Guia Invest I Dores

Guia ANDIMA
Brasil para
investidores
estrangeiros
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Nos ltimos anos, foram adotadas vrias medidas visando
simplifcao dos procedimentos operacionais para o investimento
de no-residentes no pas, entre elas a iseno do Imposto de
Renda incidente sobre os rendimentos de ttulos pblicos, que
contou com o apoio da ANDIMA. Com o esperado upgrade na
classifcao do Brasil para a categoria de Grau de Investimento,
a perspectiva de que o fuxo de recursos para o mercado
domstico se intensifque ainda mais. O Guia ANDIMA Brasil
para Investidores Estrangeiros antecipa este cenrio, divulgando
informaes relevantes sobre o mercado fnanceiro brasileiro,
bem como as demais iniciativas da Associao voltadas
ampliao da transparncia e liquidez do setor, diversifcao
da base de investidores e reduo de custos tributrios que afetam
a negociao de ttulos.
Rio de Janeiro
2007
GUI A ANDI MA
Brasil para
investidores
estrangeiros
B823
Brasil para investidores estrangeiros / Associao Nacional
das Instituies do Mercado Financeiro. - Rio de Janeiro:
ANDIMA, 2007.
68 p.; 25 cm. - (Guia ANDIMA)

ISBN 978-85-86500-44-2

1. Investimentos estrangeiros - Brasil. 2. Mercado fnanceiro -
Brasil. 3. Tributao. I. Associao Nacional das Instituies do
Mercado Financeiro (Brasil).
CDD-332.67
Editado em 2007.
proibida a reproduo total ou parcial deste livro sem citao da fonte.
FICHA TCNICA
Superintendncia Tcnica - Valria Aras Coelho
Gerncia Tcnica - Sandro Baroni Selaimen
Gerncia de Estudos Econmicos e Tributrios - Mary Carmen Mendez
Elaborado por - Patrcia Herculano
Colaboradores - Glria Maria Medeiros Baptista, Marcelo Cidade, Rodrigo Barbosa, Bruno
Botafogo.
Assessoria de Comunicao - Cludio Accioli
Editorao e Produo Grfca - Marcelo Paiva
Capa - Carlos Alberto V. Junior
Reviso - Renato Mouro
Catalogao e Referncia Bibliogrfca - Cludia Kropf
ANDIMA
RIO DE JANEIRO: Av. Repblica do Chile, 230/13 andar - CEP 20031-170 - Tel.: (21) 3814-3800
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INTERNET: www.andima.com.br / E-MAIL: comerc@andima.com.br
Impresso - Graftto Grfca e Editora
3
CAPTULO 1 - INTRODUO
Grfco 1 Trajetria do EMBI Brasil ............................................................................. 9
CAPTULO 2 - COMO INVESTIR NO MERCADO FINANCEIRO BRASILEIRO
Quadro 2.1 Representantes no pas ................................................................................. 12
Quadro 2.2 Registros obrigatrios .................................................................................. 13
Quadro 2.3 Qualifcao e condio do investidor ......................................................... 14
Quadro 2.4 Prestao de informaes e outras obrigaes ............................................. 15
CAPTULO 3 - MODALIDADES DE INVESTIMENTO DISPONVEIS
Grfco 2 Composio do mercado fnanceiro no Brasil ............................................. 18
Quadro 3.1 Regras gerais para aplicaes ...................................................................... 20
Quadro 3.2.1 Ttulos pblicos federais - caractersticas gerais ......................................... 21
Quadro 3.2.2 Ttulos pblicos federais - caractersticas por tipo de ttulo ........................ 22
Quadro 3.3.1 Ttulos e valores mobilirios de emisso privada - debntures ................... 23
Quadro 3.3.2 Ttulos e valores mobilirios de emisso privada - depsitos a
prazo (CDB/RDB) ....................................................................................... 24
Quadro 3.3.3 Ttulos e valores mobilirios de emisso privada - demais ttulos e
valores mobilirios de renda fxa ................................................................. 25
Quadro 3.4 Operaes compromissadas ......................................................................... 28
Quadro 3.5.1 Fundos de investimento - regra geral ........................................................... 29
Quadro 3.5.2 Fundos de investimento - outros fundos de investimento ............................ 30
Quadro 3.6 Mercados de aes e de derivativos ............................................................. 31
Quadro 3.7.1 Modalidades especfcas - DR - Depositary Receipts ................................... 32
Quadro 3.7.2 Modalidades especfcas - derivativos agropecurios .................................. 32
Quadro 3.8 Depsito, negociao e liquidao dos principais ativos no Brasil ............. 33
CAPTULO 4 - TRIBUTAO
Quadro 4.1 Tributao de no-residentes ....................................................................... 38
LISTA DE FIGURAS
4 Brasil para investidores estrangeiros
CAPTULO 5 - ANEXOS
Anexo 2 Regulamentao - caminho das pedras ........................................................ 43
Anexo 3 Principais regras prudenciais e de superviso bancria ............................... 45
Anexo 4 Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA ......... 47
Anexo 5 Transparncia no mercado de renda fxa brasileiro: disponibilidade
de informaes no mercado de balco ......................................................... 49
Anexo 6
Grfco 1 Composio da DPMFi em poder do pblico .............................................. 51
Tabela 1 Prazo mdio das emisses da DPMFi em ofertas pblicas .......................... 52
Grfco 2 Estrutura de vencimentos da DPMFi em poder do pblico ......................... 52
Tabela 2 Detentores dos principais TPF em poder do pblico ................................... 52
Tabela 3 PAF - Plano Anual de Financiamento: metas e resultados ........................... 53
Tabela 4 Ttulos privados - estoque ............................................................................ 53
Grfco 3 Estoque de debntures .................................................................................. 54
Grfco 4 Crdito total s/PIB x ttulos originados de cesso de crdito ....................... 54
Grfco 5 Valor de mercado das aes negociadas na Bovespa ................................... 55
Tabela 5 Volumes de derivativos negociados na BM&F ............................................ 55
Tabela 6 Volumes de derivativos registrados na CETIP ............................................. 55
Grfco 6 IPCA acumulado em 12 meses: projetado pelo mercado x efetivo ............. 56
Grfco 7 Meta de infao x IPCA efetivo .................................................................. 57
Grfco 8 Composio IMA Geral ................................................................................ 57
Tabela 7 Composio do IMA (descrio) ................................................................. 57
Grfco 9 IMA - evoluo das durations ...................................................................... 58
Grfco 10 IMA - rentabilidade em 12 meses ................................................................ 58
Grfco 11 Ttulos prefxados (LTN e NTN-F) - TIR e durations .................................. 58
Grfco 12 Posio da carteira de investimentos estrangeiros no pas ........................... 59
Grfco 13 Fluxo de recursos dos investidores estrangeiros em carteira ....................... 59
5
SUMRIO
1 - INTRODUO ................................................................................................................. 7
2 - COMO INVESTIR NO MERCADO FINANCEIRO BRASILEIRO ............................. 11
2.1 - Representantes no pas .................................................................................................. 12
2.2 - Registros obrigatrios ................................................................................................... 13
2.3 - Qualifcao e condio do investidor .......................................................................... 14
2.4 - Prestao de informaes e outras obrigaes .............................................................. 15
3 - MODALIDADES DE INVESTIMENTO DISPONVEIS .............................................. 17
3.1 - Regras gerais para aplicaes ........................................................................................ 20
3.2 - Ttulos pblicos federais .............................................................................................. 21
3.2.1 - Caractersticas gerais ................................................................................................. 21
3.2.2 - Caractersticas por tipo de ttulo ................................................................................ 22
3.3 - Ttulos e valores mobilirios de emisso privada ......................................................... 23
3.3.1 - Debntures .................................................................................................................. 23
3.3.2 - Depsitos a prazo (CDB/RDB) .................................................................................. 24
3.3.3 - Demais ttulos e valores mobilirios de renda fxa .................................................... 25
3.4 - Operaes compromissadas .......................................................................................... 28
3.5 - Fundos de investimento ................................................................................................ 29
3.5.1 - Regra geral ................................................................................................................. 29
3.5.2 - Outros fundos de investimento .................................................................................. 30
3.6 - Mercados de aes e de derivativos .............................................................................. 31
3.7 - Modalidades especfcas ................................................................................................ 32
3.7.1 - DR - Depositary Receipts ........................................................................................... 32
3.7.2 - Derivativos agropecurios .......................................................................................... 32
3.8 - Depsito, negociao e liquidao dos principais ativos no Brasil .............................. 33
4 - TRIBUTAO ................................................................................................................. 35
4.1 - Tributao de no-residentes ......................................................................................... 38
5 - ANEXOS .......................................................................................................................... 39
Anexo 1 - Formulrio de identifcao - Anexo Resoluo n 2.689/00 ............................. 40
Anexo 2 - Regulamentao - caminho das pedras ................................................................. 43
Anexo 3 - Principais regras prudenciais e de superviso bancria ........................................ 45
Anexo 4 - Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA ................. 47
Anexo 5 - Transparncia no mercado de renda fxa brasileiro: disponibilidade de
informaes no mercado de balco ...................................................................... 49
Anexo 6 - Estatsticas do mercado fnanceiro brasileiro ....................................................... 51
6 - GLOSSRIO ................................................................................................................... 61
7 - REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................................................. 67
7 Introduo
1
INTRODUO
Nos ltimos anos, avanos signifcativos em termos de estabilidade econmica foram
alcanados no Brasil, em grande medida como resultado da implementao do sistema de
metas de infao, da adoo de uma maior disciplina fscal e de um processo consistente
de ajustamento das contas externas. A melhora dos fundamentos, por sua vez, tem contri-
budo para o aumento da resistncia da economia brasileira s turbulncias externas e para
o maior interesse dos investidores estrangeiros
1
pelos mercados fnanceiro e de capitais
domsticos. A melhoria contnua da infra-estrutura do sistema fnanceiro resultado da
reestruturao do Sistema de Pagamentos Brasileiro em 2002 e do processo de adaptao
sistemtico s Regras da Basilia, bem como da adoo de inmeras outras regras pru-
denciais e de superviso bancria, em compasso com as recomendaes internacionais
2

