RelatórioCNI. Investimentos Externos Brasil

Braslia
2013
RELATRIO DOS INVESTIMENTOS
BRASILEIROS NO EXTERIOR 2013
Recomendaes de Polticas Pblicas para o Brasil
CONFEDERAOO NACIONAL DA INDSTRIA - CNI
Robson Braga de Andrade
Presidente

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Fernando Augusto Trivellato
Diretor

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Diretor

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Diretor

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Diretor
Braslia
2013
2013. CNI Confederao Nacional da Indstria.
Qualquer parte desta obra poder ser reproduzida, desde que citada a fonte.
CNI
Unidade de Negcios Internacionais - NEGINT
FICHA CATALOGRFICA
CNI
Confederao Nacional da Indstria
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C748
Confederao Nacional da Indstria
Os investimentos brasileiros no exterior : relatrio 2013 / Confederao Nacional
da Indstria. Braslia: CNI, 2013.
72 p.:il.
ISBN 000000000

1.Investimentos brasileiros.2.Empresas brasileiras Exportao.I.Ttulo.
CDU 330.322(81)
3
LISTA DE TABELAS,
GRFICOS E QUADROS
TABELA 1 - FLUXOS DE INVESTIMENTOS DIRETOS NO EXTERIOR POR
PASES E REGIES DE ORIGEM 1990-2012 ........................................................................... 21
TABELA 2 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS DIRETOS NO EXTERIOR POR
PASES E REGIES DE ORIGEM - 1990-2012. ........................................................................... 23
TABELA 3 - FLUXOS DE SADA DE IDE DE PASES EMERGENTES (2001-2011) -
EM MILHES DE US$ E PARTICIPAO (%) NO TOTAL ........................................................... 24
TABELA 4 - FLUXOS DE ENTRADA E SADA DE IDE PARA
TRS TRINIOS SELECIONADOS .............................................................................................. 28
TABELA 5 - RELAO ENTRE ESTOQUES DE INVESTIMENTOS DIRETOS NO EXTERIOR
E PIB DE ECONOMIAS SELECIONADAS 1990 A 2012 (ANOS SELECIONADOS) ................. 29
TABELA 6 - ESTOQUE DE INVESTIMENTO DIRETO BRASILEIRO
NO EXTERIOR (2001-2011) US$ MILHES ............................................................................. 30
TABELA 7 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS EXTERNOS DO BRASIL POR SETOR
DE ATIVIDADE 2007-2012 US$ MILHES ............................................................................. 32
TABELA 8 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS DIRETOS BRASILEIROS
NO EXTERIOR: VALOR MDIO DO INVESTIMENTO EM ESTOQUE
(ESTOQUE / QUANTIDADE DE INVESTIDORES) POR SETOR DE
ATIVIDADE EM MILHES DE US$ 2007, 2010 E 2012 ..................................................... 34
TABELA 9 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS EXTERNOS DO BRASIL POR DESTINO
GEOGRFICO 2001 2012 (ANOS SELECIONADOS ) US$ MILHES ............................... 36
TABELA 10 - NDICE DE REGIONALIDADE (FDC): PARTICIPAO PERCENTUAL
DAS REGIES NA DISTRIBUIO DE SUBSIDIRIAS DAS EMPRESAS
DOS RANKINGS DE 2007 A 2011 ................................................................................................ 39
TABELA 11 - INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR: DISTRIBUIO GEOGRFICA
POR SETORES DE ATIVIDADE (2012) - EM % - .......................................................................... 43
GRFICO 1 - EMISSO DE IDE DOS PASES DESENVOLVIDOS E EM
DESENVOLVIMENTO E DO BRASIL (1990 A 2011) PARTICIPAO (%) NO TOTAL .............. 19
GRFICO 2 - FLUXOS DE INVESTIMENTO DIRETO NO EXTERIOR DE PASES
EM DESENVOLVIMENTO SELECIONADOS 2000-2012 (MILHES DE US$) ............................ 25
GRFICO 3 - LOCALIZAO DOS INVESTIMENTOS EXTERNOS DE 28 EMPRESAS DA
AMOSTRA DA PESQUISA CNI (2013) ......................................................................................... 40
GRFICO 4 - PRINCIPAIS MOTIVAES DOS INVESTIMENTOS
EXTERNOS FEITOS PELAS EMPRESAS DA PESQUISA CNI/MEI .............................................. 46
GRFICO 5 - RECOMENDAES NA REA TRIBUTRIA E TRABALHISTA ........................... 60
GRFICO 6 - PASES PRIORITRIOS PARA AMPLIAO DO NMERO
DE ACORDOS PARA EVITAR A DUPLA TRIBUTAO ............................................................... 60
GRFICO 7 - RECOMENDAES NA REA DE FINANCIAMENTO ........................................ 61
GRFICO 8 - RECOMENDAES RELACIONADAS
DIPLOMACIA E POLTICA ECONMICA EXTERNA DO BRASIL ............................................. 61
GRFICO 9 - PASES/REGIESPRIORITRIAS PARA A
CELEBRAO DE ACORDOS DE PROTEO DE INVESTIMENTOS ....................................... 62
GRFICO 10 - PASES/BLOCOS PRIORITRIOS PARA AUMENTAR A
PARTICIPAO DO BRASIL EM ACORDOS DE LIVRE COMRCIO .......................................... 62
GRFICO 11 - ECOMENDAES RELACIONADAS INTEGRAO
DOS ESFOROS DE P&D S INICIATIVAS DE INVESTIMENTOS NO EXTERIOR ..................... 62
GRFICO 12 - REAS PRIORITRIAS DE POLTICA DE APOIO INTERNACIONALIZAO
DE EMPRESAS NO BRASIL PERCEPO EMPRESARIAL ..................................................... 64
QUADRO 1 - INSTRUMENTOS DE APOIO INTERNACIONALIZAO
DE EMPRESAS VIA IDE EM PASES DESENVOLVIDOS SELECIONADOS ................................. 54
DE EMPRESAS VIA IDE EM PASES EM DESENVOLVIMENTO SELECIONADOS ..................... 55
5
1. INTRODUO .........................................................................................13
2. ANTECEDENTES ....................................................................................15
3. OS INVESTIMENTOS EXTERNOS DO BRASIL
NO CONTEXTO GLOBAL ...........................................................................19
4. OS INVESTIMENTOS DIRETOS DO BRASIL NO EXTERIOR:
CARACTERSTICAS E MOTIVAES .........................................................27
4.1. OS INVESTIMENTOS RECEBIDOS E EMITIDOS
PELO BRASIL: ASSIMETRIA CRESCENTE? ..........................................................27
4.2. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR: ANLISE DOS
DADOS DO BACEN E DE PESQUISAS EM NVEL DE EMPRESAS ......................30
4.2.1. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR:
COMPOSIO SETORIAL ............................................................................30
4.2.2. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR:
DESTINOS GEOGRFICOS ..........................................................................36
4.3. MODALIDADES DE ENTRADA DOS INVESTIDORES
BRASILEIROS NO EXTERIOR ................................................................................44
4.4. ESTRATGIAS DE INTERNACIONALIZAO DAS EMPRESAS
BRASILEIRAS: CONSIDERAES PRELIMINARES .............................................45
SUMRIO
5. AS POLTICAS DE APOIO AOS INVESTIMENTOS
EXTERNOS DAS EMPRESAS NACIONAIS .................................................49
5.1. VANTAGENS E DESVANTAGENS DO INVESTIMENTO
NO EXTERIOR: O DEBATE DE POLTICA .............................................................49
5.2. A EXPERINCIA INTERNACIONAL .................................................................53
5.3. AS POLTICAS PBLICAS BRASILEIRAS .......................................................55
6. A AGENDA DE POLTICAS DAS EMPRESAS TRANSNACIONAIS
BRASILEIRAS: RESULTADOS DA PESQUISA CNI/MEI ..............................59
7. PRIORIDADES PARA A AGENDA
EMPRESARIAL DE INTERNACIONALIZAO ............................................63
8. CONCLUSO ..........................................................................................67
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ..............................................................69
7
SUMRIO EXECUTIVO
Historicamente um importante receptor de investimentos externos, o Brasil assistiu, na primeira d-
cada do sculo XXI ao crescimento dos investimentos de empresas brasileiras no exterior. fato que
se registram movimentos de internacionalizao de empresas brasileiras desde meados dos anos 60,
mas o que fez a diferena no perodo mais recente foi a densidade e a diversidade do processo, em
termos de nmero de empresas e setores envolvidos, bem como de destinos dos investimentos.
Ainda assim, especialmente quando se compara o processo vivido pelo Brasil com aquele por que
passam outros pases em desenvolvimento, percebe-se que o Brasil ainda , entre seus pares emer-
gentes, um ator pequeno. Alm disso, a internacionalizao de empresas continua sendo um fenme-
no bastante voltil no pas, sujeito a oscilaes conjunturais e evoluindo em um ambiente de polticas
que no pode ser classificado como lhe sendo favorvel.
Claramente, diferena dos demais pases emergentes, o Brasil tem tido dificuldades para sustentar
fluxos crescentes de investimentos no exterior ao longo dos anos, mesmo no perodo de maior dina-
mismo na emisso de tais fluxos. Como resultado, a assimetria entre o volume de investimentos exter-
nos recebidos pelo Brasil e o de investimentos internacionais a partir do Brasil mantm-se elevada, em
favor dos primeiros, tambm em contraste com a evoluo que ocorre nos demais pases emergentes.

