espaa. La
amortizacin deducible resultan-
te asciende a 1.854millones, de los
que 316 millones han sido abona-
dos al Ministerio de Hacienda por
el gravamen del 5 por ciento apli-
cadopara esta bonificacin, que es
mucho ms beneficioso que el ha-
bitual. Acambio, la elctrica paga-
r menos impuestos a lo largo de
los prximos 20 aos.
REE tambin se apunt a esta
modificacin. Dicha actualizacin
de balances ha supuesto aumen-
tar la base fiscal del inmovilizado
material por importe de 136 millo-
nes de euros. El ahorro fiscal ensu
caso, se producira en el Impues-
to sobre Sociedades enel futuro, a
partir del 2015, en los ejercicios
que resten para agotar la vida til
de los activos revalorizados, me-
Las empresas se quejan de la carga
de impuestos en Espaa
Una queja habitual de las compaas energticas en los ltimos me-
ses ha sido la carga fiscal que tienen que soportar. En algunos casos
se ha llegado a denunciar que ya se paga ms en tributos que en per-
sonal. La situacin se agrav con la Ley de fiscalidad para la Sosteni-
bilidad Econmica del Sistema Elctrico, que entr en vigor el pasado
ao y que introdujo una batera de tasas a la generacin elctrica, as
como cnones especficos para la nuclear, los residuos radiactivos y
la hidrulica.
po ha pagado a las arcas pblicas
un total de 6,8 millones.
Gas Natural ha hechouna actua-
lizacinpor 131 millones, conloque
ha podido compensar parte de los
recortes del sector elctrico, y ha
abonadoaHacienda22millones de
euros. Por su parte, CLHy Repsol
hanhecholas actualizacinms pe-
queas, con 45 y 31 millones, res-
pectivamente.
Lascompaasquequisieranaco-
gersealaactualizacindesusbalan-
ces deban aprobarlo en junta. Con
lamedidadeMontoro, estasempre-
sas hanpodidopagar ahoraestetri-
butonicodel 5por cientoyevitan,
por ejemplo, pagar un mayor im-
puestodeplusvalassi vendieranen
el futuroalgnactivocuyovalor es-
tuviera desfasadoenlos libros
L. Lpez/R. Esteller MADRID.
Gas Natural yRepsol yahanforma-
lizado la disolucin de la sociedad
StreamLNG, quecontrolabanal 50
por cientopara la gestinde la flo-
ta de barcos para el transporte de
gas natural licuado. Segn consta
en la memoria anual de la compa-
a gasista, durante el pasado ao
Gas Natural compr a Repsol un
total de 1.000 acciones de esta so-
ciedad por un milln de euros.
Esta sociedad no cuenta con ac-
tivos y una vez que Repsol desin-
virti enel negocio del gas natural
licuado(para compensar la expro-
piacin de YPF), no tena sentido
que siguiera funcionando en los
mismos parmetros.
En consecuencia, desde el 1 de
enero, Gas Natural Fenosa gestio-
na directamente sus buques. Aun-
que era previsible la disolucin de
estasociedad, estaoperacinnopo-
da cerrarse hasta que Repsol con-
cretara la venta de sus activos de
gas a Shell, lo que finalmente ocu-
rri a finales de 2013.
Esta sociedad opera en el mbi-
todel aprovisionamiento, transpor-
te, trading y comercializacin ma-
yorista de gas natural licuado. La-
compaa fuecreadaenel ao2008,
conel objetivodemaximizar el va-
lor de los contratos de sus dos so-
cios a travs de una gestin y co-
mercializacin eficiente, as como
facilitarles el acceso a fuentes de
aprovisionamientodeGNLyamer-
cados estratgicos.
Litigio conHacienda
Por otro lado, la memoria de Gas
Natural recoge el litigio que man-
tieneconlaAgenciaTributariapor
distintos procesos deinspeccinen
cuanto a los ejercicios fiscales de
2003 y 2008por discrepancias so-
bre la aplicacin de la deduccin,
prevista en el Impuesto sobre So-
ciedades, por actividades deexpor-
tacin a las inversiones. El impor-
te de las actas de disconformidad
por parte de la Administracinas-
ciende a 89millones de euros. Gas
Natural harecurridoestas actas an-
te el Tribunal Econmico y Admi-
nistrativoy la Audiencia Nacional.
Gas Natural yRepsol disuelvenlaalianzaStreamdeGNL
Esta sociedad no tena
activos y se dedicaba
a la gestin de barcos
Folgado se
lleva unbono
estratgico del
plan2009-2013
Su retribucin se
elevar en 270.000
euros para 2014
L. Lpez /R. Esteller MADRID.
El consejodeadministracinde
REEaprobel pasadomes defe-
brero un bono estratgico por
valor de 270.000 euros que ir
destinadoal presidente del gru-
po y consejero ejecutivo, Jos
Folgado, segnconsta enla me-
mora anual de la compaa.
Esta retribucinadicional es-
taba ligada al cumplimientodel
Plan Estratgico 2009-2013. Se
trata del programa de retribu-
cin variable de largo plazo de-
nominado Plan Extraordinario
25 Aniversario.
La determinacindel nivel de
cumplimiento conjunto de los
objetivos del Planylos importes
que corresponden al consejero
ejecutivoyalos directivos depri-
mer nivel de Red Elctrica ser
sometido a la aprobacin de la
prxima junta de accionistas.
El presidente y el restode be-
neficiarios del Plancobrarnen
2014el incentivo ligado al Plan,
determinadoenlapartepropor-
cional que les corresponda des-
desuincorporacinal equipodi-
rectivo de Red Elctrica.
Fuentes de la compaa des-
tacaron que este tipo de incen-
tivos es una exigencia cada vez
ms demandada por los accio-
nistas extranjeros, quienes pre-
tendenque el sistema retributi-
vo de largo plazo del equipo di-
rectivo est alineado conlos in-
tereses de largo plazo de los
propios accionistas.
Las mismas fuentes tambin
quisieron resear que el presi-
dente de REE tiene una de las
remuneraciones ms bajas del
Ibex 35. En2013, Folgado obtu-
vo 726.000 euros por el desem-
peo de sus funciones, frente a
650.000 en 2012.
21
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22
Empresas&Finanzas
Virginia Martnez/Mara Domnguez
MADRID.
Filipinas quiere potenciar suturis-
mo aprovechando los antiguos la-
zos conEspaa. El ministrode Tu-
rismo del pas asitico, Ramn R.
Jimnez, vol esta semana a nues-
tro pas en busca de inversin es-
paola. Constructoras y tourope-
radores fueroncitados parapresen-
tarles las bondades del turismo fi-
lipino y con el fin de reanudar la
historia conjunta que les uni du-
rante 400 aos.
Queremos retomar ese vnculo
de afinidad entre Espaa y Filipi-
nas y el turismo es la mejor mane-
ra de hacerlo, dijo el titular de la
cartera en una entrevista concedi-
da a elEconomista. Sus anteceden-
tes histricos posicionan a Filipi-
nas, enel sudesteasitico, comoun
pas con cierto toque espaol. En-
treotras cosas, por tener encomn
aspectos gastronmicos y por pro-
ceder del espaol casi untercio de
su lenguaje.
Filipinas no ha querido quedar-
se atrs en cuanto a los incentivos
fiscales queofrecenmuchos pases
para atraer capital inversor. El pa-
s asitico ofrece desde 2011 algu-
nas ventajas fiscales para facilitar a
las compaas extranjeras la inver-
sinenel pas. Las empresas inter-
nacionales estnlibres de impues-
El ministro de Turismo de Filipinas, Ramn R.Jimnez. FERNANDO VILLAR
Filipinas extiende la alfombra roja a
las compaas espaolas de turismo
El pas asitico ofrece incentivos fiscales para captar inversin extranjera
o realizando inversiones, aadi
Jimnez.
Recibir turistas es muyfcil, por-
queestamosconstantementeabrien-
donuevas rutas concompaas a-
reas yporquesomos el sptimopa-
s del mundoenlibertadde acceso
sinvisado, afirmaRamnR. Jim-
nez. El ao pasado Filipinas atrajo
a 4,7 millones de visitantes, frente
alos 3,5millones de2010, ylas pre-
visiones apuntan a que en el pre-
sente ejercicio asciendanhasta los
6,8 millones y alcancenincluso los
10 millones en dos aos.
Fuentes del sector aseguranque
Meli sera la hotelera espaola
mejor posicionada para hacerse
con la gestin de algn hotel local
de nueva construccin. Enprimer
lugar, porque el proyecto encaja
con su poltica de inversin poco
intensiva en capital y, en segundo,
porque es una zona geogrfica que
la espaola est explorando para
posibles futuros negocios. De he-
cho, el sudeste asitico(Indonesia,
Vietnam, Tailandia...) es unrea de
inters para la compaa hotelera.
Buena prueba de ello es que la ca-
dena presidida por Gabriel Esca-
rrer cuenta con un director de ex-
pansinexclusivamente trabajan-
do para esa zona.
La situacin de cercana de Fili-
pinas conpases emergentes, como
China y Rusia, resulta muy intere-
sante para muchas empresas del
sector. Algunas hoteleras como
HilltonyAccor ubicada conmar-
cascomoSofitel, Novotel yPullman
estnyainstaladas enel pas yel ob-
jetivoes queel pas puedaconver-
tirse en un destino turstico de ca-
lidad. Segnel ministrode Turis-
mo, el sector genera 4,7 billones de
dlares americanos al ao y crece
un 9,4 por ciento anual.
tos sobre ingresos en los primeros
seis aos y exentas del pagode im-
puestos por los aparatos importa-
dos para desarrollar la actividad.
Los filipinos somos
ms que una galleta.
Queremos reanudar
los lazos conEspaa
a travs del turismo
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria del Plan de apoyo financiero AFA,
COMERCIO y AFIPYME 2014.
Empresas PYMEs espaolas. PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
" AFA: Microempresas, personasfsicasyentidadessin
personalidadjurdicaqueejerzanunaactividad
econmicayquehayansuscritounprstamoconuna
entidadfinanciera, paralarealizacindeinversionesde
mejora, ampliacinorenovacindesuactividad
econmica.- COMERCIO: Microempresasypersonas
fsicas, cuyaactividadprincipal esteencuadradaenel
comercioal por menor recogidadentrodelosepgrafes
delaC.N.A.E. 2009.- PYMEs, AFIPYME: Empresascon
personalidadjurdicapropiacuyaactividadprincipal se
encuadreenlossectoresdelaIndustria, Construccin,
Transporte, ServiciosconexosconlaIndustriay
Comercioal por mayor."
Ministerio de Economa y Competitividad. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 30/09/2014.
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
"Convocatoria para la concesin de
ayudas a travs del Programa ICEX-NEXT
de apoyo a la internacionalizacin de la
PYME espaola no exportadora o
exportadora ocasional,2014."
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Departamento de Promocin Econmica de
Vizcaya.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
La semana pasada el departamento
de Promocin Econmica de Vizcaya
abrilaConvocatoriadel Plandeapoyo
financieroAFA, COMERCIOyAFIPYME
2014 que estar disponible para los
interesadoshastada30deseptiembre
de este ao.
Los beneficiarios podrnser paraAFA:
las microempresas, personas fsicas y
entidades sinpersonalidadjurdicaque
ejerzanunaactividadeconmicayque
hayan suscrito un prstamo con una
entidad financiera, para la realizacin
de inversiones de mejora, ampliacin
orenovacindesuactividadeconmica.
Asi mi smo para l a categor a de
Comercio, podrn solicitarlo las :
Microempresasypersonasfsicas, cuya
actividadprincipal esteencuadradaen
el comercio al por menor recogida
dentro de los epgrafes de la C.N.A.E.
2009 Y para PYMEs, AFIPYME:
Empresas con personalidad jurdica
propia cuya actividad principal se
encuadreenlossectoresdelaIndustria,
Construccin, Transporte, Servicios
conexos con la Industria y Comercio.
Tenemos inters enlas compa-
as espaolas porque comparti-
mos valores de marca, adems de
por la parte financiera y econmi-
cadelas hoteleras, explicRamn
R. Jimneza este peridico. Conel
reclamode ser unpas que destina
al turismo el mayor porcentaje so-
breel PIBdel mundo, concretamen-
te un 7 por ciento, el ministro de
Turismosereuniestasemanacon
cadenas hoteleras como NH, Me-
li, HilltonyBluebay, as comocon
touroperadores comoCatai Tour y
Viajes El CorteIngls, parapresen-
tarles las oportunidades de inver-
sin en el sector turstico filipino.
Oportunidades del pas
Los filipinos somos ms que una
galleta. As bromeaba el ministro
de Turismo del pas asitico sobre
la necesidad de dar a conocer al
mundoel potencial del sector. Es-
tamos poniendo los cimientos pa-
ra que puedanvenir a nuestropas
empresas privadas a desarrollar su
negocio, con contratos de gestin
23
Empresas &Finanzas
Las reclamaciones
a Autocontrol
suben un 55,8%
Las reclamaciones por publici-
dad inadecuada han subido un
55,8por cientoen2013 encom-
paracinconel aoanterior, pa-
sandode154a 240, segnha se-
alado Jos Domingo, el direc-
tor general deAutocontrol, laen-
tidad que gestiona las quejas y
peticiones de consejo sobre los
anuncios queseemiten. Encual-
quier caso, Domingo ha recor-
dado que se trata de un nme-
ro muy bajo en relacin con la
publicidad emitida en Espaa,
mantenindose como segundo
pas delaUEenel quems cam-
paas publicitarias se someten
a control previovoluntario. Los
principales motivos de estas re-
clamaciones seencuentranenla
publicidadengaosa, encubier-
taodesleal, laincitacinalavio-
lencia oa comportamientos ile-
gales o el abuso de la buena fe
del consumidor, entre otros.
Instagramfirma
por 100millones
Instagram acaba de firmar un
acuerdomillonarioconla agen-
cia Omnicom, unholding publi-
citarioqueabarcaaagenciascrea-
tivas como BBDO y DDB. Las
empresas conlas quetrabaja es-
ta agencia de comunicacin, y
sus filiales, tendrnaccesoal pro-
grama de publicidad de Insta-
gramy se han comprometido a
gastar hasta100millones ded-
lares, segn AdAge. El contra-
to ha sido confirmado por Ins-
tagramaunque no han querido
ofrecer ms detalles. Los anun-
cios semantendrnenel stream
defotografas durantems deun
da, est el usuario identificado
ono. Ambas compaas afirman
quelos usuarios noseencontra-
rnconunasobredosis deanun-
cios de la noche a la maana.
Coto a los spots
de comida basura
El Parlamento Europeo ha pe-
dido que se prohba la publici-
dad o patrocinio de la llamada
comidabasuraenlas escuelas eu-
ropeas y que se ofrezcancursos
de nutricin a los alumnos, co-
mo parte de los esfuerzos para
sensibilizar a los menores de la
importancia de una dieta salu-
dable. Los eurodiputados apues-
tanporintroducirunmarcoms
estricto para regular la publici-
daddelos alimentos, enespecial
enloqueserefierealos produc-
tos basura en los colegios.
Publicidad &Marketing
Publicidad
Clemence Poesy, una bruja
para la webMytheresa.com
La actriz francesa Clemence Poesy,
ms conocida como Fleur Delacour, la
bruja de Harry Potter, recoge el testigo
de Victoria Beckhamcomo imagen de
la web de lujo Mytheresa.com.
El boom de las katiuskas
Las katiuskas o botas de agua. Ese calzado a prueba de lluvia
y charcos que deja traspasar el fro y, sobre todo, hace sudar
el pie, se ha puesto de moda. Las botas Hunter han abierto
un camino hacia la fama que Aigle, que lleva ms de 160aos
en el mercado, aprovecha lanzado campaas de publicidad.
Beckham, by Jaguar
El exfutbolista continua
su meterica carrera
como modelo. David
Beckhames la nueva ima-
gen de Jaguar para China,
un pas en el que siempre
ha gozado de una gran fa-
ma entre la poblacin. No
en vano, China se ha
convertido en
el pas ms
importante
para la mar-
ca britnica.
Amar una
profesin
Juanlvarez (enla ima-
gen) es unluthier. De sus
palabras se desprende el
amor y el respeto que
siente por suprofesin: el
arte de construir instru-
mentos de cuerda. lva-
rez es uno de los protago-
nistas de la campaa de
Cortefiel Amanlo que
hacen que retrata a ac-
trices, empresarios y de-
portistas de elite que se
dejanla piel enlo que ha-
cenpor amor a suprofe-
siny no por el sueldo. El
luthier es el vivo ejemplo
conel respeto que mues-
tra por sus instrumentos.
Vodafone, Cruz
Roja y Atresmedia
se pasanla bola
Pasa la bola roja. Voda-
fone y Atresmedia han
puesto en marcha una
campaa para financiar el
plan de ayuda escolar de
Cruz Roja. La idea consis-
te en conchabar a toda la
poblacin espaola que
tenga un smartphone
para jugar a pasarse la
pelota de unos mviles
a otros. El primer paso es
descargarse la aplicacin
de Vodafone y empezar a
pasarla de un mvil a otro
y cuanta ms veces se
pasa, ms se dona. Si te
llega la bola y no la pasas
la donacin se perder.
Elisa Sednaoui, belleza egipcia enBenidorm
Elisa Sednaoui es la nueva imagen de El Corte Ingls. La modelo
egipcia (romana de nacimiento) pasea por las calles de Beni-
dorm, ciudad donde se ha grabado ntegramente la campaa,
con la nueva coleccin de los grandes almacenes. La top acaba
de ser madre pero a los 26 se recupera la figura en 10minutos.
24
Empresas&Finanzas
Franck Vignard
DIRECTOR
CetelemEspaa ha nombrado
director de la nueva divisinde
la compaa de direccinfinan-
ciera e ITa FranckVignard. In-
genieroMecnicopor laUniver-
sidad Politcnica San Pablo en
Brasil. Cuentaconunaexperien-
ciaprofesional dems de14aos
en diferentes cargos de direc-
cin dentro de BNPParibas.
Olga Snchez
COORDINADORA
Nuevocoordinadora decuentas
deAlephComunicacin. Licen-
ciada enPeriodismo por la UC-
MyMster enDireccinComer-
cial, MarketingyComunicacin.
Cuenta con ms de 10 aos de
experiencia en el rea de la co-
municacin en empresas como
Weber Shandwick.
JosepCatll
DIRECTOR
Nuevodirector decomunicacin
de Sanofi para Europa. Catll se
incorporalacompaaen2010
habiendosidoresponsabledelas
reas de comunicacin, relacio-
nes corporativas e instituciona-
les en Espaa y Portugal. Tam-
bin trabaj en otras empresas
como Weber Shandwick.
Gregorio Hernando
DIRECTOR
Palletways Iberianombradirec-
tor general delacompaaaGre-
gorioHernando, tras una exito-
sa trayectoria comodirector co-
mercial ydedesarrollodelaem-
presa. Licenciado en CC.
Empresariales yMBApor IESE.
Cuentacon20aos deexperien-
cia en el mbito comercial en
DHLy CAT, entre otras.
Alexandre Coffin
DIRECTOR
Robert Walters Espaa nombra
a Coffin director financiero de
la compaa ennuestropas. Li-
cencia enComercioInternacio-
nal yFinanzas por laEscuelaEu-
ropeadeComerciodeLyon. Co-
menz como asesor financiero
en Credit Agricole y, posterior-
mente, en el sector retail.
Carlos Terrazas
RESPONSABLE
Terrazas se ha incorporado al
equipode T4Franquicias como
responsable del departamento
jurdico de la compaa. Licen-
ciado en Derecho por la UAM.
Cuenta con ms de 15 aos de
experiencia comoasesor jurdi-
co en los contratos de franqui-
cias.
Borja Zrraga
DIRECTOR
Sener ha nombrado a Borja Z-
rraga como nuevo director ge-
neral delaunidadestratgicade
negociodeenergayprocesos de
la compaa. Ingeniero Indus-
trial especializado enmecnica
por la Escuela de Ingenieros de
Bilbao. Cuenta con una amplia
experienciadentrodelaempre-
sa a la que se incorporen1999.
Itziar Vizcano
DIRECTORA
MetLife nombra a Vizcano co-
mo nueva directora de RR.HH.
para la compaa en Iberia. Li-
cenciadaenderechopor laUCM
y Mster enGestinde RR.HH.
por el IE. Cuenta con una dila-
tada trayectoria profesional en
el mbitodeladireccindeper-
sonas, ha trabajadopara AVON.
Bart Spoorenberg
DIRECTOR
Nuevo director del hotel Il Sal-
viatino en Florencia. Anterior-
mente, fuedirector del hotel Cas-
tellodi Casole, tambinenlaTos-
cana. Spoorenbegcuentaconuna
experiencia de 25 aos en hos-
telera de lujo. De hecho, ha di-
rigidoalgunos delos hoteles ms
exclusivos de Europa.
Javier Lorenzo
PRESIDENTE
El actual director general deGra-
nini hasidonombradopresiden-
te de Asozumos para los prxi-
mos 2 aos. Cuenta con ms de
25aos deexperienciaenel sec-
tor de bienes de gran consumo
enimportante compaas como
Gillette, Procter & Gamble o
Reckitt Benckiser. Es licenciado
en Psicologa por la UAM.
Javier Carrasco
DIRECTOR
Nuevo director general corpo-
rativo de GrupPeralada. Licen-
ciado en Empresariales y MBA
por ESADE. Adems, es licen-
ciadoenDerechopor la UNED.
Sucarrera profesional se ha de-
sarrolladoenel rea definanzas
encompaas comoVuelingAir-
lines o Renta Corporacin.
Marioli Carrasquel
RESPONSABLE
Nueva responsable de comuni-
cacin y RR.PP. de Antal Inter-
nacional para Espaa. Licencia-
daenTraduccinpor laUniver-
sidadCentral deVenezuela, cuen-
ta conuna trayectoria de 6aos
de experiencia en marketing y
comunicacinencompaas in-
ternacionales como Nycomed.
MartinVanSchaik
PRESIDENTE
Van Schaik es nombrado presi-
dente senior de ventas de Tha-
les Alenia Space. Licenciado en
Ingeniera Electrnica y enAd-
ministracin de Empresas por
la Universidad de Twente. Co-
menzsuandadura profesional
en Thales en 1986 y desde en-
tonces ha ocupado diferentes
puestos de responsabilidad.
Francisco Cabrero
DIRECTOR
Pelayonombra a Cabrerocomo
director de marketing, habien-
dosidohasta ahora responsable
de la unidad de marca, publici-
dady patrocinio. Licenciado en
Publicidad y Marketing y MBA
Executive. Cuenta con una am-
plia experiencia enCoca-Cola o
WD-40 Company.
Jess vila
JEFE DE SISTEMAS
Nuevojefedesistemas delaem-
presadetransportesurgenteHal-
courier. LicenciadoenIngenie-
ra Superior de Informtica por
el ICAI y tiene una granforma-
cincomplementaria. Sudilata-
da experiencia laboral le ha lle-
vadoa trabajar enempresas co-
mo Repsol, BBVAy ACS.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25
Virginia Martnez MADRID.
Hanpasadoya casi dos meses des-
dequelos bancos espaoles comen-
zaron apresentar los resultados de
2013. Y aunque las cuentas no de-
jaron una lectura clara cuatro de
ellos sorprendieronpositivamente
ylostresrestantes(Santander, BBVA
yCaixaBank) anunciaronunbene-
ficio por debajo de lo previsto por
los analistas, la avalancha de re-
cortes en las previsiones de bene-
ficios del sector realizadadesdeen-
tonces por los analistas para 2014y
2015 asciende ya a 991 millones de
euros.
El consensode mercado, recogi-
dopor FactSet, estima que los ban-
cos espaoles alcanzarnunbene-
ficionetode29.515millones de eu-
ros entre2014y2015(12.452millo-
nes en el presente ejercicio y los
17.063millones restantes al aoque
viene), frente a los 30.507 millones
deeuros previstos antes depresen-
tar sus resultados.
Las expectativas estaban muy
altas. El mercado descontaba una
normalizacinde la prima del cr-
dito, que era muy optimista, y ade-
ms los bancos hanreducidolas ra-
tios de cobertura [el nivel de provi-
siones sobre el total de los crditos
considerados morosos], explicaIg-
nacio Mndez, de Mirabaud.
El analista cree que las ratios de
cobertura tendrn que incremen-
tarse y los bancos tendrn que se-
guir sacrificando parte de sus be-
neficios enprximos ejercicios. Un
obstculoque se unira a la recien-
te cada de las divisas emergentes
y al impacto del menor coste de fi-
nanciacin. El carry trade de los
bonos del tesoro [emplear la liqui-
dez de las LTROa comprar deuda
soberana de rentabilidades eleva-
das] va a ser menos rentable conla
prima deriesgoa la baja yla reduc-
cindelos tipos deinters, asegu-
ra el consejero delegado de ONE-
toONE Corporate Finance Group,
Enrique Quemada.
La cara y la cruz del sector
Bankia y Sabadell son los nicos
bancos espaoles que se escapan
en estos momentos de la tijera de
los analistas, mientras que Popular
y BBVAson los ms damnificados
(ver grfico). Y es que el mercado
empiezainclusoacuestionar yaque
el sector pueda seguir mejorando
mrgenes a travs de la cada del
coste del pasivo. Por no decir que
algnconflictoenlaeurozonapue-
(*) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender Fuente: FactSet. elEconomista
La resaca de resultados del sector
SANTANDER
PRECIOOBJETIVO() RECOMENDACIN*
PREVISIN
DEBENEF.
2014Y2015
ANTESDE
PRESENTAR
RESULTADOS
PREVISINDE
BENEFICIOS
2014Y2015
ACTUAL
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PRESENTAR
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PREVISINDE
BENEFICIOS
2014Y2015
ACTUAL
13.643 mill.
13.153mill.
6,37
-3,6%
BBVA
8.609 mill.
8.124mill.
8,97
-5,6%
CAIXABANK
3.175 mill.
3.129 mill.
4,31
-1,4%
BANKIA
1.809 mill.
1.959 mill.
1,20
8,3%
BANCOPOPULARESPANOL
1.466 mill.
1.338 mill.
4,70
-8,7%
BANCODESABADELL
952 mill.
937 mill.
1,89
1,6%
BANKINTER
607 mill.
605 mill.
4,76
-0,4%
LIBERBANK
261 mill.
256 mill.
0,99
-2,0%
nes de euros. La sorpresa negativa
es menor enLiberbank. Los exper-
tos prevn ahora que entre 2014 y
2015 gane 256 millones de euros,
frente a los 261 millones estimados
anteriormente.
Los recortes realizados enCaixa-
Banksondel 1,45por ciento, mien-
tras queenBankinter los bancos de
inversinapenas hanefectuadore-
bajas (ver grfico).
La excepcin en la banca espa-
ola se aprecia en Bankia, donde
los expertos hanaumentadoun8,3
por ciento su beneficio en este pe-
rodohastalos 1.959millones deeu-
ros, yenSabadell. Las estimaciones
del banco cataln son ahora un 1,6
por cientosuperiores, yaqueel con-
senso de mercado prev que entre
2014y2015alcanceunas ganancias
de 952 millones de euros.
da volver a tensionar el mercado
de deuda obligandoa algunas enti-
dades aaumentar laretribucindel
pasivo.
Enel casodel Popular, los recor-
tespara2014y2015asciendenapro-
ximadamente a casi 130 millones
de euros un 8,7 por ciento, des-
de los 1.466millones, a los actuales
1.338 millones de euros. La revi-
sin de estimaciones a la baja de-
bera venir determinada por una
peor evolucin de los ingresos b-
sicos (decepcin por el lado de las
comisiones netas en el ltimo tri-
mestre), por la falta de recupera-
cin en la rentabilidad de la carte-
ra y una morosidad al alza que to-
dava le exigir unesfuerzoentr-
minos de dotacin a provisiones
para este ao, argumenta Nuria
lvarez, analista de Renta 4.
Menor esel recortequesehapro-
ducidoenel casodeBBVA. El con-
sensodemercado, recogidoporFac-
tSet, ha reducido un5,6 por ciento
sus ganancias para 2014 y 2015. El
banco ganar, segn los analistas,
8.124 millones en este perodo de
tiempo, frente a los 8.609millones
de euros que tena previsto antes
dequecomenzaralatemporadade
resultados. Los expertos sealan
queel descensosedebeengranpar-
te a la dependencia del banco a la
divisa de Venezuela, Turqua y Ar-
gentina, ya que su exposicin a
emergentes supone el 70por cien-
todel margennetoy alrededor del
90 por ciento de su beneficio. Es
posible que las revisiones vengan
al hilode una menor recuperacin
enla divisinde Espaa (enel pri-
mer semestre de 2014 an estar
afectadopor laeliminacindeclu-
sulas suelo) y el efecto del tipo de
cambio har mella cuanto menos
enel primer trimestredeesteao,
aaden desde Renta 4.
Santander y, en menor medida,
Liberbanksonlos siguientes del lis-
tado. Laentidadpresididapor Emi-
lio Botn ha sufrido un recorte del
3,6 por ciento ensu beneficio neto
para 2014 y 2015, desde los 13.643
millones alos actuales 13.153millo-
La previsinde beneficio de la banca
baja en1.000millones hasta 2015
Las estimaciones de beneficio caen desde 30.500
a 29.500 millones tras presentar resultados
Bankia y Sabadell son los nicos bancos que
consiguen evitar los recortes de los analistas
1.959
MILLONESDEEUROS
Es lo que ganar Bankia en es-
tos dos aos segn los analis-
tas, frente a los 1.809 previs-
tos antes. Supone una revi-
sin al alza del 8por ciento.
10,5
PORCIENTO
Es lo que aumenta de media
la valoracin del sector. Pero,
solo Liberbank, CaixaBank
y BBVAofrecen potencial
alcista a precios actuales.
3,6
PORCIENTO
Es lo que suben en bolsa de
media los bancos espaoles
tras comenzar la temporada
de resultados. Bankia y Saba-
dell son los ms alcistas.
975
MILLONESDEEUROS
Es el recorte en la expectativa
de beneficio neto para 2014
y 2015 que acumulan BBVAy
Santander desde que comen-
z la etapa de resultados.
BBVA, CaixaBank
y Liberbank son los
nicos bancos que
evitan el consejo de
vender los ttulos
26
Bolsa&Inversin
RENE PARA USTED
LAS CABECERAS
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8
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Mantener
Mantener
En radar
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
66,57
36,94
-
35,09
32,65
19,96
31,23
Eurizon EasyFund Eq Italy R EUR
CS EF (Lux) Italy B
AXA WF Frm Italy AC EUR
COMPAA RATINGMORNINGSTAR GESTORA 2014
3AOS
ANUAL. COMISINGESTIN
ENERO
ENEL AO
7,27%
FEBRERO MARZO
Eurizon Capital
Credit Suisse Fund Management
AXA Funds Management
11,02
10,67
10,21
3,89
6,19
8,89
1,80
1,92
1,50
RENTAB. (%)
Fuente: Morningstar, Ecotrader y Bloomberg. elEconomista
Si hay correccin, atentos a estos valores
Empresas e ndices que forman parte de la cartera recomendada de Ecotrader
y a estos fondos
Evolucin del Ftse Mib en 2014 (en puntos)
21.000
20.500
20.000
19.500
19.000
18.500
20.346
Ana Palomares MADRID.
Las grandes diferencias entre las
dos mayores economas del mundo
PIIGS, Espaa eItalia, sehandeja-
do notar mucho en el terreno bur-
stil. Las reformas acometidas el
ao pasado por el Gobierno espa-
ol dieron sus frutos en bolsa y de
hechoel Ibexcerrel ejerciciocon
alzas del 21 por ciento. Una cifra
muy por encima del 16 por ciento
queseanotel principal ndiceita-
liano, el Ftse Mibtel. Sin embargo,
ahora la situacinest tendiendoa
invertirse y es el ndice italiano el
que, en caso de que las bolsas del
ViejoContinenterecuperenlasen-
da alcista tras la agitacin por las
tensiones enRusia y Ucrania, pue-
de dar el campanazo.
Ya se est notando en estos pri-
meros compases de 2014, cuando
el ndice italiano consigue conver-
tirseenunodelos ms rentables de
Europa gracias a su7,27 por ciento
de rentabilidad. Cifra que contras-
tasobremaneraconlas prdidas del
resto de grandes bolsas europeas.
El Ibex 35, por ejemplo, se deja un
punto porcentual tras los descen-
sos de la semana pasada.
Peroa qu obedece este cambio
de preferencias por parte de los in-
versores? JPMorgancita varias ra-
zones. La primera de ellas no es
otra que la valoracin. El fuerte ra-
lly que ha vivido el principal ndi-
ce espaol ha llevadoa muchos va-
lores nacionales a agotar prctica-
mente su recorrido a corto plazo.
De hecho, segnlos datos del con-
senso de analistas que recoge Fac-
Forza Italia! Es
lanicagranbolsa
de Europa en
positivo enel ao
El italiano Ftse Mib sube un 7,3%en
2014 frente a las prdidas del resto
tset, los valores del Ibexcotizande
media un 2,5 por ciento por enci-
ma de su precio objetivo.
Unsobreprecioqueaunquetam-
binseveenlos valores del merca-
doitaliano, noanula que enel Ftse
Mibtel anhayaseis compaas con
recomendacin de compra frente
auna, Sacyr, del Ibex. Adems, mien-
tras que en el Ibex la mitad de los
valores cuenta con una recomen-
dacindeventa, enel Ftseestecon-
sejo solo lo sufren seis ttulos.