tambm tem contribudo para atrair novos aplicadores para o pas, diversifcando, assim,
a base de investidores no mercado domstico.
Contudo, a despeito do tamanho do mercado fnanceiro brasileiro - estimado em
R$ 6,2 trilhes (US$ 3,3 trilhes) -, a participao do investidor estrangeiro ainda muito
tmida, alcanando menos de 6% desse total. Em relao ao segmento de renda fxa foco
da atuao da ANDIMA e deste trabalho -, cujos ttulos pblicos respondem por quase
1. Nos textos a seguir, as expresses investidor estrangeiroe investidor no-residente so empregadas sem distino.
2. Veja o Anexo 3 - Principais Regras Prudenciais e de Superviso Bancria.
60% do segmento, somando R$ 1,2 trilho (US$ 624 milhes), a participao do investi-
dor estrangeiro ainda menos expressiva, atingindo pouco mais de 3%
3
.
Nos anos recentes, esforos no sentido de estimular a presena de investidores no-
residentes no mercado local tm sido empreendidos. No passado, as medidas privilegia-
ram apenas o mercado de renda varivel
4
e, mais recentemente, passaram a contemplar
tambm o segmento de renda fxa. A principal ao nesta direo foi a iseno, a partir de
2006, da incidncia do IR - Imposto de Renda sobre os rendimentos produzidos por ttulos
pblicos federais adquiridos por estes investidores.
Esta medida atendeu proposta da ANDIMA apresentada s autoridades por meio do
Relatrio Econmico Dvida Pblica: Participao do Investidor Estrangeiro, no f-
nal de 2005. Nesse estudo, foi defendida a desonerao dos recursos estrangeiros que
ingressam no pas para adquirir ativos de renda fxa, sob a forma de ttulos pblicos, por
acreditar que tal iniciativa geraria externalidades positivas capazes de benefciar no ape-
nas o endividamento do setor pblico, mas tambm o ambiente econmico do pas como
um todo. Entre os benefcios esperados, o estudo cita a capacidade de induo, pelos in-
vestidores estrangeiros, do aumento da maturidade da dvida, tendo em vista sua cultura
de mais longo prazo e o aprofundamento do mercado, por conta da ampliao da base de
investidores e da liquidez.
Passado mais de um ano, alguns dos efeitos positivos j podem ser verifcados. A par-
cela dos investimentos estrangeiros em renda fxa cresceu cerca de 600%. Embora este
resultado no seja desprezvel, o incremento se deu sobre uma base muito pequena, repre-
sentando ainda percentual bastante reduzido do segmento, conforme j mencionado.
Em termos de perspectivas, pode-se antever um novo movimento de ingresso de in-
vestidores no pas, nos prximos anos, como resultado do to esperado upgrade na sua
classifcao para a categoria de Grau de Investimento. Uma vez que se consiga elevar o
rating soberano, o incremento se deve dar de forma natural, por conta do fuxo de inves-
tidores estrangeiros institucionais (fundos de investimento e penso) que so impedidos
(por mandato) de aplicarem em ttulos e/ou pases que no estejam classifcados como de
baixo risco de crdito. O principal atrativo dever continuar sendo o elevado diferencial
3. A ttulo de comparao, os no-residentes e organismos internacionais respondem juntos por mais de 50% do total dos ttulos do
Tesouro norte-americano. Veja outros dados do mercado brasileiro no Anexo 6 - Estatsticas do Mercado Financeiro Brasileiro.
4. Desde 1992, os ganhos de capital em operaes realizadas em Bolsas esto isentos de Imposto de Renda (veja Captulo 4 -
Tributao).
9 Introduo
de juros domsticos em relao s taxas praticadas no mercado internacional, favorecen-
do, sobretudo, as aplicaes em ttulos pblicos e corporativos de renda fxa e em opera-
es de securitizao, entre outras oportunidades de investimento.
Nos ltimos anos, alm da iseno do IR incidente sobre os rendimentos de ttulos
pblicos, tambm foram adotadas outras iniciativas visando simplifcao dos procedi-
mentos operacionais para o investimento no pas, tais como a reformulao e consolidao
das normas aplicveis e a reduo dos prazos para obteno da documentao necessria
sua concretizao, conforme ser apresentado no captulo a seguir.
A ANDIMA, como entidade auto-reguladora do mercado de renda fxa, tem concen-
trado seus esforos na busca do aprofundamento desse segmento, contribuindo em alguma
medida para que o pas reduza suas vulnerabilidades. Com este foco, vem promovendo
uma srie de iniciativas visando a ampliar a transparncia e a liquidez; assegurar maior
diversifcao da base de investidores; disseminar informaes sobre negcios; e eliminar
entraves e reduzir custos tributrios que afetam a negociao de ttulos (veja Anexo 4 -
Principais Iniciativas e Informaes disponibilizadas pela ANDIMA). Este Guia mais
uma das aes da Associao neste sentido.
A publicao substitui o antigo Relatrio Econmico Brasil para Investidores Es-
trangeiros, que j teve quatro edies. Apresentado na forma de quadros-resumo, o Guia
est dividido em sete captulos, incluindo a presente introduo. No Captulo 2 esto
Grfco 1
Trajetria do EMBI Brasil
Fontes: J P Morgan e Bloomberg. Elaborao: ANDIMA.
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sistematizados os principais aspectos burocrticos e trmites operacionais envolvidos no
fuxo do investimento estrangeiro para o pas. No Captulo 3 descrevemos as principais
modalidades de investimento disponveis com nfase na renda fxa -, e no Captulo 4
apresentamos a tributao incidente sobre as respectivas operaes. No captulo 5 inclu-
mos, na forma de Anexos, informaes adicionais sobre legislao, aspectos especfcos
do Sistema Financeiro Nacional e adequao ao receiturio internacional, alm de estats-
ticas e outras informaes disponibilizadas pela ANDIMA. Os dois ltimos captulos, 6 e
7, por sua vez, contm o Glossrio e as Referncias Bibliogrfcas utilizadas na elabora-
o deste Guia.
11 Como investir no mercado fnanceiro brasileiro
2
COMO INVESTIR NO MERCADO
FINANCEIRO BRASILEIRO
De acordo com a regulamentao em vigor, os investidores no-residentes, pessoas fsicas
ou jurdicas, podem aplicar seus recursos nos instrumentos e modalidades operacionais dos
mercados fnanceiro e de capitais disponveis ao investidor residente. Independente do mer-
cado ao qual se destinam os recursos, o mecanismo operacional nico
1
, devendo o investi-
dor constituir representante no Brasil, preencher o formulrio anexo Resoluo n 2.689/00
(veja modelo no Anexo 1) e obter registro na CVM - Comisso de Valores Mobilirios.
O investidor dever, ainda, nomear representante tributrio - que, em geral, tende a
ser o prprio representante exigido pela Resoluo n 2.689/00, citado acima - e contratar
servio de custdia de ttulos e valores mobilirios. As movimentaes fnanceiras com o
exterior, decorrentes de suas aplicaes, por sua vez, somente podem ser efetuadas me-
diante contratao de cmbio
2
. O investidor est sujeito, ainda, a uma srie de obrigaes
(registro no BC, na RFB, abertura de conta, preenchimento de cadastro, entre outras),
conforme detalhado nos quadros a seguir.
1. H duas modalidades de investimento que no esto contempladas na Res. n 2.689/00 e que possuem regulamentao especf-
ca: DR Depositary Receipts (Res. n 1.927/92) e contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos agropecurios,
negociados na BM&F (Res. n 2.687/00) veja quadros 3.7.1 e 3.7.2.
2. Quando se tratar de movimentao de recursos com o exterior relativa a aplicaes direcionadas, exclusivamente, ao mercado
acionrio brasileiro, as contrataes de cmbio podem ser realizadas diretamente pela CBLC, devendo esta Companhia ser indi-
cada como benefciria ou remetente no respectivo instrumento de pagamento. No caso de operaes de derivativos agropecurios
(citados na nota acima), a BM&F responsvel pelas contrataes de cmbio relativas s operaes de seus comitentes.
Nos ltimos anos, algumas facilidades operacionais foram desenvolvidas, de forma a
tornar o fuxo operacional do investimento estrangeiro mais simples e rpido. Neste senti-
do, quase todos os registros passaram a ser feitos de forma eletrnica (exceto a inscrio
no CPF) e, em geral, esto centralizados em uma (ou poucas) instituio(es) fnanceira(s)
que tende(m) a exercer diversas funes (representante legal e tributrio, agente custo-
diante e banco liquidante das operaes de cmbio). H, ainda, facilidades adicionais para
os investidores que operarem na condio de participantes de contas coletivas (passagei-
ros), que podem aderir aos contratos de representao e de custdia frmados pelo titular
das respectivas contas. Alm disso, o RDE - Registro Declaratrio Eletrnico junto ao
Banco Central nico para todas as movimentaes das contas coletivas.
No Anexo 2 - Regulamentao - Caminho das Pedras esto listadas as principais nor-
mas que regem o investimento estrangeiro nos mercados fnanceiro e de capitais brasi-
leiros. Os quadros a seguir, por sua vez, apresentam informaes resumidas dos aspectos
operacionais envolvidos nessas operaes.
Quadro 2.1
Representantes no pas
Nomeao
Previamente ao incio de suas operaes, o investidor no-residente deve nomear
um ou mais representantes no pas
1
.
Condies
- Se PF - Pessoa Fsica, deve ser residente e domiciliado no pas;
- Se PJ - Pessoa Jurdica, deve ser constitudo e estar habilitado a funcionar no pas;
- Caso seja PF ou PJ no-financeira, o investidor dever tambm nomear instituio
financeira ou autorizada pelo BC, que ser co-responsvel pelo cumprimento das
obrigaes previstas na regulamentao.
Atribuies/
Obrigaes
- Manter sob sua guarda e apresentar ao BC e CVM, sempre que solicitado, o
formulrio de identificao (veja modelo no Anexo 1) e contratos de representao
firmado com o investidor e de custdia de ttulos e valores mobilirios;
- Efetuar e manter atualizados os registros junto CVM e ao BC (veja quadro 2.2);
- Prestar ao BC e CVM as informaes solicitadas;
- Abonar a assinatura do investidor contida no formulrio de identificao;
- Comunicar ao BC e CVM o cancelamento do contrato de representao e tambm
a ocorrncia de qualquer irregularidade de seu conhecimento;
- Recolher a taxa de fiscalizao CVM (trimestral).
Disposies
Relevantes
- Quando se tratar de conta coletiva, o investidor participante pode aderir ao contrato
firmado entre o titular da conta e seu representante, mediante assinatura de Termo
de Adeso;
- O descumprimento das obrigaes do representante sujeitar ao impedimento do
exerccio de suas funes, devendo o investidor indicar seu substituto.
Nota: 1. No se confunde, necessariamente, com o representante exigido pela legislao tributria (veja Captulo 4), contudo, na
prtica, tende a ser o mesmo.
Quadro 2.2
Registros obrigatrios
CVM
- Previamente ao incio de suas operaes e aps o preenchimento do formul-
rio de identificao (veja Anexo 1), o investidor deve, atravs de seu represen-
tante, obter registro na CVM;
- O registro feito por intermdio do website da CVM (www.cvm.gov.br);
- A CVM concede o registro em at 24 horas do pedido efetuado pelo repre-
sentante;
- O nmero do registro (cdigo) atribudo pela CVM deve constar de todas as
operaes realizadas em nome de cada investidor, participante de conta cole-
tiva ou titular de conta prpria;
- Estrutura do cdigo (aaaaa.bbbbbb.cccccc.X-Y): aaaaa-cdigo de represen-
tante, bbbbbb-cdigo do titular da conta prpria ou coletiva, cccccc-cdigo in-
dividual do investidor, X-igual a 0, se conta prpria e igual a 1 se conta coletiva,
Y-dgito de verificao;
- A CVM pode suspender ou cancelar o registro do investidor no-residente que
descumprir as exigncias previstas na regulamentao.
RDE - Registro
Declaratrio
Eletrnico no
BC
- Os recursos ingressados no pas sujeitam-se ao registro no Banco Central
de forma declaratria e por meio eletrnico (RDE - Registro Declaratrio Ele-
trnico);
- O RDE inicial e suas atualizaes (aplicaes, resgates, rendimentos, ganhos
de capital, transferncias) constituem requisito obrigatrio para quaisquer mo-
vimentaes com o exterior, devendo o respectivo nmero constar do contrato
de cmbio (em campo apropriado);
- Os registros so feitos por transaes especficas do Sisbacen - Sistema de
Informaes Banco Central;
- O BC pode suspender o registro, ficando vedadas quaisquer movimentaes
enquanto no sanadas as irregularidades, no caso de no observncia das
exigncias previstas na regulamentao.
CNPJ/CPF
na RFB
- Os investidores no-residentes esto obrigados a inscrever-se no CPF ou
CNPJ, para realizar aplicaes nos mercados financeiro e de capitais do pas;
- O CNPJ - Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica obtido, de forma autom-
tica, pela CVM junto RFB, em 24 horas (prazo habitual) aps o registro do
investidor na CVM;
- O pedido de inscrio no CPF - Cadastro de Pessoa Fsica deve ser feito em
uma das unidades da RFB ou na representao diplomtica brasileira do pas
onde se encontra o investidor.
Quadro 2.3
Qualificao e condio do investidor
Qualificao
e Cdigo
CVM
a) Bancos comerciais, bancos de investimento, associao de poupana
e emprstimo, custodiantes globais e instituies similares, reguladas e
fiscalizadas por autoridade governamental competente.
101
b) Companhias seguradoras, reguladas e fiscalizadas por autoridade
governamental competente.
102
c) Sociedades ou entidades que tenham por objetivo distribuir emisso de
valores mobilirios, ou atuar como intermedirios na negociao de valores
mobilirios, agindo por conta prpria ou de terceiros, registradas e reguladas
por rgo reconhecido pela CVM.
103
d) Entidades de previdncia reguladas por autoridade governamental
competente.
104
e) Instituies sem fins lucrativos, desde que reguladas por autoridade
governamental competente.
105
f) Qualquer entidade que tenha por objetivo a aplicao de recursos nos
mercados financeiro e de capitais, da qual participem exclusivamente
pessoas naturais e jurdicas residentes e domiciliadas no exterior, desde que
seja registrada e regulada por rgo reconhecido pela CVM.
106
g) Qualquer entidade que tenha por objetivo a aplicao de recursos nos
mercados financeiro e de capitais, da qual participem exclusivamente
pessoas naturais e jurdicas residentes e domiciliadas no exterior, desde
que a administrao da carteira seja feita, de forma discricionria, por
administrador profissional, registrado e regulado por entidade reconhecida
pela CVM.
107
h) Demais fundos ou entidades de investimento coletivo. 108
i) Pessoas jurdicas constitudas no exterior. 109
j) Pessoas fsicas residentes no exterior. 110
Tipos de
Contas
- Titular de conta prpria pode operar apenas em seu prprio nome;
- Titular de conta coletiva pode operar tanto em nome prprio como por conta de
outros investidores no-residentes (passageiros). Tem que estar qualificado nos
itens a a h acima;
- Participante de conta coletiva cliente do titular da conta coletiva.
Outras
Condies
- Para a qualificao nos itens c, f e g, a CVM reconhece entidades que atendam
a pelo menos um dos seguintes requisitos:
I - tenham firmado com a CVM Memorando de Cooperao e Entendimento;
II - tenham aderido Resoluo da OICV Organizao Internacional das Comisses
de Valores, sobre Cooperao e Assistncias Recprocas, ou tenham firmado a
Declarao relativa Resoluo de Compromisso aos Princpios Bsicos da OICV
sobre Altos Padres Regulatrios e Cooperao e Assistncia Recprocas;
III - estejam subordinados ao rgo regulador em seu pas de origem, ou com ele
tenham se comprometido a trocar informaes, desde que este rgo regulador
obedea a um dos critrios estabelecidos nos incisos anteriores e tenha o poder de
transmitir CVM informaes pertinentes ao investidor requerente do registro; ou
IV sejam membros da OICV e se comprometam diretamente com a CVM a trocar
informaes sobre o investidor requerente do registro, nos termos das declaraes
do inciso II acima.
Quadro 2.4
Prestao de informaes e outras obrigaes
Informaes
- Ao Banco Central: mensalmente, at o 5 dia til do ms subseqente, as instituies
prestadoras do servio de custdia devem disponibilizar as informaes, de forma
individualizada, por investidor, sobre as posies de custdia detidas (aplicativo
disponvel no site do BC);
- CVM: o representante deve apresentar informaes referentes aos investidores
no-residentes, mensalmente, at o 5 dia til do ms subseqente (dados agregados),
por meio do documento Informe de Investidores No-Residentes por Titular; e,
semestralmente, at o dia 15 do ms subseqente ao trmino do semestre (dados
individuais e detalhados), por meio do documento Informe de Investidores No-
Residentes por Passageiro (arquivos disponveis no site da CVM).
Contrato de
Custdia
- O investidor que pretende operar como titular de conta deve firmar, diretamente ou
por intermdio do seu representante, contrato de prestao de servio de custdia de
ttulos e valores mobilirios com instituio autorizada pela CVM. Os participantes de
contas coletivas podem aderir ao contrato do titular da referida conta, sendo que todas
as operaes e registros de custdia so segregados por participante;
- O investidor pode ser titular e participar de mais de uma conta. Caso opte por
manter seus ttulos e valores mobilirios em contas de custdia separadas ou em
mais de uma instituio custodiante, o contrato de custdia deve conter clusula que
disponha sobre procedimentos operacionais para as movimentaes entre as contas
e respectivas informaes;
- Quando o investidor atuar por intermdio de instituio estrangeira, o contrato de
