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Mtodo Black Scholes

Unidad 7
Toma de Decisiones Financieras
Profesor: Mario Tauscant Pavz
2014
Agenda
Opciones Mtodo Black Scholes
Clculo del precio de una opcin con el Mtodo
Black Scholes
Ejercicio

Profesor: Mario Tauscant
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Opciones Mtodo Black Scholes
Las opciones son un instrumento derivado en el
cual se compra la opcin de comprar o vender
un activo subyacente en un tiempo determinado.
Si derivado de esa opcin durante o al trmino
del contrato, se puede obtener una ganancia, se
ejerce la opcin; si no, no se ejerce y nada ms se
pierde el costo de la opcin en si.
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Opciones Mtodo Black Scholes
Las opciones pueden ser de 4 tipos
principalmente que se forman por la posiciones
que se pueden adoptar, es decir, en este caso,
posiciones cortas o largas, y por otro lado, de los
2 tipos de opciones que se tienen:
Call (o de compra), y
Put (o de venta).
Con base en esta divisin, se tiene entonces
mediante grficas las siguientes categoras de
opciones:
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Long Call
En este caso se opta por una
posicin larga de comprar un
activo. Se tiene la opcin de
comprar ese activo en el plazo
establecido de antemano a un
precio determinado. Si es
conveniente, se comprar el
activo con ganancia; si no es
as, se dejar que expire la
opcin, siendo la prdida slo
del precio de la opcin. Por lo
tanto, la ganancia puede ser
limitada, y la prdida est
limitada al precio de la opcin
que se compre para hacer esta
operacin.
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Precio de la accin
Rendimiento
del ejercicio de
la opcin
Figura 1. Comportamiento de la
Opcin Long call.
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Short Call
En este caso se opta por una
posicin corta de comprar un
activo. Se tiene la obligacin de
comprar un activo debido a que
se est obligado a venderlo al
tenedor de un Long call. Se
trata de la contraparte del Long
call. Se vender en un tiempo
determinado y a un precio
determinado. Por lo tanto, la
prdida puede ser infinita,
siempre y cuando la contraparte
ejerza la opcin de compra. Si
no es as, la ganancia est
delimitada por el precio de la
opcin, que es con lo que se
queda de dinero.
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Precio de la accin
Rendimiento
del ejercicio de
la opcin
Figura 2. Comportamiento de la
Opcin Short call.
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Long put
En este caso se opta por una
posicin larga para vender un
activo. Es decir, se compra la
opcin de venta de un activo a
un precio determinado en un
tiempo determinado de
antemano en un contrato. La
ganancia est limitada desde el
precio contratado, hasta el
hipottico caso de que la
accin tenga un precio. La
prdida en caso de que no se
conveniente para ejercer la
opcin es el precio de la
opcin.
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Precio de la accin
Rendimiento
del ejercicio de
la opcin
Figura 3. Comportamiento de la
Opcin Long put.
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Short put
En este caso se opta por una
posicin corta para vender un
activo. Es decir, se obliga a
vender un activo en un tiempo
determinado a un precio fijado
en un contrato, debido a que
se vendi una opcin de venta
a otra persona. La prdida est
limitada a que la accin valga
cero. La ganancia es esl precio
de la opcin. Obtener una
uganancia o una prdida
depende de la contraparte del
contrato, vea la figura 4
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Precio de la accin
Rendimiento
del ejercicio de
la opcin
Figura 4. Comportamiento de la
Opcin Short put.
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Clculo de precio de una opcin
Hay varias maneras de calcular el precio de una
opcin, las ms comunes son el mtodo binomial
y el mtodo Black Scholes.
El mtodo binomial es un procedimiento
El mtodo Black Scholes se explica a
continuacin

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Clculo del precios de opciones con el
Mtodo Black Scholes
La frmula utilizada por los seores Black y Scholes, as
como Merton, se basa en los siguientes supuestos:
El precio de la accin siempre se comporta de manera
normal
Los rendimientos de la accin tienen un comportamiento
normal
No hay costos de transaccin o impuestos
Todos los instrumentos son perfectamente divisibles
No existen dividendos durante la vida de la opcin
No existen oportunidades de arbitraje
Los inversionistas pueden pedir prestado o prestar a la tasa
libre de riesgo
La tasa libre de riesgo se comporta constante en el corto
plazo
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Clculo del precios de opciones con el
Mtodo Black Scholes
Adems, se basa en la paridad call put mediante la cual
se igualan los precios de ambos activos y precios de
opciones con la siguiente frmula:


Con base en eso se determinaron las siguientes frmulas
para un call (compra del activo) o put (venta del activo):


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0
S p Xe c
rt
+ = +

) ( * * ) ( *
2 0 1 0
d N e X d N S call
rt
=
) ( * ) ( * *
1 0 2 0
d N S d N e X put
rt
=

Clculo del precios de opciones con el
Mtodo Black Scholes
En donde:
So: es el precio del bien subyacente.
Xo: es el precio de ejercicio de compra o venta del bien
subyacente.
e: es la constante de inters compuesto.
r: es la tasa libre de riesgo.
t: es el tiempo en ao o fraccin de ao que dura la opcin
N(d1) y N(d2) : es la probabilidad que una variable
normalmente distribuida con una medida cero (que es la
que tienen los rendimientos de estas acciones) y una
desviacin estndar de 1 sea menor que d1 d2.
: es la volatilidad del activo subyacente.

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Clculo del precios de opciones con el
Mtodo Black Scholes
d1 y d2 corresponden a:

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t
t r
X
S
d
*
*
2
ln
2
0
0
1
o
o
|
|
.
|

\
|
+ +
|
|
.
|

\
|
=
t d
t
t r
X
S
d *
*
*
2
ln
1
2
0
0
2
o
o
o
=
|
|
.
|

\
|
+
|
|
.
|

\
|
=
Clculo del precios de opciones con el
Mtodo Black Scholes
Ejemplo:
Un inversionista desea comprar una accin dentro de 6
meses. El precio actual de la accin es de $102,50. El
precio del ejercicio a pactar es de $90,00. La tasa libre
de riesgo es del 7% y la volatilidad es de 10%.
Cul es el precio del call?
Ver Gua de Ejercicios

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Bibliografa
Gonzlez, J. (2009). Manual de Frmulas financieras.
Una herramienta para el mundo actual. Alfaomega.
REUTERS (2003 ). Curso sobre Derivados.
Gestin2000.
Brealey, R., Myers, S., y A. Franklin (2006). Principios
de Finanzas Corporativas, 8a ed. McGraw-Hill.
Apuntes de Mario Tauscant
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