A COMPOSIO DOS INVESTIMENTOS EXTERNOS BRASILEIROS:
SETORES E DESTINOS
Os investimentos externos brasileiros ainda so bastante concentrados setorialmente, com destaque
para os servios financeiros e os prestados s empresas. Na indstria de transformao, destacam-
-se trs setores: alimentos e bebidas, metalurgia e produtos de minerais no metlicos. Na indstria
extrativa o setor de maior participao o de extrao de minerais metlicos. De maneira geral, no
se observa nenhum movimento relevante de diversificao setorial dos investimentos, em que pese o
crescimento do nmero de investidores brasileiros no exterior, que, no caso da indstria de transfor-
mao, passa de 219, em 2007, para 352, em 2012.
SUMRIO EXECUTIVO
8
RELATRIO DOS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR 2013
Apesar disso, o crescimento do estoque de investimentos brasileiros no exterior, sobretudo na ltima
dcada, sugere que a parcela de riqueza detida por brasileiros no exterior atravs de investimentos
diretos est longe de ser desprezvel. Ademais, a internacionalizao como vetor de crescimento das
empresas nacionais parece ser cada vez mais uma estratgia incontornvel nas condies mutantes
da concorrncia internacional. A busca por recursos naturais, o acesso a novos mercados e a ativos
estratgicos, a proximidade com clientes globais so alguns dos fatores que empurram as empresas
brasileiras a se implantar tambm no exterior.
Uma observao importante em relao ao peso dos servios no estoque de capitais brasileiros no
exterior refere-se ao fato de que a pesquisa do Banco Central no permite identificar o destino final,
em termos setoriais, do investimento feito a partir do Brasil, mas apenas a empresa investida ime-
diata. Como uma parcela importante dos investimentos direcionada, na sada do Brasil, a holdings
ou a subsidirias no operacionais no exterior, recursos cujo destino final pode ser a compra de uma
empresa industrial (inclusive em pas diferente daquele para o qual foi feita a remessa de capital) so
registrados como investimentos em servios prestados s empresas e financeiros justamente os que
tm maior peso no conjunto dos setores de servios.
Este critrio de classificao produz um vis de superestimao da participao de servios financei-
ros e prestados s empresas e, portanto, do agregado de servios e uma subestimao do peso
dos demais setores inclusive os industriais no estoque de investimento brasileiro no exterior. No
caso dos destinos geogrficos dos investimentos, o mesmo critrio tende a gerar participao super-
dimensionada dos parasos fiscais ou de pases com baixos impostos ou que oferecem benefcios
fiscais especficos para sociedades com propsito especfico (SPEs).
De acordo com os dados, em 2012, 32,2% do estoque de investimento direto no exterior (na moda-
lidade de participao no capital) foram direcionados a parasos fiscais e outros 42% a cinco pases
europeus citados pela UNCTAD como hospedeiros de SPEs, com destaque para ustria (com cerca
de 23% do estoque de investimentos externos do Brasil em 2012), Pases Baixos (11,4%) e Luxembur-
go (6,0%).
Sem dvida, nem todos os investimentos direcionados a estes pases o so pelo tratamento fiscal con-
ferido s SPEs, mas seu peso surpreendentemente elevado no estoque de investimentos externos do
Brasil no deixa de indicar a presena do efeito-SPEs no direcionamento das inverses de empresas
brasileiras no exterior.
interessante observar que h uma forte heterogeneidade setorial no que diz respeito distribuio
geogrfica dos investimentos externos, considerando-se sempre a empresa investida imediata. Os
investimentos em atividades financeiras e relacionadas estavam, em 2012, fortemente concentrados
(75,2%) em parasos fiscais, o restante se distribuindo entre pases da Unio Europeia (especialmente
os chamados pases-SPEs) com 12,9%, EUA (6,4%) e Amrica Latina (5,4%). Os investimentos da
indstria extrativa tambm se concentram em parasos fiscais e pases-SPEs, mas, neste caso, um
pas-SPE que detm a maior parcela dos investimentos os Pases Baixos, com 65,2%), cabendo
aos parasos fiscais os restantes 34,8%.
J no caso da indstria de transformao, a distribuio geogrfica dos investimentos externos radi-
calmente diferente daquela observada na indstria extrativa e nos servios financeiros e relacionados.
De fato, neste caso, a Amrica Latina detm a maior participao como destino dos investimentos,
com 36,2%, em 2012, seguida de perto pela Unio Europeia no caso, apenas a Espanha com
34,1% e pelos EUA, com 25,8%. Na Amrica Latina, observa-se uma razovel diversificao geogrfica
dos investimentos da indstria de transformao, com participao importante da Argentina (15% do
total do setor), do Peru (8,6%) e do Chile (4,5%) e participao no marginal de Colmbia e Venezuela.
9
PORQUE INTERNACIONALIZAR? AS MOTIVAES DAS EMPRESAS
Porque as empresas brasileiras decidem, em algum momento de sua existncia, investir em outros
pases? Na maioria dos casos, o investimento externo uma etapa da internacionalizao, que se
segue exportao, sobretudo quando o coeficiente de exportao da empresa alto e determinado
mercado tem peso elevado nas exportaes da empresa.
O objetivo de manter ou ampliar o acesso a mercados externos parece ser o principal objetivo perse-
guido pelas empresas brasileiras ao se internacionalizarem em termos produtivos. De fato as estra-
tgias de market-seeking busca de acesso ao mercado domstico em que se investe so perse-
guidas por boa parte das transnacionais brasileiras de bens intermedirios, de capital e de consumo,
especialmente ao investirem em pases latino-americanos.
Investimentos produtivos em pases desenvolvidos por empresas de bens de capital, autopeas e
de servios de tecnologia de informao com o objetivo principal de acesso a mercados tendem a
tambm incluir componentes que so tributrios de uma lgica de asset seeking. Atravs desta, o
investidor busca, com a internacionalizao produtiva, acesso a ativos estratgicos, tangveis e intan-
gveis, como tecnologias, conhecimentos, direitos de propriedade intelectual, em geral passveis de
aquisio naqueles pases.
Mas a internacionalizao produtiva pode tambm ser motivada pelo fato de que o crescimento da
empresa depende de acesso a certos recursos naturais (minrios, por exemplo) que no existem
ou no existem em quantidade suficiente no Brasil. Estes investimentos resource-seeking correm
atrs dos recursos naturais e a localizao da produo depende da geografia da disponibilidade
dos ditos recursos.
VANTAGENS E DESVANTAGENS DO INVESTIMENTO NO EXTERIOR:
O DEBATE DE POLTICA
Historicamente, as polticas pblicas estiveram orientadas atrao de investimento direto externo
(IDE) no mundo e os arcabouos institucionais caracterizavam-se pelas restries remessa de ca-
pitais para o exterior, ditadas por preocupaes com o balano de pagamentos particularmente
intensas em pases em desenvolvimento e com os nveis de emprego.
Nos pases desenvolvidos, a partir dos anos 50, a liberalizao comercial e da conta de capitais do
Balano de Pagamentos levaram remoo gradual das barreiras e estimularam movimentos de inter-
nacionalizao das empresas. J na maioria dos pases em desenvolvimento, a prioridade conferida
atrao de IDE e a recorrncia de crises de balano de pagamentos at a dcada de noventa levaram
remoo tardia das barreiras. Hoje em dia, a liberalizao da conta de capitais est praticamente
completada nos pases desenvolvidos e h uma variedade de instrumentos de poltica utilizados pelos
pases para promover e proteger seus investimentos no exterior.
Nos pases em desenvolvimento, o debate interno sobre vantagens e desvantagens da sada de IDE
prolonga-se at os dias de hoje, embora muitos desses pases, especialmente na sia, tenham passa-
do a incentivar a internacionalizao via IDE enquanto avanam na liberalizao da sada de capitais:
o caso de Cingapura, China, ndia e Tailndia.
H dois fortes argumentos em favor do apoio aos investimentos externos de empresas nacionais. O
primeiro aponta para o fato de que a anlise dos efeitos lquidos do investimento sobre o balano de
pagamentos do pas emissor no deve limitar-se aos efeitos de criao ou substituio de comrcio.
Para a Unctad (1993), o efeito lquido depende no s das mudanas nos fluxos de comrcio, mas
SUMRIO EXECUTIVO
10
tambm da criao de novas vantagens competitivas por parte de firmas e pases envolvidos e dos
efeitos sobre a conta de capital e os servios de fatores.
O segundo argumento que o investimento no exterior nem sempre uma escolha e que nas circuns-
tncias da concorrncia em alguns mercados e produtos ele se transforma em uma necessidade para
muitas firmas domsticas. Consequentemente, a no realizao destes investimentos pode acarretar
perda de dinamismo dessas empresas sob presso da concorrncia internacional, ocasionando im-
pactos negativos sobre o emprego e a competitividade da economia.
Ir alm de uma avaliao de poltica focada no curto prazo para incluir uma perspectiva de mais longo
prazo pode ser essencial para estimar adequadamente o balano dos impactos positivos e negativos do
investimento externos sobre a economia de um pas. Levar em considerao o potencial de ganhos as-
sociados aos efeitos da internacionalizao sobre a produtividade e a capacidade de inovao das em-
presas pode alterar radicalmente a percepo de prs e contras associados aos investimentos externos.
AS POLTICAS PBLICAS BRASILEIRAS
No caso do Brasil, as discusses sobre vantagens e desvantagens da sada de IDE, a assimetria entre
os fluxos de entrada e sada de capitais e o fato de o movimento de internacionalizao de empresas
brasileiras ser bastante recente so fatores que ajudam a explicar a inexistncia de um conjunto coe-
rente de polticas que incentivem a internacionalizao de empresas.
H algumas iniciativas de poltica geradas por avaliaes favorveis dos benefcios da internacionali-
zao, mas seu alcance tem sido limitado at agora (BNDES) e sua implementao tem, muitas vezes
que vencer resistncias e barreiras interpostas por vises contrrias ao apoio ao investimento externo.
Em diversas outras reas de poltica, as iniciativas de apoio inexistem ou so marginais e/ou pouco
institucionalizadas.
Mas a herana do passado e das vises de restrio sada de capitais se expressa principalmente
atravs de polticas que desestimulam e oneram as estratgias de internacionalizao (tributao) e a
gerao de seus benefcios, inclusive na rea de inovao.
A AGENDA EMPRESARIAL DE POLTICAS
DE APOIO INTERNACIONALIZAO PRODUTIVA
No primeiro semestre de 2013, a CNI realizou, no mbito da Mobilizao Empresarial pela Inovao
(MEI), uma pesquisa junto a um conjunto de empresas industriais e no industriais que j esto em
processo de internacionalizao. Essa pesquisa teve como objetivo a identificao de recomendaes
de polticas para apoio s operaes de investimento direto no exterior das empresas brasileiras.
Algumas delas inclusive esto em estgio avanado de internacionalizao de seus negcios, com
diversas subsidirias no exterior e graus elevados de transnacionalizao das atividades.
A ressalva importante, na medida em que uma das recomendaes que emana da literatura sobre
polticas pblicas de apoio ao IDE diz respeito ao fato de que as necessidades de apoio das empresas
variam segundo seu estgio de internacionalizao e, mais ainda, segundo as empresas tenham ou
no iniciado seu processo de investimento no exterior.
Assim, por exemplo, uma dimenso de poltica que no apareceu entre as principais prioridades no
caso desta pesquisa o a financiamento pblico atravs do BNDES pode-se revelar essencial para
11
alavancar os estgios iniciais de internacionalizao via IDE de empresas de menor porte e com aces-
so mais restrito a fontes alternativas de crdito, nos mercados internacionais.
Esta qualificao no impede, no entanto, que se identifiquem algumas recomendaes de poltica
vlidas tanto para o apoio a empresas j internacionalizadas, quanto quelas que ainda no iniciaram
sua internacionalizao ou esto nas etapas iniciais do processo. Tais recomendaes dizem respeito
necessidade de uma poltica abrangente de apoio ao IDE das empresas brasileiras e se concretiza-
riam atravs das seguintes diretrizes e medidas:
Desenvolvimento e explicitao pblica de uma poltica abrangente para o tratamento do investi-
mento direto de empresas brasileiras no exterior, eliminando os obstculos existentes e desenvol-
vendo mecanismos de apoio internacionalizao;
Definio de estratgia brasileira voltada para o objetivo de neutralidade competitiva para as
empresas brasileiras que investem no exterior com relao a seus concorrentes;
Estabelecimento de instncia de coordenao de iniciativas dos vrios rgos governamentais
que interferem ou podem apoiar o processo de internacionalizao e criao de frum de interlo-
cuo institucionalizado entre empresas multinacionais brasileiras e autoridades governamentais.
Entre as diferentes reas de poltica consideradas pela pesquisa, a tributao aparece como a prio-
ridade nmero 1 das empresas transnacionais brasileiras. O regime tributrio brasileiro aplicado a
investimentos no exterior, somado ausncia, no caso de vrios pases relevantes para as transnacio-
nais brasileiras, de acordos para evitar a bitributao, gera uma importante desvantagem competitiva
para os investimentos brasileiros no exterior, frente competio de empresas de pases desenvolvi-
dos, sobretudo.
Para as principais reas de polticas pblicas identificadas, a agenda de recomendaes de poltica
inclui, entre outras, as seguintes medidas:
Na rea tributria:
Promover reformulao no modelo brasileiro de tributao de lucros auferidos no exterior de
modo a eliminar as incertezas jurdicas relacionadas interpretao do artigo 74 da MP 2.158-35;
Aproximar as prticas brasileiras s predominantes nos pases da OECD;
O Regime CFC (Controlled Foreign Corporations), pelo qual se tributam em bases correntes al-
gumas categorias de renda auferidas em pases de tributao favorecida, deve deixar funcionar
como regime bsico e ser aplicado como nos demais pases apenas a algumas categorias de
renda que tenham finalidade de reduzir artificialmente a base tributria;
Concluir, prioritariamente, a negociao de acordos para evitar a dupla tributao com Estados
Unidos, Austrlia, Colmbia e retomar acordo com a Alemanha;
Adaptar a legislao de modo a permitir a consolidao dos resultados obtidos pelas subsidirias
das empresas brasileiras no exterior: lucros e prejuzos deveriam ser somados de forma que a
tributao incida sobre o resultado lquido no exterior;
Possibilitar a compensao entre resultados obtidos pelas operaes no exterior com os resulta-
dos obtidos no Brasil;
Eliminar as distores existentes no regime tributrio aplicvel sobre os servios contratados no
exterior em especial, a incidncia de seis tributos, com uma sistemtica de clculo que acarreta
em carga tributria de, ao menos, 41,08% podendo chegar a 51,26% em alguns casos de modo
a torn-lo compatvel com o regime aplicado na contratao de servios locais.
SUMRIO EXECUTIVO
12
Na rea de financiamento e seguro de crdito:
Agilizar a implementao das formalidades e processos internos necessrios para que a subsidi-
ria do BNDES em Londres possa funcionar efetivamente como tal, captando e emprestando no
exterior, reduzindo os custos de financiamento para empresas brasileiras que compram ativos no
exterior;
Adequar os procedimentos e reduzir os tempos de anlise dos pedidos de financiamento no
BNDES, de modo a torn-los compatveis com as necessidades e caractersticas do processo de
aquisio de empresas no exterior;
Ampliar a atuao do FGE, de modo a oferecer seguro e garantias contra risco poltico (restries
repatriao de capital e remessa de lucros, expropriao, distrbios causados por guerras ou
outros de natureza poltica) nas operaes de investimento direto no exterior.
Na esfera de poltica econmica externa:
Coordenar iniciativas de promoo e de interlocuo intergovernamental mobilizando diferentes
rgos governamentais e empresariais, dentro de modelo cujo benchmark so as estratgias de
diplomacia econmica de pases da Unio Europeia;
Intensificar o apoio da diplomacia brasileira defesa dos interesses das empresas junto aos go-
vernos dos pases de destino dos investimentos. Tal apoio particularmente relevante nos pases
em desenvolvimento e de economia centralizada;
Negociar acordos de promoo e proteo de investimentos (APPIs) de modo a mitigar os cres-
centes riscos polticos enfrentados por empresas brasileiras em seus investimentos no exterior.
Na rea de integrao entre polticas de inovao e P&D e IDE:
Apoiar a internacionalizao de centros de C&T e universidades brasileiras, de forma a atrair es-
tudantes e profissionais de outros pases a ampliar suas conexes com empresas brasileiras com
investimentos no exterior;
Admitir que despesas de P&D com no residentes (ex: engenheiros ou pesquisadores contra-
tados por subsidirias de empresas brasileiras no exterior) sejam beneficiadas pelos incentivos
previstos na Lei do Bem.
CONCLUSO
Em um cenrio internacional marcado por crescente competio atravs do comrcio e dos investi-
mentos, a criao de um ambiente regulatrio e de polticas que no onere a internacionalizao e
no retire competitividade das empresas brasileiras no exterior frente s suas concorrentes essencial
e constitui um primeiro movimento para colocar o pas no compasso da economia global, no que se
refere a este tema. A este tipo de medidas, deve-se acrescentar mecanismos de apoio e facilitao
dos investimentos no exterior, dentro do entendimento de que este processo traz benefcios no s s
empresas, mas tambm ao pas como um todo.
No entanto, o Brasil no conta com uma poltica de apoio internacionalizao de suas empresas atra-
vs de IDE. Ou seja, no existe um conjunto de iniciativas e aes pblicas coordenadas, consistentes
entre si e envolvendo distintos rgos de Governo e parcerias com o setor privado.
No quadro atual, a tendncia prevalente que o Brasil continue correndo bem atrs dos demais
emergentes como emissor de IDE e que a expanso do nmero de transnacionais se d atravs de
modalidades pouco intensivas em capital (como nos setores de servios, nas franquias, etc.).
13
1. INTRODUO
Historicamente um importante receptor de investimentos externos, o Brasil assistiu, na primeira d-
cada do sculo XXI ao crescimento dos investimentos de empresas brasileiras no exterior. fato que
se registram movimentos de internacionalizao de empresas brasileiras desde meados dos anos 60,
mas o que fez a diferena no perodo mais recente foi a densidade e a diversidade do processo, em
termos de nmero de empresas e setores envolvidos, bem como de destinos dos investimentos.
Ainda assim, especialmente quando se compara o processo vivido pelo Brasil com aquele por que
passam outros pases em desenvolvimento, percebe-se que o Brasil ainda , entre seus pares emer-
gentes, um ator pequeno. Alm disso, a internacionalizao de empresas ainda um fenmeno bas-
tante voltil no pas, sujeito a oscilaes conjunturais e evoluindo em um ambiente de polticas que
no pode ser classificado como lhe sendo favorvel.
Apesar disso, a internacionalizao como vetor de crescimento das empresas nacionais parece ser
cada vez mais uma estratgia incontornvel nas condies mutantes da concorrncia internacional.
A busca por recursos naturais, o acesso a novos mercados e a ativos estratgicos e a proximidade
com clientes globais so alguns dos fatores que empurram as empresas brasileiras a se implantarem
tambm no exterior.
Neste cenrio, a criao de um ambiente regulatrio e de polticas que no onere a internacionalizao
e no retire competitividade das empresas brasileiras no exterior frente s suas concorrentes essen-
cial e constitui um primeiro movimento para colocar o pas no compasso da economia global, no que
se refere a este tema. A este tipo de medidas, deve-se acrescentar mecanismos de apoio e facilitao
dos investimentos no exterior, dentro do entendimento de que este processo traz benefcios no s s
empresas, mas tambm ao pas como um todo.
Este trabalho est estruturado em oito sees, incluindo esta introduo. A seo 2 faz um relato es-
tilizado dos antecedentes do processo de internacionalizao de empresas brasileiras, ao longo das
ltimas quatro ou cinco dcadas. A seo 3 compara o desempenho do investimento brasileiro no
exterior ao de outros pases em desenvolvimento e o situa no contexto do fenmeno, em escala global.
A seo 4 centra-se na anlise de caractersticas dos fluxos e estoques de investimentos brasileiros no
exterior, como a sua composio setorial, os destinos geogrficos das inverses, as modalidades de
INTRODUO
14
entrada das empresas brasileiras via investimentos diretos em outros mercados e as motivaes das
empresas para internacionalizar suas atividades. A seo 5 descreve as polticas nacionais de outros
pases e do Brasil em relao aos investimentos diretos no exterior de suas empresas, alm de sin-
tetizar o debate de poltica em torno dos aspectos favorveis e desfavorveis de investimentos no ex-
terior. A seo 6 apresenta os resultados da pesquisa da CNI, no mbito da Mobilizao Empresarial
pela Inovao - MEI, que constituem uma sntese da agenda de polticas das empresas transnacionais
brasileiras. As prioridades desta agenda so sintetizadas na seo 7. A seo 8 conclui.
15 ANTECEDENTES
2. ANTECEDENTES
A primeira fase do investimento de empresas brasileiras no exterior, no perodo que vai de meados
dos anos sessenta at 1982
5
, foi um processo basicamente concentrado na Petrobrs, em instituies
financeiras e em empresas de construo pesada.
Os investimentos da Petrobrs eram motivados pela procura de fontes alternativas de fornecimento de
petrleo para o pas, poca fortemente dependente das importaes do produto.
A expanso dos investimentos de bancos no exterior, frente das firmas nacionais, chamou a ateno
de Guimares (1986), porque normalmente os bancos seguem, e no precedem, o movimento de
investimento no exterior das firmas nacionais produtoras de bens e servios. Segundo sua interpre-
tao, os investimentos de bancos no exterior estavam vinculados com atividades de captao no
mercado financeiro internacional e, em menor medida, com os fluxos de residentes para o exterior.
J os investimentos das empresas construtoras estavam relacionados ao desenvolvimento de ativos
especficos ( em grandes obras pblicas), resultantes do processo de expanso da construo de
obras pblicas, registrado no Brasil na dcada de setenta. As companhias construtoras se inseriram
basicamente nos pases petroleiros, aproveitando o surto de investimento pblico nesses pases, aps
as altas do preo internacional do petrleo.
Embora o Brasil no tivesse uma poltica de apoio aos investimentos externos das empresas, iniciativas de
internacionalizao de empresas estatais, como a Petrobrs e o Banco do Brasil, foram incentivadas pelo
governo federal, cujas preocupaes econmicas focavam crescentemente nas implicaes domsticas
dos choques de preo do petrleo e da elevao das taxas de juros nos mercados internacionais.
Enquanto a Petrobrs era incentivada a investir externamente em explorao de forma a reduzir a
dependncia do pas em relao importao de petrleo, a internacionalizao dos bancos era
apoiada como um meio para aproveitar as oportunidades de acesso a financiamento criadas pelo
mercado do eurodlar. o caso, em particular do Banco do Brasil, que abriu sua primeira subsidiria
5 Segundo Lopez (1999), o investimento no exterior no teve importncia at 1972. Entre 1972 e 1976, as cifras
oficiais registram um investimento acumulado de US$ 238 milhes, para passar a um acumulado de US$ 863 milhes
entre 1977 e 1982.
16
internacional em Londres, em 1972, inaugurando, no ano seguinte, novas subsidirias em Paris e em
Luxemburgo, com o objetivo de levantar recursos para financiar os grandes projetos de investimentos
dos anos 70 no Brasil (Caseiro e Masiero, 2012).
O aspecto mais caracterstico dos fluxos de investimento brasileiro no exterior at 1982 era a sua con-
centrao em poucas firmas e tambm geograficamente. As trs primeiras firmas absorviam 66% dos
investimentos e as 21 primeiras firmas tinham uma participao de 90% do total investido no exterior.
Os pases desenvolvidos receberam 64% do investimento, principalmente por causa das decises da
Petrobrs (Guimares, 1986).
Na dcada de oitenta, a economia brasileira enfrentou srios problemas macroeconmicos e estag-
nao da produo industrial. Alm disso, medida que se agravava a situao macroeconmica,
deteriorava-se o quadro regulatrio e institucional relacionado s polticas industriais e de comrcio
exterior, em particular pelo lado das exportaes. Os investimentos externos no Brasil se reduziram
drasticamente
6
e os investimentos domsticos e externos das empresas brasileiras sofreram o impac-
to deste conjunto de evolues desfavorveis.
Ainda assim, algumas grandes empresas avanaram em suas trajetrias de internacionalizao. o
caso, por exemplo, das empresas de construo pesada que, com a retrao do mercado domstico
nos anos 80, buscaram compensar esta tendncia com a diversificao de suas carteiras de negcios
fora do Brasil. Mas este movimento tambm se observou em setores como ao, autopeas, txteis,
embalagem e mecnica, cujos investimentos assim como no caso das empresas de construo -
tiveram como alvo principalmente (mas no apenas) mercados de pases em desenvolvimento.
No perodo 1983-1992, os investimentos diretos no exterior totalizaram no mais do que US$ 2,5 bi-
lhes, tendo os fluxos se concentrado nos ltimos trs anos do perodo. O setor financeiro continuou
sendo um investidor importante, com 37% do total investido no perodo, a Petrobrs participou com
30% do total investido e as empresas do setor manufatureiro representaram somente 10%
7
.
As implicaes das significativas transformaes econmicas introduzidas na primeira metade dos anos
90 a liberalizao comercial, a integrao sub-regional no MERCOSUL e a superao da hiperinflao
para os fluxos de investimentos brasileiros no exterior foram mltiplas e seu resultado lquido no pare-
ce ter favorecido nitidamente a expanso de tais fluxos, ao menos no decorrer desta dcada.
De um lado, a integrao sub-regional e a apreciao cambial que se seguiu implantao do Plano
Real favoreceram os investimentos externos de empresas brasileiras, a ponto de alguns autores se
referirem a um ciclo de internacionalizao (de empresas) conectado com a dinmica dos processos
de regionalizao e, em especial, com o MERCOSUL (Goulart et alli, 1994).
De outro, o dinamismo do mercado domstico aps a entrada em vigor do Plano Real, o aumento da
competio dos importados nesse mercado beneficiado pela apreciao cambial e os programas de
privatizao e concesses postos em prtica pelo governo federal ao longo da dcada parecem ter le-
vado os grandes grupos nacionais a focarem suas estratgias nas oportunidades domsticas tambm
um alvo crescentemente importante dos investimentos estrangeiros no pas
8
. Um dos efeitos colaterais
do crescimento dos fluxos de investimento externo para o Brasil foi a aquisio, por firmas transnacio-
nais, de empresas e grupos brasileiros que haviam seguido trajetrias de internacionalizao nos anos
80 e incio dos 90. Tal evoluo foi observada com particular intensidade no setor de autopeas.
6 A crise dos anos 80 praticamente eliminou o Brasil do mapa dos IDE. Em mdia, o fluxo lquido anual de IDE no pas caiu
de US$ 2,3 bilhes, no perodo 1971-81, para apenas US$ 357 milhes, entre 1982 e 1991.
7 Dados do Banco Central consignados no trabalho de Lopez (1999).
8 A dcada de 90 marca, sobretudo a partir de seus meados, a volta do Brasil, entre os pases em desenvolvimento, como
destino relevante dos IDE. Entre 1990 e 1995, o Brasil recebeu cerca de US$ 2 bilhes anuais em IDE, o que correspondeu
a 0,9% dos fluxos mundiais de IDE e a 2,7% dos fluxos direcionados a pases em desenvolvimento. Em 1996, os IDE
direcionados ao Brasil multiplicaram-se por cinco em relao mdia anual da primeira metade da dcada
17 ANTECEDENTES
O resultado lquido das tendncias observadas na dcada de 90 foi um crescimento modesto
nos investimentos externos de empresas brasileiras em relao s dcadas anteriores e um peso
maior da regio e, em especial, da sub-regio (MERCOSUL) nas estratgias internacionais
daquelas empresas.
Isso significou, na comparao com outras economias em desenvolvimento, que o Brasil no acom-
panhou o acelerado processo de internacionalizao de empresas que este conjunto de economias
experimentou ao longo dos anos 90. O Brasil perdeu posies na participao do seu estoque de in-
vestimentos externos em relao ao mundo, mas tambm ao conjunto de pases em desenvolvimento.
Ainda assim, possvel argumentar que certas evolues registradas na dcada de 90 criaram con-
dies favorveis para o crescimento dos investimentos externos de empresas brasileiras que se re-
gistraria na primeira dcada do sculo XXI. O processo de privatizao, em particular, teria desempe-
nhado papel relevante na formao e consolidao de grandes grupos nacionais, que aprofundariam
trajetrias de internacionalizao na dcada seguinte (Caseiro e Masiero, 2012). o caso dos setores
aeronutico, siderrgico, qumico e petroqumico, alm da minerao de ferro.
Ao contrrio do que ocorreu em vrios outros pases em desenvolvimento, no caso do Brasil o cres-
cimento significativo dos fluxos e estoque de investimento no exterior comea a ocorrer na primeira
dcada do sculo. Segundo Ambrzio (2008), observa-se o forte crescimento do valor das compras
efetuadas no exterior por empresas brasileiras: a mdia entre 2003 e 2006 foi cerca de nove vezes a
mdia verificada na dcada de noventa, crescimento s superado pela China, cujo montante de fu-
ses e aquisies aumentou mais de dez vezes.
Diversos fatores so apontados para explicar o crescimento recente dos investimentos externos de
empresas brasileiras. A melhoria da posio financeira das empresas brasileiras e a apreciao da
moeda nacional, que permitiu que ativos localizados no exterior se tornassem mais atrativos quando
denominados em real (Hiratuka e Sarti, 2011), so fatores explicativos levados em considerao por
diferentes autores. A eles se agregam, segundo os mesmos autores, outros fatores: a estratgia de
acumulao de ativos por parte de empresas nacionais que pretendem consolidar sua posio de glo-
bal players, notadamente Vale e Petrobrs (Ambrzio, 2008) ou a poltica de apoio promovida pelo
governo brasileiro ao processo de internacionalizao, (notadamente) as operaes de emprstimo e
de capitalizao realizadas pelo BNDES (Hiratuka e Sarti, 2011).
O processo de internacionalizao de empresas brasileiras, que ganhou dinamismo antes da crise
global de 2008, prosseguiu apesar desta, mas seu ritmo sentiu os impactos negativos da deteriora-
o do cenrio internacional. No foram apenas os investimentos externos do Brasil que sofreram os
efeitos da crise: o World Investment Report (WIR) da UNCTAD, de 2013, apontou reduo de 18% nos
fluxos de IDE globais registrados em 2012, quando comparados com o ano anterior.
No caso do Brasil, o aspecto mais relevante da evoluo recente o fato de que o estoque de inves-
timento no exterior mudou de patamar, multiplicando-se por quatro, entre 2001 e 2011, e superando
pela primeira vez, nesse ano, os US$ 200 bilhes. Essa mudana no parece passvel de reverso,
em que pese a reduo recente nos fluxos de investimentos externos de empresas brasileiras. A con-
solidao da estratgia de internacionalizao por um nmero ainda reduzido de grandes empresas
se traduz em fluxos importantes de recursos entre as matrizes e filiais.
Apesar de ainda restrito a um conjunto limitado de grandes empresas exceto em alguns segmentos
de servios o processo de internacionalizao envolve nmero crescente de setores, com desta-
que para servios e minerao/agricultura dentro dos quais tambm se observa diversificao dos
segmentos que geram fluxos de IDE. No entanto, a indstria manufatureira tem pequena participao
neste processo, respondendo por apenas 4,6% do estoque de IDE brasileiro no exterior em 2011, de
acordo com os dados do Banco Central do Brasil.
18
19
Uma das mais notveis tendncias na evoluo dos fluxos globais de emisso de investimentos dire-
tos no exterior (IDE) tem sido o crescimento da participao dos pases em desenvolvimento como
origem de tais fluxos.
Em 1990, os fluxos originrios destes pases representavam apenas 4,9% do total, participao que
subiu para 11,8%, em 2000, chegando a 27,5%, em 2010, e superando os 30% em 2012. (Grfico 1).
GRFICO 1 - EMISSO DE IDE DOS PASES DESENVOLVIDOS E EM DESENVOLVIMENTO E DO BRASIL
(1990 A 2011) PARTICIPAO (%) NO TOTAL

