FINANZAS III

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA

1
RIEGO INTERNACIONAL
1. MERCADO DE DIVISAS:
1.1. Divisa: es la moneda de otro pas, siempre y cuando dicha moneda sea
libremente convertible en otras monedas en el mercado cambiario.
Existen 2 tipos de convertibilidad: externa e interna.
Convertibilidad interna: significa que dentro de un pas es posible
comprar y vender libremente diferentes monedas extranjeras.
Convertibilidad externa: significa que la moneda nacional se cotiza
en los centros cambiarios fuera del pas.
1.2. Concepto: El mercado de divisas, tambin conocido como FOREX o
mercado cambiario, es el mercado financiero ms grande del mundo,
en el que intercambian las diferentes ms importantes monedas del
mundo y se fijan los precios de cambio. La razn de la existencia de
este tipo de mercado son las operaciones de cambio derivadas del
comercio internacional y los movimientos en los mercados financieros
internacionales. La moneda fundamental en este mercado es el dlar.
El mercado de divisas se caracteriza por su constante variacin y por
la constante demanda de informacin por parte de los participantes.

Los intercambios de divisas generalmente se hacen en grandes
centros financieros del mundo Londres, Nueva York y Singapur son
unos de los ms importantes.
Una de las caractersticas principales del mercado Forex es el
elevado volumen diario de transacciones: se mueven alrededor de 3
billones de dlares estadounidenses (USD) cada da. Gracias a este
mercado han surgido empresas especializadas que se encargan de
brindar servicios de administracin de cuentas en forex, fondos de
inversin y sistemas automticos. Hoy en da se puede asegurar con
total veracidad que el mercado de intercambio de divisas (FOREX o FX)
es el mercado financiero con mayor proyeccin de crecimiento en el
mundo financiero moderno.
2. CARACTERSTICAS DEL FORES O FX:
El mercado de divisas es continuo porque nunca cierra. Trabaja las
24 horas del da. No hay precio de apertura ni precio de cierre. Los tipos de
cambio se modifican constantemente.

El mercado de divisas es nico debido a:
El volumen de las transacciones
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
2
La liquidez extrema del mercado
El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado
Su dispersin geogrfica
El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines
de semana).
La variedad de factores que generan los tipos de cambio.
El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con
un promedio diario de US$ 3.8 billones, operando en un da lo
que Wall Street puede llegar a operar en un mes en el
mercado burstil.

3. PARTICIPANTES DEL MERCADO
3.1. Bancos comerciales: Actan como intermediarios entre oferentes y
demandantes de monedas extranjeras.
Estos realizan el mayor volumen de operaciones en el mercado de
divisas. Parte se negocia por cuenta de clientes, pero otra parte es por
cuenta del propio banco.
Para el operador individual, su principal objetivo como inversor es
interpretar los cambios futuros en el precio de las divisas y, al
comprarlas y venderlas segn las fluctuaciones de los tipos de
cambio, buscar obtener beneficios.

3.2. Bancos centrales: Su objetivo principal es regular el mercado de
divisas, es decir controlar las alteraciones de sus divisas nacionales
para evitar crisis econmicas, mantener un balance entre
exportaciones e importaciones, etc. Los bancos centrales afectan
directamente el mercado de divisas debido a que imponen la tasa de
cambio e incluso utilizan sus reservas internacionales para estabilizar
el mercado.

3.3. Empresas que realizan operaciones en el comercio exterior:
Empresas que participen en el comercio internacional muestran una
demanda estable por monedas extranjeras (importadores) y una
propuesta de monedas extranjeras (exportadores), y tamben colocan
o atraen saldos libres como depsitos de corto plazo. Normalmente
estas organizaciones no poseen acceso directo al mercado de divisas
y realizan operaciones de conversin y de depsito a travs de bancos
comerciales.

FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
3
3.4. Empresas gestoras de fondos de inversin: Estas empresas
actan en el mercado de divisas para tener acceso a los mercados
financieros de otros pases y as poder invertir en bonos, acciones,
etc. a cuenta de los partcipes de sus fondos.