custdia poder ser firmado por esta instituio, em nome do investidor, desde que o
custodiante se assegure de que o investidor se encontra devidamente cadastrado na
instituio estrangeira (veja Cadastro abaixo).
Transferncias
- Desde que o investidor no-residente tenha o mesmo cdigo individual (veja estrutura
do Cdigo CVM no quadro 2.2), podem ser efetuadas transferncias de recursos entre
diferentes contas. Para isso, o representante do investidor deve informar previamente
CVM a conta de origem, a conta de destino, a data, o valor e os ativos transferidos;
- As transferncias de posio de custdia entre investidores no-residentes
ocorridas no exterior, decorrentes de fuso, incorporao, ciso e demais alteraes
societrias, bem como aquelas decorrentes de sucesso mortis causa, dependem de
prvia autorizao da CVM, devendo o representante submeter Comisso cpia da
documentao que suporte o referido evento.
Remessas
ao Exterior
Nas remessas ao exterior a ttulo de rendimento, retorno e ganho de capital, o banco
interveniente responsvel pela verificao dos documentos a serem apresentados
pelo custodiante ou representante do investidor, os quais devem comprovar a
distribuio de rendimentos, a propriedade e a venda dos ativos que os geraram ou
foram alienados e o recolhimento dos tributos devidos.
Cadastro junto
Corretora
Local
- Na condio de clientes de corretoras locais, os investidores no-residentes devem
realizar cadastro junto a estas instituies, que so responsveis por mant-lo
atualizado. O cadastro deve conter, no mnimo, as informaes exigidas pelas normas
que tratam do combate aos crimes de lavagem de dinheiro. Deve, adicionalmente,
conter os nomes das pessoas autorizadas a emitir ordens, bem como do representante
legal ou responsvel pela custdia dos seus valores mobilirios;
- Alternativamente ao cadastro completo, as corretoras podero efetuar o
cadastramento de forma simplificada, de acordo com as normas estabelecidas pelas
Bolsas e entidades administradoras de mercado de balco organizado, obedecidas
as exigncias relativas ao reconhecimento do relacionamento com custodiantes
globais que exeram a atividade de custdia de valores mobilirios de investidores
no-residentes. Para tanto, obrigatria a celebrao de contrato entre as corretoras
locais e os intermedirios estrangeiros.
17 Modalidades de investimento disponveis
3
MODALIDADES DE
INVESTIMENTO DISPONVEIS
Conforme j mencionado, o investidor no-residente pode aplicar seus recursos em
todas as modalidades disponveis nos mercados fnanceiro e de capitais brasileiros. Neste
captulo, so descritas as caractersticas e defnies dos principais ttulos, ativos, valores
e demais instrumentos fnanceiros, assim como as suas formas de negociao e liquida-
o, alm de apresentadas as condies previstas na regulamentao e especfcas para o
investidor estrangeiro.
No que tange conformao do mercado fnanceiro no Brasil, em especial do segmento
de renda fxa foco deste trabalho e da atuao da ANDIMA , os ttulos da dvida pblica
federal interna so o ativo predominante, totalizando R$ 1,2 trilho (US$ 624 bilhes). Para
efeito de comparao, o estoque do principal ttulo de dvida privada no-bancria as de-
bntures de R$ 183 bilhes (US$ 97,6 bilhes), enquanto que o do mais importante ins-
trumento de captao dos bancos, o CDB Certifcado de Depsito Bancrio, de R$ 374
bilhes (US$ 199 bilhes). Alm do tamanho, o mercado de dvida do governo tambm o
segmento mais lquido
1
. O volume negociado at julho alcanou R$ 51,4 trilhes (US$ 27,4
trilhes), dos quais quase 96% correspondem a operaes compromissadas.
1. Se comparado aos ttulos de dvida de economias desenvolvidas e alguns pases emergentes, a liquidez do mercado brasileiro
ainda bastante reduzida. No Relatrio Econmico Mercado de Balco de Renda Fixa: Uma Agenda de Debates o tema
liquidez abordado com profundidade. A publicao pode ser consultada em http://www.andima.com.br/publicacoes/relato-
rios-economicos.asp e http://10.32.17.15/site-dev/site-andima/english/publications/otc_fxed_income.asp (english version).
O Anexo 6 - Estatsticas do Mercado Financeiro Brasileiro apresenta outros dados e
informaes resumidas a respeito do perfl, entre demais caractersticas dos principais
segmentos fnanceiros. Sem dvida, no caso brasileiro, o histrico macroeconmico fa-
tor determinante na alocao dos investimentos, que, ao longo de muitos anos, concentra-
ram-se em opes de curto prazo e, em grande medida, atreladas s Taxas SELIC ou DI
2
.
Um outro fator decisivo na defnio dos portflios a tributao, que, de forma geral,
contribui para a reduzida mobilidade entre as opes de investimento e para a adoo de
estratgias do tipo buy and hold.
Tambm pelos fatores citados, a indstria de fundos de investimento registrou
um crescimento excepcional nos ltimos anos, alcanando hoje patrimnio superior a
R$ 1,1 trilho (US$ 564 milhes). No segmento de renda varivel, cabe destacar o alto
grau de desenvolvimento e sofisticao dos mercados de derivativos financeiros e a ex-
panso do mercado de capitais, sobretudo nos dois ltimos anos, resultado da ampliao
dos processos de abertura de capital de empresas (IPOs). Em um cenrio de estabilida-
de econmica e reduo continuada das taxas de juros internas, pode-se antever como
tendncia para os prximos anos um crescimento maior do segmento de ttulos de dvida
2. Taxa SELIC a taxa mdia ajustada dos fnanciamentos dirios apurados no SELIC. Taxa DI a taxa mdia diria das opera-
es no mercado interfnanceiro veja defnies no Glossrio.
Grfco 2
Composio do mercado fnanceiro no Brasil (julho/2007 - US$ bilhes)
Fontes: BM&F, Bovespa, Banco Central e CETIP. Elaborao: ANDIMA.
Derivativos
$ 1.077
32,4%
Aes
$ 1.130
34,0%
Ttulos de
IF/Instrumentos
Financeiros
$ 371
11,1%
Ttulos Pblicos
Federais
$ 624
18,8%
Ttulos
Corporativos
$ 101
3,0%
Ttulos de Cesso
de Crdito
$ 22
0,7%
corporativa, dos instrumentos de securitizao, entre outras alternativas de operaes
estruturadas de renda fixa.
Quanto estrutura do SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro (integralmente refor-
mulado em 2002), deve-se ter em conta o elevado grau de sofsticao dos sistemas de
registro e liquidao de ativos no Brasil (veja quadro 3.8). Em particular no que se refere
s operaes realizadas em balco, a obrigatoriedade de registro pelos investidores insti-
tucionais e instituies fnanceiras, assim como a individualizao das contas de custdia
nos depositrios, j vigora de longa data, alcanando inclusive os investidores no-resi-
dentes. Uma srie de recomendaes internacionais - Basilia, chinese wall, compliance,
know your costumer, entre outras - tambm j esto amplamente difundidas e incorpora-
das ao Sistema Financeiro Nacional (veja Anexo 3 - Principais Regras Prudenciais e de
Superviso Bancria).
Analisando o atual perfl dos investimentos de no-residentes no Brasil, verifca-se
uma forte concentrao no mercado acionrio (77% do valor total da carteira), fruto, em
grande medida, de uma legislao fscal que favoreceu por muitos anos este segmento em
detrimento do de renda fxa. A partir da iseno de Imposto de Renda concedida aos es-
trangeiros em suas aplicaes em ttulos pblicos j citada no Captulo 1 e detalhada no
prximo captulo , este segmento passou tambm a atrair os investidores, respondendo
hoje por 21% de suas aplicaes no pas.
Vale ressaltar que facultado ao investidor no-residente migrar de aplicaes em ren-
da varivel para renda fxa e vice-versa, uma vez respeitadas as diferenas de tratamento
tributrio (veja Captulo 4). Tambm merece registro a existncia de regras especfcas
de aplicao pelo investidor no-residente nas seguintes modalidades de investimento:
Depositary Receipts e derivativos agropecurios, que no esto abrangidos pelas disposi-
es gerais da Resoluo n 2.689/00 (veja quadros 3.7.1 e 3.7.2).
Quadro 3.1
Regras gerais para aplicaes
Registro
- Ativos financeiros, valores mobilirios e demais modalidades de operaes
financeiras realizadas devem, de acordo com sua natureza:
a) ser registrados, custodiados ou mantidos em conta de depsito em instituio ou
entidade autorizada prestao desses servios pelo BC ou pela CVM; ou
b) estar registrados em sistemas de registro, liquidao e custdia reconhecidos pelo
BC ou autorizados pela CVM.
- As operaes em mercados de derivativos ou demais mercados de liquidao futura
somente podem ser realizadas ou registradas em Bolsas de Valores, BM&F, mercado
de balco organizado por entidade autorizada pela CVM, ou registradas em sistemas
de registro, liquidao e custdia reconhecidos pelo BC ou autorizados pela CVM.
Vedaes/
Excees
- Vedada a realizao de operaes decorrentes de aquisio ou alienao:
a) fora de prego das Bolsas de Valores, de sistemas eletrnicos, ou de mercado
de balco organizado por entidade autorizada pela CVM, de valores mobilirios de
companhias abertas registradas para negociao nestes mercados;
b) de valores mobilirios negociados em mercado de balco no organizado ou
organizado por entidades no autorizadas pela CVM.
- Excludas da vedao acima as hipteses de subscrio, bonificao, converso
de debntures em aes, ndices referenciados em valores mobilirios, aquisio
e alienao de cotas de fundos de investimento abertos e, desde que previamente
autorizados pela CVM, os casos de fechamento de capital, cancelamento ou
suspenso de negociao, transao judicial e negociao de aes vinculadas a
acordos de acionistas;
- Vedadas transferncias ou cesses de titularidade, no exterior, de investimentos
ou de ttulos e valores mobilirios, exceto nos casos de transferncia decorrentes
de fuso, incorporao, ciso e demais alteraes societrias efetuadas no exterior,
bem assim os casos de sucesso hereditria, observadas as exigncias previstas na
regulamentao.
3.1 - Regras Gerais para Aplicaes
Quadro 3.2.1
Caractersticas gerais
Mercado
Primrio
Leiles de oferta pblica
- Realizados pelo Tesouro Nacional, conforme cronograma mensal disponvel em
www.tesouro.fazenda.gov.br
1
;
- O anncio das caractersticas de cada oferta feito por meio de Portaria da STN;
- Propostas devem ser encaminhadas por meio de bancos, caixas econmicas, corretoras e
distribuidoras, sociedades de crdito, financiamento e investimento e sociedades de crdito
imobilirio;
- Aps apurao pelo sistema, o resultado divulgado aos participantes, ficando disponvel
em www.tesouro.fazenda.gov.br/divida_publica/leiloes.asp e www.bcb.gov.br/?selicedital
2
.
Tesouro Direto
- Ofertas pblicas para pessoas fsicas residentes, sem a realizao de leilo, disponvel em
www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto;
- A recompra de ttulos pelo Tesouro realizada semanalmente.
Mercado
Secundrio
Definitivas - Operao de compra/venda definitiva.
Compromissadas - Operao de compra/venda de ttulos com compromisso de revenda/
recompra com ou sem preo certo de liquidao futura e com ou sem livre movimentao
(veja quadro 3.4).
A termo - Operao a termo, de compra e venda definitiva, com preo predefinido:
a) com ttulos j emitidos e em circulao, sendo que a data da liquidao da operao deve
ser anterior data do vencimento dos ttulos;
b) que tem por objeto ttulos oriundos de oferta pblica j divulgada mas ainda no liquidada
(termo de leilo).
Operaes
com o
Banco
Central
Leiles informais - Operaes definitivas ou compromissadas realizadas pelo BC com
ttulos de sua carteira, restritas s instituies dealers do mercado aberto. Sem periodicidade
definida, as operaes so anunciadas na vspera da sua realizao por meio de comunicado
do BC. Tem o objetivo de calibrar a liquidez e auxiliar a formao de taxas no dia-a-dia.
Emprstimo do BC - Duas operaes compromissadas overnight conjugadas: na primeira
delas, o BC vende a uma instituio dealer, com compromisso de recompra, o ttulo de que
ela necessita. Simultaneamente, faz-se com a mesma instituio uma operao de compra de
outro ttulo pblico, tambm com compromisso de revenda. Tem por objetivo oferecer ttulos
da carteira do BC para instituies que assumam posies estratgicas no mercado vista,
com garantia em outros ttulos do Tesouro Nacional.
Redesconto - Operao compromissada intradia entre o BC e instituio detentora de conta
Reservas Bancrias (conta de liquidao no BC). Tem por objetivo assegurar a liquidez
temporria para a liquidao de operaes no Sistema de Pagamentos.
Negociao
- Em mercado de balco com registro e liquidao no SELIC ou com registro no Sisbex e
liquidao na Cmara de Ativos da BM&F;
- Em sistema eletrnico de negociao: CetipNET (registro e liquidao no SELIC) ou Sisbex
(registro e liquidao na Cmara de Ativos da BM&F).
SELIC
- Depositrio central dos ttulos da dvida pblica mobiliria federal interna;
- Sistema de liquidao bruta em tempo real (RTGS) das operaes com ttulos pblicos
federais, inclusive as referentes a leiles, emprstimo do BC e redesconto;
- Possui dois mdulos complementares: Ofpub, para o processamento de ofertas pblicas, e
Leinf, de leiles informais;
- Os ttulos detidos por no-residentes so registrados em subconta especfica, segundo
normas do BC que definem as contas de custdia de clientes (Carta-Circular n 3.278/07).
Notas: 1. http://www.tesouro.fazenda.gov.br/english/index.asp (english version). 2. http://www.bcb.gov.br/?english (english version).
3.2 - Ttulos Pblicos Federais
Quadro 3.2.2
Caractersticas por tipo de ttulo
Tipo Indexador Juros % a.a. Prazos
Regra de Vencimentos
Contagem
de Dias
LFT
Taxa
SELIC
No h
44 meses (prazo
mdio)
Terceiro ms de cada
trimestre
Dias teis do
ttulo/252
LTN Prefixada No h
6 meses
12 meses
24 meses
Dia primeiro dos meses
de janeiro, abril, julho e
outubro
Dias teis do
ttulo/252
NTN-F Prefixada
10%
Semestralmente,
com ajuste do prazo
no primeiro perodo
de fluncia, quando
couber
3 anos
5 anos
10 anos
Primeiro dia do ms de
janeiro, exceto prazo
de 3 anos (ms de
julho)
Dias teis do
ttulo/252
NTN-B IPCA
6%
Semestralmente,
com ajuste do prazo
no primeiro perodo
de fluncia, quando
couber
3 anos
5 anos
10 anos
20 anos
30 anos
40 anos
Ttulos anos mpares
4
: principal no ms
de maio e pagto. de
cupom em maio e
novembro.
Ttulos anos pares:
principal no ms de
agosto e pagto de
cupom em fevereiro e
agosto
Dias teis do
ttulo/252
NTN-C IGP-M
6%
5
Semestralmente,
com ajuste do prazo
no primeiro perodo
de fluncia, quando
couber
Estratgia de
financiamento
2007 no
contempla sua
emisso
--
Dias teis do
ttulo/252
NTN-D
Variao
Cambial
12%
Semestralmente,
com ajuste do prazo
no primeiro perodo
de fluncia, quando
couber
Desde 2003
no h emisso
destes ttulos
-- 30/360
Obs.: LFT - Letras Financeiras do Tesouro, LTN - Letras do Tesouro Nacional, NTN - Notas do Tesouro Nacional (sries B, C, D e F).
Notas: 1. Objeto de oferta pblica. 2. Definidos pelo ministro de Estado da Fazenda. 3. Definidos pelo PAF - Plano Anual de
Financiamento 2007, podendo ser alterados conforme estratgia do Tesouro Nacional. 4. As NTN-B com prazos mais curtos
podem apresentar vencimento de principal em novembro (exceo regra geral). 5. Exceto para o ttulo com vencimento em
2031, com juros de 12%.
Quadro 3.3.1
Debntures
Definio
Valores mobilirios representativos de dvida de mdio e longo prazos que asseguram a seus
detentores (debenturistas) direito de crdito contra a companhia emissora.
Emissores Sociedades por Aes (S.A.), de capital fechado ou aberto.
Escritura de
Emisso
Documento que descreve as condies sob as quais a debnture ser emitida.
Tipos de
Emisso
- Pblica: direcionada ao pblico em geral, feita por companhia aberta com registro na CVM;
- Privada: voltada a um grupo restrito de investidores, no sendo necessrio o registro na CVM.
Prazo
Deve estar definido na escritura, podendo a companhia emitir ttulos sem vencimento
(perptuo).
Forma
- Nominativa: registro e controle das transferncias so realizados pela companhia emissora
no Livro de Registro de Debntures Nominativas;
- Escritural: custdia e escriturao so feitas por instituio financeira autorizada pela CVM.
Espcies (em
funo das
garantias)
- Com garantia real: garantida por bens integrantes do ativo da companhia emissora ou de
terceiros (hipoteca, penhor ou anticrese);
- Com garantia flutuante: assegura privilgio geral sobre o ativo da emissora, mas no impede
a negociao dos bens que compem este ativo;
- Quirografria ou sem preferncia: no oferece privilgio algum sobre o ativo da
companhia;
- Subordinada: oferece preferncia to-somente sobre o crdito dos acionistas.
Remunerao
I - juros (fixos ou variveis)
a) taxa prefixada (sem prazo);
b) seguintes taxas ajustadas (para + ou -) por percentual fixo:
- TR ou TJLP, com prazo mnimo de 1 ms para vencimento ou repactuao;
- TBF, com prazo mnimo de 2 meses para vencimento ou repactuao;
- taxa flutuante (sem prazo).
c) com base nos coeficientes de correo de ttulos da dvida pblica federal, na variao da
taxa cambial ou em ndice de preos (1 ano), ajustada (para + ou -) por percentual fixo.
II - prmio de reembolso
Tem como base a variao da receita ou do lucro da companhia emissora.
III - participao no lucro da companhia
Outras
Condies
- Conversibilidade: debntures conversveis podem ser trocadas por aes da companhia
emissora, conforme estiver definido na escritura;
- Permutabilidade: a escritura de emisso pode conter clusulas prevendo a permuta por
outros ativos ou por aes de emisso de terceiros;
- Repactuao: a escritura de emisso pode prever este mecanismo, permitindo a adequao