Fonte: UNCTAD, World Investment Report (2013)
3. OS INVESTIMENTOS EXTERNOS
DO BRASIL NO CONTEXTO GLOBAL
OS INVESTIMENTOS EXTERNOS DO BRASIL NO CONTEXTO GLOBAL
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Pases em desenvolvimento Pases desenvolvidos Brasil
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Vale lembrar que este foi um perodo caracterizado por elevadas taxas de crescimento dos fluxos de
investimentos internacionais, superiores s registradas para os fluxos comerciais e para a evoluo
do produto de economias desenvolvidas e em desenvolvimento
5
. Os investimentos internacionais se
multiplicaram por seis, entre 1990 e 2012, mas o ritmo de crescimento dos investimentos originados
em pases em desenvolvimento foi muito superior ao daqueles provenientes de pases desenvolvidos.
Aqueles cresceram cerca de 35 vezes, enquanto estes multiplicaram-se por quatro (Tabela 1).
Na realidade, o crescimento dos investimentos externos de pases em desenvolvimento neste perodo
no foi homogneo no tempo. H uma forte expanso entre 1990 e 2000, discreta retrao entre 2000
e 2005 acompanhando tendncia global dos investimentos internacionais, ainda mais acentuada
entre fluxos originrios de pases desenvolvidos novo ciclo de forte expanso (cerca de 200%) entre
2005 e 2010 e estabilidade a partir da, em contraste com a queda registrada, entre 2010 e 2012 nos
fluxos de investimentos de pases desenvolvidos.
Uma caracterizao estilizada deste processo permite identificar dois ciclos de internacionalizao de
empresas de pases em desenvolvimento, nos ltimos 20 anos. O primeiro, durante a dcada de 90,
tem em Hong Kong quase nico vetor de entrada e sada de capitais chineses, poca na Coreia
do Sul, Cingapura e Taiwan seus eixos dinmicos. O peso de Hong Kong neste movimento enorme:
seus fluxos anuais de investimentos externos passaram de US$ 2,4 bilhes, em 1990, para US$ 70
bilhes, em 2000. Mas destaca-se tambm o alto ritmo de crescimento observado principalmente por
Cingapura e Coreia do Sul, neste perodo.
Em contraste, a relevncia dos demais pases em desenvolvimento como emissores de investimentos
no exterior foi bastante limitada, nos anos 90. Para se ter uma ideia, em 2000, os fluxos de investimen-
tos externos de China (exclusive Hong Kong), Rssia, Brasil, ndia, Mxico e Turquia, reunidos, no
alcanavam US$ 8 bilhes.
Embora Cingapura e Coreia tenham mantido na primeira dcada do sculo um notvel dinamismo
em seus fluxos de investimentos externos, o que caracteriza o segundo ciclo de internacionalizao
de empresas de pases em desenvolvimento, especialmente intenso depois de 2005, precisamente
o crescimento dos fluxos originrios de outros pases, como China (que passa, entre 2000 e 2012, de
US$ 916 milhes, para US$ 84 bilhes), Rssia (de US$ 3 bilhes para US$ 51 bilhes), Mxico (de
US$ 360 milhes para US$ 25,6 bilhes), Chile (de US$ 1,6 bilho para US$ 21,1 bilhes), ndia (de
US$ 514 milhes para US$ 8,6 bilhes) e Malsia (de US$ 2 bilhes para US$ 17 bilhes). Ou seja, os
fluxos de investimentos internacionais deste conjunto de seis pases saltou de US$ 8,4 bilhes para
US$ 207 bilhes.
5 Como resultado destas evolues, a relao entre estoque de investimentos internacionais e o PIB mundial passou de
10%, em 1990, para 33,6%, em 2012. Para o conjunto de pases desenvolvidos, ainda os grandes emissores de investimentos
internacionais, este cresceu de 11,2% para 43,8% no perodo.
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Apesar das oscilaes conjunturais, no especficas dos fluxos oriundos de pases em desenvolvi-
mento, registra-se, nos pases responsveis pelos dois ciclos de investimentos externos de pases
em desenvolvimento, tendncia sustentada e forte de crescimento econmico, em termos relativos e
absolutos, no contexto global.
Os dados de estoque de investimentos confirmam esta constatao (Tabela 2). Entre 1990 e 2012,
a participao do estoque de investimentos originados em pases em desenvolvimento no estoque
mundial passou de 6,9% para 18,9%. A participao dos pases em desenvolvimento nos estoques
globais inferior observada nos fluxos, o que reflete o fato de que o processo de internacionalizao
de firmas daqueles pases muito mais recente do que o observado nos pases desenvolvidos.
Em 2012, os pases do BRICS excetuando-se Hong Kong, individualmente o maior detentor de capi-
tais no exterior entre pases em desenvolvimento respondiam por cerca de 1/3 do estoque de inves-
timentos no exterior neste grupo de pases. Na sia, ndia e Malsia registraram forte crescimento de
seus estoques, tendncia particularmente ntida a partir da primeira dcada do sculo e que tambm
se observa em diferentes regies e pases, como a Amrica Latina (Brasil, Chile e Mxico), o Oriente
Mdio (Emirados rabes Unidos) e a Rssia.
No caso do Brasil, o pas tinha, em 1990, uma posio forte, em termos relativos, entre as economias
em desenvolvimento, destacando-se como o maior detentor de capitais no exterior entre estes pases
e respondendo por 28% do estoque total de investimentos externos dos pases em desenvolvimento
e por cerca de 2% do estoque global. Este dado confirma percepo de que o pas viveu, nos anos
70 e 80 do sculo passado, um primeiro ciclo de internacionalizao de empresas que se poderia
caracterizar como relativamente precoce em relao ao que se observou em outros pases em desen-
volvimento. No entanto, este movimento no se sustentou nos anos 90 e, entre 1990 e 2005, o Brasil
perdeu ininterruptamente participao no estoque de IDE global e dos pases em desenvolvimento.
Em 2005, o Brasil respondia por apenas 0,63% do estoque global de investimentos externos (cerca
de 1/3 de sua participao em 1990) e por 5,5% do estoque detidos por pases em desenvolvimento.
Na realidade, grande parte desta perda de participao ocorreu entre 1990 e 2000, quando o estoque
de investimentos brasileiros no exterior cresceu apenas 18% enquanto o do conjunto dos pases em
desenvolvimento aumentava em mais de 520%.
De certa maneira, a relativa estabilizao da participao do Brasil nos estoques de investimento exter-
no observada entre 2000 e 2005 prenunciava a reverso de tendncia que se observa no quinqunio
seguinte. De fato, entre 2005 e 2010, o Brasil voltou a ganhar participao nos estoques mundiais de
investimentos no exterior, passando de 0,63% para 0,89%.
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(
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24
No entanto, apesar do forte aumento do estoque de capitais brasileiros no exterior nesse perodo,
crescimento semelhante no se verificou na participao brasileira entre pases em desenvolvimento,
que inclusive tem reduo marginal em 2010, na comparao com 2005.
A explicao para tal evoluo encontra-se no desempenho de pases como a China, a ndia, a Rssia
e a Malsia, que registraram fortssimo crescimento em seus estoques no quinqunio. Isso aponta
para o fato de que, apesar do aumento das sadas de investimentos diretos brasileiros na primeira
dcada do sculo XXI, o Brasil no acompanhou o ritmo de emisso de investimentos no exterior re-
gistrado pela maioria dos demais pases emergentes, o que tambm se evidencia na Tabela 3 (onde
se consideram fluxos de investimentos no exterior, e no estoques).
TABELA 3 - FLUXOS DE SADA DE IDE DE PASES EMERGENTES (2001 2011)
EM MILHES DE US$ E PARTICIPAO (%) NO TOTAL
2001-2003 2003-2006 2007-2009 2010-2012
US$ % US$ % US$ % US$ %
Brasil 157,94 0,03 6.833,33 0,81 5.813,17 0,33 2.579,19 0,17
China e HK 15.526,88 2,52 33.900,02 4,01 102.267,10 5,74 159.712,06 10,66
ndia 4.086,15 0,66 8.529,60 1,01 43.716,29 2,45 12.162,00 0,81
Mxico 373,33 0,06 648,00 0,08 2.069,33 0,12 16.037,69 1,07
Turquia 1.650,42 0,27 4.066,18 0,48 18.259,32 1,03 2.667,00 0,18
Mundo 615.610,66 100,00 846.033,81 100,00 1.780.823,15 100,00 1.497.639,67 100,00

Fonte: UNTAD, World Investment Report, 2013
No perodo mais recente entre 2010 e 2012 a participao brasileira no estoque mundial man-
tm crescimento discreto, praticamente atingindo 1% no ltimo ano, mas o estoque de investimentos
brasileiros no exterior ainda demonstra dificuldades para acompanhar as tendncias dinmicas dos
investimentos internacionais originados em outros pases em desenvolvimento. Em consequncia,
a parcela brasileira no estoque de investimentos oriundos destes pases sofreu mais uma pequena
reduo nesse perodo, situando-se em 5,2%, em 2012
6
.
Em sntese, ao se observar os dados de estoque, constata-se que o Brasil parte, no incio dos anos 90,
de uma posio de destaque entre pases em desenvolvimento, mas perde tal posio ao no acom-
panhar os dois ciclos de crescimento dos investimentos externos, experimentado, entre 1990 e 2010,
por cerca de uma dezena daqueles pases. Na origem desta perda de posio, encontra-se tanto o
baixo dinamismo dos investimentos externos brasileiros nos anos 90, quanto a forte instabilidade dos
fluxos anuais de investimentos na primeira dcada do sculo, marcada por inequvoca expanso das
emisses de capital desde o Brasil.
Embora oscilaes anuais significativas nos fluxos de investimentos internacionais emitidos por um
pas no sejam anormais refletindo em geral os impactos de grandes operaes de investimento
no caso do Brasil, as variaes observadas ano a ano no perodo de crescimento dos investimentos
do pas no exterior so mais expressivas do que as registradas para um conjunto de pases em desen-
volvimento (Grfico 2). O contraste com outros pases, independente do volume dos fluxos emitidos
por cada um, notvel.
6 A simultaneidade da queda da participao brasileira entre pases em desenvolvimento e de crescimento em relao aos
estoques globais explica-se pelo desempenho divergente entre os fluxos originados nos pases em desenvolvimentos que
tiveram discreto crescimento entre 2010 e 2012 e aqueles gerados por pases desenvolvimentos que registraram queda de
cerca de 12% no perodo.
25
Claramente, diferena dos demais pases, o Brasil tem tido dificuldades para sustentar fluxos cres-
centes de investimentos no exterior ao longo dos anos, mesmo no perodo de maior dinamismo na
emisso de tais fluxos.
GRFICO 2 - FLUXOS DE INVESTIMENTO DIRETO NO EXTERIOR DE PASES
EM DESENVOLVIMENTO SELECIONADOS 2000-2012 (MILHES DE US$)

Assim, os fluxos anuais de investimentos externos do Brasil variaram entre US$ 28,2 bilhes, em 2006,
e US$ 10,1 bilhes negativos, em 2009. Alm disso, nos ltimos dois anos, em contraste com todos
os demais pases considerados no Grfico 2, a remessa de capitais desde o exterior por filiais de em-
presas brasileiras superou a emisso de capitais desde o Brasil.
Estas fortes variaes apontam para o fato de que o recente crescimento dos investimentos externos
do Brasil ainda um fenmeno que envolve principalmente pequeno nmero de grandes empre-
sas. Os dados agregados demonstram alta sensibilidade a uma ou poucas operaes individuais.
Sugerem ainda que as estratgias das empresas brasileiras so sensveis a variaes conjunturais
relacionadas economia internacional e a fatores domsticos no Brasil, tornando os fluxos lquidos de
investimento no exterior mais volteis, na comparao ano a ano.
Portanto, o Brasil ainda um ator bastante secundrio entre os emissores de investimentos internacio-
nais, inclusive entre os pases em desenvolvimento. No foi um partcipe de destaque de nenhum dos
dois ciclos de investimentos externos que mobilizaram pases em desenvolvimento nos ltimos vinte
anos e tem dificuldades para manter ritmos crescentes de investimentos no exterior, em contraste com
o desempenho de outras economias emergentes e em desenvolvimento.
Tais observaes se confirmam, na esfera microeconmica, ao se observar a evoluo das posies
das empresas transnacionais brasileiras (no financeiras) entre suas congneres no mundo e no
conjunto de pases em desenvolvimento e economias em transio (ex-URSS), na classificao da
- 10 000,0
-
10 000,0
20 000,0
30 000,0
40 000,0
50 000,0
60 000,0
70 000,0
80 000,0
90 000,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
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Brasil
Chile
Mexico
India
China
Indonesia
Russia
Malasia
26
UNCTAD (WIR, 2013). Em 2004, o Brasil no tinha nenhuma empresa entre as 100 maiores transna-
cionais no financeiras do mundo, enquanto em 2012 havia uma empresa brasileira na 61 posio do
ranking. Apenas trs empresas de pases em desenvolvimento constavam do ranking, sendo uma da
Malsia, uma coreana e outra de Hong Kong.
Em 2012, h uma empresa brasileira, duas chinesas, uma da Malsia e duas mexicanas, alm da mes-
ma empresa de Hong Kong que constava do ranking de 2004. Neste ranking o que chama a ateno,
mais do que a presena de apenas uma empresa brasileira, a hegemonia macia das empresas de
pases desenvolvidos, j que, apesar do forte aumento de participao das economias em desenvolvi-
mento na emisso de investimentos externos, 96 das 100 empresas listadas em 2012 so registradas
em pases desenvolvidos 97, se no se considerar Hong Kong um pas em desenvolvimento.
Ou seja, o crescimento de investimentos externos originados nestes pases que j representam 30%
dos fluxos anuais totais no mundo ainda no se traduziu na consolidao de grandes grupos econ-
micos com peso global e participao significativa entre as maiores transnacionais do mundo e isso
vale inclusive para o caso dos grupos empresariais chineses.
Tambm entre as 100 maiores transnacionais no financeiras dos pases em desenvolvimento e em
transio pequena a participao do Brasil, apesar de ser a segunda maior economia do grupo: trs,
em 2004, e quatro, em 2012. Trs das empresas que representam o Brasil no ranking de 2012 da UNC-
TAD so de setores intensivos em recursos naturais (minrios, petrleo e carnes), a China conta com
21 empresas de diversos setores industriais no ranking de 2012, registrando forte crescimento em rela-
o a 2004
7
. Entre os dois anos considerados, o nmero de empresas indianas no ranking passou de
uma a oito, mesmo nmero alcanado pelas empresas sul-africanas e russas, estas ltimas ausentes
da lista em 2004. At mesmo a Malsia tem mais empresas no ranking de 2012 (cinco) do que o Brasil
8
.
7 Registre-se, no entanto, que parte significativa do crescimento do nmero de empresas no de 2012 deve-se ao fato de
terem sido classificadas pela UNCTAD como chinesas empresas que, em 2004, eram consideradas como sendo de Taiwan.
8 O da UNCTAD inclui empresas da Coreia do Sul (5, em 2004, e 4, em 2012), de Cingapura (13 e 9, respectivamente)
e de Hong Kong (25 e 20, em cada um dos anos considerados). Estes trs pases respondem juntos por 43% do nmero
de empresas do ranking de 2004 e por 33% do de 2012. possvel, no entanto, questionar que tais pases devam ainda ser
considerados como economias em desenvolvimento em 2012. Vale lembrar que os trs pases lideraram, nos anos 90, o
crescimento de investimentos do primeiro ciclo de internacionalizao produtiva dos pases em desenvolvimento e sua forte
presena no da UNCTAD pode ser, ao menos em parte, atribuda a esta precocidade em relao s empresas dos demais
pases emergentes.
27
4.1. OS INVESTIMENTOS RECEBIDOS E EMITIDOS PELO BRASIL:
ASSIMETRIA CRESCENTE?
Os investimentos diretos estrangeiros (IDE) no pas desempenharam, nas ltimas dcadas, papel de
grande relevncia na industrializao brasileira, atrados principalmente pelo grande mercado doms-
tico mas tambm por polticas governamentais e direcionados intensivos em capital e tecnologia.
Depois de uma dcada em que o pas praticamente desapareceu do mapa dos investidores externos
(os anos 80), estes voltaram ao Brasil na sequncia da estabilizao macroeconmica, da abertura
comercial e do aggiornamento regulatrio dos anos 90 na rea industrial e de servios pblicos de
infraestrutura. Observou-se ento, a partir da segunda metade dos anos 90, a diversificao dos se-
tores-alvo dos investimentos externos at ento concentrados na indstria, eles se voltaram para os
setores de servios e dos pases de origem dos investimentos com a emergncia de novos atores
relevantes, como Espanha e Portugal.
Como o comportamento dos investimentos brasileiros no exterior foi extremamente discreto na dca-
da de 90, o dinamismo observado nos fluxos de IDE (...) acentuou uma das caractersticas do padro
de insero externa brasileira que diz respeito assimetria existente entre, de um lado, a elevada
presena de empresas estrangeiras na estrutura produtiva brasileira e, de outro, o baixo grau de inter-
nacionalizao produtiva das empresas nacionais (Hiratuka e Sarti, 2011).
Em consequncia destas evolues, a relao entre fluxos de investimentos externos emitidos e re-
cebidos pelo Brasil passou de 42,8%, na mdia do trinio 1990/1992 (nvel um pouco superior aos
38,1% observados no trinio para o conjunto de pases em desenvolvimento), para apenas 3,5% em
2000/2002, recuperando-se marginalmente em 2010/2012 para atingir 4,3%. Ou seja, o crescimento
de investimentos brasileiros no exterior mal foi capaz de reverter, na ltima dcada, a tendncia de
queda no ratio entre investimentos emitidos e recebidos observada nos anos 90 (Tabela 4).
4. OS INVESTIMENTOS DIRETOS DO BRASIL
NO EXTERIOR: CARACTERSTICAS E MOTIVAES
OS INVESTIMENTOS DIRETOS DO BRASIL NO EXTERIOR: CARACTERSTICAS E MOTIVAES
28
TABELA 4 - FLUXOS DE ENTRADA E SADA DE IDE PARA TRS TRINIOS SELECIONADOS
1990-1992 2000-2002 2010-2012
Entrada Sada % S/E Entrada Sada % S/E Entrada Sada % S/E
Brasil 1.384,00 592,10 42,78% 23.942,27 835,37 3,49% 60.146,16 2.579,05 4,29%
Chile 806,20 176,87 21,94% 3.869,93 1.979,83 51,16% 22.875,60 16.974,65 74,20%
Mxico 3.929,18 349,05 8,88% 24.048,27 1.885,97 7,84% 18.511,85 17.593,46 95,04%
Amrica
Latina
11.444,22 2.585,97 22,60% 67.102,83 6.988,92 10,42% 148.433,21 45.819,67 30,87%
China 6.286,99 1.914,33 30,45% 46.778,42 3.439,86 7,35% 119.933,00 75.895,00 63,28%
ndia 187,90 6,33 3,37% 4.898,43 1.196,64 24,43% 27.619,56 12.323,80 44,62%
Rssia 387,00 522,00 134,88% 2.978,84 3.080,67 103,42% 49.889,33 56.841,67 113,94%
frica do Sul 57,73 724,17 1254,33% 3.080,14 -1.101,75 -35,77% 3.935,05 1.345,40 34,19%
BRICS 8.303,62 3.758,93 45,27% 81.678,10 7.450,79 9,12% 261.523,10 148.984,92 56,97%
Turquia 779,33 25,33 3,25% 1.805,33 503,33 27,88% 12.500,67 2.628,67 21,03%
Malsia 3.930,67 139,67 3,55% 2.515,00 1.399,21 55,63% 10.443,85 15.254,24 146,06%
Total PEDs 42.542,21 16.209,84 38,10% 219.275,80 95.237,83 43,43% 691.700,27 420.456,04 60,79%
Total PDs 132.561,51 197.353,80 148,88% 729.887,27 744.892,51 102,06% 692.381,44 1.040.769,45 150,32%

A trajetria observada no Brasil nesta dimenso contrasta intensamente com a do conjunto de pases em
desenvolvimento, entre 1990 e 2012. De fato, para este conjunto de pases, a relao entre fluxos de inves-
timentos emitidos e recebidos aumenta no perodo, passando de 38,1%, em 1990/1992, para 43,5%, em
2000/2002, e mais ainda, para 60,7%, em 2010/2012
9
. Entre os dois trinios extremos, no caso da Amrica
Latina o ratio cresce de 22,5% para 30,9%, puxado pelo desempenho recente dos fluxos de investimen-
tos externos de Mxico e Chile. A mesma tendncia se observa para o conjunto dos BRICS, em funo
sobretudo do enorme crescimento dos investimentos externos chineses e russos, na ltima dcada.
Embora ratios entre investimentos emitidos e recebidos sejam quase sempre inferiores a um entre pases
em desenvolvimento as excees so pequenas economias muito abertas ao mundo, como Cingapu-
ra
10
o comportamento do Brasil mais uma vez se destaca entre estes pases, em funo da trajetria ob-
servada nas duas ltimas dcadas. No ltimo trinio considerado, o Brasil era, entre os pases listados
na Tabela 4, de longe o que registrava a menor relao entre investimentos diretos emitidos e recebidos.
A permanncia, no Brasil, desta forte assimetria entre fluxos de investimentos recebidos e emitidos
em vias de reduo acelerada em muitos pases em desenvolvimento correlaciona-se com a forte
prioridade conferida pelas polticas pblicas, sobretudo na rea industrial, atrao de investimentos
diretos e ao lugar que ocupam, nestas polticas, as sadas de capitais do pas. De fato, a regulamenta-
o brasileira dos fluxos de capitais internacionais foi estabelecida para favorecer a atrao de inves-
timentos externos e restringir a sada de divisas do Brasil.
Ainda que tal caracterstica tenha sido historicamente compartilhada por muitos outros pases que
adotaram estratgias de industrializao acelerada, a partir dos anos 90 este paradigma de polti-
ca foi evoluindo gradualmente, primeiro na direo de uma neutralidade de tratamento conferido s
entradas e sadas de capitais e, em seguida, no sentido de contemplar mecanismos de apoio aos
9 Para o conjunto dos pases desenvolvidos historicamente os grandes emissores de investimentos diretos o aqui
considerado situa-se em torno de 150%, tanto em 1990/1992, quanto em 2010/2012.
10 Mas observe-se na Tabela 4 que, no trinio 2010/2012, os investimentos emitidos por Malsia e Rssia j superavam os
recebidos. J no caso do Mxico, no mesmo trinio, o se aproximava de 1.
29
investimentos no exterior. Esta evoluo nas polticas acompanhou o crescimento dos fluxos de inves-
timentos externos de pases em desenvolvimento, facilitando-os e promovendo-os.
No caso do Brasil, em que a assimetria entre fluxos de investimentos recebidos e emitidos permanece ele-
vada, em termos absolutos e na comparao com outros pases em desenvolvimento, este aggiornamento
de polticas e regulaes parece estar somente agora comeando a ser discutido e esboado atravs de
medidas pontuais, como as linhas de financiamento internacionalizao de empresas do BNDES.
No obstante o fato de que os fluxos de investimentos emitidos pelo Brasil so pequenos e volteis, o cresci-
mento do estoque de investimentos brasileiros no exterior, sobretudo na ltima dcada, sugere que a parcela
de riqueza detida por brasileiros no exterior atravs de investimentos diretos est longe de ser desprezvel.
Ao contrrio, como se pode observar na Tabela 5. O estoque brasileiro de investimentos diretos no
exterior era, em 2012, equivalente a 10,3% do PIB daquele ano, percentual superior aos registrados
por outras grandes economias, como China e ndia, e apenas um pouco inferior ao do Mxico.
Mas tambm aqui o que mais chama a ateno o contraste entre a evoluo deste indicador observada
no caso do Brasil e aquela registrada para outros pases em desenvolvimento, entre 1990 e 2012. Para
todos os pases considerados h um forte crescimento do peso do estoque de investimento exterior no
PIB, tendncia que especialmente intensa no caso de pases como o Chile, Mxico, Malsia, China e
ndia alm da Rssia - entre outros. J o Brasil parte, em 1990, de um nvel elevado, somente superado
pela frica do Sul, registra forte recuo de seu indicador em 1995, recuperao em 2000, estabilidade
entre esse ano e 2011 e pequeno crescimento em 2012. Neste ltimo ano, a relao aqui considerada
volta pela primeira vez desde 1990 a aproximar-se do nvel registrado no primeiro ano da srie
11
.