3.5. Inversores individuales: Las personas fsicas realizan un amplio
rango de operaciones no comerciales: turismo, transferencias de
salario, pensiones, honorarios, compras y ventas de divisas en
efectivo. Con la aparicin del apalancamiento, los inversores
individuales teniendo la oportunidad de invertir sus fondos libres en el
mercado Forex con fines de lucro.

4. FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS:

4.1. Funcin de liquidez: Se ocupa de la transferencia de fondos o
poder de compra de un pas y su respectiva divisa con respecto a
otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados en
unidades monetarias de otras naciones. El precio de una moneda en
trminos de otra.

4.2. Funcin de crdito: Realiza una funcin de crdito, en el sentido de
que gran cantidad de las transacciones internacionales se efectan
empleando las facilidades de crdito que brinda el mercado
cambiario. Esto es necesario, debido a que las mercancas requieren
de cierto tiempo para ser trasladadas de un pas a otro, esa es la
razn por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas
de crdito, letras de cambio, entre otros.

4.3. Funcin de seguro de cambio: Ofrece facilidades para la
administracin de riesgos (cobertura) y especulacin.
Puede asegurarse cualquier operacin cifrada en una divisa
admitida a cotizacin y que responda a operacin de Balanza de
Pagos. No obstante, esta restriccin en la prctica, es slo aparente
si consideramos que el atesoramiento de divisas es libre y que al
realizarse estas operaciones en un mercado no organizado (OTC,
over the counter, mercado extraburstil) podrn efectuarse
coberturas con otras divisas siempre que exista acuerdo entre las
partes.


FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
4
5. TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL DE UNA MONEDA O RELACIN
REAL DE INTERCAMBIO
Es un ndice que mide las variaciones del poder adquisitivo de la
moneda de un pas con relacin a otro espacio econmico.
Este tipo de cambio o relacin, se calcula teniendo en cuenta las
variaciones del tipo o tipos de cambio y de los ndices de precios de ambos
espacios econmicos

6. LAS RELACIONES DE PARIDAD
Se trata de analizar las condiciones de paridad internacional que enlazan
las variables monetarias nacionales y extranjeras. Entre ellas, se
encuentran las tasas de inflacin, los tipos de inters y los tipos de cambio
al contado y a plazo. A continuacin se definen algunos de sus elementos:

a) El tipo de cambio en el mercado al contado o spot exchange rate:
es la cantidad de moneda extranjera que puede adquirir con la moneda
nacional; cuando la entrega se realiza en menos de dos das, se dice
que el tipo de cambio es de contado.
b) El tipo de cambio a plazo o forward exchange rate: cuando la
entrega es superior a los tres das; generalmente los plazos varan entre
un mnimo de un mes y un ao.
c) El tipo de inters (r) durante un perodo de tiempo determinado, por lo
general se publica el tipo de inters anualizado. En el contexto
internacional se utiliza el diferencial de tipos de inters que no es ms
que la diferencia entre los tipos de inters de dos pases.
d) La tasa de inflacin (I), es la tasa de crecimiento del ndice de precios
al consumo. El diferencial inflacionista es la diferencia entre las tasas de
inflacin entre dos pases.
En mercados competitivos, el valor ajustado por los tipos de cambio
de los bienes negociables y de los activos financieros ha de ser el
mismo en todos los pases exceptuando los costes de transaccin, es
decir, una barra de pan en Londres ha de costar lo mismo que una
barra de pan en Japn una vez realizados los ajustes pertinentes para
pasar de libras a yenes. A esta idea se la conoce como ley del precio
nico. Los arbitrajistas internacionales se aseguran de que dicha ley se
cumpla, siempre y cuando no existan imperfecciones en el mercado. Lo
mismo ha de ocurrir para los activos financieros: el rendimiento ajustado
por el riesgo del mismo instrumento financiero en dos pases ha de ser
el mismo. Estas relaciones de arbitraje en los mercados internacionales
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
5
dan lugar a las cinco relaciones tericas de paridad en las finanzas
internacionales:

6.1. La relacin de paridad del poder de compra (Purchasing Power
Parity o PPP), que enlaza los tipos de cambio al contado con la
inflacin esperada. Esta se basa en la nocin de que los bienes y
servicios deberan costar lo mismo en diferentes pases si se miden con
una moneda comn.

