15.4.

3 OBJETIVOS Y RESULTADOS DE LA POLITICA MONETARIA ESPAOLA (1974-1994)

Nos centramos bsicamente en el estudio de sus objetivos y sus resultados y por lo tanto en
su eficacia a lo largo de estos ltimos aos de nuestra historia financiera.
15.4.4 NUEVA ESTRATEGIA DE LA POLITICA MONETARIA ESPAOLA BASADA EN UN
SEGUIMIENTO DIRECTO DE LA TASA DE INFLACION.
El ejercicio de 1995 se inicia con dos cambios trascendentales para la poltica monetaria
espaola. El primero es el estreno de la nueva ley de autonoma del banco de Espaa (ley
13/94 de 1 de junio). El segundo consiste en un redefinicin drstica del esquema general de
la poltica monetaria.
Haciendo uso de su recin estrenada independencia para la definicin de la poltica monetaria,
el banco de Espaa a presupuestado, para 1995 un nuevo esquema de poltica monetaria
basado en un seguimiento directo de la tasa de inflacin, lo que viene a significar la renuncia
de la definicin de un objetivo intermedio en trminos de un agregado monetario considerado
como Dinero o lo que es lo mismo, los instrumentos de la poltica monetaria actuaran a
partir de ahora directamente sobre el objetivo ltimo (tasa de inflacin).
La justificacin de esta nueva estrategia descansa a grande rasgos en la evidencia en torno a 3
fenmenos:
a) La liberacin de los tipos de inters, el fenmeno de la innovacin financiera que
ocasiona frecuentes reestructuraciones en las carteras de los diferentes agentes, as
como la instauracin de la libre movilidad internacional de capitales y la progresiva
globalizacin de los mercados financieros, han supuesto que la demanda de dinero (en
distintas definiciones)experimente una creciente inestabilidad, de manera que el
control de un agregado monetario como los ALP ya no garantiza que el banco central
este afectando de manera razonable predecible al nivel de renta o gasto nominal de la
economa.
b) Se asume que el hecho de que garantizar la estabilidad de los precios es un objetivo
de la poltica econmica en su conjunto y no solo de la poltica monetaria, de forma
que hacer recaer los metas de estabilidad en la poltica monetaria de forma exclusiva
solo podra permitir xitos transitorios a una costo econmico muy elevado.
c) La variable expectativas juega un papel central en al eficacia de una poltica den
estabilidad de precios, siendo fundamental, en este sentido, la reputacin o
credibilidad anti inflacionista que posea el banco central.

El banco de Espaa ha anunciado que tiene por objetivo primordial situar de manera gradual y
estable la tasa de inflacin, medida por el ndice de precios de consumo, por debajo del 3 por
100, entre 1995 y 1997. Se pretende as transmitir desde el punto de vista del largo plazo, el
compromiso anti inflacionista de la poltica monetaria, dotndola de mayor credibilidad.
Para la vigilancia del cumplimiento de estos objetivos de inflacin, el banco de Espaa
conceder una `especial atencin al seguimiento de la evolucin de los diferentes agregados
monetarios y en particular al de ALP, pero convine insistir en ello, interpretndolos como
indicadores y no como objetivos intermedios.
Por ultimo hay que enfatizar de un lado la necesidad de dar la adecuada publicidad a los
objetivos concretos de inflacin, al grado en que se cumplen dichos objetivos, as como las
acciones emprendidas para alcanzarlos, de forma que el pblico pueda evaluar el grado de
cumplimiento de los compromisos del banco de Espaa: y de otro , la importancia de que la
poltica monetaria vaya acompaada de las necesarias polticas fiscales y de reformas
estructurales y liberalizadoras de manera que hagan consistente y creble el objetivo de un 3
por 100 de inflacin para 1997.
15.5 LA POLITICA FISCAL EN ESPAA