TABELA 5 - RELAO ENTRE ESTOQUES DE INVESTIMENTOS DIRETOS NO EXTERIOR
E PIB DE ECONOMIAS SELECIONADAS 1990 A 2012 (ANOS SELECIONADOS)
1990 1995 2000 2005 2010 2011 2012
% % % % % % %
Brasil 11,15 5,78 8,06 8,99 8,80 8,18 10,33
Argentina 4,29 4,14 7,43 12,74 8,19 7,12 6,90
Chile 0,45 3,74 14,41 18,36 27,92 31,50 36,53
Mxico 0,93 1,33 1,30 7,59 10,12 9,70 11,73
China 1,10 2,35 2,33 2,50 5,33 5,90 6,29
ndia 0,04 0,13 0,37 1,16 5,77 5,77 6,36
Rssia 0,00 0,84 7,76 19,20 24,63 19,49 20,89
frica do Sul 13,40 15,41 24,33 15,26 24,61 19,11 21,10
Turquia 0,57 0,62 1,38 1,72 3,08 3,41 3,85
Malsia 1,58 5,34 16,27 15,35 39,28 36,97 39,67
EAU 0,03 1,08 1,86 5,28 19,57 17,05 17,07
Total PED 4,07 5,74 13,31 13,66 17,02 16,61 17,87
Total PD 11,15 14,71 28,56 32,52 42,69 39,53 43,84
Total Mundo 9,96 12,74 25,07 27,71 33,58 30,87 33,60

11 Se h estabilidade, entre 1990 e 2012, na evoluo da relao entre estoque de investimentos emitidos e PIB, o mesmo
no se pode dizer para a relao entre investimentos externos recebidos e PIB que, no caso brasileiro, passa de 10,1%, em
1990, para 31,2%, em 2012 (WIR, 2013).
30
4.2. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR: ANLISE DOS
DADOS DO BACEN E DE PESQUISAS EM NVEL DE EMPRESAS
O Banco Central do Brasil compila dados e publica estatsticas sobre os estoques de capitais brasi-
leiros no exterior em suas vrias modalidades, entre as quais os investimentos diretos subdivididos
em participao no capital e emprstimos intercompanhia estes ltimos compostos pelos crditos
concedidos a subsidirias e filiais no exterior na forma de emprstimos e financiamentos de bens e
servios e compra de ttulos emitidos por essas coligadas. Os dados de estoque esto disponveis
para o perodo de 2001 a 2012 e se referem essencialmente s modalidades de investimento, com-
posio setorial e distribuio geogrfica dos investimentos externos, bem como ao cruzamento
entre estas duas ltimas informaes.
Apesar de o Brasil aparecer, na comparao com outros pases emergentes, como um player pequeno
e de comportamento voltil no que se refere aos fluxos de investimentos diretos no exterior, o estoque
de investimentos brasileiros apresentou crescimento expressivo entre 2001 e 2012, passando de um
valor prximo a US$ 50 bilhes a US$ 266 bilhes (Tabela 6). Na realidade, o crescimento do estoque
concentra-se no perodo posterior a 2005. Entre 2001 e 2005, o estoque de investimento brasileiro no
exterior cresceu cerca de 60%, contra 226% entre 2005 e 2012. Mesmo dentro do perodo 2005-2012,
o crescimento do estoque distribudo de forma muito heterognea, segundo os anos, registrando-se
forte crescimento em 2006 (44% sobre 2005) e em 2012 (32% sobre 2011).
A modalidade de participao no capital (acima de 10%) responde pela grande maioria dos in-
vestimentos diretos brasileiros, embora sua participao no total varie de um ano para outro. Nos
ltimos trs anos da srie, o peso da participao no capital vem se mantendo em nvel igual ou
superior a 90%, constituindo, portanto, essa modalidade a principal forma de investimento direto
brasileiro no exterior.
TABELA 6 - ESTOQUE DE INVESTIMENTO DIRETO BRASILEIRO NO EXTERIOR (2001-2011) US$ MILHES
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Investimento
brasileiro direto
49.689 54.423 54.892 69.196 79.259 114.175 140.036 155.942 164.523 188.637 202.586 266.252
Participao
no capital
42.584 43.397 44.769 54.027 65.418 97.715 111.339 113.755 132.413 169.066 192.933 247.172
Emprstimos
intercompanhias
7.104 11.026 10.123 15.169 13.842 16.460 28.697 42.187 32.110 19.572 9.654 19.080
Fonte: Banco Central do Brasil
4.2.1. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR: COMPOSIO SETORIAL
12
Em todos os anos do perodo 2007/2012, os servios responderam por mais da metade do estoque
dos investimentos brasileiros no exterior, atingindo a participao mxima no perodo (56,9%) no lti-
mo ano
13
. A indstria extrativa representou perto de 1/3 do estoque de IDE brasileiro entre 2007 e 2011,
12 Os dados referentes composio setorial e aos destinos geogrficos dos investimentos aqui a apresentados dizem
respeito apenas modalidade de participao no capital.
13 A divulgao pelo Banco Central, em outubro de 2013, dos dados de estoque de investimentos brasileiros no exterior
por setor de empresa investida imediata trouxe importantes alteraes em relao aos dados do perodo 2007-2011,
disponibilizados em 2012. Essas alteraes dizem respeito diretamente composio setorial do estoque de investimentos e
afeta de forma especialmente intensa a participao no estoque de IDE brasileiro da indstria de transformao: em relao
aos dados anteriormente divulgados, tal participao seria, na informao disponibilizada em 2013, muito mais significativa.
Como os dados relativos ao perodo 2001 a 2006 no foram revistos, a anlise aqui feita limita-se ao perodo 2007-2012 para
evitar inconsistncias entre os critrios adotados pelo Banco Central nos dois sub-perodos.
31
mas perdeu participao em 2012, caindo para cerca de 25%. J a indstria de transformao vem
gradualmente ganhando peso no estoque de investimentos internacionais de empresas brasileiras,
aumentando sua participao no perodo, de 13,2%, em 2007, para 18,1%, em 2012.
Uma caracterstica relevante do estoque de investimentos brasileiro no exterior a sua concentrao
em poucos setores, observvel ao longo do perodo. Alm disso, em macro-setores compostos por
um nmero significativos de setores, como servios e indstria de transformao, no se percebe
nenhuma tendncia relevante no sentido de uma diversificao setorial do estoque de investimentos.
Na indstria de transformao, por exemplo, o que se observa , ao contrrio, alguma concentrao,
de tal forma que os trs setores com maior participao no estoque respondiam, em 2007/2008, por
84,5% do total, participao que, em 2011/2012, passou a 88%. Em servios, essa participao prati-
camente no se altera, reduzindo-se marginalmente na comparao entre os dois binios, de 92,8%
para 91,8%.
Em servios, o destaque so os servios financeiros e as atividades auxiliares destes servios, que
respondiam em 2012 por quase 40% do estoque total de investimentos brasileiros no exterior (e por
70% do estoque de servios). A participao deste setor cresceu no perodo considerado, explicando
sozinha o aumento do peso dos servios no estoque de investimentos brasileiros no exterior entre
2007 e 2012. Atividades de sedes de empresas, de consultoria, profissionais e tcnicas e outros ser-
vios prestados s empresas so o segundo setor em importncia, entre os servios, embora sua
participao tenha registrado queda no perodo. Ainda assim, este setor respondia por 9% do estoque
de investimentos brasileiros no exterior em 2012 (e por mais de 15% do estoque de investimentos em
servios). A terceira posio entre os servios ocupada por obras de infraestrutura e servios de
construo e engenharia. Sua participao ainda bastante limitada, mas registra tendncia de cres-
cimento, especialmente em 2011 e 2012, atingindo, neste ltimo ano, 1,7% do total.
Na indstria extrativa, o estoque concentra-se na extrao de minerais metlicos, cuja participao
no total vem se reduzindo nos ltimos trs anos, enquanto cresceu bastante o peso da extrao de
petrleo e gs e a agricultura manteve participao marginal. Mesmo com a queda observada a partir
de 2010, o setor de extrao de minerais metlicos ainda respondia sozinho, em 2012, por 17,3% do
estoque de investimentos brasileiros no exterior. J o setor de extrao de petrleo e gs registrou
crescimento em sua participao, de 1,3%, em 2007, para 5%, em 2012.
Na indstria de transformao, a j registrada concentrao do estoque de investimentos se d em
trs setores: metalurgia, alimentos e bebidas e produtos de minerais no metlicos. Como se obser-
vou, estes trs setores responderam, em 2012, por mais de 90% do estoque de investimentos externos
da indstria de transformao. A metalurgia tem um forte crescimento em sua participao entre 2007
e 2011, passando de 2,6% para 7,6% do total. J em 2012, registra-se queda nesta participao, para
6,1%. O setor de alimentos de bebidas tem, at 2009, participao razoavelmente estvel (7% ou 8%,
segundo os anos), mas seu peso no total oscila bastante a partir de ento, voltando a 7%, em 2012.
O setor de produtos de minerais no metlicos, de seu lado, tem, no incio do perodo, participao
muito pequena (1%), mas esta cresce at estabilizar-se pouco acima dos 3%, a partir de 2010.
32
TABELA 7 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS EXTERNOS DO BRASIL POR
SETOR DE ATIVIDADE 20072012 US$ MILHES.
Discriminao 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Valor % Valor % Valor % Valor % Valor % Valor %
Total 11.339 100,0 113.755 100,0 132.413 100,0 169.066 100,0 192.933 100,0 247.172 100,0
Agricultura, pecuria
e extrativa mineral
37.917 34,1 35 324 31,1 41.855 31,6 52.855 31,3 61.649 32,0 61.936 25,1
Extrao de minerais
metlicos
36.382 32,7 33.897 29,8 39 947 30,2 44.964 26,6 49.164 25,5 42.806 17,3
Extrao de petrleo
e gs natural
1.431 1,3 1 322 1,2 1 432 1,1 6 323 3,7 8 554 4,4 12 348 5,0
Agricultura, pecuria e
servios relacionados
88 0,1 89 0,1 126 0,1 135 0,1 802 0,4 1.354 0,5
Demais
1/
16 0,0 16 0,0 350 0,3 1.433 0,8 3.129 1,6 5 428 2,2
Indstria 14.671 13,2 14.666 12,9 20.407 15,4 27.046 16,0 31.219 16,2 44.702 18,1
Metalurgia 2.858 2,6 2.964 2,6 4.119 3,1 8.490 5,0 14.730 7,6 15.173 6,1
Alimentos e bebidas 9.165 8 7.714 7 10.820 8 8.572 5 6.114 3 16.928 7
Produtos minerais
no metlicos
1,063 1,0 1.225 1,1 1.756 1,3 5.774 3,4 6.171 3,2 8.131 3,3
Manuteno, reparao
e instal. de mquinas
162 0,1 177 0,2 312 0,2 117 0,1 370 0,2 789 0,3
Produtos qumicos 56 0,1 37 0,0 501 0,4 511 0,3 611 0,3 731 0,3
Veculos automotores,
reboques e carrocerias
341 0,3 560 0,5 569 0,4 646 0,4 606 0,3 596 0,2
Produtos de borracha e
de material plstico
188 0,2 402 0,4 439 0,3 461 0,3 599 0,3 539 0,2
Produtos txteis 265 0,2 196 0,2 250 0,2 406 0,2 329 0,2 272 0,1
Produtos de metal 197 0,2 132 0,1 157 0,1 178 0,1 141 0,1 267 0,1
Mquinas e equipamentos 141 0,1 154 0,1 253 0,2 322 0,2 348 0,2 229 0,1
Fabricao de artefatos
de couro e calados
10 0,0 18 0,0 34 0,0 40 0,0 64 0,0 73 0,0
Demais
2/
226 0,3 1.087 1,0 1.197 0,9 1.528 0,9 1.135 0,6 974 0,4
Servios 58.751 52,8 63.765 56,1 70.152 53,0 89.165 52,7 100.065 51,9 140.533 56,9
Servios financeiros e
atividades auxiliares
37.785 33,9 37.098 32,6 46.325 35,0 64.128 37,9 74.284 38,5 97.928 39,6
Comrcio 3.025 2,7 1.939 1,7 2 011 1,5 3.242 1,9 4.647 2,4 8.362 3,4
Atividade de sedes de
empresas, de consultoria,
profissionais e tcnicas e
outros servios prestados
a empresas
13.689 12,3 20.425 18,0 16.896 12,8 15.540 9,2 13.399 6,9 22.011 8,9
Obras de infra estrutura,
servios de construo,
engenharia e arquitetura
1.037 0,9 860 0,8 1.207 0,9 1.278 0,8 2.253 1,2 4.324 1,7
Atividades imobilirias 307 0,3 413 0,4 448 0,3 1.248 0,7 1.103 0,6 2.206 0,9
Servios pessoais 1.007 0,9 1.031 0,9 1.069 0,8 1.239 0,7 1.377 0,7 1.870 0,8
33
Discriminao 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Valor % Valor % Valor % Valor % Valor % Valor %
Aluguis no imobilirios
e gesto de ativos
intangveis
63 0,1 116 0,1 167 0,1 334 0,2 1.262 0,7 1.432 0,6
Tranporte 27 0,0 134 0,1 153 0,1 201 0,1 187 0,1 471 0,2
Prestao de servios de
informao
34 0,0 39 0,0 45 0,0 15 0,0 23 0,0 336 0,1
Seguros, resseg.,
previdncia e planos
de sade
158 0,1 135 0,1 212 0,2 185 0,1 186 0,1 180 0,1
Telecomunicaes 150 0,1 145 0,1 101 0,1 52 0,0 106 0,1 114 0,0
Servios de tecnologia
da informao
101 0,1 207 0,2 98 0,1 91 0,1 213 0,1 77 0,0
Eletricidade, gs
e outras utilidades
876 0,8 918 0,8 972 0,7 984 0,6 103 0,1 53 0,0
Demais
3/
492 0,4 305 0,3 449 0,3 629 0,4 920 0,5 1 168 0,5
1/ Atividades de apoio extrao de minerais; Extrao de carvo mineral; Extrao de minerais no metlicos;
Pesca e aquicultura; Produo florestal.
2/ Coque, derivados de petrleo e biocombustveis; Edio e edio integrada impresso; Fabricao de mveis; Produtos de madeira;
Produtos do fumo; Produtos farmoqumicos e farmacuticos; Reparao e manuteno de equipamentos de informtica; Celulose, papel e
produtos de papel; Confeco de artigos de vesturio e acessrios; Equipamentos de informtica, produtos eletrnicos e pticos; Impresso e
reproduo de gravaes; Mquinas, aparelhos e materiais eltricos; Outros equipamentos de transporte; Produtos diversos.
3/ Administrao pblica, defesa e seguridade social; Alojamento; Atividades de entrega; Atividades de jogos de azar; Atividades de rdio e de
televiso; Atividades de vigilncia, segurana e investigao; Atividades ligadas ao patrimnio cultural e ambiental; Captao, tratamento e distribuio
de gua; Coleta, tratamento e disposio de resduos, recuperao de materiais; Descontaminao e outros servios de gesto de resduos; Esgoto
e atividades relacionadas; Organismos internacionais; Sade; Seleo, agenciamento e locao de mo-de-obra; Servios de assistncia social;
Servios domsticos; Servios para edifcios e atividades paisagsticas; Veterinria; Holdings no financeiras; Agncias de viagens e operadores
tursticos; Alimentao; Armazenamento e atividades auxiliares de transportes; Atividades cinematogrficas, programas de televiso e msica;
Atividades esportivas e de recreao e lazer; Educao; Pesquisa e desenvolvimento cientfico; Publicidade e pesquisa de mercado; Atividades de
organizaes associativas; Atividades jurdicas, de contabilidade e de auditoria; Atividades artsticas, criativas e de espetculos.
Tambm na indstria de transformao, os dados do Banco Central revelam um crescimento significa-
tivo do nmero de investidores brasileiros, que passam de 219, em 2007, para 352, em 2012 (Tabela
8). Este crescimento resulta da expanso do nmero de investidores dos setores com maior peso no
estoque, mas tambm de setores ainda pouco expressivos, em termos de valores de investimentos
externos, como o qumico, o txtil e o de mquinas e equipamentos, entre outros. Apesar desta di-
versificao da origem setorial dos investidores industriais, a participao dos trs setores com maior
peso no estoque (metalurgia, alimentos e bebidas e produtos de minerais no metlicos) em termos
de quantidade de investidores pouco se alterou no perodo, caindo apenas de 38,8%, em 2007, para
34,7%, em 2012. Mas parece claro que h, no que se refere ao nmero de investidores industriais,
algum movimento de diversificao setorial, que ainda no se reflete nos nmeros do estoque.
No caso do setor de servios, tambm h um crescimento expressivo da quantidade de investidores,
que passam de 4.454, em 2007, para 7.669, em 2012. Os trs setores com maior nmero de investidores,
em 2012, so os de servios financeiros, atividades de sedes, consultoria, etc. e o de comrcio. Estes
trs setores respondiam juntos por 78,7% do nmero de investidores em servios, em 2007, e por 84,3%,
em 2012. Os setores que registraram, no perodo, taxas elevadas de crescimento na quantidade de
investidores so os servios financeiros, atividades de sedes de empresas, consultorias, etc. e setores
com investimentos ainda incipientes, como servios pessoais e prestao de servios de informao.
A publicao de dados sobre o valor do estoque de investimentos e o nmero de investidores por setores
de atividade permite ainda uma aproximao questo do porte dos investimentos em estoque. Aqui,
34
o que chama a ateno, mas no chega a surpreender, a heterogeneidade do porte, entre os macro-
-setores e dentro deles. O valor mdio do estoque de investimento na indstria extrativa era, em 2012, de
US$ 373 milhes, valor que pouco variou entre 2007 e aquele ano. No caso da indstria de transformao,
o valor mdio era, em 2007, de US$ 67 milhes, praticamente duplicando em 2012, quando atinge US$
127 milhes. Dentro da indstria de transformao, os trs setores que concentram os investimentos so
aqueles em que se registram os maiores valores mdios por investimento, acima da mdia da indstria.
J no caso de servios, o valor mdio do estoque de investimentos por investidor nitidamente inferior
aos dos outros macro-setores, embora este valor tenha crescido no perodo, quando passou de US$ 13,2
milhes, para US$ 18,3 milhes. O setor de servios financeiros aquele em que o valor mdio do estoque
por investidor maior, entre os setores de servios, alcanando perto de US$ 23 milhes, em 2012.
TABELA 8 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS DIRETOS BRASILEIROS NO EXTERIOR:
VALOR MDIO DO INVESTIMENTO EM ESTOQUE (ESTOQUE / QUANTIDADE DE INVESTIDORES)
POR SETOR DE ATIVIDADE EM MILHES DE US$
2007, 2010 E 2012
2007 2010 2012
Total 23,32 26,70 30,19

Agricultura, pecuria e extrativa mineral 375,42 377,54 373,11
Extrao de minerais metlicos 428,02 424,19 342,45
Extrao de petrleo e gs natural 204,43 1264,60 1543,50
Agricultura, pecuria e servios relacionados 44,00 22,50 225,67
Demais
1/
2,29 65,14 201,04

Indstria 66,99 92,62 126,99
Metalurgia 119,08 326,54 459,79
Alimentos e bebidas 223,54 186,35 286,92
Produtos minerais no-metlicos 53,15 222,08 271,03
Manuteno, reparao e instal. de mquinas 13,50 7,31 34,30
Produtos qumicos 5,09 26,89 33,23
Veculos automotores, reboques e carrocerias 21,31 35,89 29,80
Produtos de borracha e de material plstico 9,40 23,05 28,37
Produtos txteis 33,13 21,37 14,32
Produtos de metal 39,40 25,43 19,07
Mquinas e equipamentos 28,20 46,00 17,62
Fabricao de artefatos de couro e calados 2,00 3,64 6,64
Demais
2/
4,35 19,84 10,94