6.2. El efecto Fisher (Fisher Effect o FE), llamada as en honor al
economista Irving Fisher que enlaza los tipos de inters nominales con
los reales y la inflacin.

6.3. La relacin internacional de Fisher (Internacional Fisher Effect o
IFE), que relaciona los diferenciales de inters con los tipos de cambio.
Es la relacin entre la variacin porcentual en el tipo de cambio con el
tiempo y el diferencial entre tasas de inters comparables en diferentes
mercados nacionales de capital.

6.4. La paridad de tipos de inters (Interest Rate Parity o IRP), que
enlaza los tipos de cambio al contado con los tipos de cambio a plazo,
tasas de inters de las naciones individuales. Esto permite a los
inversores en divisas calcular el valor de su dinero en otros pases.

7. SEGMENTO DEL MERCADO DE DIVISAS:

7.1. Por el plazo de entrega de la moneda extranjera: tenemos cuatro
segmentos:
7.1.1. Mercado al Contado (SPOT): Cuando la entrega de las
divisas se efecta en un plazo no superior a dos das
laborables; Tambin se le llama mercado cash o mercado
fsico, aunque en espaol se utiliza ms el trmino mercado
al contado o mercado corriente. Contrasta con el mercado
de futuros en el que la entrega se realiza en una fecha futura.
Las entidades ofrecen precios distintos, en funcin de la
oferta y demanda de cada divisa, En base a ello, el precio de
contado oscila constantemente.
7.1.2. Mercado a plazo (Forward): Aquellas en las que el plazo de
entrega de las divisas es superior a los dos das hbiles. Se
compra y vende la moneda para entrega futura, aunque en
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
6
las monedas principales los bancos estn dispuestos en
comprar o vender hasta a diez aos. Si se sabe lo que tiene
que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha
futura, puede asegurarse frente a prdidas comprando o
vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto
al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de
las distintas tasas nacionales de inters existentes y las
expectativas relativas a la devaluacin o reevaluacin de las
monedas.
Si consideramos que el valor de las paridades entre
monedas es variable en funcin del tiempo, nos encontramos
ante una situacin en la que se generar un riesgo
cambiario. nicamente no existir este riesgo en aquellas
operaciones en las que tanto para cobrar como para pagar
utilicen su propia moneda, pues su valor ser constante.
El mercado de divisas a plazo justifica su existencia
cubriendo este riesgo de cambio. La posibilidad de fijar de
manera cierta el valor de una divisa concreta para un plazo
determinado anula cualquier tipo de incertidumbre o riesgo
para el contratante.
Normalmente, la diferencia en el tipo de inters influye
de una forma predominante en la cotizacin a plazo. En otras
ocasiones, sin embargo, cuando es conocido por el mercado
que una devaluacin o revaluacin de una moneda es
inminente, el precio del plazo se mover de acuerdo con las
expectativas que el mercado tenga de esa divisa, arrastrando
tras de s el tipo de inters.
Por esto los precios al contado (spot) son distintos a los
precios a plazo (forward).
De esta manera podemos clasificar las relaciones entre dos
divisas de la siguiente manera:
7.1.3. Mercado de futuros: Es un acuerdo de intercambio de
moneda que requiere la entrega futura de una cantidad de
moneda extranjera en una fecha, lugar y precios
determinados.
7.1.4. Mercado de opciones: Es un contrato que confiere al
comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar o
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
7
vender una cantidad determinada de moneda extranjera a un
precio fijo durante un periodo especfico
Es decir la opcin sobre divisas es un contrato en
donde una persona fsica o jurdica adquiere el derecho de
comprar o de vender una determinada clase y cantidad de
divisa a un precio determinado (precio de ejercicio), mediante
el pago de una comisin (prima), en una fecha o vencimiento
fijado, a otra persona fsica o jurdica