Tenemos preferencia por Italia
sobre Espaa, afirma JPMorgan
en un reciente informe. Por valo-
racin Italia es ms barato, ya que
cotiza con un descuento por PER
del 16por cientoy un17 por ciento
por debajo en precio por valor en
libros enrelacina sumedia hist-
rica, ratifica.
Adems, lacrisispolticaqueman-
tiene hasta ahora a Italia al margen
parece que se empieza a clarificar
conla llegada al Gobierno de Mat-
teoRenzi. Ha anunciadoque pre-
tende trasformar Italia en sus pri-
meros 100 das de mandato. Tiene
tres objetivos: una reforma laboral
enmarzo, una reforma dela Admi-
nistracinPblicaenabril yunare-
formafiscal enmayo, yaunquecre-
emos que tardar ms de 100 das,
levamos adar el beneficiodeladu-
da porque creemos que lo peor en
Italia ha pasado, aseguranenCiti.
De momento, el nuevo Gobier-
no de Renzi ya ha anunciado una
rebaja de impuestos para quienco-
bre menos de 1.500 euros al mes,
que afectar a 10 millones de ita-
lianos, y la reforma de la ley elec-
toral para dotar de menos incerti-
dumbre al sistema.
Sondos medidas que puedenfo-
mentar la incipiente recuperacin
de la economa italiana de mo-
mento en el cuarto trimestre del
ao pasado ya consigui salir de la
recesin, tras crecer un0,1 por cien-
to. Una recuperacin que, a dife-
rencia de la espaola, noest ame-
nazada ni por una alta tasa de de-
sempleo, la mitad que en Espaa,
ni por problemas de deuda. Italia
nohatenidoquepreocuparseni del
crdito ni de una burbuja inmobi-
liariaysutasadedeudaprivadaso-
bre el PIBes la mitadque enEspa-
a, afirman en JPMorgan.
Sinembargo, suprincipal riesgo
puede venir de sus bancos y de c-
mosuperenel test deestrs. Dehe-
cho, Nicola Mai, vicepresidente de
Pimco, recuerda que los bancos
italianos puedentener ms exigen-
cias derecapitalizacinquelos pro-
pios espaoles, que ya hanrealiza-
do ese proceso aunque no espera-
mos grandes sorpresas. La buena
noticia es que, a diferencia de Es-
paa, donde los bancos suponenel
40 por ciento de la capitalizacin
burstil, en Italia este sector solo
pesa el 20 por ciento, lo que mini-
mizara el impactoensumercado.
En este contexto, en Ecotrader
no son pocas las estrategias sobre
compaas italianas. En concreto,
adems deunaoperativaalcistaso-
bre el Ftse Mibtel, enla cartera re-
comendadaseencuentrantambin
compaas como Azimut, Banca
Popolare de Emilia Romagna, Fiat,
Intesa San Paolo y Unicredit, ade-
ms de tener a Campari en radar.
7,27
PORCIENTO
Es la subida que consigue el
Ftse Mibtel italiano en el ao,
frente a las prdidas de los
principales ndices europeos.
El Dax 30alemn es uno de
los que sufre los mayores
descensos, al dejarse ms de
un 5 por ciento desde enero.
Mientras el EuroStoxx 50re-
trocede un 3,4por ciento, la
cada del Ibex es una de las
menores, del 1 por ciento. El
indicador que s sube en el
ao es el portugus PSI 20,
que logra apuntarse un 11,56
por ciento.
27
Bolsa&Inversin
F. S. M. /V. B. M. MADRID.
La pasada no fue una semana fcil
paralos toros enel mercadoderen-
tavariable. Los nmeros rojos seim-
pusieron en la mayora de selecti-
vos de uno y otro lado del Atlnti-
co provocando que muchos de los
ndices de referencia fuerana bus-
car niveles de soporte, y que en al-
gunode los casos comoel del Eu-
roStoxx50oel Daxalemn, sepu-
sieran realmente en juego.
Este hecho no ha pasado desa-
percibidoenelMonitor, donde han
sidonumerosas las compaas que
han registrado cesiones en el par-
qu enlos ltimos das. Noobstan-
te, la calidad de la seleccin de va-
lores se ha dejado sentir.
La herramienta de inversin de
elEconomistaha aguantadomucho
mejor la correccinque el conjun-
to del mercado. Tras la fatdica se-
mana pasada, cuando las prdidas
encincodas rondaronlos dos pun-
tos porcentuales demedia, elMoni-
tor acumulaunas prdidas enel ao
inferioresal puntoporcentual, mien-
tras que el DowJones se deja casi
un3por ciento; el EuroStoxx50un
porcentaje similar y nuestro Ibex
35sedejams unpuntoporcentual.
Enestecontexto, los cambios que
estamos realizandoenla composi-
cinde la herramienta estnasen-
tados solamente sobre la calidad
fundamental de las empresas, ya
que, por el momento, noqueremos
ampliar laexposicinabolsa. Man-
tenemos 17valores enlaherramien-
ta, cuando el tope son 20.
Samsung, por tanto, es un ejem-
plode esa bsqueda de calidad. La
empresasurcoreanasehaincorpo-
rado esta semana a la herramienta
a travs de su cotizacin en la bol-
sa de Frncfort, donde mantiene
una correlacincasi de 1 a 1 conlos
ttulos enlabolsacoreana. Lacom-
paa surcoreana se disputa con
Appleel control del mercadodelos
telfonos mviles inteligentes, un
sector en expansin y con un gran
potencial. La batalla se est resol-
viendo a favor de Samsung, ya que
en 2013 acapar ms de un 30 por
cientodelos ms de1.000millones
de terminales que se vendieronen
elMonitor abre sus puertas a Samsung,
pero aparca enel garaje a General Motors
La herramienta aguanta mejor la cada de la bolsa y bate en el ao al DowJones, EuroStoxx e Ibex
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Samsung
Priceline.com
Celgene
Gilead Sciences
Roche
Halliburton
Qualcomm
Boeing
Airbus
Express Scripts
United Technologies
Rio Tinto
Vinci
Tecnicas Reunidas
Allianz
BNP
IAG
0,78
11,81
-7,67
3,87
2,05
8,87
1,86
-10,70
-10,21
11,05
-0,80
-7,26
11,17
-3,15
-7,44
-0,37
7,25
93,75
92,31
89,66
89,66
84,00
80,00
79,07
76,92
76,92
76,92
73,91
73,08
70,83
70,59
66,67
64,29
56,00
C
4,17
7,69
6,90
10,34
16,00
17,14
18,60
23,08
23,08
23,08
26,09
19,23
29,17
11,76
27,27
28,57
36,00
M
2,08
0,00
3,45
0,00
0,00
2,86
2,33
0,00
0,00
0,00
0,00
7,69
0,00
17,65
6,06
7,14
8,00
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
Samsung entra
y encabeza la clasificacin
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por el momento
en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
encuenta lobaratos quesepresen-
tan por esta ratio en comparacin
conel sector, que mantiene de me-
dia un PERde 21,7 veces.
De hecho, si las acciones de
Samsung incrementaran su PER
hasta situarse a mediocaminocon
el de Apple (estoes, de 10veces ca-
pitalizacinsobrebeneficios), el va-
lor burstil de la surcoreana se in-
crementaracercadeun38porcien-
to, algoacorde conel potencial del
30 por ciento que mantiene en es-
te momento segn los expertos.
Yes que no hay que olvidar que
la firma tecnolgica se incorpora
como una de las empresas en las
que ms analistas recomiendanto-
mar posiciones enella, algoquesir-
vepara encaramarsea la partems
alta de la Liga de elMonitor.
La cara opuesta de la moneda
En una situacin bien diferente se
encuentran firmas como Airbus y
Boeing, quienes registran descen-
sos superiores al 10por cientodes-
de enero. Sinembargo, peor suerte
ha corrido General Motors, quien
ha salido esta semana de la herra-
mienta de inversin al calor de la
investigacinpor partedelaAdmi-
nistracin Nacional de Seguridad
Vial de Estados Unidos (NHTSA
ensus siglas eningls) para diluci-
dar si actu con rapidez en la reti-
rada de 1,6 millones de vehculos
defectuosos y a los que se les acha-
ca la causa de 13 muertes.
La entrada en materia de la fis-
cala federal enel casoha provoca-
doque las acciones de la compaa
cedieranalrededor deun9por cien-
tolasemana, llegandoapagarsepor
debajo de los 34,9 dlares fijados
por los analistas tcnicos comoso-
porte importante. Independiente-
mente del impacto financiero ini-
cial podra haber ciertoriesgoa la
reputacinde la marca que podra
afectar la participacin de merca-
do, afirmabandesde RBCCapital
sobre la investigacin .
Este hechoprovocsuinmedia-
ta salida de la lista de recomenda-
ciones de elMonitor, tras tres me-
ses de andadura en los que ha co-
sechado un ligero descenso del 3
por ciento aproximadamente.
todoel mundo, mientras laestadou-
nidense levant el pie del acelera-
dor y se hizo con un 15 por ciento
de las ventas.
Y esto se deja sentir en el buen
momento que atraviesa, que brilla
por fundamentales y ya ha demos-
trado que es ms que capaz de ha-
cer sombra a la mayor empresa del
planeta por capitalizacin.
Yms asabiendas delaratioPER
nmero de veces en el que el be-
neficio de cada accinest recogi-
do en su precio, que mantienen
los ttulos deSamsung, quelos pre-
sentan ms atractivos para los in-
versores, en comparacin con los
deApple. Laestadounidensealcan-
z un PER de 12,4 veces en 2013,
frente a las 6,9veces a las que coti-
zaron los ttulos de la asitica gra-
cias en parte a la cada del 8,5 por
ciento que sufrieron los ttulos de
Samsung en 2013 junto al creci-
miento de su beneficio del 30 por
ciento. Esto podra desenlazar en
un avance de sus ttulos, teniendo
Samsung entra con
fuerza: se une a la
Liga de elMonitor
ocupandola parte
alta de la clasifiacin
Los problemas
de General Motors
por un defecto
en sus coches
provocan su salida
28
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
18/mar
19/mar
19/mar
20/mar
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 3 y 9 meses
Bonos a 10 aos
Letras a 6 y 12 meses
Bonos a 3, 5 y 15 aos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Espaa
Alemania
Portugal
Espaa
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
China
Eurozona
EEUU
EEUU
Espaa
Alemania
EEUU
EEUU
EEUU
R. Unido
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
Eurozona
Inversinextranjeradirecta
IPC
EncuestamanufactureradeNuevaYork
Produccinindustrial
Costeslaborales
EncuestaZEWdelasituacinactual
IPC
Construccionesiniciales
Viviendasnuevas
Actasdel BancodeInglaterra
SolicitudesdehipotecaMBA
Balanzacuentacorriente
ReunindelaFed
Peticionesinicialesdedesempleo
Ventasviviendasdesegundamano
Confianzadel consumidor
(*)Datofinal. (**)Datoanticipado.
Febrero
Febrero*
Marzo
Febrero
4 Trim.
Marzo
Febrero
Febrero
Febrero
Marzo
Semanal
4 Trim.
Marzo
Semanal
Febrero
Marzo**
-
17/mar
17/mar
17/mar
18/mar
18/mar
18/mar
18/mar
18/mar
19/mar
19/mar
19/mar
19/mar
20/mar
20/mar
21/mar
12 MAR. 12 MAR.
14,02%
35,75%
51,56%
5 MAR.
13,46%
35,65%
52,59%
26,82%
31,84%
41,34%
5 MAR.
26,63%
32,86%
40,51%
-
4.000
-
-
-
11:00
13:30
14:15
09:00
11:00
13:30
13:30
13:30
10:30
12:00
13:30
19:00
13:30
15:00
16:00
HORA
10:30
11:30
11:30
10:30
A. RubioMADRID.
Las dudas se han instaurado en
los mercados. El sustodeUcrania
y la temida ralentizacin del gi-
gante asitico se hanllevadoa las
bolsas a prdidas anuales. El Ibex
comienza la semana en los 9.812
puntos, tras retroceder un3,5por
ciento en las ltimas cinco sesio-
nes su peor desempeo desde
enero y acumular una cada del
1,06por cientoenel actual ejerci-
cio. Esta semana tendr que po-
ner el ojo en los 9.650puntos, ni-
vel preocupante que no debera
perder, segnlos expertos deEco-
trader, ydel queseencuentraaun
1,6 por ciento.
Es ms, esta incertidumbre que
viven los inversores se ve refle-
jada en que ocho valores del se-
lectivocotizanensus precios ms
bajos del ejercicio: ArcelorMittal,
Dia, Inditex, Amadeus, FCC,
Mapfre, Tcnicas Reunidas y
Abertis.
El Ibex tiene que vigilar
esta semana el nivel
de los 9.650puntos
Ocho valores del ndice
espaol arrancan en
sus precios mnimos
del ejercicio
La Fedvolver a reducir su
ritmo de compras de deuda
Paloma Martnez MADRID.
Hace apenas dos meses que Janet
Yellen cogi la batuta de Ben Ber-
nanke para orquestar la msica de
la Reserva Federal. Desde enton-
ces, ha sido el centro de todas las
miradas encada intervencinpara
saber si el organismo continuar
consuhoja de ruta. Este mircoles
ser el centrodelos focos, pues Ye-
llen asistir a su primera reunin
comopresidentadel bancocentral.
El encuentro de marzo tendr lu-
gar los das 18y 19, siendoste lti-
mocuandola palomade la Fedda-
rlatradicional ruedadeprensapa-
ra comunicar si contina el cami-
no de la reduccin de estmulos o,
por el contrario, pisa el freno.
Los expertos esperanque la Fed
mantengael ritmoenlaretiradade
estmulos monetarios: es decir, que
anuncieunnuevorecorteensupro-
gramadecompradeactivos dedeu-
da de un importe igual al que se
anunci en diciembre, por 10.000
millones de dlares. Los datos de
empleo sirven de sustento a esta
idea. Es cierto que puede parecer
negativo que la tasa de desempleo
se incremente hace dos semanas
se conoci que en el mes de febre-
rohaba escaladouna dcima, has-
tael 6,7por ciento, peroes quede-
trs seescondequelasubidasepro-
dujopor el aumentodel nmerode
personas quebuscantrabajo, loque
es un dato positivo, porque indica
que estn creciendo las expectati-
vas de encontrar un empleo.
Adems, hay ms datos buenos.
Por ejemplo, el aumentodelas ven-
tas al por menor, que remontaron
desde terrenonegativohasta el 0,3
por cientopor encima del 0,2por
ciento esperado por los analistas.
Asimismo, maanaseconocern
datos de inflacinde Estados Uni-
dos, as como datos inmobiliarios.
El mircoles se publicar la balan-
zapor cuentacorrientedel pas del
cuarto trimestre, de la que se pre-
v undescensode sudficit, desde
los 948.000millones a los 875.000
millones dedlares. EnEuropa, hoy
se publica el dato final de IPC de
febrero.
Doble cita de Espaa
Enel mbitodelas subastas dedeu-
da, lasemananotendrmuchomo-
vimiento, salvo por parte de Espa-
a. Yes que nuestropas acudir al
mercado en dos ocasiones en los
prximos cincodas, tras las exito-
sas colocaciones de deuda corpo-
rativa de los ltimos das. De este
Los analistas esperan un nuevo recorte de 10.000
millones de dlares en la primera reunin de Janet Yellen
modo, subastar letras a 3 y 9 me-
ses maanayel jueves colocarbo-
nos a 3 y 5 aos y obligaciones a 15
aos. El mircoles, sernAlemania
y Portugal quienes explorarn el
mercadoenbusca de financiacin.
El pas germano acudir con obli-
gaciones a una dcada para conse-
guir 4.000 millones de euros. Ac-
tualmente, enel mercadosecunda-
rio los inversores exigen una ren-
tabilidaddel 1,54por cientopor es-
tareferencia. Enel casodePortugal,
subastar letras a 6 y 12 meses.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
3,9
28,6
18,6
14,0
36,2
14,3
11,8
20,1
13,4
1,5
18,6
17,4
13,8
6,1
5,4
-4,9
11,8
3,9
3,7
1,2
2,7
-2,3
3,3
-5,1
-2,7
-7,5
-11,7
-17,4
-9,2
-15,2
-5,9
-8,3
-7,5
-3,7
-2,2
4,85
10,24
58,60
22,04
59,25
4,62
14,08
5,56
41,87
19,50
1,61
2,42
6,04
30,96
15,87
17,09
4,84
33,45
5,55
9,27
28,03
6,83
8,93
19,04
9,93
12,52
42,16
13,02
6,69
119,90
31,87
21,16
3,46
41,40
17,62
4,47
7,78
47,40
18,70
41,05
3,20
11,97
4,35
34,13
17,88
1,17
1,84
4,99
27,41
13,91
15,43
3,76
28,95
4,84
8,23
24,97
6,22
7,58
17,11
8,56
10,87
36,50
10,72
5,91
102,10
29,36
15,11
2,91
38,24
16,10
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Iberdrola
Jazztel
Red Electrica
Enags
Acciona
Sacyr
Indra
B. Popular
Grifols
Gas Natural
Bankia
B. Sabadell
Bankinter
BME
Ferrovial
Ebro Foods
CaixaBank
OHL
IAG
Mediaset Esp.
ACS
B. Santander
Gamesa
Repsol
BBVA
Telefnica
Viscofan
ArcelorMittal
Dia
Inditex
Amadeus
FCC
Mapfre
Tcnicas R.
Abertis
4,82
10,01
57,53
21,66
56,87
4,31
13,59
5,27
39,43
18,98
1,46
2,23
5,68
29,35
14,82
16,20
4,24
30,58
5,02
8,49
25,69
6,36
7,83
17,39
8,70
10,95
36,53
MN.
MN.
MN.
MN.
MN.
MN.
MN.
MN.
29
Bolsa&Inversin
Las dudas sobre el estado de
laeconomadeEEUUempie-
zan a quedarse en nada. Los
temporales quesacudieronla
costaestedel pas enel arran-
que de ao tuvieron un im-
pacto ms que notable en los
indicadores econmicos, pe-
rolas ltimas lecturas nos di-
cen que se sobreponen. Co-
moejemplo, el datodeempleo
privado de febrero, que bati
expectativas. Yclaro est, en
la medida enque este merca-
do mejore, se irn cumplien-
do los tiempos establecidos
por parte de la Fed para im-
plementar el tapering.
Existe riesgo de espejismo
Chinaharegistradosuprimer
impagode bonos domsticos
endcadas, seguidodeunau-
mentoexponencial de los ru-
mores sobreposibles situacio-
nes similares. El recurso a la
emisinde deuda para finan-
ciarse por parte de muchas
empresas enChinahasidoun
fenmenoque loha llevadoa
representar un peligro real
ahora para su economa. Es-
toseunealadecisindel Ban-
coPopular deChinaderecor-
tar el suministro de liquidez
monetaria a su sistema ban-
carioparalimitar las activida-
des de crdito paralelas.
Parndel gigante asitico
Las expectativas de una me-
nor demanda de cobre desde
China, el principal consumi-
dor del mundo, hangolpeado
las cotizaciones del metal ro-
joaniveles noobservados des-
dejuliode2010. Segnlosana-
listas, la economa de China
probablementecrecerun7,5
por ciento durante este ao,
loquerepresentarasumenor
expansindesde1990. Laspre-
visiones de un mejor consu-
mo han llevado a que los fu-
turos de la materia prima co-
ticen por debajo de la barre-
ra de los 3 dlares la libra,
niveles mnimos de 2010.
El cobre se asusta por China
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,10
6,34
8,29
9,74
1,94
0,82
1,39
0,89
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2009
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-0,08 26,33 17,11 4,85
0,57 25,39 13,98 3,46
0,59 24,42 13,26 2,94
0,67 19,21 14,70 2,22
-1,12 3,30 10,41 2,50
-1,45 -5,23 - 3,52
-1,09 60,14 18,29 1,63
Fondos recomendados
2,25
5,15
2,76
5,22
0,27
-0,02
0,31
0,57
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 1,52 4,03 4,91
0,04 0,12 1,67 2,59
4,70 0,42 2,62 3,49
0,08 0,31 2,55 3,64
0,06 0,10 0,60 1,62
10,05 10,99 10,88 -
Fondos recomendados
12,42
23,55
10,18
-0,77
-1,03
-0,33
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,37 1,35 1,32 1,27 1,28
0,82 0,82 0,81 0,80 0,79
140 140 140 145 142
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,30 1,34
1,67 1,64 1,63 1,61 1,61
102 104 106 115 109
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016
6,12 6,04 6,00 5,90 5,83
2,34 2,40 2,42 2,58 2,26
0,89 0,92 0,94 1,02 1,02
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Podemos decir que 2013 no
fue el ao de los fondos que
siguentendencias. Los even-
tos polticos marcaronel rum-
boel aopasado, juntoconla
incertidumbre sobre la reti-
rada de estmulos por parte
de la Fed, fueroneventos dis-
torsionadores quejugaronun
importante papel en los flu-
jos monetarios. Esta falta de
datos macrofrente a los pol-
ticosimpidialosfondosCTA
(operan con futuros y opera-
tiva cuantitativa) implemen-
tar deformaadecuadasus es-
trategias, quedemedia sede-
jaron un 5 por ciento.
Sufre la estrategia cuantitativa
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,28
1,65
-0,25
-0,38
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A O S
2014
E F M M M A D N
1.238,76 ptos.
6.127,49
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
108,77 1,66 0,06
96,55 -0,58 11,96
1.324,00 -1,94 -22,98
330,10 1,15 -6,15
14.700,00 1,26 -8,15
1.857,25 2,53 -1,85
18,33 -3,37 -5,81
2.665,00 -0,78 11,60
30
Bolsa&Inversin
q Abertis 15,79 -2,17 21,91 -2,23 28.204 4,40 16,00 15,60 v
q Acciona 56,87 -2,40 19,37 36,17 21.241 2,47 45,50 47,91 v
q ACS 25,69 -3,09 34,78 2,68 48.898 4,62 10,74 27,66 m
q Amadeus 29,28 -1,93 166,14 -5,88 86.391 2,41 17,57 30,28 m
k ArcelorMittal 10,72 0,00 -7,19 -17,16 32.305 1,58 11,89 13,71 m
q B. Popular 5,27 -3,57 49,79 20,07 108.904 1,35 12,84 4,70 v
q B. Sabadell 2,23 -4,34 42,39 17,41 87.497 1,21 14,84 1,89 v
q Bankia 1,46 -2,53 -56,36 18,56 150.824 - 14,93 1,20 v
q Bankinter 5,68 -3,58 92,35 13,84 32.856 2,08 15,14 4,76 v
q BBVA 8,70 -1,45 11,85 -2,75 479.620 3,75 11,06 8,97 m
q BME 29,35 -0,51 49,82 6,11 23.274 5,95 16,67 25,23 v
q CaixaBank 4,24 -0,14 44,18 11,83 123.497 4,04 20,00 4,31 m
q Dia 5,90 -1,24 0,56 -9,23 34.500 2,81 14,64 6,98 m
q Ebro Foods 16,20 -0,25 6,34 -4,93 7.583 3,65 14,95 16,54 v
q Enags 21,66 -1,30 14,49 14,00 35.476 5,79 12,94 21,09 m
q FCC 14,84 -1,79 68,14 -8,28 18.964 - 11,11 15,68 v
q Ferrovial 14,82 -1,43 17,48 5,37 35.335 4,32 28,55 15,61 m
q Gamesa 7,83 -4,51 199,96 3,32 35.801 - 16,38 7,64 v
q Gas Natural 18,98 -1,84 19,98 1,50 42.075 4,63 12,90 18,80 m
q Grifols 39,43 -1,47 34,57 13,42 36.881 1,33 21,74 39,47 m
q IAG 5,02 -3,28 67,33 3,74 53.345 0,38 8,90 5,69 m
m Iberdrola 4,82 0,63 21,42 3,91 384.167 5,63 12,98 4,70 v
q Inditex 101,65 -0,44 -1,87 -15,15 137.435 2,27 23,22 116,41 m
q Indra 13,59 -1,56 42,95 11,81 25.881 2,86 14,34 11,68 v
m Jazztel 10,01 0,39 71,03 28,62 18.013 - 25,39 9,97 m
q Mapfre 2,88 -1,13 5,00 -7,52 31.844 4,72 8,78 3,11 m
q Mediaset 8,49 -3,26 49,47 1,20 21.663 2,37 20,51 8,70 v
q OHL 30,58 -2,38 13,34 3,85 10.513 2,48 8,27 32,72 m
q Red Elctrica 57,53 -1,56 34,57 18,62 34.362 4,63 13,83 55,79 m
q Repsol 17,39 -1,22 0,14 -5,10 226.850 5,74 11,15 20,28 m
q Sacyr 4,31 -4,40 173,92 14,34 34.281 - 11,33 4,52 c
q Santander 6,36 -1,29 6,52 -2,26 636.104 8,26 10,85 6,37 v
q Tcnicas Reunidas 38,02 -0,58 -0,73 -3,71 14.286 3,88 13,08 43,00 m
q Telefnica 10,95 -1,22 -4,83 -7,52 445.731 6,82 10,47 11,64 m
m Viscofan 36,53 0,07 -9,11 -11,67 17.629 3,34 15,30 40,83 v
1 Solaria 69,93 1,79 0,52 130 735 - 65,00 - 89,49
2 Inm. Colonial 68,10 2,03 0,67 398 6.630 3,07 1,91 - -
3 Fersa 60,26 0,79 0,27 88 1.303 31,25 31,25 - 6,71
4 Abengoa 55,79 4,42 1,58 2.616 4.183 20,94 14,12 89,81 9,04
5 Azkoyen 40,48 3,21 1,19 74 94 45,38 25,00 - 3,78
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
14marzo2014 30 nov. 2012
9.812,0
Adolfo Domnguez 2,76
Dinamia 2,60
Fluidra 1,83
Vocento 1,79
Prosegur 1,43
Prisa 1,30
Santander 636.103.500 521.006.700
BBVA 479.620.000 347.568.400
Telefnica 445.731.300 506.526.900
Iberdrola 384.167.300 150.333.800
Repsol 226.849.800 154.540.300
Bankia 150.824.400 79.507.560
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
9.812,00 q -138,30 -1,39% -1,06%
Madrid 1.004,48 -1,40 -0,74
Pars Cac 40 4.216,37 -0,80 -1,85
Frncfort Dax 30 9.056,41 0,43 -5,19
EuroStoxx 50 3.004,64 -0,49 -3,36
Stoxx 50 2.805,18 -0,58 -3,91
Ibex 35
Los ms negociados del da
Lingotes -6,63
Bodegas Riojanas -6,13
Fersa -6,02
Biosearch -5,92
Urbas -5,88
Abengoa -5,31
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.527,89 -0,40 -3,28
Nueva York DowJones 16.065,67 -0,27 -3,08
Nasdaq 100 3.627,87 -0,65 1,00
Standard and Poor's 500 1.841,13 -0,28 -0,39
157,10 q-2,07 -1,30% -2,21%
Puntos
130
14marzo2014 30 noviembre 2012
157,10
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.286,89 q-8,47 -0,65% 0,24%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 14marzo2014
1.286,89
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
q Abengoa (Clase B) 3,10 -5,31 47,83 42,46 44.097 2,77 13,90 2,83 m
q Acerinox 11,01 -1,70 32,65 19,07 20.607 2,93 21,63 9,71 m
m Adolfo Domnguez 5,96 2,76 37,64 5,30 43 - - - -
q Adveo 16,90 -0,47 42,62 13,12 209 3,55 12,11 17,33 c
q Airbus 49,73 -1,72 18,91 -10,72 641 2,31 12,92 61,74 c
m Alba 43,00 0,07 23,10 1,18 419 2,44 12,14 45,53 m
m Almirall 12,39 0,08 22,43 4,65 6.871 1,18 15,64 13,93 c
q Amper 1,05 -3,67 -35,58 -0,94 665 7,62 - 0,90 v
q Atresmedia 11,92 -3,72 147,30 -0,83 10.128 2,24 20,73 12,11 v
q Azkoyen 2,95 -0,67 100,68 40,48 94 - 25,00 1,50 v
q Barn de Ley 72,55 -2,62 43,81 22,97 740 - 15,50 67,14 c
q Bayer 94,00 -1,26 19,90 -8,11 92 2,44 13,44 - -
q Biosearch 0,80 -5,92 117,81 15,22 947 - - - -
q Bodegas Riojanas 4,90 -6,13 9,62 -8,75 12 - - - -
m CAF 380,10 1,04 29,95 -1,09 11.413 2,83 9,49 444,67 c
q Campofro 6,90 -0,14 47,44 0,00 50 0,29 13,53 6,47 m
q Cata. Occidente 30,46 -0,52 73,96 17,06 3.232 2,05 12,10 26,85 v
q Cementos Portland 7,64 -3,90 48,35 37,41 271 - - 4,82 v
q Cie Automotive 7,71 -0,77 51,18 -3,63 638 2,20 11,68 8,58 c
m Clnica Baviera 10,50 1,25 156,72 0,38 35 2,90 20,47 14,50 c
q Codere 0,87 -3,33 -73,87 26,09 150 - - 1,30 v
k CVNE 16,70 0,00 15,17 9,87 2 - - - -
q Deoleo 0,39 -1,28 45,28 -18,09 1.248 - - 0,40 v
m Dinamia 7,49 2,60 61,94 7,00 51 4,54 29,96 - -
m DF 4,77 0,42 -11,67 -2,65 1.845 5,68 11,36 5,27 v
q Elecnor 10,50 -0,57 16,02 -6,08 297 2,86 6,54 - v
q Ence 2,19 -0,68 -1,19 -19,63 3.171 2,88 16,59 2,63 v
m Endesa 24,40 0,14 34,77 4,72 10.668 3,52 14,20 23,54 m
q Enel G. Power 1,95 -2,59 35,81 8,38 71 1,69 16,14 2,12 m
q Ercros 0,48 -2,02 11,26 1,89 163 - - - -
k Europac 3,91 0,00 43,13 1,69 311 2,81 10,29 3,71 v
q Ezentis 1,06 -4,59 76,83 -31,10 1.373 - - - -
q Faes Farma 2,38 -2,26 15,96 -10,04 1.219 2,61 17,09 2,16 v
q Fersa 0,63 -6,02 86,57 60,26 1.303 - 31,25 - -
m Fluidra 3,06 1,83 14,42 12,32 521 1,90 14,01 3,00 m
k Funespaa 6,00 0,00 -1,64 0,00 - - - - -
q GAM 0,72 -5,26 80,00 0,00 213 - 5,54 - -
k Gen. Inversin 1,67 0,00 7,05 0,60 7 - - - -
q Iberpapel 14,78 -1,40 0,58 -2,12 12 2,46 15,89 16,21 m
q Inm. Colonial 1,76 -4,09 100,00 68,10 6.630 - 1,91 0,84 v
k Inm. Sur 13,34 0,00 205,26 -16,63 - - - - -
q Inypsa 0,96 -2,55 34,51 13,69 45 - - - -
q Lar Espaa 10,55 -0,47 - - 13.004 - - - -
q Liberbank 0,84 -1,29 - 17,22 1.433 - 9,17 0,99 c
q Lingotes 3,38 -6,63 34,66 -1,89 59 - - - -
m Meli Hotels 9,44 0,11 49,37 1,12 4.459 0,36 30,26 9,10 m
q Miquel y Costas 29,76 -1,59 27,95 -2,43 236 1,87 13,07 31,33 m
q Montebalito 1,41 -1,40 122,05 24,78 77 - - - -
q Natra 1,91 -3,78 41,48 -13,57 532 - - 2,41 m
q Natraceutical 0,26 -1,15 83,57 -10,45 925 3,89 - 0,24 v
q NH Hoteles 4,59 -2,86 58,55 7,12 7.762 - 106,74 4,18 v
q Nicols Correa 1,61 -2,42 113,25 24,32 118 - - - -
q Prim 5,81 -3,17 12,82 0,87 11 - - - -
m Prisa 0,39 1,30 59,18 -2,50 7.295 - 22,94 0,42 v
m Prosegur 4,26 1,43 -3,40 -14,46 4.346 2,77 11,48 4,46 v
q Quabit 0,13 -3,08 157,14 6,78 2.247 - - - -
q Realia 1,15 -3,36 32,95 38,55 2.885 - 25,56 0,71 v
q Renta 4 5,85 -0,51 25,54 15,84 36 - - - -
q Reno de Mdici 0,32 -3,06 143,85 19,62 245 - 11,32 - -
m Rovi 9,50 0,32 42,00 -4,81 390 2,38 14,96 9,64 m
q Sanjose 1,22 -0,81 2,52 1,67 106 - - 5,90 c
k Service Point - - - - - - - - -
k Sniace - - - - - - - - -
q Solaria 1,30 -5,11 76,87 69,93 735 - 65,00 - c
k Sotogrande 2,90 0,00 -0,68 8,21 8 - - - -
q Tavex 0,25 -5,26 26,00 9,57 67 - - - -
q Tecnocom 1,37 -2,14 22,32 13,22 159 3,65 16,51 1,38 m
m Testa Inmuebles 9,20 0,66 64,58 21,69 13 - - - -
k Tres60 0,05 0,00 -45,45 4,35 107 - - - -
q Tubacex 2,91 -1,53 18,57 0,52 943 2,24 10,56 3,07 v
m Tubos Reunidos 1,87 0,27 5,67 5,37 396 2,57 11,80 1,98 v
m Uralita 1,19 0,85 -16,78 0,00 53 - 23,80 1,20 v
q Urbas 0,03 -5,88 113,33 28,00 1.657 - - - -
q Vidrala 37,18 -1,43 41,37 -0,69 362 1,83 14,17 34,83 v
m Vocento 2,00 1,79 76,55 32,12 399 - 28,50 1,84 m
q Zardoya Otis 12,39 -0,96 19,41 -5,78 2.129 3,18 28,16 8,45 v
q Zeltia 2,60 -4,06 91,18 12,55 3.803 2,50 19,12 2,57 v
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31
I. Flores MADRID.
El Estado aprieta el cinturn a su
personal, perohaciendodistincio-
nes de acuerdo con las diferentes
categoras laborales. No en vano,
entre enero y noviembre del ao
pasado, el denominadotcnicamen-
tepersonal eventual (es decir, aqul
que los altos cargos, especialmen-
te en los ministerios, designan li-
bremente para que los asesoren)
vioincrementadoel gastodestina-
do a sus salarios un 7,5 por ciento
con respecto al mismo periodo de
2012.