Servios 13,19 15,11 18,32
Servios financeiros e atividades auxiliares 17,11 20,34 22,88
Comrcio 4,47 4,88 12,42
Atividades de sedes de empresas,
de consultoria, profissionais e tcnicas
e outros servios prestados empresas
22,04 15,52 14,54
Obras de infraestrutura, servios de construo, engenharia e arquitetura 2,24 2,66 9,24
35
2007 2010 2012
Total 23,32 26,70 30,19
Atividades imobilirias 1,45 5,70 8,55
Servios pessoais 20,55 13,77 19,68
Aluguis no-imobilirios e gesto de ativos intangveis 1,80 7,59 20,46
Tranporte 1,13 5,74 10,70
Prestao de servios de informao 4,25 1,50 11,59
Seguros, resseg., previdncia e planos de sade 9,29 8,41 9,00
Telecomunicaes 4,29 2,48 6,00
Servios de tecnologia da informao 9,18 5,69 4,81
Eletricidade, gs e outras utilidades 97,33 123,00 4,08
Demais
3/
5,79 4,63 6,91
1/ Atividades de apoio extrao de minerais; Extrao de carvo mineral; Extrao de minerais no-metlicos; Pesca e aquicultura; Produo florestal.
2/ Coque, derivados de petrleo e biocombustveis; Edio e edio integrada impresso; Fabricao de mveis; Produtos de madeira;
Produtos do fumo; Produtos farmoqumicos e farmacuticos; Reparao e manuteno de equipamentos de informtica; Celulose, papel e
produtos de papel; Confeco de artigos de vesturio e acessrios; Equipamentos de informtica, produtos eletrnicos e pticos; Impresso
e reproduo de gravaes; Mquinas, aparelhos e materiais eltricos; Outros equipamentos de transporte; Produtos diversos.
3/ Administrao pblica, defesa e seguridade social; Alojamento; Atividades de entrega; Atividades de jogos de azar; Atividades de rdio e
de televiso; Atividades de vigilncia, segurana e investigao; Atividades ligadas ao patrimnio cultural e ambiental; Captao, tratamento e
distribuio de gua; Coleta, tratamento e disposio de resduos, recuperao de materiais; Descontaminao e outros servios de gesto de
resduos; Esgoto e atividades relacionadas; Organismos internacionais; Sade; Seleo, agenciamento e locao de mo-de-obra; Servios de
assistncia social; Servios domsticos; Servios para edifcios e atividades paisagsticas; Veterinria; Holdings no financeiras; Agncias de viagens
e operadores tursticos; Alimentao; Armazenamento e atividades auxiliares de transportes; Atividades cinematogrficas, programas de televiso
e msica; Atividades esportivas e de recreao e lazer; Educao; Pesquisa e desenvolvimento cientfico; Publicidade e pesquisa de mercado;
Atividades de organizaes associativas; Atividades jurdicas, de contabilidade e de auditoria; Atividades artsticas, criativas e de espetculos.
Uma observao importante em relao ao peso dos servios no estoque de capitais brasileiros no
exterior refere-se ao fato de que a pesquisa do Banco Central no permite identificar o destino final,
em termos setoriais, do investimento feito a partir do Brasil, mas apenas a empresa investida ime-
diata. Como uma parcela importante dos investimentos direcionada, na sada do Brasil, a holdings
ou a subsidirias no operacionais no exterior, recursos cujo destino final pode ser a compra de uma
empresa industrial (inclusive em pas diferente daquele para o qual foi feita a remessa de capital) so
registrados como investimentos em servios prestados s empresas e financeiros justamente os que
tm maior peso no conjunto dos setores de servios.
Da resulta, nos dados do Banco Central, uma distoro dos resultados quando se pretende identificar
com maior acurcia os setores a que se destinam, em ltima instncia, os capitais brasileiros no ex-
terior. O vis resultante tende a levar a uma superestimao da participao de servios financeiros e
prestados s empresas e, portanto, do agregado de servios e a uma subestimao do peso dos
demais setores inclusive os industriais no estoque de investimento brasileiro no exterior.
O gap de informao relacionado composio setorial dos investimentos externos do Brasil, resul-
tante deste vis dos dados do Banco Central, pode ser atenuado recorrendo-se aos rankings das
transnacionais brasileiras, elaborados anualmente pela Fundao Dom Cabral. Os rankings renem
as empresas mais internacionalizadas do Brasil no necessariamente as maiores ou aquelas com
maior volume de investimentos no exterior
14
- e trazem informaes interessantes sobre este conjunto
de empresas e, em particular, sua composio setorial.
14 As empresas so classificadas em ordem decrescente segundo seu ndice de transnacionalizao no ano de referncia.
O ndice de transnacionalizao um indicador sinttico, originalmente elaborado pela UNCTAD, que relaciona o peso dos
ativos, da receita e do nmero de empregados vinculados s subsidirias no exterior das empresas aos ativos, receitas e
nmero de empregados totais das empresas.
36
Os dados mais recentes do ranking de 2013, referente a resultados de 2012 indicam que h uma
razovel diversidade setorial entre as 20 empresas mais internacionalizadas do pas. Entre estas em-
presas, h seis de setores intensivos em recursos naturais sendo quatro do setor de carnes, uma de
celulose e uma de minerao cinco de setores de servios sendo duas de engenharia e duas de
tecnologia de informao quatro de material de transporte a autopeas, trs de bens intermedirios
siderurgia, refratrios e material de construo - duas de bens de capital e uma empresa qumica.
Embora as maiores empresas transnacionais sejam efetivamente de setores intensivos em recursos
naturais (minerao, petrleo, carnes), o quadro apresentado pelo ranking das mais internacionali-
zadas bem diferente, apontando para uma diversidade que resiste a simplificaes. Os dados do
ranking de 2012 referente a resultados de 2011 pouco diferem daquele do ano seguinte.
A comparao entre os rankings de 2013 e de 2008 (referente a 2007) permite, no entanto, perceber
o crescimento do nmero de empresas intensivas em recursos naturais entre as 20 mais internacio-
nalizadas. Em 2008, havia apenas trs empresas destes setores, contra as j citadas seis de 2013. A
diferena entre os dois anos inteiramente explicada pela entrada de quatro empresas de carnes e
da sada da Petrobrs no grupo das 20 mais internacionalizadas. Esta a alterao mais expressiva
no ranking da FDC entre 2008 e 2013. Mas ela no se faz s custas de setores industriais considera-
dos mais sofisticados tecnologicamente material de transporte, autopeas e bens de capital nem
dos setores de servios. Ambos os grupos de setores mantm suas posies (cinco cada um) entre
as 20 mais internacionalizadas.
4.2.2. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR: DESTINOS GEOGRFICOS
Assim como acontece com estatsticas de investimento internacional geradas por diversas fontes, os
dados do Banco Central do Brasil sobre destinos geogrficos dos investimentos externos ressentem-
-se da discrepncia entre, de um lado, os destinos dos fluxos financeiros para aporte de capital no ex-
terior (na sada do Brasil) e, de outro, o destino final do investimento, onde aquele fluxo de recursos se
transforma em ativos direta ou indiretamente ligados a atividades produtivas da empresa investidora
no exterior. Obviamente a informao relevante para uma anlise do estoque e dos fluxos de inves-
timentos diretos internacionais a que se refere ao destino final do capital exportado pelo pas. Esta
informao somente obtida de forma muito incompleta em funo do problema apontado.
Esta questo relevante devido ao peso que os fluxos de sada de capitais atravs de mecanismos de
financiamento offshore, como os centros financeiros offshore ou parasos fiscais e as entidades de
propsito especial (special purpose entities SPEs), tm no movimento internacional de investimen-
tos. Ambos os mecanismos canalizam fluxos financeiros destinados a investimentos e os redirecionam
a terceiros pases.
Segundo a UNCTAD, os parasos fiscais respondem por uma no negligencivel e crescente parcela
dos fluxos globais de investimentos diretos, de cerca de 6% do total (WIR, 2013). As SPEs so enti-
dades estabelecidas para um objetivo especfico (administrao, gesto de risco cambial, facilitao
do financiamento do investimento) ou uma estrutura especfica (por exemplo, holdings). Elas tendem
a se estabelecer em pases com baixos impostos ou que oferecem benefcios fiscais especficos para
SPEs (WIR, 2013). Entre pases que se enquadram na categoria de loci privilegiados para SPEs,
encontram-se os Pases Baixos, Luxemburgo, ustria e Hungria. Pases como Portugal e Dinamarca
tambm tm se destacado de forma crescente na atrao de SPEs, segundo a UNCTAD.
A dimenso do problema, no caso brasileiro, pode ser constatada anlise dos dados reunidos na
Tabela 9. De acordo com os dados, em 2012, 32,2% do estoque de investimento direto no exterior (na
37
modalidade de participao no capital) foram direcionados a parasos fiscais e outros 42% a cinco
pases europeus citados pela UNCTAD como hospedeiros de SPEs, com destaque para ustria (com
23% do estoque de investimentos externos do Brasil em 2012), Pases Baixos (11,4%) e Luxemburgo
(6,0%)
15
. Sem dvida, nem todos os investimentos direcionados a estes pases o so pelo tratamento
fiscal conferido s SPEs, mas seu peso surpreendentemente elevado no estoque de investimentos
externos do Brasil no deixa de indicar a presena do efeito-SPEs no direcionamento das inverses
de empresas brasileiras no exterior.
Em sntese, os centros financeiros offshore ou parasos fiscais e as entidades de propsito especial
(SPEs) responderam por 75% do estoque de investimentos externos brasileiros em 2012. Neste ano,
como se observou, o estoque em SPEs superava amplamente aquele em parasos fiscais, mas esta
distribuio, em 2012 e tambm em 2011, resulta de uma evoluo que, ao longo do perodo consi-
derado, levou reduo da participao dos parasos fiscais e ao aumento daquela dos pases SPEs.
De fato, em 2001, os cinco pases europeus acima relacionados respondiam to somente por 2% do
estoque de investimentos brasileiros no exterior, ao passo que os parasos fiscais detinham parcela de
68,2% daquele total. Em 2005, a participao dos parasos fiscais caiu para 46,7%, enquanto crescia
para 26,3% a dos cinco pases europeus citados pela UNCTAD. Em 2010, estes pases (SPEs) supera-
ram os parasos ficais como destino dos estoques de investimentos brasileiros (38,1% contra 34,3%)
e, em 2011 e 2012, a distncia entre os dois se ampliou a favor dos primeiros.
Juntos, os pases-SPEs e os parasos fiscais responderam por mais de 82% do estoque de investi-
mentos brasileiros no exterior em 2012 e a Europa representava mais da metade deste estoque.
Excluindo-se este conjunto de pases que representaram em 2012 quase trs quartos do estoque de
investimentos brasileiros no exterior, destacam-se, entre os mercados de destino, a Espanha, com
6,2%, os EUA, com 7,4% e a Argentina, com 2,2%, sempre em 2012. Destes, apenas a Espanha re-
gistrou, nos anos considerados, tendncia de crescimento contnuo, em sua participao no estoque
de investimentos brasileiros. A Argentina parte de um nvel razoavelmente alto de participao, em
2001 (3,8%), mas este nvel se reduz gradualmente no perodo, chegando a 3%, em 2010, e a 2,2%,
em 2012.
Provavelmente sentindo os efeitos da competio dos pases-SPE na atrao de investimentos
como tambm parece ter ocorrido com os parasos fiscais o Uruguai registra forte reduo em sua
participao no estoque de investimentos externos do Brasil: de 7,3%, em 2001 primeira posio
no mundo, se se excetuam parasos fiscais para 1,2%, em 2012. exceo do Panam cuja par-
ticipao cai no perodo provavelmente por razes anlogas s que explicam a perda de posio do
Uruguai os demais pases latino-americanos tm algum incremento de participao, mas nenhum
deles alcana, no final do perodo, o patamar de 1% do total de investimentos externos do Brasil. De
forma agregada, a Amrica Latina registrou, no perodo, queda em sua participao como regio
de destino dos investimentos externos brasileiros. Em 2001, essa participao (no estoque) era de
13,7%, reduzindo-se a praticamente a metade em 2005 e mantendo-se em torno de 7.5% - 8% nos
ltimos anos.
15 Os outros dois pases europeus citados so Dinamarca (0,3%) e Hungria (1,3%).
38
TABELA 9 - ESTOQUE DE INVESTIMENTOS EXTERNOS DO BRASIL
POR DESTINO GEOGRFICO 2001 2012 (ANOS SELECIONADOS ) US$ MILHES
2001 2005 2010 2011 2012
Valor % Valor % Valor % Valor % Valor %
Unio Europeia 3.588,70 8,42 22.747,34 34,31 79187,50 46,84 102634,01 53,20 124232,60 50,26
ustria 21,21 0,05 659,49 0,99 37091,53 21,94 47390,45 24,56 56618,45 22,91
Pases Baixos
(Holanda)
207,95 0,49 2.936,24 4,43 10784,61 6,38 20819,29 10,79 28186,04 11,40
Espanha 1.657,15 3,89 3.323,56 5,01 8991,77 5,32 11186,82 5,80 15375,57 6,22
Dinamarca 16,33 0,04 9.465,78 14,28 9289,54 5,49 9830,56 5,10 783,14 0,32
Luxemburgo 583,64 1,37 3.511,87 5,30 4794,16 2,84 5424,92 2,81 14719,03 5,95
Portugal 696,89 1,63 863,97 1,30 3257,34 1,93 3008,10 1,56 2138,55 0,87
Hungria,
Repblica da
0,00 0,00 839,52 1,27 2489,31 1,47 2513,31 1,30 3207,34 1,30
Reino Unido 225,47 0,53 815,36 1,23 928,83 0,55 1064,97 0,55 1558,19 0,63
Alemanha 50,88 0,12 165,02 0,25 110,24 0,07 229,78 0,12 225,21 0,09
Itlia 82,76 0,19 72,62 0,11 443,98 0,26 216,81 0,11 190,87 0,08
Frana 46,41 0,11 93,92 0,14 1006,18 0,60 949,01 0,49 1230,21 0,50
Amrica
do Norte
1.806,27 4,24 4.203,70 6,34 15159,67 8,97 10521,15 5,45 20204,84 8,17
Estados Unidos 1.400,83 3,29 4.162,67 6,28 13183,92 7,80 10291,25 5,33 18400,60 7,44
Canad 405,44 0,95 41,03 0,06 1975,75 1,17 229,90 0,12 1804,24 0,73
Amrica Latina 5.866,68 13,76 5.161,25 7,78 14427,99 8,53 14474,06 7,50 18394,29 7,44
Argentina 1.625,36 3,81 2.067,99 3,12 5147,69 3,04 5142,50 2,67 5510,76 2,23
Uruguai 3.121,12 7,32 1.747,85 2,64 2496,60 1,48 2384,28 1,24 2950,58 1,19
Peru 40,05 0,09 298,87 0,45 2253,94 1,33 1902,10 0,99 2986,39 1,21
Panam 673,99 1,58 423,04 0,64 1614,25 0,95 1443,10 0,75 2430,40 0,98
Venezuela 26,71 0,06 134,71 0,20 679,32 0,40 762,32 0,40 1082,66 0,44
Mxico 51,62 0,12 140,91 0,21 528,44 0,31 687,78 0,36 1052,44 0,43
Chile 157,92 0,37 234,44 0,35 573,78 0,34 607,64 0,31 1107,46 0,45
Paraguai 40,19 0,09 82,97 0,13 262,15 0,16 350,40 0,18 577,86 0,23
Colmbia 129,73 0,30 30,47 0,05 871,82 0,52 1193,94 0,62 695,73 0,28
sia 61,43 0,14 175,79 0,27 188,78 0,11 229,14 0,12 179,92 0,07
China, Repblica
Popular
15,15 0,04 75,92 0,11 147,84 0,09 114,87 0,06 71,51 0,03
Japo 46,28 0,11 99,87 0,15 40,94 0,02 114,27 0,06 108,41 4,39
Parasos Fiscais* 29.081,35 68,23 30.944,45 46,67 57999,51 34,31 62718,46 32,51 79695,33 32,24
Demais 2.219 5,21 3.068 4,63 3824,96 2,26 4308,83 2,23 2538,95 1,03
Total 42.623,45 66.300,27 169.065,77 192.932,73 247 172
*Antilhas Holandesas, Ilhas Bahamas, Bermudas, Ilhas Cayman, Ilhas Virgens (Britnicas), Ilhas Virgens (EUA), Ilha do Canal Jersey,
Gibraltar
39
Na realidade, encontra-se, na anlise dos destinos dos investimentos externos brasileiros o equivalente,
em termos de distribuio geogrfica, do vis j identificado nos dados do Banco Central referentes
composio setorial das sadas de capital.
Assim como h uma superestimao de setores de servios financeiros e servios prestados s empre-
sas h, no caso dos destinos geogrficos dos investimentos um vis que maximiza os investimentos
em parasos fiscais e pasesSPEs, quando se pretende identificar destino final geogrfico e setorial
dos investimentos. E h uma clara associao entre os dois vieses, j que, por exemplo, uma remessa
de capital para uma holding ou um veculo financeiro em paraso fiscal, posteriormente transferida a ou-
tro pas para compra de uma unidade produtiva, registrada, pelo Banco Central, como investimento em
servios financeiros ou prestados empresa tendo o paraso fiscal como destino geogrfico.
Considerando os impactos do vis existente nos dados relativos ao destino geogrfico dos investimentos
externos, alguns trabalhos buscam, atravs de pesquisas especficas junto a empresas transnacionais brasi-
leiras em geral, entre as maiores e mais internacionalizadas delas reunir informaes sobre a localizao
geogrfica de suas unidades no exterior
16
, mitigando o referido vis (mas provavelmente no o eliminando).
A Fundao Dom Cabral (FDC), por exemplo, publica, em seus j citados rankings anuais das maiores
transnacionais brasileiras, dados sobre a localizao das unidades das empresas selecionadas no exte-
rior. Evita-se assim, pelo menos em parte, o vis que a direo dos fluxos de capitais na sada do Brasil
gera nos dados de investimentos brasileiros no exterior. Mas importante ter claro que os resultados
obtidos se referem sempre s empresas listadas anualmente como as mais internacionalizadas do pas,
o conjunto podendo variar de acordo com o desempenho das empresas de um ano a outro.
Para o conjunto das empresas dos rankings anuais, a FDC calculou a participao das diferentes regies
do mundo como destino dos investimentos externos brasileiros segundo um ndice de regionalidade,
baseado no nmero de subsidirias das empresas em cada regio. Os resultados para os anos 2006 a
2010 a FDC descontinuou a publicao do ndice a partir do ranking de 2012, referente a 2011 so
apresentados na Tabela 10.
A forte presena da Amrica Latina ao longo dos anos da segunda metade da dcada passada parece
um indicador slido da importncia da regio nas estratgias externas das empresas brasileiras mais
internacionalizadas. A Europa ocupa sempre a segunda posio, com uma mdia em torno dos 20%, a
participao da Amrica do Norte oscila, mas tendeu a se reduzir nos ltimos anos do perodo conside-
rado, movimento oposto, entre 2008 e 2010, ao observado para o caso da frica e sia.
TABELA 10 - NDICE DE REGIONALIDADE (FDC): PARTICIPAO PERCENTUAL DAS REGIES
NA DISTRIBUIO DE SUBSIDIRIAS DAS EMPRESAS DOS RANKINGS DE 2007 A 2011
Anos 2006 2007 2008 2009 2010
Regies
Amrica Latina 46,9 40,4 46,2 53 38,3
Amrica do Norte 11 14,7 17,3 9,2 12,6
Europa 20,6 20 20,6 16,9 21,1
frica 6,7 8,3 4,7 5,4 9,6
sia 14,4 16,6 10,8 14,7 16,8
Oceania 1 1,7