das condies do ttulo s vigentes no mercado.
Agente
Fiducirio
Representante legal da comunho de interesses dos debenturistas, protegendo seus direitos
junto emissora. Obrigatrio nas emisses pblicas.
Informaes
ao Investidor
Nas emisses pblicas obrigatria a elaborao de prospecto de emisso, que consolida as
informaes relevantes sobre a emissora e condies gerais da emisso.
Negociao
- Em geral, no mercado de balco, por telefone ou em sistema eletrnico (CetipNET), com
registro e liquidao no SND - Sistema Nacional de Debntures (CETIP);
- Tambm podem ser negociadas em Bolsa de Valores (BovespaFix), com registro e liquidao
na CBLC (veja quadro 3.8).
SND
Principal sistema de custdia, registro e liquidao financeira das operaes com debntures
no Brasil, englobando mais de 98% das debntures registradas.
Veja site www.debentures.com.br.
3.3 - Ttulos e Valores Mobilirios de Emisso Privada
Quadro 3.3.2
Depsitos a prazo (CDB/RDB)
Definio
Promessa de pagamento ordem, da importncia depositada acrescida do valor
da remunerao convencionada.
Tipos
- CDB - Certificado de Depsito Bancrio, que deve ser nominativo endossvel; e
- RDB - Recibo de Depsito Bancrio, que nominativo e inegocivel.
Emissores
- Bancos mltiplos (com carteira comercial, de investimento e/ou de desenvol-
vimento);
- Bancos comerciais;
- Bancos de investimento;
- Bancos de desenvolvimento; e
- Caixas econmicas.
Condies de
Remunerao
- Taxas e prazos:
a) Prefixada (sem prazo);
b) Flutuante (sem prazo);
c) TR e TJLP, prazo mnimo de 1 ms para vencimento ou repactuao;
d) TBF, prazo mnimo de 2 meses para vencimento ou repactuao;
e) ndices de preos, prazo mnimo de 1 ano.
- Permitida mais de uma base de remunerao, desde que prevalea o que
proporcionar maior remunerao ao depositante;
- Facultado o pagamento peridico de rendimentos.
Vedaes
- Emisso de CDB/RDB para instituies financeiras, inclusive cooperativas de
crdito;
- Excetuam-se das vedaes as distribuidoras e corretoras de ttulos e valores
mobilirios e agentes autnomos
1
.
Resgate
Antecipado
- Para RDB, tem que haver concordncia da instituio emissora, no podendo ser
abonada qualquer remunerao desde a data do contrato, cabendo-lhe abater do
principal a devolver quaisquer parcelas eventualmente pagas quele ttulo;
- Para CDB, tem que ser respeitado o prazo, conforme a remunerao do ttulo.
Registro/
Negociao
Devem estar registrados na CETIP ou em outro sistema de custdia e de liquidao
autorizado pelo BC, at trs dias teis aps a contratao da operao.
Excees
- As sociedades de crdito financiamento e investimento e as cooperativas de
crdito podem captar recursos por meio de emisso de RDB, sendo que esta
ltima somente de seus associados;
- As sociedades de crdito ao microempreendedor
2
podem aplicar recursos em
CDB e RDB.
Notas: 1. Agente autnomo pessoa natural ou jurdica uniprofissional que tenha como atividade a distribuio e mediao de
ttulos, valores mobilirios, cotas de fundos de investimento e derivativos, sempre sob a responsabilidade e como preposto das
instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. 2. As sociedades de crdito ao microempreendedor
concedem financiamentos e prestam garantias a pessoas fsicas, com vistas a viabilizar empreendimentos de natureza profissional,
comercial ou industrial, de pequeno porte, e a pessoas jurdicas classificadas como microempresas.
Quadro 3.3.3
Demais ttulos e valores mobilirios de renda fixa
Tipos Definio Bsica
Condies de
Remunerao
Registro/
Negociao
De Captao de Instituies Financeiras e de Autorizadas pelo Banco Central do Brasil
LC - Letra de
Cmbio
Vinculada ao financiamento de bens e ser-
vios a pessoas fsicas ou jurdicas e de ca-
pital de giro a pessoas jurdicas. Aceitantes:
sociedade de crdito, financiamento e in-
vestimento e banco mltiplo com carteira de
crdito, financiamento e investimento.
Taxa prefixada, flutuante
(DI, SELIC, Anbid) TR,
TJLP, TBF e ndice de
preos.
CETIP
LH - Letra
Hipotecria
Emisso privativa das instituies que atu-
am na concesso de financiamentos com
recursos do SFH, garantidos pela cauo de
crditos hipotecrios, podendo contar com
garantia fidejussria adicional de instituio
financeira.
TR, IGP-DI, IGP-M e
INPC
CETIP
Cdulas, Certificados e Notas representativos de Operaes de Crdito
CCB -
Cdula de
Crdito
Bancrio
Promessa de pagamento em dinheiro, de-
corrente de operao de crdito. Emitida por
empresa ou pessoa fsica, que tem uma ins-
tituio bancria como contraparte.
(DI, SELIC, taxa Anbid)
TR, TJLP, TBF, ndice
de preos e variao
cambial.
CETIP
CCCB -
Certificado
de Cdula
de Crdito
Bancrio
Ttulo representativo de CCB, podendo re-
presentar cdulas de diferentes valores,
prazos e condies de remunerao. Emi-
tido por instituio financeira depositria de
cdulas de crdito bancrio.
No tem remunerao
especfica.
CETIP
Nota de Crdito
Comercial
Representam emprstimos concedidos por
instituies financeiras, direcionados para a
atividade comercial ou de prestao de ser-
vios. Emitida por pessoa fsica ou jurdica
dedicada atividade industrial.
preos.
CETIP
Cdulas, Certificados e Letras representativos de Operaes de Crdito Imobilirio
CCI - Cdula
de Crdito
Imobilirio
Emitida pelo credor do crdito imobilirio,
podendo ser integral, quando representar a
totalidade do crdito, ou fracionria, quando
representar parte dele, sendo que a soma
das CCI fracionrias no poder exceder o
valor total do crdito que elas representam.
Prazo mnimo de 36
meses. admitida
estipulao de clusula
de reajuste, com
periodicidade mensal,
por ndices de preos
setoriais ou gerais ou pelo
ndice de remunerao
bsica da poupana.
CETIP
CRI -
Certificado
de Recebveis
Imobilirios
Emitido por companhia securitizadora de
crditos imobilirios e sociedade por aes
de capital aberto, lastreado em crditos imo-
bilirios, que constituem promessa de paga-
mento em dinheiro.
TJLP e ndice de preos.
CETIP
Bovespa Fix
Continua
Quadro 3.3.3 - Continuao
Tipos Definio Bsica
Condies de
Remunerao
Registro/
Negociao
Cdulas, Certificados e Letras representativos de Operaes de Crdito Imobilirio
LCI - Letra
de Crdito
Imobilirio
Lastreada por crditos imobilirios garanti-
dos por hipoteca ou por alienao fiduciria
de coisa imvel. Emitida por banco comer-
cial, banco mltiplo com carteira de crdito
imobilirio, CEF - Caixa Econmica Fede-
ral, sociedades de crdito imobilirio, APE
Associaes de Poupana e Emprstimo
e companhias hipotecrias.
preos.
CETIP
Cdulas, Certificados e Letras representativas de Operaes de Agronegcio
CPR - Cdula
de Produto
Rural
Ttulo ordem, lquido e certo, com liquida-
o fsica (entrega de produtos) ou financei-
ra. Podem emitir CPR o produtor rural e suas
associaes, inclusive cooperativas.
CPR fsica - quantidade
de produtos.
CPR financeira - preo
fixo ou futuro com base
no ndice BM&F ou
Esalq.
CETIP
BM&F
LCA - Letra
de Crdito
Agrcola
Ttulo de crdito emitido por instituio
financeira pblica ou privada, lastreada em
direitos creditrios do agronegcio.
Taxa de juros fixa ou
flutuante, sendo que
o valor no poder
exceder o dos direitos
creditrios que lastreiam
a letra.
CETIP
BM&F
CDCA -
Certificado
de Direitos
Creditrios do
Agronegcio
Emitido por cooperativas de produtores ru-
rais e outras empresas que exeram ativi-
dades ligadas ao agronegcio, lastreado em
Taxas de juros fixa ou
flutuante, admitida a
capitalizao.
CETIP
BM&F
CRA -
Certificado de
Recebveis do
Agronegcio
Emitido por companhias securitizadoras de
Taxas de juros fixa
ou flutuante. Pode
ter garantia flutuante
assegurado privilgio
sobre o ativo da
companhia.
CETIP
CDA/WA -
Certificado
de Depsito
Agropecurio/
Warrant
Agropecurio
Ttulos de crdito unidos, emitidos simulta-
neamente por armazns mediante contrato
de depsito e de execuo extrajudicial.
O CDA representa promessa de entrega de
produtos e o WA confere direito de penhor
sobre os referidos produtos.
Taxa de juros embutidos
no valor de desconto do
ttulo nas negociaes
no mercado secundrio.
CETIP
BM&F
Continua
Quadro 3.3.3 - Continuao
Tipos Definio Bsica
Condies de
Remunerao
Registro/
Negociao
Outros
CD - Cdula de
Debnture
Ttulo de emisso bancria lastreado em
debntures, com garantia prpria, que con-
fere ao seu titular direito de crdito contra o
emitente.
(DI, SELIC, Anbid)
TR, TJLP, TBF, ndice
de preos e variao
cambial.
CETIP
CTEE -
Certificado
a Termo de
Energia Eltrica
Ttulo emitido por companhia aberta de ener-
gia eltrica para colocao pblica, sendo
os recursos direcionados, exclusivamente,
para investimentos na realizao de projetos
especficos, de obras consideradas em atra-
so pelo Departamento Nacional de gua e
Energia Eltrica.
Poder ter garantias,
ser dividido em sries,
prever atualizao
monetria e prmio,
contanto que previsto na
deliberao de emisso.
CETIP
CIA -
Certificado de
Investimento
Audiovisual
Certificado que caracteriza cotas represen-
tativas de direitos de comercializao de
obras e projetos especficos da rea audiovi-
sual cinematogrfica brasileira de produo
independente. Emitido por empresa dedica-
da produo independente de obras audio-
visuais brasileiras e empresa de capital na-
cional, que apresente projetos de exibio,
distribuio e infra-estrutura tcnica espec-
ficos da rea audiovisual cinematogrfica.
Participao sobre
os direitos de
comercializao,
conforme previsto no
certificado.
CETIP
Ttulos de
Crdito
Exportao
- CCE e NCE (Cdulas e Notas de Crdito
Exportao): instrumentos de crdito vincu-
lados exportao.
- Export Note: direito de crdito em moeda
estrangeira, gerado em contrato de venda de
mercadorias e de servios para o exterior.
Emitidos por empresas que negociam com
o exterior.
Variao cambial
verificada no perodo da
operao, acrescida ou
reduzida da taxa de juros
contratada.
CETIP
Nota
Promissria
(Commercial
Paper)
Emitida pelas sociedades por aes de ca-
pital aberto conferindo a seu titular direito de
crdito contra a emitente.
(DI, SELIC, Anbid) TR
e TJLP.
CETIP
Bovespa Fix
Observao: Outras informaes podem ser consultadas nos sites da CETIP, Bovespa e BM&F veja endereos eletrnicos na
pgina 68.
Quadro 3.4
Operaes compromissadas
Tipos de
Operaes
- Venda com compromisso de recompra ou compra com compromisso de revenda:
a) intradia, overnight ou de prazo superior a 1 dia;
b) com ou sem livre movimentao dos ttulos;
c) conjugadas (recompra revenda, possibilitando o emprstimo de ttulos do BC).
- A termo:
a) de compra ou de venda;
b) a descoberto ou no;
c) conjugadas a recompras ou revendas vista.
Ttulos
Admitidos
- Ttulos de emisso do Tesouro Nacional ou do Banco Central do Brasil;
- Crditos securitizados pelo Tesouro Nacional;
- TDA - Ttulos da Dvida Agrria de emisso do Incra
1
;
- Ttulos estaduais e municipais;
- CDB - Certificados de Depsito Bancrio;
- CCB - Cdulas de Crdito Bancrio e CCCB - Certificados de Cdulas de
Crdito Bancrio;
- LC - Letras de Cmbio de aceite de instituies financeiras e LH - Letras Hipotecrias;
- LCI - Letras de Crdito Imobilirio e CCI - Cdulas de Crdito Imobilirio;
- Debntures e Cdulas de Debntures;
- Notas Comerciais;
- CRI - Certificados de Recebveis Imobilirios;
- Cdulas de Produto Rural com liquidao financeira;
- CDCA - Certificados de Direitos Creditrios do Agronegcio, LCA - Letras de Crdito do
Agronegcio, CRA - Certificados de Recebveis do Agronegcio;
- CCE - Cdulas de Crdito Exportao e NCE - Notas de Crdito Exportao;
- Outros ttulos que venham a ser autorizados pelo Banco Central do Brasil.
Principais
Caractersticas
- Prazos: devem ser sempre iguais ou inferiores aos de resgate dos ttulos utilizados
nas operaes;
- Rendimento: rentabilidade definida (prefixada) ou com parmetro de remunerao
estabelecido (ps-fixada), vedada a utilizao de clusula de reajuste cambial ( exceo
das operaes a termo que tenham por base ttulos corrigidos pelo cmbio);
- Contraparte: uma das partes deve ser instituio financeira
2
habilitada (junto ao BC).
- Restries:
a) clientes
3
somente podem vender com recompra de ttulos que no sejam objeto de revenda;
b) sem acordo de livre movimentao, os ttulos somente podem ser vendidos em novas
operaes compromissadas, sem acordo de livre movimentao, e com data de recompra
igual ou anterior da revenda compromissada;
c) investidores no-residentes que adquirirem ttulos pblicos federais com compromisso de
revenda no fazem jus iseno do Imposto de Renda (veja Captulo 4 - Tributao).
- Negociao: em balco (com registro no SELIC ou Sisbex-Registro) ou em sistemas
eletrnicos de negociao (Sisbex ou CetipNET);
- Registro e liquidao: no SELIC (mercado de balco e CetipNET) ou na Clearing de
Ativos da BM&F (Sisbex-Negociao ou Sisbex-Registro).
Livre
Movimentao
dos Ttulos
- Venda definitiva, pelo comprador, do ttulo objeto de revenda;
- Deve ser previamente acordada entre as partes;
- Deve ter por objeto ttulos do Tesouro Nacional ou ser liquidada em cmara que atue
como contraparte central (Clearing de Ativos da BM&F), no caso dos demais ttulos;
- Atendidas as condies, clientes
3
podem realiz-las;
- Clusula necessria para a realizao de operaes short nesse mercado.
Operaes
a Termo e a
Descoberto
- Somente entre instituies financeiras;
- Somente com ttulos do Tesouro Nacional ou em cmara que atue como contraparte
central (Clearing de ativos da BM&F);
- De ttulos a serem leiloados, se do Tesouro Nacional, em oferta previamente anunciada
e com colocao de, no mnimo, 51% do lote ofertado, e mesma data de liquidao.
Notas: 1. Instituto Nacional de Colonizao e Reforma Agrria. 2. Instituies financeiras ou autorizadas pelo BC, inclusive
corretoras e distribuidoras. 3. Pessoas fsicas ou jurdicas no-financeiras, inclusive fundos de investimento.
3.4 - Operaes Compromissadas
Quadro 3.5.1
Regra geral (Regulados pela Instruo CVM n 409/04 e alteraes posteriores)
Classes
Composio da Carteira
Observaes
3
Descrio
Limite
2
(do PL)
Dvida
Externa
1
Ttulos representativos da dvida
externa de responsabilidade da Unio.
Mn. 80%
Derivativos no exterior (10%
do PL) ou no pas (10% do PL),
exclusivamente para fins de
hedge.
Outros ttulos de crdito transacionados
no mercado internacional.
Mx. 20%
Referenciados
1
TPF e ttulos/valores mobilirios de
renda fixa de baixo risco de crdito.
Mn. 80%
Derivativos exclusivamente com
o objetivo de proteger posies
detidas vista, at o limite
dessas.
Ativos financeiros de forma a acompanhar,
direta ou indiretamente, a variao do
indicador de desempenho (benchmark).
Mn. 95%
Aes
Aes, bnus/recibos de subscrio e
certificados de aes, cotas de fundos
de aes e de ndice de aes, e
BDR - Brazilian Depositary Receipts.
Mn. 67%
Devem ter como principal fator
de risco a variao de preos de
aes negociadas no mercado
vista de Bolsas ou balco
organizado.
Aplicao em quaisquer outras
modalidades de ativos.
Mx. 33%
Multimercado
1
Ativos financeiros no exterior. Mx. 20%
Devem possuir polticas de
investimento que envolvam
vrios fatores de risco, sem o
compromisso de concentrao
em nenhum fator em especial.
Outras aplicaes. Mn. 80%
Renda Fixa
1
Ativos relacionados diretamente, ou
sintetizados via derivativos, ao fator de
risco que d nome classe.
Mn. 80%
Devem ter como principal fator de
risco de sua carteira a variao
da taxa de juros domstica ou de
ndice de preos, ou ambos.
Cambial
1
Ativos relacionados diretamente, ou
sintetizados via derivativos, ao fator de
risco que d nome classe.
Mn. 80%
Devem ter como principal fator de
risco de sua carteira a variao
de preos de moeda estrangeira,
ou a variao do cupom cambial.
Curto Prazo
TPF ou ttulos privados (baixo risco de
crdito) prefixados ou indexados taxa
SELIC ou a outra taxa de juros, ou ttulos
indexados a ndices de preos, com
prazo mximo a decorrer de 375 dias, e
prazo mdio da carteira inferior a 60 dias.
100%
Permitido derivativos somente
para proteo da carteira e
operaes compromissadas
lastreadas em ttulos pblicos
federais.
Em Cotas de
Fundos de
Investimento
Cotas de fundos de investimento de
uma mesma classe.
Mn. 95%
Os fundos em cotas classificados
como multimercado podem
investir em cotas de fundos de
classes distintas. Vedadas as
aplicaes em cotas de fundos
que no aqueles contemplados
na Instruo n 409/04.
Depsitos vista e/ou TPF, ttulos de
renda fixa de emisso de instituio
financeira e compromissadas.
Mx. 5%
Notas: 1. Podero incluir na sua denominao a expresso Longo Prazo, com o objetivo de obter tratamento fiscal diferenciado
conforme previsto na regulamentao (Veja Captulo 4 - Tributao). 2. Alm dos limites de composio aplicveis ao PL Patri-
mnio Lquido, tambm devem ser observados os limites estabelecidos na regulamentao relativos concentrao por emissor
e por modalidade de ativo financeiro. 3. O registro das cotas dos fundos de investimento pode ser feito na CETIP Cmara de
Custdia e Liquidao.
Observaes: Pode ser constitudo fundo de investimento destinado, exclusivamente, a investidores qualificados. Consideram-se
investidores qualificados: as instituies financeiras; as companhias seguradoras e sociedades de capitalizao; entidades aber-
tas e fechadas de previdncia complementar; e pessoas fsicas ou jurdicas que possuam valores para investimento superiores a
R$ 300.000,00 e que atestem por escrito sua condio, mediante termo prprio.
3.5 - Fundos de Investimento
Quadro 3.5.2
Outros fundos de investimento
Classes
Composio da Carteira
Observaes
2
Descrio
Limite
1

