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Banco Central de Venezuela

Departamento de Informacin
Boletn Econmico Informativo
Jul-Ago 2011
bcvoz
econmico
Ao 15
Introduccin
El Banco Central de Venezuela (BCV), en cumplimiento de sus
competencias establecidas en la Constitucin de la Repblica
Bolivariana de Venezuela y en la ley que rige sus funciones, for-
mula y ejecuta la poltica monetaria, regula el crdito, las tasas de
inters y la moneda, promueve la adecuada liquidez del sistema
nanciero y ejerce, con carcter exclusivo, la facultad de emitir
especies monetarias.
Del ejercicio de stas y otras funciones se originan los estados
nancieros del BCV. Uno de los principales indicadores que se derivan
de esta fuente contable es la base monetaria. Asimismo, el BCV mide
otros indicadores monetarios y otras estadsticas macroeconmicas, a
las cuales se les aplica revisiones peridicas
1
ajustadas a los cambios
que impactan la creacin y denicin de dinero.
En este contexto, el presente trabajo tiene como principal prop-
sito dar a conocer los nuevos cambios metodolgicos emprendidos por
el BCV para la medicin de los indicadores monetarios en el pas.
1. Base monetaria
La base monetaria es una medida del dinero primario (M
0
)
y, en trminos contables, se dene como los pasivos monetarios
del Banco Central con el pblico y el sistema bancario, que luego
sustentan la expansin del dinero en sentido amplio y del crdito;
es decir, a partir de sta se originan los agregados monetarios, tales
como el circulante o dinero (M
1
) y la liquidez monetaria (M
2
).
En Venezuela, la base monetaria est conformada por las
monedas y billetes en circulacin, ms los depsitos que mantiene
el sistema bancario en el ente emisor y los denominados depsitos
especiales del pblico. A su vez, se considera como el pblico
a todos los tenedores de activos nancieros en moneda nacional,
residentes o no, excepto: el BCV, el sistema bancario, el Gobierno
Central, Petrleos de Venezuela S.A. (Pdvsa), el Banco de Desa-
rrollo Econmico y Social de Venezuela (Bandes) y el Fondo de
Proteccin Social de los Depsitos Bancarios.
2. Los cambios metodolgicos de la base
monetaria en Venezuela
En Venezuela, la metodologa de la base monetaria ha
experimentado diferentes modicaciones y revisiones a lo largo
del tiempo. El ltimo cambio en esta metodologa se remonta a
comienzos del ao 2010, cuando el BCV emprendi esta revisin
debido a los cambios de ndole jurdico y a la consolidacin
de innovaciones nancieras en la economa venezolana. Entre
los aspectos legales cabe destacar las dos ltimas reformas par-
ciales de la ley que rige al instituto, as como el marco legal de
las instituciones del sector bancario. En este sentido, la revisin
metodolgica comprende cambios en la medicin del indicador y
adecuaciones en su estructura de presentacin.
2.1. Mejoras en la medicin
A los nes de analizar en detalle los determinantes directos
e indirectos de las variaciones de la base monetaria, se utiliza el
mtodo contable de fuentes y usos de fondos, donde los pasivos
monetarios se identican con los usos, mientras que los pasivos
no monetarios y los activos se identican con las fuentes.
Las mejoras metodolgicas en la medicin del indicador
estn enmarcadas en la denicin de un universo ms riguroso
de los tenedores y emisores de activos nancieros y de la clasi-
cacin de instrumentos nancieros con caractersticas monetarias,
de donde surge una nueva medicin de los pasivos monetarios
del BCV. Igualmente, se realizaron mejoras metodolgicas que
permiten analizar la naturaleza de la transaccin, con nfasis en
las variables y las caractersticas institucionales que determinan la
importancia causal que tienen ciertas operaciones en el proceso
4
Base monetaria y agregados monetarios:
nuevos cambios metodolgicos
GERENCIA DE ESTADSTICAS ECONMICAS DEL BCV
El dinero y sus funciones
El dinero es el bien aceptado por todos los integrantes
de un pas para comprar o arrendar otros bienes y servicios,
cancelar deudas y realizar cualquier tipo de pago. Para que un
bien pueda ser considerado como dinero debe cumplir con lo
siguiente: 1) Facilitar el intercambio de bienes y servicios. 2)
Permitir la compra de cualquier bien o servicio en el futuro; es
decir, una vez que los individuos reciben dinero, pueden deci-
dir guardarlo de manera temporal con la nalidad de adquirir
bienes y servicios ms tarde u otro da. Por ello se dice que
el dinero tiene la funcin de servir como depsito de valor. 3)
Facilitar la expresin de los precios, salarios, deudas, registros
contables, entre otros. En este caso, se dice que el dinero sirve
como unidad de cuenta.
