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Semaine du 30 juin au 4 juillet 2014

Semaine
du 30 juin
au 04interne
juillet 2014
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3278

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ACTUALITE DE LA SEMAINE
03/07 : la Banque Centrale Europenne donne quelques
prcisions sur ses futures oprations de liquidit long
terme.

ECONOMIE
Zone euro :
Inflation inchange un niveau trs faible
Climat des affaires : amlioration en Espagne et en
Italie, dtrioration en France et en Allemagne.
Ventes au dtail stable mais amlioration en Espagne et
en France.
Chine :
Le PMI manufacturier *officiel au plus haut depuis le
dbut de lanne.
MARCHES
Taux : Les taux amricains montent aprs les bons chiffres
de lemploi. .
Actions : Le Dow Jones* dpasse pour la premire fois le
cap des 17 000 points

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 18h le 04/07/2014

NOTRE ANALYSE

Lamlioration du climat des affaires en Espagne et en Italie est une bonne nouvelle pour la rduction des divergences
en zone euro, mme si ce sont l des indicateurs de court terme dont il ne faut pas surestimer la porte.

Aux Etats-Unis, aprs la mauvaise surprise de la forte rvision en baisse de la croissance du premier trimestre la
semaine dernire, les chiffres du march de lemploi de juin militent pour un rebond trs solide au deuxime
trimestre et au-del.

Nous conservons lide dune remonte des taux amricains au second semestre, plus marque sur la partie courte de
la courbe que sur la partie longue. En revanche, les taux allemands resteront bas pour une priode prolonge. Le
diffrentiel de taux entre les Etats-Unis et lAllemagne na plus quun faible potentiel dlargissement sur les maturits
longues, contrairement aux maturits intermdiaires

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 30 juin au 4 juillet 2014

Semaine du 30 juin au 04 juillet 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
03/07 : la Banque Centrale Europenne donne quelques prcisions sur ses futures oprations de liquidit
long terme.
Lors des deux premires oprations de refinancement de 4 ans qui seront lances en septembre et en dcembre
2014, les banques pourront emprunter un montant maximal correspondant 7% de leurs encours de prts aux
entreprises non-financires et aux mnages (hors prts immobiliers). Par la suite, les banques pourront emprunter
lors des six oprations ultrieures des montants qui dpendront de lvolution nette des prts au secteur rel : elles
pourront emprunter 3 fois la diffrence entre lvolution nette des prts au secteur rel depuis le 30 avril 2014 et
un indice de rfrence fix chaque chance. Enfin, la Banque Centrale Europenne a dcid de publier
des minutes de ses comits de politique montaire et despacer ces derniers de six semaines partir de 2015.

ECONOMIE
Zone euro :
Inflation* inchange un niveau trs faible.
Daprs son estimation prliminaire, la hausse annuelle des prix la consommation a t de +0,5% en juin (rythme
inchang par rapport mai). En revanche, la hausse de lindice sous-jacent (hors composantes volatiles) r-acclre
lgrement (+0,8% aprs +0,7% en mai). Linflation augmente lgrement en Allemagne (+1% daprs lindice
harmonis Eurostat) mais dclre en Espagne (0%) et en Italie (+0,2%).
Climat des affaires : amlioration en Espagne et en Italie, dtrioration en France et en Allemagne.
Lindice PMI Composite* de la zone euro recule son plus bas niveau depuis janvier, tout en continuant dindiquer
une expansion de lactivit. Ceci sexplique par un net recul de lindice en France (en zone de contraction) et en
Allemagne (o il indique toujours une expansion). En revanche, lindice italien progresse nettement et lindice
espagnol est le plus lev des quatre grands pays de la zone euro. A lchelle de la zone euro, le recul touche aussi
bien les services (malgr une forte hausse en Italie) que lindustrie (malgr une forte hausse en Espagne).
Ventes au dtail stable mais amlioration en Espagne et en France.
Les ventes au dtail nont pas progress en zone euro en mai par rapport avril. Ceci est d une forte baisse en
Allemagne (-1,5%), compense par une nette expansion en France (+0,8%) et en Espagne (+0,9%). Le chiffre italien
nest pas encore disponible
Chine :
Le PMI manufacturier* officiel au plus haut depuis le dbut de lanne.
Le PMI manufacturier officiel est ressorti en ligne avec les attentes et en lgre progression en juin. Le PMI
manufacturier HSBC dfinitif de juin confirme son retour sur un niveau indiquant une expansion de lactivit.

Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 30 juin au 4 juillet 2014

Semaine du 30 juin au 04 juillet 2014

MARCHS
Les taux amricains montent aprs les bons chiffres de lemploi.
Le taux 2 ans frle 0,50% alors que le taux 10 ans est dsormais proche de 2,65%. Les taux allemands sont stables
sur la semaine. Lcart de taux 10 ans entre les Etats-Unis et lAllemagne est un plus haut depuis 1999.
Le Dow Jones* dpasse pour la premire fois le cap des 17 000 points.
Plus largement, lensemble des marchs sest inscrit la hausse. Les banques centrales ont de nouveau rassur,
quils sagissent du discours de Janet Yellen (prsidente de la Rserve Fdrale amricaine) au FMI* mercredi ou de
la confrence de presse de la Banque Centrale Europenne jeudi. Le dmarrage dun nouveau semestre a
probablement incit reprendre du risque. La publication mardi du PMI manufacturier chinois de HSBC au plus haut
depuis six mois, puis celle jeudi de lindice des services au plus haut depuis quinze mois ont galement contribu
soutenir les actions et notamment les places mergentes.

LEXIQUE
Dow Jones : indice amricain regroupant trente entreprises amricaines parmi les plus importantes. Tous les
secteurs y sont reprsents afin d'avoir une vision globale de l'tat de l'conomie amricaine
Eonia : abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour le jour sur
le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements financiers,
les mmes que pour l'Euribor.
FMI : Fonds Montaire International
Indice PMI : indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique
Indicateurs ISM PMI :
L'ISM, l'association des directeurs d'achats amricains (Institut for Supply Management, anciennement NAPM)
publie, le premier jour ouvr de chaque mois, 16h00 (heure de Paris), un rapport sur l'activit du secteur
manufacturier d'aprs son enqute ralise au cours du mois prcdent auprs de responsables des achats de plus
de 400 entreprises de 20 secteurs manufacturiers. Cet indice PMI s'avre un trs bon indicateur avanc de
l'conomie. On considre qu'au-del de 50 %, il signale une expansion du secteur manufacturier, et une contraction
en de, et qu'un indice qui se maintient durablement sous les 42,7 % signale une contraction de l'ensemble de
l'conomie.
LISM non manufacturier mesure auprs de 300 directeurs dachat dentreprises amricaines reprsentatives le
niveau dactivit de lensemble du secteur des services aux Etats-Unis travers les critres suivants: nouvelles
commandes limport et lexport, production, emploi, stocks, dlais de livraison. Au-del de 50%, il signale une
expansion du secteur.
Inflation : Baisse de la valeur de la monnaie, qui entraine une hausse gnrale des prix

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 30 juin au 4 juillet 2014

Semaine du 30 juin au 04 juillet 2014

LEXIQUE (SUITE)
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
PIB rel ou produit intrieur brut en volume : Mesure du Produit intrieur brut base sur la variation du PIB en
volume d'une priode de rfrence une autre (gnralement une anne ou un trimestre), mesur avec des prix
constants. Les volutions du PIB lies l'inflation (l'inflation tant un cas particulier de la variation des prix, celle-ci
pouvant tre aussi une dflation, baisse des prix) sont ainsi tes, ce qui permet une mesure de la vraie
croissance conomique.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 04/07/2014 18h
Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit
anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP
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