(do PL)
FII
Empreendimentos imobilirios. Mn. 75%
Os 25% podero ser
ultrapassados caso seja
autorizado pela CVM,
mediante justificativa do
administrador do Fundo.
Vedado aplicar em mercados
futuros ou de opes.
Quotas de fundos de renda fixa e/ou ttulos
de renda fixa.
Mx .25%
FIDC
Direitos creditrios. Mn. 50% Limite de 20% do PL
para aquisio de direitos
creditrios e outros ativos
de um mesmo devedor.
Somente podero investir
no fundo investidores
qualificados com valor
mnimo de subscrio de
R$ 25.000,00.
Ttulos pblicos federais, estaduais e
municipais, CDB, RDB e demais ttulos,
valores mobilirios e ativos de renda fixa.
Facultadas as operaes compromissadas
e em mercados de derivativos, desde
que com o objetivo de proteger posies
detidas vista, at o limite dessas.
Mx. 50%
FIEE
Aes, debntures conversveis em aes
e/ou bnus de subscrio de aes de
emisso de empresas emergentes
3
.
Mn. 75%
As posies dirias em
valores mobilirios de
empresas emergentes
podem atingir 50%, desde
que a mdia, a cada 180
dias, seja 75%.
Cotas de fundos de renda fixa, ttulos
de renda fixa e valores mobilirios de
companhias abertas.
Mx. 25%
FIP
Aes, debntures, bnus de subscrio,
ou outros ttulos e valores mobilirios
conversveis ou permutveis em aes
de emisso de companhias, abertas ou
fechadas, que participam do processo
decisrio da companhia investida.
Derivativos exclusivamente para fins de
proteo patrimonial.
100%
Somente podero investir
no fundo investidores
qualificados com valor
mnimo de subscrio de
R$ 100.000,00.
Notas: 1. Tambm devem ser observados os limites estabelecidos na regulamentao relativos diversificao das carteiras.
2. As cotas dos fundos de investimento podem ser registradas na CETIP Cmara de Custdia e Liquidao. As cotas dos FII
e FIDC, alternativamente, podem ser registradas na CBLC. 3. Entende-se por empresa emergente a companhia que apresenta
faturamento lquido anual (ou consolidado) inferior a R$ 100.000.000,00.
Observaes: FII Fundo de Investimento Imobilirio/FIDC Fundo de Investimento em Direitos Creditrios/FIEE Fundo de
Investimento em Empresas Emergentes/FIP Fundo de Investimento em Participaes.
Quadro 3.6
Mercados de aes e de derivativos
Mercados Definio
Principais
Contratos
1
Registros/
Negcios
vista
Negcio com ativos, ttulos e valores
mobilirios que se liquida vista.
- Aes
- Commodities (ouro,
agropecurios)
- Bovespa
- BM&F
Termo
2
Negcio com ativos, ttulos e valores
mobilirios que se liquida a um tempo certo,
normalmente 30, 60 ou 90 dias depois.
- em Dlar
- de Moeda
- em Ouro
- Bovespa
- CETIP
- BM&F
Futuro
2
Compromisso de compra e/ou de venda
para liquidao (fsica e/ou financeira) em
data futura, contando com o ajuste dirio
do valor dos contratos.
- Aes
- DI de um dia/longo
- Ibovespa
- Dlar/Euro
- Ouro
- IPCA/IGP-M
- Bovespa
- BM&F
- BM&F
- BM&F
- BM&F
- BM&F
Opes
2
Conferem a seu titular o direito de comprar
ou vender um ativo-objeto a um preo
determinado. Para o lanador da opo,
ao direito do titular se ope uma obrigao
futura, caso esse direito seja exercido pelo
titular.
- Flexveis sobre taxas de
cmbio
- DI de um dia
- Ibovespa
- CETIP
- BM&F
- BM&F/
Bovespa
Swaps
Contratos em que as partes trocam um
ndice de rentabilidade por outro, com o
intuito de fazer hedge, casar posies ativas
com passivas e equalizar preos.
- Cupom Cambial
- de Crdito
- de Fluxo de Caixa
- de Reset
3
- BM&F
- CETIP
- CETIP
- CETIP
ndices
Contratos baseados em indicador de
desempenho de uma carteira terica,
medindo o retorno de aes selecionadas
entre as mais negociadas na Bovespa.
- ndice Bovespa - Ibovespa
- ndice Brasil 50 - IBrX 50
- ndice Brasil - IBrX
- Bovespa
- Bovespa
- Bovespa
Notas: 1. Os contratos encontram-se listados nos sites da Bovespa www.bovespa.com.br, BM&F www.bmf.com.br e CETIP
www.cetip.com.br veja na pgina 68 as verses em ingls dos respectivos sites. 2. A Resoluo n 2.687/00, do CMN,
permite aos investidores realizarem operaes envolvendo contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos
agropecurios. Nestes casos, no h necessidade de o investidor internar seus recursos financeiros no Brasil, liquidando suas
operaes em contas abertas pela BM&F exclusivamente para tal finalidade, devendo a referida Bolsa ficar responsvel pelas
contrataes de cmbio e reteno dos tributos relativos ao investimento (veja quadro 3.7.2). 3. Os swaps de reset podem ser
reavaliados periodicamente, levando em considerao as condies de mercado.
3.6 - Mercados de Aes e de Derivativos
Quadro 3.7.1
DR - Depositary Receipts
1
Definio
Certificados representativos de aes ou outros valores mobilirios que
representem direitos a aes, emitidos no exterior por instituio depositria, com
lastro em valores mobilirios depositados em custdia especfica no Brasil.
Integrantes
do Processo
de Emisso
Patrocinadora: companhia aberta no Brasil emissora das aes ou valores
mobilirios objeto do programa de DR e signatria de contrato especfico com
instituio depositria;
Custodiante: instituio, no pas, autorizada pela CVM a prestar servios de
custdia, para o fim especfico de emisso de DR. responsvel pela prestao
de informaes sobre portflio ao BC e CVM.
Depositrio (banco emissor): instituio que, no exterior e com base nos
valores mobilirios custodiados no Brasil, emite os correspondentes DR.
RDE
Sujeitos ao Registro Declaratrio Eletrnico no Banco Central do Brasil, sob a
responsabilidade da instituio custodiante.
Resgate/
Cancelamento/
Transferncia
Facultada a alienao das aes correspondentes aos DR resgatados, no
mercado brasileiro, com a conseqente remessa dos recursos ao exterior ou com
a retirada das aes ou valores mobilirios da conta de custdia do programa,
passando seu proprietrio condio de investidor, nos termos e condies das
demais modalidades de investimento estrangeiro.
Nota: 1. O DR - Depositary Receipts um mecanismo de investimento especfico (no regulado pela Res. n 2.689/00), tambm
denominado de Anexo V Res. n 1.289/87.
Quadro 3.7.2
Derivativos agropecurios
1
Definio
Operaes envolvendo contratos a termo, futuro e de opes referenciados em
produtos agropecurios na BM&F.
Exigncias
As exigncias relativas a informaes cadastrais, margens de garantia e ajustes
dirios so as mesmas aplicveis aos residentes no pas. Veja www.bmf.com.br.
RDE
Sujeitos ao Registro Declaratrio Eletrnico no Banco Central do Brasil, sob
responsabilidade da BM&F.
Custdia
A BM&F est autorizada a abrir conta de custdia no exterior, com vistas ao
recebimento de ttulos para atendimento s exigncias de margem de garantia, e
de conta corrente para as movimentaes financeiras relacionadas s operaes.
Contratao
de Cmbio
A BM&F responsvel pelas contrataes de cmbio relativas s operaes por
conta dos comitentes.
Vedaes
Realizao de estratgias operacionais que possam resultar em rendimento
predeterminado.
Nota: 1. As operaes envolvendo contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos agropecurios, na BM&F, tem
regulamentao especfica (Res. n 2.687/00).
3.7 - Modalidades Especficas
Quadro 3.8
Depsito, negociao e liquidao dos principais ativos no Brasil
Mercados/
Ativos
Depositrio Negociao
Registro/
Compensa-
o/
Liquidao
Tipo de
Liquidao
3
Lag de
Liquidao
4
Renda Fixa
Ttulos
Pblicos
Federais
SELIC
Balco
1
SELIC LBTR
d+0
4
Sisbex
Negociao
BM&F
2
LDL
CetipNET SELIC LBTR
Debntures
CETIP
(SND)
Balco
1
CETIP LDL ou LBTR d+0
CetipNET
CBLC BovespaFix CBLC LDL ou LBTR d+0 ou d+1
CDB e DI CETIP
Balco
1
CETIP LDL ou LBTR d+0
CetipNET (cotao)
CRI e FDIC
CETIP
Balco
1
CETIP
LBTR ou LDL
d+0
CetipNET LBTR
CBLC
BovespaFix
CBLC LDL ou LBTR d+0 ou d+1
SomaFix
Ttulos do
Agronegcio
CETIP Balco
1
CETIP LBTR d+0
BM&F
(SRCA)
BBM BM&F LDL d+2
Renda Varivel
Aes CBLC
Bovespa
CBLC LDL d+3
SomaFix
Swaps ------ Balco
1
CETIP Bilateral ou LBTR d+0
BM&F LDL d+2
Contratos fu-
turos de DI,
de cmbio,
de Ibovespa
------- BM&F BM&F LDL d+2
Demais
Derivativos
5
------
Balco
1
CETIP Bilateral ou LBTR d+0
BM&F BM&F LDL d+2
Bovespa CBLC LDL d+3
6
Notas: 1. Negociao bilateral, por telefone ou, no caso de ttulos pblicos federais, tambm por meio de sistemas de voz.
2. Clearing de Ativos da BM&F, tambm conhecida como BMA. 3. No Brasil, os sistemas que liquidam na modalidade diferida lquida
atuam como contraparte central, exceto no que se refere ao risco de emissor; assim, na CETIP, a modalidade de liquidao depende
de as operaes compreenderem somente risco de emissor (colocaes, resgates e eventos LDL) ou risco de mercado (LBTR), j
que essa cmara no atua como contraparte central. 4. Esse lag de liquidao refere-se ao Sistema. No mercado de ttulos pblicos
federais, tem sido usual a realizao de operaes a termo (registro em d+0; liquidao em d+1); para no-residentes, essa opo
significa a remessa de recursos com dois dias teis de antecedncia (j que as operaes a termo no SELIC liquidam s 9h30min),
ou seja, lag de d+2. 5. Derivativos com registro/liquidao na CETIP: swaps (inclusive, fluxo de caixa e com reset), opes sobre
swaps, forward (termo de moeda - NDF), derivativos de crdito, box de duas pontas, opes flexveis sobre taxas de cmbio. Deri-
vativos negociados na Bovespa: mercado futuro de aes, mercado de opes e mercado de termo. 6. A liquidao do termo feita
no prprio dia do vencimento da operao. Chamadas de margens, ajustes dirios e prmios liquidados em d+1.
3.8 - Depsito, Negociao e Liquidao dos Principais Ativos no Brasil
35 Tributao
IR - Imposto de Renda
O tratamento tributrio conferido s aplicaes nos mercados fnanceiro e de capitais bra-
sileiro por investidores no-residentes difere, basicamente, em funo da origem dos recursos.
Uma vez atendidas as condies previstas nas normas do Conselho Monetrio Nacional j
apresentadas nos captulos anteriores -, fazem jus a benefcios fscais no Brasil os investidores
oriundos de localidades que no tenham tributao favorecida
1
.
A incidncia do Imposto de Renda, nestes casos, segue, portanto, regras especfcas. No
que diz respeito s aplicaes em valores mobilirios, no incide IR sobre os ganhos de capi-
tal
2
. Os dividendos e bonifcaes distribudos em dinheiro tambm esto isentos do imposto.
J as aplicaes em fundo de investimento em aes, em operaes de swap e aquelas realiza-
das em mercados de liquidao futura, fora de Bolsa, sofrem incidncia alquota de 10%. Os
demais rendimentos, inclusive os de renda fxa, sujeitam-se alquota de 15%, exceto aqueles
produzidos por ttulos pblicos que passaram a ter alquota zero sobre os rendimentos perce-
bidos por investidores no-residentes a partir de 16/2/06
3
.
1. Localidades com tributao favorecida so aqueles pases ou dependncias que no tributam a renda ou que a tributam
alquota inferior a 20%. Tambm conhecidos como parasos fscais.
2. Os ganhos de capital so defnidos como os resultados positivos auferidos nas operaes realizadas em Bolsa de Valores, de Mer-
cadorias, de Futuros e assemelhadas, exceo de operaes de box, e nas operaes com ouro, ativo fnanceiro, fora de Bolsa.
3. A alquota zero no alcana os ttulos adquiridos com compromisso de revenda assumido pelo comprador.
4
TRIBUTAO
Conforme citado anteriormente, a desonerao fscal dos ttulos pblicos ad-
quiridos por no-residentes foi proposta e defendida pela ANDIMA com o objeti-
vo de aumentar a participao desses investidores no mercado de dvida pblica,
sobretudo no segmento de ttulos prefxados e de longo prazo. Tambm foram con-
templadas com alquota zero as cotas de fundos de investimentos exclusivos para
no-residentes com, no mnimo, 98% em ttulos pblicos e os rendimentos auferi-
dos nas aplicaes em FIP - Fundos de Investimento em Participaes, FIC-FIP -
Fundos em Cotas de FIP e FIEE - Fundos de Investimento em Empresas Emergentes
4
.
No caso de investimentos oriundos de localidades que tributem a renda a uma al-
quota inferior a 20% (parasos fscais), os benefcios tributrios acima mencionados no
se aplicam, estando sujeitos s mesmas regras do investidor residente ou domiciliado no
pas. No que diz respeito ao ganho auferido em Bolsas de Valores, h incidncia do IR
alquota de 15%, enquanto que as operaes de renda fxa e os swaps so tributados a
alquotas decrescentes, que variam entre 22,5% e 15%, conforme o prazo.
IOF - Imposto sobre Operaes de Crdito, Cmbio e Seguro, ou relativas a
Ttulos e Valores Mobilirios
Assim como os investimentos de residentes, h incidncia de IOF sobre resgates, ces-
ses ou repactuaes ocorridos em prazo inferior a 30 dias nas operaes
5
realizadas pelos
investidores estrangeiros no mercado de renda fxa, e sobre o resgate de cotas de fundos de
investimento de renda fxa e de clubes de investimento. A alquota de 1% a.d., limitado,
em funo do prazo (de 1 a 30 dias), ao rendimento das operaes (de 96% a 0%)
6
.
A legislao brasileira tambm prev a incidncia do IOF sobre os ingressos de mo-
eda estrangeira destinados a aplicaes fnanceiras que estiveram com alquota zerada
at 16/3/08. A partir de ento, sofreram incidncia de 1,5% sobre as liquidaes de ope-
raes de cmbio no ingresso de recursos no pas em aplicaes no mercado fnanceiro e
de capitais, exetuadas as operaes em renda varivel realizadas em Bolsa de Valores e
BM&F, na aquisio de aes em oferta pblica registradas na CVM ou para a subscrio
. Estes fundos devem ter, no mnimo, 67% de aes de sociedades annimas, debntures conversveis em aes e bnus de subscrio.
5. Ressalte-se que a Lei n 8.929/9, art. 19, 2, isenta de IOF as operaes com CPR Cdulas de Produto Rural em mercados
de Bolsa e de balco.
6. Este IOF tambm conhecido como IOF de curto prazo.
37 Tributao
de aes, desde que, nos dois casos, as companhias emissoras tenham registro para nego-
ciao das aes em Bolsas. Incidiu, tambm, o IOF sobre as operaes com derivativos
que resultassem em rendimentos predeterminados. A partir de 23/10/08, estas alqotas
fcaram zeradas, com a edio do Decreto n 6.613/08.
H, ainda, um caso bastante especfco, que o das aplicaes de estrangeiros em co-
tas de FII - Fundos de Investimento Imobilirio e de FIEE - Fundos de Investimentos em
Empresas Emergentes, sujeitos alquota mxima de 1,5% a.d., observados os seguintes
limites: 10%, enquanto o referido fundo no entrar em funcionamento regular; e 5%, at
um ano do registro das cotas na CVM (alquota de 5%), perodo a partir do qual no h
cobrana do imposto.
Por fm, importante mencionar que, conforme defnido em lei, o representante le-
gal do investidor estrangeiro, previamente designado, responsvel pelo cumprimento
das obrigaes tributrias decorrentes das operaes que realizar por conta e ordem do
representado. A responsabilidade de que se trata somente se aplica ao caso do imposto
referente aos ganhos lquidos. Nas operaes com derivativos agropecurios, menciona-
das no captulo anterior, a BM&F responsvel pela reteno e recolhimento do imposto.
Nos demais casos, a responsabilidade atribuda prpria pessoa jurdica que efetuar o
pagamento dos rendimentos ou ao administrador do fundo ou clube de investimento.
Encontram-se sintetizadas no quadro-resumo a seguir as alquotas de IR e IOF inci-
dentes sobre as aplicaes dos investidores estrangeiros, nos mercados fnanceiro e de
capitais brasileiro.
Quadro 4.1
Tributao de no-residentes
a - Regras Gerais
1
Aplicaes/Investimentos Alquotas
Rendimentos IR IOF
9
IOF
4
- Ttulos Pblicos
7
- Fundo de Investimento exclusivo que
tenham 98% de sua carteira em Ttulos
Pblicos
- FIP, FIC-FIP e FIEE
8
Isento
1,5% at
22/10/08
Conforme
o prazo da
aplicao
Ttulos Privados e Fundos de Renda Fixa 15%
3
Swap
10
10%
3
Fundo de Investimento em Aes 10%
3
No incide
Ganhos de Capital
Em
Bolsas
Fora de
Bolsas
Em
Bolsas
Fora de
Bolsas
No incide
Aes ou ndices de Aes. Isento 15%
Isento
1,5% at
22/10/08
- Futuros referenciados em produtos
agropecurios
- Demais Derivativos
Isento 10%
b Regras aplicveis aos demais investidores, inclusive aqueles oriundos
de localidades com tributao favorecida
2
Aplicaes/Investimentos Alquotas
Rendimentos IR IOF
9
IOF
4
- Ttulos Pblicos
- Ttulos Privados
- Fundos de Renda Fixa - Longo Prazo
5
- Swap
10
- at 180 dias: 22,5%
3
- de181 a 360 dias: 20%
3
- de 361 a 720 dias: 17,5%
3
- acima de 720 dias: 15%
3
1,5% at
22/10/08
Conforme
o prazo da
aplicao
Fundos de Renda Fixa - Curto Prazo
6
- at 180 dias: 22,5%
3
- superior a 180 dias:
20%
3
Fundos de investimento em Aes, FIP,
FIC-FIP e FIEE
15%
3
Isento
Ganhos de Capital
Em Bolsas e Balco
Organizado
Em
Bolsas
Fora de
Bolsas
No incide
Aes ou ndices de Aes 15%
Isento
1,5% at
22/10/08
- Futuros referenciados em produtos
agropecurios
- Demais Derivativos
15%
Day Trade 20%
Observaes: FIP - Fundo de Investimento em Participaes, FIC-FIP - Fundo de Investimento em Cotas de FIP, FIEE Fundo
de Investimento em Empresas Emergentes.
Notas: 1. Alquotas incidentes para investidores oriundos de localidade com tributao no favorecida e cujos recursos tenham
sido ingressados segundo as normas do Conselho Monetrio Nacional. 2. Mesmas alquotas aplicveis aos residentes. 3. IR -
Imposto de Renda retido na fonte. 4. IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras incide sobre os resgates de aplicaes at 30
dias, com alquotas decrescentes. 5. Nos meses de maio e novembro incide IR de 15%, como antecipao do IR devido no resgate.
6. Nos meses de maio e novembro incide IR de 20%, como antecipao do IR devido no resgate. 7. Os ttulos pblicos federais
adquiridos com compromisso de revenda no fazem jus iseno do IR. 8. A iseno no se aplica ao investidor que, isolada-
mente ou em conjunto com pessoas ligadas, represente 40% ou mais da totalidade das cotas ou cujas cotas lhe derem direito a
rendimento superior a 40% do total dos rendimentos. 9. Incidiu IOF sobre as liquidaes de operaes de cmbio para ingresso
de recursos no pas para aplicao no mercado financeiro e de capitais, at o dia 22/10/08, a partir do dia 23 essa alqota ficou
zerada. O Decreto n 6.453/08 determinou que a partir de 17/3/08 ficaram sujeitas alquota do IOF as operaes simblicas de
cmbio (determinadas pela Resoluo n 3.547/08) e as operaes com derivativos que resultassem em rendimentos predeter-
minados, excepcionados os investimentos em renda varivel realizados em Bolsas e aquisio de aes em oferta pblica. A
partir de 23/10/08 essa alqota ficou zerada com a edio do Decreto n 6.613/08. 10. No incide IOF nos resgates de operaes
de swap.
39 Anexos
5
ANEXOS
Anexo 1
Formulrio de Identifcao - Anexo Resoluo n 2.689/00
I - IDENTIFICAO DO INVESTIDOR NO-RESIDENTE
1 - Nome ou Denominao Social do Investidor: _________________________________
_______________________________________________________________________
2 - Endereo: ____________________________________________________________
Cidade: ____________________________________ Estado ou Provncia: ___________
Pas sede/domiclio: ____________________________ Cdigo Postal: ______________
Nacionalidade: ___________________________________________________________
3 - Endereo na Internet: ___________________________________________________
4 - Pas de Constituio: ___________________________________________________
5 - Qualifcao:
( ) a - bancos comerciais, bancos de investimento, associao de poupana e emprsti-
mo, custodiantes globais e instituies similares, reguladas e fscalizadas por autoridade
governamental competente;
( ) b - companhias seguradoras, reguladas e fscalizadas por autoridade governamental
competente;
( ) c - sociedades ou entidades que tenham por objetivo distribuir emisso de valores
mobilirios, ou atuar como intermedirios na negociao de valores mobilirios, agindo
por conta prpria ou de terceiros, registradas e reguladas por rgo reconhecido pela Co-
misso de Valores Mobilirios;
( ) d - entidades de previdncia reguladas por autoridade governamental competente;
( ) e - instituies sem fns lucrativos, desde que reguladas por autoridade governamental
competente;
( ) f - qualquer entidade que tenha por objetivo a aplicao de recursos nos mercados
fnanceiro e de capitais, da qual participem exclusivamente pessoas naturais e jurdicas
residentes e domiciliadas no exterior, desde que:
( ) i - seja registrada e regulada por rgo reconhecido pela Comisso de Valores
Mobilirios; ou
( ) ii - a administrao da carteira seja feita, de forma discricionria, por administrador
profssional, registrado e regulado por entidade reconhecida pela Comisso de Valores Mobilirios;
41 Anexos
( ) g - demais fundos ou entidades de investimento coletivo;
( ) h - pessoas jurdicas constitudas no exterior; ou;
( ) i- pessoas fsicas residentes no exterior.
6 - Condio:
( ) Titular de Conta Prpria; ou
( ) Titular de Conta Coletiva;
( ) Participante da Conta Coletiva (especifcar): _______________________________
II - IDENTIFICAO DO REPRESENTANTE
1 - REPRESENTANTE
Nome ou Denominao Social: ______________________________________________
Endereo: _______________________________________________________________
Cidade: ________________________________ Estado:_____ CEP: ________________
Telefone: ____________________________ Fax:_______________________________
CNPJ/CPF: ______________________________________________________________
Natureza Jurdica: ______________________ Ramo de Atividade: ________________
Endereo na Internet: ______________________________________________________
Responsvel pelo registro de capital estrangeiro: ( ) SIM ( ) NO
2 - REPRESENTANTE CO-RESPONSVEL - referido no pargrafo 2 do artigo 3 desta
Resoluo (quando for o caso):
Nome ou Denominao Social: ______________________________________________
Endereo: _______________________________________________________________
Cidade: ________________________________ Estado:_____ CEP: ________________
Telefone: ____________________________ Fax:_______________________________
CNPJ/CPF: ______________________________________________________________
Natureza Jurdica: ______________________ Ramo de Atividade: ________________
Endereo na Internet: ______________________________________________________
III - CONDIO TRIBUTRIA DO INVESTIDOR NO BRASIL
1 - Tributao sobre ganho de capital:
( ) Isento;
( ) No Isento.
2 - Tributao sobre rendimentos:
( ) Isento;
( ) No Isento.
3. Representante Tributrio do Investidor:
Nome: __________________________________________________________________
Endereo: _______________________________________________________________
CPF/CNPJ: ______________________________________________________________
IV - DECLARAO DO INVESTIDOR
Declaro, sob as penas da lei, para os devidos fns, que as informaes aqui prestadas so
verdadeiras e que aceito as responsabilidades delas decorrentes.
_____________________________________________ _____ / _____ / _____
Assinatura do Investidor No Residente Data
_____________________________________________
Assinatura do Representante
_____________________________________________
Assinatura do Co-Responsvel
V - CDIGOS DE IDENTIFICAO
CDIGO CVM: ___________________________ N DO RDE: ___________________
43 Anexos
Anexo 2
Regulamentao - caminho das pedras
Assunto Base Legal/Normativa
Aplicaes/operaes no Mercado Finan-
ceiro por No-residentes
1 - Regras Gerais
2 - Contratos a termo, futuro e de opes de
produtos agropecurios
3 - Aes Contratao de cmbio
4 - Anexo V, DR - Depositary Receipts
Resoluo n 2.689/00, do CMN (alterada pela
n 3.245/04).
Resoluo n 2.687/00, do CMN; Circular
n 2.922/99, do BC; Carta-Circular n 2.868/99,
do BC.
Resolues n
os
2.786/00 e 3.547/08, do CMN.
Resoluo n 1.927/92, do CMN; Instruo
n 317/99, da CVM (alterada pelas de n
os
334/00
e 342/00).
Fundos de Investimento
1 - Regras gerais de constituio e
funcionamento
2 - Em Direitos Creditrios - FIDC
3 - Imobilirio FII
4 - Em Empresas Emergentes FIEE
Instruo n 409/04, da CVM (alterada pelas
n
os
450/07, 411/04, 456/07 e 413/05).
n 356/01, da CVM (alterada pelas n
os
393, 435,
446 e 458).
Lei n 8.668/93; Resoluo n 2.248/96, do
CMN; Instruo n 205/94, da CVM.
n 209/94, da CVM.
Mercado de Balco Organizado Instrues n
os
243/96, 289/98 e 343/00, da CVM.
Mercado de Bolsas Resoluo n 3.245/04, do CMN; Instrues n
os