As lo reflejan los propios datos
oficiales, los que elabora la Inter-
vencinGeneral de la Administra-
cin del Estado (IGAE), en su in-
forme ms actual. Expresado en
trminos absolutos, antes de di-
ciembreyahabansalidoms de32
millones de euros de las arcas p-
blicasdestinadosaremunerar aper-
sonas designadas a dedo, que no
hanpasadopor ningnprocesode
seleccin estipulado.
La cifra ens misma noes dema-
siado abultada, pero lo realmente
importante es el agraviocompara-
tivo. Enefecto, aesedesembolsose
hallegadotras experimentar unin-
crementointeranual dems desie-
te puntos porcentuales, mientras
enotras categorasprofesionales se
producendisminuciones notables.
As, el personal designadocomo
especficamentelaboral havistore-
ducida su masa salarial un 3,4 por
ciento en el mismo periodo, de
acuerdoconel IGAE(ver informa-
cingrfica adjunta). Enla catego-
ra de Otro personal, donde se en-
cuadran los interinos, la disminu-
cines del 2,6por cientoyencuan-
to a los trabajadores que son pro-
piamentefuncionarios hayqueha-
blar de undescensode la remune-
racintotal de dos puntos porcen-
tuales entre enero y noviembre de
2013, impulsadopor lacongelacin
de sueldos y tambin el hecho de
quelatasadereposicinestenm-
nimos (es decir, apenas se cubren
las plazas de los funcionarios que
se jubilan).
Nuevas incorporaciones
Donde s parece que sigue habien-
do nuevas incoporaciones es en el
captulo de asesores. As explican
las fuentes sindicales consultadas
enel sector pblico el aumento de
los pagos al personal eventual, aun-
que tambinpuede estar influyen-
do el pago de remuneraciones ex-
traordinarias por productividado
rendimiento que les concedenlos
altos cargos aquienes asesoran. En-
treestosltimosseencuentran, ade-
ms de los ministros, los secreta-
rios de Estado y, por supuesto, los
miembros del equipoms cercano
al presidente Mariano Rajoy y a la
vicepresidentaSorayaSenzdeSa-
natamara. Tambin hay personal
eventual trabajando para departa-
mentos de comunicacin de orga-
nismos estatales oenotros puestos
identificados como de relaciones
sociales.
A propsito de los altos cargos,
ellos tambin navegan contraco-
rriente en la tendencia a los des-
censos, enlamedidaenqueel IGAE
seala que, entre enero y noviem-
bredel aopasado, el total destina-
do a su remuneracin fue de 63,7
millones de euros, casi un punto
porcentual ms que en el mismo
periodo de 2012.
Volviendo al personal eventual,
no resulta fcil radiografiarlo. En
el Estado todava dejan rastro en
cuanto a sus remuneraciones y en
cuantoa sunmero. As, de acuer-
doconlos Presupuestos Generales
para este ao, hay prevista la con-
tratacin de 644 personas de libre
designaciny 267 de ellas trabaja-
rn para Rajoy.
Presentes entodos los niveles
Tambin es conocido que las co-
munidades autonmas y los ayun-
tamientos cuentan con los suyos
propios, sobre los que no existen
cifras homologadas. Slo resulta
posible echar mano de clculos
oficiosos y grosso modo que ha-
blan de un total de 20.000 aseso-
res entotal, enel conjunto del sec-
tor pblico.
Ms fcil resulta concluir que no
se necesita ninguna preparacin
especial para llegar a ser asesor de
un alto cargo, al menos en la Ad-
ministracinestatal. El propioGo-
bierno reconoca en una reciente
respuesta parlamentaria que nose
necesita ser funcionario, ni siquie-
ra se exige el requisitode estar en
posesinde titulacinalguna, ar-
gumentaba el Ejecutivo. De hecho,
la pregunta, formulada por el Gru-
poParlamentariode UPyD, asegu-
raba que contaba coninformacio-
nes de acuerdo conlas cuales has-
ta60asesores delaAdministracin
estatal carecan del graduado es-
colar, pero se hallaban en esa po-
sicin por ser cercanos al partido
en el Gobierno.
Sin entrar en esa polmica, des-
de el Gobierno defienden que la
condicinde asesor noes tancho-
llo como pueda parecer. Para ello,
aducenque se trata de cargos cuyo
nombramiento es libre, pero lo es
igualmente su destitucin.
Del mismo modo, su condicin
no constituye mrito alguno a la
hora de acceder a la funcinpbli-
co o en cuanto a la promocin in-
terna. Tambin aseguran que el
gasto que suponen los eventuales
se encuentra a la baja, sobre todo,
si se compara conla anterior legis-
latura. As, en 2011, el ltimo ao
como presidente de Jos Luis Ro-
drguez Zapatero, el desembolso
destinado a pagar eventuales fue
de 38,4 millones de euros. Con to-
do, lacifrahastanoviembrede2013
es inferior, pero no muy lejana.
Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Pblicas. elEconomista
Desembolso destinado a personal en la Administracin del Estado
En miles de euros (variacin interanual en %); periodo enero-noviembre
ALTOSCARGOS
2012 2013
PERSONAL EVENTUAL
2012 2013
FUNCIONARIOS
2012 2013
LABORALES
2012 2013
OTROPERSONAL
2012 2013
INCENTIVOS
AL RENDIMIENTO
2012 2013
CUOTAS, PRESTACIONES,
GASTOSSOCIALES
2012 2013
TOTAL
2012 2013
63.668 63.291
32.084
29.840
704.451
729.325
10.435 10.712
576.228 592.282
12.278.500
11.842.486
24.022.721
23.834.209
10.357.355
10.556.273
0,8% 7,5%
-2,0%
-3,4% -2,6% -2,7% 3,7% 0,8%
Los ministerios elevanun7,5%su
gasto enasesores nombrados a dedo
Eventuales y altos cargos son el nico personal
del Estado cuya masa salarial aumenta en 2013
Ms de 640 personas ejercern esta funcin en
2014, de acuerdo con los Presupuestos Generales
32
MILLONESDEEUROS
Es la cantidad destinada al pago
de asesores del Estado entre
enero y noviembre del ao pasa-
do, de acuerdo con el IGAE.
10.357,3
MILLONESDEEUROS
La cantidad destinada a pagar
nminas de funcionarios ha
experimentado un recorte del 2
por ciento entre enero y noviem-
bre de 2013 en escala interanual.
267
ASESORES
El equipo de eventuales que est
previsto que trabaje para Rajoy,
segn las cuentas del Estado,
supera las 260personas.
20.000
ASESORES
Los clculos oficiosos hablan
de que en el conjunto de las Ad-
ministraciones Pblicas el total
de asesores de libre designacin
se eleva a 20.000personas.
-3,4
PORCIENTO
Es el descenso que ha experi-
mentado la remuneracin del
personal laboral del Estado
con respecto al ao 2012.
2011
AO
El cierre de la legislatura de
Zapatero marcaba unos niveles
ms altos que los actuales en
cuanto a remuneracin de ase-
sores al llegar a casi 40millones.
32
Economa
JuanMarqus MADRID.
Cuatro aos de recortes del gasto
en medicamentos han dejado los
cimientos de la farmacia espaola
temblando. Ms de mil farmacias,
el 5 por ciento de las 21.458 ofici-
nas abiertas enEspaa, se encuen-
tran en riesgo de liquidacin o de
poner el cartel deventa a cualquier
precio. Y cerca de 300 habra en-
trado ya en concurso de acreedo-
res, segn los datos que maneja el
GrupoCofares, el lder de la distri-
bucin farmacutica en Espaa.
Otras 3.200boticas tendrancor-
tadoel accesoalafinanciacinyes-
taran sostenidas por las lneas de
crditoabiertas por las propias co-
operativas de la distribucin para
hacer frente a la compra de medi-
camentos. Entotal, unadecadacin-
cofarmaciasseencuentraenlacuer-
da floja, segn el informe presen-
tado por Antares Consulting la se-
mana pasada a peticinde Cofares
yquereflejael momentocrticoque
atraviesa el sector.
La difcil situacinfinanciera de
la farmacia se agrava en las comu-
nidades autnomas que arrastran
impagos crnicos, comoocurre en
Catalua, Comunidad Valenciana,
Baleares y Canarias, que estn re-
trasando el abono de las facturas y
provocandola asfixia financiera de
muchas oficinas, segn denuncia
Cofares. Casi dos de cada tres eu-
ros de los 98,4 millones de euros
dispuestos por Cofares para dotar
de fondos a las farmacias en 2013
se destinaron a ampliar los perio-
dos de pago de las farmacias. Un
problemaquesevaresolviendopo-
coa pococonlos planes de pagos a
proveedores pero que todava co-
lea. Catalua mantiene una deuda
de228,9millones conlas farmacias,
mientras que, enel casocanario, la
Consejera de Sanidad se puso al
corriente de los impagos que data-
ban de 2010 el pasado mircoles.
Es el balance de una poltica sa-
nitariacentradaenlareduccindel
gastopblicoenrecetas, el ms vi-
sible y controlado del Sistema Na-
cional de Salud, que est teniendo
serias contraindicaciones para las
farmacias. Slo entre 2010 y 2013,
el mercado financiado de medica-
mentos dispensados en botica se
redujo as en ms de 3.000 millo-
nes deeuros, un24,8por cientome-
nos. Unacuradecaballoquehalle-
vadoal sector farmacuticoalos ni-
veles de facturacin de 2003, has-
ta situarse en torno a los 9.000
millones de euros enrecetas pbli-
cas, sin posibilidad adems, en el
caso de las farmacias, de reducir
Ms de mil farmacias estnenriesgo
de liquidacinpor impagos y recortes
El ajuste del gasto pasa factura al sector, donde cerca de 300boticas estaranenconcurso de acreedores
Fuente: Antares Consulting.
(*) OF Tipo: facturacin anual 600.000 y venta libre del 35%.
elEconomista
Balance del sector farmacutico
Evolucin y previsin de la facturacin en el SNS (millones de euros)
2009
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0
Evolucin del margen neto de una OF tipo* de la farmacia (%)
Impacto en la economa de una farmacia
03 02 01 00 99 98 97 96 04 05 06 07 08 09 10 11 2012
6,9**
Gasto farmacutico recetas SNS per cpita
Impacto en la economa de una farmacia
2009 2010 2011 2012 2013
1,19
272,28
1,16
264,96
1,05
241,42
0,93
211,66
0,89
197,06
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Gasto respecto al PIB (%)
ms de 1.243 millones de euros se-
gnAntares, debidoa la subida del
copago farmacutico que por pri-
mera vez obliga a los pensionistas
a desembolsar el 10 por ciento del
preciodelareceta, condistintos to-
pes mensuales enfuncindesuren-
ta. La aportacindel usuarioconel
anterior modelo se reduca al 5,7
por ciento del coste de las recetas.
Estancamiento hasta 2016
Apesar de que durante el segundo
semestrede2013, el mercadodere-
cetas ha subido un 6,6 por ciento,
laconsultoraAntares prevunaco-
rreccin de la tendencia en el se-
gundo semestre del ao en el mo-
mentoenqueentreenvigor lanue-
va OrdendePrecios deReferencia,
yel estancamientodel mercadohas-
ta 2016, ya que el Gobiernoseguir
aprobandomedidas para contener
el gasto.
Para que el sector vuelva a cre-
cer, el vicepresidente de Cofares,
JuanIgnacioGenechea, cree que
es el momento de acabar con las
aportaciones, ya que est en juego
lapropiaviabilidaddel sector. Ge-
nechea advierte que este sistema
dedevoluciones generaadems ine-
quidades entrefarmacias al obligar
ahacer devoluciones enfuncinde
una facturacin que no tiene nada
que ver conla situacinfinanciera
de la farmacia.
Otra de las demandas que se ha-
cen desde la distribucin para re-
forzar el modelodefarmaciaes fre-
nar la salida deproductos del canal
defarmacia, comolas vacunas olos
medicamentos dediagnsticohos-
pitalario, y establecer un objetivo
de gasto farmacutico que acabe
conla sensacinde cada libre que
tieneel sector. El vicepresidentede
Cofares abogatambinpor unmar-
coregulador estable, frentealos 29
cambios regulatorios aprobados
desde 1996, y acabar con las ocu-
rrencias de algunas regiones, co-
mo la subasta de medicamentos,
quehansupuestounterciodel aho-
rro previsto al poder adjudicar so-
lamenteun40por cientodelas pre-
sentacioneslicitadas, acostadeabrir
una brecha enel accesoa los medi-
camentos de los ciudadanos.
apenas costes porque el volumen
de actividadse ha mantenidopero
con precios e ingresos ms bajos,
aseguran desde Cofares.
El resultadoes visible enel mar-
gennetodelas farmacias. Enlos l-
timos cincoaos, lafarmaciahavis-
to reducido su beneficio en un 34
por ciento, hasta situarse en el 6,9
por cientodelafacturacin. Recor-
te enel que tambininfluye noco-
brar a tiempo por los costes de fi-
nanciacinenlos que ha incurrido
el sector para hacer frente a los re-
trasos de las facturas.
El sistema de deducciones por
volumen de ventas impuesto a la
farmacia en el ao 2000 y los des-
cuentos enprecios introducidos en
los dos reales decreto de 2010 han
convertidoa la farmacia enunode
los paganos del Sistema Nacional
deSalud. Hasta425millones deeu-
ros tuvieron que devolver las far-
macias el aopasadoal sistemap-
blico, 20.500euros anuales de me-
dia. Y eso que la cada de la factu-
racinenrecetas haprovocadoque
el nmerodefarmaciasquenoapor-
tan aumente un 10 por ciento por
nollegar a los umbrales fijados por
el Gobierno. Seis de cada 10 no es-
t sometido a este sistema, un in-
dicador claro del empobrecimien-
tode la farmacia, advierte Antoni
Angueras, de Antares Consulting.
El otro gran financiador del sis-
temaqueexplicacmolas regiones
se hanahorradoparte de los 3.000
millones enmedicamentos sonlos
usuarios. Los ciudadanos costean
ya el 13,6 por ciento de la factura,
Un establecimiento farmacutico cerrado. REUTERS
Una de cada
cinco farmacias
se encuentran
en la cuerda floja,
segn Cofares
33
Economa Normas&Tributos
Miguel TembourySubsecretario de Economa y Competitividad
Xavier Gil PecharromnMADRID.
Miguel Temboury, subsecretariode
Economa yCompetitividad, ha si-
do el principal impulsor de las ne-
gociaciones del proyecto de Real
DecretoLeyde Medidas urgentes de
refinanciacinyreestructuracinde
deuda comercial, aprobado por el
Consejode Ministros, que reforma
la Ley Concursal, bajo las directri-
ces del ministro De Guindos.
Culessonlosobjetivosprincipa-
les de esta norma?
Se trata con esta norma de lograr
que el excesivo endeudamiento se
reduzca de una forma, loms rpi-
da y eficaz posible, gracias a los
acuerdos ensedepreconcursal, que
son acuerdos de refinanciacin y
dereduccindedeuda. Nacedeuna
preocupacin de este Ministerio
ante la existencia de ratios de en-
deudamientoms elevados que en
laOCDE. Trabajamos codoconco-
doconJusticia, yconHacienda. No
nos metemos tanto en el concurso
como en el periodo crtico de los
dos aos previos al mismo, enel cu-
al hay que hacer los acuerdos.
Por qu estaban fallando las ne-
gociaciones preconcursales?
Conlalegislacinanterior, casi cual-
quier acuerdopreviopoda ser res-
cindido en el concurso. Esta situa-
cin haba llevado a acreedores y
deudores a no sentarse y a cortar
las vas definanciacinyquesepa-
sase al concurso y, finalmente, a li-
quidacin. El problema noera que
nose quisiese llegar a acuerdos, si-
no que por las ineficiencias de la
norma exista miedo a negociar y
que los acuerdos se rescindiesen.
Yqu ha cambiado con la entra-
da envigor del Real Decreto-Ley?
Hemos flexibilizado mucho los
acuerdos colectivos, unos homolo-
gados y otros no, y los hemos dota-
do de una base mucho ms amplia
y hemos incluido quitas y capitali-
zaciones. Adems hemos incluido
un nuevo tipo de acuerdos indivi-
duales, que siempre que no perju-
diquenal restodeacreedores yque
supongan una quita por parte del
acreedor, tambinsernadmisibles.
Sehanintroducidootrasmedidas
para hacer viables los acuerdos?
Estas medidas se hanacompaado
de otras como la suspensinde las
ejecuciones, privilegiar los crdi-
tos de tesorera que entren en las
fases delicadas de preconcurso o
concurso. Tambinevitar la subor-
dinacin de los acreedores que se
conviertan en socios capitalistas.
Estamos pendientes dequeel Ban-
codeEspaaemitaunas reglas ho-
mogneas, antes del 9 de abril. Y,
entreotras muchas estlaexencin
de lanzar una OPA si se supera el
30 por ciento del capital social co-
mo consecuencia de estos acuer-
dos. Finalmente, tambinentreotras,
estnlas medidas quetratandeim-
pedir queel pagodeimpuestos por
quitas y las capitalizaciones hagan
inviables las compaas.
Los parches incluidos en la Ley
hasta ahora no han funcionado.
Por qus loharnestasmedidas?
Estareformavamuchomsallque
un parche. Es una reforma sustan-
tivademuchos aspectos importan-
tes. En los acuerdos homologables
judicialmentehaycinconovedades
fundamentales. Primero, laamplia-
cinde la base, que incluye a todos
los acreedores depasivos financie-
ros; laampliacindelos efectos con
quitas y capitalizaciones; una fija-
cinde umbrales de mayoras, que
eliminanla posibilidadde disiden-
ciadeunaminoramuypequea; la
afectacindelos acreedores conga-
ranta real, puesto que esas garan-
tas a veces no valen nada y es ne-
cesariover cul esel valor deesaga-
rantaycmovotacadaunodeellos.
Aesto se suma la supresin del in-
forme del experto independiente,
que era un hombre ajeno a la em-
presa, que tena que ponerse al da
sobre la misma y que resultaba ca-
ro. Y finalmente, las medidas que
facilitanunarecapitalizacin, yasea
por rebaja de mayoras exigibles o
por la presuncinde culpabilidad.
Se puede hablar de esta reforma
comola reforma de la banca?
No. No es la reforma de la banca,
creoquees lareformadel acreedor
y del deudor. No obstante, es muy
posible que esta reforma no con-
cursal no sirva para todas las em-
presas, pero son medidas que de-
ben beneficiar tanto a acreedores
comoa deudores. Acreedores que,
tienenbalances saneados ybuscan
beneficios, y deudores que buscan
una quita importante.
Yrestar litigiosidad?
Conestas medidas intentamos evi-
tar la litigiosidad, perosiempreha-
brunaparteinevitable. Los acuer-
dos queexiganlas tres quintas par-
tes y que, en teora no deban ser
rescindibles, estabansiendoimpug-
nados por los administradores con-
cursales. Enlos acuerdos dehomo-
logacin, el juez solo los aceptaba
si comprobaba que el sacrificio no
era desproporcionado. Ahora, sin
merma de la tutela judicial efecti-
va, el juezhomologaydespuseven-
tualmente se puede recurrir.
La presuncin de culpabilidad ha
suscitado muchos recelos...
El tema de la presuncinde culpa-
bilidad ha generado muchas du-
das, pero la culpabilidad siempre
tiene que apreciarse y declararse
por unjuez. Nohay automatismos.
La Ley establece una presuncin
Esta reforma concursal no es la de los
bancos, sinode acreedores y deudores
cuando hay un informe, pero esa
presuncinsepuededesvirtuar con
una prueba en contrario y con las
declaraciones ypruebas quesepre-
sentenal juez. Cuandoel sacrificio
que haga el acreedor sea equiva-
lente al capital que adquiera ser
un punto neutro. Cuando ms sa-
crificio haga el acreedor ms irra-
zonable parece que estar siendo
el deudor y viceversa, cuanto ms
exija el acreedor, ms irrazonable
estar siendo el acreedor. No es lo
mismo negarse sinrazna la capi-
talizacinenuna empresa conpo-
cos empleados que enuna empre-
sa con varios miles de empleados.
Lo que no se puede considerar es
que el derechopolticodel socioes
ilimitado y no est sujeto a otros
bienes jurdicos que hay que pre-
servar, comola viabilidadde la em-
presa, los puestos de trabajo. Es un
factor de negociacinque hace que
ambos estnenuna posicinequi-
librada.
Ycmo se valoranlas acciones?
Se trata de determinar cul es la
equivalencia financiera. Si yo cojo
el negocio operativo que produce,
por ejemplo, unbeneficiodel 5por
ciento, se trata de ver cul es la efi-
cienciafinancieradeesecapital que
sesustituyepor l. Igual eraunprs-
tamoquetenauninters del 10por
ciento, con lo cual hay que deven-
gar algoms de capital. Si una per-
sona se endeuda ms all de loque
debe, de su negocio operativo, se
puede ver abocadoa una situacin
determinada y a perder el control
de la compaa. Lo que no parece
justoes que quientiene los medios
para que la compaa siga operan-
do tenga solamente derechos eco-
nmicos y el que tenga unos acti-
vos que puedenvaler cero siga ne-
gndosesinlmite. Habrqueestar
atentos a cada circunstancia y ser
el juezdeprocedimientoquienha-
ga justicia al respecto.
Si un fondo buitre se hace con
unaempresaparavenderlaenpar-
tes, noes peor parael trabajador?
La proteccin de los trabajadores
estprevistaenlas leyes yes lamis-
ma con estos fondos o sin ellos. Si
la empresa no paga las cotizacio-
nes, quien pierde es el trabajador.
El salarioylas repercusiones tribu-
tarias debedefenderlas esteGobier-
no. Si una entidadno tiene capaci-
dad para responder de las cotiza-
ciones y retenciones de sus traba-
jadores notendr viabilidad. Nose
tratadesalvar atodas las empresas,
sino a las realmente viables.
Los beneficiarios:
Es muy posible
que esta reforma
concursal slo sirva
para las empresas
que son viables
Culpabilidad:
Cuanto ms
sacrificio haga
el acreedor ms
irrazonable ser el
deudor y viceversa
Deudas de pymes:
Si una empresa
no tiene capacidad
para pagar las
cotizaciones no
tendr viabilidad
Miguel Temboury, subsecretario del Ministerio de Economa y Competitividad, durante esta entrevista. ELISA SENRA
34
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
El pasadojueves13demarzoel Con-
greso de los Diputados aprob la
Ley de la Acciny del ServicioEx-
terior del Estado. LaLaseees el pro-
yecto estrella del jefe de la diplo-
macia espaola, Jos Manuel Gar-
ca-Margallo.
La Lasee es la primera de este ti-
poaprobadaendemocracia. Los in-
tentos anteriores fallaron por pe-
leas de competencias entre los mi-
nisterios ylas suspicacias enlos par-
tidos nacionalistas.
Hasta la fecha la normativa so-
bre la Acciny el ServicioExterior
se encontraba dispersa endiversas
disposiciones de rango inferior al
deley. As pues el objetivodela La-
see oLey Margallo es suplir unim-
portante vaco legal.
Laleyconvierteal ConsejodePo-
ltica Exterior, rgano asesor del
presidente del Gobierno, Mariano
Rajoy, creadoenel 2000peroape-
nas utilizado en el instrumento
destinadoa asesorar al jefedel Eje-
cutivo sobre el despliegue del Ser-
vicio Exterior del Estado.
La norma obliga al Ejecutivo a
presentar, enel plazodeseis meses
desde la entrada en vigor de la ley,
una Estrategia de Accin Exterior
adesarrollar encuatroaos conlas
prioridades yobjetivos amediopla-
zo. Su elaboracin corresponde a
Exteriores en colaboracin con el
resto de ministerios.
LaEstrategia, diceel proyectode
ley, recabar e integrar, ensuca-
so las propuestas de actuacinen
el mbito exterior de los rganos
constitucionales, las comunidades
autnomas y las entidades locales.
El Gobierno podr omitir aquellas
propuestas que nose adecena los
objetivos delapolticaexterior que
fijaenexclusivael Ejecutivo, si bien
en ese caso deber explicarlo.
La Estrategia se debatir en el
Parlamentoantes desuaprobacin
por el Consejo de Ministros. Para
dar cuenta de su ejecucin, el Go-
bierno elaborar, cada ao, un In-
forme Anual de Accin Exterior.
En previsin de esa disposicin,
el Real InstitutoElcanopresentel
24defebreroel informeHaciauna
renovacin estratgica de la polti-
ca exterior espaola. En l destaca
la falta de pensamientoestratgico
en Espaa. Para corregir ese dfi-
cit Elcano se plantea una revisin
general delas coordenadas geogr-
ficas de la poltica exterior espao-
la. Mantiene como prioridad la
UninEuropea(UE) ylaprofundi-
zacindesusupranacionalidadco-
mo objetivo.
Jos Manuel Garca-Margallo, ministro de Asuntos Exteriores. EFE
La falta de recursos limita las aspiraciones
de la actuacin exterior de Espaa
La activacin del Consejo de Poltica Exterior, una de las mayores novedades de la ley Margallo
La ley Margallo se aprueba
con cesiones a los nacionalistas
veedordeEspaa, perosolosuclien-
te nmero once.
El peso de China va ms all de
lo econmico. Sus opiniones son
determinantes para resolver pro-
blemas de la comunidad interna-
cional como son el programa nu-
clear iran, Siria o Ucrania. Ade-
ms el gigante asiticoest aumen-
tando su presencia en reas y
continentes en donde Espaa es-
t muy presente, como Amrica
Latina o frica.
Otras novedades del textoinclu-
yenla creacindeuna carta deins-
truccionesal embajadorrecinnom-
bradoque podr incluir peticiones
de CCAA.
Las decisiones sobre la reorde-
nacin de los medios que compo-
nen el servicio exterior del Estado
(entreellos aperturaocierredeem-
bajadas y creacin o supresin de
plazas) pasaaser unadecisinms
colegiada y no como ocurra has-
ta ahorauna negociacinexclusi-
vamente entre los Ministerios de
Exteriores y Hacienda.
Garca-Margallorevelreciente-
mentelasaspiracionesespaolasen
el repartodecargos enlaUE: lacar-
teradeAsuntos Econmicos yMo-
netarios ola de ComercioInterna-
cional yquizlapresidenciadel Eu-
rogrupo. Tambinladel GrupoPar-
lamentarioPopular y, posiblemente,
delapropiaEurocmaradurantela
mitadde la legislatura.
Espaanecesitaunefectivomul-
tilateralismoeuropeopara contra-
rrestar losexcesosdel poder decier-
tas potencias.
Es unhecho que las estrecheces
presupuestarias obligan a Espaa
a efectuar un repliegue estratgi-
co. En este sentido el informe de
Elcano sugiere igualmente dismi-
nuir la atencinespaola a ciertas
reas, como Oriente Prximo o
Asia-Pacfico, canalizandoesos es-
fuerzos a travs de la UE. Se libe-
ran as recursos para Amrica La-
tina o regiones que precisan una
atencinurgente, comosonel Ma-
greb y el Sahel.
A nivel bilateral se insiste en la
profundizacin de relaciones con
Estados clave comoBrasil, China o
EEUU. Dada la importancia sobre
todo de China se apuesta por un
mayor esfuerzodelas empresas es-
paolas para conseguir una rela-
cin ms equilibrada en el mbito
econmico: China es el tercer pro-
La tramitacin parlamentaria de
la ley Margallo fue controvertida.
Nacionalistas de CiU, PNV, BNGy
ERC, con el apoyo del PSOE, criti-
caron el innecesario afn de
controlar las autonomas. El Go-
bierno afirma no querer controlar
sino coordinar la accin de todas
las instituciones del Estado en el
exterior. Una de las disposiciones
ms criticadas, rpidamente
abandonada, capacitaba a Ha-
cienda para vetar la apertura de
delegaciones en el extranjero a
las autonomas que incumpliesen
los objetivos de dficit. En su re-
daccin actual, la ley obliga a las
autonomas a informar previa-
mente al Gobierno de la apertura
de delegaciones. El Ejecutivo solo
podr decir si considera o no per-
tinente esa decisin. Se pretenda
asimismo en la Comisin de Exte-
riores del Congreso obligar a las
autonomas a avisar de todos los
desplazamientos al extranjero de
sus altos cargos y miembros de
los Parlamentos regionales. Pos-
teriormente el Partido Popular ce-
dera en el Senado a la presin
nacionalista. La obligacin de in-
formar de los viajes se limita a
presidentes y consejeros auton-
micos. Quedan excluidos los des-
plazamientos dentro de la UE o a
sus instituciones. Analista de Relaciones Internacionales
@mssipmann
35
Economa
Carlos Piz SEVILLA.
La situacindel sector constructor
andaluz sigue siendo preocupante
y muy delicada, a tenor del balan-
ce anual realizado por la ms acti-
va y reivindicativa de las patrona-
les regionales deestaactividad, Cea-
cop. Y ello pese que el pasado ao
la adjudicacin conjunta de todas
las administraciones creci un 12
por cientotrasunlustro(2007-2012)
a la baja, situndose en 992 millo-
nes.
A su vez, en el lapso 2008-2013
la construccinperditres decada
cuatro empleos en la comunidad
(360.000puestos detrabajoevapo-
rados) yredujoun40por cientosu
tejidoempresarial (36.300empre-
sas cerradas). Adems, la adminis-
tracinpblica que vena siendoel
principal sostndeproyectos dein-
fraestructuras, la Junta de Andalu-
ca, hahundidoun90por cientosu
volumen de adjudicaciones en el
mismo periodo: de casi 2.000 mi-
llones en2008a203millones el pa-
sado ejercicio.
En total, en los ltimpos cinco
aos las adjudicaciones de obras
pblicas enAndaluca por parte de
todas las administraciones hanre-
trocedido un 75 por ciento, desde
los casi 4.000millones hasta los ci-
tados 992 millones de 2013.
Planes serios
Francisco Fernndez, presidente
de Ceacop, abordadems el tema
de la deuda pendiente de cobro y
que fue uno de los principales ca-
ballos debatalladeestapatronal en
los tres ltimos aos. Araz del l-
timo plazo del plan de pago a pro-
veedores, abonado el mes pasado,
el directivo asegura que casi todas
las facturas a 31 de mayo de 2013
estn pagadas. El sector en Anda-
luca tena, antes de la puesta en
Andalucavuelveaacumular impagos
deobraspeseaadjudicar un90%menos
Los ayuntamientos andaluces encargaron ms volumen de proyectos que el Gobierno regional
500
0
1.000
1.500
2.000
2.500
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Gobierno central Junta de Andaluca Diputaciones Universidades
Fuente: BOE, BOJA, BOP provinciales, DOCE, perfiles de contratantes y plataformas de contratacin. elEconomista
Evolucin adjudicacin en la comunidad andaluza
Adjudicaciones 2001-2013, en millones de euros
354.181.941
203.253.015
266.483.920
99.380.136
44.177.146
Ayuntamientos
ayuntamientos secolocanensegun-
do lugar por cuanta de adjudica-
cin, con266,4millones, un8,3por
ciento ms. Es la segunda vez des-
de2010enquelos entes locales ad-
judican ms obras que la Junta de
Andaluca. Lacadadel 25por cien-
tointernaual de las adjudicaciones
de esta ltima explica este relevo.
Y se consolida adems, por se-
gundoejercicioseguido, el sorpasso
de la consejera de Educacin(que
controla el PSOE) a la de Fomento
yVivienda(enmanos deIU). Es l-
timo departamento ha sido el ms
inversor de la Junta desde 2001,
cuando Ceacop comenz a hacer
sus estadsticas. Fomento agluti-
naba tradicionalmente entre el 50
y el 60 por ciento de las adjudica-
ciones de la Junta, pero desde que
se constituy el gobierno bipartito
es la segunda, resalt Chocano.
marcha de esos planes, unos 400
millones encertificaciones deobras
pendientes de cobro de la Junta.
Pero Fernndez alert de que,
desde mayo hasta la fecha se est
volviendo a acumular deuda pen-
diente de pago. Y, especialmente,
desdeseptiembre. Pedimosunplan
y plazos de pago serios a la Junta.
Desdeoctubrenosecobranadadel
planOladelaconsejeradeEduca-
cinyel Gobiernocentral ya ha di-
cho que no va a poner en marcha
nuevos planes de proveedores. A
ellose aade que, enlos dos meses
completos transcurridos de 2014,
la Junta de Andaluca no ha adju-
dicado una sola obra, segn el ba-
lance de Fernndez.