Fonte: Fundao Dom Cabral
16 Ver das Transnacionais Brasileiras, Fundao Dom Cabral, diversos anos, e Arbix e Caseiro (2011)
40
Nos ltimos dois anos, a FDC passou a apresentar, no mais os ndices de regionalidade dos investi-
mentos externos das empresas do ranking, mas indicadores baseados no nmero de empresas brasi-
leiras com subsidirias na regio. O objetivo apontar o percentual de empresas do ranking que tm
subsidirias em cada regio. Esses dados foram disponibilizados para os anos 2011 e 2012.
Em 2011, o nmero de empresas com filiais na Amrica Latina chegava a 77,8%, muito acima do
observado para a regio segundo colocada, a Amrica do Norte, com 57,1%. Seguiam-se Europa e
sia, com valores percentuais bastante prximos (46% e 44,4%, respectivamente) e frica, com 27%.
Em 2012, a relao das regies consideradas na pesquisa sofreu alteraes, o que dificulta a compa-
rao com o ano anterior, mas a Amrica do Sul mantm os percentuais atribudos em 2011 Amrica
Latina, ao passo que cresce bastante a participao da Amrica do Norte (de 70%, em 2012), da Eu-
ropa (54%) e da frica (30%).
Na mesma direo, pesquisa recente da CNI no mbito da Mobilizao Empresarial para a Inovao
identificou a Amrica do Sul e os pases do NAFTA como principais destinos finais dos investimentos
de 28 empresas transnacionais brasileiras (Grfico 3), das quais 22 de setores da indstria de trans-
formao. Mas vale pena observar que a participao de outras regies, como a Unio Europeia e a
frica no nada irrelevante para este conjunto de empresas (cuja grande maioria consta dos rankin-
gs de empresas mais internacionalizadas da FDC).
GRFICO 3 - LOCALIZAO DOS INVESTIMENTOS EXTERNOS DE 28 EMPRESAS
DA AMOSTRA DA PESQUISA CNI (2013)
Amrica do Sul
NAFTA
UE
frica
sia outros
Demais
China
Oriente Mdio 4
8
8
10
17
19
35
53
Pesquisa CNI/ME, 2013
Apesar de confirmarem a maior densidade da presena das transnacionais brasileiras na regio no
caso, mais a Amrica do Sul do que a Amrica Latina como um todo estes dados indicam que h
uma tendncia disseminao geogrfica do padro de expanso internacional das empresas do
ranking. O aumento da participao de Amrica do Norte, Europa e frica, que no se d em detrimen-
to do peso da Amrica do Sul, sugere que est em curso este tipo de evoluo.
Estas tendncias a relevncia da regio de entorno e a participao secundria, mas crescente,
de outras regies - parecem se confirmar com a constatao de que h doze pases que registram
presena de pelo menos 15 empresas brasileiras
17
. Destes, um se encontra na Amrica do Norte os
EUA, com a presena de 41 empresas brasileiras oito na Amrica do Sul Argentina com 35 e Chile
com 30 sendo os mais representados e trs na Europa e mais a China (com 21 empresas).
Considerando este conjunto de dados, pode-se afirmar que a distribuio geogrfica dos investimen-
tos externos brasileiros segue algum padro? Em caso afirmativo, quais os fatores explicativos desta
17 Ranking das Transnacionais Brasileiras 2013, Fundao Dom Cabral.
41
distribuio: pertinncia a determinado setor, proximidade geogrfica, porte da empresa, motivao/
objetivo do investimento ou uma combinao destes fatores?
H muito provavelmente uma combinao de fatores na origem das estratgias de localizao das
empresas brasileiras no exterior. A proximidade geogrfica parece ter desempenhado papel importan-
te para a grande maioria das empresas transnacionais brasileiras, o que explica os resultados encon-
trados pelas pesquisas da FDC e da CNI.
Recorrendo-se aos dados dos rankings de transnacionais da FDC (diversos anos)
18
, observa-se que a
relevncia da regio especialmente a Amrica do Sul bastante autnoma em relao pertinn-
cia setorial da empresa, j que ela se manifesta na distribuio das subsidirias de empresas de uma
gama heterognea de setores: servios de construo, energia e logstica, material de construo,
txteis e calados, siderrgico e veculos e carrocerias. Mesmo no caso de setores ou empresas que
registram participao significativa de outras regies, como o setor de servios de construo ou em-
presas de tecnologia de informao e bancos, a participao da Amrica do Sul entre as subsidirias
tende a ser importante.
Mas h alguns setores para os quais os investimentos na regio so claramente menos importantes.
Entre eles se incluem tanto setores de alta ou mdia intensidade tecnolgica, como o de fabricao
de avies, autopeas e bens de capital, quanto setores produtores de bens de origem primria: carnes
bovinas e de frango e celulose.
No caso dos bens de origem primria, os investimentos parecem diretamente ligados s estratgias
de acesso a mercados das empresas via exportaes e/ou investimentos j que os mercados no
regionais so aqueles que importam para tais empresas e setores. J no caso dos setores de alta e
mdia intensidade que, bom lembrar, tambm podem ter investimentos na regio a maior rele-
vncia dos investimentos extrarregionais parece estar vinculada necessidade de implantar-se junto
a grandes clientes globais para enfrentar a concorrncia de empresas de pases desenvolvidos ou
emergentes tambm instaladas prximas queles clientes.
Para as empresas de setores de alta e mdia tecnologia, a implantao em pases desenvolvidos
pode tambm ser devida ao fato de que estes mercados so loci privilegiados de inovao, de cons-
truo e disseminao de novo conhecimento, emergncia de novas tendncias e de parcerias e
sinergias com companhias competitivas (Arbix e Caseiro, 2011).
Nesta viso, a Amrica Latina e a frica so alvos preferidos de um maior nmero de companhias
dos setores de engenharia, minerao e txtil, enquanto a maioria das companhias dos setores de
tecnologia de informao, qumico, mecnico e veculos e autopeas prefere os mercados da Amrica
do Norte, Europa e Leste Asitico
19
. (...) Esta outra indicao de que quanto mais intensivo em co-
nhecimento o setor, mais ele tende a buscar mercados competitivos como fonte de inovao (Arbix
e Caseiro, 2011).
Sem questionar o argumento, importante qualific-lo com a observao que, mesmo entre os se-
tores intensivos em tecnologia o peso da regio nos investimentos externos tende a ser relevante,
exceo da produo de avies e de uma ou outra empresa de autopeas ou bens de capital.
18 Observe-se que os de distribuio geogrfica dos investimentos se referem ao nmero de subsidirias das empresas
brasileiras com maiores ndices de internacionalizao.
19 A estrutura mundial da indstria consumidora e a existncia de grandes clientes em mercados externos, que precisam
ser atendidos com rapidez e flexibilidade obrigaram empresas de muitos destes setores a instalar unidades no exterior, para
apresentar solues produtivas e tecnolgicas em tempo curto. A vantagem especfica destas empresas a capacidade de
resposta, em tempo e com um alto padro tecnolgico, s demandas de seus clientes globais (Motta Veiga e Iglesias, 2002).
42
4.2.3. OS INVESTIMENTOS BRASILEIROS NO EXTERIOR: COMPOSIO SETORIAL E
DESTINOS GEOGRFICOS
A partir de 2013, o BACEN passou a publicar informaes estatsticas resultantes do cruzamento dos
dados relativos composio setorial dos investimentos externos do Brasil com aqueles referentes
aos pases e regies de destino destes investimentos. Os dados agora publicados representam, sem
sombra de dvidas, um aprimoramento no sistema de informaes brasileiro sobre investimentos das
empresas nacionais no exterior, mas neles reaparece o mesmo vis j identificado, nos dados relativos
composio setorial (vis que gera uma superestimao do peso das atividades de servios) e ao
destino dos investimentos (em que o vis apontado superdimensiona o peso dos parasos fiscais e
dos pases-SPEs). O duplo vis decorre do fato de que os dados do BACEN dizem respeito ao setor
e ao destino geogrfico da empresa investida imediata e no da empresa que a beneficiria ltima
do investimento.
Alm disso, por razes de confidencialidade, uma parte significativa dos investimentos foi classificada
em outros setores, j que a publicao do cruzamento das informaes referentes a setor e destino
geogrfico poderia permitir identificar a empresa investidora. Pela mesma razo, os setores em que
estes dados so apresentados so muito menos desagregados do que aqueles em que se apresen-
tam os dados da Tabela 7.
A Tabela 11 sintetiza os dados recentemente publicados pelo BACEN, apresentando-se a distribuio
geogrfica dos investimentos externos feitos nos diversos setores de atividades. Como se pode ob-
servar, os setores de servios financeiros e relacionados, a indstria extrativa e a de transformao
so aqueles que mais pesam no estoque de investimentos diretos brasileiros. Outros setores tm
participao muito inferior, entre os quais agricultura, pecuria e produo florestal, construo, etc.
Os investimentos em atividades financeiras e relacionadas estavam, em 2012, fortemente concen-
trados (75,2%) em parasos fiscais, o restante se distribuindo entre pases da Unio Europeia (espe-
cialmente os chamados pases-SPEs) com 12,9%, EUA (6,4%) e Amrica Latina (5,4%). Os investi-
mentos da indstria extrativa tambm se concentram em parasos fiscais e pases-SPEs, mas, neste
caso, um pas-SPE que detm a maior parcela dos investimentos os Pases Baixos, com 65,2%
, cabendo aos parasos fiscais os restantes 34,8%.
No caso da indstria de transformao, a distribuio geogrfica dos investimentos externos radical-
mente diferente daquela observada na indstria extrativa e nos servios financeiros e relacionados. De
fato, neste caso, a Amrica Latina detm a maior participao como destino dos investimentos, com
36,2%, em 2012, seguida de perto pela Unio Europeia no caso, apenas a Espanha com 34,1% e
pelos EUA, com 25,8%. Dentro da Amrica Latina, observa-se uma razovel diversificao geogrfica
dos investimentos da indstria de transformao, com participao importante da Argentina (15% do
total do setor), do Peru (8,6%) e do Chile (4,5%) e participao no marginal de Colmbia e Venezuela.
Tambm no setor de construo, a Amrica Latina detm a maior parcela de investimentos, atingindo
neste caso 56,7%, com destaque para Mxico (18,4%) e Peru (12,8%). Mas outros pases da regio
tambm registram participao significativa nos investimentos em construo: Venezuela, Chile, Co-
lmbia, Uruguai e Argentina. Bastante distantes da posio ocupada pela Amrica Latina, os EUA e a
Unio Europeia (Portugal, neste caso) tambm so regies relevantes de destino dos investimentos
brasileiros em construo.
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4.3. MODALIDADES DE ENTRADA DOS INVESTIDORES BRASILEIROS
NO EXTERIOR
H basicamente quatro modos de entrada, por meio de investimentos, em mercados externos:
investimento greenfield ou seja, implicando a implantao de nova unidade produtiva, comercial
ou de representao - sem associao com empresa(s) do pas receptor do investimento ou de
terceiro pas;
investimento greenfield em associao com empresa(s) do pas receptor do investimento ou de
terceiro pas;
investimento por aquisio integral de empresa(s) j existente; e
investimento por aquisio parcial de empresa(s) j existente.
As modalidades de investimento por aquisio no excluem, num segundo momento, que novos
fluxos de inverses sejam direcionados expanso da capacidade produtiva da empresa adquirida,
ou seja, podem dar lugar a investimentos greenfield, aps a aquisio. Alm disso, investimentos em
associao com empresas locais sejam eles greenfield ou por aquisio do lugar a modelos com-
partilhados de gesto de negcios, como joint ventures, alianas e parcerias.
Esta variedade de combinaes certamente ajuda a explicar porque algumas pesquisas junto a em-
presas transnacionais brasileiras parecem ter dificuldades para classificar as modalidades de entrada
nos mercados externos atravs de investimentos diretos. Em certos casos, por exemplo, classificam-
-se, como modalidades de entrada o que o tipo de unidade que foi objeto do investimento: produtiva,
comercial, etc.
Ainda assim, as pesquisas existentes
20
trazem fortes indicaes de que a aquisio integral da em-
presa no pas de investimento a forma dominante de entrada das empresas brasileiras no mercado
externo, mesmo se a aquisio parcial e consequente formao de joint ventures, alianas e parcerias
tambm tm peso significativo entre as estratgias de entrada daquelas empresas.
J na dcada de 90, uma pesquisa junto a empresas em processo de internacionalizao, realizada pelo
BNDES (1995), indicava que a maioria das subsidirias produtivas implantadas (63%) foi resultado de
compras ou de associao com firmas existentes. A compra ou associao com firmas existentes permi-
te aproximar a firma investidora da realidade cultural e organizacional do pas receptor. Mas esta atitude
das firmas tambm pode ser entendida pelo enfoque dos custos de transao. A compra ou associao
permite obter as vantagens proprietrias da firma existente (tecnolgicas ou resultantes de adaptao de
processos ou produtos) e reduzir os custos de transao da implementao no novo mercado.
A mesma pesquisa parece sugerir que a forma de implantao est relacionada ao tipo de investimen-
to. Como mencionado, quando se trata de unidades produtivas, as empresas investidoras preferem
firmas existentes, enquanto que quando se trata de implementar uma unidade comercial ou fazer um
investimento no relacionado produo, a preferncia das empresas parece ser de novas unidades
81% das novas subsidirias no produtivas foram unidades novas.
Em relao participao acionria nas empresas no exterior, a pesquisa comprovou que os grupos
brasileiros mantinham o controle integral ou com participao de terceiros em 76% das unidades. O
trabalho identificou tambm que a natureza do controle varia conforme a regio econmica. As asso-
ciaes foram mais frequentes nos pases da Amrica do Sul e Portugal, enquanto nos pases mais
afastados da realidade cultural e institucional brasileira, como os Estados Unidos, as unidades foram
em sua maioria filiais ou controladas integralmente.
20 FDC (diversos anos) e CNI (2013), alm de BNDES (1995)
45
Pesquisas mais recentes (FDC, diversos anos) indicam que, entre os investimentos greenfield, a im-
plantao de escritrios comerciais parece ocorrer com maior frequncia do que a de unidades pro-
dutivas, o que absolutamente esperado, dada a diferena dos custos de implantao destes tipos de
unidades e o fato de que, em muitos casos, o estabelecimento de escritrios comerciais o primeiro
movimento de internacionalizao das empresas, depois das exportaes.
Alm disso, em pases menos desenvolvidos tende a ocorrer com maior frequncia a entrada atravs
de investimento greenfield, em alguns casos associado a empresa local. De um lado, nesses pases
pode simplesmente no haver ativos ou empresas de um determinado setor ou com o perfil de inte-
resse da empresa interessada em entrar no mercado para adquirir, de maneira que o investidor pode
se ver obrigado a fazer o investimento em criao de capacidade. De outro, em muitos pases menos
desenvolvidos, a associao com empresa local pode ser uma exigncia da legislao do pas recep-
tor ou, quando no esse o caso, pode ser um mecanismo de mitigao de riscos polticos, sobretudo
em pases com quadro institucional e regulatrio frgil.
Outro fator a considerar para entendera estratgia de entrada das empresas brasileiras sugerido por
Ambrzio (2011): as diferenas de apoio do governo ao processo de internacionalizao contribuem
para explicar o baixo valor do IDE greenfield brasileiro frente aos asiticos. Uma vez que o investimen-
to do tipo greenfield tende a envolver maior grau de risco que uma operao de compra de ativos, a
baixa propenso realizao de investimento greenfield pelas empresas brasileiras no exterior pode
ser explicada pela disponibilidade inadequada de mecanismos para mitigar ou compensar o risco. Na
ausncia de mecanismos de proteo adequados, ou proviso de informao e assistncia tcnica
e legal a fim de reduzir a assimetria de informao, o tipo de investimento menos arriscado deve ser
privilegiado. No h evidncias disso, mas o argumento slido, considerando-se as carncias da
poltica brasileira de apoio internacionalizao de empresas.
4.4. ESTRATGIAS DE INTERNACIONALIZAO DAS EMPRESAS
BRASILEIRAS: CONSIDERAES PRELIMINARES
Porque as empresas brasileiras decidem, em algum momento de sua existncia, investir em outros
pases? Na maioria dos casos, o investimento externo uma etapa da internacionalizao, que se
segue exportao, sobretudo quando o coeficiente de exportao da empresa alto e determi-
nado mercado tem peso elevado nas exportaes da empresa. Nestes casos, manter e ampliar as
exportaes pode exigir a abertura de escritrios comerciais e de prestao de servios de assis-
tncia tcnica.
Este pode ser um primeiro movimento na direo da internacionalizao produtiva, mas a deciso de
ir alm das atividades produtivas depende de fatores no relacionados ao apoio exportao ou aos
investimentos associados a trade and distribution (Motta Veiga e Iglesias, 2002).
O objetivo de manter ou ampliar o acesso a mercados externos parece ser o principal objetivo perse-
guido pelas empresas brasileiras ao se internacionalizarem em termos produtivos. De fato as estra-
tgias de market-seeking busca de acesso ao mercado domstico em que se investe so perse-
guidas por boa parte das transnacionais brasileiras de bens intermedirios, de capital e de consumo,
especialmente ao investirem em pases latino-americanos
21
. A pesquisa CNI / MEI confirma a relevn-
cia deste tipo de motivao para a internacionalizao de empresas brasileiras (Grfico 4).
21 Pesquisa recente da CNI (2013), no mbito da MEI, confirmou que o acesso a novos mercados o principal fator a
empurrar a internacionalizao das empresas brasileiras.
46
GRFICO 4 - PRINCIPAIS MOTIVAES DOS INVESTIMENTOS
EXTERNOS FEITOS PELAS EMPRESAS DA PESQUISA CNI / MEI
Acesso a novos mercados.
Diversificar os riscos quanto ao ciclo econmico do Brasil.
Reduzir custos de produo para enfrentar a concorrncia internacional
Acesso a novas tecnologias de produo e/ou de gerenciamento.
Acesso a insumos mais baratos.
Acesso a outros mercados com os quais o pas de destino tem acordos de livre comrcio.
Impactos da apreciao da taxa de cmbio sobre o valor dos ativos no exterior.
Driblar barreiras comerciais.
Acesso a incentivos fiscais no pas de destino do investimento.
Acesso a recursos naturais.
3,81
3,04
2,85
2,68
2,59
2,33
2,19
2,00
1,88
1,78
Obs.: de 1 pouco importante a 4 muito importante
Fonte: Pesquisa CNI-MEI, 2013
Embora a maioria das estratgias market-seeking tenham motivaes ofensivas ocupar parcelas
crescentes de mercado atravs principalmente de aquisies de empresas e marcas locais elas
podem tambm ser desencadeadas por motivaes defensivas. Neste caso, ela pode estar relacio-
nada, por exemplo, diversificao de riscos relacionados ao mercado domstico (fator que ocupou
o segundo lugar no ranking de respostas apresentado no Grfico 4) e a dificuldades para manter ou
aumentar exportaes para determinado mercado, em funo da imposio de barreiras comerciais
pelo pas importador (diz-se ento que o investimento tariff-jumping).
O caso clssico fornecido pelos investimentos brasileiros na produo de suco de laranja na Fl-
rida (cujo investimento foi motivado pela introduo de direitos antidumping contra vrias empresas
brasileiras), mas h exemplos tambm no setor de carnes, em que o investimento permitiu s em-
presas brasileiras contornar barreiras sanitrias. Outro tipo de investimento com motivaes defen-
sivas pode ser o estimulado pelos efeitos em direes opostas gerados por um perodo prolongado
de apreciao cambial sobre a competitividade das exportaes e o valor (em moeda nacional) dos
ativos externos passveis de ser alvo de investimentos brasileiros. A internacionalizao intervm,
neste caso, como um mecanismo compensatrio perda de competitividade das exportaes des-
de o Brasil.
Investimentos produtivos em pases desenvolvidos por empresas de bens de capital, autopeas e
de servios de tecnologia de informao com o objetivo principal de acesso a mercados tendem a
tambm incluir componentes que so tributrios de uma lgica de asset seeking. Atravs desta, o
investidor busca, com a internacionalizao produtiva, acesso a ativos estratgicos, tangveis e in-
tangveis, como tecnologias, conhecimentos, direitos de propriedade intelectual, em geral passveis
de aquisio naqueles pases. O argumento de Arbix e Caseiro (2011), de que empresas de setores
intensivos em tecnologia implantam-se em mercados de pases desenvolvidos por serem estes espa-
os privilegiados de inovao, de construo e disseminao de novo conhecimento, emergncia de
novas tendncias e de parcerias e sinergias com companhias competitivas vai nesta direo.
Estas observaes apontam para o fato de que os objetivos do investimento externo podem depender
dos mercados visados. De fato, no caso dos mercados latino-americanos, para uma vasta gama de
setores no intensivos em recursos naturais, o objetivo perseguido essencialmente o de acesso aos
mercados domsticos dos pases-alvo. J investimentos em pases desenvolvidos, mesmo quando
47
seguem uma lgica de acesso a mercados, podem incluir, dependendo do setor, um componente
(mais ou menos relevante, segundo as empresas) de busca de acesso a ativos estratgicos.
Mas a internacionalizao produtiva pode tambm ser motivada pelo fato de que o crescimento da
empresa depende de acesso a certos recursos naturais (minrios, por exemplo) que no existem
ou no existem em quantidade suficiente no Brasil. Estes investimentos resource-seeking correm
atrs dos recursos naturais e a localizao da produo depende da geografia da disponibilidade
dos ditos recursos.
Ainda que haja uma ampla disponibilidade de determinados recursos naturais no Brasil, empresas que
as exploram podem, por razes concorrenciais e para consolidar posies slidas no cenrio global,
fazer investimentos fora do pas. O caso mais conhecido aqui o de carnes bovinas, cujas empresas
ganharam vrias posies entre as mais internacionalizadas companhias do pas.
J estratgias efficiency-seeking de internacionalizao tpicas dos pases e de setores como o ele-
troeletrnico e o automobilstico parecem, seno ausentes, pouco relevantes na experincia brasilei-
ra. Estas estratgias buscam o aumento da eficincia e da produtividade global das empresas atravs
de investimentos externos que deem suporte fragmentao internacional da produo e gerem
ganhos de escala e escopo associados especializao das plantas em diferentes pases.
48
49
5.1. VANTAGENS E DESVANTAGENS DO INVESTIMENTO
NO EXTERIOR: O DEBATE DE POLTICA
Historicamente, as polticas pblicas estiveram orientadas atrao de investimento direto externo no
mundo e os arcabouos institucionais caracterizavam-se pelas restries remessa de capitais para
o exterior, ditadas por preocupaes com o balano de pagamentos particularmente intensas em
pases em desenvolvimento e com os nveis de emprego.
Do lado do balano de pagamentos, os riscos de reduo das exportaes substitudas pelo in-
vestimento no exterior da empresa antes exportadora e, mais alm, de aumento das importaes a
partir do investimento externo realizado forneciam a rationale para polticas restritivas das inverses
produtivas em outros pases.
Com relao aos impactos do investimento direto no exterior sobre os fluxos de comrcio, a litera-
tura terica e a experincia das firmas indicam que o investimento no exterior pode ser importante
para aumentar o volume exportado, mas que os efeitos dependem das caractersticas do produto, do
mercado receptor e do tipo de investimento. Por exemplo, os investimentos que tm como objetivo
aumentar o espao no mercado externo () ou aumentar a produtividade da firma () tendem a aumentar
as exportaes e a eficincia da firma investidora. Os investimentos feitos para obter insumos melho-
res e de forma mais econmica () normalmente no tm um impacto direto sobre as exportaes da
firma investidora e do pas emissor, podendo contribuir para o aumento das importaes. Pode-se
alegar, porm, que o aumento da produtividade da firma investidora ter um efeito positivo sobre as
exportaes lquidas dessa firma. O investimento direto para produzir no exterior tambm pode ter um
efeito negativo sobre as exportaes, no curto prazo, na medida em que substitui exportaes por
produo no mercado de destino, mas no mdio prazo podem aumentar as exportaes de insumos
e produtos complementares para a subsidiria no exterior, atravs do comrcio intrafirma (Motta Veiga
e Iglesias, 2002).
Alm disso, a internacionalizao tambm viabiliza a entrada das empresas em setores que no po-
dem ser atendidos por meio de comrcio (servios, por exemplo, no comercializveis), o que de
particular relevncia, tendo em vista a possibilidade de estmulos indiretos s exportaes a partir das
5. AS POLTICAS DE APOIO AOS
INVESTIMENTOS EXTERNOS DAS EMPRESAS NACIONAIS
AS POLTICAS DE APOIO AOS INVESTIMENTOS EXTERNOS DAS EMPRESAS NACIONAIS
50
firmas multinacionais domsticas (as filiais podem importar equipamentos, insumos etc. de fornece-
dores do pas de origem).
O impacto do investimento no exterior sobre a criao lquida de empregos sempre foi um argumento
brandido contra as polticas de apoio a este tipo de investimento. Normalmente, argumentava-se que o
impacto lquido mais provvel seria negativo, criando emprego no exterior em detrimento do emprego
domstico. No entanto, o investimento no exterior pode gerar um conjunto de efeitos indiretos sobre
a produtividade das firmas e da economia que permita compensar e at mesmo superar os eventuais
efeitos diretos negativos sobre o emprego.
H dois fortes argumentos em favor do apoio aos investimentos externos de empresas nacionais. O
primeiro aponta para o fato de que a anlise dos efeitos lquidos do investimento sobre o balano de
pagamentos do pas emissor no deve limitar-se aos efeitos de criao ou substituio de comrcio.
Para a Unctad (1993), o efeito lquido depende no s das mudanas nos fluxos de comrcio, mas
tambm da criao de novas vantagens competitivas por parte de firmas e pases envolvidos e dos
efeitos sobre a conta de capital e os servios de fatores.
O segundo argumento que o investimento no exterior nem sempre uma escolha e que nas circuns-
tncias da concorrncia em alguns mercados e produtos ele se transforma em uma necessidade para
muitas firmas domsticas. Consequentemente, a no realizao destes investimentos pode acarretar
perda de dinamismo dessas empresas sob presso da concorrncia internacional, ocasionando im-
pactos negativos sobre o emprego e a competitividade da economia.
A internacionalizao atravs do investimento externo pode ser a nica alternativa para firmas que
competem em forma globalizada e que enfrentam transformaes no plano tecnolgico e produtivo.
O investimento externo vitalmente necessrio para poder continuar competindo nos mercados exter-
nos e desenvolvendo a linha de produtos da firma (Alm e Madeira, 2010)
Nas palavras de Navaretti e Castellani (2004), referindo-se a eventuais impactos do investimento no
exterior sobre o emprego, mesmo que o emprego diminua numa firma com novos investimentos no
exterior, essa diminuio no maior, e s vezes at menor, do que se isto tivesse ocorrido em em-
presa que no tivesse investido no exterior.
Neste sentido, a comparao que deve ser feita para a anlise da convenincia ou no do investimento
no exterior, do ponto de vista do pas, entre as perdas e ganhos de uma situao com investimento
direto no exterior as perdas e ganhos associados a uma situao sem investimento externo. Nesta
comparao, os efeitos negativos sobre o emprego e o balano de pagamentos do investimento no
exterior podem ser menores do que na situao de perda de competitividade e de mercados das fir-
mas domsticas.
Hufbauer, Moran e Oldenski (2013) usam dados confidenciais de mais de 1500 empresas multina-
cionais estadunidenses e de mais de 10.000 afiliadas para avaliar se as atividades dessas empresas
no mbito nacional e em outros pases so complementares ou substitutas. O estudo encontra re-
sultados positivos para a correlao entre aumento nos investimentos estrangeiros dessas firmas e
investimentos nas atividades domsticas dessas mesmas empresas. Por exemplo, se uma empresa
aumenta em 10% o nvel de emprego em suas filiais no exterior, essa mesma firma aumenta, em
mdia, o nvel de emprego domstico em 4%. Os gastos com capital e as exportaes a partir dos
EUA crescem tambm 4%. E os gastos com pesquisa e desenvolvimento, que so associados no
apenas gerao de empregos no mercado domstico, mas de empregos para mo de obra alta-
mente qualificada, aumentam 5,4% em mdia. Os resultados so semelhantes quando o exerccio
parte de um aumento das vendas das filiais no exterior ou de um aumento de capital no lugar do
aumento de emprego.
51
Mas os autores tambm se perguntam o que aconteceria em um cenrio contrafactual, onde a expan-
so dos investimentos de uma multinacional norte-americana fosse restringida por alguma medida de
polticas pblicas. Eles afirmam que com base nos resultados que encontraram plausvel afirmar
que o aumento da atividade das filiais no exterior aumenta a produtividade total de uma empresa mul-
tinacional de tal forma que leva a um crescimento do nvel de emprego em todas as localizaes em
que ela atua, tanto fora quanto em casa.
22