7.2. Por el tamao de transaccin: tenemos tres segmentos:
7.2.1. Mercado al menudeo: El mercado al menudeo es un
mercado donde se manejan billetes de moneda extranjera y
cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y
las casas de cambio ubicadas en aeropuertos y lugares
tursticos, donde es utilizado sobre todo por los turistas y los
viajeros internacionales. El monto de una transaccin
promedia es pequeo: algunos cientos de dlares. La
ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del
diferencial cambiario, esto es, la diferencia entre el precio de
compra y el precio de venta.

7.2.2. Mercado al mayoreo: En el mercado de mayoreo se
realizan transacciones con billetes en cantidades mayores de
10 mil dlares, compra y venta de documentos en diferentes
monedas. En este segmento participan los bancos que
negocian entre si los excedentes de billetes, las casas de
cambio, algunos negocios que aceptan pagos en divisas y
las empresas pequeas y medianas involucradas en el
comercio internacional.

7.2.3. Mercado interbancario: En el mercado interbancario el
monto de una transaccin rebasa un milln de dlares. El
modo de operacin consiste en el intercambio de depsitos
bancarios en diferentes divisas por va electrnica. El
mercado interbancario tambin se conoce como mercado al
contado (spot Marquet).el nombre sugiere que la entrega del
valor es inmediata. En realidad, la entrega efectiva ocurre 24
o 48 horas despus de concluir la transaccin. El mercado
interbancario de divisas es eficiente en forma operativa y
econmica. La eficiencia operativa significa que el costo de
transaccin es bajo. El diferencial cambiario entre las
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
8
principales monedas es inferior a 0.1%. Si un cambista
compra un milln de dlares con euros y al instante regresa a
los euros (vuelta completa), pierde menos de mil dlares. Los
bajos costos de transaccin aumentan el volumen de las
operaciones y hacen que el ajuste de los precios a las
cambiantes condiciones del mercado sea continuo y suave.
El mercado interbancario tiene dos niveles:
A) El mercado interbancario directo (85% de las
transacciones): Los participantes en el mercado directo
son formadores del mercado (market-makers). Cotizan
entre si los precios de compra y venta y mantienen una
posicin en una o varias monedas.
B) El mercado interbancario indirecto, va corredores
(15%de las transacciones): En el nivel indirecto del
mercado de divisas, los corredores (brokers) preparan las
transacciones como promotores, facilitndolas sin
participar directamente de ellas. Los corredores no hacen
el mercado, no mantienen inventarios de divisas ni toman
posiciones. Actan en el nombre de terceros. Cobran una
pequea participacin tanto a vendedores como a
compradores.
8. TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio se define como el precio de una moneda con respecto a
otra. Es el precio resultante del equilibrio de la oferta y la demanda de una
divisa respecto de otra en los mercados de divisas.

Ejemplo
1 EUR = 0,9156 dlares
1 USD = 1,0922 euros
Por lo general, el tipo de cambio se expresa en trminos de la moneda local
por unidad de divisa (ejemplo: 1,0922 UR/USD), o cotizacin directa. La
cotizacin indirecta, es decir, su inversa, es el nmero de unidades de
divisa por unidad de moneda local (ejemplo: 0,9156 USD / EUR). Todas las
monedas cotizan con respecto al dlar dada la preponderancia de esta
moneda en el comercio internacional. Se dice que una cotizacin es de tipo
americano cuando se expresa en trminos de dlares por divisa (ejemplo:
0,5735 USD / Franco suizo), y tipo europeo cuando se expresa en
trminos de divisa por dlar (ejemplo: 1,7437 Francos suizos / USD). Para
pasar de una cotizacin en trminos europeos a trminos americanos slo
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
9
hay que invertir las cantidades. Esta distincin es importante, dado que un
aumento del tipo de cambio puede implicar una depreciacin (cotizacin
directa o en trminos europeos) o una apreciacin (cotizacin indirecta o en
trminos americanos).
El tipo de cambio cruzado de una divisa A por unidad de divisa B se
puede obtener a partir del ratio de los tipos de cambio moneda local / divisa
B y moneda local / divisa A. por ejemplo, el euro frente a otras monedas
podemos obtener un tipo de cambio entre dos divisas. USD / divisa = EUR /
divisa: EUR / USD