Adems, otra novedaddel balan-
ce del pasadoao, ysorpresa signi-
ficativa segn la defini Ana Cho-
cano, gerente de Ceacop, es que los Obras en un edificio en Sevilla. FERNANDO RUSO
C. PizSEVILLA.
El Tribunal Superior deJusticiade
Andaluca(TSJA) hacondenadoel
pasado 10 de febrero por primera
vez enfirme, sinposibilidadde re-
curso, a la consejera deFomentoy
Vivienda de la Junta a abonar una
ayuda al alquiler que, aduciendola
faltadepresupuesto, decidinopa-
gar a una ciudadana de Mlaga a la
que se le deban3.840euros. Exis-
ten unas 10.000 personas en toda
Andaluca a las que la Junta, tras
concederleesaayuda, nolahaabo-
nadoo, enel mejor de los casos, ha
pagadoslopartedela misma. Los
jueces del TSJAconsiderantanar-
bitrariaeilegal laactituddelaagen-
cia Avra (que sustituye a la antigua
empresa pblica Epsa que gestio-
n los expedientes de ayudas) que
lecondenaninclusoapagar las cos-
tas del juicio.
Dehecho, lasentenciasealaque
Avra nojustificni ante la deman-
dante ni durante el juiciola inexis-
tencia de presupuesto para pagar
la ayuda. Yaludenlos magistrados
a una sentencia del Tribunal Supe-
rior de Justicia de Madrid(TSJM)
de 2012 que seala que debe ser la
Administracinquienjustifique la
faltadefondos sopenadeincurrir
enarbitrariedadydejar al adminis-
trado en la ms absoluta indefen-
sin.
El TSJAcreeplenamenteaplica-
ble a la demanda de esta ciudada-
namalaguealadoctrinadesus ho-
mlogos deMadridyaqueenel ca-
sodeAvra, estanohadetalladoqu
partida presupuestaria se habilit
para pagar las ayudas, ni cundose
agot ni en qu se gast. Los ma-
gistrados andaluces tachan inclu-
so la actitud de la agencia pblica
Avra de mala fe procesal.
Jos Mara Fortes, abogado ma-
lagueoquerepresentalademan-
dante, explica a elEconomista que
la actitudarbitraria de Avra consu
defendida alcanztal puntoque se
le neg incluso que accediera a su
expedientedepago. El letradoaa-
deque, juntoalajurisprudenciadel
TSJM, existe otra del propio Tri-
bunal Supremoqueindicaquecuan-
do un expediente de pago recibe
resolucinfavorable, lanodotacin
presupuestaria no es motivo para
no pagar.
La consejera de Fomento, con-
sultada por este diario, no contes-
t a las cuestiones planteadas.
Fomento: condenada por no pagar las ayudas al alquiler
36
Economa
Crimea dioayer uns masivoensu
referndum de adhesin a Rusia,
segnlos primeros recuentos pro-
visionales y las encuentas a pie de
urna. El resultado deja un escena-
rio ms complicado an en las re-
laciones entre la comunidadinter-
nacional ylaRusiadeVladimir Pu-
tin. Tanto Estados Unidos como la
Unin Europea ya han asegurado
que no reconocernlos resultados
del referndumseparatista y man-
tienen su defensa de la integridad
territorial de Ucrania. Por suparte,
Rusia, que vet una resolucin de
condenadel referndumseparatis-
ta enel Consejode Seguridadde la
ONU, asegurquerespetarlaopi-
nin de la mayora en la pennsula
conquistada por el imperiorusoen
el siglo XVIII.
Segn los citados sondeos a pie
de urna, el 93 por ciento de los vo-
tantes habranapoyadolaadhesin
a la Federacin Rusa. Con este re-
sultado -que ser confirmado hoy
oficialmente- los polticos de Cri-
mea ya anunciaronayer que solici-
tarn hoy lunes su incorporacin
oficial a la FederacinRusa, segn
anunciayer el primer ministrode
Crimea, Sergui Axinov. Slo el 7
por ciento de los votantes habra
optado, segnel citadosondeo, por
apoyar la restauracin de la Cons-
titucin ucrania de 1992 y perma-
necer en Ucrania como regin au-
tnoma. Aksionov aseguranoche
que los resultados definitivos del
referndumde autodeteminacin
crimeonovariarmuchodeeste93
por ciento favorable a la adhesin
aRusia. El primer ministrodelare-
pblica autoproclamada indepen-
diente revel adems en declara-
ciones alatelevisinrusaPervi que
la participacin haba sido de en
torno el 85 por ciento, segn reco-
gi la agencia de noticias crimea
Crimeainform.
Conesos datos enla mano, el vi-
ceprimer ministrodeCrimea, Rus-
tamTemirgaliev, consider el re-
sultado de la consulta una victo-
ria para la regin. Tenemos que
iniciar un proceso poltico para la
reunificacinconRusia, lo que re-
querir la aprobacin de decisio-
nes por parte de la Duma (Cmara
Bajadel Parlamentoruso), del Con-
sejo de la Federacin (Cmara Al-
ta del Parlamento ruso) y del pre-
sidente, aadi Termirgaliev.
Untotal de1.534.815personas es-
taban convocadas al referndum,
segnel censoquemanejanlas au-
toridades crimeas. Los participan-
tes podan elegir entre apoyar la
Crimea da uns rotundo a Rusia y reaviva
la guerra fra entre Putiny Occidente
El referndumde adhesin obtiene un s masivo y deja al pas sovitico aislado del resto de potencias
Los trtaros, el 12%de los
crimeos, en contra del plebiscito
contrario a la Constitucin ucra-
niana y al DerechoInternacional.
La solucin a la crisis debe es-
tar basada enla integridadterrito-
rial, enlasoberanayenlaindepen-
dencia de Ucrania, as como en el
marco estipulado por la Constitu-
cin ucraniana y su estricta adhe-
sinal estndar internacional, hi-
cieronsaberenuncomunicadoemi-
tido ayer. Sea como fuere, los mi-
nistros de Exteriores de la Unin
Europea celebrarn hoy una reu-
ninenBruselas paradiscutir me-
didas adicionales y acordes conla
declaracin europea del 6 de mar-
zo, segn afirma la nota. Reitera-
mos nuestra enrgica condena a la
violacinnoprovocada de la sobe-
rana de Ucrania y pedimos a Ru-
sia que reduzca sus fuerzas arma-
das enCrimeahastaniveles previos
a la crisis, concluye el texto.
Las bolsas, enalerta
Las principales bolsas europeas han
cerradolos das dela semana pasa-
da conmoderadas cadas por la in-
quietudque generaba enel merca-
doel referendumde Crimea. El re-
sultadodeayer, aunsiendoel espe-
rado por las bolsas del continente,
aumentar la incertidumbre en la
zona loque har que los mercados
siguenvarios das ms consesiones
seguasiendoel denoaceptar el re-
sultado y seguiran presionando a
Moscparahallar unasolucinpo-
ltica, segnunaltoresponsabledel
DepartamentodeEstadocitadopor
Reuters. El responsable, quedescri-
biunaconversacintelefnicaen-
treel secretariodeEstadoestadou-
nidense, John Kerry, y el ministro
de Relaciones Exteriores de Rusia,
Sergei Lavrov, el domingo por la
maana, pidiaRusiarespaldar una
reforma constitucional enUcrania
que proteger los derechos de mi-
noras, comola poblacinrusopar-
lante de Crimea.
Por su parte, el presidente de la
Comisin Europea, Jos Manuel
Durao Barroso, y el presidente del
Consejo de Europa, Herman Van
Rompuy, insistieronayer enque la
UninEuropa noreconocer tam-
poco el resultado del referndum
por ser ilegtimo y condenaron la
violacin no provocada de la so-
berana territorial de Ucrania, se-
gn inform Europa Press.
Ambos lderes europeos reitera-
ronla postura declarada por los 28
jefes de Estadoyde Gobiernode la
UninEuropeael pasado6demar-
zo por el que el bloque considera
de manera unnime que el plebis-
cito, por el que Crimea decida su
posible incorporacin a Rusia, es
Los trtaros, musulmanes sunes
de origen turco que suponen un
12 por ciento de la poblacin cri-
mea, se han mostrado en contra
de la celebracin del refren-
dum. Incluso anunciaron que lle-
varan a cabo un boicot de los
mismos, pese a la promesa de
las autoridades de que se les da-
ra ayuda financiera y derechos
de propiedad de tierras. Los tr-
taros estamos en estado de
shock. No podemos creer que
hoy nos acostemos en Ucrania y
el lunes nos levantemos en Ru-
sia, asegur a Efe Jamzn Uma-
rovich, jefe de Relaciones Exte-
riores del Medzhlis (Asamblea
Popular de los trtaros de Cri-
mea). Los principales pobladores
de la pennsula durante siglos, no
quieren ni or hablar de un posi-
ble retorno a Rusia. Hay miedo
al ingreso en la Federacin Rusa.
Toda nuestra historia con los ru-
sos slo nos ha trado tragedias.
ramos ms de dos millones
cuando el imperio ruso puso sus
botas en la pennsula hace tres
siglos y ahora somos una mino-
ra, seal. Primero fue la expul-
sin y el xodo a Turqua, des-
pus la hambruna ocasionada
por la colectivizacin forzosa de
la tierra y ms tarde la deporta-
cin estalinista a Asia Central.
Cajn desastre Napi
anexina Rusia y apoyar la restau-
racinde la Constitucinucrania-
na de 1992, por la que la regin de
Crimeagozabadeunestatus deau-
tonoma dentro de Ucrania.
La regin sigui adelante con el
referndumpeseaqueel sbadola
Rada Suprema de Ucrania disolvi
el Parlamentoseparatista, quecon-
voc la consulta y aprob esta se-
manaunaDeclaracindeIndepen-
dencia para la zona.
EEUUy UEno lo aceptan
Tanto Estados Unidos como la
Unin Europea volvieron a mani-
festarayeroficialmentequenoacep-
tarn el resultado del referndum
Desde la Casa Blanca se insistien
que el mensaje trasladado a Putin
Referndumen Crimea: el desafo de Putin a Europa y EEUU
37
Economa
de nervios y ligeros descensos.
Habrquever apartir dehoycal
es la reaccin del primer ministro
ruso para conocer la evolucin de
los inversores. Si Putin decide se-
guir adelanteconsupolticadegue-
rra fra y hace movimientos para
continuar con la anexin de Cri-
mea, la Europa de los 28 y EEUU
se vernobligados a reaccionar. La
primerarespuestadeOccidentede-
berapasar, segnloanunciado, por
sanciones econmicas. steserael
peor escenario para los mercados,
al abrir sine die unclimadealtaten-
sinentreambas potencias. Los in-
versores esperanquela UEyRusia
optenfinalmentepor sentarseane-
gociar unfinal dialogadoal conflic-
to que devuelva la tranquilidad a
los mercados.
Efectos limitados enUcrania
El escenarioquemanejaba Bankof
America conunresultado como el
de ayer aseguraba que es es poco
probable que Rusia se apresure a
aceptar a Crimea como parte de la
Federacin, peros le servir como
baza de unas negociaciones ms
amplias sobreUcrania, ycomome-
dida de presinante unas posibles
sanciones econmicas.
Noesperamos queestas sancio-
nes econmicas de EEUUy la UE
sobre Rusia, si al final se producen,
seangraves, aseguranlos analistas
delaentidad. LaseparacindeCri-
mea tendra efectos limitados so-
bre la economa de Ucrania, ya que
supone nicamente el 3 por ciento
del PIB del pas, segn el informe
de Bank of America, que adems
afirmaba que las posibles sancio-
nes notendrnningnefectosobre
la decisin rusa.
En cualquier caso, no se sabe si
Rusia proceder a una anexinin-
mediata. En 2006, en un refern-
dumsimilar celebradoenla regin
separatistadeTransnistria, enMol-
davia, el 97 por cientode los votan-
tes apoyaronla independencia y la
posterior asociacin libre con Ru-
sia y, pese a ello, an estn espe-
rando, comoaseguraba ayer enEl
Pas Andrew Wilson, experto en
Ucrania del European Council on
Foreign Relations. Crimea puede
permanecer enel limbodurantelar-
gotiempo, e inclusoes posible que
Rusia permita unas negociaciones
interminables, segn Wilson.
Aunque Putin, segn los analis-
tas, tambin podra insistir en una
rpidaanexinparacontrolar el gas
y el petrleo de la zona.
Se prev
incertidumbre en
las bolsas europeas
hasta saber si Putin
opta por la anexin
El resultado de la votacin deja
a Crimea en un limbo jurdico
En el referndumde ayer 1,5 millones de electo-
res de Crimea decidan si la pennsula con casi
un 60por cien de poblacin de origen ruso pa-
saban a formar parte de Rusia. Las reglas no ex-
plican cul es el nmero de votos necesarios pa-
ra la aprobacin del resultado de la consulta. En
teora los votantes podan elegir entre la ane-
xin a Rusia o la vuelta a la Constitucin de
1992 que supondra una mayor autonoma pero
dentro de Ucrania.
Sin embargo, el referndumdejar de hecho a
Crimea fuera de Ucrania. Las autoridades pro-
rrusas ya han proclamado su independencia, re-
conocida nicamente por Rusia. Han dejado to-
do bien atado para la reunificacin. Occidente,
que apoya al nuevo gobierno ucraniano, no re-
conocer el resultado de una consulta ilegti-
ma. Mas ninguna potencia se enfrentar mili-
tarmente a Rusia para defender una Crimea
ucraniana. YUcrania no est en posicin de de-
tener el referndum.
Para Rusia, una cosa es la prdida de influen-
cia sobre Ucrania. Otra muy distinta, relajar su
control en Crimea con el acceso al Mar Negro
de una de sus principales flotas martimas. El s
a la anexin se da por hecho. Por un breve tiem-
po, nada ms confirmarse la victoria de la op-
cin rusa en el plebiscito, Crimea se considerar
una repblica independiente, democrtica y
multinacional. Las nuevas autoridades se dirigi-
ran seguidamente a la Duma, el Senado y el
presidente ruso para que acepten en su seno a
Crimea. Es plausible aunque no probable que
Occidente opte por dejar Crimea a Rusia para
acercar al resto de Ucrania a Europa. La UE as-
pira a que Ucrania quede fuera de la zona de in-
fluencia de Mosc contando as con un pas
amigo fronterizo con Rusia. No obstante, esa
estrategia dividira nuevamente Europa al opo-
nerse los pases del este: antiguos integrantes o
satlites de la URSS, que ve-
ran peligrar su integridad.
Occidente, adems, slo de-
cidira mirar a otro lado si
Vladmir Putin diera garan-
tas claras de reconocer al
actual gobierno ucraniano. Y
no hay nada que indique que
se detendr en Crimea.
Lo ms verosmil es que
siga castigando a Ucrania
por sus inclinaciones proeuropeas, si bien evi-
tando que las tensiones con Occidente sobrepa-
sen niveles tolerables.
En ese caso, pese a darse el s, no llegara a
producirse la anexin. Crimea quedara en un
limbo jurdico. Una situacin compleja que obli-
gara a seguir negociando durante largo tiempo.
Esto provocar tensiones dando a Putin la excu-
sa perfecta para mantener tropas en Crimea.
Mientras tanto continuara su estrategia de de-
soberanizacin, presentando a Ucrania como
Estado fallido, esperando que Rusia, el pas
hermano, imponga el orden. Rusia quiere con-
seguir que Ucrania retorne a su rbita. Lo segui-
r haciendo preferentemente sin confronta-
cin militar mediante el chantaje y la presin.
La anexin de Crimea tendra unas conse-
cuencias muy negativas para Rusia en sus ya
maltrechas relaciones con EEUUy la UE. Putin
sabe que est jugando con fuego. Su objetivo
principal es restaurar el imperio ruso bajo una
fachada democrtica. Descartadas la guerra y la
diplomacia tradicional, una
rpida y contundente reac-
cin occidental en forma de
sanciones daar al Kremlin.
La UE se muestra dispuesta
a los sacrificios y a medio
plazo Putin saldr perdiendo.
Se contemplan asimismo
congelacin de activos, ais-
lamiento de Mosc de los
circuitos financieros globales
y cancelacin de contratos de armamento. Los
costes polticos y econmicos y el aislamiento
en el G-8y la ONUson un precio demasiado
elevado. Putin se empea en considerar a sus
vecinos como espacio post-sovitico bajo su in-
fluencia en vez de Estados independientes. Su
aventura tambin puede significar el fin de sus
planes para una Unin Euroasitica.
Analista de Relaciones Internacionales. @mssipmann
Afondo
Marcos Surez
Sipmann
Carol Prez SanGregorioBRUSELAS.
Los ministros de Exteriores de la
Unin Europea se preparan para
aprobar hoylafase 2delas sancio-
nes contra Rusia como respuesta
a suintervencinenCrimea, pero
todos temennopoder recular yte-
ner que avanzar hacia una verda-
dera guerra de sanciones econ-
micas.
Durantelareuninquemanten-
drn hoy en Bruselas los jefes de
la diplomacia se prev aprobar un
listado de personas fsicas y jur-
dicas, procedentes deRusiayUcra-
nia, por ser responsables de ac-
ciones que socaven la integridad
territorial, soberana e indepen-
dencia de Ucrania. A los inclui-
dos enestalistanegraseles prohi-
bir el derecho de visado y se les
congelarn todos los fondos y re-
cursos econmicos de su propie-
dad o controlados por ellos.
El propioministroalemn, Frank-
Walter Steinmeier, ha manifesta-
do que la UE preferira evitar la
confrontacin con Rusia pero no
tieneeleccinydebepreparar una
respuesta si Mosc no detiene la
deriva secesionista de Crimea y
prosigue el control de los puntos
estratgicos de esta pennsula.
Por ello, del comportamientode
Mosc tras el referndumde Cri-
mea depender lo que hagan los
28, atrapados enuna crisis que no
vieron venir cuando el depuesto
Viktor Yankovichnoquisofirmar
el Acuerdo de Asociacin con la
UE en noviembre y que ahora no
saben cmo gestionar.
Antelaviolacindel derechoin-
ternacional ylaestrategiarusaque
pone enpeligrola seguridad eu-
roatlntica, segnla OTAN, los je-
fes de Estado y de Gobierno de la
UE disearon un plan por etapas
quealcanzarasufase tres consan-
ciones econmicas contra Rusia,
si la situacin lo requiere.
Sin embargo, Rusia es el tercer
socio comercial de la UE y la UE
es el primer sociocomercial deRu-
sia. En2012, el comercioentream-
bos llega los 123.000millones de
euros. Europa importa una terce-
rapartedesugas natural deRusia,
y Alemania es el principal cliente,
con casi 30.000 millones al ao.
En 2012, el 75 por ciento de to-
das las importaciones europeas
procedentes de Rusia fueron hi-
drocarburos. Segn datos de Eu-
rostat, Rusia representa el 7 por
ciento de las importaciones tota-
les y el 12 por ciento de las expor-
taciones totales delos 28dela UE.
Los ministros de
Exteriores de los 28 se
renen hoy en Bruselas
para elaborar el plan
LaUninEuropeasepreparaparauna
bateradesanciones econmicas aPutin
Rusia es el tercer
socio comercial de
la UE y representa
el 7%de las
importaciones
Es plausible aunque
no probable que la
UE deje Crimea a
Rusia para acercar
Ucrania a Europa
Referndumen Crimea: el desafo de Putin a Europa y EEUU
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
38
Economa
Tatiana Bensa PARS.
El Ejecutivode Franois Hollande
y sumayora socialista nose hacen
muchas ilusiones en cuanto a los
resultados de las elecciones muni-
cipales cuya primera vuelta se ce-
lebra este domingoenFrancia. To-
do apunta a una derrota, la incg-
nita es cul ser su magnitud.
Ados aos desullegadaal poder,
estos comicios seobservanaqu co-
mounprimer examenenlas urnas
para Hollande enunmomentode-
licado para el presidente.
Con una popularidad en mni-
mos histricos ysinresultados eco-
nmicos alentadores para presen-
tar, el Ejecutivo galo se ha mante-
nidoauncostadoenlacampaade
las municipales para evitar que el
voto castigo pese sobre los candi-
datos de su partido.
Los electores franceses, llamados
aelegirlosalcaldesyconcejalesmu-
nicipales de36.000comunas ento-
do el pas, parecen divididos entre
laapatafrenteaunacampaaelec-
toral debajoperfil ylaintencinde
castigar al Gobiernopor sugestin.
Segn un sondeo realizado por el
institutoBVA, casi uncuartodelos
franceses planean ejercer un voto
de castigo en los comicios de este
findesemana. Por el contrarioms
del 70porcientodicequevotarba-
sndoseenpreocupaciones locales
ynoenlapolticanacional. Unpor-
centaje que podra favorecer a los
socialistas, quienes esperanconser-
var el control de grandes ciudades
como Pars, Lyon, Toulouse, Ren-
nes oMontpellier einclusoacercar-
se a una victoria enMarsella, la se-
gunda granciudadgala.
Sin embargo, hasta los candida-
tos socialistas cuya victoria pare-
ce segura, comoes el casode Anne
Hidalgo, lacandidatanacidaenC-
diz y aspirante a ser la primera al-
caldesa mujer de Pars, hantoma-
do distancias con Hollande para
evitar que la impopularidad del
mandatariosea unlastre. Conape-
nas 17 por ciento de opiniones po-
sitivas, Hollande batieste mes un
nuevo rcord.
Sumidaensus propias divisiones
internas, la UMP, principal partido
de la oposicin de derecha, no ha
conseguidosacar granprovechode
las dificultades del Gobierno. Enlas
ltimas semanas, el partidodel ex-
presidente Nicolas Sarkozy ha te-
nidoquedefendersedesus propios
escndalos.
El presidente del partido, Jean
Franois Cop, tuvoquehacer fren-
te a sospechas de desvos de fon-
dos delaformacin, sumidaenuna
grave crisis financiera, a favor de
una agencia de comunicacindiri-
gida por amigos suyos. Ni siquiera
Sarkozy se salva enla seguidilla de
escndalos queempaanlaimagen
de la UMP. Las revelaciones sobre
el consejero que grab en secreto
sus conversaciones cuandoanera
presidente y las escuchas a sutel-
fono mvil por sospechas de co-
rrupcin han puesto a Sarkozy en
una posicin incmoda.
Los sondeos danaladerechaga-
nadoraenlas municipales peropor
unmargenque permitira a los so-
cialistas salvar la cara. Las forma-
ciones deladerechatradicional ob-
tendranun46por cientodelos vo-
tos segn una encuesta del peri-
dico Le Figaro, mientras que los
partidos de izquierda reunidos lle-
garana un43 por ciento. El parti-
dode extrema derecha Frente Na-
cional obtendraun8por cientode
los votos.
La formacinde Marine Le Pen
se perfila como la gran beneficia-
da del descontento con el Gobier-
no socialista y la UMP. En las pa-
sadas municipales de2008, el Fren-
te Nacional present poco ms de
un centenar de listas y consigui
apenas 1 por ciento de los votos.
Esta vez, Marine le Pen ha regis-
trado ms de 500 listas de candi-
datos y los sondeos apuntana que
la extrema derecha tiene grandes
posibilidades de ganar las alcal-
das de unas ocho ciudades. El
Frente Nacional se ha fijado como
objetivo la eleccin de 1.000 con-
cejales frentealos casi 80quecuen-
ta actualmente.
La otra consecuencia de la pro-
bable derrota de los socialistas es
uncambiodegobiernotras las mu-
nicipales, quemuchos danpor des-
contado, enunintentodeganar un
pocodeaire. Las especulaciones en
la prensa gala van desde cambios
mnimos al gabineteactual hastael
nombramientodeunnuevoprimer
ministro.
Las municipales enFrancia se convierten
enunexamenelectoral para Hollande
Los socialistas esperansalvar la cara gracias a las divisiones de la derecha y a una campaa descafeinada
Pars elige a la primera mujer
alcalde de su historia
Inclusoantes de votar los parisi-
nos ya sabenque, contoda pro-
babilidad, el prximoalcalde de
Pars ser una mujer. Los dos
principales partidos enla batalla
por la capital hanpresentadoa
candidatas mujeres. La socialista
Anne Hidalgo, actual vicealcalde-
sa, es la favorita. Unsondeopu-
blicadoapenas una semana an-
tes de los comicios le da ganado-
ra por 52,5por cientode los
votos enla segunda vuelta del 30
de marzo, frente a Nathalie Kos-
ciusko-Morizet, la candidata de
la UMPy exministra de Nicolas
Sarkozy. Hidalgo, manoderecha
del actual alcalde socialista Ber-
trandDelano, es hija de espao-
les refugiados enFrancia y nacida
enCdiz. La aspirante socialista a
convertirse enprimera alcaldesa
mujer enla historia de la capital
se ha beneficiadode la popular
gestindel alcalde actual,
que tras diez aos de mandato
cuenta conla aprobacinde un
60por cientode los parisinos.
Franois Hollande, presidente de Francia. REUTERS
39
Economa
Renzi arrancaconlasreformas
sin consultar con nadie
Giovanni Vegezzi MILN.
Unhombre solo al mando. Matteo
Renzi lo haba prometido al tomar
el puesto de Enrico Letta: Pongo
mi cabeza. Si nos equivocamos, la
culpa ser solo ma, dijo. Y est
cumpliendo. El primer ministroita-
liano, en las reformas, va a lo suyo
sin consultar con nadie ni temien-
do a Bruselas: Respetaremos los
compromisos europeos, pero Eu-
ropa tiene que cambiar.
Quizs el suyo es un intento de
demostrar quealgohacambiadoen
unsistema polticoque siempre ha
sido caracterizado por largas me-
diaciones yescasos resultados; otal
vezes lanicamaneradesacar ade-
lanteunaagendaqueel mismoRen-
zi prevapretadsima, conuname-
dida al mes dentrode las prximas
elecciones europeas en mayo.
La demostracin ms evidente
deesecambioderumbofuela rue-
da de prensa en la que Renzi pre-
sentel pasadomircoles suagen-
da de medidas econmicas, lanza-
dasinconsultarseconempresarios
y sindicatos como siempre ha sido
tradicin para sus antecesores.
El primer ministro, conuna ma-
El primer ministro italiano comienza su plan para
revolucionar el pas transalpino desafiando a Bruselas
El primer ministro de Italia, Matteo Renzi. REUTERS
no en el bolsillo y el mando a dis-
tancia para las diapositivas en la
otra, explic su plan para revolu-
cionar la poltica y la economa
transalpina con un semblante que
muchos handefinidocomode te-
levendedor. l mismoa la hora de
presentar subasta decoches oficia-
les, una de las medidas para recor-
tar el gasto pblico, admiti que la
presentacinparecams unaofer-
ta comercial que un acto oficial.
La verdad es que hasta ahora la
actitud del Renzi, si de un lado ha
levantado algunas perplejidades
(incluso en su mismo partido), del
otroha cosechadolos primeros re-
sultados: el flamanteprimer minis-
tro ha logrado el visto bueno del
Congresoalareformadelaleyelec-
toral sobrelaqueel Parlamentolle-
vaba meses debatiendo en vano.
Es ciertoqueahorahabrquede-
fender esa norma en el Senado
donde sus opositores tienen ms
fuerza, pero el logro del antiguo
alcaldedeFlorenciahasidoencon-
trar por finuntextocompartidopor
casi todos, empezandopor el prin-
cipal adversario de siempre: Silvio
Berlusconi.
El pactoentre Renzi y Berlusco-
ni havaciladocuandolas diputadas
del PartidoDemcrata hanpedido
la introduccin de una cuotas de
genero que Il Cavaliere no quera.
Finalmente el Congreso ha re-
chazadoconunvotosecretoel sis-
tema de cuotas y ahora la ley pue-
desaliradelante. 1-0, podemoscam-
biar a Italia ha comentado Renzi,
zanjando las polmicas.
Igualmente el primer ministro
puede lucirse de haber impulsado
una bajada de los impuestos sobre
el trabajo: el jovenlder ha prome-
tidoque dentrode mayose rebaja-
r el IRPF a los trabajadores que
ganan menos de 1.500 euros netos
al mes. Si nolohago, soy unpaya-
so dijo, subrayando: Unamaestra
que gana 1.200euros al mes podr
llegar afindemes conunpocomas
dedinero. Unamamquegana1.100
euros podrsalir conlas amigas una
vez ms. Se trata de una medida
que se ha definido de izquierdas,
pero que cumple tambin con las
peticiones del FondoMonetarioIn-
ternacional que pide a las econo-
mas perifricas reducir la tributa-
cin directa y las cotizaciones so-
ciales. Unpasoadelante, aunque el
FMI sigapensandoqueenItaliaha-
ya fuertes desigualdades de renta
y baja mobilidad, a la espera de la
reforma laboral anunciada para los
prximos meses.
Del ladoopuestoRenzi ha inten-
tadotambinguiar el ojoalos em-
presarios conuna rebaja del 10por
cientodel impuestoregional sobre
sociedades que ser financiada a
travs deunaumentodel gravamen
sobre las rentas de capital del 20al
26 por ciento. Abaratamos el cos-
te del trabajollevandoel gravamen
sobre la renta de capital al nivel de
otros pases europeos se defendi
el primer ministro, frente a las cri-
ticas de quien teme una nueva fu-
ga de los inversores. Ms all de la
reaccin de los mercados hasta
ahora muy positiva el problema
delos ciendas deluchas paracam-
biarlotodo, que el lder transalpi-
noha lanzado, es ver si Renzi cum-
ple con todas las promesas.
Los italianos no olvidan que los
anteriores Ejecutivos haban pro-
metidos reformas econmicas por
miles de millones que nunca han
vistola luz. YRenzi, adems, ha in-
cluidoensulista derevoluciones
unas complejas reformas constitu-
cionales quesecentrarnenlaabo-
licin del Senado. El tiempo juega
ensucontra, peroel primer minis-
tro parece querer jugarse el todo
por el todo: Si noloconsigomere-
tiro. Es la frase que desde que ha
tomandoel mando, Renzi repiteco-
mo un mantra.
Unas medidas
econmicas
a la espaola
Era desde hace los tiempos
del sorpasso econmico
anunciado por Zapatero, que
Italia no miraba tanto hacia
Espaa. De alguna manera,
las principales reformas im-
pulsada por Matteo Renzi tie-
nen una inspiracin ibrica: la
nueva ley electoral ha nacido
del modelo hispnico, como
se ha definido en Roma, y slo
tras algunos cambios para
adaptarla a la realidad tran-
salpina ha sido renombrada
Italicum. Igualmente el nue-
vo primer ministro ha lanzado
un nuevo plan de pago a pro-
veedores como ya se hizo en
Madrid para desbloquear los
crditos atrasados de la Ad-
ministracin Pblica, gracias
a ms de 60.000millones de
euros procedentes de la caja
postal CDP.
Renzi lanz
las reformas sin
el beneplcito
de sindicatos
y empresarios
Italia juega con
el dficit para
financiar el recorte
de impuestos
Renzi est a la espera
del visto bueno de
Bruselas y Berln
Giovanni Vegezzi MILN.
Eliminamos los excesos de los
polticos paradar unaseal alas
familias que no llegan a fin de
mes. El primer ministro, Mat-
teo Renzi, lanza sus reformas
econmicas y tacha de incre-
bles las dudas sobre los recur-
sos necesarios para aprobarlas.
Sin embargo, su plan avanza
al borde del precipicio a la es-
pera de un visto bueno de Bru-
selas ysobretododeBerln, don-
de Renzi visita hoymismoa An-
gela Merkel.
Los 10.000 millones de euros
derecortes deimpuestos, anun-
ciados por el primer ministro
transalpino, tendran que venir
de una reduccin del gasto p-
blico. Sinembargo, CarloCotta-
relli, antiguo directivo del FMI
queseestencargandoderecor-
tar los despilfarros delaburocra-
ciaitaliana, haexplicadoquelos
ahorros estarnenrgimenden-
trode 2016y que para 2014solo
espera una recaudacin entre
3.000y5.000millones deeuros.
As que, demomento, partede
los recursos tendrquellegar de
una relajacin del deficit publi-
codeRoma, queahoraestal 2,6
por ciento, un0,4por cientome-
nos del limitemximofijadopor
Bruselas. Manteniendo el um-
bral del 3 por ciento, que nadie
quiere superar, tenemos 6.400
millones de euros dijo Renzi.
La idea del primer ministro, y
de su titular de Economa, Pier
CarloPadoan, es asegurar a Eu-
ropadequeestacobertura, con-
seguida a travs de una relaja-
cinde la disciplina fiscal (aun-
quesinsuperar los limites euro-
peos), solo es provisional. La
ComisinEuropea, de momen-
to, hadadounvistobuenoame-
dias: deunladohadeclaradopo-
sitivas lamedidas paralareduc-
cin de los impuestos, pero del
otro sigue pidiendo a Italia que
respetesuscompromisosame-
jorar las cuentas; opinin com-
partida por el BCE, que subraya
como Roma no est haciendo
avances significativos enlare-
duccin de la deuda pblica.
10.000
MILLONESDEEUROS
Es el recorte de impuestos
que pretende realizar el
primer ministro, Matteo Renzi.
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
Fund una diminuta panadera
con una sola mesa comn y va-
rias sillas donde los clientes po-
dansentarse a tomar algorpi-
do. Hoyenda tiene ms de 200
tiendas en todo el mundo, y su
fundador asegura que cada da
la restauracin le gana ms te-
rreno a la venta de pan.