380/02 e 387/03, da CVM.
Operaes Compromissadas Resoluo n 3.339/06, do CMN; Circular n
3.252/04, do BC; Carta-Circular n 3.067/02, do BC.
Registros Obrigatrios
1 - Receita Federal
CPF - Cadastro de Pessoa Fsica.
CNPJ - Cadastro Nacional da Pessoa Jurdica
2 - CVM
3 - RDE- Registro Declaratrio Eletrnico do
Banco Central do Brasil
4 - Nas corretoras
IN n 461/04, da RFB.
IN n 748/07, da RFB.
Instruo n 325/00, da CVM; Deliberao
n 366/00, da CVM; Carta-Circular n 2.702/06,
do BC.
Resoluo n 2.337/93, do CMN; Circulares
n
os
2.963/00 e 2.975/00, do BC; Carta-Circular
n 2.868/99, do BC.
Instrues n
os
301/99, 387/03 e 419/05, da CVM.
Remunerao e Prazos
Operaes ativas e passivas realizadas no mer-
cado financeiro.
Circular n 2.905/99, do BC.
Representantes no Pas Resoluo n 2.689/00, arts. 3 ao 5, do CMN;
Circular n 2.963/00, do BC; Instruo
n 325/00, da CVM.
Continua
Anexo 2
Regulamentao - caminho das pedras
Assunto Base Legal/Normativa
Servio de Custdia Resoluo n 2.689/00, arts. 6 ao 11, do
CMN; Circular n 2.963/00, do BC; Instruo n
325/00, da CVM.
SPB Sistema de Pagamentos Brasileiro Lei n 10.214/01; Resolues n
os
2.882/01 e
3.278/05, do CMN; Circulares n
os
3.057/01 e
3.116/02, do BC.
Taxa de Fiscalizao da CVM Lei n 7.940/89.
Ttulos Renda Fixa
1 - Pblicos
Objeto de oferta pblica