Ejemplo: Calcular el tipo de cambio USD / Libra esterlina, a partir de
los tipos de cambio siguientes:
EUR / Libra esterlina = 1,72
EUR / USD = 1,06.
USD / Libra esterlina = EUR / Libra: EUR / USB
1,72 : 1,06 = 1,62 USD / Libra.

Como ya se ha mencionado, una operacin al contado en divisas, es
decir, aquella cuya entrega tiene lugar en un mximo de dos das, se realiza
al tipo de cambio al contado o spot y tiene un vencimiento o plazo de
entrega mximo de dos das. Cualquier operacin con entrega posterior es
una operacin a plazo y se realiza con tipos de cambio a plazo o forward.
La razn de que existan diferencias entre ambos tipos est
relacionada con la existencia de diferencias en los tipos de inters entre
ambos pases y no con las expectativas de apreciaciones o depreciaciones
de las monedas.

8.1. Tipos de cambio flexibles: Son los tipos de cambio formados por el
cruce del libre juego de la oferta y la demanda de divisas. La oferta
de divisas est constituida, bsicamente, por las divisas procedentes
de las exportaciones de mercancas, servicios y rentas y
transferencias recibidas, y las importaciones de capital. La demanda
de divisas est formada por las importaciones de mercancas,
servicios y rentas y transferencias pagadas y las exportaciones de
capital.
La oferta y la demanda de una divisa dependen, a su vez, de
los diferenciales de inflacin, de los diferenciales de inters y del
crecimiento relativo de los pases. Tambin las expectativas son un
factor fundamental a la hora de explicar las causas de la volatilidad
en los tipos de cambio y el riesgo en general. La poltica monetaria
juega un papel importante dado que una expansin de la oferta
FINANZAS III
UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJ AMARCA
10
monetaria reduce el valor de la moneda causando inflacin dentro del
pas y deprecindola en los mercados internacionales.

8.2. Tipos de cambio fijos: Son los tipos determinados por las
autoridades econmicas que interfieren en el libre juego de la oferta y
la demanda de divisas. Cuando el tipo de cambio es fijo, las
autoridades deben mantenerlo al nivel previamente fijado; cuando los
tipos de cambio son semifijos o ajustables, las autoridades
econmicas han de evitar que las fluctuaciones superen un lmite o
banda superior e inferior prefijados con antelacin (eje: el sistema de
cambios fijos de Bretn Woods, supona que toda las monedas
participantes deban ser convertibles y mantener, a travs del oro,
una paridad fija con el dlar, con un margen de fluctuacin, alrededor
de la paridad central, del + / - 1%.

8.3. Las cotizaciones en el mercado de divisas: En los mercados de
divisas es frecuente cotizar por ambos lados, es decir, por el de la
demanda y la oferta. El precio de compra es el precio que el banco
est dispuesto a pagar por la divisa; el precio de oferta es el precio al
que est dispuesto a vender dicha divisa. Estos dos precios forman
lo que se denomina diferencial u horquilla de compra-venta. Dicha
cotizacin puede presentarse de la siguiente manera:

- Tipo comprador 1,150 USD / EUR
- Tipo vendedor 1,152 USD / EUR

En este supuesto, un banco comercial se muestra dispuesto a
comprar euros a 1,150 dlares y a venderlos a 1,152 dlares,
existiendo un diferencial o spread de 0,002 USD / EUR, que sera el
margen bruto de intermediario financiero. La magnitud del diferencial
puede ser fijada a discrecin del intermediario financiero que est
cotizando en el mercado, sobre todo en su segmento secundario.