Cmo nace la idea?
Nace hace 23 aos, enBruselas;
yotena unrestaurante y noen-
contraba pan bueno, por lo que
decid abrir yomismomi propia
panadera, comohobby, conmuy
poco dinero. As que naci ah,
diminuta y con una sola mesa,
con14sillas, slovendamos un
par de tipos de pan, y un par de
ensaladas, por lo que necesita-
mos muy poca inversin.
Habrasoadoenaquel enton-
cesconel imperioquedirigehoy?
Bueno, ha pasado mucho tiem-
poparahacermealaidea. Tene-
mos unos 220LePainQuotidien
en todo el mundo, y aproxima-
damente la mitad son nuestros.
Entodas las ciudades donde es-
tamos tenemos una panadera
central conhornoy, al principio,
abrir laprimeratiendaes unain-
versinmuycostosa. Por esoin-
tentamos empezar a abrir unas
cuatroocincotiendas enlamis-
maciudadmuypronto, pararen-
tabilizar lainversininicial ylos
costes de produccin.
Hadichoqueslolamitaddelos
locales son suyos. Funcionan
bienlas franquicias?
Funcionanmuybien. EnEEUU,
Paris e Inglaterra, por ejemplo,
todas las llevamos nosotros, pe-
roel restosoncasi todofranqui-
cias. Es muchoms fcil de ges-
tionar anivel internacional, ynos
permite obtener otro tipo de fi-
nanciacin.
Cmo definira el concepto de
Le PainQuotidien?
Es antetodounapanadera, don-
Muchos recurren
alaecologacomo
estrategiademarca
Es el fundador de la cadena
belga Le Pain Quotidien
Alain
Coumont
de la gente se puede sentar y to-
mar algoacualquier hora, yasea
desayunar, tomar unbrunch, co-
mer o merendar. Hacemos bo-
llera, pero es bastante simple,
somos ms panadera que res-
tauranteopastelera. Conel tiem-
po, si miramos comohemos ido
evolucionando, cobra ms im-
portancia la parte de restaura-
cin que la venta de pan.
Qu importancia adquiere la
materia prima? Es difcil con-
seguir buenaharinaenEspaa?
Nosotros tenemos una harina
ecolgica que nos caracteriza y
que distribuimos a nivel mun-
dial, de grano distinto y fibras
muy muy finas. Pero por lo ge-
neral depende del pas de desti-
no. Por ejemplo, mientras queen
Espaa engeneral casi todas las
harinas son de aqu menos esa
ecolgica, en Japn las impor-
tan todas desde Francia.
Hastaqupuntoesloecolgi-
counaestrategiademrketing?
Para nosotros hasta ninguno, es
un punto de vista, una manera
de concebir la vida y darle im-
portanciaaloqueingerimos. Pe-
roes ciertoqueltimamentees-
tms demoda, yes algoaloque
recurren muchas cadenas. Ah
laclaveestenel cliente, quese-
padiferenciar yreconocer el ori-
gen de los productos.
NACHO MARTN
Personal: de nacionalidad
belga, Coumont naci el
4de marzo de 1961.
Carrera: estudi hostelera
en el Hotel School de Na-
mur, en Blgica.
Trayectoria: tras trabajar
en restaurantes de renom-
bre y con chefs como Mi-
chel Gurard, Georges
Blanc o Joel Robuchon,
Coumont decidi montar
su propio restaurante. Al
no encontrar buen pan,
fund su propia panadera.
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Zaragoza 3 19 Sol
Bilbao 6 19 Sol
Tenerife 13 19 Nub
La Corua 7 14 Sol
Granada 2 14 Nub
Mallorca 7 15 Nub
Pamplona 5 18 Sol
Valladolid 2 16 Sol
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Amsterdam 3 9 Nub
Atenas 5 16 Sol
Berln 7 15 Sol
Bruselas 6 14 Nub
Frncfort 4 17 Sol
Ginebra 4 17 Sol
Lisboa 8 20 Sol
Londres 6 14 Nub
Mosc 1 10 Nub
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Actualidad: La nueva ley pone en peligro al jamn ibrico
Industria: El Gobierno podr sancionar de oficio los
abusos comerciales
Entrevista a Julio Lpez Castao: "Osborne quiere
ser un operador de licores a nivel mundial"
1.382,4
Oro
Dlares
por onza
1,1%
Produccin
industrial
Enero2014
Tasainteranual
0,2%
Costes
Laborales
3 Trimestre2013
108,57
Petrleo
Brent
Dlares
0,573
Euribor
Docemeses
1,3914
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
0,0%
ndice de
Precios de
Consumo
Febrero2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
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MORNIGSTAR
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A&G Tesor. 5,55 0,30 1,87 Mny Mk 55,83
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ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 113,98 0,58 4,67 Moderate Allocation - 41,49
Cartera ptima Dinam 120,57 -0,58 7,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,94
Cartera ptima Flex 118,28 0,75 3,53 Flex Allocation - Gbl 21,72
Cartera ptima Moder 118,84 0,51 3,04 Cautious Allocation - 51,01
Cartera ptima Prud 109,07 0,56 1,31 Cautious Allocation - 40,06
Eurovalor Ahorro Activo 111,62 0,23 2,32 Ultra Short-TermBond 34,74
Eurovalor Ahorro 1.837,33 0,75 1,67 Ultra Short-TermBond 254,66
Eurovalor Ahorro Top 2019 113,14 0,14 2,96 Other Bond 111,72
Eurovalor Asia 194,91 -2,72 -0,12 Asia-Pacific ex-Japan E 20,45
Eurovalor Blsa Eurp 58,51 -0,80 3,56 Eurozone Large-Cap Eq 44,89
Eurovalor Blsa 295,84 0,51 4,54 Spain Eq 101,24
Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,46 1,69 5,57 Gbl H Yld Bond - Hedg 42,26
Eurovalor Bonos LP 133,29 2,81 5,90 Dvsifid Bond 41,05
Eurovalor Cons Dinam 121,63 0,59 2,44 Ultra Short-TermBond 165,09
Eurovalor Divdo Europ 120,28 -0,49 -1,15 Eurp Equity-Income 31,26
Eurovalor Estados Unidos 106,45 0,80 10,48 US Large-Cap Blend Eq 37,77
Eurovalor Europ Este 206,64 -18,06 -11,38 Emerg Eurp Eq 15,46
Eurovalor Europ 121,90 -0,01 7,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,16
Eurovalor Europ Ptccion 116,90 0,11 1,31 Guaranteed Funds 86,23
Eurovalor Gar. Evolucin E 113,44 0,28 2,27 Guaranteed Funds 39,57
Eurovalor Gar. ndices Glo 130,01 1,69 4,41 Guaranteed Funds 65,30
Eurovalor Gar. Progresin 128,20 1,11 5,14 Guaranteed Funds 43,12
Eurovalor Gar. Revalorizac 82,84 1,44 4,10 Guaranteed Funds 81,07
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,31 -0,41 0,82 Guaranteed Funds 127,13
Eurovalor Gar Crec 107,33 0,00 2,19 Guaranteed Funds 146,61
Eurovalor Gar Dlar II 127,04 -0,41 1,12 Guaranteed Funds 40,31
Eurovalor Gar Energa 106,42 0,55 2,92 Guaranteed Funds 45,77
Eurovalor Gar Extra Luxe 154,27 0,66 9,62 Guaranteed Funds 78,73
Eurovalor Gar Extra Moda 109,46 2,22 3,02 Guaranteed Funds 70,03
Eurovalor Gar Mundial 105,99 0,81 1,98 Guaranteed Funds 59,93
Eurovalor Gar Oro 106,84 0,52 2,58 Guaranteed Funds 16,59
Eurovalor Gbl Convert 125,04 1,92 3,83 Convert Bond - Gbl 15,59
Eurovalor Mix 15 91,39 1,05 3,37 Cautious Allocation 84,19
Eurovalor Mix 30 87,35 1,06 2,71 Cautious Allocation 58,48
Eurovalor Mix 50 82,92 1,02 2,73 Moderate Allocation 35,62
Eurovalor Mix 70 3,32 0,21 5,03 Aggressive Allocation 61,92
Eurovalor Rta Fija Corto 92,23 1,04 2,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 52,27
Eurovalor Rta Fija 7,08 2,02 3,36 Dvsifid Bond 60,03
ptima Ahorro CP B 956,29 0,09 1,77 Mny Mk 333,50
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,03 1,52 7,51 Other Allocation 19,99
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,50 -3,42 Flex Allocation - Gbl 21,73
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.806,22 -0,12 0,25 Alt - Volatil 28,48
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.198,25 -0,06 0,34 Alt - Volatil 90,29
Amundi Gbl Macro 2 I 3.318,97 -0,12 -0,24 Alt - Debt Arb 181,10
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 14 de marzo, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,40 -0,14 0,43 Cautious Allocation - 38,10
AXA WF Optimal Income AC 162,81 0,07 4,15 Flex Allocation 479,08
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 236,20 2,93 4,56 Prpty - Indirect Eurozo 387,79
AXA Court Terme A Acc 2.416,07 0,04 0,33 Mny Mk - Sh Term 994,72
AXA Valeurs Responsables 32,68 -3,11 5,24 Eurozone Large-Cap Eq 235,08
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,19 0,03 0,33 Mny Mk - Sh Term 560,69
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,19 0,89 3,16 Ultra Short-TermBond 122,29
Banco Madrid Iber Acc 91,53 2,79 4,47 Spain Eq 110,33
Banco Madrid Rta Fija 9,54 5,73 11,43 Dvsifid Bond 183,36
BPERE Fondo Iber Adagio 110,88 0,75 1,53 Flex Allocation - Gbl 28,42
Interdn Pentathln 84,87 8,98 9,68 Other Allocation 18,79
Liberbank Ahorro 9,57 1,84 4,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 111,06
Liberbank Cartera Conserv 7,04 1,40 2,63 Cautious Allocation 36,87
Liberbank Continental Gara 7,73 0,08 0,33 Guaranteed Funds 40,18
Liberbank Diner 860,03 0,43 2,02 Ultra Short-TermBond 260,64
Liberbank 6 Gar 8,26 1,08 1,94 Guaranteed Funds 51,68
Liberbank Eurodlar Gar 7,56 -0,68 1,55 Guaranteed Funds 29,38
Liberbank Gbl 8,16 2,11 2,90 Flex Allocation - Gbl 68,20
Liberbank Mix RF 9,40 1,11 4,48 Cautious Allocation 20,46
Liberbank Mundial 6 Gar 8,43 1,41 3,24 Guaranteed Funds 19,49
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,44 3,78 Guaranteed Funds 60,93
Liberbank RV Espaa 10,10 2,54 2,68 Spain Eq 17,49
Liberbank Sectorial Gar 8,78 -0,28 5,89 Guaranteed Funds 58,67
Liberbank Telecomunicacion 7,65 3,92 2,36 Guaranteed Funds 24,51
Premium JB Mod 820,37 1,50 2,92 Cautious Allocation - 19,95
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 36,68 1,02 6,42 Eurp Large-Cap Vle Eq 301,87
Degroof Eq EMU High Div Yl 83,53 -1,83 5,83 Eurozone Large-Cap Eq 152,85
Degroof Gbl Ethical 105,64 0,65 4,63 Aggressive Allocation 25,80
Degroof Gbl Isis High C 70,93 -1,68 3,46 Aggressive Allocation 506,81
Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,03 0,64 3,28 Cautious Allocation - 694,07
Degroof Gbl Isis Md B Acc 90,28 -0,15 4,28 Moderate Allocation - 2.161,20
Share Energy 927,65 -0,39 -1,09 Sector Eq Energy 49,63
Share Selection 1.778,73 -2,10 14,54 Eurp Large-Cap GwEq 73,79
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 130,70 -1,36 6,07 Guaranteed Funds 18,50
Bankia Banca Privada Selec 11,50 -0,20 4,65 Aggressive Allocation 39,57
Bankia Blsa Espaola 1.006,03 6,12 1,89 Spain Eq 61,25
Bankia Blsa USA 4,58 -1,57 8,53 US Large-Cap Blend Eq 18,18
Bankia Bonos CP (I) 1.703,10 0,31 1,60 Mny Mk 258,56
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,56 2,73 Ultra Short-TermBond 443,94
Bankia Bonos Duracin Flex 11,32 1,82 4,36 Corporate Bond 38,11
Bankia Divdo Espaa 15,32 1,16 3,24 Spain Eq 24,24
Bankia Divdo Europ 17,52 -1,44 2,12 Eurp Equity-Income 42,92
Bankia Duracin Flex 0-2 10,44 1,46 2,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 323,50
Bankia Top Ideas 6,76 -4,06 7,52 Aggressive Allocation 29,85
Bankia Evolucin Mod 105,95 0,91 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 16,20
Bankia Evolucin Prud 126,40 0,71 1,63 Alt - Fund of Funds - M 226,33
Bankia Fondtes CP 1.462,26 0,32 1,51 Mny Mk 73,49
Bankia Fondtes LP 167,26 1,23 2,65 Gov Bond - Sh Term 74,85
Bankia Fonduxo 1.761,29 5,70 10,02 Cautious Allocation 69,99
Bankia Gar 2016 101,13 1,28 6,46 Guaranteed Funds 107,99
Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,39 0,88 Guaranteed Funds 98,74
Bankia Gar Rentas 5 129,70 2,63 4,76 Guaranteed Funds 184,27
Bankia Gar Rentas 6 9,21 2,94 4,74 Guaranteed Funds 117,14
Bankia Gobiernos LP 10,70 2,27 4,20 Gov Bond 36,19
Bankia Ind Ibex 140,79 0,79 3,17 Spain Eq 19,91
Bankia Inmob FII 77,38 -2,36 -11,80 Prpty - Direct Eurp 283,82
Bankia Mix Rta Fija 15 11,65 0,68 4,32 Cautious Allocation 421,69
Bankia Mix Rta Fija 30 10,56 0,01 3,37 Cautious Allocation 55,54
Bankia Mix Rta Variable 50 14,24 -0,72 3,36 Moderate Allocation 27,13
Bankia Mix Rta Variable 75 6,53 -1,31 3,81 Aggressive Allocation 17,28
Amundi Gbl Macro 4 6.559,77 -0,39 -1,47 Alt - Multistrat 81,99
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 664,25 0,69 2,62 Dvsifid Bond 23,13
Amundi Estrategia Gbl 969,80 1,03 3,56 Cautious Allocation - 15,21
Amundi Fondtes LP 208,65 2,92 6,88 Gov Bond 122,02
ING Direct FN Cons 11,70 0,55 2,17 Cautious Allocation - 171,46
ING Direct FN Dinam 12,05 1,61 4,09 Cautious Allocation 50,22
ING Direct FN Stoxx 50 11,16 -0,48 5,36 Eurozone Large-Cap Eq 101,68
ING Direct FN Ibex 35 14,98 3,02 4,32 Spain Eq 261,31
ING Direct FN Mod 11,71 1,13 2,99 Cautious Allocation 142,86
ING Direct FN S&P 500 8,61 0,72 13,29 US Large-Cap Blend Eq 84,45
Rural Castilla La Mancha 81,62 0,07 1,89 Ultra Short-TermBond 29,46
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,10 0,94 1,41 Alt - Currency 337,55
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,12 0,15 0,95 Alt - Debt Arb 40,00
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,49 -0,18 -0,32 Alt - Volatil 120,62
Amundi F Absolut Vol Eqs 135,10 0,43 -3,18 Alt - Volatil 1.013,92
Amundi F Bd Corporate AE 17,81 2,18 5,47 Corporate Bond 897,56
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,31 0,74 4,30 Convert Bond - Gbl He 230,26
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 23,23 -15,65 -12,10 Emerg Eurp Eq 26,95
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 116,93 1,26 10,61 Sector Eq Water 47,25
ARQUIGEST
Arquiuno 21,37 0,89 5,35 Cautious Allocation 31,87
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,38 0,78 3,72 Moderate Allocation - 21,71
atl Capital Cartera Dinam 11,24 1,94 0,84 Flex Allocation 26,91
atl Capital Cartera Patrim 11,65 1,77 3,89 Cautious Allocation 43,91
atl Capital Lqdez 11,98 0,25 2,13 Mny Mk 42,80
Espinosa Partners Inversio 12,91 0,10 4,34 Flex Allocation 29,53
Fongrum/Valor 15,07 2,51 5,46 Flex Allocation - Gbl 15,36
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,76 0,31 2,31 Ultra Short-TermBond 482,18
Aviva Espabolsa 22,78 0,32 8,51 Spain Eq 136,67
Aviva Eurobolsa 9,33 -1,39 5,90 Eurozone Flex-Cap Eq 56,31
Aviva Fonvalor B 12,57 2,88 9,54 Moderate Allocation 63,48
Aviva Rta Fija B 16,50 3,09 6,95 Dvsifid Bond 65,81
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,16 -1,86 0,12 Gbl Emerg Markets Bond 588,76
Aviva Investors Eurp Convg 4,12 -6,85 -3,20 Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,12
Aviva Investors Eurp Corp 3,29 2,40 5,96 Corporate Bond 91,61
Aviva Investors Eurp Eq B 7,09 0,88 8,88 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 145,50
Aviva Investors Eurp Eq In 10,82 0,40 8,17 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 182,47
Aviva Investors Eurp Real 10,03 4,39 7,27 Prpty - Indirect Eurp 78,03
Aviva Investors Long Term 73,32 6,34 8,35 Bond - Long Term 92,62
Aviva Investors Sh Term Eu 14,44 0,56 1,57 Gov Bond - Sh Term 35,79
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 52,62 2,91 6,02 Dvsifid Bond 167,31
AXA WF Credit Plus AD 12,03 2,65 7,26 Corporate Bond 606,16
AXA WF Frm Em Markets AC 85,88 -8,78 -5,18 Gbl Emerg Markets Eq 288,04
AXA WF Frm Relative Vle 47,58 -2,94 8,99 Eurozone Large-Cap Eq 766,26
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 101,05 -20,79 -9,92 Emerg Eurp Eq 15,79
AXA WF Frm Eurp Microcap A 152,03 6,49 11,02 Eurp Small-Cap Eq 194,11
AXA WF Frm Eurp Opport AC 56,37 -3,58 9,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 254,40
AXA WF Frm Eurp Real State 148,47 5,45 10,13 Prpty - Indirect Eurp 251,48
AXA WF Frm Eurp S C AC 110,97 3,93 12,90 Eurp Mid-Cap Eq 530,76
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 93,89 0,28 8,06 Prpty - Indirect Gbl 63,67
AXA WF Frm Human Capital A 114,33 2,24 8,42 Eurp Flex-Cap Eq 282,29
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 79,70 -2,78 -7,20 Sector Eq Natural Rsces 56,49
AXA WF Frm Italy AC 178,12 8,43 8,30 Italy Eq 395,37
AXA WF Frm Junior Energy A 112,53 -1,34 -0,46 Sector Eq Energy 156,73
AXA WF Frm Talents Gbl AC 268,31 -1,45 2,19 Gbl Flex-Cap Eq 129,13
AXA WF Gbl Flex 100 AC 61,34 -0,74 4,76 Aggressive Allocation 55,73
AXA WF Gbl Flex 50 AC 61,21 0,71 4,14 Cautious Allocation - 136,22
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,41 2,21 8,30 Gbl H Yld Bond - Hedg 789,70
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
BL-Equities Horizon B 745,33 -2,73 6,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,88
BL-Global 30 A 613,87 0,05 0,68 Cautious Allocation - 315,28
BL-Global 50 A 782,39 -0,41 2,39 Moderate Allocation - 379,60
BL-Global 75 A 1.168,06 -1,05 4,72 Aggressive Allocation 335,30
BL-Global Bond A 302,64 0,91 3,42 Gbl Bond - Hedged 165,20
BL-Global Eq B 576,33 -1,91 7,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 291,57
BL-Global Flex A 96,98 1,72 1,12 Flex Allocation - Gbl 984,21
BL-Optinvest 123,20 1,15 1,63 Aggressive Allocation 152,67
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.803,72 1,24 2,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,78
Inversabadell 10 7,17 0,90 3,06 Cautious Allocation 135,19
Inversabadell 25 7,34 0,76 3,53 Cautious Allocation 290,35
Inversabadell 50 6,04 0,33 3,66 Moderate Allocation 62,70
Inversabadell 70 17,23 0,07 4,40 Aggressive Allocation 38,56
Sabadell Asia Emergente Bl 8,95 -4,19 -4,66 Asia ex Jpn Eq 15,13
Sabadell Bonos Emerg 11,54 -0,12 1,62 Gbl Emerg Markets Bond 23,35
Sabadell Bonos 9,72 4,36 5,97 Dvsifid Bond 46,08
Sabadell CP FIP 9,23 1,37 4,85 Ultra Short-TermBond 192,58
Sabadell Espaa Blsa 10,92 0,92 6,62 Spain Eq 134,82
Sabadell Espaa Divdo 16,61 3,43 5,86 Spain Eq 98,18
Sabadell Estados Unidos Bl 8,59 -0,79 10,75 US Large-Cap Blend Eq 59,17
Sabadell Yld 17,67 2,23 7,10 H Yld Bond 33,12
Sabadell Euroaccin 13,39 1,40 3,87 Eurozone Large-Cap Eq 131,96
Sabadell Europ Blsa 3,93 -0,72 6,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 94,34
Sabadell Europ Valor 9,41 -0,16 5,78 Eurp Large-Cap Vle Eq 69,67
Sabadell Fondo Depsito 117,40 0,30 2,57 Ultra Short-TermBond 236,55
Sabadell Fondtes LP 8,43 1,29 3,31 Gov Bond - Sh Term 237,39
Sabadell Futur 10 Gar 9,65 0,22 4,26 Guaranteed Funds 21,28
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,20 1,82 5,07 Guaranteed Funds 195,80
Sabadell Gar Extra 1 8,43 -1,04 1,86 Guaranteed Funds 62,58
Sabadell Gar Extra 14 12,03 1,88 9,49 Guaranteed Funds 35,06
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,26 3,36 Guaranteed Funds 30,08
Sabadell Gar Fija15 8,89 2,63 5,24 Guaranteed Funds 118,81
Sabadell Gar Superior 3 7,15 0,36 1,03 Guaranteed Funds 166,01
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,36 0,50 Guaranteed Funds 20,93
Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,06 1,64 Guaranteed Funds 91,40
Sabadell Gar Seleccin IV 17,70 0,63 5,05 Guaranteed Funds 15,89
Sabadell Inmob FII 114,17 0,23 -0,86 Prpty - Direct Eurp 930,80
Sabadell Intres 1 20,53 1,06 3,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 121,57
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,44 4,02 Guaranteed Funds 25,16
Sabadell Intres Gar 6 10,80 0,49 1,81 Guaranteed Funds 16,92
Sabadell Japn Blsa 1,72 -8,65 -3,47 Jpn Large-Cap Eq 33,55
Sabadell Mix 50 FIP 8,56 0,76 5,86 Moderate Allocation 72,59
Sabadell Mix 70 FIP 8,39 0,51 6,66 Aggressive Allocation 44,57
Sabadell Progresin FIP 7,43 0,09 1,27 Mny Mk 148,01
Sabadell Quant V2 11,30 0,30 1,47 Ultra Short-TermBond 164,61
Sabadell Rend FIP 9,16 0,71 3,17 Ultra Short-TermBond 1.408,79
Sabadell Rend 11,59 0,47 1,96 Ultra Short-TermBond 540,25
Sabadell RF CP 9,63 1,16 1,18 Ultra Short-TermBond 15,51
Sabadell RF Mixta Espaa 8,92 1,57 2,57 Cautious Allocation 30,25
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,22 1,73 4,04 Cautious Allocation 54,50
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,59 0,99 2,74 Convert Bond - Eurp 103,26
Barclays Eq A Acc 15,80 0,99 11,16 Eurozone Large-Cap Eq 187,60
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Bankia Mix Rta Variable Es 27,29 6,25 5,37 Aggressive Allocation 60,21
Bankia Monetar Deuda (I) 118,45 0,14 1,33 Mny Mk 26,62
Bankia Rta Fija LP 16,79 1,63 4,06 Corporate Bond - Sh T 62,65
Bankia Rentab Objetivo CP 142,04 0,15 2,59 Other Bond 71,75
Bankia Rentab Objetivo MP 15,67 0,60 6,63 Other Bond 42,41
Bankia S & Mid Caps Espaa 308,43 5,39 5,99 Spain Eq 24,10
Bankia Soy As Cauto 121,10 0,68 2,17 Cautious Allocation - 33,86
Bankia Soy As Flex 105,61 0,82 2,91 Moderate Allocation - 29,46
Caja Madrid 1 Stoxx 123,36 -0,51 3,29 Guaranteed Funds 37,59
Caja Madrid 1 Ibex 109,98 0,02 3,27 Guaranteed Funds 30,08
Caja Madrid 2 Stoxx 138,10 -0,53 3,21 Guaranteed Funds 17,03
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,15 -0,95 2,60 Guaranteed Funds 23,64
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,55 1,98 Guaranteed Funds 77,78
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,81 0,28 3,41 Guaranteed Funds 108,92
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,06 0,24 3,56 Guaranteed Funds 28,28
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,08 0,43 4,56 Guaranteed Funds 111,13
Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,26 0,74 Guaranteed Funds 104,27
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 858,04 0,27 2,19 Mny Mk 1.018,17
Bankinter Blsa Espaa 1.165,14 1,26 5,84 Spain Eq 267,70
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,26 0,16 1,13 Guaranteed Funds 23,19
Bankinter Diner 1 728,17 0,22 2,04 Mny Mk 89,00
Bankinter Diner 2 892,17 0,25 2,26 Mny Mk 305,62
Bankinter Diner 1.424,81 0,17 1,88 Mny Mk 45,51
Bankinter Divdo Europ 1.057,71 -0,25 3,38 Eurp Flex-Cap Eq 60,20
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.021,58 1,68 15,67 Sector Eq Tech 22,55
Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,02 1,56 5,18 Guaranteed Funds 24,43
Bankinter Fondo Monetar 1.803,70 -0,03 0,00 Mny Mk 24,15
Bankinter Futur Ibex 99,83 0,82 4,60 Spain Eq 146,20
Bankinter Gest Abierta 28,71 2,57 4,29 Dvsifid Bond 164,16
Bankinter Ibex 2015 Gar 97,80 1,60 16,91 Guaranteed Funds 16,00
Bankinter Ind Amrica 776,23 0,19 13,51 US Large-Cap Blend Eq 165,83
Bankinter Ind Blsa Espaol 992,82 3,38 3,44 Guaranteed Funds 34,60
Bankinter Ind Europeo 50 526,57 -2,83 5,47 Eurozone Large-Cap Eq 26,10
Bankinter Ind Japn 524,13 -9,12 8,85 Jpn Large-Cap Eq 57,07
Bankinter Mix Flex 1.042,02 1,09 8,82 Moderate Allocation 75,63
Bankinter Mix Rta Fija 90,81 1,58 6,02 Cautious Allocation 78,47
Bankinter Multiseleccin 2 67,63 1,02 3,72 Cautious Allocation - 38,01
Bankinter Multiseleccin D 887,95 0,62 7,08 Moderate Allocation - 32,01
Bankinter Pequeas Compa 279,45 4,66 11,15 Eurozone Flex-Cap Eq 40,38
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,43 0,55 1,03 Guaranteed Funds 18,03
Bankinter Rta Dinam 1.243,89 1,68 3,56 Alt - Multistrat 27,52
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 108,73 2,79 4,39 Guaranteed Funds 63,34
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,79 1,54 6,23 Guaranteed Funds 25,20
Bankinter Rta Fija CP 1.012,25 1,49 3,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 467,65
Bankinter Rta Fija LP 1.264,92 3,59 5,50 Dvsifid Bond 253,24
Bankinter Rta Variable 68,51 0,48 5,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 86,85
Bankinter RF 2014 III Gar 66,24 0,33 3,34 Guaranteed Funds 19,28
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,50 0,35 0,17 Guaranteed Funds 27,76
Bankinter RF 2015 Gar 1.639,01 0,79 4,50 Guaranteed Funds 40,40
Bankinter RF 2016 II Gar 79,73 1,52 5,53 Guaranteed Funds 37,41
Bankinter RF Atlantis 2017 955,81 2,62 4,38 Guaranteed Funds 130,92
BK EE.UU. 55 Gar 1.510,48 1,09 6,24 Guaranteed Funds 20,06
BK Eurostoxx 55 Gar 739,04 0,53 3,56 Guaranteed Funds 16,74
BK Fondtes 40% CP 152,73 0,33 3,22 Guaranteed Funds 18,85
BK Multifondo II Gar 971,71 0,51 2,98 Guaranteed Funds 21,75
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,43 0,22 1,59 Mny Mk 35,51
Fondo Bankinter Multicesta 667,39 0,36 2,44 Guaranteed Funds 15,17
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 253,16 1,48 3,10 Dvsifid Bond 152,21
BL-Emerging Markets A 113,78 -2,69 6,25 Gbl Emerg Markets Alloc 247,83
BL-Equities Dividend A 106,42 0,38 7,26 Gbl Equity-Income 566,52
BL-Equities Eurp B Acc 5.012,63 -2,18 10,49 Eurp Large-Cap GwEq 546,84
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Comb Europ III 17,68 0,38 7,10 Guaranteed Funds 64,96
BBVA Comb Europ IV 12,18 0,16 3,27 Guaranteed Funds 38,41
BBVA Crec Europ Diversif. 12,06 2,09 5,61 Guaranteed Funds 47,46
BBVA Crec Europ 12,38 1,25 5,63 Guaranteed Funds 60,25
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,01 0,10 1,37 Ultra Short-TermBond 347,05
BBVA Europ Consolidado 9,27 0,48 1,26 Guaranteed Funds 95,17
BBVA Europ Consolidado II 10,41 0,59 1,15 Guaranteed Funds 29,18
BBVA Europ ptimo 11,63 0,50 0,77 Guaranteed Funds 66,56
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,41 0,28 3,68 Guaranteed Funds 146,96
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,38 -0,01 2,67 Guaranteed Funds 240,24
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,17 3,48 Guaranteed Funds 194,34
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,71 0,26 2,92 Guaranteed Funds 31,93
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,96 2,48 5,11 Guaranteed Funds 167,52
BBVA Fon-Plazo 2016 12,14 1,11 4,16 Guaranteed Funds 103,90
BBVA Fon-Plazo 2018 12,56 4,12 4,77 Guaranteed Funds 96,72
BBVA Gest Conserv 10,74 0,78 2,42 Cautious Allocation 219,27
BBVA Gest Decidida 6,48 1,93 4,95 Moderate Allocation 87,03
BBVA Gest Moder 5,54 1,41 4,97 Moderate Allocation 100,26
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,85 4,69 7,02 Guaranteed Funds 33,81
BBVA Inver Europ II 10,77 0,02 1,29 Other 45,23
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,04 -1,31 9,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,03
BBVA Multiactivo Cons 10,61 -0,13 0,10 Cautious Allocation 141,03
BBVA Multiactivo Decidido 713,06 -0,62 7,27 Aggressive Allocation 59,70
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,06 2,73 Guaranteed Funds 52,29
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,04 3,06 Guaranteed Funds 26,47
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,06 3,00 Guaranteed Funds 17,15
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,32 3,67 Guaranteed Funds 53,80
BBVA Plan Rentas 2014 F 12,00 -0,03 2,44 Guaranteed Funds 28,11
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,01 2,76 Guaranteed Funds 33,67
BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 0,00 2,68 Guaranteed Funds 22,18
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 0,00 2,76 Guaranteed Funds 56,98
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 0,24 2,92 Guaranteed Funds 32,92
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,27 -0,02 2,47 Guaranteed Funds 27,78
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 0,01 2,58 Guaranteed Funds 28,80
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,04 2,46 Guaranteed Funds 42,69
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,15 2,34 Guaranteed Funds 40,65
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.250,70 1,40 3,77 Guaranteed Funds 109,36
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 1,42 5,77 Guaranteed Funds 160,33
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,55 2,42 5,04 Guaranteed Funds 80,49
BBVA Plan Rentas 2016 12,84 1,73 5,52 Guaranteed Funds 155,34
BBVA Plan Rentas 2017 B 12,97 3,38 4,38 Guaranteed Funds 87,74
BBVA Plan Rentas 2018 13,15 3,28 5,21 Guaranteed Funds 145,95
BBVA Ranking 12,87 0,18 1,46 Guaranteed Funds 157,24
BBVA Ranking II 10,93 0,36 2,15 Guaranteed Funds 32,92
BBVA Rend Europ 12,84 3,45 2,39 Other Bond 127,24
BBVA Rend Europ II 11,49 4,13 2,82 Other Bond 87,56
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,70 2,13 4,50 Guaranteed Funds 162,29
BBVA Revalorizacin Europ 10,52 -0,60 6,91 Guaranteed Funds 136,22
BBVA Revalorizacin Europ 12,63 0,15 6,02 Guaranteed Funds 19,00
BBVA Seleccin Blsa 12,85 1,07 8,78 Guaranteed Funds 27,82
BBVA Seleccin Blsa II 12,50 0,47 6,00 Guaranteed Funds 49,57
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 422,84 -2,92 -1,71 Gbl Eq - Currency Hedge 61,69
Vitruvius Eurp Eq B 282,40 1,82 8,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 199,70
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.801,49 4,21 5,73 Flex Allocation 25,84
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 152,12 1,64 11,14 Eurp Flex-Cap Eq 1.895,53
Bestinver Blsa 52,49 5,75 8,12 Spain Eq 480,82
Bestinver Int 31,79 0,79 12,27 Eurp Flex-Cap Eq 1.858,96
Bestinver Mix 26,99 3,95 6,48 Aggressive Allocation 58,23
Bestinver Mix Int 8,13 0,46 9,46 Aggressive Allocation 111,44
Barclays Blsa Espaa Selec 15,58 2,71 9,70 Spain Eq 176,33
Barclays Blsa Europ 492,91 -2,10 3,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,12
Barclays Blsa USA 5,38 -1,41 8,45 US Large-Cap Blend Eq 52,10
Barclays Bonos Cons 1.253,66 0,03 0,92 Ultra Short-TermBond 120,25
Barclays Bonos Corpor 7,22 0,23 1,65 Corporate Bond - Sh T 72,11
Barclays Bonos Larg 1.016,54 1,79 3,94 Dvsifid Bond 41,76
Barclays Deuda Pblica 6,76 1,39 4,49 Gov Bond - Sh Term 204,68
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,76 4,56 0,17 Other 82,27
Barclays Eurib Plus 8,45 1,59 4,68 Other 76,14
Barclays Gar. Blsa EEUU 978,40 -0,27 2,63 Guaranteed Funds 63,18
Barclays Gar. Blsa Zona 8,32 1,06 1,97 Guaranteed Funds 28,82
Barclays Gar. Blsa Zona 9,06 0,81 3,29 Guaranteed Funds 139,49
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,18 2,24 Guaranteed Funds 122,67
Barclays Gar Europ 2013 1.328,56 0,01 6,71 Guaranteed Funds 15,58
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,20 1,73 Guaranteed Funds 117,94
Barclays Gest 25 6,64 0,15 3,81 Cautious Allocation 55,35
Barclays Gest 50 6,63 -0,50 5,84 Moderate Allocation 27,46