1 Antes de los cambios metodolgicos emprendidos a partir de 2010, destacan las
revisiones metodolgicas vigentes entre 1975-1981, 1982-1984, 1985-1988,
1989-1992, 1993-2006 y 2007-2009.
2
de creacin de dinero y permiten explicar la conducta, a travs del
tiempo, de los fenmenos monetarios.
Los cambios en la medicin por ajustes en los pasivos mo-
netarios, por el lado de los usos, son los siguientes:
Se excluyeron de los depsitos especiales del pblico los
saldos mantenidos por los fondos especiales y se incluyeron,
por el lado de las fuentes, en el subsector Gobierno Central,
especcamente en Otras cuentas del Gobierno.
Se excluyeron los saldos mantenidos como depsitos del
sistema bancario, y se reclasicaron tal como se indica a
continuacin:
1) Aquellos distintos del encaje legal y para propsitos de
compensacin, pasan a las fuentes y se registran con el
sector nanciero como Otros depsitos.
2) De instituciones del sector bancario liquidadas o en proceso
de liquidacin, segn publicacin en Gaceta Ocial, pasan
a las fuentes y quedan integrados en el sector pblico
dentro de los Otros entes, especcamente en la cuenta
de Otros.
3) De instituciones del sector bancario que han cerrado
operaciones en el pas y que an mantienen saldos en la
cuenta nica. stas se clasican en las fuentes dentro del
sector nanciero, en 0tras cuentas.
4) Del Banco Nacional de Vivienda y Hbitat (Banavih), dife-
rentes de encaje, as como los del Bandes, y se reclasican
en las fuentes como parte del sector pblico, especca-
mente como Otros entes de carcter especial.
El Instituto Municipal de Crdito Popular (IMCP) pasa a formar
parte del sistema bancario como una sociedad monetaria de
depsito y se excluye de los Depsitos especiales del pblico.
Este ente tiene entre sus funciones realizar operaciones de
intermediacin nanciera que le coneren la particularidad de
participar en el proceso de emisin de dinero
2
. Este cambio
de clasicacin slo genera una recomposicin dentro de los
usos, que no impactan a la magnitud del monto total de la base
monetaria; sin embargo, esta reclasicacin tiene impactos
en la nueva denicin de dinero y, por consiguiente, en la
cuanticacin de los agregados monetarios.
2.2. Nueva cobertura de presentacin
Por su parte, las adecuaciones en la presentacin de la base
monetaria, se resumen en lo siguiente:
Mejoras en la sectorizacin: diferenciacin entre los tenedores
de activos nancieros segn su residencia (interna o externa)
con la nalidad de mostrar la posicin activa y pasiva frente
a unidades institucionales residentes y no residentes. Surgen
nuevos conceptos basados en los criterios de residencia:
crdito externo neto e interno neto.
Se precis y profundiz el enfoque sectorial al ampliar la co-
bertura del sector pblico, sector nanciero y sector privado
no nanciero, alineados segn el criterio de sectorizacin
recomendado en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de
2008 y en los manuales de: Estadsticas Monetarias y Finan-
cieras (MEMF) de 2000; Estadsticas de Finanzas Pblicas
de 2001 y en el de Balanza de Pagos y Posicin de Inversin
Internacional (sexta edicin, 2009).
3. Fuentes y usos de base monetaria
La base monetaria resulta de una reorganizacin de las
partidas contables que muestra la clasicacin de las cuentas y
la estructura del balance del Banco Central. En la nueva meto-
dologa, la base monetaria se desagrega segn lo indicado en el
cuadro 1.
CUADRO 1
FUENTES Y USOS DE LA BASE MONETARIA





Reservas internacionales
Activos internos netos
Otros activos externos
Sector pblico
Sector financiero
Sector privado no financiero

Patrimonio
Activos externos netos

Activos netos no clasificados

Fuentes Usos
Depsitos de las sociedades
monetarias de depsito
Depsitos de otras sociedades
de depsito
Depsitos especiales del pblico
Monedas y billetes en circulacin
3.1. Fuentes de base monetaria
Este concepto corresponde a la nocin de oferta de base
monetaria; en ella se especican los componentes que explican
el origen o la creacin del dinero primario. A los nes de esta
metodologa, se entiende que todas las cuentas que conforman
las fuentes estn netas de pasivos no monetarios. A continuacin
se enuncian sus principales componentes:
Activos externos netos: esta cuenta muestra el efecto
monetario de las transacciones del Banco Central y de los entes
que tienen cuentas en l, con el resto del mundo, medido por la
variacin de los activos externos menos los pasivos externos. Su
denicin est en funcin del criterio de residencia y liquidez de
los instrumentos. Comprende las reservas internacionales y otros
activos externos (posicin activa y pasiva con respecto a los no
residentes tanto en moneda nacional como extranjera).