Caractersticas
Tesouro Direto
2 - Privados
CDB - Certificado de Depsito Bancrio

Debntures
Lei n 10.179/01; Portarias n
os
214/00, 514/01,
44/02 e 410/03, da STN; Carta-Circular n
3.278/07, do BC.
Lei n 10.179/01 (alterada pela MP n 2.181);
Decreto n 3.859/01.
Portaria n 554/01,da STN.
Resoluo n 3.454/07, do CMN; Circular n
2.905/99, do BC.
Lei n 6.404, art. 52; Instruo n 400/03, da
CVM (alterada pelas n
os
429/06 e 442/06).
Tributao para No-residentes
1 - IR
Renda Fixa

Aes

Mercados de liquidao futura

Fundos de investimento
Paraso fiscal - lista de pases e tratamento
tributrio
2 - IOF
3 - Responsabilidade de reteno e recolhi-
mento do imposto
Leis n
os
8.981/95, art. 80, e 11.312/06, arts. 1
e 3; MP n 2.189/01, art. 16; AD n 60/00, da
RFB; IN n
os
25/01, arts. 17 e 39, e 208/02, art.
29, II, da RFB.
Lei n 8.981/95, art. 81, 1; IN n
os
25/01, art.
40, 208/02, art. 30, e 487/04, art. 10, 3, II, c,
da RFB.
Lei n 8.981/95, art. 81, 1; MP n 2.158/01,
art. 29 ; IN n
os
25/01, art. 43, 4, e 208/02, art.
31, 2, da RFB.
MP n 2.189/01, art. 16; IN n
os
25/01, art. 39, I e
208/02, art. 29, I, da RFB.
MP n 2.189/01, art. 16, 2; AD n 10/05,
da RFB; IN n
os
25/01, art. 43, 119/02, art. 5,
188/02, 208/02, art. 31 e 487/04, art. 10, 3, I,
b, da RFB.
Decretos n
os
6.306/07, art. 25, 6.391/08,
6.345/08, 6.453/08 e 6.613/08; Portarias n
os

85/97 e 264/99, art. 1, III, do MEF; IN n 46/01,
art. 15, II, c da RFB; ADI n 10/05, 3, da RFB.
Lei n 9.430, art. 69; MP n
os
2.189, art. 16, 1
e 2.158, art. 29, 2; IN n
os
25, art. 44, e 208,
art. 32, III, da RFB.
Continuao
45 Anexos
Anexo 3
Principais regras prudenciais e de superviso bancria
Medida Aplicao
Base Legal/
Normativa
Regras da
Basilia
- Obrigatrias para as instituies financeiras e demais au-
torizadas pelo BC;
- Desde 1994 foram estabelecidas regras de acesso ao
SFN, valores mnimos de capital e PL Patrimnio Lquido,
instalao de dependncias e patrimnio compatvel com o
grau de risco das operaes ativas (Basilia I);
- At 2012 est prevista adoo da nova estrutura de capital
(Basilia II), seguindo cronograma anual (fases) de imple-
mentao, j em andamento, cobrindo as diversas parcelas
de requerimento de capital para risco (operacional, mercado
e crdito).
Resoluo
n 2.099/94 e
regulamentao
complementar.
Comunicado
n 16.137/07, do
BC (Basilia II).
Segregao
da Adminis-
trao de
Recursos de
Terceiros
(Chinese
Wall)
- Obrigatria para as instituies financeiras e demais auto-
rizadas pelo BC;
- Promovida mediante a contratao de empresa especia-
lizada na prestao de servios de gesto de recursos de
terceiros ou de instituio financeira e pela designao de
diretor responsvel;
- Implementada em 1998.
Resolues n
os

2.451/97
e 2.486/98,
do CMN.
Lavagem de
Dinheiro
(Know your
costumer)
- Legislao abrange todos os integrantes do SFN, e os
procedimentos a serem adotados na preveno e combate
s referidas atividades esto descritos em regulamentao
complementar (identificao, cadastro, registro, operaes,
comunicao, limites e a responsabilidade referente aos cri-
mes);
- Em 1998, com a definio em lei dos crimes de lavagem
ou ocultao de bens, direitos e valores e criao do Coaf -
Conselho de Controle de Atividades Financeiras.
Lei n 9.613/98;
Circular
n 2.852/98, do
BC; Instruo
n 301/99, da
CVM; e normas
complementares.
Controles
Internos
(Compliance)
- Obrigatria para as instituies financeiras e demais auto-
rizadas pelo BC;
- Devem abranger atividades desenvolvidas pelas institui-
es, seus sistemas de informaes financeiras, operacio-
nais e gerenciais, sendo efetivos e consistentes com a natu-
reza, complexidade e risco das operaes;
- Implementada em 1999.
Resoluo
n 2.554/98,
do CMN.
SPB - Sistema
de Pagamen-
tos Brasileiro
- Lei e regulamentao complementar definem conceitos e
caractersticas para a atuao de cmaras e prestadores de
servios de compensao e de liquidao em conformidade
com preceitos internacionais (finality em conta no BC, DVP,
sistemas LBTR e LDL, compensao multilateral de obriga-
es, exigncias de salvaguardas e regras para realizao
de garantias, entre outros);
- A reestruturao do SPB foi implementada em 2002.
Lei n 10.214/01;
Resoluo n
2.882/01, do
CMN; e normas
complementares.
Continua
Anexo 3
Principais regras prudenciais e de superviso bancria
Medida Aplicao
Base Legal/
Normativa
Marcao a
Mercado
- Obrigatria para as instituies financeiras, demais autori-
zadas pelo BC, fundos de investimento, entidades de previ-
dncia complementar;
- Mediante adoo de critrios de avaliao dos ativos inte-
grantes da carteira, com a classificao em categorias para
negociao. Apenas a categoria mantidos at o vencimen-
to no est sujeita a ajustes pelo valor de mercado;
- Implementada a partir de 2002.
Circulares
n
os
3.068/02 e
3.086/02, do BC;
Resoluo
n 04/02, do
CGPC; e Circular
n 334/07, da
Susep.
Identificao
de Comiten-
tes (clientes
finais)
- Desde 1989 a regulamentao das Bolsas, corretoras e
distribuidoras operando nesses mercados estabelece a
identificao cadastral de comitentes;
- Desde 2001 o SELIC dispe de contas para registro de
ttulos pblicos das sociedades seguradoras e de capitali-
zao, das entidades abertas e fechadas de previdncia
e dos fundos de investimento. A partir de junho de 2007,
incluiu contas especficas para a identificao de clientes
no-residentes;
- Desde 2005 a CETIP disponibiliza mdulo de identifica-
o de comitentes e, a partir de abril/07, tornou obrigat-
ria a identificao dos clientes finais que sejam partes de
operaes de debntures, CRI - Certificados de Recebveis
Imobilirios e cotas de fundos fechados;
- Desde dez/2005, para os sistemas de registro e liquidao
financeira, obrigatria a identificao do detentor de ttulos
e valores mobilirios cujo valor total, em uma mesma insti-
tuio, supere R$ 1 milho.
Resoluo
n 2.690/00,
do CMN;
Comunicado
n 8.234/01, do
BC;
Circular n
3.282/05, do BC;
e Carta-Circular
n 3.278/07,
do BC.
Ouvidoria - Obrigatria para as instituies financeiras e demais auto-
rizadas pelo BC;
- Mediante instituio de componente organizacional com a
atribuio de assegurar observncia das normas relativas
aos direitos do consumidor e de atuar como canal de co-
municao com os clientes e usurios de seus produtos e
servios, inclusive na mediao de conflitos;
- Deve ser providenciada at o final de novembro de 2007.
Resolues
n
os
3.477/07 e
3.489/07,
do CMN.
Auditoria
Independente
- Obrigatria para as instituies financeiras e demais au-
torizadas a funcionar pelo BC, e cmaras e prestadores de
servios de compensao e de liquidao;
- Determina a substituio do auditor independente contra-
tado, no mximo, aps emitidos pareceres relativos a cinco
exerccios sociais completos;
- Efeitos a partir de 2008.
Resoluo
n 3.198/04,
do CMN.
Continuao
47 Anexos
Anexo 4
Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA
rea Descrio
Auto-Regulao
Comit Operacional e de tica
Criado na dcada de 70, o rgo mximo de auto-regulao da ANDIMA.
Analisa questes operacionais envolvendo instituies associadas (de acordo
com o previsto nos Cdigos da Associao), conduz processos de conciliao
e julgamento de litgios, bem como propostas de ingresso no quadro da Asso-
ciao.
http://www.andima.com.br/comites/comites.asp
Cdigos
- CE - tica: rene princpios e padres ticos de conduta nas negociaes
realizadas no mercado de renda fixa;
- COM - Operacional do Mercado: consolida regras de carter obrigatrio e
recomendaes destinadas a aperfeioar os padres de conduta e negociao
no mercado de renda fixa;
Alcance dos Cdigos: instituies associadas e demais que manifestarem ade-
so por meio de convnio.
http://www.andima.com.br/comites/codigos.asp
Cadastro de Operadores
Rene as principais informaes cadastrais sobre os profissionais que atuam
nas mesas de operao de instituies financeiras.
http://www.andima.com.br/andima/cadastro-op.asp
Padronizao de Regras de Negcios e Critrios de Clculo
Metodologias de clculo e precificao de ttulos pblicos e debntures
(Anexos VI e VII ao COM).
http://www.andima.com.br/comites/codigos.asp
Transparncia
Marcao a Mercado
Divulgao diria de preos indicativos dos ttulos pblicos, e de debntures
negociados em mercado, utilizados na precificao de portflios.
Benchmarks de Renda Fixa
O IMA ndice de Mercado ANDIMA e seus subndices refletem diariamente a
variao do valor de mercado de carteiras tericas compostas por ttulos pbli-
cos, servindo como referncia para aplicaes de renda fixa.
Criado em abril de 2005, resultado de convnio da ANDIMA com o Tesouro
Nacional. http://www.andima.com.br/ima/ima.asp
Consolidao, Disseminao e Monitoramento de Informaes
A ANDIMA criou um ambiente eletrnico - o Sistema de Difuso de Taxas -
destinado consolidao e disseminao de preos referentes ao mercado
de ttulos pblicos e privados de renda fixa. Disponibiliza aberturas de spreads
indicativos para ttulos pblicos, coletados e tratados pela ANDIMA no perodo
da manh e resultados dos calls de corretoras ativas nesse segmento em de-
terminados perodos do dia. Posteriormente, estaro disponveis as operaes
registradas no SELIC, sem identificao das contrapartes, alm de ofertas e
operaes registradas no CetipNET e Sisbex.
http://www.andima.com.br/taxasonline/taxas.asp
Continua
Anexo 4
Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA
rea Descrio
Transparncia
Outros (disponveis apenas na RTM):
- CONFERE: calculadora eletrnica de ttulos pblicos e debntures;
- COMPARE: sistema eletrnico que permite a busca de dados, a comparao
de taxas e a elaborao de grficos relacionados ao mercado de ttulos
pblicos;
- Banco de Dados: sries histricas reunindo informaes do mercado financeiro
e da economia brasileira;
- Smulas de Legislao: consolidao da legislao atualizada aplicvel a
ativos e operaes cursadas no mercado financeiro brasileiro, agrupadas por
temas;
- Sries Histricas, Relatrios Econmicos, Estudos Especiais e outras
publicaes (dirias, mensais e anuais).
1
Representao
Comits, Comisses e Grupos de Trabalho
Os representantes das instituies associadas trazem questes, pleitos,
sugestes a regras em vigor, a normas em Audincia Pblica e a produtos da
Associao por meio de Comits, Comisses e grupos de trabalho organizados
pela Associao.
Participao em Fruns Internacionais
- Membro afiliado IOSCO - International Organization of Securities
Commissions;
- Membro associado ao ICMA - International Capital Markets Association;
- Mantm convnio para intercmbio de informaes com a EMTA - Trade
Association for the Emerging Markets;
- Participante do Task Force Subgroup n IV do Mercosul (Financeiro).
Infra-Estrutura
SELIC - Sistema Especial de Liquidao e Custdia
Depositrio Central dos ttulos da dvida federal interna, recebe os registros das
negociaes e promove a respectiva liquidao.
Criado em 1979, operado pelo Banco Central em parceria com a ANDIMA.
Site: www.selic.rtm
SND - Sistema Nacional de Debntures
Sistema eletrnico que realiza a custdia das emisses de debntures e o regis-
tro e liquidao das operaes de mercado secundrio e eventos dos ativos.
Criado em 1988 por uma parceria entre ANDIMA e CETIP.
Site: www.debentures.com.br
RTM - Rede de Telecomunicaes para o Mercado
Extranet financeira do mercado brasileiro, conectando cerca de 500 institui-
es e diversos provedores de informaes/servios em um nico ambiente
operacional.
Criada em 1997 pela ANDIMA, com o objetivo de interligar o setor financeiro,
oferecendo servios de dados, voz e imagem.
Site: www.extranet.rtm
Nota: 1. No site da ANDIMA em ingls - http://www.andima.com.br/english/index.asp - esto disponveis algumas das publicaes
da Associao, entre as quais: Monthly Report; Yearbook; OTC Fixed Income Market in Brazil; FIDC - Receivables Investment
Funds; The Brazilian Payment System and The Public Debt - Foreign Investor Participation.
Continuao
49 Anexos
Anexo 5
Transparncia no mercado de renda fixa brasileiro
Disponibilidade de informaes no mercado de balco
Informaes Pr-Negcios Informaes Ps-Negcios Referenciais/Outros Indicadores
H
O
J
E
- Cotaes disponibilizadas
em plataformas eletrnicas
de negociao (CetipNET;
BovespaFix e Sisbex);
telas de disseminao de
informaes (Bloomberg e
Reuters);
- Sistema ANDIMA de Difuso
de Taxas: ambiente eletrnico
destinado consolidao
e disseminao de preos
intradia referentes ao
mercado de ttulos pblicos e
privados de renda fixa. Esto
disponveis, no momento,
taxas indicativas de compra
e venda de ttulos pblicos
1