Barclays Gest Rta Fija 6,81 0,71 2,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,82
Barclays Gest Total 5,93 -0,92 7,78 Flex Allocation - Gbl 91,71
Barclays Inflacin Plus 10.342,78 1,46 4,87 Other Bond 34,40
Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,18 8,69 Guaranteed Funds 59,09
Barclays Rta 2013 11,45 0,02 3,00 Other Bond 31,17
Barclays Tesor. 893,19 -0,02 0,45 Mny Mk 219,55
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,34 -8,62 -2,46 Ch Eq 34,72
Baring Gbl Select A Inc 11,14 -4,62 5,79 Gbl Large-Cap GwEq 35,77
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,11 0,80 2,09 Guaranteed Funds 30,84
BBVA Acumulacin Europ 13,95 0,79 8,37 Guaranteed Funds 86,89
BBVA Ahorro CP 2.148,31 0,05 0,94 Ultra Short-TermBond 1.497,63
BBVA Blsa Ch 9,72 -4,05 0,91 Ch Eq 36,81
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,08 -1,95 7,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,31
BBVA Blsa Emerg MF 9,59 -6,54 -3,64 Gbl Emerg Markets Eq 25,96
BBVA Blsa 7,24 -2,32 0,00 Eurozone Large-Cap Eq 231,63
BBVA Blsa Europ 74,21 -3,13 2,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 257,35
BBVA Blsa Europ Finanzas 322,80 2,30 -0,09 Sector Eq Financial Ser 20,79
BBVA Blsa 25,76 2,12 3,63 Spain Eq 146,80
BBVA Blsa Ind 7,49 -1,46 4,95 Eurozone Large-Cap Eq 78,31
BBVA Blsa Ind 21,02 1,95 3,84 Spain Eq 149,64
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,09 -9,55 10,13 Jpn Large-Cap Eq 33,33
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,64 1,04 12,47 US Eq - Currency Hedged 21,31
BBVA Blsa Japn 4,09 -8,13 3,90 Jpn Large-Cap Eq 16,63
BBVA Blsa Latam 1.116,86 -8,76 -10,60 Latan Eq 35,48
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,22 -0,28 7,06 Sector Eq Tech 116,44
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,32 0,83 11,75 US Large-Cap Blend Eq 99,39
BBVA Blsa USA 13,27 0,03 11,98 US Large-Cap Blend Eq 121,47
BBVA Bonos 2018 12,87 3,53 6,22 Dvsifid Bond 342,50
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.444,18 0,09 1,18 Ultra Short-TermBond 219,31
BBVA Bonos Corpor LP 12,68 1,94 4,96 Corporate Bond 138,54
BBVA Bonos CP 17,21 0,03 0,63 Ultra Short-TermBond 155,07
BBVA Bonos CP Plus 16,07 0,56 2,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 153,56
BBVA Bonos Dlar CP 60,23 -1,21 -1,27 $ Mny Mk 85,63
BBVA Bonos Int Flex 14,96 1,78 2,91 Gbl Bond - Biased 23,67
BBVA Bonos LP Flex 14,82 0,57 2,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,26
BBVA Bonos Plaz II 12,44 4,51 5,21 Other Bond 95,15
BBVA Bonos Plaz IV 1.063,24 4,78 4,24 Other Bond 93,18
BBVA Bonos Rentas II 13,23 4,27 4,87 Other Bond 149,38
BBVA Bonos Rentas III 12,40 2,80 3,77 Other Bond 203,75
BBVA Bonos Rentas IV 13,56 4,10 4,17 Other Bond 111,54
BBVA Bonos Rentas V 12,20 1,91 3,50 Other Bond 125,05
BBVA Cesta Gbl 797,47 0,58 2,85 Guaranteed Funds 112,86
BBVA Cesta Gbl II 1.084,23 -0,08 1,31 Guaranteed Funds 86,24
BBVA Comb Europ 13,43 0,01 4,65 Guaranteed Funds 172,59
BBVA Comb Europ II 9,80 0,07 4,81 Guaranteed Funds 120,97
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
Parvest STEP 90 C C 1.124,56 -1,45 -3,87 Guaranteed Funds 92,85
Parvest Stainble Bond Co 136,00 2,53 5,71 Corporate Bond 471,75
Parvest Stainble Eq Eurp C 97,73 -1,98 5,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 73,75
Parworld Track UK C C 97,03 -2,07 7,59 UK Large-Cap Blend Eq 15,84
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,63 1,11 5,38 Gbl H Yld Bond - Hedg 131,50
BNY Mellon S C Euroland A 3,48 6,71 12,79 Eurozone Mid-Cap Eq 15,16
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,23 4,80 7,12 Eurozone Small-Cap Eq 86,41
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,38 -0,84 5,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 33,70
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 85,47 0,39 10,49 Guaranteed Funds 24,68
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,18 0,41 2,09 Guaranteed Funds 36,48
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 75,61 -0,02 1,64 Guaranteed Funds 24,84
Fondespaa Blsa Inter. Gar 85,48 0,65 5,92 Guaranteed Funds 55,08
Fondespaa Fondo 111 1.156,37 0,24 1,16 Mny Mk 121,05
Fondespaa-Duero BE Gar. I 362,96 0,78 5,55 Guaranteed Funds 54,54
Fondespaa-Duero Cons 69,81 0,54 1,77 Cautious Allocation 62,96
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,23 1,76 Ultra Short-TermBond 23,44
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,57 0,92 2,82 Guaranteed Funds 67,94
Fondespaa-Duero Emprended 61,50 1,37 3,02 Moderate Allocation 15,53
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,97 0,39 1,54 Ultra Short-TermBond 43,31
Fondespaa-Duero Fondtes L 97,75 2,63 4,94 Gov Bond - Sh Term 153,47
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,25 0,79 4,50 Guaranteed Funds 60,28
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 90,01 1,36 3,23 Guaranteed Funds 47,88
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 85,97 2,64 4,08 Guaranteed Funds 73,79
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,73 -0,56 6,96 Alt - Gbl Macro 15,76
Fondespaa-Duero Horiz 201 365,43 1,62 2,18 Other Allocation 27,53
Fondespaa-Duero Horiz 201 72,10 0,38 1,20 Other Bond 72,66
Fondespaa-Duero Mod 67,50 0,82 2,10 Cautious Allocation 29,63
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,73 0,15 1,57 Ultra Short-TermBond 91,00
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,83 0,62 3,02 Cautious Allocation 28,99
Fondespaa-Duero RF LP 103,98 1,67 5,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 47,48
Fondespaa-Duero RV Espao 365,42 1,47 4,52 Spain Eq 27,95
Fondespaa-Duero RV Europ 9,86 -3,00 2,11 Eurp Large-Cap Vle Eq 21,55
Fonduero Acc Gar 385,95 0,16 1,04 Guaranteed Funds 31,06
Fonduero Eurobolsa Gar 400,14 0,57 8,52 Guaranteed Funds 78,49
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,56 1,30 4,19 Guaranteed Funds 38,91
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,04 0,65 4,84 Guaranteed Funds 30,98
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,36 -0,37 -1,54 Alt - Fund of Funds - M 17,19
Caja Ingenieros Gbl 5,35 -1,62 7,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,75
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,00 3,12 8,03 Spain Eq 16,38
Caja Ingenieros Rta 11,87 -2,83 3,82 Aggressive Allocation 21,78
Fonengin ISR 11,53 0,35 4,29 Cautious Allocation - 36,01
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,21 1,29 Ultra Short-TermBond 17,14
Caja Laboral Blsa 19,52 0,26 2,27 Spain Eq 27,17
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,29 2,32 2,84 Guaranteed Funds 21,33
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,00 -0,24 6,78 Guaranteed Funds 17,41
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,54 0,40 9,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,46
Caja Laboral Diner 1.167,75 0,02 0,12 Mny Mk 32,74
Caja Laboral Patrim 14,15 0,90 3,11 Cautious Allocation 17,78
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,82 4,45 Guaranteed Funds 67,18
Caja Laboral Rta 14,97 1,10 4,73 Guaranteed Funds 34,08
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,75 4,36 Guaranteed Funds 69,48
Caja Laboral RF Gar. II 10,74 1,17 4,23 Guaranteed Funds 159,05
Caja Laboral RF Gar III 11,46 1,77 3,62 Guaranteed Funds 101,38
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 9,89 2,53 5,89 Spain Eq 19,41
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,28 2,02 4,66 Gov Bond - Sh Term 37,84
BNP Paribas Blsa Espaola 18,53 2,12 5,10 Spain Eq 41,79
BNP Paribas Caap Dinam 9,89 -0,05 5,98 Aggressive Allocation 21,57
BNP Paribas Caap Equilibra 14,88 0,07 4,55 Moderate Allocation - 53,33
BNP Paribas Caap Mod 10,49 0,56 1,37 Cautious Allocation 30,13
BNP Paribas Dvsifid 9,48 -0,09 2,93 Moderate Allocation 26,19
BNP Paribas 9,40 1,97 4,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 53,07
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,92 1,22 3,30 Moderate Allocation 55,54
BNP Paribas Gbl Dinver 10,75 0,75 2,76 Moderate Allocation - 32,57
BNP Paribas Mix Mod 10,23 0,82 0,89 Cautious Allocation - 18,11
BNP Paribas Rta Fija CP 889,21 0,12 0,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 52,63
Segunda Generacin Rta 8,05 0,71 1,27 Cautious Allocation - 29,64
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,01 -0,27 0,86 Cautious Allocation - 399,11
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.428,64 -0,42 2,49 Gbl Bond 337,48
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 121,48 -2,19 2,22 Guaranteed Funds 49,49
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,07 -1,36 0,76 Guaranteed Funds 36,17
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 179,86 -0,56 1,00 Moderate Allocation - 368,66
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 183,45 -1,23 1,65 Aggressive Allocation 162,05
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 134,81 -2,12 2,10 Aggressive Allocation 33,39
BNPP L1 Eq C C 287,70 -1,73 7,19 Eurozone Large-Cap Eq 356,39
BNPP L1 Eq Eurp C C 502,56 -2,64 8,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 942,52
BNPP L1 Eq Netherlands C C 812,61 -4,71 2,61 Netherlands Eq 411,26
BNPP L1 Eq Wrd C C 186,07 -1,00 4,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 100,32
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 139,34 -0,99 -0,41 Capital Protected 143,83
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 120,37 -1,04 -0,25 Capital Protected 144,14
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 156,33 -1,80 -0,40 Capital Protected 67,31
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 139,42 -1,91 0,83 Capital Protected 47,27
BNPP L1 Safe Stability W1 119,32 -0,25 -0,81 Capital Protected 167,24
BNPP L1 Stainble Activ All 370,69 1,61 4,28 Cautious Allocation 157,80
Fundquest International Eu 85,14 0,79 5,84 Eurozone Large-Cap Eq 48,38
Parvest Bond C C 203,32 2,87 4,70 Dvsifid Bond 1.352,79
Parvest Bond Corporate C 167,73 2,63 5,79 Corporate Bond 2.024,47
Parvest Bond Gov C C 350,78 3,40 5,45 Gov Bond 1.282,16
Parvest Bond Inflation-L 127,06 2,33 1,93 Inflation-Linked Bond 102,96
Parvest Bond Md Term C C 177,12 1,80 3,70 Dvsifid Bond 1.015,21
Parvest Bond Sh Term C C 122,90 0,61 1,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 746,43
Parvest Bond Wrd Inflation 133,64 2,34 3,35 Gbl Inflation-Linked Bo 101,88
Parvest Convert Bond Eurp 149,75 0,71 4,43 Convert Bond - Eurp 664,58
Parvest Convert Bond Eurp 143,41 1,52 3,76 Convert Bond - Eurp 217,56
Parvest Dvsifid Dynam C C 209,32 0,18 2,60 Moderate Allocation - 79,26
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,56 0,02 0,19 Corporate Bond - Sh T 49,90
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,06 0,24 0,45 Ultra Short-TermBond 230,77
Parvest Environmental Oppo 120,65 0,68 5,40 Sector Eq Ecology 140,26
Parvest Eq Eurp Mid C C C 573,84 1,25 11,69 Eurp Mid-Cap Eq 84,08
Parvest Eq Eurp S C C C 145,06 3,58 16,15 Eurp Small-Cap Eq 945,63
Parvest Eq Eurp Vle C C 143,74 -0,92 5,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 213,71
Parvest Eq High Div Eurp C 81,63 -2,33 6,68 Eurp Equity-Income 453,15
Parvest Flex Assets C C 108,52 -0,53 -1,26 Alt - Fund of Funds - M 33,04
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,16 0,94 2,42 Corporate Bond 344,68
Parvest Gbl Environment C 132,90 -2,23 8,35 Sector Eq Ecology 209,88
Parvest Mny Mk C C 209,67 0,05 0,33 Mny Mk 1.162,08
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,29 0,00 -0,25 Alt - Multistrat 96,75
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
CX Diner 7,51 -0,01 0,90 Mny Mk 53,74
CX Evoluci Rendes Maig 20 6,82 0,04 0,89 Other Bond 24,14
CX Gar 1 11,51 -0,09 3,32 Guaranteed Funds 24,53
CX Gar 3 8,51 0,36 4,37 Guaranteed Funds 25,60
CX Liquiditat 1.781,81 0,33 0,93 Ultra Short-TermBond 29,19
CX Mundiborsa 27,12 -2,89 -2,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,01
CX Patrim 7,27 0,37 3,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,51
CX Propietat FII 3,52 0,00 -17,42 Prpty - Direct Eurp 64,35
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.619,12 1,34 -1,03 Flex Allocation - Gbl 304,97
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 470,07 1,93 4,51 Gov Bond 28,56
CPR Credixx Invest Grade P 12.112,91 -0,42 4,04 Gbl Bond - Biased 57,19
CPR Gbl Inflation P 442,12 1,90 3,91 Gbl Inflation-Linked Bo 20,21
CPR Oblindex-i P 296,35 0,09 -0,12 Other Inflation-Linked 18,17
CREDIGS
IK Ahorro 1.006,10 0,80 2,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,34
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.292,47 0,13 3,27 Moderate Allocation - 90,48
LIS Eq PB-EUR C 910,26 -0,78 4,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,08
LIS Serenity C 1.353,49 1,06 1,96 Gbl Bond - Hedged 96,96
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,27 0,24 3,36 Guaranteed Funds 22,66
Bankoa Intres Gar 3 1.038,91 0,80 -0,52 Guaranteed Funds 16,84
Bankoa Intres Gar 102,19 -0,11 3,51 Guaranteed Funds 22,58
Bankoa-Ahorro Fondo 112,15 0,29 2,02 Mny Mk 29,29
C.A. Mercapatrimonio 15,57 1,84 4,29 Cautious Allocation 29,45
C.A. Seleccin 6,80 0,51 0,99 Alt - Fund of Funds - M 22,71
Credit Agricole Bankoa RF 1.258,25 0,34 1,35 Ultra Short-TermBond 50,63
Fondgeskoa 238,60 0,49 2,84 Moderate Allocation 24,78
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,44 0,78 2,26 Corporate Bond - Sh T 387,73
CS BF (Lux) Inflation Link 103,22 0,82 1,71 Inflation-Linked Bond 315,22
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,07 5,44 6,91 Prpty - Indirect Eurp 20,53
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,36 -6,75 11,18 Sector Eq Consumer Good 260,04
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,61 0,23 3,97 Gbl Flex-Cap Eq 332,23
CS EF (Lux) Italy B 360,01 9,78 5,91 Italy Eq 54,96
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.074,10 9,35 13,43 Eurp Mid-Cap Eq 105,50
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.791,61 1,01 16,32 Germany Small/Mid-Cap E 592,26
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 149,73 0,40 3,59 Moderate Allocation - 337,83
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 139,24 -0,10 3,88 Aggressive Allocation 88,75
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,01 0,99 3,10 Cautious Allocation - 466,24
CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,49 2,51 5,27 Cautious Allocation - 114,35
CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,42 1,81 5,26 Dvsifid Bond 34,21
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 166,11 -0,16 4,58 Spain Eq 70,58
CS Duracin Flex 1.063,01 0,82 1,84 Cautious Allocation - 81,66
CS Eq Yld 7,37 -1,17 0,70 Aggressive Allocation 15,88
CS Gbl Fd Gest Atva 11,32 0,28 1,27 Moderate Allocation - 18,77
CS Monetar 12,77 0,24 1,84 Mny Mk 357,88
CS Renta Fija 0-5 828,44 1,37 4,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 145,35
Patribond 15,22 0,06 3,74 Aggressive Allocation 52,00
Patrival 9,41 -0,43 3,89 Aggressive Allocation 36,61
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,04 0,06 0,11 Mny Mk 709,24
DB Platinum IV Sov Plus R1 147,04 2,24 1,94 Cautious Allocation - 155,82
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 669,86 -0,66 7,39 Gbl Bond - Biased 19,50
Ulysses LT Funds Eurp Gene 215,60 2,17 10,15 Eurp Flex-Cap Eq 98,45
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 67,99 1,15 -8,27 Commodities - Broad Bas 157,88
Deka-ConvergenceAktien CF 126,67 -17,02 -11,82 Emerg Eurp Eq 246,75
Deka-ConvergenceRenten CF 47,32 -1,72 2,43 Emerg Eurp Bond 333,54
Caja Laboral RF Gar IX 10,34 2,54 2,69 Guaranteed Funds 62,62
Caja Laboral RF Gar V 10,35 2,79 1,25 Guaranteed Funds 60,62
Caja Laboral RF Gar VI 9,13 1,31 2,81 Guaranteed Funds 47,55
Caja Laboral RF Gar VIII 7,27 2,26 3,16 Guaranteed Funds 32,90
IK Multiproteccin 5 Gar 12,05 -0,09 0,64 Guaranteed Funds 18,71
IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,34 3,34 Guaranteed Funds 15,93
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 257,65 2,25 4,19 Dvsifid Bond 128,12
Candriam Sust Corp Bds C 429,13 2,17 5,04 Corporate Bond 197,77
Candriam Sust Sht Trm Bd 248,75 0,47 1,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,99
Candriam Sust Eurp C Acc 20,65 -3,37 4,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 173,81
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.721,53 1,32 3,90 Gbl Bond 15,61
Candriam Sust Wrd C Acc 20,86 -0,33 9,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,68
Candriam Stainble High Acc 334,68 -0,55 4,36 Aggressive Allocation 31,48
Candriam Stainble Low Acc 4,09 0,73 4,30 Cautious Allocation 46,53
Candriam Stainble Md Acc 5,93 0,10 4,35 Moderate Allocation 136,26
CANDRIAMFRANCE
Dexia Index Arb C 1.358,25 0,01 1,26 Alt - Mk Neutral - Eq 1.389,03
Dexia Long Sh Risk Arb C 40.027,81 0,78 -2,50 Alt - Event Driven 56,27
CANDRIAMLUXEMBOURG
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 542,03 -5,23 -2,00 Gbl Emerg Markets Eq 363,43
Dexia Eqs L 50 C Acc 481,16 -2,96 1,40 Eurozone Large-Cap Eq 79,49
Dexia Eqs L Eurp C Acc 819,86 -3,21 5,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 601,05
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.290,30 -3,36 5,52 Eurp Large-Cap GwEq 191,53
Dexia Eqs L France C Acc 361,92 -1,29 1,46 France Large-Cap Eq 16,75
Dexia Eqs L Germany C Acc 382,41 -4,99 7,55 Germany Large-Cap Eq 116,23
Dexia Eqs L Netherlands C 257,29 -4,15 3,36 Netherlands Eq 19,71
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 95,46 -5,28 -3,38 Gbl Emerg Markets Eq 47,27
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 224,80 -0,31 10,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 217,14
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,19 0,01 0,33 Mny Mk - Sh Term 785,90
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor 142,65 -5,74 -1,99 Asia-Pacific incl Jpn E 153,75
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,84 0,44 1,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 157,26
CapitalAtWork Contrarian E 420,36 -1,10 11,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 381,38
CapitalAtWork Corporate Bo 233,40 2,74 6,29 Corporate Bond 431,96
CapitalAtWork Eurp Eq at W 406,07 -1,28 10,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 280,36
CapitalAtWork Inflation at 172,06 2,19 4,57 Inflation-Linked Bond 68,96
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.762,39 0,05 0,49 Mny Mk - Sh Term 368,55
Carmignac Emergents A ac 654,46 -7,70 -0,76 Gbl Emerg Markets Eq 1.313,54
Carmignac Euro-Entrepreneu 237,68 -0,40 10,04 Eurp Mid-Cap Eq 307,47
Carmignac Euro-Patrim A 294,86 -2,98 3,15 Moderate Allocation 446,95
Carmignac Investissement A 952,08 -5,59 4,28 Gbl Large-Cap GwEq 7.558,98
Carmignac Patrim A acc 555,90 -2,52 2,98 Moderate Allocation - 24.815,22
Carmignac Pf Capital Plus 1.148,06 0,60 3,40 Ultra Short-TermBond 1.883,97
Carmignac Pf Commodities A 264,17 -0,64 -12,18 Sector Eq Natural Rsces 618,22
Carmignac Pf EM Discovery 1.042,92 -3,01 -0,79 Gbl Emerg Markets Eq 243,81
Carmignac Pf Gde Eurp A 154,62 -1,62 4,27 Eurp Large-Cap GwEq 290,90
Carmignac Pf Glb Bond A 1.104,39 1,49 4,70 Gbl Bond 616,64
Carmignac Profil Ractif 1 168,59 -5,67 1,82 Flex Allocation - Gbl 158,98
Carmignac Profil Ractif 5 160,65 -2,08 1,41 Moderate Allocation - 393,96
Carmignac Profil Ractif 7 189,87 -4,12 1,82 Aggressive Allocation 236,30
Carmignac Scurit A acc 1.681,87 0,83 3,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.149,60
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.684,21 1,44 6,24 Cautious Allocation 262,00
Cartesio Y 1.876,31 1,21 7,12 Flex Allocation 158,91
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,12 -0,14 0,65 Guaranteed Funds 30,23
Caixa Catalunya Previsi 24,29 1,47 6,68 Guaranteed Funds 28,23
CX Borsa Espanya 45,98 -0,16 0,36 Spain Eq 27,28
CX Borsa Europ 8,23 -1,00 -4,53 Eurp Flex-Cap Eq 17,32
CX Crec 46,69 -1,46 4,99 Gbl Flex-Cap Eq 23,53
CX Dinmic 100 52,68 -0,33 -1,87 Flex Allocation - Gbl 37,08
CX Dinmic 30 32,50 0,74 -0,85 Cautious Allocation - 35,74
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
7
Fondos
EdR Eurp Vle & Yld C 101,15 -1,78 7,10 Eurp Large-Cap Vle Eq 696,96
EdR Geo Energies C 148,17 -0,88 -7,95 Sector Eq Natural Rsces 15,12
EdR Gbl Emerg A 122,27 -4,74 -3,66 Gbl Emerg Markets Eq 78,94
EdR Gbl Healthcare A 642,88 4,46 19,91 Sector Eq Healthcare 257,71
EdR India A 179,62 4,58 -3,12 India Eq 75,61
EdR Premiumsphere A 140,17 -6,55 10,60 Sector Eq Consumer Good 75,43
EdR Signatures 12M A 178,49 0,12 0,83 Ultra Short-TermBond 175,16
EdR Signatures 1-3 Inves 143,55 0,41 1,99 Corporate Bond - Sh T 154,32
EdR Signatures H Yld C 317,71 2,48 7,19 H Yld Bond 304,96
EdR Signatures IG C 324,27 1,97 4,74 Corporate Bond 79,06
EdR Tricolore Rendement D 209,93 2,16 6,05 France Large-Cap Eq 1.625,07
EdR US Vle & Yld C 153,01 -2,26 10,43 US Large-Cap Vle Eq 1.732,46
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 246,67 2,96 4,40 Convert Bond - Eurp 60,31
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,01 0,97 5,91 Convert Bond - Eurp 218,27
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 79,34 1,97 7,32 Other Bond 56,65
ESPA Bond Danubia A 60,35 -2,00 2,72 Emerg Eurp Bond 469,06
ESPA Bond Emerg Markets A 68,94 1,73 5,29 Gbl Emerg Markets Bond 277,01
ESPA Bond Emerg Markets Co 108,70 0,66 6,70 Gbl Emerg Markets Corpo 451,64
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,08 1,64 3,42 Dvsifid Bond 67,96
ESPA Bond USA H Yld A 94,97 2,50 7,27 H Yld Bond - Other Hedg 138,01
ESPA Sh Term Emerging-Mark 75,96 -1,45 -1,54 Gbl Emerg Markets Bond 36,12
ESPA Stock Asia Infras A 4,93 -5,01 -7,83 Sector Eq Infras 29,11
ESPA Stock Eurp Active A 91,65 -0,94 7,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 136,28
ESPA Stock Europe-Emerging 66,87 -18,63 -12,12 Emerg Eurp Eq 74,03
ESPA Stock Istanbul A 228,12 -4,32 -10,70 Turkey Eq 36,89
ESPA Stock Russia A 4,57 -23,45 -17,67 Russia Eq 16,41
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 94,09 -1,04 3,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 96,88
ES Gbl Bond 250,44 7,96 16,19 Gbl Bond - Biased 90,11
ES Gbl Enhancement 826,81 2,65 10,62 Corporate Bond - Sh T 54,20
ES Gbl Eq 96,33 -0,06 4,45 Gbl Large-Cap GwEq 16,79
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 27,88 1,19 2,82 Cautious Allocation 57,34
ESAF Blsa Seleccin 13,29 2,15 -0,56 Spain Eq 31,18
ESAF Capital Plus 1.818,06 1,69 4,46 Ultra Short-TermBond 338,64
ESAF Fondtes LP 18,17 2,87 2,81 Gov Bond - Sh Term 73,05
ESAF Fonplazo 2015 1.131,60 0,43 3,12 Other Bond 45,33
ESAF Gbl Flex 0-100 11,59 2,64 2,63 Cautious Allocation - 27,34
ESAF Patrim 844,70 0,23 1,35 Ultra Short-TermBond 56,94
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,17 4,13 Guaranteed Funds 57,76
ESAF Rta Fija Larg 101,91 2,89 6,39 Dvsifid Bond 19,44
ESAF Solidez Gar II 13,40 1,67 4,42 Guaranteed Funds 16,73
Gar Ptccion 954,07 1,49 4,72 Guaranteed Funds 32,11
Gar Ptccion II 7,80 1,31 3,37 Guaranteed Funds 17,71
Gesdivisa 18,72 -0,57 2,60 Other Allocation 65,36
Gbl Best Selection 11,91 0,94 4,10 Flex Allocation 17,48
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 125,10 0,94 4,78 Cautious Allocation - 6.557,92
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 116,51 1,42 2,90 Alt - Multistrat 198,36
Eurizon EasyFund Absolut P 116,41 0,67 2,52 Alt - Long/Short Debt 196,95
Eurizon EasyFund Bd Corp 67,94 0,85 3,76 Corporate Bond - Sh T 688,68
Eurizon EasyFund Bd H Yld 192,79 2,32 7,16 Gbl H Yld Bond - Hedg 856,27
Eurizon EasyFund Bd Intl L 129,51 1,62 0,76 Gbl Bond 164,26
Eurizon EasyFund Cash R 113,96 0,09 0,89 Mny Mk 3.206,39
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 77,31 -11,77 -4,65 Ch Eq 99,33
Eurizon EasyFund Eq Engy & 141,60 -1,76 -1,01 Sector Eq Energy 49,44
Eurizon EasyFund Eq R 94,76 -0,71 4,43 Eurozone Large-Cap Eq 132,48
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 59,15 -8,25 3,09 Jpn Large-Cap Eq 353,09
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 551,11 3,88 8,18 Eurp Mid-Cap Eq 93,25
Eurizon EasyFund Orizzonte 130,47 -0,16 2,61 Capital Protected 15,26
Deka-Global ConvergenceAkt 91,10 -6,34 -2,68 Gbl Emerg Markets Eq 30,98
Deka-Global ConvergenceRen 40,07 -1,45 2,89 Gbl Emerg Markets Bond 258,90
DekaLux-Deutschland TF (A) 100,14 -6,24 6,37 Germany Large-Cap Eq 566,32
DekaLux-MidCap TF (A) 58,14 2,09 8,55 Eurp Mid-Cap Eq 142,27
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,40 1,18 3,33 Dvsifid Bond 19,52
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 667,96 -0,78 5,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.271,19
DWS Aktien Strategie Deuts 255,67 -1,12 14,55 Germany Large-Cap Eq 1.412,70
DWS Biotech 133,13 13,86 37,27 Sector Eq Biotechnology 296,07
DWS Convert 125,50 1,14 1,51 Convert Bond - Gbl 353,09
DWS Covered Bond Fund LD 52,35 2,83 6,40 Corporate Bond 2.094,98
DWS Deutschland 158,44 -3,04 12,93 Germany Large-Cap Eq 4.130,71
DWS Emerg Markets Typ O 72,95 -8,17 -6,40 Gbl Emerg Markets Eq 119,17
DWS Gbl Gw 77,49 1,35 8,62 Gbl Large-Cap GwEq 586,98
DWS Health Care Typ O 152,80 5,42 20,76 Sector Eq Healthcare 256,80
DWS High Income Bond Fund 26,58 2,23 6,82 H Yld Bond 110,23
DWS Internationale Renten 101,89 0,74 1,53 Gbl Bond 169,88
DWS Tech Typ O 84,13 1,30 10,60 Sector Eq Tech 175,93
DWS Top Dividende LD 91,55 -0,77 8,37 Gbl Equity-Income 10.346,19
DWS Top Eurp 118,82 1,24 9,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.060,34
DWS US EquitiesTyp O 256,37 0,64 12,73 US Flex-Cap Eq 46,41
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 109,58 -0,59 4,36 Cautious Allocation - 391,33
DWS Rsve 134,63 0,08 0,75 Ultra Short-TermBond 163,27
DWS renta 51,59 2,75 4,26 Eurp Bond 646,92
DWS Floating Rate Notes 83,43 0,12 1,02 Ultra Short-TermBond 1.396,44
DWS India 1.257,55 2,14 -6,57 India Eq 140,96
DWS Invest Emerg Mkts Top 89,48 -5,99 -3,21 Gbl Emerg Markets Eq 298,07
DWS Invest Corporate Bon 144,37 2,75 8,23 Corporate Bond 734,08
DWS Invest Gbl Infras FC 107,03 3,55 3,38 Sector Eq Infras 219,00
DWS Osteuropa 516,83 -18,95 -11,72 Emerg Eurp Eq 161,81
DWS Russia 145,50 -26,75 -15,15 Russia Eq 139,78
DWS Trkei 146,40 -8,96 -9,06 Turkey Eq 59,19
FPM F Stockp Germany All C 300,43 3,17 9,94 Germany Small/Mid-Cap E 176,51
FPM F Stockp Germany Small 245,37 4,24 16,55 Germany Small/Mid-Cap E 63,48
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 28,92 2,10 4,27 Spain Eq 38,75
DWS Ahorro 1.340,26 0,03 0,99 Ultra Short-TermBond 119,48
DWS Crec A 9,87 -0,89 5,40 Moderate Allocation - 119,33
DWS Foncreativo 9,25 0,67 4,14 Cautious Allocation 20,90
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,03 1,21 Ultra Short-TermBond 691,76
DWS Mixta A 26,31 1,88 4,65 Moderate Allocation 38,06
DWS Seleccin Altern 7,41 0,68 1,89 Alt - Fund of Funds - M 36,40
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 53,29 -32,06 -18,62 Russia Eq 597,81
East Capital Lux Eastern E 51,99 -21,81 -14,67 Emerg Eurp Eq 347,70
EDMGESTIN
EDM Rta 10,57 0,37 1,83 Ultra Short-TermBond 28,88
EDM-Ahorro 24,91 1,20 4,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 97,75
EDM-Inversin R 53,30 4,34 14,06 Spain Eq 150,86
EDM-Radar Inver 1,20 3,46 12,23 Eurozone Flex-Cap Eq 25,96
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 139,20 1,47 5,35 Aggressive Allocation 22,74
EdR Allocation Patrim C 139,51 1,21 1,33 Moderate Allocation 22,80
EdR Allocation Rendement C 144,78 0,67 1,42 Cautious Allocation 89,05
EdR Bond Allocation C 191,11 2,32 2,68 Flex Bond 193,41
EdR Ch A 212,40 1,71 -10,33 Ch Eq 95,35
EdR Emerg Bonds C 111,53 0,66 9,40 Gbl Emerg Markets Bond 158,30
EdR Leaders C 326,11 0,29 7,15 Eurozone Flex-Cap Eq 227,83
EdR SRI A 301,39 -1,85 5,22 Eurozone Large-Cap Eq 45,44
EdR Eurp Convert A 565,32 1,05 4,38 Convert Bond - Eurp 1.321,70
EdR Eurp Midcaps A 324,37 2,49 7,39 Eurp Mid-Cap Eq 149,57
EdR Eurp Synergy A 129,99 -1,43 6,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.742,52
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Blsa Espaola Gar 875,56 0,07 2,24 Guaranteed Funds 30,24
Rural Blsa Gar 687,74 -0,17 4,42 Guaranteed Funds 19,07
Rural Bonos 2 Aos 1.144,66 0,73 4,07 Gov Bond - Sh Term 101,06
Rural Cesta Conserv 20 735,62 0,82 0,70 Cautious Allocation 15,11
Rural Rta Variable 523,10 -3,26 4,82 Eurozone Large-Cap Eq 21,00
Rural Europ Gar 978,00 1,34 3,65 Guaranteed Funds 20,43
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 649,38 2,09 4,85 Guaranteed Funds 59,24
Rural Gar 2016 877,76 1,57 4,62 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 616,70 0,29 1,19 Guaranteed Funds 26,60
Rural Gar Rta Fija 2015 732,76 0,66 3,93 Guaranteed Funds 84,78
Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,22 0,41 -4,16 Guaranteed Funds 67,86
Rural Gar 9,70 844,32 3,63 0,83 Guaranteed Funds 100,99
Rural Gar BRIC 743,64 0,40 0,46 Guaranteed Funds 20,30
Rural Gar RF I 1.250,40 1,76 4,16 Guaranteed Funds 64,42
Rural Gar RF II 991,51 1,52 5,33 Guaranteed Funds 106,35
Rural Gar RV IV 1.141,25 0,27 9,84 Guaranteed Funds 31,84
Rural Intres Gar 2017 948,80 2,73 4,59 Guaranteed Funds 55,99
Rural Mix 25 832,76 2,13 1,80 Cautious Allocation 101,05