Ir alm de uma avaliao de poltica focada no curto prazo para incluir uma perspectiva de mais longo
prazo pode ser essencial para estimar adequadamente o balano dos impactos positivos e negativos
do investimento externos sobre a economia de um pas. Levar em considerao o potencial de ganhos
associados aos efeitos da internacionalizao sobre a produtividade e a capacidade de inovao das
empresas pode alterar radicalmente a percepo de prs e contras associados aos investimentos
externos (Box 1).
De fato, diversas so as vias pelas quais a internacionalizao contribui para os esforos de ino-
vao e a apropriao de seus benefcios pelas empresas, bem como para a prpria economia do
pas investidor:
Empresas internacionalizadas tm maior capacidade para usar um amplo leque de recursos de
P&D disponveis globalmente;
A internacionalizao facilita o contato direto e o estabelecimento de alianas com fornecedores,
universidades, centro de pesquisa e, mesmo, com uma maior gama de competidores no mercado
mundial;
Empresas internacionalizadas podem montar times de pesquisadores provenientes de diversos
pases e usar as melhores ideias e conhecimentos de equipes multinacionais;
A internacionalizao aumenta as oportunidades para a captura de ideias de mercados mais
abrangentes e de culturas variadas;
A atuao internacional tambm permite s empresas diluir os riscos de oscilaes econmicas
e ciclos de negcios no pas de origem, aumentando a capacidade de capturar os benefcios dos
investimentos realizados em P&D;
Por fim, escala importa. A atuao internacional aumenta a escala de produo total e permite a
diluio dos custos da inovao.
22 Moran e Oldenski (2013) mostram preocupao com o debate sobre reforma tributria nos Estados Unidos. Um dos temas
em discusso o tratamento que deveria ser dado ao aumento de IDE de empresas norte-americanas. Os autores chamam a
ateno para o risco de que polticas que penalizem os investimentos no exterior prejudiquem ao invs de ajudar a economia
norte-americana como um todo.
52
BOX 1: DA INTERNACIONALIZAO INOVAO- EXPERINCIAS DE EMPRESAS BRASILEIRAS

Os investimentos diretos no exterior das empresas brasileiras so bastante diversificados, em termos
geogrficos. Pesquisa da CNI com 28 transnacionais brasileiras, realizada no primeiro trimestre de
2013, identificou investimentos em 44 pases e em todos os continentes. Embora uma parte significa-
tiva das operaes de investimento tenha a Amrica do Sul como destino, 37% do total dizem respeito
a investimentos feitos nos pases do NAFTA e da Unio Europeia.
No caso de investimentos dirigidos a estes blocos econmicos, a motivao da internacionalizao
parece estar relacionada com a necessidade de estar prximo dos clientes, no apenas por razes
logsticas, mas tambm para participar do desenvolvimento de novos produtos, de concorrncias para
fornecimento a seus clientes em escala global, etc. De maneira mais geral, as mais dinmicas trans-
nacionais brasileiras, sobretudo de setores de mdia e alta intensidade tecnolgica, beneficiam-se do
ambiente de negcios, das relaes cooperativas de parceria entre empresas e da rede de protocolo
de reconhecimento de patentes nacionais que caracterizam economias desenvolvidas.
Isso ocorre mesmo entre empresas cujos esforos de inovao e desenvolvimento tecnolgico tm
lugar essencialmente no Brasil. O estabelecimento de vnculos duradouros com empresas globais
instaladas no Brasil gera, para algumas fornecedoras especializadas brasileiras, a oportunidade de,
numa etapa posterior, internacionalizar-se para atender seus clientes tambm em outros mercados.
No processo de internacionalizao, as relaes com clientes globais permitem s empresas brasi-
leiras entrar em contato com ambientes regionais diversos, que geram novos desafios e requerem
respostas adaptadas aos diferentes contextos. Nas palavras de um executivo de uma transnacional
brasileira, o cliente exigente te capacita. A empresa passa a ser conhecida como um player global com
que o cliente global pode contar inclusive em regies onde voc no est.
No h, entre as empresas entrevistadas pela CNI, muitos casos de empresas brasileiras cuja inter-
nacionalizao se explique pelo objetivo explcito de aquisio de ativos estratgicos, especialmente
aqueles relacionados inovao. Isso no significa que, para as empresas transnacionais brasileiras,
os benefcios gerados pelo investimento no exterior para a capacitao tecnolgica e o desenvolvi-
mento de novos produtos e processos sejam pequenos.
H casos de empresas que desenvolveram novos produtos especificamente para atender demanda de
clientes no exterior. Num segundo momento, a inovao trazida pela empresa para as suas unidades no
Brasil. Para tanto, essas empresas montaram equipes de engenharia reunindo funcionrios de diferentes
pases em que operam com vistas ao desenvolvimento de produtos, aperfeioamento de processos ou
a transferncia dos conhecimentos e da tecnologia gerada com vistas produo industrial no Brasil.
Lanando um olhar sobre a lgica de operao das empresas, pode-se afirmar que, em muitos casos,
a internacionalizao, atravs do contato permanente com mercados altamente competitivos e exigen-
tes, gera entre matriz e filiais no exterior novos fluxos de informao e de conhecimento que ampliam
sua capacidade para inovar. Ou seja, mesmo quando a aquisio de ativos estratgicos associados
inovao no a motivao da internacionalizao, o aumento da capacidade para inovar se torna, em
muitos casos, um dos seus principais benefcios para a empresa.
Nas palavras de outro executivo de transnacional brasileira, os riscos associados ao investimento
no exterior so bem maiores do que os que se vinculam exportao, mas os benefcios potenciais
do investimento so muito maiores do que os da exportao: na exportao, a empresa se expe
competio atravs dos seus produtos. No investimento, a exposio maior: ela envolve os modelos
de negcios da empresa, suas prticas, tecnologias, modos de organizao. A competio se d entre
estes atributos.
53
5.2. A EXPERINCIA INTERNACIONAL
Nos pases desenvolvidos, a partir dos anos 50, a liberalizao comercial e da conta de capitais do
Balano de Pagamentos levaram remoo gradual das barreiras e estimularam movimentos de inter-
nacionalizao das empresas. J na maioria dos pases em desenvolvimento, a prioridade conferida
atrao de IDE e a recorrncia de crises de balano de pagamentos at a dcada de noventa levaram
remoo tardia das barreiras.
Hoje em dia, a liberalizao da conta de capitais est praticamente completada nos pases desenvol-
vidos, enquanto nos pases em desenvolvimento, ainda permanecem algumas restries ou condicio-
nalidades impostas sada de IDE.
H uma variedade de instrumentos de poltica utilizados pelos pases para promover e proteger seus
investimentos no exterior. Entre eles, podem-se listar os seguintes:
Acordos de Proteo de Investimentos (2.807, em 2010).
Acordos para evitar a dupla tributao (2.976, em 2010).
Acordos de livre comrcio com captulos de investimentos (309).
Tratamento tributrio favorvel ao investimento no exterior (no tributao de lucros, dedutibilida-
de do gio, etc).
Financiamento e garantias.
Informaes/estudos.
O Quadro 1 abaixo rene informaes sobre instrumentos de poltica de apoio sada de IDE utiliza-
dos por alguns pases desenvolvidos.
O tratamento tributrio concedido pelos pases desenvolvidos ao lucro gerado pelo investimento no
exterior varia, mas em todos os pases aqui considerados, evita-se comprometer a competitividade de
tais investimentos
23
.
EUA: tributao em bases universais com diferimento e tributao integral do lucro auferido no
exterior com deduo do crdito tributrio correspondente ao imposto pago no exterior
Reino Unido: iseno integral
Alemanha, Frana e Japo: iseno de 95% dos dividendos
Canad: regime misto (para pases com ABT iseno total)
Austrlia: iseno integral
Espanha: permitia a dedutibilidade do gio (at 2009) por 20 anos
23 Registre-se, no entanto, que a discusso em curso na OECD sobre BEPS Base Erosion and Profit Shifting pode vir a
promover alteraes significativas na prtica internacional de tributao aos lucros dos investimentos no exterior.
54
DE EMPRESAS VIA IDE EM PASES DESENVOLVIDOS SELECIONADOS
Pas Informao e Assistncia tcnica Financiamento
Seguros e
garantias
Info
Match
making
Misses
Estudos de
viabilidade
Desenv. de
projetos
Particip.
Acion.
Emprst.
Austrlia
Canad
Espanha
EUA
Itlia
Japo
Nova
Zelndia