Activos internos netos: muestra el crdito primario que se
genera en la economa, como consecuencia del nanciamiento
que el Banco Central proporciona a residentes en el pas. Los
componentes principales de los activos internos son el crdito
(directo e indirecto por las inversiones en valores) al sector pblico,
al sector nanciero, al sector privado no nanciero y adems lo
integran los activos internos no clasicados, as como la cuenta
de patrimonio del ente emisor.
2 En el proceso de creacin de dinero se distinguen dos fases: a) creacin primaria
que se mide como los pasivos del banco central en poder del pblico (base
monetaria) y b) creacin secundaria que tiene lugar a travs de la capacidad
para otorgar prstamos por parte de las instituciones financieras, fundamentada
dicha creacin adicional de dinero en la base monetaria y en el comportamiento
tanto del sector bancario como del pblico en general.
3
Sector pblico: el saldo de esta cuenta muestra la relacin
global del BCV con el sector pblico.
Dentro de este sector, se muestra la subcuenta que lleva por
ttulo Gobierno Central, en la que se registran las variaciones de
los saldos que resultan de las operaciones de venta con pacto de
recompra y compra con pacto de reventa (repos) que realiza el BCV
con nes de poltica monetaria y en las que son utilizados ttulos
pblicos como colateral. Estas operaciones constituyen uno de los
instrumentos ms utilizados para modicar la base monetaria.
Sector nanciero: en este apartado se muestra el crdito que
concede el Banco Central al sistema bancario, cuando se utilizan los
instrumentos de anticipos, redescuentos y reportos. Este saldo muestra
algunas partidas en trminos brutos, ya que los pasivos con el sector
nanciero (por depsitos en el BCV, conformados por el encaje legal
y para propsitos de compensacin) representan un pasivo monetario
del BCV. Los otros depsitos distintos de estos son considerados
pasivos no monetarios y se registran en este apartado.
Dentro del sector nanciero se distingue el sistema bancario
conformado con los siguientes subsectores:
Sociedades monetarias de depsito: se les denomina ban-
cos creadores de dinero; se caracterizan por recibir depsitos a la
vista (depsitos transferibles) y conceder crditos. Las sociedades
monetarias de depsito estn conformadas por bancos universa-
les, bancos comerciales y bancos de desarrollo. Es de hacer notar
que el Bandes, no se incluye en esta categora, a pesar de ser un
banco de desarrollo, por sus caractersticas de ente especial y su
interrelacin en la economa.
Otras sociedades de depsito: corresponden a instituciones
cuyos pasivos se consideran como sustitutos de depsitos transfe-
ribles, tales como los depsitos de ahorro y a plazo. Este subsector
integra a las sociedades nancieras privadas y pblicas clasicadas
como bancos hipotecarios, entidades de ahorro y prstamos (EAP),
bancos de inversin, arrendadoras nancieras y fondos de activos
lquidos. Las EAP, a pesar de que emiten depsitos a la vista, estos
no representan una parte importante de su pasivo total.
Sector privado no nanciero: representa el crdito concedido
a particulares, Instituciones sin nes de lucro que sirven a los
hogares y empresas. Las unidades institucionales que conforman
este sector se consideran parte del pblico; en consecuencia,
los depsitos en moneda nacional se registran en los usos por ser
pasivos monetarios del instituto. Se incluyen en el crdito los ttulos
valores y cualquier otra forma de nanciamiento.
Activos netos no clasicados: estn conformados principal-
mente por los rubros correspondientes a las dems partidas del
balance, tales como las cuentas de ingresos y gastos, activos jos
del instituto, numismtica y otros activos y pasivos no asignados
al crdito y dinero.
Patrimonio: esta cuenta muestra la composicin patrimonial
del BCV. Est conformada por el capital inicial, el fondo general
de reservas (FGR), la cuenta patrimonial, el nivel adecuado de
reservas internacionales, las reservas voluntarias y cualquier otra
cuenta patrimonial.
3.2. Usos de base monetaria
Son los pasivos monetarios del Banco Central. Describen la
manera como el pblico y los bancos utilizan el total de la base mo-
netaria. Este concepto corresponde a la nocin de demanda de base
monetaria. Incluye los depsitos de las sociedades monetarias de
depsito y otras sociedades de depsito, los depsitos especiales del
pblico, y la emisin de monedas y billetes puesta en circulacin.