Rural Mix 50 1.392,90 2,13 0,55 Moderate Allocation 16,06
Rural Rend 8.359,60 0,13 1,06 Ultra Short-TermBond 20,71
Rural Rta Fija 1 1.267,26 0,25 1,16 Ultra Short-TermBond 235,92
Rural Rta Fija 3 1.270,99 1,78 4,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,18
Rural Rta Fija 5 870,64 2,86 7,10 Dvsifid Bond 16,90
Rural Rta Variable Espaa 609,37 1,79 1,47 Spain Eq 56,00
Rural Rentas Gar 768,58 3,78 3,79 Guaranteed Funds 140,84
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 27,12 1,88 5,55 Spain Eq 17,61
Catalana Occidente Patrim 15,11 0,12 -0,98 Flex Allocation 17,31
Gesiuris Fixed Income 12,33 0,48 3,18 Ultra Short-TermBond 75,10
Gesiuris Patrimonial 15,35 1,61 -0,58 Other Allocation 17,92
Privary F2 Discrecional 111,47 -0,53 0,64 Other Allocation 29,05
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,75 -0,95 5,58 Eurozone Large-Cap Eq 46,67
Fondonorte 3,92 0,73 4,69 Cautious Allocation 467,55
GESPROFIT
Fonprofit 1.852,28 -0,44 4,52 Moderate Allocation - 221,84
Profit Diner 1.636,56 0,30 2,61 Mny Mk 70,32
GESTIFONSA
Dinercam 1.244,31 0,51 3,43 Ultra Short-TermBond 88,09
Foncam 1.802,53 2,36 7,17 Dvsifid Bond 43,21
Fondo Seniors 8,96 1,98 5,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 23,97
RV 30 Fond 14,05 2,18 6,13 Cautious Allocation 21,57
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 152,22 -0,52 8,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,81
GLG Gbl Sustainability Eq 80,41 3,17 7,57 Sector Eq Ecology 31,56
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,08 2,55 7,55 Eurp Large-Cap Vle Eq 117,76
GS Eurp Portfolio Base 124,41 -1,70 7,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 72,52
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,68 1,74 4,92 Gbl Bond - Hedged 272,09
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,08 1,56 3,88 Gbl Bond - Hedged 287,12
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.388,72 -1,26 5,46 Eurozone Large-Cap Eq 62,71
Gan Prudence I Inc 1.874,47 2,79 6,19 Cautious Allocation 16,42
Groupama Etat CT I Inc 1.419,05 0,95 2,93 Gov Bond - Sh Term 66,02
Groupama Index Inflation M 1.316,00 1,87 4,22 Gbl Inflation-Linked Bo 66,95
Groupama Montaire Etat I 222,37 0,03 0,53 Mny Mk 22,35
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,14 -0,43 6,98 Eurp Flex-Cap Eq 24,07
GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,12 0,69 Mny Mk 87,87
GVC Gaesco Europ 3,87 -3,88 5,51 Eurp Large-Cap Vle Eq 28,77
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,07 -2,82 6,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,97
GVC Gaesco Patrimonialista 11,31 -0,10 1,58 Flex Allocation - Gbl 34,80
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,00 -1,78 14,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 51,03
F&C Eurp H Yld Bond A 14,23 2,52 8,31 Eurp H Yld Bond 32,61
F&C Eurp S C A 22,29 3,77 19,35 Eurp Small-Cap Eq 227,79
F&C Gbl Convert Bond A 16,64 1,09 5,03 Convert Bond - Gbl 981,38
F&C HVB-Stiftungsfonds A 968,55 0,43 2,88 Cautious Allocation 254,83
F&C Jap Eq A 20,24 -6,73 0,12 Jpn Large-Cap Eq 141,04
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 34,23
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.184,26 -0,32 1,75 Convert Bond - Eurp 118,30
Acropole Convert Monde A 1.037,44 -0,26 2,65 Convert Bond - Gbl He 108,05
Agressor 1.610,84 1,16 8,12 France Small/Mid-Cap Eq 1.531,65
Echiquier Agenor 225,53 0,66 4,18 Eurp Small-Cap Eq 643,69
Echiquier Major 188,18 -2,74 8,19 Eurp Large-Cap GwEq 1.012,72
Echiquier Patrim 860,43 1,00 2,57 Cautious Allocation 675,03
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,76 0,14 2,04 Alt - Multistrat 59,39
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,47 0,92 1,12 Cautious Allocation 44,51
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Templeton Eq Sele 8,76 -4,16 -2,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,16
Franklin Templeton Strat B 11,59 -0,09 4,69 Moderate Allocation - 43,66
Franklin Templeton Strat C 12,49 0,89 3,30 Cautious Allocation - 17,75
Franklin Templeton Strat D 11,11 -0,98 5,28 Aggressive Allocation 47,97
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,42 0,06 0,26 Mny Mk 65,55
Fon Fineco Excel 9,08 -4,29 2,05 Capital Protected 57,01
Fon Fineco I 12,80 -1,12 1,16 Aggressive Allocation 59,77
Fon Fineco Valor 9,44 -2,28 3,90 Eurozone Large-Cap Eq 32,60
Multifondo Amrica 14,05 1,09 11,01 US Eq - Currency Hedged 25,43
Multifondo Europ 14,85 0,50 9,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,66
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,18 -1,64 9,05 Gbl Large-Cap GwEq 137,01
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,41 2,23 2,96 Gbl Bond - Biased 71,33
Gamax Maxi Asien A 12,10 -2,58 -0,92 Asia-Pacific incl Jpn E 58,59
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 117,94 1,01 3,87 Guaranteed Funds 63,36
Generali IS GaranT 2 DX 108,03 1,75 2,66 Guaranteed Funds 83,27
Generali IS German Eq DX 111,16 -4,25 7,23 Germany Large-Cap Eq 18,59
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 12,92 0,23 1,86 Moderate Allocation 17,68
Alcal Uno 15,88 0,36 1,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,35
Fonalcal 29,65 -0,08 -0,29 Moderate Allocation 17,68
GESBUSA
Fonbusa Fd 67,61 -0,58 3,77 Aggressive Allocation 22,76
Fonbusa Mix 116,80 2,61 6,52 Moderate Allocation 27,96
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,44 0,30 2,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,51
Gesconsult CP 698,11 0,58 2,60 Ultra Short-TermBond 112,46
Gesconsult Len Valores Mi 22,28 2,94 4,13 Moderate Allocation 31,86
Gesconsult Rta Fija Flex 26,36 3,83 4,31 Cautious Allocation 79,16
Gesconsult Rta Variable 35,09 1,36 5,33 Spain Eq 28,42
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,04 0,18 1,31 Mny Mk 127,98
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,81 0,48 4,31 Guaranteed Funds 40,12
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,24 0,48 4,57 Guaranteed Funds 172,49
Rural 13 Gar Rta Fija 805,34 0,51 4,29 Guaranteed Funds 120,11
Rural 2017 Gar 1.241,30 2,78 4,28 Guaranteed Funds 46,25
Rural 9,51 Gar Rta Fija 693,31 2,53 3,56 Guaranteed Funds 66,22
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
ING (L) Patrimonial Balanc 1.163,84 0,16 7,57 Moderate Allocation - 231,13
ING (L) Patrimonial P Ac 596,36 0,31 5,62 Moderate Allocation 112,86
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.198,24 0,27 2,19 Mny Mk 64,28
Cajamar Mod 1.203,76 0,80 4,49 Cautious Allocation 27,74
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,51 2,76 0,75 Alt - Multistrat 15,78
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,12 -0,39 11,63 Eurp Equity-Income 147,46
FonCaixa Blsa Espaa 150 5,77 2,47 2,03 Spain Eq 50,49
FonCaixa Blsa 27,39 -1,56 4,17 Eurozone Large-Cap Eq 171,14
FonCaixa Blsa Gest Espaa 37,45 1,52 4,87 Spain Eq 141,01
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,11 1,50 3,18 Eurozone Large-Cap Eq 60,19
FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,87 -0,10 6,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 30,51
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,06 0,03 8,01 Switzerland Large-Cap E 122,41
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,69 1,97 3,48 Spain Eq 131,09
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,56 -5,93 -4,25 Gbl Emerg Markets Eq 31,82
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,03 1,19 9,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 172,94
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,26 -0,33 6,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,26
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,39 -5,16 1,59 Jpn Large-Cap Eq 18,59
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,18 1,25 10,60 US Large-Cap Blend Eq 36,97
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,10 2,72 8,65 Eurozone Mid-Cap Eq 131,79
FonCaixa Blsa USA 7,89 -0,03 11,86 US Large-Cap Blend Eq 19,10
FonCaixa Cartera Blsa 6,07 -0,90 7,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,46
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,22 -0,03 11,92 US Large-Cap Blend Eq 57,91
FonCaixa Cartera Gbl 7,73 1,92 4,73 Gbl Emerg Markets Bond 131,27
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,83 2,63 6,11 Gov Bond 128,08
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,30 2,78 7,45 Gov Bond - Sh Term 46,99
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,01 0,68 Guaranteed Funds 21,57
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,60 -0,62 2,93 Guaranteed Funds 36,96
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,23 -0,36 5,78 Guaranteed Funds 82,90
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,47 1,72 Guaranteed Funds 93,87
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,53 0,06 1,75 Guaranteed Funds 85,58
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,53 -0,39 1,57 Guaranteed Funds 176,26
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,07 2,11 Guaranteed Funds 119,76
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,80 0,45 0,47 Guaranteed Funds 27,03
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,61 2,33 4,60 Guaranteed Funds 482,51
Foncaixa Gar RF 4 130,72 1,40 5,21 Guaranteed Funds 15,13
Foncaixa Impulso 870,55 0,14 1,53 Ultra Short-TermBond 151,36
Foncaixa Intres 842,05 0,64 1,95 Ultra Short-TermBond 184,08
FonCaixa Monetar Rentas 601,03 0,17 0,92 Mny Mk 51,80
FonCaixa Multisalud 11,39 2,35 18,57 Sector Eq Healthcare 82,11
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,05 2,49 1,11 Other Bond 60,74
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 -0,01 2,65 Guaranteed Funds 145,35
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,10 3,60 Guaranteed Funds 130,12
Foncaixa Premium Rend VII 404,07 0,32 3,50 Guaranteed Funds 128,44
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,34 -1,12 -0,02 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,93
FonCaixa RF Corporativa Es 7,29 2,54 5,57 Corporate Bond 88,64
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,07 1,89 5,69 Gbl H Yld Bond - Hedg 24,19
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,36 0,32 1,68 Cautious Allocation 18,66
Segurfondo Rta Variable 139,45 0,13 2,39 Spain Eq 19,40
Segurfondo USA A 14,97 -1,04 12,00 US Large-Cap Blend Eq 262,90
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,38 2,36 7,22 Corporate Bond 4.383,36
Invesco Pan Eurp High Inco 18,43 3,02 11,46 Cautious Allocation 2.281,00
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 141,66 0,93 7,90 Sector Eq Healthcare 67,36
Lacuna - Biotech 261,24 11,29 24,11 Sector Eq Biotechnology 22,79
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 22,57 1,30 13,25 US Eq - Currency Hedged 108,66
Janus Gbl Life Sciences A 23,34 12,48 27,96 Sector Eq Other 318,22
Janus Gbl Real State A A 13,12 2,74 5,67 Prpty - Indirect Other 130,57
GVC Gaesco Rta Fija 21,93 0,64 2,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,47
GVC Gaesco Retorno Absolut 133,86 -1,07 2,78 Alt - Multistrat 56,93
GVC Gaesco S Caps A 10,57 9,34 6,13 Eurozone Small-Cap Eq 33,41
GVC Gaesco T.F.T. 8,34 3,14 11,50 Sector Eq Tech 20,19
IM 93 Rta 12,93 0,35 2,94 Flex Allocation 16,38
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,39 -6,48 -4,14 Gbl Emerg Markets Eq 50,23
Henderson Gartmore Fd Lata 12,71 -13,54 -11,84 Latan Eq 166,37
Henderson Gartmore Pan Eur 9,31 4,62 13,38 Eurp Small-Cap Eq 124,60
Henderson Gartmore Pan R 4,99 1,99 13,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 182,34
Henderson Horizon Euroland 37,61 4,18 18,00 Eurozone Large-Cap Eq 255,92
Henderson Horizon Pan Eurp 14,79 4,45 11,06 Alt - Long/Short Eq - E 748,04
Henderson Horizon Pan Eurp 22,72 -0,04 11,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.257,92
Henderson Horizon Pan Eurp 27,53 5,52 11,30 Prpty - Indirect Eurp 268,66
Henderson Horizon Pan Eurp 34,46 6,00 13,18 Eurp Small-Cap Eq 1.173,30
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.336,58 0,09 -0,42 Alt - Currency 36,08
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,42 1,54 Alt - Multistrat 395,61
Ibercaja Ahorro 19,57 0,99 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 141,10
Ibercaja Blsa A 20,94 -0,96 3,28 Spain Eq 93,94
Ibercaja Blsa Europ A 6,27 -2,20 5,37 Eurp Large-Cap Vle Eq 118,99
Ibercaja Blsa Gar 6,35 0,30 2,42 Guaranteed Funds 22,56
Ibercaja Blsa USA A 7,40 -2,67 9,60 US Large-Cap Blend Eq 17,66
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,52 0,88 4,23 Gbl Bond - Biased 69,06
Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 0,67 2,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 320,76
Ibercaja Capital Europ 9,17 -1,73 3,49 Aggressive Allocation 18,40
Ibercaja Capital 22,16 -0,37 2,52 Aggressive Allocation 43,62
Ibercaja Crec Dinam A 7,22 0,37 1,54 Alt - Multistrat 122,10
Ibercaja Din Clase A 1.852,65 0,41 2,03 Ultra Short-TermBond 1.021,08
Ibercaja Dlar A 5,69 -0,96 -0,59 $ Mny Mk 51,40
Ibercaja Emerg A 10,80 -6,59 -2,42 Gbl Emerg Markets Eq 21,51
Ibercaja Fondtes CP 1.320,44 0,22 1,30 Ultra Short-TermBond 145,59
Ibercaja Futur A 12,27 2,06 5,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,52
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,33 Guaranteed Funds 36,66
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,02 1,97 Guaranteed Funds 46,21
Ibercaja H Yld A 7,02 1,67 6,17 H Yld Bond 58,03
Ibercaja Horiz 10,16 2,68 5,72 Dvsifid Bond 58,51
Ibercaja Japn A 4,02 -8,07 6,09 Jpn Large-Cap Eq 26,77
Ibercaja Objetivo 2015 10,45 0,95 1,32 Other Bond 40,77
Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,51 2,24 Cautious Allocation 268,00
Ibercaja Petro q A 11,37 -3,99 3,97 Sector Eq Energy 25,36
Ibercaja Prem 7,29 1,60 4,29 Corporate Bond - Sh T 23,10
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,63 -0,42 2,07 Moderate Allocation 33,70
Ibercaja Rta 18,43 -0,13 1,94 Cautious Allocation 45,09
Ibercaja RF 1 ao-1 6,82 0,08 1,92 Ultra Short-TermBond 23,61
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,11 1,93 Ultra Short-TermBond 22,25
Ibercaja Sanidad A 7,47 1,89 17,93 Sector Eq Healthcare 19,96
Ibercaja Sector Inmob A 17,30 5,04 7,64 Prpty - Indirect Gbl 15,04
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,71 1,42 4,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,12
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,31 0,59 3,62 Cautious Allocation 21,27
Ibercaja S Caps 10,38 0,80 8,21 Eurp Small-Cap Eq 21,97
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 47,37 -17,56 -8,65 Emerg Eurp Eq 73,64
ING (L) Invest EURO Eq P A 120,72 -3,66 4,23 Eurozone Large-Cap Eq 432,02
ING (L) Invest Income P 264,96 -3,12 3,29 Eurozone Large-Cap Eq 120,26
ING (L) Invest Eur Real Es 791,76 3,29 6,16 Prpty - Indirect Eurp 241,62
ING (L) Invest Eurp Hi Div 351,02 -1,62 6,68 Eurp Equity-Income 385,17
ING (L) Invest Eurp Eq X A 43,59 -3,75 5,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 199,35
ING (L) Invest Glbl Hi Div 316,54 -1,93 8,26 Gbl Equity-Income 452,51
ING (L) Invest Industrials 469,44 -2,90 9,32 Sector Eq Industrial Ma 140,55
ING (L) Invest Materials X 1.097,56 -1,94 -5,87 Sector Eq Industrial Ma 71,23
ING (L) Invest Prestige & 658,94 -3,97 11,33 Sector Eq Consumer Good 122,01
ING (L) Invest Stainble Eq 210,07 -2,18 7,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 178,23
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.324,28 -2,70 7,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 182,43
ING (L) Patrimonial Aggres 601,56 -0,91 7,77 Aggressive Allocation 71,40
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,38 0,78 3,37 Other Bond 52,25
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.266,08 2,36 4,35 Other Bond 63,71
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,83 3,60 Other Bond 159,88
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,80 0,50 Other Bond 128,19
Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,90 2,25 3,48 Other Bond 236,11
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,04 3,62 Guaranteed Funds 61,31
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,92 4,51 Guaranteed Funds 18,63
Kutxagarantizado Marzo 201 968,24 0,68 5,42 Guaranteed Funds 48,31
Kutxagarantizado Septiembr 764,43 1,04 5,89 Guaranteed Funds 27,84
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 738,73 -3,91 -8,74 Other 138,53
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 367,99 -0,19 8,03 Eurozone Large-Cap Eq 833,93
Norden 152,30 2,31 7,54 Nordic Eq 663,11
Objectif Alpha Eurp A A/I 466,64 -0,30 9,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,35
Objectif Convert A A/I 864,21 1,22 4,36 Convert Bond - Gbl 163,11
Objectif Crdit Fi. C 12.500,27 2,97 6,19 Corporate Bond 199,06
Objectif S Caps A A/I 567,38 10,60 8,18 Eurozone Small-Cap Eq 814,74
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 139,40 0,88 7,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,11
Legg Mason WA Core+ Bd A 96,48 2,81 4,82 Dvsifid Bond 52,72
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 140,30 -0,31 6,55 Moderate Allocation - 22,00
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 135,03 0,77 5,88 Cautious Allocation - 18,60
Legg Mason Multi-Mgr Perf 144,21 -1,17 6,58 Moderate Allocation - 25,95
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,36 -0,23 2,06 Alt - Long/Short Debt 287,03
LO Funds - Convert Bond (E 16,28 1,23 4,46 Convert Bond - Gbl He 2.950,13
LO Funds - Credit Bond 12,19 2,23 5,20 Corporate Bond 84,41
LO Funds - Golden Age (EUR 12,97 0,50 10,00 Gbl Eq - Currency Hedge 299,08
LO Funds - Short-Term Mny 112,36 0,02 0,45 Mny Mk - Sh Term 297,97
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 12,67 -1,01 8,80 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.255,05
M&G Gbl Real State Secs A 12,23 2,00 5,66 Prpty - Indirect Gbl 146,89
M&G Jpn Smaller Companies 15,81 -4,01 15,67 Jpn Small/Mid-Cap Eq 106,00
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,48 -2,79 10,10 US Large-Cap Blend Eq 67,54
Fondmapfre Blsa Asia 6,27 -6,07 0,02 Asia-Pacific incl Jpn E 30,87
Fondmapfre Blsa 26,84 -0,52 4,75 Aggressive Allocation 206,85
Fondmapfre CP 1.513,91 0,23 1,52 Ultra Short-TermBond 61,80
Fondmapfre Diversf 14,25 -0,49 5,49 Aggressive Allocation 110,66
Fondmapfre Divdo 56,62 0,65 3,47 Eurozone Large-Cap Eq 37,57
Fondmapfre Estabilidad 13,11 0,46 1,74 Ultra Short-TermBond 16,96
Fondmapfre Estrategia 35 19,95 1,11 5,25 Spain Eq 25,97
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,23 2,52 Guaranteed Funds 69,59
Fondmapfre Multiseleccin 6,52 -1,58 7,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,85
Fondmapfre Rend I 8,78 3,25 4,25 Other Bond 53,96
Fondmapfre Rta 18,85 2,09 4,67 Dvsifid Bond 87,76
Fondmapfre Rta Larg 11,90 3,82 7,82 Dvsifid Bond 75,37
Fondmapfre Rta Mix 9,44 1,17 4,96 Cautious Allocation 113,09
Mapfre Fondtes LP 15,64 1,30 3,42 Gov Bond - Sh Term 289,46
Mapfre Puente Gar 10 1.371,75 1,45 5,97 Guaranteed Funds 63,71
Mapfre Puente Gar 12 14,98 1,96 3,48 Guaranteed Funds 35,98
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,63 1,92 4,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 191,26
March Blsa Mix 106,31 -0,42 3,27 Aggressive Allocation 19,89
Janus Gbl Research A 13,12 -0,76 6,83 Gbl Eq - Currency Hedge 31,74
Janus Gbl Tech A 6,54 -1,21 10,10 Sector Eq Other 60,48
Janus US Research A 18,19 1,22 11,88 US Eq - Currency Hedged 133,11
Janus US Venture A 20,25 -0,74 15,77 US Eq - Currency Hedged 231,23
Perkins US Strategic Vle A 17,27 -0,23 6,47 US Eq - Currency Hedged 384,08
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,02 1,07 4,60 Convert Bond - Eurp 208,99
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 20,76 -0,53 11,39 Eurp Flex-Cap Eq 644,23
Jupiter JGF Eurp Opport L 18,18 -3,30 10,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,96
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 89,52 -3,23 9,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,98
Jyske Invest Balanc Strate 131,33 -0,24 6,51 Moderate Allocation - 95,10
Jyske Invest Dynam Strateg 154,74 -1,23 7,22 Moderate Allocation - 21,00
Jyske Invest Emerg Local M 147,07 -2,25 1,02 Gbl Emerg Markets Bond 48,57
Jyske Invest Emerg Mk Bond 247,32 0,98 4,98 Gbl Emerg Markets Bond 25,16
Jyske Invest German Eq 115,85 -5,51 9,97 Germany Large-Cap Eq 32,17
Jyske Invest H Yld Corp Bo 169,92 2,49 6,58 Gbl H Yld Bond - Hedg 67,77
Jyske Invest Stable Strate 157,09 0,77 5,81 Cautious Allocation - 160,37
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,70 2,80 8,28 Gbl H Yld Bond - Hedg 424,56
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 423,93 -2,07 0,36 Sector Eq Infras 23,64
KBC Select Immo Eurp Plus 927,89 5,49 6,85 Prpty - Indirect Eurp 45,99
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.031,67 1,19 6,04 Prpty - Indirect Gbl 26,04
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 806,04 2,23 2,91 Gbl Bond 56,09
KBC Bonds Convert Acc 711,78 1,41 3,49 Convert Bond - Gbl 123,81
KBC Bonds Corporates Acc 805,67 2,67 6,60 Corporate Bond 977,52
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 832,53 -2,00 1,70 Emerg Eurp Bond 96,01
KBC Bonds Eurp Acc 247,40 2,95 6,49 Eurp Bond 37,21
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 930,98 2,19 2,21 Emerg Eurp Bond 47,57
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 615,37 -1,30 1,16 Gbl Emerg Markets Bond 184,95
KBC Bonds High Interest Ac 1.874,91 -1,34 0,59 Gbl Bond 1.028,72
KBC Bonds Inflation-Linked 903,35 2,12 4,20 Inflation-Linked Bond 167,46
KBC Rta renta B Acc 2.627,05 3,31 6,05 Gov Bond 990,12
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 441,57 -1,04 -9,88 Sector Eq Natural Rsces 29,94
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,68 0,15 1,49 Guaranteed Funds 26,15
BBK Rta Fija 2014 7,68 0,20 3,74 Other Bond 35,58
Kutxabank Baskefond 1.283,31 1,85 2,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,44
Kutxabank Blsa EEUU 7,04 -0,88 10,26 US Large-Cap Blend Eq 127,04
Kutxabank Blsa Emerg 8,49 -6,30 -3,03 Gbl Emerg Markets Eq 20,81
Kutxabank Blsa Eurozona 5,10 -1,18 6,75 Eurozone Large-Cap Eq 166,81
Kutxabank Blsa 17,51 0,61 4,64 Spain Eq 71,56
Kutxabank Blsa Int 7,41 -1,30 6,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 200,85
Kutxabank Blsa Japn 2,86 -8,86 9,81 Jpn Large-Cap Eq 106,72
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,87 2,48 14,22 Sector Eq Tech 23,95
Kutxabank Blsa Sectorial 5,04 1,79 5,14 Sector Eq Private Eq 55,66
Kutxabank Bono 10,14 1,64 4,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 754,45
Kutxabank Divdo 8,98 -0,25 7,15 Eurozone Large-Cap Eq 196,11
Kutxabank Gar I 6,57 0,74 2,16 Guaranteed Funds 82,04
Kutxabank Gar II 989,56 0,77 -0,04 Guaranteed Funds 49,11
Kutxabank Gar VI 1.548,30 0,06 4,00 Guaranteed Funds 21,19
Kutxabank Gest Atva Inver 8,22 -0,76 5,93 Aggressive Allocation 16,64
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,66 0,17 3,03 Cautious Allocation - 187,29
Kutxabank Gest Atva Rend 20,03 -0,14 4,58 Moderate Allocation - 149,98
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,56 0,65 Other Bond 59,10
Kutxabank Monetar 820,31 0,19 1,26 Ultra Short-TermBond 245,99
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,44 0,65 Ultra Short-TermBond 59,82
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,24 2,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 877,74
Kutxabank Rta Fija LP 918,51 2,04 7,15 Dvsifid Bond 264,18
Kutxabank Rta Gbl 19,78 0,77 2,47 Cautious Allocation - 88,94
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,38 -1,68 2,32 Alt - Multistrat 25,86
MFS Meridian Continental 14,40 -2,37 8,61 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,77
MFS Meridian Emerg Mkts E 10,74 -8,67 -5,13 Gbl Emerg Markets Eq 70,90
MFS Meridian Eur Core Eq 24,76 -3,66 11,07 Eurp Large-Cap GwEq 32,36
MFS Meridian Eur Sm Cos A 37,79 -0,18 15,68 Eurp Flex-Cap Eq 461,83
MFS Meridian Eur Vle A1 27,89 -0,75 12,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.681,49
MFS Meridian Eurp Researc 26,09 -2,25 9,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 911,43
MFS Meridian Glbl Eq A1 19,96 -2,68 12,26 Gbl Large-Cap GwEq 3.287,55
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,20 3,83 7,75 Spain Eq 45,89
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,30 0,16 1,78 Ultra Short-TermBond 39,37
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 53,76 -10,90 -1,07 EMEA Eq 181,24
MS INVF Bond A 14,65 2,59 6,00 Dvsifid Bond 207,43
MS INVF Corporate Bond A 45,04 2,27 7,23 Corporate Bond 2.291,05
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,12 Mny Mk - Sh Term 181,21
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,88 2,30 8,87 Eurp H Yld Bond 832,78
MS INVF Eurp Prpty A 25,70 5,28 7,62 Prpty - Indirect Eurp 181,28
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,34 -0,58 9,34 Eurozone Large-Cap Eq 319,61
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,05 1,51 4,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 834,85
Mutuafondo Blsa A 125,20 -2,16 3,26 Gbl Large-Cap Vle Eq 140,68
Mutuafondo CP A 134,16 0,54 1,69 Mny Mk 395,66
Mutuafondo Fd A 119,81 0,48 6,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,34
Mutuafondo Gest ptima Con 148,35 0,69 1,34 Cautious Allocation - 131,89
Mutuafondo Gest ptima Din 133,24 -0,95 1,38 Aggressive Allocation 55,09
Mutuafondo Gest ptima Mod 154,56 0,52 1,13 Moderate Allocation - 235,33
Mutuafondo H Yld A 26,04 2,12 6,75 Gbl H Yld Bond - Hedg 239,72
Mutuafondo LP A 160,64 2,82 7,06 Dvsifid Bond 213,45
Mutuafondo Tecnolgico A 72,17 1,02 10,74 Sector Eq Tech 42,76
Mutuafondo Valores A 247,71 5,52 10,03 Eurp Flex-Cap Eq 118,61
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 466,76 3,59 7,16 Gov Bond 1.007,98
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 689,51 0,20 -3,00 Moderate Allocation 238,89
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,16 2,44 6,86 Corporate Bond 475,49
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,06 2,98 6,84 Dvsifid Bond 117,45
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,59 1,48 7,47 Eurp Flex-Cap Eq 29,60
Nordea-1 Eurp Vle BP 46,45 0,85 9,44 Eurp Flex-Cap Eq 1.327,09
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,00 2,19 1,90 Gbl Bond 31,47
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,88 0,94 12,44 Gbl Large-Cap Vle Eq 647,58
Nordea-1 Latin American Eq 9,40 -10,65 -6,77 Latan Eq 30,75
Nordea-1 Nordic Eq BP 64,11 -1,43 4,70 Nordic Eq 390,92
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,45 3,29 8,00 Nordic Eq 69,90
Nordea-1 Norwegian Eq BP 18,91 -0,68 1,96 Norway Eq 45,58
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,05 0,29 6,78 Moderate Allocation - 947,76
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 345,90 -0,81 8,14 Eurp Mid-Cap Eq 1.740,02
Oddo Convert A 134,78 1,02 3,56 Convert Bond - Eurp 494,96
Oddo Convert Taux A 157,18 2,03 5,49 Convert Bond - Eurp 488,03
Oddo Gnration Eurp A 361,78 0,33 7,45 Eurozone Large-Cap Eq 74,10
Oddo Immobilier A 1.084,17 2,28 2,20 Prpty - Indirect Eurozo 119,78
Oddo Proactif Eurp A 170,66 -1,08 6,41 Flex Allocation 611,32
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 71,19 1,37 4,03 Convert Bond - Eurp 278,07
Ofi Convert Taux C 322,60 2,05 2,60 Convert Bond - Eurp 233,83
OFI Risk Arbitrages 139,53 0,19 0,54 Alt - Event Driven 102,64
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 118,68 2,18 10,23 Sector Eq Ecology 411,64
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
March Cartera Conserv 5,36 0,65 3,00 Cautious Allocation - 64,39
March Cartera Decidida 856,75 0,25 0,88 Aggressive Allocation 18,06
March Cartera Moder 4,84 0,54 3,22 Moderate Allocation - 47,36
March Eurobolsa Gar 1.095,19 0,68 7,35 Guaranteed Funds 23,30
March Europ Blsa 9,72 -2,17 2,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,39
March Europ Gar 827,30 1,97 3,03 Guaranteed Funds 16,24
March Gbl 696,62 0,21 4,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,14
March Patrim Defensivo 11,20 0,43 1,60 Alt - Fund of Funds - M 40,68
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,31 3,50 Guaranteed Funds 24,13
March Rta Fija CP 98,95 0,41 2,22 Ultra Short-TermBond 104,24
March Solidez Gar 13,28 1,14 3,94 Guaranteed Funds 15,88
March Valores 1.059,48 1,63 7,05 Spain Eq 45,55
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,20 1,15 5,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 50,57
Mediolanum Espaa R.V. S 14,80 0,75 4,12 Spain Eq 16,23
Mediolanum Europ R.V. S 7,30 -2,52 6,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,44
Mediolanum Fondcuenta 2.623,18 0,21 1,95 Mny Mk 62,58
Mediolanum Prem 1.086,15 0,54 3,16 Mny Mk 54,98
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,86 -0,86 4,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 400,75
Mediolanum BB Dynam Collec 10,44 0,07 5,79 Moderate Allocation - 31,68
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,02 -6,02 -3,02 Gbl Emerg Markets Eq 389,67