Portugal

Fonte: UNCTAD/Sauvant (2013)
No que se refere aos mecanismos de financiamento e garantias, a prtica internacional aponta para
uma gama diversificada de instrumentos mobilizados pelas polticas nacionais:
Japo: JBIC oferece emprstimos e garantias para investimentos de empresas japonesas em
setores intensivos em recursos naturais no exterior
Sua: SOFI (joint venture SECO-KPMG) linha de crdito que financia at metade dos custos de
projetos de em pases determinados
EUA: OPIC oferece apoio financeiro e via rpida para PMEs com faturamento anual inferior a
US$35 milhes que investem em mercados emergentes
Alemanha: DIE oferece emprstimos de longo prazo e garantias e financiamento via debntures
para empresas que investem em PEDs
20 pases desenvolvidos: oferecem proteo contra risco poltico por meio de agncias pblicas
de financiamento exportao (ECAs)
Nos pases em desenvolvimento, o debate interno sobre vantagens e desvantagens da sada de IDE
prolonga-se at os dias de hoje, embora muitos desses pases, especialmente na sia, tenham passa-
do a incentivar a internacionalizao via IDE enquanto avanam na liberalizao da sada de capitais:
o caso de Cingapura, China, ndia e Tailndia (Quadro 2).
No entanto, na maioria dos pases em desenvolvimento, no h polticas estruturadas de apoio ao IDE
por empresas nacionais. Em muitos casos, o apoio est condicionado a investimentos em determina-
dos setores ou voltados a objetivos especficos (ex: acesso a recursos naturais ou a restruturao de
empresas no exterior).
Em 2000, a China adotou uma estratgia de internacionalizao via IDE denominada Going Global
Initiative. Seu objetivo promover operaes internacionais de empresas chinesas capacitadas para
melhorar a alocao de recursos e impulsionar a competitividade chinesa. A estratgia, sob coorde-
nao do MOFCOM Ministrio do Comrcio Exterior cobre investimentos no exterior, contratos de
construo no exterior e proviso de servios internacionais e os mecanismos mobilizados incluem a
oferta de informao sobre oportunidades no exterior, financiamento e incentivos fiscais.
55
Alguns exemplos de instrumentos de apoio nos PEDs:
China Financiamento: Linhas de crdito com taxas de juros abaixo de mercado para sada de
IDE, de acordo com prioridades estabelecidas.
Coreia Minimizao de riscos: proteo do investidor contra perdas decorrentes de desconti-
nuidade do investimento originada por questes polticas.
Vietnam Incentivo tributrio: iseno de para lucros remetidos no caso de investidores em
setores prioritrios (produtos minerais exportados para o pas).
QUADRO 2 - INSTRUMENTOS DE APOIO INTERNACIONALIZAO DE EMPRESAS
VIA IDE EM PASES EM DESENVOLVIMENTO SELECIONADOS
Pas
Informao e
Assistncia tcnica
Financiamento
Seguros e
garantias
Incentivos fiscais e
tributrios
Acordos
internacion.
frica do Sul
China
Coreia
ndia
Malsia
Mxico
Tailndia
Vietnam
Fonte: UNCTAD/Sauvant (2013)
5.3. AS POLTICAS PBLICAS BRASILEIRAS
No caso do Brasil, as discusses sobre vantagens e desvantagens da sada de IDE, a assimetria entre
os fluxos de entrada e sada de capitais e o fato do movimento de internacionalizao de empresas
brasileiras ser bastante recente so fatores que ajudam a explicar a inexistncia de um conjunto coe-
rente de polticas que incentivem a internacionalizao de empresas.
H algumas iniciativas de poltica geradas por avaliaes favorveis dos benefcios da internacionalizao,
mas seu alcance tem sido limitado at agora (BNDES) e sua implementao tem, muitas vezes que vencer
resistncias e barreiras interpostas por vises contrrias ao apoio ao investimento externo. Em diversas
outras reas de poltica, as iniciativas de apoio inexistem ou so marginais e/ou pouco institucionalizadas.
Mas a herana do passado e das vises de restrio sada de capitais se expressa principalmente
atravs de polticas que desestimulam e oneram as estratgias de internacionalizao (tributao) e a
gerao de seus benefcios, inclusive na rea de inovao.
TRIBUTAO
O modelo tributrio brasileiro foi concebido para um pas importador de capitais, gerando prticas
onerosas s empresas com investimentos no exterior ou em fase de internacionalizao. A preocupa-
o central do modelo, no que se refere tributao das atividades internacionais das empresas, tem
sido evitar a corroso da base tributria.
56
O regime de tributao da renda auferida no exterior por empresas brasileiras a tributao em bases uni-
versais. O que exceo nos outros pases (o regime CFC ) , no Brasil, o regime bsico de tributao.
Alm disso, apesar da adotar regime universal, o Brasil tem sistema de compensao de prejuzos no
exterior muito restritivo, o que induz nveis de tributao desproporcionais renda global da empresa.
Por outro lado, o Brasil tem nmero limitado de acordos para evitar a bitributao. Os acordos exis-
tentes no incluem parceiros importantes do Brasil (EUA, por exemplo)
24
e o quadro se agrava na
medida em que a interpretao pela Receita Federal do Brasil de disposies de acordos assinados
gera insegurana jurdica e/ou reduz os benefcios destes para as empresas.
Ademais, paira sobre os acordos assinados pelo Brasil elevado grau de incerteza jurdica relacionada
ao debate interno sobre prevalncia (ou no prevalncia) dos acordos internacionais sobre a legisla-
o domstica.
Este conjunto de fatores onera sobremaneira as operaes internacionais das empresas brasileiras
e reduz drasticamente a competitividade dos investimentos e ativos brasileiros no exterior frente aos
demais pases, sobretudo os desenvolvidos e os asiticos.
Um fator adicional que onera as operaes internacionais de empresas brasileiras a prtica tributria
adotada no Brasil na contratao no exterior de servios especializados. A contratao de servios
especializados no exterior inerente s operaes internacionais das empresas brasileiras. Sua im-
portncia ainda maior para empresas que investem em P&D ou atuam em setores de alta tecnologia.
Alm da incidncia de seis tributos sendo o mais importante o IRRF a sistemtica de clculo acar-
reta em carga tributria de ao menos 41,08% sobre o valor da operao.
importante observar que a agenda global na rea de tributao de operaes internacionais das
empresas est se movendo, nos ltimos anos, na direo de priorizar o tema BEPS (Eroso da
Base e Transferncia de Lucros). Este tema vem se tornando um tema central na agenda do G20 e
seu escopo tem potencial para impactar acordos para evitar a bitributao, regras de tributao de
renda no exterior e de preos de transferncia, etc. A OCDE recebeu mandato do G20 para estudar
o tema e elaborar uma proposta de plano de ao, adotado na reunio do G20 em So Petersburgo,
em setembro de 2013.
De acordo com Fernandes (2013), esto no centro da preocupao do G20 o grau de flexibilidade
de escolha por parte das empresas da jurisdio onde sero taxadas e a discrepncia entre o local
de operao e o local de tributao. Este processo extremamente importante para as empresas
brasileiras internacionalizadas ou em vias de internacionalizao, que convivem com regras tributrias
nacionais divergentes das vigentes em outros pases.
Ainda segundo Fernandes (2013), o Brasil deve aproveitar essa oportunidade para minimizar as re-
gras que so especficas do pas e que produzam incertezas, dificuldades de adaptao e reduzam a
capacidade de competio das empresas brasileiras no mundo. (...) A viso fiscal sobre estas ques-
tes deve vir acompanhada de um exame das implicaes para o investimento, crescimento e capa-
cidade de internacionalizao das empresas brasileiras.
Parasos fiscais e pases SPE esto entre os alvos preferenciais desta iniciativa global concretizada pelo
BEPS. Como os centros financeiros ou parasos fiscais e as entidades de propsito especial (SPEs) res-
ponderam por quase 80% do estoque de investimentos externos brasileiros em 2011 parece claro que as
estratgias das multinacionais brasileiras sero impactadas pelo resultados da iniciativa, nos prximos anos.
24 Esto em vigncia acordos para evitar a dupla tributao assinados pelo Brasil com os seguintes pases: frica do Sul,
Argentina, ustria, Blgica, Canad, Chile, China, Coreia do Sul, Dinamarca, Equador, Espanha, Filipinas, Finlndia, Frana,
Hungria, ndia, Israel, Itlia, Japo, Luxemburgo, Mxico, Noruega, pases Baixos, Peru, Portugal, Repblica Eslovaca, repblica
Tcheca, Sucia e Ucrnia. O acordo com a Alemanha foi denunciado por este pas em 2006.
57
FINANCIAMENTO
A principal iniciativa de apoio direto internacionalizao produtiva de empresas brasileiras a cria-
o, em 2002, de uma linha de crdito voltada especificamente para este objetivo no BNDES. Na
origem, a linha do BNDES condicionava o apoio ao investimento externo a certo nmero de requisitos
de desempenho a ser cumpridos pela empresa beneficiria, como o aumento das exportaes a partir
do Brasil, a criao de novos empregos no Brasil, etc. A linha somente comeou a ser utilizada pelas
empresas em 2005, quando estas condicionalidades foram flexibilizadas.
Desde ento, cerca de 20 operaes de apoio do BNDES internacionalizao de empresas brasileiras
foram concretizadas, a maior parte atravs de equity e no de crdito para capacitar financeiramente
empresas em processo de internacionalizao. O principal setor beneficiado foi o de carnes e o papel do
apoio do BNDES foi essencial para que grandes empresas produtores de carnes emergissem, nos lti-
mos anos, entre as primeiras colocadas no ranking das companhias mais internacionalizadas, produzido
pela FDC. Operaes menos expressivas de crdito foram feitas com empresas de tecnologia da infor-
mao e do setor farmacutico, na compra de companhias na EUA e na Argentina, respectivamente
25
.
Alm desta modalidade direta de apoio internacionalizao de empresas brasileiras, alguns autores
fazem referncia ao papel do BNDES no apoio indireto ao processo de internacionalizao de em-
presas, mediante o financiamento da expanso da capacidade produtiva domstica das empresas
nacionais (Alm e Madeira, 2010) e da consolidao de setores produtivos em torno de grandes
grupos, como no caso da petroqumica. Neste caso, papel do BNDES, mas tambm da Petrobrs
ressaltado (Arbix e Caseiro, 2011)
26
.
No que diz respeito esta forma indireta de apoio, observa-se que as empresas brasileiras mais avan-
adas no processo de internacionalizao tm sido clientes tradicionais do BNDES na contratao
de financiamento para a expanso de sua capacidade produtiva domstica. Tendo em vista que um
pr-requisito fundamental para que a empresa possa se internacionalizar ser forte no mercado de
origem, entende-se que o BNDES venha participando indiretamente h tempos para a expanso ex-
terna das firmas brasileiras, ao contribuir para o fortalecimento de grandes grupos nacionais (Alm e
Madeira, 2010).
O baixo grau de utilizao da linha de internacionalizao de empresas do BNDES pode-se explicar,
em parte, pelo fato de que muitas empresas transnacionais ou em processo de internacionalizao
tm acesso a fontes privadas de financiamento nos mercados internacionais em condies competiti-
vas com aquelas oferecidas pelo banco de fomento brasileiro.
No entanto, foram identificados alguns problemas nas linhas oferecidas pelo BNDES, entre os quais
os seguintes:
A inadequao das linhas e dos procedimentos de anlise de crdito do BNDES para operaes
de aquisio (e no investimento ). Enquanto a aquisio a modalidade dominante de inter-
nacionalizao das empresas brasileiras (ver Seo 6), o BNDES estrutura seus produtos para
financiar investimentos no Brasil em aumento de capacidade, modernizao etc; e
25 Embora o apoio do BNDES internacionalizao de empresas do setor de servios de construo e engenharia tambm
seja expressivo, especialmente na Amrica Latina e na frica, a rigor tal apoio tem como objeto a exportao de servios e no
investimentos no exterior.
26 Segundo estes autores, a consolidao setorial, na esfera domstica, foi incentivada pelo BNDES em outros setores, como
o de tecnologia de informao, a celulose e alimentos, em benefcio de empresas transnacionais brasileiras ou de companhias
em processo de internacionalizao. Entre janeiro de 2008 e junho de 2010, os emprstimos do BNDES a multinacionais
brasileiras tinham atingido cerca de US$ 28 bilhes, beneficiando principalmente empresas dos setores de energia (petrleo e
gs, principalmente), alimentos (carnes), minerao e produtores de bens intermedirios (papel e celulose, qumica, cimento,
etc). Tambm fazem parte do grupo de transnacionais financiadas domesticamente pelo BNDES empresas produtoras de bens
de capital, farmacuticas e de TI, mas os valores dos financiamentos concedidos so muito inferiores so muito inferiores
queles concedidos s empresas do primeiro conjunto de setores.
58
A obrigao legal de internar recursos captados fora para financiar a linha, o que gera aumento
da burocracia e dos custos (inclusive fiscais) dos financiamentos.
Em relao a este segundo problema, registrem-se duas evolues positivas recentes:
De um lado, a autorizao para que o BNDES financie subsidirias de empresas brasileiras no
exterior, desde que a subsidiria seja controlada por brasileiros ou que estes sejam os principais
acionistas; e
De outro, autorizao, dada pelo CMN e pela Resoluo 4033 do Banco Central, para que algu-
mas instituies financeiras, incluindo o BNDES, passem a captar e emprestar no exterior. At
agora as instituies podiam captar no exterior, mas tinham que internalizar os recursos e empres-
tar a partir daqui. A subsidiria do BNDES em Londres poder fazer esse papel.
OUTRAS POLTICAS
A baixa diversificao e/ou desenvolvimento dos instrumentos de polticas em outras reas que fazem
parte do de pases desenvolvidos e em desenvolvimento traduz incipincia das polticas pblicas de
apoio internacionalizao de empresas no Brasil. Isso se evidencia tambm atravs:
Da carncia de instrumentos de proteo aos investimentos, como os mecanismos de seguro/
garantia contra riscos polticos e comerciais do investimento, acordos de promoo e proteo
de investimentos etc.;
Do fato de o apoio do Governo no exterior estar associado diplomacia presidencial e ser pouco
institucionalizado, o que explica a heterogeneidade de esforos e resultados;
Da quase inexistncia de mecanismos de informao e inteligncia de mercados; e
Do fato de a agenda de inovao associada internacionalizao das empresas ter papel marginal.
59
6. A AGENDA DE POLTICAS DAS
EMPRESAS TRANSNACIONAIS BRASILEIRAS:
RESULTADOS DA PESQUISA CNI/MEI
A AGENDA DE POLTICAS DAS EMPRESAS TRANSNACIONAIS BRASILEIRAS: RESULTADOS DA PESQUISA CNI/MEI
A CNI realizou, no primeiro trimestre de 2013, uma pesquisa junto a empresas transnacionais bra-
sileiras, no quadro das atividades da Mobilizao Empresarial pela Inovao - MEI. Utilizou-se um
questionrio com perguntas estruturadas sobre destinos geogrficos dos investimentos externos das
empresas, modalidades dos investimentos (aquisies, greenfield etc), motivaes e benefcios (es-
pecialmente os associados inovao) da internacionalizao, bem como sobre as polticas pblicas
brasileiras relacionadas internacionalizao (o questionrio encontra-se em Anexo a este relatrio).
Exceto nas perguntas relacionadas aos destinos geogrficos dos investimentos e s modalidades de
investimento praticadas, solicitava-se s empresas que atribussem graus de relevncia de 1 (pouco
importante) a 4 (muito importante) s opes de resposta apresentadas. Nos resultados agregados
para as 28 empresas que responderam ao questionrio, s opes de respostas se atribuem valores
mdios ponderados que podem ir de 1 a 4. Na apresentao dos resultados abaixo, para cada per-
gunta, as opes de resposta esto ranqueadas por ordem decrescente de relevncia.
Partiu-se de uma lista de 73 empresas industriais, agropecurias e de servios com investimentos no
exterior. Responderam aos questionrios 28 empresas. No caso da indstria, foram 22 respostas para
um total de 44, ou seja, exatos 50% do total da lista de empresas industriais com investimentos no
exterior. O conjunto de respondentes da indstria caracteriza-se por significativa diversidade setorial,
com presena maior dos setores de veculos e peas (5), qumico/petroqumico (4) e metalurgia/side-
rurgia (3). Outros 10 setores estiveram representados por uma ou duas empresas. A seguir, apresen-
tam-se os resultados da pesquisa
27
, sob a forma de recomendaes prioritrias por rea de poltica.
27 Foram ainda realizadas entrevistas com CEOs ou altos executivos de 11 das empresas que responderam ao questionrio.
Tais entrevistas visaram a aprofundar determinadas questes ou temas levantados pelo questionrio e para explorar com mais
detalhe as estratgias de internacionalizao das empresas, motivaes e benefcios percebidos.
61
GRFICO 7 - RECOMENDAES NA REA DE FINANCIAMENTO
Eliminar as restries burocrticas para o financiamento do BNDES
diretamente s subsidirias de empresas brasileiras no exterior.
Criar linhas de financiamento pblico adequadas s
distintas modalidades de investimentos no exterior.
Implementar instrumentos de seguro de crdito
e garantias para investimentos no exterior.
Criar linhas de financiamento pblico para a fase
pr-investimento (pesquisas de mercado, etc.).
Diversificar a participao acionrio do BNDES em empreendimentos
de empresas brasileiras de mdio porte no exterior.
3,33
3,26
3,11
2,78
2,48
Fonte: Pesquisa CNI-MEI, 2013.
Eliminar restries burocrticas para o financiamento do BNDES diretamente s subsidirias no exterior,
criar linhas de financiamento pblico adequadas s distintas modalidades de IED e implementar instru-
mentos de seguro de crdito e garantias so as principais recomendaes na rea de financiamento.
GRFICO 8 - RECOMENDAES RELACIONADAS DIPLOMACIA E POLTICA ECONMICA EXTERNA DO BRASIL
Ampliar o apoio da diplomacia brasileira na defesa
dos interesses de empressas investidor as brasileiras junto
aos governos dos pases de destino dos investimento.
Celebrar acordos de proteo de investimentos
com pases de destino dos investimentos.
Ampliar a atuao diplomtica brasileira com vistas retirada
de barreiras extrafiscais impostas aos produtos brasileiros.
Aumentar a participao do Brasil em acordos de livre comrcio.
Ampliar o apoio da diplomacia brasileira e da APEX ao
acesso a informaes e anlises econmicas e polticas
sobre os mercados de destino para potenciais investimentos.
Ampliar a atuao diplomtica brasileira aos
esforos de obteno de vistos de trabalho
para funcionrios transferidos para subsidirias no exterior.
3,35
3,52
3,28
3,22
3,20
2,85
Ampliar o apoio da diplomacia na defesa dos interesses das empresas brasileiras, celebrar acordos de
proteo de investimentos e ampliar a atuao diplomtica na retirada de barreiras extrafiscais impostas
aos produtos brasileiros so as principais recomendaes na rea de poltica econmica externa.
A AGENDA DE POLTICAS DAS EMPRESAS TRANSNACIONAIS BRASILEIRAS: RESULTADOS DA PESQUISA CNI/MEI
62
GRFICO 9 - PASES/REGIES PRIORITRIAS PARA A CELEBRAO
DE ACORDOS DE PROTEO DE INVESTIMENTOS
25
Amrica do Sul
NAFTA
China
frica
Demais
Alemanha
Rssia
ndia
12
5
5
3
2
2
2
GRFICO 10 - PASES / BLOCOS PRIORITRIOS PARA AUMENTAR
A PARTICIPAO DO BRASIL EM ACORDOS DE LIVRE COMRCIO
14 UE
Amrica do Sul
NAFTA
Demais
China
11
11
5
2
GRFICO 11 - RECOMENDAES RELACIONADAS INTEGRAO
DOS ESFOROS DE P&D S INICIATIVAS DE INVESTIMENTOS NO EXTERIOR
3,04
Apoiar a internacionalizao de centros de cincias e tecnologias e
universidades, de forma a atrair estudantes e profissionais de
outros pases e ampliar suas conexes no exterior.
Admitir que um percentual das despesas de P&D incentivadas pela
Lei do Bem sejam realizadas com no residentes.
Apoiar a constituio de centros internos de competncias,
junto s empresas ou em parcerias com centros de cincia e tecnologia,
capazes de realizar a transfarncia reversa de tecnologias...
Apoiar, em conjunto com as empresas que esto se internacionalizando,
centros de cincias e tecnologia capazes de promover parcerias
no exterior e internacionalizar sua atividades
3,00
2,92
2,89
Apoiar a internacionalizao de Centros de C&T e admitir que um percentual das despesas de P&D
incentivadas pela Lei do Bem seja realizado com no residentes so as principais demandas para a inte-
grao dos esforos de P&D s iniciativas de investimentos no exterior.
63
A pesquisa captou vises e interesses de empresas que j iniciaram o processo de internacionaliza-
o. Algumas delas esto em estgio avanado de internacionalizao de seus negcios, com diver-
sas subsidirias no exterior e graus elevados de transnacionalizao das atividades.
A ressalva importante, na medida em que uma das recomendaes que emana da literatura sobre
polticas pblicas de apoio ao IDE no exterior diz respeito ao fato de que as necessidades de apoio das
empresas variam segundo seu estgio de internacionalizao e, mais ainda, segundo as empresas
tenham ou no iniciado seu processo de investimento no exterior.
Assim, por exemplo, uma dimenso de poltica que no apareceu entre as principais prioridades no
caso desta pesquisa o a financiamento pblico atravs do BNDES pode-se revelar essencial para
alavancar os estgios iniciais de internacionalizao via IDE de empresas de menor porte e com aces-
so mais restrito a fontes alternativas de crdito, nos mercados internacionais.
A identificao das polticas pblicas prioritrias para empresas que pretendem se internacionalizar
atravs do IDE, mas ainda no iniciaram este movimento, requereria uma pesquisa especfica e foge
ao escopo deste trabalho.
Esta qualificao no impede, no entanto, que se identifiquem algumas recomendaes de poltica
vlidas tanto para o apoio a empresas j internacionalizadas, quanto quelas que ainda no iniciaram
sua internacionalizao ou esto nas etapas iniciais do processo. Tais recomendaes dizem respeito
necessidade de uma poltica abrangente de apoio ao IDE das empresas brasileiras e se concretiza-
riam atravs das seguintes diretrizes e medidas:
Desenvolvimento e explicitao pblica de uma poltica abrangente para o tratamento do investi-
mento direto de empresas brasileiras no exterior, eliminando os obstculos existentes e desenvol-
vendo mecanismos de apoio internacionalizao;
Definio de estratgia brasileira voltada para o objetivo de neutralidade competitiva para as
empresas brasileiras que investem no exterior com relao a seus concorrentes;
Estabelecimento de instncia de coordenao de iniciativas dos vrios rgos governamentais
que interferem ou podem apoiar o processo de internacionalizao; e
7. PRIORIDADES PARA A AGENDA
EMPRESARIAL DE INTERNACIONALIZAO
PRIORIDADES PARA A AGENDA EMPRESARIAL DE INTERNACIONALIZAO
64
Criao de frum de interlocuo institucionalizado entre empresas multinacionais brasileiras e
autoridades governamentais.
Entre as diferentes reas de poltica consideradas pela pesquisa, a tributao aparece como a priori-
dade nmero 1 das empresas transnacionais brasileiras, conforme o Grfico 12 abaixo, que consolida
as respostas das empresas.
GRFICO 12 - REAS PRIORITRIAS DE POLTICA DE APOIO
INTERNACIONALIZAO DE EMPRESAS NO BRASIL PERCEPO EMPRESARIAL
3,38 Recomendaes na rea tributria e trabalhista.
Recomendaes relacionadas com a poltica econmica externa do Brasil.
Recomendaes na rea de financiamento.
Recomendaes relacionadas com a integrao dos esforos
de P&D s inciativas de investimento no exterior.
3,24
3,00
2,96

Como anteriormente observado, o regime tributrio brasileiro aplicado a investimentos no exterior,
somado ausncia, no caso de vrios pases relevantes para as transnacionais brasileiras, de acor-
dos para evitar a bitributao, gera uma importante desvantagem competitiva para os investimentos
brasileiros no exterior, frente competio de empresas de pases desenvolvidos, sobretudo.
Para as principais reas de polticas pblicas identificadas, a agenda de recomendaes de poltica
inclui as seguintes medidas:
Na rea tributria:
Promover reformulao no modelo brasileiro de tributao de lucros auferidos no exterior de
modo a eliminar as incertezas jurdicas relacionadas interpretao do artigo 74 da MP 2.158-35,
que persistem h mais de dez anos ensejando questionamentos por parte do setor empresarial
na Justia Federal, com impactos negativos sobre o custo de capital, e bem como com vistas a
oferecer s empresas brasileiras tratamento fiscal equivalente ao conferido a empresas de outros
pases que investem no exterior;
Aproximar as prticas brasileiras s predominantes nos pases da OECD. Acordos internacionais de-
vem se sobrepor legislao domstica, impedindo a tributao do lucro auferido no exterior antes de
sua distribuio e eliminando a tributao sobre lucros reinvestidos nas operaes produtivas;
Regime CFC (Controlled Foreign Corporations), pelo qual se tributam em bases correntes algu-
mas categorias de renda auferidas em pases de tributao favorecida, deve deixar funcionar
como regime bsico e ser aplicado como nos demais pases apenas a algumas categorias de
renda que tenham finalidade de reduzir artificialmente a base tributria;
Concluir, prioritariamente, a negociao de acordos para evitar a dupla tributao com Estados
Unidos, Austrlia, Colmbia e retomar acordo com a Alemanha;
Adaptar a legislao de modo a permitir a consolidao dos resultados obtidos pelas subsidirias
das empresas brasileiras no exterior: lucros e prejuzos deveriam ser somados de forma que a
tributao incida sobre o resultado lquido no exterior;
65
Possibilitar a compensao entre resultados obtidos pelas operaes no exterior com os resulta-
dos obtidos no Brasil;
Eliminar as distores existentes no regime tributrio aplicvel sobre os servios contratados no
exterior em especial, a incidncia de seis tributos, com uma sistemtica de clculo que acarreta
em carga tributria de, ao menos, 41,08% podendo chegar a 51,26% em alguns casos de modo
a torn-lo compatvel com o regime aplicado na contratao de servios locais. A reviso desse
regime crucial para a reduo dos custos das empresas que tm operaes internacionais e,
particularmente, daquelas que atuam em setores de alto valor agregado e das que investem em
tecnologia e inovao. Propostas especficas para eliminar tais distores encontram-se no docu-
mento Tributao sobre Importao de Servios: impactos casos e recomendaes de polticas,
divulgado pela CNI em maio de 2013;
Considerar o pagamento de gio nas aquisies de empresas no exterior para fins de apurao
dos resultados auferidos, de modo semelhante ao tratamento dado ao pagamento de gio nas
operaes domsticas;
Reconhecer os benefcios fiscais de natureza setorial ou regional concedidos por governos dos
pases de destino dos investimentos, isentando-os da incidncia de Imposto de Renda no Brasil;
Simplificar e desburocratizar o processo de declarao e pagamento de tributos: eliminar neces-
sidade de visto consular e traduo juramentada de comprovantes de pagamento de impostos no
exterior provenientes de pases com idiomas de uso difundido (ingls e espanhol, por exemplo).
Na rea de financiamento e seguro de crdito:
Agilizar a implementao das formalidades e processos internos necessrios para que a subsidi-
ria do BNDES em Londres possa funcionar efetivamente como tal, captando e emprestando no
exterior, reduzindo os custos de financiamento para empresas brasileiras que compram ativos no
exterior;
Adequar os procedimentos e reduzir os tempos de anlise dos pedidos de financiamento no
BNDES, de modo a torn-los compatveis com as necessidades e caractersticas do processo
de aquisio de empresas no exterior. Os procedimentos atuais so compatveis com anlise de
crdito para investimentos em expanso da capacidade no mercado domstico, mas no so
adequados compra de ativos no exterior, que a principal modalidade de internacionalizao
das empresas brasileiras;
Ampliar a atuao do FGE, de modo a oferecer seguro e garantias contra risco poltico (restries
repatriao de capital e remessa de lucros, expropriao, distrbios causados por guerras ou
outros de natureza poltica) nas operaes de investimento direto no exterior.
Na esfera de poltica econmica externa:
Coordenar iniciativas de promoo e de interlocuo intergovernamental mobilizando diferentes
rgos governamentais e empresariais, dentro de modelo cujo benchmark so as estratgias de
diplomacia econmica de pases da Unio Europeia (ver Box 2);
Intensificar o apoio da diplomacia brasileira defesa dos interesses das empresas junto aos go-
vernos dos pases de destino dos investimentos. Tal apoio particularmente relevante nos pases
em desenvolvimento e de economia centralizada;
Negociar acordos de promoo e proteo de investimentos (APPIs) de modo a mitigar os cres-
centes riscos polticos enfrentados por empresas brasileiras em seus investimentos no exterior.
Argentina, China e Mxico so os pases prioritrios para essa iniciativa;
PRIORIDADES PARA A AGENDA EMPRESARIAL DE INTERNACIONALIZAO
66
Desenvolver instrumentos de informaes sobre oportunidades, anlise de risco poltico, regula-
es e fornecedores de servios necessrios durante o processo de estabelecimento das empre-
sas no exterior.
Na rea de integrao entre polticas de inovao e P&D e IDE:
Apoiar a internacionalizao de centros de C&T e universidades brasileiras, de forma a atrair es-
tudantes e profissionais de outros pases a ampliar suas conexes com empresas brasileiras com
investimentos no exterior. A atuao de universidades e centros de C&T brasileiros no exterior
facilitaria o acesso de empresas brasileiras a recursos humanos qualificados nos pases em que
elas atuam.
Admitir que despesas de P&D com no residentes (ex: engenheiros ou pesquisadores contra-
tados por subsidirias de empresas brasileiras no exterior) sejam beneficiadas pelos incentivos
previstos na Lei do Bem. Atualmente esses benefcios esto restritos s atividades de P&D desen-
volvidas com centros de C&T.
67
O Brasil no conta com uma poltica de apoio internacionalizao de suas empresas atravs de IDE,
se por poltica se entender um conjunto de iniciativas e aes pblicas minimamente coordenadas,
consistentes entre si e envolvendo distintos rgos de Governo e parcerias com o setor privado.
Indo alm, na percepo das empresas transnacionais brasileiras, h iniciativas que geram incentivos
contraditrios: aes positivas, mas ainda pouco eficazes, no BNDES e um sistema de tributao dos
lucros no exterior que reduz drasticamente a competitividade dos IDE do pas frente concorrncia.
Se esta percepo de dificuldades e obstculos prevalece amplamente entre empresas que foram
bem sucedidas em suas estratgias de IDE, pode-se imaginar que o quadro que enfrentam empresas
que busquem iniciar a sua internacionalizao encontraro problemas ainda maiores em sua trajetria.
No quadro atual, a tendncia prevalente que o Brasil continue correndo bem atrs dos demais
emergentes como emissor de IDE, que a expanso do nmero de transnacionais se d atravs de
modalidades pouco intensivas em capital (como nos setores de servios, nas franquias etc) e que o
quadro de incentivos e desincentivos de poltica induza as transnacionais j consolidadas a transferir
para suas filiais funes nobres e intensivas em inovao dentro da corporao.
De fato, em casos registrados pela pesquisa da CNI, filiais de transnacionais brasileiras em pases
desenvolvidos desempenham papel relevante nas etapas subsequentes ao movimento inicial de inter-
nacionalizao das empresas. No caso de pelo menos duas empresas brasileiras, as filiais europeias
empresas estabelecidas e reconhecidas em seus pases de origem e que foram adquiridas pelas
transnacionais brasileiras se tornaram plataformas de exportao e investimento em mercados como
a Europa do Leste, o Oriente Mdio e a China. Em boa medida, este padro de internacionalizao se
explica pelas dificuldades para exportar e investir no exterior a partir do Brasil, muito maiores do que
as que as empresas brasileiras com investimentos no exterior encontram fora do pas para concretizar
tais operaes.
8. CONCLUSO
CONCLUSO
68
69
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71
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Unidade de Negcios Internacionais - NEGINT
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Gerente-Executivo
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Daniel Rabelo Alano
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