Depsitos de las sociedades monetarias de depsitos y de las
otras sociedades de depsitos: en esta cuenta se registran los saldos de
los depsitos mantenidos por estas instituciones como reserva obligatoria
(encaje legal) y para propsitos de compensacin en el BCV.
Depsitos especiales del pblico: se reere a los depsitos
que mantienen en el instituto los entes denidos como parte del
pblico.
Monedas y billetes en circulacin: son obligaciones cons-
tituidas por el monto total de las monedas y billetes puestos en
circulacin por el instituto, para satisfacer las demandas de medios
de intercambio o pagos por los diferentes agentes de la economa,
de acuerdo con lo pautado en el artculo 107 de la Ley del BCV.
4. Nuevos cambios metodolgicos
en los agregados monetarios M
1
, M
2
y M
3
Las mejoras metodolgicas realizadas en la base monetaria
tambin han permitido modicaciones relevantes en la medicin
de los agregados monetarios amplios. Por otra parte, en atencin
a las innovaciones nancieras consolidadas en el sistema bancario
nacional, en la revisin metodolgica se contempl incorporar otros
elementos en la cobertura de instrumentos en la medicin de la
liquidez monetaria en poder del pblico.
La revisin de los agregados monetarios toma en conside-
racin lo siguiente:
a) Las caractersticas presentes en activos nancieros como
sustitutos cercanos de instrumentos que estn considerados
dentro de la denicin actual de la liquidez monetaria. Por esta
razn se agrega un nuevo instrumento en la medicin de la
liquidez monetaria denominado Derechos y participaciones
sobre las inversiones en ttulos o valores cedidos al pblico
(inversiones cedidas).
b) Igualmente, como parte de las innovaciones nancieras, se
han desarrollado nuevos mtodos de pago, tales como las
tarjetas de dbito, que cambian la condicin de liquidez de
un instrumento o activo nanciero. En concordancia con estas
innovaciones, en la nueva metodologa se distingue entre los
depsitos que tienen y entre los que no tienen asociados una
tarjeta de dbito. Esta distincin proporciona elementos ana-
lticos tiles y es uno de los criterios en orden de importancia
a considerar cuando se denen los agregados monetarios,
debido a la caracterstica de medio de pago inmediato que
adquieren los depsitos y dems obligaciones. En este sentido,
los depsitos de ahorro asociados a una tarjeta de debito, en la
nueva metodologa, forman parte del dinero en sentido estricto
(M
1
), y se excluyen del cuasidinero.
4
bcvoz
econmico
PRESIDENTE
Nelson J. Merentes D.
PRIMER VICEPRESIDENTE GERENTE
Eudomar Tovar
GERENTE DE COMUNICACIONES
INSTITUCIONALES
Txomin las Heras
GRUPO EDITOR
Luis E. Rivero M.
Omar Mendoza
Txomin las Heras
Mara Fernanda Marcano
Francisco Vallenilla
JEFE DEL DEPARTAMENTO
DE INFORMACIN
Mara Fernanda Marcano
CONCEPCIN GRFICA
Claudia Leal
DIAGRAMACIN
Jess Alberto Pez Arvelo
CORRECCIN
Departamento de Publicaciones
ISSN: 1315-1407
LOS ARTCULOS DE OPININ
NO REFLEJAN NECESARIAMENTE
LA POLTICA INFORMATIVA DEL BCV.
EL GRUPO EDITOR
EVALA LOS CONTENIDOS
DE ESTA PUBLICACIN.
4
M
1
: se le denomina dinero en sentido estricto,
sobre la base de su funcin como medio de pago
utilizado directamente para efectuar transacciones,
y otros que pueden fcilmente transformarse en me-
dios de pago. Por lo tanto, es la cantidad de dinero
altamente lquido que circula en la economa para
nanciar las transacciones comerciales y nancieras
del pblico. Esta denicin est conformada por ac-
tivos como billetes y monedas, cuentas corrientes o
los denominados depsitos a la vista y depsitos de
ahorro transferibles.
M
2
: adems de M
1
incluye los depsitos de
ahorro, inversiones cedidas y los depsitos a plazo
(estos ltimos tambin contienen los certicados
de ahorro y bonos quirografarios). En Venezuela, al
agregado monetario M
2
se le conoce como liquidez
monetaria en poder del pblico.
Por su parte, M
3
, comprende a M
2
ms las
cdulas y bonos hipotecarios.
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