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,28 -0,91 5,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 431,10
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,33 1,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 348,18
Mediolanum BB Eurp Collect 5,90 -0,52 7,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 260,04
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,25 0,59 4,26 Gbl H Yld Bond 2.753,56
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,04 3,03 6,60 Sector Eq Tech 65,88
Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,91 -0,37 5,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 311,53
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,64 -1,32 8,34 Gbl Large-Cap GwEq 422,91
Mediolanum BB Pac Collecti 5,32 -4,20 -0,97 Asia-Pacific incl Jpn E 123,70
Mediolanum BB US Collectio 4,47 1,57 9,71 US Large-Cap Blend Eq 233,85
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,05 0,85 10,60 Sector Eq Healthcare 566,52
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,16 -2,48 9,35 Sector Eq Industrial Ma 622,56
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,05 -6,50 -5,08 Gbl Emerg Markets Eq 748,22
Mediolanum Ch Energy Eq L 6,85 -1,99 -1,46 Sector Eq Energy 385,18
Mediolanum Ch Bond L B 6,33 3,41 5,42 Gov Bond 416,96
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,32 1,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 467,52
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,06 -0,80 5,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 790,30
Mediolanum Ch Financial Eq 3,06 -1,54 4,55 Sector Eq Financial Ser 572,93
Mediolanum Ch Flex L A 4,53 -0,20 -3,93 Flex Allocation - Gbl 173,87
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,45 -3,27 5,84 Germany Large-Cap Eq 143,23
Mediolanum Ch Internationa 8,39 1,56 1,67 Gbl Bond - Hedged 318,02
Mediolanum Ch Internationa 8,36 -1,08 5,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.012,51
Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,13 -0,84 Gbl Bond - Hedged 184,44
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,78 9,49 5,60 Italy Eq 318,33
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,03 0,54 Ultra Short-TermBond 346,09
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,86 -1,10 -1,01 Mny Mk - Other 47,52
Mediolanum Ch North Americ 6,25 0,16 10,48 US Large-Cap Blend Eq 1.303,01
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,43 -4,72 1,25 Asia-Pacific incl Jpn E 673,17
Mediolanum Ch Solidity & R 11,48 1,55 2,65 Other 953,04
Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,69 1,88 4,51 Spain Eq 118,26
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,61 0,31 8,37 Sector Eq Tech 335,78
MERCHBANC
Merchfondo 54,42 5,46 22,43 Gbl Large-Cap GwEq 67,65
Merch-Fontemar 23,49 1,37 0,31 Cautious Allocation - 28,20
Merchrenta 23,11 -0,10 0,05 Gbl Bond - Biased 30,07
Merch-Universal 39,05 1,54 3,53 Moderate Allocation - 42,04
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 117,55 1,16 5,17 Alt - Mk Neutral - Eq 1.446,55
METAGESTIN
Metavalor Gbl 68,22 1,02 2,45 Flex Allocation - Gbl 76,50
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 553,65 2,00 8,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.605,55
MFSMERIDIANFUNDS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,32 2,33 5,85 Corporate Bond 271,62
Raiffeisen-Euro-Rent 87,86 2,68 6,59 Dvsifid Bond 658,45
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 202,45 -17,69 -9,79 Emerg Eurp Eq 408,32
Raiffeisen-Russland-Aktien 53,38 -27,87 -15,37 Russia Eq 52,92
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,72 1,44 4,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 788,90
Rta 4 Blsa 24,11 0,68 3,84 Spain Eq 30,92
Rta 4 Fondcoyuntura 259,68 -0,60 -0,27 Flex Allocation 15,45
Rta 4 Pegasus 14,48 0,98 4,73 Cautious Allocation 241,96
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,80 -0,92 0,35 Alt - Long/Short Debt 31,31
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 27,01 -3,19 8,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.607,82
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 115,48 -8,38 -3,13 Gbl Emerg Markets Eq 555,21
Robeco All Strategy Bond 82,87 2,60 6,25 Dvsifid Bond 1.379,67
Robeco Asia Pac Eq D 101,20 -4,97 6,14 Asia-Pacific incl Jpn E 841,83
Robeco BP Gbl Premium Eqs 120,22 -1,03 13,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,29
Robeco Chinese Eq D 55,52 -8,11 0,87 Ch Eq 1.001,68
Robeco Emerg Markets Eq D 118,63 -8,80 -5,69 Gbl Emerg Markets Eq 1.110,23
Robeco Emerg Stars Eq D 141,14 -8,69 -1,71 Gbl Emerg Markets Eq 530,57
Robeco Credit Bonds DH 128,65 2,27 6,72 Corporate Bond 384,51
Robeco Gov Bonds DH 139,43 3,51 6,49 Gov Bond 917,23
Robeco Eurp HY Bds DH 179,13 2,14 9,11 Eurp H Yld Bond 107,97
Robeco Flex-o-Rente DH 106,69 -0,06 -0,43 Alt - Long/Short Debt 205,21
Robeco Gbl Consumer Trends 116,13 -2,89 15,84 Sector Eq Consumer Good 1.081,03
Robeco H Yld Bonds DH 122,19 2,08 8,04 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.203,88
Robeco Lux-o-rente DH 127,92 2,20 3,23 Gbl Bond - Hedged 1.643,67
Robeco New Wrd Financial E 43,02 -2,96 7,07 Sector Eq Financial Ser 131,66
Robeco Prpty Eq D 105,27 0,66 4,70 Prpty - Indirect Gbl 276,28
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 40,26 -2,66 6,30 Eurp Large-Cap Vle Eq 466,76
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 143,52 4,76 9,21 Flex Allocation 345,97
R Conviction Convert Eurp 264,09 3,04 2,28 Convert Bond - Eurp 244,28
R Conviction C A/I 168,22 6,07 6,96 Eurozone Large-Cap Eq 767,87
R Credit C 405,75 2,43 7,88 Corporate Bond 409,16
R Valor C 1.377,51 3,16 9,29 Flex Allocation - Gbl 567,68
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 33,88 1,85 10,24 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 464,39
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.633,61 2,91 5,72 Flex Bond 226,80
Russell Pan Eurp Eq A 1.048,75 -0,06 10,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 354,14
SABADELLSOLBANKINVERSIN
Sabadell Solbank Blsa 26,35 2,38 3,25 Spain Eq 42,06
Sabadell Solbank Fondo 1 17,57 1,81 5,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,75
Sabadell Solbank Premium C 890,95 0,17 1,86 Ultra Short-TermBond 31,37
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 208,82 1,23 12,84 Flex Allocation 21,32
Altair Patrim 8,50 3,11 9,21 Cautious Allocation 33,10
Banesto Ahorro Activo 113,47 0,54 1,80 Alt - Fund of Funds - M 255,16
Banesto Decidido Activo 56,85 0,45 -0,73 Alt - Multistrat 37,40
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,27 0,46 0,51 Guaranteed Funds 56,59
Banesto G Eurostoxx 50 114,56 -0,06 1,38 Guaranteed Funds 47,46
Banesto G ndices 10,32 0,99 3,10 Guaranteed Funds 31,15
Banesto G Mercados 16,96 1,59 5,75 Guaranteed Funds 55,08
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,59 4,10 Guaranteed Funds 36,95
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,42 0,02 1,22 Guaranteed Funds 26,31
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,80 -0,13 1,78 Guaranteed Funds 27,83
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,65 -0,01 0,86 Guaranteed Funds 37,52
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,52 0,28 3,47 Guaranteed Funds 64,86
Banesto Gar Consold 127,94 0,44 2,11 Guaranteed Funds 39,47
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,45 3,06 2,87 Cautious Allocation 34,79
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,36 2,61 3,98 Cautious Allocation 171,76
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,62 -1,31 7,30 Eurp Flex-Cap Eq 348,64
Old Mutual Eurp Eq A1 0,79 -2,09 8,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,61
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,77 3,43 5,25 Gov Bond 347,15
Petercam Eq Agrivalue A 98,75 -1,20 -0,91 Sector Eq Agriculture 92,36
Petercam Eq Energy & Rsces 76,30 -2,57 -3,96 Sector Eq Energy 36,85
Petercam Eq Euroland A 118,62 -1,98 9,05 Eurozone Large-Cap Eq 670,53
Petercam Eq Eurp A 86,96 -2,11 8,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 150,38
Petercam Eq Eurp Dividend 145,48 1,20 8,89 Eurp Equity-Income 303,05
Petercam Eq Eurp Stainble 161,78 -2,86 5,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 56,51
Petercam Eq Eurp S & Midca 127,36 3,94 9,77 Eurp Small-Cap Eq 92,91
Petercam Eq Wrd 3F B 120,82 -3,54 6,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,61
Petercam L Bonds Quality 143,57 2,42 6,31 Corporate Bond 416,22
Petercam L Bonds Higher Yl 89,17 1,68 4,76 H Yld Bond 276,74
Petercam L Bonds Universal 121,57 1,45 2,79 Gbl Bond 187,66
Petercam L Liq EUR&FRN A 121,86 1,33 5,13 Other Bond 25,18
Petercam Securities Real S 240,52 5,09 7,05 Prpty - Indirect Eurp 178,36
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P EU 277,76 -19,54 -11,32 Emerg Eurp Eq 144,36
Pictet Bonds-P 479,72 3,23 6,49 Dvsifid Bond 148,84
Pictet Corporate Bonds-P 180,15 2,25 5,47 Corporate Bond 1.309,93
Pictet Eurp Index-P 143,37 -1,14 8,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.476,63
Pictet Eurp Eq Select-P 511,70 -6,51 3,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 171,19
Pictet Short-Term Mny Mk 137,74 0,02 0,29 Mny Mk - Sh Term 1.161,44
Pictet S C Europe-P 841,76 2,45 13,36 Eurp Small-Cap Eq 361,27
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,15 -0,77 -0,39 Alt - Currency 66,99
Pioneer F Commodity Alpha 38,10 0,95 -9,45 Commodities - Broad Bas 210,17
Pioneer F Aggt Bd A 72,45 2,34 6,84 Dvsifid Bond 2.680,59
Pioneer F Bond E 9,32 2,79 6,64 Gov Bond 1.811,33
Pioneer F Cash Plus E 65,31 0,02 2,09 Corporate Bond - Sh T 1.500,08
Pioneer F Eurp Potential A 131,50 2,99 15,70 Eurp Mid-Cap Eq 1.082,71
Pioneer F Glbl Aggregate B 69,66 1,02 3,31 Gbl Bond 692,87
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 61,90 0,54 6,66 Gbl Equity-Income 298,19
Pioneer F Glbl H Yld A 82,42 0,75 5,62 Gbl H Yld Bond 3.143,84
Pioneer F Gbl Ecology A 214,68 2,06 11,41 Sector Eq Ecology 2.901,98
Pioneer F Gbl Select A 66,04 -2,06 7,19 Gbl Large-Cap Vle Eq 913,51
Pioneer F North Amer Bas V 58,01 -0,02 9,02 US Large-Cap Vle Eq 781,36
Pioneer F Strategic Inc A 7,58 0,80 3,84 $ Flex Bond 4.021,72
Pioneer F US $ Agg Bd A 64,80 1,09 4,20 $ Dvsifid Bond 543,44
Pioneer F US Research E 6,48 -0,54 12,11 US Large-Cap Blend Eq 2.783,32
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,23 0,69 2,08 Alt - Multistrat 453,68
Pioneer PF Glbl Defensive 7,40 2,11 5,88 Cautious Allocation - 106,42
Pioneer SF Commodities A 40,54 4,94 -7,44 Commodities - Broad Bas 126,18
Pioneer SF Cv 10+ year E 6,96 6,00 9,24 Bond - Long Term 246,81
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,43 2,31 Gov Bond - Sh Term 1.350,53
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,57 1,72 4,73 Gov Bond 368,06
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,13 4,09 7,58 Gov Bond 401,46
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,23 -0,10 -1,74 Gbl Bond 20,42
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,21 1,77 Ultra Short-TermBond 141,44
PBP Alto Rend Seleccin 6,42 0,56 1,89 Corporate Bond 23,79
PBP Diner Fondtes CP 1.224,88 0,04 -0,19 Ultra Short-TermBond 15,61
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,65 -0,12 4,19 Flex Allocation - Gbl 39,30
PBP Gest Flex 6,12 0,12 4,17 Flex Allocation 101,33
PBP Objetivo Rentab 10,31 -1,19 5,49 Other Bond 17,68
PBP Rta Fija Flex 1.671,16 1,41 -0,76 Alt - Long/Short Debt 44,53
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,06 0,89 3,33 Mny Mk 73,52
Privat Blsa Espaola 8,50 3,42 3,58 Spain Eq 16,42
Privat Fd Gbl 10,48 0,06 7,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,70
Privat Fonseleccin 3,92 1,22 -5,30 Other Allocation 45,06
Privat Rta Fija 18,09 1,77 4,66 Dvsifid Bond 67,82
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 182,96 -9,49 -4,72 Gbl Emerg Markets Eq 241,72
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 149,97 -1,33 2,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,96
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 133,95 -0,59 6,73 Gbl Large-Cap GwEq 309,64
Sarasin Stainble Eq Glbl P 113,49 -2,69 8,14 Gbl Large-Cap GwEq 68,68
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 161,17 -2,32 6,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 247,17
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 131,79 -0,21 5,27 Cautious Allocation - 87,41
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 288,51 0,66 5,79 Moderate Allocation - 60,44
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 130,42 -0,07 6,53 Aggressive Allocation 41,95
Sarasin New Power P acc 48,33 1,30 -4,49 Sector Eq Alternative E 44,05
Sarasin Stainble Bd Corp 158,15 2,18 5,83 Corporate Bond 109,03
Sarasin Stainble Bd Hi G 128,15 2,64 4,43 Moderate Allocation 21,10
Sarasin Stainble Bond P 107,62 2,28 3,95 Dvsifid Bond 160,73
Sarasin Stainble Eq Eurp P 79,73 -1,82 8,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,79
Sarasin Stainble Eq RE Glb 112,88 0,63 4,68 Prpty - Indirect Gbl 50,53
Sarasin Stainble Port Bal 176,34 -1,06 5,39 Moderate Allocation - 236,44
Sarasin Stainble Water P 140,83 1,96 11,02 Sector Eq Water 241,72
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 19,54 -18,31 -5,90 Emerg Eurp Eq 517,88
Schroder ISF Eur Smaller C 30,16 5,17 13,86 Eurp Small-Cap Eq 547,42
Schroder ISF Corporate B 18,96 2,71 5,38 Corporate Bond 3.600,55
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,42 3,29 6,90 Gov Bond 549,92
Schroder ISF Liq A 122,07 -0,03 0,16 Mny Mk - Other 585,68
Schroder ISF S/T Bd A In 4,32 0,56 2,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 692,04
Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,81 1,09 8,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 605,77
Schroder ISF Eur Special S 129,11 -3,06 7,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.863,37
Schroder ISF Eurp Dividend 101,39 0,25 10,87 Eurp Equity-Income 802,72
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,41 1,06 12,04 Eurp Equity-Income 74,45
Schroder ISF Eurp Large C 177,87 0,01 8,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 245,12
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,47 1,33 8,50 Sector Eq Ecology 189,20
Schroder ISF Glbl Credit D 110,53 0,55 0,43 Flex Bond 152,57
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,07 -6,43 -4,20 Gbl Emerg Markets Eq 542,71
Schroder ISF Glbl High Yld 36,26 2,26 6,16 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.232,76
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,06 1,89 3,84 Gbl Inflation-Linked Bo 454,27
Schroder ISF Italian Eq A 24,14 10,39 9,00 Italy Eq 165,33
Schroder ISF Middle East 11,49 3,79 12,27 Africa & Middle East Eq 165,35
Schroder ISF Wealth Preser 18,30 1,44 1,00 Flex Allocation - Gbl 36,73
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,09 -0,31 0,52 Alt - Systematic Future 733,07
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 55,44 -0,27 3,75 Spain Eq 174,86
Fonbilbao Eurobolsa 5,50 -4,44 1,89 Eurozone Large-Cap Eq 44,69
Fonbilbao Int 6,50 -3,63 4,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,86
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 283,75 -1,39 4,19 Gbl Flex-Cap Eq 185,59
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 264,65 -1,46 6,40 Eurozone Large-Cap Eq 1.795,95
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 806,36 7,68 13,51 Eurozone Mid-Cap Eq 22,12
SSgA Eurp Index Eq Fund P 198,73 -1,23 8,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 676,79
SSgA Eurp Sml C Alpha Eq F 599,95 6,82 17,65 Eurp Mid-Cap Eq 41,51
SSgA Flex Ass Allocation P 382,52 -0,93 3,25 Flex Allocation - Gbl 24,14
SSgA Germany Index Eq Fund 143,79 -5,75 8,69 Germany Large-Cap Eq 18,15
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,08 0,46 2,68 Other Bond 145,21
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,99 0,81 0,91 Alt - Long/Short Debt 73,86
JB BF Absolut Return-EUR A 100,17 0,68 1,65 Alt - Long/Short Debt 6.818,99
JB BF Credit Opportunities 103,76 1,76 4,57 Flex Bond 222,55
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 122,52 1,35 5,05 Gbl Emerg Markets Bond 194,62
JB BF Government-EUR A 110,09 3,45 6,16 Gov Bond 39,48
JB BF Euro-EUR A 124,28 2,80 6,52 Dvsifid Bond 107,80
JB BF Gbl Convert-EUR A 71,80 0,41 3,09 Convert Bond - Gbl He 269,35
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,09 2,16 6,39 Gbl H Yld Bond - Hedg 300,04
JB BF Total Return-EUR A 44,14 1,26 2,43 Flex Bond 318,87
JB EF Eastern Eurp Focus-E 144,33 -21,21 -13,07 Emerg Eurp Eq 30,20
JB EF Euroland Value-EUR A 141,78 3,35 11,80 Eurozone Large-Cap Eq 60,87
Banesto Mix RV 50-50 100,92 2,87 2,69 Moderate Allocation 16,33
Citicash 1.187,78 0,34 1,94 Ultra Short-TermBond 34,01
Citifondo Bond 1.165,47 4,84 8,39 Dvsifid Bond 49,01
Fondaneto 7,85 1,99 2,88 Flex Allocation 18,84
Fondo Artac 87,54 0,59 5,27 Cautious Allocation - 38,10
Fondo Urbin 95,22 3,30 5,72 Gov Bond 23,04
Inveractivo Confianza 15,59 2,31 5,22 Cautious Allocation 65,59
Inverbanser 30,55 -0,50 4,89 Flex Allocation 71,73
Openbank CP 0,18 0,33 2,40 Mny Mk 59,85
Openbank Ind 50 A 125,91 -2,88 3,93 Eurozone Large-Cap Eq 99,55
Santander 100 por 100 93,09 0,40 3,77 Guaranteed Funds 21,48
Santander 104 USA 2 143,70 0,62 4,98 Guaranteed Funds 102,13
Santander 104 USA 142,70 0,03 4,07 Guaranteed Funds 56,40
Santander 105 Europ 2 116,84 1,42 4,34 Guaranteed Funds 42,39
Santander 105 Europ 3 120,96 1,45 4,36 Guaranteed Funds 71,68
Santander 105 Europ 782,82 0,79 4,00 Guaranteed Funds 33,07
Santander Acc Espaolas A 17,07 2,63 2,91 Spain Eq 693,98
Santander Acc 3,09 -1,77 5,56 Eurozone Large-Cap Eq 432,11
Santander Acc Latinoameric 20,64 -8,69 -11,66 Latan Eq 36,20
Santander Brict 159,85 -7,11 -8,21 BRIC Eq 23,84
Santander Carteras Gar 2 116,52 0,51 3,56 Guaranteed Funds 148,00
Santander Carteras Gar 3 118,63 0,51 3,59 Guaranteed Funds 85,22
Santander Carteras Gar 1.473,89 0,53 3,98 Guaranteed Funds 71,53
Santander CP Dlar 53,98 -0,75 -0,95 $ Mny Mk 29,69
Santander Divdo Europ A 7,30 -0,88 5,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 454,45
Santander Equilib Activo 68,81 0,42 1,81 Flex Allocation - Gbl 51,42
Santander Gar. Banc Europe 73,91 0,89 10,52 Guaranteed Funds 87,60
Santander Gar Atva Mod. 2 101,20 0,44 1,67 Guaranteed Funds 25,69
Santander Gar Atva Mod. 101,38 0,45 1,72 Guaranteed Funds 21,60
Santander Gar Espaa 103,14 0,06 1,62 Guaranteed Funds 29,15
Santander Gar Europ 2 749,43 0,05 0,31 Guaranteed Funds 40,66
Santander Gar Europ 1.328,20 -0,10 0,16 Guaranteed Funds 29,20
Santander Ind Espaa Cl. O 92,81 0,82 3,51 Spain Eq 163,42
Santander Memor 2 136,11 0,29 3,92 Guaranteed Funds 60,79
Santander Memor 152,25 -0,05 3,92 Guaranteed Funds 124,91
Santander Mix Acc 38,50 0,65 1,59 Moderate Allocation 127,40
Santander Mix Rta Fija 75/ 14,80 1,73 2,94 Cautious Allocation 240,04
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,34 2,03 3,41 Cautious Allocation 701,47
Santander PB Cartera Dinam 260,31 1,19 1,91 Aggressive Allocation 36,54
Santander PB Cartera Emerg 99,69 -5,32 -2,06 Gbl Emerg Markets Eq 55,09
Santander PB Cartera Moder 9,43 1,01 0,96 Cautious Allocation - 237,57
Santander Rta Fija 2016 131,86 2,06 5,97 Guaranteed Funds 102,69
Santander Rta Fija 2017 A 121,84 2,20 5,76 Guaranteed Funds 194,45
Santander Rta Fija Privada 98,38 2,40 4,87 Corporate Bond 253,16
Santander Responsabilidad 134,97 2,08 4,92 Cautious Allocation 337,54
Santander Revalorizacin A 65,99 0,48 -0,55 Alt - Fund of Funds - M 92,40
Santander RF Convert 914,64 0,91 3,06 Convert Bond - Gbl He 158,50
Santander RV Espaa Blsa 204,70 -0,02 1,40 Spain Eq 108,70
Santander Seleccin I 14,71 2,22 9,36 Guaranteed Funds 71,58
Santander Seleccin RV Asi 204,82 -1,71 0,76 Asia-Pacific ex-Japan E 17,82
Santander Seleccin RV Nor 44,20 0,83 10,72 US Large-Cap Blend Eq 185,67
Santander S Caps Espaa 162,03 6,18 8,60 Spain Eq 263,39
Santander S Caps Europ 108,27 2,10 9,93 Eurp Mid-Cap Eq 197,96
Santander Solidario Divdo 75,98 -1,33 5,21 Eurp Equity-Income 15,54
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 128,01 -0,78 4,92 Eurozone Large-Cap Eq 111,29
Santander AM Eurp Eq Opps 11,61 4,02 2,97 Eurp Flex-Cap Eq 30,54
Santander Corporate Sh T 100,18 0,66 2,38 Corporate Bond - Sh T 45,45
Santander Eurp Dividend A 4,71 -0,50 4,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,52
Santander Mix Europ 1.000,27 -0,63 1,95 Moderate Allocation 21,79
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 992,73 -2,00 -6,41 Prpty - Direct Eurp 1.985,90
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.976,04 0,25 3,43 Cautious Allocation - 972,04
UBS (Lux) SS Fixed Income 213,01 1,15 2,44 Dvsifid Bond 193,22
UBSGESTIN
Dalmatian 8,57 0,37 2,19 Cautious Allocation - 28,24
Tarfondo 13,82 1,33 3,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,04
UBS CP 5,29 1,52 1,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,84
UBS Diner P 6,23 0,21 1,53 Mny Mk 110,39
UBS Espaa Gest Atva 11,92 4,17 9,04 Spain Eq 95,43
UBS Retorno Activo 5,89 0,64 2,44 Cautious Allocation - 132,63
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 86,08 3,02 -6,50 Commodities - Broad Bas 95,29
UNIGEST
Unifond 2014-III 9,67 -0,01 -0,67 Guaranteed Funds 35,55
Unifond 2014-IV Crec 7,49 0,06 4,01 Guaranteed Funds 69,05
Unifond 2014-V 9,06 0,10 3,72 Guaranteed Funds 24,20
Unifond 2014-VI 8,31 0,23 2,68 Guaranteed Funds 66,79
Unifond 2014-VII 7,75 0,03 3,26 Guaranteed Funds 133,90
Unifond 2015-IV 10,12 0,67 4,50 Guaranteed Funds 20,20
Unifond 2015-VII 10,24 0,91 4,39 Guaranteed Funds 79,38
Unifond 2016-IX 9,69 2,23 3,98 Guaranteed Funds 83,60
Unifond 2016-VI 11,11 1,78 5,86 Guaranteed Funds 51,32
Unifond 2016-XI 7,97 2,70 3,08 Guaranteed Funds 51,36
Unifond 2017-I 8,51 2,67 5,66 Guaranteed Funds 59,67
Unifond 2017-II 8,83 2,19 7,07 Guaranteed Funds 34,21
Unifond 2017-III 7,35 2,50 3,20 Guaranteed Funds 50,88
Unifond 2017-XI 6,66 2,77 2,87 Guaranteed Funds 20,79
Unifond 2018-X 7,26 0,01 2,06 Guaranteed Funds 70,43
Unifond 2020-III 10,47 0,07 4,28 Guaranteed Funds 39,66
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,80 2,35 2,84 Guaranteed Funds 30,32
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,20 1,17 7,84 Guaranteed Funds 25,40
Unifond Diner 1.271,15 0,21 2,17 Mny Mk 147,53
Unifond Gar 2014 8,20 0,28 3,26 Guaranteed Funds 95,72
Unifond Tranquilidad 8,49 0,86 5,57 Guaranteed Funds 81,03
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.233,08 -3,28 9,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.642,53
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.023,18 -9,41 12,51 Other Asia-Pacific Eq 173,28
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.655,37 -0,15 5,70 Convert Bond - Eurp 707,07
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 94,14 -1,38 1,83 Asia-Pacific ex-Japan E 400,20
UniEM Fernost A 1.159,07 -1,21 1,57 Asia ex Jpn Eq 116,46
UniEM Gbl A 63,50 -8,95 -5,44 Gbl Emerg Markets Eq 316,77
UniEM Osteuropa A 1.758,68 -20,29 -11,81 Emerg Eurp Eq 135,54
UniEuroRenta EmergingMarke 51,87 1,01 4,39 Gbl Emerg Markets Bond 132,59
UniMid&SmallCaps: Europ 41,11 3,87 10,91 Eurp Mid-Cap Eq 262,59
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 85,29 0,00 11,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 671,34
UniKapital 111,37 0,75 2,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 596,59
UniNordamerika 164,05 -1,04 10,90 US Large-Cap Blend Eq 175,40
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 16,99 -3,14 -0,28 Asia-Pacific ex-Japan E 64,26
Waverton Eurp A 15,74 7,37 25,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 747,41
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,20 1,07 4,03 Cautious Allocation - 35,08
Welzia Crec 15 10,78 0,21 4,72 Moderate Allocation - 34,53
Welzia Flex 10 9,43 -1,62 2,91 Moderate Allocation - 17,31
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,57 0,77 1,47 Alt - Gbl Macro 375,46
JB EF Eurp Focus-EUR B 328,58 -3,42 4,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 139,80
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 163,08 4,99 12,70 Eurp Small-Cap Eq 102,03
JB EF German Value-EUR A 201,21 -2,68 9,40 Germany Large-Cap Eq 99,62
JB EFEmerg Mkts-EUR B 69,54 -10,95 -6,78 Gbl Emerg Markets Eq 22,07
JB Multicash Mny Mk B 2.065,09 -0,03 0,07 Mny Mk 145,98
JB Multistock - Gbl Eq Inc 74,49 -1,14 4,90 Gbl Equity-Income 39,67
JB Strategy Balanced-EUR A 106,74 -0,83 5,36 Moderate Allocation - 247,71
JB Strategy Growth-EUR A 86,57 -1,98 6,94 Aggressive Allocation 41,52
JB Strategy Income-EUR A 107,69 -0,34 4,70 Cautious Allocation - 239,83
RobecoSAM Smart Energy B 17,46 4,99 -1,55 Sector Eq Alternative E 200,71
RobecoSAM Smart Materials 148,10 -3,25 2,20 Sector Eq Industrial Ma 108,59
RobecoSAM Sust Healthy Liv 136,57 -2,96 11,04 Gbl Flex-Cap Eq 170,82
RobecoSAM Stainble Climate 96,69 3,18 2,58 Sector Eq Ecology 36,20
RobecoSAM Stainble Water B 195,84 1,40 9,97 Sector Eq Water 622,38
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 495,31 5,68 9,60 Eurozone Small-Cap Eq 244,35
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,17 0,91 -1,43 Gbl Bond - Biased 91,60
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,23 2,33 6,63 Corporate Bond 99,47
Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,99 1,82 7,77 Eurp H Yld Bond 1.040,08
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,45 0,98 3,99 Gbl Emerg Markets Corpo 59,39
Threadneedle (Lux) Pan Eur 22,94 3,19 15,14 Eurp Small-Cap Eq 217,57
Threadneedle(Lux) Active 26,48 1,89 5,22 Dvsifid Bond 34,03
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,11 -0,98 3,44 Gbl Emerg Markets Bond 84,52
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 49,16 -1,19 10,47 Eurp Large-Cap GwEq 151,10
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 277,31 2,06 9,12 Convert Bond - Gbl He 998,83
TreeTop Convert Pac A 279,27 -0,17 2,72 Convert Bond - Asia/Jap 28,40
TreeTop Gbl Opport A 142,20 -1,82 7,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 357,52
TreeTop Sequoia Eq A 128,84 2,03 9,92 Gbl Eq - Currency Hedge 107,84
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,18 1,53 3,96 Moderate Allocation - 25,87
Harmatan Cartera Conserv 11,71 0,97 2,62 Cautious Allocation - 18,19
Mistral Cartera Equilibrad 709,58 1,97 4,50 Moderate Allocation - 30,09
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 151,90 1,05 3,42 Convert Bond - Eurp 553,72
UBS (Lux) BF P-acc 362,64 2,65 5,35 Dvsifid Bond 480,22
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,43 2,51 9,49 H Yld Bond 2.917,55
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,78 2,32 5,90 Convert Bond - Gbl He 1.783,68
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 165,62 -1,97 6,43 Emerg Eurp Bond 54,60
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,00 2,19 4,98 Corporate Bond 285,37
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,86 0,49 2,89 Corporate Bond - Sh T 564,18
UBS (Lux) EF Central Eurp 158,96 -3,95 -6,31 Emerg Eurp Eq 68,34
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 19,12 -7,23 -7,76 Gbl Emerg Markets Eq 578,33
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 123,21 -1,79 3,60 Eurozone Large-Cap Eq 256,80
UBS (Lux) EF Countrs Opp 74,25 -0,48 8,00 Eurozone Large-Cap Eq 73,50
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 158,72 -3,02 3,32 Eurozone Large-Cap Eq 244,73
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 113,68 -2,60 5,03 Eurozone Large-Cap Eq 51,50
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 639,29 -0,63 9,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 500,14
UBS (Lux) EF Financial Ser 86,26 -1,74 7,97 Sector Eq Financial Ser 37,32
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 55,25 -0,72 2,66 Sector Eq Ecology 121,18
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 733,52 2,07 9,95 Eurp Mid-Cap Eq 127,55
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 271,29 6,25 14,53 Eurp Small-Cap Eq 236,40
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,91 -1,97 5,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 334,60
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,57 -0,63 4,87 Flex Allocation - Gbl 928,90
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,28 0,96 3,07 Dvsifid Bond 670,95
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,37 0,02 0,26 Mny Mk 1.259,62
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,65 0,02 0,25 Mny Mk 250,63
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.253,67 -0,35 4,25 Moderate Allocation - 515,64
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 360,39 -2,13 5,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 76,32
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.469,86 1,19 2,66 Gbl Bond - Hedged 297,33
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.737,12 -1,18 4,52 Aggressive Allocation 155,23
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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Jess Snchez Bargos

EL ECONOMISTA LUNES, 17 DE MARZODE 2014

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