e resultados de calls de
instituies intermedirias
2
:
www.andima.com.br/
taxasonline/taxas.asp e www.
andima.com.br/taxasonline/
taxas_english.asp (ingls);
- Taxas indicativas de
ttulos pblicos federais e
debntures
3
:
a) Ttulo pblico: www.
andima.com.br/merc_sec/
merc-sec.asp e www.andima.
com.br/merc_sec/merc-sec_
english.asp (ingls);
b) Debnture: www.
andima.com.br/merc_sec_
debentures/merc-sec-
debentures.asp e www.
andima.com.br/merc_sec_
debentures/merc-sec-
debentures_english.asp
(ingls).
- Registro obrigatrio de todas
as operaes com ttulos nos
sistemas SELIC (pblicos) e
CETIP (privados): Informaes
divulgadas no dia til seguinte,
sem identificao das partes,
contendo preos mnimo, mdio
e mximo em cada vencimento,
separados em total e extragrupo
(SELIC) e quantidades totais por
vencimento:
a) Ttulo privado: www.cetip.com.
br Informativo Dirio;
b) Ttulo pblico: www.selic.
rtm/extranet/ Consultas.
- Resultado dos negcios
divulgados em plataformas
eletrnicas:
a) Cetipnet: www.cetip.com.
br/cotacao/valores_mobiliarios.
asp;
b) Sisbex: www.bmf.com.
br/portal/pages/boletim1/bd_
manual/SistemaSisbex.asp.
Nota: online - ainda
correspondem a uma parcela
pouco significativa do mercado.
- Taxa SELIC (taxa mdia
praticada nas operaes
compromissadas overnight, tendo
como lastro ttulos registrados no
SELIC ou na BMA):
http://www.bcb.gov.br/?SELIC
- Taxa DI (taxa mdia dos
financiamentos interbancrios de
prazo de um dia til realizados na
CETIP):
www.cetip.com.br Tudo sobre
DI.
- Estrutura a termo das taxas
de juros: com base em preos
sintticos (ANDIMA) e na taxa da
curva de swap DI x Pr (BM&F):
www.andima.com.br/est_termo/
est_termo.asp e
www2.bmf.com.br/pages/portal/
portal/boletim1/TxRef1.asp.
- Famlia de ndices IMA
divulgada pela ANDIMA:
ndice representativo de carteira
terica de TPF ponderado pelas
quantidades em mercado de cada
classe de ttulo (exceto cambial)
e subndices referentes a cada
classe separadamente IRF-M
(pr); IMA-B (IPCA); IMA-C
(IGP-M) e IMA-S (SELIC):
www.andima.com.br/ima/ima.asp
e www.andima.com.br/ima/ima_
english.asp (ingls).
_______________
1 - Coletadas s 11h pela ANDIMA a partir de uma amostra de instituies fnanceiras e fundos de investimento, e divulgadas
ao mercado s 11h30min, aps tratamento estatstico.
2 - Apregoamento, via telefone, de ttulos pblicos federais por instituies intermedirias em vrios horrios ao longo de um
mesmo dia.
3 - Coletadas pela ANDIMA, no fnal de cada dia, de uma amostra de instituies fnanceiras e fundos de investimento e divul-
gadas por volta das 19h, aps tratamento estatstico. Representam o preo justo do ativo, independentemente de ter havido
negcios ou abertura de spreads no dia.
Continua
Anexo 5
Transparncia no mercado de renda fixa brasileiro
Disponibilidade de informaes no mercado de balco
Informaes Pr-Negcios Informaes Ps-Negcios Referenciais/Outros Indicadores
N
O
V
A
S
P
R
O
P
O
S
T
A
S
- Sistema ANDIMA de Difuso
de Taxas: incluso de taxas
indicativas de compra e
venda para o horrio das
15h
4
; e incluso das ofertas
registradas nos ambientes
eletrnicos (CetipNET e
Sisbex);
- Construo de Sistema
ANDIMA de Difuso de Taxas
para acompanhamento das
ofertas de compra e venda de
debntures ao longo do dia.
- Sistema de Difuso de Taxas:
incluso de informaes intradia
de negcios realizados no
mercado de balco de telefone e
registrados no SELIC; e incluso
dos negcios realizados nos
mercados eletrnicos (CetipNET
e Sisbex), consolidando, em um
nico sistema, todos os preos
dos negcios realizados com
ttulos pblicos federais nos
diversos ambientes (mercados
eletrnicos e de telefone);
- Construo do Sistema ANDIMA
de Difuso de Taxas para
acompanhamento dos negcios
efetivamente realizados com
debntures ao longo do dia.
- Construo e divulgao de
curvas zero cupom;
- Construo e divulgao de
ferramenta (intervalo indicativo)
para monitoramento dos negcios
com ttulos pblicos federais
efetivamente realizados ao longo
do dia e anlise das operaes
pelo Comit Operacional e de
tica da ANDIMA.
Elaborao: ANDIMA.
_______________
4. Coletadas s 15h pela ANDIMA, a partir de amostra de instituies fnanceiras e fundos de investimento e divulgadas ao
mercado s 15h30min, aps tratamento estatstico.
Continuao
51 Anexos
Anexo 6
Estatsticas do Mercado Financeiro Brasileiro
1. Ttulos Pblicos Federais
A estratgia do Tesouro Nacional de melhorar o perfl da dvida mobiliria interna brasi-
leira vem obtendo resultados expressivos nos ltimos anos, com avanos signifcativos no seu
padro de fnanciamento e diminuio sensvel dos riscos inerentes ao gestor da dvida pbli-
ca. Esse processo resultou na diminuio da participao das LFT ttulos atrelados taxa de
curtssimo prazo (1 dia) - e dos papis atrelados taxa de cmbio no estoque em mercado, em
favor dos ttulos prefxados e corrigidos por ndices de preos. Avanos tambm foram alcan-
ados em termos de maturidade da dvida, com a emisso de ttulos com durations cada vez
mais longas, e a defnio de maturidades de referncia na curva prefxada e atrelada a ndices
de preos. No que diz respeito ao perfl dos demandantes, a despeito dos esforos empreendi-
dos para a ampliao da base de investidores, ainda se verifca uma grande concentrao dos
ttulos pblicos nas carteiras dos fundos de investimento - cerca de 44% do total.
Em relao agenda futura, h alguns desafos a cumprir. A despeito da melhora do per-
fl da dvida, o volume de negcios no mercado secundrio de ttulos pblicos ainda muito
aqum do seu potencial. Desta forma, questes relativas estrutura do mercado de ttulos
como a ampliao da base de investidores, reduo de custos de transao, incentivo a no-
vas estratgias, como vendas short, e a maior transparncia das informaes produzidas no
segmento ganham relevncia e so objetivos a serem perseguidos pelos principais agentes
do segmento (intermedirios fnanceiros, governo e entidades auto-reguladoras).
Grfco 1
Composio da DPMFi em poder do pblico (%) - Julho/2007
Obs.: DPMFi - Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna.
Fontes: Tesouro Nacional e Banco Central do Brasil. Elaborao: ANDIMA.
ndice Preos
23,7%
Cmbio
2,4%
TR e Outros
2,3%
Prefixados
34,6%
SELIC
37,0%
Tabela 1
Prazo mdio das emisses da DPMFi em ofertas pblicas (meses)
Posio Final
de Perodo
LTN/NTN-F LFT NBCE/NTN-D NTN-C/NTN-B Total
2000 9,73 48,81 24,40 47,50 28,91
2001 6,60 - 35,30 53,32 18,29
2002 - 7,47 - 65,42 13,45
2003 12,50 55,07 - 95,59 45,78
2004 11,26 23,13 - 95,39 18,52
2005 20,00 51,79 - 37,36 33,30
2006 23,32 44,28 - 79,76 36,40
2007 (At julho) 27,71 48,82 - 89,33 49,63
Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA
Tabela 2
Detentores dos principais TPF em poder do pblico
(% em relao ao total do tipo de ttulos) - Posio em 31/7/2007
Ttulos
Carteira
Prpria
Ttulos
Vinculados
Pessoa
Fsica
Pessoa
Jurdica
FI Outros
Total
Mercado
Extra
Mercado
LTN 28,16 20,22 0,16 2,65 48,49 0,31 100,00 -
LFT 36,63 7,63 0,17 4,63 50,61 0,34 100,00 -
NTN-F 41,72 13,45 0,15 6,77 26,59 11,32 100,00 -
NTN-B 28,69 12,44 0,27 20,81 35,75 2,04 100,00 -
NTN-C 8,26 14,91 0,21 19,97 56,19 0,47 100,00 -
NTN-D 30,22 26,94 0,04 1,96 40,85 - 100,00 -
LFT-A 53,97 22,40 - 0,84 22,74 - 99,96 0,04
LFT-B 36,82 1,79 1,78 24,75 32,32 - 97,46 2,54
Total Geral 31,80 13,00 0,18 8,23 44,33 1,78 99,32 0,68
Obs.: TPF - Ttulos Pblicos Federais/FI - Fundos de Investimento. Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA.
Grfco 2
Estrutura de vencimentos da DPMFi em poder do pblico (%) - Julho/2007
Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA.
De 1 a 2 anos
21%
De 2 a 3 anos
17%
De 3 a 4 anos
10%
De 4 a 5 anos
6%
At 12 meses
33%
Acima de 5 anos
13%
53 Anexos
Tabela 3
PAF - Plano Anual de Financiamento: metas e resultados
Indicadores DPMFi
2005 2006 2007*
Intervalo Resultado Intervalo Resultado Intervalo Resultado
Estoque em Mercado (R$ bi) 940 - 1.000 979,7 1.130 - 1.200 1.093,5 1.230 - 1.300 1.171,1
Prazo Mdio (meses) 28 - 34 27,4 30 - 35 31,1 32 - 36 35,6
% Vencendo em 12 Meses 40 - 45 41,6 31 - 36 35,7 29 - 33 33,7
Composio do Estoque (%)
Prefixado 20 - 30 27,9 28 - 37 36,1 37 - 43 36,3
ndice de Preos 15 - 20 15,5 18 - 24 22,5 23 - 27 24,9
SELIC 47 - 57 51,8 39 - 48 37,8 29 - 36 35,4
Cmbio 3 - 5 2,7 1 - 3 1,3 1 - 2 1,1
TR e Outros 2 - 4 2,2 2 - 4 2,2 2 - 4 2,4
* Resultado at jul/2007. Obs.: PAF - Plano Anual de Financiamento - Documento do Tesouro Nacional que define a estratgia de
gerenciamento da dvida pblica para o ano vigente.
Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA.
2. Ttulos Privados
A estabilizao macroeconmica e o incio do processo de reestruturao do perfl da
dvida pblica propiciaram a criao de benchmarks, defnindo novos referenciais para
que os agentes pudessem investir no mercado de crdito privado. Apesar de ainda repre-
sentar menos da metade do estoque de ttulos pblicos, o crescimento dos ttulos privados
nos ltimos anos tem sido signifcativo, com destaque para os ttulos corporativos, basi-
camente as debntures. Alm disso, o incremento das operaes de crdito na economia
motivou o aumento na captao via ttulos originados de emisso de crdito e de processos
de securitizao, com destaque para os FDIC, CRI, CCB, LCI e Export Notes.
Tabela 4
Ttulos privados - estoque (em US$ milhes)
Posio
de Final
do
Perodo
Corporativos De IF e Instrumentos Financeiros
Originados de
Cesso de
Crdito e/ou
Securitizao
3
(c)
TOTAL
(a+b+c) Debn-
tures
Notas Pro-
missrias
Total (a) CDB Outros
2
Total (b)
2003 15.454 225 15.679 53.601 248 53.849 5.615 75.143
2004 17.358 767 18.125 48.695 433 49.128 7.706 74.960
2005 37.034 415 37.449 122.412 1.133 123.544 11.326 172.319
2006 73.474 605 74.079 120.445 1.591 122.036 13.766 209.881
2007 98.970 1.669 100.640 199.013 2.763 201.776 20.788 323.204
1. At jul/07. 2. Inclui RDB e Letra de Cmbio. 3. Inclui ttulos agrcolas custodiados na BM&F. Obs.: IF - Instituio financeira.
Fontes: CETIP, CBLC e BM&F. Elaborao: ANDIMA.
3. Mercado de Aes
A presena cada vez mais consistente do investidor estrangeiro na Bovespa refete no
s o cenrio positivo para os mercados emergentes, como tambm o resultado das melho-
res prticas no ambiente de negociao de aes, com o crescente nmero de empresas no
Novo Mercado, onde residem as instituies cumpridoras dos fundamentos bsicos dos
princpios de governana corporativa. O aumento do volume transacionado na Bolsa de
Valores se refetiu tambm no maior valor de mercado das aes. Alm disso, a elevao
expressiva do nmero de ofertas pblicas iniciais de aes (IPOs) ampliou o leque de
opes para os investidores nesse segmento.
Grfco 3
Estoque de debntures
* At julho/2007. Fonte: SND. Elaborao: ANDIMA.
0
20
40
60
80
100
120
2003 2004 2005 2006 2007*
US$ bilhes
Grfco 4
Crdito total s/PIB x ttulos originados de cesso de crdito
* At julho/2007. Fontes: Banco Central do Brasil e CETIP. Elaborao: ANDIMA.
0
5
10
15
20
25
30
35
2003 2004 2005 2006 2007*
(% PIB)
0
5
10
15
20
25
US$ bilhes
Crdito Total/PIB Tt. Origem Recebveis/Cesso de Crdito
55 Anexos
4. Mercados Derivativos
As operaes com derivativos refetem a busca de hedge por parte dos investidores de
suas posies no mercado vista. Observa-se um movimento de reduo da presena do
governo como principal agente provedor de hedge, transferido tal funo para o setor pri-
vado. Os contratos de juros e cmbio respondem pela maior parte das operaes realizadas
no segmento, representando cerca de 95% do volume negociado em 2007.
Tabela 5
Volumes de derivativos negociados na BM&F (em US$ bilhes)
Perodo
DI
Futuro
Dlar
Futuro
Ibovespa
Futuro
Ouro
Agropecu-
rios
SWAPS
Balco
Opes
Flex Balco
Total
2003 1.707,1 845,3 96,8 0,6 4,6 79,2 64,6 2.798,2
2004 3.159,9 1.205,4 162,2 0,5 7,8 51,7 59,3 4.646,8
2005 4.424,1 1.680,5 206,5 0,3 10,0 30,8 13,0 6.365,3
2006 6.543,6 2.628,0 292,8 0,3 12,4 75,1 14,7 9.566,9
2007* 6.124,3 2.415,1 369,3 0,2 10,1 28,8 12,7 8.960,4
* At julho/07 / 1. DI de um dia futuro / 2. Inclui Euro futuro. Fonte: BM&F. Elaborao: ANDIMA.
Tabela 6
Volumes de derivativos registrados na CETIP (em US$ bilhes)
Perodo
Swap
Fluxo de
Caixa
Swaps de
Crdito
Contratos de
Estratgia
(Box)
Opes
Flexveis
Termo de
Moeda sem
Entrega Fsica
Sistema de
Contratos
de Opes
Swap Total
2003 - - - - 18,6 0,3 112,2 131,1
2004 - 0,0 1,2 - 26,1 0,2 120,2 147,7
2005 2,7 1,0 8,5 1,6 30,8 0,1 170,6 215,3
2006 11,3 1,7 21,4 4,1 59,6 - 233,4 331,6
2007* 13,1 1,7 15,5 8,8 51,1 0,2 143,8 234,2
* At julho/07. Fonte: CETIP. Elaborao: ANDIMA.
Grfco 5
Valor de mercado das aes negociadas na Bovespa
* At julho/2007. Fonte: Bovespa. Elaborao: ANDIMA.
0
200
400
600
800
1000
1200
2003 2004 2005 2006 2007*
US$ bilhes
315
330
345
360
375
390
405
Valor de Mercado N de Cias. com Aes Negociadas
N de Cias.
5. Indicadores de Rentabilidade
A trajetria da infao nos ltimos anos conseqncia do resultado da conjugao
da calibragem dos juros bsicos do governo com a performance favorvel dos preos das
commodities no mercado internacional e do processo de valorizao cambial que a econo-
mia brasileira vem sofrendo desde 2003, que deprimiu de maneira signifcativa os preos
tradables dos produtos do segmento do atacado. Os sucessivos ndices mensais (medidos
pelo IPCA) abaixo do esperado provocaram uma convergncia gradual das expectativas
infacionrias dos agentes em relao infao efetiva a partir de 2006. At ento as pre-
vises se mostravam conservadoras em relao aos resultado anuais e ao cumprimento dos
nmeros acordados no sistema de metas. O ndice fnal de 2006, abaixo do centro da meta,
ratifcou essa percepo e consolidou o comprometimento do governo com a manuteno
da estabilidade monetria.
Dentro desse cenrio, a performance dos ativos do mercado fnanceiro nos ltimos
anos favoreceu os agentes, que fcaram expostos a taxas de juros prefxadas e/ou de maior
prazo. A nova percepo da relao risco e retorno, que fcou mais evidente com a reduo
expressiva dos juros de curto prazo, provocou um movimento de realocao das carteiras
mais expostas a riscos. Os nmeros do IMA - ndice de Mercado ANDIMA, que represen-
ta o comportamento de uma carteira terica de ttulos pblicos federais (exceto cambiais),
comparados com a trajetria de outros ativos, revelam essa tendncia e colocam o ndice
como uma alternativa potencial de benchmark neste novo cenrio.
Grfco 6
IPCA acumulado em 12 meses: projetado pelo mercado x efetivo
Obs.: Meses de referncia das projees para 12 meses frente. Fontes: IBGE e Banco Central do Brasil. Elaborao: ANDIMA.
2,5
3,5
4,5
5,5
Jan/05 Mar/05 Mai/05 Jul/05 Set/05 Nov/05 Jan/06 Mar/06 Mai/06 Jul/06
%
Projetada Efetiva
57 Anexos
Tabela 7
Composio do IMA
1
(descrio)
ndice Composio
IRF-M Todas as LTN e NTN-F
IMA-S Todas as LFT
2
IMA-C Todas as NTN-C
IMA-C 5 Todas as NTN-C com prazo menor ou igual a 5 anos
IMA-C 5+ Todas as NTN-C com prazo maior do que 5 anos
IMA-B Todas as NTN-B
IMA-B 5 Todas as NTN-B com prazo menor ou igual a 5 anos
IMA-B 5+ Todas as NTN-B com prazo maior do que 5 anos
IMA Geral Agregado do IRF-M, IMA-S, IMA-C e IMA-B
Notas: 1. S fazem parte dos ndices os ttulos negociveis no mercado secundrio. 2. No incluem LFT-A e LFT-B.
Fonte e elaborao: ANDIMA.
Grfco 7
Meta de infao x IPCA efetivo
Fontes: IBGE e Banco Central do Brasil. Elaborao: ANDIMA.
0
3
6
9
12
15
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
(at julho)
Meta da Inflao Inflao Efetiva
(%)
Grfco 8
Composio IMA Geral
Dez/2005
54,2%
30,3%
7,7%
7,8%
IMA-B IMA-C IMA-S IRF-M
Jul /2007
35,4%
7,0%
37,6%
20,0%
Grfco 9
IMA - Evoluo das Durations
4,2
7,1
0,8
5,8
8,4
1,5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
IMA-B IMA-C IRF-M
Dez/05 Jul/07
Anos
Grfco 10
IMA - rentabilidade em 12 meses
0
5
10
15
20
25
30
35
IMA-C IMA-B IMA-GERAL IRF-M IMA-S Taxa SELIC
%
Jul/06 Jul/07
Grfco 11
Ttulos prefxados (LTN e NTN-F) - TIR e durations
10
12
14
16
18
20
3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 66 69 72 75
% a.a.
Dez/05 Jul/07
Meses
59 Anexos
6. Investimento Estrangeiro no Brasil
A grande liquidez do mercado internacional de crdito nos ltimos anos alterou de
maneira expressiva o padro de investimento estrangeiro nos mercados emergentes de
dvidas pblicas e acionrio. A participao desses investidores no mercado domstico de
ttulos tem sido um fator de impulso para que se consolide um novo perfl de fnanciamen-
to, geralmente atravs de um aumento do prazo em posies prefxadas e indexadas.
Nesse aspecto, a quebra de paradigma no Brasil se deu com a iseno do Imposto
de Renda para os investidores no-residentes, em fevereiro de 2006. A participao dos
investimentos estrangeiros no mercado de renda fxa subiu de 7,8% para 21% entre feve-
reiro/06 e julho/07. A consolidao do ambiente macroeconmico brasileiro e a provvel
classifcao do pas para investment grade cria perspectivas positivas para que se aumen-
te ainda mais a participao destes investidores no mercado fnanceiro nacional.
Grfco 12
Posio da carteira dos investimentos estrangeiros no pas
* Posio em julho. Fonte: CVM. Elaborao: ANDIMA.
2007*
Aes
77%
Outros
2%
Renda Fixa
21%
2005
Aes
91%
Outros
2%
Renda Fixa
7%
Grfco 13
Fluxo de recursos dos investidores estrangeiros em carteira
* At julho. Fonte: CVM. Elaborao: ANDIMA.
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Ingresso Retorno
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GLOSSRIO
ANDIMA - Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro. Entidade civil sem fns
lucrativos que rene bancos, corretoras e distribuidoras de valores e administradoras de recursos.
BBM - Bolsa Brasileira de Mercadorias. Rene, alm da BM&F, que lhe presta servios de
compensao e liquidao, as Bolsas de Mercadorias regionais.
BC - Banco Central do Brasil. Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, o principal
executor das orientaes do Conselho Monetrio Nacional.
BM&F - Bolsa de Mercadorias & Futuros. uma companhia aberta que organiza, regula-
menta e fscaliza mercados de liquidao futura. Administra trs Clearings: de Derivativos, de
Cmbio e de Ativos.
Bovespa - Bolsa de Valores de So Paulo. o nico centro de negociao de aes do Brasil.
Os negcios so realizados exclusivamente por meio de sistema eletrnico.
Bovespa Fix - Sistema eletrnico de negociao de ttulos de renda fxa privada criado pela
Bovespa.
CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia. a depositria central do mercado
de aes no Brasil. Oferece servios de compensao e liquidao de operaes realizadas nos
mercados da Bovespa e de outros mercados, bem como de operacionalizao dos sistemas de
custdia de ttulos e valores mobilirios em geral.
CETIP - Cmara de Custdia e Liquidao. Presta servios integrados de custdia, negocia-
o eletrnica, registro de negcios e liquidao fnanceira. Os ativos e contratos registrados
na CETIP representam quase a totalidade dos ttulos e valores mobilirios privados de renda
fxa negociados em mercado de balco.
CetipNET - Plataforma de Negociao Eletrnica da CETIP. Permite diversas operaes
online, como a negociao de ttulos de renda fxa pblicos e privados e valores mobilirios,
a cotao eletrnica e leiles de colocao primria ou negociao no mercado secundrio.
composto por trs mdulos Cotao Eletrnica, Leiles e Negociao.
Clearings BM&F - As trs Clearings operam segundo as caractersticas dos mercados para
os quais oferecem servios de registro, compensao e liquidao de operaes: Derivativos,
Cmbio (mercado interbancrio) e Ativos (mercado de ttulos pblicos realizado nos sistemas
Sisbex-Negociao e Sisbex-Registro).
CMN - O Conselho Monetrio Nacional o rgo superior do Sistema Financeiro Nacional e
tem a responsabilidade de formular a poltica da moeda e do crdito, objetivando a estabilida-
de da moeda e o desenvolvimento econmico e social do pas.
CNPJ - Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica. Administrado pela Receita Federal do Brasil,
registra as informaes cadastrais das pessoas jurdicas.
Compensao - Processo que envolve a apurao da posio lquida (crditos menos dbitos)
de cada participante.
CPF - Cadastro de Pessoa Fsica. Identifca o contribuinte pessoa fsica perante a Receita
Federal do Brasil.
CPMF - Contribuio Provisria sobre Movimentao ou Transmisso de Valores e de Crdi-
to e Direitos de Natureza Financeira (extinta em janeiro de 2008).
Custdia - Guarda de ttulos e valores mobilirios.
CVM - Comisso de Valores Mobilirios. Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda com
poderes para disciplinar, normatizar e fscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado
de valores mobilirios.
DI - Depsito Interfnanceiro um depsito a prazo, sem emisso de certifcado. Possibilita a
troca de recursos entre instituies fnanceiras.
DVP - Delivery versus Payment ou ECP Entrega contra Pagamento Mecanismo que tem
como princpio a liberao de ativos contra liquidao fnanceira, de forma simultnea.
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Finality - Garantia defnitiva de fnalizao. A liquidao fnanceira fnal no momento em
que so efetuadas as movimentaes na conta Reservas Bancrias mantida pelas instituies
fnanceiras no Banco Central do Brasil, de forma irrevogvel e incondicional.
Fundo de Investimento - Comunho de recursos, constitudos sob a forma de condomnio,
destinado aplicao em carteira de ttulos e valores mobilirios, bem como em quaisquer
outros ativos disponveis nos mercados fnanceiro e de capitais.
IBrX - ndice Brasil um ndice de preos que mede o retorno de uma carteira terica com-
posta por 100 aes selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa, em termos de nmero
de negcios e volume fnanceiro. O IBrX-50 tem as mesmas caractersticas do IBrX, sendo
composto apenas por 50 aes.
IGP - ndices Gerais de Preos, so compostos pelos ndices: IPA - ndice de Preos por Ataca-
do; IPC - ndice de Preos ao Consumidor; e INCC - ndice Nacional de Custos da Construo,
com ponderaes de 60%, 30% e 10%, respectivamente. Apresentam-se em trs verses: IGP-DI
(Disponibilidade Interna); IGP-10; e IGP-M (Mercado). O que faz a distino entre cada um
deles o perodo de coleta. Para o IGP-M, so feitas trs apuraes mensais: duas prvias e
uma de fechamento do ndice. Para as outras verses, feita apenas uma apurao mensal.
IMA - ndice de Mercado ANDIMA e seus subndices (IRF-M, IMA-B, IMA-C e IMA-S)
refetem diariamente a variao do valor de mercado de carteiras tericas compostas por ttulos
pblicos, servindo como referncia para aplicaes de renda fxa.
ndice Bovespa (IBovespa) - Indicador do desempenho mdio das principais aes transacio-
nadas nos preges da Bovespa. o valor atual, em moeda corrente, de uma carteira terica de
aes constituda em 1968, a partir de uma aplicao hipottica.
ndice Esalq - Indicador dirio de preos elaborado pelo Cepea (Centro de Estudos Avanados
em Economia Aplicada) da Esalq - USP para diversos produtos agropecurios.
INPC - ndice Nacional de Preos ao Consumidor, calculado pelo IBGE Instituto Brasilei-
ro de Geografa e Estatstica. Seu perodo de coleta do dia 1 a 30 do ms de referncia. A
populao-objetivo abrange as famlias com rendimentos mensais compreendidos entre 1 e 6
salrios-mnimos.
Investidores no-residentes - Pessoas fsicas ou jurdicas, fundos ou outras entidades de in-
vestimento coletivo, com residncia, sede ou domiclio no exterior. Tambm denominados
investidores estrangeiros.
IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras, incide em operaes de crdito, cmbio, seguro
e ttulos e valores mobilirios.
IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo, calculado pelo IBGE. Mesmo perodo de
coleta do INPC. A populao-objetivo abrange as famlias com rendimentos mensais compre-
endidos entre 1 e 40 salrios-mnimos. o ndice utilizado como referncia das metas para a
infao.
IR - Imposto sobre a Renda.
LBTR - Liquidao pelo valor Bruto em Tempo Real. Liquidao de operaes uma a uma,
em tempo real.
LDL - Liquidao Diferida por Valores Lquidos. Liquidao realizada em momento poste-
rior ao da aceitao das operaes que do origem s correspondentes obrigaes, pelo valor
lquido compensado.
Leinf - Leilo Informal Eletrnico, subsistema modular complementar ao SELIC.
Mercado de Balco - Mercado em que os participantes negociam diretamente entre si, por
meio de telefone ou sistemas eletrnicos. Negcios no envolvem uma Bolsa.
Mercado de Bolsa - Ambiente centralizado de livre apregoamento.
Ofpub - Sistema de Oferta Pblica Formal Eletrnica. Subsistema modular complementar ao
SELIC no qual as instituies registram suas ofertas nos leiles de ttulos pblicos federais.
PTAX - Taxa mdia do dlar norte-americano, praticada no mercado de cmbio, tomando por
base as operaes realizadas no mercado interbancrio. Divulgada pelo Banco Central.
RFB - Receita Federal do Brasil.
RTM - Rede de Telecomunicaes para o Mercado. Com tecnologia multimdia que interliga
mais de 500 instituies fnanceiras e provedores de informaes, via canais exclusivos de
fbra tica, pelos quais trafegam dados, voz e imagens em alta velocidade.
SELIC - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia. Administrado pelo BC e ANDIMA,
efetua o registro de ttulos escriturais por meio de equipamento eletrnico de teleprocessamen-
to, em contas abertas em nome dos participantes.
SFN - Sistema Financeiro Nacional.
Sisbex - Sistema de Negociao e de Registro de Ttulos e outros Ativos. Administrado pela
BM&F, possui dois aplicativos: Sisbex-Negociao e Sisbex-Registro.
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SND - Sistema Nacional de Debntures. Mercado de balco organizado, administrado pela
CETIP, com base nas polticas e diretrizes fxadas pela ANDIMA, responsvel pela custdia,
registro eletrnico dos negcios e liquidao fnanceira das operaes com debntures.
Soma - Sociedade Operadora do Mercado de Ativos, responsvel por mercado de balco or-
ganizado. Administrada pela Bovespa, com regras especfcas, diferentes das aplicveis ao
ambiente de Bolsa.
Soma Fix - Sistema eletrnico de negociao de ttulos de renda fxa privada, criado pela
Soma.
SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro. Compreende as entidades, os sistemas e os proce-
dimentos relacionados com a transferncia de fundos e outros ativos fnanceiros, ou com o
processamento, a compensao e a liquidao de pagamentos em qualquer de suas formas.
SRCA - Sistema de Registro de Custdia de Ttulos do Agronegcio. Sistema de custdia
escritural de ttulos do agronegcio, administrado pela Clearing de Derivativos, que presta
servios aos sistemas de negociao vinculados BM&F e a outras Bolsas ou entidades que
organizem mercado de balco.
STR - Sistema de Transferncia de Reservas. Sistema LBTR, operado pelo Banco Central do
Brasil. Liquida as operaes interbancrias realizadas nos mercados monetrio, cambial e de
capitais, e os resultados lquidos apurados em sistemas de compensao e liquidao operados
por terceiros.
Taxa Anbid - Representa a mdia das operaes de mercado em CDB, RDB e CDI. Esta taxa
referencial calculada pela Anbid - Associao Nacional dos Bancos de Investimento.
Taxa de Fiscalizao - Instituda por Lei para a fscalizao do mercado de valores mobili-
rios pela CVM.
Taxa DI - Taxa percentual da mdia diria das operaes no mercado interfnanceiro.
Taxa Flutuante - Taxa regularmente calculada e de conhecimento pblico, baseando-se em
operaes contratadas a taxas de mercado prefxadas, com prazo no inferior ao perodo de
reajustes estipulado. Inclui portanto, entre outras, a taxa DI over da CETIP.
Taxa SELIC - Taxa mdia ajustada dos fnanciamentos dirios apurados no SELIC para ttu-
los pblicos federais. A meta para a taxa defnida nas reunies do Copom - Comit de Pol-
tica Monetria do Banco Central do Brasil.
TBF - Taxa Bsica Financeira. Calculada diariamente pelo Banco Central do Brasil a partir da
remunerao mensal mdia dos CDB/RDB emitidos a taxas de mercado prefxadas, com base
em informaes prestadas por uma amostra de 30 maiores instituies fnanceiras do pas.
TJLP - Taxa de Juros de longo Prazo. Taxa trimestral fxada pelo CMN, com base na meta de
infao e prmio de risco.
TPF - Ttulos Pblicos Federais. Emitidos pelo Tesouro Nacional.
TR - Taxa Referencial. Calculada pelo Banco Central do Brasil com base na aplicao de um
Redutor sobre a TBF.
67
ASSOCIAO NACIONAL DAS INSTITUIES DO MERCADO FINANCEIRO.
Dvida pblica: participao do investidor estrangeiro. Rio de Janeiro, 2005. 55 p.
(Relatrio econmico). Disponvel em: <http://www.andima.com.br/publicacoes/arqs/
divida-publica_2005.pdf>. ltimo acesso em: set. 2007.
ASSOCIAO NACIONAL DAS INSTITUIES DO MERCADO FINANCEIRO.
Mercado de balco de renda fxa: uma agenda de debates. Rio de Janeiro, 2006. 78p.
(Relatrio econmico). Disponvel em: <http://www.andima.com.br/publicacoes/arqs/
MercadodeBalcaodeRendaFixa.pdf>. ltimo acesso: set. 2007
ASSOCIAO NACIONAL DAS INSTITUIES DO MERCADO ABERTO. Sistema
de Pagamentos Brasileiro: atualizado at 28/02/2002. Rio de Janeiro, 2002. 156 p. (Re-
latrio econmico). Inclui bibliografa. Disponvel em: <http://www.andima.com.br/spb/
arqs/spb_portugues.pdf>. ltimo acesso: set. 2007
GUIA TRIBUTRIO. Rio de Janeiro: ANDIMA, 1997- . Periodicidade irregular.
Publicao eletrnica disponvel para assinantes e usurios da RTM Rede de Telecomu-
nicaes para o Mercado. Disponvel em: <http://www.andima.rtm/site-andima/guia_tri-
butario/guia-tributario.asp>.
7
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
SMULA. Rio de Janeiro: ANDIMA, 1990- . Periodicidade irregular. Publicao ele-
trnica disponvel para assinantes e usurios da RTM Rede de Telecomunicaes para o
Mercado. Disponvel em: <http://www.andima.rtm/site-andima/sumulas/sumulas.asp>.

SITES CONSULTADOS
ANDIMA http://www.andima.com.br
http://www.andima.com.br/english/index.asp (english version)
BC http://www.bcb.gov.br
http://www.bcb.gov.br/?english (english version)
BM&F http://www.bmf.com.br
http://www.bmf.com.br/portal/portal_english.asp (english version)
Bovespa http://www.bovespa.com.br
http://www.bovespa.com.br/indexi.asp (english version)
CBLC http://www.cblc.com.br
http://www.cblc.com.br/cblc/Ingles/Default.asp (english version)
CETIP http://www.cetip.com.br (portuguese and english version)
CVM http://www.cvm.gov.br
http://www.cvm.gov.br/ingl/indexing.asp (english version)
SND http://www.debentures.com.br
STN http://www.stn.fazenda.gov.br
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/english/index.asp (english version)
RFB http://www.receita.fazenda.gov.br

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